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UNIDAD 5

5.3. Inters simple

En la actualidad el uso del dinero tiene diferentes vertientes, ya sea para gastar en bienes y
servicios o para invertir en un negocio, en una propiedad, etc., sin embargo, cuando se utiliza
el dinero para cualquiera de las dos anteriores opciones, y si el dinero no se tiene en propiedad,
este causa un sobrepago que normalmente denominamos inters. El manejo del inters se da
a partir de dos caractersticas, la primera cuando los intereses no forman parte de la propia
deuda, es decir no se capitalizan; la segunda es cuando los intereses se van a acumulando, es
decir se capitalizan. En este apartado se hablar de la primera caracterstica.
Por ejemplo una de las principales funciones de los bancos y las financieras es prestar
dinero a las personas y empresas, en otras palabras otorgan crditos; facilitando la devolucin
del dinero en plazos de tiempo, estableciendo un plazo para cancelar la deuda que se adquiere
al pedir prestado dinero para comprar o trabajar.
El crdito conlleva la aplicacin de una de tasa de inters (sobrepago) a las operaciones
de prstamo de dinero; en stas se calcula el costo del dinero en relacin al monto solicitado y
a la tasa de inters vigente.

El inters
Es el precio que se paga por el uso del dinero a lo largo de un periodo de tiempo.
La tasa de inters para una transaccin determinada se expresa explcitamente de
manera frecuente; es decir: una asociacin de ahorro y prstamo que puede ofrecer 6.5% de
rendimiento al ao sobre sus depsitos de ahorro, o una compaa hipotecaria puede ofrecer
hipotecas de 20 aos de viviendas a una tasa de inters de 12%.
Algunas veces la tasa de inters est implcita en la transaccin que se efecta, por
ejemplo, algunos bancos comerciales ofrecen cuentas corrientes gratis a los clientes que
mantienen un saldo mnimo de x cantidad, debido a que esta misma cantidad x podra ganar
inters si fuera depositado en una cuenta de ahorro, existe un costo de inters implcito para
los clientes del banco por mantener el saldo mnimo en sus cuentas.
El inters simple es pagado sobre el capital primitivo que permanece invariable. En
consecuencia, el inters obtenido en cada intervalo unitario de tiempo es el mismo. Es decir,
la retribucin econmica causada y pagada no es reinvertida, por cuanto, el monto del inters
es calculado sobre la misma base.
Inters simple, es tambin la ganancia slo del capital (principal, stock inicial de efectivo) a
la tasa de inters por unidad de tiempo, durante todo el periodo de transaccin comercial.

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anlisis matemtico financiero

La frmula de la capitalizacin simple permite calcular el equivalente de un capital en


un momento posterior. Generalmente, el inters simple es utilizado en el corto plazo (periodos
menores de un ao).
El monto que obtenemos con el inters simple aumenta linealmente (progresin
aritmtica). Al calcularse el inters simple sobre el importe inicial, es indiferente la frecuencia
en la que estos intereses son cobrados o pagados. El inters simple no se capitaliza.

Suposiciones generales para calcular el inters


Certeza. Es la suposicin usada ms restrictiva, se supone que todos los valores actuales
y futuros sean conocidos, y si no, se utilizarn tcnicas que permitan su clculo.
Periodos discretos de tiempo. Este tiempo debe ser dividido en intervalos anuales
considerando desde que inicia hasta que termina el ltimo da del ao. El presente
inmediato se considera como el final del ao cero.
Clculo de inters anual. Este inters se calcula una vez al ao y el clculo se hace al
final del mismo lo cual reafirma los periodos discretos de tiempo.

Debido a estas suposiciones puede definirse la ecuacin para el inters


i = cit
simple como:
Donde:
I = inters simple
C = capital inicial
i = tasa de inters anual
t = tiempo de inversin

Ejemplo 13
Si se realiza una inversin que produzca una entrada de efectivo dentro de dos aos a
cambio de un flujo inmediato de efectivo, entonces se dice que tiene un flujo al final del
ao cero y una entrada al final del ao dos.

Ejemplo 14
Se realiza una inversin de $5 000 el da 15 de marzo, luego de esta fecha se vuelve el
tiempo cero, una entrada de efectivo de esa inversin ocurrir dos aos ms tarde, es decir,
para el 15 de marzo del ao dos, produciendo entradas de $1 000

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UNIDAD 5

0 1 2
Flujo de efectivo
$5 000 $1 000

Ejemplo 15
En cunto se convierte un capital de $1 600 000 a 10% en dos aos a inters simple?
Como el inters que produce 1 peso en 1 ao es de 10/100 pesos = 0.1 pesos, el
inters total es:
C = $1 600 000
t = 1 ao
i = 0.1

I = Cit
C = ($1 600 000) (0.1) (1) = $160 000
Al final del primer ao retiramos los intereses y el capital sigue siendo el mismo
$1 600 000. En el segundo ao, el capital vuelve a producir otros $160 000
En los dos aos el inters producido es:
$160 000 + $160 000 = $320 000
Por lo tanto, el capital se convierte a los dos aos en:
1 600 000 + 320 000 = 1 920 000 pesos
Se puede obtener directamente el inters a los dos aos:
I = (1 600 000) (0.1) (2) = 320 000 pesos
En general, si C es el capital, i es la tasa de inters anual y t es el tiempo en aos,
entonces el inters simple es:

i = cit
Si el tiempo viene dado en meses la frmula es:

nmero de meses
t=
12

Si el tiempo viene expresado en das la frmula es:

nmero de das
t=
360

El inters simple tiene la propiedad de que el capital inicial permanece constante
durante un plazo.

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anlisis matemtico financiero

Ejemplo 16
Calcular el inters simple comercial de:
a) $2 500 durante 8 meses a 8%
b) $60 000 durante 63 das a 9%
c) $12 000 durante 3 meses a 8.5%
d) $15 000 a 10% en el tiempo transcurrido entre el 4 de abril y el 18 de septiembre del
mismo ao.

a) C = $2 500
t = 8 meses
i= 0.08
Sustituyendo valores:
I = (2 500) (8/12) (0.08) = $133.33

b) C = $60 000
t = 63 das
i = 0.09
I = (60 000) (63/360) (0.09) = $945

c) C = $12 000
t = 3 meses
i = 0.085
I = (12 000) (3/12) (0.085) = $255

d) C = $15 000
i = 0.10
t =165 das
I = (15 000) (0.10/360) (165) = $687.50

Ejemplo 17
Cul ser el inters que se obtenga de un capital de $30 000 si se ha invertido durante 4
aos a una tasa de inters de 14%?
C =$30 000
i =0.14
t=4

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Sustituyendo valores:
i = ($30 000)(0.14)(4) = $16 800

Monto simple
Se define como el valor acumulado del capital. Es la suma del capital ms el inters, su ecuacin es:

m =c+ i

Pero si se sustituye
I= Cit
Se tiene:
m = c + cit = c(1 + it )

Ejemplo 18
Una persona pide un prstamo por $10 000 a una tasa de inters de 4.5% anual durante
1 ao, cul ser el monto que pagar al final de este tiempo?
C =$10 000
i =0.045
t=1
m = c(1 + it )

Sustituyendo valores:
m = c(1 + it ) = $10 000(1 + 0.045(1)) = $10 450

Por lo tanto el monto a pagar ser de: $10 450

Ejemplo 19
Calcular el monto a pagar de una deuda de $75 000 al 1 de mayo, si se firm un pagar
el 16 de marzo del ao en curso con un inters de 12%?
Utilizando las conversiones de tiempo de das a aos (t/360)
t = 46 das = 0.127 777 aos
i = 0.12
C = $75 000
m = c(1 + it )

m = 75 000(1 + 0.12(0.127 777)) = $76 150

El monto a pagar ser de:
M = $76 150

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Grficas del problema de inters simple


Para graficar un problema de inters simple, se
f = {(t , f (t ))/ m = f (t ) = cit + c} define una funcin lineal cuyo dominio es el
tiempo y cuyo rango o imagen es el inters
obtenido en determinado periodo de tiempo.
Donde: Ci es la pendiente de la funcin, C es la ordenada en el origen, todos mayores
a cero; esto no es otra cosa que la ecuacin del monto simple.

Ejemplo 20
Elaborar la grfica que presenta el monto de un capital de $1 a una tasa de inters simple
de 2% anual, determinando su dominio e imagen.
C = 1
i = 0.02
t = variable
f (t ) = cit + c
f(t) = 1(0.02)t + 1
f(t) = 0.02 t + 1
f(t) = 1 + 0.02 t
Graficando entre 0 y 6
Dominio [0, 6] e imagen [1, 1.12]
f(t)
1,6

0,8

t
0 1 2 3 4 5 6 7

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Valor presente
Para encontrar el capital inicial que se requiere invertir durante cierto tiempo a determinada
tasa de inters para producir cierto monto, se requiere de un valor presente.
m = cit + c = c(it + 1)
Despejando C se tiene el valor presente:

m
c=
1 + it

Ejemplo 21
Encontrar el valor presente de $1 400 pagaderos dentro de 5 aos, si la tasa de inters
es de 2% anual.
Sustituyendo los datos proporcionados directamente en la ecuacin obtenemos:
1 400 1 400
c= = = $1 272.72
1 + (0.02)5 1.1

Ecuaciones de valor
En ocasiones es necesario reemplazar una deuda o una serie de deudas por otra o por otro
conjunto de ellas con diferentes vencimientos. Para que tanto el acreedor como el deudor estn
satisfechos con el nuevo esquema de pagos, el valor de stos debe ser equivalente al valor del
esquema original.
Las ecuaciones de valor son una igualdad o equivalencia entre dos colecciones de
obligaciones evaluadas en un mismo periodo. Cabe mencionar la importancia de determinar
para cada caso la fecha de valuacin llamada fecha focal, ya que los montos de las obligaciones,
en los casos de inters simple varan respecto al tiempo.
Los diagramas de tiempo valor son una buena herramienta para el clculo de las
ecuaciones de valor equivalentes.
Obligaciones A Fecha de
Consideradas en valuacin
el tiempo 2

X X X X
1 2 n 1 n
Obligaciones B
Consideradas en
el tiempo 2

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anlisis matemtico financiero

Ejemplo 21
Una empresa firma un pagar por $180 000 a 90 das a 6%; 30 das despus, firma otro
pagar por $120 000 a 90 das sin intereses, 60 das despus de la primera fecha, acuerda
pagar $40 000 y recoger los pagars reemplazando stos por uno slo a 120 das, contados
desde la ltima fecha, con un rendimiento de 12%. Determine el pago convenido.

0 30 60 90 120 150 180


180 000 120 000 40 000 X

Se determina la fecha focal de 180 das, se deben calcular los diferentes valores en
esta fecha para plantear la ecuacin de valores equivalentes.
Valores recientes:

1
x + 40 000 1 + (0.12)
3

Valores anteriores:

1 1 1
180 000 1 + (0.06) 1 + (0.12) + 120 000 1 + (0.12)
4 4 6

Se igualan valores:

1
x + 40 000 1 + (0.12) =
3

1 1 1
180 000 1 + (0.06) 1 + (0.12) + 120 000 1 + (0.12)
4 4 6

x + 40 000 1.04 = 180 000 1.015 1.03 + 120 000 1.02 =



x + 41 600 = 188 181 + 122 400

x + 41 600 = 310 581

x = 310 581 41 600
x = $268 981 0

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Actividad 1

1. Calcule el valor de la variable desconocida para cada uno de los siguientes problemas:

Depsitos en el ao cero Tasa de inters Nmero de aos Cantidad final

$10 000 8% 12

$12 000 4 $14 000

11 % 7 $7 000

$8 000 4% $9 000

$900 5% $1 200

12 % 10 $35 000

$70 000 14 $80 000

$500 13 $1 000

2. Usted le pide prestados $2 000 a un banco en estos momentos y acuerda pagar el


prstamo haciendo un pago de $2 800, tres aos despus qu tasa de inters le est
cobrando el banco?

3. Se depositan diez pagos anuales de $2 000 cada uno a una cuenta que paga 85% de
inters. Los pagos comenzarn 5 aos ms tarde, cunto dinero estar disponible
inmediatamente despus del ltimo pago?

4. Cul es el valor actual en el ao cero de una anualidad de 10 pagos que paga $10 000
al ao, si el primer pago se recibe 6 aos despus y si la tasa de descuento es 15%?

5. Encontrar el valor actual, a5% de inters simple, de $1 800 000 con vencimiento en
9 meses.

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5.4 Inters compuesto

Con anterioridad hablamos de progresiones geomtricas, de las cuales la aplicacin ms


clara es la que consideramos en el momento de calcular el inters compuesto sobre un
capital prestado.
Cuando una persona deposita un capital en un banco durante un cierto tiempo, el
banco paga intereses. Esos intereses se van acumulando e integrando a la propia deuda y a
esto se le conoce como capitalizacin. Es importante mencionar que en la actualidad el tipo
de inters que se maneja con mayor regularidad en los procesos comerciales y financieros es el
inters compuesto y uno de los principales ejemplos son las tarjetas de crdito.

Inters compuesto
Es la cantidad que resulta de sumar al capital inicial todos los intereses calculados al final de
cada uno de los periodos contemplados en un tiempo determinado.
El crecimiento natural es una variacin proporcional a la cantidad presente en todo
instante; tal es el caso del crecimiento de las bacterias o el de las clulas del cuerpo, cuyo
crecimiento es continuo en el tiempo. En la capitalizacin a inters compuesto encontramos
un crecimiento continuo en funcin del tiempo.

Periodo de capitalizacin
Ejemplo 22
Si un inters se capitaliza 4 veces al ao, el periodo de capitalizacin es de 3 meses. Es decir
que en un ao se tienen cuatro trimestres.

Frecuencia de capitalizacin
Es el nmero de veces por ao en que el inters se suma al capital.

Ejemplo 23
Si un inters se capitaliza trimestralmente, la frecuencia de capitalizacin es 4.

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UNIDAD 5

Conversin de pagos simples a compuestos


Cuando una cantidad acordada de dinero se deposita en una cuenta que soporta un inters y se le
permite que obtenga intereses por varios aos, el valor monetario resultante recibe el nombre de
cantidad compuesta. Nos referimos al depsito de original como el capital. Al proceso de aadir
inters y determinar la cantidad compuesta resultante se le llama compuesto. La frecuencia del
compuesto es el nmero de veces anuales que el inters se le aade a la cuenta de depsito.

Ejemplo 24
Una persona deposita un capital en un banco durante un cierto tiempo, el banco pagar intereses
en cunto se convierte un capital de $1 600 000 a 10% en dos aos a inters compuesto?
a) El depsito se efecta en el ao cero. Al final del primer ao la cantidad compuesta
disponible es:
Cantidad compuesta = $1 600 000 + $1 600 000 (10%)
= $1 600 000 + $1 600 000 (0.1)
= $1 600 000 + $160 000
= $1 760 000

b) Al final del primer ao los $160 000 ganados no se retiran, por lo que el capital,
al empezar el segundo ao, es de $1 760 000.
Cantidad compuesta = $1 760 000 + $1 1760 000 (10%)
= $1 760 000 + $1 1760 000 (0.1)
= $1 760 000 + $1 176 000
= $1 936 000
En el primer ao la ganancia del capital es de:
$1 600 000 (0.1) = $160 000
En el segundo ao el inters de $1 760 000 es:
($1 760 000) (0.1) = $176 000
Al final de los dos aos el inters producido es:
$160 000 + $176 000 = $336 000

Utilizando el ejemplo anterior en donde el capital de $1 600 000 aument a una


cantidad compuesta de $1 936 000 en un periodo de dos aos. El incremento del capital inicial
$336 000 se debi enteramente al inters. Se gan la cantidad de $160 000 en el ao 1, y
$176 000 en el ao 2.

270
anlisis matemtico financiero

De los $336 000 ganados al final del periodo, $176 000 se produjeron en el segundo
ao debido a 10% que se aplic a $160 000 de los primeros intereses ganados en el primer ao,
ya que se mantuvo en depsito en el segundo ao; los $176 000 es el inters ganado sobre el
inters y recibe el nombre de inters compuesto.
La ecuacin bsica se puede obtener con las variables involucradas junto con sus
representaciones simblicas.
Se tiene entonces que:
C = capital en el tiempo cero
i = tasa de inters anual
n = tiempo o nmero de periodos sobre los que el capital genera intereses compuestos.
Ct = cantidad compuesta despus de t aos.
La cantidad compuesta disponible un ao despus que el principal se ha depositado es:
C1 = C + C (i) C1 = C(1 + i)
Si a C1 se le permite ganar intereses por un ao entonces:
C2 = C1 + C1 (i) C2 = C1 (1 + i)
Sustituyendo C1
C2 = C( 1 + i)(1 + i) C2 = C(1 + i)2
Entonces de acuerdo con los datos del ejemplo la ecuacin quedar:
C = ($1 600 000) (1 + 0.1)2 = $1 936 000

En general, el capital final o cantidad compuesta (Ct) que se obtiene


n
i a partir de un capital C en t aos al tanto por ciento anuales (i), se
ct = c 1 +
100
calcula con la frmula.
Cuando el capital inicial se invierte durante varios periodos
y al final de cada periodo se suman los intereses obtenidos al capital y se reinvierten, se estn
calculando intereses sobre intereses devengados.

