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ESTUDIOS ECONMICOS

Ciclos Econmicos, Polticas y Reglas


Fiscales

Por: Fernando Vsquez y Rita Mesas*

En este trabajo se intenta evaluar, en primer lugar, la revisa las recientes explicaciones de la literatura
relacin de la poltica fiscal peruana con las econmica sobre el carcter procclico de la poltica
fluctuaciones econmicas. Los resultados muestran fiscal latinoamericana y su relevancia para el caso
que durante los ltimos treinta aos la poltica fiscal se peruano.
ha relacionado procclicamente con las fluctuaciones
econmicas. En este sentido la poltica fiscal no ha En la tercera seccin se calcula el resultado primario
cumplido un rol estabilizador del producto, por el cclicamente neutro, el cual al compararse con los
contrario, puede haber acentuado las fluctuaciones. resultados realizados muestran nuevamente el carcter
Otra caracterstica de la poltica fiscal peruana es su procclico de la poltica fiscal.
alto grado de volatilidad en comparacin con las
economas desarrolladas, con el consiguiente En la cuarta seccin se discute los costos y beneficios
incremento de la incertidumbre macroeconmica y el de la adopcin de reglas fiscales, las diversas
desaliento de la inversin y crecimiento econmico. modalidades en que estas son establecidas, as como los
elementos que debiera contener una regla ptima.
El segundo objetivo del trabajo consiste por tanto en Asimismo se contempla algunas opciones adicionales
evaluar la introduccin de una regla fiscal que limite el al establecimiento de una regla fiscal de presupuesto
efecto negativo de la poltica fiscal sobre el producto. cclicamente balanceado. Finalmente se presentan las
En particular la adopcin de una regla de presupuesto conclusiones.
cclicamente balanceado retiene la flexibilidad
suficiente para una poltica fiscal eficaz. Otras medidas I. Ciclos Econmicos y Polticas Fiscales
importantes consideran la instauracin de planes de
gasto multianuales y de fondos de reserva. En la presente seccin se analizar la relacin entre los
ciclos econmicos y la poltica fiscal peruana para el
El trabajo se encuentra dividido en 5 partes. En la perodo comprendido entre 1968 y 1998. En particular
primera seccin se evala las caractersticas de la se verificar las propiedades de los diversos agregados
poltica fiscal con relacin a los ciclos econmicos, fiscales.
determinando el grado de prociclicidad de la poltica
fiscal, as como de los instrumentos de poltica que
Algunas caractersticas del ciclo en el Per
explican este resultado. Igualmente se determinan los
indicadores de la volatilidad fiscal. Con fines
Aqu se determinan las relaciones de los diferentes
comparativos se presenta tambin los resultados de la
componentes de la demanda agregada con el producto.
experiencia estadounidense. En la segunda seccin se
__________________________________________________________

* Los autores laboran en la Subgerencia del Sector Pblico de la Gerencia de Estudios Econmicos del Banco Central de Reserva del Per
(BCRP). Las opiniones vertidas en este artculo no representan necesariamente la opinin del BCRP. Los autores agradecen los valiosos
comentarios de Jorge Loyola y Jorge Estrella.
BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER

La informacin es anual y cubre el perodo Las importaciones tienen mayor asociacin con el
comprendido entre 1968 y 1998. Siguiendo las producto que las exportaciones.
recomendaciones de Hodrick-Prescott para variables de
periodicidad anual el filtro utilizado toma el valor 100; Volatilidad:
sin embargo, a fin de verificar si los resultados son
robustos, se utilizaron diferentes valores (cercanos) La variabilidad de la inversin es mucho mayor
obtenindose resultados similares. que la variabilidad del producto.
La variabilidad de la inversin es mucho mayor
Una vez removido el componente tendencial se
que la variabilidad del consumo.
calcularon las desviaciones cclicas con respecto al
La variabilidad del consumo privado es
valor de tendencia y se computaron los estadsticos de
ligeramente mayor que la variabilidad del
las variables:
producto.
La variabilidad del consumo pblico es mayor que
Correlacin con el Producto: Indica el grado de
la del consumo privado.
asociacin y las propiedades del movimiento
conjunto con el producto, as el carcter procclico
Los resultados fueron comparados con los obtenidos
o contracclico de la variable, dependern del signo
para la economa estadounidense para el perodo 1968-
de la correlacin.
1996, lo que arroja dos observaciones importantes
Desvo Estndar: Grado de volatilidad.
respecto a los ciclos en el Per que se muestran en el
Cuadro 2: la mayor asociacin del consumo pblico
Los estadsticos se presentan en el Cuadro 1,
con el producto, lo cual nos da un primer indicio del
aprecindose algunos de los resultados tpicos de libros
carcter procclico de la poltica fiscal peruana y la
de texto:
mayor volatilidad del consumo privado respecto al
producto.
Correlacin:
Cuadro 2
El consumo total, pblico y privado son
COMPONENTES CCLICOS SELECCIONADOS:
procclicos.
PER - USA
La inversin total (FBK) es procclica.
Per U.S.A.

Cuadro 1
Desv. Estndar cons. Priv/PBI 1,08 0,84
CARACTERSTICAS DEL CICLO PERUANO Correlacin Consumo Pblico-PBI 0,81 0,38
1968 - 1998
Correlacin Desviacin
con el PBI estndar

PBI 1,00 5,96 Las siguientes secciones analizan las propiedades


Consumo privado 0,86 6,46
Consumo pblico 0,81 8,56 cclicas de la poltica fiscal con mayor amplitud.
Inversin 0,71 19,49
Exportaciones 0,10 8,38
Importaciones 0,62 14,32
ESTUDIOS ECONMICOS

Cuadro 3

RESULTADO DEL GOBIERNO CENTRAL 1/

1970 a 1994 1970 a 1989 1990 a 1994


Ratios Per Economas Per Economas Per Economas
Industriales Industriales Industriales

Resultado Econmico/ PBI -3,9 -3,8 -4,0 -3,8 -3,5 -3,8

Resultado Econmico/ Ingresos -26,7 -15,0 -26,3 -15,1 -28,3 -13,5


Corrientes
ResultadoPrimario/ PBI -0,9 -1,1 -1,1 -1,4 0,5 0,0

Resultado Primario/ Ingresos Corrientes -4,7 -4,5 -6,8 -5,6 4,0 0,0

1/ Para fines comparativos el Gobierno Central incluye a la Seguridad Social.

