Cartilla Ingenieria Economica 2017

MATEMTICAS FINANCIERAS Y RENTABILIDADES
MARCO TERICO

INTRODUCCIN

El valor de dinero en el tiempo es dentro de la gerencia del valor uno de los
elementos requeridos para una adecuada mediacin y manejo de resultados en las
empresas en los ltimos cinco aos.

Es importante manejar e interpretar los conceptos de las matemticas relacionados
con los flujos financieros, las tasas de inters, el clculo de cuotas fijas y variables
y los anlisis de valoracin y evaluacin de inversiones.

LINEAS DE TIEMPO VALOR

Son un instrumento que permite llevar un problema a un formato grfico
conocidos tambin como flujo grama, grfico o esquema (flujo).

Consiste en dibujar una lnea horizontal que representa el tiempo que puede estar
representado en quinquenios, aos, semestres, trimestres, meses, das o cualquier
otro perodo.

Y lneas verticales que equivalen a los valores, es importante tener en cuenta que
las lneas no son necesarias de graficar en su totalidad esto depende del tiempo
del problema.

A parte de los valores es importante representar el perodo, la tasa y el perodo.

1
En los problemas simples el grfico no es tan importante, mas en los problemas
ms complejos nos permiten conocer y entender las variables. Es importante
tener en cuenta que el grfico permite conocer donde esta la pregunta.

Las grficas, nos facilitan el ordenamiento de la informacin en cualquier problema
de tipo financiero.

INTERS

Valor de Dinero en el Tiempo (VDT): un precio o costo tiene un valor diferente en
cada instante del tiempo. Por tal motivo valores en diferentes tiempos no pueden
ser sumados, para poder realizar esta operacin se debe trasladar a un punto
especfico.

El Valor del Dinero en el Tiempo (VDT) se soporta en el inters.

Se entiende por inters el rdito a costo que un capital prestado o invertido genera
en un tiempo determinado.

Cuando se habla de costo se refiere a un prstamo, en trminos bancarios
colocaciones y cuando se habla de crdito o rendimiento se refiere a inversiones o
captaciones.

Existen dos tipos de inters simple y compuesto.

VALOR DE DINERO EN EL TIEMPO - INTERS SIMPLE

Se entiende por Inters Simple la figura financiera en la cual los intereses no se
capitalizan; para que se genere ese inters requiere definir el capital, la tasa (i), el
plazo (N) y el perodo (P) de la obligacin.

El valor de inters es pesos ser igual a:

i N
INT$ = VA * *
100 P
VA : capital, capiotal inicial, valor presente o valor actual

i
: tasa de interes
100
N
: fraccin de tiempo que relaciona plazo y periodo.
P

2
El valor del inters es el producto de un capital multiplicado por un inters
determinado en una fraccin de tiempo determinado.

El plazo (N) se define como la cantidad de unidades temporales que contempla o
contiene una operacin financiera estos pueden ser das, meses, trimestres,
semestres, aos, etc.

El perodo (P) obedece al nmero de unidades de tiempo o plazo que existen en
un ao; el perodo nunca estar definido en su problema siempre se deduce.

En el mundo de las Matemticas Financieras si el tiempo (N) est representado en
das calendario el periodo (P) deber estar en das calendario; si el tiempo (N) est
en das comerciales el periodo (P) deber ser 360 (das comerciales).

En el mundo de la finanzas el tiempo (N) siempre debe ser real y el periodo (P)
normalmente se trabaja 360 y solo se utiliza 365 cuando se indique.

En los problemas de inters simple el plazo determina el perodo, es decir que el
perodo puede tomar los siguientes valores:

1 ao
2 semestres
3 cuatrimestres
4 trimestre
6 bimestres
12 meses
24 /26 bimensualidades
48/52 semanas
360 das comerciales
365 das calendario
366 das calendario

La tasa se debe utilizar siempre anual.

Siempre que hablemos de inters simple debemos ver y entender la grfica as:

VF=VA+Int$
INTERS

VA
3

El valor futuro debe ser mayor que el valor presente.

VF = VA + Int$
i N
VF = VA + VA * *
100 P
i N
VF = VA 1 +
100 P

De esta frmula se pueden despejar las diferentes incgnitas que se puedan
presentar.

DESCUENTO SIMPLE

DESCUENTO VF

VLiq

Es el menor valor reconocido en una operacin financiera ocasionado por la
liquidacin antes de su fecha de vencimiento.

Existen dos tipos de descuento matemtico y comercial.

Descuento Matemtico = VF - VA

Descuento Comercial = VF - VLiq

El descuento matemtico es una operacin financiera que resulta de despejar
la formula de valores futuro simple.

4
VF
VA =
i N
1 + *
100 P

Se caracteriza por utilizar la tasa de inters como tasa de descuento; en el mundo
financiero se utiliza muy poco esta formula puesto que es mas acostumbrado el
descuento comercial. A este se le reconoce como descuento matemtico.

El descuento comercial resulta de tomar un valor futuro por una tasa de
descuento durante un tiempo determinado.

d% N
Dto$ = VF
100 P

El valor lquido es la cantidad en efectivo que se recibe una vez aplicado un
descuento comercial a un valor futuro, una vez descontado el valor
correspondiente.

VLiq = VF - Dto$
d% N
VLiq = VF - VF
100 P
d% N
VLiq = VF 1 -
100 P

Los descuentos matemtico y comercial no son iguales ya que:

Mientras tomo como base en el descuento matemtico el valor presente y
en el descuento comercial como base un valor futuro.

i% N
Mientras que el factor 1 - divide en el descuento matemtico en
100 P
el descuento comercial esta como factor.

Mientras que en un factor se suma (descuento matemtico) en la otra se
resta (descuento comercial).

5
La formula del descuento comercial permite entender el calculo de las retenciones
aplicadas a las operaciones financieras que realiza el sistema financiero
diariamente.

DESCUENTOS EN CADENA

Estos descuentos se manejan en la parte comercial.

Ejemplo:

Suponga que tiene una factura de $100, con descuentos as:
8% por pronto pago
3% por volumen
1% por fidelidad; determine el descuento total?

Los descuentos en cadena se liquidan siempre sobre saldo.

100

8
@ 92
%
% 3
% @
% % 89.2
% % 4
% % 1
% @ 88.35

% %
% %
1 - (1 - D1 ) (1 -%
D 2 ) (1 - D 3 ) = DT
%
%
El descuento total equivale al valor de %la factura por 1 la ponderacin de los
descuentos es decir:

DTotal = VFac [1 - {(1 - D1 ) (1 - D2 ) ... (1 - DN )}]

VALOR DE DINERO EN EL TIEMPO - INTERS COMPUESTO

Se le reconoce de esta manera ya que la tasa de inters se aplica al capital y esos
intereses se convierten en capital, es decir son capitalizables.

Ejemplo:
Si tomamos un valor presente de 1'000.000 a una tasa del 20% anual. Cual ser el
valor futuro a tres aos de dicho valor aplicando inters simple e inters
compuesto?

6
1. INTERS SIMPLE.
200 200 200

VF=1'600.000

VA=1'000.000

2. INTERS COMPUESTO
288
200
240

VF=1'728.000

VA=1'000.000

La frmula es:
N
i
VF = VA 1 +
100 P

Se debe ubicar cmo liquida la tasa, dependiendo de esto se podr determinar el
plazo y el perodo para realizar los clculos correspondientes, es importante tener
en cuenta que en el inters compuesto la tasa manda.

Al iniciar la solucin de un problema de inters compuesto las tres variables tasa
(i), el plazo (N) y el periodo (P) deben estar homogenizadas, es decir, estar
expresadas en los mismos trminos de tiempo.

Entre ms rpido capitalice una tasa mayor ser el valor futuro, es decir que entre
ms pequeo el perodo de tiempo (mayor el p) de capitalizacin mayor nmero
de capitalizaciones existen.

TASAS DE INTERS

Las tasas de inters se definen como el inters de incremento o decremento de las
operaciones financieras.

Cuando hablamos de tasas de inters en inters simple siempre debe
hablarse de tasa de inters anual para poder utilizar los perodos
anuales.
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Si se pasa al inters compuesto los periodos de capitalizacin hacen que las tasas
operen de la misma forma (concepto tasa efectivo, tasa nominal, tasa peridica)

Las tasas de inters en el mundo financiero se clasifican en fijas y variables.

Las tasas fijas permanecen constantes durante la operacin financiera establecida
(24%TV) y las tasa variables cambian o estn en funcin de un mercado (DTF
+10).

TASAS DE INTERS FIJAS

Tasa Efectiva es una tasa de comparacin, es aquella tasa que se utiliza
para comparar diversos proyectos de financiacin en la vida futura (ao
vencido), la tasa efectiva es anual vencida debido a que el flujo de dinero es
constante en el sector financiero. Tomando el ao como el momento en el
cual se evala. Esta tasa se representa con un nmero y se asume
efectiva si no se dice nada si esta precedida de EA efectivo.

Tasa Nominal es la tasa base de liquidacin, normalmente se representa
por un nmero anual y una liquidacin a un perodo as ao, mes,
semestre, trimestre, etc. Esta puede ser vencido o anticipado y se reconoce
por la forma como capitaliza.

Tasa Peridica es la tasa del perodo resulta de tomar una nominal dividida
por el perodo. Su terminacin gramatical es al

iNOMINAL
ip =
P

Nota: Una tasa efectiva es equivalente a la tasa nominal ao vencido y a su vez
es equivalente a la peridica anual.

TASAS DE INTERS VARIABLES (IBR, DTF - UVR - PRIME - LIBOR)

Las tasas variables varan en funcin de un mercado determinado en Colombia
estas tasas son IBR, DTF, TCC, UVR, IPC y en el exterior la Prime y la Libor.

DEFINICIONES de tasas variables

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DTF Tasa promedio de los certificados de depsito a trmino fijo
ponderada a 90 das en todo el sector financiero.

IBR Tasa promedio de prstamos interbancarios entre 8 instituciones del
sector financiero colombiano, su cotizacin es diaria.

UVR Tasa de variacin porcentual de la Unidad de Valor Real, lo que se
llamaba correccin monetaria (CM)

IPC Tasa de variacin porcentual de IPC ndice de precios al
consumidor.

PRIME Tasa de regulacin del Mercado Americano.

LIBOR Tasa de regulacin del Mercado Europeo.

El tiempo de vigencia de una tasa de inters variable es el lapso de tiempo que
permanece vigente en el mercado es decir cada cuanto vara.

La periodicidad de cada una de las tasas variables es:

* DTF = Semanal T.A.
* IBR = Diaria M.V
* UVR = Mensual E.A.
* IPC = Mensual E.A.

Para realizar conversiones de tasas variables es importante tener en cuenta que
las tasas UVR e IPC se expresan y operan matemticamente, de la misma manera.

Para la DTF se utiliza la siguiente formula:

DTFTA + SPREAD = TASA TA

Ejemplo:

1. Si tenemos una DTF del 12,41% TA y un Spread del 10%, Cul ser la tasa
efectiva equivalente?

DTF + Spread = TASA
12,41 + 10 = 22,41 TA = 25,94 EA

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2. Si tenemos una tasa nominal del 25% MV. Cul ser el valor equivalente
en DTF, si esta es del 12,41% TA?

La Tasa Nominal 25% MV = 23,99 T.A.

DTF + Spread = TASA
12,41 + X = 23,99 TA
X = 11,58

TASAS DE INTERS CONTINUAS

Son aquellas que tienen un perodo superior a 365 das, normalmente cuando se
utiliza una tasa continua en periodo (P) es infinito.

Estas tasas no se utilizan en el mundo financiero, solo en la Banca de Inversin y
en el mundo de los proyectos y sus evaluaciones

TASA DE INTERS NETA

Es la tasa despus de impuestos.

TASA NETA = TASA NOMINAL (1 - TASA IMPOSITIVA )

TASA DE INTERS REAL

Es la tasa despus de inflacin.

TASA NOMINAL - TASA INFLACION
TASA REAL =
TASA INFLACION
1+
100

TASA DE INTERS BRUTA

Es la tasa antes de descontar cualquier tipo de impuesto.