Ejemplo 25
Encontrar el capital compuesto sobre $8 000 despus de 3 aos, si la tasa de inters anual
es de 4%.
C = $8 000
i = 4%
n = 3 aos

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UNIDAD 5

n
i
ct = c 1 +
100
3
4 3
c3 = 8000 1 + = 8000(1 + 0.4)
100
c3 = 8000(1.4)3 = 8000(2.744) = 21 952

C3 = $21 952

Monto compuesto o valor futuro


Es la cantidad que resulta de sumar al capital inicial todos los intereses
n
m = c (1 + i)
calculados al final de cada uno de los periodos contemplados en el lapso
considerado; dicho de otra forma es el capital ms los intereses capitalizados.
El monto de un capital al final de un periodo se obtiene multiplicando dicho capital
por el factor (1 + i), al final del segundo periodo se tiene:
m = c(1 + i)(1 + i)
Al final del tercer periodo:
m = c(1 + i)(1 + i) (1+i)
Generalizando:
m = c (1 + i)n
Donde:
M = monto compuesto
C = capital a invertir
i = inters ganado
n = tiempo

Ejemplo 26
Un banco ofrece una tasa de 10% para cuentas de ahorro. Encontrar el monto de un
depsito de $5 000 despus de 5 aos.
C = $5 000
i = 10%
n = 5 aos
m = c(1 + i)n

m = 5 000(1 + 0.1)5 = 5 000(1.1)5 = 5 000(1.61 051)=8 052.55

m = $8 052.55

272
anlisis matemtico financiero

Tasa nominal, tasa efectiva y tasas equivalentes


Cuando se realiza una operacin financiera, se pacta una tasa de inters anual que rige durante
el lapso que dure la operacin; se le llama as porque representa el porcentaje de rendimiento
aparente y se denota por (i)m.
Sin embargo si el inters se capitaliza semestral, trimestral o mensualmente, la
cantidad efectiva pagada o ganada es mayor que si se compone en forma anual. La tasa
efectiva anual es menor que la tasa nominal anual debido a que el inters de esta ltima se
capitaliza m veces al ao.
Dos tasas de inters anuales con diferentes periodos de capitalizacin sern equivalentes
si al cabo de un ao producen el mismo inters compuesto.
Tasa efectiva:
m
ic
i = 1 + 1
m
De esta frmula se puede despejar la tasa nominal
Tasa nominal:
1

i m = m (1 + i) m 1

Nota: en caso de que el dinero se invierta durante n aos, se tiene


la equivalencia:
mn
im
(1 + i)n = 1 +
m

Ejemplo 27
Cul ser la tasa efectiva de inters equivalente a una tasa nominal de 5% anual convertible
bimestralmente?
im = 0.05
m = 6
mn
im
(1 + i)n = 1 +
m

Sustituyendo:
6
0.05
i = 1 + 1
6

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UNIDAD 5

i = (1.008 333 333)6 1


i = 1.0 510 531 1
i = 0.0 510 531
Por lo tanto, la tasa efectiva equivalente ser de 0.0 510 531, que es aproximadamente
5.11%

Ejemplo 28
Encontrar la tasa nominal im convertible trimestralmente, equivalente a una tasa efectiva de
5% anual.
i = 0.05
m = 4
1

i m = m (1 + i) m 1

Sustituyendo valores:
1 1

i m = 4 (1 + 0.05)4 1 = 4 (1.05)4 1 =

i m = 4 1.012 1 = 4(0.012) = 0.049 088


i m = 4.9%

La tasa nominal convertible trimestralmente ser de 0.049 088 que es
aproximadamente 4.91%

Clculo de la tasa de inters efectiva


En la frmula del inters compuesto, si se conoce el valor presente C, el valor futuro M y el
tiempo n, slo queda determinar el valor de i.
m = c(1 + i)n

m
= (1 + i)n
c
Despejando i se tiene:
1
m n
i= 1
c

2 74
anlisis matemtico financiero

Ejemplo 29
Cul es la tasa de inters anual efectiva, necesaria para que un capital inicial de $1 200 se
incremente a $1 600 en 6 aos?.
M = $1 600
C = $1 200
n=6
Sustituyendo valores:
1
1 600 6 1
i= 1 i = (1.3 333 333)6 1 i = 0.049 115
1200

Por lo tanto, i = 4.91%


Clculo del tiempo
Utilizando la ecuacin del monto compuesto
M = C ( 1 + i ) n
Despejando n
log m = log c + n log(1 + i)
log m log P = n log(1 + i)

log m log c
n=
log(1 + i)

Ejemplo 30
Encontrar el tiempo n, en que un capital de $2 000 se convertir en $3 500 si la tasa de
inters efectiva es de 4% anual.
M = $3 500
C = $200
i = 0.04
Sustituyendo valores en:

log m log c
n=
log(1 + i)

log 3 500 log 2 000 3.54 407 3.30 103 0.24 304
n= = = = 14.271 286
log(1 + 0.04) 0.01 703 0.01 703

Por lo tanto:
n = 14.27 aos

2 75
UNIDAD 5

Valor actual a inters compuesto


El valor actual a inters compuesto de un dinero que se reciba en fecha futura es aquel capital
que, a inters compuesto, tendr en el mismo tiempo un monto equivalente a la suma de
dinero que se reciba en la fecha convenida.
Si el inters es efectivo:
m = c(1 + i)n
Si el inters es nominal:
mn
im
m = c 1 +
m

Donde:
C = Capital inicial o valor presente
i = inters efectivo
im = inters nominal
n = tiempo
m = nmero de veces que se capitaliza el inters

La frmula general del inters compuesto permite calcular el equivalente de un capital


en un momento posterior.
Utilizando la ecuacin:
m = c(1 + i)n

Se obtiene:
Para una tasa efectiva:
m
c=
(1 + i)n

O bien para una tasa nominal:


mn
m im
c= mn
= m 1 +
im m
1 +
m

Ejemplo 31
Hallar el valor presente de $5 000 pagaderos en 5 aos, a la tasa efectiva anual de 6%.
C = $5 000
i = 0.06
n=5

2 76
anlisis matemtico financiero

Sustituyendo valores en:


m
c=
(1 + i)n
5 000 5 000
c= 5
= =
(1 + 0.06) (1.06)5
5 000
c= = 3 736.29
1.3 382
C = $3 736.29

Ejemplo 32
Hallar la cantidad que es necesario colocar en una cuenta que paga 15% con capitalizacin
trimestral, para disponer de $20 000 al cabo de 10 aos.
im = 0.15 efectiva trimestral
n = 10 aos
m=4
M = $20 000
C =?
m
c= mn
im
1 +
m

20 000 20 000
c= (10)(4)
= =
0.15 (1 + 0.0375)40
1 +
4

20 000 20 000
c= 40
= = 4 586.75
(1.035) 4.3 607

c = $4 586.75

Actividad 2

1. Un joven empresario quiere saber cul es el valor futuro de 14 000 que tiene disponibles
en este momento para ahorrar. Si la tasa de inters compuesto que asigna el banco es de
8% capitalizable bimestralmente y desea ahorrarlos durante 8 aos.

2. Un prestamista desea ganar 15% anual sobre prstamos, cobrando intereses capitalizables
semestralmente. Cul es la tasa nominal que deber cobrar?

2 77
UNIDAD 5

3. Dos amigos desean saber cul ser el monto de 13 000 y 20 000 pesos respectivamente si
ambos ahorran ese dinero durante 8 aos a 5.5% de inters, el primero trimestralmente
y el segundo semestralmente.

5.5 Evaluacin de alternativas financieras de negocio

En la actualidad de los negocios, los procesos de toma de decisiones se dan a partir de llevar a
cabo adecuadas evaluaciones de diferentes opciones o alternativas, y el caso financiero no est
exento de ello. Por ello, es que la evaluacin se debe llevar de la manera ms objetiva posible,
donde la visin cuantitativa sea la base de una decisin efectiva. Hoy en da todas las empresas
deben de llevar a cabo una evaluacin de alternativas financieras, si es que desean permanecer
en el mercado y desarrollarse en su entorno de negocios.
Para llevar a cabo una evaluacin efectiva, primeramente hay que identificar si hay o
no alternativas de negocio, para enfrentarse a la toma de decisiones. Pero, qu es la evaluacin
de alternativas? La evaluacin de alternativas de negocio consiste en comparar los costos con los
beneficios que estos generan, para as decidir sobre la conveniencia de llevarlos o no a cabo.
Esto pretende afrontar el problema de la asignacin de recursos en forma explcita,
recomendando a travs de distintas tcnicas, la seleccin de una determinada iniciativa por
encima de otras alternativas del proyecto.
Se debe mencionar que la evaluacin de alternativas de un negocio puede verse desde
una perspectiva financiera, econmica y social en donde las dos primeras determinan la
capacidad de rentabilidad de un proyecto desde una cuestin meramente cuantitativa.
Para la evaluacin social, interesa el flujo de recursos reales utilizados y producidos
por el negocio. Para la determinacin de los costos y beneficios pertinentes, la evaluacin social
precisar de la situacin del pas con la ejecucin del proyecto versus esta misma situacin pero
sin la realizacin del proyecto en cuestin.

Anlisis de alternativas
Una vez generadas las alternativas y sus probables consecuencias cuantitativas, se selecciona la
mejor de ellas. Para ello se recomienda hacer las siguientes consideraciones.
1. Encontrar una diferenciacin en tamao de la alternativa, pues no se puede
llevar a cabo el mismo anlisis para una alternativa mayor que otra. No se puede
invertir en un negocio ms de lo que es posible de redituar.

2 78
anlisis matemtico financiero

2. Considerar el mtodo de anlisis a aplicar, existen dos modalidades: los cualitativos


y los cuantitativos. Los mtodos cuantitativos proporcionan un grado mayor
de precisin que los cualitativos, lo que reduce la incertidumbre y aumenta la
probabilidad de obtener xito. Sin embargo, en la realidad la mezcla estratgica
de las dos modalidades coadyuva en la toma de decisiones ms efectiva.
De esta forma, podemos definir a la evaluacin de una alternativa de negocio como
un plan al cual si se le asignan recursos de capital y se le proporcionan insumos podr generar
un bien o servicio que permita satisfacer una necesidad.

Objetivo
La evaluacin de alternativas de negocio de inversin tiene por objetivo conocer su rentabilidad
econmica y social de manera que resuelva una necesidad humana en forma eficiente, segura
y rentable, asignando as de manera adecuada los recursos econmicos con que se cuentan a la
mejor alternativa.
Conozcamos entonces cules pueden ser estos mtodos que permiten llevar a cabo el
anlisis de alternativas, a travs de los mtodos cuantitativos.

Valor del dinero a travs del tiempo


Es la relacin que existe entre el inters y el tiempo lo que define el valor del dinero.
El dinero modifica su valor en el tiempo, por ello cualquier empresa debe considerar el
tiempo en las inversiones o prstamos que realiza, as como en la esquematizacin de las
diferentes alternativas.
Ahora bien, existen tres razones de peso para considerar el valor del dinero en el tiempo:
El riesgo de ser infructuosos: riesgo de no recibir el capital en el momento futuro.
El riesgo inflacionario: es el riesgo de que con el monto recibido no se obtenga el
mismo grado de satisfaccin en el futuro que hoy.
Costo de oportunidad: del uso del capital en un momento y no en otro o para una
situacin y no para otra.

Valor futuro: Inters simple o inters compuesto


Cualquier inversin razonable o dinero depositado, debe dar un aumento de valor en el tiempo.
La diferencia entre ambos intereses radica en que el inters compuesto genera intereses sobre
los intereses, en cambio en el inters simple, el inters es slo funcin del capital.

2 79
UNIDAD 5

Ejemplo con inters simple


Supongamos que un empresario hace un prstamo a un ao a uno de sus trabajadores
por $10 000 sin intereses. Tambin tiene la opcin de depositar la misma cantidad en un
banco durante una ao que da un inters anual del 10% y finalmente tambin debe considerar
la opcin de depositar la misma cantidad de capital, pero esta inversin pone como plazo
mnimo 3 aos. Cul sera la mejor alternativa de negocio?
a) Prstamo al empleado:
$10 000
b) Depsito en el banco a un ao:
$11 000
c) Depsito en el banco a tres aos:
$13 000
En trminos meramente matemticos, parecera fcil decidir y seleccionar una
alternativa, ya que de primera instancia la opcin 3 es la que mayor ganancia redita, sin
embargo, habra que contextualizar muy bien las opciones, y esa es una actividad inherente a la
evaluacin de alternativas de negocio, es decir, el contextualizar las respuestas a la situacin.
En nuestro caso la opcin c) da mayor inters, pero que tal si el empresario a los
dos aos requiere por un imprevisto su dinero, la respuesta sera que no podra hacer
uso de su capital hasta el trmino del periodo pactado, pero observemos si el empresario
decide hacerle el prstamo a su empleado, en primera instancia no recibira ningn inters
por el prstamo, y parecera que es la peor opcin o alternativa, sin embargo, que tal si
ese empleado ha sido un excelente colaborador y adems esto incide en una motivacin
personal que se ver reflejada en un mayor nivel de aportacin del empleado a travs de su
trabajo en la empresa y esto genera ms utilidades para el negocio.
Como podemos observar el proceso de evaluacin de alternativas debe ir acompaado
de una adecuada contextualizacin y la visin estratgica del proyecto o negocio.

Ejemplo con inters compuesto


Supongamos que un inversionista deposita $10 000 en un banco a una tasa anual de
10%. Cunto tendr al cabo de un ao y al cabo de tres? Cul es la mejor opcin?
a) Luego de un ao, el inversionista tendr:
$11 000
b) Al tercer ao habr conseguido tener:
$13 310

280
anlisis matemtico financiero

Y nuevamente la pregunta sera cul es la mejor opcin; la respuesta es: depende de la


contextualizacin y situacin del inversionista y la empresa.
Y = Monto del capital
Y = i + Xi

1+ni

1+3i
1+2i
1+i

0 1 2 3 n2 n1 n
Crecimiento del inters compuesto Periodos

Equivalencia asumiendo inters compuesto


En la mayora de las estimaciones de las operaciones financieras se aplica el inters compuesto
por ser el ms conveniente para tratar de respetar el valor del dinero en el tiempo. La forma en
que se manejan los flujos de efectivo puede ser de las siguientes formas:
Flujos de efectivo nicos.
Series uniformes de flujos de efectivo.
Flujos de efectivo con gradientes aritmticos.
Flujos de efectivo con gradientes geomtricos.

Flujos de efectivo nicos


Expresando grficamente esto tenemos:
P Monto en F
Dinero el futuro
presente

1 2 3 n1 n
Valor presente y valor futuro periodos

281
UNIDAD 5

Expresado matemticamente tenemos:


F = P(1 + i)n
Donde
F = cantidad futura (monto)
P = cantidad presente (capital)
n = nmero de periodos (tiempo)
i = tasa de inters
Esto significa que para una cantidad de dinero prestada en el presente a un inters i
en n periodos de tiempo encontrar su equivalencia en el futuro, encontrando el valor al cual
corresponder tener el dinero en el presente o en el futuro, una vez liquidado el prstamo, lo
cual nos permite tomar una decisin financiera ms efectiva.

Ejemplo 33
Un inversionista solicita un prstamo al banco por la cantidad de $100 000 para comprar
mquinas despachadoras de caf y refrescos para su negocio. El prstamo lo pagar al cabo
de 5 aos, pagando por ello una tasa de inters de 22% anual. Cunto pagar al trmino
del periodo?
i = 22% = 0.22
P = 100 000
n=5
F = P(1 + i)n
Sustituyendo
F = 100 000 (1 + 0.22)5
F = 270 270.80
El costo de su inversin expresada en pesos es: $170 270.80 (lo que pidi prestado
y lo que realmente pag, da como resultado el costo de la inversin).
Esto es lo que hay que evaluar, si con la inversin y operacin de las mquinas
despachadoras se recupera lo que tiene que pagar y si aun despus de la liquidacin
del prstamo queda un excedente.

Series uniformes de flujos de efectivo


Como su nombre lo expresa, significa que al final de cada periodo, se depositar un efectivo
que en todo momento ser constante, para ello ser necesario llevarlo a equivalencias en el
presente y en el futuro.

282
anlisis matemtico financiero

Representado grficamente tenemos una serie de depsitos constantes al trmino de


cada periodo y su equivalencia en el futuro.
F

0 1 2 3 n2 n1 n

A A A A A A A

Serie uniforme de flujos de efectivo y cantidad futura

Expresado matemticamente tenemos:

(1 + i)n 1
F = a( )
i
Donde:
F = cantidad futura total acumulada al final de los periodos.
A = flujo neto al final de cada periodo.
n = numero de periodos en los cuales se estarn acumulando las cantidades A.
i = inters a pagar en cada periodo acumulado.
Esto significa que ir depositando cantidades iguales al final de cada periodo, en
tiempos iguales, y que en cada uno de ellos se cargar un inters fijo, que adems es acumulativo
lo que incrementar el monto y lo llevar a equivalente en el tiempo, para su uso como si fuera
en el presente.

Ejemplo 34
El inversionista que solicit un prstamo para mquinas despachadoras, quiere rentar uno
de sus kioscos y necesita saber cunto recibir al final del tercer ao, si la renta se incrementa
en 05% mensual y la renta actual es de $25 000.

(1 + i)n 1
F = a( )
i
Sustituyendo:

(1 + .05)36 1
F = 2 5000( )
.05
F = $2 395 908.06

2 83
UNIDAD 5

Flujos de efectivo con gradientes aritmticos


Como los negocios generan flujos de efectivo crecientes y decrecientes en incrementos
y decrementos constantes en cada periodo, se convierte en una necesidad, adquirir los
conocimientos y las habilidades necesarias para poder calcular estas variaciones y determinar
si la alternativa de negocio fue o ser la adecuada.
Expresando grficamente esto es:
g
g


g
g

A1

1 2 3 n2 n1 n
Flujos de efectivo de gradiente aritmtico
La expresin matemtica de lo anterior es:
A2 = g

1 n
a2 = g ( )
i (1 + i)n 1

Donde:
A 2 = flujos de gradiente del ao 2 en adelante.
g = cantidad gradiente constante que se incrementar en cada flujo en cada periodo.
i = inters que se pagar en cada periodo.
n = periodos en los que se lleva a cabo el movimiento de la inversin.

