Corporación Universitaria Minuto de Dios

Asignatura:

Decisiones de Inversión

Actividad Propuesta:

Valoración de Empresas de Oscar de León Capitulo 04

Presentado Por:

Olga Cecilia Alarcon Vesga

000565813

Docente:

José Joaquín Álzate Marín

Bucaramanga, Colombia Abril 22 de 2017

 Valoración de Empresas.

Con el fin de determinar el valor de una empresa, si este aumenta o disminuye, se

debe plantear una estimación de su valor por medio de un modelo que permita a su vez fijar
el incremento de valor en el mercado durante cierto periodo de tiempo. De acuerdo a
varios autores a los cuales hace referencia (Leon, 2003) el principal indicador a tener
presente para tomar decisiones “asociadas al crecimiento de la empresa, la atención del
servicio a la deuda y el reparto de utilidades, entre otras, se toman bajo la premisa de que
hay caja para soportarlas, no utilidades contables” es decir el Flujo de Caja Libre.

Por otra parte (Pascale, 2015) menciona como elementos de valuación por medio
de:

- La determinación del valor de un activo.

- Flujos de fondos esperados.
- Valor de descuento puro.
- Valor de un bono de cupon y principal.
- Valor de una acción y rendimiento de la accion.

Dentro de los cuales se encuentra el flujo de caja esperado, siendo el determinante

en el valor de cualquier activo y a su vez permite realizar la valuación con distintas
periocidad o en un solo momento (Pascale, 2015).

Para calcular el flujo de caja libre se deben tener en cuenta los valores tangibles e
intangibles, como por ejemplo el Good Will o Prima de Negocio, el cual se calcula así: “la
diferencia entre el valor de la empresa como negocio en marcha y el valor comercial de los
activos.” De igual forma el Valor de la empresa como negocio en marcha es igual al Flujo
de Caja sobre la tasa de Oportunidad.
 Por otra parte “La tasa de interés que se utiliza para descontar un flujo de caja debe
ser una que esté directamente asociada con el riesgo implícito en dicho flujo.” Para lo cual
Oscar Leon plantea la siguiente formula financiera que permite obtener el valor presente
(P) de una serie de cuotas (A) y en donde n tiende al infinito.

(Leon, 2003)

(Leon, 2003) Menciona que “El valor de una empresa bajo el supuesto que
su flujo de caja fuera constante a perpetuidad, es igual al dicho flujo dividido entre el costo
de capital”. Siendo este el Primer modelo de valor de la empresa:

Primer modelo del valor de la empresa:

Po = FC / CK

Seguidamente (Leon, 2003) afirma que “El valor de una empresa no va más allá de
lo que a pesos de hoy representan los flujos de caja de los próximos 20 años, de allí que el
que hayamos asumido n como infinito no modifica el concepto.”

El Segundo modelo del valor de la empresa planteado por (Leon, 2003):

Po = FC1 / (CK – g)

Dónde: FC1: Flujo de caja del primer período

CK: Costo de Capital

 g: Crecimiento esperado del flujo de caja a perpetuidad

Con los anteriores modelos de valor planteados, (Leon, 2003) resume que la
determinación de valor de una empresa en tres variables claves: el flujo de caja, la tasa de
descuento y el crecimiento esperado. Y también es importante mencionar que el flujo de
caja de una empresa tiene tres destinos:

- Reposición de capital de trabajo y activos fijos.

- Atención del servicio a la deuda.
- Reparto de utilidades.

Por otro lado (Leon, 2003) afirma que “El atractivo de una empresa tiene relación con
la forma con ésta debe destinar su flujo de caja entre la reposición del capital de trabajo y
activos fijos, la atención del servicio a la deuda y el reparto de utilidades.”

Cálculo Y Análisis Del FCL:

“Existen dos formas de calcular el flujo de caja libre, cuyo uso depende del propósito
que se persiga con su cálculo.”

La primera - Flujo de Caja Libre histórico: donde se mira hacia atrás, aspectos
como los intereses pagados y las inversiones para reposición de capital de trabajo y activos
fijos es decir los hechos cumplidos, el FCL se calcula en la siguiente forma:

= UTILIDAD OPERATIVA

- Intereses

= UAI

- Impuestos

= UTILIDAD NETA
 + Depreciaciones y Amortizaciones

+ Intereses

= FLUJO DE CAJA BRUTO

- Incremento del KTNO

- Reposición de activos fijos

= FCL

(Leon, 2003) Señala que “El cálculo del FCL histórico se dificulta cuando no es
fácil separar las inversiones en activos fijos para reposición, del total invertido.”

La segunda forma de calcular el FCL es por medio del Flujo de Caja Libre
Proyectado. El cual puede ser utilizado cuando se quiere evaluar la capacidad de
endeudamiento o cuando se trata de utilizarlo para valorar la empresa. Y se calcula así:

= UTILIDAD OPERATIVA

- Impuestos Aplicados

= UODI

+ Depreciaciones y Amortizaciones

= FLUJO DE CAJA BRUTO

- Incremento del KTNO

- Inversión en activos fijos

= FCL
 Para este “cálculo del FCL con propósitos de valoración hace caso omiso del hecho
de que haya o no, deuda. Igualmente considera la totalidad de las inversiones, es decir, las
estratégicas y las no-estratégicas.”

Y por último (Leon, 2003) concluye lo siguiente:

Primero: “Los intereses no afectan en absoluto el FCL ya que está calculado antes de
atender el servicio a la deuda, cifra que incluye los intereses. Por ello no aparecen.”

Segundo: “Tampoco podemos pensar en disminuir los impuestos aplicados para

mejorar el FCL ya que estos representan un porcentaje fijo con respecto a dichas utilidades.
Son inevitables.”

Tercero: “Como las depreciaciones y amortizaciones de gastos diferidos aparecen

sumando en el cálculo del flujo de caja bruto, podría pensarse que aumentándolas también
lo hace el FCL. Ello tampoco es cierto puesto que dicho aumento disminuiría el monto de
la utilidad operativa, cuyo cálculo implicó la deducción de las citadas depreciaciones y
amortizaciones.”

Bibliografía

Leon, O. (2003). Gerencia Del Valor, Valoración de Empresas y Eva. En O. Leon, Gerencia Del Valor,
Valoración de Empresas y Eva. Recuperado el 16 de 11 de 2016

Pascale, R. (2015). Desiciones Financieras. Colombia: Pearson.