Teora de las Finanzas

Opciones Europeas Qu son las

opciones?
Alejandro Mosio
Universidad de Guanajuato
v.2014

Opciones call y opciones

Definicin de opcin put
Una opcin es un instrumento financiero que otorga al comprador el Tenemos dos tipos de opciones: opciones de compra (calls) y opciones de
venta (puts)
derecho y al vendedor la obligacin de realizar una transaccin a un
precio determinado y en una fecha determinada. Contrario a los
forwards y futuros, en las opciones:
Opciones call. Dan el derecho mas no la obligacin de comprar un activo
subyacente a un precio K.

El propietario de la opcin no est obligado a ejercerla
Existe un costo inicial por adquirir la opcin. Este costo se conoce
como prima.
Opciones put. Dan el derecho mas no la obligacin de vender un activo
subyacente a un precio K.
El precio K se conoce como precio de ejercicio o strike. Este se fija dentro del
contrato en t=0.
 Opciones europeas y
opciones americanas
Las opciones (call o put) pueden ser europeas o americanas.

Opciones europeas. Decimos que la opcin es europea si esta puede

ejercerse solo hasta la fecha de vencimiento (o fecha de ejercicio) del
Opciones Europeas
contrato, T.
.

Opciones americanas. Decimos que la opcin es americana si el propietario

tiene la opcin de ejercerla en cualquier momento dentro del intervalo [0,T].

En este captulo nos centraremos en las opciones europeas.

El payoff de una opcin El payoff de una opcin

europea para el propietario europea para el emisor
Sea St el precio spot del activo subyacente en t 0. El problema del Dado que una opcin es un juego de suma cero entre el comprador
propietario de una opcin europea es: y el vendedor (emisor), la posicin (corta) de este ltimo es:

Tc= max{ST - K, 0} = C(ST), opcin call -Tc= -C(ST), opcin call

Tp= max{K - ST, 0} = P(ST), opcin put -Tp= -P(ST), opcin put

donde Tc,p es el payoff en el periodo T.

 El valor de una opcin La paridad call-put, caso
europea estndar (1/5)
Estamos interesados en calcular el valor de mercado de la opcin en t=0. y Consideremos:
en t T. Como veremos ms adelante, el valor de la opcin puede calcularse
como:

Un call y un put europeos suscritos sobre el mismo activo subyacente de

precio S, la misma fecha de vencimiento, T, y con el mismo precio de
Ot= VI(t) + VT(t) ejercicio, K.

Suponemos que el activo subyacente no paga dividendos (caso

donde VI(t) es el valor intrnseco (el valor de la opcin en T) y VT(t) es el
valor temporal (en t) de la opcin.
estndar).
Suponemos que existe un mercado de deuda en el cual se comercian
bonos zero-cupn con vencimiento en T y valor de amortizacin K. La
tasa r=rT-t(t) es la tasa actuarial de estos bonos.

La paridad call-put, caso La paridad call-put, caso

estndar (2/5) estndar (3/5)
Ahora consideremos los portafolios A y B: Ejercicio

El portafolio A est compuesto del activo subyacente y de una Muestra que, si no existen oportunidades de arbitraje, el valor de los
opcin put. portafolios A y B tambin debe ser el mismo para todo t T y por lo
tanto:
El portafolio B est compuesto de bonos zero-cupn con valor
nominal K y de una opcin call.
K
Pt + S t = + Ct
(1 + r)T t

Ejercicio. Muestra que, en T, el valor de ambos portafolios es idntico.

 La paridad call-put, caso La paridad call-put, caso
estndar (4/5) estndar (5/5)
Proposicin Corolario

El valor en t de un call europeo con vencimiento en T y precio de ejercicio K

obedece:
En ausencia de oportunidades de arbitraje, las primas de un call y de un put
de las mismas caractersticas estn relacionadas por:
Ct 0
K
K
Ct Pt = S t Ct St
(1 + r)T t (1 + r)T t

O en tiempo continuo: Y un put:

Pt 0
r(T t)
Ct Pt = S t Ke K
Ct St
(1 + r)T t

El valor de una opcin El valor de una opcin

cuando St 0 (1/4) cuando St 0 (2/4)
Lo anterior implica que St=0 y, por lo tanto, ST=0. En este caso:

Supongamos que St=0 para algn t. En este caso, el principio de no

arbitraje implica que todos los valores futuros del activo subyacente
tambin son cero. El payoff de una opcin call es tambin cero.

