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DFICIT FISCAL Y ESTABILIDAD MACROECONMICA

Como lo seala la literatura terica y la evidencia emprica sobre finanzas pblicas, los
dficit fiscales de los gobiernos de todos los niveles generan, a travs de diferentes
modalidades de financiamiento, inestabilidad macroeconmica que puede verse
reflejada en elevada inflacin y desequilibrios en las cuentas con el exterior,
particularmente en la balanza de la cuenta corriente.
1 De manera que el comportamiento de las cuentas fiscales, el dficit en especial, en
sus diferentes definiciones, es de singular importancia para los planes de estabilizacin
de una economa o regin en particular. Por ello, la disciplina en las cuentas fiscales es
uno de los fundamentos macroeconmicos ms importantes.
2 En aos recientes, numerosos pases han implementado medidas para incrementar
los ingresos a travs de una reforma fiscal o disminuir el gasto, con el fin de
equilibrar las finanzas pblicas, o por lo menos reducir el dficit fiscal a niveles
sostenibles.
3 Esto significa que la forma de financiar dicho dficit trae consigo diferentes
implicaciones sobre la estabilidad macroeconmica. En general, existen tres fuentes
para financiar el dficit: la primera es a travs de la acumulacin de adeudos fiscales
de ejercicios anteriores tambin conocidos como Adefas . Los pagos en atraso
surgen cuando no se efecta un pago obligatorio en su fecha de vencimiento o antes.
Como esa fecha es siempre la misma o posterior a la fecha atribuida a un flujo sobre la
base devengado, todos los atrasos estarn incluidos en las estadsticas compiladas
sobre esta base.
4 Al utilizar la base de caja, no habr variacin en las cuentas si una unidad del
Gobierno se abstiene de pagar compras a crdito. Por consiguiente, no habr
informacin sobre atrasos a menos que se compilen estadsticas especiales. Este
mecanismo de financiamiento tiene la particularidad de que provoca inestabilidad
macroeconmica, es decir, el Gobierno se financia a travs de posponer el pago a los
proveedores, los sueldos de los servidores pblicos, los pagos de intereses de la deuda,
las contribuciones a seguridad social como empleador (o pago de pensiones), el pago
de impuestos de un Gobierno subnacional al Gobierno central (federal en el caso de
Mxico), etc. El impacto macroeconmico del mismo consiste, por una parte, en que
los proveedores aumentan sus precios para protegerse de la prdida futura de
ingresos, y por otra, en que el gasto pblico en el ao fiscal subsiguiente sufre serias
presiones que implicara, ante la ausencia de medidas correctivas de otros rubros de
gasto o de ingreso, una mayor presin sobre las finanzas pblicas y, por ende, en el
balance fiscal. sta es una de las razones por las cuales el Fondo Monetario
Internacional (FMI) sugiere a los pases miembros eliminar la acumulacin de Adefas.
La segunda fuente de financiamiento es a travs del mercado domstico de dinero o
bien del crdito del Banco Central al Gobierno. ste, a su vez, tiene implicaciones muy
distintas: la primera puede ocurrir con la emisin de bonos gubernamentales, que
puede producir un efecto desplazamiento (financial crowding out, segn el trmino
en ingls) al sector privado, por la competencia de financiamiento con las empresas.
En general este efecto no es inflacionario, pero puede ejercer presiones al alza en las
tasas de inters, debido a que las 1 La cuenta corriente es la suma de las exportaciones
de bienes (importaciones) + los ingresos factoriales (re mesas + pagos de intereses de
nacionales en el extranjero) + ingresos no factoriales (turismo + transacciones
fronterizas, etctera). La cuenta de capital, por su parte, incluye principalmente a los
ingresos (egresos) por inversin extranjera directa + endeudamiento pblico y privado
neto + repatriacin de capitales. La suma de la cuenta corriente + la cuenta de capital y
los errores y omisiones nos da la acumulacin (desacumulacin) de reservas
internacionales.
2 Durante las dcadas de los cuarenta y cincuenta prevaleci, en la literatura
econmica, la idea de que una deuda interna no perjudicaba a las generaciones
futuras. En la actualidad, la creencia ms extendida es que las cosas son mucho ms
complicadas. Lo mismo sucede con el impacto del financiamiento externo en la
