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FACULTAD DE CIENCIAS CONTABLES Y

ADMINISTRATIVAS

ESCUELA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD

TEMA : TECNICAS DE EVALUCION

CURSO : Gestin Financiera

DOCENTE : Judith Del Pilar Zuiga Rondan

INTEGRANTES : GRANADOS ARANA Omar


CASA RUESTA Melany
CANTU GIRALDO Javier

HUARAZ PER
2017 - II
INDICE

ANTECEDENTES ..................................................................................................................... 3
TEMA GENERAL ..................................................................................................................... 3
TEMAS ESPECIFICOS .............................................................................................................. 3
INTRODUCCIN ..................................................................................................................... 3
CAPITULO 6.7 Proyecciones financieras y Evaluacin del Proyecto ..................................... 4
6.7.1 Evaluacin de Proyectos de Inversin ...................................................... 4
6.7.2 Tcnicas de Evaluacin Financiera de Proyectos de Inversin ................. 5
6.7.2.1 Valor Presente Neto ........................................................................ 6
6.7.2.2 Tasa Interna de Rendimiento .......................................................... 7
6.7.2.3 ndice de Rentabilidad..................................................................... 8
6.7.2.4 Periodo de Recuperacin de la Inversin ....................................... 9
6.7.2.5 Periodo de Recuperacin de Inversin Descontado ....................... 10
6.7.2.6 Tasa de Rendimiento Contable Promedio ..................................... 10
6.7.3 Evaluacin Financiera de los Proyectos de Inversin ............................... 11
6.7.3.1 Insumos Bsicos .............................................................................. 11
6.7.3.2 Flujos de Efectivo en los proyectos de inversin ............................ 11
CAPITULO 6.8 Anlisis Costo Beneficio ................................................................................. 13
6.8.1 B/C Convencional...................................................................................... 13
6.8.2 B/C Modificado ......................................................................................... 13
6.8.3 Comparacin de Alternativas ................................................................... 14
CAPITULO 6.9 Periodo de Recuperacin de la Inversin ...................................................... 15
6.9.1 Concepto de PRI........................................................................................ 15
6.9.2 Clculo del PRI .......................................................................................... 16
6.9.3 Tiempo Exacto para la Recuperacin de la Inversin ............................... 17
CAPITULO 6.10 Valor Presente Neto ..................................................................................... 18
6.10.1 Concepto ................................................................................................ 18
6.10.2 Efecto de la Inflacin sobre el valor presente ........................................ 22
CAPITULO 6.11 Tasa Interna de Rendimiento TIR ................................................................. 23
6.11.1 Concepto de TIR...................................................................................... 23
6.11.2 Criterio de Decisin ................................................................................ 23
6.11.3 Clculo de la TIR ...................................................................................... 23
6.11.3.1 Para una Anualidad ....................................................................... 25
6.11.3.2 Para un flujo Mixto ........................................................................ 25
6.11.4 Tasa Interna de Retorno Modificada ...................................................... 27
CONCLUSIONES ..................................................................................................................... 28
REFERENCIA BIBLIOGRAFICA ................................................................................................. 29
ANTECEDENTES

TEMA GENERAL

Documentar, discutir en equipo y exponer ante el grupo los aspectos ms destacados de la toma
de decisiones fundamentada en el proceso de formulacin y evaluacin de un proyecto de
inversin.

TEMAS ESPECIFICOS

Describir el proceso de formulacin de un proyecto de inversin.

Identificar consecuencias econmicas de los estudios en el contexto de un proyecto de


inversin.

Aplicar las tcnicas apropiadas para la elaboracin de flujos de efectivo y para la


evaluacin financiera de un proyecto de inversin.

INTRODUCCIN

Un Proyecto es la bsqueda de una solucin inteligente a un problema tendiente a resolver, una


necesidad humana. Es una empresa o accin destinada al logro de objetivos, que conlleva la
aplicacin de un conjunto de recursos en un periodo de tiempo.

Evaluar un proyecto es analizar las acciones propuestas en el proyecto a travs de un conjunto de


criterios. Dicho anlisis verifica la viabilidad de las acciones y compara los resultados del proyecto,
sus productos y sus efectos, con los recursos necesarios para alcanzarlos.
6. 7 PROYECCIONES FINANCIERAS Y EVALUACIN DEL PROYECTO

PROYECTOS DE INVERSIN EN BIENES DE CAPITAL

Es un plan cuya finalidad es asignar recursos para la modificacin o adquisicin de activos


fijos.

MOTIVOS BSICOS PARA LOS PROYECTOS DE INVERSIN.

Expansin
Reposicin
Modernizacin

SELECCIN DE PROYECTOS

Proyectos independientes
Proyectos mutuamente excluyentes

6.7.1 EVALUACIN DE PROYECTOS DE INVERSIN

Es un estudio multidisciplinario que tiene como fin la seleccin de la mejor alternativa de


inversin.

El proceso de Evaluacin de Proyectos abarca

Estudio Estudio
Estudio tcnico
econmico-
De y operativo Estudio socio-
financiero
Mercado econmico
Incluye la

EVALUACIN FINANCIERA
EVALUACIN FINANCIERA DE PROYECTOS DE INVERSIN

Recordar que:

OBJETIVO DE LAS DECISIONES FINANCIERAS

MAXIMIZAR MAXIMIZAR

LA RIQUEZA EL VALOR

De Ah Que:

Objeto de la Decisin de Inversin

Seleccionar activos cuyo valor supere a su costo

6.7.2 CRITERIOS (TCNICAS) DE EVALUACIN FINANCIERA DE PROYECTOS DE INVERSIN

Valor Presente Neto


Tasa Interna de Rendimiento
ndice de Rentabilidad
Perodo de Recuperacin de la Inversin
Perodo de Recuperacin de la Inversin Descontado
Tasa de Rendimiento Contable Promedio
6.7.2.1 Valor Presente Neto

Es la suma de los flujos futuros esperados, descontados al costo de capital, deducido el costo del
proyecto (Inversin Inicial)Nos indica cuanta riqueza nos deja un proyecto

Clculo:
n
VPN = St
t=0 (1+i) t

Criterio de aceptacin rechazo:

Si: VPN > $0 Se acepta el proyecto (de los contrario se rechaza)

CASO PRCTICO:

Para cada uno de los siguientes proyectos independientes, y suponiendo una tasa de descuento
del 14% determine el valor presente neto y seale cuales de ellos resultaran aceptables y porque?

