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El Sr. Francisco Lpez, Gerente General y copropietario de Hacienda Santa Rosa S.A. estaba
evaluando la realizacin de un proyecto para generar y vender energa elctrica al INECEL en enero
del ao 2001. El proyecto tendra una capacidad aproximada de 5,800 KW, con una inversin total de
un poco ms de ocho millones de dlares y estara localizado en los terrenos pertenecientes a la
Hacienda Santa Rosa situada en la regin nororiental de Ecuador. Los beneficios potenciales del
proyecto podran constituir una importante fuente de ingresos adicionales a los que tradicionalmente
reciba la empresa, provenientes de la produccin de caa y caf.
El sistema de generacin de energa del pas a finales del ao 2000 era predominantemente
hidroelctrico. Ecuador tena una capacidad de generacin de 1,645 MW, de los cuales l,228 MW
correspondan a generacin hidroelctrica, 229MW a generacin trmica, 142MW geotrmica y
46MW elica. La mayor parte de las plantas generadoras pertenecan al INECEL empresa estatal que
suministraba energa elctrica a todo el territorio nacional, con un servicio confiable y eficiente.
La demanda por energa haba experimentado una tasa de crecimiento anual promedio del 6% en la
dcada de los noventa. El detalle de los crecimientos anuales del perodo 1991-2000 se presenta en el
Cuadro 1.
Este caso es la adaptacin de un clsico caso que ya consta en libros y portales de internet y ya tiene libre distribucin.
La modificacin fue hecha para servir como base de un examen de evaluacin sobre la comprensin de la materia.
CUADRO]
Sistema Elctrico Nacional
Demanda de energa Elctrica
1990 - 2000
AO GWh % de Crecimiento
1991 3,828 3.26
1992 4,080 6.58
1993 4,383 7.43
1994 4,718 7.64
1995 4,871 3.24
1996 5,018 3.02
1997 5,312 5.86
1998 5,722 7.72
1999 6,060 5.91
2000 6,424 6.01
Los planes de expansin que tena INECEL podan satisfacer un incremento promedio en la demanda
anual de un 5.4% hasta el ao 2016. Los aumentos en la capacidad seran logrados mediante una
combinacin de fuentes hidroelctricas, trmicas, geotrmicas, ciclos combinados, motores de media
velocidad y turbinas de gas. No obstante, algunos analistas consideraban que los aumentos
programados en la capacidad podran ser insuficientes para satisfacer la demanda real de los prximos
aos. El INECEL estimaba su costo marginal de generacin en el largo plazo en US$0.053/kWh.
Este costo se utilizaba como base para fijar las tarifas de compra de energa a generadores privados.
Un analista respetado afirmaba: "Para satisfacer la demanda ser necesario realizar inversiones
anuales de alrededor de US$400 millones". De dnde se obtendran los recursos para financiar estas
inversiones?". INECEL tena deudas por ms de US$700 millones a finales de la dcada de los
noventa. Adicionalmente, el pas atravesaba por problemas de dficit fiscal que incrementaban las
limitaciones a la inversin pblica. La situacin de suministro energtico era delicada.
Por el lado positivo, Ecuador tena caractersticas topogrficas que le hacan idneo al pas para
generar energa a partir de sus recursos hidrulicos. Un estudio del Centro Nacional de Planificacin
Elctrica indicaba que el pas, en el ao 2000, tena una capacidad instalable en recursos hidrulicos
de 5,800 MW, sin considerar los recursos hdricos identificados en parques nacionales y que
nicamente el 21.1% de la energa hidroelctrica disponible en el pas estaba siendo explotada. Los
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sitios con potencial explotable estaban localizados primordialmente al norte del pas en las faldas de
los macizos montaosos y sujetos al rgimen de lluvias de la cordillera Oriental, precisamente donde
se encontraba ubicada la Hacienda Santa Rosa.
