Unidad 1fase 3 VPN TIR - ANALISIS SENSIBILIDAD

INTEGRANTES
ARNOL JULIAN MARTINEZ

KATHERINE ALEXANDRA MELO FIGUEROA
TANIA GISELLE CADENA
LISSETH LORENA ORTEGA
tutor a:
ADRIANA MARIBEL ROMERO
Nmero de Grupo
125
EJEMPLO DE ESTUDIO FINANCIERO DE EMPRESA INDUSTRIAL
Proyecto para el montaje de una
Empresa Creacin de una empresa fabricante de aceite
UNIDADES A PRODUCIR 3,300

PRECIO DE VENTA 90,000
INFLACIN 0.0645
INCREMENTO EN CAPITAL DE TRABAJO 40%
VENTAS CONTADO 60%
VENTAS A CREDITO 40%
No. 1 INVERSION EN OBRAS FISICAS

DETALLE DE INVERSION CANTIDAD COSTO UNITARIO COSTO TOTAL
Puerta de seguridad 1 400,000 400,000
Divisin modular 2 280,000 560,000
Luces 7 30,000 210,000
decoracin 3 25,000 75,000
Pintura 4 40,000 160,000
Mano de obra (das) 5 50,000 250,000
Total 1,655,000
No. 2 INVERSION EN MAQUINARIA Y EQUIPO DE PRODUCCIN

DETALLE DE INVERSIN
INVERSIONES CANTIDAD COSTO UNITARIO COSTO TOTAL
Desengrasantes 1 800,000 800,000
Aceites 1 900,000 900,000
lubricantes 1 828,000 828,000
impresora digital para estampar 1 1,300,000 1,300,000
Software 1 300,000 300,000
Computador 2 700,000 1,400,000
Impresora 1 220,820 220,820
Envases 1 50,800 50,800
Pigmento 1 29,890 29,890
Total 5,829,510
No. 3 INVERSION DE HERRAMIENTAS

DETALLE DE INVERSIN CANTIDAD COSTO UNITARIO COSTO TOTAL
Tensoactivo 1 25,000 25,000
Disolvente 1 20,000 20,000
Conservante 1 4,000 4,000
Estabilizante 3 600 1,800
Total 50,800
No. 4 INVERSIN EN MUEBLES, ENSERES Y EQUIPOS DE ADMINISTRACIN

DETALLE DE INVERSION CANTIDAD COSTO UNITARIO COSTO TOTAL
Escritorio Tipo gerencia 1 500,000 500,000
Escritorio Tipo secretaria 1 410,000 410,000
Escritorio auxiliar 1 200,000 200,000
Horno microondas 1 80,000 80,000
Archivador 1 120,000 120,000
Extintor 2 70,000 140,000
Vitrinas 1 187,560 187,560
Estantera suelo/techo 1 110,000 110,000
Maniqui metlico 1 48,750 48,750
Sillas operarias 5 55,000 275,000
Sillas tipo sala 6 25,000 150,000
Total 2,221,310
No. 5 INVERSION EN ACTIVOS INTANGIBLES

DETALLE DE INVERSION COSTO
ESTUDIO DE FACTIBILIDAD 550,000

LICENCIAS 442,520
GASTOS DE ORGANIZACIN 250,000
MONTAJE Y PUESTA EN MARCHA 220,000
ENTRENAMIENTO DE PERSONAL 163,000
IMPREVISTOS 177,552
TOTAL GASTOS PREOPERATIVOS 1,803,072
No. 6 COSTO MANO DE OBRA
REMUNERACIN REMUNERACIN PRESTACIONES

CARGO MENSUAL ANUAL SOCIALES
OPERARIA DE EMPAQUES 820,857 9,850,284 5,306,841
OPERARIA DE DESENGRASANTES 820,857 9,850,284 5,306,841
Total 19,700,568 10,613,681
No. 7 PORCENTAJES UTILIZADOS PARA PRESTACIONES SOCIALES Y APORTES

% ITEM
9 DOTACIN ESPECIAL
8.33 CESANTIAS
8.33 PRIMAS
4.17 VACACIONES
8.5 SALUD
12 PENSIONES
1.045 RIESGOS
0.5 DOTACION ORDINARIA
2 TRANSPORTE
1 INTERESES CESANTIAS
54.875 TOTAL
No. 8 COSTOS DE MATERIALES (primer ao de operaciones)

UNIDAD DE
MATERIAL MEDIDA CANTIDAD COSTO UNITARIO
A. MATERIALES DIRECTOS
Aceites LITROS 3,300 10,000
Grasa LITROS 3300 500
Pinturas LITROS 850 20
Revestimientosanticorrosivos LITROS 3300 5000
Soldadurasqumicos LITROS 850 400
Subtotal Materiales Directos
B. MATERIALES INDIRECTOS
Compresoresybombas Pliego 3300 100

Desmoldantes Caja 2 6,000
Engranajes Unidad 10 700
Rodamientos Frasco 80c.c 8 4,500
Subtotal Materiales Indirectos
TOTAL
No. 9 COSTO DE SERVICIO (primer ao)
SERVICIO MEDIDA CANTIDAD COSTO UNITARIO

Energa Elctrica Kw_ hora 9,900 350
Alumbrado pblico Cargo fijo 12 9,500
Aseo Cargo fijo 12 33,900
Acueducto Mts3 240 2,500
Telfono Promedio 12 120,000
Mantenimiento Equipo Bimensual 6 25,000
Arrendamiento Mensual 12 600,000
TOTAL
No. 10 GASTOS POR DEPRECIACIN ACTIVOS DE PRODUCC

ACTIVO VIDA UTIL COSTO ACTIVO
1
Desengrasantes 10 800,000 80,000
lubricantes 10 828,000 82,800
impresora digital para estampar 10 1,300,000 82,800
Software 5 300,000 130,000
Computador 5 700,000 60,000
Impresora 5 220,820 140,000
Envases 5 50,800 44,164
Pigmento 5 29,890 10,160
Computador 5 700,000 5,978
TOTAL ACTIVOS DE PRODUCCION 635,903
No. 11 GASTOS POR DEPRECIACIN ACTIVOS DE ADMINISTR
ACTIVO VIDA UTIL COSTO ACTIVO

1
Escritorio Tipo gerencia 10 500,000 50,000
Escritorio Tipo secretaria 10 410,000 41,000
Escritorio auxiliar 10 200,000 20,000
Horno microondas 10 80,000 8,000
Archivador 10 120,000 12,000
Extintor 10 140,000 14,000
Vitrinas 10 187,560 18,756
Estantera suelo/techo 10 110,000 11,000
Maniqui metlico 10 48,750 4,875
Sillas operarias 10 275,000 27,500
Sillas tipo sala 10 150,000 15,000
Total activos de administracin 2,221,310 222,131
No. 12 REMUNERACIN AL PERSONAL ADMINISTRATIVO

REMUNERACIN REMUNERACIN PRESTACIONES
CARGO MENSUAL ANUAL SOCIALES
ADMINISTRACION
GERENTE GENERAL 1,800,000 21,600,000 11,637,000
SECRETARIA RECEPCIONISTA 850,000 10,200,000 5,495,250
CONTADOR (HONORARIOS) 850,000 10,200,000 0
OFICIOS VARIOS 717,000 8,604,000 4,635,405
subtotal 4,217,000 50,604,000 21,767,655
No. 13 OTROS GASTOS ADMINISTRATIVOS

UNIDAD DE
tiles y papelera ao 1 250,000
Servicios pblicos ao 1 436,009
Cafetera ao 1 125,000
TOTAL
No 14. AMORTIZACION A GASTOS DIFERIDOS

PLAZO (en aos)
ACTIVO INTANGIBLE AMORTIZACIN COSTO DEL ACTIVO
1
Gastos preoperativos 5 1,803,072 360,614
AMORTIZAR 360,614
PLAZO (en aos)

ACTIVO INTANGIBLE AMORTIZACIN COSTO DEL ACTIVO
1
Amortizacin en cifras fsicas 5 1,655,000 331,000
TOTAL A AMORTIZAR 331,000
TOTAL AMORTIZACION ANUAL 3,458,072 691,614
No 15. Gastos de venta (primer ao de operaciones).

UNIDAD DE
Publicidad MES 12 $ 550,000

Transporte MES 12 $ 300,000
TOTAL
No. 16 DISTRIBUCION DE COSTOS
COSTO COSTO FIJO COSTO VARIABLE

Costo de Produccin
Mano de Obra directa $ 30,314,249
Mano de obra indirecta -
Materiales directos $ 51,507,000
Materiales indirectos $ 385,000
Depreciacin $ 635,903
Servicios $ 13,375,800
Mantenimiento $ - $ -
Subtotal $ 635,903 $ 95,582,049
Gastos de Administracin
Sueldos y prestaciones $ 72,371,655
Otros gastos $ 811,009
Pre operativos $ 691,614
Depreciacin $ 222,131
Subtotal $ 74,096,409
Gastos de Ventas
Publicidad, promocin, transportes $ 10,200,000
Sueldos y prestaciones $ -
Depreciacin $ -
Subtotal $ 10,200,000
TOTAL $ 84,932,312 $ 95,582,049

COSTOS TOTALES $ 180,514,361
PRECIO DE VENTA $ 90,000 CONDICIONES PARA QUE UN PUNTO

unidades a producir 3,300
Costo fijo 84,932,312 1. las cantidades en el punto de equi
Costo variable total 95,582,049 cantidades a producir
Costo variable unitario $ 28,964.26 2. El precio de venta es mayor al cost
Qo (pto equilibrio) $ 1,392
N0 17 Datos agrupados para calcular punto de equilibrio.

