Captulo 15: Financiamiento a largo plazo

1) Algunas caractersticas de las acciones comunes y las preferentes

Caractersticas de las acciones comunes

Acciones comunes: se aplica a las acciones que no tienen preferencia especial ya sea en el pago de
dividendos o en caso de quiebra.

Derechos de los accionistas:

Los accionistas controlan la corporacin, tienen derecho de elegir a los miembros del consejo
de administracin en una asamblea (una vez al ao), y estos a su vez a los administradores
para que ejecuten sus directivas. Una accin, un voto.
Eleccin de miembros: sufragio de accionistas mayoritarios presentes y con derecho a voto.
Regla de oro: quien tenga el oro, impone las reglas.
Mecanismo de eleccin: forma acumulativa o directa.
Votacin acumulativa: es permitir la participacin minoritaria, el nmero total de votos que
cada accionista puede ejercer se determina primero.
(nro. Acciones * nro. Consejeros que elegirn).
Votacin directa: elige a los consejos de uno a la vez. Puede dejar fuera a los accionistas
minoritarios.
Votacin acumulativa obligatoria?: evita la votacin directa, presenta un mecanismo:
ESCALONAMIENTO:
1. Hace ms difcil que la minora elija un miembro del consejo de administracin cuando
existe una votacin acumulativa, porque hay menos puestos sometidos a votacin en
cierto momento.
2. Hace que los intentos por tomar control de la empresa tengan menos probabilidad es de
xito pues dificulta votar en una mayora de nuevos miembros del consejo de
administracin.
3. Solo una fraccin de los puestos en el consejo se somete a votacin en un momento
determinado, proporciona memoria constitucional (continuidad del consejo de
administracin).

Votacin por apoderados:

Un poder es la concesin legal de autoridad por parte de un accionista para que un tercero
ejerza los votos de sus acciones.
Batalla de poderes: Insatisfaccin con la administracin.
1. Un grupo externo a los accionistas puede tratar de obtener varios votos posibles
mediante un apoderado.
2. Luego, pueden elegir una cantidad suficiente de miembros del consejo para votar por
poder y reemplazar la administracin.

Clases de acciones:
Se crean con derechos de votacin desiguales. Algunas empresas emiten ms de una clase
de acciones comunes.
Razones para crear clases mltiples de acciones: se relaciona con el control de la empresa. La
administracin de una empresa puede recaudar capital mediante la emisin de acciones
comunes sin derecho a voto (o con derechos limitados) sin perder el control de la empresa.
 Otros derechos:
El valor de una accin comn de una corporacin est directamente relacionada con los
derechos generales de los accionistas. En general, los accionistas tienen los siguientes
derechos:
1. Derecho a participar de manera equitativa en los dividendos pagados.
2. Derecho a recibir una parte proporcional de los activos que queden despus de que se
hayan pagado los pasivos en una liquidacin
3. Derecho a votar sobre asuntos de gran importancia para los accionistas, como una fusin.
Derecho preferencial/tanto: Empresa que desea vender acciones, primero ofrecerlas los
accionistas (para proteger su propiedad proporcional) antes que al pblico.

Dividendos:
Pagados a los accionistas representan un rendimiento del capital directa o indirectamente
aportado a la corporacin por los accionistas. Su pago se realiza a criterio del Consejo.
1. No es obligacin declarar/pagar los dividendos.
2. Se pagan de las utilidades despus de impuestos de la empresa.
3. Dividendos que reciben accionistas: Ingreso gravable.

Caractersticas de las acciones preferentes

Tienen preferencia en el pago de dividendos y en la distribucin de los activos de la corporacin en

caso de liquidacin. No tienen derecho de votacin, generalmente.
Tenedores de acciones preferentes reciben dividendo antes que tenedores de acciones comunes
tengan derecho a algo.
Accionistas preferentes reciben un dividendo estipulado, si liquida la corporacin, estos obtienen el
valor acordado.
Son una forma del capital de una corporacin.