Hasta el ao 1990 no exista ningn marco legal que permitiese a empresarios privados generar
energa y venderla. La legislacin determinaba que la energa que pudiera obtenerse de las aguas
perteneca exclusivamente al estado ecuatoriano. No fue sino hasta el 18 de octubre de ese ao
que se aprob la Ley No. 7200 que autorizaba al Servicio Nacional de Electricidad, autoridad
reguladora de los servicios pblicos en ese momento, a otorgar concesiones para desarrollar plantas
de generacin y transmisin elctrica con un mximo de 20MW. Los proyectos de tamao pequeo
e intermedio eran econmicamente rentables cuando se comparaban con las alternativas de
generacin que ellos sustituan, especialmente la energa producida por plantas trmicas en horas de
demanda pico.
LA ENERGA HIDROELCTRICA
Una planta de energa hidroelctrica aprovecha los recursos hidrulicos para producir energa. Al
concentrar cantidades de agua en un embalse, se almacena energa potencial. El agua del embalse se
traslada mediante canales o tuberas hacia localidades situadas a menor altura. En el trayecto la
energa potencial se transforma en energa cintica. La velocidad que adquiere la masa de agua
permite que se produzca una accin de empuje que se aplica a las turbinas, transformando la energa
hidrulica en energa mecnica. Los generadores que estn acoplados a la turbina giran a su vez,
produciendo energa elctrica. El generador est conectado a una subestacin en donde, mediante
transformadores y otros equipos se eleva el voltaje y se regula la frecuencia de la electricidad as
producida, de manera que sea factible la conexin a la red elctrica nacional.
LA HACIENDA
La propiedad, situada en el nororiente del pas, se extenda desde las laderas de las montaas hasta
las zonas ms llanas. Su extensin de ms de 1,000 hectreas estaba destinada al cultivo de la caa
de azcar y el caf. Tena un pequeo ingenio de azcar y un secadero y beneficio de caf. La
propiedad presentaba variaciones en altitud que iban desde los 200 metros hasta los 1,750 metros
sobre el nivel del mar, topografa que la haca propicia para generar energa hidroelctrica.
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Los ros que bajaban de las montaas hacia las partes bajas presentaban cadas de agua considerables
y aprovechables.
En 1957, luego de obtener una concesin de aguas, se instal una turbina de 300kW en uno de los
ros que pasaba cerca del ingenio con el propsito de abastecerse de energa elctrica. Desde
entonces, la hacienda haba sido autosuficiente en sus necesidades de energa. Solamente compraba
las necesidades de energa de alta calidad (por caractersticas de regulacin y frecuencia) para equipos
electrnicos a la empresa distribuidora de energa de la regin. Debido a que la legislacin
ecuatoriana no permita la comercializacin privada de energa, no se haba hecho ningn esfuerzo
por explotar comercialmente el potencial hidroelctrico de la hacienda. A raz de la nueva ley, que
permita aprovechar este potencial y de la necesidad de incrementar los ingresos provenientes de las
actividades tradicionales de la hacienda, el Sr. Lpez decidi estudiar la posibilidad de realizar un
proyecto para generar energa. Estudios hidroelctricos recientes indicaban que las caractersticas de
la propiedad permitiran realizar un proyecto de aproximadamente 5,800 kW de capacidad. Para la
ejecucin, sin embargo, era necesario desviar aguas, construir obras civiles y desactivar la vieja planta
de 300kW.
EL PROYECTO
La energa generada por el proyecto sera vendida a INECEL, que pagara la energa segn tarifas
publicadas en el diario oficial. Las tarifas seran ajustables por variaciones en la tasa de cambio con
respecto al dlar. El INECEL pagaba ms por energa suministrada en horas pico (aproximadamente
25 horas por semana) que durante horas no pico. Igualmente pagaba ms por kilovatio-hora
suministrado durante la estacin seca que durante la estacin lluviosa. Se estimaba que en promedio
el INECEL haba pagado, a generadores privados, US$0.0559 por kWh durante el ao 2000. Este
precio por KWh es el que se haba negociado, para el proyecto Santa Rosa, durante la vigencia del
contrato.
