CFA Level I 道德考点汇总

Code of ethics
1. CFA 协会六大宗旨：对他人勤勉尽责，客户利益优先，对投资决策有自己的思考，鼓励
他人遵守，对整个资本市场推广，提升他人竞争力。
2. 如果对 CFA 协会的纪律处罚不服，可以提出异议，这样协会会召开听证会（hearing） 。
3. CFA 协会的处罚手段：警告信（cautionary letter），公开谴责（public censure）, 禁止使
用 CFA 协会会员资格及头衔（suspension from membership and use of the CFA designation）,
撤回 CFA 证书（revocation of the CFA charter）, 禁止参加 CFA 项目（suspension of a
candidate’s participation in the CFA program）

Guidance of standards
I（A）knowledge of law
1. 要遵守的是 applicable law（与专业相关的法律或者重罪）
。
2. 法律有冲突时要遵守更严格的法律（不要忘了 CFA 道德准则） 。
3. 不能故意参与到违法乱纪的行为中，无意卷入不违规，但发现后应立即脱离（dissociate）
，严
重时可以辞职。
4. 对比：卷入违法行为后不做任何处理（Inaction）会违规；发现（未卷入）违法行为以后
不做任何处理，不违规。
5. CFA 协会未强制要求将违规行为报告给政府监管部门（包括 CFA 协会），因此不报告不违
规。

I（B）Independence and objectivity

1. 不能 offer, solicit, or accept 任何被认为（be expected to）会影响独立性与客观性的东西。
2. 对比：analyst 从被调查的公司收到的礼物：绝对不能收。Manager/advisor 从客户那里收
到的出于感谢目的的礼物可以收，但是要尽快披露给雇主。
3. 差旅费（travel expense） ：可以接受必要的差旅安排，但是最好的做法是自己或自己的公
司支付相关费用。
4. Issuer-paid research：只能收固定费用（flat fee） ，不能有 performance based bonus，还要
在报告中披露。

I（C）Misrepresentation
1. 抄袭（Plagiarism） ：
a) 从被认证的金融统计报告服务（recognized financial and statistical reporting services）
处获得的信息不用注明来源。
b) 使用他人的工作：报告（reports） 、预测（forecasts） 、模型（models）
、主意（ideas） 、
图形（charts graphs）和表格（spreadsheet models）需要注明来源。
c) 轻微（slightly）修改他人的报告但未注明来源会违规。
d) 未经允许复制有著作权的内容。
2. 业绩展示：cherry picking，survivorship bias，guaranteed return
3. 在原公司开发的程序或撰写的报告属于原公司资产。
I（D）Misconduct
1. 常见违规行为：撒谎（Lying）,欺骗（cheating）,盗窃（stealing）, 或者其他不诚信（dishonest）
的行为；上班时嗑药酗酒影响专业能力的行为；偷懒耍滑不尽职尽责的行为。
2. 常见不违规行为：与专业活动无关的时间（下班后）醉酒、嗑药，且不会影响到之后进
行专业活动；与欺诈行为无关的个人破产（Personal bankruptcy）；因业余时间参与与专
业性无关的政治活动（环保游行）而被逮捕。
3. 注意：I（D）条款是整个第一大部分中唯一一个可以因非专业行为而违规的条款。比如
在普通考试中作弊，这与专业行为无关，但也会违反 I（D）条款。

II（A）Material nonpublic information

1. 掌握重大非公开信息的人，既不能自己使用这些信息获利，也不能导致他人使用这些信
息获利。
2. 判断 material 的标准：来源是否可靠（与信息直接相关的来源） ，影响是否清晰（与收
益、利润、营业额、生产等相关）。
3. 判断 nonpublic 的标准：是否对整个市场可获得（available） 。不能选择性披露。不用等
待最慢的信息传递方式到达。
4. 可以出于尽职尽责的目的使用重大非公开信息但不能用于获利。
5. 马赛克理论（mosaic theory） ：使用非重大非公开信息和公开信息，加上自己的分析得出结
论，不违规。
6. 知名分析师的分析报告如果能够对市场产生影响，就可以被当做重大信息。当报告发给
客户时，即视为公开信息。

II（B）Market manipulation
1. 一个目的：误导市场参与者
2. 两种手段：信息手段（散布谣言） ，交易手段（扭曲价格和虚增交易量）
3. 三种例外：避税（tax saving），套利（arbitrage）
，做市商（需要披露）

