1

ENRON CORPORATION
ENRON Corporation, en cuestin de quince aos, pas de ser una pequea
empresa de gas en Texas, a ser el stimo grupo empresarial de mayor valor en
Estados Unidos, segn la Revista Fortune a mediados de 2001.
Entender cmo una empresa de esta magnitud lleg a desarrollar un emporio
tan grande, es una tarea difcil, pero ms difcil an es comprender cmo fue
posible ocultar deudas por sumas mayores a los seiscientos millones de dlares.
Los resultados de la violacin de la confianza, pilar que sostiene el sistema
financiero moderno, son evidentes y nefastos: cientos de miles de trabajadores
desempleados y defraudados, sin posibilidad de recuperar sus fondos de
previsin social, miles de inversionistas, que confiaron en los estados financieros
auditados por la firma de Arthur Andersen, vieron esfumarse sus ahorros al
pasar sus acciones de un precio rcord de US$84.85 a escasos cinco centavos
a inicios de 2002.
Es evidente que un caso como ste amerita una seria reflexin jurdica
respecto a los bienes que se tutelan a travs de los mecanismos regulatorios
del sistema financiero, que ya no pueden ser considerados exclusivos de una
nacin, por sus repercusiones internacionales en mercados interconectados.
Cmo impedir que se defraude la confianza pblica, cmo garantizar que los
patrones a partir de los cuales se acredita la salud financiera de una empresa
sean razonables y cmo hacer que los mecanismos regulatorios no colapsen
frente a la corrupcin Poltica producto del financiamiento electoral y otros
mecanismos de prebendas, son los grandes retos para los mercados de
captacin del ahorro pblico.
Estas reflexiones sern ampliadas a continuacin, a partir de un anlisis de la
situacin de ENRON y de las perspectivas de reestructuracin del sistema de
regulacin estadounidense.
SURGIMIENTO
En Julio de 1985, Houston Natural Gas se fusiona con Inter North, una
compaa de gas natural de Omaha, Nebraska, para formar la moderna
ENRON. Es una firma interestatal e intraestatal con un gasoducto de gas
natural de 37.000 millas.
En 1989, ENRON comienza a comercializar gas natural como commodity, es
decir, como mercanca, producto de la desregulacin de la que fue objeto
este mercado durante la administracin Bush. Se convierte rpidamente en el
comercializador mayor de gas natural en Estados Unidos y en el Reino Unido.
La clave del explosivo crecimiento de esta empresa fue precisamente la
desregulacin que permiti vender el gas como si fuera un commodity, tal
como granos, carnes o aceite.
En noviembre de 1999 se da el lanzamiento de "ENRON Online" un sistema de
transacciones globales en Internet que permita a los clientes de ENRON ver
en tiempo real los precios del mercado y realizar transacciones en lnea, en

ENRON CORPORATION | PERITAJE CONTABLE

 2

forma instantnea. En dos aos, esa plataforma de comercio electrnico

lleg a realizar 6000 transacciones diarias por un valor de 2.500 millones de
dlares.
En solo 15 aos, ENRON creci pasando de ser una pequea firma de gas en
Texas a ser la sptima compaa ms grande de Estados Unidos, con 21.000
empleados en ms de 40 pases, habiendo superado los 100 billones de
dlares de facturacin en el ejercicio del ao 2000. Su compleja estructura
corporativa es una enmaraada madeja de ms de 3.000 sociedades unidas
a travs de holdings, lo que hace prcticamente imposible auditarla
mediante mtodos convencionales y hace en cambio muy posible ocultar y
"dibujar" resultados.
ENRON creci rpidamente sobre la base de tres actividades de
comercializacin: energa, mayoreo y servicios globales.
Se estableci en el Reino Unido a los primeros signos de la liberalizacin de la
comercializacin de la energa, llegando a ser la primera compaa que
comenz a construir su propia planta luego que se privatiz la industria
elctrica.
El 14 de agosto del 2001, la revista Fortune galardon a la firma como la ms
creativa en el perodo 1996 2001, augurndole un crecimiento continuo para
toda la dcada, citndose entre sus innovaciones, la apertura de los
mercados de potencia y gas de Alemania, la creacin de un mega almacn
global virtual de gas y ser pionera del ms grande mercado mundial de
comercializacin de energa en lnea.
En el ao 2000 gan el premio del Financial Times a la "Compaa de Energa
del Ao" y a la "mejor y exitosa decisin de inversin".
La preeminencia de ENRON se origin no solamente por su papel en el
mercado energtico mundial sino tambin porque la administracin de Bush
consultaba a su presidente ejecutivo, Kenneth Lay, como asesor en energa.
Su prestigio influy para que tuviera millones de inversores captando fondos
de pensiones a lo largo y ancho de Estados Unidos.
CARACTERSTICAS
ENRON es una empresa muy inusual. Por un lado, es una compaa de servicios
diversificada, poseyendo plantas de energa, compaas de agua,
distribuidoras de gas y de otras unidades empresarias involucradas en la
relativamente directa distribucin de servicios a consumidores y a empresas.
Por otra parte, se hizo notoria aplicando el estilo de Wall Street a estos
mercados tradicionalmente dormidos.
La genialidad de ENRON fue considerar que todos esos servicios e incluso
oscuros y complejos productos tales como anchos de banda de Telecom eran
en realidad "commodities", que podan ser comprados, vendidos y
almacenados tal como se hace con las acciones y los bonos.

