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5.

2 CONCEPTO DE VALOR ESPERADO


Una de las caractersticas ms importantes de las inversiones
financieras es la rentabilidad, pero no es la nica, sin embargo, va a
representar un conveniente punto de partida.
La rentabilidad esperada de una inversin financiera puede obtenerse
por medio de la esperanza matemtica del retorno de los distintos
escenarios enfrentados. Este valor ser entonces representativo de los
cambios en los distintos estados de la naturaleza supuestos, los cuales
reflejan de una u otra manera, los distintos niveles de incertidumbre con
respecto a otras caractersticas de las inversiones financieras (liquidez,
solvencia de la empresa emisora, garantas, etc.).
El valor esperado es un concepto fundamental en el estudio de las
distribuciones de probabilidad. Desde hace muchos aos este concepto
ha sido aplicado ampliamente en el negocio de seguros y en los ltimos
veinte aos ha sido aplicado por otros profesionales que casi siempre
toman decisiones en condiciones de incertidumbre. Para obtener el
valor esperado de una variable aleatoria discreta, multiplicamos cada
valor que sta puede asumir por la probabilidad de ocurrencia de ese
valor y luego sumamos los productos. Es un promedio ponderado de los
resultados que se esperan en el futuro.

El valor esperado, tambin llamado, que viene a Esperanza Matemtica


ser el promedio ponderado de los posibles resultados por la probabilidad
de ocurrencia asociado a cada evento; es la suma de las
multiplicaciones de cada evento por su respectiva probabilidad de
ocurrencia. Su formulacin matemtica es la siguiente:
Donde E[R] es el resultado esperado o la esperanza matemtica del
resultado, siendo n los posibles estados de la naturaleza (i=1,....n), pi la
probabilidad de ocurrencia de cada evento y Ri el resultado esperado si
se verifica el escenario i.
El riesgo es la caracterstica presente en una situacin incierta pero en
la cual se pueden establecer probabilidades de ocurrencia. Se puede
aproximar midiendo la variabilidad de los rendimientos esperados
producto de los cambios percibidos en la verificacin del resto de las
caractersticas. De esta forma, se encuentran distintos tipos de riesgo
asociados a las inversiones financieras: riesgos de liquidez, riesgos de
solvencia, riesgo de calidad de la garanta, etc.
En presencia de un mercado eficiente, los cambios en la informacin y
en las percepciones de los inversionistas y del mercado, se traducen en
cambios de precios de manera que, el riesgo se puede medir con la
variabilidad de precios y rendimientos.

Para medir la dispersin se pueden usar varios mtodos que permiten


cuantificar cunto se alejan las distintas observaciones de las medidas
de posicin central, entre estos estn: la varianza y su raz cuadrada
conocida como desviacin estndar. As, entre mayor sea la varianza o
la desviacin estndar de la distribucin de los rendimientos, tanto
mayor ser el riesgo asociado a ese activo, y ello porque se asume una
relacin directa entre las medidas de dispersin de las observaciones
de rendimiento y precios y el nivel de riesgo que representa una
inversin.
5.3 VARIABLES INDEPENDIENTES
El trmino variable se puede definir como toda aquella caracterstica o
cualidad que identifica a una realidad y que se puede medir, controlar y
estudiar mediante un proceso de investigacin.
La variable independiente es aquella propiedad, cualidad o
caracterstica de una realidad, evento o fenmeno, que tiene la
capacidad para influir, incidir o afectar a otras variables. Se llama
independiente, porque esta variable no depende de otros factores para
estar presente en esa realidad en estudio.
Algunos ejemplos de variables independientes son; el sexo, la raza, la
edad, entre otros. Veamos un ejemplo de hiptesis donde est presente
la variable independiente: Los nios que hacen tres aos de educacin
preescolar, aprenden a leer ms rpido en primer grado. En este caso
la variable independiente es hacen tres aos de educacin preescolar.
Porque para que los nios de primer grado aprendan a leer ms rpido,
depende de que hagan tres aos de educacin preescolar.
Tambin existen variables independientes en algunos estudios que
hasta cierto punto dependern de algo, como en el ejemplo siguiente:
Los ingresos econmicos de un hospital pblico puede depender de la
asignacin en el presupuesto nacional del pas. Como podemos
observar el objeto de estudio no est influyendo en la variable
independiente. De este modo, la variable independiente en un estudio
se cree que est influyendo en la variable dependiente, el estudio
Correlacional se centra precisamente en esa relacin. Las variables
independientes son aquellas variables que se conocen al inicio de un
experimento o proceso. En un estudio sobre la prdida de peso, por
ejemplo, una variable independiente puede ser el nmero total de
caloras.
consumidas por los participantes en el estudio. Como la variable
independiente, o el nmero de caloras varan, los resultados del
experimento van a cambiar. Otra forma de explicarlo es decir que el
valor de la variable independiente es controlado por el diseador del
problema de matemticas o del experimento. La posibilidad de poder
medir, controlar o estudiar una variable, es decir una caracterstica de
la realidad es por el hecho que esta caracterstica vara, y esa variacin
se puede observar, medir y estudiar. Por lo tanto, es importante, antes
de iniciar una investigacin, saber cules son las variables que se
desean medir y la manera en que se har.
Una variable puede tomar diferentes valores dependiendo del enfoque,
que le d, el investigador. Estos valores pueden ser desde el enfoque
cuantitativo o desde el enfoque cualitativo.
La variable dependiente; es aquella caracterstica, propiedad o cualidad
de una realidad o evento que estamos investigando. Es el objeto de
estudio, sobre la cual se centra la investigacin en general. Tambin la
variable independiente es manipulada por el investigador, porque el
investigador l puede variar los factores para determinar el
comportamiento de la variable.
Por ejemplo, si estamos analizando el nivel de consumo, el nivel de
ingreso ser una variable independiente, ya que causa e influye en el
consumo. En una ecuacin o modelo matemtico (econmico o
financiero en nuestro caso), la variable independiente es la variable
cuyo valor viene dado. En un experimento, es el factor que influye en la
variable objeto de estudio.

