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UNIVERSIDAD TECNOLOGICA DE HONDURAS

ANALISIS FINANCIERO

Modulo # 9
I. Datos Generales
Nombre de la Asignatura: Anlisis Financiero Cdigo: (FIN-3100) (AEE-1404)
Unidades valorativas: 4 Duracin del Mdulo: 10 das

TEMAS:
Planeacin Financiera a largo plazo.
Financiamiento y planeacin financiera a corto plazo.

Objetivos Especficos:
1. Analizar la planeacin financiera y describir sus dimensiones.
2. Describir los elementos bsicos de las decisiones financieras a corto plazo.

Competencias a alcanzar:
Conoce sobre los factores que se deben considerar en la planeacin financiera, y sus
efectos en los estados financieros de la empresa aplicando los mtodos para realizar
una planeacin financiera a corto y largo plazo.

Descripcin Breve del Foro:


Discutir sobre como la planeacin financiera puede ser considerada como herramienta
de crecimiento dentro de las empresas.

Descripcin Breve de Actividades:


Lecturas de estudios de casos de empresas.
Lecturas de artculos en la web sobre planeacin financiera.
Trabajo grupal sobre temas de investigacin con herramientas on line como ser:
Emaze, Zoho. Powtoon, Google Documents

Descripcin Breve de Tareas:


Desarrollo de casos prcticos sobre mtodos de planeacin financiera a corto y
largo plazo.
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Presentacin grupal de trabajos de investigacin sobre crisis financieras como


ser los siguientes casos: TYCO INTERNATIONAL, ENRON, MERCK, AHOLD,
XEROX, WORLDCOM, PARMALAT.

II. Desarrollo de Contenido


INTRODUCCIN
Todo proceso de planeacin financiera estar basado en la estimacin de los
requerimientos financieros de una empresa, que implica determinar qu cantidad de
dinero necesitar durante un periodo especfico y qu cantidad generar esta
internamente durante el mismo tiempo.
Es importante contemplar de manera preliminar y posterior el anlisis financiero que
permita evaluar el punto de partida y la evolucin de la situacin futura. Es
recomendable construir los presupuestos sobre distintos escenarios que pueden ir
desde los ms optimistas hasta los ms pesimistas a fin de poder corregir las
desviaciones.

FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO

La planeacin financiera establece la manera como se lograran las metas financieras.


Un plan financiero es un planeamiento de lo que se har en el futuro. La mayora de
las decisiones implican plazos prolongados para implantarse.
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1. EL CRECIMIENTO COMO UNA META F INANCIERA


La meta apropiada es incrementar el valor de mercado del capital contable de los
accionistas. Desde luego si una empresa tiene xito para lgralo, entonces obtendr
crecimiento. De este modo el crecimiento puede darse como un resultado deseable a
partir de una buena toma de decisiones, pero no es un fin en s mismo. El crecimiento
es un medio conveniente de resumir diversos aspectos de la poltica de inversin y
financiera de la empresa.

La planificacin financiera a largo plazo define el marco de desarrollo de la


empresa, esto es:
- El ritmo de crecimiento del activo.
- Las modalidades de financiacin bsica, externa e interna.
- Las condiciones del equilibrio financiero.
- Exmenes
VIDEO: IMPORTANCIA DE LA PLANEACION FINANCIERA
https://m.youtube.com/watch?v=Gyp2D8WOjMM

2. QU PUEDE LOGRAR LA PLANEACIN?


Dada la posibilidad de que la empresa dedique mucho tiempo
a examinar los diferentes escenarios que se convertirn en la
base para el plan financiero de la compaa, parece razonable
preguntar qu lograr el proceso de planeacin. (Ross,
Westerfield, & Jordan, Fundamentos de Finanzas
Corporativas, 2001)

INTERACCIONES. El plan financiero tiene que mostrar explcitamente los vnculos


entre las propuestas de inversin para diferentes actividades operativas de la empresa
y las opciones de financiamiento disponibles. En otras palabras, si la empresa est
planeando crecer y realizar nuevas inversiones y proyectos, dnde se obtendr el
financiamiento para pagar ese crecimiento?
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OPCIONES. El plan financiero proporciona la oportunidad para que la empresa


desarrolle, analice y compare mltiples escenarios diferentes de una forma
consistente. Puede explorarse distintas opciones de inversin y de financiamiento y se
puede evaluar su pacto sobre los accionistas de la empresa. Se plantean interrogantes
relacionadas con futuras lneas de negocios de la empresa y se cuestionan los
convenios ptimos de financiamiento. Podran evaluarse opciones como la
comercializacin de nuevos productos el cierre de plantas.

