LA SERIE DEL DOCUMENTO DE TRABAJO NBER

UNA CURVA DE PHILLIPS CON EXPECTATIVAS DE LAS QUE SE FUE EL PRESENTADOR Y EL DESEMPLEO DE
CORTO PLAZO

Laurence Ball
Sandeep Mazumder

El documento de trabajo 20715 http://www.nber.org/papers/w20715X

LA AGENCIA NACIONAL DE INVESTIGACIN ECONMICA

1050 Massachusetts Avenue
Cambridge, MA 02138
El noviembre del 2014

11
Le damos a Emek Karaca las gracias por su asistencia de investigacin, y Robert Gordon para sus comentarios. Los puntos de vista
expresados a esta sazn son los de los escritores y necesariamente no reflejan los puntos de vista de los Agencia Nacional de
Investigacin Econmica.

Los papeles de trabajo NBER son circulados para la discusin y los propsitos de comentario. No han sido de revisiones del mismo
nivel o estados sujeto as la revisin por la Junta Directiva NBER de Gerentes que acompaa publicaciones oficiales NBER.

2014 por Laurence Ball y Sandeep Mazumder. Reservados todos los derechos. Las pequeas secciones de texto, para no exceder
dos prrafos, les puede ser citado sin permiso explcito siempre y cuando ese debido reconocimeinto, inclusivo
el aviso, es dado a la fuente.

Una Curva de Phillips con Expectativas de las Que Se Fue el Presentador y el Desempleo de Corto Plazo
Laurence Ball y Sandeep Mazumder
NBER Trabajando al Paper No. 20715
El noviembre del 2014
JEL No. E31

ABSTRACTO

Este escrito examina el comportamiento reciente de inflacin bsica en los Estados Unidos. Especificamos una simple curva de
Phillips con base en las suposiciones que las expectativas de inflacin estn completamente ancladas en el blanco de la Reserva
Federal, y ese de mercado laboral perodo de poca actividad es captado por el nivel de desempleo de corto plazo. Esta ecuacin
explica comportamiento de inflacin desde 2000, incluyendo el fracaso de desempleo total alto desde 2008 a reducir inflacin en
gran medida. El ataque de nuestra ecuacin es especialmente bien cuando medimos inflacin bsica con serie del federal de
Cleveland en la inflacin central oprimida. Tambin nos declaramos que una ms general curva de Phillips en la cual la inflacin
bsica depende de desempleo de corto plazo y de inflacin esperada tan medido por la Encuesta de Pronosticadores Profesionales.
Esta especificacin acomoda inflacin de Estados Unidos desde 1985, incluyendo ambos el perodo de expectativas de las que se

22
fue el presentador de los 2000s y el perodo precedente cuando las expectativas estaban resueltas por ah pasado dice la verdad de
inflacin.

Laurence Ball
El departamento de Economics Johns Hopkins University Baltimore, MD 21218
Y NBER
Lball@jhu.edu X

Sandeep Mazumder Department de Economics Wake Forest University Winston Salem, NC 27109 mazumds@wfu.edumailto X

1 Introduccin

Cmo afecta el desempleo inflacin? Esta pregunta ha sido un tema central en macroe-conomics desde Phillip (1958) y Samuelson
y Solow (1960). Desde el Great Reces Sin de 2008-2009, los economistas han introducido una nueva fase de investigacin y el
debate acerca de la relacin de inflacin de desempleo.
La investigacin reciente ha estado con espuelas por un acertijo: la deflacin faltante (las Acciones, 2011). El accelerationist curva
de Phillips de libros de texto dice que un alto nivel de desempleo le causa en la flacin caer con el paso del tiempo. Para
calibraciones comunes de esta relacin, las altas tasas de desempleo durante la recesin y la subsiguiente recuperacin dbil
deberan haber publicitado la tasa de inflacin muy por debajo de cero. An por muchas medidas, la tasa corriente de inflacin de
fondo la inflacin excluyendo los efectos transitorios de sacudidas del suministro est prxima a su nivel antes de 2008. Muchos
ob-server concluya que no tenemos una historia muy buena acerca de la inflacin y el desempleo estos das (Krugman, 2014).
Muchos economistas han propuesto decisiones de los perder acertijo de deflacin, y dos ideas bsicas se han hecho populares. La
primera idea, enfatizado por oficiales federales (e.g. Bernanke, 2010) y el FMI (2013), entre otros, es que la inflacin en la que las
expectativas se han puesto de las que se fue el presentador. Segn esta historia, el compromiso del Sistema de la Reserva Federal
para un blanco de inflacin de 2% ha mantenido inflacin esperada cerca de 2%, que a su vez ha prevenido inflacin real de caer
muy muy por debajo de ese nivel.
La segunda explicacin, le propuso por Acciones, Gordon (2013), y Krueger y lo dems. (2014), es que la inflacin no depende de la
compuesta tasa de desempleo, as como en curvas de Phillips del libro de texto, sino ms bien en la tasa de desempleo de corto
plazo. Esta variable es definida como el porcentaje de los fuerza laboral desempleada por 26 semanas o menos. La historia aqu es
que la presin a la baja puesta desempleada de corto plazo en sueldo pero lo a largo plazo desempleado no lo haga, porque su
adjunto para la fuerza laboral es dbil. Esta idea ayuda a explicar por qu no ha cado la inflacin por ms, porque desempleo de
corto plazo se levant menos agudamente que
33
el desempleo total sobre 2008-2009, y desde entonces ha regresado a los niveles de prerecesin.

Las expectativas de las que se fue el presentador e historias de desempleo de corto plazo son a veces presentado como explicaciones
irreconciliables para el comportamiento reciente de inflacin. Este peridico sostiene la opinin que ambas ideas estn en el buen
camino, y que son complementarias. Ningn de los las ideas puede resolver el acertijo de deflacin faltante por s mismo, a pesar
de eso juntos ellas hace.
Captamos las dos ideas en una altamente parsimoniosa curva de Phillips. En nuestra especificacin, la tasa de inflacin de fondo
depende slo de una constante y del nivel promedio de desempleo de corto plazo sobre las cuartas partes cuatro previas (que
depende de un nivel fijo de inflacin esperada). Adaptamos esta ecuacin a datos empezando 2000, que somos aproximadamente la
cita, segn la Encuesta de Pronosticadores Profesionales, cuando expecta-tions de inflacin por largo tiempo se volvi anclado en el
blanco de Sistema de la Reserva Federal. Nuestra curva de Phillips explica los altibajos significativos en la inflacin bsica desde
2000, y no hay prueba de un cambio en el comportamiento de inflacin durante la Gran Recesin.
Nos encontramos con que nuestra curva de Phillips explica inflacin bsica medianamente bien cuando esa variable es medida en la
forma ms comn, con el ndice de precios al consumidor menos comida y la energa (CPIX). El ataque de nuestra ecuacin es
especialmente bien, sin embargo, cuando medimos inflacin bsica con la oprimida central tasa de inflacin del Banco de la Reserva
Federal de Cleveland. La razn es que el trmino medio oprimido filtra fuera del ruido de corto plazo en la inflacin ms
eficazmente que el CPIX. Un subproducto de nuestra investigacin, creemos, lo hace nueva prueba que el trmino medio oprimido
es una buena medida de inflacin bsica.
Despus de estudiar comportamiento de inflacin desde 2000, prolongamos nuestro anlisis de regreso a 1985, el comienzo de los
la Gran Moderacin la era despus de la desinflacin Volcker. Para los 1980s y
90s, no es razonable asumir un nivel fijo de inflacin esperada, porque la inflacin real era tender hacia abajo con el paso del
tiempo. Nos topamos con una pieza de caza, sin embargo, que una generalizacin de nuestro 2000
Curva de Phillips se conforma al perodo entero de 1985 el presente. En esta especificacin, la inflacin bsica depende de
desempleo de corto plazo y de inflacin esperada tan medido por los pronsticos a largo plazo de la Encuesta de Pronosticadores
Profesionales.

