Scribd Logo
Cargar

¡Te damos la bienvenida a Scribd!

  • Proyectos UdeChile - 10 FluJo de Caja

    Cargado por

    cova5609
    3 vistas10 páginas
    Proyectos UdeChile - 10 FluJo de Caja forma parte de 14 documentos

    Derechos de autor

    © © All Rights Reserved

    Formatos disponibles

    PDF o lea en línea desde Scribd

    ¿Le pareció útil este documento?

    ¿Este contenido es inapropiado?

    Denunciar este documento
    Proyectos UdeChile - 10 FluJo de Caja forma parte de 14 documentos

    Copyright:

    © All Rights Reserved
    Descargue como PDF o lea en línea desde Scribd
    Marcar por contenido inapropiado
    3 vistas10 páginas

    Proyectos UdeChile - 10 FluJo de Caja

    Cargado por

    cova5609
    Proyectos UdeChile - 10 FluJo de Caja forma parte de 14 documentos

    Copyright:

    © All Rights Reserved
    Descargue como PDF o lea en línea desde Scribd
    Marcar por contenido inapropiado
    de 10
    Departamento de aeemer Un industrial Facultad de Ciencias Fisicas y Matematicas ‘Universidad de Chile Apuntes de Evaluacién de Proyectos IN42A 1999 VII. ELABORACION DEL FLUJO DE CAJA PRIVADO 1. OBJETIVOS ‘Una vez identificados, medidos y valorados los beneficios y costos relevantes de un proyecto, Ia tarea siguiente es estimar Jos flujos de beneficios netos que otorgard el proyecto a través del tiempo al agente para el cual se esté evaluando el proyecto. 2. CONSIDERACIONES GENERALES 4) El flujo de caja privado tiene como objetivo medir los ujos efeetivos Cingresos y exresos) de dinero que debe realizar w inversionista para llevar a cabo un proyecto, situindolos en ef momento en que se producen. De este objetivo se desprende que un mismo proyecto puede tener flujos diferentes segiin el agente para el cual se evaltia, y la importancia de ijarel momento en que se producen ls flujo. b) Se define proyecto puro como un proyecto que es financiado en un 100% con capital propio por un solo inversionista. Posteriormente, se pueden obtener los flujos de para cada combinacién posible de financiamiento de la inversiGn, asi ‘como para los participantes en él ©) Se debe considerar también que cada inversionista en particular tiene distintos costos de oportunidad del dinero y de los recursos que puede aportar (tiempo, terreno, maquinarias, etc.). A su vez, cada inversionista enfrenta una situacion tributaria diferente, debido a la progresividad del impuesto a la renta de las personas, asi es nacional 0 extranjero, 0 fea de actividad del proyecto (algunas estin exenias de impuesto, y otras estan gravadas con impuestos adicionales) Es por esta razén que la conveniencia de realizar un proyecto es siempre funcién del duefio de un proyecto, y un buen proyecto para un inversionista puede ser malo para ol y viceversa. ) Los ingresos y egresos relevantes para la elaboracién de! flujo de caja son marginales o incrementales. Es decir, deben ‘eflejar las variaciones que se produciran en los ingresos y egresos de los propictarios del proyecto respecto a los que obtendrian sin el proyecto. Por lo tanto no se deben considerar ingresos o eeresos que se recibiran o se pagar de todas ‘maneras con o sin proyecto (por ejemplo, empresa en marcha), sino que en los ingresos adicionales 0 que se dejardn de ‘ganar, 0 en los egresos adicionales 0 que se ahorrardn debido al proyecto: Flujo de Caja con proyecto ~ Flujo de Caja sin proyecto = Flujo de Caja del proyecto ©) De igual forma, se debe considerar separadamente un proyecto que se puede descomponer en subproyectos, ya que se corre el riesgo de ocultar un mal negocio con un buen negocio (Ej, cultivos en terrenos cercanos a una ciudad: el negocio agricola y el inmobiliario). 1) Laevaluacién debe realizarse respecto a un caso base (sin proyecto), que ¢s Ia situacién actual optimizada. No siempre {es mejor hacer un proyecto, a veces basta mejorar lo que ya hay. 2) EI horizonte de evaluacién y Ia definicién de los periodos de tiempo para Ia estimacién del flujo de caja son determinados por las caracteristicas del proyecto (como por ejemplo la vida util de los activos). y por los intoreses 0 necesidades de los inversionistas participantes (como por ejemplo e! financiamiento). Ej. Central hidroeléetrica, cuyo tiempo de construccién es de 3 afios y el de operacién cercana a 40 ais, h) El horizonte del proyecto puede ser menor ala vida wil de los activos de inversidn del proyecto, En ese caso se debe cconsiderar al final del proyecto el valor econdmico de la inversién, Pagina 2 i) Enel edleulo del flujo de cada perfodo se suman los ingresos y egresos que se estiman ocurriran dentro de él. Supone que todos fos ingresos y egresos ocurririn al final del aft, En la realidad el flujo de ingresos y egresos es una funcin, Continua que se aproxima aun flujo disereto: 4) El.afo 0 representa hoy, en realidad no es un periodo, sino que un momento instanténeo de tiempo. En é ocusren automtéticamente inversidn, préstamos, capital de trabajo, ee. k) La unidad monetaria que se use para elaborar el flujo de caja puede ser cualquiera, Desde valores reales, es decir de igual poder adquisitivo, como las UF, UTM 0 pesos de diciembre de 1998. O nominales, como pesos de cada ao. Lo importante es que cada flujo y sus Componentes estén expresados en la misma unidad y que posteriormente exista consistencia entre la unidad de cuenta de fos flujos y el costo de oportunidad det dinero ‘Como Ia elaboracién del flujo de caja es una estimacién del futuro, habitualmente es més simple trabajar con valores reales. 