Está en la página 1de 215

Pgina 1

Por Peter J. Sander y Janet Haley Valor de inversin PARA maniques 2 ND EDICIN
Pgina 2
Pgina 3
Por Peter J. Sander y Janet Haley Valor de inversin PARA maniques 2 ND EDICIN
Pgina 4
Valor de la inversin para los maniques, 2 edicin Publicado por Wiley
Publishing, Inc. 111 River St. Hoboken, NJ 07030-5774 Www.wiley.com Copyright
2008 por Wiley Publishing, Inc., Indianpolis, Indiana Publicado por Wiley
Publishing, Inc., Indianapolis, Indiana Publicado simultneamente en Canad Ninguna
parte de esta publicacin puede ser reproducida, almacenada en un sistema de
recuperacin o transmitida en Por cualquier medio, electrnico, mecnico,
fotocopiado, grabacin, escaneo u otro, excepto como permiso- Los artculos 107 o
108 de la Ley de Derechos de Autor de los Estados Unidos de 1976, sin Permiso del
editor, o autorizacin mediante el pago de la tarifa por copia correspondiente a la
Copyright Clearance Center, 222 Rosewood Drive, Danvers, MA 01923, 978-750-8400,
fax 978-646-8600. Las solicitudes al editor para obtener permiso deben dirigirse al
Departamento Legal, Wiley Publishing, Inc., 10475 Crosspoint Blvd., Indianapolis,
IN 46256, 317-572-3447, fax 317-572-4355, o en lnea en
Http://www.wiley.com/go/permissions. Marcas comerciales: Wiley, el logotipo de
Wiley Publishing, para los maniques, el logotipo de los maniques hombre, una
referencia para el Resto de nosotros !, La Manera Dummies, Dummies Daily, la
diversin y Easy Way, Dummies.com, y el comercio relacionado Son marcas comerciales
o marcas registradas de John Wiley & Sons, Inc., y / o de sus filiales en el Reino
Unido Estados y otros pases, y no podrn ser utilizados sin permiso por escrito.
Todas las dems marcas son Propiedad de sus respectivos propietarios. Wiley
Publishing, Inc., no est asociado con ningn producto o proveedor Mencionado en
este libro. LMITE DE RESPONSABILIDAD / RENUNCIA DE GARANTA: EL EDITOR Y LOS
AUTORES NO HACEN REP- RESENTACIONES O GARANTAS CON RESPECTO A LA EXACTITUD O
EXHAUSTIVIDAD DE LA CONTENIDOS DE ESTA OBRA Y EXCLUYE ESPECFICAMENTE TODAS LAS
GARANTAS, INCLUIDAS SIN LIMITACIN DE GARANTAS DE ADECUACIN PARA UN PROPSITO
PARTICULAR. NINGUNA GARANTA PUEDE SER CRE- ATED O EXTENDED POR VENTAS O MATERIALES
PROMOCIONALES. LOS CONSEJOS Y ESTRATEGIAS CON- TENIDO EN ESTE DOCUMENTO PUEDE NO
SER ADECUADO PARA CADA SITUACIN. ESTE TRABAJO SE VENDE CON ENTENDIENDO QUE EL
EDITOR NO SE ENGAA EN LA PRESTACIN DE CUENTAS LEGALES, CONTABLES OTROS SERVICIOS
PROFESIONALES. SI SE REQUIERE ASISTENCIA PROFESIONAL, LOS SERVICIOS DE UNA PERSONA
PROFESIONAL COMPETENTE DEBERA SER BUSCADA. NI EL EDITOR NI EL LOS AUTORES DEBERN
SER RESPONSABLES DE LOS DAOS QUE SURGERAN LA HERENCIA. EL HECHO DE QUE UNA
ORGANIZACIN- TCNICA O SITIO WEB SE REFIERE EN ESTE TRABAJO COMO CITA Y / O UNA
FUENTE POTENCIAL DE INFORMACIN ADICIONAL NO SIGNIFICA QUE LOS AUTORES O EL EDITOR
APRUEBE LA INFORMACIN QUE LA ORGANIZACIN O SITIO WEB PUEDA PROVEER O
RECOMENDACIONES QUE PUEDA HACER. ADEMS, LOS LECTORES DEBEN SABER QUE LOS SITIOS
WEB DE INTERNET SE ENCUENTRAN EN ESTE TRABAJO PUEDE HABER CAMBIADO O DESAPARECIDO
ENTRE ENTRE ESTE TRABAJO, ESTE ESCRITO Y CUANDO ES LEDO. Para obtener informacin
general sobre nuestros otros productos y servicios, pngase en contacto con nuestro
Servicio de Atencin al Cliente Departamento de los EE.UU. en 800-762-2974, fuera
de los EE.UU. al 317-572-3993, o fax 317-572-4002. Para obtener asistencia tcnica,
visite www.wiley.com/techsupport. Wiley tambin publica sus libros en una variedad
de formatos electrnicos. Algunos contenidos que aparecen en la No estarn
disponibles en libros electrnicos. Nmero de control de la Biblioteca del
Congreso: 2008922126 ISBN: 978-0-470-23222-4 Fabricado en los Estados Unidos de
Amrica 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1
Pgina 5
Sobre los autores Peter J. Sander es un profesional de autor, investigador, y de
los inversores que viven en Granito Bay, California. Sus 15 libros de referencia de
finanzas personales y localizacin ttulos incluyen The 250 Finanzas Personales
Preguntas Todo el mundo debe preguntar, Todo finanzas personales y las ciudades del
Frommer Clasificado serie y Calificacin. Ha desarrollado ms de 150 columnas
para MarketWatch y TheStreet.com. Su Incluye un MBA de la Universidad de Indiana,
ha completado Certificada requisitos de educacin y pruebas Financial Planner (CFP
), y su Experiencia incluye 20 aos como gerente de un programa de mercadeo para
una Fortune 50 empresa de tecnologa y ms de 40 aos de inversin activa. Janet
Haley PPC, CMFC es un profesional de la industria de valores y tiene una bache-
Licenciado en ciencias empresariales y polticas internacionales por Marymount
Universidad.
Pgina 6
Pgina 7
Dedicacin Dedico este libro a los "hgalo usted mismo" y especialmente al "hgalo
usted mismo" Inversores en todas partes, ya aquellos que reconocen el valor de
Preguntas que hacer incluso si no lo hacen todo ellos mismos. Y, sera Imposible
hacer un proyecto como este sin reconocer al propio maestro, Warren Buffett, que ha
demostrado tan claramente que la inversin exitosa es Una cuestin de sabidura, no
slo informacin o conocimiento, y ciertamente No conjeturas. Peter Sander
Agradecimientos de los autores Muchas personas y experiencias de vida me han
enseado a reconocer no slo El costo o el beneficio, sino el valor de algo que
podra elegir, ya sea Caza, un lugar para vivir, o una inversin. Me gustara
especialmente agradecer a mi par- Betty y Jerry Sander, por inculcar esta
perspectiva desde una edad temprana. Y ningn libro puede pasar sin la orientacin
profesional y la asistencia de Un equipo editorial, y me gustara reconocer y
agradecer a Stacy Kennedy por ella Supervisin general de este proyecto y Tracy
Brown Collins por su Orientacin editorial en todo momento. Peter Sander
Pgina 8
Agradecimientos del editor Estamos orgullosos de este libro; Por favor envenos sus
comentarios a travs de nuestro registro en lnea de Dummies formulario que se
encuentra en www.dummies.com/ registro /. Algunas de las personas que ayudaron a
llevar este libro al mercado incluyen lo siguiente: Adquisiciones, Editorial y
Medios Desarrollo Editor de proyectos y editor de copias: Tracy Brown Collins
Adquisiciones Editor: Stacy Kennedy Editor Tcnico: Brian Richman Gerente
editorial: Jennifer Ehrlich Supervisor Editorial y Editor de Reimpresin: Carmen
Krikorian Asistentes editoriales: David Lutton, Leeann Harney, Joe Niesen Dibujos
animados: Rich Tennant (Www.the5thwave.com) Servicios de composicin Coordinador
del Proyecto: Katie clave Diseo y artes grficas: Claudia Bell, Reuben W. Davis,
Alissa D. Ellet, Melissa K. Jester, Stephanie D. Puente Correctores: Servicios
contexto editorial, Inc., Jessica Kramer Indexador: Brcoli Gestin de la
Informacin Editorial y Editorial para Maniques de Consumo Diane Graves Steele,
vicepresidente y editor, los maniques de consumo Joyce Pepple, Director de
Adquisiciones, los maniques de consumo Kristin A. Cocks, director de desarrollo de
producto, los maniques de consumo Kathleen Nebenhaus, vicepresidente y editor
ejecutivo, los maniques de consumo, Estilos de vida, Animales domsticos,
Educacin Editorial para maniques de la tecnologa Servicios de composicin Gerry
Fahey, Vicepresidente de Servicios de Produccin Debbie Stailey, Director de
Servicios de composicin
Pgina 9
Contenido de un vistazo
Introduccin ................................................. 1 Parte I: El qu y
el porqu de la inversin en valor .................. 7 Captulo 1: Gua del
Inversor para la Inversin de Valor ......................................... 9
Captulo 2: Cmo valoran los inversionistas los mercados - y
viceversa ....................... 23 Captulo 3: La historia de la inversin de
valor ........................................... 37 Parte II: Fundamentos para los
Fundamentalistas 57 Captulo 4: Un curso sin dolor en matemticas de valor
invertido ........................................ 59 Captulo 5: Una gua para
valorar los recursos de inversin ......................................... 85
Captulo 6: Declaraciones de hechos Parte 1: Entendimiento de estados financieros
Captulo 7: Declaraciones de hechos Parte 2: El
balance ...................................... 111 Captulo 8: Declaraciones de
hechos Parte 3: Ingresos y estados de flujos de efectivo .................. 131
Captulo 9: Las empresas de juegos Play: Exuberancia Irracional En los Estados
Financieros .............................................. 151 Captulo 10: En su
cociente de proporcin: Uso de cocientes Entender los estados
financieros .............................................. 169 Parte III: Quieres
comprar un negocio? .................... 187 Captulo 11: Evaluacin de un
negocio ............................................ ..............................
...... 189 Captulo 12: Ejecutar los nmeros: Valor
intrnseco ......................................... 195 Captulo 13: Ejecucin de
los nmeros: financieros estratgicos ......................................... .
217 Captulo 14: Ms all de los nmeros: Intangibles
estratgicos ......................................... .239 Captulo 15: El camino
de
Warren ............................................. ..............................
.......... 257 Captulo 16: La compra de valor: Decidir cundo es el precio
correcto .......................... 267 Parte IV: Convertirse en un inversionista
de valor ............................. 285 Captulo 17: Paquetes Especiales:
Fondos, REITs y ETFs para Inversionistas de Valor ......... 287 Captulo 18: La
compra de valor: un enfoque prctico ........................................ 315
Parte V: La parte de diez ........................................... .329 Captulo
19: Diez signos de valor ........................................... 331 Captulo
20: Diez signos de desvalorizacin ........................................... 337
Captulo 21: Diez Hbitos de Inversionistas de Valor Altamente Exitosos
ndice ................................................. 347
Pgina 10
Pgina 11
Tabla de contenido Introduccin................................................. 1
Como usar este libro ............................................. 2 Qu se asume
sobre usted ............................................. 3 Cmo se organiza este
libro ............................................. 3 Parte I: El qu y el porqu
de la inversin en valor .......................................... 3 Parte II:
Fundamentos para los Fundamentalistas 3 Parte III: Quieres comprar un negocio? 4
Parte IV: Convertirse en un inversionista de
valor ........................................... 4 Parte V: La parte de
diez ........................................... 4 Iconos utilizados en este
libro ............................................. 4 Parte I: El qu y el porqu
de la inversin en valor .................. 7 Captulo 1: Gua del Inversor para la
Inversin de Valor. . . . . . . . . . . . . . . . . .9 Definiciones? No hay dos
iguales .............................................. 9 Qu es la inversin de
valor? ............................................. 10 Compra de un
negocio ............................................... 10 Hacer una valoracin
consciente .............................................. 11 Ms all del anlisis
de inversiones ............................................... 11 Ignorando el
mercado ............................................... 12 La inversin de valor no
es ... ........................................... 13 No slo
conservador ............................................... 13 No slo a largo
plazo .............................................. 14 No slo P / E
bajo ............................................ 14 No es el "opuesto del
crecimiento" ........................................... ...................15
Barato es un trmino
relativo ............................................. ..........................15
Comparando el Estilo de Inversin de Valor con
Otros ......................................... 16 El estilo de inversin de
valor .............................................. 18 No hay frmulas
mgicas ............................................... 18 Haga siempre la debida
diligencia .............................................. 18 Una bsqueda de la
coherencia .............................................. 19 Enfoque en los
intangibles ............................................... 19 Proporcionar un
margen de seguridad ............................................. 20 No se trata de
la diversificacin .............................................. 20 Un enfoque
combinado ............................................... 20 Es usted un
inversionista de valor? ............................................ 21
Pgina 12
Captulo 2: Cmo los inversionistas del valor ven los mercados - y
viceversa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . .23 Mercados y Rendimiento del
Mercado .............................................. 24 Los Mercados: Cmo
llegamos aqu ........................................... 25 Los "buenos viejos
tiempos" - Los aos 50 y 60 .................................... 26 Los lazos
polticos y la dependencia internacional - Los aos 70 ............ 27
Globalizacin, cambio de activos y tecnologa - Los aos ochenta .............. 28
La democratizacin y la burbuja en Internet - Los aos noventa ..................
29 Confianza destrozada y recuperada - los "hombres" .............................
32 El clima de inversin - cambiado para siempre? 34 Valor de los inversores: Los
nuevos gurs del mercado ........................................... .34 El mundo
es plano, y otras tendencias .......................................... 34 Captulo
3: La historia de la inversin de
valor. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .37 El Patriarca:
Benjamn Graham ............................................. 38 Los buenos libros
de valor invertir ............................................ 38 La
Fundacin ................................................ 39 Redes y redes
netas .............................................. 40 Por el libro: Valor
libro ............................................ 41 Arriba y hacia la derecha:
Ganancias y crecimiento ......................................... 42 Un primer
viaje al mostrador P / E ......................................... 42 Valor
intrnseco . . . y ms all................................................ 43
Revise la lista de verificacin ............................................... 44
El Maestro: Warren Buffett ............................................. 45 Al
principio ............................................... 46 Tomando el
cargo................................................ 47 El comienzo de Berkshire
Hathaway ............................................. 47 Para el seguro y ms all
.............................................. 48 Para ms informacin sobre
Buffett .............................................. 55 Los
Discpulos ................................................ Unesdoc.unesco.org
unesdoc.unesco.org 55 Parte II: Fundamentos para los fundamentalistas 57 Captulo
4: Un curso sin dolor en la inversin de valor Matemticas. . . . . . . . . . . .59
Leccin 1: Valor del dinero en el
tiempo ........................................... 60 Dinero y tiempo: Una historia
interesante ........................................... 60 La frmula mgica de
composicin .............................................. 61 Por qu es importante
la leccin 1 ............................................. 62 Leccin 2: El
asombroso poder de componer .................................... 63 El poder de "i"
y "n" ........................................ 64 Por qu la Leccin 2 es
importante .............................................
....................sesenta y cinco Leccin 3: La asombrosa regla de
72 .......................................... ......................sesenta y cinco
Cmo funciona la regla de 72 ............................................ 66 Las
tasas de devolucin se hacen bien .............................................. 66
Por qu la Leccin 3 es
importante ............................................. .................... 67
Valor de inversin para Dummies, 2 Edicin x
Pgina 14
Leccin 4: El inversionista frugal, o cmo ser barato realmente paga ............
67 Mantenga su "yo" en la pelota .......................................... 68
Cunto compra ayuda barata? .......................................... 68 Por qu
la Leccin 4 es importante ............................................. 69 Leccin
5: Oportunidad perdida ............................................. 69 Podar las
ramas muertas .............................................. 70 El automvil
deportivo de $ 3 millones ............................................. 71 Por qu
la Leccin 5 es importante ............................................. 71 Leccin
6: Descuento .............................................. 72 Cmo descontar las
ganancias .............................................. 72 Descontar flujos de
efectivo desiguales .............................................. 73 El gran
debate sobre las tasas de descuento .............................................
75 Por qu es importante la leccin 6 .............................................
76 Leccin 7: Tenga cuidado con los grandes
nmeros .......................................... 76 El 30% de
habichuelas .............................................. 76 El muro de $ 20 mil
millones .............................................. 77 La paradoja de la
diversificacin ............................................... 77 Por qu es
importante la leccin 7 ............................................. 78 Leccin 8:
Inflacin, impuestos, tasas de inters y riesgo
Inflacin................................................. ........................
..................... 79
Impuestos ................................................. Unesdoc.unesco.org
unesdoc.unesco.org 80 Tipos de
inters ................................................ 82
Riesgo................................................. Unesdoc.unesco.org
unesdoc.unesco.org ...... 83 Por qu la Leccin 8 es
importante ............................................. 84 Captulo 5: Una gua
para valorar los recursos de inversin. . . . . . . . . . . . . . . . .85 Lo que un
inversor de valor busca ............................................ 86 Hechos y
ms hechos .............................................. 86 Fuentes de
hecho ................................................ ............................
........ 88 Las cosas suaves ............................................... 90
Fuentes de materia blanda .............................................. 92
Herramientas de anlisis ................................................ 93 Kits
de herramientas de inversin de
valor .............................................. 94 Estrella de la
maana................................................. 94 El tonto
burln ............................................... 95 Lnea de
valor ................................................ ............................
........ 96 Captulo 6: Declaraciones de hechos Parte 1: Entendimiento Estados
Financieros. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . .97 La contabilidad no es slo para los
contadores ........................................... 98 El estado de los estados
financieros ............................................. 99 Una familia de
lectores .............................................. 99 Un esclavo de muchos
maestros ............................................. 100 Anatoma de los estados
financieros ............................................... 101 El informe anual de
10 K ............................................ 101 Diseccin del informe
anual .............................................. 102 Lo que busca el inversor
de valor ............................................ 109 Xi Tabla de contenido
Pgina 14
Captulo 7: Declaraciones de hechos Parte 2: El balance. . . . . . . . .111 Una
cuestin de
equilibrio .............................................. .........................
........... 111 Componentes del
balance ............................................... 112 Teniendo en cuenta el
tiempo .............................................. 112 Entender el
balance ............................................ ...... 113 Un golpe rpido en
el activo ............................................ 113 Activos
circulantes................................................ 114 Atornillado al
suelo: Activos fijos ........................................... 121 Inversiones:
Las empresas tambin son inversionistas .................................... 123
Activos blandos ................................................ 124 Una
asimilacin de activos ............................................... 125 La
empresa debe dinero? ............................................ 126 Pasivo
circulante................................................ 127 Pasivos a largo
plazo .............................................. 128 Y ahora, conocer a los
propietarios ............................................ 128 Pagado en
capital .............................................. 129 Ganancias
retenidas................................................ 129 Pagar a travs del
valor contable .............................................. 130 Reserva en,
intrnseca fuera ............................................. 130 Captulo 8:
Declaraciones de hechos Parte 3: Ganancias Y estados de flujo de
efectivo. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .131 La
importancia de las ganancias .............................................. 132 Las
ganancias hacen girar el mundo ............................................ 132
Lneas de fondo y otras lneas ............................................. 132
Flujo de
fondos ................................................ ...........................
.................. 133 Qu
buscar.............................................. ..............................
...... 134 Exploracin del estado de
resultados .............................................. 136 Comenzando en la
lnea superior ............................................. 138 Costo de los
bienes vendidos.............................................. 138 Margen
bruto ................................................ ............................
........ 139 Los gastos de
explotacin ................................................ ......................
...... 139 Utilidad de operacin ................................................
143 Interesados ??y gravados ............................................. 144
Ingreso por operaciones continuas .............................................. .
144 Extraordinarios ordinarios ................................................ 145
El resultado final: Ingreso neto ............................................ 146
In y Out of Pocket: Estado de Flujo de
Efectivo ........................................ 146 Flujo de efectivo de las
operaciones .............................................. 147 Flujo de caja de las
actividades de inversin ............................................. 148 "Flujo
de caja libre............................................. 150 Flujo de caja de las
actividades de financiacin ............................................. 150
Captulo 9: Las empresas de juegos Play: Exuberancia Irracional En los Estados
Financieros. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .151
Presentacin de informes financieros en
perspectiva .............................................. 152 Gestin de
resultados ................................................ 153 Valor de inversin
para Dummies, 2 Edicin Xii
Pgina 15
Las reglas - y de dnde vienen .......................................... 154 Cada
en el GAAP .............................................. 154 Estiramiento de la
contabilidad ................................................ 155 Puntos de
estiramiento ................................................ .....................
............... 156 Estiramiento de
ingresos ................................................ 157 Estiramiento de los
costos directos ............................................... 159 Gastos de
estiramiento ................................................ 159 Baja: El bao
grande ........................................... 162 Desempeo Pro
Forma ............................................... 163 "Todo menos cosas
malas" ............................................ .................... 164 Qu
debe buscar un inversor de valor? Unesdoc.unesco.org unesdoc.unesco.org 164 La
"prueba de la torta" ............................................. 165 Una lista de
verificacin ................................................ .....................
....................... 166 Captulo 10: En su cociente de proporcin: Uso de
cocientes Para entender los estados
financieros. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .169 Anlisis Ratio-
nal .............................................. 170 Tipos de
relaciones ............................................... 170 Ratio de fuentes de
informacin ............................................... 171 Uso de relaciones
en la prctica .............................................. 172 Qu hay en el
Ratio Dial ............................................. ..................... 173
ndices de productividad de activos ...............................................
.................... 173 Ratios de fortaleza
financiera ............................................... .....................
176 Ratios de
rentabilidad ................................................ .....................
......... 179 Tasas de
valuacin ................................................ ........................
............ 181 Parte III: Quieres comprar un negocio? 187 Captulo 11:
Evaluacin de un negocio. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .189
Valuacin de Negocio vs. Valoracin de
Acciones ............................................ 190 Lo que va a valorar un
negocio ............................................ 190 Controladores del valor
comercial ............................................... 191 Valoracin del valor
del negocio ............................................... 192 Valoracin
intrnseca y estratgica .............................................. 192
Desarrollar un sistema de inversin de
valor ............................................. .93 Captulo 12: Ejecucin de
los nmeros: Valor intrnseco. . . . . . . . . . . . . . .195 El Valor Intrnseco
del Valor Intrnseco ............................................ 196 Valoracin de
las
acciones ................................................ .........................
................ 196 Modelos de valores intrnsecos: la
realidad ............................................ 197 Fundamentos del Valor
Intrnseco ............................................... 198 Una lista de
verificacin de cmo .............................................. 198 Ms sobre
devoluciones ............................................... 199 Proyectando
crecimiento ................................................ 201 Modelos de valor
intrnseco ............................................... 202 Resultados del
modelo ................................................ 203 Tres
opciones ................................................ 203 Xiii Tabla de
contenido
Pgina 16
Introduccin: Hoja de clculo del valor
intrnseco ....................................... 203 Trabajar con la hoja de
trabajo: Modelo de vida indefinida ........................ 204 Trabajar con la
hoja de trabajo: El supuesto de adquisicin .......... 211 El modelo iStockResearch
............................................... 213 El modelo de Ben
Graham .............................................. 214 Captulo 13: Ejecucin de
los nmeros: financieros estratgicos. . . . . . . . . .217 La importancia del
ROE .............................................. 218 Comparando ROE y valor
intrnseco ............................................. 218 ROE versus
ROTC ............................................... 218 La Cadena de Valor
Estratgico .............................................. 219 Fundamentos
Estratgicos ................................................ .....................
. 220 Y ahora, la frmula ............................................. 220
Componentes de la cadena de valor del
ROE .............................................. 221 Controles de
calidad ................................................ 222 El ejemplo de
Simpson ............................................... 222 De dnde provienen los
hechos ............................................. 222 Ejecucin de los
nmeros ............................................... 224 Bien, ahora
qu? ............................................ 225
Rentabilidad ................................................. Unesdoc.unesco.org
unesdoc.unesco.org 225 Controladores
financieros ................................................ 226 Controles de
calidad ................................................ ..........................
.........227 conductores
intangibles ................................................ ......................
......... 228 Qu
buscar.............................................. ..............................
...... 228
Productividad ................................................. ...................
.............................. 228 conductores
financieros ................................................ ......................
........... 229 Los controles de
calidad ................................................ ..........................
......... 231 conductores
intangibles ................................................ ......................
......... 232 Qu
buscar.............................................. ..............................
...... 232 Estructura
capital ................................................ ..........................
................ 232 Activos /
patrimonio ............................................... ........................
............... 233 la suficiencia de
capital ................................................ ..........................
.... 233 El
apalancamiento ................................................. ..................
........................... 234 Los controles de
calidad ................................................ ..........................
......... 235
Intangibles ................................................. .....................
..................... 235 Qu
buscar.............................................. ..............................
...... 236 Finalmente - A
Muestra .............................................. ............................
............ 236 Captulo 14: Ms all de los nmeros: Los intangibles
estratgicos. . . . . . . . . .239 Bueno a
excelente ............................................... .........................
....................... 240
Lollapalooza ................................................. ....................
................... 240 Ms all de los
nmeros ............................................... ...........................
241 Los indicadores
lderes ................................................ ..........................
.... 241 Ms all de su
parabrisas ............................................... .....................
242 Poder de
mercado................................................ ...........................
..................... 243 El factor de
franquicia ............................................... ........................
.... 243 La pieza central de la
marca ............................................... ....................... 246
Valor de la inversin para los maniques, segunda edicin xiv
Pgina 17
cuota de mercado y el
liderazgo .............................................. .............. 247 Base de
consumidores ................................................ .....................
............... 248 competencias
especiales ................................................ .......................
. 249 La cadena de
suministros ............................................... .......................
.......... 250 Todo sobre
Gestin ............................................... ...........................
...... 250
Competencia ................................................. .....................
.................. 251
Candor ................................................. ..........................
...................... 251
Independencia ................................................. ...................
................. 252 Enfoque en el
cliente................................................ ...........................
........ 252
Propiedad................................................. ........................
.......................... ..252 Gestin como
propietarios ............................................... ......................
253 Instituciones como propietarios ...............................................
........................ 253 Los fondos de inversin como
propietarios .............................................. ......................
253 Caminando las
calles ............................................... ............................
........... 253 Comprobacin de buenas a
excelentes .............................................. .........................
....... 254 Captulo 15: Camino de
Warren. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .257 La
sabidura
Buffett ............................................... ...........................
........... 258 Principios, cualquier
persona? .................................................. .......................
.................. 258 principios de
negocio ................................................ ..........................
......... 259 principios de
gestin ................................................ ..........................
.. 261 principios
financieros ................................................ ......................
............. 263 principios de
mercado ................................................ ..........................
............ 265 Captulo 16: El hacer compras para Valor: Decidir Cuando el precio
es
correcto. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
267 El enfoque de adentro hacia fuera para la
Compra ........................................... ............... 268 la compra
por impulso no
permiti .............................................. ................ 268 Pero .
. . todava no es una
frmula .............................................. .................... 268
Moviendo
fuera ................................................ ............................
....... 268 Lo que falt el
mercado? .................................................. ............. 269 Todo
en el P / E
Familia ........................................... ...............................
........... 269 Leccin 1: produccin de las
ganancias ............................................. ....................... 270
Leccin 2: P / E y el
crecimiento .......................................... ........................ 272
Un PEG por
liebre ............................................. ..............................
........ 274 tasas crticas de rentabilidad y la regla del 15 por
ciento ........................................... .... 275 Leccin 3: Desmontando
P / E ........................................... ................ 277 Leccin 4:
Precio Flujo de Caja ........................................... .................
280 Leccin 5: Algunos criterios para el reconocimiento de valor y poco
valor ............ 281 Tomar la decisin
Comprar .............................................. ............................
... 281 Qu hay de valor
intrnseco? .................................................. ........... 282 Qu
pasa con esas cosas
estratgica? .......................................... .......... 282 No se
olvide de efectivo y deuda .......................................... ...........
283 Comprar barato, mejorar sus
posibilidades ............................................ ........... 283 xv Tabla
de contenido
Pgina 18
Parte IV: convertirse en un valor Inversor ............................ 285
Captulo 17: Paquetes especiales: Fondos, REIT, y ETF para el valor inversores. . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .287 Los fondos de
inversin ................................................ ........................
........................ 287 Una breve
historia ............................................... ..........................
........... 288 Cmo funcionan los fondos
tradicionales .............................................. ................ 289
Una cuestin de
estilo .............................................. .............................
... 292 La investigacin de los fondos de
inversin ............................................... .................. 294 El
argumento a favor y en contra de los fondos
tradicionales ..................................... 298 Fondos de inversin
cerrados .............................................. ...........................
........... 300 Descuentos
comn? .................................................. .................. 301
Por qu un descuento, de todos modos? ............................................
...................... 302 Tipos de fondos de composicin
cerrada ............................................ ................. 302
Informacin, por
favor ............................................... .............................
302 El uso de los fondos de composicin
cerrada ............................................. .................... 303
Fondos de Inversin
Inmobiliaria .............................................. ......................
303 REIT - qu y por
qu ............................................. ......................... 303
Tipos de
REIT ............................................... ..............................
........ 304 Informacin, por favor ...............................................
............................. 305 REIT
ventajas ................................................ .........................
........ 306 REIT
riesgos ................................................ ..........................
................... 307 La inversin en
REITs ............................................... .............................
... 307 Los fondos negociados en
bolsa............................................... ..............................
. 309 Tipos de
ETF ............................................... ...............................
........ 310 La investigacin de los
ETF ................................................ ..............................
. 311 El uso de ETF en la
prctica .............................................. .........................
312 Cmo el valor de inversin Los inversores utilizan
productos ....................................... 313 Captulo 18: El hacer compras
para Valor: Un enfoque prctico. . . . . . . . . . .315 El proceso de pensamiento
es lo que cuenta ............................................ ........... 315
Reconocer las situaciones de
valor ............................................... ....................... 316
Crecimiento a un precio razonable (GARP) ..........................................
.... 317 La venta de
liquidacin ............................................... .......................
................... 317 El juego
activo ............................................... ............................
.......... 318 golpeadores del
crecimiento ................................................ ......................
.............. 320 Al girar la nave
alrededor .............................................. ...................... 321
obras
cclicas ................................................ .........................
............ 321 Haciendo que el juicio de valor en la
prctica ............................................ ........ 322 evaluaciones de
la vida
real .............................................. ..............................
322 No termina hasta que ha
terminado ......................................... ...............................
..... 327 Hacer un
seguimiento ................................................ ......................
................ 327 Hacer la decisin de
venta ............................................ .................... 328 Valor
de la inversin para los maniques, segunda edicin xvi
Pgina 19
Parte V: La Parte de los Diez ........................................... ..329
Captulo 19: Diez seales de valor. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . .331 Tangibles: Se mantiene encendido o aumento de rentabilidad sobre
recursos propios (ROE) ......................... 331 Tangible: fuerte y creciente
rentabilidad ............................................ ... 332 Tangible: Mejora
de la
productividad .............................................. ................. 332
Tangible: Productor, no los consumidores, de
capital ......................................... .333 Tangible: Los ratios de
valoracin derecha ............................................ ............. 333
Inmaterial: una
franquicia .............................................. .........................
......... 334 Inmaterial: Control de
Precios .............................................. ............................
... 334 Inmaterial: liderazgo en el
mercado .............................................. ...................... 334
Inmaterial: Gestin
Candid .............................................. ................... 335
Inmaterial: Atencin al
cliente .............................................. ............................
335 Captulo 20: Diez seales de Unvalue. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . .337 Tangible: El deterioro de los
mrgenes .............................................. ................... 337
Tangible: cobrar o el crecimiento del inventario de ventas
superando ............... 338 Tangible: Ganancias mala
calidad ............................................. .................... 338
Resultados incoherentes ..............................................:
Tangible ...................... 338 Tangible: un buen negocio, pero es demasiado
caro de ........................... 339 Inmaterial: Adquisicin
Adiccin .............................................. ................ 339
Intangible: En el estante de descuento ............................................
................... 340 Intangible: La prdida de cuota de
mercado ............................................. .................... 340
Inmaterial: No puede controlar estructura de
costos .......................................... ......... 340 Inmaterial: Gestin
en la ocultacin ............................................. ................ 341
Captulo 21: Diez hbitos de altamente exitosos inversores de valor. . . . . .343
Hacer la
diligencia .............................................. .........................
............ 343 Pensar de manera independiente y confiar en ti
mismo ............................................. ..... 343 Ignorar el
mercado ............................................... ...........................
............... 344 Siempre pensar a largo
plazo .............................................. ..............................
. 344 Recuerde que usted est comprando un
negocio .......................................... ..... 344 Siempre Comprar a la
venta ............................................ ...............................
....... 345 Mantener la emocin fuera de
l ............................................. ..................................
. 345 Invertir para cumplir las expectativas, no es ganar los derechos de
alardear .................................. 345 Slo al pivotar buenos lanzamientos
............................................. ........................... 346
Mantenga sus antenas hacia
arriba .............................................. .............................
... 346
ndice................................................. ....................... 347
xvii Tabla de contenido
Pgina 20
Valor de la inversin para los maniques, segunda edicin xviii
Pgina 21
Introduccin M ercados suben; mercados bajan. No importa si se mide que
estadsticamente o mirar un grfico. Se puede ver fcilmente. Hemos visto ms
volatilidad durante los ltimos 10 aos que nunca antes. Y nuestros corazones
saltan en nuestras gargantas cada vez que omos hablar de uno de los 200 puntos de
ventas masivas. Derecha? Usted vivi a travs de la crisis de los mercados de Asia
de finales de 1990. Usted vivi a travs la cada de las punto-com post-2000. Heck,
si eres lo suficientemente mayor, que viva a travs de la famoso 19 de de octubre
de, de 1987 debacle Lunes Negro. Todo esto es parte de la inversin. Derecha?
Por supuesto, como la mayora de los inversores, es probable que perdi algo de
dinero durante estos - eventos en el papel, al menos. mercados agrias tienen una
forma de poner un freno a las todo. Pero no caen todos los precios de las acciones?
Especialmente en el largo plazo? Apenas. Rendimiento promedio la inversin de
valores, a la larga, alcanza ms o menos un 11 por ciento de retorno por ao.
Algunas inversiones hacen mucho mejor que eso. Y algunos incluso le llevar a
travs de los ciclos bajos con poco o ningn dolor. Y lo que las inversiones son
esos? Son inversiones en verdad buena Busi- sas con aguantar y el valor creciente.
Starbucks no se trata slo de caf; eso contina cambiando el mercado para un
negocio informal y placer Vuelo en parapente fueray ahora est cambiando el
enfoque a la expansin en el extranjero. Procter & Gamble sigue dominando el
estante de comestibles. A menos conocida minorista de automviles usados llama
CarMax amenaza, con una marca excelente y modelo de negocio, a dominar el espacio
de automviles usados, aunque hoy su participacin en el mercado es inferior al 2
por ciento. En pocas palabras: Las mejores empresas que tienen las mejores marcas,
los mejores activos, mejores modelos de negocio, los mejores equipos de gestin, y
las mejores estrategias de negocio seguir ganando, ganar, y ganar un poco ms. Y
si, como inversor, (1) reconocer el valor y (2) comprar barato, que est instalando
para mejores rendimientos que la media del mercado. Y que, como veremos, es un muy,
muy Buena cosa. Lo que nos lleva a donde se dirige este libro. Valor de la
inversin para los maniques ,segunda edicin, te lleva en un viaje de regreso a
los principios probados y verdaderos- de valorar una accin como cabra valorar un
negocio. (Despus de todo, cmo se puede desconectar los dos, como parte de la
accin es una parte de un negocio. Verdad?) Cuando
Pgina 22
el precio o valor de una accin coincide con el valor de un negocio, el valor
inversor considera comprarlo. Cuando el precio de una accin es menor que el
valordel negocio, el inversor de valor se calienta y puede conseguir excitado sobre
la compraeso. Puede ser una verdadera oportunidad de compra. Y cuando el precio de
la accin se dispara ms all del valor de la empresa, s, el inversor de valor
vende loo evita por completo. Es bueno invertir pasada de moda. Lo creas o no, los
mercados infravaloran empresas, y lo hacen con frecuencia. Por una variedad de
razones, los mercados estn lejos de ser perfecto en las empresas valorar. Y
adems, porque no hay nadie frmula secreta o mgica para la valoracin de una
empresa, el verdadero valor de una accin es una cuestin de diferencia de opinin
de todos modos. Todo lo cual sirve para hacer la inversin ms divertido - y
rentable - para el inversor prudente y diligente que ordena a travs de la
informacin disponible para entender mejor el valor de una empresa. Un inversor de
valor que aplica los principios trados adelante en este libro es esencialmente
apuestas con la casa. Las probabilidades, especialmente en el largo plazo, son A tu
favor. La inversin del valor es una aproximacin a la inversin, una inversin
disci- pline, un proceso de pensamiento; no es una frmula especfica o conjunto de
tecnologasaplicado a la inversin. Es el arte y la ciencia. Es la paciencia y la
disciplina. Hecho la derecha, aumenta las probabilidades, pero no garantiza la
victoria. Para que activa comerciantes, es un viaje ms lento. Sin embargo, el
enfoque de valor le permite compartir en el el crecimiento de la economa
estadounidense (y mundial), mientras que tambin le permite dormir Por la noche.
Como usar este libro Este libro presenta los principios y prcticas de la inversin
de valor. Como con todo invertir los libros, es probable que no debe seguir este
material a la carta, pero ms bien incorporarlo a su propio estilo de inversin
personal. Incluso si no lo hace adoptar la mayor parte de los principios y tcnicas
que se describen aqu, su conciencia de ellos muy probablemente le har un mejor
inversor. Esta referencia inversin valor visitas herramientas que todos menos los
ms inexpertos los inversores han odo hablar de: informes anuales, estados de
resultados, balances, P / E ratios, y similares. Valor de la inversin para los
maniques , segunda edicin, usosestas herramientas para crear un enfoque de
inversin completa, holstica. Usted aprender por qu informes anuales y la
informacin contenida en l son importantes, y cmo utilizar esa informacin para
mejorar su inversin. Y es apenas justo anualinformes. Otras fuentes de
informacin, tanto en lnea como fuera de lnea, puede ser de gran mejorar su
conocimiento de las perspectivas de una empresa y su competencia tal como est un
inversor de valor. 2 Value Investing Para Dummies, segunda edicin
Pgina 23
Lo que se asume sobre usted Valor de la inversin para los maniques , segunda
edicin, supone un cierto nivel de familiaridady las experiencias con las
inversiones y la inversin. El libro asume que Adjunto destacan qu acciones son y
cmo funcionan los mercados, y que ya han comprado y vendido algunas poblaciones.
Si vas a empezar desde cero, es posible que desee consulte de Eric Tyson La
inversin para los maniques o un tratamiento introductorio similaresdel mundo de
las inversiones. No es que lo que aqu se presenta es que dura o miedo, slo
fluir ms suavemente con un nivel bsico de conocimiento. Cmo est organizado
este libro Como todos para los maniques libros, este libro es una referencia, no
un tutorial, el cualsignifica que los temas tratados estn organizados en captulos
independientes. Asi que usted no tiene que leer el libro de principio a fin si no
lo desea. Slo seleccionar los temas que le interesan a la tabla de contenido o
ndice y ir de all. Lo que sigue es un desglose de lo que abarca el libro. Parte
I: El qu y por qu de la inversin en valor Parte I explica lo que la inversin de
valor es (y lo que no lo es) para dar una clara imaginar al lector y proporcionar
un marco para el resto del libro. Valor Invertir es poner en contexto con una
discusin de los mercados, la historia del mercado, y rendimiento global.
Exploramos la historia del enfoque de inversin de valor y el fantstico xito de
algunos de los que la practican, en particular el propio maestro, Warren Buffett.
Parte II: Fundamentos para Fundamentalistas Parte II abre la caja de herramientas
de valor de los inversores explicando algunas inversiones bsica principios
matemticos y cmo entender que las matemticas pueden hacer un mejor inversor. Lo
siguiente es una discusin de las fuentes de informacin y de datos fundamentales
relativos el valor de los inversores. Luego viene el detalle, con un recorrido por
el estado de la financiera paisaje cin, incluidos los balances, ingresos y estados
de flujo de efectivo. Ratios y anlisis de la relacin se exploran como una manera
de hacer ms sentido de la valores financieros. Por ltimo, obtendr algunos
consejos sobre cmo detectar las agendas ocultas que puede estar en cifras y
estados financieros. 3 Introduccin
Pgina 24
Parte III: As que quiere comprar un negocio? Fuera de la sartn y en el fuego.
Luego vienen la carne y patatas de cmo evaluar o tasar el valor de una empresa y
se refieren a que el valor de la precio de mercado. mtodos de evaluacin de valor
empresarial probados, incluyendo intrnseca el anlisis de flujos de valor, con
descuento, y la frmula de beneficios estratgicos se examinado. A continuacin, en
el principio de que los inversores no deben vivir de acuerdo con los nmeros solo,
es una discusin de los intangibles estratgicos - los llamados factores blandos
que servir como indicadores adelantados de los nmeros 'duros. Para llevar estas
herramientas y tcnicas en un slo sistema, vamos a ver en el ejemplo de la
maestro, Warren Buffett. Con estos principios en mente, el siguiente paso es buscar
en el precio, para ver si una empresa es realmente una buena relacin calidad-
precio. Parte IV: convertirse en un inversor de valor Esta parte toma una mirada
prctica a productos de inversin - fondos de inversin, fondos de tipo cerrado,
REIT, y fondos cotizados (ETF) - y cmo el Valor inversor puede utilizar estos
productos. Entonces, el foco se desplaza hacia el establecimiento de objetivos y
desarrollar su propio estilo de inversin de valor. Examinamos valor diferente
invertir temas y luego sugieren enfoques prcticos para la aplicacin de la valor
de la inversin proceso de pensamiento, no slo para comprar sino tambin durante
el propietario- enviar y, finalmente, la decisin de venta. Al final del da, todo
se trata de averiguar lo que funciona mejor para usted. Parte V: La Parte de los
Diez Para su uso y disfrute encontrar algunos favoritos entre los diez listas en
este seccin: Diez caractersticas de un buen valor para el negocio y acciones,
diez indicacin ciones de un negocio sobrevaluado, y diez hbitos de valor gran
xito inversores. Los iconos usados ??en este libro A lo largo del libro,
fragmentos de texto se marcan con pequeos cuadros llamados iconos. Esto es lo que
ven y lo que significan: 4 Value Investing Para Dummies, segunda edicin
Pgina 25
As como el nombre sugiere: un consejo. El lado oscuro de la punta: consejos sobre
lo que debe evitar o vigilar. explicacin ms profunda de un tema o una idea. Por
lo general, puede saltarse el texto marcado con este icono si quiere. No es una
lectura obligada, pero divertido, hechos relevantes para disfrutar como obtener
detalles de este libro. Si se olvida de todo lo que lee, tenga en cuenta esta
informacin. 5 Introduccin
Pgina 26
6 Value Investing Para Dummies, segunda edicin
Pgina 27
parte I El qu y por qu de la inversin en valor
Pgina 28
En esta parte . . . W e esperan para dar una idea clara de qu valor inver- ING es
y no es, y tambin proporcionan un marco para el resto del libro. Ponemos el valor
de invertir en su contexto con un anlisis de los mercados, la historia del
mercado, y en general rendimiento, con un nfasis en la naturaleza del mercado -
clave comportamientos del mercado y las peculiaridades que en repetidas ocasiones,
a travs de historia, proporcionar oportunidades para el inversor de valor.
Nosotros explorar la historia del enfoque de inversin de valor y el fantstico
xito de algunos de los que la practican, en particular el dominarse a s mismo,
Warren Buffett.
Pgina 29
Captulo 1 Gua del Inversor a la inversin en valor En este captulo ? Al
reconocer el estilo de inversin valor - lo que es y no es ? la lnea de fondo
principios Valor de la inversin ? Al comparar el valor de invertir a otros estilos
de inversin ? El decidir si usted es un inversor de valor N o cabe duda, si ests
leyendo Value Investing para los maniques , en alguna parte durante su carrera de
inversin que has odo algo sobre el valor inver- En g. Ya has odo al respecto de
su vecino de al lado retirado. Has odo hablar como lo que hace Warren Buffett.
Usted vio un fondo de inversin describe a s misma como una Valor-orientado
fondo. Usted tiene una muy buena idea de lo que la palabra valor significa en la
ordinaria Ingls. No es un concepto totalmente precisa; el diccionario Random House
de la Lengua Ingls define como la relacin valor, mrito, o impor-tanciade algo.
Bien vale. Pero cmo se aplica a la inversin? Qu es el valor de invertir, de
todos modos?Este captulo responde a esa pregunta. El resto de este libro le da la
fondo, las herramientas y los procesos de pensamiento que lo hagan. Definiciones?
No hay dos iguales Tal vez lo solicitado en todo - a los amigos, los inversores con
experiencia, la inversin profesionales - inversin de valor para las
definiciones de Usted probablemente tiene una gran cantidad de diferentes
respuestas. Esas respuestas quiz incluyen frases como conservadora tiva
,orientado a largo plazo,el opuesto de crecimiento,el enfoque Buffett, La
compra de acciones con un bajo P / E, comprar cosas que es barato, o la compra
de acciones que nadie quiere .
Pgina 30
Ninguno de estos es eso en su totalidad, pero resulta que todos ellos son parte
de la misma.Todos, excepto el contraria al crecimiento, es decir - y vamos a
llegar a eso. Valor de la inversin es un enfoque de inversin y el estilo que
mezcla muchos principios de negocios y anlisis financiero para llegar a buenas
decisiones de inversin. Esto, tambin, es una definicin imprecisa, pero sienta
las bases para la mayor principios precisos y estilo puntos que siguen. Cul es la
inversin en valor? Hacia una definicin, aqu hay uno que puede haber ledo en la
primera edicin de Valor La inversin para los maniques . An funciona:Valor de la
inversin es la compra de acciones de una empresa como si estuviera comprando el
negocio en s mismo. Los inversores de valor hacen hincapi en el valor intrnseco
de los activos y ganancias actuales y futuras, y pagan un precio igual o inferior a
ese valor. Se habr dado cuenta rpidamente frases clave: la compra de un
negocio, valor intrnseco, y Pagar un precio igual o inferior a ese valor.
Estos son los principios explcitos de la enfoque de valor de invertir, y que
subyace a todos ellos es la nocin de conciencia valoracin - es decir, la idea de
un intento deliberado y rigurosa para medir Valor de negocio. Tambin se dar
cuenta de que el precio entra en la valoracin, pero no hasta el final. Valor los
inversores slo van al mercado de valores para comprar sus acciones de la empresa.
Los inversores de valor no se ven en el mercado como un indicador de si se debe
invertir. Con esta definicin del valor de la inversin como aperitivo, aqu hay un
plato principal del valor de la inversin principios. La compra de un negocio Si
se toma nada ms lejos de la lectura de este libro, quitar el pensamiento proceso
que la inversin en acciones es realmente (o debera ser) como la compra de una
negocio. Ese concepto no debera ser tan difcil de entender - despus de todo,
cuando usted compra acciones, que estn comprando una porcin de una empresa,
aunque en la mayora de los casos una pequea uno. Esto no quiere decir que usted
tiene que comprar una parte mayor de la empresa a pensar de su inversin como la
compra de un negocio - este principio se aplica incluso si usted va a comprar una
sola accin. Dicho de otra manera, si se trata de un carro de caf espresso o 1.000
acciones de Starbucks se quiere comprar, la compra se analiz de la misma manera.
Tratar la inversin 10 Parte I: El qu y por qu de Value Investing
Pgina 31
si se compra el negocio - el conjunto de negocios. Por la compra de acciones,que
est cometiendo el capital de esa empresa a cambio de una eventual retorno sano y
apropiado de esa inversin. Ahora, algunos de ustedes que qued atrapado en el boom
de la tecnologa y el busto puede pensar que hizo exactamente eso. Ha seguido una
empresa y su historia. Los productos eran aplicaciones asesinas y todo lo que la
compaa no fue noticia. Todo el mundo quera ser dueo de sus productos o trabajar
para la compaa. Vos tambien las acciones adquiridas. Pero, nos fijamos en los
fundamentos del negocio? El valor intrnseco de los activos y perspectivas futuras
ganancias? Entendi su estrategia y competitivo ventajas? Usted hace su tarea de
evaluar si el precio de las acciones era igual o inferior a su valoracin? no es
probable. Esa es la diferencia entre valor de la inversin y la mayora de otras
formas de inversin. Haciendo una valoracin consciente Si estaban interesados ??en
la compra de un negocio por s mismo y pensamos que la ferretera de la esquina
pareca atractivo, cunto tendran que estar dispuestos a paga por ello? Es
probable que se vera influenciada por el precio de venta de otro hardware tiendas
y por las opiniones compartidas por los vecinos y otros clientes. Pero tu seguira
siendo el centro de su atencin en el valor econmico intrnseco - la pena y
potencial de beneficio generacin - de ese negocio, y una determinacin de ya sea
que vale la pena y el beneficio justifica el precio, antes de su cometido masa
dura-ganado. Los inversores de valor les gusta referirse a esto como una valoracin
de la empresa. los negocio se aprecia igual que uno podra tasar una pieza de
propiedad o una antigedad estimada. De hecho, una valoracin del negocio es ms
profundo y ms sistema- ATIC que cualquiera de estos dos ejemplos, como se le
asigna valor a la propiedad o antigedades principalmente por mirar el mercado y
ver lo que otras casas o jarrones de calidad similar vendido. En el mbito de la
inversin, hay mucho ms para seguir adelante. Hay hechos reales y figuras, todas
disponibles al pblico, sobre los cuales el inversor puede basar un cierto nmeros
de evaluacin, una evaluacin de intrnseco valor, no slo el precio de mercado.
Evaluar el valor, el valor relativo al precio, y buscando una buena gangas captura
la esencia del enfoque de valor. Ms all del anlisis de inversin Usted puede
estar inclinado a preguntar: No es el valor de invertir simplemente 'trucado'
anlisis de inversin?El tipo de anlisis realizado por profesionales de Wall
Street analistas? 11 Captulo 1: Gua de un inversor para la inversin en valor
Pgina 32
Es una buena pregunta, y convertirse en uno mejor que el boom de la tecnologa y su
excesos se desvanecen en la historia. Los analistas en esos das estaban demasiado
centrados en la accin los precios y el zumbido en general sobre una industria, y
eran a menudo demasiado in fl mentado por sus pares. Presenciar el bombo sobre
Amazon.com, que result ser demasiado optimista (y de hecho en el momento de
escribir estas lneas, todava lo es). anlisis de la inversin bsica debe
comenzar con un anlisis de negocio funda- mentals - las mtricas y medidas que
definen el rendimiento del negocio, como la rentabilidad, la productividad y la
estructura de capital. Pero es necesario ir ms all de mezclar con la historia
para determinar si los fundamentos sostendrn arriba, o mejor an, mejorar. El
anlisis de la inversin boom aos tenda a pasar por alto los fundamentos por
completo, marchando directamente a la historia. Algunos analistas actuales tienden
a centrarse demasiado en los fundamentales, como retorno sobre el patrimonio (ROE)
o flujo de caja libre, sin entender la historia. El inversor de valor se pone
bueno en la comprensin y la mezcla de ambos - la fundamentos, la historia, y cmo
los dos trabajan juntos para definir una realidad gran negocio. Los captulos 6-10
excavacin en la mecnica de los estados financieros y funda- mentals, mientras que
los captulos 11-15 explorar cmo financiero y del mercado fundamentos trabajan
juntos para definir los valores intrnsecos y estratgicos de una negocio. Al
final del da, su valoracin tocar todas estas bases. Hay que acostumbrarse a esta
idea: La adopcin del enfoque de inversin de valor significa convertirse su propio
analista de inversiones . Usted puede leer el trabajo de otros, pero
ustedincorporarlo en su propio anlisis y la inversin decisin. Como su propio
analista, el pago puede ser bueno, pero no est garantizado - es claramente un
pago por desempeo rendimientoproposicin. Una cosa es cierta: Usted nunca tendr
que comprar o limpiar en seco un traje de Brooks Brothers! Ignorando el mercado
Cmo puede detectar el inversor de valor en un cctel? Fcil. l es el nico
hablando de una empresa real, mientras que todos los dems estn alrededor
Discusin del mercado de valores. El pjaro de una pluma de valor de inversin se
detecta fcilmente. Centrndose en el propia empresa, no en el mercado es un
atributo de la inversin de valor constante.Como regla general, los inversores de
valor ignoran el mercado y no les importa lo que el Dow o el NASDAQ hacen en un da
en particular. Se desconectan los corredores, asesores, comentaristas, charla-
inquilinos, y amigos (en la medida en la inversin consejos se refiere, de todos
modos). Pueden, sin embargo, escuchar a la gente en el la industria, clientes o
personas que saben mucho sobre los competidores. 12 Parte I: El qu y por qu de
Value Investing
Pgina 33
Los inversores de valor tienen un enfoque a largo plazo. Y si un inversor de valor
ha hecho su o su derecho tarea, lo que hace el mercado para sus acciones en una
base diaria es irrelevante. Si la empresa tiene un valor pero la accin baj el
martes una Valor de los inversores siente que es probablemente el resultado de la
mala interpretacin del mercado El valor de la empresa. Ahora, sin duda, factores
externos pueden afectar precios de las acciones. Las tasas de inters, en en
particular, puede afectar no slo a precios de las acciones, sino tambin el
verdadero valor intrnseco de empresas, ya que el costo de capital sube y baja y el
valor de alternativa inversiones aumenta (hay ms en los captulos 3 y 12). As,
mientras que hace sentido pagar un poco de atencin a los mercados, especialmente
en el largo plazo, todos los das fluctuaciones, sobre todo cuando son simplemente
eso, deben ser ignorados. los Valor inversor puede esperar en cualquier lugar desde
unos pocos aos para siempre por su inver- mentos para madurar. El inversor de
valor se ve a un buen precio con respecto a las valor, pero no trata de tiempo el
mercado. Si el valor est all y el precio es derecho, es probable que tenga razn
de maana, tambin. Un sabio consejo de Warren Buffett: Por alguna razn, las
personas toman su las seales de la accin del precio en lugar de a partir de los
valores. Lo que no funciona es cuando se inicia doi n g cosas que no entiende o
porque trabajaban ltimasemana para otra persona. La razn ms tonta del mundo para
comprar una accin es porque est subiendo . Valor de la inversin no es ...
Siguiendo el mismo hilo de la lgica que sostiene que todos aprendemos mejor a
partir nuestros errores , a veces la mejor manera de definir lo que algo es
esdefinir lo que no lo es. O al menos, para mostrar por qu no est limitado a una
limitacin deatribuir como valor de la inversin es la inversin a largo plazo.
Uno a la vez... No slo conservadora La mayora de la gente equipara el concepto de
valor a invertir con conservadora invertir. inversores conservadores se centran
en minimizar el riesgo, y en muchas casos, maximizando el retorno de dinero a corto
plazo de las inversiones. inversiones de renta fija - tales como bonos y fondos del
mercado monetario y las acciones de los sectores plcidas como los servicios
pblicos y las compaas de seguros - Cumplir con lo criterios conservadores, y
no hay nada malo con estas inversiones. De hecho, la mayora, pero no todos caben
criterios de valor, as - fuerte intrnseca valor, estables y predecibles
devoluciones - a un precio razonable. 13 Captulo 1: Gua de un inversor para la
inversin en valor
Pgina 34
Pero mientras la mayora de las inversiones conservadoras son las inversiones de
valor, no todo valor las inversiones son conservadoras. Es posible visualizar una
empresa como Starbucks, con caractersticas muy fuertes de marca, posicin
estratgica, y el crecimiento potencial, especialmente hace de diez aos, como una
inversin de valor. Un conservador la inversin, no, pero una inversin de valor,
muy posiblemente s. No slo a largo plazo La mayora de las inversiones de valor
son a largo plazo. De hecho, la vista es a BuffettonianMantener siempre y buscar
negocios que usted desee para mantener siempre.Eso es parte de lo que hace un buen
valor. Pero no todas las inversiones a largo plazo son buenos valores, y no todo
valor inver- mentos son a largo plazo. De hecho, como se acortan los ciclos de
negocios de hoy, lo que es exce- prestado hoy puede parecer un fuego de paja como
las tecnologas utilizadas en los negocios y el cambio del mercado aceptacin.
Buffett se ocupa de este problema simplemente evitando los fabricantes de
tecnologa y empresas fuertemente impulsada por la tecnologa, por ejemplo, debido
a que (1) la tecnologa cambios y (2) que no entiende la tecnologa en primer
lugar. Pero incluso negocios estables ver sus productos cambian y cambian cada vez
ms rpido. Que antes poda comprar slo un sabor de detergente Tide, pero ahora
hay decenas, y cambian todo el tiempo. Y no es slo que todo el polvo - hay
lquidos, lquidos concentrados - se entiende la idea. As que al comprar un
negocio, es bueno mirar a largo plazo, pero tambin hay que se dan cuenta de que
las empresas y sus mercados cambian, y que debe estar siempre preparado para vender
un negocio si los supuestos cambian. Dicho esto, la mayora de valor inversiones -
si son realmente las inversiones de valor - debe ser bueno para manteneren ms de
un ao, que es la definicin del IRS de largo plazo. No slo bajo P / E Las
compaas petroleras, los bancos, los productores de alimentos y compaas de acero
han tenido todos los P / E (relaciones precio-ganancias) por debajo de la media del
mercado. Pero eso no significa que son buenos valores? A veces, pero no siempre.
Bethlehem Steel o - ejem - Enron toda negocia en un momento u otro con un bajo P /
E. Pero las ganancias, y la propia empresa, result no ser sostenible. As,
mientras que bajo P / E puede ser parte de la ecuacin de inversin, sobre todo
cuando decidir cuando el precio de la accin es correcta, est lejos de toda la
historia. 14 Parte I: El qu y por qu de Value Investing
Pgina 35
No es la contraria al crecimiento De la ABC es una accin de crecimiento, y XYZ
es un valor comn. Se oye que todo el tiempo, y usted tambin escuchar su
pronunciacin sobre los fondos de inversin, que tienen sido cuidadosamente
repartido por los valores y portal de informacin MorningstarTM
(Www.morningstar.com) en pequeas cajas etiquetadas como crecimiento, valor y
mezcla. As que no se supone que las acciones de valor para crecer? Bueno,
algunos, como el de electricidad local utilidad, puede prosperar bien en el negocio
que tienen, y que puede pagar retornos atractivos en forma de dividendos. Pero para
la mayora de las empresas, el crecimiento es una parte integral del valor de la
empresa - se crea el retorno se deseo como un inversor. Por lo que este tratamiento
de la inversin del valor sita el crecimiento en el centro del valor escenario.
Es el potencial de crecimiento que define Starbucks y sus hermanos como buenos
valores - el activo circulante y los niveles de negocio quizs incluso actuales
solos no justifican el precio. De hecho, esto es lo que separa a principios de
valor inver- ing, tal como se practica y predicado por el patriarca Ben Graham,
desde el ms los ltimos puntos de vista practicadas por Buffett y muchos de sus
discpulos actuales: Crecimiento crea valor. Ms sobre esto en el captulo 3 y en
todo el libro. Barato es un trmino relativo Por encima de todo, los inversores de
valor buscan comprar empresas en o por debajo de su tasacin valor. Por qu? No
slo porque les gusta conseguir una buena oferta - es proporcionar una margen de
seguridad .Debido a que cualquier apreciacin de negocios es impreciso en el mejor
de los gustos valor de los inversores para dar un cojn para el error, un colchn
por si acaso las cosas no salen exactamente segn lo evaluado. As que quiere
decir que un inversor de valor siempre se compra una accin por debajo de su nivel
ms alto precio? Por lo general, pero no siempre. Tiene un valor inversor peces
de fondo para la precio ms bajo en 52 semanas? Por lo general, no. Por qu?
Debido a que se trata de precio relativo valorar. Una accin a un mnimo de 52
semanas puede tener graves defectos en su negocio o la aceptacin del mercado. Y
los inversores de valor se han conocido a comprar acciones a mximos de 52 semanas
- si (y solamente si), incluso ese precio subestimado su valoracin valor. no
hacesucede a menudo, pero sabiendo que lo hace sucede refuerza el valor verdadero
concepto. 15 Captulo 1: Gua de un inversor para la inversin en valor
Pgina 36
La comparacin de la inversin Valor Estilo de Otros Valor de la inversin es algo
ms que un conjunto de reglas o principios rectores; es un invertir estilo . Es un
enfoque; un proceso de pensamiento; una escuela de la inversin; un forma de
invertir la vida que gobierna el comportamiento de la inversin durante al menos
una parte de cartera de un inversor. Al igual que con la definicin del valor de la
inversin en s, ayuda a contrastar el estilo de inversin de valor con otros
estilos populares que pueden han encontrado. A lo largo de la historia del mercado,
se ha hablado mucho de los diferentes enfoques a la inversin. Hay anlisis
fundamental y tcnico, el impulso la inversin, el comercio, el da de comercio, la
inversin de crecimiento, la inversin de los ingresos, y espec- ulating. Y no hay
historia o concepto de inversin, en el que el inversor va con cualquiera que sea
moda o tecnologa es popular o sonidos populares, sin tener en cuentavalor
intrnseco o precio. Aadir a estos tratamientos los acadmicos de la seguridadla
valoracin y la teora de la cartera que puede hacer que sea tan lejos como
comercio institucional escritorios, pero rara vez encuentran su camino a los
estantes de los individuos. 16 Parte I: El qu y por qu de Value Investing La
evaluacin de sus valores El valor se puede definir de muchas, muchas maneras. Tipo
del placer similar, el trmino significa probablemente algu- cosa diferente a cada
uno de nosotros. Los inversores de todo plumas se unen diferentes significados - un
da comerciante puede mirar a un pequeo repunte y llamar a una accin un valor a
un precio actual. Incluso entre el valor inversores, la definicin de la palabra
puede variar. Algunos perspectiva adicional puede estar en orden. Timothy Vick, en
su libro Wall Street en venta (McGraw-Hill, 1999) ofrece algunas definiciones de
valor que son reconocidos por las leyes civiles de Estados Unidos: ? Este precio de
mercado es lo que alguien vaestar dispuesto a pagar por un activo similar - tambin
conocido como valor de mercado. ? El valor contable es el valor neto de una empresa
en unabase contable, que pueden diferir de cierto valor financiero debido a las
normas de contabilidad, tiempo, y as sucesivamente. ? Valor de liquidacin (que es
muy subjetivay difciles de predecir) es lo que una empresa valdra la pena si se
vendieron todos los activos. ? El valor intrnseco es lo que un tasador
podaconcluir un negocio vale la pena despus de sub- Partiendo del anlisis de la
compaa financiera de posicin , basado en los activos, ingresos, y el
crecimiento potencial. El inversor de valor se ve a establecer el valor intrnseco.
Slo en algunos situa- ciones sern el inversor de valor tome libro o valor de
liquidacin en cuenta.
Pgina 37
En palabras Abraham Lincoln que pudo haber utilizado, todos los estilos hacen
dinero alguna de las veces, pero nadie estilo hace que el dinero todo el tiempo.
Cada estilo sugiere un enfoque diferente a los mercados, la valoracin de empresas,
y la valoracin de las existencias. La Tabla 1-1 resume las diferencias entre los
diversos estilos de inversin. Tabla 1-1 Al comparar los estilos de inversin
invertir Precio de mercado Relacin Comprar Based On Es Valor Estilo Conducido por
entre el precio Invertir? y valor funda- Finanzas, El precio se positivo o S.
Valor mental ganancias, finalmente mejorando inversores dividendos valor igual
fundamentos mirar a fun- damentals, entonces el precio. Tcnico Patrones, No
relacionado seales de compra No tendencias, el mercado psicologa Historia Empresa
No relacionado Oportunidad Puede ser parte historia, el mercado de intangi-
psicologa bles de valor inversin Impulso tendencia de los precios, No relacionado
fuerza de la tendencia, n fuerza de la tendencia relativo fuerza Crecimiento
Ganancias valor sostenida o S. Crecimiento crecimiento, finalmente mejorando es
parte de crecimiento igualdad de precio crecimiento el valor perspectivas
perspectivas ecuacin. Ingresos vs rendimiento efectivo El precio debe rendimiento
vs. A veces. alternativas valor igual alternativas, Los ingresos pueden perfil de
riesgo ser parte de el valor ecuacin. Especulacin Eventos, Por lo general,
ninguno Recompensa vs. riesgo No probabilidad de ocurrencia Valor intrnseco y El
precio debe Por supuesto valor obtenido estratgico estar en o para conocer el
precio valor por debajo del valor 17 Captulo 1: Gua de un inversor para la
inversin en valor
Pgina 38
El estilo de inversin Valor Hemos dicho antes: Valor de la inversin es un estilo
de inversin. Se trata de un enfoque a la inversin. Usted, como inversor, se
adopten algunos de los principios que se presentan aqu, pero no todos ellos. Va a
desarrollar un estilo y un sistema que funcione para usted, y el conocimiento
disponible en el resto de este libro contribuir a tu estilo. No hay frmulas
mgicas Algunas personas compran y leen los libros que invierten en busca de una
frmula mgica que garantiza el xito. Comprar cuando una accin cruza su promedio
mvil de 50 das y que se beneficiar cada vez, o comprar cuando el PEG (cubierto
en el Captulo 16) es menor de 1,0. Valor de la inversin no es tan simple. Hay
tantos elementos y matices que entrar en el negocio de una empresa que no se puede
saber a todos, permiten solo encontrar la manera de pesarlos en su modelo. As que
en lugar de una receta para xito, que en su lugar tiene una lista de ingredientes
que deben estar en cada plato. Pero el arte de cocinar para arriba en una inversin
de valor adecuado depende de usted. Al igual que todas las dems posibilidades de
inversin, la inversin de valor es el arte y la ciencia. Es ms cientfico y
metdico que algunos enfoques, pero no es de ninguna significa completamente
frmulas. Por qu, si lo fuera, todo el mundo se utiliza el mismo frmula, y no
habra ninguna razn para que un mercado! precios de las acciones lo hara
simplemente igual valor frmulas. No que sea aburrido? Siempre hacer la debida
diligencia No se puede repetir lo suficiente: El inversor de valor tiene que hacer
los nmeros y trabajar para entender el valor de una empresa. Aunque, como se
explica en el captulo 5, hay fuentes y servicios de informacin que hacen parte de
la serie crujido, usted no est liberado de la obligacin de mirar, interpretar y
la comprensin de los resultados. los inversores de valor diligentes examinar los
hechos y no lo hacen actuar hasta que estn seguros en su comprensin de la
empresa, su valor, y la relacin entre valor y precio. Pellizcando de cerca los
talones de la diligencia es la disciplina. El inversor de valor haceel trabajo, se
aplica el buen juicio, y espera pacientemente por el precio correcto. Eso es lo que
separa a los maestros como Buffett del resto. 18 Parte I: El qu y por qu de Value
Investing
Pgina 39
Invertir no es ms que la asignacin de capital para su uso por una empresa con la
idea de lograr un rendimiento adecuado. El que mejor asignacin de capital gana!
Una bsqueda de la consistencia Mientras que los inversores de valor tienen
diferentes enfoques de riesgo, algunos dispuestos a aceptar un mayor riesgo de
mayores recompensas, casi todos como un grado de consistencia en los rendimientos,
rentabilidad, el crecimiento, el valor del activo, la efectividad del manejo, base
de clientes, la cadena de suministro, y la mayora de otros aspectos del negocio.
Sus la misma consistencia que te esfuerzas por si usted compr ese carro expreso o
Ferretera mismo. Antes de acordar la compra que ferretera, lo que probablemente
quiere saber que la base de clientes es estable y que los flujos de ingresos son
constantes o al menos predecible . Si ese no es el caso, usted tendra que tener
una cierta cantidadde capital adicional para absorber las variaciones. Tal vez lo
que se necesita ms para ms publicidad o promocin para reforzar la base de
clientes. En pocas palabras, no habra una incertidumbre en el negocio, que, desde
el punto de vista del propietario, se traduce en riesgo . La presencia de riesgo
requiere adicionescional de capital y causa mayor duda sobre el xito de la
inversin para usted o cualquier otro inversor en el negocio. Como resultado, el
potencial rentabilidad exigida a aceptar este riesgo y hacer que usted, el
inversor, mirar hacia otro manera que sea mayor. El inversor de valor busca la
coherencia en un intento de minimizar el riesgo y proporcionar un margen de
seguridad para su inversin. Esto no quiere decir que la Valor de los inversores no
invertir en una empresa arriesgada; es slo para decir que el preciopagado por el
potencial de ganancias debe reflejar correctamente el riesgo. La consistencia
necesidad no ser absoluta, pero el rendimiento predecible es importante. Enfoque
sobre intangibles Como se ver en detalle, especialmente en el captulo 14, los
inversores de valor de hoy en da son tan atencin se centr en los intangibles
empresariales, como marca y lealtad de los clientes, como sobre los valores
financieros duras. Todo es cuestin de mirar lo que hay detrs de los nmeros, y
por otra parte, lo que crear un valor tangible en el futuro. Por lo que un vistazo
en el mercado o mercados en los que opera la empresa es importante. En cuanto a
productos, posicin en el mercado, la marca, la percepcin pblica, clientes y la
percepcin del cliente, cadena de suministro, el liderazgo, las opiniones, y una
serie de otros factores es importante. 19 Captulo 1: Gua de un inversor para la
inversin en valor
Pgina 40
Proporcionar un margen de seguridad Hemos mencionado la idea de comprar una empresa
a un precio de ganga para lograr un margen de seguridad; es decir, para
proporcionar un buffer si los eventos de negocio no se conviertan exactamente como
se predijo (y no lo harn). El estilo de inversin de valor exige la construccin
de los mrgenes de seguridad mediante la compra a un precio razonable. El estilo
tambin sugiere la bsqueda de mrgenes de seguridad dentro de la propia empresa,
por ejemplo, los llamados fosos o ventajas competitivas que diferencian a la
empresa de sus competidores. Por ltimo, una gran reserva de efectivo o la ausencia
de ofertas de deuda un margen de seguridad financiera. No se trata de la
diversificacin Es probable que haya odo en cada programa de entrevistas o leer en
todos los Maga- invertir zine que la clave del xito de inversin es la
diversificacin. diversificacin ofrece seguridad en los nmeros y evita los huevos
con una sola cesta sndrome, por lo que protege el valor de una cartera. Bueno, s,
hay algo de verdad en eso. Pero los dueos de la inversin de valor han demostrado
que la diversificacin slo sirve para diluir los retornos. Si ests haciendo la
cosa inversin del valor correcto, usted va a recoger las empresas adecuadas en el
precio justo , as que no hay necesidad de proporcionar este seguro adicional. De
hecho, sobre-la diversificacin slo sirve para diluir los retornos. Dicho esto,
quizs diversificacin cin no es una mala idea hasta que usted se demuestra un
buen valor de los inversores. El puntoes que, un poco en contra de la imagen
conservadora, la diversificacin per se esno es una tcnica de inversin de valor.
Ms sobre esto se encuentra en el Captulo 4. Un enfoque combinado Si decide tomar
el enfoque de inversin de valor, saber que no lo hace tiene que ser un compromiso
de todo o nada. El enfoque de inversin de valor debe servir bien si lo utiliza
para, por ejemplo, el 80 por ciento o 90 por ciento de su cartera de acciones. Sea
diligente, seleccione las acciones, y el calcetn a la basura para el a largo plazo
como base de la cartera. Pero eso no debera excluir a los ocasionales posibilidad
de tratar de mejorar la rentabilidad de la cartera mediante el uso ms agresivo
tcticas a corto plazo, como la compra de opciones de compra. Estas tcticas
funcionan ms rpido que las inversiones de valores tradicionales, los cuales puede
requerir aos para las frutas maduren. Por supuesto, esto no significa tomar
riesgos innecesarios o tontas; ms bien, significa que a veces las inversiones
pueden un buen desempeo basada en algo ms que un valor intrnseco a largo plazo.
Eso no hace dao a tratar de sacar provecho de eso, siempre y cuando usted entienda
los riesgos 20 Parte I: El qu y por qu de Value Investing
Pgina 41
y estn dispuestos a hacer frente a las prdidas. De hecho, lo mejor es pensar en
un comercio a corto plazo oportunidad como un simple valor de la inversin a muy
corto plazo - una accin, para ejemplo, es muy temporalmente a la venta en relacin
con su valor real. Del mismo modo, es perfectamente vlido para poner el capital
distancia de renta fija a corto plazo. Usted no tiene que trabajar duro en la
debida diligencia para todas las partes de su cartera al mismo tiempo. Una base
slida en bonos, fondos del mercado monetario, o inversiones similares se producir
rendimientos y le permitir enfocar su energa en las partes de su cartera que no
quieren administrar de manera ms activa.Usted no tiene que utilizar el enfoque de
inversin de valor para todas sus inversiones.Dependiendo de sus objetivos, est
bien para mezclar estilos de inversin. Eres una inversor de valor? Por ahora,
probablemente ha preguntado por las preguntas , I Am paciente suficiente?Tengo
lo que se necesita?Puedo hacer las cosas de los nmeros?No soy asegurarse de
que estaba hecho para ser un empresario -? cmo valoro un negocio Aqu hay siete
rasgos de carcter que se encuentran en la mayora de los inversores de valor: ?
Cazadora: Cmo se comprueba el precio del hotel al otro lado de la calleantes de
registrarse en el hotel elegido? Estudias automo- detallada especificaciones
biliares y precios antes de comprar? No nos fijamos en diferentes cajas de
detergente para ver cunto mejor es el trato en el 67-oz tamao en comparacin con
el tamao de 43 onzas? Tiene un rasgo clave de un inversor de valor, aunque
seguimos siendo sorprendido por la gente de otra manera que son frugales dispuesto
a tirar de dlares de inversin en casi cualquier cosa. ? Hgalo usted mismo: Valor
de los inversores quieren comprobar los nmeros mismosy construir sus propias
evaluaciones. Al hacerlo, ellos desarrollan una mejor comprensin de la empresa y
sus fundamentos. ? Al igual que los mrgenes de seguridad: Las personas que
realmente ralentizan cuando llueve sonms propensos a ser mejores inversores de
valor. ? enfoque a largo plazo: Valor de los inversores prefieren hacer un montn
de dinerolentamente que un poco de dinero llamativo en un da. Algo as como ir a
dar mar- matri- en lugar de una sola noche. ? negocios, no al precio orientado: El
inversor de valor se centra en el subyacenteing negocio, no el precio o la imagen
superficial. Se ven bajo la capucha en lugar de en la moldura. la inversin de
valor es a veces llamado de adentro hacia afuera inversin. 21 Captulo 1: Gua de
un inversor para la inversin en valor
Pgina 42
? Nmeros orientada: las matemticas no ha avanzado, eso s, pero no se
puedeconseguir totalmente alejado de los nmeros. Valor de los inversores estn
preocupados sobre los fundamentos del negocio de la compaa y el rendimiento. Para
los que no me gustan los nmeros, afortunadamente, hay paquetes de software que
hacen algunos de la computacin y la preparacin para usted. Y hay pantalla- res a
semi-automatizar la seleccin de la empresa. Obtenga ms informacin en el captulo
5. ? Contrarian: Valor de los inversores no son seguidores de multitudes! Los
inversores de valormantenerse alejado de lo que es emocionante y muy a propsito de
la cadera. Por definicin, las acciones populares no son normalmente gangas. Los
inversores de valor como para hacer listas de criterios de seleccin y luego elegir
empre- NEI que coincidan con el mayor nmero de ellos. Puede hacer lo mismo con
este lista. Para ser un buen valor de los inversores, que sin duda no es necesario
para sobresalir en cada rasgo! Sin embargo, usted encontrar que cinco o seis de
los siete mencionados aqu habra una gran ayuda. 22 Parte I: El qu y por qu de
Value Investing
Pgina 43
Capitulo 2 Cmo Valor inversores consideran la Mercados - y viceversa En este
captulo ? Revisin de los mercados y el comportamiento del mercado ? La
comprensin de cmo llegamos a donde estamos - una breve historia del mercado ? En
cuanto a cmo el clima de inversin de hoy afecta a la inversin de valor V
olatility. La palabra V. Se oye hablar todo el tiempo. El mercado est en
Control de crucero, y luego, de repente, alguna pequea cosa imprevista sucede
que levanta las cosas. incumplimiento de prstamos de alto riesgo. Precios del
aceite. El punto com rfaga de burbujas. Una guerra. Sin embargo, los mercados han
dirigido sobre todo hacia arriba y hacia la derecha para ms de 25 aos - desde
agosto de 1982, de hecho. El ndice S & P 500 - hoy ms ampliamente ndice aceptada
de la bolsa de valores ms amplio - se mova a unos 100. A mediados de 2007;
alcanz un nuevo mximo histrico de 1,555.90. Pero en el camino, hemos tenido
nuestros baches. Unos cinco billones de dlares en inversiones valor o
capitalizacin de mercado exterminados en el mercado de oso 2000-2001. que de
manera constante el aumento de S & P 500 consigui camin de su pico de 2000 en
los 1,500s todo el camino de vuelta a 775 en octubre de 2002. Fue eso un problema?
Usted apuesta - para todos nosotros. Los aos del boom de finales de 1990 y la
primera parte del ao 2000 significada un cambio importante y un importante punto
de inflexin en la historia de la inver- En g. Es evidente que, de inversin,
inversores, y prcticas de inversin en ese momento tenan alejado de anlisis de
valor y los fundamentos de la empresa que apoyarla. A medida que el porcentaje de
hogares acciones propietarias se traslad desde el adolescentes en la dcada de
1970 a 30 por ciento en la dcada de 1980 hasta ms all del 50 por ciento en 2001,
una parte cada vez mayor del pblico inversor saba poco acerca de la lectura
estados financieros - o quizs incluso dnde encontrar uno!
Pgina 44
La gente compr las acciones basadas en historias que escucharon de sus colegas de
la oficina, amigos en las fiestas, y vecinos sobre la cerca del patio trasero. Y la
industria de corretaje minorista se meti en el juego, tambin, que ofrece la
inversin anlisis que aparentemente apoya casi cualquier cosa. A esto se aade la
proliferacin cin de corretaje en lnea y la reinvencin de do-it-yourself a
invertir lo en lnea de comercio y conseguimos una mezcla espumosa de inversin
impulsada por personas querealmente no saba lo que estaban haciendo. Desde
entonces, sin embargo, la inversin de valor ha alcanzado gran popularidad, y hemos
visto un dra- matic rendimiento de la inversin basada en los fundamentos - tanto
es as que muchos de las poblaciones de los llamados de valor de hecho se
convirti sobrevalorados. Aadir a que el cambio dramtico en el ahorro para el
retiro de beneficios definidos planes de pensiones a las cuentas de inversin
autodirigidos - encabezados por el 401 (k) - y usted tiene un mucho mayor nfasis
en el largo plazo, basada en fundamentos- invertir. Dicho esto, siempre habr a
corto plazo jugadores que hay. . . . La buena noticia es que la inversin del
valor se ha vuelto ms popular, por lo que hay ms informacin y comentario por ah
para ayudar al inversor de valor. los mala noticia es que - adems - el valor de
invertir ha vuelto ms popular - por lo es ms difcil de encontrar buenos valores.
En este captulo no se detiene en los detalles de la historia, sino que proporciona
un lienzo del contexto en el que se pueden pintar el cuadro valor de la inversin.
Mercados y de funcionamiento del mercado La historia de los mercados y el
comportamiento del mercado durante la ltima dcada podran llenar muchos libros (y
tiene). Este libro no ir tan lejos, y no extenderme en el diferentes mercados, los
detalles de la inversin de valores como cmo se ejecutan las operaciones, o la
indicadores de rendimiento innumerables. Hay un montn de otros lugares para
recoger esta informacion. Sin embargo, ms al punto: Los inversores de valor
realmente no me importa. Ahora que es una declaracin audaz. Hacer los inversores
de valor tiene un problema de actitud? Nop. El punto es que los inversores de valor
no son tan preocupados por los mercados, los procesos de negociacin y
comportamiento comercial. El mercado es simplemente un lugar para comprar una parte
de un negocio - y tal vez no lo venden por mucho, mucho tiempo. Valor los
inversores se preocupan poco por si una orden se ejecuta en el comprador o vendedor
precio, ni les importa lo que el mercado regional, ECN, o la ejecucin del sistema
era usado. La transaccin es una inversin, una inversin a largo plazo. El mercado
simplemente proporciona un lugar para adquirir la inversin. Por lo que la Bolsa de
Nueva York (New York Bolsa) o el NASDAQ, el orden de mercado o lmite, las empresas
estatales o SuperMontage, y otra jerga del mundo de la negociacin activa realmente
no importa. 24 Parte I: El qu y por qu de Value Investing
Pgina 45
As que en una salida de la mayora de los libros de inversin, no hablamos mucho
acerca Mercados. Y si usted es realmente un inversor de valor (o quiere convertirse
en uno), se a s mismo no se preocupan por los mercados. . . excepto cuando se
infravaloran empresas. A pesar de los rumores acadmicas de la teora del mercado
eficiente (que sostiene que con buena informacin y un nmero suficiente de
jugadores, los mercados encontrarn el precio justo para un negocio), los mercados
no son perfectos. Existen Siempre gangas. Las acciones pueden ser subestimados
debido a la falta de conocimientoso la falta de visibilidad, o tal vez son parte de
un grupo que est fuera de alto- favor Juntos Estas poblaciones estn vendiendo por
menos puede estar indicada por el valor de el negocio o el potencial de la empresa.
As pues, en este sentido, los inversores de valor amar a los mercados. Los
mercados, a travs de sus imperfecciones, proporcionan un valor inversores su
oportunidad. Como dice Warren Buffett, si los mercados fueran perfectos, que
estara parado en la esquina con una taza de estao. Los mercados: Cmo hemos
llegado hasta aqu Un mercado de valores representa la suma total de la percepcin
del pblico de la valor de negocio de las empresas que operan en ese mercado. El
verdadero valor de negocio, el cual se explora en profundidad en este libro, es la
suma total de los activos productivos y, en particular, lo que esos activos
producen en forma de corriente y ingresos futuros. Desde que las compaas producen
ms, tiene sentido que sus valores aumentan. Y siempre que la percepcin pblica
coincide con el verdadero valor, el valor de las acciones se eleva al mismo paso.
Usted puede y debe esperar que, en su conjunto, que el valor total de todas las
empresas se elevara aproximadamente en lnea con el aumento del tamao de la
economa, como representado por el producto interno bruto (PIB). Esto es cierto, y
puede serargument que el valor de negocio crece an ms mediante el aumento de la
productividad . El valor de las empresas que cotiza en el mercado podra aumentar
an ms si las empresascreci su participacin en la economa en su conjunto - como
Borders y Barnes and GroupNoble ha crecido su participacin en el total del negocio
de venta de libros. Si se mira de cerca a largo plazo del mercado de valores de
crecimiento (por la mayora de las medidasde retorno, 10-11 por ciento anual) que
ver cmo el crecimiento del PIB a largo plazo de 3 a 5 por ciento, crecimiento de
la productividad de 1 a 2 por ciento, y la inflacin a largo plazo en el intervalo
de 3 a 6 por ciento, aadido juntos , proporcionar una explicacin para latasa de
crecimiento del mercado a largo plazo. A corto plazo, dependiendo del valor de
inversiones alternativas, tales como bonos, bienes races, y as sucesivamente, el
valor de mercado en realidad puede aumentar ms rpido o ms lento que el valor del
negocio. Y la inflacin tambin altere las valoraciones del mercado. As pueden
mercados creciendo a un 20 por ciento por ao? No por mucho tiempo. 25 Captulo 2:
Cmo Valor inversores consideran los mercados - y viceversa
Pgina 46
No es imposible que los mercados suban un 20 por ciento en un determinado ao o
dos, pero dicho crecimiento ao tras ao es difcil de comprender si la economa en
general es creciente a slo 3 a 5 por ciento al ao. Sin embargo, para una accin
en particular? Seguro es eso posible. Si la empresa es la construccin de un nuevo
negocio o est tomando el mercado accin de las empresas existentes, el 20 por
ciento de crecimiento puede ser bastante realista. Pero por sienpre? Dudoso.
Algunos llaman a esto reversin a la media -, tarde o temprano, fuerzas
gravitacionales afianzarse y una empresa dejarn de crecer a anteriormente las
tasas medias. Como inversor, debe evaluar de manera realista cuando este que va a
pasar. Dicen que la historia predice el futuro, as que vamos a echar un breve
recorrido por los ltimos seis dcadas de la historia del mercado de valores, con
especial atencin en las lecciones de valor inversores. Los buenos viejos tiempos"
- La dcada de 1950 y 60 Hubo un tiempo, slo tiene que compr el mercado. Usted
dej caer con fuerza ganada dinero para invertir en el estilo americano, al creer
que la derecha y la mayora de forma econmicamente progresiva en el planeta. Que
compr para el largo plazo. Usted era dueo de General Motors, General Mills, RCA,
y, si es un poco ms aventurero, IBM o Xerox. Los certificados de acciones sentado
en su caja de seguridad y lo ms probable es llamado a su agente slo si que haba
acumulado un poco ms de dinero para invertir, o si alguna era necesaria para una
compra importante. Algunos bonos del estado o bonos de ahorro pueden haber sentado
junto con los certificados de acciones, adquiridas tanto por deber patritico como
para la seguridad o la rentabilidad de la inversin. Tal vez usted compr un banco
o S & L CD con un ojo para la seguridad, sino tambin para la aplicacin de la
cocina premium. Ha comprobado el papel como mximo semanal. En ese momento,
muchos peridicos importantes no tena tablas de valores debido a que slo una
pequea parte de la poblacin tena las inversiones individuales. Usted vio el Dow
Industrials, rieles, Utilidades y 65 Las acciones de todas las noches en el Informe
Huntley-Brinkley . Te importaba ms sobre lapromedios que sus acciones
individuales, porque el mercado era de sus acciones.Tienes emocionados cuando el
General Motors report ventas y ganancias rcord, aunque es probable que no piensa
demasiado acerca de lo que significaba o si sera continuar. Probablemente compr
acciones de empresas que trabajado, y compr productos de la compaa fuera de un
sentido del deber de apoyar su negocio. Sus inversiones crecieron con la economa.
Haba poco de qu preocuparse - y poco para que hagas. 26 Parte I: El qu y por qu
de Value Investing
Page 47
Los lazos polticos y Internacional La dependencia - La dcada de 1970 El 1 de mayo
de 1975, altas comisiones de corretaje fijos se convirti en una cosa del pasado.
Un entorno ms competitivo evolucion con ms, mejor y servicios ms baratos para
los inversores individuales. comisiones ms bajas permitieron ms los inversores
con el comercio y fuera de las poblaciones con mayor frecuencia sin preocuparse por
los altos costos de comisin fija. Los mercados se volvieron dramticamente ms
lquido, con ms inversores y comerciantes que hacen ms operaciones, y los cambios
entre los sectores de valores, as como dentro y fuera del mercado, se hizo mucho
ms factible. En la dcada de 1970, los inversores y los profesionales de la
inversin por igual empezaron a se dan cuenta de que las inversiones no estn
obligados a seguir la economa en su conjunto, que ciertos sectores e industrias
estaban obligados a hacerlo mejor que los dems. empresas y empresas cclicas
demasiado dependiente de barato, abundante - recursos tales como el petrleo
extranjero - ya no eran las mejores apuestas. Era sin duda el inicio de una ms
compleja, el clima de inversin dinmica con una lista de factores que influyen en
el desempeo de invertir en constante expansin. El advenimiento de NASDAQ y
comisiones desregulados hizo calle principal Do-it-yourself invertir realmente
factible por primera vez. Pero aparte de los informes anuales y otros comunicados
de la empresa, haba poca informacin para un inversor orientado al valor de su
uso. Algunos inversores individuales comenz a especular en el rpido aumento de
las empresas de recursos y tecnologa, pero ms seguido comprando de marca, las
acciones estadounidenses de primer orden. Desafortunadamente, algunas de estas
empresas tuvo grandes xitos de los choques de oferta de recursos y la
consecuencias econmicas que sigui. Los grandes conglomerados, la respuesta de los
aos 1960 a Las ganancias y la estabilidad de la productividad, se vino abajo en la
dcada de 1970. muchos inversores se convirti en escptico de las grandes empresas
por primera vez. Aparte del embargo de petrleo y los dos principales cambios del
mercado de valores, la 1970 eran bastante tranquilo. El promedio industrial Dow
Jones negociados en una modesta gama 500 punto a travs de la dcada. Las empresas,
perseguido por poltica la incertidumbre, las altas tasas de inters, los altos
precios de las materias primas y la inflacin general, No pudo obtener mucha
traccin. Estanflacin, fue la palabra de moda del da. Llave industrias, tales
como automviles y acero, tuvo que hacer frente a competitividad extranjera Cin.
Haba pocos inversores individuales en el mercado, y lo ms nuevo participantes
entraron por la ruta de fondos de inversin, que estaba empezando a ganando
popularidad debido a su simplicidad, el comercio de borde costo por muy pequea
inversores, y de los profesionales que fueron capaces de entender la vez ms
complejo mundo de los negocios. 27 Captulo 2: Cmo Valor inversores consideran
los mercados - y viceversa
Pgina 48
La globalizacin, cambio de activos, y Tecnologa - La dcada de 1980 Ronald Reagan
asumi el cargo en enero de 1980 con poca fanfarria mercado - al menos
inicialmente. Sin embargo, las altas tasas de inters en el momento (en un punto la
tasa de fondos federales fue del 22 por ciento - que para comparar las tasas de 1
por ciento de 2003-2004!) Sofocado crecimiento del negocio y convencido a la
mayora que los activos duros tales como bienes races - aunque caro para comprar -
seguan siendo la mejor opcin. Las tasas de inters se mantuvieron artificialmente
alto para combatir la inflacin, y las empresas pagado el precio de dos maneras -
altas tasas de inters y los altos precios de las materias primas. El factor de
inflacin se convirti en el mayor factor de oscilacin en la mayora de los
negocios Decisiones. En agosto de 1982 se acercaba, las tasas de inters haban
comenzado hacia abajo y infla- cin haba comenzado a disminuir. El presidente
Reagan empujado a travs de la legislacin fiscal que inclua una nueva variedad de
incentivos para el ahorro de jubilacin para los indivi- ALS y pequeas empresas.
Transporte desregulacin, ms libre comercio, y aumento del gasto pblico en los
sectores de tecnologa y de defensa aadi a la historia. El resultado fue un
cambio tan esperado de capitales de bienes races y los activos fijos en las
poblaciones. El encierro, que dur casi 18 aos con algunas interrupciones
breves, haba comenzado. El mercado de valores recin redescubierto creci en forma
sostenida hasta mediados de los aos 80. De repente, las acciones de la cosecha era
moderno y fresco, y desarrollos interesantes en la tecnologa y los equipos
llevados inversin a las masas. A medida que la dcada continu, el mercado sigui
hacia arriba a un punto ms de triplicar sus modestos comienzos de agosto de 1982 -
hasta ese da horrible en octubre 1987. Los impuestos ms bajos, as como de
negocios y optimismo de los consumidores, llevaron al mar- TFE personas mayores e
inducidos a gastar ms en su vida personal como bien. Pero qu estaban comprando?
Una gran cantidad de productos extranjeros. La compra de tenan extranjera
convertido en la tendencia no slo para los coches, pero todo, desde ropa, comida,
y esqus a la decoracin del hogar, neumticos, y cerveza. Un dficit comercial
result, y, para mantener el dlar relativamente fuerte y atractivo para la
inversin extranjera, las tasas de inters se mantuvieron altos. La izquierda-
sobre el miedo de la inflacin desde unos pocos aos antes tambin aliment un alto
inters persistente mentalidad de tasa. Esa semana en octubre, un informe
particularmente malo dficit comercial, altas tasas de inters de ms del 10 por
ciento de los bonos del Tesoro de Estados Unidos, un perodo de casi ininterrumpido
crecimiento del mercado de valores, y algn exceso especulativo las acciones tales
como Digital Equipment crearon una mezcla voltil. El Dow cay de ms de 2.700
puntos a justo por encima de 2.200 el lunes 19 de octubre de, 1987 - el peor
porcentaje de un da de inmersin nunca. 28 Parte I: El qu y por qu de Value
Investing
Pgina 49
La situacin se ve agravada por el aumento de la participacin de novato indivi-
inversores UAL - y el hecho de que la infraestructura de la inversin no haba
evolucionado para manejar tal evento. La mayora de los pedidos de compra y venta
eran manual o, a lo sumo, semi-automatizado. El ataque resultante de pedidos
sobrecargado el sistema de y solicitudes causados ??a vender (o comprar) a ser
ignorados por completo, aadiendo a el pnico. Shocked inversores perdieron sus
camisas proverbiales. Una gran cantidad de riqueza desapareci, y lo que quedaba
pareca estar al borde del precipicio. Todo el mundo observ el los mercados de
ultramar con la respiracin contenida. Iban a precipitarse a sacar provecho de su
EE.UU. las inversiones y los valores de deuda? Muchos inversores se despertaron
para encontrar algo de su la riqueza haba desaparecido en las arcas de Japn, Hong
Kong o Singapur. Existe la preocupacin de que, por primera vez, los resultados del
mercado de los Estados Unidos pueden ser dictadas por lo que pas con el Nikkei, el
Hang Seng, y el DAX alemn. Gente CNN visto durante todo el da esperando a ver las
seales que estos mercados Mandara. Se senta como el mercado de valores nunca se
cerr - que acaba de cambiar a diferentes partes del mundo como el da fuimos.
Afortunadamente, los inversores extranjeros se plant y no hicieron nada para
agravar la crisis, y la Fed siguieron bombeando el sistema con liquidez y por la
reduccin gradual de las tasas de inters. Despus de un perodo de consolidacin
de seis meses, los inversores una vez ms ganaron confianza y comenzaron de nuevo,
pero esta vez con ms cautela. Negocio, con la ayuda de la tecnologa, fue
cambiando rpidamente, y la poltica del gobierno tambin estaba cambiando - por
primera vez realmente se utilice para apuntalar valores de los activos. Incluso el
inversor ms segura a largo plazo ahora tena para observar estas tormentas
perfectas que podra acabar con enormes trozos de valor de mercado. Las
condiciones eran todava favorable para invertir en negocios - y ms an cuando las
tasas de inters y el dlar disminuy. Pero el imperativo TIVE invertir
racionalmente creci a pasos agigantados debido a este evento. La democratizacin y
la Internet Burbuja - La dcada de 1990 Saddam Hussein inici la dcada de 1990 con
la invasin de septiembre de 1990 Kuwait, que resultaron en Guerra del Golfo I.
Los inversores contuvieron la respiracin, pero por enero de 1991, todos podramos
respirar fcilmente otra vez. Pero aunque los mercados inicialmente aplaudido el
fin de la amenaza, un perodo prolongado de la economa dislocacin sigui. El boom
de la dcada de 1980 se haba cansado; industrias clave, tales como automviles y
manufactura bsica, vio a un ciclo de abajo, exacer- acanalados una vez ms por el
flujo de importaciones. Los mercados realmente no ponerse en marcha 29 Captulo 2:
Cmo Valor inversores consideran los mercados - y viceversa
Pgina 50
de nuevo hasta 1992 - un ao de elecciones. Un joven Bill Clinton y su visin de la
autopista de la informacin jazzed los mercados, en particular la tecnolo- ga
del sector. La visin prometi ms rpido, ms eficiente del negocio y una nueva
conducto para llegar a los clientes. Pocos realmente saban lo que Internet fue en
esepunto, pero sonaba bastante bueno. Dentro de un par de aos despus de la
inauguracin de Clinton, los primeros frutos de esta la visin comenz a mostrar.
Los estadounidenses podran inscribirse en America Online para el acceso Internet
desde sus hogares. Las empresas podran equipos de la red y operaciones entre s, y
el correo electrnico se convirti en un estndar dentro de la empresa paredes. El
crecimiento de Internet no era slo una gran ayuda para los proveedores de internet
partes, ni para arriba-y-venir las empresas de Internet de slo la construccin
de un nuevo elec- Tronic canal para vender los productos existentes. Fue una nueva
oportunidad para todos Busi- sas para construir una nueva presencia en el mercado y
racionalizar o simplificar las operaciones. Cada compaa ha desarrollado una
estrategia web y lo ejecuta, al menos en parte, en un tiempo rcord. El mercado
de valores le gust lo que vio y reconocido en todo empresas, los proveedores y los
beneficiarios de este nuevo negocio emocionante paradigma. Haba reductores de
velocidad en la dcada de 1990. En 1997, una crisis de la moneda cre por la
poltica monetaria pobres en los pases asiticos de rpido crecimiento causado
otra descenso a corto pero fuerte mercado. Una mentalidad de crisis se apoder de
nuevo en el otoo de 1998 cuando Rusia dej de pagar parte de la deuda
internacional. estos aguda descensos fueron impulsados ??por el miedo, los
acontecimientos mundiales, y, sobre todo, porque las existencias se necesita un
respiro y la gente tena una razn para vender. En junio de 1998, el precio de las
acciones de una pequea empresa llamada Amazon.com comenzado a moverse. El mercado
se despert con el concepto de dot.com, y la accin disparado hacia el cielo.
Pronto, otras empresas comenzaron el juego siguiente. el conjunto juego se
convirti en empresas que no haban sido encontrado encontrar todava y compra
almacenar en ellos antes de su despegue. Esta estrategia funcion la mayor parte
del tiempo, incitado por enorme oferta pblica inicial (OPI) de gestin de UPS para
todava ms las empresasy el comienzo de una fase de fusin. El auge de Internet
stock tom la resto del mercado con ella. Como la mayora de auge, haba un buen
motivo - la costo de hacer negocios pasara a, las ventas subira, y todo el mundo
me volvera a marchar al banco. Esta nocin de utopa negocio combinado con el
entusiasmo del mercado de valores de crear una profeca autocumplida. La creencia
de que las cosas estaban mejorando hechas las cosas parecen mejor. Pero an haba
otra fuerza en el trabajo, en forma de por Internet. Por primera vez en la
historia, los inversores individuales tenan virtuales conexiones en tiempo real a
la bolsa de valores. libre y fcil acceso dio entrada a muchos ms de los agentes,
y el mercado ya estaba en un auge de empezar con. 30 Parte I: El qu y por qu de
Value Investing
Pgina 51
A finales de 1990, la ltima preocupacin sobresaliente - y en algunos casos, para-
Noia - fue el ao 2000 en s, y lo que ese nmero en particular podra significa
que el cdigo informtico que ahora corri todo. La realidad: Aos de preparacin y
compra de nuevos equipos hicieron Y2K un no-evento. El nico Y2K legado que haba
creado era enorme demanda de productos de tecnologa a proteger contra la
catstrofe. Tanto es as que las empresas justo despus de la nueva aos comenz a
preguntarse donde todo el negocio se haba ido. Al mismo tiempo, la enorme entrada
de capital en los mercados de los inversores individuales y ventures tura
capitalistas empezaron a jugar fuera, cuando la gente empez a preguntarse cuando
sera empezar a recibir un retorno de sus inversiones. Una vez ms, fue una
tormenta perfecta elaboracin de la cerveza. Esta vez no fue eventos globales o las
tasas de inters - fue un ciclo econmico decoloracin y la constatacin de que,
aunque el Internet trajo mejoras en los fundamentos del negocio y la productividad,
que no era un fuera de serie mejora. La presencia y uso de Internet no garantiza
el xito de cualquier negocio. La Internet era una herramienta para ejecutar una
buena estrategia comercial, no una estrategia de negocio en si mismo. El resultado
y profundas lecciones sombras son suficientemente reciente como para pegarse en la
mente de todos los inversores. Hubo muchas lecciones - un poco de historia repetida
y algunos eran nuevos. Sin mercado alcista puede continuar para siempre; acciones
sobrevaloradas son de hecho sobrevalorado y debe ser tratada como tal, el
crecimiento del valor de los activos de negocio no puede superar consistentemente
crecimiento de la economa, y se tarda ms de una plan de negocio para garantizar
el xito. Otra realizacin de esta obvia periodo: Los ciclos econmicos son cada
vez ms cortos, y los inversores necesitan estar al tanto de estos ciclos e
invertir en consecuencia. A medida que los aos 2001 y 2002 desplegadas, los
inversores se dieron cuenta de que la tormenta perfecta de milenio fue ms
perjudicial que el que se pensaba. Y en la noche de la explosin de las puntocom,
uno apenas poda reconocer el Grupo de los viejos nombres de valor como Procter &
Gamble y Campbell Soup - empresas que siguieron para producir las ganancias y flujo
de caja con un nmero relativamente relaciones de P / E bajo en comparacin con el
mercado. pero ellos no tienen productos sexy, por lo que los mercados les dejaron
atrs. Incluso Warren Buffett, Berkshire Hathaway se redujo un 50 por ciento
durante la burbuja de las puntocom y consecuencias posteriores. Sin embargo, este
grupo estaba a punto de pasar al frente en una gran forma durante los deberes. 31
Captulo 2: Cmo Valor inversores consideran los mercados - y viceversa
Pgina 52
Destrozada confiar y se recuper - Los deberes A medida que la tormenta
perfecta de milenio comenz a soplar, comenzaron otros eventos para liberar su
furia en el mundo de las inversiones, los eventos que se agite el fundamento de la
conducta tradicional de inversin y la prctica, y hacer la piscina muy crecido
de inversores individuales, una vez ms cautelosos de los mercados. La lluvia
comenz a finales de 2000 con el impulso a la baja persistente en el Mercados.
Ganancias resultados fueron, en el mejor plano; las previsiones de ventas liberadas
por mayor empresas se mantuvieron estables o en descenso. Es evidente que el ciclo
econmico haba cambiado y haba comenzado a contratar con la menor demanda,
reduccin de inventarios, y pedidos cancelados. El mensaje haba cambiado de manera
constante aumento de las expectativas para desconcierto ejecutivo y una fuerza
implcitas Las cosas no sern lo estaban de nuevo por un largo tiempo , y la
confianza de los inversores se asustaron con resultados predecibles. En noviembre
de 2001, Enron sacudi al mundo de las inversiones con una revelacin de una
cancelacin de $ 1 mil millones para los activos de repente se considere sin valor.
No ms Podramos confiamos en lo que haba sido sagrado - la presentacin de los
resultados financieros. Cuando Adelphia Communications y, ms tarde, el todava ms
convencional WorldCom fue abajo por la misma razn, nos dimos cuenta de repente una
problema mucho ms grande: La mayora de las personas - y un gran nmero de
profesionales inversores y analistas, para el caso - en realidad nunca entenderse
financiera declaraciones. Habamos olvidado que aunque los activos pueden ser
ficticios y valorado subjetivamente, las responsabilidades son siempre reales.
