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Sesin 12

El Plan Econmico Financiero

Proyectos de Inversin Privada

Ing. Eco. Ricardo Crdenas Torres


LOGRO DE LA SESIN

Discrimina las inversiones:


Inversin fija, estructura de la
inversin fija. Capital de
trabajo, estructura del capital
de trabajo y el cronograma de
inversiones a realizar.

Analiza en la solucin de
problemas planteados, el
cuadro de amortizacin, as
como el flujo de caja
econmico y el flujo de caja
financiero.
Contenido
Inversiones

Inversin fija
Capital de trabajo

Financiamiento

Fuentes financieras
Condiciones de financiamiento
Cuadro inversin financiamiento
Cuadro del pago de la deuda

Presupuestos

Objetivos y fines
Ventas e ingresos
Costos
Costos contables

Punto de equilibrio

Estados financieros

Ganancias y prdidas
Flujo de caja
Contenido
Costo de oportunidad

Costo de oportunidad del capital - COK


Costo del capital promedio ponderado - WACC

Evaluacin econmica y financiera

Tipos de evaluacin
Valor actual neto - VAN
Regla de decisin del VAN
Tasa interna de retorno - TIR
Regla de decisin de la TIR
Aproximacin de la TIR

Sensibilidad y riesgo

Los fundamentos
Opciones frente al riesgo

Conclusiones y recomendaciones

Conclusiones
Recomendaciones
El proyecto de inversin

Anlisis del Plan Plan de Plan de Plan Plan


entorno Estratgico Marketing Operaciones Administrativo Econmico
Financiero

Antecedentes Anlisis FODA Oferta Aspectos tcnicos Organizacin Inversin


Poltico Visin Demanda Localizacin Aspectos legales Financiamiento
Econmico Misin Precio Tamao Ingresos
Social Objetivos Estrategia Ingeniera Costos
Tecnolgico Ventaja Posicionamiento Flujos de caja
Ecolgico competitiva Costo de
Anlisis de la oportunidad
industria VAN econmico
VAN financiero
El plan econmico financiero
Los fundamentos

El Plan Econmico Financiero sirve para


demostrar si la produccin y
comercializacin del producto o
servicio, permitir recibir una
retribucin econmica a cambio del Valor
dinero invertido, es decir, si el proyecto resultante
de inversin resultar econmica y
financieramente viable.

El plan financiero permite conocer:

El valor equivalente resultante de la


inversin y de las operaciones Recuperacin
Rentabilidad
La rentabilidad que se espera recibir por de la
del capital
el capital inversin
El momento para recuperar la inversin
El plan econmico financiero
Datos, supuestos y polticas

Para que el Plan Econmico Financiero pueda


ser adecuadamente diseado se requiere
definir tres elementos: Ventas estimadas
Precio de venta
Datos Datos Costos
Etc.
Los datos son aquellos objetivos establecidos
a lo largo del plan de negocios. Es aquello que
queremos que ocurra.
Ventas sern 60% con tarjeta
Supuestos Tasa de crecimiento constante
Los supuestos se refieren a aquello que
Supuestos Mercado racional y homogneo
creemos que suceder, se hacen en funcin Etc.
a aquellas variables que no podemos
controlar y a las que nos tendremos que
adecuar.
Crdito a clientes
Polticas Descuento a clientes
Polticas Pago a proveedores
Las polticas que normarn las operaciones Etc.
financieras de la empresa, son las decisiones
que se toman sobre ciertas variables.
El plan econmico financiero
Horizonte temporal

El horizonte de las proyecciones depender de


cada proyecto de inversin en particular; sin
embargo, existen algunos principios
generales:

Si el proyecto ser financiado, la proyeccin


deber ser al menos por el periodo del
financiamiento

Si se trata de un proyecto con alto nivel de


inversin, la proyeccin ser al menos a cinco
aos

Si se trata de un proyecto de rpido crecimiento,


en una industria muy competitiva, una
proyeccin a tres aos podra ser suficiente

Si se trata de proyectos con altos niveles de


innovacin, el periodo de evaluacin no ser
mayor a cinco aos
El plan econmico financiero
Contenido
Inversiones

