Finanzas bursátiles

ACERCA DE

LOS AUTORES

Gamaliel Ayala Brito

Es Contador Público (1976) y Maestro en Contaduría (1986) por la UNAM, con estudios de Doctorado en Ciencias Administrativas por la Universidad Autónoma de Tlaxcala. Ha sido Director de Administración del Hospital Metropolitano (1991–1996), y Gerente de Finanzas de Novedades Editores, S.A. de C.V. (1987–1991). Se dedica a la docencia, capacitación, asesoría y consultoría fiscal, financiera y de negocios.

Ha impartido diversas materias de finanzas tales como: recursos financieros, fuentes de financiamiento, dirección financiera, mercados de dinero y capitales, planeación estratégica financiera, estrategia fiscal financiera, así como administración financiera, en organismos y universidades públicas y privadas.

Participó en la creación de la especialidad de administración tributaria en el Instituto de Ciencias Económico Administrativas (ICEA) de la Universidad Autónoma del Estado de Hidalgo. Colaboró en la creación de la especialidad de finanzas en alta dirección y de la maestría en finanzas en la Universidad del Pedregal.

Su correo electrónico es: gayalab51@hotmail.com y

gamalielayalabrito@yahoo.com.mx

Betel Becerril Sánchez

Estudió la carrera de Contador Público en el Instituto Politécnico Nacional (IPN) y la Maestría en Contaduría en la Facultad de Contaduría y Administración (FCA) de la Universidad Nacional Autónoma de México (UNAM); realizó sus estudios de Doctorado en Ciencias Económico Administrativas en la Universidad Autónoma del Estado de Tlaxcala, concluyéndolos en 2008. En la actualidad está realizando la tesis doctoral sobre una investigación de gobierno corporativo en las instituciones educativas.

Cuenta con 30 años de experiencia en empresas privadas. El último cargo que ocupó fue de directora administrativa en una empresa de comida rápida. Tiene siete años de experiencia en la rama de la construcción a nivel de Dirección. Trabajó para Grupo Cifra y Grupo Gigante con experiencia de cuatro años en la rama de tiendas de autoservicio.

Inició su carrera docente en la Universidad de las Américas, A.C., en 1993; en la FCA impartió clases a nivel licenciatura, en 1994. En 1997 inició su labor docente a nivel maestría.

Obtuvo la Certificación de la Materia de Contabilidad Internacional en la UNAM a nivel maestría, materia que hoy imparte.

Es coautora de los libros Administración Financiera aplicada a restaurantes y Sistema financiero y mercado de dinero, ambos editados por el Instituto Mexicano de Contadores Públicos.

Las materias que imparte a nivel maestría son, entre otras:

Gestión Financiera Avanzada

Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión

Seminario de Finanzas Internacionales

Administración de Proyectos de Inversión

Normas de Información Financiera

Contabilidad Internacional

Contabilidad Administrativa

Contabilidad Financiera

Administración Financiera

Planeación Estratégica

Finanzas Corporativas

Metodología de la Investigación

Recursos Humanos

Seminario de Finanzas Corporativas

Contabilidad para no Contadores

Finanzas para no Contadores

RECONOCIMIENTOS

Los autores deseamos agradecer y otorgar un reconocimiento a todas las personas e instituciones que, directa o indirectamente, participaron en la consecución de esta obra en dos tomos.

Los textos no hubieran sido posibles sin la información bibliográfica y electrónica de los autores y organismos públicos, así como privados, que se citan tanto en el cuerpo como en la bibliografía.

Los participantes no se mencionan uno a uno en este momento, con el fin de no incurrir en desagradables omisiones, pero a todos ellos el mayor de nuestros reconocimientos por su dedicación, esfuerzo y aportaciones a la creación del conocimiento, tan necesarios para el engrandecimiento de una cultura económico-financiera-contable que contribuya al desarrollo de los inversionistas, los mercados, las instituciones y, en general, de nuestro país, México.

Por ser una obra de carácter económico-financiero, escrita por profesionales de la Contaduría y editada por el Instituto Mexicano de Contadores Públicos, destaca la participación de autores y organismos que ya han recorrido estos caminos y han captado las situaciones de años anteriores, la cuales son retomadas por los nuevos autores para no repetir los errores del pasado y buscar nuevas oportunidades hacia el futuro.