Siguiendo la pista de cmo un empresa surgi con su nmero era casi imposible y, en
la era de una mayor visibilidad pblica, donde las ganancias miss era seguro que
ser cas- ISHED, los ejecutivos hicieron lo que pudieron para que las cosas se ven
bien. Los inversores conocan los libros podran ser cocinados, pero fueron
sorprendidos por la cantidad. Mientras tanto, las preguntas empezaron a surgir
acerca de la intermediacin y inver- ment industrias de la banca. Las mismas
empresas que contrataron estos analistas y publicada su consejo tena relaciones de
banca de inversin con la empre- NEI que sigui. Si una empresa se haba prestado a
millones a una empresa y marcas millones ms venden valores de esa compaa a los
inversores, en virtud de lo circunstancias lo que la firma de decirle al pblico
que la inversin en esa compaa fue una mala idea? No muchos. Menos del 10 por
ciento de todos los analistas dio recomendaciones para vender. Las ganancias
corporativas, como es natural, se redujo sustancialmente durante las consecuencias
de el busto. Despus de un gasto excesivo, especialmente en la tecnologa, las
empresas simplemente dejado de gastar. Los consumidores, sacudida por los ataques
terroristas del 9/11 y empleo inestabilidad, tambin redujo de nuevo. Las
expectativas de crecimiento cayeron, y las acciones cayeron a mnimos que muchos
pensaron que nunca sera visto. 32 Parte I: El qu y por qu de Value Investing
Pgina 53
Pero la Fed tom medidas rpidas para estimular la economa por la cada de inters
tarifas, y un renovado enfoque en los fundamentos del negocio y la lgica exprimido
la pelusa anterior fuera del entorno empresarial. deci- inversin corporativa
siones, una vez ms se hizo sobre la base de ROI (retorno de la inversin) y, tal
vez ayudado por el Congreso y las nuevas normas contables, de informacin
financiera equilibrio recuperado en la realidad. El resultado: Los mercados en 2003
comenz una tendencia al alza de cuatro aos, culminando en nuevos mximos
establecidos en el verano de 2007. Pero a diferencia de los anteriores mximos
establecidos en 2000, estos se basan en la rentabilidad corporativa - y por lo
tanto, el valor. Que se muestra con mayor facilidad en la Figura 2-1. Figura 2-1 de
la Reserva Federal St. Louis, muestra el ndice S & P 500 y El precio a ganancias
(P / E) Relacin del ndice. El grfico muestra que la mayora reciente
recuperacin, a partir de 2003, ha sido verdaderamente basado en fundamentos -
mientras S & P ha aumentado de manera constante, la relacin P / E no tiene, y de
hecho, est flotando cerca mnima de 17 aos. Interpretacin: Las ganancias de
valores ms recientes se basan en crecimiento de las ganancias - es decir, basado
en el crecimiento de valor de la empresa. Por el momento de leer esto, usted sabr
ms acerca de cmo resultaron las cosas de lo que hacemos en este momento por
escrito. Vamos a mantener nuestra posicin de que empresas con fundamentos
financieros slidos y activos valiosos damentales recuento posicionado para el
crecimiento, la venta a precios razonables, superar en el largo plazo. Como los
deberes fueron adelante en 2007, segn algunos llamados de crecimiento las
acciones haban superado una vez ms las acciones de valor. De acuerdo con una
historia en la Wall Street Journal , por primera vez desde 2000, un ndice de
crecimiento de seguimientopor Morningstar era un 14 por ciento durante los primeros
7 meses del ao, dirigido por nombres como Amazon.com, frente al 8 por ciento para
un ndice de valor de las acciones. 89 90 1600 Standard & Poor 's 500 1400 1200
1000 800 600 400. 200 0 48 42 36 30 24 18 12 6 0 91 92 93 94 95 96 97 98 99 ndice
Compuesto (izquierda) Relacin Precio / Utilidad (derecha) 00 01 02 03 04 05 06
Figura 2-1: S & P 500 ndice y Relacin P / E, 1989-2006. 33 Captulo 2: Cmo
Valor inversores consideran los mercados - y viceversa
Pgina 54
El Clima Inversiones - Cambiado para siempre? El colapso 2000-2002 mercado y la
desaparicin altamente visible de Enron y otros crearon una era de desconfianza y
una bsqueda de la seguridad que a su vez dio lugar a un auge en la inversin
orientada hacia los valores. Un nmero de inversores se convirti en ardiente hacer
las cosas ellos mismos - el anlisis del negocio, ignorar los analistas,
desintermediar los intermediarios. Otros fueron la ruta de fondos y optaron por
orientada al valor fondos. Todava otros fueron a fondos de inversin inmobiliaria,
y ms recientemente, ETF como instrumentos para construir o llenar las carteras. Y
algunos se fueron los mercados por completo - y perdido en la actuacin estelar que
le sigui. Cualquiera que sea la ruta o rutas han sido elegidos, es evidente que,
desde el busto la gente est buscando en sus inversiones de manera ms objetiva con
ms realista metas y evaluaciones de sus fundamentos financieros y del mercado. No
Ya no son decisiones individuales de inversin impulsados ??por el comportamiento
del mercado de valores solo o por el consejo de aquellos individuos que trabajan en
Wall Street. Los inversores de valor: Los nuevos gurs del mercado Y qu decir de
los inversores de valor como un grupo? sus valores se ha elevado como, por lo que
muchos aos, eran el blanco de tantos comentarios de tecnologa de alto vuelo
inversores - Procter & Gamble? Qu aburrido!Incluso el propio Buffett tom mucho
de disparos, muchos se preguntaron pblicamente - periodistas incluso - si su
estilo de inversin se termin. La realidad: Valor de los inversores y gestores de
cartera como Buffett han reanudado su estado anterior como gurus. Y por un nmero
de aos - mencionar en un cctel que usted es un inversor orientado al valor en el
Buffett-Graham estilo, y usted tiene una multitud de personas en todo que le
pregunta acerca de su secretos y cules son sus jugadas favoritas son de valor.
Garantizada. El mundo es plano, y otras tendencias El estilo de inversin del da
se ha desplazado de valor para el crecimiento de pura y simple especulacin, volver
a valorar, y tal vez volver al crecimiento - aunque no lo hacemos Crecimiento
independiente y valor en la medida que el mercado expertos hacen. 34 Parte I:
El qu y por qu de Value Investing
Pgina 55
Es digno de seguir otras tendencias de negocios y de inversin, por lo que deberan
Siempre estar en el fondo de su mente mientras evala y empresas inversiones. Aqu
estn algunos: ? La globalizacin: El mundo se hace ms pequeo, econmicamente
hablando.Las empresas estn aumentando el alcance del mercado mundial en
internacional economas, y estn aumentando suministro llegar en bienes de
abastecimiento y servicios a los precios ms bajos posibles. Valor de los
inversores necesitan para evaluar si un negocio es conseguir el mximo provecho de
estas tendencias, teniendo taja taje de las oportunidades de importacin y
exportacin disponibles. Tambin plantea la cuestin de si se debe invertir en
empresas en el extranjero. La respuesta es la mismo que con las nacionales - si
usted entiende el negocio y entender los valores financieros, tal vez s. Pero la
comprensin de la empresa y sobre todo los valores financieros, con diferentes
prcticas contables, mayo ser dificil. ? ciclos econmicos cortos: Se tom la
industria del ferrocarril 70 aos para empezar,prosperar, y comenzar su decadencia.
Tom la industria de Internet cerca de siete aos para hacer lo mismo. El punto:
cambios comerciales vienen mucho ms rpido, y lo que se invierte en la actualidad
puede incluso no ser alrededor de 10 aos - usted debe estar al tanto de las
tendencias de negocios y tecnologa. Incluso si ests invertir en las cuchillas de
afeitar o sopa. ? La era de la informacin: Es aqu, y no hay vuelta atrs. El
xitode un negocio a menudo depende de su uso de sistemas de informacin y
tecnologa; de hecho, en muchas empresas, es una ventaja competitiva clave que
forma un foso o barrera de entrada para otros. Sin embargo, la tecnologa de
liderazgo barco puede ser muy difcil de evaluar. A menudo puede ser a travs de su
propia experiencia con una empresa - Southwest Airlines es un buen ejem- plo, con
su uso lder en la industria de Internet para permitir a los consumidores reservar
su propio viaje fcil, rpida y barata. ? Volatilidad: exacerbada por los tres
factores que acabamos de mencionar, el mercadola volatilidad parece haber llegado
para quedarse. Los mercados suben y bajan en 5 o 10 incrementos porcentuales en un
mes determinado - con ningn cambio real en los negocios valor para apoyar el
cambio. Los inversores deben, ms que nunca, ser paciente y tratar de separar el
cambio de negocio real de cambio en el mercado. Y aprendern a utilizar las salsas
para encontrar valor. 35 Captulo 2: Cmo Valor inversores consideran los mercados
- y viceversa
Pgina 56
36 Parte I: El qu y por qu de Value Investing
Pgina 57
Captulo 3 La historia Invertir Valor En este captulo ? La comprensin de la
historia del enfoque de inversin de valor ? Examinar primeras enseanzas: Benjamin
Graham ? En cuanto a la mayor practicante de todos: Warren Buffett ? Ms all de
Buffett: lumbreras del valor de hoy V inversin alor ha existido desde el principio
del mercado y invertir la historia. Sin embargo, especialmente antes de 2002, ha
tenido relativamente baja visibilidad. A medida que ms inversores individuales
subieron a bordo a finales de 1990, la gente estaba ms excitado ms por el mundo
go-go de la negociacin y agresivo la inversin de crecimiento. Ms intrigado por
las empresas que hacen Tela de 2 GB y de canal de fibra routers de red de rea de
almacenamiento y switches que las empresas que la pintura de venta y los seguros.
Si bien aburrido para algunos, el valor de la inversin enfoque se ha ganado fuerte
vuelve por sus fieles seguidores, a menudo mucho ms all de los promedios del
mercado para una buena seleccionadores de acciones. Valor de la inversin ha trado
prosperidad en los mercados y saludables la supervivencia durante las numerosas
cadas a lo largo del siglo XX. Valor de la inversin se ocupa a menudo en las
industrias aburridas y requiere exami- paciente nacin de los detalles esenciales
de los estados financieros. El anlisis del valor viene poco a poco, al igual que
el valor de invertir el xito . Debido a que puede ser desalentadoralgunos
inversores, que decidieron compartir el viaje y los pensamientos de la mayora los
inversores de valor exitosas, Benjamin Graham, Warren Buffett, y algunos de Los que
siguen sus prcticas. Valor de la inversin tiene sus inicios y convertido en una
disciplina de inversin seria en base a sus enseanzas y experiencia.
Pgina 58
El Patriarca: Benjamin Graham Los inicios de la inversin de valor como una
disciplina documentados se remontan a Benjamin Graham. Graham fue analista
financiero hecho a s mismo y de los inversores que dado muy buenos resultados por
momentos muy difciles de inversin (como se en la Gran Depresin). Graham naci en
1894, sobresali en el mundo acadmico, comenz con una firma de Wall Street a los
20 aos, y fue la gestin de otras personas dinero antes de que l era 30. l se
encendi encontrar Graham Newman, Nueva York empresa de inversin, y para construir
una cartera de inversin sustancial para su clientela. Graham dej un legado para
el resto de nosotros cuando l se dedic a escribir el original biblias de la
inversin de valor y para ensear el arte de la inversin de valor en el Columbia
Universidad. Uno de sus muchos estudiantes famosos es Warren Buffett. Para este
da, Buffett y otros discpulos Graham pagan el mximo respeto a su liderazgo
pionero. Los buenos libros de la inversin de valor Durante la Depresin (1934,
para ser exactos), Graham se uni a uno de sus Columbia colegas ms jvenes que
tomaron notas durante sus conferencias, David Dodd, escribir Anlisis de
Seguridad . La ms reciente edicin del libro (McGraw-Hill,2004) es de 770 pginas
y es apenas una lectura fcil. Dirigido principalmente en el comunidad profesional
de la inversin, el libro desmonta y empresas estados financieros de ladrillo por
ladrillo. El libro ha sido impreso, en varios ediciones, desde 1934, y
probablemente tiene las piernas ms largas de cualquier libro de la inversin.
Ahora aqu est una inversin de valor: Un 1934 edicin original de tapa dura de
primera el libro, firmado por el propio Graham, fue incluido recientemente en $
50,000! Pero tu Tambin puede comprar una copia completamente nuevo de la McGraw
Hill 1934 clsico reeditado edicinen tapa dura por alrededor de $ 40. A pesar de
Anlisis de Seguridad est dirigido a profesionales de la inversin, estil para
todo tipo de inversores. Segn el escritor / bigrafo Janet Lowe, las primeras
ediciones son vale la pena leer porque muestran lo mucho que las cosas cambiar y
lo mucho que no lo hacen.En verdad, el reconocimiento de Graham de la impor-
tancia de los conceptos bsicos fundamentales del negocio (activos, ganancias,
flujo de caja, riesgos, costes del capital, y las tasas de inters) es atemporal.
Tambin son interesantes la observacin ciones en la especulacin y los planes de
inversin de sombra que suceden hoy tal como lo hicieron en aquel entonces. Graham
era bastante abierta y cnica acerca de los motivos y mtodos de la especulador,
que indica que cuando una compra de acciones est motivado por la codicia
especulativa los deseos de los inversores para ocultar este impulso unlovely
detrs de una pantalla de la lgica aparente y juicio." 38 Parte I: El qu y por
qu de Value Investing
Pgina 59
Graham fue de los primeros en separar el movimiento del mercado y el tiempo de
invertir. Para Graham, el mercado era un animal emocional, y tratando de tienen
tiempo de sus movimientos eran conjeturas que ascendi a la especulacin. l
describi el mercado como un socio de negocios con problemas emocionales. Para
Graham, la inversin requiere un enfoque en la empresa. Los estudiantes aprendieron
de Graham algunas frmulas matemticas y las relaciones especficas, pero pas a
aprender los procesos de razonamiento y la filosofa de inversin que impulsan el
valor estilo de inversin. Graham ense especficamente a las personas para
calcular el valor intrnseco para buscar un margen de seguridad, y para evitar los
impulsos especulativos. En 1949, Graham sali con otro clsico, el inversor
inteligente . Susampliamente disponibles en la actualidad, un precio de de $ 30.00.
Porque est a slo 296 pginas, se puede cuestionar inicialmente su precio en
comparacin con su valor intrnseco. Pero si usted pesa en los intangibles de
disfrutar de uno de los clsicos de la inversin y de la historia - perspectiva de
hacer una buena inversin - el ms alto precio por libra es justificado! El
inversor inteligente es en gran parte un nuevo envoltorio de Anlisis de Seguridad
para ellos inversores no profesionales, aunque el lenguaje y las frmulas son
todava un poco intimidante para algunos. Los libros ms modernos de la inversin
de valor (Incluido ste) son ms fciles de digerir. La Fundacin Benjamin Graham y
los inversores de valor que le siguieron se bas en el balance de la primera
indicacin del estado y el valor de una empresa. En esencia, el balance es una
instantnea de lo que la compaa posee ylo que le debe . Si posee ms de lo que
debe, las puntuaciones de la empresa con los puntosel valor de los inversores. Si
lo que posee es productiva y tiene valor en el mercado, las puntuaciones de la
empresa ms puntos. Graham y algunos inversores de valor posicionalms nfasis en
el balance general, mientras que otros, en particular Buffett, tomar una mirada ms
cercana a los estados de resultados y de flujo de efectivo. La realidad: Usted
tiene mirar a los tres estados; que estn ntimamente relacionados. Ninguno de los
tres el nico que puede contar toda la historia. Graham cree que el balance revel
la fundacin, el valor por debajo del cual una empresa nunca ira. El balance
tambin revela la grado de seguridad, en la forma de activos y activos lquidos en
exceso de la deuda.Un breve comentario sobre los activos y calidad de los activos:
Activos vienen en todas las formas y tamaos. Lquidos activos son aquellos que
pueden ser vendidos o se convierte rpida y fcilmenteen o cerca de su valor
reportado. Dinero en efectivo, la mayora de las cuentas por cobrar, y mar-
comercializable ttulos de propiedad de la empresa son lquidos. Ciertos
inventarios y otros activos pueden ser lquidos, pero muchos no lo son. Por
ejemplo, un stock de Intel Pentium procesadores III es obsoleta y, probablemente,
no vale la pena lo que dice que est en el libros. Lo mismo va para suelo
edificable en un entorno de vivienda dbil. 39 Captulo 3: La historia Invertir
Valor
Pgina 60
Activos fijos, tales como plantas y equipos, generalmente se consideran no lquidos
.Es cierto que se pueden vender, a menudo a precios que alcanzan o superan su
reportados valor. Pero el proceso de venta puede tardar mucho tiempo y el dinero en
efectivo no ser disponibles durante mucho tiempo. Del mismo modo, duros activos -
los que se puede ver, sentir,y el tacto, o que se presentan en un estado de cuenta
bancaria - por lo general tienen ms valor de suaves artculos, tales como
patentes, acuerdos comerciales, y otros artculos debuena voluntad. Los activos no
slo vienen en diferentes formas y tamaos, pero tambin tienen diferentes grados
de calidad. Una va de ferrocarril en desuso de edad es ciertamente menos valioso
que la ltima de fabricacin de semiconductores del estado de la tcnica mquina.
Redes y neta neta Graham le gusta tomar un vistazo de cerca a los activos y sobre
todo en activos actuales. Luego se compara valores de los activos por accin con
precios de las acciones. Cuando una poblacin estaba vendiendo con un descuento
sobre el valor del activo, el valor del activo particularmente actual, fue una
ganga. valor del activo neto actual Graham utilizado dos medidas principales: el
valor del activo neto actual y el valor neto de los activos netos por accin. Valor
del activo corriente neto se define hoy en da por la mayora de los analistas
financieroscomo capital de trabajo. El capital de trabajo es la base de activos que
recircula a travsel negocio como dinero en efectivo, cuentas por cobrar e
inventario y se utiliza para adquirir prima materiales y para producir y vender
productos. (Se calcula simplemente mediante la sub- Contratante activo circulante
de los pasivos corrientes - ms sobre esto en el captulo 7.) Una empresa con una
posicin de capital de trabajo fuerte puede expandir su negocio, probar cosas
nuevas, y producir nuevas fuentes de ingresos y ganancias. Una compaa corto en el
capital de trabajo esfuerza por producir y comercializar sus productos no pueden
capitalizar las nuevas oportunidades de negocio, y es vulnerable a las crisis. El
capital de trabajo es anlogo a una cuenta de cheques hogar. alta de cheques saldos
de cuentas y la baja deuda permitirse el hogar ms oportunidades, la flexibilidad y
la seguridad - lo mismo puede decirse de una empresa con trabajo saludable capital.
Lo que acabamos de decir sobre el capital de trabajo - cuanto ms, mejor - es gene-
aliado verdadero. Sin embargo, las finanzas corporativas moderna tal como se
practica por algunos empre- NEI, en particular los minoristas y algunos fabricantes
de alta eficiencia como Dell, Inc., utiliza niveles muy bajos o incluso negativos
de capital de trabajo. En efecto, stos empresas corren el negocio en el dinero de
otra persona. El aumento de la rentabilidad resultados de rotacin de activos de
alta y productividad de los activos en combinacin con reduccin de la exposicin
al inventario obsoleto. Para una empresa, Graham La frmula no tendra mucho
sentido; la rentabilidad sobre activos (ROA) o el retorno de la propios (ROE) se
convierten en mejores varas de medir. 40 Parte I: El qu y por qu de Value
Investing
Pgina 61
Graham tpicamente buscar a las compaas que venden a precios inferiores neta
valor del activo corriente. A la venta de acciones a menos de dos tercios del
capital de trabajo fue considerado una ganga. En el mundo actual, con un uso ms
eficiente del capital y un enfoque en la reduccin de la eficiencia de activos y la
exposicin, las poblaciones de cumplir con este criterio son difciles de
encontrar. el valor neto de los activos netos valor liquidativo neto por accin es
una vista an ms conservadora de la liquidez y salud de la empresa. valor
liquidativo neto es el activo circulante menos no slo actual, sino tambin
obligaciones a largo plazo. Para Graham, una empresa cuya corriente activos eran un
tercio mayor que su pasivo a corto y largo plazo estaba en buena salud financiera,
y si el precio de la accin fue inferior a la red neta valor de los activos por
accin, que era una ganga. valor liquidativo neto por accin: (Activo corriente -
Pasivo corriente - Deuda a largo plazo) Acciones excepcional Por el libro: Valor
en libros Valor en libros fue otro punto focal Graham. Valor contable representa
lavalor contable del patrimonio de los propietarios en el negocio. valor en libros
es bastante mirada subjetiva en la valoracin de empresas, que hoy aporta una
considerable debate. Por accin valor contable se define como (Total de activos -
Activos intangibles - Pasivo - Acciones preferentes de valor) Las acciones
ordinarias en circulacin Desde un punto de vista contable, el valor contable puede
ser bastante terica. Por qu? Debido a la manera como las empresas gestionar y
amortizar activos fijos y cmo explican intangibles (fondo de comercio, patentes,
valor de la investigacin y desarrollo, y similares). Para las empresas de
fabricacin y tecnologa en especial, el valor contable puede ser engaosa. Para
los bancos y otras instituciones financieras instituciones donde la mayora de los
activos y pasivos son en efectivo o equivalentes, valor en libros es ms relevante.
valor en libros es, al menos en teora, lo que una persona compra una empresa
querra mirar primero. Es el valor neto de la lnea de fondo de la empresa. Pero a
causa de las complejidades de contabilidad, Graham y otros no se puede comparar
directamente al precio de la accin. Un nmero de inversores de valor, incluyendo
Buffett, como para observar si el valor libro est creciendo y es al menos dentro
de los lmites razonables de laprecio de la accin. De hecho, Buffett utiliza el
valor libro como un criterio fundamental para medir El xito de Berkshire Hathaway.
41 Captulo 3: La historia Invertir Valor
Pgina 62
Arriba y hacia la derecha: Las ganancias y el crecimiento Graham comenz con el
balance de situacin, pero ciertamente no se detuvo all. Las ganancias, ms
concretamente, las ganancias de crecimiento , es el motor que mueve unprecio de las
acciones hacia arriba. De hecho, a menos que un pago de activos de la empresa es
inminente, la combinacin de ingresos y crecimiento de las ganancias es lo que
realmente define la valor intrnseco de un negocio, y por lo tanto su precio de las
acciones. Los lmites superiores de unael valor intrnseco de empresa estn
determinados por las ganancias y crecimiento de los beneficios; el extremo inferior
del rango de valores est determinado por la base de activos. Un primer viaje a
la / contador P E Hemos llegado a la ms bsica y bien conocido de todas las
herramientas stock-valoracin: Precio a ganar relacin o cociente de P / E. Casi
todas las portadas de anlisis de inversinEDUCACIN FSICA. Graham probablemente
no invent P / E, pero era una parte clave de su inversin filosofa. Naturalmente,
se recomienda buscar acciones con un bajo P / E en relacin con el mercado. Aunque
no mencion especficamente a una mayor con- medida temporal, el precio / ganancias
del crecimiento, o la relacin de PEG, que los intentos de escalar el P / E de
acuerdo con el crecimiento subyacente, que reconoca que las diferentes acciones
deberan tener diferentes P / E. Las acciones de crecimiento podran tener una P /
E en los aos 20, mientras que otros deberan ser ms bajos. Por otra parte, Graham
reconoci que tienen buenas gangas actual P / es menor que P histrico / Es. Graham
asesoramiento a los inversores en general era evitar acciones con un P / E superior
a 20. 42 Parte I: El qu y por qu de Value Investing CLAVIJA Usted puede estar
familiarizado con la valoracin populares mtrica conocida como PEG, o precio
Ganancias / Crecimiento. PEG es el precio a ganancias dividido por el tasa de
crecimiento de ganancias. Cuanto menor es el PEG, la mejor. El mensaje de PEG: Alta
P / E ratios se justifica por altas tasas de crecimiento. Si el P / E supera el
crecimiento tasa, el PEG resultante es alta y la accin puede sobrevalorados
respecto a su crecimiento subyacente. Hay una razn que ha trado hasta aqu.
Cerrador mira frmula del valor intrnseco de Ben Graham revela una relativamente
alta PEG implcita, consis- tently ms de 2,0 (impulsada por el multiplicador de
2 en la ecuacin acabamos de discutir). A continuacin, cuando se aade a la base
de no-crecimiento 8,5 P / E multiplicador, la resultante PEG calculada excede
consistentemente 2.0 en todas las tasas de crecimiento - al menos hasta que el
inters las tasas se tienen en cuenta (un importante hasta). Todava, dada la
reticencia de muchos inversores para comprar acciones hoy con PEG superior a 2,0,
la frmula de Graham es menos conservador que se puede esperar.
Pgina 63
Valor intrnseco . . . y ms all Aunque Graham no invent P / E, se ha creado una
muy til y fcil de utilizar frmula de valor intrnseco. Graham estaba tratando de
establecer el valor de una accin basada en los ingresos y earn- crecimiento Ings,
manteniendo un ojo en rendimientos de los bonos disponibles como alternativa.
Comparacin con bajo riesgo o inversiones en bonos libres de riesgo, por cierto, es
una tema comn y recurrente en el valor de la inversin. rendimientos de los bonos
son una valoracin importante y el factor de fijacin de precios para los
inversores de valor. rendimientos de los bonos ms altos indican una accin debe
devolver relativamente ms a ser una opcin inversin. Adems, altos rendimientos
de bonos sugieren alto costo del capital y la inflacin, que a su vez depreciar las
futuras ganancias y flujos de efectivo, por lo tanto conduciendo por valoracin.
Los bonos pueden ser aburrido, pero como inversor debe asegurarse de que de una
accin retorno es bastante superior a la de un vnculo comn. Tambin debe ser
Asegrese de que el retorno es razonable dado el riesgo asumido. Si no, simplemente
comprar el bono, dormir por la noche, y acabar de una vez! Volver a la frmula de
Graham: Usted toma las ganancias actuales, aplicar una relacin de base P / E,
aadir un factor de crecimiento si no hay crecimiento, y ajustar de acuerdo con la
unin actual rendimiento. El resultado es un valor intrnseco que el stock se puede
esperar que lograr en el mundo real si se cumplen los objetivos de crecimiento.
Frmula: Valor intrnseco = E (2 g + 8,5) 4,4 / Y E es las ganancias anuales
por accin actuales.g es la tasa de crecimiento anual de las ganancias - 5 por
ciento se calcul como5 (Graham habra sugerido el uso de un nmero conservador
para crecimiento.) 8,5 es la relacin / E de base P para una accin con ningn
crecimiento.Y es la tasa de inters actual, representado como la tasa media en
altobonos corporativos de grado. Tenga en cuenta que las tasas de los bonos ms
bajos hacen que la intrnseca valor ms alto, como flujos de ingresos futuros valen
ms en un menor tipo de inters medio ambiente. Tome Hewlett-Packard como un
ejemplo. Con los ingresos actuales (ltimos 12 meses) de $ 2,30 por accin, una
tasa de crecimiento del 10 por ciento y un bono corporativo tasa de inters del 6
por ciento, el valor intrnseco es $ 2,30 [(2 10) 8.5)] x (4,4 / 6)o $ 48.07
por accin 43 Captulo 3: La historia Invertir Valor
Pgina 64
Este valor coincide casi exactamente el precio en el momento en que estas clculo
Se hicieron ciones. Eso sugiere poca apreciacin potencial en el precio stock - a
menos que por accin crecimiento de las ganancias acelera o rendimientos de los
bonos de inmersin. La aceleracin en el negocio aumentara la tasa de crecimiento
de las ganancias, y recompra de acciones aumentaran las ganancias por accin.
Ambos cambios, especialmente en conjunto, sera estimular el crecimiento en el
valor intrnseco. T no debe salir a comprar o vender acciones sobre la base de
esta frmula solo, por supuesto, pero es una gran prueba rpida del precio de una
accin y el verdadero valor. Compruebe la lista de verificacin Adems de
identificar y cuantificar componentes de valor importantes, Graham nos dej con una
variedad de reglas de seleccin de valores en general. El CRE ado una serie de
listas de comprobacin en diferentes momentos de su carrera para servir a
diferentes objetivos y estrategias de inversin de cartera. La revisin de las
listas de comprobacin diferentes aspectos de la fortaleza financiera de una
empresa, el valor intrnseco y el relacin con el precio. Tabla 3-1 ayuda a
identificar acciones infravaloradas. Tabla 3-1 A Ben Graham Lista de verificacin
para encontrar acciones infravaloradas Nmero criterios medidas 1 Las ganancias a
precio (la inversa de P / E) es el doble de la Riesgo de alto grado de rendimiento
de la deuda corporativa. Si el alto grado rendimiento de los bonos 7%, entonces las
ganancias a precio deben ser 14%. 2 relacin P / E que es 0,4 veces el ms alto
Riesgo promedio de P / E logrado en los ltimos cinco aos. 3 La rentabilidad por
dividendo es 2 / 3 el rendimiento de los bonos de alto grado.Riesgo 4 De precio de
2 / 3 el valor tangible en libros por accin.Riesgo 5 De precio de 2 / 3 del valor
del activo neto actual.Riesgo 6 La deuda total es inferior al valor contable
tangible. Financiero fuerza 7 coeficiente de liquidez (activo corriente actual
Financiero pasivos) es mayor que 2. fuerza 8 La deuda total no es ms que el valor
de liquidacin. Financiero fuerza 44 Parte I: El qu y por qu de Value Investing
Pgina 65
Nmero criterios medidas 9 Las ganancias se han duplicado en los ltimos diez aos.
Ganancias estabilidad 10 Las ganancias han disminuido no ms del 5% en 2 de
Ganancias los ltimos 10 aos. estabilidad Si una poblacin se encuentra con siete
de los diez criterios, es probable que sea un buen valor, segna Graham. Si est
orientado ingresos, Graham recomienda prestar especial atencin a los puntos 1 a 7.
Si usted est preocupado por el crecimiento y la seguridad, los puntos 1 a 5 y 9 y
10 son importantes. Si est preocupado con la agresin crecimiento sive, ignorar
artculo 3, reducir el nfasis en 4 a 6, y pesan 9 y 10 en gran medida. De nuevo,
estas listas de control son una pauta y ejemplo, no una receta libro de cocina
usted debe seguir con precisin. No inicie sesin en la reestructuracin de su
cartera solo en este mismo instante! Son una forma de pensar y un ejemplo de cmo
se puede construir su propio sistema de valores de inversin. Los criterios de la
tabla 3-1 son probablemente ms centrado en los dividendos y la seguridad que
incluso los inversores de valor de hoy eligen ser. Pero la inversin de valor de
hoy la prctica tiene una deuda inmensa a este tipo de inversin financiera y
anlisis. El Maestro: Warren Buffett Parece que aproximadamente una vez por siglo
el mundo de habla Ingls es bendita con un lder dotado y filsofo de talento nico
y extraordinario. Estas personas especiales tienen un increble regalo para
entender y hacer cosas complejas. Pero el regalo va ms all de cmo explican sus
pensamientos y actividades a otros con un uso muy eficaz del humor. Benjamn
Franklin, Abraham Lincoln y Winston Churchill toda calificar fcilmente, y sin
lugar a dudas Warren Buffett tambin pertenece a este grupo de lite. Warren
Buffett lleg a la escena el 30 de septiembre de 1930, y se ha convertido su
dedicacin constante a la inversin en valor los principios a unos $ 52 mil
millones en la red valor. l es la segunda persona ms rica del mundo (en funcin
de la precio de las acciones de Microsoft). Buffett es claramente el Michael Jordan
o Tiger Woods del valor de la inversin. Su rcord en la pista no puede ser tocado.
Gran parte de este libro describe los elementos de su juego. Y sera un mal
servicio por no hablar actitud fuera de la cancha de Buffett, en su candor, la
clarividencia, y el ingenio com- bine con su propio estilo de vida envidiable
humilde para crear un modelo para los inversores emular. 45 Captulo 3: La historia
Invertir Valor
Pgina 66
Al principio Las primeras etapas de la carrera y estilo de vida de Buffett sugiri
invertir el xito, aunque apenas en la escala que en realidad lleg a alcanzar.
Warren creci en un ambiente de inversin. Su padre, Howard, public un corretaje
de Omaha casa en la dcada de 1930 que era conocido como Buffett, Sklenicka, & Co.
En su difunto adolescentes, Warren trabajaron en la casa publicar las cotizaciones
de bolsa y haciendo trabajos ocasionales, proporcionando la exposicin al comercio.
Aprendi acerca de los negocios a travs de este experiencia y a travs de una
serie de pequeos negocios en su alta das de colegio. Al igual que muchos otros
prodigios financieros, la aptitud de Warren no pas desapercibido por sus padres,
que le inst a asistir a la Escuela Wharton venerado en el Universidad de
Pennsylvania. Esto no funcion bien. Warren pronto se convirti en aburrido e
insatisfecho, la sensacin de que l saba tanto o ms de Penn Facultad cacareado.
Tal vez era aoranza; Tal vez haba un enfoque ms prctico vista de las cuestiones
que las pginas y pginas de teora de la cartera fue, sin duda, expuesto a. En
cualquier caso, se retir a un territorio ms familiar a los 19 aos de terminar su
carrera en la Universidad de Nebraska. De Benjamin Graham inversor inteligente
llegar a las libreras, y la leyenda dice queWarren, con un inters reavivado
recientemente en la inversin y el mundo de los negocios, decidido poner los toques
finales a su educacin de negocios, asistiendo Escuela de Negocios de Harvard. Una
vez ms, un mal partido. Warren fue rechazada, ya que la historia, despus de una
entrevista de 10 minutos. Tal vez el departamento de admisiones ya haba alcanzado
su cuota de Nebraska. Warren se recuper rpidamente de este revs y se aplica a
Columbia Escuela de Negocios. En ese mismo momento, Buffett se conect con Benjamin
Graham. El resto, como ellos dicen, es historia. Warren se llev a prdicas de
Graham como un cerdo de barro. Los dos bantered en dilogo de acoplamiento de la
campana de apertura hasta el final de la clase. gradu- Warren ado en un ao con una
Maestra en Economa. Ms importante an, que se fue con una filosofa de inversin
basndose en la valoracin de empresas y la bsqueda de undervalua- cin en el
mercado. Buffett volvi a trabajar en la firma de corretaje de su padre y ms tarde
fue a trabajar por Ben de la corredura de Graham, Graham Newman. All aprendi a
gestionar carteras de inversin y activos de la compaa de seguro su uso como una
vehculo de inversin efectiva. De estos principios Buffett comenz su propio fondo
de inversin (con con- buido de capital de los vecinos, familiares, compaeros de
trabajo, y similares) y ms tarde construy el Taj Mahal de sociedades de
inversin, Berkshire Hathaway. 46 Parte I: El qu y por qu de Value Investing
Pgina 67
Tomando el cargo Como la mayora de los inversores, Buffett desarroll su estilo de
inversin, probar cosas diferentes a lo largo del camino. A menudo, Buffett
simplemente comprar acciones, retenerlos, y esperar para las perspectivas de
crecimiento se hicieran realidad. A veces, su objetivo era un poco ms a corto
plazo en la naturaleza, la compra de capturar el arbitraje - pequeas diferencias
entre precio y valor que a menudo surgen en la fusin, adquisicin y LIQUI
situaciones dacin. (Captura de arbitraje es el valor de invertir, tambin, es muy
corto plazo en la naturaleza y es mejor que ser bueno. Vas en contra de otra
profesionales que tienen acceso a una gran cantidad de informacin y estn
apostando por algo diferente a suceder.) A veces Buffett comprara una gran
participacin en una compaa infravalorada, gran lo suficiente como para ser
observado y reportado a la SEC, por lo general 5 por ciento o ms. l entonces se
obtendra el mismo instalado en la junta directiva de la empresa. Muchos de estas
empresas estaban teniendo problemas financieros o problemas de traduccin valor de
la empresa en el valor del accionista. Muchos celebraron su presencia. Buffett
ayudara a la derecha estos problemas y, si es necesario, ayudar en la venta o
hallazgo un socio de fusin para la empresa. Por supuesto, la mayora de los
inversores ordinarios no pueden hacer esto, pero el proceso de pensamiento es
importante. El inicio de Berkshire Hathaway Buffett vio una empresa textil de
Massachusetts vacilante conocido como Berkshire Hathaway. Vio valor potencial en
una accin muy deprimido y comenz a comprar comparte barato su asociacin. Estas
acciones se negociaban a menos de la mitad de capital de trabajo (recuerde de Ben
Graham valor del activo neto actual modelo). Si el precio de las acciones sera
slo crecer para reflejar el valor de balance, un 100 por ciento la ganancia
estaba en la tienda, por lo menos. Buffett sigui acumulando acciones hasta que la
asociacin posea el 49 por ciento de la compaa por 1965. efectiva controlado por
la empresa. Originalmente, Buffett planeado para corregir algunos de los errores y
captura rpida ganancias por la venta o la fusin de la compaa. Pero vio una
oportunidad tentadora Berkshire utilizar como un conducto de inversin para
construir la pena mediante la compra de otra empresas. La oportunidad debe su
origen a tratamientos fiscales favorables para empresas que poseen otras empresas
la posibilidad de diferir los impuestos es muy impor- tante en el valor de la
inversin como una manera de mantener el capital desplegado y continuamente tener
ganancias (para ms detalles, vase el captulo 4). Cuando Buffett distribuye la
asociacin en 1969, ofreci una seleccin de dinero en efectivo o acciones de
Berkshire como parte de la distribucin. Por su parte, Buffett tom Comparte. Se
ofreci a comprar las acciones de otros socios para s mismo. Suponer usted hubiera
invertido con Buffett. Su modesta inversin en la sociedad traducido en conseguir
ofrecido 200 acciones de Berkshire Hathaway o $ 8.400 en efectivo 47 Captulo 3: La
historia Invertir Valor
Pgina 68
(Equivalente a dos coches nuevos, o tal vez un tercio de una casa nueva en 1969).
Qu habra hecho usted? Todos sabemos la respuesta ahora: A un precio actual de la
accinde $ 111.600, su inversin tendra un valor de ms de $ 22 de millones de
dlares! Un pequeo grupo de gente ricos tomaron la decisin de seguir con Buffett.
Muchos de ellos todava hacer la peregrinacin anual a Omaha para disfrutar de esos
jugosos filetes y contar sus bendiciones. Para los seguros y ms all Ni Berkshire
ni Buffett hizo muy lejos en el negocio textil. No Es Buff con Buffett lnea de
toallas de diseo nunca lleg a las estanteras de Nordstrom (a pesar de que
valdran mucho hoy, tambin, si tenan!). En lugar, Berkshire es ahora mayor
piscina de inversin del mundo. La frmula Berkshire es como sigue: ? Emplear
flujos de efectivo de las empresas de propiedad dentro de la sociedad de cartera. ?
existencias Comprar y bonos en el mercado abierto. ? Utilice el flujo de dinero en
efectivo para comprar los negocios de plano - de preferencia rica en efectivo y
generadora de efectivo - para construir la piscina y el aumento de la inversin
valor en libros. ? Adquirir las compaas de seguros slidas para proporcionar un
flujo de efectivo y ms construir flotador invertir y para aislar de las
recesiones. En resumen, Berkshire como una compaa aseguradora y la celebracin de
la inversin combinada es un fabuloso barco inversin y capital de asignador -
especialmente cuando se tiene alguien de destreza inversin de Buffett en el timn.
Desde calcetines hasta las poblaciones Poco a poco, Buffett cambi el nfasis de la
pequea, oportunista, Turn- alrededor de las situaciones, a menudo de una
naturaleza a corto plazo, a largo plazo, el casquillo grande las inversiones - que
incluso adquieren compaas enteras cuando los nmeros eran derecho. Lo hizo con un
ojo claro en aprovechar el potencial de crecimiento de la las grandes empresas y
las grandes marcas que son abundantes en la vida estadounidense. No ms comprar
colillas de cigarro con una inhalacin la izquierda en ellos, tales como el sello
de comercio empresas, como haca a menudo a mediados de la dcada de 1950.
Berkshire Hathaway fue a las carreras con una cartera ganadora de las inversiones
de valor, un pozo de clase mundial tripulacin y combustible de alto octanaje
proporcionada por el negocio de seguros. Las cosas van mejor con Coca-Cola
Berkshire armar una cartera de clase mundial de alta visibilidad, blue chip las
acciones de crecimiento, incluyendo nombres tan conocidos como Coca-Cola, Gillette,
American Express, y Wells Fargo. Buffett no pudo resistir el bajo precio de 48
Parte I: El qu y por qu de Value Investing
Pgina 69
Coca-Cola en la dcada de 1980 como la compaa pareca luchar por reinven- cin
con la nueva Coca-Cola y otros giros y vueltas en la estrategia corporativa (la
mayor parte de que result ser innecesario). Coca-Cola tena el balance y sin duda
la estabilidad de las utilidades que uno esperara de plomo del mundo ing proveedor
de agua con azcar. Buffett vio no slo el valor intrnseco sino tambin el valor
de la franquicia o el mercado. Coca-Cola es posiblemente la mayor parte del mundo
reco- marca nizado, y que la marca era y todava es lo ms parecido a una garanta
contra cadas y incursiones competitivas significativas. Es lo que Buffett llama a
un foso todo el negocio. El valor intrnseco en el balance, las ganancias slidas
con al menos algo de crecimiento y el potencial de crecimiento y valor slido en la
franquicia son lo que pareca Buffett en todas sus inversiones. Y siempre -
repetir, siempre - a un buen precio. Berkshire Hathaway adquiri 200 millones de
acciones de Coca-Cola a mediados de la dcada de 1980 en elalrededor de $ 6 a $
6.50 por accin (divisin ajustada). Coca-Cola vende generalmente a ms de $ 50
hoy. El beneficio antes de impuestos de Berkshire est en los $ 10 billn
gama.Quieres saber lo que compra Berkshire? No es fcil de encontrar. Berkshire
mantiene sus compras un secreto (para evitar la sobrerreaccin del mercado, entre
otras razones). Pero por ms que se trata de evitar la divulgacin, las inversiones
de cierto tamao y que constituyen una cierta proporcin de la propiedad debe ser
revelada. SEC 13F documentos contienen las revelaciones como las declaraciones de
cambio de titularidad. Usted puede ver a estos directamente o simplemente ver las
noticias. Cada vez que un 13F superficies, la medios de noticias financieras es
rpido para saltar. La ms reciente presentacin 13F, publicado a mediados de mayo
de 2007 para el cierre de las operaciones el 31 de marzo, al descubierto cuatro
nuevas compras, tres de ellos en ferrocarril com- em presas (Unin del Pacfico,
Norfolk Southern, Burlington Northern Santa Fe) y una nueva posicin en el
proveedor de la salud, Wellpoint. Buffett aument posiciones en Comcast, Iron
Mountain, Wells Fargo, Johnson & Johnson y Sanofi Adventis, mientras que la
reduccin de las participaciones en valores financieros Ameriprise y H & R Block,
cervecera Anheuser-Busch y Western Union. Ahora sabemos, pero lo suficientemente
poco a poco hemos hecho una matanza de mercado de la conocimiento. Dicho esto,
sabiendo donde Buffett ha sido y dnde va Nunca est de ms. Por cierto, se pueden
encontrar estos 13Fs usted mismo simplemente por hacer una buscar en Berkshire
Hathaway 13F y el ao que le interesa. Comparte? Por qu no toda la empresa? La
adquisicin de acciones ciertamente funciona con el tiempo y es lo que el valor
ordinario los inversores deberan centrarse en. Pero Berkshire fue ms all de esta
estrategia - mucho ms all - para comprar compaas enteras para su cartera. Por
qu? Dos razones, principalmente. Si es el propietario toda la sociedad, tiene
derecho a su dinero en efectivo y el efectivo fluir y pueden reinvertirlo como
desee. Usted no tiene que competir con otros accionistas, y la gestin y las
relaciones de dependencia son ms simples. 49 Captulo 3: La historia Invertir
Valor
pgina 70
As que Berkshire Hathaway ha hecho muchas inversiones enchilada completa. El
grupo de seguros ha crecido sustancialmente y est anclado por el consumidor GEICO
favorita, comprado originalmente por Ben Graham en la dcada de 1950), y por
General Re, en el mercado de reaseguros lucrativa (seguro al por mayor). los las
empresas juegan en diferentes segmentos de seguros, y se combinan para producir $
81 mil millones en ingresos en 2006, con casi $ 13 mil millones en ingresos antes
de impuestos y un increble $ 50 mil millones en flotar - dinero en efectivo
tomados en pero no pagado en las reclamaciones y utilizado para las inversiones.
Ms all de los seguros, la fabricacin, el comercio minorista, y el grupo de
servicio consiste ahora de unas 70 empresas, grandes y pequeas, todas con xito en
su propia arena. Un favorito es obvio Borsheim de, una cadena de tiendas de joyera
de alta gama. Lechera Queen, RC Willey cocinero cuidado en exceso, y ver de
caramelos son fuertes consumidores Nombres Underwriters Aplicada (comp del
trabajador) NetJets (compaa de jets leasing), Flight International y MiTek, son
para el mundo de los negocios-a-negocio. Algunas empresas son grandes y otras son
pequeas, incluyendo el de Nebraska Muebles Mart, que Buffett compr una maana
como regalo de cumpleaos $ 60 millones de presentar a s mismo. Vase la Tabla 3-
2. Tabla 3-2 Berkshire Hathaway de fabricacin, Venta al por menor, y Servicio
Subsidiarias Nombre subsidiaria Negocios subsidiaria Acme Brick Fachada de ladrillo
y otros materiales de construccin Underwriters Aplicadas soluciones de
compensacin del trabajador Ben Bridge Jeweler joyera fina al por menor Benjamin
Moore revestimientos arquitectnicos e industriales - pintar Berkshire Hathaway
Especialidad de seguros de propiedad / accidentes Homestates Empresas Borsheim
joyera fina joyera fina al por menor Buffalo News Peridico Business Wire
servicios de noticias y de informacin Central de Estados Indemnity Company seguro
de crdito al consumo Clayton Homes casas modulares y manufacturadas 50 Parte I: El
qu y por qu de Value Investing
pgina 71
Nombre subsidiaria Negocios subsidiaria CORT Servicios comerciales alquiler de
muebles CTB, Inc. Equipamiento agrcola Fechheimber Hermanos Equipo de seguridad
Seguridad de Vuelo Internacional Capacitacin para los operadores de aeronaves y
buques River Forest RVs remolcable y remolques Fruit of the Loom textiles Garan
Incorporated Ropa de ninos pasarela de Aseguradores Propiedad y accidentes GEICO
Propiedad y accidentes general Re Reaseguro HH Brown Shoe Co. zapatos de trabajo,
botas, calzado universal Tiendas de diamantes de Helzberg joyera fina al por menor
Inicio Services of America Bienes races residenciales Dairy Queen Internacional DQ
tiendas de licencias y mantenimiento Empresas Iscar Metalworking Herramientas de
mquina Johns Manville Aislamiento, material para techos Muebles de Jordan muebles
para el hogar al por menor Justin marcas botas del oeste, sombreros Larson-Juhl
marcos de cuadros personalizada McClane Compaa La distribucin de alimentos, la
logstica proteccin mdica seguro de cuidado de la salud MidAmerican Energy
Produccin, suministro, distribucin de energa MiTek Inc. productos y servicios de
construccin de ingeniera National Indemnity Co El seguro de propiedad /
accidentes (continuado) 51 Captulo 3: La historia Invertir Valor
pgina 72
Tabla 3-2 (continuacin) Nombre subsidiaria Negocios subsidiaria Nebraska Furniture
Mart muebles para el hogar al por menor NetJets propiedad jet fraccional The
Pampered Chef marketing directo, productos de cocina Precisin productos de acero
centro de servicios RC Willey Muebles para el hogar muebles para el hogar al por
menor Empresas Scott Fetzer grupo subsidiario incluye Kirby Aspiradora, Campbell
Hausfeld, World Book Caramelos de See caramelos en caja, confitera Shaw Industries
Pisos, alfombra Star Furniture Company muebles para el hogar al por menor TTI, Inc
Accesorios de equipo de transporte Estados Unidos Responsabilidad productos de
seguros de especialidad Insurance Group Wesco Financial Holding XTRA Corporacin
equipo de transporte de arrendamiento Qu tienen todas las empresas Berkshire
Hathaway tienen en comn? ? Son rentable, seguro y slido. ? Son fciles de
entender con modelos de negocio simples. ? Producen un montn de flujo de efectivo
para reinvertir. ? Son negocios nicos con una fuerte posicin comercial y
franquicias. ? Tienen gestin slida, confiable. ? Fueron comprados a precios
razonables. Nosotros, los inversores de valor ordinario no puede montar este tipo
de cartera, pero podemos aprender de lo que hace que Berkshire Hathaway y su seal
principal. Eso es terreno cubrimos en el resto de este libro. 52 Parte I: El qu y
por qu de Value Investing
pgina 73
Rebanadas ms pequeos Buffett no siempre comprar toda la empresa, ya sea para que
sea demasiado grande, o l simplemente quiere tomar una posicin sin un compromiso
completo. Huelga decir, la lista de 42 participaciones en empresas que cotizan en
bolsa en marzo de 2007 es instructivo, consulte la Tabla 3-3. Tabla 3-3 Buffett
Pblica Company Holdings Empresa Sector empresarial Estimacin de 2007 P / E
Ameriprise Financial Servicios financieros 14.1 American Standard productos para la
construccin 10.6 Corporacin USG productos para la construccin 24.7 (continuado)
53 Captulo 3: La historia Invertir Valor criterios de adquisicin: decir las cosas
como son Si usted no cree que lo que acabamos de decir acerca empresas Berkshire,
miren el seguimiento ing conjunto de criterios de adquisicin, directamente de el
informe anual de 2006 de Berkshire Hathaway. Recta, clara, hasta el punto - y nunca
antes hemos visto nada como esto - incluyendo el el comentario - en un informe para
los accionistas. criterios de adquisicin Estamos ansiosos por saber de los
directores o de su representantes sobre las empresas que cumplen todos los
siguientes criterios: (1) compras grandes (al menos $ 75 millones antes de
impuestos de las ganancias menos que el negocio se encajan en una de nuestras
unidades existentes), (2) demostraron poder adquisitivo consistente (Proyecciones
futuras no son de inters para nosotros, ni son situaciones de cambio), (3) Las
empresas ganan una buena rentabilidad sobre el capital mientras que el empleo poca
o ninguna deuda, (4) Administracin en su lugar (no podemos suministrarlo), (5)
empresas simples (si hay un montn de tecnolo- ga, no lo entender), (6) un precio
de oferta (que no quiere perder nuestro tiempo o la del vendedor hablando, incluso
pre- liminarily, sobre una transaccin cuando el precio es desconocido). Cuanto ms
grande sea la empresa, mayor ser nuestra Inters: Nos gustara hacer una
adquisicin en el rango de $ 5-20 mil millones. No son intercambiables Ested, sin
embargo, en la recepcin de sugerencias acerca compras que se pueden hacer en la
reserva general mercado. No vamos a participar en las adquisiciones hostiles.
Nosotros puede prometer completa confidencialidad y una muy respuesta rpida -
habitualmente dentro de los cinco minutos - en cuanto a si estamos interesados.
Preferimos comprar por dinero en efectivo, pero tendr en cuenta la emisin de
acciones cuando recibimos tanto en el valor intrnseco como negocio damos. No
participar en las subastas.
pgina 74
Tabla 3-3 (continuacin) Empresa Sector empresarial Estimacin de 2007 P / E
Norfolk Southern Ferrocarril 12.8 Comcast Corporation De cable, comunicaciones 32.7
PetroChina ADR energtica internacional - Gannett Corp Prensa 10,0 Burlington
Northern Ferrocarril 15.0 Tyco International Diversificado 21,7 Ingersoll-Rand
Industrial 13,9 ConocoPhillips Energa 8,2 SunTrust Banks Servicios financieros
13,0 H & R Block Servicios financieros 14,8 Deposito de casa Al por menor 14,7
UnitedHealth Group Cuidado de la salud 13,4 American Express Servicios financieros
16.9 Nike Inc. ropa del consumidor 16,2 Torchmark Corp Servicios financieros 11,1
Moody Corp Servicios financieros 20,8 M & T Bank Servicios financieros 13,6 Pier 1
Imports Al por menor - Unin del Pacfico Ferrocarril 16,8 USBancorp Servicios
financieros 11,2 Corp Lowe Al por menor 13,9 WellPoint Inc Cuidado de la salud 13.7
Energia General Diversificado 17,3 En primer lugar Corp Datos servicios de
informacin 24.4 Sanofi-Advenis ADR productos farmacuticos 11,3 Comdisco Holdings
Industrial - Wal-Mart Al por menor 14.5 54 Parte I: El qu y por qu de Value
Investing
pgina 75
Empresa Sector empresarial Estimacin de 2007 P / E Western Union servicios de
tecnologa 18,1 Anheuser-Busch bebidas de consumo 17,2 Wells Fargo Servicios
financieros 12.6 Wesco Financial Servicios financieros 78.8 Johnson y Johnson
Cuidado de la salud 15,1 United Parcel Service Logstica 18,5 Costco Wholesale Al
por menor 24,8 El Correo de Washington Prensa 26,7 Coca-Cola Co. bebidas de consumo
21,1 Procter & Gamble consumidor diversificada 18,9 Montaa de hierro tecnologa de
seguridad 40.1 Para ms informacin sobre Buffett libros enteros pueden ser - y han
sido - escrito en Buffett, su personalidad, humor, estilo de vida, las experiencias
y enseanzas. No podemos empezar a abordar el rico material disponible en otros
libros dedicados a l como un tema. Otro interesante, aunque simple y llanamente al
extremo, lugar para obtener informacin de y sobre Buffett y Berkshire Hathaway es
el sitio web corporativo, de fcil acceso en www.berkshirehathaway.com. letras de
Buffett a compartir- titulares son particularmente valioso y ejemplifican su
profundo conocimiento y el sentido del humor. los Discpulos En el camino, la
escuela Buffett-Graham ha adquirido un seguimiento de buen tamao ING, a pesar de
la poca gente que realmente han hecho un nombre por s mismos la inversin en el
estilo Buffett todava nos sorprende. Tal vez son tan bajo llave como el es; tal
vez simplemente no hay mucho que no sea sostenida a largo plazo el rendimiento de
los titulares de agarre. Los buenos inversores saben cmo jugar seguir al lder -
si no invertir alfabetizados aliado como lo hacen, al menos imitar su estilo, y
mejor an, conseguir una buena inversin Ideas. Todos vemos Tiger Woods jugar al
golf, no con alguna esperanza real de tiro 63 en la mayor, pero con la esperanza de
recoger algunos elementos de su estilo de juego. 55 Captulo 3: La historia
Invertir Valor
Pgina 76
Aqu hay algunos inversores de valor conocido a tener en cuenta: ? Bill Nygren:
Nygren es gestor de cartera del Fondo y Oakmark ElOakmark Select Fund, dos fondos
de inversin ampliamente difundidas y admiradas. Ya que su inicio de 1991, el fondo
de Oakmark ha vuelto ms del 16 por ciento al ao, y la Seleccin de fondo ha
devuelto ms de 20 por ciento desde su inicio 1996. Nygren es un selector de valor
clsico, la eleccin de las acciones sobre la base de un descuento del valor de
negocio subyacente basado en flujos de efectivo, gestin de propia ERSHIP, y cmo
el dinero es reinvertido en el negocio. inver- xito Ment selecciones incluyen
Coca-Cola, Discovery Holdings, y Schering-Plough. ? Bill Miller: Miller gestiona el
Legg Mason valor de confianza, y se convirti enfamoso por batir el ndice S & P
500 durante 15 aos consecutivos hasta fracasando en 2006 - su fondo no logr en un
10 por ciento. Miller compra acciones de capitalizacin en su mayora grandes
descuentos a su medida intrin- sic valor, y es bien conocido para recoger historias
de crecimiento bastante agresivos como Amazon, eBay, y Home Depot, los tres de los
cuales no sirven l tambin en 2006. ? David Dreman: Dreman es fundador, presidente
y jefe de inversionesoficial de familia de fondos Dreman Value Management, LLC, y
es un habitual columnista de Forbes. enfoque clsico de dreman considera relaciones
P / E, por encima de los rendimientos de dividendos de mercado y un fuerte
crecimiento de las ganancias histricas. Muchas selecciones son las empresas ms
pequeas, como Stride Rite, Amedisys, Inc, y SPX Corporation. ? George Soros:
Conocido ms por sus xitos como especulador, sino tambinsus inclinaciones
filantrpicas y polticos, pocos saben que Soros tiene tambin hecho bastante bien
como a largo plazo, el inversor orientado al valor. su Quantum Fondo, iniciado en
1969, tiene uno de los mejores registros de rendimiento durante ese lapso, con
ganancias de alrededor de 1.500 por ciento de 1969 a 1994. Hoy en da se las
arregla Soros Fund Management, una firma que proporciona asesoramiento a los fondos
de inversin pblicos y fondos de cobertura. Puede seguir sus picos, los cuales
incluir Conoco Phillips y CarMax, as como las empresas ms pequeas, como
Bioenvision, Inc. Para averiguar qu acciones su gur favorito valor est llevando
a cabo, comprar o vender, se puede visitar los sitios web que rastrean este tipo de
cosas - pero ir y venir. La mejor apuesta es Google George Soros Stock Holdings o
algo similar. Mejor an, mantenerse al da con los cambios mediante la revisin de
documentos de la SEC 13F - hacer eso bsqueda en limaduras de George Soros 13F en
lugar. 56 Parte I: El qu y por qu de Value Investing
pgina 77
Parte II fundamentos para fundamentalistas
pgina 78
En esta parte . . . W e abrir la caja de herramientas de valor de los inversores
por primera participacin en un breve exploracin de las matemticas que invierten
y muestran cmo unos pocos principios matemticos sencillos pueden hacer que se un
inversor mejor. Lo siguiente es una discusin de la informacin y fuentes de
informacin clave para el inversor de valor. Entonces cavamos en el ms all con un
recorrido por el estado financiero paisaje, incluidos los balances, cuentas de
resultados, y estados de flujo de efectivo. Ratios y anlisis de la relacin son
explorado como una manera de tener ms sentido de estos nmeros. Por ltimo, le
ayudan a encontrar e interpretar no numrico influencias en la ecuacin de valor.
pgina 79
Captulo 4 Un curso sin dolor en Valor de la inversin Matemticas En este captulo
? Comprender el valor temporal del dinero ? Al darse cuenta del poder de la
composicin y del Estado de 72 ? Al ver el poder de comprar barato ? Examinar los
efectos devastadores de bajo rendimiento ? La determinacin de lo que los
rendimientos futuros valen hoy ? La observacin de trampas ocultas en grandes
nmeros ? Factoring de la inflacin, impuestos, intereses, y el riesgo I t es
difcil imaginar las palabras corto y sin dolor se utiliza en el misma frase
como matemticas, pero, en este captulo los intentos de demostrar que las
matemticas - al menos las matemticas que necesita para invertir - puede ser de
hecho y con muy poca relativamente indoloro. Exploramos un puado de conceptos
fundamentales de matemticas en el valor de invertir, hacer que sea sencillo y
prctico y se centra en cmo el Se aplican conceptos. Usted no encontrar ninguna
estadstica, procesos estocsticos, u osciladores - slo algunas harm- menos de
lgebra y aritmtica y principios bsicos que valoran los inversores emplean
diariamente. Sin cartera de la teora de la Ivy League de fantasa cosas de mayor
matemticas que pueden han odo hablar o visto, o incluso estudiado en la escuela,
porque eso no lo hace realmente aplicable a la inversin de valor. Y no vendr a
travs de frmulas con pequeos smbolos griegos, tampoco. Como dijo una vez Warren
Buffett, Si el clculo eran requerido, tendra que volver a la entrega de
documentos . Las herramientas y los principios subyacentes se tratan en este
captulo son totalmente entendido y empleado por maestros valor de la inversin. Se
convertirn en parte de su vocabulario la inversin, as como conocer el sabor y la
fuerza de ajo es parte de su vocabulario cocinar. El conocimiento de la composicin
qumica y la con- el centrado del disulfuro de alilo propilo en el ajo no es
importante para Cook, En g. Del mismo modo, los clculos tecnicismos en s no son
tan importantes o bien, dejndonos a reflexionar sobre si deberamos haber usado la
palabra matemticas en este captulo en el primer lugar.
Pgina 80
Leccin 1: valor temporal del dinero En primer lugar, se explora un principio
fundamental en todos los negocios y las finanzas: Un dlar hoy no vale la misma
cantidad que un dlar ayer, ni es vale la misma cantidad que un dlar maana. El
fondo es, invirti dinero aprecia con el tiempo - cmo y cunto se examina aqu. En
cuenta que habr exponentes en esta discusin, pero mantener la fe - la clculos
son fciles, y las calculadoras y hojas de clculo de hoy con facilidad
realizarlas. Si ya est familiarizado con los conceptos bsicos de valor de tiempo
de dinero, probablemente pueda saltar las lecciones 1 a 3 de este captulo. Dinero
y tiempo: Una historia interesante Suponga que tiene un billete de $ 10 en su
bolsillo. Cunto vale hoy? Diez dlares. Tienes razn, pero sigue leyendo.
Supongamos ahora que el $ 10 es en una cuenta bancaria o alguna otra inversin
vehculo que rinde un retorno. Este retorno puede ser un pago fijo a cambio de el
uso de la institucin financiera del dinero, conocido como inters . O puede serun
retorno de alguna otra forma, por ejemplo, una ganancia generada a travs del uso
de la $ 10 en un negocio, aumentando el valor de la empresa. De cualquier manera,
si deja estos dividendos solo y no los retiran, se convierten en parte de la
inversin. A una tasa de retorno del 10 por ciento, el 10 $ se convierte en $ 11 en
el primer ao, y $ 11 se invierte en el inters o lucro la generacin de activos
para el segundo ao. Con $ 11 invertidos, en el supuesto de que la inters o
rentabilidad sigue siendo el mismo, a obtener los mayores beneficios debido una $
11 de inversin. En este caso, la recompensa es ahora $ 1,10, no $ 1. La inversin
es ahora un valor de $ 12.10 ($ 10 + $ 1 + $ 1.10). Ahora $ 12.10 es invertido, y
el regreso es $ 1.21. Etctera. Tanto la inversin y el retorno gradual del dlar
creciendo con el tiempo. huevos de oro de cada ao se convierten en parte del
prximo ao de ganso, que luego se pone an ms huevos de oro. valor presente y
futuro Entonces, cul es el valor de la inversin? Depende. La inversin es un
valor de $ 10 hoy en da, como hemos dicho antes. Que los diez dlares que se
conoce como el valor actual. Bonita sencilla hasta ahora, verdad? Ahora qu pasa
con el futuro? Si la inversin crece con el tiempo, el valor total incluir el
inicial de $ 10 ms los rendimientos generados durante ese tiempo. Esto se conoce
como valor futuro. dinero invertido crece y compuestos. En otras palabras, no hay
en el crecimiento la inversin original, ms la rentabilidad y el crecimiento en
los rendimientos ya ganaron. UN bola de nieve rodando cuesta abajo es una buena
analoga. Cuando la pelota se hace ms grande, que recoge 60 Parte II: Fundamentals
para Fundamentalistas
pgina 81
cantidades cada vez mayores de la nieve. Cunto cuesta? frmulas de compuestos,
que son impulsado por la tasa de retorno y la cantidad de tiempo, proporcionar la
respuesta. rendimientos de las inversiones en el futuro: Cuando no es el suyo
todava Supongamos que alguien se compromete a pagar $ 10 dentro de cinco aos. Son
$ 10 ms ricos? En cinco aos se encuentre, pero qu pasa ahora? Bueno, la verdad
Es decir, si se mira en el espejo hoy, no se puede decir que usted es un valor de $
10 ms. La realidad: Tener $ 10 en el futuro, slo tiene que poner un poco de
fraccin de que $ 10 en el banco hoy en da. La fraccin exacta depende de los
mismos factores que impulsan el valor futuro: la tasa de rendimiento y el tiempo.
En el 10 por ciento, lo que se necesita para depositar slo $ 6.21 hoy para tener $
10 dentro de cinco aos. Misma frmula, pero esta vez, el enfoque es desde la
direccin opuesta. En lugar de preguntar, Cul es mi valor de $ 10 en cinco aos?
Le pregunte, Qu necesitara para hoy tener $ 10 en cinco aos? La frmula de
composicin magia El tiempo-valor-de-dinero, o fundamental de composicin , frmula
ofreceun fundamento indispensable para los inversores de valor. Un consejo: Es slo
como importante entender la frmula, la dinmica, y los factores que conducir o
tener la mayor influencia en el resultado, ya que es memorizar el para- Mula hacer
un montn de problemas de matemticas. Por otra parte, al igual que se necesita ms
que ajo para cocinar, se necesita mucho ms de esta frmula para seleccionar las
acciones y estar exitoso. sta es la frmula: FV = PV (1 + i) n dnde . . . FV es
el valor futuroPV es el valor presentei es la tasa de inters o tasa de retornon es
el nmero de aos invertidosAhora, para desmontar la frmula: El valor futuro es
una funcin de la presente valor, expandido o agravada por la tasa de inters con
el tiempo. Para calcular una volver por un ao, simplemente tomar PV y se
multiplica por 1 (para preservar el original valor) ms i (para incrementar la tasa
de inters o tasa de rendimiento). El resultado esvalor futuro. Para calcular el
retorno de ms de un ao, se pone ms interesante. Multiply PV por (1 + i )
factorizada por el nmero de aos, por lo que 5 aos es (PV) (1 + i ) (1 + i )
(1 + i ) (1 + i ) (1 + i ). Cada uno (1 + i ) indica un aode composicin de
inters. El exponente es la abreviatura matemtica paratales multiplicaciones
secuenciales El FV de $ 10 invertidos en el 10 por ciento con respecto 5 aos es 61
Captulo 4: Un curso sin dolor en Value Investing Matemticas
pgina 82
FV = $ 10 (1 + 0,10) 5 o $ 10 (1,61), o $ 16.10Bien, podemos calcular el valor
futuro. Pero qu pasa con el valor actual? Y si desea averiguar qu tasa de
inters le dara $ 16.10 $ 10 Si la inversin se mantuvo durante 5 aos? En otras
palabras, y si se quiere trabajar Back- sala? Puede transportar la frmula
algebraica para calcular PV, i, yincluso n :1) PV = FV (1 + i ) n 2) i = ((PV FV
) (1 / n) ) -1 o la n-sima raz de (FV / PV)3) n es complicado - se trata de
logaritmos!Por qu es importante la leccin 1 valor temporal del dinero le ayuda a
estimar o determinar el valor futuro de una llev a cabo la inversin en el tiempo.
La importancia del valor temporal del dinero clculo ciones no se detiene all.
Algunas tcnicas de inversin valor piden el descuento ,o calcular el valor
presente de los flujos de ingresos futuros. tiempo de clculo de valor ciones son
un ingrediente importante en la medicin del valor de las inversiones y
comparndolas con las alternativas . Y se ve ms adelante en este captulo y en
ellos que siguen la forma de composicin se convierte en un motor principal capaz
de alimentar el concepto de inversin de valor. 62 Parte II: Fundamentals para
Fundamentalistas 12C claramente tu camino Si las frmulas en la leccin 1 aparecen
engorroso, hay ayuda en la forma de un dispositivo de $ 70 desde Hewlett-Packard -
el producto ms antiguo en su cat- logo - HP 12C Calculadora Financiera. Otro
calculadoras financieras funcionan bien, tambin. Estas calculadoras tienen un
conjunto integrado de fcil de usar frmulas financieras. Tambin lo hacen el ms
com- cosas complejas, tales como FV calcular si contribuyen $ 10 ms cada ao. O se
puede usar para calcular a cabo su pago coche al lado. Es uno de los mejores Los
valores disponibles para un inversor de valor.
pgina 83
Leccin 2: El fascinante poder de Compounding La capitalizacin es tal vez el ms
grande y poderoso de inversin princi- PLE nunca descubri. De hecho, Albert
Einstein llam a componer la descubrimiento matemtico ms grande de todos los
tiempos . Por qu? Echar un vistazo a la tabla 4-1. Tabla 4-1 Agravado Retorno de
$ 1,000 invertidos 1 ao 2 aos 5 aos 10 aos 15 aos 20 aos 30 aos 40 aos 4% $
1.040 $ 1.082 $ 1.217 $ 1.480 $ 1.801 $ 2.191 $ 3.243 $ 4,801 5% 1050 1103 1276
1629 2079 2653 4322 7040 6% 1060 1124 1338 1791 2397 3207 5743 10286 7% 1070 1145
1403 1967 2759 3870 7612 14974 8% 1080 1166 1469 2159 3172 4661 10063 21725 9% 1090
1188 1539 2367 3642 5604 13268 31409 10% 1100 1210 1611 2594 4177 6727 17149 45259
11% 1110 1232 1685 2839 4785 8062 22892 65001 12% 1120 1254 1762 3106 5474 9646
29960 93051 13% 1130 1277 1842 3395 6254 11523 39116 132782 14% 1140 1300 1925 3707
7138 13743 50.950 188884 15% 1150 1323 2011 4046 8137 16367 66212 267864 diecisis%
1160 1346 2100 4411 9266 19461 85850 378721 17% 1170 1369 2192 4807 10539 23106
111065 533869 18% 1180 1392 2288 5234 11974 27393 143371 750378 19% 1190 1416 2386
5695 13590 32429 184675 1051668 20% 1200 1440 2488 6192 15407 38.338 237376 1469772
21% 1210 1464 2594 6727 17449 45259 304482 2,048400 22% 1220 1488 2703 7305 19742
53358 389758 2847038 (continuado) 63 Captulo 4: Un curso sin dolor en Value
Investing Matemticas
pgina 84
Tabla 4-1 (continuacin) 1 ao 2 aos 5 aos 10 aos 15 aos 20 aos 30 aos 40
aos 23% 1230 1513 2815 7962 22.314 62821 497913 3946430 24% 1240 1538 2932 8594
25.196 73864 634820 5455913 25% 1250 1563 3052 9313 28422 86736 807794 7523164
Algunas imgenes valen ms que mil palabras, y en la Tabla 4-1 es un cuadro tan. Se
muestra lo que sucede a $ 1,000 invertidos durante un periodo de tiempo, que se
define en el eje horizontal, a una tasa de rendimiento, que se define en el eje
vertical. La formula para calcular estos valores es - usted lo adivin - el valor
temporal del dinero frmula presentada en la leccin 1 de este captulo. Y tiene
razn. Eso es de $ 7 millones y el cambio en la esquina inferior derecha, en una
inversin de $ 1.000. Si realmente haces bien y capturar consistentes 25 per-
retornos ciento de sus inversiones, que es lo que tendra en 40 aos. Si tu
invertido $ 20,000, usted tendra $ 140 millones, suponiendo que no hay impuestos.
Fcil, derecho? Todo lo que necesita saber es cmo lograr constante del 25 por
ciento anual devoluciones! Antes de despedir a los rendimientos anuales de 25 por
ciento como fuera de la cuestin, saber que hasta 1999 Berkshire Hathaway logr ms
del 30 por ciento anual com- golpean a cambio de ms de 30 aos. Cosas aplanan un
poco en 1999 y 2000,pero han reanudado desde entonces, y rendimientos a largo plazo
una vez ms cmodamente exceder 25 por ciento. No asuma que las altas tasas de
retorno son imposibles. Ms adelante en este captulo examinamos la fuerza
dramtica de golpear el mercado. El poder de i y n El punto no es
necesariamente para convertir $ 1,000 en $ 7 millones. El punto es muestran que
cuanto ms lejos se van hacia abajo y hacia la derecha en la tabla 4-1, la mayor el
valor futuro pone. De hecho, se incrementa a un ritmo ms rpido cuanto ms hacia
abajo y a la derecha que vaya. La naturaleza de la (1 + i ) n expresin en nuestra
frmula produce esta fascinante resultado. Si i es pequeo, no importa cun grande
es el n , el resultado final no crece mucho. (Recurdese de la matemticas de
sptimo grado que 1 elevado a cualquier potencia es fija 1.) Del mismo modo, si n
es pequeo , no hace tanto que sea la que es.64 Parte II: Fundamentals para
Fundamentalistas
Pgina 85
Por qu es importante la leccin 2 El poder de la composicin asume su plena
gloria (y sus inversiones alcanzar su mximo grosor) como el i, o la tasa de
rendimiento, se hace ms grande, y la n, oel perodo de tiempo, se hace ms largo.
El y es importante! Los inversores de valor buscanun poco ms de i puntos de
retorno y para mantener la inversin productiva para quemuchos n aos como sea
posible.Debido a que n es un exponente, que ejerce el mayor poder e influencia en
sula inversin de cartera. El tiempo es el mejor amigo de un inversor. Como Warren
Buffett dice, El tiempo es el amigo de los buenos negocios, y el enemigo del
pobre. Sin se preguntan los inversores de valor tienden a ser inversores a largo
plazo! El resultado final? Encuentra el mejor posible i y luego dejar que n
suceda.Leccin 3: La regla asombrosa de 72 Ningn inversor en la historia del mundo
entiende, o se ha aplicado, el principio del inters compuesto en un grado mayor y
con ms xito que Buffett. Sin embargo, se informa que hace matemticas ms
inversin sin una calculadora. Se poseen una mente 2 gigahercios que es capaz de
moler a cabo el poder mltiple y los clculos exponenciales rpido que se puede
decir de Coca-Cola? Apenas. No quiere decir que el individuo siendo dotados que l
es, l no pudo llevar a cabo por lomuchos clculos de tiro rpido en la cabeza.
Pero l no lo hace. En su lugar, utiliza unade las normas generales ms tiles en
la inversin, tal vez en todas las matemticas, como una atajo computacional. Se le
conoce como la regla de 72. sesenta y cinco Captulo 4: Un curso sin dolor en Value
Investing Matemticas Como hacer 40 trillones de dlares (en 500 aos) Uno puede ir
a los extremos cuando se aplica el prin- cipios de la composicin. Si el canon
espaol tena invirti la participacin estimada $ 30.000 se coloca en Christopher
Columbus en un 7 por ciento, que $ 30.000 tendra un valor de ms de $ 40 trillones
(40, seguido por 18 ceros) de hoy. Espaa sera el mayor potencia mundial (que es,
por supuesto, lo que estaban tratando de lograr en 1492!) El problema es que la
expedicin de Coln produjo inme- comi resultados en el escenario mundial,
mientras que el com- enfoque golpeando habra requerido 500 aos. As que Fernando
e Isabel hechos probablemente una buena decisin. El xito depende de su tiempo
horizonte - y lo que hace con sus ganancias.
pgina 86
Cmo la Regla de 72 obras La Regla de 72 se basa en composicin matemtica de la
frmula. Con el Regla del 72, se puede estimar rpidamente la tasa de retorno o
periodo de tiempo necesario al doblar una suma de dinero con la composicin. Si
conoce la tasa de rendimiento,se puede calcular el perodo de tiempo y si se conoce
el perodo de tiempo, puede calcular la tasa aproximada de retorno. Aqu est:
Nmero de aos para duplicar una inversin a una tasa de retorno dado: = 72
dividido por la tasa de retorno (como un nmero entero: la tasa 100)Tasa de
retorno requerida para doblar una inversin durante un nmero dado de aos: = 72
dividido por el nmero de aos Aqu estn algunos ejemplos para aclarar este
concepto: ? En el 12 por ciento, se necesitan seis aos para duplicar su dinero
(72/12). ? Para duplicar su dinero en ocho aos, debe obtener una tasa de 9 por
ciento de retorno (72/8). ? En el 10 por ciento, cuntos aos se tarda en
cuadruplicar su dinero? Respuesta: Se duplica en 7,2 aos (72/10), por lo que
cuadruplicar tomara dos veces tanto tiempo, o de 14,4 aos. ? Si tu mejor amigo se
jacta de haber comprado una casa por $ 150.000 eso es ahora un valor de $ 600.000 y
lo ha tenido durante 10 aos, cul es la tasa de regreso? Respuesta: un par de
dobletes ($ 150K a $ 300K a 600K $) en 10 aos, o una vez cada 5 aos. Por lo tanto
(72/5) da una tasa compuesta de un 14,4 por ciento regreso. No est mal del todo,
sino como un inversor afilada que podra muy bien haber golpeado su amigo en el
mercado de valores! Por no hablar de l o ella impresionar al hacer este clculo en
su cabeza! las tasas de retorno se hace bien Justo lo que es la tasa de retorno de
una inversin? Depende de lo que es calculado. Echar un vistazo al ejemplo que
acabamos de presentar al Estado de 72. Su amigo se jacta de comprar una casa de $
150.000 y venderlo 10 aos ms tarde por $ 600.000. Se puede llamar a eso un
porcentaje de retorno 300 y, debido a que se produjo ms de 10 aos, haciendo
alarde de un promedio del 30 por ciento al ao. En la superficie, eso es correcto.
Pero cuando se evala la compra de vivienda como una inversin (en comparacin con
otros inversiones), uno ha de incluir el efecto de compuestos de tener una precisa,
comparacin de manzanas con manzanas. Si esos $ 150.000 ms resultaron invirtieron
hace 10 aos en de tal manera que se permita vuelve al recinto, lo que la tasa de
rendimiento tendra producido $ 600.000? A medida aproximada utilizando la regla
del 72, el compuesto 66 Parte II: Fundamentals para Fundamentalistas
Pgina 87
tasa de rendimiento es slo el 14,4 por ciento. Aunque no est mal, el 14,4 por
ciento no lo hace los titulares, sobre todo en comparacin con los rendimientos del
mercado de valores a largo plazo de la 11 por ciento al ao. La tasa de rendimiento
compuesta a veces se llama el geomtrica tasa devolver - en contraste con el
enfoque de la media recta simplemente dividiendo la rendimiento total por el nmero
de aos (como en un 300 por ciento dividido por 10 es igual a 30 por ciento al
ao). Por lo tanto, cmo se calcula cierto compuesto, o geomtrica, las tasas de
rendimiento? Hay una frmula: Ciento de rendimiento = [(valor final / valor
Comienzo) (1 / n) ] -1donde n es igual al nmero de aos.En el ejemplo, $ de los
600.000 / $ a 150,000 es 4. Tomar 4 a la 1 / 10 de potencia (use sucalculadora) y
obtener 1.149. Resta 1, y obtener un 14,9 por ciento, lo que no es exactamente
igual a la regla del 72 resultado, pero recuerda que la regla del 72 es una
aproximacin. Te divertirs en las fiestas decirle a la gente lo que ellos
Realmente hecho de sus inversiones.Por qu es importante la leccin 3 La regla del
72 le da un enorme poder para hacer clculos rpidos y deci- Siones. Le ayuda a
comparar rpidamente las alternativas de inversin y acelerar decisiones de
inversin. No slo eso, puede ayudar a determinar cunto tiempo se necesita para
convertirse en un millonario, y es bastante bueno para impresionar a sus amigos.
Leccin 4: El Inversor frugal, o Cmo ser barato realmente vale la pena Lo inversor
no ha escuchado el consejo de comprar barato y vender caro? El principio detrs
de este clich es tan obvio que casi no se puede escribir sobre ella. Pero en el
irracionalmente exuberantes mercados de 1999 y 2000, esta antigua norma
gradualmente dio paso a comprar caro, vender ms alto. Los operadores (y los
inversores novatos experimen- ing los mercados por primera vez) comprado acciones
porque iban hacia arriba, desafiando la lgica de inversin de valor. Cul es el
problema? Bueno, simplemente, cuanto mayor sea el precio que paga por una accin,
la menos probable es lograr una alta tasa de retorno. Supongamos que una poblacin
tiene unavalor intrnseco de $ 75. Si usted paga $ 100 para que, bsicamente ests
apostando a que algo bueno va a pasar a aumentar drsticamente el valor intrnseco
- o que algunos ms tonto es que hay que pagar $ 110. Es cierto que puede suceder,
y se pareca ocurrir con regularidad durante los aos de la burbuja. Es posible
obtener un 10 por ciento o 20 por ciento de retorno sobre la inversin. 67 Captulo
4: Un curso sin dolor en Value Investing Matemticas
Pgina 88
Pero supongamos que fuera a comprar la misma accin en $ 50 como una obra de
valor , tras tantoing que usted piensa que est infravalorado. La posibilidad de un
retorno del 50 por ciento - volviendo a valor intrnseco - es mucho mayor que con
el valor AT-o sobrevalorados $ 100 en el almacn. Mantenga su i en la pelota Los
inversores de valor siempre buscan la oportunidad de lograr superiores i
(piensancopia a la frmula en la leccin 1) . Se logra superiores i mediante la
compra de una accincon buenos fundamentales, incluyendo el crecimiento. As se
obtiene la tasa de crecimiento -tal vez el 6 por ciento, tal vez el 8 por ciento, o
incluso un 10 por ciento. Sino como un bono, tambin obtener el retorno a un valor
intrnseco, que puede convertir el 6 por ciento, el 8 por ciento, y 10 por ciento
de los rendimientos efectivamente en 12 por ciento, 14 por ciento, 16 por ciento, y
una mayor rentabilidad. Cuanto menor sea el precio pagado, mayor ser la
probabilidad de que anteriormente los rendimientos promedio. Esta idea viene
directamente de las enseanzas de Ben Graham y la prctica de Warren Buffett.
Buffett siempre trata de encontrar una situacin de precios que lleva a un extra de
2 por ciento o 3 por ciento o ms para su regreso a invertir, o i. Recuerde Tabla
4-1? Esto es una cosa muy buena. Cunto cuesta comprar barato ayuda? Echar un
vistazo a la tabla 4-2. Nota cmo las ganancias a largo plazo salto como la tasa de
retorno crece por encima de la media del mercado y el tiempo tiene la oportunidad
de trabajar su magia. Un inversor superar consistentemente el mercado de un 2 por
ciento lograra un 20 por ciento mayor retorno de 10 aos ($ 3.106 / $ 2.594), 43
per- ciento en 20 aos, y 72 por ciento en 30 aos. Un inversor golpear el mercado
68 Parte II: Fundamentos para Fundamentalistas la gravedad de inversin tendencia
central, la mecnica estadstica, reversin Sion a la media, o cualquier nombre
cientfico desea aplicar - nmeros aleatorios tienden a avanzar hacia los medios,
as como el espacio de giro objetos forman esferas perfectas y agua entrecortada
con el tiempo se vuelve suave. (No se preocupe - este no se va a convertir en una
leccin de fsica ahora.) Este inversin gravedad (no es realmente una funcin de
matemticas y fsica, sino de los inversores agregada conducta) hace que los
precios altos y bajos a corto plazo para retroceder hacia la media a largo plazo.
Del mismo modo, y ms importante para los inversores de valor, precios de los
activos ms de la subida o cada de largo plazo para satisfacer valores de los
activos correspondientes. Varios estudios han confirmado esto. No siempre sucede,
pero teniendo esta perspectiva la inversin sobre el A largo plazo es como apostar
con la casa.
Pgina 89
un 6 por ciento obtendra un 70 por ciento ms de 10 aos, 189 por ciento en 20
aos, y 392 por ciento, o casi 5 veces ms rentable de retorno, en 30 aos. Tabla
4-2 Efectos combinados de incremental Rendimientos anuales, $ 1,000 invertidos 1
ao 2 aos 5 aos 10 aos 15 aos 20 aos 30 aos 40 aos Mercado de $ 1,100 $
1.210 $ 1.611 $ 2.594 $ 4.177 $ 6,727 $ 17.449 $ 45.259 Regreso 10% Vencer a la
Mercado 2% 1120 1254 1762 3106 5474 9646 29960 93051 Golpear por 4% 1140 1300 1925
3707 7138 13743 50.950 188884 Golpear por 6% 1160 1346 2100 4411 9266 19461 85850
378721 Golpear por 8% 1180 1392 2288 5234 11974 27393 143371 750378 Golpear por 10%
1200 1440 2488 6192 15407 38.338 237376 1469772 Ben Graham compr acciones baratas
principalmente para proporcionar un margen de seguridad y sacar provecho de un
retorno a un valor intrnseco. Warren Buffett y otros ms inversores orientadas al
crecimiento pueden comprar barato para capitalizar el crecimiento, con una volver
al valor intrnseco como un kicker aadido para vencer a los rendimientos del
mercado. Por qu es importante la leccin 4 La potencia matemtica de composicin
hace que un pequeo aumento en la inversin devolver, o i, muy convincente. Para
aumentar las posibilidades de lograr un mayor i, comprar barato. Compra caro, y
usted ser la suerte de coincidir con la rentabilidad del mercado. Leccin 5:
oportunidad perdida En el momento de completar esta leccin, es posible
considerarla como una extensin de la el ltimo. En la leccin 4, se describe cmo
golpear el mercado con incluso un poco mayores tasas de retorno es un camino ms
corto hacia la riqueza. Esto es especialmente cierto si ellas inversiones se dejan
sobre la mesa para llevar a cabo, y realizan constantemente, a lo largo 69 Captulo
4: Un curso sin dolor en Value Investing Matemticas
Pgina 90
hora. Esta leccin, como el ttulo indica, se trata de la oportunidad perdida. Qu
pasa las inversiones que alcanzaron menos de rendimiento medio del mercado? Que
pasa cuandose aferran a estas inversiones? Son como un mal matrimonio, no slo
Pro- ducing rendimientos inferiores sino que tambin consume tiempo valioso que
podra poner a trabajar en otro lugar? Desde una perspectiva de inversin, usted
apuesta. La poda de las ramas muertas Tabla 4-3 ilustra que no es difcil de
mostrar lo que ocurre cuando cuelgue a los perdedores, o incluso las inferiores
ganadores. Tabla 4-3 Efectos combinados de Mercado Bajo rendimiento 1 ao 2 aos
5 aos 10 aos 15 aos 20 aos 30 aos 40 aos Mercado $ 1,100 $ 1.210 $ 1.611 $
2.594 $ 4.177 $ 6,727 $ 17.449 $ 45.259 Regreso 10% Debajo- 1080 1166 1469 2159
3172 4661 10063 21725 realizar El mercado 2% Debajo- 1060 1124 1338 1791 2397 3207
5743 10286 realizar El mercado por 4% Debajo- 1040 1082 1217 1,480 1801 2191 3243
4801 realizar El mercado por 6% Debajo- 1020 1040 1104 1219 1346 1486 1811 2208
realizar El mercado por 8% Debajo- 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000
realizar El mercado por 10% 70 Parte II: Fundamentos para Fundamentalistas
Pgina 91
En comparacin con los rendimientos del mercado, un inversor de bajo rendimiento en
el mercado por 2 por ciento (o el logro de una rentabilidad del 8 por ciento) cae
un 17 por ciento detrs de un mercado intrprete despus de 10 aos, el 31 por
ciento tras ms de 20 aos, y 42 por ciento tras ms de 30 aos. Un bajo
rendimiento de los inversores un 6 por ciento pierde 43 ciento, el 67 por ciento y
81 por ciento para el inversor rendimiento de mercado sobre 10, 20, y 30 aos,
respectivamente. Eso es un precio a pagar por underperfor- Mance. Ahora, si sus
inversiones estn produciendo negativos devoluciones, los resultadospuede ser
bastante feo por cierto. Hay una leccin en estos nmeros: No aferrarse a los
perdedores crnicos! No solo Cmo se pierde, pero tambin se pierden en
oportunidades para ganar. Si est roto, arreglarlo! El coche deportivo de $ 3
millones de Tal vez se puede ver hacia dnde se dirige esta discusin. Eres un
xito valor inversor lograr coherente 12 por ciento, 15 por ciento, o mayor
rentabilidad, y usted tiene la disciplina y la fortaleza para aferrarse a las
inversiones. Ahora, incluso los inversores de valor exitosas pueden divertirse,
verdad? Ellos pueden derrochar en una coche nuevo, unas vacaciones, un muy
agradable barbacoa al aire libre. Pero los inversores inteligentes de valor Tambin
saber cunto cuesta esto en el largo plazo. Supongamos que usted es un xito
modesto 12 por ciento el valor de los inversores. T gastar $ 1,000 en esa nueva
barbacoa de hoy. A partir de la Tabla 4-1, se puede ver que que podra haber tenido
$ 3.106 en 10 aos, $ 9.646 en 20 aos, $ 29.960 en 30 aos, y $ 93 051 en 40 aos
en su lugar. Gastar $ 30.000 en un coche nuevo hoy, y renunciar $ 289.38 mil dentro
de 20 aos, $ 898.8 mil en 30 aos, y $ 2.8 millones en 40 aos, al 12 por ciento!
Y, si usted es un inversor mejor (un inversor capaz normalmente 12 por ciento de
los rendimientos o mejor), las prdidas crecen ms rpido! Por lo tanto, mejor
una inversor es usted, ms las cosas buenas en la vida puede costar. Irnico,
verdad? Por qu es importante la leccin 5 Un valor presente del inversor opera
en un zumbido continuo, decidir si una la inversin est alcanzando sus mejores
rendimientos posibles, o si debe ser reemplazado. Los inversores de valor como
acciones baratas, pero si las existencias de conseguir vuelos en una reloj del
inversor, el inversor debe tener en cuenta una seria reevaluacin de un com-
perspectivas de Pany. Los inversores de valor comprobar continuamente por las ramas
muertas y no tienen miedo a salir las tijeras de podar. Los inversores de valor
conocen el costo de madera muerta. Del mismo modo, como ciudadanos frugales, los
inversores de valor evitar despilfarro dinero que podra ser objeto de un uso mejor
y siempre pienso en el mejor uso de su capital. Para Warren Buffett, un centavo
encontrado en una acera es el inicio de los prximos mil millones . 71 Captulo
4: Un curso sin dolor en Value Investing Matemticas
Page 92
Leccin 6: Descontando Leccin 1 discute la idea de que el dinero adquirido de
maana no vale la pena como tanto como el dinero adquirido hoy. Esta idea es muy
importante para el valor inversores de decidir si comprar una accin en la
actualidad. La decisin de inversin se basa casi siempre en cierta expectativa
futura de crecimiento de las ganancias y flujo de efectivo que una empresa va a
generar. De hecho, una pura Valor de los inversores define un precio de las
acciones como la suma de todos los flujos de efectivo futuros gene-ado por accin.
Nada ms y nada menos. Bueno, como cuestin prctica, una accin valor es menor que
el valor nominal de todos los flujos de caja futuros, debido a lavalor temporal del
dinero. Usted debe descontar el flujo de ingresos o dinero en efectivo para lograr
un valor presente equivalente. Cmo descontar las ganancias Si una inversin
devuelve un dlar hoy, un ao siguiente dlar, un dlar dos aos a partir de ahora,
y as sucesivamente, cada dlar debe ser descontado por el tiempo en una rea- nable
de descuento tasa. La frmula invierte la frmula de referencia en la leccin1, FV
= PV (1 + i ) n . En su lugar, el flujo de caja de cada ao se divide por (1 +
i ) n , donden es el nmero de aos hasta que se recibe el flujo de caja. Las
cifras resultantes se resumen en una sola figura que representa el valor actual
acumulado, o PV. Si los flujos de caja son iguales, o sin cambios cada ao, a
continuacin, puede utilizar la tabla 4-4 para estimar el valor presente a una tasa
de descuento dado y para un nmero de aos. Por lo tanto, $ 1 regresaron de una
inversin para los prximos 15 aos tiene un presente valor de $ 7,60 a una tasa de
descuento del 10 por ciento (no $ 15, como sera el caso si no descontado).Tabla 4-
4 Valor presente acumulado de $ 1 recibieron cada ao 1 ao 2 aos 5 aos 10 aos
15 aos 20 aos 30 aos 40 aos 4% $ 0.96 $ 1,89 $ 4.45 $ 8.11 $ 11.12 $ 13,59 $
17,29 $ 19,79 Descuento Tarifa 6% 0,94 1,83 4.21 7.36 9.71 11,47 13,76 15.05
Descuento Tarifa 72 Parte II: Fundamentals para Fundamentalistas
Pgina 93
1 ao 2 aos 5 aos 10 aos 15 aos 20 aos 30 aos 40 aos 8% 0,93 1.78 3.99 6.71
8.56 9.82 11.26 11,92 Descuento Tarifa 10% 0,91 1.74 3.79 6.14 7.61 8.51 9,43 9.78
Descuento Tarifa 12% 0,89 1,69 3.60 5.65 6.81 7,47 8.06 8.24 Descuento Tarifa 15%
0,87 1,63 3.35 5.02 5.85 6.26 6.57 6,64 Descuento Tarifa 20% 0,83 1,53 2.99 4.19
4.68 4.87 4.98 5.00 Descuento Tarifa Descontando los flujos de caja desiguales
Aplicando la frmula vuelve ms complicado cuando los flujos de efectivo no estn
uniformemente distri- buido para todos los aos futuros. Es comn para el
crecimiento de flujo de caja a disminuir con el tiempo que un negocio se hace ms
grande. Para averiguar PV, debe estimar el flujo de efectivo de cada ao y
descartarla segn el ao que se recibe el dinero en efectivo y la tasa de descuento
elegida. Una vez ms, se suman todos el valor para llegar a un nico PV. El ejemplo
en la Tabla 4-5 muestra el PV de una serie de por accin flujos de efectivo ms de
10 aos, a partir de $ 1 en el primer ao y el aumento en un 20 por ciento para los
prximos 4 aos; a continuacin, en un 10 por ciento para los prximos 5 aos.
Ahora, cmo se sabe qu tipo de descuento para elegir? Eso es prxima. Utilizar
hojas de clculo, tales como los que estn disponibles en Microsoft Excel, para
realizar complicacin clculos PV CATed mucho ms fcil. Excel viene precargado con
varios pre- cargado funciones de valor temporal del dinero, o puede crear su propio
uso de la PV = FV (1 + i ) n frmula como base. 73 Captulo 4: Un curso sin dolor
en Value Investing Matemticas
Pgina 94
74 Parte II: Fundamentals para Fundamentalistas Tabla 4-5 Valor actual de los
flujos de caja desiguales por accin Ms de diez aos 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ao aos
aos aos aos aos aos aos aos aos Flujo de fondos $ 1.00 $ 1.20 $ 1,44 $ 1,73
$ 2,07 $ 2,28 $ 2,51 $ 2,76 $ 3,04 $ 3,34 Presente V alor 4% descuento $ 16.65 0,96
1.11 1.28 1.48 1,70 1,80 1.91 2,021 2.13 2.26 Tarifa 6% descuento $ 14.81 0,94 1.07
1,21 1.37 1.55 1,61 1.67 1,731 1,80 1,86 Tarifa 10% de descuento $ 11.89 0,91 0,99
1,08 1,18 1,29 1,29 1,29 1,291 1,29 1,29 Tarifa 12% descuento $ 10,72 0,89 0,96
1,02 1.10 1,18 1.16 1.13 1.11 1.09 1,08 Tarifa 15% descuento $ 9,26 0,87 0,91 0,95
0,99 1.03 0.99 0.94 0.90 0,86 0,83 Tarifa
Pgina 95
El gran debate tasa de descuento Entonces, qu tipo de descuento se debe usar?
Este es sin duda un debate favorita tema en los crculos financieros. Puede ser que
ms profesores de escuelas de negocios tienen tenencia de ganado escribir artculos
sobre este tema que en cualquier otro. Independientemente, la tasa de descuento
elegida es un factor importante. Esto es lo que se reduce a. La tasa de descuento
debe reflejar lo siguiente: ? Lo que cuesta adquirir dinero para invertir (que es a
su vez accionado por tipos de inters vigentes) ? Lo que los posibles rendimientos
son de inversiones alternativas (oportunidad costo, tambin impulsado por las tasas
de inters) ? Algunos compensacin por riesgo de negocio, el riesgo de inflacin, y
el riesgo financiero Por desgracia, el clculo de estos valores no es tan simple.
Por eso el edicin entera es muy divertido a debate. Lo que est claro es que
cuanto ms conserv- ativa enfoque consiste en establecer una mayor tasa de
descuento, que coloca un valor menor en los flujos de efectivo futuros. Una vez
ms, el enfoque de Buffett tiene sentido. En lugar de quemar energa striv- cin de
una tasa de descuento precisa ( es mejor ser aproximadamente correcto que pre-
precisamente mal , bromea), Buffett sugiere el uso de un mnimo de 10 por ciento,
y 15 por ciento si quieren permanecer conservador. El quince por ciento debe cubrir
el abanico de posibilidades - una mayor inflacin, cambios en las leyes fiscales,
los ciclos econmicos, 75 Captulo 4: Un curso sin dolor en Value Investing
Matemticas Valor residual El trmino valor residual suena bastante tcnicamente
cal, y de hecho lo es. Algunos inversores de valor evalan valor de la empresa como
la suma de todos los futuros de efectivo flujos, descontado de vuelta al presente.
De hecho, muchos expertos financieros consideran este el verdadero valor de un
ttulo. La parte difcil es encontrar lo que todos los medios. Tericamente, todo
se refiere a infin- dad, si se asume una empresa para durar para siempre. Incluso
si se reduce el correspondiente a todos los 50 o 100 aos, usted termina con un
descuento difcil proble- Lem, especialmente si los flujos de efectivo y las tasas
de crecimiento variar a lo largo de ese perodo de tiempo (y lo harn). Imagina
construy una hoja de clculo para descontar irregulares flujos de caja ampliarse
para abarcar los 50 o 100 aos! Muchos financieros y valor de los nmeros orientado
inversores asignan un valor residual o continuar valor a todos los flujos de
efectivo ms all de, digamos, 10 aos. Prevn unas tasas de crecimiento y dis-
apropiada contar tarifas, lejos en el futuro es difcil. Por otra parte, debido a
la naturaleza de la dis- contando frmula, ao individuales no cuentan para como
mucho. Se introduce una frmula de clculo para los valores residuales en el
captulo 12. Tambin compartimos Otro enfoque conocido como la adquisicin enfoque
en el captulo 12. En este enfoque, en lugar de la estimacin y el descuento de
flujos de caja lejos en el futuro, tratamos de predecir el valor de la negocio como
un blanco de adquisicin a los 10 aos cortar. Esta tcnica ayuda a evitar el
residuo clculo del valor total.
Pgina 96
Etctera. Si una accin todava parece ser la venta a un precio atractivo , incluso
despus de descontando los flujos de efectivo al 15 por ciento, es probable que
tenga el margen de seguridad que los inversores de valor buscan. La artificialmente
alta tasa de descuento que Buffett y otros inversores el valor de uso es a veces
llamada la tasa de corte. Como su nombre indica, se trata de una tasa agresivaDe
regreso que su inversin o sociedad deben superar para ser viable. Por qu es
importante la leccin 6 Hacer una evaluacin justa y honesta de valor de una
empresa requiere a menudo comprender el valor de los flujos de efectivo futuros.
Para entender el valor real de estos flujos de caja y su relacin con el precio de
hoy, se debe descontar el los flujos de efectivo de vuelta al presente. Ves ms
sobre cmo este concepto es aplicado en los ltimos captulos, en particular el
Captulo 12. Leccin 7: Desconfe de los grandes nmeros Y usted pens que toda la
idea de la inversin fue de producir grandes cantidades.Lo que da? En la
inversin, como la vida, algunos nmeros son demasiado buenas para ser verdad y no
puede seguir para siempre. El 30 por ciento planta de frijoles Su compaa de alta
tecnologa (o fondo de inversin, para el caso) se jacta en cada informe de un
continuo crecimiento del 30 por ciento en las ventas y ganancias. La accin ha un
precio de unos elevados 60 veces las ganancias, ya que es la norma para las
acciones en ese industria para tener relaciones precio-ganancias-a-crecimiento
(PEG) de 2 (es decir, P / E puede ser el doble de la tasa de crecimiento, un tema
discutido ms adelante). Entonces, cul es el problema? En una palabra, s
ostenibilidad .Suponga que su empresa cuenta con $ 100 millones en ventas en la
actualidad. Para lograr un 30 per- tasa de crecimiento ciento, tiene que alcanzar $
130 millones en ventas el prximo ao. Hasta ahora no problema. Pero para mantener
este ritmo, lo que tiene la empresa para lograr en el segundo ao? Si se comprende
lo agrava, ya sabes que el 30 por ciento de crecimiento en el segundo ao es de $
130 millones, ms del 30 por ciento de los que se figura. As crecimiento del 30
por ciento requerira $ 169 millones en ventas. Todava no demasiado malo. Pero
qu pasa en 10 aos? Usted ve la frmula que se unen. FV = PV (1 + i) (n-1) .
(Es (n-1) porqueestamos hablando de crecimiento despus del primer ao.) Slo que
esta vez no se cal-tarde el valor futuro de una inversin. Se calcula el valor
futuro de las ventas requerido para sostener un crecimiento del 30 por ciento
jactancia derecha. As que para nuestro ejemplo: 76 Parte II: Fundamentals para
Fundamentalistas
Page 97
Las ventas futuras en 10 aos = $ 100 M (1 + 0,30) 9 O $ 1,06 billn En 20 aos,
que se convierte en $ 14.6 mil millones, con un incremento anualcrecimiento de $
1.3 billn al final del perodo de 20 aos.Ahora, si usted es el gerente de ventas
de la empresa XYZ, asignado al glorioso tarea de satisfacer las expectativas de los
accionistas para el crecimiento, donde se puede encontrar la incrementar las
ventas? Su empresa ha conquistado el mundo, pero la Tierra es una pequeo planeta.
mercados extraterrestres siguen siendo pre-emergente. FedEx y UPS todava tienen
que entregar a Marte o ms all. As que lo que ocurre? Las tasas de crecimiento
probables comenzar a disminuir. El mantenimiento de la tasa de crecimiento
requiere mayor y mayor trozos de dlares adicionales, que se vuelve cada vez ms
difcil a medida mercados se saturan. los inversores de valor inteligentes
reconocen la creciente dificultad de mantener alta las tasas de crecimiento, por lo
que proyectan tasas ms bajas en aos ms lejos. La pared $ 20 billn Con los aos,
ha habido una notable tendencia hacia la disminucin crecimiento cuando una empresa
golpea el $ 20 mil millones, y luego otra vez los $ 40 mil millones, marca de
ventas. IBM, HP, GE, Home Depot, e incluso las grandes compaas petroleras tienen
experimentado la pared. Las empresas con $ 20 mil millones en ventas y 20 por
ciento las tasas de crecimiento de repente ver las tasas de crecimiento se caen de
la mesa y deben comprar el crecimiento a travs de adquisiciones potencialmente
dainos. Parece que vuelva a suceder en $ 40 mil millones; adquisicin de Compaq de
HP 2002 es un buen ejemplo de esta secuencia, aunque parece haber funcionado. Por
qu? Los mercados vuelven ventas incrementales saturados, y grandes en el ncleo
Busi- sas se vuelven ms difciles de encontrar. Adems, estas empresas, porque de
su gran tamao, tienen ms dificultades para organizarse para ejecutar planes de
ventas dinmico y agresivo. El significado de los inversores de valor: Las
estimaciones conservadoras o incluso de crecimiento cero estn en orden, sobre todo
ms all el horizonte de 5 a 10 aos. La paradoja de la diversificacin Todos los
programas de televisin y radio y revistas y artculos periodsticos sobre inver-
ING comenzar con el mismo principio inviolable, inatacable. Se presenta como si
Evangelio: diversificar. Ese principio es algo como esto: El prudente inversor
siempre buscar la manera de diversificar su cartera mediante la compra mltiples
acciones o fondos en diferentes industrias. De esta manera, el riesgo se reduce al
mnimo, y hay una mayor posibilidad de lograr tasas de retorno del mercado . 77
Captulo 4: Un curso sin dolor en Value Investing Matemticas
Page 98
Est bien, no est mal. La mayora de los inversores estn satisfechos con algo por
lo menos cerca las tasas de mercado de rendimiento, y la mayora de ellos quieren
dormir por la noche. La parte sobre una mayor probabilidad de lograr tasas de
mercado de rendimiento es realmente cierto. Pero el hecho de matemtica pura es
que los ms acciones que pone en su cartera, menos las probabilidades de golpear el
mercado.Piense en los viejos modelos de probabilidad que usted estudi en la
escuela secundaria. Si lanzas un centavo en el aire, todo se reduce a cara o cruz.
Cincuenta y cincuenta probabilidad. Sacudida unos cuantos centavos en el aire,
dicen seis en total, y las probabilidades son que obtendr tres cabezas y tres
colas, tal vez dos y cuatro, tal vez uno y cinco, tal vez incluso los seis cabezas.
Probabilidades disminuyen a medida que avanza a los extremos, pero estos los
resultados son plausibles. Ahora lanzan 100.000 monedas de un centavo en el aire.
Qu son las posibilidades de todos los 100.000 que salga cara? Desesperadamente
pequea. Esto es un caso extremo, pero el punto sigue siendo: Los ms acciones
tenga, ms probable que sus ganadores y perdedores se anulan entre s. Adems,
supongamos que conect un jonrn y la puntuacin de un aumento de 50 por ciento
sobre una valores. Si se trata de una de las cuatro acciones en su cartera y todos
los dems el punto de equilibrio, el cartera gana un 12,5 por ciento en promedio.
Si se trata de una de las 10 acciones, con toda la otros rompindose, la ganancia
es de slo el 5 por ciento. Sosteniendo demasiadas existencias diluye las ganancias
de los ganadores. En combinacin con los costos de transaccin y hombre- honorarios
agement, este fenmeno ayuda a explicar por qu algunos dos tercios de las acciones
fondos de inversin rentabilidad inferior al mercados, medida por el ndice S & P
500. Pero qu pasa con la reduccin del riesgo? Es cierto, el ms monedas que
lanzan, ms baja las probabilidades de que van a llegar a todas las colas. Si el
rendimiento de sus acciones es realmente aleatoria, a continuacin, ser dueo de
ms acciones reduce la posibilidad de golpeo la rentabilidad del mercado. Lo
contrario tambin es cierto: Ser propietario de muchas poblaciones reduce la
Posibilidad de manera espectacular desempeo inferior al mercado.Los inversores de
valor no son seleccionadores de acciones al azar! Toman el riesgo por sub- de pie
las empresas y su valor intrnseco, en lugar de mediante la difusin el riesgo a
travs de ms empresas. Valor de los inversores son inversores de enfoque -
conducirhacia la comprensin profunda de sus inversiones sin diluir posible
devuelve mediante la diversificacin. Ellos ven el peligro de poseer demasiadas
inver- mentos. En lugar de reducir el riesgo mediante la diversificacin, el riesgo
puede en realidad aumentar a medida que se hace ms difcil seguir la suerte de
tantos negocios.Por lo tanto, Warren Buffett y la mayora de los inversores de
valor rechazan diversificacin cin per se como una estrategia de inversin.