UNIDADES COSTO FIJO COSTO VARIABLE COSTO TOTAL
0 $ 84,932,312 $ - $ 84,932,312
600 $ 84,932,312 $ 17,378,554 $ 102,310,867
1200 $ 84,932,312 $ 34,757,109 $ 119,689,421
1800 $ 84,932,312 $ 52,135,663 $ 137,067,975
$ 1,392 $ 84,932,312 $ 40,304,275 $ 125,236,587
2800 $ 84,932,312 $ 81,099,920 $ 166,032,233
3300 $ 84,932,312 $ 95,582,049 $ 180,514,361
EJEMPLO DE PUNTO DE EQUILIBRIO EN VARIAS LINEAS

Los cuadros No. 18 a 22 muestran un ejemplo de punto de equilibrio para 3 referencias de productos
Si en su proyecto solo tiene un nico producto, contine con el cuadro 23
No 18 Clculo del punto de equilibrio en varias lneas.

ACTIVIDADES A B C
PARTICIPACION 40% 35% 25%
PRECIO DE VENTAS 4,000 3,000 5,000
COSTOS VARIABLES 1,600 1,300 3,000
MARGEN DE CONTRIBUCION 2,400 1,700 2,000
COSTOS FIJOS SON:
$ 160,000,600
Margen de contribucin promedio ponderado
(2400*0,4)+(1700*0.35)+(2000*0.25)=960+595+500=2055
Margen de contribucin promedio ponderado 2,055
Aplicando la formula
Qo = Costos Fijos /Margen de Contribucin
Qo= 160.000.600/2055= $ 77,859 Este valor se relaciona con los porcentajes de participaci
Linea A $ 77,859 0.4 $ 31,144

Linea B $ 77,859 0.35 $ 27,251
Linea C $ 77,859 0.25 $ 19,465
TOTAL $ 77,859
No 19 Comprobacin del punto de equilibrio

DESCRIPCION A B C
VENTAS 124,574,676 81,752,131 97,323,966
COSTOS VARIABLES 49,829,871 35,425,924 58,394,380
MARGEN DE CONTRIBUCION 74,744,806 46,326,208 38,929,586
TOTAL DE VENTAS
TOTAL DE COSTOS VARIABLES
TOTAL MARGEN DE CONTRIBUCION
COSTOS FIJOS
UTILIDAD
No 20 Determinacin del punto de equilibrio en pesos

PRODUCTOS A B C
Unidades 31,144 27,251 19,465
Ingresos 124,574,676 81,752,131 97,323,966
Costo Variable por unidad 1,600 1,300 3,000
% en pesos 41% 27% 32%
Calculo del volumen del punto de equilibrio global en pesos

CM% = Contribucin marginal total/Ingresos totales
CM%= 143.650.400/300.350.774= 0.4730769231 47%
X=CF/CM%=160.000.600/0.47 $ 340,426,809
No21 Comprobacin del punto de equilibrio en pesos.

ITEMS A B C
Ingresos 124,574,676 81,752,131 97,323,966
Costos variables 49,829,871 35,425,924 58,394,380
Contribucin Marginal en Pesos 74,744,806 46,326,208 38,929,586
Contribucin Marginal en % 60% 57% 40%
Total en Ingresos
Total de costos variables
Total de margen de contribucin
Total de Porcentaje
No 22 Distribucin en pesos del punto de equilibrio.

PRODUCTOS A B C
Mezcla Conformada 41% 27% 32%
Ingresos 139,662,280 91,653,372 109,111,157
Hasta aqu ejemplo de punto de equilibrio en varios lneas
No 23 Programa de inversin fija del proyecto.
CONCEPTOS 0 1 2
Activos fijos y tangibles
Maquinaria y Equipo $ 5,829,510
Mobiliario y decoracin $ -
Muebles y Equipo de Oficina $ 2,221,310
SUBTOTAL $ 8,050,820
ACTIVOS DIFERIDOS
Adecuaciones ,obras fsicas $ 1,655,000
Gastos preoperativos $ 1,803,072
SUBTOTAL $ 3,458,072
TOTAL INVERSION FIJA $ 11,508,892
No 24 Costos Operacionales gastos de producci

CONCEPTO AO materias primas
1 Mano de obra directa
Ctos indirectos de fabricacin
Gastos de produccin $ 96,217,952 Total
Gastos Administrativos $ 74,096,409
Gastos de venta $ 10,200,000
Total Costos
Operacionales $ 180,514,361
CALCULO DEL CAPITAL DE TRABAJO ICT= CO (COPD)

Total costos operacionales $ 180,514,361
(-) depreciacin ($ 858,034) se resta 1 para igualar al resultado del mdulo, la diferen
(-) amort diferidos ($ 691,614)
(=) Costo operacional anual $ 178,964,713 COPA
COPD (Costo operacional diario) = COPA/360
COPD = $ 497,124
Capital de trabajo $ 14,913,726
PROYECCION CAPITAL DE TRABAJO TERMINOS CONSTANTES

P= F/(1+I)^n
F $ 14,913,726
i 0.0645 la inflacin
n 1 un ao
P $ 14,010,076
Diferencia $ 903,650
N0 25 Capital de trabajo trminos constantes

Sin incremento en produccin
DETALLE AOS
0 1 2
CAPITAL DE TRABAJO $ 14,913,726 $ 903,650 $ 903,650
TOTAL INVERSION $ 14,913,726 $ 903,650 $ 903,650
No 26 Inversin de capital de trabajo (trminos constantes).

Con incremento en produccin
DETALLE AOS
0 1 2
CAPITAL DE TRABAJO $ 14,913,726 $ 903,650 $ 903,650
Incremento Valor en la produccin $ 361,460
TOTAL INVERSION $ 14,913,726 $ 903,650 $ 1,265,110
Calculo del capital de trabajo a terminos corrientes

inflacin $ 0.0645
Incremento ao 2 $ 961,935
incremento ao 3 $ 1,023,980
No 27 Inversion en Capital de trabajo , sin incremento en produccion

DETALLE AOS
0 1 2
CAPITAL DE TRABAJO $ 14,913,726 $ 961,935 $ 1,023,980
Incremento de produccin anual $ 361,460

Incremento capital trabajo1 $ 1,346,709 Diferencia $ 384,774
Incremento capital trabajo2 $ 1,433,572 $ 409,592
No 28 Inversin de capital de trabajo con incremento en produccin

DETALLE AOS
0 1 2
CAPITAL DE TRABAJO $ 14,913,726 $ 961,935 $ 1,023,980
Incremento En Capital de trabajo $ 384,774 $ 409,592
TOTAL INVERSION $ 14,913,726 $ 1,346,709 $ 1,433,572
N0 29. PRESUPUESTO DE CAPITAL DE TRABAJO PUNTO DE VISTA CONTABLE

(Terminos constantes) con incremento de produccin
AOS
CONCEPTO 0 1 2
Activos
Corrientes de caja y bancos 2,815,709 2,997,322 3,190,650
Cuentas por cobrar inventarios 9,900,000 10,538,550 11,218,286
TOTAL ACTIVOS CORRIENTES 12,715,709 13,535,872 14,408,936
Pasivos 0.0 0.0 0.0

Corrientes cuentas por pagar 0 0 0
Capital de Trabajo 12,715,709 13,535,872 14,408,936
Incremento de capital de trabajo 12,715,709 820,163 873,064
programa de inversin terminos constantes

Inversin obras fisicas 1,655,000
inversin en maquinaria y equipo 5,829,510
inversin mueble y enseres equipos 2,221,310
inversion intangibles 1,803,072
total inversin 11,508,892
Capital de trabajo $ 14,913,726

N0. 30 PROGRAMA DE INVERSIONES (trminos constantes)
AOS
CONCEPTO 0 1 2
Inversin fija -11,508,892
Capital de trabajo -14,913,726 -903,650 -903,650
TOTAL DE INVERSIONES -26,422,618 -903,650 -903,650
No. 31 CUADRO VALOR RESISUAL ACTIVOS ALFINAL DEL PERIODO DE EVALUACIN (Trminos c
AOS
CONCEPTO 0 1 2
Otros activos produccin
Activos administrativos
Activos de ventas
Activos de distribucin
Subtotal valor residual
Activos fijos
Capital de trabajo
TOTAL VALOR RESIDUAL
PRESUPUESTO DE INGRESOS
AOS 1 2 3
Total ingresos Operacionales 297,000,000 316,156,500 316,156,500
No. 32 PRESUPUESTO DE COSTOS DE PRODUCCION (trminos constantes)

AOS
CONCEPTO 0 1 2
1. Costos Directos
Materiales Directos 51,507,000 54,829,202 54,829,202
Mano de Obra Directa 30,314,249 30,314,249 30,314,249
Depreciacin 635,903 635,903 635,903
Subtotal Costos Directos 82,457,152 85,779,354 85,779,354
2. Gastos Generales de produccin
Materiales Indirectos 385,000 409,833 409,833
Mano de obra indirecta 0 0 0
Servicios y otros $ 13,375,800 $ 14,238,539 $ 14,238,539
Subtotal Gastos generales de produccin 13,760,800 14,648,372 14,648,372

TOTAL COSTOS DE PRODUCCIN 96,217,952 100,427,725 100,427,725
No. 33 PRESUPUESTO DE GASTOS DE ADMINISTRACIN (Trminos constantes)

