El efecto del Tipo de cambio en la inversin privada en economas en desarrollo y

abiertas: evidencia emprica Boliviana (1990-2016)

1. Introduccin

La inversin y su comportamiento es relevante para el crecimiento y desarrollo en la economa

de un pas, desde las primeras etapas de formulacin de la teora econmica, hasta los ltimos
avances tanto empricos como tericos, el estudio de la inversin ha despertado el inters de
muchos investigadores econmicos, quienes han desarrollado distintas interpretaciones acerca
del comportamiento de esta variable y de sus determinantes.

El argumento para estudiar el efecto del tipo de cambio real sobre la inversin se basa en el
siguiente supuesto: en la medida que el tipo de cambio real altere las ganancias esperadas,
afecta el capital deseados de las empresas y, por consiguiente, las decisiones de inversin.
Evidentemente las implicaciones de los movimientos del tipo de cambio real en las decisiones
de inversin dependen de como este expuesto el sector productivo nacional al sector externo.
 2. Antecedentes Tericos

El efecto del Tipo de cambio en la inversin pblica en economas en desarrollo:

evidencia emprica Boliviana (1990-2013)

La importancia de la inversin en la economa surge a partir de la relacin que sta tiene con el
crecimiento econmico. Sin embargo, aun cuando la literatura ha mostrado que sta relacin
es positiva en trminos globales, las fuentes de la inversin y los sectores donde se invierte
tambin tienen una importancia determinante a la hora de establecer cuan fuerte o dbil es la
relacin entre la inversin y el crecimiento. Para que los recursos invertidos puedan
transformarse efectivamente en mayores tasas de crecimiento no solo es necesaria la
acumulacin de capital como tal, sino que tambin juegan un rol importante la eleccin de los
sectores en los que se va a acumular este capital. Esto est ntimamente relacionado a factores
de eficiencia y productividad de estos sectores, su grado de interaccin con el resto de la
economa y las caractersticas institucionales del pas que permiten, o no, un correcto desarrollo
de la actividad econmica. Uno de los problemas que Bolivia siempre ha enfrentado ha sido la
baja tasa de inversin, lo que hasta el ao 2005 se explicaba por las serias restricciones
presupuestarias que se enfrentaban, tanto en el sector pblico como en el privado, lo que haba
derivado en una falta de ahorro interno y por lo tanto, en una limitacin de financiamiento para
impulsar la inversin en el pas.

La inversin pblica.

En los ltimos veinte aos la inversin pblica ha tenido dos etapas claramente marcadas. La
primera de ellas, hasta el 2004 inclusive, donde el continuo deterioro del contexto internacional,
junto con crecientes presiones sociales y serias restricciones presupuestarias, obligaban al
Estado a direccionar sus recursos de inversin principalmente hacia sectores sociales,
priorizando la formacin de infraestructura de carcter social en principio pero luego, a partir de
las reformas de segunda generacin, dndole mayor importancia al sector de la educacin. De
hecho, si se observan los datos de la inversin pblica ejecutada desde 1990, podemos ver
cmo mientras en pocas en las que la economa enfrentaba shocks negativos, los esfuerzos
del sector pblico estaban enfocados al sector social y de infraestructura. Luego, a partir del
cambio en las condiciones macroeconmicas y particularmente en el ciclo de precios de las
materias primas, se observa como el Estado, bajo la premisa de jugar un rol ms activo en el
mbito econmico, empieza a priorizar al sector productivo en la asignacin de sus recursos, lo
que, bajo una distribucin de suma cero como la que se aplica en estos casos, resulta en la
disminucin de la importancia relativa de la inversin en infraestructura y en el mbito social.