Prefieren a reducir el riesgo de ver unas pocas empresas - empresas que entienden a
fondo ms - cercanamente. Por qu es importante la leccin 7 Como un inversor de
valor, saben que un gran nmero puede ir en su contra. Grande nmeros implican
rendimientos decrecientes. Las empresas no pueden crecer al mismo ritmo por
sienpre. Adems, los inversores de valor exitosas reducir el riesgo mediante el
enfoque y por la seleccin de las compaas adecuadas, no mediante la adicin de
ms empresas a la cartera. 78 Parte II: Fundamentals para Fundamentalistas
Pgina 99
Leccin 8: inflacin, impuestos, Tasas de inters y el riesgo Cmo se toma la
inflacin, los impuestos, y el inters - insidiosa, en gran medida resulta
inevitable fuerzas capaces - en el mundo de la inversin de valor? Usted ha
escuchado acerca de la maravillas de la composicin y visto todas esas
posibilidades de siete cifras en el a largo plazo tabla de composicin. Vas a
dejar que estas fuerzas estn aquellos gana distancia? La respuesta (de nuevo):
Depende. Se puede imaginar estas fuerzas que actan sobre sus inversiones de valor
tanto como el viento acta sobre un ciclista. Pensar en la inflacin como un
persistente viento de frente, siempre soplando en contra de usted, la cuestin es
lo difcil. Impuestos soplan siempre en su enfrentar, tambin. Pero, como te
mostramos en un minuto, usted puede poner escudos para proteger a s mismo de estos
vientos en contra. Las tasas de inters pueden trabajar como una cabeza o un viento
de cola. Altas tasas de inters son una defi- nite viento de frente, como capital
de inversin se vuelve ms caro (por tanto mayor las tasas de descuento) y las
inversiones seguras, como bonos, tienen relativamente ms rendimientos atractivos.
Bajas tasas de inters, por el contrario, actan como una bienvenida viento de
cola, que estimulan el comportamiento del mercado y ayudar a las poblaciones se
vuelven relacin tivamente ms atractivo como inversin. No se puede hacer nada
acerca de inters tarifas, pero hay que verlas para los turnos y los signos de
cambio. Por ltimo, el riesgo puedeactuar como rfagas de viento turbulentas
procedentes de todas las direcciones. Puede administrar riesgo montando su
bicicleta ms lento. El hecho de saber que el riesgo existe tambin ayuda. Veamos
cmo estos factores afectan sus inversiones y la inversin Clculos. Inflacin La
inflacin es una mala palabra para todos los inversores. En este libro, ignoramos
en gran medidaeso. Aunque la inflacin proporciona un viento de frente luz que
reduce el futuro el poder adquisitivo de sus inversiones, que tiene el mismo efecto
sin tener en cuenta la forma en que han invertido su dinero. Por lo tanto, no
influyan significativamente decisiones de inversin o de la prctica, y que podra
ir tonta ajustar todos los precios y los flujos de caja futuros para la inflacin.
Por otra parte, la inflacin no es una transaccin en efectivo. No se escribe
cheques a los dioses ndice de precios al consumidor. Y cuando flujos de caja
futuros de descuento, la tasa de descuento cubre nominalmente parte de su efectos
de todos modos. Tenga en cuenta, sin embargo, que el aumento de la inflacin a
menudo conducen a los aumentos en las tasas de inters, que pueden alterar su
inters en la compra de acciones. 79 Captulo 4: Un curso sin dolor en Value
Investing Matemticas
Pgina 100
Impuestos No se puede evitar por completo los impuestos, pero puede aplazar ellos.
No estamos hablando sobre las cuentas IRA con impuestos diferidos y 401 (k) aqu -
los que no vienen al caso. Para los inversores de valor experimentados, aqu hay un
gran secreto a ampliar el valor y la reduccin de los impuestos: No vender
acciones; mantenerlos a largo plazo. Por qu? Una vez de nuevo, es el poder del
inters compuesto. Si su inversin crece cada ao, pero se vende cada ao y
reinvertirlo, usted es responsable de los impuestos sobre la ganancia. Por qu Es
eso tan malo? Debido a que el trozo se le niega la oportunidad de siempre
compuesto. Tabla 4-6 es un ejemplo extremo, pero ilustrativa del impuesto y
profitabil- dad diferencias entre las ganancias por tenencia de inversin y de
cobrar frecuencia. Tabla 4-6 El aplazamiento de las tasas: Efecto de Retencin
frente Vender y Reinvertir Estrategia No Venta Vender, pagar impuestos, Reinvertir
AO Valor de Valor de Impuesto pagado Inversin Inversin 1 $ 2.00 $ 1,64 $ 0,36 2
4,00 2,69 0,59 3 8,00 4.41 0.97 4 16.00 7.23 1,59 5 32.00 11,86 2.60 6 64.00 19.46
4.27 7 128.00 31,91 7.00 8 256.00 52.33 11.49 9 512.00 85.82 18.84 10 1,024.00
140.75 30.90 11 2,048.00 230,82 50.67 12 4,096.00 378,55 83.10 13 8,192.00 620,83
136,28 80 Parte II: Fundamentals para Fundamentalistas
Pgina 101
AO Valor de Valor de Impuesto pagado Inversin Inversin 14 16,384.00 1,018.15
223.50 15 32,768.00 1,669.77 366,54 diecisis 65,536.00 2,738.43 601,12 17
131,072.00 4,491.02 958,83 18 262,144.00 7,365.28 1,616.77 19 524,288.00 12,079.06
2,651.50 20 1,048,576.00 19,809.66 4,348.46 Acumulativo 377487 11142 Impuesto
Acumulativo 671088 19809 Beneficio neto Es cierto que la tabla 4-6 es extrema, ya
que supone una duplicacin anual de su inversin. Tambin utiliza un alto a corto
plazo, tasa de impuestos, los ingresos combinados de 36 ciento - en realidad, si
usted vende a largo plazo ganancias, al menos por ahora, esto nmero es 15 por
ciento para Federal y vara segn el estado. Independientemente de los supuestos,
los impuestos son importantes. La diferencia es compound- En g. Cada dlar, cada
dlar doblado, y as sucesivamente se deja intacto en la no- vender estrategia,
mientras que en la estrategia de venta-y-reinversin, el 36 por ciento del oro los
huevos se envan al To Sam y sus hermanos statehouse cada ao. El resultado: $
671.000 en el beneficio neto para la estrategia de retencin contra $ 19.809 para
la venta-y- reinvertir estrategia, a pesar de que en la estrategia de retencin,
que paga ms de 30 veces ms impuestos total mucho! Tanto usted como el To Sam
gana! Por qu? Un centenar de per- ciento - no el 64 por ciento - de los huevos de
oro se les permite salir del cascarn en gansos. Este resultado dice mucho de
enfoque de comprar y mantener el valor de los inversores. Entonces, por qu ir tan
lejos Congreso para proporcionar reducciones de impuestos en forma de de impuestos
planes de ahorro de jubilacin diferida, como IRA y 401 (k) s, de todos modos?
algunos cas- dits dicen que es porque saben que van a obtener una mayor recaudacin
de impuestos ms adelante, cuando estos fondos de inversin ms grandes se retiran
masivamente como ingreso gravable. Si que dudar de que son realmente tan
pragmtica, tiene mucha compaa. Y, por supuesto, usted no quiere comprar y
mantener a s mismo por el desage! Si una fortunas y las perspectivas de la
empresa cambio, la venta y la bsqueda de una nueva inver- cin, independientemente
de las consecuencias fiscales, tiene sentido. Si el ganso no est sentando huevos
de oro, es necesario encontrar otro ganso! 81 Captulo 4: Un curso sin dolor en
Value Investing Matemticas
Pgina 102
Las tasas de inters Como se acaba de decir, las tasas de inters pueden actuar
como una cabeza o la cola del viento. de inters ms alto las tasas tienden a
disminuir los retornos de inversin percibidas, y por lo tanto precios de las
acciones, mientras que las tasas de inters ms bajas estimulan el crecimiento
econmico y el beneficio al hacer inversiones en acciones parecen relativamente
atractiva. Entonces, qu es lo que utiliza como su la inversin veleta para
determinar el inters y el efecto del tipo de direccin? Al igual que muchos temas
de inversin, se ha escrito mucho sobre este tema. para ilus- tracin, usaremos la
frmula valor intrnseco Ben Graham de Captulo 3: Frmula: Valor intrnseco = E
(2 g + 8,5) 4,4 / Y dnde . . . E = ingresos anualesr = tasa de crecimiento
promedioY = tasa de intersLa segunda expresin, (4.4 a / a), es lo que es
importante aqu. La interpretacin es clara: si la tasa de inters es mayor que
4.4, la expresin ser calcular a menos de 1, arrastrando hacia abajo el valor
intrnseco. Del mismo modo, las tasas de inters menos de 4,4 en consecuencia una
influencia positiva y un viento de cola para el valor intrnseco. Es de 4,4 siendo
el nmero correcto? Conceptualmente, el enfoque de Ben Graham es buena para los
clculos de inversin de valor. La tasa de inters de referencia, que Graham
derivado del estudio de las tasas de los bonos corporativos a largo plazo, es
probablemente un poco baja para los estndares de hoy en da. existe un
considerable debate sobre qu tipo de inters tasa de usar y si es un largo plazo o
una tasa de corto plazo. algunos inversores ver los valores del Tesoro a 10 aos,
mientras que otros miran los de los fondos federales y las tasas de descuento
establecidos por Ben Bernanke y el Mercado Abierto de la Reserva Federal Comit.
Por experiencia, algo mayor que el 5,5 por ciento, probablemente representa una
viento de cara, y nada menos que 5 por ciento para estas tasas clave probablemente
representa un viento de cola. Curiosamente, ya que ambas presiones inflacionarias
(energa y precios de los alimentos) y presiones de la recesin (contraccin del
crdito, precio de la vivienda contracciones) existido en el plazo 2006-07, la Fed
mantuvo las tasas de derecho en el medio - 5,25 por ciento - ms de un ao. Las
tasas de inters cambian con el tiempo, en funcin de las expectativas de la
economa, la inflacin y los inversores. Aparte de frmula valor intrnseco de
Graham, tasas de inters son tambin un factor en los enfoques de flujo de caja
descontados (ya presentado en este captulo). los tipos de inters actuales afectan
a la tasa de descuento. Cuanto mayor sea el inters actual tarifas, mayor es la
tasa de descuento, lo que resulta en un valor de la inversin total menor
utilizando la presente frmula de valor. Por el contrario, las tasas de inters ms
bajas se convierten en menores tasas de descuento, que actan como un viento de
cola, y relativamente altas valoraciones. 82 Parte II: Fundamentos para
Fundamentalistas
Pgina 103
Una vez ms, hay ms teora que realidad en la forma de cuantificar el efecto de
las tasas de inters sobre las tasas de descuento, por lo que el enfoque de
Buffett, pidiendo simple, conservadores, suposiciones generalmente desprovistos de
todo incluido cuantitativa pesada anlisis, generalmente tiene sentido. Buffett es
probable que establecer la tasa de descuento en 10 por ciento en un entorno de
viento de cola y ms cerca de 15 por ciento en un cabezal entorno de viento. Riesgo
El riesgo es tal vez el ms debatido, terico, elemento difcil de cuantificar de
todo. Muchos tipos de riesgo en el mundo empresarial y la inversin estn ms all
del alcance de este libro. Los tericos que han tratado de cuantificar el riesgo
como una componente del anlisis de la inversin han circundado por lo general
alrededor de la nocin de beta - una frmula ms simple carta de lo ms griega que
evala una accin delos movimientos de precios en comparacin con el mercado y
frente a otras poblaciones. En esencia, una beta mayor que 1,0 significa que el
stock tiende a fluctuar ms lejos en elmisma direccin que el ndice del mercado de
base o lista de la accin que est siendo comparado con. Una versin beta de menos
de 1,0 significa que el precio de la accin se mueve menos en la misma direccin, o
incluso en una direccin diferente. Si usted ha ledo ninguna inver- ing libros,
usted ha encontrado probablemente beta en algn lugar de la discusin y ha dicho
que las poblaciones de alta beta son las poblaciones de mayor riesgo beta y baja
son ms seguros. Qu est mal con esta imagen? Resulta que la beta es relativamente
sentido- menos para los inversores de valor. Por qu? Ya que mide la fluctuacin
de valores precios. Como un inversor de valor, que no est preocupado con la
fluctuacin de precios de acciones,Slo si el precio de las acciones es una ganga
comparado con el valor a largo plazo. Valor inversores ignoran el tipo de riesgo
medido por beta. Estn ms interesados en la forma en que la empresa lleva a cabo,
no cmo la accin lleva a cabo en relacin conotras poblaciones. Beta es til slo
en el sentido de que una mayor volatilidad de los precios para una edicin de mayo
reflejar la incertidumbre subyacente en la propia empresa, como con muchos de los
Las acciones tecnolgicas de vuelo ms altos en 2000 y 2001. Sin embargo, los
riesgos asociados a estos las acciones se hacen evidentes mucho antes de examinar
beta. Si se reflexiona de nuevo sobre el enfoque de Buffett, se da cuenta de que el
riesgo no es inherente en el precio de la accin, sino ms bien de la claridad y
consistencia de una las perspectivas de futuro de la empresa. Cuanto ms
impredecible (difcil de entender) la empresa y su futuro, mayor es el riesgo. No
hay manera de fcil cuantificar este tipo de riesgo. En general, los riesgos de
negocio se contabilizan en el tasa de descuento al hacer una suposicin
conservadora - un alto descuento, o obstculo, tasa - para proporcionar un margen
de seguridad. 83 Captulo 4: Un curso sin dolor en Value Investing Matemticas
Pgina 104
Por qu es importante la leccin 8 La inflacin, los impuestos, las tasas de
inters, y el riesgo afectan a todos sus inversiones y inver- ment decisiones. La
inflacin puede dejar solo como un factor de decisin, pero cuidado los posibles
efectos sobre las tasas de inters. Los impuestos afectan cmo las inversiones
deberan ser administrado. Los ms impuestos pueden ser diferidos, cuanto mayor sea
el nmero de largo plazo regreso. Impuestos por lo general no influyen en la compra
de decisin, slo la venta de decisionesde un valor. Las tasas de inters pueden
aumentar o disminuir la valoracin de una com- Pany como una inversin. Riesgo para
el inversor valor se define en trminos de la compaa y sus perspectivas, no la
volatilidad del precio de sus acciones. Cuando ms el riesgo se percibe, que busca
un mayor margen de seguridad o de descuento, entre precio y valor. La
cuantificacin de estos efectos es difcil en el mejor; pero puede ser realizado
mediante el ajuste de las tasas de descuento en las frmulas de valoracin o
exigiendo mayor las tasas de retorno de dlares antes de comprometerse a invertir.
84 Parte II: Fundamentals para Fundamentalistas
Pgina 105
Captulo 5 Una gua para la inversin en valor recursos En este captulo ?
Encontrar los inversores de valor buscan informacin ? Mirando a los recursos de
los inversores de hechos y anlisis ? Exploracin de juegos de herramientas valor
de la inversin y Sitios Web W ithout lugar a dudas, la informacin es el
combustible que mueve todas las formas de inver- ing hoy. Esto es especialmente
cierto para los estilos de inversin del hgalo usted mismo que han surgido desde
la dcada de 1980 con los ordenadores personales e Internet. Si usted es un
inversor de valor a largo plazo o un comerciante, minuto a minuto, utilizar algn
tipo de informacin financiera para tomar decisiones de inversin y el comercio. En
este captulo se proporciona una visin general de los tipos de informacin
invertir necesaria para tomar decisiones de inversin de valor, y las diversas
fuentes de esa informacin. Examinamos la calidad de esas fuentes y su costo para
usted, pero de ninguna manera hacen que ofrecemos una lista completa. El captulo
presenta algunos favoritos con un nfasis en el bajo costo y la simplicidad. Es una
buena suposicin de que su acercamiento a la adquisicin de informacin y otras
herramientas es similar a su enfoque de inversin: Es basada en valores. En cierto
modo, este captulo pone el carro delante del caballo proverbial porque todava no
hemos descrito las tcnicas y prcticas de inversin de valor, y usted no puede
saber qu buscar. La informacin de este captulo se convertir ms valioso como su
comprensin de los aumentos de la inversin de valor, por lo que la mejor consejo
es leer este captulo vez como una introduccin y luego regresar a ella en
repetidas ocasiones como a refinar su sistema de inversin de valor. Se asume que
la mayora de ustedes estn conectados a Internet. En la red hay hecho que la
investigacin y recopilacin de informacin de manera fcil y rentable, y la recta
reenviar que, en realidad, ningn inversor debe prescindir de l. El verdadero
valor de la inversin es una tarea a largo plazo, por lo que la naturaleza en
tiempo real de la informacin basada en la Web relativamente menos importantes en
comparacin con otros estilos de inversin. Pero es mucho
Pgina 106
ms fcil y ms barato a menudo en la Web. Dicho esto, la informacin publicada
dispo- capaces por correo o incluso en su biblioteca local puede ser ms que
suficiente. La mayora de lo que se presenta aqu, sin embargo, est disponible en
lnea. Lo que un inversor de valor busca No hay dos inversores son iguales - que es
un principio fundamental de la inversin y inversores. Inevitablemente, la
inversin combina el arte y la ciencia. cuantificables y hechos no cuantificables
se ponen en la olla, y el cocido resultante se interpreta segn el gusto. La parte
ciencia es el uso de nmeros, hechos y frmulas para medir el valor de negocio.
La parte arte est tomando todos los datos y medicinmentos juntos y con un peso
de acuerdo a la intuicin y la experiencia para juzgar el resultado ms probable o
conjunto de resultados. Este entrelazamiento de arte y la ciencia es, de hecho, lo
que hace que los mercados funcionen. los diferencia de opinin y el juicio que
viene de miles de inversin Ollas, combinados con los objetivos de inversin
diferentes, es lo que hace que los mercados subir y bajar. As como no hay una
frmula nica inversin de valor, hay hay un conjunto de recursos de inversin
garantizados para hacer que un valor xitoinversor. Podemos proporcionar solamente
los ingredientes - y la olla. Adems, como tantas otras cosas en la vida, la ley de
los rendimientos decrecientes se aplica. El exceso de informacin es, de hecho, un
exceso de informacin. Como todos los cazadores de gangas saben por experiencia,
conduciendo por cada estacin de servicio en la ciudad en busca de una ligeramente
mejor trato no tiene sentido. Del mismo modo, el uso de demasiados informacin
fuentes sern probablemente slo se confunda. El mejor consejo: Pick un par infor-
fuentes macin, aprender todo lo que pueda de ellos, y los utilizan de forma
coherente. En Es decir, que sea sencillo. El resto de este captulo se ocupa de la
hechos, el anlisis de esos hechos, y los inversores de valor intangibles necesitan
mezclar adecuadamente el arte y la ciencia en sus decisiones de inversin. Hechos y
ms hechos Todos los inversores de valor necesitan hechos acerca de una empresa de
financiera y operativa per- Formacion Estos hechos, y hay un montn de ellos,
proporcionan la base para anlisis de valor. Los inversores de valor buscan el
rendimiento actual o ms reciente y tambin las tendencias y los cambios que pueden
ayudar a pintar un cuadro del futuro. Estas hechos estn disponibles en la propia
empresa como los estados financieros o desde una de las muchas fuentes de
informacin que reenvasan datos proporcionados por la empresa para el uso de los
inversores. Resultados financieros los estados financieros ofrecen una imagen de
los activos, pasivos, earn- Ings, y el crecimiento. El balance general presenta una
instantnea de los activos, pasivos,86 Parte II: Fundamentals para Fundamentalistas
Pgina 107
y el patrimonio neto. El estado de resultados muestra los ingresos, los gastos y
earn-Ings por un perodo determinado de tiempo. El estado de flujos de efectivo
sigue el ingresodeclaracin, que muestra dnde se obtiene dinero en efectivo y se
utiliza en el negocio. Cada de estas tablas normalmente ha de apoyo e informacin
que transportan otra tecla aspectos de desempeo financiero y operativo. Vanse los
captulos 6-8. tendencias financieras Tal como se presenta, por lo general los
estados financieros muestran el rendimiento ms reciente, como una instantnea
(balance) o como el ms reciente perodo de actividad (ingresos y estados de flujo
de efectivo). La informacin ms reciente es, por supuesto, impor- tante. Pero
tambin es til para capturar y medir el cambio ya que ocurre con hora. Al igual
que la propia historia, el pasado, y los cambios en los patrones de tendencia en
todo el pasado, a menudo sugieren el futuro. Buena datos de tendencias, y sobre
todo buena anlisis de tendencias, es difcil de conseguir. Muchas fuentes
financieras, incluyendo informes de la compaa, muestran slo los dos ltimos, tal
vez tres aos de funcionamiento. No est mal, pero al ver que una compaa tiene
estado durante los ltimos cinco, diez o incluso ms aos es realmente til. Por
ejemplo, si ganancias o mrgenes de beneficios han crecido constantemente durante
los ltimos tres aos, eso es bueno saber. Pero dice ms si esa tendencia es slido
en los ltimos diez o menos aos. Mejores fuentes de informacin financieros dan
suficientes datos para ver tendencias. Comparativos mtricas, proporciones y
porcentajes en Del mismo modo, es ms fcil ver lo bien o lo mal que un conjunto de
hechos es por compa- ing a otro conjunto de hechos - ya sea dentro de los lmites
de un solo com- Pany o a travs de diferentes empresas en el mismo negocio. Desde
financiera prima los datos del inversor de valor puede construir Razones - las
relaciones entre los hechos que ofrecen pistas sobre la seguridad financiera, la
calidad, la rentabilidad y eficiencia, por lo tanto proporcionar una imagen ms
clara del valor de la empresa. Ratios tambin sirven para normalizar datos, de modo
que las empresas pueden compararse con otras empresas o indus- toda intentos.
Precio / ganancias, precio / valor contable, precio / ventas, y la deuda /
patrimonio son ejemplos, y hay muchos otros. Explicamos ms sobre relaciones en el
captulo 10. Al igual que las proporciones, los porcentajes se refieren a hechos de
otros hechos y ayudar a pintar una clara PIC- tura de los resultados de la empresa
y normalizar los datos para la comparacin. Ejemplos incluir la rentabilidad sobre
recursos propios (ROE), la rentabilidad sobre activos (ROA), y el bruto y neto
Margen de beneficio. ROE, ROA, y los mrgenes son explorados en profundidad en el
captulo 13. hechos mercado Como se ver ms adelante, hechos financieros
representan los resultados del negocio pro pasado ducido por una empresa, mientras
que los hechos del mercado a menudo puede ser un indicador adelantado de los
resultados financieros futuros. Por lo que es importante entender mtricas como el
mercado accin, la base de clientes, o el crecimiento de las ventas de la unidad
siempre que sea posible. Desafortunadamente, empresas no estn obligados a informar
de tales hechos y, a menudo deciden no hacerlo por razones de competencia - que
tendr que confiar en lo que hace una empresa dis- cerca y en anlisis de mercado
realizado por terceros. 87 Captulo 5: Gua para invertir recursos de valor
Page 108
El trmino mercado o mercado se utiliza con frecuencia en todo el libro.Estamos
hablando de cmo una empresa realiza en su mercado - donde vende sus productos y
servicios - no cmo se lleva a cabo en el mercado de valores. informacin de
mercado no se trata de la historia o la evolucin de los precios, en relacin
fuerza, o cualquier otra tcnica de anlisis del comportamiento del precio de las
acciones. hechos de operacin Ciertos tipos de hechos operativo o medidas tambin
se pueden utilizar como una medida para comparar las empresas o para apoyar el
anlisis financiero. Es interesante saber el nmero de empleados, almacenes,
plantas o pies cuadrados como medidas del tamao de operaciones. A partir de ah,
se puede determinar la productividad o la eficiencia - cmola cantidad de ingresos,
ganancias, y as sucesivamente se produce por unidad de actividad operativa. Por lo
tanto, algunos lo llaman estos unitarias medidas. Algunas medidas unitarias son
generales, talescomo cuentas de los empleados, mientras que otros son ms
especficos para una industria en particular, tales como millas-asiento volado para
la industria area. fuentes informativas Como podrn imaginar, es fcil sumergirse
en ms hechos y los datos de lo que posiblemente pueden absorber o hacer algo til
con. El truco, como un inversor de valor, es el desarrollo de una serie de fuentes
de proporcionar lo que quiere, en la forma que desee, con el momento adecuado, por
lo que se puede analizar un Busi- ness o conseguir una actualizacin til sin pasar
horas en los detalles. Ms informacin no es siempre mejor. inversores
experimentados a encontrar y utilizar la fuentes adecuadas para la informacin
correcta en el momento adecuado y al precio justo. Los informes anuales y
trimestrales La mayora de las empresas estadounidenses estn obligados por ley a
proporcionar anual y cuarta parte terly resmenes financieros a sus inversores y la
comunidad financiera. Hay dos tipos de informes anuales: Se trata de una versin
favorable a los consumidores con fotografas y descripciones de los negocios de
la compaa con la apro- hechos financieros comieron incluyen, por lo general en la
parte posterior del informe. El otro es el llamado 10-K informe anual, presentado
conforme a las directrices para el Comisin de Valores (SEC). Este informe es ms
detallado en general, con ms hechos de apoyo financiero y un anlisis de la
empresa negocio, incluyendo la comercializacin y operativos hechos clave. Los
informes trimestrales, tambin se requiere, resumen la ms reciente activi- negocio
dad y los principales cambios durante el trimestre. La versin 10-Q, de manera
similar, tiene ms detalle y se echa a las normas de la SEC. Los informes anuales
dan una buena manos- en resumen financiero, a menudo con una buena dosis de
marketing y operativa datos. Ellos pueden tener considerables de datos al pasado
para determinar las tendencias, pero no siempre. Los informes trimestrales son
publicados concurrente con las ganancias anuncios, pero los informes anuales pueden
retrasarse considerablemente un negocio real ao. 88 Parte II: Fundamentos para
Fundamentalistas
Page 109
Para obtener el 10-Ks fiable y rpida, la SEC ha creado un sitio web conocido como
EDGAR, o Electronic Recoleccin de datos y elaboracin de informes. EDGAR
Online puede puede encontrar en http://sec.gov/edgar.shtml. Mientras que Edgar le
ayudar a encontrar informes anuales y otros documentos, en la actualidad es casi
vuelven ms fciles slo para ir a la empresa pgina Relaciones con Inversores.
Los informes anuales estn generalmente disponibles, son fciles de descargar, y
tienen ndices para ayudar a afinar en lo que querer. El resultado es que usted no
tiene que enviar por correo postal a la empresa una y esperar 3 semanas para
obtener un informe anual (o compran acciones) como lo hizo hace 20 aos. portales
financieros materiales impresos, tales como informes anuales, que se utilizan para
estar invirtiendo pilares - es decir, antes de Internet. La Internet ha hecho
maravillas para el envasado informacin, permitiendo a los inversores para
encontrar rpidamente la informacin actual se necesita, todo sin tener que esperar
o ir a ninguna parte. portales financieros, tales como Yahoo! Finanzas
(finance.yahoo.com), montar vastas cantidades de informacin sobre el rendimiento
de la empresa y, incluidas las empresas descripciones, resmenes, noticias
financieras y algunos an- comparativa ses, los anlisis de rendimiento y
herramientas de evaluacin. Los portales son una gran fuente de vistas generales o
actualizaciones rpidas, por lo general con enlaces a informacin ms detallada.
Aunque Yahoo! Finanzas es probablemente el portal financiero lder de hoy, hay son
otras que la pena observar, como Google Finance (http: // finanzas. google.com).
Google Finance es actualmente un trabajo en progreso, pero Google tiene larga
demostrado una habilidad para proporcionar el material adecuado con una fcil
navegacin. sitios Broker Hace algunos aos, los sitios de corredores,
especialmente los corredores de Internet como E * Trade y Ameritrade, abri el
camino para llevar informacin a los inversores en lnea. Hoy, la mayora de los
sitios de corredores, incluso los ms tradicionales, permiten un anlisis de
inversin. La calidad y la facilidad de uso de sus herramientas vara, y en muchos
casos tiene tener una cuenta para obtener el bueno como el anlisis profesional o
social los inspectores. Hoy en da, la mayora de estos sitios estn orientados
nicamente a muy alto nivel an- sis y recomendaciones envasados, como los informes
de calificacin de Standard & Poor. servicios de investigacin Hay docenas de
compaas creadas para proporcionar datos y anlisis a decenas los inversores; Sin
embargo, muchos tienen por objeto proporcionar estos productos para profesionales
inversores, no t. Empresas como S & P y de Hoover ofrecen grandes paquetes de
informacin de la inversin, pero por supuesto, el problema es el costo, que puede
llegar a los miles. En este punto, Value Line es el servicio de una investigacin
dirigida a la los inversores individuales que proporcionan un paquete completo de -
como su nombre lo hara sugerir - hechos y anlisis orientados al valor. Ms en la
parte final de este captulo. 89 Captulo 5: Gua para invertir recursos de valor
Pgina 110
Las mejores herramientas de hecho permiten a los inversores (1) Ver resultados en
el tiempo; (2) lazo rendimiento financiero a las medidas operativas, como en ventas
por empleado o ventas por pie cuadrado mtricas; y (3) comparar las compaas entre
s y promedios de la industria. La parte blanda Adems de la informacin
financiera, los inversores de valor quieren un sentido de un com- Pany de la
efectividad del manejo y la posicin en el mercado. Aqu es donde una gran cantidad
de el arte viene en. La comprensin de los productos y mercados de la empresa es
una ejercicio en el juicio ayudado mirando sitios Web; la publicidad y de mercado
ing campaas; propia descripcin de la compaa de sus productos; y tu que ver,
or, y la experiencia en la calle. La efectividad del manejo se puede medir por
mirar a las finanzas de la empresa y los ratios financieros, el mercado anterior y
decisiones financieras, de negocios ejecucin, adquisiciones y fusiones,
declaraciones pblicas y otros pista rcord artculos. Muchos inversores de valor
ven en la propiedad de la gestin de la com- Pany de valores como una seal de
compromiso de la direccin. posicin en el mercado se refiere al enfoque de la
empresa para el mercado y la dando como resultado el xito - o fracaso - de ese
enfoque. Algunos elementos de mercado posicin se puede medir - como la cuota de
mercado -, pero la mayor parte del mercado valoracin - fortaleza de la marca como
- es subjetiva. Echamos un vistazo ms de cerca estos intangibles en el Captulo
14. El sitio web de la empresa y el informe anual Casi como en las relaciones de
pareja o de empleo, las primeras impresiones pueden ser importante. Y hoy - a menos
que usted ha estado directamente involucrado como cliente o de alguna otra manera
con una empresa - la primera impresin es probable que vienen desde un sitio web de
la empresa. los sitios web de las compaas puede decir mucho acerca de una
empresa, incluyendo la forma en la com- Pany ve a s misma. Una bien organizada y
presentada el lugar, ofreciendo fcil de conseguir informacin tanto a los clientes
y potenciales inversores, dice mucho. Algunos sitios dan demasiado o demasiado poco
detalle - y parecen ms a un monumento de origen humano alguna agencia de marketing
profesional que un portal inmobiliario en una o agement negocio o las intenciones
de la compaa. No se necesita mucho tiempo para averiguar. Informes anuales -
aunque poco a poco siendo reemplazado por el regulador ms seca formato de 10 K -
tambin puede revelar cmo una compaa considera su negocio. Una vez ms, cliente
central Tomer enfoque y el enfoque en hechos y cifras concretas son mejores que sin
fin fotos de los administradores en accin en algn instalaciones de la empresa.
Si una empresa es orgulloso de lo que hace, y te habla de que en el buen camino,
eso es una ventaja. 90 Parte II: Fundamentals para Fundamentalistas
Pgina 111
Los comunicados de prensa La mayora de las empresas tienen un departamento de
relaciones pblicas, y el trabajo de los PR departamentos es difundir noticias
sobre la compaa. Parte de ella se relaciona con eventos especficos de la
compaa como anual de reuniones, lanzamientos de las ganancias, o conferen- cia
llama, mientras que otros se producen de forma ms ad-hoc, como nuevo producto
anuncios o cambios de gestin. Los inversores de valor se ven en gran manera por la
honestidad, la transparencia, y la comprensin en estos mensajes. Buscan un
equilibrio de noticias y willing- bueno y malo ness de admitir los errores, todo
ello con un lenguaje claro y ntido no demasiado empaado con la jerga de negocios
o palabras de moda. Es lo que dicen y cmo lo decir que lo que cuenta. Si escucha o
lee algo como: ... estamos aprovechando nuestras competencias bsicas para lograr
resultados escalables en nuestra empresa deslocalizacin global,mirar a
continuacin. Esta frase tiene poco o ningn significado real - si no tienen nada
especfico para por ejemplo, es probable que no estn haciendo mucho de lo que es
especfico, ya sea. Buscar otro inversin. comentario financiero Por supuesto, no
todos los comentarios proviene de la propia empresa. periodistas y los expertos
financieros escriben historias sobre las empresas todo el tiempo, especialmente las
empresas ms grandes. Las historias, que se pueden encontrar tanto en lnea como
fuera de lnea, por lo general poner de relieve los hechos clave, mezclando en el
anlisis y las evaluaciones subjetivas - en corta, que aaden valor. Los inversores
de valor deben sintonizar con lo que los periodistas estn diciendo - no sea tomado
como un evangelio, por supuesto, pero como otro punto de vista a tener en cuenta.
muchos financiera periodistas tengan acceso a la informacin que la mayora de los
inversores de valor no lo hacen - a partir de fuentes de datos profesionales,
observadores de la industria, y con frecuencia la compaa s mismo. En el mercado
Para la mayora de las empresas, el verdadero parte blanda radica en cmo las
posiciones de la empresa s misma en su mercado, y si es o no est teniendo xito
con esa posi- Cin. Se puede hacer o deshacer un negocio. Los inversores de valor
deben considerar qu tan bien una empresa est haciendo en trminos de cliente
central Tomer la percepcin y la fuerza de la marca. Son clientes satisfechos con
los productos? Son leales? Cmo funcionan las campaas de publicidad? Es la marca
de un activo o una trabajo en progreso? Si la empresa est compitiendo en precio,
es un xito? Y est claro que la estrategia? Realista? Ejecutable? O con barro,
ms o menos, estamos todo para todos , sin foco claro? Y qu pasa operativa
eficiencia? Qu entregar las mercancas? De una manera que crea un cliente
positiva 91 Captulo 5: Gua para invertir recursos de valor
Pgina 112
experiencia sin dar a la tienda? las largas colas en Starbucks sugieren buen
negocio - sino que tambin sugieren una posibilidad de que algunos clientes estn
siendo rechazados. Al darse cuenta de que las respuestas especficas son difciles
de conseguir, como son los tipos de respuestas de un inversor de valor buscaran.
Es el lugar donde el arte entra la ecuacin de valor. Las fuentes de material
blando La lista de fuentes parte blanda es casi interminable. Como un inversor de
valor, se le desarrollar sus propias formas de sintonizar con los acontecimientos
con su empresa, su hombre- agement, y xito en el mercado. Una vez ms, no hay dos
inversores harn esto por igual. Entre las muchas fuentes son los siguientes. Los
sitios web financieros y de inversin portal financiero Yahoo! Finanzas ya ha sido
mencionado, y sealar mucha ms informacin acerca de una empresa ubicada y
publicado en varios rincones de la Internet. MarketWatch (www.marketwatch.com) y
theStreet.com (Www.thestreet.com) ofrecer informacin general y comentarios
periodsticos sobre empresas en todos los mbitos, mientras que Morningstar y The
Motley Fool (Ms sobre esto ms adelante) proporcionar anlisis ms profundo
generalmente de un valor perspectiva. revistas de negocios Viejos clsicos como The
Wall Street Journal y Business Week todava ofrecen oportunay la evaluacin
periodstica de alta calidad de las empresas, a menudo con una inclinacin de
valor. El problema es que escriben sobre las empresas que eligen, no lo que quieres
leer acerca de en un momento dado. Usted encontrar algunas pepitas de vez en
cuando en Kiplinger , Smart Money y Money revistas . Revistas de negocio Los
inversores de valor aprenden acerca de las empresas en las que invierten, y leyendo
acerca un comercio puede ser una de las mejores maneras de mantener el ritmo.
Varias revistas y Web sitios estn disponibles para seguir todo de la industria de
restaurantes a mili- tarios de la electrnica. Hobby y de inters especial
peridicas pueden ayudar, tambin - la ltimas revistas de PC pueden mantenerse al
da con la industria informtica. A veces los sitios web especficos de la
industria pueden ofrecer una gran cantidad de nica y comparativa informacin sobre
los hechos tivo para ir con la parte blanda. Por ejemplo, los EE.UU. Departamento
de Transporte de la Oficina de Estadsticas de Transporte de ofertas instantneas
detalladas de algunos 26 aerolneas estadounidenses, cargados con el marketing,
informacin operativa y financiera - echa un vistazo a www.transtats.bts. gov /
carriers.asp. 92 Parte II: Fundamentos para Fundamentalistas
Page 113
Llamadas de conferencia servicio de Internet de banda ancha ha hecho que sea ms
fcil y ms popular para escuchar en en las ganancias trimestrales llamadas de
conferencia llevada a cabo por la direccin. Estas llamadas, una vez realizada
principalmente para el beneficio de los analistas de seguridad, ahora puede ser
sintonizado en tiempo real o como material de archivo a travs de Yahoo! Finanzas y
otros portales, y por lo general a travs de la pgina de relaciones con inversores
de la compaa. Para ms profunda y Acceso llamada de conferencia ms completa,
incluyendo herramientas de programacin, BestCalls (Www.bestcalls.com) es digno
de una mirada. La mayora de las llamadas de conferencia ofrecen una revisin de la
gestin con guin del n- duro bras, seguido de una sesin de preguntas y
respuestas con los analistas. Estas sesiones de analistas a menudo pasan mucho ms
tiempo - y ms - que el guin. Es especialmente durante estas sesiones de
preguntas y respuestas que parte blanda como el mercado inteligencia y otros
matices de negocios salen como una explicacin de rendimiento financiero o
proyecciones. En una conferencia telefnica es posible que escuche que una cada de
las ventas de cubiertas prefabricadas productor Trex Corporation es debido a la
recortes de inventario en Home Depot y Lowe, sus principales canales de venta. Odo
(y visto) en la calle Por encima de todo, la mayora de los inversores de valor
desarrollan una habilidad especial para casuales e informales observacin del mundo
de los negocios que les rodea. Qu estn haciendo las empresas bien en el mercado?
Qu empresas tienen una historia nica y diferente propensas a dar una ventaja
competitiva sostenible? Qu empresas tienen bar- rreras a la competencia? Los
inversores de valor sali a la calle y parar, mirar y escuchar lo que est
alrededor ellos. Ellos hablan a los clientes y empleados para obtener la primicia
en lo que es funcionando y lo que no lo es. Se ven en las instalaciones en busca de
signos de xito o fracaso. Una famosa historia implica Warren Buffett, que, cuando
se trata de decidir si para invertir en un negocio de aditivos de la gasolina,
visto el nmero de vagones cisterna de ser cambiado dentro y fuera. Ahora la
mayora de los inversores no van a pasar mucho tiempo pasar el rato en las vas del
ferrocarril, pero si atrapado detrs de un tren, es posible que as atento para ver
qu compaa etanol es el envo del producto ms! Las herramientas de anlisis Ms
all de los hechos y la parte blanda, los inversores de valor utilizan
ocasionalmente especialmente herramientas empaquetadas para ayudar a seleccionar
las empresas para ver o para desarrollar un valor anlisis. Cribas cribadores
comunes vienen en muchas formas y tamaos. Los mejores ofrecen ms factores de
deteccin basadas en valores como el flujo de caja, dinero en efectivo, la
rentabilidad, y el retorno de los activos. Otros estn ms orientadas al
comportamiento de precios de acciones, que, por supuesto, en general no es parte de
la ecuacin. 93 Captulo 5: Gua para invertir recursos de valor
Pgina 114
Cribas cambian, por lo que es difcil de catalogar aqu. Algunos requieren de
corretaje cuentas o cuotas de acceso. screeners personalizables son mejores, aunque
algunos de las pantallas de envasado son tiles, tambin. El mejor en el momento
de esta escritura son en MSN de Money Center, y en Fidelity Investments. El
ltimo Se requiere una cuenta, pero con su amplia gestin de los planes de
jubilacin, muchos tienen la cuenta requerida. Una bsqueda en Google de los
inspectores de valores se devolver el ltimo disponible. Analizadores y
calculadoras Al igual que los inspectores, analizadores van y vienen. Analizadores
por lo general paquete financiero informacin y entregarla con un anlisis del
actual y futuro de una empresa valor basado en un conjunto de supuestos.
Actualmente la mejor se ofrece libre por servicio de inversin independiente
iStockResearch (www.istockresearch. com). Kits de herramienta de inversin de
valor Mientras que el nmero de recursos de inversin disponibles se ha disparado
con el advenimiento de la Internet, que todava no han encontrado tal cosa como una
herramienta de completo kit para los inversores de valor. Eso sera demasiado
fcil, y probablemente sera imposi- ble ya que como se dijo al principio, no hay
dos inversores de valor lo hacen por igual. Pero entre todo lo que hay ah fuera,
tres empaquetan conjuntos de recursos y anlisis de inversores orientados hacia los
valores se destacan, y son por lo menos digno de una mirada para la corriente y los
aspirantes a los inversores de valor. Los recursos no slo incluyen decisiones
haciendo hechos y herramientas para ayudar en la toma de decisiones, sino tambin
la pena edu- cionales herramientas para aprender ms sobre el valor de invertir y
cmo incorporar ms factores en una valoracin de negocios. Estrella de la maana
Morningstar (www.morningstar.com) es probablemente mejor conocido por su origi-
nales races como un sitio web de fondos de inversin y su clasificacin conocida y
sistema de clasificacin de fondos. Todava es el sitio financieras ms importantes
en ese espacio, con un montn de informacin y anlisis sobre los fondos, ETF,
fondos de extremo cerrado mutuos, y otros vehculos de inversin. Ms
recientemente, Morningstar ha entrado en su cuenta como un sitio de anlisis de
valores. Eso ofrece un montn para el inversor del hgalo usted mismo, incluyendo
informacin financiera, cribadores comunes, y comentarios de un equipo de
analistas. La ms til para conjunto- ting Morningstar aparte de los dems es su
anlisis de los fosos econmicos - 94 Parte II: Fundamentos para Fundamentalistas
Pgina 115
es decir, ventajas competitivas y barreras a la competencia una empresa puede
disfrutar. En general, los analistas de Morningstar toman un concentrado en el
mercado y crecimiento- vista del valor orientado; nos gusta eso. El servicio
gratuito es bueno, y por $ 15.95 / mes o $ 145 / ao se puede obtener un servicio
premium, que da acceso a ms anlisis completo de valores, un Stock Screener
estado de la tcnica, y Cartera de herramientas de anlisis. Una versin de prueba
est disponible. El Dow Jones Nervioso, contraria, francamente divertidos a veces,
The Motley Fool (www.fool.com) ha crecido lejos de sus races como una pgina de
America Online en 1994 a convertirse en un sitio web de pleno derecho la inversin.
Su lema: Para educar, divertir, y enriquecer,dice mucho. Motley Fool, o TMF en
la jerga, trae educativa recursos y agudo comentario de los inversores en lnea
ordinarios. (Libros de fundadores David y Tom Gardner son tambin lee la pena.)
Gran parte de su Comentario sobre los centros de fabricantes de la regla - Las
acciones y las empresas que siguen convencin - y rompen las reglas - picos
contraria que no pueda verse valor en el espejo retrovisor, pero tienen todo lo
sealaron el camino correcto. Sus cerca de Starbucks siguiente paso de los aos es
un ejemplo de ello. TMF da gran importancia a la marca, y sigue de cerca los
indicadores de valor como dividendos y recompra de acciones. Es un firme defensor
de las empresas que tratar tanto a sus clientes y sus inversores as. Los artculos
tambin dan slida revisar y comentario de finanzas de la empresa, que le ahorra un
montn de trabajo de campo y golpear las cosas importantes. artculos TMF empresas
citan aparecen Re- larmente en portales como Yahoo! Finanzas financieros de forma
gratuita. Si bien gran parte de su contenido es gratuito, tambin hay servicios de
suscripcin de acciones de investigacin y anlisis - como el boletn de Hidden
Gems bien llamada disponibles para $ 199 / ao. 95 Captulo 5: Gua para invertir
recursos de valor Sigue al lder Si usted est leyendo este libro, es probable que
(al menos hasta cierto punto) aspirar a ser una organizacin independiente
inversor. Eso es bueno. Pero no importa cmo independiente que eres, hay valor en
la siguiente el ejemplo de otros inversores de xito. Por qu? Experto, tal vez -
pero en realidad, se trata de efi- ciencia. Por qu reinventar la rueda? Si bien
conocida inversores como Warren Buffett o George Soros poseer una accin, por qu
no considerar al menos eso? As, mientras que puede tomar una dosis de humildad,
salvia los inversores de valor siguen a sus dolos. Algunos de esos dolos - junto
con consejos sobre cmo seguirlas - se enumeran al final del captulo 3. As que no
tenga miedo de aprender de los maestros.
Pgina 116
Value Line Por desgracia para que el valor de los inversores, no todo lo que hay es
gratuita. Si estamos dispuestos para abrir nuestras carteras, las posibilidades se
amplan. Si usted est dispuesto a gastar el dinero, un montn de pago para
invertir servicios estn disponibles para el valor ms grave inversor. bases de
datos y anlisis de servicios profesionales dirigidos a la millones- gestor de
fondos en dlares sera bueno tener, pero la etiqueta de precio anual de $ 10.000
Probablemente los coloca ms all de sus intereses. Un servicio de precio moderado
dirigido al segmento inversor independiente ha estado haciendo su cosa unos 50 aos
y cuesta menos de $ 1,000 al ao (y se puede tener bajo la circunstancias adecuadas
para libre ): Valor de lnea.Value Line publica distintivos resmenes de una pgina
de empresa diseados especialmente para los inversores orientados al valor (el
nombre es un regalo, verdad?) El tradicional Encuesta Value Line Investment
paquete consiste en conjuntos de una sola pginainformes consolidados sobre papel
de peridico quincenal enviados por correo a los suscriptores. cada quincenal set
incluye cinco a diez industrias y empresas de todos los juzgados para estar dentro
del industria. analistas ms de sesenta empresas cubren 1.700, ms en profundidad,
por lo general una vez por trimestre. Y la mayor parte es tambin disponible en
lnea acompaado por el buscar y seleccionar las herramientas que uno esperara
encontrar. Value Line proporciona datos bsicos de la empresa, pero
inteligentemente se estrecha a lo que es necesaria para la apreciacin del negocio.
La matriz de Estadstica presenta un material compuesto de relaciones y porcentajes
menudo sintonizados especialmente para una industria, por ejemplo, la industria de
seguros. los comentarios de los analistas son breves y lleno de perspicacia. Aunque
Value Line va ms all de sugerir de la puntualidad y la seguridad (y lo ha hecho
bien con estos juicios), el mayor valor se entrega antes hacer estas
recomendaciones. Los inversores de valor son hacer las cosas ellos mismos, sino una
poco de ayuda nunca viene mal. La Encuesta de Inversin Valor lnea cuesta $ 598 /
ao para la versin impresa y $ 538 la versin en lnea. No son ms pequeos,
productos enfocados disponibles tambin - de acciones de pequea capitalizacin,
valores convertibles, y otros anlisis ms especializado. Las versiones de prueba
estn disponibles para una pequea cargar. Muchas bibliotecas y casas de bolsa con
oficinas fsicas todava llevan impresa Value Line Investment Survey en sus
estantes. Dependiendo de donde su localidadbiblioteca o corredor es, puede que
quiera probar este camino antes de comprometer su dlares para una suscripcin. 96
Parte II: Fundamentals para Fundamentalistas
Pgina 117
Captulo 6 Declaraciones de hechos Parte 1: Financieros comprensin declaraciones
En este captulo ? La comprensin de las funciones de contabilidad e informacin
financiera ? En cuanto a las tendencias recientes en la informacin financiera ? El
examen de los estados financieros de largo recorrido y para qu sirven ? El uso de
estados financieros para la inversin de valor. K ONOCIMIENTO es poder. En ninguna
parte es esto ms cierto que en la inversin mundo. Valor de los inversores
necesitan saber acerca de las empresas que invierten en, al igual que los
comerciantes necesitan saber lo que est sucediendo en el mercado minutos por caso
minuto. En cualquier espacio de inversin, falta de conocimiento reduce la
inversin decisiones a meras conjeturas. Afortunadamente para el inversor de valor,
la SEC requiere que negocian pblicamente empre- NEI a publicar informacin
financiera completa sobre s mismos. un enor- cantidad MOU est disponible y fcil
de encontrar. Sin embargo, para la mayora de nosotros, por desgracia, es demasiada
informacin, y demasiado confuso. Cuntos de ustedes han ledo unainforme anual de
principio a fin y gan una slida comprensin de la negocio de hacerlo? No muchos,
verdad? La mayora de las personas que abren un informe anual observan las
imgenes y leer unos cuantos Lo ms destacado - si se abren en absoluto. Algunos
pueden leer de gestin optimistas comentario acerca de la fortaleza de los
mercados, los productos de la compaa, y valores financieros. Algunos pueden mirar
los grficos de colores y grficos. Cuanto ms curi- ous mirar con envidia a las
revelaciones de salarios y de concesin de opciones ejecutivos. Pero, qu hay de
los valores financieros? El IR-en-va de y Sal de indique la verdadera salud y el
xito del negocio? El desafo es adquirir la informacin correcta sobre una empresa
y luego convertirlo en
Pgina 118
conocimiento procesable inversin. Este conocimiento lo revela el verdadero
carcter y la dinmica de un negocio, el valor intrnseco, el rendimiento del
negocio caractersticas que indican si de manera concluyente que querra poseer una
compaa - que a su vez puede sugerir que es un buen lugar para invertir. Para el
ojo inexperto, la mayor parte de la informacin de las empresas pblicas revelen es
demasiado complejo y detallado tener mucho sentido de que el lector comn. los
lector de desconocimiento no es consciente de lo que es importante y puede incluso
ser inducido a error. A pesar de que era peor antes de los escndalos de Enron y
WorldCom 2001, se todava es posible presentar informacin legalmente correcta de
manera que el verdadero significado no es necesariamente obvio para el inversor. El
objetivo de este captulo y en los siguientes captulos es proporcionar una gua
para separar el grano de la paja. Usted no va a salir de esta seccin del el libro
preparado para el prximo examen de CPA o una carrera en un corporativo
Departamento de Finanzas. Usted no ser capaz de preparar los estados financieros.
los idea principal es saber lo que necesita saber para invertir racionalmente y con
prudencia. Comenzamos con una descripcin bsica de los estados financieros y se
mueve hacia adelante en los estados de balance, ingresos y flujo de caja. Basndose
en ese base, que avanza en el anlisis financiero bsico, el uso de proporciones
para obtener una mejor comprensin de lo que nos dicen los datos financieros. En el
camino, ver algunos de los trucos del oficio y las prcticas de contabilidad
creativa que puede y no engaar a los inversores de falta de atencin de vez en
cuando. Contabilidad no es slo para Contadores Por qu es tan importante que
representa, de todos modos? Por qu un inversor individual importa cmo una
empresa cuenta sus granos? El propsito de la contabilidad es slo para pagar
facturas, cobrar el dinero, pagar impuestos, y realizar un seguimiento de lo que
est en el banco, derecho? Y para mantener un pequeo ejrcito de asesores,
analistas y empleados empleado? Incorrecto. Contabilidad y la informacin
financiera que se desprende de cuenta- ING, cumple una funcin fundamental: para
reflejar la realidad econmica de una empresa y su negocio. Contabilidad y
contadores se supone que deben proyectar una imagen fiel, imparcial del rendimiento
de la empresa. Contadores crear informes financieros de acuerdo con prcticas
aceptadas en el campo, que dictan los principios tales como la sustancia sobre la
forma, el conservadurismo, y materialidad. Pero a pesar de (y tal vez porque de) el
hecho de que no menos de tres rganos de gobierno de contabilidad decreto y
informar la prctica, existe un grado de latitud y flexibilidad en la forma de
presentacin de informes que realmente se hace. Esta flexibilidad existe
principalmente en la valoracin de los activos y la determinacin de ingresos y
costes. Esas cuestiones se tratan en los captulos 7 a 9. Y empresas se
aprovecharon de esta flexibilidad, especialmente a finales de 1990 como 98 Parte
II: Fundamentals para Fundamentalistas
Pgina 119
se hicieron cada vez ms bajo presin para realizar, especialmente en el corto
trmino. En aquellos das, el arte de la contabilidad creativa floreci para ayudar
a com- paas alcanzar los niveles deseados - en el papel - de rendimiento. La
contabilidad es supone que se utiliza para medir y reportar los resultados del
negocio, no para lograr ellos! Los inversores de valor tienen que ser inteligentes
acerca de qu y cunto a la pregunta en una informe financiero. El inversor que
pasa el tiempo cuestionando el origen de cada nmero en un informe financiero nunca
va a llegar por va area y, probablemente, Nunca har una inversin de valor
exitosa como resultado. Sin ver todos datos en segundo plano, que no puede
comprender el origen de todos los expuestos los nmeros de todos modos. El inversor
inteligente sabe lo que debe buscar en un comunicado y qu palancas de gestin de
una empresa puede lanzar para transmitir una cierta imagen. Est bien ser un
escptico, pero es probable que no productiva para disputar cada figura en el
informe. Al igual que con muchas otras cosas en la vida, se centran en lo que es
importante. El Estado de Estados Financieros Si todas las empresas fueron capaces
de reportar informacin a su antojo, financiera informes seran manzana-a-naranja
pesadillas, haciendo que toda la informacin uso- menos a todo el mundo. El
propsito de la informacin financiera es presentar la contabilidad informacin en
un formato comprensible y consistente. Sin embargo, com- de una persona
prensilpuede ser otro decomplejoycoherenteno significa Exactamente lo mismo.
Por qu los informes financieros evolucionar de esta manera? En parte, porque los
estados financieros sirven un montn de diferentes lectores. Una familia de
lectores La informacin financiera no es slo para aquellos que cometen capital
propio a un com- Pany. Aquellos que cometen el capital de la deuda (como en los
prstamos de los bancos, por ejemplo) tienen un inters igual, si no mayor,
adquirido en la salud financiera de una empresa. He aqu una breve lista de las
partes interesadas y lo que quieren saber: ? Los accionistas quieren saber acerca
de corto y largo plazo de una empresasalud financiera y el rendimiento para decidir
si mantener o expandir su inversin. ? accionistas que quieren saber la salud
financiera de una empresa yel rendimiento antes de hacer una inversin inicial. ?
Los acreedores y prestamistas hacer el seguimiento de la salud financiera de una
empresa parasaber si se debe mantener o expandir el crdito. 99 Captulo 6:
declaraciones de hechos Parte 1: Comprensin de Estados Financieros
Page 120
? Los proveedores quieren entender mejor el negocio de una empresa para
determinaren forma de productos y saber si se debe conceder crdito. ? Los
clientes, especialmente los clientes de negocio a negocio, quieren que la
informacinacerca de los productos de la empresa y la fiabilidad como proveedor. ?
Los empleados potenciales quieren entender los productos de una empresa ycultivo
para determinar si la empresa es estable. ? Los estadsticos del gobierno y
analistas de mercado miran informes financierospara comprender las industrias y el
rendimiento financiero dentro de una industria. El punto: Como un inversor
individual, darse cuenta de que usted no es el nico cliente. Es difcil especular
qu compaa publicado informacin financiera sera cambiar si los inversores eran
el nico cliente, pero es poco probable que la presentacin de informesva a cambiar
para satisfacer perfectamente las necesidades del inversor. Tienes que hacer que
ver con que tienes. Un esclavo de muchos amos Imagnese si el cdigo de impuestos
se especifica no slo por el IRS, sino tambin por tres o cuatro agencias
diferentes, pblicas y privadas, todas con una mano en la materia. Ese escenario es
bastante cercano a lo que el profesional de la informacin financiera caras. No
menos de tres organismos participan en la creacin de las reglas y construcciones
para informar sobre el rendimiento financiero: ? El Consejo de Normas de
Contabilidad Financiera (FASB) ? La Comisin de Valores de Estados Unidos (SEC) ?
El Instituto Americano de Contadores Pblicos Certificados (AICPA) Cada entidad
investiga y publica opiniones y acta como un perro guardin. los SEC puede exigir
el cumplimiento de sus propios dictados ya los de los dems, especialmente la FASB.
Las directrices cuestiones FASB numeradas para informe- financiera ing que las
empresas pueden optar por adoptar o ser obligados a adoptar por la SEC. La SEC
acta como supervisor y encargado de hacer cumplir las regulaciones y coopera con
la FASB y otras agencias para iniciar nuevos reglamentos y normas. el AICPA
establece las normas que rigen la profesin contable y la conducta de indicacin
viduals dentro de esa profesin. Mientras que el FASB, SEC, y AICPA dan forma a la
ley ms informacin financiera y prc- Tice, reconoce que el Congreso s juega un
papel muy importante, especialmente con barrido la legislacin como la Ley
Sarbanes-Oxley de 2002. Y hay un empuje hacia una mayor la coherencia internacional
en la informacin financiera guiados por el Internacional Accounting Standards
Board (IASB). Algn da, todo puede ser ms sencillo, pero en este ahora es un
paisaje bastante complicado. 100 Parte II: Fundamentals para Fundamentalistas
Pgina 121
Los inversores de valor deben tener cuidado con el rabillo de sus ojos durante
financiera NORMAS DE INFORMACIN cambios y discusiones que conducen hacia el
cambio. los medios financieros suelen informar los grandes. Para una mirada ms
profunda - o para ver lo que viene antes de que llegue - el sitio web de la SEC,
www.sec.gov, es un buen fuente. Anatoma de Estados Financieros El resto de este
captulo trata sobre los propios estados financieros y la formas en las que
tpicamente llegan. Muchos de ustedes obtener sus declaraciones de los informes
anuales publicados o resmenes trimestrales, pero cada vez ms esta informacin se
encuentra en los portales Web como Yahoo! Finanzas. Independientemente de su
origen, lo que encontrar es generalmente el mismo. El anual informe es un paquete
ms completo, que contiene informacin sobre el mercado de la empresa, perspectiva
de la gestin, y ciertos otros requisitos legales de informacin. Asi que la
discusin se iniciar all, reconociendo que, independientemente de donde se
obtiene sus estados financieros, hay ms trabajo por hacer para comprenderlos. El
informe anual 10-K El Formulario 10-K informe anual y su hermano trimestral, el 10-
Q, forman el columna vertebral de un anlisis detallado de empresa para los
inversores y otras instituciones financieras lectores comunicado. Uno de los muchos
objetivos de la SEC es asegurar que la informacin financiera de empresas pblicas
es correcta, coherente, inform regularmente y fcilmente dispo- poder. Por lo que
la SEC creado formularios de informacin para una variedad de informa- financiera
macin: resultados financieros, los cambios financieros, y los cambios de
propiedad. El 10-K es similar al informe anual impreso y distribuido de una
empresa. Sin embargo, se entra en ms detalles, y la mayora prescindir de las
imgenes brillantes y material de marketing. Se parece a un documento del gobierno,
ya que es uno. Los informes estn disponibles en el sitio de relaciones con los
inversores de la empresa o el sitio EDGAR (http://sec.gov/edgar/searchedgar/company
search.html para la pgina de bsqueda de la empresa) y por medio de cierta otra
fuentes como The Wall Street Journal servicio de informes anuales. A 10-K entra
enlos siguientes detalles acerca de los negocios y las finanzas de una empresa: ?
Descripcin de negocio detallado: Esto incluye segmentos de negocio,
PRODUCIRSElneas UCT, la geografa, las unidades operativas, las plantas, los
bienes, tecnologas, patentes, la base de clientes y clientes clave, los empleados
y los empleados mezclar, y as sucesivamente. 101 Captulo 6: declaraciones de
hechos Parte 1: Comprensin de Estados Financieros
Page 122
? compaa comercializa: Y el tamao del mercado, posicin en el mercado, el
crecimiento del mercado,cuota de mercado, la competencia, las amenazas y
fortalezas. ? financiera detallada: Las partidas son a menudo similares a los
impresos anualinformes, pero no hay ms historia, a menudo cinco a diez aos de
pena, ms profunda anlisis, y ms completas notas que explican ciertas lneas en
mayor detalle. explicaciones ms detalladas de adquisiciones, pensiones, y otros
transacciones contables especiales tambin estn generalmente disponibles. ? Los
factores de riesgo: 10-K informes de listas de riesgos de una empresa y cmo estos
riesgos puedenafectar al rendimiento de la empresa. ? Informe de gestin de los
resultados, la situacin financiera, e ir hacia adelante perspectivas: Una vez ms,
la informacin es a menudo ms detallada y contienemenos giro que la encontrada
en los informes impresos. ? Descripcin de los procedimientos legales: Por lo
general no es importante, a menos que el com-Pany est involucrado en las
principales patentes, litigios de asbesto, o algo similar. La diseccin de la
memoria anual Hacer generalizaciones acerca de la construccin de un informe anual
no es fcil, pero la mayora, si no todos, los informes contienen los siguientes
elementos. A partir de un com- Pany a la siguiente, estos elementos no tienen el
mismo aspecto, ser del mismo tamao, estar en el mismo orden, o contienen la misma
informacin. Pero las piezas principales son todos presente de alguna forma.
Reflejos La seccin ms destacado es por lo general un resumen de una pgina
grfica de significativa los resultados financieros: ventas, ganancias y algunas
medidas de productividad clave para una la industria de la empresa. Cuatro o cinco
aos de historia a menudo se incluyen. Reflejos son tiles para una primera vista,
pero por lo general hay ms a la historia. Carta a los accionistas La carta a los
accionistas presenta una astilladora de uno o resumen de dos pginas, por lo
general de la CEO, describiendo el ltimo ao y el prximo ao. A pesar de que
algunos gerentes son francos en la descripcin y hacer frente a dificul- de una
empresa lazos, otros no lo son. Es posible que vea una discusin de los hitos y
logros ( Abrimos nuestra tienda nmero 2.000, Mantenemos un nivel en stock sin
igual en el mundo del retail,oNos alcanz la posicin # 1 de acuerdo con la
Industria XYZ Noticias), sin mucha discusin de si eran de mrito. los carta puede
incluir algo sobre los nuevos clientes, nuevas tecnologas, y prcticas de empleo.
El inversor de valor puede evaluar los logros y el tono general y la sinceridad de
estas declaraciones, los inversores buscan clara 102 Parte II: Fundamentals para
Fundamentalistas
Pgina 123
idioma sin jerga o palabras de moda panaceaic, y muchos buscan willing- ness para
discutir cosas malas en estas cartas - un signo de honestidad gestin e integridad.
Resumen de negocio Esta seccin cubre redactado objetivamente el negocio - sus
productos; mercados; competencia; y factores tales como la estacionalidad,
patentes, y Expo- internacional Seguro que pueden afectar el negocio. Ese suele ser
seguido por un resumen de el equipo de gestin, que a su vez est seguido por una
discu- bastante detallada sin de los riesgos potenciales para el negocio. La
seccin de resumen de negocio es uno de las mejores maneras para que un inversor
para ganar la comprensin del negocio. discusin y anlisis de la administracin A
partir de ah, nos movemos en los mismos valores financieros, que por lo general
comienzan con una discusin gestin y anlisis de los datos financieros. Las
cubiertas de discusin componentes especficos de los estados financieros,
incluyendo ventas, costos, gastos, activos, pasivos, liquidez, y pueden cubrir los
riesgos de expansin del mercado. Las declaraciones La seccin de los estados
financieros por lo general consume la ltima mitad a dos tercios de un informe
anual. Varias versiones de consolidados los datos financieros sonpresentada. Qu
significa consolidadas significa? Estn dejando algo fuera? No. Consolidada
significa que (1) muchas filiales legales incluyen sub extranjera filiales; y (2)
muchas, muchas cuentas se combinan en un informe- simplificada ing estructura para
la presentacin. Consolidacin hace que las declaraciones resultantes ms corto y
ms fcil de entender. 103 Captulo 6: declaraciones de hechos Parte 1: Comprensin
de Estados Financieros Hace (informe) El tamao importa? Merrill Lynch hizo un
estudio hace aos para correlacionar el tamao de la empresa 10-K con la compaa
informa desempeo de las acciones. Qu encontr? Hay un fuerte correlacin entre
el tamao de la 10-K reportar, en nmero de pginas, y la mala inversin actuacin.
Desde el 31 de marzo de 2000 y el 31 de marzo 2001, las empresas con pequeas
limaduras de 10 K (150 pginas de texto o menos) perdieron el 52 por ciento de los
valores valor, mientras que aquellos con grandes (entre 150 y 200 pginas) o
limaduras jumbo (200 pginas o ms) perdido el 73 por ciento y el 78 por ciento del
valor de las acciones, respectivamente. Curiosamente, AOL / Time Warner
presentacin era 1.861 pginas con la fusin, pero no se incluy en el estudio. En
el lado positivo, Adobe Systems, que, irnicamente, produce software utilizado para
descargar e imprimir 10-K, intervino con una presentacin de 87 pginas y slo
perdi 37 por ciento - y ha sido un slido desempeo desde entonces. Esto habla
bien al valor La bsqueda de inversores para las empresas ms simples,
Pgina 124
Finanzas invariablemente incluyen un balance general, estado de resultados, y por
el estado cin de los flujos de caja. La mayora de los informes incluyen una
declaracin de patrimonio de los accionistas, una declaracin de capital de
trabajo, o algn otro resumen de los cambios en el valores financieros. Las
principales declaraciones, cubiertos con ms detalle en los captulos 7 y 8: ? El
balance capta la posicin financiera de una empresa en un momento de hora. Muestra
todos los activos, pasivos y patrimonio de los propietarios, por lo general en
clara subsecciones definidas. De hecho, el balance de situacin a menudo se llama
una declaracin de situacin financiera o estado de situacin financiera .? La
cuenta de resultados refleja el rendimiento de una empresa a travs de una inter-
val de tiempo. De inters aqu son las ventas o beneficios, el coste de los ventas,
otros gastos, y, por supuesto, la diferencia entre las ventas y - costes de
ganancias. Esta declaracin es a veces llamada la declaracin de operaciones o
actividad operativa .? El estado de flujos de efectivo tambin captura la actividad
de la empresa y perfor-Mance lo largo de un intervalo de tiempo, pero esta vez se
hace en trminos de caja. Como explica en el captulo 8, los flujos de caja y la
contabilidad pueden ser diferentes. los diferencia es por lo general de
temporizacin. Los flujos de efectivo son como su nombre lo indica - efectivo o
cheques que llegan, efectivo o cheques que se han pagado. Los flujos de efectivo
son un flujo de sangre dentro y fuera de la empresa. Los flujos de efectivo que
dicen mucho sobre la empresa liquidez - que se refiere a la presencia o ausencia de
suficiente dinero en efectivo para operar, y la calidad de las ganancias - y si el
las ganancias son reales o resultado de trucos contables. Sin evaluacin de los
resultados de la empresa, la calidad o el xito se puede lograr sin estas
declaraciones y, en particular, sin tener en cuenta los tres estatal mentos
juntos . Veamos algunos ejemplos de estados financieros. Las figuras 6-16-3 se
presentan a travs de los Simpson Manufacturing Company (un hombre, ufacturer de
productos de construccin de fijacin) Informe Anual 2006. Simpson es elegido como
un ejemplo de la relativa simplicidad de la empresa y se ajuste como valor de las
acciones. El ejemplo comunicado Simpson se conoce en varias ocasiones en Captulos
7 a 10 y ms all. declaraciones de tamao comn Algunos informes anuales ofrecen,
adems de los estados financieros normales, una un conjunto de tamao del campo
comn declaraciones. Declaraciones de tamao estndar comn son finan-cial informa
con toda la informacin presentada en forma de porcentajes. Por lo tanto, dinero en
efectivo o cuentas por cobrar se presentan como un porcentaje del total de activos,
y el costo de los bienes vendidos o los gastos de comercializacin se presentan
como un porcentaje de ingre- Enue. declaraciones tamao del campo comn son tiles
para comparar empresas. 104 Parte II: Fundamentals para Fundamentalistas
Pgina 125
Simpson Manufacturing Co., Inc. y Subsidiarias Informe de operaciones consolidado
(En miles, excepto los datos por accin) 31 de diciembre 2005 2006 863180 517885
345295 19254 72199 91975 457 183885 161410 (97) 3927 (208) 165032 62370 166 102496
2.12 2.10 48.300 48891 Las ventas netas El costo de ventas Beneficio bruto Los
gastos de explotacin Investigacin y desarrollo y otros procedimientos de
ingeniera De venta General y administrativo La prdida (ganancia) en venta de
activos Los ingresos por operaciones Utilidad (prdida) en el mtodo de la
participacin la inversin, antes de impuestos Los ingresos por intereses Gastos
por intereses Utilidad antes de impuestos sobre la renta Provisin para impuestos
sobre la renta Inters minoritario Lngresos netos El beneficio neto por accin
ordinaria BASIC Diluido promedio ponderado de las acciones en circulacin BASIC
Diluido 846256 515420 330836 14573 64317 100261 (2044) 177107 153729 284 1745 (194)
155564 57170 - 98394 2,05 2,02 48.081 48606 ps ps ps ps ps ps ps ps 2004 689053
404388 293665 13029 58869 90959 (409) 162448 131217 - 749 (364) 131602 50094 -
81508 1,70 1.67 48052 48919 ps ps ps ps Figura 6-1: Simpson Manufacturing En g
consolidado declaraciones de operaciones. 105 Captulo 6: declaraciones de hechos
Parte 1: Comprensin de Estados Financieros
Pgina 126
Simpson Manufacturing Co., Inc. y Subsidiarias Balances consolidados (En miles,
excepto los datos por accin) 31 de diciembre 2005 2006 148299 95991 217608 11216
6224 479338 197180 44337 33 14446 735344 327 22909 36874 8616 7817 3712 80255 338
1866 82459 - - 484 114535 526362 11494 652875 735334 Activos circulantes Efectivo y
equivalentes de efectivo cuentas por cobrar, neto Inventarios Impuestos sobre la
renta diferido Otros activos circulantes Total de activos corrientes Propiedad,
planta y equipo, neto Buena voluntad la inversin mtodo de la participacin Otros
activos no corrientes Los activos totales PASIVO, el inters minoritario Y CAPITAL
CONTABLE Pasivo circulante porcin actual de la deuda a largo plazo cuenta
comercial por pagar Obligaciones acumuladas aportaciones al fideicomiso
participacin en los beneficios acumulados Devengados reparto de utilidades en
efectivo y comisiones compensacin de los trabajadores acumulados Total pasivos
corrientes deuda a largo plazo, neto de la parte Otros pasivos a largo plazo
Responsabilidad total Compromisos y contingencias (Nota 9) El inters minoritario
en la variable consolidada las entidades de inters Capital contable Preferred
valor de las acciones nominal de $ 0.01; autorizado acciones, 5000; emitidas y en
circulacin acciones, ninguno valor de las acciones comunes nominal $ 0,01;
autorizado acciones, 160.000; emitidas y en circulacin compartida, 48412 y 48322
en 31 de diciembre de 2006 y 2005, respectivamente: Pago adicional en capital
Ganancias retenidas otros ingresos acumulados Equidad del total de accionistas
Total pasivo y capital contable BIENES 131203 101621 181492 10088 10051 434455
166480 42681 244 15855 659715 2186 29.485 39076 7721 10229 3262 91959 2928 1362
96249 5337 - 483 94398 456474 6774 558129 659715 ps ps ps ps Figura 6-2: Simpson
Manufacturing En g consolidado equilibrar hoja. 106 Parte II: Fundamentos para
Fundamentalistas
Pgina 127
Simpson Manufacturing Co., Inc. y Subsidiarias Estados consolidados de flujos de
efectivo (En miles) 31 de diciembre 2005 2006 102496 457 24536 - (2141) 7765 97 -
(3056) 81 232 166 7109 (34139) (654) (35) 8053) 577 868 (2417) 711 450 4017 99067
(51537) (9135) 114, 86 - - - - (60472) flujos de efectivo por actividades
operacionales Lngresos netos Ajustes para conciliar la utilidad neta con el
efectivo neto generado por las operaciones: La prdida (ganancia) en la venta de
bienes de capital Depreciacin y amortizacin Prdida en venta de inversiones
disponibles para la venta Impuestos sobre la renta diferido la compensacin no en
efectivo relacionados con los planes de acciones Prdida (utilidad) de la inversin
mtodo de la participacin beneficio fiscal de opciones ejercidas El exceso de
beneficio fiscal de opciones ejercidas La provisin de inventarios obsoletos
Provisin para (recuperacin de) cuentas dudosas Inters minoritario Cambios en
activos y pasivos operativos, neto de efectos de las adquisiciones: cuentas por
cobrar Inventarios Otros activos circulantes Otros activos no corrientes Las
cuentas por pagar Obligaciones acumuladas contribucin compartir la confianza de
beneficios acumulados Devengados reparto de utilidades en efectivo y comisiones
Otros pasivos a largo plazo compensacin de los trabajadores acumulados Impuestos
sobre la renta por pagar Efectivo neto provisto por las actividades de explotacin
Los flujos de efectivo de actividades de inversin Los gastos de capital
Adquisicin de inters minoritario Las distribuciones de inversin de capital Las
ganancias de la venta de bienes de capital adquisiciones de activos, neto de
efectivo adquirido Las compras de las inversiones disponibles para la venta Los
vencimientos de las inversiones disponibles para la venta Venta de inversiones
disponibles para la venta El efectivo neto utilizado en actividades de inversin
98394 (2044) 22370 2 (4589) 6385 (284) 3843 - 1113 (134) - (13260) 8409 (4714)
(192) (3025) 11403 701 2025 1249 502 2448 130602 (42602) - - 4068 - - 12100 4700
(21734) ps ps 2004 81508 (409) 18449 - (355) 5531 - 2886 - 2782 455 - (20296)
(83093) (506) 9 6939 9447 694 742 918 337 (3484) 22.820 (45966) - - 630 (32525)
(41451) 8600 60495 (50217) ps Divulgacin adicional de efectivo Flujo de
Informacin 727 (1.599) (17166) 8947 3056 (15444) (21479) (20) 17096 131203 148099
91 59374 507 - 229 3870 (5337) Los flujos de efectivo por actividades de
financiacin Lnea de prstamos de crdito Pago de la deuda y la lnea de prstamos
de crdito Recompra de acciones comunes La emisin de acciones de la Sociedad El
exceso de beneficio fiscal de opciones ejercidas Dividendos pagados Efectivo Neto
usado en actividades financieras Efecto de las variaciones del tipo de cambio sobre
el efectivo Aumento neto (disminucin) en el efectivo y equivalentes El efectivo y
equivalentes al inicio del perodo El efectivo y equivalentes al final del periodo
Efectivo pagado durante el ao por Interesar impuestos sobre la renta la actividad
no en efectivo durante el ao por gastos de capital no son en efectivo acciones
comunes emitidas para la adquisicin acciones comunes emitidas para la compensacin
Los dividendos declarados pero no pagados Consolidacin de los activos y pasivos de
entidades de inters variable (Nota 15) 699 (2006) - 4095 - (9606) (6818) (1764)
100286 30.917 131203 195 55511 954 - 714 3867 5337 ps ps ps ps ps ps ps ps ps 2047
(5595) (31274) 4211 - (7194) (37805) 983 (64219) 95136 30.917 374 50666 463 5000 -
2399 - Figura 6-3: Simpson Manufacturing En g consolidado Declaraciones de dinero
en efectivo flujos. 107 Captulo 6: declaraciones de hechos Parte 1: Comprensin de
Estados Financieros
Pgina 128
Notas Irnicamente, la parte notas de un informe anual puede tener ms espacio y
con- tain ms detalle que los propios estados financieros. Las notas pueden dar una
mucho detalle importante o color para apoyar las declaraciones. Las notas no slo
muestran ms detalle, pero tambin muestran la prctica de la contabilidad de una
empresa utiliza en la preparacin de un comunicado. Descripcin de la depreciacin
de una empresa cin, los mtodos opcin de contabilidad, planes de pensiones, y
similares pueden hacer grandes diferencia en la interpretacin de las
declaraciones. Notas tambin describen una sola vez situa- ciones tales como
adquisiciones, empresas interrumpidas y amortizaciones de activos en mayor detalle,
o cambios en los mtodos de contabilidad. opinin del auditor La revisin del
auditor es normalmente un texto modelo de una pgina en algn lugar hacia la parte
posterior del informe anual. Este elemento se ve ms o menos la misma en todos los
informes anuales (porque el AICPA especifica el formato) y tambin lee lo mismo. El
propsito de la revisin del auditor es proporcionar evidencia concreta de opinin
y la aceptacin de la contabilidad de una empresa y prcticas financieras.
Financiero procedimientos son auditados (muestreada) para la manipulacin correcta
de material y dinero fluir. prcticas de informacin financiera son revisados ??
para asegurarse de que la informacin est siendo razonablemente capturado. Lo que
es importante es la identificacin de excepciones . los opinin del auditor
estndar es de tres prrafos. Si las palabras cualificado o Adversa fluencia en
el tercer prrafo, o si hay un cuarto prrafo, Cuidado. 108 Parte II: Fundamentos
para Fundamentalistas Ir en largo (er) Las declaraciones Simpson slo se muestran
tres aos el valor de rendimiento operativo en el ingreso y estados de flujo de
efectivo. Eso le da una muy buena sinopsis de resultados de la empresa. Pero los
inversores de valor les gusta mirar a las tendencias, y muchos tendencias tienen
ms importancia si se mira a travs de una perodo ms largo de tiempo. Tantos por
el estado financiero mentos, para proporcionar este detalle sin consumir toneladas
de papel, proporcionarn una muy resumida instantnea de los datos clave durante un
perodo ms largo. Simpson ofrece un resumen de cinco aos. algunos com- paas
ofrecen tanto como diez aos, y muchos clave cifras estn disponibles en lnea oa
travs de Valor otros servicios en un horizonte mucho ms tiempo.
Pgina 129
Cul es el valor del inversor busca los inversores de valor exitosas deben ser
capaces de extraer la informacin relevante a cabo de informes y estados
financieros. Los captulos 7 y 8 exploran las declaraciones con ms detalle,
mientras que el captulo 9 se refiere a la calidad de declaracin y plantea algunas
de los trucos y trampas en las declaraciones de lectura. El captulo 10 se inicia
el proceso de la evaluacin de una empresa que utiliza los datos financieros, que
contina a travs de la mayor parte de el resto del libro. En un nivel alto, los
inversores de valor estn buscando cinco principales cosas en o de los estados
financieros: ? valoracin intrnseca: Valor de los inversores utilizan los estados
financieros como base paraevaluar el valor intrnseco de una empresa. El valor
intrnseco es un esbozo compuesto de valor actual neto de los activos, el valor
neto, y los ingresos futuros y el crecimiento potencial. Ms detalle se presenta en
el captulo 12. ? Calidad: Inversor necesidad de evaluar la calidad de la empresa y
la historiaalrededor. Los estados financieros pueden proporcionar pistas
importantes a travs de su construccin y uso de los principios de contabilidad.
Ms en el Captulo 9. ? La consistencia: Los estados financieros pueden
proporcionar un registro importante dela consistencia y la historia ms, mejor. 109
Captulo 6: declaraciones de hechos Parte 1: Comprensin de Estados Financieros El
efecto de Enron El busto 2000-2002 puntocom y debacles de gigantes como Enron,
WorldCom, Adelphia Com- nicaciones, y Qwest condujo a un gran pblico y protesta
del Congreso para un mayor control y la regulacin de la informacin financiera. Y
se fue ms all del sector pblico y del consumidor habitual quejas - la industria
financiera en s era perdiendo rpidamente credibilidad y fue tambin en la
refriega pidiendo un cambio. As ocurri el cambio. El cambio ms importante fue la
Ley Sarbanes-Oxley Ley, o SOX, de 2002, que orden una gran parte norma ms
estricta de los informes generales y gober- Nance alrededor de que la presentacin
de informes con niveles mayores de la responsabilidad de los gestores de
informacin. Otro acciones importantes incluyen el FASB 2004 Declaracin 123, que
requiere gastos las opciones y pagos basados ??en acciones para los empleados,
que puso fin a esto a menudo excesivo-off-estatal ment actividad como gasto. Otro
fue FASB Declaracin 132, el esclarecimiento de contabilidad de las pensiones y
elaboracin de informes. Hay ms de estos ajustes que lata posiblemente ser tratado
aqu; baste decir que la calidad general de los estados financieros tiene mejorado
dramticamente. Todava hay un montn de maneras que la administracin puede
utilizar comunicado Flexibilidad para influir en la presentacin de informes,
pero SOX y la presin pblica ha hecho cuenta- creativa ingms la excepcin que
la regla.
Page 130
? Tendencias: La historia tambin muestra las tendencias importantes. Las
tendencias y los cambios entendencias a largo plazo implican muy diferente de
negocios - y la inversin - resultados. estados financieros ayudan a comprender las
tendencias y undercur- rentas de la rentabilidad, la utilizacin de activos, y
otros factores que pueden estar principales indicadores de las nuevas tendencias. ?
Los intangibles: Los inversores de valor no pueden y no prosperar en cifras por s
solas.posicin en el mercado, la calidad del producto, la base de clientes, la
posicin competitiva, imagen pblica, gestin de la fuerza, y atributos similares
todas las funciones para proteger o mejorar los futuros resultados de negocio. Como
indicadores principales, estos factores no pueden ser ignorados. Los estados
financieros y los informes empresas construyen alrededor de ellos, junto con los
comunicados de prensa y otra comunicaciones, proporcionan un conjunto de
informacin vital para el negocio- proceso de valoracin. 110 Parte II: Fundamentos
para Fundamentalistas
Pgina 131
Captulo 7 Declaraciones de hechos Parte 2: La hoja de balances En este captulo ?
Lectura de un balance ? activos, pasivos Comprensin, y el patrimonio neto ? Usando
el balance como una herramienta de inversin T l balance es fundamental para todos
los gerentes, analistas de negocios, inversores, y cualquier otra persona que mira
a una empresa por los nmeros. Sus el primer tema cubierto por la mayora de los
libros sobre anlisis financiero. Este libro no es diseado para convertirse en un
contador o un analista financiero, slo para hacer Est familiarizado con los
conceptos bsicos y la forma de utilizarlos para lograr la inversin objetivos.
Como Benjamin Graham y David Dodd lo ponen en su obra maestra, Seguridad Anlisis :
En numerosas ocasiones. . . hemos expresado nuestra conviccin de que el balance
de situacin merece ms atencin de Wall Street ha estado dispuesto a conceder
durante muchos aos.Esa parte de la sabidura, Expuesto por primera vez en 1934,
los conjuntos el tono para este captulo. Una cuestin de equilibrio Como habr
adivinado, hay un equilibrio en el balance general. Alguna cosa debe ser igual a
otra cosa, o que no equilibrio. Tiene que haber una ecuacin, la suma de uno de
cuyos lados es igual a la otra. S, una ecuacin financiera ncleo (simple: hay
griego letras, smbolos o exponentes) forma el corazn del balance de situacin, de
hecho el negocio enter- premio en s. Vamos a empezar por ir a travs de la
ecuacin y discutir la naturaleza y la forma de la balanza misma hoja.
Pgina 132
componentes del balance Toda la prctica de la contabilidad de las empresas se basa
en la relacin entre los recursos de la empresa y sus fuentes. Un recurso es un
negocio activos, generalmente se define como cualquier recurso que puede ser objeto
de un uso por el Busi-ness para lograr resultados de negocio: los ingresos,
ganancias, el reconocimiento de marca, y pronto. Estos activos son adquiridos y
pagados ya sea por prstamos o por una aportacin de fondos de los propietarios de
negocios. Por lo que una ecuacin generalizada muestra esta relacin: Activos =
Pasivos + Patrimonio del propietario Brevemente: ? Los activos son los recursos
disponibles para el negocio de producir y comercializarsu producto o servicio,
incluyendo dinero en efectivo, inversiones, crditos adeudados por clientes,
inventario, edificios, terrenos, equipos, y un surtido de Intangibles activos
necesarios para ejercer la actividad. Los activos son lo que una negocio posee. ?
Los pasivos representan la parte de los activos financiados por otros o
prestado,incluyendo a corto y largo plazo emprstitos, cantidades debidas a los
proveedores y otros. Los pasivos son lo que un negocio debe .? capital del
propietario es la parte aportada por los propietarios de negocios. Ah muchos
nombres para esto: accionistas o capital contable, patrimonial, capital del
propietario, y el valor en libros se encuentran entre ellos. Incluido en
propietariosla equidad no son slo los fondos contribuy directamente de los
accionistas, sino Tambin utilidades ltimos retenidos en el negocio conocido como
utilidades retenidas .Es importante reforzar la idea de que un balance debe
equilibrar. Ese Es decir, por cada dlar de activos, tiene que haber contribuido
dlares producidos por Bor- remo (pasivos aumenta) o de financiacin adicional por
parte de los propietarios (propietarios la equidad) para que coincida. En este
captulo, cada componente de esta ecuacin se examina con mayor detalle, con un ojo
para lo que es importante el valor de los inversores. Teniendo en cuenta el tiempo
Un balance es una lista de los activos con los pasivos y el patrimonio que
financiar dichos activos, tomadas en un punto especfico, o una instantnea en el
tiempo. para inver- cin y presentacin de informes legales, estas instantneas se
toman generalmente en Al final de cada trimestre fiscal y al final del ao fiscal.
112 Parte II: Fundamentos para Fundamentalistas
Pgina 133
Un balance es necesariamente una consolidacin de un vasto nmero de cuentas
mantenida por el negocio. Eso es bueno. Los inversores no quieren ver las cuentas
separadas mirada de que las sociedades constituidas para cada tipo de Physicians
Cal activos o inventario para cada subsidiaria que opera en cada pas. Equilibrar
hojas se ajustan generalmente en una sola pgina. Tener sentido del balance El
balance puede ser un poderoso indicador de la salud del negocio. Es un esttico
indicador. Es decir, no dice mucho sobre el futuro de la empresa y en particular
sobre los ingresos futuros, sino ms acerca de dnde la empresa ha sido y lo bien
que hizo llegar a donde est ahora. En un balance general, los inversores de valor
y analistas de negocios buscan la siguiendo: ? La composicin de los activos,
pasivos y participaciones de capital (un montn de inventos toria y poco efectivo
puede ser una mala seal) ? Tendencias (aumento de la deuda, la disminucin de la
participacin del propietario - tambin es malo) ? Calidad (hacer valores indicados
reflejan los valores reales?) Cada uno de estos exmenes se hace con un ojo puesto
en lo que la cifra probablemente debera ser para una empresa en esa lnea de
negocio. Una empresa como Starbucks, con ventas pequeas y frecuentes en efectivo,
no debe tener un gran cuentas saldo por cobrar. Un minorista debe tener inventarios
considerables, pero no debe estar fuera de lnea para la industria o categora. A
fabri- semiconductor facturer tiene una gran base de bienes de equipo, pero debe
depreciarlo agresin vamente para dar cuenta de los cambios tecnolgicos. Para
determinar si los nmeros del balance estn en lnea, se aplican la mayora de los
analistas especficamente definido proporciones a los nmeros. Proporciones sirven
para hacer comparacionesentre las empresas y su industria. Al hacerlo, ellos
muestran si perfor- Mance es mejor o peor que otras empresas del sector. Nos
fijamos en el balance de situacin s en este captulo. Debido a que muchas
relaciones implican artculos encontrados fuera de la balance, sobre todo en el
estado de resultados, la discusin de la relacin de anli- sis se difiere al
Captulo 10. Una patada en el Activo Un activo es cualquier cosa que una compaa
utiliza para llevar a cabo sus negocios hacia la produccin deuna ganancia. Desde
un punto de vista contable, un activo debe 113 Captulo 7: declaraciones de hechos
Parte 2: El Balance
pgina 134
? Tener valor hacia la produccin de un retorno para el negocio. ? Tenga el control
de la compaa. (Un avin arrendado sigue siendo un activo incluso si no es
legalmente propiedad de la empresa.) ? Sea grabable y tienen un valor. (Los
empleados no aparecen como un equilibrio de activos fijos, aunque son con
frecuencia referido como activos por su CEOs). Usando Simpson Manufacturing como
ejemplo, aqu hay un corto paseo a travs de la porcin activo de un balance de
situacin (vase la figura 7-1). Simpson informa, al final de su ao fiscal 2006
(termina el 31 de diciembre de 2006), un total de $ 735,3 millones en activos. Como
se puede esperar de un fabricante, existen compromisos de activos en grandes
inventario ($ 217,6 millones) y de bienes de uso ($ 197,2 millones). Una mirada ms
cercana revela algo que se llama activos corrientes, por un total de cinco
indivi- artculos UAL en $ 479.3million. La forma en que esta cifra se desglosa en
compo- nentes del balance de situacin es tpica. La mayora de las empresas se
clasifican como activos corrientes y no corrientes. Los activos corrientes , comosu
nombre lo indica, son de corto plazo en la naturaleza, gestionado de forma activa y
directa atado a un nivel actual de los negocios. Activos no corrientes incluyen a
ms largo plazoFijos activos y un atrapador de otros tipos de activos no siempre
utilizan en operaciones diarias. Activos circulantes Los activos corrientes son
elementos generalmente mantenidos durante un ao o un ciclo econmico. (Si eresla
construccin de un transbordador espacial, el ciclo econmico, o la finalizacin de
un entregable producto, es ms de un ao.) He aqu una buena manera de pensar de
los activos corrientes: Ellos (especialmente activos en efectivo) son el alma de la
empresa, mientras que los activos no corrientes son el cuerpo a travs que
circulan. La sangre fluye desde y hacia los clientes, desde y hacia proveedores, y
en torno a los diferentes lugares de la operacin de negocios a producir el mayor
beneficio para el negocio y al cliente posible. Activos circulantes son gestionados
por el negocio ms o menos sobre una base diaria. Vase la Figura 7-1. Los activos
corrientes normalmente incluyen los siguientes: ? Efectivo y equivalentes de
efectivo ? Las cuentas por cobrar ? Inventario ? impuestos diferidos y otros
elementos de activo temporal 114 Parte II: Fundamentals para Fundamentalistas
Page 135
FINAL DEL PERIODO Hoja de balance Ver: Datos anuales | Los datos trimestrales Todos
los nmeros en miles 31-Dec-06 Bienes Activos circulantes Efectivo y equivalentes
de efectivo Inversiones a corto plazo Crditos netos Inventario Otros activos
circulantes Total de activos corrientes Inversiones a largo plazo Equipo Planta
propiedad Buena voluntad Activos intangibles Amortizacin acumulada Otros activos
Cargos por activos a largo plazo diferidos Los activos totales 148299 - 107207
217608 6224 479338 33 197180 44337 8,736 - 5710 - 735,3000 31-Dec-05 131203 -
111709 181492 10051 434455 244 166480 42681 - - 15855 - 659715 31-Dic-04 30916
17032 98616 192879 7667 347111 - 137609 44379 - - 16038 - 545137 Pasivo Pasivo
circulante Cuentas por pagar La deuda a corto / largo plazo actual Otros pasivos
corrientes El fondo de comercio negativo Responsabilidad total 79928 327 - - 82459
89773 2186 - - 101586 77821 579 - - 82212 Capital contable Stocks Options Warrants
Preferente canjeables Acciones preferentes Acciones comunes Ganancias retenidas
Autocartera Supervit de capital Otro de accionistas Total de accionistas Activos
tangibles netos - - - 484 526362 - 114535 11494 652875 $ 599.802 - - - 483 456474 -
94398 6774 558129 $ 515.448 - - - 479 369154 - 79877 13415 462925 $ 418.546 Figura
7-1: Simpson Manufacturing En g consolidado equilibrar sbanas. 115 Captulo 7:
declaraciones de hechos Parte 2: El Balance
Page 136
Exploramos cada elemento con ms detalle en las siguientes secciones. De aqu en,
consulte la Figura 7-1, la versin condensada del balance de Simpson obtenida de
Yahoo! Finanzas. Es tpico de lo que se muestra en la mayor parte financiera
portales, y se basa en el mismo conjunto de nmeros se muestra desde los Simpson
informe anual en la Figura 6-1. Efectivo y equivalentes de efectivo Para la mayora
de las empresas, el efectivo es el mejor activo que puede tener. No hay duda acerca
de su valor - efectivo es efectivo - y es el activo ms til y flexible de una
negocio puede tener. Los equivalentes de efectivo, que son segu- negociables a
corto plazo tentes con poco o ningn riesgo de precio, pueden ser convertidos en
efectivo en un momento de indicativos y son, a efectos de balance, esencialmente
efectivo. Los inversores de valor como dinero en efectivo. Efectivo es una garanta
y forma la parte ms fuerte de la inversores red de seguridad que buscan valor.
Los inversores de valor cuestionan un efectivo equili- Ance slo si aparece
excesiva contra las necesidades de la empresa. Si Simpson tena mil millones de
dlares en efectivo - ms de un ao de ventas - usted puede pedir por qu. Podra
la empresa no poner ese dinero a trabajar en una inversin o adqui- sicin que
puede devolver ms de los 4 o 5 por ciento se puede conseguir en un banco? Y por
qu no est siendo devuelto a los accionistas? La mayora de las compaas no
retienen que Cunto dinero en efectivo, pero en ocasiones se convierte en un valor
de invertir bandera roja. Es importante reconocer la imagen total cuando las
empresas informan de caja alta saldos. Muchas empresas tienen grandes efectivo o su
equivalente los saldos de una mientras que inmediatamente despus de una oferta
pblica inicial (OPI). Por ejemplo, en Al final del ao 1999, Grupo Webvan tena $
500 millones, ms de uno Las ventas del ao. Por qu? Debido a que slo se hizo
pblica. Que acaba de recibir un gran aportacin de capital de los propietarios en
forma de dinero en efectivo. Eso es lo que una IPO es todo acerca de. Ese dinero
est ah para que se haya agotado (de ah el trmino velocidad de combustin),
esperanza- totalmente para producir un retorno favorable. Pero ese escenario, como
saben, viene con una gran cantidad de riesgo. Dinero en efectivo no es una red de
seguridad en este tipo de empresas; t que mirar de manera diferente dinero en
efectivo. Dinero en efectivo en el balance es bueno tener, y para la mayora de las
empresas ms all la situacin IPO un saldo de caja refleja ganancias recibido en
algn momento de la curso de los negocios. Sin embargo, para algunas empresas -
como los bancos y otras instituciones financieras empresas de servicios - dinero en
efectivo es ms como inventario. Los bancos toman en efectivo y prestarlo para
generar beneficios. Una instantnea de efectivo en un punto dado en el tiempo es
menor por las ganancias y ms sobre los niveles de inventario realizadas, y por lo
tanto no es tan clara un indicador del xito del negocio o la flexibilidad. Cuentas
por cobrar Las cuentas por cobrar representan los fondos que se adeudan a la
empresa, presum-hbilmente para los productos entregados o servicios prestados.
Como individuos, cada uno le gusta que le deban dinero - hasta que se le debe
mucho dinero. El mismo prin-cipio se aplica a las empresas. 116 Parte II:
Fundamentos para Fundamentalistas
Page 137
Las cuentas por cobrar son impulsados ??por el tipo de negocio que una empresa
oper- ates en. Obviamente, un minorista de pequea venta como Starbucks opera
principalmente en dinero en efectivo - que no les dan un pagar por esa doble crema
de caf con leche, verdad? Incluso cuando se carga algo, la compaa de tarjetas
de crdito paga casi inmediata-tamente, dejando quizs un ligero residual en las
cuentas por cobrar. La mayora empre- NEI que venden directamente a los
consumidores tienen poco o nada de las cuentas por cobrar. Esto contrasta con las
compaas que venden a otras empresas (business-to-business, o b-a-b), o a
distribuidores o detallistas en la cadena de suministro de alimentos. La mayora de
este negocio se realiza a cuenta, lo que significa que los bienes o servicios son
deliv-Ered y facturas se cortan y se envan. El proceso de facturacin crea una
cuenta por cobrar, que desaparece slo cuando el cliente paga la factura. As
proveedores a otras empresas oa travs de canales de distribucin y venta a menudo
tienen cuentas por cobrar significativos. Qu parte de la base de activos de una
empresa estn compuestas de cuentas recep- poder? los datos del gobierno de
Estados Unidos sugieren que las empresas comerciales como Starbucks o tiendas de
comestibles tienen 10 por ciento o menos de su base de activos en las cuentas
cuenta por cobrar. Los minoristas tradicionales y otros B-to-C (negocio a
consumidor) empresas tienen un 20 por ciento a 30 por ciento o ms en cuentas por
cobrar si Pro- vide de crdito a travs de su propia tarjeta de crdito. Los
fabricantes de equipos y otras preocupaciones-b-a b llevan a veces a cobrar de 50
por ciento o ms de los activos totales. Para la mayora de las industrias B-to-
B, las cuentas por cobrar son una parte de hacer negocios y, en cierto sentido, un
costo de hacer negocios (en efectivo se renuncia a dar al clienteel momento de
pagar). La pregunta es cunto compromiso con las cuentas por cobrar es necesario
para apoyar el negocio? Usted debe ser consciente de las situaciones en que las
empresas no estn recogiendo en sus facturas o est utilizando cuentas de recep-
capaz de crear incentivos de crdito de otra manera a los clientes a comprar
cuestionables su producto. Para asignar valor a las cuentas por cobrar, prestar
atencin a lo siguiente: ? El tamao de las cuentas por cobrar relativas a las
ventas y otros activos: Es unacompaa extendindose demasiado como para mantener o
hacer crecer el negocio? Ratios (cubierto en el Captulo 10) ayudar a medir esto, y
comparabilidad de la industria isons y el sentido comn dictan la respuesta. ?
Tendencia: Es la empresa deba continuamente ms y ms, con poten-cialmente mayor y
una mayor exposicin a la falta de pago? Mira histrica cuentas por cobrar y
compararlas con las ventas. ? Calidad de cuentas por cobrar: Por lo general, la
mayora de las empresas se acumulan enms del 95 por ciento de sus cuentas por
cobrar saldos, y por lo tanto Son casi tan bueno como dinero en efectivo. Pero si
las cuentas por cobrar saldos crecen y sobre todo si grandes reservas aparecen en
la cuenta de resultados ( Estimacin para cuentas de cobro dudoso o similares),
se trata de una bengala roja no se puede perder. Por desgracia, la mayora de los
inversores no ven la informacin de indicacin acreedores viduales ni pueden
evaluar su solvencia. 117 Captulo 7: declaraciones de hechos Parte 2: El Balance
Page 138
Algunos estados financieros muestran documentos por cobrar como un equilibrio
separada elemento de hoja en el activo circulante. Documentos por cobrar son
esencialmente una especial forma de cuentas por cobrar - un pagar por una suma
significativa extendido a una firma especfica por una razn especfica. En su
mayor parte, estos debe ser entendido como cuentas por cobrar normales, pero puede
valer la pena rpido vistazo a la titular de la nota y los trminos de la nota. Por
ejemplo, una nota otorgado por Boeing para una aerolnea dbil o quiebra puede ser
motivo de preocupacin. Inventario El inventario puede ser un crtico, hacer todo o
nada activos y factor en valua- empresa Cin. Las empresas viven y mueren por su
capacidad para gestionar con eficacia el inventario. Inventario se valora todo el
material adquirido por una empresa y revendido, con osin valor agregado, a un
cliente. Inventario al por menor se compone de las mercancas
compradas,almacenadas, y se vende a travs de tiendas. Inventario de fabricacin
consiste en brutomateriales, productos en proceso y productos terminados inventario
a la espera de su envo. Para la mayora de las empresas, la clave del xito la
gestin del inventario es para que coincida tan de cerca como sea posible a las
ventas. Es decir, cuanto ms rpido que adquiri el inventario puede ser procesado
y vendido, mejor. Ms ventas se generan por dlar invertido en el inventario.
Dlares atado en el coste de inventario dinero porque podra ser invertido en otras
partes del negocio. La medicin de inventario Medir el tamao de los activos de
inventario a menudo se realiza midiendo el volumen de negocios. Volumen de negocios
es simplemente ventas anuales dividido por la cantidad en dlares de los activos
delos libros. Si las ventas son de $ 500 millones al ao y el inventario de los
libros es $ 100, millones, rotacin de inventarios es 5 veces al ao. Otra forma de
verlo: La elemento promedio de inventario es en los libros durante alrededor de 2,4
meses (12 5). Algunos representara la cifra de ventas como meses de inventario
o meses de de suministro.Cuanto mayor es el volumen de negocio, ms eficiente
ser la utilizacin de ese activo. ratios de rotacin natural varan segn la
industria. Por ejemplo, Starbucks da la vuelta inventario mucho ms rpido que
Boeing. Por otra parte, el inventario lleva consigo un riesgo significativo de
obsolescencia. cambios en los patrones de demanda, la tecnologa o la naturaleza
del producto en s mismo puede causar inventario valuado a perder valor
rpidamente. El ejemplo ms extremo de obsolescencia cencia riesgo es peridicos,
en los que un inventario de la ltima edicin de hoy se convierte casi el 100 por
ciento de valor en el filo de la medianoche. Pero casi cualquier otro tipo de
inventario conlleva un riesgo de obsolescencia, el menor nmero de inventarios
valen 100 por ciento de su precio de compra o en cualquier lugar cerca de l. Por
cierto, las cuentas por cobrar son otro activo que puede, y a menudo son, medido
por volumen de negocio. Usted puede optar por medir como das de ventas en cuentas
por cobrar.Una empresa con un ciclo de facturacin de 30 das normal que tiene 45
das ventas en cuentas por cobrar tiene un problema. 118 Parte II: Fundamentos para
Fundamentalistas
pgina 139
La valoracin de inventario La valoracin de un activo de inventario puede ser un
reto. Las empresas no proporcionan mucha informacin sobre sus inventarios. Sobre
la medida de lo que normalmente se obtendr es un desglose de la cantidad de
inventario est en productos terminados y comprar piezas y conjuntos
fabricados,e incluso que est enterrado profundamente en el 10-K (El 10-K se
discute en el Captulo 6). El inversor de valor sabe poco acerca lo que esos
inventarios son en realidad o sobre su valor real. Un almacn de procesadores de
las computadoras obsoletas Pentium III probablemente lleva un inventario de libros
valor, pero no tienen mucho valor a la empresa o cualquier otra persona. valoracin
de inventario se ve afectada adicionalmente por mtodos contables empleados por una
firma. El mtodo afecta tanto balance valor y reconocimiento coste llevar cin en
la cuenta de resultados. Principalmente las opciones son primero en entrar,
primero en salir (FIFO) y ltimo en entrar, primero en salir (LIFO), lo que
significa que una empresa asigna ya sea las mercancas almacenadas o ms temprano
la mercanca ltima surtidas a una venta. En una normal de ambiente en el cual los
costos se incrementan con el tiempo, LIFO dar lugar a una mayor con- vista
conservador de los ingresos y los saldos de inventario - el ms caro artculos son
asumidos para ser consumido primero. (Este enfoque puede no funcionar en empresas
de tecnologa, donde los componentes ms recientemente adquiridos en realidad, est
aliado ms barato - LIFO puede ser menos conservadora)! La decisin FIFO LIFO
frente est documentado en las notas de los informes anuales, por lo general Nota
1, polticas contables significativas. En circunstancias normales, probablemente no
necesita ser demasiado preocupado por esto, a menos que los precios de la
industriainestabilidad o inflacin se convierte en un factor importante. Tambin
est atento a la poltica de contabilidad cambios, que pueden ser utilizados para
ocultar o inflar el rendimiento. refinar an ms el valor reportado de inventario
es la decisin de llevar a la precio de adquisicin o de mercado . El costo es como
da a entender - lo que el coste de la materia en el primer lugar. LIFO o FIFO
afecta el costo realizado. Pero el invenciones ms conservador la prctica de
valoracin toria es llevar al mercado, que es lo que piensa la empresael valor de
mercado de su inventario est en el mercado de reventa. Normalmente esto viene ms
cerca de una verdadera valoracin del inventario, pero depende de la empresa de la
evaluacin y el carcter reciente de esa evaluacin. La mayora de las empresas
llevan a precio de adquisicin o de mercado, pero de nuevo, busque la prctica de
valoracin en las notas seccin. Los inversores deben mantener un ojo en los
balances de inventario de valor econmico y la eficiencia de uso. Mira el tamao
del activo en un sentido absoluto y la relacin TIVE al tamao y las ventas del
negocio. Buscar tendencias, favorable y unfa- vorable, de los saldos de inventario
y ratios. Mira los competidores y la industria Normas. Siempre que sea posible,
mirar a la calidad del inventario y la trayectoria pasado por obsolescencia de
materiales y resultantes a prdidas y ganancias. Y luego ser conservadora Tivo. A
menudo se hace para asignar un valor de 50 por ciento a 75 por ciento, algu- veces
menos, a los valores de inventario que aparecen en una hoja de balance. 119
Captulo 7: declaraciones de hechos Parte 2: El Balance
pgina 140
Al igual que en la mayora de los otros aspectos de la inversin de valor, es
importante saber algo acerca de la industria en la asignacin de valor a equilibrar
los activos de hoja. Suponer usted es un inversor en la librera Borders Group.
