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DER EUROKRISE
UND WARUM
SIE FALSCH SIND
HENNING MEYER
& ANDREW WATT
Institut fr Makrokonomie
und Konjunkturforschung
Macroeconomic Policy Institute
DIE 10 MYTHEN
DER EUROKRISE
UND WARUM
SIE FALSCH SIND
HENNING MEYER
& ANDREW WATT
2014 SE Publishing
Inhalt
Einleitung 1
Henning Meyer & Andrew Watt
v
, geboren 1965, leitet das Internetportal Wirt-
schaftswunder und ist Chefkonom der European Climate
Foundation. Zuvor war er Chefkonom der Financial Times
Deutschland. Er ist Autor des Buchs Wie viel Bank braucht
der Mensch?
vi
, geboren 1943, ist Prsidentin der
Humboldt-Viadrina School of Governance in Berlin und
Vorsitzende der SPD-Grundwertekommission.
vii
Einleitung
Henning Meyer & Andrew Watt
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Die 10 Mythen der Eurokrise und warum sie falsch sind
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Einleitung
3
Die 10 Mythen der Eurokrise und warum sie falsch sind
hchste Zeit, diese Mythen als solche zu entlarven. Das ist die
Grundidee dieses Sammelbandes.
Aus diesem Grund haben wir namhafte Autoren gebeten,
sich der zehn gngigsten und zugleich folgenreichsten
Mythen anzunehmen und jeweils in einem kurzen Essay
darzulegen, warum diese falsch sind. Ist die Eurokrise in ihrer
Substanz eine Staatsschuldenkrise? Mssen verschuldete
Volkswirtschaften sich gesund sparen? Zahlt das Vorbild
Deutschland die Zeche fr die Versumnisse anderer und
wrde es uns ohne den Euro nicht sowieso viel besser gehen?
Und was macht die EZB? Hat sie nicht ihr Mandat mehrfach
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Einleitung
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Die 10 Mythen der Eurokrise und warum sie falsch sind
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Die Krise Europas ist eine
Staatsschuldenkrise
Thomas Fricke
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Die 10 Mythen der Eurokrise und warum sie falsch sind
prima gelaufen, klar. Der Haken ist nur: Es lsst sich bei
nherer Betrachtung gar kein urschlicher Zusammenhang
zwischen Staatsschulden und Krisenausbruch nachweisen.
Fatal. Immerhin zielt fast der gesamte Eifer von Bundesre-
gierung, EU-Kommission und anderen Stabilittshtern seit
2010 darauf ab, immer neue Regeln und Strafen gegen Staats-
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Die Krise Europas ist eine Staatsschuldenkrise
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Schulden-
100 schock kam
erst nach dem
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Bankencrash
90 Staatsschulden in
Ausbruch der den Industrielndern*
Finanzkrise
85 in % des
Bruttoinlandsprodukts
80
75
70
65 * OECD-Mitglieder
1997 2007 2012 Quelle: Thomson Datastream
-
toinlandsprodukt so niedrig wie lange nicht. Das passt logisch
nicht zur These, dass Staatsschulden zur Krise gefhrt haben.
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Die 10 Mythen der Eurokrise und warum sie falsch sind
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Die Krise Europas ist eine Staatsschuldenkrise
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Die 10 Mythen der Eurokrise und warum sie falsch sind
Dominoeffekt
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Die Krise Europas ist eine Staatsschuldenkrise
schlimmer war.
Wre es gelungen, die Zinsen auf griechische Staatsan-
leihen anfangs bei drei oder vier Prozent zu halten, wre
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Die Krise Europas ist eine Staatsschuldenkrise
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Die 10 Mythen der Eurokrise und warum sie falsch sind
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Die Krise Europas ist eine Staatsschuldenkrise
weit weg von den Lehrbchern. Siehe auch den Beitrag von
Gustav Horn in diesem Buch.
mit der Angst, dass die Krise eskalieren und bei einem
Eurokollaps das Geld weg sein knnte, was in so einer Krise
selbsterfllend wirkt.