ajuste fue mayor en el caso de la economa peruana,


Estructura de la Poltica Fiscal Peruana cuando se implement un importante programa de
estabilizacin conjuntamente con un profundo proceso
En esta seccin se revisa los hechos estilizados de la de reformas estructurales.
estructura del sector pblico peruano, utilizando como
punto de referencia las correspondientes estructuras de El Cuadro 4 provee informacin acerca de los ingresos
las principales economas desarrolladas.
1/ pblicos de la economa peruana y los compara
nuevamente con los niveles correspondientes de las
La respuesta fiscal a los shocks es fuertemente afectada economas desarrolladas. Como se puede observar la
por la estructura de los ingresos y gastos pblicos, y economa peruana alcanza menores niveles de
como observaremos en los cuadros siguientes, stas, en recaudacin en trminos del PBI con respecto a los
el caso peruano, difieren significativamente respecto a niveles alcanzados por las economas industrializadas,
las estructuras de los pases industrializados. En el y esta diferencia se acenta en los primeros aos de los
Cuadro 3 se comparan los resultados econmicos para noventa.
un perodo comprendido entre 1970-1994. Como
podemos observar, durante ese periodo el dficit De esta manera, se observa que el impuesto a la renta
econmico del gobierno central en trminos del PBI ha tiene una menor participacin dentro de la estructura
sido ligeramente mayor en el Per respecto al nivel tributaria de la economa peruana, representando el 2,5
alcanzado en los pases industrializados. Sin embargo, por ciento del PBI (17 por ciento del total de ingresos)
el dficit aumenta significativamente cuando se mide mientras que en el caso de economas desarrolladas este
como porcentaje de los ingresos, lo que no hace ms representa ms del triple alcanzando un nivel de 9,4 por
que mostrarnos que la economa peruana se encuentra ciento del PBI (37 por ciento del total de ingresos).
en menor (considerablemente menor) capacidad para Caso contrario se observa en relacin a los impuestos
enfrentar los resultados fiscales que las economas indirectos, para la economa peruana estos impuestos
industriales y que eliminar el dficit fiscal requiriere representan el 8,2 por ciento del PBI (56 por ciento del
mayores ajustes en la estructura tributaria y de gastos. total de ingresos), mientras que en el caso de las

Cabe mencionar que durante la dcada de los 90 los


niveles deficitarios fueron reducidos fuertemente y este

__________________________________________
1/
La muestra de pases industrializados comprende Australia, Austria, Blgica, Canda, Dinamarca, Finlandia, Francia, Alemania, Gran Bretaa,
Islandia, Irlanda, Italia, Grecia, Japn, Holanda, Portugal, Espaa, Suecia, Suiza y EEUU. Fuente: Gavin, M., Hausmann,R, Perotti,R y Talvi,
E. (1996).
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Cuadro 4
INGRESOS DEL GOBIERNO CENTRAL 1/

1970 a 1994 1990 a 1994


Per Economas Per Economas
industriales industriales
Porcentaje del PBI
Ingresos Totales 14,6 25,4 12,5 28,0
Ingresos Tributarios 13,0 23,2 11,2 25,3
Renta 2,5 9,4 1,4 9,8
Indirectos 8,2 5,6 8,1 6,0
Otros 2,3 8,2 1,7 9,5
Ingresos No Tributarios 1,6 2,0 1,4 2,3
Estructura Porcentual
Ingresos Totales 100 100 100 100
Ingresos Tributarios 89 91 89 91
Renta 17 37 11 35
Indirectos 56 22 64 21
Otros 16 33 14 35
Ingresos No Tributarios 11 8 11 9
1/ Para fines comparativos el Gobierno Central incluye a la Seguridad Social

economas desarrolladas estos alcanzaron un nivel de Los intereses son producto de decisiones de prstamos
5,6 por ciento del PBI (22 por ciento de los ingresos). previos y se ven afectados por movimientos en las
Por su parte, los ingresos no tributarios registraron un tasas de inters por coyunturas externas desfavorables.
nivel de 1,6 por ciento del PBI en el Per, que contrast Por otro lado, existen restricciones polticas que hacen
con el mayor nivel de 2,0 por ciento del PBI en las difcil legislar reducciones salariales o menores niveles
economas desarrolladas. El poco peso del impuesto a de empleo en el sector pblico. Los mecanismos de
la renta en la tributacin es uno de los elementos que ajuste no son a travs de reducciones sino ms bien el
restan poder contracclico a la poltica fiscal peruana. resultado de movimientos de la tasa de inflacin que
erosiona el valor real de las obligaciones
Respecto al gasto, el cuadro 5 evidencia que tenemos presupuestarias nominales.
una fuerte presencia de gastos en intereses, gastos de
capital y pago de remuneraciones, y una menor Las menores transferencias en la economa peruana son
presencia de las transferencias en la economa peruana reflejo de los sistemas de bienestar social,
respecto a las economas industrializadas. La alta relativamente poco desarrollados en comparacin con
participacin de los intereses y de las remuneraciones las economas industrializadas.
tendra su explicacin en el hecho de que estos gastos
son difciles de reducir en el corto plazo. En trminos del gasto total se observa que el nivel
promedio de los primeros aos de los noventa es
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Cuadro 5
GASTOS DEL GOBIERNO CENTRAL 1/

1970 a 1994 1990 a 1994


Per Economas Per Economas
industriales industriales

Porcentaje del PBI


Gastos Totales 18,5 28,3 16,1 30,9
Gastos Corrientes 15,1 26,1 13,6 28,9
Remuneraciones 5,4 4,2 3,3 4,0
Otros Bienes y Servicios 3,0 3,3 2,2 3,3
Transferencias 3,5 15,8 4,0 17,6
Intereses 3,2 2,8 4,1 4,0
Gastos de Capital 3,4 2,2 2,5 2,0
Estructura Porcentual
Gastos Totales 100 100 100 100
Gastos Corrientes 82 92 84 94
Remuneraciones 29 15 21 13
Otros Bienes y Servicios 16 12 14 11
Transferencias 19 56 25 57
Intereses 17 10 25 13
Gastos de Capital 18 8 16 6
1/ Para fines comparativos el Gobierno Central incluye a la Seguridad Social