Esto significa que A1, que es el flujo de efectivo del primer ao, se ver incrementado en
un gradiente g de magnitud constante a partir del ao dos, y por lo tanto a partir del segundo ao y
para cada ao hasta el ao n2, se irn incrementando flujos de efectivo constantes de gradiente g.
Si embargo, en el siguiente esquema podemos ver de manera equivalente cmo se
van incrementando los flujos de efectivo en periodos iguales a tamaos de g iguales, lo que lo
convierte en una forma equivalente de observar el incremento constante de gradiente g a los
flujos de efectivo futuros.

2 84
anlisis matemtico financiero

A2

A1

1 2 3 n2 n1 n

Flujos de efectivo equivalente

Ejemplo 35
El inversionista que cuenta con kioscos para servicio de cafetera y centros para sap piensa
abrir una cuenta de ahorros que paga una tasa de 16% anual. Su primer depsito ser
de $50 000 y debido a que las ganancias por sus negocios se incrementan gradualmente,
tambin desea ahorrar incrementando sus depsitos en 10% anual constante. Qu cantidad
deber ahorrar, para que la cantidad acumulada al final de 5 aos sea la misma?

1 n
a2 = g ( )
i (1 + i)n 1
Sustituyendo:

1 5
a2 =50 000+5 000 ( )
0.16 (1 + 0.16)5 1

1 5
a2 =50 000 + 5 000 ( )
0.16 1.1 003 416

AA 22 = 50 000 + 5 000(6.25 4.54)
A2 = 50 000 + 5 000 (1.71)
A2 = 55 000 + 8 550
A2 = 58 550

Flujos de efectivo con gradientes geomtricos


Pensando en qu momentos podemos tener flujos de efectivo de gradiente geomtrico,
concluimos que esta situacin se presenta en situaciones inflacionarias o en pocas de
recesin, donde los flujos de efectivo se incrementan o decrementan de manera constante en
un factor K th.

2 85
UNIDAD 5

Expresado de manera grfica tenemos:


AI
A I1
A I2


A3
A1 A2

1 2 3 n2 n1 n
Flujos de efectivo con gradiente geomtrico

Expresado de manera matemtica tenemos:

1 (1 + j )n /(1 + i)n
P = a1
(i j)
Para:
i j
n a1
P= ( )
1+ j

Para:
i = j
Donde:
P = valor presente de los flujos de efectivo.
n = periodos de cambio.
A1= flujo neto de efectivo en cada periodo.
j = porcentaje fijo de cambio de cada flujo de efectivo.

Ejemplo 36
Un inversionista desea destinar un fondo de ahorro para construir un nuevo sap. Este
nuevo negocio contar con ms servicios y nuevas tecnologas de tratamientos, la construccin
del centro se llevar a cabo en un ao, mismo en el que se presentan situaciones inflacionarias
debido a los cambios polticos en el pas. Los costos de construccin se incrementarn en 3.5%
trimestral. Si el inversionista inicia su ahorro depositndolo en una cuenta bancaria que paga
2.5% trimestral. Cunto tendra que depositar el inversionista si el primer pago de construccin
es de $100 000 y suponiendo que deber pagarlo en el primer trimestre de la obra?

2 86
anlisis matemtico financiero

1 (1 + j )n /(1 + i)n
P = a1
(i j)

Para:
i j
Sustituyendo:

1 (1 + 0.035)4 /(1 + 0.25)4


P=100 000
(0.025 0.035)
Para i j
P = 360 000

5.6. Ecuaciones de valor

Existen diferentes problemas en los clculos financieros, pero uno de ellos que es bsico y muy
importante es el de las inversiones equivalentes, es decir, que en valor del dinero y el tiempo
produzcan el mismo resultado econmico, lo cual puede ser supuesto y resuelto a travs de las
ecuaciones de valor equivalente.
Lo anterior tambin puede utilizarse, para resolver entre diversas alternativas de
negocio existentes y desde el punto de vista financiero, es fundamental plantear ecuaciones de
valor equivalentes, para que por medio de ellas se logre identificar la opcin que ms satisfaga
las expectativas del inversionista.

Ecuacin de valor
Es una igualdad entre dos conjuntos de obligaciones, valuadas todas a una misma fecha llamada
fecha focal.

Fecha focal o fecha de valuacin


Es la fecha que se elige para efectuar la equivalencia para cada caso y determina con exactitud
los montos de las obligaciones. Recordando que para los casos de inters simple los montos
varan de acuerdo con el tiempo.
La fecha focal es elegida arbitrariamente en la lnea de tiempo a la cual harn referencia
las obligaciones y pagos para definir la ecuacin de valor correspondiente.
Lo importante de un buen anlisis para la determinacin de esta fecha, se fundamenta
en el hecho de que debe corresponder estrictamente a lo pactado en los pagars.

2 87
UNIDAD 5

Si una persona decide en determinado tiempo cambiar la forma de liquidar alguna


de las obligaciones que haya acordado, mediante pagos de cantidades diferentes a las previstas
inicialmente y en tiempos distintos a los previamente establecidos, esto es posible siempre y
cuando sea equivalente el monto a pagar del monto inicial.
Derivado de lo anterior es importante recordar que:
1. Un mismo monto situado en dos fechas desiguales es diferente.
2. Cuando las fechas focales cambian producen variaciones en la determinacin de
lo montos.
3. nicamente si las fechas coinciden, es posible sumar, restar o igualar
distintos montos.
Si una persona adquiere una deuda que pagar entregando $100 el da de hoy y $50
dentro de un ao, y decide liquidar su deuda con un pago nico en este momento, sera un
error hacer el pago por la cantidad de $150 ya que debe solicitar una bonificacin por el pago
anticipado de $50 que vence en un lapso de un ao. En el supuesto que tanto el acreedor como
el deudor se sujeten a las reglas del inters simple, deben pactar una tasa de inters para la
operacin, con lo cual se determinar el valor actual de los $50. Por lo tanto, si la tasa anual es
de 5% el valor actual de los $50 es:
Utilizando la frmula:

s
P =( )
1 + rt

Donde:
P = Capital inicial.
S = Monto.
r = Tasa de inters.
t = Tiempo medido en aos.
Sustituyendo:
50
P =( )
1 + (0.05)(1)

P = 47.62
De lo cual podemos afirmar que si la persona desea hacer un pago nico el da de hoy
el monto ser de $147.62
Continuando con el ejemplo, supongamos que el deudor no cuenta con los $100 para
pagarlos en este momento y solicita al acreedor una prorroga de un ao para liquidar su deuda,
si el inters es el mismo el pago que deber de hacer es:

2 88
anlisis matemtico financiero

Utilizando la frmula:

s
P = ( )
1 + rt
Donde:
S = monto
P = capital inicial
r = tasa de inters
t = tiempo medido en aos

s
P = ( )
1 + rt
Despejamos el monto:
s = P (1 + rt )
Sustituyendo en la frmula tenemos:
S = (100) (1 + (0.05)(1))
S = (100) (1.05)
S = 105
Por lo tanto el pago total a un ao es de $155, de lo cual se puede resumir:
$100 ahora y $50 en un ao son equivalentes
$147.62 ahora si la tasa de inters

En la resolucin de problemas en los cuales se deban combinar diferentes capitales, estos


deben ser trasladados a la misma fecha, la cual se conoce como fecha focal o fecha de comparacin.
Un mtodo recomendado para la definicin de una ecuacin de valor es:
a) Elaborar un diagrama de tiempo donde se coloquen las obligaciones de un lado
de la lnea y los pagos del otro.
b) Definir la fecha focal.
c) Plantear la ecuacin de valor donde se igualen las obligaciones originales y los
correspondientes pagos, trasladando los montos a la fecha focal. Resulta evidente
que el traslado de los pagos puede darse de dos formas tomando como referencia
la fecha focal: la primera el traslado en el tiempo en sentido positivo (derecha) y
la segunda es en sentido negativo (izquierda), si se hace un traslado positivo se
capitaliza el pago, por lo tanto se aplican las frmulas del monto, en cambio, si se
hace un traslado negativo se descuenta aplicando la frmula de valor presente.

2 89
UNIDAD 5

Ejemplo 37
Una persona adquiere una deuda donde debe pagar $300 en 6 meses y $400 en un ao. Si
decide que hace un pago nico el da de hoy por el equivalente de su deuda teniendo una
tasa de inters simple de 20% Cul es el monto a pagar?
a) Elaboracin del diagrama de tiempo.

Fecha focal
Deudas originales

$300 $400

0 6 12
$x pago al contado
Obligaciones

b) Definicin de la fecha focal. Se tomar como fecha focal el da de hoy.

c) Planteamiento de la ecuacin de valor.


Para el primer monto tendramos:
s
P1 = ( )
1 + rt

Para el segundo monto tenemos:


s
P2 =( )
1 + rt

El monto total a pagar a la fecha de hoy es:


Pt = P1 + P2

s s2
Pt = ( 1 ) + ( )
1+ r t1 1 + r t2

Como el primer monto a pagar estaba definido a seis meses, eso equivale a medio
ao o 0.5 de ao, por lo tanto el t1 es 0.5
Sustituyendo tenemos:
300 400
Pt = ( )+( )
1 + (0.20)(0.5) 1 + (0.20)(1)

O tambin:
300 400
Pt = ( )+( )
1
1 + (0.20)( 2) 1 + (0.20)(1)

290
anlisis matemtico financiero

300 400
Pt = ( )+( )
1.1 1.2

Pt =272.72+ 333.33
Pt = 606.05

Nota: Es recomendable para plantear una ecuacin de valor asignar x a la


variable que se va a calcular.
300 400
x= + = $606.05
1 1 + (0.20.1)
1 + (0.20. )
2

Ejemplo 38
Una persona debe $1 000 a pagar en un ao a un inters de 14%. Si realiza un trato en el
que liquidar su deuda en dos pagos de la misma cantidad a los 3 y 9 meses, de cunto
sern los pagos si se respeta el inters inicial?
Es necesario calcular cul ser el monto de la deuda de $1 000 a un ao con un
inters de 14%.
s = P(1 + rt ) = 1 000(1 + (0.14 1)) = 1 140

a) Elaboracin del diagrama de tiempo.
Pagos
Fecha focal
$1 140 Pagos al ao

0 3 6 9 12
$x 3 meses
$x 9 meses
Obligaciones

b) Definicin de la fecha focal. Se tomar como fecha focal el da de pago en 12 meses.

c) Planteamiento de la ecuacin de valor.


Para el primer pago tenemos:
s = P (1 + rt )

291
UNIDAD 5

Para el segundo pago tenemos:


s = P (1 + rt )
Total a pagar:
s = P1 (1 + rt ) + P2 (1 + rt )
Sustituyendo:
s = P(1 + (0.14)(3 4) + (1 + (0.14)(1 4)
O tambin:
s = P(1 + (0.14)(0.75) + P (1 + (0.14)(0.25)

Como:
S = 1 140 obtenido anteriormente
Tenemos ahora que:
1 140 = 1.10P + 1.035P
Sumando:
1 140 = 2.135P
Despejando P
1 140
P = = 532.71
2.135

Cada pago ser de $532.71

Nota: es recomendable en el planteamiento de la ecuacin asignar x a la


variable a calcular.
3 1
x(1 + (0.14. )) + x(1 + (0.14. )) = 1 140
4 4

1.105 x + 1.035 x = 1 140

Ejemplo 39
Una persona contrae una deuda de $6 000, acordando un primer pago de $2 000, despus
de 4 meses, un segundo pago 8 meses despus de la fecha inicial de $2 000. Si la tasa de
inters es de 9% qu cantidad deber pagar a los 12 meses para saldar la deuda?
a) Elaboracin del diagrama de tiempo.
b) Definicin de la fecha focal. La fecha ser el ltimo da de pago.
c) Planteamiento de la ecuacin de valor.

292
anlisis matemtico financiero

Pagos
Fecha focal
$6 000

0 4 8 12
$x 4 meses
$x 8 meses
Obligaciones

Nota: Es recomendable asignar la variable x para el valor a calcular.


x = P ( 1 + r t) P ( 1 + r t) P ( 1 + r t)

Sustituyendo tenemos:
x = 6 000(1 + (0.09)(1)) 2 000(1 + (0.09)(2 3) 2 000(1 + (0.09)(1 3)

x = (6 000) (1.09) 1.06 1.03
x = 6 540 2 120 2 060
x = 2 360

Nota: Es recomendable en el planteamiento de la ecuacin asignar x a la


variable a calcular.
2 1
x =6 000 (1 + (0.09 1)) 2 000 (1 + (0.09 ) 2 000(1 + (0.09 )
3 3

Las ecuaciones de valor pueden presentarse tambin en los casos del inters compuesto,
para esta situacin se tiene que si se desea conocer el valor de una cantidad en el futuro slo basta
con aplicar el factor (1+i)n, y si se desea conocer el valor presente se aplicar el factor (1+i)-n.

Ejemplo 40
Una persona adquiere dos deudas, por una de ellas debe pagar $3 000 pasados 2 aos y por
la otra debe pagar $2 000 al final del primer ao. Se fija una tasa de inters anual de 12%
convertible cuatrimestralmente. Cunto es el monto que debe pagar el deudor si quiere
saldar su deuda hoy?

2 93
UNIDAD 5

a) Elaboracin del diagrama de tiempo.

Fecha focal
1 2

x $2 000 $3 000

2 000 (1.04)3

b) Definicin de la fecha focal. La fecha focal es hoy.

c) Planteamiento de la ecuacin de valor.


x = 2 000(1.04)3 + 3 000(1.04)6 = 1 778 + 2 370.94 = $4 148.94

Ejemplo 41
Se compra un vehculo a un particular por la cantidad de $50 000 el comprador da un
adelanto de $10 000 y firma 2 pagars de $5 000 cada uno que sern efectivos en los
siguientes dos aos. Si se carga un inters de 7% convertible semestralmente, de cunto
debe ser el tercer pago que se efectuar al tercer ao?
a) Elaboracin del diagrama de tiempo.

Fecha focal
1 2 3

$5 000 $5 000 x
Total: $50 000
Adelanto: $10 000
Saldo: $40 000

b) Definicin de la fecha focal. Se toma como fecha focal el da del tercer pago.

c) Planteamiento de la ecuacin de valor.


x = 40 000(1 + 0.035)3 5 000(1 + 0.035)2 5 000(1 + 0.035)

2 94
anlisis matemtico financiero

x = 40 000(1.1 087) 5 000(1.0712) 5 000(1.035)



x = 44 348 5 356 5 175

x = $3 3817

Este resultado se puede comprobar con la siguiente tabla:

Tasa de inters

Cantidad original 0.035 40 000

+ Inters al primer ao 1 400

Total al primer ao 41 400

Primer abono 5 000

Saldo 36 400

+ Inters del segundo ao 0.035 1 274

Total al segundo ao 37 674

Segundo abono 5 000

Saldo 32 674

+ Inters del tercer ao 0.035 1 143.59

Total 33 817.59

Actividad 3

1. Cuntos aos se necesitan para que un depsito de $100 000 aumente a $120 000
cuando el inters anual es compuesto a 6%?

2. Un prstamo de $12 000 se pagar como el capital y el inters al final del ao 3 haciendo
un pago de $15 000, cul es la tasa de inters sobre el prstamo?

3. Un inversionista contrae una deuda de $80 000, acordando un primer pago de $12 000
despus de 3 meses, un segundo pago 6 meses despus de la fecha inicial de $12 000. Si la
tasa de inters es de 6%, qu cantidad deber pagar a los 12 meses para saldar la deuda?

2 95
UNIDAD 5

5.7. Anualidades

En general se denomina anualidad a un conjunto de pagos iguales realizados a intervalos iguales


de tiempo. Se conserva el nombre de anualidad por estar ya muy arraigado en el tema, aunque no
siempre se refieran a periodos de pago anuales. Algunos ejemplos de anualidades son:
Pagos mensuales por renta.
Cobro quincenal o semanal por sueldo.
Abonos quincenales o mensuales a una cuenta de crdito.
Pagos anuales de primas de plizas de seguro de vida.

Concepto
Una anualidad es una serie de pagos que cumple con las siguientes condiciones:
1. Todos los pagos son de igual valor.
2. Todos los pagos se hacen a iguales intervalos de tiempo.
3. Todos los pagos son llevados al principio o al final de la serie a la misma tasa.
4. El nmero de pagos debe ser igual al nmero de periodos.
Un ejemplo comn de esta clase de pagos es la compra de una casa o un vehculo a
travs de un crdito, el pago de una pensin, etctera.
Al intervalo de tiempo entre cada uno de los pagos de la anualidad se le conoce como
intervalo de pago o periodo de renta.
Al tiempo transcurrido desde el comienzo del primer periodo hasta el final del ltimo
se le llama plazo de la anualidad.
La renta peridica es el monto de cada uno de los pagos expresada en unidades monetarias.

2 96
anlisis matemtico financiero

Clasificacin
Las anualidades pueden clasificarse a partir de diferentes criterios como se muestra en la
siguiente tabla:

Criterio Tipo Definicin

Son aquellas en las que sus fechas de pago son fijas. Ejemplo, la compra
Ciertas
de un bien en la que se fija la fecha del primer pago y la del ltimo.

Tiempo Son aquellas en las que la fecha del primer pago, la fecha del ltimo, o
ambas, no se fijan de antemano; depende de algn hecho en particular
Contingentes
que deber ocurrir, pero que no se sabe cuando. Ejemplos, las pensiones
privadas, las del seguro social y las plizas de seguros.