Por el 2000 perodo, la versin generalizada de nuestra curva de Phillips est prxima a la versin con constante inflacin esperada,
porque los pronsticos exentos de microorganismo patgenos de inflacin son casi constantes. Para 1985 a travs de 1999, nuestra
ecuacin est ms cerca de las curvas de Phillips de libros de texto, porque las expectativas exentas de microorganismo patgenos
son bien explicadas por ah niveles pasados de inflacin. En conjunto, los datos condicen con una aumentada en expectativas curva
de Phillips con desempleo de corto plazo, y con un cambio en el comportamiento de expectativas alrededor de 2000 un cambio
resultando de adopcin del Sistema de la Reserva Federal de un ancla de inflacin de 2%.

44
2 Midiendo Inflacin Bsica

Tratamos de explicar el comportamiento de inflacin de fondo el nivel subyacente de inflacin despus de que los efectos
transitorios de sacudidas del suministro son eliminados. Un asunto preliminar es cmo medir inflacin bsica.
La medida ms popular es el ndice de crecimiento de los comida que excluye ndice de precios al consumidor y la energa (CPIX).
Sin embargo, tan Ball de moda por el momento discutida y Mazumder (2011), creemos que una mejor medida es la oprimida central
tasa de inflacin, como construido por el Banco de la Reserva Federal de Cleveland. El trmino medio oprimido filtra fuera de los
movimientos en la inflacin de portada causada por los cambios de precios relativos grandes en cualquier industria, no simplemente
comida y energa. Nuestro anterior peridico se encuentra con que, desde 2000, las innovaciones trimestrales en la inflacin central
han sido casi enteramente permanentes, mientras que la inflacin CPIX tiene un componente transitorio sustancioso. La inflacin
central hace un mejor trabajo de captar la tendencia subyacente en inflation.1
Figura 1 ilustra la splica de los el trmino medio oprimido tramando esta variable y CPIX

Desde 2000. Podemos ver que CPIX es ms voltil en la frecuencia trimestral. La desviacin tpica de los el cambio en la inflacin
es 0.46 para el trmino medio y 0.66 para CPIX.
Esperamos que los investigadores se muevan hacia central ndice de precios al consumidor en vez de CPIX como su pri

55
66
1
As como en Ball y Mazumder (2011), computamos una serie trimestral para la inflacin central oprimida de la serie mensual reportada por el federal de
Cleveland. Primero acumulamos las tasas de inflacin de mediana mensual para construir un conjunto mensual para los niveles de precios, entonces meses tres
promedios para conseguir trimestrales niveles de precios. La inflacin central trimestral es el cambio porcentual del annnualized en el trimestral nivel de
precios.
Mara mida de inflacin bsica. ste no es el punto central de este peridico, sin embargo, tan directo

2
fuera de nuestro anlisis medimos inflacin bsica ambas formas. Las s Cizaeras para nuestras curvas de Phillips son

considerablemente ms alto cuando usamos el trmino medio oprimido. Sin embargo, nuestras conclusiones acerca de la
especificacin correcta y la estabilidad de nuestras ecuaciones son lo mismo para las dos medidas de inflaciones bsicas.

3 la Reciente Manera de Pensar Acerca del Phillips Doblan Una Curva

Aqu revisamos la curva de Phillips del libro de texto y el acertijo de los perder deflacin. Entonces discutimos trabajo reciente
sugiriendo que las expectativas de inflacin se han convertido en de las que se fue el presentador, y ese de mercado laboral perodo
de poca actividad debera ser medido con desempleo de corto plazo. Presentamos prueba informal que a estas ideas ayudan para
explicar la deflacin faltante, prueba que motiva el trabajo economtrico en el resto del peridico.

3.1 La Curva de Phillips y la Deflacin de los desaparecidos

En su Direccin Presidencial para la Asociacin Americana de Economa, Milton Friedman coloc que la tasa de inflacin depende
de inflacin esperada y el desvo de no employ-ment de su tasa natural (1968). La teora de Friedman puede ser mandada por va
urgente pequea moneda de cobre de la antigua Roma:

Tt
= e + (u ) + , < 0, (1)
T

77
 dnde est la inflacin, e es inflacin esperada ? , u es desempleo, u es la tasa natural, y un trmino de error. Esta ecuacin
es comnmente llamado la aumentada en expectativas curva de Phillips.
Friedman fue de un paso ms all especificando el comportamiento de expectativas. l dijo que la inflacin imprevista
generalmente quiere decir una naciente tasa de inflacin, o en otras palabras, esa inflacin esperada es de apoderado representante
sano por ah despus de la inflacin. Con esta suposicin, la ecuacin (1) llega a ser eso

T 1tt

= + (u ) + , (2)

donde t 1 ha superado inflacin. Esta ecuacin es la curva de Phillips del accelerationist, una grapa de no graduados libros de texto.
Est a menudo escrita con inflacin pasada energizada a la izquierda:
T 1tt

= (u ) +. (3) Como vemos aqu, la curva de Phillips del libro de texto es una relacin negativa
entre el nivel de

el desempleo y el cambio en la inflacin.

La ecuacin (2) ha guiado mucha investigacin emprica en la inflacin de Estados Unidos, incluyendo el trabajo de Gordon (1982,
2013), Acciones y Watson (1999, 2009), Ball y Mazumder (2011), y muchos otros. Tpicamente estos investigadores tratan de
explicar datos trimestrales en la inflacin bsica, capturando despus de la inflacin bsica con cuatro o ms retrasos. Sus
ecuaciones a menudo incluyen retrasos de
el desempleo tambin, y deja la ue tasa natural variar con el paso del tiempo.

Como el Hato Ganadero y Watson (2010) intercambian opiniones, la curva de Phillips del accelerationist ha tenido resistir splica
porque capta una regularidad histrica amplia: Desde 1960, USA que las retrocesiones han conducido a se agota poco a poco en
la tasa de inflacin. El ejemplo ms saliente es la recesin de los temprano
1980s, que publicitaron la tasa de desempleo arriba de diez por ciento. En este episodio, la inflacin bsica cay por ah acerca de
seis puntos porcentuales.
Esta historia explica por qu dej perplejos el comportamiento reciente de tiene, inflacin a los economistas. Durante la Gran
Recesin de 2008-09, la tasa de desempleo otra vez excedi diez por ciento, y en 2014 que est todava anteriormente citados
niveles de prerecesin. Por consiguiente, como se muestra formalmente debajo, una curva de Phillips del accelerationist estimada
con 2008 datos predice que la inflacin cae de abajo cero de moda por el momento retrasado
88
2010 y entonces continan cayendo. En realidad, el nivel actual de inflacin bsica est prximo a su nivel en 2007. De 2007Q4
para 2014Q2, la tasa de cuatro cuartas partes de inflacin CPIX se cay slo de 2.3% a 1.9%, y la inflacin central de 3.0% a 2.2%.
El efecto desinflacionista de recesiones el contenido emprico esencial de los curva de Phillips , segn Acciones y

Watson parece tener disappeared.2

3.2 Fueron los Presentadores de Expectativas

Por qu no ha cado la inflacin por ms? Muchas autoridades responsables y economistas se remiten al anclaje de expectativas de
inflacin. Por ejemplo, segn Janet Yellen (2013):
Las expectativas de anclas sano de inflacin han resultado un activo inmenso en la poltica monetaria de conduct-ing. Han ayudado
a mantener inflacin baja y estable mientras la poltica monetaria se ha usado para ayudar a promover una economa cuerda.
Despus de que el principio de los la crisis econmica, estas expectativas estables tambin ayudaron los Estados Unidos evitan
desinflacin excesiva o incluso deflacin.