PREVENCIN DE SORPRESAS. La planeacin financiera debe identificar lo que le


puede suceder a la empresa si se producen diferentes acontecimientos. En particular,
debe sealar las acciones que tomar la empresa si las cosas alcanzan un punto grave
en extremo o de una forma ms general, si los supuestos que se establecen hoy sobre
el futuro resultan ser muy equivocados. Por consiguiente, uno de los propsitos de la
planeacin financiera es evitar sorpresas y preparar planes de contingencia.

FACTIBILIDAD Y CONSISTENCIA INTERNA. Ms all del objetivo general de


crear valor, la empresa tendr normalmente una gran variedad de metas especficas.
Estas metas podran expresarse en trminos de participacin de mercado, rendimiento
sobre el capital, apalancamiento financiero, etc. En ocasiones, resulta difcil visualizar
los vnculos entre los distintos objetivos y los diferentes aspectos operativos de una
empresa. El plan financiero no slo muestra de forma explcita estos vnculos, sino que
tambin impone una estructura unificada para conciliar las diferentes metas y
objetivos. En otras palabras, la planeacin financiera es una forma de verificar que los
objetivos y los planes elaborados para reas operativas especficas de una empresa
sean factibles y consistentes internamente. Con frecuencia existirn objetivos
incompatibles, de forma que para elaborar un plan coherente, debern modificarse las
metas y los objetivos y establecer prioridades.

Por ejemplo, la meta que podra tener una empresa es un crecimiento del 12%
anual en las ventas por unidades. Otra meta podra ser reducir la razn de deuda total
de la empresa del 40% al 20% son compatibles ambas metas? Se pueden lograr de
forma simultnea? Tal vez si o tal vez no. Como veremos a continuacin, la planeacin
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financiera es una forma de determinar lo que es posible y, como consecuencia, lo que


no lo es.

Es probable que el resultado ms importante del proceso sea que la planeacin


obligue a la administracin a pensar en objetivos y a establecer prioridades. De hecho,
la sabidura convencional de los negocios afirma que los planes financieros no
funcionan, pero que la planeacin financiera si lo hace. El futuro es intrnsecamente
desconocido y lo que se puede hacer es establecer la direccin que se desea seguir y
realizar algunas conjeturas informadas sobre lo que se encontrar a lo largo del
camino. Si se hace un buen trabajo, no se estar desprevenido cuando el futuro se
haga partcipe. (Ross, Westerfield, & Jordan, Fundamentos de Finanzas Corporativas,
2001)

3. DIMENSIONES DE LA PLANEACIN FINANCIERAS


Para propsitos de planeacin, es til concebir el futuro
como aquel que tiene un corto y un largo plazo. El corto
plazo se refiere comnmente. En la prctica, el corto
plazo se refiere comnmente a los doce meses siguientes.
No obstante la planeacin financiera a largo plazo, incluye por lo general de los dos a
cinco aos siguientes. Este periodo recibe el nombre de horizonte de planeacin, y
es la primera dimensin del proceso de planeacin que debe establecerse.
Al disear un plan financiero, se combinan todos los proyectos e inversiones que la
empresa llevar a cabo para determinar con ello la inversin total necesaria. En efecto
las propuestas de inversin ms pequeas de cada unidad operacional se aaden entre
s, y la suma de las mismas se trata como un proyecto de gran tamao. Este proceso
recibe el nombre de agregacin.
El proceso de planeacin financiera podra requerir que cada divisin prepare tres
planes alternativos de negocios para los tres prximos aos:
El peor de los casos: El plan requerira supuestos pesimistas acerca de los
productos de la empresa y el estado de la economa. Pone el relieve la capacidad
de cada divisin para hacer frente a adversidades econmicas significativas y
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requerira de diversos detalles acerca de las posibles reducciones de costos,


reorganizacin y liquidacin.
El caso normal: en este plan se plantearan los supuestos ms probables sobre
la empresa y la economa.
El caso ptimo: Cada divisin preparara un caso especfico basado en supuestos
optimistas. Podra involucrar nuevos productos o una expansin y se podra
detallar el financiamiento necesario para el logro de los objetivos. (Ross,
Westerfield, & Jordan, Fundamentos de Finanzas Corporativas, 2001)

4. UN MODELO DE PLANEACIN FINANCIERA: LOS COMPONENTES


Los modelos de planeacin financiera requieren que el
usuario especifique algunos supuesto acerca del futuro.
Basndose en esos supuestos, el modelo genera valores
predictivos en relacin con un elevado nmero de variables
adicionales. Los modelos pueden diferir mucho en trminos de complejidad, pero caso
todos tienen los elementos que se exponen a continuacin: (Ross, Westerfield, &
Jordan, Fundamentos de Finanzas Corporativas, 2001)

4.1 PRONOSTICO DE VENTAS Casi todos los planes financieros requieren un


pronstico de ventas obtenido externamente. El pronstico de ventas se expresar
como la tasa de crecimiento de las ventas, en vez de como un monto monetario
explcito de ventas. Estos dos enfoques son esencialmente iguales, dado que se
pueden calcular las ventas proyectadas una vez que se conoce su tasa de crecimiento.
Cierto es que no es posible tener pronsticos de ventas perfectos, ya que las ventas
dependen del estado futuro, incierto, de la economa. Para ayudar a una empresa a
realizar este tipo de proyecciones, existen empresas que se especializan en la
elaboracin de proyecciones macroeconmicas y de industrias.

