1.

MERCADOS FINANCIEROS:
Los mercados financieros son el mbito en el que las personas y
las organizaciones que desean solicitar dinero en prstamo entran en contacto
con aquellas que tienen sobrantes de fondos. A diferencia de los
mercados activos fsicos (reales), que son aquellos que operan
con productos tales como trigo, automviles, bienes races, computadoras y
maquinaria, los mercados de activos financieros negocian acciones, bonos,
hipotecas y otros derechos sobre activos reales con respecto a la distribucin de
los flujos futuros de efectivo.
1.1 Tipos principales de mercado:
1.1.1 Mercado de capitales:
Es el mercado en el cual se negocian valores emitidos a plazos mayores a
un ao, es decir a mediano y largo plazo.

19
1.1.2 Mercado de deuda:
Son aquellos en los que se negocian los prstamos, mientras que en los
mercados de instrumentos de capital contable se intercambian las acciones
de las corporaciones.
1.1.3 Mercado eficiente:
Mercado en que los precios reflejan permanentemente toda
la informacin disponible.
1.1.4 Mercado de hipotecas:
Se negocian prstamos sobre bienes races, residenciales, comerciales e
industriales y sobre granjas, mientras que en los mercados de crdito a los
consumidores se les promueven prestamos sobre automviles y utensilios,
as como prstamos para la educacin, las vacaciones y otros conceptos
similares.
1.1.5 Mercado de dinero:
Es el mercado en el cual se negocian valores emitidos a plazos menores a
un ao.
1.1.6 Mercado financiero:
Es aquel en el que se producen intercambios de activos y se determinan sus
precios. Se clasificaran segn su forma de funcionamiento (directos o
intermediados), por las caractersticas de sus activos (monetarios o de
capitales), por el grado de intervencin de las autoridades (libres o
regulados), por su grado de formalizacin (organizados o no inscritos), por
su grado de concentracin ( centralizados o descentralizados), por la fase en
la negociacin de los activos (primario o secundario).
1.1.7 Mercado de renta fija:
Es aquel en el que los valores que se transan pagan a su tenedor una tasa
de rendimiento fija y preestablecida para su plazo de vigencia.
La rentabilidad de la inversin est dada por una tasa fija de inters,
pactada para todo el perodo de duracin de la inversin. Por ejemplo, bonos,
certificados de depsito, etc.

20
1.1.8 Mercado de renta variable:
Es aquel en el que los valores que se transan no tienen preestablecido el
rendimiento, constituyendo las acciones el ttulo caracterstico de este
mercado.
1.1.9 Mercado de valores: es el conjunto de operaciones de oferta (venta)
y demanda (compra) de valores de corto, mediano y largo plazo emitidos por
empresas privadas, pblicas, mixtas, municipalidades y otras cuya
caracterstica es el establecimiento de una vinculacin directa entre el
inversionista y la empresa. En este mercado se negocian valores. Canaliza
los recursos superavitarios hacia los deficitarios a travs de la emisin de
valores, recurriendo a los intermediarios con que cuenta este sistema tales
como las bolsas, las agencias de bolsa, los fondos de inversin y otras
entidades, establecindose una relacin directa entre el agente
superavitario y el deficitario, a travs de la decisin del primero de dnde
colocar sus recursos.
1.1.10 Mercado primario:
Se denomina as a la primera venta o colocacin de un valor, emitido por
una entidad emisora, entre el pblico inversionista. Esta colocacin puede
ser en forma privada o a travs de oferta pblica.
1.1.11 Mercado secundario:
Es el conjunto de transacciones que se efecta con valores, previamente
emitidos en el mercado primario. Este mercado permite la transferencia
de propiedad de los valores otorgndoles liquidez.

1.1.11.1 Tipos de negociaciones en el mercado secundario:

1.1.11.1.1 A Descuento:
Cuando los ttulos son negociados por debajo de su valor par. Es decir, que
cuando lo adquieren pagas un precio menor al que te cancelan en el
momento de la cancelacin.
1.1.11.1.2 Con prima:
Cuando son negociados por arriba de su valor par.

21
1.1.11.1.3 A la par:
Cuando se negocian por su valor nominal. Es el precio que te pagan por
el bono en el momento que te toca su cancelacin. Es el monto que la
empresa se compromete a pagar al vencimiento del bono.
1.1.11.2 Mercados de valores extraburstiles:
Mercado cuyas operaciones se realizan fuera del marco del mercado
burstil. Las operaciones no se realizan en la rueda de bolsa.
1.1.11.3 Mercados de valores organizados o burstiles:
Mercado en el cual las transacciones con valores se realizan dentro de
un marco normado, regulado y transparente, donde los precios de los
valores se forman gracias a la accin de la oferta y demanda del
mercado. Es decir, es el conjunto de operaciones que se realizan en las
bolsas de valores.

1.2 Principios bsicos de las economas de mercado:

Los ms relevantes desde la ptica de estudiar los mercados financieros son:
1.2.1 Primero:
Los individuos enfrentan elecciones. Se resume en la conocida frase "no
existe nada gratis"; revelando que usualmente para obtener un bien se debe
dejar de lado algn otro bien. Tomar decisiones implica elegir, obtener algo
y sacrificar otra cosa.
1.2.2 Segundo:
El costo de algo es lo que se est dispuesto a dar a cambio. Tomar decisiones
requiere que se comparen los costos y beneficios de cursos de accin
alternativos. En esa lgica se entiende que existe un costo de oportunidad,
en el sentido de las oportunidades que se dejan de lado al optar por una de
las alternativas. Ese costo que se absorbe refleja precisamente lo que se est
dispuesto a dar a cambio de lo que se elige.
1.2.3 Tercero:
La gente responde a incentivos. El comportamiento de la gente puede
cambiar cuando los costos o beneficios cambian desde que tom decisiones
de compararlos. Precisamente el rol esencial de los incentivos de influir en
22
 el comportamiento de la gente, es importante para los definidores de
la poltica econmica de un pas. Estas polticas, al alterar los costos y
beneficios, inducen las decisiones privadas.
1.2.4 Cuarto:
El intercambio puede ser beneficioso para todos. Para entender este
enunciado, tan slo se debe asumir un escenario donde cada familia es
autosuficiente, en el sentido de que produce cada una todos los bienes
y servicios que necesita.
1.2.5 Quinto:
Los mercados son usualmente una buena manera de organizar la actividad
econmica. En un mercado las decisiones se adoptan por miles de empresas
y personas. Las firmas deciden a quin contratar y qu producir; las
personas eligen dnde buscar trabajo y qu consumir. Cada una de estas
unidades adopta sus decisiones buscando su mejor opcin. Ellas interactan
en los mercados y, aunque se pudiera pensar que su carcter diseminado
pudiera conducir al desorden, se argumenta, por el contrario, que una
"mano invisible" ayuda a ordenar el funcionamiento de la economa.
La "mano invisible" acta a travs de incentivos que son los precios de los
bienes o servicios. Los precios reflejan el valor de un bien para la sociedad,
as como su costo para producirlo.
1.2.6 Sexto:
Los gobiernos pueden ocasionalmente mejorar los resultados del mercado.
Suelen esgrimirse dos razones para que el gobierno intervenga en
una economa: la promocin de eficiencia y la promocin de equidad.

1.3 Regulacin de los mercados financieros nacionales y forneos:

El origen de las barreras se encuentra en la regulacin de los mercados:
1.3.1 Regulacin de mercados:
La poltica de competencia "establece las reglas del juego"
y deja plena libertad de actuacin a los agentes
econmicos.
Poltica industrial intenta incidir en la conducta de los
agentes respetando la libertad de los mismos.
23
 El instrumento principal son los incentivos... desgravaciones fiscales... etc. (se
incentivan determinadas conductas pero dejando libertad...)
La regulacin de los mercados esta entremedias de las dos anteriores, comparte
aspectos de las dos y se diferencia de las dos. Consiste en fijar ciertas reglas
para actividades productivas concretas, s que entra en las conductas de las
empresas, tienen carcter coercitivo (obligatorio) Las regulaciones afectan a
(por parte del sector pblico):
1.3.2 Precios:
El sector pblico establece un precio mximo que no deben rebasar las
empresas, por razones tcnicas se considera necesario, porque las empresas
fijan sus precios muy por encima de los costes marginales, el problema es
establecer el precio mximo y necesitan conocer (el sector pblico lo necesita
saber):
la demanda (se puede conocer fcilmente).
el precio de los inputs (se puede conocer IPC etc.).
las condiciones de produccin (es difcil de conocer solo lo saben las
empresas).
Los precios es una va difcil de aplicar.
1.3.3 Informacin:
Fundamentalmente la tecnologa, tambin las patentes (su regulacin) o
por el contrario garantizar que llegue a todos.
1.3.4 Condiciones de entrada:
Establecer nmero mximo de productores en una actividad.

2. SISTEMA FINANCIERO:
2. 1 INTERMEDIACION DIRECTA:

2.1.1 Definicin del Mercado de Valores:

Es una parte del mercado de capitales donde se transan valores negociables
desde su emisin, primera colocacin, transferencias, hasta la extincin del
Ttulo, en el que intervienen unidades deficitarias y superavitarias,
actuando como intermediarios los bancos, instituciones financieras y la bolsa
de valores.

24
 Es un mercado donde acuden los interesados en comprar o vender acciones,
bonos o cualquier otro valor. Estos se encuentran representados por las
Sociedades Agentes de Bolsa o Agentes de Bolsa, y mediante el libre juego
de la oferta y la demanda se fijan los precios.
2.1.2 Definicin de Ttulo:

Es el derecho que tiene una persona en virtud de algn acto o contrato,

siendo a su vez el instrumento con el que se puede probar dicho derecho.
Ejemplo: Compraventa de un inmueble, el adquirente del bien puede probar
su derecho con el contrato u otro documento privado reconocido por el
vendedor, o mediante el testimonio de Escritura Pblica en virtud del cual
se adquiri el bien.
2.1.2.1 Naturaleza jurdica del Ttulo valor:

Existen varias teoras que intentan explicar la naturaleza jurdica de

estos documentos, las principales son las siguientes:
Teora Unilateral.- De acuerdo con esta teora, el origen de los
Ttulos Valores es la manifestacin de voluntad de una persona
natural o jurdica que consta en el documento con el fin de
obligarse a lo literalmente sealado en el mismo.
Teora Contractual.- Esta Teora establece que todo ttulo valor
contiene un derecho patrimonial y a la vez una obligacin de pago,
en consecuencia se requiere 2 personas que nazcan dicha
obligacin; Por lo tanto no se trata de un acto unilateral sino de un
contrato entre dos personas.
Teora Contractual Moderada.- Establece que existe un contrato;
sin embargo el ttulo valor puede transmitirse a terceros. Por lo
tanto, de esta manera las personas que deben cumplir con la
obligacin contenida en el documento, probablemente no sean las
mismas que contrataron inicialmente. En consecuencia la persona
que se obliga a pagar un ttulo valor lo hace frente a quien sea el
acreedor el da del vencimiento.

25
2.1.2 Concepto de Ttulo Valor:

Conasev.- Es un documento que incorpora en l un derecho de

crdito que es literal y autnomo y que se ejerce mediante su
presentacin.
Nueva Ley de Ttulos y Valores.- Son los valores materializados
que representen o incorporen derechos patrimoniales tendrn
la calidad y los efectos de ttulo valor, cuando estn destinados
a la circulacin, siempre que renan los requisitos formales
esenciales que, por imperio de la Ley, les corresponda segn su
naturaleza.
2.1.3 Caractersticas de los Ttulos Valores.
2.1.3.1 Incorporacin:
De acuerdo a este principio, el ttulo valor contiene un derecho patrimonial
que permite al tenedor del mismo obtener un beneficio futuro, cuyos alcances
se encuentran determinados por el texto del documento; de la misma manera
se genera una obligacin para la persona que gir la letra, as como para el
aceptante y eventualmente sus avalistas. Este derecho de acuerdo a la ley
se encuentra incorporado en el ttulo valor, con lo cual el documento que lo
representa resulta indispensable para que el tenedor legtimo del ttulo
valor ejerza el derecho patrimonial que contiene; as se convierte en la
prueba de este derecho y en el derecho mismo.
2.1.3.2 Literalidad:
Supone que todos lo derechos y obligaciones que represente el ttulo valor
deben estar inscritas en el documento, ya que el texto del mismo determina
el alcance y efectos de estos derechos y obligaciones.
Por esta razn el Art. 19 de la Nueva ley de Ttulos Valores establece que el
demandado puede oponerse al cumplimiento de las obligaciones en el ttulo
valor fundndose en:
El contenido literal del ttulo valor o en los defectos de forma legal
de ste.

La falsedad de la firma que se le atribuye; entre otros.

En el caso de los valores desmaterializados se toma en cuenta el contrato de

26
 emisin inscrito en los registros correspondientes; tal como lo establece el
Art. 4 de la Nueva ley de Ttulos Valores.

2.1.3.3 Autonoma:
Debemos tener en cuenta en un ttulo valor como por ejemplo una letra de
cambio pueden existir diversos tenedores legtimos, que de manera sucesiva
adquieren el documento a travs del endoso, cumpliendo con las
formalidades que establece la ley as cada una de estas personas
interviene en la relacin cambiaria de manera autnoma o independiente,
y no como sucesores de los anteriores. As, l artculo 11 de la nueva ley de
ttulos y valores establece lo siguiente los que emitan, giren, acepten,
endosen o garanticen ttulos valores quedan obligados solidariamente
frente al tenedor, salvo clusula o disposicin legal exprese en contrario.
2.1.3.4 Destino Circulatorio:
Todo ttulo valor contiene un derecho patrimonial destinado a circular
mediante el endoso en el caso de ttulos valores a la orden o a travs de la
tradicin o entrega en el caso de los ttulos valores al portador.
2.1.3.5 Legitimacin:
De acuerdo a este principio el titular legtimo del ttulo valor tiene derecho
a exigir que el obligado principal pague o acepte el titulo, adems de estar
en la posibilidad de transmitir el documento validamente.

