Economa Mundial

David Carrero Martnez avid

1 ADE adf
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Contenido
1. Agregados macroeconmicos .......................................................................................9
1.1. La actividad econmica y su medicin ...................................................................9
1.2. Los principales agregados macroeconmicos de produccin, renta y gasto........17
2. Precios ........................................................................................................................25
2.1. Introduccin.........................................................................................................25
2.2. El ndice de precios al consumo (IPC) ...................................................................26
2.3. El deflactor implcito de precios del PIB ...............................................................28
2.4. El ndice de inflacin subyacente .........................................................................28
2.5. Indicadores salariales y costes laborales unitarios ...............................................28
3. EMPLEO ......................................................................................................................29
3.1. Indicadores demogrficos ....................................................................................29
3.2. Indicadores de empleo ........................................................................................29
3.3. Indicadores de desempleo ...................................................................................30
4. Sector Pblico .............................................................................................................31
4.1. La presencia del Sector Pblico en la economa ..................................................31
4.2. Delimitacin del Sector Pblico ...........................................................................31
4.3. Gasto e ingreso pblico........................................................................................31
4.4. El dficit pblico...................................................................................................32
4.5. La deuda pblica ................................................................................................32
5. Sector exterior ............................................................................................................33
5.1. La balanza de pagos .............................................................................................33
5.2. Tasa de cobertura ................................................................................................36
5.3. Relacin real de intercambio ...............................................................................36
5.4. Los tipos de cambio .............................................................................................37
6. Sector financiero .........................................................................................................39
6.1. Indicadores financieros ........................................................................................39
Tema 2. El comercio internacional .....................................................................................43
2.1. Los hechos ...............................................................................................................43
2.2. Razones de crecimiento del comercio .....................................................................44
2.2.1. Los beneficios del comercio. .............................................................................44
2.2.2. Compromiso global para reducir la proteccin de los mercados. .....................44
2.2.3. Las necesidades de las empresas multinacionales. ...........................................46

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2.2.4. Perfeccionamiento de los medios de transporte. .............................................46

2.2.5. Desarrollo de las comunicaciones. ....................................................................46
2.3. Problemas que plantea el comercio internacional...................................................47
2.3.1. El comercio no beneficia por igual a todos los pases. ......................................47
2.3.2 Las ventajas comparativas (concepto ricardiano) son cambiantes y generan
difciles procesos de ajuste. ................................................................................................48
2.3.3 La importancia creciente del comercio internacional de servicios hace aparecer
nuevos problemas. .............................................................................................................49
2.3.1. Permanencia de focos protectores en las relaciones internacionales. .............49
2.4. La amenaza proteccionista ......................................................................................50
2.4.1. Principales razones esgrimidas. ........................................................................50
2.4.2. Races del nuevo proteccionismo......................................................................51
2.4.3. Principales frmulas del neoproteccionismo. ...................................................52
2.4.4. Efectos de la proteccin. ...................................................................................52
2.5. La ronda Uruguay (1986-1993) ................................................................................53
2.5.1. Respuesta a los reclamos protectores. .............................................................53
2.5.2. Tratamiento de nuevos problemas ...................................................................54
2.5.3. Nueva organizacin de las transacciones comerciales ......................................55
2.5.4. La ronda del milenio .........................................................................................56
2.6. Los efectos integradores del comercio ....................................................................57
Anexo 1. Interpretacin neoclsica del modelo de Ricardo ............................................57
Anexo 2. La relacin real de intercambio........................................................................58
Anexo 3. Efectos del arancel ...........................................................................................58
TEMA 3. La integracin econmica .....................................................................................59
3.1. Los hechos ...............................................................................................................59
3.2. Los fundamentos de la integracin econmica........................................................61
3.2.1. Qu es la integracin econmica? ..................................................................61
3.2.2. Razones de la integracin. Dos razones econmicas y dos razones polticas. ..61
3.2.3. Formas de integracin. .....................................................................................61
3.2.4. Inconvenientes de la integracin. ....................................................................63
3.2.5. Efectos de la integracin. ..................................................................................63
3.3. La integracin Europea ............................................................................................67
3.3.1. La 1 etapa: el Mercado Comn Europeo. ........................................................67
3.3.2. La 2 etapa: bsqueda de la estabilidad monetaria. .........................................71
3.3.3. La 3 etapa: el Mercado nico ..........................................................................72
3.3.4. La 4 etapa: los prolegmenos de la Unin Econmica y Monetaria. ...............74
3.3.5. La 5 etapa: Maastricht .....................................................................................76
3.4. La unin monetaria Europea....................................................................................79

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3.4.1. La Creacin........................................................................................................79
3.5. La ampliacin de la UE: El tratado de Niza ...............................................................81
3.6. El futuro incierto del proyecto constitucional..........................................................81
3.7. El horizonte de la integracin ..................................................................................82
Anexo 1. Efectos estticos de la unin aduanera ...........................................................82
Anexo 2. Efectos de la integracin monetaria ................................................................83
Tema 4. Los mercados interacionales de capital ................................................................84
4.1. Conceptos fundamentales .......................................................................................84
4.2. Los Euromercados ....................................................................................................85
4.2.1. Caractersticas y funciones. ...............................................................................85
4.2.2. Nacimiento y expansin de los euromercados. ................................................85
4.2.3. Principales segmentos de los euromercados. ...................................................87
4.3. Las bolsas de valores. Sus funciones ........................................................................90
Las bolsas de valores desempean tres funciones principales: ..................................91
4.4. Factores que inciden sobre la cotizacin burstil ....................................................91
4.4.1. El valor de una accin .......................................................................................91
4.4.2. La Seleccin de Carteras. Principales teoras. ...................................................91
4.4.3. Los Determinantes globales. .............................................................................92
4.5. La evolucin de las bolsas ........................................................................................93
4.6. Los ndices de bolsa .................................................................................................94
4.7. Los mercados de derivados ......................................................................................95
4.7.1. SWAPS o Permutas Financieras ........................................................................95
4.7.2. Futuros Financieros. .........................................................................................95
4.7.3. Opciones. ..........................................................................................................96
4.7.4. La Expansin de los Mercados de derivados. ....................................................96
4.7.5 Razones de la Expansin de los Mercados de derivados....................................97
4.7.6. La Amenaza del Riesgo Sistmico. ....................................................................97
4.8. El papel integrador de los mercados de capital .......................................................98
Anexo 1. El valor de las acciones: valor terico, valor actualizado de los rendimiento y
PER .........................................................................................................................................99
Anexo 2. ndices de bolsa ...............................................................................................99
Anexo 3. Anlisis fundamental y chartismo ....................................................................99
Tema 5. La tecnologa .......................................................................................................101
5.1. La importancia de la tcnica ..................................................................................101
Desde el punto de vista econmico, la tcnica presenta las siguientes caractersticas:
.........................................................................................................................................102
Tecnologa ................................................................................................................102
5.2. El Tecnoglobalismo ................................................................................................103

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5.3. Primer significado: La explotacin internacional de innovaciones tecnolgicas ....103

5.4. Segundo significado: Colaboracin tecnolgica internacional ...............................104
5.5. Tercer significado: Generacin internacional de tecnologas ................................104
5.6. El factor limitativo de la difusin internacional de tecnologa: El sistema nacional de
innovacin ............................................................................................................................105
5.7. El alcance de la difusin internacional de tecnologa ............................................107
OCDE .........................................................................................................................107
Nuevos Pases industriales ........................................................................................107
Pases en desarrollo ..................................................................................................108
5.8. En pos del conocimiento ........................................................................................108
5.9. La capacidad integradora de la tecnologa.............................................................108
Tema 6. Los niveles de desarrollo .....................................................................................109
6.1. Los hechos .............................................................................................................109
6.2. Por qu crecen los pases? ...................................................................................109
6.3. Las razones del declive econmico ........................................................................112
6.4. Escasez de capital y problemas de la deuda exterior .............................................114
Perodos de endeudamiento de los pases en desarrollo desde trmino de la II GM:
.........................................................................................................................................114
6.5 El crecimiento empobrecedor ................................................................................118
6.6. Industrializacin hacia dentro o hacia fuera? ......................................................119
6.7. Cmo integrarse en los mercados mundiales ........................................................121
Aspectos positivos de la inversin extranjera: ..........................................................122
6.8. Aportacin de recursos financieros a pases en desarrollo ....................................122
6.9 El papel de los organismos internacionales en los problemas de desarrollo ..........123
6.9.1. El Fondo Monetario Internacional ..................................................................123
6.9.2. El grupo del Banco Mundial ............................................................................126
Asociacin Internacional de Fomento (AIF) ...................................................................127
Organismo Multilateral de Garanta de Inversiones .....................................................127
6.9.3. Los bancos regionales de desarrollo ...............................................................128
6.9.4. Otros organismos internacionales de financiacin del desarrollo ..................128
6.10. El debate sobre la ayuda al desarrollo .................................................................128
La ayuda es til pero hay que aumentarla y transformarla. .....................................129
La ayuda apenas sirve a los pases en desarrollo ya que atiende en mayor medida a
los intereses de los pases donantes ................................................................................129
La ayuda no sirve para nada. ....................................................................................129
6.11. Las siete plagas del subdesarrollo ........................................................................131
La pobreza generalizada ...........................................................................................131
La inestabilidad poltica ............................................................................................131
El crecimiento demogrfico desbordado ..................................................................131

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Los desplazamientos de la poblacin ........................................................................131

La fuga de cerebros...................................................................................................132
Los problemas medioambientales que se agudizan al urbanizarse las poblaciones: 132
La baja pulsacin econmica del mundo en desarrollo (4/5 de la poblacin mundial):
.........................................................................................................................................132
Tema 7. La volatilidad financiera ......................................................................................134
7.1 Las dos caras de la moneda ....................................................................................134
7.2. Las divisas. Conceptos fundamentales ...................................................................134
7.2.1. El tipo de cambio. ...........................................................................................134
7.2.2. Los mercados de divisas. .................................................................................135
7.2.3. A qu obedece el tipo de cambio? ................................................................136
7.2.4. Tipos de cambio flexibles y fijos. .....................................................................138
7.3. La experiencia de Bretton Woods ..........................................................................140
7.3.2. El punto de partida .........................................................................................140
7.3.2. El papel del Fondo Monetario Internacional. ..................................................141
7.3.3. Las debilidades del sistema. ............................................................................142
7.3.4. Las turbulencias del sistema. ..........................................................................143
7.3.5. La quiebra del mecanismo de paridades fijas. ................................................144
7.4. Los cambios flotantes ............................................................................................145
ACUERDO DEL PLAZA (otoo 1985) ..........................................................................146
ACUERDO DEL LOUVRE (febrero 1987) .....................................................................146
7.5. El sistema monetario europeo ...............................................................................147
7.5.1. Los primeros ensayos de cooperacin monetaria. ..........................................147
7.5.2. Las piezas del Sistema Monetario Europeo.....................................................148
7.5.3. La experiencia del SME ...................................................................................150
7.5.4. La Unin Monetaria Europea. (UME) ..............................................................153
7.5.5. El Mecanismo de Tipos de Cambio II...............................................................153
7.6. Las crisis financieras actuales.................................................................................155
7.6.1. Qu es una crisis Financiera?. .......................................................................155
Las crisis de los noventa. ...........................................................................................155
Los goznes de las crisis financieras. ..........................................................................155
6.6.4. Gestacin y Efectos de una crisis financiera. ..................................................156
6.6.5. Se puede evitar las turbulencias financieras alterando el funcionamiento de
los mercados financieros? ................................................................................................157
6.6.6. Cabe prever la aparicin de crisis financieras?..............................................157
6.7. La capacidad disgregadora de la volatilidad financiera ..........................................158
Inconvenientes de los cambios flotantes ..................................................................158
Prdida de grandes volmenes de reserva internacionales:.....................................159

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Crisis financieras .......................................................................................................160

Anexo 1. Mercado de divisas: Dlar/Euro.....................................................................160
Anexo 2. Teora de la paridad de intereses o arbitraje de inters cubierto ..................161
Tema 8. Las tendencias demogrficas ..............................................................................162
8.1. Los hechos .............................................................................................................162
8.2. Cmo ha sucedido? ..............................................................................................162
8.3. Problemas demogrficos de los pases desarrollados: La implosin ......................164
Envejecimiento de la poblacin. ...............................................................................164
Aumento de las tasas de dependencia. ....................................................................165
El impacto sobre las cuentas pblicas: aumento del gasto social. ............................165
8.4. Problemas demogrficos de los pases en desarrollo: La explosin .......................166
8.5. Los problemas demogrficos entre los dos mundos: La confrontacin .................167
8.5.1. Las razones de los movimientos migratorios. .................................................167
8.5.2. Los efectos econmicos de la emigracin. ......................................................169
8.5.3. Los efectos polticos de la emigracin.............................................................170
8.5.4. La emigracin como factor de desintegracin ................................................171
Anexo 1. La pirmide de edad ......................................................................................171
Tema 9. Los Recursos energticos ....................................................................................173
Definiciones previas ......................................................................................................173
9.1. Importancia de la energa ......................................................................................173
9.2. Produccin y costes mundiales de energa primaria ..............................................174
9.3. La limitacin de los recursos energticos ..............................................................175
Reservas....................................................................................................................175
Recursos ...................................................................................................................175
9.4. El petrleo como problema ...................................................................................176
9.4.1. Del crtel de las siete hermanas al crtel de la OPEP......................................177
9.4.2. Los escalones de la crisis .................................................................................177
9.4.3. Las razones econmicas de la crisis ................................................................178
9.4.4. Efectos de la crisis ...........................................................................................179
9.4.5. El debilitamiento de la OPEP ...........................................................................181
9.4.6. El tercer sobresalto .........................................................................................182
9.4.7. El cuarto gran sobresalto ................................................................................183
9.5. La demanda futura de energa ...............................................................................184
9.6. Energa y medio ambiente .....................................................................................184
Repercusin mundial ................................................................................................185
Anexo. Elasticidades de demanda del petrleo ............................................................185
Tema 10. La globalizacin .................................................................................................187
10.1. Los signos .............................................................................................................187

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10.2. Causas de la globalizacin ....................................................................................187

10.3. Caractersticas de la economa globalizada..........................................................188
10.4. Claroscuro de la economa mundial .....................................................................189
10.5. Los luditas ............................................................................................................190
10.6. Dnde estn los culpables? ................................................................................191
10.7. Frenar la globalizacin? .....................................................................................193
10.8. A modo de conclusin..........................................................................................194
Tema 11. La marcha de las grandes economas ................................................................196
El espejo trizado ...........................................................................................................196
Antes De La Crisis ......................................................................................................196
Caractersticas del Sistema Finacnciero Internacional: .............................................196
Otros desencadenantes de la Crisis ..........................................................................196
Consecuencias ..........................................................................................................197
De vuelta a los Fundamentos........................................................................................198
EE.UU ........................................................................................................................198
UE-27 ........................................................................................................................199
Japn ........................................................................................................................200
China .........................................................................................................................201
India ..........................................................................................................................202
Los Otros 2 gigantes no asiticos ..................................................................................204
Federacin Rusa........................................................................................................204
Brasil .........................................................................................................................205
Al Final del Tnel: .........................................................................................................206
Tema 12. La redistribucin del poder econmico .............................................................208
La Paradoja de Lucas: ...................................................................................................208
Investigaciones y causas: ..........................................................................................209
Realidad ....................................................................................................................209
La sed de reservas.........................................................................................................209
Teora ........................................................................................................................209
Realidad ....................................................................................................................209
Consecuencias ..........................................................................................................209
Conclusin ................................................................................................................210
Situacin Actual ........................................................................................................210
Mayor Inestabilidad del Sistema Monetario Internacional: ......................................211
La Redistribucin del Poder Econmico ....................................................................213
El Resurgir de las Tensiones Proteccionistas: ............................................................214

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1. Agregados macroeconmicos
1.1. La actividad econmica y su medicin

1.1.1. Actividad econmica

Dentro de un territorio determinado se realiza una actividad econmica consiste en
asignar recursos escasos susceptibles de usos alternativos para satisfacer las necesidades o
deseos humanos mediante la produccin de bienes y servicios.
La actividad econmica consiste en la aportacin de activos
humanos: mano de obra
econmicos:
materiales: maquinaria
inmateriales: patentes
financieros: dinero
cuya combinacin permite efectuar la transformacin de una produccin intermedia
en otra de mayor valor o produccin final de bienes y servicios que satisfacen las
necesidades humanas.
Todo ello da lugar a mltiples transacciones econmicas (agrupadas como agregados o
macromagnitudes) entre las diferentes unidades econmicas (agrupadas en hogares, empresas
y Estado) cuya cuantificacin es objeto de la Contabilidad Nacional.

1.1.2 Los factores de la produccin

Tradicionalmente se han considerado como factores de Produccin, el trabajo (mano de
obra), la tierra (o recursos naturales en general), el capital (o bienes de produccin) y la
Organizacin empresarial.
Los pagos que reciban por su aportacin al proceso productivo se denominan:
remuneraciones salariales (para el trabajo) y rentas de propiedad para el resto (intereses,
beneficios, rentas de la tierra etc).
La Contabilidad Nacional considera nicamente dos:
El trabajo: Activos humanos
El capital: Como resultado de aunar el resto de factores (bienes de equipo, tcnica
y organizacin empresarial, tierra, edificaciones,)
Los pagos que reciben por su aportacin al proceso productivo reciben el nombre de:
RS. Rentas Salariales
RP. Rentas de la Propiedad.

1.1.3. Activos econmicos

Son aquellos, propiedad de las unidades econmicas de los que pueden obtener
beneficios por su utilizacin o aportacin a esa actividad y como depsito de valor (se excluyen
capital humano, bienes de consumo y recursos naturales).
Habitualmente se distingue entre actividad econmica real o financiera, pero actualmente
debido a la exhaustividad del sistema contable los activos se diferencian en:
Activos financieros. Derechos financieros que provienen de contratos originados
cuando una unidad econmica proporciona fondos a otra, teniendo como
contrapartida un pasivo. Los pasivos son siempre financieros. Se materializan en
ttulos sujetos a derechos de propiedad y con posibilidades de obtencin de
beneficios.
Activos no financieros
Activos producidos (originados en la produccin).
Activos no producidos (originados por otras vas: naturaleza, convenciones
sociales).

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Los activos fijos son aquellos activos materiales o inmateriales originados como productos
en procesos de produccin y utilizados repetida y continuadamente en otros procesos
productivos durante ms de un ao.

Activos no financieros
PRODUCIDOS MATERIALES FIJOS Viviendas, construcciones, maquinaria,
equipos plantaciones, ganadera, etc.
EXISTENCIAS Materias primas, productos en curso,
productos en almacn, etc.
OBJETOS Arte, joyas, etc.
VALIOSOS
INMATERIALES FIJOS Programas informticos, prospeccin
minera, originales literarios o artsticos,
etc.
NO MATERIALES Tierras, reservas minerales y energticas del subsuelo,
PRODUCIDOS recursos biolgicos e hdricos, etc.
INMATERIALES Patentes, concesiones, contratos traspasables, fondo de
comercio, etc.
Activos financieros
Oro, depsitos, valores, prstamos, etc.

1.1.4. Las unidades econmicas

Son las que tienen capacidad de ser propietarias de activos y contraer pasivos. Son las que
realizan las transacciones y las que tienen capacidad de decisin para la vida econmica. Estas
son:
Hogares: Son las unidades econmicas de consumo de bines y servicios producidos
y tambin las que poseen los activos disponibles para obtenerlos.
Instituciones sin fines de lucro (ISFL). Son aquellas al servicio de los hogares. Su
consumo se considera como consumo individual de los mismos. (El
comportamiento se confunde con los hogares).
Empresas: Son las principales unidades econmicas de Produccin. Donde se
produce la transformacin de unos bienes y servicios incapaces de satisfacer
necesidades (Consumo intermedio Ci) en otros de mayor valor que s las satisfacen
mediante la aportacin de factores productivos. Esta Produccin de las empresas
se conoce como final y su destino como gasto en consumo final e inversin dentro
o fuera del territorio se conoce como Demanda final.
Estado: O las Administraciones Pblicas. Satisfacen necesidades de consumo
individual o colectivo (como la seguridad o la justicia). Realizan inversin pblica
que se aade a la privada (construccin de carreteras, aeropuertos, etc),
integrando ambas la Formacin bruta de Capital (FCB). No obstante cuando el
Estado acta como unidad de produccin su actividad ser asimilada a la de las
dems empresas. La actividad del Estado que contemplaremos como tal ser la
que realiza como redistribuidor de la renta que implica que se incremente el gasto
pblico con subvenciones a empresas y subsidios y prestaciones sociales a los
hogares. Estas transferencias provoca que aumente la renta disponible de las
unidades y que necesite de unos altos ingresos que provienen de los impuestos y
de las cotizaciones sociales. Todos estos son considerados Transferencias por ser
operaciones econmicas sin contrapartida de valor equivalente.

1.1.5. La produccin

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El proceso de produccin contempla el proceso fsico de transformacin de productos

previos (Consumos intermedios) que no satisfacen necesidades humanas en, mediante la
aplicacin de factores productivos (trabajo y capital), obtener otros productos que si las
satisfagan. Es decir, que aadan valor.
Los propietarios de los factores perciben rentas (salarios y beneficios) que se pagan con
los ingresos que provienen de la venta de bienes y servicios producidos (gasto).
Dentro de la Contabilidad Nacional no se considera produccin:
Servicios autoconsumidos por los hogares (por resultar de difcil estimacin).
Tareas y Servicios domsticos producidos en un mismo hogar. (Limpieza, cuidado
de ancianos, cocina, mantenimiento, reparaciones, etc).
Los procesos de produccin no sujetos a control: crecimiento de peces en el mar,
maderas y frutos silvestres, lluvia y sus caudales.
Tampoco las actividades humanas bsicas: comer, beber, dormir, estudiar. Es decir
las que nadie puede hacer por ti.
Dentro de la Contabilidad Nacional s se considera produccin:
Con carcter general todos los que pasan por un mercado. Porque son fciles de
valorar y detectar mas objetivamente.
Los servicios domsticos cuando estn contratados en el mercado.
Los peces criados en piscifactoras, los frutos y maderas cultivadas.

Produccin son los procesos o actividades econmicas realizados bajo control y

responsabilidad de las unidades econmicas, en los que se utilizan trabajo, capital y bienes y
servicios, para obtener otros productos que satisfagan las necesidades y deseos humanos.

CLASIFICACIN DE BIENES Y SERVICIOS

BIENES DE CONSUMO NO DURADEROS PERECEDEROS
(USO NICO) Pan
Fruta
NO PERECEDEROS
Conservas
DURADEROS Vestidos
Lavadora
DE PRODUCCIN NO DURADEROS Materias primas
(USO NICO) Productos
semielaborados
DURADEROS Maquinara
Equipos
SERVICIOS DE MERCADO Transporte
DE NO MERCADO Servicios generales de las AA.PP.

1.1.6. Economa oculta

Hay una parte de la economa que no se registra porque no se declara al tratarse de
produccin ilegal (bien porque no la permite la ley, bien por que quin la realiza no est
autorizado para ello), tambin existe una parte de la produccin oculta porque aunque los
productores estn autorizados no la declaran para eludir impuestos. Tambin existe otra parte
de la economa que escapa a los controles estadsticos de forma involuntaria o por error en los
procedimientos de obtencin de la informacin.
El nuevo sistema europeo de Cuentas (SEC-95) permite ampliar la frontera del concepto
de produccin a todas aquellas que pertenecen a la economa oculta que son realizadas de
forma voluntaria como por ejemplo, el trfico de drogas, el contrabando, etc.

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El valor de la economa oculta suele estimarse en porcentaje sobre el PIB. Esta actividad
no siempre puede mantenerse oculta, en ocasiones existen rentas ocultas en su generacin
que son destinadas a consumos declarados y rentas declaradas destinadas a consumos no
declarados. Amn de las actividades financieras de blanqueo de capitales, que todas ellas
influyen el valor de la economa.
El autentico valor de la economa oculta se corresponde con el de las fugas voluntarias o
no producidas en el circuito de la actividad econmica.

1.1.7. El flujo circular de la actividad productiva en una economa cerrada

Una economa cerrada es una economa sin sector exterior y de naturaleza no financiera.
En este modelo, los hogares son unidades principalmente de consumo y secundariamente
de produccin que actan como propietarios de los factores productivos y ofertan su trabajo y
su capital en los mercados de factores. De la suma de las rentas obtenidas de este proceso
(Salariales y de la propiedad) medidas durante un periodo de tiempo determinado obtenemos
una magnitud macroeconmica llamada Renta Interior Bruta (RIB).

Las unidades de produccin integradas en empresas se compran entre s las materias

primas y utilizando capital y trabajo elaboran productos que ponen a la venta en los mercados
y cuyo precio depender de la cantidad de producto demanda. De la suma de todos estos
productos (bienes y servicios) finales (excluyendo los intermedios dedicados al autoconsumo-
) obtenemos otra magnitud macroeconmica llamada Producto Interior Bruto (PIB). Que en
nuestro modelo es idntico en valor al RIB e igualmente representativo.
Tambin se produce paralelamente dentro de la actividad econmica una Demanda Final
de la produccin de bienes y servicios, medida mediante el Gasto (G) individual o colectivo e
Inversin (I) (formacin de capital).
En nuestro modelo el gasto es atendido por los hogares con las rentas obtenidas. Si
midiramos todos el gasto efectuado para satisfacer la demanda final obtendramos el Gasto
Interior Bruto (GIB) y su valor en nuestro modelo es equivalente a PIB y al RIB.

En una economa cerrada se puede observar que existe un flujo de factores de produccin
que nace en las familias que ofrecen trabajo y capital al mercado donde lo obtiene las
empresas para producir bienes y servicios que demandan los hogares. Paralelamente existe un
flujo circular de la renta que nace en los hogares que mediante el gasto obtienen bienes y
servicios de las empresas que obtienen beneficios con los que pagan las rentas a los hogares
por el trabajo y el capital ofrecido. Este flujo permite establecer una equivalencia entre
produccin renta y gasto. Por esta razn usualmente se utiliza el PIB como medidor de la
economa aunque podra utilizarse cualquiera de ellos.
Si incluimos en el modelo un nuevo agente Administraciones Pblicas (AAPP) esta influye
en el modelo de la siguiente manera. Las AAPP acuden al mercado de factores para demandar
trabajo por el que pagan una renta salarial. Demandan una serie de bienes y servicios en el
mercado de productos para obtener servicios y bienes por el pagan un precio que compone el
Gasto Pblico. Ofrecen bienes y servicios producidos en el mismo mercado. Tambin obtienen
ingresos mediante los impuestos que cobran a las empresas y los hogares. Y por ltimo
realizan transferencias para reajustar rentas tanto a las empresas como a los hogares.

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Economa Mundial

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Economa Mundial

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 Economa Mundial

1.1.8. El proceso en una economa abierta

Una economa abierta es aquella que mantiene transacciones con unidades econmicas
del exterior del modelo estudiado. Por esta razn se hace necesario ajustar las magnitudes
macroeconmicas.

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 Economa Mundial

Entre las operaciones nuevas que se efectan dentro del modelo abierto estn las
Importaciones (M) y las Exportaciones (X) de bienes y servicios, las Rentas de factores con el
resto del mundo (RSPrm) (Salariales y de la propiedad) y las Transferencias de capital con el
resto del mundo (Trrm) estas son las destinadas a la inversin y modifican los activos de las
unidades econmicas.
Las Transferencias son operaciones (en dinero o especie) sin contrapartida que en el caso
de las corrientes aumentan la renta disponible de los residentes del modelo y en el caso de las
de capital incrementan la capacidad productiva del modelo.
En una economa abierta el circuito se ve ampliado por los ingresos y pagos exteriores
habidos por las exportaciones e importaciones de bienes y servicios (productos), a las rentas
recibidas o pagadas por el trabajo (factores) aportados al o por el resto del mundo. Tendremos
de esta forma macromagnitudes Interiores (I) referidas al mbito de territorial del modelo,
Nacionales (N) relativas a los residentes del modelo.
Tambin obtendremos magnitudes Disponibles (D) durante un periodo al agregar a las
magnitudes nacionales las transferencias (Tr) recibidas y deducirles la pagadas con el resto del
mundo.

1.1.9. La actividad econmica real y financiera

El ltimo paso en la construccin de un modelo final es la inclusin de las actividades
financieras, ya que hasta ahora hemos visto solo la actividad real.
Las unidades econmicas no destinan la totalidad de su Renta Disponible del periodo a
consumir sino que parte de la misma la ahorran. Este ahorro se canaliza a travs de los
mercados financieros haca las instituciones financieras, que lo destinan a cubrir la inversin.
De esta manera el ahorro de unos posibilita la financiacin de otros.
Entre los que ofrecen recursos financieros y los que demandan inversin se crea un
mercado en los que se ofrecen unos ttulos representativos de derechos y obligaciones. Estos
ttulos se negocian en los mercados financieros donde se intercambian y fijan sus precios.
Estn integrados por el Mercado Monetario relativo a activos financieros a corto plazo
con gran liquidez y escaso riesgo (depsitos y pagars del Tesoro) y cuyas instituciones
financieras son los Bancos. El segundo mercado es el Mercado de Capitales referido a activos
financieros de mayor plazo (acciones y obligaciones) y cuyas instituciones fundamentales son
las bolsas de valores.

1.1.10. Las magnitudes flujo y fondo

La CN registra dos tipos bsicos de informacin, dos magnitudes:
Magnitudes flujo. Expresan un valor referido a un perodo de tiempo. Se refieren a
acciones y resultados de acontecimientos de un perodo determinado. Los flujos se
generan de forma continuada pero no siempre con la misma intensidad. Estos
flujos se cuantifican en valores monetarios a un perodo de tiempo. Son flujos
macroeconmicos el PIB, el Producto nacional, la Renta nacional disponible, el
Consumo, la Formacin de capital y el Saldo exterior de bienes y servicios.
Magnitudes fondo o stock. Expresan un valor en un instante dado, se refieren a
situaciones en un momento concreto. Los fondos de una economa son resultado
de los flujos de la actividad econmica desarrollada y, a su vez, causa de ella. Son
fondos macroeconmicos la Riqueza nacional, el capital del sector empresas, o los
activos financieros netos (activos menos pasivos), referidos a un instante del
tiempo no a un perodo.

Flujos y fondos no son independientes. Los fondos son resultado de flujos anteriores
modificados por los del perodo, y stos, a su vez, son consecuencia de ellos.
Estas magnitudes se subdividen en:

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 Economa Mundial

Magnitudes reales. Expresan valores econmicos referidos a los productos y

factores productivos.
Magnitudes financieras. Expresan valores econmicos relativos a los activos y
pasivos financieros con que se financian las magnitudes reales y que se
materializan en unos determinados instrumentos.
Los fondos reales y financieros estn integrados por activos y pasivos, cuya diferencia o
saldo da como resultado el Patrimonio neto o Riqueza. Los activos reales incluyen los bienes
que tiene valor por s mismos. Los activos financieros se valoran por lo que representan.

1.1.11. La riqueza nacional

La Riqueza nacional de un pas agrega el valor de los activos no financieros (edificios,
ganado, trabajos en curso, objetos valiosos, tierras, reservas naturales, etc.) y el de los activos
financieros (dineros, oros, acciones, prstamos, etc.).
La CN registra el valor de los fondos, propiedad de las unidades econmicas residentes o
de su conjunto como Total de la economa nacional, mediante un Balance que muestra el
resultado final de las anotaciones registradas y que refleja el valor de los activos y pasivos en
un momento determinado.
El Saldo contable del Balance del total de una economa es la Riqueza Nacional, resultado
de agregar en ella el valor de los activos no financieros y el de los activos financieros netos
exteriores.

1.2. Los principales agregados macroeconmicos de produccin, renta y gasto

1.2.1. Equivalencia entre los flujos del proceso productivo.

El valor de la produccin de la actividad econmica desarrollada es el de la produccin
final o Producto Bruto.

Como en cada fase se le agrega valor al producto final la contabilizacin de productos

finales aglutina el incremento total de valor (que tambin pude verse como el agregado de
valor de cada paso en el proceso productivo).
La cuanta del PIB equivale a la suma de los Valores Aadidos (VA) por las unidades de
produccin en todas y cada una de las fases del proceso productivo representando la suma de
rentas pagadas por los factores aportados:
Renta bruta. Rentas que se emplearn para adquirir bienes y servicios producidos.
Gasto bruto. En forma de consumo, bienes y servicios que satisfacen necesidades;
o en forma de inversin, bienes de produccin destinados a producir otros.
Los Principales agregados macroeconmicos o macromagnitudes registran el valor
monetario equivalente del Producto (oferta), de la Renta (distribucin) y del Gasto (demanda),
as como de sus distintos componentes.

1.2.2. El PIB y el equilibrio entre la oferta y la demanda agregada.

Normalmente la Contabilidad Nacional tiene acceso a las magnitudes econmicas
valoradas a los precios que marca el mercado. As la suma de Productos de todas las unidades
econmicas de una economa ser el Producto Interior Bruto a precios de mercado (PIBpm) y
se define como el valor, a precios de mercado, de todos los bienes y servicios finales
producidos en un territorio durante un perodo determinado de tiempo, generalmente anual
o trimestral.
Conceptualmente es el valor de todos los Productos Producidos menos los consumos
intermedios

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 Economa Mundial

El PIBpm tambin puede definirse como la suma de valores aadidos brutos (VAB) a
precios de mercado de las diferentes Ramas de actividad Productiva, lo que implica la inclusin
de todos los Impuestos sobre la Produccin e Importacin netos de las subvenciones a las
mismas (Tn / PM). Constituye el valor producido del periodo, es decir, la oferta agregada, a la
que habr que agregarle lo producido en el exterior pero que es consumido en el pas, es decir,
la Importacin de bienes y Servicios.
La corriente de Rentas que genera el PIBpm, es destinada al gasto, en la demanda de
bienes y servicios de Consumo Final (C) y de bienes de Inversin, denominada Formacin Bruta
de Capital (FCB), es decir, la demanda agregada, a la que en este caso habr que aadir los
bienes y servicios producidos en el interior y que son demandados fuera, o sea, la Exportacin
de bienes y Servicios.
De todo esto obtenemos las siguientes igualdades.

Donde PIBpm es igual a la demanda interna (C + FCB) ms el saldo de la externa o saldo

exterior (X M). Y todo esto es la oferta de bienes y servicios producidos dentro de las
fronteras del pais.

1.2.3. La valoracin de las macromagnitudes

Tradicionalmente ha distinguido entre precios de mercado y coste de los factores.
Actualmente el SEC tiene como referencia esencial para la valoracin los precios de mercado y
no se incluye la de coste de factores. Sin embargo, desde el punto de vista didctico se
contina utilizando ambos conceptos.
Precios de mercado (pm). Son las valoraciones directamente observables y por
tanto ms fcilmente obtenibles, lo cual da lugar a una ms inmediata informacin
estadstica. Es aquel al que las unidades econmicas adquieren los productos.
Unas veces incorpora, a la produccin, el precio de los impuestos, elevndola por
encima de su coste y otras, las reducen por debajo del coste, debido a las
subvenciones recibidas.
Coste de los factores (cf). Es el precio de la produccin a su coste, equivalente a lo
pagado por el trabajo y el capital utilizados en su obtencin, lo que hace que los
flujos se valoren sin agregarle los impuestos ni reducir las subvenciones. Equivale a
calcular un valor aadido en el que no figuran ni impuestos ni subvenciones.

De estos conceptos extraemos las siguientes equivalencias:

donde son los impuestos sobre la produccin y las importaciones y las

subvenciones correspondientes.
La diferencia entre los precios de mercados y el coste de factores refleja la distinta
percepcin que tienen productores y consumidores sobre un mismo producto. Esta diferencia
es real y viene explicada por la intermediacin comercial y por los impuestos, que actan como
equilibradores de la oferta y la demanda. Como la actividad comercial forma parte de los
agregados econmicos, las transferencias tienen una mayor importancia y conviene
conocerlos.
Los impuestos se dividen en dos categoras:
Impuestos y Subvenciones sobre los productos. Se pagan o se reciben en funcin
de la cantidad y/o valor de lo producido o importado (IVA, impuestos especiales,
aranceles, etc.).

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 Economa Mundial

Impuestos y Subvenciones sobre la produccin. Se pagan o se reciben por

participar en la actividad de produccin (IAE, IBI, Licencias, etc.).
La consideracin total o parcial de los Impuestos y subvenciones sobre la produccin e
importacin y de los mrgenes de distribucin (comercio y transportes), permite distinguir dos
criterios de valoracin de la produccin: a precio bsico y a precios de adquisicin. Existe un
criterio intermedio, a precio de productor, equivalente al antiguo precio de salida de fbrica.
Los principales criterios de valoracin del SEC son:
Precios bsicos. La produccin se valora por la suma de costes en los que se
incurre para su fabricacin: consumo intermedio, factores (trabajo y capital) y los
otros impuestos (netos de subvenciones) sobre la produccin. Corresponde al
valor que los productores reciben de los compradores por lo producido,
descontando los impuestos y sumando las subvenciones a los productos. Son los
que mejor eliminan las distorsiones que los impuestos introducen en los precios.
Son observables por el productor.
Precios de adquisicin. La utilizacin o empleo de la produccin (demanda) se
valora agregando a los precios bsicos los mrgenes de distribucin por el
transporte y la comercializacin y, especialmente, aadiendo los impuestos sobre
los productos (netos de subvenciones). Corresponde al valor que los consumidores
pagan por lo producido, incluyendo todos los impuestos netos sobre la produccin
e importacin. Son precios observables por los consumidores.

Las magnitudes macroeconmicas se dividen en:

Magnitudes reales. Son las cantidades fsicas de produccin. Estas magnitudes
para poder ser agregadas dentro del conjunto de la economa deben ser valoradas
a precios de mercado.
Magnitudes monetarias o nominales. Son las cantidades de produccin valoradas a
precio de mercado. Realmente son los valores que pueden ser agregados. Es el
proceso de homogenizacin de las distintas produccin que comprende cualquier
economa.
Los valores nominales al estar contemplando precios de mercado recogen implcitamente
el aumento de precios derivado de la inflacin. Para corregir este efecto las magnitudes se
transforman en:
Magnitudes a precios corrientes. Son las magnitudes medidas a los precios de
cada ao. De esta forma estn modificadas por la produccin fsica y por el
precio constituyendo una magnitud de variacin totalmente monetaria.
Magnitudes a precios constantes. Son las magnitudes deflactadas para eliminar el
efecto de la inflacin y poder establecer comparaciones de produccin fsicas. El
mtodo ms comn consiste en valorar todas las producciones fsicas a los precios
de un mismo ao.

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 Economa Mundial

1.2.4. Las vas de estimacin del PIB

El PIB puede ser obtenido por tres vas:

Va de la demanda
El PIBpm agrega los componentes del gasto, es decir, los destinos finales de los bienes y
servicios producidos:
Los que integran el Consumo Final (C):
Consumo Individual.
Consumo Colectivo.
Los que integran la Inversin o Formacin Bruta de Capital (FBC):
Formacin bruta de Capital fijo (FBCF)
Variacin de las existencias (VE)
Las Exportaciones (X)
Todos estos componentes forman la demanda Final (DF).
Sin embargo, algunos de los productos utilizados han sido demandados a otra economa
por lo que tendrn que reducir la demanda agregada en esa magnitud. Y habr que restar las
Importaciones (M).
Por lo tanto

Va de la oferta
El PIBpm agrega los valores de las producciones finales obtenidas por las unidades de
produccin, agregadas homogneamente en Ramas de Actividad. Son los valores aadidos
brutos de cada Rama
Ramas agraria y pesquera. R. 1. (VAB pm 1)
Ramas industriales. R. 2. (VAB pm 2)
Ramas de los servicios. R. 3. (VAB pm 3).

Va de la renta
Calcula el PIBpm como la suma de las Rentas distribuidas en el proceso productivo. Estas
son:
El Valor Aadido Bruto a coste de factores (VABcf) o Producto Interior Bruto a
coste de factores (PIBcf) que a su vez est compuesto por:
La Remuneracin de los Asalariados (RS)
Las Rentas de la Propiedad (RP) o su equivalencia que son el Excedente de
explotacin | Renta Mixta, Brutos (EEB|RMB), es Bruto por incluir la
depreciacin o Consumo de Capital Fijo.
Los Impuestos netos de Subvenciones a la produccin e importacin (Tn/PM).

1.2.5. El cuadro macroeconmico y los principales agregados.

El Anlisis econmico es obtener una visin de conjunto de la situacin econmica de un
pas y su evolucin.
La Poltica econmica es perseguir la consecucin de determinados objetivos en un futuro
inmediato.
Los estados elaboran un cuadro macroeconmico en el que incluyen los principales
agregados macroeconmicos y que consta de tres partes cada una de ellas correspondiente a
cada una de las vas del clculo del PIBpm.

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 Economa Mundial

Se elabora, en la Contabilidad Nacional de Espaa (CNE), un Cuadro Macroeconmico con

los principales agregados en sus valores absolutos a precios corrientes y a precios constantes,
pero tambin se presenta en valores relativos referidos a las tasas de variacin interanuales y a
la estructura porcentual, en ambos casos tanto para el PIB como para sus componentes.

1.2.6. Del PIB a la renta disponible.

El PIB es un instrumento de fcil clculo y que ofrece informacin de consumo, de
empleo. No es una medida de bienestar sino de produccin. Pero sirve de base para construir
otras medidas con mayor precisin.
Producto Nacional. El clculo del PIB contabiliza la produccin de los no residentes que
realizan dentro del rea econmica y al mismo tiempo no contabiliza las aportaciones de los
residentes obtenidas fuera del rea econmica. Pero estas dos magnitudes son importantes
para conocer la produccin de todos los agentes nacionales.
El SEC-95 considera que el PNBpm es igual a la RNBpm como magnitud fundamental para
determinar los recursos de la unin europea. Por lo tanto tendremos que conocer de qu se
compone dicha magnitud.
Para determinar el Producto Nacional Bruto a precios de Mercados (PNBpm)
necesitaremos conocer:
Producto Interior Bruto a precios de mercado (PIBpm).
Remunaracin neta de los asalariados con el Resto del Mundo (RnSrm). Son
el neto de salarios percibidos por el trabajo por nacionales en el resto del
mundo menos los entregados a los residentes no nacionales.
Remuneracin neta de la propiedad con el Resto del Mundo (RnPrm). Es igual
que el de asalariados pero con rentas recibidas por el capital.

O lo que es lo mismo el producto nacional bruto o Renta Nacional Bruta es igual al

Producto Interior Bruto mas el saldo resultante del intercambio de rentas primarias con el
exterior.
Producto Nacional Neto (o Renta Nacional Neta). Se diferencia en el Consumo de Capital
fijo (CCF) o Amortizaciones.

Esta medida de la Renta Nacional o Producto Nacional est distorsionado por la accin de
los impuestos y las subvenciones (ya que est valorado a precios de mercado). Por lo que
podemos formular exactamente igual que en el PIB los valores a coste de factores.

La RNNcf es la magnitud que mide la suma de rentas percibidas por los que aportan
factores productivos (no mide pensiones, becas y otros subsidios). Es la conocida Renta
Nacional y se define como el valor monetario resultante de la agregacin de las rentas
obtenidas por las unidades residentes de un pas, en razn a su aportacin de factores al
proceso de produccin durante un periodo de tiempo determinado, que generalmente es un
ao.
Renta Nacional Disponible Bruta (RNDB). Debe recoger todas las partidas que
incrementan la capacidad de gasto de los residentes. Tienen la consideracin contable de
transferencias corrientes sin contrapartida equivalente (como las remesas de los inmigrantes)
y que pueden disminuir esa capacidad cuando son pagadas (como las ayudas al desarrollo.
Se calcula partiendo de la Renta Nacional Bruta a precios de mercados (RNBpm)
agregndole las Transferencias corrientes netas (Trn rm).

21
 Economa Mundial

Podemos obtener un ltimo agregado restando el consumo de capital fijo (o

amortizaciones.

Obteniendo de esta manera la Renta Nacional Disponible Neta (RNDN).

La Renta Nacional Disponible es el valor de la Renta Nacional ajustado con el saldo de

transferencias corrientes netas con el resto del mundo, aquella de que disponen los residentes
de un pas para destinar al consumo y al ahorro.

1.2.7. La distribucin de la Renta.

Es uno de los principales problemas sociales y econmicos. De aqu la importancia de su
anlisis. Existen varios criterios de distribucin

Distribucin Primaria de la Renta. Es la que contempla el reparto de la misma o valor

aadido entre los factores que han contribuido a su obtencin. Se determina por la
Remuneracin de asalariados (RS) y el Excedente de explotacin | Renta Mixta Bruta.

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 Economa Mundial

A partir de esta distribucin primaria, se produce una distribucin secundara, debidas a

las transferencias corrientes de renta del periodo.

Distribucin personal de la Renta. Es la forma en la que la renta generada en un

pas es repartida entre los individuos, los hogares que lo integran como sujetos de
la actividad en l desarrollada.
El indicador ms utilizado es la Renta per cpita o renta por habitante que es
resultado de dividir la Renta Nacional del periodo por la poblacin total media del
mismo. Otro indicador utilizado es la Renta por persona activa que utiliza como
denominador la poblacin activa media. Tambin se utiliza la Renta familiar que
lo hace con el nmero medio de unidades familiares o con categoras
socioeconmicas de las mismas.
En la actualidad las mediciones ms habituales son el PNB por habitante y la RNDN
por habitante.
Hay que recordar que se tratan de medias y que son necesarias las
correspondientes medidas de dispersin que expliquen la representatividad de los
datos.
Distribucin funcional. Analiza la participacin de las unidades econmicas, segn
su funcin en el proceso productivo. Distingue las rentas salariales de las no
salariales. (Excedentes de explotacin | Rentas Mixtas) obtenidos por las unidades
econmicas.
Distribucin sectorial. Desagrega la renta en funcin de las distintas ramas de
actividad (primaria, secundaria y terciaria), y tambin estudia el desglose de la
Renta (fundamentalmente la RNDB) entre los Hogares, Empresas e AAPP.
Distribucin espacial. Realiza la desagregacin de las magnitudes en funcin de los
diferentes territorios objeto de estudio (Comunidades autonomas, Provincias,
Comarcas, etc). Para estos desagregados se elaboran contabilidades regionales
que permiten conocer los desequilibrios territoriales para establecer medidas de
solucin.

1.2.8. La utilizacin de la renta: consumo y ahorro

La Renta Disponible es el valor mximo que se puede gastar en Consumo final de bienes y
servicios durante un perodo, sin tener que reducir activos o incrementar pasivos.
La utilizacin de la Renta disponible por las unidades econmicas es, en primer lugar, la de
Consumo final de bienes y servicios producidos. La Renta disponible no gastada en Consumo
final es el Ahorro que, si es positivo, ha de utilizarse en la adquisicin de activos aumentando
la Riqueza nacional, y, si es negativo, ha de financiarse vendiendo activos o contrayendo
pasivos, lo cual reduce la Riqueza. La Renta disponible de un pas es igual al Consumo final ms
el Ahorro bruto (AB).
El Gasto en Consumo final se define como el valor de los bienes y servicios utilizados para
la satisfaccin de las necesidades y deseos individuales (consumo individual) y colectivos
(consumo colectivo) de los hogares y la comunidad. Slo los hogares, instituciones no
lucrativas y Administraciones pblicas tienen Consumo final; las empresas tienen Consumo
intermedio.

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 Economa Mundial

El Ahorro es la parte de la Renta disponible que no se utiliza en el Consumo final. Puede

canalizarse hacia la inversin en activos no financieros o no financieros, por lo que permitir a
su vez aumentar la produccin en perodos futuros. La diferencia entre el Ahorro y la
Formacin de capital puede asimismo modificarse por las Transferencias de capital con el resto
del mundo recibidas y pagadas (TrCnrm). El saldo de capital de todo ello se denomina
Capacidad o necesidad de financiacin segn resulte positivo o negativo. Si el ahorro excede a
la inversin, se trata de Capacidad; si no es as, habr que hacer frente a la Necesidad de
Financiacin.

1.2.9. La Capacidad o necesidad de financiacin

El Ahorro Bruto (AB) y las Transferencias de capital netas con el resto del mundo
(TrCnrm) - Ahorro neto exterior - integran los recursos disponibles para incrementar la
capacidad productiva de la economa (FNCF), o bien, la acumulacin de existencias de
productos finales e intermedios (VE) y tambin, los medios de produccin destinados a
reemplazar los depreciados en el perodo (CCF), todo esto sumado dan la Formacin bruta de
capital (FBC).
El Ahorro Bruto mas las Transferencias de capital netas con el resto del mundo menos la
formacin bruta de capital dan lugar a la Capacidad o Necesidad de Financiacin (CNF).
Supone el exceso o defecto de la economa para responder a sus propias necesidades de
inversin.

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 Economa Mundial

2. Precios
2.1. Introduccin

2.1.1. Ratios, proporciones y porcentajes

Razn o ratio. Es el cociente entre dos cantidades. Sirve para la comparacin entre
dos variables.
Proporcin. Es la ratio entre cada componente de una suma y su suma total.
Porcentajes. Se obtienen multiplicando a las proporciones por 100. Las
proporciones o porcentajes parciales representan una ponderacin sobre el total.
Ponderacin. Se refiere a la importancia de dicha magnitud dentro del total.

2.1.2. Tasas de variacin o crecimiento

La tasa de variacin o crecimiento (r) de una magnitud (V) en un perodo de tiempo (t) se
define como el cambio experimentado por dicha magnitud con relacin a su valor en un
momento del tiempo que le precede. El clculo es:

2.1.3. Tasas de crecimiento acumulativo

Ciertas magnitudes experimentan, a partir de la cantidad del ao base, una variacin o
crecimiento a una tasa constante durante un nmero de perodos. Para estos casos se calcula
la tasa de variacin media acumulativa de la magnitud en un perodo.

Inters simple : capital inicial

: inters (tanto por uno)
Inters compuesto : tiempo

2.1.4. ndices de valor simple y compuesto

Nmero ndice es un ratio que muestra la variacin de una magnitud a lo largo del tiempo
en relacin a un momento dado que se toma como base. Tambin muestra las variaciones de
una magnitud en un mismo momento del tiempo con respecto a otras.

Nmeros ndices simples ( )

Se refieren a una sola variable y sirven como expresin alternativa al valor en unidades
cuando se pretenden destacar diferencias entre perodos o regiones. Se calcula de dos
maneras:
Dividiendo cada valor de la serie temporal ( ) por el ao de referencia ( ) y
multiplicando por 100.

Sumando o restando a 100 la tasa de crecimiento o decrecimiento, , entre un

valor de una serie ( ) y el que se toma como base ( ), multiplicada por dicha
base.

Los promedios utilizados con ms frecuencia son la media aritmtica y la media

geomtrica.

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 Economa Mundial

Nmeros ndices compuestos ( )

Combinan el valor de diferentes variables ( ) mediante un rgimen de ponderaciones
( ) que determina su interrelacin. Su frmula es la siguiente:

2.1.5. Valores nominales y reales

La produccin ( ) resulta de multiplicar las cantidades fsicas de producto ( ) por los
precios unitarios ( ), de forma que:

Cuando los precios son precios corrientes o precios de cada ao, el valor de la produccin
es un valor nominal. Las variaciones nominales incorporan los aumentos en la cantidad como
el aumento en los precios, es decir, la inflacin.
Deflactar una magnitud es eliminar el componente de incremento de los precios es las
cantidades nominales, resultando las cantidades en trminos reales o a precios constantes de
un ao base.
Para deflactar un valor a precios corrientes es necesario obtener un ndice de precios ( )
como indicador del grado de inflacin en dichos valores a deflactar. Se calcula:

Cuando se trata de tasas de variacin nominales se resta de la tasa de variacin nominal la

tasa de crecimiento de los precios, es decir:
La inflacin es la subida generalizada de los precios de una economa. La medicin
consiste en encontrar un indicador de la variacin de precios.

2.2. El ndice de precios al consumo (IPC)

El IPC expresa el crecimiento medio de los precios de los bienes de consumo pagados por
los residentes en viviendas familiares en Espaa durante un perodo determinado.
El IPC mide la variacin de los precios abonados por los consumidores en la ltima fase de
comercializacin. Los precios de cada uno de los productos que componen la cesta del IPC
ponderan en funcin de su participacin en el gasto familiar. Calculado por el INE, el IPC es un
ndice de Laspeyres con base 100 en 1992. Esta base cambia en enero de 2002 en que se
empezar a calcular el ndice base 100 en 2001.
El INE elabora la Encuesta de Presupuestos Familiares con el objetivo de determinar el
gasto de una familia tpica. Cada mes se calcula el incremento medio de los precios de cada
uno de los bienes que forman la denominada cesta de la compra (471 artculos), mediante
toma de precios del 1 al 21 de cada mes en 130 municipios y 29000 establecimientos.
A partir de enero de 2001, el IPC recoge 12 grupos. Estos grupos son: Alimentos y bebidas
no alcohlicas; Bebidas alcohlicas y tabaco; Vestido y calzado; Vivienda; Menaje; Medicina;
Transporte; Comunicaciones; Ocio y cultura; Enseanza; Hoteles, cafs y restaurantes; Otros.
En el ndice anterior eran ocho (alimentos, vestido, vivienda, menaje, medicina, transporte,
cultura, otros).

2.2.1. Las ponderaciones del IPC

Del estudio de la tabla de ponderaciones del IPC podemos deducir que:
Aumenta el gasto en telecomunicaciones y por lo tanto su peso en el IPC aumenta.
Aumentan los gastos de enseanza.
Aumento en los gastos de Alcohol y Tabaco.
Aumento del gasto familiar en trasporte. Sobre todo en gasolina.

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 Economa Mundial

Un mayor gasto en Restaurantes, Hoteles y Cafs. Salimos ms.

Descenso en los gastos en Alimentos. Salimos ms.
Descenso en el gasto de vestido y calzado. Ms desenfadados en la moda.

2.2.2. Nuevas caractersticas del IPC

El actual IPC Base 2001 incorpora una serie de novedades entre las que destacan:
A) La actualizacin anual de ponderaciones: garantiza que el IPC se adapte a los cambios
del mercado y de los hbitos de consumo en un plazo muy breve de tiempo. El nuevo
ndice incorpora mayores ponderaciones en el gasto de telfonos mviles,
telecomunicaciones, transportes, restaurantes, hoteles y cafs, bebidas alcohlicas y
tabaco.
B) Revisin estructural del IPC cada cinco aos: siguiendo la recomendacin de la UE,
cada cinco aos se realizar un completo cambio de base que determinar la nueva
composicin de la cesta de la compra, las ponderaciones para los niveles ms
desagregados y la seleccin de la muestra.
C) Inclusin de las ofertas y rebajas: se incluyen los precios rebajados que hasta ahora no
ha sido contemplado y tiene un impacto importante especialmente en algunos meses
del ao.

2.2.3. Limitaciones del IPC

El IPC presenta ciertas limitaciones en cuanto a su utilizacin como indicador de la
variacin de los precios de consumo de un pas:
1. La cesta no incluye todos los bienes y servicios consumidos. No se incluyen los gastos
derivados de la compra de una vivienda, ni los gastos por crditos hipotecarios, ni los
alquileres imputados a viviendas ocupadas por los propietarios de las mismas.
2. Utiliza una cesta de la compra referida al ao base, lo que implica que, a mayor
alejamiento del mismo, se desvirta la representatividad de los bienes y servicios
seleccionados como expresivos del gasto medio de las familias, al aparecer nuevos
bienes y servicios y desplazar a otros en los hbitos de consumo por mejores precios y
calidades.
3. No tiene en cuenta los cambios en la calidad de los bienes salvo para algunos bienes y
de forma poco fiable. Hasta ahora se ha utilizado la consulta a expertos sobre cambios
en la calidad del nuevo modelo con respecto al antiguo para poder estimar la parte
que justifica la subida de precio del producto, lo que se conoce como precio de las
opciones, o se ha supuesto que el valor de la diferencia de calidad entre el producto
que desaparece y el nuevo es la diferencia de precio entre el antiguo y el nuevo, en el
perodo que ambos coexisten, lo que se denomina precio de solapamiento.
El IPC es una parte importante del deflactor implcito del PIB y se utiliza como deflactor
del consumo, como referencia en los convenios colectivos, como referencia en la revisin de
los contratos de arrendamiento urbano y como referencia en la actualizacin de las primas de
seguro y pensiones.

2.2.4. Las tasas de variacin del IPC

El indicador de inflacin de divulgacin generalizada no es el ndice como tal, sino su tasa
de variacin o crecimiento. El INE publica tres tipos de tasa de variacin del IPC:
A) Tasa de variacin mensual del IPC: mide el cambio que experimenta el ndice con
respecto al mes anterior.

B) Tasa de variacin interanual del IPC: mide el cambio que experimenta el ndice
con respecto al mismo mes del ao anterior.

27
 Economa Mundial

C) Tasa de variacin acumulada del IPC: mide la evolucin agregada de la inflacin

con respecto a diciembre del ao anterior.

2.2.5. El IPC armonizado

El ndice de precios al consumo armonizado, IPCA, es un indicador del grado de inflacin
en los precios al consumo de una cesta de bienes comparable para todos los pases de la UE.
Se cre para calibrar objetivamente el cumplimiento del criterio de convergencia de inflacin
de Maastricht por los diferentes pases. Aunque el contenido de las cestas de compra no es el
mismo, se han hecho comparables mediante el establecimiento de un lmite de gasto realizado
por los consumidores, de forma que parcelas que lo superen deben incluirse en el ndice. Este
lmite se estableci en el uno por mil.
La adaptacin del IPCA espaol implic la inclusin del gasto de los visitantes extranjeros
y la exclusin del realizado por los espaoles fuera de nuestras fronteras, con lo que se evitan
omisiones o dobles contabilidades con respecto a otros pases.
El indicador de Divergencia del IPCA es el grado de acercamiento o alejamiento de Espaa
a los tres pases miembros de menor inflacin dentro de la Unin:

2.3. El deflactor implcito de precios del PIB

El deflactor implcito de precios del PIB es el indicador que se utiliza para calcular el PIB en
trminos reales y su tasa de crecimiento real. Es la tasa de inflacin de una economa dado que
mide la variacin en los precios de todos los componentes del PIB.
El deflactor implcito del PIB abarca la variacin de los precios de todos los componentes
del PIB, es decir, la inflacin del consumo privado y pblico, de la inversin y de las
exportaciones netas.
Para obtener el deflactor implcito de precios del PIB se divide el PIB a precios corrientes
por el PIB del mismo a precios constantes.

2.4. El ndice de inflacin subyacente

La inflacin subyacente se calcula excluyendo del ndice general los precios de los
alimentos no elaborados y la energa, que coinciden con los precios ms voltiles sujetos a
variaciones coyunturales, de forma que la inflacin subyacente mide la variacin de los precios
de los componentes ms permanentes del IPC.

2.5. Indicadores salariales y costes laborales unitarios

Los indicadores salariales suelen medirse en porcentajes de incremento sobre los salarios
del mismo perodo del ao anterior, de forma que pueda realizarse una comparacin directa
con el IPC.
Los costes laborales unitarios miden el efecto de los costes salariales por unidad de
producto generado. La medicin de los costes laborales unitarios es importante para la
medicin de la inflacin de costes y es de utilidad en estudios de competitividad. Los costes
laborales unitarios ( ) se calculan por la diferencia entre los salarios nominales ( ) y la
productividad del trabajo ( ).

28
 Economa Mundial

El indicador de productividad es la cantidad de bienes y servicios que se puede producir

por cada unidad de input (capital o trabajo) incorporada al proceso productivo.

3. Empleo
3.1. Indicadores demogrficos
Los hombres intervienen en los fenmenos econmicos desempeando un doble papel:
como factores de produccin a travs de la aportacin de trabajo a los procesos productivos y
como destinatarios finales de los procesos econmicos al ser las familias las unidades de
consumo.
Estas razones han sido tenidas en cuenta en el nuevo Sistema Europeo de Cuentas, SEC-
95, poniendo especial nfasis en la relacin existente entre la poblacin y empleo.

3.1.1. Poblacin total

Comprende el conjunto de personas, nacionales o extranjeras, establecidas en el territorio
econmico del pas de manera permanente.
El estudio dinmico de la poblacin de un pas reclama el empleo de tasas.

3.1.2. Tasa bruta de natalidad

Es el cociente entre el nmero de nacimientos en un ao y el total de la poblacin
estimada el 1 de julio de cada ao. El cociente se multiplica por mil.

3.1.3. Tasa bruta de mortalidad

Es el cociente entre el nmero de fallecidos en un ao y el total de la poblacin estimada
el 1 de julio de cada ao. El cociente de multiplica por mil.

3.1.4. Crecimiento vegetativo

El crecimiento vegetativo o crecimiento natural de la poblacin es la diferencia entre las
tasas brutas de natalidad y mortalidad.

3.1.5. Crecimiento total de la poblacin o crecimiento demogrfico

El crecimiento total de la poblacin o incremento demogrfico anual se determina
algebraicamente al crecimiento vegetativo al saldo migratorio (diferencia entre salidas o
emigracin y entradas o inmigracin).

3.2. Indicadores de empleo

3.2.1 Poblacin activa

Comprende al conjunto de personas de ambos sexos en edad laboral que cuentan con un
empleo como asalariados o trabajadores autnomos o lo buscan, es decir, que estando
desempleados buscan empleo.

3.2.2. Poblacin ocupada o empleada

Comprende el conjunto de personas en edad laboral que tienen un empleo como
asalariados o ejercen un trabajo por cuenta propia.

3.2.3. Poblacin desocupada o desempleada

Comprende el conjunto de personas en edad laboral, que se encuentra sin empleo por
haberlo perdido y buscan un empleo remunerado y aquellos que nunca haban trabajado y
buscan su primer empleo remunerado. Se distingue entre desempleo juvenil, que incluye a los

29
 Economa Mundial

parados que no superan los 25 aos, y desempleo en edad avanzada, que incluye a los parados
mayores de 55 aos.

3.2.4. Tasa de paro o de desempleo

Es la relacin por cociente entre la poblacin desocupada o parada y la poblacin activa
expresada en porcentaje.

3.2.5. Tasa de actividad

Es la relacin entre la poblacin activa y la poblacin total expresada en porcentaje.

3.2.6. Tasa especfica de actividad

Es la relacin por cociente entre la poblacin activa y la poblacin en edad laboral
expresada en porcentaje. Se suele distinguir entre tasa de actividad masculina y femenina.

3.3. Indicadores de desempleo

Las tres fuentes estadsticas ms importantes del desempleo en Espaa son las siguientes:

3.3.1. La encuesta de poblacin activa (EPA)

Es el indicador ms importante del mercado de trabajo en Espaa, elaborado por el INE,
cada trimestre.

La tasa de desempleo o de paro es la ratio entre la poblacin desocupada y la poblacin

activa.

La tasa de actividad es la relacin entre la poblacin activa y la poblacin total ( )

expresada en porcentaje. La poblacin total es la que tiene 16 aos o ms aos de edad.

La tasa de ocupacin es la relacin entre la poblacin ocupada y la poblacin total

expresada en porcentaje.

3.3.2. Paro registrado en el INEM

Las oficinas del INEM publican el paro registrado y las colocaciones o contratos
registrados, segn el nmero de personas registradas como paradas. Sin embargo, existen
muchas personas que se encuentran en paro y no se inscriben, por lo que las cifras de registro
del INEM tienden a infravalorar el verdadero nmero de parados.

3.3.3. Afiliacin a la Seguridad Social

El Ministerio de Trabajo y Seguridad Social publica mensualmente la informacin sobre la
afiliacin a la seguridad social en alta laboral. Este estadstico presenta algunos problemas:
Los funcionarios pblicos no estn afiliados a la Seguridad Social. Las cifras de los
afiliados a la Seguridad Social presenta diferencia con la registrada por la EPA,
diferencia que no est totalmente justificada.
La Seguridad Social incorpora en alta laboral a personas en situacin de jubilacin
anticipada, y otras particularidades que reduciran la autntica diferencia de ambas
fuentes de informacin, EPA y Seguridad Social.

30
 Economa Mundial

4. Sector Pblico
4.1. La presencia del Sector Pblico en la economa
Se mide por la proporcin que representa el gasto pblico en el total del PIB expresado en
porcentaje.

4.2. Delimitacin del Sector Pblico

En sentido amplio, el Sector pblico est formado por:

4.2.1. Las Administraciones Pblicas (AA.PP.)

Son la agrupacin de instituciones pblicas que ofrecen bienes y servicios no destinados a
la venta. Se compones de:
Administracin Central
A) Estado
B) Organismos Autnomos Administrativos
C) Seguridad Social
Administracin Territorial
A) Comunidades Autnomas
B) Corporaciones Locales.

4.2.2. Las Empresas Pblicas

Son las que tiene como actividad principal producir bienes y servicios destinados a la
venta.

4.3. Gasto e ingreso pblico

4.3.1. Gasto pblico

Es el gasto que realiza el Sector Pblico para conseguir sus fines. La clasificacin ms
utiliza es la siguiente:
Gastos de consumo pblico. Sirve para producir bienes y servicios pblicos
(Sanidad, Justicia, educacin , etc.).
Gastos de Inversin. Sirve para crear capital pblico fijo (carreteras,
aeropuertos).
Transferencias. Entregas monetarias sin contrapartida. Pueden ser:
A) Trasferencias corrientes. Son prestaciones sociales
(cobertura de desempleo, pensiones, etc)
B) Trasferencias de capital. Trasferencias a las empresas
pblicas, a organismos internacionales, a empresas
privadas, etc.).

4.3.2. Ingreso Pblico

Es la financiacin del Sector Pblico. Los ms importantes son:
Impuestos. Son las recaudaciones que se realizan por va coactiva sin que
exista contraprestacin alguna. Pueden ser:
A) Directos. Gravan directamente la obtencin de una
renta de trabajo o de capital.
B) Indirectos. Gravan la capacidad econmica del sujeto
en el consumo (destino del gasto).

31
 Economa Mundial

Cotizaciones Sociales. Son la fuente de financiacin de la Seguridad Social. Se

cobran a empresas y trabajadores y se destina a cubrir contingencias sociales
(jubilaciones, incapacidad, enfermedad, desempleo, etc).

Existe una relacin entre los Ingresos pblicos y el PIB como ratio expresado en
porcentaje que es conocido como presin fiscal.

4.4. El dficit pblico

El presupuesto pblico es resumen cifrado de previsiones de actuaciones de las AA.PP. La
diferencia entre los ingresos y los gastos determina el saldo presupuestarios.
Si los ingresos superan a los gastos existe supervit pblico y si los gastos superan a los
ingresos existe dficit pblico.

4.4.1. Diferentes acepciones de dficit pblico.

Existen distintas interpretaciones del significado del supervit/dficit pblico en funcin
de las partidas, sujetos, etc. Las principales son:
La Capacidad o Necesidad de Financiacin de la AA.PP. Cuando hablamos de
contabilidad Nacional. Es un instrumento de comparacin internacional y en el
mbito de la unin europea se recomienda que no exceda del 3% del PIB.
Dficit o Supervit de Caja no financiero del Estado. Es el que se tiene en
cuenta para disear las polticas monetarias.
Dficit o Supervit primario. Miden la diferencia entre gastos e ingresos una
vez descontado los intereses pagados por la deuda pblica. Es el indicador
internacional de disciplina presupuestaria.

4.5. La deuda pblica

Es el pasivo de las AA.PP. que nace para financiar el dficit pblico. Se instrumenta con
Ttulos de Deuda Pblica como (Letras del Tesoro, Bonos Pblicos y Obligaciones del Estado)
tanto en mercados interiores como exteriores.

32
 Economa Mundial

5. Sector exterior
5.1. La balanza de pagos

5.1.1. Las relaciones econmicas con el exterior

Ningn pas puede aislarse completamente de los dems, desde el punto de vista
econmico por dos razones:
1. Ninguna economa tiene capacidad para producir, por s misma, todos los bienes y
servicios que la sociedad demanda.
2. La actual globalizacin de la economa mundial, como refleja la creciente
interdependencia de los mercados de bienes, de servicios, de factores de
produccin y financieros.
No hay que olvidar que las economas de mercado son economas abiertas.
Ningn pas puede renunciar a conocer y valorar las transacciones que sus ciudadanos,
sus empresas o el propio Gobierno realizan con los dems pases. Si no conociera las distintas
transacciones que realizan, renunciara a saber de qu forma se estn utilizando los factores
productivos nacionales y cul es el impacto de esas relaciones con su propia estructura
productiva.