Se suele estar interesado en evaluar escenarios alternativos, por lo que no es


necesariamente crucial que el pronstico de ventas sea exacto. En requerimientos de
financiamiento para diferentes niveles de ventas posibles. No es la exactitud lo que se
espera que ocurra.
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4.2 ESTADOS PROFORMA. Un plan financiero tendr un balance general, un estado


de resultados y un estado de flujos de efectivo pronosticados. A estos se les conoce
como estados pro forma o, de forma breve, como proformas. La palabra pro forma
significa literalmente como un asunto de forma. En nuestro caso, significa que los
estados financieros son la forma que utiliza para condensar los diferentes eventos que
se proyectan para el futuro. Como mnimo, un modelo de planeacin financiera
proporcionar estos estados sobre la base de proyecciones de partidas claves, como
son las ventas.

Los estados financieros proformas son el resultado que se obtiene del modelo de
planeacin financiera. El usuario proporcionar una cifra de ventas y el modelo
elaborar el estado de resultados y el balance general resultantes.

4.3 REQUERIMIENTOS DE ACTIVO. El plan describir el gasto de capital


proyectado. Como mnimo, el balance general proyectado contendr los cambios de
los activos fijos totales y en el capital de trabajo neto. Estos cambios son efectivamente
el presupuesto de capital total de la empresa. Por tanto, el gasto de capital propuesto
en las diferentes reas debe conciliarse con los aumentos globales contenidos en el
plan a largo plazo.

4.4 REQUERIMIENTOS FINANCIEROS. El plan incluir una seccin sobre los


arreglos financieros necesarios. Esta parte del plan debe estudiar la poltica de
dividendos y la de endeudamiento. En ocasiones, las empresas esperarn obtener
efectivo mediante la venta de nuevas acciones o concertando prstamos. En este caso,
el plan deber tener en cuenta las clases de instrumentos financieros que tendrn que
venderse y cules son los mtodos de emisin ms apropiados.
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5. UN MODELO SENCILLO DE PLANEACIN FINANCIERA


COMPUTERFIELD CORPORATION
ESTADOS FINANCIEROS
Estado de Resultados Balance General
Ventas 1,000.00 Activos 500.00 Deuda 250.00
Costos 800.00 Capital contable 250.00
Utilidad Neta 200.00 Total 500.00 Total 500.00

Todas las variables estn directamente vinculadas con las ventas. Esto significa
que todos los renglones crecern exactamente a la misma tasa de las ventas.
Estado de Resultados
Ventas 1,200.00
Costos 960.00
Utilidad Neta 240.00

Suponga que las ventas crecen en un 20% con un aumento de 1,000 a 1,200
dlares. Los funcionarios tambin pronostican un incremento de un 20% en los costos
(800*0.20) = 960. Por lo tanto el estado de resultados proforma sera:

El supuesto de que todas las variables crecern en un 20%, indica el balance


general queda de la siguiente forma.

Balance General
Activos 600.00 Deuda 300.00
Capital contable300.00
Total 600.00 Total 600.00

Ahora tenemos que reconciliar estos dos estados financieros proforma. Por
ejemplo como puede la utilidad neta ser igual a 240 dlares y solo aumenta el capital
contable en 50? La respuesta que Computerfield debe haber pagado la diferencia (40-
50= 190) posiblemente como un dividendo en efectivo. En este caso los dividendos
son la variable de conexin.

Suponga de Computerfield no paga 190 dlares. En este caso la adicin a las


utilidades retenidas es la totalidad de los 240 dlares. De tal modo, el capital contable
de Computerfield crecer a 250 (monto inicial) mas 240 (utilidad neta) o sea 490
dlares y las deudas debern saldarse para mantener los activos totales iguales a 600.
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Con 600 dlares en activos totales y 490 en capital contable, la deuda tendr que ser
600-490= 110. Toda vez que empezamos con 250 dlares en deuda, Computerfield
tendr que retirar 250-110-149 en deuda. De este modo el balance proforma quedara
de la siguiente forma.