2.2 ESTRUCTURA DEL SISTEMA FINANCIERO NACIONAL.

El Sistema de Intermediacin Financiera est conformado por el Sistema
Financiero Indirecto y el Sistema Financiero Directo o Mercado de Valores
(Cuadro N1)

Cuadro N1: Estructura del Sistema Financiero Nacional

27
 Sistema Financiero Nacional

Intermediacin Directa Intermediacin Indirecta

Mercado de Valores Sistema Bancario Sistema No Bancario

Mercado Banco de Cofide Arren.

Primario la Nacin
Foncodes Fina.Cre
Mercado Banca
Secundario Comercial Financieras d.
Seguros y Consumo
Rea. Cajas
Almac. De rurales
Dep. Cajas
ONGs Municipales
Coop. AFPs
Ahorro y Fondos
Cre. mutuos y
otros

28
2.3 Estructura Regulatoria

El Mercado de Valores se encuentra ubicada en el sistema de intermediacin

directo y es supervisada por la Comisin Nacional Supervisora de Empresas
y Valores, que es una institucin pblica del Sector Economa cuya finalidad
es promover el Mercado de Valores, velar por la transparencia, la correcta
formacin de los precios y la proteccin de los inversionistas, procurando la
difusin de toda la informacin necesaria para tales propsitos.

As mismo se encarga de supervisar y controlar que las diferentes

instituciones que participan en el mercado de valores, desarrollen sus
actividades de acuerdo a la ley de mercado de valores y las normas
reglamentarias correspondientes.
La estructura esta representa en el Cuadro N2

Cuadro Nro. 2: Estructura Regulatoria

Ministerio de Economa y Finanzas

Superintendenc
Comisin
Banco Central ia de banca Superintendencia
Nacional
de Reserva del Supervisora
deAdministradoras
Per y seguros de empresas y
Privadas de Fondos Valores
y pensiones

Sistema de
Intermediacin
Indirecta
Sistema de
Intemediacin
Directa

Sistema Bancario Sistema No Bancario Mercado de Valores

29
2.4 Ubicacin del Mercado de Valores
La ubicacin del mercado est representada en el Cuadro Nro. 3

Cuadro Nro. 3: Estructura del Mercado de

Valores

Mercado de Valores

Mercado Primario Mercado Secundario

Mercad Mercado
o Extra
Burstil Burstil

Bolsa de
Valores de
Lima

30
2.5 Mercado Primario:
Es un segmento del mercado de valores donde se negocian las primeras
emisiones ofertadas a su valor nominal o con descuento por las empresas con
el objetivo de obtener financiamiento para la ejecucin de sus proyectos.
Es el mercado de primeras emisiones de valores de renta
fija y de renta

Variable. Permite recoger recursos frescos para la constitucin yo ampliacin

de empresas, as como para capital de trabajo, generalmente a travs del
mecanismo de oferta publica.
Formas de colocacin

Oferta publica
de valores

Mercado Primera
Primario Emisin

Oferta Privada
de Valores

2.5.1 Oferta Publica de Valores:

Segn el articulo 4 de la ley de Mercado de Valores, se define a la oferta
publica Como la invitacin dirigida al Publico en general o a determinados
segmento de este, para realizar cualquier referido a la colocacin,
adquisicin o disposicin de valores
2.5.1.1 Segmento del Pblico:
Se considera que un numero igual mayor a 100 personas que concita el
inters publico, y se presume que dichas personal requieren de la tutela del
estado calvo prueba en contrario
2.5.2 Oferta Privada de Valores:
Cuando esta dirigida solo a un sector especifico de inversionistas o a los
cuales accionistas de las empresas.

31
 2.5.2.1 Articulo 5 de la ley de Mercado de Valores

La oferta dirigida a inversionistas institucionales se presume que este

tiene pleno conocimiento del Mercado de Valores y cuenta con la
informacin suficiente para tomar una decisin eficiente.
Se prohbe la transferencia a terceros en un periodo de 12 meses desde
su adquisicin.
La oferta de valores mobiliarios cuyo valor nominal o de colocacin sea
igual o superior a $ 250,000 (monto de actualizacin permanente). No
se podr transferir a terceros con valores nominales o precios de
colocaciones inferiores al monto antes sealados
2.6 Mercado Secundario:
Tambin llamado Mercado de Negociaciones, es un segmento del mercado de
Valores donde se transan operaciones de valores ya emitidos en primera
colocacin, por lo que no generan nuevos recursos financieros, sino que
otorgan liquidez a los ya existentes, inyectando movilidad al mercado
financiero.

EMISOR INVERSOR NEGOCIACION

MERCADO PRIMARIO MERCADO SECUNDARIO

Oferta Rueda de bolsa

Publica (bursatil)

Mercado Sucesiva
Secundario Negociacion

Fuera de bolsa
Oferta
(Extrabursatil)
Privada

32
 2.6.1 Mercado Burstil.-
Es el mercado en el cual se realizan operaciones de compra y venta
de los valores ya emitidos, bajo normas especiales que promueven el
desarrollo de un mercado libre y organizado, donde predominan las
fuerzas de la oferta y la demanda, as como la existencia de amplia
informacin, bajo el principio de mxima transparencia.

2.6.2 Mercado Extrabursatil.-.

Es el segmento del mercado de valores en el que se negocian valores
mobiliarios no registrados en el mercado burstil.
2.6.2.1 Caractersticas
Se negocia todo tipo de ttulos valores, incluyendo los valores
mobiliarios ejemplo. El descuento de una letra de cambio es una
negociacin extrabursatil
Se pueden negociar valores inscritos o no inscritos en bolsa.

3. Que es la Bolsa?

La bolsa es un mercado, donde los interesados en comprar o vender acciones,

bonos o cualquier otro valor, se encuentran diariamente representados por
las Sociedades Agentes de Bolsa y Agentes de Bolsa, y en el que mediante el
Libre juego de la Oferta y de la demanda se fijan precios.
3.1 Bolsa de Valores de Lima:

La bolsa de Valores de Lima es una asociacin civil de servicio publico sin

fines de lucro, que tiene por finalidad facilitar la negociacin de valores
debidamente registrados, ofrecindole a sus miembros las Sociedades
Agentes de Bolsa y Agente de Bolsa y por intermedio de ellos al publico en
general, los servicios, sistemas y mecanismos para intermediar valores en
forma justa, competitiva, ordenada, continua y transparente.
Se encuentra autorizado por la SMV (CONASEV) Los ahorristas o
inversionistas son llamados comitentes, debido a que encomiendan a sus
operaciones de compra y venta de valores mobiliarios a los agentes de Bolsa,
o Sociedades agentes de Bolsa

33
3.2 Importancia del Mercado de Valores:
3.2.1 Ventajas que Ofrece el Mercado de Valores:

a) Seguridad.- De acuerdo a la ley de Mercado de Valores D.L. 861

regula la proteccin al inversionista y la transparencia del
Mercado.
b) Liquidez.- Donde el inversionista puede comprar y vender
valores en forma rpida y a precios de determinados de acuerdo
a la oferta y la demanda.
c) Transparencia.- Permite a los inversionistas contar en forma
oportuna y veraz con informacin referente a los valores
cotizados y transados en ella y de las empresas emisoras, a
travs de las diversas publicaciones y sistemas electrnicos de
informacin que brinda, De esta manera, los inversionistas
pueden contar con los elementos necesarios para tomar
adecuadamente sus decisiones de inversin.
d) Inters de inversionistas extranjeros.- Para los inversionistas
extranjero la valorizacin burstil es uno de los principales
indicadores que refleja el valor de mercado de una empresa.

e) Prestigio y Publicidad.- El solo hecho de poder negociar los

valores en la Bolsa de Valores genera prestigio ya que
solamente pueden hacerlo aquellas empresas que cumplan con
los requisitos establecidos por la CONASEV. Asimismo las
cotizaciones de los valores inscritos en bolsa, son dadas a
conocer a travs de las diferentes publicaciones de la
institucin y diversos medios de comunicacin.
3.3 Factores que afectan la dinmica Burstil:
3.3.1 Factores Endgenos:
Poltica de Dividendos y Distribucin.

Reservas

Gastos Financieros

Ritmo de Crecimiento de la empresa.

34
 Desarrollo tecnolgico y actualizacin.

Clases de producto

Organizacin y gerencia

Renombre

Estructura del accionariado

Mercado nacional y/o exportacin.

Insumos Importados
3.3.2 Factores Exgenos:
Poltica Monetaria

Tasa de inters

Estabilidad econmica

Crditos en M/N M/E

3.3.3 Poltica Fiscal:
Impuestos sobre utilidades

Impuestos a la inversin burstil

Impuesto a la Renta

Otros impuestos

Volumen de emisin de obligaciones del Estado

Prosperidad y depreciacin
3.3.4 Factores Econmicos Generales:
Inflacin

Crecimiento de la poblacin

Volumen del ahorro

Renta nacional y su distribucin

Confianza empresarial
3.3.5 Factores Poltico Econmicos:
Balanza de Pagos

Poltica Arancelaria

Estabilidad poltica
35
 Liquidez y rentabilidad histrica

Nivel de informacin y transparencia

3.3.6 Factores Burstiles:
Cultura Burstil

Grupos de poder de bolsa en general

Fluctuacin y ciclos peridicos

Aspectos legales de inversin

Inversin extranjera
3.3.7 Factores Varios:
Estabilidad social

Avances tecnolgicos

Hbitos de consumo

3.4 ASPECTOS OPERATIVOS DE LA BOLSA:

3.4.1 Funciones de la Bolsa

La ley de Mercado de Valores (Decreto Legislativo Nro. 861) establece las

funciones que deben ejercer las Bolsas de Valores:
Inscribir y negociar valores para su negociacin en bolsa.
Fomentar la transaccin de valores, de manera de procurar el desarrollo
del mercado.
Proponer a la SMV (CONASEV) la incorporacin de nuevas facilidades
y productos en la negociacin burstil.
Publicar y certificar la cotizacin de los valores que en ella se negocien.
Brindar servicios vinculados a la negociacin de valores, que fomenten
la ampliacin del mercado.
Proporcionar a los asociados los locales, sistemas y mecanismos que le
permiten la aproximacin transparente de las propuestas de compra y
venta de valores inscritos, la imparcial ejecucin de las ordenes
respectivas y la liquidacin eficiente de sus operaciones.
Ofrecer informacin al pblico sobre valores cotizados y transados en
ella, sus emisiones, los agentes de intermediacin y las operaciones
36
 burstiles.

Velar para que sus asociados y quienes lo representen acten de

acuerdo con los principios de la tica comercial y con sujecin a las
disposiciones legales, reglamentarias y estatutarias que le sean
aplicadas.
3.4.2 Mecanismo de Negociacin en la Bolsa de Valores:
La Bolsa de Valores de Lima tiene como mecanismo tradicional de
negociacin de valores a la Rueda de Bolsa. Sin embargo, con el objeto de
centralizar y organizar un segmento importante del mercado Extraburstil,
cre en 1982 la Mesa de Negociacin en nuestro pas y dotar de mayor
liquidez al sistema.
3.4.2.1 Rueda de Bolsa:
Se llama rueda de Bolsa a la reunin diaria y en donde los Agentes de
Bolsa y operadores conciertan operaciones de compra y venta de valores
inscritos en la Bolsa bajo diversas modalidades.
Anteriormente se realizaban en un lugar especialmente acondicionado
a donde acudan los operadores para hacer sus transacciones.
Actualmente se cuenta con el Sistema de Negociacin Electrnica -
ELEX, el mismo que est desarrollado de acuerdo a los estndares
internacionales utilizando los ltimos avances en tecnologa y
comunicaciones. Este Sistema permite a las Sociedades Agentes de
Bolsa y Agentes de Bolsa ingresar las propuestas de compra y venta de
valores de sus comitentes (clientes), contando con informacin del
mercado (precios, propuestas, operaciones realizadas e ndices) en
tiempo real a travs de las computadoras en sus oficinas de Lima.
Instrumentos:

Acciones Comunes.
Acciones de Inversin (antes del Trabajo).
Bonos.
Instrumentos de corto plazo.
Certificado de Suscripcin preferente.
Certificados de Participacin de Fondos de Inversin.

37
 Ventajasque Ofrece el Sistema ELEX-
Fcil Manejo- Permite a los usuarios ingresar y aplicar propuestas
a firme de compra y venta y consultar las distintas tablas del
sistema utilizando solo el mouse o trackball. Si el usuario lo desea
puede utilizar el teclado trasladndose muy fcilmente por las
distintas opciones del sistema.
Fcil Interaccin- Posibilita que el usuario pueda configurar el
sistema, de tal forma que se adecue a sus requerimientos

Igualdad de Oportunidades de Acceso- Todo los intermediarios

burstiles pueden acceder al sistema en igualdad de condiciones

Mltiple Informacin Simultanea- Permite visualizar diversas

tablas de informacin, en forma simultanea, en una misma
pantalla dentro de un ambiente Windows.

Informacin Actualizada- Permite la actualizacin de la

informacin del mercado como precios, propuestas, operaciones
realizadas e ndices, en tiempo real y en forma automtica.

Transferencia de informacin- Posibilita grabar en cualquier

momento, la informacin generada en el sistema

Alta seguridad y Confidencialidad- Permite asignar a los usuarios

distintos niveles de acceso al sistema (negociacin y consulta) y
claves secretas, lo que otorga un elevado grado de seguridad y
confidencialidad.

Que Informacin Proporciona el Sistema?

Lista de Valores

38
 Tabla de Cotizaciones

Libro de Propuestas

Propuestas Vigentes.

Propuestas Ejecutadas

Propuestas Canceladas

Propuestas Disponibles

Correlativo de Operaciones

Operaciones Realizadas

ndices

Infraccin de Volmenes

Parmetros Globales del Mercado

Otros

3.2.2 Mesa de Negociacin

La Mesa fue creada mediante Resolucin CONASEV N130-82-

EF/94.10 en Octubre de 1982, y se estableci a fin de organizar un
segmento del mercado Extraburstil, facilitando tratos con valores no
inscritos en Rueda de Bolsa, como:

Instrumentos de corto plazo (Letras de Cambio, Pagares, entre

otros).

Letras Hipotecarias

Uno de sus propsitos principales es dotar a dicha parte del mercado

Extraburstil de las ventajas propias de un mercado como el burstil,
es especial, en lo referido a formacin del precio en condiciones de
mercado, liquidez, seguridad y transparencia.

