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Nombre del alumno(a):_____________________________

Profesor(a): Francisca Maturana O.


Ayudantes: Carolina Mondaca
Florencia Bertolino
Fecha: Sbado 09 de septiembre 2017
Duracin: 120 minutos
Puntaje Total: 100 puntos

Puntaje: ___________

Nota: _______________

CERTAMEN 1
Finanzas II, Seccin 1 y 2
Instrucciones:
1.- A continuacin, tiene en su poder el certamen 1 del curso, el cual tiene una ponderacin de 25% sobre la
nota final, segn el programa de la asignatura, entregado a principios del semestre. No puede conversar con
sus compaeros, no puede pedir prestado corrector, lpiz, calculadora (no se permite el uso de celulares) ni
algo parecido, dado que cualquier sospecha de copia se calificar la prueba con nota 1,0 sin derecho a
apelacin.

2.- La evaluacin consta de 120 minutos, distribuya bien su tiempo dado que no se darn minutos adicionales.

3.- Ponga su nombre en la parte superior de cada hoja. Esto es importante para la correccin y as poder
identificar a los alumnos y sus respectivas respuestas.

4.- Las consultas se realizarn en voz alta al profesor, una vez que este ltimo de la autorizacin, para lo cual
tendrn tiempo limitado. Si persisten las dudas, haga supuestos lgicos que sustenten su respuesta.

5.- Conteste en el espacio asignado, no se revisarn respuestas en el reverso de la hoja.

6.- Puede contestar su evaluacin con lpiz pasta de color negro o azul, o bien, con lpiz grafito, sin embargo,
la utilizacin de este ltimo en forma parcial o total, lo privar del derecho de apelacin de la nota.

7.- En sus respuestas en las cuales sea necesario, utilice hasta 2 o 4 decimales (9,55% o 0,0955).

8.- No despegue las hojas de la prueba de su corchete, slo lo puede hacer con la seccin formulario.

9.- El certamen tiene un total de 100 puntos, distribuidos en 4 preguntas, ms un Bonus de 10 puntos que se
sumarn a estos 100 puntos.

10.- Buena suerte.

Facultad Economa y Negocios, Ingeniera Comercial, Campus Rector Ernesto Silva Bafalluy, Santiago 1
2017-2
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Pregunta 1 (25 puntos)


Responda brevemente (5 puntos cada una).

a) Si un individuo v es ms averso al riesgo que otro individuo u con el mismo nivel de riqueza inicial, luego el
premio por riesgo de v es mayor que u. Comente

Respuesta: Verdadero
Como se aprecia del grfico el individuo rojo es ms averso que el individuo azul (la funcin de utilidad del rojo
es ms cncava que el azul). Por lo tanto, el premio por riesgo del rojo es mayor que el premio por riesgo del
azul.

b) En una economa con dos activos en donde se cumple CAPM, si el beta de uno de los activos es 1, entonces
el segundo beta tambin es uno. Comente.

Verdadero, dado que al considerar el beta para un portafolio de mercado de slo dos activos, como
p x A 1 x B , implicar que 1 x1 1 x B (1 x) /(1 x) B 1

c) Suponga que un individuo se ve enfrentado a dos loteras:


Lotera z: ($3000, ; $9000, )
Lotera y: ($3000, ; $6000, ; $9000, )
Suponga una funcin de utilidad U=ln(X)
Qu Lotera Preferir el individuo?. Calcule y explique.

Respuesta: Al calcular el valor esperado de ambos juegos, tenemos que E(Z)=E(Y)=6000.


Por lo tanto, entra a jugar la Utilidad Esperada.
Aplicando la frmula obtenemos que el portafolio ms diversificado tiene ms utilidada.

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d) Un inversionista profesional estar preocupado slo del riesgo nico de los instrumentos financieros que
componen su portafolio de inversiones. Comente
Falso, debido a que un inversionista profesional combinar los instrumentos financieros formando un portafolio
de activos, que le permita eliminar el riesgo nico o propio de cada instrumento, es decir, eliminar el riesgo
diversificable, quedando el portafolio afecto al riesgo de mercado o riesgo macroeconmico o riesgo no
diversificable o riesgo sistemtico, el cual no es posible eliminar mediante la combinacin de activos, sino que
es posible slo disminuirlo mediante la inversin de parte de la cartera, en activos de mercados externos.

e) Explique y grafique la lnea de mercado de capitales y la lnea de mercado de activos

Todos los inversionistas prefieren combinaciones del activo libre de riesgo y el portfolio M en le frontera
eficiente.
Sin embargo, la frontera eficiente (representada por la lnea NMRf) es lineal en presencia de un activo
libre de riesgo.
Todos los inversionistas necesitan conocer cul es la combinacin de activos que tiene el portfolio M,
incluyendo al activo libre de riesgo.
Si los inversionistas tienen creencias homogneas, ellos tendrn la misma lnea eficiente llamada Lnea
de Mercado de Capitales.


