Libro Uned Analisis PDF

Giovanni Sancho Bolaos
PREPARACIN Y EVALUACIN DE
PROYECTOS
Gua de estudio
Cdigo: 535
Revisin filolgica
Mara Benavides Gonzlez
Diagramacin
Mariana Harnecker Romanjek
Encargado de ctedra
Eduardo Jirn
Produccin acadmica
y asesora metodolgica
Mariana Harnecker Romanjek
Virginia Ramirez Cascante
Esta gua de estudio ha sido confeccionada

en la UNED, en el 2011, para ser utilizada
en la asignatura Preparacin y evaluacin
de proyectos, cdigo 0535, que se imparte
en el programa de Administracin de
Empresas con nfasis en Produccin.
Universidad Estatal a Distancia

Vicerrectora Acadmica
Escuela de Ciencias de la
Administracin
2
CONTENIDOS
GENERALIDADES DEL CURSO Y DE LA GUA DE ESTUDIO. .............................................. 7

Objetivo del curso: ................................................................................................................... 7
Ubicacin de la asignatura en el plan de estudios: .................................................................. 7
Requisitos / correquisitos: ........................................................................................................ 7
Texto del curso sobre el que se desarrolla esta gua de estudio: ............................................. 7
Tutora presencial: ................................................................................................................... 7
Estructura de la gua de estudio: ............................................................................................. 7
Consejos de estudio: ............................................................................................................... 9
I MDULO: ESTUDIOS DE VIABILIDAD QUE CONFORMAN UN ESTUDIO DE PRE

FACTIBILIDAD DE UN PROYECTO DE INVERSIN. ................................................................. 10
SUMARIO. ............................................................................................................................. 10
INTRODUCCIN ................................................................................................................... 10
OBJETIVOS .......................................................................................................................... 11
GUA DE LECTURA CAPTULO 1. Elementos conceptuales y preparacin de la evaluacin.

.............................................................................................................................................. 13
COMENTARIOS DEL TEMA ................................................................................................. 13
ACTIVIDADES RECOMENDADAS PARA DESARROLLAR LA IDEA DEL PRODUCTO. ..... 15
EJERCICIOS RECOMENDADOS PARA EL CAPTULO 1 .................................................... 16
3
GUA DE LECTURA CAPTULO 2. Estudio de Mercado. ..................................................... 17
ACTIVIDADES RECOMENDADAS PARA DESARROLLAR EL ESTUDIO DE MERCADO. .. 19
EJERCICIOS DE AUTOEVALUACIN DEL CAPTULO 2 .................................................... 20
SOLUCIONARIO DE LOS EJERCICIOS DE AUTOEVALUACIN DEL CAPTULO 2 .......... 27
GUA DE LECTURA CAPTULO 3. Estudio tcnico. ............................................................. 38
ACTIVIDADES RECOMENDADAS PARA EL CAPTULO 3. ................................................. 41
SOLUCIONARIO DE LOS EJERCICIOS DE AUTOEVALUACIN DEL CAPTULO 2 .......... 45
II MDULO: COSTOS Y BENEFICIOS DE UN PROYECTO DE INVERSIN. .................... 56

SUMARIO. ............................................................................................................................. 56
INTRODUCCIN ................................................................................................................... 56
OBJETIVOS .......................................................................................................................... 57
GUA DE LECTURA CAPTULO 4. Estudio econmico. ....................................................... 58
ACTIVIDADES RECOMENDADAS PARA EL CAPTULO 4. ................................................ 60
SOLUCIONARIO EJERCICIOS DE AUTOEVALUACIN DEL CAPTULO 4 ........................ 65
III MDULO: ANLISIS Y EVALUACIN ECONMICA DE UN PROYECTO DE

INVERSIN. .................................................................................................................................................. 74
SUMARIO. ............................................................................................................................. 74
INTRODUCCIN ................................................................................................................... 74
OBJETIVOS .......................................................................................................................... 75
GUA DE LECTURA CAPTULO 5. Evaluacin econmica................................................... 76
ACTIVIDADES RECOMENDADAS PARA EL CAPTULO 5. ................................................ 78

4
SOLUCIONARIO EJERCICIOS DE AUTOEVALUACIN DEL CAPTULO 5 ........................ 85
GUA DE LECTURA CAPTULO 6. Anlisis y administracin del riesgo. ............................ 103
COMENTARIOS DEL TEMA ............................................................................................... 103
ACTIVIDADES RECOMENDADAS PARA EL CAPTULO 6. .............................................. 104
EJERCICIOS DE AUTOEVALUACIN DEL CAPTULO 6 .................................................. 105
SOLUCIONARIO EJERCICIOS DE AUTOEVALUACIN DEL CAPTULO 6 ...................... 106
IV MDULO: DECISIONES GERENCIALES DEL PROYECTO. .............................................. 108

SUMARIO. ........................................................................................................................... 108
INTRODUCCIN ................................................................................................................. 108
OBJETIVOS ........................................................................................................................ 109
GUA DE LECTURA CAPTULO 7. Metodologa para evaluar el incremento de la capacidad

instalada .............................................................................................................................. 110
EJERCICIOS DE AUTOEVALUACIN DEL CAPTULO 7 .................................................. 112
SOLUCIONARIO EJERCICIOS DE AUTOEVALUACIN DEL CAPTULO 7. ..................... 114
GUA DE LECTURA CAPTULO 8. Evaluacin de proyectos en el desarrollo econmico

regional. ............................................................................................................................... 118
LISTA DE REFERENCIAS ...................................................................................................................... 120
5
PRESENTACIN
Estimada (o) estudiante:
Este curso ha sido desarrollado bajo la premisa de que los administradores, tanto del sector
pblico como privado, deben conocer los aspectos generales relacionados con la preparacin y
evaluacin de proyectos. En el entorno actual es fundamental que los futuros profesionales en
el campo de la administracin conozcan las principales herramientas existentes para preparar,
evaluar y administrar cualquier proyecto de inversin que este bajo su responsabilidad.
Es importante indicar que esta gua de estudio tiene como objetivo guiar al estudiante del curso
de Preparacin y Evaluacin de Proyectos en la lectura y estudio del libro de texto Evaluacin
de Proyectos, del autor Gabriel Baca Urbina
Las tcnicas de preparacin y evaluacin de proyectos han llegado a ser crticos para la
administracin, organizacin y operacin de las organizaciones de nuestros tiempos, es
fundamental que los administradores de hoy en da conozcan y sepan cmo aplicar
correctamente la metodologa para la formulacin y evaluacin de un proyecto de inversin, en
otras palabras deben saber desarrollar los diferentes estudios que conforman un estudio de pre
factibilidad de un proyecto de inversin as como las diferentes metodologas de evaluacin
econmicas y financieras existentes.
En pocas palabras, es difcil si no es que imposible, administrar una organizacin moderna sin
al menos tener una base de los fundamentos sobre los mtodos ms utilizados para la
preparacin y evaluacin de proyectos y cmo afecta a la organizacin y a quienes trabajan en
ella.
Por lo anterior, le instamos a asumir el reto que plantean los objetivos del curso, con
intensidad, motivacin e inters, pero principalmente, con visin estratgica.
6
GENERALIDADES DEL CURSO Y DE LA GUA DE ESTUDIO.
Objetivo del curso:

Favorecer la aplicacin de las bases tericas y prcticas de la metodologa utilizada en la
elaboracin de propuestas y anlisis para la preparacin y evaluacin de proyectos de
inversin; a fin de realizar la mejor utilizacin de los recursos por invertir en una organizacin
desde la perspectiva de un emprendedor
Ubicacin de la asignatura en el plan de estudios:

Esta asignatura se ubica en el nivel de bachillerato y se ofrece a los diferentes nfasis
de Administracin de Empresas (Produccin, Mercadeo, Direccin Empresas, Contadura,
Banca y Finanzas, Recursos Humanos y Cooperativas y Asociativas
Requisitos / correquisitos:
Haber aprobado el Diplomado en Administracin de Empresas de la UNED y deseable haber
aprobado los cursos: Produccin I y Contabilidad de costos. Igualmente es recomendable
que el estudiante cuente con acceso a Internet para realizar investigaciones sobre diversos
aspectos relativos a la temtica y al proyecto, as como el ingreso a la plataforma virtual que se
tenga prevista para apoyar el curso
Texto del curso sobre el que se desarrolla esta gua de estudio:

Baca Urbina, Gabriel (2013). Evaluacin de proyectos. Sptima EdicinMxico DF. Editorial Mc
Graw Hill.
Tutora presencial:
El o la estudiante podr asistir a 4 tutoras presenciales y las fechas en que se impartirn se
establecern en la Gua de Orientacin del Curso.
Estructura de la gua de estudio:

Esta gua de estudio est compuesta de cuatro mdulos, los cuales corresponden a los cuatro
grandes temas establecidos en el Diseo Curricular del curso.
7
En el siguiente cuadro se presenta un resumen por mdulo, se indican los temas que se
incluyen en cada uno de estos mdulos y el captulo del libro en que se desarrollan.
Mdulo Captulo libro

I Mdulo: Estudios de viabilidad que conforman un estudio de pre
factibilidad de un proyecto de inversin.
Elementos conceptuales y preparacin de la evaluacin 1
Estudio de mercado 2
Estudio tcnico 3
II Mdulo: Costos y beneficios de un proyecto de inversin.
Estudio econmico 4
III Mdulo: Anlisis y evaluacin econmica de un proyecto de
inversin.
Evaluacin econmica 5
Anlisis y administracin del riesgo 6
IV Mdulo: Decisiones gerenciales del proyecto.
Metodologa para evaluar el incremento de la capacidad instalada 7
Evaluacin de proyectos en el desarrollo econmico regional 8
Cada uno de los mdulos de esta gua de estudio cuenta con sus propios objetivos de estudio
para cada uno de los captulos que lo conforman, un detalle de los contenidos ms importantes
de cada captulo, un comentario sobre el tema a desarrollar, actividades a realizar al final de
cada uno de los captulos y una serie de ejercicios de autoevaluacin que el estudiante debe
desarrollar para que pueda evaluar el nivel de comprensin de los conceptos desarrollados en
ese captulo.
En cada uno de los captulos que forman los mdulos de esta gua de estudio, se presenta un
cuadro con el detalle de los principales conceptos que el estudiante debe dominar al finalizar la
lectura de ese captulo, as como las pginas en el libro de texto donde se encuentran dichos
conceptos.
Adems en cada uno de los captulos se le recomienda al estudiante realizar una serie de
ejercicios al final de su lectura para poder evaluar el grado de comprensin alcanzado al
concluir el estudio del captulo.
8
Cuando se amerita al final de la gua de estudio de cada captulo se presenta un material
complementario que pretende ampliar conceptos importantes que no se desarrollan
satisfactoriamente en el libro de texto y tambin se adjuntan una serie de ejercicios de
autoevaluacin que el estudiante deber realizar para lograr una mejor comprensin de los
conceptos desarrollados en este captulo.
Consejos de estudio:
A continuacin se le sugieren al estudiante algunos consejos que le pueden ser tiles al

preparar sus sesiones de estudio para este curso.
Para que el proceso de aprendizaje se pueda realizar es importante prepararse antes de

comenzar a estudiar, es necesario buscar un lugar adecuado, con buena iluminacin,
ventilacin y con poco ruido. Adems es importante contar con todo lo necesario como
el libro de texto, papel, lpices, lapicero, calculadora y sus apuntes personales.
Es importante realizar un buen uso del tiempo disponible, por eso es bueno realizar un
calendario de estudio de acuerdo a su disponibilidad real de tiempo que le permita ir
desarrollando cada uno de los temas de este curso de manera programada, lo cual le
facilitar su comprensin y le evitar problemas de estrs durante el cuatrimestre.
Por las caractersticas de este curso es importante que el estudiante realice todos los
ejercicios y los casos que se encuentran al final de cada uno de los captulos del libro de
texto. Adems es muy importante que trate de consultar en otros libros, los ejemplos
resueltos que traen estos libros para que asimile mejor la metodologa de anlisis de
este tipo de anlisis. Al final de esta gua se brinda una serie de libros de referencia
donde se podrn encontrar ejemplos que faciliten el aprendizaje de los temas
desarrollados en el curso.
Otra recomendacin es tratar de conformar grupos de trabajo con sus compaeros de

curso, para que resuelvan los ejercicios que se encuentran al final de cada uno de los
captulos del libro y los ejercicios de autoevaluacin que se encuentran en esta gua de
estudio.
9
I MDULO: ESTUDIOS DE VIABILIDAD QUE
CONFORMAN UN ESTUDIO DE PRE FACTIBILIDAD
DE UN PROYECTO DE INVERSIN.
1
SUMARIO.
Captulo 1. Elementos conceptuales y preparacin de la evaluacin.

Captulo 2. Estudio de Mercado.
Captulo 3. Estudio Tcnico.
INTRODUCCIN
En este primer mdulo se incluyen los captulos del libro que tienen que ver
con el desarrollo de los diferentes estudios de viabilidad que conforman un
estudio de pre factibilidad de un proyecto de inversin. Dentro de estos
estudios se encuentran el estudio de mercado, el estudio tcnico, el estudio
legal, el estudio organizacional y el estudio de impacto ambiental.
Se inicia con el captulo 1: Elementos conceptuales y preparacin de la evaluacin, en el cual

se espera que el o la estudiante se familiarice con los principales conceptos tericos
relacionados con la formulacin y evaluacin de proyectos.
10
En el captulo 2, se les brindarn a los estudiantes los conocimientos y las herramientas
necesarias para que puedan desarrollar de forma correcta el estudio de mercado de un
proyecto de inversin.
El captulo 3 corresponde a lo denominado en el Diseo Curricular como el estudio interno de la

empresa, porque en este captulo se analizan todos los aspectos relacionados con los
principales aspectos a considerar para determinar el lugar ptimo para ubicar las instalaciones
de la empresa as como el proceso productivo y la tecnologa que se utilizar para la fabricacin
del producto que se pretende desarrollar. En este captulo se les brindarn a los estudiantes los
conocimientos y las herramientas necesarias para que puedan desarrollar de forma correcta el
estudio tcnico del proyecto. Es importante aclarar que en este libro de texto, el autor incluye
como parte del estudio tcnico al estudio legal y al estudio organizacional.
OBJETIVOS
Al finalizar el estudio de este primer mdulo usted ser capaz de:
Captulo 1. Elementos conceptuales y preparacin de la evaluacin
1. Definir los principales conceptos relacionados con la preparacin y evaluacin de

proyectos.
2. Mencionar cules son los estudios que forman parte de la evaluacin de un proyecto.
3. Diferenciar entre el estudio de la viabilidad tcnica y el estudio tcnico de la viabilidad
financiera.
Captulo 2. El estudio de mercado.
1. Explicar el objetivo y las etapas de un estudio de mercado

2. Dominar los conceptos de demanda, oferta, precio y comercializacin.
3. Describir las diferentes tcnicas de proyeccin de mercados, como lo son modelos
causales, modelos de series en el tiempo, etc.
4. Aplicar la metodologa para la proyeccin de los precios de un producto.
5. Explicar los diferentes canales de distribucin que utilizan las empresas para hacer llegar
sus productos a sus clientes.
11
Captulo 3. Estudio tcnico.
1. Identificar las partes que conforman un estudio tcnico.

2. Describir los principales mtodos que se utilizan para describir un proceso productivo.
3. Explicar cules son los principales mtodos de eleccin entre diferentes alternativas
tecnolgicas.
4. Explicar cules son los principales factores que influyen en la decisin del tamao de la
planta, los procedimientos para su clculo y los criterios para buscar su optimizacin.
5. Sealar los principales criterios y tcnicas de evaluacin de las opciones de localizacin
de un proyecto.
6. Sealar en qu consiste el mtodo SLP (Systematic Layout Planning) para la distribucin
de una planta.
7. Explicar la importancia que tienen los aspectos jurdicos y de organizacin en la
evaluacin de un proyecto de inversin.
8. Definir los criterios analticos que permitan enfrentar de mejor manera el anlisis de los
aspectos organizacionales de un proyecto, los procedimientos administrativos y sus
consecuencias econmicas en los resultados de la evaluacin.
9. Explicar los criterios y variables que debern tomarse en cuenta al formular un proyecto
para enfrentar de una manera adecuada los aspectos legales y sus implicaciones sobre
el resultado de la rentabilidad de un proyecto de inversin.
12
GUA DE LECTURA CAPTULO 1. Elementos conceptuales y preparacin de la
evaluacin.
En este primer captulo del libro de texto se desarrollan una serie de conceptos generales
relacionados con la preparacin y evaluacin de proyectos de inversin. Se presenta de
manera integral todos los diferentes estudios de viabilidad que conforman un estudio de pre
factibilidad, de manera que el estudiante se forme un concepto claro sobre la temtica
relacionada con la preparacin y evaluacin de un proyecto de inversin.
A continuacin se presenta un detalle de los principales conceptos que el estudiante debe

dominar al finalizar la lectura de este captulo, as como las pginas donde se encuentran
dichos conceptos.
Tambin encontrar una serie de recomendaciones que deber realizar al final de la lectura de
este captulo que le pueden servir para tratar de definir la idea del producto que deber
desarrollar en el proyecto de este curso. Adems se le recomienda al estudiante que realice
una serie de ejercicios al final de la lectura de este captulo para poder evaluar el grado de
comprensin alcanzado al concluir el estudio de este primer captulo del libro de texto.
Puntos a estudiar Pginas
1. Concepto de proyecto Pgs. 2 a 3
2. Proceso de preparacin y evaluacin de proyectos Pgs. 3 a 5
3. Estudios que conforman la evaluacin de un proyecto. Pgs. 5 a 7
4. La cadena de suministros y la evaluacin de proyectos Pgs. 7 a 9
5. La evaluacin de proyectos y la planeacin estratgica Pgs. 9 a 10
6. Como identificar oportunidades de inversin Pgs. 10 a 14
13
COMENTARIOS DEL TEMA
Como se indic anteriormente en este primer captulo del libro de texto, se presentan los
principales conceptos tericos sobre la formulacin y evaluacin de proyectos.
Como se observa en la Figura 1.1. Estructura general de la evaluacin de proyectos, el primer

paso es definir los objetivos que se pretende desarrollar con el proyecto y ms especficamente
se debe desarrollar la idea del producto que se quiere evaluar.
Figura.1.1. Estructura general de la evaluacin de proyectos .
Una vez desarrollado el producto que se quiere evaluar, se deben de elaborar los diferentes
estudios que componen un estudio de pre factibilidad y que se indican claramente en esta
figura.
14
Es importante aclarar que la figura adjunta en el cuadro, representa una mejora a la Figura 1.1
del texto, debido a que incluye el anlisis de la viabilidad legal y la viabilidad ambiental que se
han convertido en aspectos fundamentales para el xito o fracaso de un proyecto.
Para que un proyecto sea viable todos los estudios de viabilidad indicados en la Figura 1.1.
deben ser positivos, con solo uno que no cumpla esta condicin, hace que el proyecto no se
pueda desarrollar.
ACTIVIDADES RECOMENDADAS PARA DESARROLLAR LA IDEA DEL

PRODUCTO.
1. Forme un grupo de trabajo para el desarrollo del estudio de pre factibilidad. En la

medida de lo posible trate de que los miembros del grupo tengan formacin diversa
(nfasis en Produccin, Contabilidad, Finanzas, Recursos Humanos), para tener una
mayor diversidad de criterios a la hora de desarrollar el estudio de pre factibilidad.
2. Para definir el producto a desarrollar rena al grupo de trabajo y realice la actividad

conocida como Lluvia de Ideas.
3. De mutuo acuerdo con todos los miembros del grupo definan los criterios que
utilizarn para evaluar los resultados obtenidos en el punto anterior y seleccione la
idea que mejor se ajuste a estos criterios. Una forma de realizar esta evaluacin es
definir los criterios que se utilizarn para la seleccin de la mejor idea propuesta,
entre estos criterios se citan a manera de ejemplo 1) Creatividad de la idea
propuesta, 2) Fuentes de informacin disponibles, 3) Conocimiento sobre el tema de
los miembros del grupo, etc. Una vez definidos los criterios el grupo les puede
asignar una ponderacin de acuerdo a su importancia relativa, si todos los criterios
son igualmente importantes se les asigna el mismo peso ponderado o si no los
miembros del grupo le asignarn un peso de acuerdo a su conocimiento. Una vez
realizada esta actividad se procede a evaluar cada uno de las ideas planteadas y se
escoge la que tenga la calificacin ms alta.
15
EJERCICIOS RECOMENDADOS PARA EL CAPTULO 1
Para que pueda evaluar el nivel de comprensin de los conceptos desarrollados en este
captulo, el estudiante deber dar respuesta a las preguntas formuladas en la pgina 21 y
someterlas a discusin con los dems miembros de su grupo de trabajo.
16
GUA DE LECTURA CAPTULO 2. Estudio de Mercado.
En este captulo del libro de texto se desarrollan una serie de conceptos tericos relacionados
con los diferentes aspectos que se deben de analizar al realizar un estudio de viabilidad de
mercado de un proyecto de inversin.
Se explica detalladamente como realizar un anlisis de la demanda y la oferta que podra

afectar el producto que se quiere desarrollar. Adems se analizan otras variables importantes a
considerar como lo son el precio y los canales de distribucin.
En el cuadro siguiente se presenta un detalle de los principales conceptos que el estudiante

debe dominar al finalizar la lectura de este captulo, as como las pginas donde se encuentran
dichos conceptos.
1. Objetivos y generalidades del estudio de mercado. Pg. 24
2. Estructura de anlisis de un estudio de mercado. Pgs. 25 y 26
3. Definicin del producto Pg. 27
4. Anlisis de la demanda Pgs. 28 a 29
5. Recopilacin de informacin de fuentes secundarias Pag. 29
6. Mtodos de pronsticos Pgs. 30 a 36
7. Recopilacin de informacin de fuentes primarias Pgs. 37 a 53
8. Anlisis de la oferta Pgs. 54 a 56
9. Determinacin de demanda potencial insatisfecha Pgs. 57 a 60
10. Anlisis de los precios Pgs. 61 a 64
11. Anlisis de canales de comercializacin de los productos Pgs. 64 a 72
17
En este segundo captulo del libro de texto, se presentan los principales conceptos tericos
sobre el estudio de mercado que se debe de realizar al evaluar un proyecto.
Como se observa en la Figura 2.1. Estructura del anlisis del mercado, este estudio est
compuesto bsicamente por cuatro anlisis, la oferta, la demanda, los precios y los canales de
distribucin que se podran utilizar para hacerle llegar el producto a los futuros clientes del
proyecto.
VIABILIDAD COMERCIAL
ANALISIS DE
MERCADO
ANALISIS DE LA
ANALISIS DE LA ANALISIS DE LOS ANALISIS DE LA
OFERTA
DEMANDA PRECIOS COMERCIALIZACION
CONCLUSIONES
Figura 2.1. Estructura del anlisis del mercado
18
En una primera etapa es necesario realizar un estudio profundo sobre la oferta existente en el
mercado del nuevo bien que se quiere producir o de productos similares. Igualmente se debe
de analizar la demanda existente para poder determinar la posible demanda insatisfecha del
bien a producir.
Para el xito del proyecto es necesario determinar que en el mercado que se est analizando
existe una demanda potencial insatisfecha que ser la que el nuevo proyecto tratar de cubrir
con su producto.
Una vez determinada la existencia de un mercado potencial es necesario realizar un estudio de

precios de los diferentes productos que ofrecen los competidores del proyecto, para determinar
el rango de accin que podra tener el precio del producto ofrecido por el proyecto.
Adems se deben de analizar los diferentes canales de comercializacin que usan los
competidores para hacer llegar sus productos a los clientes, para establecer una adecuada
estrategia de comercializacin para el nuevo producto.
ACTIVIDADES RECOMENDADAS PARA DESARROLLAR EL ESTUDIO DE

