CIRCULAR DE OFERTA PUBLICA | PROGRAMA DE PAPEL COMERCIAL COMPANIA AZUCARERA VALDEZ S.A. 720 DIAS, ‘CERO CUPON ‘AL VENCIMIENTO (GENERAL. 'BURSATIL Y/0 EXTRABURSATIL, La presente emisién de papel comercial y Ia autorizacién de Oferta Pablica han sido aprobadas mediante Resolucién No. No.SC-IMV-DJMV.DAYR.G. 13-0004949 expedida por la Intendencia de Mercado de Valores de Guayaquil el 22 de Agosto del 2013 @ inscrita en el Registro Nacional de Mercado de Valores, bajo el No.2013.2,02.01209 el 26 de Agosto del 2013, CALIFICACION DE RIESGOS: AAA- SILVERCROSS S.A AGENTE ASESOR D> Y COLOCADOR | PCR +» PANDZIC & asociados CALIFICADORA DE REPRESENTANTE DE RIESGO LOS OBLIGACIONISTAS El Agente Asesor de la COMPANIA AZUCARERA VALDEZ S.A. para la presente ost e€ SLVERCROSS SA CASA DE VALORES SCCV representada por su Gerente General, German Alberto Cotigg Ca La aprobacién de la circular, no implica, de parte de la Superintendencia de Compafias ni de los miembros: del Consejo Nacional de Valores, recomendacién alguna para la suscripcién o adquisicion de valores, at pronunciamiento en sentido alguno sobre su precio a eolvencia de la entiadietaiore of isis Veh la emisién, fuorde conformidad con el autoriza on ‘335 HOLD3UIO O#IDNYNIE wOLaNIO Nobvznvouano> | [ savoDwuoaa savRisnont aw voraya30 Oaw¥d30 \ 303INiW39 swiawonaunza9 | [saNopy is NTO sunsawainnaans | | sun3aNauNRadns ) T SaNODYEGO 30 3IN3439 VONSHID 30 yaya 493s aM, NO]DWAWOINII Gawiainaaav ans nis SavoLaa o3s4ODDIN0 ns ovtiro3s Taw Wao wos 430 ¥oL238I0 303531 WBNS 3UN3439 YDNAGISRUE ‘onowNVSa SO3INBISISY 30 4013410 oonsnd “WUORYT WNL YISINODYTRU W931 VIHOSISY ‘YNWBINT bik Ncead vsouiany 303.8" OnunDars SINROISud ‘onouD34ia S¥ISINODDY 30 W¥aN39 VINK SERTIFICO que el presente ejempla guarda conformidad con el autorizade fe Companias con oo (Resolucién No YAN2. CARACTERISTICAS DEL PROGRAMA We 4 2.4 CUPO AUTORIZADO Y UNIDAD MONETARIA Pohou 1013 La Junta General Extraordinaria de Accionistas en su sesin celebrada el 7 de Junio de-20%3,-résolvio aprobar el Primer Programa de emision de Papel Comercial, por un monto de US$ 7.000.000/00'n los términos y condiciones propuestos por el Presidente Ejecutivo de la compariia. 2.2 PLAZO DEL PROGRAMA El plazo del programa sera de 720 dias, 2.3 DESCRIPCION DEL SISTEMA DE COLOCACION Y MODALIDAD DE CONTRATO DE UNDERWRITING. El papel comercial seré emitido en forma desmaterializada y sera colocado en forma bursatil, a través de las bolsas de valores de Quito yo Guayaquil, o extrabursatil 2.4 AGENTE PAGADOR, MODALIDAD Y LUGAR DE PAGO. ‘Actuaré come Agente Pagador Compaiia Azucarera Valdez S.A. a través del Depésito Centralizado de ‘compensacién y Liquidacién de Valores DECEVALE S.A. El Depésito Centralizado de Compensacién y Liquidacién de Valores DECEVALE S.A se encuentra ubicado en: Domicilior Guayaquil Direccién:Pichincha 334 y Elizalde, Edificio El Comercio Teléfonor(593-4) 2533-625 Domiciio:Quito Direcci6n:Av. Amazonas 1084 y Naciones Unidas, Edificio La Previsora Torre B, Piso 7 Oficina 703 Telefono:(593-2) 2921-650 / 2264661 El pago se realizara por compensacién a través del DECEVALE, en la cuenta que indique el inversionista 2.5 REPRESENTANTE DE LOS OBLIGACIONISTAS El Estudio Juridico Pandzic & Asociados S.A. actuaré como Representante de los Obligacionistas Direcoién: Victor Manuel Rendén 401 y General Cérdova, Edif, Amazonas, piso 5 Oficina 1 y 2 Telefax: (593-4) 2305941- 2303535 Email: rpandzic@pandzic ec Domiciio: Guayaquil - Ecuador 2.6 GARANTIA, El presente programa de Papel Comercial estaré respaldado por Garantia General, en los términos de la Ley de ‘Mercado de Valores y sus reglamentos, 2.7 RESCATES ANTICIPADOS El presente Programa de Papel Comercial no contempla procedimientos de rescates anticipados. CERTIFICO que el presente ejempl: Buarda conformidad con el autorizade Directora de Autoriracién v ReaistroCIRCULAR DE OFERTA PUBLICA TPROGRAMA DE PAPEL COMERCIAL 2.8 DETALLE DE LOS ACTIVOS LIBRES DE TODO GRAVAMEN CON SU RESPECTIVO VALOR Compara Azucorera Valder SA. CERTIFICADO Por medio de la Presente Certifieamos y Detallo los Activos de la COMPANIA AZUCARERA VALDEZ S.A. al 31 de Mayo del 2013, libres de gravamen: a Mayo 2013 en dolares Total Activos 224,103,380 (-) Total Actives Gravados 8.483.738 ‘TOTAL ACTIVOS LIBRES DE GRAVAMEN 215,619,682 80% ACTIVOS LIBRES DE GRAVAMEN 172,495,714 Activos Diferides (Activos Biol6gicos y Otros) 9.072.529 ‘Activos en 16,230.71, Saldo de Emisiones en Cieenlacién 0 aldo de Tituarizacin 2,812,500 CAPACIDAD DE LA EMISION 144,379,914 Capital Nueva Fmisin de Obligaciones 10,000,000 Capital Nuevo Papel Comercial 7,000,000 A continuaciin se detallan los activos sravados de la compan Activos F os (Maquinaria Industrial y Agricola) p- Compafia Azucarera Valdez S.A. he Tg. Ralf Schneidewind GERENTE GENERAL Qu CERTIFICO que el presente ejemplz guarda conformidad con el autorizade Rivectars le Ayitnre = y Raniatro3. CARACTERISTICAS DE LA EMISION 3.1 MONTO DE LA EMISION 1 monto de la primera emision de Papel Comercial seré de Siete millones de délares de Ind, América (US$7.000.000) is 3.2 TASA DE INTERES Y FORMA DE REAJUSTE La presente emision de papel comercial sera Cero Cupén 3.3 PLAZO DE LA EMISION El plazo de las emisiones serd de hasta trescientos cincuenta y nueve (359) dias, contados a partire la fecha valor en que las obligaciones sean negociadas en forma primaria \ 3.4 INDICACION DE SER DESMATERIALIZADA 0 NO Los Papeles Comerciales seran emitidos en forma desmaterializada. El valor nominal minimo sera de Un mil délares de los Estados Unidos de América (USS 1.000, 00). 