TASA BRUTA - Comisin = TASA NOMINAL

TASA NOMINAL - Retencin = TASA NETA
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ANUALIDADES o SISTEMAS DE CUOTA FIJA

Las anualidades son el conjunto de pagos o ahorros peridicos iguales, y se
conoce como series uniforme. Esta maneja concepto cuota fija, siempre y cuando
haya cuota fija o estable si se trata de tasas variables.

En las anualidades la cuota es la que manda.

Se clasifican en:

ANUALIDAD VENCIDA

Las anualidades vencidas sus cuotas se pagan al final del perodo.

1 - (1 + iP )-N
VP = CUOTA
ip

(1 + ip )N - 1
VF = CUOTA
ip

11
ANUALIDAD ANTICIPADA

Las anualidades anticipadas son el conjunto de pagos peridicos que se realiza
iniciando el perodo.

1 - (1 + iP )
-N
VP = CUOTA (1 + ip )
ip

(1 + ip )N - 1
VF = CUOTA (1 + ip )
ip

ANUALIDAD PERPETUA

Es aquella anualidad que tiene inicio pero no fin. Tiene nicamente valor presente.

De estas puede haber anticipadas y vencidas.

Anualidad Perpetua Vencida:

CUOTA
VP =
i

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Anualidad Perpetua Anticipada:

CUOTA
VP = CUOTA +
i

ANUALIDAD DIFERIDAS

La anualidad diferida es aquella que tiene un tiempo diferido despus del cual se
inicia los pagos o el ahorro correspondiente. Este tiempo diferido puede ser un
periodo de gracia o muerto.

Un perodo es de gracia cuando se causan y/o pagan intereses.
Un perodo muerto ni se causan ni se pagan intereses.

1 - (1 + i)-N
(1 + i)
-k
VA = CUOTA
i
k = periodo diferido
N = plazo

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GRADIENTES o SISTEMAS DE CUOTA VARIABLE

Conjunto de pagos o ahorros peridicos crecientes o decrecientes en forma
constante. Se utiliza este sistema para dar facilidad de flujo de caja a las personas
cuando el pago del crdito es muy alto frente a su capacidad. O se utiliza para
aquellos ahorros que estn en funcin de incrementos peridicos salriales o de
ingresos.

Los gradientes se clasifican en:

GRADIENTES ARITMTICOS

GRADIENTES GEOMTRICOS

GRADIENTES ESCALONADO

GRADIENTE ARITMTICO

Es el conjunto de pagos o ahorros crecientes o decrecientes en forma constante en
pesos o unidades monetarias.

1 - (1 + ip ) CRECI 1 - (1 + ip )
-N -N
-N
VP = CUOTA + - N(1 + i P )
iP ip iP

(1 + ip )N - 1 CRECI (1 + iP )N - 1
VF = CUOTA + - N
ip ip ip

GRADIENTE ARITMTICO INFINITO

CUOTA CRECI
VP = +
ip i2
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GRADIENTE GEOMTRICO

Es el conjunto de pagos o ahorros crecientes o decrecientes en forma constante en
porcentaje o unidades relativas.

VP =
[
CUOTA (1 + g)N (1 + i) -N - 1 ] SI g i
g - i

CUOTA N
VP = SI g = i
1+i

VF =
[
CUOTA (1 + g)N - (1 + i)N ] SI g i
g - i

VF = CUOTA N (1 + i)N-1 SI g = i

GRADIENTE ESCALONADO

Es la combinacin de anualidades y gradientes geomtricos generalmente para
facilitar el flujo de efectivo en el mundo de los crditos. Tambin se obtienen de la
combinacin entre gradientes geomtricos y/o aritmticos.

Estas figuras principalmente utilizadas en la colocacin de crditos hipotecarios
tratan de ajustarse en lo posible a los incrementos salariales en relacin a que un
alto porcentaje de los clientes de financiacin son personas vinculadas a relaciones
laborales en donde sus ingresos provienen principalmente de sueldos o
prestaciones regulares a meses.

VP
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Los escalonamientos pueden ser trimestrales, semestrales o anuales dependiendo
de la modalidad de crdito y la forma como se determine el crecimiento de las
cuotas de amortizacin.

TABLAS DE AMORTIZACIN Y FONDOS DE INVERSIN

Las tablas de amortizacin son una representacin ordenada de la forma como se
amortizan los crditos sean de cuota fija o de cuota variable. Esta representacin
en filas y columnas permite establecer de la cuota de amortizacin cuanto es
inters y cuanto se aplica a la amortizacin del capital o principal.

En los fondos de inversin se representa en forma ordenada las cuotas de ahorro
mas los INTERSes que sobre el saldo se van acumulado para la constitucin del
fondo.

FORMATO DE TABLA DE AMORTIZACIN

N CUOTA INTERS AMORTIZACION SALDO
1
2
3
.
.
.
.
.
N

FORMATO DE FONDO DE INVERSIN

N CUOTA INTERS FONDO
AHORRO GENERADOS
1
2
3
.
.
.
.
.
N

16
HERRAMIENTAS DE EVALUACIN FINANCIERA DE PROYECTOS

Para la evaluacin de proyectos y valoracin de ttulos se utilizan las herramientas
bsicas que son:

v NUMERO DE VECES DE RECUPERACION DE LA INVERSION
v VALOR PRESENTE NETO
v TASA INTERNA DE RETORNO
v COSTO ANUAL EQUIVALENTE
v BENEFICIO COSTO
v VALOR FUTURO NETO

El nmero de veces que se recupera la inversin consiste en restar los ingresos del
flujo a los egresos y determinar cuanto tiempo se requiere para realizar esta
cobertura.

Una mejora de este sistema consiste en traer a valor presente los ingresos y los
egresos del flujo financiero teniendo una tasa de oportunidad y determinar el
nmero de periodos que se requiere para cubrir la inversin.

El valor presente neto o tambin llamado valor actual neto consiste en encontrar el
valor presente de los ingresos y el valor presente de los egresos a una tasa de
oportunidad obteniendo la diferencia que para que el proyecto sea viable se
requiere un valor positivo.

La tasa interna de retorno o rentabilidad mxima de la inversin es la tasa que
permite igualar los flujos de ingresos y egresos del proyecto.

El costo anual equivalente denominado tambin suma neta uniforme consiste en
encontrar la anualidad equivalente (pago) del valor presente neto.

El beneficio costo de un flujo financiero consiste en dividir el valor presente de
los ingresos por el valor presente de los egresos y el resultado debe ser mayor de
1 para que el flujo sea favorable.

El valor futuro neto consiste en llevar a una tasa de oportunidad al futuro los
ingresos y los egresos del flujo financiero. Tiene la misma interpretacin del valor
presente neto pero ubicado al final del flujo.

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VALOR PRESENTE NETO ( V P N )

La evaluacin de proyectos por medio de mtodos matemticos y financieros es
una herramienta de gran utilidad para la toma de decisiones por parte de los
administradores financieros, ya que un anlisis que se anticipe al futuro puede
evitar posibles desviaciones y problemas en el largo plazo.

Las principales herramientas y metodologas que se utilizan para medir la viabilidad
de un proyecto son:

CAUE: Costo Anual Uniforme Equivalente.
VPN: Valor Presente Neto.
VPNI: Valor Presente Neto Incremental.
TIR: Tasa Interna de Retorno.
TIRI: Tasa Interna de Retorno Incremental.
B/C: Relacin Beneficio Costo.
PR: Perodo de Recuperacin.
CC: Costo Capitalizado.

Todos y cada uno de estos instrumentos de anlisis matemtico financiero debe
conducir a tomar decisiones econmicas iguales, la nica diferencia que se
presenta es la metodologa por la cual se llega al valor final, por ello es
sumamente importante tener las bases matemticas muy claras para su aplicacin.

En ocasiones utilizando una metodologa se toma una decisin; pero si se utiliza
otra y la decisin es contradictoria, es porque no se ha hecho una correcta
utilizacin de los ndices.

En la aplicacin de todas las metodologas se deben tener en cuenta los siguientes
factores que dan aplicacin a su estructura funcional:

C: Costo inicial o Inversin inicial.
K: Vida til en aos.
S: Valor de salvamento.
CAO: Costo anual de operacin.
CAM: Costo anual de mantenimiento.
IA: Ingresos anuales.

El mtodo del Valor Presente Neto es muy utilizado por dos razones, la primera
porque es de muy fcil aplicacin y la segunda porque todos los ingresos y egresos
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futuros se transforman a pesos de hoy y as puede verse, fcilmente, si los
ingresos son mayores que los egresos.

Valor Presente Neto = Valor Presente Ingresos Valor Presente de los
Egresos

VPN = VP (I) VP (E)

El Valor Presente Neto de un proyecto o alternativa de inversin, representa el
valor equivalente en pesos de hoy, de la ganancia o perdida que se obtendr al
llevar a cabo ese proyecto. El Valor Presente Neto es el valor actual de los flujos de
caja netos menos la inversin inicial.

Cuando el VPN es menor que cero implica que hay una perdida a una cierta tasa
de inters.

Cuando el VPN es mayor que cero se presenta una ganancia.

Cuando el VPN es igual a cero se dice que el proyecto es indiferente.

La condicin indispensable para comparar alternativas es que siempre se tome en
la comparacin igual nmero de aos, pero si el tiempo de cada uno es diferente,
se debe tomar como base el mnimo comn mltiplo de los aos de cada
alternativa

Relevante : En la aceptacin o rechazo de un proyecto se atiende directamente a
la tasa de inters que se utilice.

Cuando se desconoce el valor de la tasa de descuento, se establece que el Valor
Presente Neto, es igual a cero, ya que cuando ocurre es indiferente aceptar o no la
inversin.

Por lo general el VPN disminuye a medida que aumenta la tasa de inters, de
acuerdo con la siguiente grfica:
VPN
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Dentro de los factores ms importantes que intervienen en la determinacin de
esta tasa, se encuentran:

El tiempo.
El Flujo de Caja.
Tasa de Descuento o Tasa de Oportunidad
Valor de Mercado del Proyecto
El mercado donde opera la empresa.
Sector poltico y econmico del pas.
Sector bancario.

El tiempo de duracin del proyecto: Conocido como Vida til. Es un factor de
mucha importancia, ya que no se puede hablar de ningn tipo de tasa sin
mencionar antes el tiempo en el cual dicha tasa tendr validez. Podemos decir que
mientras mayor sea el tiempo, el riesgo se incrementar cada vez ms, debido a
que el valor actual de la inversin estar ms susceptible a los diversos cambios
que puedan ocurrir para afectar dicho valor. Es recomendable que la tasa de
descuento se haga efectiva a la mayor brevedad posible.

El flujo de Caja: Los Ingresos y Egresos en el tiempo.

Tasa de descuento o tasa de oportunidad: Que puede ser constante o
variable.

Valor de Mercado del Proyecto: Corresponde al valor comercial o ingreso que
se obtiene al final de la vida til del proyecto.

Mercado donde opera la empresa: Se debe tener en cuenta este aspecto, por
ejemplo, no genera el mismo rendimiento una empresa que se dedique a la venta
de metales preciosos, que una que se dedique a la venta de alimentos; adems se
debe considerar el efecto que pueda producir la oferta y la demanda en la
determinacin de la tasa. Esta tasa, se puede adems establecer de otra manera,
tomando como parmetro la tasa bancaria, esperando tener por lo menos un
rendimiento equivalente a la tasa bancaria. Tambin se podra considerar el uso de
un promedio de tasas de rendimiento obtenidas por un sector determinado en un
perodo de tiempo determinado.

Sector Bancario: Este sector debe ser considerado al momento de establecer la
tasa de rendimiento, ya que si el rendimiento que se puede obtener en una
determinada inversin es menor que la tasa bancaria, los fondos destinados para
esta inversin se podran usar para otra inversin que genere por lo menos el
mismo rendimiento que el ahorro bancario.

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Sector Poltico: Este sector es sumamente importante, ya que tiene gran
influencia sobre los dems factores. Las decisiones que tome el estado son
determinantes en el rendimiento de ciertos sectores de la economa.
Por ejemplo: Si el estado decide que se aumenten los impuestos a las
importaciones, todas las empresas que se dediquen a esta actividad se vern
afectadas; ya sea por que tengan que aumentar sus precios para poder soportar
ese incremento impositivo, o tal vez deban disminuir su rango de utilidades para
conservar las ventas. De cualquier manera el rendimiento terminar afectado por
las decisiones tomadas por el gobierno.