MERCADO.
1. Con sus compaeros de grupo analice detenidamente el caso prctico desarrollado

en el libro de texto en las pginas 73 a la 92 e identifique las similitudes que ustedes
podran utilizar en el desarrollo del estudio de mercado que deben de realizar como
parte de la evaluacin de este curso.
2. Para que pueda evaluar el nivel de comprensin de los conceptos desarrollados en

este captulo, el estudiante deber dar respuestas a las preguntas y problemas
indicados en las pginas 92 y 93 y someterlas a discusin con los dems miembros
de su grupo de trabajo.
19
EJERCICIOS DE AUTOEVALUACIN DEL CAPTULO 2
Ejercicio # 1.
Para el estudio de un proyecto se ha determinado que la posible demanda estar dada por la
siguiente ecuacin:
Qx = 1.200 - 40 P + 200 N + 10 I 150 Pi + 10 Pu
Donde:
Q = Cantidad demandada de producto X por ao.
P = Precio del producto X.
N = Poblacin del pas en millones.
I = Ingreso disponible per cpita.
Pi = Precio del insumo que hace funcionar al producto X.
Pu = Gasto en publicidad del producto X por ao.
Adems la estructura de costos est dada por la siguiente ecuacin:
CT = 500 + 20 Q
Determine:
1. Cmo cambia la cantidad del producto X comprado cada ao ante un cambio de una
unidad (poblacin en millones) de cada variable de la funcin de Q?
2. Cul ser la funcin de demanda para Q? si; N = 10 millones, I = 150, Pi = 75 y

Pu = 1.100
3. Cul ser el precio que maximiza la ganancia de la empresa?
20
Ejercicio # 2.
La empresa Europartes S.A de nuestro pas est realizando un estudio para determinar la
demanda futura de su producto en el mercado nacional, con el objetivo de establecer sus
estrategias para los prximos aos. Para lo cual reuni la informacin secundaria que se
presenta en el siguiente cuadro.
Cuadro # 1
DEMANDA DE PRODUCTOS
(DATOS POR TRIMESTRE DE 2006 AL 2010)
EN UNIDADES
TRIMESTRES TOTAL
AO I II III IV ANUAL
2006 4.500 2.900 3.000 5.000 15.400
2007 4.750 3.100 3.250 5.100 16.200
2008 4.900 3.000 3.500 5.500 16.900
2009 5.000 3.500 3.750 6.000 18.250
2010 5.100 4.250 3.500 5.750 18.600
Preguntas
1. Utilizando el mtodo de mnimos cuadrados, realice el pronstico de la demanda para

esta empresa para los prximos 5 aos.
2. Calcule los ndices de estacionalidad para la demanda y prepare la demanda por trimestre
para el ao 2012 y 2013.
Ejercicio # 3
Una importante empresa del rubro industrial de bebidas y refrescos, Comercializadora Tica S.A.
desea estimar las ventas en colones de sus productos para los prximos aos. Sin embargo,
previamente debe conocer la produccin futura y el precio ptimo que maximice las utilidades.
Con ese fin lo contrato a usted para que le realice dicho trabajo. Ante esta situacin usted
present un plan de trabajo a la empresa en el cual solicita la informacin necesaria para
efectuar el anlisis.
21
Ante su solicitud, el Gerente de Mercadeo y Ventas contesto que la empresa nicamente
dispone de las estadsticas de las ventas histricas. Pero adems le informa que tambin por
otros estudios realizados ellos conocen su funcin de demanda y su funcin de costos, las
cuales podran ser suministradas si fuera necesario.
Usted analiza la respuesta del Gerente de Mercadeo y Ventas y de acuerdo a los conocimientos
adquiridos en la carrera de Administracin de Negocios en la UNED usted considera que esta
informacin ser suficiente para realizar el trabajo solicitado por la empresa.
La informacin brindada fue la siguiente:
La funcin de demanda estimada para los productos que elabora la empresa Comercializadora
Tica S.A. corresponde a:
f (demanda) = 1P + 2 I + 3 Pb + 4 Pu
1......... 4 = Parmetros de la funcin

P = Precio del bien
I = Ingreso promedio disponible per cpita
Pb = Tamao de la poblacin
Pu = Gasto en publicidad
Cuadro # 1
Estadsticas de venta de bebidas en miles de unidades
Ao Ventas
1998 1.000
1999 1.500
2000 1.060
2001 1.680
2002 1.520
2003 1.000
2004 1.720
22
2005 1.400
2006 1.800
2007 1.600
2008 1.900
2009 2.000
2010 2.500
Mediante la utilizacin de modelos economtricos se ha estimado que por cada coln que
aumente el precio, la cantidad demandada disminuir en 2.500 unidades; por cada coln que
aumente el ingreso, se incrementar en 100 y por cada habitante adicional, aumentar en 5 %.
Por otra parte, se ha estimado que 4 = 0,06; el ingreso promedio disponible per cpita es de
3.500; el tamao de la poblacin es de 2.500.000 habitantes, y los gastos publicitarios
alcanzan a 1.625.000.
Para proyectar las ventas ajuste los datos a una funcin del tipo Y = a + bx. Si, por otra parte, la
empresa ha estimado una funcin de costos equivalente a
CF = 2.500.000
CV = 35Q + 200H
Donde H es el coeficiente de energa por unidad producida estimado en 500 por cada 1.000
productos, es decir, H = 500,
Preguntas:
1. Determine la ecuacin de la recta de regresin y calcule el pronstico para los prximos 5

aos.
2. Cul sera la produccin para 2011 y lo acumulado hasta abril del 2012?
3. Cul es el precio que maximiza las utilidades del proyecto?
23
Ejercicio # 4
Una importante empresa del sector de la construccin ha decidido diversificar su cartera de

productos y entregar al mercado, adems de viviendas de nivel medio, un campo santo
(cementerio). Esta constructora se caracteriza por edificar viviendas en ciudades como San
Jos, Alajuela, Heredia y Cartago con proyecciones a Puntarenas y otras localidades al norte
del pas. Con el objetivo de seguir operando en estos mercados, se encuentran atrados por la
idea de construir un cementerio en la provincia de San Jos.
Para poder estimar la demanda para el cementerio, se deber depurar la demanda potencial.
Como base fundamental de la potencialidad de compra de derechos de sepultacin en el
cementerio, se adjuntan los resultados obtenidos a partir de una encuesta directa que se aplic
en diversos sectores de la provincia de San Jos.
Para obtener la poblacin total, se considera conveniente tomar como base las principales
ciudades que se ubican en la provincia de San Jos, que es donde se encontrara ubicado el
futuro cementerio. La totalidad de la poblacin est compuesta segn la siguiente descripcin:
Cuadro # 1
Poblacin Total
(Ao 20xx)
Ciudad Poblacin
Curridabat 72.564
Montes de Oca 54.288
Desamparados 292.883
Goicoechea 131.637
Moravia 54.846
San Jos Centro 349.152
Las cifras citadas corresponden a estudios realizados en el ltimo Censo Nacional. Por otra
parte, segn fuentes del Instituto Nacional de Estadsticas de Costa Rica (INEC), la tasa de
crecimiento neto de la poblacin alcanza a 10,4 por mil, puesto que la tasa de mortalidad es de
4,1 y la tasa de natalidad es de 14,5 por mil.
Adicionalmente, dadas las caractersticas del producto y el servicio del cementerio, se han
escogido como mercado objetivo los segmentos A, B y C.
24
Cuadro # 2
Segmentos seleccionados como mercado meta del proyecto
GRUPO SOCIO ECONOMICO PORCENTAJE

A (Estrato socio econmico medio-alto). 14,2
B (Estrato medio) 16,8
C (Estrato medio-bajo) 17,3
Adems, segn los resultados obtenidos en la encuesta, el 72,5 por ciento de la poblacin no
tiene adquirido ningn derecho (bveda) en ningn cementerio. Por otra parte, de los
encuestados que no tienen adquirido ningn derecho en algn cementerio, el 59,30 por ciento
manifest inters en adquirir un derecho en un cementerio parque.
Segn datos estimados, la familia promedio en la provincia de San Jos est compuesta por
4,35 personas. Esta cifra permitir establecer el nmero de familias que estaran dispuestas a
adquirir un derecho en el campo santo, puesto que la demanda es familiar y no particular.
Participacin de mercado
Para establecer cul podra ser la participacin que al cementerio le correspondera en este
mercado, se decidi utilizar una estimacin muy conservadora respecto del universo
determinado, ms an si se considera que el directorio de la empresa no desea asumir riesgos
mayores. Por esta razn, se recomienda trabajar bajo el supuesto de que solamente el 7,5 por
ciento del segmento efectivamente cuantificado en relacin a los espacios de sepultacin se
inscribira como miembro del cementerio cada ao.
Tasa de crecimiento proyectada de la demanda
Mediante el apoyo de elementos de marketing y de la publicidad recomendada en la estrategia

comercial del cementerio, se pretender alcanzar mayores porcentajes de mercado para los
prximos aos, los que no sern incorporados en los anlisis de flujos para mantener la postura
conservadora de la evaluacin. Es conveniente dejar en claro que el producto o servicio que se
pretende entregar es de importancia para el segmento al cual est siendo dirigido. La demanda
efectiva se incorporar paulatinamente y estar en relacin directa con la tasa de natalidad y
mortalidad de la zona, razn por la cual se ha considerado una tasa de crecimiento anual del
orden de 10,4 por mil para los prximos diez aos, segn lo sealado anteriormente.
25
Sin embargo, es conveniente indicar que la demanda se est midiendo familiarmente y no se
est considerando la venta de una sepultura de slo dos nichos, por ejemplo, con lo cual se
vera incrementada la estimacin.
Con las cifras anteriores, cuantifique la demanda del mercado para los prximos diez
aos.
Ejercicio # 5.
Las ventas de aspiradoras industriales de la empresa CAPRIS S.A., durante los ltimos 12
meses se presentan en el siguiente cuadro.
Cuadro # 1
Empresa CAPRIS S.A.
Ventas por mes
Mes Ventas
Enero 132
Febrero 180
Marzo 95
Abril 100
Mayo 120
Junio 145
Julio 190
Agosto 185
Setiembre 216
Octubre 198
Noviembre 175
Diciembre 120
Preguntas:
1. Use un promedio mvil de tres periodos y determine la demanda de aspiradoras

industriales el mes del prximo ao
2. Use un promedio mvil ponderado con tres periodos, para determinar la demanda de las
aspiradoras durante el mes de enero del prximo ao. Use 5, 3 y 2 como pesos del periodo
ms reciente, el segundo ms reciente y el tercero ms reciente, respectivamente.
3. Use un promedio exponencial, con un = 0,2 y determine la demanda de aspiradoras

industriales para el mes de enero del prximo ao.
4. Cul de los anteriores modelo de pronstico es ms recomendable utilizar y porque?

26
SOLUCIONARIO DE LOS EJERCICIOS DE AUTOEVALUACIN DEL CAPTULO 2
Ejercicio # 1.
Determine:
1. Cmo cambia la cantidad del producto X comprado cada ao ante un cambio de una
unidad (poblacin en millones) de cada variable de la funcin de Q?
Q = 1.200 40 P + 200 N + 10 I 150 Pi + 10 Pu
Como se observa la funcin de demanda depende de una serie de factores que la pueden
afectar, en este caso especfico se tienen trminos positivos y negativos, lo que quiere
decir que los trminos con smbolo positivo afectan de manera directa a la demanda
mientras que los que tienen signo negativo lo hacen de manera inversa.
Analicemos el caso de la variable precio (-40 P) como tiene signo negativo quiere decir
que cualquier variacin que tenga esta variable afectara a la demanda de forma inversa,
por ejemplo si el precio aumenta en una unidad, lo que le sucede a la cantidad demanda
es que se vera disminuida en 40, mientras que si el precio en lugar de aumentar
disminuye en una unidad, el efecto neto sobre la cantidad demandada es que sufrir un
aumento de 40.
Veamos que sucede con el caso de la variable poblacin (+200N), en este caso tiene un
signo positivo, lo que quiere decir que ante cualquier cambio en esta variable su efecto
ser directo en la cantidad demandada. Por ejemplo si la poblacin se incrementa en un
milln de personas, significa que la cantidad demanda aumentar en 200, mientras que si
la poblacin disminuye en un milln de personas, la cantidad demanda se disminuir en
200.
As se debe continuar realizando el anlisis para cada una de las variables restantes de la
funcin de demanda.
27
2. Cul ser la funcin de demanda para Q? si; N = 10 millones, I = 150, Pi = 75 y Pu =
1.100
En esta pregunta lo que se requiere es sustituir los datos conocidos que nos suministra el
ejercicio en la funcin de demanda y as determinar la nueva funcin de demanda en
termino de la nica variable que no es constante (precio).
Q = 1.200 40 P + (200 x 10) + (10 x 150) (150 x 75) + (10 x 1.100)

Q = 1.200 40 P + (2.000) + (1.500) (11.250) + (11.000)
Q = 4.450 40 P
3. Cul ser el precio que maximiza la ganancia de la empresa?
Lo primero que se tiene que realizar es establecer la funcin matemtica de la utilidad

de la empresa. Se tiene que utilidad es igual a los ingresos (IT) menos los costos (CT).
U = IT - CT
Clculo de la funcin de los ingresos
IT = P*Q
IT = P (4.450 40 P)
IT = 4.50 P 40 P2
Clculo de la funcin de los costos
CT = 500 + 20 Q
CT = 500 + 20 (4.450 40 P)
CT = 500 + 89.000 800 P
CT = 89.500 800 P
Calculo de la funcin de utilidad de la empresa
U = 4.450 P 40 P 2 (89.500 800 P)
U = 4.450 P 40 P 2 89.500 + 800 P
U = 40 P 2 + 5.250 P 89.500
Para maximizar se deriva la funcin de la Utilidad con respecto a la variable precio, se

iguala a cero y se obtiene el valor de P que maximiza las utilidades.
U/P = - 80 P + 5.250
De donde se obtiene que el precio que maximiza las utilidades es igual a P = 65,6
28
Ejercicio # 2.
Preguntas:
1. Utilizando el mtodo de mnimos cuadrados, realice el pronstico de la demanda para
esta empresa para los prximos 5 aos.
Lo primero que se debe hacer es totalizar la demanda por ao que ha experimentado la

empresa durante los ltimos 5 aos y con estos datos se calcula la funcin lineal de mejor
ajuste.
Y = a + bx
X Y X XY X*X
AO DEMANDA
2006 15.400 1 15.400 1
2007 16.200 2 32.400 4
2008 16.900 3 50.700 9
2009 18.250 4 73.000 16
2010 18.600 5 93.000 25
TOTALES 85.350 15 264.500 55
b = (nxy- (x)( y)) / ((n x2)-( x)2)

a = ((y) b ( x)) / n
Utilizando las ecuaciones para encontrar b y a, se obtienen los siguientes valores
b = 845
a = 14.535
Y = 14.535 + 845 X
Una vez definida la funcin lineal que nos permite estimar el pronstico de la demanda para los
prximos 5 aos se obtiene lo siguiente:
Para el ao 2011 (6) se tiene que Y = 14.535 + (845 x 6) = 19.605

29
2. Calcule los ndices de estacionalidad para la demanda y prepare la demanda por trimestre
para el ao 2012 y 2013.
Lo primero que se debe de hacer es calcular los ndices de estacionalidad, usando para ello la
formula siguiente
El componente de estacionalidad se debe calcular mediante la utilizacin de ndices de
estacionalidad
m
Donde:
IEq = ndice de estacionalidad por periodo.
Dqj = Demanda real para el periodo q en el ao j
Dj = Promedio de demanda por periodo en el ao j
m = Nmero de aos
DEMANDA
AO TRIMESTRE DEMANDA REAL PROMEDIO IE
2006 I 4.500 3.850,00 1,169
2006 II 2.900 3.850,00 0,753
2006 III 3.000 3.850,00 0,779
2006 IV 5.000 3.850,00 1,299
2007 I 4.750 4.050,00 1,173
2007 II 3.100 4.050,00 0,765
2007 III 3.250 4.050,00 0,802
2007 IV 5.100 4.050,00 1,259
2008 I 4.900 4.225,00 1,160
2008 II 3.000 4.225,00 0,710
2008 III 3.500 4.225,00 0,828
2008 IV 5.500 4.225,00 1,302
2009 I 5.000 4.562,50 1,096
2009 II 3.500 4.562,50 0,767
2009 III 3.750 4.562,50 0,822
2009 IV 6.000 4.562,50 1,315
2010 I 5.100 4.650,00 1,097
2010 II 4.250 4.650,00 0,914
2010 III 3.500 4.650,00 0,753
2010 IV 5.750 4.650,00 1,237
30
Como se observa en el cuadro anterior, vamos a tener un ndice de estacionalidad (IE) por cada
trimestre, por lo que se hace necesario calcular un ndice promedio por trimestre para los cinco
aos.
CLCULO DE LOS NDICES PROMEDIOS DE ESTACIONALIDAD.
SUMATORIA IE PROMEDIOS TRIMESTRE

5,694 1,139 I
3,910 0,782 II
3,985 0,797 III
6,411 1,282 IV
CLCULO DE LAS VENTAS POR TRIMESTRE PARA LOS AOS 2012 y 2013.
Una vez que se tienen calculados los ndices promedios de estacionalidad por trimestre y se
conoce el pronstico de la demanda para los prximos aos, lo que se hace para poder estimar
la demanda por trimestre para cada ao es calcular una demanda promedio por trimestre para
cada ao, por ejemplo para el ao 2012, cuyo pronstico de demanda fue de 20.450 se divide
entre el nmero de trimestres por ao (4) y se obtiene una demanda promedio por trimestre
para ese ao de 5,113. Una vez obtenido este dato se le aplican los ndices de estacionalidad
para cada trimestre y se obtiene la demanda por trimestre como se muestra en la tabla
siguiente. En el caso del ao 2012, se tiene lo siguiente:
Para el primer trimestre del 2012 (5.113 x 1,139) = 5.832

Para el segundo trimestre del 2012 (5.113 x 0,782) = 3.998.
Para el tercer trimestre del 2012 (5.113 x 0,797) = 4.074.
Para el cuarto trimestre del 2012 (5.113 x 1.282) = 6.556
La suma de los cuatro trimestres debe ser igual al pronostico anual (20.450).
POR AO POR TRIMESTRE

PRON 2012 20.450 5.113
PRON 2013 21.295 5.324
TRIMESTRE PRON 2012 PRON 2013
I 5.822 6.063
II 3.998 4.163
III 4.074 4.243
IV 6.556 6.826
TOTAL AO 20.450 21.295
31
Ejercicio # 3.
Preguntas:
1. Determine la ecuacin de la recta de regresin y calcule el pronstico para los prximos 5

aos.
Clculo de la ecuacin de regresin.
Ao Ventas (Y) X XY X*X

1998 1.000 1 1.000 1
1999 1.500 2 3.000 4
2000 1.060 3 3.180 9
2001 1.680 4 6.720 16
2002 1.520 5 7.600 25
2003 1.000 6 6.000 36
2004 1.720 7 12.040 49
2005 1.400 8 11.200 64
2006 1.800 9 16.200 81
2007 1.600 10 16.000 100
2008 1.900 11 20.900 121
2009 2.000 12 24.000 144
2010 2.500 13 32.500 169
TOTALES O
SUMATORIAS 20.680 91 160.340 819
Para encontrar la ecuacin de la recta de regresin se deben utilizar las siguientes frmulas:
b = (nxy- (x)( y)) / ((n x2)-( x)2)

a = ((y) b (x)) / n
En la siguiente tabla se presenta los valores de a y b, as como la ecuacin de mejor ajuste

para estimar los pronsticos de ventas para esta empresa.
b= 85,60
a= 991,54
Y = 991,54 + 85,60 X
32
En la tabla siguiente se muestran los pronsticos para los prximos 5 aos, a manera de
ejemplo se presenta el clculo para el ao 2011 en unidades.
Pronstico 2011 = 991,54 + (85,60 x 14) = 2.189.940
Pronstico
Ao (Unidades)
2011 2.189.940
2012 2.275.540
2013 2.361.140
2014 2.446.740
2015 2.532.340
2. Cul sera la produccin para 2011 y lo acumulado hasta abril del 2012?
La produccin para el 2011 ser de 2.189.940 unidades.
Y lo acumulado hasta el final de abril del 2012 es igual a la produccin del 2011 ms el
primer cuatrimestre del 2012 = (2.189.940) + (2.275.540/3) = 2.948.453 unidades
3. Cul es el precio que maximiza las utilidades del proyecto?
Primero se debe de definir la funcin de utilidad del proyecto:

U = IT - CT
Es necesario encontrar la ecuacin de la demanda:

Q = -2.500 P + 100 I + 0,05 Pb + 0,06 Pu
Sustituyendo los datos que suministra el problema se tiene.
Q = -2.500 P + (100 * 3.500) + (0,05 * 2.500.000) + (0,06 * 1.625.000)
Q = -2.500 P + 572.500
Conociendo la funcin de la demanda, se plantea la ecuacin del Ingreso Total.

