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Índice
Lista de abreviaturas y siglas ............................................................................................ 3
Lista de tablas ................................................................................................................... 4
Resumen ........................................................................................................................... 5

1 INTRODUCCIÓN ....................................................................................................... 6

2 DESCRIPCIÓN DEL PROYECTO .......................................................................... 7

2.2.1 Equipamiento ........................................................................................................... 8
2.2.2 Remodelación .......................................................................................................... 8
2.2.3 Costos no especificados ........................................................................................... 9
2.2.4 Resumen de costos .................................................................................................. 9
2.3 Ingresos ..................................................................................................................... 10
2.4 Inversiones ................................................................................................................ 10

3 Financiamiento .......................................................................................................... 11

4 Resultados del análisis ............................................................................................... 13

5 Indicadores de rentabilidad ...................................................................................... 15

5.1 Valor presente ........................................................................................................... 15
5.2 Periodo de recuperación del capital .......................................................................... 16
5.3 Tasa interna de retorno ............................................................................................. 17

6 Análisis de sensibilidad ............................................................................................. 18

6.1 Variación del nivel de producción ............................................................................ 18
6.2 Variación de los costos ............................................................................................. 19
6.3 Punto de quiebre ....................................................................................................... 21
6.4 Variación del financiamiento.................................................................................... 22
6.5 Resultados................................................................................................................. 22

7 Conclusiones ............................................................................................................... 24

Anexos ............................................................................................................................ 25
Anexo 1 - Condiciones de crédito .................................................................................. 26
Anexo 2 - Análisis de sensibilidad ................................................................................. 31
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Lista de Abreviaturas y Siglas

CORFO = Corporación de Fomento a la Producción.

UF = unidad de fomento.

DA = depreciación acelerada.

DN = depreciación normal.

TRMA = Tasa de Retorno Mínima Asegurada.

VP = Valor presente.

PRK = Periodo de Recuperación de Capital.

TIR = Tasa Interna de Retorno.

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Lista de Tablas
TABLA 2.1 – Equipamiento requerido. ....................................................................................... 8
TABLA 2.2 – Costos de remodelación de las áreas. .................................................................... 8
TABLA 2.3 – Costos fijos. ........................................................................................................... 9
TABLA 2.4 – Costos variables. .................................................................................................... 9
TABLA 2.5 – Costos operacionales. .......................................................................................... 10
TABLA 2.6 – Valores de camisetas y nivel de producción. ....................................................... 10
TABLA 2.7 – Ingresos esperados. .............................................................................................. 10
TABLA 2.8 – Inversiones........................................................................................................... 10
TABLA 3.1 – Depreciaciones. ................................................................................................... 11
TABLA 3.2 – Condiciones de crédito. ....................................................................................... 12
TABLA 3.3 – Financiamiento con 50% de capital externo. ....................................................... 12
TABLA 3.4 – Financiamiento con 25% de capital externo. ....................................................... 12
TABLA 4.1 – Cuadro de resultados. .......................................................................................... 13
TABLA 4.2 – Cuadro de fuentes y uso de fondos (25% de financiamiento).. ........................... 14
TABLA 4.3 – Cuadro de fuentes y uso de fondos (50% de financiamiento).. ........................... 14
TABLA 5.1 – Valores presentes. ................................................................................................ 15
TABLA 5.2 – Resultados según PRK. ....................................................................................... 16
TABLA 5.3 – Estimación TIR. ................................................................................................... 17
TABLA 6.1 – Cuadro de resultados análisis de sensibilidad. .............................................. 17
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Resumen

El presente trabajo tiene como objetivo determinar la factibilidad económica de

instalar una nueva línea productiva, específicamente camisetas, en la empresa, con el
propósito de expandir su línea de negocios. Para esto se realizaron diferentes análisis
evaluatorios, conducentes a entregar cada uno por sí solo, una mirada particular al
problema, de forma de abarcar el mayor abanico de situaciones factibles de enfrentar
por el proyecto.
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1 Introducción

El estudio financiero a realizar es sobre el proyecto de creación de una nueva

línea productiva, específicamente camisetas, de la firma Textil Lourdes, frente al interés
presentado por un empresario extranjero con el cual trabajan. Cabe hacer notar que los
datos tomados para realizar este análisis están referidos al año 2007

Esta empresa actualmente se dedica a la producción de toallas, mas a pesar de

poseer ya una experiencia e infraestructura en el rubro (textil), la realización de este
proyecto implicaría un periodo de marcha blanca, debido al necesario aprendizaje de las
nuevas maquinarias, así como la puesta a punto óptima de estas.

El objetivo del trabajo es, mediante diversos análisis de financiamiento,

comprobar la viabilidad de este, considerando diversos factores que explicaremos más
adelante, y con la ayuda de estudios de mercado que nos ayudaran a dimensionar las
características de este para poder estructurar el proyecto; tales medidas entregan una
mayor certidumbre para la toma de decisiones.

La empresa es la más grande dentro del rubro de las toallas a nivel nacional en la
actualidad.

Para hacer el proyecto, debemos conocer los diversos aspectos involucrados:

Definir la capacidad productiva de la planta.

Determinar los costos involucrados, respecto a insumos, mano de obra y
restricciones legales por la implementación de las obras involucradas.
Calendarización de las etapas del proyecto: obra gruesa, marcha blanca,
funcionamiento estable, devolución del financiamiento.
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2 Descripción del proyecto

Consiste en la puesta en marcha de una nueva línea de negocios, ante los

requerimientos de uno de sus clientes extranjeros dada las ventajas económicas que les
confería los tratados de libre comercio existentes en la actualidad. Dicho requerimiento
consiste en la producción de camisetas (sin estampados) con y sin mangas.

La empresa, al saber que podría contar con una demanda constante y segura,
analiza el proyecto considerando que, al aprovechar un ingreso seguro, podría paliar los
efectos de ingreso al mercado de las camisetas (costos de marketing, inversión inicial,
marcha blanca, entre otros).

La realización de este comprende principalmente, dada la magnitud de los costos

involucrados, la adquisición de maquinaria específica para la confección de camisetas,
pues si bien cuentan con algunas capaces de realizar un trabajo equivalente, no lo
lograrían con la misma eficacia, además de quitarle horas-máquina a la producción de
toallas; además, hay que considerar la capacitación del personal encargado del manejo
de estas (las maquinas) o eventualmente la contratación de trabajadores con
conocimiento en el uso de dichas máquinas. Puesto que no es intención de la empresa
aumentar el personal, para efectos de análisis consideraremos solo la primera opción.

Por todo esto, la inversión podría ser destinada de la siguiente manera:

Adquisición de maquinaria (en cuyos costos normalmente se incluye la

instalación).

Remodelación de la fábrica para la instalación de las máquinas.

Asignaciones por nuevas tareas a sus trabajadores.

Insumos para la nueva producción (y su transporte, si fuera necesario).

Repuestos.

Además, aunque no está considerado dentro de la inversión debido a que se

aprovecharía de compartir los fondos ya destinados para este ítem, habría que
considerar el marketing para dar a conocer el producto y la marca.
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2.1 Costos
En este punto se procederá a detallar los costos involucrados en toda el proceso
del proyecto, esto es, especificar los gastos en equipamiento, remodelación de la fabrica,
los sueldos, así como los demás costos asociados a la operación de esta nueva línea
productiva.

2.2.1 Equipamiento
El detalle de los equipamientos necesarios, así como sus valores, lo podemos ver
en la tabla 2.1.

Tabla 2.1 – Equipamiento requerido.

departamentos
telares nº equipos valor total UF
telares 4,00 6.519,06
enconadora 2ª mano 1,00 306,92
repuestos 11,16
carros 5,00 7,17
estanterías de hilado 2,00 12,56
confección
carros ropa 5,00 7,17
mesones de corte 8,00 14,29
overlock 14,00 937,51
repisas de repuestos 2,00 12,56
repuestos 27,90
cortadora cuchillo recto 2,00 99,28
total 43,00 7.955,58
Fuente: [Elaboración propia]

2.2.2 Remodelación
Los gastos para la remodelación de los diversos departamentos a fin de
implementar el proyecto están detallados en la tabla 2.2.

