Analisis Kelayakan Proyek Oil Gas Company PDF

UNIVERSITAS INDONESIA
ANALISIS KELAYAKAN PROYEK MINYAK DAN GAS

(STUDI KASUS: WILAYAH KERJA WHISKEY ALPHA)
TESIS
ERWINSYAH
1006793403
FAKULTAS EKONOMI
MAGISTER MANAJEMEN
JAKARTA
JUNI 2012
Analisis kelayakan..., Erwinsyah, FE UI, 2012

UNIVERSITAS INDONESIA
ANALISIS KELAYAKAN PROYEK MINYAK DAN GAS

(STUDI KASUS: WILAYAH KERJA WHISKEY ALPHA)
TESIS
Diajukan sebagai salah satu syarat untuk mencapai gelar

Magister Manajemen
ERWINSYAH
1006793403
FAKULTAS EKONOMI
MAGISTER MANAJEMEN
MANAJEMEN KEUANGAN
JAKARTA
JUNI 2012

ii

iii

KATA PENGANTAR
Puji syukur kehadirat Tuhan YME, karena berkat rahmat-Nya penulis akhirnya
berhasil menyelesaikan tesis ini pada waktunya yang diajukan untuk memperoleh
gelar Magister Manajemen. Segala tantangan dan hambatan dalam penulisan tesis
ini tidak lepas dari bantuan dan bimbingan dari berbagai pihak. Penulis ucapkan
terima kasih banyak kepada:
1. Bapak Prof. Rhenald Kasali, Ph.D. selaku Ketua Program Magister
Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Indonesia.
2. Bapak Imo Gandakusuma, MBA. sebagai pembimbing tesis yang sangat sabar
memberikan bimbingan, sangat bersabar terutama di menit-menit terakhir
batas waktu pengumpulan.
3. Bapak Eko Rizkianto, ME. dan Bapak Edward Tanujaya, MSc. selaku penguji
yang telah bersedia meluangkan waktu untuk menguji tesis ini.
4. Seluruh dosen dan staf akademik di MMUI yang telah berjasa terutama dalam
penulis menjalani kegiatan perkuliahan.
5. Almarhumah Mama dan Almarhum Papa, who indirectly speed me up.
6. Bapak BRLP dan Ibu MW yang telah memberikan banyak masukan dalam
penulisan tesis ini.
7. Rekan-rekan kelas G101, tiada lagi teman sekelas di MMUI selain kalian.
Terutama untuk teman-teman senasib, Maria Magdalena dan Isyana Diah.
8. Veronica Rhizka Carolina, who got me into this.
9. Sahabat-sahabat Goggle dan Manis-Manja, terima kasih banyak atas segala
doa dan dukungan selama ini.
Akhir kata semoga Tuhan membalas semua kebaikan yang diberikan.
Jakarta, 8 Juli 2012
Penulis
iv Universitas Indonesia

v Universitas Indonesia

ABSTRAK
Nama : Erwinsyah
Program Studi : Magister Manajemen
Judul : Analisis Kelayakan Proyek Minyak dan Gas
(Studi Kasus: Wilayah Kerja Whiskey Alpha)
Tesis ini merupakan penerapan dari studi kelayakan dengan metode capital
budgeting untuk menghitung keekonomian pada investasi proyek gas alam
cair di wilayah kerja Whiskey Alpha milik AP Indonesia selama usia
proyek 30 tahun. Perhitungan arus kas dilakukan pada Net Present Value,
Internal Rate of Return, Payback Period, dan Profitability Index. Dalam tesis
ini juga digambarkan secara singkat bagaimana penerapan sistem bagi hasil
dengan pemerintah dengan mengunakan model PSC yang berlaku saat ini
pada laporan rugi laba atas investasi itu. Berdasarkan analisis kuantitatif
menunjukkan bahwa proyek investasi Whiskey Alpha adalah layak untuk
dijalankan karena menghasilkan Net Present Value yang positif, Internal
Rate of Return yang melebihi biaya, Payback Period dalam kisaran 13
tahun, dan Profitability Index lebih dari 1. Analisis sensitivitas menunjukkan
bahwa investasi Whiskey Alpha ini cenderung sensitif terhadap jumlah
produksi dan harga gas alam cair. Sehingga perlu diusahakan secara
maksimal supaya jumlah produksi tidak kurang dari 8 TCF.
Kata kunci:
Capital Budgeting, Net Present Value, Internal Rate of Return, Payback Period,
Profitability Index
vi Universitas Indonesia

ABSTRACT
Name : Erwinsyah
Program : Master of Management
Title : Feasibility Analysis of Oil and Gas Project
(Case Study: Whiskey Alpha Work Area)
This thesis applies a feasibility study with capital budgeting to calculate a

Liquefied Natural Gas investment project economics in work area of
Whiskey Alpha operated by AP Indonesia during its economic life of 30
years. Cash flow is calculated to see the Net Present Value, Internal Rate
of Return, Payback Period, and Profitability Index. This thesis also briefly
describes how a Production Sharing Contract with the goevernment is
applied and does determine the profit loss of the investment. Quantitative
analysis says that Whiskey Alpha investment is feasible to undergo since it
shows a positive Net Present Value, it also turns the Internal Rate of
Return to exceed the cost, it has roughly 13 years Payback Period, and a
Profitability Index of more than 1. Sensitivity analysis shows that Whiskey
Alpha project tends to be sensitive when it comes to production amount
and LNG lifting price. A maximum effort is needed to keep the production
amount not to fall under 8 TCF.
Keywords:
Capital Budgeting, Net Present Value, Internal Rate of Return, Payback Period,
Profitability Index
vii Universitas Indonesia

DAFTAR ISI
HALAMAN PERNYATAAN ORISINALITAS.......................................... ii

HALAMAN PENGESAHAN....................................................................... iii
KATA PENGANTAR .................................................................................. iv
HALAMAN PERNYATAAN PERSETUJUAN PUBLIKASI TUGAS AKHIR
UNTUK KEPENTINGAN AKADEMIS ..................................................... v
ABSTRAK .................................................................................................... vi
ABSTRACT.................................................................................................. vii
DAFTAR ISI................................................................................................. viii
DAFTAR TABEL......................................................................................... x
DAFTAR GAMBAR/GRAFIK .................................................................... xi
DAFTAR RUMUS ....................................................................................... xii
DAFTAR LAMPIRAN................................................................................. xiii
BAB 1 PENDAHULUAN ........................................................................... 1

1.1. Latar Belakang ........................................................................... 1
1.2. Rumusan Permasalahan ............................................................. 3
1.3. Tujuan Penulisan........................................................................ 4
1.4. Manfaat Penulisan...................................................................... 4
1.5. Metode Penelitian....................................................................... 4
1.5.1. Sumber dan Periode Data................................................ 4
1.5.2. Metode Pengumpulan Data ............................................. 4
1.5.3. Metode Analisis Data...................................................... 5
1.5.4. Batasan Penelitian ........................................................... 5
1.5.5. Alur Pikir Penelitian........................................................ 6
1.6. Kerangka Penulisan.................................................................... 7
BAB 2 LANDASAN TEORI ...................................................................... 8

2.1. Teori Investasi............................................................................ 8
2.2. Capital Budgeting ...................................................................... 9
2.2.1. Net Present Value............................................................ 11
2.2.2. Internal Rate of Return ................................................... 12
2.2.3. Profitability Index ........................................................... 14
2.2.4. Payback Period ............................................................... 15
2.3. Cash Flow .................................................................................. 16
2.4. Sensitivity Analysis..................................................................... 16
2.5. Penelitian Sebelumnya ............................................................... 17
BAB 3 GAMBARAN UMUM PERUSAHAAN ....................................... 19

3.1. Sejarah Singkat Perusahaan ....................................................... 19
3.2. Struktur Organisasi ................................................................... 20
3.3. Produk Gas Alam Cair ............................................................... 23
3.4. Model Production Sharing Contract ......................................... 29
viii Universitas Indonesia

3.4.1. Prinsip Cost Recovery ..................................................... 31
3.4.2. Pengeluaran Akuisisi (Acquisition Expenditures)........... 33
3.4.3. Pengeluaran Operasi (Operating Expenditures) ............. 33
3.4.4. Pengeluaran Modal dan Non-Modal ............................... 33
3.4.5. Pengeluaran Eksplorasi (Exploration Expenditures) ...... 34
3.4.6. Pengeluaran Pengembangan (Development Expenditures)
................................................................................................... 34
3.4.7. Pengeluaran Produksi (Production Expenditures) .......... 34
3.4.8. Penyusutan, Penurunan, dan Amortisasi (Depreciation,
Depletion, and Amortization).................................................... 35
3.4.9. Pengeluaran untuk Inventori ........................................... 35
3.4.10. First Tranche Petroleum ............................................... 35
3.4.11. Domestic Market Obligation......................................... 36
3.5. Pengembangan Wilayah Kerja Whiskey Alpha........................ 36
BAB 4 ANALISIS DAN PEMBAHASAN ................................................ 39

4.1. Analisis Kelayakan Proyek Whiskey Alpha .............................. 39
4.1.1. Perencanaan Investasi ....................................................... 39
4.1.2. Proyeksi Penerimaan......................................................... 41
4.1.3. Tingkat Diskonto............................................................... 46
4.1.4. Proyeksi Laba Rugi ........................................................... 47
4.1.5. Proyeksi Arus Kas............................................................. 47
4.1.6. Ilustrasi Perhitungan Bagi Hasil PSC Whiskey Alpha ..... 50
4.2. Analisis Sensitivitas Proyek Whiskey Alpha............................. 52
4.2.1. Analisis Sensitivitas terhadap Ketidakpastian Harga Gas Alam
Cair.............................................................................................. 52
4.2.2. Analisis Sensitivitas terhadap Ketidakpastian Produksi Gas Alam
Cair.............................................................................................. 57
4.2.3. Analisis Multi Sensitivitas terhadap Harga Gas Alam Cair,
Jumlah Produksi, dan Tingkat Diskonto ..................................... 59
4.2.4. Hasil Analisis Sensitivitas................................................. 62
BAB 5 KESIMPULAN DAN SARAN ....................................................... 64

5.1. Kesimpulan .................................................................................. 64
5.2. Keterbatasan Penelitian................................................................ 64
5.3. Saran............................................................................................. 65
5.3.1. Saran untuk Perusahaan ...................................................... 65
5.3.2. Saran untuk Investor ........................................................... 65
5.3.3. Saran untuk Penelitian Selanjutnya..................................... 66
DAFTAR REFERENSI .............................................................................. 67
DAFTAR LAMPIRAN
ix Universitas Indonesia

DAFTAR TABEL
Tabel 2-1 Daftar Penelitian Sebelumnya ................................................... 18

Tabel 3-1 Cadangan Terbukti pada Tiap Lapangan dan Pembagian Participating
Interest tiap Rekanan..................................................................................... 28
Tabel 4-1 Nilai Investasi Wilayah Kerja Whiskey Alpha.......................... 40
Tabel 4-2 Beban Operasional Proyek Whiskey Alpha .............................. 41
Tabel 4-3 Proyeksi Produksi Whiskey Alpha ............................................ 43
Tabel 4-4 Proyeksi Penerimaan Proyek Whiskey Alpha ........................... 46
Tabel 4-5 Proyeksi Arus Kas Proyek Whiskey Alpha ............................... 47
Tabel 4-6 Proyeksi Net Present Value dengan Tingkat Diskonto 19% .. 49
Tabel 4-7 Ilustrasi Perhitungan Kotrak PSC Whiskey Alpha.................... 51
Tabel 4-8 Proyeksi Arus Kas dengan Harga Gas Alam Cair AS$ 4/MMSCF 53
Tabel 4-9 Proyeksi Arus Kas dengan Harga Gas Alam Cair AS$ 2/MMSCF 54
Tabel 4-10 Proyeksi Arus Kas dengan Pertumbuhan Harga 0,5% per Tahun 55
Tabel 4-11 Proyeksi Arus Kas dengan Penurunan Harga 0,5% per Tahun . 56
Tabel 4-12 Proyeksi Arus Kas dengan Produksi Gas 11.996,33 TCF ......... 58
Tabel 4-13 Proyeksi Arus Kas dengan Produksi Gas 7.961,76 TCF ........... 59
Tabel 4-14 Proyeksi Arus Kas dengan Uji Coba Multi Sensitivitas I ......... 60
Tabel 4-15 Proyeksi Arus Kas dengan Uji Coba Multi Sensitivitas II ........ 61
Tabel 4-16 Hasil Analisis Sensitivitas ......................................................... 63
x Universitas Indonesia

DAFTAR GAMBAR/GRAFIK
Gambar 1-1 Alur Pikir Penelitian .............................................................. 6

Gambar 3-1 Struktur Organisasi AP Indonesia.......................................... 22
Gambar 3-2 Proses LNG............................................................................ 26
Gambar 3-3 Peta Wilayah Kerja ................................................................ 36
Gambar 4-1 Kurva Penurunan Plot Produksi Whiskey Alpha................... 44
Gambar 4-2 Harga Gas Alam Cair Mei 2011 April 2012....................... 45
xi Universitas Indonesia

DAFTAR RUMUS
Rumus 2.1 Net Present Value .................................................................... 12

Rumus 2.2 Internal Rate of Return ............................................................ 13
Rumus 2.3 Profitability Index .................................................................... 14
Rumus 2.4 Payback Period........................................................................ 16
xii Universitas Indonesia

DAFTAR LAMPIRAN
Lampiran 1 Laporan Rugi Laba ................................................................. 69

Lampiran 2 Neraca..................................................................................... 70
Lampiran 3 Laporan Arus Kas................................................................... 71
Lampiran 4 Daftar Penyusutan................................................................... 72
Lampiran 5 Laporan Rugi Laba Proyek..................................................... 75
Lampiran 6 LNG Indonesia Harga Bulanan ........................................... 78
xiii Universitas Indonesia

BAB 1
PENDAHULUAN
1.1. Latar Belakang

Sebagai salah satu pemasok kebutuhan bahan bakar dalam negeri, dan juga
sebagai andalan penerimaan negara, minyak dan gas adalah sumber daya
alam yang sangat penting bagi Indonesia. Namun dengan semakin
banyaknya kegiatan eksploitasi, produksi minyak dan gas bumi akan
semakin menurun. Dengan demikian perlu adanya investasi-investasi baru
yang dapat meningkatkan produksi.
Tuntutan untuk meningkatkan produksi minyak dan gas semakin kuat seiring
dengan meningkatnya kebutuhan akan energi baik di masyarakat maupun di
kalangan konsumen industrial. Pembangunan prasarana dan industri yang
sekarang banyak dilakukan di Indonesia, membuat pertumbuhan konsumsi
energi rata-rata meningkat dalam 10 tahun terakhir. Seperti yang dijelaskan
oleh Direktur Konservasi Energi, Maryam Ayuni bahwa berdasarkan data
historis penyediaan dan pemanfaatan energi selama 20 tahun, angka
konsumsi energi Indonesia terus meningkat rata-rata sebesar 6 persen per
tahun (http://www.esdm.go.id).
Kegiatan eksplorasi untuk menemukan cadangan minyak dan gas yang baru
terus dilakukan untuk mendorong berkembangnya sektor hulu minyak dan
gas bumi. Indonesia masih memiliki potensi minyak dan gas bumi yang
cukup besar untuk dikembangkan. Masih banyak daerah-daerah terpencil, laut
dalam, sumur-sumur (wells) tua dan kawasan Indonesia Timur yang selama
ini belum dieksplorasi secara intensif. Sumber minyak dan gas bumi dengan
tingkat kesulitan eksplorasi terendah kini telah habis dieksploitasi, dan hanya
menyisakan tingkat kesulitan yang lebih tinggi. Pengelolaan ladang minyak
sendiri memang menjanjikan keuntungan yang besar. Namun untuk dapat
mengetahui potensi tersebut diperlukan teknologi yang mahal, modal yang
besar, faktor waktu yang memadai, dan memerlukan efisiensi yang
1 Universitas Indonesia

2
maksimal serta expertise dari sumber daya manusia terbaik (Biro Riset LM
FEUI, 2011).
Salah satu perusahaan eksplorasi dan eksploitasi minyak dan gas bumi
terbesar di dunia adalah AP, dengan produksi 3,4 juta barel per hari dari
21.800 service station di 80 negara (Tharoor, 2010).
AP di Indonesia adalah operator minyak bumi (offshore oil) dan

gas terbesar, serta penyalur utama bagi kebutuhan gas alam domestik.
Melalui pengembangan Proyek TGH, AP bermaksud memperkuat
keberadaannya di Indonesia. Kini AP adalah salah satu investor asing
terbesar di Indonesia (Soenjoto, 2007).
Setelah wilayah kerja TGH di Papua mencapai tahap produksi di tahun

2009, AP Indonesia memenangkan kembali 2 proyek minyak dan gas dari
BP Migas, antara lain blok SNG di Kalimantan Barat dan blok NAR
sebagai ekspansi proyek TGH. Presiden AP Indonesia mengatakan bahwa AP
masih melakukan evaluasi options untuk pengembangan dan ekspansi lebih
lanjut dari proyek TGH, dan sampai saat ini belum ada keputusan yang
dibuat mengenai hal itu (Alfian, 2012).
Suatu proyek minyak dan gas dimulai dengan kegiatan ekplorasi, banyak
dana yang dikeluarkan untuk kegiatan survey seismic dan pengeboran
ekplorasi dengan harapan mendapat sumber daya minyak dan gas yang
prospektif. Setelah melakukan pilihannya untuk eksplorasi, perusahaan
dihadapi pilihan apakah meneruskan ke tahap pengembangan atau tidak.
Yaitu mengembangkan peralatan dan fasilitas di area yang memiliki sumber
daya minyak dan gas dengan segala cost yang menyertainya. Setelah tahap
pengembangan ini, perusahaan kemudian dihadapi pilihan lagi untuk
melakukan produksi atas potensi sumber daya minyak dan gas di daerah
yang telah dikembangkan tadi. Produksi ini dilakukan jika perusahaan sudah
melihat bahwa segala ketidakpastian dapat ditangani. Dapat dilihat bahwa
Universitas Indonesia

3
investasi dalam proyek minyak dan gas merupakan urut-urutan sequential yang
kompleks. Pada tiap tahap, perusahaan mengumpulkan informasi untuk
memutuskan apakah proyek itu layak untuk diteruskan ke tahap berikutnya
dengan risiko kehilangan dana jika salah satu tahap gagal mencapai tujuannya
(Cout, et. al., 2003).
Dalam kegiatan investasi di sektor minyak dan gas, harga minyak

merupakan aspek yang cukup penting dalam pembuatan keputusan apakah
investasi itu dapat dilakukan atau tidak. Namun fluktuasi harga minyak
menimbulkan dilema yang rumit bagi perekonomian. Seperti yang dijelaskan
Henry dan Bernanke bahwa ketidakpastian harga pada sektor energi kerap
menghalangi perusahaan untuk membuat keputusan dalam melakukan
investasi yang bersifat irreversible selama nilai harapan dari informasi yang
didapat melebihi tingkat pengembalian jangka pendek pada investasi yang
sedang berlangsung (Bredin, 2008).
Risiko dasar kerap timbul dalam kegiatan investasi, yaitu risiko terjadinya
perbedaan actual return dengan expected return. Saat ketidakpastian timbul, dan
menghalangi kegiatan investasi, yang dapat dilakukan perusahaan adalah
mencari informasi untuk meminimalisasi ketidakpastian tadi. Perusahaan
melakukan analisis sektor mana yang memiliki lebih banyak keuntungan dan
kerugian, dan memutuskan untuk rencana jangka panjang (Macmillan, 2000).
Tulisan ini merupakan analisis kelayakan atas sebuah proyek minyak dan
gas di salah satu wilayah kerja milik AP Indonesia yaitu Whiskey Alpha.
1.2. Rumusan Permasalahan

Dalam tulisan ini, yang menjadi rumusan permasalahan adalah:
1. Berapa nilai keekonomian potensi akses wilayah kerja Whiskey Alpha?
2. Bagaimana analisis sensitivitas wilayah kerja Whiskey Alpha terhadap
ketidakpastian harga minyak dan gas?