Esta segunda etapa, que comienza en el 2005, pero que se profundiza en el 2010, est marcada
por los supervits del sector pblico generados a partir del incremento en los ingresos por renta
petrolera. En este sentido, los proyectos de inversin que se pueden encarar son relativamente
ms grandes y en general financiados con recursos propios, a diferencia de la etapa anterior,
en la que el financiamiento de la inversin pblica dependa en gran medida de recursos
provenientes de prstamos o cooperacin internacional. En trminos relativos, la inversin
pblica ha mostrado un crecimiento voltil. As, mientras que en 1990 el monto total de inversin
pblica haba superado levemente los 315,4 millones de dlares, en el 2012 se ha alcanzado
los 2873,8 millones de dlares en total, lo que representa una tasa de crecimiento promedio del
11% anual y de ms del 31% respecto a la inversin del sector pblico en el 2011. Sin embargo,
a lo largo del periodo analizado, se han observado decrementos anuales en la inversin pblica
en el orden del 14% y tasas mximas de crecimiento superiores al 43%, lo que en alguna
medida muestra que la correlacin entre el balance del sector pblico y las condiciones externas
sigue estando presente dentro de las principales caractersticas que explican a la economa
boliviana. En este sentido, el sector que ha servido como variable de ajuste en la asignacin de
los recursos de inversin pblica ha sido el de la infraestructura, ya que si bien en los ltimos
aos, y en trminos nominales, se ha visto un continuo incremento en los recursos destinados
a este sector, en trminos porcentuales su participacin siempre ha estado en funcin de las
fluctuaciones del ciclo econmico.

UNIVERSIDAD: PRIVADA DEL VALLE

AUTOR: CLAUDIA FABIANA VERASTEGUI AQUIZE
TUTOR: LIC. ANTONIO ALVAREZ RODRIGUEZ

3. Formulacin y planteamiento del Problema

Diagnstico e identificacin del problema
Generalmente, el abordaje terico de la devaluacin de las monedas concluye con que estimula
la actividad econmica. Suponemos que una devaluacin del tipo de cambio real aumentara las
exportaciones y reducir las importaciones. Esto genera un exceso de demanda de los internos,
en general aumenta la produccin y/o los precios de los bienes domsticos.

Krugman y Taylor (1978)2 realizan un estudio profundo de los posibles efectos a corto plazo de
las devaluaciones nominales, concluyendo que una devaluacin conduce en el corto plazo a la
contraccin a economas en desarrollo. Luego Taylor (1981) destaca la influencia contractiva
que tiene la devaluacin en la economa de un pas que depende de la importacin de ciertos
factores y productos intermedios tales como el petrleo.

(Mesa y Salguero 1998) sostienen que:

la devaluacin afecta la inversin a travs de dos canales diferentes: primero, por el
componente importado tanto de los insumos de produccin como de bienes de capitales que
conllevan aumentos de los costos de produccin y el valor mismo de la inversin; segundo, por
el efecto en el ingreso de las empresas, en proporcin a la participacin de las exportaciones
en las ventas totales, al afectar su precio relativo.

Mientras ms importante sea la participacin de las importaciones en los insumos y en la

inversin, mayor es el efecto desfavorable de la devaluacin real en la inversin. Por el
contrario, mientras mayor es la participacin de las exportaciones en las ventas totales, mayor
es el estmulo de la devaluacin real en la inversin.
AOS Bienes de Materias Primas y Bienes de Otros TOTAL
Consumo productos intermedios Capital IMPORTACIONES
1990 21,5 41,0 36,1 1,4 100
1991 21,2 39,1 36,8 2,9 100
1992 18,1 40,3 38,8 2,8 100
1993 19,0 40,6 38,7 1,6 100
1994 23,6 42,8 32,4 1,2 100
1995 19,7 42,1 37,3 0,9 100
1996 20,5 37,2 39,8 2,5 100
1997 20,2 38,3 39,2 2,3 100
1998 20,6 36,4 41,1 1,9 100
1999 19,7 35,4 43,8 1,1 100
2000 23,3 46,1 30,0 0,6 100
2001 24,0 50,9 24,5 0,6 100
2002 20,4 50,6 28,6 0,4 100
2003 21,2 51,0 27,0 0,8 100
2004 21,0 51,9 26,2 0,9 100
2005 21,5 52,5 25,1 1,0 100
2006 16,8 50,1 32,3 0,8 100
2007 23,3 49,3 26,5 0,8 100
2008 21,9 51,0 25,8 1,3 100
2009 20,3 50,4 27,8 1,5 100
2010 21,0 50,2 27,7 1,0 100
2011 22,3 49,0 28,4 0,4 100
2012(p) 21,2 49,8 28,1 0,9 100
2013(p) 21,3 46,9 31,1 0,6 100
 IMPORTACIONES SEGUN GRUPO ECONOMICO
Bienes de Consumo

Materias Primas y productos

intermedios
Bienes de Capital

60.0
50.0
40.0
30.0
20.0
10.0
0.0

2004
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003

2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012(p)
2013(p)
En concreto, en la economa Boliviana se puede aseverar que la mayor parte de las
importaciones estn ligadas a la inversin y esto a la produccin, por lo tanto se puede prever
que en un descenso de la produccin tambin disminuirn las importaciones en bienes de
capital.

