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Tomado de: Prof Sr. Nstor Prez Poll, Escuela de Ing.

Comercial UV 2011
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FLUJO DE CAJA
CONSTRUCCIN DE
2
Qu es el flujo de caja?

Detalle de flujos de ingresos y


egresos, debidamente
organizados.
Se aplica para:
Empresa en marcha
Proyecto dentro de una empresa en
marcha.
Nueva empresa
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Estructura Bsica
del Flujos de Caja

INGRESOS Y GASTOS AFECTOS A IMPUESTO RENTA

GASTOS NO DESEMBOLSABLES

IMPUESTO A LA RENTA

AJUSTE POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES

ENTRADAS Y SALIDAS NO AFECTAS A IMPUESTO RENTA


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Un negocio necesita inversin para que pueda
desarrollar sus actividades.
Esa inversin la ponen los dueos y siempre se puede
complementar con prstamos a terceros.
Una vez conseguido el dinero, el negocio puede
empezar a dar resultados.
El negocio puede compararse a un caballo, que
mientras mejor gestionado est, ms robusto lo
simbolizar el caballo.
Un negocio puede ser muy rentable en s mismo, pero
el costo de la inversin puede hacerle fracasar. El
costo financiero (intereses que cobran quienes
alquilan dinero) es la carga que tiene que llevar el
caballo por ejemplo:
DOS FASES IMPORTANTES 5
DEL FLUJO DE CAJA

Costo financiero

El negocio

Flujo de caja operativo Flujo de caja financiero


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LOS EXTREMOS:

MOTIVOS: MOTIVOS:
Tasas de inters muy altas Tasas de inters muy bajas
Alto endeudamiento y poco
aporte propio Poco o nulo
endeudamiento, el aporte
No importa lo bueno que sea el propio es casi al 100%
negocio, si no tiene la
tranquilidad de un respaldo Limita el crecimiento del
econmico de parte de los proyecto / negocio a la
inversionistas, el proyecto disponibilidad del propietario.
fracasar.
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Indicadores de evaluacin del
Flujo de Caja

Indicadores
Proyecto Puro El Caballo
Flujo de Caja considera slo los que tienen que
ver con la operacin principal del proyecto. Eco: TIR del Proy
Se determina el VAN del proyecto y la
Rentabilidad esperada del Proyecto E(r pry). Fin: VAN del Proy
Proyecto con Financiamiento La Carreta
Flujos de Caja considera, adems de los flujos
Operativos, a los Flujos por Intereses y Eco: TIR del
Amortizacin de la Deuda. Inversionista
Determinacin del VAN del Inversionista (con
Ka) y la Rentabilidad esperada del Inversionista Fin: VAN del
E(r inv). Inversionista
Prof Sr. Nstor Prez Poll, Escuela de Ing. Comercial UV 2011
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Momentos y Perodos

Los Flujos de Caja de la operacin y de las Inversiones,


se expresan en momentos y perodos.
El Horizonte de Evaluacin depende del tipo de proyecto
y el entorno en que se inserta (tiempo de duracin).
El flujo de caja debe incluir un Calendario de
Inversiones, el cual ordena las inversiones que se
generan como un costo pre-operativo, y con
posterioridad a ella, en la operacin, debido a:
ampliaciones, reemplazos y reinversiones.
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Calendario de Inversiones

Inversiones/meses 6 5 4 3 2 1 0
Totales
Terreno 200.000
200.000
Cierre Perimetral 1.000
1.000
Construcc e Inst. 50.000 120.000 180.000 200.000
550.000
Maquinas 40.000 20.000 10.000
70.000
Muebles 15.000 5.000 1.200
21.200
Vehculos 30.000
30.000
Equipos 12.000 8.000 3.000
23.000
Capital Trabajo 2.000
2.000
TOTAL 250.000 121.000 180.000 252.000 43.000 48.000 3.200
897.200
Factor de Capitalizacin
1,1262 1,1041 1,0824 1,0612 1,0404 1,0200 1,0000

Inversin Capitalizada281.541 133.594 194.838 267.424 44.737 48.960 3.200 974.294


Flujos de Caja en 10

Proyectos nueva empresa

1.- Flujos de Caja del Proyecto Puro.

2.- Flujos de Caja del Proyecto Financiado.