Tabla 2.2 – Costos de remodelación de las áreas.

departamento
tejeduría monto UF
preparación suelo 198,42
instalación telar 66,97
realizar divisiones 16,74
confección
realizar divisiones 16,74
total 298,87
Fuente: [Elaboración propia]
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2.2.3 Costos no especificados

El detalle del resto de los costos, esto es los involucrados en el proyecto y que no
han sido especificados, los podemos observar en la tabla 2.3, para los costos fijos, y en
la tabla 2.4 para los variables. Obsérvese que se consideran los días no trabajados por
concepto de feriados, así como los gastos de seguros, que si bien no influyen en la
producción (en el caso de estos últimos), son costos asociados que no se pueden obviar,
dados los riesgos implicados en la operación de una planta de este tipo.

Tabla 2.3 – Costos fijos.

costos fijos mensual (UF) Anual (UF)

personal 511,45 6137,4
provisión feriados 47,43 569,16
insumos para equipos 32,60 391,2
asignación nuevas responsabilidades 46,57 558,84
indemnizaciones 27,90 334,8
herramientas e implementos de seguridad 4,46 53,52
seguros de incendio y adicionales 13,69 164,28
seguro de robos 47,76 573,12
consumo energético 11,16 133,92
agua 5,58 66,96
total 748,60 8983,2
Fuente: [Elaboración propia]

Tabla 2.4 – Costos variables.

costos variables anuales monto UF costos unitarios (UF)

insumos de producción 9.804,03 0,103746
hilado 162,36 0,001718
conos de hilo 100,44 0,001063
materiales de transporte 87,69 0,000928
insumos de tintorería 5.775,12 0,061112
costos de transporte 723,24 0,007653
insumos de oficina 167,40 0,001771
total 16.820,28 0,177992
Fuente: [Elaboración propia]

2.2.4 Resumen de costos

Los cuadros anteriores los podemos resumir en costos fijos y variables, para
facilitar la comprensión de estos, y dado el manejo posterior que se les dará para efectos
del análisis de financiamiento. Esto lo podemos observar en la tabla 2.5.
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Tabla 2.5 – Costos operacionales.

costos operacionales monto UF

costos fijos 8983,2
costos variables 1682.28
total 25803,48
Fuente: [Elaboración propia]

2.3 Ingresos
Los ingresos que analizaremos serán los que se esperan obtener, considerando
las demandas estimadas por parte de la empresa, tanto en el mercado nacional como en
el extranjero, tomando un solo precio para ambos mercados, el cual se presenta, junto
con el nivel de producción con el cual estimamos los ingresos, en la tabla 2.6, y los
ingresos generados en dichos mercados, en la tabla 2.7.

Tabla 2.6 – Valores de camisetas y nivel de producción.

valor unitario UF valor unitario pesos

0,393672 7054,459760
unidades anuales unidades mensuales
94500 7875
Fuente: [Elaboración propia]

Tabla 2.7 – Ingresos esperados.

ingreso esperado UF
año mercado nacional exportación
1-10 31206 5996
Fuente: [Elaboración propia]

2.4 Inversiones
Se detallan las inversiones necesarias para la realización del proyecto en la tabla
2.8, tomando en base el gasto que se necesitara incurrir según los costos involucrados y
declarados anteriormente.

Tabla 2.8 – Inversiones.

costos de inversión UF
activos fijos 8254,45
capital de trabajo 6450,89
activos nominales 0,00
total 14705,34
Fuente: [Elaboración propia]
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3 Financiamiento
Las condiciones para el financiamiento consideradas para el proyecto, fueron
calculadas en base a la depreciación acelerada (DA) puesto que permite un mayor VP
del proyecto, en desmedro de la depreciación normal (DN). Las condiciones del crédito
se pueden observar en la tabla 3.2, así como las depreciaciones involucradas se ven en
la tabla 3.1.

Tabla 3.1 – Depreciaciones.

ítem periodo DN periodo DA Inversión UF DN anual UF DA anual UF

remodelación departamentos 298,87
tejeduría 15 5 282,13 18,81 56,43
confección 15 5 16,74 1,12 3,35
instrumentos y maquinarias 0 0 7955,58 0 0
departamento tejeduría 0 0 6856,67 0 0
telares 12 4 6519,06 543,26 1629,77
enconadora 5 2 306,92 61,38 153,46
repuestos 2 1 11,16 5,58 11,16
carros 10 3 7,17 0,72 2,39
estantería de hilado 10 3 12,56 1,26 4,19
departamento confección 0 0 1098,71 0 0
carros ropa 10 3 7,17 0,72 2,39
mesones de corte 10 3 14,29 1,43 4,76
overlock 6 2 937,51 156,25 468,76
repisa repuestos 10 3 12,56 1,26 4,19
repuestos 2 1 27,9 13,95 27,9
cortadora 3 1 99,28 33,09 99,28
depreciación total año 1 0 0 8254,45 838,83 2468,03
depreciación total año 2 0 0 8254,45 767,4 2329,69
depreciación total año 3 0 0 8254,45 568,58 1689,55
depreciación total año 4 0 0 8254,45 563,19 1689,55
depreciación total año 5 0 0 8254,45 19,93 59,78
depreciación total año 6-10 0 0 8254,45 0 0
valor residual 0 0 0 0 0
Fuente: [Elaboración propia]

Para el pago de las cuotas, el cálculo de estas es:

Al 50% de financiamiento: Al 25% de financiamiento:

Cuota = 7354.5 * (A/P , 10% , 10) Cuota = 3677.3 * (A/P , 10% , 10)

= 7354.5 * 0.2054 = 3677.3 * 0.2054

= 1510.61 = 755.31
 12

Tabla 3.2 – Condiciones de crédito.

interes 10%
años plazo 10
tipo cuota fija
periodo de gracia si (3 años)
impuesto 19%
Fuente: [Elaboración propia]

Los resultados de cada forma de financiamiento, esto es el capital aportado

externamente en un 50% y 25%, los podemos observar en las tablas 3.3 y 3.4
respectivamente, en la forma de su valor presente (VP).

Tabla 3.3 – Financiamiento con 50% de capital externo.

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
saldo 7345,50 7345,50 7345,50 6570,34 5716,76 4777,83 3745,00 2608,89 1359,17 0,00
amortización 0,00 0,00 0,00 775,16 853,58 938,93 1032,83 1136,11 1249,72 1374,69
interés 735,45 735,45 735,45 735,45 657,03 571,68 477,78 374,50 260,89 135,92
escudo tributario 139,74 139,74 139,74 139,74 124,84 108,62 90,78 71,16 49,57 25,82
cuota 1510,61 1510,61 1510,61 1510,61 1510,61 1510,61 1510,61 1510,61 1510,61 1510,61
valor presente 139,74 127,03 115,48 104,99 85,26 67,44 51,24 36,51 23,12 10,95
Vp escudo tributario 761,78 VP proyecto 28123,34
Fuente: [Elaboración propia]

Tabla 3.4 – Financiamiento con 25% de capital externo.

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
saldo 3677,50 3677,50 3677,50 3289,94 2863,62 2394,68 1878,83 1311,41 687,24 0,00
amortización 0,00 0,00 0,00 387,56 426,32 468,95 515,84 567,43 624,17 686,59
interés 367,75 367,75 367,75 367,75 328,99 286,36 239,47 187,88 131,14 68,72
escudo tributario 69,87 69,87 69,87 69,87 62,51 54,41 45,50 35,70 24,92 13,06
cuota 755,31 755,31 755,31 755,31 755,31 755,31 755,31 755,31 755,31 755,31
valor presente 69,87 63,52 57,75 52,50 42,69 33,78 25,68 18,32 11,62 5,54
Vp escudo tributario 381,27 VP proyecto 27742,83
Fuente: [Elaboración propia]

De los valores obtenidos, podemos, en una primera instancia, optar por un

financiamiento con 50% del capital externo, pues entrega un mayor beneficio sobre los
requerimientos que el caso con un 25%.
 13

4 Resultados del análisis

Una vez que ya se establecieron las condiciones de financiamiento, se pasara a la
labor de analizar los resultados conforme al criterio establecido para el desarrollo del
proyecto, el cual será su sustentabilidad en el tiempo, o dicho de otra manera, se
presentaran los resultados del mismo en base a una tasa de retorno mínima asegurada
(TRMA) o costo de oportunidad, que para el presente caso será del 10%.

