BASES TERICAS

2.2.1 TEORAS DEL FINANCIAMIENTO

Teora financiera Pecking Order (Jerarqua de Preferencias).

Se refiere al orden jerrquico en situaciones de informacin asimtrica. Debido a que

existe una conexin entre decisiones de inversin y de financiamiento, las que
impactaran en forma positiva o negativa en la rentabilidad de la empresa.
Segn las bases de esta teora, lo determinante para la estructura financiera de las
empresas es la intencin de financiar nuevas inversiones:
- a travs de fondos propios
- con deuda de bajo riesgo: como el financiamiento bancario
- con deuda pblica.
Myers (1984) resume la Teora de la Jerarqua Financiera, en cuatro enunciados:
1. Es preferible la financiacin interna;
2. La tasa de reparto de dividendos estimada se adapta a las oportunidades de inversin;
3. La poltica de dividendos es fija, pero las fluctuaciones en la rentabilidad y las
oportunidades de inversin son impredecibles, por lo que los flujos de caja generados
internamente pueden ser mayores o menores a sus gastos de capital.
4. Si se necesita de financiacin externa, la empresa emite primero los ttulos ms
seguros (esto es, primero deuda, luego ttulos hbridos como obligaciones convertibles,
y recursos propios como ltimo recurso para la obtencin de fondos).

Teora financiera de Modigliani y Miller (1958).

Primeros en desarrollar un anlisis terico sobre la estructura financiera de las empresas
con el objetivo de estudiar sus efectos sobre el valor de la misma. La teora tradicional
plantea que la estructura financiera ptima ser aquella que maximice el valor de
mercado de la empresa y minimice el costo del capital. Este anlisis consta de dos
etapas:
1. Establecen la independencia del valor de la empresa respecto a su estructura de
financiamiento
2. Tomar en consideracin el impuesto sobre el ingreso de las sociedades los
conducen a concluir que hay una relacin directa entre el valor de la empresa y
su nivel de endeudamiento.
En ella participan las variables que permiten definir la rentabilidad financiera de la
organizacin, como variables de ingresos, costos variables, costos fijos, depreciaciones,
intereses financieros, impuestos, costos de deuda, costos de capital.
La tesis de M&M se fundamenta en tres proposiciones las cuales son:

Proposicin I de M&M. sostiene que el valor de una empresa depender nicamente

de su capacidad generadora de ingresos sin importar de dnde emanan los recursos de
financiamiento; es decir, tanto el valor total de mercado de una empresa como su costo
de capital son totalmente independientes de su estructura financiera, por lo tanto, la
poltica de endeudamiento de la empresa no tiene efectos sobre las decisiones de los
accionistas (Brealey y Myers, 1993).

Proposicin II de M&M. determina que la rentabilidad esperada de las acciones

ordinarias de una empresa endeudada crece directamente con el grado de
endeudamiento; es decir, el rendimiento que los accionistas desean obtener es una
funcin lineal de la razn de endeudamiento (Brealey y Myers, 1993).

Proposicin III de M&M. determina que la tasa de retorno de una inversin es

independiente a la opcin de financiamiento de la empresa, y esta como mnimo debe
ser igual a la tasa de capitalizacin que el mercado aplica a empresas sin
apalancamiento financiero; es decir, la tasa de retorno de la inversin requerida en la
evaluacin es independiente de la manera en que cada empresa est financiada
(Fernndez, 2003).

Teora financiera de Myers y Majluf (1984).

Es una de las ms influyentes cuando se trata de explicar la decisin de financiacin
respecto al apalancamiento corporativo. Esta teora reposa sobre la existencia de
informacin asimtrica los directores de la empresa y los inversionistas externos,
adems de los costos de transaccin generados debido a la emisin de nuevos ttulos; las
empresas deben asumir aquellos costos que son consecuencia de la informacin
asimtrica. Para minimizar stos y otros costos de financiacin, las empresas tienden a
financiar sus inversiones con fondos propios, luego deuda con bajo riesgo, y finalmente,
con acciones.

2.2.2 FUENTES DE FINANCIAMIENTO

Nunes (2016). Manifiesta que las fuentes de financiamiento designan el conjunto de

capital interno y externo que la empresa ha utilizado para su financiamiento. Al decidir
que financiamiento utilizar, la decisin recae en que si es un financiamiento interno o
externo. Esta eleccin debe recaer sobre los temas de: la prdida o ganancia de
autonoma financiera, la facilidad o posibilidad de acceder a fuentes de financiamiento,
el plazo para su devolucin, garantas requeridas, as como el costo del financiamiento.

2.2.3 EL FINANCIAMIENTO EN EL SECTOR COMERCIALIZADOR

Diario Gestin (2014). Los crditos a la MYPEs han ido en desaceleracin,

como respuesta a lo que ha estado ocurriendo a nivel macroeconmico en
trminos de la desaceleracin de la economa, y tambin debido a que los
crditos a las microempresas han ido alcanzando una mayor cobertura,
aproximadamente un 94% de las empresas en el pas son microempresas, dentro
de las cuales se encuentra el sector de MYPEs comercializadoras, siendo un sector que
ha ido creciendo de la mano con el sector micro financiero. En los ltimos aos la
importancia del crdito mype ha aumentado significativamente. Es ms o menos el
25% del total de crditos que se otorga en el sistema financiero.