Para realizar el nuevo proyecto, era necesario construir obras civiles: excavaciones, muros de
retencin y una represa. (Anexo 1). El costo de las obras civiles se estimaba en US$1,000,000,
incluyendo un embalse con capacidad mxima de alrededor de 250,000 metros cbicos. Asimismo,
se necesitaba construir una toma de agua en el fondo de la pared de la represa, cuyo costo se calculaba
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en US$2,151,325. El agua se vertera en un canal superficial de unos 2,000 metros de longitud que
desembocara en una antecmara. El canal sera revestido de concreto y tendra un costo estimado de
US$910,850. La antecmara, una pequea represa hecha de concreto y piedra, operara como tanque
de oscilacin para regular cambios drsticos en el flujo de agua proveniente de la represa. La
antecmara estara conectada a una tubera de presin de 380 metros de longitud y con un dimetro
de alrededor de 2,20 metros. El costo de la tubera se estimaba en US$814,975. El agua bajara por
tubera para impulsar las turbinas conectadas a los dos generadores de 2,900kW de capacidad cada
uno. El costo de los dos turbogeneradores era de US$2,350,000. Las turbinas estaran en una casa
de mquinas, cuyo costo de construccin se haba estimado en US$319,850. Adems, era necesario
construir un canal superficial de desage o desfogue para conducir el agua desde la turbina hasta el
ro nuevamente. Por las condiciones favorables del terreno no se necesitaran mayores inversiones
en obras civiles.
Para conectarse a la red nacional se necesitaba una subestacin. Parte del equipo existente podra ser
utilizado en el nuevo proyecto. La inversin incremental necesaria para construir la subestacin sera
de US$185,150. Los costos del diseo representaban aproximadamente el 3% del costo total del
proyecto. La inversin en capital de trabajo sera de US$75,000. Se resumen las inversiones en el
Anexo 2. El equipo y las obras civiles se depreciaran totalmente, en lnea recta, en los 15 aos de
operacin comercial de la planta, periodo de vigencia del contrato con el INECEL. El valor residual
de mercado de las inversiones se estimaba, tentativamente en US$1,200,000 netos.
El promedio anual de kilovatios-hora a ser vendidos por el proyecto sera de 40138,320 kWh,
despus de satisfacer las necesidades energticas de la hacienda. Este promedio se haba determinado
estudiando datos pluviolgicos y la distribucin del caudal de aguas del Ro Reventador. Este ro
era uno de los ms importantes de la regin para el cual se tenan datos de un perodo de 25 aos
(Anexos 3 y 4). Los generadores del proyecto se instalaran en un afluente del ro, para el que no se
dispona de informacin sobre caudales de agua. Sin embargo, segn los expertos consultados, la
informacin del Ro Reventador, dada su proximidad geogrfica y la similitud del rgimen de lluvias,
podra ser de utilidad para estimar tanto la generacin de energa del proyecto, como la variabilidad
del caudal.
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Finalmente, para el buen desempeo de la planta hidroelctrica seria necesario contratar algunos
tcnicos que deban estar de guardia en la subestacin las 24 horas del da. Los sueldos y prestaciones
de los tcnicos se estimaban en US$125,000 por ao. Asimismo, habra gastos de operacin
adicionales por US$35,180 anuales y pagos por derechos de utilizacin de agua por US$10,000
anuales. El impuesto sobre la renta se estimaba en un 30%.
EL FINANCIAMIENTO
Los dueos de la Hacienda Santa Rosa aportaran el financiamiento y deseaban obtener una
rentabilidad sobre los recursos propios, que reflejara los riesgos asumidos por inversionistas en
Ecuador en ese entonces, en proyectos de riesgo similar.
El Sr. Lpez haba reunido alguna informacin financiera, que consideraba relevante, para estimar
la tasa de rentabilidad de los recursos propios. La tasa libre de riesgo se poda estimar como
equivalente a los rendimientos de las Notas del Tesoro de USA a diez aos de plazo, la cual era de
aproximadamente 3.1 % y la prima por el riesgo pas se calculaba a una tasa del 4.6% por ao.
Los dueos del proyecto pensaban que la informacin era interesante, pero no estaban seguros de
que fuera suficiente para calcular la tasa de rendimiento de los recursos propios del proyecto. Uno
de los dueos opinaba fervientemente que lo mejor sera utilizar una tasa para los recursos
propios, del 15% en dlares, la cual sera similar a la tasa requerida por inversionistas en Ecuador,
para este tipo de proyectos.