3.5 INDICAGION DE SER A LA ORDEN O AL PORTADOR Por ser una emisién desmaterializada no cabe la emisién al portador o a la orden de acuerdo al literal d det Art. 164 de la Ley de Mercado de Valores. 3.6 INDICACION DEL NUMERO DE SERIE, EL MONTO DE CADA SERIE, EL VALOR NOMINAL DE CADA VALOR Y EL NUMERO DE TITULOS A EMITIRSE EN CADA SERIE. Los Papeles Comerciales seran emitidos en forma desmaterializada. EI valor nominal minimo sera de Un mil délares de los Estados Unidos de América (US$1.000,00), bajo el siguiente esquema’ [2 | 1 | vss 7 000.000 | HASTA 359 DIAS 3.7 SISTEMA DE AMORTIZACION PARA EL PAGO DE CAPITAL El pago de la totalidad del capital det papel comercial sera al vencimiento del plazo. 3.8 SORTEOS Y RESCATES ANTICIPADOS La presente emisién de papel comercial no contempla procedimientos de rescates anticipados. 3.9 DESTINO DE LOS RECURSOS A CAPTAR Los Recursos que se generen serén destinados 100% para Capital de Trabajo, 3.10 REPRESENTANTE DE LOS OBLIGACIONISTAS E1 Estudio Juridico Pandzic & Asociados S.A. actuara como Representante de los Obligacionistas. Direocibn: Victor Manuel Rendén 401 y General Cérdova, Edi. Amazonas, Sto, Piso, Oficina 1 y 2 ‘Telefax: (593-4) 2305941- 2303535 SERTIFICO que e| presente ejempla Email: rpandzic@pandzic.ec ‘uarda conformidad con el autonzadc Domicilio: Guayaquil Ecuador fora g Compe co Solucion No, 4&4 % 2 {oilis 2,% Directora de Autoriracién v Reaistro4. INFORMACION ECONOMICA-FINANCIERA 4.1 HISTORIA DE LA EMPRESA, la ciudad de Guayaquil, la Compafia Azucarera Valdez S.A., siendo sus duefios los sucesojes de Rafae| Valdez Cervantes. En 1992 es adquirida por Gorporacién Noboa y es a partir de 1996 que el Capsoriq)NOAi dirige sus destinos hasta la actualidad, Las instalaciones de Compafia Azucarera Valdez S.A. estan ubicadas al occidente del Ecuador Continental, longitud 79° 36° W, latitud 02° 09' S y en la region sur-oriental de la Provincia del Guayas, cantén Milagro, a 40 Km. de la ciudad de Guayaquil, Sus suelos son franco-arcillo-imosos, con una topografia plana, una altitud promedio de 14 metros sobre el nivel del mar, una precipitacion promedio de 1.300 mm/afio y una helidfila promedio/afio de 1.040 horasiluz, El area cultivada de cafia de azticar cubre una extensién cercana a las 18.700 has (propias), teniendo ademas el aporte de Caicultores independientes con un area cercana a las 9,300 has. Cuenta con una fébrica que dispone de una capacidad instalada de molienda diaria de 10.500 toneladas de cafia de azicar al 2012 con un crecimiento de hasta 12.000, con un rendimiento promadio de 2,10 sacos de 50 kilos por tonelada de caf, lo que corresponde a 232 libras de azticar por tonelada Las principales lineas de productos que ofrece la compattia son Azicar: Granel, Paquete, Industrial y Exportacion Melaza: Granel, Fundas de 5.67 Kg Panela: Granuiada ‘Aztcar (Valor Agregado): Light, Stick Pack 4.2 PARTICIPACION DE MERCADO Accontinuacién se detallan los principales Ingenios del pais y su participacién en el Mercado azucarero: PARTICIPACION DEMERCADO “25 CERTIFICO que el presente ejemplar guarda conformidad con el autorizado de Companies conpif 4.3 DESCRIPCION SUCINTA DE LA ESTRATEGIA DEL NEGOCIO G La principal estrategia del emisor en los uitimos afios ha sido incrementar la produg actividades operativas de campo y fébrica, con la finalidad de reducir los costos a fin mercado local, Compafiia Azucarera Valdez S. A. apoyada en el Plan Estratégico para alcanzer su Visién, recursos necesarios, asegurando la mejora continua en su compromiso de cultivar cafia de azlcar, producir y ‘comercializar aziicar y panela: + Superando las expectativas de calidad e inocuidad de nuestros clientes y consumidores. + Aplicando las mejores practicas disponibles para proteccién y preservacién ambiental + Trabajando bajo las mejores condiciones de seguridad y salud en la operacion, consecuentes con la magnitud de los riesgos identiicados, + Siendo socialmente responsables con los grupos de interés internos y externos, + Asegurando el cumplimiento de la legislacion aplicable a todo el Ambito del negocio, + Comunicando de manera adecuada intema y externamente los aspectos relevantes de su operacién, incluida la inocuidad del producto. En cuanto al desarrollo de nuevos productos, la compafia durante los tltimos afios ha sembrado distintas variedades de semilla de cafia de azucar, las mismas que son liberadas por el Centro de Investigacién de la Cafia de! Ecuador (CINCAE); que al ver su potencial real en los cultivos, buscan superar el rendimiento promedio en el campo. Area Variedades | Sembrada | Part.