Curso de Finanzas

PROGRAMA DE VALIDACIN DE CONOCIMIENTOS

CERTIFICADO EN FINANZAS

LAS FINANZAS NOS AYUDAN A COMPRENDER CMO FUNCIONAN LAS EMPRESAS Y QU AFECTA SU VALOR

Qu son las Finanzas?

Antonino Parisi F. bullados estn las operaciones ilcitas
Director Magster en Finanzas Ejecutivo, realizadas por Michael Milken (el padre de
Facultad de Cs Econmicas y Administrativas los bonos basura o junk bonds), el colapso
financiero del gran fondo de inversin LTCM
Cada vez que estamos evaluando el atractivo de una decisin y el riesgo liderado por Myron Sholes, Robert Merton
que implica tomarla, estamos tratando con principios financieros. Y cada y John Meriweather (el legendario trader
vez que buscamos proyectar el resultado a futuro de una decisin tomada de Salomon Brothers), y la quiebra del
en el presente, nuevamente lo estamos haciendo. Algunos consideran Banco Barig como consecuencia de
que las finanzas son una rama de la contabilidad pero, en realidad, las finanzas pertenecen operaciones con derivados financieros. En
a una ciencia social ms antigua que es la economa. Sin embargo, las finanzas utilizan Chile tambin se han registrado casos de
como input la informacin contable, por lo que podemos considerar como un nexo entre esta naturaleza, los han producido grandes
la contabilidad y las finanzas al anlisis de los estados financieros, al cual se le ha incorporado prdidas al sector pblico y privado y han
el anlisis de ratios financieros y algunas tcnicas que intentan mejorar la interpretacin alterado el orden del mercado. Entre estos
de la informacin contable. Entre estas tcnicas podemos destacar: el anlisis de uso y se cuentan el caso Codelco y las millonarias
fuente de fondos, del estado de cambio de la posicin financiera, de la estructura de prdidas generadas por operaciones en los
costos y, en trminos ms avanzados, de simuladores de la estructura ptima de costos. mercados de futuros, el caso Isacruz, el an
vigente Inverlink-Corfo y la clebre Teora
A su vez, es posible dividirla en dos grandes reas: finanzas corporativas, que estudia
del Jarrn.
las polticas de inversin, de financiamiento (es decir, de estructura de endeudamiento)
y de dividendos, y cmo estas afectan el valor de las compaas; y mercado de capitales, Pero tambin la historia de las finanzas
que analiza el comportamiento de los precios de los activos burstiles, la conformacin registra personajes que han hecho aportes
y administracin de carteras de inversin, y la cobertura de riesgos financieros, entre notables a su desarrollo, y por los cuales
otros. Las finanzas pueden ayudarnos a comprender de mejor forma cmo funcionan han sido distinguidos con el Premio Nobel
las empresas, qu variables afectan su valor, y qu hay detrs del comportamiento de de Economa. Entre estos figuran Harry
los mercados burstiles. Markowitz, Merton Miller & William Sharpe
(Premio Nobel en 1990, por su trabajo
En Chile, el desarrollo de las finanzas tuvo un impulso en la dcada de los ochenta a
pionero en la teora de administracin de
partir de las privatizaciones que se llevaron a cabo y, ms tarde, por la emisin de
portfolios de inversin), Myron Sholes &
acciones por parte de empresas que se cotizaban por primera vez en el mercado burstil
Robert Merton (1997, por un nuevo mtodo
chileno, por la colocacin de ADRs (American Depositary Receips), por la emisin de
para determinar el valor de derivados
bonos corporativos y de bonos soberanos, y por los procesos de fusiones y adquisiciones
financieros), y Franco Modigliani (1985, por
que han tenido lugar en los ltimos aos. Si embargo, en Chile an quedan reas en
su anlisis pionero del ahorro y de los
las que se debe promover un mayor desarrollo, especialmente en lo que respecta al
mercados financieros), entre otros ms.
mercado de capitales, donde destacan: la falta de instrumentos de financiamiento para
empresas que presentan altas oportunidades de crecimiento pero que, a su vez, tienen En nuestro pas, se ha estado
asociado un elevado riesgo operacional; y la falta de desarrollo del mercado de derivados, profesionalizando el estudio de las finanzas,
lo que dificulta la cobertura de riesgos (especialmente cambiarios), ya que suele ocurrir donde destaca la labor formadora de
que ante una alta volatilidad del precio del dlar (o una tendencia a la baja como la que ejecutivos que han realizado acadmicos
se observa en la actualidad), o todos quieren comprar o todos quieren vender, lo que como Nassir Sapag, Jorge Gregoire, Carlos
dificulta la toma de seguros de tipo de cambio. Adems, reiteradamente hemos Maquieira, Antonino Parisi y Franco Parisi
presentado la necesidad de que los participantes del mercado (quienes trabajan en las (los dos ltimos, premiados por tercer ao
AFP, agentes de seguros, operadores de mesa dinero, etc.) sean personas cuyas consecutivo en el Encuentro Internacional
habilidades y competencias estn certificadas por organismos tales como la Universidad de Finanzas 2004) de la Universidad de
de Chile, la Pontificia Universidad Catlica o la Superintendencia de Bancos e Instituciones Chile; Augusto Castillo, Eduardo Walker y
Revista Economa & Administracin