En una primera parte, se calculara el resultado operacional del proyecto

conforme a nuestras estimaciones, o sea, su valor presente, observable en la tabla 4.1

Tabla 4.1 – Cuadro de resultados.

VP
proyecto 43541,46
periodo 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
ingreso por ventas
(exportación) 31206,00 31206,00 31206,00 31206,00 31206,00 31206,00 31206,00 31206,00 31206,00 31206,00
ingreso por ventas
(nacional) 5996,00 5996,00 5996,00 5996,00 5996,00 5996,00 5996,00 5996,00 5996,00 5996,00
total ingresos 37202,00 37202,00 37202,00 37202,00 37202,00 37202,00 37202,00 37202,00 37202,00 37202,00
costos fijos 8983,00 9073,00 9164,00 9256,00 9348,00 9442,00 9536,00 9631,00 9728,00 9825,00
costos variables 16820,00 17325,00 17845,00 18380,00 18931,00 19499,00 20084,00 20687,00 21307,00 21946,00
total costos de
operación 25803,00 26398,00 27009,00 27636,00 28279,00 28941,00 29620,00 30318,00 31035,00 31771,00
depreciaciones 2468,00 2330,00 1690,00 1690,00 60,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
total costos 28271,00 28728,00 28699,00 29326,00 28339,00 28941,00 29620,00 30318,00 31035,00 31771,00
flujo antes
impuestos 8931,00 8474,00 8503,00 7876,00 8863,00 8261,00 7582,00 6884,00 6167,00 5431,00
impuestos (19%) 1696,89 1610,06 1615,57 1496,44 1683,97 1569,59 1440,58 1307,96 1171,73 1031,89
utilidad neta 7234,11 6863,94 6887,43 6379,56 7179,03 6691,41 6141,42 5576,04 4995,27 4399,11
vp 7234,11 6239,95 5692,09 4793,06 4903,37 4154,84 3466,67 2861,39 2330,33 1865,65
Fuente: [Elaboración propia]

El proyecto presenta un valor presente, o beneficios, mas allá de los

requerimientos iniciales, de lo cual podemos inferir la seguridad de este, al mismo
tiempo que nos plantea la interrogante de haber establecido un TRMA bastante bajo en
relación al conocimiento que se tenía de las características del proyecto (la seguridad de
contar con un demandante cautivo).

De un posterior estudio de los resultados, tanto para un financiamiento del 25%

y de un 50%, por los cuadros de fuentes y usos presentados en las tablas 4.2 y 4.4, se
obtienen los flujos finales del proyecto, que como se vio anteriormente en
financiamiento, la mejor opción será invertir con un 50% de capital propio.
 14

Tabla 4.2 – Cuadro de fuentes y uso de fondos (25% de financiamiento).

financiamiento: 25%
Periodo 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
fuente de fondos
capital propio 11031,75 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
capital bancario 3677,25 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
utilidad neta 0 7234,11 6863,94 6887,43 6379,56 7179,67 6691,41 6141,42 5576,04 4995,27 4399,11
depreciación 0 2468,00 2330,00 1690,00 1690,00 60,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
valor residual 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
total fuentes 14709,00 7234,11 6863,94 6887,43 6379,56 7179,67 6691,41 6141,42 5576,04 4995,27 4399,11
uso de fondos
inversión fija 8258,91 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
capital de trabajo 6450,09 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
total uso de fondos 14709,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Saldo 0,00 7234,11 6863,94 6887,43 6379,56 7179,67 6691,41 6141,42 5576,04 4995,27 4399,11
servicio deuda
amortización 0,00 0,00 0,00 0,00 387,26 426,32 468,95 515,84 567,43 624,17 686,59
Intereses 0,00 367,75 367,75 367,75 367,75 328,99 286,36 239,47 187,88 131,14 68,72
recuperación de
impuestos 0,00 69,87 69,87 69,87 69,87 62,51 54,41 45,50 35,70 24,92 13,06
total servicio deuda 0,00 297,88 297,88 297,88 685,14 692,80 700,90 709,81 719,61 730,39 742,25
total saldo 0,00 6936,23 6566,06 6589,55 5694,42 6486,87 5990,51 5431,61 4856,43 4264,88 3656,86
Fuente: [Elaboración propia]

Tabla 4.3 – Cuadro de fuentes y uso de fondos (50% de financiamiento).

financiamiento: 50%
periodo 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
fuente de fondos
capital propio 7354,50 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
capital bancario 7354,50 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
utilidad neta 0 7234,11 6863,94 6887,43 6379,56 7179,67 6691,41 6141,42 5576,04 4995,27 4399,11
depreciación 0 2468,00 2330,00 1690,00 1690,00 60,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
valor residual 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
total fuentes 14709,00 7234,11 6863,94 6887,43 6379,56 7179,67 6691,41 6141,42 5576,04 4995,27 4399,11
uso de fondos
inversión fija 8258,91 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
capital de trabajo 6450,09 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
total uso de fondos 14709,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
saldo 0,00 7234,11 6863,94 6887,43 6379,56 7179,67 6691,41 6141,42 5576,04 4995,27 4399,11
servicio deuda
amortización 0,00 0,00 0,00 0,00 775,16 853,58 938,93 1032,83 1136,11 1249,72 1374,69
intereses 0,00 735,45 735,45 735,45 735,45 657,03 571,68 477,78 374,50 260,89 135,92
recuperación de
impuestos 0,00 139,74 139,74 139,74 139,74 124,84 108,62 90,78 71,16 49,57 25,82
total servicio deuda 0,00 595,71 595,71 595,71 1370,87 1385,77 1401,99 1419,83 1439,45 1461,04 1484,79
total saldo 0,00 6638,40 6268,23 6291,72 5008,69 5793,90 5289,42 4721,59 4136,59 3534,23 2914,32
Fuente: [Elaboración propia]
 15

5 Indicadores de rentabilidad
Para realizar una mejor evaluación del proyecto, se realizaran 3 estudios
diferentes de rentabilidad, que abarcan los aspectos más básicos: valor presente, periodo
de recuperación del capital (PRK) y la tasa interna de retorno (TIR).

Tales casos, se analizaron para el proyecto puro (sin financiamiento), con un

50% de financiamiento y por último, con un 25%.

5.1 Valor presente

De los valores obtenidos, podemos, en una primera instancia, optar por un
financiamiento con 50% del capital externo, pues entrega un mayor beneficio sobre los
requerimientos que el caso con un 25%.

Los resultados están en la tabla 5.1, así como el gráfico en la figura 5.1.

Tabla 5.1 – Valores presentes.

sin financiamiento
valor presente proyecto 27361,56
25% financiamiento
valor presente escudo tributario 381,27
valor presente proyecto con financiamiento 27742,83
50% financiamiento
valor presente escudo tributario 761,78
valor presente proyecto con financiamiento 28123,34
Fuente: [Elaboración propia]

VP
V P s in
8000 financ iamiento

V P c on
financ iamiento
3000 50%
V P c on
financ iamiento
periodo
25%
vp [UF]

-2000 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 [años]

-7000

-12000

-17000

Figura 5.1 –VP del proyecto.

Fuente: [Elaboración propia]
 16

5.2 Periodo de recuperación del capital

En este caso, se simulara el tiempo requerido para recuperar el capital invertido,
para los 3 casos que hemos estado analizando. Para todos estos, recuperaremos nuestra
inversión al tercer año. Los detalles de la forma de cálculo lo observamos en la tabla
5.2, y el gráfico de la figura 5.1 facilita visualizar el punto donde se produce dicha
recuperación (VP = 0).

Tabla 5.2 – Resultados según PRK.

subtotal sin subtotal con 50% de subtotal con 75% de

periodo financiamiento capital propio capital propio
0 -16179,90 -16179,90 -16179,90
1 -8945,79 -8806,05 -8875,92
2 -2705,84 -2439,07 -2572,46
3 2986,25 3368,51 3177,38
4 7779,30 8266,56 8022,93
5 12682,68 13255,20 12969,00
6 16837,52 17477,48 17157,62
7 20304,19 20995,40 20649,98
8 23165,58 23893,30 23529,69
9 25495,91 26246,76 25871,64
10 27361,56 28123,36 27742,83
Fuente: [Elaboración propia]

PRK
28000
P R K s in
23000 financ iamiento

18000
P R K c on
13000 financ iamiento
50%
vp [UF]

8000 P R K c on
financ iamiento
3000 25%
periodo
-2000
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 [años]
-7000

-12000

-17000

Figura 5.2 –PRK del proyecto.