Segn esta historia, los Phillip aumentados en expectativas doblan una curva, ecuacin (1), todava agarres, pero el comportamiento
de expectativas ha cambiado. En el pasado, la inflacin esperada, e, pudo haber dependido de inflacin aislada, pero hoy est
prxima a una constante especficamente, Sistema de la Reserva Federal 's 2 el blanco de inflacin del %. Con una e constante, la
curva de Phillips se convierte en una relacin entre el desempleo y el nivel de inflacin, no el cambio en la inflacin.
Esta idea se vuelve plausible para explicar la deflacin faltante. Segn la curva de Phillips del accelerationist, una recesin causa
inflacin para caer ms abajo y ms abajo con tal de que el desempleo exceda la tasa natural. Con expectativas de las que se fue el
presentador, un perodo de desempleo alto le da a entender un nivel bajo de inflacin pero no de un nivel que cae alguna vez.
La idea de expectativas de las que se fue el presentador antedata la Gran Recesin. El Sistema de la Reserva Federal anunci una
meta formal de inflacin de 2% slo en 2012, pero la investigacin tan mucho ms de atrs como Taylor (1993) se encuentra con
que el Sistema de la Reserva Federal implcitamente le estaba apuntando a 2%. En los 2000s, los oficiales federales comenzaron a
sugerir que su compromiso para estabular inflacin en ambas palabras y las acciones haban producido un anclaje fuerte de
expectativas de inflacin (Mishkin, 2007) a largo plazo.
Un detalle importante: El blanco de 2% del Sistema de la Reserva Federal pone una solicitud para inflacin tan medido por lo

99
1010
1111
1212
1313
1414
1515
1616
1717
1818
1919
2020
2121
2222
2323
2424
2525
2626
2727
2828
2929
3030
3131
3232
3333
3434
3535
3636
3737
3838
3939
4040
4141
4242
4343
4444
4545
4646
4747
4848
4949
5050
5151
2
Como el lector probablemente sabe, la investigacin muy acadmica ha analizado la nueva keynesiana curva de Phillips (e.g (NKPC), en cul inflacin
depende de inflacin futura esperada y costo marginal real. Gali,
2008). La validez emprica de los NKPC est sin verificar, y estamos al lado eso cree que no calza bien
el comportamiento de inflacin en la inflacin general o reciente de Estados Unidos en particular. Discutimos este asunto en nuestro 2011 estudio
(Seccin 5), y no tiene nada que sumar aqu.
El deflactor de gastos de consumo personal de fondo (el personal gasto de consumo). Desde 1980, la inflacin de ndice de precios
al consumidor de fondo ha excedido inflacin de gastos de consumo personal de fondo por aproximadamente 0.5% en promedio
(para ambos el trmino medio oprimido y CPIX mide de corazn). Deberamos esperar, por consiguiente, que expectativas de
inflacin de ndice de precios al consumidor de fondo estn ancladas en 2.5%.
Tantos investigadores han sealado fuera, la idea de expectativas de las que se fue el presentador recibe soporte notable de
pronsticos de inflacin por largo tiempo en la Encuesta de Pronosticadores Profesionales (el factor de proteccin solar). Por el
perodo de 1985 hasta la Figura presente, 2 muestra el pronstico exento de microorganismo patgenos central de inflacin de ndice
de precios al consumidor durante los siguientes diez aos, junto con una media mvil de cuatro cuartas partes de inflacin central
oprimida. De 1985 hasta aproximadamente 2000, factor de proteccin solar pronostica trasfondo abajo junto con los niveles
realizados de inflacin central. En los 2000s, por contraste, los pronsticos exentos de microorganismo patgenos son casi
constantes
2.5%, a pesar de fluctuaciones significativas en la inflacin central.

3.3 el Desempleo de Trmino Breve

La tradicional curva de Phillips incluye la compuesta tasa de desempleo. Un nmero creciente de investigadores reemplaza esta
variable con la tasa de desempleo usualmente la definida pequea moneda de cobre de la antigua Roma el porcentaje de los fuerza
laboral desempleada por menos de 27 semanas de corto plazo y discute que estas ayudas de modificacin le dan aclaraciones la
deflacin faltante.
La justificacin razonada para esta especificacin es que lo a largo plazo desempleado est en los mrgenes de los fuerza laboral
(Krueger y lo dems., 2014). Estos trabajadores tienen poca probabilidad de encontrar trabajos porque son poco atractivos para los
empleadores y porque no van intensivamente en busca de trabajo. Como consecuencia, slo el corto plazo desempleado crea un
exceso de oferta de laboral y puesta presin a la baja en el crecimiento del salario y la inflacin.
Estime 3 espectculos cmo este razonamiento ayuda a explicar la deflacin faltante. Unem-ployment por largo tiempo se levant
agudamente sobre 2008-09, as la subida en el desempleo total fue inusualmente grande comparada para la subida en el desempleo
de corto plazo. El desempleo de larga duracin ha permanecido alto en 2014, as es que el desempleo total es todava alto si bien el

5252
desempleo de corto plazo casi ha regresado a su 2007 nivel. En conjunto, el perodo de poca actividad de mercado laboral desde
2008 es menos severo si
est medido por el corto plazo en vez del desempleo total, la curva de Phillips predice una cada ms pequea en la inflacin en este
caso.
Curvas de Phillips con desempleo de corto plazo fueron introducidas en los 1980s para explicar experiencias en Europa, donde las
tasas de inflacin fueron estable a pesar de no employ-ment por largo tiempo alto (e.g. Nickell, 1987). Llaudes (2005) muestra que
esta especificacin de curva de Phillips adapta los datos para varios pases.
Antes de la Gran Recesin, los estudiantes de los curva U.S. Phillip raras veces consideraron a specifica tions con desempleo de
corto plazo. La razn es ese de corto plazo y el desempleo total fuera altamente datos de Estados Unidos de moda por el momento
colineales, haciendo difcil separar sus efectos. Este problema de collinear-ity ha disminuido sustancialmente desde 2008 por la
subida desorbitada en el desempleo total.

4 Explicando Inflacin Bsica desde 2000

Esta seccin presenta nuestros resultados economtricos centrales. Por el perodo de 2000 hasta 2014Q2, nos encontramos con que
el comportamiento de inflacin bsica es bien explicado por una curva de Phillips con expectativas de las que se fue el presentador
y el desempleo de corto plazo. No hay prueba de un desplazamiento en este barco de relacin durante la Gran Recesin. Tambin
nos encontramos con que el ataque de los curva de Phillips se deteriora notablemente si medimos inflacin esperada con despus de
las tasas de inflacin, o si incluimos total en vez del desempleo de corto plazo.

4.1 Nuestra Especificacin Preferida

Consideramos una versin de los aumentada en expectativas curva de Phillips, ecuacin (1), en cul inflacin esperada es constante
y del mercado laboral perodo de poca actividad es medido por el desvo de desempleo de corto plazo de su tasa natural. Siguiendo a
Staiger y lo dems. (1997) y Gordon (2013), especificamos una ecuacin para datos trimestrales, con cuatro retrasos de los el
trmino de desempleo:
4
la Xao
t e + j (nosotros

nosotros

5353
) + t, (4)

J=1
Tj
Tj

dnde la e es el constante nivel de inflacin esperada, de nosotros es la tasa de desempleo de corto plazo, y noes la tasa natural de
desempleo de corto plazo.
Para la parsimonia, imponemos dos restricciones en la ecuacin (4). Primero, asumimos que la tasa natural nosotros es perseverante con
el paso del tiempo. Ms tarde en el peridico estimamos que una especificacin que nos deja diferir, y encontrarse con que ha sido
medianamente estabula desde 2000. Como consecuencia, imponiendo una constante nosotros materialmente no afecta el ataque de los
curva de Phillips.
En segundo lugar, asumimos que los coeficientes en los cuatro retrasos de desempleo son iguales. Cuando probamos esta
restriccin, no se rechazado (el valor p para la prueba Wald = 0.54).
Con nuestras dos restricciones, la ecuacin (4) llega a ser eso

T 1
t + us
+ t, (5)

T 1
donde nosotros
es el nivel promedio de desempleo de corto plazo de t 4 a travs de t 1, y
= e us.
En esta curva de Phillips, la inflacin depende de una constante y una sola variable captando de mercado laboral perodo de
poca actividad.
e
Fjese que la de parmetros y nosotros no est separadamente identificada. Sin embargo, si nosotros

asuma a e = 2.5, tan a lo que se hizo sugerencias por el factor de proteccin solar, nos podemos medir usando estimaciones de
ecuacin

(5) y la frmula nosotros = (2.5 )/.