5.1.2. El concepto de balanza de pagos

Utilizamos la definicin del FMI: registro sistemtico de las transacciones econmicas
ocurridas durante un tiempo determinado entres los residentes de un pas y los residentes del
resto del mundo.
Se emplea el mtodo de la partida doble: toda transaccin se anota dos veces con igual
valor, una en la columna que por definicin le corresponde (Ingresos o Pagos) y otra en la
columna contraria. Las transacciones que se recogen en la cuenta financiera (inversiones, otras
inversiones y reservas) se anotan los Ingresos como Variacin de Pasivos Financieros y los
Pagos como Variacin de Activos Financieros. A las reservas se las considera siempre Variacin
de Activos Financieros.
Esta sistemtica produce dos efectos:
La Balanza de Pagos, desde el punto de vista contable, est siempre equilibrada, ya que la
suma de la columna de Ingresos es igual a la de la columna de Pagos.
Como la suma de todos los saldos es igual a cero, podemos agrupar los que nos interese
examinar.
Puede observarse que debido al mtodo de anotacin contable, un signo positivo en el
saldo de Reservas significa reduccin de las mismas, mientras que el signo negativo equivale a
un aumento.
Para elaborar la balanza de pagos lo que se hace es obtener a travs de las Aduanas y el
Banco Central el valor global de las grandes rbricas y, posteriormente, cerrar la Balanza de en
trminos contables, aadiendo una partida de Errores y omisiones, en la columna que
proceda, partida que recoge las deficiencias estadsticas.
Las Balanzas de Pagos se confeccionan, desde el ao 1995, siguiendo las reglas del Quinto
Manual del FMI de 1993, que presenta diferencias metodolgicas importantes respecto a las
anteriores ediciones, por su adaptacin al Sistema de Cuentas de Naciones Unidas del mismo
ao.
La estructura de balanza de pagos queda formada en esta nueva presentacin por la
cuenta corriente, la cuenta de capital, la cuenta financiera y errores y omisiones:

5.1.2.1. La cuenta corriente.

Incluye cuatro grupos:

33
 Economa Mundial

A) Balanza comercial o mercancas. Se recoge la exportacin e importacin de

mercancas, valoradas FOB, es decir, sin incluir seguros ni fletes. La
exportacin de mercancas aumenta la RNDN.
B) Servicios. Se ha efectuado una mayor desagregacin de los componentes de
servicios: transportes, viajes, servicios a empresas, servicios de seguros,
royalties o ingresos y pagos por el derecho de uso de activo intangibles y cuya
compraventa se recoge en transferencia de capital, tambin se incluyen
servicios personales, culturales y recreativos y otros servicios.
C) Rentas. Se contabilizan las rentas del trabajo y del capital.
D) Transferencias corrientes. Unilaterales y sin contrapartida. Destacan: las
remesas de emigrantes, las subvenciones de la Unin Europea a los pases
miembros y las aportaciones de los mismos al presupuesto de la Unin y otras
donaciones privadas y pblicas. El saldo neto de las transferencias corrientes
se agrega para obtener la RNDN del pas.

5.1.2.2. La cuenta de capital

Incluye las siguientes transacciones:
A) Transferencias de capital. Sin contrapartida y que no modifican la RNDN, como
son: movimientos de fondos que se generan por la liquidacin del patrimonio de
los emigrantes, la condonacin de deudas por los acreedores y los fondos para el
desarrollo regional y los fondos de cohesin de la UE.
B) Adquisicin y enajenacin de activos no financieros, no producidos. Tanto
materiales (tierra o recursos del subsuelo), como inmateriales (compraventa de
patentes, derechos de autor, marcas, etc.).

5.1.2.3. La cuenta financiera

Incluye las siguientes operaciones:
A) Inversin directa. si el inversor pretende mantener una rentabilidad permanente
en la empresa invertida, alcanzando un grado significativo de influencia en la
gestin. La inversin en inmuebles aparece recogida tambin como inversin
directa.
B) Inversin de cartera. transacciones en valores negociables (acciones, ttulos de
deuda).
C) Otras inversiones. prstamos ligados a operaciones comerciales y financieras,
distinguiendo entre el CP y el LP. Se subdividen en tres sectores institucionales:
Instituciones financieras monetarias, Administraciones Pblicas y Otros sectores
residentes.
D) Inversin en derivados financieros. Incluyen las transacciones con instrumentos
financieros derivados: swaps, opciones, futuros, etc. Contabilizndose como un
neto de variacin de pasivos menos variacin de activos.
E) Variacin de reservas. Es la variacin de activos en moneda extranjera de
disponibilidad inmediata.
Como consecuencia de la creacin de la UME, en la Balanza de Pagos de Espaa la Cuenta
financiera se ha dividido en dos: Cuenta financiera del B. de Espaa y la de los otros sectores
de la economa. Se registran las variaciones de sus activos y pasivos exteriores, desglosados en:
1. Reservas: activos lquidos en moneda extranjera que el B.E. mantiene frente a
los residentes de pases no pertenecientes a la UME.
2. Activos del B.E. frente al Eurosistema: recogen los activos mantenidos por el
B.E. frente a los Bancos centrales de los otros pases de la U.M. y frente al B.
Central Europeo.
3. Otros activos netos: recoge la variacin neta de activos y pasivos del B.E. no
incluidos en las rbricas anteriores.

34
 Economa Mundial

Un signo positivo (negativo) en el saldo de la Cuenta financiera del Banco de Espaa,

supone una disminucin (aumento) de los activos del B.E. frente al exterior.
En esta Cuenta Financiera, las entradas de capital (variacin de pasivos financieros) se
anotan en ingresos o las salidas de capital (variacin de activos financieros) se anotan en pagos
y figuran en trminos netos.

5.1.2.4. Los errores y omisiones

Es un ajuste contable de la diferencia entre el total de ingresos y de pagos, es decir, la
partida de cierre de la Balanza de Pagos, que recoge el valor de todas las operaciones no
registradas por mltiples razones y que de haberlo sido hubieran permitido que la suma de
todos los saldos fuese igual a cero.

Se tiene que cumplir siempre:

5.1.3. Equilibrio y desequilibrio de la balanza de pagos

No se trata de examinar el conjunto de transacciones sino slo aquellas agrupaciones que
nos permiten determinar si existe equilibrio o desequilibrio desde el punto de vista econmico.
Veamos cuales son las dos principales agrupaciones y las partidas financiadoras:

5.1.3.1. La cuenta corriente

Cuenta corriente Saldo de la Balanza comercial
Saldo de servicios
Saldo de rentas
Saldo de transferencias
corrientes

Partidas financiadoras Saldo de la cuenta de capital

Saldo de inversiones Cuenta financiera Excludo

Saldo de otras inversiones Banco de Espaa
Saldo de derivados financieros

Cuenta finaciera Banco de

Saldo de reservas Espaa
Saldo activos netos BE frente al
Eurosistema
Saldo de otros activos netos del
BE

Errores y omisiones

Si las transacciones situadas por encima de la lnea suman cero, diremos que la Balanza de
Pagos est en equilibrio; si la suma es positiva, nos encontramos con un supervit; si es
negativa, con un dficit.
El saldo de la Cuenta corriente es igual a la diferencia entre el Ahorro bruto y la Inversin
bruta.

Si el (supervit) nos indica que el AB es suficiente para financiar la Inversin

bruta. El exceso de ahorro se vierte al exterior.

35
 Economa Mundial

Si el (dficit) nos indica que el AB es insuficiente para financiar la Inversin bruta.

Hay que recurrir al ahorro exterior.

5.1.3.2. Capacidad (+) o Necesidad () de financiacin de la nacin

Capacidad o necesidad Saldo de la Balanza comercial Cuenta corriente
Saldo de servicios
Saldo de rentas
Saldo de transferencias
corrientes

Saldo transferencias de capital

Saldo adquisicin / enajenacin
Cuenta de Capital
Activos no financieros no
producidos
Partidas financiadoras Saldo de la cuenta de capital

Saldo de inversiones Cuenta financiera Excludo

Saldo de otras inversiones Banco de Espaa
Saldo de derivados financieros

Cuenta finaciera Banco de

Saldo de reservas Espaa
Saldo activos netos BE frente al
Eurosistema
Saldo de otros activos netos del
BE

Errores y omisiones

Un saldo positivo, Capacidad de financiacin, de las dos cuentas (Corriente ms Capital)

equivale a un prstamo al resto del mundo, registrado a travs de la Cuenta Financiera, y
supondr un aumento de los activos exteriores del BE.
Un saldo negativo, Necesidad de financiacin, de las dos cuentas (Corriente ms Capital)
equivale a recibir un prstamo del resto del mundo, registrado a travs de la Cuenta
Financiera, y supondr un aumento de los pasivos exteriores o disminucin de los activos
exteriores del BE.

5.2. Tasa de cobertura

La Tasa de cobertura es la proporcin del valor de las importaciones de un pas que
pueden pagarse con el de las exportaciones en un perodo de tiempo. Suele hacerse para las
transacciones de bienes y servicios.

: Exportaciones
: Importaciones
5.3. Relacin real de intercambio
La Relacin real de intercambio ( ) es el cociente entre los precios de exportacin y los
de importacin. Si la relacin mejora, la renta del pas aumenta; si empeora, disminuye.

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 Economa Mundial

La frmula ms utilizada es la de RRI neta, definida por el cociente entre el ndice de

precios de las exportaciones y el ndice de precios de las importaciones en un mismo ao base,
expresadas en tanto por ciento.

5.4. Los tipos de cambio

El tipo de cambio se define como el precio de una moneda con respecto a otra. Es el
precio resultante del equilibrio de la oferta y la demanda de una divisa respecto de otra.
La cotizacin directa es cuando el tipo de cambio se expresa en trminos de la moneda
local por unidad de divisa (Ej. 1,1484 euros/US$).
La cotizacin indirecta es el tipo de cambio que se expresa en nmero de unidades de
divisa por unidad de moneda local (Ej. 0,8708 US$/euro).
Una cotizacin es de tipo americano cuando se expresa en trminos de dlares por
divisa (Ej. 0,5735 US$/Franco suizo).
Una cotizacin es de tipo europeo cuando se expresa en trminos de divisas por dlar
(Ej. 1,7437 Francos suizo/US$).

5.4.1. Tipos de cambio flexibles

Los tipos de cambio flexibles son los formados por el cruce del libre juego de la oferta y la
demanda de divisas.
La oferta de divisas est constituida por: divisas procedentes de las exportaciones de
mercancas, servicios y rentas y transferencias recibidas.
La demanda de divisas est formada por: las importaciones de mercancas, servicios y
rentas y transferencias pagadas y las exportaciones de capital.

5.4.2. Tipo de cambio fijos

Los tipos de cambio fijos son los determinados por las autoridades econmicas que
interfieren en el libre juego de la oferta y la demanda de divisas. Las autoridades deben
mantenerlo al nivel previamente fijado.
En los tipos de cambio son semifijos o ajustables, las autoridades econmicas han de
evitar que las fluctuaciones superen un lmite o banda superior e inferior prefijados con
antelacin. Bretn Woods todas las monedas deben mantener una paridad fija con el dlar,
con un margen de fluctuacin, alrededor de la paridad central, del 1%. En el Mecanismo de
Tipo de Cambio II las bandas se establecieron en el 15%.

5.4.3. Tipo de cambio cruzado

El tipo de cambio cruzado de una divisa A por unidad de divisa B se obtiene a partir del
ratio de los tipos de cambio moneda local / divisa B y moneda local / divisa A.

5.4.4. Tipos de cambio al contado o spot y tipos de cambio a plazo o fordward

Una operacin al contado en divisas, es decir, aquella cuya entrega tiene lugar en un plazo
mximo de dos das se realiza al tipo de cambio al contado o spot.
Una operacin a largo plazo en divisas se realiza con tipos de cambio a plazo o forward, ya
que el precio ha de ser distinto al de contado.

5.4.5. Descuento y premio de una moneda

La diferencia entre los tipos de cambio a plazo y al contado, es lo que se denomina el
premio o descuento de las monedas cotizadas.

37
 Economa Mundial

Sea el tipo de cambio al contado y el tipo de cambio a plazo de la moneda local en

trminos de una unidad de la moneda extranjera. Si , la moneda extranjera est
cotizando a premio y la local estar a descuento; si , la moneda extranjera est a
descuento y la local a premio.
El premio (descuento) viene expresado en porcentajes anuales, y se calcula as:

: Nmero de meses de contrato a plazo

5.4.6. La paridad de poder de compra (PPC)

En la versin absoluta, debida a Gustav Cassel, esta teora sostena que los tipos de
cambio tienen que ser tales que una misma cantidad de dinero, convertida a las divisas de
distintos pases, deba mantener la misma capacidad adquisitiva. Significa que el tipo de
cambio es un mero factor de conversin de los precios nacionales a precios extranjeros, es
decir:
: Precio de la moneda extranjera
: Precio de la moneda nacional
: Tipo de cambio moneda nacional
/divisa en el momento actual

Ley del precio nico

La libertad de comercio internacional iguala los precios en todos los pases.

Versin relativa de la paridad de poder adquisitivo

El tipo de cambio entre dos monedas se ajustar hasta reflejar las variaciones de la
inflacin en los pases. Se formula de la siguiente forma:

: Cambio en el periodo 1
: Tasa de variacin de la inflacin en el pas extranjero
: Tasa de variacin de la inflacin nacional

La paridad de los pases con altas tasas de inflacin, se depreciarn con relacin a aquellas
de pases con baja tasa de inflacin.

38
 Economa Mundial

6. Sector financiero
6.1. Indicadores financieros

6.1.1. Los agregados monetarios

El conocimiento de los agregados monetarios es crucial para el seguimiento de la
evolucin del crdito y de la liquidez y, fundamentalmente de la poltica monetaria de una
economa. Indican la cantidad de dinero que circula por un pas, alertando a los bancos
centrales de si existe riesgo, o no, de inflacin. Los ms importantes son:
A) Circulacin fiduciaria. Integrada por el dinero legal (billetes y monedas) en
circulacin, est compuesta por el efectivo en manos del pblico y por el
efectivo en caja del sistema crediticio.
B) Oferta monetaria o M1. Es la suma del efectivo en manos del pblico y los
depsitos a la vista, es decir, las cuentas corrientes de disposicin inmediata.
C) M2. Es el resultado de aadir a M1 los depsitos de ahorro, depsitos cuya
disposicin no es tan inmediata por necesitar un preaviso.
D) M3 o disponibilidades lquidas. Es el objetivo intermedio adoptado por el BCE,
al igual que por los bancos centrales de otros pases. La M3 engloba: el dinero
en circulacin, los depsitos a la vista, los de ahorro a menos de 2 aos, los
depsitos a plazo con preaviso de tres meses, etc. Es decir, activos que se
comportan como dinero o como depsitos bancarios.

6.1.2. Los tipos de inters

El tipo de inters es el precio del dinero, es decir, la cantidad que se paga como
remuneracin de un prstamo o la retribucin que se percibe por un depsito a plazo o por
una inversin. Los principales tipos de inters son:
A) Segn su carcter. Pueden ser oficiales o privados. El tipo de inters oficial es el tipo de
inters establecido por el BCE y utilizado para instrumentar la poltica monetaria.
B) Segn su perodo de extensin:
1. Inters a corto plazo. Tipos a menos de un ao. El tipo de inters interbancario
es al que los bancos se prestan el dinero entre s. Tenemos el MIBOR (Madrid
Interbank Offered Rate) que es la media ponderada de las operaciones
cruzadas en un da determinado para los diferentes plazos; el EURIBOR es un
tipo de inters de convergencia formado por los tipos de inters de un club
elitista de los cinco o seis bancos ms importantes de cada pas de la Unin.
Cuando el EURIBOR se refiere al tipo de inters a un da se le denomina EONIA.
2. Inters a largo plazo. Tipos de inters a ms de un ao, provenientes de los
rendimientos de la deuda pblica a largo plazo y de las obligaciones privadas,
como los bonos de las empresas.
Los tipos de inters a corto plazo son ms bajo que los tipos de inters a largo plazo,
debido a la prontitud con que ha de devolverse el principal del crdito.
C) Segn el tipo de operacin:
1. Tipos de inters de activo. Son aquellos que las entidades de crdito cobran
por la concesin de prstamos.
2. Tipos de inters de pasivo. Son las que stas pagan por los depsitos de sus
clientes.
D) Segn criterios de rentabilidad:
1. Tipo de inters nominal. Expresa el tanto por ciento que , sobre el principal,
rinde un depsito, prstamo hipotecario, etc.

39
 Economa Mundial

2. Tipo de inters real. Refleja el rendimiento del activo financiero por encima de
la inflacin. Es de mayor inters para el inversor. T. Inters real = T. Inters
nominal Inflacin.
3. Tipo de inters anual efectivo o Tasa Anual Equivalente (TAE). Indica el coste
total de un prstamo, dado que los intereses que se pagan o se abonan al ao
no son los nominales sino superiores dad la mayor frecuencia con la que las
instituciones financieras pagan o reciben intereses. Adems incluyen los
recargos y las comisiones de apertura. : Tipo de inters
nominal
: Nmero de veces
que se paga inters
al ao

E) Segn su variabilidad:
1. Tipos de inters fijo. Se mantienen constantes durante toda la vida del crdito.
2. Tipos de inters variables: los que cambian a lo largo de la vida del crdito, de
acuerdo con una referencia que se pacta de antemano al solicitar un crdito,
como por ejemplo, el LIBOR.

6.1.2.1. Diferencial de inters.

El diferencial de inters (spread), prima de rentabilidad o prima de riesgo, es la diferencia
en el nmero de puntos porcentuales de rendimiento que exigen los inversores para tomar
posiciones en un activo o en un pas en vez de hacerlo en otro.
El diferencial crediticio de tipos de inters de los bonos es la diferencia entre el tipo de
inters que ofrece un bono menos el tipo de inters de un Bono del Tesoro de plazo
equivalente.
El diferencial de riesgo entre pases, o prima de riesgo pas se calcula por la diferencia de
los tipos de inters a largo plazo entre activos financieros equivalentes en ambos pases.

6.1.3. Los indicadores burstiles

Un mercado de valores o bolsa es un mercado donde se negocian acciones, bonos,
obligaciones y otros ttulos que cotizan.
Accin es una parte alcuota del capital social de una empresa. Son ttulos de renta
variable dado que su valor cambia a lo largo del tiempo.
Bonos y obligaciones son ttulos representativos de un emprsito, emitidos por una
entidad pblica o privada para obtener financiacin. Esto ttulos incorporan la promesa del
emisor de pagar peridicamente una cantidad prefijada de antemano (cupn) y de devolver, a
su vencimiento, la cantidad prestada, por lo que se denominan ttulos de renta fija.
ndice burstil: es un indicador de las variaciones en el valor de una muestra
representativa de las acciones que cotizan en el mercado de valores.
Los principales ndices burstiles son:
1. ndice General de la Bolsa de Madrid (IGBM): est compuesto por 115
acciones, con base 100 en 1985. Este ndice representa aproximadamente el
92% de la capitalizacin total de la Bolsa de Madrid.
2. IBEX-35: compuesto por los 35 valores ms lquidos de las cuatro Bolsas
espaolas del Mercado Continuo, y es calculado en tiempo real. Es utilizado
en la contratacin de opciones y futuros.

40
 Economa Mundial

3. ndice NYSE Composite: ndice de la bolsa de Nueva York, incluye todos los
valores de la misma y se pondera por la capitalizacin burstil de sus
compaas.
4. ndice Dow Jones Industrial: incluye a las 30 mayores empresas industriales
norteamericanas cotizadas en la bolsa de Nueva York. Se calcula por la media
aritmtica ponderada por el precio de sus valores.
5. ndice Standard and Poors 500 (S&P 500): ndice ms negociado del mundo
(500 valores de la bolsa de N.Y, entre los cuales se engloban, 400 valores
industriales, 40 ttulos elctricas, compaas de agua, gas y energa, 20 de
transporte y 40 financieros). Tambin se calcula ponderando por la
capitalizacin burstil.
6. ndice NASDAQ: engloba 3000 valores de compaas, principalmente
tecnolgicas y de internet.

Otros ndices burstiles son: FT-SE100 de la Bolsa de Londres, el CAC-40 de la Bolsa de

Pars, el DAX Extra de la Bolsa de Francfort y el NIKKEI de la Bolsa de Tokio.
Otros indicadores burstiles de importancia son:
1. El volumen de contratacin. Mide la cantidad total de ttulos de un mercado de valores
que han cambiado de manos durante un perodo de tiempo. El volumen de
contratacin es expresado en valor o en nmero de contratos. El volumen de
contratacin ha de distinguirse de inters abierto (open interest) que alude al nmero
total de contratos de opciones o de futuros que se han iniciado en un momento
determinado.
2. La cotizacin o precio de mercado de un ttulo. Es el valor al que confluye la demanda y
la oferta de un determinado ttulo en bolsa. Las cotizaciones que se publican a diario
son: la de apertura, la mxima, la mnima y la de cierre de la sesin. La cotizacin de
una accin no coincide con su valor terico. El valor terico es el cociente entre el
valor del patrimonio de la empresa y el nmero de acciones.
El precio actual (P0) de una accin viene dado por:
: Dividendo
: Precio futuro que los inversores esperan obtener
: Rendimiento esperado

3. La capitalizacin burstil. Es el resultado de multiplicar la cotizacin de un valor por el

nmero de acciones de una empresa determinada.
4. El PER o Price-Earning Ratio. Es la ratio entre el precio de Mercado y los beneficios
netos del ao anterior por accin, es decir, mide la relacin entre el precio que el
mercado est pagando por la accin de una empresa y el beneficio que se est
obteniendo de ella. El PER sirve para determinar si una accin est cara o barata.

5. Volatilidad. Son aquellas desviaciones u oscilaciones inesperadas de una variable,

como el tipo de inters, cotizacin de una accin, tipo de cambio o precios de los

41
 Economa Mundial

bienes en general, con respecto a su media esperada. La volatilidad es sinnimo de

riesgo.

6.1.4. Los mercados de derivados: las opciones, los futuros y los swaps
Los mercados de derivados son mercados donde se negocian activos cuyo valor est
ligado al de activos ya existentes, denominados activos subyacentes, y que sirven para la
cobertura de riesgos de tipo de inters, tipo de cambio, precios, etc.

6.1.4.1. Las opciones

Una opcin es un contrato entres dos partes que confiere a su comprador el derecho,
pero no la obligacin, de comprar o vender un activo subyacente a un precio determinado
(precio de ejercicio) durante un perodo o en una fecha fijada de antemano (vencimiento), a
cambio del pago de una prima.
El precio de ejercicio (strike) es el precio de compra o de venta del activo subyacente a la
opcin.

6.1.4.1.1. Opcin de compra y opcin de venta

Opcin de compra (call)

Es un contrato que confiere a su comprador el derecho a comprar el activo subyacente a
la misma a un precio determinado de ejercicio durante un perodo o en una fecha fijada de
antemano, a cambio del pago de una prima.
Si no ejerce

Opcin de venta (put)

Es un contrato que confiere a su comprador el derecho de vender el activo subyacente a la
misma a un precio determinado de ejercicio durante un perodo o en una fecha fijada de
antemano, a cambio del pago de una prima.

Si no
ejerce
6.1.4.1.2. La ratio put/call.
Es un indicador que muestra el sentimiento positivo o negativo de los inversores en los
mercados financieros.
Cuando la ratio es alta significa que hay ms inversores que piensan que el mercado va a
ser ms bajista que alcista, dado que las puts estn en el numerador y las call en el
denominador y viceversa.
Cuando la ratio se acerca a la unidad, valor extremo, significa que el mercado est
sobrevendido ya que hay un exceso de vendedores por lo que el valor alcanzado por dicho
indicador enciende una luz de alarma sobre la posibilidad de que en cualquier momento van a
cambiar las cosas y el mercado va a empezar a ser alcista.
Cuando la ratio es baja, inferior a 0,5, el sentimiento dominante en el mercado es alcista
dado que se estn comprando muchas opciones de compra y nos indica de que el mercado
est a punto de cambiar y bajar.

6.1.4.2. Los futuros.

Un contrato de futuros es un contrato estandarizado, diferido en el tiempo y negociado
en mercados organizados, por el que su poseedor se compromete a hacer entrega de un activo
subyacente normalizado en una fecha futura a un precio determinado de antemano.
Es necesario diferenciarlos de los contratos a plazo (forward) cuyos activos subyacentes
no estn estandarizados y cuyas partes esperan que se realice la entrega efectiva en el
momento del vencimiento.

42
 Economa Mundial

6.1.4.3. Los swaps o permutas financieras.

Los swaps o permutas financieras son contratos privados en mercados no organizados por
los que las partes se comprometen a intercambiar flujos financieros en el futuro segn una
frmula que se establece en el contrato. Sirven para cubrir contingencias derivadas de los
riesgos de tipo de inters o divisas.

Tema 2. El comercio internacional

2.1. Los hechos
Los perodos de mayor o menor apertura comercial han sido determinados por la
configuracin de la economa mundial y las polticas comerciales aplicadas por los principales
pases. Y es que aunque el intercambio internacional haya existido siempre, no siempre ha
evolucionado de la misma forma.
En el siglo XIX con el predominio de la economa britnica, hubo un rpido crecimiento
comercial.
En los aos 30 del siglo XX, con la Gran Guerra y anterior Depresin, hubo una
reduccin de las corrientes comerciales.
En la segunda mitad del siglo XX, con el claro predominio de la economa
norteamericana, hubo un crecimiento del comercio que ha ido por delante de la
produccin total. Este perodo fue de desarrollo abierto, en el que el intercambio ha
espoleado la produccin.

No todos los bienes han seguido la misma pauta en el comercio internacional:

Los productos primarios (excepcin: industrias. extractivas) han ido perdiendo peso en
el total de las exportaciones mundiales. Los Exportadores son pases poco
desarrollados.
Las Manufacturas han ido ganando peso en el total de las exportaciones mundiales.
Los pases industriales son los productores y los exportadores, con un matiz:
aproximadamente el 40% de las exportaciones de pases subdesarrollados es hoy de
productos manufacturados, mientras que existen pases industrializados con grandes
exportaciones de productos primarios (por ejemplo, EEUU es un pas muy agrcola).

Caractersticas del intercambio internacional:

1. Los pases industriales son los grandes exportadores mundiales.
2. El grueso del comercio mundial tiene lugar en el seno de los pases industrializados
(OCDE), mitad ms o menos.
3. Aumenta la importancia del comercio intraindustrial:
Comercio interindustrial (intercambio de bienes distintos) debido a las ventajas
comparativas. Los pases comercian bienes distintos porque su productividad
relativa es mayor en los bienes exportados que en los importados.
Comercio intraindustrial (comercio de bienes similares) debido a la diferenciacin
de productos y las economas de escala. Tuvo su gran expansin entre los pases
de la UE. Los pases comercian bienes similares porque stos nunca sern
idnticos, aunque satisfagan la misma necesidad (diferenciacin de productos), y
porque el incremento de la escala de produccin, al traducirse en reduccin de
costes permite obtener beneficios de la especializacin dentro de una misma
industria (economas de escala)
4. Peso creciente del comercio de servicios, comercio invisible. Aproximadamente el 20%
de las transacciones internacionales. Las economas ms desarrolladas estn
terciarizadas.

43
 Economa Mundial

2.2. Razones de crecimiento del comercio

2.2.1. Los beneficios del comercio.
Ningn pas puede producir por s solo todos los bienes y servicios de la demanda social.
Pero las transacciones comerciales no se hubieran desarrollado tanto si el comercio no
generase una suma de beneficios sobre la Produccin, el Consumo y la Competencia:
Impulsa la Produccin, la Renta y el Empleo:
A travs del Comercio Internacional,
Los mercados se expanden.
Aumenta la especializacin.
Mejoran las economas de escala.
La produccin, la renta y el empleo se ven impulsados por la actividad exportadora. La
importacin provoca el efecto contrario, pero en general se obtienen beneficios.

Incrementa el Consumo:
En Economas cerradas el consumo social debe moverse dentro de los lmites que
establece la frontera de posibilidades productivas del pas.
En Economas abiertas las diferentes combinaciones de consumo rebasan esas
fronteras lo que significa un incremento del consumo como consecuencia de las
transacciones internacionales.

Acenta la Competencia:
Lo cual obliga a las empresas de cada pas a:
Reducir costes y precios.
Modificar las funciones de produccin con objeto de incorporar nuevas tecnologas,
para as reducir costes y dar mayor calidad.

El efecto ms importante del Comercio Internacional es la transmisin de tecnologa

que incide sobre la capacidad productiva de todos los participantes

2.2.2. Compromiso global para reducir la proteccin de los mercados.

Antes de terminar la II GM, las potencias aliadas quisieron crear organizaciones y
potenciar un Orden econmico internacional de carcter liberal. Las causas: evitar errores del
perodo de entreguerras e impedir polticas proteccionistas.
As nacieron las siguientes organizaciones en la Conferencia BRETTON WOODS 1944:
1. Fondo Monetario Internacional: para multilateralizar los pagos internacionales.
2. Banco Mundial: dedicado a la ayuda al desarrollo.

Organizacin Internacional de Comercio: para ocuparse de los problemas del comercio,

que no se lleg a formar por el rechazo del congreso EEUU. En su lugar se firm el
3. GATT (1947): Acuerdo General sobre Aranceles Aduaneros y Comercio, a travs del
cual 23 pases se comprometieron a reducir la proteccin de los mercados de forma
multilateral. Hoy lo integran ms de 117 pases.

Aplica tres principios para eliminar las barreras al comercio:

1. NO DISCRIMINACIN: A travs de la clusula de Nacin ms favorecida. Significa
que cualquier ventaja que un pas contratante conceda a otro se extiende
automticamente a todos los dems. Y las concesiones se convierten en permanentes.

Excepciones:

44
 Economa Mundial

Sistemas de preferencia existentes en el momento de suscribirse el acuerdo

(consolidar situaciones preexistentes: antiguos imperios coloniales de GB y Fr)
Zonas de librecambio y uniones aduaneras, es decir, los procesos de integracin. La
integracin requiere que los pases miembros eliminen entre s las barreras al
comercio pero sin que deba extenderse a pases terceros. Se incluye la condicin de
que la proteccin exterior del espacio integrado no puede ser superior a la ya existente
en los pases miembros al iniciarse el proceso.
Sistema de preferencias generalizadas (1968): Acordadas en el seno de la Conferencia
de las Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo (UNCTAD / 1964). Se trata de un
organismo que se ocupa de la relacin entre transacciones internacionales y procesos
de desarrollo (impulsada por pases menos desarrollados para contrapesar el GATT)
Quieren basar el comercio internacional en la PREFERENCIA y NO EN LA IGUALDAD,
nica forma de corregir los efectos nocivos que el Comercio internacional tena para el
mundo subdesarrollado.

2. RECIPROCIDAD: el pas beneficiario de reducciones arancelarias debe ofrecer

concesiones similares.

3. TRANSPARENCIA: Excluye las restricciones cuantitativas al comercio y preconiza el uso

de derechos arancelarios como proteccin exterior. Trata de:

Lograr mayor transparencia en las relaciones comerciales.

Permitir que sean los precios los que regulen el mercado (y no las medidas
administrativas).
Se puede utilizar con carcter excepcional, controles directos para resolver
desequilibrios temporales de balanza de pagos o distorsiones graves en determinados
mercados por la subida de la importacin.

Rondas
El mecanismo para llevar a cabo las reducciones arancelarias y otros compromisos de
liberalizacin de mercados son las rondas, es decir, las Reuniones bilaterales en las que cada
pas aporta la lista de solicitudes que deseara negociar con otro pas. Si se aprueban las
reducciones, se extienden las ventajas a todas las partes contratantes.
Hasta ahora se han celebrado 8 rondas:
Ginebra (1947)
Annency (1949)
Torquay (1950)
Ginebra (1956)
Dillon (1961)
Kennedy (1962)
Tokio (1973)
Uruguay(1986)

45
 siendo la Ronda Uruguay la ms importante, ya que la evolucin de la economa mundial
hizo surgir diversos problemas que desbordaban la estructura del acuerdo, lo que dio lugar a
cambios importantes en la organizacin.

Consecuencias de todas las rondas

El contenido de las negociaciones se ha ido ampliando.
La proteccin arancelaria ha disminuido considerablemente.

2.2.3. Las necesidades de las empresas multinacionales.

No surgen en este siglo pero son caractersticas del siglo XX por la apertura de mercados y
rapidez de las comunicaciones, lo que permite la gestin global de empresas con presencia
productiva en varios pases. Tienen caractersticas distintas:
1. Organizan y coordinan mltiples actividades productivas en distintos pases
2. Hacen nicos los distintos mercados en los que fabrican bienes intermedios que requiere su
produccin final.
Las empresas multinacionales fragmentan su produccin porque su estrategia se basa en
seguir el ciclo del producto para hacer uso de las ventajas comparativas de diferentes pases.
Todo esto significa que las empresas multinacionales necesitan un clima librecambista, ya
que difcilmente podran lograr economas de escala y alcance sin mercados amplios y si las
operaciones intrafirma les fueran obstaculizadas por las fronteras econmicas de los
diferentes pases.

2.2.4. Perfeccionamiento de los medios de transporte.

Bienes y servicios necesitan ser transportados desde su origen hasta su destino. Aparte las
singularidades especficas de los Servicios.
Si los medios de transporte son lentos y costosos, la distancia fsica ser barrera para el
intercambio.
Esta situacin prevaleci en el mundo desde el siglo XVI hasta comienzos del siglo XIX,
cuando no hubo mejoras significativas
Es a partir de entonces cuando la mquina de vapor (siglo XIX) transformara el
panorama mundial que ha venido cambiando desde entonces.
A partir de la II GM ha experimentado una evolucin rapidsima, lo que ha hecho que
el mundo se haya empequeecido (reactores, buques, contenedores...)

Ese empequeecimiento, que supone un menor tiempo de transporte y menores costes,

ha espoleado el incremento de los intercambios.

2.2.5. Desarrollo de las comunicaciones.

Si los intercambios internacionales se potenciaron en el siglo XIX fue tambin por el
telgrafo y, ms tarde, cable ocenico.
El desarrollo tecnolgico de la segunda mitad del siglo XX, ha permitido los mayores
adelantos a travs de los: satlites, cable de fibra ptica y fax
Satlites: transmisin ingente de masas de datos independientemente de la
distancia y ms barato.
Cable de fibra ptica: enorme capacidad y velocidad de transmisin de datos, y en
competencia con los satlites.
Internet. Como herramienta que utiliza las tecnologas de transmisin de datos. Es
una red mundial de ordenadores que ha creado un espacio propio para el comercio
eliminado las barreras geogrficas.

46
 2.3. Problemas que plantea el comercio internacional
2.3.1. El comercio no beneficia por igual a todos los pases.
Economistas clsicos y neoclsicos haban concebido modelos de comercio haciendo
abstraccin del grado de desarrollo de los pases participantes y haban llegado a la
conclusin de que los beneficios del intercambio se difunden con carcter general.
Escuela heterodoxa: A partir de la II GM esta proposicin va a ser negada por
economistas de distintas nacionalidades y que trabajaron en algn momento para la
ONU. El razonamiento de esta escuela puede quedar expresado por las siguientes
IDEAS:
1. El mundo no est constituido por pases de igual nivel productivo y tecnolgico.
Existe un mundo desarrollado, el centro, y un conjunto de pases subdesarrollados,
la perif eria, que intercambian entre s, en trminos generales, productos
manufacturados (del centro) por productos primarios (de la periferia). Por lo tanto,
los efectos del comercio deben ser ponderados en ese contexto.
2. La Elasticidad Renta-Demanda de los productos manufacturados es mayor que la de
los primarios, ya que los productos primarios se comportan como bienes inferiores
y la evolucin tcnica va creando sustitutivos de enorme difusin.
3. El ncleo: histricamente la relacin real de intercambio entre productos primarios
y manufacturados empeora para los primarios. Es decir, para obtener los mismos
bienes manufacturados es preciso intercambiar cantidades cada vez mayores de
productos primarios.

Conclusiones
1. El comercio internacional beneficia ms a los pases desarrollados.
2. Aumentos de renta a escala mundial: aumenta la demanda de manufacturas y
disminuye la de bienes primarios.
3. Las cotizaciones de los productos perjudicarn a los productores de bienes
primarios.
4. El comercio entre Centro y Periferia va a ser beneficioso al centro, lo que
provocar distorsiones en el mercado de la periferia en vez de recibir impulsos
dinmicos.

A partir de las ideas desarrolladas por la escuela heterodoxa, los pases subdesarrollados
proclamarn que las bases sobre las que se asentaba el comercio internacional debieran
modificarse por varias razones:
1. Porque el GATT era un club de ricos que slo daba soluciones para ellos.
2. Porque el 80% de las exportaciones de los pases en desarrollo eran productos primarios
sometidos al doble efecto depresor: el de la baja elasticidad de la Demanda-Renta y el
de la cada tendencial de la relacin real de intercambio.
3. Porque al ser los aranceles aplicados por el mundo desarrollado a los bienes primarios
mnimos o inexistentes, las sucesivas transformaciones de esos productos encubran una
proteccin efectiva elevadsima que desestimulaba las exportaciones de esos
transformados y dificultaba la industrializacin de los pases subdesarrollados.
4. Porque las Rondas de negociacin del GATT celebradas en los aos 50 haban dado como
resultado que los aranceles a las exportaciones de manufacturas tpicas del mundo
subdesarrollado fuesen superiores a los que gravaban las exportaciones tpicas del
mundo desarrollado.

UNCTAD: Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo

Esta presin del mundo subdesarrollado provoc la aparicin de la UNCTAD: Objetivos:

47
 Fomentar el comercio internacional teniendo en cuenta el distinto grado de
desarrollo de los pases.
Formular principios y polticas sobre problemas afines al desarrollo econmico.

Se trata de basar el intercambio internacional no sobre la igualdad sino sobre la

preferencia. Su rgano fundamental es la JUNTA DE COMERCIO Y DESARROLLO, en la que los
pases se agrupan por nivel de desarrollo.
Tuvo una activa vida en los aos 60 y 70, buscando frmulas para apoyar con los
intercambios internacionales los procesos de desarrollo del Tercer mundo.
Tuvo la oposicin del mundo desarrollado porque queran administrar todos los flujos del
comercio internacional y por la propia diversidad del mundo desarrollado.
La UNCTAD desarroll el Sistema de Preferencias Generalizadas (puesto en prctica a
partir de 1971). A travs de este sistema, los pases desarrollados concedan preferencias
arancelarias, por listas de productos a pases en desarrollo. Su eficacia se ha visto mermada en
los ltimos aos por dos circunstancias:
Los pases donantes suelen eliminar la preferencia a aquellos pases que resultan
excesivamente competitivos en sus mercados nacionales.
Las rebajas arancelarias de carcter general van vaciando de contenido al sistema,
desvirtuado con la aplicacin de los acuerdos de la Ronda Uruguay.

2.3.2 Las ventajas comparativas (concepto ricardiano) son cambiantes y

generan difciles procesos de ajuste.
El concepto ricardiano es un modelo esttico que pretende explicar por qu cada pas se
especializa en la exportacin de aquellos bienes:
En los que alcanza mayor productividad relativa y
Por qu es posible obtener beneficios generalizados del intercambio comercial aunque
uno logre producir todos los bienes a menor coste que los dems.

La validez de este modelo de comercio se mantiene porque el ncleo del razonamiento

sigue siendo que la mayor productividad obtenida en la fabricacin de unos bienes decidir el
patrn comercial de cada pas.
Hay que tener en cuenta el elemento dinmico del modelo: las ventajas comparativas
cambian con el tiempo porque varan los recursos disponibles en cada pas (capital y tcnica).
Desde el tiempo de Ricardo hasta mediados del siglo XX, el capital y la tcnica haban sido
inmviles:
Ni los mercados de capital estaban suficientemente organizados, ni su transparencia
era la adecuada para permitir el enlace ahorro-inversin a escala mundial.
La Tcnica de productos era muy diferente de unos pases a otros, pero la revolucin
informtica hizo cambiar desde mediados de los aos 60.
Los Mercados de capital empezaron a abarcar el mundo entero con grandes centros de
decisin muy apartados entre s.
La Tcnica de procesos, basada en modelos computerizados, cobr cada vez ms
importancia y concedi ventajas importantes a los pases ms volcados en su
desarrollo (expansin industrial de Japn)
La Transferencia de tecnologa sobrepas con facilidad las fronteras nacionales,
apoyada en el crecimiento de las multinacionales y en la capacidad de difusin de la
informtica.
Como resultado, las ventajas comparativas han experimentado cambios veloces y
sustanciales, lo que ha provocado importantes modificaciones en los flujos comerciales.
El cambio de ventajas comparativas afecta al bienestar de las sociedades ya que el
comercio afecta a la Produccin, Renta y Empleo.

48
 No es deseable bloquear la competencia exterior para defender la supervivencia de
sectores envejecidos, pero sin olvidar las presiones proteccionistas con raz en esos cambios
acelerados de las ventajas comparativas.

2.3.3 La importancia creciente del comercio internacional de servicios hace

aparecer nuevos problemas.
El comercio de servicios nunca haba creado excesivos problemas. Hasta la Ronda Uruguay
(GATT) no se haba planteado la necesidad de incluirlo en las normas del Acuerdo.
Esto ha cambiado por la terciarizacin de las economas occidentales y por la presin por
abrir los mercados de servicios.
Ejemplos
Servicios Profesionales: la prestacin internacional de los servicios a veces va contra los
intereses corporativos de los profesionales liberales de muchos pases.
Servicios Financieros: siempre los movimientos de capital entre pases se haban
producido en un clima de defensa de los mercados nacionales. La consecuencia: problema de
la apertura de estos mercados: (1) Desnacionalizacin del Ahorro y (2) Proteccin de
inversores y accionistas.
Sector audiovisual: EEUU quiere la liberalizacin y la UE pone cuotas de pantalla.

2.3.1. Permanencia de focos protectores en las relaciones internacionales.

La economa mundial sigue plagada de focos protectores que originan fricciones y
distorsiones en las corrientes comerciales. Existen Tres ncleos de proteccin importantes:
1. Economa Norteamericana: mermada en su capacidad de competencia por:
La baja tasa de inversin de los ltimos 15 aos.
El eleva do dficit pblico, que desva fondos a su financiacin.
2. Economa Japonesa:
Modo de funcionamiento: sistema escasamente abierto al exterior no por
barreras sino por sus caractersticas.
La excepcin a esta liberalizacin formal es la agricultura, que s tiene medidas
protectoras.
Sectores secundarios y terciarios conducidos por grandes grupos donde
apenas existe competencia en el interior de cada uno, y cuando la
competencia entre grupos puede resultar daina intervienen las autoridades
econmicas y polticas.
El comercio exterior japons est en manos de grandes empresas comerciales
ligadas generalmente a grupos industriales que dominan la distribucin. No es
de extraar que la economa japonesa presente el menor coeficiente de
importacin de bienes, servicios y producto total de todos los pases OCDE.
3. Poltica Agrcola comn de la UE: Una poltica que,
No se quiere asentar en precios de garanta y proteccin frente al exterior.
S: acercamiento a precios internacionales / subvenciones / reduccin de
cultivos.
Ha provocado distorsiones:
Ha impedido el acceso a los mercados comunitarios de una parte
importante de la oferta agrcola del resto del mundo.
Ha devorado la casi totalidad del presupuesto comunitario.
Ha provocado reacciones airadas en pases que han visto reducida su
capacidad de exportacin a terceros mercados al tropezar con las
exportaciones subvencionadas de la UE.
Por estas causas aparece un horizonte comercial turbado por nuevas barreras protectoras
que iban desapareciendo en los aos 50 a 73.

49
 2.4. La amenaza proteccionista
2.4.1. Principales razones esgrimidas.
La razn de fondo de cualquier reaccin proteccionista es que un sector productivo se
siente amenazado por la competencia exterior y reclama medidas a su gobierno. La
produccin, la renta y el empleo son los sectores afectados y devastados.
La culpa de todo no la tiene la competencia. Hay que ser ms sutiles pidiendo medidas
protectoras por una serie de causas. Estas son las 4 razones esgrimidas:
1. UNFAIR TRADE (falta de juego limpio en las relaciones comerciales):
Juego libre de las fuerzas del mercado.
Niveles similares de liberalizacin exterior.
No intervencin de los gobiernos.

En los modelos tericos modernos basados en la competencia oligopolstica entre empresas

de pases distintos, la necesidad de alcanzar economas de escala lleva a recurrir al mismo
argumento: si las empresas de un pas se encuentran con que el mercado de otro pas les est
vedado y que las empresas de otro pas actan sin trabas en el suyo, las empresas del primer pas
no alcanzarn la escala de produccin adecuada y perdern terreno, an en su propio mercado,
frente a las empresas del 2.
2. DUMPING SOCIAL (bajos salarios):
Importaciones de pases con niveles salariales inferiores al nuestro, que obedecen a
inexistencia o levedad de cargas sociales, Inmoral adquirir estos productos: protejmonos.
Explotacin y esclavitud.
3. DUMPING:
Medida de proteccin al amparo del artculo VI del GATT. Se trata de productos que se
venden en el exterior a precios ms bajos que en el interior. En los mercados de exportacin
provocan distorsiones por bajos precios.
4. PROBLEMA JAPONS: Un pas como Japn, de:
Un pas como Japn, de gran peso en la economa internacional, de crecimiento
rpido, rpido aumento de sus exportaciones y poco abierto a la competencia exterior,
despierta temores en:
EEUU: permanente dficit comercial con Japn / competencia en sus mercados
UE (Francia especialmente)
No se acepta la omnipresencia japonesa por su impacto en el bienestar social del pas y
porque el comercio bilateral no puede experimentar desequilibrios de esa magnitud.
Estos cuatro argumentos son empleados en el mundo desarrollado por 2 razones:
1. Los grandes mercados abiertos se encuentran en la zona OCDE.

2. Los subdesarrollados mantienen armazones protectores de su sector exterior, que les

permiten regular la importacin sin tener previamente que justificar la adopcin de
medidas.

Se trata de argumentos polticos y no econmicos, que denuncian el problema y reclaman

la proteccin sin mencionar los costes que esto acarrear.
Se trata de razones que pueden rastrearse en toda la historia de las relaciones
econmicas mundiales.

50
 2.4.2. Races del nuevo proteccionismo.
Las actuales corrientes proteccionistas reflejan determinadas caractersticas observables
en la economa internacional desde la mitad de los aos 60 y permiten una serie de
explicaciones de carcter estructural:
1. Ciclos productivos:
Desde la reconstruccin posblica y hasta mediados de los 70, la economa mundial
vivi una fase expansiva.
Desde la 1 crisis del petrleo hasta el momento actual no se ha conocido una onda
expansiva tan importante; al contrario, se han conocido ya dos recesiones.
Y as, como la liberalizacin comercial es un subproducto de la expansin, el proteccionismo
lo es de las fases recesivas.
2. Economas intervenidas:
Todas las economas son economas intervenidas, en las que el gasto pblico supone un
porcentaje elevado del producto total. La consecuencia de ese elevado grado de intervencin
es que los objetivos polticos a corto plazo priman sobre la racionalidad econmica. La
proteccin, sea cual sea su forma, produce un beneficio a corto plazo que resulta
polticamente ms rentable.
3. Inestabilidad cambiaria:
Esta inestabilidad cambiaria, que deriva de las diferentes posiciones cclicas de las grandes
economas y de la globalizacin de los grandes mercados financieros, modifica con rapidez las
ventajas comparativas y origina respuestas proteccionistas.
4. Regionalizacin del mundo:
El mundo se regionaliza progresivamente a travs de frmulas integradoras
(UE,Tratado de Libre Comercio de Amrica del Norte -Canad, EEUU, Mjico-, Pases
asiticos).
Todo acuerdo regional lleva en s elementos protectores frente a pases terceros y los
sectores amenazados por la liberalizacin intrazonal quieren reducir al menos la
competencia de terceros.
Explicaciones estructurales del proteccionismo derivadas de las caractersticas
anteriores, bajo el punto de vista de los pases desarrollados:

El Proteccionismo es el resultado de un nuevo reparto del poder econmico:

El resultado de la mutacin econmica de poder es la erosin del librecambio, incapaz de
imponerse en un mundo cambiante y sin un lder claro.

Razn primera del intercambio es la bsqueda de economas de escala y no las

ventajas comparativas.
La mayora de los bienes industriales se producen en mercados oligopolsticos y no en
mercados de libre competencia porque la escala necesaria de produccin constituye una gran
barrera de entrada.
Puede ser conveniente establecer, en determinados sectores, elementos protectores
porque el coste de la proteccin es inferior a los beneficios obtenidos, individual y
socialmente, al alcanzar determinadas economas de escala las empresas protegidas.
En este enfoque se apoya la defensa de una poltica industrial activa que concede
importantes subvenciones a determinadas industrias

Ventajas comparativas y sus transformaciones:

Las reacciones proteccionistas bsicas constituyen intentos del mundo desarrollado de
retrasar el cambio de las ventajas comparativas que afectan a determinados sectores
industriales maduros. Cuanto ms rpido resulta el proceso de cambio mayor es la reaccin
proteccionista, porque mayores son los perjuicios econmicos y sociales.

51
 2.4.3. Principales frmulas del neoproteccionismo.
1. Imponer cuotas a determinadas importaciones, pero acordando previamente el nivel
de proteccin cuantitativo con los exportadores.
Esa es la esencia del Acuerdo Multifibras (1961) entre pases desarrollados y pases en
desarrollo, en virtud del cual estos ltimos establecan determinadas cuotas para ciertos
productos textiles procedentes del mundo en desarrollo. La renta asociada a la imposicin de
la cuota es disfrutada por el sector productivo del pas importador: las cuotas elevan los
precios del bien en el pas importador, con lo que su sector activo recibe mayor renta.
Tambin es la base de partida de las VER: Restricciones voluntarias a la Exportacin,
acordadas entre EEUU y la UE con Japn y otros pases asiticos en lo tocante a coches y
electrnica. En esta segunda frmula, la renta asociada a la imposicin de la cuota se
mantiene en el pas exportador, ya que son los exportadores los que aumentan sus precios,
con lo que los beneficios adicionales de la restriccin se mantienen en el pas exportador.
2. Subsidiacin: subsidios que se conceden a la produccin o a la exportacin o a ambas
(como en el sector de la construccin naval). La Poltica industrial Activa es una
manera de llamar al conjunto de apoyos directos e indirectos con los que se busca
reforzar la competitividad de un sector.

3. Interposicin de barreras no arancelarias: puede tratarse de:

Barreras sutiles, apoyadas en polticas de compras gubernamentales que excluyen
de la competencia a empresas de otros pases.
Barreras tcnicas, en forma de homologaciones (infinidad de requisitos tecnicos).
Barreras administrativas vergonzantes, como desaduanar slo a travs de una
oficina aduanera, lo que provoca incertidumbre y desalienta la importacin.

4. Precios mnimos: No slo los que aplica la PAC (umbral) sino tambin las autoridades
norteamericanas para algunas importaciones industriales (trigger price mechanism).

Las frmulas de proteccin no arancelaria que imperan en la actualidad renen tres

caractersticas:
1. Soslayan las normas del GATT para evitar reclamaciones en el seno del Acuerdo.
2. Se aplican a determinados productos, sin carcter general.
3. Afectan slo a determinados pases y, por tanto, bilateralizan la proteccin.

2.4.4. Efectos de la proteccin.

Si dinamizamos los efectos podramos distinguir entre efectos inmediatos (sobre el sector
protegido) y efectos derivados (sobre el conjunto de la economa progresivamente)

Efectos inmediatos
1. Aumenta la produccin nacional y por consiguiente, aumenta tambin la renta y el empleo del
sector.
2. Disminuye el Consumo, ya que la proteccin provoca un aumento de precios internos al no
existir la competencia perfecta y plural.
3. Aumenta la inversin en el sector, debido a la proteccin.
Los dos primeros efectos quedan determinados por la elasticidad-precio de las curvas de
la oferta y demanda.

Efectos derivados
1. Exportacin: toda proteccin adicional a un sector provoca la desproteccin de uno o
varios sectores exportadores.

52
 La proteccin es un impuesto que grava la exportacin. Si protegemos el acero, aumentan
los precios del acero, y los bienes que usan acero lo compran caro y no pueden competir en el
exterior porque sus precios son muy elevados por lo caro que compraron el acero frente a
otros pases que lo compran ms barato.

2. Restricciones a la competencia: provocan un retraso tecnolgico del sector protegido a

medio plazo el coste marginal de la nueva tecnologa supera el rendimiento marginal- y su
incapacidad para competir le hace reclamar dosis cada vez ms amplias de proteccin. En
mercados ms competidos y donde es ms grande y abierta la economa los efectos
negativos son menores.

3. Reaccin en cadena: aumenta la renta de los productos nacionales y disminuye la de

otros pases exportadores. Resultado de todo esto:
La expansin global se ver trabada, del lado de la demanda por las sucesivas
contracciones de la Renta.
Se corre el peligro de que los resortes proteccionistas se disparen de forma
generalizada.

2.5. La ronda Uruguay (1986-1993)

Han confluido tres vectores que representan la compleja situacin del actual comercio
internacional:
Las tendencias protectoras generalizadas.
La complejidad de los intercambios.
La necesidad de mantener el sistema de comercio cuya desaparicin podra producir
un caos mundial.

Desde 1979 (cuando termina la Ronda Tokio) han proliferado las frmulas de proteccin
no arancelaria. Dos corrientes de pensamiento protector han cobrado especial importancia:
El comercio regulado para tratar de administrar determinadas corrientes comerciales.
La regionalizacin del comercio buscando la liberalizacin plena de los intercambios
pero slo dentro de los espacios integrados.

En ambos casos las normas del GATT se vuelven inservibles.

Reducir los aranceles de las manufacturas es relativamente simple; buscar la liberalizacin
de los intercambios en una economa mundial muy entrelazada es difcil, porque adems de
prestar atencin al comercio de bienes agrcolas y a las transacciones en servicios, no puede
ignorarse que, sobre los flujos comerciales inciden elementos como la Inversin y las
condiciones monetarias y crediticias.
La Ronda Uruguay ha tenido que ocuparse de temas mucho ms amplios que los tratados
en rondas anteriores.
Por apetecible que resulte la proteccin no se pueden ignorar los peligros de romper un
sistema, el del GATT, que ha permitido una expansin notable de los intercambios.
La Ronda Uruguay se ha esforzado por dar respuesta conjunta a los tres vectores:
Calmar los reclamos protectores.
Dar solucin a nuevos problemas.
Preservar el sistema multilateral de comercio creando una nueva organizacin.

2.5.1. Respuesta a los reclamos protectores.

Ya desde Julio de 1993, el Grupo de los Siete (EEUU, Japn, Alemania, Gran Bretaa,
Canad, Francia e Italia) reunido en Tokio se comprometi a impulsar la negociacin
arancelaria sobre las siguientes bases:

53
 1. Eliminar las barreras arancelarias y no arancelarias para 5 sectores completos:
Productos farmacuticos.
Equipos / maquinaria de construccin.
Equipos mdicos.
Cerveza.
Acero.

Y con restricciones para:

Muebles.
Maquinaria agrcola.
Licores.

2. Armonizar los aranceles aplicables a los productos qumicos.

3. Recortar crestas arancelarias (cdo. sean tipos superiores al 15%) en un 50%.

4. Reducir, para el resto de productos, y en promedio, un 33% del arancel.

Las ofertas de la UE, EEUU (reducir arancel con UE en 50%), Japn (reduccin del 60%; se
convierte en el pas con ms bajos aranceles del mundo) y Canad, han cumplido de forma
general estas objetivos. Australia y Nueva Zelanda reducirn en ms de un 40%. Los nuevos
pases industrializados aplican notables reducciones y consolidando buena parte de sus
aranceles. Los menos desarrollados estn haciendo un gran esfuerzo de consolidacin.

Nueva regulacin del dumping (Cdigo antidumping):

Aclara situaciones de existencia de dumping.
Define el perjuicio a la industria domstica.
Establece nuevo mtodo para el clculo de los mrgenes del dumping.

Nueva regulacin de las subvenciones

Fija un mximo de un 5% del valor del producto, lmite por encima del cual se
produce un dao grave.
Define las que se consideran prohibidas.
Define tambin las que se pueden recurrir.

Clasula de salvaguarda (art.XIX GATT)

Adems de pretender una mayor transparencia de las medidas de salvaguarda, las normas
actuales permiten, por la va de los contingentes, aplicarlas slo a los pases que estn
causando el perjuicio.

2.5.2. Tratamiento de nuevos problemas

Comercio agrcola
Fue la causa del retraso en la finalizacin en la Ronda Uruguay. Conflicto directo entre
EEUU el gran exportador, y la UE (mercado agrcola fuertemente protegido pese a las
modificaciones que ya hay en poltica agrcola comn). La tensin se mantuvo a pesar de la
existencia de un acuerdo previo, el del BLAIR HOUSE, negociado por la Comisin de las
Comunidades porque no satisfaca ni a Francia ni a Espaa, principalmente.

54
 Acuerdo final
En 6 aos, conversin de todas las frmulas de proteccin en medidas arancelarias,
pactadas en el GATT.
Reduccin programada de las ayudas que causen distorsiones comerciales.

Comercio de servicios
Fue la primera vez que se negociaba, aprobndose un Acuerdo General sobre Servicios
GATS- con un doble compromiso:
- Liberalizacin progresiva de estas transacciones mediante negociaciones.
- Aplicacin del principio de nacin ms favorecida.

Propiedad intelectual
Se incluyen las principales normas internacionales negociadas a travs de la Organizacin
Mundial de la Propiedad Intelectual. Funciona tambin con la clusula de nacin ms
favorecida.
Establece unas normas bsicas para cada categora de derechos de propiedad
intelectual.
Fija los procedimientos y recursos que en cada legislacin nacional podrn seguirse para
hacer respetar esos derechos.
Les hace aplicable el mecanismo principal de solucin de diferencias del GATT.

Inversiones relacionadas con el comercio: (TRIMS)

Tratamiento de las inversiones relacionadas con el comercio a partir de la idea de regular
las medidas nacionales que distorsionen los flujos comerciales. La nica pactada hasta ahora
ha sido la OBLIGACIN de no aplicar medida alguna que vulnere los principios de trato
nacional y de prohibicin de restricciones cuantitativas.

Nuevo acuerdo sobre adquisiciones pblicas

Concursos abiertos por el sector pblico para adquirir una serie de bienes; lo que se
pretende es abrir los mercados a la competencia internacional, pero requieren reciprocidad.

2.5.3. Nueva organizacin de las transacciones comerciales

El GATT es slo un Acuerdo Intergubernamental dotado de menos poder que una
organizacin internacional.
Para tratar de impulsar su accin se crea la ORGANIZACIN MUNDIAL DEL COMERCIO
(1995) con:
Las normas del GATT.
Modificaciones de la Ronda Uruguay.
Acuerdos y compromisos concluidos bajo sus auspicios.
La adhesin a la nueva organizacin implica aceptar todo lo pactado en la Ronda Uruguay
sin excepciones.
Las principales diferencias entre la OMC y el GATT son:
El GATT tena partes contratantes y la OMC miembros. Es ms vinculante porque
es el gobierno el que adhiere a la Organizacin.
La OMC tiene una base jurdica ms slida por que los miembros han ratificado los
Acuerdos que la regulan y que determinan sus reglas de funcionamiento.
El GATT amparaba el comercio de bienes. La OMC se ocupa del comercio de
servicios y propiedad intelectual.
El sistema de solucin de diferencias de la OMC es ms rpido y efectivo que el del
GATT.

55
 Pero esto no quiere decir que el GATT haya desaparecido sino que figura dentro de una
Organizacin ms amplia en la que desarrolla su actividad exactamente igual que hasta la
aparicin de la OMC. Al igual que el AGCS (Acuerdo General sobre Comercio y Servicios) y la
ADPIC (Acuerdo sobre los Aspectos de los Derechos de la Propiedad Intelectual).
Acuerdos sobre los que se basa:
GATT. Los principios son los mismos que se aplicaban. Existen acuerdos y anexos sobre
mercancas que reflejan las necesidades de determinados sectores o cuestiones
(agricultura, textiles, mtodos de valoracin en las aduanas, normas de origen).
AGCS. Tambin se incluyen anexos sobre servicios. Prev que se celebren nuevas
rondas para que los servicios queden progresivamente liberalizados.
ADPIC. El acuerdo incluye cinco aspectos fundamentales:
Cmo deben aplicarse los principios bsicos.
Cmo proteger la propiedad intelectual.
Cmo deben hacerse valer los derechos en cada pas.
Cmo deben resolverse las diferencias entre miembros de la OMC en esta
materia.
Disposiciones transitorias especiales para establecer el nuevo sistema.
Procedimiento de solucin de diferencias. Supone la aportacin ms singular. El
procedimiento se basa en la conciliacin y en caso de que la conciliacin no diese
resultado el problema sera competencia del rgano de solucin de diferencias,
dependiente del Consejo General de la OMC. Una vez concluido el procedimiento si la
resolucin le es desfavorable, debe adaptar su poltica a la resolucin correspondiente.
Si no lo hace, el demandante podr pedir autorizacin al rgano de Solucin de
Diferencias para imponer sanciones comerciales limitadas frente a la otra parte. Estas
sanciones deben imponerse en el sector que haya surgido la diferencia y si no pudiese
hacerse sobre el mismo sector, se hara sobre otro, pero dentro del mismo acuerdo. En
todo caso el rgano de Solucin de Diferencias es el encargado de vigilar el
cumplimiento de las soluciones adoptadas.

El mximo rgano de Gobierno de la OMC es la Conferencia Ministerial que debe reunir,

al menos, cada dos aos a los Ministros de Comercio y a los responsables de los temas de
comercio internacional. Rregularmente vigilar el funcionamiento del acuerdo y de las
decisiones ministeriales.

2.5.4. La ronda del milenio

La ronda Doha, llamada ronda del milenio por comenzar en 2001, fue convocada para
negociar los objetivos aprobados en la Ronda Uruguay y an pendientes de desarrollar:
Mayor acceso a los mercados de manufacturas, productos de manufacturas y servicios.
Proteccin de las inversiones.

56
 Mayor transparencia en concursos pblicos e igualdad de condiciones de acceso en
contratacin pblica.
Mayor exigencia de respeto en los derechos de proteccin intelectual ligados al comercio.
Regulacin del comercio electrnico y mejora de las reglas comerciales.
Al estar fijados los acuerdos de antemano se pretenda finalizar en poco tiempo (primero
en 2003 y luego en 2005), pero los intereses enfrentados de los pases fueron dilatando la
conclusin.

2.6. Los efectos integradores del comercio

La segunda mitad del siglo XX fue perodo de desarrollo abierto, sin que hayan
desaparecido las tendencias proteccionistas debido al se hagan socialmente insoportables los
costes de una mayor liberalizacin.
El proceso de unificacin de la economa mundial seguir adelante por varias razones
importantes:

1. Todos son conscientes de los peligros de una proteccin generalizada:

Podrn tomarse medidas proteccionistas en determinados momentos para aliviar
algn sector pero la tendencia es contraria; no hay que bloquear la divisin internacional
del trabajo.
El comercio se generaliza entre mercados escasamente competidos y con
intervenciones pblicas pero las economas siguen integrndose a su travs.

2. La inversin (de empresas multinacionales y empresas nacionales a la bsqueda de

complementariedad y mercados) no puede aceptar el cierre de los mercados. Bloquear
de forma persistente los mercados lo que hace es frenar la inversin internacional en
un mundo escaso de capital y con el desempleo aumentando. No puede aceptar el
cierre de los mercados porque:
Busca economas de escala.
La exportacin de una parte de lo producido es condicin indispensable para
que se autorice en el pas receptor.
Segn el ciclo del producto se buscan menores costes.
Sin mercados abiertos su gestin se complicara.

3. Fragmentacin de procesos productivos por la capilaridad de las economas y las

diferencias de costes laborales. Muchas empresas de pases desarrollados tendrn que
fabricar una parte de esos productos en pases con bajos salarios o no podrn
competir. Y esa segmentacin productiva, que reducir, por definicin, las trabas al
comercio, acelerar la integracin de todas las economas.

4. Razn geopoltica: necesidad de apoyar la transformacin econmica de los pases de

la antigua rbita sovitica (Rusia y la dinmica China).

Anexo 1. Interpretacin neoclsica del modelo de Ricardo

Imaginemos un pas que dedica
todos sus esfuerzos a la
produccin de dos bienes
genricos: alimentos y
manufacturas.
AB es la curva de transformacin
o frontera de posibilidades en

57
 autarqua, siendo el lugar geomtrico de las combinaciones ptimas de
produccin (pleno empleo de los factores productivos). Es cncava hacia el origen
porque existen costes de oportunidad crecientes. El punto de equilibrio (C) se
encuentra donde PP (recta de precios interna) es tangente a esta curva. Para
cualquier punto distinto de C, el coste de oportunidad de uno de los bienes sera
menor que su precio relativo y llevara a las empresas a incrementar la cantidad
producida. En el punto de equilibrio todo el bien producido es consumido.
RR es la recta de precio internacional para esos bienes. Si el pas comercia podr
producir OD de manufacturas, intercambiando la cantidad DG por U de alimentos
y situando sus posibilidades de consumo en el punto J, alcanzando una curva de
indiferencia colectiva SS. El comercio internacional permite al pas traspasar su
frontera de posibilidades productivas, logrando as un nivel de bienestar superior.

Anexo 2. La relacin real de intercambio

En su formulacin ms usual y bajo la hiptesis de cambios fijos, la relacin real de
intercambio es:
: Precios de exportacin del pas
: Precios de importacin del pas

Anexo 3. Efectos del arancel

Dado el mercado de un bien cualquiera
sean SS y DD las curvas de oferta y demanda
nacionales en competencia perfecta. Si el
precio internacional del bien es OP1 y no
existen aranceles, tendremos:
OQ1: Produccin nacional.
OQ4: Consumo del bien.
Q1Q4: Cantidad importada del bien.
Tras establecer un arancel T, el precio
por unidad del producto aumentar hasta
OP2, con lo que se producirn varios efectos:
1. Efecto produccin: la produccin
nacional aumentar de OQ1 a OQ2.
2. Efecto consumo: el consumo nacional disminuir de OQ4 a OQ3.
3. Efecto coste: es el mayor coste para el consumidor nacional, es decir, P1EBP2 (el valor
del consumo con arancel menos su valor con arancel).
4. Efecto redistribucin: El rea P1CAP2 es el incremento de renta que se traslada a los
productores nacionales. En la situacin anterior su renta era OP1CQ1menos el rea
bajo la curva de oferta (integral de los costes marginales).
5. Efecto competencia: es la proteccin que reciben los productores nacionales (P1P2).
6. Efecto fiscal. Es el rea ABDE (importe del arancel y que recibir el gobierno del pas).
Si en vez de un arancel se establece una cuota que restrinja el consumo hasta situarlo en
OQ3, el precio se elevar tambin hasta OP2 para igualar la oferta y la demanda. La diferencia
con respecto al arancel radica en la forma de distribuir las licencias: si se subastan, el gobierno
recibir asimismo los ingresos fiscales determinados por el rea ABDE; si se reparten, bajo
cualquier otro criterio, esos ingresos quedarn en manos de los importadores.

58
 TEMA 3. La integracin econmica
3.1. Los hechos
La integracin econmica no es un fenmeno moderno. Varios pases europeos se
construyeron a partir de un proceso integrador que elimin las barreras que separaban los
diferentes mercados regionales:
Gran Bretaa: se constituy como unidad econmica en el s. XVIII.
Francia: tras la revolucin francesa se suprimieron las barreras internas que impedan
el libre movimiento de mercancas y mano de obra.
Alemania: naci a travs de la Unin Aduanera (Zollverein, 1834) que uni 7 estados
germnicos.
Italia: llev a cabo su unificacin econmica en 1861.
Lo que s nos diferencia de pocas pasadas es la proliferacin de ensayos integradores y
de propuestas de integracin:
AMRICA DEL NORTE: Existe la NAFTA -Acuerdo de Libre Comercio de Amrica del
Norte- firmado en 1992, que pretende constituir una zona de libre cambio entre
Canad, EEUU y Mjico. Viene a completar el Tratado de Libre Comercio de 1988
entre EEUU y Canad.
CENTROAMRICA: Est en vigor Sistema de Integracin Centroamericano (1991), que
sustituye al Mercado Comn Centroamericano de 1960. Su objetivo: crear un
mercado comn entre los pases de la zona.
AMRICA DEL SUR: Hay 3 procesos de integracin que se solapan:
ALADI: Asociacin Latinoamericana de Integracin, creada en 1980 en
sustitucin de la Asociacin Latinoamericana de Libre Comercio (ALALC) de
1960. Su objetivo bsico son las preferencias econmicas entre:
Argenti Chile Urugua
na Ecuador y
Bolivia Mejico Venezu
Brasil Paragua ela
Colomb y
ia Per
GRUPO ANDINO (1969). Convertido ahora en la Comunidad Andina. Para formar un mercado
comn entre:
Colomb Ecuador Venezu
ia ela
Bolivia Per

MERCOSUR: Mercado comn del Sur, creado en 1991 para formar tambin un mercado comn
entre:
Argenti Urugua
na y
Brasil
Paragu
ay
Pero por encima de todas estas est la EMPRESA PARA LA INICIATIVA DE LAS AMRICAS
(1990): en virtud de la cual el gobierno de Estados Unidos ofrece la firma de acuerdos de libre
comercio a todos los pases latinoamericanos, y cuyo objetivo a largo plazo es instaurar un rea de
comercio libre en todo el hemisferio occidental..

