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A julio 2017

Economia mundial aumentara 3.5% en 2017 y 3.6% en 2018


- Proyeccion de crecimiento :
*Estados Unidos menor que abril , politica fiscal menos expansiva que lo previsto
*Al alza Japon ,Zona Euro , China debido a mejores resultados a fines del 2016 y primer trismestre 2017 y que continue respa
* Niveles de crecimiento de paises emergentes como Brasil, China Mexico suepraron los pronosticos de Abril
* Economias Avanzadas : Enfrentan exceso de capacidad y obstaculos al crecimiento potencial debido al envcimiento de pobil
* Indice PMI (Purchasin manangers indx) , incremento, apunta a una mejora en el secto de manufactura y servicios

- Inflacion :
* Economias avanzadas se mantiene moderada y debajo de rango meta
* Emergentes : como Brasil India Rusia ha estado retrocediendo

- Riesgos : Mas acentuados en corto plazo, y a al baja a amediano plazo


* Positivos : Buenos resultados en zona euro , atenuacion de riesgo politico
En china, la politica economica de expansion del credito , implica riesgo a la baja en crecimiento en el mediano p

* Negativo : Elevadas Valuaciones de mercado y volatilidad en niveles muy bajos, probablidad de correcion de mercado que p
Normalizaciones en Politica monetaria como en Estados Unidos , podria generar incertidumbre en mercados finan
Aislacionismo, riesgo geopolitico, siguen siendo muy probables

*Materia Prima :
Precio Petroleo ha retrocedido debido a la sobre oferta

*Mercado de Bonos Y Acciones :


Rentabilidad de Largo Plazo de Bonos de Economias Avanzadas que habia retrocedido desde marzo, recupero ter
FED subio tasas de interes de corto plazo en Junio, aunque mercados esparan normalizacion paulatia de la politica
Spread de bonos alemanes se han reducido en Francia, Italia y Espaa gracias a moderacion de incertidumbre ele

Mercado de Acciones :
los precios no han perdido fuerza en economias avanzadas, lo cual demuestra optimismo del mercado de las utili
Esta caracteristica tambine va para economias emergentes a excepciond e paises exportadores de petroleo dada l

*Tipo de Cambio y Flujos de Capital :


Entre marzo y fines de Junio, el dlar se deprecio alredeode de 3.5% en terminos efectos reales
El euro se fortalecio en magnitud similar gracias a recueracion de confianza de zona euro y menor riesgo politico
El peso mexicano avanzo ligeramente gracias a endurecimiento de poltiica monetaria y menor incertiudmre respe
Real brasileo depreciado debido a incertiumbre politiac

*Crecimiento :
Actividad economia mundial crecio 3.2% en 2016
Economias avanzadas en 2017 apuntan crecimiento de 2%
Econmias emergentes en 2017 apuntas creicmienot 4.6%
Pronostico 2018, eco avanzadas es 1.9%
Pronostico 2018, eco emerg es 4.8%

- Economias Avanzadas:
EUA revisado a la bajo de 2,3% a 2,1% en 2017 y 2,5 a 2,1% en 2018, comprando con reporte de abril, debido que
Se reviso a la baja el pronostico de crecimiento del Reino Unido en 2017, debido a resultados menores a expectati
Al alza Francia, Espaa , alemania e italia debido a que crecimiento primer trimestre 2017 suepero expectativas y
Canda al alza , debido e mejores resultados en la demanda en el primer trismtre
En japon , el alza fuer marginal, mejor consumo, inversion

- Economias Emergents :
Mejora debido a reactivacion de condiciones de materias primas , mejora en la actividad de paises importadores
Se espera que China se mantenga en 6.7% en 2017 y en 2018, a 6.4%,mejoras en reformas por lado de la oferta (r
India se espera crecimiento en 2017 y 2018, actividad se enfrio luego del canje de monedas, crecimiento de 7.1%
Economias emergents de Europa se espra crecimiento en 2017 y 2018
America Latina : Activiada economia ira recuperandose poco a poco a medida que brasil y argentian vayan recupe
En brasil ,hay mejores resultados pero persiste demanda interna y mayor incentrimbre politica que h
Mexico al alza
Africa Subsagariana , crecimiento maor en 2017 , pero menor en 2018 , en sudafrica la incertidumbe poltiica es e

Riesgos :
Economia Estadounidesnse :
La puesta de estimulo fiscal(menor recaudacion) podria empujar el producto y la demanda
Lo opuesto ocurriria si se lleva a cabo la consolidaion basada en el gasto que propone el presupuestp del actual go