4
1.3. Tujuan Penulisan

Tujuan dari penulisan ini adalah:
1. Untuk mengetahui nilai keekonomian potensi wilayah kerja Whiskey
Alpha.
2. Menganalisis dampak perubahan harga pada net present value pada skenario
base optimistic, optimistic, dan pessimistic melalui analisis sensitivitas
terhadap wilayah kerja Whiskey Alpha.
1.4. Manfaat Penulisan

Manfaat dari tulisan ini adalah:
1. Bagi perusahaan sebagai bahan acuan khususnya yang terkait dengan
analisis kelayakan suatu proyek minyak dan gas.
2. Untuk dijadikan sebagai bahan acuan bagi para investor di industri
minyak dan gas dalam pembuatan keputusan investasi.
3. Untuk dijadikan sebagai acuan bagi pihak lain yang ingin
mengembangkan penelitian mengenai analisis kelayakan suatu proyek
minyak dan gas.
1.5. Metode Penelitian

1.5.1. Sumber dan Periode Data
Subyek dalam penulisan tesis ini adalah AP Indonesia yang berbadan
hukum di Indonesia, memiliki bidang usaha eksplorasi minyak dan gas
bumi di Indonesia. Penelitian ini memfokuskan pada analisis kelayakan
kegiatan eksplorasi atas potensi wilayah kerja Whiskey Alpha, dan yang
menjadi obyek penelitian adalah bagaimana tingkat pengembalian wilayah
kerja Whiskey Alpha itu, dan gambaran mengenai bagaimana jika harga
minyak dan gas berubah di kemudian hari. Periode perhitungan arus kas
dalam penelitian ini adalah dari tahun 2011 sampai dengan 2040.
1.5.2. Metode Pengumpulan Data

Data primer dan sekunder diperoleh untuk mengintegrasikan perspektif dari
individu-individu di berbagai fungsi di AP Indonesia yang terlibat dalam

5
analisis kelayakan atas suatu investasi. Serangkaian wawancara akan

dilakukan untuk mengetahui proses analisis kelayakan proyek minyak dan
gas.
Studi literatur juga akan digunakan sebagai landasan teori dan perbandingan.
Literatur diperoleh dari berbagai sumber, di antaranya; buku teks, jurnal
ilmiah, artikel media cetak dan media online.
1.5.3. Metode Analisis Data

Metode kuantitatif akan digunakan untuk menggambarkan proses dari
analisis tersebut. Data kuantitatif digunakan untuk menganalisis kelayakan
potensi wilayah kerja Whiskey Alpha di AP Indonesia.
Data yang didapat dari hasil wawancara akan digunakan untuk melihat
kebutuhan dana untuk investasi, pengembalian dan beban operasional beserta
proyeksinya. Kemudian Net Present Value, Internal Rate of Return,
Payback Period, dan Profitability Index, yang kemudian akan dijabarkan
dengan suatu spreadsheet yang merupakan hasil dari proyeksi cash flow
selama 30 tahun ke depan. Selanjutnya akan dilakukan Analisis Sensitivitas
terhadap perubahan harga minyak dan gas, dan kelayakan investasi akan
dilakukan kembali dengan menghitung kembali Net Present Value, Internal
Rate of Return, Payback Period, dan Profitability Index.
1.5.4. Batasan Penelitian

Tulisan ini membahas kelayakan suatu proyek pada perusahaan eksplorasi
dan produksi minyak dan gas. Ruang lingkup industri minyak dan gas juga
dibahas untuk memberikan gambaran akan industri tersebut. Namun terdapat
beberapa pembatasan di dalam tulisan ini, antara lain:
1. Skenario eksplorasi dan produksi yang dikaji dibatasi hanya pada
cadangan gas saja, sementara tidak ada skenario cadangan minyak.
2. Pendapatan perusahaan hanya dari penjualan gas saja, tidak ada sumber
pendapatan selain itu.

6
1.5.5. Alur Pikir Penelitian

Alur pikir penelitian ini dapat dilihat pada Gambar 1.1. Rencana investasi
merupakan rencana pengeluaran perusahaan atas Capital Expenditures dan
Operating Expenditures. Dari rencana investasi itu dapat diproyeksikan
jumlah pendapatan di masa yang akan datang. Proses kuantitatif kemudian
dilakukan dengan menggunakan Microsoft Excel, yaitu untuk menentukan
nilai Net Present Value, Internal Rate of Return, Profitability Index, dan
Payback Period. Sensitivity Analysis juga dilakukan dengan menggunakan
Microsoft Excel, yaitu untuk melihat perubahan pada nilai-nilai capital
budgeting jika salah satu unsurnya dirubah.
Rencana Investasi
Pengolahan Data
(Input)
Asumsi Pendapatan
Kuantitatif
(Proses)
1. Proyeksi Arus Kas

2. Net Present Value
3. Internal Rate of Return
4. Profitability Index
Keputusan Investasi
(Output)
Gambar 1-1 Alur Pikir Penelitian

Sumber: Olahan Penulis

7
1.6. Kerangka Penulisan

Tulisan ini terdiri dari lima bab, dengan rangkaian topik sebagai berikut:
Bab 1 Pendahuluan
Bagian ini menggambarkan latar belakang masalah, rumusan permasalahan,
tujuan penulisan, metode penelitian, dan kerangka penulisan.
Bab 2 Landasan Teori

Bagian ini berisi teori-teori dan penelitian terdahulu yang menjadi landasan untuk
menghitung kelayakan investasi dan dalam melakukan analisis atas hasilnya.
Bab 3 Gambaran Umum Perusahaan

Bagian ini menggambarkan perusahaan tempat data diperoleh. Gambaran
perusahaan meliputi sejarah, profil, struktur organisasi, dan kegiatan usaha.
Bab 4 Analisis dan Pembahasan

Bagian ini menyajikan pembahasan, perhitungan, dan analisis atas olahan data
yang didasarkan pada landasan teori dari bab sebelumnya.
Bab 5 Kesimpulan dan Saran

Bagian ini berisi penutup berupa kesimpulan yang ditarik setelah melakukan
analisis data, dan saran akademis yang diberikan penulis.

BAB 2
LANDASAN TEORI
2.1. Teori Investasi

Investasi adalah komitmen saat ini atas penggunaan sejumlah uangatau
harta dalam bentuk lainyang diharapkan menghasilkan keuntungan di masa
yang akan datang (Bodie, et al., 2011).
Kemudian menurut Sharpe, investasi adalah kegiatan yang mengorbankan

uang yang dimiliki sekarang guna mendapatkan uang di masa mendatang
dengan jumlah yang lebih besar (Sharpe et. al., 1993).
Secara umum investasi terbagi dalam dua bentuk, yaitu investasi riil dan
investasi finansial. Investasi riil misalnya membeli tanah, bangunan, mesin,
dan pengetahuan yang dapat digunakan untuk memproduksi barang dan jasa.
Sementara investasi finansial dapat berupa saham, obligasi, dan kontrak-
kontrak tertulis lainnya. Dalam hal ini, suatu proyek yang diharapkan dapat
memberikan pengembalian di kemudian hari merupakan salah satu investasi
riil (Bodie, et al., 2011).
Dalam melakukan investasi, terdapat beberapa hal yang harus

dipertimbangkan. Yaitu melakukan estimasi atas arus kas dari sebuah
rencana investasi. Menentukan tingkat pengembalian yang layak dengan
memperhitungkan juga risiko dari investasi itu. Kemudian menghitung Net
Present Value (NPV), yaitu selisih antara present value arus kas tersebut
dengan nilai investasinya (Sharpe, et. al., 1993).
Basalamah dalam Djunaedi (2006) menjelaskan bahwa mengingat

pengembalian yang akan didapat dari suatu investasi akan terjadi di masa
yang akan datang, maka investasi itu tidak lepas dari risiko. Terdapat dua
risiko yang akan dihadapi perusahaan dalam sebuah kegiatan investasi:

9
1. Risiko atas nilai riil dari uang yang akan diterima di masa mendatang
tersebut.
2. Risiko mengenai ketidakpastian menerima uang itu dalam jumlah yang
sesuai dengan yang diperkirakan diterima di masa datang tadi.
Proyek investasi biasanya membutuhkan dana yang besar, yaitu penggunaan

dana yang dapat mempengaruhi perusahaan dalam jangka panjang. Sehingga
perlu dilakukan suatu studi atau analisis dan penilaian sebelumnya. Namun
suatu proyek dapat gagal dalam memberikan keuntungan/pengembalian di
kemudian hari, hal ini bisa disebabkan karena kesalahan perencanaan,
kesalahan dalam menganalisis pasar, kesalahan dalam melakukan estimasi
bahan baku, bahkan karena kesalahan dalam merekrut tenaga kerja. Suatu
analisis kelayakan menjadi sangat penting untuk menghindari penanaman
modal yang terlalu besar untuk kegiatan-kegiatan yang ternyata tidak
menguntungkan.
2.2. Capital Budgeting

Capital budgeting, atau penganggaran modal, adalah suatu proses
perencanaan yang dilakukan untuk menentukan apakah suatu investasi
jangka panjang perusahaan itu bermanfaat untuk dijalankan (Sullivan dan
Sheffrin, 2003).
Kemudian menurut Peterson dan Fabozzi (2002), Capital Budgeting adalah

proses pengidentifikasian dan pemilihan investasi atas aset yang sifatnya
jangka panjang, dan diharapkan dapat memberi manfaat untuk periode lebih
dari satu tahun. Analisis yang digunakan adalah analisis nilai bersih
sekarang (Net Present Value), Tingkat Pengembalian Internal (Internal Rate
of Return), Profitability Index dan Payback Period. Proses penganggaran
modal merupakan tahapan pertama yang terjadi pada tahapan kegiatan suatu
proyek.

10
Suatu kegiatan investasi seringkali memberikan hasil yang dapat

meningkatkan nilai dari perusahaan dalam waktu yang lama. Saat
perusahaan memutuskan untuk mendanai sebuah proyek, misalnya yang
memiliki umur ekonomis 20 tahun, hasilnya baru dapat diperoleh pada saat
proyek itu berjalan, bahkan hingga proyek itu selesai.
Selanjutnya karena setiap kegiatan investasi itu memiliki risiko, maka

analisis dalam capital budgeting untuk pembuatan keputusan atas
dijalankannya suatu proyek atau tidak harus melihat ketiga hal di bawah
ini:
1. Arus kas di masa yang akan datang.
2. Tingkat ketidakpastian yang berhubungan dengan arus kas di masa yang
akan datang.
3. Nilai dari arus kas di masa yang akan datang mengingat adanya
ketidakpastian tadi.
Berdasar penjelasan-penjelasan di atas dapat ditarik kesimpulan bahwa

capital budgeting merupakan serangkaian kegiatan perencanaan, analisis, dan
pemilihan suatu investasi jangka panjang, yang diharapkan hasilnya dapat
dinikmati di masa yang akan datang.
Menurut Peterson dan Fabozzi (2002), terdapat lima tahap dalam kegiatan
capital budgeting:
1. Penyaringan dan pemilihan investasi
Proyek investasi harus konsisten dengan strategi perusahaan. Setelah
diidentifikasi, proyek kemudian dievaluasi dan disaring dengan
melakukan estimasi atas pengaruhnya terhadap arus kas yang masa
mendatang dari perusahaan.
2. Proposal anggaran modal
Anggaran modal diajukan atas proyek yang lulus proses penyaringan dan
seleksi. Anggaran tadi kemudian memberikan daftar proyek yang
direkomendasi dan nilai uang yang dibutuhkan untuk tiap investasi.

11
Proposal ini dapat dikatakan sebagai permulaan dari estimasi harapan

pengembalian dan biaya.
3. Penyetujuan dan otorisasi anggaran
Proyek-proyek yang diikutsertakan dalam anggaran modal kemudian
diotorisasi, untuk dilakukan pengumpulan fakta dan informasi, dan
analisis lebih lanjut.
4. Pemantauan proyek
Pekerjaan akan mulai dilakukan setelah proyek itu disetujui. Para
manajer memberikan laporan secara berkala dalam hal pengeluaran, atau
bahkan penerimaan yang berkaitan dengan proyek itu.
5. Audit paskapenyelesaian
Setelah satu atau dua tahun proyek berjalan, peninjauan ulang akan dilakukan
untuk melihat realisasi arus kas dengan arus kas yang telah diproyeksikan
sebelumnya.
Keputusan untuk melakukan investasi jangka panjang akan melibatkan

banyak bagian di perusahaan. Selain akan menghabiskan nilai uang yang
besar, keputusan investasi jangka panjang tadi akan membawa akibat
langsung pada banyak bagian di dalam perusahaan itu. Jenis dan fasilitas
produksi yang akan dibangun harus dianalisis dan dipertimbangkan supaya
sesuai dengan yang diperlukan. Jika terjadi kesalahan dalam membangun
sarana produksi, perusahaan akan menderita kerugian yang besar.
2.2.1. Net Present Value

Net present value dapat dijelaskan sebagai selisih antara present value dari
arus kas masuk dengan present value dari arus kas keluar (Peterson dan
Fabozzi, 2002).
Net present value dari suatu proyek memberikan ukuran dari nilai bersih
suatu proposal investasi dalam hal nilai uang saat ini. Karena seluruh arus
kas didiskontokan kembali ke masa sekarang, maka kemudian perbedaan
nilai arus kas bebas tahunan saat ini dibandingkan dengan pengeluaran

12
investasi. Perbedaan antara nilai sekarang dari arus kas bebas tahunan
dengan pengeluaran awal akan menentukan nilai bersih uang saat ini dalam
hal menerima proposal investasi (Keown, et. al., 2002).
Keputusan investasi dengan indikator NPV adalah sebagai berikut:

1. Suatu proyek sebaiknya dijalankan jika NPV positif.
2. Suatu proyek sebaiknya tidak dijalankan jika NPV negatif.
NPV ini dinyatakan dengan rumus:

n
FCFt
NPV = IO
t =1 (1 + k ) t (2.1)
FCFt Arus kas bebas tahunan dalam periode t

(nilai ini bisa positif atau negatif).
:
k : Tingkat diskonto, sebagai tingkat pengembalian yang diinginkan
atau cost of capital.
IO Pengeluaran kas awal.
:
n Usia proyek.
:
2.2.2. Internal Rate of Return

Internal Rate of Return (IRR) merupakan suatu indikator atas tingkat
efisiensi dari investasi. Menurut Keown, Internal rate of return adalah salah
satu hasil keputusan dalam capital budgeting yang mencerminkan tingkat
pengembalian dari suatu proyek. Secara matematis, Internal rate of return
adalah tingkat diskonto yang mengimbangi present value dari arus kas
masuk dengan present value dari arus kas keluar (Keown, et. al., 2002).
IRR ini digunakan untuk menentukan apakah suatu investasi layak untuk
dijalankan atau tidak, dalam hal ini tingkat pengembalian investasi yang
dijalankan harus lebih tinggi dari minimum acceptable rate of return atau
minimum attractive rate of return. Selanjutnya minimum acceptable rate of

13
return merupakan tingkat pengembalian minimum dari suatu investasi yang

diperlukan untuk membuat investor dapat tertarik dalam melakukan investasi
itu (Keown, et. al., 2002).
Keputusan investasi dengan indikator IRR adalah sebagai berikut:

1. Suatu proyek layak dijalankan jika IRR lebih besar dari tingkat diskonto.
2. Suatu proyek tidak layak dijalankan jika IRR lebih kecil dari tingkat diskonto.
IRR ini dapat dinyatakan dengan rumus:

n
FCFt
IO =
t =1 (1 +IRR) t (2.2)
FCFt : Arus kas bebas tahunan dalam periode t

IO : Investasi awal.
n : Usia proyek.
IRR : Internal rate of return dari proyek.
Penggunaan IRR dalam pembuatan keputusan diawali dengan perhitungan

present value (PV) dari arus kas atas suatu investasi dengan menggunakan
suatu tingkat diskonto. Hasil perhitungan kemudian dibandingkan dengan
jumlah PV dari pengeluaran modal. Jika PV dari arus kas lebih besar dari
PV investasi (outlays), maka tingkat diskonto yang digunakan harus lebih
tinggi. Namun jika sebaliknya, PV dari cash flow lebih kecil dari PV
investasi, maka tingkat diskonto yang digunakan harus lebih rendah.
Membandingkan hasil PV dengan cash flow terus dilakukan sehingga

ditemukan tingkat diskonto yang membuat PV cash flow sama dengan PV
investasi. Dengan menggunakan tingkat diskonto tersebut, NPV dari
investasi adalah nol (Ross, et. al., 2010).

