Conteudo

Introducao
Juros Nominais e Reais
Valor Presente Esperado Descontado

Expectativas: Ferramentas Basicas

Prof. Alex Luiz Ferreira

9 de agosto de 2017

Prof. Alex Luiz Ferreira Expectativas: Ferramentas Basicas

 Conteudo
Introducao
Juros Nominais e Reais
Valor Presente Esperado Descontado

Introducao

Juros Nominais e Reais

Valor Presente Esperado Descontado

Prof. Alex Luiz Ferreira Expectativas: Ferramentas Basicas

 Conteudo
Introducao
Juros Nominais e Reais
Valor Presente Esperado Descontado

Conteudo da Aula

I Diferenca entre juros reais e nominais

I Relembrar ou aprender o conceito de Valor Presente
Descontado (VP)
I Proxima aula: efeito Fisher com interpretacao usando o
modelo IS-LM

Prof. Alex Luiz Ferreira Expectativas: Ferramentas Basicas

 Conteudo
Introducao
Juros Nominais e Reais
Valor Presente Esperado Descontado

Motivacao

I Distincao entre juros reais e nominais e muito importante: por

exemplo, com uma inflacao inesperada, tomadores de
emprestimo podem ganhar.
I Antes da crise dos anos 1970, taxas de juros reais dos
emprestimos para pases em desenvolvimento eram negativas.
I Ou seja, pode ser benefico tomar emprestado mesmo com
juros nominais altos porque nos preocupamos em saber
quantos bens deveremos abrir mao no futuro (e nao somente
quantos reais) para adquirir um bem hoje.
I Finalmente, VP e ferramenta util para a analise de muitos
problemas

Prof. Alex Luiz Ferreira Expectativas: Ferramentas Basicas

 Conteudo
Introducao
Juros Nominais e Reais
Valor Presente Esperado Descontado

Definicao

I Taxa nominal de juros: taxa de juros em termos de moeda

nacional
I Taxa real de juros: taxa de juros em termos de uma cesta de
bens

Prof. Alex Luiz Ferreira Expectativas: Ferramentas Basicas

 Conteudo
Introducao
Juros Nominais e Reais
Valor Presente Esperado Descontado

Juros Reais I
Quantos bens deveremos abrir mao no futuro para consumir
um hoje?

Se eu resolver consumir uma cesta de bens a mais este ano,

quantas cestas deixarei de consumir daqui um ano?

Se representarmos a taxa de juros real no tempo t por rt , entao

tomar emprestado uma cesta de bens em t requer o pagamento de
1 + rt cestas em t + 1:

t t +1
1 cesta 1 + rt cestas

Prof. Alex Luiz Ferreira Expectativas: Ferramentas Basicas

 Conteudo
Introducao
Juros Nominais e Reais
Valor Presente Esperado Descontado

Juros Reais II
Qual e a relacao entre juros reais e nominais?

t t +1
1 cesta (1 + it ) PPe t
t+1

onde P e o preco da cesta, i a taxa de juros nominal, o subscrito t

refere-se ao tempo e o sobrescrito e significa que a variavel e
esperada (ou seja, nao conhecida no tempo t).
Assim (1 + it ) PPe t e o valor do pagamento em t + 1 (em termos de
t+1
cestas) do emprestimo no valor Pt realizado em t.
Portanto,pode-se definir
Pt
1 + rte (1 + it ) e (1)
Pt+1
Prof. Alex Luiz Ferreira Expectativas: Ferramentas Basicas
 Conteudo
Introducao
Juros Nominais e Reais
Valor Presente Esperado Descontado

Juros Reais: Generalizacao I

Reescrevendo-se (1)
e
Pt+1
1 + it
= (2)
1 + rte Pt
e
Pt+1
e
E tambem pode-se definir t+1 como te 1. Assim (2) e
Pt
reescrita

1 + it
= 1 + te (3)
1 + rte

Prof. Alex Luiz Ferreira Expectativas: Ferramentas Basicas

 Conteudo
Introducao
Juros Nominais e Reais
Valor Presente Esperado Descontado

Juros Reais: Generalizacao II

Resolvendo (3), isto e

1 + it = (1 + te )(1 + rte ) (4)