inferior al alcanzado durante el perodo completo. Se sus componentes tendencial y cclico. La muestra
registr una disminucin de 18,5 a 16,1 por ciento del abarca el perodo comprendido entre los aos 1968 y
producto, mientras que en caso de las economas 1998, el cual representa el periodo ms largo en el que
desarrolladas esta variable presenta una tendencia se pueden obtener estadsticas completas para las
creciente en los primeros aos de los noventa respecto operaciones del Sector Pblico.
al promedio obtenido entre 1970-1994.
Las propiedades cclicas de los agregados fiscales
En sntesis, se observa dos elementos que debilitan el dependern en parte de la variable elegida. Si bien se
potencial estabilizador de la poltica fiscal peruana: la analizaron diversas variables, a nuestro entender el
menor participacin de los impuestos directos a los Resultado Primario constituye el mejor indicador de
ingresos y la mayor rigidez de los rubros de gasto. En los efectos de la poltica fiscal en las fluctuaciones
las siguientes secciones se presenta un anlisis ms econmicas.
riguroso de la poltica fiscal y los ciclos econmicos.
La evaluacin de las variables fiscales se realiza en
La Poltica Fiscal y los Ciclos Econmicos relacin a las estadsticas del gobierno central. La
importancia de este nivel de gobierno radica en que es
En esta seccin se determinar las propiedades cclicas la instancia directamente implicada en el manejo global
de las variables de poltica fiscal y su relacin con las de la poltica fiscal. Asimismo, debido al tamao
fluctuaciones de la actividad econmica. Al igual que relativo de las otras entidades gubernamentales, estas
en la primera parte las series han sido desagregadas en no pueden ejercer en forma independiente una efectiva
poltica de estabilizacin.
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En el Cuadro 6 se muestra los indicadores de Las propiedades cclicas de los agregados del Gobierno
volatilidad del Gobierno Central. Para ello, se utiliza Central se muestran en el Cuadro 7. Como las variables
como medida la desviacin estndar de las analizadas estn referidas a los resultados primario y
fluctuaciones cclicas de los agregados fiscales como econmico, la correlacin positiva con el producto
porcentaje del PBI de tendencia. Como se puede indicara una poltica fiscal contracclica y viceversa,
apreciar la poltica fiscal peruana ha sido esto debido a que un mayor resultado primario o
considerablemente voltil. Analizando los resultados econmico implicar un retiro de recursos en la
econmico y primario para la muestra completa se demanda agregada por parte del Gobierno. Al igual que
observa que la volatilidad ha sido mayor en 50 por en el caso anterior, se observa que el Gobierno Central
ciento a la correspondiente al caso estadounidense. no aplic una poltica fiscal acorde con la estabilizacin
econmica, por el contrario se encontraron
Cuadro 6 correlaciones con el signo invertido.
VOLATILIDAD DEL GOBIERNO CENTRAL 1/
EEUU Per Cuadro 7
1968-1998 1968-1998 PROPIEDADES CICLICAS DE LAS
Resultado Primario 0,98 1,63 VARIABLES FISCALES 1/
Resultado Econmico 1,02 1,5 EEUU Per
1968-1998 1968-1998
Ingresos Corrientes 0,84 1,61 Resultado Primario 0,68 -0,21
Gastos No Financieros 0,43 1,61 Resultado Econmico 0,68 -0,16
1/ Medida como la desviacin estandar del componente
cclico de las series como porcentaje del PBI tendencia Ingresos Corrientes 0,72 0,57
Gastos No Financieros -0,12 0,78

El cuadro tambin muestra el grado de volatilidad de 1/ Medidas como la correlacin del componente cclico de la
serie con el producto - como porcentaje del PBI
las variables de ingresos corrientes y gastos no tendencia.

financieros. Como se observa, la volatilidad de los


Ntese en particular que los gastos en el caso
agregados fiscales se produce tanto en ingresos cuanto
estadounidense presentan incluso una ligera relacin
en gastos.
negativa con respecto al ciclo econmico determinando
una poltica contracclica, mientras que en el caso
La mayor volatilidad de los ingresos radica en los
peruano no solo es positiva y por ende procclica sino
recurrentes cambios de poltica tributaria, tanto en tasas
que la asociacin es an mayor que la correspondiente
como en exoneraciones, principalmente en lo referente
a los ingresos.
a los impuestos al consumo. Como ejemplo de ello, la
tasa del Impuesto General a las Ventas, desde su
Con el fin de establecer el grado de respuesta de la
creacin en el ao 1982, ha tenido 11 variaciones.
poltica fiscal en relacin al ciclo econmico, se hizo
regresiones de los agregados fiscales con respecto al
La volatilidad de los ingresos es igualmente una fuente
producto. La relacin estimada fue:
de explicacin de la mayor volatilidad del consumo
privado en relacin a economas desarrolladas (vase DVFiscalt = + DPBIt +
DVFiscalt-1 + et
el cuadro 2). Explicacin similar es utilizada por
Jonsson-Klein (1996) para Suecia; sin embargo, una
Donde DV representa la desviacin del agregado fiscal
prueba mas rigurosa escapa a los fines de la presente
de su tendencia de largo plazo, medido como
investigacin.
porcentaje del PBI de tendencia, DPBI representa la
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desviacin porcentual del PBI respecto a su tendencia retraccin y/o al financiamiento inflacionario. La
de largo plazo. retraccin del gobierno en el contexto de una
disminucin de la actividad econmica produce la
Cuadro 8
RESPUESTA DEL G. CENTRAL AL
caracterstica procclica de la poltica fiscal
CICLO ECONOMICO 1/ latinoamericana.
EEUU Per
Ingresos Corrientes 0,28 0,09 Esta explicacin se aplica a algunas situaciones
(0,04) (0,05)
coyunturales de la economa peruana, como la
Gastos No Financieros -0,07 0,21
(0,04) (0,04) observada durante la crisis de la deuda en la primera
1/ Entre parntesis desviacin estndar. mitad de la dcada de los 80. Durante este perodo la
economa peruana se encontraba en fase recesiva
(explicados en gran parte por el Fenmeno del Nio).
En el caso de los ingresos, el menor grado de respuesta
sera resultado, como se mencionara anteriormente, de As, en 1984 la economa se encontraba 4,2 puntos
porcentuales por debajo de su tendencia, mientras que
la menor elasticidad de la recaudacin y de los cambios
el supervit primario estaba 0,9 puntos porcentuales del
en la poltica tributaria los que determinaran
producto por arriba de su tendencia. Las limitaciones
igualmente la volatilidad de los ingresos. En relacin a
de financiamiento habran impedido mantener el dficit
los gastos ntese el elevado grado de respuesta del
gasto ante cambios en el producto, superior a la de los de 1983, y generaron un patrn procclico en la poltica
fiscal de ese perodo.
ingresos.