Factor Econmico: Este factor es importante al momento de determinar la tasa
de descuento, debido a los cambios que sufra la economa del pas. Uno de estos
factores es la inflacin, la cual tiene mucha relevancia, ya que determina el lmite
por debajo del cual no se debe fijar la tasa de descuento; adems de este hay que
tomar en cuenta otros factores como la devaluacin de la moneda, ya que si se
trabaja en pesos, hay que tener una buena proyeccin del comportamiento de este
en el mercado monetario, debido a que un cambio imprevisto de este podra
causar una disminucin en el rendimiento esperado y en el valor de la inversin en
el proyecto. Es importante destacar que debe existir una oferta monetaria
adecuada, ya que es la que va a determinar la demanda de los inversionistas.

En consecuencia, para el mismo proyecto puede presentarse que a una cierta tasa
de inters, el VPN puede variar significativamente, hasta el punto de llegar a
rechazarlo o aceptarlo segn sea el caso.

Al evaluar proyectos con la metodologa del VPN se recomienda que el calculo se
haga con una tasa de inters superior a la Tasa de Inters de Oportunidad (TIO),
con el fin de tener un margen de seguridad para cubrir ciertos riesgos, tales como
liquidez, efectos inflacionarios o desviaciones que no se tengan previstas.

1. VPN PARA UN SLO PROYECTO

Cuando se est evaluando un solo proyecto el ndice del VPN se aplica segn la
teora generalizada:

Si VPN > 0 el proyecto es aceptable
Si VPN < 0 el proyecto no es aceptable
Si VPN = 0 es indiferente el proyecto.

Esta aplicacin del VPN es relativa ya que la decisin se tomar solamente de
acuerdo al objetivo planeado en el proyecto y no solo con base en lo expresado
anteriormente.

21

EJEMPLO 1

A un seor, se le presenta la oportunidad de invertir $800.000 en la compra de un
lote, el cual espera vender al final de un ao en $1.200.000. Si la TIO es del 30%.
Es aconsejable el negocio?

SOLUCIN
Una forma de analizar este proyecto es situar en una lnea de tiempo los ingresos
y egresos y trasladarlos posteriormente al Valor Presente, utilizando una tasa de
inters del 30%.

$1.200.000
INGRESOS 30%
EGRESOS
$800.000

Si se utiliza el signo negativo para los egresos y el signo positivo para los ingresos
se tiene:

VPN=-800.000+1.200.000(1.3)-1

VPN = 123.07

Como el Valor Presente Neto calculado es mayor que cero, lo ms recomendable
sera aceptar el proyecto, pero se debe tener en cuenta que este es solo el anlisis
matemtico y que tambin existen otros factores que pueden influir en la decisin
como el riesgo inherente al proyecto, el entorno social, poltico o la misma
naturaleza que circunda el proyecto, es por ello que la decisin debe tomarse con
mucho tacto.

EJEMPLO 2
Se presenta la oportunidad de montar una fbrica que requerir una inversin
inicial de $4.000.000 y luego inversiones adicionales de $1.000.000 mensuales
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desde el final del tercer mes, hasta el final del noveno mes. Se esperan obtener
utilidades mensuales a partir del doceavo mes en forma indefinida, de

A) $2.000.000

B) $1.000.000

Si se supone una tasa de inters de 6% efectivo mensual, Se debe realizar el
proyecto?

Relevante: Las inversiones que realiza la empresa deben ser constantemente
vigiladas y supervisadas por los responsables del rea financiera sin excepcin.

SOLUCIN
En primera instancia se dibuja la lnea de tiempo para visualizar los ingresos y los
egresos.

A) Se calcula el VPN para ingresos de $2.000.000.
VPN = -4.000.000 - 1.000.000 a76% (1.06)-2 + 2.000.000/0.06 *(1.06)-11
VPN = -4.000.000 - 4.968.300 + 17.559.284
VPN = 8.591.284
En este caso el proyecto debe aceptarse ya que el VNP es mayor que cero.

B) Se calcula el VNP para ingresos de $1.000.000
VPN = -4.000.000 - 1.000.000 a76% (1.06)-2 + 1.000.000/0.06 *(1.06)-11
VPN = -188.508
En esta situacin el proyecto debe ser rechazado.

2. VPN PARA DOS PROYECTOS

Para comparar dos proyectos o alternativas de inversin debemos tener en cuenta
los dos siguientes casos:

Si ambos proyectos tienen vidas tiles iguales
23
Si los proyectos tienen vidas tiles diferentes

Cuando los proyectos tiene vidas tiles iguales, el VPN se aplica de la siguiente
manera:

Tomar un ciclo de vida til para cada proyecto y registrar los correspondientes
flujos de caja.

Calcular el VPN para cada proyecto. ( VPN(a) y VPN(b) )

Con los VPN resultantes deducir cual es el mejor. La comparacin de alternativas
con vidas iguales mediante el mtodo de Valor Presente es directa.

Cuando los proyectos tienen vidas tiles diferentes hay formas distintas de
solucionar o de tomar la mejor decisin.

Sean A y B dos proyectos con vidas tiles diferentes, si en cada ciclo de vida til
de cada proyecto, el flujo de caja se repite, entonces se toma el mnimo comn
mltiplo de las vidas tiles y en este tiempo se registran los flujos de caja de cada
proyecto. Comparando el VPN(a) y el VPN(b).

Cuando los flujos de caja no se repiten en los ciclos de vida til, un mtodo es
prolongar el ciclo menor hasta igualarlo con el mayor o viceversa. Este mtodo
requiere de otros conceptos de diversas reas que desbordan el objeto de este
anlisis.

EJEMPLO 1

Se tienen 2 proyectos de inversin A y B, con la siguiente informacin: el Proyecto
A requiere de una inversin hoy por valor de $4 millones, gastos mensuales de
80.000, ingresos de 320.000 el primer mes y disminuirn en 3% cada mes, una
vida til de 1 ao y medio y un valor de mercado de 2`950.000.

El proyecto B requiere de una inversin hoy de $5 millones, gastos mensuales de
40.000 el primer mes y aumentaran en 3000 cada mes, ingresos de 450.000
mensuales, un valor de mercado nulo y una vida til de un ao y medio. Si la tasa
de oportunidad del inversionista es del 38% anual, seleccionar el proyecto mas
rentable.

24

Haciendo la conversin 38% Anual, es equivalente a una peridica de 2.72%
mensual.

Para el Proyecto A:

+2950000[(1.0272) ^(-18)] 4000000-80000 (P/A,2.72%,18) = $292.858

Para el Proyecto B:

25

VPN B = $ 446.016.

Por lo tanto:

VPN B > VPN A se toma el proyecto B con el cual se obtiene una utilidad mayor
Hoy.

3. MTODO DEL VALOR PRESENTE NETO INCREMENTAL (VPNI)

El Valor Presente Neto Incremental es muy utilizado cuando hay dos o ms
alternativas de proyectos mutuamente excluyentes y en las cuales solo se conocen
los gastos. En estos casos se justifican los incrementos en la inversin si estos son
menores que el Valor Presente de la diferencia de los gastos posteriores. Para
calcular el VPNI se deben realizar los siguientes pasos:

Se deben colocar las alternativas en orden ascendente de inversin.

Se sacan las diferencias entre la primera alternativa y la siguiente.

Si el VPNI es menor que cero, entonces la primera alternativa es la mejor, de lo
contrario, la segunda ser la escogida.

La mejor de las dos se compara con la siguiente hasta terminar con todas las
alternativas.

Se deben tomar como base de anlisis el mismo periodo de tiempo.

Para analizar este tipo de metodologa les presentamos el siguiente ejercicio
prctico:

EJEMPLO 1

Dadas las alternativas de inversin A, B y C, seleccionar la ms conveniente
suponiendo una tasa del 20%.

Alternativas de inversin A B C
Costo inicial -100.000 -120.000 -125.000
Costa anual de operacin Ao 1 -10.000 -12.000 -2.000
26
Costa anual de operacin Ao 3 -14.000 -2.000 0

SOLUCIN

Aqu se debe aplicar rigurosamente el supuesto de que todos los ingresos se
representan con signo positivo y los egresos como negativos.

1.
A) Primero se compara la alternativa A con la B
Alternativas de inversin A B B-A
Costo inicial -100.000 -120.000 -20.000
Costa anual de operacin Ao 2 -12.000 -2.000 +10.000

B) La lnea de tiempo de los dos proyectos seria:

C) El VPNI se obtiene:
VPNI = -20.000 - 2.000 (1+0.2)-1 + 10.000 (1+0.2)-2 + 12.000 (1+0.2)-3
VPNI = -7.777,7

Como el VPNI es menor que cero, entonces la mejor alternativa es la A.

2.
A) Al comprobar que la alternativa A es mejor, se compara ahora con la alternativa
C.
Alternativas de inversin A C C-A
Costo inicial -100.000 -125.000 -25.000
Costa anual de operacin Ao 3 -14.000 0 +14.000

27
B) La lnea de tiempo para los dos proyectos A y C seria:

B) El VPNI se calcula como en el caso anterior

VPN = -25.000 + 8.000 (1+0.2)-1 + 11.000 (1+0.2)-2 + 14.000 (1+0.2)-3
VPN = -2.593

Como el Valor Presente Neto Incremental es menor que cero, se puede concluir
que la mejor alternativa de inversin es la A, entonces debe seleccionarse esta
entre las tres.

La aceptacin o rechazo de un proyecto en el cual una empresa piense en invertir,
depende de la utilidad que este brinde en el futuro frente a los ingresos y a las
tasas de inters con las que se evalu

Alternativa
Simple
Esta debe aplicarse cuando se
evala y se tiene que decidir si un
proyecto individual es o no
conveniente

Para determinar una decisin de inversin, una empresa utiliza el Valor Presente
Neto (VPN) del ingreso futuro proveniente de la inversin. Para calcularlo, la
empresa utiliza el Valor Presente Descontado (VPD) del flujo de rendimientos netos
(futuros ingresos del proyecto) tomando en cuenta una tasa de inters, y lo
compara contra la inversin realizada. Si el Valor Presente Descontado es mayor
que la inversin, el Valor Presente Neto ser positivo y la empresa aceptar el
proyecto; si el Valor Presente descontado fuera menor que la inversin la empresa
lo rechazara.

El procedimiento tcnico para computar el valor actual de una empresa es
semejante al que se emplea para computar el valor actual de una inversin en
bonos u obligaciones.
Los factores que deben emplearse al computar el valor actual de una empresa son:

1. - Importe de las actividades futuras.
2. - Tiempo o fecha de las actividades futuras.
28
3. - Importe de los desembolsos futuros.
4. - Tiempo o fecha de los desembolsos futuros.
5. - Tasa de descuento.

Los administradores computan el valor actual descontado para evaluar los
proyectos de operaciones dentro de la empresa y las posibles compras de otras
empresas. En ciertos casos, el calculo puede servir para valorar equipos especiales,
aunque solamente cuando la ganancia prevista provenga de ellos y pueda
determinarse y medirse en dinero.

4. COSTO CAPITALIZADO

Es el Valor Presente Neto del flujo de caja de un proyecto de vida perpetua.
Cuando un proyecto tiene vida til indeterminada se considera que puede
funcionar a perpetuidad, se hace estimativo y proyeccin del flujo de caja y se
calcula el costo capitalizado o VPN para su evaluacin. Se debe tener en cuenta
que para esta clase de proyectos el valor que se calcula como VPN es solo un
estimativo dada la dificultad real para la proyeccin tanto del flujo de caja como de
la tasa de descuento. Por esta razn, un mtodo utilizado frecuentemente es el de
hacer evaluaciones peridicas o lo que comnmente se conoce como evaluacin
EXPOST.

EJEMPLO

Un proyecto consiste en la construccin, mantenimiento y uso de un pequeo
edificio para oficinas cuya vida til se estima a tiempo indefinido y el flujo de caja
es aproximadamente el siguiente.

El costo del terreno es de $35 millones, el costo de construccin es de $185
millones, el mantenimiento anual es de $8 millones el primer ao y se
incrementara $1 milln por ao de all en adelante, los ingresos sern de $55
millones el primer ao y se incrementaran en un 20% anual aproximadamente, la
tasa de oportunidad del inversionista se estima en un 33% anual. Bajo estas
condiciones determinar el valor presente neto o costo capitalizado.