IT = P*Q
IT = P (572.500 2.500P)
IT = 572.500P 2.500 P2
33
Igualmente se define la funcin de los Costos Totales
CT = 2.500.000 + (35Q + 200*500)
CT = 2.500.000 + (35Q + 100.000)
CT = 2.600.000 + 35Q
CT = 2.600.000 + 35 (572.500 2.500P)
CT = 22.637.500 87.500P
Teniendo todos los componentes, se define la funcin de utilidad del proyecto.

U = 572.500P 2.500 P2 (22.637.500 87.500P)
U = 660.000P 2.500 P2 22.637.500
U = 2.500 P2 + 660.000P 22.637.500
Para maximizar se deriva la funcin de la Utilidad con respecto a la variable precio, se iguala a
cero y se obtiene el valor de P que maximiza las utilidades.
U/P = - 5.000 P + 660.000

De donde se obtiene que el precio que maximiza las utilidades es igual a P = 132
Ejercicio # 4.
Datos del problema.
Ciudad Poblacin
Curridabat 72.564
Montes de Oca 54.288
Desamparados 292.883
Goicoechea 131.637
Moravia 54.846
San Jos Centro 349.152
Total 955.370
GRUPO SOCIO ECONOMICO PORCENTAJE

A (Estrato socio econmico medio-alto). 14,20%
B (Estrato medio) 16,80%
C (Estrato medio-bajo) 17,30%
Total 48,30%
34
RESULTADOS DE LA ENCUESTA
POBLACION QUE NO TIENE DERECHOS 72,50%
PERSONAS QUE MOSTRARON INTERES 59,30%
DATOS DE FAMILIA PROMEDIO 4,35
PARTICIPACION DE MERCADO 7,50%
TASA DE CRECIMIENTO DE LA POBLACION 10,4 por mil
Con las cifras anteriores, cuantifique la demanda del mercado para los prximos diez aos.
Manera de calcular el nmero de familias, por ejemplo para el grupo socioeconmico A

tenemos:
# de Familias = (Poblacin total X % de grupo socioeconmico A X % de poblacin que no tiene

ningn derecho X % personas que mostraron inters) dividido entre el # promedio de personas
por familia en CR.
# Familias (A) = (955.370 X 0,1420 X 0,7250 X 0,5930) / 4,35 = 13.408 familias
El clculo se realiza de igual manera para los otros grupos socioeconmicos.
GRUPO SOCIO PORCENTAJE MERCADO MERCADO # DE

ECONOMICO OBJETIVO POTENCIAL FAMILIAS
A (Estrato socio 14,20% 135.663 58.325 13.408
econmico medio-alto).
B (Estrato medio) 16,80% 160.502 69.004 15.863
C (Estrato medio-bajo) 17,30% 165.279 71.058 16.335
Total 48,30% 461 444 198.386 45.606
L a demanda del proyecto se calcula de la siguiente manera:

Demanda proyecto ao base = # de familias por % de participacin de mercado
Demanda proyecto aos siguientes = # familias ao anterior X (1 + crecimiento poblacin) X %
participacin de mercado.
Calculo Demanda Proyecto ao base = 45.606 familias X 0,075 = 3.420 familias.
Para los aos siguientes se tiene:
Calculo # de familias = 45.606 x (1+ 0,0104) = 46.080
Demanda proyecto = 46.080 X 0,075 = 3.456 familias
El clculo se realiza de igual manera para los aos siguientes.
35
AO # DE FAMILIAS DEMANDA DEL PROYECTO
AO BASE 45.606 3.420
AO 1 46.080 3.456
AO 2 46.560 3.492
AO 3 47.044 3.528
AO 4 47.533 3.565
AO 5 48.027 3.602
AO 6 48.527 3.640
AO 7 49.032 3.677
AO 8 49.541 3.716
AO 9 50.057 3.754
AO 10 50.577 3.793
Ejercicio # 5.
Preguntas 1, 2 y 3.
En la siguiente tabla se presenta el clculo del pronstico para el mes de enero prximo, por
medio de los tres mtodos de pronsticos solicitados.
Mes Ventas Promedio Promedio Exponencial

(Miles) Mvil Mvil = 0,2
Simple Ponderado
Enero 132 132
Febrero 180 132
Marzo 95 142
Abril 100 136 128 132
Mayo 120 125 115 126
Junio 145 105 109 125
Julio 190 122 129 129
Agosto 185 152 163 141
Setiembre 216 173 179 150
Octubre 198 197 202 163
Noviembre 175 200 201 170
Diciembre 120 196 190 171
Enero 164 151 161
Como se observa, el pronstico para el mes de enero prximo mediante el mtodo de

Promedio Mvil Simple es de 164 aspiradoras, por el mtodo del Promedio Mvil Ponderado es
de 151 aspiradoras y por ltimo por el mtodo Exponencial es de 161 aspiradoras.
36
Pregunta 4.
Cul de los anteriores modelo de pronstico es ms recomendable utilizar y por qu?
Para contestar esta pregunta se debe de calcular alguna medida de variabilidad como lo son el
error medio absoluto o la Suma de Cuadrados del Error Media o Error Cuadrtico Medio y se
escoge el mtodo que presente la variabilidad menor. En la siguiente tabla se presentan estos
clculos.
Promedio Movil Simple Promedio Movil Ponderado Exponencial = 0,2

Mes Ventas Promedio Error de Error Promedio Error de Error Exponencial Error de Error
(Miles) Movil Simple pronstico cuadrtico Movil pronstico cuadrtico = 0,2 pronstico cuadrtico
Ponderado
Enero 132,0 132,0 0,0 0,0
Febrero 180,0 132,0 48,0 2.304,0
Marzo 95,0 141,6 46,6 2.171,6
Abril 100,0 135,7 35,7 1.272,1 127,9 27,9 778,4 132,3 32,3 1.042,0
Mayo 120,0 125,0 5,0 25,0 114,5 5,5 30,3 125,8 5,8 33,9
Junio 145,0 105,0 40,0 1.600,0 109,0 36,0 1.296,0 124,7 20,3 413,7
Julio 190,0 121,7 68,3 4.669,4 128,5 61,5 3.782,3 128,7 61,3 3.754,3
Agosto 185,0 151,7 33,3 1.111,1 162,5 22,5 506,3 141,0 44,0 1.937,6
Setiembre 216,0 173,3 42,7 1.820,4 178,5 37,5 1.406,3 149,8 66,2 4.384,4
Octubre 198,0 197,0 1,0 1,0 201,5 3,5 12,3 163,0 35,0 1.223,0
Noviembre 175,0 199,7 24,7 608,4 200,8 25,8 665,6 170,0 5,0 24,8
Diciembre 120,0 196,3 76,3 5.826,8 190,1 70,1 4.914,0 171,0 51,0 2.602,9
Pronstico Enero 164,3 151,3 160,8
Total 327,0 16.934,3 290,3 13.391,3 415,5 19.892,2
EMA 36,3 32,3 34,6
SCEM 1.881,6 1.487,9 1.657,7
Con base a los resultados obtenidos se puede decir que para estos datos, el mtodo que
presenta una menor variabilidad en los datos es Promedio Mvil Ponderado, debido a que su
error medio absoluto (EMA) fue de 32,3 y la Suma de Cuadrados del Error Media (SCEM) de
1487,9, ambos valores fueron los ms bajos de los tres mtodos analizados, por lo que se
debera seleccionar si se pretende calcular los pronsticos de ventas para el prximo ao para
esta empresa.
37
GUA DE LECTURA CAPTULO 3. Estudio tcnico.
En este captulo se desarrollan una serie de conceptos tericos relacionados con los diferentes
aspectos que se deben de analizar al realizar un estudio de viabilidad tcnica de un proyecto de
inversin. Se facilitan herramientas para analizar todos los aspectos relacionados con factores
como la localizacin ptima para la ubicacin de las instalaciones del proyecto, anlisis del
proceso productivo y la tecnologa que se utilizar para la fabricacin del producto que se
pretende desarrollar, anlisis de distribucin de planta. Adems se explican los principales
factores que pueden afectar el estudio de viabilidad legal y al estudio organizacional del
proyecto.

dichos conceptos.
1. Objetivos y generalidades del estudio tcnico. Pgs. 96 a 99
2. Determinacin del tamao ptimo de la planta. Pgs. 100 a 109
3. Localizacin optima del proyecto Pgs. 110 a 111
4. Ingeniera del proyecto Pgs. 112 a 116
5. Distribucin de la planta Pgs. 116 a 126
6. Organizacin del recurso humano y organigrama Pgs. 127 a 140

general de la empresa
7. Marco legal de la empresa y factores relevantes Pgs. 140 a 141
38
En este captulo se desarrollan los principales aspectos que se deben de considerar al realizar
un estudio tcnico para un proyecto de inversin.
El estudio tcnico est formado por el anlisis de varios aspectos que son fundamentales para
el xito futuro de la empresa porque todos inciden directamente en la generacin de los
ingresos, as como las inversiones y los costos que deber enfrentar el proyecto durante su
vida.
Entre los principales aspectos que se deben analizar estn, la localizacin y distribucin de la
planta de produccin, tecnologa y proceso de produccin que se utilizar para la fabricacin del
producto, anlisis de la estructura organizacional y de los aspectos legales que podran afectar
positiva o negativamente al proyecto. Es importante indicar que estos aspectos son iguales
tanto para evaluar un proyecto de inversin de un producto tangible como si se pretende
evaluar un proyecto de servicios. Lo que podra cambiar es la terminologa empleada, por
ejemplo en un proyecto productivo hablamos de localizacin y distribucin de la planta de
produccin, en un proyecto de servicios hablaramos de la localizacin y la distribucin de las
instalaciones.
En la Figura 3.1 se presenta un diagrama con el proceso que se debe seguir para poder realizar
un estudio tcnico de manera correcta. Como se observa es fundamental definir claramente el
tamao o la capacidad que deber tener el proyecto para que pueda satisfacer la posible
demanda insatisfecha que se determin en el estudio de mercado y por otra parte se debe
realizar un anlisis detallado de los posibles lugares donde se podra ubicar la planta industrial,
considerando para ello tanto los factores cuantitativos como los cualitativos que podran afectar
esta importante decisin. Entre los principales factores cuantitativos a manera de ejemplo se
podra mencionar el costo del terreno, distancias existentes entre los lugares a evaluar y los
puertos de embarque si es un proyecto que pretende exportar su produccin a otros mercados.
Entre los factores cualitativos se podra mencionar condiciones climticas, condiciones de las
vas de acceso, etc.
Una vez definidos estos aspectos se debe continuar con el anlisis de las posibilidades
tecnolgicas que existen en el mercado para desarrollar de la manera ms eficiente y eficaz el
producto que se quiere fabricar. Para ello se debe analizar y definir la tecnologa que se utilizar
en el proyecto, as como el proceso productivo que se emplear. Adems se debe definir cul
39
ser la infraestructura que requerir las instalaciones del proyecto. Por ltimo se deber definir
cul ser la estructura organizacional que tendr el proyecto y los principales aspectos de
ndole legal que podran afectar de manera positiva o negativa al proyecto de inversin.
PROCESO PARA ANALIZAR EL ESTUDIO TECNICO
INICIO
ANALIZAR EL ANALIZAR LA
TAMAO LOCALIZACION
DETERMINAR DETERMINAR LA
EL TAMAO LOCALIZACION
DETERMINAR PROCESO DE
PRODUCCION
ESTABLECER PROGRAMA DE
PRODUCCION
ANALIZAR LA ANALIZAR OBRAS E

TECNOLOGIA INFRAESTRUCTURA
DETERMINAR LA DEFINIR OBRAS DE

TECNOLOGIA INFRAESTRUCTURA
SELECCIONAR EQUIPO
Y MAQUINARIA
COSTOS TOTALES ORGANIZACIN DEL

DEL PROYECTO PROYECTO
COSTOS DE COSTOS DE ORGANIZACIN ORGANIZACIN

INVERSION OPERACION EJECUTIVA OPERACION
FIN
Pgina 1
Figura 3.1. Proceso para realizar el Estudio Tcnico.
Los aspectos concernientes al estudio tcnico son fundamentales porque permiten determinar
todos los posibles ingresos que genera el proyecto a futuro, as como la inversin total que se
requerir para desarrollar el proyecto y todos los costos que se generan en el futuro con la
operacin del mismo.
40
ACTIVIDADES RECOMENDADAS PARA EL CAPTULO 3.
1. Con sus compaeros de grupo analice detenidamente el caso prctico desarrollado en

el libro de texto en las pginas 142 a la 166 y obtengan las similitudes que podran
utilizar en el desarrollo del estudio tcnico que deben de realizar como parte de la
evaluacin de este curso.

este captulo, el estudiante deber dar respuesta a las preguntas formuladas en las
pginas 166 a 167 y someterlas a discusin con los dems miembros de su grupo de
trabajo.
41
Ejercicio # 1.
El gerente de operaciones del Banco Nacional est tratando de determinar la cantidad de

cajeros automticos que debe de tener un nuevo autobanco que se pretende instalar en una
zona comercial muy importante de la ciudad capital. Cada cajero del autobanco puede atender
30 carros por hora (capacidad de diseo). Adems se cuenta con la siguiente informacin
relacionada con las horas de mayor afluencia de clientes:
Nmero de automviles / hora Probabilidad (%) Probabilidad acumulada (%)

0 < X < = 50 5 5
50 < X <= 100 55 60
100 < X < = 150 30 90
150 < X < = 200 10 100
Se requiere determinar:
1. El nmero de cajeros que se deben de instalar para que la capacidad de diseo del
nuevo autobanco permita cubrir el 90% de la demanda esperada para las horas pico.
2. El nmero de cajeros que se deben de instalar para que la capacidad de diseo del nuevo
autobanco permita satisfacer el 120% de la demanda promedio para las horas pico ms
un 25% de margen de crecimiento.
Ejercicio # 2.
Una oficina del Instituto Nacional de Seguros procesa todas las plizas de forma secuencial,
mediante cuatro puestos de trabajo (A, B, C y D). El promedio real de plizas procesadas por
da por la oficina es de 18 plizas por da. La capacidad efectiva de cada puesto de trabajo se
indica en la siguiente tabla.
Puesto de trabajo A B C D
Capacidad 24 30 20 22
1. Cul es la capacidad efectiva de esta Oficina del INS?

2. Cul es su eficiencia?
42
Ejercicio # 3.
Una fbrica ha dispuesto el equipo como se muestra en la figura siguiente. Las piezas
fabricadas deben ser procesadas por tres operaciones en secuencia, pero no importa cul
mquina torneadora o cortadora se use. Cada torneadora procesa hasta 30 piezas por hora;
cada cortadora, hasta 45 por hora y la pulidora hasta 80 por hora. Un operador distinto tiene a
su cargo cada grupo de mquinas y debido a la carga de trabajo existente, el operador de la
torneadora puede manejar una produccin de 25 piezas cada hora por mquina torneadora
cuando estn operando todas. Los operadores de la pulidora y las cortadoras pueden producir
80 por hora (por pulidora) y 45 por hora (por cortadora), respectivamente. Durante la ltima
semana de 40 horas, la produccin real de este departamento fue de 2.000 piezas.
Torneadora
Cortadora
Torneadora Pulidora
Cortadora
Torneadora
1. Cul es la capacidad efectiva del sistema?

2. Cul es la eficiencia de esta fbrica?
Ejercicio # 4.
Una empresa textil desea adquirir estampadoras suficientes para producir 50.000 camisetas
buenas por mes. El 5% de la produccin es defectuosa. La empresa trabajar 200 horas cada
mes, pero las estampadoras sern usadas en las camisetas slo 75% del tiempo. La operacin
de estampado requiere un minuto por camiseta. Calculando los ajustes, la limpieza, los
retrasos inevitables, las estampadoras tienen una eficiencia de un 90%.
Cuntas estampadoras debe adquirir la empresa para satisfacer su demanda?
43
Ejercicio # 5
La empresa El COLONO S.A. est realizando un estudio para determinar cul el mejor sitio
para desarrollar un nuevo proyecto de inversin. Con este fin ha recabado informacin sobre
tres posibles lugares para la ubicacin de su proyecto, la cual se presenta en la siguiente tabla:
Costo anual (Millones de colones)

Lugar Mano de Obra Materiales Transporte Otros
Alajuela (A) 30 38 15 25
Puntarenas (B) 35 35 18 26
Cartago (C) 28 40 20 25
Adems, se estima que hay tres factores crticos de difcil cuantificacin que deben tomarse en
consideracin: el clima, la disponibilidad de agua y la disponibilidad de servicios
(comunicaciones, energa, etc.).
Al comparar los tres factores entre s, se considera que el factor clima es el ms importante a
considerar, mientras que los otros dos factores tienen una importancia similar entre ellos.
Al analizar estos tres factores en cada localizacin se concluye lo siguiente:
1. El lugar que presenta el mejor clima para el proyecto es el C. Entre los lugares A y B, el
mejor clima lo tiene B.
2. El lugar que presenta ms dificultad para abastecerse de agua es el A. En los lugares B

y C se cuenta con mejores condiciones para el abastecimiento del agua y entre ellos
esta condicin es muy similar.
3. La disponibilidad de servicios es mejor en la localizacin B que en A, aunque es similar

entre B y C.
Los factores objetivos tienen una importancia relativa de tres veces la de los factores subjetivos.
Pregunta:
1. En cual lugar se debera desarrollar el nuevo proyecto de la empresa EL COLONO
S.A.? Justifique ampliamente su respuesta
44
SOLUCIONARIO DE LOS EJERCICIOS DE AUTOEVALUACIN DEL CAPTULO 3
Antes de proceder a solucionar los ejercicios de autoevaluacin de este captulo, es necesario

definir algunos conceptos teoricos relacinados con el concepto de Capacidad.
Capacidad: Es el potencial de un trabajador, una mquina, un centro de trabajo, un proceso,

una planta o una organizacin para producir bienes o servicios por unidad de tiempo.
Existen tres tipos de capacidad:
Capacidad de diseo: es la mxima tasa posible de produccin que se puede lograr en

condiciones perfectas, sin que que se vea afectado por ningn tipo de factor ya sea interno o
externo a la planta. La capacidad de diseo estar dada por la produccin mxima que se
pueden realizar en el tiempo total laboral que se tiene por ao o por periodo de tiempo.
Capacidad efectiva: es la mayor tasa de produccin razonable que puede lograrse en un

proceso productivo, dados los diseos actuales del producto, mezcla de producto, polticas de
operacin, fuerza laboral, instalaciones y equipo. Para calcular la capacidad efectiva, al tiempo
total labora por ao, se le debe de restar el tiempo que se pierde por factores como
mantenimiento y atencin a clientes, etc.
Capacidad real: es la tasa de produccin lograda por el proceso productivo. Para calcular la
capacidad real, al tiempo total efectivo por ao, se le debe de restar el tiempo que se pierde por
factores como fallos inesperados de las maquinas, enfermedades, reprocesos y otros factores
propios del lugar de trabajo.
Formulas necesarias para solucinar los ejercicios de autoevaluacin:
UTILIZACION DE LA CAPACIDAD: U = Capacidad efectiva / Capacidad de diseo
EFICIENCIA DE LA CAPACIDAD: E = Produccin real / Capacidad efectiva
45
Ejercicio # 1.
nuevo autobanco permita cubrir el 90% de la demanda esperada para las horas pico.
Para poder dar respuesta a esta pregunta es necesario crear la siguiente tabla, que nos permite
determinar la probabilidad acumulada del estudio realizado por el Banco Nacional, la cual tiene
una relacin directa con la demanda esperada por hora para el nuevo autobanco. Esta tabla
relaciona la demanda esperada con la probabilidad de ocurrencia de dicha demanda, por
ejemplo, se espera que el 5% de la demanda esperada sea igual o menor a 50 automviles por
hora, que un 60% de la demanda esperada sea igual o menor a 100 automviles por hora y asi
sucesivamente.
Nmero de Probabilidad Probabilidad DEMANDA

automviles / hora (%) acumulada (%) ESPERADA
(automviles por hora)
0 < X < = 50 5 5 50
50 < X <= 100 55 60 100
100 < X < = 150 30 90 150
150 < X < = 200 10 100 200
En este caso, se solicita que la capacidad de diseo debe cubrir un 90% de la demanda
esperada por hora, de la tabla anterior se observa que ese porcentaje de la demanda esperada
corresponde a una demanda mxima de 150 automviles por hora.
De acuerdo a los datos del problema, la capacidad de cada cajero del autobanco ser de 30
automviles por hora, entonces el nmero de cajeros requeridos para cumplir con esta
condicin es:
EL 90% DE LA DEMANDA ESPERADA: 150
CAPACIDAD DE DISEO DE CADA CAJERO AUTOBANCO 30
NMERO DE CAJEROS NECESARIOS: 5
Nmero de cajeros = Demanda esperada / capacidad de diseo por cajero

Nmero de cajeros = 150 / 30 = 5 cajeros
46
nuevo autobanco permita satisfacer el 120% de la demanda promedio para las horas
pico ms un 25% de margen de crecimiento.
Para dar respuesta a esta pregunta se debe desarrollar la siguiente tabla, para poder
determinar la demanda promedio para las horas pico del nuevo autobanco.
A B
Nmero de Probabilidad (%) PUNTO MEDIO AxB
automviles / hora
0 < X < = 50 5 25 1,25

50 < X <= 100 55 75 41,25
100 < X < = 150 30 125 37,5
150 < X < = 200 10 175 17,5
SUMATORIA (DEMANDA PROMEDIO) 97,5
Para poder calcular la demanda que se indica en esta pregunta se procede de la siguiente
manera:
Primera condicin
120% DE LA DEMANDA PROMEDIO (97,5 x 1,20) = 117
Segunda condicin:
25% MARGEN DE CRECIMIENTO (117 x 1.25) = 146,25
Para determinar el nmero de cajeros se procede de la siguiente manera:

Nmero de cajeros = Demanda esperada / capacidad de diseo por cajero
Nmero de cajeros = 146.25 / 30 = 4,875 cajeros
NMERO DE CAJEROS NECESARIOS: 5
47
Ejercicio # 2.
1. Cul es la capacidad efectiva de esta Oficina del INS?