39
 Destacan en este mercado, como los ms negociados, los valores de
corto plazo emitidos o girados por empresas e instituciones financieras
(pagares, letras de cambio, pagares bancarios).

Mercado en el cual se transan valores que no son admitidos a

negociacin en Rueda de Bolsa. Permite centralizar y ordenar las
operaciones de algunos ttulos con los cuales tradicionalmente se
operaba en el mercado Extraburstil. Los intercambios en este
mercado son organizados obligatoriamente por agentes de Bolsa y
Sociedades Corredoras de Valores.

3.2.3 Mesa de Productos

La Mesa de productos constituye otro mecanismo de negociacin

extraburstil, que permite a los agentes de bolsa, realizar operaciones
con ttulos valores representativos de los derechos sobre productos
que se comercian en el pas. La transferencia se realiza con
certificados representativos de la propiedad de un producto que se
encuentra almacenado (almacn o depsito registrado en la Bolsa de
Valores).

3.3 Tipos de Operaciones que se Realizan en la Bolsa de Valores

Dentro de los mecanismos de negociacin existentes en la bolsa, se puede

realizar operaciones al contado, a plazo de reporte y doble contado plazo,
permitindole contar con atractivas alternativas de inversin y de
financiamiento.

3.3.1 Operaciones al Contado

Es aquella que resulta de la aceptacin de una propuesta pactada,

para liquidarse dentro de las veinticuatro, cuarenta y ocho o como
mximo 72 horas siguientes de la Rueda en que se realiz. Cabe
indicar que las Bolsas de Valores fijaran plazos especiales a aquellas
operaciones, cuyas rdenes provengan de plazas distintas a la suya.
40
3.3.2 Operaciones a Plazo

Son aquellas que resultan de la aceptacin de una propuesta que

establece una fecha futura y cierta para su liquidacin, lo cual deber
constar en las plizas que se extienden. (30, 60, 90 hasta 180 das),
estando dispuestos a pagar o recibir respectivamente un sobreprecio
con relacin a la cotizacin del mercado a contado.

41
3.3.3 Operaciones de Reporte

Es aquella que involucra dos operaciones simultneas. La primera

resulta de la aceptacin de una propuesta de compra o de venta de
valores al contado o a plazo fijo y la segunda es una operacin inversa
mediante la cual los intervinientes se comprometen a vender y
comprar los mismos valores a un plazo determinado y a un precio
previamente pactado. Ambas operaciones se instrumentan a la vez en
un mismo documento.

A travs de este tipo de operaciones un tenedor de valores inscritos en

bolsa (denominado reportado) obtiene financiamiento va la venta de
dichos valores y el inversionista (denominado reportante) valores, con
la seguridad que los vender al reportado en un plazo determinado y
a un precio mayor. De este modo obtiene una ganancia prefijada, que
es la diferencia entre los precios de la compra al contado y venta a
plazo. Las operaciones de reporte pueden ser realizadas en moneda
nacional o extranjera.

Reporte Secundario

La operacin de Reporte Secundario (REPOS) tiene como objetivo

dotar de liquidez al inversionista poseedor de recursos, reportante,
antes del vencimiento de la operacin. Ello se logra transfiriendo su
posicin a un nuevo interviniente, a cambio de una taza de
rentabilidad que es pactada en el mercado.

3.3.4 Operaciones de Doble Contado - Plazo

Consiste en la compra al contado o plazo de valores al portador y en

la reventa simultnea a plazo y precio determinado a la misma
persona de ttulos de igual especie. La tradicin real de los ttulos
dados en doble es necesaria para la validez del contrato. Su propiedad
se transfiere al comprador quien queda obligado a devolver otros de
la misma especie, excepto cuando se haya hecho constar en la pliza
42
 que la propiedad de los mismos ttulos, cuya numeracin se expresa
sigue siendo vendedor-comprador a un plazo fijado.

Es similar a las operaciones de Reporte, diferencindose con respecto

a los ttulos que se negocian, generalmente letras y pagares, y a los
requerimientos de mrgenes de garanta solicitados.

3.4 Como Invertir en el Mercado de Valores

3.4.1 Que significa Invertir

Invertir es utilizar su dinero para que le produzca, asumiendo un

determinado riesgo. Si usted quiere un mayor rendimiento de su
dinero, tiene varias opciones:

Depositarlo en un Banco.

Adquirir Bienes o Activos cuyos precios espera que se incrementen

en el futuro (por ejemplo bienes inmuebles, dlares, etc.)
O invertir en el Mercado de Valores.

Cuando uno invierte en el Mercado de Valores, adquiere acciones,

bonos, cuotas de Fondos Mutuos de Inversin, etc. con la expectativa
de obtener un rendimiento o ganancia por el dinero invertido.

3.4.2 Como se obtiene dicho

rendimiento Por ejemplo:
a) Si usted adquiri acciones de una empresa, puede obtener un
beneficio producto de las utilidades generadas por esta.

b) Si adquiri Bonos, se obtendr el pago de intereses en la

oportunidad y a la tasa fijada al momento de su emisin.

c) Adicionalmente, en ambos casos, si usted compra un accin o bono

43
 a un precio determinado y el precio de este sube, su ganancia
estar dada por la diferencia entre el precio de adquisicin y venta.
3.4.3 Ventajas de Invertir en el Mercado de Valores

El Mercado de Valores le abre la posibilidad de obtener rendimientos

mas atractivos por su dinero, con relacin a otras alternativas
existentes, el proceso de Inversin implica tomar decisiones acerca de
cuanto, cuando y en que invertir. Quien piense en invertir en Valores,
debe pues obtener la informacin adecuada acerca de las alternativas
que ofrece un mercado. Uno de los principales conceptos a tenerse en
cuenta es el relacionado con el riesgo y rendimiento. Frecuentemente,
las inversiones que ofrecen potencialmente altos rendimientos estn
acompaadas por un relativamente alto factor de riesgo. Depender,
entonces, de cuanto riesgo esta dispuesto a correr el inversionista ante
la posibilidad de un mayor rendimiento, es decir cual es su "grado de
aversin al riesgo.

Si bien, tomar las decisiones de inversin mas apropiados puede

resultar difcil, se puede recurrir a las entidades especializadas como
los agentes de intermediacin, quienes pueden ayudarlo en esta tarea.
Por otro lado existe literatura sobre el tema, editadas por la
CONASEV u otros organismos especializados, publicaciones
periodsticas.

Como ya hemos dicho estas inversiones estn regidas por la ley y

regulados por la CONASEV, asegurando as la inversin.

Garantas que se Contemplan en el Mercado de Valores

Fondo de Garanta: Es administrado por la Bolsa de Valores y tiene

por finalidad exclusiva respaldar la reposicin de valores de dinero a
los clientes de las sociedades

44
 agentes cuando estas, en sus operaciones en bolsa hayan dado un uso
indebido al dinero o valores de sus clientes o cuando la ejecucin de
sus ordenes no se ajusten a las instrucciones dadas.

3.5 Como se Negocian las Acciones

Tenemos que dirigirnos a un Agente de Bolsa o una Sociedad Agente de

Bolsa, pues directamente la Bolsa no hace estas operaciones.
Las etapas son las siguientes:

ETAPA I: CONSULTA

Comprador Vendedor

Acciones
ABC

Consulta Consulta

Informa Informa

45
S.A.B. A S.A.B. B

Cuenta sobre

la BVL Cuenta
cotizacin sobre
de las
la
acciones
cotizacin
ABC
de las
acciones
ABC

46
 ETAPA I I: ORDEN Y EJECUCION

Comprador Vendedor

Acciones
ABC

Orde Orde
na la na la
compr vent
a a

Orden de Orden de
compra a venta a
S.A.B. A su su S.A.B. B
operador BVL operador

en rueda en rueda
de bolsa de bolsa

Operadore y pactan un precio

s Negocian
47
 Registro de
Transaccin

BVL

48
 ETAPA III: LIQUIDACION

La operacin es registrada

en la bolsa aparece
en las terminales de
las Soc. Agentes de
Bolsa

S.A.B. A S.A.B. B

BVL

La bolsa de 11
10
Acciones
ABC 9
valores se encarga
de liquidar la
operacin

inmediato recibir su
Dentro de las 48 horas certificado de tenencia CAVAL
siguientes a la realizacin de (*)
la operacin, el comprador
deber pagar

a su sociedad Agente las

acciones compradas ms las
comisiones de ley. De
49
Luego de 72 horas de
realizada operacin el
vendedor recibe de su
sociedad agente

un cheque por el monto de

la operacin menos las
comisiones de ley

50
 La SAB lo asesora indicndole las diferentes opciones de inversin,
que existen en el mercado, sealndole el riesgo asociado a cada una
de ellas.

Si es la primera vez que hace una operacin con la SAB se deber

llenar unas fichas con sus datos personales y acreditar su
identificacin, se le asigna un cdigo y se le abre una cuenta
electrnica en CAVALI, para que en dicha cuenta se le abone la
cantidad de valores que va ha adquirir.

Se formula una orden de compra, un documento en el cual indica sus

datos personales, el nombre y cantidad de valores que desea
comprar, el precio y el tiempo de vigencia de su orden, y la firma. Si
las condiciones de Mercado se adecuan al precio y cantidad
establecidos en la orden de compra, la SAP ejecuta la operacin de
compra ordenada por el cliente.
A los tres das se le acreditara al cliente una pliza que es un
comprobante, que indica el monto de la operacin, las comisiones
pagadas a la SAB y otros asociados con la operacin.

El proceso de intermediacin directa (Resumen).

El proceso de intermediacin directa puede ser resumido de la siguiente

manera:

a) La empresa emisora determina el monto de fondos requeridos de

acuerdo a su necesidad, sea para una reestructuracin de deuda o un
proyecto que desee implementar, evaluando el tiempo de retorno de la
inversin, para lo cual debe efectuar un estudio de factibilidad
econmico- financiero.

b) Una vez efectuado el estudio de factibilidad, la empresa emisora

51
 recurre a un banco de inversin para que la asesore sobre la
conveniencia de emitir deuda (pasivo) o emitir acciones de capital
(incremento de patrimonio).

c) El banco de inversin analiza el proyecto, evala a la empresa y

propone una alternativa para la estructuracin de una emisin.
Asimismo, verifica si se est en condiciones de satisfacer los requisitos
exigidos por Ley para la decisin que se adopte. Finalmente establece
un cronograma para los pasos a seguir y las responsabilidades, tanto
de la empresa emisora como del equipo que participar por cuenta del
banco de inversin.

d) El banco de inversin presenta a la empresa emisora su decisin y

recomendaciones, los pasos a seguir, costos a incurrir y el personal de!
banco de inversin que participar. En caso de que e! banco de
inversin sea extranjero, podr contar con la participacin de una
sociedad agente de bolsa local.

e) Obtenida la aprobacin de la Comisin Nacional Supervisora de

Empresas y Valores y/o de la Securities and Exchange Commission de
los Estados Unidos (slo en los casos requeridos), el banco de inversin
efecta la presentacin a nivel nacional y/ o internacional de la
empresa y se inicia la aferra de venta del ttulo emitido.

52
SUPERINTENDENCIA DE MERCADO DE VALORES

I. MARCO TERICO CONCEPTUAL

1. DEFINICION

La Superintendencia del Mercado de Valores (SMV) es un

organismo tcnico especializado adscrito al Ministerio de Economa y
Finanzas que tiene por finalidad velar por la proteccin de los
inversionistas, la eficiencia y transparencia de los mercados bajo su
supervisin, la correcta formacin de precios y la difusin de toda la
informacin necesaria para tales propsitos, a travs de la regulacin,
supervisin y promocin. Tiene personera jurdica de derecho pblico
interno y goza de autonoma funcional, administrativa, econmica,
tcnica y presupuestal.

2. FUNCIONES

Son funciones de la SMV las siguientes:

a) Dictar las normas legales que regulen materias del mercado de

valores, mercado de productos y sistema de fondos colectivos.
b) Supervisar el cumplimiento de la legislacin del mercado de
valores, mercado de productos y sistemas de fondos colectivos por
parte de las personas naturales y jurdicas que participan en dichos
mercados. Las personas naturales o jurdicas sujetas a la
53
 supervisin de la Superintendencia de Banca, Seguros y
Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones (SBS) lo estn
tambin a la SMV en los aspectos que signifiquen una participacin
en el mercado de valores bajo la supervisin de esta ltima.
c) Promover y estudiar el mercado de valores, el mercado de productos
y el sistema de fondos colectivos.

Asimismo, corresponde a la SMV supervisar el cumplimiento de las

normas internacionales de auditora por parte de las sociedades
auditoras habilitadas por un colegio de contadores pblicos del Per y
contratadas por las personas naturales o jurdicas sometidas a la
supervisin de la SMV en cumplimiento de las normas bajo su
competencia, para lo cual puede impartir disposiciones de carcter
general concordantes con las referidas normas internacionales de
auditora y requerirles cualquier informacin o documentacin para
verificar tal cumplimiento.

3. RESEA HISTRICA

La Superintendencia del Mercado de Valores (SMV) fue creada

formalmente mediante la Ley N 17020 publicada el 28 de mayo de
1968, bajo la denominacin de Comisin Nacional de Valores, habiendo
iniciado sus funciones el 02 de junio de 1970, a partir de la
promulgacin del Decreto Ley N 18302. Dicha norma dispuso que la
Comisin Nacional de Valores sera un organismo pblico
desconcentrado del sector economa y finanzas, responsable del estudio,
reglamentacin y supervisin del mercado de valores, de las bolsas de
valores, de los agentes de bolsa y dems partcipes de dicho mercado.
Las competencias originales de la Comisin Nacional de Valores fueron
ampliadas posteriormente, destacando entre estas las siguientes:

54
 i. El Decreto Ley N 19648, publicado el 07 de diciembre de 1972,
que otorg a la Comisin la supervisin de las personas jurdicas
organizadas de acuerdo a la entonces Ley de Sociedades
Mercantiles y sustituyendo la denominacin de Comisin
Nacional de Valores por la de Comisin Nacional Supervisora de
Empresas y Valores (CONASEV). Posteriormente, mediante Ley
N 27323 publicada el 23 de julio de 2000, dicha funcin fue
trasladada al Instituto Nacional de Estadstica e Informtica
(INEI);

ii. El Decreto Ley N 21907, publicado el 01 de septiembre de 1977,

que encarg a la CONASEV la supervisin de las Empresas
Administradoras de Fondos Colectivos; y,

iii. La Ley N 26361, publicada el 30 de septiembre de 1994, que

otorg a la CONASEV la facultad de supervisar el mercado de
productos y a los agentes que participan en dicho mercado.