ENRON CORPORATION | PERITAJE CONTABLE

 3

ENRON se convirti pues en un gigantesco "hacedor de mercados" dentro de

Estados Unidos, siendo el principal comercializador de productos de energa.
Creciendo en esos asuntos financieros en forma mucho ms rpida que en
sus operaciones tradicionales.
El tamao de sus operaciones financieras convirti de hecho a ENRON en una
de las compaas de energa ms grandes del mundo, con ventas que en el
ejercicio pasado superaron los 100 billones de dlares, entrando
en competencia con nombres tales como Shell y Exon.
Entr tambin a competir en los mercados recientemente liberados
de Europa, convirtindose en una fuerza financiera masiva, especialmente en
el Reino Unido, donde posee tambin una planta energtica en Teesside y en
Wessex Water.
Junto a esta agresiva poltica expansiva, ENRON fomentaba la participacin
de sus trabajadores en sus actividades. Alrededor del 60 por ciento de sus
empleados reciba una bonificacin anual en opciones, que equivala al 5 por
ciento de su sueldo bsico. Los ejecutivos y gerentes reciban montos mayores.
A fines del 2000, todos los administradores y empleados de ENRON tenan
opciones que podan ejercerse en cerca de 47 millones de acciones. Bajo
un plan tpico, el titular recibe la opcin de comprar un nmero determinado
de acciones a precio de mercado el da en que se emite dicha opcin. Ese
precio fijo se denomina "strike price". Pero la opcin generalmente no puede
ejercerse durante unos aos. Si el precio de la accin se eleva durante
ese tiempo, la opcin puede producir un buen beneficio. En los 47 millones de
opciones de ENRON, el "strike price" promedio fue de 30 dlares y a fines del
2000 el precio del mercado fue 83 dlares. El beneficio potencial fue casi de
2.500 millones de dlares.
INFLUENCIA POLTICA
Entre 1990 y el 2002, ENRON y sus directivos donaron seis millones de dlares al
mundo poltico, de acuerdo con la investigacin realizada por el Centro de
Polticas Responsables, una organizacin no gubernamental independiente.
Las cuentas del CPR son minuciosas; de ese total informan 623.000 dlares
fueron a las arcas polticas del propio Bush, a lo largo de su trayectoria poltica.
Ms de 435 miembros de la Cmara baja del Congreso norteamericano, 188
de sus actuales miembros recibieron contribuciones de ENRON.
Lo mismo sucede con 71 senadores, sobre un total de 100, incluyendo entre
stos a 19 de los 23 miembros del Comit de Energa del Senado, una de las
instancias de regulacin legislativa del rea de actividad de ENRON.
El 78% de ese dinero que ENRON entreg a los polticos fue a arcas
republicanas; el resto lo recibieron los demcratas.
Las participaciones individuales de los altos ejecutivos de ENRON no se
quedan atrs, siendo, por mucho, las ms significativas las del presidente de
la Junta Directiva y CEO de la empresa, Kenneth Lay.