Financieras, entre otras. Esto resulta relevante, ya que no slo los electricistas, choferes Gonzalo Cortzar de la Universidad Catlica;
y gsfiters deben estar certificados, sino tambin aquellas personas que, por su trabajo, y Christian Johnson de la Universidad Adolfo
manejan cientos de millones de dlares. No obstante lo anterior, nuestro pas, junto Ibez, entre otros. Adems de los libros y
con Brasil y Mxico, lideran el rea en Amrica Latina. de las publicaciones que estos autores han
desarrollado en esta rea, existen sitios web
Resaltan los grandes escndalos financieros que han tenido lugar en diversas partes del
de libre acceso como, por ejemplo,
mundo y que, en su mayora, han llevado al mercado al borde del colapso, obligando
www.wsharpe.com (pgina que contiene
a la intervencin de Bancos Centrales y organismos reguladores. Entre los casos ms
artculos, papers y casos de William Sharpe)

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Universidad
de Chile
y www.parisinet.com (donde los visitantes
pueden encontrar material educativo y
aplicaciones computaciones tales como
modelos de simulacin de Monte Carlo, de
conformacin de carteras y de anlisis de
precios burstiles), que se encargan de
divulgar estudios y aplicaciones financieras.
El Concepto de Valor Actual:
Las Finanzas y el Valor de las
Empresas
Franco Parisi F.
Magster en Finanzas Full-Time,
Facultad de Cs Econmicas y Administrativas
Universidad de Chile.
Las finanzas corporativas se preocupan de
las decisiones de
inversin, financiamiento
y de reparto de
dividendos que se toman
en una empresa. Su
importancia radica en
que, cada vez que se
decide qu inversin
realizar, que forma de
financiamiento utilizar, o
qu hacer con las utilidades de la compaa,
se est afectando positiva o negativamente
el valor del negocio. Por ello surge la
necesidad de estudiar la relacin que existe
entre las decisiones financieras y el valor
de las empresas, a fin de que stas
decisiones tiendan a aumentar su valor y
no a reducirlo, disminuyendo con ello la
riqueza de los inversionistas.
Esta relacin puede ser analizada a travs
del concepto de valor actual (VA). En nuestra
opinin, el VA no es otra cosa que el valor
econmico o el precio de un activo, por
ejemplo, una empresa. El VA no es un
invento de las finanzas. Este concepto no
es de origen financiero sino que su origen
se encuentra en la sociedad, ya que el VA
es un reflejo de la lgica del ser humano.
De esta manera, el VA es un indicador que
est implcita y explcitamente en la mente
de los tomadores de decisiones.
Revista Economa & Administracin
Por qu decimos que el VA es un reflejo
de la lgica del ser humano? Porque para
las personas las cosas valen por: (1) su
capacidad para generar beneficios futuros
y (2) valen en trminos relativos, es decir,
tienen mayor o menor valor dependiendo
de con qu las estemos comparando. Lo
primero queda representado en la frmula
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por F. Para lo segundo, necesitamos definir cul va a ser el parmetro que vamos a
utilizar para comparar los activos entre s, para efectos de estimar su valor relativo. Es
aqu donde aparece la tasa de descuento o tasa de costo de oportunidad, r.
La tasa de descuento no es algo fcil y rpido de entender. La tasa de descuento o tasa
de costo de oportunidad incorpora el hecho de que el ser humano, al momento de
realizar una eleccin, constantemente esta buscando maximizar su beneficio. Para
comprender mejor esto y antes de calcular el VA de los ingresos futuros, debemos
considerar que $1 recibido el da de hoy vale ms que $1 recibido el da de maana,
porque el $1 de hoy puede ser invertido a una tasa de inters r, para as transformarse
el da de maana en $1(1+r), lo que es mayor a $1 recibido ese da. Dado que un $1
recibido el da de hoy tiene la posibilidad de ser invertido y ganar intereses entre hoy
y maana, ste vale ms que $1 recibido el da de maana.
Figura 1:
Valor del dinero en el tiempo y costo de oportunidad.
>
HOY $1 $1 MAANA
ste $1 puede ser invertido mientras que $1 recibido
a una taza r, para maana el da de maana, maana
transformarse en: continuar siendo $1
$1 (1+r ) > $1
As, si en vez de recibir $1 hoy decidiramos recibirlo el da de maana, entonces esa
decisin implicara un costo de oportunidad para nosotros, ya que al no contar con ese
$1 hoy no podramos hacer nuestro depsito bancario y, por ende, dejaramos de percibir
r, es decir, los intereses que nuestro depsito habra generado entre hoy y maana.
De esta forma, r representa el costo de oportunidad, cuestin que est presente en
toda decisin. Piense en que cada vez que usted opta por una alternativa, debe desechar
otra. En consecuencia, el costo de oportunidad es el beneficio asociado a la mejor
alternativa que usted desech al optar por algo. Lo anterior enriquece el concepto de
VA, ya que ste no slo estara considerando los costos contables que implicara realizar
una determinada inversin (incluidos en el flujo F), sino que tambin tomara en cuenta
lo que dejaramos de percibir o los beneficios a los que deberamos renunciar al tomar
una decisin, a lo cual nos referimos como costo de oportunidad.
Ahora podemos presentar la frmula de VA. Esta frmula nos dice que el valor de un
activo est en funcin de los flujos (F=Ingresos-Egresos) que se espera genere dicho
activo en el futuro, descontados a una tasa r, donde r refleja el costo de oportunidad
asociado a la mejor alternativa de inversin de riesgo similar. El subndice t representa
el perodo de tiempo en que se origina el flujo de efectivo.
Figura 2:
Frmula de clculo de VA.
n
Ft
VA =
t=0
(1+r) t
Si usted desea profundizar en el tema, visite el sitio web , revise el captulo de Valor
Actual de su CD de finanzas, o contctenos al telfono 678 3373 678 3370.
Diario Financiero. Mircoles 28 de Abril de 2004.