. ASPECTOS GENERALES.

El proceso de evaluacin de inversiones est estrechamente relacionado con el concepto de

proyecto de inversin.

Podemos definir un proyecto de inversin como: conjunto de acciones que son necesarias para
llevar a cabo una inversin, la cual se realiza con un objetivo previamente establecido, limitado por
parmetros temporales, tecnolgicos, polticos, institucionales, ambientales y econmicos.

El anlisis de factibilidad forma parte del ciclo que es necesario seguir para evaluar un proyecto.
Un proyecto factible, es decir que se puede ejecutar, es el que ha aprobado cuatro estudios
bsicos:

1. Estudio de factibilidad de mercado

2. Estudio de factibilidad tcnica

3. Estudio de factibilidad medio ambiental.

4. Estudio de factibilidad econmica-financiera

La aprobacin o visto bueno de cada evaluacin la llamaremos viabilidad. Estas viabilidades se

deben dar al mismo tiempo para alcanzar la factibilidad de un proyecto, ya que dentro de este
tendrn iguales niveles de importancia a la hora de llevarlo a cabo; entonces con una evaluacin
que resulte no viable, el proyecto no ser factible. Para realizar un anlisis de factibilidad que
realmente contribuya al proceso de toma de decisin, es necesario tener en cuenta que cada uno
de estos estudios se cumplimentan y sirven de base para el que le sigue en el orden antes
establecido.

El objetivo central del estudio de factibilidad se basa en la necesidad de que cada inversin a
acometer est debidamente fundamentada y documentada, donde las soluciones tcnicas, medio
ambientales y econmicas-financieras sean las ms ventajosas para el pas. Por otra parte, debe
garantizar que los planes para la ejecucin y puesta en explotacin de la inversin respondan a las
necesidades reales de la economa nacional.

Los estudios de preinversin constituyen otra parte importante dentro del proceso inversionista.
Esta etapa culmina, en el caso de las inversiones nominales, con la presentacin del estudio de
factibilidad al Ministerio de Economa y Planificacin (MEP) para su aprobacin. Estos estudios
comprenden un conjunto de actividades relativas a la confeccin, evaluacin, anlisis y aprobacin
de las inversiones.

Para la aprobacin del estudio de factibilidad por el MEP, solo ser necesaria la certificacin de las
regulaciones. El estudio de factibilidad ser el documento donde queden plasmados todos aquellos
parmetros e indicadores que se necesitan; stos sern precisos, confiables y con un desarrollo de
las proyecciones econmicas y financieras que le permitan a la alta direccin tomar decisiones
sobre la conveniencia o no de la inversin.

1.1 Concepto de Factibilidad

- El estudio de factibilidad es el anlisis de una empresa para determinar si el negocio que se

propone ser bueno o malo, y en cuales condiciones se debe desarrollar para que sea exitoso y si
el negocio propuesto contribuye con la conservacin, proteccin o restauracin de los recursos
naturales y ambientales.
El resultado de los estudios de factibilidad de los trabajos de investigacin es la base de las
decisiones que se tomen para su introduccin, por lo que deben ser lo suficiente precisas para
evitar errores que tienen un alto costo social directo, en cuanto a los medios materiales y humanos
que involucren; as como por la prdida de tiempo en la utilizacin de las variantes de desarrollo
ms eficientes para la sociedad. Esto slo se puede asegurar mediante el empleo de
procedimientos y de anlisis debidamente fundamentados.

La determinacin y fundamentacin de las bases metodolgicas que deben regir los estudios de
factibilidad de las investigaciones deben efectuarse con un enfoque sistmico, pues los resultados
de las investigaciones al introducirse, modifican una parte de los procesos y sistemas de relaciones
existentes. Este primer principio introduce la necesidad de considerar la utilizacin de todos
aquellos mtodos de simulacin que permitan reproducir con la mayor exactitud posible los
sistemas de relaciones, su interaccin y los cambios que puede ocasionar el proceso cientfico-
tcnico en dichas relaciones. Al analizar la eficiencia econmica, tanto de las investigaciones como
de las inversiones necesarias para introducir los resultados, se considera como problema central
de su determinacin, la contraposicin amplia y conjunta de gastos y resultados.