Usted puede activar la alarma por el $ 1,4 mil millones en los inventarios de
mercancas realizadas en el balance Borders Group hoja, una cifra que es ms de la
mitad de los activos totales, con un mnimo de tres vueltas por ao ($ 4.1 mil
millones en ventas). Sin embargo, una mirada ms cercana a la industria del libro
revela un caso especial: Librero tienen derecho a devolver casi todo el inventario
a los editores por ciento de crdito 100! Librero necesidad de almacenar incluso el
lento motores para que la gente en las tiendas, por lo que los editores darse
cuenta de esto y tienen creado esta poltica para conseguir su inventario en las
estanteras. As que aunque el inventario contable fronteras es grande y requiere
considerable de efectivo alianza, que lleva con ella mucho menos riesgo de
obsolescencia y futuras amortizaciones que muchos de sus hermanos comercio
minorista. Conoce a tu negocio y conoce a tu industria. Los impuestos diferidos y
otros activos corrientes La mayora de los balances contienen pequeas cantidades
de otros elementos realizados en el libros. Impuestos diferidos es un elemento
que aparece con frecuencia y los resultados de las diferencias temporales entre los
informes financieros y los requisitos de declaracin de impuestos. 120 Parte II:
Fundamentals para Fundamentalistas diamantes temidas O bien, Cuando los diamantes
(con suerte) no son para siempre Los ciclos econmicos y de inventario pueden
causar estragos el inventario y el inventario valoraciones. Algunos clsicos 2000-
2002 titulares procedan de este meno Nomenon, tales como Cisco Systems' $ 2.5 mil
millones de dlar de prdidas y ganancias de las materias primas en el trimestre
que finaliz en abril de 2001. A finales de 2000, ya que la demanda hincharon de
sus productos, y las entregas eran fre- consiguiente perdida, la empresa decidi
agarrar el toro por los cuernos y abastecerse de compo- nentes a fin de no perder
ventas futuras y perder clientes a los competidores. El ciclo econmico se volvi,
y encima de eso, muchas de las rdenes de los libros eran probablemente superfluos
de todos modos, con los clientes corriendo a conseguir sus rdenes para asegrese
de que consiguieron su producto en un apretado entorno de suministro. El giro del
negocio, ms can- celacin de algunos de la cartera de pedidos reducido la
necesidad de materias primas, y en combinacin con cambios en la tecnologa, las
reservas perdieron rpidamente valor. los administradores de inventario llaman a
este ciclo de la Diamante temido - la demanda exagerada de la parte de arriba de
las causas de los ciclos econmicos overordering y exceso de existencias, y luego
una vez la demanda se desacelera en el ciclo hacia abajo, el Down- A su vez se
agrava an ms por la cancelacin rdenes de exceso de celo. obsolescencia
tecnolgica cencia hace que las empresas de tecnologa particu- larmente
vulnerables a los ciclos de inventario. Debes reconocer los ciclos econmicos y el
reloj para inventores torios que crecen fuera de proporcin a las ventas. Muchos
los inversores de valor evitar por completo debido tecnologa de la inconsistencia
y la imposibilidad de predecir el futuro. Sin embargo, hay que aadir que compa-
NEI general han mejorado en la gestin inventarios y anticipar estos ciclos, y
menos de esto se ve hoy en da. Dicho esto, en 2008 se desarrolla, los
constructores de casas estn viendo algunas de las mismo tipo de diamantes
temidas en su industria.
pgina 141
Se calcula esencialmente los impuestos pagados antes de una obligacin tributaria
es en realidad deter- minado. En su mayor parte, usted no debe preocuparse acerca
de estos elementos; raramente hacen que comprenden ms de un 5 por ciento de los
activos indicados. Atornilladas al suelo: Activos fijos La entrada balance llamada
propiedad, planta y equipo (PP & E) es muy claramente por su nombre. Se refiere a
los activos fijos - terrenos, edificios, Maquinaria, instalaciones, tecnologa de
oficina y artculos similares propiedad de la empresa para su uso productivo.
Dependiendo de la industria, este artculo puede tener un diferente nombre. tiendas
al por menor, por ejemplo, no tienen plantas, pero pueden tener distribucin
centros cin. Valoracin de los bienes de uso puede variar ampliamente. La clave
para el valor de los bienes de uso es la comprensin para entender la depreciacin.
La depreciacin es una cantidad restada cada aopor contadores de un precio de
compra de activos para uso y desgaste normal y obsolescencia tecnolgica. Los
mtodos de depreciacin se discuten adicionalmente en el siguiente apartado, pero
por ahora es importante tener en cuenta que la depreciacin puede afectar valores
de los activos subyacentes sustancialmente. cambiar an ms el cuadro puede ser la
decisin de una empresa a valorar al precio de adquisicin o valor de mercado. Como
para otras cuentas, el mtodo de contabilidad se describen en las declaraciones en
relacin con la entrada de notas. El valor de la propiedad, planta y equipo, por
supuesto, puede variar mucho por lo que es, dnde est, y cmo se utiliza. Estos a
su vez varan segn la industria y cosas especficas a la propia empresa, como su
ubicacin. Un convertidor Bessemer probablemente tiene un valor de mercado ms
pequeo en comparacin con su precio de compra de un moderna mquina de fabricacin
de obleas de semiconductores. Un viejo edificio en Down- la ciudad de Siracusa,
probablemente tiene menos valor que un nuevo edificio en Santa Clara, California.
Aunque la mayora de los artculos de bienes de uso estn sujetos a cargos por
depreciacin, la tierra no es. Es el valor de la tierra exagerado en los libros?
Apenas. La tierra se lleva a cabo normalmente en compra o valor de adquisicin.
Esto proporciona un valor nico invertir tunidad Nidad. Las tierras adquiridas en
los aos 1940 o 1950 es a menudo vale mucho ms hoy que en aquel entonces, pero
rara vez se refleja en los libros. Considere ferrocarriles, con gran dominio de las
tierras del centro y concesiones de tierras en Occidente, sobre todo desde hace ms
de 100 aos. Si uno cuenta del valor de estas participaciones (menos del costo de
una limpieza ambiental de vez en cuando), el valor de estas inversiones puede
aumentar enormemente. (Es este ferrocarril-qu Warren Buffett ha estado
comprandocarreteras recientemente?) Puede haber algunas verdaderas joyas escondidas
que estn al acecho debajo de la balances de ferrocarril, la madera, la minera y
algunos productos industriales vieja lnea corporaciones. Pero darse cuenta de que
la tierra no es siempre una joya escondida - la casa- industria de la construccin
ha sufrido demasiado de l adquiri en exceso precios boom. 121 Captulo 7:
declaraciones de hechos Parte 2: El Balance
pgina 142
La comprensin de la naturaleza de una empresa de bienes de uso y su depreciacin
met- SAO ayudar a evaluar el valor de esta cuenta. En general, los inversores de
valor asignar valores muy conservadores a los bienes de uso (a menos que un montn
de tierra est implicado): 50 por ciento o menos. depreciacin apreciar La
depreciacin es una reduccin metdica del valor de los activos PP & E con la
asignacin de una cantidad de dinero correspondiente a un gasto del ejercicio - un
gasto registradopara un perodo de referencia. Como su nombre lo indica, representa
una depreciacin tratamiento contable de desgaste normal y la obsolescencia de los
activos productivos. Cuando las empresas compran un bien de capital, por lo general
una compra superior a $ 1,000, no registran el costo entero como un gasto en el ao
de compra. En lugar, reconocen gradualmente el costo como gasto en los aos
posteriores a travs depreciacin. Al final del ciclo de depreciacin (al menos en
teora), que es tiempo para hacer otro desembolso de capital, la restitucin del
activo, y se inicia el ciclo otra vez. Hay una variedad de mtodos aceptados para
la asignacin de dlares de amortizacin. UN discusin detallada de los criterios
de amortizacin y depreciacin es CPA cosas mucho ms all del alcance de este
libro. Puede que le resulte til para reconocer dos mtodos principales para la
asignacin de dlares de amortizacin: en lnea recta y ace- depreciacin ado.
Depreciacin de lnea recta es igual que el nombre lo indica: Cada ao, una
cantidad igualdel valor del activo est cargado a resultados hasta que el valor del
activo llegue a cero. Depreciacin acelerada mtodos permiten que el contador
proporcional al gasto porcionadamente ms en los primeros aos de vida del activo.
mtodos acelerados incluyen Suma de dgitos de los aos y doble saldo
decreciente. Los detalles de estos mtodos se pueden encontrar en la mayora de
los libros de contabilidad y no son importantes aqu, slo los efectos. Efecto de
la depreciacin de los ingresos y la calidad de activos La aceleracin y el
correspondiente aumento en el gasto - reduccin el beneficio reportado - sirven al
propsito de reducir los impuestos en los primeros aos. Con el valor temporal del
dinero (vase el captulo 4), que es una buena cosa. Acelerado depreciacin tambin
da lugar a valoraciones ms conservadores de bienes de uso de activos en el libros.
Tambin puede reflejar mejor la realidad - a causa de la obsolescencia, que
semiconductores mquina de Fab, al igual que su nuevo coche en la entrada,
probablemente pierde relativamente ms valor de mercado en los primeros aos. Lo
que debe tener en cuenta La eleccin de los mtodos de depreciacin es importante.
Depreciacin acelerada los resultados en las valoraciones de los activos ms
conservadores de bienes de uso. Tambin da lugar a la la mayor parte de las
ganancias de vista conservador y permite ms espacio para la futura red earn- Ings
crecimiento, porque se puede suponer que una mayor parte de la amortizacin est
detrs de usted. 122 Parte II: Fundamentals para Fundamentalistas
pgina 143
Sin embargo, algunas empresas pueden sostener deliberadamente ganancias actuales
por employ- ing mtodos de lnea recta. Est atento a las empresas que cambian a lo
largo de la lnea recta de mtodos acelerados. Los mtodos de depreciacin se
describen en las notas la seccin de los estados. La depreciacin es una rendicin
de cuentas - no es una caja - gasto. se corta sin verificacin por depreciacin. En
cambio, el cheque se corta cuando se compra el activo. La depreciacin es la
diferencia entre los ingresos declarados lder y dinero en efectivo flujos y puede
significar la diferencia entre la supervivencia y el fracaso de un com- Pany
grabacin prdidas de ingresos netos. El flujo de caja, sin la carga de la
depreciacin, Todava puede ser positiva. Pero mira a continuacin. Dinero en
efectivo consumido para mantener una serie negocio a flote puede no estar
disponible la prxima vez que una pieza clave del equipo necesita ser reemplazado.
mtodos de informacin que restan importancia a la depreciacin o ignorar por
completo, como pro forma o EBITDA informes, indican problema. Para ms
informacin sobre este tema, vase el captulo 9. Inversiones: Las empresas son los
inversores, tambin Adems de los valores ms lquidos negociables, muchas empresas
se comprometen excedentes dinero en efectivo a inversiones ms sustanciales a largo
plazo. Estas inversiones pueden servir muchos propsitos: para lograr la
rentabilidad, ya que cualquier otro inversor que, a partici- pat en el crecimiento
de una industria relacionada o no, o para obtener finalmente control de la empresa.
tratamiento fiscal favorable de los dividendos y las ganancias hace que la
inversin en otras empresas an ms atractivo, como se ejemplifica en extremis por
Berkshire Hathaway (vase el captulo 3).Hay un montn de buenas razones para que
las empresas inviertan en otras empresas. La aceptacin de las inversiones como
pago de bienes y servicios prestados es proba- Bly no uno de ellos. Esta prctica
se convirti en lugar de moda en Internetauge, ya que las empresas pagan libremente
productos y servicios comprados a otra empresas con sus acciones. Cuando sus
acciones se convirtieron casi sin valor, bueno, ya sabes el resto de la historia.
Mira tambin para las empresas tecnolgicas realizar inversiones en nuevas empresas
como una forma de fomentar el negocio o dirigir adquiere su camino. Hay muchas
maneras a las inversiones de valor, hirviendo bsicamente a Histricamente costo de
cal o la valoracin de mercado, a veces referido como mark-to-market valuacin.
La valoracin del mercado es obviamente mejor. Aunque se da a conocer el valor de
inversin en el 10-K (discutido en el captulo 6), es necesario leer cuidadosamente
para encontrar una frase como: . . . a partir del xx / xx / xx estos valores se
registraron en una el valor razonable estimado de $ 328 millones con un costo base
de $ 176 millones. . . bruta no realizada las ganancias fueron de $ 216M y las
prdidas brutas no realizadas fueron de $ 64M. . . . Un estatal Tal cin que da
una idea justa de que la empresa est por delante de sus inversiones. Mirar hacia
fuera para la disminucin de los valores razonables y en particular para grandes
bruta no realizada las prdidas - futuras amortizaciones y deterioro de valor de
activos ocupan un lugar preponderante. 123 Captulo 7: declaraciones de hechos
Parte 2: El Balance
pgina 144
Medir el tamao de las inversiones en el balance general, busque detalle, y
entender la intencin de la administracin para hacer las inversiones. activos
blandos Valoracin de activos se pone realmente interesante para el inversor de
valor cuando la discu-sin se dirige a los intangibles, tambin se conoce a veces
como activos blandos. Los intangibles son activos que no tienen una presencia
fsica, pero son crticos enla adquisicin y el mantenimiento de las ventas y la
produccin de una ventaja competitiva. intangibles incluyen las patentes, derechos
de autor, franquicias, marcas comerciales y marcas comerciales. tambin se incluye
la buena voluntad que todo lo abarca menudo adquirida mediante la adquisicin (y a
veces) pagar de ms por otras empresas. Determinar el valor financiero de estos
activos de marketing etreos es difcil, pero Los contables deben y hacer. Si hay
un costo histrico, los contadores pueden llevar a lo intangible en ese costo. Esto
es a menudo el caso con buena voluntad de adquisiciones de empresas. La
valoracin de los intangibles La clave para la evaluacin de los activos
intangibles es comprender (1) su valor en libros valor y (2) su composicin. Lo ms
importante es entender la fuente de buena voluntad - de las adquisiciones, de las
patentes, o qu? Antes de 2001, se exigi a las empresas para amortizar el fondo de
comercio de adqui- ciones, pero eso cambi en el medio de ese ao. Las empresas ya
no estn requerido para amortizar, pero lo revise para deterioro - prdida de
valor - cada ao (FASB No. 142). Por desgracia, es difcil que un inversor para
determinar si est de acuerdo con la decisin de una empresa sobre el deterioro,
que toma de vuelta a saber, cuando la clientela de vino en el primer lugar. T
puede tener que excavar a travs de Notas en el informe anual o 10-K para
averiguar. Los intangibles estn sujetos a una gran cantidad de discrecin en su
contabilidad, y sus fuentes y forma pueden ser numerosas y muy variable de un com-
Pany a la siguiente. Echar una mirada escptica en grandes cuentas de buena
voluntad, en particular. Las empresas con estrategias de adquisicin agresivos
pueden ser un valor de inversor pesadilla, particularmente donde grandes cantidades
de fondo de comercio y otros intangibles estan involucrados. Considere
telecomunicaciones Flameout Lucent Technologies, que inform de la adquisicin de
10 grandes empresas y 11 los ms pequeos en el aos 1998 a 2000. En el ao 2000
solamente, los intangibles adquiridos reflejados en el balance fue de $ 960
millones a $ 9,945 billn , diez veces incrementar. A esto se aade una cesin
importante (Avaya) y una serie de patentes y otros intangibles de los antiguos
Laboratorios Bell, y tiene una valoracin noche- yegua. Cisco Systems inform de un
aumento de diez veces similar en la adquisicin bueno- voluntad de ms de $ 4 mil
millones en ese perodo. El mejor consejo es que se adhieren a sencillez. 124 Parte
II: Fundamentos para Fundamentalistas
pgina 145
Intangibles y la inversin La escuela clsica de la inversin del valor sugerido de
deducir de los intangibles valoracin de la empresa en conjunto. En los tiempos de
Ben Graham (vase el captulo 3), intangi- bles se deducen directamente del valor
en libros. Se les consideraba pelusa, y una valoracin conservadora sera
eliminarlos por completo. En muchos casos cuando una empresa paga de ms,
simplemente para adquirir otra empresa, esto sigue siendo cierto. Sin embargo, con
el advenimiento de la tecnologa moderna y la comercializacin, las ideas de
capital intelectual y el valor de marca son parte del valor de una empresa y
simplemente no puede ser ignorada. De hecho, para algunas empresas, estos
intangibles pueden representar a su mayor valor. Cul es el valor de la Coca-Cola
Company y sin la receta de Coca-Cola y el nombre de marca? O el valor de Microsoft
sin su bloqueo en operativo del PC sistemas? Tales marcas y cerraduras en ltima
instancia a menudo producen el mejor beneficio arroyos y mejor valor. Una
asimilacin de activos A modo de resumen, aqu estn algunas ms cositas y
recursos. Hace cuatro partitura y un milln de dlares La declaracin nica que
mejor caracteriza la naturaleza de los activos y impor- tancia de su escrutinio
vino del propio Ben Graham, en el libro de Seguridad Anlisis, Los pasivos son
reales, pero el valor de los activos deben ser cuestionados.Esta declaracin es el
discurso de Gettysburg de la valoracin de balance. Aparte de dinero en efectivo y
equivalentes, valores de los activos, aunque no tanto como en aos pasado, siguen
siendo algo sujeto a la filosofa de contabilidad de una empresa y prctica.
Valoracin de los pasivos, por el contrario, no est sujeto a manage- ment control.
Se lo debemos a alguien un dinero, que les debemos un dlar. El inversor prudente
trata de pelar la cebolla para conseguir un mejor agarre en activo y por lo tanto
el valor de la empresa. Esto requiere una mirada ms profunda a financiera
declaraciones y las notas que se acompaan, y el conocimiento de las industrias y
competidores de la industria. Por supuesto, es una solucin de compromiso:
Demasiado quitando de la resultados de cebolla en llorosos, ojos cansados. Esta
materia es compleja, y derivando Entretanto ING puede tomar horas, si es que es
posible en absoluto. En los negocios, a menudo parece que cuanto ms se sabe, ms
usted no sabe. Con el tiempo, obtendr buena en el reconocimiento de que los
beneficios de conocer los valores intrnsecos de profundidad no valen el costo de
adquisicin de la misma. A menudo es ms fcil simplemente dejar que las empresas
son demasiado complejo de entender. Y, por ltimo, recuerde que debe observar tres
caractersticas definitorias de cualquier activo: el tamao, la tendencia y la
calidad. 125 Captulo 7: declaraciones de hechos Parte 2: El Balance
pgina 146
Asignacin de valor a los activos Tabla 7-1 es til como una simple referencia para
convertir valores de los activos reportados a valor de liquidacin, una base
conservadora para la valoracin intrnseca. La base para esta tabla viene
directamente de Graham y Dodd Anlisis de Seguridad. Los profesionales pueden
utilizar versiones evolucionadas, pero esta tabla sigue siendo una herramienta muy
til. Tabla 7-1 Valorando Balance Activos Tipo de activos % Rango de liquidar
Comentario Valor a valor libro Dinero en efectivo, dinero en efectivo 100% Ms es
mejor. Cuidado con el equivalentes despus de la salida a bolsa escondite.
cuentas 75 a 95% Mira a prdidas y ganancias. cuenta por cobrar Inventario 50 a 75%
Menos para empresas con alto la exposicin obsolescencia. Mira en prdidas y
ganancias. Los activos fijos 1 a 50% Depende de qu tipo de activos y donde es.
Est atento a la obsolescencia. intangibles 1 a 90% Generalmente ms bajos para las
adquisiciones, mayor de Patentes y Marcas. Rpido la depreciacin es mejor. La
empresa debe dinero? En la seccin anterior identifica recursos de la empresa en su
lugar (en los libros por lo menos) para producir ingresos. Ahora es el momento de
identificar dnde estos recursos llegado desde . Recordemos que activo = pasivo +
patrimonio neto. Ahora es el momentoa echar un vistazo a la derecha de la ecuacin
de la empresa para identificar qucompaa le debe y lo que posee libre y clara, y
todo lo que significa para usted. Como la cita de Ben Graham sugiere, la evaluacin
de los pasivos es bastante sencillo. Aunque las cosas diferentes se pueden hacer
para indicar valores de los activos de otra manera, nos No conocemos ninguna
acreedores que conceden la misma oportunidad de pasivos. Si tu debe, usted debe. El
efecto sobre el valor intrnseco de una empresa es sencillo. 126 Parte II:
Fundamentos para Fundamentalistas
pgina 147
Pasivo circulante Al igual que los activos, pasivos son de dos tipos bsicos: a
corto y largo plazo. Corriente pasivos son tan implicados: pasivos de exigibilidad
normalmente en Menos de un ao. Como analoga personal, su tarjeta de crdito
mensual, cualquier otra factura mensual, o un pago mensual de una deuda a largo
plazo como una serie prstamo, son pasivos a corto plazo, mientras que su hipoteca
a 30 aos es un liabil- a largo plazo Idad. La porcin de la hipoteca se paga cada
mes es un pasivo corriente, encontrado en las declaraciones como la porcin
circulante de la deuda a largo plazo debido. cuentas a pagar Casi todo el mundo, ya
sea un individuo o una corporacin, tiene cuentas por pagar, definida como el
dinero adeudado a los dems para los productos comprados o servicios ren- dered. El
pasivo se crea cuando el servicio o producto que llega; un efectivo el pago sigue
para descargar la responsabilidad. Casi todas las empresas que mantienen una el
equilibrio normal de las cuentas corrientes por pagar, los intereses a pagar, y
similares. Si se recibe el pago por adelantado, como con un depsito, la porcin no
consumidas se rastreado como un pasivo. A veces pasivos contingentes pueden ser
grabadas, como enreclamaciones de garanta que ha de pagar, pero an no
actualizada. Cuentas por pagar y el valor de invertir En las finanzas personales,
todo el mundo quiere reducir o eliminar deudas a corto plazo. Libros, programas de
televisin, y expertos en finanzas personales todo defensor de levantarse de la
deuda. Y en su mayor parte tienen razn. Pasivos representar una disminucin valor
y, con tasas de inters vigentes, puede ser bastante caro. Pero en finanzas
corporativas, el enfoque es un poco diferente, y el estado de nimo tiene sido
cambiante. Provocada en parte por los costos de inters reducidos y en parte por
modelos de negocio de gran xito como Dell Computer, tratando de reducir pasivos -
por lo menos pasivos a corto plazo - a cero ya no es en moda. Por qu? Dado que
las compaas como Dell pueden manejar su negocio del da a da el dinero de otra
persona. Y debido a que la mayora de las cuentas a pagar vienen con una perodo de
pago de 30 das, Dell y otros han dado cuenta de que el dinero de otro, en este
caso, se puede tener prcticamente de forma gratuita. Y aqu est el resultado
final: Se necesita relativamente pequeas necesidades de capital de capital de los
propietarios para apoyar la negocio, produciendo un relativamente alto retorno
sobre el capital invertido para aquellos propietarios. As que los inversores de
valor no tienen que tener mucho nota de otros pasivos corrientes que tal vez para
detectar cambios o tendencias grandes. Los inversores tambin deberan darse cuenta
que los pasivos corrientes no son necesariamente una mala cosa y pueden resultar en
una mayor rendimiento efectivo del capital de propiedad con un costo relativamente
bajo y riesgo. 127 Captulo 7: declaraciones de hechos Parte 2: El Balance
pgina 148
Pasivos a largo plazo pasivos corporativos a largo plazo no son realmente
diferentes a los encontrados en per- finanzas Sonal: representan compromisos para
devolver una suma de contratados dinero en el tiempo con inters. Para el
individuo, vienen en la forma de prstamos e hipotecas; para la corporacin, que se
producen con ms frecuencia en la forma de notas negociables y bonos. La deuda y el
inversor de valor Al igual que los pasivos a corto plazo, no es necesario mirar muy
de cerca la calidad de estos pasivos, o incluso si la cantidad razonable por la
empresa anterior o estndares de la industria. Las tendencias pueden ser
importantes, sin embargo. El aumento de la dependencia de deuda a largo plazo puede
ser una seal de problemas. La empresa no puede estar haciendo a fin de mes y puede
estar teniendo problemas para la obtencin de capital de la existente o poten-
propietarios ciales - nunca es una buena seal. Adems, una empresa en constante
cambio, reestructuracin, o de otra manera estao kering con la deuda a largo plazo
puede ser el envo de seales de problemas tcitas. El COM- Pany puede estar
buscando concesiones por parte de los prestamistas detrs de las escenas. En
cualquier acontecimiento, atencin que se presta a este tipo de actividad desva la
atencin del ncleo negocio, que no es una cosa buena y una bandera de advertencia
para los inversores de valor. Cunto es demasiado? Por ltimo, el uso excesivo de
las seales de deuda peligro potencial si las cosas no salen la forma en que una
empresa les espera. El apalancamiento es una buena cosa cuando las cosas van camino
de una empresa. financiacin de la deuda se puede utilizar para producir ms
producto para ms mercados y por lo tanto ms beneficios y, al final, un Busi-
grande Ness. Volver a los propietarios es proporcionalmente mayor: Su inversin se
mantiene misma, mientras que los rendimientos crecen. Pero, como todo el mundo
sabe, esto puede funcionar la otra camino. Valor de los inversores no les gustan
las sorpresas, y una empresa con incierta perspectivas y una gran cantidad de deuda
no puede ser incluida en su lista. Estn- industria Dardos y el sentido comn se
aplican a las relaciones deuda-capital. Y ahora, conocer a los propietarios Debido
a que usted est pensando en hacer una inversin en una empresa, no es el
patrimonio neto de la partida del balance ms importante? Usted y otra inversores,
en esencia, son o bien de capital que contribuyen directa o indirectamente que su
vez se convierte en un activo, que se convierte luego en los ingresos y el
beneficio para producir un retorno al propietario. Usted est haciendo una decisin
de alo- cado de capital a una empresa que a su vez hace el mejor trabajo a la
asignacin de capital esfuerzos que producen el mayor retorno. 128 Parte II:
Fundamentos para Fundamentalistas
pgina 149
Como pasivos, porcin de capital de los propietarios del balance de situacin es
crtica para una La funcin de la empresa, pero requiere relativamente poco
escrutinio de su parte. los tras breve recorrido evita las discusiones tediosas de
las clases de acciones, par valor, y as sucesivamente que la carga de tantos
lectores de finanzas. Para esta discusin, patrimonio neto consiste en dos cosas:
Prima de emisin, una palabra elegante para la accin, y utilidades retenidas.
Pagado en capital Prima de emisin representa el valor total pagado a la compaa
por supropietarios - sus accionistas. Se pone un poco complicado con la discusin
de valor nominal y adicional prima de emisin. El capital total desembolsado
representa capital efectivamente abonada a la empresa a empresa inicial o posterior
venta de acciones y no tiene nada que ver con el precio de mercado o valor de
mercado. Y en de por s, es necesario prestar poca atencin a este tema. Ganancias
retenidas Las utilidades retenidas son las utilidades de periodos operativos
anteriores que se reinviertan,o retenido en el negocio. Tcnicamente hablando,
los beneficios de la compaa pertenecen a los accionistas, pero es prerrogativa
del gestor de decidir si a pagar realmente a cabo. Por lo general, los gerentes
piensan que pueden invertir la dinero con ms eficacia que sus accionistas,
mientras que los accionistas de invertir en aquellas empresas estn apostando a que
tienen razn. En tanto que el negocio de una empresa es viable, los accionistas
probablemente quieren ver utilidades retenidas lo ms alto posible. Es un juego de
asignacin de capital - la las ganancias son ms adecuados para el propsito de esa
compaa que en cualquier otro. Por invertir en la empresa, que ya ha decidido que,
por lo que es posible que as mantener su dinero sobre la mesa. Por lo general,
cuanto ms, mejor, sobre todo si se acompaa de una razonable poltica de
dividendos en el que la gestin est compartiendo algunos de los despojos con
elpropietarios. Por otro lado, est atento a la rpida disminucin o, peor,
negativo de utilidades retenidas. los resultados acumulados negativos son una casi
segura seal de problemas, que generalmente es causada por la disminucin de los
valores de los activos ms rpido que era de esperar, la deuda excesiva, el inflado
precio de oferta de acciones, o una combinacin cin de los tres. Como un inversor
de valor, usted debe ver retenido negativo ganancias como una seal de bengala
brillante rojo. 129 Captulo 7: declaraciones de hechos Parte 2: El Balance
pgina 150
Paso de pginas de valor contable el patrimonio neto es la suma de los ingresos por
el capital pagado y retenidas. (All pueden haber algunas otras pequeas migajas de
la propiedad, pero son pocas veces considerable). En teora, este es tambin el
valor contable de una empresa - el valor neto actual,determinado por la
contabilidad de la compaa para su negocio. El valor contable es el neto de los
activos (que se puede valorar e informar con un grado de latitud), y pasivos (que
se producen en el valor nominal). Por lo tanto, el valor en libros de informes se
realiza con un grado de latitud. Los inversores de valor hablar de tres valor
contable diferente medidas: ? valor contable es patrimonio de los propietarios, o
de los activos menos los pasivos totales de libros. ? valor contable tangible es
valor total actualizado menos el todo o parte de los intangibles. ? El valor
contable por accin es el valor contable indicado dividido por el nmero de
acciones comunes en circulacin. Los tres de estas medidas surgen en las
discusiones de inversin de valor y documentos, pero tenga cuidado, porque a veces
se usan indistintamente. Si desea una evaluacin detallada de su valor contable,
puede hacer su tarea mediante la aplicacin de frmulas de valoracin de activos
presentados anteriormente. Un poco menos tedioso enfoque es el utilizado por
Buffett y otros: No se colg en lo absoluto valor en libros debido a que podra
volverse loco tratando de evaluar con la informacin previsto. Ms bien, mirando a
las tendencias y los cambios en el valor contable puede ser ms fcily mejor.
Tambin puede resultar til para examinar el libro indicado valores relativos con
la actividad empresarial y comparar con la industria y los competidores. Reserve
en, intrnseca a cabo Warren Buffett puso todo muy bien juntos. Observ que el
valor en libros es el suma de lo que los inversores puesta en (o dejar en) el
negocio, mientras que el valor intrnsecoes lo que los inversores pueden sacar del
negocio. Valor contable o valor neto como dis-cussed en este captulo es un
componente clave del valor intrnseco de una empresa. Pero y otro componente tal
vez ms importante de valor intrnseco es la red flujo de ingresos presentes y
futuros que una empresa puede ganar para el inversor. Captulo 8 da un vistazo ms
de cerca a la presentacin de informes de ingresos y los ingresos, Una vez que todo
el piezas estn en su lugar, la valoracin intrnseca se discute en mayor
profundidad en Captulo 12 y ms all. 130 Parte II: Fundamentals para
Fundamentalistas
pgina 151
Captulo 8 Declaraciones de hechos Parte 3: Las ganancias y flujo de caja
declaraciones En este captulo ? El descubrimiento de la importancia de las
ganancias y flujo de caja ? El examen de las piezas clave de las ganancias y
estados de flujo de efectivo ? La comprensin de importantes diferencias entre las
ganancias y flujo de caja ? El uso de ganancias y flujo de efectivo de informacin
para invertir J UST como la vida no puede ser medido o evaluado por una nica
instantnea, ni Puede un negocio. El captulo 7 presenta una instantnea fija en el
tiempo de los negocios la vida: el balance. Esta instantnea da una visin de los
recursos empresariales (activos) y la forma en que se aportan a los negocios
(pasivos y el propietario del equidad). Pero qu pasa con la actividad empresarial
que se da entre Snap disparos? Lo que pas entre cada liberacin del obturador? Sin
duda, una compara- hijo de una instantnea a otra te dice algo cambiado, al igual
que instantneas de vacaciones secuenciales muestran diferentes miembros de la
familia en diferentes lugares. Pero lo que sucedi entre disparos, y por qu? Aqu
es donde las ganancias y estados de flujo de caja vienen en. El balance es
fundamental en la evaluacin de los recursos financieros del estado de un negocio;
los ingresos y dinero en efectivoEstados de flujos de negocio en conjunto miden la
actividad y resultados. Las ganancias yEstados de flujos de efectivo muestran el
pulso de la empresa y explicar los cambios en equilibrar instantneas de hoja. Con
estas declaraciones, el analista de negocios o inversor puede montar una imagen
completa de movimiento que muestra los flujos de entrada y salida de los negocios,
xitos y fracasos, el crecimiento y la decadencia. En consonancia con el estilo
usado en los captulos anteriores, este captulo se pega a lo que necesita saber
como inversor, evitando tecnicismos contables profundos.
pgina 152
La importancia de Ganancias Es apenas necesario recordar a nadie el apuntalamiento
de un capitalista la sociedad y la economa, que es que los negocios y la actividad
econmica son emprendido con la idea de generar un beneficio. El beneficio es
simplemente el brutolos ingresos de una empresa, menos el costo de produccin de
ese ingreso, a travs de una perodo de tiempo definido. Para las empresas, es
importante medir el beneficio y asignar recursos de capital de tal manera que se
maximice la misma. Las ganancias hacen girar al mundo Tanto se hace de los ingresos
y de beneficios. Se oye mucho acerca de una el balance de la empresa de efectivo,
la depreciacin acumulada, o neto patrimonial durante Nightly Business Report y
otros espectculos financieros? Todo el mundo salivar cuatroveces al ao durante
la temporada de activos? No, pero hay un claro temporada de resultados en Al
final de cada trimestre natural, dando a los analistas financieros, periodistas y
muchos expertos de que hablar. De manera continua, las ganancias son la fuerza
motriz y el indicador de macro de unaEl xito de la empresa. Si las ganancias
estn creciendo, la prensa financiera no se preocupa mucho acerca de las otras
cosas. Por el contrario, servir un par de dobles faltas en el frente de las
ganancias, y todo el mundo es todo deterioro de activos, saneamientos, la deuda,
posiciones dbiles en efectivo, y los otros desastres. similares En el sentido
ms puro, a largo plazo la apreciacin precio de la accin se basa en el
crecimiento de la base de activos de la empresa y el patrimonio del propietario en
esa base. En ltima instancia, que proviene de las ganancias. Si una empresa es
ganar dinero, y en particular si gana a un ritmo cada vez mayor, eso es una buena
cosa. Como dice Warren Buffett, Si el negocio le va bien, la accin sigue siempre
. Las ganancias nos dicen lo bien que una empresa gestiona sus operaciones ,
mientras que el saldohoja nos dice lo bien que gestiona sus recursos .lneas de
fondo y otras lneas Se oye mucho acerca de la lnea de fondo, que se refiere a los
ingresos netos o ingresosdespus de todos los gastos, impuestos y partidas
extraordinarias se tienen en cuenta. La parte inferior la lnea es la ltima medida
red de toda la actividad empresarial. Otras lneas importantes en el estado de
resultados revelan factores y tendencias clave en el negocio. Vas a ver estas
lneas, o artculos, en diversas formas en financiera declaraciones, en funcin de
la declaracin y, a veces la industria. Entre los ms importantes son los
siguientes: 132 Parte II: Fundamentals para Fundamentalistas
pgina 153
? La utilidad bruta: Esto es simplemente las ventas menos el costo directo de
produccinproducto o servicio de la empresa. El costo directo incluye la mano de
obra, materiales, y los gastos directamente atribuibles a la produccin de la
misma. La utilidad bruta, a menudo llamado margen bruto, es el indicador ms pura
de la rentabilidad del negocio,ya que cada dlar de costo se genera directamente
por la produccin y venta de el producto. Los inversores de valor vigilan
estrechamente las tendencias del margen bruto como un Indicador de dominio en el
mercado, el control de precios, y la rentabilidad futura. ? La utilidad de
operacin: Este trmino se refiere al beneficio bruto menos los gastos del
perodo,tales como los gastos generales de marketing o no directamente atribuibles
al producto produccin. De venta, generales y administrativos gastos (SG & A) por
lo general cubrir todas las funciones de la sede, tecnologa de la informacin, la
comercializacin, y otros costos indirectos. Por lo general, excluye los costes de
financiacin, tales como inter- est, y los impuestos. La amortizacin se incluye
generalmente, debido a la recuperacin de costos de propiedad, planta y equipo es
parte de los gastos de explotacin. Artculos extraordinaria se considera que no
estn incluidos. La utilidad de operacin da una mayor imagen completa de cmo el
negocio se est realizando en un da a da base. A veces aparece como resultado de
explotacin, las ganancias de opera- ciones, o similar. ? El resultado neto: Esto
representa el resultado neto de todos los ingresos, gastos,inters y los impuestos.
Hay otras medidas de beneficios complementarios, tales como el flujo de caja libre
y EBITDA, que se discuten ms adelante en este captulo. El punto es que hay
muchas formas de medir los ingresos. Cada revela una importante capa de Busi- ness
rendimiento, tanto para determinar el valor intrnseco y tambin para
comparabilidad empresas ing. Flujo de fondos Probablemente se est preguntando
exactamente lo que es la diferencia entre los ingresos yflujo de fondos? Despus
de todo, las empresas no ganan Starbucks tarjetas, que ganan dinero .Por qu las
empresas tienen dos estados diferentes? Buena pregunta. La respuesta: se puede
producir la realizacin de las ganancias contables en diferentes momentos de la
recepcin efectiva de dinero en efectivo. Las principales diferencias surgen de la
contabilidad de ejercicio y de la depreciacin y otra amortizaciones no son en
efectivo y ajustes. Un dlar ganado hoy No se puede recoger hasta maana, y un
dlar gan hoy como dinero en efectivo puede ser disminuido a medida que los
ingresos por una amortizacin no en efectivo de un activo. Principalmente, es
tiempo - a pesar de la diferencia de tiempo, sobre todo con una larga vida fijo
activos, puede ser aos. 133 Captulo 8: declaraciones de hechos Parte 3: Los
ingresos y de flujo de efectivo
pgina 154
El principio nmero uno de gua para todas las personas de contabilidad y finanzas
es medir la actividad empresarial lo ms cerca posible a lo que ocurre en realidad
- lo que es producido y vendido y pagado - en el negocio. Si lo hace con precisin
e informativamente significa el seguimiento de los flujos de caja y contabilidad
tanto dentro y fuera de la empresa. Devengo y castigo inusual La contabilidad de
ejercicio suena horrible, pero lo que realmente hace es el divorcio Busi-ness la
actividad de su correspondiente recibo o desembolso de dinero en efectivo. Si tu
construir una mquina y lo venden a otra compaa en abril, pero no reciben PAY
ment hasta junio, mes en el que se debe reconocer que el costo de produccin y
venta? La contabilidad de ejercicio dice en abril, mientras contabilidad de caja
dice en junio. La contabilidad de ejercicio es el reflejo ms preciso de la empresa
actividad. En este ejemplo, la mano de obra, materiales y gastos generales se
adquirieron en abril para construir la mquina, y fue vendido durante ese mes.
Suponiendo que la dinero en efectivo es finalmente recogido, la contabilidad de
ejercicio mide el beneficio de la Busi- ness sobre la venta y los costos incurridos
en abril. As que debido a la contabilidad de ejercicio, el calendario de los
flujos de efectivo en comparacin con el reconocimiento de los ingresos, los gastos
y earn- Ings puede ser diferente. Amortizado hasta la muerte Del mismo modo,
depreciacin y amortizacin son las operaciones contables diseados para recuperar
el costo de grandes desembolsos de efectivo de la propiedad, planta y equipo, y en
ocasiones otros costos. La gran desembolso de dinero en efectivo que sucede una
vez, y puede aos antes de que se reconoce el gasto. Las amortizaciones son trans
no en efectivocomportamiento; son simplemente el reconocimiento de una porcin de
un valor del activo como un gastodurante un perodo. Por lo tanto, simplemente
ilustrar la diferencia entre el efectivo y contabilidad de los flujos de
amortizacin, si el ingreso neto es de $ 50,000, pero tambin hay una $ 20.000 de
gastos de amortizacin se reconoce en el mismo perodo, siendo todas las cosas la
igualdad, la cantidad de dinero tom el negocio en? La respuesta: $ 70.000. Para
resumir la diferencia entre los ingresos y los estados de flujos de efectivo: ?
declaraciones de ingresos miden la actividad de negocios, ya que se produce, sin
tener en cuentadel flujo de caja, y que incluye la amortizacin no en efectivo y
otras transacciones. ? estados de flujo de efectivo seguimiento especficamente el
movimiento de dinero en efectivo en yfuera de la empresa. Este flujos de efectivo
dentro y fuera de la caja y mar- valores comercializableelemento en el balance
general. Qu buscar Utilizado por los inversores de todo tipo, las declaraciones de
ingresos estn entre los ms ampliamente examinados papeles de la empresa. Incluso
el ms operador a corto plazo oficios en previsin de anuncios de ganancias, lo
compara con los ingresos netos proyecciones, y oficios en el resultado. Los
inversores miran a la lnea superior (ingresos134 Parte II: Fundamentos para
Fundamentalistas
pgina 155
o de ventas) y la lnea inferior. Para los inversores de valor, son las
declaraciones de ingresos indispensable, y la mayora tendr un aspecto mucho ms
en profundidad en el subyacente el nmero de ING, las tendencias y la historia. Las
siguientes secciones resaltan los atributos importantes que debe buscar en un earn-
Ings comunicado. Crecimiento Despus de todo est dicho y hecho, el crecimiento a
largo plazo de un precio de la accin es impulsada por el crecimiento en el
negocio. El crecimiento en el negocio de los medios de crecimiento en el las
ganancias - no hay otra manera de sostener el crecimiento del negocio sin infu-
siones del capital propietario adicional. Sin duda, puede adquirir, fusionar o
vender ms Stock de hacer un negocio ms grande, con definiciones comunes, pero
tiene el negocio realmente grande? El inversor de valor trabaja para obtener un
profundo conocimiento de crecimiento del negocio, tendencias de crecimiento, y la
calidad del crecimiento. Se ha informado de crecimiento basado en la inter-
competencias bsicas nales? O se adquiere o el crecimiento especulativo basado en
empresas no probadas? El inversor de valor evala los patrones de crecimiento y de
crecimiento, jueces la validez de crecimiento reportadas, y los intentos de
proyectar el futuro. A habilidad para los negocios a crecer por su cuenta, a travs
de su propio xito y que resulta ganancias, que se conoce como crecimiento orgnico
. Crecimiento a travs de la adquisicin u otroinyecciones de capital no es
orgnico y por lo tanto no sugiere el crecimiento en la verdadera Valor de
negocio. Consistencia El crecimiento a largo plazo debe ser sostenible y
consistente. Busque sostenida crecimiento de un ciclo econmico. Un gran estallido
en las ganancias un solo ao, seguidos de malestar de los dos siguientes no pinta
un cuadro bonito. De largo, consistente, exitosas trayectorias ganancias obtienen
los grados A. Ms all de las ganancias, la consistencia es una caracterstica
deseada para otras partes de la earn- Ings comunicado. La consistencia en las
ventas y crecimiento de las ventas, los mrgenes de ganancia y crecimiento de los
mrgenes, y los gastos de funcionamiento y las tendencias de gastos es muy
apreciada. Cuanto menos coherencia, el ms difcil de predecir los futuros cinco o
diez aos y ms all, y al menos atractiva una empresa se ve a los inversores de
valor. componentes saludables: tendencias y comparativos Valor de los inversores
miran lneas individuales en el estado de resultados, no slo el lnea de fondo. La
mejora de los mrgenes brutos - especialmente mejora sostenida - seal fuerte
mejora del negocio. Los costos estn bajo control, y la com- Pany est mejorando su
posicin en el mercado. Del mismo modo, mejorar los mrgenes operativos puede
mostrar un mejor control de costos, mayor eficiencia, y las recompensas de las
anteriores ciclos de expansin. Y los inversores de valor comparan constantemente
en las empresas 135 Captulo 8: declaraciones de hechos Parte 3: Los ingresos y de
flujo de efectivo
pgina 156
industrias similares. Los mrgenes brutos de la competencia, los fabricantes de
ordenadores para ejemplo, dice mucho sobre quin tiene la mejor posicin en el
mercado, la produccin y proceso de entrega, y modelo de negocio. Comparando el
incomparable es un escollo invertir todo-demasiado-comn. Con Declaraciones de
Ingresos, este error puede adoptar tres formas: ? declaraciones de ingresos no
siempre se descomponen de la misma manera. Aunque la lnea inferior es la lnea de
fondo, los pasos intermedios pueden s diferente. Las ganancias operativas de una
empresa pueden incluir la comercializacin costos, mientras que la de otro no.
Tpicamente, las declaraciones de las empresas de la misma industria son
comparables, pero no siempre. ? Dos empresas que aparecen (e incluso se clasifican)
en la misma indus- tratar pueden tener diferencias bastante grandes para aumentar
la precaucin. Comercial y proveedores industriales, tales como Honeywell, tienen
divisiones de consumo, mientras que las empresas de consumo, como Procter & Gamble,
tienen industrial divisiones. Muchas empresas suministran una mezcla de productos
en una mezcla de cate- gories a una mezcla de clientes. Practica puro en un
negocio o industria son No siempre es fcil de encontrar. El resultado: Usted debe
entender los negocios antes de compararlos. ? Los nmeros pueden incluir partidas
extraordinarias. Antes de comparar operat-ing o nmeros de beneficio neto,
considerar si ha habido prdidas y ganancias para las empresas interrumpidas o
activos deteriorados que pueden ser la causa distorsiones de una sola vez en los
nmeros. Calidad Como Wall Street ejerce una creciente presin sobre las empresas
para llevar a cabo a una estricto conjunto de expectativas, la idea de la
contabilidad estirar entra en el PIC- tura. Incluso en el cumplimiento de las
normas, las empresas tienen libertad para aplicar los principios de contabilidad en
formas que hacen que el rendimiento se vea mejor. Ms tarde este captulo y en el
captulo 9, se explora cmo esta latitud puede afectar a la calidad de los informes
de ganancias, aunque la legislacin y normalizacin reciente, como la Ley Sarbanes-
Oxley discute en los captulos 6 y 9, se han llevado informes financieros en
general ms ajustada a la realidad. Explorando el estado de resultados En esta
seccin, se explora un estado de resultados especficos y llevarlo aparte de
explorar sus componentes. Continuamos con el ejemplo proporcionado por la
construccin productos de proveedores Simpson Manufacturing. Tenga en cuenta la
flexibilidad de nomenclatura: La informe de resultados se presenta como un Estado
de resultados consolidado en el informe anual, y aqu en la figura 8-1 como un
Estado de Resultados condensado de Yahoo! Finanzas. 136 Parte II: Fundamentals para
Fundamentalistas
pgina 157
FINAL DEL PERIODO 31-Dec-06 Los ingresos totales Costo de los ingresos Beneficio
bruto Los gastos de explotacin Investigacin y desarrollo Vendedor general y
administrativo No recurrente Otros Gastos totales de operacin Ganancia o prdida
operativa Ingreso por operaciones continuas Total otros ingresos / gastos netos
Ganancias antes de intereses e impuestos Gastos por intereses Renta antes de pagar
impuestos Ingreso por gastos de impuesto Inters minoritario Los ingresos netos de
operaciones continuas Eventos no recurrentes Operaciones descontinuadas Artculos
extraordinarios Efecto de los cambios de cuenta Otros elementos Lngresos netos
Valores preferente y otros ajustes Ingresos netos aplicables a acciones ordinarias
863180 517885 345295 19254 164174 457 - - 161410 3927 165240 208 165032 62370 (166)
102496 - - - - 102496 - $ 102.496 846256 529993 316263 - 164578 (2044) - - 153729
2029 155758 194 155564 57170 - 98394 - - - - 98394 - $ 98.394 31-Dec-05 31-Dic-04
698053 417417 280636 - 149419 - - - 131217 749 131966 364 131602 50094 - 81508 - -
- - 81508 - $ 81.508 Estado de resultados Ver: Datos anuales | Los datos
trimestrales Todos los nmeros en miles Figura 8-1: Simpson Manufacturing ING
Ingresos Declaracin. 137 Captulo 8: declaraciones de hechos Parte 3: Los ingresos
y de flujo de efectivo No se caen de la cclica Siempre tener cuidado con los
valores cclicos. Es cierto que com- paas como Caterpillar o Deere pueden parecer
irresistible con precios ms bajos a las ganancias (P / E) ratios y ventas elevados
a corto plazo y las ganancias las tasas de crecimiento. Sin embargo, una mirada ms
atenta a largo plazo revela un P / E en la adolescencia y aos de marginales las
ganancias o prdidas incluso mezclados. Mira la a largo plazo y estar al tanto de
las poblaciones que bajar hasta el ciclo econmico se sumerge. industrias bsicas,
tales como bienes de capital, recursos naturales, papel, maquinaria agrcola,
automviles y abastecedores de auto res, son notorios para el envo de seales de
inter mitente fuerza mientras se muestra poco en el camino de un crecimiento
sostenido. La reciente tanque de Construccin de viviendas acciones es un caso
extremo en punto. Es increble la cantidad de corto plazo-ori- inversores enteder
poco en el valor de manifiesto en este sector!
pgina 158
Comenzando en la lnea superior Ventas o ingresos constituyen la primera lnea de
cualquier negocio. Normalmente, las ventas yLos ingresos son sencillos. Representan
dlares contables generados para los productos comerciales vendidos o servicios
prestados. (Recuerde, la periodificacin lo que representa que no importa si la
empresa ha pagado todava.) Conempresas ms complejo B-to-B o para los que venden
en una distribucin canal (un mayorista o minorista), el reconocimiento de ingresos
puede ser ms compleja. los ingresos de distribucin se registra normalmente en el
momento de la venta o servicio complemento Cin. Sin embargo, hay situaciones en
las que el proceso de entrega no es completa y puede llamar a la validez de
ingresos en tela de juicio. Si un distribuidor no tiene que pagar hasta que un
producto se revende, o si el fabricante sigue siendo necesaria para llevar a cabo
sig- servicios sig-, como la configuracin, instalacin, o incluso el trabajo de
garanta, una venta a un distribuidor o cliente puede ser exagerada si totalmente
registrada como una venta. Del mismo modo, las ventas a filiales o empresas
asociadas no deben ser considerados una venta. Ventas por una contraprestacin
distinta de dinero, tales como exposicin a la publicidad, Tambin puede ser
sospechoso. Pero en su mayor parte, las ventas son ventas. En muchas empresas,
tales como trans- porte o los servicios pblicos, y sern llamados los ingresos ,
pero es la misma cosa.De vez en cuando ver una asignacin para las devoluciones
estallado; si no, se puede por lo general asumen con seguridad que estn incluidos
en la cifra de ventas como algo negativo cantidad. La mayora de las empresas no se
dan brotes de devoluciones de ventas, ni siquiera en 10-K informa, debido a que no
se requiere y se da a conocer informa- competitivo cin, pero sera agradable ver
este detalle. Al comparar las cifras de ventas o la proyeccin de tendencias,
comparar manzanas con manzanas. Si hay una adquisicin significativa, cesin o
cambio extraordinario en el negocio, asegrese de tenerlo en cuenta. Costo de los
bienes vendidos El costo de ventas, o CGS, es un motor importante del xito del
negocio. Para todos pero unas pocas empresas con alto contenido de propiedad
intelectual o servicio, CGS es el trozo ms grande del pastel de ingresos. El costo
de explotacin es el costo de acquir-bienes de ING y la materia prima, ms mano de
obra y gastos directos gastado para agregar valor para la venta. Los diferentes
tratamientos contables pueden afectar CGS. Captulo 7 cubre LIFO (ltimo in, first
out) y FIFO (primero en entrar, primero en salir) como diferentes formas de valorar
el equilibrio inventario de hoja. Esta valoracin tambin puede afectar CGS - si
LIFO ms caro unidades de las materias primas se asumen para ser consumida en
primer lugar, que conducir hasta laCGS y bajar el margen bruto, los ingresos de
explotacin, y los ingresos netos. Por lo tanto,LIFO es el mtodo ms conservador
de informes, excepto en alguna tecnologa industrias en las que los componentes de
mayor edad en realidad puede costar ms. (Nota 1 en el 138 Parte II: Fundamentos
para Fundamentalistas
pgina 159
estados financieros por lo general aclara mtodos de contabilidad.) Los inversores
de valor debe tener cuidado de entender qu mtodo de contabilidad se utiliza antes
la comparacin de las empresas, y observar los cambios en los mtodos contables que
puede cambiar de sesgo de notificacin. En un entorno de baja inflacin de los
precios estables, la Lo LIFO-FIFO se vuelve menos importante. CGS vara ampliamente
por la industria y la industria estructura de costos. Por ejemplo, el CGS fsica de
Microsoft es muy pequea con respecto a los ingresos, mientras que una tienda de
comestibles almacenar o tienda de descuento puede ver CGS en el rango de 70 o 80
por ciento. manzanas, con manzanas comparaciones y, especialmente, los anlisis de
tendencias son crticos para efectiva valoracin de negocios. Margen bruto El
margen bruto, o la utilidad bruta, es simplemente las ventas menos el costo de los
productos vendidos. Eso es la produccin econmica bsica de la empresa antes de
gastos generales, la comercializacin, y los costes de financiacin entran en
escena. La utilidad bruta tiene un significado aadido cuando tomado como un
porcentaje. Este porcentaje - y las tendencias en el porcentaje - hablar mucho de
la salud y la direccin del negocio. Los gastos de explotacin No se puede hacer un
hangar de viguetas sin una planta y una funcin de la sede y un departamento de TI,
y es probable que no se puede vender bien. No importa el negocio, cualquier empresa
incurre en costos indirectos, o costos de hacer negocio no directamente relacionado
con la produccin y venta de unidades individuales de PRODUCIRSEUCT o servicio.
Algunos lo llaman por encima, pero va un poco ms all de la tradicional definicin
de los gastos generales y en la comercializacin, investigacin y desarrollo, y
otros costos necesarios para sostener el negocio adems de producir productos
directamente. Venta, generales y administrativos (SG & A) Venta, generales y
administrativos (SG & A) es un blanco favorito de valor inversores. Los gastos de
operacin incluyen los costes de marketing y venta, incluyendo la publicidad,
ventas y las ventas fuerzas, campaas de marketing y promocin, y una serie de
otros gastos administrativos y corporativos, tales como viajes, sitios web, oficina
equipos, y similares. Muchos inversores utilizan gastos de operacin como un
barmetro de la eficacia de la gestin - una equipo de gestin slido mantiene los
gastos de operacin bajo control. SG & A puede seta en un vasto fondo de aguanieve
y un barril interno de cerdo corporativa que puede fcilmente perder el control. Al
igual que el margen bruto, mirando a gastos de operacin como porcentaje es mejor.
Para un ejemplo de SG & A anlisis, ver el Ejemplo prctico: SG & A en
Simpsonbarra lateral. 139 Captulo 8: declaraciones de hechos Parte 3: Los
ingresos y de flujo de efectivo
pgina 160
Investigacin y desarrollo Las empresas de fabricacin y la tecnologa, en
particular, la necesidad de invertir en futuros productos. Debido a que estas
inversiones se producen mucho antes de pro producto duccin, y porque muchos de
ellos nunca dan resultado en productos vendibles, empresas estn autorizadas a
gastos de investigacin y desarrollo (I + D) como una gasto del ejercicio. Simpson,
nuestro ejemplo, tiene una pequea funcin de I + D con los costos reportados de $
19.2 millones, o aproximadamente el 2 por ciento de las ventas en 2006. Los gastos
de I + D no eran inform en 2004 o 2005 en el resumen de Yahoo! Finanzas, pero las
cifras ms pequeos no aparecer en el informe anual Simpson. Siempre es una buena
idea para comprobar declaraciones de las empresas reales, aunque la diferencia en
este caso no era realmente vale la pena preocuparse. Unas pocas empresas han sido
capaces de capitalizar los costos de desarrollo de software; ese est, construir
con ellas un activo propiedad intelectual en lugar de expensing ellos, con ello
aumentan las ganancias. Los principios de contabilidad, aparte de esta excepcin,
establecen que los costes de I + D deben ser llevados al gasto cuando se incurren.
Hay un poco de debatir sobre este tema, para muchos de los gastos de I + D tienen
una rentabilidad a largo plazo y son clave para construir un negocio. Expensing
ellos es una contabilidad conservadora 140 Parte II: Fundamentals para
Fundamentalistas Simpson: Una mirada a la parte superior He aqu un vistazo a la
parte superior Simpson Manufacturing lnea, CGS, y el margen bruto en la Figura 8-
1. Esta imagen cubre un perodo relativamente corto de tiempo - tres aos - y los
inversores estn anima a mirar a perodos de tiempo ms largos, ya sea a travs de
otras partes de un informe de empresa oa travs de un servicio de inversin como
Value Line. Las ventas crecieron de $ 698 millones en 2004 a $ 863 millo- len en
2006. Nominalmente, esto refleja la desaceleracin crecimiento, pasando del 21,2
por ciento entre 2004 y 2005 a slo el 2,0 por ciento desde 2005 a 2006. En
general, esta es una com- 11,2 por ciento tasa de crecimiento machacados (vase el
captulo 4), que No es malo. La diferencia entre los aos hace vale la pena
comprobar si una adquisicin reciente causado un salto de 2004 a 2005. Comprobacin
de la informe anual, hubo una pequea, pero de acuerdo con la Nota 2 de ese informe
pro forma resultados de las operaciones no se han presentado ya que el efecto no
ha sido significativo para todos los peri SAO presentado.As Simpson tuvo una muy
buena ao seguido por un ao as, as como la construccin el gasto se desaceler.
Coste de los ingresos (otro nombre para CGS) creci a una tasa aparentemente cerca
a las ventas. Un vistazo ms de cerca lo dir. Si se toma el margen bruto en
dlares y se divide por las ventas de cada ao, que vienen con 40,2 per- ciento en
2004, el 37,4 por ciento en 2005, y 40 por ciento Incluso 2006. Esto probablemente
no es suficiente para mostrar una tendencia, sobre todo, no una tendencia de
crecimiento, pero podra evaluarse como al menos constante. La gran 2005 aumento de
las ventas sugiere que puede haber habido una pequeo cambio en la estrategia de
fijacin de precios o la mezcla de productos para alcanzar las cifras de
crecimiento ms fuertes; esto es comn. Una vez ms, ayuda a conocer el negocio,
conocer los patrones trimestrales y anuales, y conocer los hechos que soportan los
nmeros donde posible.
pgina 161
enfoque, porque los gastos de hoy en da pueden traer una gran cantidad de los
ingresos del maana. Por razones obvias competitivos, las empresas no dan a conocer
muchos detalles acerca sus gastos de I + D. Los niveles apropiados de I + D gasto
varan ampliamente por la industria. Por ejemplo, incurren las compaas de
software muy grande de I + D como porcentaje de las ventas, pero las aseguradoras o
minoristas tienen pequeos porcentajes de I + D. Debido a que no se sabe el detalle
del gasto en I + D, que es probablemente el mejor para ver la tendencia y los
cambios en I + D como porcentaje de las ventas. El aumento de los porcentajes de I
+ D reflejan un aumento de costo de hacer negocios y, posiblemente, la I + D
ineficaces, mientras que la disminucin en I + D un porcentaje puede reflejar
sacrificar el futuro en el presente. Tampoco es un buen cosa. Est atento a estos
cambios y las explicaciones de los mismos. Tambin tenga en cuenta que las empresas
sin un significativo esfuerzo en I + D pueden no informar de ello como una lnea
separada. En algunos estados financieros, se llama desarrollo de productos, ment
, o que pueden ser agrupados en alguna otra lnea de gastos. Apreciar depreciacin
(de nuevo) Captulo 7 cubre el efecto de la depreciacin de activos en las cifras
del balance. Este captulo trata sobre los efectos de la depreciacin y
amortizacin en earn- Ings y el flujo de caja. La depreciacin y amortizacin
representan la asignacin del contador de la costo de un activo de larga vida a
perodos especficos del negocio. se utiliza la depreciacin cuando se hace
referencia a los activos fijos fsicos, y amortizacin se utiliza cuando refe-
anillo activos intangibles (tales como fondo de comercio, patentes, y as
sucesivamente). Algo de aceite y los inversores de recursos naturales pueden
ejecutar en el agotamiento del plazo: Un costo recu- Ery de agotamiento de los
activos de recursos naturales. 141 Captulo 8: declaraciones de hechos Parte 3: Los
ingresos y de flujo de efectivo Ejemplo prctico: SG & A en Simpson Para Simpson,
venta, generales y adminis- tivo (SG & A) se redujo de 21,4 por ciento de las
ventas en 2004 a 19,4 por ciento en 2005 y 19 por ciento en 2006. Se trata de un
buen rendimiento, y proba- Bly refleja las economas de escala y eficaz
administracin. Normalmente, las economas de escala deben traer un cierto descenso
en el porcentaje en el largo plazo, ya que las economas de escala para permitir
que ms negocios actividad que se produzca por unidad de costo sede, cost TI, y
as sucesivamente. A corto plazo, los gastos de mayo aumentar ms rpidamente a
medida que las campaas de marketing o se aaden personal o se requieren nuevas
instalaciones. Es por eso que una visin ms amplia que realmente se necesita para
hacer una determinacin final de si SG & A es en el camino correcto. comparaciones
de la compaa son apropiados, tambin. Pero ver una de las economas de escala.
Aunque Wal-Mart reporta gastos de operacin en el 18,4 por ciento de las ventas,
superando fcilmente la librera Borders en 24,3 por ciento, la magnitud de Wal-
Mart sugiere que su SG & A deberan ser inferiores como un porcentaje. Comparar
cuidadosamente.
pgina 162
Los gastos de depreciacin y amortizacin se dividen generalmente hacia fuera en el
earn- Ings declaracin, pero tambin puede ser enterrado en un gastos de operacin
consolidada u otra oper- Ating lnea de gastos. Usted realmente quiere saber lo
que una empresa pas a prdidas por depreciacin en unaperodo de informacin? A
continuacin, consulte el estado de flujos de efectivo. Esto est saltando por
delante un poco, pero la depreciacin, un gasto no monetario, es una fuente
importante de diferen- rencia entre el resultado contable y el flujo de caja. Por
lo tanto, los contadores muestran depre- ciacin como un elemento de complemento
posterior separada de la cuenta de flujo de caja. Qu debe tener en cuenta? La
cantidad real de depreciacin no es normalmente tan importante. Lo que es ms
importante es el perodo de tiempo de ms de mtodo y que se produce. mtodos de
depreciacin acelerada resultan en ms conservadora tivos declaraciones de
ingresos. A veces las empresas utilizan mtodos de lnea recta para informacin
financiera y de los mtodos ms rpidos para fines fiscales - dando lugar a dos
juegos de libros y puede contribuir a las lneas de impuestos diferidos en el
balance hoja. Est atento a cambios repentinos en los mtodos de depreciacin, y
tenga cuidado al comparar las empresas, especialmente de capital intensivo para
asegurar que estn usando mtodos de depreciacin comparables. Deficiencias,
inversiones y otros saneamientos Cuando el valor de un activo cambia de forma
significativa a los ojos de gestin, una empresa puede elegir tomar una rebaja de
reconocer el cambio. el contra escritura abajo se muestra como una disminucin en
el valor del activo en el balance para el activocategora que intervienen y
(generalmente) el gasto de una sola vez en algn lugar de la declaracin de
ganancias. Las reglas para cundo y cmo tomar estos saneamientos son algo flexible
. Las reglas para escribir las prdidas de inversin son particu-larmente compleja
y ms all del alcance de este libro. La buena noticia es que contra escritura
Downs se informa normalmente como una lnea separada y estn bien documentados en
las notas. Para los inversores de valor, conociendo el detalle o la cantidad puede
no ser tan importante como conociendo el patrn. Son estos saneamientos realmente
ajustes de una sola vez, o la empresa sobreinvertir continuamente en la tecnologa
improductiva? Son empresas rpidos para reconocer errores, o hacen que permanecen,
empujando una parte cada vez ms grande arco de onda hacia la amortizacin y las
ganancias olvido? Anote comportamiento proporciona informacin sobre el
comportamiento de gestin y eficacia, as como la consistencia de negocios en
general, y no debe ser ignorada. Tambin es de vital importancia para entender las
amortizaciones y cargos de una sola vez cuando la construccin de modelos de valor
intrnsecas (ms en el captulo 12). muchos intrnseca valor de los modelos de base
proyecciones a futuro en el ms recientemente informaron neta los nmeros de
ingresos. La mayora de los portales financieros y anlisis de inversin
automatizada herramientas simplemente toman cifra de ganancias ms actualizadas del
ao a partir de una base de datos. Si eso cifra se redujo significativamente (o
mejorada) por partidas extraordinarias, una puede ocurrir grandes (y agravado!)
error en la evaluacin de valor intrnseco. 142 Parte II: Fundamentals para
Fundamentalistas
pgina 163
Dando al fondo de comercio Tal como se presenta en el captulo 7, los activos
intangibles son activos de larga duracin que tienen sin existencia fsica. Se
incluyen las patentes, derechos de autor, marcas comerciales, Fran- chises, y otras
protecciones legales. Tambin se incluye - y atraer ms inters de los inversores
de valor - son los fondos de comercio obtenidos mediante la adquisicin otras
compaas. surgen estos fondos de comercio cuando se paga ms por una compaa
adquirida de lo que vale en activos duros. los fondos de comercio adquiridos a
menudo tienen un valor real - valor de la marca, base de clientes, y as
sucesivamente - pero ms a menudo que no, la cantidad reservado supera este valor,
y la buena voluntad es utilizado como una figura de plug-in para dar cuenta
adecuadamente para la compra. El tratamiento del fondo de comercio ha cambiado - se
ha vuelto ms uniforme. los se ocupan de que los contadores golpearon con las
llamadas mundo corporativo para permitir la buena voluntad de permanecer en los
libros para siempre - pero tambin los somete a una revisin anual por deterioro
del valor razonable de los activos (FASB Estndar # 142). amortizacin del crdito
mercantil implicada mtodos cuantitativos que pueden ser muy compleja y ms all
del alcance de este libro. Y como se indica en los Simpson informe anual,
determinar el valor razonable de. . . una vida indefinida intan- comprado gible
activo es un juicio que involucra estimaciones y supuestos significativos . Al
igual que la depreciacin y deterioro, amortizaciones de buena voluntad son la
contabilidad fenmenos y no dan lugar a una transaccin en efectivo. amortizacin
del crdito mercantil afecte a las ganancias, y no de flujo de caja. informes
anuales informativas deconstruir anlisis de deterioro para usted y dar
estimaciones no slo actual, sino tambin para futuros cargos por deterioro de
activos. Puede decidir cmo desea valorar el fondo de comercio, pero conservador es
no baja aliado mejor. Ben Graham fue particularmente recelosos de buena voluntad y
por lo general eliminado por completo de la valoracin de empresas,
independientemente de la poltica de la empresa. Buffett y otros inversores de
valor contemporneos reconocen el valor de las patentes, contra copias derechos,
valor de marca, la base de clientes, y otra propiedad intelectual y deje reposar en
la valoracin, siempre y cuando no sea en exceso y se contabiliza de manera
realista. La utilidad de operacin Ahora, por fin, podemos resumir la forma en que
una empresa ha realizado en su bsica negocio mediante el examen de los ingresos de
explotacin. La utilidad de operacin es simplemente ventas menos el costo de los
bienes vendidos, menos gastos de explotacin. Debido a que incluye no en efectivo
amortizaciones, que es una vista en plena carga del desempeo operativo en el
negocio. 143 Captulo 8: declaraciones de hechos Parte 3: Los ingresos y de flujo
de efectivo
pgina 164
Si se observa de cerca los efectos de las amortizaciones, las amortizaciones
especiales, y cambios contables, que puedan entender mejor la utilidad de operacin
y oper- tendencias de los ingresos ating. Para Simpson, los ingresos de explotacin
de 2006 ( Utilidad de Operacin o Prdida) aument a $ 161,4 millones del ao
anterior $ 153,7 millones, un aumento modesto. Inters-ed y gravados De inters y,
especialmente, los impuestos son equivalentes del mundo empresarial de la
proverbial cosas seguras. Por lo tanto, no es sorprendente que el espacio est
reservado para ellos en el informe de resultados. Las empresas siempre tienen algn
tipo de ingreso o gasto financiero, y por lo general ambos. Los ingresos por
intereses proviene principalmente de efectivo y de corto plazo inversiones
mantenidas en el balance general, mientras que los gastos por intereses viene, no
sorprendentemente, a partir de los saldos de deuda de corto y largo plazo. El
inters es la presentacin de informes normalmente se realiza como red de inters;
es decir, mediante la combinacin de ingresos por intereses ygasto en una cifra
neta. Los impuestos son bastante complicado, al igual que lo son para individuos, y
los detalles van ms all del alcance de este libro. Hay nor- Mally provisin de
impuesto a las ganancias contabilizado como una sola partida en las ganancias
declaracin, que consiste en federales, estatales e impuestos locales en su
conjunto. Usted no tiene que prestar demasiada atencin a estas reas excepto en
los casos inter Los gastos de EST son desproporcionadamente alto y creciente. En la
mayora de las situaciones los inversores de valor tratan a los impuestos como un
hecho, a menos que la empresa ha sido recientemente por momentos difciles y tiene
una gran cantidad de prdidas y ganancias para llevar adelante. Si ese es el caso,
los impuestos puede ser artificialmente bajo durante un tiempo; los inversores
deben tener en cuenta cundo van a volver a un nivel normal. Ingreso por
operaciones continuas Lo que resulta de la compensacin a cabo de intereses e
impuestos de los ingresos de explotacin es Ingreso por operaciones continuas. Esta
cifra da una buena imagen de la com-Pany rendimiento, no slo desde el operativo,
sino tambin un perspectivas financieras Tivo. Una mirada cercana a los costos de
inters dice, por ejemplo, si la operacin xito (utilidad de operacin) tiene un
precio econmico (alto inters gastos). Si los ingresos de explotacin es baja o en
descenso mientras que el costo de financiacin (inter- est) es grande o aumentar,
mira a continuacin! Los ingresos por operaciones continuas dice a los accionistas,
en total, lo que a su la inversin est regresando, despus de que todos,
incluyendo To Sam y su hermanos, se paga. Los ingresos por operaciones continuas
es un buen indicador de el rendimiento total del negocio, pero estar al tanto de
los acontecimientos verdaderamente extraordinarias DRI- ving gastos o ingresos. 144
Parte II: Fundamentals para Fundamentalistas
pgina 165
extraordinarios ordinarios Los efectos extraordinarios en su informe de resultados
son, de acuerdo con la contabilidad reglas, al estar vinculados a acontecimientos
que son inusuales y no recurrentes. inusuales eventosno estn relacionados con
actividades propias de la empresa, al menos en el futuro. No recurrentes no se
espera que ocurran eventos de nuevo.Los efectos extraordinarios resultan comnmente
de cierre de empresas ( descontinuado operaciones) o mayores reajustes debido a
cambios en las reglas de contabilidad. Ellos puede ser consecuencia de
reestructuraciones de deuda u otras transacciones financieras complejas. Ellos
pueden ser el resultado de los despidos y otras transacciones de los empleados.
Extraordinario artculos en general, no se supone que deben incluir la amortizacin
de activos (por ejemplo,cuentas por cobrar, inventario, o intangibles), ganancias o
prdidas en moneda extranjera, o desinversiones. Algunas empresas interpretan las
normas de contabilidad y directrices de manera ms estricta que otros. Nuestro
consejo para ti es estar atento a los gastos extraordinarios que no son tan extra-
ordinario. Por ejemplo, las empresas que habitualmente tienen algn tipo de
prdidas y ganancias cada perodo del ao o la presentacin de informes no estn
haciendo as como la inversin comu- nidad est siendo llevado a creer. Si las
ganancias son consistentemente un dlar por accin cada uno trimestre con una
constante $ 4 Escriba-off cada ao, el verdadero valor generado por el negocio est
ms cerca de cero a cuatro. 145 Captulo 8: declaraciones de hechos Parte 3: Los
ingresos y de flujo de efectivo Un poco de EBITDA Algunas empresas y analistas
financieros como a utilizar el EBITDA, o ganancias antes de intereses, impuestos,
Depreciacin y amortizacin, ya que su Busi- ness barmetro de la salud. EBITDA
seguidores lo consideran el indicador ms fiel de operar el xito, y muchas
empresas utilizan internamente como barome- ter de decisiones operativas. medidas
de EBITDA caja operativo generado antes no operacional intereses e impuestos y
amortizacin no en efectivo y amortizacin. En un sentido, el EBITDA es operat- ing
ingreso antes de los contadores, banqueros y gobierno. El EBITDA tambin a veces se
vea por lo que una medida de liquidez: com- Positivo-EBITDA paas pueden servir
su deuda, mientras que negativo- EBITDA empresas deben pedir ms. Aunque el deseo
de medi- negocio puro Sures hace muchos EBITDA convincente valor, los inversores
buscan en el EBITDA como una concha peligroso juego. Tarde o temprano, una empresa
debe sustituir activos, como un negocio no puede proceder sobre la suposicin de
que sus activos durarn para siempre. Irnicamente esto es especialmente cierto
para la tecnolo- ga empresas que han favorecido tradicionalmente la medida, pero
se siente en la parte superior de algunos de los ms la depreciacin de los activos
con rapidez! Y en cuanto a los intereses y los impuestos, son hechos de la vida
empresarial. Quien estamos engaando de todos modos? Cuidado con brillante anuncios
de EBITDA positivo, especialmente cuando se acompaa de prdidas en las ganancias
declaracin.
pgina 166
El resultado final: El resultado neto Ventas menos CGS, menos gastos de operacin,
menos intereses e impuestos, menos o ms extraordinarios que dan los ingresos netos
de una empresa, a veces conocido como El ingreso atribuible a los accionistas
comunes o alguna frase similar. El beneficio neto representa el resultado ganancias
netas final del negocio en una contable - no necesariamente una caja - base. Las
ganancias netas se suelen dividir por el nmero de acciones en circulacin a llegar
a las ganancias por accin - el barmetro comn or en casi todosreportes
financieros. La mayora de los analistas y los inversores se centran en diluidos
ganancias poraccin, lo que figura en las opciones sobre acciones pendientes y
otras participaciones subvenciones ms all de acciones reales en circulacin en
los mercados de acciones. Dentro y fuera del bolsillo: Declaracin de flujos de
efectivo Anteriormente mencionamos la diferencia en el tiempo entre algunas de
contabilidad transacciones y los cobros y desembolsos relacionados. Construirlo y
enviarlo este mes y registrar los ingresos, a pesar de que los pagos en efectivo
puede no lleg hasta meses despus. Comprar y pagar por una mquina del milln de
dlares hoy en da, pero gastos en que durante su vida de produccin a travs de la
depreciacin. amortizar una patentes y nunca escribir un cheque en absoluto. Estas
transacciones y una serie de otros crean diferencias entre cuenta- ing ganancias y
las medidas de efectivo de la actividad empresarial. Un negocio necesita dinero en
efectivo para operar. Un negocio de la generacin de flujo de caja positivo es
mucho ms saludable que una hemorragia de efectivo y los prstamos o tomar dinero
de los inversores para mantenerse a flote. Debido a los instrumentos no monetarios,
las declaraciones de ingresos no dan una caja completa imagen. As que los
inversores de valor utilizan el estado de flujos de efectivo como parte estndar
del paquete de estado financiero. A veces, el estado de flujos de efectivo se llama
fuentes y usos de fondos o algo similar, aunque esto es cada vez menos comn.
contadores utilizar los trminos fondos y efectivo de manera intercambiable. El
estado de flujo de efectivo seguimiento efectivo obtenido en, o utilizado para,
tres sepa- tipos de tasas de actividad: operaciones, inversin y de financiacin.
146 Parte II: Fundamentos para Fundamentalistas
pgina 167
El flujo de caja de las operaciones Al igual que en la utilidad de operacin, el
flujo de caja de las operaciones de caja dice lo que es ge- rados a partir de , o
proporcionada por , las operaciones comerciales normales, y lo que es
efectivoconsumido o utilizado en el negocio. El beneficio neto de las actividades
continuadases el punto de partida, a la que se realizan los ajustes en efectivo.
Que los ingresos netos de Simpson en 2006 es $ 102,5 millones (ver Figura 8-2). A
esta cifra, aadir (o restar) lo que se llam los ajustes a reconstruir CILE la
utilidad neta con el efectivo neto provisto por las actividades de explotacinde
los Simpson informe anual (consulte la Figura 6-3) o en la Operacin: Flujo de
Efectivo Proporcionado por o Uso enseccin en el resumen Figura 8-2 Yahoo!
Finanzas. El primer elemento de ajuste es la depreciacin, que en 2006 fue de $
24,5 millones. Asi que el momento, sabemos que sin otros ajustes, $ 24,5 millones
ms en efectivo fue generada que declarar como ingresos netos, debido a la
depreciacin se rest de los ingresos netos, pero no de flujo de efectivo, ya que
no es un gasto de dinero en efectivo. Asi que ahora, todo bien. Despus de un
Ajustes a ingresos netos cajn de sastre viene Cambios en Cuentas por cobrarde
$ 7,1 millones. Debido a que es un nmero positivo, medias se $ 7,1 millones en
efectivo generado por el negocio por cobraractividades, lo que significa - porque
se utiliza dinero en efectivo, aunque de manera indirecta a la financiacin
crditos - que cobrar debe haber disminuido durante el perodo. Similar, en la
siguiente lnea, Cambios en pasivos, los parntesis indican un negativo nmero -
que es, fue efectivo utilizado por este concepto. Esto significa que se utiliza
dinero en efectivopara pagar algunos pasivos. A continuacin viene la variacin de
existencias de $ 34.1 millones - negativa - lo que significa que se utilizaron $
34.1 millones en efectivo para comprar inventario. Se toma un tiempo para
acostumbrarse a la lgica: Un nmero positivo significa que el punto de origen o
genera dinero en efectivo; un nmero negativo significa que el elemento utilizado
efectivo. Y por ahora, es tambin evidente que el dinero proviene travs de la
depreciaciny en menor medida por cobrar fue de hecho utilizado para comprar
inventario.Por ltimo, se llega a un total de Flujo de caja total de actividades
de explotacin, una cifra de $ 99,067 millones, derivado compensando las
adaptaciones de los ingresos totales. Esta es una cifra muy importante, porque
demuestra que genera Simpson aproximadamente la misma cantidad de dinero en
efectivo como lo hizo el ingreso. En esencia, se trata de dinero en efectivo ge-
rados por las actividades comerciales en curso del da a da. Si esta cantidad es
negativa, eso es malo, porque significa que el negocio no es ni siquiera apoyndose
en una base del da a da y requiere una inyeccin de dinero. Si es positivo -
estamos Todava no est fuera de peligro todava - capital de las inversiones
todava pueden requerir ms efectivo que el negocio est produciendo. A esa
pregunta siguiente. 147 Captulo 8: declaraciones de hechos Parte 3: Los ingresos y
de flujo de efectivo
pgina 168
Flujo de efectivo de actividades de inversin El flujo de caja de las operaciones
de caja dice lo que se ha generado en el curso normal de las empresas y por los
cambios en los activos y pasivos corrientes (capital de trabajo) cuentas en el
balance general. Pero qu pasa con dinero en efectivo utilizado para invertir en
elnegocio? Invertir en otros negocios? Qu hay de efectivo adquirido mediante la
venta inversiones en otras empresas? La segunda seccin de la exposicin de flujo
de caja proporciona esta informacin. En esta seccin se muestra, entre otras
cosas, el efectivo utilizado para las inversiones en el negocio, incluyendo los
gastos de capital para las plantas, equipos, y otra productos activos a ms largo
plazo. Para la mayora de las empresas en crecimiento, mientras que el flujo de
efectivo de las operaciones deben ser positivos, flujo de efectivo de actividades
de inversin es a menudo negativas. Por qu? Debido a que las empresas en
crecimiento necesitan inver- ms fsico mentos - propiedad, planta y equipo (PP &
E) - para sostener el crecimiento. FINAL DEL PERIODO 31-Dec-06 Lngresos netos
102496 31-Dec-05 98394 31-Dic-04 81508 Las actividades de explotacin, flujos de
fondos proporcionados por o utilizados en Depreciacin Ajustes a ingresos netos
Cambios en cuentas por cobrar Cambios en pasivos Cambios en inventarios Cambios en
otras actividades de operacin Total activos lquidos de actividades operativas
24536 3601 7109 (3847) (34139) (689) 99067 22370 4292 (13260) 15303 8409 (4906)
130602 18.445 10,890 (20296) 15862 (83093) (497) 22819 Actividades de inversin y
flujos de fondos proporcionados por o utilizados en Los gastos de capital
Inversiones Otros Flujos de Fondos de Actividades de inversin Total activos
lquidos de actividades inversoras (51537) - (8935) (60472) (42602) 16.800 4068
(21734) (45966) 27644 (31895) (50217) Actividades de inversin y flujos de fondos
proporcionados por o utilizados en Dividendos pagados Venta de accin Prstamos
netos Otros flujos de efectivo de las actividades de financiacin Total activos
lquidos de actividades financieras Efecto de cambios en la tasa de cambio Cambio
en efectivo y equivalentes de efectivo (15444) (8219) (872) 3056 (21479) (20) $
17.096 (9606) 4095 (1307) - (6818) (1764) $ 100.286 (7194) (27062) (3549) - (37805)
983 ($ 64,220) Flujo de fondos Ver: Datos anuales | Los datos trimestrales Todos
los nmeros en miles Figura 8-2: Simpson Manufacturing En g consolidado
Declaraciones de dinero en efectivo fluir. 148 Parte II: Fundamentos para
Fundamentalistas
pgina 169
Es posible generar flujos de caja positivos en esta parte de la declaracin, ya sea
mediante la venta de bienes de uso o la venta de las inversiones de propiedad de la
empresa. Ms a menudo que no, el total de flujos de efectivo de las actividades de
inversin es negativo, y eso es perfectamente normal. Mediante la comparacin de
flujos netos de efectivo de las operaciones y los flujos netos de efectivo de
inver- ing actividades, se puede obtener un primer vistazo a si una empresa es
productiva y saludable. Si los flujos de efectivo de las operaciones superen caja
negativo de actividades de inversin, entonces el negocio produce ms dinero de lo
que consume. Pero no saltar a una conclusin favorable demasiado rpido - es
posible se busca en una lnea area que est a punto de pagar por cinco nuevos
aviones en la prxima cuarta parte Ter. Una situacin de caja excedente debe ser
sostenido para que tenga sentido. 149 Captulo 8: declaraciones de hechos Parte 3:
Los ingresos y de flujo de efectivo Cmo los cambios en los activos corrientes y
pasivos afectan efectivo En los estados financieros diferentes, es comn a ver las
cuentas por cobrar, inventarios y cuentas a pagar ya sea que proporcionan o
utilizando efectivo. A veces, la lgica es difcil de seguir - y si Cambios en
cuentas a pagar es ge- erating efectivo? Cmo funciona? Cmo puede una aumento
en las cuentas por pagar (un pasivo ms grande) generar dinero en efectivo? En su
mundo personal, una equilibrio incrementado tarjeta Visa apenas se sigui por un
cheque en el correo. Es esta otra triste ejemplo de cmo las empresas se tratan
mejor de individuos en nuestra sociedad? No en realidad no. La confusin es causada
por otro transacciones contables que suceden detrs de la escenas, pero realmente
no funcionan. un cuentas aumento pagaderos indica que algo estaba comprado a
alguien. Ese algo - si los libros, servicios de entretenimiento, o al lavado sala
de suministros - result en un incremento cuenta por pagar y el gasto
correspondiente contra los resultados. Sin esa gastos, neto El ingreso habra sido
mayor Supongamos que la empresa que est viendo tiene un $ 45 millones en dinero en
efectivo de las cuentas por pagar. No es de $ 45 millones en efectivo flotando en
las negocio que no se present en la utilidad neta. Vamos supongamos que un
artculo grande fue comprada por $ 45 millones. Un gasto contable se incurri
cuando el pagaderos fue creado, pero no dinero en efectivo tiene sin embargo, ha
utilizado para pagar la factura. Todava est en el banco. As, mientras que
incurrir en el gasto, reduciendo los ingresos, el dinero no fue pagado y, al menos
por Ahora, hay ms dinero en el negocio. Repetir esto una y otra vez por un montn
de pequeas PUR persecuciones, y el nivel ms alto ser sostenido, y se convertir
en una fuente de dinero en efectivo para la Busi- Ness. Esto es, de hecho, cmo
Dell utiliza cuentas pagar para generar efectivo. Los aumentos de pasivos
proporcionan dinero en efectivo. disminuye en el pasivo utilizar dinero en
efectivo. (Este concepto es ms fcil comprender: una sola transaccin en efectivo
al pago de una factura). Los aumentos en el activo corriente (que no sean dinero en
efectivo) utilizar dinero en efectivo. Las disminuciones en los activos (como en
una red disminucin en el inventario) proporcionar dinero en efectivo. Se har todo
lo unido con la prctica.
pgina 170
"Flujo de caja libre Suena como lo que todos queremos, verdad? flujo de caja
positivo, y es gratis. Dinero gratis flujo es una buena indicacin de lo que una
empresa realmente ha dejado ms despus de la reunin obligaciones, y por lo tanto
en teora podra volver a los accionistas. Para eso razn, el flujo de caja libre
se llama a veces las ganancias de los propietarios. Flujo de caja libre se define
como la utilidad neta despus de impuestos, depreciacin yamortizacin y otras
partidas no en efectivo, menos los gastos de capital anuales, menos (O ms) cambios
en el capital (activos y pasivos corrientes) de trabajo. Es sur- adems de dinero
en efectivo que es realmente libre, sin esperar a un proyecto de ley para venir un
gran capital compra o aumento de inventario. Obtener ingresos, pagar los costos de
hacer negocios, y lo que queda es suyo para mantenga como propietario. Bastante
simple. flujo de caja libre es un largo mucho ms realista visin a largo plazo del
xito del negocio y el propietario potencial procede de EBITDA y es utilizado por
muchos inversores de valor como base para calcular el valor intrnseco. El flujo de
efectivo por actividades de financiacin Las actividades de inversin dicen lo que
una empresa hace con dinero en efectivo para aumentar o disminuiractivos fijos y
activos que no estn directamente relacionadas con las operaciones. Actividades de
financiacin decir cuando una empresa ha obtenido capital en forma de dinero en
efectivo para financiar la Busi- Ness. Las ganancias de la venta de acciones o
bonos (deuda a largo plazo) son una fuente de dinero en efectivo. Si una empresa
paga una emisin de bonos paga un dividendo ocompra sus propias acciones, eso es un
uso de dinero en efectivo para la financiacin.Un flujo de efectivo constante de
las actividades de financiacin indica excesiva depen- confianza en los mercados de
crdito o de capital. Tpicamente, esta cifra oscila entre negativo y positivo. Un
pico positivo grande refleja una gran emisin de bonos o acciones venta. En tal
caso, comprobar para ver si el dinero en efectivo resultante se utiliza para las
inversiones en el negocio (probablemente bien) o para compensar un dficit en el
flujo de caja operativo (probablemente no est bien). Si los flujos de efectivo
generados recta al saldo de efectivo, usted debe preguntarse por qu una empresa es
la venta de acciones o la deuda slo para aumentar dinero en efectivo, aunque
muchas veces las razones son difciles de saber. Tal vez una adquisicin? La
declaracin Simpson muestra una historia feliz para los inversores: $ 15.4 millones
pagados a los inversores en forma de dividendos, y otros $ 8.2 millones pagados en
Venta Compra de archivo- esto es ms probable para una recompra de acciones. De
hecho, la Figura 6-3 muestra que Simpson realidad recompr $ 17.2 millones de
dlares en sus propias acciones en el mercado; luego emiti $ 8,9 millones para la
accin, ms probable de acciones para empleados opciones y compensaciones. An as
esto no es malo - se beneficiaron de los accionistas tanto el dividendo y la
recompra. Lnea inferior: Simpson es usando excedente efectivo generado por las
operaciones para devolver algo a los accionistas. Eso es bueno. 150 Parte II:
Fundamentals para Fundamentalistas
pgina 171
captulo 9 Juegos Empresas Jugar: Exuberancia irracional en los Estados Financieros
En este captulo ? informes financieros Comprensin: Por qu es importante, y que
hace las reglas ? La identificacin de contabilidad y presentacin de informes
estirar ? En cuanto a lo que se est haciendo para mejorar la calidad de la
informacin ? El examen de las pruebas comunes de los estados financieros F rom la
altura del boom de la tecnologa ahora extinta Y2K, echar un vistazo a una
informe de resultados trimestrales de proveedor de tecnologa informtica Sun
Microsystems, Inc. El BDI pro forma fue de $ 1.367 mil millones, un 19 por ciento
en comparacin con el pasado ingresos netos pro forma del ao de $ 1.146 mil
millones. las ganancias pro forma por accin fue $ 0,40, un aumento del 18 por
ciento comparado con un pro forma del ao pasado ganancias por accin de $ 0,34.
Sun report una utilidad neta real (o PCGA) (incluidas las ganancias / prdidas
realizadas en la cartera de capital de riesgo de Sun, los efectos de los cargos
relacionados con la adquisicin, cualquier elemento extrao de una sola vez, y los
efectos acumulativos de impuestos) para el tercer trimestre de 2001 de $ 136
millones o $ 0,04 por accin, en comparacin con $ 509 millones o $ 0,15 por accin
para el mismo perodo del ao anterior. Sun hizo ganar 40 centavos o 4 centavos?
Slo ms de $ 1 mil millones o simplemente ms de $ 100 millones de dlares? En
muchos casos fue difcil decir cuando una empresa se diriga al inicio de el nuevo
milenio. En aquel entonces, a menudo era difcil saber cul es la finan-
declaraciones ciales realmente revelados, porque muchas empresas y jugaron duro
rpida con las reglas para aumentar sus resultados en los inversores (y) de los
analistas ojos. Felizmente, desde aquellos tiempos espumosas, con algn estmulo
regulatorio, las cosas tienen conseguido mejor en el mundo de informes, aunque
todava hay algunos problemas. Como un Valor de los inversores, se necesita un
conjunto slido, consistente y confiable de los nmeros para evaluar las empresas.
pgina 172
Pero las reglas de contabilidad, mientras que mejor, todava permiten la
flexibilidad suficiente para dar empresas de latitud para gestionar su negocio y
decidir qu reconocer, cuando y cmo. La comprensin de la contabilidad de la
empresa e informar las polticas - y conservadora frente al sesgo agresivo -
siempre se ha considerado una buenas prcticas de inversin de valor. Los eventos
del mercado de 2000 y 2001, y en particular la posterior COL- lapsos de Enron,
WorldCom, Adelphia Communications, y otros, llevados la cuestin a la luz mayor.
Millones de inversores que nunca antes recogidos ni leer un estado financiero a
excepcin de un informe de resultados de vez en cuando Won dered por qu sus
acciones y carteras enteras se vino abajo. Pero eso fue entonces; esto es ahora. El
colapso de Enron y otros trajeron el ele- phant en la sala al centro del escenario.
La protesta pblica, con bastante facilidad notado por federal y estatal los
organismos reguladores y por ciertos individuos como Nueva York Fiscal General
Eliot Spitzer, lanzado un esfuerzo activo y decisivo a dis- cubrir los juegos
empresas juegan a - al menos algunas veces - hacer que las cosas parecen mejor que
ellos. Desde que lleg clamor nuevas reglas y aclaraciones y legislacin importante
- la Ley Sarbanes-Oxley 2002 - traer la rendicin de cuentas y la responsabilidad
de los nmeros a los que les reportan. En este captulo, aunque no es un tratado
completo sobre el tema, ilumina algunos de la flexibilidad de las empresas explotan
y juegos empresas todava juegan, da algunos consejos sobre cmo reconocer la
informacin engaosa en los estados, y, en ciertos casos, se aconseja de lo que ms
cambios estn siendo considerados para mejorar la calidad y la transparencia
comunicado. El resultado final de este nmero de informes lnea de fondo es la
calidad. Al igual que con unaproducto fsico o servicio, mala calidad o mal
representado financiera la presentacin de informes, ya sea deliberada o no, es
menos fiable. No llevar este emitir hasta sealar con el dedo o acusar a las
empresas y su gestin de Mal- cious intencin, sino ms bien para advertir a los
inversores orientados al valor que las cosas pueden no siempre son lo que parecen
ser. Informacin Financiera en perspectiva De vuelta en los viejos tiempos,
alrededor de 1970, menos del 10 por ciento de los EE.UU. poblacin posea acciones
comunes. Las acciones eran propiedad, compran y venden principalmente por
profesionales en las grandes instituciones. Fueron adquiridos y mantenidos para El
largo plazo. Los ciclos econmicos eran largas, las compaas se mantuvieron
estables, predecibles, y los resultados relativamente simples y pequeos, y
trimestre a trimestre variaciones no importaba mucho. Si las grandes
administradores de fondos queran saber ms acerca de un com- nmeros o el
rendimiento del Pany, simplemente llam a la compaa. 152 Parte II: Fundamentos
para Fundamentalistas
pgina 173
Hoy en da, ms del 50 por ciento de la poblacin posee acciones. Hay una gran
inver- cin industria de servicios creada para atender a clientes al por menor,
como corredores, el fondo gerentes, administradores de planes de jubilacin,
asesores financieros - lo que sea. los pblica - y la industria que sirve a ella -
son altamente sintonizado en acciones perfor- Mance y los factores que la impulsan.
Y la industria contrata a una gran cantidad de perros guardianes o analistas de
seguridad, que se traducen cada nmero, nuevo artculo, o matiz de una compaa en
una comprar, mantener o vender recomendacin. Adems, los ciclos econmicos se han
acortado drsticamente. Una empresa con una Se espera buena idea para beneficiarse
de ella ms rpidamente que nunca. el conjunto mundo se est moviendo ms rpido
debido a la tecnologa, y porque el mundo se mueve ms rpido, las empresas,
especialmente las empresas de tecnologa, deben mantener el ritmo. Y, por ltimo,
las empresas estn cada vez ms grande y ms compleja. Ellos compran otra empresas,
operan filiales internacionales, entran nuevas empresas, y emplear a decenas de
miles de personas en docenas de lugares en todo el mundo. Incluso la sim- plest de
las empresas se han convertido en enormemente complicada. Incluso un negocio como
Dell Computer, que comenz en un dormitorio y se convirti en una multina- gigante
cional, corri fuera de los carriles cuando choc con la complejidad de la
necesidad de demostrar el rendimiento a corto plazo superior, todas con poca o
ninguna advertencia a los inversores. La gestin de los resultados As que lo que
ocurre? Las empresas estn bajo una tremenda presin para cumplir o incluso vencer
a las proyecciones. Cualquier cosa menos - llamada se pierda en la industria -
puede enviar unade valores en una inmersin profunda, de la que muchos nunca han
surgido. Directivos, que una vez trabajado para los accionistas a travs de la
junta directiva de la empresa, parece cada vez ms a trabajar para la industria de
inversin y sus analistas para satisfacer sus proyecciones. El hecho de que el
capital se asigna a empresas con sus- CONTENIDAS trayectoria de cumplimiento de sus
nmeros no se pierde en la gestin. El cumplimiento de los nmeros significa elevar
el precio de la accin y conseguir la capital que una empresa necesita. Y para
muchos ejecutivos, cumpliendo con los medios nmeros sacar provecho de los bonos y
opciones de acciones Codician en primer lugar a estimular la presentacin de
informes financieros agresivo. Aadir a este hecho que cada vez menos los
directores financieros (CFOs) llegaron de las filas de los contadores
profesionales. Cada vez ms, los CFO girar en la posicin de otras partes del
negocio. A menudo, el CFO fue trazado ms con la tarea de reduccin de costes y la
eficiencia financiera y control interno que con la informacin financiera rigurosa.
Afortunadamente, Sarbanes-Oxley (SOX ), discutido en el captulo 6, se ha
enderezado un poco esa nave. El resultado final era predecible: Gestin aprendi a
contar su historia de una manera que ponen a la compaa de la mejor manera. La
presin de los analistas, las fuentes de capital, accionistas, empleados e incluso
hicieron otros resultados poco probable. 153 Captulo 9: Juegos Empresas Jugar:
Exuberancia irracional en los Estados Financieros
pgina 174
Este fenmeno fue especialmente evidente en las empresas de tecnologa, donde las
necesidades de capital son altos, los modelos de negocio son complejos, los ciclos
econmicos son el ms corto y una imagen honesta compaa podra ser perjudicial.
Los costos de puesta en marcha y los gastos de capital iniciales eran enormes, y
con frecuencia las empresas de tecnologa crecieron o llenado lagunas lnea de
productos mediante la adquisicin de otras compaas en lugar de incurrir la
investigacin masiva y desarrollo (I + D) los gastos y desembolsos de capital. Pero
no fue slo en el espacio de tecnologa como estbamos antes de aprender. El resto
de este captulo se describe dnde estamos y hacia dnde vamos con principios de
contabilidad, cmo se aplican en la prctica, y cmo su flexi- dad todava puede
dar lugar a cierta ambigedad de informacin financiera. Las Reglas - y de dnde
vienen No es sorprendente que un cuerpo bien establecida de reglas gobierna la
informacin financiera. Lo que es sorprendente: Estas reglas no son absolutos sino
que estn diseados para proporcionar un marco o un conjunto de quitamiedos que
rigen la presentacin de informes financieros. Caer en la PCGA PCGA, acrnimo de
los Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados, es un cuerpo de contabilidad
reglas evolucionado durante muchos aos por los reguladores, contadores, auditores
y empresas del sector privado. reglas de contabilidad proporcionan la gua- lnea
para la presentacin de informes financieros. La SEC trabaja con el FASB (Financial
Accounting Standards Board), AICPA (Instituto Americano de Contadores Pblicos), y
otras organizaciones de vigilancia para poner en prctica los PCGA; son los nicos
que tienen estatutario toria autoridad para hacerla cumplir. El papel de la SEC
tiende a dirigirse ms hacia la investigacin y el cumplimiento de originacin
regla. Es posible que justificadamente ser sorprendido por el sonido ms bien floja
de los PCGA. los profesin contable parecera ser una profesin frmulas,
matemtica sin como la ingeniera, que no se basa en los principios generalmente
aceptados pro- RESPETA por los organismos que representan a las mismas entidades
estn reguladas. En cambio, la contabilidad funciona ms como los profesionales del
derecho, donde comn la ley se origina en los argumentos del abogado y se confirma
por un juez y un jurado. PCGA es el originario de contabilidad ley comn, de los
profesionales y organizaciones de profesionales y confirmados por la SEC. reglas de
contabilidad tienden a ser especficos en algunos puntos y sujeto a interpretacin
amplia sobre los dems. Interpretacin y aplicacin de los PCGA a situaciones
empresa pone empleos a tiempo completo para las legiones de analistas financieros y
contadores pblicos. Adems, los PCGA es a veces criticado por permitir que las
empresas no presentenuna imagen suficientemente completa de su desempeo.
Indicadores de desempeo como el nmero de empleados, nmero de gestores, la
ocupacin pies cuadrados, 154 Parte II: Fundamentos para Fundamentalistas
pgina 175
devoluciones de ventas, el inventario composicin, y as sucesivamente se quedan
fuera de forma rutinaria. En defensa, PCGA est diseado para mejorar financiera,
no est en funcionamiento, la presentacin de informes. An as, los PCGA es
ampliamente considerado como la forma ms justa y ms consistente para com- paas
que reportar. Proporciona un lenguaje comn para la presentacin de informes, a
pesar de el mismo concepto se puede comunicar con palabras diferentes. En los ojos
de algunos profesionales, normas GAAP no siempre proporcionan la mejor medicin
ment de su actividad empresarial, pero en general, la norma sobrevive. los detalles
de los PCGA estn ms all del alcance de este libro. contabilidad estiramiento La
incesante bsqueda del sueo americano corporativa - el crecimiento del negocio -
ha dado lugar a prcticas de contabilidad cada vez ms agresivos. Esta seccin
explora algunas de las prcticas estirar que se utiliza para hacer los resultados
del negocio se ven mejor. Antes de llegar a la idea de que los inversores de valor
deben tirar la toalla en La informacin que revelan fiable de los estados
financieros, un par de clari- fying comentarios estn en orden. En primer lugar,
aunque esos principios legalmente proporciona tramo Lat itude, eso no significa que
todos lo hacen. Los mayores abusos se han producido en tecnologa y otras
industrias de alto crecimiento. Estas empresas sintieron la ms presin para
cumplir con las expectativas agresivas, soporta altos precios de las acciones, y
justificar grandes inyecciones de capital. Pero esto no quiere decir que no se
producen en155 Captulo 9: Juegos Empresas Jugar: Exuberancia irracional en los
Estados Financieros FYI: FASB Aqu hay un poco ms de la cuenta-Financiera Normas
de ING Junta (FASB) en sus propias palabras desde su sitio Web (www.fasb.org).
Desde 1973, las Normas de Contabilidad Financiera Junta ha sido la organizacin
designada en el sector privado para el establecimiento de normas de contabilidad e
informacin financiera. Aquellos normas rigen la preparacin de informes
financieros informes. Ellos son reconocidos oficialmente como autorizada por la
Securities and Exchange Comisin. . . y el Instituto Americano de Contadores
Pblicos Certificados. tales normas son esenciales para el funcionamiento eficaz de
la economa, porque los inversores, los acreedores, los auditores, y otros se basan
en creble, transparente y informacin financiera comparable. La SEC tiene
autoridad legal para establecer contabilidad financiera e informacin financiera
para las empresas de capital abierto bajo la Ley del Mercado de Valores de 1934. A
lo largo de su historia, sin embargo, la poltica de la Comisin tiene sido la de
confiar en el sector privado para esta fun- cin en la medida en que el sector
privado demostrado STRATES capacidad de cumplir con la responsabilidad en el
inters pblico."
pgina 176
otros negocios. Sucede, y todo lo que puede hacer es buscar el sntoma obvio Toms y
favorecer a las empresas que tienen sencilla, fcil de entender, y conserva-
contabilidad e informacin prcticas inno-. En segundo lugar, los mayores abusos
consiguieron una gran cantidad de escrutinio por parte de la SEC y su asesor
planchar. Varios cambios en las reglas ya se han aplicado, y ms estn En la
tuberia. A partir de 2002 hacia adelante, se puso mejor. puntos de estiramiento
oportunidades de estiramiento se encuentran en ambas porciones de ingresos y gastos
de la declaracin de ganancias. Entre los puntos de estiramiento ms populares
son ? Reconocimiento de ingresos servicios contractuales, ingresos hacia
adelante, tarifas de servicios Rellenado del canal Ventas relacionadas
Creacin de ventas mediante la financiacin ? Los costes directos Los costos de
garanta La valoracin de inventario: LIFO frente a FIFO ? costos y gastos
indirectos Opciones y compensacin basada en acciones Depreciacin y
amortizacin Los costos de comercializacin e I + D Los fondos de pensiones y
obligaciones ? Castigos y partidas extraordinarias Aunque algunas de las
oportunidades de estiramiento puede conducir a la tergiversacin absoluta tacin,
otros son simplemente diseado para suavizar los baches en los ingresos y flujo de
ingresos. accionistas individuales e institucionales codician pre negocio
predictibilidad y consistencia, por lo que algunas de las tcnicas, mientras que no
cambia los resultados de negocio a largo plazo, se utilizan en lugar de moverse en
torno a eventos, plomo ing a una actuacin aparentemente ms consistente. Recuerde
que el balance es una instantnea en el tiempo que captura la efectos acumulativos
de la actividad empresarial durante un perodo. Esta actividad empresarial se mide
en las ganancias y estados de flujo de efectivo. Como tal, el balance hoja refleja
los resultados de la poltica de contabilidad y cualquier estiramiento que puede
tenerocurrieron - no es ah donde se aplica inicialmente estiramiento. 156 Parte
II: Fundamentals para Fundamentalistas
pgina 177
tramo de ingresos El reconocimiento de los ingresos puede ser un factor importante
comprometer por el estado financiero cin de calidad. En un negocio slo en
efectivo, el efectivo es efectivo, y por lo tanto los ingresos es REV- Enue. Pero
en el mundo real de la contabilidad de ejercicio, el reconocimiento de ingresos
(por lo menos en teora) sigue la actividad empresarial, no la recepcin de dinero
en efectivo. An as, este Parece simple: ofrecer un producto o servicio y
registrar la venta. Sin embargo, no lo hace siempre ocurre as. Hay dos fuentes
principales de problemas de reconocimiento de ingresos. El primero implica tiempo,
donde los ingresos de ofertas y contratos a largo plazo pueden ser reconocido
prematuramente. El segundo se refiere a la financiacin de clientes o precio
ajustes, cuando un cliente recibe un incentivo o de otro modo est activado para
comprar un producto pero los ingresos se ha exagerado al no reconocer la desventaja
de dichos incentivos. Las siguientes secciones describen algunas de las formas en
las empresas puede manipular los ingresos y la sincronizacin de los ingresos.
ingresos de origen contractual, ventas a plazo, tarifas de servicios Los principios
de contabilidad establecen que los ingresos pueden ser reconocidos por substancial
el rendimiento de la entrega de un bien o un servicio. Sin embargo, abundan los
casos en que com- em presas, tal vez la venta de un contrato de servicio con visin
de tres aos con un PRODUCIRSE UCT, o tal vez una pliza de seguros, Bulto ingresos
aguas abajo en el de venta original. Los proveedores de software, como
MicroStrategy, Inc. y i2 Technologies, han tenido problemas reserva de ingresos en
contratos instalacin incompleta. Y algo empresas tambin han vendido futuras
fuentes de ingresos de instala- producto ciones a terceros, inflar los ingresos
corrientes - Xerox qued atrapado haciendo esto en 2001. Del mismo modo, hasta
principios de contabilidad se aclararon y de normas lizadas, algunas empresas, en
particular, los minoristas tenan problemas con el reconocimiento de ingresos
tarjetas de regalo y otros instrumentos similares. Rellenado del canal Los
fabricantes que distribuyen a travs de los canales de venta o de otro tipo a
menudo caen la tentacin de vender tanto como sea posible hacia abajo, en el
siguiente canal proveedores de primer orden. Computer venderan toneladas de
equipo a sus distribuidores, a menudo para dar la vuelta y revertir la venta con
una devolucin o un crdito por un precio caer en algn lugar de la lnea. Hoy en
da, algunas empresas no reconocen los ingresos hasta que el producto est vendido
a travs- es decir, que se vende a un cliente final. Otras compaas reconocern
los ingresos, pero con una reserva apropiada para las devoluciones. Buscar empresas
que indicar especficamente esta prctica en sus notas de los estados financieros.