Situaciones de este tipo pueden ayudar a explicar la


II. Fuentes de Prociclicidad
correlacin positiva entre las fluctuaciones del producto
y la poltica fiscal en las recesiones, sin embargo no
En esta seccin se intentar explicar las fuentes que dan
ayuda mucho en el caso de las expansiones;
origen al comportamiento subptimo del Sector
volveremos sobre este punto ms adelante.
Pblico. Siguiendo a Gavin y Perotti (1997) se
presentaran dos explicaciones relevantes para la
conducta del Gobierno: limitacin de crdito externo y
Causalidad Invertida
causalidad invertida. A continuacin se discute su
La segunda fuente de explicacin reside en que quizs
aplicabilidad al caso peruano.
se investiga el fenmeno en forma equivocada, es decir,
en lugar de buscar la respuesta fiscal a las fluctuaciones
Limitaciones de Crdito Externo
econmicas, se debe ms bien ver que la poltica fiscal
es la fuente de las fluctuaciones econmicas. En este
De acuerdo con esta explicacin, los pases
sentido, al igual que en los resultados de libro de texto,
latinoamericanos son afectados recurrentemente por
la poltica fiscal es utilizada como herramienta para
crisis financieras y macroeconmicas que repercuten en
expandir la produccin, mientras que las recesiones se
las cuentas fiscales. Los perodos macroeconmicos
asociaran a polticas fiscales contractivas. La
malos estaran asociados a crisis financieras, durante
causalidad invertida resulta atractiva pues en este
las cuales el acceso del gobierno al financiamiento
perodo la poltica econmica estuvo fuertemente
externo se encuentra limitado. La crisis
influenciada por los postulados "keynesianos" de
macroeconmica en s misma conduce a una reduccin
insuficiencia de demanda, deducindose que el estado
de los recursos ordinarios del gobierno, la cual aunada
deba llevar a cabo el rol de dinamizarla.
a la escasez crediticia conduce al gobierno a una
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Resulta difcil delimitar empricamente los efectos de la esquema, la poltica fiscal habra ms bien acentuado la
poltica fiscal como detonante de las fluctuaciones del fase expansiva antes que ser el detonante de la misma,
producto, o como un mayor incentivo a las resultado que guardara concordancia con las
fluctuaciones. Las pruebas estadsticas se dificultan an elasticidades de gasto e ingresos presentadas
ms por el tamao de la muestra (pequea), la cual es anteriormente.
de naturaleza anual.
Determinar si la poltica fiscal actu como detonante de
Si bien esta explicacin resulta atractiva, es incompleta. las fluctuaciones o simplemente acentuando las mismas
En particular la asociacin de los resultados fiscales resulta difcil, en todo caso nuestra impresin es que
con las fluctuaciones del producto no ha sido la misma ambas resultan vlidas. As por ejemplo, resulta difcil
en las expansiones que en las recesiones. negar que la expansin de 1987 estuvo liderada por una
expansin fiscal, mientras que es difcil aceptar que la
El cuadro 9 muestra los resultados de una regresin en recesin de 1984 haya sido producida por la
la que el componente cclico del producto se separ en contraccin fiscal.
dos, distinguindose los perodos de recesin de los de
auge, siguiendo una forma funcional similar a la Otras Explicaciones
empleada por Gavin y Perotti (1997). As, se observa
que la poltica fiscal (resultado primario) ha tendido a Otra de las razones que explican la diferencia en las
ser procclica en las expansiones, mientras que se caractersticas cclicas de la poltica fiscal con la
habra comportado de modo neutro en las recesiones. desarrollada por los pases industrializados radica no
En este sentido, de ser cierta la causalidad inversa, este slo en la elasticidad del sistema tributario, sino en las
resultado implicara que el Sector Pblico habra propiedades cclicas del gasto. Esto debido a la
incentivado las fluctuaciones del producto por encima presencia de seguros y transferencias por desempleo,
de su tendencia de largo plazo. cuyo comportamiento es claramente contracclico. En
el Per no existe un rubro similar en el gasto pblico.
Cuadro 9
Respuesta Fiscal en Auge y Recesin Por otro lado, existe una creciente literatura sobre los
efectos de los ciclos polticos, en los que el gobierno
Desviacin
conduce una expansin fiscal en el perodo de
Estndar ()
elecciones con el fin de incrementar sus probabilidades
Auge -0,18 0,07
Recesin -0,02 0,07 de reeleccin. En este trabajo no haremos una mayor
investigacin al respecto, en parte debido al escaso
nmero de procesos eleccionarios durante el perodo
Una explicacin para este resultado podra considerar bajo estudio. Slo mencionaremos que, si bien existe
que las expansiones econmicas han sido originadas una expansin fiscal -menor resultado primario- en el
por la poltica fiscal, mientras que las recesiones perodo electoral 1994-1995, tambin se observ un
tuvieron un origen distinto, cuyos efectos fueron incremento sustancial del resultado primario por
parcialmente enfrentados por la poltica fiscal. encima de su tendencia de largo plazo en el perodo
electoral de 1984-1985.
Otra alternativa podra considerar que los perodos de
auge econmico motivaron la sobrerespuesta del gasto
-por encima del incremento de los ingresos-. Bajo este
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III. El Presupuesto Cclicamente


Neutro PCNt=(T/YRealiz)0*(YRealiz)t(G/YPoten)0*(YPoten)t

En esta seccin se ajusta cclicamente el presupuesto


Partiendo de un presupuesto equilibrado el PCN
del Sector Pblico para el perodo 1968 1998. La
tender a mostrar un supervit en los periodos de auge
metodologa se basa en el concepto alemn del
y un dficit en los perodos de recesin, reflejando los
presupuesto cclicamente neutro. El mtodo alemn
movimientos del PBI por encima y debajo de su
parte del concepto de la brecha fiscal, la cual indica
tendencia de largo plazo. Cabe destacar que el clculo
el monto de los gastos de gobierno necesarios para
del PCN implica una elasticidad (o capacidad de
llegar al nivel de PBI potencial2. Adems esta
reaccin) unitaria de los ingresos, asi una elasticidad
metodologa ha mostrado ser til para el anlisis del
mayor a uno se mezclara junto con los cambios
impulso fiscal en el corto plazo.
discrecionales de poltica fiscal (en este caso
anticclicos).
Se considera en forma implcita que el componente de
gasto pblico guarda una relacin estable con el PBI
En el grfico 1, se muestra el clculo del PCN para el
potencial o de largo plazo, mientras que el componente
Gobierno Central peruano en el perodo 1968-1998
de ingresos vara con los movimientos del PBI real. El
(perodo disponible con la totalidad de operaciones por
primer paso por tanto comprende determinar un
arriba de la lnea). El PBI potencial esta dado por el
perodo base en el cual el PBI realizado y potencial
PBI de tendencia obtenido mediante el Filtro de
hayan estado cercanos, y que la relacin entre las
Hodrick-Prescott para toda la muestra. Se ha
brechas macroeconmicas sea la deseada. Si bien el
considerado tres aos base en el perodo, 1971, 1984 y
tema de la sostenibilidad fiscal no est en el centro del
1994, reflejando la diferente orientacin del Estado
diseo del ajuste, este puede ser importante para la
durante las tres dcadas.
determinacin de polticas futuras; volveremos sobre
este punto mas adelante. G r f ic o 1
R . P R IM A R IO A C T U A L Y N E UTR O ( %
P B I)
Para fines del anlisis cclico de la poltica fiscal no es 4
3
necesario determinar un nivel de producto de pleno 2
1
empleo sea de mano de obra o de capital, sino que este 0
-1
puede estar dado por el producto latente de largo plazo -2
-3
(tendencia). Esto, por otro lado, facilita el empleo del -4
-5
mismo como herramienta de planificacin.
Ac t u a l Ne u t r o