Valor estipulado: las acciones preferentes tienen un valor de liquidacin estipulado,

normalmente de 100 dlares cada una.
Dividendos acumulativos y no acumulativos:
Si dividendos preferentes son acumulativos y no se pagan en un ao, se trasladarn al
siguiente ejercicio como un pago atrasado.
Ambos dividendos deben pagarse antes que los accionistas comunes reciban algo.
Dividendos preferentes no pagados no son deudas.
Se pueden otorgar derechos a accionistas preferentes cuando no se han pagado dividendos.

Las acciones preferentes son deuda en realidad?:

Son deuda disfrazada, especie de bono accionario: reciben calificaciones crediticias.

Pueden convertirse en acciones comunes y a menudo son amortizables por anticipado.
Tienen fondos de amortizacin obligatorios, implica que la emisin se retirar.
Para efectos fiscales los dividendos de las acciones preferentes se tratan igual que los dividendos de
las acciones comunes.

2) Deuda corporativa a largo plazo

Los valores emitidos por las corporaciones se pueden clasificar en forma aproximada como valores
de capital y valores de deuda.
 La persona o empresa que hacer el prstamo se denomina acreedora o prestamista; la corporacin
que recibe el prstamo se denomina deudora o prestataria.
Diferencias entre deuda y capital:
La deuda no es parte de la propiedad de la empresa; acreedores sin derecho a voto.
El pago de los intereses sobre la deuda de la corporacin se considera un costo de hacer
negocios y es deducible de impuestos; los dividendos pagados a accionistas no son deducibles
de impuestos.
La deuda sin pagar es un pasivo de la empresa, si no se paga los acreedores pueden reclamar los
activos de la empresa (liquidacin/reorganizacin).
Costo de emitir deuda: quiebra financiera. No sucede cuando se emite capital.

Es deuda o capital?

Creacin de valor de deuda: Es en realidad capital, se aprovechan todos los beneficios fiscales de la
deuda y los beneficios de las acciones en caso de quiebra.
Accionistas reciben el pago de lo que les corresponde despus de los tenedores de instrumentos de
deuda (derecho residual).

Caractersticas bsicas de la deuda a LP

EL vencimiento de un ttulo de deuda a LP es el tiempo que la deuda dura en circulacin con cierto
saldo insoluto.
Ttulos de deuda tpicos se denominan: pagars (emisin con vencimiento a 10 aos o menos),
obligaciones o bonos (deuda garantizada, emisiones a ms LP).
Formas principales de deuda a LP: emisin pblica (se ofrece al pblico) y emisin privada (se coloca
con un prestamista).

La escritura

Es el contrato escrito entre la corporacin (prestatario) y sus acreedores. Escritura fiduciaria.

La Corp. Designa un fiduciario (banco) para:
1. Asegurar que se cumplan los trminos de la escritura.
2. Administrar el fondo de amortizacin.
3. Representar a los tenedores de bonos en caso de incumplimiento, si la empresa incumple
su obligacin de efectuar los pagos correspondientes.

Trminos del bono:

Los bonos corporativos por lo general tienen valor nominal de 1000 dlares. Es el valor
principal y se estipula en el certificado del bono.
El valor a la par (VCI) de un bono es casi siempre igual al VN, son intercambiables.
Emisin de bonos al potador: el certificado es la prueba fundamental de propiedad y la
corporacin pagar al portador de este.
1. La propiedad no se registra.
2. El tenedor del certificado del bono desprende los cupones y los enva a la Ca. Para
recibir el pago.

Garanta: Protege al tenedor de bonos, el cual solo tiene derecho sobre los bienes que no
garantizan otra deuda.
Colateral: es un trmino que significa valores que se entregan en prenda como garanta de
pago de la deuda. Se refiere a un activo que garantiza una deuda:
 Los ttulos hipotecarios: garantizados por una hipoteca sobre bienes inmuebles del
prestatario (bienes races). Documento: acta fiduciaria.
Obligacin es un bono sin garanta por lo que no se entrega en prenda ningn bien
especfico. El termino pagar se usa para designar estos instrumentos si el vencimiento del
bono sin garanta es inferior a los 10 aos.

Prelacin: Indica la preferencia de posicin respecto de otros prestamistas y en ocasiones la

deuda se designa como primaria o secundaria para indicar prelacin. Cierta deuda es
subordinada.
Incumplimiento: Tenedores de deuda subordinada (prestamistas subordinados) deben dar
preferencia a otros acreedores especificados.