El comportamiento del PIB en los ltimos aos

 4. Planteamiento del problema
La rebaja de Bienes de Capital, insumos y materias primas importados como elemento de la
inversin Privada y de la produccin

Causas del problema

DIAGRAMA DE ISHIKAWA

Una devaluacin nominal, hace que tambin haya una devaluacin real, encareciendo la
importacin de bienes de capital, insumos y materias primas que son elementos fundamentales
para la inversin y la produccin de bienes en la economa boliviana.

Esos efectos son analizados a travs de un modelo sencillo, relevante para economas que
dependen de la importacin de bienes de capital para el proceso de produccin como el caso
de la economa Boliviana.

5. Identificacin de las variables

a) Variable dependiente

La Inversin privada expresado como formacin (IPD)

 b) Variables independiente

Las variables que independientes son en principal el tipo de cambio real (TCR), expresado en
ndice del tipo de cambio real, otras variables, el Producto Interno Bruto (PIB), la inversin
pblica (IP)

6. Objetivos

a) Objetivo general
Determinar la influencia de la devaluacin real en una economa que requiere la importacin de
bienes intermedios y de capital como elementos de la inversin y produccin, en concomitante
con variaciones del ingreso nacional y la inversin pblica, evidencia para la economa
Boliviana.

b) Objetivos secundarios

Establecer la relacin entre el tipo de cambio real y la inversin privada

Analizar el comportamiento en el tiempo de la inversin y del tipo de cambio real.
.
Plantear un modelo economtrico para determinar la relacin existente entre el
tipo de cambio real y la inversin privada.

7. Planteamiento de la hiptesis

La inversin privada en economas en desarrollo esta explicado de manera inversa, en relacin al

comportamiento del tipo de cambio real, en concomitante con variaciones del ingreso nacional de manera
directa e inversin pblica de manera inversa, entre otras.
 MARCO TERICO
1. Definicin de las variables econmicas

1.1 Tipo de Cambio Nominal

Las economas internacionalizadas existen las transacciones de bienes y servicios entre pases
y de servicios financieras, as como los pases exportan e importan bienes y servicios tambin
reciben y otorgan flujos de capital, para ello existe una relacin de cambio que mantienen las
monedas nacionales, unas con otras, relacin denominada tipo de cambio.

(Jos de Gregorio 2007) define:

El tipo de cambio nominal, es el precio el dlar, en trminos de la moneda nacional. Si la

moneda local es el peso, e corresponde al nmero de pesos para comprar un dlar. Esto es
igual como se mide el precio de cualquier bien, es decir cuntos pesos se requieren por unidad
del bien, en el caso del tipo de cambio el bien es la moneda extranjera .

Si el tipo de cambio es la cantidad de moneda nacional que se requiere en un pas para adquirir
la moneda de otro pas, por ejemplo:

Cuando e sube se denomina devaluacin o depreciacin nominal (dependiendo del rgimen

cambiario) de la moneda domstica.

Cuando e baja se denomina revaluacin o apreciacin nominal (dependiendo del rgimen

cambiario) de la moneda domstica.

1.2. Tipo de Cambio Real

El tipo de cambio es la cantidad real de bienes nacionales que se requieren para adquirir un
bien extranjero, de manera que se define como:
En el cual P el nivel de precios domsticos (costo en moneda domstica de una canasta de
bienes nacionales), y P* el nivel de precios internacional (precio de bien externo en moneda
extranjera). Es decir, si el tipo de cambio real q sube se dice que existe una depreciacin real,
esto significa que se requerirn ms bienes nacionales para adquirir un bien extranjero y
viceversa.
El tipo de cambio real est asociado a la competitividad de los sectores que producen bienes
comerciables internacionalmente transables, de manera que una mejora en la competitividad
puede hacer los bienes ms competitivos, a pesar de que el tipo de cambio se aprecie.

