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Lpez, E. y Camacho, M. (2011).

Cdigos de gobierno : suficientes


para afrontar la crisis? Partida Doble (237) pp. 46-55. (AR24209)

Contabilidad

Cdigos de Gobierno
suficientes para afrontar
la crisis?
A medida que las crisis mundiales surgen y se acentan los escndalos financieros, se
impulsan nuevos informes ticos de gobierno corporativo. Sin embargo, la solucin
nunca se puede esperar que venga por legislar principios de buen gobierno empresa-
rial. La clave reside en cumplir con esos principios ticos que, con gran frecuencia, los
dirigentes de empresas y gobiernos tienden a olvidar
Erika Lpez Quesada Martn
Mara del Mar Camacho Miano

Qu es el gobierno corporativo (GC)?


Cadbury en 1992 ya lo defina como el
sistema por el cual las compaas eran
dirigidas y controladas. Sin embargo,
no fue hasta el ao 1999 cuando la OCDE es-
consejeros (como es el caso de la Japan Cor-
porate Governance Committee), de asociacio-
nes de directivos (Institute of Directors -
Proudly en la Repblica Sudafricana o Comis-

tableci unos principios-marco con la finalidad


de identificar y plantear objetivos ticos en las FICHA RESUMEN
empresas. En lneas generales, el GC queda
plasmado a travs de unos cdigos que se Autoras: Erika Lpez Quesada Martn/ Mara del Mar Camacho Miano
Ttulo: Cdigos de Gobierno suficientes para afrontar las crisis?
desarrollan en cada uno de los diferentes pa-
URL: http://partidadoble.wke.es/b919b30
ses. Hasta el momento no ha sido posible la
Resumen: Hace ms de medio siglo que se empez a hablar del trmino Gobierno Corporativo
creacin de un nico cdigo internacional que
(GC) para incorporar la tica dentro de las empresas, en el mbito de la responsabilidad social
sea capaz de contemplar recomendaciones lo corporativa (RSC). Una vez ms, esta ltima crisis econmica vuelve a tener sus fundamentos en
bastante generales que engloben las distintas decisiones de dudosa coherencia tica. Ante la gran cantidad de publicaciones sobre este tema,
se hace necesario un anlisis para conocer cul ha sido su evolucin y su estrecha relacin con
polticas de GC en las diferentes culturas.
ciertos hechos histrico-econmicos. Tambin se expondr qu informacin se recoge en los
Hasta el da de hoy ya son alrededor de 82 informes de GC de las empresas espaolas. El resultado de su implementacin es que el GC ha
pases los que han desarrollado y publicado ido evolucionando fruto de sealadas crisis econmico-financieras y que el regulador espaol est
consiguiendo una mejora en el mbito de la RSC. Los cambios en el entorno condicionan la
recomendaciones propias a las caractersti-
legislacin que se va adecuando a las necesidades de sus principales usuarios
cas de su pas.
Palabras clave: Buen Gobierno Corporativo. Responsabilidad social corporativa. Cdigo tico.
Abstract: More than half a century that people began to talk of Corporate Governance (GC) to
Dependiendo de cada nacin son diferen- incorporate ethics into the companies in the field of corporate social responsibility (CSR). Once
tes los emisores de dichos cdigos, a saber: again, this latest economic crisis turns to have their foundations in ethical coherence of dubious
decisions. Given the extensive literature on this topic, it is necessary to know what analysis has
las bolsas de valores (cuando la iniciativa pro-
been its evolution and its close relationship with certain economic-historical facts. It also exposed
viene del rgano de gobierno del mercado de what information is contained in GC reports of Spanish companies. The result of their
valores: SEC, CNMV, etc.), del gobierno implementation is that the GC has evolved result of economic and financial crisis indicated that
(cuando el emisor es el gobierno de la nacin the Spanish regulator is getting an improvement in the field of CSR. The changes in the legislation
condition to be adapting to the needs of major users.
o uno de sus ministerios: Informe Olivencia
Key words: Good Governancer Code. Corporate Social Responsability. Ethics Code.
en Espaa, por ejemplo), de asociaciones de