Balance General
Activos 600.00 Deuda 110.00
Capital contable490.00
Total 600.00 Total 600.00

En este caso la variable de conexin que se usa para que cuadren los activos y
los pasivos totales proyectados es la deuda.
Este ejemplo muestra la interaccin que existe entre el crecimiento en ventas y la
variable de conexin. A medida que aumentan las ventas, tambin aumentan los
activos totales. Esto ocurre porque la empresa debe invertir capital en el capital de
trabajo neto y en los activos fijos para poder dar apoyo a niveles ms altos de ventas.
Siempre que los activos crezcan, los pasivos y el capital contable, el lado derecho del
balance general, tambin crecern. Lo que se debe notar en el ejemplo es que la forma
como cambian los pasivos y el capital contable depender de la poltica de
financiamiento y de dividendo de la empresa. (Ross, Westerfield, & Jordan,
Fundamentos de Finanzas Corporativas, 2001)

6. ENFOQUE DEL PORCENTAJE DE VENTAS


Mtodo de planeacin financiera en el cual las cuentas varan dependiendo del nivel
de ventas pronosticado por la empresa.
Ejemplo: La empresa Rosengarten ha proyectado un incremento de 25% en ventas
para el ao siguiente y los costos totales continuaran siendo el 80% de las ventas.
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Rosengarten Corporation Rosengarten Corporation


Estado de Resultados Estado de Resultados

Ventas 1000 Ventas 1250


Costos 800 Costos 1000
Utilidad antes de impuestos 200 Utilidad antes de impuestos 250
Impuestos (34%) 68 Impuestos (34%) 85
Utilidad Neta 132 Utilidad Neta 165
Dividendos 44
Adicin a las utilidades retenidad 88

A continuacin, necesitamos proyectar el pago de dividendos. Esta cantidad


depende de la administracin de Rosengarten. Suponemos que esta empresa tiene la
poltica de pagar una fraccin constante de la utilidad neta a travs de dividendos en
efectivo. Para el ao reciente la razn de pago de dividendos fue de:

Razn pago de dividendos = Dividendos en efectivo / utilidad neta


= 44/132= 33.33%
Tambin podemos calcular la razn de la adicin a las utilidades retenidas:

Adicin de utilidades retenida / utilidad netas= 88/132= 66.67%

Esta razn recibe el nombre de razn de retencin o razn de reinversin , y es


igual a 1 menos la razn de pagos de dividendos, porque todo lo que no se paga
externamente se retiene dentro de la empresa. Suponiendo que la razn de pago de
dividendos es constante, los dividendos proyectados y la adicin a las utilidades
retenidas sern de:
Dividendos proyectados pagados a los accionistas = 165*0.333333 = 55
Adicin proyectadas a las utilidades retenidas = 165/0.666666= 110
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7. POLTICA FINANCIERA Y CRECIMIENTO


Existen dos tasas de crecimiento que son particularmente
tiles en la planeacin a largo plazo.
TASA INTERNA DE CRECIMIENTO : Tasa mxima de crecimiento que

puede lograr una empresa sin financiamiento externo de


ningn tipo, porque esta es la que la empresa puede
sostener mediante el uso propio de recursos.

Ejemplo
Tasa interna de crecimiento = RSA X b x 100
1- (RSA X b)

Donde RSA = Rendimiento sobre activos (Utilidad neta/ activos totales)


Donde b = Razn de retencin

As la empresa Hoffman Company tiene activos totales de 500 y una utilidad


neta de 66 dlares, entonces RSA (66/500= 132.2%). De la utilidad neta de 66 dlares,
se retuvieron 44, siendo la razn de retencin de b (44/66= 0.6666). Con estas cifras
calculamos la tasa interna de retorno.

Tasa interna de crecimiento = 0.132x 0.6666 x 100 = 9.65%


1- (0.132x0.666)

De tal forma Hoffman Company puede ampliarse a una tasa mxima de


9.65% anual sin financiamiento externo

TASA DE CRECIMIENTO SOSTENIBLE : Tasa mxima de crecimiento que puede lograr


una empresa, sin recurrir a financiamiento externo por medio de instrumentos de
capital, mientras mantiene una razn de duda constante a capital contable. Esta tasa
recibe este nombre, porque es la puede sostener la empresa sin incrementar su
apalancamiento financiero,
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Algunas de los motivos por los cuales una empresa evitara la colocacin de
instrumentos de capital es porque pueden ser: muy costosas o los propietarios actuales
pueden no desear traer a la empresa nuevos accionistas o aportar capital adicional.
La frmula es idntica a las tasa interna de crecimiento, excepto porque se usa el RSC
en lugar del RSA.