III（A）Loyalty, Prudence, and Care

1. 确定客户：信托产品的最终受益人（beneficiaries） 。基金管理者的客户是基金本身而不
是购买基金的各个投资人。
2. 投资决策必须以整个投资组合而不是以单个资产为依据。
3. 软美金（soft dollar） ：
a) 软美金是客户的钱，只能用于为客户谋利。
b) 选择 brokerage 的权利在客户手里，我们只能提建议。
c) 即使客户拒绝我们的建议，我们也仍然有义务继续为客户寻找最低的价格和最好的服
务。
4. 代理投票（proxy voting）
a) 目标是实现客户利益最大化。
b) 如果对客户不利，可以不投票。
c) 代理投票的条款要披露。

III（B）Fair dealing
1. Fairly 不等于 equally，在通知时因客观因素而造成的时间上的微小差异不违规。
2. 分析师对重点客户可在报告发出后做重点服务（differentiate service），但该服务不得伤
害其他客户的利益，且不同等级的服务需要事先披露，并给所有人参与的机会。
3. 一旦作出投资建议，需要同时通知所有客户，不能有选择性地通知客户，除非选择是基于
客户对该投资的合适性（suitability）或者已知的兴趣（known interest）
。
4. 客户因不知道成员或申请人变更了投资建议，而提出与当前投资建议相反的投资要求的，
成员和申请人应当在接受投资要求前建议客户先查看更改的投资建议。
5. 如果亲属的账户付费，则视为客户账户，不付费则视为个人账户。注意配偶和父母账户区
别。（注意与 VI（B）之间的关系）

III（C）Suitability
1. 在帮客户投资之前，要先建立 IPS。IPS 最好包括 RRTTLLU，但是如果其中有部分内容客
户不愿提供或提供虚假信息，与成员或申请人无关。
2. 投资策略要求至少一年更新一次，或在有重大事件时更新。
3. 投资一定要分散化（diversification）
。
4.

不合理的投资要求

与客户交流

评估对投资组合的影响

影响较小 影响较大

接受 1.修改 IPS
2. 开立新账户
3. 终止服务

III（D）Performance presentation
 业绩展示

全面展示 简短展示

1. Cherry picking 1. 披露

2. 提供详细信息
2. Survivorship bias

3. Guaranteed return

III（E）Preservation of Confidentiality
1. 要为过去、现在、潜在的客户保守秘密。
2. 需要保密的信息必须满足两个条件：来源于与客户之间的某种商业关系，与该商业关系
有直接联系。
3. 常见考点：为了非盈利的目的将客户的保密信息泄露，也是违规的。
4. 特殊情况：将保密信息告诉同样为该客户服务的同事（co-worker）是不违规的。
5. 允许披露的情况：
a) 该信息涉及违法行为
b) 法律要求披露
c) 客户允许披露
6. 法律如果规定不准披露该保密信息，则无论如何都不能披露。
7. CFA 协会如果要求获得保密信息，只要法律不禁止，就应当提供。

IV（A）Loyalty
1. 兼职：与雇主有竞争关系的兼职岗位必须事前获得雇主书面同意。与雇主无竞争关系的
兼职岗位要看是否会影响到本职工作。有影响就要事前获得雇主的书面同意，没影响就
不需要。
2. 离职：离职前可以为自己的新事业做准备，但是不能损害现雇主的利益，尤其不能挖墙脚
（客户、雇员），无论是自己主动还是客户主动都不可以。离职后什么都能做，但是不能带
走原雇主的书面材料，除非获得雇主的书面同意。
3. 在职揭发（Whistleblowing）
：为了保护市场和客户的利益，雇员可以揭发雇主的不当行
为。

IV（B）Additional compensation arrangement

1. 第一类题型（最常见）：与未来取得的业绩相关的奖励。
2. 第二类题型：从第三方处获得的可能会与当前雇主之间产生利益冲突的报酬。

IV（C）Responsibilities of Supervisors
1. 成员或申请人如果发现部门没有完善的监管机制，那必须书面拒绝监管责任（decline
 supervisory responsibility in writing）直至完善的机制建立。
2. 成员可以将监管职责委托给他人，但是不能就此免责。
3. 如果发现员工违规，要做的三件事：
a) 评估错误的严重性。
b) 确保错误不会再犯（调离岗位、限制权力、辞退） ，不能只是获得员工的保证。
c) 检查并修改制度
4. 如果会员已经建立了完整的制度，但依然没有发现违规行为，不算违背道德准则。

V（A）Diligence and Reasonable Basis

1. 所有拿到的第三方资料都要审核
2. Group research：如果分析师认为团队观点独立客观，且有合理依据，分析师可以（不是
必须）在报告上保留自己的名字，即使分析师并不同意团队的一致性观点。但是如果认
为没有合理依据，一定要把自己的名字去掉。特别注意：没有必要在报告中再单独阐述自
己的观点，或者再另发一篇报告阐述自己的观点。

V（B）Communication with Clients and Prospective Clients

1. 与客户交流的主要内容包括：基本的计算方式和概念，风险（risk），限制（limitation） ，
主要影响因素（factor），投资决策流程上的重大改变。
2. 区别事实与观点。