~
E Rp
CML

E R~m

R~m
~

Rp
pendiente CML
~

E Rm R f

~
E Rp R f
~

E Rm R f ~
Rp
~
Rm ~

Rm
Esta provee una relacin lineal simple entre riesgo y retorno de portfolio eficiente de activos.
Es decir, el retorno del portfolio depende del retorno del mercado (E(Rm)) de la tasa libre de riesgo (Rf) y las
desviaciones estndar de cada portfolio est dado por las caractersticas de los activos riesgosos y no tiene que
ver con las preferencias de los individuos

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La lnea que resulta cuando se elabora un grfico de los retornos esperados y los coeficientes betas se llama
lnea de mercado de valores (LMV) o lnea de mercado de activos.

Los economistas, William Sharpe, John Lintner y Jack Treynor desarrollaron este modelo, segn el cual en un
mercado eficiente, la rentabilidad esperada de un activo, deducido segn el precio al que se negocia, es una
funcin lineal y positiva de la covarianza entre su rentabilidad y la de algn indicador econmico de mercado.

Todos los activos deben situarse a lo largo de la Lnea de Mercado de Valores.

R = Rf + (RM - Rf )

Pendiente de la lnea es: E(RM)-Rf /

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Pregunta 2 (20 puntos)


Pedro posee un ingreso de $250 en el perodo actual y de $400 en el perodo siguiente. Sus preferencias de
consumo estn dadas por la expresin:

U(C0,C1) = C01/4 * C1 +1500

Considere que este individuo puede pedir prestado o prestar en el mercado financiero a una tasa comn
de 8%.

a) Determine las cantidades ptimas de consumo en cada perodo

Y0 = 250
Y1 = 400
ra =rd = r = 8%
U(C0,C1) = C01/4 * C1 +1500

Recta Mercado de Capitales o Ecuacin Presupuestaria:

C1 = Y1 + Y0.(1+r) C0.(1+r)
C1 = 400 +250.1,08 1,08.C0

C1= 670 1,08.C0

C1 = 670 1,08.C0, reemplazando C1 = 4,32.C0


4,32.C0 =670 1,08.C0
5,4..C0 =670
C0= 670/5,4 C0 = 124
C1 = 536

b) Encuentre la estrategia que este individuo debera adoptar en el mercado financiero (debera pedir prestado o prestar).
(5 ptos)

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Esta persona es ahorrante (Y0>C0), por lo tanto debera prestar plata al 8%.
Ahorro = Y0 C0 = 250-124 Ahorro = 126

c) Cul es el valor presente y futuro de su riqueza? (5 ptos)

VP Riqueza= W0 = 620
Y1 400 C1 536
VP Riqueza W0 Y0 250 C0 124 620,03
(1 r ) 1,08 (1 r ) 1,08

VF Riqueza W1 Y0 (1 r ) Y1 250 1,08 400 C0 (1 r ) C1 124 1,08 536 670


VF Riqueza=W1= 670

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Pregunta 3 (25 puntos)


Consideremos un portfolio de dos activos, A y B, con la siguiente informacin:

Accin Precio Cantidad


Accin A 538 49.190
Accin B 350 65.000

Rentabilidades Accin
Probabilidad
Accin A Accin B

6,0% 3,0% 10%


8,0% 2,0% 20%
5,5% 25,0% 40%
25,0% 18,0% 20%
55,0% -7,0% 10%

a) Calcular la rentabilidad esperada de cada accin, varianza y desviacin estndar.

b) Calcular la covarianza y el coeficiente de correlacin. Qu conclusin puede obtener de estos dos


datos?

c) Calcule el riesgo del portafolio y su rentabilidad esperada.

d) Si el objetivo es minimizar el riesgo de la cartera, obtenga las proporciones a invertir en A y B que le


permitan cumplir con dicho objetivo.

e) Si la correlacin fuera 0.8. Cul sera el riesgo del portfolio? Si usted es un inversionista Conservador,
elegira este porfolio? Fundamente su respuesta. (ocupar proporciones de punto d)

Respuestas:

a) Clculos:

Respuesta: A B
E[R] 14,90% 13,60%
Varianza 2,3399% 1,3644%
Desvest 15,2967% 11,6808%
Rentabilidad portfolio 14,2991%

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b)

Covarianza -0,00911400
Coef de corr -0,510081439

Conclusiones: Un coeficiente de correlacin negativo, indica que las acciones se mueven en direcciones
opuestas, por lo que desde el punto de vista del riesgo es un portfolio que est diversificado, y donde un inversor
conservador se sentira muy cmodo.

c) Riesgo del portfolio es 7.18% (desvest) Rentabilidad portfolio 14.29%.

d) Pesos que minimizan la varianza:

Xa Xb
41,18% 58,82%

e) Riesgo cartera con correlacin 0.8: 12.96%. Si fuera inversionista conservador no elegira este portfolio, dado
que, al tener una correlacin positiva, aumenta el riesgo de la cartera, dado que ambos activos se movern en
el mismo sentido ante cambios en el mercado.