Mediante la Ley de Fortalecimiento de la Supervisin del Mercado de

Valores, aprobada por Ley N 29782, que entr en vigencia el 28 de julio
de 2011, se sustituy la denominacin de Comisin Nacional
Supervisora de Empresas y Valores por la de Superintendencia del
Mercado de Valores, otorgndole a su vez mayores facultades para el
cumplimiento de sus funciones.
4. MISION Y VISION INSTITUCIONAL

4.1. VISION

Promover un mercado de valores transparente, eficiente e

ntegro, que genere confianza en el pblico y contribuya al
desarrollo econmico y social del pas.

55
 4.2. MISIN

Proteger al inversionista y promover el desarrollo de los

mercados de valores, de productos y del sistema de fondos
colectivos, a travs de altos estndares internacionales de
regulacin, supervisin y orientacin; con un equipo especializado
y comprometido con la excelencia y con el uso de tecnologas de
avanzada.

4.2.1. VALORES INSTITUCIONALES:

Integridad
Vocacin de servicio Pblico
Respeto
Imparcialidad
Confidencialidad
Eficiencia

4.2.2. ENFOQUES DE INTERVENCIN

Inclusin Financiera
Mejora Continua
Gestin por Resultados
Competitividad
Simplificacin Administracin

4.3. LEMA:

SMV, Sumando Valores al Mercado

5. ORGANIZACIN

56
 5.1. ORGANIGRAMA

5.2. RGANOS DE LNEA SEGN ROF

INTENDENCIA GENERAL DE RIESGOS

SUPERINTENDENCIA
ADJUNTA DE SUPERVISIN INTENDENCIA GENERAL DE SUPERVISIN DE ENTIDADES
PRUDENCIAL

INTENDENCIA GENERAL DE CUMPLIMIENTO PRUDENCIAL

SUPERINTENDENCIA INTENDENCIA GENERAL DE SUPERVISIN DE CONDUCTAS

SUPERINTENDENCIA DE ADJUNTA DE SUPERVISIN
MERCADO DE VALORES DE CONDUCTAS DE
MERCADOS INTENDENCIA GENERAL DE CUMPLIMIENTO DE CONDUCTAS

INTENDENCIA GENERAL DE ESTUDIOS ECONMICOS

SUPERINTENDENCIA
ADJUNTA DE INVESTIGACIN
Y DESARROLLO
INTENDENCIA GENERAL DE ORIENTACIN AL INVERSIONISTA

6. CDIGO DE TICA

La Superintendencia del Mercado de Valores (SMV) es una

institucin pblica cuya actividad se rige por los siguientes principios:

6.1. EL RESPETO DE LAS LEYES

57
 El trabajador de SMV tiene un profundo respeto por la
Constitucin Poltica, las leyes, las normas y la tica
profesional.

6.2. LA VOCACIN DE SERVICIO PBLICO

El trabajador de SMV est al servicio del pblico por encima

de cualquier inters particular y no acepta ningn tipo de
obsequio o retribucin por los servicios que brinde como
parte de sus funciones, del mismo modo no recibe
asignaciones por cargos no desempeados. El trabajador de
SMV gua su comportamiento en la honradez y acta
imparcialmente sin ofrecer trato preferencial a ninguna
persona natural o jurdica.

6.3. LA LEALTAD Y REPONSABILIDAD

El trabajador de SMV se preocupa porque en su actividad

diaria prime la lealtad hacia su Institucin y es consciente
de la responsabilidad que recae sobre sus actos, en tal
sentido cumple con las polticas dictadas por SMV orientadas
a evitar la ocurrencia de comportamientos irregulares.

6.4. LA CALIDAD DEL SERVICIO

El trabajador de SMV usa eficientemente su tiempo,

encontrndose en una constante bsqueda de simplicidad,
celeridad y eficiencia, para de esta manera dar un sentido de
excelencia a los servicios que brinda al mercado, en trminos
de oportunidad y calidad. En tal sentido, se preocupa de
incorporar permanentemente las innovaciones que sean

58
 necesarias para desarrollar sus actividades de regulacin,
supervisin y difusin.
6.5. LA CONFIDENCIALIDAD DE LA INFORMACIN

El trabajador de SMV no revela la informacin a la que tiene

acceso por el ejercicio de sus funciones, ni la utiliza para
beneficio propio o de terceros.

6.6. EL ESPRITU DE EQUIPO

La interrelacin de los trabajadores de SMV es estimulado por

un ambiente de camaradera, respeto mutuo y colaboracin,
lo cual permite un trabajo interdisciplinario coordinado y
eficiente. SMV aspira a buscar un equilibrio entre las
iniciativas individuales y el trabajo en equipo, a travs del
cual se comparten ideas y experiencias.

6.7. EL DESARROLLO PROFESIONAL

SMV ofrece a sus trabajadores un ambiente adecuado para su

desarrollo profesional y les inculca, en su trabajo diario, la
investigacin, la bsqueda de nuevos conocimientos y la
supervisin permanente. Ofrecemos a cada uno de nuestros
trabajadores capacitacin y entrenamiento continuo,
reconocimiento por la labor realizada y una remuneracin
que premie sus aportes en relacin al cumplimiento de
nuestros Planes (Estratgico y Operativo).

7. MERCADO DE VALORES

7.1. DEFINICIN

59
El mercado de valores constituye una opcin de financiacin e
inversin para los diversos agentes de la economa.
As, por ejemplo, empresas que necesitan financiamiento
(emisores) pueden emitir valores representativos de deuda
(bonos o instrumentos de corto plazo) o de participacin
(acciones), ofreciendo para ello una tasa de inters, dividendos
o participacin en las decisiones de la empresa, segn sea el
caso.
De esta manera, el mercado de valores contribuye al
financiamiento del desarrollo econmico del pas.

De otro lado, los inversionistas riesgo, adquieren dichos

valores con la expectativa de obtener un retorno determinado
por su inversin, decidiendo ellos mismos dnde colocar su
dinero, segn su propia evaluacin de la informacin que se
encuentra a su alcance.

60
 Esta transferencia de dinero y valores entre emisores e
inversionistas en el mercado de valores se facilita con la
participacin de una serie de actores que cumplen un rol
estratgico en el proceso, sea interconectando a emisores e
inversionistas, o brindando los servicios, sistemas y mecanismos
adecuados para la compra y/o venta de valores de manera
transparente, competitiva, ordenada y continua:
Clasificadoras de riesgo, sociedades titulizadoras, sociedades
agentes de bolsa, bolsas de valores, instituciones de
compensacin y liquidacin de valores, sociedades
administradoras de fondos mutuos. A ellas se suma la
Superintendencia del Mercado de Valores (SMV).

7.2. VENTAJAS

7.2.1. EMISOR

Opcin de elegir entre diversas alternativas de acuerdo

a sus necesidades de financiamiento, tales como: deuda
a corto o mediano plazo (bonos o instrumentos de corto
plazo), emisin de acciones con derecho a voto o sin
derecho a voto, titulizacin de activos, entre otras.
Flexibilidad en plazos, monedas y tasas de inters.
Acceder a montos importantes de financiamiento a un
costo competitivo.
Estimula el manejo profesional y crea historia e imagen
al emisor.
Incorpora prcticas de buen gobierno corporativo.

7.2.2. INVERSIONISTA

61
 Opcin de acceder a una serie de alternativas de
inversin que se ajustan a diferentes expectativas de
rendimiento y perfiles de riesgo: acciones, bonos,
instrumentos de corto plazo, operaciones de reporte,
fondos mutuos, etc.
Obtener rendimientos superiores a los del sistema
financiero tradicional, aunque a un mayor riesgo.
Acceder a un mercado organizado y supervisado, con
informacin para la toma de decisiones de inversin.

7.3. CONSIDERACIONES MNIMAS QUE DEBE TENER

PRESENTE EL INVERSIONISTA AL PARTICIPAR EN EL
MERCADO DE VALORES

Si bien el mercado de valores ofrece diversas ventajas, el

inversionista debe tener siempre presente lo siguiente:

Una mayor rentabilidad est asociada, por lo general, a

un mayor riesgo; y, la rentabilidad pasada de una
inversin no asegura que sta se repita en el futuro.
No dejarse influenciar solo por la informacin
publicitaria sobre las elevadas rentabilidades
registradas en la bolsa de valores o en los fondos
mutuos. Hay que informarse siempre sobre las
caractersticas del valor en que se invierte para evitar
sorpresas o malos entendidos.
Realizar un seguimiento permanente de la evolucin de
sus inversiones, lo cual es posible hacer a travs del
sistema de consulta integrado de CAVALI S.A., ICLV
(www.cavali.com.pe)

62
 Recurrir siempre a las sociedades agentes de Bolsa o
sociedades administradoras de fondos mutuos
debidamente autorizadas por la SMV.
No endeudarse para invertir en bolsa o en fondos
mutuos.

8. QU ROL CUMPLE LA SMV EN EL MERCADO DE VALORES?

La SMV es una institucin pblica, perteneciente al sector Economa

y Finanzas, encargada de velar por la proteccin de los inversionistas,
la eficiencia y transparencia de los mercados bajo su supervisin, la
correcta formacin de precios y la difusin de toda informacin
necesaria para tales propsitos a travs de la regulacin, supervisin
y promocin.

Para cumplir con dichos objetivos, la SMV reglamenta el

funcionamiento de los diversos participantes del mercado de valores;
supervisa el cumplimiento de las normas y sanciona la infraccin a
las normas bajo su supervisin; as como promueve, entre los agentes
econmicos, los diversos instrumentos y mecanismos de inversin y/o
financiamiento que ofrece el mercado de valores, informando sobre
sus bondades y riesgos.

Mercado de Valores (Decreto Legislativo N 861 y por los diversos

reglamentos aprobados por la SMV.

Mercado primario

Es aquel donde los emisores (empresas e instituciones privadas y

pblicas, nacionales y extranjeras) ofrecen valores mobiliarios que
crean por primera vez, lo que les permite captar el ahorro de los
inversionistas (personas naturales, personas jurdicas y dentro de
estas ltimas, los inversionistas institucionales como: bancos, AFP, fi
nancieras, fondos mutuos, entre otros) a travs de la oferta pblica
63
 (requiere autorizacin previa de la ASFI: Autoridad de Supervisin
del Sistema Financiero, y de la correspondiente inscripcin en el
Registro del Mercado de Valores) de sus valores mobiliarios.

Mercado secundario

A travs de este mercado se realizan transacciones con valores que ya

existen, esto se origina cuando las empresas inscriben sus acciones,
bonos, entre otros instrumentos, en la Bolsa de Valores con la fi
nalidad de que sus accionistas u obligacionistas (en el caso de
tenedores de bonos o instrumentos de corto plazo) tengan la
posibilidad de vender dichos valores cuando necesiten liquidez
(dinero). En otras palabras, la negociacin (compra-venta) de los
valores se realiza en ms de una oportunidad; es decir, esto se produce
cuando una persona compra acciones en bolsa (utilizando los servicios
de una SAB) y luego las vende, otro las compra, y luego las vende y
as sucesivamente. Est divido en mercado burstil y en mercado
extraburstil. El primero es aquel segmento del mercado que,
tomando como elemento diferenciador la forma de negociacin de los
valores, se ubica en la Bolsa como mecanismo, denominado Rueda de
Bolsa. En la Rueda se participa a travs de las Agencias de Bolsa. A
su vez, el mercado extraburstil, es aquel en el cual se colocan y
negocian los valores mobiliarios, no registrados en el mercado
burstil. Este mercado puede ser centralizado o no, aunque suele ser
un mercado que no est organizado con reglas determinadas de
negociacin. Caractersticas: - Se negocia todo tipo de ttulos valores,
incluyendo los valores mobiliarios. Ejemplo: Descuento de una letra
de cambio. - Se negocia fuera de la Bolsa, esto es, sin hacer uso de
dicho mecanismo de negociacin.

MIENM

64
Es un mecanismo centralizado que tiene como propsito facilitar la
negociacin de instrumentos que cumplan las condiciones establecidas
para ello.
La medida permitir el acceso al mercado de valores de la pequea y
micro empresa, y se encuentra dentro del conjunto de medidas que
vienen siendo promovidas por el Gobierno Central.
Inicialmente sern admitidos a negociacin en el MIENM los
instrumentos de Emisin no Masiva emitidos por empresas con valores
listados para su negociacin en la Rueda de Bolsa, siempre que los
emisores se encuentren al da en la presentacin de informacin
financiera a la BVL.
Tambin, cuando los valores listados integren el ndice selectivo de la
BVL, o cuenten con una clasificacin no menor a B o CP-2. En el caso
que tengan ms de una clasificacin se tomar como referencia la
menor; y siempre que el emisor sea el obligado directo al pago del
instrumento y que este ltimo sea emitido con relacin a operaciones
comerciales usuales del emisor.
Los instrumentos de Emisin no Masiva debern contar con
reconocimiento legal, fecha fija de vencimiento, aceptacin por la
totalidad del monto que representan, cuando deban ser aceptados.
Debern haber sido emitidos con anterioridad a su negociacin, debern
ser libremente transferibles y no tener cargas o gravmenes y ser
transmitidos por endoso o emitidos al portador.

RUEDA DE BOLSA

Mecanismo centralizado de negociacin en el que las sociedades

agentes de bolsa realizan transacciones con valores inscritos en el
RPMV y en la respectiva rueda de bolsa (Art. 117 LMV)

65
 Mediante el Sistema de Negociacin Electrnica (ELEX-Electronic
Exchange) aplicable en Rueda como en Mesa, los intermediarios
realizan las transacciones diarias

La negociacin de valores en rueda de bolsa se rige por las disposiciones

de la LMV y el Reglamento de Operaciones en Rueda de Bolsa

Tiene como finalidad realizar transacciones sobre valores mediante

una secuencia de actos que van desde las instrucciones (ordenes) de los
comitentes a las sociedades agentes de bolsa, pasando por las
propuestas (la oferta), para llegar a la concentracin con la cual se tiene
la celebracin de la operacin burstil.