-Lado positiv:
Mejora zona Euro, sentimiento de mercado optimista, riesgos politicos atenuados
-Lado negativo :
Incertidumbre en torno a poltiicas que provoquen correccion de elevadas valuaciones que registran mercados qu
Retroceso de precios de materias primas , exacerbaria tensiones macroecoomicas y complicaria necesidades de a
Incetridumbre politicas es elevada , estados unidaos, negociaciones de brexit, riesgos geoploliticos podrian desale
En China, una restriccion a la expansion del credito por politicas macroprundencial podria provocar abrupta desac
Si normalizacion de politica monetaria estadounidsen se produce con mayor celeridad, los flujos de capital podria
Los socios comerciales de estados unidos se beneficiarian con efecto contagio de la demanda
En Europa , debilidad de balances bancarios y utilidades de empresas podrian intensificar los riesgos politicos y re
Deterioro de fortalecimiento de supervision y regulacion financiera lograda desde la crisis podrian disminuir las r

El aislamiento derivado de intentar crecer por encima del potencial obstaculizando reformas favorables para los m
El imcto para las economias emergentes es mayor tomando en cuenta la salida de capitales dada la celeridad de

Politicas :
Economas Avanzadas : inflacion y demanda baja, debe continuar con estimulos monterio y fiscal, los otros paises
ELas economas de mercados emergentes deberan seguir permitiendo que los tipos de cambio los shocks. ser la
mestre 2017 y que continue respaldo fiscal ( China )
osticos de Abril
al debido al envcimiento de pobilacion, debilidad e inversion y lento avance de productividad
anufactura y servicios

a en crecimiento en el mediano plazo

d de correcion de mercado que puede retrasar crecimiento y confianza


incertidumbre en mercados financieros internacioneles

cedido desde marzo, recupero terrno a fines de junio y comienzos de Julio


ormalizacion paulatia de la politica monetaria estadounidense
moderacion de incertidumbre electoral y los indiciosde reactivacion

ptimismo del mercado de las utilidades empresariales


s exportadores de petroleo dada la caida sostenida desde marzo

s efectos reales
ona euro y menor riesgo politico
taria y menor incertiudmre respecto a relaciones comerciales con estados unidaos
o con reporte de abril, debido que politica fiscal no sera tan expansiva coomo se habria pensado, tomando en cuenta los plazos y naturaleza
a resultados menores a expectativas
estre 2017 suepero expectativas y lo ultimo registrado en 2016 hace pensar una demanda fuerte

actividad de paises importadores de materias primas


n reformas por lado de la oferta (reducir exceso de capacidad den sector indunstrial), asimismo se espera que las autoridades postergen el
de monedas, crecimiento de 7.1% supero previsiones gracias elevado gasto publico y revisions de datos

ue brasil y argentian vayan recuperandose de recesion


mayor incentrimbre politica que hara la recuperacion mas moderada y menor crecieminto en 2018

frica la incertidumbe poltiica es elefavada y la confianza de consumidores y empressas debil

pone el presupuestp del actual gobierno

iones que registran mercados que es ahora muy atenuada


as y complicaria necesidades de ajusta de muchos exportadores de materia prima
esgos geoploliticos podrian desalentar inversion privada y debilidatr crecimiento
ial podria provocar abrupta desaceleracion de crecimiento con repercusion en socios comerciales y materias primas
eridad, los flujos de capital podrian salir abruptamente de economia emergentes, apreciando el dlar y causando difucltadoes en economia
e la demanda
tensificar los riesgos politicos y reavivar inestabilidad financiera
e la crisis podrian disminuir las reservas de capital y de liquides o la supervision podria perder efiacia

do reformas favorables para los mercados internacionales, en el largo plazo , encarace suministro y reduce productividad
de capitales dada la celeridad de politicas monetarias o cambios hacia politicas proteccionistas en economias avanzandas

monterio y fiscal, los otros paises deberia normalizar paulatinamente al ritmo de la economia
tipos de cambio los shocks. ser la de afianzar la resiliencia ante posibles shocks reforzando las finanzas pblicas y las reservas de divisas mie
o en cuenta los plazos y naturaleza de la recalibracion de dicha poltiica

que las autoridades postergen el ajuste fisal necesario, manteniendo inversion publico elevada para elevar PIB REAL AL 2020 del 2010 (obje

usando difucltadoes en economias emerentes apalancadas

e productividad
mias avanzandas

blicas y las reservas de divisas mientras el crecimiento sea pujante.