FLUJOS DE EFECTIVO (St) EN PESOS


AO PROYECTO PROYECTO B PROYECTO C PROYECTO D
0 -26,000.00 -500,000.00 -500,000.00 -80,000.00
1 4,000.00 100,000.00 200,000.00 0.00
2 4,000.00 120,000.00 180,000.00 0.00
3 4,000.00 140,000.00 160,000.00 0.00
4 4,000.00 160,000.00 140,000.00 20,000.00
5 4,000.00 180,000.00 120,000.00 30,000.00
6 4,000.00 200,000.00 100,000.00 0.00
7 4,000.00 50,000.00
8 4,000.00 60,000.00
9 4,000.00 70,000.00
10 4,000.00

10
VPNA = 40,000 = $5,135.54
t=1 ( 1 + 0.14 ) t

VPNB = -500,000 + 100,000 + 120,000 + 140,000 + 160,000 +


( 1 + 0.14 )1 ( 1 + 0.14 )2 ( 1 + 0.14 ) 3 ( 1 + 0.14 ) 4

180,000 + 200,000 = $53,887.93


( 1 + 0.14 )5 ( 1 + 0.14 )6
VPNC = -500,000 + 200,000 + 180,000 + 160,000 + 140,000 +
( 1 + 0.14 )1 ( 1 + 0.14 )2 ( 1 + 0.14 ) 3 ( 1 + 0.14 ) 4

120,000 + 100,000 = $112,712.33


( 1 + 0.14 )5 ( 1 + 0.14 )6

VPND = -80,000 + 20,000 + 30,000 + 50,000 + 60,000 +


( 1 + 0.14 )4 ( 1 + 0.14 )5 ( 1 + 0.14 ) 7 ( 1 + 0.14 ) 8

70,000 = $9,963.63
( 1 + 0.14 )9

6.7.2.2 Tasa Interna de Rendimiento

Es la tasa de descuento que iguala el valor presente de los flujos de efectivo futuros esperados con
la inversin inicial, o lo que es igual, la tasa de descuento que hace que el VPN de un proyecto sea
igual a cero. Sirve para determinar la tasa de costo de capital mximo que puede exigrsele al
proyecto

VPN
Clculo:
n
Proyecto X
VPN = St
=0
t=0 ( 1 + TIR )t TIR

Criterio de aceptacin rechazo: i

Si: TIR > Costo de Capital Se acepta el proyecto (de los contrario se rechaza)

CASO PRCTICO:

Se tienen los flujos de efectivo para dos proyectos de inversin mutuamente excluyentes, con una
tasa de descuento del 12%.
Se pide calcular la tasa interna de rendimiento.

AO PROYECTO A PROYECTO B
0 -130,000.00 -120,000.00
1 25,000.00 40,000.00
2 35,000.00 35,000.00
3 45,000.00 30,000.00
4 50,000.00 10,000.00
5 55,000.00 5,000.00
VPNA = -130,000 + 25,000 + 35,000 + 45,000 + 50,000 +
( 1 + TIR ) 1 ( 1 + TIR ) 2 ( 1 + TIR ) 3 ( 1 + TIR ) 4

55,000 = $0.00
( 1 + TIR ) 5

VPNB = -120,000 + 40,000 + 35,000 + 30,000 + 10,000 +


( 1 + TIR ) 1 ( 1 + TIR ) 2 ( 1 + TIR ) 3 ( 1 + TIR ) 4

5,000 = $0.00
( 1 + TIR ) 5

TIR A = 16.06% > 12%


TIR B = 11.89% < 12% Lo rechazo

6.7.2.3 ndice de Rentabilidad

Es la razn del valor presente de los flujos futuros esperados sobre la inversin inicial.
Sirve para determinar el beneficio marginal descontado por peso invertido, esto es, cuanto se
gana por peso adicional invertido.

Clculo:

St
IR = VPN +1 (1 + i ) t
/ So / / So /

Criterio de aceptacin rechazo:

Si: IR > Costo de Capital Se acepta el proyecto (de los contrario se rechaza)

CASO PRCTICO:

Se tienen los flujos de efectivo para dos proyectos de inversin mutuamente excluyentes, con una
tasa de descuento del 12%. Se pide calcular la tasa interna de rendimiento.

AO PROYECTO A PROYECTO B
0 -130,000.00 -120,000.00
1 25,000.00 40,000.00
2 35,000.00 35,000.00
3 45,000.00 30,000.00
4 50,000.00 10,000.00
5 55,000.00 5,000.00
VPNA = 15,237.71 +1 =1.12 Por cada peso invertido gano 12 cent.
/ So / 130,000

VPNB = -25,838.21 +1 =0.78 Por cada peso invertido pierdo 22 cent.


/ So / 120,000

6.7.2.4 Periodo de Recuperacin de la Inversin

Nmero de aos requeridos para que se recupere la inversin inicial

Clculo:
a) Para una anualidad (S1 = S2 = Sn = R):

PRI = / So /
R

b) Para un flujo mixto:

Los flujos de efectivo a partir de t = 1 deben irse sumando hasta que se recupere la inversin
inicial.

Criterio de aceptacin rechazo:

Si: PRI > Perodo de Recuperacin Mximo Aceptable (o tiempo de vida del proyecto como mnimo
se acepta el proyecto (de los contrario se rechaza)
Limitaciones:

No toma en cuenta el Valor del Dinero en el tiempo.


No considera los flujos posteriores al periodo de recuperacin.

CASO PRCTICO:

En que ao se recupera la inversin inicial

AO PROYECTO A PROYECTO B
0 -6,000.00 -6,000.00
1 2,000.00 2,000.00
2 2,000.00 3,000.00
3 2,000.00 4,000.00
4 2,000.00 5,000.00

PRIA = 6,000.00 = 3 aos


2,000.00

PRI B Se deben ir sumando los flujos hasta recuperar la inversin.


2,000.00 + 3,000.00 = 5,000.00 = 2 aos ao.
6.7.2.5 Periodo de Recuperacin de Inversin Descontado

Nmero de aos requeridos para que se recupere la inversin inicial de acuerdo con los flujos de
efectivo proyectados, una vez que estos son descontados.

Clculo:
Se efecta igual que para el perodo de recuperacin, pero descontando antes los flujos.

Criterio de aceptacin rechazo:


Igual al perodo de recuperacin de la inversin.

Ventaja respecto al perodo de recuperacin de la inversin:


Si considera el Valor del dinero en el tiempo.

Limitacin:
Tampoco considera los flujos posteriores al periodo de recuperacin.

6.7.2.6 Tasa de Rendimiento Contable Promedio

Es la tasa del rendimiento que a partir de la utilidad contable promedio, se espera obtener sobre la
inversin promedio.