1.2 Estructura del Estudio de Factibilidad.

El modelo propuesto para la realizacin de estudios de factibilidad es una combinacin de

elementos tcnicos y econmicos, donde aparecen como aspectos fundamentales la creacin de
un grupo de expertos para la realizacin de la tarea y la posibilidad de analizar la inversin, desde
el punto de vista de criterios cualitativos y cuantitativos, entre otros elementos. El modelo que
aparece a continuacin recoge los siguientes elementos de anlisis:

Informacin General del Proceso Inversionista.

Identificacin del Mercado Potencial y los Segmentos que se trabajaran.

Anlisis de las Demandas y Ofertas que se Originan por la Inversin.

Valoracin de la Competencia Existente.

Especificaciones del Proyecto de inversin.

Elaboracin del Cronograma de Ejecucin de la Inversin.

Evaluacin Econmica Financiera.

Criterios Cuantitativos.

Criterio Cualitativo.

Conclusiones de Factibilidad Econmica.

Anlisis de Riesgo o de Incertidumbre en la evaluacin de Proyectos.

1.3 Objetivos del Estudio de Factibilidad

El estudio de factibilidad tiene varios objetivos:

Saber si podemos producir algo.

 Conocer si la gente lo comprar.

Saber si lo podremos vender.

Definir si tendremos ganancias o prdidas.

Definir en qu medida y cmo, se integrar a la mujer en condiciones de equidad.

Definir si contribuir con la conservacin, proteccin y/o restauracin de los recursos naturales y
el ambiente.

Decidir si lo hacemos o buscamos otro negocio.

Hacer un plan de produccin y comercializacin.

Aprovechar al mximo los recursos propios.

Reconocer cules son los puntos dbiles de la empresa y reforzarlos.

Aprovechar las oportunidades de financiamiento, asesora y mercado.

Tomar en cuenta las amenazas del contexto o entorno y soslayarlas.

Iniciar un negocio con el mximo de seguridad y el mnimo de riesgos posibles.

Obtener el mximo de beneficios o ganancias.

2. ESTUDIO DE MERCADO.

En un estudio de factibilidad, es el estudio de mercado el encargado de decidir a priori la

realizacin o no de un proyecto, convirtindose entonces en el precedente para la realizacin de
los estudios tcnicos, ambientales y econmicos- financieros.

2.1 Conceptos

El estudio de mercado se puede definir como la funcin que vincula a los consumidores con el
encargado de estudiar el mercado a travs de la informacin, la cual se utiliza para identificar y
definir tanto las oportunidades como las amenazas del entorno; para generar y evaluar las medidas
de mercadeo as como para mejorar la comprensin del proceso del mismo. Este, por su carcter
preliminar, constituye un sondeo de mercado, antes de incurrir en costos innecesarios.

Los estudios de mercado, contribuyen a disminuir el riesgo que toda decisin lleva consigo, pues
permiten conocer mejor los antecedentes del problema. El estudio de mercado surge como un
problema del marketing que no podemos resolver por medio de otro mtodo. Llevar a cabo un
estudio de ste tipo resulta caro, muchas veces complejos de realizar y siempre requieren de
disposicin, tiempo y la dedicacin de varias personas. El estudio de mercado constituye entonces
un apoyo para los niveles de decisin correspondientes en la empresa. No obstante, ste no
garantiza una solucin en todos los casos, ms bien es una gua que sirve solamente de
orientacin para facilitar la conducta en los negocios y que a la vez trata de reducir al mnimo el
margen de error posible.

2.2 Objetivo de un estudio de mercado

El objetivo del estudio del mercado en un proyecto consiste, en estimar la cuanta de los bienes o
servicios provenientes de una nueva unidad de produccin que la comunidad estara dispuesta a
adquirir a determinados precios. Esta cuanta representa la demanda desde el punto de vista del
proyecto y se especifica para un perodo convencional (un mes, un ao u otro.) Dado que la
magnitud de la demanda variar en general con los precios, interesa hacer la estimacin para
distintos precios y tener presente la necesidad de que el empresario pueda cubrir los costos de
produccin con un margen razonable de utilidad.

Los Objetivos especficos son:

Definir claramente la demanda.

Conocer la oferta actual y potencial.

Establecer qu podemos vender.

Saber a quin podemos venderlo.

Conocer cmo podemos venderlo.

Conocer los gustos y preferencias de nuestros clientes.

Conocer la competencia y contrarrestar sus efectos.

Evaluar resultados de estrategias de comercializacin.

Conocer los precios a los que se venden los servicios.