14
2.2.3. Profitability Index

Profitability index (PI) merupakan rasio antara jumlah present value atas aliran
kas yang masuk di masa mendatang setelah initial investment dengan jumlah
initial investment (Ross, et. al., 2010).
Walaupun kriteria net present value dari suatu investasi memberikan ukuran
dari jumlah uang yang diinginkan atas sebuah proyek, profitability index ini
memberikan ukuran relatif dari sebuah investasi yang diajukan, yaitu
melihat rasio present value dari keuntungan di masa yang akan datang
dengan pengeluaran biaya di awal investasi. PI ini berguna sebagai alat
untuk melakukan ranking dari beberapa proyek, karena nilai yang timbul
atas setiap investasi itu akan dikuantifikasi (Keown, et. al., 2002).
Keputusan investasi dengan indikator Profitability Index adalah sebagai

berikut:
1. Suatu proyek layak dijalankan jika PI lebih besar atau sama dengan 1.
2. Suatu proyek tidak layak untuk dijalankan jika PI lebih kecil dari 1.
Profitability Index ini dinyatakan dengan rumus:

n
FCFt
(1 + k )
t =1
t
PI = (2.3)
IO
FCFt : Arus kas bebas tahunan dalam periode t

k : Tingkat diskonto, sebagai tingkat pengembalian yang diinginkan atau
cost of capital.
n : Usia proyek.

15
2.2.4. Payback Period

Payback period (PBP) adalah suatu jangka waktu yang dibutuhkan sebuah
investasi untuk menghasilkan return. Karena ini merupakan kriteria
pengukuran mengenai seberapa cepat suatu proyek akan mengembalikan
investasi awalnya, maka ia berhubungan dengan free cash flow, yaitu
mengukur keuntungan dalam waktu yang sebenarnya, tidak sebagai
keuntungan accounting. Sayangnya, payback period ini juga mengabaikan
time value of money, dan tidak melakukan diskonto terhadap free cash flow
tadi sebagai gambaran di masa kini. Diterima atau tidaknya suatu proyek
akan ditentukan pada apakah periode pengembalian (payback) itu lebih kecil
atau lebih besar dari periode pengembalian yang diinginkan perusahaan
(Keown, et. al., 2002).
PBP akan berarti setelah masa (cut-off) suatu proyek sudah ditentukan.
Indikator PBP dalam keputusan investasi adalah sebagai berikut:
1. Suatu proyek layak dijalankan jika PBP lebih kecil dari cut-off.
2. Suatu proyek tidak layak dijalankan jika PBP lebih besar dari cut-off.
Risiko dalam menggunakan metode payback period ini adalah bahwa

metode ini tidak melihat perbedaan-perbedaan masa usia ekonomi atas
beberapa proyek. Kecenderungannya adalah semakin kecil payback period,
maka akan semakin baik proyek itu untuk dijalankan. Walaupun
sebenarnya dapat saja proyek-proyek yang memiliki payback period lebih
lama akan menghasilkan pengembalian yang jauh lebih besar dari proyek-
proyek yang memiliki masa pengembalian lebih cepat (Anthony, et. al.,
2007).

16
Secara sederhana, payback period dapat dinyatakan dengan rumus:
IO
PBP = (2.4)
CF
CF : Arus kas masuk.
2.3. Cash Flow

Menurut Pernyataan Standar Akuntansi Keuangan (PSAK) No. 2, yang
dimaksud dengan arus kas (cash flow) adalah arus masuk dan arus keluar
dari kas atau setara dengan kas.
Istilah arus kas perusahaan (cash flow of the firm) atau arus kas bebas
(free cash flow) sering digunakan pada jumlah kas yang dimiliki perusahaan
yang dapat bebas dibagikan kepada kreditur dan pemegang saham karena
kas itu tidak digunakan sebagai modal kerja atau investasi pada aset tetap
(Ross, et. al., 2010).
Kelayakan sebuah investasi akan dinilai berdasarkan estimasi penerimaan

arus kas di masa yang akan datang, hal itu tidak dapat dinilai hanya
dengan laba rugi yang dinyatakan di laporan keuangan. Sebuah investasi
dikatakan layak untuk dijalankan jika nilai arus kas yang akan diterima
lebih besar dari nilai arus kas yang keluar. Karena estimasi arus kas itu
harus dilakukan dengan tepat, maka analisis kelayakan harus didasari
dengan asumsi yang benar dan akurat (Peterson dan Fabozzi, 2002).
2.4. Sensitivity Analysis

Sensitivity analysis (analisis sensitivitas) adalah suatu studi mengenai
bagaimana ketidakpastian atas suatu output dapat disebar ke beberapa
sumber ketidakpastian dalam suatu input (Saltelli, et. al. 2008).

17
Baird dalam Pannell menjelaskan bahwa sensitivity analysis adalah suatu

investigasi atas potensi perubahan dan kekeliruan, dan bagaimana
pengaruhnya terhadap hasil (Pannell, 2007).
Sensitivity analysis dimaksudkan untuk menentukan bagaimana penyebaran

suatu kemungkinan net present value atau internal rates of returns dari
sebuah proyek dipengaruhi oleh sebuah perubahan pada satu variabel input.
Hal ini dapat dilakukan dengan mengganti nilai dari suatu variabel input,
sementara variabel lain tetap konstan. Penyebaran suatu kemungkinan net
present value atau internal rates of returns yang didapat kemudian
dibandingkan dengan penyebaran pengembalian yang didapat sebelum
perubahan terjadi untuk melihat pengaruh dari perubahan itu (Keown, et.
al., 2002).
2.5. Penelitian Sebelumnya

Saat ini sudah banyak penelitian tentang pembuatan keputusan yang
mengembangkan teori dan metode sebagai langkah antisipasi dalam
melakukan investasi, sehingga investor dapat menekan tingkat risiko yang
mungkin terjadi
Tabel 2-1 merangkum beberapa penelitian sebelumnya mengenai analisis dan

valuasi dalam pembuatan keputusan atas suatu investasi riil.

Tabel 2-1 Daftar Penelitian Sebelumnya
No Judul Peneliti Tahun Model Hasil
1 Studi Kelayakan Perluasan Mira Kartika 2006 Capital Analisis kuantitatif menunjukkan proyek PT. X adalah layak untuk diterima
Dermaga dan Terminal Dewi Djunaedi budgeting karena menghasilkan nilai Net Present Value positif, Internal Rate of
Barang PT. X Return melebihi biaya modal, dan Profitability Index lebih dari 1. Analisis
sensitivitas pada perubahan variabel pertumbuhan usaha dan volume tangki
menunjukkan penurunan volume lebih dari 10%, dan pertumbuhan usaha
lebih rendah dari 15% memberikan negatif Net Present Value . Analisis
perubahan Net Present Value terhadap berbagai bentuk struktur modal juga
dilakukan.
2 Valuasi Proyek Migas Arihta Karolina 2010 Discounted Hasil analisis menunjukkan secara teoritis bahwa metode Real Options
Menggunakan Metode Pinem cash flow, lebih tepat dalam menempatkan faktor diskonto untuk arus kas yang terjadi
Dynamic Discounted Cash real options setiap tahunnya dibandingkan dengan metode DCF, sehingga metode RO
Flow dan Real Options valuation lebih tepat untuk diaplikasikan pada industri perminyakan dengan tingkat
Terhadap Volatilitas Harga ketidakpastian yang tinggi.
Minyak
3 Analisis Kelayakan Investasi Wita Amalia 2005 Capital Dalam mengetahui layak atau tidaknya rencana investasi perluasan
PT. Aneka Tambang, Tbk. Widiyanti budgeting pertambangan dan pabrik pengolahan nikel di UPN Gebe, peneliti
pada Unit Pertambangan melakukan analisis kelayakan atas berbagai aspek, di antaranya aspek
Gebe teknis, aspek pasar, aspek sosial dan eksternalitas, dan aspek ekonomi dan
finansial dengan menggunakan Net Present Value dan Internal Rate of
Return , dilengkapi dengan metode Profitability Index dan Payback
Period . Hasilnya adalah NPV positif, IRR lebih besar dari diskonto, nilai
PI lebih dari 1, dan PBP lebih kecil dari payback maximum .

BAB 3
GAMBARAN UMUM PERUSAHAAN
3.1. Sejarah Singkat Perusahaan

AP p.l.c. merupakan perusahaan minyak multinasional besar yang
bermarkas di London, Inggris. Pada tahun 1998 AP melakukan akuisisi
terhadap AMC, sebuah perusahaan minyak raksasa dari Amerika Serikat.
Akuisisi itu merupakan yang terbesar yang terjadi dalam sejarah industri
minyak dan gas dengan nilai transaksi AS$ 48,2 trilyun dalam bentuk
saham (Weston, 2004). Setelah akuisisi itu, AP lebih dikenal sebagai AP
AMC. Namun kemudian namanya kembali menjadi AP, hal ini
dimaksudkan untuk menyeragamkan seluruh bisnisnya di bawah satu
bendera menyusul akuisisi perusahaan minyak Amerika lain yaitu ARC di
tahun 2000 (http://www.ap.com/indonesia).
AP Indonesia adalah kontraktor atas Production Sharing Contract dengan

nama entitas resmi yaitu AP BR, Ltd. AP Indonesia merupakan salah satu
subsidiari dari AP p.l.c. AP di Indonesia telah berdiri dari tahun 1970
dengan mendirikan perusahaan jasa eksplorasi, dan kini menjadi salah satu
investor terbesar di Indonesia.
Akuisisi asset ARC pada tahun 2000, dan persetujuan dari pemerintah
Indonesia pada Maret 2005 untuk memulai konstruksi LNG di wilayah kerja
TGH telah memperbesar secara signifikan posisi AP pada sektor energi di
Indonesia. AP Indonesia merupakan kombinasi dari lima perusahaan (AP
BR, Ltd., AP WJ, Ltd., VCO, CST, JTP, dan AMT) dengan rentang bisnis
upstream, downstream, dan industri kimia. Tahun 2009 AP Indonesia
menjual seluruh hak partisipasinya atas wilayah kerja WJ kepada PT. HE.
Sejak saat itu PT. HE WJ merupakan operator dari blok WJ.
Saat ini AP di Indonesia berperan sebagai kantor pusat regional yang

membawahi subsidiari-subsidiarinya di Asia-Pasifik, antara lain di Singapura,

20
Australia dan Selandia Baru, Malaysia, Thailand dan Vietnam, Cina dan
Hong Kong, Taiwan, Korea Selatan dan Jepang .
3.2. Struktur Organisasi

Struktur organisasi AP Indonesia dapat dilihat pada Gambar 3-1. Karena
AP di Indonesia merupakan kantor regional, maka Regional President
membawahi organisasi-organisasi di seluruh Asia Pasifik, di sisi lain
Regional President juga membawahi langsung organisasi AP di Indonesia.
Peran President di sini sebenarnya sama dengan peran CEO pada
perusahaan umumnya.
Secara garis besar, divisi-divisi di AP Indonesia terbagi menjadi dua,

yaitu divisi technical dan divisi function. Struktur organisasi di AP
bersifat metric, karena terdapat beberapa posisi function yang dijabat
tidak hanya untuk berfungsi di AP Indonesia, tapi juga untuk subsidiari-
subsidiarinya di Asia Pasifik. Untuk posisi-posisi seperti ini, para
pejabatnya tidak hanya melapor ke Regional President di Indonesia
tapi juga ke CEO di AP p.l.c. di London dan AP America di Houston.
Namun khusus untuk Head of Country, pejabatnya hanya berfungsi di
Indonesia, dan melapor hanya kepada President Regional. Beberapa divisi
function, seperti Human Resources, Legal, dan Finance juga memberikan
layanan (shared services) ke anak-anak perusahaan seperti VCO, CST, JTP,
dan AMT.
VCO merupakan perusahaan joint ventures antara AP Indonesia dengan

ENI. VCO memiliki bisnis eksplorasi dan eksploitasi minyak dan gas
bumi seperti halnya AP Indonesia, sehingga membuat VCO memiliki
PSC dan struktur perusahaan yang berdiri sendiri. Saat ini VCO menjadi
operator blok BDK di Kalimantan Timur yang telah memproduksi
30.000 bbl minyak per harinya.

21
CST didirikan tahun 1998 untuk mengerjakan pemasaran produk

downstream yang sepenuhnya milik AP yaitu lubricant oil di Indonesia.
Saat ini CST memiliki pabrik di Merak untuk dipasarkan ke seluruh
dunia. CST memiliki manajemen, operasional, dan struktur sendiri yang
tidak tergabung dengan AP Indonesia.
Tidak seperti halnya CST yang menjual produk downstream dari AP, JTP
merupakan satu perusahaan sendiri yang memilki bisnis downstream di luar
produk AP, namun seluruh aspek manajemen dan operasional JTP
terintegrasi di dalam AP Indonesia.
AMT merupakan perusahaan joint ventures antara AP AMC, MCH, dan

MTS, Ltd. AMT bergerak di bidang industri kimia yang menghasilkan
produk Purified Terephthalic Acid sebagai bahan dasar pembuatan polyester
untuk bahan tekstil. AMT berkantor di Jakarta dan memiliki pabrik di
Merak yang sudah beroperasi sejak tahun 1997.
Operasi AP di Indonesia mengeluarkan investasi yang besar yaitu AS$ 5

trilyun, terutama untuk mengelola wilayah kerja TGH di Papua Barat yang
terbukti memiliki kandungan gas alam cair sebesar 500 milyar m3 (17
TCF), dan diperkirakan memiliki cadangan gas alam cair lebih dari 800
miliyar m3 (28 TCF) lagi.

REGIONAL
PRESIDENT
CHIEF LEGAL & VP

VP VP VP VP VP SAFETY & HEAD OF FINANCIAL MANAGING HUMAN
EXPLORATION RESOURCES WELLS OPERATIONS ORG. RISK COUNTRY OFFICER COUNSEL RESOURCES
CHIEF
PROCUREMENT VP
OFFICER DEVELOPMENT
Gambar 3-1 Struktur Organisasi AP Indonesia
Sumber: RPTK 2012 AP Indonesia

3.3. Produk Gas Alam Cair
Walaupun tulisan ini menganalisis wilayah kerja Whiskey Alpha dengan
cadangan gas, secara umum eksplorasi gas dan minyak bumi akan melalui
proses yang sama. Kumpulan minyak dan gas bumi umumnya dapat
ditemukan pada lokasi-lokasi yang secara geologis disebut sebagai
perangkap struktural dan stratigrafik (Structural and Stratigrafic Traps).
Perangkap-perangkap tersebut adalah berupa batuan reservoir yang
menampung minyak dan cairan gas yang telah terakumulasi. Biasanya
kumpulan minyak, gas, dan air ditemukan bersamaan dalam suatu formasi.
Karena adanya perbedaan berat jenis di antara ketiga unsur itu, minyak dan
gas akan berada di atas air di dalam suatu perangkap. Supaya minyak dan
gas bumi tadi dapat diproduksi secara ekonomis, perangkap yang
menampungnya harus berupa sistem batuan reservoir yang memiliki
karakteristik porositas dan memiliki kemampuan tertentu untuk mengalirkan
cairan (permeability) dengan tingkat kekentalan tertentu (vicosity) (Wright,
2008).
Walaupun dapat terletak di mana saja di lapisan bawah tanah, minyak dan
gas bumi biasanya dapat ditemukan di kedalaman ribuan kaki di bawah
permukaan tanah. Namun para geologis akan sulit melakukan identifikasi
dengan tepat tanpa melakukan pengeboran eksplorasi mengenai terdapatnya
kandungan minyak dan gas pada suatu lokasi tertentu sehingga dapat
diproduksi secara ekonomis (Ortoleva, 1994).
Data yang didapat dari hasil analisis permukaan tanah hanya akan
memberikan informasi awal saja, namun data itu tidak cukup memadai
untuk digunakan sebagai dasar dalam pengambilan keputusan untuk
keperluan komersial. Saat ini terdapat beberapa metode yang lebih memadai
untuk menganalisis data komposisi di bawah permukaan tanah, termasuk
Core Drilling (pengeboran untuk mengambil contoh batuan), Gravity Meters
(untuk mengukur gravitasi), Seismic Survey, Magnetic Survey, dan
penginderaan jarak jauh dengan menggunakan satelit. Metode-metode tadi

24
juga biasa digunakan untuk menganalisis potensi kandungan minyak dan

gas lepas pantai (offshore) (Ortoleva, 1994).
Data hasil survey seismik geologi dan geofisik hanya dapat

menggambarkan terdapatnya kandungan minyak dan gas bumi pada suatu
formasi tertentu. Namun jumlah dan karakteristik minyak dan gas baru
akan dapat diketahui setelah dilakukan pengeboran eksplorasi. Dalam hal
ini pengeboran eksplorasi dilakukan untuk mengetahui nilai keekonomian
proyek dan metode produksi yang akan digunakan pada tahap
pengembangan, yaitu dapat diketahui besarnya kandungan, jenis kandungan,
dan tingkat kesulitan produksi setelah melihat karakteristik kandungan. Data
yang didapat dari pengeboran eksplorasi kemudian digunakan untuk
pembuatan keputusan apakah kegiatan produksi adalah feasible secara
komersial. Kemudian dilakukan analisis data untuk dijadikan skenario
produksi; yang terdiri dari rencana pengeboran produksi, dan pembangunan
dan pengelolaan fasilitas produksi.
Selanjutnya dimulai tahap pengembangan dan produksi, yaitu pembangunan

anjungan produksi, jaringan pipa, tangki penyimpanan, fasilitas muat,
pompa, gudang peralatan, dan fasilitas perkantoran untuk mendukung
kegiatan operasi. Pada tahap ini, kegiatan eksplorasi masih terus dilakukan
untuk mencari sumber minyak baru di wilayah kerja yang sama, supaya
produksi dapat berkesinambungan.
Wright (2008) menjelaskan bahwa masa produksi minyak dan gas dibagi
dalam 3 periode:
1. Produksi awal atau alamiah (primary production).
Minyak dan gas bumi dikeluarkan secara alamiah. Dengan menggunakan
tekanan pada perangkap secara alami mendorong minyak dan gas untuk
ditampung pada fasilitas produksi di permukaan.
2. Produksi sekunder (secondary recovery).
Metode yang digunakan adalah dengan menginjeksi kembali gas atau