Clculo:

TRC = Utilidad promedio despus de impuestos X 100


Inversin Promedio

Donde:

Utilidades totales despus de impuestos esperada


Utilidad promedio despus = a lo largo de la vida del proyecto
de impuestos Nmero de aos de que se compone el proyecto

Inversin Promedio de = Inversin inicial


la empresa 2

Criterio de aceptacin rechazo:

Si: TRC > TASA PROMEDIO DE RENDIMIENTO MNIMA ACEPTABLE Se acepta el proyecto (de lo
contrario, se rechaza)

Limitaciones:

Uso de las utilidades contables, en vez de los flujos de efectivo, como medida de rendimiento.
No toma en cuanta el VDT
CASO PRCTICO:

Se tienen dos proyectos (A y B), ambos con una inversin inicial de $29,000,000.00 y que
generarn las siguientes utilidades despus de impuestos;

AO PROYECTO A PROYECTO B
1 4,200,000.00 3,300,000.00
2 4,340,000.00 4,200,000.00
3 4,800,000.00 5,100,000.00

Cul proyecto resultara mejor segn el criterio de la tasa de rendimiento contable?

TRCA = (4,200,000+4,340,000+4,800,000) / 3 X 100 = 31%


29,000,000 / 2

TRCB = (3,300,000+4,200,000+5,100,000) / 3 X 100 = 29%


29,000,000 / 2

6.7.3 EVALUACIN FINANCIERA DE LOS PROYECTOS DE INVERSIN

6.7.3.1 Insumo Bsicos

Para evaluar financieramente los proyectos de inversin, los dos insumos bsicos requeridos son:

1. Proyecciones de los flujos de efectivo que generar el proyecto. St


2. Tasa de rendimiento mnima aceptable exigible al proyecto. i

6.7.3.2 Flujos de Efectivo en los proyectos de inversin

Flujos de efectivo relevantes: Son los flujos verdaderamente importantes o que tienen una
significacin para la evaluacin de un proyecto.

Son flujos de efectivo relevantes:


Flujos de efectivo incrementales
Costos de oportunidad
Efectos colaterales

No son flujos de efectivo relevantes:


Costos sumergidos
Componentes de los flujos de efectivo:

1. Inversin inicial: Flujo de efectivo relevante debido al proyecto, en un momento cero (to)

Formato General
Costo del nuevo activo
( + ) Gastos de instalacin y puesta en marcha
( - ) Ingresos provenientes de la venta del activo viejo (1)
( + ) Impuestos sobre la venta del activo viejo (1)

(1) En estos casos si se trata de una decisin de reposicin.

2. Flujos de efectivo por la operacin: Flujos de efectivo relevantes en un momento posterior a la


inversin inicial (t1 t2.tn) y que son resultado de la operacin o explotacin del proyecto.

Formato General
Ingresos
( - ) Gastos (sin incluir la depreciacin)
( - ) Depreciacin
Utilidad antes de impuestos
( - ) Impuestos
Utilidad despus de impuestos
( + ) Depreciacin
Flujo de efectivo en la operacin
(+/-) Variacin en el capital neto de trabajo
Flujo neto de efectivo

Caso prctico:

Suponga un proyecto con una inversin inicial ascender a los $10,000,000.00, la cual se
amortizar a una tasa anual del 20% durante los cinco aos del proyecto. Se ha previsto adems
para el mismo, los siguientes resultados:

AO
Concepto 1 2 3 4 5
Ingresos totales 4,000,000 5,000,000 6,000,000 7,000,000 8,000,000
Gastos (sin incluir 1,600,000 2,000,000 2,400,000 2,800,000 3,200,000
depreciacin)
Capital de Trabajo 200,000 205,000 210,000 215,000 220,000

Si la tasa fiscal de ISR gravable es de un 34%, en tanto la tasa anual de inflacin proyectada es del
10% realizar la proyeccin de los flujos de efectivo para este proyecto.
6.8 MEDICIN DE COSTO - BENEFICIO

Un sistema para comparar alternativas de inversin que se ha usado ampliamente en el sector


pblico es el mtodo de razn entre el costo y el beneficio. Muchas agencias y departamento
gubernamentales federales, al igual que el servicio postal estadounidense y un nmero de
entidades pblicas, usan mtodos de razn beneficio costo para efectuar anlisis
econmicos.

La razn beneficio costo (B/C) se define como la razn del valor equivalente de los beneficios
entre el valor equivalente de los costos. Los valores equivalentes pueden ser de PW, AW o FW.
Una agencia gubernamental usa como frecuencia el mtodo B/C para medir la eficiencia
econmica de una inversin que beneficiar a cierto segmento del pblico en general: por
tanto, la B/C en ocasiones se define como la razn del valor presente o anual de los beneficios
para el usuario pblico entre el valor presente o anual de los costos totales al proporcionar los
beneficios. Algunas agencias y departamentos gubernamentales tambin denominan la B/C
como la razn ahorros-inversin.

Las siguientes son dos frmulas de uso frecuente de la razn B/C:

6.8.1 B/C CONVENCIONAL

B/C = PW (beneficios para el usuario) = PW (B)


PW (costos totales para el proveedor) PW CR + (O + M)
o
B/C = AW (beneficios para el usuario) = B
AW (costos totales para el proveedor) CR + (O + M)

Donde:

B = Valor anual de beneficios para el usuario,


CR = Costo de recuperacin de capital o el costo anual equivalente de la inversin
inicial, considerando cualquier valor de rescate,
O = Costo operativo anual uniforme,
M = Costo de mantenimiento anual uniforme.

6.8.2 B/C MODIFICADO

B/C = PW B (O + M)
PW (CR)
o
B/C = B (O + M)
CR

El valor de la B/C modificado expresa el valor presente o anual de los beneficios netos y los
costos operativos y de mantenimiento; el denominador slo incluye los costos de inversin,
expresados en forma presente o anual.

13
6.8.3 COMPARACIN DE ALTERNATIVAS USANDO ANALISIS DE BENEFICIO-COSTO
CUANDO SE CONOCEN LOS INGRESOS Y EGRESOS.

Para ilustrar el uso del mtodo B/C para comparar alternativas cuando se conocen tanto los
ingresos como los egresos, consideraremos un ejemplo que implica los dos tornos alternativos.
En el anlisis, los ingresos anuales se tratan como beneficios anuales; los egresos anuales se
tratan como costos operativos y de mantenimiento anuales.

Torno
A B
Costo inicial: $10,000 $15,000
Vida: 5 aos 10 aos
Valor de rescate: $2,000 $0
Ingresos anuales: $5,000 $7,000
Egresos anuales: $2,200 $4,300
Tasa de recuperacin atractiva mnima = 8%
Perodo de estudios = 10 aos

Solucin. Como se seal anteriormente, se supone que despus de cinco aos el torno A se
sustituir con otro torno que tiene un perfil idntico de flujo de efectivo. Por tanto, los valores
anuales para los ciclos de vida individuales se usan para calcular la razn del beneficio-costo.

Se mostr que el primer incremento de la inversin (los $10,000 para el torno A), tiene una
B/C de 1.294>1.0. En consecuencia, est justificado el segundo incremento de la inversin. El
enfoque ms sencillo es dividir la diferencia en los valores anuales de los beneficios netos por
las diferencias en los costos de recuperacin de capital

Para el torno B:
CR = $15,000 (A/P,8%,10) = $2,235

Para el segundo incremento de la inversin.