El estudio del mercado no slo sirve para determinar la demanda, la oferta, los precios y los
medios de publicidad, sino tambin es la base preliminar para los anlisis tcnicos, financieros y
econmicos de un proyecto.

2.3 Etapas del estudio de mercado

Con el estudio de mercado pueden lograrse mltiples objetivos, pero en la prctica se aplican en
campos bien definidos. Los pasos a seguir para llevar a cabo un anlisis comercial, segn
bibliografa especializada, son los que a continuacin se muestran:

Anlisis del producto

Producto principal.

Subproductos.

Productos sustitutivos.

Productos complementarios

Clientes Potenciales

Anlisis del mercado

 Proveedores

Distribuidores

2.4 Aspectos que nos interesa definir sobre el estudio de mercado.

2.4.1 Determinacin del mercado objetivo

Determinacin del mercado objetivo al que se orientarn los productos y servicios de la entidad en
formacin, explicando ampliamente las razones que fundamentan la decisin.

Demanda

2.4.2 Anlisis actual y futuro de la demanda

Con el objetivo de conocer si la entidad en formacin, as como los productos y servicios

financieros que ofrecer, contarn con una demanda que haga viable el proyecto, debe efectuarse
una investigacin de mercado que se sustentar en la evaluacin del sistema financiero y de
variables sociales y econmicas.

Oferta

2.4.3 Anlisis actual y futuro de la oferta

El anlisis de la oferta deber considerar ampliamente las condiciones bajo las que se competir
en el mercado financiero, tomando en cuenta los productos y servicios financieros ya existentes en
el mercado en que se pretende posicionar.

2.4.4 Anlisis de los precios

Aqu se analizan los mecanismos de formacin de precios en el mercado del producto.

1. Mecanismo de formacin: existen diferentes posibilidades de fijacin de precios en un mercado,

se debe sealar la que corresponda con las caractersticas del producto y del tipo de mercado.
Entre las modalidades estn:

2. Fijacin del precio: se debe sealar valores mximos y mnimos probables entre los que oscilar
el precio de venta unitario del producto, y sus repercusiones sobre la demanda del bien. Una vez
que se ha escogido un precio, es el que se debe utilizar para las estimaciones financieras del
proyecto. (1)

3. ESTUDIO DE FACTIBILIDAD TCNICA.

3.1 Aspectos generales de la factibilidad tcnica.

Contendr toda aquella informacin que permita establecer la infraestructura necesaria para
atender su mercado objetivo, as como cuantificar el monto de las inversiones y de los costos de
operacin de la entidad en formacin, especificndose lo siguiente:

1. Organizacin empresarial
Se describir la organizacin interna de la institucin, as como los distintos rganos de
administracin, especificando nmero de personal, experiencia, nivel acadmico y ubicacin dentro
de la organizacin.

2. Localizacin y descripcin

Probable ubicacin geogrfica de la oficina central y de las agencias, as como explicacin tcnica
de dicha decisin.

3. Sistemas de informacin

Descripcin de los sistemas contables, administrativos, de comunicacin y de monitoreo, de

riesgos y prevencin; as como el software y hardware a utilizar.

4. Marco legal

El estudio deber sustentarse en las disposiciones legales y reglamentarias vigentes aplicables,

debiendo considerar la incidencia de stas en las proyecciones financieras de la entidad.

5. Conclusiones

Al haber desarrollado las bases y elementos que comprende el estudio tcnico, deben emitirse las
conclusiones correspondientes, que incluirn adems, los aspectos favorables y desfavorables
encontrados en la investigacin.

3.2 Elementos que integra el estudio de factibilidad Tcnica.

Uno de los estudios tcnicos de mayor complejidad a realizar por los economistas e ingenieros,
dentro de los fundamentos tcnicos de cada nueva propuesta de inversin, lo constituye, la
seleccin de la mejor variante de macrolocalizacin de cada nueva fbrica, as como la
determinacin de su tamao ptimo. Es imprescindible en esta etapa considerar en el anlisis
diversos criterios econmicos, polticos, tcnicos y sociales, algunos de ellos no cuantificables,
pero que influyen decisivamente a la hora de seleccionar la variante ptima de macrolocalizacin y
de tamao de cada proyecto industrial. Se sabe que existe una relacin muy estrecha entre el
tamao o la capacidad mxima de produccin posible a alcanzar por cada nueva fbrica, la
tecnologa de produccin y la zona de macrolocalizacin de sta.