AOS
CONCEPTO 1 2 3
Sueldos y prestaciones 72,371,655 72,371,655 72,371,655
Pagos de servicios varios 811,009 811,009 811,009
Otros egresos _ _ _
Depreciacin 222,131 222,131 222,131
Amortizacin diferidos 691,614 691,614 691,614
TOTAL GASTOS DE ADMINISTRACIN 74,096,409 74,096,409 74,096,409
No. 34 PRESUPUESTO DE GASTOS DE VENTAS

AOS
CONCEPTO 1 2 3
Publicidad 6,600,000 6,600,000 6,600,000
Transporte 3,600,000 3,600,000 3,600,000
TOTAL GASTOS VENTA 10,200,000 10,200,000 10,200,000
No. 35 PROGRAMACION DE COSTOS OPERACIONALES (Trminos constantes)
AOS
CONCEPTO 1 2 3
Costos de produccion 96,217,952 100,427,725 100,427,725
Gastos administrativos 74,096,409 74,096,409 74,096,409
Gastos de venta 10,200,000 10,200,000 10,200,000
TOTAL COSTOS OPERACIONALES 180,514,361 184,724,135 184,724,135
No. 36 FLUJO NETO DE INVERSIONES SIN FINANCIAMIENTO (Trminos constantes)

AOS
CONCEPTO 0 1 2
Inversin Fija -11,508,892
Valor Residual
Flujo Neto de Inversin -26,422,618 -903,650 -903,650
No. 37 PROGRAMA DE INVERSIONES CON FINANCIAMIENTO

AOS
CONCEPTO FUENTES 0 1
Activos Fijos Tangibles
Maquinaria y equipo Pr -5,829,510
Mobiliario y decoracin Pr _
Muebles y equipos de oficina Pr -2,221,310
-8,050,820
Activos Diferidos
Gastos preoperacionales Pr -1,803,072
Obras fsicas instalacin Pr -1,655,000
Capital de trabajo Cr y Pr -14,913,726 -903,650
TOTAL INVERSIONES -26,422,618 -903,650
No 38 PROGRAMA DE AMORTIZACION DE CREDITO (Trminos Constantes)
VALOR
INTERESES SOBRE DISPONIBLE PARA
PERIODO PAGO ANUAL A SALDOS 0,2387 AMORTIZAR
Financiamiento solicitado 60%

Total Inversiones -$ 26,422,618
Financiamiento -$ 15,853,571
DATOS
I= 23.87% EA
P= -15,853,571 Para este proyecto, el crdito es a travs d
de libre inversin a 5 aos con una tasa an
N= 5 AOS
Para este proyecto, el crdito es a travs d
de libre inversin a 5 aos con una tasa an
A= 5,759,026
TABLA DE AMORTIZACION DE CRED
CUOTA SALDO INICIAL INTERES

1 15,853,571 3,784,247
2 13,878,793 3,312,868
3 11,432,635 2,728,970
4 8,402,579 2,005,696
5 4,649,250 1,109,776
Deflactacin de los intereses
P=F/(1+i)^n
P=F/(1+0,0645)^1
P= Valor presente de los intereses
F= Valor a deflactar
I=Tasa de inflacin 0.0645
n= Nmero de aos transcurridos con respecto a cero
$4.236.982/(1+0,0645) 3,554,953 Ao 1
3.709.208/(1+0,0645)^2 2,923,565 Ao 2
3.055.455/(1+0,0645)^3 2,262,360 Ao 3
2.245.650/(1+0,0645)^4 1,562,005 Ao 4
1.242.650/(1+0,0645)^5 811,908 Ao 5
Deflactacin de amortizacin de capital
P= 2.211.034/((1+0,0645)^1 1,855,123 Ao 1
P= 2.738.808/(1+0,0645)^2 2,158,704 Ao 2
P=3.392.561/(1+0,0645)^3 2,511,965 Ao 3
P=4.202.365/(1+0,0645)^4 2,923,035 Ao 4
P=5.205.470/(1+0,0645)^5 3,401,375 Ao 5
No. 39 Datos deflactados de intereses y amortizacin de capital

Datos deflactados de intereses y amortizacin de capital
Aos 1 2 3
Intereses 3,554,953 2,923,565 2,262,360
Capital 1,855,123 2,158,704 2,511,965
No. 40 FLUJO NETO DE OPERACIN SIN FINANCIAMIENTO (Trminos constantes)
AOS
CONCEPTO 1 2 3
Total ingresos 297,000,000 316,156,500 316,156,500
Total costos operacionales 180,514,361 192,157,538 192,157,538
Utilidad operacional 116,485,639 123,998,962 123,998,962

Menos impuestos 38,440,261 40,919,658 40,919,658
Utilidad Neta 78,045,378 83,079,305 83,079,305

Ms depreciacin 858,034 858,034 858,034
Ms Amortizacin de Diferidos 691,614 691,614 691,614
FLUJO NETO DE OPERACIN SIN
FINANCIAMIENTO 79,595,026 84,628,953 84,628,953
No. 41 FLUJO FINANCIERO NETO DEL PROYECTO SIN FINANCIAMIENTO (Trminos constan
AOS
CONCEPTO 0 1 2
Flujo neto de inversin -26,422,618 -903,650 -903,650
Flujo neto de opracin 79,595,026 84,628,953
Flujo financiero neto del proyecto sin
financiamiento -21,123,832 78,691,376 83,725,303
No. 42 FLUJO NETO DE INVERSIONES CON FINANCIAMIENTO (Trminos constantes)

AOS
CONCEPTO 0 1 2
Inversin fija -11,508,892
Intereses durante la implementacin _
Valor residual
Flujo Neto de Inversin -26,422,618 -903,650 -903,650
No. 43 FLUJO NETO DE OPERACIONES FINANCIERO CON FINANCIAMIENTO (Trminos constantes)

AOS
CONCEPTO 1 2 3
Total ingresos Operacionales 297,000,000 316,156,500 316,156,500
Menos costos operacionales 180,514,361 192,157,538 192,157,538

Menos Gastos Financieros 3,554,953 2,923,565 2,262,360
Utilidad Gravable 112,930,686 121,075,397 121,736,602

Menos impuestos 37,267,126 39,954,881 40,173,079
Utilidad Neta 75,663,559 81,120,516 81,563,523
Ms depreciacin 858,034 858,034 858,034
Flujo Neto de Operacin 77,213,208 82,670,164 83,113,172
No. 44 FLUJO NETO DE OPERACIONES FINANCIERO CON FINANCIAMIENTO (Trminos const

AOS
CONCEPTO 0 1 2
Flujo neto de operacin 77,213,208 82,670,164
Flujo financiero neto del proyecto del

proyecto con financiamiento -26,422,618 76,309,558 81,766,515
N0. 45 FLUJO NETO DE INVERSIONES PARA EL INVERSIONISTA (Trminos constantes)

AOS
CONCEPTO 0 1 2
Inversion fija -11,508,892
Interes durante la implementacin _
Valor residual
Crdito 15,853,571
Amortizacin Crdito -1,855,123 -2,158,704
Flujo Neto de inversin -10,569,047 -2,758,773 -3,062,354
N0. 46 FLUJO NETO DE OPERACIONES PARA EL INVERSIONISTA (Trminos constantes)

AOS
CONCEPTO 1 2 3
Total ingresos 297,000,000 316,156,500 316,156,500
Menos costos operacionales 180,514,361 192,157,538 192,157,538

Menos gastos financieros 3,554,953 2,923,565 2,511,965
Utilidad Gravable 112,930,686 121,075,397 121,486,997

Menos impuestos 37,267,126 39,954,881 40,090,709
Utilidad Neta 75,663,559 81,120,516 81,396,288

Ms Depreciacin 858,034 858,034 858,034
FLUJO NETO DE OPERACIN 77,213,208 82,670,164 82,945,937

N0. 47 FLUJO FINANCIERO NETO PARA EL INVERSIONISTA (Trminos constantes)
AOS
CONCEPTO 0 1 2
Flujo neto de inversin -10,569,047 -2,758,773 -3,062,354
Flujo financiero neto del proyecto -10,569,047 74,454,435 79,607,810
N0. 48 FLUJO DE FONDOS PARA EL INVERSIONISTA (Trminos constantes)
IMPLEMENTACION OPERACIN (AOS)

INVERSIONES 0 1 2
Activos fijos tangibles -8,050,820
Gastos preoperativos -1,803,072
Intereses implementacin -1,655,000
Inversin Total -26,422,618 -903,650 -903,650
Crditos para inversin en activos fijos 15,853,571
Inversin Neta -10,569,047 -903,650 -903,650

Amortizacin crditos -1,855,123 -2,158,704
Valor Residual
Capital de trabajo
Activos fijos
Flujo neto de inversores -10,569,047 -2,758,773 -3,062,354

OPERACIN
Ingresos:
Ventas 297,000,000 316,156,500
Total ingresos 297,000,000 316,156,500
Costos
Costo de Produccin 96,217,952 100,427,725
Gastos de Administracin 74,096,409 74,096,409
Gastos de Venta 10,200,000 10,200,000
Total costos operacionales 180,514,361 184,724,135
Utilidad Operacional 116,485,639 131,432,365
Gastos financieros 3,554,953 2,923,565
Utilidad Gravable 112,930,686 128,508,800
Impuestos -37,267,126 -42,407,904
Utilidad Neta 75,663,559 86,100,896
Depreciaciones 858,034 858,034
Amortizacin diferidos 691,614 691,614
FLUJO DE FONDOS PARA EL
INVERSIONISTA -10,569,047 74,454,435 84,588,191
ante de aceites .
VIDA UTIL (aos)