Pago: Los bonos pueden pagarse a su vencimiento, cuando el tenedor recibe el VN, o se
pueden pagar en partes o en su totalidad antes del vencimiento.
Fondo de amortizacin es una cuenta administrada por el fiduciario con el propsito de
pagar los bonos y retirar parte de deuda (compra de bono en mercado o amortizacin de
una fraccin de bonos circulante).

Clusula de redencin: permite que la compaa recompre o amortice parte o toda la emisin
de bonos a un precio preestablecido durante cierto periodo especificado.
Prima de redencin: diferencia entre el periodo de redencin (PR) y el VN. Dicho monto
disminuye con el paso del tiempo.
Clusula de redencin diferida: prohbe a la empresa redimir sus bonos en los 10 primeros
aos. El bono queda protegido contra la redencin.
Redencin con compensacin: Los tenedores de bonos reciben casi lo que valen si se ejerce
la opcin de redencin. PR es mayor cuando TI son bajas.

Clusulas de proteccin: es la parte de la escritura o del contacto de prstamo que limita

ciertas actividades que la empresa podra realizar durante el plazo del prstamo si no existiera
dicha clausula.
Clusula negativa: mandamiento restrictivo, limita o prohbe acciones que podra poner en
marcha una empresa.
Clusula positiva: mandamiento permisivo, especifica una accin que la compaa se
compromete a emprender o una condicin que debe cumplir.

3) Algunos tipos diferentes de bonos

Bonos de tasa flotante: los pagos del cupn son ajustables. Los ajustes se vinculan a un ndice de tasas
de inters.

1. El tenedor tiene derecho a redimir su pagar al valor a la par en la fecha de pago del cupn
despus de cierto periodo especificado (clusula de opcin de venta).
2. Tasa cupn sujeta a lmites de tasas (lmites de banda de flotacin).

Otros tipos de bonos:

Bono sobre ingresos: los pagos del cupn dependen de los ingresos de la compaa.
Bono convertible: se puede canjear por un nmero fijo de acciones en cualquier momento antes de
su vencimiento a opcin del tenedor.
Bono con opcin de venta: permite al tenedor obligar al emisor a recomprar el bono a un precio
establecido. Contrario a la clusula de redencin.
 Bonos titulizados: estn garantizados por activos con pagos a largo plazo, como las hipotecas.
Los tenedores reciben pagos de inters y principal de un activo especfico.
Garanta hipotecaria: fideicomisario compra hipotecas de bancos y las agrupa. Se emiten
bonos y los tenedores reciben pagos por otros pagos de las hipotecas.

4) Prstamos bancarios sindicados a LP

Concepto de compromiso: Con una empresa, se establece una lnea de crdito y permite que la
compaa disponga de efectivo hasta un lmite predeterminado.
Concepto de sindicacin del crdito: prstamo corporativo hecho por un grupo de bancos y otros
inversionistas. Puede negociarse en bolsa. Cada banco tiene un contrato de prstamo por separado
con los prestatarios. Se clasifican como grado de inversin.

5) Bonos internacionales
Eurobono: es el que se emite en varios pases pero denominado en una sola moneda, en general la
del emisor. Fuera de restricciones a las ofertas nacionales.
Bonos extranjeros: se emiten en un solo pas y por lo general se denominan en la moneda del curso
legal en ese pas. Restricciones en cantidad emitida e informacin divulgada.

6) Patrones de financiamiento
Las empresas usan el flujo de efectivo para cubrir gastos de capital y el nuevo capital de trabajo
neto.
Financiamiento interno (FI): proviene del flujo de efectivo generado internamente y se define como
utilidad neta ms depreciacin menos dividendos.
Financiamiento externo (FE): consiste en nueva deuda neta y en nuevas acciones de capital (no
recompensas).
Caractersticas de financiamiento a LP:
1. Flujo de efectivo generado ha dominado como fuente de financiamiento.
2. Diferencia entre gasto total de la empresa y flujo de efectivo generado, crea dficit
financiero.
3. El dficit se cubre solicitando fondos en prstamo y emitiendo nuevas acciones (fuentes de
FE).