25
air ke dalam formasi untuk menghasilkan tekanan tertentu, tujuannya

adalah untuk menggerakkan minyak dan gas ke arah tertentu dalam
wilayah reservoir sehingga dapat keluar dengan tingkat aliran yang
diharapkan.
3. Produksi tertier (tertiary recovery).
Minyak dan gas dikeluarkan dengan memasukkan bahan kimia tertentu
ke dalam formasi reservoir, hal ini bertujuan sama yaitu untuk
menggerakkan minyak dan gas ke arah tertentu. Produksi sekunder dan
tertier memakan biaya produksi yang tinggi karena diperlukan teknologi
dan upaya lebih dibanding dengan produksi yang alamiah.
Secara umum, kegiatan operasi minyak dan gas terbagi dalam:

1. Eksplorasi dan Produksi. Upaya pencarian minyak dan gas bumi untuk
diproduksi secara ekonomis.
2. Pengolahan. Mengolah produk hydrocarbon menjadi berbagai produk
sehingga dapat dipakai oleh konsumen, atau diproses menjadi produk
lain.
3. Penyimpanan. Pembangunan atau pencarian tempat untuk menyimpan
sementara sebelum diserahkan ke konsumen.
4. Pengangkutan. Mengantarkan hasil produksi ke konsumen, dapat berupa
tangki dengan kapal tanker, kereta api, atau bahkan pipa bawah laut.
5. Pemasaran. Memasarkan hasil produksi, yaitu mencari potensi konsumen,
dan mengikat dengan perjanjian jual beli.
Gas alam cair atau Liquefied Natural Gas (LNG) merupakan gas alam yang
telah dikonversi menjadi cairan supaya mudah untuk disimpan atau dikirim
ke tempat lain. LNG ini tidak berbau, tidak berwarna, tidak beracun, dan
tidak bersifat korosif.
Proses produksi dimulai dari ekstraksi gas alam yang kemudian dibawa ke
area pemrosesan, yaitu membersihkan gas alam dari air, lumpur, dan
kondensat dari jenis gas lain. Kemudian sebuah train LNG akan

26
mendinginkan gas alam itu secara bertahap sehingga gas tadi berubah
menjadi cairan. LNG akhirnya dapat disimpan di tanki, dan dapat dimuat
dan dikapalkan. Produk LNG dapat digunakan sebagai bahan pendukung
pembuatan pupuk, bahan bakar kendaraan, dan sebagai pembangkit tenaga
listrik untuk keperluan industri (Fan, et. al., 2005).
Saat ini Indonesia memiliki tiga kilang untuk refinery gas alam cair, yaitu
Arun, Bontang, dan TGH.
Gambar 3-2 Proses LNG

Sumber: AP Indonesia LNG Process Train 2011
Proyek TGH dijelaskan dalam tulisan ini mengingat pentingnya proyek ini
bagi AP Indonesia untuk melakukan ekpansi ke wilayah-wilayah kerja
lainnya di sekitar TGH, termasuk wilayah kerja Whiskey Alpha yang akan
menggunakan fasilitas dan terminal pengilangan di TGH.
Setelah disetujui oleh pemerintah Indonesia dan rekanan kerja di bulan

Maret 2005, proyek LNG (Liquid Natural Gas) TGH telah mengalami

27
kemajuan untuk masuk ke pangsa pasar di tahun 2008. Pada akhir Oktober
2007, proyek senilai 5 milyar dolar Amerika ini telah mencapai tahap
penyelesaian sebesar 82,7%. Proyek TGH meliputi fasiltas dan sarana
pengilangan LNG, dengan infrastruktur seperti pelabuhan laut dan bandar
udara. Proyek TGH berpusat di Teluk BTN yang berada di wilayah
kecamatan BBO dan ARN, namun aktivitas proyek diperluas sampai ke Fak
Fak, Sorong, dan Manokwari.
Jumlah volume gas secara signifikan ditemukan di sekitar proyek TGH

pada tahun 1994. Pada tahun 1998, cadangan gas dari enam lapangan
telah diproyeksikan menjadi 3 PSC. Dengan nilai investasi sebesar 37,16%
pada proyek ini, AP Indonesia adalah pelaksana/operator dari proyek TGH
di bawah kontrak bagi hasil dengan BP Migas (Badan Pelaksana Kegiatan
Usaha Hulu Minyak dan Gas Bumi) dengan beberapa rekanan. Wilayah
kerja proyek TGH ini meliputi lapangan BRU dan VRW, lapangan pesisir
MTR, dan lapangan di pedalaman WRG, untuk mengolah kandungan gas
alam terbukti (proven) sebesar 14,4 TCF (trilyun kaki kubik). Dengan
melihat kemungkinan yang ada, cadangan TGH dapat lebih dari yang
diperkirakan, yaitu menghasilkan 23,7 TCF yang belum terbuktikan
(probable).
Cadangan yang telah terbukti pada tiap lapangan, dengan pembagian dari
tiap rekanan yang porsi participating interest masing-masing, dijabarkan
dalam tabel 3.1. di bawah ini. Gabungan dari lapangan-lapangan ini masih
menggunakan dua train untuk proses pencairan gas, dan proyek TGH akan
terus dikembangkan di kemudian hari.

28
Tabel 3-1 Cadangan Terbukti pada Tiap Lapangan dan Pembagian

Participating Interest tiap Rekanan
WilayahPSC BRU MTR WRG Total (tcf) Bagian(%)
Cadangan terbukti (tcf) 10.25 3.08 1.04 14.37 100.00
Bagian Kontraktor (%)
AP 48.00 1.00 37.60 5.34 37.16
Mitsubishi &INPEX 22.86 - - 2.34 16.30
China National Offshore Oil
Corporation(CNOOC) - 64.77 42.40 2.44 16.96
Kanematsu Gas 12.00 - 20.00 1.44 10.00
LNGJapan - 34.23 - 1.06 7.35
Nippon Oil &Japanese
National Oil Corp. (JNOC) 17.14 - - 1.76 12.23
Sumber: AP Indonesia
Pembangunan awal proyek TGH dimulai dengan dua train. Dengan

kapasitas total produksi LNG sebesar 7,6 juta ton per tahun (mtpa). Train
merupakan serangkaian proses dengan menggunakan alat-alat tertentu untuk
membersihkan dan mencairkan gas.
Selanjutnya proyek TGH diharapkan menghasilkan kondensat gas sebanyak

9 ribu barel per hari (bpd), untuk mencapai 3 juta barel per tahun.
Sebelumnya proyek TGH telah memperoleh pasar tetap guna menjalankan
konstruksinya, yaitu dengan penandatanganan komitmen di tahun 2002
untuk mensuplai LNG sebanyak 2,6 mtpa ke Provinsi Fujian, Republik
Rakyat Cina. Kemudian diikuti dengan perjanjian penjualan 0,55 mtpa
selama 20 tahun ke POSCO dan K-Power dari Korea Selatan yang
dimulai pada tahun 2006. Pada Oktober 2004, perjanjian ditandatangani
untuk menjual LNG dari TGH sebanyak 3,7 mtpa selama 20 tahun kepada
Sempra Energy LNG Corp. untuk pasar di Amerika Serikat dan Meksiko.
LNG diekspor melalui terminal tanker ke pasar wilayah Asia Pasifik dan
Amerika Utara. Pengiriman kargo LNG hasil produksi dari TGH pertama
kali pada Juli 2009 menuju Foja di Korea Selatan. Pengiriman pertama itu

29
menandakan dimulainya proyek TGH, empat tahun setelah AP

menandatangani kontrak PSC dengan pemerintah Indonesia.
3.4. Model Production Sharing Contract

Model kontrak minyak dan gas bumi di Indonesia adalah kontrak bagi
hasil (Production Sharing Contract). Dalam penyusunannya pemerintah
melakukan perundingan dengan perusahaan kontraktor. Dalam PSC ini
pemerintah melakukan bagi hasil produksi bersih menurut porsi tertentu.
Namun secara umum, persentase bagi hasil antara pemerintah dan
kontraktor adalah sebesar 85:15 (untuk produksi minyak) dan 65:35 (untuk
produksi gas). Perhitungan secara detail diatur dalam perjanjian masing-
masing. Yang dimaksud dengan hasil produksi bersih adalah selisih antara
hasil penjualan minyak dan gas dengan biaya-biaya operasional. Nilai
produksi bersih yang kemudian dibagi pemerintah kepada kontraktor disebut
sebagai Equity to be Split (ETBS).
Struktur PSC umumnya sudah terancang, namun untuk hal-hal rinci yang
menyangkut profit sharing split, bonus, dan lain-lain akan dirundingkan
lagi kemudian melalui negosiasi. Beberapa istilah pokok dalam suatu PSC
adalah cost recovery, profit oil, dan tax, dan beberapa hal lain yang
spesifik bergantung pada negara asal kontraktor. PSC di Indonesia tidak
mengenal royalti, namun jika dilihat sebenarnya konsep FTP (First Tranche
Petroleum) memiliki pengertian yang mendekati dengan royalti.
Setiap tahun dilakukan perhitungan bagi hasil antara pemerintah dengan

kontraktor. Pada dasarnya biaya operasional yang timbul dari kontraktor
akan diganti oleh pemerintah dengan perhitungan yang disepakati di dalam
kontrak PSC. Biaya operasional yang diganti oleh pemerintah dalam
perhitungan bagi hasil ini disebut dengan cost recovery. Jadi di sini
kontraktor menalangi dulu jumlah pengeluaran dalam kegiatan
operasionalnya.

30
Selain menyediakan dana untuk menjalankan kegiatan operasionalnya,

kontraktor diwajibkan untuk menyediakan teknologi, peralatan dan
keahlian dalam eksplorasi dan eksploitasi. Kegiatan kontraktor PSC
dikontrol oleh pemerintah, dalam hal ini BP Migas. Secara hukum BP
Migas memang bertanggung jawab atas manajemen seluruh operasi
perminyakan dan gas di Indonesia, tapi manajemen ini kemudian
didelegasikan ke masing-masing kontraktor PSC. Kontraktor juga akan
menanggung segala risiko yang mungkin timbul dari kegiatan
operasionalnya, sementara pemerintah tidak memiliki paparan apapun atas
risiko kegagalan dalam proses eksplorasi, pengembangan, dan produksi
minyak dan gas. Jangka waktu PSC adalah 30 tahun, termasuk di dalamnya
6 sampai dengan 10 tahun untuk proses eksplorasi saja. Setiap akhir dari
tiga tahun, kontraktor mempunyai opsi untuk mengambil atau
mengembalikan wilayah kerjanya ke pemerintah.
Pemerintah akan meminta kontraktor untuk mengembalikan wilayah kerjanya

secara bertahap, jadi pada akhir masa eksplorasi tapi belum ditemukan juga
cadangan minyak/gas yang komersial maka kontrak bagi hasil ini otomatis
habis masa berlakunya.
Dalam hal kontraktor telah menemukan cadangan minyak/gas yang terbukti

secara komersial, pemerintah tetap mewajibkan kontraktor untuk terus
melakukan eksplorasi. Hal ini diharapkan akan menjadi pendorong untuk
kegiatan eksplorasi yang berkesinambungan. Setelah dua tahun berturut-turut
menemukan cadangan minyak/gas pada suatu lapangan namun kontraktor
tidak melakukan eksplorasi lebih lanjut, maka wilayah kerja itu harus
dikembalikan kepada pemerintah.
Kegiatan eksplorasi ini sangat tergantung pada hasil perolehan data. Jika
analisis teknik menunjukkan bahwa kegiatan eksplorasi tidak dapat
dilanjutkan, kontraktor dapat mengajukan pemutusan kontrak tanpa
melakukan klaim cost recovery.

31
Seluruh peralatan yang dibeli atau dimiliki kontraktor dalam rangka PSC ini akan
menjadi milik negara saat PSC selesai. Kemudian di dalam PSC terdapat
kewajiban kontraktor untuk menjual sebagian tertentu dari hasil produksi ke
dalam negeri yang dikenal dengan Domestic Market Obligation (DMO).
3.4.1. Prinsip Cost Recovery

Cost recovery adalah penggantian dari pemerintah atas biaya-biaya yang
dikeluarkan oleh kontraktor sebagai bagian dari kesepakatan kontrak. Biaya-
biaya tersebut antara lain biaya non-modal, penyusutan aset, dan biaya
operasi. Penggantian itu didapat dari hasil penjualan (lifting) produksi yang
diperoleh kontraktor. Tentunya terdapat batasan-batasan atas struktur biaya
dan prinsip dasar PSC yang disusun untuk mengatasi masalah keterbatasan
modal, teknologi, dan sumber daya manusia dalam kegiatan eksplorasi dan
eksploitasi minyak dan gas bumi (Johnston, 2004).
Biaya non-modal merupakan biaya operasi yang berhubungan dengan

kegiatan operasional selama setahun. Termasuk di dalamnya adalah biaya
pekerja, material, seismic survey, dan intangible cost dari alat-alat
pengeboran.
Penggantian biaya belum tentu langsung dapat dilakukan pada tahun awal
kegiatan produksi. Recoverable cost adalah biaya yang dapat diganti untuk
pembayaran pada tahun itu, sementara sisa biaya yang belum dapat diganti
disebut unrecoverable cost.
Biaya kontraktor akan mulai diganti oleh pemerintah maksimal 33% bila
wilayah kerja yang dikerjakan sudah dinyatakan ekonomis. Jadi biaya-biaya
pada tahap eksplorasi tidak akan diganti jika wilayah kerja itu belum
dinyatakan ekonomis secara komersial, yaitu memenuhi kriteria ekonomis
untuk dieksploitasi selanjutnya.

32
Pemerintah tentunya akan melakukan pemeriksaan terhadap kebenaran biaya-

biaya dari kontraktor yang diklaim dapat menjadi recovery. Untuk itu
pemerintah memberikan pengesahan terhadap biaya-biaya yang termasuk cost
recoverable, selanjutnya kontraktor akan mendapat penggantian sesuai
dengan yang disepakati di dalam kontrak PSC.
Dalam industri minyak dan gas, terdapat dua pendekatan dalam hal waktu
pengakuan biaya:
1. Succesful Effort Approach
Seluruh biaya yang terjadi ditangguhkan dan akan dikapitalisasi sebagai
bagian dari cadangan minyak/gas yang ditemukan. Dalam hal ini,
seluruh biaya yang dikeluarkan atas kegiatan eksplorasi yang tidak
berhasil sampai tahap produksi harus dibebankan (expense) pada tahun
yang bersangkutan. Biaya-biaya yang terkapitalisasi disusutkan
(amortisasi) menggunakan metode unit produksi, dalam hal ini biaya
akuisisi atas wilayah kerja disusutkan atas jumlah cadangan yang
terbukti, dan biaya pengembangan disusutkan atas jumlah cadangan
terbukti yang dikembangkan.
2. Full Cost Approach
Seluruh biaya yang terjadi langsung dikapitalisasi walaupun tidak
berhasil menemukan cadangan minyak/gas. Biaya-biaya ini kemudian
disusutkan (amortisasi) menggunakan metode unit produksi berdasarkan
jumlah volume yang berhasil diproduksi dan jumlah cadangan yang
terbukti. Jumlah biaya yang belum disusutkan, yang berhubungan dengan
tertundanya pajak penghasilan, tidak boleh melebihi batas atas dari
present value atas proyeksi arus kas di masa depan yang didapat dari
perhitungan cadangan terbukti setelah pajak penghasilan.
Sesuai dengan kontrak PSC dengan pemerintah, AP menerapkan pendekatan

successful effort atas aset yang digunakan pada wilayah kerja Whiskey
Alpha.

33
3.4.2. Pengeluaran Akuisisi (Acquisition Expenditures)

Pengeluaran-pengeluaran yang dilakukan untuk membeli, menyewa, atau
mendapatkan lahan atau properti (baik atas cadangan terbukti maupun
tidak terbukti). Biaya akuisisi ini tidak dapat dimasukan ke dalam biaya
operasi, karena berdasarkan peraturan pemerintah kepemilikan dari sumber
daya alam tetap berada di tangan negara dan tidak akan
dipindahtangankan kepada kontraktor.
Dalam hal ini Signature Bonus tidak dapat dianggap sebagai bagian dari
biaya operasi yang cost recoverable, namun biaya itu dianggap sebagai
beban sehingga dapat dikurangkan di dalam rugi laba untuk keperluan
perpajakan.
3.4.3. Pengeluaran Operasi (Operating Expenditures)

Pengeluaran atas operasi ini timbul saat terjadinya produksi secara komersial
karena ia akan menjadi cost recoverable. Yang termasuk dalam biaya
operasi ini adalah biaya non-modal suatu tahun, penyusutan atas biaya-biaya
modal suatu tahun, biaya-biaya dari tahun-tahun lalu yang sebelumnya tidak
diperbolehkan masuk sebagai cost recoverable.
3.4.4. Pengeluaran Modal dan Non-Modal

Pada dasarnya terdapat dua macam pengeluaran yang dilakukan kontraktor,
yaitu investasi modal dan investasi non-modal. Istilah modal dan non-modal
dipakai untuk menentukan suatu barang atau modal berdasarkan fungsi dan
jangka waktu penggunaannya:
1. Investasi modal yaitu barang-barang yang dianggap memiliki penyusutan nilai
terhadap umur dari barang itu sendiri, misalnya bangunan, peralatan
pengeboran, mesin produksi, alat-alat transportasi, dan fasilitas produksi.
2. Investasi non-modal yaitu investasi yang dianggap tidak memiliki
penyusutan nilai dan habis dipakai. Misalnya biaya operasional,
pemeliharaan peralatan.

