ANLISIS D

PRESABERES

OBJETIVO FUNDAMENTAL DE CUALQUIER EMP

OBJETIVO FINANCIERO: Rentabilidad

Cuadro 51. Objetivos d

EVALUACIN PRIVADA

Disminuir el Riesgo o Incertidumbre

Maximizar Utilidades
Mxima VPN, TIR, B/C (individual)

Asignar recursos para obtener mximo rendimient

sobre la inversin (Activos, Pasivos, Patrimonio)

TASAS QUE INTERVIENEN

 En el proyecto con financiamiento inte
instituciones financieras, lo cual implica calc
tasa minima de oportunidad qu

El costo del aporte del inversionista se ha to

es la misma despues de impuestos y

La ponderacion se obtiene del producto ent

la fuente. El total del costo ponderado se
proyecto

Cuando se trabaja con terminos constantes y

Para el proyecto con financiamiento la tasa

la

En el libro de Luz Marina Dvila (2009, p,100) , que hace

calcular la tasa mnima de rendimiento con financiamie
 Una vez realizada la evaluacion del proye
consiste en identificar las variables que
variaciones y establecer los e

CRITERIOS

1. Nivel de Incertidumbre (Escenarios: Optimis

2. Control por parte de la Empresa (Hacia las 5
El analisis de sensibilidad se debe aplicar en
menos control por la empresa, como son la d
disminucion o incrementos en el nivel de fina
sensibilidad en la disminucion en el precio de

VARIABLES:
Se relacionan con las 5 fuerzas del mercado
3) Sustitutos, 4) Competidores, 5) Rivale

1. Demanda del producto

2. Nivel de financiamiento
3. Precio del producto
4. Costos de los insumos

El porcentaje de disminucion o increment

mayor sea esta mayor sera el porcentaje. La

Elementos que intervienen en el Analisis de

1. Variable de mayor incidencia en el proyecto y co

2. Porcentaje para realizar las modificaciones
3. Los flujos de fondos modificados

4. Clculo del valor presente neto (VPN) y de la Ta

5. Interpretacin de los resultados (Comparar con r

El anlisis de sensibilidad se puede rea

En proyectos de tamano pequeno no es aconseja

anlisis individ

A manera de ejemplo se desarrolla un anlisis de

variable de mayor inc

Simulamos en el Anlisis de Sensibilidad con u

El analisis de sensibilidad consis

mayor incidencia en el proyecto
efectos produc

Pregunta a resolver en cada

 INVERSIN REALIZADA < L
El proyecto es viable de ac
Para la sensibilidad se debe elaborar un cuadro resum
C
VARIABLE MODIFICACIN TIO
Unidades
a vender Ninguna 15.00%

15.00%
10%
15.00%
-10%
Precio de
venta Ninguna 15.00%

15.00%
10%
15.00%
-10%

En el mdulo de Luz Marina Dvila (2009, pp. 112-116) , que

Cuadro 59. PRESUPUESTO DE INGRESOS POR VENTA DE

PRODUCTOS
 Trminos Corrientes
Producto
Unidades Precio Unitario
Ao
1 60 700,000
2 75 745,150
3 110 793,212
4 150 844,374
5 160 898,837

Cuadro 60. PRESUPUESTO DE INGRESOS POR VENTA DE

PRODUCTOS

Trminos Constantes
Producto
Unidades Precio Unitario
Ao
1 60 700,000
2 75 745,150
3 110 745,150
4 150 745,150
5 160 745,150
Observar que al aumentar o disminuir el nmero de u
automticamente se modifica el flujo de operaciones porque
al valor aumentado o disminuido. Mirar tambin, que so
instalada; de lo contrario, tendriamos que aumentar t
modificndose el flujo de inversiones.