Tasa de crecimiento sostenible = RSC X b x 100


1- (RSC X b)

En el caso de Hoffman la utilidad fue de 66 dlares y el capital de 250, el RSC


Por lo tanto es de (66/250= 26.4%). La razn de reinversin b es an 0.6666. La tasa
de crecimiento sostenible es:

Tasa de crecimiento sostenible = 0.264*0.6666 x 100 = 21.36%


1- (0.264 X0.6666)

De tal modo Hoffman Company podra crecer a una tasa mxima de 21.36%
por un ao sin recurrir a un financiamiento externo por medio de instrumentos de
capital.
EJEMPLO :
SUPONGA HOFFMAN CRECE A UNA TASA SOSTENIBLE DE 21.36% COMO QUEDARAN LOS
ESTADOS FINANCIEROS PROFORMA ?

HOFFMAN COMPANY HOFFMAN COMPANY ( tasa sostenible del 21.36%)


Estado de Resultados Estado de Resultados

Ventas 500 Ventas 606.80


Costos 400 Costos 485.44
Utilidad antes de
Utilidad antes de impuestos 100 impuestos 121.36
Impuestos (34%) 34 Impuestos (34%) 41.26
Utilidad Neta 66 Utilidad Neta 80.10
Dividendos 22 Dividendos 26.70
Adicin a las utilidades Adicin a las utilidades
retenidas 44 retenidas 53.40
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HOFFMAN COMPANY
BALANCE
GENERAL
Porcentaje
Activos de ventas Pasivos y capital
Activos Circulantes 200.00 40.00% Deuda total 250.00
Activos fijos netos 300.00 60.00% Capital 250.00
Total activos 500.00 Total pasivo y capital 500.00

HOFFMAN COMPANY ( INCREMENTO DE 21.63%)


Balance General

Porcentaje
Activos de ventas Pasivos y capital
Activos Circulantes 242.72 40.00% Deuda total 250.00
Activos fijos netos 364.08 60.00% Capital 303.40
Total activos 606.80 Total pasivo y capital 553.40
Financiamiento externo necesario 53.4

Como se ilustra en el ejemplo el FEN es de 53.4 dlares. Si Hoffman solicita


el prstamo entonces su deuda se incrementara en 303.4 y la razn de duda
ser exactamente de 1.0.

La capacidad de una empresa para sostener el crecimiento depender


explcitamente de los cuatro factores siguientes:
1. Margen de utilidad: un incremento en el margen de utilidad aumentara la
capacidad de la empresa para generar fondos internamente y aumentar de tal
modo su crecimiento sostenible.
2. Poltica de dividendos: un decremento en el porcentaje de la utilidad neta
pagada como dividendos incrementara la razn de retencin. Eso aumentara a
su vez el capital contable generando de forma interna y el crecimiento
sostenible.
3. Poltica financiera: un incremento en la razn de deuda a capital aumenta el
nivel de apalancamiento financiero de la empresa. Como esto ocasiona que se
disponga de un financiamiento adicional por medio de deuda, se produce un
incremento en la tasa sostenible de crecimiento.
4. Rotacin de los activos totales: un incremento en la rotacin de los activos
totales de la empresa aumenta las ventas generadas por cada dlar de activos.
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Estos disminuye la necesidad de adquirir nuevos activos a medida que crezcan


las ventas, y aumentan a la vez la tasa de crecimiento sostenible.

La tasa de crecimiento sostenible es una cifra muy til para la planeacin


financiera. Lo que ilustra es la relacin explcita que existe entre las cuatro reas
principales de inters de la empresa: su eficiencia en operacin con el

margen de utilidad como medida; uso eficiente de los activos, que estn en
funcin de la rotacin de los activos totales; su poltica de dividendos, medida por
la razn de retencin y su poltica financiera, de acuerdo con la razn de deuda a
capital

VIDEO : CICLO FINANCIERO A LARGO PLAZO

HTTP:// WWW .YOUTUBE .COM /WATCH? V=UJ HCE KPUK1U&SNS=EM

FINANCIAMIENTO A C ORTO PLAZO

1. TEORA DE LA PLANEACIN FINANCIERA A CORTO PLAZO


La planificacin financiera no intenta minimizar riesgos. Es un proceso de decidir que
riesgos tomar y cules son innecesarios o no merece la pena asumir. Es ordenar los
recursos para que el futuro sea favorable, para lo cual, se deben controlar los
acontecimientos que sean manejables y adaptar los que no lo sean.