Tambin, 157 Captulo 9: Juegos Empresas Jugar: Exuberancia irracional en los
Estados Financieros
pgina 178
evitar las empresas con grandes ingresos al cierre del ejercicio corresponde con
saltos dbil el rendimiento posterior trimestre, a menos que los factores
estacionales sugieren el patrn es normal. ingresos por parte relacionada Algunas
compaas, ms recientemente, Dell Computer, qued atrapado mal manejo REV- Enue de
terceros estrechamente alineados - o incluso con las ventas a filiales u otros
controladas entidades. los ingresos entre partes relacionadas es comn en la
tecnologa la industria u otras empresas con las relaciones socio fuerte o una gran
cantidad de sub filiales. Intel paga Dell para hacer publicidad de sus productos en
los productos de Dell ( Intel En el interior,), sino cmo y cundo, se reconoce
estos ingresos? normas de contabilidad y la SEC son bastante claras sobre el
reconocimiento nico ingreso cuando una transaccin se realiza en longitud de los
brazos - es decir, sin ser con- controlado en modo alguno por la empresa reconoce
los ingresos. Y en cuanto a la momento de la venta a terceros, debe hacerse slo
cuando los costos relacionados son reservado y el tiempo es apropiado para la
transaccin. Si los pagos son Intel sobre la base de unidades vendidas, Dell no
debe reservar los ingresos de Intel colocacin de productos hasta que el barco
unidades. La creacin de ventas con financiacin Un nmero creciente de empresas
han recurrido a la financiacin de sus clientes como una manera de ganar ofertas,
ganar clientes y aumentar sus ganancias. Aunque esto ha sido comn en el
departamento de gestin de tiendas de aos a travs de crdito de la tienda
tarjetas, que adquiere un nuevo significado cuando, por ejemplo, los mil millones
se prestan a una sola clientes a comprar equipos de telecomunicaciones. Lucent
Technologies se convirti en el nio del cartel satisfecho por este tipo de
actividad a finales de 1990. Estas ventas pueden llegar a no ser real. En primer
lugar, el comprador puede ir a la quiebra, como era comn durante la era punto-com.
En algunos casos, las ventas pueden ser reales, pero es presentada artificialmente
hacia adelante, creando vacos en perodos posteriores. Los inversores deben
considerar cuidadosamente las notas de los estados financieros para pruebas de
apoyar programas extensos, y tambin buscar en los que se ejecutan Cuentas
CobraryNotas saldos por cobraren comparacin con las ventas. (A / R es Otra
forma de financiar las ventas del cliente.) Cmo se detecta estos problemas? No es
fcil. En general, se debe prestar aten- cin a las polticas de reconocimiento de
ingresos (por lo general Nota 1 de los estados) y incrementos inusuales o
protuberancias en las ventas, cuentas por cobrar, o asignaciones contra recep-
Ables aclaraciones de contabilidad y un fuerte imperativo hacia ms limpio
presentacin de informes (SOX, por ejemplo) han disminuido estas cuestiones un
tanto de ingresos, pero todava hay un montn de latitud, y las empresas a juzgar a
menudo se convierte en una cuestin de entender su negocio y confiar en su gestin.
158 Parte II: Fundamentals para Fundamentalistas
pgina 179
Los contadores y los inversores utilizan el trmino caja de galletas para
describir maneras poco y los pequeos lugares en el marco contable a dejar de lado
los ingresos durante una buen periodo para recuperar durante una mala, todo ello en
inters de hacer ganancias ver ms suave o ms predecible. Las cuatro tcnicas de
ingresos estirar puede todos implican tarros de galletas, y hay algunos en el
lado costo, tambin, como se dis- cussed en la siguiente seccin. tarros de
galletas se utilizan generalmente para ajustar la sincronizacin, no el rendimiento
general a largo plazo. Estirar los costes directos Al igual que los ingresos, la
gestin tiene algunas herramientas a su alcance para modificar los resultados de el
lado de los costos. Esto se trata en esta seccin como los costes directos de
produccin para una producto o servicio, y los gastos ms fcilmente manipulados e
indirecta los costos en la siguiente seccin. Los costos de garanta los costes de
garanta dan otra oportunidad para que se flexione la gestin del estado- mentos.
Por lo general, una reserva para la garanta debe dejarse de lado para cada
PRODUCIRSE UCT enviado o servicio terminado. Sin embargo, las empresas pueden
cambiar la cantidad fija aparte. Este es uno de los favoritos caja de galletas, a
menudo invisible porque la mayora de las empresas no romper los costes de garanta
en detalle. valoracin de las existencias y las ventas Si usted lee los captulos 7
y 8, es posible que recuerde LIFO (ltimo en entrar, primero en salir) y FIFO
(primero en entrar, primero en salir). En el captulo 7, que se discuten en el
contexto de valoracin de las existencias; en el captulo 8, que surgen en virtud
de los temas de coste de bienes vendidos y el beneficio bruto. LIFO representa
tpicamente el ms conservador valoracin, en particular en un entorno
inflacionario, porque reconocido costes son relativamente ms alta. Sin embargo,
LIFO tambin resulta en relativamente menor la valuacin de inventarios. Los
inversores de valor deben entender la poltica de valoracin de las existencias,
normalmente dis- cerrada en la Nota 1, en particular cuando una poltica contable
est cambiando o tiene han cambiado. Si una empresa cambia de LIFO a FIFO, cuidado.
Estirar los gastos Gastos o costes indirectos, son ms fciles de estirar, porque
no hay tal amplia gama de gastos, y por lo general pequeo detalle se da en la
consolida- declaraciones fechadas. Afortunadamente, esta rea ha recibido
considerable escrutinio, especialmente las opciones y los gastos de amortizacin,
lo que es menos una arena para el abuso que en el pasado. 159 Captulo 9: Juegos
Empresas Jugar: Exuberancia irracional en los Estados Financieros
pgina 180
Opciones Compensar a los empleados con opciones sobre acciones se volvieron mucho
ms en boga hacia el final del siglo XX, sobre todo, pero no limitado a, la espacio
de la tecnologa. Por qu? Para reclutar y retener empleados mejores y sin con-
suming preciosa efectivo o diluir las ganancias. Esa fue la razn por la que
prevalece, particularmente para los arranques. Los inversores se pusieron muy
molesto con esto. No slo fueron las empresas inflando earn- Ings por no reconocer
los gastos de opcin, pero muchos un miembro del personal de la empresa era
conseguir increblemente ricos sobre los premios resultantes. El zorro era
proverbial en el gallinero. Las ganancias de las empresas establecidas, tales como
Cisco y Starbucks se infla alrededor del 30 o 40 por ciento de lo que tendran
estado con la contabilidad adecuada opcin de premio. Durante mucho tiempo, las
normas de contabilidad slo se requiere la divulgacin - no incorporacin cin en
declaraciones reales. Por lo que las concesiones de opciones y su costa terica se
observaron en algn lugar profundo en los estados, pero no en los resultados de
ellos- yos. Por ltimo, en 2004 puso en marcha un FASB Statement 123 revisada, lo
que requiere expensing y la prescripcin de una frmula (durante mucho tiempo un
punto de friccin) para la valoracin de la Opciones. Microsoft famoso fue el
primero en poner en prctica esta poltica (no es un sur- premio, como un
monopolio, que buscan maneras de disminuir las ganancias) y otraempresas decidieron
hacer lo mismo. As que ahora, las opciones an pueden ser objeto de abuso por la
administracin codiciosos o irresponsable equipos, pero al menos los inversores
podrn ver los resultados con mayor claridad. costes de I + D y de marketing Unas
pocas empresas se han visto atrapados diferir ciertos costes de I + D y de
marketing en el futuro. Cmo lo hicieron? Por la capitalizacin de ellos (es
decir, mediante el registrocomo un activo cuando se incurre, en lugar de un gasto,
y luego depreciat- ing o amortizacin del activo durante los prximos aos). Las
reglas de contabilidad son bastante firme, pero no slida como una roca, en torno a
la nocin de que la mayor parte Los gastos de I + D deben ser efectuados a medida
que surgen debido a la naturaleza incierta de su resultado. No hay manera de saber
por adelantado si un esfuerzo de I + D a su vez, en un producto comercializable.
Sin embargo, cuando R & D es significativa como proporcin del gasto total del
producto, como con software, las porciones se les permite estar en capital izada.
Imagine el paseo salvaje si Microsoft tena que informar de todos los costos de un
software desarrollo de productos en el ao en que se desarroll y luego grabar
subsecuente los ingresos como ganancia casi puro. Las reglas tambin exigen
expensing propiedad intelectual, excepto los gastos de secur- ing las patentes o
licencias a s mismos. Pero hay una excepcin en el trata- cin de la propiedad
intelectual adquiere a travs de la compra de otra empresa. Tales patentes o
licencias pueden ser activadas como fondo de comercio (a menudo estallado sep-
arately) y se amortiza con el tiempo - la regla exige una viabilidad econmica
prueba. notas de los estados financieros pueden aclarar el tratamiento de las ms
grandes intelec- artculos de propiedad tuales. 160 Parte II: Fundamentals para
Fundamentalistas
pgina 181
Del mismo modo, todos los costos de comercializacin deben ser absorbidos en el
perodo incurrido, independientemente de cundo se puede producir el beneficio para
una campaa de marketing. Existen algunas excepciones para los costes de marketing
directo. Los abusos en los gastos que capitalizan se ha sabido que se producen, y
uno de los ms famosos ocurri en Amrica En lnea en 1996. AOL gast ms de $ 350
millones para distribuir discos de instalacin de la ltima versin del software.
Si es o no era buena estrategia de marketing es poco claro. Sin embargo, su
estrategia contable fue a expensas solo $ 120 millones y capitalizar el resto como
un activo de marketing para amortizar durante los prximos dos aos. Los
auditores aceptaron, pero la SEC no lo hicieron, lo que resulta en una fuerte multa
y doloroso reformulaciones. Depreciacin y amortizacin La eleccin de los mtodos
de depreciacin y amortizacin - y perodos de tiempo - puede las ganancias de
influencia y los estados de balance. depreciacin ms agresivo los resultados cin
en los ingresos ms bajos y valoracin de los activos conservadores, pero la la
presin para conocer los nmeros en las ganancias puede conducir a menos agresiva
depreciacin. Las empresas tienen la eleccin del mtodo (en lnea recta frente
ace- ado) y el marco de tiempo (varios aos) para gestionar su informacin
financiera. Los mtodos de depreciacin y amortizacin estn entre los ms
claramente revelado de palancas. financieros de los estados Nota 1 revelaciones
estn equipadas con tanto mtodo y perodo de tiempo, aunque con frecuencia una
mezcla de diferentes mtodos y perodos de tiempo se utiliza para diferentes
activos. Busque cmo los activos son difciles depre- ciados y cmo se amortiza el
fondo de comercio. El inversor de valor debe buscar el conservadurismo, la
consistencia (en oposicin a cambios frecuentes), y el sentido comn (licencias
inalmbricas amortizan en 40 aos, probablemente no tiene sentido ya que la
tecnologa probablemente no lo har estar all por tanto tiempo). Si una empresa
cambia repentinamente a ms largo depreciacin horarios cin sin explicacin
adecuada, cuidado. Los costos de pensiones y activos contabilidad de fondos de
pensiones puede ser otra fuente de ingresos de estiramiento en caso de apuro. Los
detalles de la contabilidad de las pensiones son complejos y estn sabiamente deja
a la CPA comunidad. Sin embargo, las empresas pueden modificar los supuestos de
pensiones de manera que puedan afectar a los beneficios netos. Supongamos que un
plan est dirigido a alcanzar un cierto nivel de financiacin en 10 aos. La
direccin ha establecido con diligencia dinero a un lado con una suposicin de 7 de
un per- ciento de retorno con el fin de lograr ese objetivo a largo plazo.
Supongamos ahora que hombre- agement decide que una rentabilidad del 8 por ciento
es ms probable. Es el vigente equilibrar grande de lo que debe ser para cumplir
con la obligacin? Usted apuesta. El plan se dice que est sobrefinanciado. Algunos
o todos los que pueden ser reconocidos supercapitalizado como ingresos, report
ganancias de inflado. 161 Captulo 9: Juegos Empresas Jugar: Exuberancia irracional
en los Estados Financieros
pgina 182
informacin sobre las pensiones suele ser profundo en la seccin Notas, por lo
general 10 o Nota mayor. Estas notas han ido aclarando en los ltimos aos, pero
todava son bastante confuso. Comprobar el valor razonable de los activos de
pensiones, el beneficio proyectado oblig- acin, y la diferencia entre los dos.
Mira las suposiciones y buscar los cambios en la poltica contable, especialmente
los que no es obligatorio por el FAS (Normas de contabilidad) boletines. Las
grandes empresas de la vieja guardia son ms suscep- ble al estiramiento de
pensiones: la de IBM y AT & T del mundo. Algunas empresas utilizar el enfoque de
401K, donde pocas o ninguna de pensiones activos u obligaciones estn realizada
directamente por la empresa. Saneamientos: El bao grande Los expertos dicen, Es
mejor pedir perdn que pedir permiso. Esta declaracin puede jugar en otro
bastante viejo truco de contabilidad: a prdidas y ganancias. la agrupacin grandes
costes en saneamientos extraordinarios borra los libros de los activos txicos y
malas decisiones. Por qu? Para aumentar los ingresos en el futuro inmediato.
Castigos son un gasto, y tal vez debera haber sido incluido en la lista
simplemente com- plet, pero este tema es lo suficientemente grande como para
justificar su propio encabezado. PCGA es bastante especfico en la especificacin
de que los castigos deben ser inusual y no peridico. Inusuales medios que no son
parte de los negocios del da a da, y no recurrentes medios, as, no recurrente.
Sin embargo, estos trminos estn sujetos a la interpretacin. Son 162 Parte II:
Fundamentals para Fundamentalistas Centrarse en un valor tangible Nuevas reglas
implementadas por el Financial Accounting Standards Board (FASB) puso fin a la
exigencia a las empresas para amortizar el fondo de comercio incurridos por
adquisiciones. El objetivo de FASB deba simplificar la contabilidad y para
eliminar una puesta en comn de los interesesde derivacin de contabilidad que ha
estado en colocar como una alternativa. Las empresas, sin embargo, Ahora estn
obligados a volver a evaluar el fondo de comercio activo cada ao y amortizar
partes claramente definible como deteriorada. Al no amortizar bueno- sern, las
ganancias a corto plazo pueden aumentar realmente, especialmente para empresas como
GE o Cisco que tienen estrategias de adquisiciones agresivas. Mientras que algunos
inversores salivar ante la perspectiva, recuerda que no tiene sentido desde un
efectivo punto de vista. No hay verdadera riqueza creada. Peor an, estos activos
podran ser etreos man- CONTENIDAS siempre - o dar lugar a grandes prdidas y
ganancias algn da. Aqu, como en otros lugares, tenemos que depender de com- Pany
gestin a hacer lo correcto, y para hacerlo en el actual contexto de creciente
escrutinio y SOX-compatible responsabilidad. Y quizs uno debe seguir invirtiendo
valor patriarca Ben consejos originales de Graham: Los intangibles deben ser
eliminado completamente de valor intrnseco tasaciones. De hecho, cada vez es ms
comn para los analistas de inversin y de informa- cin portales para centrarse en
el valor neto tangible, una figura de hecho disponible en el Yahoo! Finanzas
balance portal.
pgina 183
despidos, cierres de plantas y reestructuraciones inusuales y no recurrentes? por
algunas empresas, s, pero este tipo de prdidas y ganancias se convirtieron en
eventos anuales de casi fabricantes de automviles y otras industrias de chimenea.
Para algunas empresas, el anuncio de prdidas y ganancias del cuarto trimestre de
diciembre se hizo casi tan depen- capaces como el mismo Santa Claus. Sea consciente
de las razones y alguna regularidad en tales prdidas y ganancias. Han llegado a
ser un hbito? Son realmente un costo de hacer negocios en el encubrimiento? Si
Cisco da de baja $ 2,5 mil millones en los componentes de las materias primas
utilizadas, o si HP da de baja $ 100 millones para recortar personal, eso es un
hecho, pero quin puede decir que no va a ocurrir de nuevo como los cambios
tecnolgicos y los ciclos econmicos siguen? Podra decirse que, al menos algunos
de que es un costo normal de hacer negocios. Los inversores deben considerar
cuidadosamente a prdidas y ganancias, especialmente las grandes, para ver si son
el resultado de un cambio de estrategia obvia o estar claramente definidas por la
empresa. Si amortizaciones ocurrir varias veces o tener poco en el modo de
explicacin, tenga cuidado. Las prdidas y ganancias podran ser los costos
ordinarios de hacer negocios disfrazados de algu- Lo especial. Rendimiento Pro
Forma Ms all de estiramiento de contabilidad, la liberacin una vez omnipresentes
pro-forma ganancias, como el ejemplo de Sun Microsystems en el comienzo del
captulo, dio incluso ms de un ojo negro a la informacin financiera empresarial y
la confianza. proforma informes haban convertido casi en una alternativa de
relaciones pblicas con los PCGA clsica declaracin de ganancias. En respuesta, en
parte, a los inversores y analista de presin y, en parte, a una justa suelto
(hasta la fecha) Los requisitos de cumplimiento, las empresas comenzaron a utilizar
proforma la presentacin de informes como una alternativa de informes de prensa de
usar. La tendencia comenz en 1999 con Yahoo !, Inc. y ampliada a travs de la
industria de la tecnologa y oca- nalmente ms all. En realidad, ha sido pro forma
en el vocabulario de contabilidad durante mucho tiempo. Pro forma las declaraciones
fueron utilizados originalmente como declaraciones no oficiales diseado para
proyectar - No informar - rendimiento de la empresa. empresas plan- Ning para salir
a bolsa o fusionarse con otra empresa emiti un conjunto de pro forma declaraciones
para dar un inversor una pista de lo que las declaraciones prospectivas pueden
parece. Hoy en da, todava puede ver algunos informes pro forma realizados en
paralelo con los PCGA informes, pero que han regresado en gran parte a situaciones
especiales. Lo ms probable es que usted puede ver un conjunto de nmeros no-
GAAP, junto a las declaraciones PCGA, con una clara explicacin de las
diferencias. Como la mayor parte de la informacin financiera de hoy tendencias,
ste es favorable. 163 Captulo 9: Juegos Empresas Jugar: Exuberancia irracional en
los Estados Financieros
pgina 184
Todo menos malo Pro forma de informes permiti a las empresas para hacer girar
sus negocios ms o menos como a su antojo. Incluyen ciertas cosas, pero dejan de
lado otros que consideran irrelevante para evaluar el rendimiento. El ex jefe de la
SEC Contador Lynn Turner lo llam EBS, o Todo menos Mal Rollo, la presentacin
de informes. De tu punto de vista como un inversor de valor, pro forma u otra no-
GAAP no informar slo socava la confianza; sino que tambin hace que sea difcil
comparar una empresa a otro. Pro forma es realmente una extensin del EBITDA
(ganancias antes de intereses, impuestos, La depreciacin y amortizacin) concepto
de informes hizo popular en la dcada de 1980 (Vase el captulo 8). Aunque el
EBITDA hizo nmeros se ven mejor de lo que eran al excluir costes de financiacin y
la recuperacin de activos, al menos la aplicacin de EBITDA fue de consistente de
una compaa a otra. Las empresas habitualmente omiten los costos de opcin, las
ganancias y prdidas de inversin, activos deterioro o saneamientos, amortizacin
del crdito mercantil y otros no en efectivo artculos. En estos gastos que son
no en efectivo, los inversores de valor pueden Wink y vuelta sus cabezas un poco -
por un tiempo. Sin embargo, algunos gastos muy efectivo real, como gastos por
intereses, puedan ser escritas de la pro forma. El EBITDA de ms Busi- sas es ms
til como una herramienta para la toma de gestin interna que como una herramienta
de inversin, especialmente para los inversores a largo plazo. Las empresas deben
proporcionar los nmeros de PCGA-compatible en versiones y presentar informes PCGA
compatible completo a la SEC. As que si una empresa ofrece no PCGA declaraciones,
lo que refleja la forma en que la compaa quiere verse a s mismo, est bien. Pero
asegrese de leer la explicacin de por qu el no GAAP y PCGA estatal mentos son
diferentes - y tratar de entender por qu la empresa quiere mantener esa
diferencia. Qu debe un inversor de valor buscar? Aquellos de ustedes que tena un
curso de contabilidad o dos en algn lugar a lo largo del camino probablemente
estn ahora recordando por qu se mantuvo alejado de la contabilidad pblica
carrera. Esta materia es complicada. Y no es razonable, prctico, o incluso
prudente examinar todas financiera comunicado con suficiente detalle para descubrir
a la verdadera historia. Es literalmente imposible Si usted est tratando de elegir
de entre 2.000 o 3.000 empresas a invertir. 164 Parte II: Fundamentos para
Fundamentalistas
pgina 185
La prueba de la torta Algunos de ustedes pueden estar familiarizados con la
tcnica de pegar un palillo de dientes en una pastel para determinar si se hace.
(Para aquellos de ustedes que no han probado este, si usted se pega un palillo de
dientes en una torta y sale limpio, ya est hecho.) Intntelo una pocas veces en
diferentes partes de la torta para verificar su conclusin. Si no lo hace creer, o
no hornear, a continuacin, llamar a su madre. Ella estara contenta de saber de
usted. Especialmente para los inversores con limitaciones de tiempo, el enfoque de
prueba de la torta hace sentido para revisar los estados financieros. Meter aqu,
meter all, leer algunos de los notas, obtener un sabor de calidad de la
informacin financiera. Si usted es Warren Buffett, listo para comprometerse $ 2
mil millones a una empresa, es posible que desee echar un vistazo ms de cerca. Sin
embargo, para la mayora de nosotros, al siguiente le ayudar. 165 Captulo 9:
Juegos Empresas Jugar: Exuberancia irracional en los Estados Financieros Los perros
guardianes estn buscando a travs de fronteras En su mayor parte, la SEC, el FASB,
AICPA, y otros organismos influyentes han trado en un momento una mayor
estandarizacin y transparencia en informes financieros en comparacin con el
cambio de milenio. Estas organizaciones deben estar aplaudido por sus esfuerzos,
porque incluso aunque las empresas siempre pueden encontrar lagunas, por lo general
ocurren dentro de un conjunto bien establecido de reglas. No es el salvaje Oeste,
como lo fue entonces. Aunque algunas iniciativas estn todava en curso de aportar
ms claridad a informe- financiero nacional ING, el nfasis se ha desplazado a la
interna- esfera cional. De hecho, el mundo es plano, y inversores ahora ms que
nunca son guiados a realizar inversiones en el extranjero - o incluso com- pelled
hacerlo como los fondos que el propietario lo estn haciendo. El problema es que
las normas de contabilidad pueden ser diferen- ent en todos los pases. Quin
puede decir que Finlandia de Nokia es ms o menos rentable que Motorola? Depende de
cmo manejan sus contadores muchos de los problemas que acabamos de mencionar. Las
empresas ms grandes suelen presentar un 10K de Estados Unidos ms o menos para los
estndares de Estados Unidos, al grado de importante de EE.UU. intercambios. Pero
el costo de cumplimiento de SOX puede ser pesado para las empresas, y muchos ms
pequeos los simplemente no eligen a cumplir, y por lo tanto no el comercio de los
EE.UU. Son malas compaas? No, no necesariamente; Slo diferente. Reconociendo
este problema, el IASB (International Accounting Standards Board) est trabajando
en estrecha colaboracin con los Estados Unidos y sus homlogos internacionales
para estandarizar la presentacin de informes a travs de fronteras en una un
conjunto de normas conocidas como IFRS, o Internacional Normas de Informacin
Financiera. Recientemente, toda compaas listadas en (Unin Europea) de la
intercambios se han convertido en las NIIF-compatible. lengua hablada no puede ser
el mismo a travs de diferentes pases, pero tal vez el lenguaje contable ser.
pgina 186
Una lista de verificacin Los siguientes son algunos lugares para poner a prueba al
considerar como empresas inversiones. Las ganancias consistentes con el flujo de
caja Estas dos cosas no sern iguales, pero deben marchar al lado del otro. Si las
ganancias consistentemente crecer ms rpido que el flujo de caja, que es una mala
seal. Crecer activos corrientes distintos de dinero en efectivo Mira para aumentar
los inventarios o cuentas por cobrar, sobre todo en pro parte a las ventas.
depreciacin en lnea recta y amortizacin, perodos de tiempo largos La
recuperacin de activos puede ser retrasada a travs diferir depreciacin y
amortiza- cin con el fin de aumentar los ingresos. Entender lo que practicar
utiliza la empresa, y si es consistente con otros en la industria - y el sentido
comn. Comprender el deterioro de activos Tenga en cuenta que los activos son
deterioro o en el bloque para posibles amortizaciones, y entender por qu. LIFO
frente a FIFO LIFO es un enfoque ms conservador para medir el costo de los bienes
vendidos y los niveles de inventario, ya que la mayora de las acciones recientes
(y ms caro) se supone para ser consumido primero. Tenga en cuenta que esto puede
no ser cierto en todas las industrias. Las reservas contra la morosidad cambian
dramticamente Est pendiente de la morosidad y otras reservas como un signo de
deterioro de la actual calidad de los activos. cambio de las polticas de
contabilidad Nota 1 debe ser simple y directo. Mira los ingresos y costes reco-
nicin. , cambios inexplicables complejos pueden significar un problema. informe
10-K es ms largo de 100 pginas compleja que algo est pasando. La oportunidad
llama de ficcin contable y otras cosas que son difciles de entender. 166 Parte
II: Fundamentals para Fundamentalistas
pgina 187
Persistentes, mal explicadas a prdidas y ganancias Si las cancelaciones son
grandes o repetitivo, tratar de entender por qu. Gran brecha entre pro forma y
GAAP Entender por qu y lo que la compaa est tratando de decirle al informar
tanto. Entender que los ingresos provienen de - si la empresa te dice Cules son
los principales ingresos segmentos? La empresa tiene un nmero reducido de
grandes clientes? Quienes son? Son sus fundamentos de la empresa de sonido? El
compaa de los socios de canal tienen? Cules son sus modalidades de venta con
aquellas parejas? Proporcionan financiacin? Cules son los otros incentivos? Se
rompen los servicios por separado? Quedarse con los que explicar mejor estados
financieros corporativos explicar mejor los cambios en su negocio y cambios en sus
polticas de contabilidad. Vale la pena leer sus explicaciones cuidadosamente.
Recuerde, las empresas que explican mejor las cosas son probablemente mejores
inversiones. 167 Captulo 9: Juegos Empresas Jugar: Exuberancia irracional en los
Estados Financieros
pgina 188
168 Parte II: Fundamentos para Fundamentalistas
pgina 189
captulo 10 En su ratio de marcacin: utilizando escalas de Entender los estados
financieros En este captulo ? identificar las fortalezas y deficiencias de
anlisis de la relacin ? comprensin diferente tipos de relaciones y lo que
significan ? Interpretacin proporciones especficas ? Usando anlisis de la
relacin en el valor de invertir Un s The Motley Fool fundadores David y Tom
Gardner puso, Seores, iniciar sus calculadoras!A medida que la mirada a travs
del denso bosque de los n- bras en la mayora de los estados financieros, que
lost-in-the-maderas sensacin es casi inevitable. Despus de todo, qu es lo que
dicen los nmeros? Cules son impor- Tant? Cmo se toma la basura cualquier
significado de ellos? Y rpidamente, porque usted no tiene todo el da para hacer
frente a todos los nmeros para todos los negocios que pueden mirar. Son cuentas
por cobrar en lnea o no? Se escala inventario de la empresa correctamente al
tamao de la empresa? Qu hay de los activos fijos, la deuda y prof- itability?
Est utilizando la empresa de capital de manera eficiente? Y lo hace su precio de
las acciones tener sentido? Cmo lo sabes? La aplicacin de coeficientes de los
nmeros es como usar un par de binoculares para llevar donde vas en el foco ms
claro. Ratios ilustran la relacin entre dos o ms nmeros, dando una sensacin de
escala y el contexto. Por ejemplo, Simpson Fabricacin de reportaron $ 217,6
millones en el inventario se entiende nada hasta medido en contra de su $ 863,2
millones en 2006 las ventas. La relacin inventarios-ventas de 0,252 pone los datos
en bruto de la compaa en perspectiva, cuenta una historia, y proporciona una
estndar para la comparacin con otras empresas y la industria. Y se dice las
tendencias - favorable o desfavorable. La proporcin de 0,214 2005 sugiere que la
cantidad de inventario requerido para soporte de ventas aument sustancialmente en
2006, que no es una buena seal. Inventario-a-venta es una de de las relaciones de
estndar decenas. Cada relacin de por s proporciona una pista en alguna faceta
del rendimiento del negocio. Tomados en conjunto, los coeficientes proporcionar una
imagen ms clara total de una empresa para el inversor de interpretar.
pgina 190
Anlisis de razones-nal Antes de ir demasiado lejos con esta discusin, es
importante entender la beneficios y limitaciones de las proporciones. Relaciones
son excelentes herramientas y traer comprensin cin a las partes clave de los
estados financieros. Pero se dan cuenta de que son slo herramientas, no un
sustituto de juicio prctico. Ratios de no automatizar su las decisiones de
seleccin de valores - que son un paso en el camino, no un fin de todo
herramienta de anlisis. Con esa precaucin en mente, vamos a examinar los tipos de
relaciones, y, en un panorama general sentido, cmo se utilizan en la prctica.
Tipos de relaciones Las razones se pueden clasificar en una de cuatro categoras
definidas en gran parte por lo que est probando para. Estas categoras se
describen en las siguientes secciones. ratios de productividad de activos En el
captulo 7, los activos se definen como los recursos utilizados en un negocio para
producir una beneficio, o de retorno. Este conjunto de ratios describe la eficacia
con esos activos se despliegan o utilizado. Algunos analistas llaman stos
eficiencia o activos manage- relaciones Ment. La cantidad de inventario, cuentas o
inver- activo fijo por cobrar cin se necesita para apoyar un determinado volumen
de negocio? Son estos activos siendo administrados de manera eficaz con los
controles adecuados? relaciones de resistencia financieros recursos de la empresa
se proporcionan ya sea por propietarios de la empresa (accionistas) o por los
acreedores tenedores de deuda (o titulares de otras obligaciones). estas
proporciones medir hasta qu punto los recursos de la empresa son proporcionados
por otras fuentes de los propietarios. A veces llamados coeficientes de liquidez o
de gestin de la deuda, stos relaciones tambin se utilizan para evaluar la
capacidad de la empresa para pagar a sus acreedores y lo vulnerable que puede ser a
problemas de la deuda y los costos de inters altas. Ellos tambin describir la
estructura financiera o de capital - es decir, cmo aprovechar econmicamente una
empresa puede ser. Los ratios de rentabilidad Cmo rentable es la empresa? Por
supuesto, puede haber una gran cantidad de actividad de negocios. Pero la cantidad
de beneficios que se produce? Por dlar vendido? Por cada dlar invertido? Algunos
analistas se refieren a estas proporciones como cocientes de eficacia de la
gestin, ya que indicar el xito global de la gestin en la generacin de
rentabilidad para la empresa. 170 Parte II: Fundamentals para Fundamentalistas
pgina 191
ratios de valoracin Las tres primeras familias de relacin examinan los
fundamentos de negocios internos. Con valoracin del precio de la accin entra en
escena. ratios de valoracin, como el nombre implica, se relacionan de una empresa
precio de las acciones a su rendimiento. la ubicua precio a las ganancias relacin
(P / E) aparece aqu, al igual que sus hermanos de precios de ventas (P / S), el
precio de reserva (P / B), y algunos otros. Relacin de las fuentes de informacin
Cualquier persona con un informe anual y una calculadora puede calcular y analizar
las proporciones. Casi todas las relaciones toman un par de nmeros de equilibrio
de una empresa general, estado de resultados, o ambos. Anlisis de la relacin
puede ser engorroso y consume mucho tiempo, particularmente cuando usted est
buscando en un grupo de empresas o una industria. Los servicios que hacen la
nmeros, y en particular las comparaciones, para usted es difcil de encontrar,
espe- cialmente de forma gratuita. Comparativo de datos relacin de la industria
est disponible habitualmente a pro- fesionales analistas financieros y de crdito,
pero pagan cuotas de suscripcin a fuertes Consguelo. Aqu hay algunos datos y la
comparacin de las fuentes de relacin: ? gratis: Yahoo! Finanzas y portales de
inversin similares proporcionan una serie de ratiosy herramientas de comparacin
limitados. La pgina de Yahoo! Finanzas Estadsticas clave muestra varias
relaciones, principalmente ratios de valoracin. ? Por un mdico precio: En el
momento de escribir estas lneas, todava hay pocos disponiblespara el inversor
relacin de hambre para comprar. Una fuente es VentureLine (www. ventureline.com),
donde, por $ 9.95, usted puede comprar un bastante com- resumen pleta para una
industria en particular, como ordenadores electrnicos. Este producto ofrece
cinco aos de datos, por lo que el anlisis de tendencias prc- California.
Mientras que $ 9.95 por la industria puede sumar si usted invierte en una gran
cantidad de indus- trata, esta herramienta vale la pena considerar para los
inversores que hacen un montn de relacin anlisis. ? Ms caro: Value Line
Investment Survey (www.valueline.com)ofrece una ventana a muchas relaciones clave.
Value Line no presenta mucho o relaciones, pero s da mucha historia, que puede ser
mejor. Lo bsico Suscripcin valor de la lnea cuesta $ 598.00 por ao, pero ofrece
mucho ms all analisis de proporcin. (Vase el Captulo 5) Si usted tiene acceso
a Dun & Bradstreet o Standard & Poor finan- industria comparaciones ciales, no
dudan en utilizar estos ricos, completos y actualizados recursos tambin. Pueden
estar fuera del alcance del inversor medio debido Costar. Si trabaja con un
corredor o asesor financiero, puede obtener acceso a algunos de estos servicios de
forma gratuita. 171 Captulo 10: En su ratio de marcacin: utilizando escalas a
entender los estados financieros
pgina 192
El uso de proporciones en la prctica Cmo es un inversor de valor de la hora de
analizar las proporciones? ? significado intrnseco: Qu le dice la razn? Si la
relacin deuda-capitales de 3 a 1, la empresa tiene una gran cantidad de deuda. Si
la relacin inventario-ventas es mayor que 1, la empresa dirige su inventario de
menos de una vez por ao. relacin AP / E de 50 implica un retorno del 2 por ciento
sobre el capital invertido ($ 1 devuelta por $ 50 invertidos). Estos nmeros le
dicen algo sin mirando a cualquier comparacin o tendencias. Quieres una primera
prueba para determinar si una relacin es buena, mala o fea? Basta pensar en la
relacin de la empresa, ya que se aplicara a su personal finanzas. Un hogar con 3
veces ms la deuda como la equidad est en extrema estrechos, como es una casa que
se vuelve sobre el inventario (por ejemplo, las tiendas de comestibles), slo una
vez al ao, ya que es una casa nica que logra un retorno del 2 por ciento en sus
inversiones, o una casa que se deba a un tercio de sus ingresos anuales. No se
puede aplicar esta prueba a todas las proporciones, pero donde el sentido comn le
dice algo, usarlo! ? Las comparaciones: Para muchos analistas, y especialmente los
analistas de crdito, que sontratando de obtener una imagen de la salud de una
empresa, el anlisis comparativo es el ms uso importante de ratios. Una relacin
adquiere mayor significado cuando es en comparacin con los competidores directos,
la industria de la compaa, o mucho normas ms amplias, como el S & P 500. Una
medida de la rentabilidad, tales como margen de beneficio bruto, se inform en un
25 por ciento dice ms cuando se com- directa competidores estn a 35 por ciento
ms. Los analistas hacen comparaciones similares con la utilizacin de activos, la
fuerza financiera y ratios de valoracin. Al hacer comparaciones, estar en sintona
con lo que est comparando. Las empresas pueden ser de muchas empresas diferentes a
la vez. Es difcil de encontrar de puro en cualquier industria. Darse cuenta de que
Dell Computer es casi 100 per- ciento en el negocio de PC, mientras que Hewlett-
Packard deriva slo el 25 por ciento de los ingresos de los PC. Una empresa
principalmente en el negocio de seguros de salud puede ser difcil comparar a una
empresa que vende seguros de vida sobre todo. Borders Group y Amazon, mientras que
clasifican en el mismo sector, tienen muy diferentes estructuras empresariales. Si
bien las diferencias relacin resultante puede ser en parte vlida, tambin pueden
se llevan a creer que es una manzana mal cuando en realidad no lo es. Es importante
comparar manzanas con manzanas cuando la comparacin de diferentes empresas. ? La
consistencia: El sello distintivo de una buena gestin, as como de un atrac-
inversin tivo a largo plazo, es la consistencia de los resultados entregados. Si
el beneficio los mrgenes son consistentes y cambiando a una constante tasa , la
empresa espredecible - y muy probablemente en el control de sus mercados.
Inconsistente relaciones reflejan en la gestin inconsistente, luchas competitivas,
y industrias cclicas, las cuales disminuyen el valor intrnseco de una empresa.
172 Parte II: Fundamentals para Fundamentalistas
pgina 193
? Tendencias: Es mejor que la consistencia por s solo es la consistencia con un
favorabletendencia. Crecientes mrgenes de beneficio, rentabilidad sobre recursos
propios, la utilizacin de activos, y fortaleza financiera son todos muy deseable,
particularmente si ratios de valoracin (P / E y as sucesivamente) no han avanzado
al mismo ritmo. Los inversores de valor que estudian las tendencias tener cuidado
la informacin que la mayora de los inversores no tienen. Qu hay en el dial
Ratio Esta seccin detalla las proporciones importantes en cada categora, o tipo
identificados ms temprano. Ofrecemos ejemplos de la financiera Simpson
Manufacturing 2006 declaraciones que aparecen en los captulos 6 a 8, por lo que
querr hacer referencia a estos exposiciones a medida que lee lo que sigue. Nota:
Al utilizar los elementos de la declaracin de ganancias en el numerador
odenominador de una relacin, la cifra utilizada normalmente representa o bien la
previ- el ao fiscal unidades organizativas o de los ltimos 12 meses (TTM) de la
actividad empresarial. Equilibrar artculos de hoja vienen de la poca ms reciente
reportado. Los trminos de ventas y los ingresos se utilizan indistintamente.ratios
de productividad de activos ratios de productividad de activos describen el grado
de eficacia son activos comerciales desplegada. Estas relaciones suelen mirar a las
ventas de dlares generados por unidad de los recursos. Los recursos pueden incluir
cuentas por cobrar, inventario, fijo activos y ocasionalmente otros activos
tangibles. Anlisis similares pueden ser tambin hecho no slo para los activos
financieros, sino tambin para los activos operativos como cuadrada de vdeo,
nmero de empleados, nmero de instalaciones, y asiento de avin millas.
facturacin por cobrar medidas de rotacin de cobrar el tamao de los compromisos
pendientes de pago de los clientes a una compaa. En concreto, se mide el nmero
de veces al ao este activo vueltas encima; es decir, se borra y se sustituye por
obligaciones similares de otros clientes. La rpida rotacin, no persistentes
viejas deudas, es lo que desea ver. sta es la frmula: cuentas por cobrar
rotacin = $ $ ventas por cobrar Para Simpson $ 863,2 millones de $ 107.2
millones de = 8,1 (de la Figura 7-1), una relativamente rotacin dbil para la
mayora de las empresas. Otra forma de verlo: Por cada dlar invertido en cuentas
por cobrar, alrededor de $ 8 regresa a la empresa en las ventas. 173 Captulo 10:
En su ratio de marcacin: utilizando escalas a entender los estados financieros
pgina 194
Las cuentas por cobrar es un recurso a disposicin de una empresa como cualquier
otra cosa y debe ser pagado, en esencia, a costa de sacrificar dinero en efectivo
que de otro modo sera disponible para financiar alguna otra parte del negocio. Una
empresa de venta directa a consumidores con las ventas en efectivo o ventas de
tarjetas de crdito bancaria tendrn menor recep- Ables facturacin de un proveedor
industrial. Est atento a la consistencia y la complicacin Ance con la poltica
normal de facturacin para la industria. perodo medio de cobro (o ventas das para
los que cobrar) Una forma un poco diferente de ver las cuentas por cobrar es
mostrar el nmero promedio de das que un dlar por cobrar dada vive en los libros.
Para el clculo, se divide el ndice de rotacin cobrar (de la seccin anterior) en
360 para ponerlo en una escala diaria: perodo medio de cobro = 360 rotacin de
cuentas por cobrar As, por Simpson, 360 8.1 da 44,4 das de vida para el cobro
promedio dlar en los libros. Para un proveedor industrial con un estndar de
facturacin de 30 das ciclo, un modelo que Simpson normalmente en forma, era de
esperar 30 das o menos el valor de las ventas en cuentas por cobrar, ya que la
mayora de las cuentas de los clientes se facturara en trminos 30 netos fecha
de vencimiento. Estas cifras sugieren que algo puede estar mal con Simpson - o que
la empresa puede tener diferentes polticas de cobro que normas de la industria.
Los inversores quieren poner un reloj en esta figura para ver si se pone mejor o
peor. Si, basndose en comparaciones de la industria o los ciclos de facturacin
establecidos, el perodo de recoleccin es ms alto de lo que debera ser (o
crecimiento), tenga cuidado. La empresa puede ser perder el control de sus
colecciones o venta a los clientes con cuestionable crdito. Esta relacin tambin
se llama a veces las ventas das para los que cobrar. rotacin de inventario
rotacin de inventario funciona como rotacin de cuentas por cobrar, slo se
enchufa en equilibrio inventario de hoja en lugar de cobrar. sta es la frmula:
rotacin de inventarios = ventas $ inventario Al igual que con el volumen de
negocios por cobrar, cuanto mayor sea el nmero, mejor. Los nmeros altos indican
que las materias primas, trabajos en proceso y productos terminados estn volando
de entrada y salida de los estantes rpidamente. Menos polvo se acumula en menos
cosas en menos alma- cenes casas, y menos dinero en efectivo est invertido en el
inventario. Adems, hay menos riesgo de obsolescencia cencia y castigos, y en
muchas empresas, menos riesgo de rebajas para borrar inventario. Simpson
Manufacturing tena $ 863,2 millones de dlares en ventas de $ 217,6 millones en
invenciones toria para un ndice de rotacin de inventario de aproximadamente 4.
Una vez ms, una bandera amarilla puede ir , porque como veremos a continuacin,
esto implica que el inventario se mantiene en los estantes para un promedio de tres
meses - no demasiado bueno para una empresa que vende la mayor parte de su producto
en un canal de venta en lugar de directamente. 174 Parte II: Fundamentos para
Fundamentalistas
pgina 195
Descifrando los ratios de productividad de activos significa saber algo acerca de
la negocio de una empresa opera en. Si librera Borders Group tiene una gran
inventario de sus ventas, es til saber que en el negocio de venta de libros,
inventario de la plataforma es totalmente retornables a los editores, mitigar el
riesgo de inventario y proporcionar la seleccin lector - que justifican todos los
mayores niveles de inventario. Saber industria de tu! Vimos que el producto medio
Simpson se sienta en el estante durante tres meses, (360 4 da 90 das, o tres
meses). Los das de ventas en el inventario o promedios antigedad de las mismas
vida tilomeses de suministromedidas se utilizan ampliamente como medidas
comerciales internos, especialmente en la fabricacin y distribucin de empresas,
para ayudar a poner los niveles de inventario en perspectiva. rotacin de activos
fijos Esta relacin es directa: rotacin de activos fijos = ventas $ $ activo
fijo Obviamente, todo lo dems igual, la compaa que produce la mayor cantidad de
ventas o los ingresos por dlar de los activos fijos gana. La facturacin total de
activos De nuevo, sencillo: La facturacin total de activos = - ventas $ $ total
de los activos Aqu tenemos un panorama ms amplio de la productividad de los
activos, medida por la generacin cin de las ventas. Por primera vez, se incluyen
los activos intangibles. Una vez ms, la industria normas forman el punto de
referencia. La comparacin de un ferrocarril para una compaa de software
Probablemente no tiene sentido. ratios de productividad no financieras tasas de
utilizacin operacional, o de capacidad, puede ser muy interesante, sin embargo,
algu- tiempos difciles de encontrar o aplicar. Los datos en bruto a menudo no est
disponible en la compaa declaraciones o informes publicados. relaciones
calculadas son an ms difciles de encontrar, Aunque el valor de lnea y otros
servicios de anlisis que sea un punto de presentar ciertos datos de funcionamiento
no financieras. Estas medidas varan segn la industria, pero Aqu hay unos
ejemplos: ? Las ventas por empleado: Esta relacin se explica cmo una empresa
productiva est enRespecto a las inversiones en recursos humanos. Creemos que es
digno de una mirada en casi todas las industrias, en particular aquellos que son
mano de obra intensiva, tales como venta al por menor, el transporte y otras
industrias de servicios. ? Las ventas por pie cuadrado: Esta relacin es
especialmente importante para el sector minorista yempresas similares donde las
inversiones de ocupacin son grandes y las ventas puede estar ligada directamente a
ellos. 175 Captulo 10: En su ratio de marcacin: utilizando escalas a entender los
estados financieros
pgina 196
? precio de venta promedio (ASP): Muchos informes financieros no presentan elnmero
de unidades vendidas, ya que no tienen que - y quieren mantener los precios de
venta secreta. Pero a veces estos datos estn disponibles (por ejemplo, de Boeing y
otros fabricantes-muy-grande de billetes), y que puede ser muy revelador en cuanto
a la direccin de un negocio. ? especiales Industria: Airlines y aerolneas
inversores prestan mucha atencin amillas-asiento y los ingresos por milla-asiento
volados. Ferrocarriles pueden mirar REV- Enue por pista milla o milla coche. Otras
empresas de servicios tales como bancos, electrnico al por menor orden, y tal
puede mirar a las ventas o los ingresos por cliente .A veces la informacin
importante puede surgir en relativamente fcil de encontrar lugares. cifras de
nmero de empleados aparecen en el Yahoo! Finanzas Competidor Comparacinde la
pgina, y especficos de la industria figuras tales como billetes de asiento-milla
volado pueden aparecer en publicaciones comerciales especficos o sitios Web.
Cinturones de millas voladas, de hecho, se pueden encontrar en el Departamento de
Transporte de EE.UU. Oficina de Estadsticas de Transporte de sitios web
(www.bts.gov), junto con una gran cantidad de com- parbola de informacin para las
compaas areas y otras empresas de transporte. relaciones de resistencia
financieros Este conjunto de relaciones va por muchos nombres (liquidez, solvencia,
apalancamiento financiero), pero todos apuntan a lo mismo: Cul es la fortaleza
financiera de una empresa y la posicin? Cul es su estructura de capital? Un
valor orientado balance inversor mira de cerca para asegurarse de que la empresa
ser de alrededor de tomor- fila (ya que muchos inversores hicieron en la dcada de
1930). Un inversor de valor primero mira relaciones de resistencia financieros de
peligro evidente, entonces basa la mayor parte de su intrin- anlisis del valor sic
sobre las medidas de resistencia negocio y mercado de resistencia como la
productividad y la rentabilidad. relaciones rpidas actual y Estas razones de
liquidez de uso comn ayudan a evaluar la capacidad de una empresa para pagar sus
obligaciones a corto plazo. sta es la frmula: = coeficiente de liquidez de los
activos corrientes pasivos corrientes La relacin actual incluye todos los
activos actuales, pero como es a menudo el inventario tades culto se convierta en
efectivo, al menos por un precio razonable, muchos analistas lo quitan partir de la
ecuacin para llegar a una rpida ratio. La relacin rpida enfatiza CUBREtura
activos rpidamente convertibles en efectivo: coeficiente de liquidez (activo
corriente = - inventario) pasivos corrientes Otra relacin, caja de la deuda , se
utiliza a menudo. El clculo es auto-explicativo.Se necesita una visin
conservadora an ms de los activos de cobertura (slo en efectivo) y una visin
ms clara de lo que necesita ser cubierto (deuda total, a corto y largo plazo
porciones). 176 Parte II: Fundamentos para Fundamentalistas
pgina 197
El pensamiento tradicional es que cuanto mayor sea la proporcin, el mejor de la
com- Pany. Mayor de 2: 1 para la relacin actual o 1: 1 para el coeficiente de
liquidez es buena y seguro; menos de 2: 1 o 1: 1 es un signo de problemas
inminentes cumplimiento de obligacin Ciones. Simpson, por ejemplo, tiene un
coeficiente de liquidez saludable de casi 6 ($ 479,3 millones $ 80,3 millones).
La relacin rpida de 3,25 [(479.3million $ - $ 217,6 millo- len) $ 80,3
millones] tampoco es malo. Si alguna fuerza desconocida causada Simpson pasivos
corrientes para ser debido y pagadero inmediatamente, tendran un montn de
cobertura. De nuevo, es til pensar en su propia situacin financiera personal como
comparacin. pensamiento ms reciente, ejemplificada por la buena evolucin
histrica de Dell Computer, no siempre se mantenga la liquidez en la ms alta
estima. Dell se hizo famoso por atar tan poco dinero como sea posible en el activo
corriente y en lugar de confiar en sus proveedores para entregar justo a tiempo.
As activo actual totales eran pequeos, mientras que los pasivos actuales fueron
moderadamente ms alta, y algunos relaciones llegaron en menos de 1. Pero, en
realidad, Dell se acaba viviendo de dinero invertido por proveedores en sus cuentas
por cobrar cuentas por pagar (de Dell). Viviendo de los activos de los dems Es una
buena tcnica - si puede salirse con la suya. reglas generales el valor de los
inversores de los coeficientes de liquidez: En primer lugar, comparar la liquidez a
las normas de la industria y observe las tendencias poco saludables (como con otras
relaciones). En segundo lugar, e importante, los coeficientes de liquidez no le
dicen mucho qu comprar como lo que no comprar.La deuda con la equidad y la deuda a
activos A veces tambin llamado solvencia o apalancamiento , proporciones, este
conjunto de medidas loparte de los recursos de una empresa, o activos, son
proporcionados por los propietarios frente proporcionados por terceros. El
apalancamiento financiero puede ser una buena cosa - a un punto, y siempre y cuando
las cosas son va bien. Si pones $ 1, $ prestado 9, e invertir el total de $ 10 a
lograr una 10 por ciento de retorno, su ganancia es de $ 1. Su retorno sobre el
capital es 100 por ciento (su Ganancia de $ 1 dividido por el $ 1 invertido). Pero
lo que si pierde $ 2? su acreedor todava quiere su espalda $ 9 y tiene derecho a
la misma. Se pierde toda la inver- cin y algo ms. Adems de eso, sus demandas de
acreedores (y tiene derecho a) un nivel fijo de pago de intereses, lo que es un
gasto constante a su la empresa independientemente de los resultados. El
apalancamiento es por lo tanto un arma de doble filo. El exceso de costos de la
deuda a largo plazo de dinero, aumenta el riesgo, y puede colocar restriccin
ciones sobre la gestin en la forma de gobernar restrictiva pactos prestamista lo
que una empresa puede y no puede hacer, los niveles mnimos de rendimiento, y as
sucesivamente. Las dos relaciones ms comunes utilizados para evaluar la solvencia
y el apalancamiento son deuda con la equidad y la deuda a activos totales. sta es
la frmula para la deuda a la equidad:La deuda en capital = total de la deuda
capital del propietario 177 Captulo 10: En su ratio de marcacin: utilizando
escalas a entender los estados financieros
pgina 198
Tenga en cuenta que el pasivo corriente, como cuentas por pagar, por lo general no
son incluido. Desde este punto de vista, Simpson tiene casi ninguna deuda a largo
plazo; es muy solvente y no muy apalancadas con una relacin microscpica-deuda-
capital de 0,0005 ($ 338 mil $ 652,9 millones).sta es la frmula para la deuda a
activos: La deuda a activos totales = deuda total activos totales Hacer una
declaracin radical de lo que estas relaciones deben ser para un determinado
empresa es difcil. Cuando una empresa tiene ms deuda que (deuda a la equidad> 1 o
la deuda a activos totales> 0,5), las banderas amarillas vuelan. Pero una vez ms,
la industria comparaciones son importantes. valor econmico alcanzado debe exceder
el costo y el riesgo de incurrir en la deuda. Suena bien en teora, pero la
evaluacin precisa puede ser complejo. Al igual que con las medidas de liquidez,
solvencia medidas probablemente entregar una seal ms fuerte de lo que no comprar
que qu comprar.relaciones de flujo de efectivo Porque el efectivo es realmente el
alma de un negocio, la solidez financiera evalua- mentos suelen mirar a
coeficientes de caja y flujo de caja. Pero hay una agenda oculta detrs de estas
relaciones: para evaluar la calidad de las ganancias. relacin total de flujo de
efectivo Esta poderosa relacin indica si una empresa est generando suficiente
dinero en efectivo de su negocio para sostenerse a s mismo, crecer, y el capital
regresar a sus propietarios. Aqu esta la frmula: En general, el flujo de caja de
entrada = relacin de caja de operaciones (efectivo invertir flujos de salida +
salidas de efectivo de financiacin) Operativo flujos de efectivo representan, como
su nombre indica, el efectivo generado por la normalidadoperaciones de negocios.
Ellos deben ser positivos. Si no es as, la compaa no est gene- Ating suficiente
dinero en efectivo para cubrir los gastos corrientes, y mucho menos sustituir
activos. invertir flujos de caja significan la adquisicin o disposicin de activos
fsicos y son por lo general negativa, en el supuesto de que la empresa est
invirtiendo en su negocio o la sustitucin de los activos fijos. Financiacin de
los flujos de efectivo incluyen los ingresos procedentes de la
financiacintransacciones, como la venta de acciones o de deuda (bonos). Pueden ser
positiva o negativa, dependiendo de las necesidades actuales de financiacin y la
estrategia. Ver Captulo 8 para ms detalles. Si la relacin total de flujo de
efectivo es mayor que 1, la empresa est generando suficiente dinero en efectivo
internamente para cubrir las necesidades del negocio. Si es menor que 1, la com-
Pany va a los mercados de capitales o est vendiendo activos para mantenerse a
flote. Simpson es el flujo de caja positivo, con (+) $ 99,1 millones en efectivo de
operacin en flujoy $ (21,5) millones en financiamiento en efectivo a cabo de flujo
(cuidado, los signos son difciles), y$ (60,5) millones en invertir dinero en
efectivo fuera de flujo. La relacin de 1,21 resultante le dice que178 Parte II:
Fundamentos para Fundamentalistas
pgina 199
las cosas son en general bien. Adems, el exceso de caja operativo fluya por encima
invertir el flujo de caja ($ 99,1 millones frente a $ 60,5 millones) le indica que
el bsico negocio est generando dinero en efectivo, aunque se debe tener cuidado
para asegurarse de ese es el caso en perodos posteriores, evitando distorsiones de
gran gastos de capital o elementos especiales en un solo ao. Los nmeros muestran
que Simpson invirti $ 60,5 millones en su negocio, algunos de que al trabajar los
bienes de capital como cuentas por cobrar e inventarios, y se utiliza alguna
efectivo para pagar dividendos ($ 15,4 millones) y la recompra de acciones ($ 8.2
millones de dlares en una base neta, es decir, neto de las acciones emitidas por
beneficios a los empleados, y as sucesivamente). En general, el efectivo aparece
bien administrado, y Simpson est viviendo dentro de sus medios dinero en efectivo-
sabia y est volviendo algo de efectivo a los accionistas. Consultar el sumario
(Figura 8-2) y detalle declaraciones (Figura 6-3) para ver estas dinmicas ms
claramente. El flujo de caja y las ganancias Ahora el tema pasa de gestin de
efectivo de calidad de las ganancias. Los captulos 7, 8 y 9 se menciona la idea de
que los diferentes mtodos de contabilidad pueden producir dife- rentes como
resultado de las declaraciones de ingresos. Las ganancias pueden ser manejados
arriba o hacia abajo, dependiendo de la depreciacin, amortizacin, no son en
efectivo a prdidas y ganancias, los ingresos reco- definicin, y as
sucesivamente. comparaciones de flujo de efectivo con las ganancias pueden ser
utilizados como una prueba de calidad rpida para ver cmo las transacciones
contables no son en efectivo y estirar pueden haber entrado en un conjunto de
estados. Es mejor cuando los flujos de efectivo marchan en el paso con, o exceden,
las ganancias. Si las ganancias aumentar sin un aumento correspondiente en el flujo
de caja, calidad de los beneficios entra en cuestin. La siguiente es una medida de
la base: El flujo de caja a las ganancias = flujo de caja de operaciones
ganancias netas Debido a la depreciacin y amortizaciones otros no son en efectivo
varan segn la industria, es difcil de colgar un objetivo especfico en esta
medida. La consistencia en el tiempo es bueno. comparaciones favorables de la
industria tambin son buenos. Adems, es bueno cuando perodo a perodo aumentos de
beneficios estn acompaados por dinero en efectivo correspondiente aumenta el
flujo. Los ratios de rentabilidad productividad de los activos y la solidez
financiera reflejan fundamentos esenciales de la empresa - importante, pero no solo
se puede apuntar a las buenas compaas y buena inversiones. Los ratios de
rentabilidad forman un conjunto bsico de las relaciones de la lnea de fondo
cruciales para todos los anlisis de inversin. Esta seccin se ocupa de cuatro
ratios de rentabilidad. Cada uno se basa normalmente en la red las ganancias, pero
las variaciones utilizarn ocasionalmente flujo de efectivo o ganancias operativas.
179 Captulo 10: En su ratio de marcacin: utilizando escalas a entender los
estados financieros
pgina 200
Por lo general, los artculos relacionados con los cargos extraordinarios o
actividades interrumpidas deben ser excluidos en el clculo de estos ndices. Si
est utilizando cifras de un portal financiero o el clculo de una criba u otro
informa- financiera paquete cin, comprobar para asegurarse de que las cifras
excluyen las partidas extraordinarias. Puede que tenga que cavar en los estados
financieros emitidos propios de la empresa. Rendimiento de las ventas Esta relacin
es como suena: Rendimiento de las ventas = utilidad neta ventas Rendimiento de
las ventas (ROS) le indica la cantidad de beneficios una firma generada por dlar
de ventas. Esta cifra es ms conocido como el margen de beneficio neto.
Estrechamente relacionado esmargen bruto, que se cubre en el Captulo 8: El margen
bruto = (ventas - costo de los bienes vendidos) ventas Obviamente, el margen
bruto es un factor clave de rendimiento de las ventas y es la ms firmemente
conectado a la fortaleza del negocio de la organizacin y funcionamiento eficacia.
Algunos analistas tambin ven en el margen de operacin: El margen de operacin =
(ventas - costo de ventas - gastos operativos) ventas donde los gastos de
operacin (ventas, generales y administrativos) los gastos, la comercializacin, y
la recuperacin de activos (depreciacin) y amortizaciones especiales se tienen en
cuenta. Para Simpson, se ve un retorno sobre las ventas o margen de beneficio neto,
del 11,8 por ciento (Ganancia de $ 102,5 millones netos $ 863,2 millones en
ventas), saludable para casi cualquier industria. El margen bruto es del 40 por
ciento ($$ 345 300 000 $ 863,2 millones), y El margen de operacin es del 18,7
por ciento (beneficio operativo $ 161,4 millones de $ 863,2 millo- ventas len).
Todas las cifras son saludables para el tipo de negocio y son constantes a
ligeramente creciente, todas buenas seales. La rentabilidad sobre activos La
cantidad de beneficios que se genera por cada dlar invertido recursos? Rendimiento
de los activos, o ROA, nos da la respuesta: Rendimiento de los activos netos de
ganancias = activos totales Esta medida es especialmente importante en las
industrias de capital intensivo, tales como venta al por menor, fabricacin de
semiconductores, y la fabricacin bsica. captulo 13 echa un vistazo ms de cerca
a ROA. Para Simpson, ROA es $ 102,5 millones de $ 735,3 millones, o el 13,9 por
ciento. Sobre el la superficie que es un nmero bastante bueno, pero tendra que
ser contrastada otros fabricantes, especialmente en el sector de la construccin.
180 Parte II: Fundamentals para Fundamentalistas
pgina 201
Rentabilidad sobre recursos propios Retorno de la equidad, o ROE, es una de las
relaciones de la lnea de fondo ms importantes de repertorio el valor de los
inversores. Una vez ms, el captulo 13 explica ms acerca de por qu y cmo se
utiliza el ROE como una medida estratgica rendimiento. sta es la frmula:
Rentabilidad sobre recursos propios (ROE) = ganancia neta capital del propietario
El ROE es la verdadera medida de la cantidad de una compaa vuelve a sus
propietarios, la accionistas. Es el resultado la lnea de fondo de otros factores,
incluyendo los activos la productividad, la estructura financiera, y la
rentabilidad de primera lnea, como se muestra en la Captulo 13. El ROE es
importante como un punto de referencia oportunidad. Qu otra cosa podra un
inversor invierte en conseguir un mejor rendimiento? De nuevo, la consistencia, las
tendencias y comparaciones son crticos. El rendimiento del capital invertido La
deuda, mientras que aumentaba el ROE en los buenos tiempos, tambin puede conducir
a un desastre financiero. Como un En consecuencia, muchos inversores en lugar de
mirar al rendimiento del capital invertido (ROIC), medi- suring ganancias como
porcentaje de capital y deuda inver- combinado del propietario mentos. Esta medida
es a veces llamada de retorno sobre el capital total, o ROTC. sta es la frmula:
El rendimiento del capital invertido (ROIC) = ganancia neta (patrimonio de los
propietarios + deuda a largo plazo) Con frecuencia, se ve ROE y ROIC lado a lado en
Cartas de relacin y discu- Siones. Sostenida ROE del 20 por ciento o ms se
considera muy bueno. ROIC ser menor, porque ahora la deuda est incluido en el
denominador. Pero para muchos los inversores se trata de una medida ms real de lo
mucho que la empresa realmente est ganando por dlar de capital invertido. Cabe
destacar que, debido a Simpson tiene casi ninguna deuda a largo plazo, ROE y ROIC
son casi idntico. Vanse los captulos 13 y 16 para ms informacin sobre el ROE /
ROIC. ratios de valoracin Las relaciones presentados hasta ahora estn dirigidos a
evaluar el desempeo de una empresa para obtener una mejor comprensin de su valor
intrnseco. Si un negocio se tratara de una orquesta, la productividad, la
estructura financiera y rentabilidad seran sec- ciones como instrumentos de viento
y cuerdas. El sonido total producida depende no slo en sonidos individuales hechas
por instrumentos individuales (proporciones) pero Tambin cmo funcionan en
conjunto para producir msica. Ahora aqu est la pregunta crtica: Como un
aficionado a la msica, cunto tendran que pagar para Escchalo? Esa es la
pregunta que los ratios de valoracin tratan de responder. Cunto cuesta Por qu
pagar (y cunto est pagando a otros) de entradas para este concierto? 181 Captulo
10: En su ratio de marcacin: utilizando escalas a entender los estados financieros
pgina 202
Aqu, por ltimo, el precio de la accin entra en el escenario. Y ahora,
finalmente, el ms pobla- lar relacin de todo, la que se ve en el peridico, se
enter en programas de entrevistas, encontrado en todos aquellos que comienzan
libros sobre la inversin, hace su aparicin: el precio a las ganancias relacin (P
/ E). Junto a P / E, otros ratios de valoracin que incluye P / S, P / B, y un par
de boutiques variaciones P / E Introduzca la mezcla. Precio a las ganancias Precio
a ganancias (P / E) es justo lo que parece: la relacin de un precio en un punto en
el tiempo con las ganancias netas en un perodo, por lo general los ltimos 12
meses (TTM). sta es la frmula: Precio a ganancias (P / E) = precio de las
acciones ganancia neta por accin A P alta / E, por ejemplo 20 o ms alto, indica
una relativamente alta valoracin; un bajo P / E, dicen 15 o menos, indica una
relativamente baja o ms conservador. Ms los inversores estn probablemente
familiarizados con P / E, por lo que el clculo no tiene por qu se muestra aqu.
Ms bien, tiene sentido compartir un par de deriva- til tantes: ganancias a precio
y precio / beneficio para el crecimiento (PEG), ambos de los cuales lograr una
mayor comprensin de la / medida de la base P E. Captulo 16 tambin explora P / E
en mayor detalle. Las ganancias a precio Las ganancias a precio es simplemente el
inverso de P / E, o 1 dividido por la relacin P / E. Por qu es importante esto?
Las ganancias a precio es el equivalente funcional de una accin de rendimiento,
comparable a una tasa de inters en una inversin de renta fija. Porqueestamos
hablando de ganancias y no de dividendos, este rendimiento no suele venir su camino
en forma de un cheque, pero es til de la misma para determinar la cantidad de
regresar su dinero pagado por una parte est generando. Muchas personas llaman esta
cifra rendimiento de los ingresos. 182 Parte II: Fundamentos para Fundamentalistas
En caso de duda, debe promediar? De vez en cuando, se ve una variacin en la ROE y
a veces frmulas Roa. Debido a que estas relaciones El uso reciente artculo en el
equilibrio de la hoja instantnea denominador, algunos analistas consideran que la
mayor parte situacin financiera exacta se obtiene sumando fin de ao y ao,
empezando el patrimonio o activos valores y dividiendo por 2. As ROE seran ROE =
ganancias netas [(a partir de la equidad + el patrimonio final) ??2] Muchas
fuentes y servicios de informacin utilizan el frmula promediado Si se utiliza una
fuente de datos o servicio a adquirir estas cifras, que es mejor entender cmo su
fuente calcula el higueras Ures. Lo ms importante es ser constante cuando se eva-
uating diferentes inversiones.
pgina 203
Tome Simpson, por ejemplo: 17.6 fue una reciente P / E en base a un precio por
accin de $ 33 TTM y las ganancias de 1,87. produccin de las ganancias tanto,
sera 1 / 17,6, o 5,7 por ciento. Cul es el significado? Esta inversin se podra
comparar a un largo plazo valor del Tesoro (hoy produciendo alrededor de 4,5 por
ciento) como una inver- prospectivo Cin. Donde la inversin es mejor? Una
inversin en Simpson vuelve ms, y, aunque ms arriesgado, que brinda la
oportunidad de ganancia a travs del crecimiento. los diferencia en el rendimiento
de los ingresos ilustra la relacin riesgo bsico / retorno entre la inversin en
acciones corporativas frente a los bonos del Tesoro de renta fija seguras. Precio /
beneficio para el crecimiento Todava no se sabe si la relacin P / E de 17,6 de
Simpson es atractiva o com- Pelling. Desde hace mucho tiempo la tecnologa de altos
vuelos Cisco Systems est en 27,4, mientras que la banca stal- verruga Bank of
America es el nmero 10. Por qu la diferencia? La razn principal es el
crecimiento. Los inversores pagan ms alto P / Es para empresas con mayores
perspectivas de crecimiento. las perspectivas de crecimiento mayores significan
mayores ganancias y mayores rendimientos de ganancias antes. Este concepto se
explora ms como intrin-los clculos del valor de la SIC se examinan en el captulo
12. As que cuando la comparacin de las empresas, una forma popular de
normalizar P / Es es compararlos con la tasa de crecimiento de sus respectivas
empresas. A partir de esta compara- hijo, se obtiene una relacin conocida como
precio / beneficio para el crecimiento, o PEG: Precio / beneficio para el
crecimiento (PEG) = (P / E) tasa de crecimiento de las ganancias Si Cisco tiene
una tasa de crecimiento de las ganancias del 25 por ciento, mientras que Simpson es
de 10 per- ciento y Bank of America es de 5 por ciento, entonces el PEG es 27,4
25 o 1.1 para Cisco, 17,6 10 o 1,76 por Simpson, y 10 5 2 para el Bank of
America. Ahora si que est seguro en la sostenibilidad de las tasas de crecimiento,
que le escoge como Cisco la mejor inversin, porque su P / E es modesta en
comparacin con su tasa de crecimiento. Por lo tanto, menor es el PEG, mejor. Pero
si la baja PEG es impulsado por un alto crecimiento tarifas, es mejor que tener
confianza en el supuesto de tasa de crecimiento. nada se cae ms rpido que una
accin de crecimiento que de repente deja de crecer. Durante aos, Starbucks haba
habido un alto P / E y pisos de alto crecimiento, con relaciones de P / E superior
a 30 y las tasas de crecimiento superiores al 20 por ciento. Cuando la tasa de
crecimiento se redujo un poco en A principios de 2007, la accin perdi un tercio
de su valor. La proyeccin de las tasas de crecimiento puede ser complicado, y por
esa razn, los inversores de valor tienden a alejarse de las poblaciones donde
aparece temporal o duro para el crecimiento justificar a largo plazo. Qu tasa se
debe utilizar? Lo que la empresa tiene ya conseguido? Lo que los analistas
proyectan que hacer? En qu perodo? Cuando la tasa de crecimiento topado con la
ley de grandes nmeros pared? (Vase el Captulo 4.) Qu tasa de crecimiento qu
esos inversores Krispy Kreme utilizan en el perodo 2000-2004? La mayora de ellos
terminaron con una masa pegajosa. La gran pregunta, por supuesto, en recogiendo
Cisco como la mejor inversin, es la sostenibilidad del crecimiento 183 Captulo
10: En su ratio de marcacin: utilizando escalas a entender los estados financieros
pgina 204
tarifa. Simpson, mientras se arrastra un poco, puede ser una inver- mejor y ms
seguro a largo plazo Cin. Upsong: Est bien para asumir una alta tasa de
crecimiento, con tal de que es sostenibilidad capaces de crecimiento, basado en los
fundamentos del negocio y del mercado sostenibles.Precio de venta Por cada dlar de
valor para los accionistas, la cantidad de negocios que hace esta empresa gene-
eRate? Precio de venta (P / S) es una forma sencilla de responder a esta pregunta.
sta es la frmula: Precio de venta (P / S) = precio de las acciones (tapa de
mercado total) ??ventas totales (ingresos) P / S es una relacin de sentido
comn. Cuanto menor sea el mejor, aunque no hay espe- CIFIC regla o factor de
crecimiento similar a la normalizacin. En algn lugar alrededor de 1,0 es
generalmente considerada como bueno. 2.0 no es de las manos, pero el negocio tena
mejores crecer con- consistentemente en su valoracin. P / S puede ser una forma de
filtrar candidatos indignos. En un tiempo, P de Cisco / S se acerc a 20 (mientras
que su P / E se acerc a 100, ya una seal de problemas). Cisco todava tiene una
relacin de P / S agresiva de 5,6. Simpson es mucho ms conservador en 1.9. No leer
demasiado en el nmero bruto P / S, especialmente cuando se comparan empresas de
diferentes industrias. Una empresa de venta de artculos caros pueden tener una
proporcin muy baja P / S. Ford Motor es un ejemplo en 0,11. Pero los bajos
mrgenes y gastos elevados reducen la rentabilidad de las ventas; Cisco, por otro
parte, tiene mrgenes mucho ms altos. Recuerde - comparar manzanas con manzanas, y
entender el negocio ms all de la lnea superior o inferior. El precio para
reservar El precio para reservar relacin (P / B) est recibiendo cantidades
variables de atencin por parte de los inversores en diferentes sectores. sta es
la frmula: Precio de reserva de valor (P / B) = precio de las acciones (tapa de
mercado total) ??libro Captulo 7 explica que el valor contable consiste en el
valor contable de los activos menos (reales) pasivos - especie de un valor neto
contable o patrimonio del propietario de un corporacin. Esta figura tiene mayor
significado en las industrias de servicios financieros, donde la mayora de los
activos son dlares reales, no las fbricas, los inventarios, la buena voluntad y
otros artculos duros-a-valor. Algunas medidas de valor libro incluyen intangibles
activos, y otros los excluyen. inversores valor de uso P / B un poco como P / S:
como una prueba de olor para evidente falta de valor. relacin / B AP de 1,0 es
muy buena - a menos que la base de activos es un montn de oxidado vas del
ferrocarril no utilizados. AP / B de menos de 1,0 significa una oportunidad de
compra - si los activos de libros son activos de calidad. Un precio muy por fuera
de la lnea con el libro tena mejor justificarse por valoracin de activos
conservador o por la naturaleza de la industria. 184 Parte II: Fundamentos para
Fundamentalistas
pgina 205
En la industria del software, por ejemplo, si la I + D (investigacin y desarrollo)
es adecuadamente a gastos e intangibles de capital intelectual son agresivamente
amor- Tized, el valor contable y P / B ser baja. Una vez ms, al igual que en
otras partes, las tendencias y las comparaciones manzanas con las manzanas son
importantes. 185 Captulo 10: En su ratio de marcacin: utilizando escalas a
entender los estados financieros capitalizacin de mercado En el clculo de
relaciones de P / S u otra valoracin medidas, a veces es ms fcil mirar agregada
puerta en lugar de cantidades por accin. Las ventas son inform de manera
agregada, no como una per- cifra de cuota. As que comparar manzanas con manzanas,
se puede ver en la valoracin agregada sobre su participacin en lugar del precio
por accin. este agregado figura se conoce como capitalizacin de mercado, o
capitalizacin de mercado, para abreviar. capitalizacin de mercado es simplemente
el nmero de acciones (por lo general la carga completa nmero, incluyendo opciones
y tiempos equivalentes) el precio de las acciones. Divida el casquillo de mercado
total por el total de ventas, y que tienen el / la relacin P S.
pgina 206
186 Parte II: Fundamentos para Fundamentalistas
pgina 207
Parte III As que usted quiere comprar un negocio?
pgina 208
En esta parte . . . W e ayudan a evaluar o evaluar el valor de una compaa y
relacionar ese valor a un precio de las acciones. Nosotros examinar algunos de los
mtodos probados de valor de negocio evaluacin, incluyendo el valor intrnseco,
valor contable, dis- contados flujo de caja, y la frmula de beneficio estratgico.
Entonces que espolvorear una pizca de intangibles (Los inversores no deben vivir de
acuerdo con cifras por s solas) y hablar de compra y venta de deci- Siones. Para
llevar estas herramientas y tcnicas juntos en un sistema, utilizamos otro que el
ejemplo completo de la maestro, Warren Buffett. Por ltimo, para proporcionar la
prctica y refuerzo, se presentan estudios de caso de valor, y para el refuerzo
adicional, se recurre a la tcnica de la vejez de mostrar los opuestos: ejemplos de
las Naciones Unidas valor.
pgina 209
Captulo 11 Valoracin de un negocio En este captulo ? Entender la diferencia
entre la valoracin de negocios y valoracin de las acciones ? factores que
impulsan Teniendo en cuenta el valor del negocio ? La construccin de una
metodologa de valoracin de empresas I f te comparo Value Investing para los
simulado a una comida de lujo restaurante, a continuacin, los captulos 1 a 10
proporcionan la mesa, platos, cubiertos, men, aperitivos, vino, pan, y el
ambiente. Estos captulos dan el valor inver- ing contexto y enfoque, as como un
men de las herramientas bsicas de uso comn para evaluar el rendimiento de una
empresa. Pero los ingredientes solos no crean una experiencia culinaria. Todo debe
ser puesto juntos. En este captulo se mueve hacia adelante para el plato
principal: el uso de lo que dis- cubrir sobre un negocio de valorar como una
inversin. Los inversores de valor se esfuerzan para entender lo que vale la pena
antes de tomar una decisin de inversin de una empresa. Pero este plato no es tan
simple: Podra ser una universidad de golf. Negocio valoracin ha sido objeto de un
extenso estudio terico y el debate - as como la experiencia y el aprendizaje - en
la comunidad inversora. Es en el mejor una ciencia inexacta que no hay dos personas
que hacen exactamente de la misma manera. El objetivo aqu es exponerse a algunas
de las tcnicas y principios subyacentes. Si aplicar rigurosamente a todas las
decisiones de inversin o simplemente mantenerlos Fondo de la mente depende de
usted. En este captulo se describe un sistema o mtodo de valoracin de la
empresa. dos grandes enfoques de valoracin estn cubiertos: intrnseca y
estratgica de valoracin. el cap-tros que siguen proporcionan un marco prctico
para la aplicacin de estos enfoques y un conjunto de herramientas que un valor
inversor no profesional puede utilizar.
pgina 210
Valoracin de Empresas contra la valuacin comn Por lo que cree que sabe cmo
valorar un negocio? Basta con mirar el precio de las ganancias relacin (P / E),
entonces tal vez el precio de ventas (P / S) y el precio para reservar (B / P)
proporciones, en comparacin con su competidor ms cercano, y voil - que ha
valoradoel negocio. Derecha? Si pens que era no, ests en el camino correcto. P
/ E, P / S, y P / B son valoracin ratios (vase el captulo 10). Ellos valoran la
accin, no en el negocio. se com- comparar el precio de las acciones a un atributo
de lminas superior o la lnea de fondo del negocio. Ellos sugieren si el precio de
las acciones es razonable en el contexto de ese atributo, pero ellos no le dicen lo
que la propia empresa vale la pena. No estamos diciendo que los ratios de
valoracin de existencias no tienen lugar en la inversin de valor. ratios de
valoracin desempean en un sistema de inversin de buena calidad, por lo general
de dos maneras: ? ratios de valoracin pueden ser utilizados al principio para la
deteccin de empresas anlisis ms profundo. Como se puede imaginar, la realizacin
de una valoracin detallada anlisis de 1.700 empresas de lo contrario toma
demasiado tiempo. ? ratios de valoracin se pueden utilizar despus de completar la
evaluacin de la empresa adeterminar si el precio y el tiempo son derecho a
comprar. Basndose en las medidas de valoracin solo le puede dar una visin
superficial de com- Pany rendimiento, especialmente si los artculos inusuales como
una sola vez a prdidas y ganancias de color los nmeros. Si usted no entiende los
fundamentos subyacentes y tendencias, que pueden enganchar su carro a caballo
equivocado. Lo que entra en valoracin de una empresa As de simple, el valor real
y verdadero de cualquier negocio es la suma de todas las dinero en efectivo que
reciba del negocio ahora y en el futuro. Las dos preguntas izquierda a ser
contestadas son cunto? y cundo? Estas preguntas son las mismo para
cualquier negocio que usted puede comprar o participar en: a partir de un puesto de
limonada, escribir un libro, o la compra de la Compaa Coca-Cola. La importancia
de cmo muchoes obvio, y la importancia decuandose refiere al valor de tiempo
de dinero. Una suma recibida hoy en da tiene ms valor que la misma suma recibida
20 aos a partir de ahora. Si supieras cunto dinero se devolvera y exactamente
cundo serarecibida, seras capaz de clavar el valor de negocio con exactitud.
pero Des- damente, la vida no es tan simple. Debe unir las piezas del cunto y
Cuando de lo que sabe, y lo que se puede deducir, sobre el negocio y su valor
como un negocio.190 Parte III: As que quiere comprar un negocio?
pgina 211
impulsores de valor de negocio Se crea valor para el negocio e impulsado por los
siguientes factores: ? Ingresos: Los beneficios - ingresos superiores a los costos
- son el punto de partida.Ms importantes son los flujos de efectivo, los flujos de
efectivo generados en especial libre por los beneficios. Una empresa a partir de
una prdida y las actividades bancarias en los beneficios futuros est empezando en
el agujero, sobre todo teniendo en cuenta el valor temporal del dinero. ? El
crecimiento del ingreso: ingreso estable sin crecimiento en el tiempo es valioso,y
un negocio con un ingreso estable es la pena pagar. Pero sin el crecimiento, el
valor de las ganancias futuras se deprecia con el tiempo. Hay poco para hacer una
subida de precios de acciones en este caso a menos que el mercado valora la flujo
de ingresos de forma incorrecta en el primer lugar. Por lo tanto los ingresos de
crecimiento se vuelveun motor clave de valor para el negocio. ? inversiones de
capital productivo: Es importante que una empresa sea capazinvertir capital
adicional productiva - en un retorno mayor de lo conseguira poniendo ese capital
en el banco. Y no hace falta decir que una empresa debe invertir el capital ms
productiva que se pueda;de lo contrario, tiene sentido para que usted invierta su
capital de otra parte. Si el empresa no tiene lugares productivos para invertir
pero se paga un buen retorno (dividendos), la compaa tiene un valor, pero de
nuevo no puede ser poco para impulsar el crecimiento de las cotizaciones. ? El
aumento de la productividad y la cada de los gastos: Un buen negocio hace pro-
progresivamente un mejor uso de los activos y crea una mayor produccin por unidad
de insumo. Las empresas que puedan hacerlo, es probable que generen ms ingresos
por pronto unidad de capital desplegado que otras empresas menos productivas. ?
Previsibilidad: En general, un negocio con un ingreso predecible y
constantecorriente es ms valioso que una empresa que tiene errtica o cclico
ganancias. La compaa errtica puede devolver todo el dinero en el largo ejecutar
como la compaa constante, pero la incertidumbre que rodea a la earn- Ings
corriente requiere una mayor tasa de descuento o margen de seguridad debido
simplemente no se sabe. La tasa de descuento ms alta reduce el valor. ? valores de
los activos estable o en aumento: el crecimiento de activos, sobre todo en activos
actuales,en ltima instancia, debera conducir a mayores rendimientos para los
accionistas. Si los activos (por ejem- plo, dinero en efectivo) no se distribuyen
directamente a los accionistas, la empresa puede convertido en un objetivo de
adquisicin ms atractivo. Puesto que una eventual adquisicin Tambin se paga en
efectivo o alguna otra consideracin que se puede convertir dinero en efectivo,
como un balance de la sociedad absorbente, un negocio con alta o creciente valor de
adquisicin es ms valioso. Una empresa con activos que caen es sospechoso, a menos
que los ingresos generados sigue siendo constante o creciente - el disminucin de
los activos puede ser parte de una estrategia deliberada, como hemos visto con
ferrocarriles y estn empezando a ver con las compaas areas. 191 Captulo 11:
Evaluando un negocio
pgina 212
? intangibles favorables: Muchos fenmenos internos y externos pueden afectaro
servir como indicadores adelantados de valor para el negocio. efectividad de
gestin ness, presencia en el mercado, franquicias de marcas, propiedad
intelectual, y habilidades nicas y competencias desempean un papel en impulsar el
valor del negocio. Por naturaleza, estos elementos son difciles de cuantificar,
pero son en gran medida una parte del campo de juego valoracin. Es interesante
comparar estos generadores de valor de negocio a su situa- personales Cin. Si
usted tiene ingresos predecible, est creciendo, que est invirtiendo su ingresos y
ahorros de forma productiva, sus gastos estn cayendo, y sus activos se va a subir
de valor, que, como un negocio, lo estn haciendo bien. En el negocio mundo, no
es diferente - slo un poco ms difcil de evaluar. Evaluando el valor de negocio
Usted sabe que el objetivo: Una evaluacin del valor de negocio de factoring en una
larga lista de diversos insumos. Una evaluacin de valor de negocio perfecta
podra ser una empre- terminando el ejercicio. Usted podra descubrir ms y ms
detalles que podran afectar valor, y por el tiempo que se midi de entrada Z,
Entrada A cambiara. Y hay suficientes puntos subjetivos para el proceso de
valoracin (como dis- contar con tasas de mercado e intangibles) que pelar cada
capa de lacebolla simplemente no tiene sentido. Cuanto ms se sabe, ms usted no
sabe. valoracin intrnseca y estratgica A partir de lo que ha ledo en otros
libros o artculos sobre la inversin de valor, se Probablemente se dan cuenta de
que los enfoques de valoracin de decenas estn ah fuera. Uno escritor utiliza un
conjunto de coeficientes; otro aspecto a valor de adquisicin; y una tercera
Proyectos de ganancias basadas en el crecimiento de las ventas, los mrgenes y
ratios de P / E. Todos estos enfoques tienen sentido. El objetivo aqu es tomar lo
mejor de lo que hay y que sea comprensible, prctico, y lo suficientemente verstil
para hacer frente a dife- rentes situaciones y diferentes cantidades de
informacin. El sistema de valoracin presenta en este libro se basa en dos
enfoques componentes: intrnseca valua-cin y estratgica de valoracin.?
valoracin intrnseca coloca un valor en dlares en el negocio mediante la
estimacinel valor de los ingresos futuros o flujos de efectivo teniendo en cuenta
el crecimiento, oportunidad y tasas de descuento. frmulas valor intrnseco
calcular un valor por accin de la compaia. Sin embargo, debido a la incertidumbre
predictiva y la naturaleza de suposiciones subyacentes, la valoracin intrnseca
est lejos de ser precisa. Como un En consecuencia, la estimacin del valor puede
tener un amplio intervalo dependiendo de la suposiciones hechas en el proceso de
valoracin. An as, si no como una inversor decide ejecutar clculos detallados
del valor intrnseco, sub de pie principios valor intrnseco ayudar a la hora de
juzgar negocio y com- Pany valor. 192 Parte III: As que quiere comprar un negocio?
pgina 213
? valoracin estratgica retrocede un paso de la valoracin intrnseca para
examinarfactores que impulsan y en ltima instancia, crean valor intrnseco, y por
lo tanto compartir- valor soporte. La mayora de estos factores estn influenciados
o controlados por especfica las estrategias de gestin, de ah el trmino valor
estratgico. Hay doscomponentes de valor estratgico: finanzas estratgicas y los
intangibles estratgicos .Valor financiero estratgico comienza con rentabilidad
sobre recursos propios (ROE), un conductor de ncleodel valor del accionista. De
Roe, trabajos de valoracin estratgicos fundamentales hacia atrs para evaluar los
principales conductores ROE de rentabilidad, la productividad y estructura capital.
A los conductores de ROE, a su vez, son impulsados por la estratgica intangibles,
tales como la posicin de mercado, posicin proveedor fosos, yeficacia de la
gestin . valoracin estratgica no da una cifra nica de valor de la empresa, pero
se le indica cuntas de las flechas apuntan en la direccin correcta y si la
administracin est tirando de las palancas adecuadas para crear accionista valor -
y la rentabilidad para los accionistas eventuales. Los dos enfoques no son del todo
ajenos. valor estratgico afecta valor intrnseco. Una empresa con altos mrgenes
de beneficio y en crecimiento, rendimiento de la activos, y una buena franquicia no
slo mantener un fuerte ROE sino tambin pro- cir alta rentabilidad de dlares
invertidos y un alto valor intrnseco. El valor intrnseco da un valor de negocio
especfica de dlares, aunque con una amplia gama, por cada accin de las acciones
de una empresa. Este valor es de poca utilidad para la comparacin excepto con el
precio de sus acciones; es decir, si el precio de la accin es mucho menosque el
valor intrnseco por accin, la accin es una buena compra. Por otra parte, valor
estratgico es mucho ms comparativa; se puede usar para comparar Compaa De A a B
de la empresa para decidir cul comprar. El desarrollo de un sistema de inversin
de valor Al final, si usted tiene el tiempo, es probable que tambin se utilizaba
para calcular valor intrnseco; a continuacin, el sabor con evaluaciones de valor
estratgico y intangi- bles. Sin embargo, las dificultades y los caprichos de los
clculos de los valores intrnsecos hacen valoracin estratgica probablemente el
ms prctico de los dos enfoques. Usted puede estar decepcionado de encontrar
ningn sistema absoluto o conjunto de frmulas para elegir los ganadores de xito
seguro. Las frmulas y procesos de pensamiento se proporcionan, pero desarrollando
un sistema de inversin de valor es una cuestin de preferencia personal, y en un
grado depende de los tipos de negocios se invierte en - y es bastante queda mucho
depende de usted. El enfoque que elija depender de su tiempo, el apetito para los
nmeros, los objetivos y, en ltima instancia, lo que funciona a travs de su
experiencia. Habiendo dicho esto, el enfoque de inversin valor ofrecido aqu es un
ejemplo o modelo que podra, con o sin modificaciones, constituyen la base para su
sistema de inversin de valor. Est diseado para no profesionales que pueden tener
solo unas pocas horas al mes para sentarse a revisar y seleccionar las inversiones.
193 Captulo 11: Evaluando un negocio
pgina 214
1. Las empresas de la pantalla. El uso de P / E, P / S, o de otras relaciones
elegidas, obtener una lista de empresas a evaluar. pantallas de valores ms
sofisticados se pueden utilizar, como listas de latas de acciones que puede
funcionar a travs de los gestores de fondos orientados valor o otros
profesionales. La lista puede incluir empresas o industrias consideradas oportuna
por los analistas de inversin populares o la prensa financiera, o empresas de las
que trata en la vida cotidiana que parecen tener su acta en conjunto. 2. Calcular
valor intrnseco. El uso de modelos de Captulo 12, derivar una estimacin de valor
intrnseco para cada empresa. La experiencia le dar un conjunto de supuestos que
se puede aplicar de forma coherente. Conseguir buenos en este paso puede tardar
prctica. 3. Evaluar el valor estratgico de cada empresa. Desarrollar una lista de
control, similar a la lista de control de Ben Graham en el Captulo 3, para las
medidas de rendimiento clave de negocio (rentabilidad sobre activos en crecimiento,
el retorno de la constante de la equidad, los mrgenes de beneficio cada vez mayor,
por lquido suficiente dad, y as sucesivamente). Tratar de determinar si la
empresa tiene un foso o suficiente ventaja comercial para proteger el negocio
contra la com- solicitar y mantener el crecimiento. Dicha lista se presenta en el
captulo 13. A continuacin, aadir una lista de control y evaluar los intangibles,
como se muestra en Captulo 14. 4. Decidir si el precio es correcto. Comparacin de
precios actual a un valor intrnseco, espolvorear en valor estratgico
evaluaciones, y hornear en un guin de juicio. Mira valoracin relaciones (P / E, P
/ S, y P / B, tanto actuales como histricos) para decidir si el precio es correcto
y si existe un margen de seguridad. Comprobar para ver si el precio puede crecer
para satisfacer su inversin objetivos. Este proceso es el tema del captulo 16.
Este proceso de cuatro pasos es slo un ejemplo; usted puede terminar haciendo algo
totalmente diferente. Algunos inversores enfatizan ciertos pasos en funcin de la
cantidad y la fiabilidad de la informacin disponible. Los pasos 2 y 3 pueden ser
revertido. Valor estratgico se puede evaluar en primer lugar, con valor intrnseco
utiliza como una revisin de la realidad para validar las selecciones. Todo depende
de lo que funciona para usted - es decir, lo que es eficiente en tiempo y produce
los mejores resultados. 194 Parte III: As que quiere comprar un negocio?
pgina 215
captulo 12 Ejecucin de los Nmeros: Valor intrnseco En este captulo ?
Considerando el caso y el lugar de valor intrnseco ? La comprensin de cmo
intrnseca modelos de valor de trabajo ? Exploracin de dos enfoques para el
modelado valor intrnseco ? Elaboracin y uso de una hoja de clculo de valor
intrnseco ? El uso de herramientas para modelar valor intrnseco W sombrero es
algo realmente vale la pena? Independientemente de lo que se compra en la vida
cotidiana la vida - o invertir en - esta es la pregunta recurrente para todos skep-
financiera Tics Usted paga seis cifras para esa casa, dndose cuenta de la
imposibilidad de contar clavos, de dos por cuatro, hojas de madera contrachapada, y
las tejas del techo, por no mencionar el el trabajo necesario para llegar hasta
all y ponerlos en su lugar. La casa tiene un valor, y el todo vale ms que la suma
de las partes. El valor a usted como un comprador est relacionado no slo para las
uas y las juntas, pero la forma en que encajan entre s a entregar un retorno a
usted como un espacio de vida - ahora, en el futuro, y comparado a las
alternativas. Las inversiones pueden considerarse de la misma manera. Puede reunir
a toda la edificios, camiones, elevadores de plataforma, servidores y PCs que una
empresa posee, asignar un valor a cada uno, y se suma todo. Pero eso es una
monumental y gran parte impo- ejercicio ble, y que todava se perdera el punto
principal. En su lugar, lo que es realmente importante es lo que todo eso produce
en forma de los inversores retornos . Valoracin intrnseca es el arte y la ciencia
de la colocacin de una feriaValor de rendimiento de las inversiones actuales y
futuras. Cuando los activos se despliegan productiva, que no se preocupan por la
cantidad de los gatos de la plataforma valen. los regresan que ayudan a generar es
lo importante. Si los retornos saludables detuvieron venir, entonces y slo
entonces son los inversores preocupados por la cantidad de la transpaleta vale la
pena - su valor activo residual - para la liquidacin. Valor de los inversores
piensan de la base de activos como mnimo, o piso, por intrnseca valor. El
verdadero valor medido proviene de los rendimientos. frmulas valor intrnseco los
inversores de valor ayudar a medir un valor de negocio de los hechos y los datos de
hoy. Como
pgina 216
se muestra, valoracin intrnseca depende de los supuestos, muchos de los cuales
eludir identificacin precisa. Una amplia gama de valores proyectados puede
resultar. por esa razn, algunos inversores de valor elegir para evitar el valor
intrnseco clculo Cin. Pero eso no significa que usted debe evitar este captulo.
Los inversores de valor debe comprender los principios y propsito detrs de valor
intrnseco, si son o no tratan el clculo real. El valor intrnseco de valor
intrnseco El valor intrnseco es un valor actual del dlar colocado en los
rendimientos netos generados por unanegocio en el tiempo. Este es el valor terico
econmicamente correcto de cualquier la seguridad o la inversin. Es el valor
actual neto de los beneficios futuros de la invertir en un activo productivo - en
este caso, un negocio. Como cuestin prctica, no sera estupendo si pudiera
cuantificar el presente dlar valor, precisamente? Para las inversiones de renta
fija o de renta fija, que es relativamente fcil. Salvo por defecto, ya sabes lo
que vas a volver: un rendimiento fijo o Cupn - un pago fijo. Como inversor, debe
decidir la cantidad que retorno de la pena. los tipos de inters actuales,
inversiones alternativas, y por defecto riesgo juegan un papel, pero el clculo de
la rentabilidad de un bono es bastante sencillo. La valoracin de las acciones La
valoracin de las inversiones de capital de negocio es una tarea ms difcil. No se
garantiza ningn regreso. En cambio, los rendimientos varan de ao en ao con las
fluctuaciones de las ventas, las ventas los precios, los costos y la productividad
interna. Los factores del mercado, factores de competencia eficiencia operativa,
costos de financiacin, y una amplia gama de otros factores afectar a las ganancias
- y vuelve as - en inversiones de capital. Adems, no todos los retornos son
pagados a los accionistas. Aparte de dividendos, rendimientos se reinvierten en la
empresa para los rendimientos futuros, que tambin son impredecibles. Estos
rendimientos no pueden ser pagados a los accionistas durante aos, incluso dcadas,
dependiendo de la vida de la empresa. La empresa puede optar por mantener refuerza
consolidacin, espero que con xito. En este escenario, el inversor de valor para
estimar intenta aparearse esos rendimientos a lo largo de la vida til de la
empresa en el futuro indefinido. Para todos, pero las empresas ms grandes,
venderse o fusionarse con otra com- Pany es un resultado comn. En este caso, a
largo plazo, o continua , el valorde una empresa que se paga a los accionistas en
forma de efectivo o valores de otra compaa. Pero no puede suceder durante 20
aos. En la determinacin de intrin- sic valor, los inversores pueden modelar ya
sea resultado a largo plazo; muestra este captulo cmo hacer las dos cosas. 196
Parte III: As que quiere comprar un negocio?
pgina 217
modelos de valor intrnseco: La realidad Usted puede asignar un valor intrnseco de
una empresa mediante la estimacin matemtica- los rendimientos futuros de la renta
o la venta de la empresa o ambos - y su actual o presente valor. Pero como habr
adivinado, hay una considerablegama de resultados posibles, dependiendo de los
supuestos que se utiliza. modelos de valor intrnsecos dependen de la estimacin de
las tasas de crecimiento y perodos de crecimiento y asignar un tipo de descuento
para llevar los rendimientos futuros de nuevo a valor presente.Estas entradas son
difciles de establecer con precisin, y el resultado es muy sensible a las
entradas. As, una vez ms, no hay una frmula de una sola vez para securi- lazos
de valoracin. Sin embargo, una comprensin del modelo y su comportamiento pueden
con- tributo con fuerza para el anlisis de inversiones. Y como un inversor
prudente, puede elegir un conjunto de suposiciones conservadoras para obtener un
resultado conservador. Una vez ms, si todas las inversiones se reduca a la simple
matemtica lucro, precisa Mulas construidas en el conocimiento perfecto, no habra
ninguna diferencia de opinin sobre valores de la empresa, y por lo tanto no hay
mercado. Toda la equidad, o mercado de valores, Espacio podra funcionar ms como
un mercado de bonos del Tesoro, con la excepcin de que su inversiones pudieran
subir o bajar dlar por dlar con cada cambio incremental en la fortuna de la
empresa. No habra ninguna razn para que los libros de inversin - las mismas
frmulas de valoracin de existencias seran en su PC o calculadora y todos los
dems. Superinvestors como Warren Buffett no llegaran a ser superintendente
versores, porque no podan tomar mejores decisiones que el siguiente inversor. Los
mercados ya no disparar hasta que los jugos competitivos de invertir los
aficionados, ni proporcionar temas de conversacin para cctel-asistentes a la
fiesta. Se podra ser un poco aburrido.Hay muchas maneras de utilizar los
principios y modelos de valor intrnseco: ? marco de pensamiento: principios valor
intrnseco sirven como un marco de pensamientotrabajo, o la inversin conciencia.
Los inversores exitosos constantemente pesan los rendimientos futuros, el riesgo y
la incertidumbre, e inversiones alternativas. El clculo de los valores especficos
puede no ser tan importante; es el pensamiento proceso que cuenta. ? Punto de
entrada: modelos de valor intrnseco proporcionan un buen punto de entrada para
inver-anlisis ment. Al jugar con las suposiciones, se obtiene una imagen de una
rango lgica de accin y de los factores que podran causar un stock que exceda el
intervalo en cualquier direccin. ? Verificacin de la realidad: Si bien precisas
de negocio y de existencias de las valoraciones pueden ser elu-siva, modelado valor
intrnseco puede ayudar a validar una inversin deci- sin vienen a de una manera
diferente. Como comprobacin de la realidad, mira a ver si valor intrnseco
calculado est por debajo o cerca de compartir precio. 197 Captulo 12: Ejecucin
de los Nmeros: Valor intrnseco
pgina 218
Fundamentos valor intrnseco En teora y en la prctica, el valor recibido por ser
dueo de un negocio o una La seguridad es la cantidad de retorno dlar recibido con
el tiempo de su inver- Cin. Ese retorno puede venir como un solo pago al final de
la propiedad periodo de venta de las acciones o de negocios, ya que los pagos a
intervalos regulares durante la propiedad, o (a menudo) como una combinacin de los
dos. A primera vista se puede decir que no hay diferencia - el dinero es el dinero.
Sin embargo, el crecimiento y el valor temporal del dinero tienen un impacto
importante en la ltima valua- cin de los rendimientos de las inversiones de
capital. De hecho, la valoracin intrnseca es mucho acerca la evaluacin de los
efectos del crecimiento futuro de los rendimientos futuros y luego asignar una
valor presente a esos retornos.Una lista de comprobacin de cmo est Los
siguientes cmo pueden guiar la evaluacin de las declaraciones de negocios.
Cunto cuesta? Cuntos dlares de retorno ser el producto de negocios, ya sea
para distribuir a accionistas o para invertir de forma productiva en el negocio?
Los factores clave son prof- itability y tasas de crecimiento - y la coleccin de
factores de negocio que impulsan que la rentabilidad y el crecimiento. Qu tan
pronto? Rentabilidades grandes estn muy bien, pero si usted tiene que esperar 30
aos para ellos, que no son tan valioso. Recuerde que el valor temporal del dinero.
Si dos empresas producen la mismo rendimiento, pero uno lo hace antes, que la
empresa tiene ms valor porque esos dlares se pueden reinvertir en otro lugar
antes de un mayor rendimiento. Cunto tiempo? Aunque los rendimientos futuros
tienen menos valor que los rendimientos actuales, tienen valor sustancial; y 20,
30, o 50 aos de esos rendimientos no pueden ser ignorados, sobre todo en un
negocio rentable y en crecimiento. Cmo consistente? Una empresa que produce, el
crecimiento y el retorno lento y constante suele ser ms valiosa capaz que uno que
es todo el mapa. A mayor variabilidad, o incertidumbre, alrededor proyecta retornos
requiere un crecimiento ms conservador y / o dis- contando supuestos. 198 Parte
III: As que quiere comprar un negocio?
pgina 219
Qu tan valioso? Finalmente, despus de evaluar los rendimientos potenciales
(cunto, qu tan pronto, cunto tiempo, cunto consistente), se debe asignar un
valor actual de esos retornos. Ese valor es impulsado por el valor de la inversin
de dinero, ya que puede ser utilizado en otros lugares. Un retorno puede parecer
atractiva - hasta que el inversor se da cuenta de que l o ella pueda lograr el
mismo rendimiento con un bono o una inversin menos arriesgada. la valoracin de la
consistente en descontar los rendimientos (utilizando una tasa de descuento) para
llevar los rendimientos futuros volver al valor actual justo. La tasa de descuento
es su costo personal del capital - en este caso, la tasa de rendimiento que tengan
previsto utilizar el capital aqu frente en otra parte. Ms pronto no es siempre
mejor. Un negocio de la produccin de dinero rpido, a corto plazo puedeno puede
ser ms valioso que uno que produce un crecimiento lento y constante. El rapido-
bucker puede ser cclico y pasar por aos de disminucin o incluso negativo
devoluciones. A pesar de la rpida bucker produce una gran cantidad de valor en los
primeros aos, que no pueden ser mejores que el crecimiento sostenido y el valor
producido ms tarde por la empresa ms lento, ms estable. El rpido bucker tal vez
depende de una tecnologa o alguna otra ventaja competitiva que podra disipar o se
descarga aparecer por completo. Del mismo modo, una empresa con un largo plazo y
sostenible ventaja, a veces conocido como un foso mantener los competidores de
distancia, puede vencer a una empresa con rendimientos muy altos, pero slo a corto
plazo. En pocas palabras: Es una combinacin de cunto, qu tan pronto, cunto
tiempo y qu tan consistentes. los tortuga a menudo supera a la liebre. Ms
informacin sobre devoluciones El trmino rendimientos se ha utilizado tipo de
suelta hasta el momento. Lo que vuelve somoshablando sobre? Las devoluciones
directas a los accionistas? Vuelve a la empresa? Red ingresos? Flujo de fondos?
EBITDA (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciacin, y amortizacin)?