5.4 VARIABLES DEPENDIENTES


Una variable dependiente es aquella cuyos valores dependen de los
que tomen otra variable. La variable dependiente en una funcin se
suele representar por y. La variable dependiente se representa en el eje
ordenadas. Son las variables de respuesta que se observan en el
estudio y que podran estar influidas por los valores de las variables
independientes.
Las variables dependientes son las que se crean como resultado del
estudio o experimento. Si se toma el ejemplo de un estudio de la prdida
de peso, donde la variable independiente son las caloras consumidas,
entonces una variable dependiente podra ser el peso total de los
participantes del estudio. As que el peso del participante en el estudio
depende de la fluctuacin de la variable independiente, que es lo que la
hace dependiente.
El desarrollo de la mayora de los modelos para realizar predicciones
sobre quiebras en las empresas, se ha representado tradicionalmente a
travs de una funcin lineal con una variable dependiente, la cual
generalmente se le puede definir de dos formas: a) como xito
empresarial, o b) como fracaso empresarial. Adems, apunta que puede
incluirse un tercer trmino muy interesante (aunque no es frecuente en
la mayora de las investigaciones) y es el de colapso empresarial, el
cual se utiliza como sinnimo de fracaso.

Como veremos ms adelante, en los modelos predictivos cualquier


trmino que sea seleccionado como variable dependiente representar
siempre una serie de dificultades jurdicas, tcnicas, conceptuales y de
criterios financieros, entre otros, que impiden llegar a una definicin
satisfactoria y de aceptacin generalizada que sirva como variable
dependiente al modelo predictivo.