De manera general la planificacin financiera a corto plazo es aquella parte de


la planificacin general que presta una atencin especial al aspecto financiero de la
empresa, aunque no olvida los aspectos no financieros de la misma.
El producto tangible del proceso de planeacin es un plan financiero que describe la
estrategia financiera de la empresa y proyecta sus futuras consecuencias mediante
balances, cuentas de resultados y estados de fuentes y empleos de fondos de carcter
provisional.
Es un proceso que implica la proyeccin de las ventas, el ingreso y los activos, tomando
como base estrategias alternativas de produccin y mercadotecnia, as como la
determinacin de los recursos que se necesitan para lograr alcanzar estas
proyecciones.
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Significa analizar los flujos financieros de una compaa, hacer proyecciones de las
diversas decisiones de inversin, financiamiento y dividendos, y sopesar los efectos de
las varias alternativas. La idea es determinar dnde ha estado la empresa, dnde se
encuentra ahora y hacia dnde va.
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1.1 Pronstico de ventas


La planeacin financiera a corto plazo empieza con el pronstico de las ventas, a partir
del cual se desarrollan los planes de produccin que toman en cuenta las materias
primas solicitadas, requerimientos de mano de obra directa y gastos operativos.
Una vez hechas estas estimaciones se pueden preparar el Estado de Resultado
Proforma y el presupuesto de Efectivo de la empresa que junto con el plan de
desembolsos por activos fijos, el plan de financiamiento a largo plazo y el Balance
General del perodo actual, sirven para conformar finalmente el Balance General
Proforma.
Las empresas se valen por lo general de una combinacin de datos de prediccin
externos e internos al elaborar la prediccin de ventas final. La informacin interna
proporciona perspectivas para esperar un nivel determinado de ventas, en tanto que
la informacin externa sirve para incorporar los factores econmicos generales al
conjunto de ventas esperadas. Los datos internos dan idea de las expectativas de
ventas, en tanto que los datos externos ofrecen la manera de ajustar estas
expectativas teniendo en cuenta los factores econmicos generales.

1.2 Mtodos para el pronstico de las ventas


1.2.1 Mtodo intuitivo
Se basa fundamentalmente en la prediccin de
los hechos que hacen los analistas tomando en
determinadas circunstancias como base el
entorno comercial que rodean los hechos.

1.2.2 Anlisis de Series de Tiempo


Se utilizan los datos histricos de ventas de la empresa para descubrir tendencias de
tipo estacional, cclico y aleatorio o errtico. Es un mtodo efectivo para productos de
demanda razonablemente estable. Con un sistema de regresin lineal simple se
determina la lnea de tendencia de los datos para establecer si hay presente un factor
cclico.
El factor aleatorio estar presente si podemos atribuir un comportamiento
errtico a las ventas debido a acontecimientos aleatorios no recurrentes. Este mtodo
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tiene como inconveniente que se sustenta en que las situaciones pasadas se


mantendrn en el futuro.

1.2.3 Anlisis de Regresin


Se trata de encontrar una relacin entre las ventas histricas y una o ms variables
independientes. Este mtodo puede ser til cuando se dispone de datos histricos que
cubren amplios perodos de tiempo. Es ineficaz para pronosticar las ventas de nuevos
productos.

1.2.4 Prueba de Mercado


Se pone un producto a disposicin de los clientes en uno o varios territorios de prueba.
Luego se miden las compras y la respuesta del consumidor a diferentes mezclas de
mercadeo. Con base en esta informacin se proyectan las ventas para unidades
geogrficas ms grandes. Es til para pronosticar las ventas de nuevos productos o
las de productos existentes en nuevos territorios. Estas pruebas son costosas en
tiempo y dinero, adems alertan a la competencia.

2. Herramientas del proceso de planeacin financiera


Las herramientas en que se basa la planeacin financiera a corto plazo estarn dadas
por la planeacin del efectivo y de sus utilidades.

2.1 Presupuesto de Efectivo


El presupuesto de efectivo es importante ya que permite saber si existe dficit o
supervit en cada uno de los meses cubierto por el pronstico, este muestra y
pronostica los flujos de efectivo de entrada, salida y saldos de efectivo de una empresa
en un periodo de tiempo determinado, proporciona liquidez confiable, informacin
futura del movimiento del efectivo en la empresa, indica el momento y
aproximadamente en qu cuanta la entidad tendr, necesidad de efectivo a corto
plazo y consecuentemente buscar su financiacin o si por el contrario tendr
excedentes temporales ociosos que podran ser invertidos y de esta manera poner a
rendir el dinero, algo fundamental para que la gerencia est mejor preparada para
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controlar la situacin futura de efectivo y tratar de garantizar la liquidez necesaria para


la entidad.

2.2 Planeacin de utilidades. Estados Financieros Proforma


Mientras que la planeacin de efectivo se enfoca en el pronstico de los flujos de
efectivo, la planeacin de las utilidades se basa en los conceptos de acumulacin para
proyectar las utilidades de la empresa y toda su situacin financiera. Los accionistas,
acreedores y administradores de la empresa prestan mucha ms atencin a los estados
financieros proforma, que son Estado de Resultado y Balance General proyectados.