r PIB REAL AL 2020 del 2010 (objetivo), pero el costo es alta deuda, por lo tanto riesgo a la baja incrementan
La compaa coloc un total de UF 2 millones a 21 aos, con 10 aos de gracia, a una tasa de 2,48%, lo que repres

BCP Capital S.A.A. se constituy como sociedad annima abierta el 23 de abril del 2012 y es el resultado de la escisin de un bl
La actividad principal de la Compaa es ser una sociedad tenedora (sociedad holding) de acciones, participaciones y valores m

Credicorp Capital Per S.A.A. es una subsidiaria de Credicorp Capital Holding Per S.A.1 y Credicorp Capital Limited, las cuales ti

Durante el ao 2012, Credicorp como parte de su plan estratgico inici la creacin de una banca de inversin regional. En abr
Es una
empresa
holding,
principal
accionista
del Grupo
Crdito,
Atlantic
Security
Holding
Corporation,
El
Pacfico
Peruano
Suiza,
Credicorp
Capital Ltd y
CCR Inc.
Fundada en
Bermuda en
1995
a una tasa de 2,48%, lo que representa un spread de 105 bps respecto de la tasa base

l resultado de la escisin de un bloque patrimonial del Banco de Crdito del Per, realizada el 1 de noviembre del 2012
iones, participaciones y valores mobiliarios en general y prestar servicios de asesora en materia corporativa y financiera

dicorp Capital Limited, las cuales tienen el 81.415% y 12.795% de su capital social al 31 de diciembre del 2016, respectivamente. Actualmen

nca de inversin regional. En abril 2012, Credicorp a travs de su subsidiaria BCP, adquiri el 51% del capital social de Correval S.A. Socieda
mbre del 2012
va y financiera

016, respectivamente. Actualmente posee el 99.99% de las acciones de Credicorp Capital Sociedad Agente de Bolsa S.A. (antes Credibolsa)

tal social de Correval S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa, establecida en Bogot, Colombia. Asimismo, en julio del ao 2012, Credicorp a t
e de Bolsa S.A. (antes Credibolsa), el 99.99% de Credicorp Capital S.A. Sociedad Administradora de Fondos (antes Credifondo), el 99.99% d

n julio del ao 2012, Credicorp a travs de su subsidiaria BCP adquiri el 60.6% del capital social de IM Trust S.A. Corredores de Bolsa, estab
s (antes Credifondo), el 99.99% de Credicorp Capital Sociedad Titulizadora S.A. (antes Credittulos), el 99.99% de Credicorp Capital Servicio

st S.A. Corredores de Bolsa, establecido en Santiago, Chile. En noviembre del ao 2012 y en junio del ao 2013, IM Trust y Correval fueron
99% de Credicorp Capital Servicios Financieros S.A. (antes BCP Capital Financial Services) y el 45% de La Fiduciaria. S A.

2013, IM Trust y Correval fueron transferidos respectivamente a Credicorp Investment, hoy Crecirorp Capital Ltd. (subsidiaria establecida e
duciaria. S A.

ital Ltd. (subsidiaria establecida en Bermudas con la finalidad de mantener las actividades relacionadas a banca de inversin de Chile, Colom
banca de inversin de Chile, Colombia y Per) sin ningn impacto en los estados financieros de Credicorp. En Per, se cre BCP Capital S.A.
En Per, se cre BCP Capital S.A.A., hoy Credicorp Capital Per S.A.A., compaa constituida en abril del ao 2012 a travs de la escisin de
ao 2012 a travs de la escisin de un bloque patrimonial de BCP. Los activos transferidos incluyeron a Credibolsa, Credittulos, Credifondo
dibolsa, Credittulos, Credifondo y actividades de gestin de activos y finanzas corporativas. La escisin de este bloque patrimonial no tuvo
e este bloque patrimonial no tuvo efecto en los estados financieros consolidados de Credicorp.
WACC
PARA KD :
interes de emitir nueva deuda after tax
se puede usar el rating y la madurez de la firma
por ejemplo si la firma tiene una deuda A de 15 aos , se puede utiliar la curva yield para deuda A para 15 aos ,