B/C = ($7,000 - $4,300) ($5,000 - $2,200)
$2,235 - $2,163

= $2,700 - $2,800
$2,235 - $2,163

= -$100 = 1.39 < 1.0


$72

Dado que la razn B/C modificada para el incremento de inversin del torno A al torno B tiene
un valor menor que 1.0, el incremento no se justifica y por tanto se recomienda el torno A.

14
6.9 PERIODO DE RECUPERACIN DE LA INVERSIN

6.9.1 CONCEPTO DE PRI

El periodo de recuperacin de la inversin - PRI - es uno de los mtodos que en el corto plazo
puede tener el favoritismo de algunas personas a la hora de evaluar sus proyectos de
inversin. Por su facilidad de clculo y aplicacin, el Periodo de Recuperacin de la Inversin
es considerado un indicador que mide tanto la liquidez del proyecto como tambin el riesgo
relativo pues permite anticipar los eventos en el corto plazo.

Es importante anotar que este indicador es un instrumento financiero que al igual que el Valor
Presente Neto y la Tasa Interna de Retorno, permite optimizar el proceso de toma de
decisiones.

En qu consiste el PRI? Es un instrumento que permite medir el plazo de tiempo que se


requiere para que los flujos netos de efectivo de una inversin recuperen su costo o inversin
inicial.

Cmo se calcula el estado de Flujo Neto de Efectivo (FNE)? Para calcular los FNE debe
acudirse a los pronsticos tanto de la inversin inicial como del estado de resultados del
proyecto. La inversin inicial supone los diferentes desembolsos que har la empresa en el
momento de ejecutar el proyecto (ao cero). Por ser desembolsos de dinero debe ir con signo
negativo en el estado de FNE.

Del estado de resultados del proyecto (pronstico), se toman los siguientes rubros con sus
correspondientes valores: los resultados contables (utilidad o prdida neta), la depreciacin,
las amortizaciones de activos diferidos y las provisiones. Estos resultados se suman entre s y
su resultado, positivo o negativo ser el flujo neto de efectivo de cada periodo proyectado.

IMPORTANTE: La depreciacin, las amortizaciones de activos nominales y las provisiones, son


rubros (costos y/o gastos) que no generan movimiento alguno de efectivo (no alteran el flujo
de caja) pero si reducen las utilidades operacionales de una empresa. Esta es la razn por la
cual se deben sumar en el estado de flujo neto de efectivo.

La siguiente tabla muestra un ejemplo que resume lo hasta ahora descrito:

FLUJOS NETOS DE EFECTIVO PROYECTO A

CONCEPTO Per 0 Per 1 Per 2 Per 3 Per 4 Per 5


Resultado del ejercicio 30 150 165 90 400
+ Depreciacin 100 100 100 100 100
+ Amortizacin de diferidos 40 30 20 10
+ Provisiones 30 20 15
- Inversin Inicial -1.000
FLUJO NETO DE EFECTIVO -1.000 200 300 300 200 500

15
6.9.2 CALCULO DEL PRI

Supngase que se tienen dos proyectos que requieren un mismo valor de inversin inicial
equivalente a $1.000.00. El proyecto (A) presenta los siguientes FNE (datos en miles):

CALCULO PRI (A): Uno a uno se van acumulando los flujos netos de efectivo hasta llegar a
cubrir el monto de la inversin. Para el proyecto A el periodo de recuperacin de la inversin
se logra en el periodo 4: (200+300+300+200=1.000).

Ahora se tiene al proyecto (B) con los siguientes FNE:

CALCULO PRI (B): Al ir acumulando los FNE se tiene que, hasta el periodo 3, su sumatoria es de
600+300+300=1.200, valor mayor al monto de la inversin inicial, $1.000. Quiere esto decir
que el periodo de recuperacin se encuentra entre los periodos 2 y 3.

Para determinarlo con mayor exactitud siga el siguiente proceso:

Se toma el periodo anterior a la recuperacin total (2)


Calcule el costo no recuperado al principio del ao dos: 1.000 - 900 = 100. Recuerde
que los FNE del periodo 1 y 2 suman $900 y que la inversin inicial asciende a $1.000
Divida el costo no recuperado (100) entre el FNE del ao siguiente (3), 300: 100300 =
0.33
Sume al periodo anterior al de la recuperacin total (2) el valor calculado en el paso
anterior (0.33)
El periodo de recuperacin de la inversin, para este proyecto y de acuerdo a sus flujos
netos de efectivo, es de 2.33 perodos.

ANLISIS: Como se puede apreciar, el proyecto (A) se recupera en el periodo 4 mientras que el
proyecto (B) se recupera en el 2.33 periodo. Lo anterior deja ver que entre ms corto sea el
periodo de recuperacin mejor ser para los inversionistas, por tal razn si los proyectos
fueran mutuamente excluyentes la mejor decisin sera el proyecto (B).

16
6.9.3 TIEMPO EXACTO PARA RECUPERAR LA INVERSIN

Para analizar correctamente el tiempo exacto para la recuperacin de la inversin, es


importante identificar la unidad de tiempo utilizada en la proyeccin de los flujos netos de
efectivo. Esta unidad de tiempo puede darse en das, semanas, meses o aos. Para el caso
especfico de nuestro ejemplo y si suponemos que la unidad de tiempo utilizada en la
proyeccin son meses de 30 das, el periodo de recuperacin para 2.33 equivaldra a: 2 meses
+ 10 das aproximadamente.

MESES DAS
2 30 X 0.33
2 9.9

Si la unidad de tiempo utilizada corresponde a aos, el 2.33 significara 2 aos + 3 meses + 29


das aproximadamente.

AOS MESES DAS


2 12 X 0.33
2 3.96
2 3 30*0.96
2 3 28.8

Tambin es posible calcular el PRI descontado. Se sigue el mismo procedimiento tomando


como base los flujos netos de efectivo descontados a su tasa de oportunidad o costo de capital
del proyecto. Es decir, se tiene en cuenta la tasa de financiacin del proyecto.

Las principales desventajas que presenta este indicador son las siguientes: Ignora los flujos
netos de efectivo ms all del periodo de recuperacin; sesga los proyectos a largo plazo que
pueden ser ms rentables que los proyectos a corto plazo; ignora el valor del dinero en el
tiempo cuando no se aplica una tasa de descuento o costo de capital. Estas desventajas
pueden inducir a los inversionistas a tomar decisiones equivocadas.

17
6.10 VALOR PRESENTE NETO

El mtodo del valor presente neto es uno de los criterios ms ampliamente utilizado en la
evaluacin de proyectos de inversin. Consiste en determinar la equivalencia en el tiempo
cero de los flujos de efectivo futuros que genera un proyecto y comparar esta equivalencia con
el desembolso inicial. Cuando dicha equivalencia es mayor que el desembolso inicial, entonces,
es recomendable que el proyecto sea aceptado.