El Presupuesto Cclicamente Neutro (PCN) comprende


el clculo de niveles de gasto e ingreso neutros. Para el
El PCN puede ser entonces comparado con el resultado
primero se calcula el ratio de gastos al PBI potencial
econmico (o primario) efectivamente realizado,
del ao base, y luego se aplica el ratio al PBI potencial
proporcionndonos una medida de la Absorcin
del perodo de anlisis. El clculo del ingreso neutro
Fiscal:
implica determinar el ratio de ingresos al PBI realizado
del perodo base y aplicar este ratio al PBI realizado del AFt=(TtGt)Realiz(TtGt)Neutro=(TtGt)Realiz-PCNt
perodo de anlisis. Esquemticamente:

_________________________________________
2/
En relacin a una situacin ideal en la que el componente privado se mantenga como una proporcin constante del PBI potencial.
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La poltica fiscal ser expansiva (incrementa demanda multianual de gastos con los ingresos movindose
agregada) si la Absorcin Fiscal es menor a cero, sobre el ciclo determina un presupuesto cclicamente
siendo recesiva (retira demanda agregada) si la neutro.
Absorcin Fiscal es mayor a cero.
Por otro lado, existen dos puntos importantes que
Entonces, una poltica fiscal anticclica implicar una deben de ser tomados en cuenta en el diseo del
Absorcin Fiscal positiva en los perodos de auge y programa: la determinacin del nivel de gastos y la
negativa en los perodos de recesin. Por otro lado una sostenibilidad del programa.
poltica fiscal procclica se caracterizar por una
Absorcin Fiscal negativa y positiva en los perodos de La determinacin del nivel de gastos debe realizarse en
auge y recesin, respectivamente. funcin al PBI potencial o de largo plazo (lo cual sera
equivalente a fijarlo en trminos reales). Fijar el nivel
El anlisis ao a ao muestra que la poltica fiscal ha de gastos en trminos del PBI efectivo (o realizado)
sido procclica durante el perodo. Nuevamente se implicara, en la prctica, determinar un presupuesto
observa una conducta procclica de la poltica fiscal. cero para cada perodo, pues debido a la alta
Ntese que el comportamiento de la Absorcin Fiscal participacin de los impuestos indirectos la elasticidad
es muy similar al comportamiento cclico de los del sistema tributario resulta bastante limitada.
agregados fiscales mostrado en la seccin 2,
reforzando as, los resultados obtenidos. Esto se La tasa de crecimiento del PBI de largo plazo durante
aprecia mejor graficando la Absorcin Fiscal y las la dcada de los noventa ha estado en alrededor de 4
fluctuaciones del PBI, una poltica anticclica debiera por ciento. Una primera aproximacin podra tomar
mostrar una correlacin positiva entre ambas variables. dicha tasa como norma de crecimiento del nivel real de
gastos.
G r f ic o 2
B R E C H A P B I Y A B S O R C I N F IS C A L ( % As, la aplicacin directa del PCN implicara mantener
P B I)
la presin tributaria ao a ao, mientras que los gastos
20

15 en trminos del PBI variaran en funcin del diferencial


10

5
potencial y efectivo (en trminos nominales, por el
0

-5
contrario esta regla implicara que los ingresos varen
-10
libremente mientras que el nivel de gastos se mantiene
-15

fijo).
PBI Absorcin Fiscal
El segundo punto esta referido a la sostenibilidad del
programa. Aqu existen a su vez dos consideraciones
El PCN como herramienta de la primera se refiere a la determinacin del dficit
Planificacin inicial y la sostenibilidad de este en el largo plazo
(alrededor del cual oscilara el dficit en el ciclo
econmicos). La segunda se refiere al financiamiento
Una primera aproximacin a una regla de presupuesto
del dficit a lo largo del ciclo econmico.
cclicamente ajustado sera por tanto que el resultado
econmico sea el determinado por el PCN o, lo que
Una primera aproximacin a la sostenibilidad del
es lo mismo, que la absorcin Fiscal sea cero. En
dficit implica que la deuda pblica no crezca
particular ntese que la determinacin de un plan
continuamente en trminos del PBI:
ESTUDIOS ECONMICOS