Cul es la mejor base para un valor intrnseco? El beneficio neto de la empresa
es el punto de partida, pero muchos inversores buscan promover. Unas pocas palabras
sobre dividendos Dividendos representan un pago directo en efectivo de una parte de
los beneficios empresariales a sus accionistas. Un dlar pagado a los accionistas
viene directamente de retenida - las ganancias y el valor futuro del libro - de la
empresa. Para muchos inversores, una cheque de dividendos pjaro en mano es un
valor de ms de dos reinversin-en-el futuros pjaros en el monte, y algunos
dividendos considerar como una reafirmacin de compromiso de la direccin para la
produccin de rentabilidad para los accionistas. pero divi- dends pagados se sacan
el dinero de la empresa, el futuro, posiblemente, atenuando el crecimiento en
dlares y las declaraciones de negocios futuros. 199 Captulo 12: Ejecucin de los
Nmeros: Valor intrnseco
pgina 220
Como parte de valor intrnseco, los dividendos se cuentan como parte de la
inversin anual devoluciones y crecer y se descuentan de la misma manera que las
ganancias retenidas en el negocio. Pero deducir dividendos reduce la base del
crecimiento de retenida las ganancias y el valor contable mantenerse en el negocio.
Las empresas con un alto crecimiento y tasa de retorno sobre el capital menudo dan
mayor valor intrnseco si todas las ganancias son retenida y reinvertido, por lo
que a menudo se ve slo eso - no hay dividendos en empresas de alto crecimiento. El
flujo de caja (CF) o el flujo de caja descontado (DCF) Los flujos de efectivo,
cubiertos en detalle en el captulo 8, son retornos de efectivo anuales en un Busi-
ness, sin ajustes contables para amortizaciones de activos, amortizaciones, y
similares. Las ganancias dependen en gran medida de cmo los valores de la empresa
y ajusta el valor de los activos. Al final del da, las cuentas de efectivo crecen
- y cheques se escriben - en el flujo de caja. Muchos anlisis sofisticado de
seguridad modelos, incluyendo modelos de valor intrnsecas, operan en el flujo de
caja. estos modelos se denominan a veces flujo de caja descontado modelos (DCF).
EBITDA EBITDA (beneficio antes de intereses, impuestos, depreciacin y
amortizacin) es una aproximacin de efectivo generado por las operaciones de
negocios. Bueno, pero el inters y los impuestos son reales, y la depreciacin
pollos vienen a casa a descansar algn da, cuando los activos fijos depreciados
necesitan ser reemplazados. As como los clculos del valor intrnsecos son
necesariamente a largo plazo en vista, es peligroso a dejar de lado el costo de los
activos fijos. flujo de caja libre (FCF) Flujo de caja libre es esencialmente el
flujo de efectivo generado por las operaciones ms all intereses, impuestos, y las
inversiones de capital. Como propietario de un negocio, es lo que realmente sera
capaz de poner en su bolsillo. Mucho mejor. flujo de efectivo neto (ganancias
propietario) La versin ms realista de flujo de caja libre se inicia con el flujo
de caja libre a secas; luego hace un ajuste adicional para trabajar los cambios de
capital. Si persiste crecimiento de las cuentas por cobrar o inventario es
necesario para mantener el negocio niveles, el costo o en efectivo invertido en
estos activos deben deducirse a partir de ese retornables a los propietarios. Flujo
neto de caja libre = Las ganancias operativas menos inters y los impuestos menos
inversiones de capital menos aumentos de capital de trabajo neto (o ms capital de
trabajo disminuye, si capital de trabajo se reduce) 200 Parte III: As que quiere
comprar un negocio?
pgina 221
Warren Buffett utiliza flujo neto de efectivo libre para hacer sus evaluaciones y
sabiamente llamadas que las ganancias propietario para representar los ingresos
anuales realmente disponibles para los negociospropietarios. Cualquiera de estas
corrientes de flujo de efectivo puede ser usado como una entrada a una intrnseca
valor o modelo DCF, y son probablemente ms robusto que inform earn- Cin. Pero
son ms difciles de identificar para el inversor no profesional. Ms fuentes de
datos gratuitas ofrecen poco en el camino de las cifras de flujo de efectivo, y si
lo hacen, que no se ajustan para adaptarse a las inversiones de capital fijo o de
trabajo. Eso toma un profundo conocimiento de una empresa a tiempo fijado
adecuadamente y trabajar los gastos de inversin de capital en un clculo de valor
intrnseco. Por lo tanto, la mayora de los inversores utilizan las ganancias como
el proxy ms fcilmente disponible para los negocios devoluciones. Es un buen lugar
para empezar. Explicacin de la calidad del beneficio y los dife- rencias entre las
ganancias y flujo de caja va un largo camino hacia la produccin de resultados
vlidos. Al utilizar flujos de ingresos para proyectar los rendimientos futuros,
asegrese de sub destacan la calidad y de una sola vez las ganancias o prdidas
extraordinarias. Especialmente cuando que ocurre en el ao base, artculos de
ganancias extraordinarias pueden estropear el clculo del valor intrnseco. Tenga
especial cuidado al usar un Pack-enlatada la edad, ya que recoge lo que est en
la base de datos de ganancias fuente de una empresa, ordinario o de otro modo. Para
su crdito, los analistas y Value Line normalmente filtro estas anomalas al hacer
proyecciones. La proyeccin de crecimiento Ms all de los activos netos de
propiedad de un negocio hoy en da, el valor intrnseco es impulsado por ganancias
actuales y futuras en especial. Por lo tanto la proyeccin de crecimiento futuro en
estos los ingresos es vital para determinar el valor intrnseco. As que tiene
sentido para examinar hiptesis de crecimiento ms de cerca. Puede subir siempre?
Ningn avin puede subir a la misma velocidad para siempre, y as tampoco un
negocio. Pronto los adelgaza aire, el combustible se agota, disminuir los mrgenes
de seguridad - y debemos estabilizarse. El verdadero valor intrnseco es el total
de todos los futuros rendimientos de las inversiones. Este ao, el prximoao, 5,
10, 20, 40, 80 aos a partir de ahora. Ahora, cmo es posible proyectar una de
retorno 77 aos a partir de ahora la empresa? Ya es bastante difcil hacerlo para
este ao! Cmo se juega 77-80 aos en el clculo del valor intrnseco?
Especialmente con un conocimiento de la gravedad y el entendimiento de que las
tasas de crecimiento inevitablemente estabilizarse? 201 Captulo 12: Ejecucin de
los Nmeros: Valor intrnseco
pgina 222
el crecimiento de la primera etapa crecimiento a corto plazo es por naturaleza ms
fcil de modelar, y como resultado de la dis- proceso de recuento, contribuyen ms
hacia el resultado final de todos modos. Asi que modelos de valor intrnsecas estn
configurados para valorar especficamente una primera etapa en detalle, ao tras
ao. Normalmente, la primera etapa es de 10 aos, aunque en algunos anlisis puede
ser ms o menos. Ms a menudo que no, la primera etapa se supone que tiene una
mayor tasa de crecimiento y una tasa de descuento ms baja que la segunda etapa.
Por qu? Attenu- alta altitud ates altas tasas de crecimiento Conforme pasa el
tiempo, mientras que el riesgo y la incertidumbre convocatoria de mayores tasas de
descuento ms lejos en el futuro. el crecimiento de la segunda etapa La segunda
etapa abarca el perodo ms nebulosa de la vida ms all de los negocios El primer
escenario. retornos de segunda etapa son ms difciles de proyectar con precisin,
por lo modelos de valor intrnseco utilizan uno de los dos supuestos para estimar
lo que se conoce como valor continuo: ? vida indefinida: El modelo de vida
indefinida asume en curso y regresautiliza una frmula matemtica para rendimientos
durante un perodo indefinido proyectar y asignar un valor a esos rendimientos. ?
Adquisicin: Quiere una manera conveniente para eludir aproximacin
matemticaciones? Supongamos que alguien va a llegar y comprar su negocio despus
de la primera etapa a una valoracin razonable. Vueltas para incluir todos los
futuros pagos, incluyendo las sumas globales, por lo que este mtodo funciona
tambin, siempre y cuando el valor de reventa se proyecta razonable. En resumen,
cada etapa de la vida de un negocio tiene una tasa de crecimiento y la tasa de
descuento aplicable a ese escenario. Una tasa de crecimiento y una tasa de
descuento se aplica a la primera etapa, y otra tasa de crecimiento y el descuento
para el segundo. Entonces t el clculo de los ingresos futuros netos por primera
composicin sobre el crecimiento de la primera etapa y luego descontando que el
valor de vuelta al presente. Una frmula generalizada, ya sea indefinido o la vida
basada en la adquisicin, se aplica a la segunda etapa. los valor atribuido a la
segunda etapa se llama valor continuo. El proceso sese discute a continuacin.
Modelos valor intrnseco Es hora de mirar el mismo modelo de valor intrnseco - que
es la mejor manera de no slo para llegar a conocer las herramientas, sino tambin
los conceptos. Vamos a construir uno de cero, como una hoja de clculo de Excel. En
el momento de escribir estas lneas, hay muy poco en la forma de los modelos
basados ??en la Web disponibles para su uso por los inversores de consumo de PC o,
pero una disposicin de iStockResearch tendr una apariencia. 202 Parte III: As
que quiere comprar un negocio?
pgina 223
Los resultados del modelo Cualquier vez que se utiliza una herramienta, es bueno
saber de antemano qu resultados esperar. Con modelos de valor intrnseco, el
producto final es simple, pero su trabajo como un inversor de valor no se hace.
modelos de valor intrnseco proporcionan un nico-figura Resultado: el valor
estimado por accin de la empresa. Un solo nmero. por ejemplo, Simpson
Manufacturing puede proyectarse en un valor de $ 34.97. Tambin lo son lo hiciste?
Si est satisfecho con este nmero y los supuestos de entrar en ella, puede
comparar este valor intrnseco con el precio actual del mercado y hacer una compra
(O venta) de decisin. Lo ms probable es que usted quiere modelar una gama de
intrnseca valores basados ??en diferentes supuestos - los resultados pueden variar
ampliamente. su an- sis producir un rango, no un solo nmero. Luego, para
completar el valor valoracin, es posible que desee considerar finanzas
estratgicas e intangibles (Vanse los captulos 13 y 14) antes de golpear el botn
de compra. tres opciones Como se mencion, hay tres modelos de valor intrnsecos a
tener en cuenta: ? Construir-su-propio modelo: Uso de Excel, el modelo de hoja de
clculo es bastante fcilpara construir; frmulas se muestran junto con los
resultados de la muestra para ambos valor continuo indefinida y la asuncin de
adquisicin. ? preenvasados analizador basado en la Web: En el momento de escribir
estas lneas, los datosy el paquete de anlisis que ofrece iStockResearch
(www.istock research.com) es la mejor opcin libre disponible. ? frmula del valor
intrnseco como desarrollado por Ben Graham en Seguridad Anlisis (discutido en el
captulo 3): Esta frmula sencilla es fcilaplicar y da resultados
sorprendentemente robustas. Primeros pasos: El intrnseca Hoja de clculo de valor
Con una hoja de clculo y algunas suposiciones iniciales, usted puede construir su
propia valor intrnseco para la hoja de trabajo, ya sea supuesto valor continuo.
Figura 12-1 muestra un ejemplo de la vida indefinida modelo de valor continuo,
con formu- Las ayudar a construir su propia. Tenga en cuenta que las cifras en
dlares, excepto por accin cantidades, estn en millones. 203 Captulo 12:
Ejecucin de los Nmeros: Valor intrnseco
pgina 224
Trabajar con la hoja de trabajo: modelo de vida indefinida La corriente principal
modelo de valor intrnseco de un supuesto matemtica sobre el llamado valor
continuo. La hoja de trabajo tiene nueve partes. cada uno es examinado con ms
detalle en las siguientes secciones. Variable Fuente hiptesis de crecimiento y
descuento crecimiento primera etapa 10% G1 suposicin crecimiento segunda etapa 5%
g2 suposicin tasa de descuento de la primera etapa 12% d1 suposicin segunda etapa
de la tasa de descuento 15% d2 suposicin Las ganancias, las acciones en
circulacin, EPS a partir de las ganancias 102.50 ps mi Declaraciones nmero de
acciones (totalmente diluida, M) 48.9 Declaraciones comenzando EPS 2.10 ps clculo
Descontado flujo de ingresos a 10 aos ao 1 100.67 ps 2 aos 98.87 ps 3 aos 97.11
ps 4 aos 95.37 ps 5 aos 93.67 ps 6 aos 92.00 ps ao 7 90.35 ps ao 8 88.74 ps
ao 9 87.16 ps 10 aos 85.60 ps retorno descontado total, primeros 10 aos valor
descontado de 10 aos 929,54 ps valor continuo ms all de 10 aos valor continuo
(> 10 aos, n = 10) 941,59 ps Total de valor futuro devoluciones, descuentos
1,871.13 ps ajuste de la deuda a largo plazo - ps futuro neta devuelve el valor
1,871.13 ps Por cuota de valor intrnseco 38.26 ps P implcita / E 18.3 1.8 PEG
implcita modelo de vida indefinida clculos Comience con principios ganancias En
primer lugar, el compuesto para el crecimiento: multiplicar E por (1 + g1) n ,,,
entonces descuento: dividido por (1 + d1) n 1-10 aos suma [E * (1 + g1) n + 1 ] /
(d2-g2)(1 + d1) n de las declaraciones restar la deuda LT 10 aos + valor terminal
Valor Futuro / # acciones netas 1 2 4 5 6 7 8 3 HOJA DE TRABAJO valor intrnseco 9
Figura 12-1: Intrnseco valor hoja de clculo - vida indefinida. 204 Parte III: As
que quiere comprar un negocio?
pgina 225
Paso 1: Crecimiento y supuestos de descuento Como era de esperar, aqu en la parte
superior de la hoja de trabajo es donde se puede hacer la mayor dao - o ms bien -
a su anlisis. Aquellos que estn familiarizados con el valor temporal del dinero y
el poder de la composicin reconocern fcilmente los efectos potenciales de estos
supuestos llevaron a lo largo de 10, 15, o 20 aos. La forma ms realista para
modelar valor intrnseco es elegir dos etapas: una ms etapa de crecimiento inicial
rpida y una ms conservadora, o plano, segundo escenario. As que dos tasas de
crecimiento son elegidos, y dos de descuento correspondiente tipos se han elegido.
Casi siempre, la tasa de crecimiento inicial excede el segundo tasa etapa de
crecimiento, mientras que, debido a la incertidumbre, la segunda etapa de la tasa
de descuento supera el inicial. La eleccin de una hiptesis de crecimiento Usted
est pensando que ni siquiera se puede escoger un caballo de exhibicin para la
prxima carrera, y se le est pidiendo que elegir hiptesis de crecimiento de
negocio a partir de ahora a eter- nidad? cosas de miedo, seguro. Puede depender de
fuentes externas, tales como analistas o Lnea de valor. Puede calcular visualmente
los nmeros de uno mismo y escoger un nmero que tiene sentido, incluso con sesgo
conservador. O bien, puede profundizar y hacer lo que la mayora de los analistas
profesionales hacen y las estimaciones de crecimiento de los beneficios por Derivar
la proyeccin de ventas, la rentabilidad, la productividad, y as sucesivamente. El
punto es, que necesita un nmero - un nmero que se sienta cmodo. Una vez ms, es
el arte y la ciencia.Tabla 12-1 identifica enfoques para evaluar las tasas de
crecimiento. Tabla 12-1 Enfoques para evaluar crecimiento de las ganancias
Clasificacin Enfoque ventajas desventajas Bueno usando el analista Simple,
fcilmente Los analistas pueden sobre- proyecciones (de disponible estimar;
estimados la prensa financiera, puede no estar actualizada Yahoo Finanzas, y as)
Mejor Value Line una investigacin slida, A veces demasiado optimista proyecciones
larga historia Mejor Proyectar su propia Usted consigue el mejor Suficiente dura
historia las ganancias o dinero en efectivo sensacin general, puede para
encontrar, debe filtrar Crecimiento flujo de incluir la propia artculos
extraordinarios historia sesgo conservador (continuado) 205 Captulo 12: Ejecucin
de los Nmeros: Valor intrnseco
pgina 226
Tabla 12-1 (continuacin) Clasificacin Enfoque ventajas desventajas Mejor derivar
las ganancias Se obtiene la Prdida de tiempo; el crecimiento de las ventas ms
profunda alguna informacin crecimiento, los beneficios comprensin. puede ser
difcil de alcanzar mrgenes, y Esta es la verdad y difcil de conseguir gasto de
operacin compra-the- proyecciones. examine negocio cuota de mercado, enfoque
negocio y la marca la fuerza, el capital requisito, y calidad de las ganancias. La
figura 12-2 es un ejemplo de un supuesto de crecimiento de los ingresos recuperado
de Yahoo! Finanzas para la fabricacin de Simpson. Tenga en cuenta que esta Yahoo!
Finanzas cifra representa proyectado ingresos de crecimiento como porcentaje, por
lo que el proyectocrecimiento de las ganancias, hay que suponer que el crecimiento
de los ingresos y crecimiento de los gastos correr al mismo ritmo. Si ese no es el
caso, usted desea hacer su propia cuenta proyeccin de crecimiento, que a su vez
modificar el pronstico de crecimiento de las ganancias. Yahoo! Finanzas y muchas
otras fuentes tambin se proyectan los ingresos futuros por accin, no como un
porcentaje de crecimiento sino como reales cantidades por accin. Usted puede
derivar los supuestos crecimiento de los beneficios de estas figuras tambin.
Nosotros ahora ejemplos de las acciones de tres recursos que utilizan para obtener
hiptesis de crecimiento. No tenga miedo de comprobar otros recursos para las
proyecciones de crecimiento, incluyendo Value Line, Morningstar, y una variedad de
informes de analistas. Independientemente de cmo se decidir formular sus hiptesis
de crecimiento, es importante ser consis- tienda. La comparacin de dos empresas
mediante el uso de diferentes enfoques para el crecimiento y descontando
suposiciones pueden conducir a problemas. Los ingresos Est Promedio Estimar No. de
Analistas estimacin baja estimacin mxima Hace aos Ventas Crecimiento de las
ventas (Anual / est) 222.14M 3 216.30M 233.73M 226.72M 184.76M 3 170.70M 196.03M
179.57M 831.37M 3 811.50M 854.21M 863.18M 919.52M 3 886.10M 965.66M 831.37M -2.0%
2,9% -3.7% 10,6% Trimestre actual Sep-07 prximo trimestre Dic-07 Trimestre actual
Dic-07 prximo trimestre Dic-08 Figura 12-2: Analista ingresos crecimiento
proyecciones de Yahoo! Financiar. 206 Parte III: As que quiere comprar un negocio?
pgina 227
el crecimiento de primera y segunda etapa Las herramientas y tcnicas que acabamos
de presentar son tiles para la proyeccin de la primera etapa crecimiento, pero
empezar a desmoronarse cuando se evala el crecimiento de la segunda etapa. Ni
siquiera los analistas ms seguros de s mismos tratan de definir las tasas de
crecimiento ms all de diez aos! Tenga cuidado, ya que las tasas de crecimiento
excesivo de la segunda etapa sern realmente distorsionar los resultados porque
tanto tiempo est involucrado. Y no importa lo que la empresa es, tarde o temprano
se agotar el crecimiento del mercado y las oportunidades de penetracin. las tasas
de crecimiento de la segunda etapa debe ser menor que la primera etapa tasas de
crecimiento y menos del 10 por ciento, probablemente no ms de 5 o 6 por ciento. es
conservadora siempre mejor. Si se siente incmodo con tasas de crecimiento de la
segunda etapa y su efecto sobre valoracin (y muchos inversores estn), se puede
utilizar el modelo de adquisicin pre- tantes ms adelante en este captulo. Aunque
este modelo implica que una adquisicin se llevar a cabo, sino que tambin se
puede utilizar para reducir la vulnerabilidad de los supuestos de entrada incluso
si la adquisicin es poco probable. La eleccin de un supuesto descuento Esta parte
es difcil, y no hay una respuesta fcil ni exacta. En teora, la tasa de descuento
debe ser su propio costo personal de capital para este tipo de inversin. Si usted
tiene un milln de dlares y puede invertir sin riesgo de un bono del Tesoro a 6
por ciento, su costo de capital es los libres de riesgo 6 per- ciento que
renunciara al no invertir en el bono. Por lo tanto el costo implcito de sus
dlares puestos a disposicin de invertir en negocios XYZ comienza a las 6 por
ciento. Tipos financieros se refieren a este costo de oportunidad como el coste
libre de riesgo del capital .Sin embargo, implcitamente, la empresa XYZ comn es
ms arriesgado que el enlace inver- Cin. Ventas, ganancias, y una mirada de otras
cosas intrnsecas pueden cambiar, como puede mercados y la percepcin del mercado
sobre el valor de XYZ. Por lo que una prima de riesgo esaadido al coste libre de
riesgo de la tasa de capital. En efecto, el coste total del capital es su
compensacin requerida, o obstculo, por la oportunidad que ha perdido porno
comprar el bono, adems de asumir el riesgo invirtiendo en XYZ. Aqu es donde nos
alejamos de las pilas de trabajos de investigacin y las finanzas en texto libros.
Mucho ha pasado en la identificacin de las primas de riesgo apropiadas y la me
gusta. La teora moderna de la cartera y su dependencia de la beta - una medida de
la relacinla volatilidad del precio de las acciones - en realidad no hacer mucho
para la mayora de los inversores de valor. (Recuerde: Precio no determina el
valor.) El enfoque keep-it-simple utilizado por la mayora de los inversores de
valor, incluyendo Warren Buffett, es descontar a una velocidad relativamente alta,
por lo general mayor que el crecimiento tarifa. Buffett utiliza un 15 por ciento
como un descuento, o obstculo tasa de inversiones - debe despejar un 15 por
ciento obstculo antes de limpiar la barra. El 15 por ciento obstculo incorpora
una gran cantidad de riesgo, especialmente en el entorno actual de la relativamente
baja las tasas de inters y la inflacin. los inversores de valor conservadores
suelen utilizar con descuento las tarifas en el intervalo de 10 a 15 por ciento.
207 Captulo 12: Ejecucin de los Nmeros: Valor intrnseco
pgina 228
A medida que construye y ejecuta modelos, ver de primera mano cmo la tasa de
descuento afecta el valor intrnseco resultante. Aqu hay algunos puntos a tener en
cuenta: ? Cuanto mayor sea la tasa de descuento, menor es el valor intrnseco - y
viceversa. ? La tasa de descuento de la segunda etapa debe ser siempre mayor que la
primera escenario. El riesgo aumenta cuanto ms lejos hacia fuera que vaya. ? Si
elige una tasa de crecimiento agresivo, tiene sentido tambin para elegir un mayor
tasa de descuento. Riesgo de fracaso es mayor con altas tasas de crecimiento. ? Si
la tasa de descuento excede la tasa de crecimiento, el valor intrnseco ser baja y
la implosin ms rpidamente cuanto mayor sea la brecha. supuesto de crecimiento
agresivo ciones con bajas tasas de descuento producen valores intrnsecos muy
altos. Si usted est preocupado acerca de las ganancias y crecimiento de las
ganancias consistencia y desea al factor en alguna manera, pero no quiere hacer un
anlisis estadstico de profundidad en un trilln de nmeros, Value Line hace uno
para usted. En la esquina inferior derecha de la hoja de la encuesta de inversin
Value Line es una figura llamada ganancias Previsibilidadsi la encuesta abarca la
empresa que est evaluando. Es realmente una puntuacin previsibilidad estadstica
normalizada a 100 (100 es el mejor, es 0 peor). Una puntuacin de 80 y ms alto
indica relativa seguridad; por debajo de 80 medios que es posible que desee para
atenuar las tasas de crecimiento o subir la tasa de descuento para dar cuenta de la
incertidumbre. Tambin en este caso es el conjunto de hiptesis de crecimiento y de
descuento utilizado para este ejem- PLE. La consistencia es importante, pero las
tasas de crecimiento variar para cada empresa, y las tasas de descuento pueden
cambiar tambin con diferentes evaluaciones de riesgo. el crecimiento de la primera
etapa 10% el crecimiento de la segunda etapa 5% tasa de descuento de la primera
etapa 12% tasa de descuento de la segunda etapa 15% Paso 2: Las ganancias, las
acciones en circulacin, EPS Ahora que la importante hiptesis de crecimiento y de
actualizacin se realizan, la resto de la hoja de trabajo, incluso con frmulas, es
relativamente simple. Ingresos, nmero de acciones y EPS vienen directamente de las
declaraciones. Sus mejor manera de utilizar las ganancias diluidos y comparten el
recuento, pero en cualquier caso, para ser consistente. Este modelo total de
proyectos, en lugar de por accin, flujos de ingresos para que sea ms fcil para
restar a cabo (no por accin) de la deuda a largo plazo (que HAP plumas a ser cero
para Simpson). 208 Parte III: As que quiere comprar un negocio?
pgina 229
Al cargar a partir de ganancias, recuerde ajustar de una sola vez o extra-
ganancias ordinarias o cargos. Paso 3: Calcular el flujo de ingresos de diez aos
Este crecimiento seccin proyectos durante cada ao de la primera etapa y luego
dis- que cuenta el valor resultante de vuelta al presente. Las frmulas de hoja de
clculo son sencillo: Para cada ao Multiplicar ganancias comenzando por [(1 + g1 )
n ]donde g1 es la tasa de crecimiento de primera etapay n es el ao futuro
secuencial.Entonces Divida esa cifra por [(1 + d1 ) n ]donde d1 es la tasa de
descuento de la primera etapa.Las cifras resultantes representan los ingresos
previstos para cada ao, descontados al presente. Recuerde que una vez ms, estas
cifras en dlares, excepto por accin cantidades, estn en millones. Ao 1 $ 100.67
ao 2 $ 98.87 ao 3 $ 97.11 ao 4 $ 95.37 5 ao $ 93.67 ao 6 $ 92.00 Ao 7 $ 90.35
Ao 8 $ 88.74 Ao 9 $ 87.16 ao 10 $ 85.60 El hecho de que las proyecciones de
ganancias, con descuento de vuelta al presente, descenso sobre el los prximos 10
aos es bueno, a pesar de una tasa de crecimiento del 10 por ciento se asume. Por
qu? Debido a que la tasa de descuento, el 12 por ciento, es ms alta. Este es un
conservador guin. Simpson es una empresa en crecimiento moderadamente lenta, y
estar en el materiales de construccin de negocios, est sujeto a ciclos de
negocios. 209 Captulo 12: Ejecucin de los Nmeros: Valor intrnseco
pgina 230
Paso 4: el regreso descuento total, primeros diez aos La suma del flujo de
ingresos primeros 10 aos descuento se llega a simplemente sumando la cifra
correspondiente a cada ao. La cifra resultante representa el total valor
descontado de la primera etapa: Paso 5: valor continuo matemticas ms alta entra
en escena en el clculo de un valor constante para todos los futuros devoluciones,
ostensiblemente de aqu a la eternidad. Evitando la base matemtica para la
aproximacin, aqu est la frmula: [ E (1 + G1 ) n 1 ] ( d2 - g2 ) todo
dividido por (1 + d1) n dnde E est empezando gananciasG1 y d1 son las tasas de
crecimiento y de descuento de la primera etapa, respectivamenteg2 y d2 son las
tasas de crecimiento y de descuento de la segunda etapa, respectivamenten es el
nmero de aos en la primera etapa; en este caso, 10Una vez introducida esta
frmula en la hoja de clculo, el clculo es simple. El valor nico resultante se
aproxima al valor actualizado de todos los rendimientos futurospara el negocio ms
all de la primera etapa: valor continuo ms all de 10 aos = $ 941,59 millones de
Paso 6: futuros descontados total devuelve el valor El siguiente paso es agregar
primera etapa y segunda etapa continuando con descuentoValor - $ 929.54 $ 941.59
millones y millones de dlares para conseguir $ 1,871.13 millones. Paso 7: ajuste
de la deuda a largo plazo Para llegar a cierto valor, la deuda a largo debe ser
quitado de las ganancias. Para todos efectos prcticos, Simpson no tiene ninguna
deuda a largo plazo - que podra restar $ 0,4 millones si desear, pero no cambiara
el resultado mucho. Paso 8: futuro neto devuelve el valor Neto de la deuda a largo
plazo, este es el valor intrnseco total, sobre la base de los rendimientos
futuros, de nuestro negocio: $ 1,871.13 millones. Paso 9: por accin valor
intrnseco Ahora, por fin, la lnea de fondo. Divida el valor neto de los
rendimientos futuros por el nmero de acciones en circulacin para obtener un valor
intrnseco por accin. Esta es la magia Nmero de comparar con el precio de mercado
y va a comparar con otras empresas: $ 38.26. 210 Parte III: As que quiere comprar
un negocio?
pgina 231
El precio de mercado en el momento en que esta cifra se obtuvo fue de $ 33, lo que
sugiere cierta crecimiento de los precios en el potencial de accin. Ya est!
Trabajar con la hoja de trabajo: El supuesto de adquisicin Si la frmula de valor
continuo pone nervioso, y si la idea detrs de ella - tratando de proyectar a la
eternidad - te hace igual de nervioso, hay otro enfoque. El mtodo consiste en
suponer que la otra persona va a comprar el Busi- ness a un valor razonable, al
final de la primera etapa. En esencia, se obtiene continuando valor en un pago
nico, que, por supuesto, tambin debe ser descontado de valor temporal del dinero.
Antes de mostrar el modelo, aqu hay algunos puntos importantes: ? Crecimiento y
descuento supuestos son los mismos que para la vida indefinida modelo. ? El precio
pagado por el adquirente es el supuesto clave que hace o rompe este modelo. Ese
precio se calcula como la relacin entre el precio de reserva valor, o P / B. Las
ganancias durante la primera etapa crecer el valor contable de base. A
continuacin, proporciona una suposicin de lo que el precio a valor contable es
apro- comi diez aos en el camino y usarlo para determinar la salida de efectivo
precio. Las ganancias pagadas como dividendos no se acumulan para el valor contable
a largo plazo y debe ser respaldado fuera del flujo de ingresos utilizadas para el
cultivo valor en libros. recompra de acciones netas tambin deben ser respaldados a
cabo. ? Debido a que el valor en libros es ya neto de la deuda, la deuda a largo
plazo no es necesario que tenerse en cuenta. La Figura 12-3 muestra una versin
adquisicin de diez aos del valor intrnseco hoja de clculo. Si ha seguido la
versin vida indefinida, esto ser bastante sencillo. De crecimiento y de descuento
supuestos son los mismos. Los valores de fondo son de precio de las acciones y el
valor contable por accin, que se utilizan para calcular un precio inicial de
reserva proporcin. A diluida figura por accin-ganancias se utiliza entonces como
una base para el crecimiento y descontando. 211 Captulo 12: Ejecucin de los
Nmeros: Valor intrnseco
pgina 232
Se asume que el valor en libros que aumente en un adulto de cada ao y descuenta
ganancias. Si hay dividendos o recompra significativos, restarlos out - no van a
acrecin de reserva de valor - pero es posible que desee valor como una corriente
de ingresos descontados por separado. La frmula para el cultivo de earn- Ings y
descontando hasta la actualidad es el mismo, excepto que aqu se aplica a las
ganancias por accin en lugar de los ingresos totales. HOJA DE TRABAJO valor
intrnseco hiptesis de crecimiento y descuento crecimiento de las ganancias tasa
de descuento 1 8% 12% modelo de adquisicin de 10 aos A partir del precio de la
accin, el valor contable y las ganancias precio actual por su valor en libros
Precio de libro (P / B) EPS (diluida) Por accin de dividendo / recompra neta Netas
ganancias por accin a valor en libros 2 33.00 13.50 2,4 2.10 0,40 1,70 suposicin
suposicin suposicin Fuente citar Declaraciones clculo Declaraciones
Declaraciones clculo G1 d1 Variable ps ps ps ps ps A partir del precio de la
accin, el valor contable y las ganancias 4 ps valor contable inicial, con
descuento 5 3.88 ps Total valor en libros, 10 aos 6 17.88 ps Adquisicin precio-
libro cociente 7 2,0 Por accin adquisicin asumiendo que el valor intrnseco 8
35.75 ps aumentar el valor contable por accin clculos ao 1 2 aos 3 aos 4 aos
5 aos 6 aos ao 7 ao 8 ao 9 10 aos 3 1.64 1,58 1,52 1.47 1.42 1.37 1,32 1.27
1.23 1,18 ps ps ps ps ps ps ps ps ps ps 13,99 A partir EPS netos En primer lugar,
el compuesto para el crecimiento multiplicar por (1 + g1) n . . . luego descontar
dividido por (1 + d1) n 1-10 aos suma libro inicial / (1 + d1) 10 inicial + valor
contable incrementales Relacin total de valor contable aos 10 * P / B Figura 12-
3: Intrnseco valor hoja de clculo para diez aos adquisicin. 212 Parte III: As
que quiere comprar un negocio?
pgina 233
Para modelar el valor en el ao 10, cuando la supuesta adquisicin se lleva a cabo,
aqu es un breve recorrido a travs de los pasos: Los pasos 1 y 2. Al igual que con
el modelo de vida indefinida, que su crecimientoy descontando los supuestos y
buscar figuras clave en la financiera declaraciones. Estimar la acumulacin anual
de ganancias a su valor contable, pero restar los dividendos y otros pagos de los
accionistas. Los pasos 3 y 4. Modelo del valor contable por accin incrementales
por aocreciendo y despus de descontar las ganancias netas por accin sobre el 10
aos, al igual que el modelo de vida indefinida. Paso 5. Tomar valor contable
actual y se supone que permanece intacta 10 aosdesde ahora. Entonces descontar el
valor de vuelta al presente para obtener una manzanas, vista con manzanas de todos
los componentes de Ao 10 valor en libros. Uno de los beneficios de esta versin
del modelo es que un cierto valor se coloca explcitamente en pro productivos
activos que ya posea la empresa.Paso 6. total el valor contable estimado de 10
aos.Paso 7. Ahora viene la parte divertida: averiguar el precio de adquisicin
considerandode la relacin P / B. Lo P / B debe utilizar? Depende del tipo de
negocio, qu otras adquisiciones comparables espectculo, y su propio intu- ition.
relacin P / B de hoy es un punto de partida, aunque si es mucho mayor de 1,0, hay
una tendencia a que la relacin disminuyendo con el tiempo ya que el crecimiento
patrones asientan y la empresa madura. Cualquier relacin P / B superior a 3 es
probablemente excesivo. En un negocio de fabricacin como Simpson, un P / B de 2.0
es probablemente razonable, porque los valores en libros de fsica productiva
activos tienden a ser bajos. Si nos valoracin de una institucin financiera, con
unos activos principalmente en efectivo y cobrar, el modelo P / B es probable que
sea inferior. Si una empresa de tecnologa, tal vez ms alto. Paso 8. Multiplicar
el valor total de 10 aos libro de adquisicin P / B y, voil ,se obtiene un valor
intrnseco. En este ejemplo, el valor intrnseco es de $ 34,43, de nuevo ms alto,
pero no mucho ms alto que el precio actual de la accin. Si se toma en cuenta
dividendos, sin embargo, el verdadero valor de los aumentos de inversin. Por lo
tanto, dependiendo de cmo haya configurado los supuestos, el modelo de vida
indefinida y modelos de adquisicin de diez aos rinden resultados similares. Eso
no es una gran sorpresa, por empresas adquirentes son (o deberan ser) buscando el
mismo tipo de valor intrnseco caractersticas que son. El Modelo iStockResearch
Tan fundamental como el modelado valor intrnseco puede parecer, es sorprendente
cun pocos herramientas estn disponibles para los inversores individuales
consumidor a ponerla en juego. Tal modelos son comnmente utilizados por los
profesionales de inversin orientados al valor, pero, posiblemente debido a su
complejidad y supuestos pegajosos como las tasas de descuento, no han afectado a la
corriente principal. 213 Captulo 12: Ejecucin de los Nmeros: Valor intrnseco
pgina 234
La primera edicin del Value Investing para los maniques referencia a un
analizador deofrecido por Quicken, de Intuit, disponible tanto en el paquete de
software de ese nombre y en lnea. Ya no est disponible. La mejor herramienta
disponible, se ofrece como una sitio Web independiente por el CFA-canadiense nacido
y educado (Chartered Financial Analista) Alexander Chepakovich, se llama
iStockResearch, y est disponible en www.istockresearch.com. El modelo
iStockResearch es similar al modelo de vida indefinida se ofrece en este captulo,
pero es ms completo. En primer lugar, el sitio contiene los datos financieros la
mayora de las grandes compaas estadounidenses, por lo que no tienen que
encontrar por s mismo. Segundo, en lugar de un patrn de crecimiento de primera
divisin y de la segunda etapa, el modelo permite una disminucin anual o
descomposicin en las tasas de crecimiento - tal vez ms realista. Por ltimo, se
factores en programas de opciones (los modelos anteriores no lo hicieron) y que
suministra una tasa de descuento recomendados en base a las condiciones econmicas
actuales y la industria de la empresa forma parte. Los resultados, como se muestra
en la Figura 12-4, son similares a los otros modelos. Simpson La fabricacin se
encontr que tienen un valor intrnseco de $ 34.97 basado en default supuestos. El
modelo calcula una tasa de crecimiento mucho ms bajo que hemos utilizado pero
tambin se utiliza una tasa de descuento menor. Puede modificar el crecimiento y el
descuento supuestos que se eligen para obtener una serie de resultados de los
modelos aceptables. El sitio es gratuito y fcil de usar, y proporciona un conjunto
completo de datos financieros en bruto para ayudar en otros anlisis. Recomendamos
altamente este sitio y conjunto de herramientas para comenzando y los inversores de
valor con ms experiencia. El Modelo de Ben Graham Por ltimo, y quizs lo ms
sencillamente, vale la pena echarle un vistazo a valor intrnseco a travs de los
ojos de Ben Graham, basado en su frmula 1930: Valor intrnseco = Utilidades [(2
tasa de crecimiento) + 8,5] [4,4 rendimiento de los bonos]Figura 12-4: iStock
Investigacin. Com Valuacin Modelo. 214 Parte III: As que quiere comprar un
negocio?
pgina 235
Bien - qu tal esto - una simple frmula de lnea recta, no hay exponentes, sin de
primera y segunda etapa de la materia, sin tasa de descuento? Podra funcionar?
Echar un vistazo en cifras de Simpson Manufacturing: El valor intrnseco = 2,10
[(2 10%) + 8,5] [4,4 6%]A modo de explicacin, se utiliza la tasa de
crecimiento de la primera etapa, como se llama a Graham. Suponiendo un rendimiento
del 6 por ciento de bonos corporativos y que el $ 2.10 En ganancias es una base
slida, el modelo da un valor intrnseco inicial de $ 43.89 Esta cifra es ms alta
que los derivados de otros modelos, pero el Graham modelo - y por lo tanto esta
cifra - da por sentado que todas las ganancias se reinvierten pro- productivamente
en el negocio. Simpson paga un dividendo, lo cual es bueno para la accin-
titulares, pero esos fondos, en realidad, no se reinvierten. Si el modelo se
ejecuta en una el importe de los dividendos base de ingresos de $ 1,70, el valor
intrnseco resultante es $ 35.53. Sin embargo, los dividendos tienen valor para
usted como accionista, verdad? El presente valor de un dividendo de 40 centavos
por accin recibido en cada uno de los prximos 10 aos $ es de 2.46. Por lo que el
modelo de Graham-valor intrnseco estimacin ms verdadero sale a $ 35.53 + $ 2,46;
o $ 37.99 , en gran medida en el rango de las otras estimaciones.Por cierto, este
ejemplo habla de la sabidura de la reinversin de las ganancias en una negocio si
hay maneras productivas para hacerlo. Por lo que el modelo de Graham, derivado del
modelo ms complejo, pero filosficamente camente alineados a la misma, se puede
utilizar como forma abreviada computacional. Que no permite por etapas y utiliza un
supuesto descuento ms simplista. Y, lo que puede producir la misma amplia gama de
resultados como los otros modelos. Pero es un buen acceso directo - una que puede
ser capaz de hacer en la cabeza cuando se mira en una nmero de opciones de
inversin. 215 Captulo 12: Ejecucin de los Nmeros: Valor intrnseco valor
contable y el valor intrnseco Una nota final para ayudar a bloquear la nocin de
valor intrnseco viene en otro Warren Buffett observacin. Al parecer cansado de
responder preguntas acerca de cmo utilizar el valor en libros de hacer las
decisiones de inversin, Buffett sealaron la diferencia entre el valor contable y
intrnseca valor: El valor contable es lo que los propietarios ponen en el
negocio, el valor intrnseco es lo que se llevan fuera de l.En otra explicacin
ofrecida en una 1996 Berkshire Hathaway informe anual, se valor contable Comparadas
con la matrcula universitaria pagada, con valor intrnseco siendo el ingreso
resultante de la educacin. La educacin y los dlares gastado en la educacin
significa nada a menos hay un retorno financiero resultante. El punto: Es fcil
para los inversores ponen demasiado nfasis en valor contable y no lo suficiente en
el valor intrnseco.
pgina 236
216 Parte III: As que quiere comprar un negocio?
pgina 237
captulo 13 Ejecucin de los Nmeros: Finanzas estratgicas En este captulo ? La
comprensin de la importancia de la rentabilidad sobre recursos propios (ROE) ?
Comprobacin de los componentes de ROE y la frmula de beneficio estratgico ?
Mirando en valores financieros estratgicos: la rentabilidad, la productividad y la
estructura de capital ? Teniendo en cuenta cmo finanzas estratgicas e intangibles
influyen ROE ? Exploracin de un marco para evaluar las finanzas estratgicas C
aptulo 12 muestra que los beneficios y valor intrnseco unidad de crecimiento.
Para cualquier bastante activo precio para aumentar su valor con el tiempo, el
valor de los retornos debe crecer. Sea o no se cae en los clculos del valor
intrnseco, ser consciente de que las ganancias y el crecimiento no importan. El
valor temporal del dinero y lavalor de las alternativas no importa. Cuando nos
fijamos en un negocio, usted busca consis-tienda, rendimientos crecientes sobre una
base de activos de calidad - el logro de una rentabilidad razonable sin asumir un
riesgo excesivo. Si no es fcil de definir el crecimiento y el valor del
crecimiento, se pone un poco ms fcil dar un paso atrs e identificar
caractersticas de las empresas que impulsan el crecimiento. Sostenidorentabilidad
sobre recursos propios (ROE) implica un crecimiento sostenido y blares, bienestar
empresa gestionada En este captulo se examina ROE y sus controladores de
componentes: la rentabilidad, la productividad y la estructura de capital. Estos
valores financieros estratgicos representan los botones y mandos que la
administracin puede controlar para lograr el crecimiento, ROE, y, por lo tanto, el
valor intrnseco. En este captulo se muestra cmo ROE y sus controladores de
componentes trabajan en conjunto a travs de una frmula financiera conocida como
la frmula de ganancia estratgica . Esta frmularompe el ROE en sus partes
componentes, que luego puede ser separado ana- lyzed para una mejor comprensin.
Ese entendimiento incluye un vistazo a la - factores financieros e intangibles -
que impulsan cada componente. Al final del da, se puede utilizar una lista de
verificacin para evaluar ROE y sus conductores.
pgina 238
La importancia de ROE El ROE es, al fin y al cabo, el balance final de un
capitalista. Simplemente, repre- senta el retorno sobre el patrimonio del
propietario invertido en el negocio. Como prctica cuestin, que es un buen
barmetro para determinar si la empresa est en el camino correcto y si la
administracin est haciendo un buen trabajo y actuar en el intereses de sus
accionistas - aunque puede ser un poco a travs jiggered poltica contable y la
prctica. Comparando ROE y el valor intrnseco A diferencia de valor intrnseco, el
ROE desde el principio no pretende estimar el valor de una empresa. No se puede
pasar por una serie de clculos culminacin NATing en una estimacin del valor por
accin. Pero ROE - y sus componentes - puede dicen si las cosas son saludables y se
mueve en la direccin correcta. A pesar de que valor intrnseco es una medida
absoluta de valor de la empresa, ROE y su compo- nentes tienden a ser en relacin
con el desempeo pasado y con el desempeo de otros negocios. Usando una analoga
de bienes races, el valor intrnseco representa el valor fsico de una propiedad -
la tierra, la madera, el trabajo - y su capacidad para generar rentas o de otro
beneficios econmicos para el dueo ahora y en el futuro. valor estratgico, o ROE,
ocupa ms lugar, el costo y la eficiencia del capital (la financiera y atributos
intangibles de una propiedad que generan el xito), y la forma en que Suc- ceso
puede ser visto por el mercado y sobre todo en comparacin con otros alternativas.
Otra forma de ver la diferencia: El valor intrnseco se ve explcitamente hacia
adelante en la capacidad de generacin de ingreso de la empresa en el largo plazo,
mientras que estrate- valoracin GIC es principalmente una instantnea de la
presente, aunque con muchos compo- nentes que pueden predecir el rendimiento
futuro. Esto no es dar a entender que el valor intrnseco y estratgico no estn
conectados. Como en el adagio, donde hay humo, hay fuego, donde hay ROE, hay
valor intrnseco. As mismo, donde hay sostenida ROE, slida y mejorar finanzas
estratgicas e intangibles estn al acecho debajo de la superficie. ROE frente ROTC
ROTC? Una conexin entre el servicio militar y el valor de la inversin? No no
imgenes de los inversores de valor que marchan alrededor de la plaza de armas en
COL- brillantes uniformes ORed, por favor. 218 Parte III: As que quiere comprar un
negocio?
pgina 239
ROTC, o el retorno sobre el capital total , es otra medida de los rendimientos de
propietario, el cualha ganado popularidad recientemente. La diferencia, por
supuesto, es el denominador TC o capital total, frente a la E, o la equidad. El
capital total es patrimonio ms largo plazo de la deuda del propietario. Usando el
ms integral capital total da una medida ms completa del rendimiento del
negocio; es decir, lo mucho que la compaa est ganando en su inversin total,
incluyendo prestado fondos. ROTC ayuda a los inversores ven a travs de los efectos
de apalancamiento. Si una empresa ROE est creciendo, pero no ROTC, es probable que
la empresa lo hace por borrow- ing para financiar activos de crecimiento que
producen, aprovechando de este modo la empresa (esto puede ser una buena cosa con
moderacin). As que muchos inversores miran ROTC y el ROE juntos. Ellos deben
marchar al lado del otro y cambiar al unsono. algunos infor- fuentes cin como
Yahoo Finanzas y Value Line Lista de ambas figuras simultneamente. La cadena de
valor estratgico ROE puede parecer ser un solo nmero, pero en realidad no es un
complejo de cadena de eventoso conjunto de factores que subyacen a la figura. Una
serie de negocio fundamen- TALs, todos unidos entre s, conduce a respetable,
sostenida y creciente ROE. Esa cadena valor estratgico ser ms clara en la
frmula de ganancia estratgica ,que se presentar momentneamente. 219 Captulo
13: Ejecucin de los Nmeros: Finanzas Estratgicas Creciendo a permanecer igual?
En la superficie, un ROE constante parecera indicar un negocio aburrido. Lo mismo
de siempre edad, ao tras ao. Pero la verdad es bastante diferente. Muchos
inversores, Warren Buffett l- auto incluido, ser bastante contentos cuando ven ROE
constante durante un nmero de aos, en particular cuando ya est en un nivel alto,
por ejemplo, mayor que 15 por ciento. Por qu? El ROE se define como las ganancias
netas divididas por el capital del propietario. Lo que sucede con las ganancias
netas, cada ao, en las empresas bien gestionadas? Ellos formar parte del
patrimonio de los propietarios como las retenidas earn- Cin. Luego, con el tiempo,
el denominador de la ecuacin ROE sube, ya que las ganancias se convierten equidad
(a menos que una parte de las ganancias se pagan como dividendos). Eso trae el
siguiente impor- tantes observaciones: ? El mantenimiento de un porcentaje ROE
constante requiere constante crecimiento de las ganancias. ? Una empresa con el
aumento de ROE, sin la exposicin excesiva a la deuda o apalancamiento, es
especialmente atractivo. De hecho, con el tiempo, las tendencias hacia el ROE earn-
Ings tasa de crecimiento de la empresa. Una compaa con una tasa de crecimiento de
las ganancias 5 por ciento y un 20 ROE ciento hoy ver ROE gradualmente dismi- ish
hacia 5 por ciento. Una empresa con un 20 per- las ganancias ciento tasa de
crecimiento y un 10 por ciento ROE ver ROE moverse hacia 20 por ciento, como el
numerador crece ms rpido que el denominador.
pgina 240
fundamentos estratgicos Los eslabones de la cadena de valor estratgico consisten
en los fundamentos de la empresa que influyen directamente en ROE y son controlados
o influenciados por la gestin. Los enlaces son la rentabilidad, la productividad y
la estructura de capital . Cuando los tresson fuertes y apretado, el resultado ROE
est destinada al xito. Si hay una debilidad Este enlace(un negocio fundamental
que es pobre, en su defecto, o en disminucin), que puede debilitar la cadena
entera y obstaculizar ROE indefinidamente. fundamentos estratgicos son los
fundamentos del negocio manejables que manage- cin puede influir o controlar para
mantener o aumentar el ROE. Y ahora, la frmula Aunque esta frmula superficies en
las escuelas de negocios en todo el pas, tiene su origen en el mundo real. Hace
algunos aos, se origin en el departamento financiero en DuPont. Se llama la
frmula de ganancia estratgica y, En algunos crculos, la frmula DuPont.
Rendimiento sobre el capital [= beneficios / ventas] [ventas / activos]
[activos / patrimonio]Es fcil ver los eslabones de la cadena: la rentabilidad, la
productividad y el capital estructura, en secuencia. Los buenos gerentes trabajan
en cada uno, y se habla de de cmo hacerlo en un minuto. Es posible observar la
semejanza entre esta frmula para uno de los de alta qumica o fsica de la escuela
frmulas en las que se toma el numerador del primer trmino y el denominador en el
ltimo plazo y cancelan todo en Entre. Slo aqu, los trminos intermedios no se
vean anuladas porque dicen Nos tanto sobre la salud de la empresa. Para cada
trmino intermedio en la frmula, se observa su valor, en qu direccin se va
(tendencia), y cmo se compara con otros en la industria. Vase la Figura 13-1.
Frmula estratgica de beneficio Regreso en Equidad (HUEVA) = Unesdoc.unesco.org
unesdoc.unesco.org Beneficio neto Ventas Unesdoc.unesco.org unesdoc.unesco.org
Ventas Bienes Productividad rentabilidad Capital Estructura Bienes Equidad Figura
13-1: Estratgico lucro frmula. 220 Parte III: As que quiere comprar un negocio?
pgina 241
componentes de la cadena de valor de ROE Probablemente haya adivinado que cada
elemento de la ecuacin ROE tiene su propio controladores de los componentes. Es
decir, los atributos y caractersticas especficas de negocio impulsar la
rentabilidad, la productividad y la estructura de capital. Cada ecuacin compo-
nente forma un enlace importante en la cadena de valor, y esos componentes tienen
una causal cadena de su propia cuenta. Por ejemplo, datos financieros
estratgicos tales como mrgenes brutos y gastos en cocherentabilidad. niveles de
activos, la productividad de la calidad, y la unidad de facturacin, mientras que
la deuda y los nuevos requisitos de capital en coche estructura de capital. Luego,
a su vez trabajar copia de seguridad de la cadena de valor, tales intangibles
estratgicos como posicin en el mercado, cliente centralTomer compartir y la
lealtad, la fuerza de la marca, y la unidad de la fuerza cadena de suministro esos
mrgenes y gastos. La figura 13-2 ilustra la cadena de valor estratgico. ROE, el
resultado, se muestra como consecuencia o resultado en el lado derecho de la
figura. trabajando hacia atrs hacia la izquierda, la figura se enumeran algunos
ejemplos de componentes de la cadena de valor que impulsan componentes ROE y por lo
tanto ROE. Estn agrupados en estratgica finanzas - factores financieros medibles
- e intangibles estratgicos - sobre todo las caractersticas del mercado y de
negocios no medibles que los impulsan. finanzas estratgicas estn cubiertos en
este captulo y en el captulo 10, mientras intangibles estratgicos se exploran en
el captulo 14. Regreso en Equidad (HUEVA) Estratgico intangibles Mercado: Cuota
de mercado Base de consumidores La lealtad del cliente fortaleza de la marca
Potencia canal Cadena de suministro Administracin: Competencia Candor
Independencia captulo 14 Estratgico Financiero Mrgenes de beneficio Gastos
productividad de los activos productividad de la unidad Flujo de fondos La deuda y
la liquidez captulo 10 captulo 13 HUEVA componentes De beneficio / Ventas
Ventas / Activos Activos / Patrimonio captulo 13 ROE Strategic Value Chain Figura
13-2: la estratgica cadena de valor. 221 Captulo 13: Ejecucin de los Nmeros:
Finanzas Estratgicas
pgina 242
El inversor de valor funciona hacia atrs a travs de la cadena de valor de ROE
para encontrar un buen o malo en los conductores de Roe y las cosas que influyen en
los conductores. Es bueno marco para analizar un negocio, y la lista de
verificacin ofrece al final de este captulo le ayudar. La inversin del valor se
aproxima a comprar una accin casi de la misma manera que la compra de un negocio.
Ahora esa premisa debe ser bastante clara. Rotura en la cadena de valor
estratgico, se ve rpidamente cmo el valor de invertir requiere una comprensin
de los fundamentos no slo financieros, sino tambin el mercado y fundamentos de la
empresa que los impulsan. Como inversor, usted necesita usar un sombrero de
marketing y gestin, no slo de carcter financiero. Espero que encaja! Los
controles de calidad Si usted solicita un trabajo, es posible que tenga que tomar
una prueba de drogas. Hace pasar el prueba de drogas significa que usted consigue
el trabajo? Nop. Hace fracasar la media prueba de drogas que no vas a hacer el
trabajo? Usted apuesta. Entonces, cmo se aplica esto a invertir? Cuando nos
fijamos en el sector financiero y los fundamentos estratgicos, algunas
caractersticas de la empresa normalmente se espera a estar bien, pero si estn
fuera de curso, pueden levantar las banderas rojas. Pueden ser vistos como una
especie de control de calidad final. Por ejemplo, la deuda baja no indica
necesariamente un alto valor, pero frecuentes viajes a los mercados de capitales de
deuda o las acciones de ventas pueden indicar en estrella de capital vacin y no-
valor. Y siguiendo con la metfora prueba de drogas, el sub
posturasquepruebacon frecuencia son adictivos a una mala gestin: el uso
excesivo de adquisiciones, cancelaciones y saneamientos, deuda, y la venta de
acciones, que son utilizados para nmeros del teclado y corregir problemas
derivados de un mal desempeo. Es una buena idea para hacer este tipo de pruebas
de drogas, o controles de calidad, para cada uno de los pri- componentes mary ROE.
Estos controles de calidad son generalmente sin dolor pase / falla pruebas, no
detalladas evaluaciones. El Ejemplo Simpson Ahora, volviendo al ejemplo Simpson
Fabricacin de desmontar ROE y la cadena de valor estratgico. La Figura 13-3
muestra un desglose ROE muestra basada en cinco aos de datos de Simpson. Cuando
los hechos provienen de El conjunto de nmeros en la figura 13-3 proporciona todo
lo que se necesita para iniciar una estrate- anlisis financiero GIC para Simpson.
Pero de dnde sacas estos nmeros? Eso depende de la empresa y lo lejos que desea
ir. 222 Parte III: As que quiere comprar un negocio?
pgina 243
La mayora de los informes anuales 10-K proporcionan al menos tres aos de
informacin histrica a un nivel de detalle suficiente para el anlisis. Algunas de
ellas ofrecen ms de una copia de seguridad mesa, como Simpson ha mostrado en la
figura 13-4. Figura 13-4 es una tabla de hechos de cinco aos que contiene todos
los datos necesarios para el anlisis de nivel superior ROE en la Figura 13-3. Como
se mostrar en breve, esta tabla no proporciona suficiente detalle para fctica la
deconstruccin ms a fondo de las ventas a activos se muestra ms adelante en el
captulo. Cifras clave como cuentas por cobrar e inventarios no estn rotos fuera.
As que tenemos que profundizar en los informes anuales anteriores para obtener la
historia - no demasiado difcil una tarea con la disponibilidad actual de los
informes anuales en lnea en la empresa Los sitios web. Para algunos anlisis,
hechos proporcionados por Value Line, que muestra una gran cantidad de la historia,
pero quizs no lo suficiente detalle del artculo de lnea, va a ayudar, y tambin
se puede depender de portales como Yahoo! Finanzas para algunos de los hechos
bsicos, especialmente para un anlisis de tres aos. Tenga cuidado con las
partidas extraordinarias y amortizaciones que puede individuales corruptos nmeros
y tendencias. Cuando las ganancias de productividad de activos son el resultado de
cortar decantacin (no de una mejor utilizacin), que no cuenta como mucho. Puede
ser unsus- tenible e incluso puede enmascarar la prctica de gestin mala. 2005
2006 863,1 345,3 40,0% 164.20 19,0% 19,2 2,2% 161,4 18,7% 102,5 11,9% 735,3 1.17
652.9 1.13 15,7 RENTABILIDAD PRODUCTIVIDAD ESTRUCTURA CAPITAL SIMPSON DE
FABRICACIN ROE y estratgico GANANCIAS COMPONENTES DE LA FRMULA 2002-2006 846,3
330,8 39,1% 164,0 19,4% 14,6 1,7% 153,7 18,2% 98.4 11,6% 659,7 1.28 558,1 1,18
17,6% ps ps ps ps ps ps ps ps ps ps ps ps ps ps ps ps ps ps ps ps ps ps ps ps ps ps
ps ps ps ps ps ps ps ps ps ps ps ps ps ps Ingresos Beneficio bruto Margen bruto %
SG & A SG & A% I + D R + D% Beneficio operativo Beneficio operativo % Beneficio
neto El beneficio neto / VENTAS Los activos totales Ventas / ACTIVOS Equidad total
Activos / patrimonio RENTABILIDAD SOBRE RECURSOS PROPIOS Los datos de los Simpson
Informe Anual 2006 2004 698,1 293,6 42,1% 149.90 21,5% 13,0 1,9% 131,2 18,8% 81,5
11,7% 545,1 1.28 462.9 1,18 17,6% 2003 548,2 229,3 41,8% 120,10 21,9% 11.0 2,0%
98.1 17,9% 60.6 11,1% 461,7 1.19 400,3 1,15 15,1% 2002 465,5 197,9 42,5% 102.70
22,1% 9,0 1,9% 86.1 18,5% 51,9 11,1% 349,8 1.17 349,8 1.13 14,8% un a B C segundo
do Figura 13-3: ROE y estratgico lucro frmula nmeros para Simpson Manufacturing
En g. 223 Captulo 13: Ejecucin de los Nmeros: Finanzas Estratgicas
pgina 244
Ejecucin de los nmeros Ahora, para los clculos. sta es la frmula: Rendimiento
sobre el capital [= beneficios / ventas] [ventas / activos] [activos /
patrimonio]31 de diciembre. 2005 2006 863180 517885 345295 19254 72199 91975 457
161410 (97) 3719 165032 62370 166 102496 2.12 2.10 0,32 Declaraciones de Datos de
operacin: Las ventas netas El costo de ventas Beneficio bruto Investigacin y
desarrollo y otros gastos de ingeniera Gastos de ventas General y gastos
administrativos La prdida (ganancia) en venta de activos Los ingresos por
operaciones Utilidad (prdida) en el mtodo de la participacin la inversin, antes
de impuestos Los ingresos por intereses, neto Utilidad antes de impuestos sobre la
renta Provisin para impuestos sobre la renta Inters minoritario Lngresos netos
Utilidad bsica por accin de las acciones comunes El ingreso neto diluido por
accin ordinaria Los dividendos en efectivo declarados por accin de Las acciones
ordinarias SIMPSON EMPRESA Fabricacin 846256 515420 330836 14573 64317 100261
(2044) 153729 284 1551 155564 57170 - 98394 2,05 2,02 0,23 ps ps ps ps ps ps ps ps
ps ps ps ps ps ps ps ps ps ps ps ps ps ps ps ps ps 2004 689053 404388 293665 13029
58869 90959 (409) 131217 - 385 131602 50094 - 81508 1,70 1.67 0,20 2003 548182
318927 229255 10975 49669 70434 104 98073 - 999 99072 38150 - 60562 1.23 1,21 -
2002 465474 267562 197912 8995 44581 58076 177 86083 - 985 87068 35134 - 51934 1,06
1,05 - 31 de diciembre. 2005 2006 399082 197180 735334 665 82459 - 652875
Equilibrar Hoja de datos: Capital de trabajo Propiedad, planta y equipo, neto Los
activos totales deuda a largo plazo, incluyendo la porcin circulante
Responsabilidad total participacin de terceros en entidades de inters variable
consolidadas Equidad del total de accionistas 342496 166480 659715 5114 96249 5337
558129 ps ps ps ps ps 2004 268711 137609 545137 2976 82212 - 462925 2003 269498
107226 461692 6292 61388 - 400304 2002 238277 97397 396401 6738 47217 - 349.184
Figura 13-4: Simpson Manufacturing ing de cinco aos resumen. 224 Parte III: As
que quiere comprar un negocio?
pgina 245
Los componentes para el ao fiscal 2006 (en millones de dlares): Rentabilidad:
beneficios / ventas = $ $ 102.5K 863.2K, o 11,9 %Productividad: ventas / activos
= $ $ 863.2K 735.3K, o 1,17 Estructura de capital: los activos / patrimonio = $
$ 735.3K 652.9K, o 1.13 Multiplicar estos juntos, y se obtiene un 15,7 por ciento
ROE para el ao 2006. Bien, ahora qu? A medida que se familiarice con este
anlisis, llegar a darse cuenta de que ninguno de las proporciones intermedias -
ganancias / ventas, ventas / activos o activos / patrimonio - en y de s mismos,
reflejan un rendimiento excepcional. Una vista rpida de la competitividad
respgina ilustra que los mrgenes de beneficio son ms altos que la media del
sector pero no son excepcionales - y es difcil encontrar un verdadero competidor
directo a Simpson. las cifras de productividad de activos y la estructura de
capital se sientan bien para un fabricante desde el punto de vista del sentido
comn (activos menos de ventas anuales, menos deuda de la equidad), pero un examen
ms con otros fabricantes es una buena idea. Si estas cifras se senta fuera de
lugar, un anlisis ms profundo tambin sera revelador - por ejemplo, es la
empresa que utiliza la deuda para recomprar acciones o para financiar diaria
operaciones? La respuesta enva fuertes seales sobre la salud de la empresa y
intenciones. Lo que es convincente es la firmeza y ligero fortalecimiento en todos
los conductores: la rentabilidad, la productividad y la estructura de capital. El
negocio parece ser golpeando bien en todos los cilindros en equilibrio, sobre todo
dado el Down-2006-2007 gire en la construccin. Ahora cada conductor ROE se examina
de forma independiente con comentarios sobre los factores importantes dentro de
cada conductor. Rentabilidad De beneficio / ventas, o ciento el beneficio neto, es
la medida de la rentabilidad primaria. por Simpson, el crecimiento en porcentaje
beneficio neto de 11,2 por ciento a 11,9 por ciento en cinco aos es una buena
historia, pero no es toda la historia. Es una historia mejor que slo dlar de las
ganancias o el crecimiento nominal de EPS; se dice que el negocio se est
convirtiendo ms productiva en la generacin de ingresos. 225 Captulo 13:
Ejecucin de los Nmeros: Finanzas Estratgicas
pgina 246
conductores financieras Al mirar la rentabilidad del margen bruto, gastos de
operacin, y el porcentaje de beneficio operativo estn estrechamente seguido por
la mayora de los inversores y analistas. Margen bruto El margen bruto dice mucho
sobre el xito de un negocio en la gestin de sus ventas y costos directos de
produccin de productos y servicios. Una empresa en la parte superior de su
marketing y produccin de juegos por lo general produce mrgenes de mejora. Sin
embargo, las caractersticas del mercado y la venta de la agresividad pueden
trabajar en contra de mar- ginebras. Intuitivamente, se puede adivinar que el
aumento de los volmenes conducen a una mayor mrgenes, como los costos fijos son
absorbidos y economas de escala en sus trabajos favor. Sin embargo, esto no
siempre es el caso. Una empresa debe hacer a menudo precio concesiones para
alcanzar los objetivos de ventas. Y la creacin de volumen agresiva tambin cobra
su peaje en los costos de operacin (no parte de margen bruto) en forma de Los
gastos de comercializacin y, a veces los gastos por intereses para expandir el
nivel de negocios. Hasta cierto punto, usted debe entender la industria en la que
desea invertir. Simpson se encuentra en la industria de la construccin, notoria
para los ciclos de auge y cada, aunque Simpson tiene una remodelacin y del sector
pblico empresarial saludable (modernizaciones de terremotos y similares) que
amortiguan tanto los ciclos. Uno sera esperar que las ventas y los mrgenes brutos
para suavizar durante aos lentos, lo cual podra explicar la reciente debilidad de
los mrgenes brutos. Como se ver en breve, Sin embargo, Simpson ajustado por la
lentitud mediante la reduccin de ventas, generales, y administrativos (SG & A)
como un porcentaje, manteniendo mrgenes de operacin fuerte y, por cierto, de
sealizacin de gestin competente. Vendedor general y administrativo Los gastos de
operacin, aunque no directamente relacionado con el beneficio neto por ciento,
dice mucho acerca de cmo la gestin de los gastos y cmo controla los gastos estn
vinculados a los negocios pro duccin. Los gastos de operacin normalmente incluye
gastos de marketing como la publicidad y incentivos para los clientes, adems de
los salarios de venta ms tradicionales, Commission siones, y as sucesivamente.
Los gastos de porcentaje es el total de gastos de operacin dividido por el costo
de ventas o ingresos. Por lo general, tiene que calcular este porcentaje a s
mismo, ya que pocos fuentes de informacin proporcionan directamente. Es una parte
importante del total de operat- ing gastos - y operando as porcentaje de utilidad.
Tambin tenga en cuenta que diferentes empresas definen los gastos de operacin de
manera diferente, a fin de buscar a los informes anuales de aclaracin. Cuando
gastos de operacin se incrementa ms rpido que las ventas que es una mala seal,
sobre todo en una maduracin industria. Aunque los inversores toleran los gastos a
corto plazo en la comercializacin campaas, la apertura de tiendas, o plataformas
tecnolgicas, stas no pueden seguir para- nunca. porcentaje aumenta crnicas en
gastos de operacin deben tomarse como una seal de alerta. 226 Parte III: As que
quiere comprar un negocio?
pgina 247
De hecho, si una empresa es obtener los beneficios de las economas de escala, los
gastos de Los gastos deben crecer a un ritmo menor que las ventas. Los gastos de
crecimiento incluso a juegoventas persistentemente es una bandera de color
amarillo. Como regla general, la mayora de los analistas buscan SG sostenida & A
de crecimiento las tasas en 80 por ciento o menos de la tasa de crecimiento de las
ventas.Simpson ha logrado gastos de operacin, as, una cada desde un 22,1 por
ciento de las ventas en De 2002 a 19 por ciento en 2006. Si el aumento de las
ventas como el gasto en construccin se recupera, uno esperara GAV un mayor
descenso en porcentaje. Beneficio operativo SG & A es parte de esta importante
figura, pero ciertamente no todos. Depreciacin, amortizacin, y ciertas
instalaciones y los costos laborales pueden influir en operat- ing gastos. Una
compaa en el control de los mrgenes brutos y los gastos de operacinmostrarn un
aumento en el beneficio operativo. A pesar de que Simpson soport ligeramente el
deterioro de los mrgenes brutos, se centran en total de la rentabilidad y el
control estricto de laLos gastos de operacin y otros gastos de operacin se debi
a mantener el beneficio operativo porcentajes relativamente plana. Los controles de
calidad Al igual que con todos los componentes principales de ROE, que es una buena
idea probar en busca de signos de problemas o debilidad inherente. Aqu hay tres
controles de calidad para la rentabilidad: ? La dependencia excesiva de las
adquisiciones para el crecimiento: A veces las empresastan atrapados en la
construccin de la lnea superior que recurren a la dolorosa y adquisiciones
costosas que lo hagan. La rentabilidad generalmente sufre. ? buena voluntad
excesiva: A menudo mano a mano trabajando con adquisiciones,el crecimiento de fondo
de comercio o una brecha creciente entre la equidad Total capital y activos
tangibles netos (de la pgina Hoja de Balance o Yahoo! Finanzas en otro lugar)
puede ser seal de problemas en forma de futuras prdidas y ganancias. ? La
dependencia excesiva de expansin: El crecimiento es bueno, pero si la actividad
principalno est creciendo o est disminuyendo, eso es una mala seal. Trate de
olfatear orgnico crecimiento- es decir, el crecimiento no proviene de nuevos
puntos de venta (misma tienda ventas, para al por menor) o de adquisiciones. Si las
ventas se estn expandiendo, pero las ganancias no lo son, que es una seal de que
las expansiones ms recientes no estn funcionando, aunque que depende de la
industria (una toma de Starbucks va a producir rendimientos ms rpidamente que una
planta de aviones). ? El flujo de caja y los cambios en el valor en libros marchan
con cambios en las ganancias: Si las ganancias suben, pero el flujo de caja no y el
valor contable no lo hace, con el tiempo, uno debe cuestionar la calidad de las
ganancias. 227 Captulo 13: Ejecucin de los Nmeros: Finanzas Estratgicas
pgina 248
conductores intangibles Para ms informacin sobre esto en el captulo 14, pero
vale la pena introducir unos pocos de la llave intangibles conducir la rentabilidad
aqu, los mrgenes brutos en particular. posi- mercado cin es un factor de
influencia vital. liderazgo en el mercado, el dominio de marca, imagen pblica, y
el poder de fijacin de precios llevan las semillas de un mejor margen bruto,
mientras que los recursos poder adquisicin afecta directamente a los costes, que
tambin define el margen bruto. Las empresas que dependen de los mercados ajustados
para el suministro invariablemente sufren en prof- itability, ya sea debido a la
mano de obra, combustible, dinero (como en los bancos), lo que sea. Como es ms
seguidos de cerca en el captulo 14, Simpson tiene una posicin dominante en la
industria de materiales de construccin con una cerradura virtual en los conectores
negocio. Al igual que Kleenex o Starbucks, los Simpson y marcas Strong-Tie se han
convertido en sinnimo con el producto, y la competencia es mucho menos de un
problema de los ciclos de negocios en la industria que soporta. Suministro - de
acero - puede presentar un problema, y, como la mayora de los fabricantes, Simpson
hace hay que prestar atencin a sus canales de distribucin. Pero en su mayor
parte, las seales del mercado y de la fuerza de gestin son positivos. calidad de
los beneficios es tambin un problema, y ??la calidad de la informacin financiera
puede Tambin se considera un atributo intangible de la rentabilidad. Por lo que un
punto rpida comprobar de flujos de efectivo y cambios en el valor en libros que se
relacionan con las ganancias es vale la pena. Para Simpson, el flujo de caja no ha
seguido muy de cerca las ganancias debido a cambios en el inventario, pero el
crecimiento del valor libro ha seguido bastante estrechamente sin grandes aumentos
en el fondo de comercio u otros intangibles, lo que sugiere que la informacin
financiera es bastante robusto. Qu buscar Busque mejora de las medidas de
rentabilidad y ser capaz de explicar los que No estn mejorando. Tambin es
necesario entender las fuerzas del mercado y los intangibles que los factores de
rentabilidad de accionamiento y los miran como los principales indicadores de
futuro actuacin. Por ltimo, consulte con los vecinos para ver cmo otras
empresas en la industria estn pasando. Productividad Las medidas de productividad
nos dicen lo bien que las empresas desplegar y utilizar los activos. Los activos
son los recursos, y cuando se llega a esto tienen un solo PUR plantear: la
generacin de ventas rentables. As que usted puede tambin medir qu tan bien se
trata de hecho. A fin de cuentas, un dlar de ventas producido en 50 centavos de
activos es mejor que la misma empresa producir un dlar de ventas con un dlar de
los activos. Esta observacin muestra eficiencia de los activos, prima facie, y
tambin 228 Parte III: As que quiere comprar un negocio?
pgina 249
indica un menor gasto de amortizacin de capital ms tarde, que a su vez aumenta
prof- y su retorno de dinero a los inversores. Obviamente, las cifras de
productividad de activos varan por la industria, ya que diferentes industrias
requieren diferentes niveles de activos y diferentes de los activos de inversin
para hacer negocios.Ventas / activos es la principal medida de la productividad de
los activos, y es simplemente el cantidad de ventas generadas por dlar activo
desplegado. conductores financieras Simpson hizo alrededor de $ 1.17 por cada dlar
de ventas desplegado en activos. No demasiado malo, y de hecho comparable a
ligeramente por debajo de los competidores ms grandes. La tendencia es bsicamente
plano, si usted caso omiso de la desaceleracin del crecimiento de ventas de 2006,
pero un cerrador mirar los nmeros (que vamos a llegar a en un momento) muestra una
modesta invenciones aumento toria. Esto plantea un ligero bandera de precaucin.
Nosotros esperaramos que la cantidad de inventario - y por lo tanto los activos -
requeridas para apoyar las ventas volveran a la La lnea de tendencia, con lo que
el ratio de ventas / activos ms cercano a 1.3. Aqu estn las dos trampas para
evitar cuando se mira en las ventas / activos: ? No malinterpretar los cambios
debido a las cancelaciones. Si Simpson o cualquier otrola empresa dio el paso para
purgar una gran parte de sobrevaloracin o nonexis- activos de tiendas de campaa
de los libros, que se presentaban como una mejora en ventas / activos. No! Tenga
cuidado para destilar grandes cambios en el despliegue de activos que crean ningn
cambio en el negocio. ? No leer demasiado en las cifras absolutas. Ventas / activos
sern enormespara un Microsoft o un emisor de Oracle, la presentacin de informes
de ventas altas en una pequea base de activos, mientras que una gran corporacin
industrial, ferrocarril, o de servicios elctricos que requieren una
infraestructura de gran activo se parecen tener mala utilizacin de los activos.
Ser cuidado con la comparacin de todas las industrias. Buenas comparaciones - y -
las tendencias son ms importantes. Desmontando a ROA Captulo 10 introduce el
rendimiento de los activos, o la relacin de ROA. Muchos infor- populares servicios
macin muestran ROA. Si usted se pregunta por qu el ROA no hace que el grado como
un componente ROE de primer nivel, aqu est el porqu: ROA realmente demasiado.
ROA es el beneficio neto dividido por el total de activos, que se le reconocen como
el primer dos eslabones de la cadena ROE combinados. (Aqu est la matemtica: ROA,
o beneficio / riesgo =beneficio / ventas ventas / activos). ROA es vlido y
valioso, pero es ms sentido-ful para mirar a los dos enlaces por separado. Por
qu? Debido a que la primera medida, de beneficio / ventas, tiene ms que ver con
el mercado energa y el coste estructuras; mientras que el segundo, ventas /
activos, tiene ms que ver con los requisitos de recursos y la implementacin.
Desmontando ROA ofrece un fondo ms arriba, de adentro hacia afuera vista del
negocio. 229 Captulo 13: Ejecucin de los Nmeros: Finanzas Estratgicas
pgina 250
El lector afilada en cuenta que si las cifras ROA y el margen de beneficio se
suministran por un portal de informacin como Yahoo! Finanzas o Value Line, una
lata deducir la productividad total de activos. Malos mrgenes ROA y buenas indican
mal la productividad, y que es probable que ponerse al da con mrgenes tarde o
temprano. La deconstruccin de ventas / activos Una clave para entender obvia de
ventas / activo total es evaluar la utilizacin o la productividad de los activos
individuales que forman la base total de activos. cuentas , inventarios y activos
fijos por cobrar son los principales eslabones de esta cadena de valor La figura
13-5 muestra cmo es posible que desarmar ventas / activos. El anlisis es
similar a la de ventas de primera lnea / activos clculo. Los inversores miran en
rotacin proporciones, especficamente las ventas / cuentas por cobrar, ventas /
inventario yventas / activos fijos. (Para ms informacin, vase el captulo 10.)
Rotacin de Cuentas por cobrar Cuntos dlares en ventas genera el negocio por
dlar de cuentas la inversin por cobrar? Un negocio en la parte superior de sus
cuentas por cobrar genera ms y ms, a travs de las colecciones ms rpidas y que
se extiende menos crdito por completo. En 2006, Simpson gener $ 9 en ventas por
cada dlar de cuentas por cobrar - la ms alto en 5 aos, y significativamente ms
alta que la baja de $ 7,80 en 2004. 2005 2006 863,1 735,3 1.17 96.0 9,0 217,6 4.0
197,2 4.4 846,3 659,7 1.28 101.6 8,3 181.5 4.7 166,4 5.1 ps ps ps ps ps ps ps ps ps
ps ps ps ps ps ps ps ps ps ps ps ps ps ps ps ps Ingresos Los activos totales Ventas
/ ACTIVOS Crditos por ventas Ventas / Cuentas por cobrar Inventario Ventas /
Inventario Los activos fijos (PP & E) Ventas / PP & E Los datos de los Simpson
2006, 2004, 2003 Informes Anuales 2004 698,1 545,1 1.28 89.8 7,8 192,9 3.6 137,9
5.1 548,2 461,7 1.19 66,7 8,2 106.2 5,2 107.2 5.1 2003 2002 465,5 396,4 1.17 55,3
8.4 93.1 5.0 97.4 4.8 DECONSTRUCCIN Ventas / ACTIVOS: FABRICACIN SIMPSON 2002-
2006 Figura 13-5: desconcentracin Structing ventas / activos de Simpson. 230 Parte
III: As que quiere comprar un negocio?
pgina 251
Al examinar los estados de cuentas por cobrar, utilizar las cuentas de comercio
por cobrar - las que surgen de y apoyar el curso normal del negocio. Evitar el
otro por cobrar, que normalmente surgen de la venta de un negocio o espe-
acuerdos espec- para financiar compras de los clientes. A pesar de estos
financiamientos puede ser importante controlar, que no provienen de business as
usual para la mayora compaas. rotacin de inventario rotacin de inventario
funciona como rotacin de cuentas por cobrar. Un negocio en el control de productos
terminados, materias primas, y los inventarios de produccin muestran mayores
ventas por cada dlar invertido en el inventario. Con el aumento del inventario
mencionado previamente viamente, Simpson ventas-a-inventario sumergen un poco a 4,0
desde 4,7 en 2005 y cifras ms de 5,0 en 2002-2003. Dicho de otra manera, el
inventario gira cuatro veces un ao - no est mal para un fabricante, pero la
tendencia merece ser observada. rotacin de activos fijos Y otra medida de volumen
de negocio, esta vez para activos fijos o inmovilizado, y equipo (PP & E), la
historia de Simpson es bastante constante, pero la cifra hicieron mojar un poco a $
4.40 por cada dlar de venta de bienes de uso, en 2006 - otra figura merecer la
comparacin con empresas similares y seguimiento de las tendencias. Puede
encontrarse con situaciones en las ventas totales / activos muestran slo una
modesta ganancias, mientras que los componentes muestran mejoras ms grandes, de
hasta 50 por ciento. En algunos casos esto puede ser causado por el aumento de
dinero en efectivo, que es tambin un activo y parte de la base denominador. Por
supuesto, el aumento de dinero en efectivo es normalmente una buena cosa. Unidad de
medidas de productividad Si las cifras estn disponibles, puede revisar las ventas
por establecimiento, las ventas por tienda, el crecimiento mismas tiendas de
ventas, los ingresos por milla de pista o el asiento del pasajero volado, o ventas
por pie cuadrado, dependiendo de la industria. Tambin puede realizar un
seguimiento de las ventas por empleado, una mtrica til para la eficiencia global
y la gestin tencia tencia. Encontrar datos histricos de estos factores puede ser
un reto, pero dicha unidad mtricas de productividad son buenos para la comparacin
con otras empresas de la misma la industria, una vez que las entiende. Los
controles de calidad productividad de los activos mide a s mismos son bastante
buenos para olfatear cali- problemas dad - si una empresa tiene los activos
equivocadas o activos de mala calidad, se por lo general no va a generar la mayor
cantidad de ventas o tantos ingresos. Los inversores de valor debe mirar a prdidas
y ganancias y el historial de prdidas y ganancias. Si una empresa parece siempre
ser la cancelacin de algunos inventario o anotando las cuentas por cobrar con
cargos por deterioro y las reservas, calidad de los activos pueden ser puestas en
duda. 231 Captulo 13: Ejecucin de los Nmeros: Finanzas Estratgicas
pgina 252
A veces es una evaluacin ms subjetiva. Hacen instalaciones de la empresa se ven
moderno y eficiente? Tiene una empresa mantenerse al da con las tendencias de la
informacin la tecnologa y la gestin de la cadena de suministro? Estas preguntas
pueden ser difciles de respuesta, ya que son ms intangibles, pero seguido de
cerca las empresas por lo general dar algunas pistas. conductores intangibles el
apoyo de muchos factores, verificar, o podra ser los principales indicadores de
productividad de activos tividad. Como se puede ver en los captulos 7 a 9, calidad
de activos es en gran medida in fl mentado por las polticas de depreciacin y
amortizacin. estructura de canal (directa, De un solo nivel al por menor, de dos
niveles mayor-menor, OEM, u otro) puede influencias grandemente rencia la cantidad
de activos necesarios, particularmente por cobrar e inventario. Y, por supuesto, la
naturaleza de la base de negocios - la estructura de costos - puede decir mucho. Un
molino de acero tiene diferentes necesidades y utilizacin de activos que un saln
de belleza. Qu buscar En cuanto a las tendencias dentro de las mtricas
individuales hace que los sentidos - la mejora de los valores en todos los niveles
es una cosa sana. Dar crdito especial para la mejora constante a travs de los
ciclos econmicos. Dependiendo de la industria, es posible equilibrar nfasis en el
inventario, cuentas por cobrar y activos fijos de manera diferente. por ejemplo, se
puede prestar ms atencin a la utilizacin de inventario y almacn cuando mirando
en una tienda, mientras que prestar ms atencin a las cuentas por cobrar cuando la
evaluacin de un proveedor industrial. Y nunca est de ms comparar las compaas
de otras empresas, siempre y cuando usted est comparando manzanas con manzanas.
Estructura capital Al mirar la estructura de capital, que est tratando de
determinar dos cosas: ? Es el negocio de un consumidor o productor del capital? Lo
hace constantementerequerir inyecciones de capital para construir el crecimiento o
reemplazar activos? Madriguera Buffett - y muchos otros inversores de valor -
evitan que las empresas no puede generar suficiente capital por su propia cuenta.
De hecho, uno de los guid- ing principios detrs de Berkshire Hathaway es la
generacin de un exceso de capital por las empresas filiales que se puede
implementar en otros lugares. ? Est el negocio apalancado correctamente? Empresas
apalancadas estn enriesgos y, adems, las ganancias carga con el pago de
intereses. Debajo- empresas apalancadas, aunque mejor que sobreapalancada, no
pueden ser maximizar el potencial de ganancias de los accionistas. 232 Parte III:
As que quiere comprar un negocio?
pgina 253
Activos / patrimonio Activos / patrimonio es la principal mtrica estructura de
capital. Por dlar del propietario capital invertido, la cantidad de dlares de
activos productivos estn desplegados en el negocio? Para Simpson, aproximadamente
$ 1.13 activos se despliega por cada $ 1 del dueo de la equidad en los libros. La
cifra se ha mantenido ms o menos estable durante cinco aos, lo que implica
grandes cambios en los niveles de deuda - y tambin lo que implica que los fondos
en efectivo generados son sido reinvertido en el negocio ms o menos al mismo ritmo
que que estn siendo generados. Si una empresa se expande su base de activos ms
rpido que podra pagar por los activos con fondos generados internamente (a travs
de la deuda), la relacin activos / patrimonio estara creciendo. Tan
constantemente, para la mayora de las empresas, es bueno. la suficiencia de
capital Las sociedades de capital-hambre son a veces difciles de detectar, pero
hay unos pocos signos evidentes. Empresas en las industrias de capital intensivo,
como Manufacturing ING, el transporte o las telecomunicaciones, son probables
sospechosos. Aqu estn unos indicadores. recompra de acciones El nmero de
acciones en circulacin puede ser un verdadero indicador simple de un capital-
compaa de hambre. Una empresa que utiliza dinero en efectivo para retirarse
acciones - en caso de actuar con sensatez - es que le dice que genera ms capital
de lo que necesita. Por otra parte, Si nos fijamos en una empresa como IBM, el ROE
ha crecido sustancialmente, y masiva recompra de acciones son una de las
principales razones. Al evaluar la recompra de acciones, asegrese de buscar en
acciones reales OUT- en pie. Basndose en los comunicados de prensa empresa por s
sola puede ser engaosa. Las empresas tambin recomprar acciones para apoyar los
programas de incentivos para empleados o acumular acciones por una adquisicin. Tal
recompra pueden estar bien pero no son el tipo de recompra que aumentan la
rentabilidad sobre el capital restante de propietarios ing. relacin de flujo de
efectivo En el captulo 10 de la relacin de flujo de caja, donde se ve si el flujo
de dinero en efectivo de las operaciones es suficiente para cumplir con los
requisitos de inversin (bienes de capital siendo la principal forma de inversin)
y las necesidades de financiacin (en este caso, el pago de deuda). Si no es as,
es hora de volver a los mercados de capitales. Esta cifra es bastante difcil de
alcanzar a menos que tenga - y estudiar - estado de flujo de efectivo. 233 Captulo
13: Ejecucin de los Nmeros: Finanzas Estratgicas
pgina 254
El alargamiento de los ciclos de activos Si las cuentas por cobrar y perodos de
recopilacin de inventario perodos de retencin se encuentran alargando (nmero de
das de ventas en cuentas por cobrar e inventario - vase el Captulo 10), que
advierte la necesidad de ms capital. Capital de trabajo Una empresa que requiere
un aumento constante de capital de trabajo a las ventas de apoyo requiere,
naturalmente, de capital. El capital de trabajo es el capital. Apalancamiento
evaluaciones de apalancamiento y deuda son perpetuamente subjetiva y se discuten
continuamente por los analistas financieros y de crdito. Parte de la deuda es
generalmente considerado como algo bueno, ya que ampla el tamao de la empresa y
por lo tanto el retorno del capital propietario. Pero demasiado es demasiado.
Dnde se traza la lnea? Los principios rectores incluyen anlisis comparativo y
la vulnerabilidad a abajo- vueltas. La deuda siempre se debe pagar, si el negocio
es bueno o no - por lo que las paradas de deuda algo bien cuando es demasiado
grande como para cubrir durante una recesin o estrategia de negocio cambio. Aqu
hay un par de mtricas de apoyo: Deuda a capital Esta antigua norma se utiliza
comnmente para tener una idea de endeudamiento, particu- larmente en comparacin
con el resto de la industria. El clculo es simple - la deuda total a largo plazo
entre el capital. La historia de Simpson es saludable, con slo $ 338.000 en deuda
a largo plazo ms all de la parte debido momento, en contra $ 652,9 millones en
capital - la empresa es prcticamente libre de deudas. Como consumidor, usted sabe
tal deuda a capital muy por debajo del 1 por ciento es saludable, y tambin lo es
para la mayora de las empresas tambin. Pero los analistas de negocios pueden
preguntarse si Simpson podra producir un mayor rendimiento con prstamos y poner
ms activos en juego. Evidentemente, la direccin ha decidido que no vale la pena,
por lo que no tiene. Esa es una decisin mejor que la obtencin de fondos para
hacer el mal inversiones. El inversor se deja estar de acuerdo o en desacuerdo con
la gestin de de juicio, pero libres de deuda empresas - al igual que los
consumidores libres de deuda - venideros por delante con ms frecuencia. Cobertura
de inters Una forma de analizar si una empresa tiene la cantidad correcta de la
deuda es buscar por la cantidad de sus ganancias se consumen a pagar intereses
sobre el mismo. CUBRE inters tura es la proporcin de los ingresos a un inters
anual, una indicacin aproximada de cmo disolvente o cargado una empresa es por la
deuda. 234 Parte III: As que quiere comprar un negocio?
pgina 255
Al mirar la cobertura de intereses, una buena pregunta es: Qu HAP plumas a la
cobertura si, por ejemplo, de negocio (ventas) cae un 20 por ciento, como en una
profunda recesin? Los controles de calidad Se podra desarrollar una lista de
comprobacin de calidad grande en la categora. De hecho, cuanto ms viejo listas
de control de la depresin de influencia de Ben Graham y seguidores daban gran
nfasis en la fuerza financiera, la liquidez, la cobertura de la deuda, y as
sucesivamente. Era el suma de los tiempos. Los analistas de crdito hoy en da
continan para comprobar todo tipo de CUBRE relaciones tura y de deuda, pero para
la mayora de las compaas de informes de ganancias, que pueden ser un exceso. An
as, algunas verificaciones proporcionan un margen de seguridad y una prueba
adicional de si la empresa tiene una demanda insaciable de la capital: ? Son
activos corrientes (adems de dinero en efectivo) que se eleva ms rpido que el
negocio es creciente? Esto se relaciona con la productividad de los activos y las
medidas de volumen de negociosdiscuti anteriormente en este captulo, pero vale la
pena una ltima comprobacin para ver si una empresa es la compra de negocios
extendiendo demasiado crdito. Ms cobrar el resultado de la ampliacin de crdito,
mientras que la prdida de canal batallas estructura y cadena de suministro
(clientes y distribuidores no lo har realizar el inventario; proveedores estn
haciendo ellos llevan ms de inventario) resultar en un aumento de los
inventarios. Esto podra ser un problema con Simpson. En un suave entorno de
construccin, distribuidores y minoristas como Home Depot y Lowe simplemente no
estn tomando la mayor cantidad de inventario, empujndolo hacia atrs hasta la
cadena de suministros. El riesgo es mayor requerimiento de capital y caro
impedimentos aguas abajo. ? Es la deuda crece ms rpido que el negocio? Durante
un perodo sostenido, la deudacreciendo ms rpido que el crecimiento del negocio
es un problema. Si los propietarios no se iniciar en hacer crecer el negocio, y si
los resultados acumulados no son suficientes para satisfacer el crecimiento, lo que
te dice eso? ? viajes a los mercados financieros repetida? Si la empresa tiene
continuamenteacercarse a los mercados de capitales (excepto en las fases de puesta
en marcha), que de nuevo es una seal de que los ingresos generados internamente y
los flujos de efectivo no estn suficiente. De vez en cuando est bien, pero de
nuevo lo que busca es eliminar a consumidores de capital crnicas. intangibles
Varios intangibles entran aqu - algunos especficos, algunos conceptual. Crdito
clasificaciones y los cambios en las calificaciones de crdito son un buen punto de
partida. Declinante calificaciones de crdito significa que alguien en algn lugar
es menos seguro con la capital estructura que actualmente desplegado. La intensidad
de capital es otro, en particular 235 Captulo 13: Ejecucin de los Nmeros:
Finanzas Estratgicas
pgina 256
los cambios en la intensidad de capital. El negocio de semiconductores felizmente
batido cabo DRAM se vuelve menos feliz cuando el equipo debe ser reemplazado con
ms un equipo costoso con ms frecuencia. Una empresa que se enfrenta a sus
finanzas de frente est en mejor forma que uno que Practica juegos, retrasos
saneamientos, utiliza buena de la deuda para financiar los malos los activos, y
similares. Las empresas no deben endeudarse a largo plazo para financiar a corto
plazo ampliaciones de capital de trabajo, tales como inventario. Tampoco deben las
empresas prestado a corto plazo para financiar activos a largo plazo - al hacerlo
se reflejen algn tipo de impedimento en la capacidad de endeudamiento a largo
plazo. Algunas empresas tambin pueden utilizar trucos para evitar mostrar deuda a
largo plazo, cualquier cosa de las entidades fuera de balance a pagars a corto
plazo o por pagar en la deuda a largo plazo puede haber sido ms apropiado. Hay
indicadores especficos y una gran cantidad de las generales, tales como el espesor
de 10-K informes mencionados en el Captulo 6, el tono de prensa cubierta- la edad,
la salida de los directores financieros, y as sucesivamente. Qu buscar Una vez
ms - esto no se puede decir lo suficiente - buscar signos de que la empresa ser
un usuario sana y productor - y no un consumidor crnico - de capital. Tendencias,
comparaciones, controles de calidad, y una buena comprensin de GOES INTA y va-
outa de , particularmente desde el estado de flujos de efectivo, son Bueno tener.
Finalmente - A Muestra Por ltimo, todos los anlisis funciona mejor si tiene un
marco y un ejemplo para trabajar con. A tal fin, la Figura 13-6 muestra una an-
financiera estratgica de la muestra sis de Simpson Manufacturing. El formato y la
estructura del anlisis es una cuestin de preferencia personal - se puede seguir
el modelo que se muestra o crear uno propio. muchos experimentado inversores huyen
de la hoja de clculo en favor de las pruebas especficas de nmeros favoritos, o
nmeros de contar de la industria, tales como la utilizacin de activos en una
intencin de capital industria siva. Encontrar un mtodo que funciona mejor para
usted es parte del desarrollo de su valor estilo de inversin. 236 Parte III: As
que quiere comprar un negocio?
pgina 257
2006 TOTAL DE ROE RON / VENTAS Ma bruto rgin SG &UN % Aire libre P calificacin
rofit% Ventas / ACTIVOS S cervezas / A cc ounts Re do eivable S cervezas / Invento
ry S ales / Activos Fijos Activos / patrimonio sha neta re buyba do Kansas do
Relacin de flujo de cenizas Deuda / patrimonio inte c resto ove rabia ANLISIS
FINAL TE largo rm tendencia favo rable, el 14,8% en 2002 Nic e, espe do ially en
diffic ULT entorno de ventas necesitar watc h Invento ry niveles de 2007 no como
leve estragos como algunos, pero como no-posicin de deuda, sha re buyba do Kansas
de nuevo, watc h el Invento Figu ry res - hacen o rb c reak flujo de cenizas como
en arrugar p rofitability incluso en diffic ULT medio ambiente, sin deuda, longe r
te tendencias rm TENDENCIA (+, 0, -) RENTABILIDAD PRODUCTIVIDAD ESTRUCTURA CAPITAL
STRA ANLISIS FINANCIERO-gicas COMP ALGUNA: Fabricacin Simpson 15,7% 11,9% 40,0%
19,0% 18,7% 1.17 9,0 4.0 4.4 1.13 s 1,21 <1% Nuevo Mjico 2005 17,6% 11,8% 39,1%
19,4% 18,2% 1.28 8,3 4.7 5.1 1.18 s 4.58 <1% Nuevo Mjico 2004 17,6% 11,7% 42,1%
21,5% 18,8% 1.28 7,8 3.6 5.1 1.18 s 0.26 <1% Nuevo Mjico + / 0 + + / 0 ++ / 0 0 +
0 / - - 0 / - + + / 0 + + + / 0 do OMMENT S Compari HIJO (+, 0, -) + + + / 0 ++ / 0
0 / - + - 0 + + + / 0 + + + Figura 13-6: Muestra estratgico financiero anlisis
para Simpson Manufacturing En g. 237 Captulo 13: Ejecucin de los Nmeros:
Finanzas Estratgicas
pgina 258
238 Parte III: As que quiere comprar un negocio? verde grande en Big Blue Una de
las mejores maneras de entender un concepto o estrategia de inversin es con el
ejemplo. Es dificil encontrar un ejemplo puro de la financiera estratgica
excelencia que culmina en un ROE de clase mundial actuacin. Una bsqueda de
valor tpico Busi- sas, incluyendo Simpson fabricacin o incluso en el buffet /
Berkshire cartera, los rendimientos resultados en su mayora mixtos. Las empresas
pueden realizar as y de hecho tienen ROE en su punto de mira, pero dife- las
condiciones de negocio ficult o los cambios del mercado hacer que el rendimiento
real en todas las reas y DRI versun poco de todo. La primera edicin del Value
Investing para los maniques identificado IBM como un destacado intrprete ROE,
tanto en el rendimiento real y el ROE en el hombre- agement dedicacin a la tarea.
Los nmeros todava muestran IBM para ser una sper estrella ROE. El uso de Value
Line como la fuente, el ROE de IBM fue un insignificante 5 por ciento en el 1991-
1993 perodo de tiempo. En ese momento, el presidente y CEO ahora-retirado Louis
Gerstner se hizo cargo. A travs de un equilibrado combinacin de rentabilidad, la
productividad, y iniciativas de estructura de capital, ROE rose rpidamente a el
rango de 20-25 por ciento en 1995, y ha sido ms del 30 por ciento para la mayora
de los aos desde entonces. Incluso mantener el ROE en una cifra constante requiere
per- mejora Formance, a menos que todas las devoluciones estn pagados a los
accionistas. recompra de acciones han sido una de las claves para rendimiento ROE.
Cuando Gerstner se hizo cargo, IBM tena alrededor de 2,3 mil millones de acciones
en circulacin. Hoy en da, esa cifra se sita en alrededor de 1,5 mil millones -
IBM ha retirado alrededor de un tercio de sus acciones. Mientras tanto, por accin
de flujo de caja ha aumentado de alrededor de $ 3 a ms de $ 10 por accin. En
cuanto a los antecedentes de IBM, est claro que Gerstner puso especial nfasis en
Hombre- envejecimiento ROE y sus componentes. Logr la el balance final de
propietario - no slo el crecimiento de las ventas, informes de ganancias, y la
imagen. Tom el con- CEPT de ROE al corazn.
pgina 259
captulo 14 Ms all de los nmeros: Los intangibles estratgicos En este
captulo ? Entender la diferencia entre lo bueno y grande ? En cuanto a la posicin
de mercado y el poder ? Tomando cadena de suministro y la potencia del canal en
cuenta ? La evaluacin de la gestin y la propiedad de una empresa W arren Buffett
dijo la famosa frase, Si usted me dio $ 100 mil millones y dijo, 'Quita la
direccin de refrescos de Coca-Cola en el mundo, -Ser darle de nuevo a usted y
dicen que no se puede hacer.Esta cita se basa la esencia del Captulo 14 - la
diferencia entre una empresa y un mero conjuntode los activos, pasivos y patrimonio
del propietario. Captulo 14 puede significar un alivio para aquellos de ustedes
que avanzaba con dificultad a lo largo a travs de la nmeros cosas en los
captulos 12 y 13. Este captulo trata de la ms intu- itive, parlisis mundo, de
cerebro derecho de marketing y gestin de intangibles. Vas a aprender a pensar como
un propietario y gerente de un negocio entero, no slo una un conjunto de nmeros.
Por qu son tan importantes los intangibles? Porque gran parte de lo que hace
exce- empresas prestado excelente trasciende el arcano mundo de las fbricas, la
tienda- frentes, productos y paquetes. Cualquiera puede hacer una hamburguesa, una
taza de caf o una bebida con agua, azcar y unos aromas. Cualquier persona con una
pocas decenas de millones de personas puedan iniciar una aerolnea o al por menor
cadena. Pero todo el mundo sabe que hay algo ms que convierte el McDonalds,
Starbucks y Coca Colas del mundo en las grandes empresas que son. Ese algo es la
un conjunto de intangibles que van con el negocio. Los intangibles son a menudo el
ms grande, ms potente, y un conjunto ms productivo de los activos ninguna
empresa puede poseer. En realidad, es la diferencia entre viable - o incluso
bueno - y grande la diferencia entre Michael Jordan y todos los otros chicos.
Aunque el escuela original valor de Ben Graham puso la mira en activos barato,
seguro, la escuela evolucionada Buffett va ms all de identificar, apreciar y
valorar los intangibles que hacen grandes negocios grandes. Las palabras del
fallecido dinero
pgina 260
gerente y Buffett discpulo George Michaelis, discutiendo y peridicos estaciones
de televisin, lo dicen todo: Este tipo de empresas tienden a tener un alto
retorno de la patrimonio contable. Por qu? Debido a que estn ganando no slo en
sus activos tangibles pero en los intangibles, as . Intangibles vienen en todas
las formas y tamaos. Cada compaa tiene diferentes intangi- bles. Este captulo
trata de marketing y gestin de principios que separan Grandes de bueno. Dogmas
de marketing incluyen franquicia, la marca, la posicin y poder de los clientes.
principios de gestin incluyen competencia, independencia, y estilo. Propiedad -
propietario de la empresa y, especialmente, si manage- ment come su propia cocina
- son importantes. Estos intangibles son claramente estratgico en la creacin de
valor en el negocio y el retorno para el sharehold- ERS. Y la mayora de ellos
pueden ser controlados o influenciados por una buena gestin equipo y visin
estratgica. En este captulo se da un marco para evaluar una valor intangible de
la empresa. Bueno a excelente No es frecuente que un escritor de libros pide
prestado un ttulo de otro, pero aqu es irresistible. El libro Jim Collins famosa
estaba dirigido a los directores de empresas, pero est claro que le da un buen
modelo para la inversin, tambin. Siguiendo la premisa que la inversin debe ser
abordado como comprar y ser dueo de un negocio, estaramos Slo quiere comprar un
gran negocio, verdad? As que separa a los grandes de la bueno, al igual que
Collins, se convierte en una prioridad. Lollapalooza Qu hay de nuevo esa palabra?
Usted ha venido todo el camino desde agravado, dis- contados rendimiento de la
inversinaLollapalooza. Lollapalooza efectos sonel realmente grandes efectos
que vienen de grandes combinaciones de factores. Charlie Munger utiliza el trmino
y lo defini de esta manera durante un seminario ejecutivo para describir el
ascenso y futuro de Coca-Cola. Los ingenieros utilizan para describir vuelo, los
mdicos utilizan para describir los tratamientos, y crticos de arte lo utilizan
para explicar el xito de muy gran arte. Seguimos el camino de Munger a aprender a
evaluar el todo es mayor que la suma de las partes sinergias que realmente grande
intangibles se suman a las empresas muy grandes. Lollapalooza (sustantivo, argot)
se define como una cosa extraordinaria o inusual,persona o evento, o un ejemplo
excepcional de algo. 240 Parte III: As que quiere comprar un negocio?
pgina 261
Ms all de los nmeros Hasta ahora, hemos revisado los mtodos cuantitativos para
evaluar principalmente los negocios. Pero ahora, la cuantificacin de los
intangibles es difcil de alcanzar en el mejor, y realmente en su mayor parte al
lado del punto. Las cosas tales como la cuota de mercado, grado de gestin
propiedad y control pueden ser cuantificados. Sin embargo, estos nmeros son
meramente detalles. Se trata de tamao hasta la comercializacin y la gestin de
los fenmenos y evaluar el potencial Lollapalooza, ya que puede ayudar a la
empresa. mercado y la psicologa del cliente, la historia y la personalidad
corporativa, finalmente, pasar a Escenario central. Al igual que otras partes del
marco de valores, el estado, las tendencias y comparabilidad de la industria isons
son importantes. Pero felizmente, por fin, que ests en algo que el ser humano
mente puede hacer mejor que un PC de escritorio. Los indicadores adelantados
Intangibles deben y suelen aumentar el valor. El poder de mercado permite una mayor
precios a cobrar por el mismo producto producido en una mayor eficiencia de costes,
producir ms beneficios y la rentabilidad del capital. Si usted comienza con la
mano de obra, materiales, y los gastos generales y aadir Lollapalooza, es probable
que obtener beneficios por encima de la media y devoluciones. 241 Captulo 14: Ms
all de los nmeros: Los intangibles estratgicos Un enfoque de grande a valor El
concepto de intangibles es algo as como una salida del enfoque tradicional de
valor. La mayora de los inversores de valor consideran a la empresa una buen
valor cuando ya se ha establecido s, lograr ganancias estelares, las ganancias
estabili- dad, calidad de activos, y similares, y se est vendiendo a una precio
razonable. Todo esto es cierto - estos son de hecho ingredientes importantes en la
ecuacin de valor. Sin embargo, una definicin ms amplia de valor bien puede ser
propuesto y es importante sobre todo en el actual era de ritmo rpido, las empresas
globales. UN empresa puede ser un buen valor si tiene grande caractersticas -
incluso si no ha madurado hasta el punto de producir los beneficios prometidos.
Por qu? Debido a que tiene lo que se necesita para producir valor econmico a
largo plazo. Por lo tanto, las empresas como Starbucks, CarMax, e incluso en el
Google primeros das pueden considerarse grandes valores si vender barato en
relacin a los factores que hacen grandes. Poseen taja competitiva tajas, sobre
todo intangible, que otros simplemente no lo hacen tener. En resumen, las acciones
de crecimiento pueden ser de valor stocks - como se muestra en el captulo 12 y de
nuevo en Captulo 16.
pgina 262
Ese es el punto, pero no es el nico punto. Los que se haba percatado de la ltima
tres captulos dan cuenta de que los intangibles pueden ser un buen indicador de la
lo que vendr - y los nmeros que vienen. El bien y el mejoramiento de la imagen de
marca,reputacin y popularidad engendran mejores ventas, precios ms fuerte, y otra
cosas buenas aguas abajo. Haciendo caso omiso de los nmeros reales por un minuto,
puedes ver la posibilidad de un Starbucks o un Panera Bread o una Tiffany o un
Polo Ralph Lauren construido en la reputacin, popularidad, y la palabra de la
boca? Por otro lado, una reputacin pblica soplado significa un desastre. Quin
piensa propietarios de Bridgestone / Firestone, Ford, o Countrywide Financial se
beneficiarn de cualquier efecto de Lollapalooza en el corto plazo? Para aquellas
empresas, negocios y valor de las acciones ser la suma de las partes, nada ms, y
muy probablemente algu- cosa menos hasta que los inversores sienten que la tormenta
haya pasado. Antes de decidir qu nmeros de ingresos y crecimiento de los
beneficios de aplicar al valor de una empresa, una valoracin consciente de
intangibles tiene sentido. Ms all de su parabrisas Cmo se hace una evaluacin
de Lollapalooza? fuentes de informacin puros son pocos y distantes entre s.