economa. La evidencia emprica es mixta en cuanto a sus efectos en la economa
domstica. 3 Las finanzas pblicas son sostenibles cuando la proyeccin inicial de
gastos e ingresos futuros no implica una trayectoria explosiva de la deuda pblica. Una
condicin ms restrictiva estara representada por la imposibilidad de aumentar la
deuda como proporcin del producto en un momento en el tiempo. 4 Vase FMI
(2001). 4 empresas del sector privado que emiten papel de deuda lo tienen que hacer
a tasas de inters ms elevadas para generar demanda por el mismo, con el
consecuente efecto de desplazamiento de la inversin privada. No obstante, an con
un Banco Central independiente pueden generarse expectativas de inflacin positivas
dada la magnitud de los dficit del Gobierno. Por otra parte, el crdito del Banco
Central al Gobierno altera positivamente la base monetaria [B = reservas
internacionales (Ri) ms crdito interno (Ci), definida por sus fuentes, o bien los
billetes y monedas en circulacin (C) ms los depsitos bancarios en cuenta corriente
en el Banco Central (R), definida por sus usos]. Dado que la cantidad de efectivo (C)
ms los depsitos a la vista (D) definen el monto de dinero en circulacin, M1 est
dado por: (1) M1 = C + D = m1*B Donde m1 es el multiplicador monetario dado por la
ecuacin (2) m1 = ( ) ( ) C R C D ? ? Lo anterior implica que un aumento en el crdito
interno al Gobierno tiene una contrapartida en los usos de la base monetaria (B = C +
R), lo cual incrementa la cantidad de dinero en circulacin (oferta de dinero = M1).
Este aumento en el mismo
5 cuando no es compensado por un incremento en la demanda por saldos monetarios
reales (demanda real de dinero), produce ceteris paribus, un aumento en el
nivel general de precios (impuesto inflacionario), as como, a travs del enfoque
monetario de la balanza de pagos, un exceso de oferta monetaria que no es
correspondido por un incremento en su demanda, lo cual se traduce en un exceso de
demanda interna de bienes superior a la oferta.6 En una economa cerrada el ingreso
nominal aumenta, al igual que las tasas de inters internas, para eliminar el
desequilibrio en el mercado de dinero. Asimismo, el incremento en los precios y
posiblemente en el producto, en conjuncin con el cambio en las tasas de inters,
aumenta la demanda nominal por dinero a un nivel equivalente con el incremento
inicial en la cantidad nominal de dinero. En una economa abierta, el mecanismo de
transmisin se da a travs del crdito interno del Banco Central al Gobierno (Ci), lo
cual no slo cambia el ingreso nominal sino que tambin resulta en una mayor
demanda de importaciones y en menores exportaciones, de manera que se presenta
un deterioro en las cuentas externas, principalmente en la acumulacin de reservas
internacionales del Banco Central. El enfoque analtico supone una estabilidad en la
demanda de dinero y considera los diversos canales por medio de los cuales cambios
en la cantidad de dinero en circulacin afectan a la economa. As, el enfoque
monetario de la balanza de pagos se centra en la relacin entre precios, producto,
tasas de inters y cuentas externas. Todo esto con un tipo de cambio fijo y existiendo
perfecta movilidad de capitales y de bienes en una economa pequea. A diferencia de
 otros enfoques de la balanza de pagos (elasticidades), en el enfoque monetario con un
tipo de cambio flexible, una devaluacin incrementa el precio de los bienes
comerciables internacionalmente, lo que reduce el valor real de la cantidad nominal de
dinero en circulacin para restaurar el equilibrio en el mercado de dinero, de modo
que se genera un balance superavitario en las cuentas externas, en la medida en que
las reservas internacionales fluyen al pas. Cuando el desequilibrio en el mercado de
dinero es eliminado, el flujo de reservas se detiene.7 Se cuenta con amplia evidencia
emprica que indica que ante un tipo de cambio flexible, los efectos de largo plazo de
un desequilibrio monetario causado por un dficit pblico financiado por crdito del
Banco Central, desequilibran la balanza de pagos, produciendo una prdida de
reservas internacionales si los flujos de capital del exterior no alcanzan a financiar el
dficit en la cuenta corriente de la balanza de pagos.

