Número 499 - 10 de Agosto de 2015

El mercado necesita información explosiva, ya tiene

incorporado hasta 100 puntos base de alza
La nueva información del mercado laboral y de los ISM (ver Los treasuries ya han subido lo suficiente para “descontar”
gráficos), sobre todo el de servicios, arroja que la economía el inicio de un ciclo alcista paulatino
estadounidense está mejorando de manera notable.

La Nómina no Agrícola acumulada enero - julio de 2015

es la segunda mejor de los últimos nueve años

El sector servicios se ubicó en su nivel más alto desde 2005,

una señal del optimismo que muestra la economía

Contenido
Tema de la Semana 1
Tasas, Bonos y Revisables 4
Tipos de Cambio 5
Internacional 6
Las tasas ya no reaccionan con subidas frente a esta Escenarios Weekly 7
información porque ya la tienen “descontada o Encuestas 8
Deuda Privada 10
incorporada” en los niveles actuales. El rally alcista viene Noticias Relevantes 11
desde finales de enero (ver gráficos). Encuesta Inflación 13
Agenda Económica 14
Mercado en Cifras 17

1
Hace falta información de ventas, de consumo y/o del PIB
que reflejen que la economía de EE.UU. empieza a crecer en
niveles acordes con su potencial o incluso encima de éste.
¿Qué puede ser explosivo?
Una revisión al alza del PIB del segundo trimestre, cuya
versión revisada se publicará el 27 de agosto.
El PIB del segundo cuarto del año podría ser ajustado de 2.3
a 3.1%, lo cual embonaría con la revisión de negativo a
positivo del crecimiento del primer trimestre (ver gráfico).
La revisión del crecimiento del 1T15 dan un optimismo
renovado de un PIB en sana expansión:
Junto al empleo, varios datos perfilan una revisión al alza en
la visión de crecimiento estadounidense para el segundo
trimestre, además de un ajuste también positivo en el perfil
de crecimiento del segundo semestre del año.
¿Qué elementos cuentan para que se materialice esta
revisión?
1.- Las últimas cifras de la Balanza Comercial.
Los datos publicados dejan claro que la aportación de las
exportaciones netas en el PIB del segundo trimestre
(reportada en 0.13 puntos) se mantiene en terreno estable.
Aunque en las cifras de comercio del mes de junio el déficit
comercial mostró un incremento mensual hacia los 43 mil
800 mdd, el dato de mayo fue revisado a la baja a un déficit
de 40 mil 900 millones desde los 41 mil 900 mdd
reportados.
La Balanza Comercial refleja que el ciclo de demanda
interna tiene indicios de recuperación: hay un repunte en
las importaciones de bienes, principalmente de
automóviles y alimentos, que alcanzaron sus puntos
máximos del año.
2.- Las revisiones al gasto en construcción.
Con un aporte de 0.32 puntos en el PIB del segundo
trimestre, la dinámica de este indicador augura una
revisión al alza del crecimiento.
Los datos de junio arrojan que el gasto en construcción
aumentó a una tasa mensual de 0.1%, un indicador que de
entrada fue menor al estimado por el mercado.
Sin embargo, para mayo este rubro se revisó fuertemente al
alza de 0.8 a 1.8%. Con ello, la trayectoria anual del gasto en
construcción mantiene crecimientos de dos dígitos y un
“mood” de fuerza.
El punto clave aquí es que el repunte viene del lado de la
demanda de viviendas en condominio, que son el mejor
indicio de que los datos del mercado inmobiliario de julio
(que comenzarán a conocerse a partir del 17 de agosto)
serán excelentes.
Para la Fed el mercado de viviendas es vital: “(…) el sector
inmobiliario ha mostrado signos de una mejoría adicional”,
dijo el Banco Central en su comunicado de julio.
3.- La dinámica de los inventarios.
Recientemente las cifras de comercio han dejado claros dos
elementos: la mejora en el consumo y la decisión de las
empresas de incrementar sus inventarios, vía las
importaciones, aprovechando la coyuntura de apreciación
del dólar.
Cierto que los inventarios pueden verse como un detractor
del crecimiento, pero en el largo plazo la acumulación que
presentan las empresas es un indicativo de las expectativas
de demanda agregada en el futuro, siempre que los
inventarios tengan un crecimiento sano.
El dato duro de este proceso se registra en el ISM de
servicios, que es el mejor pulso del ciclo económico
estadounidense.
2
Al interior del reporte de julio encontramos un alza del subíndice de inventarios a 57 puntos desde los 55 observados en el mes
previo.