Cuadro 61. Flujo Neto Operaciones sin Financia

CONCEPTO
1
Total ingresos 42,000,000
Total costos 64,384,566
operacionales

Utilidad operacional - 22,384,566

Menos impuestos - 7,386,907

Utilidad Neta - 14,997,659

Ms depreciacin 959,877
Ms Amortizacin de 708,614
Diferidos
 Flujo Neto de - 13,329,168
Operaciones sf

Cuadro 62. Flujo Fina

CONCEPTO
0
Flujo Neto de Inversin -17,452,552
sf

Flujo Neto de operacin

sf

Flujo Financiero Neto

del Proyecto sf - 17,452,552

Cuadro 63. Valor Presente Neto

CONCEPTO
 CONCEPTO
1
Flujo Financiero Neto sf -13,947,508
i 0.15
n 1
(1+i) 1.150000
(1+i)n 1.1500
P - 12,128,268

F=P(1+i)n
P=F/(1+i)n

VP Ingresos: 38,203,019

VP Egresos: - 17,452,552

VPN= 20,750,467

CLCULO DE LA TASA DE INTERS APLICADA (Sin fi

Tasa de Inters Efectivo Anual

 Tasa de Inters de Oportunidad
Tasa de Inflacin

IEA = (1-II)*(1+IO)-1
IEA = (1+0,645)*(1+0,15)-1
IEA = 0.224175

Cuadro 64. TIR (por tanteo manual de acuerdo al m

CONCEPTO
1
Flujo Financiero Neto sf
F -13,947,508
i 0.224175
n 1
(1+i) 1.224175
(1+i)n 1.224175
P - 11,393,394

F=P(1+i)n
P=F/(1+i)n
Leer todos los comentarios que hay en las celdas antes
la f
VP Ingresos: 27,159,669

VP Egresos: - 17,452,552

VPN= 9,707,117

TIR= 22.42%
TIO= 15.00%
PROCEDIMIENTO MANUAL POR T
MDULO DE LUZ MARINA D
En el mdulo de Luz Marina Dvila (2009, p,115)
TIR (ver cuadro a continuacin): (Comparar este m
Lo que se busca es igualar el VP de los ingr
lo cual se logra encontrando la tasa de inte
decir, la tasa que hace posible que VP Ingr
TIO, si TIR > TIO entonces el proyecto es vi
tanteado con tasas "i" hasta que la diferen
tres simple entre dos valores cercanos a ce
hallada el fin de aproximar ms el valor o d
evaluar el proyecto.
 PROCEDIMIENTO PARA C
OBJETIVO" DE EXCEL Y F

1. Ir al cuadro 64 arriba y colocar manualmente e

decimal solo en la celda "D182"puesto que los
objetivo de excel...contrario sensu...no funciona)...
2. Ubicarse en la celda "D191" donde est el VP de

3. Entrar por la pestana "Datos", enseguida por "A

4. Al entrar a la funcin "Buscar objetivo" aparece

hay que satisfacer, as: La opcin "Definir la celd
ingresos); en la opcin "Con el valor" colocar man
cambiando la celda" colocar el nombre de la celd
despliegue otro cuadrito y nos pida una ubicacin
damos "aceptar" y nos aparece la TIR en la
porcentaje...enseguida "cancelar" en el nuevo cua

5. Comparar los resultados de la sensibilizacin

variables o individualmente

6. Para calcular nuevas TIR con otros flujos financie

venta unitario o ambos ir previamente a las celdas
aumentan las cantidades de unidades de producto
y 64 sean similares...hecho esto...se procede a calc
proyecto a estas variables (cantidad de unidades y

NOTA: No modificar esta herramienta agregando o

experticia en excel.
 INTERPRETACIN D

El analisis de sensibilidad c
tienen mayor incidencia en
efectos

Si los resultados indican que el proyecto n

venta dados porcentualmente por cuanto
estas variaciones lo cual sirve para tomar d
ANLISIS DE SENSIBILIDAD

E CUALQUIER EMPRESA: Permanecer en el tiempo

tabilidad

o 51. Objetivos de interes al evaluar un proyecto.