29
Como la serie de ingresos anuales forman un gradiente geomtrico
perpetuo y los egresos un gradiente geomtrico aritmtico perpetuo,
aplicando las formulas correspondientes a estas clases de series
variables, tenemos:

Es decir, que este proyecto da una utilidad que medida en pesos de hoy,
equivaldra a 169.5 millones.

Cuando se trate de dos o mas proyectos a trmino indefinido, para su evaluacin
y seleccin por el mtodo del VPN, simplemente calculamos el costo capitalizado
para cada uno de ellos y se hace la comparacin entre estos valores en forma
similar al caso de proyectos o alternativas de vida til finita.

5. RIESGO INTERNACIONAL

Aunque las tcnicas bsicas de preparacin de presupuesto de capital son las
mismas para empresas a nivel nacional e internacional, las empresas que operan
en varios pases enfrentan riesgos que son exclusivos de la arena internacional
estos son: Riesgo de Tasa de Cambio y riesgo Poltico.

v Riesgo de Tasa de Cambio

Es el peligro de que una modificacin inesperada en la tasa de cambio de una
moneda comparada con una internacional, para nuestro caso el dlar, reduzca el
valor en el mercado del flujo de efectivo de dicho proyecto. Aunque es posible
pronosticar la inversin inicial de un proyecto con alguna certeza, el valor en
dlares de las entradas de efectivo futuras se podra alterar de manera drstica si
la moneda local se devala frente al dlar. A corto plazo los flujos de efectivo
especficos pueden compensarse por medio de instrumentos financieros como los
futuros monetarios y las opciones. A largo plazo, el riesgo de la tasa de cambio se
minimiza si el proyecto se financia de manera total o parcial en la moneda local.

v Riesgo Poltico

La cantidad invertida por una compaa matriz en una subsidiaria extranjera esta
con frecuencia sujeta a interrogantes, aun cuando el valor de mercado de la
inversin en el pas anfitrin se visualice a menudo como el precio relevante. La
medicin de los flujos de efectivo de inversiones pueden depender de diversos
factores, como los sistemas impositivos en los pases anfitriones, regulaciones que
pueden bloquear la libre circulacin de los flujos de empresas transnacionales, los
riesgos empresariales y financieros usuales, los riesgos inherentes a los fenmenos
30
inflacionarios y polticos impulsados por los gobiernos locales y, por ultimo, la
aplicacin de un costo de capital local.

Cubrirse ante esta contingencia es mucho ms complicado, la incapacidad para
controlar este riesgo despus de que ha ocurrido un cambio hace ms importante
el hecho de que los gerentes tomen en cuenta los riesgos polticos antes de
realizar una inversin. Esto lo logran ajustando las entradas de efectivos esperadas
de un proyecto con el fin de considerar la posibilidad de interferencia poltica o
utilizando tasas de descuento ajustadas al riesgo. En general es mucho mejor
ajustar de manera subjetiva los flujos de efectivo de cada proyecto individual al
riesgo poltico que realizar un ajuste general de todos los proyectos.

6. CONCLUSIONES

Sobre una base puramente terica, el VPN es la tcnica ms apropiada para la
elaboracin de presupuestos de capital. La utilizacin del VPN supone que
cualquier entrada de efectivo intermedia generada por una inversin se reinvente
al costo de capital de la empresa. Debido a que el costo de capital suele
representar una estimacin razonable de la tasa a la que la empresa podra
reinvertir las entradas de efectivo intermedias, el uso del VPN, cuya tasa de
reinversin es ms conservadora y realista, es el ms adecuado para evaluacin de
proyectos.

Los proyectos reales involucran algn grado de flexibilidad futura, por lo tanto no
pueden ser evaluados correctamente con las tcnicas tradicionales del Valor
Presente Neto (VPN) o de la tasa interna de retorno (TIR). La regla del VPN es
ptima cuando la oportunidad de inversin es del tipo "ahora o nunca", o cuando
el proyecto de inversin es completamente reversible.

En la prctica, sin embargo, pocas inversiones son del tipo "ahora o nunca". No
slo porque los inversionistas tienen el derecho a decidir si invertir o no, sino
porque adems tienen el derecho a decidir cundo hacerlo en un nuevo proyecto.
Este segundo derecho, por lo tanto, es una opcin a retrasar la inversin y es una
alternativa real, a diferencia de una alternativa financiera (americana). Tambin
hay que tener presente que pocas inversiones son completamente reversibles. La
puesta en marcha de un nuevo proyecto siempre involucra costos hundidos, los
cuales no son recuperados si el proyecto es abandonado.

31
MTODOS DE DECISIN Y LA TIR

Definicin: Son los mecanismos que utiliza el decisor para analizar flujos de caja
libre hacia le futuro que no siempre presentan dominacin, esto es, que los
ingresos de una alternativa sean siempre superiores a los de otra y los egresos de
esta sean mayores que los de la primera, con el objeto e comparar las cifras de
cada una de ellas. Una forma de hacerlo es utilizar el concepto de equivalencia,
para llevar los flujos de caja libre a un perodo determinado y all si comparar las
cifras. Estos mtodos tienen en cuenta el valor del dinero en el tiempo, los ms
conocidos son:

Valor Presente Neto ( VPN)
Tasa Interna de Rentabilidad (TIR)
Relacin Beneficio Costo( RB/C)

Valor Presente Neto: Mide el remanente en pesos de hoy despus de descontar
la inversin (o el prstamo que le hace el inversionista al proyecto) y el inters
(calculado al tasa de descuento) que debe devolver el proyecto al inversionista. En
otras palabras, es el monto por el cual aumenta la riqueza del decisor despus de
haber llevado a cabo la alternativa que se estudia. El VNP, por lo tanto, permite
establecer mecanismos que aumenten o maximicen el valor de la firma.

Relacin Beneficio/ Costo( RB/C): Es la relacin entre los beneficios y los
costos o egresos de un proyecto. Los beneficios se definen como el valor presente
de los flujos netos de caja, cuando estos son positivos, Los costos se definen como
el valor presente de los flujos netos de caja, cuando estos son negativos.

TASA INTERNA DE RENTABILIDAD (TIR)

Definicin:

Son todos los ingresos por encima de la inversin, media en trminos
porcentuales. Es la tasa de inters que hace equivalente los ingresos netos con los
egresos netos.

La tasa interna de rentabilidad es un mtodo que tiene en cuenta el cambio del
dinero en el tiempo, como una medida porcentual de la magnitud de los beneficios
que le reporta un proyecto a un inversionista.

32
Anlisis de la Tasa Interna de Rentabilidad (TIR) Vs. Valor Presente Neto
(VPN).

Para entender este concepto conviene definir el valor presente neto (VPN) como el
valor que recibe en exceso un inversionista sobre su inversin, despus de que se
le ha descontado el inters de la tasa de descuento. Este clculo se realiza fijando
una tasa de inters, de modo que un VPN positivo a una determinada tasa de
inters, indica que el inversionista recibe del proyecto su inversin, un inters
sobre su dinero y una cantidad adicional.

Ese inters y cantidad adicional que recibe el inversionista es la totalidad de los
beneficios que le reporta el proyecto. De modo que cuando el Valor Presente Neto
(VPN) es igual a cero, la tasa de inters a la cual esto ocurre es una medida de la
totalidad de los beneficios que produce la inversin, mientras se encuentran
invertidos en ese proyecto. A esta tasa de inters se le denomina Tasa Interna de
Rentabilidad. Esto se puede visualizar como la tasa de descuento de un decisor
que hace que el Valor Presente Neto a esa tasa sea igual a cero.

Representacin grfica del Valor Neto y de la Tasa Interna de
Rentabilidad.

Curva del VPN
4500
4000
3500
3000
2500
VPN
2000
1500
1000
500
0
0,0% 2,0% 4,0% 6,0% 8,0% 10,0% 12,0% 14,0% 16,0% 18,0% 20,0%
Tasa de inters en %

Lo que representa el VPN y la TIR se observa en el grafico anterior en donde se
muestra la relacin del VPN y la tasa de inters utilizando un plano cartesiano,
representando en el eje horizontal los valores de la tasa de inters y en el vertical
los valores del VPN. Se relaciona cada valor de i con su correspondiente VPN
formando la curva del VPN. La TIR es la tasa de inters donde la curva del VPN
corta el eje horizontal, es decir para un VPN =0, la TIR es de 18%.

33
Los ingresos de un proyecto se pueden descomponer en tres partes:

El valor de la inversin que debe devolver el proyecto
El valor de lo que ya se ganaba en su alternativa, que le permiti definir el
costo de oportunidad, o lo que paga la firma por haber tenido que prestar el
dinero.
El remanente.

La suma del remanente y del valor que ya se ganaba en su alternativa o costo de
oportunidad es lo que produce el proyecto por encima de la suma invertida. Este
valor medido como una tasa de inters es lo que hace que le valor presente neto
sea igual a cero, es decir la TIR.

Cuando se
lleva al
perodo cero
es el VPN
Remanente
Es el inters
Costo del dinero que reconoce el
proyecto por
(Tasa de haber recibido Expresado
descuento: Costo el prstamo de como un
la inversin porcentaje es
de oportunidad o la TIR
costo del capital)
Inversin Es la devolucin
que hace el
proyecto del
dinero recibido
para hacer la
inversin

Se pueden presentar las siguientes posibilidades:

Cuando el remanente es positivo entonces la TIR es mayor que la tasa de
descuento.
Cuando el remanente es cero la TIR es igual a la tasa de descuento.
Cuando lo correspondiente al costo del dinero ms el remanente es menor
que los INTERSes de la tasa de descuento entonces la TIR es menor que
la tasa de descuento.

34
Ecuacin de la TIR

La TIR se puede calcular resolviendo la siguiente ecuacin:

Ij Ej
-------- - ---------- = 0
(1+i)j (1+i)j

Ij: Ingreso en el periodo j
Ej: Egreso en el periodo j
I: Tasa de descuento.
j: Periodo.

Esta ecuacin se resuelve por prueba y error. Para calcularla se define el valor
presente neto a una tasa de inters determinada, si el VPN resulta ser positivo se
utiliza una tasa de inters mayor hasta que el VPN sea igual a cero. Si el primer
clculo indica que el VPN es negativo se utiliza una tasa de inters menor, hasta
encontrar un VPN igual a cero. Se puede aproximar el valor interpolando
linealmente entre dos tasas de inters que se encuentren suficientemente cercanas
entre si y que produzcan VPN de signo contrario.

Aplicacin en Excel.

Para el clculo de la funcin TIR (valores, estimar) se incluye en el rango de
valores todo el flujo de caja y es necesario que existan valores positivos y
negativos. El argumento Estimar es opcional como se puede apreciar en la figura y
en caso de omitirse, el Excel asume una tasa inicial del 10%.

La TIR solo involucra las condiciones particulares de un proyecto y no se ve
afectada por la subjetividad del inversionista. Sin embargo, presenta dificultades
de orden matemtico que llevan a desconfiar de los resultados que arroje.

35

Como se aprecia, ante el mismo flujo de caja la funcin TIR arroja dos resultados
diferentes, dependiendo del valor que se utilice en el argumento Estimar. Esta
situacin hace que sea de mucho cuidado la utilizacin de esta funcin pues puede
llevar a conclusiones errneas.
Por otra parte, la tasa interna de retorno no tiene en cuenta los costos de
financiacin de los egresos que se generan para llevar a cabo la inversin ni las
ganancias por reinvertir los ingresos que se deriven de la misma. Es decir que solo
esta mostrando la rentabilidad que se obtendr por mantener en un negocio el
saldo no recuperado de la inversin inicial, para resolver esta dificultad se utiliza
otra forma de calcular la TIR que se ha llamado la Tasa Verdadera de Rentabilidad
(TVR) o la Tasa Interna de Rendimiento Modificada (TIRM).
36
Devuelve la tasa interna de rentabilidad de un flujo de caja peridico teniendo en
cuenta el costo en que se incurre para financiar los egresos del negocio y el
beneficio obtenido por la reinversin de los ingresos que genera la inversin.
TIRM (valores, tasa_financiamiento, tasa_reinversin)

La TIR modificada esta mostrando cul ser la rentabilidad del proyecto para un
inversionista en particular al relacionar el ingreso total que producir (valor futuro
de los ingresos) y con el monto que es necesario tener disponible hoy (valor
presente de los egresos) para poder llevarlo a cabo.