Este problema, aunque conocido por diversos analistas e


investigadores, se ha optado generalmente por no considerarlo como
de suma importancia en los trabajos acadmicos. Tal vez ello obedece
a la debilidad de darle una mayor ponderacin a la aplicacin de las
diversas tcnicas estadsticas que son tan habituales en los actuales
trabajos de investigacin, los cuales relegan a un segundo plano el
estudio conceptual para determinar u obtener elementos tan
importantes tales como la variable dependiente, algunas de las
variables independientes, as como las bases de datos contables
La determinacin de estos elementos son temas de mltiples
divergencias y contradicciones que existen en los diversos trabajos
sobre los modelos predictivos. Por ejemplo, es comn encontrar que el
trmino fracaso empresarial es el ms utilizado como variable
dependiente, sin embargo, su definicin presenta serios problemas de
ambigedad al englobar diversos criterios que son tratados en
ocasiones con un exceso doctrinal al inicio de las investigaciones, pero
conforme se avanza en los trabajos se olvida su conceptualizacin que
es sustituida por un excesivo trabajo estadstico que poco tiene que ver
con la bsqueda de la exactitud predictiva del modelo.
5.5 ARBOLES DE DECISION
Un rbol de decisin, en el mbito de las finanzas hace referencia a un
diagrama que muestra decisiones secuenciales con sus posibles
resultados. Esta herramienta es utilizada en las empresas para valorar
las opciones de inversin que se tienen en contextos de incertidumbre.
Los rboles de Decisin es una tcnica que permite analizar decisiones
secuenciales basada en el uso de resultados y probabilidades
asociadas.
Los rboles de decisin se pueden usar para generar sistemas
expertos, bsquedas binarias y rboles de juegos, los cuales sern
explicados posteriormente.
Las ventajas de un rbol de decisin son:
Resume los ejemplos de partida, permitiendo la clasificacin de
nuevos casos siempre y cuando no existan modificaciones
sustanciales en las condiciones bajo las cuales se generaron los
ejemplos que sirvieron para su construccin.
Facilita la interpretacin de la decisin adoptada.
Proporciona un alto grado de comprensin del conocimiento
utilizado en la toma de decisiones.
Explica el comportamiento respecto a una determinada tarea de
decisin
Reduce el nmero de variables independientes.
Es una magnifica herramienta para el control de la gestin
empresarial.
Los rboles de decisin se utilizan en cualquier proceso que implique
toma de decisiones, ejemplos de estos procesos son:
Bsqueda binaria.
Sistemas expertos.
rboles de juego
Los rboles de decisin generalmente son binarios, es decir que
cuentan con dos opciones, aunque esto no significa que no puedan
existir rboles de tres o ms opciones.
Un rbol de decisin, en el mbito de las finanzas hace referencia a un
diagrama que muestra decisiones secuenciales con sus posibles
resultados. Esta herramienta es utilizada en las empresas para valorar
las opciones de inversin que se tienen en contextos de incertidumbre.
Elaboracin del rbol de Decisiones
Daremos inicio a la construccin del rbol de Decisin escribiendo en
la parte superior, a modo de ttulo, la decisin o el problema que
necesitar la toma de decisiones. Desde el lado izquierdo hacia el
derecho se dibujarn lneas que parten desde un mismo origen que
representarn las posibles decisiones a tomar. Para su construccin es
necesario considerar las distintas alternativas o cursos de accin y los
posibles eventos asociados a cada curso de accin. Dentro de un rbol
de Decisin un cuadrado, significar un punto de decisin, es decir, el
punto desde el cual se fija un curso de accin; y un O significar los
posibles eventos asociados al curso de esa accin
Evaluacin del rbol de Decisin
En este momento reconoceremos que opcin es la que tiene mayor
valor para la empresa, para ello se deber otorgar el valor econmico
de los posibles resultados. Luego debemos ver cada uno de los crculos
(los cuales representan puntos de incertidumbre) y estimar la
probabilidad de cada resultado. Encontraremos que para cada decisin
tendr diferentes probabilidades en cada uno de sus resultados
posteriores, por lo que la sumatoria porcentual de estos resultados de
cada decisin tendr que ser 100% o en su defecto 1 si se utilizan
fracciones, quien elabora el rbol de Decisiones podr elegir cada uno
segn de parezca conveniente. Despus de haber calculado las
probabilidades y los valores de los posibles resultados, procedemos a
calcular el valor que nos ayudar a tomar la decisin. Comenzando por
la derecha del rbol de Decisin y recorriendo hacia la izquierda,
calculamos cada uno de los nodos de incertidumbre, primero
multiplicaremos las probabilidades de resultado con el valor esperado
de cada resultado, cabe recalcar que tambin puede haber resultados
negativos. Cada nodo de incertidumbre se calcular de acuerdo a la
suma de los resultados de cada una de las ramas de decisin. Al
analizar los nodos de decisin, debemos considerar los costos que
implica cada decisin, por ejemplo, en decisiones de inversin
consideraremos los costos que esta implica; el valor obtenido de cada
nodo de incertidumbre ser restado por el costo que implica cada
decisin de esta manera encontraremos el beneficio que se obtendr
de cada decisin. En este momento es en el que encontramos el
beneficio final y podremos saber cul es la mejor alternativa de decisin,
como podemos ver en el cuadro anterior la decisin que genera mejores
resultados o beneficios es la que aparentemente generaba menor valor
esperado, de esta manera hemos encontrado la mejor alternativa de
decisin.
Aplicaciones de la tcnica de rbol de decisiones
La tcnica del rbol de Decisiones puede ser aplicada en cualquier
problema de toma de decisiones, sin embargo, se tiene un uso amplio
en la toma de decisiones de inversin, reinversin, polticas de crditos
y financiamiento a corto y largo plazo