Fuente: [Elaboración propia]
 17

5.3 Tasa interna de retorno

Consiste en buscar una tasa (TRMA), que nos entregue un valor presente del
proyecto igual a cero. De este modo, se puede saber el nivel de rentabilidad de este, para
un análisis posterior más convincente, recordando que una mayor TRMA implica un
menor riesgo por parte del proyecto.

De los 3 casos, desarrollados en la tabla 5.3, la mayor TIR se obtiene con un

financiamiento externo del 50%, logrando un 46,37% (en la figura 5.3 se grafican los
resultados).

Tabla 5.3 – Estimación TIR.

flujo neto sin flujo neto 50% flujo neto 25% vp proyecto vp proyecto vp proyecto
period financiamient financiamient financiamient con capital 50% capital 75% capital
o o o o propio propio propio
0 -14709,00 -14709,00 -14709,00 -21384,90 -21529,80 -21457,38
1 7234,11 7373,85 7303,98 7234,11 7373,85 7303,98
2 6863,94 7003,68 6933,81 4721,05 4784,91 4753,09
3 6887,43 7027,17 6957,30 3258,28 3280,02 3269,26
4 6379,56 6519,30 6449,43 2075,81 2078,95 2077,47
5 7179,03 7303,87 7241,54 1606,67 1591,27 1599,00
6 6691,41 6800,03 6745,82 1030,02 1012,16 1021,07
7 6141,42 6232,20 6186,92 650,22 633,77 641,95
8 5576,04 5647,20 5611,74 406,05 392,35 399,14
9 4995,27 5044,84 5020,19 250,20 239,46 244,77
10 4399,11 4424,93 4412,17 151,55 143,50 147,47
TIR 45,39% 46,37% 45,88% -0,94 0,43 -0,19
Fuente: [Elaboración propia]

TIR
17000

15000

13000
TIR s in
11000 financ iamiento
TIR c on 50%
vp [UF]

9000
financ iamiento

7000 TIR c on 25%

financ iamiento
5000

3000

1000
trma [%]
-100020% 30% 40% 50%

Figura 5.3 –TIR del proyecto.

Fuente: [Elaboración propia]
 18

6 Análisis de sensibilidad
Para finalizar el estudio del proyecto, se realizara un análisis de sensibilidad
respecto a los costos fijos y variables, niveles de producción, tipos de financiamiento y
punto de quiebre. Tales variaciones entregan una visión de los posibles escenarios a los
cuales se enfrentara la firma de realizar el proyecto.

De esta forma, se puede tener una idea de las peores situaciones que podrían
ocurrir, para de esta forma desechar el proyecto, o realizar modificaciones para prevenir
de una mejor forma los casos adversos.

Los resultados se presentaran a través de graficas comparativas, y el detalle de

sus cálculos se presentan en el anexo 2.

6.1 Variación del nivel de producción

Los 2 casos que se estudiaran están referidos a la producción para el mercado
internacional y el nacional. Se realizo una separación, a pesar de ser el mismo producto
vendido prácticamente al mismo precio, debido a las diferencias de tamaño y
competencia en ambos mercados. En el caso de las exportaciones, se analizaron
variaciones de ±15%, mientras que para la producción nacional el rango era de ±10%.
Los resultados comparativos se presentan en la figura 6.1 para las exportaciones y 6.2
para el mercado chileno, observándose claramente la diferencia entre los casos
pesimistas y optimistas, siendo mayor esta para el caso de las exportaciones.

Figura 6.1 – Análisis de sensibilidad de la producción para el mercado internacional.

Fuente: [Elaboración propia]
 19

Figura 6.2 – Análisis de sensibilidad de la producción para el mercado nacional.

Fuente: [Elaboración propia]

6.2 Variación de los costos

El caso de los costos es un poco más complejo que el anterior, debido a el
número de estos involucrados. Sin embargo, dado que solo es una estimación
demostrativa de como se verá afectada la inversión y no de las características de los
cambios en los costos, analizaremos los costos totales, tanto fijos como variables.

Los rangos de evaluación serán de ±15% para ambos costos, y reflejaran el

aumento de los factores productivos así como los costos propios del operar una cierta
maquinaria y su desgaste a lo largo del tiempo.

Como se puede apreciar en las figuras 6.3 y 6.4, el cambio más dramático se
observa en los costos variables, claramente influenciados por estar más afectos a las
variaciones de los precios de los factores productivos y el nivel de producción al cual se
trabaja, a diferencia de los costos fijos que no aumentan considerablemente el costo
final del proyecto.
 20

Figura 6.3 – Análisis de sensibilidad de los costos fijos.

Fuente: [Elaboración propia]

Figura 6.4 – Análisis de sensibilidad de los costos variables.

Fuente: [Elaboración propia]
 21

6.3 Punto de quiebre

Este es un caso diferente a los anteriores, puesto que es un análisis del nivel de
producción necesaria para encontrarse en un punto desde el cual la disminución en una
unidad de la producción significa tener un valor presente del proyecto negativo.

Por lo mismo, su cálculo implica ir probando diferentes niveles de producción,

lo que obviamente modifica los costos fijos, haciendo más complejo su cálculo, pero al
mismo tiempo le otorga un aspecto más real al análisis.

Para el presente proyecto, dicho punto se encuentra a un nivel de producción de

32204 unidades de camisetas, y según se aprecia en la figura 6.5, en la curva se aprecian
los valores presentes para cada nivel de producción, así como el punto crítico en la
intersección de dicha curva con el eje de producción.

Figura 6.5 – Análisis de sensibilidad del punto de quiebre.

Fuente: [Elaboración propia]
 22

6.4 Variación del financiamiento

Por último, se analizara como se vería afectado el proyecto al cambiar el
porcentaje de financiamiento. Esto, debido a los índices de riesgo en los que cae una
empresa al momento de solicitar un crédito, factor que puede influir en la valorización
de la firma si cotiza en la bolsa de comercio.

Para la presente situación se medirán los escudos tributarios generados tanto por
un financiamiento con un 30% de capital externo como con un 40%, cuyos resultados se
pueden ver en la figura 6.6. De este se ve que, como se comprobó antes, se produce un
mayor escudo o beneficio económico con un mayor nivel de financiamiento.

Figura 6.6 – Análisis de sensibilidad del punto de quiebre.

Fuente: [Elaboración propia]

6.5 Resultados
De todas las situaciones enfrentadas, presentadas con mayor claridad en la tabla
6.1, es como se evalúa el proyecto. Si están bien realizadas las estimaciones, entre todos
los métodos se debería formar una imagen correcta de un hipotético escenario. Sin
embargo, dado que una información completa es siempre difícil de conseguir, y no es la
misma para cada aspecto a evaluar, se puede ponderar cada situación en forma
diferente, según sean las prioridades para la evaluación del proyecto: nivel de riesgo (a
través del financiamiento), estructura de costos, nivel de producción.
 23

Comparando los resultados obtenidos en cada uno de los análisis de sensibilidad,

los casos extremos se presentan para la variación en el nivel de exportación, marcando
los mejores y peores escenarios posibles. Según el criterio de riesgo del comité
evaluador que se haya establecido, podría elegirse como un patrón a seguir, dado que
enfrenta un mayor desplazamiento en los resultados finales, si se opta por un cierto
riesgo. Sin embargo, si se opta por una política más conservadora, esta situación nos
alejaría pues el riesgo de enfrentar una situación riesgosa o de menores retornos no sería
aceptable.