El payoff de una opcin put es K. Entonces:

K
Demostracin (Tarea). Pt =
(1 + r)T t
 El valor de una opcin El valor de una opcin
cuando St 0 (3/4) cuando St 0 (4/4)
Tambin tenemos: De la paridad call-put tenemos que, cuando St ! 1, el valor en el tiempo para un
call es estrictamente positivo dado que:

lim P (St ) = 0
St !1 K
C(S) St > St K
(1 + r)T t

Esto es porque:
En cambio para un put:

P(ST < K|St ) ! 0

K
P (S) St < K St
(1 + r)T t

cuando St ! 1.

Cuando el activo subyacente Paridad call-put cuando el subyacente

paga dividendos es un contrato forward (1/2)

Proposicin Consideremos un contrato forward con vencimiento en T y valor de Ft en t.

Consideremos, adems, opciones europeas con vencimiento en T T. Sin
Consideremos una opcin call y una opcin put europeas con el mismo precio entrar en detalles, una opcin europea suscrita sobre un contrato forward
de ejercicio K y la misma fecha de vencimiento T. Ambas se suscriben sobre el
tiene como payoff:
mismo activo subyacente, el cual distribuye dividendos en 2 [t, T ]. Sea D* el
valor presente en t de este dividendo. En ausencia de oportunidades de
arbitraje, la relacin de paridad call-put es ahora:
max{Ft - K, 0}, opcin call
K max{K - Ft, 0}, opcin put
C(S) Pt = (St D )
(1 + r)T t

Demostracin (Tarea).
Paridad call-put cuando el subyacente
es un contrato forward (2/2)

Proposicin

Modelo de evaluacin
de opciones
Consideremos una opcin call y una opcin put europeas con el mismo precio de
ejercicio K y la misma fecha de vencimiento T. Ambas se suscriben sobre el mismo
contrato forward con valor de Ft en t y vencimiento en T T. En ausencia de
oportunidades de arbitraje, la relacin de paridad call-put es ahora:
Un periodo, dos estados de la naturaleza
Ft K
Ct Pt =
(1 + r)T t

Demostracin (Tarea).

Planteamiento del modelo Planteamiento del modelo

(1/4) (2/4)
Consideremos: Podemos dibujar la evolucin del precio de la accin:

Un mercado en donde se comercia un activo con riesgo (una accin) t=0 t=1
Un mercado de deuda cuya tasa de inters es r uS

El valor de la accin en t=0 es S S

En t=1 la accin puede tomar 2 valores: uS y dS, u>d dS

Los parmetros u y d pueden interpretarse como rendimientos brutos.

 Planteamiento del modelo Planteamiento del modelo
(3/4) (4/4)
Consideremos una opcin suscrita sobre la accin que acabamos de
describir. Por ejemplo, sea una opcin call con precio de ejercicio K y
Ejercicio vencimiento en t=1. En este caso:

C1u = max(uS - K, 0), si ocurre u

Muestra que, en ausencia de oportunidades de arbitraje: d<1+r<u.
C1d = max(dS - K, 0), si ocurre d

Nuestro inters es mostrar que el payoff de este call puede replicarse

mediante un portafolio constituido por la accin y el activo sin riesgo.

Estrategia de cobertura Portafolio de cobertura (1/5)

En el vendedor de la opcin puede invertir en los dos activos de base. Sea

la cantidad de acciones compradas (>0) o vendidas (<0), y el monto
invertido en el mercado de deuda (>0 si se otorga un prstamo y <0 si se
Llamamos estrategia de cobertura (o de duplicacin) a una solicita). El conjunto de portafolios admisibles es:
posicin adoptada (en t=0) por el vendedor que le permite
replicar el payoff de la opcin. Cmo elegimos un portafolio de
cobertura?
V0 = S +

Naturalmente, en t=1:

V1u = uS + (1+r), si ocurre u

V1d = dS + (1+r), si ocurre d

Portafolio de cobertura (2/5) Portafolio de cobertura (3/5)

Ahora podemos elegir los valores de y de tal forma que el valor del portafolio en
sea igual al valor de la opcin: Una vez que conocemos * y * podemos calcular la inversin
requerida para adquirir el portafolio de cobertura:
uS + (1+r) = C1u

dS + (1+r)= C1d

1 (1 + r) d u (1 + r)
La solucin es: V0 = C1u + C1d
1+r u d u d
C1u C1d
=
uS dS
C1u uS
=
1+r
En la prctica, * se conoce como cociente (o ratio) de cobertura.