5454
4.2 Resultados para nuestra Especificacin Preferida

Mesa 1 presenta estimaciones de ecuacin (5). Comunicamos resultados para cada uno de nuestras medidas de inflacin bsica,
oprimida inflacin central e inflacin CPIX, para el 2000Q1-2014Q2 de estilo antiguo. Tambin cortamos nuestra muestra en
perodos antes del principio de los la Gran Recesin (2000Q1-2007Q4) y despus (2008Q1-2014Q2).
Cuando medimos inflacin bsica con el trmino medio oprimido, el ataque de nuestra curva de Phillips

es excelente. La R

pues la muestra llena es 0.81, y no hay prueba que los coeficientes

el cambio entre los primeros honores y las segundas submuestras (el valor p para la estabilidad = 0.59).

El coeficiente en el desempleo de corto plazo es aproximadamente - 1.0, que quieren decir que una subida de un punto porcentual en
el desempleo de corto plazo promedio sobre las cuartas partes cuatro previas reduce inflacin bsica por un punto porcentual. Si le
asumimos a e = 2.5%, entonces las estimaciones de coeficiente de la muestra completa le dan a entender una tasa natural de
desempleo de corto plazo, nosde
4.4%.

Cuando medimos inflacin bsica con CPIX, el ataque de nuestra curva de Phillips declina notablemente:

2
para la muestra llena, la R
se cae de 0.81 al 0.41. Todava no podemos desechar estabilidad de los

los coeficientes a travs de las dos submuestras (p = 0.31), excepto la estimacin del punto de los el coeficiente en el desempleo de
corto plazo se cae de - 0.89 en el 2008 perodo para - 0.52 en el 2008 perodo.

5555
Inflacin bsica por otra parte, con medida por ya sea LO CPIX o inflacin central, los ataques de ecuacin (5) mejor que curvas de
Phillips con base en ms suposiciones tradicionales de aproximadamente esperaron inflacin y/o de mercado laboral perodo de poca
actividad. Demostramos este punto debajo.
Figura 4 ilustra el ataque de ecuacin (5) comparando la ruta de inflacin bsica a los valores adaptados con base en nuestras
estimaciones de muestra completas. En A de Paneles y B de los Figura, examinamos inflacin de trmino medio y CPIX en la
frecuencia trimestral. En el C de Paneles y D, suavizamos ambos la serie real y adecuada tomando promedios de traslado de cuatro
cuartas partes.
La Figura confirma que nuestra curva de Phillips explique inflacin central bien completamente lo

2000s. La inflacin central ha pasado a travs de dos ciclos de disminucin y recuperacin, con artesas durante el susto de
deflacin de 2003 y en 2010. Estos dos ciclos de inflacin concuerdan de cerca con movimientos en el desempleo de corto plazo
en direccin opuesta.
La Figura tambin confirma que nuestra ecuacin calce bien menos bien para la inflacin CPIX que para la inflacin central, por la
volatilidad en la serie trimestral CPIX. El ataque para CPIX mejora, sin embargo, cuando examinamos promedios de traslado de
cuatro cuartas partes.
4.3 Especificaciones Convencionales Ms

Nuestra especificacin preferida parte de la curva de Phillips del libro de texto en dobles vas: por assum-ing que esper inflacin
iguala una constante en vez de despus de la inflacin, y por el corto plazo inclusivo en vez del desempleo total. Deshacer cualquier
de estos cambios empeora el ataque de los curva de Phillips para datos desde 2000.
Tabule 2 marcas este punto, con inflacin bsica medida por el trmino medio oprimido. La fila (1) de los Mesa repite nuestra
especificacin preferida de Mesa 1. La fila (2) reporta estimaciones de los la misma ecuacin, deducen excepcin con desempleo
total reemplazando desempleo de corto plazo
(la tasa de desempleo es otra vez promediada sobre las cuartas partes cuatro previas). Para nuestro lleno

La muestra, este vuelto hace ms pequea la R

Del 0.81 al 0.55. Adems, el coeficiente en total

el desempleo es casi el doble de grande en la primera submuestra as como en el segundo, aunque estadsticamente no podamos
desechar estabilidad de los equation.3

5656
Las filas (3) y (4) examinan especificaciones adentro que esper a los iguales de inflacin despus de la inflacin. Especficamente,
despus de Ball y Mazumder (2011), asumimos que la inflacin esperada es el promedio de inflacin bsica sobre las cuartas partes
cuatro previas. El perodo de poca actividad de mercado laboral es medido

con desempleo de corto plazo en fila (3) y con desempleo total en fila (4). En ambos

2
Casos, la R
es debajo 0.50, y el punto hace un estimado de los el coeficiente de desempleo discrepe

notablemente entre las dos submuestras.

Como nosotros hemos intercambiado opiniones, los debates recientes acerca de la curva de Phillips estn motivados por el acertijo
de deflacin faltante. Ver cmo se levanta este acertijo y cmo puede ser resuelto, examinamos pronsticos de inflacin sobre
2008-2014, el perodo faltante de deflacin, con base en curvas de Phillips estimadas sobre 2000-2007.

Estime 5 pronsticos de presentes con base en las cuatro curvas de Phillips en Mesa 2. La A del panel muestra los resultados para
nuestra especificacin preferida con expectativas de las que se fue el presentador y el unem de corto plazo
3
con los que Kiley (2014) estima curvas de Phillips geogrficamente desagregaron datos para 24 reas metropolitanas
en los Estados Unidos. l se encuentra con que el corto plazo y el desempleo de larga duracin tienen efectos iguales en la inflacin, lo que sugiere que una
curva de Phillips con desempleo total calza bien mejor que uno con no employ-ment de corto plazo. No sabemos por qu aparecen los datos regionales y
agregados para producir resultados diferentes, y dejarle esta pregunta a investigacin futura.
Ployment. En este caso, los 2008 Phillip curvan productos pronsticos precisos de 2008 inflacin. Este resultado refleja la buena
talla de nuestra especificacin durante el perodo entero desde entonces
2000.

La B del panel muestra los resultados cuando asumimos expectativas de las que se fue el presentador pero reemplazamos desempleo
de corto plazo con desempleo total. En este caso, los pronsticos de inflacin con base en los 2008 Phillip doblan una curva es
exacto hasta 2010, pero entonces poco predice inflacin real. La inflacin Forecasted es 2.1 puntos porcentuales debajo de la
inflacin real en 2011Q3, y 1.3 puntos al fin de muestra. Estos resultados reflejan el hecho que el Gran desempleo total levantado
Recession ms agudamente y persistentemente que el desempleo de corto plazo. Como consecuencia, una curva de Phillips con
desempleo total predice niveles ms bajo de inflacin.
El C de paneles y D presentan resultados cuando asumimos equivalentes esperados de inflacin despus de la inflacin, dndole a
entender una curva de Phillips del accelerationist. La variable de poca actividad es desempleo de corto plazo en el C del Panel y el
5757
desempleo total en Panel D. Los pronsticos aqu son dinmicos, no estticos: medimos inflacin pasada con pronsticos de
inflacin para cuartas partes previas. (La distincin entre los pronsticos estticos y dinmicos no surge para nuestras otras
especificaciones, que no incluye despus de la inflacin.)
Las especificaciones del accelerationist en el C de Paneles y D producen el acertijo de deflacin faltante. Con base en los 2008
Phillip curva, los altos niveles de desempleo eventualmente deberan haber publicitado inflacin bajo cero. La tasa de inflacin del
forecasted al fin de muestra es - 0.6% con perodo de poca actividad medido por el desempleo de corto plazo, y - 2.1% con
desempleo total. La inflacin central real, por contraste, promedi 2.2% sobre las ltimas cuatro cuartas partes de los muestra.
Ball y Mazumder (2011) sostienen la opinin que una curva de Phillips del accelerationist equipa be-havior de inflacin durante la
Gran Recesin. Los datos en ese peridico terminan en 2010Q4, que acierta a estar junto a la artesa para la inflacin en su ciclo ms
reciente. Como se muestra en Figura 5, las ecuaciones accelerationist predicen disminuciones de la inflacin del 2007 al 2010 que
no estn muy distantes de experi-ence real. Sin embargo, estas ecuaciones predicen esas manutenciones de inflacin cayendo
despus de 2010, mientras que la inflacin real ha aumentado. Esta experiencia reciente nos ha persuadido esa inflacin que las
expectativas son

fuertemente anclado, una vista de la que dudamos en 2011.4

Deje para futura decisin 3 estimaciones de presentes de los mismas curvas de Phillips como Mesa 2, pero con inflacin bsica
medida por CPIX. Otra vez, la especificacin con expectativas de las que se fue el presentador y corto plazo
2

el desempleo calza bien mejor. La R

0.41 son para esa ecuacin ? , y se extiende desde 0.02 al 0.25

para los otros.