1 + it = 1 + te + rte + rte te (5)

Para valores pequenos de rte e te , pode-se assumir a aproximacao
rte te 0. Tratando-a como uma igualdade, escreve-se:

rte = it te (6)

Prof. Alex Luiz Ferreira Expectativas: Ferramentas Basicas

 Conteudo
Introducao
Juros Nominais e Reais
Valor Presente Esperado Descontado

Exerccio

Suponha que voce compre um livro que custa R$100,00 e para isso
empreste dinheiro em t, o qual sera pago em t + 1. Calcule os
juros em termos de cestas de bens para te = 0 e te = 20%
usando it = 20% e Pt = R$100, 00
I Caso 1: rte = it te = 0, 2
I Caso 2: rte = it te = 0
Ou seja:
I Caso 1: o preco de consumir 1 livro no presente e o
pagamento de 1,2 cestas no futuro
I Caso 2: o preco de consumir 1 livro no presente e o
pagamento de uma cesta no futuro

Prof. Alex Luiz Ferreira Expectativas: Ferramentas Basicas

 Conteudo
Introducao
Juros Nominais e Reais
Valor Presente Esperado Descontado

Definicao

I Taxa real de juros ex ante: rte = it te

I Taxa real de juros ex post: rt = it t

I Taxa real de juros ex ante:antes do fato

I Taxa real de juros ex post:depois do fato

Prof. Alex Luiz Ferreira Expectativas: Ferramentas Basicas

 Conteudo
Introducao
Juros Nominais e Reais
Valor Presente Esperado Descontado

Conclusoes

Como frequentemente te > 0, entao rte < it

Quando te = 0, entao rte = it (caso do modelo Keynesiano
estatico)
As variaveis rte , te e t podem ser negativas, mas it 0. Ainda
nao fiquei convencido do contrario (custo de transacao travestido
de juros nominal negativo continua sendo um custo de transacao).

Prof. Alex Luiz Ferreira Expectativas: Ferramentas Basicas

 Conteudo
Introducao
Juros Nominais e Reais
Valor Presente Esperado Descontado

Decisao de comprar: exemplo

Vamos aprender atraves de um exemplo. Considere a decisao de

um empresario entre comprar ou nao uma maquina. Este sabe que:
I lucros no futuro
I custo no presente
Ou seja, para decidir e preciso comparar valores no tempo. O Valor
Presente Esperado Descontado e o valor hoje, ou seja, no tempo
presente, de uma sequencia esperada de pagamentos

Prof. Alex Luiz Ferreira Expectativas: Ferramentas Basicas

 Conteudo
Introducao
Juros Nominais e Reais
Valor Presente Esperado Descontado

O decimo-terceiro salario de 2017 valera mais se for

recebido agora em agosto ou em meados de dezembro?

Quanto vale hoje, R$100,00 a receber daqui um ano?

t t +1
1R$ (1 + it ) 1R$
xR$ 1R$

1
Ou seja x = 1+it
.
Observe que x e o fator de desconto - uma vez que it > 0.

Prof. Alex Luiz Ferreira Expectativas: Ferramentas Basicas

 Conteudo
Introducao
Juros Nominais e Reais
Valor Presente Esperado Descontado

Quanto vale hoje, R$100,00 a receber daqui dois anos?

t t +2
1R$ (1 + it )(1 + e )1R$
it+1
xR$ 1R$

1 e
ou seja x = (1+it )(1+i e ; it+1 e a taxa de juros nominal em t + 1
t+1 )
com vencimento em t + 2.
Pode-se aplicar o raciocnio equivalente para t + 3, t + 4, . . ., t + n.