2. Clasificacin de regmenes de tipo de cambio

Los regmenes de tipo de cambio fijo y flexible son las dos categoras tradicionales que
establece la teora para clasificar los regmenes cambiarios; a continuacin desarrollamos
alguna de sus caractersticas:

a) Tipo de cambio fijo

Con un sistema de tipos de cambio fijos, las autoridades monetarias se comprometen a

mantener la paridad del tipo de cambio a un determinado nivel. Para ello, compran o venden
reservas de divisas en los mercados cambiarios si el tipo de mercado se sita a un nivel
diferente a la paridad preestablecida. Las intervenciones del banco central sern apreciadoras
o despreciadoras de la moneda local, segn que el tipo de cambio oficial sobrevalore o
infravalore la moneda local respecto al tipo de equilibrio que determinan los mercados.

Intervenciones apreciadoras de la moneda local.- Tienen lugar cuando el tipo de cambio

oficial (e) sobrevalora la moneda local respecto a la situacin de equilibrio (e*). e = unidades de
moneda local por unidad de moneda extranjera e* > e0 D(e0) > S(e0) Banco central S de
divisas (vende divisas) Disminuyen las reservas de divisas
Intervenciones despreciadoras de la moneda local.- Tienen lugar cuando el tipo de cambio
oficial (e0) infravalora la moneda local respecto a la situacin de equilibrio (e*). e* < e0 D(e0)
< S(e0) Banco central D de divisas (compra divisas) Aumentan las reservas de divisas.
 b) Tipo de cambio flexible

En un rgimen cambiario flexible, el tipo de cambio flexible est determinado en el mercado sin
ninguna intervencin de la autoridad, pero en la prctica siempre hay algn grado de
intervencin en los regmenes de flotacin.
Sin embargo es difcil encontrar economas que encajen perfectamente dentro de alguna de
dichas categoras, como el caso de la economa Boliviana ya casi ms de 20 aos rige el
rgimen cambiario de Paridades Mviles (Crawlin Peg).

c) Paridades mviles (Crawlin Peg)

En este sistemaLa moneda se ajusta peridicamente en pequeas cantidades a una tasa fija
o en funcin de distintos factores (diferenciales de inflacin, diferenciales de tipos de inters
reales, evolucin prevista de la balanza de pagos, etctera). Habitualmente lo utilizan pases
con tasas de inflacin ms elevadas que las del pas con el que vinculan su tipo de cambio.
Si no modificaran el tipo de cambio fijo, la subida ms rpida de su nivel de precios provocara
una continua apreciacin real y hara que sus bienes no fueran competitivos. Para evitar esta
consecuencia, estos pases eligen una tasa de depreciacin determinada de antemano.
Deciden, pues, reptar frente a la divisa (habitualmente el dlar) con la que vinculan su tipo de
cambio (ejemplo: Bolivia, Costa Rica, Nicaragua).
Una clasificacin bastante citada en la literatura es la que proporciona el FMI, y se muestra en
el cuadro n1. A partir de ella se puede agrupar los regmenes cambiarios en tres categoras:
fijo, intermedio y flexible. El rgimen de tipo de cambio fijo incluir; abandono de la moneda
propia, junta de convertibilidad y tipo de cambio fijo convencional; el tipo de cambio flexible
estar conformado por: flotacin administrativa y la flotacin sucia; y dentro de lo que es el
rgimen intermedio se encuentra el restante.
Inversin
La inversin est relacionado con las empresas, que se define como () el gasto que efectan
las empresas en bienes no destinados al consumo inmediato o, lo
Que es lo mismo, el gastoes decir en que estos bienes son de capi utilizados para la
produccin de otros bienes.
2.1. Inversin publica
Segn el sistema Nacional de Inversin Pblica Se entiende por Inversin Pblica todo g
destinado a incrementar, mejorar o reponer las existencias de capital fsico de dominio pblico
y/o de capital humano, con el objeto de ampliar la capacidad del pas para la prestacin de
servicios, o produccin de bienes.