El Plan Econmico Financiero de un Financiamiento


proyecto de inversin debe poder
cubrir los siguientes puntos: Ingresos

Plan Econmico Financiero


Inversiones Costos
Financiamiento
Punto de equilibrio
Ingresos
Costos Estados financieros
Punto de equilibrio
Estados financieros Costo de oportunidad
Costo de oportunidad
Evaluacin econmica Evaluacin econmica

Evaluacin financiera
Evaluacin financiera
Anlisis de sensibilidad
Anlisis de riesgo Anlisis de sensibilidad

Anlisis de riesgo
Inversiones
Inversiones
Inversin fija

El presupuesto de inversin inicial incluir


todos los activos fijos, tangibles e intangibles,
que se necesitan para iniciar las operaciones Inversiones
del proyecto de inversin; se pueden
identificar los siguientes tipos:

Inversin fija tangible Inversin en


Inversin fija Inversin fija
capital
tangible intangible
Constituida por bienes reales, algunos activos de trabajo
fijos pueden ser: Terrenos, unidades de
transporte, maquinarias, mobiliario,
herramientas, computadoras, publicidad
exterior, etc.

Inversin fija intangible Mquinas Legal


Equipos Notaria KT bruto
Constituida por derechos puros, algunos Terrenos Licencia KT neto
activos intangibles pueden ser: Licencias de Vehculos Marca Ciclo
computacin, patentes, transferencias de Muebles Patentes productivo
tecnologa, permisos, pago por trmites, Servicios Promocin
servicios profesionales especializados, etc.
Inversiones
PRESUPUESTO DE INVERSIONES

DESCRIPCIN CANTIDAD COSTO UNITARIO COSTO TOTAL

TANGIBLE

INTANGIBLE

INVERSIN FIJA TOTAL


Inversiones
Capital de trabajo

El capital de trabajo es el recurso econmico


adicional, diferente de la inversin inicial, que
se requiere para poner en marcha la empresa. Caja y bancos

El capital de trabajo sirve para financiar la


primera produccin de la empresa antes de
recibir sus primeros ingresos por ventas. Gastos
Materia prima Mano de obra indirectos de
El capital de trabajo servir para financiar fabricacin
materia prima, pagar mano de obra directa,
otorgar crditos en las primeras ventas y
contar con ciertos gastos que implica el
negocio. Productos en
proceso

Los principales mtodos para calcularlo son:

Mtodo contable PRODUCTO


Mtodo del perodo de desfase TERMINADO
Mtodo del dficit acumulado
Inversiones
KT - Mtodo contable KT - Mtodo de desfase



=
360


= + +
360 360
Inversiones
KT - Dficit acumulado

PRESUPUESTO DE CAPITAL DE TRABAJO

RUBRO Mes 1 Mes 2 Mes 3 Mes 4 Mes 5 Mes 6 Mes 7 Mes 8 Mes 9 Mes 10 Mes 11 Mes 12

INGRESOS 100 120 140 170 200 250 300 350 400 460 520 600

EGRESOS 150 180 190 200 210 230 260 290 330 360 400 450

FLUJO NETO -50 -60 -50 -30 -10 20 40 60 70 100 120 150

ACUMULADO -50 -110 -160 -190 -200 -180 -140 -80 -10 90 210 360

S/. 200 sera el monto de capital de trabajo requerido para financiar las operaciones de la empresa durante los primeros cinco meses.
Financiamiento
Financiamiento
Los fundamentos

Los recursos necesarios para realizar el


proyecto de inversin deben provenir Fuentes financieras
de algn tipo de fuente.

Deben establecerse claramente las


condiciones que permiten al proyecto Condiciones de
obtener los recursos necesarios para su financiamiento
implementacin y desarrollo.

Para definir adecuadamente el


financiamiento de un proyecto de Cuadro de inversin
inversin se deben de tener en cuenta financiamiento
los siguientes elementos:

Fuentes financieras
Condiciones de financiamiento Cuadro del pago de la deuda
Cuadro de inversin financiamiento
Cuadro del pago de la deuda
Financiamiento
Fuentes financieras

FINANCIAMIENTO DE
REDES PERSONALES SISTEMA FINANCIERO AYUDA DEL ESTADO
TERCEROS

Crditos bancarios Ministerio de Trabajo


Ahorros personales
Financiamiento de
proveedores
Leasing
Ministerio de la Mujer
y Poblacin Vulnerable
Cajas de Ahorro y
Prstamos familiares
Crdito

PROMPER
Sociedades EDPYMES
Administradoras de
Fondos de Inversin
Prstamos de amigos SAFI
COFIDE Banco de la Nacin
Financiamiento
Condiciones del financiamiento

Luego de seleccionar las fuentes de


financiamiento, especialmente aquellas Mtodo de
de tipo no personal, deben de repago
presentarse formalmente las
condiciones exigidas por dichas fuentes, Garantas
Tasa
tanto para su otorgamiento como para compensatoria
su amortizacin, compensacin y atraso.