59
 Desde 1994 se est perfilando la creacin del rea de Libre Comercio de las Amricas (ALCA)
que abarcara todo el hemisferio, desde el Yukn hasta la Patagonia y que debera entrar en
funcionamiento en el 2005. A partir de la cumbre de 2005 en Mar del Plata el ALCA entr en crisis,
al punto que muchos ya lo consideran como un proyecto muerto.

ASIA: Funciona desde 1967 la Asociacin de Naciones del Sudeste Asitico (ASEAN), con el objetivo
de crear una zona de librecambio y potenciar la cooperacin industrial entre sus miembros:
Brunei Filipinas Indonesia
Malasia Singapur Tailandia
FRICA: Existe desde 1991 un proyecto de integracin formado por los miembros de la
Organizacin para la Unidad Africana: la Comunidad Economica Africana, mediante el que se
desea crear una zona de librecambio, y posteriormente, un mercado comn. Se trata de un
objetivo ambicioso pero poco realista.

OCEANA: Se cre en 1983 una zona de libre cambio formada por Australia y Nueva Zelanda
(ANZCERTA).
EUROPA: En 1958 se puso en marcha el Mercado Comn Europeo, formado por 6 pases
Alema Franci Luxe
nia a mburgo
Blgic Holan
a da
Italia

Dinamar Irlanda Reino

ca (1973) (1973) Unido (1973)

Grecia (1981)

Espaa (1986) Portugal (1986)

En 1992 el proyecto inicial se transform en la Unin Europea (UE) cuyo objetivo econmico,
ya cumplido, es la formacin de una unin econmica y monetaria, proyecto al que se sumaron:
Austria (1995) Finlandia (1995) Suecia (1995)

Eslovenia (2005) Hungra (2005) Polonia (2005)

Eslovaquia (2005) Letonia (2005) Repblica Checa (2005)
Estonia (2005) Lituana (2005)
Chipre (2005) Malta (2005)

Bulgaria (2007) Rumana (2007)

A su lado coexiste la EFTA (1960): Asociacin Europea de Libre Comercio, formada por:
Islandia Suiza
Noruega Liechtenstein

Por otro lado ha surgido el Espacio Econmico Europeo firmado en 1992, en virtud del cual los dos
grupos se comprometen a crear una zona de librecambio conjunta para productos industriales, con
elementos de integracin adicional.

60
 3.2. Los fundamentos de la integracin econmica
3.2.1. Qu es la integracin econmica?
Consiste en eliminar de manera progresiva las fronteras econmicas entre pases. Hay diferentes
frmulas integradoras: Tinbergen hablaba de integracin positiva e integracin negativa:

Integracin negativa
Eliminar obstculos que separan las economas.
Son las ms fciles de definir y adaptar (suprimir aranceles).

Integracin positiva
Mecanismos de cooperacin que se amplan segn avanza la integracin (armonizar polticas
macroeconomicas).
Ms complicados de poner en prctica.

3.2.2. Razones de la integracin. Dos razones econmicas y dos razones polticas.

A. Razn econmica 1: ampliar mercados.
Permite mayor divisin del trabajo.
Por tanto, mejor asignacin de recursos reales y financieros.
Ser ms fcil para las empresas obtener economas de escala y alcanzar una mejora del
bienestar social.
Ello debe permitir un mayor ritmo de crecimiento de las economas y una mejora del
bienestar social.
B. Razn econmica 2: aumentar la competencia en el conjunto integrado.
Se acelerar la inversin.
Provoca una revitalizacin de las economas de bloque.
Acelera tambin el ritmo de crecimiento y se potencia el bienestar social.

C. Objetivo poltico 1: las Comunidades Europeas se crearon para:

Poner fin a los continuos enfrentamientos entre las potencias occidentales: Alemania y
Francia.
Reforzar toda la zona frente a la amenaza sovitica.

La unin de los intereses econmicos termina por unir los intereses polticos.
D. Objetivo poltico 2: aumentar el peso poltico internacional del espacio integrado que
terminar por superar al de los pases miembros por separado.
Se siente ms en el terreno econmico que en el poltico, donde son ms intensos los
reflejos nacionalistas.
Mayor ser el efecto a mayor grado de integracin.

3.2.3. Formas de integracin.

De menor a mayor son las siguientes:
1. Acuerdo preferencial:
Los miembros se conceden entre s una serie de preferencias (reduccin de aranceles) generalmente
en el sector industrial. Tiene el inconveniente de chocar contra las normas del GATT, que no considera
estos acuerdos excepciones al principio de no discriminacin.
El Acuerdo Preferencial firmado en 1970 entre la CEE y Espaa estuvo sujeto a la amenaza de
reclamaciones en el seno del GATT.

2. Zona de librecambio
Los miembros hacen desaparecer entre s los aranceles y cualquier otro tipo de obstculos al comercio,
pero mantienen frente a terceros sus propios aranceles.

61
 Inconveniente: los pases terceros intentarn exportar a la zona a travs de los pases con menor
proteccin exterior y las aduanas de los otros miembros lo remediarn exigiendo certificados de origen,
para saber si una vez en el espacio comn, los productos deben seguir sujetos a las obligaciones que se
aplican a pases no miembros.

3. Unin aduanera:
Los miembros eliminan todos los obstculos existentes a la libre circulacin de bienes y erigen frente a
terceros un arancel comn al que se aadir cualquier otra frmula protectora, que ser tambin comn.
As, una mercanca procedente del resto del mundo podr circular libremente en los pases de la unin tan
pronto coomo atraviese una de las Aduanas.

4. Mercado comn:
Unin Aduanera completada con la libertad de movimientos de capital y mano de obra. Ya pueden
circular libremente bienes, personas y capital. Pueden existir adems algunas polticas comunes.

5. Mercado nico:
Supone perfeccionar el mercado comn, mediante:
Eliminar fronteras fsicas (aduanas).
Eliminar fronteras tcnicas (armonizar normas sobre calidades, abrir mercados pblicos..)
Eliminar fronteras fiscales (armonizar una serie de impuestos).
Algunos de los objetivos previstos todava no se han alcanzado plenamente, pero an as el MCE se
convirti el 31-12-92 en un Mercado nico.

6. Unin econmica:
Significa dar un paso ms en los propsitos integradores y completar el Mercado nico con:
Polticas macroeconmicas coordinadas: reglas obligatorias en materia presupuestaria.
Polticas comunes para favorecer los cambios estructurales y desarrollo regional.

7. Unin monetaria:
Entraa fijar irrevocablemente los tipos de cambio de los pases miembros o crear una moneda que
sustituya a todas las dems. Puesto que es imposible alcanzar la Unin Monetaria (UM) sin contar con un
Mercado nico y con polticas macroeconmicas coordinadas, la UM supone la existencia previa de Unin
Econmica. Por eso el objetivo de la UE ha sido lograr la Union Economica y Monetaria (UEM)

8. Unin econmica plena:

Implica integrar totalmente las economas de los pases miembros y esto exige una Poltica econmica
comn y determina, en consecuencia, la unin poltica. Completada esa fase, los pases miembros se
convierten en un nico pas.

Conviene hacer tres precisiones sobre las etapas de integracin:

1. Las etapas no presentan perfiles ntidos:
Hay frmulas intermedias con una mezcla de caractersticas. P.e. el Grupo Andino (Unin Aduanera
incorporaba tambin una programacin conjunta del desarrollo industrial, ms propia de fases de
integracin ms avanzadas.
2. Existe un cdigo de la integracin, en virtud del cual:
O el proceso se interrumpe porque algunos miembros son incapaces de soportar los costes
que entraa.
O el proceso continua en busca de una fase superior.

3. A pesar de la dinmica integradora, el paso de un estadio a otro es una decisin poltica, que
entraa costes y dificultades y por tanto, no puede ser adoptada en solitario por los dirigentes
polticos. Ha de ser entendida y refrendada por una mayora de los ciudadanos.

62
 3.2.4. Inconvenientes de la integracin.
Todo proceso de integracin entraa inconvenientes, costes, que deben ser valorados en cuanto sea
posible, y afrontados. Las resistencias de los sectores afectados se irn intensificando y se correr el peligro
de desvirtuar el empeo.
1. Aparecern continuamente ganadores y perdedores. La eliminacin de las fronteras
econmicas har aumentar la competencia. Los ganadores sern los sectores o empresas ms
competitivos del espacio, integrado por:
Mayores costes laborales.
Diferenciacin productiva basada en niveles tecnolgicos ms elevados.

La misma competencia acrecentada puede modificar, al impulsar la inversin, la situacin relativa de

sectores o empresas pero esa transformacin requerir tiempo y no evitar la desaparicin de las empresas
ms dbiles.
Los reclamos protectores se sucedern cuando la competencia golpee las partes ms blandas del
tejido productivo.
2. Se acentan crestas y valles en la produccin: En un espacio integrado, la transmisin del ciclo
es ms rpida y acenta las crestas y valles de la actividad productiva. Sern los valles los que
plantearn ms dificultades adicionales a las polticas econmicas de los estados miembros.

3. Las Polticas econmicas nacionales tropezarn con el bloque. Conforme avance el proceso
integrador, las polticas econmicas nacionales tropezarn con ms restricciones porque se
exigir una mayor armonizacin de las mismas en el seno del bloque. El pas ms fuerte
terminar imponiendo sus criterios en determinadas polticas.

4. Acentuar los desequilibrios regionales y disparidades sociales. Dado que el crecimiento

tiende a polarizarse, por acumulacin de economas externas, la integracin acentuar los
desequilibrios regionales y las disparidades sociales; y lo har aunque existen mecanismos de
compensacin porque tales mecanismos, generalmente financieros, pueden paliar las
situaciones externas pero no corregir la tendencia acumulativa del crecimiento.

5. Cesiones importantes de soberana. En los estadios superiores de la integracin, habr

cesiones importantes de soberana, lo que despertar reacciones nacionalistas y complicar
todo el proceso.

6. A partir de la fase de Mercado Comn no es posible acentuar la integracin sin armonizar

determinadas polticas -monetarias y fiscales- e imponer otras -cciales o medioambientales-.

Al iniciar un proceso de integracin hay que recordar a la sociedad que hay costes antes de beneficios
y que nadie alegue ignorancia.

3.2.5. Efectos de la integracin.

Veremos:
Efectos de la Unin Aduanera (desaparicin de los obstculos al comercio)
Efectos de la Unin Monetaria (instauracin de la moneda nica)

A. Unin aduanera
Efectos estticos. Efectos a corto plazo sobre las corrientes comerciales .
Efectos dinmicos. Efectos a medio plazo sobre la estructura econmica.

1. Efectos estticos

63
 Creacin del comercio. Una Unin Aduanera crea comercio cuando la demanda de un
bien pasa de un productor menos eficaz a uno ms eficaz.
La desaparicin de las trabas al comercio har que la produccin protegida de un pas
d paso a la ms eficaz dentro de la zona, lo que aumentar el comercio intrazonal.
Desviacin del comercio. Una Unin Aduanera desva comercio cuando la demanda de
un bien deja de satisfacerse en mercados internacionales ms eficientes y se traslada a
productores intrazonales menos eficientes, a consecuencia de haber eliminado las
medidas protectoras entre pases miembros y aparecer barreras exteriores comunes.

Expansin del comercio. Una unin aduanera expande el comercio porque la mayor
renta real, resultante de la reduccin del precio de una serie de bienes en el interior de
cada pas, hace aumentar la demanda: una demanda que en parte beneficiar al resto
de los miembros de la unin al incrementar las exportaciones.

El anlisis esttico se efecta en trminos de bienestar y considera que la desviacin del comercio lo
reduce, mientras que la creacin y la expansin del comercio lo aumentan.
Factores de los que depende el alcance e importancia de los efectos:
I. Que los pases tengan estructuras productivas complementarias o sustitutivas:
Si se trata de estructuras productivas complementarias con especializaciones muy
intensas en cada pas, las ventajas de integracin son menores porque, aunque
desaparezcan las barreras internas, la competencia ser escasa.

Si se trata de estructuras productivas sustitutivas, si hay sustituibilidad entre

sectores, sern los productos ms eficaces en cada caso los que satisfagan la
demanda y por tanto, las ganancias de bienestar sern mayores.

II. El tamao de la unin aduanera. Cuantos ms pases la formen y mayor dimensin tengan
sus economas, mayores sern los efectos positivos porque:
Mayor ser la divisin del trabajo en la zona.

Menores las posibilidades de desviacin del comercio.

III. El Nivel preexistente de aranceles. A partir de aranceles altos, encubridores de ineficiencias

productivas, la Unin Aduanera producir ganancias de bienestar al quedar eliminados.
Pero ese efecto positivo puede quedar compensado por la interposicin de altas barreras a
terceros pases.

IV. Los Costes de transporte y transaccin entre pases miembros. Altos costes de transporte
sustituirn a los aranceles y reducirn los aumentos de eficacia y bienestar. Altos costes de
transaccin, derivados de trmites burocrticos excesivos, reducirn la permeabilidad de la
zona y tendr tambin efectos negativos.

V. La flexibilidad de las economas: cuanto ms flexibles sean, mas tendern a especializarse y

mayores sern las ganancias de bienestar.

Dudas:
I. Las ganancias o prdidas de bienestar deberan ser calculadas a partir de los efectos netos
de un nmero elevadsimo de intercambios, clculo imposible de realizar.
II. Las hiptesis simplificadoras en las que se basa el anlisis no son reales: los mercados no
suelen operar en condiciones de libre competencia y las fricciones son mltiples (mercados
de factores y mercados de productos).

64
 III. La supresin de aranceles puede inducir una serie de cambios en las funciones de
produccin y dar lugar, en el espacio integrado, a una especializacin distinta de la
supuesta en el anlisis de equilibrio parcial.

Precisamente por los inconvenientes que suscita es por lo que resulta necesario insistir en los efectos
dinmicos, que tendrn a medio plazo, mayor impacto en los pases miembros y que parten de un supuesto
lgico: que los agentes econmicos de los pases que se integran van a reaccionar ante la nueva situacin,
lo que introducir cambios importantes en las economas de esos pases.
2. Efectos dinmicos
I. Competencia aumentada por la unin aduanera. Los sectores productivos tendrn que
mejorar su eficiencia porque reducir el poder monopolstico de algunos de esos
sectores, lo cual significar:
Mayor produccin.
Menores costes.
Mejora de calidades.

II. Economas de escala: producidas por la unin aduanera.

Internas: porque la ampliacin de mercados permite aumentar series de
produccin y reducir costes. Mayor efecto a mayores ineficiencias de partida.
Externas: las ventajas logradas por cada empresa se transmitirn a las dems:
menores costes y mejores calidades.

III. Inversin, aumentada por la unin aduanera.

Empresarios nacionales: una mayor competencia los obliga a mejorar el equipo
capital.
Empresarios extranjeros dentro y fuera de la Unin tambin aumentarn sus
inversiones: los primeros para redimensionar sus empresas y aumentar su
tamao; los segundos para no quedarse fuera de un mercado ampliado y sortear
la proteccin exterior comn.

IV. Innovacin: se ve estimulada por la unin aduanera, la innovacin en productos y en

procesos.

Para una serie de economistas, los impactos dinmicos son los ms fuertes y los que de verdad
justifican, en el terreno econmico, la decisin de integrar los mercados.
Los efectos de una unin Aduanera se acentan en los estadios superiores del proceso de integracin,
al eliminarse no slo las trabas al comercio sino tambin los que impiden el libre movimiento de los
factores productivos. Pero el gran cambio cualitativo del proceso se da en la fase de Unin Monetaria,
porque la integracin se da, precisamente, en las monedas.

B) Unin monetaria
Baldwin distingui entre efectos estticos y dinmicos a medio y largo plazo.

1. Efectos Estticos
I. Reduccin de costes de transaccin y cobertura. En las transacciones
internacionales aparecen determinados costes asociados al cambio de monedas: las
comisiones de cambio y la volatilidad de los tipos de cambio que obliga a efectuar
operaciones de cobertura con costes adicionales.
Estos costes desaparecen en la Unin monetaria y se ahorran recursos que podrn
dedicarse a otras actividades.

65
 II. Integracin de los mercados de capital. Los mercados de capital no estn integrados
porque las incertidumbres asociadas al tipo de cambio, hacen que en la composicin
de carteras haya una clara preferencia por los activos nacionales, lo cual produce
una cierta correlacin entre las tasas de ahorro y de inversin nacionales.
La moneda nica integra los mercados de capital y elimina esa correlacin, haciendo
ms eficientes tales mercados.

III. Seleccin de inversiones. La volatilidad de los tipos de cambio afecta a la inversin

exterior (la frena), sobre todo cuando la inversin es irreversible (en capital fijo). La
moneda nica estimular la inversin a l/p y har que las empresas se instalen
definitivamente en el mdo comunitario.

IV. Mejora de la competencia. La Unin monetaria mejorar la asignacin de recursos,

va un aumento de la competencia. Razones:
Porque la exportacin a un nuevo mercado requiere inversiones en publicidad
y servicios posventa. No se harn si el riesgo de cambio es demasiado elevado.
Porque en un mercado de exportacin, los ajustes costes-precios no se realizan
con la debida diligencia. La empresa exportadora confa en una compensacin
a travs del propio tipo de cambio, lo que provoca una distorsin del precio y
una asignacin inadecuada de recursos.

V. Inversin. La decisin de adquirir una determinada empresa, en un pas tercero,

est ms influida por el tipo de cambio que por el valor presente y esperado de tal
empresa. Se invierte porque la situacin del tipo de cambio hace que la adquisicin
sea barata, sin prestar atencin a las complicaciones en la gestin por ser un pas
diferente o sector diferente al de la empresa inversora.

VI. Bienestar. La inflacin reduce la capacidad de informacin del sistema de precios y

afecta a la capacidad productiva de la economa. La unin monetaria incrementar
la estabilidad, el efecto distorsionador de la inflacin se aminorar y se mejorar el
bienestar general.

VII. Comercio: la volatilidad cambiaria puede frenar las corrientes comerciales. Puede
resultar que la contraccin del comercio sea debida a una reduccin en el ritmo de
actividad econmica.

2. Efectos Dinmicos:
I. Inversin: la moneda nica genera un aumento discreto de la productividad del
capital y del trabajo.
II. Crecimiento: ese aumento es un mayor crecimiento a medio y largo plazo.
Medio plazo: porque la mejora de la productividad favorece el clima inversor,
lo cual aumenta la produccin y aumenta la renta por encima del impulso
inicial.
Largo plazo: porque la mayor densidad de capital de la economa elevar de
nuevo la productividad de tales factores y de la innovacin, y producir un
impulso continuado en el ritmo de crecimiento.

Ventajas de la unin monetaria

1. La moneda nica elimina, en el espacio, integrado, la especulacin cambiaria.
2. La existencia de una moneda nica confiere mayor peso al bloque, tanto en el sistema monetario
internacional como en los mercados financieros mundiales.
3. La moneda nica otorga un impulso fundamental a la unidad de los mercados.

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 La moneda nica supone, para los diferentes gobiernos, una prdida de seoriaje, es decir, de rentas
derivadas de la creacin de dinero. En los pases comunitarios, al reducirse la tasa de inflacin y la
existencia de poltica monetaria nica y nico banco central, se eliminar, para los gobiernos de esos pases
esa fuente de ingresos.
Uno de los costes fundamentales de la unificacin monetaria es la prdida de la poltica cambiara, en
tanto que instrumento de ajuste externo. Por ejemplo.: imaginemos que en uno de los pases comunitarios
los salarios han crecido muy deprisa y provocado una merma de competitividad que ha dado lugar a cierres
de empresas y aumento del paro. Dadas las imperfecciones del mercado de trabajo y la inflexibilidad a la
baja del nivel de salarios, la correccin del problema a travs de reducciones salariales es improbable y la
vlvula de ajuste termina por ser la modificacin de precios relativos va devaluacin de la moneda. Esa
va se ciega con la moneda nica, con lo cual la posible solucin se remite a la Poltica Fiscal, dado que los
desplazamientos de mano de obra slo operarn de forma lenta y parcial. Pero la poltica fiscal va a estar
limitada en el mbito nacional por la necesidad de vigilar, en el mbito nacional, los dficits fiscales y en el
mbito comunitario, por la dimensin reducida de su presupuesto.

La prdida de soberana monetaria es un coste derivado de la Unin Monetaria, pero tambin lo es en

el terreno poltico.

3.3. La integracin Europea

El ensayo integrador ms amplio es el europeo occidental iniciado en 1958 y que ha estado sujeto a
grandes vaivenes debido a 3 grandes causas fundamentales:
1. No todos los gobiernos conciben la integracin del mismo modo, especialmente las fases ltimas del
ensayo integrador, razn por la cual el Tratado de Maastricht ha debido sortear numersos
obstculos.
2. Los ciclos econmicos debilitan o impulsan la voluntad integradora.
3. El entorno poltico condiciona tambin el proceso integrador, porque algunos acontecimientos
resaltan las diferencias entre sus miembros y la falta de cohesin de sus polticas.

3.3.1. La 1 etapa: el Mercado Comn Europeo.

En el trasfondo del proceso integrador hay un deseo de evitar nuevos enfrentamientos entre pases
europeos: Alemania y Francia, principalmente.
En 1951 se crea la CECA: Comunidad Europea del Carbn y del Acero, con el objetivo de crear un nico
mercado para el carbn y el acero.Persegua la integracin sectorial.
Miembros: Alemania, Francia, Italia, Belgica, Holanda y Luxemburgo

Tras una serie de negociaciones desde 1955, los mismos 6 pases firman dos nuevos tratados que dan
vida a la Comunidad Econmica Europea (CEE) y a la Comunidad Atmica Europea (EURATOM). Puesto que
esta ltima, igual que la CECA, es un tratado de integracin sectorial, es la CEE la que constituye el ncleo
bsico del esfuerzo de integracin que vamos a estudiar.

Tratado de Roma: Objetivo de la CEE:

Artculo 2: La Comunidad tendr por misin promover, mediante el establecimiento de un mercado
comn y la progresiva aproximacin de las polticas econmicas de los estados miembros, un desarrollo
armonioso de las actividades econmicas en el conjunto de la comunidad, una expansin continua y
equilibrada, una estabilidad creciente, una elevacin acelerada del nivel de vida y relaciones ms estrechas
entre los estados que la integran.
Para alcanzar tales objetivos se daban 11 medidas reflejadas en el artculo 3:
1. Suprimir, entre los estados miembros, los derechos arancelarios y las restricciones cuantitativas al
comercio mutuo y cualesquiera otras medias de efecto equivalente.
2. Establecer un arancel aduanero comn y una poltica comercial comn frente a terceros pases.
3. Suprimir entre los estados miembros, los obstculos a la libre circulacin de personas, servicios y
capitales.
67
 4. Establecer una poltica comn en el sector agrcola
5. Establecer una poltica comn en el sector transportes.
6. Crear un sistema de garantas contra el falseamiento de la libre competencia en el Mercado comn.
7. Analizar procedimientos que permitan coordinar las polticas econmicas de los estados miembros y
superar los desequilibrios de sus balanzas de pagos.
8. Aproximar las legislaciones nacionales en la medida necesaria para el funcionamiento del mercado
comn.
9. Crear un fondo Social Europeo para mejorar las posibilidades de empleo de los trabajadores y
contribuir a elevar su nivel de vida.
10. Construir un Banco Europeo de Inversiones, destinado a facilitar la expansin econmica dela
Comunidad mediante la creacin de nuevos recursos.
11. Asociar a los pases y territorios de Ultramar a fin de aumentar los intercambios y promover en
comn el desarrollo econmico y social.

Ideas centrales
Crear, entre los 6 pases firmantes, un Mercado Comn, es decir, una Unin Aduanera acompaada
de 4 libertades: libre circulacin de bienes, de servicios, de personas y de capitales.
Establecer una serie de polticas comunes: Agrcola, de Competencia y de transportes.
Coordinar las polticas econmicas y las legislaciones de los miembros para acentuar el proceso de
integracin.

rganos comunitarios
Para acometer esas tareas el Tratado crea rganos comunitarios:

Consejo de Ministros
Integrado por un representante de cada pas con la categora de ministro. Su composicin depender
de los temas que vayan a tratarse, y su misin es la de fijar la poltica de la comunidad. La Presidencia es
rotatoria y la duracin de cada mandato es de 6 meses. Las votaciones requieren de distintas mayoras
segn los asuntos (cualificada o por unanimidad). Sus reuniones las prepara el Comit de Representantes
Permanentes (COREPER) formados por los embajadores de los pases miembros y por una Secretara
General.
Como rgano poltico fundamental, es el gran impulsor de la trayectoria comunitaria y constituye un
verdadero poder legislativo del que emanan tres tipos de normas:
Reglamentos: aplicables directamente en todos los estados miembros.
Directivas: obligan pero deben ser incorporadas a sus legislaciones nacionales.
Decisiones: obligatorias para sus destinatarios, personas fsicas o jurdicas.

Comisin Europea
Verdadero motor de la integracin. Compuesta por comisarios responsables de reas especficas,
propuestos por los estados miembros (dos por gobierno) e independientes, en su actuacin, de esos
estados. Su mandato dura 5 aos y son reelegibles.
Tiene carcter supranacional. Sus competencias son muy amplias:
Propone proyectos legislativos.
Elabora el proyecto de Presupuesto.
Gestiona los crditos de intervencin comunitaria.
Vigila el cumplimiento de las normas comunitarias.
Negocia, en representacin de la Comunidad, acuerdos que posteriormente sern sometidos a la
aprobacin del Consejo.

Parlamento Europeo
Desde 1979, sus miembros se eligen por sufragio universal directo. Antes los miembros eran
designados por los estados de entre sus parlamentarios nacionales.
No existen grupos nacionales, sino agrupaciones polticas que se unen, a escala comunitaria, por
similitud ideolgica.

68
 Poderes son limitados aunque acrecentados ltimamente:
Aprobar el presupuesto presentado por la Comisin.
Controlar a la Comisin (por mayora de 2/3 puede obligarla a dimitir y al Consejo).

Tribunal de Justicia
Est compuesto por Jueces designados por los estados miembros por 6 aos, si bien no representan
intereses nacionales. Sientan las bases del derecho comunitario y por eso:
Debe asegurar el cumplimiento de los tratados.
Debe dirimir litigios entre estados miembros.
Debe decidir sobre una serie de recursos que ante l puede interponer la Comisin, Gobiernos o
Particulares, cuando entiendan que se han lesionado sus derechos o por incumplimiento de las
normas comunitarias.

Consejo Europeo
Nacido de una tradicin de 1961, est formado por Jefes de Estado o Gobierno y el Presidente de la
Comisin. Se institucionaliz en 1974, ya que el Tratado no lo prev.
Se rene por lo menos dos veces al ao y dada su composicin se ha convertido en un foro en el que
se debaten los grandes temas comunitarios y del que emanan las decisiones bsicas sobre el futuro de la
construccin comunitaria.

Eurosistema
Formado por el Banco Central Europeo y los bancos centrales de los pases miembros. Es el rgano que
define y ejecuta la poltica monetaria nica.

Otros rganos de gobierno

Consejo Europeo
Aparece en 1974 y se institucionaliza en 1992. Formados por jefes de estado y de gobierno y el
presidente de la Comisin Europea. Establece las orientaciones generales de la accin comunitaria y se
rene dos veces al ao. La presidencia es rotatoria.

Tribunal de Cuentas
Se cre en 1975. rgano tcnico permanente que examina ingresos y gastos de la CEE y controla la
realizacin del presupuesto.

Comit Econmico y Social

Compuesto por representantes de empresarios, de sindicatos y de profesionales liberales. Son
designados a ttulo personal y no estn vinculados a ningn mandato imperativo.
rgano consultivo en materias econmicas y sociales.

Comit de las Regiones

Creado en 1992. Formados por representantes de los entes regionales y locales de la Unin. Ejerce
funciones consultivas en temas regionales o locales. La consulta es obligatoria en los mbitos de poltica
regional, medio ambiente y educacin.

Banco Europeo de Inversiones

Financia propuestas de inversin para contribuir al desarrollo equilibrado de la unin.
Cuenta con autonoma financiera y se dedica a financiar a largo plazo. Sus recursos proceden,
fundamentalmente, de los mercados de capital.

Defensor del pueblo

Creado en 1994. Puede ser consultado por todas las personas fsicas o jurdicas, que residan en la
Unin, y se consideren vctimas de un acto de mala administracin por parte de instituciones u rganos
comunitarios.

69
 Supervisor Europeo de Proteccin de datos
Creado en 2001. Tiene la responsabilidad de garantizar que, al manejar datos personales, las
instituciones y organismos de la UE, respeten el derecho de las personas a la intimidad.
A partir de los objetivos sealados, y a travs de sus instituciones polticas entonces creadas y que
figuran en el cuadro 2.2, la CEE inici su andadura en 1958 y la realizacin de los propsitos se fue
dificultando con la incorporacin de nuevos miembros.
1973: Reino Unido, Irlanda y Dinamarca.
1981: Grecia.
1986: Espaa y Portugal.
1995: Austria, Finlandia y Suecia.

Ideas centrales del Tratado de Roma

1. Mercado Comn: la parte ms simple fue la Unin Aduanera (1 julio 1968). El clima expansivo
de los aos 60 permiti cubrir esta fase sin grandes dificultades.
Las cuatro libertades que deba completar la Unin aduanera para convertirla en 12 aos en un
mercado comn no llegaron nunca a su realizacin plena:
Los mercados nacionales de bienes siguieron protegidos por un cmulo de normas
administrativas, tcnicas y sanitarias, a las que haba que aadir el caparazn de las compras
pblicas, sistemticamente adjudicadas a empresas nacionales.

Los movimientos de mano de obra (liberalizacin terica en 1968), trabados por: diferencias
de tratamiento en los regmenes de la Seguridad Social y por la dificultad para convalidar
diplomas y ttulos.

Los mercados de servicios quedaron encorsetados en legislaciones nacionales de carcter

fuertemente protector y prestados, en muchas ocasiones, en rgimen de monopolio.

Inversiones: quedaron liberalizadas parte de las inversiones en 1962. Movimientos de

capital siguieron sometidos a limitaciones diversas y no hubo total libertad hasta el Mercado
nico en 1993.

2. De las Polticas Comunes, la de ms amplio alcance ha sido la Poltica Agrcola Comn, (PAC)
iniciada en 1962 a partir de:

Los precios de garanta.

Bajo los principios de mercado nico: la poltica se aplica a todo el mercado comunitario.
Preferencia comunitaria: se defiende la produccin comunitaria frente a la de pases
terceros.
Solidaridad financiera: todos los miembros financian a travs del presupuesto los costes de
la misma.

Versin tradicional. La poltica agrcola consista en fijar por productos y campaa, unos
precios ideales que deberan alcanzarse en los mercados comunitarios y encarecer las
importaciones para que tales precios pudieran mantenerse. En el caso de que los precios
cayeran, exista un precio de garanta al que la institucin comunitaria responsable de la
ejecucin de la poltica (FEOGA) adquirira toda la produccin.

Esto ha absorbido 2/3 del presupuesto comunitario y provocado distorsiones:

a) Excedentes cuantiosos que hay que exportar con subvencin.
b) Precios altos de los bienes agrcolas en los mercados comunitarios.
c) Rigidez en la estructura productiva.
d) Atrincheramiento del mercado comunitario (resentido por los terceros pases).
e) Competencia a precios anormalmente bajos, en los mercados del resto del mundo.

70
 Nueva versin 1993: apoyada en la disminucin gradual de los precios de garanta y en
toda una serie de subvenciones destinadas a reducir extensiones de cultivo o a cambiar
cultivos.

El resto de las polticas sectoriales comunes tienen mucho menor alcance y su implantacin ha sido
limitada:
Pesquera: destinada a proteger caladeros comunitarios.
Transporte: destinada a lograr un mercado comn de transportes terrestres.
Industrial: ms difusa y encaminada a impulsar la industria comunitaria.

Polticas horizontales:
Comercial: conjunto de normas que deben ser aplicadas por todos los miembros en su relacin con
terceros pases regmenes de comercio o SPG-.
Competencia: incorpora las reglas que defienden los mecanismos de mercado.

3. La Coordinacin de polticas econmicas y legislaciones nacionales para acentuar el proceso

de integracin, ha sido el aspecto menos logrado por los dispares objetivos nacionales. Si bien, a
partir de la puesta en pie del Sistema Monetario Europeo en 1979, la defensa del propio sistema
oblig a las polticas econmicas de los miembros a alinearse, en cierta medida, con la poltica
practicada en Alemania, el pas de moneda ms fuerte, poltica basada en el crecimiento lento y
bajas tasas de inflacin.
Los objetivos primeros del Tratado de Roma fueron parcialmente alcanzados sin que, a mitad de los
aos 80, los mercados se hubiesen integrado adecuadamente, sobre todo a partir de la crisis iniciada por
los vendavales energticos de la dcada anterior.

3.3.2. La 2 etapa: bsqueda de la estabilidad monetaria.

Un mercado Comn requiere una cierta estabilidad en los tipos de cambio de las monedas. De no ser
as, las transacciones corrientes y las de capital pueden experimentar cambios sbitos que afectarn, a
corto plazo a las balanzas de pagos y a medio plazo a las variables reales de todas las economas
participantes (produccin, renta y empleo). El Tratado de Roma estableca difusas obligaciones monetarias.
La 1 fase de la integracin no plante problemas porque el sistema Bretton Woods (paridades
semifijas) procuraba una estabilidad razonable, pero su quiebra a partir de 1971 hizo que se pasara al
sistema de tipos flotantes. Entonces empezaron los problemas y los seis miembros, decidieron en Basilea
(1972):
Mantener entre sus monedas un margen de fluctuacin de +- 225%
Los bancos centrales se comprometieron a intervenir en los mercados de cambios para
defender esos mrgenes.
Para reforzar la cooperacin se cre en 1973 el Fondo Europeo de Cooperacin Monetaria
(FECOM). Era la primera experiencia de integracin monetaria y se llam La serpiente en el
tnel, porque los lmites de oscilacin (paredes del tnel) se medan a partir de una
paridad fija de cada moneda con respecto al dlar. Se obtuvieron escasos resultados y
numerosos problemas:
Entre 1972 y 1978, siete pases abandonan el mecanismo.
Libra inglesa, libra irlandesa y la lira dejaron de participar.
Hubo nueve reajustes monetarios.

Razones del fracaso

1. La divergencia de las economas, sobre todo, las de Alemania y Francia.
2. Los fuertes desequilibrios de balanza comercial de algunos miembros.

71
 Ante la falta de operatividad de la serpiente, el Consejo Europeo decidi en 1978, en Bremen, articular
un nuevo Sistema monetario europeo que redujera la volatilidad de los cambios y que preparase el cambio
para la Unin Monetaria.
Francia y Alemania estuvieron de acuerdo pero el R. Unido no quiso formar parte. Este sistema
consiste en fijar unos tipos centrales de cambio y en admitir oscilaciones del +- 225% a las monedas
participantes en el mecanismo de cambios con la excepcin inicial de la lira con +- 6%.
Este mecanismo se apoya en las obligaciones de los bancos centrales y en el conjunto de reglas mucho
ms imperativas encaminadas a utilizar la capacidad de intervencin de todos los pases miembros para
garantizar la estabilidad cambiaria.
El Sistema Monetario Europeo funcion relativamente bien hasta mediados de 1992, pese a las 12
realineaciones. La convergencia de las tasas de inflacin de sus miembros y los perfeccionamientos del
mecanismo de cambios permitieron cierta estabilidad de las monedas.
En Septiembre de 1992, cuando 11 pases se haban incorporado al mecanismo de cambios, el sistema
se vio acosado por:
La plena libertad de movimientos de capital, que magnific los movimientos especulativos.
La divergencia nominal de algunas economas (Espaa e Italia, especialmente).
La inestabilidad experimentada por Alemania tras la reunificacin.

Dej de funcionar. En Agosto de 1993, tras un ao de continuas turbulencias cambiarias, los doce
decidieron ensanchar los mrgenes de fluctuacin hasta el +- 15%, lo que de hecho instauraba un rgimen
de flotacin administrada.

3.3.3. La 3 etapa: el Mercado nico

A partir de 1977, el impulso integrador se haba perdido por falta de perspectivas, la larga recesin y el
crecimiento del desempleo. Buena prueba de esto era la proliferacin, en todos los pases, de las medidas
de proteccin no arancelarias. La CEE estaba compartimentndose.
Tras una serie de reuniones, celebradas entre 1982 y 1985, el Consejo Europeo solicit a la Comisin
que redactase un informe (Libro Blanco) que contuviera las medidas necesarias para transformar los doce
mercados de la Comunidad en un inmenso Mercado nico de 320 millones de consumidores. La fecha para
alcanzar ese mercado nico era el 31-12-92 y las 3 grandes LNEAS DE ACCIN deban ser:
La supresin de fronteras fsicas: suprimir las aduanas y los controles correspondientes
(lmite finales 1992)
La supresin de fronteras tcnicas: deba lograrse antes de finales de 1997:
1. Armonizar las legislaciones.
2. Abrir los mercados pblicos.
3. Lograr la libre circulacin de trabajadores y profesionales liberales.
4. Lograr la libre circulacin de capitales.
5. Instaurar un mercado comn de servicios.
6. Estimular la cooperacin entre empresas comunitarias.
7. Reforzar la competencia.
8. Aplicar una poltica nica en materia de ayudas estatales.

Supresin de fronteras fiscales.: armonizar el Impuesto sobre el Valor Aadido y los

impuestos especiales, con fecha lmite a finales de 1997.

El Libro Blanco inclua una lista de ms de 300 medidas que deberan ser aplicadas para alcanzar los
citados objetivos.
El Consejo de Miln (junio 1985), aprob las propuestas del Libro Blanco, plasmadas en el Acta nica,
firmada en 1986 por los doce pases miembros y que tras los refrendos necesarios, entrara en vigor en julio
de 1987.
El Acta nica supuso una modificacin del Tratado de Roma y un nuevo impulso integrador, y hay que
destacar 5 disposiciones:

72
 1. Mercado nico: El mercado interior implicar un espacio sin fronteras interiores, en el que la libre
circulacin de mercancas, personas, servicios y capitales, estar garantizada de acuerdo con las
disposiciones del presente tratado.

2. Cohesin Econmica y Social: para reducir las diferencias entre las diversas regiones y el retraso de
las regiones menos favorecidas, la Comunidad har uso de los fondos estructurales del Banco
Europeo de Inversiones y de otros instrumentos financieros existentes: FEOGA, FSE y FEDER.

En funcin de este propsito se creara en el Tratado de Maastrich el Fondo de Cohesin, para financiar
proyectos de medio ambiente e infraestructuras de transporte intraeuropeas.

3. Unin Econmica y Monetaria: se anuncia la intencin de crearla en el texto relativo a la

convergencia de polticas econmicas y monetarias para el ulterior desarrollo de la Comunidad.

4. Decisiones del Consejo de Ministros: se ampla el mbito de las que pueden adoptarse por mayora
cualificada.

5. Ampliacin de los poderes del Parlamento Europeo: si el Parlamento, por mayora absoluta,
rechaza una propuesta del Consejo, ste ya slo podr adoptarla por unanimidad.

Qu persigue el Acta nica?

Crear un espacio interior nico (etapa intermedia hacia la Unin Econmica y Monetaria), procurando
evitar las excesivas disparidades regionales y modificando el funcionamiento de los rganos polticos para
agilizar el proceso y dar mayor legitimidad democrtica al proceso.
De ah, que casi 2/3 de las decisiones relativas a la creacin del Mercado nico pueden ser adoptadas
por mayora cualificada del Consejo de Ministros y que se refuercen los poderes del Parlamento Europeo.

La Comisin encarg un estudio que calibrase los efectos del Mercado nico, dirigido por Paolo
Cecchini y publicado en 1988.

El trabajo comienza valorando los costes producidos por la fragmentacin de los mercados y lo mejor
es el clculo de los beneficios potenciales en trminos de bienestar y efectos macroeconmicos, a medio
plazo, derivados de la unificacin de los mercados.

Beneficios en trminos de bienestar: mejora del bienestar superior al 5% del PIB total:
Al suprimir las barreras al comercio y la produccin.
Al aumentar las economas de escala y la competencia.

Efectos macroeconmicos:
Reactivacin de la actividad econmica: (45% PIB total).
Disminucin de precios al consumidor: (61%)
Mejora de las cuentas pblicas: (22)
Mejora del saldo corriente de la balanza de pagos agregada (media del 1%)
Creacin de 18 millones de puestos de trabajo.

Este segundo grupo de efectos se intensificara si los 12 adoptasen polticas econmicas tendentes a
corregir sus desequilibrios globales y a potenciar la integracin de los mercados.
El informe Cecchini adolece de dos defectos importantes:
1. Parte, en su anlisis prospectivo, de un conjunto de hiptesis restrictivas, asociadas a los modelos
Interlink utilizados, hiptesis que no suelen cumplirse en la realidad econmica.

73
 2. Contiene una doble dosis de voluntarismo poltico que le hace olvidar tanto el efecto del ciclo,
limitador de entusiasmos integradores en su fase de baja, como los costes que la unificacin
entraa para los perdedores.

El informe es un buen catlogo de los inconvenientes que dimanan de unos mercados acosados por
mltiples imperfecciones e ineficacias que una estimacin aceptablemente correcta de lo que debe
esperarse del mercado nico.

3.3.4. La 4 etapa: los prolegmenos de la Unin Econmica y Monetaria.

De acuerdo con lo previsto en el Acta nica, el proceso de integracin no deba detenerse en la fase de
mercado nico, sino que deba proseguir y alcanzar la Unin Econmica y Monetaria.
Por mandato expreso de la Cumbre de Hannover de Jefes de Estado y Gobierno (junio de 1988) se
form un comit especial, presidido por Jacques Delors, presidente de la Comisin Europea, e integrado
por los gobernadores de los bancos centrales de los pases miembros y otros varios expertos, para que
propusiese las frmulas y etapas de la Unin Econmica y Monetaria. El trabajo, denominado INFORME
DELORS, vio la luz el 17 abril de 1989.
Analiza la situacin en que se encuentra el proyecto comunitario.
Determina las caractersticas y condiciones de una unin econmica y monetaria.
Propone tres etapas para su realizacin.

El Acta nica ha significado avances notables en la integracin, como la plena liberalizacin de los
movimientos de capital, pero no ha conseguido la deseable convergencia de las polticas econmicas.
Todava existen diferencias acusadas en los movimientos de precios y salarios, en las situaciones
presupuestarias y en los saldos exteriores. Con plena libertad de movimientos de capital e integracin de
los mercados financieros, esas diferencias generarn tensiones sobre los tipos de cambio y trasladarn todo
el peso del ajuste a la poltica monetaria. Una situacin inestable que debe dar paso a la coordinacin
estrecha de las polticas econmicas nacionales, requisito indispensable para alcanzar la Unin Econmica y
Monetaria.
Fase que resulta ser la consecuencia natural de un mercado sin fronteras: los tipos de cambio fijos
eliminaran el recurso a la poltica cambiaria como instrumento de ajuste, evitaran las perturbaciones
monetarias y completaran el esfuerzo integrador.

La Unin monetaria supone:

La convertibilidad total e irreversible de las monedas.
La plena liberalizacin de los movimientos de capital.
La integracin de los mercados financieros.
La fijacin irrevocable de los tipos de cambio, fijacin que debe dar paso, lo antes posible, a la
moneda nica.

Se caracteriza la UE por:
La existencia de un mercado nico, de una poltica de competencia y otros instrumentos que
refuercen los mecanismos de mercado.
La existencia de polticas comunes de carcter estructural y regional.
La coordinacin de las polticas macroeconmicas con restricciones presupuestarias de obligado
cumplimiento.

Unin Monetaria y Unin Econmica son las dos caras de la misma moneda y han de implantarse
paralelamente, aunque las principales caractersticas de la Unin Econmica dependern, en buena
medida, de las disposiciones y restricciones monetarias acordadas. Medidas importantes, en tres reas
interrelacionadas que deben cumplirse:

1. Poltica de competencia y fortalecimiento de los mecanismos de mercado.

2. Polticas comunes para apoyar los sectores y regiones en los que haya que reforzar o complementar
la accin del mercado
74
 3. Coordinacin macroeconmica, con normas obligatorias en materia presupuestaria, tanto para
reducir divergencias entre los pases miembros como para disear un marco de poltica econmica
global para toda la comunidad.

Etapas previstas

1 etapa:
Se alcanzara la fase de mercado nico, se reforzaran los fondos estructurales y se impulsara la
coordinacin de las polticas econmicas.
Aparecera el espacio financiero nico, con libertad plena de movimientos de capital e integracin de
los servicios financieros.
Todas las monedas comunitarias se incorporaran al mecanismo de cambios de Sistema Monetario
Europeo, con aplicacin de las mismas reglas para todas.
Desapareceran todos los obstculos para la utilizacin privada del ECU.
El Comit de Gobernadores de los Bancos Centrales asumira un papel mucho ms relevante en el
diseo de las polticas econmicas de la Comunidad, en especial las polticas monetaria y cambiaria.

2 etapa:
Se reforzara el marco institucional de la Comunidad, de forma que se profundizase en la unin
econmica y en la coordinacin de polticas econmicas.
La Comunidad desempeara un papel ms activo en los foros donde se discute la coordinacin
internacional de polticas
Se creara el Sistema Europeo de Bancos Centrales que sentara las bases para que la poltica
monetaria dejase de ser independiente, aunque coordinada por el Comit de Gobernadores de Bancos
Centrales, para llegar a ser comn y formulada por el propio Sistema Europeo de Bancos Centrales.

3 etapa:
Tipos de cambio irrevocablemente fijos al comienzo de la etapa, y aparicin posterior de una moneda
nica.
Reforzamiento de las capacidades vinculantes de los rganos comunitarios, en el terreno de las
polticas econmicas, y en especial en la poltica presupuestaria.
El sistema Europeo de Bancos Centrales asumira todas las competencias en la formulacin de una
nica poltica monetaria y en la toma de decisiones de intervencin en los mercados de cambios respecto
de terceras monedas.
Las reservas oficiales se pondran en comn y seran administradas por el Sistema Europeo de Bancos
Centrales.
Toda esa transformacin, seala el informe, requiere una nueva base jurdica porque ni las
legislaciones nacionales en vigor permiten transferir competencias a rganos comunitarios ni el Tratado de
Roma, modificado por el Acta nica, permite tampoco las cesiones necesarias para construir la unin
econmica y monetaria; las nuevas bases, eso s, pueden figurar en uno o varios tratados.
El INFORME DELORS se caracteriza por:
Considerar que la unin econmica y monetaria es consecuencia natural de un mercado nico.
La unin econmica y monetaria deriva casi necesariamente del mercado nico por la
propia labilidad de esa forma de integracin.
En un mercado nico no existen trabas a los movimientos de bienes, servicios y factores
productivos pero s existen polticas econmicas diferenciadas por mucho que se
preconice la coordinacin entre las mismas.
Por esas diferencias se pueden producir alteraciones sustanciales en los flujos corrientes y
de capital, generar fuertes tensiones sobre los tipos de cambio y poner a prueba el
Sistema Monetario Europeo.
Si las perturbaciones cambiarias son suficientemente intensas, podra quebrarse el Sistema
Monetario Europeo y podran aparecer tentaciones de dar marcha atrs en el proceso
integrador.
75
 Preconizar el paso a una moneda nica lo antes posible: la razn estriba en que los tipos de cambio
irrevocablemente fijos y la moneda nica slo desempearn iguales funciones en la unin
monetaria, si las monedas son perfectamente sustituibles entre s, algo que, como sealan Gros y
Thygesen, no se cumplir en tanto que:
Unidad de cuenta, precios en cada pas se denominarn en la moneda del pas, sin que las
monedas resulten sustituibles
Depsito de valor, la sustituibilidad perfecta requerir una igualacin total de los tipos de
inters, situacin que nunca se dar en la prctica y que puede llevar, en caso extremo, a
un cambio de paridades
Medio de cambio, la sustituibilidad perfecta no podr darse porque persistirn las
comisiones de cambio que los intermediarios financieros tendrn que cobrar para hacer
frente a los gastos que la multiplicidad de monedas produce.

Por todas estas razones las ventajas plenas de una unin monetaria slo podrn obtenerse a travs de
la moneda nica y no de los cambios irrevocablemente fijos.
Tras el compromiso poltico de los doce de alcanzar la fase de unin econmica y monetaria,
compromiso que a partir del Informe Delors se plasmara en el Tratado de Maastrich, lata no slo un deseo
y una creencia en las ventajas de la integracin (en trminos de bienestar y de eficacia); lata tambin el
deseo de algunos miembros, y de Francia en particular, de superar la asimetra implcita del Sistema
Monetario Europeo.
Desde 1987, el Sistema haba funcionado con notable eficacia gracias a que las polticas econmicas de
los pases miembros se haban alineado con la practicada por Alemania, una poltica que otorga prioridad a
la estabilidad monetaria. Para Francia y otros pases comunitarios, con organizacin productiva y salarial
distinta a la alemana, la poltica resultaba satisfactoria en su vertiente antiinflacionista pero no en la del
crecimiento y el empleo.
El paso a una Unin Econmica y Monetaria con polticas econmicas concertadas, podra suponer una
mayor participacin en las decisiones globales y una correccin de esa asimetra.

3.3.5. La 5 etapa: Maastricht

En Maastricht (diciembre de 1991) se aprob por los Doce el Tratado de la Unin Europea, firmado en
febrero de 1992, y que deba ser refrendado por todos los pases a lo largo de ese mismo ao. Se cumpla
as el requisito de reformar las normas comunitarias para avanzar en el proceso integrador.
El Tratado de la Unin Europea pretende lograr una mayor integracin poltica entre los pases
miembros y tambin la unin econmica y monetaria.

Unin poltica
Para lograr la Unin Poltica se prev una serie de modificaciones institucionales destinadas a conferir
mayores poderes a los rganos comunitarios:
Consejo Europeo de jefes de estado y gobierno, aparece como mximo rgano poltico de la Unin.
Los poderes del Parlamento se refuerzan, as como sus mecanismos y medios de accin.
Consejo de Ministros: aumenta el nmero de supuestos en los que puede decidir por mayora
cualificada y subraya que los representantes obligan a sus estados miembros.
El papel de la Comisin se ampla, si bien queda sometida a un mayor control poltico y financiero
del parlamento.
Surge la ciudadana de la unin: conjunto de derechos polticos, econmicos y sociales de los
ciudadanos que la Unin garantiza.
Poltica exterior y de seguridad comn: encaminada a que la Unin tenga una voz nica en los
asuntos internacionales o la cooperacin en materias de justicia e interior.

Unin econmica y monetaria

El motor fundamental de la integracin, el Tratado de Maastricht, distingue tres etapas con
contenidos diferenciados:

76
 1 fase iniciada en 1990
Los miembros aprobarn programas plurianuales de convergencia, que prestarn atencin a la
estabilidad de precios y solidez de las finanzas pblicas y sern evaluados por el Consejo previo informe de
la Comisin.

2 fase iniciada en 1994:

Los miembros adoptarn las disposiciones necesarias para garantizar la independencia de sus bancos
centrales (independencia indispensable para mantener la estabilidad de precios) y se crear el Instituto
Monetario Europeo, administrado por un Consejo formado por un presidente y los gobernadores de los
bancos centrales, que sustituir al Comit de Gobernadores de los bancos centrales y desempear un
conjunto de funciones destinadas a intensificar la cooperacin monetaria:

Reforzar la cooperacin entre bancos centrales y la coordinacin de polticas monetarias.

Supervisar el funcionamiento del Sistema Monetario Europeo.
Celebrar consultas sobre asuntos de la competencia de los bancos centrales nacionales y que
afecten a la estabilidad de entidades y mercados financieros.
Asumir las funciones del Fondo Europeo de Cooperacin Monetaria, que se disolver .
Facilitar la utilizacin del ECU.

En suma, el cometido bsico del Instituto Monetario Europeo es preparar, en el mbito monetario, la
tercera y definitiva fase de la Unin Econmica y Monetaria.

3 fase
Fijar irrevocablemente los tipos de cambio y cumplir cinco condiciones:
1. Durante el ao anterior al examen, la inflacin, medida por el ndice de precios al consumo, no ha
debido superar en ms de un 15 puntos la de los tres estados miembros ms estables
2. En el momento del examen, el dficit de las Administraciones Pblicas, previsto o real no debe
superar el 3% del PIB.
3. En el momento del examen, la deuda pblica no debe superar el 60% del PIB.
4. Durante los dos aos anteriores al examen, la moneda ha debido mantenerse dentro de los
mrgenes normales de fluctuacin del Sistema Monetario Europeo (banda estrecha = +- 225%) sin
haber experimentado tensiones ni haber devaluado su tipo central por iniciativa propia.
5. Durante el ao anterior al examen, los tipos medios de inters a largo plazo, referidos a bonos del
Estado o valores comparables, no han debido exceder en ms de 2 puntos a los de los tres pases
ms estables.

El examen mencionado lo llevar a cabo el Consejo de Ministros, a partir de los informes de la

Comisin y del Instituto Monetario Europeo. Sus conclusiones las elevar al Consejo Europeo, en su
formacin de jefes de Estado y Gobierno, y ste, por mayora cualificada y con el dictamen del Parlamento
Europeo, actuar de la siguiente forma:
Como mximo el 31 de diciembre de 1996 decidir:

1. Si una mayora de estados miembros cumple las condiciones necesarias para establecer una
moneda nica.
2. Si resulta apropiado iniciar la tercera fase.
3. En caso afirmativo, fijar la fecha de inicio de esa tercera fase.

Si al finalizar 1997 no se hubiese fijado la fecha para el comienzo de la tercera fase, sta se
iniciar el 1 de enero 1999. A ms tardar el 1 julio 1998 el Consejo, siguiendo el procedimiento
establecido, confirmar qu estados miembros cumplen las condiciones necesarias para la
adopcin de una moneda nica.
Los estados miembros que no cumplan las condiciones se denominarn estados miembros acogidos
a una excepcin:
77
 No les sern aplicables las obligaciones fundamentales de la Unin Monetaria.
Como mnimo, cada dos aos o a peticin propia se evaluar su situacin siguiendo el
procedimiento descrito para determinar si pueden incorporarse a la Unin Monetaria.

Tan pronto como se fije la fecha de comienzo de la tercera fase, o bien inmediatamente despus del 1
julio 1998, el Consejo Europeo nombrar el Comit ejecutivo del Banco Central Europeo y quedarn
constituidos tanto el Banco Central Europeo, que asumir las funciones que considere necesarias del
Instituto Monetario Europeo (que se liquidar), como el Sistema Europeo de Bancos Centrales, compuesto
por el Banco Central Eropeo y los bancos centrales de los Estados Miembros y cuyo objetivo principal es
mantener la estabilidad de precios.
Tanto el Banco Central Europeo como el Sistema Europeo de Bancos Centrales gozarn de plena
independencia en su actuacin: no aceptarn instrucciones de las instituciones u organismos comunitarios,
ni de gobierno alguno de estado miembro o de ningn otro organismo.
BCE: debe garantizar que se cumplan las funciones encomendadas al Sistema Europeo de Bancos
Centrales (SEBC)
SEBC:
1. Definir y ejecutar la poltica monetaria de la Comunidad.
2. Intervenir en los mercados de divisas para mantener el tipo de cambio de la moneda
comunitaria con respecto a monedas de pases terceros.
3. Poseer y gestionar las reservas oficiales de divisas de los estados miembros.
4. Promover el buen funcionamiento de los sistemas de pagos.

Desde la entrada en vigor de la tercera fase, el Consejo, por unanimidad de Estados miembros no
acogidos a excepcin, y previa consulta al BCE, fijar los tipos de conversin a los que quedarn
irrevocablemente unidas las monedas y el tipo fijo al que el ECU sustituir a dichas monedas y se convertir
en una moneda en sentido propio. Tambin se adoptarn las medidas para que el ECU se convierta en
moneda nica.
Por lo que respecta a la fijacin del tipo de cambio ECU-monedas no comunitarias, a la variacin de
ese tipo de cambio o a las negociaciones monetarias o cambiarias con terceros pases, la competencia
corresponde al Consejo de Ministros que debe llevar a cabo previamente, un complicado procedimiento de
consulta con el BCE, la Comisin y el Parlamento Europeo.
La Unin Econmica y Monetaria requiere un grado elevado de convergencia nominal de las
economas y que una vez fraguada la Unin, la poltica monetaria ser nica, con objetivo bsico de
estabilidad de precios, al tiempo que la poltica fiscal seguir siendo prerrogativa de los estados miembros.
La necesidad de convergencia nominal de las economas tiene un slido fundamento terico: los
diferenciales de inflacin han de ser mnimos para que los tipos de cambio puedan fijarse con carcter
irrevocable, en una primera fase, y para que ms tarde, pueda introducirse una moneda nica. Por esto, es
preciso vigilar:
La evolucin de los precios.
Las variables macroeconmicas que ms directamente inciden sobre el nivel de inflacin.

La segunda fase es un perodo de aprendizaje para asumir colectivamente la obligacin de estabilidad

de precios que la integracin reclama y que el SEBC tendr como propsito fundamental desde el comienzo
de la tercera fase.
Esa convergencia nominal plantea un problema: el de la convergencia real o convergencia de niveles
de vida.
Las rentas de los miembros de la Unin son muy dispares y la disparidad aumenta si se tienen en
cuenta las diferencias regionales.
El esfuerzo de convergencia nominal, de signo deflacionista para los pases ms pobres de la
Comunidad (Espaa, Irlanda, Portugal y Grecia -orden descendente-), tender a agravar las
diferencias y a debilitar en esos pases, y sobre todo en sus regiones ms desfavorecidas, la
voluntad poltica de alcanzar la Unin Econmica y Monetaria.

78
 Esta es la razn por la que en el Tratado de Maastricht se insiste en la necesidad de fortalecer la
cohesin econmica y social entre los pases miembros y por la que se confa en que la utilizacin de
los fondos estructurales y del nuevo Fondo de Cohesin logre el objetivo.

No existir en la Unin sino una nica poltica monetaria, la que defina y ejecute el SEBC, de forma
independiente y teniendo por objetivo primordial la estabilidad de precios. La influencia alemana se
apreciaba en este terreno al ser el pas con mayor vocacin de estabilidad a pesar de la reunificacin, y con
ms clara voluntad poltica de ponerla en prctica.
Aunque el Tratado establece ciertas normas presupuestarias -los gobiernos no deben incurrir en dficit
excesivos y por eso se prohbe la financiacin del sector pblico por parte de los bancos centrales-, la
poltica fiscal sigue siendo competencia de los pases miembros, lo que dar lugar a problemas:
1. La aparicin de perturbaciones asimtricas, imposibles de solucionar a travs de la poltica
cambiaria llevar a los gobiernos afectados a buscar el ajuste por la va presupuestaria, en
contradiccin con la sanidad presupuestaria buscada.
2. Los poderes pblicos, sobre todo los de los pases ms proclives a incumplir las restricciones
presupuestarias, podran verse encorsetados por una poltica monetaria firme y recurrir a la poltica
fiscal para corregir desajustes en el aparato productivo o asistencial.

Porque la coordinacin de las polticas globales no comunes es un presupuesto bsico para crear la
Unin Econmica y Monetaria y para garantizar su viabilidad, pero es tambin la condicin ms difcil de
cumplir en un proyecto integrador formado por pases con economas notablemente administradas y en las
que el gasto pblico representa del 40 al 60% del producto total.

3.4. La unin monetaria Europea

3.4.1. La Creacin.
De conformidad con las disposiciones del artculo 109.J del Tratado de la UE, el Consejo confirm el 2
de mayo de 1998, qu pases deban iniciar el 1 de enero de 1999, la tercera fase de la UEM; es decir, el
trnsito hacia la moneda nica.
Esos pases fueron (11):
Alemania
Francia
Blgica
Irlanda
Austria
Espaa
Holanda
Portugal
Finlandia
Portugal
Luxemburgo

79
 Cuatro miembros quedaron fuera por diferentes razones:
Dinamarca y Gran Bretaa. Hicieron uso de las excepciones contenidas en el propio
Tratado y sealaron que no deseaban participar en la tercera fase. En ambos casos la
razn fundamental fue que las correspondientes sociedades no parecan interesadas
en formar parte de la Unin Monetaria
Suecia. Aunque cumpla las condiciones de convergencia, tampoco se anim a
incorporarse al proyecto, justificado por el simple expediente de no haber otorgado
independencia al banco emisor.
Grecia. No pudo incorporarse porque no haba alcanzado la estabilidad nominal
necesaria, es decir, porque no cumpla algunas de las condiciones de convergencia.
Tras cumplirlas, se ha incorporado el 1 de enero de 2001.

La creacin de la Unin Monetaria supuso la puesta en funcionamiento del SEBC,

compuesto por el BCE y los bancos centrales nacionales de todos los miembros de la UE; el
sistema incluye por tanto, a los representantes de los pases que no han adoptado el euro al
comienzo de la tercera fase de la Unin.

Eurosistema

rganos
El SEBC, o Eurosistema, est dirigido por:

El Consejo de Gobierno:
Donde se sientan los miembros del Comit Ejecutivo y los gobernadores de los bancos
centrales nacionales de los pases euro, y su funcin primordial consiste en establecer las
lneas generales de la poltica monetaria nica y decidir las pautas para su ejecucin.

El Comit Ejecutivo:
Est formado por 6 consejeros: un Presidente y un Vicepresidente (que lo son tambin del
Consejo) y cuatro Consejeros que representan los intereses comunes. Es el verdadero rgano
operativo del sistema y tiene como misin, preparar las reuniones del Consejo de Gobierno y
llevar a la prctica las directrices generales elaboradas por el mismo. Es el que modula la
poltica monetaria.
Los rganos se completan con un Consejo General en el que s estn presentes todos los
bancos centrales de la UE.

Objetivos
1. Mantener la estabilidad de precios, de acuerdo con el artculo 105 del Tratado de la UE.
Sin estabilidad de precios las bases de la Unin Monetaria se resquebrajaran, sobre todo
porque el ms importante de los socios, Alemania, ha hecho de la estabilidad su principal
activo.
2. Colaborar para que la Unin consiga un desarrollo armonioso y equilibrado de las
actividades econmicas, desarrollo no inflacionista que permita mejorar el nivel de
empleo, la proteccin social, el bienestar, la cohesin econmica y social y la solidaridad
entre Estados miembros.

La zona euro: caractersticas fundamentales

En el cuadro 2.4 de la pgina 65 y 66 aparecen los datos bsicos de la zona euro y la
comparacin con EEUU y Japn. De dicho cuadro se resaltan las siguientes caractersticas:

80
 La zona euro est ms poblada que EEUU, y su PIB, en PPA, es algo inferior al 75%
del americano y duplica con creces al japons.
Aunque la configuracin productiva sea similar a la de EEUU y con algunas
diferencias (peso de la industria) a la de Japn, las tasas de desempleo son
mayores que las de los 2 bloques.
Aunque las exportaciones e importaciones de bienes y servicios entre miembros
son transacciones intrazonales, todava la zona euro es ms abierta que EEUU y
Japn: exporta e importa ms del resto del mundo.
Los datos referidos a las Administraciones Pblicas ponen de manifiesto que el
peso del sector pblico es notablemente mayor en la zona euro: ingresan y gastan
ms.
Desde el punto de vista financiero, y con relacin a EEUU, la zona euro se apoya
ms en la intermediacin bancaria que en la de mercado de capitales. En ese
terreno se aproxima ms a las caractersticas japonesas.

3.5. La ampliacin de la UE: El tratado de Niza

La integracin europea ha supuesto una agregacin sucesiva de nuevos miembros hasta
los 27 que la conforman. La configuracin de la UE no puede ser la misma con quince
miembros que con veintisiete, por lo que resultar necesario modificar, no tanto las
instituciones, como su funcionamiento para hacer viable la Unin ampliada.
Estos problemas fueron ampliamente discutidos en la Conferencia de Niza y cuyos
resultados se proclamaron en el Tratado acordado en diciembre de 2000.

Parlamento Europeo. Variar su composicin en cuanto al n de diputados por

pas.
Consejo Europeo: El principal rgano legislativo de la UE experimentar cambios
en el nmero de votos atribuidos a cada miembro. Sern ms los votos, pero la
distribucin distinta.
Comisin Europea: En el rgano ejecutivo de la UE lo que pasar es que los
pases que hoy cuentan con dos comisarios como Espaa- perdern uno a partir
de 2005. Habr que decidir para entonces el nmero definitivo de comisarios,
que deber ser inferior al de pases miembros, y la frmula de rotacin.
Tanto la mayora cualificada, requerida para adoptar determinadas decisiones, como la
minora de bloqueo, necesaria para evitarlas, son ms difciles de conseguir a finales del 2004,
lo que lleva a la aparicin de alianzas muy distintas para resolver temas muy distintos.

3.6. El futuro incierto del proyecto constitucional

En el Consejo Europeo de Salnica en junio de 2003 se dio carta de naturaleza a un
proyecto de Tratado de Constitucin para Europa, redactado por una convencin presidida por
Giscard DEstaign, proyecto con el que se quera reforzar, por la va institucional, la Unin
Europea ampliada, y de paso, modificar algunas disposiciones del tratado de Niza.
Cada pas poda ratificar el proyecto por va parlamentaria (Alemania) o por referndum
(Espaa, Francia, Holanda). En Francia y Holanda ha recibido un no tajante. Las posibles
claras de la negativa son:
Lento crecimiento de muchas economas europeas.
Recurrente indefinicin de la Unin Europea. Para esconder las contradicciones que
surgen de la indefinicin.

81
 La incorporacin de nuevos miembros (UE-27) produce inquietud en muchos
estamentos.

3.7. El horizonte de la integracin

El impulso integrador, en sus diferentes formulaciones, va a mantenerse en los aos
venideros, segn todos los indicios, aunque las principales realizaciones se llevarn a cabo
alrededor de los grandes ncleos existentes.
La Unin Europea. Ya se ha ampliado al incorporarse Austria, Finlandia y Suecia el 1de
enero de 1995 y dentro de pocos aos contar con 27 miembros.
El TRATADO DE LIBRE COMERCIO DE AMRICA DEL NORTE (NAFTA): es una frmula de
asociacin ms laxa y pese a que todava est por desarrollar, la expansin del
comercio que producirn entre los tres pases firmantes, tanto en bienes como en
servicios, generar sin duda una onda dinmica que atraer a otros pases situados
probablemente en Amrica del Sur. Adase a ello la posible creacin de ALCA
(librecomercio en todo el continente).

El rpido crecimiento de las economas asiticas (con Japn a la cabeza), entre las que
destacan Corea, Hong-Kong, Singapur y Taiwan, va a producir en los prximos aos,
ensayos de integracin ms profundos que el ASEAN (Acuerdo preferencial de 1977) y
el AFTA (zona de libre comercio decidida en 1992). Sobre todo si, como es previsible,
encuentran dificultades para seguir penetrando en los mercados comunitarios y si la
Unin Europea va ampliando. Las frmulas integradoras pueden extenderse adems a
China, receptora de un flujo creciente de inversin procedente de estos pases y
decidida a mantener una poltica de desarrollo abierto que potencie su actual
dinamismo

La economa mundial, notablemente enlazada por los flujos comerciales, se ir, de esa
forma, concentrando en grandes mercados, unidos por frmulas integradoras de diferente
alcance que producirn, de un lado, nuevos impulsos dinmicos y, del otro, una mayor
polarizacin entre zonas desarrolladas y subdesarrolladas.

Anexo 1. Efectos
estticos de la unin
aduanera
Imaginemos el mercado de un
bien X en un pas A, precio-
aceptante: su tamao no le permite
influir en los precios mundiales. E
imaginemos, asimismo, otros dos
pases B y C.
El productor ms eficiente es el
pas C, con precio OP1; le sigue el
pas B, con precio OP2.
Antes de formarse la unin aduanera, existe un arancel T que frena la importacin. La
demanda (OQ1) se satisface con produccin interna (OQ2) e importaciones del pas C (Q1Q2). El
pas C queda excluido por el arancel.

82
 Al producirse la unin aduanera, el arancel persiste frente al pas C, pero desaparece para
el B. Por tanto, la nueva demanda OQ3 se satisfar con la produccin nacional con la
produccin nacional OQ4 y la importacin de B, Q4Q3. Una parte de la demanda se satisface
ahora con importaciones de B y no con produccin nacional; por tanto, los tringulos ABC y
DEF medirn la creacin de comercio (paso de un productor menos eficiente a otro ms
eficiente). Pero otra parte de la demanda, Q1Q2, se habr desviado desde el productor ms
eficiente, C, a otro menos eficiente, B (los aranceles no se tienen en cuenta); de ah que el
rectngulo CGHF represente la desviacin del comercio.
La reduccin de los precios, de P1+T a P2, elevar la renta real y aumentar el consumo. En
trminos generales beneficiar tambin a los pases B y C, porque aumentar sus
exportaciones de otros bienes. Es el efecto expansin.