2
Fjese que la R

De 0.02 se levanta cuando medimos inflacin bsica con CPIX, medida

la inflacin esperada con despus de la inflacin, y la medida haraganean con desempleo total. Esta versin de los curva de Phillips
es lo ms tradicional de cualquier que consideramos, y que fracasa miserablemente
para captar comportamiento de inflacin desde 2000. El ataque mejora si cambiamos de decisin para la inflacin central,

5858
2
o las expectativas de las que se fue el presentador, o el desempleo de corto plazo. Con todos los tres cambios, la R es

0.81.

5 Explicando Inflacin Bsica desde 1985

Hemos encontrado una simple curva de Phillips que explica inflacin bsica en los Estados Unidos desde 2000. Nosotros ahora
examinamos la robustez de nuestra historia extendindose el perodo de muestra de regreso a 1985. En esta parte de los peridico, el
trmino medio oprimido es nuestra medida exclusiva de inflacin bsica.

5.1 Motivacin

Echamos a andar la muestra extendida en 1985 porque el nivel y la volatilidad de inflacin ha sido baja desde entonces, en contraste
a los 1970s y los 80s antiguos. En Ball y Mazumder (2011), sostenemos la opinin que estos hechos la hacen plausible que la curva
de Phillips ha sido estable desde 1985.
4
Surten el comentario en nuestro 2011 peridico es presciente. l escribe, La prueba real para el nivel anclando teora
est a la vuelta de la esquina. Actualmente, todos los boquetes de desempleo considerados aqu estimated deviations of total and short - term unemployment
from their natural rates permanecen positivos ... A Merced del boquete usado, una curva de Phillips del accelerationist predira inflacin para estabilizarse en
un cambio bajo o una disminucin ms all. En el contraste, si las expectativas estn ancladas en, oye, 2 por ciento, y si estas expectativas influencia fijacin
de precios, entonces la inflacin debera comenzar a incrementarse de regreso a su largo valor de trmino meta.... T aqu fue un regreso de inflacin muy bajo
en 2004 despecho boquetes positivos. Si habr un segundo tal regreso ser una prueba de los teora que es el presentador de expectativas en una forma que la
disminucin de inflacin hasta ahora durante este episodio no es. La inflacin se levant hacia su blanco sobre 2011-2014, los resultados de favor
experimental de Acciones anclaron expectativas sobre la curva de Phillips del accelerationist.
Nosotros, sin embargo, no esperamos la extremadamente simple curva de Phillips que equipa el 2000 perodo, la ecuacin (5), para
equipar nuestra muestra extendida. Nos derivamos (5) colocando una aumentada en expectativas curva de Phillips, ecuacin (1), y
entonces suponiendo que las expectativas estn ancladas en blanco de inflacin del Sistema de la Reserva Federal. Interpretamos (1)
5959
como una relacin estructural que siempre se mantiene, sino expectativas de las que se fue el presentador no es una suposicin
creble por el perodo entero desde 1985.
Este punto se desprende de expectativas de inflacin por largo tiempo en la Encuesta de Pronosticadores Profesionales, Figura de
moda por el momento anteriormente citada mostrada 2. En estos datos, la inflacin esperada est anclada en puesta en marcha de
2.5% alrededor de 2000, pero no antes que entonces. La inflacin esperada es 4.5% en 1985 y va a la deriva abajo durante los 1990s
y 1980s retrasados, aparentemente despus de la tendencia descendente en la inflacin real.
Ms tarde estudiaremos el 2000 comportamiento de expectativas ms de cerca. Pero primeros, examinamos el ataque de los
aumentada en expectativas curva de Phillips sin modelar el comportamiento de expectativas. Para hacer eso, tratamos expectativas
por largo tiempo del factor de proteccin solar como una medida directa de inflacin esperada, despus del trabajo pasado como
Fuhrer y lo dems. (2009). Buscamos una especificacin estable de los curva de Phillips tomando tan dado la ruta de inflacin
esperada en los datos.
Otra vez, medimos de mercado laboral perodo de poca actividad con el desvo de no employ-ment de corto plazo de su tasa natural,
promediadas sobre las cuartas partes cuatro previas. En esta parte de los peridico, relajamos nuestra anterior suposicin que la tasa
natural es constante. Como se muestra en Figura
6, el desempleo de trmino breve siguieron una tendencia descendente durante los 1990s y 1980s retrasados, reflejando una
disminucin en el desempleo total. Una tasa natural que vara tiempo deja captar esta tendencia, y significativamente mejora el
ataque de los curva de Phillips para nuestra muestra extendida.
Con nuestras suposiciones presentes, la curva de Phillips es

t = F + (nosotros
nosotros
) + t, (6)
T 1
T 1

T 1
Dnde la F es el pronstico de consenso del factor de proteccin solar de inflacin de ndice de precios al consumidor durante los
siguientes diez aos, y sobre nosotros

6060
es el promedio de los la tasa natural de desempleo de corto plazo de t 4 a travs de t 1. Nosotros
mida la tasa natural suavizando la serie para el desempleo de corto plazo, usando el filtro de Hodrick-Prescott con un parmetro
aplanador de 16,000. Estime 6 espectculos el itinerario de los rate.5 natural

5.2 Phillips Curve Estimates

Deje para futura decisin 4 estimaciones de presentes de ecuacin (6), la curva de Phillips con expectativas exentas de
microorganismo patgenos. Presentamos resultados para 1985-2014Q2, y para las submuestras de 1985-1999 y 2000-2014Q2. La
segunda submuestra es el perodo de expectativas de las que se fue el presentador que hemos examinado previamente.
Para la muestra llena, el coeficiente estimado en el desempleo de corto plazo es - 0.91. As de

la estimacin est prxima a - 0.98, el coeficiente en nuestra especificacin preferida por el 2000 perodo

(Mesa 1, fila 1). La R

pues la ecuacin (6) es 0.76 para la muestra llena. El panel sobresaliente de Figura

7 ilustra esta buena talla tramando los valores reales y adaptados de inflacin central.
El ataque de ecuacin (6) en parte refleja el hecho que la inflacin real y el factor de proteccin solar pronostica disminucin juntos
del 1985 al 2000. Sin embargo, el desempleo de corto plazo tambin explica uno

T
la parte sustancial de comportamiento de inflacin. Para ver este punto, movemos F

para izquierda lateral de

2
(6) y el cmputo la R

para esta versin de los la ecuacin. Esta estadstica la fraccin de los

6161
la variacin en F explicada por el desempleo de corto plazo es 0.47. El panel ms bajo de

Estime 7 complots los valores reales y adaptados de F.

