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Anlisis Entel S.A.

Grupo: 02
Integrantes: Jonathan Delzo
Francisca Trivio
Christian Vallotton
Profesor: Rodrigo Muoz
Fecha de entrega: Lunes 06 de noviembre
I. Introduccin

Para realizar el siguiente trabajo hemos elegido como grupo a la Empresa Nacional de
Telecomunicaciones S.A (desde ahora en adelante Entel).

Entel nace como una empresa de carcter pblico en 1964, a raz de la necesidad del gobierno
de reemplazar el antiguo sistema de telecomunicaciones (que fue daado gravemente por el
terremoto de Valdivia de 1960), por un nuevo sistema ms moderno y seguro. A pesar de
iniciar como una empresa pblica, en 1986 comenz un proceso de privatizacin que termin
en 1992, dando comienzo a una serie de transacciones burstiles para comprar acciones de
parte de inversionistas.

Al pasar ms de 50 aos de historia, Entel se ha posicionado como una empresa slida y


confiable, con una capitalizacin burstil de USD 3.206 millones1. Hoy, es controlada
mayoritariamente por Inversiones Altel Ltda., filial de Almendral S.A., cuya participacin
alcanza el 54,88%2 de las acciones en circulacin.

Entre sus actividades actuales se distinguen distintos servicios, tales como el servicio de
telecomunicaciones mviles, servicio de telecomunicaciones de red fija, banda ancha e
internet mvil, servicios de TV, outsourcing TI, contact center y servicios a otras compaas
de telecomunicaciones.

II. Anlisis General

A continuacin, procederemos a realizar un anlisis general de la situacin actual Entel bajo


una mirada cualitativa y cuantitativa.

Anlisis Cualitativo

Para este tipo de anlisis vamos a ocupar la herramienta FODA. Para comenzar, detallaremos
el anlisis interno, es decir, las fortalezas y debilidades de Entel, que dependen directamente
de la gestin de los controladores.

1. Fortalezas

Participacin de mercado: Como se menciona en la introduccin, Entel participa en


distintos servicios del mercado de las telecomunicaciones, en los cuales se desempea
como lder en los servicios ms masivos. Como ejemplo, dentro del mercado de
servicios mviles, al ao 2013 Entel se situaba como lder con un 39% de un total de
26,9 millones de clientes, seguido por Movistar con un 38% y Claro con un 22%3.

1
Obtenido de Informacin Corporativa de Entel
2
Obtenido de Estados Financieros Intermedios de Entel
3
Datos rescatados del documento oficial Prospecto Bono Local 2014, pgina 50, figura 14.
Otro ejemplo es su liderazgo en prestacin de servicios de datos a corporaciones y
empresas. De hecho, a Diciembre del ao 2012, Entel tena una participacin de
26,2% en el mercado de datos fijos Chileno4. El liderazgo en estos mercados se debe
principalmente a la buena calidad de sus conexiones 3G y 4G, sus instalaciones y al
prestigio de la marca.

Diversificacin de negocios: Entel gestiona diversos negocios relacionados con las


telecomunicaciones, lo que se traduce en una diversificacin de riesgos. Algunos de
estos son: servicios de telefona mvil, de red fija, call center e internet. Adems
presta servicios a otras compaas de telecomunicaciones, como por ejemplo el
arriendo de redes. Por otro lado, gracias a su participacin en el mercado de Per, el
cual ha ido en aumento en los ltimos aos, Entel cuenta con un respaldo ante
eventuales shocks negativos en el mercado chileno.

Fuerte generacin de caja: Entel tiene una alta capacidad generadora de caja, lo que le
permite responder a tiempo a sus obligaciones tanto de deuda como intereses.
Adems, le posibilita realizar las inversiones necesarias para mantener su posicin en
el mercado de telecomunicaciones.