Como se indica en el enunciado del ejercicio, un factor importante es que las plizas se
procesan de manera secuencial o sea que para que una poliza este debidamente tramitada
debe pasar por cada uno de los cuatro puestos de trabajo. En estos casos la capacidad
mxima del sistema estar delimitada por la operacin o puesto de trabajo que tenga la menor
capacidad efectiva de todo el sistema, en este caso corresponde al puesto de trabajo C, que
solamente puede procesar 20 plizas por da.
Entonces la capacidad efectiva de esta oficina del INS es de 20 plizas por da.
2. Cul es su eficiencia?
La eficiencia se obtiene dividiendo la capacidad real del sistema entre la capacidad efectiva.
En este caso la capacidad real esta dada por el nmero promedio de plizas que efectivamente
la oficina est procesando por da y que corresponde a 18 plizas por da.
La eficiencia es igual a 18/20 (90% de eficiencia del sistema)
Ejercicio # 3.
En la siguiente figura se presentan los principales datos de este ejercicio.
Capacidad de las mquinas

90 piezas/hora 90 piezas/hora 80 piezas/hora
Torneadora
Cortadora
Torneadora Pulidora
Cortadora
Torneadora
Capacidad de los trabajadores
75 piezas/hora 90 piezas/hora 80 piezas/hora
48
1. Cul es la capacidad efectiva del sistema?
Al observar la figura anterior se puede notar que si se considera la capacidad de las mquinas
el cuello de botella sera la mquina pulidora porque es la que procesa menos piezas por hora
(80), pero si de manera integral observamos la capacidad de los trabajadores se tiene que los
operarios de las mquinas torneadoras son los que pueden procesar menos piezas por hora
(75), por lo tanto la capacidad efectiva de este sistema estar definido por la capacidad de los
operarios de las mquinas torneadoras y ser de 75 piezas por hora.
2. Cul es la eficiencia de esta fbrica?
Durante la ltima semana de 40 horas, la produccin real de este departamento fue de 2.000
piezas, lo cual corresponde a una produccin real por hora de 50 piezas.
La eficiencia se obtiene dividiendo la capacidad real del sistema entre la capacidad efectiva.
En este caso la capacidad real es de 50 piezas por hora y la capacidad efectiva se determin en
el punto anterior y corresponde a 75 piezas por hora.
La eficiencia es igual a 50 dividido entre 75 (66,7% de eficiencia del sistema).
Ejercicio # 4.
Los datos de este ejercicio se presentan a continuacin:
CAMISETAS BUENAS POR MES: 50.000

PRODUCCIN DEFECTUOSA: 5%
TIEMPO DISPONIBLE POR MES (HORAS): 200
% DE TIEMPO USADO EN CAMISETAS: 75%
TIEMPO OPERACIN ESTAMPADO (MIN/CAM): 1
EFICIENCIA ESTAMPADORAS: 90%
El primer paso para solucionar este ejercicio es determinar cuantas son las camisetas que se
deben de fabricar para poder obtener al final las 50.000 camisetas buenas, para lo cual se
debe utilizar la siguiente frmula.
49
Camiseta a fabricar = Camisetas buenas / (1 - % Def)
Camisetas a fabricar = 50 000 / (1 5%)
CAMISETAS QUE SE DEBEN PRODUCIR INICIALMENTE: 52 632
El siguiente clculo que se debe de realizar es para determinar la cantidad de camisetas por
mes que puede procesar cada mquina estampadora.
De los datos del problema se tiene que el tiempo estndar en la operacin de estampado es de
un minuto por camiseta o sea que cada estampadora puede procesar 60 camisetas.
Sin embargo se indica en el problema que la mquina estampadora registra una eficiencia de
un 90% y por medio de la frmula de eficiencia se puede determinar la produccin real por hora
para las mquinas estampadoras.
EF = Capacidad real entre Capacidad Efectiva.
Capacidad real = Capacidad Efectiva por % Eficiencia
Capacidad real por hora = 60 camisas por 90%
Produccin real por hora = 54 camisas.
Capacidad real por mes por estampadora = 200 horas/mes X 75% X 54 camisas/hora
Capacidad real por mes por estampadora = 8.100 camisetas/mes
El nmero de estampadoras = Total Camisetas producidad por mes

Capacidad real por estampadora por mes
El nmero de estampadoras = 52.632 / 8.100 = 6,5
NMERO DE ESTAMPADORAS REQUERIDAS: 7
50
Ejercicio # 5
Este ejercicio se soluciona por el mtodo de Brown y Gibson, el cual combina factores
cuantitativos con factores subjetivos. Se deben desarrollar cuatro etapas, las cuales se indican
a continuacin:
Calcular un valor relativo a cada uno de los factores objetivos (FOi) de las diferentes
alternativas de ubicacin del proyecto.
Estimar un valor relativo de cada uno de los factores subjetivos (FSi) de las diferentes
alternativas de ubicacin del proyecto.
Combinar los factores objetivos y subjetivos, asignndoles una ponderacin relativa para
obtener una calificacin para cada uno de los lugares que se estn evaluando (CLi)
Seleccionar el lugar que obtenga la mayor CLi
Clculo del valor de los factores objetivos (FOi).
Usualmente los factores objetivos son fcilmente cuantificables en trmino de sus costos, por lo
que se pueden totalizar para cada uno de posibles lugares donde se podra instalar el proyecto.
Sin embargo como el modelo lo que pretende es determinar una calificacin conjunta de los
factores objetivos y subjetivos y seleccionar el lugar que obtenga la mejor calificacin, si
trabajamos con los datos de los costos totales (CT) errneamente se seleccionara el lugar con
los costos mayores, para evitar este problema se debe trabajar con los inversos de los costos
totales (1/CT).
La frmula de clculo para los factores objetivos es:
FOi = (1/CTi) / (1/CTi)
51
Costo anual (Millones de colones)
Mano de Materiales Transporte Otros COSTO COSTO FACTORES
Lugar Obra TOTAL TOTAL OBJETIVOS
(CTi) INVERSO
(1/CTi)
Alajuela (A) 30 38 15 25 108 0,0093 34,45%
Puntarenas (B) 35 35 18 26 114 0,0088 32,63%
Cartago (C) 28 40 20 25 113 0,0088 32,92%
0,0269 100,00%
Como ejemplo se calcula el FOAlajuela = (0,0093 / 0,0269) = 0,3445 = 34,45%
Si la empresa El COLONO S.A. selecionar la ubicacin de su nuevo proyecto por medio de

los factores objetivos debera escoger Alajuela porque fue la que obtuvo la mejor calificacin un
34,45%.
Clculo del valor de los factores subjetivos (FSi).
Debido a que en este caso se est trabajando con factores cualitativos, los cuales presentan un
fuerte componente subjetivo, nos obliga a tratar de establecer un mecanismo que nos permita
cuantificar dichos factores para seleccionar el lugar que ms le convenga a la empresa El
COLONO S.A., para lo cual se deben realizar los siguientes pasos.
Determinar una calificacin W k para cada factor subjetivo (k = 1,2,3,,n) mediante la

comparacin pareada de dos factores. Cuando se comparan dos factores se le asigna
un 1 al que tenga la mayor ventaja y un 0 al otro, cuando los factores que se estn
comparando son muy similares se les asigna un 1 a cada uno.
Asignar a cada uno de los posibles lugares donde se podra ubicar el proyecto una
ordenacin jerrquica en funcin de cada factor subjetivo Rik.
Para cada uno de los lugares donde candidatos para ubicar el nuevo proyecto se debe
calcular el valor del factor subjetivo (FSi), mediante la combinacin del factor W k con su
ordenacin jerrquica (Rik)
52
Paso 1.
En este caso como se tienen 3 factores subjetivos se deben realizar 3 comparaciones

pareadas, primero se compara el factor clima con el factor disponibilidad de agua, luego el
factor clima con el factor disponibilidad de servicios y por ltimo se compara la disponibilidad de
agua con la disponibilidad de servicios.
Como ejemplo al comparar el factor clima con el factor disponibilidad de agua, en el enunciado
dice que Al comparar los tres factores, se considera que el factor clima es el ms importante a
considerar, mientras que los otros dos factores tienen una importancia similar entre ellos, por lo
cual al factor clima se le asigna un 1 y al factor disponibilidad de agua un 0. En la tabla
siguiente se presenta un resumen de estos clculos.
FACTOR Comparaciones pareadas Suma de Indice (W k)

SUBJETIVO 1 2 3 preferencia
Clima 1 1 2 0,500
Disp. Agua 0 1 1 0,250
Disp. Serv. 0 1 1 0,250
Total 4
Paso 2.
En este paso lo que se hace es comparar de manera pareada cada uno de los lugares donde se
podra ubicar el proyecto con respecto a cada uno de los factores subjetivos.
Clima Disponibiliad de agua Disponibilidad servicios

Compara Suma Indice Compara Suma Indice Compara Suma Indice
Localizacin ciones prefere Rik ciones prefere Rik ciones prefere Rik
pareadas ncia pareadas ncia pareadas ncia
1 2 3 1 2 3 1 2 3
Alajuela
0 0 0 0,000 0 0 0 0,000 0 0 0 0,000
Puntarenas
1 0 1 0,333 1 1 2 0,500 1 1 2 0,500
Cartago
1 1 2 0,667 1 1 2 0,500 1 1 2 0,500
Total
3 1,000 4 1,000 4 1,000
53
Paso 3.
El paso 3, consiste en el clculo de las calificaciones obtenidas por los diferentes lugares donde
se podra ubicar el proyecto con respecto a los factores subjetivos (FSi), como ejemplo se
realiza el clculo para Cartago:
FSCartago = (0,667 x 0,500) + (0,500 x 0,250) + (0,500 x 0,250) = 0,583 = 58,3%
Puntaje relativo obtenido por cada lugar al Indice

realizar la evaluacin de los factores (W k)
FACTOR cualitativos
SUBGETIVO Alajuela Puntarenas Cartago
Clima 0,000 0,333 0,667 0,500

Disp. Agua 0,000 0,500 0,500 0,250
Disp. Serv. 0,000 0,500 0,500 0,250
Total 0,000 0,417 0,583
Calificacin (FSi) 0,0% 41,7% 58,3%
En este caso si la seleccin del lugar donde se debera ubicar el nuevo proyecto se realizara
solamente considerando factores subjetivos, se debera seleccionar a Cartago.
Clculo del valor de la calificacin del lugar (CLi) para cada uno de los posibles lugares
donde se podra ubicar el proyecto.
Para calcular el CLi para cada lugar se debe utilizar la siguiente formula:
CLi = K (FOi) + (1 K) (FSi), donde:
K = es la ponderacin de la importancia relativa de los factores objetivos.

(1 K) = es la ponderacin de la importancia relativa de los factores subjetivos.
Como se obsersa en esta frmula al final siempre existir un fuerte componente de subjetividad
porque la ponderacin de la importancia relativa de los factores objetivos y los factores
54
subjetivos se deben definir con base en el criterio de las personas que estn realizando la
evaluacin. En el caso concreto de este ejemplo, en el enunciado se indica Los factores
objetivos tienen una importancia relativa de tres veces la de los factores subjetivos, con lo cual
se debe calcular el valor de K y por consiguiente se obtiene el valor de 1 K.
K = 3 (1 K)
K = 3 3K
4K = 3
K=
K = 75%
(1 K) = 25%
A modo de ejemplo se calcula del CL de Puntarenas
CLPuntarenas = (32,63 x 0,75) + (41,67 x 0,25) = 34,89
En la siguiente tabla se presentan los resultados para cada uno de los lugares donde la
empresa El COLONO S.A., est pensando ubicar su proyecto.
LUGAR FACTORES
FACTORES SUBJETIVO CALIFICACIN
OBJETIVOS
(FSi) (CLi)
(FOi)
Alajuela 34,45% 0,00% 25,83%
Puntarenas 32,63% 41,67% 34,89%
Cartago 32,92% 58,33% 39,27%
100,00% 100,00%
Ponderacin K = 75% 1 K = 25%
Con base a los resultados mostrados en la tabla anterior EL COLONO S.A., debera
seleccionar a Cartago para ubicar su proyecto porque es el lugar que tiene la calificacin de
lugar (CLi) ms alta, un 39,27%.
55
II MDULO: COSTOS Y BENEFICIOS DE UN
PROYECTO DE INVERSIN.
2
SUMARIO.
Captulo 4. Estudio econmico.
INTRODUCCIN
En el II Mdulo de esta gua de estudio, se incluye el captulos 4 del libro de

texto del curso, con esto se pretende que los estudiantes se familiaricen con
los principales conceptos tericos relacionados el estudio econmico de un
proyecto de inversin.
En este captulo se desarrollar la metodologa para poder establecer los

elementos y la informacin necesaria para poder realizar un adecuado
anlisis econmico del proyecto de inversin propuesto. Dentro de estos
elementos se determinar la inversin total requerida para implementar el
proyecto, as como los ingresos y los costos que se espera se presenten en
la etapa operativa del proyecto.
56
OBJETIVOS
Al finalizar el estudio de este segundo mdulo usted ser capaz de:
1. Identificar los elementos fundamentales de la teora de costos y sus aplicaciones al

campo del estudio de proyectos de inversin.
2. Diferenciar claramente los diferentes tipos de costos a los que se enfrenta un proyecto
de inversin.
3. Conocer las ventajas del uso del anlisis costo-volumen-utilidad.
4. Conocer cmo se debe de analizar la informacin que proveen los estudios de mercado,
tcnico y organizacional con el fin de determinar el monto de las inversiones requeridas
en el proyecto para incorporarlas posteriormente en el flujo de caja para su respectiva
evaluacin.
5. Identificar cules son las principales inversiones que se deben de realizar en un
proyecto de inversin de manera previa a su puesta en funcionamiento.
6. Explicar los mtodos para determinar la inversin en capital de trabajo.
7. Identificar los diferentes ingresos y beneficios que sin constituir flujos de caja para el
proyecto, son necesarios de considerar para la correcta medicin de su rentabilidad.
8. Mencionar los diferentes tipos de beneficios que puede generar un proyecto.
9. Explicar los principales elementos que forman parte de un flujo de caja.
10. Describir la estructura de un flujo de caja.
11. Saber diferenciar entre el flujo de caja del inversionista y el flujo de caja del proyecto.
12. Explicar cmo elaborar flujos de caja de proyectos en empresas en marcha.
57
GUA DE LECTURA CAPTULO 4. Estudio econmico.
En este captulo se desarrollan una serie de conceptos tericos relacionados con los diferentes
aspectos que se deben de analizar al realizar el estudio econmico del proyecto, en esta etapa
se determina y se cuantifican las inversiones que se requieren para el desarrollo del proyecto,
as como las proyecciones de sus ingresos y costos durante el periodo de evaluacin del
mismo.

dichos conceptos.

1. Objetivos generales y estructuracin: el Pg. 171
estudio econmico.
2. Determinacin de los costos. Pgs. 171 a 174
3. Inversin total inicial: fija y diferida Pgs. 175 a 176
4. Capital de trabajo Pgs. 177 a 179
5. Punto de equilibrio Pgs. 179 a 181
6. Estado de resultados pro-forma Pgs. 182 a 183
7. Costo de capital o tasa mnima aceptable Pgs. 183 a 185
de rendimiento
8. Financiamiento: tabla de pago de la deuda Pgs. 186 a 187
9. Balance general Pg. 188
En este captulo, se presentan los principales elementos que se deben de considerar al realizar
un adecuado estudio econmico.
Como se observa en la figura 4.1, el anlisis econmico consiste en la recopilacin de una serie
de elementos e informacin que sern necesarios para poder realizar la evaluacin econmica
del proyecto de inversin.
58
Figura 4.1. Estructura del anlisis econmico
Es fundamental establecer claramente cul ser la inversin total requerida por el proyecto,
para lo cual bsicamente se deben determinar las inversiones en activos fijos, activo intangible
y el capital de trabajo necesario para la puesta en marcha del proyecto.
Una vez definida la inversin requerida por el proyecto es necesario proyectar todos los
beneficios (ingresos) y los costos totales (produccin, administracin, generales, ventas y
financieros) que generar el proyecto durante su etapa operativa.
Tambin ser necesario definir el costo de los recursos que se utilizarn en el proyecto, tanto
los aportados por el empresario como los aportados por los otros inversionistas (bancos o
inversionistas externos).
59
Con la informacin recopilada en los puntos anteriores se debe preparar los flujos de caja del
proyecto puro y del inversionista, as como el estado de resultados proforma y el balance
general proforma.

utilizar en el desarrollo del estudio econmico que deben de realizar como parte de la
evaluacin de este curso.
2. Se le recomienda dar respuesta a las preguntas formuladas en la pgina 203 y

someterlas a discusin con los dems miembros de su grupo de trabajo
60
Ejercicio # 1.
La empresa Los Patitos S.A., necesita incrementar su capacidad para solucionar un cuello de
botella en su lnea de produccin con la adquisicin de un nuevo equipo. Dos proveedores de
equipos le han presentado ofertas. La oferta A tiene costos fijos de 50.000,00 y la oferta B de
70.000,00. Los costos variables por unidad para la oferta A son de 12,00 y para la oferta B
son de 10,00. Cada unidad de producto que se vende le genera ingresos a la empresa por
20,00
1. Cul es el punto de equilibrio en unidades y en dinero para la oferta A?

2. Cul es el punto de equilibrio en unidades y en dinero para la oferta B?
3. En qu volumen de produccin (unidades) se obtendr el mismo beneficio con las dos
ofertas?
4. Si el volumen de produccin esperado es de 8500 unidades, qu oferta debe de
escogerse? Si el volumen de produccin esperado es de 15 000 unidades, qu oferta
debe de escogerse?
Ejercicio # 2.
El gerente general de la empresa ARALFA LTDA necesita realizar como parte del estudio
tcnico de un proyecto la evaluacin de dos alternativas tecnolgicas que se adapten a los
requerimientos exigidos por su empresa su implementacin. El costo fijo anual de cada
alternativa se presenta en la siguente tabla:
Rango de Produccin Alternativa A Alternativa B

0 5.000 100.000 200.000
5.001 10.000 100.000 200.000
10.001 15.000 150.000 200.000
15.001 20.000 250.000 200.000
20.001 25.000 250.000 250.000
25.001 30.000 350.000 250.000
61
De acuerdo a la informacin recopilada con los representantes de cada una de estas
alternativas tecnolgicas se determin que los costos variables unitarios de cada alternativa por
rango de produccin son los que se presentan en la tabla siguiente:

0 5.000 15,0 13,0
5.001 10.000 15,0 13,0
10.001 15.000 13,0 13,0
15.001 20.000 12,0 13,0
20.001 25.000 12,0 10,0
25.001 30.000 11,0 10,0
Preguntas:
1. Qu alternativa tecnolgica deber seleccionar el gerente de ARALFA LTDA si se

espera que la demanda anual sea ade 8.000 unidades?
2. Si la demanda no es conocida, cul es el rango crtico en que convendr cambiar de

una a otra alternativa?
Ejercicio # 3.
La empresa agroindustrial Delicias del Trpico S.A., est realizando el estudio de un nuevo
proyecto. De la investigacin de mercados realizada se concluye que es posible vender
150.000 unidades de un nuevo producto a un precio de 250 cada uno.
El estudio tcnico calcula que para ese nivel de operacin podra esperarse un costo variable
de 50. Los costos fijos anuales de fabricacin, administracin y ventas alcanzan a 2 millones,
los cuales incluyen 1 milln de depreciacin. La inversin en equipos alcanza a 10 millones, a
la que se le exige una rentabilidad de un 15% anual.
Los equipos tienen una vida til real de 10 aos, al cabo de los cuales no tendrn valor de
salvamento. Para fines contables, se deprecian linealmente a una tasa del 10% anual. Los
62
impuestos ascienden al 30% de las utilidades. Al dcimo ao, los equipos tendrn un valor de
mercado (desecho) de 2.500.000
Alternativamente, se puede producir un producto similar con otro equipo que costara 20
millones, pero que opera con costos variables de slo 35 y con costos fijos de 1.5 millones,
sin incluir la depreciacin. Su vida til real es de 20 aos, al cabo de los cuales no tendrn valor
de salvamento, sin embargo se espera que final de su vida til tenga un valor esperado de
mercado (desecho) de 5.000.000
Si todas las dems variables fuesen comunes, conteste las siguientes preguntas:
1. Cul alternativa debera seleccionar Delicias del Trpico S.A? Justifique su respuesta.
2. Cul es el volumen de produccin que le hace indiferente a Delicias del Trpico S.A.
seleccionar cualquiera de las dos alternativas tecnolgicas?
Ejercicio # 4.
El Rey Mgico S.A necesita determinar el monto que debe invertir en capital de trabajo si amplia
el nmero de locales de venta de sus productos. El promedio mensual observado en los otros
locales indica que las ventas, costos unitarios y margen de ganancia unitario son los que
aparecen en la siguiente tabla.
Producto Ventas (unidades) Costo Unitario Margen unitario