10
10
10
10
5
5
5
5
5
VIDA UTIL (aos)

5
5
5
5
ACIN
VIDA UTIL (aos)
10
10
10
10
10
10
10
10
10
10
10
PRIMER AO
15,157,125
15,157,125
30,314,249
PORTES
TOTAL AO
33,000,000
1,650,000
17,000
16,500,000
340,000
0
0
0
0
0
51,507,000
330,000
12,000
7,000
36,000
385,000
51,892,000
TOTAL AO
3,465,000
114,000
406,800
600,000
1,440,000
150,000
7,200,000
13,375,800
ACIN ACTIVOS DE PRODUCCIN

VALOR
DEPRECIACION ANUAL RESIDUAL
2 3 4 5
80,000 80,000 80,000 80,000 400,000
82,800 82,800 82,800 82,800 414,000
82,800 82,800 82,800 82,800 414,000
130,000 130,000 130,000 130,000 650,000
60,000 60,000 60,000 60,000 0
140,000 140,000 140,000 140,000 0
44,164 44,164 44,164 44,164 0
10,160 10,160 10,160 10,160 0
5,978 5,978 5,978 5,978 0
635,903 635,903 635,903 635,903 1,878,000
N ACTIVOS DE ADMINISTRACIN
VALOR
DEPRECIACION ANUAL RESIDUAL
2 3 4 5
50,000 50,000 50,000 50,000 250,000
41,000 41,000 41,000 41,000 205,000
20,000 20,000 20,000 20,000 100,000
8,000 8,000 8,000 8,000 40,000
12,000 12,000 12,000 12,000 60,000
14,000 14,000 14,000 14,000 70,000
18,756 18,756 18,756 18,756 93,780
11,000 11,000 11,000 11,000 55,000
4,875 4,875 4,875 4,875 24,375
27,500 27,500 27,500 27,500 137,500
15,000 15,000 15,000 15,000 75,000
222,131 222,131 222,131 222,131 1,110,655
AOS
33,237,000
15,695,250
10,200,000
13,239,405
72,371,655
TOTAL AO
250,000
436,009
125,000
811,009
STOS DIFERIDOS
VALOR AMORTIZACION ANUAL

2 3 4 5
360,614 360,614 360,614 360,614
360,614 360,614 360,614 360,614
VALOR AMORTIZACION ANUAL

2 3 4 5
331,000 331,000 331,000 331,000
331,000 331,000 331,000 331,000
691,614 691,614 691,614 691,614
s).
AO 1
$ 6,600,000
$ 3,600,000
$ 10,200,000
IONES PARA QUE UN PUNTO DE EQUILIBRIO SEA CORRECTO
ntidades en el punto de equilibrio son menores a las

des a producir
cio de venta es mayor al costo variable unitario
brio.
INGRESO TOTAL
$0
$ 54,000,000
$ 108,000,000
$ 162,000,000
$ 125,236,587 PUNTO DE EQUILIBRIO
$ 252,000,000
$ 297,000,000
s porcentajes de participacin de cada lnea
303,650,774
143,650,174
160,000,600
$ 160,000,600
$0
sos
TOTALES
77,859
303,650,774
5,900
100%
os.
TOTALES
303,650,774
303,650,774
143,650,174
160,000,600
47%
o.
TOTALES
100%
340,426,809
del proyecto.
AOS
3 4 5
gastos de produccin gastos administrativos

materias primas 51,507,000 Sueldos y prestaciones 72,371,655
e obra directa 30,314,249 Servicios varios 811,009
irectos de fabricacin 14,396,703 Depreciacin 222,131
Total 96,217,952 Amort diferidos 691,614
Total 74,096,409
ultado del mdulo, la diferencia es por decimales

es
En este caso se deja la produccin en 3,300
OS
3 4
$ 903,650 $ 903,650
$ -
$ 903,650 $ 903,650
nstantes).
OS
3 4
$ 903,650 $ 903,650
$ 361,460 $ 361,460 En este caso se da un icremento de 40%
$ 1,265,110 $ 1,265,110
en produccion
OS
3 4
$ 1,090,027 $ 1,160,334
en produccin
OS
3 4
$ 1,090,027 $ 1,160,334
$ 436,011 $ 464,133
$ 1,526,038 $ 1,624,467
ISTA CONTABLE
cin
AOS
3 4
ao 1
3,396,447 3,615,518 Corriente Caja y Bancos 178,200,000
11,941,866 12,712,116 Cuentas por cobrar 118,800,000
15,338,313 16,327,634
0.0 0.0
0 0
15,338,313 16,327,634
929,376 989,321
stantes)
3 4
-903,650 -903,650
-903,650 -903,650
DE EVALUACIN (Trminos constantes)
3 4 5
1,878,000
250,000
_
_
2,128,000
18,528,326
20,656,326
20,656,326
4 5
316,156,500 316,156,500
(trminos constantes)
AOS
3 4 5
54,829,202 54,829,202 54,829,202

30,314,249 30,314,249 30,314,249
635,903 635,903 635,903
85,779,354 85,779,354 85,779,354
409,833 409,833 409,833

0 0 0
$ 14,238,539 $ 14,238,539 $ 14,238,539
14,648,372 14,648,372 14,648,372

100,427,725 100,427,725 100,427,725
minos constantes)
OS
4 5
72,371,655 72,371,655
811,009 811,009
_ _
222,131 222,131
691,614 691,614
74,096,409 74,096,409
OS
4 5
6,600,000 6,600,000
3,600,000 3,600,000
10,200,000 10,200,000
inos constantes)
OS
4 5
100,427,725 100,427,725
74,096,409 74,096,409
10,200,000 10,200,000
184,724,135 184,724,135
NTO (Trminos constantes)

AOS
3 4 5
-903,650 -903,650 -18,528,326

20,656,326
-903,650 -903,650 2,128,000
CON FINANCIAMIENTO
AOS
2 3 4 5
-903,650 -903,650 -903,650

-903,650 -903,650 -903,650
antes)
SALDOS A FINAL
DEL AO
yecto, el crdito es a travs de un banco mendiante la modalidad de crdito ordinario

sin a 5 aos con una tasa anual de 23,87%
yecto, el crdito es a travs de un banco mendiante la modalidad de crdito ordinario
sin a 5 aos con una tasa anual de 23,87%
ORTIZACION DE CREDITO
ABONO VALOR SALDO
CAPITAL CUOTA FINAL
1,974,778 5,759,026 13,878,793
2,446,158 5,759,026 11,432,635
3,030,056 5,759,026 8,402,579
3,753,330 5,759,026 4,649,250
4,649,250 5,759,026 0
de capital
apital
4 5
1,562,005 811,908
2,923,035 3,401,375
minos constantes)
OS
4 5
316,156,500 316,156,500
192,157,538 192,157,538
123,998,962 123,998,962
40,919,658 40,919,658
83,079,305 83,079,305
858,034 858,034
691,614 691,614
84,628,953 84,628,953
AMIENTO (Trminos constantes) remitase al modulo para verificar calculo de valores

AOS
3 4 5
-903,650 -903,650 2,128,000
84,628,953 84,628,953 84,628,953
83,725,303 83,725,303 86,756,953
ENTO (Trminos constantes)

AOS
3 4 5
_
-903,650 -903,650 -18,528,326
-903,650 -903,650 -18,528,326
NTO (Trminos constantes)

OS
4 5
316,156,500 316,156,500
192,157,538 192,157,538
123,998,962 123,998,962
1,562,005 811,908
122,436,957 123,187,054
40,404,196 40,651,728
82,032,761 82,535,326
858,034 858,034
691,614 691,614
83,582,410 84,084,975
CIAMIENTO (Trminos constantes)

AOS
3 4 5
-903,650 -903,650 18,528,326
83,113,172 83,582,410 84,084,975
82,209,522 82,678,760 102,613,300
NISTA (Trminos constantes)

AOS
3 4 5
-903,650 -903,650 18,528,326

20,656,326
-2,511,965 -2,923,035 -3,401,375

-3,415,615 -3,826,685 35,783,276
rminos constantes)
OS
4 5
316,156,500 316,156,500
192,157,538 192,157,538
123,998,962 123,998,962
1,562,005 811,908
122,436,957 123,187,054
40,404,196 40,651,728
82,032,761 82,535,326
858,034 858,034
691,614 691,614
83,582,410 84,084,975
STA (Trminos constantes)
AOS
3 4 5
-3,415,615 -3,826,685 35,783,276
82,945,937 83,582,410 84,084,975
79,530,322 79,755,725 119,868,251
(Trminos constantes)
OPERACIN (AOS)
3 4 5
-903,650 -903,650 _
-903,650 -903,650 _
-903,650 -903,650 0
-2,511,965 -2,923,035 -3,401,375
_
18,528,326
20,656,326
-3,415,615 -3,826,685 35,783,276
316,156,500 316,156,500 316,156,500

316,156,500 316,156,500 316,156,500
100,427,725 100,427,725 100,427,725

74,096,409 74,096,409 74,096,409
10,200,000 10,200,000 10,200,000
184,724,135 184,724,135 184,724,135
131,432,365 131,432,365 131,432,365
2,262,360 1,562,005 811,908
129,170,005 129,870,361 130,620,457
-42,626,102 -42,857,219 -43,104,751
86,543,904 87,013,142 87,515,706
858,034 858,034 858,034
691,614 691,614 691,614
88,093,552 88,562,790 89,065,355
84,677,937 84,736,105 124,848,631
Estudio Tcnico: Tener en cuenta los
materiales directos e indirectos que
el proyecto requiere para realizar el
proceso productivo.
Rubros necesarios, para dar a conocer el producto,
ej. Pagos al personal de ventas, gastos de
distribucin, gastos publicitarios y de promocin.
unidades al ao
sobre capital del trabajo

costos y gastos neto mes
$ 144,411,489 $ 33,788,511 $ 2,815,709
9,900,000
calculo de valores
tabla 17
datos agrupados
N0 17 Datos agrupados para calcular punto de equilibrio.