34
Pada model PSC, penentuan suatu investasi itu menjadi investasi modal atau
non-modal umumnya tidak didasarkan pada acuan yang baku. Penentuan
itu dihasilkan dari negosiasi dan perjanjian antara kontraktor dan
pemerintah, sehingga dapat menghindari kesalahpahaman di kemudian hari.
3.4.5. Pengeluaran Eksplorasi (Exploration Expenditures)

Pengeluaran ini dilakukan pada awal proses pencarian sumber gas bumi. Yaitu
untuk melakukan penilaian atas wilayah tertentu yang diperkirakan memiliki
prospek kandungan minyak dan gas, termasuk di dalamnya biaya pengeboran
eksplorasi dan tes stratigrafi eksplorasi. Biaya eksplorasi ini dapat terjadi sebelum
dan sesudah terjadinya akuisisi suatu wilayah kerja.
Seluruh pengeluaran yang sifatnya intangible atas kegiatan pengeboran akan

dimasukan sebagai biaya operasi tanpa melihat apakah pengeboran itu
berhasil atau tidak dalam menemukan cadangan minyak/gas. Sementara
pengeliaran pengeboran yang sifatnya tangible akan dikapitalisasi saat
pengeboran itu berhasil menemukan cadangan, dan akan dianggap sebagai
beban jika pengeboran gagal menemukan cadangan minyak/gas.
3.4.6. Pengeluaran Pengembangan (Development Expenditures)

Biaya ini dikeluarkan untuk mendapatkan akses dan mempersiapkan lokasi
sumur untuk pengeboran, termasuk di dalamnya adalah pembersihan lahan,
pengeringan lahan, pembangunan jalan, pembuatan jalur listrik, dan fasilitas
lainnya. Termasuk juga bor dan peralatan pengembangan sumur, platform
dan rig.
Biaya ini juga timbul atas perolehan, pembangunan, dan pemasangan fasilitas
produksi, seperti pipa jalur aliran minyak/gas, proses pemisahan, tangki
penyimpanan, siklus dan pemrosesan gas alam cair, dan sistem pembuangan.
3.4.7. Pengeluaran Produksi (Production Expenditures)

Pengeluaran yang terjadi untuk mengoperasikan dan merawat sumur beserta

35
peralatan dan fasilitasnya, termasuk penyusutan. Pengeluaran produksi ini

juga dilakukan untuk semua pengeluaran operasi untuk mendukung peralatan
dan fasilitas yang berhubungan dengan sumur.
3.4.8. Penyusutan, Penurunan, dan Amortisasi (Depreciation, Depletion, and

Amortization)
Suatu investasi modal akan mengalami penyusutan nilai karena waktu dan
beban karena pemakaian. Dalam menghitung periode penyusutan suatu
barang modal adalah jumlah biaya awal (initial cost), dan biaya yang dapat
diperoleh kembali (cost recoverable) pada saat barang-barang itu tidak dapat
digunakan lagi.
Metode penyusutan yang umumnya sering digunakan antara lain garis lurus,
saldo menurun, dan saldo menurun berganda dengan cross over dan write-
off, dan metode unit produksi. Walaupun penyusutan ini tidak memiliki
pengaruh langsung terhadap perhitungan arus kas, namun pengaruh
penyusutan akan terlihat pada rugi laba. Depreciation, Depletion, and
Amortization (DD&A) akan dihitung pada awal tahun saat aset mulai
digunakan. Metode yang digunakan untuk menghitung DD&A ini adalah
dengan saldo menurun , yaitu bila di tahun terakhir nilai sisa sudah penuh
terganti sehingga tidak perlu memperhitungkan jumlah cadangan.
3.4.9. Pengeluaran untuk Inventori

Barang-barang non-modal yang dibeli untuk persediaan akan menjadi
recoverable saat barang-barang itu mendarat di Indonesia.
3.4.10. First Tranche Petroleum

First Tranche Petroleum (FTP) pada dasarnya adalah sistem jumlah produksi
setiap tahun yang disisihkan sebelum diambil untuk cost recovery. Besarnya FTP
ini adalah 20% produksi sebelum cost recovery. Dari 20% itu, dibagi lagi antara
pemerintah dengan kontraktor dengan porsi 85:15. Dengan tingkat pajak 48%,
pemerintah akan menerima 71,1538%, dan kontraktor akan menerima 28,8462%.

36
3.4.11. Domestic Market Obligation

Domestic Market Obligation (DMO) adalah kewajiban kontraktor dari pemerintah
untuk menyerahkan atau menjual sebagian hasil produksinya kepada negara
untuk memenuhi kebutuhan bahan bakar dalam negeri. Jumlah yang
diserahkan adalah maksimum 25% dari minyak dan gas yang dihasilkan
pada satu tahun. Dalam penjualan ini digunakan harga pasar atau harga
tertentu yang telah disepakati, dan kontraktor akan mendapatkan fee. Untuk
wilayah kerja yang baru dikembangkan, kontraktor mendapat kebebasan dari
kewajiban DMO ini sampai dengan 60 bulan ke depan. Setelah itu dari
awal produksi dan seterusnya setiap tahun, besarnya DMO akan dihitung
dengan formula 25% x Share Split x Unit Produksi.
3.5. Pengembangan Wilayah Kerja Whiskey Alpha

Wilayah kerja Whiskey Alpha terletak sekitar 400 km sebelah barat dari
provinsi Papua Barat. Walaupun secara jarak wilayah kerja Whiskey Alpha itu
lebih dekat dengan provinsi Papua Barat, namun secara administratif wilayah itu
memiliki kabupaten sendiri dan merupakan bagian dari provinsi Maluku.
Wilayah Whiskey Alpha meliputi luas area luas kurang lebih 16.400 km
persegi. Lapangan itu memiliki kedalaman laut antara 200 meter sampai
dengan 2.500 meter, dengan tipe cadangan gas alam.
Gambar 3-3 Peta Wilayah Kerja

Sumber: Geo Expro Indonesia: The Eastern Frontier

37
Sejumlah deposit gas alam teridentifikasi pada saat penemuan lapangan

Whiskey Alpha di tahun 2007. Sebuah konsorsium antara pemerintah,
beberapa perusahaan energi internasional, dan universitas mulai melakukan
preliminary joint study untuk pengkajian lapangan ini. Selanjutnya
pemerintah mengumumkan lelang (bid) untuk pelaksanaan technical
feasibility study kepada perusahaan-perusahaan energi, di mana pemerintah
mendapatkan signature bonus sebesar AS$ 19,35 juta dari perusahaan
yang memenangkan lelang tadi. Atas hasil technical feasibility study tadi
pemerintah kemudian melakukan tender untuk kontrak PSC, di mana AP
Indonesia akhirnya memenangkan kontrak PSC dengan nilai komitmen
investasi untuk melakukan eksplorasi Whiskey Alpha selama 3 tahun
sebesar AS$ 64,5 juta.
AP melakukan survey seismik 2 dimensi dan 3 dimensi pada pertengahan

tahun 2011. Hasil kesimpulan studi kelayakan teknis wilayah kerja Whiskey
Alpha adalah jumlah cadangan gas terbukti (proven) mendekati 7 TCF, dan
cadangan belum terbukti (probable) mendekati 11 TCF. Cadangan minyak
di wilayah kerja Whiskey Alpha belum dapat dipastikan proven atau bahkan
probable. Namun jika ada pun, cadangan minyak itu jumlahnya sedikit dan
tidak layak untuk diproduksi secara komersial.
Tujuan utama dari proyek Whiskey Alpha ini adalah untuk mengeksplorasi
cadangan gas yang kemudian dieksploitasi untuk mendapatkan revenue.
Dalam studi kasus ini, proyek Whiskey Alpha masih pada tahap
pengeboran eksplorasi dalam suatu rangkaian eksplorasi minyak dan gas.
Dengan memanfaatkan fasilitas TGH LNG yang sudah ada, Whiskey
Alpha diharapkan dapat memproduksi gas alam cair 300 juta kubik kaki
per hari.
Secara umum prinsip-prinsip PSC antara AP dengan pemerintah atas wilayah

kerja Whiskey Alpha adalah sebagai berikut:
1. Hak partisipasi adalah 100% untuk AP sebagai kontraktor.

38
2. AP bertanggung jawab atas manajemen operasi.

3. AP menyediakan seluruh dana dan teknologi yang dibutuhkan dalam operasi.
4. AP menanggung biaya dan resiko operasional dan finansial.
5. AP akan memperoleh cost recovery setelah produksi komersial.
6. Hasil produksisetelah dikurangi biaya operasidibagi antara negara dan
kontraktor. Untuk hasil produksi minyak, pembagian umumnya 85%
untuk negara dan 15% untuk kontraktor. Untuk hasil produksi gas
pembagiannya adalah 65% untuk negara dan 35% untuk kontraktor.
7. Jangka waktu PSC ini adalah 30 tahun.
8. PSC akan berakhir secara otomatis dalam hal AP tidak dapat
menemukan cadangan minyak dan gas bumi dalam jumlah komersial
dalam kurun waktu selama-lamanya 10 tahun terhitung sejak PSC
berlaku secara efektif.
9. AP wajib mengembalikan sebagian wilayah kerjanya kepada negara.
10. Seluruh barang operasi atau peralatan yang dibeli AP menjadi milik
negara setelah tiba di wilayah pabean Indonesia.
11. Kepemilikan atas minyak yang dihasilkan berada di tangan negara dan
beralih di point of export.
12. AP wajib membayar pajak penghasilan secara langsung kepada
pemerintah Indonesia. Ketentuan pajak yang berlaku adalah hukum pajak
Indonesia yang berlaku dengan memperhatikan Persetujuan Penghindaran
Pajak Berganda antara Republik Indonesia dan Kerajaan Inggris. Atas
Pajak Pertambahan Nilai (PPN), AP akan menyetor sendiri PPN atas
semua jasa dan barang yang dipakai dalam operasi namun pada akhir
tahun seluruhnya akan direstitusi. Karena PPN kepada kontraktor tidak
dipungut lagi karena komponen PPN sudah termasuk dalam bagian bagi
hasil yang diterima negara.
13. AP wajib memenuhi kebutuhan minyak dan gas bumi dalam negeri atau
Domestic Market Obligation (DMO) secara proporsional.
14. PSC berlaku efektif setelah adanya persetujuan dari Presiden, tanpa
harus mendapatkan persetujuan lebih lanjut dari DPR.

39
BAB 4
ANALISIS DAN PEMBAHASAN
4.1. Analisis Kelayakan Proyek Whiskey Alpha

Dengan minimnya jumlah data yang dimiliki, awalnya AP Indonesia perlu
melakukan penilaian atas potensi wilayah kerja baru. Hasil data seismik
dapat digunakan untuk melakukan estimasi atas jumlah cadangan, kemudian
data itu digunakan untuk melakukan kuantifikasi dan mengoptimalkan Net
Present Value.
4.1.1. Perencanaan Investasi

Layaknya proyek Whiskey Alpha ditentukan dari perkiraan kebutuhan dana
investasi awal sampai dengan proyek itu selesai 30 tahun kemudian. Nilai
investasi yang dilakukan atas proyek Whiskey Alpha ini adalah 100%
equity, antara lain:
1. Biaya Pembangunan dan Pengerjaan (Exploration/Development/Workover
Cost)
Biaya ini dikeluarkan untuk operasi pengeboran minyak dan gas bumi,
misalnya untuk pembelian atau penyewaan alat-alat berat untuk
pengeboran dan alat pendukungnya, juga untuk pemeliharaan dari alat-
alat itu selama proyek berlangsung.
Dalam pengembangan wilayah kerja Whiskey Alpha, proyeksi

kebutuhan dana investasi AP adalah AS$ 3.023.837, seperti yang
ditunjukkan di dalam Tabel 4.1. Sebagai awal dari kegiatan eksplorasi,
AP sudah mengeluarkan dana sebesar AS$ 102.000 untuk akuisisi data
seismik yang merupakan hasil joint study antara pemerintah, beberapa
perusahaan minyak dan gas, dan universitas. Kemudian berdasarkan
perkiraan kandungan hasil dari survey seismik tadi, untuk melakukan
lifting atas seluruh cadangan 11 TCF, diperlukan kurang lebih 78 sumur
baik untuk eksplorasi maupun untuk infill dengan nilai total AS$
2.075.926.000 selama periode PSC. Sumur infill tadi diperlukan untuk

40
mengantisipasi penurunan cadangan gas dari wilayah kerja Whiskey

Alpha. Pekerjaan workover untuk ke-78 sumur itu diproyeksikan akan
menghabiskan AS$ 473.915.000. Sementara untuk pembangunan dan
pemeliharaan fasilitas produksi akan menyerap dana sebesar AS$
473.894.000.
Sebenarnya biaya fasilitas ini tidak seluruhnya diserap untuk wilayah

kerja Whiskey Alpha saja. Karena AP akan mengoptimalkan fasilitas di
TGH untuk produksi gas dari Whiskey Alpha, hampir 60% dari biaya
fasilitas itu akan digunakan untuk menambah pembangunan dan
pemeliharaan fasilitas di terminal TGH yang didedikasikan untuk
pengilangan gas hasil dari wilayah kerja Whiskey Alpha.
Tabel 4-1 Nilai Investasi Wilayah Kerja Whiskey Alpha

Dalam ribuan AS$
Pengeluaran Modal
Akuisisi Data 102
Pengeboran Eksplorasi 490.767
Pengeboran Infill 1.585.159
Workovers 473.915
Fasilitas 371.052
Fasilitas Sumur Infill 95.044
Fasilitas Lain 7.798
Total Pengeluaran Modal 3.023.837
Sumber: Plan of Development Whiskey Alpha, AP Indonesia
2. Biaya Operasional (Operating Expenses)

Yang termasuk ke dalam biaya ini adalah biaya atas kegiatan
operasional proyek Whiskey Alpha, seperti biaya pemeliharaan sumur
gas, pemeliharaan jalur pipa, dan biaya produksi gas selama proyek
berlangsung. Kemudian terdapat biaya Umum dan Administrasi (General
& Administration Expenses). Biaya ini dikeluarkan untuk hal-hal umum
dan administratif yang terjadi baik di kantor Jakarta maupun di wilayah
kerja Whiskey Alpha selama proyek berlangsung.

41
Biaya operasi sebesar AS$ 1.052.440 paling banyak diserap oleh bagian
teknik untuk mendukung aktivitas pengeboran dan produksi sebanyak
AS$ 714.398. Pengapalan, pekerjaan subsurface, dan fungsi-fungsi
administratif lain akan menyerap dana sebesar AS$ 338.041.
Dalam hal upah tenaga kerja, terutama untuk pekerjaan yang

berhubungan dengan fasilitas-fasilitas produksi, akan terjadi tumpang
tindih pembiayaan dengan proyek TGH karena fasilitas TGH sudah
memiliki plan of development sendiri. Untuk menghindari hal yang
demikian, AP mengaplikasikan time allocation pada pekerja-pekerjanya
yang melakukan pekerjaan multi proyek. Beban operasional untuk
proyek Whiskey Alpha ini dijabarkan pada Tabel 4-4 di bawah ini.
Tabel 4-2 Beban Operasional Proyek Whiskey Alpha

dalam ribuan AS$
Operasional
Drilling & Completion 182.684
Engineering & Construction 246.564
Operations 285.150
Marine & Logistic 141.329
Subsurface 63.757
Safety & Organization Risk 31.816
Finance, Legal, Human Resources 58.142
Information Technology Infrastructure 35.995
Special Items 7.003
Total Beban Operasional 1.052.440
4.1.2. Proyeksi Penerimaan

Penerimaan AP Indonesia atas investasi di wilayah kerja Whiskey Alpha
ini hanya berasal dari penjualan gas saja. Berbeda dengan minyak bumi
yang dijual berdasarkan volume atau beratnya, gas alam cair dijual
berdasarkan unit energi yang mampu dihasilkan. Unit energi yang umum
digunakan adalah British Thermal Units (Btu), Therms, Joules (J), Cubic Feet

42
(CF). Saat diproduksi, gas alam itu mengandung metan, ditambah dengan
hidrokarbon lain, dan beberapa jenis gas kotor (seperti karbondioksida dan
lain-lain). Menurut Fan (2005), semakin sedikit kandungan gas kotor akan
meningkatkan jumlah energi yang akan dihasilkan sehingga membuat harga
gas alam tersebut menjadi tinggi.
Proyeksi produksi wilayah kerja Whiskey Alpha selama periode PSC dari
tahun 2011 sampai dengan tahun 2040 dengan jumlah sumur 78 buah
ditunjukkan pada Tabel 4-2. Terlihat bahwa Whiskey Alpha akan
mengalami peak production mulai tahun 2018 sampai dengan 2026. Pada
kurva penurunan plot produksi Whiskey Alpha (Gambar 4-1) menunjukkan
bahwa jumlah produksi turun mulai tahun 2027 yang sebagian besar
dikarenakan menurunnya cadangan, kemudian ditambah dengan turunnya
tekanan reservoir setelah cadangan gas dipompa dari berbagai sumur
walaupun sudah menggunakan teknologi tinggi.
Produksi gas di sini ditunjukkan dalam satuan BCF (billion cubic feet),
sementara hasil lifting gas akan dijual dalam satuan MMSCF (million
standard cubic feet). Meningkatnya jumlah produksi sebagian besar
dikarenakan meningkatnya tekanan reservoir saat cadangan gas dipompa
dari berbagai sumur.
Satuan MMSCF ini umumnya digunakan di negara-negara produsen gas

alam cair di Asia. Walaupun sebenarnya sebanding dengan MMSCF,
umumnya negara-negara di Eropa dan Amerika menggunakan satuan
MMBTU (million British thermal unit).