Von sinnvoller Disziplinierung knne ja keine Rede sein,
wenn sie erst einsetze, nachdem die Krise schon da sei,
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Die Krise Europas ist eine Staatsschuldenkrise
Literatur
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Staatshaushalte konsolidieren
heit sparen
Henning Meyer
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Staatshaushalte konsolidieren heit sparen
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Staatshaushalte konsolidieren heit sparen
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Staatshaushalte konsolidieren heit sparen
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Staatshaushalte konsolidieren heit sparen
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schrfend. Da sich die empirischen Indizien hufen, setzt
sich diese Einsicht inzwischen immer weiter durch und
selbst der Internationale Whrungsfonds (IWF) hat bereits
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Staatshaushalte konsolidieren heit sparen
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Deutschland ist der
Zahlmeister Europas
Sebastian Dullien
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Deutschland ist der Zahlmeister Europas
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Deutschland ist der Zahlmeister Europas
der WestLB oder der KfW, die aber allesamt das Bild nicht
nennenswert vernderten.
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lande tragen ebenso wie Deutschland ihren Anteil an den
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Deutschland ist der Zahlmeister Europas
tation von beiden Seiten nicht mehr gefolgt sind. Auch die
frhen Schriften von Ifo-Prsident Sinn zu dem Thema
enthalten eine Reihe von schweren Missverstndnissen und
Ungenauigkeiten.
Vereinfacht zusammengefasst sind die Target-II-Salden
Verrechnungskonten der nationalen Zentralbanken innerhalb
des Euroraums, die sich aus der Logik der doppelten Buch-
fhrung und aus der Tatsache ergeben, dass die Eurozone
nicht eine einheitliche Zentralbank mit einer einheitlichen
-
banken mit eigenen Bilanzen und der EZB an der Spitze.
Ein Saldo auf diesen Target-II-Konten entsteht, wenn
mehr Geld verliehen, als von den Banken wieder bei der
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Deutschland ist der Zahlmeister Europas
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Deutschland ist der Zahlmeister Europas
Deutschland auf 146 Euro pro Kopf und Jahr immer noch
Schweden und Dnen zahlen mit rund 200 Euro deutlich mehr,
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Deutschland ist der Zahlmeister Europas
Literatur
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Deutschland ist ein
Vorbild fr Europa
Peter Bofinger
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Deutschland ist ein Vorbild fr Europa
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Deutschland ist ein Vorbild fr Europa
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Deutschland ist ein Vorbild fr Europa
Reformen gibt.
Fr die Vereinigten Staaten und das Vereinigte Knig-
reich, die gemeinhin als besonders wirtschaftsfreundlich
und dereguliert eingeschtzt werden, lsst sich jedenfalls
-
siveren Geldpolitik als derjenigen der EZB gelungen ist,
die Wirtschaftskrise der letzten Jahre zu berwinden. Und
die besonders dynamische chinesische Volkswirtschaft ist
mit ihren riesigen Staatsunternehmen und einem streng
regulierten Finanzsystem ebenfalls kein Beleg dafr, dass
Deregulierung die Voraussetzung fr wirtschaftlichen Erfolg
darstellt. Reformen sind fr sich genommen also alles
andere als ein Selbstlufer.
Aber immerhin knnten Reformen eine Lohnmoderation
befrdern, insbesondere wenn sie die Verhandlungspo-
sition der Arbeitnehmer schwchen. Doch kann man aus der
deutschen Erfahrung ableiten, dass eine Politik der Lohn-
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Deutschland ist ein Vorbild fr Europa
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Die 10 Mythen der Eurokrise und warum sie falsch sind
Zusammenfassung
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Deutschland ist ein Vorbild fr Europa
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Literatur
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Ohne den Euro geht es
Deutschland und den
Krisenlndern besser
Andrew Watt
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Ohne den Euro geht es Deutschland und den Krisenlndern besser
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Die 10 Mythen der Eurokrise und warum sie falsch sind
war das alles nicht im engeren Sinne die Schuld der Whrung.