ENRON CORPORATION | PERITAJE CONTABLE

 4

Entre los sospechosos estn tambin los banqueros, los auditores

supuestamente independientes y los miembros de la burocracia estatal.
ENRON fue la principal fuente de financiacin de la carrera poltica del actual
presidente George W. Bush. El presidente de ENRON, Kenneth Lay, es
amigo personal de Bush desde la poca en que ste era gobernador de Tejas;
y las propuestas de ENRON constituyeron la base del plan energtico
elaborado hace un ao por el vicepresidente Dick Cheney, bajo la
supervisin directa de Bush.
CARCTER MULTINACIONAL
De acuerdo a su informe anual de 1996, ENRON opera plantas de energa
en Inglaterra, Alemania, China, Guatemala, Turqua, Paquistn, Italia,
Indonesia, la Repblica Dominicana y las Filipinas, al igual que gasoductos en
Colombia y el sur de Argentina, y es socio en la construccin del gasoducto
Bolivia Brasil. La compaa hizo inversiones en Rusia, ha firmado acuerdos
preliminares para proyectos de energa y/o gasoductos en Polonia y
Mozambique, y est explorando oportunidades de inversin en Yemen, Omn,
Vietnam y Tailandia. Su reciente adquisicin de enormes depsitos de gas en
Qatar ha motivado la compaa a buscar posibles mercados para ste
en Israel, Jordania y la India. La ENRON vende propano en Puerto
Rico (mediante San Juan Gas) y en el resto de la cuenca del Caribe, y adems
recientemente gan una subasta para explotar yacimientos de gas
natural bajo las aguas entre Trinidad y Venezuela.
ENRON tiene inversiones importantes en la regin, participa en la
administracin del gasoducto Bolivia Brasil, una de las obras energticas ms
importantes de Sudamrica, y es duea o administra una serie de gasoductos,
poliductos y oleoductos en Venezuela, Bolivia, Argentina, Brasil y Colombia.
Tambin es la principal accionista o duea de varias empresas de distribucin
energtica o plantas termoelctricas en Mxico, Brasil, Venezuela, Bolivia y
otros pases de la regin.
Toda esta infraestructura y red de subsidiarias ha quedado hurfana con la
cada de la casa matriz.
De hecho, muchas de las empresas en las que ENRON era accionista se
apresuraron a aclarar que la cada de este coloso no iba a afectar sus
inversiones.
Tal es el caso de Transredes, la empresa boliviana de transporte de energa,
en la que ENRON posea una participacin del 25%.

EL COLAPSO
HECHOS QUE CONLLEVARON AL COLAPSO

ENRON CORPORATION | PERITAJE CONTABLE

 5

ENRON era hasta hace unos meses la mayor compaa energtica del mundo.
Sus acciones se cotizaban, un ao atrs, a 85 dlares. Todo era falso: la
compaa estaba en realidad al borde de la ruina, y logr ocultarlo
manipulando la informacin facilitada a sus auditores de Arthur Andersen, con
la posible complicidad de stos.
La firma auditora admiti que haba destruido numerosos documentos de
ENRON, lo que la Comisin del Mercado de Valores de Nueva York calific de
'gravsimo'. Slo en noviembre comenz a saberse que la corporacin
energtica sufra gravsimos problemas.
Los acontecimientos que ocurrieron por esa poca atraen especialmente
la atencin de las autoridades judiciales y de la opinin pblica. Los 21.000
empleados y 4.500 jubilados de la empresa, cuyos ahorros estaban
depositados en acciones de ENRON, asistieron impotentes al desplome de la
cotizacin (una accin vale ahora unos pocos centavos), sin poder vender
porque la legislacin sobre fondos de pensiones se lo impeda. A este efecto
ver el cuadro de la izquierda.
No tard en saberse que los principales ejecutivos de ENRON s haban
liquidado sus inversiones en la empresa, justo antes de que reventara la crisis,
y se haban embolsado en total ms de mil millones de dlares.
ACCIONES PENALES
Es probable que altos ejecutivos de esa firma estn involucrados en casos
de fraude. Para afinar sus balances, ENRON us complejas herramientas
financieras orientadas a ocultar las deudas.
A esta accin se suma que muchos altos ejecutivos de la firma acumularon
masivos beneficios, se habla de 1000 millones de dlares en manos de 29
personas, vendiendo sus acciones antes del colapso. Por el contrario, sus
20.000 empleados perdieron billones de dlares de sus planes de pensin,
luego de haber sido bloqueadas por la compaa impidiendo venderlas
cuando sus valores caan abruptamente.
Los entes que estn actualmente investigando lo ocurrido son:
La Comisin de Valores y Comercio, supuestamente el perro guardin de
las finanzas y que fue el primero en probar que la empresa estaba haciendo
cosas incorrectas.
Varias Comisiones (Audiencias) del Congreso de Estados Unidos, que van a
penetrar al fondo de la cuestin para encarar las necesarias reformas legales
a fin de regular y controlar a estos gigantes empresarios.
El Departamento de Justicia Estados Unidos, que investigar los hechos
criminales tales como fraude y la comercializacin interna.
El FBI, para proteger a los empleados que tienen evidencias.
La Comisin de Valores fue la primera en iniciar la investigacin sobre el
comportamiento financiero. El 12 de enero, el Departamento de Justicia de