Son aquellos en las que el periodo de pago coincide con el de capitalizacin


Simples de los intereses. Por ejemplo, el pago de una renta mensual x con
Inters
intereses al y% anual capitalizable mensualmente.

Generales Son aquellos cuyo periodo de inters e intervalo de pago no coinciden.

Tambin se conocen como anualidades ordinarias y se trata de casos


Vencidos
en los que los pagos se efectan a su vencimiento, es decir, al final de
cada periodo.
Pagos
Son aquellos en los que los pagos se efectan al inicio del intervalo del
Anticipados pago, debiendo efectuarse el primer pago de inmediato. Por ejemplo,
las primas de seguros y rentas sobre la propiedad.

Inmediatas
Son aquellas que se cobran inmediatamente despus de la formalizacin
Anticipada
del contrato. Por ejemplo, la compra de bienes con pagos a mensualidades
Vencida
y la primera se paga en el momento de la compra o un mes despus.
Iniciacin

Son aquellas en las que los cobros o pagos sern un tiempo despus de
Diferidas
adquirido el bien.

2 97
UNIDAD 5

Monto de una anualidad


Para calcular el monto de una anualidad es necesario sumar cada una de las rentas peridicas
con su respectivo inters compuesto, por ejemplo:
Una persona deposita anualmente $500 en una cuenta que le paga 6% de inters
capitalizable anualmente, cul ser el monto acumulado de la cuenta, despus de realizar el
cuarto depsito?

a) Diagrama de tiempo.

Hoy Fecha focal


$1 140 Pagos al ao

0 1 2 3 4
$500 $500 $500 $500
500(1.06)
500(1.06)2

500(1.06) 3

b) Descripcin de los pagos realizados.


Cuarto pago $500
Tercer pago 500 (1.06) $530
Segundo pago 500 (1.06)2 $561
Primer pago 500 (1.06)3 $595.51
Monto de la anualidad $2 186.31

Determinacin del monto


Para el ejemplo anterior no es de gran dificultad realizar los clculos de cada uno de los
pagos para determinar el monto total de la anualidad, pero en caso de tener gran nmero
de pagos, el proceso se vuelve complejo y tedioso.
Considrese una anualidad ordinaria en donde R es el pago hecho al final de
cada uno de los n periodos e i es la tasa de inters por periodo. El diagrama de tiempo
es el siguiente:

2 98
anlisis matemtico financiero

Valor presente Monto

R R ... R R

0 1 2 ... n1 n Periodos

Ya que el primer pago se realiza al final del primer periodo, ganar intereses por (n-1)
periodos. El segundo pago ganar intereses por (n-2) periodos, etc. El pago final no genera
intereses. Si la fecha focal se localiza en el periodo n, entonces el monto o valor futuro de la
anualidad viene dado por:
m = r + r(1 + i)1 + r(1 + i)2 + + r(1 + i)n 2 + r(1 + i)n 1
Por lo tanto, podemos ver el diagrama de tiempo de la siguiente forma:

Valor presente Monto

R R ... R R

0 1 2 ... n1 n Periodos
1(1+i)
sn
1 ( 1 + i )r2
1 ( 1 + i ) r1

El smbolo sn se utiliza para representar el monto de un nmero de n pagos de una


unidad monetaria cada uno, a una tasa de inters por periodo igual a i.
Factorizando la ecuacin se tiene que:
m = r 1 + (1 + i)1 + (1 + i)2 + + (1 + i)n 2 + (1 + i)n 1
Los sumandos dentro de los corchetes de la ecuacin anterior constituyen una
progresin geomtrica, donde el primer trmino es 1, la razn comn es (1+ i) y el total de
trminos es n. El lgebra demuestra que la suma de trminos de una progresin geomtrica es
igual a:

a(r 1 1)
s=
r 1
Donde a es el primer trmino y r es la razn comn, sustituyendo los valores del
problema sobre anualidades sobre la frmula general, tenemos:
1 (1 + i)n 1 (1 + i)n 1
sn = r =r
(1 + i) 1 i

2 99
UNIDAD 5

Donde:
sn = el monto de una anualidad ordinaria de n pagos.

R = valor de cada pago peridico.
i = tasa de inters.
n = nmero de periodos.

Ejemplo 42
Una persona deposita $500 anuales en una cuenta que paga 6% anual qu cantidad habr
en la cuenta despus de que se realice el cuarto depsito?
(1 + i)n 1
sn = r
i
Tenemos:
R = 500
i = 0.06
n=4
Sustituyendo:

(1 + 0.06)4 1
s4 = 500 = 2 187.31
0.06

Valor presente de una anualidad ordinaria
Para calcular el valor presente de una anualidad, se realiza la suma de los valores presentes de
cada uno de los pagos.
Suponga que tiene una anualidad con pagos de una unidad de moneda R (pesos, dlares,
centavos, etc.), durante n periodos, a una tasa de inters i por periodo. A partir de esto se realizan
descuentos de cada pago hasta el principio de la anualidad, esta suma se representa como an .
Valor presente Monto

R R ... R R

0 1 2 ... n1 n Pagos
1 ( 1 + i ) 1
1 ( 1 + i ) 2
.

an .

1 ( 1 + i )r1
1 ( 1 + i ) r

300
anlisis matemtico financiero

Si se escribe la suma de todos los pagos descontados teniendo como fecha focal el
inicio de la anualidad tenemos:
an = (14 + i)1 + (1 + i)2 + + (1 + i)( n 1) + (1 + i) n
sta es una expresin que corresponde a una progresin aritmtica, donde el primer
trmino es (1+ i)-1, la razn comn es (1+ i)-1 y el nmero de trminos es igual a n. Sustituyendo
estos valores en la frmula general de progresiones geomtricas tenemos:

an =
{
(1 + i)1 (1 + i)1 1 }
(1 + i)1 1

Si se multiplica el numerador y el denominador por (1+ i) obtenemos:

(1 + i) n (1 + i) 1 (1 + i) n 1 1(1 + i) n
an = = = =
1 (1 + i) 1 1 i i i

Para obtener el valor de An, todo lo que debemos hacer es multiplicar por R, quedando
la siguiente frmula:

1 (1 + i) n
an = r
i
Donde:
An = Valor presente de una anualidad ordinaria con n nmero de pagos.
R = Valor de cada pago.
i = Tasa de inters por periodo.
n = Nmero de pagos.
Ejemplo 43
El seor Rodrguez adquiere un compromiso de pago de $1 000 al final de cada ao
durante los siguientes 5 aos. Si se maneja con una tasa de inters 7% anual, cul es el
equivalente en efectivo al da de hoy de la deuda?
Se tiene:

1 (1 + i) n
an = r
i

Sustituyendo:

1 (1 + 0.07)5
an = 1 000 = 4 100.20
0.07

301
UNIDAD 5

Actividad 4

1. Calcule el valor de la variable desconocida para cada uno de los problemas de anualidad
de inters compuesto.

Nmero de pagos Cantidad de pago Tasa de inters Cantidad compuesta


3 $1 000 8%
7 $8 000 6%
3 $2 000 $7 820
10 13 % $80 000
5 $500 $4 000
$6 400 2% $104 470
20 $4 000 $204 000
$4 750 11 % $79 429
8 10 % $100 000
$9 000 16 % $31 554

2. Calcule el valor de la variable desconocida para cada uno de los problemas de valor
actual de una anualidad.

$ Nmero de pagos Cantidad de un pago Tasa de inters


$2 000 9%
$1 000 7%
$5 000 14 %
$116 000 $8 000 %
$95 000 8%
$100 000 $17 699 12 %
$8 000 $1 498 16 %
$88 000 $11 000 %
$200 000 $40 000 %
$300 000 17 %

3. Un contrato que cuesta $7 000 produce una anualidad de cuatro aos de $2 000 anuales.
El primer pago se recibir un ao despus cul es la tasa de rendimiento implcita en
este contrato?

302
anlisis matemtico financiero

5.8. Amortizacin y depreciacin

Una de las aplicaciones de las progresiones aritmticas y de las geomtricas la encontramos en


el clculo de las depreciaciones a activos fsicos.
La depreciacin es la prdida del valor de un activo fsico como consecuencia de ser usado.
Para resolver las situaciones de depreciaciones es conveniente definir los siguientes conceptos.
1. Costo. Es el valor que un activo fsico tiene en el momento de su adquisicin.
2. Valor de salvamento. Es el valor del activo fsico que se registra al final de su
vida til.
3. Depreciacin total. Es la cantidad que resulta de restar al costo del activo fsico
el valor de salvamento.
4. Fondo para depreciacin. Es el fondo donde se acumula una parte de las utilidades
de la empresa para reemplazar determinado activo fsico al final de su vida til.
5. Valor en libros de un activo fsico. Es la cantidad que resulta de restar al costo
original del activo fsico el fondo para la depreciacin acumulada.

Causas de la depreciacin
1. La duracin fsica del activo; se incluyen las causas por:
Agotamiento.
Desgaste.
Envejecimiento.

2. La duracin econmica del activo; se incluyen las causas por:


Explotacin por tiempo limitado.
Envejecimiento tcnico.
Envejecimiento econmico.

3. La duracin del activo segn la contabilidad; se incluyen las causas por:


Consolidacin.
Poltica de dividendos.
Polticas tributarias.

303
UNIDAD 5

Clculo de la depreciacin
Para poder calcular la depreciacin hay que tener en cuenta:
1. El valor a depreciar.
2. El valor de recupero.
3. La vida til.
4. El mtodo a aplicar.

1. Valor a depreciar. Se refiere al costo de adquisicin, sin olvidar, el valor que el bien
pueda tener para la empresa al dejar de ser til en su actividad (se refiere al posible
valor de recupero).
Valor a depreciar = Costo de adquisicin del bien - Valor de recupero estimado al finalizar el uso

2. Valor de recupero (recuperacin). Es la estimacin del valor que el bien tendr para la
empresa una vez finalizada su utilizacin. Surge de la diferencia entre el precio de venta
estimado y todas las erogaciones necesarias para retirar el bien de servicio.
Valor de recupero = Precio de venta estimado - Erogaciones para retirar el bien del servicio

3. Vida til. Es la duracin que se le asigna a un bien como elemento de provecho para
la empresa.

Las bases utilizadas para la determinacin de la vida til son:


Tiempo en aos.
Capacidad de produccin (produccin total).
La eleccin de la base depender de la caracterstica del bien y del uso que se le dar.

Mtodos de depreciacin
Son los mtodos que permiten estimar el gasto por depreciacin de los activos fijos:
1. Mtodo de depreciacin lineal.
2. Mtodo de depreciacin acelerado.

El valor estimado de la depreciacin de un activo fsico vara de acuerdo con el mtodo


seleccionado para su determinacin, sin embargo, la depreciacin total a lo largo de la vida til
del activo no puede ir ms all del valor de recuperacin.

304
anlisis matemtico financiero

Mtodo de depreciacin lineal o en lnea recta


La aplicacin de este mtodo de lnea recta, supone que el activo se desgasta por igual en cada
periodo contable, este mtodo se emplea con frecuencia debido a que es sencillo de calcular.

cs
d=
n
Donde:
D = monto de depreciacin anual
C = costo del activo
S = valor de desecho
n = aos de vida til

Ejemplo 44
Utilizando el mtodo de lnea recta, depreciar una mquina con un valor de $585 000,
cuyo valor de desecho es de $40 000 y se estima una vida til de 6 aos.
C = $585 000
S = $40 000
n=6

cs
d=
n

Sustituyendo:

c s 585 000 40 000 545 000


d= = = = 90 833.333
n 6 6

D= $90 833
Por tanto la depreciacin anual es de:
$90 833.33

Mtodo de depreciacin acelerada


En este mtodo se recupera la inversin inicial original de los activos fijos y diferidos a travs
de la va fiscal. Producen un gasto por depreciacin ms grande en los primeros aos del uso
del activo fijo, que en los ltimos aos de su vida til. Algunos de los mtodos de depreciacin
acelerada son:

305
UNIDAD 5

a) Mtodo de depreciacin creciente: Este mtodo supone que el desgaste que se produce
es inferior en los primeros aos y que aumenta progresivamente con el tiempo.
Creciente por suma de dgitos.
b) Mtodo de depreciacin decreciente: Este mtodo determina cuotas de depreciacin
con disminucin progresiva hacia los ltimos aos de la vida til.
Decreciente a porcentaje fijo sobre saldo.

Mtodo de depreciacin creciente


Creciente por suma de dgitos de aos. El mtodo establece la identificacin del
factor o fraccin de depreciacin La depreciacin para cada ao quedar expresada por
la fraccin cuyo denominador es la suma de los nmeros (desde 1 hasta n) de los aos
de vida esperada del activo; y como numerador, el entero que corresponda al ordenar de
mayor a menor los aos de vida til del activo.
Identificacin del denominador:
ao 1 + ao 2 + ao 3 + .... + ao n = denominador
O puede tambin utilizarse la frmula:

n(n + 1)
= s = denominador
2

Donde n corresponde al tiempo de vida til.


Identificacin del numerador:
ao n ao n-1 ao n-2 .... ao 2 ao 1

Ejemplo 45
Si la vida til de un activo se estima en seis aos, identificar las fracciones de depreciacin.
El denominador corresponde a la suma de los nmeros de 1 a n:
1 + 2 + 3 + 4 + 5 + 6 = 21
Y el numerador corresponde a los aos en orden invertido:
ao: 1 2 3 4 5 6
6 5 4 3 2 1
Y la fraccin que se depreciar cada ao es: ( ao/21 )
6 5 4 3 2 1
Depreciacin:
21 21 21 21 21 21

Generalizando la fraccin puede expresarse como:


n (k 1)
fk = n


ii =1

306
anlisis matemtico financiero

Para obtener la depreciacin al final de cada ao se multiplica la fraccin por la


base de depreciacin.
di = (c s) f k

y la depreciacin acumulada se obtiene multiplicando la base de depreciacin
por la suma de las fracciones acumuladas hasta el ao en cuestin.
j
d j = (c s) f k
k =1

Donde : j es el ao en el que interesa calcular la depreciacin acumulada.

Ejemplo 46
Utilizando los resultados de los ejercicios uno y dos, obtener la depreciacin total acumulada
para el cuarto ao.
Del ejercicio uno se tiene:
(C S) = $545 000
Del ejercicio dos se tienen las fracciones:
6 5 4 3 2 1
21 21 21 21 21 21

Entonces la depreciacin acumulada para j = 4 ser:

6 5 4 3
d4 = (545 000) + + + = (545 000)(0.8 571) = 467 142.86
21 21 21 21

D4 = $467 142.86
En la siguiente tabla se muestra un concentrado del clculo del gasto anual por
depreciacin, de acuerdo con el mtodo de la suma de dgitos de aos.

Mtodo: suma de dgitos de aos

Ao Fraccin Depreciacin anual Depreciacin total

1 6/21 155 714.29 155 714.29


2 5/21 129 761.90 285 476.19
3 4/21 103 809.52 389 285.71
4 3/21 77 857.14 467 142.85
5 2/21 51 904.76 519 047.61
6 1/21 25 952.38 544 999.99

El mtodo da como resultado una importe de depreciacin mayor en el primer ao y


una cantidad cada vez menor en los aos subsecuentes de vida til.

307
UNIDAD 5

Mtodo de depreciacin decreciente


Decreciente a porcentaje fijo sobre saldo. En este mtodo se aplicar un porcentaje
constante sobre el valor en libros o valor por depreciar del activo. Puesto que el valor en
libros disminuye cada ao, los cargos por depreciacin son elevados al principio y luego
se hacen cada vez menores al aplicar el porcentaje fijo.
Sean:
C = El costo inicial que se supone igual al reemplazo.
V 1, V2, V3, ......., V k = los valores en libros al final de los aos 1, 2, ..., k;
n = El nmero de aos de vida til.
r = El porcentaje fijo.
el valor en libros al final del primer ao:
v1 = v0 v0 r = c cr(1 r )

Al final del segundo ao:
v2 = v1 v1 r = v1 (1 r ) = c(1 r )(1 r )

Sucesivamente para el ao n:
n
vn = c(1 r )

Utilizando esta frmula es posible conocer el valor en libros al final de cualquier ao
que ser igual al valor de salvamento (S).
vn = s = c(1 r )n
Bajo este mtodo la depreciacin anual ser dada por la siguiente frmula:
dn = vn 1r

Ejemplo 47
Una compaa tiene un equipo cuyo valor es de $55 000. Se calcula que su vida til ser
de 4 aos y que al final de ella su valor de desecho ser de $10 000. Determnese la tasa de
depreciacin que debe aplicarse.
C = $55 000
S = Vn = $10 000
n = 4 aos
vn = s = c(1 r )n

Haciendo el despeje de r se tiene:

s
r =1 n
c

308
anlisis matemtico financiero

10 000
r =1 4 = 1 0.3 672 = 0.6 328
55 000
Por tanto el porcentaje a aplicar ser de:
r = 63.28%

Amortizacin
Una amortizacin es la disminucin o extincin gradual de cualquier deuda durante un
tiempo determinado. La amortizacin de un prstamo se da cuando el prestatario paga
al prestamista un reembolso de dinero prestado en un cierto plazo contasas de inters
estipuladas. Conceptos relacionados.