Portafolio de cobertura (4/5) Portafolio de cobertura (5/5)

En ausencia de oportunidades de arbitraje, el portafolio de Ejercicio

cobertura y la opcin deben tener, en t=0, el mismo valor. Entonces:

Considera un paraguas cuyo valor hoy es de $100. Maana el precio del

paraguas puede aumentar en 10% si llueve o disminuir en 10% si no llueve.
1 (1 + r) d u (1 + r)
C0 = C1u + C1d Suponemos que la tasa de inters en el mercado de deuda es cero. Cul
1+r u d u d es el precio de un call suscrito sobre el paraguas si suponemos que el

1 (1 + r) d u (1 + r) precio de ejercicio es de $100 y la fecha de vencimiento es en un periodo?
P0 = P1u + P1d
1+r u d u d
Neutralidad al riesgo (1/4) Neutralidad al riesgo (2/4)

Definimos: Sea q la probabilidad del evento u. Entonces el valor esperado del payoff de
un call es:
(1 + r) d
q :=
u d
Eq (C1 ) = qC1u + (1 q)C1d
Evidentemente:

u (1 + r)
1 q= y el de un put:
u d

Dado que d <1+r< u en ausencia de oportunidades de arbitraje, resulta claro Eq (P1 ) = qP1u + (1 q)P1d
que q 2 (0, 1). Entonces q puede interpretarse como una probabilidad.

Neutralidad al riesgo (3/4) Neutralidad al riesgo (4/4)

Proposicin

Proposicin
El valor de una opcin puede expresarse como el valor esperado actualizado de
su payoff. Este valor esperado se calcula usando la probabilidad neutral al
riesgo. Entonces:
Si la probabilidad es neutral al riesgo, todos los activos del mercado
(accin, opcin, activo sin riesgo) tienen la misma rentabilidad
1
C0 = Eq (C1 ) esperada, r.
1+r
y:

Demostracin. (Tarea)
1
P0 = Eq (P1 )
1+r
La prima de riesgo (1/4) La prima de riesgo (2/4)
Ahora, en lugar de utilizar la probabilidad neutral al riesgo utilizamos la Decimos que hay un exceso de rendimiento cuando ms>r. La
probabilidad histrica, p. Consideremos una accin con precio St y calculemos
diferencia se interpreta como una prima de riesgo, ms-r. Esta prima
su rendimiento esperado:
es positiva si y solo si p>q. El riesgo de S se mide calculando su
desviacin estndar. Entonces, podemos imaginar que:

p S1 S0
ms = E = pu + (1 p)d 1
S0
ms - r = s
Calculamos la varianza del rendimiento de la accin y su desviacin estndar:

2 p donde se interpreta como el precio de mercado de una unidad de

vs = Ep [(R ms )] = p(1 p)(u d)2 ; s = vs riesgo.

La prima de riesgo (3/4) La prima de riesgo (4/4)

Proposicin

Notemos que la prima de riesgo del put es negativa. El riesgo se reduce

siempre y cuando P y S sean de signo contrario.
En ausencia de oportunidades de arbitraje, la prima de riesgo de una
opcin puede calcularse como: Podemos mostrar que el precio del riesgo es proporcional a la diferencia
entre la probabilidad histrica y la probabilidad neutral al riesgo. Es decir:

mc - r = c, para un call p q p
= p )q=p p(1 p)
p(1 p)
mp - r = p, para un put

El trmino (p(1-p))0.5 es el factor de ajuste (o deflactor), el cual es

Demostracin (Tarea). proporcional al precio del riesgo.
 Generalizacin del modelo
de un periodo (1/3)

El modelo de Cox- Mantenemos todos los supuestos de la seccin anterior, pero ahora:

Ross-Rubinstein
n periodos, dos estados de la naturaleza Tenemos n periodos

El valor de la accin en t=0 es S0

En periodos subsecuentes la accin puede tomar dos valores:

uSt-1 y dSt-1, con u>d y t=1,2,,n.