% 2012 ECU-01 1.024[ 47%] lcc-8592 506] 23% lEC-03 493| 22% EC-02 156| 7% IMEZCLADA 22| 1% [Total General| 2.200| 100% 4.4 ESTADOS FINANCIEROS AUDITADOS. Los Balances Auditados de la COMPANIA AZUCARERA VALDEZ S.A. para el afio 2010, 2011 y 2012 se encuentran en el Anexo 1 CERTIFICO que el presente ejemplo uarda conformidad con el autorizad. Dir Severn te eo FSolucign No. ¥A44 Directors de Autorizacian RegistroCIRCULAR DE OF} 4.5 ANALISIS VERTICIAL Y HORIZONTAL DE LOS ESTADOS FINANCIEROS fer = Fewer | (cep epson epee) CERTIFICO que el presente ejempla uarda conformidad con el autorizadc Por la Superintendencia de Compafias con‘COMPANIA RZUCARERA VALDEZ [ESTADO DE RESULTADOS. (Crores en les do US, lars) BEREBER g a CREEERE 3 as} 1S Sela 3 17 |S Pe : 3 3) i [8 EE 3g Be 5 5 TEs eee Sa] EBEERREREEE unis | juancen onaro loninan acres De muESTO i CERTIFICO que el presente ejemplar guarda contiCIRCULAR DE OFERTA PUBLICA TPROGRAMA DE PAPEL COMERCIAL AcTIVoS. En los titimos afios, la COMPANIA AZUCARERA VALDEZ S.A. ha registrado un aumento en el Ty Activos, pasando de US§ 219.248 miles de délares en el 2010 a US$ 223.547 miles de délares USS 237.612 miles de dolares en el 2012, un crecimiento del 1,91% y 6,29% respectivamente. EVOLUCION TOTAL ACTIVOS {En miles de délares) 27612 24.303 240,000 219.348 aa 220000 | ae 180.000 = sm | 110.000 2000 | 7 -— 100.000 <— —" | ito oe? ayt8 El total de activos de la compafia al 31 de Mayo del 2013 ascienden a US$ 224.103 miles de délares y est conformado por el 25,05% en Activos corrientes, el 48,97% en Activos fijos y el 25,98% en Otros Activos de Largo Plazo. Acontinuacién se muestra la evolucién de la conformacién de los Activos de la empresa: COMPOSICION DEL ACTIVO Diet ica Dietz Maye3 lwAdiesConienes —mAetwohio stor Actos P CERTIFICO que el presente ejemplat ‘guarda conformidad con el autorizado peritendencs Te eesagahias conCIRCULAR DE OFERTA PUBLICA TPROGRAMA DE PAPEL COMERCIAL Los activos corrientes al 31 de Mayo del 2013 ascienden a US$ 56.135 miles de délares y est conformado Principaimente por los Inventarios que representan el 39,29%, los activos biologicos que son las plantaciones de catia de azticar en proceso y representan el 37,27% y las cuentas por cobrar que representan el 17, inventarios han tenido un crecimiento de 17,98% y 25,31% en el 2011 y 2012 resp COMPOSICION ACTIVO CORRIENTE Die 20 deat Diet Mays | Copy sanecs mGuertrpor Cobar sinvetanos mAcivorBiligcas Sota ates | PASIVOS Y PATRIMONIO AI31 de Mayo del 2013, del total de activos de la compatiia es financiado el 21,95% mediante pasivo corriente, 1 24,26% pasivo no corriente y el 53,79% por patrimonio. A continuacién se muestra la evolucién del pasivo y patrimonio en los tiltimos afios. PASIVO Y PATRIMONIO aisr6 122.866 120582 | 115.550 Diet Dies? May-13 | ‘sass Conientes Paves No ovintes © Patrimonio CERTIFICO que e! presente ejemplar guarda conformidad con el autorizado Thrace cin AeLos principales pasivos de Ia compafia al 31 de Mayo del 2013 son las cuentas por pagar con proveedores que representan e| 23,99% del total de pasivos; y las obligaciones financieras que registran un monto de US$ 32.827 miles de dolares, y representan el 31,70% del Pasivo. E's importante destacar que esta emision de sera destinada para reestructurar los pasivos de Corto y largo plazo de la empresa, y asi contay condiciones en tasas y plazo. COMPOSICION DEL PASIVO ‘A131 de Mayo del 2013, owes Pav 450% EI Patrimonio de la compafiia al 31 de Mayo del 2013 asciende a USS 120.542 miles de délares, que representa 1 53,79% del total de Activos. A continuacién se muestra la composician del patrimonio al 31 de Mayo del 2013. COMPOSICION DEL PATRIMONIO 1134 de Mayo del 2033 Cat ppgnespae hrs Unt renidary ee ‘acta CERTIFICO que el presente ejempla guarda conformidad con el autorizade por la ReSolucion No. AGH jirectora de Autarizarion v RegistroINGRESOS En los titimos afios, la compatiia ha registrado Ingresos Operacionales por USS 106.122 ky dolares en el 2010, US$ 126.981 miles de délares en el 2011, y US$ 130.474 miles de délares en el 2012-feptesentando un crecimiento de 21,54% en el 2011, y 1,16% en el 2012, 2 Ag 1B ‘Al 31 de Mayo de! 2013, los Ingresos operacionales de la empresa ascienden a US$ 46.682 miles de délares, que representa el 35,76% de lo facturado en el 2012. ‘A continuacién se muestra la evolucién de los Ingresos Operacionales, Costo de Venta de la enjpresa en los. tltimos aos. VENTAS NETAS Y COSTO DE VENTAS (En miles de délares) 240.000 2.982 0474 smVentasNetas ——- —=Costo de Venta A131 de Diciembre del 2012, Ia utilidad de la compaiiia es de USS 11.040 miles de délares, es decir un crecimiento de 25,93% con respecto al mismo periodo del afio anterior, este aumento se da debido al aumento en las ventas dejando un mayor ingreso operacional CERTIFICO que el presente ejemple guarda conformidad con el autorizade Compatias my 3 por la Ban hearian sy Reatro 18CIRCULAR DE OFERTA PUBLICA T PROGRAMA DE PAPEL COMERCIAL 4.6 ESTADO DE RESULTADOS Y FLUJO DE EFECTIVO PROYECTADO COMPARIA AZUCARERA VALDEZ S.A. ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADOS (Expresados en miles de U.S. délares) Hotumen de ventas Secos 50a) 420.000 ao 400 asoobos Ventas 14.065 7089 151.07 costo da Ventas ea001 nso 104627 wargen sruto ara 47.100 47200 loasios Adminsratnos 21725 21700 31.890 esutados Operaconsies 15450 15.400 15.80 Paripasén de Tabalacors 217 2310 218 inpueto aa Renn 499 00 auoo resutado Neto 2694 500 2620 COMPANIA AZUCARERA VALDEZ FLUJO DE CAJA TRIMESTRAL PROYECTADO (Cxprosados on mies do USS. rs cae acai oc OnE iene des Oe auies | aeine | oars [seme [aan [ “moet [mo aaa koacs oc renner oS eect tee nace ap mann [nan [aia | ae | eee | pan | ae eee ET TT 0 Can DE TBA RTGS For = =| a_i 7 sce vt acini ahaa ae | ae | ease [ae [aos | no ais [recs amet snes ary ta] Tt en Ea estore iogeee anne ast fan tau ar | ag | ere | ne | [SALDO FIN DEL PERIODS, 805, Tat PER TRICO GUBeT] Brest cjewmapfer — res ‘Suarde conformidad con el