Solidez financiera: Histricamente Entel ha presentado niveles conservadores de


financiamiento, con bajos niveles de endeudamiento. Una excepcin es en el ao
2013, donde se realiza la compra de Nextel Per. A pesar de esto, las agencias
clasificadoras de riesgo locales le asignan un rating de AA- y AA+ (Fitch Ratings y
ICR) y las internacionales le asignan BBB+ y Baa2 (S&P y Moodys)5, lo cual sita a
Entel en la categora internacional de Investment grade, es decir, es recomendado a
los inversionistas como una opcin segura.

2. Debilidades

Riesgo: A pesar de ser un inversionista estable segn S&P, Entel se encuentra en la


categora ms baja de esta clasificacin, BBB, es decir, est sujeto a cambios
econmicos adversos. Esto tiene concordancia con el escenario econmico chileno, el
cual baj en la nota crediticia, segn la misma agencia.6 Dado que el mayor volumen
de ingresos de Entel se encuentra en Chile, es una debilidad que debe asumir e
intentar sobrellevar con una poltica de gestin de riesgos adecuada.

Reparticin de dividendos: Actualmente, la poltica de dividendos de Entel consiste


en repartir hasta el 100% de las utilidades de cada ejercicio 7. Dado que Entel est
sujeto al sistema parcialmente integrado (SPI) del sistema tributario chileno, cuya
principal caracterstica es que solo grava el impuesto cuando las utilidades son
4
Datos rescatados del documento oficial Prospecto Bono Local 2014, pgina 51.
5
Datos rescatados del documento oficial Prospecto Bono Local 2014, pgina 27.
6
Obtenido de EMOL.
7
Obtenido de Junta Ordinaria de Accionistas
retiradas, creemos que una parte de stas podra ser reinvertida para, adems de
ahorrar impuestos corporativos, aprovechar las ganancias retenidas teniendo en cuenta
que son una fuente ms barata de financiamiento.

Por otro lado, el anlisis externo, examina aspectos que no dependen directamente de la
gestin de los controladores, sino que del funcionamiento del mercado. Entre ellas se
encuentran las oportunidades y las amenazas.

3. Oportunidades:

Innovacin: Uno de los pilares de Entel es estar a la vanguardia para generar una
propuesta de valor distintiva y transformadora, buscando desafos y nuevas
oportunidades de negocios para entregar un mejor servicio. Algunas iniciativas de
innovacin son:
1. Smart Mobility, mediante el desarrollo de herramientas para una mejor gestin
del transporte pblico en Santiago.
2. La minera: Entel ha estado trabajando constantemente para ofrecer soluciones
avanzadas y adaptarlas para que cumplan con las necesidades tecnolgicas,
apoyando la gestin de las distintas fases de la cadena de valor de la minera.

Sustentabilidad: Entel busca satisfacer las expectativas e intereses de todos los


stakeholders que se relacionen con la compaa. Por ello se quiere contribuir al
bienestar social, econmico y medioambiental del pas. Esto ayuda a mejorar la
imagen de la marca y a hacerla ms popular. Un ejemplo, es el programa de reciclaje
para hacerse cargo del ciclo completo de sus productos.

Inclusin de clientes con capacidades diferentes: Entel podra atraer un nuevo


segmento de clientes con capacidades diferentes. Integrando as los intereses
econmicos con los sociales, aportando a la ciudadana.

Expansin de mercado a otros pases y la posibilidad de llegar a ms consumidores:


Entel podra incursionar en mercados extranjeros, tal como lo hizo con Per, en pases
de caractersticas similares a los que ya est presente, como por ejemplo Colombia.
Por otro lado, la posibilidad de captar nuevos clientes por medio de mejores ofertas
para poder competir por el segmento de consumidores al que apuntan las nuevas
empresas Wom y Virgin Mobile.