Generalizacin del modelo Generalizacin del modelo

de un periodo (2/3) de un periodo (3/3)
La evolucin del precio de la accin se ve ahora: Notemos que el nmero de nodos entre 0 y n es:

t=0 t=1 t=2 t=n n(n + 1)

unS
2

u2S un-1dS y que el nmero de valores terminales diferentes en t=n es n+1. De igual
uS forma, la evolucin del valor del activo sin riesgo es:
S udS

dS 1 ! (1 + r) ! (1 + r)2 ! ! (1 + r)n
d2S udn-1S

donde r es la tasa actuarial del periodo.
dnS
Neutralidad al riesgo (1/5) Neutralidad al riesgo (2/5)

Supongamos que, en cada periodo, la probabilidad del estado u es q y la

probabilidad del estado d es (1-q). Del modelo de un periodo tenemos:

Suponemos adems que los eventos u y d son independientes entre

periodos. Como resultado, los valores Si+1/Si son idntica e
(1 + r) d u (1 + r) independientemente distribuidos. Bajo estas condiciones, deseamos
q= ; 1 q=
u d u d mostrar que los valores presentes (a la tasa r) de los dos activos en el
mercado (la accin y el activo sin riesgo) siguen procesos martingala.

Estas probabilidades no dependen de S. Ms bien afectan uniformemente

al conjunto de mdulos de un periodo de duracin que conforman el rbol.

Neutralidad al riesgo (3/5) Neutralidad al riesgo (4/5)

Definicin Ejercicio

Llamamos un proceso adaptado a S, (Mi)i=0,,M, a toda la familia de variables Muestra que la propiedad:
aleatorias para las cuales el valor de la i-sima Mi se revela una vez conocida
la i-sima realizacin Si del precio de la accin.
E[Mi+1 |Si ] = Mi 8i = 0, . . . , n
Un proceso (Mi)i=0,,M adaptado a S es una martingala si, para todo i:

es equivalente a:

E[Mi+1 |Si ] = Mi 8i = 0, . . . , n
E[Mj |Si ] = Mi 8j = i + 1, . . . , n
 Etapas para evaluar una
Neutralidad al riesgo (5/5)
opcin en el modelo CRR
Proposicin

Al igual que en el modelo de un solo periodo, evaluamos una opcin

El proceso mediante las tres etapas siguientes:

Si
Mi = ; i = 0, . . . , n,
(1 + r)i
Buscamos una estrategia de cobertura (duplicacin)
es una martingala bajo la propiedad neutral al riesgo (q). Lo mismo para el valor Igualamos el valor de la prima de la opcin con el costo de usar el
presente del activo sin riesgo.
portafolio de cobertura

Interpretamos la prima como el valor esperado (neutral al riesgo) de los

Demostracin (Tarea). flujos futuros actualizados.

Portafolio dinmico (1/2) Portafolio dinmico (2/2)

Dado que en fecha i un activo sin riesgo vale (1+r)i, el valor del
Definicin
portafolio en esa fecha es:

Un portafolio dinmico es un proceso (i ,i)i=0,,n-1 adaptado Vi = iSi + i(1+r)i

a S que especifica en cada fecha i la composicin del
portafolio (i acciones y i unidades del activo sin riesgo). Al final del periodo de inversin, en fecha n, tenemos un portafolio
cuyo valor es:

Vn = n-1Sn + n-1(1+r)n
 Portafolio dinmico Portafolio dinmico
autofinanciado (1/5) autofinanciado (2/5)
Definicin Para entender el significado de la definicin anterior, considera un
inversionista que en fecha 0 elige el portafolio (0 ,0). El valor de este
portafolio es:

Un portafolio dinmico es autofinanciado si en i=1,,n-1 el cambio

de composicin del portafolio no se traduce en ningn retiro neto V0 = 0S0 + 0
de fondos. Como en i pasamos de la composicin (i-1 ,i-1) a la
composicin (i ,i), la condicin de autofinanciamiento es: En el periodo 1, justo antes de recomponer el portafolio, el valor de este es:

V1 = 0S1 + 0(1+r)
i-1Si + i-1(1+r)i = iSi + i(1+r)i

Portafolio dinmico Portafolio dinmico

autofinanciado (3/5) autofinanciado (4/5)
En el periodo 1, el inversionista elige recomponer el portafolio mediante la venta Notemos que, de manera general, la variacin en el valor de un
o compra de acciones y del activo sin riesgo. El valor del portafolio cambia a: portafolio (autofinanciado o no) es:

V+1 = 1S1 + 1(1+r)

V=Vi+1 - Vi

O bien:
Esta operacin es autofinanciada si:

V1 = V1+ V = (i+1 - i)Si+1 + (i+1 - i)(1+r)i+1+i(Si+1 - Si)+ir(1+r)i

 Portafolio dinmico La estrategia de cobertura
autofinanciado (5/5) (1/6)
La primera lnea de la ecuacin anterior representa los depsitos o retiros
del inversionista. La segunda lnea representa las ganancias generadas
por los movimientos del mercado. Slo estas ltimas son atribuidas a la Usaremos la notacin siguiente:
calidad de la gestin del portafolio y son, de hecho, las nicas que
intervienen en el clculo de la rentabilidad del portafolio. Obviamente, para
un portafolio autofinanciado:
El nodo del rbol situado en fecha i y que corresponde a j i
ramas arriba sin importar su orden entre 0 e i se denota por (i,j)
V = iS + ir(1+r)i
A cada nodo (i,j) del rbol la opcin tiene un valor Ci,j

i,j es el valor del payoff de la opcin en el estado de la naturaleza

j, es decir en el nodo (n,j).

La estrategia de cobertura La estrategia de cobertura

(2/6) (3/6)
En el nodo (n,j) tenemos:

Tenemos:

Sn,j=S0ujdn-j t=0 t=1 t=2 t=n

Cn,n=n,n=max{S0un - K,0}
n,j = Cn,j = max{S0ujdn-j- K, 0} para un call
C2,2 Cn,n-1=n,n-1=max{S0dun-1 - K,0}
n,j = Pn,j = max{K - S0ujdn-j, 0} para un put.
C1,1
C0 C2,1

C1,0
En cada subperiodo (i,i+1) construimos un portafolio de cobertura: el C2,0 Cn,1=n,1=max{S0udn-1 - K,0}
valor Vi de este portafolio en i constituye la inversin inicial del
periodo (i,i+1) de tal forma que Vi+ =Vi. Cn,0=n,0=max{S0udn - K,0}
 La estrategia de cobertura La estrategia de cobertura
(4/6) (5/6)
Proposicin

Sea Ci el precio en i de una opcin europea con vencimiento en n. Bajo la probabilidad

neutral al riesgo, q, el proceso que representa el valor presente de este precio es una
martigala, es decir:
La proposicin anterior implica que, en cada etapa dentro del rbol,
Ci q Cj
=E |Si 8j > i el valor de la prima es igual al valor esperado actualizado de su valor
(1 + r)i (1 + r)j
en el siguiente periodo.
y en particular

q Cn
C0 = E
(1 + r)n
Demostracin (Tarea).

La estrategia de cobertura
(6/6)
El valor de la opcin (1/3)

Ejemplo
Para resumir, el valor del rbol puede llenarse recursivamente,
calculando en cada nodo (i,j):

Considera un rbol de dos periodos, para el cual u=1.05 y d=0.95. Suponemos

que la tasa de inters del activo sin riesgo es de 1% y que la accin tiene un
valor inicial de S0=$100. Considera adems un call con vencimiento en dos qCi+1,j+1 + (1 q)Ci+1,j
periodos suscrito sobre la accin que acabamos de describir. Si el precio de Cij =
1+r
vencimiento de esta opcin es K=$95, cul es la prima de esta opcin?

Obviamente comenzamos en i=n-1 y vamos hacia atrs hasta

llegar a i=0. Sin embargo, una frmula directa para calcular el
valor de la opcin se calcula como en la siguiente proposicin.
El valor de la opcin (2/3) El valor de la opcin (3/3)
Proposicin (contd)

Proposicin

Por lo tanto:

Xn
La probabilidad neutral al riesgo del evento {Sn=S0ujdn-j} dado que 1 n j
C0 = q (1 q)n j
max S0 uj dn j
K; 0
S0 es conocido es: (1 + r)n j=0 j
Xn
1 n j
P0 = q (1 q)n j
max K S0 u j d n j
;0
q j n j n j n j (1 + r)n j=0 j
P Sn = S0 u d |S0 = q (1 q)
j

Demostracin (Tarea).

Hiptesis del modelo (1/3)

El modelo de Black-
Consideremos ahora:

Scholes Un mercado abierto en tiempo continuo en el cual no existen costos de

transaccin

Modelo en tiempo continuo Existen dos activos de base: acciones y deuda

La tasa de inters en el mercado de deuda es r, la cual se acumula en

forma continua

El valor de la accin en el periodo t es St. Esta accin no distribuye

dividendos y su valor inicial S0 es conocido.
Hiptesis del modelo (2/3) Hiptesis del modelo (3/3)

El precio de la accin evoluciona de acuerdo a: Las dos ecuaciones diferenciales anteriores tienen solucin analtica:

dSt
= dt + dWt 2
St ST = S0 e( /2)T + Wt

T = erT
donde la tendencia, , y la volatilidad de la accin, , son constantes. El
proceso {Wt}t>0 es un movimiento browniano estndar.