autorzade4,7 INDICADORES FINANCIEROS: COMPANIA AZUCARERA VALDEZ S.A. INDICADORES FINANCIEROS Capital de Trabajo (en miles de USS) 11267 | 12.286 6.125 8.297 Liquide 128 129 110 114 Prucba Acida 058 049 oat 069 Pesivos Totales / Actives Totales 047 0.46 048 0,48 Pasivos Totals /Pattimonio 088 os 033 0.86 Pasivos Totals / Ventas Natas () 097 079 028 0.2 INo. De Acciones (En miles) seria | see7io | soe7ie | s26.719 [uttidad por Accton(' 01 0.03 0.03 o.02. Utiidad Nota / Activos Totals (1) 1.44% 3,90% 465% 342% Utlidad Neta / Patrimonio (1 2,70% 721% 2.99% 6.57% Uttidad Neta / Ventas Netas (*) 297% 680% 8.46% 6.85% Los indicadores de Resultados al 31 de Mayo del 2013 se encuentran anualizados CERTIFICO que el presente ejempla Suarda conformidad con el autorizade Comparias con,CIRCULAR DE OFERTA PUBLICA TPROGRAMA DE PAPEL COMERCIAL mplar nel autoritado 2 £ 4 3 See ORS Rae uowines/Sa0|Sonsey— $9701 SOND / S401 Some — ere za T1310 ora sAsente ejer wo jvarda Cor ERED ee OLN3IINVGNIAGNA 3d SANOGVIIGNI pnb — m0 090 evAew za 1910 ora sero 4869 gerzr weet (sazei9p ap say ua) Ofvavul 3d WLidv>4.8 RESUMEN DE LA CALIFICACION DE RIESGO (poo Quito, 11 de junio de 2013 POR-0-0899.2013 Seftor Emesto Gomez Gerente Financiero Compania Azucarera Valdez S.A. Presente ‘De nuestras consideraciones: ‘Adjunto, para_su conceimiento, el informe que contiene la Calicacion del Papel Comercial, correspondiente ala Compatia Azucarera Valdez S.A El objetivo de i calficacion de riesgo es dar una opinién sobre el iesgo del incumplimiento en el pago Ge los intereses y la amorizacion de los valores emiidos. PCR - PACIFIC CREDIT RATING, analzb los factores cuantitaives y cualtativos de los valores a emit, la estructura de Ia emisién propuesta, et ‘onto y la calidad de is resquardos acicionales propuestos para la vigencia dela misma, los aspectos legals involuctados en toda la transaccin y la capacidad de generar tjos dentro del proceso de ‘emision Adcionalmente, se analizaron los estados tinancieros histéioos con el fin de evaluar ta gestion ‘inanciera de Compara Azucarera Valdez S.A. las proyecciones establecidas para el periodo de vigencia de la emisién, ademas se analiz6 el coniexlo econdmico en e! que se desenwuelve la misma. ‘Se evalud la gestion operaliva de Compatia Azucarera Valdez S.A, la cual incuyé vista a las instlaciones y enirevista con las dstinas éreas admiisiaivas y opertivas, Caliicadora de Riesgo Pacific Credit Rating S.A. en Sosién de Comité N* 170-2013 del 11 de junio dde 2013 acordé por unanimidad asignar al Papel Comarcal- Compania Azucarera Valdez S.A la siguiente calieacion fae So Papel Comecial- Compania Azucarera Valdez SA ‘AAR Significado de la Calificacién Catogoria AAA: Corosponde a los valores cuyos emisores y garantos tisnen excelente capacidad de ‘pago del capital e intoreses, on los términos y plazos pactados, la cual se estima no se vera afectaca, ante posibles cambios en el emisor y su gerante, en el sectoral que perienecen y en la economia en ‘general La categoria de calficacion descrita puede incur signos de mas (+) o menos (3). El signo de mas (+) indioara que la caliioacion podria subir hacia su inmediata cuperiat, mantras que el slgne menos () advert descenso a la categoria inmedita inferior. ‘mogiane io @ mars: aro aoe ramos maces ssa aus ao asses sana Soke ormao os 27h FACE Cae Pate eaten teat sre ogo rhe yo pe 08s ‘mmo; n eid osypeca Pee ome RTIFICO que el presente” e}eMBR guarda conformidad con el autorizado ge Compatias con sir eigape so Fora le Bntorizaci@n ReaistroCompania Azucarera Valdez S.A. Emior Cope Auris ‘uss 7000.000 00 Unided Monet Dae de os Esta Unos de Amarin azo del Programa 720 dis Case Jere Tori U8) Ned, Famer Serge Monet yPlesee 5 1 7.000.00000 fo ti aula {as Paples Conercisis erin endacs en fom desrateazads yar inal minno + oe 1uss1.000.00 Pago de interés y Forma de v La presente emision de papel comercial sera Cero Cupén, Resjuste Pago de Capital El pago dea otaldad del copia del papel comercial sed al vencimieio del pazo, El pago e@ realearé por compensacién través del DECEVALE, en la euenla que indque Bias page or compe ‘wovds del DECEVALE, jeria que indique el eam inversions “Aciuara como Agente Pagador la Compafia Aaucarera Valdez SA. Waves dl Dapdsito Convalzado Aden Pagndcr de compensacion y Ligudacion de Valores DECEVALE S.A, Eatuchrador Prendioey AGN | Savorings $.a Casa de Vlres SCCV colecador de a emisién Representante de los eel Estusio Jurcleo Pandsie & Aeociados SA, Obligaconitas El papel comercial sor emia en Torma dasmaieriizada y sé colocado en ory aie papel Y 8e colocado en fora burs de os balsas ce valores co Quito ylo Guayaquil oexraburtl, ‘Sortoas yRescatos Antcpados | La presente emision no contempla srieos ni Resoates eniipedos, (Clase de Garantie i emisiin etd respaldada con la Gararla General o fos términes quo etablace ts Ley de Mercado de Valores y sus Reglamontos. FResguardos * Como medidas ofertas a preserva al cumplimianio del abjto socal oral de los aclvidades de ka Compania Azucarera Valdez S.A, tandlenes al garaniizar el ago ée los obigacienistas, ha elerminado buscar coninuamente la optzacién oe los procesos y eficenckas preduthas tondiontes a deminuir es costes de produccon y garantie el abastecimlento de materia prima, + La Compania no epartir dhdendes mientras exsian Obigaciones en more, + La compara: mantencré Ia relacin da los actvas Hives