4. Amenazas

Industria competitiva: Debido a las caractersticas del mercado de telecomunicaciones


chileno hay una alta competitividad. Esto presiona a las empresas a estar siempre
atentas ante posibles cambios en las condiciones de mercados, nuevos productos,
tecnologas y regulaciones. Lo que implica un gran esfuerzo econmico y comercial
con el fin de mantener o aumentar su posicin en la industria. En el ltimo tiempo,
han ingresado nuevas empresas al mercado, como Wom, Virgin Mobile, entre otros,
que brindan nuevas y llamativas ofertas en el sector de telefona mvil. Esto ha
implicado que Entel responda y adapte sus servicios, para no quedarse atrs en cuanto
a su participacin y alcance.

Cambios regulatorios: La industria de telecomunicaciones enfrenta diversas


regulaciones. Un ejemplo es la portabilidad numrica que al 31 de agosto 2017 para
Entel le ha costado una prdida neta de 2.196.864 clientes en telefona mvil8. Este
cambio orienta a las empresas a mejorar su servicio para retener clientes. Otro
ejemplo es la eliminacin de la larga distancia nacional gradualmente desde el ao
2010 al 2016. En donde se elimin por completo el concepto de larga distancia
nacional, unindose en un solo precio para todo el pas. Con esta medida Entel
disminuy sus ingresos por concepto de larga distancia.

Riesgo tecnolgico: Entel debe estar al tanto de los avances tecnolgicos de la


industria, para no caer en la obsolescencia y adquirir la capacidad de adaptacin frente
a cambios futuros. Por ejemplo, la sustitucin de los cables de cobre tradicionales por
la fibra ptica, la cual ofrece mayor velocidad y enviar una mayor cantidad de datos.

Anlisis Cuantitativo

Para este anlisis se utilizarn los estados financieros de Entel de los perodos ms recientes,
de los cuales se van a destacar distintos factores que influyen en la rentabilidad obtenida por
la empresa.

En primer lugar, presentamos el Cuadro 1, el que contiene cifras relevantes para los aos
2014 a 20169 y que nos permitirn contextualizar cuantitativamente los ltimos cambios en el
balance de Entel:

Del cuadro se pueden extraer varias observaciones:

8
Subsecretara de Telecomunicaciones. Informacin de portabilidad.
9
Obtenido del documento Memoria 2016 Elaborado por Entel, pgina 12.
Hubo un notorio aumento del nivel de deuda durante el ao 2015 (se pas de
2.079.451 millones de pesos a 2.307.606 millones de pesos en 2014, lo que equivale a
un aumento de un 10,97%). Luego, la deuda disminuye levemente en 2016.

Hubo un gran aumento del patrimonio durante el ao 2016, pasando de 955.347


millones de pesos en 2015 a 1.261.873 millones de pesos. Esto es equivalente a un
32,09% de aumento en solo un ao.

Como contrapartida de estos aumentos de deuda y patrimonio, hay a la vez un


aumento significativo de los activos en la empresa. De hecho, los activos totales
crecieron en un 14,65% entre 2014 y 2016. La razn principal de estos cambios se
debe principalmente al lanzamiento de Entel Per desde Octubre del ao 2014.

En cuanto a los ingresos consolidados, estos han ido en aumento sostenido durante los
ltimos aos. Sin embargo, la utilidad del ejercicio en el ao 2015 fue negativa (-
1.102 millones de pesos) lo cual est fuera de lo comn en los resultados histricos de
Entel. Segn la Carta del Presidente del ao 2015, La utilidad neta de la compaa al
cierre de 2015, muestra una prdida de $1.102 millones, ocasionados por los
menores resultados operacionales consolidados, debidos fundamentalmente a la
fuerte expansin en el mercado peruano y a los mayores costos de financiamiento,
asociados a un mayor nivel de deuda10. A pesar de los resultados negativos del
2015, en el ao 2016 se comienza a retomar el rumbo de aos anteriores en trminos
de resultados.