IVADA EVALUACIN SOCIAL

ncertidumbre Maximizar Bienestar de la com

dades Mayor B/C, VPN, TIR Social (Tasa de Des
(individual)

Cumplimiento de los objetivos del plan

mximo rendimiento
asivos, Patrimonio)
nanciamiento intervienen diferentes fuentes como invers
cual implica calcular el costo de capital promedio pond
e oportunidad que acepta el proyecto con financiamient

ersionista se ha tomado su tasa de oportunidad en termi

es de impuestos ya que legalmente no causa gastos fina

del producto entre el costo despues de impuestos y la p

to ponderado se constituye en la tasa minima de rendim
proyecto con financiamiento

minos constantes y sin financiamiento se asume una tasa

ciamiento la tasa que se utiliza es la corriente, lo que con

la equivalencia

009, p,100) , que hace parte de la bibliografa del curso, se tiene el sig
ento con financiamiento (ver cuadro a continuacin):
 luacion del proyecto, conviene realizar el analisis de sen
las variables que tienen mayor incidencia en el proyecto
y establecer los efectos producidos en el VPN y la TIR

scenarios: Optimista - Pesimista) (Viabilidad de Mercado)

mpresa (Hacia las 5 fuerzas del Mercado)
e debe aplicar en las variables que tengan mayor incerti
sa, como son la disminucion en las cantidades demanda
en el nivel de financiamiento. Tambien se realiza el anal
on en el precio de ventas o incrementos en los costos de

zas del mercado de Porter (1986): 1) Compradores, 2)

dores, 5) Rivales potenciales

o
o

cion o incremento va de acuerdo con el nivel de incertid

el porcentaje. Las variaciones suelen estar en el interva

en el Analisis de Sensibilidad

en el proyecto y con mayor grado de incertidumbre

modificaciones
eto (VPN) y de la Tasa Interna de Retorno TIR con el nuevo flujo
dos (Comparar con resultados de evaluacin inicial u original)

bilidad se puede realizar en una variable o en varias al mismo tie

ueno no es aconsejable realizar variaciones simultneas en distin

anlisis individual facilita interpretacin)

rrolla un anlisis de sensibilidad para un proyecto de ventas de c

riable de mayor incidencia es "cantidades vendidas".

e Sensibilidad con un porcentaje de disminucin del 9% en venta

bilidad consiste en identificar las variables

n el proyecto, aplicarles variaciones y esta
fectos producidos en el VPN y laTIR

lver en cada situacin de modificacin pla

EALIZADA < LO QUE GENERA LA OPERACI
o es viable de acuerdo a los indicadores financieros?
rar un cuadro resumen, como el siguiente:
Cuadro 100. Anlisis de Sensibilidad
VPN VIABILIDAD TIR
20,750,467 Si 22.42%

22,825,513 Si 22.42%

18,675,420 Si 22.42%

20,750,467 Si 22.42%

22,825,513 Si 22.42%

18,675,420 Si 22.42%

009, pp. 112-116) , que hace parte de las referencias del curso, se tiene el sig

RESOS POR VENTA DE

S
ntes
Valor
TIO 15.00%
42,000,000 Inflacin 0.06450
55,886,250
87,253,339
126,656,154
143,813,841

RESOS POR VENTA DE

S Unidades iniciales
Modificacin porcentual
ntes Unidades modificadas
Valor
Precio inicial
42,000,000 Modificacin porcentual
55,886,250 Precio modificado
81,966,500
111,772,500 Inflacin
119,224,000
nuir el nmero de unidades de produccin o venta o el precio de v
de operaciones porque los ingresos aumentan o disminuyen proporcionalm
Mirar tambin, que solo podemos aumentar las unidades hasta la capac
mos que aumentar tambin las inversiones en la planta de produc

aciones sin Financiamiento

AO
2 3 4
55,886,250 81,966,500 111,772,500

60,354,202 60,354,202 60,354,202

- 4,467,952 21,612,298 51,418,298

- 1,474,424 7,132,058 16,968,038

- 2,993,528 14,480,240 34,450,260

959,877 959,877 959,877

708,614 708,614 708,614
 - 1,325,037 16,148,731 36,118,751

Cuadro 62. Flujo Financiero Neto sin Financiamiento.