4.- El empleo también es un buen catalizador.

El reporte de la Nómina no Agrícola deja claro que la dinámica del mercado laboral está en camino hacia la consolidación.

Uno de los detalles más relevantes que se presentaron fue el claro descenso en el desempleo estructural, además de un alza en
las horas promedio de trabajo (que al final representa un buen dato para la productividad) y sobre todo la dinámica de los
empleos de medio tiempo por razones no económicas y aquellos que se toman por no tener otras opciones.

5.- El consumo podría ser el siguiente catalizador.

Los datos de venta al menudeo que se presenten el 13 de agosto serán otro determinante para la revisión al alza del PIB.

Considerando que éste tiene un aporte de 1.99 puntos en el crecimiento, el dato de julio y sus revisiones serán un elemento
clave.

Por lo pronto el consenso augura un incremento en el comercio al menudeo de 0.5%, con un objetivo máximo de 0.7% y un
mínimo de 0.2%.

Las tasas de los treasuries de largo plazo sólo pueden repuntar con datos explosivos como la revisión al alza del PIB del segundo
trimestre y expectativas de incrementos por arriba del 3% en el crecimiento del tercer y cuarto trimestres de 2015.

3
 Tasas, Bonos y Revisables
La pendiente de la curva de las últimas cuatro semanas
Tasas ya espera ciclo local más restrictivo que la Fed

Sube la posibilidad de mayor

restricción local
Es posible que en los próximos meses veamos una mini
burbuja de inflación por dos razones:

1.- El reporte de inflaciones bajas ciertamente ha ocurrido

de manera sana por efectos de reforma en
telecomunicaciones en los precios de la telefonía, pero
tiene también influencia de medidas de precios públicos
(ver cuadro), lo cual puede corregirse en las siguientes
semanas.

2.- El efecto de “pass through” por la depreciación

cambiaria de 26% en los precios al consumidor, que tarde o Bonos
temprano llegará.
Subida bastante racional
Esto seguirá teniendo la parte corta de la curva con una
pendiente alta (ver gráfico), descontando la posibilidad de Aun con la posibilidad de que haya ciclo local monetario
más restrictivo que la Fed, el mercado ha reaccionado de
mayor restricción local frente a lo que haga la Fed.
manera ordenada.
Aunque la inflación en el 2015 ha sido muy baja por los
efectos de la reforma de telecomunicaciones, también Ha cumplido cabalmente con un bear flattener (ver
ha recibido un empujón de tarifas públicas gráfico).

En las cuatro semanas el mercado ha reaccionado racionalmente

Para mayores alzas de la parte muy larga se necesita

información explosiva del crecimiento económico en
Estados Unidos (ver sección Principal).

4
 Tipos de Cambio

Oficial: Se dejará depreciar el peso

Las declaraciones de los subgobernadores del Banco Central son muy claras: las medidas de vender dólares y la posibilidad de
subir la tasa de referencia, de manera independiente a la Fed, son para propiciar una depreciación ordenada del tipo de cambio
(ver gráfico).

Esto debe llevarnos a tener claro que no hay un nivel techo del tipo de cambio. El precio del dólar será el que haga que se
equilibre la Balanza de pagos, es decir la Cuenta Corriente y la de Capitales (ver sección de Tipos de cambio de la semana
pasada).

Un nivel hipotético puede ser entre 16.80 y 17.20 pesos.

Con esto, debe quedarnos claro que los niveles altos del tipo de cambio llegaron para quedarse, a diferencia de otras burbujas
(ver gráfico).

5
 Internacional

Brasil: La moneda que más se devalúa en el 2015

La resistencia del Gobierno a no hacer las correcciones La moneda se acerca a niveles no vistos desde hace mas de
fiscales que el mercado y las calificadoras piden (ver 13 años, haciendo olvidar todo el progreso que había
gráfico) se ha traducido en una devaluación acumulada de registrado en la administración de Lula Da Silva
33% en lo que llevamos de 2015 (ver gráficos).

La reducción del superávit primario fue tomada como

una falta de compromiso por las autoridades:

La puntilla puede dársela la rebaja de su deuda de alguna

calificadora a nivel de bono basura.

Esto puede acentuar la devaluación que afectaría la

economía y el sistema bancario.

Brasil puede colapsar en los siguientes meses.