UNIDADES COSTO FIJO COSTO VARIABLE COSTO TOTAL
$ - $ 84,932,312 $ - $ 84,932,312
$ 600 $ 84,932,312 $ 17,378,554 $ 102,310,867
$ 1,200 $ 84,932,312 $ 34,757,109 $ 119,689,421
$ 1,800 $ 84,932,312 $ 52,135,663 $ 137,067,975
$ 1,392 $ 84,932,312 $ 40,304,275 $ 125,236,587
$ 2,800 $ 84,932,312 $ 81,099,920 $ 166,032,233
$ 3,300 $ 84,932,312 $ 95,582,049 $ 180,514,361
$ - $ - $ - $ -
=/()
PUNTO DE EQUILIBRIO
Precio venta 90,000

Costo variable 28,964
costo fijo 84,932,312
Punto de equilibrio 1,392

Punto de equilibrio en ventas 125,236,587
precio de venta $ 90,000

unidades a producir $ 3,300
Costo fijo $ 84,932,312
Costo variable total $ 95,582,049
Costo variable unitario $ 28,964
Qo (pto equilibrio) $ 1,392
El punto de equilibrio se define com

el valor total de los costos (Costo
particular se tendra el punto de equ
120
Por debajo de 1344 unidades se pres
los ingresos seran men
Por encima de 1344 unidades se em

ingresos son mayo
El punto de equlibrio es correcto da

unidades a producir
EL precio de venta es de $90.000 y
Se cumplen todas las condiciones p

c
unidades a producir
EL precio de venta es de $90.000 y
Se cumplen todas las condiciones p

c
PUNTO DE EQUILIBRIO
de equilibrio. COSTO FIJO COSTO TOTAL INGRESO TOTAL
INGRESO TOTAL $350,000,000

$ -
$ 54,000,000 $300,000,000
$ 108,000,000
$252,000,000
$ 162,000,000 $250,000,000
$ 125,236,587
$ 252,000,000
$$
$200,000,000 7
$ 297,000,000 $162,000,000
$ - $150,000,000
$125,236,587
$108,000,000
$100,000,000 7
$54,000,000
$50,000,000
$-
$-
$- $500 $1,000 $1,500 $2,000
CANTIDADES $2,500 $3,00
El punto de equilibrio se define como el momento en el cual las ventas igualan

el valor total de los costos (Costo fijo + Costo variable) para este caso en
particular se tendra el punto de equilibrio en 2223 unidades y unas ventas de
120.997.149
Por debajo de 1344 unidades se presentan perdidas para la empresa, dado que
los ingresos seran menores que los costos y gastos
Por encima de 1344 unidades se empiezan a presentar utilidades dado que los
ingresos son mayores a los costos y gastos.
El punto de equlibrio es correcto dado que 1344unidades son menores a las

unidades a producir que son de 3300 unidades
EL precio de venta es de $90.000 y el costo variable unitario es de $28.964
Se cumplen todas las condiciones para afirmar que el punto de equilibrio es

correcto
unidades a producir que son de 3300 unidades
EL precio de venta es de $90.000 y el costo variable unitario es de $28.964
Se cumplen todas las condiciones para afirmar que el punto de equilibrio es

correcto
IBRIO
INGRESO TOTAL
$297,000,000
$252,000,000
7; $180,514,361
000,000
7; $84,932,312
$2,000
DADES $2,500 $3,000 $3,500
BALANCE GENERAL
TERMINOS CONSTANTES
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
Caja $ 14,913,726
Bancos 0
Inventarios 0
TOTAL ACTIVO CORRIENTE $ 14,913,726
ACTIVOS FIJOS
Muebles y Enseres 2,221,310
Vehculos 0
Maquinaria y Equipo 5,829,510
Mobiliario y Decoracin 0
TOTAL ACTIVOS FIJOS 8,050,820
ACTIVOS DIFERIDOS
Adecuacin Fsica 1,655,000
Gastos Preoperativos 1,803,072
TOTAL ACTIVOS DIFERIDOS 3,458,072
TOTAL ACTIVOS $ 26,422,618
PASIVOS
PASIVOS A LARGO PLAZO
Prestamos por Pagar 15,853,571
TOTAL PASIVO A LARGO PLAZO 15,853,571
PATRIMONIO
Capital 10,569,047
TOTAL PATRIMONIO 10,569,047
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 26,422,618
ESTADO DE RESULTADOS
1 DE ENERO AL 31 DE DICIEMBRE
Ventas $ 297,000,000
Costos de Produccin $ 96,217,952
Utilidad Bruta en Ventas $ 200,782,048
Gastos de Administracin $ 74,096,409
Gastos de Ventas $ 10,200,000
TOTAL GASTOS OPERACIONALES $ 84,296,409
UTILIDAD OPERACIONAL $ 116,485,639
Gastos Financieros 3,554,953
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS $ 112,930,686
Provisin para impuestos 37,267,126
UTILIDAD NETA $ 75,663,559
EVALUACION DE PROYECTO
TASA DE INTERES DE OPORTUNIDAD TIO
TIO = i + f +if
i = Premio al riesgo (Se considera entre el 10% y el 15%)
f= Inflacin
f 0.0645
i 0.15
TIO = (0,15)+(0,0645)+(0,15*0,0645) 0.224175
VALOR PRESENTE NETO VPN

No. 41 FLUJO FINANCIERO NETO DEL PROYECTO SIN FINANCIAMIENTO (Trminos const
AOS
CONCEPTO 0 1 2
Flujo neto de opracin 79,595,026 84,628,953
Flujo financiero neto del -21,123,832 78,691,376 83,725,303

proyecto sin financiamiento
VALOR PRESENTE DE LOS INGRESOS
P= Valor Presente en el perodo cero

F= Valor Futuro
n = Nmero de Peridos Transcurridos a partir de
AO 1 2 3
VALOR PRESENTE $ 64,281,149 $ 55,868,848 $ 45,637,959
VALOR PRESENTE DE LOS EGRESOS
Se toma el valor de las inversiones, para este caso $ -21,123,832
Valor Presente
$ 21,123,832 Egresos
Valor Presente
VPN = Valor Presente Ingresos MENOS Egresos
$ 234,624,889 MENOS $ 21,123,832
VPN $ 213,501,057
CALCULO DEL VPN UTILIZANDO EXCEL

Se recomienda ver el vdeo https://www.youtube.com/watch?v=5Z_prLbH2fA
https://www.youtube.com/watch?v=W9r7Cs_6M0A
Formulacin de Datos
IO (Inversin Inicial) $ -21,123,832
Flujo ao 1 $ 78,691,376 VPN $ 213,501,057
Flujo ao 2 $ 83,725,303
Flujo ao 3 $ 83,725,303
Flujo ao 4 $ 83,725,303
Flujo ao 5 $ 86,756,953
n (aos) 5
i (TIO) 22.4175%
TASA INTERNA DE RENTABILIDAD -TIR-
Cuadro 52. Datos para clculo de la TIR del proyecto sin Financiamiento
AOS
CONCEPTO 1 2 3
Flujo Financiero Neto Sin
Financiamiento $ 13,139,762 $ 13,750,482 $ 13,750,482
Cuadro 53. Calculo de la TIR sin financiamiento en terminos constantes

NEGATIVO
AOS 1 2 3
F= $ 13,139,762 $ 13,750,482 $ 13,750,482
i= 47% 1.47
n= # de aos
potencia 1.47 2.1609 3.176523
$ 8,938,614 $ 6,363,313 $ 4,328,784
Valor presente egresos -$ 21,123,832

$ 35,214,604.11
VPN $ 14,090,772
POSITIVO
AOS 1 2 3
F= $ 78,691,376 $ 83,725,303 $ 83,725,303
i= 46% 1.46
n= # de aos
potencia 1.46 2.1316 3.112136
$ 53,898,203 $ 39,278,149 $ 26,902,842

$ 21,133,253.57
VPN $ 9,422
Cuadro 54. Ajuste de la TIR por Interpolacin
AJUSTE AL
DIFERENCIA ENTRE TASAS SUMA DEL VPN EN PORCENTAJE DE
UTILIZADAS VALORES ABSOLUTOS % DEL TOTAL DIFERENCIA
47% $ 14,090,772 167% 1.67
46% $ 9,422 -67% -0.67
1% -$ 14,100,194 100% 1.00
CALCULO DE LA TIR UTILIZANDO EXCEL
Inversin -$ 21,123,832
Flujo Ao 1 $ 78,691,376
Flujo Ao 2 $ 83,725,303 TIR 3.77
Flujo Ao 3 $ 83,725,303
Flujo Ao 4 $ 83,725,303
Flujo Ao 5 $ 86,756,953
VPN Y TIR para el proyecto con financiamiento

Cuadro 55. Tasa Mnima del Rendimiento del Proyecto con Financiamiento
Costo
Fuente Valor Financiado
Antes Impuestos Despues Impuestos
Deuda 9,908,430 23.87% 15.99%
Aporte Inversionista 11,215,402 22.4175% 22.42%
Total 21,123,832
Costo Despus de Impuestos