AO
1 2 3
-618,340 -618,340 -618,340

- 13,329,168 - 1,325,037 16,148,731

- 13,947,508 - 1,943,377 15,530,391

r Presente Neto
AO
 2 3 4
-1,943,377 15,530,391 35,500,411
0.15 0.15 0.15
2 3 4
1.150000 1.150000 1.150000
1.3225 1.5209 1.7490
- 1,469,472 10,211,484 20,297,475

Valor de la inversin en el ano 0

El proyecto es viable si el VPN > 0

TERS APLICADA (Sin financiamiento)

IEA x
 IO=TIO 0.15
II 0.0645

Cuando hay financiacin

1+0,15)-1 (1+IR) = (1+II)(1+IC)
(I+IC) = (1+IR)/(1+II)
IR = (1+IR)/(1+II) - 1

nual de acuerdo al mdulo)

AO
2 3 4

-1,943,377 15,530,391 35,500,411

0.224175 0.224175 0.224175
2 3 4
1.224175 1.224175 1.224175
1.498604 1.834554 2.245815
- 1,296,791 8,465,485 15,807,360
ay en las celdas antes de iniciar el clculo de la TIR y el procedimient
la funcin objetivo

Valor de la inversin en el ano 0

El proyecto es viable si TIR > TIO

MANUAL POR TANTEOS PARA CALCULAR LA "TIR" DE

E LUZ MARINA DVILA DADO EN LAS REFERENCIAS DE
na Dvila (2009, p,115) , que hace parte de las referencias del curso, se tien
cin): (Comparar este mtodo con el de la funcin "Buscar Objetivo" de Exc
alar el VP de los ingresos con el VP de los egresos para que la dif
rando la tasa de inters (i) que hace posible esto; esta tasa es la
posible que VP Ingresos = VP Egresos VP Ingresos - VP Egre
ces el proyecto es viable. El procedmiento manual por tanteos, c
hasta que la diferencia entre VP ingresos y VP egresos sea "0" y
alores cercanos a cero "0" uno por debajo y otro por encima, pa
mar ms el valor o dar mayor exactitud por cuanto estos decima
IENTO PARA CALCULAR LA "TIR" CON LA F
" DE EXCEL Y FACILITAR LA SENSIBILIZACIN

colocar manualmente en la fila de la tasa "i" la TIO del proyecto en la celd

D182"puesto que los dems anos estn atados por frmula al valor del p
o sensu...no funciona)...enseguida...
91" donde est el VP de los ingresos del proyectouna vez all

atos", enseguida por "Anlisis de hiptesis", y finalmente "Buscar objetivo"

uscar objetivo" aparece un cuadro con 3 opciones: "definir celda", "Con el v

opcin "Definir la celda" se deja como sale (con el nombre de la celda
on el valor" colocar manualmente el VP de los egresos con signo positivo de
ar el nombre de la celda donde est la TIO lo cual se hace dando clic en l
nos pida una ubicacin y en seguida colocamos el cursor en la celda dond
aparece la TIR en la celda "D182" en decimal, que copiamos manua
ncelar" en el nuevo cuadro que aparece para restablcer la TIO en la celda "D1

s de la sensibilizaciny enseguida repetir el proceso para condiciones di

e

con otros flujos financieros netos resultantes de las modificaciones al nmer

reviamente a las celdas "H106" o "H110" y colocar en ellas el valor porcentu
e unidades de producto a producir y el precio de venta unitario...y enseguida
esto...se procede a calcular una nueva TIR...para establecer por comparacin
cantidad de unidades y precio de venta) y tomar decisiones.....

erramienta agregando o suprimiendo filas ni columnas, ni alterando frmula

PRETACIN DE LOS RESULTADOS

sensibilidad consiste entonces en identifi

ncidencia en el proyecto, aplicarles variaci
efectos producidos en el VPN y laTIR

n que el proyecto no resiste una baja en las cantidades de unida

almente por cuanto VPN < 0 TIR < TIO, entonces decimo
al sirve para tomar decisiones.
AD

tiempo

proyecto.
UACIN SOCIAL

enestar de la comunidad
cial (Tasa de Descuento)

objetivos del plan de desarrollo

 es como inversionistas e
promedio ponderado, que es la
n financiamiento.