Las principales condiciones a presentar


son: DEUDA
Perodo de
Tasa moratoria
gracia
Sistema o mtodo de repago
Tasa de inters compensatoria
Tasa de inters moratoria
Plazo de pago
Frecuencia de pago Frecuencia Plazo

Perodo de gracia
Garantas
Financiamiento
CUADRO DE INVERSIN FINANCIAMIENTO

ESTRUCTURA APORTE PROPIO FINANCIAMIENTO TOTAL

INVERSIN S/ % S/ % S/ %

FIJA TANGIBLE

FIJA INTANGIBLE

CAPITAL
DE TRABAJO

TOTAL
Financiamiento
Cuadro del pago de la deuda

Existen variadas formas de devolver una


deuda o crdito; los sistemas ms utilizados
en el mbito comercial y financiero son:
Inters constante
Mtodo ingls Ingls Amortizacin al finalizar
Financiamiento bonos
Inters constante
Amortizacin al finalizar
Financiamiento con bonos
Amortizacin constante
PAGO
Mtodo alemn DE DEUDA
Alemn Cuota decreciente
Crdito revolvente
Amortizacin constante
Cuota decreciente
Crdito revolvente
Uso del FRC
Mtodo francs Francs Cuota constante
Modalidad tpica
Usa el Factor de Recuperacin del Capital
Cuota constante
Modalidad financiera tpica
Financiamiento
CUADRO DEL PAGO DE LA DEUDA

t DEUDA AMORTIZACIN INTERS CUOTA SALDO

n-1

n
Presupuestos
Presupuestos
Objetivos y fines

El objetivos de los presupuestos es poder


llevar un adecuado control de los ingresos y Inversin inicial
egresos durante la operacin del proyectos;
sin embargo en la etapa de preinversin los
presupuestos constituyen el insumo principal
para para elaborar el flujo de caja. Presupuesto de
materiales directos
En un proyecto de inversin es recomendable
trabajar con los siguientes presupuestos:
Presupuesto de Presupuesto de Presupuesto de
Presupuesto de ventas ventas produccin mano de obra
Presupuesto de produccin
Presupuesto de materiales directos
Presupuesto de mano de obra directa
Presupuesto de costos indirectos de fabricacin Presupuesto de
costos indirectos
Presupuesto de gastos administrativos
Presupuesto de gastos de ventas

Presupuesto de
administracin y
ventas
Presupuestos
Ventas e ingresos

Este se debe de realizar considerando Demanda


las caractersticas del mercado objetivo insatisfecha
y las estimaciones de ventas que se han
podido medir. Estudio de
Cantidad
mercado
El ritmo de crecimiento de las ventas es
fundamental y deber estar Proyeccin de
debidamente sustentados a partir de los ventas
resultados de la proyeccin de demanda Ingresos
y las polticas que disee la estrategia
del marketing. Precio histrico

Los ingresos generados por el proyecto


dependern de: Precio Competencia

La cantidad a vender
Estudio de
Los precios a cobrar mercado
Presupuestos
PRESUPUESTO DE INGRESOS

PRODUCTO AO 1 AO 2 AO 3 AO 4 AO 5

VENTAS unidad

PRECIO S/

VENTAS unidad

PRECIO S/

INGRESO POR VENTAS


Presupuestos
Costos

Los componentes de ingresos, costos y


gastos, estimados a lo largo del plan de
negocios, permitirn hacer un anlisis Costo total Costo total
de costos con la finalidad de proyectar
estados financieros y evaluar la
rentabilidad del negocio.
Costo de
El anlisis de los costos permite produccin
Costos variables
identificar oportunidades de mejora en
busca de una mayor eficiencia, y
generar fortalezas que en muchos casos Costo de
se convierten en una fuente de ventaja administracin
competitiva.
Costos fijos
Los costos servirn tambin para Costo de
identificar los niveles de produccin que ventas
permiten alcanzar ciertos objetivos de
utilidades y rentabilidad.
Presupuestos
Materiales
Almacenaje
Materiales directos Envases
Etiquetas