Agradecemos todos los comentarios y observaciones del Comité Editorial del Instituto Mexicano de Contadores Públicos (IMCP), entre ellos al C.P.C. Miguel Ángel Tirado por sus invaluables puntos de vista.

Especial reconocimiento merecen el equipo de editores del IMCP, sin olvidar la participación del área comercial, pues todos ellos han permitido que las obras fueran mejores publicaciones.

No dejamos de reconocer la validez de la información fuente y la importancia de su actualización, por lo que se le recomienda al lector acudir a las publicaciones originales para profundizar en aspectos que considere no están ampliamente tratados en estos dos textos.

Un reconocimiento final merecen todos los interesados en la lectura y aplicación de estos libros.

El éxito de las obras pertenece a todos sus participantes, los errores sólo nos corresponden a nosotros.

Los autores

PRESENTACIÓN

Nos complace presentar el libro Finanzas bursátiles (para universitarios y empresarios) en dos partes, a las cuales se les ha denominado Sistema financiero y Mercado de dinero y Mercado de capitales y productos derivados.

Este es un libro de carácter universitario que cubre los niveles básico e intermedio para los estudiantes de las carreras socio-económico-administrativas y de todas aquellas que tienen que ver con el manejo de los recursos financieros y estén interesadas en conocer el funcionamiento de los mercados financieros y de valores, sus participantes e identificar cómo incursionar en ellos. El empresario comprenderá su importancia así como los beneficios, requerimientos informativos y costos aproximados.

El texto es imprescindible para empresarios, administradores, directores financieros, gerentes de finanzas, tesoreros, contralores, contadores, etc., que por las necesidades de sus empresas y trabajo operan día con día con las mesas de dinero de las instituciones financieras, además de que se encuentran en la búsqueda constante de financiamiento para cubrir sus requerimientos de efectivo, y, cuando sea el caso, en su inversión.

El estudiante llegará a ser un excelente asesor financiero; el empresario resolverá de mejor manera sus problemas financieros y dialogará sin problemas con el agente intermediario financiero de su casa de bolsa. Ambos comprenderán los aspectos esenciales de la negociación de los títulos de deuda en los mercados de dinero y capitales, así como los requisitos que exige la Ley del Mercado de Valores y sus circulares para llevar a cabo estas transacciones.

El libro es una invaluable ayuda para los operadores expertos en relación con su clientela. El lector adquirirá las bases estructurales que le ayudarán a comprender de mejor manera las variaciones que día con día suceden con los indicadores económicos y financieros.Se incluyen temas íntimamente relacionados con el manejo de los recursos financieros, su presentación y revelación en los estados financieros. Un módulo de suma importancia es el relativo a la aplicación de la ética en los negocios bursátiles, pues las consecuencias de no hacerlo han llevado a la quiebra a un gran número de empresas y han dejado en entredicho a despachos contables, de asesoría, y consultoría, así como a las mismas instituciones financieras.

Con excepción del módulo de contabilidad de instrumentos financieros derivados y opciones de cobertura, la obra es apta para el estudiante de cualquier carrera universitaria. Si se desea resolver casos de mayor complejidad, será necesario consultar bibliografía más especializada, a su contador y a su intermediario financiero.

Finanzas bursátiles (para universitarios y empresarios), no debe faltar en la biblioteca de ninguna universidad, ya que será útil para sus diplomados, cursos propedéuticos de finanzas y seminarios de titulación en la opción de finanzas.

En estudios de posgrado, tanto de especialidades como de maestrías en finanzas, este texto es una magnífica opción para la realización de los cursos propedéuticos mencionados y de homogeneización de conocimientos, así como para los interesados en el aprendizaje de las finanzas que provienen de áreas diferentes a las de las ciencias económico-administrativas.

Sus autores esperan haber colaborado en la resolución de una parte de las carencias propias del campo de estudio de las finanzas mexicanas para el crecimiento y desarrollo del universitario y del empresario.