El resultado que arroja la funcin TIRM es inferior al que se obtiene con la funcin
TIR, pues esta ltima solo refleja las caractersticas del proyecto, mientras que la
modificada incluye la subjetividad del inversionista al tener en cuenta el destino
que dar a los recursos que va obteniendo del proyecto, tal como se aprecia a
continuacin:

TIR.NO.PER(valores, fechas, Estimar). Devuelve la tasa interna de retorno
para un flujo de caja que no tiene periodicidad constante.
Con esta funcin se resuelve el limitante de la periodicidad constante que se ha

mencionado para la funcin TIR. Es importante tener en cuenta dos aspectos en el
clculo de la TIR no peridica:
37
Primero, la tasa de inters resultante est expresada en trminos nominales
anuales y siempre se utiliza para los clculos el ao de 365 das
Segundo, en el argumento valores se debe incluir todo el flujo de caja, no solo los
valores que se encuentran en perodos futuros.
La evaluacin financiera consiste en la proyeccin y anlisis del flujo de efectivo de

un proyecto. Las herramientas de anlisis son bien conocidas en textos y cursos
que se dictan sobre proyectos; las proyecciones, por su parte, son particulares de
cada proyecto y solo se pueden hacer aceptablemente si se conoce el negocio que
se est proyectando. Sin embargo, como es en estas proyecciones donde radica el
xito de la evaluacin de proyectos, en esta parte se mostrarn las facilidades que
ofrece el Excel para hacer proyecciones de flujos de efectivo.
El trabajo de las proyecciones consiste en saber cundo y en qu cuanta se

presentarn los ingresos y egresos de los proyectos, teniendo en cuenta que
dependen de innumerables variables. No obstante, se deben tomar las
variables ms representativas del negocio y trabajarlas como parmetros de
entrada, de manera que sea posible modificarlas fcilmente y as facilitar el
anlisis.

Regla de Decisin de la TIR

Igual que le VPN la TIR es un modelo matemtico y normativo que dice lo
siguiente:

Si la TIR es mayor que la tasa de descuento se debe aceptar.
Si la TIR es igual a la tasa de descuento, se debe ser indiferente.
Si la TIR es menor que la tasa de descuento, se debe rechazar.

Esta regla de decisin coincide con la del VPN par aceptar o rechazar alternativas.

Clases de tasa Interna de Rentabilidad.

Tasa Interna de Rentabilidad Ponderada (TIRP)

Es un mtodo que involucra explcitamente las suposiciones del VPN en el clculo
de rentabilidad. Con este procedimiento se elimina la contradiccin entre el VPN y
la TIR, as mismo, sirve para eliminar el problema de las mltiples TIR.

Los proyectos de inversin se pueden componer de dos partes: una que se
encuentra invertida a la tasa interna de rentabilidad generalizada y otra parte que
se halla invertida a la tasa de oportunidad (tasa de descuento). Esto conlleva a
calcular una tasa de rentabilidad que pondera las dos partes de que se compone
38
cada inversin. Los fondos invertidos a cada tasa de rentabilidad, indicaran el peso
de cada una de ellas. Esta ponderacin se obtiene calculando la TIR del flujo de
caja compuesto de las dos inversiones.
1/n
VFI + VF K-I
TIRP = ------------------ -1
K

TIRP = Tasa interna de rentabilidad ponderada.
VF1 = Valor futuro de los fondos reinvertidos a la tasa de descuento.
VF k-I = Valor futuro del excedente invertido a la tasa de descuento.
I = Inversin inicial.
K = Cantidad de dinero disponible.

La TIR Ponderada es slo un ndice para ordenar o seleccionar alternativas; no
indica valores de rentabilidad del dinero en determinada alternativa.

Tasa Interna de Rentabilidad Incremental.

Mtodo obsoleto para eliminar la contradiccin entre el VPN y TIR. Consiste en
calcular la TIR del flujo que resulte de restar el flujo de caja de una alternativa de
otra; si la TIR incremental es mayor que la tasa de descuento, entonces la
alternativa de la cul se resto la otra, es buena. Por ejemplo, si TIRA-B es mayor
que la tasa de descuento, entonces se justifica invertir una suma extra en A, por lo
tanto A es mejor que B. Sirve para detectar cual es la tasa de inters en la cual la
decisin de escogencia entre dos alternativas mutuamente excluyentes, se cambia.
El clculo hay que hacerlo por pares alternativas.

Mltiples Tasas Internas de Rentabilidad.

Una inversin puede ser de tipo convencional o no convencional. Una inversin de
tipo convencional es aquella que tiene uno o ms perodos de beneficios despus
de uno o ms perodos de inversin. Una inversin es no convencional cuando
tiene perodos alternados de inversin y periodos de beneficios.

Convencional

No Convencional
39
En las grficas anteriores, las flechas hacia abajo significan un flujo neto de fondos
identificable con un sacrificio de recursos y las flechas hacia arriba significan un
flujo neto de fondos identificable con un beneficio.

La TIR no es ms que una de las races de un polinomio de grado (n), ya que lo
que se busca es aquel valor de (i) para el cual el VPN de una inversin es igual a
cero. Matemticamente se puede establecer que un polinomio de grado (n), puede
presentar los siguientes casos:

No existe raz real para el polinomio.
Existe una raz real para este polinomio.
Existen mltiples races reales.

Este problema de mltiples TIR se elimina con la Tasa Interna de Rentabilidad
Ponderada.

Tasa Mnima atractiva de Retorno (TMAR)

Es la tasa un porco ms alta a la cual normalmente el inversionista realiza sus
inversiones. Si la TMAR igual a la tasa del inversionista este seguir realizando sus
inversiones normales, para que acepte un nuevo proyecto debe ofrecrsele una
tasa mayor para que compense el riesgo de un proyecto nuevo. Por otra parte la
tasa del inversionista debe ser superior a la inflacin porque si el inversionista
coloca su dinero por debajo de la inflacin esta obteniendo una rentabilidad real
negativa. Ese excedente sobre la tasa del inversionista se denomina el premio al
riesgo o SPREAD.

En general se concluye que si la TIR es mayor a la TMAR el proyecto es bueno y si
la TIR es menor que la TMAR el proyecto no e aconsejable.

La TIR + R (Tasa Interna de Retorno con Reinversin)

Cuando un proyecto genera unos ingresos, y esos ingresos son reinvertidos, la
tasa que se calcula d este proyecto incluido la reinversin se denomina TIR con
reinversin.

Tasa Verdadera de Rentabilidad (TVR) o Tasa de Rendimiento Modificada
(TIRM)

40
El principio en que se basa esta funcin es el del valor del dinero en el tiempo, que
se desglosa en los dos puntos siguientes:
Los egresos en que se incurre durante la vida de un proyecto tienen un costo

de financiacin por que el inversionista los debe reunir ahorrando, tomndolos
en prstamo o retirndolos de otra inversin, por lo tanto este costo debe
tenerse en cuenta en el clculo de la rentabilidad de un proyecto. Para ello, los
egresos del proyecto se descuentan al perodo cero (o se traen a valor
presente) con una tasa de inters que refleje el costo de financiacin de los
recursos, representada por el argumento tasa _ financiamiento. El valor
presente de los egresos se calcula con una tasa de descuento prudente (igual a
la tasa que rinden los depsitos normales de la empresa) con el fin de saber en
pesos de hoy cunto se requiere depositar en una cuenta para reunir los
desembolsos que en cada perodo requiere el proyecto
Los ingresos que recibe el inversionista durante la vida del proyecto pueden
ser reinvertidos en otros negocios o en el mercado financiero. Para
reconocer este proceso, los ingresos se llevan a valor futuro con una tasa de
inters que refleje la tasa de oportunidad del inversionista, pues se supone
que los dineros liberados por el proyecto se pueden reinvertir en los
negocios a que normalmente tiene acceso el inversionista y no al
rendimiento que genera este proyecto en particular. La tasa de oportunidad
esta representada por el argumento tasa _ reinversin

41

La TIR modificada esta mostrando cul ser la rentabilidad del proyecto para un
inversionista en particular al relacionar el ingreso total que producir (valor futuro
de los ingresos) y con el monto que es necesario tener disponible hoy (valor
presente de los egresos) para poder llevarlo a cabo.

El resultado que arroja la funcin TIRM es inferior al que se obtiene con la funcin
TIR, pues esta ltima solo refleja las caractersticas del proyecto, mientras que la
modificada incluye la subjetividad del inversionista al tener en cuenta el destino
que dar a los recursos que va obteniendo del proyecto. Devuelve la tasa interna
de rentabilidad de un flujo de caja peridico teniendo en cuenta el costo en que se
incurre para financiar los egresos del negocio y el beneficio obtenido por la
reinversin de los ingresos que genera la inversin.

APLICACIONES REALES EN EL SECTOR FINANCIERO.

En el sector financiero se utiliza cuando se pide prestado dinero, la tasa de inters
se aplica al saldo insoluto de tal manera que el monto total del crdito y los
intereses quedan cancelados exactamente con el ltimo pago. Si alguien presta
dinero para un proyecto o invierte en l, existe un saldo no recuperado en cada
perodo de tiempo. La tasa de inters es el retorno sobre este saldo no recuperado
de tal manera que el crdito total y los intereses se recuperan exactamente con el
ltimo ingreso. La tasa de retorno define ambas situaciones.

Dado lo anterior, podemos definir la tasa interna de retorno como la tasa de
inters pagada sobre los saldos insolutos de dinero tomado en prstamo o la tasa
de inters ganada sobre el saldo no recuperado de una inversin (prstamo), de
tal manera que el pago o el ingreso final, lleva el saldo a cero, considerando el
inters (ganado o adeudado).
42
EJERCICIOS DESARROLLADOS

Ejercicio 1

Si se invierten $5.000 hoy en un fondo del cual se espera que produzca $100
anuales durante 10 aos y $7.000 al final de los 10 aos cul es la tasa de
retorno?

Solucin.

Primero: se dibuja el flujo de caja.
$7.000

$100

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

P = $5.000

Segundo: se establece la ecuacin de la tasa de retorno.
0= -5.000 + 100(P/A,i%,10) + 7.000(P/F,i%,10)

Tercero: Se seleccionan los valores de (i) por ensayo y error, hasta lograr el
balance la ecuacin.

P = $5.000
F = 10*(100) +7.000
F = $8.000
n = 10
Ahora podemos plantear:
5000 = 8.000 (P/F,i%,10)
(P/F,I%,10) = 0.625

La tasa de inters est prxima a 5% utilizamos 5 %y 6% en la ecuacin.

0 = -5.000 + 100(P/A,5%,10) + 7.000(P/F,5%, 10)

0 = -5000+ 100*7.7217 +7000*0.6139
0 $69.46

Estamos pasados del lado positivo, lo cual indica que los ingresos reportan ms del
5%, se tomar i = 6%, as:
43

0 = -5.000+100(P/A,6%,10) + 7.000(P/F,6%,10)

0 = -5.000 +100*7.3601 +7.000*0.5594
0 -348.19
Como la tasa de inters del 6% es muy alta interpolamos entre 5% y 6%.

i = 5+0.16= 5.16% (TIR)
Ejercicio 2

Una familia compra una casa vieja por $25.000 con la idea de hacerle mejoras y
luego venderla para negocio. En el primer ao en que compraron la casa gastaron
$5000 en mejoras. En el segundo ao gastaron $1.000 y $800 en el tercero.
Adems pagaron impuestos sobre la propiedad a $500 anuales, vendindola al
final de los 3 aos en $35.000 qu tasa de retorno obtuvieron en su inversin?

Solucin.

Primero se dibuja el diagrama de flujo.

$35.000

0 1 2 3

$500 $500 $500

$5.000 $1.000 $800

Segundo se establece la Ecuacin de retorno.

O= -25.000+35.000(P/F,i%,3)-1.300(P/F,i%,3)-1500(P/F,i%,2)-
5.500(P/F,i%,1)

balance la ecuacin.
P = $25.000
F = 35.000 5.500-1.500-1.300
F = $26.700
n = 3


25.000 = 26.700 (P/F,i%,3)
44
(P/F,I%,3) = 0.9363

La tasa de inters est prxima a 2% utilizamos 2 %y 1.5% en la ecuacin.