Costo de
Mano de obra directa
Produccin

Electricidad
Agua
Costos indirectos de Telfono
fabricacin Combustible
Mantenimiento
Costo Total
Personal
Costo de Alquiler
Administracin Seguros
Depreciacin

Personal
Costo de Promocin
Distribucin
Ventas Cartera
Comisiones
Presupuestos
PRESUPUESTO DE MATERIALES DIRECTOS

INSUMOS AO 1 AO 2 AO 3 AO 4 AO 5

INSUMO 1

INSUMO 2

INSUMO 3

INSUMO 4

COSTO DE
MATERIALES DIRECTOS
Presupuestos
PRESUPUESTO DE MANO DE OBRA DIRECTA

TRABAJADOR AO 1 AO 2 AO 3 AO 4 AO 5

TRABAJADOR 1

TRABAJADOR 2

TRABAJADOR 3

TRABAJADOR 4

COSTO DE
MANO DE OBRA DIRECTA
Presupuestos
PRESUPUESTO DE COSTOS INDIRECTOS DE FABRICACIN

COSTO INDIRECTO AO 1 AO 2 AO 3 AO 4 AO 5

COSTO INDIRECTO 1

COSTO INDIRECTO 2

COSTO INDIRECTO 3

COSTO INDIRECTO 4

COSTO INDIRECTO
DE FABRICACIN
Presupuestos
PRESUPUESTO DE GASTOS ADMINISTRATIVOS

GASTO ADMINISTRATIVO AO 1 AO 2 AO 3 AO 4 AO 5

GASTO ADMINISTRATIVO 1

GASTO ADMINISTRATIVO 2

GASTO ADMINISTRATIVO 3

GASTO ADMINISTRATIVO 4

GASTO ADMINISTRATIVO
Presupuestos
PRESUPUESTO DE GASTOS DE VENTAS

GASTO DE VENTAS AO 1 AO 2 AO 3 AO 4 AO 5

GASTO DE VENTAS 1

GASTO DE VENTAS 2

GASTO DE VENTAS 3

GASTO DE VENTAS 4

GASTO DE VENTAS
Presupuestos
Costos contables

Todos los activos que puedan estar a disposicin del


proyecto de inversin perder su valor en el tiempo,
excepto los terrenos. Este efecto puede ser
cuantificado a travs de los costos contables.

El efecto de estos en el resultado de las operaciones


del proyecto, una vez implementado, permite mejorar
los indicadores financieros al ser escudos fiscales.
=
Las principales caractersticas de estos son:
Depreciacin PAGO
DE DEUDA
Se aplica a los activos tangibles
No significa salidas de dinero
Tiene efecto en el pago del impuesto a la renta
Tiene efecto en las utilidades
=
Amortizacin
Se aplica a los activos intangibles
No significa salidas de dinero
Presupuestos
CUADRO DE DEPRECIACIN

t VALOR INICIAL DEPRECIACIN VALOR FINAL

n-1

n
Punto de Equilibrio
Punto de equilibrio
Caractersticas

Es importante conocer cul es el nmero


mnimo de productos o servicios que se deben
de vender para que la empresa no pierda
dinero, es decir, para que sus ingresos sean
iguales a sus costos.

=
El punto de equilibrio es una herramienta de
control fundamental para el ptimo desarrollo

y crecimiento de la empresa.

Como todo modelo financiero, es necesario


tener en cuenta sus caractersticas:

Usa costos fijos: Independientes a la produccin


Usa costos variables: Siguen a la produccin
$ =
Evala la Utilidad Operativa
Considera el Costo Medio constante 1
Considera el Costo Marginal constante
Es una herramienta de corto plazo
Punto de equilibrio

Margen de
Contribucin
Punto de equilibrio
COSTO FIJO COSTO/mes COSTO VARIABLE COSTO CANTIDAD COSTO/un