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Estructura de Flujos de Caja del
Proyecto Puro

Ingresos Ordinarios
Ingresos Extraordinarios (Vta de Activos)
(- ) Costos Variables y Fijos de Operacin
(-) Costos no desembolsables ( Deprec., Amortiz., VL)
(=) Resultado Antes de Impto.
(- ) Impuesto a la renta
(+) Costos no desembolsables ( Deprec., Amortiz., VL)
(- +) Costos no afecto a impuestos (Invers y VR desp Imptos).
(=) Flujo de Caja Neto Proyecto Puro
Ejemplo de Flujo de Caja del Proyecto Puro

DETALLE 0 1 2 3 4 5 6 7 8
Ventas Producto (p x Q) 1,600 1,600 1,700 1,700 1,800 1,800 1,600 1,500
Venta Activo 1,800
Valor Libro Activo -600
Costos de Operacin:
Variables -640 -640 -680 -680 -720 -720 -640 -600
Fijos -200 -200 -200 -200 -200 -200 -200 -200
Depreciacin -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300
Resultado Antes de Impuesto 460 460 520 520 580 580 460 1,600
Impuesto (17 %) -78 -78 -88 -88 -99 -99 -78 -272
Resultado despus de Impuesto 382 382 432 432 481 481 382 1,328
Depreciacin 300 300 300 300 300 300 300 300
Valor Libro Activo 600
Inversiones:
Fija Tangible -3,000
Capital de Trabajo -500 -31 -31 62 31 -469
Flujo Neto -3,500 682 651 732 701 781 843 713 1,759
Estructura de Flujos de Caja del Proyecto13
Financiado

Ingresos Ordinarios
Ingresos Extraordinarios (Vta de Activos)
(- ) Costos Variables y Fijos de Operacin
(-) Costos no desembolsables ( Deprec., Amortiz., VL)
(-) Intereses de la Deuda o Prstamo
(=) Resultado Antes de Impto.
(- ) Impuesto a la renta
(+) Costos no desembolsables ( Deprec., Amortiz., VL)
(- +) Costos no afecto a impuestos (Invers y VR desp
Imptos).
(+ -) Prstamo recibido y Amortizacin del mismo
(=) Flujo de Caja Neto Proyecto Financiado
Ejemplo de Flujo de Caja Financiero

DETALLE 0 1 2 3 4 5 6 7 8
Ventas Producto 1.600 1.600 1.700 1.700 1.800 1.800 1.600 1.500
Venta Activo 1.800
Valor Libro Activo -600
Costos de Operacin
Variables -640 -640 -680 -680 -720 -720 -640 -600
Fijos -200 -200 -200 -200 -200 -200 -200 -200
Depreciacin -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300
Intereses Prstamo -75 -67 -59 -50 -41 -32 -22 -11
Resultado Antes de Impuesto 385 393 461 470 539 548 438 1.589
Impuesto (17 %) -65 -67 -78 -80 -92 -93 -75 -270
Resultado despus de Impuesto 320 326 383 390 447 455 364 1.319
Depreciacin 300 300 300 300 300 300 300 300
Valor Libro Activo 600
Inversiones:
Fija Tangible -3.000
Capital de Trabajo -500 -31 -31 62 31 -469
Prstamo/ Amortizacin prstamo(5%) 1.500 -157 -165 -173 -182 -191 -200 -211 -221
Flujo Neto -2.000 462 430 510 477 556 617 484 1.529
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Inversiones

Las Inversiones de un proyecto son de dos tipos:

Fijas Tangibles e Intangibles.


Capital de Trabajo.
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CAPITAL DE TRABAJO

Recursos necesarios para


financiar los desfases en los
flujos de caja debido a que
se adelantan los pagos y se
atrasan los ingresos, durante
un ciclo productivo.
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Mtodo del Dficit Acumulado Mximo para
hayar el importe de Capital de Trabajo

Se calculan para cada uno de los


perodos, los flujos de Entradas y Salidas de
Caja proyectados, y por diferencia, el saldo
(dficit o supervit) de cada perodo.

Luego se acumulan los saldos para


encontrar el perodo en que ocurre el Dficit
Acumulado Mximo, que pasa a ser el Monto
a invertir en Capital de Trabajo.
Determinacin capital de trabajo

Dficit acumulado mximo

0 1 2 3 4 5 6 7 8

Ingresos 30 30 60 80 100 100


Egresos 50 45 40 37 40 40 40 40
Saldo (50) (45) (10) (7) 20 40 60 60
Saldo acumulado (50) (95) (105) (112) (92) (52) 8 68

Ingresos 112 30 30 60 80 100 100


Egresos 50 45 40 37 40 40 40 40
Saldo 112 (50) (45) (10) (7) 20 40 60 60
Saldo acumulado 112 62 17 7 - 20 60 120 180
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Inversiones durante la
Operacin

Durante la operacin se dan tambin


inversiones o reinversiones, por:

Aumento de la capacidad productiva


(aumentan activos fijos, y tambin el
capital de trabajo).
Reemplazos de activos.
Inversiones de Reemplazo: 20

criterios

Criterio Contable Financiero: los activos son reemplazados al final del


perodo en que son depreciados financieramente.