Anexo 2. Efectos de la integracin monetaria

Supongamos que la integracin
monetaria se produce entre los pases A y B.
A queda representado en la parte superior
del grfico y B en la inferior.
En la direccin positiva del eje de
abscisas figuran los niveles de desempleo y
en la negativa los niveles de precios. Los
salarios se mueven en el eje de ordenadas:
en la direccin positiva en el caso del pas A y
en la negativa en la del pas B.
Las rectas W/P relacionan los
incrementos de precio y salario y las curvas
U/W son las curvas de Phillips o
combinaciones posibles de niveles de salario
y desempleo.

Antes de producirse la integracin, el nivel de precios del pas A era P a, su nivel de salarios
Wa y Ua la tasa de desempleo. En B, con inflacin mayor, el nivel de precio era P b, Wb el de
salarios y Ub el de desempleo. Se entiende que los dos pases haban alcanzado una situacin
socialmente aceptada: menos inflacin y ms paro en A, ms inflacin y menos paro en B.
Tras la integracin monetaria ya no puede existir sino un nico nivel de inflacin, situado,
probablemente, entre los dos anteriores: Pemu. Esa nueva tasa de inflacin determina, a su vez,
niveles distintos de salarios ms altos en A, ms reducidos en B y tambin modificaciones
en las tasas de desempleo: ms reducidas ahora en A y mayores en B: Uemu ser la tasa comn
de paro. Desde el punto de vista de la aceptacin social, es posible que, a corto plazo, ambos
pases hayan alcanzado situaciones subptimas.

83
 Tema 4. Los mercados interacionales de capital
4.1. Conceptos fundamentales
Hay muchas razones por las que los agentes econmicos necesitan de los mercados
financieros:
Porque en sus operaciones internacionales requieren moneda distinta de la de su pas
de residencia.
Porque necesitan recursos financieros para consumir o invertir.
Porque desean aportaciones de capital a una determinada empresa.
Porque les interesa cubrir determinados riesgos.

Puesto que no existe un dinero internacional por excelencia, cada moneda tiene curso
legal slo en su propio pas o rea concreta. Desde el momento en que hay que efectuar pagos
en pas distinto, es precios cambiar la moneda a travs de los mercados de divisas. Se trata por
tanto, de mercados de medios de pago en los que, al contado o a plazos, se intercambian unas
monedas por otras.
Cuando los agentes econmicos necesitan obtener recursos financieros, han de acudir a
los mercados de crdito, mercados que pueden ser: nacionales, extranjeros o internacionales.
Mercado nacional. Se recurre al mercado del propio pas y en la misma moneda.
Mercado extranjero. Se recurre al mercado extranjero para solicitar prstamos en
esa moneda. Por ejemplo una empresa espaola que necesita yenes, puede
dirigirse a un banco de Japn y pedir un prstamo en esa moneda. Las reglas y el
coste sern las imperantes en ese pas.
Mercado internacional: p.e. una empresa espaola que desee pedir un prstamo
en dlares a travs de un banco ingls, porque seguramente el inters ser ms
bajo que el que le cargue un banco americano. Esta empresa estar recurriendo al
mercado internacional.
Los mercados internacionales se caracterizan, en algunos casos, por superar la jurisdiccin
de un determinado estado. Los que superan esas jurisdicciones son los euromercados. En
realidad son mercados externos, puesto que no forman parte de los mercados nacionales.
Para tener una visin de los que son los mercados internacionales de capital, a los
euromercados hay que aadir las bolsas de los principales pases y los mercados de derivados.
Mercado Situacin Funciones
Son mercados primarios o de emisin
porque a travs de ellos se crean los
Euromercados Fuera de la jurisdiccin nacional activos financieros.
Enlazan, a escala mundial, ahorro y
gasto.
Negocia activos ya existentes para
Dentro de la jurisdiccin
Bolsas obtener nuevo capital, por lo que son
nacional
mercados secundarios.
Son mercados de swaps, futuros y
opciones en los que se opera con
Dentro o Fuera de la jurisdiccin instrumentos ligados a los propios de
Derivados
nacional mercados 1ario y 2ario.
Cubre riesgos a partir de activos ya
existentes

84
 4.2. Los Euromercados
4.2.1. Caractersticas y funciones.
Los euromercados presentan 6 aspectos que los diferencian de los dems mercados de
capital.
1. La intermediacin se realiza en moneda distinta de la
del pas de origen del intermediario. P.e. un dlar en EEUU es un dlar, pero en Tokio
es un eurodlar.
2. Se trata de mercados al por mayor, en los que no
tienen cabida las pequeas operaciones. Las sumas negociadas son como mnimo de
un milln de dlares.
3. Los agentes que intervienen son operadores
importantes: bancos privados, bancos centrales, grandes empresas, grandes fortunas...
4. Son mercados monetarios en los que priman las
operaciones a corto plazo, que no superaran nunca el ao.
5. Se caracterizan por su universalidad. Los principales
centros se encuentran en zonas geogrficamente muy distantes: en Europa, Londres;
en Asia, Singapur y Tokio...
6. Revisten enorme importancia las transacciones
interbancarias: ms de dos tercios de las operaciones totales lo son.

Los euromercados ajustan, transfieren y distribuyen liquidez.

Ajustan: porque permiten colocar los excedentes de un intermediario y obtener
financiacin para operaciones ya vencidas.
Transfieren: porque en determinados momentos, permiten que los prestamistas
se deshagan de parte de su activo (p.e. para reducir riesgos).
Distribuyen: porque equilibran ofertas y demandas, denominadas en la misma
moneda o en moneda distinta, en mercados geogrficamente distantes.

4.2.2. Nacimiento y expansin de los euromercados.

Los euromercados nacen a partir de la segunda guerra mundial, presentando en su origen
una curiosa raz poltica.
En 1949 el Gobierno Chino comienza a situar sus saldos en $ en un banco sovitico
radicado en Pars: la Banque Commerciale pour lEurope du Nord, cuya direccin telegrfica
terminar por dar nombre a los mercados: Eurobank. Lo hace as porque en plena guerra fra
teme la confiscacin de esos saldos por el Gobierno norteamericano si los mantiene en bancos
soviticos, y as disimulan sus tenencias en dlares.
Con el tiempo, los dos gobiernos chino y sovitico-, solicitan de esos bancos prstamos
en $ para financiar sus importaciones de la zona dlar. As comienzan a funcionar estos
mercados, que se ampliaron an mas por razones polticas.
Pero los euromercados no hubiesen alcanzado la dimensin que hoy presentan sin unas
poderosas razones jurdico-econmicas:
En los aos cincuenta, en Europa occidental, las puertas normativas del euromercado se
abren debido a:
Se decreta la convertibilidad externa de las principales monedas.
Se suavizan las normas sobre la actividad bancaria en divisas.
Desaparecen las restricciones para las operaciones en divisas de no residente

85
 En los aos sesenta las dificultades de la balanza de pagos norteamericana van a dar paso
a una serie de disposiciones que potenciaran esos mercados externos. Con objeto de frenar las
salidas de capital, el Gobierno americano aprueba un conjunto de normas:
El Interest Equalization Tax (1963): recargo impositivo para la deuda emitida en $ en el
mercado norteamericano.
La Voluntary Foreign Credit Restraint (1965): para reducir los crditos externos.
Las recomendaciones de la Office of Foreign Direct Investment (1965): idem anterior.
Regulation Q (1966): estableca un techo a los tipos de inters de los depsitos a plazo.

Curiosamente, estas limitaciones no eran aplicables a las sucursales extranjeras de la

banca norteamericana, razn por la que experimentaron un rpido crecimiento. Durante esa
dcada, la rpida expansin de la economa y el comercio mundial facilit el crecimiento de los
euromercados, potenciados adems por la participacin de bancos centrales de los principales
pases.
En los aos setenta, dos elementos impulsores van a actuar sobre los euromercados:
1. Expansin de las operaciones realizadas por los off-shore -pequeos territorios donde
se realizan con facilidad operaciones bancarias, gracias a la existencia de normas
fiscales, cambiarias y bancarias favorables-. Se trata, adems, de operaciones
entrept, con divisas que proceden del exterior y crditos concedidos a pas distinto.
P.e.: Nassau, Singapur, Hong-Kong.
2. Las dos crisis energticas y la enorme transferencia de renta a que dan lugar. Los
pases exportadores de petrleo tienen excedentes de divisas que depositan en los
euromercados, excedentes que son reciclados hacia los pases importadores.
Los anteriores impulsos se completan con la quiebra del sistema monetario internacional
de Bretn Woods, que llevar a la flotacin de monedas y la necesidad de un mercado libre
para poder diversificar las reservas.

Caractersticas de los Euromercados;

Ausencia de Restricciones.
Condicin de mercados al por mayor.
Notable capacidad innovadora.

1. Ausencia de Restricciones.
Por tratarse de mercados que no estn sujetos a ninguna jurisdiccin nacional, los
intermediarios no estn obligados a cumplir un coeficiente de caja, los intereses son libres y
no hay seguro de depsitos.

Esa libertad de accin puede plantear algunos problemas sobre las posibilidades de
expansin crediticia incontrolada y sobre la inestabilidad que puede derivarse de la
inexistencia de regulaciones.

Sin coeficiente de caja, el multiplicador del crdito bancario depende de las fugas, es
decir, de la parte del crdito que el prestatario retiene en forma lquida en cada operacin y
que no da lugar a un nuevo depsito en otro banco.

Antes se pensaba que el crecimiento de los euromdos se deba a la magnitud del

multiplicador pero no es as: el multiplicador apenas supera la unidad, puesto que las fugas son
muy elevadas. Los grandes prestatarios convierten la totalidad del prstamo en moneda
nacional para financiar los proyectos correspondientes. De ah que la expansin de estos
mercados se deba a la llegada de nuevos depsitos.

86
 En los mercados nacionales, la solvencia de una entidad depende de sus recursos propios
y de la existencia de un banco central que le prestar apoyo en caso necesario. Adems, el
seguro de los depsitos garantiza parte de los mismos; esta situacin NO se da en los
euromercados, situados, por definicin, fuera de la jurisdiccin nacional, por lo que una crisis
bancaria que les afectase podra alcanzar dimensiones inmensas y poner en peligro el sistema
financiero mundial.

La incgnita permanece abierta porque es un problema de dificil solucin.

2. Mercados al por mayor.

Slo tienen cabida grandes operaciones con costes de transformacin muy bajos. A partir
de estos reducidos costes y gracias a la ausencia de restricciones, las condiciones que los
eurobancos pueden ofrecer resultan ms atractivas que las de los bancos nacionales. Tanto los
intereses de depsito como los de los prstamos favorecen a ahorradores e inversores.

3. Notable capacidad innovadora.

Porque son muchos los riesgos a los que tienen que hacer frente. Al tratarse de
operaciones que enlazan diferentes mercados y monedas, los riesgos de cambio son
importantes. La bsqueda de soluciones a estos riesgos ha potenciado la innovacin financiera
e impulsado los mercados de derivados.

4.2.3. Principales segmentos de los euromercados.

Mercado Interbancario
Son depsitos en moneda distinta al pas donde radica el intermediario. Estos depsitos
toman la forma de depsito a plazo (pero son a muy corto plazo hasta 1 ao) o certificados de
depsito (instrumentos negociables que reflejan la existencia de un depsito en determinadas
condiciones de inters y plazo). Los certificados de depsito tienen mercado secundario y su
remuneracin es mayor. Estos depsitos necesitan tener como contravalor un depsito en el
pas de origen de la divisa.
El tipo de inters que rige el euromercado interbancario tiene mucho que ver con el
mayor euromercado, el de Londres, donde se toma como referencia el LIBOR(London
Interbank Offered Rate). No obstante, tambin tiene relacin con los tipos de interes de los
mercados nacionales con los que se relacionan (ningn prestatario acudira a ellos si los tipos
fueran mayores que los del propio pas). El arbitraje tiende a regular el tipo de inters en la
medida de que lo permita la regulacin del pas (cuanto menos regulado est mayor influencia
tendr el arbitraje).
En cuanto al tipo de inters entre distintas divisas, es la paridad cubierta de tipos de
inters la que domina la relacin (los tipos de inters tienen que igualar los rendimientos en
las distintas monedas a travs de las cotizaciones a plazo). Si fuera ms rentable situar un
depsito en dolares para rescatarlo en un plazo y convertirlo al euro que situar ese mismo
depsito a plazo en el propio pas se tomara la opcin de la divisa y provocara una
modificacin de tipos al contado y a plazo que equilibrara las rentabilidades.
Los depsitos recibidos se disgregan en nuevos depsitos y su funcionamiento sera
aproximadamente el siguiente: el depsito principal lo recibe un gran banco con renombre
internacional que, en cuanto recibe el depsito, lo intenta rentabilizar o bien depositndolo en
otro banco o financiando algn proyecto concreto. Y as sucesivamente.

87
 La garanta de estas operaciones (al no existir reglamentacin) se debe al prestigio
alcanzado en el mercado. Todos los bancos participantes mantienen clasificaciones del resto
de participantes. Crendose implcitamente una gran cmara de compensacin que acumula
informacin sobre los participantes (y la actualiza) y relaciona ofertas y demandas de fondos
de todas las partes del mundo.

Prstamos sindicados
Sindicar un prstamo consiste en dividirlo entre varios prestamistas. Es el adecuado para
sumas elevadas y largos periodos de amortizacin y financiar a prestatarios pblicos.
La sindicacin presenta dos ventajas:
Diversifica los riesgos de los intermediarios.
Enlaza el mercado monetario con el de capitales a travs del procedimiento de
roll-over (un prstamo se divide en varios a plazo e importe inferior a inters
variable y que, salvo excepciones, se renovar automticamente). Normalmente
este tipo se referencia a un tipo oficial (LIBOR, EURIBOR, etc) ms un diferencial (o
spread). El prestatario deber abonar el tipo fijado ms una cantidad que cubra el
beneficio del banco y la prima de riesgo.
Las figuras del prstamo sindicado son:
El director o directores. Es la Entidad (o entidades) que sindican el prstamo, y
por lo tanto determinan las condiciones.
Los aseguradores. Son junto con el director los que se comprometen a poner el
dinero del prstamo en las condiciones establecidas.
Los participantes. Resto de entidades que configuran el sindicato.
El propietario se compromete a hacer frente a una serie de comisiones de aseguramiento
y de organizacin y anlisis de riesgos. Otra caracterstica es la posibilidad de utilizar la clusula
multidivisa por la cual cada pago podr efectuarlo en la divisa que elija el prestatario.
Cuando la operacin est cerrada suele publicarse en medios de gran tirada dando cuenta
del volumen prestado, la entidad prestataria y los participantes en el sindicato. Este anuncio se
conoce como lpida (tombstone) y funciona como reclamo publicitario para otras operaciones
y para asegurarse su presencia en el mercado.
Cuenta un mercado secundario.

El mercado de Eurobonos1
Son instrumentos que se colocan en al menos dos mercados distintos denominados en
cualquier moneda y que se distribuyen a travs de un sindicato de instituciones financieras
situadas en varios pases.
Tienen dos caractersticas esenciales:
Son ttulos al portador.
Estn libres de impuestos.

Existen varias modalidades:

Bonos a Tipo fijo: existe una rentabilidad predeterminada que se percibe por aos.
Bonos a Tipo variable (Floating Rate Notes): la rentabilidad se basa en un tipo de
referencia (LIBOR), a un plazo determinado, ms un diferencial. Estos bonos
reproducen la tcnica del prstamo sindicado y ligan el mercado monetario con el de
capitales
Bonos Convertibles: el inversor cuenta con la posibilidad de cambiarlos por otros
ttulos, generalmente acciones de la entidad emisora.

1
Prestamista: Persona que da dinero a prstamo.
Prestatario: Persona que toma dinero a prstamo.

88
 Bonos con Warrants: el tenedor del ttulo puede optar por adquirir acciones del
emisor o por vender por separado los warrants.
Bonos de cupn cero: no existe inters explicito, puesto que viene dada por la
diferencia entre el valor de amortizacin y el de emisin.

Emisores
Suelen utilizar esta va de financiacin los organismos internacionales sobre todo el
Banco Mundial-, puesto que prefieren diversificar sus fuentes de financiacin y las monedas en
las que se endeuda.
Tambin son grandes clientes de este mercado las multinacionales, las grandes empresas,
y en los ltimos aos, el sector pblico de pases occidentales.
El mayor atractivo de estos mercados consiste en su amplitud y liquidez y en la variedad
de tcnicas que se pueden emplear.

Inversores
Los inversores privados, que buscan el anonimato y son tenedores de eurobonos
por razones fiscales (dentista belga).
Los inversores institucionales, como los fondos de pensiones, se guan por la
rentabilidad y liquidez de estos ttulos.
Las multinacionales utilizan los eurobonos para optimizar la gestin de sus
recursos financieros.
Los bancos centrales persiguen la mejor colocacin de sus reservas
internacionales dada la garanta de los emisores.
A veces las fronteras entre euromercados y mercados nacionales de bonos se difuminan
porque el producto recurre a los dos mercados, como el caso de los bonos globales lanzados
por el Banco Mundial en 1989.
Existe un mercado secundario de enorme transparencia, donde los precios de los ttulos
aparecen diariamente, en publicaciones especializadas.
La compensacin y liquidacin se efecta a travs de Euroclear y Clearstream.
Euroclear. Fue fundada en 1.968 en Bruselas por Morgan Trust. Poco a poco se ha
deshecho de la titularidad aunque todava mantiene la administracin.
Clearstream. Radica en Luxemburgo y fue creada en 1.970 como respuesta al
monopolio que ejerca Euroclear.
El depsito de los ttulos se efecta por procedimientos informticos y mediante
anotaciones en cuenta. Lo que implica que no existe movimiento fsico de ttulos.

Euronotas (NIF: Note Issuance Facilities)

Se trata de programas de financiacin a medio y largo plazo instrumentadas a travs de
sucesivas emisiones de pagars a corto. Las NIF no se aseguran, de forma que los bancos
colocadores se comprometen a esforzarse por colocar el papel.
Cuando la colocacin est asegurada, el programa recibe el nombre de RUF (Revolving
Underwriting Facility). Lo que significa que o bien el papel se coloca, o bien se abren lneas de
crdito para el emisor, a fin de que pueda disponer de los fondos.

Las RUF presentan una serie de ventajas para los prestatarios:

Flexibilidad, puesto que pueden tomar prestado, amortizar, volver a pedir prestado...
Menores costes, puesto que al tratarse de pagars a corto negociables, los inversores
aceptan tipos de inters ms bajos.
Diversificacin de fuentes de recursos, dado que los inversores pueden no coincidir
con los tomadores de las notas.

89
 Las notas pueden incorporar un tipo de inters variable referenciado p.e. sobre el LIBOR-
o emitirse al descuento. Implican para el prestamista el pago de una serie de comisiones, entre
las que destacan:
Las de organizacin (front-end)
Las de aseguramiento (underwriting).
Los procedimientos de colocacin son mltiples:
Mediante diversas entidades que se reparten las comisiones.
Una sola entidad.
Por subasta, mediante tramos de colocacin

Prestatarios: Gobiernos y entidades pblicas de pases OCDE. Grandes empresas

norteamericanas y europeas de prestigio.

Las emisiones a corto son las de europapel comercial y las de euronotas a medio plazo.

Europapel comercial
Es un pagar al portador que emiten los prestatarios. Suelen emitirse a plazos de 45/60
das y a tipo fijo, explcito o al descuento. Los emisores habituales son entidades pblicas y
bancos centrales de pases OCDE, grandes empresas y bancos comerciales. Los inversores son
tambin entidades pblicas y bancos centrales, inversores institucionales, bancos comerciales,
y en el caso de emisiones con bajo nominal bajo, los ahorradores particulares.
Los colocadores se agrupan en la Eurocommercial Paper Association y los sistemas de
pagos y compensacin utilizados son euroclear y cedel usando como cmara de compensacin
las que tienen en Londres el First Chicago y la J.P. Morgan Chase
El subsegmento ms dinmico en la actualidad, son las euronotas a medio plazo que, al
igual que el europapel comercial, se distribuyen a travs de agentes colocadores y no son
rescatables antes de su vencimiento.

4.3. Las bolsas de valores. Sus funciones

Los activos financieros se crean a travs de los mercados primarios o de emisin: cuando
una empresa necesita capital puede obtenerlo ampliando su capital o apelando al mercado de
obligaciones. En ambos casos har uso de los mercados primarios, integrados por los
intermediarios financieros: sern los bancos o cajas de ahorro quienes harn la colocacin
porque su red de oficinas la facilitar.

Pero si de lo que se trata es de realizar un activo financiero ya existente (acciones u

obligaciones), sern los mercados secundarios los encargados de facilitar la liquidez, mercados
cuyo eje principal son las bolsas de valores.

Las acciones son partes alcuotas del capital social de una empresa y su retribucin
(dividendo) depender del resultado global de la misma. Las bolsas valoran las acciones
porque canalizan las ofertas y demandas, pero no valoran todas las acciones existentes: tan
slo las que cotizan en bolsa, es decir, las que son objeto de transaccin en mercados
organizados.
La no-cotizacin de las acciones permite proteger a la empresa de las decisiones de los
accionistas no implicados en la gestin y de las fluctuaciones de los mercados de valores, pero
limita la posibilidad de financiacin y resta liquidez a las acciones. La venta de acciones
requerir en cada caso encontrar al comprador.

90
 Con acciones cotizadas en bolsa la empresa se somete al juicio de los mercados y a sus
comportamientos errticos, pero cuenta con un canal de financiacin de gran import y
liquidez.

Las bolsas de valores desempean tres funciones principales:

1. Confiere liquidez a las acciones cotizadas, ya que pueden ser vendidas en las
bolsas en las que cotizan. As el capital invertido en una empresa puede ser realizado en
cualquier momento. La funcin se desempear mejor cuanto ms amplias (variedad de
activos financieros que se negocian) y profundas (n de titulos que son objeto de
transaccin) sean las bolsas. Si lo son, la posibilidad de hacer lquidos los ttulos, tambin
es mayor.

2. Valoran las acciones, y son termmetros de la vida empresarial. El

comportamiento de una empresa se refleja en las acciones: si los rendimientos son altos,
el precio de la accin subir. La cotizacin burstil determinar tambin el valor
patrimonial de la empresa y sus posiblidades de ampliar capital: la capitalizacin burstil,
resultado de multiplicar la cotizacin por el n de acciones, es una gua bsica del valor de
una empresa. Con cotizaciones al alza ser ms fcil ampliar capital a travs de los
mercados primarios.

3. Transmiten informacin, ya que confluyen un sinnmero de expectativas y

descuentan los acontecimientos econmicos y polticos de las diferentes economas.

4.4. Factores que inciden sobre la cotizacin burstil

4.4.1. El valor de una accin
Hay 3 formas de valorar una accin:
1) El valor terico de la accin, en un momento determinado, se deduce del balance de la
empresa: es igual al patrimonio neto dividido por el numero de acciones. Se deduce del
activo el activo ficticio, se aaden las plusvalas latentes, se resta el pasivo exigible (valor
del patrimonio neto) y se reparte entre el numero de acciones.

2) El valor actualizado de dividendos y plusvalas posibles: el propietario de una accin

espera recibir unos dividendos y en su da venderla por un precio superior al de compra.
Por lo tanto, valorar la accin, en un momento determinado, por el flujo actualizado de
dividendos y por la plusvala esperada. Valorar segn una serie de apreciaciones subjetivas
que variaran de unos a otros

3) El PER (Price Earnings Ratio): es la relacin entre precio y beneficio de una accin. Se
calcula dividiendo su cotizacin por el beneficio despus de impuestos obtenido en los 12
ltimos meses. Es una medida de los rendimientos ya obtenidos que se compara con la de
los esperados. Si el PER esperado es bajo, la accin se apreciar; si es alto, la cotizacin se
mantendr o disminuir.

4.4.2. La Seleccin de Carteras. Principales teoras.

Los inversores en capital riesgo no suelen concentrar su inversin en un ttulo o en pocos
ttulos porque deben encontrar la mejor combinacin entre los beneficios esperados y la
posibilidad de incurrir en prdidas. Los beneficios esperados debern ser igual a los de los
activos libres de riesgo (deuda pblica) ms una prima que compense el riesgo en que se
incurre.
Pero adems del riesgo del propio activo, hay que tener en cuenta el riesgo de mercado
de valores (atentados 11-S...).

91
 Basadas en los trabajos de Markowitz, las teoras de seleccin de carteras parten de una
proposcin simple: la diversificacin de activos permite eliminar el riesgo propio de cada activo
los riesgos se compensan entre s-, pero no el riesgo de mercado o riesgo sistemtico. Los
inversores deben, por tanto, eliminar el riesgo no sistemtico o diversificable.

Se denomina beta () a la sensibilidad o variabilidad de un valor o conjunto de valores, a

la variacin de mercado correspondiente. Si la cotizacin de una accin vara un 2% por cada
1% de variacin del rendimiento de mercado en su conjunto, de su ndice, la beta de accin,
ser 2 (y lo mismo sucede con una cartera). En consecuencia, el riesgo es mayor en valores o
carteras de beta alta que de beta baja.
1) Modelo de Valoracin de Activos (Capital Asset Pricing Model). La idea central es: en
mercados de competencia perfecta, la prima de riesgo de una accin o cartera guarda
relacin con su beta, por lo que la beta permite valorar las acciones a partir del rendimiento
esperado.

2) Modelo de Arbitraje (Arbitrage Pricing Theory). Considera que la cotizacin de una accin
puede depender de una serie de factores que pueden influir de manera distinta sobre
diferentes ttulos (las acciones de una industria agroalimentaria pueden depreciarse a
consecuencia de un aumento del precio del petrleo y por tanto de la energa, mientras
que las acciones de una empresa petrolfera se apreciarn). Si los factores que inciden
sobre la cotizacin de las acciones se identifican correctamente, y si la cartera es amplia,
deber ser posible contar con una cartera diversificada que no presente variabilidad alguna
respecto de las variaciones de los factores; lo cual permite de nuevo, valorar las acciones,
puesto que slo habr que compensar el riesgo del mercado.

4.4.3. Los Determinantes globales.

Al hablar de riesgo de mercado, las bolsas de valores recogen los efectos de una serie de
acontecimientos que producen:
Impactos Globales: inflacin, tipos de inters y contagio.
Que condicionan las tendencias: Efecto Tamao y Efecto Enero.

A) Con inflacin creciente, las bolsas del pas correspondiente se mueven a la baja; el
ritmo de inflacin adems de reflejar una perdida de competitividad general de la economa,
anuncia un cambio de la poltica monetaria y un aumento de los tipos de inters. Esta ltima
variable es la que tiene mayor impacto sobre los precios de las acciones.
B) La variacin en los tipos de inters afecta a la cotizacin de las acciones con carcter
general y por dos vas. En primer lugar, al elevarse los tipos de inters, se eleva la rentabilidad
de los activos sin riesgo (deuda pblica) y la apetencia por ttulos de capital riesgo decae; o lo
que es igual, resultar mas difcil que los rendimientos esperados compensen la prima de
riesgo. En segundo lugar, se enfriar la economa y se reducirn los beneficios de las
empresas, el consumo y la inversin se resentirn, los stocks aumentarn, los mrgenes de
beneficio se estrecharn y las cuentas de resultados caern. Todo lo cual se traducir en
menores dividendos.
C) Contagio. En un mundo financiero globalizado con libertad de movimientos de capital
y realizacin casi instantnea de transacciones- la capacidad de contagio de las tendencias
burstiles es elevada, con alcance mundial. Razones:
Por la diversificacin internacional de carteras.
Por la mayor integracin horaria de las bolsas.
Porque los mercados burstiles suelen presentar eficiencia dbil.

92
 Por la importancia de los mercados de derivados.

Un mercado de valores es eficiente cuando todos los inversores cuentan con toda la
informacin necesaria para adoptar decisiones, y por tanto, cuando las cotizaciones de los
ttulos reflejan ya esa informacin. La eficiencia puede alcanzar tres niveles:
Dbil: los precios de los ttulos reflejan slo la informacin histrica, lo que significa
que los precios futuros se movern con la aparicin de nuevos datos, imprevisibles, y
que las fluctuaciones de los precios seguirn el modelo de paseo aleatorio (random
walk). Sern impredecibles. Es la predominante en casi todas las bolsas.

Semifuerte: supone que toda la informacin sobre las empresas est disponible
pblicamente y queda reflejada en las cotizaciones correspondientes. Cualquier nuevo
anlisis de datos no har, por tanto, variar los precios.

Fuerte: implica que toda la informacin existente de la que disponen los gestores de
las empresas, tambin se incorpora a las cotizaciones, y que stas traducirn el
verdadero valor de la empresa. Seran cotizaciones ms estables.

En casi todas las bolsas predomina la eficiencia dbil o semifuerte las fluctuaciones no
son previsibles- y ello hace que en momentos de duda, la cada de una bolsa termine por
arrastrar a muchas otras, dado que, al no estar convencidos de que las cotizaciones reflejen el
valor real de las empresas, los inversores prefieren refugiarse en la renta fija o aumentar su
liquidez.
Los Derivados, son contratos bilaterales cuyo valor depender del valor de un activo
determinado, de un inters predeterminado o de un ndice. Tales contratos se emplean para
cubrir distintos tipos de riesgo, si bien permiten operacione especulativas.
D) El efecto Tamao, indica que las empresas pequeas son ms rentables que las
grandes, lo cual incide sobre sus cotizaciones.
E) El efecto Enero, es de carcter estacional y pone de manifiesto que la rentabilidad de
ese mes es mayor que la de cualquier otro. Se refiere al aumento de la cotizacin que se da en
esas fechas, aumento que trata de justificarse por motivos fiscales: los inversores venden a
final de ao para incurrir en prdidas que permitan reducir impuestos, y en enero recompran
las acciones, lo que hace aumentar sus precios. Los dos efectos se enlazan, porque son las
empresas pequeas las que reflejan ms el efecto enero.

4.5. La evolucin de las bolsas

Las races hay que buscarlas en el siglo XVIII en Holanda e Inglaterra, con el objetivo de
facilitar el intercambio de participaciones de capital de las aventuras ultramarinas.
Actualmente los rasgos distintivos son los siguientes:
La Internacionalizacin gradual.
La importancia de las operaciones extraburstiles.
Predominio del mercado continuo
Tendencia a la integracin supranacional.

La internacionalizacin de las bolsas se puso de manifiesto por el nmero de empresas

extranjeras que solicitaban ser admitidas a cotizacin. Hoy en da, gracias a la evolucin de los
sistemas de cotizacin electrnicos los inversores pueden acceder a los mercados sin
necesidad de que las empresas emitan en otras bolsas (reduciendo con ellos los costes de
emisin). Solo las grandes empresas lo hacen y por razones de prestigio.

93
 Importancia de operaciones extraburstiles. Cotizar en bolsa para una empresa supone
alcanzar una serie de requisitos y formalidades que slo estn al alcance de unas pocas. Este
hecho deja fuera a numerosas empresas de mediano y pequeo tamao hecho que ha
fomentado la aparicin de segundos mercados, que son mercados de menores exigencias,
menor liquidez pero que permiten para las empresas contar con una fuente adicional de
financiacin y, en algn caso, preparar la salida a bolsa.
As: en Norteamrica existe el AMEX (American Stock Exchange), aunque existe un
mercado no fsico el OTC (Over The Counter market) en el que participan agentes de la NASD
(National Association of Securities Dealres). En Inglaterra, el USM (Unlisted Securities Market).
En Francia, el Second March. En Espaa, tambin existe un segundo mercado promovido por
la bolsa de Barcelona y que fue oficial en 1986.

Predominio del mercado continuo. Las Bolsas cruzaban operaciones por medio de corros
en un lugar determinado llamado parqu. Cada corro negociaba durante un periodo de tiempo
determinado una clase de valor concreta y en ese tiempo se gritaban las ofertas y las
demandas y se casaban las operaciones establecindose un procedimiento para establecer el
resto de cruces y marcar el precio.
Este procedimiento ha cambiado y hoy en da se realiza mediante negociacin
automatizada en el mercado continuo. Este proceso ha podido efectuarse gracias a cuatro
fuerzas:
Las posibilidades ofrecidas por la informtica. Las ordenes se canalizan mediante
procedimientos y aplicaciones que utilizan ordenadores.
La liberalizacin de los movimientos de capital.
La movilidad transfronteriza de la inversin institucional.
La competencia entre las bolsas, ha permitido reducir sus costes y ampliar sus tiempos
de contratacin.

Los sistemas informatizados que sirven de plataforma para el mercado continuo son:
En Nueva York, Sistema DOT (Disingated Order Turnaround) y su evolucin el
superDOT.
La contratacin del gran mercado OTC se canaliza a travs del NASDAQ.
En Londres, existe el SEAQ (Stock Exchange Automated Quoation System) y en 1997
evolucion al SETS (Stock Exchange Trading System).
En Pars y Espaa partieron del sistema de la Bolsa de Toronto CATS (Computer Assited
Trading System) y desarrollaron sus sistemas naciendo, en el caso espaol, en 1989 el
SIBE(Sistema de Interconexin Burstil Espaol).

Tendencia a la integracin supranacional. Todos los mercados tienden a unificarse pese a

las diferencias que existen en la negociacin y liquidacin de los diferentes sistemas. En el
2000 se fusionaron las Bolsas de Pars, msterdam y Bruselas y naci EURONEXT que utiliza
como soporte el sistema NSC.
La integracin de pases de la UE ser efectiva en los prximos aos sobre todo con la
eliminacin de los intermediarios reconocidos pudiendo los agentes (inversores) llegar
directamente a cualquier bolsa de un pas miembro reduciendo los costes de inversin. Con
este espiritu entro en vigor en 1995 la normativa que permita a cualquier sociedad de bolsa
operar en cualquier bolsa de un pas miembro.

4.6. Los ndices de bolsa

Los ndices de bolsa permiten conocer la evolucin general de un mercado determinado:

94
 Para construir un ndice se requiere, previamente, seleccionar los valores de la muestra,
ponderar esos valores para evitar que la fluctuacin de un ttulo de escasa importancia
produzca el mismo efecto que la de otro de gran volumen de contratacin-, y decidir qu tipo
de ndice se emplea.
Los ndices incluidos en el cuadro presentan las siguientes caractersticas:
Dow Jones (New York): Con base 100 en 1887, el ndice incluye los 30 valores
industriales ms importantes: no aplica ponderaciones y es una media aritmtica
simple.
Nikkei (Tokio): Con base 176,21 en 1949, incluye 225 valores de la bolsa de Tokio. Es
una media aritmtica no ponderada.
Financial Times Industrial Ordinary Index (Londres): Con base 1.000 en 1983, incluye
los 100 valores de mayor capitalizacin de la Bolsa de Londres. Es un ndice de
Laspeyres.
CAC-40 (Pars): Con base 1.000 en 1987, incluye 40 valores. Es un ndice Laspeyres.
IGBM (Madrid): Con base 100 en 1985, incluye 115 valores de la Bolsa de Madrid,
ponderados por su capitalizacin y es un ndice de Laspeyres: media aritmtica
ponderada por el ao base.

4.7. Los mercados de derivados

Los derivados son instrumentos que van ligados a ttulos ya existentes, y sus mercados
han adquirido en los aos 80 y 90 una espectacular dimensin. Los derivados presentan ciertas
ventajas y entraan determinados riesgos; con el uso de derivados es posible reducir el coste
de financiacin, aumentar el rendimiento de una cartera, cubrir distintos riesgos o diversificar
el origen de los fondos.

4.7.1. SWAPS o Permutas Financieras

Son acuerdos privados en virtud de los cuales las partes se comprometen a intercambiar
flujos financieros futuros, de conformidad a una frmula preestablecida.
Los swaps se realizan o bien para abaratar costes o bien para eliminar riesgo.
No existen mercados organizados para este tipo de instrumentos ni existe reglamentacin
para este tipo de mercados. Slo existe un organismo que ejerce cierta influencia la
Internacional Swap Dealers Association (ISDA).
Swap de intereses y Swap de divisas.

4.7.2. Futuros Financieros.

Los mercados de futuros existen desde pocas ancestrales, (Egipto faranico, Grecia y
Roma, etc,) pero basado en el aseguramiento fsico de mercancas.
Los futuros financieros son contratos que se apoyan en activos financieros ya existentes y
que debe ser negociado en un mercado (bolsa).
La funcin principal es la transferencia de riesgos mediante el aseguramiento del precio.
Con el futuro el inversor efecta un contrato basado en un activo a cerca del comportamiento
de este (por ejemplo, descenso del precio del ibex en un 5%), cuando se produce el
vencimiento el inversor liquidar su cartera del ibex al precio de mercado y ejecutar el
contrato de futuro que ser el que le proteja de las contingencias del mercado. No son
contratos a plazo, en los contratos a plazo aseguras el precio del activo (no se compensa
mediante otro activo ligado).
Es necesario utilizar un broker y se contrata por un porcentaje (dependiendo del
subyacente, pero generalmente inferior al 10%) lo que provoca que el desembolso sea inferior

95
al valor del contrato (apalancamiento). Este margen debe mantenerse en caso de prdidas en la
valoracin del contrato de futuro.
Futuros de divisas, de tipos de inters y de ndices de bolsa.

4.7.3. Opciones.
Es un contrato que da el derecho (pero no la obligacin) a comprar o vender un activo en
plazo determinado a un precio determinado (precio de ejercicio).
Las opciones pueden ser:
Opcin de compra (Call) . El comprador adquiere el derecho a comprar en el plazo
establecido al precio de ejercicio. Mientras el vendedor est obligado a entregar al
precio de ejercicio el activo objeto del contrato.
Opcin de Venta (Put). El comprador adquiere el derecho a vender el activo en el plazo
establecido al precio de ejercicio solicitado. El vendedor tiene la obligacin de atender
la venta.
No tienen obligacin de ser negociados en un mercado organizado. Cuando obedecen a
contratos privados se negocian la condiciones de la opcin (over the counter). Cuando
obedecen a contratos emitidos en mercados organizados tienen unas caractersticas genricas
y los inversores los aceptan tal cual (como si de un contrato de adhesin se tratara).
Se pueden efectuar simultneamente contratos de put y call sobre un mismo subyacente
con spread de precios lo que permite la especulacin con este tipo de derivados, que tambin
tienen un alto grado de apalancamiento.
Cabe destacar que el entregable (activo subyacente) en la mayora de casos solo es una
referencia que permite liquidar el contrato. No se necesita la transmisin del activo objeto de
contrato.
En todos estos contratos se trata de cubrir el riesgo de mercado (sobre todo los de
ndices) o el riesgo de valor de un activo. Para salvar este riesgo hay que pagar una prima
(prima de riesgo) que es el valor del contrato.
Los contratos de derivados permiten:
Reducir el coste de financiacin.
Aumentar el rendimiento de una cartera.
Cubrir distintos riesgos.
Diversificar el origen de los fondos.

A cambio se asumen nuevos riesgos:

Cuando el mercado se comporta en sentido inverso al esperado se pierde la prima de
riesgo.
Riesgo crediticio cuando la contraparte no puede cumplir la obligacin.
Riesgo operativo cuando no se ajusta los importes del contratos (valor de la prima de
riesgo en funcin del precio de ejercicio demandado a una volatilidad concreta).

4.7.4. La Expansin de los Mercados de derivados.

Desde finales de los aos 80 estos mercados han experimentado una rapidsima
expansin.
En general, los instrumentos negociados en mercados no organizados son los que han
experimentado mayor incremento, debido a su mayor flexibilidad. Son mercados no sujetos a
regulaciones, lo que les permite una evolucin tcnica ms rapida, al tiempo que ofrecen
operaciones a la medida del cliente.
De todas formas, existe entre los dos mercados una gran interaccin, puesto que se
complementan y compiten. Al complementarse, uno tira del otro y facilita su expansin. Al
competir, cada uno de los mercados trata de perfeccionar su funcionamiento, con lo que el
impulso es mutuo.

96
 4.7.5 Razones de la Expansin de los Mercados de derivados.

La volatilidad de los tipos de inters:

Deriva de la ruptura del sistema de Bretton Woods. Se produce por las distintas
posiciones cclicas de las grandes economas y por las diferencias de grado de inflacin.

La globalizacin de los mercados financieros:

Es la consecuencia de la liberalizacin de los mercados nacionales y de la libertad de
movimientos de capital. La intensa regulacin da paso a una progresiva liberalizacin, cuyo
objetivo es mejrar la rentabilidad tcnico-operativa de los mismos.
La evolucin de los flujos de inversin, de los intermediarios y de la ingeniera financiera
ha potenciado el crecimiento de los mercados de derivados.
La composicin de las carteras de inversin es hoy en da distinta, debido a que el
aumento de la deuda interna ha llevado a los gobiernos a buscar el ahorro externo y a
internacionalizar parte de la deuda.
La competencia a la que hoy se enfrentan los intermediarios financieros tradicionales,
fruto de la liberalizacin interna y de la libertad de movimientos de capitales, ha mermado su
margen financiero al debilitar la rentabilidad de su actividad tpica de intermediacin. De ah
que muchos de esos intermediarios hayan entrado en el mercado de derivados, a veces como
contratantes a veces como intermediarios.
Los bancos, y en general los intermediarios financieros, utilizan los swaps para completar
la oferta de cobertura de riesgo de cambio y de tipo de inters que tradicionalmente han
presentado a sus clientes. Hacen uso de los derivados negociados en bolsa para cubrir los
riesgos que suponen las posiciones netas en permutas financieras.
El crecimiento de tales mercados no hubiera sido posible sin el desarrollo de una compleja
ingeniera financiera apoyada en la informtica. Es la ingeniera financiera la que permite
establecer, entre contratos originales y derivados, la gestin de carteras integradas que, al
tiempo que permiten maximizar rentabilidad, permiten tambin minimizar los riesgos y
adecuarse con rapidez a las variaciones de los mercados.

4.7.6. La Amenaza del Riesgo Sistmico.

Se entiende por riesgo sistmico la posibilidad de que el desmoronamiento de una
empresa, de un segmento de mercado o de cualquiera de los circuitos financieros ligados a los
instrumentos derivados, se extienda de forma general a otras empresas, segmentos de
mercado o circuitos financieros. Estos pueden causar crisis sistmicas que impidan a los
sistemas financieros nacionales cumplir con sus tres funciones bsicas: facilitar crditos,
canalizar pagos y valorar activos financieros.
Los derivados pueden plantear diversos problemas:
1. Por el volumen y complejidad que han alcanzado los distintos instrumentos, lo cual
pone en duda la capacidad de los participantes para administrar el riesgo que
entraan.
2. Por la concentracin de transacciones en las principales entidades financieras, con el
consiguiente riesgo de que si quiebra una de ellas, ello afectara a otros muchos
bancos y a la liquidez del mercado.
3. Los mecanismos prudenciales a los que han de someterse los intermediarios
financieros son ms dbiles en el caso de los derivados, porqeu son operaciones fuera
de balance cuyo impacto sobre la solvencia de la entidad no se puede cuantificar
fcilmente. Adems, muchos participantes no son intermediarios financieros y no
estn sometidos a la vigilancia de los bancos centrales.

97
 4. La innovacin tecnolgica en materia de derivados es tan rpida que los riesgos legales
se hacen imprevisibles y acentan el riesgo sistmico.
5. Al tratarse de instrumentos enlazados globalmente -un derivado puede componerse
de una opcin y un swap en divisas diferentes- la capacidad de transmisin entre
mercados de cualquier perturbacin es mucho mas intensa que en cualquier otro
instrumento.
Desde mediados de los aos 80 el Banco de Pagos de Basilea ha ido sealando los posibles
peligros que entraan los mercados de derivados y preconizando la necesidad de dotarlos de
mayor transparencia y de buscar la forma de desactivar el riesgo sistmico.
El trabajo ms importante sobre derivados y los problemas que suscitan es el del Grupo
de los Treinta. En este informe se mantiene qeu el rpido crecimiento de los mercados
derivados no ha magnificado los problemas de los sistemas financieros ni ha agravado el riesgo
sistmico presente en los mismos. Al contrario, han mejorado el funcionamiento de los
mercados por tres vas:
a) Han potenciado la capacidad de distribucin de riesgos y mejorado los mecanismos de
asignacin de recursos financieros.
b) Han reducido los costes de transaccin que plantean las coberturas de riesgos y, con
ello, aumentado la liquidez y capacidad de valoracin de los mercados financieros.
c) Han dotado a esos mercados de instrumentos que aportan soluciones nuevas a toda
una serie de problemas contractuales e informativos.
Pero el Banco lnternacional de Pagos no se muestra tan optimista; no confa en la
capacidad autorreguladora de los mercados y ha transmitido a la comunidad financiera
internacional una serie de recomendaciones relativas a la gestin de esos riesgos:
Gestin prudente de los mismos y en las condiciones necesarias para conseguirlo.
Los intermediarios financieros deben fijar lmites a sus posiciones en derivados, lmites
que deben adecuarse al nivel de sus recursos propios y a su capacidad organizativa.
Tambin deben fijar lmites que deben referirse a cada uno de los riesgos dimanantes
de los derivados.
Los mecanismos de informacin de cada entidad deben permitir que para el caso de
riesgos no cubiertos, el consejo de administracin tenga conocimiento de la situacin
en que se encuentran tales riesgos.
Los procedimientos de gestin de riesgos deben valorarse y revisarse con frecuencia,
dada la rpida evolucin de los instrumentos, y por tanto, de los riesgos que entraan.
Los controles y auditoras internos deben mejorarse e intensificarse para que se pueda
singularizar a tiempo las posiciones dudosas y las exposiciones extremas.

4.8. El papel integrador de los mercados de capital

Ya hemos visto la capilaridad de los mercados de capital, y especialmente la de los
mercados internacionales: los euromercados, las bolsas de valores y los mercados de
derivados. Llegamos a las siguientes conclusiones:
1. La financiacin de las empresas cuenta con mltiples canales; de no encontrar
financiacin interna siempre puede recurrir a la externa, que resulta ms accesible,
aunque no ms barata.
2. Desde el punto de vista de esos mercados, el mundo se ha unificado. De forma
progresiva, el ahorro se dirige hacia los proyectos ms rentables, sea cual sea su
ubicacin geogrfica, lo que quiere decir que la pulsacin de cada mercado se
transmite a todos los dems. La estructura de tipos de inters ya no es nacional sino
mundial.
3. La unificacin de los mercados arrastra a la de otros mercados y obliga a abrir
fronteras econmicas. Si el capital se mueve libremente, cmo podra impedirse que
aumente la movilidad internacional de productos, servicios y mano de obra? De no

98
 ser as, la expansin mundial quedara frenada porque la movilidad de capital
depende de rentabilidades relativas y stas, a su vez, de la expansin de las empresas;
expansin que se apoya en la desaparicin de las restricciones al comercio y a la
circulacin de los trabajadores.

Anexo 1. El valor de las acciones: valor terico, valor actualizado de

los rendimiento y PER
1. El valor terico de una accin segn balance es igual a:

2. Valor actualizado de los rendimientos y plusvalas

El tenedor de una accin espera obtener, de forma recurrente, unos dividendos, y
adems una plusvala.
El valor de una accin ser:
: valor de la accin en el momento presente.
: Dividendos separados en aos sucesivos
: Valor de la accin en el ao n.
: tipo de descuento, ajustado por el riesgo de la accin

3. Price Earning Ratio (PER)

El PER de una accin mide el nmero de veces que el beneficio neto por accin est
contenido en el precio de la accin. Si, para un determinado ttulo, el PER es 8, lo que
se quiere sealar es que el beneficio de la accin durante los cuatro trimestres
anteriores al momento del clculo (beneficios despus de impuestos) es la octava
parte del precio de la accin.
El PER permite, por comparacin, saber si la cotizacin es elevada o no; es decir, si el
valor de capitalizacin burstil de la empresa es alto o bajo.

Anexo 2. ndices de bolsa

Los nmeros ndice se utilizan para reflejar la evolucin de una variable, a partir de un
momento determinado, que denominamos situacin base.
Los ndices burstiles tratan de medir la evolucin de las cotizaciones de una bolsa, lo cual
plantea dos problemas: qu ttulos deben incluirse en el ndice y si deben o no aplicarse
ponderaciones.
La muestra de ttulos debe ser suficientemente representativa del mercado, ya que, de lo
contrario, el ndice reflejar mal lo que en el mercado ocurre. La ponderacin, por otro lado,
permite calibrar la tendencia de un mercado de valores en funcin de la importancia de los
ttulos.

Anexo 3. Anlisis fundamental y chartismo

Para ponderar se suele utilizar la capitalizacin burstil, los volmenes de contratacin o
criterios mixtos de capitalizacin y contratacin.
Los ndices complejos, que muestran la evolucin de un conjunto de valores a los que se
les ha aplicado una ponderacin, suelen ser del tipo Laspeyres, Paasche o Fisher.
Sean y las cotizaciones en los momentos 0 (base) y t, de los i valores incluidos en la
muestra y y las ponderaciones de las muestras en los dos momentos
Laspeyres
Aplica las ponderaciones al ao base

99
 Paasche
Aplica las ponderaciones del ao en curso

Fisher
Media geomtrica de Laspeyres y Paasche

Se trata de tcnicas de anlisis de bolsa. Los adeptos al anlisis fundamental sostienen

que la evolucin de las cotizaciones responde a la solidez de la empresa, los beneficios
obtenidos, sus perspectivas de mercados, lo acertado de su gestin, etc. En suma, que los
precios de las acciones tendern a subir, en el caso de empresas slidas y bien gestionadas, y a
bajar en el caso de empresas dbiles, mal gestionadas o con escasas perspectivas de mercado.
El chartismo considera que los mercados repiten las situaciones y que pueden aprovechar
las tendencias anunciadas por los grficos para comprar o vender. Los chartistas utilizan su
propia nomenclatura: cabeza, hombros, lneas de resistencia y soporte Los grficos siguientes
son tpicos del anlisis chartista y los seguidores de esta tcnica de anlisis tratarn de
comprar hacia el final de la fase bajista y de vender cerca de la cspide alcista.

100
 Tema 5. La tecnologa

5.1. La importancia de la tcnica

Una y otra vez los economistas han repetido la importancia que la tcnica tiene en el
progreso econmico.
Mill: caracterstica primera del progreso social resida en el continuo y aparentemente
ilimitado dominio del hombre sobre la naturaleza, que le llevara a aumentar la
productividad del factor trabajo.

Schumpeter: consista en romper el equilibrio preexistente para que nunca se pudiera

volver a la situacin anterior. Vena inducido por una serie de combinaciones
productivas: las generadas por los descubrimientos cientficos inherentes al desarrollo
capitalista. Porque el proceso de destruccin creadora, que constituye la argamasa
del capitalismo, resulta de una conjuncin de la empresa y de los hbitos de la
innovacin que sta desencadena.

Solow (trabajo de 1957): introduce el cambio tcnico en la funcin agregada de

produccin y considera que ese cambio supone cualquier modificacin de la funcin.
Concluye que esa variable predomina sobre las dems a la hora de explicar el
aumento de productividad ocurrido en Norteamrica de 1909 a 1949; aumento
atribuido al cambio tecnolgico.

Kaldor (1957): efecta una distincin entre el incremento de productividad que se

debe a la acumulacin de capital y el que procede de la innovacin tcnica, si bien las
dos variables se relacionan. Si no se introducen nuevas tcnicas en la funcin de
produccin, el ritmo de acumulacin de capital de la economa es dbil pero la
capacidad de absorcin y utilizacin de tcnicas nuevas est, asimismo, condicionada
por las posibilidades de acumulacin de capital.

Kaldor y Mirrlees: pondran de manifiesto que el progreso tcnico se incorpora a los

sistemas econmicos a travs del nuevo equipo capital, y que la funcin de progreso
tcnico relaciona la variacin del capital fijo por trabajador con el ritmo de
incremento de la productividad del factor trabajo en los nuevos equipos instalados;
un progreso tcnico que consideran motor principal del crecimiento.

Pero, dnde radica la clave del crecimiento econmico: en la investigacin cientfica o en

los inventos, inventos que no son necesariamente el producto de esa investigacin?

Schmookler: parte de la idea de que un invento es un producto o proceso no conocido

por los especialistas en el momento de su aparicin. Los inventos pueden ser
importantes:
Desde el punto de vista econmico: si dan lugar a un incremento sustancial de la
productividad.
Desde el punto de vista tcnico: si conducen a desarrollar uno o varios inventos que
sean a su vez econmicamente importantes.

101
 Para l el estmulo fundamental para que la invencin se produzca presenta un
marcado carcter econmico: resulta de un problema u oportunidad valorado por el
inventor en trminos econmicos, es decir, en beneficios esperados.
Lagunas de su trabajo: el progreso distinto de la investigacin cientfica permite
que los inventos se produzcan con ms facilidad y a menor coste y en otros con gran
dificultad y a coste ms elevado.

Desde el punto de vista econmico, la tcnica presenta las siguientes

caractersticas:
1) No tiene consumo rival.- No se impide que otros agentes puedan usarla incluso al
mismo tiempo para producir un bien o servicio.
2) No es excluyente.- Ya que no se puede conseguir que otro agente deje de utilizarla.
Esta es la diferencia entre la tecnologa y el equipo capital.
3) Est sujeta a fugas tcnicas.:
Las empresas pueden adquirir informacin generada por otras empresas sin
haberla comprado previamente.
Los propietarios de esa informacin no cuentan con medios legales eficaces para
impedirlo.
Esas fugas tienen lugar por distintas vas: la simple observacin de un proceso o el
trasvase de informacin entre cientficos, cambios de puestos de trabajo, etc.,
provocan el traslado de conocimientos de unas empresas a otras.

Tecnologa
Es un cuerpo dado de informacin y conocimientos que puede ser aplicable,
sistemticamente, a la produccin de bienes y servicios: unas veces porque facilitar la
creacin de nuevos productos y otras porque transformar los procesos productivos.
La tecnologa es el ncleo central de la innovacin, un proceso a su vez de carcter
interactivo:
Los modelos actuales de innovacin resaltan el papel fundamental del diseo
industrial.
Las retroalimentaciones existentes entre las etapas directamente relacionadas con
el mercado y las ligadas a la tecnologa.
Las mltiples interacciones entre ciencia, tecnologa y actividades innovadoras
tanto dentro de las empresas como mediante acuerdos de cooperacin entre
empresas.
La relacin entre tecnologa y crecimiento est basada en una simple proposicin: la
tecnologa, incorporada o no al equipo de capital, debe aumentar la productividad de los
factores de produccin e impulsar el proceso de crecimiento. Pero tal proposicin no queda
claramente avalada por la verificacin emprica ni en un caso -no incorporada- ni en el otro -
incorporada.
El porcentaje no explicado del aumento de la produccin (factor residual de Solow), es el
resultado del progreso tcnico no incorporado al equipo capital (productividad total de los
factores, que es la relacin entre el total de los factores agregados a la produccin y el
producto final obtenido).
Durante los aos 50-60 en la mayora de los pases OCDE, la produccin total aumentaba
ms rpidamente que los incrementos factoriales. Bajo la hiptesis convencional de
rendimientos constantes a escala, el porcentaje no explicado de aumento de la produccin
(factor residual de Solow) pareca resultar del progreso tcnico no incorporado al equipo
capital: PRODUCTIVIDAD TOTAL DE LOS FACTORES (Total factor productivity).
Finales aos 60: la productividad total de los factores ha experimentado una notable
cada tambin en los pases OCDE sin embargo, el progreso tcnico no parece haber cado en
estos pases.

102
 La tecnologa incorporada al equipo capital debe aumentar la productividad de ese nuevo
equipo y permitir un crecimiento de la produccin, pero no parece haberse generado ese
efecto en los OCDE. Esto pone de manifiesto que la causalidad no es inmediata y que una serie
de elementos pueden reducirla o potenciarla.
La aplicacin tecnolgica necesita de condiciones organizativas que pueden no darse en
momentos determinados y retrasar los efectos sobre el proceso de crecimiento. De ah que las
mejoras organizativas, encaminadas a abrir los mercados y estimular la competencia deban
potenciar la relacin entre tecnologa y crecimiento.

5.2. El Tecnoglobalismo
A impulsos de la unificacin de las economas, por intermedio del comercio, de los
movimientos de integracin y de la capilaridad de los mercados de capital, puede observarse
que la creacin, transmisin y difusin de las tecnologas es cada vez ms internacional: es lo
que llamamos TECNOGLOBALISMO, que puede tener 3 significados:
1) Una proporcin creciente de innovaciones tecnolgicas se explota en mercados
internacionales, por diversas vas:
A travs del comercio de productos de alta tecnologa.
Mediante la explotacin de patentes en mercados internacionales.

2) La colaboracin tecnolgica internacional aumenta, es decir, que cada vez es mayor el

nmero de pases que comparte conocimientos tcnicos:
Mediante la colaboracin de cientficos de distintas nacionalidades..
Por la va de las propias empresas; porque las ventajas comparativas estimulan
esta colaboracin. Diferentes pases aventajan en campos diferentes de
investigacin a otros, por lo cual el clima de colaboracin para desarrollo de
productos se hace necesario.

3) La generacin internacional de tecnologa, un significado ligado a empresas

multinacionales. Su presencia en muy diferentes pases termina por descentralizar sus
actividades de investigacin y desarrollo (y ms Europa).

5.3. Primer significado: La explotacin internacional de

innovaciones tecnolgicas
Ya se ha sealado el considerable crecimiento de la exportacin de manufacturas de alta
tecnologa, pero en un mundo abierto toda innovacin tecnolgica tiende a impulsar el
comercio internacional: la tecnologa incorporada aumenta la competitividad y es a veces el
factor explicativo del incremento de las exportaciones.
De ah que la paradoja de Kaldor -prdida de cuotas de mercado internacional de EEUU y
Reino Unido (1961-1973)- pese a la reduccin experimentada en sus precios de exportacin, y
a la ganancia obtenida por Japn y Alemania -pases en los que costes y precios se movieron en
el sentido contrario- fuera resuelta por Fagerberg haciendo intervenir la tecnologa: la
competitividad tecnolgica es la que explica las diferencias y la que en el caso japons,
constituy la clave del aumento de las exportaciones.
Ms ligada a este primer significado es la Proteccin internacional de patentes por parte
de las empresas. Una medida que persigue dos objetivos:
1) Comercializar en mercados distintos al suyo la propia innovacin tecnolgica -
incorporada o no.
2) Evitar que la tecnologa se explote sin su aquiescencia en pases terceros.

Exceptuando a Japn y EEUU, la proporcin de patentes extranjeras respecto a las

nacionales es mayor.

103
 EEUU no obstante tiene un alto ndice de patentes extranjeras a pesar de su
independencia tecnolgica.
El caso de Japn es diferente y tiene ms bien un significado proteccionista, pero a pesar
de todas sus diferencias lingsticas y culturales extraa la reducida penetracin tecnolgica
del resto de los pases.
En los dems pases, es evidente la importancia que reviste la penetracin extranjera de
tecnologa, penetracin que tiende a ser mayor, en trminos generales, cuanto menor es el
desarrollo tecnolgico del pas.
Esta internacionalizacin de tecnologa, medida a travs de las patentes, acentu
fuertemente su ritmo en los aos 80.
La obtencin de patentes extranjeras est asociada con el aumento de productividad que
supone la innovacin tecnolgica, y que se traduce en capacidad competitiva. La capacidad
competitiva en mercados exteriores podra compensar con un aumento de las exportaciones,
la inversin exterior realizada en adquisicin de nuevas tecnologas.
Lgicamente la penetracin de tecnologa es mayor en los pases con nivel tecnolgico
ms bajo.

5.4. Segundo significado: Colaboracin tecnolgica internacional

Las relaciones entre comunidades cientficas de todo el mundo genera una difusin de los
conocimientos que provoca que la ciencia progrese continuamente. La dinmica de las
comunidades cientficas juega un papel destacado en la ampliacin de los vnculos
internacionales:
Los cientficos tienden a mantener relaciones profesionales y personales con sus
colegas.
Los descubrimientos cientficos se valoran en funcin de la categora de la
institucin en la que se han producido, del reconocimiento y de la amplitud y
calidad de los contactos internacionales que la institucin mantiene.
Buena parte de los conocimientos no son codificables: son prcticos y permiten
utilizar con mayor eficacia una tecnologa dada; como ayuda mutua.

Por otro lado, las empresas tambin tienden a realizar investigaciones de carcter
colaborador, que potencien determinados campos de inters comn. Aumenta la colaboracin
entre empresas en el terreno de la investigacin generacin de tecnologa:
Por las ventajas comparativas que pueden darse en cada pas.
La investigacin se puede quedar estancada y la colaboracin permite distribuir
riesgos y acelerar el esfuerzo innovador.
En un mundo de costes crecientes, los acuerdos entre empresas permiten poner
en comn capacidades limitadas de investigacin y desarrollo y obtener sinergias
apreciables.
La colaboracin entre empresas de diferentes pases, puede generar futuras
explotaciones de tecnologa resultante.

La colaboracin de empresas europeas con empresas americanas es muy comn (ms que
entre ellas mismas) as como de estas ltimas con las japonesas (europeas y japonesas no).

5.5. Tercer significado: Generacin internacional de tecnologas

Estrechamente ligada a la evolucin de las empresas multinacionales, la generacin
internacional de tecnologa (en subsidiarias y no en la sede) se debe a varias causas:
(descentralizacin de la actividad investigadora y tecnolgica de las multis)

104
 1. Avance de la telemtica : la investigacin bsica y el desarrollo de la tecnologa
puedan ser supervisados desde cualquier centro. Esto permite una descentralizacin
del esfuerzo tecnolgico :
Refuerza la colaboracin entre filiales.
Reducir costes y aprovechar las posibilidades de los distintos entornos cientficos y
empresariales.
De ah que aunque la investigacin bsica tienda a mantenerse en la sede, la investigacin
aplicada (de la que nace la tecnologa) se disperse con ms frecuencia.
2. La necesidad de disponer de puestos de observacin en centros de investigacin
mundiales.

3. Proceso de fusiones y adquisiciones transfronterizas que, iniciado en los 60, tuvo su

pice en los 80:
Esos procesos de haban desencadenado para tener fcil acceso a capacidades
tecnolgicas dominadas por otras empresas.
A causa de esas circunstancias, el oligopolio mundial es la caracterstica de los
mercados de alta tecnologa.

4. Todas las economas se terciarizan gradualmente: que los servicios son mucho menos
comercializables internacionalmente, y que conviene por tanto, que la tecnologa se
adapte a las caractersticas de los mercados en los que el servicio se va a vender.

El mtodo de Patel y Pavitt, para determinar la generacin internacional de tecnologa,

consiste en examinar la procedencia de las patentes registradas en un pas por grandes
empresas y ver las que se han registrado desde fuera del pas.
La tendencia no es general. La internacionalizacin se produce en los sectores
agroalimenticios, de materiales de construccin, mecnicos y equipos de oficina. Los sectores
aeronuticos y de instrumentos de precisin tienden a mantenerse fuertemente concentrados.

5.6. El factor limitativo de la difusin internacional de tecnologa: El

sistema nacional de innovacin
Se podra pensar que la ventaja comparativa ha dejado de ser un elemento diferenciador
de la evolucin econmica de los distintos pases por la difusin de la tecnologa y que las
divergencias tecnolgicas, por tanto, no operaran como restricciones de las posibilidades
expansivas de las economas.
La informacin codificada se transmite con facilidad, pero no la informacin no codificada,
es decir, el tipo de conocimientos que permiten utilizar adecuadamente la informacin
codificada y hacer frente a la enorme complejidad que acompaa a la tecnologa moderna. La
prueba de esa dificultad radica en las diferencias tecnolgicas entre pases desarrollados:
EEUU, Japn y Europa a pesar de las facilidades para la transmisin de la tecnologa.
Si bien es cierto que existe una difusin de la tecnologa, tambin lo es que las diferencias
tecnolgicas entre pases siguen siendo notables. Parte de culpa de ello, la tiene el Sistema
Nacional de innovacin que marca el ritmo y direccin de la absorcin tecnolgica (o el
volumen y composicin de las actividades innovadoras) de cada pas y que encuadra dentro de
l a:
Las empresas: las que invierten directamente en innovacin.
Las universidades: desarrollan la investigacin bsica y la propia capacidad de los
investigadores.
Las instituciones publicas y privadas: dedicadas a la educacin general y a la
formacin profesional.
Los gobiernos: financian, promueven y regulan el cambio tcnico.

105
 Las empresas y los gobiernos se valen de medidas incentivadoras para lograr el desarrollo
de nuevas tecnologas.
Los gobiernos apoyan la investigacin de base con mayor o menor intensidad
Las empresas facilitan la formacin de los trabajadores.

Existen de unos a otros pases, brechas tecnolgicas, diferencias de capacidad

tecnolgica, que se deben a la existencia de distintos niveles de I+D observables
sectorialmente:
Una clara diferencia en la oferta de productos y bienes.
Una mayor eficacia en las actuaciones.
Una mejor evolucin futura esperada.

No basta con que la tecnologa est disponible; es necesario utilizarla adecuadamente, y

la capacidad de utilizacin vara de unos a otros pases porque vara la organizacin social en la
que se apoya la produccin, difusin y empleo de conocimientos nuevos y econmicamente
tiles.
Las diferencias organizativas explican las diferencias entre EEUU, Japn y Europa
Occidental.
La ventaja tecnolgica revelada, definida por Patel y Pavitt como: la proporcin que
corresponde a un pas en las patentes registradas en EEUU en un determinado terreno
tecnolgico, dividida por la proporcin que ese pas representa en las patentes registradas, en
todos los campos, en EEUU, pone de manifiesto el peso relativo del pas en esa especialidad.
Es un indicador similar al que se utiliza en el anlisis del comercio internacional:
Los valores inferiores a la unidad reflejan debilidad en ese campo tecnolgico.
Los superiores reflejan fortaleza.
Un valor decreciente muestra prdida de importancia.
Un valor creciente aumento de importancia.

Otros factores, tambin son responsables de la difusin tecnolgica: la estabilidad

economica, la tasa de ahorro de la economa y el grado de apertura de la misma.
1. Estabilidad macroeconmica:
Facilita la asignacin de recursos.
Mejora las expectativas empresariales.
Evita la excesiva volatilidad del tipo de cambio.

2. Tasa de ahorro de la economa:

Incidir sobre el coste del capital, un precio fundamental en toda variacin

tecnolgica.

3. Grado de apertura de la economa:

La necesidad de innovacin es ms patente en economas abiertas y porque la

inversin directa extranjera (una de las formas de difusin internacional de la
tecnologa) se facilita cuando la entrada y salida del capital correspondiente no
plantea problemas.

La no existencia de este sistema organizativo en determinados pases no desarrollados, no

impide la difusin de la tecnologa puesto que la inercia del propio mercado se encarga de
conseguirlo a travs de la propia incorporacin de tecnologa a los bienes y su difusin
mediante la propia venta.

106
 5.7. El alcance de la difusin internacional de tecnologa
No se ha producido una difusin tecnolgica uniforme, en algunos pases como los de la
OCDE la difusin ha sido profunda; en los nuevos pases industrializados los niveles alcanzados
han sido elevados, pero sin embargo en algunos pases en desarrollo no se ha hecho sentir.

OCDE
La transmisin ha sido profunda porque los tres caminos del tecnoglobalismo han
influido claramente en estos pases.
La inversin directa internacional de la OCDE ha crecido muy rpido (de 1983 a
1989 una media del 31,4%) y se ha concentrado en los propios pases OCDE.
Especialmente en la trada: Japn, EEUU y la Comunidad.
Esta inversin incluye:
La instalacin de empresas subsidiarias en otros pases.
La toma de participaciones en una serie de industrias nacionales.
Fusiones de empresas.
Adquisiciones transfronterizas.
Por la accin de la inversin directa, la capacidad tecnolgica de esos pases ha
llevado a la homogeneizacin.
Los Sistemas de innovacin son menos dispares al aumentar la comunicacin y
competencia entre los mismos.

Nuevos Pases industriales

Corea, Taiwan, Singapur y Hong-Kong
India y Brasil
Malasia, Filipinas, Tailandia e Indonesia
Han logrado un avance considerable en el terreno tecnolgico por mltiples formas:
1. Por medio de la inversin directa extranjera: en los aos 80 buena parte de los flujos
de inversin directa a pases en desarrollo se concentraron aqu.
2. Por sus posibilidades de crecimiento.
3. Porque ya contaban con una base industrial firme que generaba mltiples
economas externas: en parte porque el capital humano facilitaba el proceso de
inversin y explotacin de lo producido.
4. Por la importacin de tecnologa incorporada al equipo capital.
5. Importando tecnologa no incorporada y participando en todas las fases del
proyecto correspondiente para asimilar los conocimientos y aumentar as su base
tecnolgica que les permita desarrollar sus propios proyectos de forma autnoma.
Esto les ha facilitado la creacin de sus propias infraestructuras sin necesidad de
ayuda tcnica y la exportacin de sus propios desarrollos tecnolgicos.