0= -25.000+35.000(P/F,2%,3)-1.300(P/F,2%,3)-1500(P/F,2%,2)-5.500(P/F,2%,1)

0 = -25.000+ 35.000*0.9423 1.300*0.9423-1500*0.9612-5.500*0.9804
0 $-78.94

Estamos pasados del lado negativo, lo cual indica que los ingresos reportan menos
del 2%, se tomar i= 1.5%, as:

O=-25.000+35.000(P/F,1.5%,3)-1.300(P/F,1.5%,3)-1500(P/F,1.5%,2)-
5.500(P/F,1.5%,1)

0 352.66

Interpolamos entre 1.5% y 2%.

i= 1.5+0.41= 1.91% (TIR)
Ejercicio 3

Un terreno con una serie de recursos arbreos produce por su explotacin
$100.000 mensual, al final de cada mes durante un ao; al final de este tiempo, el
terreno podr ser vendido en $800.000. Si el precio de compra es de $1.500.000,
hallar la tasa interna de retorno TIR.

Solucin.

$800.000
$100.000

0 1 2 3 12

P = $1.500.000

45
0= -1.500.000 + 100.000(P/A,i%,12) + 800.000(P/F,i%,12)

balance la ecuacin.
P = $1.500.000
F = 100.000*(12) +800.000
F = $2.000.000
n = 12

1.500.000 = 2.000.000 (P/F,i%,12)
(P/F,I%,12) = 0.75


0 = -1.500.000 + 100.000(P/A,3%,12) + 800.000(P/F,3%, 12)

0 = -1.500.000+ 100.000*9.9540 +800.000*0.7014
0 $56.520

3%, se tomar i = 4%, as:

0 = -1.500.000 + 100.000(P/A, 4%, 12) + 800.000(P/F,4%, 12)
0 = -1.5000.000 +100.000*9.3851 +800.000*0.6246
0 -61.810


i= 3+0.48= 3.48% (TIR)

Ejercicio 4

Una compaa le propone al gobierno construir un puente cuyo costo inicial es de
$1.000.000 y necesita de $100.000 al final de cada ao como costo de
mantenimiento y $500.000 por la cuota de amortizacin, con lo cual al final de este
tiempo el puente ser propiedad del estado si la TIO de la compaa es de 2,5%
efectivo mensual se pide determinar cual es la verdadera rentabilidad del proyecto.

46
Solucin.


$500.000

0 1 2 3 4 5

P= $1.000.000 $100.000

Puesto que los $500.000 y los $100.000 se encuentran enfrentados en el mismo
periodo de tiempo la GRFICA se puede simplificar, as:

$400.000

0 1 2 3 4 5

P = $1.000.000

0= -1.000.000 + 400.000(P/A,i%,5)

balance la ecuacin.
P = $1.000.000
F = 400.000*(5)
F = $2.000.000
n = 5

Ahora como la TIO es del 2.5% efectivo mensual, equivalente al 30% MV,
utilizamos esta taza:

0= -1.000.000 + 400.000(P/A,30%,5)
0 = -1.000.000+ 400.000*2.4356
0 $-25.760
47

del 30%, se tomar i= 28%, as:

0= -1.000.000 + 400.000(P/A,28%,5)

0 = -1.000.000+ 400.000*2.53
0 $12.000
Interpolamos entre 30% y 28%.

i= 28+0.64= 28.64% (TIR)
Ejercicio 5

Suponga que una persona adquiri un bono por la cantidad de $1.000.000 Si la
vida del bono es de 5 aos al final de los cuales se recupera el valor de la inversin
y los intereses que se ganan al final de cada ao son de $200.000 , cual es la TIR
que se obtiene en est inversin.

Solucin.

$1.000.000
$200.000

0 1 2 3 4 5

P = $1.000.000

0= -1.000.000 + 200.000(P/A,i%,5) + 1000.000(P/F,i%,5)

balance la ecuacin.

P = $1.000.000
F = 200.000*(5) +1.000.000
F = $2.000.000
n = 5
1.000.000 = 2.000.000 (P/F,i%,5)
48
(P/F,I%,5) = 0.5


0= -1.000.000 + 200.000(P/A,20%,5) + 1000.000(P/F,20%,5)

0 = -1.000.000+ 200.000*2.9906 +1.000.000*0.4019
0 $20

20%, se tomar i= 22%, as:

0= -1.000.000 + 200.000(P/A,22%,5) + 1000.000(P/F,22%,5)

0 = -1.000.000+ 200.000*2.8636 +1.000.000*0.3700
0 $-57.280

i= 20+0.07= 20.07% (TIR)

Ejercicio 6

Un inversionista de bienes races compra una propiedad en $6.000 y la vende 17
aos ms tarde en $21.000 los impuestos sobre la propiedad fueron de $80 el
primer ao, $90 el segundo y $10 ms cada ao hasta que fue vendida. Cual es la
Tasa de retorno de la inversin?

Solucin.
$21.000

0 1 2 3 4 5 12 17

80 90

P= $6.000
49
0= 21.000(P/F,i%,17) - 80(P/A,i%,17) - 10(P/G,i%,17)

balance la ecuacin.
P = $6.000
F = 21.000-80*17-1360
F = $18280
n = 17
6000 = 18.280 (P/F,i%,5)
(P/F,I%,5) = 0.3282


0=-6000+ 21.000(P/F,7%,17) - 80(P/A,7%,17) - 10(P/G,7%,17)

0 = -6.000+ 21.000*0.3166 80*0.7632-10*62,592
0 $-758,376

del 7%, se tomar el un i= 6%, as:

0=-6000+ 21.000(P/F,6%,17) - 80(P/A,6%,17) - 10(P/G,6%,17)
0 $267.206

i= 6+0.26054= 6.2605% (TIR)

Ejercicio 7

Un viejo chofer de taxi descubre la posibilidad de comprar un vehculo en $50.000,
el cul cree que le producir ingresos netos $10.000 anuales durante los 5 aos
siguientes a su compra. Al final de este periodo espera vender el taxi en $25.000,
nuestro amigo desea saber que tan buen negocio es el que tiene entre manos?

Solucin.
$25.000
$10.000

0 1 2 3 4 5
50

P= $50.000


0=- 50.000+25000(P/F,i%,5) + 10.000(P/A,i%,5)

balance la ecuacin.

P = $50.000
F = 25.000+10.000*5
F = $75.000
n = 5


50.000 = 75.000 (P/F,i%,5)
(P/F,I%,5) = 0.67


0=- 50.000+25.000(P/F,13%,5) + 10.000(P/A,13%,5)

0=- 50.000+25.000*0.5428 + 10.000*3.5172
0 $-1.258

del 13%, se tomar el un i= 12%, as:

0=- 50.000+25.000(P/F,12%,5) + 10.000(P/A,12%,5)

0=- 50.000+25.000*0.5674 + 10.000*3.605
0 $235

i= 12+0.16= 12.16% (TIR)

51
CONCLUSIONES

La TIR es un mtodo matemtico que tiene en cuenta el cambio del valor
del dinero en el tiempo.

La TIR es una medida porcentual de la magnitud de los beneficios que
reporta un proyecto a un inversionista.

La TIR indica la rentabilidad del dinero mientras este se encuentra invertido
en el proyecto.

La TIR es una tasa de inters que descuenta una serie de flujos anuales de
efectivo de tal manera que el valor presente neto (en el ao cero) de la serie
sea igual a la inversin inicial.

La TIR es la tasa de inters que hace equivalente los ingresos netos con los
egresos netos.

La suma del remanente y del valor que ya se ganaba en su alternativa o
costo de oportunidad es lo que produce el proyecto por encima de la suma
invertida. Este valor medido como una tasa de inters es lo que hace que le
valor presente neto sea igual a cero, es decir la TIR.

La TIR es la tasa de inters donde la curva del VPN corta el eje horizontal,
es decir para un VPN =0.
52
MANEJO DE CALCULADORA FINANCIERA

1.- INDIQUE CUALES TECLAS SE UTILIZAN PARA:

GUARDAR DATOS EN MEMORIA
INVESTIGAR MEMORIA SOBRANTE
REGRESAR DENTRO MENU
BORRAR PARCIAL LA LINEA DE OPERACIN
BORRAR LA PANTALLA Y EL MENU VIGENTE
DEFINIR UN NUMERO DE DECIMALES
MODIFICAR EL IDIOMA DEL MENU
INVESTIGAR MAS DECIMALES TEMPORALMENTE
PARA DAR CONTRASTE A LA PANTALLA
PARA CALCULAR LOGARITMOS
CAMBIAR DE SIGNO UN NUMERO
IMPRIMIR INFORMACIN EN PAPEL
REGRESAR AL MENU PRINCIPAL DESDE CUALQUIER

PUNTO
BORRAR LETRAS O NUMEROS
INSERTAR UN ESPACIO EN UNA FORMULA
53

2.- DETERMINE QUE REALIZA CADA CONJUNTO DE TECLAS:

AMARILLO - INPUT
DISP FIJAR
MATH TRIGO
AMARILLO - TECLA X
NUMERO STO - 1
RCL - 5
ON (SOSTENIDO) - +
AMARILLO EXIT
AMARILLO DISP
INTL ESPAOL
EXIT
54

3.- DETERMINE QUE COMPRENDE CADA COMPONENTE DEL MENU PRINCIPAL:7

FIN
COM
SUMA
CALEN
RESOL
TEXTO

4.- MANEJO DE LA OPCION CALEN:

CUANTOS DIAS REALES HAY ENTRE EL 18 DE MARZO DE 1954 Y EL DIA DE HOY
________________________

CUANTOS DIAS COMERCIALES EXISTEN ENTRE 9 DE AGOSTO DE 1996 Y EL DIA DE HOY
_____________________

QUE DIA SE INVIRTI UN CAPITAL POR EL CUAL EL 25 DE NOVIEMBRE DEL 2000 SE
LIQUIDARON 317 DIAS DE INTERSES_________________________

SI INVIERTO EL 2 DE ENERO DEL 2001 UN CDT A 618 DIAS CUAL ES LA FECHA DE
VENCIMIENTO DEL TITULO ________________________________

CUANTOS AOS BISIESTOS HAY ENTRE 1993 Y EL 2004_________________

CUANTOS DIAS FALTAN PARA EL 31 DE DICIEMBRE DEL 2004____________

CUANTOS DIAS VINCULADO A LA EMPRESA TIENE _____________________

CUANTOS DIA DE VIDA TIENE _______________________________________
55
MANEJO DE LINEAS DE TIEMPO VALOR

REPRESENTE GRFICAMENTE UNA INVERSIN (VP) EN UN CDT QUE SE REALIZ
EL 20 DE MAYO DEL 2014 Y SE REDIME (VF) EN 118 DIAS A UNA TASA DE
INTERS DETERMINADA.

REPRESENTE EN UN GRFICO UN CREDITO (VP) A 24 CUOTAS (P) MENSUALES A
UNA TASA DE INTERS.

REPRESENTE UN AHORRO (VF) DE 8 CUOTAS (P) MENSUALES QUE CRECEN EN
UN 5% EN UN FONDO QUE RECONOCE UN INTERS.

REPRESENTE GRFICAMENTE UN CREDITO DE VIVIENDA CON CUOTAS
PAGADERAS MENSUALMENTE, QUE CRECE CADA AO EN UN 15% Y ES DE TASA
DE INTERS FIJA.

56
VALOR DE DINERO EN EL TIEMPO - INTERS SIMPLE

1. Una Entidad Financiera nos hace un prstamo hoy para capital de trabajo de $
15.000.000, a un trimestre, con el 12% de inters simple. Al entregarnos el
dinero nos descuenta un 3% de comisin sobre el principal para cubrir el costo
del estudio del crdito. A qu tasa de inters simple nos sale costando el
prstamo?

2. Si usted invierte hoy, 15 de junio de 2014 $ 4.800.000 en una Financiera al 10%
simple, cual ser el valor futuro de esa suma al 13 de Noviembre del prximo ao
bajo la modalidad de inters comercial.

3. Un amigo esta en apuros de plata y necesita que usted le compre, hoy 20 de
Marzo 2014, un documento ms sus intereses por $12.000.000, con vencimiento
el 7 de Octubre del ao entrante. Si su tasa de oportunidad es del 12% simple,
En cunto le comprara usted este documento?