debe tomarse en cuenta la duracin promedio del ciclo


econmico tpico para realizar el ajuste.
dt=[dt-1/(1+g)]+deft

En el caso de que la elasticidad tributaria sea mayor a


Donde dt es la deuda del perodo t, def es el dficit, g es uno, la aplicacin de la regla podra determinar una
la tasa de crecimiento de la economa (no se considera poltica mas anticclica. Esto implicara un
inflacin pues la deuda pblica es bsicamente externa sobrecumplimiento de la regla en el caso de los
y se asume que el tipo de cambio mantenga el ritmo de periodos de auge, pero tambin un mayor dficit en
la inflacin). los periodos recesivos. Como vimos hace un momento,
en tanto los movimientos sean simtricos esto no
As, si queremos que el nivel de deuda pblica se determina una variacin significativa en el
mantenga estacionario en trminos del PBI, es decir dt endeudamiento (positiva o negativa), sin embargo esto
= dt-1, el nivel mximo de dficit sera de: puede ocasionar problemas de credibilidad en el
gobierno (o prdidas de reputacin). En este sentido
deft=[((1+g)-1)/(1+g)]dt
es necesaria la aplicacin de medidas discrecionales de
incremento tributario o de reduccin de gastos. Los
En el caso del Per la deuda pblica est en alrededor
factores que influyen en la determinacin del
de 30 puntos porcentuales del PBI, suponiendo una
instrumento son la dimensin del ajuste, la potencia del
tasa de crecimiento real de 4%, el dficit sostenible es
instrumento y la rapidez de accin. As, si el ajuste
de 1,2 puntos porcentuales del PBI.
necesario es pequeo (recesin no severa), priman
criterios de estabilidad tributaria, y si se desea la
Por otro lado, si lo que se quiere es que la deuda
prontitud de accin, una poltica de ajuste en base al
pblica no crezca en trminos nominales la nica
gasto pblico puede ser adecuada. Por otro lado si la
opcin es que el dficit sea cero en cada perodo.
recesin es severa, dada la mayor potencia de la
variable de gastos, una poltica de ajuste va impuestos
La ltima idea nos introduce en la segunda
podra ser menos recesiva.
consideracin, el financiamiento del dficit a lo largo
del ciclo econmico. Supongamos en primer lugar que
no existe crecimiento econmico de largo plazo y que
IV. Reglas Fiscales y Medidas de Control
el dficit inicial es nulo. As, se producirn presiones
Durante los ltimos aos se ha observado un cierto
positivas sobre la deuda pblica (y el dficit) en la
consenso a nivel mundial sobre los beneficios
medida en que la recesin anteceda al periodo de auge,
macroeconmicos derivados de la austeridad fiscal.
mientras que las presiones sern negativas en el caso
Esto se produce luego que durante la dcada anterior se
inverso.
observara un proceso creciente de endeudamiento del
sector pblico. Cabe recalcar que este proceso no slo
Mas importante resulta el ajuste en el caso en que los se produjo a nivel de las economas en desarrollo sino
periodos de recesin sean mas largos que los de auge, que tambin se observ en el contexto de los pases
en trminos ex ante (en trminos ex post el crecimiento industrializados.
promedio de largo plazo tiende a homogenizar las
duraciones). En este caso, el ajuste de la tendencia de El nuevo consenso busca la disciplina fiscal a fin que
largo plazo debe ser revisado hacia abajo, en particular sta contribuya a la estabilidad de precios y no
perjudique el crecimiento econmico. Una de las
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formas de asegurar la disciplina fiscal es a travs de presiones. Por otro lado algunos pases industrializados
implementacin de reglas que determinen ciertos instauraron reglas fiscales luego de la segunda guerra
lmites a las polticas de gobierno. En esta seccin se mundial.
hace una revisin de las principales implicancias de las
reglas fiscales3. Sostenibilidad Fiscal: La aplicacin de reglas
fiscales permitira que la deuda pblica se mantenga en
Qu es una Regla Fiscal? un nivel prudente y manejable, revirtiendo o
estabilizando el creciente ratio deuda pblica/PBI que
Se entiende como regla fiscal a una restriccin se observara durante las dcadas anteriores.
permanente (generalmente legal) en la poltica fiscal.
Dicha restriccin es definida en relacin a un nivel El argumento de la sostenibilidad fiscal es
objetivo de un indicador fiscal determinado: dficit, especialmente atractivo para las economas europeas
deuda, financiamiento. donde, debido a las tendencias demogrficas, se avizora
presiones futuras sobre el presupuesto pblico para el
Debe destacarse la condicin de permanencia en la financiamiento de la seguridad social.
definicin de las reglas arriba mencionadas. As, la
regla debe de ser una restriccin que sea aplicable Credibilidad: Las reglas cuentan con una ventaja
sobre gobiernos sucesivos. As por ejemplo, no debiera sobre las polticas discrecionales, en la medida que esta
ser entendida como una regla las limitaciones remueve el sesgo al dficit de las autoridades de
acordadas en el marco de un programa de estabilizacin gobierno con una perspectiva de corto plazo, haciendo
aun cuando este se piense aplicar por varios aos. ms crebles las polticas emprendidas. Las presiones
son especialmente notorias y recurrentes en los
Ventajas de las Reglas Fiscales perodos de elecciones. Estos resultados han generado
una creciente rea de estudio sobre los llamados
Las ventajas de la aplicacin de las reglas fiscales Political Business Cycles.
generalmente son agrupadas en tres categoras:
estabilidad macroeconmica, sostenibilidad y Objeciones a las reglas fiscales
credibilidad de la poltica fiscal.
La reglas presentan tambin resultados no deseados, si
Estabilidad Macroeconmica: La aplicacin de bien no es el objetivo de este trabajo resolver la disputa
reglas fiscales permitira la eliminacin de una de las terica de la supremaca de las polticas discrecionales
principales fuentes de desequilibrios macroeconmicos. sobre las reglas o viceversa.
Los manuales introductorios de macroeconoma
sealan los efectos negativos del deterioro fiscal sobre As, en los pases industrializados la imposicin de
la inversin y la cuenta corriente. reglas ha sido criticada por su probable efecto negativo
sobre la variabilidad del producto, pues limitara la
A nivel de pases en desarrollo, los desequilibrios accin de los estabilizadores automticos,
fiscales se encontraban a menudo asociados al particularmente notorio en el caso de reglas de
financiamiento del banco central va la creacin de presupuesto balanceado. Esta crtica asume que la
dinero, lo cual incentivaba aun ms la generacin de poltica fiscal efectivamente se comporta de un modo
presiones inflacionarias. La aplicacin de reglas contracclico, sin embargo como hemos visto este no es
fiscales conllevara a que se dejaran de lado dichas precisamente el caso peruano.

_________________________________________
3 Esta seccin se basa principalmente en Kopits y Symansky (1998).
ESTUDIOS ECONMICOS

Una solucin que atene la eliminacin de los tanto la eliminacin de argucias contables que permitan
estabilizadores automticos, es ajustar cclicamente el generar mecanismos de elusin.
presupuesto, sin embargo esto presenta tambin
algunas complicaciones, pues es necesario determinar Simplicidad: A fin de facilitar el cumplimiento y
un periodo base en el que se estuviera a un nivel similar control de la regla, esta debe ser simple. La simplicidad
al potencial, as como estimar las elasticidades de de la regla tambin se puede traducir en un mayor
ingreso y gasto en relacin a esta situacin o en apoyo poltico para su implementacin. Una regla con
relacin a niveles de desempleo. considerable grado de complejidad reduce la
credibilidad del gobierno en la medida que se dificulta
Por otro lado, las reglas fiscales imponen restricciones o pospone la verificacin de su cumplimiento.
que sera deseable relajar en situaciones de crisis o
emergencia nacional. Si bien se pueden especificar
Flexibilidad: Una regla ptima debiera ser lo
salvaguardas en determinados casos, un presupuesto
suficientemente flexible a fin de incorporar
balanceado completamente contingente sera imposible.
perturbaciones no previstas que escapen al control de
las autoridades. Esto es especialmente notorio en los
Caractersticas deseables de una Regla casos de emergencia nacional por desastres naturales,
Fiscal pero podra ser tambin conveniente otorgar cierto
grado de flexibilidad durante las fluctuaciones del ciclo
Si bien las reglas fiscales pueden ser aplicadas en econmico.
formas diversas, ciertas caractersticas en su diseo
permiten una aplicacin ms eficiente, facilitando el Exigencia: El cumplimiento de una regla es en parte
cumplimiento y verificacin del mismo. Dichas determinado por su exigencia. La exigencia de la
caractersticas son reseadas a continuacin. misma implica generalmente la aplicacin de sanciones
en caso de incumplimiento. Las sanciones pueden
Definicin Clara: La presencia de ambigedades revestir diferentes formas: financieras, judiciales o de
en la norma se traduce en un cumplimiento ineficiente. prdida de reputacin. En todo caso a fin de mejorar el
As, las reglas fiscales deben ser establecidas en forma cumplimiento de la regla las sanciones que se adopte
clara tanto en lo referente a la variable sobre la cual se deben ser claramente estipuladas desde el inicio.
determine la restriccin, cuanto en lo referente a la Asimismo, debe determinarse el rgano encargado de
cobertura gubernamental y las excepciones verificar el cumplimiento de la norma, el cual puede o
contingentes que se deseen incluir. As por ejemplo la no ser independiente del gobierno.
regla debe precisar si en la limitacin se incluye
operaciones extrapresupuestales, cuasifiscales o de
empresas estatales. Tipos de Reglas