Para lo 2000 subde muestra, el coeficiente estimado en el desempleo de corto plazo es

-1.11, que otra vez estn prximos a la estimacin de - 0.98 de nuestra especificacin preferida por ese perodo. Nosotros hemos
relajado nuestras anteriores suposiciones que la e y a nosotros es constante, pero eso hace diferencia pequea despus de 2000
porque nuestras medidas de e y de nosotros no cambian mucho.
Para la submuestra del 1985-1999, el coeficiente estimado en el desempleo de corto plazo es

-0.61, con un error tpico relativamente grande de 0.22. Cuando probamos la hiptesis que el coeficiente es igual en las dos
submuestras, el resultado es marginal: el valor p es 0.062. Para
5
a los que computamos nuestra serie para que nosotros con datos empezando en 1975 minimizan el problema terminal con lo
El filtro de plan de pago.
la muestra entera, una ecuacin con coeficientes diferentes antes y despus 2000 productos uno

2
La R de 0.78, slo marginalmente ms alto que lo 0.76 cuando asumimos un constante coeficiente.

Con todo, concluimos que la inflacin durante los ltimos 30 aos es explicada medianamente pozo por uno

El estables Phillip doblan una curva con expectativas de largo plazo exentas de microorganismo patgenos y desempleo de corto
plazo.

5.3 el Comportamiento Cambiante de Expectativas

La inflacin esperada no estaba claramente anclada en un constante nivel en los 1980s y 1990s. Cmo fue entonces expectativas
establecido? Con base en investigacin de curva de Phillips previa, un hy-pothesis natural es que las expectativas fueron

6262
retrgradas estaban resueltas por ah despus de las tasas de inflacin. Esta idea recibe soporte visual de Figura 2, en cules
pronsticos exentos de microorganismo patgenos de inflacin siguen la tendencia descendente en la inflacin real sobre 1985-1999.
Para investigar esta idea ms formalmente, estimamos una ecuacin en la cual la inflacin exenta de microorganismo patgenos
despus de la que los pronsticos dependen dice la verdad de inflacin bsica, como medido por el trmino medio oprimido. El
mugido Fol Gordon (2013), incluimos un gran nmero de retrasos, que deja expectativas ajustarse lentamente a los cambios en la
inflacin real. Asumimos que los coeficientes en los retrasos suman para uno.
Para la parsimonia, tambin asumimos que los coeficientes declinan exponencialmente como la longitud de retraso aumenta. Esta
suposicin produce un solo parmetro para ser estimada, y nos encontramos con que acto sexual equipa los datos bien. En principio
la especificacin exponencial incluye retrasos infinitos, pero troncamos
ellos en 40 cuartas partes. Nuestra ecuacin es:

F 1 39

(1 ) t 1 + (1 ) t 2 +. . . +
T = 1 40
(1 ) t 40 + t, (7)

donde determina la tasa de descomposicin de los coeficientes de retraso. (El trmino fuera de los parntesis cuadrados hace la
suma de coeficientes para uno.)
Deje para futura decisin 5 estimaciones de presentes de (7) para 1985-1999, el perodo de expectativas de las que se prefue el
presentador.

2
Usamos mnimos cuadrados no lineales. La gama estimada es 0.86, y la R
Son 0.85. Lo

el valor alto de vista de soporte Gordon tanto tiempo queda atrs de expectativas de influencia de inflacin.
Con = 0.86, la suma de coeficientes en los primeros cuatro retrasos es slo 0.45 y la suma de los permanecer retrasos son 0.55.
Hasta ahora hemos examinado el comportamiento de expectativas separadamente para 1985-1999 y para
2000-2014Q2, porque este comportamiento parece cambiar de posicin alrededor de 2000. Como un ejercicio final, experimentamos
para un desplazamiento estimando que una ecuacin que anida anclado y las expectativas retrgradas:

6363
 F 1 39

T= 2.5 + (1 ) 1 40 (1 ) t 1 + (1 ) t 2 +. . . +
(1 ) t 40 + t. (8)

Aqu, la inflacin esperada del factor de proteccin solar es una medida ponderada de dos trminos, el ancla de 2.5% y nuestra
especificacin retrgrada con pesos exponenciales adelante despus de la inflacin. Preguntamos si los coeficientes y 1 en los
dos trminos han cambiado con el paso del tiempo.
Hacemos dos versiones de nuestra prueba, que somos divulgados en Mesa 6. En la primera versin, estimamos ecuacin (8) para
1985-1999 y para 2000-2014Q2 (primeras dos columnas de Mesa 6). En los primeros honores de estos perodos, el coeficiente en
2.5% es 0.06, que son estadsticamente indistinguibles desde cero; en el segundo, el coeficiente es 0.81. Los datos fuertemente
desechan estabilidad de los el coeficiente a travs de los dos perodos. Estos resultados sugieren un desplazamiento ingenioso del
rgimen en 2000, de expectativas retrgradas para las expectativas de las que se fue el presentador fuertemente.
En la segunda versin de nuestro ejercicio, destinamos a lo sup-Wald Andrews (1993) experimental para un descanso en la ecuacin
(8) en una cita desconocida de suspensin. Otra vez, la estabilidad se rechazado fuertemente. La cita de suspensin que produce la
estadstica Wald ms alta es 1997Q4, no demasiado lejos de la suspensin en 2000 que previamente hemos impuesto. Cuando
desdoblamos la muestra en 1997Q4 (ltimas dos columnas de Mesa 6), las estimaciones de son 0.06 para la primera submuestra y
0.83 para el segundo, que otra vez sugieren un desplazamiento ingenioso del rgimen.
6 Conclusin

Uno de diez principios de economa de Mankiw (2014) es, la Sociedad afronta un trueque a corto plazo entre la inflacin y el
desempleo. Este trueque, la curva de Phillips, es crticamente impor tant para la poltica monetaria y para pronosticar inflacin.
Sera extraordinariamente til descubrir una especificacin de los curva de Phillips que equipa los datos confiablemente.
Desafortunadamente, los investigadores repetidamente han necesitado modificar la curva de Phillips para equipar nuevos datos.
Friedman le aadi la inflacin esperada a la especificacin de Samuelson-Solow. Los subsiguientes escritores han aadido
sacudidas del suministro (Ball y lo dems (Gordon, 1982), variacin de tiempo en la cuesta de curva de Phillips., 1988), y la
variacin de tiempo en la tasa natural de desempleo (Staiger y lo dems.,

6464
1997). Cada modificacin atendida explican despus de datos, pero, como el Hato Ganadero y Watson (2010) observan, la historia
de los curva de Phillips es uno de cada de relaciones aparentemente estable aparte en publicacin. Ball y Mazumder (2011) es un
ejemplo pungente.
No obstante, por la importancia prctica de los curva de Phillips, los investigadores deben continuar yendo en busca de mejores
especificaciones. Este escrito propone una simple curva de Phillips que acomoda el comportamiento reciente de inflacin bsica,
especialmente cuando la inflacin bsica es medida por la inflacin central. Nuestras suposiciones claves son que del mercado
laboral perodo de poca actividad es medido por el desempleo de corto plazo, y esa inflacin esperada est anclada en un constante
nivel.
Las expectativas se volvieron de las que se fue el presentador alrededor de 2000, cuando se volvi aparente que ese Sistema de la
Reserva Federal le estuviera apuntando a inflacin de 2% en el deflactor de gastos de consumo personal. En el futuro, las
expectativas podran volverse desamarradas de su ancla si el acto sexual de cambios del Sistema de la Reserva Federal le apunta, o si
la inflacin real se desva del tema en gran medida del blanco. Si eso ocurre, futuras curvas de Phillips necesitarn incorporar el
nuevo comportamiento de expectativas.
Hemos dibujado en investigacin previa para ambos de los las caractersticas claves de nuestra curva de Phillips, desempleo de corto
plazo y hemos sido el presentadores de expectativas. Por otra parte, hemos ignorado una tercera idea que es sobresaliente en el
trabajo reciente en la inflacin: la rigidez descendente de salario nominal. Descuidamos rigidez a la baja primordialmente porque
nuestra curva de Phillips equipa los datos sin ella. Re
la bsqueda seguramente continuar en los papeles de desempleo de corto plazo, expectativas de las que se fue el presentador, y
rigidez descendente del salario en explicar behavior.6 reciente de inflacin