COSTO FIJO TOTAL COSTO VARIABLE UNITARIO

PUNTO DE EQUILIBRIO UNIDADES

PUNTO DE EQUILIBRIO MONETARIO


Estados
Financieros
Estados
Financieros
Estados financieros
Ganancias y prdidas
Ventas
El Estado de Ganancias y Prdidas es el estado
financiero que permite evaluar el resultado de
la operaciones de una empresa y para un Costo de ventas
proyecto de inversin se constituye en el
primer paso importante para determinar el UTILIDAD BRUTA
Flujo de Caja.
Gastos administrativos
El Estado de Ganancias y Prdidas permite
llegar a un resultado que puede ser:
Gastos de ventas
Ganancia, si es positiva
Prdida, si es negativa UTILIDAD OPERATIVA

El Estado de Ganancias y Prdidas deber Gastos financieros


realizarse en dos versiones, una que no
contemple gasto financiero y otro que si:
UTILIDAD antes impuesto
EE. GG. PP. sin financiamiento
EE. GG. PP. con financiamiento Impuesto a la renta

UTILIDAD NETA
Estados financieros
GANANCIAS Y PRDIDAS

Ingresos Costos

Operativos No operativos Residual De operacin

No
Financieros Desembolsado
desembolsado

Otros ingresos Fijo Depreciacin

Variable Amortizacin

Financiero
Estados financieros
ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS sin financiamiento

RUBRO AO 1 AO 2 AO 3 AO 4 AO 5

Ingresos

Otros ingresos

Valor de salvamento

Costo de ventas

UTILIDAD BRUTA

Gastos de administracin

Gastos de ventas

UTILIDAD OPERATIVA

Depreciacin

UTILIDAD antes impuesto

Impuesto a la renta

UTILIDAD NETA
Estados financieros
ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS con financiamiento
RUBRO AO 1 AO 2 AO 3 AO 4 AO 5

Ingresos

Otros ingresos

Valor de salvamento

Costo de ventas

UTILIDAD BRUTA

Gastos de administracin

Gastos de ventas

UTILIDAD OPERATIVA

Depreciacin

UTILIDAD antes inters

Intereses

UTILIDAD antes impuesto

Impuesto a la renta

UTILIDAD NETA
Estados financieros
Flujo de caja

El Flujo de Caja muestra todos los ingresos y Ingresos 1


egresos, actuales y futuros, que tiene o tendr
la actividad planteada en el proyecto de
inversin. Empieza con la inversin inicial y Ingresos 2
luego se incluye la proyeccin de ventas.
Ingresos 3
El Flujo de Caja de un proyecto de inversin se
construye a partir del Estado de Ganancias y TOTAL INGRESOS
Prdidas; identificando aquellos rubros que
corresponden inequvocamente a flujos
positivos y negativos de efectivo. Egresos 1

En resumen, el Flujo de Caja debe considerar: Egresos 2

Ingresos: Operativos y no operativos Egresos 3


Egresos: Suma de costos
Financiamiento: Inters y capital
TOTAL EGRESOS

FLUJO DE EFECTIVO NETO


Estados financieros

FLUJO DE CAJA

Ingresos Egresos Financiamiento

Operativos No operativos Residual De inversin De operacin Capital Cuotas

Financieros Fija Desembolsado

Capital de
Otros ingresos Fijo
trabajo

Capital de
Diferida Variable
trabajo
Estados financieros
FLUJO DE CAJA ECONMICO

RUBRO AO 0 AO 1 AO 2 AO 3 AO 4 AO 5

Ingresos

Otros ingresos

Valor de salvamento

Capital de trabajo

TOTAL INGRESOS

Costo de ventas

Gastos de operacin

Impuesto a la renta

Inversin

Capital de trabajo

TOTAL EGRESOS

FLUJO DE CAJA
Estados financieros
FLUJO DE CAJA FINANCIERO
RUBRO AO 0 AO 1 AO 2 AO 3 AO 4 AO 5

Ingresos

Otros ingresos

Valor de salvamento

Capital de trabajo

TOTAL INGRESOS

Costo de ventas

Gastos de operacin

Impuesto a la renta

Inversin

Capital de trabajo

Prstamo

Cuota

TOTAL EGRESOS

FLUJO DE CAJA
Costo de
Oportunidad
Costo de oportunidad
Los fundamentos

Para una adecuada evaluacin de un proyecto


de inversin es necesario determinar una tasa Costo de oportunidad del
que refleje el costo de los recursos disponibles capital - COK
para ser descontados utilizando el Principio de
Valor de Dinero en el Tiempo a travs del Evala el uso de recursos propios
inters compuesto. Se utiliza en el Flujo de Caja
Econmico
Estas tasas servirn para descontar los flujos
de efectivo proyectados hacia el momento en
que se realizar la inversin.