En caso de tomar una decisin afirmativa sobre la realizacin del proyecto se podra, en unos pocos
meses, empezar a vender energa al INECEL. El Sr. Lpez estaba incierto sobre la rentabilidad
financiera de la inversin, y afirmaba: "no estoy seguro si con los ingresos que obtendramos
podemos justificar las inversiones por realizarse".
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ANEXO 1
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ANEXO2
RUBRO MONTO
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ANExo3
MAY JUN JUL AGO SET OCT NOV DIC ENE FEB MAR ABR ANUAL
Ao 1 7.71 9.68 11.91 14.00 20.03 26.00 21.47 8.33
13.12 7.23 6.43 6.20 12.68
Ao2 6.79 7.39 8.17 8.8824.69 18.22 22.74 13.47
9.90 6.88 6.32 6.28 11.64
Ao3 6.75 13.90 13.44 10.36 16.76 26.97 23.28 15.86
9.81 7.82 6.75 7.21 13.24
Ao4 7.14 8.79 10.94 10.61 19.98 22.35 21.99 14.84
9.75 7.47 6.22 6.17 12.19
Ao5 6.39 9.30 17.33 16.18 22.00 28.63 18.56 11.44
9.87 8.09 7.36 6.86 13.50
Ao6 7.95 9.60 7.62 9.0514.87 23.40 17.97 11.37
8.55 7.70 6.49 6.03 10.88
Ao7 9.31 14.88 18.13 18.15 18.39 24.08 16.56 9.32
13.16 7.14 6.14 6.30 13.46
Ao8 5.79 8.31 8.63 8.9313.24 19.19 13.53 7.50
10.43 6.77 6.01 5.67 9.50
Ao9 9.83 14.27 16.30 15.63 23.95 27.10 26.30 15.69
9.23 6.90 6.23 6.29 14.81
Ao 10 6.90 9.91 9.59 14.38 17.80 31.47 18.97 20.30
13.81 11.79 9.80 15.43 15.01
Ao 11 10.11 14.94 13.85 19.99 29.40 27.45 21.77 19.74
11.01 8.74 7.30 7.01 15.94
Ao 12 10.74 12.64 12.88 18.63 33.01 36.19 25.83 9.53
13.38 8.70 8.00 7.95 16.46
Ao 13 9.06 9.46 7.97 12.45 14.81 20.78 15.87 7.09
9.70 6.21 5.82 5.75 10.41
Ao 14 5.52 13.77 15.65 19.68 22.31 27.66 18.05 12.95
10.45 7.6 4 6.63 6.46 13.90
Ao 15 7.99 10.08 10.18 10.5021.93 21.21 14.08 13.14
7.52 6.31 4.67 4.11 10.98
Ao 16 5.82 7.92 8.93 12.3223.96 25.75 21.69 16.35
9.04 7.35 6.29 5.73 12.60
Ao 17 7.23 9.90 9.27 10.50 11.40 18.60 15.36 6.27
9.13 5.49 4.45 4.29 9.32
Ao 18 5.33 6.66 4.78 6.67 10.42 14.06 18.04 10.38
6.16 4.71 4.07 4.04 7.94
Ao 19 5.98 8.81 8.36 11.30 16.43 20.75 15.05 9.79
6.16 4.92 4.19 5.24 9.75
Ao20 7.85 11.93 10.83 13.8821.97 23.13 19.16 11.67
7.95 6.37 5.45 5.22 12.12
Ao21 7.64 10.81 10.18 14.79 16.67 21.91 20.66 10.70
15.36 7.79 6.55 5.74 12.40
Ao22 9.87 16.60 16.43 17.94 18.45 19.89 17.30 10.61
7.06 4.97 3.74 3.41 12.19
Ao23 9.28 15.68 13.20 11.30 13.58 24.38 16.17 9.01
7.08 6.11 6.17 5.67 11.47
Ao24 6.02 7.56 6.83 8.57 16.23 28.33 21.72 13.34 8.77 6.42 5.32 4.75 11.16
Ao25 6.99 10.77 16.25 17.42 26.57 21.51 16.91 10.07 6.78 5.40 4.56 4.45 12.31
* Datos reales
(m3 Is) de 25 aos para la cuenca del Ro Reventador, suministrados por el
Centro Nacional de Planificacin Elctrica del INECEL
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NEX04
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Frecuencia
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1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1 1 1
' 1 1 1
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