Es vigilada por la Direccin de Mercados en tiempo real a travs del

ELEX.

Es conducida por un funcionario de la bolsa, denominado Director de

Rueda, designado por el Consejo Directivo de la bolsa (art. 121 LMV)

El Director de Rueda tiene la facultad de resolver con fallo inapelable

respecto de la validez de las operaciones y suspender la sesin cuando
lo ameriten las circunstancias de mercado (art. 119 LMV)

Ser removido por resolucin fundamentada del Directorio de

CONASEV, o por decisin del Consejo Directivo (Art. 121 LMV)

66
CAPITULO II

MERCADO BURSATIL

RESEA HISTORICA.

La existencia de las Bolsas en el mundo tiene un origen muy remoto. Puede

afirmarse que surgen cuando los antiguos mercaderes se reunan para
comprar o vender sus productos. En las Bolsas se efectuaban, por lo tanto,
transferencias tanto de mercaderas como de ttulos-valores individuales; sin
embargo, con el transcurso del tiempo y el desarrollo de los mercados, las
Bolsas comenzaron a generar operaciones de tipo especulativo, ms tpicas de
los mercados burstiles.

Al desarrollo del comercio se une el desarrollo de las Sociedades Annimas.

Se considera a la Compaa Inglesa de las Indias Orientales como la primera
de estas sociedades a la que siguieron otras en diferentes pases. Fue
precisamente una de ellas, la Compaa Holandesa de las Indias Orientales,
la primera sociedad annima cotizada en Bolsa, desatando una enorme
especulacin en la Bolsa de Amsterdam (1610). Dicha Bolsa fue tambin el
escenario de la conocida "crisis de los tulipanes", la que puede considerarse
como el primer "boom" burstil, seguido del hundimiento total in.

En el Per, el primer antecedente de actividad burstil data de 1860 con la

creacin de la Bolsa Mercantil de Lima. En sus inicios, sus funciones no
fueron exclusivamente burstiles ya que, adems, era Cmara de Comercio,
Lonja [21 de Productos y centralizadora del ingreso y salida de mercadera de
los buques que atracaban y zarpaban del Callao, entre otras funciones.

Posteriormente, debido a sucesivas modificaciones en la normatividad legal,

en 1898 cambi su denominacin a Bolsa Comercial de Lima y, en 1951, a la
de Bolsa de Comercio de Lima, adoptando en adelante la forma de Sociedad
Annima. En 1970 se cre la Comisin Nacional Supervisora de Empresas y
Valores (CONASEV), con el fin de supervisar y normar en el mbito del
mercado de capitales. Esto implic importantes modificaciones en la
67
estructura jurdica de la Bolsa, convirtindose en Asociacin Civil Sin Fines
de Lucro y adoptando la denominacin de Bolsa de Valores de Lima;
asimismo, signific la participacin del Estado en su manejo, presidiendo su
Consejo Directivo y convirtindose en parte decisoria en su organizacin y
administracin.

Posteriormente, como parte de las reformas estructurales aplicadas desde

1990, se promulg la Ley del Mercado de Valores f3] con el propsito de
impulsar su desarrollo y fomentar la participacin de la inversin privada.

Bajo esta nueva legislacin, la Bolsa de Valores de Lima se convirti en una

entidad privada dirigida por sus asociados, definindosela como una
asociacin civil de servicio pblico y de especiales caractersticas, que tiene
por finalidad facilitar la negociacin de valores mobiliarios debidamente
registrados, proveyendo a sus miembros -y por intermedio de ellos al pblico
en general- de los servicios, sistemas y mecanismos adecuados para
intermediar valores mediante oferta pblica, en forma competitiva, ordenada,
contnua y transparente

DEFINICIN:

Se denomina burstil a cualquier evento, transaccin o circunstancia que

alude a la bolsa de valores, organismo que se encarga de ofrecer un contexto
para la comercializacin de valores tales como acciones, bonos, etc. Deriva del
trmino bolsa, que a su vez deriva del apellido Van Der Burse, familia noble
de la ciudad de Brujas que era poseedora de un castillo donde se realizaban
encuentros de ndole comercial; por el volumen de los intercambios realizados,
se utiliz luego el nombre para todo mercado de capitales.

Las operaciones burstiles satisfacen tres grandes necesidades: obtencin de

financiacin por parte de las empresas, que colocan acciones en el mercado a
cambio de dinero en efectivo; ofrecer a los ahorristas la posibilidad de
convertirse en inversionistas; y finalmente ofrecer financiamiento al Estado,
que lo logra generalmente mediante la emisin de bonos. En todo lo referente

68
a lo burstil, intervienen tres elementos: los demandantes de capital, los
oferentes del mismo y los intermediarios.

La negociacin de valores burstiles se realiza mediante miembros de la bolsa

tales como corredores, casas de bolsa, agentes, etc. Estos reciben una comisin
por la labor que desempean. Los operadores suelen utilizar sistemas
burstiles que se fundan mtodos para pronosticar los valores que un
determinado activo obtendr en el futuro, en funcin de bases de datos
histricos y anlisis matemticos.

Las empresas que deseen cotizar acciones en el mercado burstil deben

presentar los libros que dan cuenta de sus estados financieros, a fin de que el
mercado haga la correcta evaluacin del valor de estas acciones. Adems, el
mercado burstil es regulado por el estado, creando las normas para su
correcto funcionamiento.

En la actualidad, los mercados burstiles son electrnicos, esto es, realizan

intercambios mediante una red de comunicacin electrnica. Estos se
sostienen en un conjunto de servidores con el software adecuado para integrar
a todos los vendedores.

Existen ndices burstiles que intentan dar cuenta de las diferencias de valor
o rentabilidades que tienen las acciones que lo integran en promedio. Estas
acciones suelen tener una serie de caractersticas en comn, como por
ejemplo, ser parte de una industria en particular. El primer ndice burstil
que puede nombrarse es el Dow Jones Industrial Average.
En el presente el desarrollo del mercado burstil es de una enorme dimensin,
hasta el punto de manejar cifras siderales a nivel internacional. Es sin duda
un desarrollo ntimamente ligado al del capitalismo mundial como sistema
econmico, desarrollo que contina expandindose.

QU ES EL MERCADO BURSTIL?

Antiguamente, se consideraba mercado nicamente al lugar en el cual se

reunan compradores y vendedores para intercambiar diferentes bienes y
servicios. Aunque este tipo de mercados an existen en muchas regiones,

69
actualmente no se puede limitar el concepto de mercado a este caso en
particular. El desarrollo de nuevas tecnologas y de nuevos productos ha
permitido que esos intercambios entre personas se realicen sin la necesidad
de que exista un lugar determinado para tal fin y/o que los productos que se
desean intercambiar estn fsicamente en ese lugar.

Actualmente un mercado puede ser definido como el espacio, la situacin o el

contexto en el cual se lleva a cabo un intercambio; es decir, la venta y la
compra de bienes, servicios o mercancas por parte de unos compradores que
demandan esas mercancas y tienen la posibilidad de comprarlas, y unos
vendedores que las ofrecen.

Burstil proviene del latn bursa que significa bolsa. El mercado burstil,
por lo tanto, es un tipo particular de mercado, el cual est relacionado con las
operaciones o transacciones que se realizan en las diferentes bolsas alrededor
del mundo. En este mercado, dependiendo de la bolsa en cuestin, se realizan
intercambios de productos o activos de naturaleza similar, por ejemplo, en las
bolsas de valores se realizan operaciones con ttulos valores como lo son las
acciones, los bonos, los ttulos de deuda pblica, entre otros, pero tambin
existen bolsas especializadas en otro tipo de productos o activos.

Las bolsas, segn su reglamento o regulacin, permiten que en los mercados

burstiles intervengan y realicen operaciones de intercambio tanto personas,
como empresas u organizaciones nacionales o extranjeras, las cuales, si
desean invertir, reflejan su deseo en la demanda por los productos o activos
que se ofrecen en la bolsa y, si desean vender, ofrecen sus productos buscando
tener un mayor nmero de compradores disponibles. La demanda y la
oferta de productos o activos actan como una fuerza que determina los
precios segn los cuales se compran y se venden stos.

El mercado burstil se considera como un mercado centralizado y regulado.

Este mercado le permite a las empresas financiar sus proyectos (conseguir el
dinero necesario) y actividades a travs de la venta de diferentes productos,

70
activos o ttulos. Igualmente, da a los inversionistas posibilidades de
inversin a travs de la compra de stos.

Entre las grandes ventajas que ofrece el mercado burstil se encuentra la

posibilidad de que exista un mercado secundario; es decir, un mercado en el
cual se puedan intercambiar ttulos valores, activos o productos que han sido
emitidos por empresas y gobiernos y ya han sido adquiridos anteriormente
por algn inversionista.

Existen bolsas de distintos tipos en muchos lugares del mundo (ciudades

importantes como Nueva York o Boston, capitales de pases como Londres,
Tokio, etc.). stas, al estar comunicadas entre s, permiten la aparicin de
mercados burstiles tanto a nivel nacional como internacional.

El desempeo, la evolucin y la tendencia del mercado burstil se mide a

travs de ndices que reflejan los movimientos que, por efectos de oferta y
demanda o por factores externos, tienen los precios de los diferentes
productos, activos o ttulos que se intercambian en las bolsas.

En Colombia existan la Bolsa de Medelln y la Bolsa de Bogot, entre otras.

Actualmente, todas se han unificado en una sola: la Bolsa de Valores
Colombia, cuya sede principal es Bogot.

MERCADO BURSTIL

El mercado burstil es el conjunto de todas aquellas instituciones, empresas

e individuos que realizan transacciones de productos financieros en diferentes
Bolsas alrededor del mundo.

En este mercado se realizan intercambios de productos o activos de

naturaleza similar, como ocurre en las Bolsas de Valores con acciones o bonos,
aunque tambin existen Bolsas especializadas en otro tipo de productos o
activos. La demanda y la oferta de productos y activos actan como la fuerza
que determina los precios segn los cuales se compran y venden stos.

CARACTERSTICAS DEL MERCADO BURSTIL

71
El mercado burstil se considera un mercado centralizado y regulado, este
mercado permite a las empresas financiar sus proyectos y actividades a travs
de la venta de diferentes productos, activos o ttulos, y a los inversores obtener
una rentabilidad por sus ahorros.

En los mercados burstiles existe un mercado secundario en el cual se pueden

intercambiar valores, activos o productos previamente emitidos por empresas
o gobiernos.

La evolucin del mercado burstil se mide a travs de diferentes ndices que

reflejan los movimientos en los precios de los diferentes productos, activos o
ttulos.

ELEMENTOS DEL MERCADO BURSTIL

El mercado burstil cuenta con todos los elementos que le permiten operar
como un mercado; un espacio fsico, que es el edificio de la Bolsa de Valores;
demandantes, que son los inversores o compradores; oferentes, que pueden
ser los emisores directamente o las casas de corredores de Bolsa; y las
instituciones reguladoras de las transacciones que se llevan a cabo en la Bolsa
de Valores.

La Bolsa de Valores: es un mercado de capitales organizado,

institucionalizado y regulado donde se realizan operaciones de compra-
venta de acciones u obligaciones.
Los corredores de bolsa: tambin denominados agentes de bolsa o Stock
Brker, pueden ser una persona fsica o jurdica legalmente autorizada
para realizar actividades de compra-venta de valores en la Bolsa de
Valores a favor de terceros.
Emisores: son empresas que, cumpliendo con las diferentes normativas
correspondientes, ofrecen al Mercado de Valores los ttulos
representativos de su capital social (acciones) o valores en forma de
crdito (obligaciones).
Inversores: es una persona fsica o jurdica que aporta sus recursos
financieros propios con el objetivo de obtener un beneficio futuro.

72
 Instituciones reguladoras: son las diferentes instituciones que vigilan
el correcto funcionamiento del mercado burstil, por ejemplo en
Espaa stas son la Comisin Nacional del Mercado de Valores
(CNMV) y el Banco de Espaa.

El Mercado Burstil es la integracin de todas aquellas Instituciones,

Empresas o Individuos que realizan transacciones de productos financieros,
entre ellos se encuentran la Bolsa de Valores, Casas Corredores de Bolsa de
Valores, Emisores, Inversionistas e instituciones reguladoras de las
transacciones que se llevan a cabo en la Bolsa de Valores.

Entonces un Mercado Burstil cuenta con todos los elementos que se requiere
para que sea llamado mercado, un local, que es son las Oficinas o el Edificio
de la Bolsa de Valores; demandantes, que son los inversionistas o
compradores; oferentes, que pueden ser los emisores directamente o las Casa
de Corredores de Bolsa y una institucin reguladora. Cada uno de estos
elementos es importante e imprescindible su presencia para llevar a cabo
transacciones burstiles.

QUE ES LA BOLSA DE VALORES.

Breve Historia

El Origen de la Bolsa como Institucin se da al final del siglo XV en las ferias

medievales de la Europa occidental, en ellas se inici la prctica de las
transacciones de valores mobiliarios y ttulos. El trmino Bolsa apareci en
la ciudad de Brujas (Blgica) al final del siglo XVI, los comerciantes solan
reunirse, para llevar a cabo sus negocios, en un recinto de propiedad de Van
der Bursen. De all derivara la denominacin de bolsa, que se mantiene
vigente en la actualidad. En 1460 se cre la Bolsa de Amberes, primera
institucin burstil en un sentido moderno. Para 1570 se crea la Bolsa de
Londres y en 1595 la de Lyon. La Bolsa de Nueva York naci en 1792 y la de
Pars en 1794, sucesivamente fueron apareciendo otras Bolsas en las
principales ciudades del mundo. La primera Bolsa reconocida oficialmente fue
la de Madrid en 1831.

73
DEFINICION

Existen muchas definiciones de los que es la Bolsa de Valores, pero todas

convergen en un solo punto transacciones financieras, se estudiar algunas
definiciones para conocer diferentes puntos de vista y as tener una visin
ms amplia de lo que se est presentando.