2.2. Inversin extranjera

Comprendiendo la IED, a continuacin se presentan las principales definiciones que han

elaborado importantes organismos nacionales e internacionales.

3. ECONOMETRIA

Por qu utilizaremos econometra?

Podemos definir la econometra como la rama de la economa que se vale de modelos

matemticos y estadsticos, de la programacin lineal y la teora de juegos; para analizar,
interpretar y hacer predicciones en la economa, prediciendo variables vitales para la misma
como el precio, las reacciones del mercado, el coste de produccin o las consecuencias de las
polticas econmicas.

Muchos han sido los autores que han tratado de explicar esta ciencia econmica para tratar de
hacerla ms comprensible tanto para los economistas, como para el resto de los ciudadanos.
Una de mis preferidas es la siguiente:

La econometra es la rama ms operativa de la Ciencia econmica, trata de representar

numricamente las relaciones econmicas mediante una adecuada combinacin de la Teora
econmica matemtica y la Estadstica. De forma que las matemticas, como lenguaje y forma
de expresin simblica e instrumento eficaz en el proceso deductivo, representan el medio
unificador; y teora econmica, economa matemtica o estadstica econmica seran
consideraciones parciales de su contenido.
3.1. MODELO ECONOMTRICO

Para la obtencin de un modelo economtrico se utiliza el denominado Mtodo de los mnimos

cuadrados (MCO) , tambin denominada Teora de la regresin lineal.

Comenzaremos representando las relaciones entre una variable que queremos conocer o
variable endgena (Y) y otras variables que la determinan (X1 hasta Xn), denominadas
variables exgenas, de la siguiente manera:

El objetivo del modelo economtrico es obtener los valores de los parmetros desde hasta
.

El modelo se completa aadiendo un trmino ms, llamado trmino independiente (0), que es
un parmetro constante ms a buscar. As:

.
Resulta conveniente, estadsticamente, suponer que siempre existe una constante dentro del
modelo, para as poder contrastar la hiptesis de si es distinta, o no, de cero.
3.3. MODELO NO DETERMINISTA

La relacin entre variables endgenas y exgenas no es del todo determinista, esto quiere decir
que por mucho que lo intentemos, siempre existir cierto grado de error aleatorio. Esto significa
que el modelo sobreentiende que est excluyendo a todas aquellas variables que no se hayan
podido incluir (normalmente por su escaso aporte proporcional a la relacin), pero que tambin
tienen cierta influencia. Esto se le aade al modelo, representado en forma de variable aleatoria
():

Para poder utilizar esta variable se debe suponer que es una variable aleatoria normal, con
media cero y varianza constante en todas las muestras.

El Modelo de regresin lineal presenta una serie de problemas que la estadstica trata de
solucionar, para lograr el objetivo de entender las relaciones existentes entre los diferentes
factores que influyen en la economa.

Para entender, a nivel microeconmico cmo se entenderan estos modelos, supongamos que
una ama de casa quiere saber, qu y cmo influye en la cantidad de veces que compra carne
para comer a lo largo de un mes. En este caso la cantidad de carne comprada sera la variable
endgena (Y), qu es la que queremos conocer. Para comprar esa carne debe tener dinero
para comprarla, lo cual consideremos que su salario es constante, en este caso dicho salario
sera (0). La idea del modelo es que aqu influiran factores como por ejemplo el precio de ese
mes de varios productos sustitutivos, como la verdura, el pescado, etc., o bien cuantos
imprevistos haya tenido a lo largo de ese mes. Estas variables seran los (X1, X2,,Xn). Y que
influyen en mayor o menor medida de sus respectivos valores, en este caso representados
por (1, 2,,n). Adems para finalizar se deben incluir de forma residual factores con
aparente poca, pero existente, influencia en la decisin de compra de la carne, como puede ser
la climatologa, el tiempo disponible para hacer la compra, etc.

Desarrollando el modelo hasta el final, y obteniendo los estadsticos pertinentes, podramos

llegar a delimitar la fiabilidad con la que este modelo de regresin lineal es capaz de explicar la
decisin de compra de la carne, o de cualquier otra decisin humana dentro de la economa.
Algo que puede parecer a priori impredecible, pero que los modelos econmicos, a travs de la
estadstica se encarga de tratar de demostrar.