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Ohne den Euro geht es Deutschland und den Krisenlndern besser
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Umso wichtiger ist es, sich auf der anderen Seite ein
realistisches Bild der Kosten und Risiken einer Rckkehr zu
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Ohne den Euro geht es Deutschland und den Krisenlndern besser
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Alternative Wechselkurssysteme
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Ohne den Euro geht es Deutschland und den Krisenlndern besser
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Ohne den Euro geht es Deutschland und den Krisenlndern besser
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Literatur
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Ohne den Euro geht es Deutschland und den Krisenlndern besser
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Die Weimarer Hyperinflation
steht vor der Tr
Mark Schieritz
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Die Weimarer Hyperinflation steht vor der Tr
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deutlich geschrumpft.
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Die Weimarer Hyperinflation steht vor der Tr
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Die Weimarer Hyperinflation steht vor der Tr
der Staatsverschuldung.
Damit enden die Gemeinsamkeiten aber schon. Denn
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Zentralbank.
Aber bewegt sich die EZB noch innerhalb ihres Mandats,
wenn sie mit Hilfe des Ankaufs von Staatsanleihen die Zinsen
in den Krisenstaaten nach unten drcken will? An dieser
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Die Weimarer Hyperinflation steht vor der Tr
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Die 10 Mythen der Eurokrise und warum sie falsch sind
dass die Panik abebbt und sich der richtige Preis heraus-
bildet. Genau dieser Logik folgt die Politik der EZB, die zu
dem Schluss gekommen ist, dass die tatschlich von Italien
oder Spanien zu zahlenden Zinsen nichts mehr mit der
wirtschaftlichen Realitt in diesen Lndern zu tun haben.
Und das kann fr alle Beteiligten sehr gefhrlich werden.
Es gibt aber eine ganze Reihe von Lndern, deren Zahlungs-
fhigkeit vom Zinsniveau abhngt, das in diesen Lndern
herrscht. Wenn nun die Mrkte die Zinsen nach oben treiben,
ist ein solches Land bankrott. Das schlechte Gleichgewicht
stellt sich ein. Wenn die Zinsen dagegen niedrig bleiben,
kann die Pleite vermieden werden. Das gute Gleichge-
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Die Weimarer Hyperinflation steht vor der Tr
Geldstrme steuern
-
forderung der Zukunft. Die meisten Finanzblasen sind nicht
darauf zurckzufhren, dass zu viel Geld in der Wirtschaft
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Die Weimarer Hyperinflation steht vor der Tr
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Die EZB berschreitet
ihre Kompetenzen
Gustav Horn
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Die EZB berschreitet ihre Kompetenzen
Gehalt sind, liee sich dieses Vorgehen aus Sicht der EZB mit
der Forderung des Vertrags von Maastricht nach einer ber-
einstimmung der Geldpolitik, bei gegebener Preisstabilitt,
mit grundlegenden wirtschaftspolitischen Entscheidungen
der Mitgliedstaaten rechtfertigen. Ohne Zweifel handelt es
sich bei den Rettungsmanahmen und ihren Bedingungen
um grundlegende Entscheidungen des Ministerrats, zu denen
sich die EZB nicht in Widerspruch setzen darf. Aber dennoch
bleibt der Makel einer nicht ganz klaren Trennung von Geld-
und Fiskalpolitik.
Wrde aber die EZB mit einer unbedingten Zusage,
Staatsanleihen zu kaufen, fr eine klare Trennung sorgen,
wrden Kritiker befrchten, dass der Reformwille in den
Krisenlndern erlahmt. Diese Befrchtung basiert auf der
Hypothese, dass eine unbedingte Hilfe die Gefahr eines
moral hazard hervorruft. Ob dies stimmt, ist zweifelhaft und
ein anderes Thema. Es fhrt aber zu einem weiteren Kritik-
punkt im Urteil des Bundesverfassungsgerichts, nmlich der
Umgehung
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Die 10 Mythen der Eurokrise und warum sie falsch sind
Denkens, dem auch die EZB verfallen ist und das im Kern
einzelwirtschaftlich geprgt ist. Auch die EZB ist Gefangene
des Arguments, eine unbedingte Stabilisierung mindere die
Eigenanstrengung der Politik in den Krisenlndern.