Algunos economistas presentan definiciones como: la Bolsa de Valores es un

mercado de capitales organizado, institucionalizado, oficialmente regulado,
con unos intermediarios y formas de contratacin especficas. En otras
palabras podramos decir que la bolsa es un mercado financiero donde se
realizan operaciones de compra y venta de acciones u obligaciones. Esta
definicin denota de una manera muy concreta lo que persigue como fin
ltimo una Bolsa de Valores: la transaccin financiera, dejando en evidencia
la presencia todos los elementos que se requieren para llevarlos a cabo.

Otra definicin que nos ampla an ms lo que representa La Bolsa de Valores

es la que nos la define como una institucin donde se encuentran los
demandantes y oferentes de valores negociando a travs de sus Casas
Corredoras de Bolsa. Las Bolsas de Valores propician la negociacin de
acciones, obligaciones, bonos, certificados de inversin y dems Ttulos-
valores inscritos en bolsa, proporcionando a los tenedores de ttulos e
inversionistas, el marco legal, operativo y tecnolgico para efectuar el
intercambio entre la oferta y la demanda Como se puede visualizar de esta
definicin, se nos ampla el panorama: es un mercado, ya que existen
demandantes y oferentes; requiere de un intermediario: las Casas Corredoras
de Bolsa; la existencia de ms productos financieros aparte de acciones.

La Bolsa de Valores de Quito presenta una definicin muy particular, basada

en preceptos morales y de integridad, segn ellos la Bolsa de Valores es una
Corporacin Civil sin fines de lucro que tiene por objeto brindar a sus
miembros las Casas de Valores, los servicios y mecanismos requeridos para
la negociacin de valores en condiciones de equidad, transparencia, seguridad
y precio justo. En ella se puede observar lo que idealmente se desea que
exista en una Bolsa de Valores, ms all de transacciones burstiles, deben

74
de existir principios morales que rijan estos movimientos.
CASAS CORREDORES DE BOLSA

Una Empresa o Casa Corredora de Bolsa de Valores representa la

Intermediacin entre el demandante y el oferente. Es decir, es el eslabn que
permite las transacciones entre quienes desean comprar acciones y quienes
las ofrecen. Un Corredor de Bolsa o Stock Broker puede ser una persona
natural o jurdica legalmente autorizada para realizar actividades de
compraventa de valores realizadas en la bolsa de valores a favor de terceros,
y para desempearse como tal debe de cumplir con ciertos requisitos que
dependen del pas en el que se instale. Siempre que se quiera llevar a cabo
transacciones en la Bolsa de Valores debe de hacerse por medio de un Stock
Broker.

Adems de cumplir la importante funcin de llevar a la prctica las

transacciones, los corredores pueden adems prestar labores de asesora a sus
clientes o inversionistas. Otras funciones de los corredores son promover los
nuevos valores que se lanzarn al mercado y actuar como depositarios de las
acciones u otros instrumentos de sus clientes.

EMISORES

Las empresas emisoras son empresas que bajo el cumpliendo de disposiciones

normativas correspondientes, ofrecen al Mercado de Valores los ttulos
representativos de su capital social (acciones) o valores que amparan un
crdito colectivo a su cargo (obligaciones).

Para resguardar el inters de los inversionistas, las empresas emisoras

proporcionan peridicamente la informacin financiera y administrativa que
permita estimar sus rendimientos probables y la solidez de sus ttulos. En
trminos ms sencillos, un emisor es una empresa que pone a disposicin del
Mercado Burstil sus valores como empresa legalmente establecida y con
fines de lucro.

INVERSIONISTAS

75
Un Inversionista es una Persona Natural o Jurdica que aporta sus recursos
financieros con el propsito de obtener un beneficio futuro.

SUPERINTENDENCIA DE VALORES

Supervisa todo el sistema burstil. Las reglas con las cuales la

Superintendencia vigila el accionar del mercado burstil estn plasmadas en
la Ley de Mercado de Valores, la cual norma el accionar de la Bolsa, los
Agentes Corredores, las Casas Corredoras de Bolsa y a los Emisores de ttulos
valores.

CMO FUNCIONAN LOS MERCADOS BURSTILES?

Todo lugar en donde se intercambian acciones emitidas por empresas para

recibir capital, es una bolsa de valores. Esto puede ser para efecto de compra
o venta de estas acciones. Adems de acciones, se negocian instrumentos
financieros como bonos que en algn momento emitieron empresas o
Gobiernos Nacionales. Es aqu donde cobran vida los mercados burstiles que
funcionan a diario.

Las casas corredoras de bolsa como parte del mercado burstil

Una casa de bolsa, o sociedad de corretaje de acciones, se encarga de

desempearse como intermediario entre la persona natural o jurdica que
desee adquirir un nmero determinado de acciones de una empresa y la
empresa que las ofrece en el mercado. En estas casas de bolsa, trabajan los
stocks brokers, quienes son los que ejecutan la operacin de valores, los cuales
para hacer esta tarea, necesitan cumplir con una serie de requisitos que
pueden variar de acuerdo al pas donde estn trabajando. Por otra parte, los
brokers o corredores tienen la capacidad para orientar o asesorar a las
personas que piensan invertir en los mercados de valores, comentndoles
acerca de cules son las mejores acciones en bolsa para el momento de realizar
la operacin, entre otros aspectos. Asimismo, los brokers pueden promocionar
los nuevos valores en bolsa que piensan lanzarse al mercado y manejar los
depsitos de sus clientes, as como los instrumentos financieros que
adquirieron.

76
La importancia de las empresas emisoras de acciones

Cualquier empresa puede emitir acciones y colocarlas en la bolsa. Claro, esto

sucede si cumplen una serie de normativas o reglamentos correspondientes
para tal fin. Como una forma de salvaguardar los intereses de los
inversionistas, las empresas de manera peridica hacen pblica la
informacin donde se estime el rendimiento y la solidez de los ttulos emitidos,
garantizando que los mismos provienen de una corporacin totalmente
estable y que se dedica a actividades lcitas.

Los medios de comunicacin en los mercados burstiles

Los mercados burstiles operan de manera electrnica, por lo que sus

resultados cambian de manera constante, sobre todo en lo que respecta a las
cotizaciones que presentan los ndices de las bolsas de valores a nivel
mundial. En este sentido, por medio de muchas empresas de comunicacin
que se dedican a cubrir esta fuente, las personas siempre se enteran de lo que
sucede en esta clase de mercados al instante. Por Internet existen muchas
web-sites que se dedican a este fin como Diariobolsa.com, Bolsagrfica.es o
Forexpros.es, las cuales se encargan de proporcionarle al inversionista, la
informacin necesaria acerca del comportamiento de los mercados.

IMPORTANCIA Y FUNCIONES DEL MERCADO BURSATIL.

IMPORTANCIA

La importancia fundamental de la existencia de las Bolsas de Valores es la de

permitir, tantas veces como el mercado lo determine, la transferencia de los
instrumentos de deuda, emitidos y en circulacin en la economa, en
condiciones de rapidez, transparencia y seguridad. Esto permite que el
Mercado de Capitales, como un todo, funcione de manera dinmica en el
proceso permanente de asignacin y reasignacin de recursos hacia las
actividades ms rentables.

FUNCIONES

77
Dada su importancia, la Bolsa desempea un papel fundamental que
trasciende el plano puramente financiero y se extiende al plano econmico y
social.

La Bolsa permite mantener la estructura de financiamiento de las empresas,

puesto que evita que stas tengan que adquirir sus propios ttulos, ya
colocados en manos de sus accionistas o inversionistas, permitiendo que los
ttulos emitidos puedan ser trasladados a terceras personas.

Asimismo, cumple una importante funcin econmica al servir como canal de

transmisin para el financiamiento de inversiones en el Sector Real. Esto es
as, dado que al existir como mercado organizado y en constante actividad,
favorece la emisin de valores e incentiva a los inversionistas (agentes
superavitarios) a suscribirlos, coadyuvando la puesta en marcha de proyectos
de inversin y posibilitando de esta manera el crecimiento econmico.

Otra funcin importante es la de otorgarle liquidez a los valores, es decir, la

posibilidad de que stos puedan convertirse en dinero mediante su pronta
transferencia en el mercado. De esta manera, para la empresa, los recursos
inicialmente captados por la emisin de los valores no se ven afectados y, para
el inversionista, significa la recuperacin de su inversin a un precio que
refleje adecuadamente la situacin actual de la empresa y sus expectativas
futuras.

Asimismo, la Bolsa cumple una importante funcin social al permitir la

difusin de la propiedad, dividiendo los capitales y creando nuevos poseedores
de ttulos. Esto permite adems la difusin de los beneficios empresariales y
econmicos.

Por otro lado, la Bolsa permite una adecuada valuacin ya que al efectuarse
transacciones de compra-venta de valores, se recogen siempre las
expectativas en torno al desempeo de la empresa tanto a nivel micro como
macroeconmico. De esta manera y mediante la libre formacin de los precios,
se determina de manera eficiente el valor de las empresas. Este aspecto es

78
importante, pues la convierte adems en un vehculo apropiado para el
desarrollo de procesos de subasta, privatizacin y venta de empresas.

Para que esto ocurra, la Bolsa cumple adems, la funcin de difundir toda la
informacin econmica y financiera de las empresas as como de estadsticas
de comportamiento burstil, de suerte que las expectativas se formen
apropiadamente en condiciones de transparencia.

Finalmente realiza la funcin de proteccin al inversionista, haciendo cumplir

la normatividad existente y estableciendo adicionalmente mecanismos de
autoregulacin de tal manera que la negociacin de los valores se desarrolle
bajo condiciones de rapidez y seguridad.

MECANISMOS E INSTRUMENTOS DE NEGOCIACION

Dependiendo del tipo de instrumento financiero, las Bolsas establecen

diferentes mecanismos de negociacin, siempre con el objetivo de establecer
procedimientos de transferencias organizadas, rpidas y seguras.

MECANISMOS DE NEGOCIACION

Para el caso particular de la Bolsa de Valores de Lima, existen tres

mecanismos centralizados de negociacin denominados Rueda de Bolsa, Mesa
de Negociacin y Mesa de Productos.

Rueda de Bolsa Se denomina Rueda de Bolsa a la reunin diaria que se realiza

en un local especialmente acondicionado y en donde los intermediarios
burstiles (las Sociedades Agentes de Bolsa) concretan operaciones de
compra y venta de valores bajo diversas modalidades.

Los valores susceptibles de ser negociados en este mercado son

principalmente las acciones de empresas, previamente inscritas en el Registro
Pblico de Valores e Intermediarios.

Mesa de Negociacin: Este mecanismo de negociacin se estableci con la

finalidad de organizar un segmento del mercado extraburstil, facilitando
transacciones con valores no inscritos en Bolsa, dotndole de las ventajas
propias de un mercado como el burstil, en especial, en lo referido a la

79
formacin de los precios en condiciones de seguridad, transparencia y
liquidez.

Mesa de Productos: Constituye otro mecanismo de negociacin extraburstil

que permite la negociacin con ttulos valores representativos de los derechos
sobre productos que se comercializan en el pas, principalmente productos
agrcolas. Actualmente se encuentra en pleno proceso de reglamentacin e
implementacin.

INSTRUMENTOS DE NEGOCIACION

Por otro lado, al interior de cada uno de los mencionados mecanismos de

negociacin, se encuentran una serie de instrumentos que permiten la
transferencia de valores de acuerdo a la conveniencia de los participantes en
lo referente a precios y tasas de inters. Tales instrumentos son:

Operacin al Contado:

Es aquella que resulta de la aceptacin de una propuesta pactada para ser

liquidada dentro de las 24 o 48 horas siguientes de realizada la transaccin.
Es una operacin tpica de la Rueda de Bolsa.

Operacin a Plazo Fijo:

Resulta de la aceptacin de una propuesta que establece una fecha futura y

cierta para su liquidacin, lo que deber constar en las plizas de compra y
venta que se emitan.

Operacin de Reporte:

Es una operacin que involucra dos operaciones simultneas, la primera es

una operacin al contado o a plazo fijo y la segunda una operacin inversa,
mediante la cual ambas partes se comprometen a revender o recomprar los
mismos valores a un plazo determinado y a un precio previamente pactado.
Ambas operaciones se instrumentan en un mismo documento.

80
Operacin Doble Contado/Plazo:

Son operaciones realizadas con instrumentos de corto plazo y otros valores,

donde las partes intervinientes pactan dos operaciones, una al contado y la
otra a plazo (inversa a la primera). Es una operacin propia de la Mesa de
Negociacin.

CAPITULO III

81
LOS MERCADO EXTRABURSTILES

Cuando hablamos de operaciones extraburstiles, destacamos operaciones

que se realizan fuera de los mecanismos centralizados, a travs de una
Sociedad Agente de Bolsa.

Este mercado se desenvuelve fuera del contexto de la Bolsa de Valores, con la

participacin de intermediarios autorizados que negocian ttulos que no
requieren estar inscritos en la bolsa, pero que s deben anotarse en los
registros de cada pas.

Algunos mercados se llegan a realizar incluso en los recintos burstiles, pero

no se pueden considerar mercados burstiles propiamente dichos por recaer
sobre valores no admitidos a cotizacin oficial. Otras contrataciones
realizadas fuera de Bolsa sobre valores admitidos a cotizacin oficial, a los
precios oficiales y realizados por mediadores oficiales, podran encajar en los
mercados burstiles.

Mercados Paraburstiles: Se realizan en las propias Bolsas o

ntimamente relacionado con ellas.
Mercados Extraburstiles: Tienen relaciones ms lejanas con las
Bolsas establecidas.

Si consideramos que una de las caractersticas esenciales de la Bolsa es la

cotizacin oficial, se puede considerar entre los primeros mercados
Paraburstiles los formados por la contratacin dentro del propio recinto
burstil de valores que no son objeto de cotizacin oficial.

Se consideran tambin como mercados Paraburstiles los mercados burstiles

secundarios, de muy diversa ndole; algunos de los cuales tienen concedidas
las mismas ventajas que a los mercados de cotizacin oficial.

Se pueden negociar fuera de la Bolsa valores cotizados o no, por medio de otros
intermediarios oficiales distintos de los burstiles, lo que puede considerarse
como transacciones Paraburstiles. La verdadera fuerza del fenmeno
Extraburstil radica en los mercados autnomos o paralelos, por la amplia

82
gama de operaciones que en ellos se realizan, que llega a alcanzar a las
propias acciones cotizadas.