unidad en terminos corriente y

usa gastos financieros.

mpuestos y la participacion de
nima de rendimiento para el

asume una tasa de interes real.

ente, lo que conlleva a realizar

urso, se tiene el siguiente ejemplo para

n):
 analisis de sensibilidad, que
a en el proyecto, aplicarles
VPN y la TIR

d de Mercado)
n mayor incertidumbre y
dades demandadas y
realiza el analisis de
en los costos de insumo.

mpradores, 2) Proveedores,

nivel de incertidumbre, entre

ar en el intervalo de 5% a 20%

mbre
con el nuevo flujo financiero neto
icial u original)

arias al mismo tiempo.

ultneas en distintas variables (el

to de ventas de celulares donde la

idas".

n del 9% en ventas (Cuadro 59)

as variables que tienen

iones y establecer los
aTIR

ficacin planteada:
A OPERACIN ?
s financieros?

sibilidad
VIABILIDAD MODIFICACIN VPN
Si
5% y -5% 13,470,936
Si
5% 27,567,896
Si
-5% 716,543
Si
-5% y 5% 13,470,936
Si
5% 27,567,896
Si
-5% 716,543

-5% y -5% - 12,037,850

curso, se tiene el siguiente ejemplo:
 60
25%
75

700,000
6%
745,150

6.45%
 a o el precio de venta,
nuyen proporcionalmente
ades hasta la capacidad
planta de produccin,

5
119,224,000 Viene del Cuadro 60

60,354,202 Viene del Cuadro 48 Flujo fondos para el Inversioni

58,869,798

19,427,033

39,442,765

959,877 Tasa impositiva 0.33

708,614
 41,111,256

nto.

4 5
-618,340 1,714,160

36,118,751 41,111,256

35,500,411 42,825,416
 5
42,825,416
0.15
5
1.150000
2.0114
21,291,800
Como inters corriente

42,825,416
0.224175
5
1.224175
2.749271
15,577,008
R y el procedimiento dado para aplicar

AR LA "TIR" DE ACUERDO AL
FERENCIAS DEL CURSO
ias del curso, se tiene el siguiente ejemplo para calcular la
car Objetivo" de Excel
os para que la diferencia entre stos sea cero "0",
o; esta tasa es la que se define como TIR; es
ngresos - VP Egresos = 0 La TIR se compara con la
ual por tanteos, consiste en ir ensayando o
egresos sea "0" y al final enterpolar con regla de
ro por encima, para darle decimales a la tasa
anto estos decimales son muy significativos al
 " CON LA FUNCIN "BUSCAR
SIBILIZACIN DEL PROYECTO:

proyecto en la celda "D182" (colocar el valor de la TIO en

rmula al valor del primer anopara que opere la funcin
ez all

te "Buscar objetivo"

finir celda", "Con el valor", "Cambiando la celda", las cuales

ombre de la celda "D191" que corresponde al VP de los
con signo positivo de la celda "D193"; y en la opcin "Para
hace dando clic en la "flechita roja" de la opcin para que
sor en la celda donde est ubicada la TIO (celda "D182") y
e copiamos manualmente en el cuadro 100 arriba en
a TIO en la celda "D182"...y enseguida..

para condiciones diferentes que pueden ser combinando

ificaciones al nmero de unidades a producir o al precio de

as el valor porcentual en el que se disminuyen o
nitario...y enseguida revisar que los flujos de los cuadros 63
cer por comparacin de reultados qu tan sensible es el
nes.....

ni alterando frmulas en las celdas.a no serque se tenga

OS

en identificar las variables que

arles variaciones y establecer los
VPN y laTIR

ntidades de unidades a vender o en el precio de

entonces decimos que el proyecto es sensible a
TIR

44.92%

67.97%

23.63%

44.92%

67.97%

23.63%

1.60%
ondos para el Inversionista