Para KE :
1 RISK FREE RATE, US TREASARY NOTES
BETA , MEDIDOR DE STOCK RISK
RETURN OF MARKET

2 DIVIDEND DISCOUNTMODEL :

k = D1 / P0 + g

g future growth = retention rate * ROE

3
KE= BOND YIELD + RISK PREMIUM

Beta : es la medida del riesgo de mercado o sistematico, BUSINNES RISK Y STRUCUTURA FINANCIERA

Beta de empresa X desapalncado = Beta Equity Empresa Y ( 1/ 1+ D/E (1-T)) --> SIMILAR PUBLICY TRADED
BETA DE EMPRESA X apalancado proyecto = Beta X desapalancado ( 1+ D/E (1-T))

capm = Rf +b ( Rm-Rf + CRP)

CRP = sovereign yield spread * (anualized stard deviation index equity of developing country / anualized SD of so

MEDIDAS DE ENDEUDAMIENTO =

DOL = Degree of operating leverage =


% change EBIT / % change Sales

DOL = Q (P-V) / Q(Price per unit -Variable cost per unit) -F

por un incremento de 10 % ventas , el EBIT se incrementa en DOL * 10%

DFL = defree financial leverage ,


% change EPS / % change EBIT
EBIT / EBIT- Interest

por un incremento de 10 % de EBIT , el EPS incrementa en DFL * 10%


DTL = % change EPS / % change sales
DTL = DOL*DFL
DTL = Q(P-V) / Q(P-V) -F - I

Breakeven quantity of sales = Fixed cost + fixed financig cost / (Price - Variavle cost per nit)
Breakeven OPERATING quantity of sales = Fixed cost / (Price - Variavle cost per nit)

Liquidit ratios = short termi liabilitars pay ability


Current rario = CA / CL
quic ratio = cash + short termi securities + receibabls / current liabilitis

cuentas por cobrar rotacion (receibables turnovaer)= Ventas credito/ Average Receibables
numero de dias de receibables = 365 / rotaciones cxc

Es recomendable tener una que sea cercano a la industria , muy alto se demoran en pago, muy bajo se es muy rig

inventory turnover = cost de ventas / average invetory


numero d dias = 365 / inventoyry unover

Muy alto , se esta quedando obsoleto inventario , Muy bajo , puede afectar ventas muy poco inventario

Cuentas por pagar = Compras / average payables

operating cycle = dias de inventario + dias por cobrar --> asume que uno solo financia capital de trabajo
cash conversionc cycle = dias de inventario + dias por cobrar - Dias por pagar -->el capital de trabajo tambin se fin
ield para deuda A para 15 aos , es un ejemplo de matrix pricing

CUTURA FINANCIERA

-> SIMILAR PUBLICY TRADED

ping country / anualized SD of sovereing boind market in currency developing country


n en pago, muy bajo se es muy riguroso

as muy poco inventario

ancia capital de trabajo


el capital de trabajo tambin se financia por el credito de los payables
Que es un bono ?
Instrumento financiero por el cual el emisor adquiriere financiamiento a cambio de hacer pagos en u
cuando las tasas aumentan, el valor del bono disminuye, porque el valor descontado de los flujos di
son evlauados de acuerdo a la probabilidad de default del bono, un incremento de la probabilidad, a

Emisores:

Corporaciones
Gobiernos
supranational entidades

Bond maturity : fehca donde el principal es repagada, en bonos menores a un ao es money market

Pago de cupon : plain vainlila , cupon zero (solo se pagar el valor facil al final)

Currencas: pueden pagar cupones en una moneda y facial en otra (dual currency bond)
currency option bond(el bondholder elige que currency recibir su cupon)

Bond indenture : el contaro bilateral


coventants negativos ( porhibiciones par el emisor )
no pueden vender activos (colateral ), no pueden apalancarse mas
sirve para proteger del riesgo de default a los tenedores, no deben ser tan restrictivas
afiramtive coventant , acciones que el emisor se compromete a mejorar

Unsecured: no hay garantia


Secured : hay garantia del bono con algun activo del emisor

Puede que la tasa sea mas alta en un bono unsecured, pero tambien al contrario
ya que una empresa que tiene que garantizar sus bonos ya que de lo contrario habria castigo en la ta
sin embargo, existen ambos casos en el mercado
al final lo que cuenta es la fortaleza de la emrpesa y su crecimiento a futuruo que disminuyrn defaul

Sinking Bond : Bono amortizable , ventajas , menor riesgo dafault ya que se va pagando el princiapal