El proceso de asimilacin tecnolgica ha sido gradual y continuo:

Gradual: todos estos pases han dominado primero la tecnologa ms simple, la
necesaria para fabricar y exportar bienes de consumo no duradero pero han ido
buscando y asimilando tecnologas ms complejas que les permitieran aumentar el
valor aadido de su exportacin
Continuo: porque a la par que reciban la tecnologa extranjera, han potenciado
sus esfuerzos de investigacin de desarrollo para ser capaces de readaptar esa
tecnologa.

Por ltimo, la vocacin exportadora de esos pases les ha obligado a vigilar

continuamente la calidad de los bienes producidos, lo que ha generado retroalimentaciones
positivas en la absorcin y mejora de la tecnologa.

107
 Pases en desarrollo
La difusin es lenta en muchos de los pases de Amrica latina e inexistente en los pases
africanos. Contribuye al estancamiento y pauperizacin de sus economas: el desarrollo
tecnolgico, adems de requerir una organizacin social que lo apoye, es, en parte,
autosostenido y, en consecuencia, la disparidad de potencial tecnolgico se refleja, muy
directamente, en las distancias econmicas existentes entre pases.

5.8. En pos del conocimiento

En la actualidad, la preocupacin por los avances tecnolgicos ha sido sustituida por la
preocupacin por el conocimiento, concepto ms amplio que el anterior y que subsume los
gastos en investigacin y desarrollo, educacin superior y programacin informtica.
Se trata de relacionar crecimiento y conocimiento, y de considerar no solo que el
conocimiento es endgeno al sistema, sino que adems lo transforma constantemente.

5.9. La capacidad integradora de la tecnologa

La desaparicin progresiva de la disparidad en los avances tecnolgicos entre pases,
muestra que la tendencia es la de un mercado tecnolgico abierto.
Esta apertura, que significa que la tecnologa bsica sea de producto o proceso, puede
adquirirse sin excesivas dificultades, tiene mltiples orgenes:
1. Presencia y actuacin de las empresas multinacionales:
Generadoras de tecnologa.
Difusin de su tecnologa por diferentes mercados.
Descentralizan la investigacin, para hacer uso de las ventajas propias de cada
pas.
Firman acuerdos de cooperacin para distribuir el riesgo inherente a la produccin
de nueva tecnologa.

Puesto que las multis se expanden a la bsqueda de nuevos mercados, el proceso de

apertura corre parejo con esa expansin y tanto ms cuanto que el uso de la tecnologa da
lugar a filtraciones que ampliarn su difusin.
2. La inversin directa, que implica la asimilacin de tecnologas del pas inversor en
empresas del receptor.
3. El comercio internacional de bienes, permite que la tecnologa que incorporan pueda
ser copiada.
4. La procedencia multinacional de los cientficos que se educan en las grandes
universidades y centros de investigacin occidentales:
Parte se quedan en el pas en el que han adquirido los conocimientos.
Otros vuelven a su pas de origen y permitir la difusin por doble va:
por el dominio de una determinada tcnica
por la capacidad de entender y adaptar otras tcnicas distintas.
La apertura de los mercados tecnolgicos tropieza con una restriccin: la tecnologa
requiere de una compleja organizacin social que vara de unos pases a otros y que en
muchos de ellos, los menos desarrollados, no existe. Sin esa organizacin, la difusin
tecnolgica no se produce, pero la comunicacin creciente de los mercados ir desarrollando,
en crculos concntricos, la organizacin necesaria.
El propio inters de los pases tecnolgicamente ms avanzados facilitar la consecucin
de ese objetivo:
para poder vender la tecnologa incorporada y la no incorporada
para abrir nuevos mercados desde los que operar a escala mundial

Avances futuros que redundarn en una mayor integracin de los mercados y de las
economas.

108
 Tema 6. Los niveles de desarrollo
6.1. Los hechos
La economa mundial est formada por pases con distintos niveles de desarrollo
econmico. El indicador que mide este nivel es el PIB per capital, al que hay que hacerle
algunas salvedades.
Para compararlos se utiliza el dlar lo que puede desdibujar la realidad a pesar de
utilizar factores de conversin corregidos.
Los registros estadsticos de muchos pases en desarrollo son rudimentarios y valoran
inadecuadamente el producto total.
los niveles de vida dependen de los precios internos, muy diferentes de unos a otros
pases.
El PIB per cpita mide el valor de los Bienes y servicios finales pero no si contribuyen a
su bienestar.
No nos dice nada acerca de la distribucin de la renta.
Sin embargo es un indicador que ha demostrado ser operativo por que s existe relacin
entre un PIB per capita elevado con pases desarrollados y viceversa.
Pero el desarrollo no es una condicin inevitable, es un estadio que puede superarse por
esta razn utilizamos el anlisis del PIB como indicador de la evolucin del desarrollo.
Tomando como datos el PIB de distintos pases del ao 2004 observamos los siguientes
grupos:
Economas desarrollada. El 54,6% del PIB (corregido por el ndice de paridad de poder
adquisitivo) alberga al 15,3% de la poblacin.
Economas en transicin. El 7,2% alberga al 7,3% de la poblacin.
Economas no desarrolladas. El 38,2% del PIB alberga al 77,4% de la poblacin.
Adems existen datos extremos como el de los pases subdesarrollados ms endeudados
que tienen el 0,9% del PIB y albergan al 6,4% de la poblacin.
De todos estos datos extremos las siguientes conclusiones:
1. El peso de los distintos grupos es muy dispar si bien el producto per cpita aumenta,
por lo general, a ritmo ms alto en los pases emergentes y en desarrollo.
2. Aunque las tasas de crecimiento del mundo en desarrollo sean mayores que las del
mundo desarrollado como las bases de partida son tan diferentes, la diferencia no
supone recorte de la diferencia.
3. Dentro del mundo en desarrollo los pases asiticos son los que tienen una situacin
ms delicada por que su poblacin representa el 52%. Sin embargo las bolsas de
pobreza se dan en el Africa negra.

6.2. Por qu crecen los pases?

Al aceptar que el producto per cpita es un razonable indicador, admitimos
implcitamente, que su continuado crecimiento es la llave del desarrollo. Aplicamos por tanto,
un concepto de desarrollo occidental: los niveles de vida dependen de la cantidad de bienes y
servicios de que dispone un ciudadano medio.
El crecimiento depende de varios factores:
Un aumento del PIB junto a un menor ndice de crecimiento de la poblacin, darn
como resultado un PIB per capita mayor.
El crecimiento del producto total depende del aumento de la productividad del factor
trabajo que depende a su vez del aumento de inversin: en la medida en que se
aumente el stock de capital de la economa, la productividad del trabajo se elevar y
se producir el crecimiento de la oferta total de bienes y servicios.

109
 En la versin NEOCLSICA, la clave del crecimiento radica en la tasa de ahorro
(exgena al modelo): a tasas de ahorro ms altas corresponden pases ms ricos. La
acumulacin de capital fsico y humano permite dotar al modelo de mayor capacidad
productiva.

Investigaciones ACTUALES tratan de explicar el incremento de la productividad por la

accin de factores endgenos:
El aprendizaje en el trabajo (learning by doing) supone que los conocimientos tcnicos
mejoran a travs de la experiencia adquirida por los trabajadores y, por tanto, la
productividad de los trabajadores tambin mejora
La generacin de capital humano. La acumulacin de conocimientos del factor trabajo
puede no slo aumentar su productividad, sino tambin la de los dems factores de
produccin. Una acumulacin de conocimientos que constituye una actividad social
por cuanto se transmite de una generacin a otra.
Investigacin y desarrollo. La evolucin tcnica depende de ese esfuerzo y determina
la capacidad de crecimiento de la economa. De ah que las diferencias en ese tipo de
inversin se traduzcan en diferencias de ritmo de crecimiento.
La inversin en infraestructura pblica (fsica o inmaterial), eleva la productividad del
capital privado y por tanto la capacidad de crecimiento del conjunto de la economa.
El crecimiento tambin se puede depender, segn Scott de la suma de varias causas:
El aumento de la mano de obra especializada: aumento del n de horas trabajadas por
el aumento de los conocimientos y experiencia de la mano de obra.
La acumulacin de capital, el incremento de la inversin material.
La eficacia de la inversin: rendimiento de las inversiones, que descansa no solamente
en decisiones individuales, sino tambin sobre la configuracin institucional de la
economa, en especial sobre su sistema financiero y fiscal y el funcionamiento de los
mercados de factores y productos.
Cuando se analizan los problemas del crecimiento se utilizan modelos que corresponden a
pases industrializados. Los problemas del desarrollo en pases subdesarrollados son otros:
Sector predominante: el primario; la oferta exportable se concentra en bienes de este
sector.
La mano de obra es poco cualificada, con bajo nivel educativo que dificulta su
cualificacin.
Los niveles de renta son bajos y con tasa de ahorro tambin reducida.
La organizacin institucional y el clima social no son los adecuados para fomentar las
actividades productivas:
La estructura financiera y fiscal es rudimentaria.
El sistema de precios sufre distorsiones importantes.
El cuadro fundamental de valores sociales entorpece la organizacin productiva.
Por eso hay que distinguir entre crecimiento y desarrollo. Mientras en los pases
desarrollados hablamos de crecimiento, tratndose de singularizar los resortes que impulsan
una economa desarrollada (industrializada), aqu hablamos de desarrollo donde lo que
importa es identificar las vas que permiten soltar los frenos del subdesarrollo y encontrar una
senda de crecimiento autosostenido. El objetivo es el mismo (el crecimiento del producto
total) pero los problemas son ms profundos en el caso de los pases en desarrollo.
Para superar el estadio de subdesarrollo, un pas atrasado tiene que dar respuesta a 4
problemas:
1. La escasez de capital:

110
 Se deriva de la baja renta de los pases en desarrollo y, consecuentemente, de su
reducida tasa de ahorro interno. Se podra aumentar el ahorro reduciendo el consumo pero
esto es imposible dado el nivel de subsistencia. Lo normal es recurrir al ahorro exterior -
organismos internacionales- o por la va privada -inversiones o prstamos-. Un pas en
desarrollo es casi siempre un receptor de capital exterior, que podr devolver conforme su
renta crezca.
Si el proceso de crecimiento se desencadena y mantiene, la deuda exterior no
debe plantear graves problemas
Si el despegue no es autoalimentado, la deuda exterior constituir una
restriccin difcil de superar.

2. La trampa del crecimiento empobrecedor:

En las primeras etapas de desarrollo la oferta exportable est todava muy
concentrada y apoyada en los productos primarios. Si la exportacin crece pero empeora la
relacin real de intercambio, ese crecimiento del volumen fsico exportado puede contraer
el producto total en lugar de expandirlo. El intercambio internacional actuara como
reductor de las posibilidades de desarrollo.

3. El bajo nivel de industrializacin.

La industrializacin es el eje fundamental del desarrollo. La industria impulsa toda la
actividad productiva, dispara un proceso de aprendizaje y permite diversificar la oferta
exportable. Resuelto el problema que plantea la escasez de capital hay que decidirse por:
La industrializacin hacia adentro (con reserva del mercado interno), protege
de la competencia exterior pero plantea problemas de eficacia productiva.
La industrializacin hacia afuera (engastada en los mercados internacionales),
se puede hacer un mejor uso de las ventajas comparativas pero deber
soportarse la competencia de pases ms desarrollados.

4. La falta de integracin a los mercados mundiales:

Sin encontrar un hueco en los mercados mundiales, las posibilidades de crecimiento

son muy dbiles porque su peso especfico, como oferente y demandante, ser
inapreciable.
Salvo que cuente con un recurso bsico importante, su fuente productiva
declinar sin remedio, porque los productos sintticos permiten sustituir
muchos de los recursos naturales.
A menos que el incremento de su demanda tenga repercusin palpable en esos
mercados, su mercado interno pasar inadvertido. La inversin exterior como
mecanismo de enlace con los mercados, es una forma de solucionar el
problema.

Los cuatro aspectos mencionados son interactivos: si se logra aumentar la inversin y

mantener el ritmo de crecimiento, la composicin de la exportacin variar y la trampa del
crecimiento empobrecedor se salvar, el proceso industrializador se pondr en marcha y la
relacin con los grandes mercados mundiales se producir. Si desde un principio se produce la
conexin con los mercados mundiales, los otros tres elementos cobrarn dinamismo.
No hay que olvidar el ritmo de CRECIMIENTO DEMOGRFICO. Lograr que el producto real
per cpita experimente un crecimiento continuado durante largos perodos es tarea tanto ms
difcil cuanto ms veloz sea el crecimiento de la poblacin. Sin contar con que los beneficios
del crecimiento no se distribuyen equitativamente entre los diferentes segmentos sociales, lo
que explica por qu en los paises en desarrollo con crecimiento rpido de poblacin las bolsas
de pobreza se amplan y quiebran los equilibrios sociales.

111
 Las posibilidades de que un pas pueda resolver los cuatro problemas enunciados y no se
vea trabado por una expansin demogrfica rpida (sea cual sea la tasa de inversin alcanzada
en las fases ms dinmicas) son escasas. En la segunda mitad del siglo XX se han elevado los
niveles de vida en trminos de bienes y servicios disponibles, pero son pocos los pases que se
han incorporado al grupo de desarrollados.

6.3. Las razones del declive econmico

1) Perdida de la estabilidad macroeconmica
Aumentos de la inflacin desmesurados. Hiperinflacin caracterstica de pases como
Brasil, Argentina, Nicaragua y Per desde principios de los 80.
En Amrica Latina la inflacin tiene un triple componente:
Segn el punto de vista acadmico (escuela estructuralista latinoamericana), la
inflacin es el resultado de una serie de rigideces de las economas de la regin:
Rigidez de la oferta agrcola. Las formas inadecuadas de la propiedad de la tierra
(aumentos continuos de precios de bienes agrcolas).
Escasa capacidad de importar (problemas con la balanza de pagos; mayores
precios de los bienes que compiten con los importados).
Efectos iniciales del proceso de sustitucin de importaciones (cuando todava no
es posible alcanzar economas de escala).
Necesidades de la inversin publica que debe ser financiada con el dficit (debido
a la atrasada estructura impositiva de las economas de la regin).

Ir por la va monetaria la inflacin sera eliminar los sntomas sin poner remedio a la
enfermedad, una inflacin que se supone sirve de acicate al crecimiento.
El componente poltico (populismo), centra sus esfuerzos en el aumento de los
salarios y el gasto pblico y dilatacin continua de la cantidad de dinero. Se
controlan los precios, de manera recurrente, para contener la inflacin, pero
cuando se eliminan para dar solucin a los problemas de abastecimiento, el ritmo
de inflacin se acelera bruscamente.
El componente inercial es la indiciacin de sueldos y salarios: para limitar el
conflicto social que la inflacin desencadena, la mayora de las retribuciones
salariales estn ligadas a algn ndice representativo de la inflacin. El resultado,
la multiplicacin de las presiones inflacionistas impulsadas por la espiral precios-
salarios.

En los ltimos aos se advierte una preocupacin por la estabilidad macroeconmica, ya

que se ha descubierto que la inflacin no es un estmulo para el crecimiento y menos an la
hiperinflacin. Problemas ocasionados por la inflacin (rmora al desarrollo):
Comprime la capacidad productiva ya que impide el calculo econmico y emborrona
las expectativas.
Canaliza las mejores energas sociales hacia la bsqueda de frmulas para protegerse
de la misma.
Siempre beneficia a los ms ricos y siempre perjudica a los ms pobres, lo que supone
un proceso de concentracin de renta y riqueza.

2) Olvido de las funciones que cumplen los precios.

El precio refleja el coste marginal y es un indicador de escasez relativa, que debe guiar a
consumidores y productores. Las variaciones de precios -en la medida que modulan ofertas y
demandas-, facilitan el equilibrio de los mercados (fsicos y financieros). El control de los
precios hace perder la funcin de gua y provocar 2 efectos:

112
 El desabastecimiento, debido a que las empresas no podrn aplicar sus aumentos
de costes al producto final.
Los mercados negros: la demanda insatisfecha crear mercados paralelos y
generar beneficios extraordinarios.

Si los precios de los bienes bsicos se regulan mediante subvenciones publicas (otra
forma de regular los precios) de las que si se hace un uso extensivo, a medio plazo,
estancarn la economa.
Resultado:
La demanda de esos bienes y servicios se dilatar artificialmente.
Las funciones de produccin se alterarn para hacerse intensivas en esos bienes y
servicios.
El clculo econmico se emborronar.
El Tesoro publico deber hacerse cargo de gastos incontrolables.

3) Mantenimiento de un tipo de cambio irreal.

Un precio fundamental de una economa es el tipo de cambio, que determina el nivel de
precios relativos de un pas. En los pases en desarrollo, la moneda no es convertible y la
cotizacin no se produce en mercados organizados, sino que depende de decisiones
administrativas.
En muchas ocasiones, se mantiene el tipo de cambio sobrevaluado para moderar la
inflacin y dar la sensacin de estabilidad y esto provocar:
Que el dficit exterior crecer a causa de la prdida de competitividad.
Muchas empresas no pueden competir y desaparecen.
La reserva de divisas se agota con rapidez.
Para el caso de que se decida utilizar tipos de cambio mltiples, con objeto de
estimular la exportacin y penalizar la importacin, la renta global quedar
perjudicada por el empeoramiento de la relacin real de intercambio.

4) El desequilibrio creciente de las finanzas publicas.

Muchos pases en desarrollo padecen una hipertrofia del sector pblico debida a:
Presencia directa en mercados productivos, a travs de empresas pblicas.
Continua intervencin en los mercados de factores y de productos.

Si las empresas pblicas proliferan, porque se entiende que el esfuerzo industrializador

debe ser guiado por el Estado y las decisiones econmicas de estas empresas deben ser
tomadas por funcionarios, y adems stos deben administrar las subvenciones concedidas
para abaratar factores y productos, el resultado ser de un aumento del dficit publico,
aumentando la deuda externa e interna.

Adems de trabar el desarrollo del pas, la estabilidad macroeconmica se perder y los

tipos de inters se mantendrn en niveles muy elevados. Esto dificultar:
La inversin privada, al encarecer el coste de capital y la dirigir hacia actividades
con alto componente especulativo que permitan rentabilidades muy elevados.
El desequilibrio del sector pblico puede retrasar las decisiones privadas de
inversin porque los empresarios anticipen un cambio en la poltica econmica.

5) Confianza en el modelo cerrado de crecimiento.

No es una buena formula para el crecimiento y menos en los tiempos presentes,
caracterizados por una extremada comunicacin de las economas.

113
 No es posible alcanzar las adecuadas economas de escala en mercados cerrados y
limitados.
Sin competencia exterior, la preocupacin por los costes desaparece y el ritmo de
innovacin tecnolgica se apaga.
La dependencia exterior se acrecienta porque la sustitucin de importaciones
comienza siempre por los bienes de consumo y requiere aumentar la importacin
de bienes de capital.
Con escasas posibilidades de lograr exportar bienes industriales, el sector exterior
se convierte en una restriccin difcilmente superable que frenar el proceso
expansivo.

6.4. Escasez de capital y problemas de la deuda exterior

El ciclo de endeudamiento exterior de un pas en desarrollo es el siguiente:
Tasa de ahorro interna baja y elevada la productividad marginal del capital.
Debe apelar al ahorro externo para aumentar su inversin, un ahorro externo que
buscar las oportunidades de inversin que un pas maduro difcilmente puede
ofrecer.
Se genera una transferencia de recursos reales desde los pases ms desarrollados
a los pases en desarrollo.
Ese capital adicional debe:
Acelerar la tasa de expansin del deudor.
Elevar su renta y su tasa de ahorro.
Permitir con el tiempo la operacin inversa y la devolucin de la deuda.

En las fases de despegue, el pas subdesarrollado registra un dficit de c/c, que se

convertir en supervit en las fases de maduracin. Esto requiere tres condiciones:
Que el ahorro exterior sea invertido productivamente. Si el capital recibido del exterior
financia inversiones productivas (infraestructura, creacin o ampliacin de empresas),
el crecimiento de la economa permitir hacer frente a la deuda. Es necesario contar
con una administracin adecuada que evite el derroche, tambin en maniobras
polticas y administrativas, ya que si no la capacidad de transferencia no aumentar y
ser imposible devolver los prstamos.
Que se mantenga el crecimiento del comercio internacional. La devolucin de los
prstamos requerir un esfuerzo de transferencia que no se podr materializar si las
corrientes de comercio internacional se reducen. Generar un supervit de c/c
requiere aumentar las exportaciones de bienes, que se vern dificultadas si los
mercados se estancan o se contraen.
Que el ritmo de crecimiento del pas en desarrollo sea superior al inters medio de los
prestamos recibidos. Evidentemente debe cumplirse esta condicin para que el
servicio de la deuda no vaya adquiriendo un coste insoportable, al crecer los intereses
por encima de los ritmos de expansin de las economas endeudas.

Perodos de endeudamiento de los pases en desarrollo desde trmino de la II

GM:
A) Hasta la primera crisis del petrleo:
Los flujos de capital hacia pases en desarrollo solan materializarse en ayudas oficiles,
crditos comrciales e inversin directa exterior. El capital era:

Capital pblico -lo eran las ayudas oficiales y crditos comerciales, puesto que
estaban asegurados por compaas pblicas-.

114
 Capital riesgo en busca de fuentes abundantes de materias primas (inversin
directa exterior).

El aumento de la deuda exterior de estos pases (en especial de Argentina), dio lugar a la
creacin del Club de Pars (1956), foro de negociacin en el que se renen, bajo la presidencia
de un alto funcionario del Tesoro francs, los representantes del gobierno que incumple los
compromisos adquiridos y los de los pases acreedores.
Previamente a estas renegociaciones, el pas deudor pacta un prstamo y un programa de
ajuste con el Fondo Monetario Internacional, dando una garanta a los acreedores oficiales
bilaterales de que el deudor procurar reducir su demanda agregada para lograr supervit por
c/c que le permita hacer frente al servicio de la deuda.
Cuando se renegocian deudas bancarias privadas, se organiza un Comit Asesor Bancario,
integrado por los principales bancos acreedores, para facilitar los acuerdos.
B) Despus de la primera crisis del petrleo 1973-1978 (1 subida precios del petrleo)
La primera crisis del petrleo supuso una alteracin radical de la situacin por 2 motivo:
Porque los pases en desarrollo no exportadores de petrleo se encontraron con
enormes dficit de c/c, alimentados por la factura del petrleo con una cantidad
difcilmente obtenible por las vas tradicionales y que les hubiera obligado a
negociar con el FMI y a aceptar su condicionalidad.
Porque la gran banca occidental debi hacer frente al reciclaje de los excedentes
de los pases exportadores de petrleo. Estos saldos fueron depositados en gran
parte en los bancos occidentales, registrando por parte una gran liquidez.

El crecimiento de la deuda exterior haba tomado forma.

La apetencia de los pases en desarrollo por obtener nuevo capital corri pareja con la
necesidad de muchos de los bancos occidentales de invertir los recursos procedentes de los
pases exportadores de petrleo. Los pases evitaban as las trabas caractersticas de la ayuda
oficial y los bancos podan dar salida a los excedentes.

Las garantas parecan suficientes:

Se trataba de prstamos con respaldo pblico.
Las elevadas cotizaciones de las materias primas, vigentes en ese perodo,
facilitaban el servicio de la deuda.

Buena parte de la deuda se haba concertado a inters variable, nica forma de casar los
depsitos a corto plazo de la banca comercial con sus prstamos a l/p.

La segunda crisis del petrleo (1979) provoc en los pases industrializados la adopcin
de polticas estabilizadoras de signo contractivo que incidi duramente sobre la carga de la
deuda de los pases en desarrollo que provoc:
Aumento considerable de los tipos de inters.
Cada de las cotizaciones de los productos bsicos.

Los pases deudores se encontraron atenazados por su servicio de deuda mucho ms

gravoso y por una reduccin de los ingresos de exportacin.
El estallido se provoc cuando Mjico notific su incapacidad de hacer frente a la deuda
contrada.

Estall el pnico en el sistema financiero internacional, porque se entendi que tambin

otros pases seguiran el ejemplo de las suspensiones de pagos externas y se podra
desencadenar una crisis bancaria de consecuencias incalculables, dado el volumen de
prstamos interbancarios en juego.

115
 El problema de la deuda ha recibido tres soluciones:
1. Hasta 1985.- Enfoque convencional (financiacin y ajuste)
Consisti en aplazar los efectos financieros de la crisis para tratar de corregir la situacin.
El FMI facilitaba crditos con condicionalidad y vigilaba el cumplimiento de los planes
de ajuste.
Los bancos comerciales alargaban los vencimientos de la deuda pero sin quita alguna y
a tipos de inters de mercado.
Los gobiernos reestructuraban las obligaciones publicas a travs del Club de Pars.
Los pases deudores se comprometan a cumplir, en tiempo y forma, sus nuevos
compromisos.
No se subsana el problema debido a:
El FMI careca de recursos suficientes para seguir prestando a los pases fuertemente
endeudados y su condicionalidad estaba sometida a crticas cada vez ms severas.
Los bancos comerciales, que haban tratado de postergar las consecuencias de los
fallidos renovando los prstamos y facilitando financiacin adicional, se encuentran
en mejor situacin patrimonial, por aumento de recursos propios e incremento de
provisiones, y no desean elevar sus riesgos con los grandes deudores.
En el clima recesivo de los 80 (slo se salvan los asiticos) los gobiernos de los pases
en desarrollo se muestran renuentes a cumplir con un servicio de deuda que entraa
un elevado coste social (deprime el nivel de vida) y poltico.

2. 1985-1989.- El Plan Baker (incrementar la financiacin bancaria)

Recomponer la situacin facilitando financiacin adicional. Se abren dos vas para
incrementar los prstamos a los pases deudores:
Incremento del riesgo de un 2,5 % anual, durante tres aos, de carcter privado. 7000
millones de dlares facilitados por la Banca durante un perodo de tres aos.
Financiacin adicional de los organismos oficiales. El Banco mundial debe aportar 3000
millones de dlares.

Fue un fracaso debido a que las financiaciones no se obtuvieron y adems los pases
deudores no cumplieron sus compromisos. Los organismos internacionales no llegaron a
movilizar los recursos previstos, movilizacin que tropez con el rechazo de la condicionalidad,
pero sobre todo fall la financiacin privado que se concentr en alguno de los grandes
deudores (Mjico). A principios de 1987, Brasil anunci la suspensin del pago de los intereses
(acta de defuncin del plan Baker). El plan sobrevivi algo ms por la reduccin voluntaria de
la deuda, que no formaba parte de sus pretensiones.
Toda deuda pendiente tiene un precio de mercado = valor actualizado de la deuda - prima
de riesgo que supone su dudoso cobro.

El cobro puede realizarse por diferentes vas:

Renovando la deuda (con nominal inferior pero superiores garantas)
Mediante recompra (con quita por parte del deudor)
Transformndola en una inversin en moneda local (gralm. con algn tipo de
reduccin)

3. 1989 .- El Plan Brady (reducir la carga de la deuda)

Se trat de seguir las lneas anteriores en cuanto a participacin del FMI y el Banco
Mundial y el diseo de programas de ajuste, pero buscando la reduccin de la deuda. Las
reducciones previstas en los acuerdos entre acreedores y deudores han revestido las
siguientes formas:

116
 1) Canje de deuda antigua por nueva, con nominal menor, con garantas adicionales
sobre el principal y a veces sobre intereses pendientes.
2) Canje de deuda antigua por nueva con principal igual pero con menores intereses
y garantas adicionales sobre el total pendiente.
3) Compras por parte del gobierno deudor de la deuda en poder de bancos, con un
descuento y utilizando fondos de organismos oficiales o bien sus propias reservas.
Se trata de una frmula de aplicacin difcil al tropezar con 3 tipos de problemas:
1) Hay que adaptar el acuerdo a las mltiples exigencias de deudores y acreedores
(esto explica la lentitud con que se concluyen).
2) Redistribuir la deuda total entre acreedores oficiales y privados.
3) El plan no es aplicable a aquellos pases cuyo endeudamiento oficial represente
ms del 50% del total, puesto que los acreedores oficiales, que han venido
facilitando fondos adicionales a los pases endeudados, fondos que han permitido
aplazar los vencimientos, no estn dispuestos a condonar parte del principal.
Los problemas de la deuda exterior se han aliviado, aunque no resuelto en los 90, por:
A) El aumento de la corriente de recursos hacia los pases en desarrollo, por:
Los programas de estabilizacin emprendidos por muchos pases en desarrollo.
El dinamismo asitico.
La recesin sufrida por los pases industriales anim la inversin en pases en
desarrollo.

Aunque todas las rbricas han experimentado crecimientos, es de notar el tirn

experimentado por los prstamos privados y por la inversin, especialmente la inversin
directa. El destino de los recursos no ha sido uniforme. La mayora ha ido a:
Amrica Latina
Asia
Antiguos pases del Este europeo

Se han estando o reducido las entradas de capital ajeno por el lento crecimiento
de las corrientes oficiales y porque apenas tienen acceso a los mercados de capital
privado los pases de bajos ingresos (excepto China):
Casi toda frica.
Algunos de Asia.
Algunos de Oriente Medio.

B) Porque los mercados secundarios de deuda amortiguan los impactos negativos de la

misma. Los mercados secundarios de deuda se han ampliado notablemente en los
aos noventa, impulsados por el aumento de las provisiones para fallidos de los
grandes bancos acreedores, que han podido de esta forma vender ese tipo de crdito
con notable descuento sin tener que registrar prdidas, y permite que los problema
sde deuda encuentren una solucin de mercado: a travs de ese mercado el riesgo se
dispersa.
Un mercado secundario que funcione con eficacia otorga liquidez al primario y lo
potencia: los nuevos prstamos se llevan a cabo con menores dificultades porque siempre
cabe la posibilidad de transferirlos.

117
 C) Porque para algunos grupos la carga relativa de la deuda ha disminuido. Tanto los
pases latinoamericanos como los asiticos (no as los africanos y los de Oriente
Medio) han visto reducir su carga del servicio de la deuda: el pago de intereses y
amortizacin de principal a largo plazo con respecto a la exportacin de bienes y
servicios. Y por tanto aumentar su capacidad de pago.
Aun as muchos pases como los del Africa Negra, Egipto, Honduras, Nicaragua, son de una
renta gravemente endeudada.

El peligro que se cerna sobre el sistema financiero internacional a consecuencia de la

crisis de la deuda es hoy mucho menor que a principios de la dcada anterior, porque:

Los bancos privados han tenido tiempo para sanear sus balances.
Los organismos financieros internacionales han podido aumentar su financiacin
en trminos concesionales
Las reducciones de deuda han aliviado su carga.
Varios grandes deudores han puesto en marcha planes de ajuste adecuados.

Pero el problema subsiste y su tratamiento exigir una estrategia diferenciada:

Que combine los diferentes instrumentos usados hasta ahora.

Que en el caso de los pases de baja renta gravemente endeudados, tenga en
cuenta su mayor necesidad de financiacin concesional, subordinada siempre al
cumplimiento de planes de ajuste estructural.

6.5 El crecimiento empobrecedor

En una economa abierta (casi todas lo son ms o menos) el valor de la produccin total se
expresa mediante la identidad:
: Producto Interior Bruto
: Consumo total, privado y pblico
: Inversin total, privada y pblica
: Exportaciones de Bienes y Servicios
: Importaciones de Bienes y Servicios

Si la relacin real de intercambio empeora (si el precio de los bienes y servicios

exportados se reduce frente al de los importados), posiblemente el producto y la renta reales
se contraigan en lugar de crecer. Esta situacin se denomina crecimiento empobrecedor: el
sector exterior recortar la renta, y esa reduccin ser ms acentuada cuanto ms empeore la
relacin real de intercambio a consecuencia del esfuerzo de exportacin.
El crecimiento empobrecedor requiere que el empeoramiento de la relacin real de
intercambio sea superior a la expansin del producto derivada del aumento de la exportacin.
Puede darse, y se ha dado, en pases con produccin primaria muy poco diversificada porque
los bienes primarios distintos del petrleo experimentan una tendencia secular al declive de
sus precios relativos.

Los precios reales muestran una tendencia a reducirse, en terminos medios, al ritmo del
0,6% anual desde 1900, y desde mediados de los aos 90 vienen experimentando una cada
ininterrumpida. Las Razones de este declive:
1. Algunos de los productos bsicos han sido desplazados en ciertos usos por los
productos sintticos.
2. La innovacin tcnica reduce la cantidad de factores requeridos por unidad de
producto.

118
 3. Determinados productos se comportan como bienes inferiores y su demanda
crece menos que la renta mundial.
4. La demanda fundamental procede de las industrias de los pases desarrollados,
con produccin industrial declinante desde la mitad de los 70.
5. El colapso de las antiguas economas del Este, grandes importadoras de productos
bsicos, ha contribudo a la cada de los precios reales.

El anlisis emprico sobre el impacto que las condiciones externas:

Tipos de inters.
Crecimiento de los pases industrializados.
Relacin real de intercambio.

producen sobre la capacidad expansiva de los pases en desarrollo parece indicar que las
variaciones en la relacin real de intercambio son las que tienen un efecto ms amplio.

La cada de la relacin real de intercambio no siempre desemboca en una situacin de

crecimiento empobrecedor (es un caso extremo), pero siempre afecta al crecimiento de los
pases de produccin primaria y les afectar ms duramente cuanto menos diversificada sea su
exportacin.

Por eso, la poltica econmica de un pas en desarrollo debe evitar esta contingencia por
una doble va:
A corto plazo: puede utilizar instrumentos de cobertura que protejan, a travs de
los mercados de futuros, las cotizaciones de los productos. Se puede mediante la
adquisicin de activos exteriores en las pocas de bonanza, compensar las
prdidas inherentes a los perodos de bajos precios.

A largo plazo: la solucin consiste en diversificar. La diversificacin de la oferta

exportable, aun cuando se siga componiendo de productos bsicos, reducir el
riesgo que presenta la evolucin de la relacin real de intercambio. La
diversificacin amplia, con incorporacin de bienes industriales, la evitar en
buena medida.

La experiencia de los pases asiticos parece refrendar dicha proposicin.

6.6. Industrializacin hacia dentro o hacia fuera?

Desarrollar la industria de un pas, en competencia abierta con la de pases ms
avanzados, parece un esfuerzo condenado al fracaso, porque la competencia exterior har
muy difcil la pervivencia de las industrias. Reflexin que conduce al Argumento protector de
las industrias nacientes: en sus primeras etapas, la industria debe ser protegida para
permitir que se fortalezca, una vez desarrollada, la proteccin desaparece (Alemania, EEUU y
Japn as lo hicieron).

La industrializacin hacia dentro o sustitucin de importaciones tiene las Ventajas:

1. Se reserva el mercado interior, que ir creciendo conforme se consolide el esfuerzo

industrializador. La demanda se asegura.

2. Se puede diversificar la oferta exportable y soslayar los problemas que plantea la cada
de las cotizaciones internacionales de los productos bsicos. El freno exterior, que alcanza
un mximo para el caso del crecimiento empobrecedor, se contiene.

119
 3. Se evitan los problemas planteados por el difcil acceso a los mercados industriales de
los pases desarrollados. Su poltica comercial tiene menos impacto sobre el proceso de
desarrollo del pas.

Esta situacin es sostenible inicialmente para garantizar lo anterior, abrindose

posteriormente al mercado mundial con una cierta consistencia que le permita la expansin.

La industrializacin hacia dentro fue la estrategia expansiva adoptada tras la II Guerra

Mundial por casi todos los pases en desarrollo, y especialmente por los pases
latinoamericanos (apoyados por la Comisin Econmica para Amrica Latina CEPAL).

El modelo de sustitucin de importaciones -por la falta de mercados para productos

primarios durante la recesin y la falta de suministros industriales causada por la guerra- se
justificaba en las diferencias de productividad entre el mundo desarrollado y subdesarrollado;
debidas al mucho mayor stock de capital y conocimientos tcnicos con que trabajaba el obrero
del pas desarrollado.
La reduccin de salarios en pases en desarrollo habra sido una medida compensatoria a
esa diferencia, pero esto acarreara problemas sociales y polticos adems de que los precios
de los bienes exportados bajaran y la relacin real de intercambio empeorara, produciendo
efectos adversos en los ritmos de inversin y desarrollo del pas.

Industrializacin hacia fuera o estrategia del desarrollo:

La primera fase mencionada de industrializacin hacia dentro y si el pas en cuestin
persigue una situacin de crecimiento estable, deber adoptar progresivamente una segunda
fase, abriendo sus economas a los mercados mundiales y apoyndose en ellos.

La razn es bien simple, el propio proceso de industrializacin, cuyas fases se indican a

continuacin, genera una necesidad futura de apoyo exterior.

1. Fase I. Sustitucin de importaciones: comienza con los bienes ms simples, los de

consumo duradero: zapatos, vestidos, madera, productos de menaje sencillo... Se
trata de bienes intensivos en trabajo, de tecnologa simple, con umbral de
rentabilidad bajo y que no requieren canales de distribucin complejos.

Se adaptan fcilmente a las condiciones de los pases de escaso nivel de desarrollo:

Con abundancia de mano de obra no cualificada.

Con salarios reducidos.
Con bajo nivel tecnolgico.

Razn por la cual esa etapa de industrializacin sustitutiva es la caracterstica de

Amrica Latina y Asia en los aos 50 y que se super sin grandes dificultades.

2. Fase II. La fabricacin de bienes mas complejos, semitransformados y bienes de

capital, donde son especialmente importantes:

La escala de produccin. Sin las economas de escala que permiten un mercado

amplio, los costes de produccin sern altos y por tanto los precios poco
competitivos, lo que dificultar la exportacin.

120
 El nivel tecnolgico. Sin la tecnologa adecuada, la calidad de los productos
ser pobre, lo cual, adems de recortar el nivel de vida del pas, tampoco
podrn competir en los mercados internacionales. Se necesitar importar
tecnologa.

Servicios posventa. Ya que la produccin y el consumo experimentarn

disfunciones. Garantizar la reposicin de recambios, asistencia, etc. se hace
tambin necesario o las actividades productivas y distributivas se reducirn
considerablemente por la falta de utilidad de mquinas y vehculos.

La dependencia exterior de los pases de industrializacin sustitutiva aumenta en esa fase

porque el proceso mismo intensificar las necesidades de semitransformados y equipo capital
de importacin y que no podrn ser satisfechas porque las dificultades para exportar se
traducirn en una continua carencia de divisas. La experiencia demuestra que el agotamiento
del modelo se refleja precisamente en la difcil situacin del sector exterior.

Las ventajas comparativas de la primera fase (los bajos costes de produccin en

industrias intensivas en mano de obra) se pierden en la segunda. Es decir, el coste interno de
recursos por unidad de divisa ahorrada (el valor de los factores de produccin internos con que
se produce un bien, que antes se importaba, con relacin al coste de ese bien, valorando el
tipo de cambio a precios de sombra) tiende a ser bajo en la primera y a elevarse
continuamente en la segunda etapa.

El fracaso del modelo cerrado ha obligado a los pases a iniciar programas de liberalizacin
progresiva y a cambiar a la estrategia de desarrollo. Un cambio de estrategia que requiere
medidas de estabilizacin previas porque sin el termmetro que proporciona un sector
exterior abierto y una moneda convertible, las economas cerradas suelen presentar
desequilibrios globales (hiperinflacin) que han de corregirse antes de pasarse al proceso de
apertura.
En un mundo compartimentado (siglo XIX) las grandes economas industriales
de hoy pudieron industrializarse al amparo de la proteccin porque tenan a su
favor el ser las adelantadas del proceso.

En un mundo unificado (hoy) la industrializacin hacia dentro no es

practicable, salvo en las primeras fases del proceso, porque sin la ayuda y el
acicate de los mercados exteriores la racionalidad productiva se perder y la
capacidad expansiva se ir agotando progresivamente.

6.7. Cmo integrarse en los mercados mundiales

El proceso de desarrollo implica una vinculacin progresiva con los grandes mercados
mundiales porque de no convertirse en cliente y suministrador de esos mercados, la
competencia internacional o la innovacin tecnolgica terminarn por esterilizar los esfuerzos
realizados. Necesidad ms intensa cuanto ms alejado est el pas de los mercados OCDE.

La inversin directa extranjera en creacin de empresas (greenfields), es una de las

formas ms rpidas de crear vnculos con los mercados mundiales. Muchos de los gobiernos de
los pases en desarrollo han estigmatizado la inversin extranjera:
Por entender que generaban economas de enclave aisladas del resto del pas.
Por considerar que la succin de beneficios superaba al capital aportado.
Por temor a que el poder de la empresa extranjera pudiese interferir polticamente.

121
 Aspectos positivos de la inversin extranjera:
Aumenta la Formacin Bruta de Capital Fijo.
Se facilita la difusin de tecnologa.
Se intensifica el efecto de aprendizaje sobre el conjunto de la economa.
Permite el acercamiento de la economa del pas a los grandes mercados: la empresa
extranjera explora las posibilidades del pas como demandante y suministrador,
exporta una parte de lo producido a los dems mercados en los que opera, puede
atraer nuevas inversiones y crea en los dos sentidos, redes de distribucin que ayudan
a consolidar la vinculacin.

Para que la inversin extranjera cumpla esas funciones es necesario que las normas que la
regulan no sean excesivamente restrictivas en terminos de porcentajes permitidos, sectores
excluidos y dividendos repatriados- porque en tal caso las inversiones sern de carcter
temporal y especulativas.
La inversin extranjera es uno de los modos que ha contribuido a la expansin progresiva
en pases asiticos y latinoamericanos, en los aos 80.

6.8. Aportacin de recursos financieros a pases en desarrollo

El flujo de recursos financieros hacia pases en desarrollo puede canalizarse de maneras
muy distintas. Pueden proceder:

De un pas.
De un organismo multilateral.
De una empresa.

y las condiciones financieras incluir elementos concesionales o no.

La clasificacin normalmente utilizada por el Comit de Ayuda al Desarrollo de la OCDE

(CAD) es la siguiente:
Financiacin publica para el desarrollo. Concedida por el sector pblico,
incluye elementos concesionales importantes y, en muchos casos, se concreta
en donaciones. Puede realizarse de forma bilateral (directamente) o
multilateral (a travs de organismos internacionales, del tipo Asociacin
Internacional de Fomento del Banco Mundial).

Crditos a la exportacin. Incluye, en la mayor parte de los casos, elementos

concesionales, puesto que el consenso OCDE, que regula buena parte de
estos crditos, lo permite.

Aportaciones privadas. Operaciones privadas, en condiciones de mercado, y

donaciones de Organizaciones No Gubernamentales. Han aumentado en los
ltimos aos aun cuando los ms beneficiados son los pases desarrollados.

El destino de los flujos pone de manifiesto que la financiacin privada acude a pocos
pases en desarrollo (a los ms desarrollados entre ellos o a los ms grandes -China, India,
Indonesia-) y que la gran mayora de los pases en desarrollo dependen, casi completamente,
de la financiacin pblica.

122
 Los pases de Europa Central y Oriental (PECO), as como los que formaban la antiguas
Unin Sovitica -Nuevos Estados Independiente (NEI)-, recibieron en 1992 una financiacin
que result ser un 42% pblica y un 58% de aportaciones privadas (24.236 millones de
dlares).

6.9 El papel de los organismos internacionales en los problemas de

desarrollo

Organismo Funcin primordial Recursos del organismo

Financiar desequilibrios de
FMI Cuotas de los pases miembros
Balanza de Pagos

GRUPO DEL BANCO MUNDIAL

Recursos propios y emisin de
Financiar proyectos y
Banco Mundial bonos en mercados
programas de desarrollo
internacionales
Financiar proyectos y
Asociacin Internacional de Aportaciones de los pases
programas de desarrollo en los
Fomento miembros
pases ms pobres

Potenciar el crecimiento del Recursos propios y emisin de

Corporacin Financiera
sector privado en pases en bonos en mercados
Internacional
desarrollo internacionales

Cubrir riesgos de la inversin

Organismo Multilateral de Recursos propios y primas de
extranjera en pases en
Garanta de Inversiones las plizas de seguros
desarrollo

GRUPO DE BANCOS REGIONALES DE DESARROLLO

Financiar proyectos y
Banco Interamericano de Recursos propios y emprstitos
programas de desarrollo en su
Desarrollo en mercados internacionales
zona

Banco Asitico de Desarrollo Idem. Idem.

Banco Africano de Desarrollo Idem. Idem.

Facilitar la recomposicin de las

Banco Europeo de Desarrollo antiguas economas del Este y Recursos propios
de la ex URSS

6.9.1. El Fondo Monetario Internacional

Fue creado en 1944, y su actividad se ha concentrado en la cooperacin monetaria
internacional, condicin fundamental del crecimiento estable de la economa mundial basada
en la expansin de los intercambios. Para ello:

123
 Facilita recursos financieros a pases miembros con problemas de balanza de pagos, es
decir, el Fondo trata de solucionar los problemas que se reflejan en el sector exterior para
permitir, de esa forma, una correccin ms pausada de los mismos.

Los Servicios que ofrece en la actualidad el FMI son:

Servicios ordinarios
Poltica relativa a los tramos de crdito:
Los pases miembros disponen de crdito en varios tramos, equivalente cada uno de
ellos al 25% de su cuota
No hay condicionalidad en el primero de los tramos pero s en los dems.
El plazo de recompra del primer tramo oscila de 3 a 5 aos; los dems se conceden a
un plazo de 2 aos.

Servicio ampliado del FMI

Destinados a respaldar financieramente programas a medio plazo para solucionar
problemas macroeconmicos y estructurales.
Existe condicionalidad.
Las recompras se efectan en un plazo de 4 a 10 aos.

Servicios especiales

Servicio de complementacin de reservas

Se cre en 1997 para complementar los recursos prestados a travs de otros acuerdos.
Su objetivo es facilitar ayuda financiera a pases que sufren problemas excepcionales
de balanza de pagos a causa de una prdida de confianza de los mercados.
Los reembolsos deben efectuarse en un plazo mximo de 2 aos.

Lnea de Crdito contingente

Se cre en 1999 para hacer frente a los mismos problemas del servicio anterior.
Se destina, sin embargo, a prevenir las crisis derivadas de su contagio.

Servicio de financiacin compensatoria

A travs de este servicio, se suministran recursos a pases miembros para:
Suplir insuficiencias de ingresos por exportaciones.
Compensar el mayor coste de importacin de cereales atribuible a
circunstancias ajenas a su control
Tambin presta ayuda a los pases afectados por catstrofes naturales.

Servicio para el crecimiento y la lucha contra la pobreza:

Proporciona recursos a pases de renta baja, con el objetivo de reducir la pobreza.
Los recursos no proceden de las cuotas de los pases miembros del FMI, sino de
prstamos y donaciones de muchos de ellos.
Dependen de un plan elaborado de acuerdo con el Fondo y el Banco
Duracin normal de 3 aos.
La ayuda se presta para programas anuales incluidos en el plan.
Se trata de prstamos concesionales al 0,5% de inters y plazo de amortizacin de 5
a 10 aos.

Iniciativa Reforzada para los pases pobres muy endeudados (PPME)

124
 Se trata de una nueva estrategia del FMI y el Banco Mundial, tendente a aliviar la
deuda de una serie de pases pobres con una carga de deuda insostenible.
Para poder acogerse a esta ayuda es necesario cumplir 3 condiciones:
1. Tratarse de un pas pobre, lo que significa que puede recibir ayuda del FMI, a
traves del servicio anterior, y que slo puede recibir financiacin del Banco
Mundial, en condiciones concesionarias y por parte de la Asociacin Internacional
de Fomento.

2. Que su carga de deuda sea insostenible porque su volumen sea superior al 150%
de las exportaciones , en valor neto actualizado, despus de utilizar al mximo los
mecanismos tradicionales de ajuste de la deuda, o en el caso de pases cuando el
coeficiente deuda/ingresos pblicos supere el 250%.

3. Que practique polticas acertadas, como las macroeconmicas, estructurales y

sociales, compatibles con la reduccin de la pobreza y el crecimiento sostenido.

Acuerdos en el marco del servicio reforzado de ajuste estructural (SRAE)

Similares a los anteriores en cuanto a objetivos, condiciones y caractersticas de los
programas.
Incluye tambin subvenciones procedentes de ayudas bilaterales.

De conformidad con el propio Convenio constitutivo del FMI, la utilizacin de sus

recursos requiere cumplir unas condiciones:
Los problemas de balanza de pagos reflejan desequilibrios de la economa que deben
ser corregidos para superar tales problemas y para que se puedan devolver los
recursos.
Las polticas y procedimientos que han de seguir los prestatarios configuran lo que se
denomina la condicionalidad, una condicionalidad que en los pases en desarrollo
pretende lograr que el dficit por c/c del pas pueda financiarse con entradas netas de
capital compatibles con su capacidad de endeudamiento.

La fomulacin de la condicionalidad es flexible porque tiene en cuenta las circunstancias del

pas y el entono mundial en el que surgen los problemas.

A lo largo de los aos 60, en mundo ms o menos estable, lo que hacia el FMI era valorar
si la poltica del pas miembro poda permitirle resolver su problema de balanza de pagos y
devolver los prstamos en el plazo previsto.

Tras la crisis energtica, ya no se trataba valorar solamente polticas correctoras, sino

reclamar planes de ajuste estructurales a medio plazo que atacaran la base de los
problemas. En el caso de Economas en transicin se requiere adems:
La puesta en prctica de planes de reforma amplios.
La creacin de instituciones que refuercen su economa.

De ah la condicionalidad, cuyo ncleo fundamental viene constituido por el diseo

general de la poltica macroeconmica, abarque muchos aspectos microeconmicos y que
deben ser resueltos mediante ajustes estructurales.

Programas del FMI

Un programa del FMI puede incluir:

125
 Compromisos tendentes a estabilizar la economa:
Aplicacin de una poltica monetaria restrictiva mediante el crecimiento lento de los
agregados monetarios.
Reduccin del dficit pblico hasta un determinado nivel mediante un recorte del
gasto pblico.

Medidas encaminadas a reforzar el sector exterior

Devaluacin de la moneda.
Supresin de determinadas subvenciones a la exportacin.
Eliminacin progresiva de contingentes arancelarios.
Reduccin de aranceles.

Medidas que busquen mejorar la asignacin de recursos

Supresin de controles de precios en algunos sectores.
Desaparicin de subvenciones para determinados factores de produccin.
La condicionalidad del FMI es criticada por los pases en desarrollo:
Los ajustes requeridos son demasiado rpidos y contraen excesivamente la actividad
econmica.
Las recetas propugnadas son excesivamente uniformes y no tienen en cuenta la
capacidad productiva del pas ni las circunstancias polticas que atraviesa.
Los programas de estabilizacin y ajuste imponen una carga excesiva sobre las capas
ms dbiles de la sociedad
Las decisiones del Fondo reflejan los intereses del mundo industrializado (+EEUU).

Las crticas reflejan que todo programa de reforma implica un coste social y poltico y
sern atendidas en cuanto a duracin del perodo de ajuste y adaptacin del programa a las
necesidades del pas (minimizar sus costes sociales), PERO son necesarias para reembolsar los
recursos utilizados y situar a la economa receptora en una senda de desarrollo ms estable.

6.9.2. El grupo del Banco Mundial

Banco Internacional de Reconstruccin y Fomento

Es la ms importante de las instituciones multilaterales de desarrollo.
Financia proyectos de muy diferentes tipos: de infraestructura, agrcolas, energticos,
educativos, de proteccin de la naturaleza, y en general, todos los que ayudan a luchar contra
la pobreza en los pases miembros.
La mayor parte de sus recursos proceden de los mercados de capital internacionales
donde tiene una presencia importante por ser emisor de activos financieros.
Sus prstamos no son concesionales; su nica ventaja en tipos de inters es la alta
calificacin del Banco frente a los prestamistas, lo que hace obtener condiciones ms
ventajosas.
Desde principios de los 80 hay dos lneas de prstamo sometidas a condicionalidad:
1. Los prstamos de ajuste estructural (SAL): buscan potenciar los recursos y mejorar la
eficacia global de la economa.
2. Los prstamos de ajuste sectorial (SECAL): procuran reorganizar uno o varios sectores.

El 25% de los prstamos son de ajuste y coinciden por lo general con programas del FMI:
stos van destinados a corregir los desequilibrios internos y externos y los del BIRF a potenciar
la capacidad de crecimiento de la economa.

126
 La condicionalidad sigue las lneas generales del FMI (hay una estrecha colaboracin de
ambas instituciones). Y tambin por eso la condicionalidad ha sido criticada:
Por entender que los ajustes microeconmicos no deben emprenderse hasta haber
alcanzado la estabilidad macroeconmica.
Por estimar que la economa de mercado no puede ser la nica gua de las medidas
propuestas.
Por considerar que el coste social del ajuste resulta excesivo.

Aqu tambin es posible acercar los programas de ajuste a las realidades de cada pas
PERO no se puede prescindir de las obligaciones del prestatario ya que supondra esterilizar los
esfuerzos de transformacin.

Asociacin Internacional de Fomento (AIF)

Estrechamente ligada al Banco 2 aunque con personalidad jurdica propia. Otorga
asistencia financiera especial a los pases ms pobres: aquellos cuya renta per cpita no
superaba los 885 $ en 1999 y cuya capacidad financiera les impide obtener prstamos del
Banco Mundial.

La AIF concede crditos sin inters y con un componente de donacin del 85%. Por eso,
sus recursos no puede obtenerlos de los mercados sino que proceden de los pases miembros,
recursos que se reponen cada 3 aos.

Corporacin Financiera Internacional

Su objetivo fundamental es apoyar los esfuerzos de desarrollo, potenciando la expansin
del sector privado. Trabaja en condiciones de mercado:
Buena parte de sus recursos proceden de los mercados de capital internacionales.
Sus relaciones son siempre con el sector privado de los pases en desarrollo.

Sus compromisos revisten mltiples formas:

Cofinancia proyectos privados.
Interviene en la sindicacin de prstamos internacionales, sindicacin ms fcil al ser
partcipe la Corporacin en los proyectos.
Gestiona riesgos financieros mediante operaciones de cobertura.
Presta asesoramiento tcnico.

Organismo Multilateral de Garanta de Inversiones

Recin llegado al grupo del Banco Mundial, ya que fue creado en 1988. Su objetivo no es
financiar directamente sino estimular la inversin extranjera por 2 vas:
1. El organismo cubre los riesgos no comerciales (polticos) que pueden acechar a la
inversin extranjera en pases en desarrollo: imposibilidad de repatriar fondos por
decisin gubernamental, expropiacin total o parcial, prdidas resultantes de conflictos
armados...
2. Ayuda a los pases miembros a travs de un conjunto de servicios especializados, a
crear el clima adecuado para atraer la inversin directa privada.

Adems de sus recursos propios, procedentes de las aportaciones de los pases miembros,
el organismo cuenta con las primas de las plizas de riesgo.

2
La denominacin Banco Mundial comprende las dos instituciones : Banco Internacional de
Reconstruccin y Fomento y la Asociacin Internacional de Fomento.

127
 6.9.3. Los bancos regionales de desarrollo
En el nacimiento de los bancos regionales ha latido siempre una doble pretensin:
Concentrar recursos para programas y proyectos de desarrollo.
Responder a las inquietudes nacionalistas, que vean demasiado lejana la accin de los
organismos multilaterales.
Por orden de creacin, los 4 bancos son:
1. Banco Interamericano de Desarrollo (1959): el ms importante por volumen de
recursos y capacidad de financiacin
2. Banco Africano de Desarrollo (1963)
3. Banco Asitico de Desarrollo (1965)
Caractersticas comunes los 3:
Financian programas y proyectos de desarrollo en sus respectivas zonas.
Los recursos proceden de su capital y de los emprstitos que emiten en los mercados
internacionales de capital.
Sus miembros pueden ser tambin pases no regionales.
Escasez crnica de recursos por las mltiples necesidades de las zonas en las que
actan.

4. Banco Europeo de Reconstruccin y Desarrollo (1990): tiene distinto origen: el

derrumbamiento del comunismo de la Unin Sovitica y los pases de Europa
Central. En este caso no se trata de potenciar el desarrollo, sino de llevar a cabo
una reconversin profunda de esas economas.
Objetivos:
Canalizar inversiones hacia esa zona.
Facilitar la transicin al mercado.
Acelerar los ajustes estructurales.

Son miembros pases europeos y no europeos y entre los fundadores est la CEE y el
Banco Europeo de Inversiones.

6.9.4. Otros organismos internacionales de financiacin del desarrollo

Carcter internacional:
Programa de las Naciones Unidas para el Desarrollo
Fondo Internacional para el Desarrollo Agrcola
Fondo de la OPEP para el Desarrollo Internacional

mbito regional:
Banco de Desarrollo Islmico
Fondo rabe para el Desarrollo Econmico y Social
Banco rabe para el desarrollo Econmico en frica
Banco de Desarrollo del Caribe

Ninguno tiene la dimensin o capacidad financiera de los organismos enumerados

anteriormente y sus realizaciones son mucho ms limitadas.

6.10. El debate sobre la ayuda al desarrollo

La ayuda al desarrollo es un problema objeto de debate continuo.

128
 Se entiende por ayuda al desarrollo lo que el Comit de Ayuda al Desarrollo (CAD) de la
OCDE, denomina Ayuda pblica al desarrollo, es decir, los fondos que cumplen varias
condiciones:
1. Proceden del sector publico de los pases donantes.
2. Finalidad principal es promover el desarrollo y bienestar social de los pases
beneficiarios.
3. Contienen elementos concesionales: por lo menos un 25%.
4. Solo se computa la ayuda neta: hay que descontar las amortizaciones de crditos ya
concedidos.
5. Se concede a los pases que a criterio del CAD son elegibles para la ayuda.

Hay diversidad de opiniones en cuanto a lo efectivo de su aplicacin:

La ayuda es til pero hay que aumentarla y transformarla.

Mantenida de forma general por los organismos internacionales. La ayuda ha sido til
porque ha colaborado a mejorar la situacin de los pases en desarrollo:
Ha aumentado en ms de 20 aos la esperanza de vida media.
La mortalidad infantil se ha dividido por dos.
La mayora de los pases en desarrollo han pasado del estrato de renta baja al estrato
de renta media.
La tasa de escolarizacin en escuelas primarias se ha duplicado.

La ayuda no obstante debe aumentarse y mejorarse para conseguir los propsitos:

Lograr que en el ao 2015 la proporcin de gentes que viven en pobreza extrema sea
la mitad de lo que es ahora.
Lograr para el ao 2015 exista en todos los pases educacin primaria universal.
Lograr que para el ao 2005 se hayan logrado progresos en igualdad de sexos, sobre
todo en educacin primaria y secundaria.
Lograr que la mortalidad infantil sea en el 2015 un tercio de la que ahora es.
Lograr que para el ao 2015 la mortalidad materna sea la cuarta parte de la actual.

La ayuda apenas sirve a los pases en desarrollo ya que atiende en mayor

medida a los intereses de los pases donantes
Muchos economistas y socilogos piensan esto. El anlisis muestra que:
La ayuda est condicionada polticamente, y ha servido para apuntalar los intereses
polticos de EEUU y de los principales pases desarrollados.
La ayuda pretende reproducir en los pases en desarrollo, el mismo modelo de
capitalismo de los pases donantes, sin tener en cuenta ninguna forma alternativa de
desarrollo.
La ayuda constituye un instrumento de apoyo a la exportacin de los pases
desarrollados ya que no puede utilizarse dicha ayuda sino para importar bienes o
servicios del pas donante.

De todos modos estas ayudas siguen siendo insuficientes para las necesidades del mundo
en desarrollo.

La ayuda no sirve para nada.

La opinin de los economistas liberales es que las ayudas son ineficaces como
instrumento de impulsin al desarrollo, NO POR razones de eficacia productiva, redistributivas
o morales, SINO PORQUE:
Muchos pases se han desarrollado sin ayuda exterior.

129
 Si las condiciones fundamentales del desarrollo (organizativas sobre todo) no estn
presentes, la ayuda no sirve.
Cuando los recursos se generan y emplean internamente es cuando se desarrollan las
cualidades y aptitudes, personales y sociales, que asentarn el proceso de desarrollo.
La ayuda oficial se canaliza de gobierno a gobierno y son fondos que figuran en el
presupuesto:
Da lugar a que se trate de impuestos que gravitan sobre los ms desvaforecidos de las
sociedades industriales y van a parar a los menos necesitados de las sociedades en
desarrollo.
Una distribucin regresiva, que significa que los pobres de los pases ricos financian a
los ricos de los pases pobres.
Los gobiernos, que son los que facilitan la ayuda, no deben atender a las obligaciones
morales: son las personas las que voluntariamente deben ayudar a los ms
necesitados de otros pases enviando a las organizaciones de esos pases su
contribucin personal con cargo a su renta.

La valoracin de la eficacia de las ayudas no es fcil porque los fondos de ayuda han
coexistido con otros elementos, imposibilitando la medicin singular de sus efectos.

Buena parte de la ayuda bilateral responde a condicionantes polticos y estratgicos.

Segn Alesina y Dollar, EEUU y otros pases occidentales tienden a canalizar buena parte de la
misma hacia Israel y Egipto para reforzar sus intereses estratgicos en esa zona. Francia y
G.Bretaa se ocupan de sus antiguas colonias, y Japn tiene muy en cuenta a quienes
defienden sus propuestas en las Naciones Unidas. Slo los pases nrdicos parecen tener en
cuenta las necesidades de los pases receptores.
La democratizacin de los pases receptores aumenta sustancialmente los flujos de ayuda
Se observa que la ayuda bilateral tiende a dilatar el consumo pblico de los pases
receptores de forma proporcional, sin que los objetivos perseguidos por los donantes se
cumplan, y sin que su efecto sobre los ritmos de crecimiento sea observable.
Por el contrario, la ayuda unilateral no se correlaciona positivamente con el incremento
del consumo pblico.
En todos los casos, la ayuda es ms eficaz cuanto mejor resulta el entorno poltico-
econmico al que va dirigido.
Africa subsahariana o Africa negra es una de las zonas ms castigadas del planeta, no slo
porque en muchos de los pases que la integran la renta real per cpita disminuya, sino porque
las condiciones de vida y expectativas la alejan de los pases desarrollados y de muchos en
desarrollo.
Buena parte de sus problemas se derivan de su diversidad tnica y los conflictos que
supone, razn por la que quedan arrinconados los objetivos de crecimiento. Elementos que
llevan a continuos enfrentamientos entre etnias y movimientos separatistas y al desinters por
elevar los niveles educativos, las infraestructuras...
En estos pases la ayuda pblica es su principal fuente de financiacin externa, pero que
slo sirve para poner remedio a situaciones excepcionales. Slo la puesta en pie de programas
de desarrollo razonables que atraigan la inversin privada exterior- podr sacarlos de su
letargo.
La ayuda puede amparar determinadas situaciones crticas al facilitar la creacin de
capital fsico y humano, pero no puede sustituir al esfuerzo interno de desarrollo. Si lo hace, el
resultado final ser la perpetuacin de la pobreza.
Los pases de Asia Oriental, receptores de ayuda en los aos 60 y 70, han logrado
impulsar sus economas por mtodos distintos pero con polticas econmicas similares:
Han mantenido la estabilidad macroeconmica.
Han concentrado la inversin pblica en educacin.

130
 Han incentivado el ahorro y la inversin.
Han limitado la proteccin exterior de sus economas.
Han fomentado la exportacin.
Han transformado la agricultura.
Atraen capital privado por las amplias expectativas de crecimiento y beneficio.
De estas caractersticas parece que se deduce que las ayudas sirven como medida de
choque para paliar una situacin catastrfica, pero slo adoptando planes de desarrollo se
pueden alcanzar desarrollos sostenidos.

6.11. Las siete plagas del subdesarrollo

El bajo nivel de desarrollo de muchos de los pases que integran la economa mundial
genera una serie de plagas de enorme alcance y difcil solucin.

La pobreza generalizada
Actualmente, un 20% de la poblacin mundial ha de subsistir con menos de un $ al da,
es decir, se muere lentamente de hambre.
La mortalidad infantil en los pases en desarrollo es diez veces mayor que en los pases
desarrollados.
Siete millones de personas mueren cada ao por enfermedades de fcil prevencin.
El 90% de los 34 millones de personas infectadas de SIDA viven en los pases en
desarrollo y la mayora en pases africanos.

La inestabilidad poltica
Los estados de pobreza, crean irremediablemente problemas de tipo poltico. Las
tensiones existentes entre la poblacin, desencadenan brotes de violencia y las races
democrticas se transforman en dictaduras, que ni resisten tampoco y la situacin poltica
descansa sobre la guerra intermitente o continuada; conflictos trgicos con muertos y
refugiados. La causa inmediata de los conflictos puede ser distinta (motivos tnicos y
religiosos) pero detrs suele surgir la pobreza como problema fundamental y propagador de
tensiones. El clima al que se llega es al de una inestabilidad poltica que hace duradero por
poco tiempo a cualquier gobierno.
Ejemplo: fundamentalismo islmico (motivos religiosos, sociales -base social pobre- y
econmicos -slo siguiendo los preceptos islmicos volvern los rabes a conocer el esplendor
econmico-).

El crecimiento demogrfico desbordado

Frena las posibilidades de mejorar el nivel de vida. Este crecimiento es efecto del
subdesarrollo, la natalidad slo desciende al aumentar el nivel de vida (al elevarse los niveles
educativos -mujeres sobre todo- y ampliarse los horizontes laborales y dejar los hijos de ser
brazos de trabajo y se conviertan en cargas familiares, cuya vida productiva tardar aos en
iniciarse por la necesidad y capacidad para estudiar).
Es a la vez efecto y causa del subdesarrollo, no es posible elevar los niveles de vida, de
manera sostenida, si los aumentos del producto total son absorbidos y sobrepasados por el
crecimiento de la poblacin.

Los desplazamientos de la poblacin

La necesidad de huir de la pobreza, de las convulsiones polticas y del exceso de
poblacin. Las personas de los pases subdesarrollados emigran a otros pases o regiones en
busca de mejores oportunidades.

131
 Esto por una parte es positivo para el pas de origen puesto que disminuye su tasa de
desempleo efectivo y aumenta la renta exterior. Por contra la entrada de inmigrantes ilegales
en los pases destino genera problemas y tensiones:
No es fcil que el desplazado supere la pobreza que le expuls de su pas.
Su condicin de ilegal le cerrar muchas puertas.
Slo tendr acceso a trabajos muy mal remunerados y temporales.
Se ver rodeado de un entorno cada vez ms hostil: movimientos racistas y xenfobos

La fuga de cerebros
Las personas con niveles intelectuales altos en busca de mejores oportunidades, tienen
fcil la emigracin a otros pases ms desarrollados puesto que sern bien recibidos en cuanto
a su aportacin de conocimientos (por lo general, una parte adquiridos en ese pas). Su
adaptacin ser fcil y no tendr problemas legales o laborales.
Esto evidentemente es negativo para el pas de origen, que perder un recurso escaso que
no colaborar en el esfuerzo de desarrollo.
Hay libertad pero la fuga de cerebros polariza las posibilidades de crecimiento al
concentrar el capital humano en los pases desarrollados.

Los problemas medioambientales que se agudizan al urbanizarse las

poblaciones:
El cuidado del medioambiente no es algo prioritario en los pases subdesarrollados,
acosados por la pobreza y la subsistencia.
La degradacin del medio ambiente no es slo un problema global sino una prdida
continua de posibilidades productivas:
Las pesqueras merman por la contaminacin del agua.
Las cosechas disminuyen a causa de la desertizacin, la saturacin hdrica o la
salinizacin.
La excesiva tala en las cuencas fluviales boscosas provoca inundaciones y prdidas
econmicas.
Las enfermedades derivadas de los riesgos ambientales reducen la productividad de
los seres humanos.

La baja pulsacin econmica del mundo en desarrollo (4/5 de la poblacin

mundial):
Esta ltima plaga no slo condena a la pobreza a una gran proporcin de esa poblacin,
sino que limita las posibilidades de crecimiento del mundo en su conjunto. Sin la expansin de
sus mercados -con enormes demandas potenciales-, se dificulta no slo a ellos mismos sino
tambin a las posibilidades de crecimiento de la globalidad de las economas.
En un mundo capilar, en el que los fenmenos sociales se propagan con facilidad de unos
a otros pases, esas 7 plagas, y su enorme poder de fragmentacin, no son, enfermedades que
afecten slo al Tercer Mundo; son enfermedades transmisibles a las que nadie es ajeno, lo que
hace que el subdesarrollo sea un problema de todos

132
133
 Tema 7. La volatilidad financiera

7.1 Las dos caras de la moneda

Los mercados de capital medios de pago y de crdito, es decir, de divisas y activos
financieros- cumplen una funcin integradora: permiten que el ahorro se desplace de un
mercado a otro a la busqueda de los proyectos ms rentables, lo que hace posible que
cualquier agente, en cualquier pas, encuentre los recursos que necesita a travs de unos
mercados muy unificados.
Pero esos desplazamientos de capital (que requieren cambios de moneda cuando se
dirigen de un pas a otro) provocan a veces perturbaciones en los tipos de cambio y los precios
de los activos financieros, que pueden afectar muy negativamente a las variables reales de las
economas afectadas.