Sea t el valor del activo sin riesgo en t. Entonces, $1 en t=0 vale: Finalmente, suponemos que existen opciones europeas
negociables en tiempo continuo. Estas se suscriben sobre el
activo riesgoso (accin).
d t
= rdt
t

Estrategia dinmica Estrategia dinmica

autofinanciada (1/2) autofinanciada (2/2)
Entonces, la evolucin de la riqueza, t, entre t y t+dt sin
considerar cambios en la composicin del portafolio es:
Deseamos encontrar una estrategia dinmica autofinanciada que
replique el payoff de la opcin. Sea t el valor del portafolio en t, y
t la cantidad de la accin dentro del portafolio. En este caso, el
monto del activo sin riesgo dentro del portafolio se calcula: dt = (t - t St)rdt + t dSt

t - t St Esta ltima ecuacin representa, adems, el valor del portafolio en

una estrategia autofinanciada. Obviamente, para resolver esta
ecuacin diferencial, necesitamos conocer { t }t 0 y 0.
 Evaluacin de la opcin Evaluacin de la opcin
(1/8) (2/8)
Cmo encontramos el precio de la opcin? Elegimos a priori una funcin (.,.) lo suficientemente regular que nos
permita aplicar la regla de It:

Buscamos dentro del conjunto de estrategias autofinanciadas todas @ @ 1 @2

aquellas que repliquen el payoff de la opcin (un call, por ejemplo). Los d(t, St ) = (t, St )dt + (t, St )dSt + (t, St )dSt2
@t @S 2 @S 2
valores de estas estrategias se expresan como una funcin determinstica
de St y de t: (t,St).

Tenemos que: dSt2= 2St2dt. Entonces:

@ 1 @2 2 @
d(t, St ) = (t, St ) + (t, St ) St2 dt + (t, St )dSt
@t 2 @S 2 @S

Evaluacin de la opcin Evaluacin de la opcin

(3/8) (4/8)
Para que la ecuacin (t,St) represente en todo t el valor de un
Entonces:
portafolio autofinanciado, necesitamos que d(t,St) satisfaga:

@ @ 1 @2 2
@ (t, St ) + + (t, St )rSt + (t, St ) St2
t = (t, St ) @t @St 2 @S 2
@S
@ 1 @2 2
((t, St ) t St ) r = (t, St ) + (t, St ) St2
@t 2 @S 2

Esta es la famosa ecuacin diferencial parcial de Black-Scholes.

 Evaluacin de la opcin Evaluacin de la opcin
(5/8) (6/8)
Proposicin

Para que el valor del portafolio autofinanciado replique el valor de El valor de un call europeo solucin a la ecuacin diferencial
la opcin, debe ser que: parcial de B-S sujeto a su condicin frontera es:

r(T t)
C(t, St ) = St N (d1 ) Ke N (d2 )

(T,ST) = T(T,ST) donde:

Entonces: ln SKt + (r + 12 2 )(T t) p

d1 = p ; d2 = d1 (T t)
(T t)
(t,St) = C(t,St) si T(T,ST) es el payoff de un call

(t,St) = P(t,St) si T(T,ST) es el payoff de un call y N (u) es la funcin de densidad normal estndar.

Evaluacin de la opcin Evaluacin de la opcin

(7/8) (8/8)
Proposicin (contd)

El valor de un put europeo es: Ejercicio

Calcula la prima de un call y un put europeos suscritos sobre una

P (t, St ) = Ke r(T t)
N ( d2 ) St N ( d 1 ) accin que vale $500. El precio de ejercicio de ambos es de $520 y
su vencimiento es en 90 das. La tasa de inters anual (discreta) es
de 5% para operaciones a tres meses y la volatilidad se estima en
5.547% usando datos semanales. Suponemos que hay 52 semanas
en el ao y usamos el hecho de que la volatilidad crece con la raz
cuadrada del periodo para el que est definida.
Ejercicio. Muestra que el valor de un put tambin puede
encontrarse usando la paridad call-put.