Para preparar los estados financieros proforma se requieren dos entradas: los
estados financieros del ao anterior y el pronstico de ventas para el ao entrante.
Para preparar el Estado de Resultado Proforma el mtodo ms sencillo es el de
porcentaje de ventas; el cual pronostica las ventas y despus expresa diversos rubros
del Estado de Resultado como porcentajes de las ventas proyectadas.
Para el balance general se utiliza un mtodo simplificado, llamado el mtodo de juicio,
el cual se estiman los valores de las cuentas del balance general y se usa el
financiamiento externo de la empresa como una cifra de balance y de ajuste, llamada
financiamiento externo requerido.

3. ASPECTOS DE LA POLTICA FINANCIERA A CORTO PLAZO


La poltica financiera a corto plazo que adopte una empresa est compuesta al menos
por dos elementos: (Ross, Westerfield, & Jaffe, 2012)
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Imagen 1. Elementos de poltica financiera a corto plazo

4. MAGNITUD DE LA INVERSIN DE LA EMPRESA EN ACTIVOS CIRCULANTES


Entre las polticas financieras flexibles a corto plazo se pueden mencionar:
1. Mantener grandes saldos de efectivo y ttulos negociables.
2. Realizar grandes inversiones en inventarios.
3. Otorgar crdito en condiciones liberales, lo que da como resultado en elevado
nivel de cuentas por cobrar.

Entre las polticas financieras restrictivas a corto plazo incluyen:


1. Mantener saldos bajos de efectivo y no realizar inversiones en ttulos
negociables.
2. Realizar inversiones pequeas en inventarios.
3. No permitir ventas a crdito ni cuentas por cobrar.

La determinacin del nivel ptimo de inversin en activos de corto plazo exige


la identificacin de los diferentes costos de las polticas alternativas de financiamiento
a corto plazo. El objetivo es equilibrar el costo de una apoltica restrictiva y el de una
flexible para llegar al mejor arreglo. (Ross, Westerfield, & Jaffe, 2012)
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La administracin de los activos circulantes implica el equilibrio entre los costos que
aumentan y los que bajan segn el nivel de inversin. Los costos que aumentan con
el nivel de inversin en activos circulantes se llaman costos de mantener. Los costos
que bajan junto con el incremento del nivel de inversin en activos circulantes se
llaman costos por faltantes. (Ross, Westerfield, & Jaffe, Finanzas Corportaivas,
2012)

En general los costos de mantener son de dos tipos:


Primero debido a que la tasa de rendimiento de los activos circulantes es baja
cuando se compara con la de otros activos, existe costo de oportunidad.
En segundo lugar est el costo de conservar el valor econmico de la partida.
Por ejemplo el costo de conservar el inventario en almacenes corresponde a
este rubro.

Los dos tipos de costos por faltantes son:


Costos por transaccin o de colocacin de pedidos: Los costos de
transaccin surgen de colocar un pedido de ms efectivo (costos de corretaje)
o ms inventario (costos de preparacin de la produccin).
Costos relacionados con reservas de seguridad: son los costos de ventas
perdidas, perdida de preferencia de los clientes e interrupcin en los programas
de produccin.

5. POLTICAS ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO DE LOS ACTIVOS CIRCULANTES


El modelo ideal: En una economa ideal, los activos de corto plazo siempre pueden
financiarse con deuda de corto plazo y los activos de largo plazo, con deuda de largo
plazo y capital propio. En esta economa el capital de trabajo neto siempre es cero.

5.1 Diferentes estrategias para financiar el activo circulante


Se puede considerar que una empresa en crecimiento tiene necesidad permanente de
contar con tantos activos circulantes como con activos de largo plazo. Las necesidades
de activos totales podran mostrar cambios a travs del tiempo por muchas razones:
a) Una tendencia general de crecimiento.
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b) Variacin estacional entorno a la tendencia.


c) Fluctuaciones impredecibles de un da para otro y de un mes a otro.

Qu es mejor? Qu monto es ms apropiado para el endeudamiento a


corto plazo?
No hay una respuesta definitiva, varias consideraciones deben de incluirse en el anlisis
formal.
a. Reservas de efectivo: La estrategia flexible de financiamiento implica
excedentes de efectivo y poco endeudamiento a corto plazo. Esta estrategia
reduce la probabilidad de que la empresa experimente dificultades financieras.
b. Cobertura de vencimientos: muchas empresas financian inventarios con
prstamos bancarios a corto plazo y los activos fijos con financiamiento a largo
plazo. Las empresas evitan financiar activos de larga vida con deuda a corto
plazo. Este tipo de asincrona en los vencimientos requerira refinanciamiento
frecuente y es inherentemente arriesgado porque las tasas de inters a corto
plazo son ms voltiles que las de largo plazo.
c. Estructura de plazos: las tasas de inters de corto plazo son, por lo general,
inferiores a las de largo plazo. Esto implica que en promedio, resulta costoso
depender de prstamos a largo plazo que de prstamos a corto plazo. (Wild,
Subramanyam, & Halsey, 2007)

6. PLAN FINANCIERO A CORTO PLAZO


Las opciones de financiamiento incluyen:
Figura 1. Financiamiento a corto plazo
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6.1 Prestamos sin garanta


Es conseguir un prstamo bancario a corto plazo, sin garanta. Con frecuencia las
empresas que usan prstamos bancarios a corto plazo solicitan a su banco una lnea
de crdito comprometida o no comprometida.