Principalmente, la idea es mantener sus antenas y sintonizado en todo el tiempo.
Sintonizar con el mundo de los negocios mediante la lectura de comunicaciones de la
empresa, retirar los sitios web de las compaas, y siguiendo los comentarios de
los analistas y periodistas. Ms all de eso, los buenos inversores a pie de la
calle principal para observar lo que la gente comn estn diciendo, pensando y
haciendo. Qu debe tener en cuenta? En pocas palabras: el poder de mercado y
gestin exce- lencia. S, usted puede tener uno sin el otro, pero es un camino ms
difcil. Las empresas con una gestin excelente pero pobre poder de mercado
permanecern ordi- nario, mientras que las empresas con una mala gestin y un
excelente poder de mercado tendr tpicamente bajo desempeo. A pesar de que es
posible encontrar valor en las empresas de tecnologa, que no es realmenteel punto.
El punto es que la inversin de valor requiere el desarrollo de un sub slida pie
de la empresa y de la empresa a la que va a cometer capital. Si no puede entender
el negocio, la comprensin de los intangibles y sus efectos sobre los valores
financieros sern difciles. Una empresa cuyo negocio es la creacin de productos
que aprovechar las capacidades de la tecnologa de canal de fibra para gestionar
mejor el crecimiento de misin crtica datos mediante la superacin de las
limitaciones del sistema tradicional pequeo ordenador de interfaz (SCSI), que es
una arquitectura de almacenamiento cautivoes, probablemente, fuera, forma
exterior, el crculo de competencia para la mayora de la gente. En caso de duda,
mantener que sea sencillo y se adhieren a las hamburguesas, caf y coca-colas. 242
Parte III: As que quiere comprar un negocio?
pgina 263
Poder de mercado Para hacer el cuento largo , el poder de mercado tiene que ver con
ventaja . Poder de mercadoes fuerza en franquicia, marca, base de clientes, el
poder cadena de suministro, o de otro competencia que se da a la empresa una
ventaja o un borde, o una fosa , enel mercado. Ventaja unidades y protege el primer
componente del ROE:rentabilidad. Las empresas con poder de mercado son controlados
por la industria que estn en. Son vulnerables a los caprichos de sus competidores
y cualquier persona que escoge de entrar en su mercado. Como resultado, la
consecucin de crecimiento es difcil; en teora, que puede crecer no ms rpido
que la industria en su conjunto. y la mejora de la rentabilidad es an ms difcil.
Los beneficios atraen competidores y agresiva fijacin de precios, lo que elimina
los beneficios. Las empresas productoras de indiferenciado o productos de consumo
pueden tener xito si se crea una excelente gestin que lleva estructuras de
costos, la base de clientes, y la reputacin, pero la ventaja es difcil mantener.
El factor de franquicia Una franquicia es probablemente el activo ms valioso de
una empresa puede tener. Y no estamos hablando acerca de la franquicia se puede
comprar a un restaurante o niente cadena de tiendas de convenien- que le permite
vender mercancas o servicios bajo algu- logotipo de nadie ms. El trmino
franquicia en este caso se refiere a una establecida,posicin sostenible, de gran
alcance en un mercado. 243 Captulo 14: Ms all de los nmeros: Los intangibles
estratgicos No conduzca en una densa niebla Lollapalooza es una buena cosa, pero
cuando un com- Pany parece ser todo Lollapalooza, cuidado! Hay mucho que decir - en
especial para el valor - los inversores para entender el negocio hoy y para el
largo plazo. Cuando no se puede averiguar lo que el negocio es o donde quiere
dentro de seis meses, cmo se puede desarrollar un sentido de valores financieros
estratgicos y valor intrnseco fuerte lo suficiente como para comprometer capital?
Warren Buffett es famoso por su evitacin de las inversiones en tecnologa. Aunque
Microsoft rene casi cualquier definicin de un poderoso, prof- ITable, franquicias
creciendo, Buffett dice que no puede ver lo que hay ms all de cinco o diez aos
para la empresa. Simplemente considera la tecnologa OUT- Apoyo a su crculo de
competencia y se queda lejos, a pesar de un gran respeto por su buen amigo Bill
Gates.
pgina 264
244 Parte III: As que quiere comprar un negocio? La comprensin de una industria
Por lo general es una buena idea para comprender una industria antes de
comprometerse a una inversin de capital com- Pany dentro de la industria. entender
la banca antes de comprar un banco, seguro antes de comprar una compaa de
seguros, la industria del automvil antes la compra de una empresa de automviles o
proveedor, y as sucesivamente. Sin embargo, para el inversor informal o no
profesional, poca informacin concreta est disponible en un solo cmo una
industria se organiza, quines son los jugadores son, y cmo se espera que se
realice en el corto y largo plazo. Qu haces? La adquisicin de informacin de la
industria es una especie de arte y vara por la industria. Claro, si usted est
dispuesto a pagar el precio, puede acceder a Standard & Poor, Moody, y ser-
investigacin de mercado profesional vicios - por ejemplo, International Data Group
(IDG) para el negocio de tecnologa de la informacin. Pero sin tener que pagar
cientos, o miles, unos ao, cmo se puede desarrollar la fluidez de la industria?
Aqu hay algunos consejos: ? Leer, leer, leer. Leer el peridico ylas agencias de
noticias. Si usted sigue una industria en los principales peridicos financieros,
se dar cuenta lo que est informado con regularidad y dnde encontrar eso. El Wall
Street Journal tiene ventas regulares estadsticas sobre las ventas de automviles
y un sub regulares seccin sobre tecnologa. Mantn tus ojos puestos la seccin de
mercado. Elegir un par de empresas de la industria y ver el agencias de noticias
(a travs de portales como inversin Yahoo Finanzas). Comunicados e historias
cubrir no slo las empresas, sino tambin su mercados e industrias. ? Salida
informes de analistas. El usuario no puede confiartodo lo extendi por los
analistas de valores, pero por lo general hacen un trabajo decente evaluar
industrias y sus jugadores. Gran parte de esta informacin procede de la gran pago
para los servicios mencionados anteriormente. Corretaje casas eligen industrias
para cubrir y proporcionar actualizaciones bastante frecuentes. El truco es
conseguir que estos informes sin ser un titular de la cuenta (si es as, mejor que
mejor). Visitar las oficinas del corredor, encontrar un amigo, y as adelante. La
mayora de los corredores en lnea ofrecen algunos gratuitos informes de inversin
a los titulares de cuentas. Morningstar, Dow Jones, y una serie de otros servicios
de inversin ofrecen un buen analticamente Informes de cal. ? Compruebe Value
Line. Aunque fuentes libres deconsejos para los inversores no profesionales estn
pre- nerales, Value Line (que puede ser en su biblioteca local) es la excepcin que
merece. Value Line hace una sinopsis de la industria en cada reporte semanal. El
problema es que no es diciendo lo que la industria se revisar cuando, pero los
archivos llenar el vaco. ? Leer publicaciones de la industria. Dependiendo de la
industria se invierte en, hay una gran cantidad de la informacin disponible en
lnea y en formato impreso revistas de esa industria. Sintonizando puede llevar
mucho tiempo, pero no es tan difcil. ? Compruebe agencias gubernamentales e
informes. Agencias y departamentos, como el Departamento de Comercio y Comercio
Federal Comisin puede proporcionar importante industria estudios y barmetros; por
ejemplo, para la transporte o industrias de la construccin. Encontrar las cosas
realmente relevante puede ser fos lenging pero prctico. ? Encuentra un amigo en
el negocio. Mientras estabacautelosa para el sesgo y la emocin, esto a menudo
resulta ser uno de los mejores informaciones fuentes. Como un barmetro de la salud
de la industria y como recurso para obtener informacin sobre una indus- de tratar
estructura (estructura de canal, el suministro cadena, la competencia), un amigo
informativa puede ser un buen amigo de verdad, pero tenga cuidado, para algunos
expertos pueden centrarse en los rboles y perder vista del bosque.
pgina 265
La comprensin de la ventaja de la franquicia Por qu debe preocuparse por la
franquicia? Debido a que producen ganancias - sostenibilidad capaces y crecientes
ganancias - durante un largo perodo de tiempo. Coca-Cola es el clsico caso de la
franquicia, una situacin en la que el poder de la marca y el repre- utation de la
compaa han creado una fortaleza casi inexpugnable alrededor de la produccin y
venta de agua azucarada con sabor. Pero quin puede discutir acerca de la fuerza
del Starbucks, Apple, Google o franquicias, que establece la envidiable normas para
sus industrias? Franquicias, segn Buffett, venden algo que la gente quiera por lo
que hay sin sustituto cercano. Franquicias engendran poder de mercado, y el poder
de mercado engendra el poder de fijacin de precios y el poder cadena de
suministro, y la fijacin de precios y cadena de suministro engendrar beneficios.
Se entiende la idea. La construccin de un foso Las franquicias tambin crean
barreras de entrada. Si se puede asar hamburguesas, puede configurar un puesto de
hamburguesas, pero se puede establecer un McDonalds? A alguien venir? Warren
Buffett utiliza la metfora del foso para describir el poder franquicia que
mantiene competidores de distancia - y mantiene el negocio y sus fundamentos se
mueve en la direccin correcta. Lo que determina el ancho y la profundidad de un
foso? Para esta discusin, identificar cinco factores que pueden definir ventaja
en el mercado: ? Marca: La empresa o apodo producto con tanta detrs de l.? La
cuota de mercado y liderazgo: Presencia en el mercado y lagorila de 600 libras que
tiene las siguientes dems - o atacar - el negocio. ? La base de clientes: Quieres
subir por las paredes clientes a comprar el producto? Son que adictos a ella? Son
los clientes ms probable que no vuelva para comprar una y otra vez? 245 Captulo
14: Ms all de los nmeros: Los intangibles estratgicos ? Pare, mire y escuche.
Ms sobre esto ms adelante,pero vale la pena hacer su propia observacin ciones
sobre lo que est vendiendo y lo que no es venta, y las tendencias emergentes y
moribundos. Eso difcilmente requiere una investigacin detallada a descubrir si
SUVs fueron sustituyendo grandes sedanes de cuatro puertas en el mercado de
automviles en A finales de 1990, o si los llamados Crossover SUVs estn
reemplazando tradicional modelos ahora. Los inversores de valor son los tipos de
recursos, y no baja aliado de encontrar una manera de obtener el negocio importante
y informacin de la industria que necesitan.
pgina 266
? competencias especiales: Activos o conocimientos ya existentes. tiene
cualquierproveedor de motor de bsqueda coincide con la velocidad, amplitud,
sencillez de Google, y eficiencia? Ha coincidido con ninguna empresa CarMax en la
aplicacin de gestin la ciencia y la tecnologa de minera de datos para su
negocio? Tiene cualquier empresa emparejado fuerte oferta de software rentable de
Apple y el consumidor suministrar canal para ir con su producto de hardware? Se
entiende la idea. ? poder de cadena de suministro: El negocio puede dictar las
condiciones con sus proveedoreso su canal de ventas? Morningstar
(www.morningstar.com) de acciones y de la industria informes tienen algn de los
mejores anlisis foso disponible. La pieza central de la marca La profesin de
marketing se gana la vida mediante la evaluacin y el desarrollo de la Cuatro P -
producto, precio, promocin y lugar (distribucin fsica) - de la lnea de producto
o productos de una empresa. Los vendedores juguetear continuamente con la
combinacin adecuada de estas entradas hacia la construccin de presencia en el
mercado, producto volumen y cuota de mercado. Usted no puede saber todo lo que pasa
en el logro de la mezcla de marketing adecuada. La mayora de los vendedores mismos
no saben qu tan bien una mezcla o una estrategia dada trabajos. Pero se puede
recoger en una manifestacin externa de la comercializacin mquina de creacin de
valor perdurable: la marca. Ninguna marca se crea durante la noche (a pesar de que
se acercaba en la locura de las punto-com, cuando, de todas las cosas, la salida a
bolsa se considera una estrategia de construccin de marca!). Las marcas se
construyen con el tiempo a travs de una combinacin de buenos productos y buen
presentacin de dichos productos en el mercado. Lo que entra en una marca Los
libros de texto se escriben en la dinmica de la marca, la psicologa de la marca,
el nombre de marca y el nmero de cartas que debera tener, e incluso los colores
de la marca. Aqu estn algunos factores clave para reconocer: ? Image: Uno de los
atributos ms importantes de una marca, la marca de imagen escmo el pblico
percibe la marca en el mercado. Calidad del producto es parte de una imagen de
marca, sino que va ms all de la calidad fsica en aso- acin con las ideas e
imgenes del mundo real. La gente tiende a aso- comi Wrangler con los pantalones
vaqueros occidentales escarpadas; Harley-Davidson con rugoso individualismo; o en
el otro extremo de la escala, Tiffany de clsico, refinada elegancia. Imagen de
marca y la comercializacin pueden ser muy poderosos y sostenible, pero el paisaje
est plagado de los cadveres de calidad de imagen y fracasos. Algunas marcas
fallan por completo - y ValuJet Firestone vienen a la mente. Otros ven su lustre y
cach lentamente 246 Parte III: As que quiere comprar un negocio?
pgina 267
marchitarse - como Snapple o, ms recientemente, Dell. En cierto sentido, una marca
imagen es como una relacin o matrimonio - que requiere consistencia y esfuerzo
continuo para seguir adelante. ? La familiaridad: Ellos no son tan atrayentes, y la
diferencia de calidad no es tanobvio. Pero compramos marea y la alegra de todos
modos. Podra ser la publicidad? El embalaje? El hecho de que est disponible en
todas partes? La familiaridad crea Mindshare y unidades de repeticin, o habitual
de compra, y crea barreraspara la entrada. La mayora de los inversores de valor
dan un alto valor en la repeticin habitual compra. ? Reputacin: ste puede ser un
compuesto de los dos primero pero merecesu propia mencin. Reputacin se acumula
lentamente con el tiempo y proporciona una poderosa paraguas dando refugio para
tormentas cuando otras cosas van mal. Pero que debe ser alimentada y manejarse con
cuidado. Un estudio de caso es la definicin manipulacin de Procter & Gamble de
sus tampones Rely y su enlace a txico Sndrome de choque; este caso proporciona el
modelo para que las empresas vienen adelante y admitir errores. La negacin
prolonga la batalla, y aunque tal vez proporcionando victorias financieros a corto
plazo, tiene cuencia negativo a largo plazo cuencias. Al considerar a las empresas
a invertir, buscar negocios que gestionan sus errores tambin. La ltima palabra
sobre la marca Marca es una pieza compleja y fascinante de la identidad de una
empresa, y puede decir mucho sobre el valor de una empresa. Depende de usted
decidir cun valioso es el marca est en el mercado en la actualidad y en el
futuro. Tiene la marca SUP- el puerto ms fuerte de precios? Promueve repeticin
de compra? Es la marca extend- capaces en nuevos mercados o en otros productos
(como en las pelotas de golf Nike o Titleist ropa)? Define el mercado, como en
Coca-Cola o pauelos de papel, o Simpson fortalezca; Empate en el negocio de la
construccin conectores? Todo se convierte en parte del valor valoracin, tal vez
sin la participacin de un solo nmero. Incluso con el uso de la investigacin de
mercado caro, evaluar y asignar una valor a una marca en el mercado es muy difcil.
Los inversores particulares no tienen estudios de mercado caro a su disposicin, y
por lo tanto deben confiar en agudas observaciones y juicio para evaluar el valor
de una marca, a veces conocida como marca de la equidad . La lista de control
ayuda, y una lista de este tipo esofrecido ms adelante en este captulo. cuota de
mercado y el liderazgo Ha escuchado el trmino gorila de 600 libras se utiliza
para describir ciertas indus- tratar jugadores? Al igual que Cisco en la industria
de redes o Wal-Mart en el comercio minorista? liderazgo en el mercado est
estrechamente ligada a la marca como un poderoso marketing y pric- ing herramienta.
liderazgo en el mercado significa que una empresa define el mercado, los conjuntos
el ritmo de precio y producto, y (generalmente) est ligado a una marca fuerte. Y
liderazgo en el mercado a menudo conduce a ventajas de costes a travs de la compra
de potencia y economas de escala. 247 Captulo 14: Ms all de los nmeros: Los
intangibles estratgicos
pgina 268
Pero el liderazgo del mercado es una espada de doble filo. A pesar de que se puede
traducir en pric- ing y el poder adquisitivo, siendo el nmero uno tambin hace que
su negocio a un primer blanco de los nmeros dos, tres y cuatro. Por lo que un
lder de mercado debe dedicar mucho energa para permanecer de esa manera y debe
evitar la trampa de dormirse en los laureles y el mantenimiento de posicin a
travs de soberbia. El pre-Gerstner de IBM y el general Los motores de la dcada de
1960 sirven como recordatorios de que el liderazgo de mercado no siempre es una Lo
bueno - ni es permanente. De hecho, este es el argumento principal Microsoft ha
utilizado durante aos en la defensa de varios retos de competencia. A menudo, el
tamao del mercado de una empresa est tratando de dominar, no importa. Grandes
beneficios se han hecho en los pequeos mercados nicho; que puede ser tan prof-
ITable a tener una nicho como un mercado ms amplio. Claro, es bueno para el
propietario del PC operat- ing mercado de sistemas como lo hace Microsoft, pero una
empresa como Simpson, dominando el mercado de la construccin del conector, puede
ser igual de exitoso, si en un menor escala. Los inversores buscan la dominacin ,
no slo el tamao.Por lo que dos elementos son importantes en la evaluacin: (1)
En qu medida la negocio posee la cuota de mercado y liderazgo, y (2) es lo que
hace la derecha cosas y tienen la actitud correcta para mantener su posicin en el
mercado y crecer? Si una empresa est luchando continuamente para mantener una
cuota de cinco o diez por ciento en el mercado - o, peor an, est perdiendo cuota
- que es una mala seal. Base de consumidores Una base de clientes fuerte y leal es
un activo intangible de enorme importancia. Por qu? Una empresa con una base de
clientes leales puede depender de las ventas repetidas y gasta menos dinero
adquisicin de nuevos clientes. Rentabilidad aumenta a travs de menores costes de
marketing y ventas de la repeticin impulsados ??que no sea por precio. Cliente
base nirvana se produce cuando los clientes repeat-compran el producto,
independientemente de precio y evangelizar el producto y empresa a otras personas.
Starbucks tiene 248 Parte III: As que quiere comprar un negocio? Tal vez se puede
valorar una marca. . . Aunque la cuantificacin de la psicologa de la marca y su
valor a un negocio que parece casi imposi- ble, hay un estudio anual y el informe
pu- cado por BusinessWeek que hace un excelente intento. El BusinessWeek anual Top
100 Marcasestudio toma una mirada en todo el mundo en los principales marcas,
asigna un valor de mercado de cada uno, y, quizs lo ms amablemente, muestra cmo
cada marca ha cambiado desde el ao anterior. En caso que le interesa, las mejores
marcas de 2007, con el fin son Coca-Cola, Microsoft, IBM, GE, Intel, Nokia, Toyota,
Disney, McDonald, y Mercedes Benz. No hay que olvidar que se trata de un estudio en
todo el mundo, y la atencin se centra en las grandes empresas. Para acceder a
ella, suscribirse a BusinessWeek o ingrese negocio semana el valor de marcaen un
motor de bsqueda.
pgina 269
disfrutado de un xito considerable aqu, as como en otras reas relacionadas con
el mercado. Los clientes de Starbucks no slo son leales, son adictos! Un negocio
que trata a una base de clientes como un activo tiene ms xito que uno que no lo
hace. La empresa que lo consigue cuidadosamente gestiona y cultiva su base de
clientes. Dicha empresa se entera de sus clientes, escucha ellos, habla con ellos,
y alimenta la lealtad y referencias. Las empresas de xito construir una relacin
mutuamente beneficiosa con sus clientes. Las empresas que no conseguirlo tratar a
sus clientes como un centro de coste y necesidad pagar continuamente para adquirir
nuevos clientes y volver a adquirir los antiguos. Bueno ejemplos de empresas que
hacer las cosas son diamantes, Nordstrom, y Harley Davidson. Harley ha hecho un
trabajo particularmente bueno de la capitalizacin de su cliente central base de
Tomer. Apple fue una vez un buen ejemplo, pero el servicio y el apoyo reciente la
historia de los productos iPod trae su gestin de clientes en tela de juicio. Cmo
sabe usted? No siempre se puede menos que usted es un cliente directo de la
empresa. An as, el boca a boca y el tono y la forma de nicacin pblica ciones
pueden decir mucho. Y no se deje engaar slo porque una empresa tiene una lealtad
o programa de puntos. Tales programas no siempre significan que una empresa es LIS-
Tening, ni qu siempre tienen que diferenciar (alguien por ah un miembro de una
programa de lnea area?), pero son un paso en la direccin correcta. La gestin de
la lealtad y el activo cliente realiza en diferentes formas dependiendo de la
industria. Una empresa de venta de $ 2 productos a travs de una tienda de
comestibles al por menor tiene un diferente enfoque de los billetes de avin o una
venta de automviles. Anotar un plus de una slida base de clientes y estrategias
de negocio que, leal emplear la base de clientes como un activo y sacar provecho de
ella. No hay que olvidar que esto se aplica a las empresas de negocio a negocio, no
slo a los consumidores Busi- sas. Si las estrategias de relaciones con los
clientes son difciles de detectar, hablar con algunos- uno que es un cliente o
trabaja en la industria. competencias especiales El negocio que est evaluando
tiene una competencia distintiva? Lo hace acaba de pasar a controlar el sistema
operativo del PC, por lo que sus aplicaciones funcionar mejor que todos los dems?
Tiene una frmula de Coca-Cola y 125 aos de historia de la marca arraigada
reconocidos por el 80 por ciento del emergente del mundo ulacin? Tiene el mejor
motor de bsqueda o diseos ms innovadores o mejor apoyo disponible? Tiene
conocimiento especial, experiencia o Intel lectual de capital que otros no tienen?
Ha aprendido cmo aplicar manage- ment tcnicas de la ciencia a la empresa las
ventas de automviles? Tiene lo suficientemente profundo bolsillos para escribir
las plizas de seguro a donde nadie ms puede? O tiene alguna otro tipo de
infraestructura, modelo de negocio, o la tecnologa que es difcil de duplicar?
Marcar un plus si este es el caso. 249 Captulo 14: Ms all de los nmeros: Los
intangibles estratgicos
pgina 270
La cadena de suministros De hecho, si los inversores examinan la influencia del
poder de mercado sobre los precios y las ventas, todava tienden a pasar por alto
factores que influyen en la estructura de costos de una empresa hoy y en el futuro.
Quieres comprar un stock de lnea area? Tenga en cuenta depen- dencia del
petrleo para el combustible; la mano de obra bien organizada; escaso aeronave en
una de dos proveedor mercado; y apretado, la disponibilidad controlada por el
gobierno de las instalaciones aeroportuarias. Son compaas areas en el control de
su imagen costo? Claramente no. Aunque otros factores puede no ser tan sombro, las
lneas areas rara vez se han considerado las inversiones de valor. Por otro lado,
las empresas pueden ejercer una considerable influencia y control sobre sus
proveedores. Sears influye sin duda, si no los controles, Baera de hidromasaje.
Las compaas automotrices han ejercido tradicionalmente una gran influencia sobre
su proveedores. Siendo el gorila de 600 libras en cualquier industria por lo
general significa poder en el lado de la oferta, para cada proveedor quiere un
trato al cliente tan lucrativo. El concepto de cadena de suministro generalmente
se refiere a las entidades hasta la cadena haciaproveedores de recursos de la
empresa. A ms amplias y tiles miradas definicin hacia abajo la cadena en canales
de venta y distribucin. Si una empresa tiene sostenibilidadcontrol de poder o
influencia sobre sus socios de distribucin - una parte considerable de su negocio
y una buena relacin - que es una buena cosa. Un negocio que tiene que luchar
continuamente o pagar por el espacio del estante est en desventaja. As que cuando
evaluar el negocio, mirar a los canales de distribucin y su influencia en la
estabilidad, las ventas sostenibles y cultivable, y la estabilidad de los costes.
Una empresa que puede econmicamente vender directamente a sus clientes pueden
tener una ventaja.Pensar en los recursos necesarios para mantener y hacer crecer el
negocio, y tratar de imaginar si la empresa es probable que est en una posicin
mejor o peor cinco o diez aos en el camino. Dar a la compaa un plus para el
proveedor poder, y dar otra potencia del canal plus si una empresa tiene. Todo
sobre Gestin El poder de mercado puede ofrecer enormes beneficios intangibles de
una empresa y los negocios resultados. Menos visible en el mercado, pero igual de
importante es otra intan- pilar gible: gestin de la empresa. Al igual que el poder
de mercado, se trata de algo elaborado a partir de una evaluacin cualitativa,
sensorial; no a partir de frmulas, herramientas y recursos especficos. Hay cuatro
atributos de excelencia en la gestin: la competencia, la sinceridad, la
independencia y la orientacin al cliente. Para aquellos que han estado alrededor
de la cuadra en el mundo empresarial, el trmino excelencia en la gestin puede
parecer una contradiccin insoportable. Sin embargo, Warren Buffett considera que
la gestin como un X- factor que puede hacer toda la diferencia, y l siente que
puede juzgar mucho acerca una empresa a partir de una breve reunin con su alta
direccin. 250 Parte III: As que quiere comprar un negocio?
pgina 271
La evaluacin de la gestin de la excelencia puede ser complicado. Usted no se
sienta o trabaja con estos gestores sobre una base diaria; De hecho, gran parte de
lo que hacen es deliberadamente secreto guardado. Sin embargo, una antena sensible
puede recoger una gran cantidad en un periodo de tiempo. Pero si usted aprende
acerca de una empresa en la maana y que desea invertir tarde, evaluacin de
gestin puede ser bastante difcil. informacin slida acerca de la gestin de una
empresa suele ser difcil de encontrar excepto lo que se ve en la prensa. Yahoo!
Finanzas proporciona enlaces a la bios y la compensacin de los ejecutivos de la
gestin, pero stos hacen poco para ayudar a evaluar el rendimiento. Leer el
peridico y ver las comunicaciones corporativas y comunicados de prensa para
atrapar los rumores acerca de la gestin de una empresa. los secciones siguientes
se describen algunos de los factores que sugieren excelencia en la gestin.
Competencia La gerencia tienen la visin correcta, tomar las decisiones correctas,
y la oferta buenas razones para que esas decisiones? Claro, cualquiera puede hablar
un buen futuro para un negocio, pero lo hace de pie sobre sus propios pies? Hace
que la gestin inversiones en empresas existentes sonar? En las nuevas empresas? O
lo hace tientas para el crecimiento, la picazn de las adquisiciones, ya que
considera que necesita hacer algo? Qu se entiende - y control - gastos? Lo hace
hacer cambios cuando se deben hacer cambios, ni demasiado ni demasiado ansiosos
reacios a hacer ellos? Qu hacer proyecciones razonables sobre el crecimiento y las
ganancias? panorama ms amplio: La administracin parece tener un sonido,
inteligente, y factible estrategia? O simplemente hablar de recortes de costos
y despidos? Y, es el men- salvia consistente y clara, o simplemente coreografa
para diferentes audiencias o etapas en el ciclo econmico? Hay ms, pero basta con
decir que la buena La administracin entiende el negocio, tiene una visin realista
de la misma, tiene una slida razn de ser de las estrategias y decisiones, y
emplea recursos de manera inteligente dentro de ella. Candor Ha notado que ms se
escucha en muchos administradores cuando las cosas van as que cuando no lo son?
Los inversores de valor como los administradores que se comunican de forma rpida y
honestamente sobre temas de negocios y problemas - y sin giro indebido. Estos
gestores dan a conocer todos los datos que puedan acerca de su empresas, incluida
la informacin sobre el desempeo del sector, unidad de productivi- dad, y las
estrategias y las inversiones clave. De acuerdo con Buffett, los gerentes que
confesar pblicamente los errores son ms propensos a corregirlos. ??La
honestidad es la mejor poltica. Junto con franqueza, un poco de la actitud
correcta va un largo camino. administradores arrogantes que se esconden problemas,
piensan que pueden resolverlos todos, o, peor an, piensan que son invencibles y no
tienen problemas son con destino a problema. Golpea el extremo no es siempre la
respuesta correcta. 251 Captulo 14: Ms all de los nmeros: Los intangibles
estratgicos
pgina 272
Independencia Los buenos equipos de gestin de pensar y actuar de forma
independiente. Ellos piensan y actan de la salud a largo plazo de la empresa y se
resisten a la tentacin de verter la energa y los recursos en el logro de los
resultados de este trimestre. Buffett llama a este enfoque Evitar el imperativo
institucional, lo que significa desviar el corto presiones plazo de los inversores
institucionales de Wall Street, sus analistas, y para hacer lo que es correcto para
el negocio a largo plazo. Tienen una visin, una misin, y una planificar y
seguirlas, evitando distracciones. Y el liderazgo juega un papel importante.
Improbable que seguir el ejemplo de otros, que juegan para ganar y para vencer la
competitividadcin, no slo para mantenerse al da con ella. Enfoque en el cliente
Un equipo de gestin centrado en los clientes es ms probable que tenga xito de
una centrado en sus asuntos internos y en los competidores. Conoce la empresa sus
clientes? Quines son y cules son sus necesidades? hacer comunicaciones y los
anuncios que hacen hincapi en cmo los productos de la compaa se benefician los
clientes? Hace Pase tiempo de gestin con los clientes? Hacen comunicaciones hablan
clientes y gana, los clientes o estn enfocados en las glorias y retos de la
propia empresa? En la mayora de los casos, usted no trabaja para la empresa en la
que usted est invirtiendo. Asi que cmo se consigue la oportunidad de escuchar lo
que dice la administracin, y cmo dilo? Cmo se puede recoger los matices de la
competencia, la sinceridad, independiente- dencia, y enfoque en el cliente?
Naturalmente, es difcil, y es obvio que no se puede acaba de coger el telfono y
llamar a menos que usted maneja un fondo de cobertura $ 100 millones. Pero hay una
manera para que el inversor medio: llamadas de conferencia ( CC). Es fcil y
libre para escuchar las teleconferencias empresa que cotiza en la mayor parte del
pblico pide a la Internet, a travs de sitios web de las compaas o Yahoo!
Finanzas o conferencia especial llamar portales. La mayora de los PC se pueden
escuchar despus de los hechos. La mayor parte sobre llamadas de conferencia, es
decir, aunque el mensaje manejo inicial es un guin, el respuestas a las preguntas
de analistas no lo son. Los analistas piden grandes preguntas, y usted puede
escuchar respuestas sorprendentemente honesto, as como el tono de las respuestas.
Por supuesto, sera agradable ver el lenguaje corporal, tambin, pero la parte de
audio es, en una palabra, til. Propiedad Al mirar a la propiedad de una empresa,
en particular aquellos que poseen el mayor piezas de la empresa, se puede evaluar
el atractivo de la empresa para otros - y para su propia gestin. los inversores de
valor puro y con experiencia realmente no puede cuidar que est interesado en la
empresa, prefiriendo en lugar de 252 Parte III: As que quiere comprar un negocio?
pgina 273
confiar en su propia evaluacin en lugar de seguir el ejemplo de otros. Pero a
medida que desarrollar su experiencia personal y estilo, un vistazo a quin ms es
propietaria de la com- Pany puede al menos proporcionar una valiosa ayuda.
Gestin como propietarios La gestin y la propiedad privilegiada refleja el
compromiso de gestin. Uno lugar para averiguar lo que los iniciados poseen y lo
que estn haciendo con sus participaciones es sus pginas Ejecutivo y
Transacciones Yahoo! Finanzas y. Tambin puede hacer referencia a publicaciones
de la empresa, incluidos los informes anuales, pero estos pueden ser un poco menos
corriente. Privilegiada compra y vende puede decir algo, pero a veces este
indicador puede ser engaoso, ya que los ejecutivos venden rutinariamente opciones
y acciones como parte de su paquete de compensacin. Busque manage- cin o
informacin privilegiada compra no se corresponden con un inmediato venta. Y,
por supuesto, excepcionalmente grandes ventas, en el pico o valle precios, no son
una buena seal. Instituciones como propietarios Yahoo! Finanzas tambin muestra
los diez principales accionistas institucionales en el marco del pestaa
Principales accionistas. Por lo general, estos son los grandes bancos, fondos de
pensiones o fondos de inversin. Cuanto mayores sean las explotaciones y los ms
blue chip los nombres, mejor. T Tambin puede ver si las instituciones han sido
comprando , pero asegrese de que, tambin, queesta informacin es actual. Los
fondos de inversin como propietarios Yahoo! Finanzas tambin se muestran los diez
mayores tenedores de fondos de inversin superior debajo de la pestaa Principales
accionistas que acabamos de mencionar. Busque que, cunto y qu tipo de fondo. Si
los diez mejores fondos de todos los fondos de valor, eso es una buena seal.
Caminando las calles En este captulo no se puede cerrar correctamente sin
mencionar el concepto de caminando la calle principal y mantener los ojos y los
odos bien abiertos a lo que es suceder- ing en su esquina del mundo de los
negocios. Peter Lynch defendi esta estrategia Hace mucho tiempo: Compra lo que
sabe; compra lo que se ve que va bien. Si la lnea en Starbucks es persistentemente
por la puerta en todo momento del da, si todo su casa- amigos-negocio basado
Starbucks estn considerando como su oficina, si los padres con nios pequeos lo
utilizan como un lugar de reunin durante el da, y si profundamente creen
Starbucks ha sustituido a la taberna de la esquina como el lugar de desperdiciar
253 Captulo 14: Ms all de los nmeros: Los intangibles estratgicos
pgina 274
tiempo de inactividad y dinero, esos factores juntos deben trabajar de manera
positiva para el compaa - pensar la utilizacin de activos. Pero tambin se
puede salir con una impresin de que lneas de la puerta puede ser una
obligatoriedad negativa al cliente mejoras operativas costosos para la empresa y el
apoyo a la com- peticin. Se convierte en su imprescindible y vocacin como
propietario potencial de la negocio de averiguar. El truco consiste entonces en
encontrar la manera de que la impresin se extiende al resto de la negocio, en
otros lugares, y si toda esa actividad se convierte en ganancias. Hacer un punto de
visitar Starbucks cuando viaje, tambin, para que pueda ver lo bien la idea
funciona en otros lugares. Caer en un CarMax para ver lo lleno que est; observar
el nivel de atencin al cliente, y vea cmo su mezcla inventario representa los
tiempos y los gustos de la zona. Hablar con los contratistas sobre su experiencia
el uso de productos Simpson, y comprobar los minoristas grandes mejoras para el
hogar de vez en cuando para ver cmo estn siendo abastecidos y comercializan.
Hablar con su mejor amigo, el ingeniero de PC sobre el hardware y accesorios
PRODUCIRSE ductos estn trabajando, y si AMD finalmente va a superar este momento
Intel alrededor. Y as. Comprobacin de buenas a excelentes Es bastante fcil de
desarrollar su propia lista de los intangibles. Figura 14-1 muestra una lista de
comprobacin para el llenado Simpson Manufacturing. Puede utilizar un check- lista
como esta, junto con la lista de comprobacin de valores financieros estratgica en
el captulo 13, a obtener una buena comprensin del rendimiento del negocio, el
potencial de negocios, y en general valor de la empresa. El ejemplo muestra una
historia de mercado relativamente fuerte, quiz compensando un poco ms dbil
rendimiento financiero a corto plazo de 2006, una posicin atractiva para los
inversores a largo plazo. 254 Parte III: As que quiere comprar un negocio?
Sultanes del FODA Como un enfoque alternativo para definir intangi- bles, algunos
analistas de negocios y de marketing emplear una herramienta desde el mundo de la
asesora: la Anlisis FODA. FODA significa Fortalezas, Debilidades, oportunidades y
amenazas. UN Se evala negocio para cada uno de los cuatro atri- nutos. La Figura
14-2 muestra cmo un diagrama FODA puede ser llenado por Simpson: Este anlisis es
por naturaleza muy subjetiva. Ah hay un sistema de puntuacin y atributos no estn
vinculados directamente a los componentes ROE. An as, proporciona una marco
rpido, fcil y prctica para apprais- ing perspectivas de una empresa
pgina 275
MARCA Imagen Familia ridad Reputacin EN EL MERCADO / LIDERAZGO BASE DE
CONSUMIDORES COMPETENCIAS ESPECIALES POTENCIA LA CADENA DE SUMINISTRO POTENCIA DEL
CANAL do ompeten do Y do Ando R Independen do mi do ustome r fo do nos PODER DE
MERCADO re do ognized entre c ontra do a rs, la rgest p Rodu do t VA riedad,
siempre disponible Familia rp Rodu do ts, usos, te rminology, c ontra do a rs saben
todos p Rodu do ts por su nombre y su uso Exc ellent calidad, de nuevo, el derecho
Asso rtamento, siempre disponible sin othe r verdadero c COMPETENCIA, al menos en p
ma rofessional rket; S impson domina nic l fuerte lealtad, la ampliacin de la
base de c onsume r Hgalo usted c rself ustome rs, inte rnacional ea rthquake
compaero retofit riales p rovide cierta estabilidad du el anillo C onstru do
downtu cin RNS desconocido, no es probable dominan DISTRIBUID Rc hannel, fuerte y
en expansin p resen do e en el comercio minorista, inte rnacional sin wo rries de
nuevo, no wo rries desconocido pasar el tiempo resea Rc Hing y realmente unde Cmo
C rstanding ustome rs utilizan p Rodu do T buena ma sto rket ry compensaciones sho
rt te rm negocio c YC Le y Finan do debilidad ial en 2006 TENDENCIA (+, 0, -) STRA
ANLISIS-gicas INTANGIBLE COMP ALGUNA: Fabricacin Simpson do OMMENT S eficacia de
la gestin EVALUACIN FINAL + + + + ++ + 0 0 + + + 0 + + + + + + + + 0 0 + + + 0
+ / 0 + + / 0 + / 0 ++ / 0 0 + 0 0 + 0 0 0 + / 0 + STREN GTH Compari HIJO (+, 0, -)
Figura 14-1: Estratgico intangibles anlisis para Simpson. 255 Captulo 14: Ms
all de los nmeros: Los intangibles estratgicos
pgina 276
un fuerte reconocimiento de marca el dominio del lugar de base de clientes
leales Servicio y valor tcnico posicin de caja fuerte S ORTALEZAS
productividad del inventario residencial a corto plazo construccin W Debilidades
La expansin internacional terremoto y el hogar productos de seguridad
Automatizacin de la construccin herramientas y productos O portunidades La
competencia extranjera costos de las materias primas inventario de canal
reducciones reduccin en el uso de la madera de construccin En construccin T
hreats Figura 14-2: EMPOLLN anlisis para Simpson Manufacturing En g. 256 Parte
III: As que quiere comprar un negocio?
pgina 277
captulo 15 Camino de Warren En este captulo ? Tras el enfoque de Buffett para el
valor del negocio y la inversin ? La comprensin de negocios, administracin, y
principios del mercado financiero de Buffett W hormiga de hacer lo imposible? Trate
de escribir un libro en el valor de la inversin con- mencionando a cabo Warren
Buffett. Sera ms fcil escribir un libro acerca de la historia de Amrica sin
mencionar Thomas Jefferson o un libro sobre la fsica de la relatividad sin
mencionar Albert Einstein. Aunque se trata de No es un libro sobre Buffett per se ,
no sera apropiado para escribir un libro sobreel valor de invertir sin capitalizar
en su gran visin, experiencia, Clair- voyance, y el humor para ayudar a
explicarlo. Este libro est diseado para aadir amplitud y profundidad a su valor
de la comprensin invertir y ayudar a comenzar a desarrollar su propio estilo de
inversin de valor. ejemplo de Buffett se presenta como un profesor de arte usara
Rembrandt, Picasso, Monet o para ayudarle a desarrollar su propio estilo de
pintura. No lo hace necesariamente tiene que copiar o duplicar el estilo Buffett;
pero debe aprender de eso. Captulos 11 a 14 describen un sistema para evaluar el
valor intrnseco, finanzas y los intangibles de una empresa. Frmulas, las
proporciones, y listas de control son ofrecido como herramientas. Buffett no hacer
todo este anlisis? Ms o menos - el prin- cipios presentados en este libro estn
alineados con los suyos. Pero la experiencia de Buffett, juicio, y las preferencias
reducen el complejo a un relativamente simple de 12 puntos frmula, ahora se
presenta como una especie de para los maniques guas dentro de un para los
maniques gua. Los principios presentados en los captulos 11 a 14 no deben estar
ignorado u olvidado - porque contribuyen a la comprensin de la princi- ples detrs
Camino de Warren. Robert Hagstrom, VP snior y gerente de cartera de Legg Mason (al
valor agregado orientada grupo de fondos de inversin), autor de The Warren Buffett
Way, The Warren Buffett cartera: El dominio de la potencia de la estrategia de
inversin de enfoque, y La Buffett esenciales: Principios atemporal para la Nueva
Economa (todos publicados porJohn Wiley and Sons), ha identificado y explicado los
doce principios de la Warren Buffett Lctea. En este captulo, seguimos Doce
Principios de Mr. Hagstrom marco de referencia.
pgina 278
La sabidura Buffett Al describir la sabidura de Buffett, la mentalidad y enfoque
de la vida en su totalidad sera ser un ambicioso proyecto de hecho - y ms all de
su alcance. (Muchos otros tienen intentado, y los 1.100 pginas de valor
permanente: La historia de Warren Buffett por Andy Kilpatrick es uno de los
mejores.) Unos paradigmas bsicos forman un Back- lienzo de tierra sobre la cual
los principios ms especficos de la manera de Warren son pintado. Si tuviera que
resumir la manera de Warren en una sola frase, se podra leer (citando Hagstrom):
. . . [H] e busca empresas que entiende - que las empresas han perspectivas
favorables a largo plazo, son operados por honesta y competente la gente, y esto es
importante, estn disponibles a precios atractivos . Aqu estn algunos conceptos
bsicos adicionales de manera de Warren: ? la compra de acciones es equivalente a
comprar el negocio. Debe tener elmismo rigor, el mismo enfoque y la misma
disciplina. ? Un inversor de valor es un analista de negocio, no un analista de
mercado o valor. La atencin se centra en el negocio, no la accin o acciones
precio. ? Una valoracin de la empresa es completa y holstica. Incluye valores
financieros,intangibles, y el precio. ? El mercado de valores de las acciones
correctamente gran parte del tiempo, pero no todo el hora.Sobretensin y
infravaloracin existe algn lugar en los mercados en absoluto veces. El truco est
en encontrar. ? largo plazo es el nico trmino. Nuestro perodo de tenencia
favorito es siempreBuffett dice. Adems, Buffett clama contra el comercio a corto
plazo como los residuos de dinero y, peor an, una distraccin de lo que es
realmente importante en una negocio. ? pensar siempre en el valor futuro y el coste
de oportunidad. El poder de com-golpeteo es uno de los principios sagrados de la
inversin. Y, cualquier inversin debe ser considerado en contra de todas sus
alternativas. Principios, cualquier persona? A partir del anlisis de Hagstrom, el
enfoque Buffett ha agrupado en 12 principios 4 categoras: ? Principios comerciales
son una vista de alto nivel de la propia empresa, incluyendo sumercados y
estrategia de marketing. ? Principios de gestin son cualidades deseadas en la alta
direccin.258 Parte III: As que quiere comprar un negocio?
pgina 279
? postulados financieros se refieren a finanzas y estrategia financiera.?
principios de mercado se refieren al valor de la empresa para el precio de la
accin(en contraste con los atributos del mercado descritas en el Captulo
14).Dentro de cada categora hay de 2 a 4 principios, dando un total de 12. Aqu
est la lista, de nuevo desde Hagstrom: ? Principios de actividad: Est el
negocio simple y comprensible? El negocio tiene una historia de funcionamiento
consistente? El negocio tiene buenas perspectivas a largo plazo? ? Principios de
gestin: Es racional de gestin? Es la gestin sincero con sus accionistas?
La administracin resistir el imperativo institucional? ? Principios financieros:
Enfoque en la rentabilidad sobre recursos propios (ROE), no las ganancias por
accin. Calcular y entender las ganancias propietario. Busque compaas con
altos mrgenes de beneficio. Por cada dlar retenido en el negocio, asegrese de
que la empresa ha creado al menos un dlar de valor de mercado. ? Principios
Mercado: Cul es el valor de la empresa? Puede el negocio puede adquirir con
un descuento significativo en su valor? Podra esto convertido en su lista de
comprobacin de oro? Tal vez sea as; miremos ms de cerca.principios de negocio
principios de negocio son una especie de visin general de 30.000 pies de la propia
empresa, incluyendo sus mercados, posicin en el mercado, y la estrategia. Un
negocio simple y comprensible De acuerdo con Buffett, un inversor de negocio no
puede lograr de manera consistente el xito sin entender el negocio subyacente.
Todo lo dems es pura suerte, un viaje hacia dentro y hacia fuera al casino de Wall
Street. Si no puede entender la Busi- Ness o de la industria, usted est en busca
de problemas. 259 Captulo 15: Camino de Warren
pgina 280
Entrar en el crculo de competencia concepto. Buffett se pega firmemente a Busi-sas
que entiende - y entiende suficientemente bien como para predecir. su viejodicho es
que el riesgo viene de no saber lo que est haciendo. Cuanto ms a entender el
negocio, sus fuerzas motrices, y los nmeros, los menos probabilidades tendr como
inversor a cometer errores. Y esa es otra pieza clave del Camino Buffett: evitar
grandes errores. gran mis- lleva el rendimiento de la cartera dao, y peor an, la
composicin descarrilar tren (vase el captulo 4). Buffett evita las acciones
tecnolgicas por esta razn. Incluso para las empresas de tecnologa con valor
duradero aparente, como Microsoft, simplemente no se puede predecir dnde van a
estar cinco o diez aos en el camino. Cambio de tecno- ga, los cambios del
mercado, competidores, regulacin - lo que sea - toda ponerse en la forma de juzgar
y predecir el rendimiento sostenido. Curiosamente, Buffett declar recientemente
que, si la regulacin utilidad se fue, l se convertira en un inversor de mayor
utilidad. Ciertamente, las empresas de servicios pblicos se ajustan a cada otra
caracterstica de un valor de negocio: el poder de mercado, encerrado, constante el
crecimiento, flujo de caja fuerte, y un negocio comprensible. Aunque Hathaway
famoso comprado una gran participacin en Energa con sede en Iowa mediados de
Amrica, el portfo- lio contina a rechazar este sector. Por qu? Debido a la
regulacin, Buffett se siente las empresas no pueden controlar su futuro, y los
inversores no pueden predecir el futuro. Buffett tambin puede haber estado
preocupado por la influencia del gobierno chino ms de PetroChina en su reciente
decisin de reducir las explotaciones. Buffett aconsejara no para asumir y
resolver valoracin de la empresa compleja problemas, sino para evitar ellos. Que
recomendara hacer las cosas ordinariasexcepcionalmente bien en la valoracin de
empresas, y no en busca de desafos. En Es decir, que sea sencillo y evitar la
complejidad. historial de operaciones consistentes Relacionada con evitar la
complejidad, Buffett aconsejara mantenerse alejado de com- em presas pasando por
cambios estratgicos u operativos fundamentales, y para evitar situaciones de
cambio (aunque algunos pueden parecer grandes valores). En su palabras: Paradas
rara vez, cambio severo y rendimientos excepcionales por lo general no se mezclan
, yla energa puede ser ms rentable gastado por adquisitivo ing buenos negocios
a precios razonables, en lugar de las empresas difciles en . Precios 'ms
barato'As que se adhieren a las empresas que producen los mismos productos - y
los mismos o mejora de los resultados - a travs de los aos. Alguien quiere una
coca? perspectivas favorables a largo plazo La primera parte de este principio es
la bsqueda de empresas con valiosa, sostenible franquicias - y para evitar la
mayor parte del resto del mundo de los negocios bloqueado en las empresas de
productos bsicos (en su opinin, todo se convierte en una mercanca negocio, tarde
o temprano). Para mayor discusin de la franquicia y lo que medios, vase el
Captulo 14. 260 Parte III: As que quiere comprar un negocio?
pgina 281
La clave de franquicias es la capacidad de controlar - y elevar - precios, sin
necesariamente perder cuota de mercado. poder de mercado duradera es la clave.
empresas sin franquicia competir slo en precio y / o publicidad costosa. Aadiendo
en la competicin, hay pocas posibilidades de ganancias, crecimiento de los
beneficios, y alto ROE. De hecho, el nico inconveniente para las empresas con una
franquicia esque forman objetivos evidentes para otros que quieren oponerse a ella.
Compaas como Coca-Cola y Procter & Gamble gastar mil millones de dlares y mucha
energa la preservacin de sus franquicias. Se podra argir fcilmente que Simpson
Fabricacin tiene una fuerte franquicia en el negocio de materiales de
construccin. principios de gestin En pocas palabras: Buffet busca gerentes que
piensan y actan como dueos de la empresa. Cmo se comportan como si se tratara de
su propio negocio? Gente quegastar su propio dinero tomar mejores decisiones que
los que pasan la el dinero de los dems. La administracin debe ser racional Parece
obvio que la gestin debe ser racional, no es cierto? Sin embargo, no es siempre es
el caso. El gerente racional tiene un sonido, visin clara, a largo plazo para el
negocio, y ejecuta constantemente hacia ella. Por otra parte, en los ojos de
Buffett, manage- cin debe tomar buenas decisiones sobre la asignacin de capital.
Un hombre-efectiva agement puede superar la presin externa y la poltica interna
de invertir en (asignar capital a) lo que realmente tiene sentido para el negocio y
por surentabilidad sobre recursos propios (ROE). Con demasiada frecuencia, los
gerentes invierten en las viejas ideas a pesar de los rendimientos inferiores a la
media. Ellos creen situaciones desesperadas se dar la vuelta. Creen dureza y pura
determinacin puede llevarlo a cabo. Y tienen dificultades para admitir que estn
equivocados y que el mundo ha cambiado. Suena familiar? Corporativo la historia
est llena de las vctimas. Adems, los administradores de sentir una picazn con
el status quo - o responder a presin externa - llegar a ser hiperactiva. Iniciar
este negocio; salida que negocio; cambiar de marca; llenar los estantes con nuevos
productos, a pesar de que canibalizar las existentes; buscar una adquisicin. De
alguna manera, se sienten la necesidad de hacer algo, cualquier cosa . A menudo
resulta ser cualquier cosa menosbueno para el negocio. Era New Coke resultado de
la gestin de la picazn, la mala sentencia o una estratagema de marketing
cuidadosamente urdida? La mayora cree que sea una error, pero fue realmente el
acto de un manejo racional buscando a revitali- ize y confirme la antigua marca?
Parece que el camino desde aqu. . . 261 Captulo 15: Camino de Warren
pgina 282
Y en vista de Buffett, si la administracin no puede encontrar proyectos o
inversiones con retornos adecuados, que deben devolver los retornos a los
accionistas en forma de los dividendos. Como dividendos establecer expectativas
continuas y recibir desfavorable tratamiento fiscal poder, la alternativa es la
compra de las acciones, una de las favoritas Buffett. De acuerdo con Buffett,
cuando la gestin de compra de acciones en el mercado, que considera los intereses
de los propietarios sobre la necesidad de ampliar innecesariamente corporativa
estructura. Decir la verdad: Candor Como concepto, ste tambin es bastante obvio,
pero vaya, tenga en cuenta los fracasos! Cuntos han visto los informes de gestin
que barren todas las cosas malas debajo la alfombra y prometer todo ser grande -
slo tiene que esperar 'hasta el prximo ao! Cuntos tienen visto cuervo gestin
cuando las cosas van bien. Siempre ha citado en el papel, siempre cabeza de cartel
de la feria, haciendo sus propios anuncios de televisin, y pronto. Luego, cuando
las cosas van al sur, la administracin es por ningn lado. Y se pone peor cuando
empieza a pasar ms tiempo con monkeying financiera declaraciones e informes de
gestin del negocio. Buffett busca constantemente gerentes que puedan reconocer los
errores y luego estudiar y aprender de esos errores. Un gerente que pasa 15 minutos
hablando sobre los xitos y 2 horas hablando de los fracasos es el tipo correcto
del gerente. Y un equipo de gestin que comparte datos detallados acerca de la
negocio - rendimiento de los segmentos, volmenes unitarios, y as sucesivamente -
se hace mayor marcas. La honestidad es la mejor poltica. Mucho de lo que Buffett
profesa a los inversores es, como te habrs dado cuenta, bien vale la pena
incorporar en su propia vida personal y de negocios carrera. Si se comporta como un
gestor de Buffett o inversor, es probable que usted tener xito en el lugar de
trabajo, tambin. Resistiendo el imperativo institucional Cul es el imperativo
institucional? Buena pregunta. Es una combinacin de factores del mundo real que
hace que los gerentes se comportan de manera menos-que-racional. Las influencias
externas son guiados por los analistas de Wall Street, administradores de fondos y
grandes accionistas. Aadir la burocracia interna de la organizacin, el legado, el
Peter Principio, y la tendencia de los subordinados para apoyar agradablemente
manage- ment sesgos (todas las dinmicas organizativas comunes), y se obtiene un
potente Brew de las brujas de los factores que dan vuelta a la toma de decisiones
racional por mal camino. El resultado: Direcciones participar en la locura ms all
de nuestros sueos ms salvajes. De acuerdo, la locura absoluta no es siempre el
resultado, pero el comportamiento tentativa y resis-tancia para cambiar a menudo
surgen. enfoque a corto plazo se arrastra en: Obligatorio cumplir con su nmeros y
hacer as como competidores en este trimestre. No importa el tiempo trmino. 262
Parte III: As que quiere comprar un negocio?
pgina 283
Los gerentes no quieren perder la credibilidad, ya sea fuera o dentro, lo que a
menudo seguir un camino falla o poner la energa en las cosas equivocadas en lugar
de gestionar para el futuro. El camino fracaso puede estar haciendo nada, o puede
estar llegando para empresas poco slidas o adquisiciones en intentos desesperados
para satisfacer institucin cional imperativo pesar de estrategia poco slido. Fue
adquisicin de Jaguar de Ford (Y ms tarde Volvo) o el malogrado adquisicin de
Quaker Oats Snapple impulsado por imperativo institucional o estrategia comercial?
Uno se pregunta. La independencia es el camino correcto . Gerentes independientes
que dan a ambos lados de lahistoria y resistir la tentacin de ceder a la presin
externa. Ellos hacen lo que es correcto para el negocio en el largo plazo.
reuniones de analistas y llamadas de conferencia son cortos y carente de pelusa, y
son ms acerca de la estrategia a largo plazo y la visin de pronosticar los
resultados de este trimestre. pensar de forma independiente gerentes no dejar que
los analistas fijan sus objetivos, y no ponen todo dems a un lado a su encuentro.
La evaluacin de la gestin Resumen: Las empresas gestionadas con la razn, la
honestidad y la independencia son destinado a salir adelante. Pero, cmo, el
inversor, el forastero, aprender lo suficiente sobre la gestin? No hay ninguna
esperanza de volver a reunirse con ellos en persona o conocer los detalles de lo
que estn haciendo. Gran parte de que se esconde detrs del velo corporativo. Por
lo tanto, algunos inversores y analistas toman el camino de la medicin del
desempeo por el n- bras, fin de la historia. Sin embargo, este enfoque hace poco
como un indicador de la resultados. recomendacin de Buffett: Leer, leer, leer. Lea
los informes anuales, en secuencia, para tener una idea de cmo las perspectivas y
estrategias de gestin cambio. Comparacin de las declaraciones de administradores
de diferentes empresas en el industria. Mira de cerca a las entrevistas, discursos
y presentaciones profesionales. Tener una idea de los sitios web de la compaa.
Pesar todo, pero no pesen ella. Excelente gestin no soluciona las empresas
mediocres. Como Buffett dijo, Un caballo que puede contar hasta diez es un notable
caballo - no es una notable mathe- matician . No se olvide de contexto. principios
financieros Para aquellos que leen los captulos 11 a 14, principios financieros de
Buffett sern familiar. El enfoque de Buffett es un enfoque de vuelta a lo bsico
se centr en los ingresos - Los ingresos reales - crecimiento de los beneficios y
las ganancias fundamentales la productividad de la empresa. Como era de esperar, la
atencin se centra tambin en el ms largo transportar, el rendimiento y las
comparaciones no de ao a ao. 263 Captulo 15: Camino de Warren
pgina 284
El ROE es la pieza central El retorno sobre capital (ROE) - los dlares ganados por
los dlares invertidos por el propietarios - es el criterio financiero ms
importante para cualquier negocio. Sin embargo, muchas empresas se centran en
cambio en el aumento de ingresos en dlares o las ganancias por accin. Pero para
los inversores de valor y Buffett, estos eventos son menos significativo, sobre
todo si el ROE est disminuyendo. Debido retenido earn- Ings (no pagados a los
accionistas) se convierten en parte de la equidad, mantener o el aumento de ROE es
particularmente desafiante, requiriendo mayores aumentos en earn- Cin. La entidad
que mantenga o crezca ROE est logrando algo; la empresa que muestra la disminucin
de ROE todava puede estar creciendo sus ingresos mientras en realidad producir
rendimientos ms pobres para sus propietarios. Buffett insiste con razn en la
purificacin de la medida de ROE, la eliminacin de los efectos de aumentos de la
inversin y los resultados extraordinarios. Las ganancias por inversin hacen que
parezca ROE mejor sin ninguna mejora en los fundamentos del negocio, mientras que
los efectos artculos de extraordinarias en el numerador y el denominador deben
estar entendido. Buffett tambin es cauteloso sobre el uso de apalancamiento para
mejorar el ROE (para ms informacin, vase Captulo 13). Un buen ROE sin deuda es
mejor que uno con deuda. A pesar de que Buffett errar por el lado de la reduccin o
eliminacin de la deuda, que no es totalmente en respaldo del prstamo donde tiene
sentido empresarial; es decir, donde el margen de la seguridad se mantiene y el
dinero prestado se pone a un uso productivo. Si buena ROE puede slo se puede
lograr mediante la realizacin de grandes cantidades de deuda, ten
cuidado.propietario ganancias Buffett no era el primero en reconocer que las
ganancias y las medidas de ganancias puede ser inferior a pura. Por razones
exploradas en los captulos 6, 7 y 8, y espe- cialmente el captulo 9, las
ganancias no puede contar toda la historia. Muchos analistas utilizan el flujo de
dinero en efectivo como un indicador ms realista del negocio perfor- Mance. Sin
embargo, el flujo de caja puede tener sus limitaciones, as, sobre todo cuando son
grandes gastos de capital irregulares quedan fuera horizonte temporal del analista.
No importa cmo se mire, el rendimiento del negocio debe incluir los fondos
necesarios para construir y mantener la infraestructura, ya sea represent en una
base de efectivo (desembolsos de suma global) o depreciacin (recuperacin
peridica). As Buffettutiliza el flujo de caja, pero va ms all de incluir los
gastos de capital y los cambios en el capital de trabajo. Este es el nico curso
lgico, especialmente cuando tomar una perspectiva a largo plazo. Para Buffett,
fluye carente de efectivo a corto plazo requisitos de capital se utilizan con
frecuencia por los vendedores de negocios y segu- tentes en intentos de justificar
lo injustificable y por lo tanto vender lo que debera ser invendible.No podramos
haber dicho mejor. As el principio se reduce a esto: Utilice las ganancias
propietario (resultado neto ms devalanacin, el agotamiento y amortizacin) -
menos gastos de capital y de trabajo infusiones de capital - para evaluar el
rendimiento del negocio bastante. 264 Parte III: As que quiere comprar un negocio?
pgina 285
Detrs de la cortina: Los mrgenes de ganancia Detrs de cada negocio exitoso es
una mquina en operacin la produccin sana mrgenes de beneficio. El margen bruto
y el margen operativo neto (despus de los gastos) son importante. Los mrgenes
brutos indican el poder de mercado y potencial. tanto bruto y los mrgenes netos
reflejan el control de costos y gastos. mrgenes y eficaces controles efectivos de
costo son eventos no discretas sino una manera evidente por s mismo de vida de las
empresas de xito y sus equipos de gestin. Los directivos que depender de una sola
vez a prdidas y ganancias de controlar los costos no son la gestin de los gastos
y mrgenes de manera efectiva sobre una base del da a da. Buscar constantemente
sana, en crecimiento- ing mrgenes de beneficios y costos fijos bajos. Un dlar por
un dlar Este principio se desva un poco del funcionamiento interno de la empresa
para llevar puros en el mercado valua- Cin. Buffett busca empresas para las que
cada dlar de las ganancias retenidas debe dar lugar a un dlar de aumento del
valor en libros, y un dlar de aumento valor contable debe lograr un incremento en
el precio de las acciones de dlares. Aunque sub- inyecte a los caprichos del Sr.
Mercado, en el largo plazo, precios de las acciones deben apre- comi como valor de
negocio aprecia. Si esto no est sucediendo, algo est mal ya sea con los nmeros o
las perspectivas econmicas de la propia empresa. principios de mercado Hasta este
punto, este captulo se centra en el valor de la propia empresa. Precio de la
accin - y la posibilidad de comprar en el negocio - No ha introducido la
discusin. principios de mercado se refieren a decisiones racionales sobre precio y
valor, y si es el momento de comprar una empresa. Determinar el valor de un negocio
El principio de valor intrnseco se describe en el Captulo 12 (un negocio vale la
pena lo que los propietarios pueden sacar de ella) es la pieza central de negocios
de Buffett El enfoque de valoracin. Buffett se ver en el total de las ganancias
propietario futuro e insistir en una comprensin , Patrn predecible capaz (un
crculo de competencia). Estas ganancias o cupones, se descuentan de vuelta al
presente para llegar a una cifra justa para com-pare a precios alternativos y las
inversiones. Y qu pasa con la tasa de descuento? Buffett normalmente utiliza el
ms alto de una tasa de los bonos libres de riesgo actual o 10 por ciento, y en
lugar de aadir prima de riesgo de la tasa de descuento, que requiere un menor
precio para proporcionar un margen de seguridad. El enfoque de Buffett, aunque
principalmente sonido, evita quedarse atascado en el ms fino (pero nunca precisa)
de ramificaciones riesgo y las tasas de descuento. El riesgo viene de no saber lo
que est haciendo y I poner un peso pesado en certezason Buffettisms atemporales
que se aplican. 265 Captulo 15: Camino de Warren
pgina 286
Swing en buenos lanzamientos solamente El accesorio de ltima principio es la idea
de comprar slo a precios atractivos. el pre cediendo principios once puede indicar
negocio de xito, pero no asegurarla inversin xito. xito de la inversin
significa encontrar un negocio con destino ael xito, y comprarlo a un precio con
destino a xito.Por lo que la estrategia es esencial para encontrar empresas con
rendimientos superiores a la media, y comprar sus acciones cuando se tiene un
precio por debajo de su valor intrnseco.El margen de por lo tanto la seguridad
proporcionada crea una gran cantidad de apalancamiento al alza para el propietario;
en el mismo tiempo, se mitiga el riesgo de valor decreciente y magnifica la
esperada retorno (crecimiento de los negocios ms la rentabilidad de valor
intrnseco del ncleo). Y no se olvide de la calidad variable. Puede que no sea
realista esperar que un Busi-ness con perspectivas realmente maravillosas para
mostrar a la venta con un gran descuento a valor. Aunque el enfoque de Buffett
original (y el enfoque Graham antes de eso) era encontrar buenas empresas con un
gran descuento, ms El enfoque de valor moderna (llevado a Buffett en parte por
Charlie Munger) es pagar por la calidad donde tiene sentido, incluso a mltiplos de
valor en libros. Un corolario de este principio (y una de las lecciones ms duras
para el inversor) es paciencia. Metafricamente, es la nocin de balanceo slo a
huelgas ymejor an, que hace pivotar en golpea te gusta. El verdadero valor
inversor puede dejar pasar unagran cantidad de oportunidades de inversin, incluso
muchos que caen dentro de la zona. La idea es esperar a que se ve muy bien; a
continuacin, swing duro. Demasiados inversores apretar el gatillo demasiado rpido
y ensuciar fuera lanzamientos fuera de la zona o en el lugar equivocado en la zona.
Espere a que la inversin en el medio, la verdad excelentes perspectivas de negocio
a un precio verdaderamente grande en relacin con su valor. En pocas palabras: Sea
paciente. 266 Parte III: As que quiere comprar un negocio?
pgina 287
captulo 16 El hacer compras para Valor: Decidir Cuando el precio es correcto En
este captulo ? Comprender el papel de los precios en la seleccin de valores ? En
cuanto a ratios de valoracin como modelos de precios ? Echando un vistazo ms de
cerca a P / E ? Tener sentido del papel del crecimiento en los precios ?
Reconociendo la desnutricin y la sobrevaloracin Y ou se lo prob y se ajusta. Que
les guste y se ve bien en ti. Ahora, a el prximo nmero: la etiqueta de precio.
Mira el nmero. El precio hacen sentido? En comparacin con los beneficios y el
valor recibido? Parece un poco alta. T reflexionar. Tal vez no se ajusta, as como
lo que pensaba, y no es del todo su el color de todos modos. Por otra parte, muchos
de ustedes probablemente comprueba el precio primero. Encontrado una ganga, tal
vez. Tal vez la forma y el color no estn del todo bien, pero no son preocupado.
Que est dispuesto a aceptar algo menos que perfecto si el precio es correcto.
Independientemente del enfoque exacto, tarde o temprano, el precio entra en la
ecuacin de valor Cin. Nos fijamos en el valor; a continuacin, nos fijamos en el
precio. O bien, nos fijamos en el precio; entonces t determinar el valor. Usted
est buscando un precio de valor a atractiva relacin. Con un prendas de vestir,
valor es en gran medida abstracta y una cuestin de gusto. Con una accin, que es
una combinacin de los fundamentos del negocio e intangibles. La relacin entre
precio y valor es la comprobacin final inevitable hecho a la hora de decidir
comprar o vender. Desde el comienzo de este libro se ha centrado en los negocios y
la empresa valor. Ahora es el momento de echar un vistazo a la etiqueta de precio,
el precio de mercado segn lo establecido por el pblico inversor. Este captulo se
centra en precio y ayuda a establecer su sistema para decidir si el precio es
correcto.
pgina 288
El Inside-Out Aproximacin a compra Si ests leyendo este libro con el fin
captulo, te ests preguntando por qu los primeros 15 captulos apenas mencionados
precios de las acciones. Usted puede haber pensado que haba ocurrido en el
captulo 2 o menos. No es la inversin de valor sobre la bsqueda de bar-
ganancias? Y cmo se sabe que tiene un negocio sin tener en cuenta el precio
etiqueta? Lo que da? la compra por impulso no permitido Por diseo, este libro
tiene un enfoque de adentro hacia afuera. Es decir, nos fijamos en el mercanca en
detalle antes de considerar una decisin de compra. Es la forma ms la gente mira
(o deberan buscar) en la compra de un artculo costoso como un coche, una casa o
educacin universitaria. Y es una inversin de valores una gran decisin? Usted
apuesta. por la Buffettonian vido, una compra de acciones es tratada como una vida
de decisiones.As que por eso esta gira nos ha tomado a travs de la valoracin de
empresas, en algunos detalle, antes de discutir el precio. Si el inversor de valor
tiene un buen sentido de la valor de una empresa (valor intrnseco, ROE y los
conductores, y intangibles), un con-consciente y deliberada decisin de compra se
pueden hacer una vez que se conoce el precio. Pero . . . todava no es una frmula
Incluso con todos los anlisis, lamentablemente, las decisiones de compra son
todava no negro- frmula respuestas y negro. El valor intrnseco de $ 22, ROE del
25 por ciento, buena gestin, mrgenes sostenible, el crecimiento, la marca
familiar, los precios de de $ 18. En caso de comprar? Es todava un rea gris.
Obviamente, este ejemplo tiene mucho a su manera, y las posibilidades de ir mal no
son enormes. Pero antes de apretar el gatillo, primero debe pensar riesgo e
incertidumbre (la baja) y luego pensar en las alternativas. UN $ 22 en el almacn
de $ 18 puede ser mejor que una accin de $ 50 por $ 30, dependiendo de la el
riesgo y la claridad de su evaluacin. Y en un entorno de riesgo, ni puede ser tan
bueno como un enlace 6 por ciento. Al igual que un traje de bao en un estante de
la tienda es evaluado no slo por precio, sino tambin en comparacin con la otra
nadar- disponibles trajes, por lo que debe ser para una decisin de compra del
negocio. moviendo fuera Dentro de evaluacin de negocio se basa en gran parte en
las ganancias, el crecimiento, y el crecimiento los conductores en muchas capas de
detalle - slido y mejorar fundamen- negocio TALs. A medida que nos dirigimos hacia
el mundo real de los mercados y los precios, el foco 268 Parte III: As que quiere
comprar un negocio?
pgina 289
desplaza a poner la etiqueta de precio justo en los fundamentos. Ms al punto,
estamos decidiendo si el precio actual tiene sentido. Lo que falt el mercado? El
inversor de valor suele buscar uno de los tres escenarios: ? Escenario 1: El
mercado subestima fuerte y mejorar fundamen-tals, por lo general apoyado por
intangibles fuertes. Las grandes empresas con exportaciones fuertes y slidas
posiciones de caja, como IBM y Hewlett-Packard, son ejemplos recientes. ? Escenario
2: Fundamentos no estn all todava, pero intangibles fuertes -fuerza del
producto, posicin en el mercado, ventaja competitiva - hablar bien para la empresa
y para la mejora de los fundamentos futuras. El negocio valor es impulsado por
fuertes indicadores principales - es un escenario de crecimiento. Empresas como
Starbucks, Apple Computer, o CarMax forma la factura. ? Escenario 3: Fundamentos
son dbiles o no mejora, sino que son mejoresque el mercado piensa. Esta es la
situacin de cambio, o lo que Buffett las llamadas inversiones puff de una sola:
la bsqueda de una empresa, como un cigarro, que tiene una buena bocanada de
recuperacin de la inversin de los inversores a la izquierda. Tambin se incluyen
las obras de activos -situaciones en las que la propia empresa puede estar en una
fase difcil, pero los activos subyacentes, incluyendo dinero en efectivo, los
recursos naturales, bienes races, y patentes, tienen un valor ms all del precio
actual de las acciones. Banco y la construccin acciones de la industria son un
buen ejemplo reciente. Ms arriesgado y ms difcil de evaluar, Escenario 3 es a
menudo mejor dejar para el profesional inversor. Plazos de entrega a menudo no se
dan la vuelta, y la valoracin de activos es preciso difcil. Los inversores de
valor que se especializa en el Escenario 3 Inversiones menudo mirar hacia
desbloquear el valor de adquisicin. Predecir y valorar plazos de entrega, juegos
activos,y adquisiciones es un reto. La parte difcil es saber cmo y cundo se
desbloquea el valor. Para esta discusin, vamos a estar ms cerca de Escenarios 1 y
2: fijar precios a los fuertes fundamentos o mejorando. Todo en el P / E Familia
Por el momento, la herramienta de valoracin ms popular es el precio a las
ganancias, o P / E ratio. Est en todos los peridicos, sitio Web, y la discusin
de cctel de fiesta inversin. EDUCACIN FSICA suministrar una piedra angular
para esta discusin de precios, tambin, aunque hay una mucho ms que P / E de lo
que parece. Una vez bien entendido, P / E es una de las principales formas en que
los inversores tienen sentido de la etiqueta de precio. Este captulo examina P /
E, sus componentes, conductores y alternativas, y cmo implementarlo en el precio
de un negocio. 269 Captulo 16: El hacer compras para Valor: Decidir Cuando el
precio es correcto
pgina 290
La relacin P / E es el hilo principal que se conecta precio de valor: P es el
precio y E son los ingresos - el producto final fundamental del negocio. A travs
de E yproyecciones de crecimiento, P / E conecta precio con el valua- intrnseco y
estratgico cin presentada en los captulos 11 a 14. Como se explora esta
conexin, Las medidas de valoracin relacionados, como el precio de reserva (P /
B), el precio de las ventas (P / S), y el precio de flujo de caja (o flujo de caja
libre) tambin estar cubierto. No hay una frmula conjunto para la aplicacin de
P / E. Si se trata de 17 usted compra, y si es que 25 venderno funciona. Una
comprensin ms profunda de la relacin P / E y funda- subyacente Se requiere
mentals. Las secciones siguientes proporcionan algunos de esa profundidad. Leccin
1: produccin de las ganancias Lo que es P / E? Es la relacin de precio de la
accin a las ganancias. Pero hay ms informa- macin aqu de lo que parece. En
primer lugar, P / E indica el nmero de aos que tomara para recuperar una
inversin si las ganancias se mantuvo igual. AP / E de 17 medios que 270 Parte III:
As que quiere comprar un negocio? Las muchas caras de P / E P / E es la relacin
entre el precio de las acciones a earn- anual Ings para una empresa. Parece como
P / E slo debe sea ??P / E, fin de la historia, verdad? Un simple instantnea
comparacin de precios e ingresos. El precio es bastante claro: el precio de hoy.
Pero cmo se puede definir las ganancias de hoy en da, ya que los ingresos no son
una elemento instantnea, sino que representan lugar para la actividad un perodo
de 12 meses? Qu perodo de 12 meses? El que acaba de terminar, la prxima, un
com- combinacin? El rendimiento real o un extrapolacin cin del trimestre ms
reciente? De hecho, P / E est influenciada por el perodo utilizado para
identificar las ganancias, y algunas lecciones importantes se puede aprender
mirando diferente de P / E higueras Ures. Tambin es importante reconocer: datos
diferente fuentes calculan P / E de manera diferente, as que ten cuidado! Para
ilustrar este punto, vamos a compartir diferentes cortes de P / E y P / medidas
relacionadas con el correo, muchos de los cuales se encuentran en la Encuesta de
Inversin Value Line. Las figuras se encuentran en la parte superior y en el cuerpo
de pgina Encuesta de inversin de cada empresa. ? P / E en Value Line se calcula
dividiendoreciente precio de las acciones por el total de la ltima seis meses de
ingresos reales, adems de los siguientes seis ganancias estimadas meses. Se trata
de un realis- tic manera de hacerlo. Muchas publicaciones tienen la la mayor parte
de los ltimos 12 meses real, que est bien pero un poco conservador. Tambin puede
sobre- peso eventos de una sola vez hasta hace un ao. ? arrastra P / E es precio
dividido por el ltimo 12meses de ingresos reales, encuentran a menudo en el
peridico. Value Line muestra su actual P / E al lado del remolque P / E.
comparando Cur- alquiler y posterior P / Es interesante: Un Cur- alquiler de P / E
de menos de arrastre P / E dice precio puede no haber alcanzado a las proyecciones.
O existe un riesgo y una de esperar y ver la actitud sobre la proyeccin. ?
adelante P / E es P / E basado en proyeccioneslas ganancias para los prximos 12
meses. Esta figura se encuentra en muchos portales de Internet y es una rpida y la
forma prctica de juzgar el futuro sobre la base de proyecciones de los analistas
actuales. Por supuesto t debe decidir si est de acuerdo con el proyecciones, o si
la empresa tiene cambiado en un grado tal que no se ya tener sentido - Las acciones
de construccin de viviendas son un excelente ejemplo reciente.
pgina 291
con las ganancias planas, se necesitaran 17 aos para recuperar su inversin. AP /
E de 40 significa 40 aos. Eso es mucho tiempo, y debe decirle que otra cosa est
en accin para apoyar un alto P / E: inversores competentes no esperar 40 aos solo
para obtener su dinero de vuelta! Ese algo es o bien el potencial de crecimiento o
subindicadas ganancias actuales. Pero una mayor revelacin se produce cuando la
relacin P / E se pone al revs. los razn inversa, conocida como rendimiento de
los ingresos, le dice a la tasa anualvolver implicado por el P / E. Se trata
simplemente de 1 / (P / E). Si P / E es 10, de 1 / (P / E) es de 0,1, o 10 por
ciento. Si P / E es 40 entonces 1 / (P / E) es de 0,025, o 2,5 por ciento. Esta
cifra es el rendimiento equivalente al inversor usara para comparar este flujo de
ingresos a otra inversin - un bono, por ejemplo. Un bono de regresar $ 5 en una
valor nominal de 100 $ produce 5 por ciento. Una accin de volver $ 5 en las
ganancias de $ 100 invertido (precio de la accin) tambin podra ser dicho para
producir un 5 por ciento, y tendra una relacin P / E de, lo has adivinado, 20 ($
100 $ 5). rendimiento de los ingresos hace que el significado de P / E ms clara,
y tiene ms sentido a inversores cualificados. produccin de las ganancias se puede
utilizar para comparar con otra inver- mentos que incluyen, aunque no
exclusivamente, bonos e inversiones de renta fija. P / E es slo un nmero;
produccin de las ganancias es una tasa de rendimiento comparable en todos formas
de inversin. El simple tabla 16-1 ilustra la amplia gama de rendimientos de
inversin implcita por diferentes relaciones de P / E. 271 Captulo 16: El hacer
compras para Valor: Decidir Cuando el precio es correcto ? La mediana de P / E es
la mediana estadstica de P / Efigura exhibida por esa compaa sobre el ltimos
diez aos. Una corriente P / E por debajo de la mediana muestra posible
infravaloracin o los cambios en los fundamentos del negocio. Si el Actual P / E es
mayor que la mediana, la de valores puede ser caro. Tenga cuidado de factor en las
tasas de inters. Si las tasas de inters son decreciente, entonces norm P / Es
tender a incrementar. ? P relativa / E es una mirada a una accin de P / Een
comparacin con el universo agregada Value Line de 1.700 valores que siguen.
Comparacin le puede decir si una accin o vuela ms alto inferior al del mercado.
En gran medida, que es una funcin del crecimiento (vamos a llegar a eso), pero
tambin puede indicar ms o de menos situaciones de precio. ? media anual de P / E
rastrea precio promediopara el ao (a diferencia de precio de los ltimos) dividido
por los ingresos reales de 12 meses para el ao. Mientras que la mediana de P / E
resume el ltimo diez aos en una sola figura, Normal P Anual / E se muestra para
el lapso de Valor Cobertura de lnea: 15 aos en las sbanas. Esta cifra es buena
para el anlisis de tendencias, tales como P / E y el comportamiento del mercado en
el tiempo. Si tiene Value Line, nos proponemos convertirse familiarizados con estas
cifras. Si usted no tiene Valor de la lnea, asegrese de entender donde el / los
datos P E viene y lo que repre- senta. Dependiendo de qu recursos se siguen, en
general, que slo recibe 12 meses de arrastre P / Es a no ser que se indique lo
contrario.
pgina 292
Tabla 16-1 La conversin de P / E para ganancias Rendimiento EDUCACIN FSICA Las
ganancias Rendimiento 1 100,0 por ciento 5 20,0 por ciento 8 un 12,5 por ciento 10
10,0 por ciento 12 un 8,3 por ciento 15 6,7 por ciento 20 5,0 por ciento 30 un 3,3
por ciento 40 2,5 por ciento 50 2,0 por ciento 60 un 1,7 por ciento 75 un 1,3 por
ciento 100 1,0 por ciento Leccin 2: P / E y el crecimiento Sera bueno si la
mirara a los precios, rendimiento P / E, y las ganancias era todo lo que hay eso.
Encuentra una produccin de las ganancias de 6 por ciento (P / E de 17), batir el
enlace, y mover en. Pero usted va a comprar acciones, bonos no, verdad? Porque
quiere partici- pat de crecimiento de la empresa y el xito. Y por qu quieres
hacer eso? Debido a que, simplemente, quieres dejar que el rendimiento del bono
esttica en el polvo - si no se Hoy en da, en algn momento en el futuro cercano.
Y desea mantenerse al da con - o mejor sin embargo, superar - la inflacin. As
que para hacer eso, usted asume el riesgo de que las ganancias no lo har por
casualidad, sino que est colgando su sombrero en el crecimiento y un precio de las
acciones que mantiene con ella. Comprar un bono de $ 100; recibir $ 5 por ao
durante 10, 20, 30 aos; nunca mires espalda. Comprar una accin por $ 100, las
ganancias por cuota constante en $ 5 para 10, 20 o 30 aos sin cambio? Debera
haber comprado el bono. Por qu? Menos riesgo. Pero supongamos que los $ 5 las
ganancias cupn crece a un 10 por ciento por ao. Qu que sucede al final del ao
10? Obtener la frmula de composicin. Cinco dlares veces (1 + 10 por ciento) a la
dcima potencia es de $ 12.97. Si el precio se mantuvieran misma, su inversin de $
100 estara volviendo $ 12.97 en el ao 10, que es 272 Parte III: As que quiere
comprar un negocio?
pgina 293
casi el 13 por ciento de las ganancias de rendimiento, o un P / E implcita de 7,7
a precio de hoy. UN bastante agradable rendimiento, lo que significa realmente el
precio de su inversin debe ir arriba, porque vale la pena ms. Tabla 16-2 muestra
los rendimientos futuros de ganancias realizadas en el caso de un enlace sin
crecimiento frente a una accin con un 10 por ciento earn- el crecimiento Ings.
Tabla 16-2 Las ganancias Rendimiento: Bond frente al crecimiento de la Enlace
Valores rendimiento Cupn / ganancias 5 por ciento 5 por ciento Inversin $ 100 $
100 Ao 1 vuelta $ 5 $ 5 crecimiento de las ganancias 0 por ciento 10 por ciento
Ao 10 de retorno $ 5 $ 12.97 produccin de las ganancias (EY) ao 1 5 por ciento 5
por ciento produccin de las ganancias (EY) aos 10 5 por ciento 13 por ciento
Implcita precio de las acciones (EY 5%) $ 100 $ 259 ($ 12.97 x 20)As se puede ver
que la evaluacin del crecimiento es un factor importante en el anlisis de una
accin precio a travs de P / E. Por encima de todo, el crecimiento de las unidades
de crecimiento de las ganancias de precios de acciones. As que los inversores de
valor mirar de cerca lo que el rendimiento de los ingresos es hoy y lo lo ser en
el futuro. 273 Captulo 16: El hacer compras para Valor: Decidir Cuando el precio
es correcto P / E y las tasas de inters Despus se entiende produccin de las
ganancias, se convierte ms fcil de comprender impulsada por el mercado P / E
fluctuado ciones en el tiempo. Cuando las tasas son bajos, P / es tienden a ser
mayor. La razn: rendimiento equivalente. Mucho se ha hecho de la subida de P / Es
a ms del 30 por el S & P 500 (1998-2000) y la subsiguiente declinar a la gama 18
en la parte media de la Deber ser dcada. Algunos (no todos) de esto se debe a
menores tasas de inters. Si los bonos del Tesoro a 10 aos (el mejor barmetro
para una tasa libre de riesgo de retorno) son bajo 5%, el equivalente ganancias de
rendimiento - con no hay perspectivas de crecimiento - convertidos a P / E, supera
los 20. Eso es parte de por qu el mercado de valores se fortaleci en el periodo
2003-2007, y por qu una gran cantidad de analistas an pensaba que infravalorada
en el final de ese perodo. Un mercado P / E de 18 es atrac- tiva cuando las tasas
de inters sugieren un P / E Exceed- ing 20, a menos que el mercado est preocupado
por viniendo mayores tasas de inters. Esa preocupacin, mercados con el volante de
hecho, ayud a reducir en 2007 desplegado.
pgina 294
Un PEG por liebre Como lector agudo, que puede estar reconociendo temas familiares
como el tema de la crecimiento de las ganancias y el crecimiento empresarial se
trabaja en el modelo de fijacin de precios. Captulo 12 muestra cmo el valor
intrnseco se construye sobre los rendimientos futuros como flujos de efectivo y en
particular el crecimiento de esos flujos de efectivo. Este concepto se conecta bien
con la relacin de valoracin conocido como precio / beneficio para el crecimiento,
o la relacin de PEG,introdujo brevemente en el captulo 10. PEG se refiere, o
normaliza , el P / E para la tasa de crecimiento. Con PEG, al parecer,altas
relaciones de P / E son apoyados por crecimiento hacia adelante. por lo tanto se
convierte en un mejor PEG herramienta para comparar las poblaciones con
diferentes / Es y diferente de crecimiento subyacente P supuestos. Por s mismo, es
difcil decir si un P / E es bueno o malo. Una accin con un P / E de 30 puede ser
una oferta mejor que otra accin con un P / E de 15. Por qu? Porque crecimiento.
Una accin de una compaa no crecimiento con un P / E de 15 nunca lograr una
ganancias producen ms all de 7,5 por ciento (1/15). Mientras tanto, la empresa
con un P / E de 30, con una tasa de crecimiento de 20 por ciento, con el tiempo se
consigue un rendimiento de los ingresos mayor que 20 por ciento. El anlisis es
similar a la mostrada en la Tabla 16-2. Entrar en la prctica de la normalizacin
de P / E por la tasa de crecimiento. Para ello, dividimostodo P / Es por tasa de
crecimiento de la compaa para crear una relacin conocida como (precio / earn-
Ings) / crecimiento, o PEG, para abreviar. G es la tasa de crecimiento, expresada
como un todonmero (es decir, los tiempos porcentuales 100). Por lo que una empresa
con un P / E de 30 y una tasa de crecimiento de 20 por ciento tiene un PEG de 1,5.
Esto proporciona un estndar para la comparacin. Company A con un P / E de 18 y
una tasa de crecimiento de 12 por ciento tiene el mismo PEG como Company B con un P
/ E de 30 y una tasa de crecimiento de 20 por ciento. Son los mismos que los dos
P / Es? 30 frente a 18? Claramente no - hasta que se identifiquen los fundamentos
subyacentes de crecimiento, aplicar PEG, y descubrir que tienen un precio igual de
hecho. Tabla 16-3 se extiende Tabla 16-2 para mostrar la relacin entre el futuro
earn- Ings rendimiento, P / E, y PEG. Mira lo que sucede con el PEG y los ingresos
futuros rendimientos como hiptesis de crecimiento aumentan. proporciones de PEG de
bajo (menos de 2) corresponden a los altos rendimientos futuros ingresos. Tabla 16-
3 Crecimiento de ganancias, las ganancias de rendimiento, y PEG Enlace Foto 1 Foto
2 Foto 3 Foto 4 de 5 Cupn / ganancias del 5 por ciento 5 por ciento 5 por ciento 5
por ciento 5 por ciento rendimiento Inversin $ 100 $ 100 $ 100 $ 100 $ 100 Ao 1
vuelta $ 5 $ 5 $ 5 $ 5 $ 5 274 Parte III: As que quiere comprar un negocio?
pgina 295
Enlace Foto 1 Foto 2 Foto 3 Foto 4 de 5 crecimiento de las ganancias 0 por ciento 5
por ciento 10 por ciento 15 por ciento 20 por ciento Ao 10 de retorno $ 5 $ 8,14 $
12.97 $ 20.23 $ 30.96 EY (1 ao) 5 por ciento 5 por ciento 5 por ciento 5 por
ciento 5 por ciento EY (10 aos) 5 por ciento 8,1 por ciento 13 por ciento 20,2 por
ciento 31 por ciento Ao 1 P / E N / A 20 20 20 20 Ao 1 PEG N / A 4 2 1.3 1 Se
puede ver que el escenario PEG = 2 corresponde a una futura produccin de las
ganancias de 13 por ciento. Un PEG de 1,3 correlatos a 20 por ciento, y un PEG de 1
correlatos a una futura produccin de las ganancias del 31 por ciento en el precio
de la inversin de hoy. Sobre el Por otro lado, si PEG sube a 4, implcita
rendimiento de los ingresos futuros es slo el 8,1 por ciento. Entonces, qu es
una buena relacin de PEG? Todo depende de la tasa implcita de futuro volver
ests buscando, que depende de los objetivos de inversin, tolerar el riesgo Ance,
y (fianza) las tasas actuales de inters sin riesgo. Un PEG de 2,7 o menos implica
una futuro ganancias de rendimiento de 10 por ciento o ms. Cualquier cosa por
encima de 2,7, lo que implica una futuro rendimiento de los ingresos de menos de 10
por ciento, es probablemente menor rendimiento en ms riesgo de que la mayora de
los inversores desean. Un PEG de 1 o menos es grande (pero difcil de encontrar),
un PEG entre 1 y 2 es bueno, entre 2 y 3 es marginal, algo ms de 3 probablemente
debera ser evitado. tasas crticas de rentabilidad y la regla del 15 por ciento
Warren Buffett mira P / E y el crecimiento de una manera ligeramente diferente,
usando so- denominadas tasas crticas de rentabilidad . Una tasa de corte es lo que
el nombre implica - un nivel mnimodel compuesto rendimientos anuales, o una
barra sobre la cual un negocio, y por lo tanto una 275 Captulo 16: El hacer
compras para Valor: Decidir Cuando el precio es correcto PEG es una herramienta, no
es la respuesta PEG debe ser utilizado como una gua y un inver- ing herramienta,
pero tenga cuidado de evitar la dependencia excesiva en este rpido, fcil de
calcular, y de fcil entender figura al hacer a largo plazo decisiones de
inversin. El denominador en PEG es la tasa de crecimiento de las ganancias, y el
valor de cuidado inversor mira de cerca hiptesis de crecimiento y el apoyo a los
fundamentos del negocio. PEG puede ser utilizar como una seleccin o una
herramienta de seleccin para identificar las acciones para un anlisis ms
profundo, y tambin trabaja en el final del proceso de evaluacin para determinar
si el precio est en lnea con (o es menor que) correspondiente las perspectivas de
crecimiento. Pero, por s misma, no es la totalidad responder.
pgina 296
precio de las acciones, debe ser capaz de apreciar que se considera una buena
inversin. Parte del proceso de pensamiento de Buffett: Si una inversin no puede
salvar un obstculo dado, el capital est desplegada probablemente mejor en otro
lugar. Tpicamente se utiliza un 15 por ciento tasa de corte como un estndar para
la comparacin. Como es lgico, el anlisis examina actual de las acciones, los
precios y las ganancias el crecimiento y el potencial futuro de los precios de la
base en ese crecimiento. Si el crecimiento- apoyado futuro precio de las acciones
puede apreciar a un crecimiento anual compuesto tasa (CAGR) cumplen o superan los
tasa de corte, que se encuentra en territorio de compra. Si potencial de
apreciacin es la abreviatura del obstculo crecimiento de los precios es
necesario, la accin se rechaza. Ya sea el precio actual es demasiado alta o el
crecimiento proyectado es demasiado dbil para cumplir con el obstculo de
crecimiento . A riesgo de que proporciona una muy simplificadaejemplo, considere la
posibilidad de Coca-Cola, que recientemente se vendi por $ 60.50 con anual
ganancias de $ 2.34 una relacin P / E de 25,9, y una tasa de crecimiento anual de
las ganancias de 13,3 por ciento. La tasa de crecimiento de los beneficios es muy
saludable para una empresa del tamao de Coca-Cola, una compaa de $ 28 mil
millones en ventas anuales. Pero el hecho de que las pistas de crecimiento de los
beneficios la tasa de corte, que el P / E es superior a los promedios del mercado
(alrededor de 18 para el S & P 500 en el tiempo), y que la produccin de las
ganancias est bajo un 4 por ciento, que sera escptico de Coca-Cola como una
inversin. Teniendo adems el clculo, es posible proyectar cules seran EPS de
Coca-Cola despus de 10 aos: $ * 2,34 (1 + 0,133) 10 = $ 8.16A continuacin, se
calcula la apreciacin del precio de las acciones necesarias para cumplir con el 15
por ciento obstculo: $ * 60.50 (1 + 0,15) 10 = $ 244.75A continuacin, calcular el
P / E implcita en 10 aos: $ 244,75 $ 8,16 o 30 La accin tendra que ordenar a
un P / E de 30 despus de 10 aos, a pesar del creciente de manera espectacular
para llegar a ese nivel - un P / E, que es con toda probabilidad poco realista.
Dicho de otra manera, el precio de la accin es poco probable que crezca en un 15
por ciento debido a la suposiciones hechas. Cualquiera de crecimiento de las
ganancias tendra que superar la corriente expectativa, o el precio actual de las
acciones tendran que ser ms baja, para que la 15 por ciento obstculo. As,
utilizando este enfoque, es probable que rechazar la inversin en el Cur- Precio de
alquiler. 276 Parte III: As que quiere comprar un negocio?
pgina 297
Coca-Cola antes de rechazar por completo, usted debe considerar si el 13,3 por
ciento tasa de crecimiento es realmente correcto. Si las ventas, la rentabilidad
y / o la productividad estn adentro para mejora importante, Coca-Cola todava
podra ser una buena compra. No se olvide de la funda- mentals ganancias
subyacentes y crecimiento de las ganancias. Leccin 3: Desmontando P / E Es posible
que haya visto las cifras publicadas por el precio de ventas (P / S) y el precio a
libro (P / B) las proporciones. Estas relaciones pueden ayudar a aclarar el precio
actual de una accin y el contexto para ese precio. Pero se relacionan con P / E? Y
si es as, cmo? Hace la relacin entre las tres relaciones de decirnos algo ms
sobre la negocio? Resulta que la respuesta es s. Si tomamos aparte P / E (o ms
exactamente sus resultados inversos a los precios o earn- Ings producen [EY ), ver
la relacin.Deconstruccin # 1: precio, las ventas, el beneficio neto La primera
deconstruccin mira de precios, ventas y beneficios: Las ganancias / precio (EY) =
Utilidades / ventas Ventas / precioS, otra ecuacin. Pero una mirada ms cercana
revela un territorio familiar. Las ganancias / ventas se traduce en margen de
beneficio neto, que es una medida clave de laxito. Sales / precio es la inversa de
la relacin A / S P ms comn. Entonces el ecuacin podra ser reformulado como:
Precio / ganancias (P / E) = (1 Margen / beneficio) precio / ventas (P / S)Ahora
se puede ver que una EY dado (o P / E) es impulsado por los mrgenes de beneficio y
la relacin entre el precio de venta. Relacin A / S alta P puede ser justificada
por un alto margen de beneficio, EY porque el resultado ser favorable . Pero si
una empresa tiene una alta P / S, peroun bajo margen de ganancia, el rendimiento de
los ingresos resultante sera baja, y el resultado-ing inversin sera sospechoso.
Qu clase de P / S tiene sentido? Si la compaa A tiene una relacin de P / S de
4, y de la compaa B tiene una relacin de P / S de 1, la mayora los inversores
se saltan en la oportunidad de comprar la empresa B. Invest un dlar por una en
dlares de las ventas y el margen de beneficio se har cargo del resto. Crecimiento
futuro es salsa. Muchas pequeas empresas se compran y venden sobre esta base. Pero
que si mrgenes de beneficio son crnicamente delgada? Las ganancias resultantes
van a sufrir, y el precio no se justifica, por lo que los inversores no deben mirar
a P / S en una vaco. 277 Captulo 16: El hacer compras para Valor: Decidir Cuando
el precio es correcto
pgina 298
relaciones de P / S por debajo de 2 se consideran generalmente atractiva. Pero
depende de la Margen de beneficio. Algunas empresas en las industrias bsicas o
menor-delgada con margen son en realidad muy por debajo de 1. Ford tiene una
relacin de S de 0,11 P microscpica /, pero ha sido perder dinero, e incluso en
los buenos tiempos tena un margen de beneficio neto de slo el 3 por ciento.
Cuando P / S se arrastra hasta 3, la mayora de los inversores se muestran
escpticos. Cuatro o mayor, y mirar hacia fuera - a no ser que los mrgenes de
beneficio y / o potencial de crecimiento son excepcin Tional. Microsoft, bastante
diferente de Ford, tiene un margen de beneficio neto a punto de 30 per- ciento, as
que quizs la relacin P / S aparentemente fuera de lnea de 6,15 no es tan fuera
de lnea, siempre que los mrgenes de beneficio de monopolio puede contener. Una
vez ms, como la mayora de otras herramientas, P / S deconstruccin no debe ser
usado en exceso o dependa excesivamente, pero es una buena manera de comprobar si
el precio se encuentra en equilibrio con ventas y ganancias potenciales.
Deconstruccin # 2: precio, valor contable, el ROE rendimiento de los ingresos
puede ser examinado a travs de otro camino: el valor contable y el beneficio el
retorno de su valor contable, que es ms conocido como el retorno sobre el capital,
o HUEVA. Una empresa con un alto ROE es inicialmente un buen candidato compra a
menos que el precio est fuera de lnea con el valor subyacente. Entrar en el
tercer Primo de P / E: el precio de reserva, o P / B, relacin. En la compra de
una parte de la accin, lo ideal sera que usted quiere recibir un dlar de capital
del propietario por cada dlar invertido. Sin embargo, tal es raramente el caso.
prcticas contables distorsionan el verdadero valor de las acciones de empresas, y
una en dlares por dlar enfoque omitira el crecimiento y el potencial de
crecimiento de considera- Cin. Por lo general, la mayora de las empresas venden a
un mltiplo de reserva de valor. Compaas venta por debajo de su valor contable
son difciles de encontrar y puede indicar activos sobrevalorados u otras formas de
estrs financiero. El valor de la inversin de la escuela clsica Graham llam a
las compaas que compran vender a menos del valor libro o trabajar capi- Tal, pero
las oportunidades limpias rara vez se adelante hoy. 278 Parte III: As que quiere
comprar un negocio? las nubes Sorprendentemente, en el perodo 1999-2000 toro,
relaciones de P / S entr en rbita. Cisco en un punto llevaba un P / S relacin de
30 (82 $ en $ 2.65 por accin de ventas). Con un P / S relacin de 30, margen de
beneficio neto tendra que 100 por ciento slo para conseguir abajo a un P / E de
30 o las ganancias de rendimiento del 3,3 por ciento! mar- alto beneficio Se
esperara que ginebras y alto crecimiento para ser Seguro, pero el negocio tendra
que crecer una muchsimo para justificar ese tipo de valoraciones. Hoy en da,
despus de un 66 por ciento recorte de la todo- tiempo de 2,000 alta, el precio
es de $ 28 en la venta de alrededor de $ 6 por accin. Eso es una relacin de P / S
de 4,7 en una margen de beneficio neto de alrededor del 22 por ciento. Un montn de
las cosas tienen que ir a la derecha por un largo tiempo para justificar incluso el
precio actual.
pgina 299
La ecuacion: Produccin de las ganancias (EY) = Utilidades / patrimonio (ROE)
equidad / precio (1 / (P / B))O Precio / ganancias (P / E) = 1 / ROE precio para
reservar (P / B)Por lo tanto, al igual que con P / S y los mrgenes de beneficio,
una combinacin de ROE sana y razonable capaz P / B indica el valor. Debido a la
amplia gama de prcticas de contabilidad, reglas duras y rpidas son menos fiables,
pero las empresas con un ROE de mayor de un 20 por ciento y una P / B de 5 o menos
produccin de las ganancias lograr con un equili- ANZAD enfoque. Los captulos 13 y
14 dedicado mucho a la deconstruccin de ROE y la comprensin los conductores y los
indicadores principales. Si una empresa tiene una buena historia ROE, presente y el
futuro, y en la actualidad un nivel relativamente bajo de P / B, el inversor puede
estar en valor territorio. Una vez ms, Microsoft proporciona el sujetalibros
superior a la relacin P / B-ROE, con un P / B de 10,3 y un ROE estelar superior a
43 por ciento. Ms normal sera Hewlett-Packard, con un P / B de 3,6 y un ROE de
18,6 por ciento. Una vez ms, la ley de los grandes nmeros y la competencia puede
mostrar su cara en el momentos menos oportunos. Muy alta P / B ratios puede ser
sostenida por muy alto ROE, pero ROE muy altas en s son difciles de sostener (ver
Captulo 13). 279 Captulo 16: El hacer compras para Valor: Decidir Cuando el
precio es correcto Est atento a los grandes nmeros Cuando la evaluacin precio
de la accin se basa en la alta P / S ratios y mrgenes de ganancia muy alta, mirar
hacia fuera para la ley de los grandes nmeros y la competencia. los ley de los
grandes nmeros dice que, tarde o temprano, las cosas se mueven hacia las medias o
normas. El P / S relacin, y por lo tanto precio de las acciones, pueden ser
vulnerables a la baja sorpresas si los mrgenes demuestran unsus- tenible.
Microsoft admite su precio y alta relacin / S P con excepcionalmente altos
mrgenes. Ese puede estar bien para el mercado dominante Microsoft, pero otras
empresas mortales pueden estar caminando por las borde de un acantilado. Empresas
con muy bajo P / S ratios y bajos mrgenes puedan sufrir valua- precio cin con
altas ventas o crecimiento de las ventas, pero cuidado por las crisis de ventas.
Minoristas, especialmente glamorosas tiendas concepto, a menudo a pie del borde
de la recesin ventas precipicio. Como en el golf, mantenerse alejado de los
bordes y hacia la media es la mejor apuesta.
pgina 300
Leccin 4: Precio Flujo de Efectivo Hoy en da, gran parte del anlisis que ver o
que va ms all de P / E. muchos analistas y los inversores sofisticados prefieren
mirar el precio, ya que se compara con dinero en efectivo flujo o sin flujo de
efectivo - como indicadores ms reales de rendimiento del negocio. Por qu? Debido
a que las ganancias pueden ser manejados tiempo, especialmente en el largo plazo,
dinero en efectivo flujo es el flujo de caja. As que los inversores de hoy se
inclinan a mirar a los precios al flujo de caja (P / CF) o precio a flujo de caja
libre (P / FCF) las proporciones. El concepto es simple: Cunto dinero hace la
compaa lanzar su camino de regreso por dlar del dinero invertido? Por desgracia,
el flujo de caja no siempre dan la mejor lectura en un negocio, especialmente en el
corto plazo. compras de activos fijos y capital de trabajo Ajustes (cuentas por
cobrar, inventario) a menudo distorsionan el corto plazo ver, y lo que los
inversores deben mirar a largo plazo y al libre flujo de caja. De Captulo 8, el
flujo de caja libre se define como los ingresos netos, depreciacin y
amortizacin, los gastos de capital menos el promedio anual, menos (o ms) de
trabajo cambios en el capital. Por desgracia, conseguir una figura flujo de caja
libre vlida necesita algo de trabajo, especialmente para obtener la vista adecuada
a largo plazo. Usted no encontrar estas cifras en ms com- Pany estados
financieros, ni el peridico o portales financieros. Yahoo! Finanzas s muestra el
flujo de caja libre en su pgina Estadsticas clave, pero es un corto Ver plazo.
Y mientras Value Line ofrece muchos de los ingredientes, usted todava tener que
hacer los clculos. En cualquier caso, si se puede llegar a una cifra fiable P /
FCF, que es una excelente barmetro de negocio y estndar para la comparacin.
Rendimiento de los ingresos puede ser reemplazado por rendimiento de flujo de
efectivo para una indicacin ms real de lo que realmente obtendr vuelta de la
actividad al final del da. 280 Parte III: As que quiere comprar un negocio? Es
manzanas con manzanas importante? Las acciones financieras tienden a vender con la
menor P / B proporciones, debido a que una gran parte de su valor en libros radica
en dinero en efectivo o equivalentes de los activos, no fbricas o otros activos
duros-a-valor en una contabilidad sentido. Por lo que tiene ms sentido para
comparar P / B y ROE figuras dentro de una industria, no en todas las industrias.