Para comprender mejor la definicin anterior a continuacin se muestra la frmula utilizada


para evaluar el valor presente de los flujos generados por un proyecto de inversin:

n
St
VPN So
t 1 (1 i)t
Donde:

VPN = Valor presente neto


So = Inversin inicial
St = Flujo de efectivo neto del periodo t
n = Nmero de perodos de vida del proyecto
i = Tasa de recuperacin mnima atractiva

La frmula anterior considera el valor del dinero a travs del tiempo al seleccionar un valor
adecuado de la tasa de recuperacin mnima atractiva (i).

La TREMA, tasa de rendimiento mnimo aceptable, se forma de dos componentes que son:

TREMA = inflacin + premio al riesgo (1 + f) (1 + i) - 1 = i + f + if

Donde:
f = inflacin

La inflacin se puede eliminar de la evaluacin econmica si se dan resultados numricos


similares, por tanto, lo que realmente importa es la determinacin del premio (o prima) de
riesgo.

Cuando la inversin se efecta en una empresa privada, la determinacin se simplifica, pues la


TREMA para evaluar cualquier tipo de inversin dentro de la empresa, ser la misma y adems
ya debe estar dada por la direccin general o por los propietarios de la empresa. Su valor
siempre estar basado en el riesgo que corra la empresa en forma cotidiana en sus actividades
productivas y mercantiles. No hay que olvidar que la prima de riesgo es el valor en que el
inversionista desea que crezca su inversin por encima de la inflacin, es decir, la prima de
riesgo indica el crecimiento real del patrimonio de la empresa.

Por otra parte, el utilizar como valor de la tasa de recuperacin mnima atractiva a la TREMA,
tiene la ventaja de ser establecida muy fcilmente, adems es muy fcil considerar en ella
factores tales como el riesgo que representa un determinado proyecto, la disponibilidad de
dinero de la empresa y la tasa de inflacin prevaleciente en la economa nacional.

Para ilustrar cmo el mtodo del valor presente se puede aplicar al anlisis y evaluacin de un
proyecto individual, suponga que cierta empresa desea hacer una inversin en equipo
relacionado con el manejo de materiales. Se estima que el nuevo equipo tiene un valor en el
mercado de $ 100,000 y representar para la compaa un ahorro en mano de obra y
desperdicio de materiales del orden de $ 40,000 anuales. Considere tambin que la vida

18
estimada para el nuevo equipo es de cinco aos al final de los cuales se espera una
recuperacin monetaria de $ 20,000. Por ltimo, asuma que esta empresa ha fijado su TREMA
en 25%.

Para esta informacin y aplicando la ecuacin se obtiene:

40,000 40,000 40,000 40,000 60,000


VPN = - 100,000 + + + 3 + 4 + 5
( 1 + .25 ) ( 1 + .25 )2 ( 1 + .25 ) ( 1 + .25 ) ( 1 + .25 )

VPN = $ 14,125

Puesto que el valor presente neto es positivo, se recomienda adquirir el nuevo equipo.

De acuerdo a este ejemplo es obvio que siempre que el valor presente de un proyecto sea
positivo, la decisin ser emprenderlo. Sin embargo, sera conveniente analizar la justificacin
de esta regla de decisin. Primero, cuando el valor presente es positivo, significa que el
rendimiento que se espera obtener del proyecto de inversin es mayor al rendimiento mnimo
requerido por la empresa (TREMA), Tambin, cuando el valor presente de un proyecto es
positivo, significa que se va a incrementar el valor de capital de los accionistas.

En el ejemplo anterior la decisin era aceptar el proyecto. Sin embargo, veamos qu pasa si en
el mismo ejemplo presentado anteriormente, la empresa en lugar de fijar su TREMA en 25% la
hubiera fijado en 40%.

Para esta nueva modificacin el valor presentado que se obtiene sera:

40,000 40,000 40,000 40,000 60,000


VPN = - 100,000 + + + 3 + 4 + 5
( 1 + .40 ) ( 1 + .40 )2 ( 1 + .40 ) ( 1 + .40 ) ( 1 + . 40 )

VPN = - $ 14,875

Y como el valor presente es negativo, entonces, el proyecto debe ser rechazado.

Lo anterior significa que cuando la TREMA es demasiado grande, existen muchas


probabilidades de rechazar los nuevos proyectos de inversin. El resultado anterior es
bastante obvio, puesto que un valor grande de TREMA significa que una cantidad pequea en
el presente se puede transformar en una cantidad muy grande en el futuro, o
equivalentemente, que una cantidad futura representa una cantidad muy pequea en el
presente.

Finalmente, si en el ejemplo analizado se hubiera supuesto un valor pequeo de TREMA, el


valor presente hubiera resultado muy grande. Esto significa que cuando TREMA es pequea
existen mayores probabilidades de aceptacin, puesto que en estas condiciones el dinero no
tendra ningn valor a travs del tiempo.

La siguiente grfica muestra como sera el valor presente que se obtiene en la compra del
nuevo equipo para diferentes valores de TREMA.

19
VPN

14,125

35 40
25 30
TREMA ( % )

14,875

En general, lo anterior puede expresarse de acuerdo con los trminos de la regla del valor
presente neto:

Vale la pena hacer una inversin si su VPN es positivo. Si el VPN de una inversin es negativo,
sta debe rechazarse.

Ejemplo:

Paulina Ruz est tratando de vender un terreno. Ayer le ofrecieron $10,000 por su propiedad;
estaba por aceptar la oferta cuando otro individuo le ofreci $11,424. No obstante, la segunda
oferta se pagara un ao despus. Paulina est convencida de que ambos compradores son
honrados, de modo que no teme que la oferta que elija no vaya a cumplirse. La siguiente figura
ilustra estas dos ofertas

Precios de venta
alternativos 10,000 11,424

Fecha 0 1

Qu ofertas debera elegir Paulina Ruz?

El Sr. Flores, consejero de finanzas de Paulina, indica que si se toma la primera oferta podra
invertir, los 10,000 en el banco con una tasa de inters del 12 por ciento. Al cabo de un ao,
Paulina tendra:

$ 10,000 + (0.12 x $ 10,000) = $ 10,000 x 1.12 = $ 11,200

Rentabilidad del inters principal

Ya que esta cantidad es menor que los $11,424 que Paulina recibira de la segunda oferta, el
seor Flores recomienda a Paulina que acepte esta ltima. Este anlisis usa el concepto de
valor futuro o valor compuesto, que es el valor de una suma de dinero luego de invertirla uno
o ms perodos. El valor compuesto o futuro de $10,000 es de $11,200.