Se denomina dficit fiscal al saldo presupuestario del Gobierno cuando

este es negativo (los gastos son superiores a los ingresos), y es el
resultado global del presupuesto del sector pblico de un pas a lo largo
de un perodo contable, generalmente un ao. Incluye todos los niveles
de gobierno (desde nacional hasta local) y el gasto de la seguridad
social.

El saldo presupuestario es la diferencia entre los ingresos del gobierno

(por ejemplo, impuestos) y gastos. Si este balance es positivo se llama
supervit presupuestario o fiscal, y un saldo negativo se llama dficit
fiscal.

El saldo presupuestario del gobierno (supervit o dficit fiscal) se utiliza

para evaluar la salud fiscal de un pas. Tambin se diferencian por
trminos relacionados muy de cerca como el balance primario y balance
estructural (tambin conocida como saldo cclicamente ajustado) del
gobierno. El saldo presupuestario primario es igual al saldo
presupuestario del gobierno antes del pago de intereses.

El Keynesianismo aboga por un dficit presupuestario del gobierno en

tiempos de recesin o crisis, siempre y cuando se limite lo suficiente
como para hacer el equilibrio presupuestario estructural positivo.
Por ltimo, sealar que cuando un pas incurre en dficit fiscal debe
financiarlo mediante la emisin de deuda pblica por lo que aumentarn
las cantidades a pagar por intereses

En una balanza fiscal, el resultado (saldo) lo obtenemos al restarle al

gasto y a la inversin que el Estado hace en una comunidad, los
ingresos que aporta esa comunidad autnoma al Estado (va
impuestos). Pero existe una encendida polmica sobre los saldos
(resultados) de las balanzas fiscales, por qu?
En primer lugar, porque hay (al menos) dos enfoques con los que se
puede calcular esa resta (balanza fiscal). Mientras que el llamado
enfoque del flujo monetario, intenta medir cul es el efecto que
provoca el gasto del sector pblico en el territorio donde se efecta,
el enfoque del beneficio o carga-beneficio, trata de cuantificar
cmo mejora el bienestar de los ciudadanos de un territorio gracias
al gasto pblico. Por ejemplo, si el Estado construye una carretera
para unir dos comunidades pasando por otras regiones, segn el
primer enfoque, el gasto se repartira en funcin del coste de la
carretera en cada comunidad. Sin embargo, el segundo enfoque
medira el beneficio generado en las regiones ahora conectadas.
Ambos son vlidos y, puede que tambin complementarios, pero los
resultados (saldos) que se obtienen con cada uno de ellos pueden
variar de forma significativa.

Por otro lado, porque es difcil repartir algunos gastos del Estado,
bien porque afecten a ms de una regin, bien porque no sean
fcilmente asignables. Un ejemplo de ello sera a quin
corresponderan los intereses de la deuda del Estado. Qu criterio
es el ms adecuado para repartirlos? Se trata de una cuestin
abierta y, en funcin de la metodologa adoptada, los resultados
(saldos de las balanzas fiscales) pueden variar.
En cualquier caso, parece lgico que en un pas como Espaa con un
sistema fiscal progresivo (esto es, que debe pagar ms el que ms
tiene), las regiones en las que residen las personas y empresas con
ms recursos, sean las que ms aporten al conjunto (redistribucin
de la renta) y, por lo tanto, registren una balanza fiscal negativa. La
cuestin radica en cunta renta deben y/o pueden aportar las
comunidades ms ricas al resto de territorios para esta
redistribucin.