43
Tabel 4-3 Proyeksi Produksi Whiskey Alpha

dalam trilyun kaki kubik
Produksi Gas Produksi Gas

Tahun Tahun
(BCF) (BCF)
2011 - 2026 953,47
2012 - 2027 784,61
2013 - 2028 713,92
2014 2,86 2029 602,03
2015 57,63 2030 518,75
2016 102,70 2031 418,23
2017 172,74 2032 417,27
2018 415,48 2033 414,08
2019 564,25 2034 316,81
2020 577,13 2035 300,13
2021 600,73 2036 167,82
2022 623,09 2037 71,29
2023 625,16 2038 3,49
2024 615,08 2039 2,38
2025 860,98 2040 0,73
Pada saat Pertamina menjadi regulator untuk industri hulu migas, seluruh
gas domestik harus dijual dahulu ke Pertamina melalui perjanjian suplai
gas. Kemudian Pertamina menjual gas itu kepada end-user. Harga dan
jumlah gas yang dijual ditetapkan di awal perjanjian, dan berlaku
seterusnya sampai perjanjian berakhir. Namun sekarang kontraktor dapat
menjual langsung ke end-user, dengan melakukan negosiasi atas syarat dan
ketentuan dengan pembeli yang kemudian disetujui oleh BP Migas.
Dalam hal penentuan harga, sebenarnya terdapat mekanisme buyer-market

yaitu harga yang ditawarkan ditentukan oleh pembeli. Kemudian kontraktor
melakukan negosiasi hingga mencapai kesepakatan harga, lalu usulan
tersebut disampaikan ke BP Migas. Selanjutnya BP Migas akan melakukan
beberapa evaluasi terhadap usulan itu, terutama pada sisi teknik dan
ekonomi.

Gas Production (BCF)
1,100.00
1,000.00
900.00
800.00
700.00
600.00
500.00
400.00
300.00
200.00
100.00
-
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
Gambar 4-1 Kurva Penurunan Plot Produksi Whiskey Alpha
Sumber: Olahan Penulis dari Plan of Development Whiskey Alpha, AP Indonesia

Gambar 4-2 menggambarkan fluktuasi harga gas alam cair di Indonesia
selama satu tahun. Berdasarkan data dari World Bank, harga gas alam cair
di Indonesia per April 2012 adalah AS$ 3,52 per MMBTU
(http://www.indexmundi.com).
Indonesia LNG Price
3.9
3.8
3.7
3.6
Price (US$)/mmscf
3.5
Price
3.4
3.3
3.2
3.1
3
May-11 Jun-11 Jul-11 Aug-11 Sep-11 Oct-11 Nov-11 Dec-11 Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12
Month
Gambar 4-2 Harga Gas Alam Cair Mei 2011 April 2012
Sumber: IndexMundi.com
Menurut Gde Pradnyana, Kepala Divisi Humas Sekuriti dan Formalitas BP

Migas, harga jual rata-rata gas alam cair di luar negeri adalah 60% lebih
tinggi dibanding harga jual rata-rata untuk pasar domestik
(http://www.mediaindonesia.com). Melihat harga gas alam cair yang cukup
fluktuatif itu, dalam penelitian ini penulis menggunakan angka terakhir yang
berlaku pada bulan April 2012 dalam menentukan proyeksi penerimaan
selama tahun ke depan. Tabel 4-3 menggambarkan proyeksi penerimaan dari
proyek Whiskey Alpha selama kurun waktu PSC.

46
Tabel 4-4 Proyeksi Penerimaan Proyek Whiskey Alpha

dalam trilyun kaki kubik
Produksi Gas Sum ur Sumur Produksi G as

Tahun
(BCF) Eksplorasi Infill (A S$ 3.52/1 mmscf)
2011 - 3 0 -
2012 - 0 2 -
2013 - -2 1 -
2014 2,86 0 2 10.067.200,00
2015 57,63 1 2 202.857.600,00
2016 102,70 -2 1 361.492.243,20
2017 172,74 0 2 608.044.800,00
2018 415,48 0 -1 1.462.484.672,00
2019 564,25 0 1 1.986.160.000,00
2020 577,13 1 -1 2.031.497.600,00
2021 600,73 0 1 2.114.569.600,00
2022 623,09 0 1 2.193.276.800,00
2023 625,16 0 -1 2.200.563.200,00
2024 615,08 1 2 2.165.081.036,80
2025 860,98 -1 5 3.030.646.542,39
2026 953,47 0 3 3.356.214.400,00
2027 784,61 0 2 2.761.827.200,00
2028 713,92 2 -1 2.512.998.400,00
2029 602,03 0 2 2.119.145.600,00
2030 518,75 0 -1 1.826.000.000,00
2031 418,23 0 4 1.472.169.600,00
2032 417,27 2 3 1.468.790.400,00
2033 414,08 2 3 1.457.561.600,00
2034 316,81 1 3 1.115.171.200,00
2035 300,13 2 2 1.056.457.600,00
2036 167,82 2 1 590.726.400,00
2037 71,29 2 3 250.940.800,00
2038 3,49 3 3 12.284.800,00
2039 2,38 3 3 8.377.600,00
2040 0,73 1 0 2.569.600,00
10.902,83 38.377.976.494,39
Sumber: Olahan penulis
4.1.3. Tingkat Diskonto

Tingkat diskonto merupakan tingkat pengembalian yang digunakan untuk
mengkonversikan jumlah arus kas yang dikeluarkan atau diterima di masa
yang akan datang menjadi nilai sekarang. Secara teori, tingkat diskonto
harus mencerminkan opportunity cost dari modal, yaitu tingkat
pengembalian modal yang dapat dihasilkan jika ditempatkan untuk
penggunaan lain dengan risiko yang sama. Tingkat diskonto ini akan
47
menjadi fungsi risiko dari proyeksi arus kas, dengan tingkat yang lebih
tinggi pada aset yang berisiko dan tingkat lebih rendah pada proyek yang
aman (Damodaran, 2006).
Berdasarkan hasil wawancara dengan narasumber, Senior Commercial

Analyst di AP Indonesia, tingkat diskonto yang digunakan atas investasi di
Indonesia ditentukan oleh AP p.l.c. yaitu sebesar 14%.
4.1.4. Proyeksi Laba Rugi

Proyeksi Rugi Laba (Lampiran 2) memperlihatkan bahwa perusahaan mengalami
kerugian sebesar AS$ 29.880.589 di tahun ke 1, AS$ 30.549.603 di tahun ke 2,
AS$ 31.092.451 di tahun ke 3, dan AS$ 20.150.458 di tahun ke 4. Perusahaan
akan mengalami laba di tahun ke 5 sampai dengan tahun ke 27. Pajak penghasilan
dengan tarif 48% mulai dipungut di tahun ke 5 ini, dan porsi perusahaan atas PPh
adalah sesuai dengan kontrak PSC yaitu 35%.
Kemudian perusahaan akan kembali dilanda kerugian di tahun ke 28 sampai

tahun ke 30 karena produksi yang semakin menurun seiring dengan
turunnya cadangan gas alam cair, sementara biaya operasional terus
berjalan.
4.1.5. Proyeksi Arus Kas

Dengan proyeksi arus kas, dapat dilihat apakah proyek Whiskey Alpha ini
layak atau tidak layak untuk dijalankan. Seperti yang telah dijelaskan di
bab-bab sebelumnya bahwa Net Present Value merupakan satu indikator
yang utama dalam melihat suatu investasi itu layak untuk dijalankan atau
tidak, kemudian diikuti dengan Internal Rate of Return, Payback Period,
dan Profitability Index.
48
Tabel 4-5 Proyeksi Arus Kas Proyek Whiskey Alpha

T ah un Arus Ka s Disk on to 1 4% Presen t Valu e Kum u latif
2 01 0 (3.023 .8 37 .30 2,80 ) 1 ,0 000 (3.023.8 37 .3 02 ,80 ) (3 .02 3.83 7.3 02 ,80 )
2 01 1 (29 .6 79 .00 0,00 ) 0 ,8 772 (26.0 34 .2 10 ,53 ) (3 .04 9.87 1.5 13 ,33 )
2 01 2 (30 .3 61 .45 3,00 ) 0 ,7 695 (23.3 62 .1 52 ,20 ) (3 .07 3.23 3.6 65 ,53 )
2 01 3 (30 .9 16 .84 4,42 ) 0 ,6 750 (20.8 67 .9 89 ,35 ) (3 .09 4.10 1.6 54 ,88 )
2 01 4 (19 .9 86 .55 8,17 ) 0 ,5 921 (11.8 33 .6 46 ,91 ) (3 .10 5.93 5.3 01 ,79 )
2 01 5 162 .4 60 .83 7,92 0 ,5 194 84.3 77 .0 68 ,40 (3 .02 1.55 8.2 33 ,39 )
2 01 6 275 .0 18 .81 4,45 0 ,4 556 125.2 94 .8 72 ,23 (2 .89 6.26 3.3 61 ,16 )
2 01 7 479 .1 74 .42 3,32 0 ,3 996 191.4 95 .9 83 ,56 (2 .70 4.76 7.3 77 ,60 )
2 01 8 1.190 .5 97 .93 3,28 0 ,3 506 417.3 74 .8 86 ,20 (2 .28 7.39 2.4 91 ,40 )
2 01 9 1.626 .1 94 .35 9,81 0 ,3 075 500.0 67 .6 82 ,26 (1 .78 7.32 4.8 09 ,14 )
2 02 0 1.663 .8 19 .27 2,27 0 ,2 697 448.8 04 .9 48 ,85 (1 .33 8.51 9.8 60 ,29 )
2 02 1 1.732 .8 50 .82 8,35 0 ,2 366 410.0 22 .6 17 ,34 (92 8.49 7.2 42 ,95 )
2 02 2 1.798 .2 25 .68 9,67 0 ,2 076 373.2 38 .1 10 ,12 (55 5.25 9.1 32 ,83 )
2 02 3 1.804 .2 59 .03 7,85 0 ,1 821 328.5 00 .3 38 ,99 (22 6.75 8.7 93 ,84 )
2 02 4 1.774 .6 07 .05 6,24 0 ,1 597 283.4 22 .4 74 ,42 5 6.66 3.6 80 ,58
2 02 5 2.494 .5 73 .52 2,41 0 ,1 401 349.4 80 .9 74 ,75 40 6.14 4.6 55 ,34
2 02 6 2.765 .3 85 .85 7,12 0 ,1 229 339.8 42 .8 33 ,46 74 5.98 7.4 88 ,80
2 02 7 2.270 .6 30 .78 0,83 0 ,1 078 244.7 73 .3 02 ,92 99 0.76 0.7 91 ,71
2 02 8 2.062 .8 83 .66 0,25 0 ,0 946 195.0 68 .6 20 ,11 1 .18 5.82 9.4 11 ,83
2 02 9 1.731 .7 25 .93 1,10 0 ,0 829 143.6 43 .8 32 ,82 1 .32 9.47 3.2 44 ,64
2 03 0 1.485 .3 27 .28 1,48 0 ,0 728 108.0 74 .9 71 ,88 1 .43 7.54 8.2 16 ,53
2 03 1 1.191 .7 09 .29 9,19 0 ,0 638 76.0 62 .1 24 ,26 1 .51 3.61 0.3 40 ,79
2 03 2 1.188 .7 77 .20 0,39 0 ,0 560 66.5 56 .9 99 ,92 1 .58 0.16 7.3 40 ,71
2 03 3 1.179 .2 20 .89 9,34 0 ,0 491 57.9 14 .0 03 ,34 1 .63 8.08 1.3 44 ,05
2 03 4 894 .1 17 .24 7,24 0 ,0 431 38.5 19 .2 69 ,32 1 .67 6.60 0.6 13 ,37
2 03 5 845 .1 30 .54 4,68 0 ,0 378 31.9 37 .6 17 ,47 1 .70 8.53 8.2 30 ,83
2 03 6 457 .6 24 .83 0,86 0 ,0 331 15.1 69 .9 25 ,45 1 .72 3.70 8.1 56 ,29
2 03 7 174 .8 41 .53 1,95 0 ,0 291 5.0 84 .0 94 ,53 1 .72 8.79 2.2 50 ,82
2 03 8 (28 .5 35 .05 8,94 ) 0 ,0 255 (7 27 .8 51 ,76 ) 1 .72 8.06 4.3 99 ,06
2 03 9 (32 .4 72 .43 2,77 ) 0 ,0 224 (7 26 .5 64 ,44 ) 1 .72 7.33 7.8 34 ,62
2 04 0 (38 .6 76 .67 8,09 ) 0 ,0 196 (7 59 .1 08 ,10 ) 1 .72 6.57 8.7 26 ,52
NPV 1.726 .5 78 .72 6,52

IRR 18 ,1 3%
PI 1,57
PBP 1 3,03
Dari indikator Net Present Value, proyek Whiskey Alpha ini dapat
dikatakan layak untuk dijalankan karena dengan tingkat diskonto 14%,
didapat nilai Net Present Value yang positif sebesar AS$ 1.726.578.726,52,
yang lebih besar dari present value atas arus kas keluar. Dengan indikator
Internal Rate of Return juga terlihat bahwa proyek Whiskey Alpha ini
layak untuk dijalankan. Proyeksi arus kas menghasilkan Internal Rate of
Return 18,13%. Jangka waktu pengembalian atas investasi pada proyek
Whiskey Alpha ini adalah 13,03 tahun. Mengingat jangka waktu ekonomis
dari proyek ini adalah 30 tahun, maka dapat dikatakan bahwa berdasarkan
jangka waktu pengembalian proyek ini layak untuk dijalankan. Dari Tabel
49
4-5 terlihat bahwa arus kas kumulatif pada 13 tahun pertama proyek
bernilai negatif, dan belum ada pengembalian investasi. Kemudian pada
tahun ke 14, terjadi arus kas masuk dengan nilai kumulatif
AS$ 56.663.680,58, sedangkan arus kas masuk yang aktual adalah sebesar
AS$ 1.774.607.056,24.
Hitungan Payback Period adalah sebagai berikut:
56.663.680,58
13 + = 13,03 tahun
1.774.607.056,24
Selanjutnya kelayakan investasi dilihat dari Profitability Index, yaitu mengukur

rasio antara present value dari arus kas dengan nilai investasi awal. Nilai
profitability index yang didapat adalah 1,57, dengan hitungan:
4.750.416.029,32
= 1,57
3,023,837,000
Berdasarkan indikator Profitability Index, dapat dikatakan bahwa proyek

Whiskey Alpha ini layak untuk dijalanan karena Profitability Index yang
dihasilkan lebih dari 1.
Setelah menerapkan berbagai tingkat diskonto, dapat dilihat pada Tabel 4-6
bahwa Net Present Value menjadi negatif jika tingkat diskonto sama dengan
atau lebih besar dari 19%.
Tabel 4-6 Proyeksi Net Present Value dengan Tingkat Diskonto 19%
Diskonto NPV
16% 776.023.515,90
17% 386.046.915,81
18% 42.566.909,34
19% -260.715.923,34
50
4.1.6. Ilustrasi Perhitungan Bagi Hasil PSC Whiskey Alpha

Dalam sebuah kontrak PSC, perusahaan wajib untuk memulai aktivitasnya
yang telah disusun dalam Plan of Development dalam waktu sedikitnya 6
bulan dari tanggal dimulainya kontrak selama tiga tahun pertama periode
eksplorasi.
Dalam ilustrasi perhitungan kontrak PSC Whiskey Alpha akan digunakan

dasar perhitungan model PSC standar dengan istilah komersial yang berlaku
antara lain:
1. Porsi bagi hasil pemerintah dengan perusahaan adalah 65% dan 35%.
2. First tranche of petroleum adalah 20% per tahun.
3. Cost recovery adalah maksimal 33% dari beban operasional yang
menghasilkan (successful effort).
4. Tidak ada investment credit untuk lapangan gas.
5. Domestic Market Obligation adalah 25% dari hasil produksi sebelum pajak.
6. Tarif pajak penghasilan adalah 48%.
51
Tabel 4-7 Ilustrasi Perhitungan Kotrak PSC Whiskey Alpha

Keterangan AS$
Produksi:
- BP Migas 24,945,684,721
- AP -
Total Produksi 24,945,684,721
FTP 20% 4,989,136,944

Total Produksi setelah FTP 19,956,547,777
Cost Recovery 347,305,102

Investment Credit -
Total Cost Recovery 347,305,102
Equity to be Split 19,609,242,675
Bagian FTP BP Migas (65%) 3,242,939,014

Bagian Ekuitas BP Migas (65%) 12,746,007,739
Domestic Market Obligation (25%) 2,182,747,413
Total Bagian BP Migas 18,171,694,166
Over/ Under Produksi BP Migas 6,773,990,555
Bagian untuk AP
FTP 1,746,197,930
Ekuitas 6,863,234,936
Domestic Market Obligation (2,182,747,413)
Cost Recovery 347,305,102

Investment Credit -
6,773,990,555
Over /Under Produksi AP (6,773,990,555)

Penerapan model PSC di sini dilakukan untuk melihat seberapa besar

keuntungan yang akan diraih perusahaan setelah diberikan insentif dan
dilakukan bagi hasil dengan pemerintah dengan menggunakan asumsi-asumsi
pada ilustrasi perhitungan bagi hasil PSC Whiskey Alpha di atas.
52
Atas hasil penerapan bagi hasil dengan pemerintah, diketahui bahwa

perusahaan akan mengalami kerugian sebesar AS$ 19.975.423 di tahun
pertama, AS$ 20.426.634 di tahun ke 2, AS$ 20.793.116 di tahun ke 3,
dan AS$ 17.427.015 di tahun ke 4. Kemudian perusahaan juga akan
mengalami kerugian di tahun ke 28 sebesar AS$ 24.306.750, di tahun ke
29 sebesar AS$ 25.299.927, dan di tahun ke 30 sebesar AS$ 40.623.749.
Proyeksi rugi laba dengan menerapkan sistem bagi hasil dengan pemerintah
dapat dilihat pada Lampiran 2.
4.2. Analisis Sensitivitas Proyek Whiskey Alpha