K`=K*(1-t)
K` = Costo del crdito
t= Tasa de Tributacin
K`=0,2387 * (1-0,33) 0.159929
Tasa de Rendimiento con Financiamiento
Tasa de Rendimiento Real

1+ir= (1+ ic)/(1+i) ir= Tasa de rendimiento Real
ic= Tasa de rendimiento con financiamiento
i= inflacin
1+ir = (1+0,194)/(1+0,0645)
1+ir = 1,194/1,0645= 1.12169
ir= 0.12169
Cuadro 56. VPN con Financiamiento

VPN Con financiamiento $ 21,123,832
Cuadro 57.Clculo de la TIR con Financiamiento

F= P * (1+i)
VPN Con Financiamiento Proyecto
AOS
Concepto 1 2 3
Flujo Financiero 6,845,434 9,998,069 10,274,947
i= 12.1690% 1.1216904759
n= # de aos
Con financiamiento
Potencia= 1.1216904759 1.2581895238 1.4112992057
6,102,783 7,946,393 7,280,488
VPN Egresos $ -21,123,832

41,622,314
VPN $ 20,498,482 El proyecto es viable dado que VPN es Positivo
Formulacin de Datos
Flujo ao 1 $ 6,845,434 VPN $ 20,498,482
Flujo ao 2 $ 9,998,069
Flujo ao 3 $ 10,274,947
Flujo ao 4 $ 10,568,219
Flujo ao 5 $ 24,179,019
n (aos) 5
i (TIO) 12.1690%
Costo
Fuente Valor Financiado
Antes Impuestos Despues Impuestos
Deuda 9,908,430 23.87% 15.99%
Aporte Inversionista 11,215,402 22.4175% 22.42%
Total 21,123,832
Tasa de Rendimiento con Financiamiento
Cuadro 58. TIR con Financiamiento

NEGATIVO
AOS 1 2 3
F= $ 6,845,434 $ 9,998,069 $ 10,274,947
i= 40% 1.40
n= # de aos
potencia 1.40 1.960 2.744
$ 4,889,596 $ 5,101,055 $ 3,744,514

$ 20,981,871.66
VPN -$ 141,960
POSITIVO
AOS 1 2 3
F= $ 6,845,434 $ 9,998,069 $ 10,274,947
i= 39% 1.39
n= # de aos
potencia 1.39 1.9321 2.685619
$ 4,924,773 $ 5,174,716 $ 3,825,914

$ 21,416,192.39
VPN $ 292,360
AJUSTE AL
DIFERENCIA ENTRE TASAS SUMA DEL VPN EN PORCENTAJE DE
UTILIZADAS VALORES ABSOLUTOS % DEL TOTAL DIFERENCIA
40% $ 141,960 -33% -0.33
39% $ 292,360 67% 0.67
1% -$ 434,321 35% 0.35
Inversin -$ 21,123,832
Flujo Ao 1 $ 6,845,434
Flujo Ao 2 $ 9,998,069 TIR 0.40
Flujo Ao 3 $ 10,274,947
Flujo Ao 4 $ 10,568,219
Flujo Ao 5 $ 24,179,019
VPN Con Financiamiento Inversionista

AOS
Concepto 1 2 3
Flujo Financiero 5,685,988 8,648,886 8,600,455
i= 12.1690% 1.1216904759
n= # de aos
Con financiamiento
Potencia= 1.1216904759 1.2581895238 1.4112992057
5,069,124 6,874,072 6,093,999
VPN Egresos $ -21,123,832

37,429,529
VPN $ 16,305,697 El proyecto es viable dado que VPN es Positivo

Formulacin de Datos
Flujo ao 1 $ 5,685,988 VPN $ 16,305,697
Flujo ao 2 $ 8,648,886
Flujo ao 3 $ 8,600,455
Flujo ao 4 $ 8,741,331
Flujo ao 5 $ 24,629,547
n (aos) 5
i (TIO) 12.1690%
Comparacin de los Resultados Obtenidos en Cada Situacin
Situacin con Financiamiento
VPN para el proyecto $ 213,501,057
VPN para el inversionista $ 213,501,057
Como el VPN es mayor a 1, el proyecto
Situacin con Financiamiento es viable
VPN para el proyecto $ 20,498,482
VPN para el inversionista $ 16,305,697
TIR 39.67 Como es mayor a la TIO (22,41%) el proyecto es
Clculo de la TIR para el Inversionista

Inversin -$ 11,215,402
Flujo Ao 1 $ 5,685,988
Flujo Ao 2 $ 8,648,886 TIR 0.68
Flujo Ao 3 $ 8,704,977
Flujo Ao 4 $ 8,741,331
Flujo Ao 5 $ 24,629,548
UACION DE PROYECTO
22.418%
VALOR PRESENTE NETO VPN

O SIN FINANCIAMIENTO (Trminos constantes)
3 4 5
-903,650 -903,650 2,128,000
84,628,953 84,628,953 84,628,953
83,725,303 83,725,303 86,756,953
E LOS INGRESOS
Presente en el perodo cero
ero de Peridos Transcurridos a partir de cero
Valor Presente
4 5 Ingresos
$ 37,280,584 $ 31,556,350 $ 234,624,889
DE LOS EGRESOS
TILIZANDO EXCEL
tch?v=5Z_prLbH2fA
tch?v=W9r7Cs_6M0A
ENTABILIDAD -TIR-
in Financiamiento
4 5
$ 13,750,482 $ 86,756,953
minos constantes
4 5
$ 13,750,482 $ 86,756,953
4.66948881 6.8641485507
$ 2,944,751 $ 12,639,143 $ 35,214,604
4 5
$ 83,725,303 $ 86,756,953
4.54371856 6.6338290976
$ 18,426,604 $ 13,077,960 $ 151,583,758
acin
TASAS AJUSTADAS
TIR
45.33
46.67
UTILIZANDO EXCEL
377.378%
miento
con Financiamiento
Participacin Ponderacin
Fuente
0.4691 0.075
0.5309 0.119
1.0000 19.40%
19.40%
anciamiento
miento
4 5
10,568,219 24,179,019
1.5830408777 1.7756818756
6,675,898 13,616,752 41,622,314
VPN es Positivo
TILIZANDO EXCEL
tch?v=5Z_prLbH2fA
tch?v=W9r7Cs_6M0A
Participacin Ponderacin
Fuente
0.4691 0.075
0.5309 0.119
1.0000 19.40%
19.40%
4 5
$ 10,568,219 $ 24,179,019
3.8416 5.37824
$ 2,750,994 $ 4,495,712 $ 20,981,872
4 5
$ 10,568,219 $ 24,179,019
3.73301041 5.1888844699
$ 2,831,018 $ 4,659,772 $ 21,416,192
TASAS AJUSTADAS
TIR
39.67
39.67
UTILIZANDO EXCEL
39.669%
4 5
8,741,331 24,629,547
1.5830408777 1.7756818756
5,521,861 13,870,473 37,429,529
VPN es Positivo
TILIZANDO EXCEL
tch?v=5Z_prLbH2fA
tch?v=W9r7Cs_6M0A
VPN es mayor a 1, el proyecto
es viable
s mayor a la TIO (22,41%) el proyecto es viable
a
UTILIZANDO EXCEL
68.042%
VALOR PRESENTE DE LOS INGRESOS
AO 1 2 3 4 5
Del cuadro No. 40 Flujo
VALOR 39,257,009 37,749,710 37,749,710 37,749,710
neto de operacin 37,749,710
VALOR PRESENTE 36,878,355 33,313,655 31,295,120 29,398,891 27,617,559
VALOR PRESENTE DE LOS EGRESOS

AO 0 1 2 3 4 5
Del cuadro No. 36 Flujo
VALOR 17,413,063 385,984
neto de inversin 409,143 433,691 459,713 -8,233,063
VALOR PRESENTE 17,413,063 362,596 361,064 359,537 358,017 -6,023,281
RBC 12.3531776708 Interpretacin: Es mayor a uno, es viable el proyecto frente a ben

resultado es atractivo.
TOTAL
158,503,579 i= 0.0645
TOTAL
12,830,996
el proyecto frente a beneficio / costo el

AN
PRESABERES
OBJETIVO FUNDAMENTAL DE CUALQUIER EMPRESA: Permanecer en el tiempo

OBJETIVO FINANCIERO: Rentabilidad
Cuadro 51. Objetivo

EVALUACIN PRIVADA
Disminuir el Riesgo o Incertidumbre

Maximizar Utilidades
Mxima VPN, TIR, B/C (individual)
Asignar recursos para obtener mximo rendimiento sobre la inversin (Activos, Pasivos, Patrimonio
TASAS QUE INTERVIENEN
minima de oportunidad qu
El costo del aporte del inversionista se ha tomado su tasa de oportunidad en termin
La ponderacion se obtiene del producto entre el costo despues de impuestos y la particip
Cuando se trabaja con terminos constante
Para el proyecto con financiamiento la tasa que s
En el libro de Luz Marina Dvila (2009, p,100) , que hace parte de la bibliografa del curso, se tiene el siguiente
Una vez realizada la evaluacion del proyecto, conviene realizar el analisis de sensibil
CRITERIOS
1. Nivel de Incertidumbre (Escenarios: Optimista - Pesimista) (Viabilidad de Mercado)