3.2.1 Tecnologa

Antes de decidirnos por una tecnologa a aplicar en un proyecto determinado se debe realizar un
filtrado de ideas, donde se rechazan las que claramente no son posibles tcnicamente. Luego es
necesario realizar un anlisis ms preciso sobre la posibilidad de fabricar el producto desde el
punto de vista de si dispone la empresa de los recursos y conocimientos tcnicos para llevar a
cabo el desarrollo de este. Lo normal es que la empresa no disponga de todas las tecnologas para
la fabricacin del producto. No obstante debemos preguntarnos si podemos adquirir la tecnologa
que nos falta y especialmente la disponibilidad de proveedores para obtener los componentes
necesarios. En la actualidad la mayor parte de las empresas dependen de una gran cantidad de
proveedores y subcontratistas que facilitan buena parte de su proceso productivo.

La seleccin de la tecnologa implica elegir una determinada combinacin de factores productivos

para transformar diversos insumos en productos.

Las decisiones de tecnologa se relacionan en varias bibliografas generalmente con:

1. Relacin demanda-capacidad.

2. Caractersticas y disponibilidad de la mano de obra.

3. Caractersticas y disponibilidad de materiales y/o materias primas.

4. Disponibilidad financiera.

5. Tamao: es un factor determinante a la hora de escoger una tecnologa debido a que esta debe
responder directamente a los requerimientos de capacidad que se instalarn.

3.2.2 Tamao

El tamao establece la cantidad de obra a realizar o la capacidad de abastecimiento en la unidad

de tiempo, mencionando tambin el nmero de personas a beneficiar tanto en el presente como en
el futuro, y se puede realizar en forma mensual o anual.

Se hace necesario sealar que adems de la tecnologa previamente seleccionada tambin

influyen en la seleccin del tamao otros factores generales dentro de los cuales podemos
mencionar los siguientes:

1. Balance demanda-capacidad.

2. Localizacin.

3. Capacidad financiera empresarial.

4. Garanta de suministros de los equipos y piezas de repuesto de la tecnologa en concreto a

instalar.

5. Fuentes y disponibilidad de materias primas en el pas.

6. Tecnologas.

7. Aspectos institucionales y/o legales.

8. Costos de inversin y produccin de las plantas.

9. Existencia de economas de escala.

3.2.3 Localizacin

La localizacin ptima de un proyecto es la que contribuye en mayor medida a que se logre la

mayor tasa de rentabilidad sobre el capital (criterio privado) u obtener el costo unitario mnimo
(criterio social). El objetivo que persigue la localizacin de un proyecto es lograr una posicin de
competencia basada en menores costos de transporte y en la rapidez del servicio. Esta parte es
fundamental y de consecuencias a largo plazo, ya que una vez emplazada la empresa, no es cosa
simple cambiar de domicilio.

En la localizacin de proyectos, dependiendo de su naturaleza, se consideran dos niveles:

Nivel Macro: que es la definicin general de donde ubicar el proyecto con escasos detalles. Es
comparar alternativas entre las zonas del pas y seleccionar la que ofrezca mayores ventajas para
el proyecto.

Nivel Micro: definida como un diseo de la idea proyecto con el mximo nivel de detalles
incluyendo disposicin en planta de cada factor. En la localizacin a nivel micro se estudian
aspectos ms particulares a los terrenos ya utilizados.

Para tomar la decisin de localizar un proyecto se debe considerar:

1. Balance demanda-capacidad.

2. Fuentes y disponibilidad de materias primas.

3. Disponibilidad actual y perspectiva de fuerza de trabajo.

4. Fuentes y disponibilidad de energa.

5. Las fuentes y disponibilidad de agua.

6. Vas de transporte y comunicaciones.

7. Costo y disponibilidad de terrenos.

8. Factores ambientales.

9. Rgimen impositivo y legal.

4. ESTUDIO DE FACTIBILIDAD MEDIO AMBIENTAL.

Hoy en da existe una creciente preocupacin por los impactos ambientales que puedan generar
los diferentes proyectos de desarrollo ejecutados a todos los niveles de la actividad econmica de
la sociedad. Las repercusiones ambientales de tales proyectos pueden presentarse tanto en el
mbito nacional como internacional. Las polticas y/o proyectos dependiendo del sector en que se
ubiquen, pueden generar una gran variedad de impactos ambientales, donde la importancia y la
ponderacin de tales efectos dependen en gran parte de la magnitud y del grado de irreversibilidad
del dao ambiental causado por estos.