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FIgURA 1 gos de conducta supondra una mera simplifi-


vISIN gLobAL dEL CoNCEPTo dE TICA EN LoS NEgoCIoS cacin y, si dicha tica en su concepto ms
puro se aplicar en las organizaciones, las
cuales forman parte de un tejido social y glo-
tica empresarial
bal nos encontraramos ante organizaciones
que velan no slo por ellas mismas sino por
Responsabilidad Social Corporativa todos aquellos agentes con las que intervie-
nen, empresas, gobiernos, inversores per-
sonas, en ltima instancia, que forman parte
de una sociedad trabajadora. Si bien, es posi-
Gobierno Corporativo
ble que los cdigos de buen gobierno puedan
ayudar, pero sin olvidar que son medios, solo
eso, y que descansan dentro de un tica y
una moralidad que los dirigentes con gran fre-
cuencia tienden a olvidar.
EMPRESA
Stevens, en 1994, defini un cdigo tico
como aquellos documentos a travs de los
cuales las empresas esperan moldear y pro-
ducir cambios en sus empleados establecien-
do declaraciones explicitas sobre el compor-
tamiento deseado de los mismos. Con el pa-
= Stakeholders/interesados so del tiempo este concepto evoluciona y
ahora dichos cdigos contienen las directrices
para guiar dicho comportamiento, no solo en-
Fuente: Elaboracin propia. tre los agentes internos de las empresas (em-
pleados y directivos, entre otros) sino con to-
dos aquellos agentes interesados en su evo-
lucin (Kaptein y Schwartz, 2008).
so de Valores Mobilirios en Brasil), de aso-
ciaciones de profesionales (Hong Kong So- En la ltima dcada, se da un paso ms
ciety of Accountants) o de asociaciones de in- hacia la incorporacin de estndares ticos
versores (Investment and Financial Services en las empresas y surge un nuevo trmino,
Association Limited - Blue Book en Australia). denominado responsabilidad social corporati-
va (RSC), entendida como el compromiso
Gobierno Corporativo, cdigos, al finde voluntario por parte de las empresas para in-
qu estamos hablando? Hablamos de tica. corporar las preocupaciones sociales y
El GC se encuentra enmarcado dentro del medioambientales como objetivos en sus re-
rea de la tica empresarial, tica empresa- laciones con todas las partes interesadas o
rial que constituye la tica aplicada al mbi- stakeholders con quienes interacta (AECA,
to organizativo, que hace referencia a la cali- 2003)(1). Frente a un modelo tradicional finan-
dad humana, a la excelencia, de las personas ciero de empresa basado en la relacin entre
y de sus acciones, en el marco de su trabajo accionistas stockholders y directivos, con el
en las organizaciones. Por tanto, no se debe objetivo de generar valor slo para los prime-
olvidar que la tica en las organizaciones no ros, se da paso a un modelo pluralista o de
es un sinnimo de contar con un cdigo de stakeholder, de creacin de riqueza neta to-
tica o de buen gobierno, pues existen certifi- tal para todas las partes implicadas.
caciones ticas o de buena conducta y nume-
rosas organizaciones las estn implantando, Resumiendo, la empresa ser el centro
es el caso, por ejemplo, de la norma SA8000, neurlgico alrededor del cual pivotarn todos
creada en 1997 por Responsabilidad Social los agentes que intervienen en sus operacio-
Internacional (Social Accountability Internatio- nes, y la tica empresarial se convertir en el
nal - SAI). SAI es una organizacin sin fines marco supremo envolvente de todos estas
de lucro dedicada al desarrollo, implementa- acciones (Figura 1). En el siguiente artculo
cin y control de normas de responsabilidad se expondr la relacin existente entre las cri-
social verificable y voluntaria. Reducir la tica
en las organizaciones al desarrollo de cdi- (1) http://www.aeca.es/comisiones/rsc/articulosexclusivos/
articuloexclusivo1_joseluis.htm
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Cdigos de Gobierno
suficientes para afrontar la crisis?

sis econmicas y los cdigos de buena con- en Europa. De hecho Irlanda ser el siguiente
ducta, qu informacin contienen los informes pas que crear su cdigo de GC en el ao
de gobierno corporativo en Espaa y qu gra- 1991, el informe IAIM (Irlanda-91). En el mis-
do de presentacin alcanzan para las princi- mo ao, en Gran Bretaa, se crea el comit
pales empresas de nuestro pas. Cadbury en la bolsa de Londres con el llama-
do Cdigo Cadbury. Publica sus recomen-
daciones y su cdigo en diciembre del ao
Crisis y cdigos, causa y
1992 y hace referencia fundamentalmente a
consecuencia:
dos temas: el consejo de administracin y la
La creciente aparicin de cdigos ticos confeccin de los informes financieros. Se
no es sino una mera consecuencia de los trata de un cdigo voluntario, aunque las em-
drsticos cambios econmicos sufridos a lo presas que cotizan en la Bolsa de Londres
largo de los aos y la evidente prdida de ti- tienen la obligacin de hacer pblico el cum-
ca empresarial. Mientras que el proceso de plimiento o no de sus recomendaciones en
globalizacin genera una economa de opor- sus informes anuales.
tunidades y la aparicin de nuevos retos em-
presariales, tambin surgen amenazas que Al comit Cadbury sigui el comit Green-
hacen referencia a la conducta de sus organi- bury en el ao 1995. Las recomendaciones
zaciones, con la necesidad de regulacin y del informe hacen referencia a la necesidad
control de las mismas. A continuacin se rea- de mejorar la actuacin de los consejeros y
lizar un recorrido sobre la existencia de los reforzar la contabilidad, para lo que se esta-
numerosos cdigos ticos existentes hasta la blecieron comisiones de remuneracin forma-
actualidad, su relacin con los cambios hist- das por consejeros no ejecutivos indepen-
rico-econmicos sufridos en los distintos pa- dientes y la adopcin de medidas de rentabili-
ses y como los mismos han sido fruto de se- dad que anan la evolucin de la empresa
aladas crisis financieras (Tabla 1). con la rentabilidad.