2. Control por parte de la Empresa (Hacia las 5 fuerzas del Mercado)
El analisis de sensibilidad se debe aplicar en las variables que tengan mayor incertidumb
VARIABLES:
Se relacionan con las 5 fuerzas del mercado de Porter (1986): 1) Compradores
1. Demanda del producto

2. Nivel de financiamiento
3. Precio del producto
4. Costos de los insumos
El porcentaje de disminucion o incremento va de acuerdo con el nivel de incertidumbre
Elementos que intervienen en el Analisis de Sensibilidad
1. Variable de mayor incidencia en el proyecto y con mayor grado de incertidumbre

2. Porcentaje para realizar las modificaciones
3. Los flujos de fondos modificados
4. Clculo del valor presente neto (VPN) y de la Tasa Interna de Retorno TIR con el nuevo flujo fina
5. Interpretacin de los resultados (Comparar con resultados de evaluacin inicial u original)
El anlisis de sensibilidad se puede
En proyectos de tamao pequeo no es aconsejable realizar varia
A manera de ejemplo se desarrolla un anlisis de sensibilidad para un proyecto

Simulamos en el Anlisis de Sensibilidad co
El analisis de sensibilidad consiste en identificar las variables que tienen mayo
Pregunta a resolver en ca
INVERSIN REALIZAD
El proyecto es viable d
Para la sensibilidad se debe elaborar un cuadro resumen, como el siguiente:
En el mdulo de Luz Marina Dvila (2009, pp. 112-116) , que hace parte de las referencias del curso, se tiene el
Cuadro 59. PRESUPUESTO DE INGRESOS POR VENTA DE PRODUCTOS
Trminos Corrientes
Producto
Unidades Precio Unitario
Ao
1 3,300 90,000
2 3,300 90,000
3 3,300 90,000
4 3,300 90,000
5 3,300 90,000
ESCENA
Cuadro 60. PRESUPUESTO DE INGRESOS POR VENTA DE PRODUCTOS
Trminos Constantes
Producto
Ao
1 4,095 90,000
2 4,095 90,000
3 4,095 90,000
4 4,095 90,000
5 4,095 90,000
Observar que al aumentar o disminuir el nmero de unidades de produccin o venta o el precio de venta, a
proporcionalmente al valor aumentado o disminuido. Mirar tambin, que solo podemos aumentar las unidade
la planta de produccin, modificndose el flujo de inversiones.
Cuadro 61. Flujo Neto Operaciones sin Financiamie
CONCEPTO
1
Total ingresos 368,550,000
Total costos operacionales 79,147,750
Utilidad operacional 289,402,250
Menos impuestos 14,421,742 Teniendo en

cuenta que la
Utilidad Neta 274,980,508
utilidad
Ms depreciacin 996,001
operacional, es
Ms Amortizacin de Diferidos 840,000 negativa, no aplica
Flujo Neto de Operaciones sf 276,816,509 impuesto
Cuadro 62. Flujo F

CONCEPTO
0
Flujo Neto de Inversin sf -17,413,063
Flujo Neto de operacin sf
Flujo Financiero Neto del Proyecto sf - 17,413,063
CALCULO DEL VPN CON

Inversin - 17,413,063
Flujo Ao 1 276,430,525
Flujo Ao 2 193,842,226
Flujo Ao 3 193,842,226
Flujo Ao 4 193,842,226
Flujo Ao 5 202,461,273
TIO 0.224175
CALCULO DE LA TIR CON ESCENARIO PESIM

Inversin - 17,413,063
Flujo Ao 1 276,430,525
Flujo Ao 2 193,842,226
Flujo Ao 3 193,842,226
Flujo Ao 4 193,842,226
Flujo Ao 5 202,461,273
ESCENA
PRESUPUESTO DE INGRESOS POR VENTA DE PRODUCTOS
Trminos Constantes
Producto
Ao
1 3,150 90,000
2 3,150 90,000
3 3,150 90,000
4 3,150 90,000
5 3,150 90,000
Flujo Neto Operaciones sin Financiamiento

CONCEPTO
1
Total ingresos 283,500,000
Total costos operacionales 86,271,048
Utilidad operacional 197,228,953
Menos impuestos 65,085,554
Utilidad Neta 132,143,398
Ms depreciacin 996,001
Ms Amortizacin de Diferidos 840,000
Flujo Neto de Operaciones sf 133,979,399
CALCULO DEL VPN CON ESCENARIO PESIMISTA (NE

Inversin - 17,413,063
Flujo Ao 1 133,979,399
Flujo Ao 2 130,251,196
Flujo Ao 3 130,251,196
Flujo Ao 4 130,251,196
Flujo Ao 5 130,251,196
TIO 0.224175
CALCULO DE LA TIR CON ESCENARIO ESCENARIO PESIMIS

Inversin - 17,413,063
Flujo Ao 1 133,979,399
Flujo Ao 2 130,251,196
Flujo Ao 3 130,251,196
Flujo Ao 4 130,251,196
Flujo Ao 5 130,251,196
El proyecto con escenario pesimista (9% de disminucin en las unidades programadas para la venta) sigue sien
El proyecto con escenario pesimista (30% de disminucin en las unidades programadas para la venta) NO es vi
ANLISIS DE SENSIBILIDAD
el tiempo
Cuadro 51. Objetivos de interes al evaluar un proyecto.

EVALUACIN SOCIAL
mbre Maximizar Bienestar de la comunidad

Mayor B/C, VPN, TIR Social (Tasa de Descuento)
dual)
Cumplimiento de los objetivos del plan de de
versin (Activos, Pasivos, Patrimonio)
minima de oportunidad que acepta el proyecto con financiamiento.
su tasa de oportunidad en terminos corriente y es la misma despues de impuestos ya que legalmente
espues de impuestos y la participacion de la fuente. El total del costo ponderado se constituye en la ta
e trabaja con terminos constantes y sin financiamiento se asume una tasa de interes real.
con financiamiento la tasa que se utiliza es la corriente, lo que conlleva a realizar la equivalencia
bliografa del curso, se tiene el siguiente ejemplo para calcular la tasa mnima de rendimiento con financiamiento (ver cuadro a c
ne realizar el analisis de sensibilidad, que consiste en identificar las variables que tienen mayor incide
d de Mercado)
s que tengan mayor incertidumbre y menos control por la empresa, como son la disminucion en las ca
986): 1) Compradores, 2) Proveedores, 3) Sustitutos, 4) Competidores, 5) Rivales
rdo con el nivel de incertidumbre, entre mayor sea esta mayor sera el porcentaje. Las variaciones suel
o de incertidumbre
Retorno TIR con el nuevo flujo financiero neto

evaluacin inicial u original)
El anlisis de sensibilidad se puede realizar en una variable o en varias al mismo tiempo.
pequeo no es aconsejable realizar variaciones simultneas en distintas variables (el anlisis individual facilita interpretacin)
anlisis de sensibilidad para un proyecto de ventas de productos textiles donde la variable de mayor incidencia es "cantidades v
mulamos en el Anlisis de Sensibilidad con un porcentaje de disminucin del 9% en ventas (Cuadro 59)
as variables que tienen mayor incidencia en el proyecto, aplicarles variaciones y establece

VPN y laTIR
Pregunta a resolver en cada situacin de modificacin planteada:
INVERSIN REALIZADA < LO QUE GENERA LA OPERACIN ?

El proyecto es viable de acuerdo a los indicadores financieros?
e de las referencias del curso, se tiene el siguiente ejemplo:
NTA DE PRODUCTOS
Valor
TIO 0.224175
297,000,000 Inflacin 0.06450
297,000,000
297,000,000
297,000,000
297,000,000
ESCENARIO PESIMISTA (NEGATIVO) CON DISMINUCIN EN LAS UNIDADES VENDIDAS EN UN
NTA DE PRODUCTOS Unidades iniciales

Modificacin porcentual
Unidades modificadas
Valor
368,550,000
368,550,000
368,550,000
368,550,000
368,550,000
oduccin o venta o el precio de venta, automticamente se modifica el flujo de operaciones porque los ingresos aumentan o
que solo podemos aumentar las unidades hasta la capacidad instalada; de lo contrario, tendriamos que aumentar tambin las in
Flujo Neto Operaciones sin Financiamiento
AO
2 3 4
368,550,000 368,550,000 368,550,000
81,397,450 81,397,450 81,397,450
287,152,550 287,152,550 287,152,550
Teniendo en94,760,342 94,760,342 94,760,342

cuenta que la
192,392,209 192,392,209 192,392,209
utilidad
operacional, es996,001 996,001 996,001
negativa, no aplicar
840,000 840,000 840,000
impuesto 194,228,210 194,228,210 194,228,210
Cuadro 62. Flujo Financiero Neto sin Financiamiento.