La OCDE define como Mercado de Valores a todo mercado que constituya,

ofrezca o asegure un lugar o medio que permita al conjunto de compradores y
vendedores, estar en contacto de manera regular y que asegure el mecanismo
necesario para el buen desenlace de las transacciones. En el Concepto
anterior caben, aparte de las Bolsas, una serie de Mercados, localizados o no
en un lugar determinado.

FUNCIONAMIENTO DEL MERCADO EXTRABURSTIL

Los ttulos de Valores que mayormente se negocian son los de renta fija.
Generalmente, este mercado funciona con menos reglas y controles que el
burstil lo que genera mayor riesgo, menor costo de negociacin, y en muchos
casos se convierte en competencia para el mercado burstil.

El mercado extraburstil representa un nicho de oportunidades tanto a nivel

micro como macroeconmico, sin embargo, existen aspectos que no dejan en
claro su actividad y que requieren de una atencin adecuada a fin de que su
operacin se magnifique.

La legislacin en materia de valores no se ocupa de este mercado de hecho, no

existen lineamientos claros y especficos a los que las partes se adhieran, solo
normas de carcter general que reconocen y permiten su actividad.

Es por eso que se busca plantear la necesidad de consolidar el rgimen que

debe aplicarse a estas empresas, a incorporar a la Ley del Mercado de Valores
los elementos de regulacin requeridos, a fin de unificar consistentemente los
lineamientos aplicables a su funcionamiento.

En bsqueda del logro de este objetivo, se han promovido varias iniciativas de

propuestas a las legislaciones respectivas de algunos pases, incorporando
las figuras de Sociedad Annima Extraburstil para designar a las
empresas que se desarrollan en este mbito.

83
De igual manera, ser tarea de las legislaciones, establecer lineamientos
especficos y suficientemente claros, relativos a aspectos organizacionales,
corporativos, mercantiles, fiscales y de operacin general para estas entidades
y sus intermediarios.

El sector del Mercado de Valores que cotizan en Bolsa comnmente tiene

muchos beneficios en materia impositiva en la mayora de los pases en que
se operan, lo cual motiva la inversin; pero no por ello, debe dejar de
contemplarse que representa un quebrantamiento del concepto de equidad.

NEGOCIACIN OVER THE COUNTER

Es una negociacin no oficial donde se negocia instrumentos financieros como

acciones, bonos, materias primas, swaps o derivados de crdito, directamente
entre dos partes. Este tipo de negociacin se realiza fuera del mbito de los
mercados organizados.

Por lo general las rdenes de compra / venta son colocadas en el mercado OTC
mediante conversaciones telefnicas, siempre son grabadas para seguridad
de los contratantes. As, cuando surge algn conflicto sobre la transaccin, se
escucha la grabacin a fin de resolver

QU ES EL MERCADO OTC?
El mercado "over the counter", ms conocido como OTC o extraburstil est
compuesto por una red electrnica, donde las partes negocian contratos
financieros.
Estas operaciones se llevan a cabo entre bancos, brokers, instituciones
financieras y clientes corporativos.
Las transacciones llevadas a cabo en el mercado OTC suelen ser muchas veces
ms importantes que las concretadas en los mercados regulados. Se pueden
negociar instrumentos tales como divisas, commodities, bonos, futuros, etc.
Por lo general las rdenes de compra / venta son colocadas en el mercado OTC
mediante conversaciones telefnicas, siempre son grabadas para seguridad
de los contratantes. As, cuando surge algn conflicto sobre la transaccin, se
escucha la grabacin a fin de resolver la discrepancia.

84
El auge de este tipo de operaciones comenz con la aparicin de los brokers
donde se negocian divisas (Forex). La mayora de estas instituciones actan
como creadores de mercado tratando de equilibrar la oferta y la demanda.
La principal ventaja de operar en el mercado OTC es que podemos negociar
con la otra parte un contrato que sea de beneficio mutuo.

Los mercados OTC son mercados extraburstiles donde se negocian distintos

instrumentos financieros directamente entre dos partes. Para ello se utilizan
los contratos OTC, en los que las partes acuerdan la forma de liquidacin de
un instrumento. Los contratos OTC pueden formalizarse entre un banco de
inversin y un cliente (normalmente una empresa que necesita financiacin)
o entre entidades financieras. Los derivados OTC negociados entre entidades
financieras suelen tomar como marco las clusulas del International Swaps
and Derivatives Association. Estos mercados no son para el pblico general
ni para inversores minoritarios.

Se trata de mercados innovadores, debido a la libertad de negociacin (falta

de normalizacin) y la especificidad de los productos que se negocian. Muchos
de estos productos acaban incorporados a los mercados cotizados debido a que
alcanzan madurez y se normalizan, aunque no ocurre con todos. Estos
mercados tienen ms riesgos que los mercados tradicionales, dado que al
riesgo de mercado hay que aadir el riesgo de contrapartida, que es mayor
que en los mercados regulados, pues no existe cmara de compensacin.

Un mercado extraburstil, mercado over-the-counter (OTC), mercado

paralelo no organizado o mercado de contratos a medida es uno donde se
negocian instrumentos financieros (acciones, bonos, materias
primas, swaps o derivados de crdito) directamente entre dos partes. Este
tipo de negociacin se realiza fuera del mbito de los mercados organizados.

CONTRATOS Y MERCADOS OTC

Un contrato OTC es un contrato bilateral en el cual las dos partes se ponen
de acuerdo sobre las modalidades de liquidacin del instrumento.

85
Normalmente es entre un banco de inversin y el cliente directamente. La
mayora de las veces a travs del telfono o computador. Los derivados OTC
negociados entre instituciones financieras suelen tomar como marco las
clusulas del International Swaps and Derivatives Association (ISDA). Entre
instituciones espaolas o entre institucin espaola y particulares suele
firmarse el contrato CMOF.
El New York Mercantile Exchange (NYMEX) ha creado un mecanismo de
compensacin para algunos derivados OTC energticos comnmente
negociados que permite a las contrapartidas de muchas transacciones OTC
bilaterales acordar transferir mutuamente la negociacin a ClearPort,
eliminando el riesgo de crdito y rendimiento para las contrapartidas de
transacciones iniciales OTC.
BORRADOR DE DERIVADOS OTC
Los derivados OTC estn documentados en acuerdos marcos. Un acuerdo
marco es un acuerdo entre dos partes que indica las normas estndar que se
aplican en todas las transacciones entre esas dos partes. Con cada nueva
transaccin, las normas del acuerdo marco no necesitan ser renegociadas y se
aplican automticamente.
El mercado OTC es enorme y se suele subestimar. Por ejemplo el PIB de toda
Amrica Latina en el 2014 es menos de 5 billones de dlares estadounidenses.
En comparacin el mercado de operaciones de OTC o mercado extraburstil
mundial supera 1 billn de dlares al ao.

CARACTERSTICAS DE LOS MERCADOS OTC

Con frecuencia se asimila el mercado OTC con un mercado bilateral, aunque

se pueden distinguir dos alternativas:

Negociacin bilateral: donde creadores de mercado (dealers) hacen pblicos

precios de compra y venta va telfono o pantallas, y todas las operaciones se
ejecutan contra su cuenta propia (principal).

86
Negociacin multilateral: en la que existe una pantalla operada por uno o
varios intermediarios (broker) y las operaciones se ejecutan entre terceros sin
que el intermediario sea contrapartida (agency).

La tendencia del mercado OTC es negociar un mayor nmero de operaciones

en sistemas electrnicos quedando la negociacin telefnica para contratos
ms complejos y con menor grado de estandarizacin. En Europa, de acuerdo
con el informe de ICAP, el 80% de la negociacin de CDS sobre ndices y el
50% de los CDS sobre una entidad (single name) se realiza de forma
electrnica.

Las operaciones OTC, al contrario que los productos financieros habituales,

no han sido creadas para ser comerciadas. En cambio, los productos normales
suelen haber sido creados para comerciar con ellos, como es el caso de las
acciones o de los ttulos de deuda pblica que suelen estar creados para que
se pueda operar fcilmente en los mercados de valores.

POSIBLES RIESGOS

Prdida potencial: En las operaciones OTC con ttulos-valores, el

inversionista puede, en el peor de los casos, perder la totalidad del capital
invertido. La conclusin de un derivado OTC puede resultar incluso en una
obligacin de pago que, debido a las obligaciones de margen de garanta, sea
ms alto que el capital inicialmente invertido.

Riesgo de crdito (riesgo de contraparte): Dado que las operaciones OTC no

se contratan a travs de la bolsa, sino directamente con otra parte, surge para
el inversionista el riesgo de la contraparte. Se trata del riesgo de prdidas
ocasionadas por el incumplimiento del socio comercial, que deja de satisfacer
sus obligaciones de pago o entrega estipuladas en el contrato.

Riesgo de liquidez: Las operaciones OTC se basan en contratos celebrados

individualmente, y por lo tanto son normalmente ilquidos, ya que no pueden
transferirse sin ms a terceros. El inversionista corre el riesgo de que no

87
pueda cerrar o liquidar (en el caso de derivados OTC) la operacin OTC en un
plazo til o a un precio apropiado.

Riesgo de tipo de cambio: El inversionista puede estar expuesto a un riesgo

de tipo de cambio, si (i) los activos subyacentes se negocian en una moneda
distinta a la de la operacin OTC o si (ii) la operacin OTC cotiza en una
moneda distinta a la moneda del pas del inversionista. Para ms informacin
se remite a la documentacin sobre aspectos del riesgo Riesgo de tipo de
cambio de Credit Suisse AG.

OTROS RIESGOS

Ausencia de regulacin y supervisin: Por definicin las operaciones OTC no

estn reguladas ni sometidas a supervisin alguna. Por ello el inversionista
tiene una responsabilidad personal mayor con respecto a los contenidos del
contrato que en las operaciones reguladas.

Riesgo de margen de garanta: En algunas modalidades de derivados OTC, el

inversionista ha de proporcionar una garanta. Si el valor de un derivado OTC
de este tipo evoluciona de forma negativa para el inversionista, ha de
proporcionarse una garanta adicional. Si el inversionista no puede
proporcionarla, el derivado OTC puede ser terminado antes de tiempo por la
contraparte. De este modo realiza una prdida del derivado OTC.

Riesgo de entrega: Cuando se ha acordado una entrega fsica al concluir una

operacin OTC, en algunas circunstancias puede resultar demasiado caro o
incluso imposible adquirir los valores subyacentes a entregar.

CMO FUNCIONA EL MERCADO OTC CON SUS CONTRATOS

HECHOS A MEDIDA?

Los contratos no estandarizados del mercado OTC pueden ser negociados por
cualquier agente financiero (broker, banco, empresa, etc) con una garanta y
sin cobertura de riesgo de contrapartida. Habitualmente las operaciones OTC

88
electrnicas se llevan a cabo entre bancos, brokers, instituciones financieras
y clientes corporativos.

A diferencia de una bolsa de valores estandarizada, el mercado OTC no se

negocia en una plataforma centralizada, sino en la mayora de los casos utiliza
comunicaciones electrnicas o el telfono por ejemplo, para que se pueda
encontrar la oferta y demanda. En general, las rdenes de compra y venta son
colocadas en el mercado OTC mediante conversaciones telefnicas que son
grabadas. En los casos que surge algn conflicto sobre una transaccin, se
escucha la grabacin para resolver la discrepancia. Sin embargo, la tendencia
del mercado OTC es negociar un mayor nmero de operaciones en sistemas
electrnicos, quedando la negociacin telefnica para contratos ms complejos
y con menor grado de estandarizacin.

Las transacciones llevadas a cabo en el mercado OTC suelen ser muchas veces
ms importantes que las concretadas en los mercados regulados. Se pueden
negociar instrumentos tales como divisas, commodities, bonos, futuros y
obviamente metales preciosos como el oro, plata, platino o paladio, etc.

Una desventaja del mercado OTC frente al mercado formal es que no existe
un regulador. Si alguna de las partes no cumple con el contrato habr perdido
su dinero, pero como las operaciones OTC se suelen hacer con contrapartidas
de confianza y no suelen darse este tipo de incidentes. En cambio, en los
mercados formales este problema no existe porque hay una cmara de
compensacin. Pero hay que tener en cuenta que, aunque la actividad en estos
mercados no est supervisada, s lo estn los mayores operadores (entidades
de crdito), excepto los Hedge Funds. Por tanto, los supervisores bancarios
tienen acceso a las operaciones que los supervisados realizan.

Dado el fuerte crecimiento de las operaciones OTC y su creciente influencia

en la economa, se tiende a incrementar la regulacin sobre las mismas en los
mercados financieros.

89
Los derivados OTC negociados entre entidades financieras suelen tomar como
marco las clusulas del International Swaps and Derivatives Association
(ISDA). Estos mercados no son para el pblico general ni para inversores
minoritarios debido a la falta de normalizacin y estandarizacin de los
productos.

TAMAO DE LOS OTC Y PARTICIPANTES

El tamao del segmento de mercados OTC es varias veces mayor que el de los
mercados regulados, especialmente en los contratos de tipos de inters y de
divisas. Segn un estudio de ICAP, estima que cada da se producen 2
millones de transacciones en los mercados OTC por un nominal de 5 billones
de dlares. Esto dara una operacin media terica de unos 2,5 millones de
dlares lo que supondra la participacin exclusiva de mayoristas en el
mercado. El carcter interbancario de los mercados OTC hace que los swaps
sobre tipos de inters sean el contrato ms negociado y el de mayor volumen
pendiente de vencimiento (50% del total).

FUNCIONAMIENTO DEL MERCADO FORMAL CON CONTRATOS

ESTANDARIZADOS

Para entender el mercado OTC es til compararlo con el funcionamiento del

mercado formal. En los mercados formales, como las bolsas de derivados, los
contratos se emiten, listan y operan en una bolsa de derivados asociada a una
cmara de compensacin que acta como contrapartida central.

Los contratos estandarizados suelen tener estas caractersticas:

Un valor o monto estandarizado para cada contrato.

Un tipo de subyacente estandarizado (p.ej. 1 kilogramo de oro).
Una fecha de vencimiento.