La libertad de movimientos de capital lleva aparejada la volatilidad de precios (sea de

tipos de cambio o de cotizaciones de activos), lo que constituye un gran mecanismo
centrifugador (separador) de la economa mundial y que vamos a analizar desde 2 ngulos: el
de los mercados de divisas y el de las bolsas

7.2. Las divisas. Conceptos fundamentales

7.2.1. El tipo de cambio.
La diferencia entre una compraventa en la que comprador y vendedor residente en el
mismo pas y la que se lleva entre residentes de pases distintos radica en la moneda utilizada.
Si la empresa vendedora es norteamericana, sera preciso adquirir primero los dlares, lo que
suscita un doble problema: de precio y de riesgo.
El tipo de cambio es el precio de una moneda en trminos de otras monedas. Distincin:
El tipo de cambio contado (spot) el precio correspondiente a la entrega a 2 das.
El tipo de cambio futuro (forward) es el precio correspondiente a la entrega a un
plazo predeterminado, de 1 mes a 1 ao, generalmente.

Por ejemplo, el dlar se encarece porque los mercados prevn un debilitamiento del euro:
Se dice que el euro est a descuento.
Se dice que el dlar est a prima.
Si la entrega de la mquina es inmediata, la empresa adquirira los dlares al
contado y sabra desde el principio el precio en euros de la mquina.
Si la entrega es a 6 meses hay dos alternativas:
Adquirir los dlares a 6 meses (ya se conocera desde ahora su precio cierto).
Se soslaya el riesgo mediante una operacin de cobertura.
Si se entiende que la previsin de mercados no es cierta y el dlar se va a
depreciar, esperar a que transcurra el plazo y adquirirlos al contado. Se
especula y se puede obtener un beneficio adicional o una prdida por la
equivocacin al esperar. Se acepta el riesgo.

Las variaciones del tipo de cambio son fuente de beneficios y prdidas continuas, que
otorgan a los mercados de divisas3 una importancia extraordinaria. Su evolucin determina los
precios relativos de bienes, servicios y activos financieros, e influye sobre el comercio y los
movimientos de capital internacionales.

3
Mercados donde se compran y venden las monedas.

134
 7.2.2. Los mercados de divisas.
Son los mercados en los que se negocian los precios -contado y futuro- de las monedas.
Caractersticas de estos mercados:
No existen mercados fsicos, como punto de reunin entre compradores y vendedores,
sino que son mercados interbancarios: las transacciones son intercambios de depsitos
bancarios en diferentes monedas.
Los principales agentes que operan en los mercados:
1. Bancos comerciales, que actan por dos razones:
Cumplir rdenes de sus clientes: responder a sus requerimientos y facilitar
cotizaciones continuas de las diferentes monedas convertibles.
Obtener beneficios directamente a travs del arbitraje: la compra y venta
simultnea de divisas para hacer uso de las discrepancias existentes en los
distintos mercados y al mismo tiempo. Pero las comunicaciones modernas
reducen las posibilidades de arbitraje porque la transparencia de los mercados
iguala las cotizaciones con rapidez.
En sus operaciones en divisas, los bancos pueden adoptar:
Posiciones largas, exceso de activos sobre pasivos: implica el riesgo de
depreciacin del tipo al contado y se perdera ms con la depreciacin del
activo de lo que se ganara con el abaratamiento del pasivo.
Posiciones cortas, exceso de pasivos sobre activos: implica el riesgo de
apreciacin y se ganara menos en la operacin de activo de lo que se
perdera en la de pasivo
Cubrir tales riesgos significa para la banca actuar de forma continua tanto en
contado como en futuros.
Los bancos especulan: si advierten que una divisa puede depreciarse con
respecto a otras, vender la dbil y adquirirn la fuerte para obtener
beneficios una vez consumada la devaluacin.
2. Bancos centrales: se limitan a corregir las oscilaciones no deseadas de la cotizacin
de su moneda y si es atacada (especialmente si forma parte de un mecanismo de
cambios semifijos) intervienen ampliamente para tratar de mantener el cambio
dentro de los mrgenes deseados.
3. Grandes empresas (multinacionales):
Necesitan efectuar transacciones en diversas monedas.
Realizar operaciones de cobertura para proteger el valor de sus activos
denominados en otras divisas.
Evitar el riesgo derivado de la apreciacin de las principales monedas en las
que se endeudan.
4. Inversores institucionales:
Gestionan una gran parte del ahorro privado de los principales pases occidentales.
Fondos de pensiones y de inversin.
Seguros de vida.
Todos los patrimonios que buscan la mejor combinacin posible de
rentabilidad-solvencia, administrados por gestores profesionales.
Por razones de diversificacin de cartera, una proporcin de esos patrimonios se mantiene en
activos denominados en divisa distinta de la original. Esa inversin institucional acta de forma
continua en los mercados de divisas para maximizar la rentabilidad de las carteras y efectuar
operaciones de cobertura.
Los distintos mercados de divisas (Londres, Tokio) son partes integrantes de un nico mercado
mundial por:
Importancia de los participantes.

135
 Libertad de movimientos de capital que hoy existe en los OCDE.
Homogeneidad de la mercanca.
Rapidez de las comunicaciones modernas.
La peculiaridad de la contratacin (verbal, normalmente).

El mercado de divisas es un enorme mercado integrado por segmentos distintos, en los

que los productos adquieren una enorme complejidad porque:
La innovacin tcnica es continua.
La globalizacin y la multiplicacin de riesgos as lo requiere.

Los segmentos fundamentales y de ms rpido crecimiento son:

Los Swaps: o permutas financieras, mediante las cuales una empresa puede
abaratar su pasivo en divisas a travs de un emisor de ms alta cotizacin.
Los futuros financieros en divisas son contratos estandarizados que permiten
cubrir riesgos de tipo de cambio o especular y presentan agilidad mayor que las
simples operaciones a futuro.
Las Opciones, de compra o venta, permiten las actividades de cobertura y
especulacin a partir de un derecho especificado de compra o venta.

7.2.3. A qu obedece el tipo de cambio?

Al igual que ocurre con cualquier otra mercanca o servicio, el tipo de cambio (contado o
futuro) de una moneda es el precio que equilibra la oferta y demanda de la misma en cada
momento. Ambas curvas de oferta y demanda son determinadas por los flujos internacionales
de comercio y capital:
La oferta de una divisa depender de:
Las exportaciones de bienes y servicios del pas.
Las transferencias recibidas de otros pases.
De las entradas de capital exterior en sus diversas formas.
La demanda de una divisa depender de:
Las importaciones de bienes y servicios.
De las transferencias hechas a otros pases.
De las salidas de capital.

Pero sobre estos movimientos inciden unos factores:

Los diferenciales de inflacin: la moneda afectada por la inflacin tiene un menor
poder adquisitivo lo que aumenta la demanda de otra moneda para adquirir
bienes, servicios o activos financieros de esa otra moneda que tiene menor
inflacin. Se produce una depreciacin de la moneda con inflacin.
Gustav Cassel (1918) desarroll la teora de la paridad de poder adquisitivo: el
tipo de cambio de equilibrio es el que permite la igualdad de poder adquisitivo de
las monedas, de forma que cuando ste vara, vara tambin el tipo de cambio.
Tal proposicin que tiene en cuenta la balanza de mercancas ignora:
Que hay bienes que no se comercializan internacionalmente y cuyo precio no
tiende a unificarse, como el de la vivienda.
Que el comercio de servicios es intenso y en ese trfico hay servicios no
comercializables (educacin).
Que las transacciones por cuenta de capital son ms importantes que las de
c/c y que en ellas inciden las expectativas de los agentes econmicos

136
 Los diferenciales de inters, especialmente de inters a c/p: si son superiores los
de un pas, a l acudirn otros pases y esa moneda del pas con inters alto se
apreciar con respecto a la que acuda. Los agentes econmicos van a guiarse no
por el inters nominal sino por el real (resultado de ajustar el inters nominal por
la tasa de inflacin)
Keynes (1923) desarroll la teora de la paridad de intereses: las diferencias de
tipos de inters hacen que el capital acuda all donde su remuneracin es ms alta,
lo que producir una apreciacin inmediata de su tipo de cambio al contado (la
moneda se adquiere para invertir en ese pas) y una depreciacin de su cambio
futuro (venta de futuros por realizacin de beneficios). El arbitraje cesar cuando
por la accin inversa del contado y del futuro, las rentabilidades se igualen entre
todas las monedas consideradas.
El tipo de cambio responde a los ritmos de crecimiento de los distintos pases: si
la renta en EEUU crece a mayor ritmo que la de la UE, la demanda norteamericana
de bienes, servicios y activos financieros de la eurozona aumentar ms deprisa
que la demanda de la UE de bienes, servicios y activos financieros
norteamericanos. Entonces el euro se apreciar con relacin al $ puesto que la
demanda de euros ser mayor que la de dlares.
Los cambios de expectativas por varios factores:
Los rebrotes inflacionistas en cualquier pas producirn la venta de esa
moneda, ante la posibilidad de que se deprecie, lo cual acelerar es tendencia.
Ante el temor de que una moneda se deprecie, los importadores de ese pas
adelantarn sus pagos en otras monedas -leads- y los exportadores atrasarn
los reembolsos de las divisas en los que cobran -lags-. Esto debilitar an ms
la moneda, al desplazarse a derecha e izquierda las curvas de demanda y
oferta de las otras divisas.
Un aumento de inestabilidad poltica tendr su reflejo en los precios
internacionales de las monedas, y elevar la cotizacin del $ por tratarse de la
moneda refugio por excelencia.
Los controles pblicos. Hasta ahora hemos prescindido de las barreras al comercio
y del control de cambios, lo que refleja la situacin actual de los pases OCDE.
Pero no siempre ha sido as, ni tenemos seguridad de que sea as en el futuro.
Dada la influencia del tipo de cambio sobre las grandes variables monetarias, los
controles pblicos pueden sufrir alteraciones e influir sobre las cotizaciones de las
monedas. Si por ejemplo el Gobierno de EEUU estableciese un impuesto sobre los
intereses obtenidos en el extranjero, la salida de capital norteamericano se
reducira y provocara una apreciacin del $. Si el BCE dificultase la concesin de
prstamos en euros para la adquisicin de divisas, ste tendera a apreciarse.
Hemos sintetizado los factores que inciden sobre los mercados de divisas, mercados de
creciente volatilidad por las siguientes caractersticas que hoy los singularizan:
La libertad de movimientos de capital, que requiere convertibilidad plena de las
monedas, est hoy instaurada en casi toda el rea OCDE. Como resultado, las
decisiones de inversin en activos denominados en otras monedas se facilitan
porque no han de ser cribadas por el control de cambios y se facilita la conexin
entre distintos mercados y la especulacin.
La rapidez de las transacciones: la tecnologa moderna reduce el tiempo requerido
para efectuar las transacciones, casi de forma instantnea.
La existencia de una gama muy amplia de activos financieros debida al proceso de
innovacin financiera y que produce una dispersin de rendimientos reales, lo cual
incrementa el volumen de operaciones.

137
 La importancia de la inversin institucional con su continua preocupacin por las
combinaciones de rentabilidad-riesgo de sus carteras, acenta la movilidad del
capital y la presin sobre los mercados de divisas.
Estas cuatro caractersticas suponen:
Continua modificacin del precio de las monedas.
Aparicin de turbulencias cambiarias de intensidad y duracin diversas tan pronto
como los mercados encuentran o anticipan divergencias entre las polticas
econmicas de los diferentes pases o dudan de la cotizacin de una moneda.

7.2.4. Tipos de cambio flexibles y fijos.

Sistema de tipos de cambio flexibles: el tipo de cambio de cualquier moneda
puede oscilar libremente en respuesta a las fuerzas que operan sobre la Oferta y la
Demanda.
Sistema de tipos de cambio fijos: un conjunto de pases pacta entre s que sus tipos
de cambio, salvo circunstancias excepcionales, mantengan siempre idntica
paridad con un ligero margen de oscilacin.

Cambios flexibles

Ventajas
Independencia de la poltica monetaria:
En un sistema de cambios fijos, la poltica monetaria se ve condicionada por la
necesidad de mantener el tipo de cambio dentro de los mrgenes acordados. Por
tanto, la posibilidad de aumentar o reducir los t.i. para estimular la actividad
econmica o atajar presiones inflacionistas, choca con la restriccin cambiaria
acordada, dado que una reduccin del t.i. provocar una salida de capital que
debilitar la moneda, y un aumento atraer capital exterior y la reforzar.
Los cambios flexibles liberan a la poltica monetaria de esas obligaciones y
permiten a los gobiernos ocuparse, con menos trabas, de los equilibrios internos y
externos.
Podr ser ms laxa cuando se trate de dinamizar la economa y recuperar
competitividad exterior:
Podr ser ms restrictiva cuando se persiga enfriar la economa.
Simetra en las obligaciones internacionales que permite que los tipos de cambio
respondan a la tensin de los mercados y no a las decisiones gubernamentales. En
contra de la doble asimetra de Bretton Woods4
Condicin de estabilizadores automticos por su capacidad para corregir con
rapidez el efecto de un cambio en las condiciones econmicas.
Ejemplo: reduccin de la demanda externa que provoca una cada de la renta y el
empleo y la aparicin de un dficit comercial.
En un sistema de cambios fijos el mecanismo sera imponer penosa deflacin
que reduzca costes relativos y restaure niveles de demanda externa, poltica
que plantear dificultades en un mundo de rigidez a la baja de los salarios
nominales.

4
Los pases miembros deban mantener la paridad de su moneda con el dlar, y se converta a la
Reserva Federal norteamericana en el organismo que determinaba la oferta monetaria de todos; aceptaba
que un pas devaluase su moneda con respecto al dlar pero no lo contrario, con lo cual los desequilibrios
fundamentales norteamericanos tendan a transmitirse a los dems pases. Por ejemplo, su inflacin.

138
 En un sistema de cambios flexibles la correccin es casi automtica, va el tipo
de cambio: la situacin anterior depreciar la moneda del pas, lo que al
acrecentar su competitividad, producir un tirn de la demanda externa y de
los niveles de renta y empleo.

Desventajas
Las presiones especulativas en los mercados de divisas se hacen frecuentes e
intensas.
No asla a ninguna economa abierta de las perturbaciones exteriores porque:
Dado su impacto sobre el producto total, ningn gobierno acepta la apreciacin de
su moneda hasta el nivel en que neutralice la inflacin exterior.
Tampoco el gobierno acepta corregir una cada interna de la produccin slo a
travs del tipo de cambio, porque su depreciacin acelerar el ritmo de inflacin y
la recuperacin puede ser muy lenta.

Cambios fijos

Ventajas
Disciplina: obligan a los gobiernos a aceptar ms disciplina de sus polticas
monetarias y fiscales porque tendrn que defender el tipo de cambio acordado. De
lo contrario, por presiones polticas o incompetencia, pueden embarcarse en
expansiones fiscales y monetarias incontroladas con efectos devastadores sobre
sus economas.
Proteccin frente a movimientos especulativos: cuando una moneda muestra
debilidad los especuladores la atacarn, su depreciacin aumentar, y podr dar
lugar a una espiral depreciacin-inflacin difcil de corregir para el pas afectado.
Impulso al comercio y la inversin internacionales porque reducen las
incertidumbres asociadas a la inestabilidad cambiaria. Los agentes prefieren
conocer los costes y beneficios de sus operaciones sin tener que cubrir los riesgos
en los mercados de futuros. Son partidarios de los cambios fijos que les aseguran
la rentabilidad de su inversin, y porque en periodos de maduracin largos, ni
siquiera en los mercados de futuros es posible cubrir los resultados de la misma.
El apoyo a la coordinacin y cooperacin internacional de polticas econmicas que
eviten profundas alteraciones.
Inexistencia de mayor autonoma en el caso de los cambios flexibles por la
necesidad de evitar desajustes amplios en las variables fundamentales. Cuanto
ms abierta sea la economa mayor ser el impacto que la depreciacin del cambio
tendr sobre la inflacin, los bienes y servicios importados se encarecern y
mayores sern las respuestas de los agentes econmicos para intentar
compensarlo. Ese reclamo de mayores salarios y beneficios, que realimentar la
inflacin, puede colocar de nuevo a la economa en una espiral depresin-
inflacin, que cualquier gobierno desea soslayar.

Desventajas
No se puede afirmar que la gran expansin del comercio de 1950-1973 sea debida
slo al sistema de cambios fijos de Bretton Woods: la proteccin se fue reduciendo
de manera continua.
La menor expansin de 1974-1992 no deriva nicamente de la mayor
incertidumbre cambiaria: las nuevas formas de proteccin han obstaculizado las
corrientes comerciales.

139
 No asegura una mayor disciplina de las polticas globales: entrada de Espaa en
1989 en el mecanismo de cambios del SME.
Y pueden disparar la especulacin (en vez de frenarla) en determinados momentos
puesto que los especuladores cambian la moneda dbil por las fuertes a un precio
fijo, gracias a las intervenciones de los bancos centrales, y no temen que la propia
especulacin (en sentido inverso) cercene los beneficios porque todos esperar la
devaluacin oficial.
Sin embargo, la estabilidad de tipos de cambio (no sistema) es un factor que
contribuye a la expansin de la produccin y el comercio al potenciar las
expectativas empresariales-, mientras que la inestabilidad recorta las posibilidades
expansivas al magnificar las incertidumbres.

7.3. La experiencia de Bretton Woods

7.3.2. El punto de partida
Como seal Viner, EEUU deseaba un mundo econmico posblico liberal, apoyado en
cambios fijos y caracterizado por:
1. Mercados abiertos.
2. Monedas convertibles.
3. Estabilidad de los tipos de cambio.
4. Facilidad para los movimientos de capital.
5. Cooperacin internacional para lograr altos niveles de empleo.
6. Primaca de la iniciativa privada.

Antes de terminar la II GM (1944) se firmaron en Bretton Woods los acuerdos que crearon
el Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial.

FONDO MONETARIO INTERNACIONAL (FMI)

Deba ocuparse de la cooperacin monetaria internacional, con un sistema de cambios
fijos y basado en los siguientes compromisos:
Todas las monedas deban ser convertibles y mantener, a travs del oro, una
paridad fija con el $. El margen de fluctuacin alrededor de la paridad central: + -
1%.
Podra haber reajustes de paridades en caso de desequilibrio fundamental de
balanza de pagos, pero no lo defina.
Para cubrir los posibles desequilibrios no fundamentales de balanza de pagos, cuya
correccin deba efectuarse va renta, el Fondo, nutrido por cuotas de los
miembros, pondra a su disposicin una serie de recursos. A partir de un nivel
determinado de utilizacin de esos recursos, el FMI obligara a los prestatarios a
cumplir ciertas condiciones necesarias para superar el desajuste exterior.

Este sistema de cambios fijos descansaba sobre una condicin fundamental y planteaba
una doble asimetra:

Condicin fundamental
La estabilidad del dlar. Sin un dlar estable, los bancos centrales de los dems pases lo
convertiran en oro y reduciran la base metlica del sistema. Un dlar estable significa un
cierto equilibrio continuado de la balanza de pagos norteamericana.

Doble asimetra
Los pases superavitarios no tendran obligacin de corregir su desequilibrio
exterior.

140
 Norteamrica no se vera compelida al ajuste en caso de desequilibrio de cualquier
ndole, porque al ser el pas de moneda de reserva por excelencia, sus
desequilibrios podan ser financiados con su propia moneda.
El sistema requera la estabilidad de su moneda clave. Si no, el sistema se vendra
abajo porque se producira una conversin acelerada de dlares por oro que
socavara los cimientos de la construccin.
La obligacin de sostener los cambios implicaba, para los bancos centrales,
mantener un nivel suficiente de reservas (oro y $), lo que significaba alcanzar un
difcil equilibrio:
Si la masa de $ no creca con rapidez, las reservas podran resultar insuficientes
para realizar adecuadamente las intervenciones.
Si creca velozmente planteara un problema de confianza en el $ y acelerara
su conversin en oro.
La asimetra en el ajuste exterior atacaba la estabilidad del dlar: EEUU no se vea
impelida a ajustar, va renta, un desequilibrio exterior porque podra financiarlo
con su moneda, si bien la abundancia de la misma terminara por debilitarla y
generar un problema de confianza.

En el fondo, el sistema Bretton Woods reflejaba:

La idea de una armona de intereses entre todos los pases.
La posibilidad de maximizar la renta mundial mediante la liberalizacin de los
flujos de comercio y pagos y la pronta convertibilidad de las monedas, con
independencia de las polticas seguidas por los distintos pases.

7.3.2. El papel del Fondo Monetario Internacional.

Su cometido, como eje del sistema de cambios fijos, se realizaba de la siguiente forma:
1. Los pases miembros contribuan a los recursos del Fondo mediante una cuota,
desembolsando un 25% en oro y un 75% en moneda nacional.
La cuota se fijaba teniendo en cuenta las principales magnitudes del pas y
determinaba su capacidad de voto y posibilidades de girar contra los recursos del
organismo.
2. Prstamos del Fondo. El procedimiento consistia en que el pas necesitado de divisas,
por desequilibrio no fundamental de Balanza de Pagos, las solicitaba as al Fondo:
El 25% de su cuota, el tramo oro, le daba un derecho automtico a recabar divisas
por ese montante contra su propia moneda.
Superado ese montante, poda seguir utilizando los recusos del Fondo, tambin
contra su moneda, pero cumpliendo unas condiciones ms estrictas segn
aumentaba el prstamo. Es la denominada condicionalidad del Fondo5
3. Para el caso de desequilibrio fundamental los pases deban devaluar su moneda. Este
trmino no se define, por lo que se poda entender como la incapacidad de un pas
para equilibrar sus cuentas exteriores sin recurrir a imponer una fuerte deflacin
interna o a endurecer su proteccin externa.
Una devaluacin de hasta el 10% requera tan slo informar al Fondo.
Una devaluacin por encima del 10% necesitaba la aprobacin del Fondo.

Al FMI se le haba asignado un papel difcil de cumplir en un mundo trizado por la guerra:
La reconstruccin de las principales economas industriales dara lugar a fuertes
desequilibrios de sus balanzas de pagos que haran difcil mantener un sistema de
cambios fijos.

5
Iniciada en 1952. El organismo pretende forzar a los prestatarios a eliminar su dficit exterior a travs de
polticas monetarias y fiscales de signo estabilizador.

141
 El objetivo primordial de la poltica econmica de muchos pases no sera la
estabilidad de su moneda sino la consecucin de ritmos de crecimiento altos que
elevasen sus niveles de renta y empleo.
El Fondo naca sin poderes suficientes para imponer las polticas que mejor
pudieran apuntalar el sistema de cambios fijos.

El diseo final del FMI no respondi a los deseos britnicos, defendidos por KEYNES, de
poner en pie un verdadero banco mundial que creara su propia moneda y que obligase a
compartir responsabilidades. Respondi a las intenciones norteamericanas, expresadas por
WHITE, de dar vida a un fondo de estabilizacin de cambios que evitase el caos de los aos 30,
con su cadena de devaluaciones competitivas y bilateralismo.
El FMI reflejaba ms los temores del pasado que las necesidades del presenta y dara
escasa respuesta a las debilidades del sistema de cambios fijos y a las mltiples turbulencias
que terminaran por abrogarlo.

7.3.3. Las debilidades del sistema.

1. Incapacidad para solucionar el problema de liquidez y confianza
Era necesario un crecimiento adecuado de las reservas internacionales para:
Sostener la expansin de los intercambios.
Facilitar las intervenciones de los bancos centrales en un sistema de paridades
fijas.
En un mundo posblico, las reservas se componan de oro y dlares.
Dado que la produccin de oro aumentaba lentamente y adems deba satisfacer una
creciente demanda comercial, el problema se trasladaba al $. La cantidad de $ en
manos de terceros pases dependa de la situacin de la balanza de pagos de EEUU:
Con supervit sostenidos, el problema de las reservas tendera a agravarse.
Con dficit, las reservas creceran pero plantearan el problema de la confianza
internacional en el valor de la moneda.

Es el denominado DILEMA DE TRIFFIN o incapacidad del sistema para dar solucin

conjunta al problema de liquidez (crecimiento adecuado de las reservas) y al de
confianza (mantenimiento de la relacin dlar-oro pactada).
Resultado del Dilema: cuando los pasivos exteriores EEUU se hubieran hecho
demasiado abundantes, los bancos centrales de los dems pases empezaran a
convertir $ en oro al precio fijo de 35 $/onza, lo que, al reducir aceleradamente las
reservas de oro EEUU, socavara los fundamentos del mecanismo hacindolo saltar.
Una gran debilidad que no se poda resolver con una devaluacin del dlar o de un
cambio de su paridad oro porque:
Todo el edificio monetario mundial se asentaba sobre esa relacin fija.
Una devaluacin dara lugar a que los bancos centrales, por temor a nuevas
devaluaciones, acelerasen la conversin.

2. El problema del ajuste. Tena una triple raz:

142
 Resistencia de los pases a practicar polticas necesarias para mantener la
cotizacin exterior de una moneda. La cotizacin de una moneda depende de
la situacin de las cuentas exteriores del pas, que significa que, para que la
cotizacin se mantenga, la poltica econmica debe tener, como objetivo
central, el equilibrio exterior. Objetivo abandonado en la posguerra a favor de
los objetivos internos. Pero adems, la rigidez progresiva de las economas
debilit las respuestas externas a las polticas internas, lo que hizo ms difcil
el ajuste exterior. El resultado fue que muchos pases mantuvieron largos
perodos desequilibrios exteriores, que debieron ser calificados de
fundamentales y haber dado lugar a una devaluacin.
La asimetra entre pases excedentarios y deficitarios. El FMI no reconoca
obligacin de ajuste a los pases excedentarios, salvo la contenida en la
Clusula de moneda escasa, que permita adoptar medidas discriminatorias
contra ellos pero nunca se invoc.
La asimetra entre el pas con moneda de reserva y el resto de los pases. Eran
consideradas monedas de reserva tanto el dlar como la libra, pero la
debilidad de la economa britnica dej al $ como nica moneda de reserva. La
propia configuracin del sistema de cambios fijos, permita a EEUU incurrir en
dficit sin tener que gastar reservas para sostener la paridad, ni adoptar
polticas de ajuste exterior. El exceso de dlares minaba la confianza en la
moneda y disparaba su conversin en oro.

Esta segunda debilidad aument la inestabilidad del mecanismo de cambios y

desencaden una serie de tensiones monetarias que provocaran su derrumbamiento con el
tiempo.

7.3.4. Las turbulencias del sistema.

El perodo ms crtico se inicia en 1960, cuando los dficit de balanza de pagos
americanos comienzan a resquebrajarlo.
El primer sobresalto tuvo lugar en 1960, en forma de compras especulativas de oro a
partir de marcos adquiridos con dlares. Sube el precio del oro (40$/onza) y fuerza a las
autoridades de EEUU a actuar para hacer descender su precio a 35$/onza. Ante la postura de
EEUU de corresponsabilizar a todos en el mantenimiento del precio del oro, se cre el pool
del oro para intervenir en el mercado de ese metal, acuerdo que dur hasta 1968, cuando las
intervenciones eran muy costosas en trminos de oro.
A lo largo de los aos 60 se produjeron mltiples conversiones de dlares por oro por
parte de diversos gobiernos lo que acentu el problema de confianza, y de 1958 a 1968, redujo
a la las reservas metlicas de EEUU. Muy resentida por parte de EEUU fue la postura
francesa impuesta por De Gaulle de convertir en oro sus excedentes de balanza de pagos.
Tambin en los aos 60 tuvieron lugar sucesivas crisis de la libra esterlina, la otra moneda
reserva, debidas en parte a la sobrevaloracin decidida por el Gobierno britnico para que
mantuviese su condicin de moneda internacional.
A partir de 1963 se sucedieron los ataques especulativos contra la libra, lo que oblig al
Gobierno britnico a practicar intervenciones muy costosas hasta que en 1967 devalu la
moneda, acontecimiento que provoc un doble efecto:
Poner de manifiesto que una de las monedas de reserva poda devaluarse, lo que
aument la desconfianza en el sistema.
Concentrar en el $ los ataques especulativos.

143
 A finales de 1967 se desencaden una tormenta especulativa contra el $, seguida de
compras masivas de oro, que tuvo que ser contenida por el pool del oro, que vendi
cantidades masivas del metal. Lo mismo sucedi 1968. Esa fiebre del oro llev a los bancos
centrales de los principales pases a crear un doble mercado:
Las transacciones entre bancos centrales seguan hacindose a 35$/onza.
En el mercado, la cotizacin del oro sera libre.

Esta situacin, aparentemente inestable, se mantuvo 3 aos gracias a:

Los dficit sudafricanos, que lo obligaron a vender oro en los mercados.
La entrada en vigor de los Derechos Especiales de Giro.
Los altos tipos de inters del eurodlar, que encarecieron las operaciones
especulativas.

En 1968 y 1969 las principales tensiones se dirigen al franco y al marco.

El estallido francs de mayo de 1968 debilita al franco y se realizan intervenciones
costossimas, se restablece el control de cambios y se toman medidas de ajuste.
El marco se refuerza al comps de los excedentes comerciales alemanes y lleva a las
autoridades a estimular la inversin exterior, a vender marcos contra dlares y a
cerrar el mercado de divisas el 20 nov-68. Las adquisiciones masivas de marcos se
reanudan en mayo-69 por la dimisin de De Gaulle, que acarrea una devaluacin del
franco, y no cesan hasta que en oct-69, los alemanes aceptan revaluar el marco.

El ao 1970 transcurri sin crisis monetarias.

Hacia finales 1970 aparecen ya los sntomas de turbulencia por el gran dficit de balanza
de pagos EEUU y bajos tipos de inters que mantuvo el Gobierno para impulsar la actividad
econmica. Por contra, los altos intereses de los principales pases europeos para frenar la
inflacin, van a producir una venta masiva de dlares contra monedas europeas, en especial
marcos. Las autoridades alemanas se resisten a revalan y pasan a dejar flotante el marco.
En 1971, dicha especulacin masiva hacia el marco llev a las autoridades alemanas a
dejar flotar su moneda, y fue seguida por el florn holands y el yen japons. Suiza y Austria,
revaluaron formalmente sus monedas.
En Agosto de 1971, la flotacin se haba extendido a las monedas principales, y el
gobierno de EEUU se vea sometido a fuertes presiones para que convirtiese en oro o divisas
los saldos en dlares acumulados por los dems pases.
Las condiciones de ruptura del sistema estaban dadas y slo faltaba certificar su
defuncin.

7.3.5. La quiebra del mecanismo de paridades fijas.

En agosto de 1971, el Gobierno de Nixon adopta tres medidas que anuncian ya la
desaparicin del sistema:
1. Suspende, temporalmente, la convertibilidad oro o divisas del dlar: Pulveriza el
mecanismo de paridades fijas de Bretton Woods porque:
Se demuestra que la garanta ltima de estabilidad la conversin en oro a
precio fijo- ha desaparecido.
La inexistencia de una paridad oro del dlar produce la flotacin de todas las
dems monedas, ligadas entre s por su valor oro.
2. Impone un arancel adicional del 10% sobre todas las mercancas importadas.
3. Reduce en un 10% su ayuda exterior.

Las autoridades EEUU deseaban volver:

Al mecanismo de paridades fijas.
Con un valor oro constante del dlar.

144
 Una revaluacin de las dems monedas importantes, cuando fuera necesario.

El resto de los pases estaba de acuerdo con la realineacin de paridades, pero exigan una
devaluacin formal del dlar, porque la propuesta EEUU mantena el valor terico, en trminos
oro, del dlar y haca recaer el peso del ajuste exterior sobre las dems monedas. Es decir, no
obligaba a las autoridades de EEUU a limitar sus dficit exteriores y s obligaba a los dems
pases a impulsar sus economas para reducir su supervit.
En diciembre 1971, el Grupo de los Diez acuerda:
La realineacin general de los tipos de cambio con devaluacin del dlar, y revaluacin
del marco, yen, franco belga y florn. El franco suizo sigui a la revaluacin alemana.
La mayor flexibilidad de los tipos de cambio, puesto que los mrgenes de fluctuacin
se amplan al 2,25%.
Los acuerdos tuvieron escaso efecto (smithsonianos6):
No produjeron el retorno de los dlares que haban sido cambiados por otras
monedas
No restablecieron el equilibrio de la balanza de pagos norteamericana.
No abortaron las presiones especulativas que reaparecen en 1972 en forma de
compras masivas de marcos, florines, francos belgas y yenes.

En junio de 1972, un nuevo ataque especulativo contra la libra esterlina llev a sus
autoridades a dejar flotar su moneda.
En julio, los ataques se dirigen al dlar lo que obliga a sus autoridades a intervenir
masivamente y a elevar los tipos de inters. En febrero de 1973, devaluaron el dlar.
En Mayo de 1973 el Grupo de los Diez decide la flotacin generalizada de las monedas,
consagrada en 1976, cuando ya la 1 crisis del petrleo y los rpidos movimientos de capital
derivados de ella haban hecho imposible tanto el retorno a las paridades fijas como la reforma
inmediata del sistema.
A partir de ese momento, La LIBERTAD sustituy a la disciplina.

7.4. Los cambios flotantes

Desde 1976 existe una pluralidad de regmenes cambiarios, lo que equivale a sustituir un
sistema por un no-sistema.
Los pases miembros podrn:
1. Mantener fijo el valor de su moneda, en derechos especiales de giro o cualquier otro
denominador, excepto el oro.
2. Establecer un rgimen cooperativo para un conjunto de monedas.
3. Elegir cualquier otro tipo de rgimen cambiario.
Todo ello bajo una terica supervisin del Fondo encaminada a:
Fomentar la estabilidad econmica y financiera de los pases.
Facilitar las transacciones corrientes y de capital.

De acuerdo con esas normas, mantienen su moneda ligada al $, un conjunto de

pases del Caribe, Amrica latina, Medio Oriente, Asia y Oceana.
Un grupo de pases africanos, ex colonias francesas, lo hacen respecto del franco
francs.
Tambin hay ejemplos de otras monedas ligadas a una cesta de divisas y a
Derecho Especial de Giro. Los cambios en la paridad se efectan a voluntad de los
respectivos gobiernos y sin seguir norma alguna.

6
Smithsonian Institute de Washington.

145
 Los pases de la CEE crearon en 1979, y en sustitucin del sistema de relacin semifija con
el $, una zona de estabilidad monetaria: el Sistema Monetario Europeo, que implica la
relacin fija de las monedas entre s y su flotacin respecto del dlar. Mecanismo
desnaturalizado en agosto de 1993 al ampliarse enormemente las bandas de fluctuacin.
Otras monedas de peso en los mercados de cambio como el $, el yen y el franco
suizo siguen el rgimen de flotacin, si bien:
La variacin de sus cotizaciones no siempre se deja al arbitrio de los mercados:
flotacin limpia.
Sino que los bancos centrales intervienen para evitar excesivas crestas y valles:
flotacin sucia.

La volatilidad cambiaria de las principales monedas, medida por la desviacion tpica de las
variaciones mensuales, frente al dlar ha sido bastante elevada desde 1973. Esto ha generado
numerosas incertidumbres y cambios de ventajas comparativas, que ha tratado de ser
reducida por el Grupo de los Cinco en numerosos acuerdos 7:

ACUERDO DEL PLAZA (otoo 1985)

Se acord intervenir conjuntamente en los mercados de divisas para provocar la
depreciacin del dlar, por la fortsima apreciacin que haba sufrido y su efecto sobre el
dficit comercial EEUU, que haca temer a los dems la aparicin de restricciones a la
importacin por los EEUU. La cada producida por la intervencin se mantuvo por la poltica
monetaria expansiva practicada por la Reserva Federal y a la reduccin de los tipos de inters
del $. Esta decisin indicaba:
Que el Gobierno de EEUU abandonaba la poltica de no intervencin en los
cambios.
Que los principales pases del mundo comenzaban a cuestionar la validez del
sistema de flotacin.

ACUERDO DEL LOUVRE (febrero 1987)

El Grupo de los Cinco + Canad, se reuni en Pars para tratar de estabilizar las
cotizaciones alrededor del nivel existente por entonces, un nivel compatible con el
comportamiento de los respectivos pases. Nace el acuerdo sobre zonas objetivo (target
zones) de las cotizaciones, nunca publicado, y la decisin de actuar para apoyarlas.
Y es que a finales de 1986 la depreciacin del dlar, que planteaba problemas de
competitividad en los dems pases, se consideraba excesiva y tambin inadecuada la
pasividad del gobierno EEUU, nada dispuesto a intervenir en los mercados de divisas para
complementar las intervenciones alemanas y japonesas.
La relativa estabilidad de los cambios desapareci en octubre de 1987 al desplomarse
Wall Street y trasladar la crisis a las principales bolsas mundiales. El dlar se depreci
nuevamente en parte por la abundante liquidez generada por la Reserva Federal y se volvieron
a sealar zonas objetivo no publicadas.
Se han producido nuevos cambios en las zonas sin que los mrgenes sean conocidos y sin
que los principales pases se comprometan firmemente a coordinar sus polticas para
estabilizar los cambios. Compromiso difcil por la complejidad de compatibilizar los objetivos
internos y externos.
La actuacin del FMI ha quedado limitada a la imprecisa tarea de SUPERVISAR:

7
Alemania, EEUU, Francia, GB y Japn.

146
 Revisa las economas de los pases y la evolucin de sus tipos de cambio para
impedir que los cambios se manipulen y las ventajas comparativas respondan a
esas manipulaciones.
Efecta una serie de recomendaciones para lograr que las polticas econmicas
faciliten el funcionamiento adecuado del sistema monetario internacional.

Pero su capacidad de imponer polticas y apoyar la estabilidad de los cambios resulta muy
limitada, y ms en cuanto se refiere a las grandes economas.

7.5. El sistema monetario europeo

7.5.1. Los primeros ensayos de cooperacin monetaria.
La CEE ha tenido siempre como objetivo primordial el sistema de paridades fijas por
varias razones:
1. Porque en mercados abiertos, los cambios de valor de las monedas producen un
impacto mayor sobre el comercio y la inversin, dando lugar a beneficios y prdidas
inesperados.
2. Porque la poltica agrcola comn es nica para todo el territorio comunitario, por lo
que las devaluaciones y revaluaciones modifican, en moneda nacional, los precios de
garanta percibidos por los agricultores. Si antes del euro, el franco se devaluaba y el
marco se revaluaba, los franceses percibiran ms francos por los precios de garanta
de los pctos agrcolas, fijados en Ecus, y los alemanes menos marcos, los que obligara
a realizar complicadas operaciones de compensacin.
3. Porque la CEE ha aspirado siempre a la integracin monetaria.
4. Porque en un sistema de paridades fijas puede aumentar el peso monetario o
financiero de la CEE en los mercados mundiales.
Una primera expresin de ese objetivo aparece en 1970 con el Plan Werner.

Plan Werner8 1970

Despus de las tensiones experimentadas por el franco y el marco, queda manifiesta la
inestabilidad de B.W. y los problemas comunitarios derivados de la misma. El plan prevea la
creacin de una unin econmica y monetaria para 1980: deca poco sobre la organizacin
institucional de la poltica monetaria, pero era muy preciso en todo lo relativo a la
armonizacin de las polticas fiscales, regionales y estructurales. Fue aprobado en 1972 pero
nunca se puso en prctica, en parte por las dificultades tras el derrumbamiento de BW.

Acuerdo de Basilea (abril 1972):

Obliga a los pases miembros de la CEE reducir los mrgenes de fluctuacin bilateral a +/-
2,25%. Este acuerdo supondra:
Mantener la paridad frente al dlar.
Evitar que la separacin entre dos monedas comunitarias superase el margen del
2.25%.

Para ello, los bancos centrales de la CEE se comprometan a intervenir en los mercados de
divisas, y se creaba en abril 1973, el Fondo Europeo de Cooperacin Monetaria, destinado a
reforzar la solidaridad financiera entre los pases participantes.

8
Pierre Werner, primer ministro de Luxemburgo.

147
 Los movimientos de los cambios, a ambos lados de su paridad dlar y dentro de unos
lmites que semejaban a las paredes de un tnel, hizo que ese primer ensayo de cambios
semifijos fuese denominado -serpiente en el tnel-. Ensayo poco fructfero porque de 1972 a
1979 (a pesar de abandonar el tnel en 1973 y que supona una flotacin concertada de las
monedas europeas, frente al dlar, y se procuraba mantener entre ellas los mrgenes de
fluctuacin acordados) se sucedieron:
7 salidas del acuerdo.
No participaron la libra esterlina, la irlandesa y la lira italiana.
Se sucedieron 9 reajustes monetarios.

Clima internacional marcado por la inflacin y con economas comunitarias divergentes

era muy difcil que el mecanismo tuviera xito.

Cumbre de Bremen
Pero la bsqueda de una zona de estabilidad monetaria segua siendo una necesidad, por
lo que los pases miembros, reunidos en la CUMBRE DE BREMEN (1978), deciden poner en pie
un nuevo mecanismo para impulsar la integracin europea. Defendido por Helmut Schmidt y
Giscard dEstaing por razones polticas:
Francia deseaba estabilizar su economa.
Alemania prefera no verse obligada a revaluar continuamente su moneda.

Ambos coinciden en marcar distancias frente a EEUU.

Este mecanismo, es el SISTEMA MONETARIO EUROPEO, que comenz su andadura en
mayo de 1979.

7.5.2. Las piezas del Sistema Monetario Europeo.

Las piezas del SME fueron:
La moneda comn
El mecanismo de cambios
Las facilidades crediticias

Moneda comn
El ECU surge de la aspiracin comunitaria de contar con una moneda propia que cumpla
las funciones de:
Unidad de cuenta.
Medio de pago.
Depsito de valor.
El ECU no poda nacer como moneda independiente. Era una cesta de monedas formada
por proporciones de las monedas comunitarias, que tomaban en cuenta el peso de las
economas correspondientes, y desde Maastricht hasta el euro se mantuvieron invariables
(artculo 109 C del Tratado de la UE).
Todos los pases participaban en el ECU, acepten o no participar en el mecanismo de tipos
de cambio, que tena carcter voluntario.
Adems de las funciones mencionadas, el ECU permita tambin:
Establecer la parrilla de paridades: cada vez que se produca una realineacin del
valor de las monedas, haba que recalcular los tipos-pivote o tipo central de cada
moneda con relacin al ECU. Cruzando estos tipos centrales apareca la parrilla de
cambios bilaterales que determinaba la relacin de las distintas monedas entre s
y los lmites de separacin tolerables.
Actuar como indicador de divergencia. Diferencia, en %, entre el tipo-pivote del
ECU, expresado en cualquier moneda,y su valor de mercado. Su funcin consista
en identificar la moneda que estaba causando en cada momento la turbulencia.

148
 Mecanismo de cambios
Consista en impedir que las monedas traspasen los lmites autorizados de fluctuacin,
con una precisin: la separacin mxima entre dos monedas no poda superar la oscilacin
autorizada.
Es decir, suponiendo que esa oscilacin sea de +/- 2,25%, si una de ellas alcanzaba su
apreciacin mxima (+2,25%), la otra no podr separarse de su tipo central hacia abajo,
porque la separacin mxima (2,25%) ya se ha alcanzado.
Para mantener la cotizacion de las monedas dentro de las bandas pactadas existan unas
reglas de intervencin que los gobiernos deban aplicar:
Las intervenciones podan hacerse en el lmite de fluctuac autorizada:intervencin
marginal.
O antes de llegar a ese lmite (intervencin intramarginal).
De nuevo hacemos referencia al indicador de divergencia, que permita identificar la
moneda causante de las turbulencias, simplemente observando qu moneda era la que ms se
separaba de su tipo-pivote en ECUS.
Ahora lo que interesa es saber cunto se separa una moneda de las dems incluidas en el
ECU, o mejor dicho, cul es el lmite mximo de separacin autorizado respecto de las otras
monedas. Por lo cual, hay que eliminar del ECU la cuanta de la moneda en cuestin, llegando
as al concepto de divergencia mxima.
Divergencia mxima (DM) = lmite fluctuacin de la demanda (1-cuanta en ECU). Al 75%
de la divergencia mxima se le denominaba umbral de divergencia y, fuese cual fuese la
posicin de la moneda, se supona que al alcanzarse el umbral la autoridad monetaria del pas
deba intervenir.
Las intervenciones podan revestir formas distintas, y concretamente desde los
ACUERDOS DE NYBORG (1987), se buscaba la cooperacin entre bancos centrales, para utilizar
determinados instrumentos como:
Las diferenciales de intereses: si una moneda tiende a devaluarse con respecto a
otra, un aumento del tipo de inters de la moneda dbil y una disminucin del
inters de la fuerte pueden lograr la estabilizacin de los cambios.
La frmula ms generalizada era la intervencin en los mercados de cambios,
siguiendo una regla fundamental: el banco central de la moneda fuerte compraba
en su mercado la dbil; el banco central de la moneda dbil venda en un
mercado, la fuerte.

Facilidades crediticias
Estas facilidades existan antes de que se creara el SME, y quedaron organizadas de la
siguiente forma:
Fondo Europeo de Cooperacin Monetaria (FECOM) es el depositario del 20% de las
reservas de oro y dlares de los pases miembros que, en contrapartida, reciben ECUS. Las
aportaciones se realizan mediante swaps renovables cada 3 meses, lo que quiere decir que los
bancos centrales seguian siendo dueos de las reservas depositadas. Modalidades:
Financiacin a muy corto plazo (45 das - 3 meses): cada banco central de los que
participan en el mecanismo de cambios -los nicos obligados- debe conceder
crdito al que se lo solicite por un montante ilimitado y un plazo de 45 das
contados una vez finalizado el mes de la intervencin.
Financiacin a corto plazo (3 - 9 meses): deba emplearse para hacer frente a un
dficit temporal de balanza de pagos. Todo banco central dispone de una cuota
deudora y otra acreedora, que fueron ampliadas con el tiempo. Los crditos
tienen una duracin mxima de 9 meses. Son tambin los bancos centrales los
que operan entre s.

149
 Financiacin a medio plazo (2 - 5 aos): poda concederse a pases con graves
dificultades de balanza de pagos. Las condiciones de los crditos se fijan para cada
caso y el Consejo de Ministros, despus de consultar a la Comisin Europea,
determina una serie de condiciones de poltica econmica que el pas prestatario
deber aceptar.
La capacidad de endeudamiento de los pases comunitarios, a travs de estas facilidades
crediticias, es claramente superior a la que podran obtener del FMI y permite intervenir con
mayor contundencia y rapidez en apoyo de sus monedas.

7.5.3. La experiencia del SME

Hay que distinguir dos perodos:

A. Desde 1979 hasta mediados de 1992, con un lapso de gran estabilidad a partir de
1987.
Se produjeron 12 realineaciones, pero el sistema cumpli sus grandes objetivos:
Facilitar los flujos de comercio y pagos.
Hacer crebles las polticas antiinflacionistas de los pases miembros.
Una de las razones por las que el mecanismo de cambios funcion sin excesivos
sobresaltos fue:
La convergencia de las tasas de inflacin de los pases miembros.
La voluntad mostrada por los gobiernos de avanzar en el proceso de
integracin.

Pero tuvo un coste manifiesto para algunos miembros: que la condicin de moneda
clave del marco alemn obligaba a los dems pases a practicar una poltica
econmica de lento crecimiento.
B. Desde mediados de 1992 hasta el momento presente:
El 16 de septiembre de 1992 se produjo una fuerte convulsin del sistema, en forma
de ataque contra unas monedas (franco, libra, lira y peseta) que oblig a cuantiosas
intervenciones y dio lugar al abandono de la libra y la lira y la devaluacin de la peseta
y el escudo. Las convulsiones se sucedieron y se decidi ampliar las bandas de
fluctuacin hasta +/-15%. Esto increment el riesgo de la actividad especulativa y
supona el paso a un sistema de flotacin no modificado hasta el momento.

Causas de la ruptura del SME

1. La libertad total de movimientos de capital, dentro y fuera del espacio comunitario,
que permite las rpidas operaciones de cobertura y ataques especulativos masivos
contra las monedas. La accin concertada de los bancos centrales y los grandes
recursos derivados de esa accin fueron insuficientes para atajar la especulacin y a
determinados niveles de intervencin, la poltica monetaria de los pases se
desnaturaliza.
2. La insuficiente convergencia nominal de algunas economas. Instaurar la libertad total
de movimientos de capital sin poder garantizar la convergencia sostenida de todos los
pases miembros, equivala a poner el carro delante delos bueyes, puesto que la
segunda deba ser requisito previo de la primera. El resultado de esa contradiccin
fuel el de intensificacin de turbulencias monetarias.

150
 3. La situacin econmica alemana. El marco haba actuado como moneda ancla que
significa que para que el mecanismo de cambios resista, el marco ha de ser estable. La
reunificacin alemana de 1989 (financiada con dficits fiscales) supuso un enorme
esfuerzo econmico. De ese impulso fiscal que hizo crecer la economa alemana en
1990-1 se beneficiaron los demas miembros por la va de las exportaciones. Pero en
1992, ante el repunte de la inflacin, el Gobierno alemn practic una poltica
monetaria restrictiva que elev los tipos de inters y llev a los dems miembros a
aumentar los suyos, pese a que Francia y GB (en recesin) deseaban bajar sus
intereses para animar sus economas. La volatilidad de intereses resultante de ese
escenario dio lugar a tensiones continuas sobre los tipos de cambio y precipit los
acontecimientos.
4. Las incertidumbres relacionadas con Maastricht. El Tratado de la UE, acordado a
finales de 1991, se firm en febrero de 1992 y deba refrendarse, por todos, en ese
ao. En Junio, el rechazo dans. En septiembre, rechazo francs. El riesgo de cambio
(y el saber que la convergencia quedaba muy lejos) hizo que tanto los gestores como
los especuladores adoptaran posiciones cortas en las monedas dbiles. El resultado
fue la venta masiva de esas monedas y aparicin de presiones monetarias.
5. La insuficiencia de los mecanismos de cooperacin. El SME deba ser defendido por la
accin concertada de los bancos centrales pero en la prctica, la defensa de los
cambios es bilateral, y a veces, unilateral:
La intervencin es bilateral cuando es marginal, es decir, cuando se ha llegado al
lmite tolerable (intervencin marginal).
La intervencin es unilateral cuando se efecta antes del lmite (intervencin
intramarginal) porque entonces slo acta el pas cuya moneda se est separando
claramente de su tipo central. Para evitar la actuacin en solitario, dejan que su
moneda se aprecie o deprecie hasta alcanzar el mximo permitido y as se
aseguran la cooperacin de otros gobiernos afectados. Pero de esta manera las
intervenciones se producen cuando las tensiones son muy fuertes y la correccin
ms difcil.

6. La situacin del $ en 1992. Las principales tensiones monetarias tuvieron su origen en

los pases de la CEE, pero la evolucin de la economa EEUU magnific dichas
tensiones, ya que la poltica de intereses muy bajos practicada por EEUU, con nimo
de impulsar su economa, acentu la salida de capital EEUU en bsqueda de mayores
rentabilidades y contribuy a desarticular el mecanismo de cambios del SME.
En la crisis de febrero-marzo de 1995 estuvieron presentes algunas de estas causas, si
bien el contexto fue ms amplio y se vio que los mercados de divisas estn totalmente
entrelazados y que la suerte de una moneda fundamental, no ligada al sistema, afecta a su
estabilidad.
El detonante de la perturbacin fue el dlar, una moneda:
Aquejada por los amplios dficit pblicos y por cuenta corriente de la economa
EEUU
Que fue perdiendo valor respecto del yen y marco.
Que fue atacada en feb-marzo por varias incertidumbres.
Por otra parte, los operadores:
Tenan la sensacin de que los intereses del dlar no iban a subir.
Entendan que una moneda dbil beneficiaba al Gobierno en su sempiterna
confrontacin con Japn.
Consideraban que la difcil situacin de la economa mexicana repercuta sobre la
propia economa de EEUU, muy implicada en la evolucin del pas vecino.

151
 El resultado fue una huida del dlar hacia otras monedas. Pero esta huda supona la
bsqueda de monedas consideradas ms fiables y con amplios mercados. El Marco alemn
experiment por esta va una apreciacin continua; al apreciarse frente al dlar se aprecia
tambin ante el resto de monedas del SME, lo que tensa el mecanismo de cambios, pese a que
las bandas de oscilacin sean ms amplias. Lo tensa sobre todo respecto de las monedas
dbiles o menos fiables, como la peseta.
La peseta, con tres devaluaciones entre 1992-3, vio aumentada su inestabilidad por la
persistencia de los desequilibrios fundamentales de la economa espaola y escndalos
polticos, y que en seguida lleg al lmite mnimo frente al marco. Esta es laa situacin
preferida por los especuladores, que entienden que la devaluacin no tardar en producirse y
que al vender pesetas y comprar marcos la fuerzan. En 1995 la peseta se devalu junto con el
escudo y dio lugar a una realineacin de los tipos centrales del mecanismo de cambios del
SME.
Desde 1995 hasta la creacin de la UME, el SME sigui en estado letrgico:
Se mantuvieron los mrgenes del +/-15%.
La libra y lira no volvieron al mecanismo de cambios.
El dracma griego nunca se incorpor.
No hubo intento por parte de la Comisin y de los gobiernos de los miembros de
fijar fechas para su posible recomposicin.

Las causas fueron:

La difcil situacin por la que atravesaban las economas de los miembros, con
bajas tasas de crecimiento, haba cambiado el orden de las prioridades
comunitarias: el crecimiento y el empleo eran ms urgentes.
Porque el sistema iba a ser sustituido por una moneda comn.

Conclusiones de la crisis del SME, desnaturalizado desde agosto de 1993

1. Los mercados no pierden de vista las variables fundamentales de las distintas
economas, aunque puedan no reaccionar durante largos perodos, sobre todo, en los
mercados dominados por inversores institucionales. Durante el lapso de 1987-91, los
altos intereses de varias de las monedas comunitarias atrajeron sumas enormes de
capital por dos razones:
Porque los diferenciales de inters resultaban muy atractivos.
Porque la declarada voluntad de convergencia nominal de los gobiernos oscureca
el riesgo de cambio. Es lo que se ha llamado juego de la convergencia, que pasaba
por alto las divergencias que iban producindose en las distintas economas,
acumulaba un enorme potencial explosivo en los mercados de cambios.
2. La credibilidad de la parrilla de paridades, que depende de la adecuacin entre tipos
de cambio y marcha de las economas, de un lado, y de la decisin de las autoridades
monetarias de mantenerlo, de otro, constituye un soporte muy tenue, ligado a las
expectativas de los operadores, que puede desmoronarse con rapidez, sobre todo
cuando los tipos de cambio se han alejado excesivamente de sus tericos niveles de
equilibrio. La prdida de credibilidad, asociada al rechazo de Maastricht fue el
detonante de todo el proceso.
3. Existen lmites a la intervencin de los gobiernos en defensa de la parrilla de paridades,
y ms en mercados sin control de cambios y en los que la innovacin financiera y la
tecnologa informtica amplifican enormemente los movimientos. Porque:
Las intervenciones son masivas.

152
 La poltica monetaria puede quedar afectada por la intervencin: distorsin y
elevacin de los tipos de inters. Para evitar crecimientos no deseados de la masa
monetaria (acelerador de la inflacin), los gobiernos esterilizan su intervencin.
Pero para esterilizar tienen que contraer otros activos del balance del banco
central (p.e. crditos a los bancos) lo que distorsiona la poltica monetaria y eleva
los t.i.
La actuacin directa sobre los tipos de inters, cuyo objetivo primordial es
encarecer la especulacin contra la moneda, produce tambin unos efectos
nocivos para el conjunto de la economa:
Puede asfixiar los mercados monetarios, por cuanto muchos de sus operadores
dependen de los tipos a corto del banco central.
Puede acentuar la recesin al transmitirse al conjunto de la economa.
El mecanismo de cambio del SME tendr que ser recompuesto en un futuro no muy
lejano, puesto que los tipos semifijos constituyen la fase previa, y necesaria, de la unin
monetaria.

7.5.4. La Unin Monetaria Europea. (UME)

El 1 de enero de 1999, tras determinarse qu pases cumplan las condiciones de
convergencia, 11 de ellos iniciaron la UME, es decir, la creacin de una nica moneda, el euro,
y la transferencia de la poltica monetaria comn, a un organismo supranacional -el SEBC-,
cuyo eje principal es el BCE.
Grecia: ha podido sumarse a la Unin a comienzos de 2001, al cumplir los criterios de
convergencia.
Dinamarca y R.U. no se incorporaron al hacer uso de la clusula del Tratado de
Maastricht, que as lo permita.
Suecia: tampoco se incorpor, al incumplir deliberadamente la condicin de
independencia del Banco Central.
En esta fecha, lo que se hizo fue fijar, con carcter irrevocable, los tipos de cambio de las
diferentes monedas con respecto al euro.
El problema fundamental con que ha tropezado la UME ha sido la depreciacin
tendencial del euro con respecto al $ y al yen. Pero es as porque la demanda de estos ltimos
supera a la oferta, lo que nos remite no a los flujos de inversin sino a las razones por las
cuales esas corrientes se han producido.
La cada tendencial del euro plantea 2 problemas a la UME, que tienen que ver con:
1. Mantener la estabilidad de la moneda, dado que encarece muchos de los bienes y
servicios que importa. De ah que mantener la inflacin en el 2% anual, no haya sido
posible en determinados perodos.
2. Lograr que el euro se convierta en dinero internacional y en moneda de denominacin
internacional, es decir, que por representar a un rea de gran tamao, constituya una
divisa de uso generalizado y parte integrante de las reservas de todos los bancos
centrales.
Con el tiempo hay que suponer que el euro mantendr su estabilidad interna y externa,
pero por el momento, esos dos objetivos presentan las dos grandes preocupaciones del
Eurosistema.

7.5.5. El Mecanismo de Tipos de Cambio II.

La no pertenencia de los 3 pases mencionados es entendida como una situacin
transitoria, puesto que el propsito de la UE es formar una Unin Econmica y Monetaria, es
decir, un mercado nico con una moneda nica.

153
 Pero adems, prevalece una razn de fondo, que es evitar, a escala de la UE, las tensiones
cambiarias. Si en un mercado nico se mantienen monedas distintas, aunque estn ligadas por
un acuerdo, las turbulencias cambiarias se mantendrn y pondrn en peligro las 4 libertades
del acervo comunitario. Turbulencias que se originarn dentro del propio sistema, por
divergencia en las tasas de inflacin.
Esta idea de transitoriedad, que hace que los pases que no se han sumado a la UME sean
denominados pases pre-in, reclamaba algn acuerdo cambiario entre el euro y las monedas
de esos pases. De ah que en el Consejo de Florencia de 1996, se llegase a la resolucin del
Consejo de junio de 1997, en la que se prevea la puesta en pie de un mecanismo de tipos de
cambio, entre el euro y dichas monedas, mediante un acuerdo firmado entre el BCE y los
bancos centrales de dichos pases.
Este mecanismo, denominado MTC-II (Mecanismo de Tipos de Cambio II) funcionara a
partir del inicio de la tercera fase de la Unin monetaria.

Lo que se pretende al crear el MTC-II, es:

1. Asegurar que los Estados miembros que no participan en el euro orienten sus polticas
hacia la estabilidad, y fomenten la convergencia que les permita adoptar el euro.
2. Servir de referencia para que dichos Estados practiquen polticas econmicas
adecuadas, en especial polticas monetarias.
3. Ayudar a proteger a dichos Estados de las presiones injustificadas en los mercados de
divisas.
4. Contribuir a garantizar que los Estados miembros que deseen adoptar posteriormente
el euro reciban desde el principio, el mismo trato en lo referente a los criterios de
convergencia.
El Acuerdo presenta las siguientes caractersticas:
A. La participacin de los pases no euro es voluntaria, aunque se espera que los pases
acogidos a una excepcin se sumen. Se entiende por excepcin el no cumplimiento de los
requisitos exigidos para incorporarse a la UE o de los criterios de convergencia, como es el caso
de Suecia.
B. Se establecern unos tipos centrales bilaterales entre el euro y las dems monedas
participantes, tipos que sern conjuntamente comunicados a los mercados de divisas.
C. La banda de fluctuacin ser del +-15% respecto de los tipos centrales. Ser posible
realinear los tipos centrales mediante consulta entre los bancos.
D. Las intervenciones en el margen (cuando se ha alcanzado el lmite permitido) sern
automticas e ilimitadas, para lo que se dispondr de lneas de financiacin a muy corto plazo.
Podrn suspenderse cuando entren en conflicto con el objetivo de defender la estabilidad de
precios. Las intervenciones masivas en los mercados de divisas suponen para el Banco Central
cuya moneda es utilizada para defender a la atacada, un aumento rpido de su base
monetaria, lo cual puede poner en peligro sus objetivos de inflacin.
E. Las intervenciones intramarginales las que se producen cuando todavia no se ha
alcanzado el lmite permitido- pueden llevarse a cabo haciendo uso de lneas de financiacin a
corto plazo, siempre que:
Se cuente con la autorizacin del banco central que emite la moneda que se va a
usar.
Que el banco central de la moneda atacada ya haya hecho uso de sus reservas.
Que no se superen los techos de financiacin establecidos para cada pas.
F. Todos los bancos participantes en el mecanismo se concedern entre s lneas de
crdito a muy corto plazo, destinadas a facilitar las intervenciones y que, en principio,
consistirn en ventas y compras al contado con vencimiento a 3 meses.
G. En cuanto a los techos de financiacin en euros, los 4 pases no participantes no deben
superar unos lmites que se establecen en funcin del tamao de sus economas y del peso
internacional de sus monedas. No existen lmites para los pases euro.

154
 Las reglas del acuerdo son muy similares a las del desaparecido SME. La diferencia bsica
es que el MTC-II otorga mayor flexibilidad para llevar a cabo realineaciones y establece lmites
de financiacin en euros para defender las otras monedas.

7.6. Las crisis financieras actuales

7.6.1. Qu es una crisis Financiera?.
Es una situacin caracterizada por turbulencias muy fuertes en los mercados de divisas y
activos financieros. Cuando estalla una crisis se producen devaluaciones rpidas de algunas
monedas, con posterior devaluacin, y las bolsas y mercados secundarios de valores reflejan
tambin veloces cadas.
Las crisis vienen originadas por desplazamientos de capital de gran intensidad, y tanto los
tipos de cambio como las cotizaciones de los activos reflejan tales movimientos.

Las crisis de los noventa.

Los aos noventa fueron prdigos en crisis financieras.
De septiembre de 1992 a agosto de 1993. La crisis del sistema Monetario europeo. Que
sufri ataques a algunas monedas del sistema y termin con la salida del sistema de la libra y la
lira y las devaluaciones de la peseta y el escudo.
Durante el ao 1994. La crisis de los mercados. Durante el ao 1993 los tipos de inters
haban estado bajando en el medio y largo plazo. Pero en 1994 repentinamente los tipos de la
deuda a 10 aos comenzaron a repuntar provocando prdidas en las carteras de inversin (ya
que todos prevean que los tipos iban a permanecer bajos y las posiciones eran largas). En
febrero la Reserva Federal estadounidense decidi elevar los tipos un cuarto de punto y las
carteras de inversin de renta fija se vieron perjudicadas producindose una salida masiva de
estas posiciones y provocando los repuntes en los tipos de inters que provocaban una mayor
salida del mercado de bonos. No obstante, esta crisis no transcendi al mercado de divisas
quizs por que las operaciones de cobertura efectuadas por los grandes operadores las fren y
por que la enorme liquidez de estos mercados asimil los vaivenes de los cambios en la
composicin de las carteras.
En 1994 y 1995. La crisis mexicana. Se produjo la devaluacin del peso y una fortsima
elevacin de sus tipos de inters a corto a principios de 1995. Esta crisis se traslado a otros
pases sudamericanos pero sobre todo afect al dlar debido a la notable presencia
estadounidense en este pas. A travs del dlar lleg a los mercados europeos de divisas.
En 1997 y 1998. La crisis asitica. Provocado por la devaluacin del bath tailands y
potenciada por la recesin japonesa. Termin afectando a Rusia y Brasil. En Rusia, por que la
desaparicin del sistema sovitico provoc la desconfianza en la misma (nadie confiaba en su
consistencia), as que en 1998 se vi obligada a devaluar el rublo y a interrumpir el pago de su
deuda. Mientras en Brasil, a pesar de los esfuerzos en poltica monetaria y fiscal de su
gobierno y a las ayudas exteriores, tuvo que dejarse flotar el real en 1999.

Los goznes de las crisis financieras.

Las claves de las crisis financieras radican en la plena integracin de los mercados
financieros de los pases OCDE y de algunos pases emergentes, y en la importancia de la
inversin institucional.
En cuanto a la Integracin, 3 vectores le han dado vida:

155
 Hasta los aos 70 los mercados eran nacionales y adaptados a las necesidades de
cada pas. La ruptura de B.W. y la crisis energtica cambiaran esta situacin, ya
que era necesario trasvasar ahorro de unos pases a otros de forma amplia y
eficaz. Esto requera un grado mayor de intercomunicacin, que se llev a cabo a
travs de los euromercados. Desprovistos de las intervenciones de los mercados
nacionales, los euromercados probaron su capacidad de intermediacin e
innovacin con el reciclaje de los excedentes de petrleo y estimularon la apertura
de los mercados nacionales. La eliminacin de todas las trabas se produjo con la
plena libertad de movimientos de capital que se instaur a principios de los aos
90.
Frente a la relativa estabilidad macroeconmica de los aos 50 y 60, los aos 70
dieron paso a: volatilidad de las tasas de inflacin, tipos de inters y tipos de
cambio. Los sistemas financieros intervenidos resultaban poco aptos para
desempear su actividad fundamental: el enlace ahorro-gasto, en un entorno de
incertidumbre. Las autoridades monetarias fijaban los intereses a aplicar por los
intermediarios y asignaban los recursos intermediados por las entidades de
ahorro, y los mercados financieros operaban aisladamente. De ah la necesidad de
liberalizar los sistemas financieros.
El impulso fundamental lleg gracias al avance tecnolgico, que ha permitido
transmitir todo tipo de informacin, potenciar los mecanismos de negociacin y
pago y dar vida a mltiples productos financieros de difcil clculo.

En cuanto a la Inversin Institucional: fondos de pensiones, fondos de inversin...

Constituye el principal agente de los mercados financieros, porque esas masas
patrimoniales buscan las mejores combinaciones posibles, a escala mundial, del binomio
rentabilidad-riesgo. Es decir, los gestores de esos patrimonios invertirn los fondos en
mltiples mercados (bonos del tesoro americanos, acciones de empresas suizas...) pero
modificarn la composicin de sus carteras con frecuencia y con prontitud cuando entiendan
que determinadas monedas pueden perder valor aceleradamente.
En cuanto varios gestores de esas instituciones decidan p.e. vender deuda pblica de un
pas, tanto la deuda como la moneda se depreciarn rpidamente y el contagio ser veloz.

6.6.4. Gestacin y Efectos de una crisis financiera.

Las crisis surgen de la desconfianza y las desencadenas los inversores institucionales y los
especuladores.
Cuando se producen las ventas masivas en un mercado o en un activo por parte de los
inversores institucionales alteraran los precios de ese activo o de ese mercado. Esta accin
arrastra al resto de inversores. Es el llamado efecto rebao.
Los movimientos especulativos nacen de la rpida variacin de los precios. Los
procedimientos son mltiples y complicados pero veamos un ejemplo aclaratorio. Si
adoptamos una posicin corta en un activo (es decir, vender un activo que no poseemos) a una
semana vista y si durante esa semana se produce la bajada de precios del activo lo
compraremos al contado para cubrir nuestra venta pero a un precio menor del pactado.

Pero todos estos movimientos se trasladan de mercado a mercado por dos motivos:
Las emisiones se colocan en varios mercados a la vez por lo que los precios se
contagian de mercado a mercado.
Porque para compensar las prdidas en un mercado se producen ventas en otro que
generen ganancias que permitan la compensacin.

Todos estos movimientos traen consigo las siguientes consecuencias:

Las paridades de las monedas se alteran

156
 La capitalizacin de muchas bolsas descendern, sobre todo las de las divisas ms
afectadas, frenndose la inversin exterior.
La renta disponible se reduce y se producen los tipos de interes.
Se reduce por tanto la demanda de consumo.
En algn caso se producirn cierres de empresa para ajustar la produccin a la
demanda.
Los gobiernos se ven con una situacin de descenso de la actividad econmica que
provoca una elevacin de las tasas de desempleo.

A nivel internacional tambin tienen consecuencias:

El sistema financiero internacional es el primero que soporta el impacto reduciendo la
inversin en los pases ms dbiles y canalizndolo hacia los mas fuertes.
El comercio se resiente y existirn pases que frenarn sus importaciones con lo que la
demanda global descender y el ritmo de crecimiento descender.
La inversin directa ser mucho menos rentable y tambin afectar a la renta de los
pases inversores.