Pero qu pasa con P / S y la red lucro? En caso de que compararlos dentro de una
industria, tambin? Resulta que, mientras que puede ser mejor, no es muy
importante. relaciones de P / S tienden a variar entre empresas debido
principalmente al crecimiento, que trans- lates bien a travs de las empresas,
mientras que relaciones P / B variar a causa de la valoracin de activos, que puede
ser ms especfico de la industria.
pgina 301
Leccin 5: Algunos criterios para el reconocimiento valor y poco valor Esta leccin
resume cmo utilizar P / E y su familia de medidas para reco- valor Niza y poco
valor en acciones y precios de las acciones. Muchos de stos puede ser encontrado
en los inspectores de valores comunes, por lo que es posible utilizar estos
factores no slo para la valoracin final, sino tambin para la seleccin de
valores. Valor En primer lugar, encontrar los fundamentos del negocio y la mejora
de sonido - la mejora de ROE DRI- vers e intangibles. Entonces: produccin de las
ganancias> rendimiento de los bonos (ahora o pronto, algn tipo de compensacin por
la equidad riesgo) PEG 2 o menos (crecimiento a un precio razonable) potencial de
crecimiento precio de la accin es superior a la tasa de corte (por ejemplo, 15 por
ciento, 10 aos, probablemente mejor que la mayora de otras inversiones) P / S <3
y el beneficio margen> 10 por ciento (buena rentabilidad en razonable precio) P / B
<5 y ROE> 15 por ciento (buenos rendimientos generales a un precio razonable) Las
acciones de las empresas que se ajustan a los factores anteriores (mientras ms
factores, la mejor) son ms propensos a ser una buena relacin calidad-precio. Un
valor produccin de las ganancias <rendimiento de los bonos con perspectivas de
crecimiento bajas PEG> 3, con un crecimiento bajo o insostenible el crecimiento del
precio de la no llega a la tasa de corte (por ejemplo, 15 por ciento) P / S> 3 con
bajos mrgenes P / B> 5 ??con baja ROE Tomar la decisin Comprar La mayor parte de
este captulo cubre el uso de P / E como una de las principales herramientas para
relacionarse precio al valor de la empresa. Sin embargo, una gran cantidad de
espacio est dedicado en los captulos 12 a travs 14 para calcular el valor
intrnseco y estratgico, y estos solo tipo de vino ael P / E ecuacin a travs de
las ganancias. Tiene el compromiso de tratar a un inver- cin de decisiones como la
compra de un negocio ido por el camino? 281 Captulo 16: El hacer compras para
Valor: Decidir Cuando el precio es correcto
pgina 302
Como se puede adivinar, la respuesta es no. Todas las piezas de dicha evaluacin
en profundidad crear un mejor entendimiento del negocio, una mejor comprensin de
la fundamentos en que se basan los ingresos y los rendimientos futuros
propietarios. Ellos ayudar a formar la estimacin de los ingresos - y la confianza
de los inversores en el estimados. Pero vale la pena levantar unas cuantas ms
principios y procesos de pensamiento a considerar en la decisin de compra. Qu
hay de valor intrnseco? Adems de diez pginas de evaluacin detallada de los
precios utilizando P E, rendimiento / ganancias, P / B, P / S, y apenas una palabra
de valor intrnseco? Despus de ms de 15 pginas al respecto en Captulo 12?
Despus de repetidos Graham y Buffett citas sobre cmo retornos de efectivo y el
valor intrnseco a definir el valor de un negocio? Explicacin, por favor. La
explicacin es sencilla. Si se tom la molestia de calcular intrnseca valor, y se
siente bien acerca de la respuesta como una medida del valor de una negocio, por
todos los medios, lo utilizan. La frmula es muy simple: Si el precio es mayor de
valor intrnseco, la accin es demasiado caro; si es inferior a su valor
intrnseco, se underpriced (para usted cabezas de matemticas, eso es comprar si el
precio al valor intrnseco [P / I] es menor que 1 y vender si P / I es mayor que
1). As que podemos dejar de lado P / E mediante el uso de P / E en su lugar? No. P
/ E y en especial mirada PEG en las mismas cosas: las ganancias y el crecimiento.
El valor intrnseco se ve en las ganancias crecimiento en ms detalle, con
diferentes tasas de crecimiento. El valor intrnseco tambin se ve explcitamente
en el clima actual tasa de inters y el riesgo a travs del costo de capi- Tal,
donde P / E y mirada PEG a slo indirectamente por las comparaciones de rendimiento
de ganancias. Por lo tanto, P / E y su familia estn muy estrechamente relacionados
con P / E, y debido a la complejidad de valor intrnseco y el hecho de que nunca
hemos visto una relacin P / I en el papel u otros recursos financieros popular, es
bueno saber tanto enfoques. Tanto los principios y el clculo proporcionan
informacin valiosa. Qu pasa con esas cosas estratgica? financieros e
intangibles estratgicos, cubiertos en profundidad en los captulos 13 y 14,
contribuir principalmente a la comprensin del negocio y apoyar el crecimiento
proyecciones utilizados en los modelos de fijacin de precios. Pueden ser
especialmente importante en determinar alza oa la baja. Si la tasa de crecimiento
actual de la Coca-Cola es pro- proyectada en 13,3 por ciento, se puede, por su
propia absorcin de finanzas estratgicas e intangibles, deciden si esto tiene
sentido y que esce- alternativa narios se desea destacar. Los inversores de valor
no deben perder de vista plomo ing indicadores, y nunca ser reacios a volver a
evaluar una empresa si cambian. 282 Parte III: As que quiere comprar un negocio?
pgina 303
No se olvide de efectivo y deuda No hay duda de que tiene sentido mirar a las
ganancias de negocios, activos, y el crecimiento Perspectivas. Pero no sera
agradable, si usted est comprando un negocio, simplemente sabemos que tiene una
gran cantidad de dinero en el banco? Para la mayora de las empresas, el efectivo
es rey. Vale la pena si sirve de algo, y se puede utilizar para lo que usted desee.
Est claro que si usted fuera a comprar un negocio de $ 100.000, y tena $ 100.000
en efectivo no comprometido en sus libros, eso sera una diablos de un tratar, a
menos que la empresa pierde dinero constantemente o es un objetivo de una
importante demanda o algo as. El dinero en efectivo dara el valor total de su
precio de compra, y el negocio sera esencialmente libre. Ahora, eso no sucede muy
a menudo. Pero ver los casos en que las empresas son muy bien de dinero, la mejor
medida sobre una base de efectivo por accin. Una empresa vender- ing por $ 15 con
$ 5 en efectivo por accin en sus libros tiene un margen mucho mayor de la
seguridad que uno que tiene slo 50 centavos. Una pequea herramienta de lser
industrial fabricante coherente, Inc. vende por alrededor de $ 30 por accin y
cuenta con ms de $ 14 por accin en efectivo. Eso es un gran colchn - un buen uno
de ellos, de hecho, que por lo menos algunos grandes accionistas se preguntan por
qu algunos de los que no se han pagado. Ahora, cuando se mira en efectivo,
asegrese de que hasta la red, fuera de la deuda, al menos a largo plazo variedad.
De hecho, coherente tiene cerca de 75 centavos por accin de la deuda en el balance
hoja, por lo que la deuda no es un factor importante, y el dinero parece ser no
comprometido y tienen un valor real para el negocio. Tambin tenga cuidado con los
arranques u otro situaciones en las que una parte sustancial de la financiacin en
efectivo puede haber sido recibida - empresas con una llamada velocidad de
combustin viniendo como el negocio Desarrolla Al igual que con muchos otros
componentes de valor, no hay gua rpida duro y -como a la cantidad de dinero en
efectivo de una empresa debe tener o cuntos dlares por accin en dinero en
efectivo de una empresa debera haber dado un cierto precio de las acciones. Es una
cuestin de criterio; pero en casi todos los casos, cuanto ms dinero mejor. Compra
a precios bajos, mejorar sus posibilidades Valor de los inversores comprar barato.
Por qu? Dos razones: ? Proporcionar un margen de seguridad. ? Permitir
proporcionalmente mejor rentabilidad de dlares invertidos. 283 Captulo 16: El
hacer compras para Valor: Decidir Cuando el precio es correcto
pgina 304
Probablemente el segundo error ms comn de inversin (despus de lanzar buena
dinero a la basura) es encontrar y comprar una gran compaa (con un crecimiento,
intrin- sic valor, fundamentos de apoyo, y todo lo que hay intangibles), pero
pagando demasiado tanto por ella. Pagar demasiado al mismo tiempo crea
vulnerabilidad baja y limita el potencial alcista. Las matemticas de bajo
rendimiento detallan en el captulo 4 debera ser razn suficiente para comprar
barato y proveerse con ese margen de seguridad. 284 Parte III: As que quiere
comprar un negocio?
pgina 305
Parte IV Convertirse en un valor Inversor
pgina 306
En esta parte . . . W e ofrecen informacin sobre el establecimiento de objetivos y
el desarrollo de su propio estilo de inversin de valor. Proporcionamos algunos
comentario sobre la manera de averiguar lo que funciona mejor para usted. Debido a
que las opciones de inversin de valor van mucho ms all comn Stock, presentamos
captulos que describen los fondos de inversin, bonos y valores convertibles,
bienes inmuebles y bienes races fondos de inversin y otras inversiones de la
especialidad.
pgina 307
captulo 17 Paquetes especiales: los fondos, los REIT, y ETF para el valor
inversores En este captulo ? El uso de los fondos de inversin abierto y de tipo
cerrado en el valor de la inversin ? Entender los fondos de inversin inmobiliaria
(REIT) ? intercambio Exploracin de fondos negociados en bolsa (ETF) como una
alternativa a otras inversiones administradas Un consumidor ny sabe que un
empaquetado, surtido paquete de productos es a veces un trato mejor que comprar
artculos por separado. La compra de un PC paquete por un precio suele ser un valor
mejor que comprar el sistema de compo- nentes de forma individual. Y cualquier
inversor individual sabe que no siempre tiene el conocimiento, habilidades o el
tiempo para recoger sistemticamente las mejores empresas en las que invertir.
Estas dos fuerzas se combinan para motivar un vistazo a la inversin productos ; es
decir,profesionalmente establecidos y vehculos de inversin gestionados creados
para dar a los inversores la oportunidad de comprar una, surtido paquete de
empaquetado inversiones. A pesar de que viene con un costo, stos diseadas y
gestionadas de forma profesional productos pueden ser tiles para los inversores de
valor en una variedad de maneras. Este captulo explora los tres grupos ms grandes
de productos de inversin envasados ??- mutua los fondos, los REIT, y los fondos
negociados en bolsa (ETF) - y cmo encajan en el esquema de las cosas para los
inversores de valor. Los fondos de inversin Aunque la seleccin y la propiedad de
las acciones individuales proporciona ms de inversores que hacer y ms de qu
hablar con sus amigos, los fondos mutuos son la columna vertebral de la mayora de
las carteras de los inversores. De acuerdo con la inversin
pgina 308
Company Institute, una asociacin de gestores de inversin, casi la mitad de todos
los hogares estadounidenses tienen al menos un fondo de inversin. Y
aproximadamente la mitad de todos IRA y 401 inversiones (k) se realizan a travs de
fondos mutuos. Fidelity, Vanguard, Oppenheimer, y Putnam son todos los nombres de
la casa. los medios financieros siguen poniendo de relieve el rendimiento del fondo
mutuo y dar estatus de celebridad a los gestores de fondos elegidos. Pero hasta
ahora, que ha llegado el PIC- tura que la inversin de valor es un do-it-yourself
de la empresa, verdad? Busi- Investigacin sas, evaluarlos y comprar cuando el
precio es correcto. Los inversores de valor son entrenado para hacer sus propios
anlisis para encontrar algunas buenas empresas de aferrarse a para el largo plazo.
Entonces, dnde los fondos encajan en el cuadro valor de la inversin? La verdad
es que ciertos fondos invierten al igual que lo hara un inversor de valor
individual. No son muchos, y la definicin de valor ha evolucionado, pero lo
hacen existe. Y si se puede emplear un gestor de fondos y un personal para hacer
exactamente lo que hara, con toda la informacin profesional de cara a su dis- de
disposicin final, as, por qu no? accionistas de Berkshire Hathaway han hecho
por aos, as que por qu no usted? Pero la inversin de fondos no es para todos, y
vamos a entrar en los pros y los contras de una momento. Sabe que cada fondo es
diferente y distinto, y todos ellos vienen con matices particulares con los que el
inversor informado deben familiarizarse. Incluso un inversor experimentado podra
sentirse abrumado con los miles de fondos por ah. Con tantos disponibles, cmo
elegir un inversor de valor? La primera parte del captulo 17 explora tradicional,
o abierta, y los fondos su papel en la inversin de valor como una alternativa a
la seleccin de acciones individuales. Despus de cubrir los fondos tradicionales
abiertas, sus primos de tipo cerrado vienen en el centro de atencin. Entonces
conseguimos a los primos ms lejanos: REIT y ETF. Este captulo no proporciona una
cobertura en profundidad de los detalles y matices de fondos de inversin y cmo
funcionan. Eso es mejor dejar para otros libros y hay - muchos de Eric Tyson fondos
mutuos para los maniques , 5 edicin, es un ejemplo.Una breve historia A pesar de
que los fondos de inversin como vehculo de inversin apareci por primera vez en
1924, su forma jurdica y los requisitos reglamentarios son en gran parte productos
de la Inversin Company Act de 1940, una ley que define muchas de las reglas
especiales para las entidades conocido como sociedades de inversin. La funcin
de las sociedades de inversin es, en su esencia, para evitar corporativa
imposicin nivel - por lo tanto, la doble imposicin - de retornos de los fondos. A
cambio de la exencin de impuestos, sociedades de inversin deben pagar el 90 por
ciento o ms de las ganancias a sus inversores. Las sociedades de inversin tambin
tienen requisitos de informacin especficos y normas de comercializacin para
proteger a los inversores. 288 Parte IV: convertirse en un inversor de valor
pgina 309
El primer fondo de inversin real boom se produjo en la dcada de 1960, como se
levantaron y mercados un mayor nmero de inversores individuales vistos los fondos
de inversin como una forma de invertir sin comprometerse con el mundo an turbia
de anlisis de inversiones y cigarro fumando corredores de bolsa de servicio
completo. Los fondos de inversin menguaron un poco ya que los mercados se
volvieron ms democratizado en la dcada de 1970 y 1980, con comisiones reducidas
e interfaces amigables para el consumidor arriv- cin de los corredores de
descuento. Pero tambin recibieron un impulso desde el advenimiento de la auto-
dirigido 401 s (k) y otros planes de ahorro para el retiro, y la creciente
popularidad y la inversin generalizada en el mercado de valores. Los fondos de
inversin tambin se mantienen por el establecimiento de que se compra y se vende a
travs de los corredores de descuento. El auge de Internet de la dcada de 1990
hizo accin individual de invertir an ms fcil, y los inversores ms agresivos
comenzaron relegando fondos para el retiro ahorrando Ings, mientras que la
inversin del patrimonio nonretirement en acciones individuales. Esa tendencia, de
Por supuesto, se retract con la cada de las punto-com, ya que muchos de los
inversores retirado a la seguridad de los gestores de inversin profesionales.
Ahora bien entrada la primera dcada del 21 st siglo, dos factores son una vez
mscausando un cambio de distancia de los fondos de inversin tradicionales: (1) el
advenimiento de ETF como un costo ms bajo, alternativa ms lquido, cubierto ms
adelante en este captulo; y 2) la exposicin de las prcticas comerciales sin
escrpulos a algunos de los ms grandes y ms bien sabido las empresas
tradicionales de fondos mutuos. Hoy en da, los fondos siguen siendo un buen
vehculo para empezar y para el anclaje de una cartera de inversiones. Valor el
inversor de hoy debe saber acerca tradicional fondos de inversin, tanto cerradas
como abiertas, junto con los REIT y ETF alternativas examinadas ms adelante en el
captulo. Cmo los fondos tradicionales de trabajo Usted ver los fondos agrupados
en dos categoras principales: un final abierto y cerrado termin. Los dos son
bastante diferentes. Los fondos abiertos son el tradicional los fondos se ven
normalmente en el papel y escucha acerca de los programas de entrevistas. Mientras
estos fondos dominan el espacio de la sociedad de inversin, fondos de composicin
cerrada en realidad puede traer mejores valores para un inversor. Vas a ver las
cotizaciones de algunos de los ms de 9000 fondos abiertos todos los das en el
papel. La mayora son parte de una familia de fondos ms grande, como Fidelity,
Oppenheimer, o TIAA-CREF. No hay trfico de canje de las acciones; participaciones
en fondos indefinidos no son comprar y vender entre individuos, sino ms bien entre
los individuos y el compaa de fondos. Las personas envan dinero (ya sea por
cheque o por medio de corredor- plataformas de edad). El pago inmediato se
convierte en parte del fondo y est convertido en nuevas acciones de propiedad del
inversor. Cada accin representa que 289 Captulo 17: Paquetes Especiales: Fondos,
REIT, y ETF para el valor inversores
pgina 310
la parte proporcional de inversor en el valor neto de los activos de ese fondo. Si
el inversor vende o canjea acciones, las acciones se van y el inversor es
acreditado o enviado un cheque por su parte proporcional de los neta del fondo
bienes. No est seguro de si se trata de un fondo abierto o de un fondo cerrado?
Mira el smbolo: Todos los smbolos de fondos de inversin de tipo abierto se
componen de cinco letras. comercio de fondos de inversin cerrados en bolsas, y por
lo tanto tienen una con tres o cuatro letra de direccin. Por otra parte, los
fondos de inversin abiertas generalmente aparecen en el seccin del fondo mutuo de
anuncios de peridicos stock, mientras que los fondos de composicin cerrada se
encuentran por lo general en un listado de fondo fijo o variable independiente. la
fijacin de precios Cuando usted invierte en un fondo mutuo, en realidad se compra
una demanda proporcional de la propiedad de los valores subyacentes, por lo general
una combinacin de acciones, bonos, efectivo y otras inversiones, de acuerdo con
los estatutos del Fondo y Estrategia de inversin. El precio de las acciones de
fondos de inversin se conoce como valor del activo neto , o NAV. El NAV
esdetermina tomando el total de activos - valores y efectivo mantenidos en el fondo
- menos los pasivos o gastos acumulados, dividido por el nmero de acciones
excepcional. El NAV flucta cada da de acuerdo a los movimientos de los precios de
mercado de la subyacente a los valores mantenidos por el fondo, pero no cambiar en
funcin de adiciones cionales o inversiones de recursos del fondo. Nuevos dlares
de los inversores recibieron por el Fondo convertido en activos en efectivo en el
fondo, mientras que los reembolsos de los inversores estn acompaada de una
reduccin de los activos en efectivo y algunas veces las ventas de seguridad, si el
fondo reservas de liquidez se han agotado. No hay lmite para el nmero de acciones
que emitir un fondo. Cerradas los fondos, por el contrario, tienen un nmero fijo
de acciones de emisin condicionada. Abierto- los fondos de extremos deben estar
preparados para volver a comprar acciones de los inversores todos los das, por lo
que normalmente llevar algo de dinero en sus cuentas para manejar estos reembolsos.
Cuotas y gastos Las grandes compaas de fondos mutuos - como Fidelity, Vanguard, y
Oppenheimer - envasar, comercializar y administrar una variedad de fondos de
inversin que van desde unos pocos cientos a (en el caso de Fidelity). La gestin
de un fondo de o familia de fondos implica la investigacin y la eleccin de las
inversiones, la vigilancia el rendimiento, el pago de los inversores, la
presentacin de documentos normativos, y as sucesivamente. Y como se puede
imaginar, estos servicios no son gratuitos. Y, tenga en cuenta, estos empresas
tambin estn fuera para obtener un beneficio. 290 Parte IV: convertirse en un
inversor de valor
pgina 311
El resultado - y es probable que ya sabe de esto - la mayora mutua los fondos
cobran bastante fuerte por sus esfuerzos, que van desde alrededor de 0,50 por
ciento al 2 por ciento del valor liquidativo - ao - y ms alto. As que si usted
tiene $ 20.000 invertidos en un fondo, se le puede pagar $ 100 a $ 400 por ao slo
para gestionar y comercializar el fondo. (S, usted como inversionista no paga a
comercializar el financiar a otros inversores a travs de algo que se conoce como
una cuota 12b-1). Esto puede no parecer mucho, pero un viaje rpido a lo largo del
captulo 4 muestra en alucinantes detalle lo que el mercado bajo rendimiento
puede costar - y una fija Cargo que sale de su cartera de inversiones sale a la
derecha de su mercado regreso. Dicho de otra manera, si su fondo tiene xito en la
obtencin de un 5 por ciento con su las inversiones para el ao, y que cobra un 1
por ciento en los gastos de gestin, es teniendo plenamente el 20 por ciento de sus
declaraciones como una cuota para su produccin! Si usted est pensando acerca de
los fondos, asegrese de saber cules son las tarifas y lo que est recibiendo por
su dinero. Pero tambin recuerda que, si bien las tasas pueden ser altas, lo hace
llegar un servicio para ellos, y que puede ser bien vale la pena el gasto para
conseguir gestin profesional y para obtener la seleccin de valores fuera de su
plato. De carga y sin carga fondos Ms all de los honorarios y gastos, a menudo se
oye el trminos de carga y sin carga utilizadopara describir los diferentes tipos
de fondos. Carga de los fondos se suman las comisiones de venta, por lo general UP-
frontal y, a veces en el momento de la venta. Estas cargas son a menudo
considerable, pero Tambin puede ser en lugar de los gastos de gestin en curso,
por lo que los fondos de carga algu- veces funcionan mejor para los inversores a
largo plazo. Muchos fondos de inversin dan una opcin entre A, B, C, y tal
vez acciones D, que le permite elegir la cantidad de costo que usted quiere
recoger al principio, fin y / o durante su fondo de propia ERSHIP. Las comisiones
de suscripcin - la carga - suelen cubrir los costos de comercializacin, pero
puede no cubrir todos los gastos de gestin. fondos sin carga, por el contrario, no
tienen las ventas de reembolso por adelantado o cargos, pero en vez recogen los
costes de comercializacin y los gastos de gestin por deduct- ing ellos desde el
valor del fondo. Sin carga comisiones de los fondos puede crear una friccin ms
grande en rendimiento a largo plazo. Por lo general, la eleccin de carga o sin
carga no tiene nada que ver con el fondo estilo de inversin, el rendimiento o la
calidad de las inversiones. Ms bien, tiene que ver con lo que las tasas que desea
pagar y cuando se desea pagar. Puedes ver que los fondos de carga pueden ser
mejores para el largo plazo, porque los rendimientos anuales a usted - o mejor an,
reinvertido - tienen relativamente poco deducido de ellos. Toda la fuerza de la
capitalizacin de energa se desata. Y, en algunos casos, Back- Comisiones de
reembolso cargados no se aplican si el fondo se mantiene el tiempo suficiente - por
lo general 8 o 10 aos en los fondos que utilizan esta prctica. fondos sin carga,
por el otro parte, son mejores para obras de teatro a ms corto plazo, ya que de no
ser golpeado con la venta o comisiones de reembolso, que puede ser tanto como el 5
por ciento de su inversin valor (por ley, hay un casquillo 8 por ciento). 291
Captulo 17: Paquetes Especiales: Fondos, REIT, y ETF para el valor inversores
pgina 312
Como un inversor de valor, primero debe mirar si el fondo se adapte a su propia
filosofa de inversin y el estilo, y si se tiene un buen historial. Si en la
alineacin, entonces usted debe buscar la forma en que se manejan los honorarios, y
elegir segn lo altos que los honorarios son y cunto tiempo va a sostener el
fondo. Una cuestin de estilo Pasando de la mecnica de los fondos de inversin
abierto, es el momento de explorar cmo los diferentes fondos, o tipos de fondos,
pueden satisfacer sus necesidades como un inversor de valor. Hay literalmente
docenas de tipos de fondos de inversin, que van desde el ms pequea empresa a los
fondos especulativos agresivos estable, valiente, a corto plazo fondos de bonos.
Bonos, acciones, internacional, los Estados Unidos, el crecimiento, la renta, seto,
opcin, convertibles, bonos libres de impuestos, bonos de alto rendimiento, de la
deuda pblica, y sin cesar en - por no hablar de las combinaciones de todos los
anteriores, y por supuesto, el valorfondos. Que cubre todo el espectro de opciones
de fondos mutuos est fuera de nuestro alcance y es mejor dejar a los libros y
materiales educativos especializados en fondos. Los fondos de inversin son, por
supuesto, agrupados de acuerdo con su estrategia primaria o mbito de la inversin
- el crecimiento, los ingresos, los mercados emergentes, Asia y el Pacfico, o
incluso los fondos especficos por pases. Estas agrupaciones, naturalmente, dan a
los inversores una idea de lo que el fondo est tratando de hacer, por no mencionar
que los criterios de seleccin para seleccin de fondos. Pero el mundo de las
inversiones tiene, en gran parte gracias a fondos de inversin y de la inver- ing
portal de Morningstar (www.morningstar.com), ven al grupo mutua los fondos de
acuerdo con el tipo de empresas que principalmente invierten.Tipo en este caso se
refiere a (1) el perfil fundamental del negocio y (2) el tamao de la empresa. La
expresin perfil fundamental del negocio es difcil pero precisa. los selector de
estilo se diferencia entre crecimiento y las etiquetas de valor para el fondo,
en funcin de cmo se alinean las inversiones de fondos a la valoracin especfica
y medi- crecimiento Sures. analistas de Morningstar clasificacin de los fondos de
acuerdo a cmo su inver- mentos comparan con sus pares en los siguientes valoracin
medidas:? precio a las ganancias relacin (P / E) (en concreto, el precio al
proyectadas ganancias)? Precio al flujo de caja (P / CF) ? precio a las ventas (P /
S) ? precio de reserva (P / B) ? rendimiento Dividendo 292 Parte IV: convertirse en
un inversor de valor
pgina 313
. . . y los siguientes de crecimiento medidas:? proyectado crecimiento de las
ganancias ? El crecimiento de ventas ? crecimiento del flujo de efectivo ? libro
crecimiento del valor Si la mayora de las empresas caen en los niveles ms altos
en las medidas de valoracin, la fondo se considera un fondo de valor. Si la
mayora cae en el escaln ms alto en medidas de crecimiento, se considera un fondo
de crecimiento. El cuadro de estilo Morningstar Morningstar ha desarrollado una
forma nica y generalmente aceptada para asignar una estilo de inversin de
gestin: El cuadro de estilo Morningstar. El cuadro de estilo de los mapas de la
Busi- ness perfil fundamental contra el tamao tpico de la compaa del fondo
invierte en. La Figura 17-1 muestra un ejemplo del cuadro de estilo para valores de
EE.UU. fondos de inversin. Los fondos pueden ser colocado en el eje de valores /
crecimiento, ya sea como valor, el crecimiento, o una mezcla, dependiendo de cmo
el espectro de empresas invertido en la puntuacin comparar a otros fondos. Aqu es
cmo se asigna el eje tamao: ? pequeas, o de pequea capitalizacin: Las empresas
con capitalizacin de mercado de menos de $ 1 mil millones? Medio o mediana
capitalizacin: las empresas entre $ 1 mil millones y $ 5 billn? grande o grande
en capitalizacin: Empresas por valor de ms de $ 5 milGrande tamao Inversin
Valuacin Medio Pequea V alor Mezcla Crecimiento Figura 17-1: Estrella de la
maana fondo de acciones cuadro de estilo, RiverSource Mediana capitalizacin Value
Fund. 293 Captulo 17: Paquetes Especiales: Fondos, REIT, y ETF para el valor
inversores
pgina 314
La investigacin de los fondos de inversin Si va a crear fondos de inversin
tradicionales en su cartera de inversiones, al igual que con las acciones que
necesita un enfoque slido para evaluar los fondos e informales fuentes macin para
hacer su investigacin. Qu buscar Como se ha mencionado, dando una gua completa
para la evaluacin de los fondos est ms all de la alcance de este libro, pero
aqu hay algunos puntos de control de un inversor de valor puede parecer por lo que
empezar: ? Estilo: En el cuadro de estilo, y ms en general, En qu invierte un
fondoadentro, y cmo de cerca no se pegue a ese estilo? ? misin y objetivos
planteados: Qu decir acerca de la gestin de fondoslo que est tratando de hacer?
? Tarifas / costes: Cmo se acumulan los costos frente a otros fondos similares?
Cunto cuestade un lastre ser honorarios poner en su rendimiento de la
inversin? ? participaciones principales: Como un inversor de valor, no hay mejor
manera de evaluar siun Fondo se ajusta a su estilo que mirar sus inversiones
especficas. Si esas inversiones, especialmente los ms grandes, pasan a su valor
de sentencias con cin, el fondo es, probablemente, en el camino correcto. Y no
tenga miedo de usar estas listas para las ideas de inversin de valores -, pero
tambin saben que son de fecha desde el ltimo informe de fondos y no pueden estar
al da. 294 Parte IV: convertirse en un inversor de valor Bueno, pero no 'hasta la
ltima gota Despus de una revisin, este nuevo Morningstar mutua marco de cuadro
de estilo de fondo entr en vigor en De junio de 2002. Se sustituy una forma mucho
ms sim- plistic manera de clasificar sobre la base de slo dos - medidas de la
relacin P / E y ratios P ??/ B. La profundidad adicional es til. Uno de objetivos
de Morningstar era hacer que sea ms fcil para que los fondos se mezclan estilos;
de hecho, un fondo de valor puede ser dueo de un par de acciones de crecimiento
y ser consi- Ered un fondo de valor si sus inversiones siguen se centran en
empresas con fuerte valoracin. El hecho de que fondos son juzgados respecto a la
otra en vez de estrictas directrices de valoracin tambin es bueno. Sin embargo,
mientras que acomoda un poco de crecimiento las acciones en un fondo de valor,
el enfoque sigue establece una distincin entre crecimiento y Valor. Como este
libro ha subrayado desde el empezar, el crecimiento puede ser un componente
importante de la ecuacin de valor. Dicho de otra manera, un crecimiento de valores
puede ser un valor de valores, y un fondo lleno de las acciones de crecimiento
pueden ser un fondo de valor, si utilizan una , Enfoque racional intrnseca-valor
basado a seleccione sus existencias. Dicho todo esto, el cuadro de estilo es una
manera prctica de clasificacin de los fondos para la investigacin adicional, y
podemos todos aplauden su simplicidad y utilidad para dando una lectura rpida de
estilo de inversin de un fondo.
pgina 315
? Rendimiento (?): Intuitivamente, es posible pensar en el rendimiento es la
primeracosa a comprobar, pero muchos inversores de fondos guardarlo para el final.
Por qu? Porque el pasado no puede predecir el futuro, y de hecho puede indicar el
fondo es expuesto a una cada - de ah el signo de interrogacin. El mejor enfoque
es evaluar los fondos en contra de sus compaeros de la misma categora en lugar de
teniendo el rendimiento declarado como prima facie evidencia de xito.servicios de
investigacin Hay muchos, y Yahoo! Finanzas da un tratamiento razonable en su
seccin Fondos de Inversin. Tambin puede investigar los fondos de inversin
individuales ir al sitio Web de la compaa de fondos. Pero por mucho el servicio
del portal y la investigacin ms fuerte para el consumidor inversor proviene de
Morningstar (www.morningstar.com). Estrella de la maana no slo clasifica los
fondos y da hechos principales de resumen, pero con su prima servicio ($ 15.95 /
mes o $ 145 / ao en 2007) tambin da a la investigacin detallada informes y
anlisis de cientos de fondos. Morningstar pone un gran resumen en una ventana de
exploracin de dos pginas de desplazamiento. Tres importantes trozos de esa
ventana incluyen las Comisiones Estructura de la cartera y gastos, y el
rendimiento. Aqu estn en la Figura 17-2, utilizando una pequea fondo de valor
conocido como RiverSource MidCap valor como un ejemplo. El cuadro de estilo es
probablemente la primera cosa que salta a la vista. Por debajo de esta se encuentra
otra cuadrcula que muestra la dispersin, o zona propiedad del fondo. Esta
caracterstica relativamente nueva muestra cunto - o poco - el gestor del fondo se
pega con el estilo indicado. El resto de la pgina muestra las asignaciones a
diferentes sectores y poblaciones frente a otras inversiones - til, pero no los
mejores bienes inmuebles. Que aparece al final son los 5 principales y, sobre todo,
si el fondo ha aadido o sustrado de las explotaciones recientemente. Si bien el
resumen Morningstar da las 5 principales compaas, otras fuentes hacen mejor,
dando el Top 10 o ms. Yahoo! Finanzas y el propio sitio del fondo (por lo
www.riversource.com) dar el Top 10, y algunos sitios web del Fondo pueden dar una
lista ms larga para sus fondos. Siguiente en la pgina de Morningstar es el
resumen de comisiones y gastos. Ver La Figura 17-3. 295 Captulo 17: Paquetes
Especiales: Fondos, REIT, y ETF para el valor inversores
pgina 316
En los honorarios y gastos resumen se puede ver el fondo est sin carga - no hay
ventas o comisiones de reembolso - y los gastos totales, incluyendo el hombre-
cuota agement, corri 1,16 por ciento inform ltimo, sobre la mitad de la tabla
para este tipo de fondo. Y el siguiente en la pgina de Morningstar es el resumen
de rendimiento, que se muestra en La Figura 17-4. Ver este principio, pero quizs
debera mirar por ltima vez - eso depende de usted. La RGE Cap promedio Mkt $ Mil
8417 Precio / prospectivo Ganancias 14,2 Medio S centro comercial Valor Del cuadro
de estilo Morningstar Desglose por sectores (% de las poblaciones)Informacin
Software 12.23 Anlisis de la cartera 08.31.07 Ms Crecimiento mezcla La RGE Fondo
centroide Representa peso promedio de valores nacional valores en cartera Efectivo
Cepo Cautiverio Otro XL Capital, Ltd. * Everest Re Group, Ltd. * Aon Corp. *
Carolina Group * Compania de motores ford* 4.1 95.6 0,0 0,4 % Largo 0,0 0,0 0,0 0,0
% Corto 4.1 95.6 0,0 0,4 % Red Bienes Medio S centro comercial Valor Del cuadro de
estilo Morningstar Crecimiento mezcla Asignacin de activos % 5 principales
compaas Servicios financieros Servicios financieros Servicios financieros Bienes
de consumo Bienes de consumo Sector -7.74 4.90 34..35 33.82 3.60 Retorno hasta la
fecha% 2,89% 2,36% 2,28% 2.13% 1.99% % Activos netos + Obtener cotizaciones de
precios Ms Incrementar Retorno hasta la fecha a travs 11-15-07 + Dencrease Nuevo
desde la anterior cartera - Analista de informes disponibles * zona representa 75%
del fondo de de valores nacional valores en cartera Hardware Medios de comunicacin
Telecomunicaciones 3,34 6.04 0,00 2.86 Servicio Software 35.07 Hardware Medios de
comunicacin Telecomunicaciones ps 4.40 5.40 7.80 17.47 Fabricacin Bienes de
consumo 52.70 Volumen de negocios anual % 44 Activos% en las 10 --- Materiales
industriales Energa Utilidades 12.97 19.95 12.68 7.09 Figura 17-2: Estrella de la
maana portafolio resumen, RiverSource Mediana capitalizacin Valor. 296 Parte IV:
convertirse en un inversor de valor
pgina 317
1997 24,0 Fondo: RiverSource Mid Cap Valor R4 Los retornos totales Las devoluciones
de los inversores 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 19,0 16,0 13,0
10,0 7,0 Crecimiento $ 10.000 31.10.07 Historial de rendimiento 31.10.07 Categora:
Mid-Cap Value 2000 --- --- --- --- Regreso trotal % +/- Categora ndice de +/- %
Rango en categora 2001 --- --- --- --- 2002 --- --- --- --- 2003 48.1 14.3 19.4 5
2004 24,0 6.1 13.1 9 2005 16.9 8.0 11,9 2 2006 17,1 1.2 1.3 31 2007 16,8 9.3 5.9 6
ndice: S & P 500 TR Citar Ver Fondo de Datos Familia Cap Value RiverSource
Mediados R4 RMCVX Figura 17-4: Estrella de la maana Actuacin resumen: RiverSource
Mediana capitalizacin Valor. Ninguna Ninguna Ninguna Inicial Diferido Tasas
mximas de venta% 0,06 0,78 Administrativo administracin Comisiones mximas% Por
comisiones y gastos 12.11.06 Ver Fondo de Datos Familia Cap Value RiverSource
Mediados R4 RMCVX Comisiones de reembolso% $ 381 $ 661 $ 1459 3 aos 5 aos 10 aos
Las proyecciones de costos totales Costo por $ 10.000 0,00 0,78 1.16 1.20 12b-1
administracin Relacin de gastos neto: Informe Anual (A partir de 30/09/06)
Relacin de gastos neto: Folleto Exenciones de gastos: Divulgacin: El gestor de
inversiones y sus afiliados han acordado contractualmente renunciar a ciertas
cuotas y absorber cierta los gastos hasta el 30 de septiembre de 2007, a menos ms
pronto terminado a discrecin de la Junta del Fondo. Cualquier cantidad no ser
renunciado ser reembolsado por el Fondo. Bajo esto acuerdo, los gastos netos, antes
de dar efecto a cualquier actuaciones incentivo ajuste, no superar el 1,1% para
Clase R4. Honorarios reales% Figura 17-3: Estrella de la maana honorarios y Gastos
resumen: RiverSource Mediana capitalizacin Valor. 297 Captulo 17: Paquetes
Especiales: Fondos, REIT, y ETF para el valor inversores
pgina 318
El resumen de rendimiento muestra los grficos y tablas habituales; ms impor-
tantly, muestra cmo este fondo se compara con otros en su propia categora. los
consistentes + categora comparaciones y clasificaciones percentiles superiores
hablan bien para este fondo. Los interesados ??en los fondos y, en particular, la
pgina de Morningstar, encontrar ms en la pgina y mucho ms en el sitio. sitio
Web de Fondo Portales como Morningstar no slo dan una gran cantidad de
informacin, pero dan en una formato que ayuda a hacer comparaciones relativamente
fcil. Usted puede filtrar los fondos para reducir la lista, a continuacin, echa
un vistazo al sitio Web de fondo para obtener ms detalles y para hacerse una idea
de cmo un fondo hace negocios. Entre los elementos de la lista de verificacin, la
sitio de fondo suelen proporcionar la misin y los objetivos establecidos, como
RiverSource hace: RiverSource Value Fund Mid Cap emplea un enfoque de valor de
profundidad de la inversin, la bsqueda de las poblaciones de bajo precio que
estn actualmente en desgracia y cree que est infravalorado temporalmente en el
mercado. Este fondo de mediana capitalizacin invierte en renta variable nacional
de empresas de tamao medio similar a la de Russell ndice de Valor midcap y puede
ofrecer fuerte apreciacin potencial relativo a las acciones de gran
capitalizacin, pero con menos riesgo que las acciones de pequea capitalizacin.
Los sitios web de fondos son tambin un buen lugar para leer sobre el surtido, o de
la familia, de los fondos ofrecidos por una compaa de fondos. El argumento a
favor y en contra de los fondos tradicionales Hoy en da hay cerca de 3000, los
fondos abiertas basadas en acciones con un poco de $ 6.4 billones de dlares en
activos, segn el Investment Company Institute. As mutua los fondos siguen siendo
un gran jugador, segn una estimacin poseer alrededor de un tercio de todos
acciones comunes en circulacin. los fondos tradicionales siguen siendo un gran
jugador y es probable que sigan siendo, espe- cialmente como los planes de retiro
administrados como 401 (k) continan usarlos. Todos los inversores, si deciden
utilizar los fondos abiertos, deben saber sobre ellos y sus ventajas y desventajas.
Desde una perspectiva de inversin de valor, aqu est una lista: Pros: ? La
gestin profesional: Los fondos de inversin son, por supuesto, gestionado
porentrenado, y por lo general con experiencia, profesionales de la inversin. Para
ellos es un trabajo a tiempo completo, y si los gestores de fondos profesionales
saben ms de lo usted, es casi seguro que tiene acceso a ms informacin de lo
quehacer, incluyendo a las personas clave que trabajan para las empresas. La mayor
parte del fondo 298 Parte IV: convertirse en un inversor de valor
pgina 319
los administradores realizar un seguimiento de eventos de empresa y conferencias
telefnicas y asisten especial conferencias de inversin mantenidos por las
empresas especficamente para la inver- ment profesional. ? Conveniencia: Es
probable que no es un inversor profesional, y por lo tanto notener tiempo para
participar en el anlisis detallado de valor, por no hablar de reloj sus
inversiones de cerca de manera continua. Los fondos y los fondos de empre- NEI
ayudar a cabo por hacer el trabajo de campo y proporcionar un servicio al cliente
departamento, y proporcionan una manera conveniente de invertir en, por ejemplo,
las empresas en los pases BRIC (Brasil, Rusia, India y China). ?
Diversificacin: Fondos proporcionan una manera sencilla de diversificar su cartera
-poseer pequeas piezas de muchos negocios, o para diversificarse en los mercados
de pases desconocidos o industrias. Sin embargo, es fcil a un exceso de
diversificar - ms en un minuto. ? Seguridad: Con la diversificacin y la gestin
profesional viene seguridad.Los fondos tienden a tener un xito menor cuando los
mercados se ponen feas, y ciertamente menos de un golpe de lo que puede llevar dos
o tres acciones. ? Flexibilidad: Los miles de fondos disponibles proporcionan un
montn de eleccin.Adems, la capacidad de cambiar fcilmente entre los fondos en
una familia puede ayudarle a adaptarse a las condiciones del mercado sin
desencadenar un evento gravable. Contras: ? Las comisiones y gastos: Como se ha
mencionado, comisiones y gastos, a veces RUNNing tanto como el 20 o el 30 por
ciento de los rendimientos esperados, puede poner un montn de arrastrar en su
cartera de inversin. ? El exceso de diversificacin: Por naturaleza, los fondos
invierten en una gran cantidad de empresas; algunos se requiere que por su carta
declarado. Como se discuti en el Captulo 4, el exceso de diversificacin es un
pobre sustituto de la recoleccin y se centra en una unos buenos negocios, y tiende
a poner un lastre para la rentabilidad. Buen valor fondos no deben tener ms de
alrededor de 30 compaas en su cartera, y para bien de la bondad, no invertir en
varios fondos que cubra la misma espacio - es probable que poseen las mismas
poblaciones! ? imperativo institucional: La gestin profesional aporta a la
exposicinel llamado imperativo institucional - la tendencia para los
profesionales en los mismos crculos que hacer la misma cosa, una mentalidad de
rebao de clases. Cmo muchos fondos, independientemente de su estatuto, propiedad
de Microsoft o AOL durante la burbuja? Al igual que los analistas que ponen una
calificacin de venta en una accin cuando se golpea 52 semanas, gestores de
fondos bajos que siguen al rebao no estn haciendo valor inversores tanto de un
servicio. Una verificacin de posiciones de la cartera puede ser una seal, pero es
difcil de descubrir a los individuos de la manada. ? Prdida de control: La
mayora de los inversores de valor invierten empresarialmente; les gustatener sus
manos sobre sus inversiones como lo haran en un negocio. Es un principio
fundamental del estilo de inversin de valor. propietarios de fondos mutuos ceder
ese control, y puede abrirse para mal, como la reciente escndalos de informacin
privilegiada a la luz. 299 Captulo 17: Paquetes Especiales: Fondos, REIT, y ETF
para el valor inversores
pgina 320
Fondos de inversin cerrados fondos de inversin cerrados, como su ms poblada y
popular indefinidos primos, son sociedades de inversin establecidos para poseer
las carteras de valores. Pero A diferencia de los fondos tradicionales, el comercio
de preguntas cerradas, en las bolsas de los fondos, y su los precios no estn
directamente vinculados con el valor subyacente de los activos mantenidos en el
fondo. A partir de 2005, haba alrededor de 800 fondos de inversin cerrados con
cerca de $ 370 billn en activos totales. 300 Parte IV: convertirse en un inversor
de valor charla impuestos la exposicin del impuesto y el tratamiento puede ser un
importante inconveniente de fondos de inversin. Los fondos de inversin son
requerido a pagar casi todos sus ingresos netos cada ao - el 90 por ciento por la
ley. Dependiendo de el tipo de fondo, los pagos puede ser repartido de forma
regular durante todo el ao o todos a la una vez al final del ao. Si deciden tomar
la ganancia de capital en efectivo o reinvertir de nuevo en el fondo para la compra
de ms acciones, los los inversores que poseen el fondo en la fecha de registro
recibir todo como ganancias de capital o ingresos por dividendos y son responsables
de cualquier impuesto que se producen como una consecuencia. Las ganancias de
capital se producen cuando el gestor de cartera vende una accin con fines de
lucro. Debido a que todas las ganancias debe pagarse a cabo cada ao, este
beneficio se pasa pro portionally a cada accionista, que a su vez paga impuesto
sobre la ganancia. Al poseer individuo las acciones, los inversores pueden
programar la venta de acciones por lo reducir al mnimo las consecuencias fiscales.
al poseer un fondo de inversin, el momento en todas las compras y ventas es bajo
el control del gestor de la cartera, que no sabe nada de su situacin fiscal. Aqu
est el peligro: Especialmente si usted compra un fondo a finales de ao, el precio
- basa en liquidativo valor - puede tener ganancias construido en l. Tendras que
pagar impuestos sobre las ganancias - y pagado quien vendi el fondo para las
ganancias como parte de el precio de venta. El efecto neto es que pagar impuestos
sobre la ganancia de otra persona. Al final del ao, obtendr una inesperada
sorpresa en forma de un comunicado ganancia capital. Las mayores sorpresas de
ganancias de capital pueden venir de los fondos establecidos mayores, que hizo las
grandes Hace mucho tiempo, las inversiones, tales como Microsoft para $ 3, por
ejemplo. Los fondos que comercian con frecuencia, SCOR ing alta en la facturacin,
tambin crean ganancia de capital la exposicin, con ms frecuencia y ms pronto.
La alta rotacin puede significar ineficiencia tributaria, as como llevar valor de
enfoque en tela de juicio. facturacin por ciento es reportado por Morningstar y
otra informacin fuentes. Especialmente si usted compra a finales de ao, es un
buen idea para encontrar el anlisis de un fondo de capi- estimado Tal ganancias
para ese ao. Estos informes comienzan show- ing en septiembre u octubre, y
mientras a veces bien escondido, por lo general pueden ser encontrado un lugar en
el sitio de la compaa de fondos. Tambin puede averiguar cul es el fondo pagado
ya el da ao. Por supuesto, si se mantiene el fondo en un impuesto diferido
cuenta, como una cuenta de jubilacin, como muchos lo hacen, usted no tiene que
preocuparse por esto.
pgina 321
fondos de tipo cerrado pueden proporcionar una oportunidad nica para los
inversores de valor. Por qu? En primer lugar, a diferencia de fondos abiertos, el
precio de mercado de un fondo de capital fijo no coincide necesariamente su valor
liquidativo. En segundo lugar, no porque el precio lo hace necesariamente un
seguimiento de valor, y porque los fondos de tipo cerrado son menos populares a la
comunidad inversora, sus precios tienden a quedarse valor del activo neto. Lo que
hacepara posibles gangas, y de hecho, la mayora de los fondos de tipo cerrado el
comercio en una dis- contar a su valor neto de los activos.fondos de inversin
cerrados han estado realmente en la existencia como un vehculo de inversin ms
que sus homlogos de tipo abierto. Se diferencian de indefinido, o fondos mutuos,
sobre todo en la estructura de capital. fondos de tipo cerrado son inver- Ment
empresas con acciones listadas en una bolsa de valores (algunas son tambin
negociado sin receta mdica). Las acciones se negocian entre los inversores, no
entre un inversor y la compaa de fondos. Al igual que otros valores de oferta
pblica, la precio de mercado de las participaciones en fondos de tipo cerrado
flucta y se determina por la oferta y la demanda en el mercado de valores. Debido
a la popularidad de los fondos abiertos, cerrados de composicin fondos tienen
convertido en algo de un jugador de fondo en el negocio de los fondos. Porque ellos
No son grandes jugadores, y sus precios son relativamente estables, de tipo cerrado
los fondos no se enumeran todos los das por la mayora de las publicaciones
financieras, sino que slo se enumeran en Algunas veces. El mejor lugar para
obtener una lista es la edicin del lunes de The Wall Street Journal o el Sunday
New York Times o para los fondos individuales, en lnea.Precio, NAV, y descuentos o
premios se incluyen normalmente. El precio de un fondo de capital fijo est ligado
al valor de mercado del subyacente valores. Pero no coincide exactamente NAV. No
hay un proceso de vincular la precio al VL diaria. En su lugar, el precio es fijado
por el mercado, basado en la oferta y la demanda de las acciones del fondo. En
cierto sentido, una de tipo cerrado El fondo es un conjunto de valores dentro de
una seguridad - una cesta de valores fluctuantes el comercio dentro de una accin
negociada cscara. Fondos de tipo cerrado ofrecen a los inversorescon dos maneras
de hacer y dos maneras de perder dinero: ? El valor subyacente de los cambios en la
cartera de valores. ? El mercado de la evaluacin del valor de los cambios en la
cartera, la cualpor lo general crea un descuento o prima al valor de la cartera en
el precio deDe composicin cerrada acciones del fondo. Descuentos comn? La mayora
de los fondos de tipo cerrado venden con un descuento. Una muestra reciente mostr
que ms de dos tercios del comercio fondos de capital con un descuento, y ms de 90
por ciento de los fondos de capital de Comercio Internacional con un descuento.
Muchos son descuentos modesto (del 5 al 10 por ciento), pero muchos son 30 por
ciento o ms. 301 Captulo 17: Paquetes Especiales: Fondos, REIT, y ETF para el
valor inversores
pgina 322
Por qu un descuento, de todos modos? Hay mucha investigacin y la especulacin
acerca de por qu suceden descuentos, pero para nuestros propsitos, el debate no
es tan importante como la comprensin de algunas de las razones ms comunes. Al
seleccionar un fondo de tipo cerrado, inversores debe determinar la razn por la
que el fondo est negociando con un descuento y si el descuento es lo
suficientemente importante como para ser atractivo. Un descuento puede estar
justificada por la incertidumbre, la popularidad o la percepcin del fondo y el
activo subyacente base. Los tres factores pueden trabajar para provocar un fondo
basado en valores en Rusia o Turqua, por ejemplo, para vender con un descuento.
Del mismo modo, durante el apogeo de los tigres asiticos, muchos fondos basados ??
en Asia se venden a mejor. La razn? La popularidad y la percepcin del futuro
crecimiento y ganancias.Tipos de fondos de composicin cerrada Hay muchos tipos de
fondos de composicin cerrada. The Wall Street Journal listasfondos de composicin
cerrado de menos de 14 partidas diferentes. Se habr dado cuenta rpidamente de que
la mayor parte fondos de inversin cerrados se encuentran en las categoras de
renta fija como bonos y municipales cautiverio. Para los inversores de valor, la
llamada equidad especializada y en general los fondos de capitalofrecen las
oportunidades ms interesantes. los fondos del pas, bajo la categora fondos de
capital-mundo, tambin pueden ser buenos vehculos para introducir diversificacin
internacional en una cartera. Dentro de los fondos de capital cerradas, los fondos
orientados al valor de invertir en cate- definido goras como bienes races o los
recursos naturales. Unos fondos de estrategia, como el Madison Claymore Covered
Fondo de llamadas, llamada cubierta emplear la escritura opcin estrategias para
extraer ingresos de las posiciones de capital, y pagar ms de 10 per- ciento en los
rendimientos anuales. Estos tambin pueden ser digno de una mirada. Informacin,
por favor fondos desde una perspectiva de informacin, Cerradas son tratados como
una mezcla de las acciones comunes y fondos abiertos. Pero debido a que son una
especializada, menos comnmente usado, y el vehculo menos entendida, no se
encontrar tanto informacin de fuentes de informacin de la tpicas. Sin embargo,
Standard & Poor, Value Line, y otros cubren los fondos cerradas. Y los fondos de
tipo cerrado son valores de renta variable, sujeto a los requisitos de informacin
de cualquiera de las poblaciones. Asi que prospectos, as como los informes anuales
y peridicos, son todos disponibles. Ms los fondos tambin ofrecen soporte
telefnico y acceso a la informacin en sus sitios Web. informacin de fondo
cerrado de composicin se puede encontrar en Yahoo! Finanzas y maana; portales
estrella si se conoce el nombre del fondo y la clave de pizarra. cerrado potencial
inversores fondo cerr tambin deben revisar la Asociacin fondo de capital fijo
(Www.closed-endfunds.com) sitio web para aprender ms acerca de los fondos
especficos y cerrado de composicin fondo que invierte en general. 302 Parte IV:
convertirse en un inversor de valor
pgina 323
El uso de los fondos de composicin cerrada Al igual que con los fondos abiertos,
cerrados de composicin fondos tienen ventajas y dis- ventajas. los inversores de
fondos de tipo cerrado pueden esperar diversificacin y gestin profesional (aunque
algunos cuestionan la calidad de este hombre- agement ya que los gerentes no estn
en el centro de atencin, ya que pueden estar en Fidelity o Vanguardia). Hay
comisiones de gestin, normalmente de 1 a 2 por ciento, extrados de rentabilidad
de la cartera. Liquidez (relativa falta de inters y la actividad comercial) puede
ser un arma de doble filo: si usted est vendiendo, usted no puede conseguir un
buen precio, pero si usted va a comprar, es probable que obtener un descuento. No
es difcil ver que estos los fondos deben ser considerados inversiones a largo
plazo. fondos de tipo cerrado se pueden utilizar para construir una cartera o
aadir com- especfica componentes como la exposicin internacional. los inversores
de valor pacientes buscan no slo una buen precio (es decir, un buen descuento),
sino tambin con un fondo slido a largo plazo potencial. Muchos profesionales
utilizan los fondos cerrados, incluyendo Warren Buffett. En 1972, Fuente de Capital
se negociaba a cerca de un 50 por ciento de descuento al NAV. Buffett compr casi
el 20 por ciento de las acciones en circulacin. Aunque el precio fluctu entre
tanto, Buffett colgado en durante 5 aos antes de la venta para una estimada
ganancia de $ 15.7 millones. Fondos de inversin inmobiliaria No est haciendo
nada ms de l. Cuntas veces has odo que frase para referirse a la tierra y los
bienes races, por lo general de los inversores inmobiliarios petulantes o agentes
de bienes races? Tierra parecera una inversin de valor. Es ciertamente a largo
plazo, y la direccin de los precios a largo plazo es claramente hacia arriba. para
el individuo los propietarios de viviendas, hay ventajas fiscales, tambin. Y en la
mayora de los entornos econmicos, los fundamentos son fuertes: aumento demanda,
la oferta fija. Debe tomar en cuenta los bienes races como una inversin de valor?
Y si es as, cmo? Value Line no publica resmenes de inversin en el cinco acres
parcela por la calle. Pero, a la manera de los fondos no es otro producto
inversin que puede utilizar para amortiguar las ambigedades de poseer una sola
parcela y tomar ventaja de la diversificacin y la gestin profesional: inver-
inmobiliaria Ment fideicomisos, o REIT. REIT - qu y por qu Los detalles de la
organizacin REIT estn ms all del alcance de este libro, pero son tcnicamente
fondos de inversin que funcionan como los fondos de tipo cerrado que sostienen
bienes races en lugar de acciones o bonos. REIT piscina de dinero de los
inversores para permitir 303 Captulo 17: Paquetes Especiales: Fondos, REIT, y ETF
para el valor inversores
pgina 324
los inversores individuales promedio para invertir en una cartera de comercial,
residen- cial, o propiedades inmobiliarias especializadas. Frente - a menos que
est Donald Trump o estaba casada con l, es poco probable que alguna vez dueo de
un edificio de 25 pisos en la ciudad de Nueva York, un Apart- de 100 unidades cin
edificio en San Francisco, o un centro comercial en Dallas. REIT que permiten para
hacer precisamente eso. Por la compra de acciones en un REIT, se toma la propiedad
proporcional en las empresas de bienes races que posee la confianza. Y estas
empresas van ms all de las propiedades tradicionales para el cuidado de la salud
y las instalaciones de jubilacin; puertos y almacenes; incluso los concesionarios
de automviles, establecimientos penitenciarios, y hoteles de alta gama. Ciertas
caractersticas de REIT los hacen atractivos para el inversor de valor. Slo como
los fondos de tipo cerrado, REIT comercio en el NYSE, AMEX y NASDAQ intercambios, a
menudo con un descuento sobre el valor neto de los activos. Es posible enfocar
ciertos tipos de bienes races o ciertas regiones del pas. Y por lo general, pagan
rendimientos saludables, a menudo de ms de 5 por ciento, mientras que pro- Viding
cierta proteccin a la baja. Hay alrededor de 190 REIT que cotizan en bolsa con
unos $ 400 mil millones de activos. REIT un muy buen desempeo durante la
correccin del mercado de 2000 a 2002, y con- tinued para llevar a cabo as como
los precios inmobiliarios se dispararon en el medio de la dcada, con una ganancia
de 35 por ciento como grupo en 2006, culmin con los $ 20 mil millones adquisicin
de Equity Office Properties finales de ese ao. Pero a medida que el verdadero
mercado de bienes agri en 2007, los REIT, y en particular los de la hipoteca
negocios o con carteras muy apalancadas, tendan a sufrir. Los inversores como REIT
por su rendimiento, su propiedad con activos fsicos duros, su estabilidad, y para
el rendimiento a largo plazo, estimado en ms de un 13 por ciento anualmente
durante 1975-2005, que es mejor que la mayora de las inversiones en acciones.
Muchos inversores recogen los REIT para su correlacin negativa con las acciones -
cuando las acciones van mal, los REIT estn haciendo bien o estn llevando a cabo
su propia cuenta. Tipos de REIT Hay tres tipos principales de los REIT: ? REIT de
renta variable poseen y operan propiedad. Un REIT debe desarrollar la equidadsus
propiedades con la intencin de ponerlo en prctica, no vender para obtener un
beneficio. los los ingresos obtenidos por un REIT de capital proviene de alquiler
de las propiedades de TI posee. Este es el tipo ms popular de REIT. 304 Parte IV:
convertirse en un inversor de valor
pgina 325
? REIT hipotecarios pueden o bien prestar dinero directamente a los compradores y
propietarios debienes races o prstamos de retencin y otros valores respaldados
por hipotecas. Estas REIT derivan ingresos de los intereses de las hipotecas
pagadas a la REIT o indirectamente a travs de los intereses pagados sobre los
prstamos subyacentes. ? REIT Hbridos activamente poseer y operar bienes races y
hacer prstamos oinvertir en valores respaldados por hipotecas. Estos REIT obtener
beneficios de la alquiler asocia con la propiedad o de los intereses asociados con
la propiedad de financiacin o desarrollo de bienes races a travs de las
hipotecas. Los ingresos por dividendos de los REIT no es normalmente sujeto a la
maxi- 15 por ciento tasa federal madre legislado en 2003. Por qu no? Porque, como
una inversin compaa, los ingresos REIT no se grava a nivel corporativo, y al
menos 90 per- ciento de los ingresos REIT debe ser transmitida a los accionistas.
Usted tendr que pagar ordinaria las tasas de impuestos sobre esos ingresos.
Informacin, por favor A diferencia de la mayora de acciones y fondos mutuos, el
mundo REIT ha sido tradicionalmente una tranquila, a una clandestino conocido bien
slo para los pocos que participan. A medida que la verdadera mercado de bienes
auge y los rendimientos se expandi mediados de la dcada, disfrutaron de un REIT
resurgimiento. Pero REIT fueron durante aos, sobre todo a finales de 1990, como
lento, bajo rendimiento relativamente desconocido. REIT son como las acciones
comunes, por lo que muchas de las herramientas de investigacin de acciones comunes
se puede utilizar para averiguar sobre ellos. Encontrar una clave de pizarra, y se
puede obtener una cotizacin y el perfil de Yahoo! Finanzas. Estn cubiertas como
las acciones comunes en Value Line. Para obtener ms informacin acerca de la
inversin REIT, o para iniciar la investigacin proceso, la Asociacin Nacional de
Bienes Races Fideicomisos (NAREIT) en www. nareit.com es un buen lugar para
comenzar. Yahoo! Finanzas tambin tiene buenas herramientas para identificar y
comenzar a investigar los REIT. Si usted puede encontrar su camino hacia el ndice
de la industria en el interior del Centro de la Industria (He aqu una URL:
http://biz.yahoo.com/ic/ind_index.html), se le no slo obtener una lista de los
REIT, sino tambin encontrar un desglose til del tipo de propiedad que invierten
en: Centros de Salud, hotel / motel, industriales, de oficinas, Residencial y al
por menor. Incluso con estos recursos, la investigacin todava puede ser un reto.
Llegar a exactamente qu propiedades son de propiedad, lo que es la tasa de
alquiler y la ocupacin, y si el estacionamiento necesita pavimento es bastante
difcil. Al igual que las acciones, usted tiene que colocar un poco de fe en el
patrimonio, los fundamentos, las tendencias y intan- Gibles como la ubicacin y
gestin de historial. 305 Captulo 17: Paquetes Especiales: Fondos, REIT, y ETF
para el valor inversores
pgina 326
ventajas REIT Los inversores de valor deben entender las ventajas y desventajas de
REIT. Las ventajas incluyen ? Acceso: Mediante la combinacin de fondos de los
inversores, los REIT permiten a los individuos para que participenms plenamente en
el sector inmobiliario ms all de una residencia o un pequeo puado de adiciones
las inversiones cionales. ? La gestin profesional: Los inversores individuales
reciben los conocimientosy probada trayectoria de profesionales de la inversin de
bienes races. ? liquidez: A diferencia de las inversiones en negocios de bienes
races privados, una inversinen un REIT da el instante liquidez ofrecida por las
bolsas de valores. ? Ventaja fiscal: A diferencia de una participacin en una
empresa, los beneficios deREIT se pasan a travs para el accionista y slo una vez
gravados. REIT accionistas no tienen que cumplir con los requisitos de presentacin
complejos y las declaraciones de impuestos de sociedades limitadas y otros bienes
inmuebles agrupada inversiones. ? Seleccin: La amplia variedad de ofertas de REIT
pueden proporcionar a los inversores lasgrado de concentracin o diversificacin
deseada. Algunos REIT diversifican a travs reas geogrficas o tipos de empresas
de bienes races, mientras que otros estn dedicacin cado a reas tan pequeas
como un solo edificio en la ciudad de Nueva York. ? flujo de ingresos: REIT ofrecen
un ingreso relativamente estable y predecibletransmitir a los inversores - entre
los ms altos retornos actuales disponibles. 306 Parte IV: convertirse en un
inversor de valor REIT y retornos Los fondos de operaciones (FFO) es un importante
Medida de rendimiento operativo de un REIT. NAREIT define FFO como la utilidad neta
(excluyendo Las ganancias o prdidas por la venta de bienes o deudas
reestructuracin) con la depreciacin de los bienes races vuelve a aadir. Ms
real comercial races mantiene su valor ms larga y ms completa que otros equipos
tangible de que una empresa puede poseer, tales como herramientas o vehculos. La
depreciacin de que el proceso de contabilidad registra cada ao es a menudo
exagerada. Corriente procesos contables pueden llamar por depreciacin de un
edificio (de acuerdo con un cierto frmula) a pesar de que el valor real del
edificio puede han aumentado debido a fuerzas externas como aumento de la demanda o
baja oferta de vacantes en la zona donde se encuentra el edificio. por esta razn,
la adicin de nuevo la depreciacin es una de manera ms clara para medir los
beneficios de explotacin de REIT uno contra otro. FFO se parece ms a la las
medidas de flujo de efectivo utilizados para evaluar otra empresas, y en la mayora
de los casos de forma ms completa demuestra un rendimiento anual.
pgina 327
riesgos REIT Aunque tentadora, un inversor informado debe entender que los REIT
tienen desventajas, tales como las siguientes: ? El riesgo de mercado: El mercado
inmobiliario es el riesgo ms evidente. Si un pro-anhelado aumenta la presin a la
baja sobre el sector inmobiliario, el valor de un REIT puede disminuir a pesar del
manejo eficiente y slida historia. ? El riesgo de negocio: Los inversores en REIT
deben tener en cuenta corriente ylas condiciones econmicas previstas para la
propiedad mantenidos en fideicomiso para evaluar el xito actual y futuro de la
empresa. Son los antic- vuelve ipated valor de los riesgos que implica para
lograrlo? ? El riesgo de inters: Especialmente para los REIT hipotecarios, que
compran y vendenprstamos vinculados al sector inmobiliario, un cambio en las tasas
de inters o de liquidez de la hipoteca puede tener un impacto enorme. Con REIT
tradicionales que mantienen las propiedades inmobiliarias, una cartera de tasas
fijas a largo plazo puede ser valiosa en la cara de increas- ing tasas, debido a
que el REIT posee su venta de propiedad relativamente menor costo que otros
inversores. Pero esto puede significar un problema si el resto de la inversin
mundo est pagando inters ms baja en el dinero prestado, que es el caso si las
tasas bajan despus de realizar su inversin REIT. La inversin en REITs Los
inversores de valor se esfuerzan para identificar las inversiones de comercio a
valoraciones inferiores valor intrnseco. El objetivo es entonces para identificar
los REIT con potencial para sig- sig- apreciacin relativa al riesgo. Debido a que
los REIT son generalmente considerados como setos o inversiones defensivas, pueden
ser pasados ??por alto durante los mercados alcistas. Ms recientemente, los REIT
en los sectores de salud e industriales han hecho bien porque tienen tanto
propiedades inmobiliarias y un componente de negocio. Prologis, una REIT con la
logstica en todo el mundo los intereses de las instalaciones y una empresa de
logstica para ir con l, es un buen ejemplo. Y durante tiempos econmicos dbiles,
los REIT son bastante defensiva y a menudo tienen bien debido a la estabilidad
subyacente de los precios inmobiliarios y alquiler devoluciones. Esto no quiere
decir que son inmunes, como sin duda se ha visto con REIT hipotecarios y algunos
REIT residenciales apalancadas recientemente. Seleccin de los REIT En cierto modo,
la eleccin de un buen REIT es como elegir cualquier otro valor inver- Cin. Los
activos son bienes races, la deuda es como cualquier otra deuda, y los
rendimientos son los alquileres y otros pagos recibidos en la cartera. Un inversor
debe 307 Captulo 17: Paquetes Especiales: Fondos, REIT, y ETF para el valor
inversores
pgina 328
analizar y comparar la calidad de la gestin de un REIT, real y esperada
devoluciones, los rendimientos, los valores de crecimiento, las reservas y activos.
Muchas de las tcnicas cubiertos en los captulos anteriores para las acciones
comunes se pueden poner a trabajar aqu. Precio a las ganancias (P / E) y el precio
a ratios de FFO se examinan, ya que sera para otros negocios - la comparacin
entre los REIT y en relacin con las tasas de crecimiento es importante. Tambin es
importante el precio de reserva, o la relacin P / B. Un comercio de REIT por
debajo de su valor en libros por accin es esencialmente el comercio con un
descuento. Recuerda REIT que no son inmunes a los problemas de calidad de activos,
la mala gestin y las decisiones de gestin, mercados a la baja o mala gestin de
gastos. Hacer la debida diligencia. cartera de propiedades REIT inversores deben
revisar la cartera de propiedades. Esto no es fcil, pero que es ms fcil de lo
que sola estar con los recursos en lnea, por lo general proporcionada por el REIT
empresa en s. Debido a que los bienes races no se negocia con regularidad, la
capacidad de determinar los valores es limitado a las evaluaciones, el valor de
reposicin, y, para propie- generadores de renta lazos, anlisis de flujo de caja.
Tasaciones son difciles de encontrar. Mirando a las propiedades y sus ubicaciones,
y la evaluacin comnmente reportados locales tendencias de bienes races, los
precios y las tasas de ocupacin, y las tendencias econmicas, y si el valor
contable de una propiedad es sostenible, es probablemente el mejor. Si el REIT que
elija se diversifica con un nmero de diferentes tipos de prop- piedades en
diferentes regiones geogrficas, que experimentarn una menor volatilidad si un
industria o local experimenta tiempos difciles. Si usted est ms concentrada, se
Asegrese de que el tipo de propiedad o el rea geogrfica sigue siendo eco
econmicamente viable en el futuro previsible. Las tasas de ocupacin para el
pasado y aos actuales estn disponibles para la mayora de los principales y
algunas ciudades ms pequeas en los EE.UU. desde sitios Web comerciales de bienes
races, e incluso se puede contactar a una profesional inmobiliario local. Fondos
de la operacin Fondos de la operacin , o FFO, incluye todos los ingresos despus
de los gastos de funcionamiento,pero antes de depreciacin y amortizacin. El
crecimiento de la FFO general viene de mayores ingresos, menores costos, y el
reconocimiento efectivo de la gestin de nuevas oportunidades de negocio. REIT con
una FFO creciente son generalmente ms deseable, porque esto es una demostracin de
la capacidad de aumentar los alquileres y mantener estable la ocupacin. Cuidado
con los dividendos que se estn pagando de lucro de la venta de bienes o de las
reservas de efectivo; estos pagos pueden no ser sostenible. La deuda y el
apalancamiento Los buenos administradores de REIT tpicamente mantendrn los
niveles de deuda al 35 por ciento o menos de la capitalizacin total de la
confianza. Algunos gerentes tienen larga permanencia y tienen muchas tormentas.
Cuanto menor sea el nivel de la deuda, el ms conservador 308 Parte IV: convertirse
en un inversor de valor
pgina 329
gestin tiende a ser. Tambin, busque los gestores de invertir sus propios fondos
en Aqui esta. valoracin REIT es difcil, pero hay otra manera: REIT mutuo y
cerrado terminado los fondos, e incluso hay un par de ETF REIT. Muchas familias de
fondos mutuos tiene fondos construidos en torno a las inversiones de REIT. REIT
fondos de inversin son una forma fcil manera de conseguir la exposicin a los
REIT sin tener que gastar tiempo investigando volmenes las valoraciones de las
posiciones subyacentes, las tasas de desocupacin, la vitalidad econmica, y
pronto. Una forma de encontrar estos fondos es para introducir REIT fondo mutuo
en su buscador. Los fondos negociados en bolsa Exchange Traded Funds o ETFs, son lo
ltimo y lo ms grande del inver-cin espacial producto. En esencia, los ETF son
fondos abiertos que, como las nombre lo indica, el comercio en las bolsas como una
accin. En su mayor parte, son no gestin activa ; es decir, que el seguimiento de
un ndice en lugar de ser construidas en portfo-selecciones lio de un gestor de
fondos. Desde su creacin en 1990, los ETF han disparado en variedad y popularidad,
crece de 180 elecciones en 2005 a unas 400 opciones hoy. valor de los activos han
crecido a cerca de $ 500 mil millones, o aproximadamente el 5 por ciento de la unos
$ 10 trilln en activos de fondos de inversin tradicionales. Son claramente la
historia de crecimiento en el espacio de fondo. La mecnica de los ETF estn fuera
de nuestro alcance, pero los ETF son creados por los grandes sociedades de
inversin institucionales como Barclays Global Investors o Morgan Stanley. Esa
empresa compra una cesta de valores para imitar el ndice elegido; luego vende
acciones de la ETF. La cesta de valores no cambia a menos los cambios subyacentes
del ndice. As que para los inversores de la ETF, hay poco o ningn impuesto la
exposicin a las ventas de inversin provisionales, y los ETF es muy improbable que
Adjunto realizar o superar a su ndice subyacente. ETF cotizan en las bolsas ms
importantes, y muy especialmente el AMEX y Bolsa de Nueva York, con unos pocos en
el NASDAQ. Comprar y vender a travs de su agente, en lnea si eso es lo que el
comercio, y en todo el da como lo hara con cualquier otra accin. Las cuotas
reducidas son una gran ventaja de los ETF. Porque se basan en el ndice seguimiento
en lugar de opciones de gestin de activos (y de mercado del fondo tradicional ing
costes), las tasas normalmente se ejecutan a partir de 0,10 por ciento a 0,50 por
ciento, en comparacin con el 1-2 por ciento de los fondos tradicionales. Sin
embargo, las tasas estn aumentando para algunos de los ms ETF exticos de
partida pblica marcha. 309 Captulo 17: Paquetes Especiales: Fondos, REIT, y ETF
para el valor inversores
pgina 330
Tipos de ETF Con 400 ETF, creciendo a pasos agigantados con nada menos que 30
nuevos fondos aadido en un buen mes, usted puede invertir en casi cualquier cosa a
travs de ETF - siempre que alguien ha creado un ndice subyacente para realizar el
seguimiento. En general, los ETF caen en una de las siguientes seis categoras
principales, o tipos: ? Index ETF: ndice ETF son la base original para el movi-
ETF Cin. ETF ndice tradicional pista ancha ndices como el S & P 500 (la llamado
SPDR [ araa], que es la forma en que el Standard & Poors ETF de Depsito es el
ms conocido) y el ndice Nasdaq 100 con la pegadiza smbolo QQQQ, conocida en la
jerga del sector como cubos. Los fondos de ndice tambin puede realizar un
seguimiento de las divisiones de mercado ms especficos, como gran capitalizacin
crecimientoyvalor de mediana capitalizacin.Estos ETF a veces se llamanestilo
ETF. ? ETF Pas: Como su nombre lo indica, estos fondos siguen pas stocklos
ndices de cambio, y estn disponibles para la mayora de pases euro- y asitica
tries, y algunos grupos de pases. ? ETF Sector: Sector ETF generalmente siguen los
segmentos de la industria, como finan-CIAL, materiales, consumo discrecional, y as
sucesivamente. ? ETFs: ETFs se desvan un poco de ETF tradicionalen el que por lo
general no hacen un seguimiento de un ndice, pero a menudo un producto especfico
precio, como el petrleo. ? ETF Short: Algunos ETF estn configurados para subir
cuando un ndice de mercado va abajo. proveedor de ETF ProShares ofrece una serie
de corto y ultracorta ETFs cubriendo ETF generales y ms especficas del
sector; si su apuesta es que La tecnologa se reducir, se puede comprar el
ProShares UltraShort Tecnologa ETF. El fondo replica un ndice tecnologa
subyacente, y aade el apalancamiento para dar movimiento de precios el doble que
el ndice subyacente. ? ETF de estrategia: las entradas ms recientes en el espacio
de la ETF, principalmente, por fondosClaymore proveedores de Valores y WisdomTree,
se basan en ms ndices creativas. WisdomTree ofrece fondos, por ejemplo, atado a
grande pagadores de dividendos, a nivel nacional e internacional, y los fondos
vinculados a con- ndices convencionales, pero con ndices especialmente creados
usando diferentes frmulas de ponderacin. ofertas Claymore son an ms creativo,
como ejemplaridad plified por el Fondo privilegiada Sabrient, el seguimiento de un
ndice basado en compa- NEI con fuerte compra de informacin privilegiada, ni por
la ETF Escisin, capturando empresas separ de las grandes empresas. Como el
espacio ETF prolifera, hay mayor incentivo para las empresas a la ETF obtener ms
inventiva - es decir, para idear nuevos ndices de seguimiento cada vez ms
pequeos porciones del mercado, y para crear nuevos ETFs de seguirles la pista. Eso
es bueno, porque tenemos ms opciones, y podemos dirigir nuestras inversiones de
valor a ms exactos opciones. Pero puede ser malo, porque a medida que se hacen ms
estrechos los ETF, que son310 Parte IV: convertirse en un inversor de valor
pgina 331
obviamente ms vulnerables a los cambios en los mercados, y es probable que las
tasas ser mayor. los inversores de valor verdadero deben aplauden las nuevas
opciones y ser pre recortado a la investigacin de la ETF ms para decidir si el
ndice contiene realmente "buen material." ETFs activamente gestionados Como se
puede esperar, ya que la industria de los fondos observa el cambio hacia los ETF,
las tendencia es ofrecer un cierto grado de gestin de activos en la fcil de usar
paquete de ETF. Naturalmente, la gestin activa tira a la basura algunos de los ETF
ventaja, especialmente en tasas reducidas. los fondos de gestin activa que siguen
siendo ms de un concepto que una realidad, sino que han surgido en el extranjero y
es probable que extendido ms en los prximos aos. la investigacin de los ETF
Como el espacio ETF crece, tambin lo hacen las herramientas de investigacin.
Yahoo! y Finanzas Morningstar ahora ambos ofrecen las pginas del portal para
seleccionar y examinar los ETF especficos. Tambin hay sitios web especializados
(entrar en la investigacin ETF en su bsqueda motor). Para obtener el mximo de
informacin, incluyendo el conocimiento de la subyacente ndice, que es
probablemente el mejor para ir al sitio de proveedor de fondos - de ah, puede
encontrar un catlogo completo de los ETF ofrecidos por ese proveedor con cierto
detalle. proveedores de ETF La lista est creciendo rpidamente, pero los
principales proveedores y sus marcas incluye el siguiendo: ? Barclays Global
Investors ( ) en las Sociedades ? State Street Global Advisors ( SPDRs, )
streetTRACKS ? Rydex ? Merrill Lynch ( HOLDRS) ? Valores Claymore ? WisdomTree ?
PowerShares ? ProFunds (ProShares) Introducir estas marcas en su navegador para
llegar a sus sitios, o la mayora son accesi- ble a travs de los portales de
Yahoo! Finanzas y Morningstar. Qu buscar Al igual que con los fondos de inversin
tradicionales, debe comprender los honorarios, y es un buen idea para comprender el
ndice subyacente y lo que est contenido en ella. portales y sitios de fondos
ofrecen un listado de al menos los principales valores. El rendimiento no es 311
Captulo 17: Paquetes Especiales: Fondos, REIT, y ETF para el valor inversores
pgina 332
tanto un problema - ya que el ETF replica un ndice, lo que necesita saber ndice
rendimiento, pero en este caso no estn evaluando resultados de la gestin. Al
final del da, la cantidad de investigacin requiere depende de cmo est
utilizando el fondo. Si usted est buscando para anclar parte de su cartera de S &
P 500 ndice de rendimiento, es probable que no tiene que hacer mucha
investigacin. Si usted est mirando para realizar un seguimiento de un nicho de
mercado ms especfico, como un pas especfico, sector o estrategia, ms
investigacin est en orden. En general, la inversin ETF requiere menos
investigacin que acciones individuales inver- ING, por lo que una gran cantidad de
inversores elegir ETF por lo menos para una parte de su portafolio. Utilizando los
ETF en la prctica Al igual que otros productos de inversin, los ETFs pueden
desempear papeles importantes en un valor la cartera del inversor. ventajas
primarias incluyen tarifas ms bajas y diversificacin cin, mientras desventajas
incluyen, as, la diversificacin. Por qu? debido a que los ETF quitaros de
recoger las mejores empresas y en fondos de inversin con 20, 30 ya veces ms
nombres. Por definicin, los ETF no superan los sectores que invierten en, y en la
prctica, la mayora de los ETF no superan una selecta cartera de acciones. Dicho
esto, los inversores de valor se pueden utilizar los ETF de las siguientes maneras:
? sectores Comprar: como se observa en el sector financiero en 2007, los inversores
de valorpuede decidir que todo un sector de mercado es golpeado por debajo de su
per- valor intrnseco recibi- do (tratando de hacer el valor intrnseco de
matemticas en una totalidad sector es probable que un ejercicio intil!). Lo que
los inversores orientados al valor pueden comprar ETF en golpeados abajo o fuera de
los sectores a favor - o incluso pases, si as lo intrepid e inclinada. ? Comprar
valor tradicional: Algunos ETF estn ligados a ndices de valor tradicionales
-Midcap valor, por ejemplo - por lo que un inversor de valor podr invertir en unas
pocas espe- empresas espec-, a continuacin, implementar un segmento de cartera
para una cobertura ms amplia. ? estrategias de valor Comprar: La mencionada
Claymore y WisdomTreefondos de estrategia se alinean bien a ciertas estrategias de
valor, tales como dividendos, privilegiada compra y escisiones. Si un ETF sigue una
estrategia que le gusta usar en sus otras inversiones, se ven ms profundo. 312
Parte IV: convertirse en un inversor de valor
pgina 333
Cmo Valor inversores Uso Productos de inversin Para ser honesto, si usted es un
inversor experimentado con el tiempo en sus manos y toda la informacin y las
herramientas a su alcance, puede que no necesite productos de inversin. Pero si
usted est empezando a cabo, no tienen tiempo o necesidad para construir una
cartera, pueden tener sentido. Productos de inversin tienen los inversores
beneficios, no slo invertir beneficios.La seleccin de valores puede ser una tarea
desalentadora para la gente ocupada. Aunque es posible ser un inversor experiencia
y habilidad, es posible que no tienen el tiempo o inclinaciones nacin para
participar activamente en el seguimiento de la informacin financiera detallada y
la seleccin de valores. Una estrategia popular para iniciarse en la inversin de
valor es utilizar toda la herramientas y habilidades que usted escoja en este libro
para iniciar la seleccin de acciones en una pequea escala. Unos pocos fondos,
como un fondo o ETF orientado al valor central, se puede poner la mayor parte de
sus dlares de inversin restante para trabajar. La prctica hace la perfeccin.
Como a ganar confianza con sus habilidades de seleccin de valores, puede mover ms
DOL Lars en acciones individuales y asignar menos dlares a los fondos. Los fondos
de inversin y productos tambin pueden ser una gran herramienta para redondear una
accin portafolio. El usuario no puede sentirse cmodo eleccin de acciones
extranjeras, pequea com- Pany existencias o acciones en alguna otra rea de
especialidad. Usted puede obtener la exposicin a estas reas mientras que consigue
la ayuda de los administradores de dinero profesionales. Fondos, y sus opciones,
tambin puede iluminar el camino a las acciones individuales selec- Ciones. Aunque
algunos son reacios a proporcionar listas-para arriba-al minuto de acciones
seleccionadas (que estn obligados a dos veces al ao), sus listas de inversin, y
principales inversiones, en particular, pueden iniciar su propia investigacin
sobre estos com- em presas. Lo ms interesante es seguir los fondos de valor
gurs (vase el captulo 3) Nygren como Bill y Bill Miller, y por supuesto,
Warren Buffett. La imitacin no es Slo favorecedor, pero se le puede dar buenas
ideas y ahorrar mucho tiempo. En pocas palabras: Independientemente de si usted es
un do-it-artesanos, fondos y otros inver- Ment productos tienen su lugar. 313
Captulo 17: Paquetes Especiales: Fondos, REIT, y ETF para el valor inversores
pgina 334
314 Parte IV: convertirse en un inversor de valor
pgina 335
captulo 18 El hacer compras para Valor: Un Enfoque prctico En este captulo ? El
comercio entre la filosofa y el sentido prctico ? La comprensin de los
diferentes tipos de situaciones de inversin de valor ? Utilizando un enfoque de
evaluacin condensada y lista de comprobacin ? La gestin de sus inversiones de
valor, una vez comprado F amed gestor de fondos y el valor protegido Peter Lynch,
en su famoso libro, Uno arriba en Wall Street , comparte esta sabidura: Una vez
que usted es capaz de contar lahistoria de una accin a tu familia, tus amigos o el
perro, y por lo que incluso una nio podra entenderlo, entonces usted tiene una
comprensin adecuada de la situacin . Valor de la inversin se reduce a encontrar
un buen negocio, analizarla para encontrar la verdades sencillas sobre ella, y
decidir si las verdades estn en la pista y la precio es correcto. En este captulo
se establece para destilar el conocimiento y antecedentes presentado a lo largo del
libro en un enfoque viable, prctico para el uso diario utilizar. Ser una especie
de resumen del lector versin de la inversin de valor, si eso ayuda.El proceso de
pensamiento es lo que cuenta Como dice el viejo refrn con el donante del regalo,
en el valor de la inversin que realmente es el pensamiento eso cuenta. O, ms
precisamente, la idea de proceso - la forma de pensar acercasus inversiones y
decisiones de inversin - eso es importante. Anlisis no decidir por ti; que slo
sirve para apoyar el pensamiento detrs de la decisiones que toma. A lo largo de
este libro, cubrimos muchos bloques de construccin analtica y enfoques para
evaluar el valor de la empresa y muchas formas de decidir si el precio pagado por
ese valor es correcto. Pero tambin venimos de forma repetida a el punto de que
ningn mtodo funciona todo el tiempo, y si uno lo hizo , todo el mundo
pgina 336
hara que los mismos hallazgos y comprar las mismas empresas y los valores se ya no
ser valores. Cada artculo, cada libro, cada inversor tiene un valor aplicacin
nica del valor de invertir el proceso de pensamiento. El proceso de pensamiento es
el proceso intelectual - la filosofa - que laValor de los inversores internaliza.
Las herramientas estn ah para ayudar, y diferentes herramientas ayudar ms en
diferentes momentos. Si usted se esfuerza para entender el negocio valor que
subyace en el precio antes de comprar, invertir la historia estar a su lado. A
medida que vaya bien a su valor comprensin y precio, su inversin decisiones y el
rendimiento slo mejorarn. En el mundo real, prctico de la inversin de valor, el
valor se presenta en muchas formas. Hay tanto detalle en cualquier empresa (muchos
de los cuales no se puede sabe) que a menudo no es realista para convertirse en una
enciclopedia andante en un com- Pany o sus fundamentos. Y las frmulas y
proporciones, aunque trabajan y puede ayudar, difcilmente puede ofrecer respuestas
absolutas. Por lo general, tomar algunos atajos tiene sentido, reservndose el
anlisis ms profundo de los ms crticos, difciles y grandes decisiones de
inversin. Como cuestin prctica, el llamado principio de Pareto, tambin llamado
el 80-20 regla general, se aplica a la inversin como lo hace en gran parte de los
negocios: el 80 por ciento de la PIC- tura proviene del 20 por ciento de las
preguntas que usted puede pedir o hechos que pueda tener! recopilar acerca de un
negocio. Si se centra en los aspectos ms crticos de una determinada Busi- Ness,
que obtendr la mayor parte de la imagen, sin la excavacin de 100 por ciento de
every- cosa sobre ella. Si este no fuera el caso, pasara seis meses analizando
cada uno inversin. No se puede pasar das de cada empresa, y no se puede analizar
todas las empresas en el universo de inversin. En este captulo se esboza un
simplificado, prctico enfoque para ayudar al nuevo inversor de valor empezar, y
para ayudar con experiencia los inversores de valor a mejorar su juego. Sin duda,
usted se encontrar aadiendo juega a su valor libro de estrategias de inversin a
medida que adquiera experiencia. Y se le Tambin mejorar en la bsqueda de que el
20 por ciento que es realmente importante. Reconocer las situaciones de valor Como
un inversor de valor, se encuentra que el valor viene envuelto en muchos diferentes
paquetes. El caso de corriente cubierto en este libro es el caso del crecimiento,
donde los fundamentos y los intangibles empresariales slidas y mejorar apuntan a
crecimiento empresarial slido en el camino, y donde el mercado ha infravalorado
ese crecimiento. Eso es sin duda la ms clara, menos arriesgada y ms fcil-a-
entender escenario. Pero otras situaciones hacen presentarse, y aunque que pueden
tardar semanas de anlisis a nivel profesional para comprender plenamente, pueden
ser Bastante interesante. Y en algunos casos, pueden ser tan fcilmente
justificados por su observaciones propias, el sentido comn, y sensacin de la
tripa como por los nmeros. 316 Parte IV: convertirse en un inversor de valor
pgina 337
A lo largo de la mayor parte de este libro es recomendable que sea un do-it-
artesanos. Pero en muchas de las situaciones especiales, hgalo usted mismo puede
no ser prctico. Algunos de estos valores los conductores pueden estar bien
escondidos y subjetiva - como una compaa de valor de ruptura. A menudo se
convierten en valor no a travs de los resultados comerciales normales pero al ser
desbloqueado a travs de adquisiciones y reestructuraciones. Por estas plantn
uations que tiene sentido que confiar un poco ms en profesionales de la industria
y ana- lysts, que tienen acceso a la clave, pagados para datos y una gran cantidad
de precedentes histricos. Tambin pueden coger el telfono y llamar a la propia
empresa o de otras personas que puede tener inters en los activos. los inversores
de valor inteligentes saben cundo - y cundo no - se basan en el trabajo de otros.
Las siguientes secciones proporcionan un rpido recorrido por el paisaje
situacional. Crecimiento a un precio razonable (GARP) La llamada GARP es el
escenario de la corriente principal de valoracin de mercado razonable - o
infravaloracin - del potencial de crecimiento. fundamentos slidos y mejorando e
intangibles de apoyo son la clave. Como parte de la evaluacin del valor inversor
debe preguntar qu tan realistas son las proyecciones de crecimiento, sobre todo en
tiempo, y si la empresa tiene un enfoque equilibrado para el negocio y fundamentos.
En resumen, es el negocio sea un buen negocio, capaz de sus- CONTENIDAS el
crecimiento, y la venta a un precio razonable? palabras clave no perder de vista de
son buenas , sostenida y razonable .O es el negocio de una apuesta en un xito
extremo, aunque temporal, en el corto plazo mrgenes, la cuota de mercado, ingresos
o ganancias? La G en GARP debe ser sostenibilidadpoder, no en base a un pasajero a
corto plazo, de moda, adquisicin, o peor, una esperanza salvaje. El modelo de
negocio y su percepcin en el mercado deben ser slidos y en aumento. Stocks con
una relacin de PEG de 2 o menos con otros slidos fundamentos son buenos
candidatos, pero GARP no es una cuestin de proporciones solas. El ejemplo
anterior Fabricacin de Simpson puede encajar aqu, con fundamentos slidos y
fuertes las perspectivas de crecimiento basado en los mercados extranjeros, aunque
este ltimo est lejos de ser una cosa segura. La venta de liquidacin De vez en
cuando las empresas experimentan profundas cadas de precios debido a la real o
noticias o avisos anticipados. Estas cadas pueden ir de las manos, como ms y ms
malas giro circula en el mercado y los inversores (e institucional ciones) de
cabeza para las aguas aparentemente ms seguras. El descenso es o bien un asunto de
un solo tiro o un declive ms largo impulso impulsada. El asunto de un solo tiro es
por lo general ms atractivo para el inversor de valor, ya que es a menudo ms de
un corto plazo overreac- cin a las noticias que un cambio fundamental en el
negocio. 317 Captulo 18: El hacer compras para Valor: Un enfoque prctico
pgina 338
Introduccin a la crema El xito de una sola vez recientemente exhibida por la
correccin lser de menor proveedor de LCA Vision. A pesar de que LCAV tiene
ninguna deuda, paga un dividendo (raro para un crecimiento de la pequea tapa), y
tiene ms de $ 5 en efectivo neto, la accin perdi 40 por ciento de su valor, de $
28 a $ 16 sobre tres das de mercado con preocupaciones acerca de la economa y un
pronstico de ganancias ambigua (el informe trimestral En realidad super las
expectativas). El valor inversor sagaz no slo salir y comprar; l o ella investiga
una situacin para determinar si el modelo de negocio realmente est roto.
Ejecucin de los nmeros, visitando las tiendas, y la investigacin de la visin
con lser industria de correccin son todas las medidas adecuadas en esta
situacin. Otros ejemplos son demasiado numerosos para mencionarlos, pero en
cualquier momento una accin pierde una cuarto, un tercio o la mitad de su valor en
un da, puede valer la pena un vistazo. Slo tener en cuenta que las razones de
estas matanzas son a veces justificadas, y el camino a la recuperacin puede ser
difcil. Puede haber ms problemas de ve a simple vista. Al mismo tiempo, un
inversor de valor puede encontrar gangas entre tales existencias sobrantes. Leer
mal las hojas de t descensos ms largos se ilustran por casi la totalidad de la
ptica de telecomunicaciones y de fibra sector en la era 1998-2003: cadas
persistentes largo y lento en constante impulsados ??por aumentando el sentimiento
negativo. Las razones son bastante obvias teniendo en cuenta la historia de la
desregulacin de las telecomunicaciones, el auge de Internet, exceso de pedidos, el
exceso la capacidad, el exceso de expectativas, y la posterior cada. Pero an as,
la mayor parte del mercado los jugadores se han centrado en el corto plazo a
prdidas y ganancias, despidos y falta de visi- dad; Algunos miraron a las
perspectivas a largo plazo para estos negocios. estos busto ciclos ocurren todo el
tiempo. Algunos son especficos de la empresa; otros son inherentes su industria.
sentimiento negativo generalizado puede producir la compra atractiva Oportunidades.
El juego activo GARP se refiere al crecimiento, pero qu pasa con los activos? A
veces no es el crecimiento pero el valor de los activos subyacentes actuales que
apunta al valor. Aunque en el caso de corriente, los activos estn en su lugar slo
como recursos de los la cual construir el crecimiento del negocio y por lo tanto no
son valorados por separado, habr haber casos en los que los propios activos crean
el valor. En otras palabras, la empresa propietaria de ellos, pero ellos no estn
involucrados - o no son completamente involucrados - en la produccin de flujo de
ingresos y beneficios de la empresa. O ellos podran ser utilizados de manera ms
eficaz en otro lugar, o que simplemente no se valoran correctamente en los libros.
El punto es, exceda inform su valor real valor en el negocio, ya que est definido
actualmente. 318 Parte IV: convertirse en un inversor de valor
pgina 339
Valor real supera el valor reportado por lo general en una de dos formas: underval-
UED activos en los libros o valores que exceden de ruptura actual de los activos
valor para el negocio. sus activos subyacentes Tanto los activos fsicos e
intangibles pueden ser subestimados, a veces signifi- cativamente. Con frecuencia,
esto ocurre con los activos no amortizables que han sido celebrada durante mucho
tiempo, como la tierra. La tierra se llev a menudo en los libros en PUR valor de
persecucin, que es casi siempre menor que el valor de mercado actual, espe-
cialmente si se mantiene durante mucho tiempo. El ejemplo clsico es ferrocarriles,
que contienen millones de acres originalmente a ttulo gratuito cuando se
construyeron. Parte de esta tierra se utiliza en la Busi- Ness, pero una gran
mayora no lo es, sobre todo para los caminos occidentales. Algo as como 1 por
ciento de toda la tierra en California es propiedad de slo un par de las empresas
ferroviarias. Similar situaciones se producen en el aceite y otras empresas de
recursos naturales. La propiedad intelectual tambin puede ser infravalorado
(aunque en muchos casos, espe- cialmente con las adquisiciones, se sobre valorado,
cuidado!). Patentes y otrosnico, de cosecha propia know-how puede tener un valor
significativo, aunque corporativa la historia est llena de empresas (Xerox, los
Laboratorios Bell [Alcatel-Lucent], IBM) que no pudo capitalizar el potencial de
riqueza. La clave para la reproduccin del recurso infravalorado es si los activos
son realmente tan valioso poder, y cul es la estrategia para el desbloqueo de ese
valor. Ferrocarriles hasta hace poco han hecho poco para tratar de entender el
valor de sus activos de la tierra. (Ahora, estamos empezando a ver los patios de
ferrocarril convierten en plazas del centro, pero a veces a un gran gasto para
limpieza del medio ambiente). Buscar empresas con millones de acres o barriles en
los libros; examinar los precios actuales del mercado; decidir por s mismo si hay
una oportunidad. A continuacin, buscar evidencia de que la propia empresa reconoce
la oportunidad. Union Pacific Corporation (una empresa matriz del ferrocarril)
durante aos no slo mirado a vender sus tierras de carril adyacente, sino tambin
para orientar al cliente potencial com- em presas que se construiran las
instalaciones a lo largo de sus lneas y la nave por ferrocarril. Ellos tuvieron un
toda la filial inmobiliaria creada alrededor de esta idea. Fue una buena
estrategia, pero hasta ahora, es una gota en el ocano comparado con potencial.
Cuando la suma de las partes es superior a la totalidad Grande, estancada, set-in-
su-formas a veces las empresas ofrecen oportu- oculta corbatas. Si fueran a
romperse en partes, cada parte sera libre para centrarse en su oportunidades
bsicas. Un enfoque mejorado y la reduccin de la burocracia corporativa puede
hacer maravillas hacia reavivar el crecimiento, la satisfaccin de los clientes, y
la construccin exitosas nuevas marcas. El ejemplo clsico es el de AT & T, cuya
ruptura creada mil millones en valor de nuevos negocios (a pesar del hecho de que
la ruptura fue lejos de voluntario). 319 Captulo 18: El hacer compras para Valor:
Un enfoque prctico
pgina 340
Lo vemos hoy en da en muchas empresas de alimentos (tales como Kraft Foods) e
incluso Procter & Gamble, que ha hecho girar apagado varias divisiones importantes
a JM Smucker. Y a pesar de la escisin no fue pblica, la Daimler-Chrysler ruptura
tena una gran cantidad de inversores de valor pensando en valor de ruptura. La
clave es identificar estas empresas; a continuacin, tratar de visualizar lo que
deseen parecerse a piezas como individuales - como las empresas individuales. No
siempre es un Suc- cessful estrategia, porque la nueva cabeza debe ser creado para
ejecutar cada negocio, y las sinergias se pierden. Una separacin de General Motors
no puede trabajar porque la red de distribuidores y las sinergias de plataformas de
partes comunes se perderan. Tiene ms sentido que mltiples, no relacionados, o
negocios mal relacionados existir bajo un mismo paraguas corporativo. Si los
clientes son diferentes, tecnolo- gas son diferentes, o modelos de negocio son
diferentes, la separacin veces conduce a valorar. Hewlett-Packard y Agilent
Technologies (tecno- uno en ventas productos finales loga y la otra venta cosas
que hacen que las cosas funcionan a otras empresas de tecnologa) hicieron un
salto lgico, pero tard mucho tiempo para ambas compaas para alcanzar el ritmo
en sus mercados. Los mercados tienden a infravalorar enormes conglomerados. Es
difcil de apreciar y entender el valor de cada componente en detalle, por lo que
la inversin y el anli- sis pblica tienden a descontar lo que no entienden. A fin
de poner todo esto junto, y usted puede mirar a un General Electric o Procter &
Gamble y se preguntan si hay ms valor que satisface las pginas de valores.
Atencin a los rumores, imagen de la transicin, buscar pistas que la
administracin puede estar pensando en la misma lnea (unos desinversiones pequeos
pueden ser un experimento ment). Esta es un rea donde los analistas profesionales
pueden proporcionar una buena informa- cin en el que las empresas estn en juego
y lo que puede ser su valor de ruptura. golpeadores del crecimiento De vez en
cuando, las empresas relativamente estables llegar a pequea subsidiaria negocios,
a veces ya veces no relacionados, que pueden animar encima de negocio crecimiento.
Las compaas de telecomunicaciones se meti en el negocio de telefona celular y
3M es palo- ing con el auge de post-it. Hace veinte aos, el growthless Pacfico
Sur Ferrocarril comenz a usar su derecho de va de las lneas de
telecomunicaciones en un Busi- ness que con el tiempo se convirti en Sprint. Estos
golpeadores pueden encender el crecimiento, reavivar el crecimiento y proporcionar
una buena, vendible activos de downstream. Pueden ser como encontrar trozos de
pollo en un plato de Sopa - No existe en cada cucharada y tal vez no existe en
absoluto. Pero cuando una gran empresa cuervos sobre un pequeo nuevo producto o
desarrollo de negocios en su cartera dentro de sus filas, mantener los ojos
abiertos. 320 Parte IV: convertirse en un inversor de valor
pgina 341
Volviendo a la nave Muchas empresas pasan por reestructuraciones, reduccin de
personal, y la escisin de las empresas que no se consideran vitales para el
negocio principal. Generalmente hay una Back a lo bsicoytema centrala estos
acontecimientos, y por lo general se producen despus de largos perodos de
resultados de negocio pobres. los fabricantes de automviles de los Estados Unidos
(en particular Chrysler) pas por esto hace aos y obviamente estn haciendo de
nuevo, ejemplaridad plified por la campaa camino a seguir de Ford. Las compaas
areas han hecho, aunque con resultados mixtos, y lo ms probable es que el sector
bancario y el prstamo tendr hacer lo mismo. Cmo funcionan los plazos de entrega?
De acuerdo con Buffett y muchos otros profesionales, en general, no. Algunos tienen
xito, y cuando lo hacen, por lo general hay una gran impacto en el valor de los
accionistas. Sucedi con Chrysler, y de nuevo con Hewlett-Packard (cuyos problemas,
sobre todo, no eran tan graves). Determinando las inversiones de valor dignos en
estas situaciones es difcil. Probablemente la mejor enfoque es tratar de poner un
valor en el negocio restante del ncleo, ya que muchos lo hizo con el negocio de
impresin de HP ncleo; a continuacin, tratar de imaginar cmo otras unidades le
ira bien en una venta o con un cambio con xito. De nuevo aqu, el trabajo de los
profesionales no debe ser ignorada. obras cclicas En general, las empresas
cclicas no deben confundirse con las inversiones de valor. Crecimiento, aunque
evidentes en el corto plazo, por lo general no es sostenible. Los inversores son
cada vez ms prudente y no son tan propensos a ofrecer precios ms altos en los
buenos tiempos, ni diles camino hacia abajo en los malos tiempos, por lo que esta
forma de la sincronizacin del mercado no lo hace funcionar tan bien. 321 Captulo
18: El hacer compras para Valor: Un enfoque prctico Humo y espejos Algunas obras
de activos aparentes pueden ser un espejismo. Encontrar una empresa que vende a un
precio bajo de reserva (P / B), mira a los activos, y darse cuenta de que por
accin los activos son ms altos que el precio de la accin. Es una buena compra?
Depende de la calidad y la liquidez de los activos en los libros. gran
Manufacturing res y otras empresas de capital intensivo a menudo han sobrevaluado
activos en los libros. Si el los activos se basan en gran medida en los edificios,
equip- cin, e intangibles, cuidado; pero si son efectivo, valores negociables, los
recursos naturales, la tierra, y similares, no pueden ser un activo-play
oportunidad. Si hay una gran reserva de efectivo superior a la deuda, asegrese de
que la empresa es efectivo flujo positivo o casi. Usted no quiere que esto dinero
en efectivo a desaparecer quemadura de dinero en efectivo.
pgina 342
Pero de vez en cuando las compaas atrapadas en la piscina cclica vienen con
estrate- gas para salir de ella, y se mueven de manera ms constante hacia arriba
ya la derecha. La expansin internacional puede reducir los efectos cclicos.
Empresas de manufactura diversificarse en ms servicios financieros a prueba de
recesin (que hacen ms dinero como las condiciones de negocio pobres engendran
menores tasas de inters). General Electric ha dado cuenta de esto, y Ford ha
intentado. Otras compaas ms pequeas pueden tener las estrategias del ciclo de
golpear ms eficaces, porque es difcil de mantener barcos grandes como Ford y GE
gire cuando el viento cambia. Si un com- Pany parece barato y tiene algo nuevo en
su cartera para evitar cclico precio y las ganancias comportamiento, puede valer
la pena un vistazo. Haciendo que el juicio de valor en la prctica En el pleno
reconocimiento del hecho de que es probable que no es un inversor profesional, y es
probable que no tiene tiempo para arrastrar la lnea en el fondo analticas del
lago de invertir, es importante ofrecer un modelo prctico y simplificado para
escogiendo las inversiones de valor. El objetivo es hervir el proceso de seleccin
a algo que podra ser manejado de una media hora o menos por empresa. Ahora s, que
no siempre trabajar de esta manera, y uno no se comprometi $ 10 millones en
capital a una com- Pany basa en este anlisis, sino que proporciona motivos para
hacer una pequea inver- mentos o llevar a cabo otras investigaciones. Al final de
la broca, lo que debe, como se Peter Lynch sugiere, ser capaz de contar la historia
de una accin a la familia, amigos, y las mascotas favoritas. Y, sobre todo, para
ser capaz de entender, usted mismo, por qual igual que o no le gusta un negocio
como una inversin. evaluaciones de la vida real Los pasos principales son ?
Seleccin: Uso de las herramientas de deteccin, fondo de inversin que sostiene
las listas, o suselecciones propias en base a lo que se ve en el mercado, funcionan
de la Universo 5000 stock hasta 10, 20, tal vez 50 a mirar ms de cerca. Recoger
unos pocos y cavar ms profundo. ? La comprensin de la industria: Este paso es
opcional si ya estfamiliar, pero entender la dinmica de la industria, tendencias,
actores de la industria, y cmo su empresa seleccionada encaja en su industria. ?
Balance: Averiguar lo que est bien y lo que est mal acerca de una empresa.Un
enfoque que funciona es identificar los tres puntos ms fuertes y debilidades, una
mini-versin del anlisis FODA que se muestra en el Captulo 14. Es til hacer
una lista de verificacin simplificada de una pgina que cubre el sector
financiero, intan- Gibles y valoracin en una pgina para aclarar y resumir la
historia. 322 Parte IV: convertirse en un inversor de valor
pgina 343
Despus de tomar la decisin de invertir, no se haya terminado - escalones
descendentes incluir el seguimiento de la historia y decidir si y cundo vender. Ya
que puede tener recogi, estos dos elementos se pueden extraer a cabo durante un
tiempo muy largo. Paso 1: Seleccin El primer paso es la seleccin. Las
herramientas de evaluacin existen en muchos lugares para entrar en singu-
criterios lar o mltiples para delimitar la bsqueda. Puede utilizar el valor
predefinido pantallas de valores, o personalizar su propio en Yahoo! Finanzas o en
un corredor de plata- formar, haciendo hincapi en los ratios financieros y de
valoracin. Puede utilizar Value Line selecciones muy valorados para la
oportunidad o seguridad. Se puede ver la activi- lazos de los gestores de
fondos favoritos. O puede utilizar sus propias experiencias y la intuicin mercado.
Con la experiencia que va a desarrollar una trayectoria de seleccin que mejor se
adapte a sus inver- ing gustos y objetivos. Si usted puede reducir sus opciones a
5, 10, o 20 empresas en las que cavar ms profundo, su proceso de seleccin est
trabajando. Y entonces Mientras se realiza la etapa de evaluacin, lo que realmente
no importa cmo llega en la parte superior del embudo.