Floating rate notes : rate referencei (libor) + margin (75 bps) 0.75%

Cupon Estructuras :

Step up -- cada decha se van ibcrementando


credit linkd-- peor situacion mas cupon , mejor situavion , menor cupon
payment in kind -- pagar bonos con mas bobos+
imdex linked
inlfacion linked
Call option :
da el derecho al emiso de redimir parte o todos los bonos a n precio especifico y apartir de una fech
lo tomara si las tasas para emitir de nuevo estan bajasa
las tasas bajan porque bajan las tasasa en general o la calidad crediticia del emisor sube
Por el rieso de reinversion del tenedor , este bono tiene una prima, menor precio que otro noncallab

american style -- bonos pueden ser called anytime despues del first call date
european styel -- bonos solo peden ser called en la fecha especifica
make whole provision, hay un pago basado en e valor presente los cupones que no van a ser entrega

Putable , derecho de vender al tenedor al emisor a un precio especifio


pasa cuando las tasas suben, es tradeado a un preicio alto

Conveertible Bond:
Emitido a 5 -10 aos , posibilidad de interambiar los bonos por acciones del emisor
tienen precios altos - lower yield

Warrants :
dan el derecho a los tenedores de comprar acciones un precio durante un periodo de tiempo, esto s

Contigen convertible bond:


bonos que se convierten a equtiy cuando sucede algun evento especifico

Hasta BBB- son investmegn grade, Moodys Baa3

Ventas de nuevas emisiones estan en el mercado primario , Initual public offering or solo vendidas a

Bonos pueden vender con Underwriting o best effort offering


Undrwint, el banco de inversion compra la emision de bonos , cuando son emisiones altas se crea un
Best effort , el banco de inversion actua como agente y hace su mejor esfuerzo para vender los bono

spread de los deelers aumenta por la iliquidez el bono


goverment trade T+1
CORPORATE TRADE T+2 T+3

Papeles comerciales , deuda emitida a menor a 1 ao para financiar capital de trabajo

Repo: repurcharse agreement: una parte vende a la otra acciones con el compromiso de recomparla
si el ytm es mayor al cupon, el bono se vende a descuento
si el cupon es mayor al ytm , el bono se vende asobre la par
el efecto en el precio cuando el ytm baja es mayor a que cuando sube el ytm , efecto convexidad
precio de bono con cupon bajo es mas sensitivo a un cambio en el yield que uno con cupon alto
prcio de bono con maduruez larga es mas sensitivo que uno con menor duracion

el bono sobre la par va bajando su precio hasta llegar al valor facial en su madurez
el bono bajo la par va subiendo su precio hasta llegar al fvalor facil en su vcto

PRICING WITH SPOT RATES :


Spot rates son las tasasde descuento de los bonos cupon zero
para cada flujo de un bono, se usa la tasa de dcto que corresponde a la madurez del bono cupon cer

full price or dirty price = clean price + acrrued interest

full price = present value *(1+ytm) ^(dias de pago cupon y fecha de compra / periodo entre cupones
acrued inters = cupon * ( dias entre fecha pago cupon y fecha de compra / periodo entre cipones)
actUAL/ actual = dias reales en meses y aos

Otra forma de jhallar Yiedl es con Interpolacion lineal, average entre comparabales, ttambien se pue

current yield = cupon anual / precio bono


yield to call = yield al first call , se teien que multiplicar por 2 si es semiuanual
yield to worst = de todos los call, agarar el menor yield

discount value = n / 360 * tasas * par value


anualized ad on yield = 365 / n * discount / precio

yield curva = muestra la relacin entre las yiedl y la madurez, a mas madurez mas yield
spot curve = relfeja el yield y la madurez de los bonos cupon cero de los bonos gobierno
forwarte rate curve = relfeja los tasas forward para cada bono con el mismo vcto

forwar rate es la tasa ue d un prestamo que se va hacer ene l futuro


3y2y = tasa a 2 aos , que va ser prestada en 3 aos desde ahora

yields spreads son buenos analizando los facotes que fectan yl yield del bono
por ejemplo si el yield del bono sube y el spread es elmismo queire decir que el yield en el bencmka
en cambio si el yield sube y el spread sube , quiere decir que la subida es por factores de riesgo de c

en bonos hay 3 ingresos :