4.1 Concepto

Se conoce como Evaluacin del Impacto Ambiental (EIA) al proceso formal empleado para predecir
las consecuencias ambientales de una propuesta o decisin legislativa, la implantacin de polticas
y programas o la puesta en marcha de proyectos de desarrollo.

La EIA ha tenido su creciente aplicacin en proyectos individuales, dando lugar a nuevas tcnicas,
como los estudios fitosanitarios y los de impacto social.

Una EIA suele comprender una serie de pasos:

1. Un examen previo, para decidir si un proyecto requiere un estudio de impacto y hasta qu nivel
de detalle.
2. Un estudio a priori para identificar los impactos claves y su magnitud, significado e importancia.

3. Una determinacin de su alcance, para garantizar que la EIA se centre en cuestiones claves y
determinar dnde es necesaria una informacin ms detallada.

4. Para finalizar, el estudio en s, el cual consiste en meticulosas investigaciones para predecir y

evaluar el impacto.

A este ltimo paso se hace imprescindible agregar uno que es de suma importancia, el cual
consiste en la toma de medidas correctivas. Es necesario aclarar que hay impactos que pueden
producir determinados proyectos sobre el medio que no es posible su correccin debido a su
magnitud, en tal caso el proyecto debe rechazarse para su inversin puesto que no ser factible
desde el punto de vista ambiental. Por otra parte podemos enfrentarnos a situaciones en que s es
posible mitigar el impacto de la inversin a realizar. En dicha situacin es que se procede a tomar
medidas correctivas. Este proceso suele implicar igualmente la preparacin de un informe llamado
Declaracin de Impacto Ambiental y el subsiguiente seguimiento y evaluacin. En caso de llevarse
a cabo el proyecto se realiza una Auditora sobre el terreno, para determinar hasta qu punto las
predicciones de la EIA se ajustan a la realidad.

4.2 Consideraciones sobre la factibilidad medioambiental.

Los impactos ambientales provocados por el desarrollo de proyectos, por lo general, pueden ser
positivos y negativos. La magnitud de estos impactos depende de su participacin en el Valor
Presente Neto y el efecto de este sobre la tasa interna de retorno del proyecto bsico. Toda esta
problemtica, ha llevado a gobiernos y agencias internacionales a disponer en los estudios de
viabilidad de los nuevos proyectos de inversin de estudios de valoracin econmica ambiental
para analizar los impactos que las actividades econmicas generan sobre la base de recursos
naturales y ambientales de los pases.

4.3 Los Costos Ambientales y el Anlisis Costo Beneficio (ACB).

Para cualquier procedimiento convencional de Anlisis Costo - Beneficio, el objetivo es llevar a

cabo un registro y estimacin de todos los efectos que en trminos de costos y beneficios puede
generar un proyecto o poltica.

4.4. Valoracin de los Efectos sobre el Medio Ambiente

La valoracin de los efectos ambientales depende en parte, del tipo de valor que asignemos con
anterioridad al bien y/o recurso ambiental. Por lo general, la literatura sobre economa ambiental ha
propuesto tres conceptos bsicos sobre valor:

Valor de Uso

Valor de Opcin

Valor de Existencia (Tipo de Valor de No Uso)

La aplicacin de estos conceptos debe tratarse con mucho cuidado, ya que para el caso en que el
medio ambiente cumple directamente mltiples funciones, se pueden cometer errores al sumar
estos tres valores. Los economistas concluyen su trabajo al dar una conclusin a los tomadores de
decisin acerca de que s el proyecto y/o poltica resulta viable en trminos de la generacin de
beneficios para la sociedad.
4.5. Requerimientos Adicionales en la Evaluacin Econmica de Impactos Ambientales.

La informacin necesaria para este tipo de evaluaciones debe ser diversa y representativa de las
mltiples funciones del medio ambiente afectado por el proyecto. El dao o impacto negativo
provocado sobre el medio ambiente puede evaluarse en trminos de las prdidas en el valor total
del bien y/o recurso ambiental. O por el contrario, si lo que el proyecto genera es un impacto
ambiental positivo, ste debe evaluarse a partir de las manifestaciones explcitas de mejora en el
bien y/o recurso ambiental. Los daos y las mejoras en el ambiente se manifestarn de diferentes
maneras dependiendo del tipo de recurso y de la manera en que los individuos lo utilicen. Por
consiguiente, es necesario clasificar las diversas funciones del medio ambiente para luego hacer
un buen levantamiento de datos y posteriormente asignar el mtodo de valoracin econmica de
impactos ms adecuado. Los tipos de funciones que puede cumplir el medio ambiente se pueden
clasificar en:

Funciones Mercadeables.