Tabla 6.1 – Cuadro de resultados análisis de sensibilidad.

análisis sensibilidad rango valor esperado proyecto [UF]

optimista pesimista optimista esperada pesimista
exportación +15% -15% 52987,96 43541,46 1734,53
nacional +10% -10% 30644,26 43541,46 24078,86
costos fijos -15% +15% 35020,49 43541,46 19702,64
costos variables -15% +15% 42836,32 43541,46 11886,80
financiamiento A 30% 27717,13
financiamiento B 40% 27906,02
punto de quiebre 32204 [unidades] -1,49
Fuente: [Elaboración propia]
 24

7 Conclusiones

En el presente informe, el alumno ha expuesto los principales métodos para la

evaluación de proyectos, conforme los ha utilizado para analizar la factibilidad de
implementación de una nueva línea productiva en la empresa Textil Lourdes S.A.

De tal manera, se pudo comprender los diversos componentes de un proceso

evaluatorio, al mismo tiempo que aprendía diferentes conceptos del ámbito de la
ingeniería económica, aplicándolos en una situación real y no ideal, lo cual facilito su
comprensión, a la vez que prepara de una mejor manera para enfrentar situaciones del
cotidiano vivir.

Para el caso analizado, se dio la situación que bajo todas las eventualidades a las
cuales se estudio su comportamiento, arrojo un proyecto satisfactorio, con beneficios
por sobre los requerimientos. En un primer momento, esto pareció algo natural, dadas
las certezas que se poseían sobre las condiciones de la demanda, más conforme se
desarrollaba cada aspecto del informe, y fruto del conocimiento adquirido en la
investigación, se genero una incertidumbre respecto a la correcta evaluación de los
diversos factores incidentes en el proyecto: la estimación de costos, los niveles de
producción, la TRMA; esto, pues lo común es que los proyectos arrojen valores bastante
cercanos a cero. Por ello, el proyecto es altamente recomendable en la medida que sean
revisados los datos empleados para este análisis.
 25

Anexos
 26

Anexo 1 - Condiciones de crédito

1 Crédito CORFO Multisectorial

Es un crédito de largo plazo o leasing bancario que permite a las empresas
realizar las inversiones requeridas para el desarrollo de sus actividades. El
financiamiento es otorgado por bancos comerciales con recursos de CORFO.

Quiénes pueden postular: Empresas chilenas productoras de bienes y servicios,

con ventas anuales de hasta US$ 30 millones, excluido el IVA.

Qué tipo de proyectos financia: Inversiones en maquinarias y equipos, la

ejecución de construcciones, instalaciones y obras civiles, plantaciones (excepto
cultivos anuales), ganado (excepto el de engorda) y servicios de ingeniería y
montaje, incluyendo capital de trabajo asociado a dichas inversiones. También
financia inversiones en maquinarias, equipos, construcciones, instalaciones y
obras civiles, de hasta 365 días de antigüedad, mediante operaciones de
leaseback.

Cuánto financia: El monto máximo del crédito es de US$ 5 millones. Se otorga

en dólares o en Unidades de Fomento (UF), a tasa de interés fija o variable, con
plazos de pago de entre 3 a 10 años y períodos de gracia de hasta 24 meses. La
empresa puede solicitar hasta el 30% del total del financiamiento para costear
capital de trabajo.

Cuándo postular: Las gestiones para obtener este financiamiento pueden

realizarse durante todo el año. Cabe recordar que este crédito financia tanto
inversiones nuevas como también aquellas que cuenten con menos de 1 año de
ejecución desde la fecha de solicitud de recursos al banco.

Cómo postular: La empresa debe acercarse directamente a las oficinas de los

bancos que pueden otorgar este crédito. Estos bancos son:

o ABN Amro Bank o Banco Internacional

o Banco BBVA o Banco Santander
o Banco BICE o Banco Security
o Banco Crédito Inversiones o Corpbanca
o Banco de Chile o Rabobank
o Banco del Desarrollo o Scotiabank

Los bancos cuentan con plataformas especializadas para la atención de

empresas, lo que les permite evaluar la pertinencia de una solicitud de
 27

financiamiento. En caso de aprobarla, solicitará a CORFO un préstamo en las

mismas condiciones otorgadas al cliente. De este modo, la empresa no tiene que
realizar ninguna gestión ante CORFO.

En todo caso, es recomendable que la empresa consulte en más de un

banco, con el objeto de buscar la alternativa que le resulte más conveniente.

Qué se requiere para postular: La empresa debe demostrar que produce bienes o
servicios con ventas inferiores a US$ 30 millones al año, y que llevará a cabo
una inversión elegible, de acuerdo a lo señalado en las Normas de esta línea.

La empresa debe presentar al banco su proyecto de inversión, indicando,

entre otros aspectos, cómo se utilizarán los fondos solicitados y cuáles serán los
flujos de retorno de la inversión.

Dependiendo de las políticas de crédito del banco, de las características

de la empresa y del proyecto a financiar, la empresa deberá contar con garantías
que disminuyan el riesgo de crédito de la operación.

Cómo se selecciona un proyecto: La evaluación inicial es realizada por el banco,

según sus políticas comerciales y de riesgo crediticio. Luego de aprobar el
crédito, el banco solicita el financiamiento a CORFO, que evalúa la elegibilidad
del proyecto según las pautas establecidas en las Normas de Utilización de la
línea.

Cuánto tarda la respuesta: Desde que el banco envía la solicitud de crédito hasta
que es aprobada por CORFO generalmente transcurren tres semanas, siempre y
cuando el proyecto cumpla con los criterios de elegibilidad establecidos para
este programa.

Cómo se informa la aprobación o rechazo: CORFO informa directamente al

banco sobre el resultado de la solicitud de financiamiento presentada. Es el
banco el que posteriormente comunica dicho resultado a la empresa solicitante.

Qué pasos siguen tras la aprobación de un proyecto: En el caso de contar con la

aprobación del financiamiento, el banco fija con la empresa el plazo para la
entrega de los fondos. Cuando se ha determinado dicha fecha, el banco envía a
CORFO una solicitud de desembolso del préstamo. CORFO transfiere los
fondos al banco para que éste, a su vez, los transfiera a la empresa beneficiaria.

El banco debe realizar el primer desembolso del préstamo antes de 6

meses desde la fecha de notificación de la aprobación por parte de CORFO y
girar el crédito en su totalidad dentro del plazo de 1 año desde dicha
notificación.
 28

2 Crédito BancoEstado

Financiamiento a corto plazo

Beneficios:

o Disponibilidad inmediata de fondos para capital de trabajo y cubrir

eventualidades que puedan afectar a la empresa.

Características:

o Prestamos a menos de 1 año:

 Crédito en pesos o UF, con tasa de interés fija para todo el periodo.

 Plazo de hasta 365 días, renovable dentro de la vigencia de la línea de

crédito.

 Garantías hipotecarias, prendaria o con aval calificado.

 Admite un prepago según las condiciones pactadas.

o Créditos en Cuentas Corrientes (con garantías en letras):

 Créditos en pesos, con garantía de letras aceptadas por terceros y

calificadas por BancoEstado.

 Servicio adicional de cobranza de sus letras.

 Requiere un respaldo mínimo de letras equivalentes al 100 por ciento

del monto del crédito.

Financiamiento a mediano plazo

Beneficios:

o Contempla periodo de gracia para las amortizaciones de capital, durante el

cual sólo se pagan intereses.

o Servicio trimestral, semestral o anual, de acuerdo al flujo de fondos de la

empresa.

Características:

o Destinado al financiamiento de capital de trabajo permanente, inversiones en

general, y a otras necesidades del negocio.

o Préstamos en UF de 12 a 36 meses.

o Garantías hipotecarias, prendaria o con aval calificado.

 29

Financiamiento a largo plazo

Beneficios:

o Contempla periodo de gracia para las amortizaciones de capital, durante el

cual sólo se pagan intereses.

o Garantía hipotecaria prendaria.

o Servicio trimestral, semestral o anual, de acuerdo al flujo de fondos de la

empresa.