Transparencia de Operaciones: La aplicacin Las formas en que los diversos gobiernos aplican las
de las reglas fiscales debe realizarse en un contexto de reglas de poltica fiscal son variadas, sin embargo es
transparencia de operaciones de gobierno, en el cual se posible realizar una clasificacin preliminar.
lleve a cabo con la claridad necesaria los procesos de
contabilidad y presupuesto que se vinculen a la
determinacin de la variable fiscal utilizada como
indicador. El cumplimiento de la regla implica por
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Reglas de Presupuesto Equilibrado pueden ser aplicadas nicamente a niveles de gobierno


subnacionales, o pueden estar referidas a cierto tipo de
Esta regla restringe el accionar del gobierno al obligaciones, internas o externas.
establecer el equilibrio entre ingresos y gastos. Existen
a su vez diversas modalidades en la que esta puede ser En el caso de la Unin Europea se ha establecido un
establecida: dficit econmico cero -igualdad entre la lmite mximo de 60 puntos porcentuales del producto
totalidad de ingresos y gastos de gobierno-, equilibrio para la deuda del Gobierno General. Sin embargo se
en el resultado de cuenta corriente (igualdad de encuentran excludas las garantas pblicas derivadas
ingresos y gastos corrientes) o de cierto lmite mximo de obligaciones contratadas por el sector privado o de
en el dficit econmico (ej. 3 por ciento del producto otras entidades del sector pblico (ej. empresas
para los pases de la CEE). pblicas), asimismo se excluyen las obligaciones en
materia previsional.
La ventaja de la regla de dficit cero es que elimina la
posibilidad de operaciones poco transparentes en el Una modalidad relacionada con esta forma de reglas
clculo del agregado fiscal. est referida a la fijacin de lmites mnimos en la
acumulacin de fondos de reserva. Estos estn referidos
La regla de equilibrio en la cuenta corriente del usualmente a obligaciones previsionales, como en el
gobierno es tambin conocida como la regla de oro, caso de Estados Unidos y Canad, los cuales fijan el
trmino derivado de la Teora del Crecimiento. La stock de fondos de contingencia en 100-150% y 200%
justificacin estriba en que dado que la decisin de respectivamente.
ahorro-inversin es determinada por las preferencias
intertemporales de los agentes, el gasto de capital del Caso especial lo constituye Chile con el Fondo de
gobierno debiera ser financiado mediante prstamos del Compensacin del Cobre, el cual se establece a fin de
conjunto de ahorro de la economa. Otra justificacin paliar los efectos de fluctuaciones en el precio del
para la aplicacin de la regla de cuenta corriente estriba metal.
en que a diferencia del gasto corriente, el gasto en
capital puede generar la productividad necesaria para Reglas de Fuentes de Endeudamiento
atender el endeudamiento que lo financie. Una regla de
este tipo se aplica en Alemania y a niveles Las reglas de lmites al endeudamiento son diversas,
subnacionales de gobierno en Estados Unidos. Un estas pueden estar referidas a un determinado tipo de
problema en la aplicacin de esta regla consiste en financiamiento (interno o externo) a aplicarse a
asegurar la transparencia de las operaciones de determinados niveles de gobierno.
gobierno, encontrndose dificultades en la clasificacin
de gastos corrientes y de capital. Las restricciones son generalmente de carcter interno,
restringiendo particularmente el financiamiento por
Reglas de Lmites en el Saldo de Deuda parte del banco central, aunque en algunas modalidades
se permite el financiamiento de corto plazo. Las
Una modalidad de regla fiscal es establecer lmites en limitaciones pueden ser nicamente a las operaciones
el stock de deuda, generalmente como proporcin del de carcter directo o pueden incluir al financiamiento
producto. Las formas de aplicacin son tambin indirecto, como en los casos de Chile y Ecuador.
diversas, dependiendo del nivel de gobierno y de la
cobertura de la deuda. As en algunos casos las reglas
ESTUDIOS ECONMICOS

Otras Reglas Este resultado distinto se debe a que en los pases


desarrollados se aplica efectivamente una poltica
Existen asimismo otros tipos de reglas, dictadas segn contracclica, debido en parte a la operacin de
el tipo de variable objetivo que se pretenda limitar. As estabilizadores automticos en ingresos y gastos. La
por ejemplo, para limitar el tamao del Estado se aplicacin de la regla eliminara por tanto dichos
plantean reglas fijando un tope al nivel de gasto o al estabilizadores as como el ajuste discrecional. Dichos
nivel de ingresos. Otras reglas implican participaciones elementos no se encuentran en la economa peruana.
mnimas de determinados tipos de gasto (ej.
educacin) dentro del total, o estableciendo la No obstante esta regla puede reducir la volatilidad de la
composicin del mismo. economa, es ciertamente inferior a otras reglas con el
mismo objetivo.
Propuestas para limitar la Prociclicidad
Dficit Cclicamente Ajustado. Una forma de eliminar
Fiscal y Reglas Fiscales en el Per
las caractersticas negativas del presupuesto equilibrado
es establecer una regla del dficit cclicamente
Como se desprende de la evidencia mostrada
ajustado, el cual permitira la accin de los
anteriormente, la poltica fiscal peruana cuando menos
estabilizadores automticos. Una medida de este tipo
ha acentuado las fluctuaciones econmicas. En esta
implicar incurrir en dficit temporales en los perodos
seccin se discuten algunas propuestas para limitar tal
recesivos los cuales seran compensados con supervit
resultado.
en los perodos de auge. Reglas de este tipo son a veces
llamadas tambin reglas contingentes.
Adopcin de Reglas Fiscales de Balance
De no mediar accin discrecional alguna, en el caso del
Una forma directa de limitar la discrecionalidad Per esto implicara principalmente la accin de los
procclica de la poltica fiscal es mediante la adopcin estabilizadores automticos por el lado de los ingresos
de reglas de balance, las cuales, como mencionaramos y sera acorde con el postulado del Tax Smoothing de
anteriormente, pueden adoptar diversas modalidades, la teora neoclsica.
las cuales son revisadas a continuacin.
En la seccin 3 se present el clculo del PCN, el cual
Regla de Presupuesto Equilibrado podra ser utilizado en la definicin de una regla fiscal
de este tipo.
Dadas las caractersticas cclicas de la poltica fiscal
peruana una regla de este tipo reducira sus efectos Presupuesto Balanceado con Clusulas de Escape.
distorsionantes y tendera a disminuir las fluctuaciones Una frmula intermedia entre las dos reglas anteriores
econmicas en relacin a la situacin procclica. es permitir la posibilidad de accin fiscal solo bajo
determinadas situaciones, en las que las fluctuaciones
Sin embargo, debe tenerse en cuenta que la experiencia macroeconmicas son lo suficientemente grandes. La
de los Estados Unidos en el caso de los gobiernos regla tpica permitira incurrir en dficit solo cuando la
subnacionales, o en simulaciones para economas economa se encuentra por debajo de cierto nivel
industriales la aplicacin de esta regla induce en mayor lmite, en caso contrario el gobierno estara obligado a
o menor grado a un incremento en la volatilidad de la mantener un presupuesto equilibrado.
economa4.