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Pregunta 4 (30 puntos)


Asuma un portafolio con dos activos (A y B) que combinan en distintas proporciones y bonos del tesoro de
Estados Unidos. El portafolio A tiene un retorno esperado de 6% y una desviacin estndar de 11%. A su vez,
el portafolio B tiene un retorno esperado de 15% y una desviacin estndar de 20%. Asuma que la tasa de los
bonos del tesoro es de un 4% y el retorno de mercado es de un 12%

a) Determine los parmetros relevantes de la ecuacin de la lnea de mercado de capitales. Considere que el
retorno del portafolio es de un 8,6% y que el coeficiente de correlacin es -0,5. (10 puntos)

Respuestas:
Ecuacin de la LMC:


~
E Rp R f
~

E Rm R f ~
Rp
~

Rm

pendiente CML
~

E Rm R f
~
Rm
Debemos calcular las proporciones a invertir:

E(Rp)= Xa*E(Ra) +XbE(Rb)


0,086= Xa*0,06 + (1-Xa)*0,15
Xa=71% y Xb=29%

Ahora calculamos la varianza del portafolio


Var(p) = 0,00493381
Desv= 7,024%

Luego se calcula la (Rm) y es 12,2157%

b) Si combina el portafolio riesgoso ptimo con un activo libre de riesgo, que le permita mantener el nivel de
riesgo del portafolio en a), obtenga las proporciones a invertir en los activos A y B y en el activo libre de riesgo
y la rentabilidad esperada del nuevo portafolio. Considere que el portafolio riesgoso por donde pasa la LMC
(punto tangente entre LMC y frontera eficiente de activos riesgosos) invierte un 40% en A y un 60% en B. (10
puntos)

Xa= 40% y Xb=60%

U = 0,4*0,11 + 0,6*0,20 + 2*0,4*0,6*0,11*0,20*(-0,5) = 0,011056, por lo que U = 0,10515 = 10,515%

E(RU) = 0,4 * 0,06 + 0,6 * 0,15 = 0,114 = 11,4%

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p = 7,024%; por lo que para mantener igual el nivel de riesgo del portafolio, la proporcin a invertir en el activo
riesgoso es:
0,07024 = Xff + Xuu + 2 XfXufu
0,07024 = Xu*0,10515
XU = 0,07024 / 0,10515 = 0,6680 = 66,8%
xF = 1 - 0,668 = 0,332 = 32,2%

El nivel de rentabilidad esperada del nuevo portafolio, que combina el activo libre de riesgo con el portafolio
riesgoso es:

E(Rp) = Xf * Rf + Xu * E(Ru) = 0,322 * 0,04 + 0,668 * 0,114 = 0,089432 = 8,9432% > 8,6% de rentabilidad del
portafolio resultante en a).

Xa= 0,668*0,4 = 0,2672 = 26,72%


Xb = 0,668*0,6 = 0,4008 = 40,08%

c) Calcule la rentabilidad esperada de la accin A usando CAPM. Para ello considere un retorno de mercado
de 11% y adicionalmente usted sabe que la covarianza de esta accin respecto al mercado es de 0.03375 y
la desviacin estndar del mercado es 0.15.
(5 puntos)

R(e): 4% +1.5 (11%-4%)= 14,5% rentabilidad esperada por CAPM


Beta = 0.03375/0.15^= 1.5

d) La accin A est sobrevalorada o subvalorada? Explique (5puntos)

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Pregunta 5 BONUS (10 puntos)

Suponga que un individuo tiene la siguiente funcin de utilidad:


U w lnw
~ 1 1
El individuo inicialmente tiene una riqueza de $5 y enfrenta la siguiente lotera X : 1, ;1,
2 2
a) Calcular la utilidad esperada, el premio por riesgo y equivalente cierto (5 puntos).
b) Grafique (5 puntos).

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FORMULARIO:

Modelo de dos periodos


C
C 0 1 W0 Y0 VAN
1 r

C1 = Y1 + Y0.(1+r) C0.(1+r)

U
C
TMgS m RECTA MDO 0 (1 r )
U
CAPITALES
C1

Incertidumbre
Premio por riesgo: E w C
Equivalente cierto: U C EU w

Teora de Portafolio:
Para uno y dos activos
E R p xE R A 1 x E R B
VARR p x 2VARR A 1 x VARR B 2 x1 x A, B A B
2

, donde = E[X] = X

Coeficiente de correlacin entre dos activos (x e Y)

Para N activos

E R p xi E Ri
N

i 1

Var R p xi x j ij
N N

i 1 j 1

Portfolio de mnimo riesgo


B2 A, B A B
x
*

A2 B2 2 A, B A B

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Lnea de Mercado de Capitales


E R m R f
E R p R f R p
m
CAPM

E Ri R f E R m R f i
( ; )
= 2
= 2

p x A 1 x B
D E D/ E 1
A D E D E
DE DE 1 D / E 1 D / E

Rsgo Total = Riesgo Sistemtico + Riesgo no Sistemticoie


i2 i2 m2 2

ndice de Sharpe
SP = (E(RP)-RF) / P

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