Características:

o Destinado al financiamiento de capital de trabajo permanente, inversiones en

general, y a otras necesidades del negocio.

o Préstamos en UF reajustables.

o Montos de hasta un 75% del proyecto de inversión.

o Plazos de hasta 10 años, dependiendo del proyecto de inversión y la

recomendación.
 30

Anexo 2 – Analisis de sensibilidad

análisis sensibilidad: VP
variación producción exportación optimista +15% proyecto 52987,96
periodo 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
ingreso por ventas
(exportación) 35886,90 35886,90 35886,90 35886,90 35886,90 35886,90 35886,90 35886,90 35886,90 35886,90
ingreso por ventas
(nacional) 5996,00 5996,00 5996,00 5996,00 5996,00 5996,00 5996,00 5996,00 5996,00 5996,00
ingresos por
liquidación de activos 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
total ingresos 41882,90 41882,90 41882,90 41882,90 41882,90 41882,90 41882,90 41882,90 41882,90 41882,90
costos fijos 8983,00 9073,00 9164,00 9256,00 9348,00 9442,00 9536,00 9631,00 9728,00 9825,00
costos variables 16820,00 17325,00 17845,00 18380,00 18931,00 19499,00 20084,00 20687,00 21307,00 21946,00
costo venta de activos
(Valor Libro) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
total costos de
operación 25803,00 26398,00 27009,00 27636,00 28279,00 28941,00 29620,00 30318,00 31035,00 31771,00
depreciaciones 2468,00 2330,00 1690,00 1690,00 60,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
total costos 28271,00 28728,00 28699,00 29326,00 28339,00 28941,00 29620,00 30318,00 31035,00 31771,00
flujo antes impuestos 13611,90 13154,90 13183,90 12556,90 13543,90 12941,90 12262,90 11564,90 10847,90 10111,90
impuestos (19%) 2586,26 2499,43 2504,94 2385,81 2573,34 2458,96 2329,95 2197,33 2061,10 1921,26
utilidad neta 11025,64 10655,47 10678,96 10171,09 10970,56 10482,94 9932,95 9367,57 8786,80 8190,64
vp 11025 9686,79 8825,59 7641,69 7493,04 6509,08 5606,89 4807,04 4099,11 3473,63

análisis sensibilidad: VP
variación producción exportación pesimista -15% proyecto 1734,53
periodo 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
ingreso por ventas
(exportación) 26525,10 26525,10 26525,10 26525,10 26525,10 26525,10 26525,10 26525,10 26525,10 26525,10
ingreso por ventas
(nacional) 5996,00 5996,00 5996,00 5996,00 5996,00 5996,00 5996,00 5996,00 5996,00 5996,00
ingresos por
liquidación de activos 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
total ingresos 32521,10 32521,10 32521,10 32521,10 32521,10 32521,10 32521,10 32521,10 32521,10 32521,10
costos fijos 8983,00 9073,00 9164,00 9256,00 9348,00 9442,00 9536,00 9631,00 9728,00 9825,00
costos variables 16820,00 17325,00 17845,00 18380,00 18931,00 19499,00 20084,00 20687,00 21307,00 21946,00
costo venta de activos
(Valor Libro) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
total costos de
operación 25803,00 26398,00 27009,00 27636,00 28279,00 28941,00 29620,00 30318,00 31035,00 31771,00
depreciaciones 2468,00 2330,00 1690,00 1690,00 60,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
total costos 28271,00 28728,00 28699,00 29326,00 28339,00 28941,00 29620,00 30318,00 31035,00 31771,00
flujo antes impuestos 4250,10 3793,10 3822,10 3195,10 4182,10 3580,10 2901,10 2203,10 1486,10 750,10
impuestos (19%) 807,52 720,69 726,20 607,07 794,60 680,22 551,21 418,59 282,36 142,52
utilidad neta 3442,58 3072,41 3095,90 2588,03 3387,50 2899,88 2349,89 1784,51 1203,74 607,58
vp 3442,58 2793,10 2558,60 1944,43 2313,71 1800,60 1326,45 915,74 561,55 257,67
 31

análisis sensibilidad: VP
variación producción nacional optimista +10% proyecto 30644,26
periodo 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
ingreso por ventas
(exportación) 31206,00 31206,00 31206,00 31206,00 31206,00 31206,00 31206,00 31206,00 31206,00 31206,00
ingreso por ventas
(nacional) 6595,60 6595,60 6595,60 6595,60 6595,60 6595,60 6595,60 6595,60 6595,60 6595,60
ingresos por liquidación
de activos 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
total ingresos 37801,60 37801,60 37801,60 37801,60 37801,60 37801,60 37801,60 37801,60 37801,60 37801,60
costos fijos 8983,00 9073,00 9164,00 9256,00 9348,00 9442,00 9536,00 9631,00 9728,00 9825,00
costos variables 16820,00 17325,00 17845,00 18380,00 18931,00 19499,00 20084,00 20687,00 21307,00 21946,00
costo venta de activos
(Valor Libro) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
total costos de
operación 25803,00 26398,00 27009,00 27636,00 28279,00 28941,00 29620,00 30318,00 31035,00 31771,00
depreciaciones 2468,00 2330,00 1690,00 1690,00 60,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
total costos 28271,00 28728,00 28699,00 29326,00 28339,00 28941,00 29620,00 30318,00 31035,00 31771,00
flujo antes impuestos 9530,60 9073,60 9102,60 8475,60 9462,60 8860,60 8181,60 7483,60 6766,60 6030,60
impuestos (19%) 1810,81 1723,98 1729,49 1610,36 1797,89 1683,51 1554,50 1421,88 1285,65 1145,81
utilidad neta 7719,79 7349,62 7373,11 6865,24 7664,71 7177,09 6627,10 6061,72 5480,95 4884,79
vp 7719,79 6681,47 6093,48 5157,95 5235,10 4456,41 3740,82 3110,62 2556,90 2071,63

análisis sensibilidad: VP
variación producción nacional pesimista -10% proyecto 24078,86
periodo 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
ingreso por ventas
(exportación) 31206,00 31206,00 31206,00 31206,00 31206,00 31206,00 31206,00 31206,00 31206,00 31206,00
ingreso por ventas
(nacional) 5396,40 5396,40 5396,40 5396,40 5396,40 5396,40 5396,40 5396,40 5396,40 5396,40
ingresos por liquidación
de activos 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
total ingresos 36602,40 36602,40 36602,40 36602,40 36602,40 36602,40 36602,40 36602,40 36602,40 36602,40
costos fijos 8983,00 9073,00 9164,00 9256,00 9348,00 9442,00 9536,00 9631,00 9728,00 9825,00
costos variables 16820,00 17325,00 17845,00 18380,00 18931,00 19499,00 20084,00 20687,00 21307,00 21946,00
costo venta de activos
(Valor Libro) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
total costos de
operación 25803,00 26398,00 27009,00 27636,00 28279,00 28941,00 29620,00 30318,00 31035,00 31771,00
depreciaciones 2468,00 2330,00 1690,00 1690,00 60,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
total costos 28271,00 28728,00 28699,00 29326,00 28339,00 28941,00 29620,00 30318,00 31035,00 31771,00
flujo antes impuestos 8331,40 7874,40 7903,40 7276,40 8263,40 7661,40 6982,40 6284,40 5567,40 4831,40
impuestos (19%) 1582,97 1496,14 1501,65 1382,52 1570,05 1455,67 1326,66 1194,04 1057,81 917,97
utilidad neta 6748,43 6378,26 6401,75 5893,88 6693,35 6205,73 5655,74 5090,36 4509,59 3913,43
vp 6748,43 5798,42 5290,71 4428,16 4571,65 3853,27 3192,52 2612,16 2103,76 1659,68
 32