La devaluación acumulada de los últimos dos años ya pone

a la paridad en niveles nominales del peor momento de
especulación, cuando llegó el Partido del Trabajo al poder
(ver gráfico).
Por: Joel Martínez

6
Escenarios Weekly

7
 Encuestas
Expectativas de Inflación en México

8
Expectativas de Inflación en México

9
Deuda Privada

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 Noticias Relevantes
ADMINISTRADORAS DE FONDOS PARA EL RETIRO
Los activos netos en custodia del Sistema de Ahorro para el Retiro registraron su segunda caída en lo que va del año, al pasar de dos mil 494
billones de pesos a dos mil 475 billones al cierre de junio, lo que representa un retroceso de 0.77%.
AMERICA MOVIL
Reiteró su objetivo de ser líder en los servicios de telecomunicaciones en Brasil, por lo que apuesta a captar la preferencia de los
consumidores en los mercados de telefonía móvil, banda ancha y televisión de paga.
BACHOCO
La autoridad ratificó la sanción que enfrenta junto con Pilgrim's Pride, Tyson, Pollo de Querétaro y San Antonio, así como seis de sus
ejecutivos y la Unión Nacional de Avicultores, por prácticas monopólicas. El castigo fue impuesto desde 2013 e implica una multa por 130
mdp.
BANCO MULTIVA
Aunque las negociaciones con CI Banco no prosperaron y pese a que fueron desmentidas, el Grupo Financiero Multivalores no descarta su
interés por crecer en el sistema bancario, tanto orgánicamente como a través de la compra de alguna institución financiera, razón por la cual
ha estado capitalizándose.
CEMEX
Pagó en su totalidad el remanente de aproximadamente mil 937 mdd bajo el contrato de financiamiento de fecha 17 de septiembre de 2012,
con nuevos fondos de 17 instituciones financieras.
COMISION NACIONAL DE HIDROCARBUROS
La quinta convocatoria de la Ronda Uno, que se trata de campos “no convencionales”, requerirá una mayor revisión por parte del Estado,
reconoció el Presidente de la Comisión. Además, el organismo detalló que se llevarán a cabo modificaciones en las bases y contratos para la
segunda licitación de la Ronda Uno tras los resultados del primer concurso, de manera que los requisitos y la obtención de garantías sean
más flexibles.
CYDSA
Planea arrancar la operación de su segunda planta de cogeneración de energía y vapor durante el cuarto trimestre de 2015, con la intención
de generar la energía eléctrica requerida para la producción de cloro y sosa cáustica en su nueva planta ubicada en García, Nuevo León.
FIBRA DANHOS
Realizará el 12 de agosto una distribución de efectivo por 265 millones 94 mil 508 pesos correspondientes al período del 1 de abril al 30 de
junio de 2015. El monto mencionado equivale a 0.26771927732 pesos por cada título emitido con derechos económicos. Además, efectuará
un reembolso de aportaciones de los fideicomisarios por 220 millones 101 mil 441 pesos, que equivalen a 0.22228072233 pesos por cada
título emitido con derechos económicos.
FIBRA INN
Reportó un alza de 5.8% en sus ingresos por habitación disponible (RevPar, por su acrónimo en inglés) en el mes de julio, lo que equivale a
643.8 pesos, en comparación con los 608.2 pesos del mismo periodo de hace un año.
FIBRA TERRAFINA
Hará un reembolso de capital a sus tenedores de 0.495578 pesos por cada uno de los 607 millones 210 mil 360 Certificados Bursátiles
Fiduciarios Inmobiliarios en circulación, sumando un pago total de 300 millones 920 mil 308.30 pesos.
FIBRA UNO
A finales de este año arrancará la construcción de lo que será el centro comercial más grande de la Ciudad de México en el complejo de usos
mixtos Mítikah, al cual pretende integrar la plaza Centro Coyoacán, hecho que ya se encuentra en negociaciones.
FIBRAS
Los Fideicomisos de Inversión en Bienes Raíces (Fibras) tuvieron en su conjunto un incremento sustancial en Ingresos Operativos Netos (NOI,
por sus siglas en inglés) durante el 2T15 frente a lo observado en el mismo periodo del año anterior. A pesar de la desaceleración que
presentaron en adquisiciones, los inversionistas se están anticipando sobre un impacto favorable de la paridad sobre Terrafina (TERRA) y
Fibra Macquarie (FIBRAMQ).
GAS NATURAL FENOSA
Invertirá en los próximos cinco años 415 mdp en infraestructura de transporte de gas natural en Zacatecas.
GRUPO AEROPORTUARIO DEL CENTRO NORTE
Transportó 1.6 millones de pasajeros durante julio de 2015, lo que representó un incremento de 16% comparado contra el mismo periodo
del año anterior.