A continuacin presentamos el Cuadro 2, que contiene los Estados de Resultados Integrales


Consolidados anuales para los aos 2015 y 2016 y detallaremos qu factores influyen en los
ingresos, costos y rentabilidad del ejercicio anual.

10
Rescatado del documento Informacin Corporativa 2015, Elaborado por Entel, pgina 9.
Ingresos por ventas:
Los ingresos operacionales de Entel estn representados por la suma total de las entradas
Ingresos de Actividades Ordinarias, Otros ingresos y Otras ganancias (prdidas) del Estado
de Resultados Integrales. A continuacin presentamos el Cuadro 3 que desglosa estos
ingresos por los distintos servicios que componen la operacin de Entel11 y analizaremos
brevemente a qu se deben los cambios de un ao a otro.

11
Obtenido de Documentos de Junta de Accionistas de Entel.
En primer lugar, destacamos que los ingresos operacionales aumentaron en un 5%, al
comparar los doce meses de 2016 y 2015. El crecimiento experimentado en los
ingresos de Entel proviene principalmente por los servicios mviles de Per, los que
presentaron un aumento de un 46% en sus ingresos respecto del mismo perodo del
ao anterior. Los ingresos mviles tanto en Chile como en Per continan siendo la
principal fuente de los ingresos del Grupo. Adicionalmente, se contina observando
un progresivo aumento de los ingresos de redes fijas asociados al segmento de
clientes empresariales, en especial para la provisin de soluciones integradas de voz,
datos e Internet, as como servicios de tecnologa de la informacin (TI). Tambin, los
servicios de Entel Hogar presentan un constante crecimiento en sus ingresos.

En los servicios mviles en Chile, Entel mantiene un fuerte posicionamiento producto


del sostenido impulso comercial y calidad de servicio. Los ingresos de telefona mvil
caen un 6% respecto de la misma fecha del ao anterior, dado principalmente por una
disminucin en los ingresos de voz, mayoritariamente en el segmento de prepago
producto de una menor base de abonados, cada en los cargos de acceso y una menor
recarga de los servicios. Estos efectos fueron parcialmente compensados con un
importante aumento en los ingresos asociados a los servicios de datos mviles
producto de un aumento en la base de clientes de alto valor e impulsado por la mayor
penetracin de los servicios de Internet mvil. Por otra parte, los ingresos asociados a
la venta de equipos y accesorios aumentan levemente respecto de la misma fecha del
ao anterior.

El crecimiento en los servicios de televisin en un 24%, corresponde a la porcin del


servicio de televisin satelital asociado a "Entel Hogar". A la fecha este servicio
cuenta con 127 mil UGI (unidades generadoras de ingresos), obteniendo un
crecimiento del 29% respecto de la misma fecha del ao anterior, respaldados por un
programa de marketing atractivo y efectivos procesos de ventas.
Los ingresos por servicios de larga distancia han presentado una disminucin de un
14%, donde los ingresos de larga distancia internacional caen debido a menores
trficos, en parte compensado con mayores tarifas.

Los servicios de internet experimentaron un crecimiento de un 22%, dada por una


mayor actividad en el segmento empresarial, como tambin a los servicios de Entel
Hogar en lo referido a la porcin del servicio de banda ancha mvil.

Los ingresos por servicios a otros operadores, presentan una disminucin del 5%
durante el periodo, asociado a una disminucin de los ingresos por arriendo de
infraestructura de red.

Los servicios del Call Center presentan un aumento del 15%, impulsado por una
mayor actividad tanto en Chile como en Per.

Costos y gastos:
Los costos operacionales de Entel estn representados por la suma total de las entradas
Gastos por Beneficios a los Empleados, Gasto por Depreciacin y Amortizacin, Prdidas
por Deterioro y Otros Gastos del Estado de Resultados Integrales.