En las bolsas de derivados normalmente se pueden negociar Futuros y

Opciones como contratos estandarizados cuyo cumplimiento se garantiza con

90
aportaciones iniciales mnimas y llamadas de margen (margin call en ingls)
para cubrir saldos negativos segn la evolucin diaria del contrato.

DIFERENCIA ENTRE MERCADO BURSTIL Y MERCADO

EXTRABURSTIL

Seguro has escuchado los trminos mercado burstil y mercado

extraburstil, pero en qu consisten cada uno y en qu se diferencian?

La diferencia entre estos segmentos del mercado radica en el modo en que son
ejecutadas las operaciones, pero ambas son reportadas y respaldadas por la
Superintendencia de Mercado y Valores

Comencemos con el mercado burstil. Este es el sector financiero en el que se

realizan operaciones de compra y venta de valores.

Las operaciones del mercado burstil se desarrollan bajo la plataforma

proporcionada por la Bolsa de Valores de Lima, entidad que regula a los
Puestos de Bolsa [intermediarios entre los emisores y los inversionistas].

MERCADO EXTRABURSTIL

En el mercado extraburstil, tambin conocido de mostrador [OTC -por sus

siglas en ingls], es en el que se realizan las operaciones de forma directa
entre intermediarios financieros, fuera de la plataforma de la BVL.

En las operaciones realizadas en el mercado extraburstil los participantes

de la negociacin acuerdan los trminos de:

Plazo de vencimiento
Precios
Liquidacin

Esto hace al mercado extraburstil menos seguro? Aunque este segmento no

opera bajo el rgimen de la Bolsa de Valores, s est regulado por la Ley de
Mercado de Valores 19-00.

91
Adems, las transacciones realizadas en el mercado extraburstil son
reportadas a la SMV. Esto con la finalidad de mantener la proteccin de los
inversionistas.

En el mercado extraburstil se realizan tanto operaciones spot de compra y

venta, como otro tipo de transacciones enfocadas en el manejo de la liquidez
a corto plazo.

92
CAPOITULO IV

MERCADOS EMERGENTES

Por las condiciones particulares de su desarrollo, a los mercados burstiles

como el de Nueva York, Frankfurt o Londres se les conoce o denomina
frecuentemente como mercados desarrollados o tradicionales. Sin embargo, la
apertura de los mercados y la aplicacin de reformas estructurales en muchas
economas como en el sudeste asitico, en Latinoamrica o en los ex-pases
socialistas ha generado un tipo de mercado burstil en ebullicin, cuya
caracterstica principal es el de ofrecer altsimos retornos en periodos de
tiempo relativamente cortos, en contextos de transicin y/o inestabilidad
poltica y econmica. Estos mercados son conocidos comnmente con el
nombre de Mercados Emergentes.

En trminos generales, no existe una definicin precisa de lo que en el mundo

financiero son conocidos como Mercados Emergentes, Mercados Nacientes o
Mercados en Desarrollo. No es simplemente una cuestin de "edad" ya que
algunos tienen ms de un siglo de existencia, Brasil por ejemplo, tiene Bolsa
de Valores desde 1845, Argentina la tiene desde 1864 y cuando en la India se
estableci el mercado de valores, la Bolsa de Frankfurt (una de las 4 mayores
del mundo) apenas tena 5 aos de existencia. En el Per se cuenta con
actividad burstil centralizada desde 1860, habiendo pasado sucesivamente
por las denominaciones de Bolsa Mercantil de Lima, Bolsa Comercial de
Lima, Bolsa de Comercio de Lima y finalmente Bolsa de Valores de Lima. Sin
embargo, es claro que a pesar del tiempo de existencia, muchas de estas
Bolsas no fueron hasta hace mucho sino mercados pequeos, compuestos
fundamentalmente por inversionistas nacionales, con un bajo nivel de
diversificacin de valores y con un grado de sofisticacin bastante discreto.
Por otro lado, tampoco es una cuestin de "tamao". Si bien es cierto que
muchos mercados son pequeos -en volumen diario negociado- con respecto a
los mercados ms desarrollados, tambin los hay comparativamente grandes

93
como la Bolsa de Mxico, cuyo mercado es ms grande que el de Italia o
Espaa; o el de Taiwn, cuya Bolsa es ms grande que el de Suecia o Blgica.

Para la Internacional Finance Corporation (IFC), institucin que forma

parte del Banco Mundial, existen dos definiciones de lo que es un Mercado
Emergente:

"...de un lado, significa que un mercado ha comenzado un proceso de cambio,

tanto en tamao como en sofisticacin, en contraste con otros mercados
todava pequeos y con pocas perspectivas de cambio. De otro lado, puede
referirse a cualquier mercado en una economa en desarrollo"

La IFC sigue esta ltima definicin, con lo que resulta que todos los mercados
burstiles de los pases en desarrollo con considerados "emergentes".

Para otras instituciones como la Morgan & Stanley, Mercados Emergentes

son todos aquellos con crecimiento acelerado y rentabilidad extraordinaria.

Para otros es considerado como un mercado atractivo y de alto riesgo, pero

slo complementario del portafolio de inversin cuando las condiciones son
adversas en los mercados de Estados Unidos, Europa o Asia.

Si bien, como puede apreciarse, no existe uniformidad en su definicin,

resulta en cambio menos dificultoso el identificarlas. Luego de ms de una
dcada de proliferacin de estos mercados en zonas geogrficamente tan
diferentes como India, Per o Turqua, no resulta difcil encontrar algunos
puntos en comn como el de ofrecer altas tasas de rendimiento en plazos
relativamente cortos, un rpido y a veces espectacular crecimiento,
desregulacin de normas y desburocratizacin de procedimientos, as como
el establecimiento de dispositivos legales favorables a la participacin del
capital extranjero.

Estos elementos caractersticos no son por cierto gratuitos y tampoco

imputables nicamente a los mercados de valores. En realidad son
consecuencia de la adopcin -a veces forzosa- por parte de cada pas, de
94
Procesos de Ajuste y Reformas Estructurales enmarcados dentro de esquemas
de Libre Mercado. Esto ha determinado, por lo general, una potencial
expansin del mercado interno, diferenciales de tasas de inters y
actualizacin de ganancias futuras derivadas de las mayores facilidades para
la inversin. Todo esto se ha traducido en un rpido crecimiento del mercado
burstil. En palabras de David D. Hale, Economista Jefe de la Kemper
Financial Cos. En Chicago:

"...este proceso de apertura puede ser denominado la Segunda Gran Era del
Capitalismo, debido principalmente a dos factores, por un lado la cada del
comunismo y la incorporacin de estos pases al mundo occidental, y por otro,
el convencimiento que los mecanismos de administracin centralizada
generan demasiadas ineficiencias y sobrecostos. Esto ha llevado a que los
pases del Tercer Mundo adopten las ideas liberales y el mecanismo de precios
como eje de sus economas, todo lo cual ha creado las condiciones para que dos
o tres billones de personas disfruten de la globalizacin de los mercados de
bienes y de capital, luego de perodos de abstinencia que van de 30 a 70 aos".

Esta afirmacin, para el caso de Amrica Latina, no deja de ser

particularmente cierta, aun cuando deja de lado dos elementos
fundamentales como son:

La carencia de un Mercado de Capitales desarrollado, lo que ha

obligado a estos pases a recurrir en forma permanente al crdito
externo, y
El Problema de la Deuda Externa, cuya negociacin ha implicado, casi
siempre, la adopcin de esquemas diseados por el FMI y el Banco
Mundial, los cuales se han orientado siempre a la implementacin de
polticas de libre mercado. Con todo, en la mayora de pases que han
adoptado este tipo de esquemas, se han aplicado con xito polticas
antiinflacionarias, se han reducido los dficits pblicos, se han
adoptado programas de privatizacin de empresas pblicas y se han
promulgado normas legales para promover el flujo de capital forneo.

95
 Todo esto ha generado un proceso de repatriacin de capitales y un
mayor ingreso de capitales del exterior, generando un flujo neto
positivo de recursos externos en la regin.

A manera de ejemplo, durante 1994, el ingreso de capitales en Amrica

Latina, entre nuevos crditos, inversin extranjera directa, capitales
golondrinos y la repatriacin de capitales, signific un total de ingresos de
US$ 36,000 millones contra US$ 29,000 millones de egresos por pago de
intereses y remesas de utilidades. Esto represent, por primera vez en diez
aos, un supervit en las cuentas financieras de la regin. En lo referente al
ao 1996, de acuerdo a estimaciones de la CEPAL (Comisin econmica para
amrica latina), el flujo neto de capitales continu siendo positivo (US$ 3,000
millones) para la regin, aunque a un ritmo algo menor. En este caso la
orientacin de los recursos no estuvo primordialmente dirigido al mercado
burstil sino al establecimiento de compromisos de inversin de diversas
compaas multinacionales en la bsqueda de alianzas estratgicas y
desarrollo de nuevas plantas y filiales, principalmente en Argentina, Brasil,
Chile, Mxico y Venezuela. El monto de los compromisos de inversin
extranjera directa, en estos pases, borde los US$ 14,000 millones.

En el Per, las mejoras en las condiciones para la inversin extranjera fueron

bastante amplias, lo que se tradujo en un importante flujo de recursos. Segn
cifras de la CONITE (Comisin nacional de inversin y tecnologas
extranjeras), la inversin extranjera en el mercado de capitales aument en
40 veces durante el periodo 1991-1996, pues pas de un monto de US$ 70
millones en 1991, a un monto de US$ 3,009 millones en 1996. Esto ha
implicado, entre otras cosas, que ms del 60.0% de las acciones registradas
en cuenta en la Caja de Valores de la Bolsa de Valores de Lima, se encuentren
en manos de inversionistas no residentes. Asimismo, de acuerdo a la misma
CONITE, el stock de inversin extranjera directa aument de manera
importante hasta casi quintuplicarse, pues pas de US$ 1,240 millones en
1990 a US$ 6,253 millones en 1996. Los principales sectores hacia donde se
dirigieron estos recursos fueron el sector minero (Southern Per,

96
Buenaventura, Yanacocha), el sector energtico (Centrales Trminas,
EDELNOR, EDEGEL, Gas de Camisea, explotacin petrolera del Lote 8/8x)
y el sector comunicaciones (Telefnica del Per, principalmente).

Por otro lado, las circunstancias que han determinado la formacin de estos
mercados emergentes tienen una larga historia que tiene que ver con el
sistema poltico adoptado y con la ubicacin de cada economa dentro del
mercado mundial.

Luego del fin de la Segunda Guerra Mundial y el declive del colonialismo, las
nuevas condiciones geopolticas determinaron que algunos pases adoptaran
el Planeamiento Centralizado como eje de sus economas, en algunos casos
porque exista el convencimiento de que era mejor que un sistema de libre
mercado y en otros, porque era un adecuado sistema para aumentar los
niveles de control. A su vez, en la otra parte del mundo, se entraba en una
dinmica de competencia entre pases centrales y se establecan y
profundizaban los lazos de dependencia de los pases subdesarrollados con
respecto a los pases ms desarrollados. En la bsqueda de romper estos lazos
de dependencia, los pases del tercer mundo adoptaron diferentes esquemas
de gobierno y de poltica econmica, la mayora de las veces polticas
proteccionistas y de corte administrativo, adems de una fuerte presencia del
Estado en la economa.

Sin embargo, la aplicacin de estos modelos, aunado a las limitaciones de sus

clases dirigentes, determinaron casi siempre cuadros de estagflacin y
corrupcin, junto con el desarrollo de economas subterrneas y mercados
negros. Esto trajo como consecuencia una gran concentracin de la riqueza,
fuga de capitales, deterioro de la capacidad de produccin y el debilitamiento
de sus mercados de capitales.

En consecuencia, el fracaso de este tipo de polticas, aunado a la cada del

comunismo como alternativa de desarrollo, han determinado una cada vez
mayor aceptacin de las polticas de apertura y de libre mercado. Es evidente
que, implcitamente, el costo de aplicacin de estas polticas es bastante alto,
97
dependiendo del grado de atraso y burocratizacin de la economa de cada
pas, pero es evidente tambin que en la mayora de los casos, los mercados
han comenzado a funcionar y a emerger como consecuencia de aos de
represin y manipulacin.

Sin embargo, y principalmente para el capital extranjero, no resulta fcil

participar en un mercado emergente pues se asume que, en stos, existe un
mayor riesgo derivado de la poca seguridad en la profundidad y duracin de
las reformas estructurales aplicadas en el pas. De esta manera, un mercado
emergente, adems de los riesgos usuales propios de todo mercado de valores,
tambin implicara otros riesgos como "golpes militares, hiperinflacin,
inestabilidad de los ministros de economa, sorpresivas devaluaciones y falta
de liquidez, adems de los problemas macroeconmicos derivados del
proteccionismo de los mercados internacionales o de modificaciones en las
tasas de inters internacionales" ( A todo ello habra que aadir adems los
problemas generados por el narcotrfico en los pases productores)

CICLO DE VIDA DE LOS MERCADOS EMERGENTES

En muchos aspectos, el ciclo de vida de los mercados emergentes se asemeja

al ciclo de vida de los seres humanos. Al principio, los mercados estn en un
estado embrionario, luego, cuando alcanzan la adolescencia, crecen muy
rpidamente; ms tarde los mercados maduran, pierden algo de su energa y
volatilidad, se cansan y "mueren".

Afortunadamente para los mercados emergentes, existe vida despus de la

muerte. Un nuevo ciclo comienza y como la reencarnacin, la naturaleza del
nuevo ciclo resulta con caractersticas diferentes al ciclo anterior. En este
proceso de desarrollo, los ciclos no son fcilmente distinguibles. Usualmente
los sntomas son poco notorios, de tal manera que el inversionista
desprevenido no sabe exactamente en qu fase del ciclo se encuentra. An
ms, la transicin de un ciclo a otro es lenta y gradual, por lo que las fases de
cambio no son fcilmente distinguibles en grficos o "charts".

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El esquema a desarrollarse se centra en los sntomas y eventos que, en
promedio, han acontecido en la mayora de los mercados emergentes. Estos
hechos ocurren en diferente grado y duracin, dependiendo de la peculiaridad
de cada mercado. Por cierto que mientras ms notorios estos sntomas, ms
probabilidad que cualquier mercado en anlisis se asemeje al esquema
descrito a continuacin:

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