Definiciones fundamentales
Amortizacin. Cualquier pago peridico o no destinado a reponer el principal de una deuda.
Liquidacin. Cualquier pago que incluye la amortizacin y el pago de intereses de una deuda.
Fondo de amortizacin. Cantidad de recursos monetarios que se acumulan con el
objetivo de amortizar una inversin o deudas a travs de una imposicin cierta con tasa
y plazos preestablecidos.
Trmino o cuota del fondo de amortizacin. Los abonos colocados a la tasa del fondo de
amortizacin y cuyo monto corresponde con l al de u del que se desea amortizar.
En la actualidad es comn contraer crditos o deudas para la adquisicin de bienes.
Una forma de pago de estas deudas consiste en definir un nmero de pagos cada cierto tiempo
de una cantidad establecida, como ya estudiamos en captulos anteriores a esto se le conoce
como anualidad. Se puede considerar que cada pago realizado se compone tanto del inters
como del pago del prstamo, por lo tanto, conforme se van realizando los pagos el saldo
deudor disminuye y en consecuencia el inters asociado al saldo decrece. Por lo tanto conforme
la deuda va disminuyendo, mayor parte del pago estar destinada a liquidar el saldo deudor, a
este proceso se le conoce como amortizacin.

309
UNIDAD 5

Formulario

Donde:
R es la renta peridica
ci
Pago peridico r= C es el monto de la anualidad
1 (1 + i) n
i es la tasa de inters
n es en nmero de pagos

Donde:

1 (1 + i) n R es la renta peridica
Capital insoluto ran = r
i i es la tasa de inters
n es en nmero de pagos

Donde:
Total de intereses R es la renta peridica
n RC
pagados C es el monto de la anualidad
n es en nmero de pagos

Determinacin del pago de amortizacin

Ejemplo 48
Una persona adquiere una deuda de $2 000 con una tasa de inters de 10% anual, si debe
saldar la deuda en tres pagos anuales, de qu monto son los pagos?
Como ya se sabe:
ci
r=
1 (1 + i) n

Donde:
R = Monto a pagar.
C = Monto de la anualidad.
i = Tasa de inters.
n = Nmero de pagos.
Por lo tanto si se tiene que:
C = 2 000
i = 0.10
n=3

310
anlisis matemtico financiero

Sustituyendo en la frmula:
2 000(0.10)
r=
1 (1 + 0.10)3

200
r=
1 (1.10)3

200
r=
1 (0.7 513)

200
r=
0.2 486

r = 804.23
Por lo tanto se requieren tres pagos de $804.23 para saldar la deuda.

Ejemplo 49
Una persona compra un automvil mediante un crdito de $200 000 y que ser pagado
en un plazo de 2 aos con una tasa de inters 3% capitalizable mensualmente. Cul es el
monto de los pagos mensuales? y cunto es el cargo total debido a los intereses?
Si se tiene que:
C = 200 000
.03
i= = 0.0025
12

n = (12)(2) = 24
Sustituyendo en la frmula inicial se tiene que:
ci
r=
1 (1 + i) n

200 000(0.0 025) 500 500 500


r= 24
= 24
= = = 8 596.24
1 (1 + 0.0 025) 1 (1.0 025) 1 0.9 418 0.0 582

Por lo tanto se deben realizar 24 pagos de:
$8 596.24
De lo anterior se tiene que:
(8 596.24)(24) = 206 309.81
Si a esto le restamos la anualidad de 200 000 quedan 6 309.81 producto de
los intereses.

311
UNIDAD 5

Actividad 5

1. Una persona hace una compra de $5 000 mediante un crdito, acordando que la
liquidacin la realizar por medio de 10 pagos iguales, si la tasa de inters es de 12%
compuesto bimestralmente, de cunto sern los pagos fijos?

2. $150 000 se liquidan mediante 18 pagos trimestrales durante 5 aos a una tasa de
inters de 29% anual, a cunto ascienden los pagos?

3. Para la compra de un departamento una persona recurre a un prstamo a crdito de


$1 200 000, si debe saldar el crdito por medio de pagos trimestrales durante los
siguientes 15 aos a una tasa de 14% convertible trimestralmente, de qu cantidad
sern los pagos a realizar? Cunto pagar esta persona de inters?

Tablas de amortizacin
El proceso de liquidacin de una deuda puede expresarse mediante una tabla, la cual se
conoce como tabla de amortizacin, en sta pueden enunciarse diversos conceptos. Veamos
el siguiente ejemplo:

Ejemplo 50
Se adquiere un crdito de $1 000 a pagar durante cuatro anualidades con una tasa de
inters de 10% al ao.
Si sabemos que
C = 1 000
i = 0.1
n=4
sustituyendo en la frmula general se tiene:
ci
r=
1 (1 + i) n

1 000(0.1) 100 100 100


r= = = = = 315.46
1 (1 + 0.1)4
1 (1.1)4
1 0.6 830 0.3 170

Por lo tanto para liquidar la deuda debern realizarse cuatro pagos de $315.46,
cada uno de estos pagos se compone tanto del inters al saldo, como del abono al
capital, tal como lo muestra la siguiente tabla:

312
anlisis matemtico financiero

Periodo Capital al inicio del periodo Inters del periodo(i = 0.1) Pago fijo Abono al capital

0 1 000

1 784.54 100 315.46 215.46

2 547.53 78.45 315.46 237.01

3 285.92 53.85 315.46 261.61

4 0.95 28.59 315.46 286.87

Total 260.89 1 261.84 1 000.95

Actividad 6

1. Un prstamo de $20 000 se amortizar con 12 pagos iguales realizados semestralmente.


Si la tasa de inters es de 14% convertible cuatrimestralmente. Determinar el pago
semestral y realizar la tabla de amortizacin.

2. Realice la tabla de amortizacin para un crdito de $50 000 con un inters de 4%


convertible bimestralmente. Con pagos semestrales durante 3 aos.

3. Se compra un departamento de $1 450 000 con un enganche de $800 000 y pagos


semestrales a 5 aos. Si la tasa de inters es de 7% capitalizable mensualmente. Calcule
el pago peridico y realice la tabla de amortizacin.

Determinacin de la deuda pendiente de amortizacin. Capital insoluto


El capital insoluto es el saldo de la deuda pendiente de pagar, este dato es importante ya que
con frecuencia la parte deudora quiere liquidar la parte restante de su deuda por medio de un
pago nico. O el acreedor desea traspasar la deuda por lo que se vuelve indispensable conocer
el saldo pendiente de amortizar.
Para el caso de que la deuda sea saldada en pocos pagos, si se necesita conocer el saldo
insoluto basta con construir una tabla de amortizacin y verificarlo. Pero en el caso de que se
haya preestablecido un gran nmero de pagos, este proceso puede ser tedioso.
Por lo que es mejor adoptar el siguiente mtodo:

313
UNIDAD 5

1. Determinar el monto del pago peridico.


2. Calcular con el dato anterior el monto de la anualidad que queda pendiente de
pagar, tomando en cuenta que se desea saber nicamente los pagos que faltan por
realizar, por lo que al total de pagos habr que restarle los ya realizados.
Veamos el siguiente ejemplo.

Ejemplo 51
Un seor adquiere un crdito de $10 000 a 10 aos con inters de 7.5% capitalizable
mensualmente. Cul es el capital insoluto despus de haber realizado 7 pagos?
Tenemos:
C = 10 000
i = 0.075/12 = 0.006
n = 10
Sustituimos para conocer el monto del pago peridico:
ci
r=
1 (1 + i) n

10 000(0.006) 60 60
r= = = = 1 033.33
1 (1 + 0.006)10
1 0.9 419 0.0580

Una vez conocido el pago se calcular el monto de las anualidades que no han sido
saldadas. Para esto es necesario tomar en cuenta que el total de periodos de pago son
10 y que hasta el momento se han hecho 7, por lo que falta por realizar 3 pagos.
Por lo tanto:
R = 1 033.33
i = 0.006
n=3

1 (1 + i) n
c=r
i

Sustituyendo:
1 (1 + 0.006)3 1 (0.9822)
c = 1 033.3 = 1 033.3 =
0.006 0.006

0.0 178
1 033.3 = 1 033.3(2.9643) = 3 063.07
0.006

Por lo tanto el saldo insoluto en el sptimo periodo es de $3 063.07, lo cual se


puede comprobar si se realiza la respectiva tabla de amortizacin.

314
anlisis matemtico financiero

Periodo Capital al inicio del periodo Inters del periodo (i=0.006) Pago fijo Abono al capital

0 10 000

1 9 026.67 60 1 033.33 973.33

2 8 047.50 54.16 1 033.33 979.19

3 7 062.46 48.29 1 033.33 985.04

4 6 071.50 42.37 1 033.33 990.96

5 5 074.60 36.43 1 033.33 996.90

6 4 071.72 30.45 1 033.33 1 002.88

7 3 062.82 24.43 1 033.33 1 008.90

8 2 047.86 18.38 1 033.33 1 014.95

9 1 026.82 12.29 1 033.33 1 021.04

10 0.35 6.16 1 033.33 1 027.17

Total 332.95 10 333.30 10 000.35

Actividad 7

1. Se solicita un prstamo para la compra de una camioneta por $360 000, si se hacen pagos
mensuales durante 4 aos y la tasa de inters es de 5.3% capitalizable mensualmente.
Cul es el saldo insoluto despus de 2.5 aos?

2. Una persona compra un estreo por $20 000 y acuerda realizar pagos semanales. Si la
tasa de inters es de 7% convertible semestralmente. Cunto adeuda en la semana 30?

3. Una deuda de $450 000, con inters de 2.3% convertible trimestralmente, se


amortiza mediante pagos mensuales durante 15 aos. Determine el saldo insoluto
despus de 7.5 aos.

315
UNIDAD 5

Clculo del inters en un periodo determinado


Otro de los conceptos importantes en las amortizaciones es el inters correspondiente a un
cierto periodo, esto es posible a partir del concepto anterior. Si calculamos el capital insoluto
del periodo anterior ste se multiplica por la tasa de inters, con lo que se obtiene el inters
del periodo.

Ejemplo 52
Un prstamo de 2 000 se paga trimestralmente durante 2 aos, si el inters es de 3%
convertible mensualmente. Determine el monto del pago y el inters que se genera en el
pago 20.
Si se sabe que:
ci
r=
1 (1 + i) n

C = 2 000
i = .03/12 = 0.0025
n = 12(4) = 48
Sustituyendo:

2 000(0.0 025) 5 5
r= 48
= = = 44.27
1 (1 + 0.0 025) 1 (0.8 871) 0.1 129

Por lo tanto deben realizarse 48 pagos de $44.27
Para calcular el inters en el pago 20 es necesario conocer el capital insoluto en
el periodo anterior, a saber, el 19 y despus multiplicar el resultado por la tasa
de inters.
Por lo tanto:

1 (1 + i) n
c=r
i
R = 44.27
i = 0.0025
n = 48 19 = 29
Sustituyendo:

1 (1 + 0.0 025)29 1 0.9 301


c = 44.27 = 44.27 =
0.0 025 0.0 025

0.0 699
44.27 = 44.27(27.94) = 1 236.91
0.0 025

316
anlisis matemtico financiero

Finalmente:
i = 1 236.91(0.0 025)= 3.09

Queda como ejercicio al lector comprobar que esta cantidad coincide con la tabla de amortizacin
correspondiente al ejercicio.

Actividad 8

1. Se adquiere un televisor de plasma por $45 000 mediante un crdito de 12% anual
a pagos mensuales durante 2 aos. Cunto se paga por concepto de intereses en la
mensualidad 18?

2. Se compra un servidor de $1 560 000 mediante un crdito, acordando pagos


bimestrales durante 3 aos a una tasa de inters de 4.6% convertible trimestralmente.
Cul es la cantidad por intereses en el pago 7, 11 y 17?

3. Una persona consigue un prstamo de $4 150 000 a pagar en 40 aos, si la tasa de


inters es de 4% convertible semestralmente y realiza sus abonos cada mes. Cunto
paga en total de inters? Cul es el pago por intereses en el periodo 35, 145 y 406?

5.9. VPN y TIR: Elementos fundamentales para evaluar la efectividad de


un proyecto

La evaluacin de la efectividad de un proyecto de inversin tiene por objetivo conocer


su rentabilidad econmica y social, de manera que solvente una necesidad humana en
forma eficiente, segura y rentable, determinando los recursos econmicos con que cuente
la mejor alternativa.
Un proyecto de inversin se define como un mtodo organizado y evaluado, al cual si
se le asigna capital y se le proporcionan insumos podr formar un bien o servicio que permita
satisfacer una necesidad.
Se pueden extraer algunos puntos importantes en relacin con la evaluacin de la
efectividad de un proyecto de inversin:

317
UNIDAD 5

Correcta asignacin de los recursos.


Igualar el valor adquisitivo de la moneda presente con la moneda futura y estar
seguros de que la inversin ser realmente rentable.
Decidir el ordenamiento de varios proyectos en funcin de su rentabilidad.
Tomar una decisin de aceptacin o rechazo.
Un proyecto de inversin contiene siempre un grado de riesgo, ya que se basa en
estimaciones futuras, por lo cual es conveniente realizar un estudio minucioso para disminuir
esa probabilidad de riesgo.
Por ello el desarrollo y formacin de indicadores financieros, que muestren de manera
adecuada las caractersticas importantes del proyecto de inversin, nos permiten tomar
decisiones en tiempo y forma, las cuales repercutirn de manera importante en la consolidacin
o truncamiento del proyecto.

Tipos de proyectos
1. Desde el punto de vista financiero:
a) No rentables.Tienen salidas de fondos definidos y cuantificables, pero que no
estn orientados hacia la obtencin de lucro o utilidad monetaria.Por ejemplo, los
proyectos de investigacin.
b) Rentables. Se obtiene una utilidad directa y palpable.
c) No medibles. Son proyectos que tienen cuantificadas las salidas de efectivo,
pero no pueden determinar una utilidad con cierto grado de seguridad. Por
ejemplo, el desarrollo de un nuevo producto.
d) Reemplazo. Son proyectos que representan el anlisis de la temporalidad de la vida
til de un bien, prorrogada por nuevos gastos de mantenimiento y reparacin de
los bienes existentes. Ejemplo de ello es la sustitucin de maquinaria obsoleta
por nueva.
e) Expansin: Son los proyectos que aumentan la actual capacidad instalada de
produccin o de venta. Un ejemplo de lo anterior es el hecho de incrementar la
inversin de activos fijos.

2. Desde el punto de vista de la finalidad del proyecto:


Proyectos de reduccin de costos.
Proyectos de nuevos productos.
Proyectos de diversificacin de servicios.

318
anlisis matemtico financiero

Proyectos de nuevos mercados.


Proyectos de reemplazo de equipo.
Proyectos de investigacin y desarrollo.

3. Por el tamao y actividades de la empresa:


Proyectos para toda la empresa.
Proyectos por divisiones.
Proyectos por departamentos.
Proyectos por productos o servicios.

Indicadores financieros
Los indicadores financieros son obtenidos directamente de los estados financieros proforma.
Se seccionan para el anlisis y la evaluacin de sus componentes o cuentas ms representativas.
Para ello se utiliza lo que se conoce como razones financieras.
Los principales indicadores, recomendados para evaluar un proyecto de inversin son
los siguientes:
Tasa interna de rendimiento o de retorno (TIR).
Valor presente neto (VPN).
ndice del valor presente neto (IVPN).
Periodo de recuperacin de la inversin (PRI).
Tasa promedio de rendimiento o de retorno (TPR).
Tasa de rendimiento estimada mnima aceptada (TREMA).
Costo anual equivalente uniforme (CAUE).
Tasa promedio de rendimiento o de retorno (TPR).
Nos ocuparemos de aquellas que aportan los criterios de evaluacin ms importantes.

Valor presente neto (VPN)


Es la diferencia entre la suma de los valores presentes de los flujos futuros y la inversin inicial.
Esto significa que:
Indica la generacin neta de recursos a valor presente.
Obtiene flujos netos de efectivo (FNE).
Realiza evaluaciones econmicas.
Permite evaluar inversiones individuales.
Elegir entre varias propuestas de inversin competitivas.

319
UNIDAD 5

Mide el impacto en la riqueza del accionista producida por el conjunto de


inversiones que constituyen la cartera de posibilidades de un inversionista.
Es el criterio de evaluacin de capital elegido.

La forma matemtica de calcular el VPN es a travs de esta ecuacin:


x=n
vPn = F (1 + i)
x =1
x
x
1

Donde:
VPN = valor presente neto.
Fx = flujo de efectivo.
t = tasa de descuento.
i = inversin inicial.
El valor presente neto es un indicador que comprende la actualizacin de los flujos del
proyecto a lo largo del horizonte de evaluacin y considera que todos los beneficios en relacin
a los costos deben ser comparados en el presente.
Si el VPN es positivo se considera que el proyecto es favorable, ya que cubre
el nivel mnimo de rechazo representado por la tasa de descuento, y representa
el excedente que queda para el inversionista despus de haberse recuperado la
inversin, los gastos financieros y la rentabilidad exigida por ste.
Si el VPN es igual o cercano a cero, el proyecto apenas cubre el costo mnimo.
Si el VPN es negativo, la rentabilidad est por debajo de la tasa de aceptacin y por
lo tanto es un proyecto que debe descartarse.
Existen cuatro formas de calcular los indicadores VPN y TIR, para ello los datos se
toman del estado de resultados. Las modalidades son:
1. Produccin constante, sin inflacin, sin financiamiento.
2. Produccin constante, con inflacin y sin financiamiento.
3. Produccin constante, con inflacin y con financiamiento.
4. Produccin variable, sin inflacin y con financiamiento.