En los aos 70 surge el primer cdigo de Resultante de la fusin de ambos comits


GC en los Estados Unidos, como reaccin a surge el conocido Informe Hampel en el ao
los escndalos financieros (caso Watergate), 1998, refirindose al papel de los inversores
y la creciente oleada de OPAS hostiles del institucionales de las sociedades. Se estable-
momento. En el ao 1978 la Business Round ci que los consejeros, como miembros del
Table publica un importante informe(2) que am- consejo, son responsables de las relaciones
pla la visin de responsabilidades y tareas a con los accionistas. Y as Inglaterra sigue pu-
desarrollar por parte de los directivos y esta- blicando diversos informes centrados en un
blece las directrices para la mejora del GC de desarrollo cada vez mayor y de vital importan-
las compaas americanas. cia del GC. Cadbury, Greenbury y Hampel se
incorporaron al Cdigo Combinado en 1998 y
En los aos 80 pases asiticos, como posteriormente, como veremos, en el ao
Corea del Sur, Taiwn y Singapur, experimen- 2003 se publica el Informe Higgs y as sucesi-
tan un rpido desarrollo industrial que no se vamente hasta llegar al informe The AIC
detendra durante el resto del siglo, siendo en Code of Corporate Governance, redactado
el ao 1989 cuando la Hong Kong Stock Ex- en octubre de 2010.
change crea su primer cdigo de GC.
Ahora bien desde finales de los aos 90
En Europa, a pesar de la crisis energtica hasta el ao 2001, a pesar de que Estados
de los aos setenta, los pases occidentales Unidos se encontraba en una fase previa de
logran igualar el nivel de vida de Estados Uni- desaceleracin ya antes de la Guerra del
dos de Norteamrica para finales de los aos Golfo, el funcionamiento del capitalismo de
80 y los pases escandinavos consiguen el Estados Unidos fue elegido como modelo
ms alto equilibrio econmico social del mun- por el resto del mundo, el cual se extendi
do. En el ao 1993 el nacimiento de la Unin progresivamente a la gestin de las empre-
Europea (UE) dio al mundo un nuevo bloque sas multinacionales europeas. Pero dicho
poltico econmico fuerte que, paulatinamen- modelo traer consigo sucesivos escndalos
te, se coloc como una fuerza predominante y crisis econmicas, que darn lugar a
grandes quiebras, corrupcin y crisis finan-
(2) Titulado The Role and Composition of the Board of Di- cieras sealadas, como luego veremos, a la
rectors of the large Publicly Owned Corporation.
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Brasil: Report by McKinsey & Company and


Korn/Ferry International.

A nivel nacional en el ao 1997 el Gobier-


no espaol consider necesaria la creacin
de una comisin especial, constituida por rep-
resentantes de organismos pblicos regula-
dores y expertos independientes de diferen-
tes entornos econmicos, con el objetivo de
redactar un informe sobre la problemtica de
los consejos de administracin en Espaa. En
el ao 1998 se public el Informe Olivencia.
Aos ms tarde, concretamente en el ao
2003, aquel primer informe fue completado
por el Informe Aldama, hasta llegar al cdigo
unificado del ao 2006.