Die ordnungspolitische Kritik liee sich aber im Grundsatz
entkrften. Sie knnte nmlich leicht durch den Verzicht
der EZB auf Konditionalitt geheilt werden. Allerdings
sollte dieser Verzicht legitimiert werden, indem der Minis-
terrat beschliet, kein Mitgliedstaat drfe aufgrund von
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Die EZB berschreitet ihre Kompetenzen
Markt aufgehoben.
Hier wie auch an anderer Stelle bersieht das Verfas-
sungsgericht entscheidende Zusammenhnge. Der Grund
fr die potenziell selektiven Kufe, die ohnehin nur auf
dem Sekundrmarkt und nicht direkt vom emittierenden
Staat erfolgen, ist nicht, die Haushalte dieser Staaten zu
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Die 10 Mythen der Eurokrise und warum sie falsch sind
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zierung eines verschuldeten Staates erleichtert schlielich
vermindert sich auf diese Weise seine Zinslast. Doch ist
dies keine monetre Finanzierung der Staatsverschuldung,
da keine unbegrenzte und unbedingte bernahme von
-
scheinlichkeit auch nicht notwendig ist.
Denn Anlass und Auslser sind vllig andere. Die EZB
darf nur mit dem Aufkauf der Anleihen beginnen, wenn die
Stabilitt des Zahlungsverkehrs durch einen massiven Kapi-
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Die EZB berschreitet ihre Kompetenzen
mehr Geld zur Verfgung stellt aus Sorge, es nicht oder nur
versptet zurckzuerhalten. Dies htte gravierende Folgen
auch fr den Rest des Euroraums, da zumindest die Banken
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Die EZB berschreitet ihre Kompetenzen
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Die 10 Mythen der Eurokrise und warum sie falsch sind
Dies kann in der ersten Linie nur die Zentralbank sein. Denn
nur sie verfgt im Gegensatz zum Beispiel zu Regierungen
ber unbegrenzte Mittel und kann daher jeden Kurs glaub-
Fall der jngsten Krise war dieser Fall klar gegeben und die
EZB htte eigentlich von Anfang an, das heit ab Herbst 2009,
intervenieren mssen, was sie auf politischen Druck insbe-
sondere seitens der Bundesregierung unterlassen hat. Dies
hat die Krise verschrft und verlngert.
Vor diesem Hintergrund spricht der Vorwurf des Bundes-
verfassungsgerichts, es gebe keine quantitative Begrenzung
beim OMT, dafr, dass das Gericht die Funktionsweise der
Finanzmrkte grundlegend falsch verstanden hat. Jede
quantitative Begrenzung wrde die Zentralbank ihrer
Stabilisierungsfhigkeit berauben. Gbe es eine solche
Begrenzung, knnten die Mrkte sich ausrechnen, ab wann
erneut Unsicherheit um sich greifen wrde, und htten einen
Anreiz, dies spekulativ zu testen. Die Unsicherheit wrde
damit nie verschwinden, weil die globalen Finanzmrkte
immer grere Finanzstrme bewegen knnten als eine
quantitativ begrenzte Zentralbank. Deren Intervention wre
damit nicht glaubwrdig.
Es ist unter diesen Umstnden nahezu trivial, dass die
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Die EZB berschreitet ihre Kompetenzen
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Wir haben ein Europa souverner Staaten
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und nun der Euro die Whrung des Eurogebietes ist. Es gibt
mithin keinen Weg zurck zu alten Whrungen. Innerhalb
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Wir haben ein Europa souverner Staaten
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Wachstumspolitik.
Zu Beginn der Europischen Whrungsunion wurde diese
Logik noch verstanden und dies ist auch der Grund, warum
der Maastricht-Vertrag ausgeglichene Leistungsbilanzen
nicht als Konvergenzkriterium vorsah. Infolge der Krise hat
sich allerdings die flschliche Lesart eines internationalen
Wechselkursverbunds durchgesetzt mit verheerenden
Folgen. Die Europische Kommission unter Barroso hat ein
neues Instrument der makrokonomischen berwachung
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Wir haben ein Europa souverner Staaten
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geworden ist.