En el caso de la comparacin de proyectos se deber considerar que un proyecto es


mejor que otro cuando el VPN sea mayor.
Por lo tanto, si al flujo del proyecto se le descuentan los intereses y amortizaciones, el
saldo equivaldra a la recuperacin del aporte del inversionista ms la ganancia por el exigible

320
anlisis matemtico financiero

y un excedente igual al VPN del proyecto, que representara la ganancia adicional a la mejor
alternativa de la inversin.
El tamao ptimo corresponde al mayor valor actual neto de las alternativas
analizadas, es decir, cuando la diferencia entre ingresos y egresos actualizados se maximiza.
Si se determina la funcin curva, este punto se obtiene cuando la primera derivada es igual
a cero y la segunda es menor que cero, para asegurar que el punto sea mximo.
El mismo resultado se obtiene si se analiza el incrementode VPN que se logra con
aumentos de tamao; en este caso.

Ejemplo 53
Una empresa de dulces desea hacer una inversin en equipo relacionado con el manejo
de materiales. Se estima que el nuevo equipo tiene un valor en el mercado de $100 000 y
representar para la compaa un ahorro en mano de obra y desperdicios de materiales del
orden de $40 000 anuales.
Se toma en consideracin que la vida til estimada para el nuevo equipo es de cinco aos,
al final de los cuales se espera una recuperacin monetaria de $20 000. Se recomienda
considerar que la empresa ha fijado una TREMA (tasa de rendimiento mnima aceptable)
de 25%.
a) Utilizando la ecuacin de VPN tenemos:

a1 a2 a3 an
vPn = a0 + + 2
+ 3
+ n
(1 + K ) (1 + K ) (1 + K ) (1 + K )

b) Sustituyendo los valores en la ecuacin.

40 000 40 000 40 000 40 000 60 000


vPn = 100 000 + + 2
+ 3
+ 4
+ 5
(1 + 0.25) (1 + 0.25) (1 + 0.25) (1 + 0.25) (1 + 0.25)
VPN = $14 125
Como el VPN es positivo, se recomienda la compra del nuevo equipo.

Ejemplo 54
Se trata de la misma empresa con el mismo proyecto de inversin, pero ahora los
inversionistas fijan una TREMA de 40%, qu ocurre con el VPN?

a1 a2 a3 an
vPn = a0 + + + +
(1 + K ) (1 + K )2
(1 + K )3
(1 + K )n

321
UNIDAD 5

a) Sustituyendo los valores en la ecuacin


40 000 40 000 40 000 40 000 60 000
vPn = 100 000 + + + + + 5
2 3 4
(1 + .40) (1 + .40) (1 + .40) (1 + .40) (1 + .40)
VPN = $14 875
Como el VPN result negativo, la rentabilidad est por debajo de la tasa de
aceptacin, por lo tanto el proyecto debe descartarse.
En la grfica observamos la representacin del VPN respecto a la tasa que esperan
los inversionistas. Notamos como la TREMA queda por arriba de lo que ofrece
el proyecto.

vPn

14.1

25 40 Trema

14.8

Seleccin de proyectos mutuamente excluyentes


Esta metodologa consiste en la seleccin de una alternativa entre varias mutuamente excluyentes,
para ello existen varios procedimientos equivalentes y son:
1. Valor presente de la inversin total.
2. Valor presente del incremento en la inversin.

322
anlisis matemtico financiero

Valor presente de la inversin total


El valor de la alternativa que se prefiera con este procedimiento deber ser mayor a cero, ya que con
esto se asegura que el rendimiento que se alcanza es mayor que el inters mnimo atractivo.

Ejemplo 55
Nuevamente la empresa anterior debe seleccionar una de las alternativas, utilizando una
TREMA de 25%
a) Primeramente se calcula el VPN para cada alternativa:

a1 a2 a3 an
vPn = a0 + + + +
(1 + K ) (1 + K )2
(1 + K )3
(1 + K )n

40 000 40 000 40 000 40 000 40 000


vPn = 100 000 + + 2
+ 3
+ 4
+ 5
= 7 571
(1 + .25) (1 + .25) (1 + .25) (1 + .25) (1 + .25)
40 000 40 000 40 000 40 000 40 000
vPn = 100 000 + + 2
+ 3
+ 4
+ 5
= 35 142
(1 + .25) (1 + .25) (1 + .25) (1 + .25) (1 + .25)
40 000 40 000 40 000 40 000 40 000
vPn = 100 000 + + 2
+ 3
+ 4
+ 5
= 35 142
(1 + .25) (1 + .25) (1 + .25) (1 + .25) (1 + .25)

b) Se comparan los VPN obtenidos y se encuentra que el mayor corresponde a la


alternativa B.
A = 7 571
B = 35 142
C = 18 600

Ejemplo 56
Un empresario desea saber en qu proyecto debe invertir, de tal manera que elija la
alternativa que sea inmejorable.
a) Primeramente se calculan los FNE para los cuatro proyectos.

323
UNIDAD 5

n FNE

Tamao individual Familiar Econmico Gigante

1 $1 200 000 $1 650 000 $1 160 000 $1 800 000

2 $1 200 000 $1 650 000 $1 160 000 $1 800 000

3 $1 200 000 $1 650 000 $1 160 000 $1 800 000

4 $1 200 000 $1 650 000 $1 160 000 $1 800 000

5 $1 200 000 $1 650 000 $1 160 000 $1 800 000

6 $2 400 000 $3 150 000 $3 160 000 $3 900 000

FNE $8 400 000 $11 400 000 $8 960 000 $6 000 000

Para esto se suman los ingresos de cada periodo para cada alternativa.
FNE=1 200 000+1 200 000+1 200 000+1 200 000+1 200 000+2 400 000=8 400 000

b) Se calcula el VPN para cada alternativa.

Proyecto individual

1 200 000
1 $1 000 000
(1 + .20)
1 200 000
2 2 $833 333
(1 + .20)
1 200 000
3 3 $694 444
(1 + .20)
1 200 000
4 4 $578 704
(1 + .20)
1 200 000
5 5 $482 253
(1 + .20)
1 200 000
6 6 $803 755
(1 + .20)
FNE $4 392 490

Inversin inicial $3 000 000

VPN $1 392 490

324
anlisis matemtico financiero

Proyecto familiar

1 650 000
1 $1 375 000
(1 + .20)
1 650 000
2 2 $1 145 833
(1 + .20)
1 650 000
3 3 $954 861
(1 + .20)
1 650 000
4 4 $795 718
(1 + .20)
1 650 000
5 5 $663 098
(1 + .20)
1 650 000
6 6 $1 054 929
(1 + .20)
FNE $5 989 439
Inversin inicial $4 500 000
VPN $1 489 439

Proyecto econmico

1 160 000
1 $966 667
(1 + .20)
1 650 000
2 2 $805 556
(1 + .20)
1 160 000
3 3 $671 296
(1 + .20)
1 160 000
4 4 $559 414
(1 + .20)
1 160 000
5 5 $466 178
(1 + .20)
3 160 000
6 6 $1 058 278
(1 + .20)
FNE $4 527 388
Inversin inicial $5 250 000
VPN 722 612

325
UNIDAD 5

Proyecto gigante

1 800 000
1 $1 500 000
(1 + .20)
1 800 000
2 2 $1 250 000
(1 + .20)
1 800 000
3 3 $1 041 667
(1 + .20)
1 800 000
4 4 $868 056
(1 + .20)
1 800 000
5 5 $723 380
(1 + .20)
3800 000
6 6 $1 306 102
(1 + .20)
FNE $6 689 204
Inversin inicial $6 000 000
VPN 689 204

El proyecto econmico se descarta por ser negativo, la alternativa que ofrece el VPN
ms alto corresponde al proyecto familiar.

Valor presente del incremento de la inversin


Para este procedimiento se siguen los siguientes pasos:
1. Colocar las alternativas en un orden ascendente de acuerdo con la inversin inicial.
2. Seleccionar la alternativa de menor costo.
3. Comparar la mejor alternativa con la consecutiva dada del punto uno.
4. Repetir el procedimiento cuantas veces sea necesario hasta haber analizado todas
las alternativas.

326
anlisis matemtico financiero

Ejemplo 57
Nuevamente partiendo de nuestro ejemplo de la empresa anterior, aplicar los pasos dados
para determinar la mejor alternativa, considerando la TREMA de 25%.
a) Ordenar las alternativas

5 40 000
vPn a = 100 000 + i
= 7 571
i =1 (1 + .25)

5 40 000
vPn B a = 80 000 + i = 27 571
i =1 (1 + .25)

5 40 000
vPn c B = 30 000 + i
= 16 553
i =1 (1 + .25)

b) Comparar las alternativas de acuerdo con el monto.
La alternativa ms viable es la B, debido a que es la ms alta y el VPN no es menor
a cero como en el tercer caso.

Tasa interna de retorno (TIR)


Es la tasa a la que se transportan o descuentan los diferentes flujos futuros de efectivo a su
valor presente para igualar la inversin, es decir, la tasa de descuento que implica un valor
presente neto igual a cero.
(VPN = 0)
x=n
vPn = Fx(1+i)
x =1
n
1=0.00

Donde:
i= Inversin.

La TIR refleja el rendimiento de los fondos invertidos, siendo un elemento de juicio


muy usado y necesario cuando la seleccin de proyectos se hace bajo una ptica de racionalidad
y eficiencia financiera.
La TIR o rentabilidad financiera de un proyecto se define de dos formas:
1. Es aquella tasa de actualizacin que hace nulo el valor actual neto del proyecto, es
decir, cuando el VPN es cero, situacin que se observa en la siguiente grfica:

327
UNIDAD 5

vPn

2.+38

1.09 +

15 + Tir

0 2 + 6 8 10 12 1+ 16 18 20 22 2+
1 ++

A diferencia del VPN la TIR supone que el clculo de sta va al encuentro de una tasa de
inters, generalmente mediante tanteos.
3. La TIR es la mxima tasa de inters que puede pagarse o que gana el capital no
amortizado en un periodo de tiempo y que conlleva la recuperacin o consumo
del capital.
Para despejar confusiones, la TIR no es un rendimiento constante sobre la inversin
inicial, sino sobre la parte de la inversin no amortizada.
Esta caracterstica mal entendida ha sido la base de crticas sobre la TIR, argumentando
que sta implica la reinversin de los beneficios, sin embargo, reconociendo que el rendimiento
no es siempre sobre el capital inicial, se debe aceptar entonces que la tasa de rendimiento
calculada no implica la reinversin, pues no se considera la utilizacin que el inversionista haga
de los beneficios generados, sa es una cuestin independiente al concepto TIR.

TIR con flujos constantes sin inflacin


Bajo sta se consideran los FNE a lo largo del tiempo.
La produccin ser constante.
Los ingresos y los costos permanecen constantes.
Como la TIR espera la suma de los flujos descontados sea igual a la inversin inicial,
entonces la i acta como tasa de descuento y por consecuencia los flujos a los que se les aplica,
se convierten en flujos descontados.

Fne 1 Fne 2 Fne n


P = + + + vs
(1 + t )1 (1 + t )2 (1 + t )n

328
anlisis matemtico financiero

Ejemplo 58
La inversin inicial es:
P = $5 935 000
FNE del primer ao:
A = $1 967 000
Se considera una anualidad ya que permanecen constantes durante los cinco aos.
TMAR sin inflacin es de 15%
VS = $3 129 000
Periodo = 5 aos
a) Fne1 = Fne2 = Fne3 = Fne4 = Fne5 = a

(1 + i)5+ 3 129
b) 5 935 000 =1 967 5 5
i (1 + i) (1 + i)

c) La i que satisface a la TIR del proyecto es i = 27.6 734 469%

Este valor de TIR se obtuvo de una manera de ensayo, es decir, que proponiendo

valores de inters (i) satisfagan el valor de la inversin.

La decisin de inversin con base en la tasa interna de retorno es tambin muy
sencilla, se debe seleccionar el proyecto cuya TIR sea mayor a la TREMA, en caso contrario
se rechaza.
Un proyecto es mejor que otro cuando se posee una TIR ms alta.
F n e 1 F n e 2 F n e n
Tir = + + i =0
(1 + t )
1
(1 + t )2 (1 + t )n

Nomenclatura:
TIR = tasa Interna de Retorno.
FNE = flujo neto de efectivo.
t = tasa de descuento.
I = inversin inicial.

Cuando utilizamos el Valor Presente Neto (VPN) para calcular la TIR debemos
tomar en cuenta el mnimo comn mltiplo de los aos de vida til de cada alternativa, sin
embargo, cuando se hace uso del CAUE, slo es necesario tomar en cuenta un ciclo de vida de
cada alternativa, pues lo que importa en este caso es el costo de un ao; esto la puede hacer de
ms fcil aplicacin.

329
UNIDAD 5

Se puede llevar a cabo la evaluacin de proyectos de manera individual o de alternativas


de inversin.

Evaluacin de proyectos de inversin individuales.

Ejemplo 59
Un terreno con una serie de recursos frtiles por su explotacin produce $100 000
al final de cada mes durante un ao; al final de este tiempo, el terreno podr ser
vendido en $800 000. Si el precio de compra es de $1 500 000, hallar la Tasa Interna
de Retorno (TIR).
a) Primero se dibuja la lnea de tiempo.
$800 000
$100 000 $100 000 $100 000 $100 000

1 2 3 12

$1 500 000

b) Luego se plantea una ecuacin de valor en el punto cero.


1 500 000 + 100 000 a12 i + 800 000 (1 + i)1 = 0

100 000 a 12i quiere decir que los doce flujos de efectivo de esta cantidad debern
ser elevados a una tasa de retorno i, que es la que se desconoce y que ser la que
se calcule para que satisfaga el valor de la venta del terreno.
La forma ms sencilla de resolver este tipo de ecuacin es elegir dos valores para i
no muy lejanos, de forma tal que al realizar los clculos con uno de ellos, el valor
de la funcin sea positivo y con el otro sea negativo. Este mtodo es conocido
como interpolacin.

33 0
anlisis matemtico financiero

c) Se resuelve la ecuacin con tasas diferentes que la acerquen a cero.


1. Se toma al azar una tasa de inters i = 3% y se reemplaza en la ecuacin de valor.
1 500 000 + 100 000 a 12 3% + 800 000 (1 +0.03)-1= 56.504
2. Ahora se toma una tasa de inters ms alta para buscar un valor negativo y
aproximarse al valor cero. En este caso tomemos i = 4% y se reemplaza en la
ecuacin de valor.
1 500 000 + 100 000 a 12 4% + 800 000 (1 +0.04)-1= 61 815

d) Ahora se sabe que el valor de la tasa de inters se encuentra entre los rangos de
3% y 4%, se realiza entonces la interpolacin matemtica para hallar el valor que
se busca.
1. Si 3% produce un valor de $56 504 y 4% uno de 61 815, la tasa de inters para
cero se hallara as:

3 56 504
i 0
4 61 815

2. Se utiliza la proporcin entre diferencias que se correspondan:



3 4 56 504 (61 815)
=
3 i (56 504 0)

3. Se despeja y calcula el valor para la tasa de inters, que en este caso sera:
i = 3 464%, que representara la tasa efectiva mensual de retorno.

33 1
UNIDAD 5

Actividad 9

1. Suponga que un proyecto requiere una inversin neta de 10 000 y promete una anualidad
de 4 aos, cuyos flujos de caja son de 40 000 al ao. Se supone que la tasa requerida de
rendimiento sea de 16%. Cul ser el VPN?

2. Un inversionista desea saber qu proyecto le conviene llevar a cabo, para ello cuenta con
la siguiente informacin:

n A B C

1 $2 500 $4 600 $600

2 $2 650 $1 500 $1 100

3 $2 000 $1 900 $1 600

4 $2 900 $2 600 $1 850

FNE $10 050 $10 600 $5 150

Inversin inicial $5 700 $3 800 $2 200

Utilizando el criterio de VPN encuentre la alternativa de negocio que conviene al


inversionista.

3. Se piensa en un proyecto cuya inversin neta es de $60 000 con los siguientes flujos
de caja. Para los aos 1, 2 y 3 $30 000, para los aos 4, 5 y 6 de $19 000 y se requiere
obtener un rendimiento de 16%. Determinar si el proyecto se acepta o no con base en
el criterio de VPN.

4. Un ejecutivo financiero desea saber cul es el valor de la TIR para una inversin de
$24 000 para cinco aos con los siguientes flujos $5 000, $7 000, $9 000, $9 000 y
$12 000 respectivamente y una tasa de 18%.

5. Considerando el problema anterior (ejercicio 2) del inversionista que desea saber qu


proyecto le conviene llevar a cabo, entre el A, B, C y considerando el criterio del VPN
y la TIR, indique cul es la alternativa recomendada si la tasa de rendimiento que el
inversionista espera obtener es de 19%.

33 2
anlisis matemtico financiero

5.10. Aplicacin del anlisis matemtico-financiero a la rentabilidad de


la empresa

Las personas que estn envueltas en un entorno socio-econmico en constante cambio, en el


cual la incertidumbre de lo que pueda suceder con sus empresas es una constante, necesitan
disponer de mtodos o instrumentos para evaluar su funcionamiento en cualquiera de los
periodos de su existencia; en el pasado, para apreciar la verdadera situacin que corresponde
a sus actividades; en el presente, para realizar cambios en bien de la administracin, y en el
futuro para realizar proyecciones que contribuyan al crecimiento de la misma.
La columna vertebral del anlisis financiero se encuentra en la informacin que
proporcionan los estados financieros de la empresa. Esta informacin ser relevante en
diferente medida y uso, ya sea por parte de quien la elabora y de quien la utilice, puesto que
cada interesado tiene objetivos especficos diferentes.
Entre los anlisis ms conocidos y usados estn el balance general y el estado de
resultados (tambin llamado de prdidas y ganancias) que son preparados, casi siempre, al
final del periodo de operaciones por los administradores, en los cuales se evala la capacidad
de la organizacin para generar flujos favorables segn la recopilacin de los datos contables
derivados de los hechos econmicos.
Tambin existen otros estados financieros que en ocasiones no son tomados en cuenta
y que proporcionan informacin til e importante sobre el funcionamiento de la empresa,
entre stos estn el estado de cambios en el patrimonio, el de cambios en la situacin financiera
y el de flujos de efectivo.
Los fundamentos del anlisis matemtico financiero son:
Anlisis de informacin que apoye la toma de decisiones.
Determinar los costos de oportunidad.
Informacin tcnica.
Interpretacin de resultados.
Retroalimentacin.
En las finanzas existen muchos instrumentos de anlisis tiles para investigar,
medir y evaluar el estado financiero de una empresa, el ms recurrente es el llamado razones
financieras, ya que stas pueden medir en un alto grado la eficacia y comportamiento de la
empresa, muestran una perspectiva amplia del escenario financiero y son capaces de precisar
el grado de liquidez, rentabilidad, apalancamiento financiero, cobertura y todo lo que tenga
que ver con su actividad.