Un mtodo alternativo utiliza el concepto de valor presente. El valor presente puede


determinarse haciendo la siguiente pregunta: cunto dinero debe invertir hoy en el banco
Paulina para tener $11,424 al ao siguiente? Podemos expresar esto:

VP x 1.12 = $ 11,424

20
Queremos despejar el valor (VP), que es la cantidad de dinero que reditan $11,424 si se
invierten hoy a una tasa de inters del 12%. Despejando VP tenemos:

VP = 11,424 / 1.12 = $ 10,200

La frmula del VP puede expresarse como

C1
VP
1 r

donde C1, es el flujo de caja en la fecha 1 y r es la tasa de inters.

El anlisis del valor presente nos indica que un pago de $11,424 que se recibir al ao siguiente
tiene un valor presente de $10,200 de hoy. En otras palabras, con una tasa de inters del 12%,
para Paulina sera lo mismo recibir $10,200 hoy que recibir $11,424 el ao siguiente. Si
recibiera $10,200 hoy, podra invertirlos en el banco y recibir $11,424 al ao siguiente.

Ahora, mediante otro ejemplo desarrollaremos el concepto del valor presente neto.

Paulina piensa realizar una inversin que consiste en la compra de un terreno que cuesta
$85,000. Ella est segura de que el ao siguiente el terreno costar $91,000, obteniendo un
beneficio seguro de $6,000. Debera efectuar la inversin si la tasa de inters bancaria es del
10%? En la siguiente figura se describe la decisin de Paulina con el esquema de tiempo del
flujo de caja:

91,000
Ingresos de efectivo

Tiempo 0 1

Salidas de efectivo - 85,000

Un momento de reflexin es lo que debe tardar Paulina en convencerse de que no es un


negocio atractivo. Invirtiendo $85,000, tendr una disponibilidad de efectivo de $91,000 al ao
siguiente. Suponga, en lugar de ello, que invierte los $85,000 en el banco. A una tasa de inters
del 10%, estos $85,000 se incrementaran a:

(1 + 0.10) x 85,000 = 93,500


Al ao siguiente.

Sera poco sensato comprar el terreno, cuando la misma inversin de $85,000 en el mercado
financiero producira una cantidad adicional de $2,500 (es decir, $93,500 del banco menos
$91,000 de la inversin en el terreno).

Este es un clculo del valor futuro.

De manera alternativa, ella podra calcular el valor presente del precio de venta al ao
siguiente como

Valor presente = 91,000 / 1.10 = 82,727.27

21
Puesto que el valor presente del precio de venta del ao siguiente es menor que el precio de
compra de este ao de $85,000, el anlisis del valor presente tambin indica que no debe
comprar la propiedad.

Con frecuencia, la gente de negocios quiere determinar el costo o beneficio exacto de una
decisin. Se puede evaluar la decisin de comprar este ao y vender al siguiente como:

Valor presente neto de la inversin:

- 2,273 = - 85,000 + 91,000 / 1.10


Costo actual Valor presente del precio
del terreno de venta del ao siguiente

Esta ecuacin seala que el valor de la inversin es de -$2,273 despus de indicar todos los
beneficios y costos en la fecha 0. Decimos que -$2.273 son el valor presente neto (VPN) de la
inversin. Esto es, el VPN es el valor presente de los flujos de caja a futuro menos el valor
presente del costo de la inversin. Dado que el valor presente neto es negativo, Paulina no
debe comprar el terreno.

Efecto de la inflacin sobre el valor presente

Para el caso de que exista una tasa de inflacin general los flujos de efectivo futuros no
tendrn el mismo poder adquisitivo del ao cero. Por consiguiente, antes de determinar el
valor presente, los flujos debern ser deflactados. Una vez hecho lo anterior, la ecuacin de
valor presente puede ser escrita en la forma siguiente:
S t / 1 ii
n t

VPN S o
t 1 (1 i) t
Esta ltima ecuacin corrige el poder adquisitivo de los flujos de efectivo futuros. Si la tasa de
inflacin es cero, entonces, la ltima ecuacin se transforma idntica a la primera.

Finalmente es conveniente sealar que los flujos de efectivo que aparecen en las siguientes
grficas no son iguales. Lo anterior es obvio, puesto que en pocas inflacionarias los flujos de
efectivo se estn incrementando de acuerdo a las tasas de inflacin prevalecientes.

22
6.11 TASA INTERNA DE RENDIMIENTO (TIR)

La tasa interna de rendimiento, no obstante de ser considerada como una tcnica ms difcil
de calcular que el VPN, probablemente es la ms empleada de entre las tcnicas elaboradas de
presupuesto de capital para la evaluacin de las alternativas de inversin. La TIR se define
como la tasa de descuento que iguala el VPN de las entradas de efectivo con la inversin inicial
relacionada con un proyecto. En otras palabras, la TIR es la tasa de descuento que iguala el
VPN de una oportunidad de inversin a cero (ya que el valor presente de las entradas de
efectivo es equivalente a la inversin inicial). En trminos matemticos, la TIR se calcula al
resolver la Ecuacin 1 a fin de aislar el valor i; lo cual ocasiona que el valor del VPN sea igual a
cero.
n
St
VPN So Ecuacin 1
t 1 (1 i)t
n
St
$0 S o
t 1 (1 i) t
n
St
So Ecuacin 2
t 1 (1 TIR) t

Como se demostrar a continuacin, el clculo actual de la TIR, a partir de la Ecuacin 2, no es


una labor sencilla.

Tabla 1 Datos de gastos de capital de Bennett Company


Proyecto A Proyecto B
Inversin Inicial $42 000 $45 000
Ao Entradas de efectivo por operaciones
1 $14 000 $28 000
2 14 000 12 000
3 14 000 10 000
4 14 000 10 000
5 14 000 10 000
Promedio $14 000 $14 000

6.11.2 CRITERIO DE DESICIN

El criterio de decisin, cuando se emplea la TIR para tomar decisiones de aceptacin rechazo,
es el siguiente: si la TIR es mayor que el costo de capital, acepte el proyecto; si la TIR es menor
que el costo de capital, rechcelo. Este criterio garantiza que la empresa obtenga al menos su
rendimiento requerido. Un resultado como ste debera potenciar el valor de mercado de la
empresa y, en consecuencia, la inversin de sus propietarios.

23
6.11.3 CLCULO DE LA TIR

La TIR puede calcularse mediante las tcnicas de tanteo (ensayo y error), o con la ayuda de una
calculadora financiera o computadora. Aqu se demostrar la tcnica de tanteo (ensayo y
error). Calcular la TIR para una anualidad es ms sencillo que para el flujo mixto de efectivo.
Los pasos para calcular la TIR, en cada caso, se muestran en la Tabla 4. La aplicacin de estos
pasos puede ilustrarse por medio del ejemplo siguiente.

Ejemplo:

El procedimiento de dos pasos para encontrar la TIR de una anualidad, aplicados en la Tabla 4,
puede demostrarse al emplear los flujos de efectivo del proyecto A para Bennett Company,
presentados en la Tabla 1.