Esto quiere decir que una crisis financiera tiende a ser general, a mostrar un radio de
accin impredecible y dejan tras de s un panorama de recesin, desempleo e inestabilidad
que es un caldo de cultivo para hacer estallar la siguiente.

6.6.5. Se puede evitar las turbulencias financieras alterando el funcionamiento

de los mercados financieros?
Todas las crisis se apoyan en la capilaridad de los mercados y a la capacidad operativa de
los inversores institucionales. La tentacin es grande Por qu no poner freno a estas
libertades?. Pregunta que debe ser contestada con otra Puede darse un acuerdo para
nacionalizar los mercados financieros y renunciar a la entrada de capital?
Todos quieren capital estable pero no desean capital que pueda salir en un momento
determinado (capital especulativo). Por lo tanto, en pocas de crisis siempre aparecen ideas
para penalizar los movimientos de esta ndole. Pero cualquier movimiento de control por
medio de expedientes plantea dificultades:
Porque no es posible distinguir los movimientos meramente especulativos de las
operaciones de cobertura.
Porque estas decisiones implicaran inmovilizar la mayor parte de los movimientos de
capital con lo que se bloqueara el sistema financiero.
Suponiendo que el control es muy difcil y aceptndolo. Conviene recordar en qu tipo de
sistemas se han dado las crisis:
Sistema Monetario Europeo (fijo con bandas de fluctuacin).
Peso mexicano (fijo).
Rublo ruso (fijo).
Real Brasileo (fijo con bandas de fluctuacin).
Monedas asiticas (fijo con bandas de flucturacin).
Es decir se controlaba el tipo de cambio, con libertad de movimientos de capital e
intentando practicar polticas monetarias independientes. Es la llamada triada incompatible. Y
se llama as por que cuando el tipo de inters no se corresponde con el tipo de cambio se
producen movimientos de capital.
Pero el sistema se mantiene por que mientras llega o no la crisis es posible mitigar y, a
veces, reconducir la crisis aumentando los tipos de inters para enfriar la economa y
bajndolos para aumentar la demanda agregada. Pero la combinacin antes o despus resulta
inviable si no se renuncia a, por lo menos, 1 de los tres objetivos.

6.6.6. Cabe prever la aparicin de crisis financieras?

157
 Las crisis nacen de la desconfianza en monedas o activos, pero tambin de la poltica
econmica, por declaraciones de los gobiernos o de los organismos internacionales o por
noticias y opiniones de diversa ndole. Por lo tanto, tienen un componente subjetivo
considerable.
Cuando las transferencias de capital estaban controladas la cuenta de capital de la
Balanza de Pagos (Cuenta Financiera del FMI) recoga contrapartidas de cuenta corriente y de
inversiones directas, por lo tanto eran ms estables. La decisin para el movimiento de
capitales son es el comercio y la inversin
Al abrir los mercados de capitales estos acuden con ms libertad y ayudan al desarrollo de
los mercados secundarios incrementando la cuenta financiera. La decisin para el movimiento
de capitales son las rentabilidades comparadas de los diferentes activos y el riesgo asociado a
ellos.
Cuando se produce una crisis est afecta a la economa afectado al sistema ms
internacional, el sistema financiero. Y las formas de superarlos son crditos del FMI y otra serie
de ayudas acompaadas de medidas de dudoso cumplimiento. Pero al final la crisis termina
por que los grandes inversores han recompuesto sus carteras y ya no tienen cantidades
considerables de capital para mover.
Este razonamiento nos hace plantearnos la eficacia del control y nos crea tres dudas:
Si las decisiones que adoptan los sujetos econmicos quedan suficientemente
protegidas por operaciones de cobertura, se adoptarn decisiones imprudentes.
Las ayudas de los organismos pblicos no se destinan a equilibrar la economa sino a
satisfacer los altos intereses de la deuda privada a corto plazo. Por lo que slo se
proporcionaba beneficio a los inversores privados.
Cul es el papel del FMI y si es realmente til. Existiendo opiniones que van desde
incrementar la intervencin del FMI hasta hacerlo desaparecer.

Lo deseable sera poder contar con mercados financieros transparentes con mayor
informacin sobre los agentes se podra controlar el excesivo endeudamiento de alguno de
estos intermediarios o la acumulacin de transacciones de muy elevado riesgo. Pero esto es
difcil por varias razones:
No se habla de un pas sino de todos (mercado internacionalizado).
La Inversin institucionalizada no busca la rentabilidad a largo plazo sino optimizar la
variable rentabilidad-riesgo a corto.
Por que siempre existirn movimientos especulativos que agrandarn las crisis.
El poder poltico de los pases y su tamao econmico establecen diferencias a la hora
de alcanzar apoyos polticos.

El temor a una crisis har que se establezcan medidas de prevencin pero con toda
probabilidad vendrn nuevas crisis.

6.7. La capacidad disgregadora de la volatilidad financiera

Las crisis cambiarias y crisis financieras son perturbaciones concomitantes (que van
acompaadas), pero vamos a enumerar de forma separada los efectos que producen sobre la
integracin de los mercados.

Inconvenientes de los cambios flotantes

La volatilidad cambiaria

158
 Tiende a frenar tiende a frenar los flujos de comercio e inversin porque emborrona las
expectativas de los agentes econmicos. La actividad econmica dentro de un mismo pis
entraa riesgos que no se pueden cubrir totalmente, pero esa incertidumbre est aceptada
por los agentes econmicos.
En el comercio e inversin internacionales, efectuados en rgimen de cambios flotantes,
las incertidumbres aumentan exponencialmente porque el precio bsico sobre el que se apoya
toda prediccin, el de la moneda, flucta libremente. Esas oscilaciones a c/p de la cotizacin
de las monedas, que producen a l/p diferencias sustanciales en los precios relativos, pueden
cubrirse, en parte, haciendo uso de toda una serie de instrumentos financieros, aunque, en
todo caso, aumentan notablemente los costes de transaccin.

Desalineacin del tipo de cambio durante largos perodos:

Misalignment. Es la desviacin del tipo de cambio real de su nivel de equilibro. Ese nivel
de equilibrio puede ser objeto de una doble referencia:
La paridad de poder adquisitivo: el cmputo se efecta atendiendo a los
diferenciales de inflacin o a cualquier otro ndice de precios relevante.
El equilibrio de la balanza de pagos: iguala a cero el saldo neto de la c/c y el de la
cuenta financiera, sin hacer uso de polticas deflacionistas, restricciones al
comercio o movimientos de capital acomodantes9.

Al instaurar el sistema de cambios flotantes se crea que el tipo de cambio real reflejara el
comportamiento bsico de las economas y que sus variaciones permitiran reajustar la
competitividad de un pas y equilibrar su c/c exterior. La experiencia ha demostrado que son
los movimientos de capital a corto plazo los que ms influyen sobre su nivel, movimientos que
dependen de los diferenciales de inters y de las expectativas de los agentes sobre la
evolucin de esos diferenciales.
Esto temina por generar desalineaciones que afectarn al comportamiento de las
economas en dos aspectos:
1) La produccin y el empleo (reduccin del crecimiento)
Con una moneda sobrevaluada:
Las empresas reducirn su capacidad productiva.
Otras, las multinacionales, se trasladarn a otros pases y fabricarn fuera
o importarn bienes y servicios que requieran sus procesos productivos.
Provocar el Efecto de desindustrializacin:
Un efecto de larga duracin porque muchas de las decisiones empresariales no
podrn corregirse debido a los altos costes que entraa, aunque se corrija en un
momento dado la desalineacin.
Con una moneda infravalorada:
Transmitir a los agentes econmicos seales errneas sobre la
rentabilidad de unas inversiones.
Dar lugar a unos proyectos que carecern de futuro al eliminarse la
desalineacin y que desaparecern.
2) Las presiones proteccionistas (sobrevaluacin de una moneda): se reduce la
competitividad de una serie de empresas que vern:
Reducida su demanda externa.
Aumentada la competencia interna.

Prdida de grandes volmenes de reserva internacionales:

9
Es decir, la definicin inversa del desequilibrio fundamental de Bretton Woods.

159
 En situaciones de crisis agudas, cuando aparecen los grandes movimientos especulativos
contra una moneda, el resultado suele ser la prdida de grandes volmenes de reserva
internacionales. La necesidad de elevar los tipos de inters para proteger la moneda, y la
puesta en prctica de polticas estabilizadoras que frenen el ritmo de crecimiento, contraern
la renta y el empleo.
Las crisis financieras ya cida brusca y sostenida del precio de los activos financieros,
produce dos impactos de gran alcance:
Impactos derivados de los efectos riqueza.
Impactos derivados de las posibilidades de contagio mltiple.

Si el patrimonio de empresas y familias disminuye por el desplome de la bolsa, la

inversin y el consumo, tanto privado como de las empresas se resentirn. Esta menor
inversin y consumo dar lugar a un menor ritmo de crecimiento de la economa.

Crisis financieras
Los efectos de contagio de las crisis financieras son bien conocidos.
Hasta que estalla una crisis, los inversores institucionales tratan de obtener
combinaciones adecuadas de rentabilidad-riesgo en los mercados en los que operan.
Iniciada la crisis, la respuesta suele ser la huida hacia la calidad, es decir, hacia los
activos (preferentemente pblicos) emitidos por los grandes pases desarrollados.
Pero esa huida no supone deshacer posiciones en un pas (el afectado), sino recomponer
las carteras internacionales, movimiento que desploma el precio de los activos de mltiples
pases y que puede producir en algunos la suspensin de sus obligaciones internacionales.
Tanto una crisis como otra darn lugar, por diferentes vas, a la contraccin del ritmo de
crecimiento. Y cuando las dos crisis aparecen juntas, la prdida del producto total puede
acercarse al 20% con un perodo promedio de recuperacin de hasta 6 aos en el caso de
pases industriales, y de 3 aos en el caso de pases emergentes.
En un mundo tan entrelazado, estas crisis no son perturbaciones de un pas, sino
alteraciones de alcance indeterminado que pueden afectar a grandes reas de la economa
mundial.

Anexo 1. Mercado de divisas: Dlar/Euro

La oferta de dlar contra euros
(SS) depende de toda una serie de
razones: de las ventas de dlares
producidas por ventas espaolas a las
zonas del dlar, del turismo que paga
sus compras con dlares, de las
compras de activos financieros
espaoles a partir de dlares, etc. La
demanda de dlares contra euros (DD)
nace, bsicamente, de las compras de
bienes y servicios que han de ser
abonadas en dlares y de la adquisicin
de activos financieros denominados en
dlares.

Las mltiples transacciones que se producen en cualquier mercado de divisas hacen que
el precio de equilibrio (OP) se modifique continuamente, al variar, con notable rapidez, las
curvas de oferta y demanda.

160
 Anexo 2. Teora de la paridad de intereses o arbitraje de inters
cubierto
Supongamos que:
: inters a tres meses en Espaa.
: inters a tres meses en EE.UU.
: cambio contado euro/dlar.
: futuro a tres meses dlar/euro.
El inversor espaol sabe que, a tres meses su dinero (Q) se convertir: en Espaa en
y, en EE.UU., en , dado que, para invertir en Norteamrica, tendr, en
primer lugar, que comprar dlares.
Ahora bien, la inversin en dlares, aunque , depender, finalmente, del tipo de
cambio del dlar transcurridos tres meses. Si el dlar se deprecia, su inversin habr sido muy
rentable pero si se deprecia, con relacin al euro, puede incurrir en prdidas. Por soslayar este
riesgo puede vender, a tres meses, los dlares y saber, por tanto, si le merece la pena invertir
o no en EE.UU. En euros, por tanto, su inversin en EE.UU. ser .
Si la colocacin resulta ms rentable en Norteamrica que en Espaa, los espaoles
invertirn en Norteamrica y esa salida de capital producir una apreciacin del cambio
dlar/euro al contado y una depreciacin del cambio dlar/euro a tres meses. Dos variaciones
del cambio que reducirn, progresivamente, el valor en euros de la inversin en dlares.
Finalmente, el movimiento de fondos de Espaa a EE.UU. cesar cuando se cumpla la
funcin de neutralidad, es decir:

161
 Tema 8. Las tendencias demogrficas
8.1. Los hechos
La evolucin demogrfica ha tenido una evolucin histrica muy poco uniforme:
Hasta el siglo XVIII: crecimiento bajo, incluso contractivo.
Desde el siglo XVIII: crecimiento ininterrumpido de la poblacin.
A partir de 1950: crecimiento explosivo. De 1950 a 2000 el total se duplica.

Hacia el futuro el crecimiento es tambin muy sustancial. Las previsiones futuras de las
Naciones Unidas permiten extraer las siguientes conclusiones:
4. El crecimiento previsto de la poblacin mundial en el perodo 2000-2050 no parece
muy elevado, con una tasa media de crecimiento del 0,75 % anual para el total.
5. Los ritmos de crecimiento demogrfico de las regiones ms desarrolladas y de las
menos son muy dispares para ese perodo. Las primeras experimentan un crecimiento
insignificante, mientras que las segundas aumentan a un ritmo del 0,89%.
6. Dentro de las regiones menos desarrolladas, los incrementos ms fuertes se dan en
frica. Los pases rabes, africanos y asiticos presentan tasas muy elevadas de
crecimiento demogrfico.
7. Como resultado del muy diferente crecimiento demogrfico entre pases desarrollados
y subdesarrrollados:
En 2000 la poblacin en los pases desarrollados representaba el 19 % del total.
En el 2050, ser tan solo del 14 %.
En los subdesarrollados, la poblacin pasar del 81% en 2000, al 86% en 2050.

8.2. Cmo ha sucedido?

Puesto que el crecimiento de la Poblacin en un ao o perodo es tasa de natalidad -
tasa de mortalidad, la explicacin del lento crecimiento en pases desarrollados y del rpido en
los pases en desarrollo, tiene que basarse en la evolucin de estas dos tasas. Desde mediados
del siglo XVIII hasta mediados del XX los pases desarrollados llevaron a cabo una transicin
demogrfica: la mortalidad empez a reducirse, al tiempo que se mantena eleveada la
natalidad. El tamao de las poblaciones creci durante un tiempo y se redujo despus la
natalidad. Finalmente las dos tasas se equilibraron, a valores muy reducidos, lo que da lugar a
un crecimiento muy lento de la poblacin.

Esa transicin demogrfica no tuvo lugar de igual manera en todos los pases ni la
duracin del ciclo fue la misma. El distinto grado de desarrollo de los pases y sus

162
condicionantes sociales actuaron de forma singular. Pero hay un acuerdo sobre las causas
fundamentales del proceso:

En los pases europeos se da una reduccin de la mortalidad a partir de la segunda

mitad del siglo XVIII por:
El desarrollo de cuidados sanitarios.
Descenso de las epidemias.
Mejora de la alimentacin.

Se mantiene el ndice de natalidad durante un tiempo para reducirse despus ya que el

aumento de las poblaciones y la disparidad de recursos-poblacin pone en marcha el
proceso de reduccin de la natalidad.
Finalmente, la revolucin industrial y la urbanizacin desestimulan la natalidad porque
el coste de los hijos aumenta: el espacio vital disminuye, los hijos ya no son brazos de
produccin sino vidos consumidores y la mujer se incorpora el mundo laboral.

Al final se alcanz un equilibrio entre los dos ndices que tuvo como resultado un
crecimiento lento y desde mediados de los aos 70, en la mayora de pases OCDE la
poblacin tiende a disminuir.

Esa transicin demogrfica no ha tenido lugar en la mayora de los pases en desarrollo.

Se han reducido, eso s, las tasas de mortalidad hasta alcanzar valores similares a los de los
desarrollados: India, Filipinas, Egipto o Kenia, tiene tasas parecidas a las de Francia,
Norteamrica o Alemania. Por simples causas debido a que en los ltimos 50 aos:
La lucha contra las epidemias se acrecienta
Adelantos de la medicina moderna.
Mejora de los transportes.
Aumento del nivel de vida.

Lo que ha roto los lmites que la pobreza y su entorno hostil fijaban a la vida humana.
Rotura debida en parte al uso de las tcnicas sanitarias procedentes del mundo desarrollado y
que han provocado una cada veloz de la tasa de mortalidad (lapso de reduccin 2 3 veces
menor que el mundo desarrollado de hoy necesitara para lograrlo).

Pero no ha sucedido lo mismo con las tasas de natalidad, que en pases en desarrollo
todava duplican a las de los pases desarrollados porque:
Los mtodos de control de la natalidad son poco conocidos o estn prohibidos.
La necesidad de limitar el tamao familiar no es apreciada.
Los nios son una ayuda para los padres en zonas rurales: apoyo en actividades
econmicas de muy baja productividad.
En determinados entornos los hijos representan una seguridad para la vejez:
ms amplia a mayor nmero de hijos.
En determinadas culturas tradicionales, el nmero de hijos es un signo de
importancia y afirmacin familiar.
Motivos religiosos que facilitan altas tasas de fecundidad.

El control de natalidad no puede imponerse, es una cuestin de concienciacin, una

concienciacin que parece no existir en buena parte del mundo en desarrollo.
Pese a que las proyecciones demogrficas no son clculos precisos, porque las hiptesis
de partida pueden modificarse a lo largo del tiempo, estas tendencias difcilmente se
modificarn por la inercia que encierra toda pauta demogrfica:

163
 Cuando la tasa de natalidad es baja el nmero de mujeres en edad frtil es reducido, lo
que hace que dicha tasa se mantenga en valores limitados.
Cuando la natalidad es pujante, el nmero de mujeres en edad frtil es elevado, lo que
potencia la tasa de natalidad.

Cambiar las tendencias es tarea de muchos aos y hay que aceptar en trminos generales
lo que las proyecciones revelan:
Que la poblacin de las regiones ms desarrolladas apenas crecer desde ahora al
2050.
Que el fuerte crecimiento demogrfico tendr lugar en las regiones menos
desarrolladas.

Evolucin que plantea problemas en las dos regiones y en las relaciones existentes entre
ambas.

8.3. Problemas demogrficos de los pases desarrollados: La

implosin
La trayectoria demogrfica de los pases OCDE plantea 3 problemas de envergadura:
Envejecimiento de la poblacin.
Aumento de la tasa de dependencia.
Impacto sobre las cuentas pblicas

Envejecimiento de la poblacin.
El envejecimiento de la poblacin incide, por varias vas, sobre la capacidad de
crecimiento de la economa.
La mejora de productividad aportada por la experiencia de trabajadores con edad se
puede ver anulada por la rapidez del cambio tecnolgico: la poblacin vieja tiene
limitaciones en cuanto a asimilar las nuevas tcnicas. La edad deja de ser un caudal de
conocimientos para convertirse en una rmora.
La movilidad laboral disminuye con la edad. Por lo que la asignacin de recursos
humanos se hace ms difcil y empeora.
Con mayor proporcin de personas en los grupos de edad madura, la tasa de ahorro
global de las economas puede que se incremente porque la propensin a ahorrar
aumenta en esos grupos. Pero a principios del prximo siglo, la situacin se invertir
al elevarse la proporcin de jubilados que o no pueden ahorrar o tienen que
desahorrar para subsistir.

Estos problemas aparecern antes o despus en los pases OCDE y los poderes pblicos
debern atenderlos para evitar que adormezcan la marcha de las economas. Pero estos no
son los problemas ms importantes. Los que importan son mucho menos definibles y
cuantificables.
Puede esperarse que, con poblaciones cada vez ms viejas, los estmulos que impulsan la
actividad econmica funcionen de la misma manera? No. Las poblaciones estancadas
significan:

164
 Mercados de crecimiento lento en muchos campos de actividad.
Expectativas empresariales borrosas y menor inversin, sobre todo en los mercados de
bienes, porque es en ellos donde la demanda flaquear ms.
Una poblacin envejecida significa menor capacidad apara asumir riesgos y por tanto,
menor actividad empresarial. En las etapas primeras de la vida activa se desea
prosperar, pero en las etapas centrales o finales el riesgo se soslaya porque no se
confa en la segunda oportunidad
Poblaciones con segmentos juveniles cortos significan menor capacidad de sacrificio de
las familias, y por tanto, menores incentivos para el trabajo, porque son los hijos y su
cuidado lo que induce a los padres a intentar mejorar su suerte.

La mentalidad expansiva que caracteriza a las sociedades con amplias franjas juveniles se
ir perdiendo, al envejecer las poblaciones, y con ella se perdern estmulos muy varios para la
produccin y el consumo.

Aumento de las tasas de dependencia.

Es decir, la relacin que existe entre la poblacin jubilada y la poblacin empleada y la que
se encuentra en edad laboral (16 a 65). En trminos medios, la tendencia es creciente en
ambos casos: la relacin pasivos-empleados estaba en 2000 sobre un 30%, pero que puede
superar el 50% en 2030.
En suma, la atencin que habr que prestar a un nmero cada vez mayor de jubilados,
deber apoyarse sobre una base cada vez menor de trabajadores.

El impacto sobre las cuentas pblicas: aumento del gasto social.

Ese aumento de las tasas de dependencia supone adems que todo el sistema de
seguridad social experimente tensiones crecientes, tanto del lado de la demanda como del
lado de la financiacin.
La poblacin jubilada precisar de asistencia sanitaria y de servicios sociales cada vez ms
amplios y las pensiones recargarn con intensidad creciente los presupuestos pblicos.

165
 Medidas o sugerencias para dar respuesta al problema:
Lograr que los porcentajes de poblacin empleada se aproximen a los de la poblacin
en edad laboral. Es decir, que el empleo aumente, porque se reducir la tasa de
dependencia y la aportacin a los presupuestos se incrementa.
Edad de Jubilacin. Si se retrasa la edad de jubilacin, las pensiones pblicas tambin
lo harn y los presupuestos quedarn aliviados de una parte de esa carga.
Recortar los programas sociales pblicos para hacerlos financieramente viables:
reducir los costes de la asistencia sanitaria y completar las pensiones con mecanismos
privados de capitalizacin, que aumenten las rentas recibidas por la poblacin
jubilada.

8.4. Problemas demogrficos de los pases en desarrollo: La

explosin
C. El primer problema es el alimenticio sobre todo en las edades ms tempranas. La
alimentacin inadecuada y la malnutricin afecta al 25- 60 % de los nios menores de
cinco aos en muchos pases asiticos y africanos. Un problema que tiene doble
causa:
7. Merma de la capacidad agrcola. A consecuencia del bajo nivel de desarrollo,
muchas de las tierras aptas para el cultivo en frica Negra han sido descuidadas y
no son aptas para la produccin alimenticia.
8. Rpido incremento demogrfico. El aumento de poblacin en esa misma zona ha
hecho que la superficie per capita apta para cultivo ha pasado de 0,5 hectreas en
1965 a 0,3 en 1987. Pero no se trata de resucitar el fantasma malthusiano.
Clebre ensayo de Thomas Malthus sobre si a escala global hay una desproporcin entre
recursos alimenticios y poblacin o si la hay en un determinado pas. Nunca se ha visto
confirmado por los hechos: la produccin alimenticia no depende slo de los recursos
existentes en tierra y mares, depende muy en especial del estado de la tcnica, y las
innovaciones tcnicas han mostrado que siempre es posible romper el maleficio.
La desnutricin no slo plantea problemas inmediatos de diversos rdenes, desde el
poltico al moral; plantea un problema constante de desarrollo que encierra a esas sociedades
en la trampa de pobreza, porque las capacidades futuras de esas franjas de poblacin joven
quedan mermadas por la alimentacin inadecuada.

D. El desempleo, es otro de los problemas de estos pases. Las cifras de paro de diversas
fuentes son inconsistentes debido a que:
Los registros estadsticos no son fiables.
El desempleo encubierto es elevado, sobre todo en pases de produccin primaria.
La familia acta como refugio de amplias capas de desanimados.
La inexistencia o paucidad de la red asistencial emborrona la situacin porque
impide el calculo de los que realmente buscan trabajo.

Salvo en determinadas economas asiticas -de rpido crecimiento- hay que suponer que
el paro es mucho ms elevado que el que figura en las publicaciones internacionales. Las
corrientes migratorias de pases asiticos, por ejemplo hacia pases desarrollados, denotan la
falta de empleo elevada en esos pases, aun cuando no se disponga de datos claros.
Este elevado nivel de desempleo, provoca importantes problemas econmicos y sociales:
aumento de la delincuencia e inestabilidad poltica -ni democracias ni autoritarismos resisten
los embates de unas sociedades asoladas por tasas de paro elevadsimas-.

166
 E. El crecimiento incesante de las ciudades, es el tercer problema. Las pocas
posibilidades de las zonas rurales y el paro masivo de muchas sociedades
subdesarrolladas motivan el xodo a las grandes ciudades en busca de una
oportunidad que garantice un mejor nivel de vida y trabajo.

Aunque la urbanizacin es un fenmeno universal, como lo son los problemas de las

grandes ciudades que han pasado de ser reductos de convivencia y capacidad innovadora, a
ser focos de tensiones donde se concentran y encuentran todas las desigualdades-, el rasgo
diferenciador es la velocidad del proceso y la amplitud de sus efectos:

Las infraestructuras urbanas no pueden acoger las oleadas de gentes procedentes

de las zonas rurales.
Los desplazados tienen que vivir en condiciones precarias.
La falta de oportunidades de empleo acenta la precariedad de sus condiciones de
vida.
Las actividades delictivas se convierten en trabajo habitual.
De forma acelerada la ciudad y su entorno pierden los rasgos ms positivos de la
convivencia urbana y se transforman en ghetos propensos al estallido social.

F. El freno que supone el crecimiento demogrfico veloz sobre la capacidad de

desarrollo de un pas subdesarrollado, es el cuarto problema. Con ritmos de
crecimiento demogrfico del 2-3% el aumento del producto real per capita requiere
tasas de expansin fortsimas, que se vern obstaculizadas por la insuficiencia del
ahorro.

Un pas con demografa desbordada tiene una propensin creciente al consumo con
escassimo ahorro. De ah que la inversin necesite continuamente del ahorro externo.

Adems, la solucin de este problema requerir de perodos largos, porque el rpido

crecimiento de la poblacin mantendr elevada la propensin marginal al consumo y,
consecuentemente, la propensin media. La relacin demografa-desarrollo se convierte en
argumento circular:

El crecimiento demogrfico hace difcil alcanzar ritmos de desarrollo adecuados

Sin ritmos de desarrollo altos resulta difcil rebajar la tasa de expansin
demogrfica porque no hay estmulos suficientes para reducir el tamao de las
familias.

8.5. Los problemas demogrficos entre los dos mundos: La

confrontacin
En un mundo altamente comunicado y con dos grupos de pases -desarrollados y
subdesarrollados- de demografa radicalmente distinta, los movimientos migratorios tienden a
cobrar notable importancia.

Existe un movimiento migratorio entre pases de los dos bloques, que alcanza cifras con
un potencial migratorio de 80-100 millones de personas, aun cuando puede ser mayor debido
al numero elevado de inmigrantes ilegales (30 millones), refugiados y peticionarios de asilo (15
millones).

8.5.1. Las razones de los movimientos migratorios.

Los desplazamientos humanos en busca de mejores condiciones de vida y de horizontes
personales ms amplios han existido siempre:

167
 Amrica se pobl de emigrantes europeos entre los siglos XVIII y XX.
Oceana es un continente de emigrantes.
Los principales pases de Europa occidental (Alemania a la cabeza) recibieron
durante los aos 50 y hasta la crisis del petrleo -ciclo expansivo-, emigrantes de
otros pases europeos y de la cuenca mediterrnea.

Esas corrientes migratorias se completaron con los procesos de reunificacin familiar: el

emigrante rene a toda la familia, lo que aumenta todava ms este nmero. El motivo, era
claramente la bsqueda de un empleo no existente en el pas de origen y una vida mejor.

Ese tipo de movimiento migratorio tradicional caracteriz los veinte ltimos aos del siglo
XX, pero en la actualidad el emigrante deja un pas de empleo escaso para situarse en otro
donde tambin son escasas las oportunidades de empleo.

Las ventajas generalizadas del primer tipo de emigracin:

No haba desplazamiento de los trabajadores nacionales
La movilidad social se acrecentaba.
Se daba un nuevo impulso a la capacidad de crecimiento de la economa.

Estas ventajas han desaparecido en el segundo tipo de emigracin:

Aumenta el rechazo de la sociedad a la que se emigra.
Su asimilacin se hace ms complicada.

Por qu entonces no cesan los movimientos migratorios? Razones:

Las diferencias de nivel de vida entre las zonas de emigracin es significativa y

motiva el flujo hacia los pases con mayor nivel. Y no porque las economas
industrializadas hayan recuperado el dinamismo de los aos 50 y 60, sino porque
una parte del mundo en desarrollo (ms frica, Amrica latina y Oriente Medio) ha
experimentado o un estacionamiento o una larga fase recesiva desde finales de los
60. Y a esas regiones en desarrollo hay que sumar, tras el derrumbamiento del
comunismo europeo, los ciudadanos de los pases con economas en transicin,
cuyos niveles de vida han descendido aceleradamente. Los ciudadanos de esos
pases acuden por:
Oportunidades reales o soadas de encontrar trabajo
La existencia de servicios asistenciales superiores a los de sus pases de origen,
lo que merma sus temores ante la enfermedad o el desamparo.

Cercana del mundo industrializado y el conocimiento de ambos mundos por

ambas partes. Por la TV el mundo desarrollado conoce las precariedades del
subdesarrollado (hambre, pobreza y enorme esfuerzo necesario para la mejora) y
ste se da cuenta de las posibilidades de vida que ofrece el otro (parece no existir
el hambre, ni las enfermedades y los servicios fundamentales se obtienen sin
dificultad alguna). La proximidad fsica por otra parte tambin se ha estrechado
debido al abaratamiento de los transportes a consecuencia de la desregulacin y
de la mayor competencia.

Los distintos ritmos demogrficos. El habitante de zonas de demografa

desbordada, percibe que hay zonas donde la presin es menor y donde
determinados trabajos son rechazados por los nativos y por tanto representan una
oportunidad de trabajo, mejora de calidad de vida y oportunidad para sus hijos.

168
 Pero no todos los estmulos juegan en la direccin de salida, tambin los hay en la de
entrada: el bajo coste del trabajador inmigrante y su carencia de proteccin sindical, incitan a
su contratacin legal o ilegal. En un mundo de competencia global y a partir de niveles
salariales muy dispares, la tentacin que para el empresario supone una mano de obra mucho
ms barata es enorme. En muchos pases existen normas que prohiben la contratacin de
inmigrantes ilegales en un vano intento por cegar la atraccin.
Es por esto por lo que las corrientes migratorias no cesan, antes bien se dilatan, en un
mundo en el que las oportunidades de empleo son escasas.

8.5.2. Los efectos econmicos de la emigracin.

Los efectos econmicos de la emigracin difieren de unos a otros pases y de una zona a
otra debido a:
A) Las caractersticas personales y profesionales del emigrante.
B) La situacin de los mercados de trabajo.
C) Las singularidades de los sistemas de Seguridad Social.

Efectos positivos sobre las economas receptoras:

1) Los emigrantes traen consigo conocimientos (capital humano) sin coste para el pas
receptor.
2) La asignacin de recursos laborales mejorar, ya que la movilidad geogrfica no
representar un problema para estas personas porque participa menos de la cultura laboral
del pas y est menos ligado a su entorno geogrfico.
3) Los emigrantes estn dispuestos a aceptar menores salarios, lo que reducir costes de
produccin y mejorar la capacidad de competencia de las empresas.
4) En algunos mercados laborales, donde se aprecian estrangulamientos por falta de
mano de obra experimentada, el emigrante puede eliminar los cuellos de botella y facilitar la
expansin de las empresas correspondientes.
5) Puede constituir una solucin para evitar que las tasas de dependencia de los pases
desarrollados se acenten y el equilibrio de las cuentas pblicas se deteriore.

Efectos negativos sobre las economas receptoras:

1) Incidencia en el nivel de empleo. Casi todas las economas de los pases OCDE tienen
elevadas tasas de desempleo y en los trabajos poco cualificados el emigrante desplazar al
nativo porque su coste es menor (tareas agrcolas, actividades de construccin y ciertos
servicios). Este desplazamiento ocurrir tambin en las zonas sumergidas de la economa,
refugio tradicional del trabajo no cualificado. Aunque en todos los mercados y pases no hay la
misma regulacin, este desplazamiento terminar por hacerse sentir.
2) Repercusiones sobre los sistemas de Seguridad Social. En sistemas de seguridad social
deficitarios (casi todos los pases OCDE) la inmigracin puede agravar el problema de
financiacin.
Si el inmigrante se queda sin empleo ser un receptor ms del seguro de
desempleo.
Si se ha desplazado con un familiar, las prestaciones familiares aumentarn.
La demanda de servicios mdicos se intensificar tambin por esa va.

Los resultados ltimos pueden llegar a ser positivos. El que cuenta con trabajo estable es
un cotizante ms a la SS y acta en sentido positivo, sobre la relacin cotizantes-perceptores.
Es posible que el inmigrante reduzca el bienestar del nativo al recortar el nivel de salario, pero
sin su aportacin a la SS, ese bienestar terminara por quedar recortado al aumentar las
cotizaciones o los impuestos que financian las prestaciones sociales.

169
 El balance final de la emigracin desde los pases menos desarrollados a los ms
desarrollados debe, con el tiempo, producir ms impactos positivos que negativos:
Debe mejorar la pirmide de poblacin.
Debe flexibilizar el mecanismo econmico.
Debe estimular el crecimiento global.

Los efectos negativos se vern de inmediato mientras que los positivos tardarn en
aparecer. Pero los mayores conflictos tienen lugar en el terreno poltico, aunque su origen
econmico no ofrezca lugar a dudas.

8.5.3. Los efectos polticos de la emigracin.

Ningn pas pone reparos a la inmigracin de profesionales de alta cualificacin o de
personas con amplios recursos financieros: antes bien, estimulan esas corrientes que suelen
ser movimientos de goteo. La emigracin de personas con escasa cualificacin, sin recursos
econmicos y de carcter ilegal, puede causar los siguientes efectos:
Choque de tipo cultural10: ese choque ser menor cuanto ms prximas se
encuentren las culturas y mayor cuanto ms alejadas. Este choque producir en el
emigrante dos reacciones:
Deseo de asimilarse cuanto antes a la cultura receptora: caso en el que las
posibles fricciones con la nueva cultura desaparecern rpidamente.
Un sentimiento de segregacin. Se producir una no integracin de los
individuos, que provocar tensiones polticas porque reclamarn servicios
pblicos diferenciados, terminar con la agrupacin de estos individuos en
asociaciones de carcter poltico que recojan sus aspiraciones, y provocaran
por tanto tensiones en el pas de acogida.

El efecto ideal de riqueza trasvasada, que se espera de la mezcla de culturas, se produce

slo en muy contadas ocasiones. Todo lo cual provocar en las poblaciones autctonas una
sensacin de prdida de identidad que ser fuente inacabable de tensiones polticas.
Aumento de tensiones sociales: La falta de empleo del inmigrante (y ms si es
ilegal y sujeto a toda suerte de precariedades) se traducir en el ejercicio de la
delincuencia, originando la creacin de zonas marginadas socialmente y
aumentando por tanto la inseguridad ciudadana.
Creacin de ghetos. Muchos de los inmigrantes son trabajadores sin cualificar y
con lengua y raza distintas de la del pas receptor. La necesidad de proteccin de
su propio grupo tnico los agrupar en barrios que sern motivo de rechazo social
y racista, y sus nfimas condiciones econmicas harn que sus barrios sean islotes
de pobreza habitados por gentes con costumbres muy distintas a las de los
naturales del pas y con un idioma diferente.
Los ghetos compartimentarn las sociedades correspondientes provocando mayor
sensacin de inseguridad y prdida de identidad de los autctonos.
La tendencia es la del incremento de la migracin y por tanto de la sociedad multicultural
porque la diferencia de niveles de vida y de ritmos demogrficos la irn configurando. No
obstante esto no es aceptado por las sociedades occidentales (su capacidad de explosin
poltica es enorme), que rechazan este movimiento, y ponen impedimentos para que se
produzcan:

10
Entendiendo por cultura el caudal de conocimientos compartidos que proporciona, a
individuos o grupos, orientacin y comunicacin, que transmite la idea de pertenencia e
identidad, que permite la convivencia y transfiere el sentimiento de proteccin y seguridad.

170
 Sistema de cuotas.
Criba de los flujos para seleccionar a los que se acomoden mejor a las
necesidades del pas.
Mecanismo de visados: lmite de estancia en el pas.
Suma de restricciones de mbito plurinacional 11.
Unos medios que dificultan la emigracin pero que no la frenan y que, en EEUU y la UE,
hacen aumentar la proporcin de inmigrantes ilegales.

8.5.4. La emigracin como factor de desintegracin

Por el momento, y durante los aos venideros, la emigracin intensificar las tensiones de
la economa mundial y producir enfrentamientos entre las dos regiones, la subdesarrollada y
la desarrollada. La valoracin de esas corrientes difiere sustancialmente de una regin a otra.
Para los gobernantes de los pases en desarrollo, la emigracin es una vlvula de
escape que atena sus problemas internos. Genera ingresos por transferencias
que refuerzan sus cuentas exteriores y reduce el paro interno. Su nico problema
es la emigracin de cerebros que pone freno a su despegue econmico. En general
la emigracin resulta beneficiosa y es plenamente aceptada.
Para el emigrante, es un xito personal emigrar a un pas con mejor nivel de vida y
que le ofrece una oportunidad no encontrada en su pas de origen. Olvida los
peligros y penurias que encierra su aventura y entiende que los trabajos que est
dispuesto a realizar no atraen a los nativos.
Para los gobernantes del pas receptor, la emigracin es fuente permanente de
problema:
Internos: desencadenarn en las actuales condiciones todo tipo de problemas
y tensiones, algunas de ellas conducentes a actos de violencia extrema.
Externos: porque las barreras que impondr no sern bien recibidas en los
pases de emigracin, y menos en un mundo que propugna la libre circulacin
de bienes, servicios y capitales, y porque deber hacer frente a la corriente
inacabable de inmigracin ilegal.
Para las sociedades del pas de acogida, supone una amenaza al trabajo, a la
identidad tnica y cultural y a la seguridad. Amenazas potenciadas porque el
inmigrante trae consigo su cdigo demogrfico de origen (cdigo que slo variar
con la asimilacin definitiva a la sociedad receptora) y el mayor tamao de su
familia conferir a su presencia los rasgos de la invasin.

Anexo 1. La pirmide de edad

Se trata de un grfico que permite advertir,
de inmediato, cmo est distribuida la poblacin
un ao dado. La edad figura en ordenadas, la
poblacin masculina viene determinada por la
parte izquierda de la pirmide, y la femenina por
la derecha.

11
Acuerdo de Schengen de la Unin Europea.

171
 Las pirmides que apenas se estrechan al aumentar la edad, corresponden a los pases de
baja fecundidad y reducida mortalidad: a pases desarrollados, en general. Las pirmides de
base ancha, que sufren un veloz estrechamiento al acercarse al pice reflejan situaciones
demogrficas caracterizadas por elevadas tasas de natalidad y mortalidad, situaciones tpicas
de pas subdesarrollado.

172
Tema 9. Los Recursos energticos
Definiciones previas

Energa primaria: la que no ha sido sometida a ningn proceso de conversin.

Energa secundaria: la que procede de una fuente de energa primaria o
secundaria.
Tonelada Equivalente Carbn (TEC): La liberada por una tonelada terica de hulla
Tonelada Equivalente Petrleo (TEP): La liberada por una tonelada de crudo de
petrleo. Es equivalente a 1,428 TEC o 10.000 termias.
GTEP: Miles de millones de TEP
Gulf-plus: clusula de los Acuerdos de Achnacarry, en virtud de la cual el precio del
petrleo (en cualquier parte del mundo) debera ser igual al precio del crudo en el
Golfo de Mjico ms el coste de transporte desde el Golfo al lugar de destino. De
esta forma se rentabilizaban las explotaciones de EEUU, las de mayor coste tcnico
de produccin.
Termia: unidad trmica empleada para medir el calor. Equivale a un milln de
caloras.

9.1. Importancia de la energa

El hilo conductor del progreso econmico es la energa:
La denominada revolucin industrial, el salto tecnolgico y productivo que se inicia
a partir del siglo XVIII en GB y que, a lo largo del siglo XIX, se extendera al resto de
Europa y a Amrica del Norte, se apoya en la invencin de la mquina de vapor, y
en la capacidad de transformar el calor en traccin mecnica. As, el combustible
bsico, el carbn, poda utilizarse de manera distinta con lo que la capacidad
productiva de las primeras sociedades industriales se elev considerablemente.
100 aos ms tarde el uso de la energa elctrica permite el transporte de energa
de forma fcil as como su uso mas generalizado, impulsando los niveles de vida de
las sociedades occidentales y aument la versatilidad de las fuentes energticas.
Hacia finales del siglo XIX comienza a utilizarse un nuevo combustible fsil, el
petrleo, que modificara radicalmente la estructura productiva de buena parte
delas economas del mundo: el perfeccionamiento de motores (y en general de los
medios de transporte), la aparicin del automvil y el desarrollo de la industria
qumica estn directamente relacionados con el uso del petrleo y de sus
derivados
En la primera mitad del siglo actual comienza a desarrollarse la fisin nuclear,
inicialmente por razones blicas, lo que, de nuevo, supondra un salto en la
capacidad productiva y en los niveles de bienestar de las sociedades occidentales.

Energa y desarrollo mantienen una estrecha relacin:

SIN energa abundante (barata): la base productiva y el tejido social se
desmoronaran.
CON energa abundante: cualquier avance es posible porque la produccin y el
consumo son funciones energticas.

La energa presenta cinco problemas en la actualidad

173
 8. Desigual distribucin de produccin y consumo: las grandes zonas de produccin de
energa primaria son distintas a las grandes zonas de consumo.
9. Limitacin de las fuentes de energa que hoy se utilizan: mas del 80% de la produccin
mundial de energa primaria procede de combustibles fsiles (fuentes no renovables y
con reservas limitadas).
10.El petrleo tiene un papel dominante y donde se hace mxima la separacin entre la
produccin y el consumo.
11.El consumo energtico per capita es muy dispar (relacin energa-desarrollo), porque
tambin lo son los distintos niveles de desarrollo. Si parte del mundo en desarrollo se
acercase, en los prximos aos, a los consumos energticos occidentales, el mundo se
enfrentara a una prolongada crisis energtica.
12.Aparecen problemas de medio ambiente: La produccin y el consumo de energa
plantean graves problemas de conservacin del medio ambiente, problemas que
afectan a otros recursos productivos del planeta y que pueden dar lugar a un cambio
climtico generalizado de consecuencias irreparables.

9.2. Produccin y costes mundiales de energa primaria

En el perodo 1973-1991 se observa en cuanto a fuentes productivas:
Las cinco grandes fuentes de energa son: petrleo, gas natural, electricidad, fisin
nuclear, la produccin hidroelctrica.
Los combustibles fsiles (no renovables) suponen un 80% de la produccin total
(33% es de petrleo el combustible ms concentrado geogrficamente).
La produccin mundial aument un 50%. Mayor incremento en la energa nuclear
y en el gas natural.
Consumo: las cifras presentan ligeras diferencias pero los rasgos bsicos son los
mismos. Se producen perdidas energticas en la transformacin de energa
primaria en secundaria.
El 80% del consumo es de combustibles fsiles (33% el petrleo).
En los extremos del perodo aumenta el consumo en un 40% aprox. (crecimientos
ms rpidos del gas natural y energa nuclear).

Lo que importa destacar, sin embargo, no son las fuentes productivas, sino las diferencias
que se observan en las reas econmicas:
OCDE es deficitaria en energa.
Los pases de economa planificada, la antigua URSS, los pases del Este europeo
y los pases comunistas con China a la cabeza, mantienen un cierto equilibrio
energtico.
El resto del mundo supervit.

La agregacin por zonas oculta las realidades ms inmediatas:

Las tres grandes reas desarrolladas del mundo, EEUU, CEE y Japn, son
deficitarias en energa y deben importar una proporcin sustancial de su consumo.
Los pases de la OPEP (Organizacin de Pases Exportadores de Petrleo) son
excedentarios.

La brecha entre produccin y consumo no se debe slo a las diferencias de grado de

desarrollo sino que es resultado de una distribucin irregular delas reservas de hidrocarburos
(petrleo y gas natural) dos fuentes energticas que significan todava el 50% de la produccin
primaria. Ahora bien, el mercado energtico, con ese grado de concentracin en oferta y
demanda es un mercado inestable y con inestabilidad creciente debido a la limitacin de los
recursos energticos hoy empleados.

174
 9.3. La limitacin de los recursos energticos
De los combustibles fsiles, que suponen todava ms del 80% de la produccin de
energa primaria, slo el carbn, en sus diferentes variedades, ofrece reservas amplias y
dispersas: suficientes para permitir ms de 100 aos de consumo a los niveles actuales. El
petrleo y el gas natural muestran reservas limitadas y concentradas.

Reservas
Son las cantidades de materias primas energticas que cumplen, en cada momento, estas
condiciones:
que su extraccin sea posible, porque se cuente con los medios tcnicos
necesarios, y que sea rentable porque los costes de extraccin sean inferiores a los
precios de mercado.
La energa til que se obtenga de esa materia prima sea muy superior a la
empleada en extraerla y transformarla.

Recursos
Son materias primas que por la situacin econmica o tcnica del pas no se pueden
obtener y por tanto transformar y no cumplen estos requisitos.
La evolucin de los costes de extraccin (estado de la tcnica) y los precios de mercado
(tensin de los mercados) influyen sobre las reservas:
al reducirse los costes de extraccin muchos de los recursos pasan a ser reservas
aumenta el precio de energa: gran aumento de los precios del petrleo del 73 que
hizo que los yacimientos petrolferos del Mar del Norte (ingleses y noruegos)
dejasen de ser recursos para convertirse en reservas.

Las reservas energticas en forma de hidrocarburos, son de una duracin finita, lo cual
nos sita en un escenario en donde la limitacin de recursos plantear problemas futuros
(oferta).

El 77% de las reservas de petrleo y el 44% de las de gas estn concentradas en

pases de la OPEP. Esta situacin limitar la oferta de energa futura que quedar
condicionada a las necesidades financieras de los pases miembros y esta oferta
puede verse tambin restringida por los avatares polticos. Una oferta futura de
energa que tropieza con obstculos adicionales ligados:
al bajo precio actual de la energa
a razones de carcter financiero
institucional
tcnico
y de conservacin del medio ambiente.

175
 Desde finales de 1985, cuando los precios del barril de petrleo pasaron de 26 a
15 dlares, el mundo ha vuelto a una era de energa barata: los precios del
petrleo, que definen los costes de la energa, son ahora similares a lo que eran
antes de la primera crisis energtica.
Pero adems, por razones sociales, productivas y comerciales, los precios
finales de la energa estn subsidiados de un 30 a un 50% en muchas
economas intermedias y en la mayor parte de los pases subdesarrollados.
Los gobiernos:
no quieren reducir el nivel de vida de amplias capas de poblacin
no desean tampoco encarecer los costes de produccin para no
enfrentarse a la protesta de los empresarios
aplicar precios reales a la energa les supondra perder la ventaja
comparativa de parte de su oferta exportable.
Pero, desde el punto de vista de la oferta de energa, los bajos precios la
limitan al frenar el desarrollo de energas alternativas.

La capacidad para aumentar la oferta de energa depende tambin del capital que
se asigne a tal objetivo, un capital restringido, en muchos pases en desarrollo,
por los bajos precios de la energa y por la existencia de proyectos a los que se
otorga clara preferencia.

Tanto en pases des como subdes. buena parte de la produccin de energa est
en manos de empresas pblicas, protegidas por el Estado y en ocasiones con
mercados monopolizados. La capacidad para responder a las variaciones de la
demanda y mejorar la eficacia productiva es reducida, con lo que la oferta de
energa se resiente: por estas razones la produccin de energa se privatiza en
muchos pases.

La generacin de energa exige unos niveles tcnicos no al alcance de todos los

pases. La cada de la produccin de petrleo de la antigua URSS se produce
porque los yacimientos fciles se han agotado y porque la extraccin de los peor
situados exige unos medios tcnicos que las repblicas que hoy forman la
Confederacin de Estados Independientes no poseen y que difcilmente pueden
ser importados de EEUU y otros pases occidentales por razones financieras.

La restriccin medioambiental dificultar, hacia el futuro, la oferta energtica

porque afectar, en el mbito nacional, al desarrollo de otros recursos
productivos y porque las normas internacionales sern ms difciles de sortear
que en la actualidad.

9.4. El petrleo como problema

El petrleo es el combustible fsil sobre el que gira la vida moderna, especialmente en las
sociedades ms desarrolladas.
es la fuente energtica ms fcil de extraer y transportar
gran parte del tejido industrial y del nivel de vida de esas sociedades depende de
sus derivados.
Antes del 73 siempre se parta de la existencia de un petrleo abundante.
Comenz a utilizarse en los aos 20 de este siglo y que en el futuro desaparecer como
combustible y se usar exclusivamente como materia prima. Pero ese futuro todava tiene que
resolver su sustitucin no traumtica. Al petrleo se deben dos crisis de gran importancia.

176
 9.4.1. Del crtel de las siete hermanas al crtel de la OPEP
El uso generalizado del petrleo en los aos 20 y las abultadas cifras que alcanzaban las
transacciones, desataron una serie lucha entre las principales compaas y para evitar una
amenaza a sus cuentas de resultados, en 1928 las siete grandes compaas de petrleo
acuerdan (cartelizacin del mercado) el reparto de los mercados y la aplicacin de un precio
nico, el correspondiente al Golfo de Mjico.
La cartelizacin comenz a quebrarse durante la IIGM, por la decisin de los
gobiernos de EEUU y GB poco dispuestos a aceptar que su esfuerzo blico se viera
encarecido artificialmente por el oligopolio de sus grandes empresas petroleras.
Se vio amenazada despus de la guerra por la aparicin de empresas
independientes de los pases occ y la creacin con tensiones de empresas pblicas
de los pases productores.

De todas formas, el dominio de las grandes se mantuvo durante mucho tiempo y los
precios de referencia siguieron en sus manos, precios sobre los que giraban los beneficios de
los productores y que en 1959 y 1960 fueron reducidos entre un 10 y un 15% por un exceso de
oferta.
Esta reduccin (especialmente resentida por los pases productores) dio lugar al
nacimiento de la OPEP (Organizacin de Pases Exportadores de Petrleo), integrados
inicialmente por Arabia Saud, Irak, Irn, Kuwait y Venezuela; posteriormente: Quatar, Libia,
Indonesia, Abu Dhabi, Argelia, Nigeria, Ecuador y Gabn hasta 1973; y en 1974, Trinidad y
Tobago.

Sus objetivos:
Regular el mercado del petrleo, de forma que sirva a los intereses de los
productores y no de los pases consumidores.
Obtencin de precios rentables para los productores, dado que para algunos es la
nica fuente de riqueza.

Desde el principio su posicin fue dominante en la produccin y reservas de petrleo 12. Su

posicin se ver favorecida por el continuo incremento del consumo mundial, que casi se
triplica de 1960 a 1973. La base energtica mundial descansa progresivamente sobre ese
hidrocarburo13.

9.4.2. Los escalones de la crisis

1970 (primeros sntomas)
Libia (Gadafi), presiona para que las empresas concesionarias reduzcan la
produccin para elevar los precios.
rotura del oleoducto Tapline14 que tambin enerva los mercados de crudos.
reunin de la OPEP en Caracas con la decisin de participar activamente en la
fijacin de los precios.

1971 (febrero)
Se firma el Acuerdo de Tehern con las empresas productoras: fijacin
conjunta de precios (que deba durar 5 aos) y una formula de proteccin del
precio del crudo para compensar las posibles depreciaciones del dlar.

12 60: produce el 42% del total mundial y posee el 73% de las reservas totales
13 en 1973 supone el 44% de la energa primaria del mundo
14
Trans Arabian Pipe Line transportaba el crudo saud hasta la terminal de Sidn.

177
 1970-1973
Los precios se duplican. Precio del barril de rabe ligero: 3,75$. Los mercados
de petrleo advierten por vez primera la importancia que haba cobrado la
OPEP.

1973 (septiembre)
Desencadenante de la primera crisis: guerra Arabe-israel (Yom Kippur). LA
OPEP (con mayora rabe) decide una elevacin del 70% del precio e imponer
un embargo a los pases que haban apoyado a Israel, empezando por EEUU.

(diciembre)
El nerviosismo de los mercados y las decisiones siguientes adoptadas por la
Organizacin hacen que el barril de rabe ligero se site en 11,65$.

hasta 1978
los precios en dlares corrientes, experimentan todava alguna elevacin no
muy pronunciada

(diciembre de 1978)
la OPEP decide elevar escalonadamente el precio del crudo durante 1979 para
conseguir un aumento total del 14%. Los consumidores intentaron adelantar
sus compras y los productores retrasar las ventas, con lo cual los mercados
quedaron bastante enturbiados.
La llegada de Jomeini a Irn y la retirada del petrleo persa (generador de una
escasez marginal), termina por enturbiar el mercado y hace que buena parte
del petrleo contratado a plazos se desve al mercado "spot" para obtener
precios mas elevados.

1981 (enero)
El precio del barril, alcanza los 36$.

La OPEP pareca haber alcanzado todos sus objetivos.

9.4.3. Las razones econmicas de la crisis

Segn Rybczynski y Ray, hay un doble trasfondo en el desencadenamiento de la crisis:
El deseo de los pases productores (OPEP) por controlar la extraccin y distribucin
del petrleo
El incremento de las importaciones por parte de EEUU y Japn cambia el mercado
experimentado en los 60 y que favoreci la concentracin del consumo total en la
OCDE, mientras que la OPEP en 1973 controlaba el 54% de la produccin mundial.

La crisis, s.e., no hubiera podido alcanzar su dimensin de no haber sido por la rigidez de
la demanda del petrleo, que vena dada por:

178
 Alta elasticidad15-renta de la demanda de petrleo: los aumentos o disminuciones
de la produccin provocan aumentos o disminuciones similares de la demanda de
petrleo.
Baja elasticidad-precio de la demanda: las elevaciones del precio contraen muy
poco su demanda.
Baja elasticidad de sustitucin: en las funciones de produccin resulta difcil
reemplazar energa por otro factor productivo.

a corto plazo: la demanda de derivados del petrleo es muy rgida:

es escaso el ahorro energtico que puede lograrse en la produccin porque no
puede variarse de la noche a la maana la estructura productiva
no es posible reemplazar derivados del petrleo por otros combustibles
porque hay rigideces tcnicas que lo impiden
y porque la oferta de otros combustibles es limitada
las funciones produccin apenas permiten sustituciones de energa por capital.
a largo plazo: la demanda de derivados de petrleo se hace ms elstica:
porque la estructura productiva vara y se torna menos dependiente de la
energa
porque los usos energticos se alteran para dar paso a energas alternativas
y porque las matrices de produccin se adaptan al cambio de precios relativos
e incorporan mayores dosis de capital y menos de energa.
la elasticidad-precio es la que alcanza valores elevados (-1,5: inducen una
contraccin del 15% de la demanda ante un 10% de aumento en el precio).

La rigidez a corto plazo de la demanda de petrleo permiti a la OPEP imponer una

poltica de precios altos y crecientes a partir de 1973 y facilit el segundo estallido de la crisis
de 1979.
El juego de las elasticidades, a partir de los primeros aos 80, debilitara progresivamente
el poder de la organizacin y facilitara el vuelco del mercado del petrleo a finales de 1985.

9.4.4. Efectos de la crisis

Doble choque:
los precios del petrleo casi se cuadruplican de 1973 a 1974
se vuelven a triplicar de 1979 a 1981

Provoca efectos mltiples y encadenados, de incidencia distinta en los diferentes pases.

El crecimiento lento de las principales economas
El aumento en flecha del precio de una materia prima bsica significa, para los
importadores, un empeoramiento de su relacin real de intercambio y una
prdida de renta real que limita su capacidad de crecimiento: los pases de la
OCDE sufrieron un descenso de crecimiento del 5% (1971-3) al 1,5% (1974-6).
En un contexto inflacionario provocado por la elevacin de los precios de la
energa y de todas las materias primas: IPC OCDE 77 75% superior a 1970; el
grupo europeo lo dobl.
La segunda elevacin de los precios del petrleo y el consiguiente aumento de
costes dio lugar a la aplicacin generalizada de polticas contractivas iniciada
por EEUU que sumira a los pases industrializados en la recesin del perodo
1980-3: el crecimiento medio real no lleg al 1% anual.

15 Elasticidad: respuesta de una variable ante los cambios de otra con la que est relacionada.

179
 La magnitud del esfuerzo de transferencia
De 1972 a 1980, los ingresos de la OPEP por exportaciones de crudo pasaron
de unos 24.000 millones de $ a 413.000 millones, lo que da una idea de lo que
supuso la factura del petrleo para los importadores y del enorme esfuerzo de
transferencia a que se vieron sometidos.
Para que la transferencia de recursos reales hubiera hecho posible la de
recursos financieros se precisaba que los pases OPEP hubieran aumentado las
importaciones de Bs y Ss procedentes de los pases consumidores y esto no se
cumpli porque la capacidad de absorcin de los OPEP era limitada.
Los fondos adicionales se depositaron en los grandes bancos internacionales
(la crisis energtica dio un gran impulso a los euromercados) y fueron esos
intermediarios los encargados de facilitar financiacin a muchos de los pases
importadores: operacin reciclaje de petrodlares que permiti el
funcionamiento fluido de los mercados internacionales de Bs pero inici la
escalada de la deuda.

El cambio de matrices productivas y de pautas de consumo

La elevacin de los precios de la energa puso en marcha modificaciones de largo
alcance en las matrices productivas y pautas de consumo. No fue un efecto
inmediato pero s un poderoso estmulo de transformacin de la economa
mundial:
Produccin: buena parte de los pases industrializados modificaron la
composicin de su oferta y las funciones de produccin para ajustarse a los
mayores precios de la energa
Consumo: los efectos resta y sustitucin generaron cambios sustanciales en las
demandas relativas.
La segunda revolucin industrial, espoleada por los bajos precios de la energa
y apoyada en la industria pesada y el transporte termina; la tercera revolucin
industrial, asentada en la informtica comienza.

180
 El aumento de la deuda externa de los pases menos desarrollados.
La primera crisis energtica haba obligado a los pases en desarrollo
importadores de petrleo a apelar a la financiacin exterior, necesidad que
pudo ser satisfecha fcilmente a travs del reciclaje efectuado por la banca
internacional; la deuda no alertaba porque sus exportaciones se mantenan en
niveles adecuados y los precios de sus productos de exportacin eran
elevados.
La segunda elevacin de los precios trastoc el panorama: recurrieron ms a
los mercados financieros internacionales y redujo sus posibilidades de hacer
frente al servicio de la deuda. Por dos razones:
5. porque sus precios de exportacin cayeron por la recesin subsiguiente a
la segunda elevacin del petrleo, causada por la necesidad de ajuste de
los pases industriales, redujo la demanda de productos bsicos e hizo que
sus cotizaciones descendieran.
6. y porque el coste de la deuda se elev: buena parte de la deuda haba sido
contrada con entidades privadas para sortear la condicionalidad de los
organismos internacionales y a tipos de inters variables. La aplicacin de
polticas monetarias restrictivas por parte de los pases industriales elev
los intereses e hizo mayor el coste de la deuda. En 1982, y con la
suspensin de pagos externa de Mxico, comienza el problema de la
deuda.

9.4.5. El debilitamiento de la OPEP

Todo crtel desencadena las fuerzas que lo cuartearn. En el caso de la OPEP, esas fuerzas
han operado desde:
La demanda:
el aumento de las elasticidades termin por sacudir la demanda de petrleo
el aumento de la eficiencia energtica hizo que, en los pases industriales,
disminuyese el consumo de energa por unidad producida.
La demanda energtica se diversific para hacer un uso mayor del carbn y de
la energa nuclear.
La oferta (mpetu fundamental): los precios alcanzados por el petrleo
rentabilizaron
yacimientos de costosa extraccin
impulsaron la exploracin y
aparecieron nuevas bolsas de petrleo
nuevos competidores y, por tanto, se incrementa la oferta. Los pases de la
OPEP reducen su proporcin 16.
La poltica de la propia Organizacin: la poltica de la OPEP entre 1979-85, consisti
en mantener los altos precios, dando satisfaccin a los miembros que contaban
con menos reservas y abogaban por maximizar su valor. Para esto era necesario
reducir progresivamente las cuotas de produccin y regular el nivel de oferta para
que no anegase los mercados.

Los pases miembros disponan de una cuota de mercado pactada, y Arabia Saud
(principal productor), desempeaba el papel de acomodador de la oferta. Su produccin
completara la de los dems miembros para evitar el exceso de oferta, de conformidad con lo
acordado en la reunin de Londres de marzo de 1983. Por tanto, si la cuota global se reduca
porque el mercado era incapaz de absorberla, sera Arabia Saud la que recortara su
produccin.

16 1979, 48,4% de la produccin mundial de petrleo; en 1985 al 30,49%.

181
 Una situacin inestable porque permita a los productos no ligados a la OPEP aumentar su
cuota de mercado y porque chocaba con los intereses fundamentales de Arabia Saud: sus
enormes reservas la permitan aceptar reducciones en el precio para mantener la cuota, un
objetivo mucho ms acorde con sus intereses a largo plazo. Por tanto, su situacin ptima,
sera la de reducir precios pero manteniendo una cuota acorde con sus intereses 17.

El papel asumido por Arabia Saud se basaba en su condicin de principal exportador de

crudos de petrleo (no de derivados) y en el defensor del precio de referencia. Ms del 60%
del petrleo que exporta es del tipo denominado rabe ligero, el que hasta 1985 serva de
crudo de referencia y que, para mantener la poltica de precios de la OPEP, haba que vender al
precio oficial.

Sometida a mltiples tensiones:

demanda decreciente
obsesin por mantener los precios

la poltica se mantuvo hasta 1985, cuando el Gobierno de Arabia Saud decidi no seguir
desempeando el papel de productor marginal y atenerse a una cuota. Por:
desilusin del gobierno respecto de un sistema de cuotas que haca recaer sobre l
todo el peso de ajuste de oferta
otros miembros de la OPEP incumplan sus compromisos
cada de los ingresos de exportacin.

Los precios experimentan una cada forzada por la reduccin de la demanda de la OPEP y
la nueva posicin adoptada por Arabia Saud que empez a negociar una serie de contratos del
tipo netback: el precio de su crudo sera el resultante de deducir del precio de los productos
refinados un margen por costes de refino y transporte.

A partir de 1985 los precios bajaron hasta 15$/barril y nunca han superado los 20$,
excepto por el nerviosismo de la Guerra del Golfo.

La guerra Irn-Irak y la invasin de Kuwait por Irak han debilitado ms la difcil cohesin
de la OPEP con dos posturas:
maximizar precios
o mantener cuotas (divergencias de los miembros).

9.4.6. El tercer sobresalto

Desde principios de 1986 hasta principios de 1999, el precio del petrleo se mantuvo
relativamente estable, salvo el perodo agosto-diciembre de 1990 debido a la tensin generada
por la guerra del Golfo: temor a que la produccin de Arabia Saud se viese afectada por una
posible invasin de Irak; temor a que la produccin del resto de pases no pudiese compensar
la desaparicin de la oferta kuwait; temor a que al quedar inutilizadas las refineras de ese
pas, no hubiese capacidad suficiente para hacer frente a la demanda de derivados del crudo.
Estos temores desaparecen al estallar la guerra, en enero de 1991, a partir de ese
momento el precio del crudo volvi a sus niveles normales.

Principales causas de este tercer sobresalto petrolfero:

17
De 1979 a 1985, la cuota de produccin de Arabia Saud pas del 14,5% del total al 6,17%.

182
 En primer lugar, el largo perodo de tranquilidad, provoca que muchas
explotaciones se cierran, por no ser rentables y se detiene la exploracin de
nuevos yacimientos; de esta manera se crean las condiciones para que un
aumento de demanda no pueda ser seguido por un aumento de la oferta.
En segundo lugar, el crecimiento superior al 3% del rea OCDE durante 1994-2000,
tens la demanda.
En tercer lugar, la demanda de productos petrolferos tropez con problemas del
lado de la oferta en determinadas reas del mundo desarrollado: Estados Unidos (
nuevas especificaciones de la gasolina ), Europa ( deficitaria en gasleo).
En cuarto lugar, situacin actual de la OPEP, en la que se advierte mayor capacidad
de accin coordinada: menores tensiones polticas en su seno y menores
posibilidades de que sus integrantes incumplan sus cuotas.

9.4.7. El cuarto gran sobresalto

Desde mediados del 2002 el precio del petrleo inici una escalada continua, con cortos
descensos, que lo ha situado, a mediados del 2005, en 60-70 dlares el barril de Brent.

Principales causas del lado de la demanda:

Expansin global que se ha dado en 2004-2005.
Alta elasticidad-renta de la demanda, resultado de un crecimiento en el que los
pases emergentes, especialmente los asiticos, han desempeado un papel
destacado ( se estima que en los ltimos cinco aos, el 70% del aumento de la
demanda del petrleo se ha debido a los pases asiticos, sobre todo China ).
Baja elasticidad-precio de la demanda de petrleo, causada por la prevalencia del
sector transporte.
Por el momento, no parece existir peligro de inflacin en los pases desarrollados,
lo que hace que los tipos de inters se mantengan bajos y la expansin no se
frene.

En cuanto a la oferta:
No es posible aumentar fuertemente la produccin de petrleo, cuando se est
prximo de lmite de capacidad, sin efectuar inversiones costosas.
La OPEP ha reforzado su presencia en el mercado, con una proporcin cercana al
42%.
La reducida inversin durante el perodo 1985-1988, consecuencia de los bajos
precios del petrleo, han hecho que los descubrimientos de nuevas bolsas de
crudo hayan sido escasos.

Equilibrio de Nash en el que parece moverse el mercado del petrleo: La actual

situacin satisface a los principales actores :

183
 A los pases productores porque las ventas del petrleo son cada vez mayores.
A las grandes compaas petrolferas porque los altos precios significan elevados
beneficios.
A los gobiernos de los consumidores porque los ingresos pblicos aumentan, sin
que la inflacin arrecie.
Los consumidores son los grandes perjudicados y de su mano vendrn las
reacciones, pero de momento, el equilibrio se mantiene.

9.5. La demanda futura de energa

El consumo de energa, presenta una marcada distribucin por zonas, debido a las
diferencias de grado de desarrollo. Si hipotticamente igualsemos todos los consumos a los
existentes en Amrica del Norte, la demanda mundial se cuadriplicara y hara imposible su
satisfaccin actual.

Variables fundamentales en el consumo de energa:

El ritmo de crecimiento de las zonas.
Su evolucin demogrfica.
Ahorro y eficiencia energtica.
Mejora de la tecnologa y de los mecanismos institucionales.

La Agencia Internacional de la Energa considera que:

La demanda de energa primaria aumentar, en 2030 ser un 60% mayor que en
2002, el 90% de ese incremento corresponder a combustibles fsiles.
Los aumentos en la produccin de energa correspondern en un 85% a los
actuales pases en desarrollo.
Los recursos energticos actuales sern suficientes para satisfacer la demanda ms
all del 2030, pero ser necesario invertir 3,5 billones de dlares, ms de la mitad
en electricidad.
Para lograr sistemas energticos sostenibles ser preciso acelerar la innovacin
tecnolgica tanto en la oferta como en la demanda.
Las restricciones medioambientales, incidirn cada vez ms sobre la produccin de
energa y abrirn nuevas oportunidades para los inversores.

9.6. Energa y medio ambiente

La generacin y uso de energa deterioran el entorno fsico y plantean problemas de
considerable magnitud a las sociedades actuales.

184
 4. Efecto invernadero: cambio climtico que provoca el recalentamiento de la Tierra (la
radiacin solar que la Tierra recibe no puede volver al espacio porque lo impide la
capa de gases que producen las sociedades modernas -dixido de carbono, CO2-)
principalmente procedente de los combustibles fsiles.
5. Lluvia cida: la combustin fsil produce xidos de azufre y nitrgeno que transforman
la lluvia en lluvia cida. Los resultados son desertizacin, destruccin de bosques y
lagos.
6. Contaminacin del aire: ocurre en las grandes ciudades. Por el uso de la energa, de las
emisiones de los vehculos y tambin en los cinturones industriales. Afecta
gravemente a la salud.
7. Radiactividad y gestin de recursos radiactivos: las centrales nucleares se construyen
con enorme cuidado para evitar que desprendan radiactividad. Procedente de
accidentes en centrales nucleares y del riesgo en el transporte de residuos
dimanantes de la fisin nuclear y de la descontaminacin de las centrales, que
plantean problemas serios de almacenamiento.
8. Extraccin y transporte de recursos energticos: la minera del carbn y del uranio
requiere un tratamiento especial de las escombreras para evitar que se conviertan en
agentes contaminantes. La extraccin de petrleo tambin produce contaminacin y
su transporte ha causado varios de los grandes desastres ecolgicos de los ltimos
tiempos: mareas negras de gran extensin y efectos devastadores sobre el hbitat
marino.