11
GRUPO AEROPORTUARIO DEL SURESTE
Durante julio de 2015 reportó un incremento de 15.5% en su tráfico total de pasajeros, al sumar dos millones 571 mil 321 viajeros frente a los
dos millones 225 mil 841 de julio de 2014.
GRUPO CARSO
Carlos Slim incrementó su participación en la inmobiliaria Realia al 25.1%, porcentaje que se estima tiene un valor de 59.5 mdd con base en
los últimos registros oficiales de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, regulador bursátil español.
GRUPO INDUSTRIAL SALTILLO
Prevé que el arranque de la planta de Evercast se concrete durante el tercer trimestre de 2015. En dicha planta ya se ha generado un gasto de
41 mdp y las inversiones en el segundo trimestre alcanzaron un total de 244 mdp.
GRUPO KUO
La Comisión Federal de Competencia Económica autorizó la transacción para consolidar en su filial Dynasol los negocios de hule emulsión y
nitrilo en México, así como de hule nitrilo en China y el negocio de acelerantes químicos ubicado en España. Dynasol es el negocio conjunto
entre Grupo Kuo y Repsol a partes iguales.
INFRAESTRUCTURA ENERGETICA NOVA
Como parte de las acciones de Pemex para incrementar la eficiencia financiera, desinvertirá a favor de Ienova su participación en Gasoductos
de Chihuahua, mediante una operación que asciende a mil 325 mdd. Tras la cristalización del acuerdo Ienova será propietaria del 100% de
Gasoductos de Chihuahua. Por otro lado, Ienova también indicó que ejecutará un crédito puente con Sempra para financiar el cierre de la
adquisición del 50% del Gasoducto Chihuahua.
MONDELEZ
Incrementará 50% su producción de dulces y gomas en la planta de Puebla, hasta alcanzar más de 75 mil toneladas en 2016.
OBRASCON HUARTE LAIN
Ampliará en mil mde su capital social, con el objetivo de destinar 650 mde para abatir su deuda y el resto para robustecer a su filial OHL
México (OHLMEX). Además, el Grupo Villar Mir se comprometió a mantener su participación por encima del 50% después de lograr el
incremento de capital. En consecuencia, la firma de origen español emitirá mil 666.66 millones de acciones.
PEMEX
Oficializó la entrada en vigor de las subsidiarias denominadas Pemex Etileno, Pemex Perforación y Servicios, y Pemex Fertilizantes. Así
mismo, nombró a los funcionarios que presidirán las tres subsidiarias. Además, confirmó la participación de personal de Pemex Exploración
y Producción en actos de corrupción, esto derivado de una investigación realizada por la Unidad de Responsabilidades en la petrolera.
RASSINI
Fue reconocida por Daimler Trucks North America durante la séptima edición del Masters of Quality Award, por sus componentes para
suspensión utilizados en los vehículos Freightliner Cascadia. Dicha presea se otorga como reconocimiento a los proveedores en su calidad,
tiempos de entrega, tecnología y desempeño de costos.
SECRETARIA DE COMUNICACIONES Y TRANSPORTES
Lanzó la licitación para la adquisición de tres millones 599 mil 964 televisiones digitales como parte de la Transición Digital Terrestre, cuya
recepción de solicitudes estará abierta hasta el 18 de agosto, para luego emitir el fallo el día 25 de este mes.
TELEVISA
Aunque la indagatoria sobre la dominancia en televisión de paga de Grupo Televisa ya concluyó, la resolución definitiva aún no se emite, pese
a que el plazo está por concluir. Lo anterior podría derivar en una prórroga que estaría prevista por la ley, indicó Gabriel Contreras,
Comisionado Presidente del Instituto Federal de Telecomunicaciones.
VOLARIS
Reportó 1.3 millones de pasajeros transportados durante el mes de julio de 2015, es decir, un incremento de 20.6% frente al mismo periodo
del año anterior. En otro evento, celebró que por segundo año consecutivo se posiciona dentro de los 100 primeros lugares del ranking “Top
150 Passenger Operations”, publicado por la prestigiada revista internacional Airline Business.
WYNDHAM HOTEL GROUP
La cadena hotelera más grande del mundo anunció que planea abrir durante los próximos meses siete establecimientos en México, mismos
que se sumarán a los 33 locales con los que ya cuenta en el país.

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Encuesta Inflación

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Agenda Económica

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16
Mercado en Cifras

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 Nota Legal
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