ENRON CORPORATION | PERITAJE CONTABLE

 6

EE.UU. design al jefe de la seccin fraudes, Joshua Hochberg para actuar

como procurador en la investigacin por causas penales contra la compaa.
La designacin de Hochberg se produjo luego de que el procurador general,
John Aschcroft se excusara por haber recibido contribuciones a su campaa
poltica por parte de ejecutivos de ENRON.
Una docena de comisiones especiales del Congreso de EE.UU. realizan sendas
investigaciones, algunas de ellas desde comienzos del ao pasado.
En un hecho indito, la Contralora del Congreso (GAO) present ante la
Justicia una demanda contra la Casa Blanca para obligar a la admiracin
George W. Bush a suministrar informacin sobre contactos entre el gobierno y
ejecutivos de la firma.
El FBI tambin intervino en la inspeccin de las oficinas centrales de la
compaa, luego de que una ex ejecutiva denunciara la destruccin de
documentos comprometedores.
IMPACTO.
LOCAL
Las prdidas son inmensas: queda una deuda estimada en 150 billones de
dlares. Esto es su efecto monetario directo. Sus efectos secundarios y
coletazos recin comienzan. Por ejemplo, la Banca Morgan ha admitido
una exposicin de 900 millones y el Citigroup 800 millones. Algunos bancos,
tales como el Amalgamated Bank establecido en Nueva York est iniciando
acciones legales contra los ejecutivos de ENRON por valor de 15 billones de
dlares.
En lo individual, muchos empleados han perdido sus trabajos y visto evaporar
los ahorros de sus retiros acumulados durante toda una vida de trabajo. Los
accionistas han visto evaporarse sus acciones que pasaron de US$85 hace un
ao a cero.
El fracaso de ENRON genera preguntas incmodas referentes a los mercados
libres de crecimiento rpido. Por lo pronto, hace aparecer como peligrosa la
desregulacin de los mercados o al menos poco atractiva. Los expertos en
polticas de comercializacin que aconsejaban aplicar las tcnicas de Wall
Street a los mercados energticos, confiando en que ello aportara una mayor
eficiencia y precios ms bajos, habran quedado desautorizados.
Este fracaso es una llamada de atencin a los gobiernos, para que sean ms
cuidadosos a la hora de permitir a las empresas privadas jugar papeles
cruciales en el suministro y distribucin de la energa.
El mensaje a los inversores es ser ms cautelosos en invertir en negocios que no
entienden.
En pocos meses, Kenneth L. Lay, ha pasado de ser el hroe de Wall Street a ser
el enemigo pblico nmero uno. Ha sido el hombre que ha convertido una
compaa no espectacular de gasoductos en una potencia financiera,
ganado un lugar en el Saln de la Fama de los negocios de Texas.

ENRON CORPORATION | PERITAJE CONTABLE

 7

Irnicamente, ha dado cursos y conferencias sobre el futuro rol de las

relaciones entre el gobierno y las empresas.
Efectos evidentes de lo que se ha denominado "Enronitis" son la quiebra, en lo
que va de este ao de dos negocios de grandes proporciones: Global
Crossing y K Mart.
En el 2001, 257 empresas inscritas en la bolsa se acogieron al Captulo 11 de
la Ley de Quiebras Estadounidense; 176 ms que en 2001.
POLTICO
El escndalo ENRON ha salpicado a la Casa Blanca, por sus estrechos lazos
con funcionarios clave. Al respecto, ENRON ha suministrado millones de
dlares para financiar la campaa del presidente Bush, quien es amigo
personal de Kenneth Lay. El actual vicepresidente, Dick Cheney, tambin
vinculado al mundo del petrleo y de la energa, se niega a proporcionar
informacin al Congreso relacionada con el caso y el Procurador General,
John Ashcroft debe excusarse de actuar por su vinculacin con la firma y sus
directivos, como se denota en el cuadro siguiente:
Es evidente que es necesario realizar cambios en la forma en que se financian
los partidos polticos, pues contribuyentes tan "poderosos" ejercen una
influencia directa sobre los gobiernos, para favorecer sus propios intereses, en
perjuicio del inters pblico.
Sin embargo, la discusin al respecto es interminable, puesto que las empresas
ven estas actividades como "inversiones", necesarias para obtener una
posicin ventajosa en determinados mercados, utilizando los mecanismos
estatales para favorecerse. Por otro lado, los partidos polticos se ven
necesitados de esos recursos, para poder financiar las costosas campaas
multimedios que llevan a cabo cada periodo electoral.
Los esfuerzos deben ir encaminados a no desconocer esta realidad, sino a
combatirla garantizando la pureza en la funcin pblica, tratando de eliminar
la corrupcin corporativa, fenmeno que las empresas norteamericanas han
usado de forma prolfica en el resto del mundo, con todos los gobiernos de
turno, y con el beneplcito y a veces el contubernio de Washington a travs
de su servicio exterior, pero que ahora, una vez perfeccionada la tcnica en
el exterior, ataca sin decoro a la propia burocracia norteamericana,
reflejando que la nacin ms poderosa del mundo no es inmune a los
problemas que ha ayudado a generar en el resto del mundo.
INTERNACIONAL
Con su presencia en cerca de 40 pases y una serie de empresas asociadas, el
colapso de ENRON, repercuti negativamente en los mercados energticos
en general y en varias compaas que le haban otorgado crditos o tenan
contratos con ENRON.