(/unidad) (/unidad)
A 70.000 20 6
B 28.000 25 8
C 45.000 15 2
D 10.000 120 20
E 75.000 10 5
F 5.000 90 15
Las conclusiones del comportamiento en el capital de trabajo de los otros locales muestran que
en la cuenta caja se mantiene un saldo promedio equivalente a cinco das de ventas, que las
cuentas por cobrar corresponden a 20 das de venta y que los inventarios promedios
mantenidos como stock, son para cada producto los siguientes.
63
Producto Inventarios
A 10 das costo
B 15 das costo
C 12 das costo
D 5 das costo
E 30 das costo
F 8 das costo.
Las cuentas por pagar promedio equivalen a 20 das para los insumos de todos los productos,
con excepcin de D y E, que tienen solo 10 das.
Con esta informacin, determine el monto a invertir en capital de trabajo, usando el mtodo
contable. (Debe presentar todos los clculos realizados).
64
SOLUCIONARIO EJERCICIOS DE AUTOEVALUACIN DEL CAPTULO 4
Ejercicio # 1.
Datos del problema.
Rubro Oferta A Oferta B
Costo fijos 50.000 70.000
Costo variable por unidad 12 10
Precio por unidad 20 20
Margen de contribucin por unidad 8 10
Preguntas 1 y 2.
Para contestar estas preguntas se debe utilizar la siguiente frmula:
PE = Costos Fijos Totales dividido entre el precio menos el costo variable
PE = CFT / (P CVu)
Donde:
PE = Punto de equilibrio en unidades.
CFT = Costos fijos Totales
P = Precio Unitario
CVu = Costo Variable Unitario
(P CVu) = Margen de contribucin por unidad (MC).
Como ejemplo de calculo, se determinar el punto de equilibrio de la Oferta A.
Punto de equilibrio en unidades:
PEA = 50.000/(20 - 12) = 6.250 unidades
Punto de equilibrio en dinero:
Para el punto de equilibrio en dinero solamente se toma la cantidad del punto de equilibrio y se
multiplica por el precio.
PEA = 6.250 unidades por 20/unidad = 125.000

65
Equipo A Equipo B.
Punto de equilibrio en unidades 6.250 7. 000
Punto de equilibrio en dinero 125.000 140.000
Pregunta 3.
Para encontrar el volumen de produccin (unidades) en el cual se obtendr el mismo beneficio
con las dos ofertas, lo que se debe hacer es plantear las ecuaciones de la funcin de utilidad
para cada una de las alternativas disponibles y despus se igualan para poder obtener ese
dato.
Utilidad (A) = 20Q (12Q + 50.000)

UA = 8Q 50.000
Utilidad (B) = 20Q (10Q + 70.000)

UA = 10Q 70.000
Se igualan para obtener el volumen de produccin que hace indiferente comprar la mquina A o
la mquina B.
UA = UA =
8Q 50.000 = 10Q 70.000
Q = 10.000 unidades.
Otra forma es realizarlo grficamente y determinar el punto donde se cortan las funciones de
utilidad para la mquina A y la B. (Ver grfico siguiente)
Pregunta 4.
Para contestar esta pregunta lo que se puede hacer es evaluar cada funcin de utilidad en
8.500 unidades y la que d el valor ms alto es la que se debe de seleccionar y lo mismo se
hace para 15.000 unidades.
Cantidad producida Utilidad Total A Utilidad Total B

8.500 18.000 15.000
15.000 70.000 80.000
66
En el caso de 8.500 unidades se debe escoger la maquina A y en el caso de producir
15.000 se debe seleccionar la mquina B.
Estas dos ltimas preguntas se pueden resolver tambin de manera grfica, como se muestra a
continuacin.
Cantidad producida Utilidad Total A Utilidad Total B

0 -50.000 -70.000
5.000 -10.000 -20.000
10.000 30.000 30.000
15.000 70.000 80.000
20.000 110.000 130.000
UTILIDAD POR EQUIPO

150000
100000
50000
UTILIDAD
-50000
-100000
0 5000 10000 15000 20000
Utilidad Total A -50000 -10000 30000 70000 110000
Utilidad Total B -70000 -20000 30000 80000 130000
Como se observa en el grfico el volumen de produccin donde se cortan ambas rectas es en

10.000 unidades, lo cual corresponde al clculo realizado al resolver la pregunta 3.
Para la pregunta 4 observamos que para un nivel de produccin menor o igual a 10.000
unidades siempre la funcin de utilidad de la mquina A est sobre la funcin de utilidad de la
mquina B, por lo cual en el caso de 8.500 unidades se debe seleccionar la mquina A, pero
tambin se puede observar como a partir 10.000 unidades la funcin de utilidad de la mquina
B esta sobre la de la A, por lo tanto para 15.000 unidades se debe seleccionar la mquina B.
67
Ejercicio # 2.
Para la solucin de este problema, dado que se tienen diferentes rangos de produccin con
estructuras de costos diferentes para cada uno de estos rangos, lo que se debe de hacer es
grficar los costos totales contra el volumen de produccin y en cada rango que se requiera
analizar se debe escoger la alternativa que tenga los menores costos o sea la que se encuentre
por debajo en el grfico.
En la siguiente tabla se presentan las diferentes funciones de costos que tendra cada
alternativa, dependiendo del rango de produccin que se presente.
Ecuaciones de costos totales

0 5.000 100.000 + 15 X 200.000 + 13 X
5.001 10.000 100.000 + 15 X 200.000 + 13 X
10.001 15.000 150.000 + 13 X 200.000 + 13 X
15.001 20.000 250.000 + 12 X 200.000 + 13 X
20.001 25.000 250.000 + 12 X 250.000 + 10 X
25.001 30.000 350.000 + 11 X 250.000 + 10 X
Con estas ecuaciones lo que se hace es darle valores a las X de acuerdo a los lmites de los
rangos y determinar los valores que nos permitirn realizar el grfico correspondiente. En la
tabla siguiente se presentan estos valores.
Costo total Costo total

Cantidad a producir Alternativa A Alternativa B
0 100.000 200.000
5.000 175.000 265.000
10.000 250.000 330.000
15.000 345.000 395.000
20.000 490.000 460.000
25.000 550.000 500.000
30.000 680.000 550.000
68
COSTOS TOTALES POR ALTERNATIVA
800000
700000
600000
COSTO
500000
Alternativa A
400000
Alternativa B
300000
200000
100000
0
0 5000 10000 15000 20000 25000 30000
CANTIDAD
Qu alternativa seleccionara si la demanda esperada es de 8000 unidades anuales?
Cuando la produccin es igual a 8.000 unidades en el grfico se observa que la curva de

costos que est por debajo es la de la Alternativa A, por lo cual se debe seleccionar esta
alternativa.
Si la demanda no es conocida, cul es el punto crtico en que convendr cambiar de una a

otra alternativa?
El punto crtico est entre 15.000 y 20.000 unidades, prcticamente para rangos menores a
15.000 unidades se debe seleccionar la Alternativa A y para rangos superiores a 20 000
unidades se debe seleccionar la Alternativa B.
69
Ejercicio # 3.
Este ejercicio corresponde a un anlisis que se realiza a nivel de perfil, para lo cual se utilizan
los datos de un ao promedio de operacin de la empresa para determinar cual de las
alternativas planteadas es ms rentable.
Para realizar este anlisis se debe de utilizar la frmula de la Rentabilidad, que se detalla a
continuacin:
R = (PQ CVu Q CFT D)(1- TI) + D iIT RI, donde:
R = Rentabilidad
P = Precio unitario.
Q = Cantidad producida por periodo.
CVu = Costo variable unitario.
CFT = Costo fijo total.
D = Depreciacin.
TI = Tasa de impuestos a las utilidades.
i = Costo del capital invertido en el proyecto.
IT = Monto de inversin total realizada por el inversionista en el proyecto.
RI = Recuperacin de la inversin.
La recuperacin de la inversin se calcula de la siguiente manera:
RI = (Io VD) / n, donde:

Io = Inversin inicial.
VD = Valor real al que se puede vender el bien al final de su vida til.
n = Aos de vida til del bien.
70
DATOS GENERALES:
Ventas estimadas (unidades): 150.000 150.000
Precio por unidad (/unidad): 250 250
RUBROS ALTENATIVA 1 ALTERNATIVA 2

Costo variable (/unidad): 50 35
Costos fijos: 1.000.000 1.500.000
Depreciacin: 1.000.000 1.000.000
Inversin en equipo: 10.000.000 20.000.000
Rentabilidad deseada: 15% 15%
Vida til (aos): 10 20
Valor de salvamento: 0 0
Depreciacin lineal (anual) 10% 5%
Tasa de impuestos: 30% 30%
Valor de mercado al final vida til: 2.500.000 5.000.000
Recuperacin de la inversin: 750.000 750.000
Pregunta 1.
Para responder la pregunta 1, se debe utilizar la frmula de rentabilidad indicada anteriormente

y los resultados se presentan en el siguiente cuadro.
RUBROS ALTENATIVA 1 ALTERNATIVA 2

Ingresos 37.500.000 37.500.000
Menos costos variables 7.500.000 5.250.000
Menos costos fijos 1.000.000 1.500.000
Menos depreciacin 1.000.000 1.000.000
Utilidad bruta 28.000.000 29.750.000
Menos impuestos 8.400.000 8.925.000
Utilidad despus de impuestos 19.600.000 20.825.000
Mas depreciacin 1.000.000 1.000.000
Menos rentabilidad esperada (15%) 1.500.000 3.000.000
Menos recuperacin de la inversin 750.000 750.000
Rentabilidad esperada 18.350.000 18.075.000
Como se observa en la tabla, la alternativa 1 es la que presenta la rentabilidad ms alta, razn

por la cual se debe escoger dicha alternativa.
71
Pregunta 2.
Para esta pregunta lo que se hace es plantear las ecuaciones de rentabilidad para cada una de
las alternativas dejando como variable el volumen de produccin (Q) y se igualan al final para
poder determinar dicho valor.
((250*Q - 50*Q 1.000.000 1.000.000) * (1-0,30)) + 1.000.000
PARA ALTERNATIVA # 1: 1.500.000 750.000
((250*Q - 35*Q 1.500.000 1.000.000) * (1-0,30)) + 1.000.000
PARA ALTERNATIVA # 2: 3.000.000 750.000
Respuesta: El volumen de produccin que hace indiferente ambas alternativas es de

176.190 unidades
Ejercicio # 4.
Para resolver este ejercicio es necesario realizar algunos clculos intermedios y se utilizar
como ejemplo los datos y los clculos para el producto A.
El primer dato que se necesita es el precio de cada uno de los artculos, para lo cual se debe
utilizar la siguiente frmula.
Precio = Costo unitario ms margen de contribucin.
Por ejemplo el precio del producto A es igual a (20 + 6) = 26/ unidad.
El segundo dato que se requiere son las ventas y los costos totales, que salen de multiplicar la
cantidad de unidades vendidas por el precio unitario y por el costo unitario de cada producto.
Ventas de producto A = 70.000 unidades X 26/unidad = 1.820.000
Costo total producto A = 70.000 unidades X 20/ unidad = 1.400.000
Clculo del monto de Inversin en caja = (Venta total por mes / 30 das) x (# de das)
Para el producto A se tiene: Inversin en caja = (1.820.000 / 30 das) x (5 das) = 303.333
Clculo del monto de inversin en Cuentas por cobrar = (Venta total por mes / 30 das) x
(# das de cobro)
Para el producto A se tiene: Inversin en CXC = (1.820.000 / 30 das) x (20 das) =

1. 213.333
72
Clculo del monto de Inversin en inventarios = (Costo total por mes / 30 das) x (# das de
costo)
Para el producto A se tiene: Inversin en Inventarios = (1.400.000 / 30 das) x (10 das) =

466.667
Clculo del monto de Inversin en cuentas por pagar = (Costo total por mes / 30 das) x
(# das de pago)
Para el producto A se tiene: Inversin en CXP = (1.400.000 / 30 das) x (20 das) =

933.333.
Para calcular el capital de trabajo se tiene que Cap Trab = Activo Circulante Pasivo
Circulante.
Cap Trab Producto A = 303.333 + 1.213.333 + 466.667 - 933.333 = 1.050.000
Producto A B C D E F
Costo unitario 20 25 15 120 10 90
Margen unitario 6,0 8,0 2,0 20,0 5,0 15,0
Precio 26,0 33,0 17,0 140,0 15,0 105,0
Ventas (unidades) 70.000 28.000 45.000 10.000 75.000 5.000
Ventas () 1.820.000 924.000 765.000 1.400.000 1.125.000 525.000
Costo total() 1.400.000 700.000 675.000 1.200.000 750.000 450.000
Das caja 5 5 5 5 5 5
Inversin en caja () 303.333 154.000 127.500 233.333 187.500 87.500
Das CxC 20 20 20 20 20 20
Inversin en CxC () 1.213.333 616.000 510.000 933.333 750.000 350.000
Das inventario 10 15 12 5 30 8
Inversin en
inventarios () 466.667 350.000 270.000 200.000 750.000 120.000
Das CxP 20 20 20 10 10 20
Financiamiento CxP
() 933.333 466.667 450.000 400.000 250.000 300.000
Inversin en capital de
trabajo por producto
() 1.050.000 653.333 457.500 966.667 1.437.500 257.500
Capital de Trabajo
Total 4.822.500
73
III MDULO: ANLISIS Y EVALUACIN
ECONMICA DE UN PROYECTO DE
3
INVERSIN.
SUMARIO.
Captulo 5. Evaluacin econmica.

Captulo 6. Anlisis y administracin del riesgo.
En este tercer mdulo de esta gua de estudio se analiza el Captulo 5 del

libro de texto, denominado Evaluacin econmica.
INTRODUCCIN
En el III Mdulo de esta gua de estudio, se estudia el captulos 5 del libro

de texto del curso, con esto se pretende que los estudiantes se familiaricen
con los principales conceptos tericos relacionados con las principales
tcnicas de evaluacin econmicas y financieras de un proyecto de
inversin.
Adems incluye el captulo 6, en el cual se explica la metodologa para analizar y administrar el

riesgo en un proyecto de inversin, adems se explica en qu consiste el anlisis de
sensibilizacin y la metodologa para su correcta aplicacin.
74
OBJETIVOS
Al finalizar el estudio de este tercer mdulo usted ser capaz de:
Captulo 5. Evaluacin econmica.
1. Definir las principales tcnicas de medicin de la rentabilidad de un proyecto individual.

2. Explicar el criterio del valor actual neto.
3. Explicar el criterio de la tasa interna de retorno.
4. Conocer otros criterios de decisin.
5. Explicar los efectos de la inflacin en la evaluacin del proyecto.
6. Sealar las pautas generales que se deben de considerar en el clculo de la tasa de
descuento pertinente para evaluar un proyecto.
7. Definir el concepto de costo de capital.
8. Explicar el concepto de costo ponderado de capital.
Captulo 6. Anlisis y administracin del riesgo.
1. Exponer cmo realizar la medicin del riesgo en los proyectos y los diferentes criterios
existentes para su evaluacin.
2. Explicar el concepto de riesgo en los proyectos.
3. Sealar cmo se mide el riesgo en los proyectos de inversin.
4. Explicar los mtodos existentes para tratar el riesgo en los proyectos.
5. Aplicar los principales modelos que permitan determinar la variabilidad en los resultados
obtenidos al realizar la evaluacin de la rentabilidad del proyecto (VAN, TIR).
75
GUA DE LECTURA CAPTULO 5. Evaluacin econmica.
En este captulo se desarrollan una serie de conceptos tericos relacionados con las principales
tcnicas de evaluacin econmica y financiera que se utilizan para la evaluacin de los
proyectos de inversin.

dichos conceptos.

1. Mtodos de evaluacin que toman en cuenta el valor Pgs. 207 a 216
del dinero a travs del tiempo.
2. Mtodos de evaluacin que no toman en cuenta el Pgs. 216 a 218
valor del dinero a travs del tiempo
3. Anlisis de sensibilidad Pg. 219
En este captulo, se presentan las principales tcnicas de evaluacin econmicas y financieras

de un proyecto de inversin.
Como se observa en la figura 5.1, la evaluacin econmica y financiera de un proyecto de

inversin consiste en la recoleccin de una serie de informacin que se genera en el captulo
anterior como lo son la inversin inicial, los ingresos y los gastos operativos del proyecto; los
cuales sirven de insumo para preparar el flujo de caja del proyecto.Al cual se le aplican una
serie de tcnicas de evaluacin como lo son el Valor Presente Neto (VPN), la Tasa Interna de
Retorno (TIR), la Relacin CostoBeneficio, el Periodo de Recuperacin de la Inversin y con
base a los resultados obtenidos se determina si el proyecto de inversin es rentable o no.
76
Figura 5.1. Esquema para el anlisis econmico financiero de un proyecto de
inversin.
Una vez que se ha determinado que el proyecto es viable econmicamente, es necesario

realizar un anlisis de sensibilidad de las principales variables utilizadas para la elaboracin del
flujo de caja del proyecto. Este anlisis es fundamental para el inversionista, debido a que le
indica cules son los rangos en los que se pueden ubicar los valores de las principales variables
analizadas, como lo pueden ser, la cantidad demandada, el precio del producto, los costos
unitarios de produccin, las tasas de inters, etc.
77

utilizar para la evaluacin econmica del proyecto que deben de realizar como parte de
la evaluacin de este curso.
2. Se le recomienda dar respuesta a las preguntas formuladas en las pginas 225 a 226 y
someterlas a discusin con los dems miembros de su grupo de trabajo
78
Ejercicio # 1.
Jorge Arroyo, ex campen nacional de surf, recibi una cuantiosa herencia y decidi radicarse
en la costa pacfica de nuestro pas, en la playa de Tamarindo, santuario de olas mgicas para
quienes disfrutan de este apasionante deporte. En sus primeros aos en el lugar comenz a
colaborar con surfeadores de la zona, fabricando artesanalmente tablas para practicar este
deporte. Sin embargo, dado el gran xito que ellas tenan entre los aficionados a esta disciplina,
este entusiasta joven decidi fabricarlas en forma ms profesional, de manera que disminuyera
su tiempo de fabricacin, pudiendo as satisfacer los incrementos futuros en la demanda, y
surfear ms horas con su inseparable amigo Antonio Salas. Para ello, Jorge lo ha elegido a
usted para que lo asesore en su entusiasta iniciativa.
Para estimar la demanda potencial, Jorge ha puesto a su disposicin los datos relacionados con
la venta histrica de tablas durante los ltimos siete aos, as como tambin sus requerimientos
tcnicos para el desarrollo del proyecto.
Para estimar la demanda utilice el mtodo de los mnimos cuadrados, con Y = a + bx,
considerando el ao central como base.
Cuadro # 1
Cuadro estadstico de venta anual de tablas de surf
(Datos en unidades por ao)
Ao 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Ventas 53 46 50 71 70 75 76
El estudio tcnico del proyecto seal que las inversiones necesarias para la puesta en marcha
del proyecto son:
Activos Cantidad Fecha de Valor de Vida til Valor de mercado al

adquisicin compra () (aos) momento de evaluar el
proyecto
Terreno 1 2 aos 20.000,00 ---- 100%
Obras fsicas 1 10 meses 60.000,00 20 50%
Lneas de 2 6 meses 10.000,00 10 35%
produccin
Nota: La fecha de adquisicin corresponde a una fecha anterior a la puesta en marcha del
proyecto.
79
Las inversiones en obras fsicas se pagarn contra avance de la obra, mediante diez cuotas
mensuales iguales, las que debern cancelarse a la empresa constructora encargada de la obra
el primer da de cada mes. Todos los activos se deprecian en 100 %.
El estudio de mercado realizado por el propio Jorge Arroyo determin que cada tabla podra
venderse a 3.000 precio que no variar segn los cambios en la demanda proyectados. El
estudio tcnico del proyecto estableci los siguientes costos operacionales por unidad
producida:
Insumo Costo unitario ()

Poliuretano 175,25
Fibra 272,30
Cera 85,25
Pintura 50,70
Mano de Obra Directa 225,50
En relacin a la estructura de costos fijos, se tom un seguro por las instalaciones por 1.000
mensuales; por otra parte, se han estimado remuneraciones administrativas por 1.500 al mes.
Ambos costos debern cancelarse el primer da del mes siguiente. Segn conversaciones
sostenidas con los proveedores, stos exigen pago al contado de sus mercaderas, salvo el
proveedor de fibra, cuyo crdito se negoci en 30 das. En relacin al crdito a clientes, stos
cancelarn la produccin total del mes 32 das despus de terminada.
Para financiar el proyecto, Jorge piensa solicitar un crdito con el Banco Popular por un monto
de 50.000, el cual deber ser cancelado en cinco cuotas iguales (cuotas niveladas), con un
inters del 10 % anual.
Si la tasa de impuestos a las utilidades es de 15 % anual y la tasa de retorno (costo de capital)

exigido por el seor Arroyo es 13 % anual, determine:
Preguntas:
1. Cul es la demanda del mercado para los prximos cinco aos?
2. Cul es el monto de capital de trabajo necesario para el proyecto? Utilice el mtodo del
dficit acumulado mximo (trabaje en meses).
80
3. Construya la tabla de amortizacin de capital y gastos financieros del proyecto.
4. Mediante el clculo del VPN y el TIR, explique si recomendara la inversin utilizando

una tasa del 13 % como tasa de retorno? Justifique numricamente su respuesta.
Ejercicio # 2.
Un importante grupo de inversionistas lo contrat a usted como asesor para que realice un
estudio de viabilidad para la fabricacin de envases de lata para bebidas y cervezas.
Los resultados de la investigacin estimaron que se podran vender 20.000 envases durante los
primeros cuatro aos de operacin, 25.000 entre el quinto y el octavo ao y 30.000 unidades
para el noveno y dcimo. Por otra parte, se estim que el precio ms adecuado era de 750 la
unidad. El proyecto considera contratar un grupo de vendedores, que recibirn el 2,0 % de
comisin sobre la venta.
El estudio tcnico ha sealado que para los niveles de produccin proyectados se requiere
solventar los siguientes costos variables unitarios:
Insumo Costo unitario ()

Materias primas 100,00
Mano de Obra Directa 50,00
Otros costos directos 50,00
Por otra parte, se han estimado costos fijos de 5.000.000 anuales por administracin y
1.000.000 por un royalty a una empresa norteamericana por el know-how adquirido durante
cinco aos.
Para la operacin y puesta en marcha del proyecto, se requerir una inversin inicial
correspondiente a dos camiones para la distribucin del producto, valorados en 3.500.000
cada uno, dos lneas de produccin independientes a 4.500.000 cada una y una nave
industrial cuya inversin alcanza a los 8.000.000. Estos activos se depreciaran linealmente en
un perodo de diez aos y sin posibilidad de venderlos al final del proyecto (Valor de salvamento
igual a cero).
La inversin en activos fijos se financiar en 75 % con prstamos bancarios a una tasa de 15 %

anual y el 25 % restante con capital propio. La amortizacin de la deuda se realizar en seis
81
cuotas iguales (cuota nivelada), siendo cancelada la primera de ellas el cuarto ao de
operacin. El proyecto requiere una inversin en capital de trabajo equivalente a cuatro meses
de costo variable, excluyendo comisiones y gastos financieros. Para la puesta en marcha del
proyecto, el capital de trabajo ser financiado totalmente con deuda en las condiciones de
crdito ya sealadas.
Con el objeto de tener mayores opciones, el grupo de inversionistas decidi presentar el

proyecto a otra institucin financiera, la cual le ofrece la posibilidad de financiamiento al 12 %
anual y que la deuda sea amortizada en cuotas iguales en ocho aos, pagando la primera al
finalizar el primer ao del proyecto.
Suponga que la tasa de retorno (costo de capital) exigida por los inversionistas es del 20 %
anual y que la tasa de impuesto a las utilidades es de 30 %.
Preguntas:
1. Cul es el monto de la deuda?