da gravamen sabre ciigacones on Creulacion seg le que establece la Codltcacion de Rescluciones dol CNV. cerieor Lites al erdeudamiento det | comprometa fa relackin esablecida on ol aticula 162 dela Ley da Mercado de Valores y sus roma El emisor mientras esté vigenie la presorte emisibn iitaré su endoudamianto de tal manera que no omplomentaras. Paralelamente se mantonaed un lente de endoudaronta referent aie pasties con cosio de hasta 2 vee o pavimonio de a compat, Destin deos resursos Conte raj. Fuent: SLVEROROSS 6 A Casa de Valves SCGV /Eaborain: PAGTIG GREDH RATING Resumen Ejecutivo La caliicacion asignada al “Papel Comercial ~ Compania Azucarera Valdez S.A.’ se sustenta en los, siguientes aspectos: * La Compania Azucarera Valdez S.A. fue constituida en 1922 Dispone de una capacidad instalada de produccion que le petite manejar sus operaciones bajo excelentes esténdares do ata calidad y por Consiguiente proporcionar productos que satistacen las necesidades de Sus ciantes nivel nacional @ internacional El sector azucarero esté compuesto principaimente por 6 grandes ingenios azucareros: San Carlos, Valdez, Isabel Maria, Monterrey, y el Ingenio Azucarero del Norte, donde la Compafiia Azucarera Valdez S.A. mantiene una participacion del 28% aproximadamente CERTIFICO que el presente ejemple tarda conormida con al auton sw. ratingsper eamCIRCULAR DE OFERTA PUBLICA, TPROGRAMA DE PAPEL COMERCIAL K S * La compania, mantiene un nivel oreciente de ventas desde ©| 2009, llegando a niveles de Uxy 130,47 millones para el 2012, Para marzo 2013, las ventas mostraron una disminucién del 7,563) con respect a marzo 2012 dado a una disminucion en los precios del azicar comercial. mI La utlidad neta ha tenido una tendencia creciente, alcanzando US$ 11,04 millones a finales \ 2012, gracias a la productividad alcanzada, logrando disminuir los costos de venta. Asi mismo, pa) marzo 2013 la utlidad neta fue 39,20% mayor que en marzo 2012, logrando un EBITDA acumulade de USS 5,77 millones para marzo 2013 + EIEBITDA alcanzado le ha permitido a la empresa mantener niveles muy buenos de cobertura de ‘sus gastos financieros, alcanzado una cobertura de 5,45 veces a finales del 2012 y de 6,72 veces a ‘marzo de 2013, a pesar de tener una deuda financiera creciente de acuerdo a sus politicas de financiamiento e inversién, Dada esta generacion de fondos propios, los indicadores de solvencia muestran que la empresa podria cancelar el total de su deuda financiera 1,94 affos a finales del 2012 y en 2,20 afios en marzo de 2019. Tambien muestran que podria cancelar el total de sus obligaciones con terceros en 4,28 afilos en 2012 y 4,81 aos en marzo de 2013, * La compaiiia mantiene nivelas de endeudamiento patrimonial bajos, los cuales han mejorado adn ‘mas desde el 2011, alcanzando un indicador de 0,93 vaces para el 2012 y de 0,91 veces a marzo de 2013. De esta manera se observa que la compariia se apalanca en su mayorla por recursos. propies que de terceros, + En cuanto 2 Ia rentabilidad de la compafiia se observa una tendencia variable en su ROE pero cteciente en su ROA, alcanzando su nivel mas alto en el 2012 con un ROA de 4,65% y un ROE de 8.99%, De marzo 2012 @ marzo 2013, a rentablidad incrementé ligeramente, alcanzando 0,77% de. ROA y 1.47% de ROE a marzo 2013. + La compafiia ha mantenido niveles muy buenas de liquide, alcanzando 1,10 veces en 2012 y 1,11 veces a marzo de 2013, y siempre manteniendo su nivel sobre 1, a pesar que el pasivo corrente ha crrecida en mayor proparcién que el activo corriente para el 2012 y marzo 2013, * Laempresa basa cus operaciones en buenas pratcticas de gobiemo corporativo, lo que le permite tener estrategas comectas y tomar decisiones encaminadas a obtener los propdsiios propuestos por la ‘misma, Por otra parte, enmarca sus actividades en un allo compromiso de responsabilidad social, a través de la cual se dota de beneficos a la comunidad en donde se desemperia la empresa, e involucra a su Personal, proveedores, clientes, y prncipalmente el medio ambiente * En lo ‘elerente a las proyecciones del emisor para el periodo 2018-2017, se consideran como ‘adecvadas segin su estructuracion y en comparacion a los estados financieres historicos, * Se considera como favorable que la empresa cuente con cobertura dal 80% de activos libres de: ‘gravamen para emitir una emision de obligaciones por USS 10,00 millones y un papel comercial por USS 7,00 millones, cumpliendo con la Garantia General del Mercado de Valores y el mite de tendeudamiento fjado por el Emisor. Atentamente, wi ) Y Econ. Catalina Pazos Gerente General Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A. CERTIFICO que el presente elempla ‘guarda conformidad con el autorizad aru atingspor.com Resoluciin No. 4°49 > SsCIRCULAR DE OFERTA PUBLICA TPROGRAMA DE PAPEL COMERCIAL Cagla Cerffftcada | BSCRITURA Cop # DECLARACION 20134-01-13.P1437 2 TADA QUE HACE EL sE- Ror xconomrsra uy hi0 2013 RICARDO RIVADENEIRA DA- ‘VALOS, PRESIDENTE EJE- CUTIVO DE LA COMPANIA AZUCARERA VALDEZ S.A. .~ CUANTIA: INDETERMINADA.