INTRODUCCIÓN

El libro está estructurado con base en 10 módulos, agrupados en dos partes, donde cada capítulo es un módulo y viceversa, lo cual significa que el inicio del estudio puede empezar por cualquier tema de interés para el estudiante o el empresario, en cursos, diplomados, seminarios de titulación, cursos propedéuticos, etc. Su estructura es la siguiente:

En la parte llamada sistema financiero y mercado de valores se presenta la estructura de todo el sistema financiero y los conocimientos mínimos de historia económico-financiera, en cuanto a las crisis recurrentes de inflación, devaluaciones, rescate bancario, creación de programas de emergencia económica y de planes de ahorro a largo plazo. Todos los eventos económicos tienen repercusiones de índole financiero, ya sea en el ámbito macroeconómico de las finanzas públicas o en la microeconomía de las empresas y de los ciudadanos.

El lector podrá adquirir aquí las nociones básicas de las matemáticas financieras que se emplean para la determinación de los rendimientos financieros o de la composición de los estados financieros básicos, lo que deriva en el balance general y el estado de resultados. Por otra parte, para quienes sí cuenten con estos conocimientos, la comprensión de la obra les será de mayor facilidad.

Los ejercicios que se presentan están resueltos con tablas y calculadora financieras, además de desarrollarse con su fórmula matemática; asimismo, se fomenta el uso de la Palm OS. Las fórmulas matemáticas que se incluyen son las estrictamente necesarias para determinar el valor del dinero en el tiempo, rendimientos y valores actuales; están ejemplificadas y comprobadas mediante la utilización de tablas y de la calculadora financiera. Los cálculos y las aplicaciones de las tablas pueden ser realizados sin mayor dificultad ni la necesidad de contar con grandes conocimientos matemáticos; es un tema al alcance de todos.El aspecto central de los textos es la obtención del conocimiento necesario acerca de los mercados financieros, mercados de dinero, de capitales, de productos derivados, y de portafolio de inversión; situación que se trata desde el primer módulo, con un breve análisis de los organismos e instituciones participantes en el sistema financiero mexicano y en el mercado de valores.

A partir del módulo 6 se aumenta su complejidad, pero, a su vez, en cada avance se encuentran soluciones a la toma de decisiones para el financiamiento e inversión en los mercados de capitales y de productos derivados. Se tratan aspectos de riguroso control interno y de responsabilidad de los administradores y directores de empresa, que en Estados Unidos se elevan a rango de ley, con la iniciativa de la Ley Sarbanes-Oxley, y que afectan a las empresas mexicanas que cotizan en bolsa, a la presentación de la información financiera y al trabajo de auditoría, aspectos que han servido de antecedentes para la promulgación de la nueva Ley del Mercado de Valores en México, en diciembre de 2005.

Objetivo general

El universitario y el empresario aplicarán los conocimientos, así como los elementos técnicos y prácticos del mercado de valores, con la finalidad de apoyar la toma de decisiones en materia de alternativas de financiamiento, inversión, selección de portafolios y finanzas corporativas con apego a las normas de conducta ética profesional.

Módulos

1.  Sistema financiero y mercado de valores

2.  Análisis económico financiero

3.  Rendimientos financieros

4.  Análisis financiero fundamental

5.  Mercado de dinero

6.  Mercado de capitales

7.  Mercado de productos derivados

8.  Análisis de portafolio de inversión

9.  Contabilidad de instrumentos financieros derivados y operaciones de cobertura

10.  Ética en los negocios bursátiles

Módulo 1

Sistema financiero y mercado de valores

Síntesis

Con el estudio de este módulo, el universitario y el empresario comprenderán la estructura del sistema financiero mexicano, sus participantes y funciones para acceder a ellas cuando sea necesario. Se describen brevemente cada una de las instituciones oficiales reguladoras, entre las que destaca la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, el Banco de México y las comisiones especializadas en seguros y fianzas, ahorro para el retiro, defensa para los usuarios de servicios financieros, protección para el ahorro bancario, y banca y valores.

Asimismo, se hace referencia a las instituciones de apoyo y fomento como son: la Asociación Mexicana de Intermediarios Bursátiles, el Centro Educativo del Mercado de Valores, las calificadoras de valores, el Instituto para el Depósito de Valores, la Sociedad de Depósito (S.D.INDEVAL), y la Academia Mexicana de Derecho Bursátil y Financiero. Se efectúa un breve análisis de los grupos financieros participantes como son: las aseguradoras y afianzadoras, la Banca de Desarrollo y Banca múltiple, Afores y Siefores, sin dejar de mencionar a las organizaciones auxiliares de crédito, como son las arrendadoras financieras, empresas de factoraje financiero, uniones de crédito, almacenes de depósito, las Sociedades Financieras de Objeto Limitado (Sofoles), y las casas de cambio.