Criterio Tcnico: los activos son reemplazados en funcin de estndares


de uso (tasas estudiadas de fallas, obsolescencia de los equipos, horas de
trabajo, aos, unidades producidas, etc.). Complementa con el anterior.

Criterio Comercial: los activos son reemplazados en funcin de alguna


variable comercial generalmente asociada a la imagen corporativa (dar a los
clientes una imagen de modernidad, higiene y alta tecnologa, etc.).

Criterio Econmico: momento ptimo econmico de la sustitucin, cuando


los costos de continuar con un activo son mayores que los de invertir en
uno nuevo.
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Valores de Recupero Inversiones

Durante la operacin se venden Activos Fijos, por


reemplazos.
Al final del Horizonte de Evaluacin, se presentan
dos casos:
a) El proyecto empresa es una Oportunidad nica, los
Activos se liquidan a Valor de Mercado (VNR).
b) El proyecto empresa contina en operaciones ms all del
horizonte de evaluacin, se calcula un Valor
Econmico de empresa en marcha.
Clculo del Valor de Recupero
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Oportunidad Unica Empresa en Marcha
Valor
Valor de Valores Econmico
Liquidacin
de los de del
Activos Proyecto
Recupero

Valor a considerar: Valor de Venta + - Efecto tributario

Valor a considerar: Valor Actual de futuros flujos al momento n


Flujos de Caja de 23
Proyectos en empresas en marcha

Se trata de proyectos tales como:


Ampliacin.
Reemplazo.
Externalizacin o Internalizacin de
procesos o servicios.
Abandono.
Otros.
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Flujos de Caja Netos diferenciales

1. Se proyectan los Flujos de Caja (Beneficios y Costos


relevantes) para la situacin actual optimizada o
situacin sin proyecto (S s/p).
2. Se estiman los Flujos de Caja (Beneficios y Costos
relevantes) para la situacin propuesta, o situacin.
3. Confeccionar un Flujo de Caja de Beneficios y
Costos diferenciales como una diferencia entre los:
Flujos de Cajas de la:
FC S c/P menos FC S s/P
Situacin sin Proyecto
0 1 2 3 4
Ingresos 500 500 500 500
Costos Variables (80) (80) (80) (80)
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Costos Fijos (200) (200) (200) (200)
Inversiones (100)
Flujo Neto -100 220 220 220 220
VAN 12% $ 568
VAN S c/p
Situacin con Proyecto
0 1 2 3 4 menos
Ingresos 800 800 800 800
Costos Variables (128) (128) (128) (128) VAN S s/P
Costos Fijos (200) (200) (200) (200)
Inversiones (500) es igual al
Flujo Neto -500 472 472 472 472
VAN 12% $ 934 VAN diferencial

Flujo Diferencial
0 1 2 3 4
Ingresos 300 300 300 300
Costos Variables (48) (48) (48) (48)
Costos Fijos 0 0 0 0
Inversiones (400)
Flujo Neto -400 252 252 252 252
VAN 12% $ 365

Prof Sr. Nstor Prez Poll, Escuela de Ing. Comercial UV 2011


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Flujos de Costos

Alternativa 1 0 1 2 3 4
Costos Fijos (410) (410) (410) (410)
Costos Variables (200) (200) (200) (200)
Remuneraciones (100) (100) (100) (100)
Inversiones (3.000)
Flujo Neto (3.000) (710) (710) (710) (710)
VAC 12% -$ 5.157

Alternativa 2 0 1 2 3 4
Costos Fijos (200) (200) (200) (200)
Costos Variables (150) (180) (180) (220)
Remuneraciones (120) (120) (120) (120)
Inversiones (3.500)
Flujo Neto (3.500) (470) (500) (500) (540)
VAC 12% -$ 5.017

Diferencial Alt 2 - Alt 1 0 1 2 3 4


Costos Fijos 210 210 210 210
Costos Variables 50 20 20 (20)
Remuneraciones (20) (20) (20) (20)
Inversiones (500)
Flujo Neto (500) 240 210 210 170
VAN 12% $ 139