AO
1 2 3
-385,984 -385,984 -385,984
276,816,509 194,228,210 194,228,210
276,430,525 193,842,226 193,842,226
CALCULO DEL VPN CON ESCENARIO PESIMISTA, DISMINUCIN 9%
VPN $ 603,361,284 El valor es positivo, por lo tanto el proyecto ag

vendidas en 9% y sigue siendo viable, dejando un
CULO DE LA TIR CON ESCENARIO PESIMISTA, DISMINUCIN EN LAS UNIDADES VENDIDAS EN UN 9%
TIR 15.59 1558.898%

La Tasa Interna de Rentabilidad - TIR es del 148%, muy superior a la TIO 22,4%, por lo tanto el
proyecto es viable
ESCENARIO PESIMISTA (NEGATIVO) CON DISMUNICION EN UN 30% EN LAS UNIDADES VENDI
DE PRODUCTOS Unidades iniciales

Modificacin porcentual
Unidades modificadas
Valor
283,500,000
283,500,000
283,500,000
283,500,000
283,500,000
Neto Operaciones sin Financiamiento

AO
2 3 4
283,500,000 283,500,000 283,500,000
91,835,530 91,835,530 91,835,530
191,664,470 191,664,470 191,664,470
63,249,275 63,249,275 63,249,275
128,415,195 128,415,195 128,415,195
996,001 996,001 996,001

840,000 840,000 840,000
130,251,196 130,251,196 130,251,196
EL VPN CON ESCENARIO PESIMISTA (NEGATIVO) CON DISMUNICION EN UN 30% EN LAS UNIDADES VENDIDAS
VPN $ 355,319,330 El valor es negativo (menor a 1), por lo tanto el pr
cantidades vendidas en 30% y generara prdidas
R CON ESCENARIO ESCENARIO PESIMISTA (NEGATIVO) CON DISMUNICION EN UN 30% EN LAS UNIDADES VENDIDAS
TIR 7.67 766.934%

La Tasa Interna de Rentabilidad - TIR es del 9,2%, inferior a la TIO 22,4%, por lo tanto el proyecto
con una disminucin del 30% en las unidades programadas para la venta, NO es viable.
CONCLUSION
es programadas para la venta) sigue siendo viable

des programadas para la venta) NO es viable
VALUACIN SOCIAL
Bienestar de la comunidad
los objetivos del plan de desarrollo
stos ya que legalmente no causa gastos financieros.
do se constituye en la tasa minima de rendimiento para el
nteres real.
zar la equivalencia
financiamiento (ver cuadro a continuacin):
que tienen mayor incidencia en el proyecto, aplicarles

la disminucion en las cantidades demandadas y
5) Rivales potenciales
aje. Las variaciones suelen estar en el intervalo de 5% a
dual facilita interpretacin)
yor incidencia es "cantidades vendidas".

o 59)
ariaciones y establecer los efectos producidos en el
-5% y -5%
UNIDADES VENDIDAS EN UN 9%
4,500
Miguel Antonio Caro Blanco:
-9%
4,095 Inserte aqu el valor para la
modificacin en el nmero de
unidades a vender. Si aumenta es
positivo, si disminuye agregue el signo
menos delante del valor a modificar.
Inserte aqu el valor para la
modificacin en el nmero de
unidades a vender. Si aumenta es
positivo, si disminuye agregue el signo
menos delante del valor a modificar.
D enter despus de colocar el valor
( no es necesario colocar el signo %,
solo coloque el nmero entero).
Verifique la modificacin en el cuadro
rque los ingresos aumentan o disminuyen
s que aumentar tambin las inversiones en 60.
5
368,550,000 Viene del Cuadro 60
81,397,450 Viene del Cuadro 48 Flujo fondos para el Inversionista, total costos operacionales
287,152,550
94,760,342 Tx
192,392,209
996,001 Tasa impositiva

840,000
194,228,210
4 5
-385,984 8,233,063
194,228,210 194,228,210
193,842,226 202,461,273
por lo tanto el proyecto aguanta una disminucin de las cantidades

ue siendo viable, dejando una ganancia de $69,896,392, por lo tanto es
N 9%
30% EN LAS UNIDADES VENDIDAS
4,500
-30% Miguel Antonio Caro Blanco:
3,150 Inserte aqu el valor para la modificacin
en el nmero de unidades a vender. Si
aumenta es positivo, si disminuye agregue
el signo menos delante del valor a
modificar. D enter despus de colocar el
valor ( no es necesario colocar el signo %,
solo coloque el nmero entero). Verifique
la modificacin en el cuadro 60.
5
283,500,000 Viene del Cuadro 60
91,835,530 Viene del Cuadro 48 Flujo fondos para el Inversionista, total costos operacionales
191,664,470
63,249,275 Tx
128,415,195
996,001 Tasa impositiva

840,000
130,251,196
ES VENDIDAS
menor a 1), por lo tanto el proyecto NO aguanta una disminucin de las
en 30% y generara prdidas por $4,089,681 con relacin a la opcin de
NIDADES VENDIDAS
- 12,037,850 1.60%
o Caro Blanco:
u el valor para la
n en el nmero de
a vender. Si aumenta es
i disminuye agregue el signo
lante del valor a modificar.
o Caro Blanco:
u el valor para la
n en el nmero de
a vender. Si aumenta es
i disminuye agregue el signo
lante del valor a modificar.
despus de colocar el valor
cesario colocar el signo %,
ue el nmero entero).
a modificacin en el cuadro
12.15
0
8 Flujo fondos para el Inversionista, total costos operacionales
0.33
Miguel Antonio Car

Los valores de este c
en el mdulo de Luz
en el mdulo de Luz
onio Caro Blanco:

el valor para la modificacin
ro de unidades a vender. Si
positivo, si disminuye agregue
nos delante del valor a
D enter despus de colocar el
s necesario colocar el signo %,
e el nmero entero). Verifique
cin en el cuadro 60.
0
8 Flujo fondos para el Inversionista, total costos operacionales
0.33
122.85
95,502,742.50

Los valores de este cuadro se traen del ejercicio desarrollado
en el mdulo de Luz Marina Dvila de la bibliografa del curso
en el mdulo de Luz Marina Dvila de la bibliografa del curso

Unidad 1fase 3 VPN TIR - ANALISIS SENSIBILIDAD

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Unidad 1fase 3 VPN TIR - ANALISIS SENSIBILIDAD

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INTEGRANTES

ARNOL JULIAN MARTINEZ

UNIDADES A PRODUCIR 3,300

No. 1 INVERSION EN OBRAS FISICAS

No. 2 INVERSION EN MAQUINARIA Y EQUIPO DE PRODUCCIN

No. 3 INVERSION DE HERRAMIENTAS

No. 4 INVERSIN EN MUEBLES, ENSERES Y EQUIPOS DE ADMINISTRACIN

No. 5 INVERSION EN ACTIVOS INTANGIBLES

ESTUDIO DE FACTIBILIDAD 550,000

No. 6 COSTO MANO DE OBRA

REMUNERACIN REMUNERACIN PRESTACIONES

No. 7 PORCENTAJES UTILIZADOS PARA PRESTACIONES SOCIALES Y APORTES

No. 8 COSTOS DE MATERIALES (primer ao de operaciones)

Subtotal Materiales Directos

Compresoresybombas Pliego 3300 100

No. 9 COSTO DE SERVICIO (primer ao)

SERVICIO MEDIDA CANTIDAD COSTO UNITARIO

No. 10 GASTOS POR DEPRECIACIN ACTIVOS DE PRODUCC

No. 11 GASTOS POR DEPRECIACIN ACTIVOS DE ADMINISTR

ACTIVO VIDA UTIL COSTO ACTIVO

No. 12 REMUNERACIN AL PERSONAL ADMINISTRATIVO

No. 13 OTROS GASTOS ADMINISTRATIVOS

No 14. AMORTIZACION A GASTOS DIFERIDOS

PLAZO (en aos)

No 15. Gastos de venta (primer ao de operaciones).

Publicidad MES 12 $ 550,000

No. 16 DISTRIBUCION DE COSTOS

COSTO COSTO FIJO COSTO VARIABLE

TOTAL $ 84,932,312 $ 95,582,049

PRECIO DE VENTA $ 90,000 CONDICIONES PARA QUE UN PUNTO

N0 17 Datos agrupados para calcular punto de equilibrio.

EJEMPLO DE PUNTO DE EQUILIBRIO EN VARIAS LINEAS

No 18 Clculo del punto de equilibrio en varias lneas.

Linea A $ 77,859 0.4 $ 31,144

No 19 Comprobacin del punto de equilibrio

No 20 Determinacin del punto de equilibrio en pesos

Calculo del volumen del punto de equilibrio global en pesos

No21 Comprobacin del punto de equilibrio en pesos.

No 22 Distribucin en pesos del punto de equilibrio.

No 23 Programa de inversin fija del proyecto.

No 24 Costos Operacionales gastos de producci

CALCULO DEL CAPITAL DE TRABAJO ICT= CO (COPD)

PROYECCION CAPITAL DE TRABAJO TERMINOS CONSTANTES

N0 25 Capital de trabajo trminos constantes

TOTAL INVERSION $ 14,913,726 $ 903,650 $ 903,650

No 26 Inversin de capital de trabajo (trminos constantes).

Calculo del capital de trabajo a terminos corrientes

No 27 Inversion en Capital de trabajo , sin incremento en produccion

Incremento de produccin anual $ 361,460

No 28 Inversin de capital de trabajo con incremento en produccin

N0 29. PRESUPUESTO DE CAPITAL DE TRABAJO PUNTO DE VISTA CONTABLE

Pasivos 0.0 0.0 0.0

Incremento de capital de trabajo 12,715,709 820,163 873,064

programa de inversin terminos constantes

Capital de trabajo $ 14,913,726

TOTAL VALOR RESIDUAL

No. 32 PRESUPUESTO DE COSTOS DE PRODUCCION (trminos constantes)

Subtotal Gastos generales de produccin 13,760,800 14,648,372 14,648,372

No. 33 PRESUPUESTO DE GASTOS DE ADMINISTRACIN (Trminos constantes)

No. 34 PRESUPUESTO DE GASTOS DE VENTAS

No. 36 FLUJO NETO DE INVERSIONES SIN FINANCIAMIENTO (Trminos constantes)

No. 37 PROGRAMA DE INVERSIONES CON FINANCIAMIENTO