333
UNIDAD 5

Las razones financieras son comparables con las de la competencia y llevan al anlisis
y reflexin del funcionamiento de las empresas frente a sus competidores. A continuacin se
explican los fundamentos de aplicacin y clculo de cada una de ellas.
Existen varias formas de clasificar las razones financieras, ya sea por el plazo en el
que nos proporcionan informacin y por el tipo de informacin que stas arrojan, en ambos
casos, facilitarn el anlisis oportuno de la misma. A continuacin se presentan estas razones
financieras y cmo se encuentran contenidas en sus respectivas formas de presentar la
informacin (cabe mencionar que las razones pueden pertenecer a una o a ambas formas).
Es importante recordar que el estudio de las razones financieras es la forma ms utilizada
del anlisis contable. Las razones financieras pueden dividirse en cuatro grupos bsicos:
Liquidez
Actividad
Endeudamiento
Rentabilidad

ndices o razones de liquidez


Muestran la capacidad que tiene la empresa para generar fondos suficientes para el pago de
sus obligaciones a corto plazo a medida que stas se vencen. Invariablemente los indicadores
de liquidez estn encaminados a determinar la capacidad del negocio para cancelar sus
obligaciones de corto plazo. Estas razones se adquieren utilizando cifras del balance general,
especficamente datos de las cuentas operacionales del balance.

ndices o razones de actividad


Califican la liquidez de algunas cuentas operativas especficas, como las de cuentas por cobrar,
la de los inventarios y la de las cuentas por pagar. Evalan la gestin o manejo que se hace de
las cuentas antes sugeridas, por eso se les llama razones de actividad.
Los indicadores de actividad miden la eficiencia del manejo de las cuentas operacionales
de la empresa, en especial las de los activos corrientes. Tienen un objetivo bsico y es el de
determinar la rapidez o velocidad de rotacin durante el periodo analizado, a mayor rotacin ms
liquidez, es decir, ms rpido se convierten en efectivo. Para simplificar el clculo normalmente
se toma el periodo anual de 360 das y el mensual de 30 das.

334
anlisis matemtico financiero

ndices o razones de endeudamiento


Son las diferentes relaciones de los rendimientos de la empresa.

ndices de rentabilidad
Esta razn es denominada tambin rentabilidad de la inversin, rendimiento de la inversin o
rendimiento del activo.
Indica cunto genera en utilidades para los socios cada peso invertido en la empresa.
Muestra el porcentaje de utilidad logrado con la inversin total del negocio (total de activos),
es decir, la utilidad que genera la entidad por cada cien pesos invertidos en activos.

Las razones financieras a corto plazo
Se definen ms por lo dinmico de los conceptos que se comparan que por los periodos que
reflejan, ya que para obtenerlas se toman los saldos finales de cada periodo, generalmente un
ao. A continuacin presentamos las relaciones ms representativas y conocidas.

Capital de trabajo
Representa el monto de recursos que la empresa tiene destinados para cubrir las erogaciones
necesarias para su operacin. Puede expresarse en ndice y, conocida como razn circulante,
significa que son las unidades monetarias que la empresa tiene para cubrir sus obligaciones a
corto plazo.
Usualmente se le ha llamado capital de trabajo, aunque el nombre correcto debe ser
capital neto de trabajo. Muestra de cunto dispondra una empresa, despus de pagar sus
obligaciones corrientes, para llevar a cabo sus operaciones en los meses siguientes de una
manera normal; tambin puede decirse que muestra la capacidad que tiene la empresa para
enfrentar los pasivos corrientes y operar normalmente.

Por lo tanto, el capital de trabajo


capital de trabajo = ( activo circulante Pasivo circulante) significa cunto le quedara a
la empresa, representado en
activos corrientes, despus de pagar en forma total los pasivos corrientes para desarrollar sus
operaciones normales.

335
UNIDAD 5

Ejemplo 60
Una empresa industrial de plsticos proporciona la siguiente informacin:

Concepto 31 Diciembre 31 Marzo 31 Mayo 30 Septiembre

Activo circulante

Efectivo 19 488 1 877 904 8 266

Cuentas por cobrar 8 344 8 189 10.017 62 968

Inventarios

Materias primas 20 118 6 863 783 619

Artculos en proceso 0 6 211 4 233 0

Artculos terminados 3 451 29 456 50 931 5 520

Sumas 51 445 52 596 66 868 77 373

Pasivo a corto plazo

Cuentas por pagar 173 472 740 295

Documentos por pagar 0 0 11 250 6 800

Sumas 173 472 11 990 7 095

Capital de trabajo 51 272 52 124 54 878 70 278

Utilizando la frmula tenemos:


capital de trabajo = ( activo circulante Pasivo circulante)

Sustituyendo para cada periodo tenemos:
Capital de trabajo= (51 445 173)
capital de trabajo = 51 272

Prueba del cido


Representa las unidades monetarias disponibles para cubrir los adeudos a los acreedores a
corto plazo. Esta razn es frecuentemente utilizada para evaluar la capacidad inmediata de
pago que tienen las empresas.

336
anlisis matemtico financiero

La prueba cida se puede considerar como un buen indicador


activo disponible de liquidez inmediata. Esta razn ofrece un clculo de la
cido =
Pasivo circulante
liquidez solamente cuando los inventarios de la empresa no
puedan convertirse fcilmente a efectivo. Si el inventario es
bastante lquido (de fcil venta) el ndice de corriente es preferible para analizar la liquidez.

Rotacin de clientes por cobrar


Refleja el nmero de veces que han rotado
ingresos de operacin las cuentas por cobrar en el periodo. El
r de c =
Im porte de cuentas por cobrar a clientes
Im
total de das del periodo generalmente es
un ao, es decir, 360 das.

Nmero de das promedio


Total de das del periodo
nmero de das promedio = en los que se recuperan las
ndice de rotacin de clientes por cobrar
cuentas por cobrar

5.10.1. Las razones financieras a largo plazo

Son las que se obtienen de utilizar las cuentas o conceptos que se modifican en plazos
generalmente mayores a un ao. El ejemplo clsico son las modificaciones al capital contable.
Otra caracterstica es que utilizan el pasivo a largo plazo para obtener indicadores que proveen
de elementos para interpretar a la entidad econmica en el largo plazo.

Razn de propiedad
Este ndice refleja la proporcin en que los dueos
capital contable
razn de propiedad = o accionistas de la empresa han aportado para la
activo total
compra del total de los activos.

Razones de endeudamiento
Esta proporcin es complementaria al punto
Total del pasivo anterior ya que significa el porcentaje que se
razn de endeudamiento =
Total del activo
adeuda del total del activo.

337
UNIDAD 5

Razn de extrema liquidez


Esta razn es de vital importancia para los acreedores de una empresa y refleja la capacidad de
pago que se tiene al finalizar un periodo.
Representa las unidades monetarias
activo circulante disponibles para cubrir el pasivo total.
razn de extrema liquidez =
Total del pasivo
Esta situacin slo se presentara
al liquidar o disolver una empresa por
cualquier causa; ya sea legal, extincin por plazo, econmica o que la empresa no pueda
continuar con el objetivo social.

Resultados en funcin del valor de las acciones


Se pueden evaluar los resultados mediante las siguientes razones:

Valor contable de las acciones


Representa el monto que se
Total del capital contable paga a cada accionista al
valor contable de accin =
nmero de acciones suscritas o pagadas
terminar un periodo de
operaciones. ste indica el
valor de cada ttulo.

La utilidad por accin


Representa el total de
Utilidad neta ganancias que se obtienen
Utilidad por accin =
nmero de acciones suscritas o pagadas
por cada accin vigente
adquirida.

Acciones por rendimiento logrado en un ejercicio.

Tasa de rendimiento
Significa la rentabilidad de la inversin total de los
Utilidad neta
Rendimiento
Ren
re n dim iento = accionistas. Incluye la aportacin de stos y las
capital contable
utilidades acumuladas.
La relevancia que posee una inversin futura, as como el determinar el momento en
que se podrn obtener utilidades, son evaluadas con el siguiente indicador:

338
anlisis matemtico financiero

Punto de equilibrio
ste representa el volumen de la operacin o nivel de utilizacin de la capacidad instalada, en el
cual los ingresos son iguales a los costos. Por abajo del punto de equilibrio la empresa obtiene
prdidas y por arriba obtiene utilidades.
El punto de equilibrio cuando resulta muy alto, es decir, cercano a 100% indica que el
proyecto tiene alto margen de riesgo, ya que representa la posibilidad de no alcanzar el punto
de equilibrio e incurrir en prdidas.
El punto de nivelacin puede ser determinado de diferentes maneras, pero en todos
los casos los costos fijos son el punto en el cual debe centrarse su clculo, ya que de no existir
costos fijos, el punto de equilibrio sera cero.

costos fijos
Punto de equilibrio =
valor Bruto de Pr variables
Pr oduccin costos var iables totales del activo

Rentabilidad
Toda empresa requiere medir la productividad de los fondos comprometidos en un negocio.
Recuerde que a largo plazo lo importante es garantizar la permanencia y crecimiento de la
empresa en el mercado y por ende su valor.
Estas razones permiten analizar y evaluar las utilidades de la empresa con respecto a
un nivel dado de ventas, de activos o la inversin de los socios.

Rendimiento sobre inversin propia

Utilidad neta
Rendimiento sobre inversin propia =
capital contable Utilidad neta

Se refiere a la rentabilidad del capital efectivo de la empresa o ndice de rendimiento sobre la


inversin propia de los accionistas. Expresado en otra forma es el ndice de rendimiento que se
obtiene sobre el valor en libros.

Rendimiento sobre inversin total


Rentabilidad de la inversin o ndice
Utilidad neta
Rendimiento sobre inversin total = de rendimiento sobre la inversin
activo total
propia de los accionistas. Expresa la
eficiencia de la administracin para generar utilidades.

339
UNIDAD 5

Razones de utilidad
Estas razones representan las utilidades que gana la empresa en el valor de cada venta. stas se
deben tener en cuenta deducindoles los cargos financieros o gubernamentales y determinan
solamente la utilidad de la operacin de la empresa.

Margen de utilidad bruta


Indica el porcentaje que queda sobre las
Utilidad bruta ventas despus de que la empresa ha pagado sus
Margen de utilidad bruta =
ventas netas
deudas. Eficiencia operativa de la organizacin.

Margen de utilidad
Eficiencia integrada de la empresa o ndice de
Utilidad neta resultado fino de la actividad empresarial.
Margen de utilidad=
ventas netas

Margen de utilidades operacionales


Representa las utilidades netas que gana la empresa en el valor de cada venta. stas se deben
tener en cuenta deducindoles los cargos financieros o gubernamentales y determina solamente
la utilidad de la operacin de la empresa.

Margen neto de utilidades


Determina el porcentaje que queda en cada venta despus de deducir todos los gastos,
incluyendo los impuestos.

Razones de movilidad
Estas razones permiten analizar la rapidez con la que se recuperan las cuentas, es decir, la
rapidez con la que se mueven los inventarios y de manera indirecta muestra cunto produce
una empresa.

Recuperacin de cuentas por cobrar


Das promedio de recuperacin de la cartera o eficiencia de cobranza. Tambin denominado
plazo promedio de cobros, es una cifra ms significativa debido a que nos muestra el tiempo
promedio en que estn pagando los clientes. Indica cada cundo, en promedio, le estn pagando
las cuentas por cobrar a la empresa.

34 0
anlisis matemtico financiero

cuentas por cobrar * das


Recuperacin de cuentas por cobrar (cartera) =
ventas netas a crdito

Rotacin del activo total o productividad del activo total


Nmero de veces que la empresa vende el equivalente al valor de sus diferentes activos o de
su activo total.

ventas netas
Rotacin del activo total o productividad del activo total =
activo total

Rotacin de inventario
ste mide la liquidez del inventario por medio de su
costo de lo vendido movimiento durante el periodo.
ri =
inventario promedio

Plazo promedio de inventario


Representa el promedio de das que un artculo permanece
360
PPi = en el inventario de la empresa.
rotacin de inventario

Rotacin de cuentas por cobrar


Mide la liquidez de las cuentas por cobrar por medio
ventas anuales
rcc = de su rotacin.
Promedio de cuentas por cobrar
Pr

Plazo promedio de cuentas por cobrar


Es una razn que indica la evaluacin de la poltica
360
PPcc = de crditos y cobros de la empresa.
rotacin de cuentas por cobrar

Rotacin de cuentas por pagar


Sirve para calcular el nmero de veces que las
compras anuales cuentas por pagar se convierten en efectivo en el
rcP =
Promedio de cuentas por cobrar
curso del ao.

34 1
UNIDAD 5

Plazo promedio de cuentas por pagar


Permite vislumbrar las normas de pago de la
360
PPcP = empresa.
rotacin de cuentas por cobrar

Razones de liquidez
La liquidez de una organizacin es juzgadapor la capacidad para saldar las obligaciones
a corto plazo que se han adquirido a medida que stas se vencen. Se refieren no solamente a
las finanzas totales de la empresa, sino a su habilidad para convertir en efectivo determinados
activos y pasivos corrientes.

Liquidez mediata
Razn corriente o del circulante: la capacidad de
activo circulante
Liquidez mediata = pago de la empresa a corto plazo.
Pasivo a corto plazo

Liquidez inmediata
Prueba de cido. Suficiencia de la empresa
activo circulante inventario para cubrir, con recursos de rpida conversin
inmediata =
capital contable
a efectivo, sus compromisos a corto plazo.

Capital de trabajo
Excedente o dficit de recursos de rpida conversin a efectivo con los cuales se lleva a cabo la
operacin de la empresa.

capital de trabajo = activo circulante Pasivo a corto plazo

ndice de solvencia
ste considera la verdadera magnitud de la empresa en cualquier
activo corriente
is = instancia del tiempo y es comparable con diferentes entidades de la
Pasivo corriente
misma actividad.

34 2
anlisis matemtico financiero

Razones de productividad
Los accionistas generalmente desean y obtienen un rendimiento superior al que reciben los
acreedores; esto se explica por el mayor riesgo que corren los accionistas segn el nivel de
solvencia de la entidad.
Por otra parte, mientras mayores sean los fondos de los acreedores, mayores sern los
rendimientos de los accionistas; esto conlleva el uso de fondos a una tasa relativamente baja
(despus del impuesto sobre la renta), ayudando a obtener mayores rendimientos para los fondos
invertidos por los accionistas, que se miden a partir de razones simples como son:

Eficiencia de la planta
Eficiencia en el uso de las inversiones de la empresa
ventas netas en activos fijos; exceso o falta (insuficiencia) de
eficiencia de la planta =
activo fijo
activos o ventas.

Razones de endeudamiento
Estas razones indican el monto del dinero de terceros que se utiliza para generar utilidades,
stas son de gran importancia, ya que estas deudas comprometen a la empresa en el transcurso
del tiempo.

Apalancamiento financiero
Participacin de los acreedores en
Pasivo total
apalancamiento financiero = la empresa.
capital contable

Estructura o independencia financiera


Proteccin que ofrecen los
capital contable accionistas a los acreedores;
estructura o independencia financiera =
Pasivo total
participacin de los accionistas en
relacin con terceros.
Dependencia bancaria
Grado en el cual los acreedores bancarios y
Pr
Pr stamos bancarios
dependencia bancaria = otras entidades financieras de cualquier
activo total
naturaleza participan en el financiamiento
de los activos de la empresa.

343
UNIDAD 5

Endeudamiento
Porcentaje de los recursos totales de la empresa que son
Pasivo total
endeudamiento = financiados con dinero ajeno; participacin de terceros en
activo total
la empresa.

Razn pasivo-capital
Indica la relacin entre los fondos a largo plazo que
Pasivoal
Pasivo arg oplazo
a largo plazo
rPc = suministran los acreedores y los que aportan los dueos de
capitalcontable
las empresas.

Razn pasivo a capitalizacin total


Tiene el mismo objetivo de la razn anterior, pero tambin
Deuda
deuda a llargo
arg oplazo
plazo sirve para calcular el porcentaje de los fondos a largo plazo
rPcT =
capitalizacin total
que suministran los acreedores, incluyendo las deudas de
largo plazo como el capital contable.

Razones de cobertura
Estas razones evalan la capacidad de la empresa para cubrir determinados cargos fijos.
stas se relacionan ms frecuentemente con los cargos fijos que resultan por las deudas de
la empresa.

Veces que se ha ganado el inters
Calcula la capacidad de la empresa
antes de
Utilidades antes deint
intereses
ereses ee impuestos
impuestos para efectuar los pagos contractuales
vgi =
Erogacinanual
erogacin anualpor
porint
intereses
ereses
de intereses.