Funciones Comerciables.

Funciones No Mercadeables.

4.6. Valoracin Econmica de Daos Ambientales.

A la hora de realizar la valoracin econmica de daos ambientales, es importante tomar en cuenta

las mltiples funciones del medio ambiente como proveedor de bienes y servicios a los individuos.
Tambin se debe definir el valor del recurso ambiental ya sea como un bien intermedio o como un
bien final.

Cada una de las funciones del medio ambiente necesita su propia demanda de datos. Por esta
razn es de suma importancia que los datos recolectados representen la gran variedad de
funciones que puede cumplir el medio ambiente.

5. ESTUDIO DE FACTIBILIDAD ECONMICO FINANCIERO.

La evaluacin econmico-financiera de un proyecto permite determinar si conviene realizar un

proyecto, o sea si es o no rentable y si siendo conveniente es oportuno ejecutarlo en ese momento
o cabe postergar su inicio, adems de brindar elementos para decidir el tamao de planta ms
adecuado. En presencia de varias alternativas de inversin, la evaluacin es un medio til para fijar
un orden de prioridad entre ellas, seleccionando los proyectos ms rentables y descartando los que
no lo sean.

Los estudios de mercado, as como los tcnicos y los econmicos, brindan la informacin
necesaria para estimar los flujos esperados de ingresos y costos que se producirn durante la vida
til de un proyecto en cada una de las alternativas posibles.

La comparacin de estos flujos de beneficios y costos tienen que ser atribuibles al proyecto. Al
decidir sobre la ejecucin del mismo no deben tomarse en cuenta los flujos pasados ni las
inversiones existentes.

5.1 Conceptos

- La evaluacin econmica-financiera es valorar la inversin a partir de criterios cuantitativos y

cualitativos de evaluacin de proyectos, empleando las pautas ms representativas usadas para
tomar decisiones de inversin. La evaluacin econmica financiera constituye el punto culminante
del estudio de factibilidad, pues mide en qu magnitud los beneficios que se obtienen con la
ejecucin del proyecto superan los costos y los gastos para su materializacin.

5. 2 Objetivos del Estudio Econmico Financiero.

El objetivo fundamental de la evaluacin econmica financiera es evaluar la inversin a partir de

criterios cuantitativos y cualitativos de evaluacin de proyectos. En el primer criterio mencionado
encontraremos los ms representativos y usados para tomar decisiones de inversin, es decir nos
referimos al Valor Actual Neto (VAN), Tasa Interna de Retorno (TIR), Perodo de Recuperacin,
teniendo en cuenta en este criterio el valor del dinero en el tiempo, por lo que se transforma en el
Perodo de Recuperacin Descontado (PRD) y Razn Costo / Beneficio o ndice de Rentabilidad.
En los criterios cualitativos se puede utilizar el que mayor garanta tiene.

El mtodo del Anlisis Beneficio-Costo permite establecer un proceso de valoracin econmica de

los costos evitados como beneficios o de los beneficios no percibidos como costos, ante una
medida o proyecto. El beneficio constituye entonces una estimacin y no la realidad. Por lo que se
hace necesaria la aplicacin de criterios de evaluacin de inversiones. En todo anlisis beneficio-
costo es de vital importancia los costos, ya que estos tambin influyen en los beneficios que se
estimen del proyecto en trminos cuantitativos.(2)

5.3 Criterios de evaluacin.

En la evaluacin de proyectos de inversin para decidir si es conveniente o no acometerlo no

debemos solamente identificar, cuantificar y valorar sus costos y beneficios, sino que se requiere
tambin de criterios de evaluacin, para seleccionar las oportunidades de inversin ms rentables
y por tanto ms convenientes.

Los criterios de evaluacin que se aplican con ms frecuencia por los analistas de proyectos,
consisten en comparar precisamente los flujos de ingresos con los flujos de costos y los mismos se
clasifican en dos categoras generales, que son las tcnicas para el anlisis de la rentabilidad de la
inversin (con y sin financiamiento) y las tcnicas para el anlisis financiero.