A continuacin el Cuadro 4, detalla la suma de estas entradas en el nombre de Costos de


operacin y adems muestra los Costos financieros netos, para los aos 2016 y 201512:

El costo consolidado de las operaciones durante el perodo totaliz MM CLP


1.773.000, lo que significa un incremento del 4% en comparacin con las cifras del
mismo perodo del ao 2015.

El aumento en los costos se debe al fuerte desarrollo experimentado por la filial Entel
Per. Entre los costos adicionales estn los costos de captura de nuevas bases de
clientes, al posicionamiento de la marca, como tambin a mayores costos relacionados
a la expansin de su escala de operacin. Sin embargo, si excluimos estos efectos, los
costos presentan una disminucin de un 1% al comparar los doce meses de cada ao.

Aislando los costos asociados a Entel Per, los principales aumentos en costos se
producen en los costos de depreciacin asociados al desarrollo en el nivel de
inversiones en infraestructura de red de la compaa, publicidad, energa y fluidos.
Estos costos fueron totalmente compensados con la reduccin de los gastos del

12
Obtenido de la Memoria Anual de Entel.
personal, gastos de incobrables de cuentas por cobrar, mantenciones, y menores
costos de captura y retencin de clientes en los segmentos en Chile.

Finalmente, se observan mayores costos financieros netos, reajustes y otros,


fundamentalmente por menores intereses ganados producto de la disminucin de los
niveles de caja invertidos, y por ajustes negativos de valor de mercado que afectan a
los instrumentos derivados debido principalmente a cambios en las tasas de
descuentos de dichos instrumentos.

Rentabilidad:
A continuacin entregaremos y analizaremos los principales indicadores de rentabilidad,
segn el Cuadro 513:

Tanto el ndice Margen de utilidad, Rentabilidad del Patrimonio y Rentabilidad del


Activo mejoraron en 2016 al comparar con el ao 2015. Esto se debe a que Entel
comenz a salir de un perodo de grandes inversiones al lanzar Entel Per en el ao
2015 y a tener un sostenido aumento en la cantidad de clientes en Per, lo que ha
generado mayores ingresos para el ao 2016.

Para dimensionar estas cifras, pondremos como referencia a Telefnica Chile S.A. (duea de
Movistar), que es el principal competidor de Entel en esta industria. A continuacin
presentamos sus ndices de rentabilidad y algunas observaciones:

El Margen de Utilidad de Entel es notoriamente ms bajo que el de Telefnica al 31


de diciembre del 2016 (1,83 y 8,46 respectivamente). Esto se explica principalmente
por una baja en los gastos totales de Movistar en un 12,67%14 respecto del ao
anterior, pero tambin al mayor endeudamiento de Entel producto del lanzamiento de
su filial Entel Per.

Una buena medida para analizar si Entel cre o destruy valor en el ao 2015 es el
Ratio de Sharpe, ya que muestra el rendimiento de los activos ajustado por nivel de

13
Obtenido de la Memoria Anual de Entel.
14
Obtenido del Anlisis Razonado de Telefnica al 31 de diciembre 2016.
riesgo. Para Entel, su ratio es de -0,7. Esto significa que gan menos de lo que tena
que ganar dado el riesgo asumido, es decir, destruy valor en este periodo15.

Finalmente, se puede ver que Entel retoma niveles competitivos en cuanto a


rentabilidad del Patrimonio, ya que presenta al 31 de diciembre de 2016 es de 3,08%,
muy cercano al 2,86% logrado por Telefnica.

III. Poltica de Financiamiento

La poltica de financiamiento de Entel se basa en la obtencin de recursos financieros


disponibles en el mercado financiero nacional e internacional, tomando en consideracin la
estructura de la empresa, los ciclos naturales del negocio y el costo de la deuda.