1. cupones y principal
2. interes ganadao en cada cupon invertido
3. ganancia o peridad de vende el bono antes de madurez

short invesment horizon : ell market price risk > reinvestment risk
long invesmen oriz: reinvestme ris > market prie risk

macalauy duration :sensibilidad del bono full price a cambio en su yield


en si es el tiempo promedio ponderada de recibir el principal y cupones
duracion modificado sirve para calcular la senisiblidad
precio en porcentaje de precio variacion = - modified dration * variacion YTM
money duration or dlar duration = anual modifier duration * full price

change in full price = - modified dration * variacion YTM + 0.5 * anual conxetity *ytm cudarado

YIELD = REAL RISK FREE RATE + EXPECT INFLTION + MATURYT PREIMUM + LIQUIDITY PREMIUIM + CR

YIELD SPREAD= LIQUIDTY PREMIUM + CREDIT SPREAD

YIELD SPREAD AFECTADOS POR :

1. CREDIT CYCLE
2 ECONMIC CONDITION
3 FINANCIAL MARKET PERFOMANCE
4. BROKEDR DELAER CAPITAL, CUANDO HAY SUFICIENE MARK MAKING CAPITAL EL SPREAD ES MENO
5 GENERA DEMANDA Y OFERTA
nto a cambio de hacer pagos en una fecha fija de los cupones y repagar el valor inicial al vencimiento
valor descontado de los flujos dismiunyen
incremento de la probabilidad, aumenta el yield para compensar el riesgo asumido , por lo tanto el valor del bono disminuye

nores a un ao es money market securities

dual currency bond)

ser tan restrictivas

n al contrario
o contrario habria castigo en la tasa de interes con una empresa fuerte y con crecimiento que no necesita garantizar sus bonos

a futuruo que disminuyrn default

a que se va pagando el princiapal , desventaja , si las tasa bajas y el bono es redimido , existe riesgo de reinversion
o especifico y apartir de una fecha especifica

ticia del emisor sube


menor precio que otro noncallable

cupones que no van a ser entregaados dado el call

iones del emisor

nte un periodo de tiempo, esto sucede en las empresas pequeas que son nuevas y que tienn alto riesog de default

public offering or solo vendidas a un sector de invesrsionitas . Private placement

do son emisiones altas se crea un sindicato de bancos que diversifican el riesgo


or esfuerzo para vender los bonos, es un enfoque que minimza riesgo para el banco

r capital de trabajo

con el compromiso de recomparlas a un preico mas alto en el futuro


be el ytm , efecto convexidad
yield que uno con cupon alto
enor duracion

en su madurez

a la madurez del bono cupon cero

compra / periodo entre cupones)


ompra / periodo entre cipones)

e comparabales, ttambien se puede utilizar average de spread con bonos de gobierno


madurez mas yield
e los bonos gobierno
el mismo vcto

decir que el yield en el bencmkar tambien subio, lo cual indica que el yiel sube por factores macroeconomicos
ida es por factores de riesgo de credito del emisor

ual conxetity *ytm cudarado

MUM + LIQUIDITY PREMIUIM + CREDIT SPREAD


ING CAPITAL EL SPREAD ES MENOR
del bono disminuye

garantizar sus bonos


Riesgo despreads:

Mayor spread debido a peor calificacion de emisor


menor liquidez del bono

Capacidad
refiera a ala habilidad del deudor de pagar las olbigacaiones a tiempo, esta conformado por el analisis de la industria :
* Industria
- Si la inudstria es ciclicia
- si la industrai va crecer, perspectivas
- industria perfmoance reportes

*Compania
- posiscion competitiva
-antigedad de iperaciones
- estrageia corportavia , habilidad gerencial
- analaiss de ratios

*Colateral :
- intanguible asset
-depreciation costos , altos costos relativos al capex , significa que no hay inversion en nuevos activos
-equtiy market capitalaion , stock debajo del book value es de pobre calidad
- human an intelecutual capital

Coventants

Carcter
-estraegia solida
- track record
- accounting police
- record de fraude

PROFIT CASH FLOW

* EBIDA
* FRE CAHS FLOW BEFORE AND AFETER DIVIDENDS

LEVAREGE RATIOS
* DEBT / D+E
*DEBT /EBITDA
* FFO/DEBT
*FCF AFTER DIVIDEN / DEBT
COVERAGE RATIO
*EBITDA /INTERS EXPENS

FUENTES DEOIQUIDEZ :

* BALANCE SHET CASH


* WORKING CAPITAL
* CFO
*EQUITY ISUDED
*BANK CREDIT
*VENTA DE ACTIVOS
l analisis de la industria :

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