Paso 1: Divida la inversin inicial de $42 000 (dlares) entre la entrada de efectivo anual de
$14 000, cuyo resultado es un periodo de recuperacin de la inversin de 3 aos ($42 000
+$14 000 = 3).
Paso 2: De acuerdo con la Tabla A-4, los factores de FIVPA ms cercanos a 3 para cinco aos
son 3.058 (de 19%) y 2.991 (de 20%). El valor ms prximo a 3 es 2.991; en consecuencia, la
TIR del proyecto A, hasta el entero porcentual ms cercano, es de 20%.

El valor actual, que se ubica entre 19 y 20%, podra obtenerse mediante una calculadora o una
computadora, o por interpolacin; su valor es de 19.86%. El proyecto A, con una TIR de 20%,
es aceptable, puesto que sta se encuentra por arriba del costo de capital de la empresa, que
es de 10% (20% TIR> 10% de costo de capital).

La aplicacin del procedimiento en siete pasos ilustrado en la Tabla 4, para calcular la TIR de
un flujo mixto de efectivo puede mostrarse mediante los flujos de efectivo del proyecto B de
Bennett Company, determinados en la Tabla 1.

Paso 1: La suma de las entradas de efectivo de los aos 1 a 5 arroja un total de $70 000
(dlares), mismos que al dividirse entre el nmero de aos de que consta el proyecto, resultan
en una entrada de efectivo anual promedio de $14,000 [($28,000 + $12,000 + $10,000
+$10,000 +$10,000) / 5].
Paso 2: Al dividir el desembolso inicial de $45,000 entre la entrada de efectivo anual promedio
$14,000, se obtiene el "periodo promedio de recuperacin de la inversin" (o factor de valor
presente de una anualidad, FIVPA) de 3.214 aos.
Paso 3: En la Tabla A-4, el factor ms cercano a 3.214 para cinco aos es 3.199, factor para una
tasa de descuento de 17%. La estimacin inicial de la TIR es, por tanto, de 17%.
Paso 4: Como las entradas reales de los aos iniciales son mayores que las entradas de
efectivo promedio de $14,000, se realiza un incremento subjetivo de 2% en la tasa de
descuento. Esto eleva a 19% el clculo aproximado de la TIR.
Paso 5: Mediante los factores de inters de valor presente (FIVP) para 19% y el ao
correspondiente en la Tabla A-3, se calcula el VPN del flujo mixto, de acuerdo con el siguiente
proceso:

24
Valor presente en 19%
[(1) x (2)]
Entradas de efectivo FIVP 9%,t (3)
Ao (t) (1) (2)
1 $28 000 0.840 $23 520
2 12 000 0.706 8 472
3 10 000 0.593 5 930
4 10 000 0.499 4 990
5 10 000 0.419 4 190
Valor presente de entradas de efectivo $47 102
Inversin inicial 45 000
Valor presente neto (VPN) $ 2 102
Tabla 4 Pasos para calcular las tasas internas de rendimiento (TIR) de anualidades y flujos mixtos

6.11.3.1 Para una anualidad

Paso 1: Calcule el periodo de recuperacin de la inversin del proyecto


Paso 2: Emplee la Tabla A-4 (factores de inters del valor presente de una anualidad de $1,
FIVPA) a fin de obtener, para la vida del proyecto, el factor ms cercano al valor del periodo de
recuperacin de la inversin. La tasa de descuento asociada a ese factor es la TIR hasta el
entero porcentual ms cercano.

6.11.3.2 Para un flujo mixto

Paso 1: Calcule la entrada de efectivo anual promedio.


Paso 2: Divida la entrada de efectivo anual promedio entre la inversin inicial, a fin de obtener
un "periodo de recuperacin promedio" (o factor de inters del valor presente para una
anualidad de $1, FIVPA). La recuperacin promedio es necesaria al calcular la TIR para la
entrada de efectivo anual promedio.
Paso 3: Utilice la Tabla A-4 (FIVPA) y el periodo de recuperacin promedio de la misma manera
que la descrita en el paso 2 a fin de hallar la TIR de una anualidad. El resultado ser un clculo
muy aproximado de la TIR, con base en la suposicin de que el flujo mixto de efectivo es una
anualidad.
Paso 4: Ajuste de manera subjetiva la TIR obtenida en el paso 3 mediante la comparacin del
esquema de entradas de efectivo anuales promedio (calculadas en el paso 1) y del flujo mixto
de efectivo real. Si el flujo mixto de efectivo real de los aos iniciales se encontrara por debajo
del promedio, ajuste la TIR disminuyndola. El monto del ajuste, al elevar o disminuir, oscila,
por lo general, un promedio de entre uno y tres puntos porcentuales, lo cual depende de la
desviacin que tenga el esquema de flujos mixtos de efectivo en comparacin con las entradas
de efectivo anuales promedio. Para desviaciones pequeas, un ajuste de 1% podra resultar lo
ms adecuado; en tanto que para desviaciones mayores, los ajustes cercanos a 3% seran lo
mejor. Si las entradas de efectivo promedio fueran bastante cercanas al esquema real, no
realice ningn ajuste en la TIR.
Paso 5: Al emplear la TIR del paso 4, calcule el valor presente neto del proyecto de flujo mixto.
Consulte la Tabla A-3 (factores de inters de valor presente para $1, FIVP) utilizando a la TIR
como tasa de descuento.
Paso 6: Si el VPN resultante es mayor que cero, eleve subjetivamente la tasa de descuento; si
el VPN es menor que cero, disminuya la tasa de descuento. Cuanto mayor sea la desviacin del
VPN resultante respecto a cero tanto mayor ser el ajuste subjetivo que ha de realizarse. Con
frecuencia, los ajustes de uno a tres puntos porcentuales se usan para desviaciones
relativamente pequeas, mientras que se requieren mayores ajustes para desviaciones altas.
Paso 7: Calcule el VPN mediante la nueva tasa de descuento. Repita el paso 6. Detngase
cuando encuentre dos tasas de descuento consecutivas, las cuales ocasionen que el VPN sea

25
positivo y negativo, cualquiera de estas tasas que propicie que el VPN se acerque ms a cero,
ser la TIR ms prximo a 1%.