Entel considera, principalmente, las siguientes fuentes de recursos en Chile o en el extranjero:


Recursos propios.
Recursos generados por aumentos del Capital Social por medio de la emisin y
colocacin de acciones.
Crditos de proveedores.
Prstamos de bancos e instituciones financieras.
Derechos de aduana diferidos.
Emisin y colocacin de instrumentos de oferta pblica o privada.
Operaciones de leasing y leaseback.
Venta de activos no esenciales.

A continuacin detallaremos la poltica de financiamiento de largo plazo establecida por la


junta de accionistas de Entel16:
Se plantea considerar un endeudamiento mximo segn sea el mayor entre el
resultante de las siguientes dos ecuaciones:
(Deuda Financiera (Efectivo y equivalentes al efectivo + Otros activos
financieros corrientes y No corrientes)) / (Patrimonio ms participaciones no
controladoras) igual a 1,7 (uno coma siete veces); o
(Deuda Financiera (Efectivo y equivalentes al efectivo + Otros activos
financieros corrientes y No corrientes)) / Ebitda ltimos 12 meses de 3,5 (tres
coma cinco veces).
En forma transitoria y hasta la aprobacin de la prxima poltica de inversiones y
financiamiento en la Junta Ordinaria de Accionistas de 2017, se propone que el lmite
mximo del indicador:
(Deuda Financiera (Efectivo y equivalentes al efectivo + Otros activos
financieros corrientes y No corrientes)) / (Patrimonio ms participaciones no
controladoras) sea de 2,5 veces (dos coma cinco) en lugar de 1,7 (uno coma
siete veces).

15
El Mercurio: Las acciones ms voltiles y riesgosas del 2014.
16
Obtenido de Poltica de Inversiones y Financiamiento de Entel.
El indicador:
(Deuda Financiera (Efectivo y equivalentes al efectivo + Otros activos
financieros corrientes y No corrientes)) / Ebitda ltimos 12 meses se mantiene
en 3,5 (tres coma cinco veces) en dicho periodo.
Este cambio transitorio otorga flexibilidad en el manejo financiero durante el proceso
de aumento de capital por trescientos cincuenta mil millones de pesos en los nuevos
negocios, en especial de la filial Entel Per.

Para estos indicadores, se entender por Deuda Financiera los pasivos financieros
corrientes y no corrientes. La empresa velar por mantener ndices de endeudamiento
y de cobertura de gastos financieros razonables en el tiempo, considerando el objetivo
de tener una clasificacin de riesgo de grado de inversin.

Con respecto a la razn de endeudamiento, en los ltimos doce meses sta ha disminuido,
pasando de una relacin del 242% a una de 176%. Esta variacin es producto del efecto
combinado de un aumento del patrimonio y una disminucin de los pasivos, donde estos
ltimos disminuyen en 89 mil millones de pesos equivalentes a un 4%, y por otro lado el
patrimonio experimenta un aumento de 307 mil millones equivalente a un 32% respecto del
periodo anterior. Este menor ndice de endeudamiento se relaciona principalmente por el
aumento de capital finalizado en el mes de agosto del 2016 (ver Cuadro 5).

Finalmente, en el Cuadro 617, se pueden ver los 12 principales accionistas de Entel hasta el
2016:

Ntese que la mayora son Bancos y Administradoras de Fondos de Pensiones, que como
vimos en clases, son los principales inversionistas institucionales del pas. Slo estas ltimas,
manejan cerca de US$ 195.000 millones. Es por ello, que deben emitir instrumentos
financieros que sean atractivos para los inversionistas ya mencionados, debido a su gran

17
Obtenido de la Superintendencia de Valores y Seguros
magnitud e importancia dentro de la economa nacional. Adems, es importante sealar que
si sufren algn cambio o regulacin dentro de los prximos aos, sin duda Entel se vera
afectado.

IV. Costo de capital

El costo de capital es la tasa a la que se descuentan los flujos futuros de la empresa, con el fin
de obtener su valor econmico. Se define como el rendimiento mnimo que debe tener una
inversin para ser realizada. Para calcularla, se utilizar el mtodo WACC o CCPP (costo de
capital promedio ponderado), que relaciona tanto el financiamiento con capital propio como
con recursos de terceros para determinar el costo promedio de los activos operativos.