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6666
6767
6868
6969
7070
7171
7272
7373
7474
7575
7676
7777
7878
7979
8080
8181
8282
8383
8484
8585
8686
8787
8888
8989
9090
9191
9292
9393
9494
9595
9696
9797
9898
9999
100100
101101
102102
103103
104104
105105
106106
6
anlisis Recientes de rigidez descendente del salario incluyen a Dickens (2010); Schmitt-Grohe y Uribe (2012); Daly y Hobijn (2013); y el numeroso blog
viaja de prisa por Paul Krugman. La investigacin reciente en la inflacin tambin ha explorado los papeles de precios de aceite y las expectativas del
consumidor (Coibion y Gorodnichenko, 2013); la romana dbil cubre con una sbana de firmas (Sim y lo dems., 2013); y la incertidumbre acerca de las
condiciones econmicas regionales (Murphy, 2014).
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Figura 1: La inflacin Central oprimida vs. CPIX Inflation, 2000-2014

109109
3.5

2.5

Inflacin (el %)

1.5

0.5

2000Q1

2000Q3
2001Q1
2001Q3
2002Q1
2002Q3
2003Q1
2003Q3
2004Q1
2004Q3
2005Q1
2005Q3
2006Q1
2006Q3
2007Q1
2007Q3
2008Q1
2008Q3
2009Q1
2009Q3
2010Q1
2010Q3
2011Q1
2011Q3
2012Q1
2012Q3
2013Q1

110110
2013Q3
2014Q1
0

0.5

CPIX central

Figura 2: Las expectativas exentas de microorganismo patgenos de Inflacin por largo tiempo vs. el Traslado de 4 cuartas partes
Promedian de Trmino Medio
Inflacin, 1985-2014

4.5

3.5

Inflacin (el %)

2.5

111111
1.5

0.5

1985Q1

1986Q1
1987Q1
1988Q1
1989Q1
1990Q1
1991Q1
1992Q1
1993Q1
1994Q1
1995Q1
1996Q1
1997Q1
1998Q1
1999Q1
2000Q1
2001Q1
2002Q1
2003Q1
2004Q1
2005Q1
2006Q1
2007Q1
2008Q1
2009Q1
2010Q1
2011Q1
2012Q1
2013Q1
2014Q1
0

El factor de proteccin solar del 4QMA Central

112112
Figura 3: El Desempleo de Corto Plazo Vs. el Desempleo Total, 1985-2014

12

10

Desempleo (el %)

1985Q1

1986Q1
1987Q1
1988Q1
1989Q1
1990Q1
1991Q1
1992Q1
1993Q1
1994Q1
1995Q1
1996Q1
1997Q1
1998Q1
1999Q1
2000Q1
2001Q1

113113
2002Q1
2003Q1
2004Q1
2005Q1
2006Q1
2007Q1
2008Q1
2009Q1
2010Q1
2011Q1
2012Q1
2013Q1
2014Q1
0

U STU

Figura 4: La inflacin bsica vs. Valores Adaptados de Preferida Curva de Phillips, 2000Q1-2014Q2
El trmino medio (uno) Oprimido trimestral en la inflacin
(b) CPIX trimestral en la inflacin

4 3.5

3.5
3

3
2.5
Inflacin (el %)
2.5

1.5

Inflacin (el %)
2

114114
1.5
1
1

0.5

0.5

2000Q1
2000Q3
2001Q1
2001Q3
2002Q1
2002Q3
2003Q1
2003Q3
2004Q1
2004Q3
2005Q1
2005Q3
2006Q1
2006Q3
2007Q1
2007Q3
2008Q1
2008Q3
2009Q1
2009Q3
2010Q1
2010Q3
2011Q1
2011Q3
2012Q1
2012Q3
2013Q1
2013Q3
2014Q1
2000Q1
2000Q3
2001Q1
2001Q3
2002Q1
2002Q3
2003Q1
2003Q3
2004Q1
2004Q3
2005Q1
2005Q3
2006Q1
2006Q3
2007Q1
2007Q3
2008Q1
2008Q3
2009Q1
2009Q3
2010Q1
2010Q3
2011Q1
2011Q3
2012Q1
2012Q3
2013Q1
2013Q3
2014Q1
00

La Inflacin Central Acomod Valor

0.5

CPIX Inflation Acomod Valor

(el C) Av-Erage que Mueve Cargado y Central Inflation-4-Quarter

(d) la Cuarta Parte CPIX Inflation 4 Energizando Promedio

115115
3.5 3

3
2.5

2.5
2

Inflacin (el %)
1.5

1.5

Inflacin (el %)
1
1

0.5

0.5

2000Q1
2000Q3
2001Q1
2001Q3
2002Q1
2002Q3
2003Q1
2003Q3
2004Q1
2004Q3
2005Q1
2005Q3
2006Q1
2006Q3
2007Q1
2007Q3
2008Q1
2008Q3
2009Q1
2009Q3
2010Q1
2010Q3
2011Q1
2011Q3
2012Q1
2012Q3
2013Q1
2013Q3
2014Q1
2000Q1
2000Q3
2001Q1
2001Q3
2002Q1
2002Q3
2003Q1
2003Q3
2004Q1
2004Q3
2005Q1
2005Q3
2006Q1
2006Q3
2007Q1
2007Q3
2008Q1
2008Q3
2009Q1
2009Q3
2010Q1
2010Q3
2011Q1
2011Q3
2012Q1
2012Q3
2013Q1
2013Q3
2014Q1
00

116116
La Inflacin Central Acomod Valor
CPIX Inflation Acomod Valor

Figura 5: Los pronsticos para la Inflacin Central para 2008Q1-2014Q2

(uno) las Constantes Expectativas, Unemploy de Corto Plazo
Ment
(b) las Constantes Expectativas, el Desempleo Total

44

3.5

3.5

33

Inflacin (el %)
2.5

Inflacin (el %)
2.5

22

1.5

1.5

11

117117
0.5

0.5

2000Q1
2000Q3
2001Q1
2001Q3
2002Q1
2002Q3
2003Q1
2003Q3
2004Q1
2004Q3
2005Q1
2005Q3
2006Q1
2006Q3
2007Q1
2007Q3
2008Q1
2008Q3
2009Q1
2009Q3
2010Q1
2010Q3
2011Q1
2011Q3
2012Q1
2012Q3
2013Q1
2013Q3
2014Q1
2000Q1
2000Q3
2001Q1
2001Q3
2002Q1
2002Q3
2003Q1
2003Q3
2004Q1
2004Q3
2005Q1
2005Q3
2006Q1
2006Q3
2007Q1
2007Q3
2008Q1
2008Q3
2009Q1
2009Q3
2010Q1
2010Q3
2011Q1
2011Q3
2012Q1
2012Q3
2013Q1
2013Q3
2014Q1
00
La Inflacin Central Real del Forecasted de Inflacin
La Inflacin Central Real del Forecasted de Inflacin

Las expectativas (el C) Aisladas, el Desempleo De Corto Plazo

Las expectativas (d) Aisladas, el Desempleo Total

44

3.5
3
3

2
2.5

118118
Inflacin (el %)
2
1

1.5

Inflacin (el %)
2000Q1
2000Q3
2001Q1
2001Q3
2002Q1
2002Q3
2003Q1
2003Q3
2004Q1
2004Q3
2005Q1
2005Q3
2006Q1
2006Q3
2007Q1
2007Q3
2008Q1
2008Q3
2009Q1
2009Q3
2010Q1
2010Q3
2011Q1
2011Q3
2012Q1
2012Q3
2013Q1
2013Q3
2014Q1
0
1

0.5
1

2000Q1
2000Q3
2001Q1
2001Q3
2002Q1
2002Q3
2003Q1
2003Q3
2004Q1
2004Q3
2005Q1
2005Q3
2006Q1
2006Q3
2007Q1
2007Q3
2008Q1
2008Q3
2009Q1
2009Q3
2010Q1
2010Q3
2011Q1
2011Q3
2012Q1
2012Q3
2013Q1
2013Q3
2014Q1
0
2
0.5

1
La Inflacin Central Real del Forecasted de Inflacin

119119
3
La Inflacin Central Real del Forecasted de Inflacin

Figura 6: El desempleo de corto plazo y su Tendencia, 1985-2014

El Desempleo de Corto Plazo (el %)