Diese Tatsache hat die europische Integration in
ein Dilemma gefhrt, aus dem bisher noch keiner den
Ausweg gefunden hat: Auf der einen Seite ermglicht die
europische Integration eine bessere Wettbewerbsfhigkeit
und Einkommenssteigerungen, ohne die der Wohlfahrtsstaat
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Wir haben ein Europa souverner Staaten
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tionen anpassen, die Gewinner, da sie auergewhnliches
Produktivittswachstum erzielen. Die alten Industrielnder
werden dadurch zu Verlierern in der globalen Dynamik.
Insbesondere die ehemaligen kommunistischen Transforma-
tionskonomien in Europa und Asien haben in den letzten
15 Jahren den alten westlichen Industriestaaten Marktanteile
weggenommen.
Hinzu kommt, dass das alte Modell von Synergien aus
Integration so nicht mehr auf die Whrungsunion anwendbar
ist. Geld ist, was konomen die harte Budgetbeschrnkung
nennen. Wenn die Zentralbank Geld knapphlt, um
Preisstabilitt zu wahren, dann wird Geld zu einer
begrenzten Ressource, zu der zwar, wie oben beschrieben,
alle Kreditinstitute gleichen Zugang haben mssen in der
Realitt jedoch werden einige zu Gewinnern und andere zu
Verlierern. Wir mgen alle in einem Boot sitzen, aber auf der
Kommandobrcke lebt es sich besser als im Maschinenraum.
Wen wundert es, dass die Verlierer, oder genauer gesagt
die, die befrchten, zu Verlierern zu werden, aufbegehren?
Aufmbelnde Parolen von mehr Europa stoen hier auf
taube Ohren.
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Politische Implikationen
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Eine europische Demokratie
kann es nicht geben
Gesine Schwan
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Eine europische Demokratie kann es nicht geben
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Eine europische Demokratie kann es nicht geben
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Eine europische Demokratie kann es nicht geben
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williger Zusammenschluss von Staaten in bestimmten
Politikbereichen. Dazu gehren das Schengener Abkommen,
die Europische Whrungsunion, das Sozialprotokoll zum
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Eine europische Demokratie kann es nicht geben
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Eine europische Demokratie kann es nicht geben
wrden,
eine breitere Legitimation und damit vermutlich auch
Wirksamkeit der endgltigen Festlegung der EU-Richt-
linien zum Haushalt, weil das EU-Parlament und die
nationalen Parlamente sich frhzeitig einbringen knnen.
Auerdem knnte man mit den nationalen Parla-
mentariern Bndnispartner gewinnen gegen eine
brokratische Europisierung, weil sie frher am Prozess
teilnehmen knnten und auch frher informiert wrden.
Hinzu kme eine Strkung der politischen Souvernitt
der Parlamente gegenber den Finanzmrkten und den
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Eine europische Demokratie kann es nicht geben
b) Grenzberschreitende Multi-Stakeholder-Partizipationen
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Deutschland kann auf sich
allein gestellt sein
Ulrike Guerot & Victoria Kupsch
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meister zu sein. Wir tun doch nichts, formulierte dazu
passenderweise die ZEIT in einer aufwirbelnden Artikelserie.
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Deutschland kann auf sich allein gestellt sein
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Deutschland kann auf sich allein gestellt sein
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Deutschland kann auf sich allein gestellt sein
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Die 10 Mythen der Eurokrise und warum sie falsch sind
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Deutschland kann auf sich allein gestellt sein
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Die 10 Mythen der Eurokrise und warum sie falsch sind
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Deutschland kann auf sich allein gestellt sein
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Ein wichtiger Beitrag zur De-Mystifzierung der Eurokrise
in Deutschland. Die Eurokrise war urschlich keine
Staatsschuldenkrise. Sie ist urschlich nicht einmal eine
Schuldenkrise. Es ist die natrliche, fortdauernde Krise einer
Whrungsunion, die keine politische Union sein will. Es ist
der Mythos einer Souvernitt, die lngst keine mehr ist.
ISBN 978-0-9926537-2-9
9 780992 653729