= = (1 ) +

Donde:
es el costo de la deuda financiera.
es la rentabilidad esperada por los accionistas.
es la tasa de impuesto de primera categora vigente a finales de 2016 (25%).
En primer lugar, hay que ver el nivel de endeudamiento necesario para el normal
funcionamiento de las operaciones de Entel. Al ver los Estados Financieros de 2016, las
cuentas relevantes para este caso son:

Por lo tanto, la deuda econmica a utilizar ser US$1.601.778.059 millones.


Para estimar , se calcular el promedio ponderado de las tasas asociadas a los bonos
actuales de Entel:
Bono octubre 2013: US$1.000 millones al 4,875% anual.
Bono julio 2014: UF 7 millones al 3,5% anual.
o Equivalente a US$276.395.360,338 con valores de la UF y dlar del
30/12/2016.
o La tasa nominal en este caso, ajustada por inflacin (estimada en 3%) segn la
ecuacin de Fisher es 6,605%
Bono julio 2014: US$ 800 millones al 4,75% anual.

El promedio ponderado de tasa, , es 4,643%.


En segundo lugar, el patrimonio econmico puede ser obtenido mediante el valor de la accin
al 30/12/2016 multiplicado por el nmero de acciones en circulacin.

Precio de la accin $7.106,9


Nmero de acciones en circulacin 302.017.113
PATRIMONIO ECONMICO $2.146.405.420.379,7

Lo que, en dlares de la misma fecha, equivale a US$ 3.217.999.131.


Luego, para estimar , calculamos la rentabilidad de la accin entre 2015 y 2016. En
diciembre de 2015, el precio era de $6.341,1 y al ao siguiente fue $7.106,9. Luego, la
rentabilidad fue de 12,07%.
Finalmente, el valor econmico de los activos puede ser obtenido simplemente como la suma
del patrimonio econmico y la deuda econmica, quedando en US$1.601.781.277 millones.
Entonces, con todos los datos, solo queda reemplazar:

$1.601.778.059 $3.217.999.131
= 4,643% (1 25%) + 12,07%
$1.601.781.277 $1.601.781.277

= 3,48%

V. Crticas y conclusiones

La industria en la que se desenvuelve Entel, es una de las ms grandes e importantes del pas,
concentrada en pocos competidores. A pesar de ello, su negocio no es totalmente seguro,
pues deben asumir constantes riesgos como cualquier otra empresa en el mercado. En
particular, el principal riesgo a asumir en esta industria es el relacionado al mbito regulatorio
y barreras legales. Por ejemplo, la portabilidad numrica completa recientemente
implementada, la que permite a los consumidores cambiarse de compaa telefnica con
absoluta libertad, le signific una prdida ya mencionada anteriormente. Sin embargo, Entel
ha podido sobrellevarla y mantenerse como uno de los lderes de la industria telefnica. Otro
ejemplo, es la regulacin de antenas, que obliga a las empresas de telefona mvil a compartir
su actual infraestructura para la instalacin de antenas celulares, entendiendo estas como una
facilidad esencial y una posible barrera de entrada a nuevos competidores debido a su alto
costo de instalacin. Es por esto, que en la ltima dcada han entrado nuevos competidores a
la industria, tales como, WOM, VTR Mvil, Virgin Mobile, entre otros. No obstante, de igual
forma, Entel sigue con una buena posicin y sigue adaptndose ante las ofertas de la
competencia, sin perder su lugar de liderazgo en el mercado. De todo lo anterior, concluimos
que Entel debe y ha sabido estar atento ante cambios regulatorios de telecomunicaciones.
Por otro lado, Entel se expandi recientemente a Per y como ya analizamos su rentabilidad
se ha visto afectada producto del gran costo incurrido en la inversin y puesta en marcha en
el pas vecino. Creemos que esta etapa es un periodo de transicin de Entel y que los flujos
futuros reflejarn de forma adecuada el verdadero beneficio de la incursin en Per. A pesar
de ello, el manejo de la operacin actual, permiti que Entel mantuviese una posicin slida y
que las prdidas no fueran desmesuradas.