Repercusin mundial
Los problemas de contaminacin del medio ambiente, por generacin y uso de energa
son transfronterizos. El problema radiactivo en un pas o los cambios climticos generalizados
son ejemplos claros. Aun as la solucin a estos problemas no se toma demasiado en serio y las
medidas adoptadas son mnimas.

Protocolo de Kyoto
Conscientes de todo ello, 39 pases firmaron en 1997, el Protocolo de Kyoto, por el que se
obligaban a reducir las emisiones de gases de efecto invernadero, gases que se originan por
generacin de energa, por procesos industriales, por procesos industriales, por las tcnicas
agrcolas modernas y por la eliminacin de desechos. Estados Unidos se neg a firmarlo.
Cumbre de Bonn, julio de 2001, se esforzaron por llegar a unos acuerdos, firmaron 178
pases. Son acuerdos de alcance menor que el compromiso de Kyoto, entre otras razones
porque Estados Unidos no participa.
En todo caso, las restricciones ambientales anuncian un porvenir complicado para la
energa y la aparicin de tensiones notables tanto en la generacin como en el uso de los
recursos.

Anexo. Elasticidades de demanda del petrleo

La elasticidad mide la variacin relativa de la variable dependiente ante la variacin
relativa de la independiente, bajo la hiptesis de constancia de las dems variables.
Supongamos una funcin de demanda:
: Demanda de petrleo
: Precio del petrleo
: Precio de otros factores
productivos, entre ellos el capital
: Renta del pas

185
 La elasticidad de respecto de cualquiera de las variables por ejemplo, con respecto a
ser:

y en el lmite:

El signo () anticipa que, normalmente, la variacin del precio inducir una variacin de la
demanda de signo contrario.
El razonamiento anterior nos permite determinar las siguientes elasticidades:
Elasticidad-precio de la demanda:

Elasticidad-renta de la demanda:

Elasticidad cruzada:

Una elasticidad cruzada positiva y elevada significa que los bienes son sustitutivos; es
decir, que es elevada la elasticidad de sustitucin.

186
 Tema 10. La globalizacin

10.1. Los signos

La mundializacin del ocio, el comercio, la informacin y los mercados financieros no son
ms que expresiones de un mundo caracterizado por la proximidad, la instantaneidad y la
intercomunicacin.
La suma de esas tres condiciones ha empequeecido nuestro mundo porque ha reducido
extraordinariamente las distancias fsicas y temporales. En trminos econmicos, ha engarzado
los mercados de mltiples pases y, por tanto, ha precipitado la globalizacin de la actividad
econmica.

10.2. Causas de la globalizacin

1) El avance tcnico y, muy especialmente, la evolucin rapidsima de las tecnologas de
la informacin y la comunicacin, con incrementos exponenciales de la capacidad de
clculo y de transmisin de datos de los ordenadores actuales.
Pero, adems, las TIC presentan dos caractersticas adicionales que les confieren
enorme singularidad: su coste se reduce de forma tendencial y son ubicuas. En la
medida en que los mercados han adquirido, tambin a travs de Internet, una
inusitada transparencia, puede afirmarse que las funciones de utilidad se ven
condicionadas por la informtica moderna.
2) Las fronteras econmicas se han abierto, paulatinamente, desde el trmino de la
Segunda Guerra Mundial porque eliminar esas fronteras constitua uno de los
objetivos fundamentales de los acuerdos de Bretton Woods, objetivo que, en el
terreno de las trabas al comerciales se encomendara al GATT. De ah que, en la
actualidad, los aranceles de los pases industriales para manufacturas se siten, en
promedio, alrededor del 4% y con tendencia a la baja, impulsados por los
compromisos de la Ronda Uruguay. Por otro lado, la agricultura y los servicios
debern seguir un camino parecido tan pronto como se inicie una nueva ronda de
negociaciones.
Los movimientos de capital quedaron plenamente liberalizados, en el rea OCDE,
desde principios de los aos noventa del siglo pasado (el s. XX), liberalizacin
aceptada, tambin, por algunos de los pases emergentes.

La liberalizacin exterior ha ido seguida por la liberalizacin interior en el bloque de

pases desarrollados; en los menos desarrollados las intervenciones pblicas suelen
ser ms frecuentes. En los pases de la Unin Europea no es fcil liberalizar algunos
mercados por la tradicin reguladora de buena parte de los pases que la integran.

La integracin profunda de los mercados, la globalizacin en suma, no es un

fenmeno nuevo. Bajo la gida de Gran Bretaa y del patrn oro, muchos mercados
de los entonces desarrollados experimentaron un proceso similar. Pero por entonces
los costes de transporte, las barreras exteriores y las asimetras informativas
dificultaban el comercio. La integracin actual es mucho ms profunda y amplia que la
experimentada cien aos atrs porque la diferencia tcnica entre ese perodo y el
presente es abismal. La tcnica, con base en las TIC, ha transformado radicalmente el
panorama econmico; demolido de fronteras; y abierto los mercados, con o sin la
aquiescencia de los poderes pblicos.

187
10.3. Caractersticas de la economa globalizada
Son seis los rasgos que, desde nuestro punto de vista, singularizan la globalizacin:
1) El aumento rpido de las transacciones internacionales de bienes y servicios y, en
especial, las de capital, provocado por la accin conjunta de las TIC y de la cada de
fronteras econmicas, en especial la supresin del control de cambios.

2) La importancia creciente de las empresas multinacionales cuyo tamao y capacidad de

gestin les permite acentuar su presencia en los distintos mercados. Su produccin
actual supone bastante ms de la mitad de la produccin mundial y dos tercios del
comercio internacional tiene que ver con ellas.

3) La deslocalizacin productiva; es decir, la produccin fragmentada de un bien en

pases distintos y con empresas diferentes. La informtica moderna permite la gestin
centralizada, el mercado internacional de capitales hace que los costes financieros
sean muy similares; las trabas al comercio son mnimas; y en muchos pases de escaso
desarrollo existen segmentos cualificados de mano de obra. Todo lo cual permite que
las empresas dispersen la produccin en bsqueda de menores costes laborales, de
conocimientos especializados o, simplemente, de economas de escala.

4) La recurrencia de las crisis financieras en un universo de cambios flotantes y libertad

de movimientos de capital. Desde la crisis de deuda de Mxico de 1982, el mundo ha
conocido cinco crisis ms de notable alcance. Las crisis se originan por la prdida de
confianza en la economa de un pas, que puede deberse a varias razones: incapacidad
para hacer frente a su deuda exterior, persistencia de fuertes desequilibrios
macroeconmicos, expectativas muy borrosas sobre la rentabilidad de sus activos,
debilidad patente de su sistema financiero o, en ocasiones, aglomeracin de todas
esas situaciones. El factor desencadenante de la crisis es la huida del capital, huida
masiva por la concentracin del ahorro mundial en las instituciones de inversin
colectiva. Los efectos financieros de las crisis, amplificados por los movimientos
especulativos, se plasman en la devaluacin de una o varias monedas, en el desplome
de las bolsas y, a veces, en quebrantos de uno o varios sistemas financieros. Pero los
efectos financieros van seguidos de efectos reales: la cada de precios de los activos
financieros contrae, por la va del efecto riqueza, los flujos de gasto; la inversin
resulta afectada por el empobrecimiento de los inversores y la reduccin de
expectativas; el comercio internacional de bienes y servicios se resiente. En suma,
reduccin de la capacidad de crecimiento y de los niveles de empleo y renta de los
pases afectados, situacin que, se ir extendiendo al conjunto de la economa
mundial.

5) La competencia a escala mundial para casi todo tipo de productos, no financieros y

financieros, salvo para los bienes y servicios no comercializables internacionalmente.
La competencia es mucho mayor en el caso de las empresas del sector financiero por
ser plena la libertad de movimientos de capital, casi inapreciables los costes de
informacin y porque los productos ofrecidos son, en realidad, contratos. Slo el
riesgo de cambio acta como factor de incertidumbre, si bien puede soslayarse
mediante una operacin de cobertura.

188
 6) La escasa operatividad de las polticas nacionales (poltica monetaria, poltica fiscal y
poltica cambiaria sobre todo), con mercados globalizados. De ah que las polticas
econmicas se hayan desnacionalizado en muy buena medida, y que los poderes
pblicos deban tener en cuenta no slo sus objetivos, sino, adems, la respuesta que
los mercados mundiales puedan dar a las medidas que pretendan aplicar.

10.4. Claroscuro de la economa mundial

No es posible sintetizar todas las caractersticas de la economa mundial, dada la
diversidad de pases y las diferencias existentes dentro de cada pas; por tanto, deberemos
conformarnos con hacer mencin de una serie de indicadores agregados que pueden
permitirnos la visin global pero que no permiten ponderar los matices.
1) De 1978 a 1998 la poblacin mundial se ha incrementado, en un 40%. Pese a ese
aumento, y salvo excepciones, los niveles de vida se han elevado, si consideramos las
variables que mejor lo definen: la renta real per cpita, la esperanza de vida y la
educacin, salvo el caso del frica subsahariana.

2) El empleo sujeto a mltiples incertidumbres sigue siendo la norma, aunque en zonas

muy diversas, y no slo en el rea OCDE, se haya creado mucho empleo en los aos
noventa:
Prdida de empleos poco especializados en los pases ms ricos.
Obsolescencia del capital humano por el rpido cambio tecnolgico, que afecta
sobre todo a los trabajadores mayores, con dificultades para asimilar nuevos
conocimientos
Generalizacin de los procesos de fusin o adquisicin, buscando economas de
escala, que se traduce en muchas ocasiones en sustanciales recortes de plantilla.
Destruccin de empleo por las crisis financieras.
Un empleo no durar hasta el final de la vida activa y, normalmente, se cambiar
varias veces de empleo a lo largo de esa vida.
3) El siglo XX fue un siglo de notable progreso en todos los rdenes y en las condiciones
de vida materiales gracias, en buena parte, a los avances tecnolgicos; la condicin
humana mejor ms que en todos los siglos anteriores. Sin embargo, las
desigualdades parecen haberse acentuado en los ltimos aos: la renta per cpita
media de los 20 pases ms ricos es ahora 37 veces mayor que la de los veinte pases
ms pobres, habindose duplicado la diferencia en los ltimos cuarenta aos. En la
actualidad, la pobreza parece concentrarse en Asia meridional y, muy en especial, en
el conjunto de pases de frica subsahariana, una pobreza que, en su versin ms
extrema, incluye a 1.200 millones de habitantes, es decir, al 20% de la actual
poblacin mundial.
El ser humano es, por tradicin, un gran destructor de la naturaleza, pero los daos
infligidos al medio ambiente en la segunda parte del siglo xx han alcanzado cotas difcilmente
sostenibles. El crecimiento demogrfico, la industrializacin y la urbanizacin, han cuarteado,
el equilibrio de los diferentes ecosistemas. Un problema grave que ha sido aireado
repetidamente por todos los medios de comunicacin, por las organizaciones de proteccin
del medio ambiente y por los gobiernos, sin que hasta el momento se haya avanzado mucho
en la correccin de las tendencias.
Existen cuatro peligros que, por su alcance y efectos, necesitan de medidas correctoras: el
cambio climtico, la desertificacin, el agotamiento de la riqueza marina y el debilitamiento de
la capa de ozono.

189
 El cambio climtico deriva de varios factores, pero muy especialmente de la emisin de
gases de efecto invernadero. Un aumento de la temperatura de la tierra y una elevacin del
nivel del mar tendran efectos catastrficos sobre los cultivos de amplias zonas del mundo, y
todo lo que hasta ahora se ha prometido -protocolo de Bonn del 2001- es, de entrada,
insuficiente porque para estabilizar la situacin se requiere reducir las emisiones un 60%. La
desertificacin avanza a buen paso, de seguir a este ritmo, el 25% de la superficie terrestre
estar degradada en el ao 2025. La sobrepesca es la razn primera del agotamiento de la
riqueza marina, afectada tambin por los vertidos contaminantes que sufren mares y ocanos.
La disminucin de la capa de ozono, de consecuencias inquietantes para la salud, es hoy
menos peligrosa porque, por aplicacin del Protocolo de Montreal de 1987, parece que la
produccin mundial de clorofluorocarburos ha descendido sustancialmente.
Vistas las caractersticas de la economa globalizada, y los rasgos que se aprecian en la
economa mundial, tampoco debe extraamos que existan opositores al actual orden de cosas,
opositores a la globalizacin, que intenten, a su vez, crear unas corrientes de opinin y de
accin de carcter global.

10.5. Los luditas

En la segunda dcada del siglo XIX, varias regiones de Inglaterra, por entonces en plena
revolucin industrial, sufrieron los embates de una serie de encapuchados que destruan la
maquinaria textil por considerar que pona en peligro los puestos de trabajo de los obreros del
ramo.
Permaneci el significado del trmino: el ludismo engloba a todos los que, por razones
distintas, se oponen a los avances tcnicos, a los que consideran raz de mltiples males
sociales.
El ludismo antiglobalizador es polimrfico, pero, en aras de la mejor comprensin del
fenmeno, podramos distinguir entre el ludismo intelectual, el ludismo folklrico, el ludismo
periodstico, el activismo ludita y el ludismo violento.
El ludismo intelectual muestra su disconformidad con la versin actual del capitalismo.
Para algunos de ellos (Rodrik y Sachs, por ejemplo), el problema radica en el tratamiento que
desde las organizaciones multinacionales se da a los problemas del mundo en desarrollo y de
lo que se trata es de reformarlas. Para Gray, la integracin de los mercados y la libertad de
movimientos de capital dan lugar, a impulsos de la competencia global a que las redes de
proteccin social se destruyan o debiliten para acentuar la competitividad de las empresas.
Para Emmanuel Todd, historiador y antroplogo, el capitalismo liberal ha producido en todas
las sociedades un considerable aumento de las desigualdades y continuas muestras de
opresin y violencia econmicas, lo que a su vez, provoca la reaccin antiglobalizadora.
El ludismo folklrico es propenso a las formas y los gestos, y uno de sus exponentes ms
conspicuos es el empresario agrcola francs Jos Bov. Alcanz renombre universal al quemar
sacos de maz genticamente modificados y al infligir serios daos a un establecimiento de
McDonald's.
Entre los luditas periodsticos destaca la francesa Vivianne Forrester, que afirma que
nadie es dueo de su vida porque son los mercados y las empresas multinacionales los que se
han apoderado de las vidas de todos, y tienen como portavoces a las organizaciones
internacionales. Para Forrester, la ideologa ultraliberal, matriz del pensamiento nico, es la
raz de ese horror econmico que todos debemos soportar.
La norteamericana, nacionalizada francesa, Susan George es, en la actualidad,
viceprsidente de Attac-France, la organizacin radial, con sede en Pars, cuyo primer objetivo
es gravar con impuestos las transacciones financieras para trasladar los recursos as obtenidos
a los pases ms pobres.

190
 Michael Hardt y Antonio Negri, norteamericano uno e italiano el otro, se encuadran,
tambin, en el activismo ludita, pero en un activismo de mucha mayor intensidad. En Empire,
el libro que publicaron hace un ao, reintroducen el concepto de imperio -no de
imperialismo-, un imperio sin fronteras pero dotado de enormes poderes de opresin y
destruccin: el capitalismo actual, cuya riqueza se debe a la explotacin del Tercer Mundo y a
las oleadas de inmigrantes que pasan al mundo desarrollado en busca de mejor suerte; una de
las formas de la lucha contra la opresin debe consistir en reclamar la ciudadana global.
Y, finalmente, hay que hacer referencia al activismo violento, sufrido por vez primera en la
reunin de la Organizacin Mundial de Comercio celebrada en 1999 en Seattle. Su vehculo de
comunicacin es Internet (vase, por ejemplo, Protest.Net en la red) y lo integran mltiples
organizaciones no gubernamentales y un conjunto abigarrado de grupos de protesta.
Parte de la izquierda utpica del mundo occidental ha encontrado en la lucha contra la
globalizacin una idea- fuerza capaz de concitar adhesiones.
La premisa primera del pensamiento antiglobalizador sera la siguiente: el capitalismo
liberal, vasallo de los intereses de las multinacionales, ha provocado una integracin profunda
de los mercados y dado vida a un mundo de crecientes desigualdades y destruccin acelerada
del medio ambiente. Concatenacin que nos remite, necesariamente, al problema de la
causalidad.

10.6. Dnde estn los culpables?

Aceptar la relacin causa-efecto mencionada requiere, a nuestro entender, matizar una
serie de puntos:
1) existe un nico capitalismo liberal?
2) qu papel desempean las multinacionales?
3) ha llegado la globalizacin a todos los pases, y especialmente a los pases ms
pobres?
4) son el capitalismo, las multinacionales y la globalizacin los causantes de la pobreza y
de la destruccin del medio ambiente?
Aun aceptando que el capitalismo liberal presupone una cierta intervencin pblica, el
sistema difiere notablemente de unos pases a otros. En el grupo de pases ms desarrollados,
el bloque OCDE, las variantes abundan: Estados Unidos difiere de Japn y de la Unin Europea.
El capitalismo menos intervenido es el de Estados Unidos; el japons ms parece una
economa de pacto continuo entre gobiernos y grandes grupos industriales o financieros; las
economas de la Unin Europea siguen siendo economas notablemente intervenidas. No
parece, pues, que haya un nico modelo de capitalismo, ni siquiera entre los pases ms
desarrollados. La Federacin Rusa, ms bien da la impresin de ser un modelo a medio camino
entre la economa planificada y la de mercado, en el que predominan los peores defectos de
una y otra. China tampoco es una economa de mercado. Puede calificarse a muchos pases
rabes de economas de mercado? Probablemente no, porque son autocracias o teocracias,
sea cual sea su forma de Estado. Hay en frica negra muchas economas de mercado? No
parece, puesto que en muchas de ellas los mercados tienen muy poco que decir.
Sobre las empresas multinacionales, su poder y su influencia se ha dicho ya casi todo lo
que se poda decir, y existen varios portales en la red dedicados a facilitar informacin sobre
tales empresas ya pedir a todos los visitantes que remitan cualquier dato que complete los
archivos correspondientes. Uno de esos portales es Essential Information, creado en 1982 por
Ralph Nader.
Las crticas se dirigen, en especial, a las cien mayores de entre ellas, que en 1999
contaban con ms de cinco billones de dlares de activos, alcanzaban ventas de 4,3 billones y
daban empleo a ms de 13 millones de personas. Estados Unidos, Japn, Alemania y Reino
Unido son las nacionalidades dominantes.
Qu puede argirse contra las multinacionales?

191
 Su gran presencia y, por tanto, el dominio que ejercen sobre la actividad
productiva;
La influencia poltica que pueden llegar a tener y el apoyo que prestan a
gobernantes tirnicos pero protectores de sus intereses.
Posible impacto sobre las cuentas pblicas, habida cuenta de su capacidad para
escapar al fisco local por la va de los precios de transferencia.
Su influencia sobre la poblacin juvenil de todos los pases y de la desazn que el
marquismo puede producir en ellos,
Su capacidad de contaminacin ambiental y de destruccin de la naturaleza,
puesto que su poder les permite saltar por encima de las normas nacionales.
Pero, sin negar la validez de algunos de esos recelos, son muchas las aportaciones
que deben registrarse en el haber de las multinacionales. sobre todo en su relacin
con los pases menos desarrollados.
Las multinacionales impulsan la produccin local y, por lo tanto, la actividad
econmica general, gracias a la relacin entre multinacionales y empresas locales,
acuerdos de colaboracin para desarrollo de nuevos productos, transferencia de
tecnologa y ayuda financiera.
Las multinacionales transfieren tecnologa de mltiples maneras. Pueden transferir
tecnologa de producto, trasladando a las empresas nacionales las especificaciones
y el diseo de los mismos y pueden, tambin, impulsar la investigacin conjunta.
Las multinacionales prestan, apoyo financiero, bien sea adelantando pagos a los
suministradores locales cuando stos tropiezan con dificultades de liquidez, bien
sea aportando recursos para mejorar equipos y hacer frente a los costes de
perfeccionamiento del capital humano, bien sea avalando los prstamos
facilitados a las empresas locales por la banca.
Las multinacionales resultan ser las grandes inversoras directas en los pases en
desarrollo, a los que en el perodo 1998-2000 se ha dirigido el 21% de la inversin
directa total. La importancia de su inversin radica, sin duda, en su aportacin al
capital productivo del pas, pero sin desconocer su efecto ms importante: que a
travs de las empresas multinacionales muchas de las empresas de los pases en
desarrollo se incorporan a los mercados mundiales.
No existen, por tanto, razones de peso para afirmar que las empresas multinacionales
sean culpables de todo lo que el movimiento antiglobalizador les atribuye, y buena prueba de
ello es que los gobiernos, cualquiera que sea su signo, se esfuerzan por atraerlas a su
territorio.
Cuando se utiliza el trmino globalizacin, se da por sentado que la integracin de los
mercados es universal, que todos los pases participan de forma similar en ese nico gran
mercado global. Pero no es as. Incorporarse al rea globalizada supone que las tecnologas de
la informacin y comunicacin son de uso corriente en el pas, que su coeficiente de apertura
exterior -relacin entre importaciones y exportaciones de bienes y servicios y Producto Interior
Bruto- es elevado y que los movimientos de capital, hacia el pas y desde el pas, alcanzan cifras
sustanciales porque no existe control de cambios. De no darse esas circunstancias resultara
aventurado pensar que el pas analizado participa en el movimiento globalizador; pero an
dndose esas circunstancias, el nivel de globalizacin puede ser muy distinto porque distintos
sean los valores de las variables enumeradas.
Por aplicacin de esos criterios, la globalizacin se circunscribe a un nmero limitado de
pases, cuyo ncleo fundamental es la OCDE, y la gran mayora de los pases del mundo se
encuentra slo en los linderos del rea globalizada, principalmente porque son escasamente
receptores de inversin directa y porque sus monedas no son plenamente convertibles.
Situacin que plantea una duda de notable calado: es la pobreza generalizada resultado
de la globalizacin o de la insuficiente globalizacin?

192
 De los veinte pases ms pobres del mundo, de acuerdo con el PNB per cpita de 1999,
diecinueve se encuentran en el frica subsahariana, al que ya hemos calificado de
subcontinente olvidado. No en vano su renta media per cpita es inferior a la que registraba a
finales de los aos sesenta del siglo pasado, con un producto total actual ligeramente superior
al de Blgica y con el 40% de su poblacin, de 600 millones, situado por debajo del umbral de
pobreza de 1 dlar por da. Y no resulta difcil identificar algunas de las causas fundamentales
de esa pobreza:
1) Las diferencias tnicas dentro de un mismo pas, que tienen su origen en los
caprichosos lmites fronterizos marcados por las potencias coloniales europeas en el
siglo XIX.
2) Las guerras civiles afectan a la capacidad de crecimiento de los pases afectados por
tres conductos: destruyen riqueza, dislocan la organizacin poltica y administrativa y
elevan disparatadamente el gasto en armamento.
3) La corrupcin generalizada es otro de los grandes azotes de la mayor parte de los
pases de la zona. Deriva de varias causas tnicas y culturales, pero est directamente
ligada a la inestabilidad poltica.
4) frica subsahariana padece un terrible problema de salud, que empieza con la malaria
y termina, y aqu radica la gravedad, con el sida.
Son esas cuatro grandes causas las que han dado lugar a que ese subcontinente, que en
los aos sesenta del siglo pasado pareca destinado, por su abundancia de recursos naturales,
a lograr tasas de expansin notables, sea en la actualidad una gran bolsa de enorme pobreza.
Pero esas causas tienen poco que ver con la globalizacin.
Que la destruccin del medio ambiente es una realidad inquietante no ofrece ninguna
duda y ya se ha hecho referencia al problema. Que el proceso de globalizacin y la actuacin
de las empresas multinacionales sean los nicos causantes constituye, a nuestro entender, un
enfoque sesgado del tema, porque son varios los ejemplos que parecen demostrar que hay
causas distintas. Se han producido grandes catstrofes ecolgicas en los pases dominados por
el modelo de economa planificada y en pases subdesarrollados en los que la presencia de
empresas capitalistas propiamente dichas es prcticamente nulo.
Los problemas medioambientales tienen orgenes muy diversos y su solucin requerir
algo ms que culpar de todo al fenmeno de la globalizacin.

10.7. Frenar la globalizacin?

El ludismo antiglobalizador no ofrece solucin alguna porque si admitimos que la
globalizacin resulta del efecto conjunto del avance tecnolgico, de la apertura de fronteras y
de la liberalizacin de los mercados, frenar el proceso globalizador requiere contener esas tres
fuerzas, una a una, o lograr que las tres a la vez dejen de surtir efecto.
Pero, cmo se detiene el avance tecnolgico? El avance tecnolgico, si nos atenemos a la
experiencia, resuelve unos problemas y crea otros.
Se pueden cerrar las fronteras econmicas? El resultado, sin duda sera una repeticin de
lo ocurrido en el perodo de entreguerras. Seccion los mltiples vnculos que enlazaban a
todas las economas e hizo que la depresin y el paro se enseoreasen de todas ellas. El
experimento por tanto, ya ha tenido lugar, y la visin librecambista que inspir los acuerdos de
Bretton Woods de 1944 no responda tanto a los intereses norteamericanos, como al temor
sentido desde los ms diversos foros de que la desastrosa experiencia del perodo de
entreguerras pudiera repetirse. Una situacin que en los momentos actuales revestira mucha
mayor violencia porque el trenzado de las economas es considerablemente ms denso.

193
 Se puede evitar la desregulacin o liberalizacin de muchos mercados? Se trata de un
problema menor porque lo que prevalece en el mundo y muy en especial en la Unin Europea,
no son los mercados libres, sino los mercados intervenidos. Nadie obliga al gobierno de un pas
en desarrollo a flexibilizar sus mercados, como nadie obliga a esos pases a aceptar la libertad
de movimientos de capital. Es ms, en la mayor parte de los pases ms pobres ni los mercados
son competidos ni el capital puede entrar o salir libremente.
Si bloqueamos a un tiempo, las tres fuerzas y, para cerrar el crculo, se intervienen
fuertemente los mercados, de manera que sean los. gobiernos los que pongan las economas
al servicio del ciudadano, aparece una frmula que ya conocemos: aparece la economa de
direccin centralizada, slo que en esa ocasin su dimensin sera mundial.
Hemos simplificado el razonamiento -y, por tanto, lo hemos caricaturizado- para que
puedan advertirse algunas de las inconsistencias del movimiento antiglobalizacin. Por
supuesto, sus defensores ms lcidos no van por ese camino y sus protestas no violentas van
dirigidas a poner de manifiesto la cara oscura de la actual integracin de los mercados.
Ningn pas est obligado a incorporarse al proceso de globalizacin; es ms, y como ya se
ha visto, son los pases desarrollados los que participan del mismo, junto a algunos otros
pases, sin que los ms pobres se hayan sumado a la mundializacin. Hay que suponer, por
tanto, que si muchos pases procuran acercarse al ncleo globalizado es porque ven en esa
proximidad muchas ms ventajas que inconvenientes.
En segundo lugar, relacionar la prosperidad de unos pases o de segmentos significativos
de sus sociedades con la pobreza de otros pases, o mejor dicho, de segmentos muy
significativos de sus sociedades, constituye una visin sartriana del devenir econmico y social.
Es el todos somos responsables que desparram por el mundo el pensador francs. Hay, por
desgracia, muchos factores, sobre los que los gobiernos de los pases ms importantes, las
organizaciones internacionales y las empresas multinacionales ejercen nula influencia y que no
son, precisamente, palancas de bienestar: los conflictos tnicos, africanos o europeos, las
rmoras culturales y los fundamentalismos religiosos de diversa ndole son, en muchos casos,
los culpables ms directos de la propagacin de las bolsas de miseria. Lo que la globalizacin
puede lograr es, precisamente, debilitar la influencia de esos factores.
En tercer lugar, el avance tecnolgico es probablemente la solucin ms adecuada para
superar algunos de los graves problemas que amenazan a nuestro mundo. Por ejemplo, el
binomio contaminacin atmosfrica-efecto invernadero. Ningn pas en desarrollo hace
mucho caso de las medidas de conservacin del medio ambiente porque lo que les importa de
verdad es industrializarse y crecer, aunque sea a costa de olvidar cualquier propsito
conservacionista.
Finalmente, la propuesta antiglobalizadora parte de un error que el anlisis econmico
serio no puede aceptar: que en el mundo existe un fondo de riqueza, un fondo de empleo, un
fondo de salarios. Por tanto, el juego del desarrollo es siempre un juego de suma cero porque
lo que unos ganan otros lo pierden. Afortunadamente no es as, porque cuando los mercados
se acercan, todos se amplan.

10.8. A modo de conclusin

Desde nuestro punto de vista, los problemas que hoy aquejan a muchas economas no
van a resolverse oponindose a la globalizacin e intentando que las organizaciones
internacionales -llmense OMC, FMI, BM, OCDE o cualesquiera otras- cierren sus puertas o
cambien radicalmente de forma de actuar. En ninguno de los dos casos ser el mundo ms
pobre el beneficiado porque, tambin desde nuestro punto de vista, lo que se necesita para
abordar los problemas de la pobreza no es menos globalizacin, sino ms.

194
 La mejor ayuda que el mundo desarrollado puede prestar al menos desarrollado es abrir
sus mercados; en especial los agrcolas, generalmente los ms protegidos, porque buena parte
de la oferta exportable del mundo ms pobre est compuesta por productos agrcolas.
Adems de abrir sus mercados a la exportacin de los pases ms desfavorecidos,
convendra que el mundo ms desarrollado aumentase su inversin directa en esos pases. A lo
largo de los aos noventa los flujos de inversin directa en los pases en desarrollo han
disminuido desde casi el 12% del total en 1991 al 7,6% en el 2000. Pero la inversin no se
produce de manera espontnea: requiere un clima que en el pas receptor la favorezca. Es
preciso que los derechos de propiedad se respeten, que la estabilidad poltica se encuentre
razonablemente garantizada, que los trmites burocrticos no resulten asfixiantes y que la
corrupcin no acompae constantemente a la vida de la empresa. Aspectos claramente
mejorables en muchos de los pases en desarrollo y, sobre todo, en la mayora de los pases del
frica subsahariana.
Las organizaciones internacionales, especialmente el Fondo Monetario y el Banco
Mundial, se encuentran en proceso de adaptacin a los nuevos tiempos. Se trata de:
Prevenir la aparicin de crisis generalizadas reforzando el componente prudencial
de los sistemas financieros, de manera que los intermediarios sirvan de
amortiguador de la turbulencia en lugar de actuar como acelerador de la misma,
para lo cual es necesario reforzar su solvencia y su capacidad para calibrar riesgos.
En este punto, el Banco Internacional de Pagos de Basilea juega un papel
importante, puesto que los temas de supervisin le corresponden.
completar los servicios financieros que presta, en especial los que afectan a los
pases menos desarrollados; se condonar casi toda la deuda externa de veintids
pases, los muy pobres y muy endeudados, dieciocho de los cuales se encuentran
en frica.

"Tambin el Banco experimenta transformaciones, encaminadas la mayora de ellas a

eliminar las bolsas de pobreza ms lacerantes; entre otras, lograr que el nmero de personas
que viven en extrema pobreza se reduzca a la mitad en el ao 2015, con relacin a la cifra de
1990, tarea que requiere actuar en numerosos frentes, desde los financieros y comerciales
hasta los educativos y polticos.
Pero el mundo ms desfavorecido necesita algo ms que ayuda para superar su actual
situacin. Necesita acercarse al mundo desarrollado para encontrar mercados, asimilar
capacidades tecnolgicas y organizativas y no verse con indeseable frecuencia asfixiado por los
problemas de la deuda externa. Y esos objetivos los conseguir ms fcilmente
incorporndose al proceso de globalizacin que mantenindose, como ahora ocurre, lejos de
su influencia.

195
 Tema 11. La marcha de las grandes economas
El espejo trizado
Antes De La Crisis
Previsin 2050: Producto total cuadriplicado (54,347 b $ de 2007).
3 grandes economas mundiales: China, EE.UU. e India.
rea econmica principal: Regin Asitica.
Declive relativo de Japn.
Presencia de 2 grandes economas no asiticas: -Brasil // -Rusia.
Mayor presencia sobre el total del producto econmico por parte de la UE-27.

Caractersticas del Sistema Finacnciero Internacional:

Para entender la crisis la se deben conocer las 4 caractersticas fundamentales del sistema
financiero internacional.

1. Los mercados financieros estn totalmente integrados (rea OCDE) debido a la

eliminacin de barreras y a la evolucin de las TIC. Por ello, lo que ocurre en un
mercado termina reflejndose en muchos otros. Ejemplo: Movimientos
sincrnicos de la Bolsa.
2. Muchos de los productos negociados presentan una enorme complejidad. En muchos
casos el adquiriente de un producto no percibe adecuadamente cul puede ser
su resultado final.
3. Sistemas Financieros ''En La Sombra'':
Bancos de inversin.
Fondos del mercado monetario.
Fondos de alto riesgo (conduits)
Vehculos especiales de inversin.
Intermediarios financieros no bancarios.
Actan como la banca tradicional:
Elevado Apalancamiento.
Transformando pasivos lquidos a corto en activos a largo.
Se diferencian de la banca tradicional en que su funcionamiento est mucho
menos regulado y supervisado. Ejemplo: Fondos de Alto Riesgo (Hedge Funds).
4. Dudosa fiabilidad de las entidades que valoran la solvencia de instituciones y emisores
como empresas auditoras y agencias de calificacin. Ejemplos: Enron, Arthur
Andersen, Standard & Poors y Moody's (Tardanza en rebajar las calificaciones
de los ttulos respaldados por las ''Subprime'' ---} Hipotecas de Alto Riesgo).

Otros desencadenantes de la Crisis

196
 Poltica monetaria expansiva 2002-2006 por parte de la Reserva Federal y el banco
Central Europeo caracterizada por:
Poltica de bajos intereses y dinero abundante
Destinada a impulsar el crecimiento.
Pero Generadora de Burbujas en los mercados de activos.
Crdito abundante y baja rentabilidad de la renta fija debido a la poltica
monetaria hasta que la poltica monetaria cambi de signo y dio lugar a la crisis de
las hipotecas de alto riesgo (burbuja Inmobiliaria).
Excesivos apalancamientos, asuncin de riesgos desmesurados por parte de
intermediarios, insuficiente supervisin de la actividad financiera, olvido del riesgo
y bsqueda de altas rentabilidades y comportamientos fraudulentos.

Consecuencias
Riesgo Financiero Sistmico. Inestabilidad causada por problemas que acosan a
intermediarios financieros, volatilidad extrema en los
mercados y problemas de liquidez que afectan a la
solvencia de otros intermediarios.
Desconfianza:
Ahorradores en Entidades Financieras en Solicitantes de Crdito.
Entidades Financieras en Otras Entidades Financieras.
Compresin del mercado interbancario = Ms problemas de liquidez.
Primeras reacciones:
Gobiernos (EE.UU.) recapitalizan instituciones en situacin de bancarrota,
garantizando depsitos, avalando deudas e inyectando
liquidez en el mercado para eliminar desconfianzas sin
mucho xito Trampa de Liquidez Keynesiana (poltica
monetaria sin efectos positivos sobre las variables reales):
No se corrigen las tendencias recesivas de las economas
correspondientes.
Problema de solvencia prevalece sobre el de liquidez y destruye los
canales de financiacin.
Coyuntura claramente recesiva de duracin indeterminada y alcance
global.
Medidas de intervencin y expansin fiscal no han frenado la erosin
de los ritmos de crecimiento y el alza de las tasas de desempleo.
Economa Mundial Interconectada (los problemas del 74% afectarn
tarde o temprano al 26% restante).

197
De vuelta a los Fundamentos
EE.UU

Contexto
Tramo final 2008: Situacin econmica en ''cada libre'' debido a la explosin de la
burbuja hipotecaria (subprime).
En 2004 2006: Las subprime constituyeron el 21% del total del crdito
hipotecario negociado en el mercado estadounidense.
2007: Los incumplimientos alcanzan niveles alarmantes y estalla la crisis.
Septiembre de 2008: -El gobierno ha tenido que intervenir la Federal Mortgage
Assoc. (Fannie Mac) y la Federal Home Mortgage Corp (Freddie Mac) grandes
animadores del mercado secundario de hipotecas, por verse al borde de la
quiebra.
Lehman Brothers se declara en quiebra.
Merrill Lynch es comprado por Bank Of America.
La Aseguradora AIG es nacionalizada para evitar su quiebra.
Se espera que el sector automovilstico sea objeto de ayuda pblica para evitar su
desaparicin (General Motors Detroit).
EE.UU. sufre 2 desequilibrios macroeconmicos:
Dficit fiscal
Dficit de Cuenta Corriente.
Pero la economa estadounidense cuenta con 4 fuerzas impulsoras de primer
orden en su economa:
1. Tamao Comparado
La economa norteamericana es la mayor de todas y representa el 25%
de la economa mundial (cuanto ms grande ms fcil realizar economas
de escala y alcance y ganancias de productividad).
Es una economa con ramificaciones mundiales (afecta a todos los pases).
14 billones de $ de producto total en 2007.
2. Capacidad Tecnolgica
Impulsada por la investigacin militar.
Est a la cabeza en biotecnologa y nanotecnologa.
El empleo en I + D crece al 2,5% anual.
Mayores cifras de Capital Riesgo (junto con RU).
3. Flexibilidad de mercado de Productos y Factores:
Los mercados de productos funcionan con escasas regularizaciones y con
grados elevados de competencia.
+
Los mercados laborales no estn sometidos a intervenciones que mermen
su eficacia para crear empleo.
=
Adaptacin ms rpida a las variaciones de costes y demandas.
4. Cultura Individualista:
Esfuerzo y superacin personal (American Dream).
El americano est dispuesto a trabajar ms y disfrutar menos que el
europeo.
Los americanos de todas las edades, condiciones e ideas se unen
continuamente. (Cooperativismo por intereses fruto del individualismo).

198
UE-27

Caracterstica:

Vnculos muy tenues en el mbito poltico (fracasos en los proyectos de

constitucin).
Mercado comn para productos manufacturados (poltica agrcola costosa e
ineficaz).
Amplio Estado de Bienestar (UE -15).
Moneda Comn en 16 pases.
El Estado De Bienestar gestionado a travs de la Administracin Pblica requiere
un gasto pblico muy elevado PIB > 50% (Espaa 40%) Impuestos ms
elevados >= 50%.
Esto genera buscadores de ventas y evasin de fiscalidad (''dentista sueco---
rentista belga'').
Ms funcionarios pblicos Ms intervencin (merma la libertad de accin del
individuo).
Ms trmites intervencionistas autonmicos nacional europea (Espaa).
Esto genera una cultura del ocio falsa en el que los europeos prefieren trabajar
poco, largas vacaciones y ganar la lotera. Conclusin: En la economa europea se
trabajan pocas horas.
Envejecimiento de sus poblaciones: Declive sin retorno.
La Zona Euro ha entrado en recesin.

Factores de Impulso:

1. Tamao. En 2007 era la primera Economa Mundial: 20% mayor que la Economa
Americana.
2. Capacidad Tecnolgica. En especial Alemania, UK, Francia, Suecia y Finlandia.
3. Integracin de sus mercados.
4. Existencia de una moneda comn () Eurozone// Eurosistema.

Conclusin
La UE-27 no es una regin en declive inevitable.
Es un rea lastrada por un Estado de Bienestar que no podr ser financiado
durante muchos aos ms, en su versin actual.
Es un rea presa de intervenciones pblicas que cortan la capacidad de decisin
privada y con poca capacidad de accin comn.
Se han de solucionar estos problemas para que tenga un futuro factible la UE-27.

199
Japn
De 1960 - 1973: la economa creci a una tasa media del 9,6%. Motivos:
1. Reconstruccin (tras la 2 Guerra Mundial).
2. Impulso en su exportacin (por la guerra de Corea). Las compras
norteamericanas significaron el 60% de sy exportacin total.
3. Organizacin de su economa en el modelo: ''Capitalismo de Pacto'' (Entre
gobierno, empresarios y trabajadores).
Se crea el MITI (Ministerio de comercio internacional e industria): supervisa
actividades productivas (intervencin) y el gobierno sugiere el camino que las
empresas deben seguir (Tsuru: Forma administrativa de guar).
El MITI aconseja a los Keiretsu (grandes conglomerados) para equilibrar intereses
nacionales y privados.
Oferta de puestos laborales vitalicios a cambio de sacrificio laboral y esfuerzo (Ms
horas, menos salario).
De 1990 - 2004 Tasa Media al 1,5 % (la tasa baj considerablemente).
Su Economa (acciones intragrupo y financiacin blanda) se colaps con la crisis
burstil de 1990.
Aumento de la morosidad con la llegada de la posterior crisis inmobiliaria.
El ''Modelo de Pacto'' alarg su estancamiento hasta el 2004.
Toda economa intervenida por los cuatro costados permite crecimientos
acelerados, pero roto uno de los costados se alarga la crisis y se hace ms difcil la
recuperacin econmica.
En 2006-2007 su economa creci 2,4% y 2,1% pero su dinamismo es dudoso.
Actualmente, se encuentra de nuevo en recesin.
Debe resolver 2 grandes problemas:
1. Envejecimiento Demogrfico:
2005: 128 millones de poblacin.
2050: Menos de 103 millones de poblacin.
2. Tasa de Dependencia:
2005: 51% (2 activos sostienen 1 inactivo)
2050: 96% (Cada activo sostiene1 Pasivo)

200
China
La Economa China era planificada y subdesarrollada (sist.econ.dictatorial
planificado por la comisin de precios del Estado).
1976: Muere Mao Tse Tung.
2007: La economa mundial china era ya la 4 economa mundial por tamaano
tras USA, JAPN y Alemania con un PIB similar al alemn.
La transformacin se debe a un ritmo de crecimiento anual muy elevado (1982-
2007 ritmo de crecimiento interanual del 9,85%).
Ese crecimiento se debe a reformas tras la muerte de Mao a finales de los 70.
Reformas secuenciales sin perder de vista la realidad (Deng Xiaoping: cruzar el rio
notando las piedras bajo los pies).
El proceso de reformas se puede dividir en 5 partes:
1. 1978-1984: Descentralizacin de la actividad agrcola, se elevaron los precios
de sus productos, se permiti a empresas estables retener beneficios a modo
de premio a la eficacia.
2. 1984-1988: Se flexibilizan precios y salarios en los sectores industriales, las
empresas tuvieron que pagar impuestos y 14 ciudades fueron autorizadas a
realizar comercio exterior y aceptar inversiones extranjeras.
3. 1988-1991 y
4. 1992-1997 : Se continu con estas polticas aadiendo nuevos cambios con
cautela.
1992: Se produce un salto ideolgico: Deng Xiaoping proclama que la
economa de mercado no es incompatible con los ideales del partido
comunista y as instaura una economa de mercado socialista.
5. La apertura de la economa china ha continuado con una internacionalizacin
creciente.

Clave de su economa: Impulsar la exportacin:

Mano de obra barata
Elevada tasa de inversin bajo consumo interno y gran inversin directa
exterior.
Firme disciplina laboral.
China es productor de bajo coste y exportador de tecnologa avanzada (empresas
se instalan en China)
China es el mayor importador de metales y carbn (subsanar gastos energticos
para realizar exportacin). En 2006 saldo de inversin exterior 762.000
millones de $.
En 2007 reserva de divisas 1,526 b $ y parte se invirti en activos pblicos de
USA para evitar que el dlar se deprecie frente al yuan (para evitar que se
encarezca la exportacin).
Cuota de exportacin mundial: 9
27% de su exportacin total va a USA.
<

201
Ser China en la mitad del s.XXI la 1 economa mundial por tamao?
5.Incertidumbres:
1. Mantendr Cifras?:
Ahorro Nacional 45% del PIB.
Inversin Nacional 40% del PIB.
Ms de 1/3 del ahorro procede de los hogares.
En los ltimos 15 aos las exportaciones han crecido al 20% interanual.
2. Solventar las desigualdades sociales
3. Legitimidad de un sistema: Marxismo-Leninismo-Maosmo con capitalismo?
Podr mantener el equilibrio este sistema?
4. Corrupcin (cargos pblicos, urbanismo)(2003= 3% del PIB) se ha generalizado
5. Impacto de la crisis actual: Reducir sus crecimiento?

India
2007: Exportacin 37% del PIB (a EE.UU, UE, Japn) si decrece un 8% no podr
dar trabajo a los 7 millones que se incorporan a la fuerza laboral cada ao
Protestas Sociales.
1982-2007: crecimiento interanual del 6,03%, el ritmo se aceler a partir del 2000.
12 pas por tamao de la economa (1,17b $ 2008).
Est dentro de los pases emergentes (PIB:18,5% sector primario // 19,5%
industrial // 61,9% servicios)
Aunque su estructura productiva es similar a la de un pas desarrollado.
Auge del sector servicios apoyado en las TIC (crecimiento anual de un 10%).
Abundante mano de obra, ingls parlante: ''call centers'' = mejora y
mantenimiento de aplicaciones informticas
Gran Cap.tecnol: Bangalore = Sillycon Valley ''Infosys Tech ltd'' (95.000
trabajadores) subsidiarias en Mjico, Australia y emiratos.
Es el primer destino de deslocalizacin (outsourcing) bajos costes y calidad en
su capital humano.
Aumento de ingresos derivados de software
2005-2006: 23,6%
2006-2007: 13%.
En los 80 la industria pesada era un monopolio estatal y el resto de los sectores
estaban fuertemente intervenidos.
En la actualidad esa intervencin ha desaparecido el sector industrial depende de
decisiones privadas.
Reformas del sector exterior de la economa y telecomunicaciones.
El sector exterior constituye hoy un puntal del crecimiento indio (el
intervencionismo de los 80 ces).
Las fronteras se abrieron y las empresas se expandieron (TATA; MITTAL; RELIANCE;
BHARI).
El Fondo Monetario Internacional prev para India un crecimiento anual al 8%
debido a:
Preparacin del capital humano.
Crecimiento de la productividad total de los factores.
Mayor tasa de ahorro.
Disminucin de la tasa de dependencia.

202
Otras Caractersticas y Previsiones:
India es el 2 pas ms poblado del mundo previsin 2050: el ms poblado del
planeta 1.658 millones.
Ms Problemas de pobreza: Clculo del Banco Mundial: 2005: 85,7% vive con
menos de 2 $ al da y el 41,6% de ese total debe conformarse con 1$ al da.
Tensiones polticas debido a las grandes diferencias entre clases sociales que
mermarn el crecimiento de la economa
Divisin de castas y conflictos entre ellas (plantea problemas en el acontecer
democrtico).
Discriminacin Positiva en las decisiones polticas (corrupcin en cargos pblicos).
Sistema de castas VS. Expansin de mercados basada en la movilidad social (fuerza
y legitimidad).
Ineficacia Burocrtica (10 millones de funcionarios pblicos) La burocracia es
poder y todo poder se resiste a ser transformado.
Los funcionarios con poder de decisin no superan los 80.000--> 5.600 son de la
''Indian Administrative Service''.
Los restantes 10 millones ocupan cargos en los que se pierden la mayora de las
decisiones, ayudas...
Discriminacin Positiva en IAS--> Puestas para castas inferiores--> gente al cargo
con pocas capacidades.
Todo ello puede frenar el crecimiento previsto.

Cada de la bolsa de Bombay tras la crisis mundial.

Dificultad para concertar crditos exteriores.
La inversin directa exterior no alcanzar el nivel de aos anteriores.
Problemas de violencia terrorista.
Incorporacin anual de 14 millones de jvenes a la fuerza laboral que requieren
crecimientos igual o mayores del 8% anual para poder sostenerse.
La economa de la India puede encontrarse en los prximos aos con problemas
de gigantesca magnitud.

203
Los Otros 2 gigantes no asiticos
Federacin Rusa
Conflictos en sus aos de transicin Crisis de deuda exterior (1998).
2000-2007 Crecimiento al 7,03% de media interanual Ha robustecido los
cimientos de su economa
11 Economa Mundial
1,3 b $ de PIB
Reservas Exteriores: 480.000 m $.
Fondo de Estabilizacin de 144.000 m $ (reforzar ingresos presupuestarios del gas
y el petrleo).
Su expansin tiene triple origen:
1. La Mayor Iniciativa Privada.
2. Bsqueda de estabilidad macroeconmica.
3. Subida de precios del petrleo y el gas.
Intervenciones pblicas y ''Amiguismo''.
La tasa de inflacin descendi a partir de 2001 + Supervit presupuestario
Bases econmicas Sanas.
La Clave de su Expansin es el 3er Factor--> Subida del precio del gas y el petrleo
(8 pas en reservas de petrleo y 1 en reservas de gas).
Flujo continuado de recursos = Supervit presupuestario y sector exterior saneado
(Exportan 2/3 del gas y petrleo).
El clima empresarial ruso adolece de 3 defectos:
1. Dificultad en la creacin de nuevas empresas (Tramitacin burocrtica y
corrupcin) (Grandes empresas vinculadas al poder poltico y PYMEs
casi inexistentes).
2. Los mecanismos legales son frgiles y generadores de desconfianzas
empresariales.
3. Su economa se recalienta y la tasa de inflacin puede superar en 2008 el
15% segn FMI
Estabilidad Macroeconmica cuestionada Su recuperacin puede contraer la
tasa de crecimiento en el futuro.
Extremada dependencia del petrleo y del gas (gran dependencia de sus reservas).
Rusia nada en dinero pero no en capacidad productiva, el pas sigue siendo
exportador de productos primarios.
Si los precios del gas y petrleo bajan (ya est ocurriendo) Rusia no podr
mantener la tasa de expansin.

204
Brasil
Economa decreciente en la ltima dcada del s.XX Recuperacin desde 2004.
Crecimiento 2000-2007 3,44%
Crecimiento 2004-2007 4,53%
FMI: Economa brasilea ha crecido rpidamente gracias a:
Adecuada gestin Macroeconmica.
Contexto Expansivo.
Reduccin de la inflacin.
Equilibrio en las cuentas pblicas.
Cuenta corriente exterior positiva.
Economa Brasilea 10 Mundial por tamao.
PIB en 2007: 1,314 b $.
Acelerador de su ritmo de expansin en el futuro: Abundancia Energtica.
Era importador neto de petrleo y gas pero en 2007 se transform en exportador
neto (debido a los aumentos de produccin).
Finales de 2007 Petrobas Descubrimiento ''OFFSHORE'' que increment las
reservas de hidrocarburos.
2008 Petrobas + British Petro + Repsol descubren un campo de petrleo de
grandes dimensiones.

Factores Negativos:
Poblacin 191 millones (2007) de los que 1/4 son pobres 11 millones pasan
hambre.
La situacin ha mejorado pero los desequilibrios sociales siguen siendo elevados.
2 grandes carencias merman su capacidad de crecimiento:
1. Capital Humano
2. Infraestructuras
La Crisis har caer MS de 2 puntos su tasa de crecimiento en 2009.
Es el mayor productor de automocin y la crisis afectar mucho a este sector
(2007 3 millones de unidades fabricadas).
Cada de su moneda y bolsas + Menores precios de sus materias primas de
exportacin Tiempos difciles.

205
Al Final del Tnel:
Previsin 2050 2 interrogantes:
Cunto Tiempo puede durar la presente Crisis?
Qu rasgos econmicos presentar la economa mundial tras la Crisis?
La Crisis ha descompuesto las bases del sistema financiero internacional:
Libertad de movimiento de capital.
Reducida intervencin pblica.
Ha erosionado la capacidad de crecimiento de muchos pases.
Desconfianza sobre el capitalismo.
Es la crisis que sigue a la del 29 (Pronstico de duracin: 5 aos).
Configuracin del orden mundial tras el final de la crisis:
Los gobiernos de muchos pases han recapitalizado instituciones del sector
financiero y algunos del sector real para paliar los efectos de la crisis
Reprivatizarn al acabar la crisis? La opinin pblica se opone y argumenta
la mala gestin privada.
Gran parte de los problemas de la crisis derivan de insuficiente regulacin y
supervisin (falta de garantas por parte de la Security Exchange Comissin
SEC- que no fue capaz de ver estafas como la de Madoff -estafa piramidal- ) o
la aparicin de grietas en el sist. financiero movimientos pendulares.
Para algunos la crisis es un fracaso del orden liberal y reiteran la necesidad de
la masiva intervencin pblica para evitar la catstrofe (pero la regulacin y
supervisin que ha fallado es la de ese mismo sector pblico).
El mundo econmico se caracterizar por mayor intervencin y mayores
impuestos, y por la elevacin de los tipos de inters de las principales
monedas.
Esto afectar a cualquier zona desarrollada, emergente y subdesarrollada
(reaccin en cadena).
A esa previsin hay que aadir 2 restricciones en lo referente a capacidad de
cremiento de las diferentes regiones:
1. Limitacin de Recursos: Si las previsiones de crecimiento se cumplen
equivalen a una drstica reduccin del consumo de recursos x unidad
producida y equivalen a una variacin de las pautas de consumo finales
Pugna por recursos escasos con consecuencias desastrosas.
2. Problemas Medioambientales: Aumento del 50% de la poblacin
mundial + Crecimiento rpido del
producto mundial Retos para el mantenimiento del medio ambiento
serios.
Polmica Ideolgica Medioambiental: Al Gore (defensor) vs. Vaclar Klaus
(detractor).

206
El Crecimiento de la Economa Mundial ser ms lento que el del perodo
2000-2007 para pases desarrollados y emergentes.
En 2050 el tamao de la economa mundial se habr triplicado hasta alcanzar
en dlares del 2007, los 157 b $

USA seguira siendo la economa primera.

UE-27 segunda y habra perdido peso respecto al 2007.
Japn tambin habra perdido con respecto al ahora.
China supera claramente a Japn.
Japn casi igualado con India.
Rusia y Brasil a la zaga del grupo.
Asia sera el rea de mayor dimensin econmica (reforzada por Corea e
Indonesia).
Mundo Econmico ms Tripolar: Centro Asitico y otros 2 Atlnticos: USA y
UE-27.
Variable a tener en cuenta y que puede cambiar muchas cosas: TECNOLOGA.

207
Tema 12. La redistribucin del poder econmico
La Paradoja de Lucas:
Saldo cuenta corriente de la balanza de pagos de un pas Relacin entre el
ahorro e inversin nacionales:
Saldo Positivo: Ahorro superior a inversin: capital exportado y aumento de
reservas (prstamos a otros pases).
Saldo Negativo: Inversin superior al ahorro: el pas necesitar del ahorro
exterior (inversiones y prstamos) o reduccin de los activos exteriores del
pas.
Grfico para 2007 de exportadores // importadores de capital segn el saldo de su
cuenta corriente:
Grandes Exportadores: China, Japn, Alemania, Arabia Saudita y Rusia
(predominio economa Asitica).
Grandes Importadores: USA, Espaa, UK Los pases receptores son
desarrollados (excepto Turqua).
Son los pases desarrollados (salvo Japn) los que apelan al ahorro exterior y los
pases emergentes y subdesarrollados los que facilitan ese ahorro segn el FMI
Paradoja de Lucas.
Esta situacin contradice un principio econmico tradicional: Los pases
desarrollados exportan capital a los menos desarrollados en busca de inversiones
rentables y los menos desarrollados emplean ese ahorro exterior para crecer. Pero
ahora no es as y a este fenmeno se le llama ''Paradoja de Lucas''. Con el paso del
tiempo los pases receptores dejarn de importar capital, amortizarn deuda y se
convertirn en exportadores Ej: USA XIX-1875 =Importador //
1875-XX = Exportador.
Paradoja de Lucas: El capital se mueve de los menos ricos a los ms ricos.

208
 Investigaciones y causas:
1. Reinhart y Rogoff: La paradoja se debe al riesgo de suspensin de pagos de algunos
pases.
2. Prassad, Rajan y Jeanne: La paradoja se debe al desglose de los flujos de capital entre
inversin directa y las restantes formas de inversin (poco capital humano y
corrupcin menor rentabilidad en la inversin).
3. Gourinchas y Jeanne: ''Enigma de la Asignacin'', al segmentar los flujos de capital que
se dirigen a los pases cuya PTF (productividad total de los factores) se iba acercando a
la de los pases desarrollados se encuentra que no son los pases con mayor
productividad los que reciben + volumen de capital exterior, sino los que muestran un
menor crecimiento de la productividad.
4. Alfaro, Kalenli-Ozcan y Volosovych: La reducida exportacin de capital privado a
pases pobres se debe a la mala calidad de organizacin institucional de esos pases.

Realidad
Datos del FMI dicen que (excepto Japn) los pases menos desarrollados son los
que ahorran (asiticos y rabes) y que son los pases ms desarrollados los que
absorben ese ahorro.
El canal fundamental de prstamo de los ahorradores es la ''Acumulacin de
Reservas''. Pese a la crisis mundial las reservas siguen aumentando.
Unos 2/3 de las reservas mundiales pertenecan a pases asiticos y Rusia a finales
de 2007.

La sed de reservas
Teora
Reservas de divisas: Triple condicin protectora para bancos centrales y gobiernos:
1. Hacer frente a obligaciones a corto plazo.
2. Servir de escudo ante un ataque a la moneda propia.
3. Evitar que el tipo de cambio se aparte de unos valores determinados.
Finales de los 90: Crisis tritur los cambios de las monedas de la economa Rusa y
Asitica.
Ante la Crisis: Huda de Capitales (sobre todo si el tipo de cambio es fijo).
La reserva de divisas se utiliza para evitar la devaluacin de la moneda (propia) y
contener la crisis (ante grandes crisis este sistema puede ser intil).
Las economas asitica y rusa se sienten amparadas por una gran reserva de
divisas.

Realidad
Las reservas son usadas para evitar que los tipos de cambio de los propios pases
sufran alteraciones bruscas que asusten a sus inversores. Compran su propia
moneda cuando se desliza a la baja y la venden cuando lo hace a la alza.
China: Su objetivo es lograr que el dlar no se deprecie respecto al yuan (de lo
contrario perdera exportaciones a USA) Mercantilismo Monetario.

Consecuencias
La tenencia de abundantes reservas plantea 2 problemas:

209
 1. Cmo gestionarlas:
Buena gestin Adecuada Rentabilidad-Riesgo.
Los encargados de la gestin distinguen entre la parte de reservas de:
Problemas de Liquidez (inmediatos).
Parte que debe invertirse en busca de rentabilidad.

2. Cmo evitar que desvirten la poltica monetaria:

El dlar y el euro integran el 92% de las reservas de los pases industrializados y
el 89% de las reservas conocidas en pases en desarrollo (monedas que cuentan
con mercados muy lquidos y mercados secundarios muy amplios).
Problemas del gestor: Polticas Monetarias: Elevacin tipos de inters,
problemas rentabilidad.
Esterilizacin: Uso de las operaciones de mercado abiertas por parte de un
Banco Central para contrarrestar los efectos de la intervencin en los mercados
de cambio de moneda sobre la base monetaria del pas (siendo la intervencin
realizada tambin por el BC).
Las reservas aumentan pero el dinero en circulacin no lo har al mismo ritmo
(Japn-China).

Conclusin
Contraindicadores de la Esterilizacin:
1. ''Coste Fiscal'': El tesoro del pas tiene que ofrecer activos de > rentabilidad:
Mayor Esterilizacin
Mayor Coste Fiscal.
Mayor Rentabilidad

2. Problemas en Mercados Internos:

Mayor tenencia de activos emitidos por el sector pblico.
Menores activos denominados en la moneda de reserva.
Aumento de los tipos de inters de los activos nacionales.

Situacin Actual
Tenencia excesiva de reservas por parte de pases asiticos 3 posibles alteraciones de
la economa mundial:

210
 1. Mayor Inestabilidad del sistema monetario internacional.
2. Redistribucin del poder econmico.
3. Resurgir de las tensiones proteccionistas.

Mayor Inestabilidad del Sistema Monetario Internacional:

SMI: Conjunto de reglas, aceptadas por todos los participantes, que regulan los
tipos de cambio entre las diferentes monedas. Adems el sistema debe prever la
creacin de medios de pago internacionales (1), la liquidez (2) y determinar cmo
se corrigen los desequilibrios de balanza de pagos (3).

Cronologa
1870/1914 (apogeo) Patrn Metlico: Patrn-Oro. Los 3 objetivos se alcanzaban
as:
Los tipos de cambio eran fijos.
Las cantidades de oro determinaban los cambios y todas las monedas eran
convertibles en oro.
La liquidez internacional dependa de la extraccin de oro.
El ajuste se efectuaba va precios (contraccin, disminucin, reduccin y
reequilibrio).
1 Guerra Mundial: El Patrn-Oro fue una de sus vctimas (el sistema cay).
1925: Tras la guerra, Churchill (Ministro Hacienda) se empe en la vuelta al
mismo patrn.
1929: La Gran Depresin hizo imposible la supervivencia del sistema Patrn-Oro.
1944: Sistema ''Bretton Woods'':
Mecanismo de cambios fijos.
En determinadas ocasiones, cambios ajustables.
Moneda de reserva: Dlar convertible en oro a 35$ la onza.
Todas las monedas participantes deban ser convertibles en $.
Dlar ($) Clave de la liquidez internacional.
Ajustes balanza de pagos va renta por disminucin de la absorcin en el caso
de pases deficitarios.
El FMI (tutelara el sistema) facilitara recursos para cubrir desfases
temporales de balanza de pagos.
1945-1970: El sistema ''Bretton Woods'' funcion correctamente: La confianza en
el $ era su base.
1971: La desconfianza en el dlar inutiliz el sistema:
El dlar perdi estabilidad al hacerse excesivamente abundante (gastos guerra
de Vietnam).
Su devaluacin era previsible
Los Bancos Centrales Europeos aceleraron la conversin de sus reservas de
Dlares a oro (antes de que se devaluara).
El gobierno Norteamericano tuvo que suspender la convertibilidad-oro de su
moneda y devaluarla.
1976: Acta de defuncin del sistema ''Bretton Woods'' (en Jamaica).
A partir de entonces, se supone que los tipos de cambio son libres y obedecen a la
evolucin de los mercados de divisas. Pero la realidad es otra.

211
Presente
Situacin actual bautizada por algunos economistas como ''Bretton Woods II''.
El dlar ha fluctuado frente al euro, pero las monedas asiticas fluctan poco.
Asia est adoptando estrategias econmicas (que en su conjunto pretenden
sostener este sistema Bretton Wood II).
El dlar es el centro del sistema (la clave de nuevo, como en el Bretton Woods I).
Los cambios fijos respecto al dlar se dan en muchas zonas perifricas (Asia).
En el Bretton Woods original, las economas de los pases destrozados por la
guerra se recuperaron mediante una estrategia econmica de devaluacin de su
moneda frente al dlar y un aumento de sus reservas impulsadas por la inversin
americana.
Asia sigue ahora parecidas estrategias Bretton Woods II.
Pero Bretton Woods II presenta fisuras importanes:
Prdida del dominio econmico de USA.
Arquitectura econmica compleja sin dominio claro.
Dcada de los 50:
Economa Occidental 57% de la economa mundial
Economa Asitica 15%.
Actualidad: Economa
Economa Occidental 43% de la economa mundial
Economa Asitica 40%.
No hay anclaje de oro en el sistema Menores garantas.
El Capital se mueve a mucha velocidad y con total libertad a impulsos de la
tecnologa.
En la situacin actual no hay acuerdos Las decisiones de gobiernos y Bancos
Centrales de pases perifricos parecen obedecer a un juego cooperativo
basado en un equilibro de Nash.
El escudo militar Noteramericano apenas influye hoy en las decisiones
econmicas.
Summer denomina a esto ] ''EQUILIBRIO DEL TERROR FINANCIERO''. Puede
romperse en cualquier momento porque aunque aporta beneficios, implica costes
elevados:
Beneficios: Mantener su moneda devaluada frente al dlar (pases asiticos).
Costes: Esterilizar las reservas para contener la inflacin y el posible coste que
se derivara de la ruptura del juego cooperativo (Esterilizar: Operaciones de
absorcin hechas por el Banco Central para frenar la inflacin).
Cualquier ''Equilibrio de Nash'' se rompe cuando uno de los participantes
desconfa de los dems (para entonces, el que antes se va, es el que menos
pierde).
La desconfianza, es lo que puede romper el juego cooperativo que caracteriza al
actual Sistema Monetario Internacional.

Futuro
Una enorme crisis cambiara las variables reales de mltiples economas.
Si la inversin de EE.UU. se tornara en desinversin:
EE.UU. podra devolverla creando dlares y pagando con dlares devaluados
su deuda o una parte.
Desencadenara tensiones inflacionistas globales.
Subida de precios de productos y servicios (el dlar es la moneda internacional
por excelencia).

212
 El dlar se devaluara an ms cuando los acreedores cambiaran la
composicin de sus reservas (Mayor depreciacin del dlar = Mayor
apreciacin del euro).
Aumento de los tipos de inters de muchas monedas para tratar de frenar la
inflacin.
Caos (Provocada por la retirada masiva de las reservas de muchos acreedores).
Es inevitable el caos? No.
Pero los gobiernos de USA deben esforzarse por cerrar el dficit
corriente y reconducirlo desde los porcentajes ltimos cercanos al 6%
de su PIB hasta los de principios de dcada, inferiores al 3% del PIB.

La Redistribucin del Poder Econmico

Las reservas de los pases ahorradores (cigarras) no se dedican slo a estabilizar el
cambio del dlar sino tambin a invertir en busca de mayor rentabilidad a travs
de los Fondos Soberanos.
Fondos Soberanos (SWF): Fondos de inversin gubernamentales, financiados con
reservas internacionales pero gestionados de forma distinta a la pura gestin de
reservas, ya que buscan alta rentabilidad lo que significa asumir mayores riesgos.
Fondos Soberanos Importanes: Emiratos rabes (desde 1976)
En 2007: 2,5 b$ de activos
En 2015: 12 b$ de activos.
No todos los Fondos Soberanos buscan slo alta rentabilidad:
Fondos de Estabilizacin.
Fondos para futuras generaciones.
Fondos para financiar Proyectos en Desarrollo.
Fondos de pensiones.
Invertir parte de las reservas en activos de alta rentabilidad (para generar
beneficios hay que invertir y aqu surge el problema).
Los Fondos Soberanos son poco o nada transparentes:
No publican informes, ni el destino de sus inversiones.
Son vehculos de inversin pblica.
No se sabe si las inversiones son de carcter financiero o poltico.
Lo que ms interesa a los gobiernos no es el dinero sino el poder:
Febrero 2008: Los Activos Administrados 1/5 de la capitalizacin del
Standard & Poor 500 (Gran influencia en los mercados financieros).
Fondo Chino: Es el ms inquietante para el capitalismo ya que ayud a
subsanar empresas como Morgan Stanley /Blackstone. Inquieta al capitalismo
estadounidense porque China sigue siendo comunista en su organizacin
poltica.
Los pases que ahorran son, por necesidad, economas expansivas en busca de
mercados, tecnologa e influencia.
Los pases que gastan por encima de sus recursos y tienen que recurrir al ahorro
externo, terminan por enajenar parte de su patrimonio nacional.
Por ello las tendencias muestran una redistribucin del poder econmico de los
pases OCDE (en su mayora occidentales) hacia pases Asiticos y pases con
grandes recursos energticos.
Esa redistribucin se acentuar con la actual crisis.

213
El Resurgir de las Tensiones Proteccionistas:
Globalizacin Tensiones Proteccionistas:
Los pases en desarrollo piensan que la libertad de movimientos de capital les
ha causado grandes problemas.
Los pases desarrollados piensan que la deslocalizacin productiva ha creado
grandes diferencias salariales, contrae el empleo y hay menos mano de obra
cualificada.
+
Mercantilismo Monetario (Uso de las reservas chinas para mantener su moneda
infravalorada frente al dlar).
+
Empuje de los Fondos Soberanos.
=
Esta situacin afecta muy negativamente a USA que ahora tiene un gran dficit
comercial y un prstamo exterior bastante voluminoso y adems el capital
importado se dedica a aumentar el consumo privado y pblico.
El gobierno norteamericano estar legitimado para imponer derechos
compensadores a los pases que subsidian sus exportaciones a travs de monedas
subvaloradas (debido a la devaluacin artificial del dlar).
2007 USA Dficit comercial: 711.600 millones de $ Generador de Problemas.
Si hubiera una ''Guerra Comercial'' entre EE.UU vs China los 2 saldran perdiendo.
Ocurrir as?
Algunos sectores de la opinin pblica americana y el propio Obama son
partidarios de imponer medidas proteccionistas pero olvidan esto:
China y Japn son los mayores prestamistas de USA y actuar contra sus intereses
no va a ser fcil (son los 2 grandes acreedores del Tesoro Americano).
En cualquier caso la situacin se acerca a un equilibrio inestable que entraa
grandes riesgos.

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