Pasos 6 Puesto que el VPN de $2,102, calculado en el paso 5, es mayor que cero y 7 la tasa de
descuento deber incrementarse subjetivamente. Como VPN se desva slo 5% de la inversin
inicial de $45,000 se intenta con un incremento de 2 %, es decir, se aumenta a 21%.
Valor presente en 21%
Entradas de efectivo FIVP 21%,t [(1) x (2)]
Ao (t) (1) (2) (3)
1 $28 000 0.826 $23 128
2 12 000 0.683 8 196
3 10 000 0.564 5 640
4 10 000 0.467 4 670
5 10 000 0.386 3 860
Valor presente de entradas de efectivo $45 494
- Inversin inicial 45 000
Valor presente neto (VPN) $ 494
Estos clculos indican que el VPN de $494 para una TIR de 21% se halla cercano a (pero an
mayor que) cero. En consecuencia, se debe probar con una tasa de descuento ms alta. Debido
a que se encuentra tan cerca, se debe intentar con un incremento de un punto porcentual, a
22%. Como muestran los clculos siguientes, el VPN, al usar una tasa de descuento de 22%, es
de -$256.
Valor presente en 22%
Entradas de efectivo FIVP 22%,t [(1) x (2)]
Ao (t) (1) (2) (3)
1 $28 000 0.820 $22 960
2 12 000 0.672 8 064
3 10 000 0.551 5 510
4 10 000 0.451 4 510
5 10 000 0.370 3 700
Valor presente de entradas de efectivo $44 744
- Inversin inicial 45 000
Valor presente neto (VPN) -$ 256
Puesto que 21 y 22% son tasas de descuento consecutivas que dan resultados tanto positivos
como negativos del VPN, el proceso de tanteo (ensayo y error) puede darse por terminado.

La TIR buscada es la tasa de descuento para la cual el VPN es ms cercano a cero. En este
proyecto, 22% ocasiona que el VPN se acerque ms a cero que con 21%; por tanto, habr de
utilizarse la TIR de 22%. Mediante una calculadora financiera o una computadora, o la
interpolacin, la TIR exacta sera de 21.65%.

El proyecto B resulta aceptable, puesto que su TIR aproximada de 22% es mayor al del costo de
capital, de 10% de Bennett Company. sta es la misma conclusin obtenida al utilizar el criterio
del VPN. Es interesante sealar que la TIR sugiere que el proyecto B es preferible al A, el cual
tiene una TIR cercana a 20%. Esto crea una posibilidad de conflicto entre las jerarquizaciones
de los proyectos obtenidas por medio del VPN. Dichos conflictos no resultan inusuales; no
existe garanta alguna de que estas dos tcnicas (VPN y TIR) jerarquizarn los proyectos en el
mismo orden De cualquier manera, ambos mtodos debern conducir a la misma conclusin
en cuanto a la aceptabilidad o no aceptabilidad de los proyectos.

6.11.4 TASA INTERNA DE RETORNO MODIFICADA (TIRM)

Aquella tasa de descuento a la cual el desembolso inicial incremental de un proyecto es igual al


valor presente de un valor terminal, donde el valor terminal se obtiene como la suma de los
valores futuros de los flujos de fondos, calculado su valor compuesto al costo de capital de la
empresa.

26
La TIRM fue diseada con la finalidad de superar las deficiencias de la TIR. La TIRM considera
en forma explcita la posibilidad de reinvertir los flujos incrementales de fondos del proyecto a
una tasa igual al costo de capital de la empresa, a diferencia de la TIR, que supone la
reinversin de los flujos a la tasa interna de retorno del proyecto.

Para construir la TIR modificada se parte de la operacin financiera de inversin, que tendr
tanto flujos de caja positivos como negativos. Los flujos negativos se descuentan hasta el
origen (t=0), a cierta tasa, y los positivos se capitalizan hasta el valor final (t=n), a otro tipo de
inters. Los flujos negativos se identifican con gastos del proyecto, que se han de financiar a
cierta tasa (tasa de financiamiento), y los flujos positivos se identifican con ingresos, que son
susceptibles de ser invertidos en otros proyectos de inversin, obtenindose por ello una
rentabilidad a cierto tipo de inters (tasa de reinversin).

Al realizar estos movimientos de capital nos encontramos con una operacin simple, donde
nicamente tenemos un capital componente de la prestacin (en t=0) y un nico capital
componente de la contraprestacin (en t=n). Para calcular la TIR de esta operacin se aplica la
Ley de Capitalizacin Compuesta, y despejando el tipo de inters i.
( )

Despejando la ecuacin anterior:


1
Ejemplo:
Datos de gastos de capital de Bennett Company
Proyecto A
Inversin Inicial $15,000
Ao Entradas de efectivo por operaciones
1 $7,500
2 $7,000
3 $6,500
4 $4,000

Considerando el costo de capital del 10%:


1

El uso de la TIRM para evaluar proyectos de inversin supera a la TIR, por el simple hecho de incorporar
el costo de capital y, por consiguiente, considerar el costo de financiamiento de la empresa.

27
CONCLUSIONES

Como resultado de este trabajo puede sealarse que se presentaron los diferentes Mtodos
para la evaluacin de Proyectos de Inversin, as como sus ventajas y limitaciones, las cuales se
ilustran en los ejemplos desarrollados para este propsito.

De igual forma, se desprende de los aspectos planteados se ratifica la importancia de la


insustituible evaluacin inteligente de los resultados y la seleccin del mtodo de evaluacin
utilizado.

Reconociendo absolutamente la validez de mtodos y tcnicas utilizadas, consideramos que


los productos informativos que se brindan actualmente no son suficientes al empresario para
efectuar su propia evaluacin, que est orientada, no a estimar la rentabilidad (que es tarea
del especialista) sino a una determinacin global, entre cuyos aspectos sobresalen, adems de
la viabilidad econmica, la gestin posterior, las modificaciones que debe producir en su
empresa (especialmente en la cultura y en el estilo de gestin), los riesgos no econmicos-
financieros que asume (comerciales, sociales, etc.) y otros componentes psicolgicos.

En general, entonces, el proyecto debe brindar, adems, un tablero de comando base y gua de
la gestin posterior para asegurar que la viabilidad sea tal.

28
REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS:

Gitman, Lawrence J., Principios de Administracin Financiera (octava edicin,


abreviada), Pearson-Educacin, 2000.

John R. Canad, Anlisis de la Inversin de Capital para Ingeniera y Administracin,


Prentice Hall.

Anlisis y Evaluacin de Proyectos de Inversin, Ral Coss Bu 1996 Ed. Limusa

Finanzas Corporativas, Ross Stephen A. McGraw-Hill

Fundamentos de Administracin Financiera, GITMAN, Lawrence J. Ed. OUP-Harla


Mxico 1997 Sptima edicin

REFERENCIAS WEBGRAFICAS:

Paredes, D. (2014) Caracterizacin del financiamiento, la capacitacin y la rentabilidad


de las mypes del sector comercio - rubro compra y venta de equipos de cmputo,
accesorios, suministros y servicio tcnico, del distrito de Chimbote, perodo 2010
2011 http://erp.uladech.edu.pe/bibliotecavirtual/?ejemplar=00000036129 Lo ubican
dentro de la biblioteca virtual de la uladech tesis digitales por carrera luego opcin
contabilidad finalmente lo ubican por el ttulo de la tesis. Dan lectura a las
conclusiones arribadas.

29

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