Ante la diversidad de cdigos existentes a


nivel europeo, se lleva a cabo por parte de la
Comisin Europea la creacin, en septiembre
del ao 2001, de un Grupo de alto nivel de
expertos en Derecho de sociedades presidi-
do por Jaap Winter. Entre los objetivos de es-
ta comisin se encontraba la elaboracin de
una serie de recomendaciones destinadas a
publicacin de nuevos y numerosos informes crear un nuevo marco regulador sobre Dere-
de GC por parte del resto de los pases del cho de sociedades en Europa, que abordarn
mundo entero. La relacin causa-efecto de entre otros asuntos, el gobierno de las socie-
crisis y la publicacin en un corto periodo de dades cotizadas. El informe definitivo, que fue
tiempo de informes de GC queda puesta de presentado en noviembre de 2002, al que se
manifiesto. conoce como Informe Winter, presenta sesen-
ta recomendaciones que debern ser tenidas
Con la crisis asitica del ao 1997, Hong en cuenta por la Unin Europea para elaborar
Kong y Japn publican tambin sus respec- un Plan de Accin de Derecho de Socie-
tivos cdigos, Code of Best Practice en dades. En un futuro se podran materializar
1999 (ya desarrollado con anterioridad uno en una Recomendacin que debera ser
previo en el ao 1989), y el informe denomi- seguida por los Estados miembros, especifi-
nado Urgent Recommendations Concerning cando que cada pas designe un cdigo espe-
Corporate Governance en el mismo ao de cfico que deba ser seguido por las socie-
la crisis. En el ao 2001 se publica The Code dades cotizadas o respecto del cual se expli-
of Corporate Governance for Listed Compa- que cmo y por qu motivos sus prcticas de
nies in China. La Repblica Popular China ya gobierno son diferentes.
empez a ver los beneficios de su poltica de
transformacin econmica iniciada a finales Pero lo que fue presentado como un nue-
de los aos 1970, que hicieron que el pas vo capitalismo termin en un lamentable fias-
abandonara poco a poco los principios de la co desde el punto de vista capitalista y en un
economa comunista clsica desarrollando drama social para los asalariados. A partir de
una particular economa de mercado. los aos 2001-2002 tanto las grandes
quiebras como los escndalos sucesivos sir-
Otros claros ejemplos de dicha relacin di- vieron para mostrar prcticas delictivas
recta entre crisis y cdigos son: por un lado el sistemticas que nos recordaron lo que ocur-
caso, la crisis Rusa en el ao 1998 con su ri al final de los aos 20 y durante la crisis
consecuente creacin del informe The Rus- de los aos 30. De hecho, en los Estados
sian Code of Corporate Conduct en el ao Unidos se han promulgado nada menos que
2002, y por el otro la crisis de Brasil en el ao 33 cdigos de buen gobierno, 25 de ellos
1999, y la creacin de su cdigo en 2001 despus de 1997, habiendo sido redactados
Panorama de Governana Corporativa no por gobiernos u otros entes pblicos y por co-

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suficientes para afrontar la crisis?

mits creados ad hoc por Bolsas o asociacio- curan una mayor cobertura de los inversores
nes empresariales. que los cdigos pioneros (Tabla2).

Y por fin en el ao 2002 en respuesta a


Informacin contenida en los
los escndalos mundiales del momento En-
informes de gobierno
ron, Worldcom, Global Crossing, Vivendi, Uni- corporativo en nuestro pas y
versal, Ahold, Parmalat (Y sin olvidar la cri- panorama internacional
sis de las .com un par de aos antes), entr actual
en vigor la Ley Sarbanes-Oxley en Estados
Unidos. Se trata de la primera normativa ob- El artculo 116 de la Ley 24/1988, de 28 de
ligatoria que regula el gobierno corporativo de julio, del Mercado de Valores (LMV) establece
las compaas que cotizan en bolsa. Con la obligatoriedad de hacer pblico cada ao el
otras palabras, todas las empresas que coti- informe de gobierno corporativo (IAGC) de las
cen en mercados burstiles americanos de- sociedades annimas que cotizan en mercados
ben cumplir los requisitos establecidos en di- de valores espaoles. Es la Comisin Nacional
cha ley. La Ley establece nuevas obligacio- del Mercado de Valores el rgano regulador del
nes y responsabilidades de los administrador- contenido y estructura de este informe.
es respecto de la informacin sobre las oper-
aciones y la situacin de la empresa y se dis- Los informes de Gobierno Corporativo re-
pone la regulacin y supervisin guberna- cogen los mejores principios y prcticas de
mental de las auditoras. buen gobierno corporativo y su implementa-
cin prctica, tanto en la estructura y funcio-
Actualmente, los marcos de referencia namiento de los rganos rectores de la com-
han evolucionado desde la Ley Sarbanes-Ox- paa como los compromisos y responsabili-
ley (2002), consecuencia de la burbuja de los dades adquiridos con sus accionistas, los
aos 90, hasta la Dodd-Frank(3) (2010), parte consumidores, los mercados y la sociedad,
de la cual est pendiente de desarrollo por la en general. En cualquier caso, ese mismo ar-
Securities and Exchange Commission, comis- tculo de la LMV regula el contenido mnimo
in que regula los mercados de valores en del informe. Seis son los aspectos regulados
Estados Unidos. con carcter obligatorio, a saber:

A pesar de todas estas normativas inter- Estructura de propiedad de la sociedad:


nacionales, tampoco hemos visto que el prob- participaciones significativas, porcentajes de
lema de las crisis financieras haya cambiado participacin, partes vinculantes (porcentajes
su tendencia, qu es lo que falla?, por qu de participacin relacin de ndole familiar,
otros pases no dan el paso ya de sucesivas contractual), participacin en el consejo, la
creaciones de cdigos a leyes? En relacin a existencia de pactos parasociales (o acuer-
la tradicin legal de cada pas, son muchas dos extraestatutarios), la autocartera y sus
las investigaciones acerca de este tema (La variaciones.
Porta et al., 2000) argumentan que los cdi-
gos de buen gobierno estn condicionados Estructura de la administracin de la so-
por el entorno legal e institucional de cada ciedad: composicin del consejo de admi-
pas y por la proteccin legal de que gozan nistracin, reglas de organizacin y su
los inversores con el fin de otorgar una mejor funcionamiento, identidad y remuneracio-
proteccin a los mismos en aquellas naciones nes de sus miembros, funciones, cargos
donde estos gozan de menor cobertura legal. asumidos, relaciones con la propiedad as
Los pases encuadrados en el entorno de ley como los procedimientos de seleccin y
comn u anglosajona ofrecen una mejor pro- reeleccin, entre otros.
teccin legal que los pases de tradicin legal
civil. Por este motivo, estos ltimos recogen Operaciones vinculadas de la sociedad con
un mayor nmero de medidas de buen gobi- sus accionistas y sus administradores.
erno que los correspondientes a los pases de
ley comn. Y es evidente tambin que los c- Sistemas de control del riesgo de todo ti-
digos redactados ms recientemente pro- po: operativo, financiero,

Funcionamiento de la junta general de ac-


(3) DoddFrank Wall Street Reform and Consumer Protec- cionistas.
tion Act. julio 2010.
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gRFICo 1
CLASIFICACIN dE LAS EXPLICACIoNES dE LAS EMPRESAS

Especficas Reiterativas Especficas Redundantes


24% 21% 34% 24%

Transitorias
6%
Alternativas
16%
Transitorias
8%
Alternativas
15% No especficas Generales
34% 20%

Fuente: Informe anual de gobierno corporativo empresas IBEX/sociedades cotizadas ao 2009

Grado de seguimiento o no de las reco- nes de los consejeros. Tambin es significativo


mendaciones de GC, justificando tales de- que las explicaciones que justifican el no se-
cisiones, siguiendo el principio internacio- guimiento de los preceptos del CUGC han dis-
nal de cumplir o explicar (comply or ex- minuido en un 9% (hasta el 44%) del ao 2008
plain). De este modo, el legislador ha de- al 2009.
jado libre autonoma a las sociedades a
que sigan o no sus recomendaciones de La CNMV tambin publica un IAGC de las
gobierno corporativo pero les exige que, si empresas del IBEX-35. Las sociedades del
no lo hacen, justifiquen sus motivos. Al fi- IBEX cumplen el 87,5% de las recomendacio-
nal, ser el mercado el que valore el posi- nes (un incremento del 2,6% respecto al ao
cionamiento de cada empresa. 2008) mientras que un 6,7% de las recomen-
daciones se siguen de forma parcial y un
A finales de diciembre del ao pasado, la 5,8% no se cumplen. Al igual que para el IA-
CNMV public el informe anual de gobierno GC de sociedades cotizadas en general, las
corporativo (IAGC) del ao 2009. Es un docu- recomendaciones que menos se cumplen son
mento que resume la tendencia de presenta- las relativas al rgimen de aprobacin y trans-
cin de las recomendaciones de GC, en cuan- parencia de las retribuciones de los conseje-
to a su estructura y funcionamiento, a partir de ros. Tambin es reseable que, a pesar del
los informes de gobierno corporativo de las entorno actual de crisis econmica, solo
156 sociedades que cotizan en las bolsas es- 35,4% de las empresas identifican los riesgos
paolas, las 23 entidades emisoras de otros que les han afectado.
valores admitidos a negociacin y las 43 cajas
de ahorro emisoras de valores cotizados. Para En lneas generales, aunque se mejora el
ello, la CNMV controla el grado de seguimiento grado de seguimiento del GC en nuestro pas,
de las recomendaciones del Cdigo unificado la CNMV considera deseable que se eleve el
de gobierno corporativo (CUGC) de nuestro nivel de transparencia sobre algunas materias
pas. Este documento se aprob en el ao de gobierno corporativo, sobre todo, porque el
2006 para concretar en 58 recomendaciones porcentaje de explicaciones redundantes (se-
sobre buen gobierno el contenido mnimo re- alan el incumplimiento pero no aclaran los
gulado en la LMV. En promedio, las socieda- motivos) es superior en las sociedades cotiza-
des cotizadas siguieron un 77,3% (77,1% en el das espaolas que en las principales entida-
ao 2008) de las recomendaciones del CUGC, des europeas y es superior en las sociedades
un 9,5% se adaptaron de forma parcial y el que cotizan en el IBEX que en el resto de so-
13,2% de las recomendaciones no se cumplie- ciedades cotizadas en general (ver Grfico 1).
ron. Es de resear que entre las recomenda-
ciones menos cumplidas figura el rgimen de La Unin Europea, a travs de la Reco-
aprobacin y transparencia de las retribucio- mendacin de la Comisin Europea de 30 de