Cobertura total del pasivo


Esta razn considera la capacidad de la
Ganancias
gananciasantes
antesde
deintereses
int ereseseeimpuestos
impuestos
cTP = empresa para cumplir sus obligaciones
intereses ms abonos al pasivo principal
por intereses para rembolsar el principal
de los prstamos o hacer abonos a los fondos de amortizacin.

344
anlisis matemtico financiero

Razn de cobertura total


Esta razn incluye todos los tipos de obligaciones, tanto los fijos como los temporales,
determina la capacidad de la empresa para cubrir todos sus cargos financieros.

Utilidadesantes
Utilidades antesde
depago
pagosde
dearrendamientos, intereses
arrendamientos ,int eresese eimpuestos
impuestos
cT =
intereses + abonos al pasivo principal + pago de arrendamientos


Al terminar el anlisis de las anteriores razones financieras se deben tener los criterios
y las bases suficientes para la toma de decisiones que mejor le convengan a la empresa, aquellas
que ayuden a mantener los recursos obtenidos anteriormente y adquirir nuevos que garanticen
el beneficio econmico futuro, tambin verificar y cumplir con las obligaciones con terceros
para as llegar al objetivo primordial de la gestin administrativa, posicionarse en el mercado
obteniendo amplios mrgenes de utilidad con una vigencia permanente y slida frente a los
competidores, otorgando un grado de satisfaccin para todos los rganos gestores de esta
colectividad.

345
UNIDAD 5

Actividad 10

La empresa comercializadora Po-Pol-Chu presenta la siguiente informacin del comportamiento


que ha presentado en los ltimos aos, con la finalidad de crear una fusin con otra
comercializadora, que les brinde a ambas la oportunidad de crecer en el mercado y aumentar
su capacidad financiera.
Para ello se requiere generar un anlisis financiero detallado, utilizando las anteriores
razones financieras.

Comercializadora Po-Pol-Chu
Balance general (Millones pesos)
Concepto/periodo 2006 2005 2004 2003 2002 2001
Ventas 80 137 100 135 180 220
Clientes 140 190 110 200 210 300
Inventario 100 150 100 150 180 340
Circulante 320 477 310 485 570 860

Equipos 300 280 250 200 180 280


Edificio 320 320 300 280 240 200
Gastos diferidos 200 180 240 280 290 385
Fijos 820 780 790 760 710 865

Suma del activo 1 140 1 257 1 100 1 245 1 280 1 725


Pasivo
Proveedores 100 110 100 114 60 120
Impuestos por pagar 30 50 45 80 100 110
Acreedores bancarios 20 23 28 30 32 38
Acreedores diversos 22 26 21 28 30 35
Prstamo bancario 200 260 190 220 160 200
Suma pasivo 375 439 384 472 382 503
Capital contable 59 52 50 60 46 100
Capital social 200 200 200 200 200 200
Aumento de capital 350 230 234 220 222 314
Utilidades anteriores 85 180 123 153 230 320
Utilidad del ejercicio 71 156 109 140 200 288
Suma de capital 765 818 716 773 898 1 222
Suma pasivo y capital 1 140 1 257 1 100 1 245 1 280 1 725
Verificacin 0 0 0 0 0 0

Utilidad bruta 655 1 401 2 037 1 261 868 1 638


Pasivo a corto plazo 175 179 194 252 222 303

346
anlisis matemtico financiero

Utilidad neta
Rendimiento sobre inversin propia =
capital contable Utilidad neta

Ejemplo 61
Aos
2006 2005 2004 2003 2002 2001
71 156 109 140 200 288
= 5.9 = 1.5 = 1.84 = 1.75 = 1.29 = 1.53
59 71 52 156 20 109 60 140 46 200 100 288

Anlisis de rendimiento sobre inversin propia. Esta razn indica que la empresa est perdiendo
dinero por cada peso invertido de manera proporcional al resultado de cada ao.

Utilidad neta
Rendimiento sobre inversin total=
activo total

Ejemplo 62
Aos
2006 2005 2004 2003 2002 2001
71 156 109 140 200 288
= 0.0 622 = 0.1 242 = 0.099 = 0.1 124 = 0.1 565 = 0.1 669
1 140 1 256 1 100 1 245 1 280 1 725

Anlisis de rendimiento sobre inversin total. Esta razn indica que la empresa tiene ganancias
por cada peso invertido incrementando proporcionalmente al resultado de cada ao. Se puede
observar que el rendimiento es muy pequeo y que a su vez ste se va reduciendo.

Utilidad bruta
Margen de utilidad bruta=
ventas netas

Ejemplo 63
Aos
2006 2005 2004 2003 2002 2001
655 1 401 2 037 1 261 868 1 638
= 8.18 = 10.22 = 20.37 = 9.34 = 4.82 = 7.44
80 137 100 135 180 220

cuentas por cobrar * das


Recuperacin de cuentas por cobrar (cartera) =
ventas netas a crdito

347
UNIDAD 5

Ejemplo 64
Aos
2006 2005 2004 2003 2002 2001

140 * 360 190 * 360 110 * 360 200 * 360 210 * 360 300 * 360
= 630 = 499.2 = 396 = 533.3 = 420 = 490
80 137 100 135 180 220

ventas netas
Rotacin del activo total o productividad del activo total =
activo total

Ejemplo 65
Aos
2006 2005 2004 2003 2002 2001
80 137 100 135 180 220
= 0.070 = 0.108 = 0.090 = 0.1084 = 0.140 = 0.1 275
1 140 1 257 1 100 1245 1 280 1 725

Anlisis de rotacin del activo total o productividad del activo total. Indica que la empresa
ha estado diminuyendo la venta de la diferencia de su activo o activos, est consumiendo
ms de lo que produce.

activo circulante
Liquidez mediata =
Pasivo a corto plazo

Ejemplo 66
Aos
2006 2005 2004 2003 2002 2001

320 477 310 485 570 860


= 1.82 = 2.66 = 1.59 = 1.92 = 2.56 = 2.83
175 179 194 252 222 303

Anlisis de liquidez mediata. Los resultados aqu mostrados indican que la empresa puede
cumplir con sus compromisos; pero tambin muestra que sus inventarios son muy altos o
que tienen poca rotacin.

activo circulante inventario


Liquidez inmediata =
capital contable

348
anlisis matemtico financiero

Ejemplo 67
Aos
2006 2005 2004 2003 2002 2001

320 100 477 150 310 100 485 150 570 180 860 340
= 3.72 = 6.28 = 4.2 = 5.58 = 8.47 = 5.2
59 52 50 60 46 100

Anlisis de liquidez inmediata. La empresa puede cumplir con gran facilidad sus
compromisos a corto plazo.
capital de trabajo = activo circulante Pasivo a corto plazo

Ejemplo 68
Aos
2006 2005 2004 2003 2002 2001

320 175 = 145 477 179 = 298 310 194 = 116 485 252 = 233 570 222 = 348 860 303 = 557

Anlisis de margen de utilidad bruta. Muestra la ganancia invertida en la empresa


antes de impuestos, es la ganancia por cada peso invertido. Para este caso se muestra
como del ao 1997 al 2000 hubo crecimiento y del 2001 al 2002 hubo decrecimiento
en el margen de utilidad bruta.

ventas netas
eficiencia de la planta =
activo fijo

Ejemplo 69
Aos
2006 2005 2004 2003 2002 2001

80 137 100 135 180 220


= 0.97 = 0.1 756 = 0.126 = 0 177 = 0.253 = 0.254
820 780 790 760 710 865

Anlisis de eficiencia de la planta. Se observa que el rendimiento operativo de sta disminuye


con los aos.
Pasivo total
apalancamiento financiero =
capital contable

349
UNIDAD 5

Ejemplo 70
Aos
2006 2005 2004 2003 2002 2001

375 439 384 472 382 503


= 6.35 = 8.44 = 7.68 = 7.86 = 8.30 = 5.03
59 52 50 60 46 100


Anlisis de apalancamiento financiero. Indica que el grado de participacin de acreedores es
muy grande y pueden llegar a quedarse con el negocio.

capital contable
estructura o independencia financiera=
Pasivo total

Ejemplo 71
Aos
2006 2005 2004 2003 2002 2001

59 52 50 60 46 100
= 0.157 = 0.118 = 0.130 = 0.127 = 0.120 = 0.198
375 439 384 472 382 503

Anlisis de estructura o independencia financiera. Como se observa, la empresa no


tiene compromisos fuertes con terceros, es bastante independiente y no tiene deudas
significativas.

Prstamos
Pr estamos bancarios
bancarios
dependencia bancaria =
activo total

Ejemplo 72
Aos
2006 2005 2004 2003 2002 2001

200 260 190 220 160 200


= 0.175 = 0.2 068 = 0.1 727 = 0.1 767 = 0.125 = 0.1 159
1 140 1 257 1 100 1245 1 280 1 725

35 0
anlisis matemtico financiero

Anlisis de dependencia bancaria. La empresa es bastante independiente. Como se observ


en los otros anlisis no tiene deudas ni prstamos fuertes, es bastante sana.

Pasivo total
endeudamiento =
activo total
Ejemplo 73
Aos
2006 2005 2004 2003 2002 2001

375 439 384 472 382 503


= 0.3 289 = 0.3 492 = 0.379 = 0.379 = 0.2 203 = 0.1 756
1 140 1 257 1 100 1 245 1 280 1 725

Anlisis del endeudamiento. Los recursos financiados con dinero ajeno son muy pocos,
esto es bueno, indica que la empresa es autosuficiente.

Anlisis del activo circulante


ste nos indica que de 320 (millones de pesos/corrientes) 25% est invertido en las ventas,
43.75% en clientes y 31.25% en los inventarios.

Anlisis de activos fijos


Nos est indicando que de 810 (millones de pesos/corrientes) 36.58% est invertido en equipos,
39.02% en edificios y 24.39% en gastos diferidos.

Anlisis de la deuda
Podemos observar que por cada unidad monetaria que estn invirtiendo en el negocio (ya
sea de los socios o prestado) 32.89% no es de los socios y por lo tanto habr que pagarlos
algn da. De estos 375 (millones de pesos/corrientes) 15.08% habr que pagarlos en
menos de 12 meses y 17.54% a un plazo mayor de 12 meses. Tambin podemos observar
que por cada peso invertido en el negocio 17.54% corresponde a la aportacin inicial
de los socios, 7.45% a las utilidades y 6.22% proviene de utilidades generadas en el
presente ejercicio.

35 1
UNIDAD 5

Anlisis del pasivo a corto plazo


Pasivo a corto plazo
Proveedores 100 58.13 %
Impuestos por pagar 30 17.44 %
Acreedores bancarios 20 11.62 %
Acreedores diversos 22 12.79 %

Que del total del pasivo a corto plazo y por cada peso que se debe de pagar en el corto
plazo 58.13% lo pagarn a los proveedores, 11.62% a acreedores bancarios, 17.44% son de
impuestos por pagar, mientras que 12.79% a acreedores diversos.

Actividad 11

Un inversionista que desea vender la clnica Cement Company, S.A., presenta los siguientes
datos correspondientes al periodo terminado el 31 de diciembre del ao 1.

Cement Company, S.A.


Balance general
Diciembre 31 del ao 1 (Cifras en miles de pesos)
Activos Pasivos
Corrientes Corrientes
Efectivo 10 000 Documentos por pagar 10 000
Cuentas por pagar
Cuentas por cobrar 50 000 65 260
proveedores
Inventarios 70 000 Total corrientes 75 260
Total corrientes 130 000 Largo plazo 124 740
Total pasivo 200 000
Fijos
Terrenos 50 000 Patrimonio
Depreciables 150 000 Capital 60 000
Depreciacin
( 30 000) Utilidades retenidas 14 000
acumulada
Total fijos netos 170 000 Utilidad del ejercicio 26 000
Total patrimonio 100 000

Total activos 300 000 Total pasivo y patrimonio 300 000
Nota: El inventario a enero 1/Ao 1 era de 30 000

35 2
anlisis matemtico financiero

Cement Company, S.A.


Estado de resultados
Periodo: ao 1 (Cifras en millones de pesos)

Ingresos netos 435 000 100.00%

Menos costo de lo vendido 261 000 60.00%

Utilidad bruta 174 000 40.00%

Gastos de administracin 28 000 6.43%

Gastos de ventas 16 000 3.68%

Utilidad operacional 130 000 29.89%

Gastos financieros (intereses) 90 000 20.69%

Utilidad antes de impuestos 40 000 9.20%

Impuestos (35%) 14 000 3.22%

Utilidad neta 26 000 5.98%

Nota: Los ingresos netos de contado fueron del orden de 160 000



Cuadro de razones

Razn Ao -2 Ao -1 Ao 1 Estndar

Razn corriente 2.50 2.00 1.73 2.25

Prueba cida 1.00 0.50 0.80 1.10

Rotacin de cartera 5.00 4.50 5.50 6.00

Rotacin de inventarios. 12.00 9.00 5.22 12.00

Rotacin de cuentas por pagar 8.00 6.00 4.61 8.00

Rotacin de activos 2.00 1.75 1.45 2.00

Pasivo total a activo total 0.35 0.40 0.67 0.50

Cobertura de intereses 2.50 2.00 1.44 2.00

Margen bruto 39.00% 40.00% 40.00% 40.00%

Margen neto 12.00% 11.00% 5.98% 10.00%

Rentabilidad del patrimonio 30.00% 28.10% 26.00% 29.00%

Rentabilidad del activo 24.00% 19.25% 8.67% 20.00%

Al ir explicando las diferentes razones o ndices se tomar el caso anterior y se


aplicar lo enunciado en la teora, para sacar las conclusiones generales del caso al finalizar.

353
UNIDAD 5

Para la venta, y utilizando la informacin anterior, se lleva a cabo un anlisis de los


ndices o razones de liquidez
Capital de trabajo = (Activo circulante Pasivo circulante)
capital neto de trabajo = 130 000 75 260 = 54 740
Se puede decir que tiene un capital de trabajo de $54 740 con los cuales espera llevar
a cabo las operaciones del negocio en los meses siguientes.
Razn corriente o ndice de solvencia = Activo corriente / Pasivo corriente
Esta razn debe ser mayor o igual a uno (1.00), si es menor significa que la empresa
no tiene la suficiente liquidez para cancelar sus obligaciones corrientes.
Solvencia Cement Company, S.A. (Ao 1) = 130 000/75 260 = 1.73
Por cada peso que la empresa tiene que cancelar en el corto plazo, cuenta con $1.73
para respaldar el pago.
La empresa no tiene problemas de liquidez, sin embargo, comparando con los ndices de
periodos anteriores la empresa presenta una disminucin en el ndice, pas de 2.50 en 1997 a 2.00 en
1998 y continu disminuyendo a 1.73 en 1999. Lo anterior significa que la empresa no est muy bien
en cuanto a la solvencia o liquidez que debe tener para cancelar las obligaciones de corto plazo.
Prueba cida o ndice de acidez = (Activo corriente Inventarios) / Pasivo corriente
La prueba cida de cement company , s.a. ( ao 1 ) = ( 130 000 70 000 ) / 75 260 = 0.80
Por cada peso que la empresa tiene que cancelar en el corto plazo, cuenta con un
respaldo de fondos lquidos (no incluidos los fondos que pueden generar los inventarios) de
$0.80para respaldar el pago.
Para la venta y utilizando la informacin anterior se lleva a cabo un anlisis de los
ndices o razones de actividad.
rotacin de cuentas por cobrar=ventas a crdito del periodo / cuentas por cobrar promedio
Indique cuntas veces promedio giraron las cuentas por cobrar en el periodo.
Es de anotar que muchas veces no se tiene el dato de ventas a crdito, por lo cual se
puede tomar el total de ventas netas, teniendo en cuenta que los datos de comparacin tambin
se calculen de la misma forma.
rotacin de cuentas por cobrar = ( 435 000 160 000 ) / 50 000 = 5.5
Significa que las cuentas por cobrar rotan 5.5 veces en el ao. Segn lo anterior la
empresa ha mejorado en 1999 en relacin con los aos anteriores.
Plazo promedio de cuentas por cobrar=Das del periodo / Rotacin de cuentas por cobrar
= cuentas por cobrar promedio por das del periodo / ventas a crdito del periodo
El plazo promedio de cobros = 360 das / 5.5 = 65.45 das.

354
anlisis matemtico financiero

Lo anterior significa que a la empresa le toma 65.45 das hacer efectiva una cuenta por
cobrar. Al sector en promedio le toma slo 60 das.
rotacin de inventarios = costo de lo vendido / inventario promedio
rotacin de inventarios = 261 000 / {(70 000 + 30 000)/2 } = 5.22
Los inventarios rotan 5.22 veces en el ao. Segn lo anterior la empresa ha desmejorado
en 1999 con relacin a los aos anteriores.
Actividad 12

Para la misma empresa que se encuentra en anlisis obtenga las siguientes razones y concluya
cmo se encuentra sta.
Rotacin de cuentas x pagar = Compras a crdito del periodo / Cuentas por pagar promedio
Plazo promedio de cuentas por pagar = Das del periodo / Rotacin de cuentas por pagar
Rotacin de activos (inversin) = Ventas netas / Total activos
Rotacin de activos corrientes = Ventas netas / Total de activos corrientes
Rotacin de activos fijos = Ventas netas / Total de activos fijos
Margen bruto = Utilidad bruta / Venta neta
Margen operacional = Utilidad operacional / Venta neta = UAII / Venta neta
Margen de contribucin = Ventas netas Costos variables totales
ndice de contribucin={(Venta neta Costos variables) / Venta neta } x 100%
= (Margen de contribucin / Precio de venta ) x 100%
Margen neto = Utilidad neta / Venta neta
Potencial de utilidad = Utilidad neta / Activo total
Rentabilidad del patrimonio = Utilidad neta / Patrimonio

355