A pesar del buen desempeo a travs de los aos demostrado por Entel, consideramos que
hay aspectos en los cuales mejorar. Por ejemplo, tal como se detall en el anlisis
cuantitativo, durante el ao 2015 se incurri en un alto nivel de deuda, lo que finalmente
result en prdida para ese perodo y en un aumento del costo de endeudamiento. Aunque
esto era inevitable, el ndice de Sharpe para aquel ao result negativo, lo que indica que a
pesar del riesgo tomado por Entel, se destruy valor en aquel perodo. Tomando en cuenta
esto, creemos que se pudieron tomar medidas para anticipar el shock de endeudamiento del
2015. Una de estas pudo ser re-invertir parte de las utilidades de perodos anteriores (ya que
actualmente se reparte hasta el 100% de las utilidades en dividendos), de forma que hubieran
podido financiar el gasto futuro con una menor proporcin de deuda y una mayor proporcin
de ahorro.

En sntesis de nuestras crticas, Entel, podra financiarse de forma ms barata y eficiente,


recapitalizandose en el tiempo, lo cual tendra un evidente efecto positivo, al ahorrar
impuestos y al mantener sus fondos dentro de la empresa. Integrando nuestras conclusiones,
se desprende que Entel enfrenta muchos tipos de riesgo y de gran magnitud, entre los que se
incluyen, adems de los mencionados: riesgo tecnolgico, riesgo de eventos catastrficos
naturales, riesgo sistemtico, riesgo de tipo de cambio, etc. Suponemos, que las altas
rentabilidades obtenidas en periodos de bonanza, se condicen con los riesgos asumidos al
operar, y que Entel administra el riesgo de forma eficaz y sostenible para seguir actuando en
su negocio.
VI. Referencias

BCI Corredora de Bolsa. (19 de abril del 2005). Analisis de empresa Entel. Recuperado de:
http://www.bci.cl/medios/filiales/pdf/corredor_bolsa/Informe_Entel_280405.pdf

Bolsa de Comercio de Santiago. (Diciembre del 2016). Cierre burstil mensual. Recuperado
de:http://www.bolsadesantiago.com/mercado/Paginas/cierrebursatilmensual.aspx

Bolsa de Comercio de Santiago. (Octubre del 2017). Resumen de instrumento. Recuperado


de:http://www.bolsadesantiago.com/mercado/Paginas/Resumen-de-
Instrumento.aspx?NEMO=ENTEL

El Mercurio. (2014). Las acciones ms voltiles y riesgosas del 2014. Recuperado de:
http://www.elmercurio.com/Inversiones/Noticias/Acciones/2014/12/31/Balance-2014.aspx

Entel. (2014). Prospecto Bono Local. Recuperado de:


http://informacioncorporativa.entel.cl/deuda/files/prospecto-bono-local-2014

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http://www.bolsadesantiago.com/Noticiascibe/avisos%20generales/ENTEL/memanu__20160
428152217_34101.pdf

Entel. (Abril del 2017). Estados Financieros de Entel. Recuperado de :


https://entel.modyocdn.com/uploads/fbdd798d-2f58-401e-881f-
c2e84d8775be/original/Balance_31_12_2016.pdf

Entel. (30 de Junio del 2017). Estados Financieros Grupo Entel. Recuperado de:
https://entel.modyocdn.com/uploads/c08cae2a-a687-420a-96ba-
90bd0ba9ce5d/original/2017_06_Estados_financieros_PDF_92580000_201706.pdf

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