Walaupun proyeksi yang dilakukan perusahaan untuk menilai kelayakan
suatu proyek sudah akurat, namun seringkali perusahaan masih dihadapi
oleh ketidakpastian. Pada suatu proyek minyak dan gas pada umumnya,
unsur yang paling tidak pasti dan cukup mempengaruhi Net Present Value
dari proyek itu adalah harga dari komoditas minyak dan gas. Kemudian
diikuti dengan ketidakpastian jumlah produksi. Sehingga sebenarnya proyeksi
yang dilakukan perusahaan itu dapat berubah lagi demi mengimbangi
terjadinya risiko ketidakpastian tadi.
4.2.1. Analisis Sensitivitas terhadap Ketidakpastian Harga Gas Alam Cair

Perubahan harga gas alam cair menyebabkan perubahan pada Net Present
Value dan Internal Rate of Return yang signifikan. Analisis dilakukan
dengan asumsi:
1. Tidak ada perubahan pada biaya.
2. Jumlah kebutuhan dana tetap, dan dapat dipenuhi oleh ekuitas seluruhnya.
3. Jumlah produksi gas alam cair tetap.
4. Tingkat diskonto tetap pada 14%.
Terhadap harga gas alam cair sebesar AS$ 4/MMSCF, Net Present Value
meningkat menjadi AS$ 2.400.149.926,75, dan Internal Rate of Return
meningkat menjadi 19,43%. Payback Period proyek menjadi 12,09 tahun,
dan Profitability Index menjadi 1,79. Seperti yang terlihat pada Tabel 4-8.
53
Tabel 4-8 Proyeksi Arus Kas dengan Harga Gas Alam Cair AS$ 4/MMSCF
Tahun Arus Kas Diskonto 14% Present Value Kumulatif
2010 (3.023.837.302,80) 1,0000 (3.023.837.302,80) (3.023.837.302,80)
2011 (29.679.000,00) 0,8772 (26.034.210,53) (3.049.871.513,33)
2012 (30.361.453,00) 0,7695 (23.362.152,20) (3.073.233.665,53)
2013 (30.916.844,42) 0,6750 (20.867.989,35) (3.094.101.654,88)
2014 (18.613.758,17) 0,5921 (11.020.839,10) (3.105.122.493,98)
2015 185.245.324,32 0,5194 96.210.616,67 (3.008.911.877,31)
2016 316.031.752,59 0,4556 143.979.815,12 (2.864.932.062,19)
2017 548.159.869,72 0,3996 219.065.142,66 (2.645.866.919,54)
2018 1.356.523.466,98 0,3506 475.541.584,47 (2.170.325.335,07)
2019 1.851.533.239,81 0,3075 569.361.177,70 (1.600.964.157,37)
2020 1.894.301.909,07 0,2697 510.976.213,33 (1.089.987.944,04)
2021 1.972.758.361,15 0,2366 466.788.908,42 (623.199.035,62)
2022 2.047.062.912,07 0,2076 424.886.540,65 (198.312.494,97)
2023 2.053.922.935,45 0,1821 373.956.492,06 175.643.997,08
2024 2.020.245.341,14 0,1597 322.653.362,34 498.297.359,42
2025 2.838.414.148,31 0,1401 397.651.836,83 895.949.196,25
2026 3.146.163.636,32 0,1229 386.637.243,39 1.282.586.439,64
2027 2.583.972.630,43 0,1078 278.551.458,36 1.561.137.898,00
2028 2.347.994.751,45 0,0946 222.029.048,48 1.783.166.946,48
2029 1.972.152.631,90 0,0829 163.586.834,30 1.946.753.780,78
2030 1.692.495.281,48 0,0728 123.148.872,47 2.069.902.653,25
2031 1.358.733.631,99 0,0638 86.722.631,45 2.156.625.284,70
2032 1.355.418.147,59 0,0560 75.886.857,11 2.232.512.141,81
2033 1.344.587.888,14 0,0491 66.035.521,84 2.298.547.663,64
2034 1.020.638.488,84 0,0431 43.969.903,22 2.342.517.566,86
2035 964.990.461,48 0,0378 36.467.142,75 2.378.984.709,61
2036 524.645.426,06 0,0331 17.391.608,73 2.396.376.318,34
2037 203.311.906,35 0,0291 5.911.964,62 2.402.288.282,96
2038 (26.859.858,94) 0,0255 (685.121,96) 2.401.603.161,00
2039 (31.330.032,77) 0,0224 (701.003,46) 2.400.902.157,54
2040 (38.326.278,09) 0,0196 (752.230,79) 2.400.149.926,75
NPV 2.400.149.926,75
IRR 19,43%
PI 1,79
PBP 12,09
Alasan dari peningkatan ini adalah bahwa harga gas alam cair merupakan unsur
penentu utama atas pendapatan dari proyek. Semakin besar pendapatan, maka
semakin ekonomis proyek itu untuk dijalankan.
Namun ketika harga gas alam cair diturunkan menjadi AS$ 2/MMSCF,
maka terjadi penurunan yang drastis pada nilai Net Present Value menjadi
AS$ -409.109.091,25, serta perubahan Internal Rate of Return menjadi 12,76%.
54
Payback Period tidak akan pernah terjadi sepanjang usia proyek, dan Profitability
Index menjadi 0,86. Proyeksi arus kas dengan harga gas alam cair AS$ 2/MMSCF
diuraikan pada Tabel 4-9 di bawah ini. Skenario ini membuat proyek menjadi
tidak layak untuk dijalankan karena Net Present Value yang dihasilkan negatif,
Profitability Index lebih kecil dari 1.
Tabel 4-9 Proyeksi Arus Kas dengan Harga Gas Alam Cair AS$ 2/MMSCF
2010 (3.023.837.302,80) 1,0000 (3.023.837.302,80) (3.023.837.302,80)
2011 (29.679.000,00) 0,8772 (26.034.210,53) (3.049.871.513,33)
2012 (30.361.453,00) 0,7695 (23.362.152,20) (3.073.233.665,53)
2013 (30.916.844,42) 0,6750 (20.867.989,35) (3.094.101.654,88)
2014 (24.333.758,17) 0,5921 (14.407.538,29) (3.108.509.193,17)
2015 85.087.565,36 0,5194 44.191.815,17 (3.064.317.378,00)
2016 145.144.510,35 0,4556 66.125.886,39 (2.998.191.491,61)
2017 260.720.509,72 0,3996 104.193.646,43 (2.893.997.845,17)
2018 665.167.076,58 0,3506 233.180.341,68 (2.660.817.503,49)
2019 912.621.239,81 0,3075 280.638.280,06 (2.380.179.223,43)
2020 933.957.589,07 0,2697 251.929.278,01 (2.128.249.945,43)
2021 973.143.641,15 0,2366 230.262.695,59 (1.897.987.249,84)
2022 1.010.241.152,07 0,2076 209.684.746,76 (1.688.302.503,08)
2023 1.013.656.695,45 0,1821 184.555.854,28 (1.503.746.648,79)
2024 996.752.487,38 0,1597 159.191.329,35 (1.344.555.319,44)
2025 1.405.744.873,72 0,1401 196.939.911,50 (1.147.615.407,95)
2026 1.559.589.556,32 0,1229 191.660.535,36 (955.954.872,58)
2027 1.278.381.590,43 0,1078 137.809.144,01 (818.145.728,57)
2028 1.160.031.871,45 0,0946 109.693.930,30 (708.451.798,27)
2029 970.374.711,90 0,0829 80.490.994,78 (627.960.803,48)
2030 829.295.281,48 0,0728 60.340.953,37 (567.619.850,11)
2031 662.798.911,99 0,0638 42.303.851,48 (525.315.998,63)
2032 661.080.867,59 0,0560 37.012.452,15 (488.303.546,48)
2033 655.558.768,14 0,0491 32.195.861,45 (456.107.685,03)
2034 493.466.648,84 0,0431 21.258.928,63 (434.848.756,40)
2035 465.574.141,48 0,0378 17.594.120,73 (417.254.635,68)
2036 245.392.946,06 0,0331 8.134.595,08 (409.120.040,59)
2037 84.685.346,35 0,0291 2.462.505,91 (406.657.534,68)
2038 (33.839.858,94) 0,0255 (863.162,78) (407.520.697,46)
2039 (36.090.032,77) 0,0224 (807.507,54) (408.328.205,01)
2040 (39.786.278,09) 0,0196 (780.886,25) (409.109.091,25)
NPV (409.109.091,25)
IRR 12,76%
PI 0,86
PBP 40,28
55
Uji coba sensitivitas juga dilakukan pada pertumbuhan harga gas alam cair.
Dengan harga awal AS$ 3,52/MMSCF, dan kenaikan harga gas alam cair
0,5% setiap tahun, Net Present Value yang dihasilkan adalah AS$
1.892.048.367,09, dan Internal Rate of Return sebesar 18,44%. Payback
Period tentunya menjadi lebih cepat yaitu 13,08 tahun, dan nilai
Profitability Index menjadi 1,63. Proyeksi arus kas dengan kenaikkan harga
0,5% per tahun diuraikan pada Tabel 4-10 di bawah ini:
Tabel 4-10 Proyeksi Arus Kas dengan Pertumbuhan Harga 0,5% per Tahun
2010 (3.023.837.302,80) 1,0000 (3.023.837.302,80) (3.023.837.302,80)
2011 (29.679.000,00) 0,8772 (26.034.210,53) (3.049.871.513,33)
2012 (30.361.453,00) 0,7695 (23.362.152,20) (3.073.233.665,53)
2013 (30.916.844,42) 0,6750 (20.867.989,35) (3.094.101.654,88)
2014 (19.900.758,17) 0,5921 (11.782.846,42) (3.105.884.501,30)
2015 164.364.349,92 0,5194 85.365.692,88 (3.020.518.808,42)
2016 279.290.995,51 0,4556 127.241.220,44 (2.893.277.587,97)
2017 487.797.604,12 0,3996 194.942.128,45 (2.698.335.459,52)
2018 1.214.795.406,95 0,3506 425.857.529,70 (2.272.477.929,83)
2019 1.663.750.839,81 0,3075 511.616.598,17 (1.760.861.331,66)
2020 1.707.034.766,67 0,2697 460.462.060,94 (1.300.399.270,71)
2021 1.782.831.564,35 0,2366 421.848.927,98 (878.550.342,73)
2022 1.855.250.886,47 0,2076 385.074.208,78 (493.476.133,95)
2023 1.866.675.012,25 0,1821 339.864.377,26 (153.611.756,70)
2024 1.841.134.091,73 0,1597 294.047.506,57 140.435.749,87
2025 2.594.860.371,63 0,1401 363.530.809,53 503.966.559,40
2026 2.884.378.913,12 0,1229 354.466.086,56 858.432.645,96
2027 2.375.078.064,03 0,1078 256.032.688,07 1.114.465.334,02
2028 2.163.860.505,05 0,0946 204.617.105,16 1.319.082.439,18
2029 1.821.885.943,90 0,0829 151.122.458,37 1.470.204.897,56
2030 1.567.331.281,48 0,0728 114.041.724,20 1.584.246.621,75
2031 1.261.302.771,19 0,0638 80.504.002,26 1.664.750.624,01
2032 1.261.682.614,79 0,0560 70.638.812,44 1.735.389.436,45
2033 1.255.014.102,54 0,0491 61.636.365,98 1.797.025.802,43
2034 954.742.008,84 0,0431 41.131.031,40 1.838.156.833,83
2035 905.060.503,08 0,0378 34.202.380,11 1.872.359.213,94
2036 492.531.390,86 0,0331 16.327.052,16 1.888.686.266,10
2037 190.262.984,75 0,0291 5.532.524,16 1.894.218.790,26
2038 (27.592.758,94) 0,0255 (703.816,25) 1.893.514.974,01
2039 (31.806.032,77) 0,0224 (711.653,87) 1.892.803.320,15
2040 (38.464.978,09) 0,0196 (754.953,06) 1.892.048.367,09
NPV 1.892.048.367,09
IRR 18,44%
PI 1,63
PBP 13,08
56
Sementara pada penurunan harga gas alam cair 0,5% setiap tahun, hasil Net
Present Value adalah AS$ 1.643.843.906,24, dan Internal Rate of Return adalah
17,97%. Kemudian Payback Period dari proyek adalah 13,01 tahun, dan
Profitability Index adalah 1,54.
Tabel 4-11 Proyeksi Arus Kas dengan Penurunan Harga 0,5% per Tahun
2010 (3.023.837.302,80) 1,0000 (3.023.837.302,80) (3.023.837.302,80)
2011 (29.679.000,00) 0,8772 (26.034.210,53) (3.049.871.513,33)
2012 (30.361.453,00) 0,7695 (23.362.152,20) (3.073.233.665,53)
2013 (30.916.844,42) 0,6750 (20.867.989,35) (3.094.101.654,88)
2014 (20.029.458,17) 0,5921 (11.859.047,15) (3.105.960.702,03)
2015 161.509.081,92 0,5194 83.882.756,16 (3.022.077.945,87)
2016 272.882.723,93 0,4556 124.321.698,12 (2.897.756.247,76)
2017 474.862.832,92 0,3996 189.772.911,12 (2.707.983.336,64)
2018 1.178.499.196,45 0,3506 413.133.564,45 (2.294.849.772,19)
2019 1.607.416.119,81 0,3075 494.293.224,31 (1.800.556.547,88)
2020 1.642.211.525,07 0,2697 442.976.392,81 (1.357.580.155,07)
2021 1.707.860.460,35 0,2366 404.109.462,02 (953.470.693,05)
2022 1.769.713.091,27 0,2076 367.320.060,78 (586.150.632,27)
2023 1.773.051.050,65 0,1821 322.818.319,86 (263.332.312,41)
2024 1.741.343.538,49 0,1597 278.109.958,35 14.777.645,94
2025 2.444.430.097,80 0,1401 342.456.057,37 357.233.703,31
2026 2.705.889.329,12 0,1229 332.531.206,91 689.764.910,22
2027 2.218.407.139,23 0,1078 239.143.610,34 928.908.520,56
2028 2.012.395.237,85 0,0946 190.294.377,59 1.119.202.898,15
2029 1.686.645.924,70 0,0829 139.904.520,04 1.259.107.418,19
2030 1.444.325.281,48 0,0728 105.091.595,73 1.364.199.013,92
2031 1.156.912.563,19 0,0638 73.841.185,26 1.438.040.199,18
2032 1.152.324.493,19 0,0560 64.516.093,66 1.502.556.292,83
2033 1.141.324.297,74 0,0491 56.052.822,02 1.558.609.114,86
2034 863.804.866,44 0,0431 37.213.388,28 1.595.822.503,13
2035 815.165.565,48 0,0378 30.805.236,15 1.626.627.739,28
2036 440.171.550,86 0,0331 14.591.362,10 1.641.219.101,38
2037 167.130.805,55 0,0291 4.859.879,71 1.646.078.981,10
2038 (29.006.208,94) 0,0255 (739.869,52) 1.645.339.111,58
2039 (32.805.632,77) 0,0224 (734.019,72) 1.644.605.091,86
2040 (38.782.528,09) 0,0196 (761.185,62) 1.643.843.906,24
NPV 1.643.843.906,24
IRR 17,97%
PI 1,54
PBP 13,01
57
4.2.2. Analisis Sensitivitas terhadap Ketidakpastian Produksi Gas Alam Cair