- En la ciu- » dad de Guayaquil, Reptblica del 0 Ecuador, a los diez dias del mes de 4) Junie del ano dos mil trece, ante mi, doctor VIRGILIO JARRIN acuUNzO, 8 abogado y notario publico decimo- uw tercero de este canton, comparece, is el sefior economista LUIS RICARDO 46 RIVADENEIRA DAVALOS, casado, econo- mista, a nombre y en representacion de la COMPANZA AZUCARERA VALDEZ S.A., en su calidad de PRESIDENTE 2%» = EJECUTIVO, conforme lo acredita con 2 la copia del nombramiento debida- m mente aceptado e inscrito y en ple- na vigencia que me presenta y que se agrega como documento habilitan- te al final de esta matriz; el com- pareciente es de nacionalidad ecua- toriana, mayor de edad, con domici- Directors a Antarioacion y Registro1 Guayaquil, con la capacidad civil y 2 necesaria para celebrar toda cla- se de actos o contratos, a quien de 4 conocerlo personalmente doy fe; 5 bien instruido sobre el objeto y 6 resultados de esta escritura publi- 7 ca de DECLARACION JURAMENTADA, a la s que procede como ya queda indica- 9 do, con amplia y entera libertad, 0 para su otorgamiento me presenta la 4 minuta que es del tenor siguien- 2 te: “SENOR NOTARIO: En el registro 8 de escrituras péblicas a su cargo, “= sirvase incorporar una en la que is conste la siguiente declaracién ju- ‘© ramentada: CLAUSULA PRIMERA: DECLA- « RANTE.- COMPANIA AZUCARERA VALDEZ S.A., debidamente representada por el sefor economista LUIS RICARDO 2 RIVADENEIRA DAVALOS, en su calidad 2 de Presidente Ejecutivo. CLAUSULA » SEGUNDA: DECLARACION JURAMENTTADA: 2 El sefor economista LUIS RICARDO coy RIVADENEIRA DAVALOS en su calidad ajffde Presidente Ejecutivo, en nombre y representacién de la COMPANIA k KZUCARERA VALDEZ S.A. declara bajo 2% juramento lo siguiente: ™ la in- que ERTIFICO que el presente ejempiar 1d con el autorizadoformacién contenida en la Circular de Oferta publica, y demas informa- cién entregada a la Intendencia de Mercado de Valores para el proceso de inscripcién del Primer Programa de Papel Comercial de 1a CoMPANTA AZUCARERA VALDEZ S.A., es fidedig- na, real y completa; y, que seré penal y civilmente responsable por cualquier falsedad u omision conte- nida en ella”. Agregue usted, sefor notario, las dem4s clausulas de es- tilo para la plena validez de este instrumento piblico..- (Pirmado).- ABOGADO RICARDO MENENDEZ YCAZA.- Registro ntimero cero nueve- dos mil echo- doscientos cincuenta y uno”. (HASTA aQUi LA MINUTA).- Quedan agregados a mi registro, los docu- mentos que requiere el presente instrumento publico.- El declarante me present6é sus respectivos docu- mentos de identificacién personal.- Leida gue le fue la presente escri- tura de principio a fin y en alta voz, por mi el Notario al decla- rante, éste la aprobé en todas y cada una de sus partes, se afirmé, CERTIFICO que el presente ejemplar sguarda contormidad con el autorizado eacia de Compatias con1 ratificé y firma en unidad de acto 2 y conmigo, el Notario, de tedo lo 3 cual DO¥ FE.- VALDEZ S.A. wl! Rue. # Og gore TY 1900) l1 £) SR. ECON. LUIS RICARDO RIVADENEIRA DAVALOS (2 PRESIDENTE EJECUTIVO B.C. # 0907 ZOFO/F cay, # Cotkyreade de peoceind-c0¥ 2299 i NOTARIO(DECIMO TERCERO DE GUAYAQUIL » oe Se otorgé ante mi, y en fe de ello confiero este PRIMER TESTIMONIO, "s que firmo y sello en siete fojas utiles en la ciudad de Guayaquil a los a diecisiete dias del mes de Junio del afio dos mil trece. |e pi, Dr. Virgo Sarria Hema Botitio Decimoteicera Guaysqui CERTIFICO que el presente ejempla: guarda conformidad con el autorizado fa Superintendencerda Compatias con, Resolucén No. YAY ob “AB. BETTY TAMAYO, INSUAST!ANEXOS CERTIFICO que el presente ejemplar guarda conformidad con el autorizado Riewsines te DenistenANEXO 1 COMPANIA AZUCARERA VALDEZ S. A. aN Soa w mn Estados Financieros pore! ‘Afi Terminado el 31\de diciembre de! 2010 f Informe de los Auditores Independientes \ ca Gegersanina \ ia Superintendencia Ge zesolucion No. 4A 8% (MAYO INSUASTI rida y ReaistroDeloitte. AlosAcionisae y Yn de Dita a ee de Compatia Azucarera Valdez S.A. \ ant of Informe sobre los estados fizancieros (ne consolidades) Hugs ‘Hemos auditado los estados financieros adjuntos de Compaliia Azucarera Valdez S.A., que comprenden el ‘balance general (no consolidado) al 31 de diciembre del 2010 y los correspondientes estados (no consolidados) de resultados, de cambios en el patrimonio de los accionistas y de flujos de caja por el afio terminado en esa fecha y un resumen de las politicas contablessignificativas y otras notas explcativas. Responsabilidad de la Administracién por los estados financioros (no consolidados) La Adiministracign de ls Compa es responsable de la preparaci6n y presentaciGn razonable de estos «stados financieros (no consolidados) de acuerdo con principios de contablidad generalmente aceptados en 1 Ecuador, y del contro interno determinado por la’ Administracién como necesario para. permitir Ia preparacin de los estados financieros (no consolidados) libres de erores materiales debido a fraude o error ‘Tal como se explica en a Nota 2, los estados financieros (no consolidados) mencionados en el primer pref fueron preparados de acuerdo con principios de contabilidad generalmente aceptados en el Ecuador ‘modifcados por normas de la Superintendencia de Compafis en lo relativo ala consolidacién de estadas financieros. Responsabilidad del Auditor ‘Nuestra responsabilidad es expresar una opinién sobre estos estados financieros (no consolidados) basados ‘en nuestra auditorfa. Nuestra auditora fue efectuada de acuerdo con normas internacionales de auditoria. Estas normas requieren que cumplamos con requerimientos éticos y planifiquemos y realicemos la auditoria para obtener certeza razonable de si los estados financieros (no consolidados) estin