Las tasas que se utiliza la evaluacin de un


proyecto de inversin son:
Costo promedio ponderado del
capital - WACC
Costo de oportunidad del capital - COK
Costo del capital promedio ponderado - CCPP
Evala el uso de recursos propios y
de terceros
Se utiliza en el Flujo de Cada
Financiero
Costo de oportunidad
COK

El Costo de Oportunidad del Capital -


COK es el rendimiento que ofrece una
actividad econmica alternativa de
similar riesgo a la propuesta que se = 100%
encuentra en evaluacin. 1

Para determinar el Costo de


Oportunidad del Capital - COK se tienen
las siguientes opciones:
= + +
La rentabilidad de un negocio en marcha
La rentabilidad de la industria
La tasa de inters pasiva adicionando un
premio al riesgo
La tasa de inters pasiva con una = % + % +
compensacin por la inflacin
Costo de oportunidad
WACC

El Costo Promedio Ponderado del Capital -


WACC es el rendimiento que se espera logre
compensar el capital que se ha formado por
una combinacin de capital propio y
financiamiento de largo plazo.

Se deben diferenciar aquellas fuentes propias = + 1


de aquellas que originan un gasto financiero y =1 =1
que generan por lo tanto un escudo fiscal.

Para determinar el Costo Promedio Ponderado


del Capital - WACC se deben tener los
siguientes datos:

Costo de oportunidad del capital propio


= + 1 %
Costo del financiamiento
Aporte de los socios fundadores
Monto del financiamiento
Inversin total
Evaluacin
Econmica
y Financiera
Evaluacin econmica y financiera
Tipos de evaluacin

Evaluacin econmica

Es aquella que compara ingresos y gastos del


proyecto considerando que la nica fuente de
financiamiento son los recursos propios. Las
principales herramientas que se tienen para
este tipo de evaluacin son:
VAN econmico
TIR econmica

Evaluacin financiera

Es aquella que compara ingresos y gastos del


proyecto considerando que las fuentes de
financiamiento disponibles son los recursos
propios y la deuda con terceros. Las
principales herramientas que se tienen para
este tipo de evaluacin son:
VAN financiero
TIR financiera
Evaluacin econmica y financiera
Valor actual neto - VAN

El Valor Actual Neto - VAN es el valor


actual de los flujos netos de caja del
proyecto menos la inversin requerida.

Los flujos se descuentan utilizando la


tasa que represente la rentabilidad
esperada en otras actividades de similar
riesgo, es decir se necesitar de una
tasa que refleje el costo del capital
utilizado.

Para cada tipo de evaluacin se utilizar:

VAN econmico - COK


VAN financiero - WACC
Evaluacin econmica y financiera
Esquema del VAN

0 1 2 3 ... n-2 n-1 n


Evaluacin econmica y financiera
Esquema del VAN

0 1 2 3 ... n-2 n-1 n


Evaluacin econmica y financiera
Esquema del VAN

0 1 2 3 ... n-2 n-1 n


Evaluacin econmica y financiera
Esquema del VAN

Io
Fn
Fn-2 Fn-1
F2 F3
F1
0 1 2 3 ... n-2 n-1 n
Evaluacin econmica y financiera
Esquema del VAN



= 0 +
1 +
=1

Io
Fn
Fn-2 Fn-1
F2 F3
F1
0 1 2 3 ... n-2 n-1 n
Evaluacin econmica y financiera
Regla de decisin del VAN

La regla de decisin del Valor Actual


Neto - VAN indica que se debe proceder
de acuerdo con los siguientes
lineamientos:

VAN > 0
Se acepta el proyecto

VAN = 0
Indiferente

VAN < 0
Se rechaza el proyecto

Se debe tener muy presente que el


resultado del VAN es una magnitud
marginal o variacin respecto de una
situacin inicial o situacin alternativa
acerca del uso de los recursos.
Evaluacin econmica y financiera
Tasa interna de retorno - TIR

La Tasa Interna de Retorno - TIR es


aquella tasa de descuento que logra que
el valor equivalente de los flujos de
efectivo generados por el proyecto
compensen exactamente la inversin
realizada.