análisis sensibilidad: VP
variación costos fijos optimista -15% proyecto 35020,49
periodo 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
ingreso por ventas
(exportación) 31206,00 31206,00 31206,00 31206,00 31206,00 31206,00 31206,00 31206,00 31206,00 31206,00
ingreso por ventas
(nacional) 5996,00 5996,00 5996,00 5996,00 5996,00 5996,00 5996,00 5996,00 5996,00 5996,00
ingresos por
liquidación de activos 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
total ingresos 37202,00 37202,00 37202,00 37202,00 37202,00 37202,00 37202,00 37202,00 37202,00 37202,00
costos fijos 7635,55 7712,05 7789,40 7867,60 7945,80 8025,70 8105,60 8186,35 8268,80 8351,25
costos variables 16820,00 17325,00 17845,00 18380,00 18931,00 19499,00 20084,00 20687,00 21307,00 21946,00
costo venta de activos
(Valor Libro) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
total costos de
operación 24455,55 25037,05 25634,40 26247,60 26876,80 27524,70 28189,60 28873,35 29575,80 30297,25
depreciaciones 2468,00 2330,00 1690,00 1690,00 60,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
total costos 26923,55 27367,05 27324,40 27937,60 26936,80 27524,70 28189,60 28873,35 29575,80 30297,25
flujo antes impuestos 10278,45 9834,95 9877,60 9264,40 10265,20 9677,30 9012,40 8328,65 7626,20 6904,75
impuestos (19%) 1952,91 1868,64 1876,74 1760,24 1950,39 1838,69 1712,36 1582,44 1448,98 1311,90
utilidad neta 8325,54 7966,31 8000,86 7504,16 8314,81 7838,61 7300,04 6746,21 6177,22 5592,85
vp 8325,54 7242,10 6612,28 5637,99 5679,13 4867,16 4120,68 3461,87 2881,72 2371,91

análisis sensibilidad: VP
variación costos fijo pesimista +15% proyecto 19702,64
periodo 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
ingreso por ventas
(exportación) 31206,00 31206,00 31206,00 31206,00 31206,00 31206,00 31206,00 31206,00 31206,00 31206,00
ingreso por ventas
(nacional) 5996,00 5996,00 5996,00 5996,00 5996,00 5996,00 5996,00 5996,00 5996,00 5996,00
ingresos por
liquidación de activos 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
total ingresos 37202,00 37202,00 37202,00 37202,00 37202,00 37202,00 37202,00 37202,00 37202,00 37202,00
costos fijos 10330,45 10433,95 10538,60 10644,40 10750,20 10858,30 10966,40 11075,65 11187,20 11298,75
costos variables 16820,00 17325,00 17845,00 18380,00 18931,00 19499,00 20084,00 20687,00 21307,00 21946,00
costo venta de activos
(Valor Libro) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
total costos de
operación 27150,45 27758,95 28383,60 29024,40 29681,20 30357,30 31050,40 31762,65 32494,20 33244,75
depreciaciones 2468,00 2330,00 1690,00 1690,00 60,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
total costos 29618,45 30088,95 30073,60 30714,40 29741,20 30357,30 31050,40 31762,65 32494,20 33244,75
flujo antes impuestos 7583,55 7113,05 7128,40 6487,60 7460,80 6844,70 6151,60 5439,35 4707,80 3957,25
impuestos (19%) 1440,87 1351,48 1354,40 1232,64 1417,55 1300,49 1168,80 1033,48 894,48 751,88
utilidad neta 6142,68 5761,57 5774,00 5254,96 6043,25 5544,21 4982,80 4405,87 3813,32 3205,37
vp 6142,68 5237,79 4771,90 3948,13 4127,62 3442,52 2812,66 2260,91 1778,94 1359,39
 33

análisis sensibilidad: VP
variación costos variable optimista -15% proyecto 42836,32
periodo 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
ingreso por ventas
(exportación) 31206,00 31206,00 31206,00 31206,00 31206,00 31206,00 31206,00 31206,00 31206,00 31206,00
ingreso por ventas
(nacional) 5996,00 5996,00 5996,00 5996,00 5996,00 5996,00 5996,00 5996,00 5996,00 5996,00
ingresos por
liquidación de activos 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
total ingresos 37202,00 37202,00 37202,00 37202,00 37202,00 37202,00 37202,00 37202,00 37202,00 37202,00
costos fijos 8983,00 9073,00 9164,00 9256,00 9348,00 9442,00 9536,00 9631,00 9728,00 9825,00
costos variables 14297,00 14726,25 15168,25 15623,00 16091,35 16574,15 17071,40 17583,95 18110,95 18654,10
costo venta de activos
(Valor Libro) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
total costos de
operación 23280,00 23799,25 24332,25 24879,00 25439,35 26016,15 26607,40 27214,95 27838,95 28479,10
depreciaciones 2468,00 2330,00 1690,00 1690,00 60,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
total costos 25748,00 26129,25 26022,25 26569,00 25499,35 26016,15 26607,40 27214,95 27838,95 28479,10
flujo antes impuestos 11454,00 11072,75 11179,75 10633,00 11702,65 11185,85 10594,60 9987,05 9363,05 8722,90
impuestos (19%) 2176,26 2103,82 2124,15 2020,27 2223,50 2125,31 2012,97 1897,54 1778,98 1657,35
utilidad neta 9277,74 8968,93 9055,60 8612,73 9479,15 9060,54 8581,63 8089,51 7584,07 7065,55
vp 9277,74 8153,57 7483,96 6470,87 6474,38 5625,88 4844,10 4151,20 3538,02 2996,48

análisis sensibilidad: VP
variación costos variable pesimista +15% proyecto 11886,80
periodo 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
ingreso por ventas
(exportación) 31206,00 31206,00 31206,00 31206,00 31206,00 31206,00 31206,00 31206,00 31206,00 31206,00
ingreso por ventas
(nacional) 5996,00 5996,00 5996,00 5996,00 5996,00 5996,00 5996,00 5996,00 5996,00 5996,00
ingresos por
liquidación de activos 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
total ingresos 37202,00 37202,00 37202,00 37202,00 37202,00 37202,00 37202,00 37202,00 37202,00 37202,00
costos fijos 8983,00 9073,00 9164,00 9256,00 9348,00 9442,00 9536,00 9631,00 9728,00 9825,00
costos variables 19343,00 19923,75 20521,75 21137,00 21770,65 22423,85 23096,60 23790,05 24503,05 25237,90
costo venta de activos
(Valor Libro) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
total costos de
operación 28326,00 28996,75 29685,75 30393,00 31118,65 31865,85 32632,60 33421,05 34231,05 35062,90
depreciaciones 2468,00 2330,00 1690,00 1690,00 60,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
total costos 30794,00 31326,75 31375,75 32083,00 31178,65 31865,85 32632,60 33421,05 34231,05 35062,90
flujo antes impuestos 6408,00 5875,25 5826,25 5119,00 6023,35 5336,15 4569,40 3780,95 2970,95 2139,10
impuestos (19%) 1217,52 1116,30 1106,99 972,61 1144,44 1013,87 868,19 718,38 564,48 406,43
utilidad neta 5190,48 4758,95 4719,26 4146,39 4878,91 4322,28 3701,21 3062,57 2406,47 1732,67
vp 5190,48 4326,32 3900,22 3115,24 3332,36 2683,80 2089,24 1571,58 1122,64 734,82
 34
análisis de sensibilidad:
financiamiento A
30% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
saldo 4412,70 3971,43 3530,16 3088,89 2647,62 2206,35 1765,08 1323,81 882,54 441,27
amortización 441,27 441,27 441,27 441,27 441,27 441,27 441,27 441,27 441,27 441,27
interés 441,27 397,14 353,02 308,89 264,76 220,64 176,51 132,38 88,25 44,13
escudo tributario 83,84 75,46 67,07 58,69 50,30 41,92 33,54 25,15 16,77 8,38
cuota 882,54 838,41 794,29 750,16 706,03 661,91 617,78 573,65 529,52 485,40
valor presente 83,84 68,60 55,43 44,09 34,36 26,03 18,93 12,91 7,82 3,56
valor presente escudo VP
tributario 355,57 proyecto 27717,13

análisis de sensibilidad:
financiamiento B
40% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
saldo 5883,60 5442,33 5001,06 4559,79 4118,52 3677,25 3235,98 2794,71 2353,44 1912,17
amortización 441,27 441,27 441,27 441,27 441,27 441,27 441,27 441,27 441,27 441,27
interés 588,36 544,23 500,11 455,98 411,85 367,73 323,60 279,47 235,34 191,22
escudo tributario 111,79 103,40 95,02 86,64 78,25 69,87 61,48 53,10 44,72 36,33
cuota 1029,63 985,50 941,38 897,25 853,12 809,00 764,87 720,74 676,61 632,49
valor presente 111,79 94,00 78,53 65,09 53,45 43,38 34,71 27,25 20,86 15,41
valor presente escudo VP
tributario 544,46 proyecto 27906,02
 35