2. Cul alternativa de financiamiento debern de escoger los inversionistas?
3. Cul es la rentabilidad del proyecto (TIR)?
4. Cul es el VPN de los inversionistas?
5. Se debe o no realizar este proyecto? Justifique su respuesta.
Ejercicio # 3.
La empresa Quebrador Santa Clara est evaluando dos proyectos mutuamente excluyentes,
con igual riesgo, para la adquisicin de una nueva mquina quebradora de piedra. La
informacin concerniente a cada uno de estos proyectos se presenta a continuacin.
Proyecto A B
Inversin inicial 8.500,00 6.000,00
Valor de salvamento 0,00 0,00
Vida til (aos) 5 5
Flujos netos antes de depreciacin e impuestos
1-3 aos 5.000,00 3.500,00
4-5 aos 4.000,00 5.000,00
82
Suponga que se utiliza el mtodo de depreciacin por lnea recta y que la tasa de impuestos
sobre la renta para esta empresa es de un 40%. Adems el costo de capital es de un 10%.
Determine:
1- El VPN para cada proyecto.
2- TIR para cada proyecto.
3- Periodo de Recuperacin para cada proyecto.
4- Relacin Beneficio/Costo para cada proyecto.
5- Con base en los resultados obtenidos, cul proyecto le recomienda usted a la
empresa Quebrador Santa Clara que realice. Justifique su respuesta.
Ejercicio # 4.
Un destacado empresario del sector agropecuario ha tomado la decisin de ejecutar un nuevo

proyecto, dados los interesantes resultados de la evaluacin econmica. Sin embargo no sabe
cual debe de ser el nivel de produccin y precio que le garantizar no incurrir en prdidas de
largo plazo. Para ello lo ha elegido a usted para que lo asesore y le entrega la siguiente
informacin:
Cuadro 1.
Datos de produccin y precios
Ao Produccin de conservas Precio

1999 2.000 120
2000 3.000 120
2001 4.000 120
2002 5.000 120
2003 6.000 120
El Costo de capital del inversionista es del 12% anual.

La tasa de impuestos es de un 15% sobre las utilidades.
83
Pregunta:
Con esta informacin y la que se presenta en el cuadro 2, realice un anlisis de sensibilizacin
de las principales variables del proyecto, como lo son la cantidad demanda, el precio estimado
en el flujo de caja, los costos unitarios de produccin y explique cul sera su recomendacin
para este empresario.
Cuadro 2
Flujo de caja proyectado
RUBRO AO 0 AO 1 AO 2 AO 3 AO 4 AO 5
INGRESOS
PRECIO 120 120 120 120 120
CANTIDAD 2000 3000 4000 5000 6000
TOTAL DE VENTAS 240.000,00 360.000,00 480.000,00 600.000,00 720.000,00
COSTOS DE OPERACIN (160.000,00) (240.000,00) (320.000,00) (400.000,00) (480.000,00)
COSTOS FIJOS (50.000,00) (50.000,00) (50.000,00) (50.000,00) (50.000,00)
DEPRECIACIN (23.500,00) (23.500,00) (23.500,00) (23.500,00) (23.500,00)
VENTA ACTIVOS 120.000,00
VALOR EN LIBROS (117.500,00)
UTILIDAD BRUTA 6.500,00 46.500,00 86.500,00 126.500,00 169.000,00
IMPUESTOS (975,00) (6.975,00) (12.975,00) (18.975,00) (25.350,00)
UTILIDAD NETA 5.525,00 39.525,00 73.525,00 107.525,00 143.650,00
DEPRECIACIN 23.500,00 23.500,00 23.500,00 23.500,00 23.500,00
VALOR EN LIBROS 117.500,00
INVERSIN ACTIVOS (235.000,00)
CAPITAL DE TRABAJO (100.000,00)
RECUPERACIN CAPITAL
TRABAJO 100.000,00
FLUJO NETO (335.000,00) 29.025,00 63.025,00 97.025,00 131.025,00 384.650,00
84
SOLUCIONARIO EJERCICIOS DE AUTOEVALUACIN
DEL CAPTULO 5
Ejercicio 1.
Pregunta 1.
Por medio del mtodo de mnimos cuadrados se busca la curva lineal de mejor ajuste para
pronosticar las ventas de este proyecto.
Ao X Ventas Y X2 XY
2004 -3 53 9 -159
2005 -2 46 4 -92
2006 -1 50 1 -50
2007 0 71 0 0
2008 1 70 1 70
2009 2 75 4 150
2010 3 76 9 228
TOTALES 0 441 28 147
Nota: como el numero de observaciones es impar, entonces para simplificar los clculos lo que
se hace es asignarle a las X un valor de cero en el ao central, en este caso 2007 y asignar
valores negativos a los aos anteriores y positivos a los posteriores para lograr que la sumatoria
de las X sea igual a cero y as simplificar los trminos al utilizar las formulas para encontrar los
valores de b y a.
b= 5,25
a= 63
Y = 63 + 5,25 X
Una vez que se tiene la ecuacin para pronosticar las ventas de este proyecto, lo que se hace
es sustituir los valores de x que corresponden a los aos que se quieren pronosticar y se
obtiene el dato buscado.
Por ejemplo para el pronstico del ao 2011 se tiene Y = 63 + (5,25 x 4) = 84
85
Ao Valor de X Pronstico
2011 4 84
2012 5 89
2013 6 95
2014 7 100
2015 8 105
Pregunta 2.
Para determinar el capital de trabajo en esta pregunta se debe utilizar el mtodo del Dficit
Mximo Acumulado, para lo cual se desarrolla un pequeo flujo de caja por mes, en el cual se
consideran nicamente las entradas y salidas reales de efectivo que se espera tenga el
proyecto durante el primer ao de operaciones.
Como su nombre lo dice, el capital de trabajo por este mtodo corresponder al dficitl mximo
acumulado que se presente en el flujo de caja y como se puede observar en el cuadro siguiente
en este proyecto ese monto corresponde a 11.920.
Lo primero que se debe de calcular son los ingresos, en este caso se supone que la empresa
produce cantidades iguales todos los meses, por lo cual durante el primer ao que se tiene una
estimacin de demanda de 84 tablas, se tendra una demanda mensual promedio de (84/12)
siete tablas, a un precio de 3.000 cada una se tendra un ingreso mensual de 21.000. Pero
como se tiene establecido en lo relacionado con el crdito a clientes, que stos cancelarn la
produccin total del mes 32 das despus de terminada, se tendra que lo que se produce en el
primer mes se estara cobrando hasta el mes 3, lo que se hace durante el mes 2 se cobra en el
mes 4 y as sucesivamente para los siguientes meses.
En lo relacionado con los costos se tiene lo siguiente:
Costos de operacin: corresponden a la materia prima directa e indirecta y a la mano de obra

directa que se requiere para fabricar una unidad, representa un monto de 809,00 por tabla de
surf. Pero segn conversaciones sostenidas con los proveedores, stos exigen pago al contado
de sus mercaderas, salvo el proveedor de fibra, cuyo crdito se negoci en 30 das, por lo que
durante el primer mes no se cancela (272.30) correspondiente a la fibra, lo que ocasiona que
86
en el primer mes se tenga solamente un costo de operacin de (536,7 x 7 tablas) 3.756,90 y
para los restantes meses se tiene un costo de operacin de 5.663,00.
Costos fijos: esta conformado por el seguro de las instalaciones por 1.000 mensuales y por las
remuneraciones administrativas por 1.500 al mes. Ambos costos debern cancelarse el primer
da del mes siguiente, por lo tanto durante el mes 1 se tiene un costo fijo de cero, porque si bien
en este mes se hace uso tanto del seguro como de la gestin administrativa, el pago de lo
gastaodo durante este primer mes se realiza hasta los primeros das del mes siguiente.
Teniendo los ingresos y los costos totales del proyecto, lo que se debe hacer es un pequeo
flujo de caja, como el que se muestra en el cuadro siguiente, para obtener el resultado del
periodo y el flujo de efectivo acumulado durante esos meses.
Es importante aclarar que la cantidad de periodos que debe de tener este flujo de caja, debe ser
los suficientes hasta que se logre obtener que el flujo de efectivo acumulado sea positivo.
Rubro Mes 1 Mes 2 Mes 3 Mes 4

Ingresos 0,00 0,00 21.000,00 21.000,00
Costos
Costos de operacin 3.756,90 5.663,00 5.663,00 5.663,00
Costos fijos 0,00 2.500,00 2.500,00 2.500,00
Total de costos 3.756,90 8.163,00 8.163,00 8.163,00
Resultado del periodo (3.756,90) (8.163,00) 12.837,00 12.837,00
Flujo de efectivo acumulado (3.756,90) (11.919,90) 917,10 13.754,10
Para determinar el monto correspondiente al capital de trabajo requerido, se debe de analizar la

fila correspondiente al Flujo de efectivo acumulado y ubicar el monto mximo negativo que se
obtiene, es este caso en especial, se puede observar que el monto mximo negativo es de
11.919,90, lo que nos indica entonces que ese es el monto correspondiente al capital de
trabajo inicial que requiere este proyecto.
Sin embargo cuando la cantidad demanda varia durante los aos de evaluacin del proyecto, es
necesario ajustar el capital de trabajo en el monto porcentual que se incrementa la produccin
con respecto al ao anterior. Para este proyecto este ajuste se presenta en la siguiente tabla.
87
Periodo Demanda Cambio % en la Capital trabajo Inversion Capital de
Demanda acumulado Trabajo por ao.
Ao 2011 84 11.920 11.920
Ao 2012 89 5,95% 12.629 709,52
Ao 2013 95 6,74% 13.481 851,42
Ao 2014 100 5,26% 14.190 709,52
Ao 2015 105 5,00% 14.900 709,52
Por ejemplo para el ao 2012 se tendra que realizar el siguiente clculo: (11.920 x 5.95%) =
709,52
Para el ao 2013 tendriamos: (11.920 + 709,52) x 6.74% = 851,42 y as sucesivamente

para los siguientes aos.
Pregunta 3.
Para construir la tabla de amortizacin de capital y gastos financieros del proyecto, primero se
requiere calcular el monto de la cuota anual del financiamiento (cuota nivelada).
La cuota del crdito se calcula multiplicando el monto del prstamo por un factor (F)
Factor (F) = i (1 + i )n /( (1 + i )n - 1 ), donde:

i = Tasa de inters anual que cobra la entidad financiera.
n = Plazo del financiamiento en aos
Para este caso en particular se tiene que:
F = 0,1 (1,1)5 / ((1,1)5 1)
F = 0,2638
Cuota del financiamiento = 50.000 x 0,2638 = 13.189,87
Ao Cuota anual Saldo inicial Intereses Amortizacion Saldo final

0 13.189,87 50.000,00 0,00 0,00 50.000,00
1 13.189,87 50.000,00 5.000,00 8.189,87 41.810,13
2 13.189,87 41.810,13 4.181,01 9.008,86 32.801,26
3 13.189,87 32.801,26 3.280,13 9.909,75 22.891,52
4 13.189,87 22.891,52 2.289,15 10.900,72 11.990,79
5 13.189,87 11.990,79 1.199,08 11.990,79 0,00
Total 15.949,37 50.000,00
88
Por ejemplo para el ao 1 se tiene que el monto de intereses que se debe de cancelar es igual
a 50.000 x 10% = 5.000, entonces el monto de la amortizacin sale de restarle al monto que
se debe cancelar por ao (cuota) 13.189.87 el monto de los intereses de ese ao (5.000),
quedando un monto de 8.189.87 para amortizar al crdito.
Para el ao 2 el saldo de lo que se debe del crdito ya disminuy porque se le aplic la

amortizacin del ao 1, quedando un saldo al inicio del ao 2 de 41.810,13 (50.000 -
8.189.87), monto sobre el cual se deben de calcular los intereses que se deben de cancelar en
el ao 2 y es igual a 41.810,13 x 10% = 4.181,01, entonces el monto de la amortizacin sale
de restarle al monto que se debe cancelar por ao (cuota) 13.189.87 el monto de los
intereses de ese ao (4.181,01), quedando un monto de 9.008.86 para amortizar al crdito y
por lo tanto un saldo final del crdito para el ao 2 de 32.801.26, que pasa a ser el saldo inicial
para el ao 3.
Pregunta 4.
Para poder calcular los indicadores del VPN y el TIR de este proyecto considerando el
financiamiento del Banco Popular es necesio calcular primero el VPN y el TIR del proyecto puro,
para lo cual se debe de realizar un flujo de caja en el cual no se considere el efecto del
financiamiento y luego se le realiza un anlisis por separado sobre el efecto que tendra el
financiamiento en el proyecto para poder determinar sus indicadores financieros.
En el cuadro siguiente se presenta el flujo de caja puro del proyecto y el clculo del VPN y del
TIR utilizando una tasa del 13 % como tasa de retorno.
89
Flujo de caja puro
PERIODO DE EVALUACION
RUBRO Ao 0 Ao1 Ao2 Ao3 Ao4 Ao5
Cantidad vendida 84 89 95 100 105
Precio venta 3.000,00 3.000,00 3.000,00 3.000,00 3.000,00
Ventas por ao 252.000,00 267.750,00 283.500,00 299.250,00 315.000,00
Costos fijos anuales 30.000,00 30.000,00 30.000,00 30.000,00 30.000,00
Costos variables anuales 67.956,00 72.203,25 76.450,50 80.697,75 84.945,00
Depreciacion obras fisicas 3.000,00 3.000,00 3.000,00 3.000,00 3.000,00
Depreciacion lneas de produccin 2.000,00 2.000,00 2.000,00 2.000,00 2.000,00
Amortizacion gastos preoperativos 2.056,48 2.056,48 2.056,48 2.056,48 2.056,48
Venta de terreno 0,00 0,00 0,00 0,00 20.000,00
Venta obras fisicas 0,00 0,00 0,00 0,00 30.000,00
Venta lneas de produccin 0,00 0,00 0,00 0,00 7.00,00
Valor libro terreno 0,00 0,00 0,00 0,00 (20.000,00)
Valor en libros obras fsicas 0,00 0,00 0,00 0,00 (45.000,00)
Valor en libros lneas de produccin 0,00 0,00 0,00 0,00 (10.000,00)
Utilidad antes de impuestos 146.987,52 158.490,27 169.993,02 181.495,77 174.998,52
Impuestos (15%) 22.048,13 23.773,54 25.498,95 27.224,36 26.249,78
Utilidad despus de impuestos 124.939,39 134.716,73 144.494,06 154.271,40 148.748,74
Depreciacion obras fisicas 3.000,00 3.000,00 3.000,00 3.000,00 .3000,00
Depreciacion lneas de produccin 2.000,00 2.000,00 2.000,00 2.000,00 2.000,00
Amortizacion gastos preoperativos 2.056,48 2.056,48 2.056,48 2.056,48 2.056,48
Valor libro terreno 0,00 0,00 0,00 0,00 20 .000,00
Valor en libros obras fsicas 0,00 0,00 0,00 0,00 45. 000,00
Valor en libros lneas de produccin 0,00 0,00 0,00 0,00 10. 000,00
Recuperacin capital de trabajo 0,00 0,00 0,00 0,00 14. 899,98
Inversion obras fsicas (60. 000,00)
Inversin en terrreno (20 .000,00)
Inversin lneas de produccin (20. 000,00)
Inversin capital de trabajo (11. 920,00) (709,52) (851,42) (709,52) (709,52)
Gastos preoperativos (10 .282,42)
FLUJO NETO DE EFECTIVO (122.202,42) 131.286,35 140.921,79 150.841,03 160.618,37 245.705,20
VPN PURO (13%) 440.752,21
TIR 112,55%
Nota: Para calcular el VPN del proyecto se debe utilizar como tasa de descuento de los Flujos
Netos de Efectivo, la tasa de costo de capital del inversionista (13%)
A continuacin se explica como se calculan de forma manual el VPN y el TIR.
90
Calculo manual del VPN:
VPN = SUMATORIA ( FNE t / ( 1 + i ) t ) - I 0
VPN = (131.286,35/(1 + 0,13)1) + (140.921,79/(1 + 0,13)2) + (150.841,03/(1 + 0,13)3) +

(160.618,37/(1 + 0,13)4) + (245.705,20/(1 + 0,13)5) - 122.202,42
VPN = 440.752,21
Calculo manual del TIR:

TIR (Es la tasa de inters que hace el VPN igual a cero)
TIR = SUMATORIA ( FNE t / ( 1 + r ) t ) - I 0 = 0
El clculo del TIR por el mtodo manual se hace por prueba y error. Se busca una tasa de costo
de capital que haga el VPN negativo y otra tasa de costo de capital que haga el VPN positivo y
se interpola el valor del costo de capital que hace el VPN igual a cero.
Para realizar el calculo del TIR primero se debe realizar varias pruebas utilizando varias tasas
de costo de capital, en nuestros clculos vamos a calcular el VPN para una tasa del 100% que
nos da un VPN positivo y una tasa del 125% que nos da un VPN negativo
VPN (125%) (12.245,23)

VPN (100%) 15.245,48
COMO ES UN CALCULO APROXIMADO TIENE UN POCA DE VARIACION CON

RESPECTO Al TIR CALCULADO CON LA HOJA DE EXCEL
91
Clculo del VPN del inversionista:
Para medir el efecto del financiamiento es necesario realizar el flujo de caja del inversionista, en
el cual si se considera el efecto del financiamiento del proyecto. En este caso lo que se debe
de realizar es una anlisis del efecto que tendra el financiamiento en el proyecto para lo cual se
debe determinar primero el VPN de la deuda. Este anlisis se presenta en la siguiente tabla,
cuyos datos salen de la pregunta 3.
PERODO DE EVALUACIN
Rubro Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
Gastos financieros (5.000,00) (4.181,01) (3.280,13) (2.289,15) (1.199,08)
Ahorro de impuestos 750,00 627,15 492,02 343,37 179,86
Costos despus de
impuestos (4.250,00) (3.553,86) (2.788,11) (1.945,78) (1.019,22)
Amortizacin prstamo (8.189,87) (9.008,86) (9.909,75) (10.900,72) (11. 990,79)
Financiamiento 50. 000,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Flujo neto 50. 000,00 (12 439,87) (12 562,72) (12 697,86) (12 846,50) (13 010,01)
VPN DEUDA (10%) 1.915,99
Notese que como se esta analizando el impacto de la deuda, para calcular el VPN de la deuda,
se utiliza como tasa de costo de capital el 10% que corresponde a la tasa de inters que esta
cobrando el Banco Popular por los fondos que aporte al proyecto.
Para poder calcular el VPN del inversionista considerando el financiamiento del Banco Popular
se utiliza lo que se conoce como el VPN ajustado.
VPN del inversionista = VPN ajustado = VPN puro + VPN de la deuda
VPN DEL PROYECTO PURO 440.752,21