120120
1

1985Q1

1986Q1
1987Q1
1988Q1
1989Q1
1990Q1
1991Q1
1992Q1
1993Q1
1994Q1
1995Q1
1996Q1
1997Q1
1998Q1
1999Q1
2000Q1
2001Q1
2002Q1
2003Q1
2004Q1
2005Q1
2006Q1
2007Q1
2008Q1
2009Q1
2010Q1
2011Q1
2012Q1
2013Q1
2014Q1
0

EL * STU
29
Los Valores Adaptados

Los Valores Reales y Adaptados de Curva de Phillips con Expectativas por Largo Tiempo
(uno)
Figura 7:

121121
 La Inflacin Menos las Expectativas de Largo Plazo (el %) Inflacin (el %)
1985Q1 1985Q1
1986Q1
1987Q1
1987Q1
1988Q1
1988Q1
1989Q1
1989Q1
1990Q1
1990Q1
1991Q1
1991Q1
1992Q1
1992Q1
1993Q1
1993Q1
1994Q1
1994Q1
1995Q1
1995Q1
1996Q1
1996Q1
1997Q1
1997Q1
1998Q1
1998Q1
1999Q1
1999Q1
2000Q1 2000Q1

2001Q1 2001Q1
2002Q1 2002Q1
2003Q1
2003Q1
2004Q1
2004Q1
2005Q1
2005Q1
2006Q1
2006Q1
2007Q1
2007Q1
2008Q1
2008Q1
2009Q1
2009Q1
2010Q1
2010Q1
2011Q1
2011Q1

122122
 2012Q1
2012Q1
2013Q1 2013Q1

2014Q1 2014Q1

6
5
4
3
2
1
0

123123
124124
125125
Los Valores Adaptados

(b) F
1.5

0.5

0.5

1.5

2.5

1986Q1

Mesa 1: Phillip Preferidos Curvan Especificacin

T 1
t + us
+t

La Inflacin (1) Central

2000Q1-2007Q4 2008Q1-2014Q2 2000Q1-2014Q2 2000Q1-2014Q2
6.670 7.177 6.781 (0.704) (0.401) (0.332)
-- 1.053 (0.175) 0.960 0.981 (0.083) (0.076) -
2

126126
La R 0.568 0.823 0.809

La prueba de estabilidad 0.594 (2) CPIX Inflation

2000Q1-2007Q4 2008Q1-2014Q2 2000Q1-2014Q2 2000Q1-2014Q2
5.879 4.325 4.690 (0.798) (0.841) (0.417)

127127
128128
 - - 0.519 - 0.891 0.597
(0.201) (0.174) (0.098)
2
La R 0.401 0.266 0.412

La Prueba de Estabilidad 0.314

Nota: El MCO con errores tpicos contundentes (HAC) es usado a todo lo largo de este peridico (los errores tpicos entre parntesis). Los informes de
pruebas de estabilidad el valor p para el Wald experimentan de estabilidad estructural alrededor de 2008Q1.

Mesa 2: Ms Phillip Convencionales Curvan Especificaciones, Inflacin Central Oprimida

T 1
(1) t + us
+t

2000Q1-2007Q4
6.670
2008Q1-2014Q2
7.177
2000Q1-2014Q2
6.781

(0.704)
(0.401)
(0.332)

129129
 -0.960
-1.053
-0.981

(0.175)
(0.083)
(0.076)
R
0.568
0.823
0.809
La Prueba de Estabilidad


0.594

(2) t + ut 1 + t

2000Q 2008Q 2000Q

1- 1- 1-
2007Q 2014Q 2014Q
4 2 2
5.542 4.168 4.282
(0.584) (0.668) (0.366)
-0.567 -0.291 -0.309
(0.121) (0.095) (0.069)
R 0.536 0.334 0.553
130130
La Prueba de 0.206
Estabilidad

(3) t + 1 ( t 1 + t 2 + t 3 + t 4) + us
+t

4t 1

2000Q 2008Q 2000Q

1- 1- 1-
2007Q 2014Q 2014Q
4 2 2
1.994 0.972 1.070
(1.143) (1.130) (0.743)
-0.465 -0.206 -0.233
131131
 (0.289) (0.245) (0.180)
R 0.206 0.238 0.448
La Prueba de 0.710
Estabilidad

4
(4) t + 1 ( t 1 + t 2 + t 3 + t 4) + ut 1 + t

2000Q 2008Q 2000Q

1- 1- 1-
2007Q 2014Q 2014Q
4 2 2
1.042 -1.049 0.017
(0.833) (0.805) (0.393)
-0.193 0.126 -0.0003
(0.178) (0.104) (0.068)
R 0.131 0.275 0.401
La Prueba de 0.021
Estabilidad

132132
Mesa 3: Ms Conventional Phillips Curve Specifications, CPIX Inflation

T 1
(1) t + us
+t

2000Q 2008Q 2000Q

1- 1- 1-
2007Q 2014Q 2014Q
4 2 2
5.879 4.325 4.690
(0.798) (0.841) (0.417)
-0.891 -0.519 -0.597
(0.201) (0.174) (0.098)
R 0.401 0.266 0.412
La Prueba de 0.314
Estabilidad

(2) t + ut 1 + t

133133
 2000Q 2008Q 2000Q

1- 1- 1-
2007Q 2014Q 2014Q
4 2 2
4.763 2.666 3.104
(0.616) (0.658) (0.360)
-0.513 -0.121 -0.178
(0.135) (0.095) (0.062)
R 0.357 0.054 0.248
La Prueba de 0.024
Estabilidad

(3) t + 1 ( t 1 + t 2 + t 3 + t 4) + us
+t

4t 1

134134
 2000Q 2008Q 2000Q

1- 1- 1-
2007Q 2014Q 2014Q
4 2 2
1.013 0.332 0.454
(1.198) (1.213) (0.633)
-0.240 -0.073 -0.101
(0.305) (0.251) (0.148)
R -0.020 -0.259 0.030
La Prueba de 0.864
Estabilidad

4
(4) t + 1 ( t 1 + t 2 + t 3 + t 4) + ut 1 + t

2000Q 2008Q1 2000Q1

1- - -
2007Q 2014Q2 2014Q2
4 -0.668 -0.074
0.289
(0.855) (0.697) (0.375)
135135
 -0.054 0.080 0.011
(0.185) (0.099) (0.064)
R -0.047 -0.223 0.019
La Prueba de 0.391
Estabilidad

136136
Mesa 4: Phillips Curve con Expectativas de Inflacin por Largo Tiempo

t = F + (nosotros
nosotros
)+t

T 1
T 1

1985Q1-1999Q4 2000Q1-2014Q2 1985Q1-2014Q2 1985Q1-2014Q2

-- 1.112 (0.222) 0.606 0.909 (0.116) (0.150) -
2

137137
La R 0.619 0.762 0.759

La Prueba de Estabilidad 0.062

Mesa 5: Las expectativas Inflation por largo tiempo Regresaron a Su Condicin Anterior en los Retrasos Exponenciales de Median
Infla tion, 1985Q1-1999Q4

F 1 39
[ (1 ) t 1 + (1 ) t 2 +
T = 1 40
(1 ) t 40 + t

0.860 (0.015)

138138
2
La R 0.846

Mesa 6: Las Expectativas Inflation por Largo Tiempo Regresaron a Su Condicin Anterior en 2.5 Retrasos de % y Exponenciales de
La Inflacin Central

F 1 39

= 2.5 + (1 ) 40 [ (1 ) t 1 + (1 ) t 2 +
T 1
(1 ) t 40 + t

1985 2000 1985 1997

Q1- Q1- Q1- Q4-
1999 2014 1997 2014
Q4 Q2 Q3 Q2
0.061 0.809 0.064 0.834
(0.044) (0.082) (0.043) (0.062)
0.874 0.895 0.877 0.876
(0.016) (0.060) (0.017) (0.058)
La R 0.850 0.128 0.741 0.145
139139
 2

140140