A la primera categora pertenecen el Valor Actual Neto y la Tasa Interna de Retorno y a la segunda
los anlisis de liquidez.

5.3.1. Valor actual neto (VAN)

El Valor Neto Actualizado o Valor Actual Neto (VAN) de un proyecto mide en dinero corriente el
grado de mayor riqueza que tendr el inversionista en el futuro si emprende el proyecto. Se define
como el valor actualizado del flujo de ingresos netos obtenidos durante la vida til econmica del
proyecto a partir de la determinacin por ao de las entradas y salidas de divisas en efectivo,
desde que se incurre en el primer gasto de inversin durante el proceso inversionista hasta que
concluyen los aos de operacin o funcionamiento de la inversin.

5.3.2. Tasa interna de retorno o de rendimiento (TIR)

La tasa interna de retorno o rendimiento (TIR) representa la rentabilidad general del proyecto y es
la tasa de actualizacin o de descuento, a la cual el valor actual del flujo de ingresos en efectivo es
igual al valor actual del flujo de egresos en efectivo. En otros trminos se dice que la TIR
corresponde a la tasa de inters que torna cero el VAN de un proyecto, anulndose la rentabilidad
del mismo. De esta forma se puede conocer hasta qu nivel puede crecer la tasa de descuento y
an el proyecto sigue siendo rentable financieramente.
5.3.3. Perodo de recuperacin del capital (PR)

Este indicador mide el nmero de aos que transcurrirn desde la puesta en explotacin de la
inversin, para recuperar el capital invertido en el proyecto mediante las utilidades netas del
mismo, considerando adems la depreciacin y los gastos financieros. En otros trminos se dice
que es el perodo que media entre el inicio de la explotacin hasta que se obtiene el primer saldo
positivo o perodo de tiempo de recuperacin de una inversin.

5.3.4. Razn beneficio - costo

Este indicador, conocido tambin como ndice del valor actual, compara el valor actual de las
entradas de efectivo futuras con el valor actual, tanto del desembolso original como de otros gastos
en que se incurran en el perodo de operacin.

5.4 Aplicacin de criterios de evaluacin

De los criterios de evaluacin expuestos, todos tienen ventajas e inconvenientes, pero las
desventajas del Perodo de Recuperacin y de la Razn Beneficio-Costo no los hacen
aconsejables para decidir la ejecucin o rechazo de un proyecto. Por lo tanto, se recomienda
utilizar como criterios de decisin el VAN y la TIR.

Anlisis de riesgos e incertidumbre.

La dificultad para predecir con certeza los acontecimientos futuros hace que los valores estimados
para los ingresos y costos de un proyecto no sean siempre los ms exactos que se requirieran,
estando sujetos a errores, por lo que todos los proyectos de inversin deben estar sujetos a
riesgos e incertidumbres debido a diversos factores que no siempre son estimados con la certeza
requerida en la etapa de formulacin, parte de los cuales pueden ser predecibles y por lo tanto
asegurables y otros sean impredecibles, encontrndose bajo el concepto de incertidumbre.

Indicadores tales como volumen de produccin, ingresos por ventas, costos de inversin y costos
de materias primas y materiales requieren ser examinados con una mayor precisin, ya que son
variables cuyos valores estn sujetos a mayores variaciones. Para ello se realizan los anlisis de
riesgo.

Estos anlisis se pueden realizar mediante tres pasos o etapas:

anlisis de umbral de rentabilidad

anlisis de sensibilidad

anlisis de probabilidad

Cada propuesta de proyecto debe ser examinada de forma independiente, para determinar si es
necesario realizar los tres pasos. Se aconseja que slo si existen inquietudes fundamentadas en
cuanto a la viabilidad de un proyecto importante, es necesario realizar este anlisis de forma
completa.

5.5. Estados financieros

Los Flujos de Caja o Corrientes de Liquidez constituyen la base informativa imprescindible para
realizar los anlisis de rentabilidad comercial (econmicosfinancieros) que requiere el estudio de
factibilidad del proyecto propuesto a ejecutar.
Este indicador muestra el movimiento del dinero en el tiempo, al reflejar el balance de los ingresos
y egresos que implica el proyecto, adems de programar, de existir dficit, las necesidades de
financiamiento externo, los plazos de amortizacin de estos financiamientos y sus costos.