VPN DE LA DEUDA 1.915,99
VPN AJUSTADO 442.668,21
En este caso tendremos un VPN del inversionista de 442.668.21, el cual es mayor al VPN del
proyecto puro, con lo cual se puede concluir que el efecto del financiamiento es positivo para el
proyecto porque le permite obtener una VPN mayor.
92
Calculo del TIR del inversionista:
Para poder calcular el TIR del inversionista (proyecto con financiamiento) lo que se hace es
tomar el flujo neto de efectivo del flujo de caja del proyecto puro y sumarle el ahorro de
impuestos que se obtiene del financiamiento del proyecto y se toma de la tabla donde se calcul
el VPN de la deuda.
FLUJO NETO DE
EFECTIVO (122.202,42) 131.250,88 141.028,22 150.805,55 160.582,89 245.705,20
Ahorros de impuestos 750,00 627,15 492,02 343,37 179,86
FLUJO NETO DEL
INVERSIONISTA
Flujo neto de efectivo (122.202,42) 132.000,88 141.655,37 151.297,57 160.926,26 245.885,06
TIR 113,1%
Con base a los indicadores calculados se debe aceptar el proyecto del seor Arroyo porque el
VPN ajustado es mayor a cero y el TIR ajustado (113,07%) es mucho mayor que la tasa de
costo de capital que quera obtener el seor Arroyo (13%), por lo tanto este proyecto se debe de
implementar.
Ejercicio 2.
Pregunta 1.
Para contestar esta pregunta, primero se debe calcular el capital de trabajo necesario para este
proyecto y de acuerdo al enunciado del problema corresponde a cuatro meses de gastos
variables excluyendo comisiones y gastos financieros.
Rubro Mes 1 Mes 2 Mes 3 Mes 4

Costos de operacin
Costos variable por unidad 200,00 200,00 200,00 200,00
Unidades a producir por mes 1.666 1.666 1.666 1.666
Total de costos variables 333.333 333.333 333.333 333.333
Total capital de trabajo 333.333 666.667 1.000.000 1.333.333
93
Activo (En miles de
colones) Monto () % Deuda Monto Deuda % Aporte Aporte
Camiones 7.000,00 75,00% 5.250,00 25,00% 1.750,00
Lneas de produccin 9.000,00 75,00% 6.750,00 25,00% 2.250,00
Nave industrial 8.000,00 75,00% 6.000,00 25,00% 2.000,00
Capital de trabajo 1.333,33 100,00% 1.333,33 0,00% 0,00
MONTO TOTAL () 25.333,33 19.333,33 6.000,00
Pregunta 5.
De acuerdo a los indicadores obtenidos, no se debe de realizar este proyecto porque el VPN del
inversionista es negativo, el TIR del proyecto es de un 17% y la tasa de corte que el
inversionista espera ganar es de un 20% como mnimo, por lo cual este proyecto no se puede
realizar en las condiciones que es estn planteando.
94
Pregunta 2. Comparaciones alternativas de financiamiento.
La forma correcta de comparar alternativas de financiamiento es calcular el VPN de la deuda y seleccionar la que presente el mayor
VPN.
ALTERNATIVA DE FINANCIAMIENTO AL 15%

PERODO DE EVALUACIN
Rubro Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6 Ao 7 Ao 8 Ao 9
Gastos
financieros (2.900,00) (2.900,00) (2.900,00) (2.900,00) (2.446,25) (1.992,50) (1.538,75) (1.085,00) (631,25)
Ahorro de
impuestos 290,00 290,00 290,00 290,00 244,62 199,25 153,87 108,50 63,12
Costos despus
de impuestos (2.610,00) (2.610,00) (2.610,00) (2.610,00) (2.201,62) (1.793,25) (1.384,87) (976,50) (568,12)
Amortizacin
prstamo 0,00 0,00 0,00 (3.025,00) (3.025,00) (3.025,00) (3.025,00) (3.025,00) (3.025,00)
Crdito 19.333,33 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Flujo neto 19.333,33 (2.610,00) (2.610,00) (2.610,00) (5.635,00) (5.226,62) (4.818,25) (4.409,87) (4.001,50) (3.593,12)
VPN 1.483,34
96
ALTERNATIVA DE FINANCIAMIENTO AL 12%
Rubro Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6 Ao 7 Ao 8 Ao 9
Gastos
financieros (2.320,00) (2.047,75) (1.775,50) (1.503,25) (1.231,00) (958,75) (686,50) (414,25) 0,00
Ahorro de
impuestos 232,00 204,77 177,55 150,32 123,10 95,87 68,65 41,42 0,00
Costos despus
de impuestos (2.088,00) (1.842,97) (1.597,95) (1.352,92) (1.107,90) (862,87) (617,85) (372,82) 0,00
Amortizacin
prstamo (2.268,75) (2.268,75) (2.268,75) (2.268,75) (2.268,75) (2.268,75) (2.268,75) (2.268,75) 0,00
Crdito 19.333,33 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Flujo neto 19.333,33 (4.356,75) (4.111,72) (3.866,70) (3.621,67) (3.376,65) (3.131,62) (2.886,60) (2.641,57) 0,00
VPN 1.236,43
Se debe seleccionar la primera alternativa de financiamiento (15%), porque es la que obtiene el VPN mayor.
96
PREGUNTA 3 Y 4 FLUJO DE CAJA PURO (EN MILES)
PERODO DE EVALUACION
RUBRO Ao 0 Ao1 Ao2 Ao3 Ao4 Ao5 Ao6 Ao7 Ao8 Ao9 Ao10
Cantidad vendida 20 20 20 20 25 25 25 25 30 30
Precio venta 750,00 750,00 750,00 750,00 750,00 750,00 750,00 750,00 750,00 750,00
Ventas por ao 15.000,00 15.000,00 15.000,00 15.000,00 18.750,00 18.750,00 18.750,00 18.750,00 22.500,00 22.500,00
Costos de operacin 4.000,00 4.000,00 4.000,00 4.000,00 5.000,00 5.000,00 5.000,00 5.000,00 6.000,00 6.000,00
Comisin sobre ventas (2%) 300,00 300,00 300,00 300,00 375,00 375,00 375,00 375,00 450,00 450,00
Costos de administracin 5.000,00 5.000,00 5.000,00 5.000,00 5.000,00 5.000,00 5.000,00 5.000,00 5.000,00 5.000,00
Pago Roallty 1.000,00 1.000,00 1.000,00 1.000,00 1.000,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Depreciacin camiones 700,00 700,00 700,00 700,00 700,00 700,00 700,00 700,00 700,00 700,00
Depreciacin lneas de produccin 900,00 900,00 900,00 900,00 900,00 900,00 900,00 900,00 900,00 900,00
Depreciacin nave industrial 800,00 800,00 800,00 800,00 800,00 800,00 800,00 800,00 800,00 800,00
Utilidad antes de impuestos 2.300,00 2.300,00 2.300,00 2.300,00 4.975,00 5.975,00 5.975,00 5.975,00 8.650,00 8.650,00
Impuestos (30%) 690,00 690,00 690,00 690,00 1492,50 1792,50 1792,50 1792,50 2595,00 2595,00
Utilidad despus de impuestos 1.610,00 1.610,00 1.610,00 1.610,00 3.482,50 4.182,50 4.182,50 4.182,50 6.055,00 6.055,00
Depreciacin camiones 700,00 700,00 700,00 700,00 700,00 700,00 700,00 700,00 700,00 700,00
Depreciacin lneas de produccin 900,00 900,00 900,00 900,00 900,00 900,00 900,00 900,00 900,00 900,00
Depreciacin nave industrial 800,00 800,00 800,00 800,00 800,00 800,00 800,00 800,00 800,00 800,00
Recuperacin capital de trabajo 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 1.945,00
Inversin en camiones (6.000,00) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Inversin en nave industrial (8.000,00) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Inversin lneas de produccin (9.000,00) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Inversin capital de trabajo (1.333,33) 0,00 0,00 0,00 (333,33) (278,33)
FLUJO NETO DE EFECTIVO (24. 333,33) 4.010,00 4.010,00 4.010,00 3.676,67 5.882,50 6.582,50 6.582,50 6.304,17 8.455,00 10. 400,00
VPN (20%) (2.923,25)
TIR 17%
VPN DE LA DEUDA 1483,34
VPN PURO (2923,25)
VPN AJUSTADO (1439,91)
Ejercicio 3.
Para poder realizar este ejercicio es necesario reacomodar la informacin brindada en el

enunciado, para poder realizar los flujos de caja de cada proyecto y as obtener los flujos
netos de efectivo para poder calcular los indicadores que nos estn solicitando.
Para el clculo de dichos indicadores se deben de utilizar los siguientes conceptos:
Periodo de Recuperacin:
a- Si los flujos netos de efectivo generados por el proyecto son iguales todos los
aos entonces:
PR = Inversin inicial / Flujo neto de efectivo anual.
b- Si los flujos netos de efectivo generados por el proyecto no son iguales todos los
aos entonces PR se calcula de la siguiente forma:
PR = Sumatoria de flujos netos de efectivo sucesivos hasta que sean iguales al
monto de la inversin inicial.
ndice de Deseabilidad (ID):

ID = Valor actual de la sumatoria de los flujos netos de efectivo positivos divididos entre el
valor actual neto de la sumatoria de los flujos de efectivo negativos del proyecto.
ID = (FNE POSITIVOS/(1+i)n ) / (FNE NEGATIVOS/(1+i)n)

99
Respuestas de 1 a 5:
PROYECTO A
Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
FNE ADI 0,00 5.000,00 5.000,00 5.000,00 4.000,00 4.000,00
Depreciacin 0,00 (1.700,00) (1.700,00) (1.700,00) (1.700,00) (1.700,00)
FNE (AI) 0,00 3.300,00 3.300,00 3.300,00 2.300,00 2.300,00
Impuestos (1.320,00) (1.320,00) (1.320,00) (920,00) (920,00)
FNE (UTILIDAD NETA) 0,00 1.980,00 1.980,00 1.980,00 1.380,00 1.380,00
Depreciacin 0,00 1.700,00 1.700,00 1.700,00 1.700,00 1.700,00
Inversin (8.500,00) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Flujo Neto Efectivo. (8.500,00) 3.680,00 3.680,00 3.680,00 3.080,00 3.080,00
FNE (Acumulado) (8.500,00) (4.820,00) (1.140,00) 2.540,00 5.620,00 8700,00
VPN = 4667,73
TIR= 30,58%
Periodo de recuperacin (PR) = 2,31 aos
ndice Deseabilidad (ID) = 1,55
PROYECTO B
Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
FNE ADI 0,00 3.500,00 3.500,00 3.500,00 5.000,00 5.000,00
Depreciacin 0,00 (1.200,00) (1.200,00) (1.200,00) (1.200,00) (1.200,00)
FNE (AI) 0,00 2.300,00 2.300,00 2.300,00 3.800,00 3.800,00
Impuestos (920,00) (920,00) (920,00) (1.520,00) (1.520,00)
FNE (UTILIDAD NETA) 0,00 1.380,00 1.380,00 1.380,00 2.280,00 2.280,00
Depreciacin 0,00 1.200,00 1.200,00 1.200,00 1.200,00 1.200,00
Inversin (6.000,00) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Flujo Neto Efectiva. (6.000,00) 2.580,00 2.580,00 2.580,00 3.480,00 3.480,00
FNE (Acumulado) (6.000,00) (3.420,00) (840,00) 1.740,00 5.220,00 8.700,00
VPN = 4.953,77
TIR = 36,73%
Periodo de recuperacin (PR) = 2,33 aos
ndice Deseabilidad (ID) = 1,83
Respuesta 6.
Definitivamente al analizar los resultados de los indicadores calculados en las preguntas
anteriores se observa que el proyecto que presenta mejores indicadores es el proyecto B,
por lo que se le recomienda a la empresa su realizacin.
99
100
Ejercicio # 4.
Pregunta:
Con esta informacin realice un anlisis de sensibilizacin de las principales variables del
proyecto, como lo son la cantidad demanda, el precio estimado en el flujo de caja, los
costos unitarios de produccin y explique cul sera su recomendacin para este
empresario.
Para dar respuesta a esta pregunta se debe de realizar un anlisis de cada una de las
principales variables del proyecto pero de forma individualizada dejando las otras variables
sin ninguna variacin para tratar de determinar el grado de variacin que podra
experimentar dicha variable hasta que el proyecto deje de ser rentable para la empresa.
Este tipo de anlisis se conoce como anlisis univariable y para poder llevarlo a cabo se
debe utilizar la formula de rentabilidad explicada anteriormente.
R = (PQ CVu Q CFT D)(1- TI) + D iIT RI, donde:
R = Rentabilidad
P = Precio unitario.
Q = Cantidad producida por periodo.
CVu = Costo variable unitario.
CFT = Costo fijo total.
D = Depreciacin.
TI = Tasa de impuestos a las utilidades.
i = Costo del capital invertido en el proyecto.
IT = Monto de inversin total realizada por el inversionista en el proyecto.
RI = Recuperacin de la inversin.
Para realizar este tipo de anlisis lo que se hace es dejando las otras variables importantes
del proyecto fijas se determina el valor de la variable que se est analizando que hace que
la rentabilidad del proyecto sea igual a cero.
100
101
Como en este caso estamos trabajando con un flujo de caja de varios periodos y la frmula
de rentabilidad se aplica a un ao especifico, lo que se debe de hacer es transformar el flujo
de caja actual a un flujo equivalente de un solo periodo trasladando todos los valores del
flujo de caja a valor presente utilizando las frmulas de matemticas financieras.
VP = VF/(1 + i)n
Esto se presenta en la siguiente tabla.
A manera de ejemplo se convierte los datos de la fila PRECIO a Valor Presente:
Precio = 120/(1,12) + 120/(1,12)2 + 120/(1,12)3 + 120/(1,12)4 + 120/(1,12)5 = 433 y as

sucesivamente para cada una de las filas del flujo de caja.
RUBRO AO 0 AO 1 AO 2 AO 3 AO 4 AO 5
INGRESOS
PRECIO 433 120 120 120 120 120
CANTIDAD 13. 607 2. 000 3 .000 4. 000 5. 000 6. 000
TOTAL DE VENTAS 1. 632.788 240. 000 360. 000 480. 000 600. 000 720. 000
Costo unitario 288 80 80 80 80 80
COSTOS DE OPERACIN (1. 088. 525) (160. 000) (240. 000) (320. 000) (400. 000) (480 .000)
COSTOS FIJOS (180. 239) (50. 000) (50. 000) (50. 000) (50. 000) (50. 000)
DEPRECIACION (84. 712) (23. 500) (23. 500) (23 .500) (23. 500) (23. 500)
VENTA ACTIVOS 68. 091 120. 000
VALOR EN LIBROS (66. 673) (117. 500)
UTILIDAD BRUTA 281. 019 6. 580 46 .580 86. 580 126 .580 169. 080
IMPUESTOS (42.153) ( 987) (6 .987) (12. 987) (18. 987) (25. 362)
UTILIDAD NETA 238. 866 5 .593 39 .593 73. 593 107. 593 143 .718
DEPRECIACION 84 .712 23 .500 23 .500 23. 500 3. 500 23. 500
VALOR EN LIBROS 66. 673 117. 500
INVERSION ACTIVOS (235 .000)
CAPITAL DE TRABAJO (100. 000) 100. 000
56. 743 100. 000
FLUJO NETO 111. 993 29 .093 63. 093 97. 093 131. 093 384. 718
Una vez que se ha transformado el flujo de caja a una sola columna en valor presente lo
que se hace es plantear la formula de rentabilidad y analizar una por una cada variable
importante del proyecto.
101
102
Anlisis de la variable Precio:
R = ((13 607 *P - 1 088 525 - 180 239 - 84 712 + 68 091 - 66 673)*(1 0,15)) + 84 712 +
66 673 - 235 000 - 100 000 + 56 743
R = ((13 607 P - 1 352 058))*(0.85)) - 126 872
R = 11 566 P - 1 149 249 - 126 872
R = 11 566 P - 1 276 122
P = 1 276 122/11 566
P = 110
Como se observa el precio puede disminuir hasta 110 sin que el VPN del proyecto se
vuelva negativo, en otras palabras el precio lo ms que puede disminuir es un 8,33%
(10/120).
Anlisis de la variable Cantidad:
R = ((433*Q -288*Q - 180 239 - 84 712 + 68 091 - 66 673)*(1 0,15)) + 84 712 + 66 673 -
235 000 - 100 000 + 56 743)
R = ((144*Q - 263 532)*(0,85)) - 126 872
R = 123*Q - 224 003 - 126 872
R = ((123*Q - 350 875
Q = 350 875/123
Q = 2 863
Como se observa la cantidad producida lo ms que puede disminuir es a 2 863 unidades

por ao sin que el VPN del proyecto se vuelva negativo.
102
103
GUA DE LECTURA CAPTULO 6. Anlisis y administracin del riesgo.

En este captulo se desarrollan una serie de conceptos tericos relacionados con las
principales tcnicas para el anlisis y administracin del riesgo que se pueden aplicar al
realizar la evaluacin de los proyectos de inversin.

debe dominar al finalizar la lectura de este captulo, as como las pginas donde se
encuentran dichos conceptos.

1. Objetivos y generalidades del anlisis y Pgs. 228 a 229
administracin del riesgo.
2. Crtica de la teora actual del riesgo Pgs. 229 a 234
3. Medicin del riesgo en el mercado Pgs. 234 a 236
4. Riesgo financiero Pg. 236
5. Otros enfoques para el anlisis del riesgo Pg. 237
En este captulo, se presentan las principales tcnicas para el anlisis y la administracin

del riesgo que se puede presentar al realizar la evaluacin de un proyecto de inversin.
En el anlisis o evaluacin de un proyecto de inversin, el riesgo y la incertidumbre son dos

factores que se presentan con frecuencia. El riesgo considera que los supuestos de la
proyeccin se basan en probabilidades de ocurrencia que se pueden estimar, el segundo
se enfrenta a una serie de eventos futuros a los que es imposible asignar una probabilidad.
Es decir, existen riesgos, cuando los posibles escenarios con sus resultados se conocen y
existen antecedentes para estimar su distribucin de frecuencia y hay incertidumbre cuando
los escenarios o su distribucin de frecuencia se desconocen.
Se define como riesgo toda posibilidad de ocurrencia de aquella situacin que pueda
entorpecer el normal desarrollo de las funciones y actividades de una empresa que impidan
el logro de sus objetivos, en cumplimiento de su misin y su visin. Se refiere a la
variabilidad de los beneficios esperados por los inversionistas. La cuantificacin del riesgo
en proyectos de inversiones ha sido una de las mayores preocupaciones de los analistas de
103
104
proyectos de inversin, por la necesidad cada vez ms creciente de responder a la

normatividad emanada de las entidades reguladoras nacionales e internacionales y
tambin para mejorar coninuamente los procesos de toma de decisiones de inversin. El
anlisis de riesgo muestra al inversionista o analista diferentes escenarios y le da la opcin
al mismo, de plantear escenarios pesimistas, normales y optimistas para tomar decisiones
al observar el comportamiento de varias variables simultneamente proyectadas a futuro.
RIESGO FINANCIERO
Se considerar al riesgo financiero como el riesgo de prdidas en las posiciones dentro y
fuera del balance proveniente de movimientos adversos en los precios de mercado. El
Riesgo Financiero, tambin conocido como Riesgo de Crdito o de insolvencia, el riesgo
financiero hace referencia a la incertidumbre asociada al rendimiento de la inversin debido
a la posibilidad de que la empresa no pueda hacer frente a sus obligaciones financieras
(principalmente, al pago de los intereses y la amortizacin de las deudas). Es decir, el
riesgo financiero es debido a un nico factor: las obligaciones financieras fijas en las que se
incurre. Cuanto mayor sea la suma de dinero que una organizacin pblica o privada debe
en relacin con su tamao, y cuanta ms alta sea la tasa de inters que debe pagar por
ella, con mayor probabilidad la suma de intereses y amortizacin del principal llegar a ser
un problema para la empresa.

en el libro de texto en las pginas 238 a la 241 y obtengan las similitudes que
podran utilizar para la evaluacin econmica del proyecto que deben de realizar
como parte de la evaluacin de este curso.
este captulo, el estudiante deber dar respuesta a las preguntas formuladas en la
pgina 242 y someterlas a discusin con los dems miembros de su grupo de
trabajo
104
105

Ejercicio # 1.
La empresa El Rey Mgico S.A. tiene una serie de locales comerciales en diferentes
lugares del pas y en la tabla siguiente se presenta la rentabilidad promedio obtenida
durante el ltimo ao de operaciones.
Local 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
comercial
Rentabilidad 8% 15% 10% 7% 13% 12% 8% 15% 10% 8%
Con los datos suministrados el gerente general le solicita a usted que le ayude a estimar el
rango de rentabilidad esperado para tener un 68% y un 95% de seguridad.
Ejercicio # 2.
La empresa Desarrollos Tursticos Papagayo S.A., est pensando desarrollar un proyecto
turstico que requiere una inversin total de $250.000. Con el objetivo de evaluar el nivel
de riesgo del proyecto formul cuatro posibles escenarios con la proyeccin de valores
actuales del flujo de caja y la probabilidad de ocurrencia que se indican en el siguiente
cuadro:
Escenario Probabilidad VA flujo

1 15% 420.000
2 45% 390.000
3 30% 310.000
4 10% 230.000
La gerencia de la empresa necesita saber los valores en que se podra ubicar el VPN del
proyecto para tener un nivel de confianza del 95%.
105
106
SOLUCIONARIO EJERCICIOS DE AUTOEVALUACIN DEL CAPTULO 6
Ejercicio 1.
Local Rentabilidad Rentabilidad Desviacin Desviacin

Promedio al cuadrado
1 8,0% 10,6% 2,6% 6,76%
2 15,0% 10,6% -4,4% 19,36%
3 10,0% 10,6% 0,6% 0,36%
4 7,0% 10,6% 3,6% 12,96%
5 13,0% 10,6% -2,4% 5,76%
6 12,0% 10,6% -1,4% 1,96%
7 8,0% 10,6% 2,6% 6,76%
8 15,0% 10,6% -4,4% 19,36%
9 10,0% 10,6% 0,6% 0,36%
10 8,0% 10,6% 2,6% 6,76%
Promedio 10,6%
Sumatoria 80,40%
Es necesario calcular la desviacin estndar
0,804
0,000893 0,0299 2,99%
9
Para un 68% de seguridad la rentabilidad deber estar en el siguiente rango:
Lmite inferior = 10,6% - 2,99% = 7,61%
Lmite superior = 10,6% + 2,99% = 13,59%
Para un 95% de seguridad la rentabilidad deber estar en el siguiente rango:

Lmite inferior = 10,6% - (2 x 2,99%) = 4,62%
Lmite superior = 10,6% + (2 x 2,99%) = 16,58%
106
107
Ejercicio 2.
Para resolver este problema se debe desarrollar la siguiente tabla.
Escenario Probabilidad VA Flujo Factor Desviacin Desviacin Producto
2
Pi caja (Ai) Pi x Ai (Ai - A) cuadrado (Ai (AiA) * Pi
2
A)
1 15% 420.000 63.000 65.500 4.290.250.000 643.537.500

2 45% 390.000 175.500 35.500 1.260.250.000 567.112.500
3 30% 310.000 93.000 (44.500) 1.980.250.000 594.075.000
4 10% 230.000 23.000 (124.500) 15.500.250.000 1.550.025.000
A= 354.500 3.354.750.000
Primero se debe calcular la desviacin estndar:
3354750000 1832
La gerencia de la empresa necesita saber los valores en que se podra ubicar el VPN del
proyecto para tener un nivel de confianza del 95%.
Los valores en que se podra ubicar el VPN del proyecto para obtener un nivel de confianza
del 95% se encuentra en el siguiente rango:
Lmite inferior = 354.500 (2 x 1.832) = $350.836

Lmite superior = 354.500 + (2 x 1.832) = $358.164
Si comparamos la inversin inicial que se requiere ($250 000) con los valores limites del
intervalo de confianza del 95% se observa que siempre estos valores sern mayores que la
inversin inicial requerido por lo que el proyecto dentro de este rango siempre obtendr un
VPN positivo.
107
108
IV MDULO: DECISIONES GERENCIALES
DEL PROYECTO.
4
SUMARIO.
Captulo 7. Metodologa para evaluar el incremento de la capacidad

instalada.
Captulo 8. Evaluacin de proyectos en el desarrollo econmico

regional.
INTRODUCCIN
En el IV Mdulo de esta gua de estudio, se estudian los captulos 7 y 8 del

libro de texto del curso.
El captulo 7 describe las principales variables a considerar al analizar un

proyecto en marcha segn cada condicin estudiada. Analiza los impactos en los ingresos y
los costos de las diferentes alternativas que puede implementar la empresa para solucionar
sus problemas de aumento de capacidad de planta. Adems identifica los aspectos
tcnicos a considerar al darse un incremento en capacidad instalada y por ltimo establece
108
109
la metodologa que se debe utilizar para analizar el incremento de capacidad instalada,

para lo cual se plantea el mtodo del anlisis incremental como herramienta para evaluar la
rentabilidad al ampliar la capacidad de una empresa en marcha.
En el captulo 8 se analizan las variables macroeconmicas ms relevantes para el

proyecto. Realiza un anlisis de las medidas macroeconmicas que han tomado otros
pases y su posible impacto al aplicarlas en el proyecto bajo estudio.
Adems en este ltimo captulo se realiza un importante anlisis sobre el concepto de

cadenas productivas y cmo se relaciona con un proyecto de inversin. Por ltimo, se
brindan una serie de recomendaciones sobre las medidas a tomar segn las condiciones en
que se podra ejecutar el proyecto de inversin.
OBJETIVOS
Al finalizar el estudio de este tercer mdulo usted ser capaz de:
Captulo 7. Metodologa para evaluar el incremento de la capacidad instalada.
1. Explicar la forma de analizar el incremento de la capacidad instalada con los datos

histricos de mercado que tiene la propia empresa de sus ventas.
2. Conocer los anlisis de ingeniera que deben de efectuarse para incrementar la
capacidad instalada de una empresa de manufactura.
3. Efectuar un anlisis econmico cuando se incrementa la capacidad instalada de una
empresa en marcha.
4. Aplicar el anlisis incremental para evaluar la rentabilidad econmica cuando se
realiza un anlisis de ampliacin de la capacidad instalada en una empresa en
marcha.
109
110
Captulo 8. Evaluacin de proyectos en el desarrollo econmico regional.
1. Conocer los factores macroeconmicos ms relevantes de un pas.

2. Explicar qu es el Consenso de Washington y cmo funciona.
3. Conocer algunas medidas macroeconmicas y estrategias de desarrollo que se han
adoptado en algunos pases econmicamente exitosos.
4. Explicar el concepto de cadenas productivas y su insercin dentro de una estrategia
de desarrollo econmico.
GUA DE LECTURA CAPTULO 7. Metodologa para evaluar el incremento de

la capacidad instalada
En este captulo se desarrolla cada una de las fases que se deben cubrir para realizar una
evaluacin del incremento de la capacidad instalada en una empresa en funcionamiento.


1. Introduccin. Pg. 244
2. Partes principales de mtodo Pgs. 245 a 249
3. Determinacin de la rentabilidad econmica de cada Pgs. 249 a 250
alternativa por anlisis incremental
Si bien en los captulos anteriores se ha desarrollado ampliamente la metodologa que se

debe seguir para evaluar un proyecto nuevo, no es hasta en este captulo que se explica y
formula una metodologa apropiada para analizar los proyectos de expansin que
frecuentemente experimentan las empresas.
110
111
El mtodo para evaluar la expansin de la capacidad instalada debe contener los mismos
aspectos que el mtodo para evaluar proyectos nuevos. Es decir, debe contener un anlisis
del mercado, un anlisis tcnico, un anlisis econmico y por ltimo la evaluacin
econmica, debido a que incrementar la capacidad instalada siempre requerir de una
inversin econmica.
Para el anlisis del incremento de la capacidad instalada se debe de emplear el modelo

conocido como Anlisis incremental, el cual consiste en considerar solamente el monto de
la inversin adicional as como nicamente los cambios en los ingresos y los costos que
generar esa nueva inversin.

en el libro de texto en las pginas 250 a la 278.
2. De respuesta a las preguntas formuladas en la pgina 279 y somtalas a discusin
con los dems miembros de su grupo de trabajo
111
112
Ejercicio # 1.
El Almacn ABC ha crecido mucho en los ltimos aos y est considerando la posibilidad
de ampliar sus instalaciones para mantener un mayor nivel de inventarios que le permita
aumentar sus ventas. Su propietario est pensando vender su bodega actual, la cual se
encuentra a una distancia de 2 kilmetros del Almacn y construir una nueva junto al mismo
local de ventas. El valor en libros de la bodega actual es de 45.000,00 y se considera que
se puede vender a un precio de mercado de 30.000,00. La bodega actual se deprecia a
un monto de 4.000,00 por ao.
El propietario del Almacn ABC considera que con este proyecto puede incrementar sus
ventas anuales en un monto de 50.000,00
Para construir la nueva bodega es necesario adquirir un terreno adyacente al local

comercial, el cual tiene un costo de 50.000,00 y de acuerdo a los datos suministrados por
el Ingeniero Civil que est diseando la nueva bodega, se espera que esta tenga un costo
de 100.000,00. La nueva bodega se depreciar a un plazo de 20 aos con un valor de
desecho de cero. Adems, ser necesario realizar una inversin adicional en capital de
trabajo por un monto de 50.000,00 para aumentar los inventarios y 15.000,00 para
financiar las ventas a crdito.
La construccin de la nueva bodega generar un ahorro de 10.000,00 por ao en costos

de almacenaje y transporte, pero su mayor tamao implicar un aumento de 4.000,00 por
ao en gastos de operacin.
El costo de capital es de un 25% y la tasa impositiva es de 40%. Al final del ao cinco el

valor de mercado de la bodega nueva ser de 75.000,00 y del terreno ser 50.000,00,
adems el capital de trabajo se recuperar en su totalidad.
La compaa puede obtener un financiamiento con el Banco Popular por un 75% del monto
de la inversin total, a 5 aos plazo, con una tasa de inters del 15% y con cuota nivelada
(mismo monto los 5 aos).
112
113
Realice un anlisis incremental de la situacin propuesta y conteste las siguientes

preguntas.
Preguntas:
1- Calcule el monto correspondiente a la inversin inicial de este proyecto.
2- Construya la tabla de amortizacin de capital y gastos financieros necesaria.
3- Calcule el TIR?
4- Cul es el VPN?
5- Cul es el Periodo de Recuperacin de este Proyecto?
6- Con base en los indicadores calculados en los puntos anteriores que le recomienda
usted al propietario del Almacn ABC.
113
114
SOLUCIONARIO EJERCICIOS DE AUTOEVALUACIN DEL CAPTULO 7.
Ejercicio 1.
Datos del problema
Valor en libros de bodega vieja 45 .00,00

Valor de mercado de bodega vieja (30.000,00)
Prdida 15.000,00
Escudo fiscal (Tasa impositiva (40%)) 6.000,00
Depreciacin Bodega Nueva 5.000,00

Depreciacin Bodega Vieja (4.000,00)
Aumento en depreciacin 1.000,00
Valor Bodega Nueva 100.000,00

Depreciacin acumulada 5 aos 25.000,00
Valor en libros Bodega Nueva a los 5 aos 75.000,00
Pregunta 1.
Lo primero que se debe de calcular es el monto de la inversin inicial neta.
Costo Terreno y bodega nueva 150.000,00

Ingreso por venta bodega vieja a precio mercado (30.000,00)
Escudo Fiscal generado al vender con prdida la bodega vieja (6.000,00)
Inversin en Capital de trabajo 65.000,00
Total de inversin neta a realizar 179.000,00
Monto financiado por el Banco Popular (75%) 134.250,00
Monto aportado por el empresario (25%) 44.750,00
114
115
Pregunta 2.
La tabla de amortizacin de capital y gastos financieros necesarios en este proyecto se
presenta en la siguiente tabla.
Monto de crdito: (134.250,00)
Tasa de inters anual: 15%
Plazo (aos): 5
Ao Monto anual Saldo inicial Intereses Amortizacin Saldo final

0 40.048,86 134.250,00 0,00 0,00 134.250,00
1 40.048,86 134.250,00 20.137,50 19.911,36 114.338,64
2 40.048,86 114.338,64 17.150,80 22.898,07 91.440,57
3 40.048,86 91.440,57 13.716,09 26.332,78 65.107,79
4 40.048,86 65.107,79 9.766,17 30.282,69 34.825,10
5 40.048,86 34.825,10 5.223,76 34.825,10 ( 0,00)
Preguntas 3,4 y 5.
FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO PURO
Rubro Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
Incremento en ventas 50. 000,00 50. 000,00 50. 000,00 50. 000,00 50. 000,00
Ahorro en costos 6. 000,00 6. 000,00 6. 000,00 6 .000,00 6. 000,00
Aumento de depreciacin (1. 000,00) (1 .000,00) (1. 000,00) (1. 000,00) (1 .000,00)
Utilidad antes de impuestos 55. 000,00 55. 000,00 55. 000,00 55. 000,00 55. 000,00
Impuestos (40%) (22 .000,00) (22 .000,00) (22.000,00) (22.000,00) (22.000,00)
Utilidad neta 33 .000,00 33. 000,00 33. 000,00 33. 000,00 33. 000,00
Mas depreciacin 1. 000,00 1 .000,00 1. 000,00 1. 000,00 1. 000,00
Recuperacin valor bodega
nueva 75. 000,00
Recuperacin valor Terreno 50 .000,00
Recuperacin Capital de
Trabajo. 65. 000,00
Inversin inicial (179 .000,00)
Flujo neto de efectivo (179 000,00) 34 .000,00 34 .000,00 34 .000,00 34 .000,00 224 .000,00
Flujo neto de efectivo
acumulado (179 .000,00) (145 .000,00) (111. 000,00) (77 .00,00) (43.000,00) 181.000,00
115
116
Clculo de Indicadores 0,19

VPN (25%) (25 .305,28)
TIR 0,20
PERIODO DE
RECUPERACIN 4,19 aos
NDICE DE DESEABILIDAD 0,86
VAN FLUJOS POSITIVOS 153. 694,72 34. 000,00 34. 000,00 34 .000,00 34. 000,00 224. 000,00
VAN FLUJOS NEGATIVOS (179 .000,00) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Como se observa en la tabla anterior si este proyecto se tuviera que realizar con fondos
propios no sera rentable porque su VPN es negativo, el TIR es menor que la tasa de costo
de capital (25%), el ndice de Deseabilidad es menor a uno y el periodo de recuperacin es
de 4,19 aos prcticamente el proyecto se recupera por la venta de los activos no por la
generacin de utilidades del proyecto.
Anlisis del efecto del financiamiento del Banco Popular:
VPN de la deuda.
RUBRO Ao 0 Ao1 Ao2 Ao3 Ao4 Ao5
Gastos financieros (20 .137,50) (17. 150,80) (13. 716,09) (9 .766,17) (5. 223,76)
Resultado antes de
impuestos (20. 137,50) (17 .150,80) (13. 716,09) (9 .766,17) (5. 223,76)
Ahorros de impuestos 8 .055,00 6. 860,32 5. 486,43 3 .906,47 2. 089,51
Resultado despus de
impuestos (12 .082,50) (10 .290,48) (8. 229,65) (5 .859,70) (3 .134,26)
Amortizacin de deuda (19 .911,36) (22. 898,07) (26. 332,78) (30. 282,69) (34. 825,10)
Financiamiento 134 .250,00
Flujo neto de efectivo 134 .250,00 (31. 993,86) (33. 188,54) (34 .562,43) (36.142,40) (37 .959,36)
VPN (15%) 19 .071,54
VPN PURO (25 .305,28)

VPN DEUDA 19 .071,54
VPN AJUSTADO O DEL
INVERSIONISTA (6. 233,74)
116
117
Flujo neto de efectivo (179 .000,00) 42. 055,00 40. 860,32 39. 486,43 37. 906,47 226 .089,51
Flujo Neto d efectivo
acumulado (179 000,00) (136. 945,00) (96. 084,68) (56 .598,25) (18. 691,78) 207. 397,73
TIR 23% TIR MENOR QUE COSTO CAPITAL 0,08
PERIODO DE
RECUPERACIN 4,08 aos
INDICE DE
DESEABILIDAD 0,95 INDICE DESEABILIDAD MENOR QUE 1
VAN FLUJOS POSITIVOS 169 .623,16 42. 055,00 40 .860,32 39 .486,43 37. 906,47 226 .089,51
VAN FLUJOS NEGATIVOS (179 .000,00) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
R/ Con el resultado de los indicadores obtenidos el empresario no debe realizar el proyecto.
117
118
GUA DE LECTURA CAPTULO 8. Evaluacin de proyectos en el desarrollo

econmico regional.


1. Introduccin. Pg. 283
2. Aspectos macroeconmicos del problema Pgs. 283 a 286
3. La aplicacin de los diez puntos del Consenso de Pgs. 287 a 295
Washington
4. La crisis econmica mundial de octubre de 2008 Pgs. 296 a 297
5. Un poco de historia de xitos macroeconmicos Pgs. 297 a 308
6. Las cadenas productivas y la evaluacin de Pgs. 308 a 311
proyectos
7. La planeacin del desarrollo industrial. Pgs. 311 a 316
En este captulo se realiza un anlisis sobre los principales hechos histricos econmicos
que han sucedido en los pases que han logrado desarrollar sustancialmente sus sectores
industriales y con ello elevar su nivel de vida.
Adems explica en qu consiste el documento conocido como el Consenso de

Washington y los 10 puntos que lo conforman.
Por ltimo en este captulo se explica el concepto de las cadenas productivas y cmo
afectan la evaluacin de los proyectos.
118
119
1. Realice una investigacin sobre las condiciones macroeconmicas de Costa Rica y

determine aspectos positivos y negativos que podran afectar el proyecto de
inversin propuesto para desarrollarlo en este curso.
este captulo, el estudiante deber dar respuesta a las preguntas formuladas en la
pgina 316 y someterlas a discusin con los dems miembros de su grupo de
trabajo
119
120
LISTA DE REFERENCIAS
Ajenjo, D; (2009). Direccin y Gestin de Proyectos: Un enfoque prctico. Alfaomega

Ra-Ma: Mxico
Baca, G. (2010). Evaluacin de Proyectos. Mxico: Mc-Graw Hill
Hernndez, H; A. y Hernndez, V; A. (2005) Formulacin y Evaluacin de Proyectos de
Inversin. CENGAGE Learning: Mxico.
Lled, P. y Rivarola, G. (2007). Gestin de Proyectos. Mxico: Pearson Educacin.
Rosillo, J; (2008). Formulacin y Evaluacin de Proyectos de Inversin: para empresas
manufactureras y de servicios. CENGAGE Learning: Mxico.
Sapag, J. (2007). Evaluacin de Proyectos: Gua de Ejercicios, problemas y soluciones.
McGraw-Hill: Mxico.
Sapag, N; (2007). Proyectos de Inversin: Formulacin y evaluacin. Pearson-Prentice
Hall: Mxico.
Sapag, N. y Sapag, R. (2008). Preparacin y Evaluacin de Proyectos. McGraw-Hill:
Mxico.
Instituto de Administracin de Proyectos (sitio en ingls) Extrado Junio 2011 desde
http://www.pmi.org/Pages/default.aspx
Instituto de Administracin de Proyectos: Captulo Costa Rica Extrado Junio 2011 desde
http://www.pmi-costarica.org
120

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Giovanni Sancho Bolaos

Mariana Harnecker Romanjek

Virginia Ramirez Cascante

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Universidad Estatal a Distancia

GENERALIDADES DEL CURSO Y DE LA GUA DE ESTUDIO. .............................................. 7

Ubicacin de la asignatura en el plan de estudios: .................................................................. 7

Requisitos / correquisitos: ........................................................................................................ 7

Tutora presencial: ................................................................................................................... 7

Estructura de la gua de estudio: ............................................................................................. 7

Consejos de estudio: ............................................................................................................... 9

I MDULO: ESTUDIOS DE VIABILIDAD QUE CONFORMAN UN ESTUDIO DE PRE

GUA DE LECTURA CAPTULO 1. Elementos conceptuales y preparacin de la evaluacin.

COMENTARIOS DEL TEMA ................................................................................................. 13

ACTIVIDADES RECOMENDADAS PARA DESARROLLAR LA IDEA DEL PRODUCTO. ..... 15

EJERCICIOS RECOMENDADOS PARA EL CAPTULO 1 .................................................... 16

COMENTARIOS DEL TEMA ................................................................................................. 18

ACTIVIDADES RECOMENDADAS PARA DESARROLLAR EL ESTUDIO DE MERCADO. .. 19

EJERCICIOS DE AUTOEVALUACIN DEL CAPTULO 2 .................................................... 20

SOLUCIONARIO DE LOS EJERCICIOS DE AUTOEVALUACIN DEL CAPTULO 2 .......... 27

GUA DE LECTURA CAPTULO 3. Estudio tcnico. ............................................................. 38

COMENTARIOS DEL TEMA ................................................................................................. 39

ACTIVIDADES RECOMENDADAS PARA EL CAPTULO 3. ................................................. 41

EJERCICIOS DE AUTOEVALUACIN DEL CAPTULO 3 .................................................... 42

SOLUCIONARIO DE LOS EJERCICIOS DE AUTOEVALUACIN DEL CAPTULO 2 .......... 45

II MDULO: COSTOS Y BENEFICIOS DE UN PROYECTO DE INVERSIN. .................... 56

GUA DE LECTURA CAPTULO 4. Estudio econmico. ....................................................... 58

COMENTARIOS DEL TEMA ................................................................................................. 58

ACTIVIDADES RECOMENDADAS PARA EL CAPTULO 4. ................................................ 60

EJERCICIOS DE AUTOEVALUACIN DEL CAPTULO 4 .................................................... 61

SOLUCIONARIO EJERCICIOS DE AUTOEVALUACIN DEL CAPTULO 4 ........................ 65

III MDULO: ANLISIS Y EVALUACIN ECONMICA DE UN PROYECTO DE

GUA DE LECTURA CAPTULO 5. Evaluacin econmica................................................... 76

COMENTARIOS DEL TEMA ................................................................................................. 76

ACTIVIDADES RECOMENDADAS PARA EL CAPTULO 5. ................................................ 78

EJERCICIOS DE AUTOEVALUACIN DEL CAPTULO 5 .................................................... 79

GUA DE LECTURA CAPTULO 6. Anlisis y administracin del riesgo. ............................ 103

COMENTARIOS DEL TEMA ............................................................................................... 103

ACTIVIDADES RECOMENDADAS PARA EL CAPTULO 6. .............................................. 104

EJERCICIOS DE AUTOEVALUACIN DEL CAPTULO 6 .................................................. 105

SOLUCIONARIO EJERCICIOS DE AUTOEVALUACIN DEL CAPTULO 6 ...................... 106

IV MDULO: DECISIONES GERENCIALES DEL PROYECTO. .............................................. 108

INTRODUCCIN ................................................................................................................. 108

OBJETIVOS ........................................................................................................................ 109

GUA DE LECTURA CAPTULO 7. Metodologa para evaluar el incremento de la capacidad

COMENTARIOS DEL TEMA ............................................................................................... 110

ACTIVIDADES RECOMENDADAS PARA EL CAPTULO 7. .............................................. 111

EJERCICIOS DE AUTOEVALUACIN DEL CAPTULO 7 .................................................. 112

SOLUCIONARIO EJERCICIOS DE AUTOEVALUACIN DEL CAPTULO 7. ..................... 114

GUA DE LECTURA CAPTULO 8. Evaluacin de proyectos en el desarrollo econmico

COMENTARIOS DEL TEMA ............................................................................................... 118

ACTIVIDADES RECOMENDADAS PARA EL CAPTULO 8. .............................................. 119

LISTA DE REFERENCIAS ...................................................................................................................... 120

Objetivo del curso:

Ubicacin de la asignatura en el plan de estudios:

Texto del curso sobre el que se desarrolla esta gua de estudio:

Estructura de la gua de estudio:

Mdulo Captulo libro

A continuacin se le sugieren al estudiante algunos consejos que le pueden ser tiles al

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Captulo 1. Elementos conceptuales y preparacin de la evaluacin.