Prof. Alex Luiz Ferreira Expectativas: Ferramentas Basicas

 Conteudo
Introducao
Juros Nominais e Reais
Valor Presente Esperado Descontado

Formula Geral
Representando o Valor Presente Esperado Descontado por Vt $,
temos

e
Zt+1 e
Zt+2 e
Zt+3
Vt $ = Zt + + e ) (1 + i )(1 + i e )(1 + i e ) +. . .
+
1 + it (1 + it )(1 + it+1 t t+1 t+2
(7)
onde Zt e o valor dos recebimentos ou pagamentos. Assuma que it
e
seja constante, i.e., it = it+1 e
= it+2 e
= . . . = it+n1 = i. Pode-se
escrever, supondo Zt = 0 para simplificar a algebra
e
Zt+1 e
Zt+2 e
Zt+3 e
Zt+n1
Vt $ = + + + . . . + (8)
1+i (1 + i)2 (1 + i)3 (1 + i)n1
1
onde (1+i)n1
e o fator de ponderacao dos pagamentos.
Prof. Alex Luiz Ferreira Expectativas: Ferramentas Basicas
 Conteudo
Introducao
Juros Nominais e Reais
Valor Presente Esperado Descontado

Pagamentos Constantes

Assumindo taxas e pagamentos constantes, escrevemos

Z Z Z Z
Vt $ = + 2
+ 3
+ ... + (9)
1+i (1 + i) (1 + i) (1 + i)n1
assim

 
1 1 1 1
Vt $ = Z + 2
+ 3
+ ... + (10)
1+i (1 + i) (1 + i) (1 + i)n1

Prof. Alex Luiz Ferreira Expectativas: Ferramentas Basicas

 Conteudo
Introducao
Juros Nominais e Reais
Valor Presente Esperado Descontado

Vt $ simplificado

1
Multiplicando ambos os lados de (10) por 1+i , temos
 
Vt $ 1 1 1
=Z + + ... + (11)
1+i (1 + i)2 (1 + i)3 (1 + i)n
Subtraindo (11) de (10), obtemos

Vt $ Z Z
Vt $ =
1+i 1+i (1 + i)n
Z Z
Vt $ = (12)
i i(1 + i)n1
Qual e o limite de (12) quando n ?

Prof. Alex Luiz Ferreira Expectativas: Ferramentas Basicas

 Conteudo
Introducao
Juros Nominais e Reais
Valor Presente Esperado Descontado

Juros Nominais, Reais e Valor Presente I

Considere o valor presente esperado descontado para dois perodos,

para simplificar
e
Zt+1
Vt $ = Zt + (13)
1 + it
Vamos mostrar como calcular vt = VPtt$ usando o desconto via juros
reais. Divida ambos os lados de (13) por Pt
e Pe
zt+1 t+1
vt = zt + (14)
(1 + it )Pt
Voce deve atentar para o fato de que o valor monetario Zt e
e
Zt = zt Pt e Zt+1 e P e , onde a letra minuscula significa um
= zt+1 t+1
valor real.
Prof. Alex Luiz Ferreira Expectativas: Ferramentas Basicas
 Conteudo
Introducao
Juros Nominais e Reais
Valor Presente Esperado Descontado

Juros Nominais, Reais e Valor Presente II

Dado que
e
Pt+1
 e
Pt+1
  e
Pt+1 Pt

=1+ 1 =1+ = 1 + te
Pt Pt Pt

pode-se escrever
e (1 + e )
zt+1 t
vt = zt + (15)
(1 + it )
1+t e
1
Como 1+r e = 1+i , temos que o valor presente em termos reais
t
t
pode ser encontrado usando a taxa de juros real para fazer o
desconto. Esta equacao pode ser generalizada para mais perodos.

Prof. Alex Luiz Ferreira Expectativas: Ferramentas Basicas

 Conteudo
Introducao
Juros Nominais e Reais
Valor Presente Esperado Descontado

Exerccios

1. Calcule o valor de um ttulo remido de um determinado clube,

assumindo pagamentos constantes de R$200,00 (a partir do
primeiro perodo) e r = 4%. O que ocorre quando os juros
caem para r = 2%?
2. Calcule o valor de um determinado imovel, assumindo
pagamentos constantes de aluguel R$1500,00/mes (a partir
do primeiro perodo) e r = 5%. O que ocorre quando os juros
caem para r = 2%? Use a formula simplificada.

Prof. Alex Luiz Ferreira Expectativas: Ferramentas Basicas