Los elementos que integran los flujos de caja se pueden agrupar en dos grandes partidas, las
entradas y las salidas de fondos. Ellos se diferencian en lo fundamental en los elementos que se
consideran cuando se van a conformar dichas partidas.

En todo proyecto debe realizarse obligadamente dos tipos de anlisis econmico-financiero, el

Anlisis de liquidez mediante el Flujo de caja para la planificacin financiera o Corriente de liquidez
y el Anlisis de rentabilidad a partir de los Flujos de caja con y sin financiamiento.

5.5.1 Flujo de caja para la planificacin financiera

Para el anlisis financiero de todo proyecto se requiere la elaboracin del Flujo de caja para la
planificacin financiera, en el que se indican todas las entradas y salidas de fondos en efectivo,
tanto en la fase de la ejecucin de la inversin como en el perodo operacional. La planificacin
que se muestre en este flujo de fondos debe velar porque los ingresos en efectivo tanto por las
fuentes como por los ingresos por las ventas sean suficientes para cubrir todos los gastos en que
se requiere incurrir dados por los costos de inversin, reinversiones, obligaciones por el servicio de
la deuda, costos de operacin, obligaciones impositivas y reservas , entre otras.

5.5.2 Flujos de Caja para el clculo de los indicadores de rentabilidad actualizados

Cuando se hace referencia al anlisis de rentabilidad se parte de la elaboracin de los Flujos de

caja con y sin financiamiento. A partir de los saldos que resultan de los mismos se calculan los
indicadores de rentabilidad actualizados, VAN y TIR, de cuyos resultados se puede determinar si
es conveniente invertir en el proyecto que se analiza. Por lo general se obtienen mejores
resultados en el flujo con financiamiento ya que existe un desplazamiento en el tiempo.

Independientemente de las restricciones financieras de la economa cubana, que conlleva a la

necesidad de recurrir a recursos financieros externos, es conveniente la realizacin de ambos
flujos para determinar qu incidencia tienen el gasto por financiamiento y analizar la conveniencia o
no de recurrir a ste.

5.5.3 Estado de ingresos o de resultados netos

Representa un estado econmico y no financiero, que tiene validez slo para la etapa de
explotacin de la inversin y que permite comparar los ingresos por las ventas que se pronostican
con los costos de produccin y gastos financieros requeridos para cada uno de los aos del
perodo de vida til de la inversin, analizando el resultado de las operaciones de la empresa de
acuerdo a sus utilidades y prdidas e independientemente que se realicen los cobros o pagos en
ese ao, ya que se reflejan en el momento en que se incurren y no cuando se hace efectivo el
cobro o pago.

5.5.4 Proyecto de balance

Un balance es un estado financiero en el que se indica el desarrollo proyectado de los activos

acumulados de una entidad y la forma en que se financia ese patrimonio. Las fuentes de
financiacin se tratan como los pasivos globales de la entidad frente a quienes proporcionan
financiacin, o sea el inversionista y los acreedores. Las dos partes del balance que representan el
activo y el pasivo son iguales por definicin.
5.5.5 Efectos en divisas para el pas.

Una parte fundamental de la evaluacin econmica global de un proyecto de inversin es el

anlisis de los efectos que tendr su ejecucin sobre la situacin del pas en materia de divisas. En
este sentido es necesario examinar el efecto del proyecto sobre la balanza de pagos, considerando
tanto la situacin actual como futura de la misma, ya que una escasez de divisas podra reducirse
o incrementarse en los aos venideros. A su vez han de tomarse en cuenta los efectos totales del
proyecto, tanto los directos como los indirectos, o sea no slo las directamente relacionadas con el
proyecto sino tambin los que se presenten en otros proyectos relacionados con el mismo.

CONCLUSIONES

1. Existen varios anlisis que son necesarios realizar para evaluar la factibilidad de un proyecto.
Los estudios ms utilizados son los de factibilidad de mercado, tcnico, medio ambiental y
econmico-financiero. En su conjunto estos estudios abarcan los componentes evaluativos ms
importantes para determinar la factibilidad de una inversin.

2. El presente trabajo resume y compila informacin suficiente sobre las etapas del anlisis de
factibilidad por lo que contribuir a elevar el nivel de preparacin de estudiantes y profesores de las
carreras de Contabilidad y Finanzas y Economa.