1) Otro aspect a considerar es Ia variacién de los precios relativos de los bienesserviciosffactores que determinan los ingresos y costos. Por ejemplo, un exportador cuyos precios estin determinados en délares v sus costos en pesos. Puede ser que cafdas en los precios internacionales 0 en tipo de cambio afecten de manera importante los flujos del proyecto 1m) Los valores de ingresos y egresos deben estar netos (sin considerar) de Impuesto al Valor Agregadlo (IVA), ya que el IVA de las ventas menos el IVA de las compras es una recaudacién de impuestos que las empresas hacen para el ado, y por lo tanto no son ingresos ni egresos relevantes para el flujo de caja de los dues del proyecto Pina 3 3. ESTRUCTURA DEL FLUJO DE CAJA PRIVADO. La estructura del fujo de caja debe reflejar los factores que determinan los montos monetarios que se recibirdn del proyecto, ‘Son de particular importaneia los aspeetos tributaros, ya que la “explotacién” de un proyecto permite generalmente obtener utlidades contables y sobre ellas se debersn pagar impuestos al Estado (SID, Commo se expuso anteriormente, es importante dstinguir para quien se efectia el flujo de caja: sies para la empresa, para sus duets, desde el punto de vista del pais u otro agente, porque los ingresos (y por tanto sus tributos) dependen del agente que evaltia el proyecto, Cuando se evalia desde el punto de vista de la empresa, se distingven dos conceptos: flujo operacional y flujo de capitales El primero se refiere a los ingresoslegresos obtenidos con la explotacién del negocio que pagarddescontardn impuestos. En tanto que el de capitales se refiere a las inversiones necesarias para inieiar el negocio, su financiamiento y su recuperaciGn al final del proyecto y étas no pagan ni descuentan impuestos. Los componentes de! flujo de caja son los siguientes: Periodo 0 Periodo 1 vw Petiodo n + Ingresos por Ventas + Intereses por Depésitos + Otros Ingresos /- Ganancias/Pérdidas de Capital = Costos Fijos Costos Variables Pago de Intereses por Créditos Depreciaciones Legales Pérdidas del Ejercicio Anterior Utilidad Antes de Impuestos Impuesto de Primera Categorfa (15%) Utilidad Después de Impuestos Depreciaciones Legales Pérdidas del Ejervicio Anterior Ganancias/Pérdidas de Capital Flujo de Caja Operacional Inversion Fija Valor Residual de los Activos Capital de Trabajo Recuperacisn del Capital de Trabajo Préstamos Amortizaciones Flujo de Capitales = Flujo de Caja Privado tence $ tee ‘Veannos ahora detalladamente cada componente: © Flujo Operacional: Este flujo mide el flujo contable o legal de ingresos y egresos de la empresa o negocio, y tiene sentido porque determina el pago de los impuestos por parte del inversionista. Los detalles de como se ve gravada la ‘operacién de una empresa se encuentran en la Ley de Impuesto a la Renta, sin embargo, a modo de principio tribuario general, todos los ingresos de la operacién estén afectos al pago de impuestos, y todos los costos de la ‘operacién descuentan impuestos. Sus tems principales son los siguientes: 4) Ingresos por Ventas: son el producto entre los volimenes de ventas de los productosservicios que ofrece el proyecto y su precios (como ya hemos dicho sin TVA), 1b) Intereses por Depésitos: son las ganancias de intereses obtenidas por inversiones financieras del proyecto. Pégina 4 ©) Otros Ingresos: ineluye otros ingresos que puede obtener la firma, como por ejemplo, reventa de insumos, ariendos recibidos, ete 4) Costos Fijos: son los costos en que el proyecto debe incurrir para mantener en funcionamiento el proyecto en cada periodo y que son independientes del volumen de produecisn, Por ejemplo, personal administrativo, pago de arriendos de propiedades, ete ©) Costos Variables: éstos dependen del volumen de produccién, y pueden incluir la compra de insumos, mano de obra directa, distribucidn, etc. Pago de Inereses por Créditos (también llamado Gastos Financieros): corresponds al servicio de las deudas comprometidas, el que es determinado por la tasa de intents de los eréditos y del saldo impago de la deuda hasta ese ‘momento. Para defini este ftem, se considera la fracciGn del pago que correspond s6lo a