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abril del ao 2009, sobre el sistema de remu- dirigido al Parlamento, al Consejo y a diver-
neracin de los consejeros de las empresas sos Comits europeos por parte de la Comi-
que cotizan en bolsa, ha propuesto la actuali- sin Europea:
zacin de los cdigos de GC de los pases
miembros. A finales de ese ao, nuestro pas Los Estados que han adoptado la Reco-
hizo pblica una propuesta de actualizacin mendacin, lo han hecho mayoritariamen-
del Cdigo Unificado de Buen Gobierno de las te a travs de sus Cdigos de Gobierno
sociedades cotizadas. Aunque algunos requisi- Corporativo. Ocho Estados entre los que
tos europeos estn recogidos como obligato- se encuentran pases como Espaa, Italia
rios en la legislacin nacional (por ejemplo: el y Reino Unido, estn todava trabajando
artculo 130 de la LSA exige la autorizacin de en propuestas legislativas y/o en la revi-
la Junta general para los sistemas retributivos sin de sus Cdigos.
basados en acciones), se plantea la modifica-
cin de algunas recomendaciones del Cdigo En diez Estados ya se han adoptado al
Unificado de GC, todava en fase de consulta. menos la mitad de las medidas recomen-
dadas, pero slo una minora ha implanta-
A nivel Europeo decir que el debate sobre do la mayora.
el gobierno corporativo ha seguido vigente en
el ao 2010 y continuar en 2011, primero a Las recomendaciones sobre retribuciones
travs de la publicacin del libro verde de la variables, tienen mucho mayor grado de
Comisin Europea sobre el gobierno corpora- implantacin que las relativas al Comit
tivo de las instituciones financieras(4) y, prxi- de remuneraciones.
mamente, mediante un segundo documento
similar, que la Comisin publicar con pro- La aplicacin de las disposiciones sobre
puestas para las sociedades cotizadas. divulgacin de informacin y voto de los
accionistas ya recogidas en la Recomen-
A partir de diferentes informes todava en dacin de 2004, se ha incrementado de
proceso de anlisis y reflexin (OCDE(5), so- manera significativa en los ltimos aos.
bre las lecciones aprendidas de la crisis, el No obstante, en relacin con el voto de
IOSCO(6) y el de Riskmetrics(7)), que describen los accionistas existen diferencias sobre
el mapa regulatorio europeo sobre el gobier- su objeto y carcter (vinculante o no), as
no corporativo, Europa est manteniendo un
intenso debate en torno a la eficacia de los
cdigos y la necesidad de reforzar el sistema
basado en el principio de cumplir o explicar.

Para finalizar, resumimos los aspectos


ms relevantes del informe de seguimiento(8)

(4) Corporate governance in financial institutions and remu-


neration policies, Brussels, 2.6.2010, COM(2010) 284 final.
(5) Corporate Governance and Financial Crisis: Key Find-
ings and main messages (OECD), junio 2009. Y (i) Corpo-
rate Governance Lessons from the Financial Crisis, febre-
ro 2009, (ii) Corporate Governance and the Financial Cri-
sis: Key findings and main messages, junio 2009, and (iii)
Corporate Governance and the Financial Crisis: Conclu-
sions and emerging good practices to enhance implemen-
tation of the Principles (febrero 2010).
(6) IOSCO. Principles for Periodic Disclosure by Listed En-
tities (febrero 2010). Disponible en: http://www.iosco.org/li-
brary/pubdocs/pdf/IOSCOPD317.pdf
(7) Study on Monitoring and Enforcement Practices in Cor-
porate Governance in the Member States, septiembre 2009.
(8) Report from the Commission to the European Parlia-
ment, the Council, the European Economic and Social Com-
mittee and the Committee of the Regions. Report on the
application by Member States of the EU of the Commission
2009/385/EC Recommendation (2009 Recommendation on
directors remuneration) complementing Recommendations
2004/913/EC and 2005/162/EC as regards the regime for
the remuneration of directors of listed companies ( mayo
2010).
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sarial que, con gran frecuencia, los dirigentes