Se analiza la Bolsa Mexicana de Valores, bajo la perspectiva de sus integrantes y participantes, que son: las casas de bolsa, sociedades de inversión, operadoras de sociedades de inversión, empresas emisoras, e inversionistas. Se tocan temas complementarios como: el sistema electrónico de operación: BMV-SENTRA Capitales y BMV-SENTRA Títulos de deuda, publicaciones periódicas, servicios electrónicos de información, e índice de precios y cotizaciones.

Finalmente, se hace la reseña de una visita a la Bolsa Mexicana de Valores.

1.1 Sistema financiero mexicano

1.1.1 Definición de sistema financiero

Es el mercado donde se consigue e invierte el dinero (se compra y se vende) a un plazo y tasa determinados a través de operadores bancarios, bursátiles u organizaciones auxiliares con los requisitos que marquen las leyes respectivas.

Es una organización que canaliza los excedentes de recursos financieros a las necesidades deficitarias de los agentes participantes en la economía.

1.1.2 Estructura del sistema financiero mexicano

A la cabeza, se encuentra el grupo de instituciones reguladoras, de normatividad y de vigilancia (ver cuadro 1.2). Además de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, así como del Banco de México, destacan las comisiones especializadas por sector financiero. Cada organismo se detalla en el apartado 1.2 del presente capítulo.

El segundo gran grupo comprende a todas las instituciones financieras en sí, como las aseguradoras, el sector bancario, las organizaciones auxiliares de crédito y el sector bursátil.

1.1.3 Funciones del sistema financiero

El sistema financiero de una economía moderna desempeña, principalmente, las tareas de transferir el ahorro hacia los distintos proyectos de inversión de los diversos agentes que integran la economía. El sistema financiero influye, significativa y prácticamente, sobre todas las actividades económicas de una nación determinada.

1.2 Participantes del mercado de valores

1.2.1 Autoridades y organismos reguladores

1.2.1.1 Secretaría de Hacienda y Crédito Público

Es la institución del sistema financiero mexicano con la máxima jerarquía en materia normativa. De acuerdo con el artículo 31 de la Ley Orgánica de la Administración Pública Federal, tiene las siguientes funciones relacionadas con el sistema financiero:

En materia bancaria y bursátil, la Secretaría de Hacienda y Crédito Público se apoya en la Comisión Nacional Bancaria y de Valores.

1.2.1.2 Banco de México

Es el banco central del país, organismo descentralizado con personalidad jurídica propia, encargado del control del circulante, y agente financiero del Gobierno Federal. Es un organismo autónomo por disposición constitucional. Su autonomía radica en los tres puntos siguientes:

•  Independencia para determinar el volumen de crédito primario.

•  Independencia de las personas que integran su junta de gobierno.

•  Independencia administrativa como institución.

Promueve el sano desarrollo del sistema financiero y propicia el buen funcionamiento de los sistemas de pagos.

La sana conducción responsable de la economía descansa en las funciones monetaria, crediticia y cambiaria que realiza el Banco de México.

1.2.1.3 Comisión Nacional de Seguros y Fianzas

Es un órgano desconcentrado de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, encargado de autorizar los intermediarios de seguro directo y reaseguro, así como realizar la inspección, vigilancia y supervisión de las personas reguladas por las leyes respectivas.

1.2.1.4 Comisión Nacional de Sistemas de Ahorro para el Retiro (CONSAR)

Es un órgano administrativo desconcentrado de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, con autonomía técnica y facultades ejecutivas. Tiene a su cargo la coordinación, regulación, supervisión y vigilancia de los sistemas de ahorro para el retiro.

1.2.1.5 Comisión Nacional para la Protección y Defensa de los Usuarios de Servicios

Financieros (CONDUSEF)

Es un organismo público descentralizado, creado con el propósito de promover, asesorar, proteger y defender los intereses de los usuarios de servicios financieros.

1.2.1.6 Instituto para la Protección del Ahorro Bancario (IPAB)

Es un organismo descentralizado de la Administración Pública Federal, con personalidad y patrimonio propios, creado por la ley del 19 de enero de 1999. Tiene como objetivos principales: establecer un sistema de protección al ahorro bancario, concluir los procesos de saneamiento de instituciones bancarias, así como administrar y vender al máximo valor de recuperación los bienes a cargo del IPAB, resultantes de la intervención y adjudicación de instituciones financieras con problemas.