intereses, por ser 10s tinicas costos reales para el proyecto, puesto que la amortizacién corresponde al pago del capital de Ia deuda (devolver el dinero prestado). '3) Tratamiento del activo fijo (0 inmovitizado): Si en fa realizacién de un proyecto se requiere Ia compra de algtin edificio © alguna maquinaria que se podré ocupar por varios aflos, si se compra al contado es cierto que todo el "pago” se efectia en un s6lo momento y por tanto debiera descontarimpuestos). Sin embargo, a pesar que el activo perder valor emel tiempo, no es razonable suponer que se "gasta” en ese momento, sino distribuise en el tiempo. Para efectos tributarios, el SII define una forma de "distrbuir” el "gasto dela inversién’” durante ta vida stil de el activo ‘mediante Ia “depreciacién legal”. Esta depreciacién define para cada activo un "valor legal” 0 “valor libro” en el tiempo, en funci6n de su valor inical, su valor libro final proyectado en el tiempo (valor residual legal, que uswalmente es cero) y su vida Gti Se llama "depreciacién econémica” a la pérdida de valor real (0 econémico 0 de reventa) que el mercado va asignando un activo (por ejemplo, es claro que una camioneta no vale lo mismo nueva que con 20,000 Km de uso). AAdicionalmente, cuando se invierte en un activo, se pierde Ia posibiidad de invertir en negocios alternativos (costo de oportunidad). La suma de estos dos costos financieros es fo que se conoce como "Costo de Capital” = Depreciaciones Legales: es la asignacién de una cuota que supone considerar el desgaste, agotamiento 0 envejecimiento de un activo de inversiGn, Mateméticamente, corresponde al cuociente entre la diferencia entre valor de-adquisicién y valor residual legal de un activo y una estimacidn de la vida ttl medida en tiempo, unidades de produccién w otro tipo de medida adecuada, Ja que se lamaré legal. Las vidas tiles legales normales autorizadas por el Servicio de Impuestos Internos (SID) para algunos aetivos son las siguientes Maguinaria en general 20 anos Herramientas pesadas y vehfculos 20 aiios Herramientas livianas 10aios Moebles de oficina 1Oaios Ediicios para fabricas de ladrillos 40 altos Construcciones con estructura de acero, eubierta y enirepisos de perfiles de acero 0 loss de hormigén 100 afios Bienes electromecinicos o electrénicos utilizados cn la computacidn o procesamiento de datos (sometidos a una utilizacién de 16 hirs./dfa 0 menos) 10 aitos De acuerdo a la ley de impuesto ata rena, el SI autoriza que los activos se deprecien en wn periodo menor a {a vida vil legal normal para bienes aduiridos, nuevos o importados, siempre que su vida til no sea inferior a 5 alos. A esto se le lama depreciacién legal acelerada, como incentivo a la innovacién teenolGgica, y que aplica un tercio de la vida util normal, desprecidndose la fraccién de ato Asimismo, en algunos eas0s permite depreciar en la mitad de Ia vida util legal si es que las instalaciones, {rabajan en un sistema de tres tumos, bajo el argumento que debido al uso mes intensivo el desgaste ocurrré antes Una excepeién a lo anterior son los terrenos, los que no se deprecian, aunque en su interior existan ‘maquinarias 0 instalaciones que si lo hacen. Pina 5 + Ganancias!Pérdidas de Capital: se producen al momento de liquidar 0 vender una inversién fija, que tiene un valor contable inicial, que se deprecia legalmente en el tiempo, y que se vende a un precio distinto al valor registrado en los libros de contabilidad. Existré una "ganancia'de_ capital” cuando el valor de reventa (valor econdinico) es superior a su valor libro, la ganancia serd igual ala diferencia entre ambos valores y se consideraré como un ingreso. Al contraro, si el valor de liquidacién es inferior a su valor libro, entonces exit una "pérdida cde capital” igual a la diferencia, y que se consideraré como un egreso. La existencia de este ftem se justfiea porque de existir ganancias/pérdidas de capital, éstas debiesen pagar/descontar los impuestos correspondientes a Ios, ingresoslegresos efectuados. 1h). Pérdidas del Ejercicio Anterior PEA): In legislacion tributaria permite reconocer como gasto contable Ins pérdidas contables del alo anterior, éstas se pueden acumular hasta por cinco atlos, con excepcin de algunas las actividades (azricolas y forestales), [as que pueden acumular pérdidas de ejercicios anteriores por periods superiores 0 indefinidamente. El principio que subyace en este ftem, es que una fraecivin de los costos del ejervicio anterior (que fueron superiores a los ingresos) no descontaron los'impuestos que le correspondia, y por tanto, se les acepta descontarlo en el perfxo siguiente Le invitamos a reflexionar sobre las siguientes preguntas: {De qué stem del flujo de caja debieran salir las PEA?, <¢Porqué se acepta un perfodo mayor de-acumulaeién a un negocio forestal que a una fibrica?,

    También podría gustarte