4. Un amigo pasa por su oficina a ofrecer una ganga que consiste en que usted le
compra a l hoy 30 de Enero 2014, un reloj por $1.580.000 y l le garantiza que
57
se la recompra el 27 de mayo del prximo ao por $1.796.500. Si su tasa de
oportunidad es del 21 %, hace usted el negocio o no, atendiendo al criterio de
rentabilidad.

5. En cuantos das calendario se convierte un principal de $ 5.000.000 en un valor
futuro de $ 6.000.000, a una tasa del 18% anual de inters simple?

6. Calcule el valor futuro con inters simple de $ 5.000.000 al 16% anual en 6
trimestres.

7. Hallar el descuento comercial simple de $ 1.750.000 al 18% anual en 7 meses.
Y determinar el valor lquido o valor con descuento.

8. Si $ 570.000 se convierten en $ 700.000 al cabo de 18 meses. Cul es la tasa
de inters simple pagada?

58

9. Si $ 500.000 se convierten en $ 600.000 con una tasa de inters simple del 18%
anual. Cunto tiempo en meses debe transcurrir?

10. Cunto tiempo en semestres se requiere para que un capital se duplique al
2.5% mensual?

11. Un documento tiene valor de vencimiento de $ 900.000 el da 20 de Julio de
2014, un inversionista adquiere este documento el da 24 de mayo de 2014
mediante una operacin de descuento al 15%. Esta pensando en volver a venderlo
al 16%. En qu fecha deber hacerse esta nueva transaccin a fin de ganarse $
18.500 en total?

12. Una comercializadora ofrece un descuento del 8% en ventas al por mayor, el
6% por pronto pago y el 2% por transporte. Cul debe ser el descuento adicional
que puede ofrecerse a los empleados de la misma empresa para que el descuento
total no sea superior al 18%.

59

13. Una deuda de $ 75.000, con vencimiento en 12 meses y otra de $x con
vencimiento en 18 meses, van a cancelarse mediante dos pagos iguales de
$50.000 c/u con vencimiento en 9 meses y 15 meses, respectivamente.
Determinar el valor $x, con una tasa de inters del 12% suponiendo como fecha
de anlisis a los 9 meses.

14. Una empresa adquiere materia prima por un valor de $15.000.000 y conviene
pagar el 15% anual de inters sobre el saldo. Si paga $5.000.000 4 meses despus
de la compra y $ 7.000.000 a los 9 meses de la compra. Qu pago tendr que
hacer un ao despus de la compra, para liquidar totalmente el saldo?

15. Una empresa recibe el 30 septiembre un prstamo por $15.000.000 a una tasa
de inters simple del 27% anual y un plazo de 450 das. Calcule el saldo en la
fecha de vencimiento de la obligacin, si se efectuaron los siguientes abonos el
prximo ao:

el 15 de junio la suma de $5.000.000
el 18 de julio la suma de $4.500.000
el 23 de agosto la suma de $1.500.000

60
VALOR DE DINERO EN EL TIEMPO - INTERS COMPUESTO

1. Cul es el valor presente de $ 5.000.000 pagaderos dentro tres aos, si los
descontamos al 12% TV?

2. Cunto tiempo en trimestres tomar $ 3.000.000 para convertirse en
$4.500.000, a una tasa del 9% SV.?

3. Si usted invierte en una Financiera, a una tasa de inters del 18% TV, $
500.000 hoy, $ 1.000.000 dentro de 6 meses y $ 1.500.000 dentro de 12 meses,
Cul ser el valor acumulado dentro de ao y medio?

4. Cul es el valor del dlar el 15 de agosto del 2014 si hoy tiene un valor de
$1.850 y se espera una devaluacin del 8%.

61
5. Cul es la tasa de devaluacin efectiva si el 22 de Enero del 2014 el dlar tena
un valor del $1880.3 y hoy est en $1940.6?

6. Una persona debe pagar $ 3.000.000 dentro de dos aos y $ 5.000.000 dentro
de 5 aos.

a. Qu pago nico cancelando las dos deudas podra hacer hoy?
b. Qu pago nico cancelando las dos deudas podra hacer dentro de cinco
aos?

Calcular los valores suponiendo una tasa de oportunidad del 9% SV.

7. El gerente de su compaa lo llama a usted y le dice: vamos a prestarle al
doctor Salazar, hoy $ 15.000.000, al 18% compuesto trimestralmente. Arreglar un
plan de pagos para que devuelva el capital con sus correspondientes inters en
cinco pagos semestrales sucesivos, pero con la condicin que el primer pago sea
menor que el segundo y este sea menor que el tercero y as sucesivamente.

62
8. Hallar el valor presente de $ 20.000.000 al 12% MV, en 18 meses, 12 meses y
6 meses.

9. Cul es la tasa de inters que se requiere para duplicar un CDT en pesos en 60
meses?. Suponga que la capitalizacin es:

A. Anual
B. Semestral
C. Trimestral
D. Mensual

10. Un proyecto exige una inversin inicial de $ 680.000 y devolver $800.000 en
2 aos. Calcular la rentabilidad mes vencido que genera el proyecto.

63
11. Una persona debe $ 3.000.000, con vencimiento en 6 meses e inters del 18%
capitalizacin trimestral. Si el documento es vendido 2 meses antes del
vencimiento y el comprador desea ganar un inters del 2% mensual sobre el
monto de su inversin, calcular el precio de compra.

12. A un inversionista le presentan 3 proyectos, donde puede invertir su dinero:

a) Una compaa de prstamos ofrece duplicar el dinero invertido en 8 aos.

b) Una empresa de sistemas ofrece que, por cada $6.000.000 invertidos
devolver $ 7.500.000 en 36 meses.

c) Un banco ofrece pagar el 8% MV., en depsitos a trmino fijo.

Cul ser la mejor alternativa de inversin de acuerdo a la rentabilidad?

13. Una empresa tiene dos deudas con un banco, la primera deuda es de
$1.000.000 con inters del 28% MV, se adquiri hace 6 meses y hoy se vence; la
segunda deuda por $2.000.000 al 21% MV, se contrat hace dos meses y vence
en 8 meses, debido a la incapacidad de cancelar la deuda, la empresa propone al
banco refinanciar su deuda, llegndose a una acuerdo entre las partes de la
siguiente forma: hacer 3 pagos iguales con vencimiento en 6,9 y 12 meses con
una tasa del 24% MV. Cul es el valor de cada pago?

64
CONVERSIN DE TASAS DE INTERS

CUL ES LA VARIACIN LA UVR PARA EL LTIMO AO?:_____________
CUL ES EL VALOR DE LA DTF ESTA SEMANA?: ___________
CUL ES EL VALOR DE LA IBR ESTA SEMANA?: ___________
CUL FUE EL INCREMENTO DEL IPC EN LOS LTIMOS 12 MESES?:
____________

DETERMINE SI LA TASA ES EFECTIVA (E), NOMINAL (N) Y PERIDICA (P).
COLOQUE UNA x.

TASA EA Nominal Per
25%
2% MENSUAL
20 TV
18 SA
22 EA
4.5% ANTICIPADA TRIMESTRAL
18% EA
7% SEMESTRAL
21 AV
19 ANUAL
22 MV
7% ANTICIPADA SEMESTRAL
20%
65

1. CUL ES LA TASA EFECTIVA EQUIVALENTE A LAS SIGUIENTES TASAS
NOMINALES?:

A.- 18% TV _____________________
B.- 15% MV _____________________
C.- 8% SV _____________________
D.- 9% DV _____________________
E.- 12% AV _____________________

2. CUAL ES LA TASA NOMINAL EQUIVALENTE A LAS SIGUIENTES TASAS
EFECTIVAS:

A.- 14% ____________________ TV
B.- 20% ____________________ MV
C.- 18% ____________________ AV
D.- 15% ____________________ AV
E.- 11% ____________________ SV

3. ENCUENTRE LA TASA EQUIVALENTE DE LAS SIGUIENTES TASAS NOMINALES:

A.- 12% TV _______________ %TV
B.- 10% MV _______________ %MV
C.- 11% SV _______________ %CV
D.- 14% DV _______________ %SV
E.- 11% AV _______________ %AV
F.- 13% TV _______________ %MV
G.- 14% CV _______________ %MV
H.- 10% MV _______________ %CV
I.- 19% CV _______________ %SV
J.- 13% AV _______________ %AV

4. CUL ES LA TASA EFECTIVA O NOMINAL DE LAS SIGUIENTES TASAS
PRESENTADAS EN TRMINOS DE UVR?:

A.- UVR + 9% _____________________ %
B.- UVR + 8% _____________________ %
C.- UVR + 7% _____________________MV%
D.- UVR + 4% _____________________TV%
66

5. CUL ES LA TASA EFECTIVA O NOMINAL DE LAS SIGUIENTES TASAS
PRESENTADAS EN TRMINOS DE DTF?:

A.- DTF + 7 _____________ %
B.- DTF + 4 _____________ %
C.- DTF + 10 _____________ AV %
D.- DTF + 5 _____________ TV %
E.- DTF + 2 _____________ MV %

6. CUL ES LA TASA EN TRMINOS DE UVR EQUIVALENTE A LAS SIGUIENTES?:

A.- DTF + 9 UVR +/- _________ %
B.- DTF + 17 UVR +/- _________ %
C.- DTF + 15 UVR +/- _________ %
D.- DTF + 13 UVR +/- _________ %
E.- UVR + 14% DTF +/- _________ %
F.- UVR + 9% DTF +/- _________ %
G.- UVR + 10% DTF +/- _________ %

7.- CUL ES LA TASA EQUIVALENTE A LAS SIGUIENTES?:

A.- 1% MENSUAL DTF +/- _________ %
B.- 3% TRIMESTRAL UVR +/- _________ %
C.- 1.5 % MENSUAL VENCIDA _________ AV
D.- UVR + 10% __________ TV
E.- DTF + 11 __________ MV
F.- 2 % MENSUAL UVR +/- _________ %
G.- IBR + 10% DTF +/- _________ %

8.- UN CLIENTE DESEA SABER QUE TASA ES MS CONVENIENTE PARA OBTENER
RECURSOS DE CREDITO:

A.- UVR + 8%
B.- DTF + 7
C.- 12% TV
D.- 13 % MV
E.- 14 % EFECTIVA

67
9.- Cul es la tasa neta mes vencida de un CDT al DTF + 2, utilice la DTF de la
semana?:

10. Cul es la tasa real de un crdito otorgado a la DTF + 8%. Si las cuotas se
cobran anualmente?

11. Un banco ofrece a sus clientes una tasa de DTF + 5. Cul es la tasa
equivalente en UVR que la corporacin puede ofrecer?, Cul es la tasa efectiva?,
Cul es la tasa en IBR?, Cul es la tasa equivalente mes vencida?

12. Una persona invirti $1.000.000 el 1 de enero de 2010 y recibi un cheque con
capital ms intereses netos del ltimo trimestre de $1.009.800 el 31 de diciembre
pasado. Qu tasa en trminos de DTF pag el banco si se liquidaron y pagaron
trimestre vencido los rendimientos correspondientes? (Suponga que la DTF no
cambio durante el plazo)

68
13. ELABORAR EL CUADRO A CONTINUACIN. Suponga de UVR, la DTF, y la
IBR a la fecha de la elaboracin del ejercicio. Y tome el IPC del ao anterior.

TASAS UVR + 14 DTF + 12 24 MV 21 TV IBR + 2.5%
UVR
DTF
MV
IBR
AV
TV
Mensual
Trimestral
Semestral
Anual
TV
SV
DV(360)
DV(365)
MV
TV
EFECTIVA

69
PAGOS PERIODICOS IGUALES - ANUALIDADES CUOTA FIJA

1. Su Entidad Financiera hace un prstamo a un empleado por $24.000.000, a 12
meses, al 26.82% efectivo y pagadero tambin por mensualidades vencidas.
Calcule el valor de las cuotas.

2. Hallar la cuota semestral de un prstamo de $ 12.000.000 al 24% TV en 3 aos.

3. Cuntas cuotas de $ 2.000.000 se requieren para acumular en capital de $
12.000.000 si se coloca en ahorros que pagan el 24% TV?