1.2.1.7 Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV)

Supervisa y regula a las entidades financieras para su correcto funcionamiento; fomenta la estabilidad, así como el desarrollo del sistema financiero en su conjunto, y protege los intereses del público.

Fue creada el 1º de mayo de 1995, al fusionarse la Comisión Nacional Bancaria y la Comisión Nacional de Valores. Es un organismo desconcentrado de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, con autonomía técnica y facultades ejecutivas. Tiene por objeto la supervisión y regulación de las entidades financieras.

1.2.2 Instituciones de apoyo y fomento al mercado de valores

1.2.2.1 Asociación Mexicana de Intermediarios Bursátiles

Trabaja por los intereses de sus asociados, que son los intermediarios. Tiene como objetivos:

•  Realizar investigaciones y estudios para identificar nuevas oportunidades de desarrollo para las casas de bolsa.

•  Desarrollar y apoyar proyectos orientados a la consolidación del mercado de valores y a sus intermediarios financieros.

•  Promover la incorporación de tecnologías actualizadas para beneficio del sector bursátil.

Su sede se encuentra en el piso 1 del edificio de la Bolsa de Valores.

1.2.2.2 Centro educativo del mercado de valores

Es una institución dependiente de la Asociación Mexicana de Intermediarios Bursátiles, dedicada a la difusión de la cultura bursátil y financiera, mediante la impartición de cursos, conferencias y programas de estudios, tanto para los integrantes del sector bursátil como para el público en general.

1.2.2.3 Calificadoras de valores

Son empresas especializadas en analizar emisiones de deudas, tendientes a emitir un dictamen sobre la probabilidad de pago oportuno de las emisiones (calificación).

Los aspectos que evalúan las calificadoras de valores son:

•  Composición pasivo–capital del emisor.

•  Análisis de los pasivos de la entidad.

•  Generación de flujos de efectivo.

•  Situación del sector económico al que pertenece el emisor.

En México operan tres calificadoras, cada una emite sus calificaciones (capacidad de hacer el pago frente a la deuda) con diferentes letras, números y niveles para evaluar la calidad de los instrumentos de deuda. Las calificadoras son: 1) ESTANDAR & POOR’S, 2) MOODY’S, y 3) FITCH-IBCA.

1.2.2.4 Instituto para el Depósito de Valores, Sociedad de Depósito (S.D. INDEVAL)

Su objetivo es la guarda, administración, transferencias, compensación y liquidación de los valores negociados en el mercado.

De acuerdo con la Ley del Mercado de Valores, las instituciones de depósito de valores tienen las siguientes funciones:

•  Prestar servicio de depósito y custodia de valores, títulos y documentos.

•  Administrar los valores recibidos en depósito.

•  Facilitar los servicios de transferencia, compensación y liquidación de operaciones que se realicen respecto de los valores objeto de depósito.

El manejo de los títulos ha pasado por las siguientes etapas evolutivas:

•  La ejecución de las transacciones en la bolsa daba lugar al intercambio de títulos por dinero.

•  Los títulos individuales se representan por medio de macrotítulos, donde un solo documento representa a un conjunto de títulos-valor.

•  Con la constitución del INDEVAL, las emisoras son registradas en el instituto en una cuenta contable que registra todos sus movimientos de compra y venta. El INDEVAL mantiene cuentas para:

›  Intermediarios.

›  Posiciones de terceros.

›  Posiciones propias.

›  Extranjeros.

•  Los registros se efectúan por medios electrónicos.

•  Cada intermediario posee una terminal del sistema INDEVAL. Ahí recibe la información de los movimientos hechos en su cuenta

El sistema INDEVAL permite recibir, procesar, almacenar y controlar información. Los intermediarios tienen la facilidad de procesar depósitos, retiros, transferencias, préstamos de valores, consultas, liquidaciones de operaciones, y generación de reportes.

Su sede se localiza en los pisos 2 y 3 del edificio de la Bolsa de Valores.

1.2.2.5 Academia Mexicana de Derecho Bursátil y Financiero

Tiene a su cargo el perfeccionamiento de las leyes y reglamentos del derecho bursátil y financiero. Contribuye a la modernización y actualización del marco