La legislacin europea est siendo de empresas y gobiernos tienden a olvidar.
Sin este cumplimiento, cdigos, informes o le-
modificada en funcin de las lagunas yes no obtendrn ningn resultado para evitar
escndalos como los que han inundado los
que los informes de GC de los diferentes medios de comunicacin a lo largo de esta l-
tima dcada.
pases evidencian , como es la relacionada
La legislacin europea sobre GC est
con las retribuciones a consejeros siendo modificada en funcin de las lagunas
que los informes de GC de los diferentes pa-
ses evidencian. Tal es el caso de las retribu-
ciones a consejeros. Se trata de las recomen-
como sobre las posibles consecuencias daciones de Buen Gobierno que menos publi-
de un voto consultivo desfavorable. cidad dan las sociedades cotizadas. Y preci-
samente ese es uno de los puntos que, a ins-
La mayora de los Estados miembros reco- tancia de la Unin Europea, estn a debate y
miendan o exigen que la remuneracin va- en fase de modificacin por parte de la CN-
riable est vinculada a criterios de rendi- MV, organismo que regula la transparencia
miento (performance). Sin embargo, no to- corporativa en Espaa.
das las medidas adoptadas por los Esta-
dos estipulan explcitamente que estos cri- Podemos concluir diciendo que las regula-
terios sean predeterminados y medibles. ciones sobre GC tratan de evitar los escnda-
los financieros de las empresas aunque no
siempre se consigue por no ser siempre pre-
CoNCLUSIoNES
ceptivos. Si bien estamos avanzando en el
A medida que las crisis mundiales apare- camino de la transparencia, que en el fondo
cen por unos u otros motivos, las crisis eco- es lo que alimenta la confianza de los inver-
nmicas se acentan, y los escndalos finan- sores. La actual crisis financiera, segn sus
cieros se hacen cada vez ms abundantes en estudiosos, se basa en una falta de esa con-
todos los pases, los gobernantes aparentan fianza. En consecuencia, si se mejora la
preocuparse y se liberan de sus conciencias transparencia a travs de los IGC, podremos
publicando nuevos informes ticos de GC una favorecer la salida de la crisis.
y otra vez, como si de esta manera erradica-
sen as el problema. Sin embargo, la solucin
no viene dada por legislar los contenidos de COMENTEESTEARTCULO
dichos cdigos. Es evidente que pueden ayu-
dar, pero nicamente son instrumentos. El En www.partidadoble.es
fundamento es cumplir con una tica empre-

bIbLIogRAFA
Comisin Nacional del Mercado de Valores: European Corporate Governance Institute:
http://www.cnmv.es/DocPortal/Publicaciones/ http://ecgi.org
Informes/IAGC2009.pdf http://www.culturageneral.net/Humanidades/
http://www.cnmv.es/DocPortal/Publicaciones/ Historia/Historia_del_Siglo_XX/
Informes/IAGC_IBEX_2009.pdf Global Corporate Governance Forum:
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54
pd
Cdigos de Gobierno
suficientes para afrontar la crisis?

TA b L A 1
CUAdRo CoMPARATIvo dE LoS CdIgoS PUbLICAdoS y LAS SUCESIvAS CRISIS ECoNMICAS
Principales cdigos de gC Hechos histricos
1978: US: Round Table: The role and Composition of the Board of Directors of the large Publicly Owned Corporation 1978 US: Escndalo de Watergate en US