libres de errores ‘materiales. ‘Una auditoria comprende la realizacién de provedimientos para obtener evidencia de auditoria sobre los saldosy revelaciones presentadas en los estados financieros (no consolidados). Los procedimientos seleccionados dependen del jucio del auditor, incluyendo Ia evaluaci6r de los tiesgos de error material en Jos estados financieros (no consolidados) debido a fraude o error. Al efectuar esta evaluscién de riesgo, e} ‘auditor toma en consideracion los controles internosrelevantes para la preparacign y presentaci6n razonable de los estados financieros (no consolidados) de la Compafiia a fin de disefar procedimientos de auditoria ‘apropiados alas cireunstancias, pero no con el propésito de expresar ura opinién sobre la efectividad del control interno de la Compania. Una auditoria también comprende Ia evalusciGn que las politicas contables SS es ember of Ont Tove Tots CERTIFICO que el presey te. ejemmpiar “v= ards contri cotter 3utoTfoao™ Por le‘Superintendencia de lesolucién No. YAY 2Ahzutlizadas son apropiada y que Ins estmaciones contableshecha pr Ia gerencia son razonbles, ex tin evaluacion dela presentcion general dels estos financiers (no conslidados) | Consideramos que I evidenca de auditora que hemos obtnido es suficentey apropiads pare proporcio tuna base para nuestra opinin de auditoria ton Opinién En nuestra opinin, lot referidos estados financieros (no consolidados) presentan razonablemente, en todos los aspectos importantes, la posicinfinanciera de Compafia Azucarera Valdez S.A. al 31 de diciembre del 2010, el resultado de sus operaciones y sus flujos de caja por el alo terminado en esa fecha, de acuerdo con la base de contabilidad deserita en la Nota 2. Otro Asunto Este informe se emite imicamente para informacin y uso por parte de los Directores y Accionistas de Compania Azucarera Valdez S.A. y para su presentacién ante la Superintendencia de Compafias en ‘cumplimiento de lo dispuesto en la Resolucion No. 03.0.1C1.002, y no debe ser usado para otro propos. efile 8 Boul. fo ‘Guayaquil, Marzo 31, 2011 SC-RNAE 019 “ ye Castro H, 4, Sage Registro# 0.7503, Stony CERTIFIGO que el presente eje presente ejempiar i amar a uarda.contormidad‘con "et autorizadeCSOMPANIA AZUCARERA VALDEZ S. A. BALANCE GENERAL AL 31 DE DICIEMBRE DEt 2010 ACTIVOS: Notas ACTIVOS CORRIENTES: Caja y bancos 3 CCuentas y documentos por cobrar 419 Inventarios 3 Pagos anticipados Total activos corrientes CUENTAS POR COBRAR A LARGO PLAZO 6 INVERSIONES PERMANENTES 7 PROPIEDADES: 810 Terrenos Edificios y estructuras ‘Maguinarias y equipos ‘Muebies y enseres Equipos de computacién Vehiculos CConstrueciones en proveso Total Menos depreciacién acumulada Propiedades, neto OTROS ACTIVOS 9 TOTAL, ‘Ver notas los estedos financieros 2010 2009 (en miles de U.S. déiares) 1,749 15325 7,301 72.718 seat 37233 626 4 aia samo sa asm wom 0.660) 11761 11.748 13,768 12926 S788 48,659 1290 Kise 2955 2,900 1,666 ts 781 6347 Toro0s 35234 140.697) 40.299) 0.208 6935 65 9.656 os as ee Tha’ Ralf Sehneidewind Gorente General idad con el autorizado fe Superintendents Ge Gempan OINSUASTI nite Onniatee,CIRCULAR DE OFERTA PUBLICA TPROGRAMA DE PAPEL COMERCIAL PASIVOS Y PATRIMONIO DEILOS ACCIONISTAS Notas 20102009 (en miles de Us. eéiares) PASIVOS CORRIENTES: Sobregiro bancario 25 Obligasiones bancaras 10 39001349 ‘Veneimientos corrientes de obligaciones a largo plazo 15 1729614095 Cuentas por pagar 119 15,610 10,360 Paricipecin a tabajadores 8 1088 366 Gastar acurmulades “ 236 33 “Total pasivos correntes Hes = Ba96 PASIVOS NO CORRIENTES: Obligaciones a largo plazo 1s 2413 19920 Provisin para Jubilacign Pasznal 16 396 = 20,692 Total paves no corientes 3940617 PATRIMONIO DE LOS ACCIONISTAS: n ‘Capital social 1,307 1307 ‘Apores para faturas capitalizaciones 196 196 Reservas 42442834 Utilidades retenidas 11,004 6.293 “otal patrimonto de los accionistas S531 50,630 TOTAL me 8, osm = 34543 pati 6 Secgnbeatls | cuss BS -ERTIFICO que e! presente ejemplar arta contonmnidar con of autorizadn Compatias conCOMPANIA AZUCARERA VALDEZ S. A, ESTADO DE RESULTADOS POR EL ANO TERMINADO EL 31 DE DICIEMBRE DEL 2010 Notas 2010 2009 \ (on miles de U.S. délares) VENTAS NETAS 9 106,122 0.435, CosTo Y GASTOS: Coste de ventas 19 man 57,283 Gastos de administracién 20 19.486 18207 Total 36907 75.490 UTILIDAD OPERACIONAL 921s 4945 ‘OTROS (INGRESOS) EGRESOS: Gastos financieros, neto 34 2,423 Otros ingresos, neto (1.260) 2s) Total 1964 72 UTILIDAD ANTES DE PARTICIPACION "A TRABAJADORES E IMPUESTO ALA RENTA 2251 373 MENOS: articipactén a trebajadores 3 1,088 366 Impuesto a la renta 2 1452 570 Total 2540 Tass UTILIDAD NETA 4m 24a ec pgs nieat Ver notas a los estedos financieros or Bu. bes S [eee Malye Tag: Ralf Schnidewind PR Jorge Maine? -4- Gerente General Contador General aa ceive ae presente ejemplar ide con autoedg “SOM Site ete Resoluin no. 84 Suara conformi & Directora de Autorizaciony RectorCIRCULAR DE OFERTA PUBLICA TPROGRAMA DE PAPEL COMERCIAL COMPANIA AZUCARERA VALDEZ S.A. ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO DE LOS ACCIONISTAS POR EL ANO TERMINADO EL 31 DE DICIEMBRE DEL 2010 Aportes opi) = futures Usilidades social captliznciones | Resenas reteidss Total (en miles de U.S. délares) Enero 1, 2009 1,307 196 4284 4324 48,661 Reliquidacién de impuesto a Taronta, nota 12 (368) (368) Urilidad neta = sat 2337 2337 Diciembre 31, 2009 1307 196 42.834 = 6293 50,630 idad neta = a 4 471 Diciembre 31,2010 307 136 ga Lod SLAM 3 ‘Ver notas a los estados financieros . uayye 7 _ Pfs See ett Bh? Tag Ralf Seinedovind ro iaer = Gams uel Connie Geer! oe empar on el autorizado. i Superitendenciarde Coma Resolucion No. 444%CIRCULAR DE OFERTA PUBLICA TPROGRAMA DE PAPEL COMERCIAL SCOMPARIA AZUCRERA VALDEZ S.A. ESTADO DE FLUJOS DE CAJA POR EL ANO TERMINADO EL 31 DE DICIEMBRE DEL 2010 { 1 2010 i (enmiles deus. 7 FLUJOS DE CAJA DE ACTIVIDADES DE OPERACION: | Recbide de clientes 108.86 7077 q Pagado a proveedores, trabajadores y otros (90,252) (73,847) 4} impoesto a In renta (1.622) (683) tos ingesos (gress), neto 228) 288) ' fectivoneto provenente de actividades de operacion 14.49 sais FLUIOS DE CAJA PARA ACTIVIDADES DE INVERSION: “Adauiscin de propiedadss, roto de ventas 20,022) 0.260) Renovacin de carters y Otros activos (6.925) G25, | ecentas por cobrar largo plazo 1298) 21D | Heron sin ia deinen sz) uaa | FLUJOs DE CAJA (PARA) DE ACTIVIDADES DE 1 FINANCIAMIENTO: | Daechos fi 290 (sss) 1 Obligaciones bancarias a corto plazo, neto (10,064) 1003 | ‘Nuevas obligaciones a largo plazo 24,050 27,398 | Pago de abigaiones a larg plaza 7.355) ano | Bfeatve net (ttzado en) proveniente de wctividades de | Finunciamiento 3.080 22136 | | cAIAY BANCos: + (Bisminucin)incremento neto durante el ao 03576) naa. 4 ‘Saldos al comienzo del afio 15325 2504 | ‘SALDOS AL FINAL DEL ARO. Le isazs (Continia..) i | 1 | <6 DERTIFICO que ef presente ejemplar fa Superintendam Resolucin No. 4449 Guarda conformidad con el autorizado, Directora de Autorizacion y Registro| COMPARIA AZUCARERA VALDEZ S. A. ESTADO DE FLUJOS DE CAJA (Continuaci6n...) POR EL ANO TERMINADO EL 31 DE DICIEMBRE DEL 2010 (en miles de U.S. CONCILIACION DE LA UTILIDAD NETA CON EL EFECTIVO, ‘NETO PROVENIENTE DE ACTIVIDADES DE OPERACION: Utitidad neta 2332 ‘Ajustes para conciliar la utilidad neta con el efectivo eto proveniente de actividades de operacin: Depreciacién 4845, 4163 ‘Amortizacién de diferidos por renovacién de eanteros 1,526 2295 Provision para Jubilacién Patronal, neto 289 1194 Urilidad por valuacién de inversiones permenentes 20a) (153) Utilidad en ventas de activos (196) ‘Cambios en activos y pasivos: ‘Cuentas y documentos por cobrar eu (4.183) Inventarios 2st) (5,584) Pagos anticipados 3) 43 ‘Cuentas por pagar 5,250 2921 Participacién a trabajadores ‘522 (200) Gastos acumulados GS) 02 ‘Total ajustes 10.038 1082 EFECTIVO NETO PROVENIENTE DE ACTIVIDADES DE OPERACION 14.242 sale TRANSACCION QUE NO .GENERO MOVIMIENTO DE EFECTIVO: Reclasifieacin de cuenta por cobrar » compaitia relacionada 2249 ‘Ver notas alos estados financieros _ Be fs vee atl P Tag Ral Scheidonnd A oige Martine: ‘Gare Gener Comadar General “TERTIFICD que ef presente” ejemiplar a autorizado. Directora de Autorizacion y Registrola ih Oa alee iS as | | | | | | pre a CIRCULAR DE OFERTA PUBLICA COMPARA AZUCARERA VALDEZ S.A. NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS POR EL ANO TERMINADO EL 31 DE DICIEMBRE DEL 2010 1, OPERACIONES ‘Compatiia Azucarera Valdez S. A. fue constituida de cafia de aziicary Ia produccién y comercializacic l so 1922 y su actividad principal es el cutive de azicar, panela y melaza, ‘A131 de diciembre dei 2010, la Compafia cuenta con 13,493 heetireas de terreno, de las cuales 10,139 fueron reeibidas en Comodato de Comptia relacionadas, nota 20. 2. POLETICAS CONTABLES SIGNIFICATIVAS Los estados financieros son preparados en U. S. délares. Las politicas contables de la Compaia estin basadas en Normas Ecuatorianas de Contabilidad, establecidas por la Federacion Nacional de CContadores del Ecuador y autorizadas por fa Superintendencia de Compaiias del Ecuador, excepto por el requerimiento de presentar estados financieros individusles tal como lo determina la Resolucion No. 03:Q.1C1.002 de la Superiatendencia de Compafias del Ecuador. Las Normas Ecuatorianas de ‘Contabilided, requieren que la Administracién realice cierasestimaciones y establezca algunos supuestos inberentes a la actividad econémica de la entidad, con el propésito de determinar Ia YValuacion y presentacin de algumas partidas que forman parte de los estados financieros. En opinién de la Administracién, tales estimaciones y supuestos estuvieron basados en la mejor uilizacign de la {informacion disponible al moment, los cuales podelan llegar a diferir de sus efectos finales. ‘A continuacién se resumen las principales politicas contables uilizadas por la Compafia en 1a preparacién de sus estades financieros: = Los ingresos por ventas y su costo son reconocidos en resultados en el periodo en que se realiza a transferencia de dominio de los productos. Caja y Baneos - Representa el efectivo disponible y saldos en bancos locales y del exterior. Valuacién de Inventarios - Estan yaluados como sigue: «+ Productos terminados: Incluye aztoar, melaza y panela, valuadus al costo promedio de produccién, Jos evales no exceden # ls valores netos de realizacion. ++ -Costos interzafra: al ensto de los valores desembolsados e incurridos en el riego y mantenimiento 4c los cultivos de cafa de azar para la zafta que se realizard a partir de julio del siguiente aio. + Materiales y repuestos: al costo promedio de adquisicin los cuales no exceden su valor neto de realizacién. CERTIFICO que et Presente ejemplar --- uae conform oe icon el autorizado actor de Auorancon we St