ENRON CORPORATION | PERITAJE CONTABLE

 8

La presentacin judicial llev a un organismo oficial a iniciar una investigacin

sobre el estado de cuentas de la compaa, que admiti a comienzos de ao
que sus ganancias fueron menores a las declaradas entre 1997 y 2001.
Las dudas sobre las prcticas contables de la empresa que supuestamente
tendieron a cubrir la grave situacin econmica de la compaa se
incrementaron ante denuncias de una ex ejecutiva sobre la presunta
destruccin sistemtica de documentos.
El escndalo salpic a Andersen, una de las firmas ms importantes de
auditora contable.
En otro campo, los cuestionamientos sobre las operaciones de ENRON en la
regin no se han hecho esperar. Al calor de un ao electoral, en Bolivia se ha
empezado a cuestionar seriamente la participacin de ENRON en el
gasoducto Bolivia-Brasil.
De hecho, se ha denunciado -entre otras cosas- que la empresa obtuvo una
importante participacin accionaria en este proyecto sin haber hecho
grandes contribuciones o esfuerzos, slo se present como el socio estratgico
del Estado Boliviano.
En Argentina, el senador Rodolfo Terragno denunci en la prensa que sufri
presin de ENRON para un proyecto en ese pas, cuando era ministro de Obras
Pblicas durante el gobierno de Ral Alfonsn, en 1988.
Terragno afirma en un artculo de prensa que incluso recibi una llamada del
hijo del entonces vicepresidente George Bush y que hoy es presidente de
Estados Unidos.
Este tipo de denuncias, an no han sido comprobadas, pero, en el caso de
Bolivia, han llevado a una investigacin por parte del Congreso y
posiblemente de la Contralora.
ACCIONES LEGALES
APLICACIN DEL CAPITULO 11
Un caso de quiebra comienza cuando se plantea la solicitud ante un Tribunal
de Quiebras. Esta peticin puede ser voluntaria, en cuyo caso la presenta el
deudor, o involuntaria, estando legitimados para presentarla aquellos
acreedores que cumplan con varios requisitos estipulados en este cdigo.
Una peticin voluntaria debe hacerse conforme a lo sealado en el formulario
1 de la Lista de Formularios Oficiales establecidos por la Conferencia Judicial
de los Estados Unidos, visible en los anexos del presente documento.
Esta peticin debe incluir informacin bsica sobre el o los nombres del
deudor, nmero de seguro social o de contribuyente, residencia, localizacin
principal de sus activos (en caso de ser una empresa), el plan de recuperacin
del deudor, o el compromiso de presentarlo, y la peticin de proteccin
al amparo del respectivo captulo del Cdigo de Quiebras.

ENRON CORPORATION | PERITAJE CONTABLE

 9

Adems, esta peticin ha de indicar si el deudor califica como un pequeo

negocio y si desea acogerse a la regulacin especial para este tipo de
negocios.
A partir de la presentacin de una peticin voluntaria de proteccin al
amparo del captulo 11 o, en caso de ser involuntaria, la notificacin de una
orden de este tipo, el deudor asume automticamente una identidad
adicional como "deudor en posesin". Este trmino hace referencia al deudor
que conserva el control y posesin sobre sus activos mientras lleva adelante la
reorganizacin segn las reglas del captulo 11, sin el nombramiento de un
fideicomisario procesal. Esta condicin se mantendr hasta que el plan de
reorganizacin del deudor sea confirmado, las gestiones sean desestimadas o
transformadas a una gestin al amparo del captulo sptimo (liquidacin), o
hasta que sea nombrado un fideicomisario segn las reglas del captulo 11.
El nombramiento o eleccin de un fideicomisario ocurre slo en un reducido
nmero de casos. Generalmente, el deudor, en su condicin de "deudor en
posesin", contina los negocios y realiza muchas de las funciones
encomendadas al fideicomisario.

ENRON CORPORATION | PERITAJE CONTABLE