El pasado 23 de agosto, el consejo de ministros aprob el Marco Macroeconmico Multianual

2018-2021, que contiene las proyecciones oficiales del Ministerio de Economa y Finanzas
(MEF) y sirve de base para la confeccin del presupuesto gubernamental de 2018.

En esencia el documento plantea una reactivacin de la economa en el corto plazo a partir de

un mayor gasto pblico, pues tanto el consumo pblico (gasto corriente) como la inversin
pblica elevaran sus tasas de crecimiento de 0.5% y 7.5% respectivamente en 2017 a 5% y
17.5% en 2018. Por su parte, la inversin privada solo lo hara en 3.5%, tras cuatro aos de
cada. Cul sera el destino del dinero? Pues la expansin fiscal en lo que queda del ao y en
2018 estar basada en los gastos asociados a la reconstruccin y a las obras relacionadas con
los juegos panamericanos. El impulso fiscal recin terminara en 2019. Mientras tanto, el
aumento de la inversin privada en 2018 estar sostenida en la inversin en proyectos
mineros y de infraestructura.

Qu opinamos?

En primer lugar, el mayor gasto pblico requiere de un incremento sustantivo de los ingresos
tributarios; el mismo MMM seala que espera que en 2018 crezcan 6.7% en trminos reales.
En el cuadro 8 se observa que los ingresos tributarios creceran ms de 10 mil millones de soles
entre 2017 y 2018. La pregunta es obvia: es esto posible? Lo veo difcil.

En segundo lugar, el MMM plantea una reduccin gradual del dficit fiscal desde 3.5% del PIB
en 2018 hasta 1% en 2021. Sin un aumento significativo de los ingresos tributarios, solo queda
endeudarse, lo que se observa en el cuadro 18, que muestra que la deuda pblica se
incrementara de 156 817 millones de soles en 2017 a 252 562 en 2021. Todo indica que el
mayor gasto pblico se financiar con deuda.

En tercer lugar y como consecuencia, el PIB pasara de crecer 2.8% este 2017 a 4% en cada uno
de los siguientes aos hasta 2021. En el Per, la inversin privada representa 80% del total de
la inversin, mientras que la pblica solo 20%. Est claro que no se puede crecer sobre la base
de la inversin pblica, por lo que solo queda pensar que el MMM plantea enlazar los
aumentos en la inversin pblica con la privada, es decir, que la primera dinamice a la
segunda. Entonces la pregunta es: depende la inversin privada de los aumentos en la
pblica?

La apuesta podra tener sentido en un contexto de tranquilidad poltica y social y aqu est la
otra apuesta: que el entorno poltico y el social transiten hacia una situacin de tranquilidad y
orden en los siguientes meses; sin ellas es poco probable que la inversin privada, de cualquier
tamao, reaccione, pues las razones de su cada no se relacionan, al menos hasta ahora, con la
inversin pblica.
Lo que nos puede ayudar es la evolucin positiva de los precios de los metales, pues eso tiene
un impacto sobre las exportaciones que se viene observando desde 2016. Si esto se mantiene,
entonces se estara encendiendo uno de los motores de la economa peruana, pero por
razones internacionales y no debido a un esfuerzo interno. Ahora bien, mayores precios de los
metales incentivan la inversin minera y aqu aparece la tercera apuesta: que los proyectos
mineros puedan efectivamente llevarse a cabo. La experiencia reciente muestra que con un
gobierno dbil ello no es simple, ms aun si en la percepcin de la poblacin lo que falta es
dilogo. No es lo mismo aplicar medidas con 60% de aprobacin que con solo 19%.