70
4. Hallar la tasa de inters TV cobrada por un prstamo de $ 9.000.000 si se
pagan 20 cuotas trimestrales anticipadas de $800.000. Presente su respuesta en
trminos de DTF.

5. Si recibo arriendo de $ 1.000.000 mensuales el primer da del mes durante 24
meses y lo invierto en una cuenta que me paga intereses del 18% capitalizable
trimestralmente Cunto dinero tendr en la cuenta el final del trimestre 8?

6. Hace cinco aos compre una casa pagando una cuota inicial del 25% y
asumiendo un crdito hipotecario a 15 aos, tasa de inters del 24% mes vencido
pagadero en cuotas mensuales. Actualmente debo $ 48.000.000. Cul fue el
precio original de la casa?

71
7. Si conseguimos recursos con un plan que consiste en que recibimos en
prstamo $ 30.000.000 hoy y los devolvemos pagando 15 cuotas mensuales
vencidas de a $ 1.500.000 mas un ultimo pago de $10.000.000 al final de mes 18,
cual es el costo efectivo de este dinero?

8. Una compaa est en difcil situacin econmica y est haciendo planes para
negociar sus deudas. Con el Banco X tiene pendiente una obligacin por $
1.850.000 mensuales, cuyo importe no ha podido cubrir en los ltimos cinco
meses, incluyendo una cuota que vence hoy. Esta deuda se extiende por seis
meses, y est liquidada al 27% mes vencido.

Adicionalmente tiene otra obligacin por $ 10.500.000 ya incorporados los
intereses, que se vencen dentro de 12 meses, liquidada al 32% trimestre vencido.
Si la compaa esta planeando la renegociacin de obligaciones desea proponerle a
la Corporacin juntar el valor de esas dos deudas a hoy, sin que le cobren
intereses de mora por la parte vencida, anular las obligaciones anteriores, y firmar
un nuevo pagar a una tasa del 28% trimestre vencido, pero pagando cuotas
mensuales de $ 8.000.000, Cunto tiempo durar amortizndole a banco X la
nueva deuda?

72
PAGOS PERIODICOS VARIABLES - GRADIENTES CUOTAS VARIABLES

1.- Cul es el valor presente de un conjunto de cuotas que inician en $1.000.000
y crecen mensualmente en $50.000 durante cuatro semestres si la tasa de inters
es del 21% MV?.

2.- Cul es el valor futuro dentro de cinco aos de un fondo de ahorros que
crece mensualmente en inflacin del 8% anual; si la primera cuota es de $200.000
y paga un inters del UVR + 2?

3. Financiar una deuda de $ 10.000.000 hoy, en 60 cuotas mensuales sabiendo
que la primera se debe cancelar dentro de 6 meses y de all en adelante (en el
sptimo mes) las cuotas aumentarn en el 5% cada periodo hasta la vigsima
cuota y a partir de ese momento las cuotas permanecern constantes en $
900.000. La tasa de inters es del 4% mensual. Determinar el valor de la primera
cuota del gradiente.

73
4. Se debe reunir la suma de $ 14 millones para dentro de seis aos y con tal fin
se harn depsitos mensuales tales que cada uno sea igual a la mitad del anterior
durante el primer ao; si estos mismos depsitos se repiten en cada uno de los
tres aos siguientes determinar el valor del primer deposito de cada ao,
suponiendo una tasa de inters del 6% anual.

5. Financiar $ 150 millones de hoy en cinco aos con cuotas mensuales que
aumentan en $ 50.000 cada mes durante los cuatro primeros aos luego se
mantengan constantes. La tasa de inters ser del 2% mensual

6. Un empleado decide ahorrar la cuarta parte de su salario mensual, en una
cuenta de ahorros que paga un inters del UVR% (suponga la UVR en 6%). El
empleado tiene en la actualidad un salario de $ 700.000 mensuales y le ser
aumentado en el 5% cada ao. Hallar la cantidad que tendr ahorrada al cabo de
veinte aos.

74
TABLAS DE AMORTIZACIN
1. Cuota Fija Amortizacin

Tabla de Amortizacin
Cuota Fija Inters Vencido Mensual
Valor prstamo: $ 15.000.000
Tasa de inters DTF + 12
Perodos 12
Valor Cuota Fija ___________________
No. CUOTA INTERS AMORTIZACIN SALDO
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12

2.- Cuota Fija de Amortizacin con extraordinarias
Perodos 12
Valor Cuota _____________
Cuota Extraordinaria Semestral $ 5.000.000
Miles $
No. CUOTA INTERS AMORTIZACIN CUOTA SALDO
EXTRAORDINARIA
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12

75

3.- Cuota Creciente de Amortizacin
Perodos 12
Valor Cuota Uno _____________
% de Crecimiento Mensual 2%
Miles $
No. CUOTA INTERS AMORTIZACIN SALDO
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12

4.- Cuota Creciente de Amortizacin y extraordinarias
Cuota Creciente: 20% anual
Tasa de inters 25% efectivo
Perodos 12 meses
Valor Cuota Uno _____________
Cuota Extraordinaria Semestral $ 3.000.000
No. CUOTA INTERS AMORTIZACIN Extraordinarias SALDO
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
76
EJERCICIOS DE TABLAS DE AMORTIZACION

SUPONGA DTF 7.5 % TV Y LA CORRECION MONETARIA DE LA UVR DEL 6%.
1. CALCULAR LA CUOTA Y ELABORAR LA TABLA DE AMORTIZACIN DE $
8.000.000 A LA IBR + 9 CON UN PLAZO DE 18 MESES Y CUOTAS DE
AMORTIZACION FIJAS MENSUALES.
N CUOTA INTERS CAPITAL SALDO

0
1
2
3
4
..
18

2. - CALCULE LA CUOTA Y ELABORAR LA TABLA DE AMORTIZACION DE $
AMORTIZACION FIJAS MENSUALES Y TRES CUOTAS TRIMESTRALES DE
$1.200.000.
0
1
2
3
4
..
18

3. - CALCULAR LA CUOTA Y ELABORAR LA TABLA DE AMORTIZACION DE $
8.000.000 A LA IBR + 9 CON UN PLAZO DE 18 MESES SI LAS CUOTAS DE
AMORTIZACION SON CRECIENTES MENSUALMENTE EN EL 5%.

0
1
2
3
4
..
18

77
4. - CALCULAR LA CUOTA Y ELABORAR LA TABLA DE AMORTIZACIN DE $
AMORTIZACION FIJAS DURANTE EL TRIMESTRE SI SE AUMENTA EL VALOR DE
LA CUOTA EN UN 20% A PARTIR DEL SEGUNDO TRIMESTRE.


0
1
2
3
4
..
18

5. - CALCULAR LA CUOTA Y ELABORAR LA TABLA DE AMORTIZACION DE $
8.000.000 A LA IBR + 9 CON UN PLAZO 18 MESES SI LAS CUOTAS DE
AMORTIZACION SON CRECIENTES MENSUALMENTE EN UN 5% Y EXISTEN
ABONOS EXTRAORDINARIOS TRIMESTRALES DE $ 3.000.000.

0
1
2
3
4
..
18

78
EVALUACIN DE PROYECTOS

Valor Presente Neto

1. Usted es el gerente de una cadena de libreras y est pensando en ofrecer
al pblico un servicio de fotocopias y de reducciones. En el mercado
encuentra dos mquinas que le prestaran un servicio muy similar durante 6
aos. La primera mquina tiene un precio de $6.000.000 y gastos anuales
de operacin de $800.000. La segunda cuesta $10.000.000 y tiene un costo
anual de operacin de $500.000.
Con una tasa mnima de inters de oportunidad del 15% anual. Determine
cul de las dos mquinas debera adquirir.

2. Un amigo suyo le propone el siguiente negocio: Invertir $10.000.000 en
este momento para obtener una utilidad de $5.000.000 dentro de un
semestre, $4.000.000 dentro de un ao, $3.000.000 dentro de ao y medio
y $2.000.000 dentro de dos aos. Sabiendo que la tasa de descuento es del
2% mensual, Debe aceptar el negocio o no?

79

3.- Luisa Fernanda decide adquirir un vehculo cuando advierte que ha logrado
ahorrar $3.800.000 el auto de su agrado lo encuentra en una concesionaria
con un precio de $17.100.000. Ante esta situacin, consigue un prstamo de
su empleador por $ 4.100.000 y logra conmover a sus padres para que le
presten $ 7.200.000. La concesionaria esta dispuesta a concederle un plazo de
4 meses por los $2.000.000 que le faltan, con un inters simple del 3%
mensual.

Cul ser el VPN del vehculo que adquiri si su tasa de inters de
oportunidad es del 1.5%? y los prestamos tienen las siguientes condiciones:
A) Con su empleador plazo de 12 meses, cuotas mensuales iguales con un
inters compuesto del 2.5 % mensual
B) Con sus padres plazo de 18 meses cuotas mensuales iguales, con un
inters del 4% mensual.

4. Una empresa enfrenta la decisin de elegir entre fabricar un modelo de
indumentaria deportiva con un ciclo de vida del producto de 2 aos o producir
otro producto que tiene un horizonte de venta de 4 aos. Ambos proyectos
requieren una inversin inicial de $ 800.000 y las tasas de costo de capital de
ambos productos son el 18% y 15% respectivamente
Los flujos proyectados de ambos proyectos son los siguientes:
A B
1 500.000 300.000
2 600.000 350.000
3 350.000
4 300.000

Cul de los dos modelos de indumentaria deportiva debera implementar?

80
5. La empresa est analizando entre 2 modelos de mquinas prensadora que
permiten cubrir las necesidades de produccin con las mismas prestaciones,
con los siguientes perfiles:
- Modelo A tiene un costo de $5000, tiene una vida til de 3 aos, tendr
costos de manteniendo de $1.200 anuales y al final de los 3 aos la
maquina tendr un valor de $1.000.
- Modelo B tiene un costo de $6.000, tiene una vida til de 4 aos, tendr
costos de mantenimiento de $1.000 anuales y al final de los 3 aos la
maquina tendr un valor de $500.
Con una tasa mnima de inters de oportunidad del 10% anual. Determine
cul de los dos modelos cubre las necesidades de produccin de la empresa.

6. Una empresa realizo una inversin de $5.000.000 a 4 aos de plazo y ha
estimado que el flujo de fondos del 1er y 2do ao es de $1.500.000. Si el
VPN de un proyecto mutuamente excluyente es de $224.537.03 y la tasa de
oportunidad es del 20%, determine cules deberan ser los flujos 3ero y 4to
suponiendo que el 4to es cuatro veces ms grande que el tercero.

81
Tasa Interna de Retorno

1. Calcule la TIR efectiva del proyecto de inversin cuyo diagrama de flujo es
el siguiente:

$ 5.000

$ 4.000
$ 3.000
$ 2.000

SEMESTRES

$ 11.687

2. Una mquina tiene un costo inicial de $18.000.000 y una vida til de 6 aos
al cabo de los cuales su valor de mercado es de $ 4.500.000. Los costos de
operacin y mantenimiento cancelados al principio de cada ao son
$300.000/ao y cada ao se ajustan en el 10% del mantenimiento del
primer ao y se espera que los ingresos anuales por la explotacin
econmica asciendan a $5.000.000 durante la vida til de la mquina. Cul
es la TIR de este proyecto de inversin? Si los recursos para comprar la
maquina rentan la DTF menos la retencin en una Entidad Bancaria es
viable financieramente el negocio.
82

3. Halle la TIR efectiva del siguiente proyecto de inversin (millones de pesos).
Indique si el proyecto es viable financieramente si la tasa de oportunidad es
la DTF.

3300
3000
2800
2600
2400
2200
2000
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 TRIMESTRES

$2.000

4. Se prev la instalacin de una planta de reciclaje de residuos que implica
una inversin de $60.000. Sin embargo, una consultora aconseja que una
inversin adicional en mquinas de $40.000 acrecentar los ingresos
proyectados.

Sin inversin adicional Con inversin adicional
1 30.000 40.000
2 30.000 50.000
3 50.000 70.000
4 40.000 60.000

Halle la TIR de las dos alternativas de inversin y determine cul es la
mejor opcin?

83

Cartilla Ingenieria Economica 2017

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INSERTAR UN ESPACIO EN UNA FORMULA

4.5% ANTICIPADA TRIMESTRAL

1. Cuota Fija Amortizacin

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