En trminos prcticos la Tasa Interna de


Retorno - TIR es aquella tasa que logra
que el VAN sea igual a cero.

Para cada tipo de evaluacin se utilizar:

TIR econmica - Flujo de caja econmico


TIR financiera - Flujo de caja financiero
Evaluacin econmica y financiera
Esquema de la TIR

0 1 2 3 ... n-2 n-1 n


Evaluacin econmica y financiera
Esquema de la TIR

0 1 2 3 ... n-2 n-1 n


Evaluacin econmica y financiera
Esquema de la TIR

0 1 2 3 ... n-2 n-1 n


Evaluacin econmica y financiera
Esquema de la TIR

Io
Fn
Fn-2 Fn-1
F2 F3
F1
0 1 2 3 ... n-2 n-1 n
Evaluacin econmica y financiera
Esquema de la TIR



0 = 0 +
1 +
=1

Io
Fn
Fn-2 Fn-1
F2 F3
F1
0 1 2 3 ... n-2 n-1 n
Evaluacin econmica y financiera
Regla de decisin de la TIR

La regla de decisin de la Tasa Interna


de Retorno - TIR indica que se debe
proceder de acuerdo con los siguientes
lineamientos:

TIR > COK


Se acepta el proyecto

TIR = COK
Indiferente

TIR < COK


Se rechaza el proyecto

Se debe tener en cuenta que el clculo


de la TIR implica resolver una ecuacin
de grado n, por lo que es posible que se
presente ms de un valor de la TIR, o
soluciones sin aplicacin prctica.
Evaluacin econmica y financiera
Aproximacin de la TIR Interpolacin


+
=
+

Sensibilidad y
Riesgo
Sensibilidad y riesgo
Los fundamentos

Las proyecciones que se realizan en la


formulacin de un proyecto, tanto para
los componentes de los flujos as como
para las tasas de rendimiento, estn
Ajuste de la
sujetas a la posibilidad de desvos o de tasa
no ocurrencia.

Para poder manejar apropiadamente


esta posibilidad de desvo de las
estimaciones realizadas se suelen
utilizar los siguientes criterios: RIESGO

Ajuste de la tasa por riesgo


Anlisis de
Anlisis de sensibilidad de las variables Simulacin
sensibilidad
Simulacin
Sensibilidad y riesgo
Opciones frente al riesgo

Ajuste de la tasa por riesgo

La nueva tasa de rendimiento que debe


generar un proyecto debe servir para
mantener o mejorar el valor de la empresa.
Un aumento del rendimiento disminuye el
VAN.

Anlisis de sensibilidad de las variables

Se determinan valores optimistas, pesimistas


y ms probables para aquellas variables que
son relevantes en los ingresos y egresos.
Disminucin de las ventas, aumento de los
costos y gastos son casos tpicos.

Simulacin

Consiste en aplicar distribuciones de


probabilidad para estimar resultados
riesgosos sobre los ingresos y egresos. La
Simulacin de Montecarlo es una herramienta
comn.
Conclusiones y
Recomendaciones
Conclusiones y recomendaciones
Conclusiones

Un proyecto de inversin debe terminar


con algunas conclusiones, que por lo
general respondern a las preguntas:

El proyecto es viable econmicamente?


El proyecto es viable en trminos
operativos?
El proyecto es viable socialmente?
El proyecto es viable ambientalmente?
La rentabilidad es atractiva?
Cules son las grandes oportunidades y
amenazas?
Qu condiciones ponen en marcha el
proyecto?
Qu factores permiten crear y
desarrollar una ventaja competitiva?
Conclusiones y recomendaciones
Recomendaciones

Un proyecto de inversin, luego de


evaluar las diferencias y brechas
posibles as como el riesgo, debe
proporcionar una serie de
recomendaciones que permitan tomar
las previsiones pertinentes. Entre ellas
por ejemplo:

Cmo preservar o cambiar la fuente


generadora de ventaja competitiva?
Qu alianzas estratgicas deberan
priorizarse?
Qu margen tiene el precio de venta?
Qu factores afectan a los flujos de
efectivo?
Cmo aprovechar las opciones reales
que tiene el proyecto?
Con qu frecuencia se deben revisar los
pronsticos?
El enfoque