Una lnea no comprometida es un acuerdo informal que permite a la


empresa obtener fondos en prstamos hasta un lmite especificado con anterioridad
sin tener que realizar los trmites normales. La tasa de inters de esta lnea de crdito
es igual a la tasa preferencial de inters sobre prstamos del banco ms un porcentaje
adicional.

Las lneas de crdito comprometidas son arreglos jurdicos formales, y por


lo general implican pago de una comisin de apertura por parte de la empresa al banco
(en forma regular, la comisin es de 0.25% del total de los fondos comprometidos por
ao).

Los saldos compensatorios por su parte son depsitos que la empresa mantiene
en el banco en cuentas que pagan intereses bajos o ninguno en absoluto. De manera
habitual, los saldos compensatorios son de 2% a 5% de la suma entregada en
prstamo. Al dejar estos fondos en el banco sin recibir intereses, la empresa aumenta
la tasa de inters efectiva que percibe el banco sobre la lnea de crdito.

Por ejemplo si una empresa pide 100,000 dlares en prstamo debe


mantener 5,000 dlares como saldo compensatorio, efectivamente recibe
solo 95,000 dlares. Un tasa de inters establecida de 10% implica pagos
anuales de inters de 10,000 dlares (100,000x0.10). En realidad, la tasa
efectiva de inters es de 10.53% (10,000/95,000).

6.2 Prstamos con garanta


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Los bancos y otras instituciones financieras suelen exigir garanta para otorgar un
prstamo. En general, la garanta de los prstamos a corto plazo consiste en las
cuentas por cobrar o los inventarios.
6.2.1 Cuando se recurre al financiamiento mediante cuentas por cobrar, estas se
ceden o se descuentan y venden por factoraje.
En la cesin, el prestamista no solo tiene derecho prendario sobre las cuentas por
cobrar, sino que el prestatario sigue siendo responsable de pagar si una cuenta es
incobrable. El factoraje por su parte implica la venta de las cuentas por cobrar. El
comprador conocido como factor, tiene entonces que cobrarlas, adems asume todo
el riesgo de incumplimiento respecto a las cuentas incobrables.
6.2.2 Un prstamo sobre inventario usa el inventario como garanta. Algunos tipos
comunes de prstamos sobre inventarios son:
Garanta general sobre inventarios: una garanta general da al prestamista un
derecho prendario sobre todos los inventarios del prestatario.
Depsito de consignacin: el prestatario mantiene inventarios en depsito para
el prestamista. El documento donde se hace constar el prstamos se llama
deposito en consignacin
Financiamiento mediante almacenes generales de depsito: cuando se incurre
al financiamiento mediante almacenes generales de depsito, una empresa
pblica de almacenamiento supervisa el inventario en nombre del prestamista.

6.3 Otras fuentes


Papel comercial: consiste en los pagars a corto plazo emitidos por empresas
grandes de solvencia reconocida. En virtud de que la empresa emite en forma directa
estos pagares y de ordinario respalda la emisin con una lnea bancaria especial de
crdito, el tipo de inters que se obtiene es a menudo considerablemente inferior a la
tasa que un banco cobrara por un prstamos directo.
Aceptaciones bancarias: es el acuerdo de un banco para pagar una suma de dinero.
Estos acuerdos se presentan cuando un vendedor enva una letra de cambio o pagare
a un cliente. El cliente acepta la letra de cambio y anota la aceptacin en el documento,
que se convierte en una obligacin del banco. De este modo una empresa que compra
algo a un proveedor puede hacer arreglos para que el banco pague la factura
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pendiente. Por supuesto, el cliente paga una comisin por este servicio. (Wild,
Subramanyam, & Halsey, 2007)

Bibliografa
Ross, S. A., Westerfield, R. W., & Jaffe, J. F. (2012). Finanzas Corporativas (Novena
ed.). Mexico,D.F: Mc Graw Hill.
Ross, S. A., Westerfield, R. W., & Jordan, B. D. (2001). Fundamentos de Finanzas
Corporativas (Quinta ed.). Mxico D.F: Mc Graw Hill.