1979 Crisis del petrleo y en Marzo entrada vigor SME


1983 Caso Rumasa en Espaa
1989: Hong Kong Code 1989 pts. en SME
1990 Desintegracin URSS
1991: Ireland Code 1991 La Guerra del Golfo
1992: Comit Cadbury (Cadbury Report) 1992 Tratado de Maastricht, que consagra el nacimiento de la UE. Ibercorp en Espaa
1993 Creacin Unin Europea
Caso Banesto en Espaa
1994: Canad: Informe Toronto 1994 Crisis de Mxico
Creacin FMI, Banco Mundial y la Organiz. mundial del comercio
1995: Francia. Vienot I 1995
1995: En el resto de Europa las CEPS Recommendations
1995: Australia: Corporate Governance Statements by Mayor ASX Listed Companies
1996: EASDAQ Rule Book 1996
1996: Crculo de Empresarios October 1996
1997: Japn: Urgent Recommendations Concerning Corporate Governance 1997 Crisis financiera asitica. Inglaterra devuelve Hong Kong a China
1998: UK: Informe Hampel 1998 Crisis en Rusia
1998: Espaa: Cdigo de Buen Gobierno 26 February 1998 (Cdigo Olivencia) Creacin del BCE
1998. Alemania: Ley sobre el control y la transparencia de las empresas
1998: Italia: Testo Unico sulle disponsizioni in materia di intermediazione
1998: Blgica: informe Cardon
1999: Francia: Vienot II 1999 Crisis de Brasil
1999: Irlanda: Corporate Governance, Share Option and Other Incentive Schemes Entrada en vigor del
1999: CACG Guidelines: Principles for Corporate Governance in the Commonwealth
1999: OECD Principles of Corporate Governance
1999: Portugal: Recommendations on Corporate Governance
1999: Mxico: El Cdigo de las Mejores Prcticas Corporativas
2000: Portugal: Recommendations on Corporate Governance 2000 Bush como presidente de los EEUU
2000: UK: The Combined Code: Principles of Good Governance and Code of Best Practice
2000: Alemania: Corporate Governance Rules for German Quoted Companies
2001. Brasil: Panorama de Governana Corporativa no Brasil: Report by McKinsey & Company and Korn/Ferry International 2001 Crisis Argentina
2001: China: 11S en US
Enron, worldcom en US, Parmalat en Italia, Gescartera en Espaa
2002: LEY SOX 2002 Vivendi en Francia
Espaa: Ley Financiera (Ley 44/2002, de medidas de reforma del sistema financiero)
2003: Latino Amrica: Latin American Corporate Governance White Paper 2003 II Guerra del Golfo
2003: Espaa: Informe Aldama 8 January 2003 Espaa: Ley de transparencia (Ley 26/2003, de refuerzo de la transparencia)
2004: Espaa: Declogo del Directivo May 2005 2004 11M en Madrid
2004: Espaa: IC-A: Principles of Good Corporate Governance December 2004
2004: Argentina: Cdigo de Mejores Prcticas
2006: Espaa: Cdigo Conthe 2006 Guerra del Lbano
Afinsa y Frum Filatlico en Espaa
2007 Crisis de las hipotecas subprime
2008 Grave crisis econmica y financiera mundial. Barack Obama Presidente de los EEUU
Crisis burstiles en enero y octubre de 2008
2009: Algeria. Code Algrian de Gouvernance dEntreprise 2009 Suiza: Adecco
Revisin de los cdigos europeos en 2010: 2010 Caso Grtel en Espaa
Junio-10: Estados Blticos. The Baltic Institute of Corporate Governance
abril-10: Dinamarca: Recommendations on Corporate Governance
enero-10: Francia: Recommendations on Corporate Governance
mayo-10: Alemania: German Corporate Governance Code
enero-10: Irlanda: Code of Corporate Governance for Independent Directors of Investment Funds
Septiembre-10: Irlanda: Corporate Governance Code for Irish Domiciled Collective Investment Schemes
mayo-10: Letonia: Principles of Corporate Governance and Recommendations on their Implementation
octubre-10: Noruega: The Norwegian Code of Practice for Corporate Governance
marzo-10: Pan-Europeo: Corporate Governance Guidance and Principles for Unlisted Companies in Europe
mayo-10: Polonia: Code of Best Practice for WSE Listed Companies
Enero-10: Portugal: CMVM Corporate Governance Code 2010 (Recommendations)
enero-10: Suecia: Swedish Corporate Governance Code
enero-10: UK: The Audit Firm Governance Code
junio-10: UK: The UK Corporate Governance Code
julio-10: UK: The UK Stewardship Code
octubre-10: UK: The AIC Code of Corporate Governance

TA b L A 2
oRIgEN LEgAL dE CIERToS PASES
Ley Comn Ley Civil
origen francs origen escandinavo origen alemn
Estados Unidos
Canad Mxico Suecia Alemania
Reino Unido Francia Dinamarca Polonia
Irlanda Espaa Finlandia Repblica Checa
Chipre Portugal Noruega Austria
Australia Italia Hungra
Nueva Zelanda Blgica Suiza
Hong Kong Holanda Lituania
Malasia Grecia Eslovaquia
Singapur Malta Eslovenia
Tailandia Turqua Corea del Sur
Pakistn Brasil Japn
India Per Taiwn
Repblica Sudafricana Indonesia
Kenia

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