punto de
quiebre 100000
costo variable
unitario anual 0,177989 0,183333 0,188836 0,194497 0,200328 0,206339 0,212529 0,218910 0,225471 0,232233
periodo 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
total ingresos 100000,00 100000,00 100000,00 100000,00 100000,00 100000,00 100000,00 100000,00 100000,00 100000,00
total costos de
operación 25802,96 26397,97 27009,00 27635,97 28279,00 28941,04 29619,99 30318,00 31035,01 31771,02
total costos 28270,96 28727,97 28699,00 29325,97 28339,00 28941,04 29619,99 30318,00 31035,01 31771,02
utilidad neta 58100,52 57730,35 57753,81 57245,97 58045,41 57557,76 57007,81 56442,42 55861,64 55265,47
vp 7234,15 52482,13 47730,42 43009,74 39645,80 35738,84 32179,42 28963,89 26059,87 23437,96
VP
proyecto 371168,69
punto de
quiebre 89000
costo variable
unitario anual 0,177989 0,183333 0,188836 0,194497 0,200328 0,206339 0,212529 0,218910 0,225471 0,232233
periodo 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
total ingresos 89000,00 89000,00 89000,00 89000,00 89000,00 89000,00 89000,00 89000,00 89000,00 89000,00
total costos de
operación 25802,96 26397,97 27009,00 27635,97 28279,00 28941,04 29619,99 30318,00 31035,01 31771,02
total costos 28270,96 28727,97 28699,00 29325,97 28339,00 28941,04 29619,99 30318,00 31035,01 31771,02
utilidad neta 49190,52 48820,35 48843,81 48335,97 49135,41 48647,76 48097,81 47532,42 46951,64 46355,47
vp 7234,15 44382,13 40366,78 36315,53 33560,15 30206,43 27149,96 24391,65 21903,29 19659,25
VP
proyecto 310945,78
punto de
quiebre 78000
costo variable
unitario anual 0,177989 0,183333 0,188836 0,194497 0,200328 0,206339 0,212529 0,218910 0,225471 0,232233
periodo 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
total ingresos 78000,00 78000,00 78000,00 78000,00 78000,00 78000,00 78000,00 78000,00 78000,00 78000,00
total costos de
operación 25802,96 26397,97 27009,00 27635,97 28279,00 28941,04 29619,99 30318,00 31035,01 31771,02
total costos 28270,96 28727,97 28699,00 29325,97 28339,00 28941,04 29619,99 30318,00 31035,01 31771,02
utilidad neta 40280,52 39910,35 39933,81 39425,97 40225,41 39737,76 39187,81 38622,42 38041,64 37445,47
vp 7234,15 36282,13 33003,15 29621,31 27474,50 24674,02 22120,50 19819,41 17746,71 15880,54
VP
proyecto 250722,88
punto de
quiebre 67000
costo variable
unitario anual 0,177989 0,183333 0,188836 0,194497 0,200328 0,206339 0,212529 0,218910 0,225471 0,232233
periodo 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
total ingresos 67000,00 67000,00 67000,00 67000,00 67000,00 67000,00 67000,00 67000,00 67000,00 67000,00
total costos de
operación 25802,96 26397,97 27009,00 27635,97 28279,00 28941,04 29619,99 30318,00 31035,01 31771,02
total costos 28270,96 28727,97 28699,00 29325,97 28339,00 28941,04 29619,99 30318,00 31035,01 31771,02
utilidad neta 31370,52 31000,35 31023,81 30515,97 31315,41 30827,76 30277,81 29712,42 29131,64 28535,47
vp 7234,15 28182,13 25639,51 22927,10 21388,85 19141,61 17091,03 15247,17 13590,13 12101,83
VP
proyecto 190499,98
 36

punto de quiebre 56000

costo variable unitario
anual 0,177989 0,183333 0,188836 0,194497 0,200328 0,206339 0,212529 0,218910 0,225471 0,232233
periodo 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
total ingresos 56000,00 56000,00 56000,00 56000,00 56000,00 56000,00 56000,00 56000,00 56000,00 56000,00
total costos de operación 25802,96 26397,97 27009,00 27635,97 28279,00 28941,04 29619,99 30318,00 31035,01 31771,02
total costos 28270,96 28727,97 28699,00 29325,97 28339,00 28941,04 29619,99 30318,00 31035,01 31771,02
utilidad neta 22460,52 22090,35 22113,81 21605,97 22405,41 21917,76 21367,81 20802,42 20221,64 19625,47
vp 7234,15 20082,13 18275,87 16232,88 15303,20 13609,20 12061,57 10674,93 9433,55 8323,12
VP
proyecto 130277,08
punto de quiebre 45000
costo variable unitario
anual 0,177989 0,183333 0,188836 0,194497 0,200328 0,206339 0,212529 0,218910 0,225471 0,232233
periodo 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
total ingresos 45000,00 45000,00 45000,00 45000,00 45000,00 45000,00 45000,00 45000,00 45000,00 45000,00
total costos de operación 25802,96 26397,97 27009,00 27635,97 28279,00 28941,04 29619,99 30318,00 31035,01 31771,02
total costos 28270,96 28727,97 28699,00 29325,97 28339,00 28941,04 29619,99 30318,00 31035,01 31771,02
utilidad neta 13550,52 13180,35 13203,81 12695,97 13495,41 13007,76 12457,81 11892,42 11311,64 10715,47
vp 7234,15 11982,13 10912,24 9538,67 9217,55 8076,79 7032,11 6102,69 5276,96 4544,41
VP
proyecto 70054,17
punto de quiebre 34000
costo variable unitario
anual 0,177989 0,183333 0,188836 0,194497 0,200328 0,206339 0,212529 0,218910 0,225471 0,232233
periodo 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
total ingresos 34000,00 34000,00 34000,00 34000,00 34000,00 34000,00 34000,00 34000,00 34000,00 34000,00
total costos de operación 25802,96 26397,97 27009,00 27635,97 28279,00 28941,04 29619,99 30318,00 31035,01 31771,02
total costos 28270,96 28727,97 28699,00 29325,97 28339,00 28941,04 29619,99 30318,00 31035,01 31771,02
utilidad neta 4640,52 4270,35 4293,81 3785,97 4585,41 4097,76 3547,81 2982,42 2401,64 1805,47
vp 7234,15 3882,13 3548,60 2844,45 3131,90 2544,39 2002,65 1530,45 1120,38 765,70
VP
proyecto 9831,27
punto de quiebre 23000
costo variable unitario
anual 0,177989 0,183333 0,188836 0,194497 0,200328 0,206339 0,212529 0,218910 0,225471 0,232233
periodo 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
total ingresos 23000,00 23000,00 23000,00 23000,00 23000,00 23000,00 23000,00 23000,00 23000,00 23000,00
total costos de operación 25802,96 26397,97 27009,00 27635,97 28279,00 28941,04 29619,99 30318,00 31035,01 31771,02
total costos 28270,96 28727,97 28699,00 29325,97 28339,00 28941,04 29619,99 30318,00 31035,01 31771,02
utilidad neta -4269,48 -4639,65 -4616,19 -5124,03 -4324,59 -4812,24 -5362,19 -5927,58 -6508,36 -7104,53
vp 7234,15 -4217,87 -3815,03 -3849,76 -2953,75 -2988,02 -3026,82 -3041,79 -3036,20 -3013,01
VP
proyecto -50391,63
 37

análisis sensibilidad:
punto de quiebre 32204
costo variable unitario
anual 0,177989 0,183333 0,188836 0,194497 0,200328 0,206339 0,212529 0,218910 0,225471 0,232233
periodo 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
total ingresos 32204,00 32204,00 32204,00 32204,00 32204,00 32204,00 32204,00 32204,00 32204,00 32204,00
total costos de operación 25802,96 26397,97 27009,00 27635,97 28279,00 28941,04 29619,99 30318,00 31035,01 31771,02
total costos 28270,96 28727,97 28699,00 29325,97 28339,00 28941,04 29619,99 30318,00 31035,01 31771,02
utilidad neta 3185,76 2815,59 2839,05 2331,21 3130,65 2643,00 2093,05 1527,66 946,88 350,71
vp 7234,15 2559,62 2346,32 1751,47 2138,28 1641,09 1181,47 783,93 441,73 148,74
VP
proyecto -1,49