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4 Existe una discusion en el grado de incremento en la volatilidad producto de la aplicacion de la regla, para el caso de los gobiernos estatales en los
Estados Unidos vease Bayoumi y Eichengreen (1995) o Alesina y Bayoumi (1996).
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La ventaja de una regla de este tipo es que sera Una propuesta de manejo impositivo contracclico es
relativamente ms fcil de monitorear y hacer que se recogida en la legislacin Chilena pues el Congreso
respete, sin embargo presenta el problema de facult al Poder Ejecutivo a modificar la tasa del IVA
determinar los valores de excepcin, as como la dentro del rango de 16% a 18%.
dificultad de distinguir ex ante entre un shock
permanente y otro transitorio, y el tamao del mismo, El problema de medidas de este tipo es que no
lo cual incentivara el engao por parte de las consideran el efecto de las expectativas, las cuales
autoridades con el objetivo de incurrir en dficit. contrariamente al objetivo deseado pudieran acentuar
las fluctuaciones. As, si durante la fase expansiva los
En relacin a las variables de ajuste. Hasta el agentes esperan un incremento impositivo, adelantaran
momento no se ha discutido acerca de la variable que sus decisiones de produccin y consumo antes que el
debiera de ajustarse para equilibrar el presupuesto, sin Gobierno emita la medida, con el consiguiente efecto
embargo la literatura considera diferentes efectos sobre desestabilizador. En este sentido una eficaz poltica
la volatilidad macroeconmica dependiendo del contracclica depender de la ventaja informativa que
instrumento utilizado. tenga el Gobierno para anticipar las fluctuaciones
econmicas antes que el resto de agentes.
En general las simulaciones en los pases desarrollados
encontraron que el ajuste va movimientos en el gasto Por otro lado una propuesta que implique modificar los
publico producan un mayor incremento en la incentivos a la inversin durante el ciclo econmico
volatilidad del producto que ajustes por el lado de los conlleva el efecto de incentivar la evasin.
ingresos, debido a la presencia del multiplicador fiscal.
Poltica de Gasto de Largo Plazo. Una salida que
Otras medidas permite la accin de los estabilizadores automticos -
por el lado de los ingresos- radica en la elaboracin de
En esta seccin se discuten otras medidas presentes en planes de gasto de largo plazo (mediano plazo para ser
la literatura (para una discusin ms extensa vase exactos). La elaboracin de planes de largo plazo
Budnevich-Le Fort 1997), no necesariamente bajo el implica reducir el componente procclico del gasto, lo
formato habitual de reglas fiscales, que podran ayudar cual evitara su sobrerespuesta frente al incremento en
en la implementacin de una poltica fiscal ms los ingresos, cabe recordar que se encontr evidencia
contracclica. de sobrerespuesta del gasto en la poltica fiscal
peruana.
Manejo Impositivo: Una propuesta de poltica fiscal
contracclica podra implicar un manejo discrecional de Una alternativa es la elaboracin de planes
los impuestos de modo que las tasas se eleven durante quinquenales que coincidan con los perodos de cada
la fase expansiva del ciclo econmico, con el fin de gobierno. En trminos operativos esto podra realizarse
sustraer recursos al sector privado. Cabe mencionar que mediante la aplicacin de promedios mviles de los
un manejo de este tipo involucra movimientos opuestos ltimos aos, o en su defecto en la fijacin de un lmite
a los implicados por la regla de presupuesto balanceado al incremento del gasto pblico.
va instrumentos impositivos, pues la aplicacin de la
regla implicara la reduccin de las tasas durante el Fondo de Reserva. Una posibilidad que limite la
perodo de auge a fin de compensar la elasticidad discrecionalidad y sobrerespuesta del gasto es la
tributaria y equilibrar el presupuesto. introduccin de un Fondo de Reserva del Sector
Pblico. En este se acumularan parte de los recursos
ESTUDIOS ECONMICOS

excedentes generados durante la fase expansiva, los Estas dos caractersticas han producido un efecto
cuales podran ser utilizados durante los perodos en los negativo sobre la certidumbre macroeconmica y la
que la recaudacin disminuya. Esta propuesta es en inversin, retrasando el crecimiento econmico, con la
realidad una variante del dficit cclicamente ajustado, consiguiente prdida de bienestar. En este sentido, a fin
aunque menos rgida que esta, ms an podran de asegurar la disciplina en las cuentas del sector
determinarse lmites mximos y mnimos para el pblico, una de las medidas ms importantes comprende
Fondo. la introduccin de reglas fiscales.

Un enfoque similar se encuentra operativo en Chile, el Cabe mencionar sin embargo, que en la dcada de los
Fondo de Estabilizacin del Cobre, en el cual se 90 el carcter procclico del primer quinquenio
acumulan recursos cuando el precio internacional del respondi principalmente a la necesidad de equilibrar
mismos se eleva por encima del nivel del promedio las cuentas fiscales, causa fundamental del proceso
mvil de los ltimos aos, utilizndose los recursos hiperinflacionario de fines de los 80.
cuando el precio se encuentra debajo de ese nivel.
Las reglas fiscales presentan la ventaja de mejorar la
credibilidad de la poltica fiscal y aseguran la
V. Conclusiones
sostenibilidad de las mismas, proporcionando un mayor
grado de estabilidad macroeconmica. En particular
Durante las ltimas tres dcadas la poltica fiscal, lejos
sera conveniente la aplicacin de:
de contribuir a la estabilizacin macroeconmica se ha
caracterizado por: Presupuesto Cclicamente Neutro. Una regla
con un presupuesto cclicamente ajustado con una
Volatilidad: Los resultados fiscales son mucho base de dficit nulo, permite la flexibilidad
ms voltiles que en los pases desarrollados, en suficiente mediante accin de los estabilizadores
particular la desviacin estndar de los resultados automticos.
fiscales ha sido considerablemente mayor a la
Presupuestos de Mediano Plazo. La aplicacin
correspondiente al gobierno estadounidense.
de presupuestos de largo plazo, especialmente
mediante la determinacin de topes multianuales
Prociclicidad: La poltica fiscal ha acentuado las
al gasto otorga mayor estabilidad a la poltica
fluctuaciones econmicas (cuando no ha sido la
fiscal y es compatible con la regla de un
causa de las mismas), especialmente durante los
presupuesto cclicamente neutro.
periodos de auge econmico, en los cuales las
variables fiscales han ejercido una mayor presin Fondo de Reserva. La creacin de un fondo de
sobre la demanda agregada. reserva permitira el financiamiento de los dficit
temporales en las pocas de recesin.
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Bibliografa

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