V（C）Record retention
1. 与投资行为、分析、建议相关的档案都要保留，相关的与客户的交流也要保留。
2. 如果地方没有规定，协会建议至少保留 7 年。
3. 档案是公司资产，离职时不能带走，除非获得雇主的书面同意。
4. 离职后如果仍然使用在原雇主处的投资行为、分析、建议，则需重建档案，这一过程中， 可
以使用知识、技能、经验、公开信息、相关方信息，但不可使用对客观数据的记忆。

VI（A）Disclosure of conflict
1. 需要披露的内容包括：持股情况（个人和亲友） 、任职情况（个人、雇主、亲友）、特殊
关系（做市商或股东）。
2. 对比：个人持股 VS 亲友持股。个人持股需要披露，非配偶的亲友持股不需要披露。
3. 对比：个人&雇主任职 VS 亲友任职。个人&雇主任职需要披露，亲友任职也需要披露。
4. 次要考点：投行部门与调查部门的利益冲突也要披露。

VI（B）Priority of Transactions
1. 交易顺序：客户 > 雇主 > 自己。注意如果同时交易不同级别的账户也是违规的。
2. 除了配偶以外的亲属付费账户，与普通客户账户一样，非付费的亲属账户视作个人账户。与
III（B）条款一致。

VI（C）Referral fees
1. 成员或申请人必须在所介绍的服务被接受前向客户或潜在客户披露中介费的事情。注意也
要向潜在客户披露中介费的事情。但是这里提到的客户和潜在客户，都是被你中介的。如果
是你未介绍其他产品和服务的客户及潜在客户，可以不披露中介费的事情（因为跟他们也
没关系） 。
2. 如果是自己取得优异业绩而获得自己部门的奖励，这是很正常的情况，可以不披露。

VII（A）Conduct as Participants in CFA Institute Programs

1. 任何违反 CFA 协会道德准则的行为都同时违反 VII（A）条款。
2. 协会成员或申请人绝对不可以泄露与考试题目、主题、公式是否出现在考试中相关的问
题。不可以泄露与考试评分相关的内容，但是协会允许考生根据教材和讲义讨论非保密的
内容。
3. 在不泄露保密内容的情况下，协会允许成员和申请人自由表达对协会和考试的个人观点，
包括负面观点。

VII（B）Reference to CFA Institute, the CFA Designation, and the CFA Program

违规 不违规

任何将 CFA 头衔与

Completion of the CFA Program has enhanced my portfolio
从业能力、业绩相
联系的 management skills

任何不将 CFA 放在
姓 名 后 却 作 为 名 “XXX, CFA, ……”
词使用的

任 何 匿 名
（anonymous）使 Passed all three CFA examinations in three consecutive years
用 CFA 头衔的

任何未取得或已
As a CFA charterholder, I am committed to the highest
中止 CFA 资格却仍
使用 CFA 头衔的 ethical standards

任何宣称自己将 The CFA designation is globally recognized and attests to a

在未来某一特定 charterholder’s success in a rigorous and comprehensive
时刻取得 CFA 某一 study program in the field of investment management and
头衔的 research analysis

任何突出体现 CFA
其他任何陈述客观事实的
头衔的

GIPS
1. GIPS 是自愿遵守，并且只适用于投资管理公司（investment management company）
。
2. 正式遵守前 12 个月要对所有相关方（prospective）做展示（presentation），介绍为遵守
GIPS 而做的准备及改变。
3. Verification：建议企业做验证，但是如果做验证就必须通过独立第三方机构来做。常见
易错点：“企业要遵守 GIPS 就必须先通过独立第三方机构做验证”这是错误表述。
4.
 Firm Assets

Discretionary Nondiscretionary

Fee-paying Non-fee-paying

必须分类 可以分类 绝不分类

5. 构建 composite 需要在期初完成，计算时必须使用资产加权平均数（asset weighted

average）来计算。
6. 在第一次做业绩展示时，至少要展示过往 5 年的 composite 的业绩，并在之后的年度逐
年递增，直至不少于 10 年。成立不足五年的，展示自成立之日起的 composite 的业绩，
并逐年递增至不少于 10 年。
7. 所有与遵守 GIPS 相关的政策和流程必须以书面形式保存。
8. 如果当地法律与 GIPS 的条款之间发生冲突，应当遵守当地法律，但仍然可以宣布遵守
GIPS，只要将法律与条款冲突的部分加以披露即可。
9. GIPS 的组成部分
a) Fundamentals of compliance
b) Input data
c) Calculation methodology
d) Composite construction
e) Disclosures
f) Presentation and reporting
g) Real estate
h) Private equity
i) Wrap fee / Separately Managed Account (SMA)