Ketidakpastian jumlah produksi dapat terjadi pada setiap proyek minyak dan gas,
hal ini terutama dikarenakan terbatasnya data reservoir dan terbatasnya periode
eksplorasi awal yang hanya 3 tahun pertama setelah kontrak PSC ditandatangani.
Selanjutnya jumlah produksi juga dapat lebih besar dari yang telah diperkirakan,
tergantung dari kondisi tiap-tiap sumur, metode eksploitasi yang digunakan, dan
kesinambungan cadangan di dalam suatu wilayah kerja. Jumlah produksi bahkan
bisa lebih kecil dari yang sudah diproyeksikan karena adanya perubahan aliran
gas ke daerah batuan reservoir lain di sekitarnya yang tidak diprediksi
sebelumnya, sehingga gas tidak dapat terangkat dalam kapasitas penuh. Bahkan
jumlah produksi bisa lebih kecil dari yang diperkirakan karena kesalahan
interpretasi data reservoir.
Uji coba sensitivitas perubahan jumlah produksi dilakukan untuk mengantisipasi

ketidakpastian-ketidakpastian pada jumlah produksi karena aspek-aspek di atas
dengan asumsi:
1. Tidak ada perubahan pada biaya.
2. Jumlah kebutuhan dana tetap, dan masih dapat dipenuhi oleh ekuitas
seluruhnya.
3. Harga gas alam cair tetap pada AS$ 3,52/MMSCF.
4. Tingkat diskonto tetap pada 14%.
Pada jumlah produksi mendekati 12 TCF, dihasilkan Net Present Value sebesar
AS$ 2.283.531.921,97, dengan tingkat Internal Rate of Return 19,35%. Payback
Period menjadi lebih cepat yaitu 12,10 tahun, dan Profitability Index menjadi
1,76%. Tabel 4-10 menggambarkan proyeksi arus kas pada skenario ini.
58
Tabel 4-12 Proyeksi Arus Kas dengan Produksi Gas 11.996,33 TCF
2010 (3.023.837.302,80) 1,0000 (3.023.837.302,80) (3.023.837.302,80)
2011 (29.679.000,00) 0,8772 (26.034.210,53) (3.049.871.513,33)
2012 (30.361.453,00) 0,7695 (23.362.152,20) (3.073.233.665,53)
2013 (30.916.844,42) 0,6750 (20.867.989,35) (3.094.101.654,88)
2014 117.384.442,73 0,5921 69.501.013,41 (3.024.600.641,47)
2015 262.309.677,01 0,5194 136.235.426,60 (2.888.365.214,87)
2016 393.628.734,45 0,4556 179.331.956,20 (2.709.033.258,67)
2017 597.784.343,32 0,3996 238.896.934,42 (2.470.136.324,26)
2018 1.309.207.853,28 0,3506 458.954.667,65 (2.011.181.656,61)
2019 1.744.804.279,81 0,3075 536.541.174,76 (1.474.640.481,84)
2020 1.782.429.192,27 0,2697 480.799.240,52 (993.841.241,32)
2021 1.851.460.748,35 0,2366 438.087.785,47 (555.753.455,85)
2022 1.916.835.609,67 0,2076 397.856.678,65 (157.896.777,20)
2023 1.922.868.957,85 0,1821 350.095.574,55 192.198.797,35
2024 1.893.216.976,24 0,1597 302.365.663,51 494.564.460,85
2025 2.613.183.442,41 0,1401 366.097.807,28 860.662.268,14
2026 2.883.995.777,12 0,1229 354.419.002,35 1.215.081.270,48
2027 2.389.240.700,83 0,1078 257.559.415,98 1.472.640.686,46
2028 2.181.493.580,25 0,0946 206.284.508,76 1.678.925.195,22
2029 1.850.335.851,10 0,0829 153.482.331,63 1.832.407.526,85
2030 1.603.937.201,48 0,0728 116.705.234,00 1.949.112.760,85
2031 1.310.319.219,19 0,0638 83.632.529,62 2.032.745.290,48
2032 1.307.387.120,39 0,0560 73.197.706,38 2.105.942.996,86
2033 1.297.830.819,34 0,0491 63.739.184,45 2.169.682.181,31
2034 1.012.727.167,24 0,0431 43.629.077,31 2.213.311.258,61
2035 963.740.464,68 0,0378 36.419.905,18 2.249.731.163,79
2036 576.234.750,86 0,0331 19.101.756,78 2.268.832.920,57
2037 293.451.451,95 0,0291 8.533.069,38 2.277.365.989,94
2038 94.874.008,34 0,0255 2.419.977,97 2.279.785.967,91
2039 91.597.762,82 0,0224 2.049.482,33 2.281.835.450,24
2040 86.435.503,59 0,0196 1.696.471,73 2.283.531.921,97
NPV 2.283.531.921,97
IRR 19,35%
PI 1,76
PBP 12,10
Kemudian dilakukan juga uji coba sensitivitas terhadap jumlah produksi

yang lebih kecil, yaitu mendekati 8 TCF. Hasilnya adalah, Net Present
Value menjadi AS$ 292.979.564,03, dan Internal Rate of Return yang
dihasilkan adalah 14,78%. Kemudian Payback Period dari proyek menjadi
18,03 tahun, dan Profitability Index menjadi 1,10 seperti pada Tabel 4-11
berikut ini:
59
Tabel 4-13 Proyeksi Arus Kas dengan Produksi Gas 7.961,76 TCF
2010 (3.023.837.302,80) 1,0000 (3.023.837.302,80) (3.023.837.302,80)
2011 (29.679.000,00) 0,8772 (26.034.210,53) (3.049.871.513,33)
2012 (30.361.453,00) 0,7695 (23.362.152,20) (3.073.233.665,53)
2013 (30.916.844,42) 0,6750 (20.867.989,35) (3.094.101.654,88)
2014 (30.053.758,17) 0,5921 (17.794.237,47) (3.111.895.892,36)
2015 (30.172.434,64) 0,5194 (15.670.617,08) (3.127.566.509,44)
2016 (30.969.613,01) 0,4556 (14.109.339,08) (3.141.675.848,51)
2017 100.703.889,74 0,3996 40.245.032,86 (3.101.430.815,65)
2018 809.109.586,95 0,3506 283.640.692,07 (2.817.790.123,58)
2019 1.230.827.959,81 0,3075 378.489.373,93 (2.439.300.749,65)
2020 1.268.452.872,27 0,2697 342.157.309,96 (2.097.143.439,69)
2021 1.337.484.428,35 0,2366 316.472.056,91 (1.780.671.382,78)
2022 1.402.859.289,67 0,2076 291.176.215,00 (1.489.495.167,78)
2023 1.408.892.637,85 0,1821 256.516.220,47 (1.232.978.947,31)
2024 1.379.240.656,24 0,1597 220.278.510,81 (1.012.700.436,50)
2025 2.099.207.122,41 0,1401 294.091.532,98 (718.608.903,52)
2026 2.370.019.457,12 0,1229 291.255.603,84 (427.353.299,68)
2027 1.875.264.380,83 0,1078 202.152.926,06 (225.200.373,62)
2028 1.667.517.260,25 0,0946 157.682.324,62 (67.518.049,00)
2029 1.336.359.531,10 0,0829 110.848.836,77 43.330.787,77
2030 1.089.960.881,48 0,0728 79.307.431,49 122.638.219,26
2031 796.342.899,19 0,0638 50.827.439,71 173.465.658,97
2032 793.410.800,39 0,0560 44.421.311,71 217.886.970,68
2033 783.854.499,34 0,0491 38.496.732,99 256.383.703,67
2034 498.750.847,24 0,0431 21.486.576,02 277.870.279,69
2035 449.764.144,68 0,0378 16.996.658,44 294.866.938,13
2036 62.258.430,86 0,0331 2.063.821,04 296.930.759,17
2037 (40.801.498,27) 0,0291 (1.186.438,21) 295.744.320,96
2038 (40.819.858,94) 0,0255 (1.041.203,60) 294.703.117,36
2039 (40.850.032,77) 0,0224 (914.011,63) 293.789.105,73
2040 (41.246.278,09) 0,0196 (809.541,70) 292.979.564,03
NPV 292.979.564,03
IRR 14,78%
PI 1,10
PBP 18,03
4.2.3. Analisis Multi Sensitivitas terhadap Harga Gas Alam Cair, Jumlah
Produksi, dan Tingkat Diskonto
Dari berbagai kemungkinan yang terjadi, setiap investasi tentunya memiliki
risiko. Untuk proyek minyak dan gas, risiko rentan yang dapat mempengaruhi
kelayakan investasi adalah harga komoditas dan jumlah produksi. Walaupun tiap
unsur harus diperhitungkan secara akurat sebelum proyek dijalankan, namun uji
sensitivitas perlu dilakukan lagi untuk melihat seandainya kedua unsur itu berubah
secara simultan.
60
Pada skenario base optimistic, uji coba dilakukan dengan pertumbuhan harga
sebesar 0,5% per tahun dari harga saat ini AS$ 3,52/MMSCF. Jumlah produksi
dinaikkan menjadi 12 TCF, sementara tingkat diskonto diturunkan menjadi 13%.
Pada Tabel 4-14 terlihat hasilnya adalah Net Present Value menjadi AS$
3.019.658.958,80, nilai Internal Rate of Return menjadi 19,51%. Payback Period
dari proyek akan terjadi setelah 11,06 tahun, dan nilai Profitability Index adalah 2.
Tabel 4-14 Proyeksi Arus Kas dengan Uji Coba Multi Sensitivitas I
2010 (3.023.837.302,80) 1,0000 (3.023.837.302,80) (3.023.837.302,80)
2011 (29.679.000,00) 0,8850 (26.264.601,77) (3.050.101.904,57)
2012 (30.361.453,00) 0,7831 (23.777.471,22) (3.073.879.375,79)
2013 (30.916.844,42) 0,6931 (21.426.924,04) (3.095.306.299,83)
2014 117.925.575,53 0,6133 72.325.963,95 (3.022.980.335,89)
2015 263.942.560,21 0,5428 143.257.447,09 (2.879.722.888,80)
2016 396.607.224,98 0,4803 190.497.798,27 (2.689.225.090,52)
2017 603.106.813,72 0,4251 256.356.970,49 (2.432.868.120,03)
2018 1.322.485.950,11 0,3762 497.466.132,12 (1.935.401.987,91)
2019 1.764.930.359,81 0,3329 587.518.548,76 (1.347.883.439,15)
2020 1.805.553.259,47 0,2946 531.894.952,16 (815.988.486,99)
2021 1.878.135.916,35 0,2607 489.625.625,80 (326.362.861,19)
2022 1.947.201.488,07 0,2307 449.230.848,02 122.867.986,83
2023 1.956.098.705,05 0,2042 399.365.918,91 522.233.905,74
2024 1.928.670.733,99 0,1807 348.465.575,96 870.699.481,70
2025 2.665.685.587,02 0,1599 426.218.475,70 1.296.917.957,41
2026 2.946.019.505,12 0,1415 416.850.687,57 1.713.768.644,98
2027 2.444.160.022,43 0,1252 306.052.616,79 2.019.821.261,76
2028 2.234.846.162,65 0,1108 247.648.470,91 2.267.469.732,67
2029 1.898.448.497,50 0,0981 186.169.440,52 2.453.639.173,19
2030 1.648.140.321,48 0,0868 143.029.399,34 2.596.668.572,53
2031 1.348.485.555,19 0,0768 103.561.655,80 2.700.230.228,33
2032 1.347.377.907,59 0,0680 91.572.203,66 2.791.802.431,99
2033 1.339.433.980,94 0,0601 80.559.565,01 2.872.361.996,99
2034 1.046.914.588,04 0,0532 55.722.245,31 2.928.084.242,30
2035 997.748.963,88 0,0471 46.995.924,60 2.975.080.166,90
2036 597.900.030,86 0,0417 24.922.353,13 3.000.002.520,03
2037 305.542.658,35 0,0369 11.270.777,56 3.011.273.297,59
2038 99.814.965,14 0,0326 3.258.361,32 3.014.531.658,91
2039 96.592.425,22 0,0289 2.790.411,22 3.017.322.070,13
2040 91.409.490,79 0,0256 2.336.888,47 3.019.658.958,60
NPV 3.019.658.958,60
IRR 19,51%
PI 2,00
PBP 11,06
61
Selanjutnya pada skenario pessimistic, dilakukan uji coba pada perubahan harga
gas alam cair yang turun menjadi AS$ 3/MMSCF, dan jumlah produksi turun
menjadi mendekati 9 TCF, sementara tingkat diskonto dinaikkan menjadi 15%.
Hasilnya adalah Net Present Value menjadi AS$ -182.027.343,10, kemudian
Internal Rate of Return menjadi 14,47%. Selanjutnya Payback Period dari proyek
tidak pernah terjadi sepanjang usia proyek, dan Profitability Index adalah 0,94.
Sehingga dapat dikatakan pada skenario ini proyek tidak layak untuk dijalankan
karena menghasilkan Net Present Value yang negatif. Gambaran proyeksi arus
kas pada skenario ini dapat dilihat pada Tabel 4-12.
Tabel 4-15 Proyeksi Arus Kas dengan Uji Coba Multi Sensitivitas II
2010 (3.023.837.302,80) 1,0000 (3.023.837.302,80) (3.023.837.302,80)
2011 (29.679.000,00) 0,8696 (25.807.826,09) (3.049.645.128,89)
2012 (30.361.453,00) 0,7561 (22.957.620,42) (3.072.602.749,30)
2013 (30.916.844,42) 0,6575 (20.328.327,06) (3.092.931.076,36)
2014 (30.053.758,17) 0,5718 (17.183.333,78) (3.110.114.410,14)
2015 (30.172.434,64) 0,4972 (15.001.032,55) (3.125.115.442,69)
2016 22.120.366,99 0,4323 9.563.245,08 (3.115.552.197,61)
2017 214.134.993,17 0,3759 80.501.275,47 (3.035.050.922,14)
2018 798.685.271,78 0,3269 261.091.632,09 (2.773.959.290,05)
2019 1.169.917.239,81 0,2843 332.563.496,48 (2.441.395.793,57)
2020 1.201.969.749,07 0,2472 297.108.539,19 (2.144.287.254,38)
2021 1.260.791.001,15 0,2149 270.998.480,96 (1.873.288.773,42)
2022 1.316.492.032,07 0,1869 246.061.773,96 (1.627.226.999,47)
2023 1.321.629.815,45 0,1625 214.801.793,40 (1.412.425.206,07)
2024 1.296.338.914,26 0,1413 183.209.839,05 (1.229.215.367,02)
2025 1.909.919.511,02 0,1229 234.718.575,09 (994.496.791,93)
2026 2.140.716.596,32 0,1069 228.767.186,15 (765.729.605,78)
2027 1.719.017.110,43 0,0929 159.741.189,30 (605.988.416,48)
2028 1.541.853.311,45 0,0808 124.589.640,16 (481.398.776,32)
2029 1.259.103.671,90 0,0703 88.471.323,40 (392.927.452,92)
2030 1.048.735.281,48 0,0611 64.078.018,23 (328.849.434,69)
2031 798.606.271,99 0,0531 42.430.492,16 (286.418.942,53)
2032 796.089.507,59 0,0462 36.779.804,14 (249.639.138,39)
2033 787.913.328,14 0,0402 31.653.965,07 (217.985.173,32)
2034 544.892.568,84 0,0349 19.035.431,09 (198.949.742,22)
2035 503.122.301,48 0,0304 15.283.666,75 (183.666.075,48)
2036 172.859.186,06 0,0264 4.566.133,60 (179.099.941,88)
2037 (33.941.213,65) 0,0230 (779.624,86) (179.879.566,73)
2038 (40.819.858,94) 0,0200 (815.327,27) (180.694.894,01)
2039 (40.850.032,77) 0,0174 (709.504,31) (181.404.398,32)
2040 (41.246.278,09) 0,0151 (622.944,79) (182.027.343,10)
NPV (182.027.343,10)
IRR 14,47%
PI 0,94
62
4.2.4. Hasil Analisis Sensitivitas

Dengan konfigurasi dana investasi didapat dari 100% ekuitas, perusahaan
harus mempertahankan supaya jumlah produksi tidak kurang dari 8 TCF
dengan unsur lain ceteris paribus. Mengingat cadangan Whiskey Alpha
yang bersifat proven itu sebanyak 7 TCF, dan dapat dinaikkan dengan
cadangan yang masih probable menjadi 11 TCF, perusahaan harus
mengusahakan cadangan probable itu menjadi proven. Karena dari hasil
produksi itu perusahaan dapat bertahan cukup walaupun terjadi penurunan
harga dan kenaikan tingkat diskonto.
Rangkuman dari hasil analisis sensitivitas harga gas alam cair, jumlah
produksi, dan tingkat diskonto dapat dilihat pada Tabel 4-13 berikut ini:
63
Tabel 4-16 Hasil Analisis Sensitivitas

No. Skenario NPV IRR PI PBP Kesimpulan
1 Harga: AS$ 3,52/MMSCF
Jumlah produksi: 10.902 BCF 1.726.578.726,52 18,13% 1,57 13,03 tahun Layak
Diskonto: 14%
2 Harga: AS$ 4/MMSCF

Jumlah produksi: 10.902 BCF 2.400.149.926,75 18,43% 1,79 12,09 tahun Layak
Diskonto: 14%

Jumlah produksi: 10.902 BCF (409.109.091,25) 12,76% 0,86 - Tidak layak
Diskonto: 14%
4 Harga: AS$ 3,52/MMSCF,

pertumbuhan 0,5% per tahun
1.892.048.367,09 18,44% 1,63 13,08 tahun Layak
Jumlah produksi: 10.902 BCF
Diskonto: 14%
5 Harga: AS$ 3,52/MMSCF, turun

0,5% per tahun
1.643.843.906,24 17,97% 1,54 13,01 tahun Layak
Jumlah produksi: 10.902 BCF
Diskonto: 14%

Jumlah produksi: 11.996,33 BCF 2.283.531.921,97 19,35% 1,76 12,10 tahun Layak
Diskonto: 14%

Jumlah produksi: 7.961,76 BCF 292.979.564,03 14,78% 1,10 18,03 tahun Layak
Diskonto: 14%
8 Harga: AS$ 3,52/MMSCF,

pertumbuhan 0,5% per tahun
3.019.658.958,60 19,51% 2,00 12,06 tahun Layak
Jumlah produksi: 11.996,33 BCF
Diskonto: 13%

Jumlah produksi: 8.979,45 BCF (182.027.343,10) 14,47% 0,94 - Tidak layak
Diskonto: 15%
BAB 5
KESIMPULAN DAN SARAN
5.1. Kesimpulan
Berdasarkan proyeksi arus kas, proyek gas Whiskey Alpha ini memiliki
nilai Net Present Value yang positif yaitu sebesar AS$ 2.691.022.746,48,
dan nilai Internal Rate of Return yang melebihi biaya investasi yaitu
19,94%. Jangka waktu pengembalian investasi adalah 12,16 tahun, dan
Profitability Index lebih besar dari 1 yaitu 1,89. Dapat disimpulkan
bahwa proyek wilayah kerja Whiskey Alpha ini layak untuk dijalankan.
Sistem bagi hasil dengan pemerintah akan menyebabkan menurunnya

laba yang akan diterima. Terutama penerapan First Tranche of
Petroleum yang mengurangi jumlah produksi. Sementara insentif Cost
Recovery 33% tidak terlihat secara signifikan mengimbangi perhitungan
rugi laba proyek.
Berdasarkan hasil uji sensitivitas terhadap perubahan harga dan jumlah

produksi, diketahui bahwa proyek Whiskey Alpha ini cukup sensitif.
Untuk tetap memperoleh Net Present Value yang positif dan Internal
Rate of Return lebih dari biaya modal, perusahaan sebaiknya
mengusahakan jumlah produksi yang maksimal yaitu 11 TCF demi
mengantisipasi turunnya harga gas alam cair di kemudian hari.
5.2. Keterbatasan Penelitian

Di dalam tulisan ini tidak dilakukan analisis terhadap risiko jika terjadi
kegagalan produksi, karena jumlah produksi dalam tulisan ini
diasumsikan dihasilkan dari cadangan yang optimal.
Data yang disajikan merupakan data proyeksi, sehingga tidak dapat

ditentukan kebutuhan dana investasi selanjutnya.

65
5.3. Saran
Berikut ini saran yang diharapkan dapat bermanfaat bagi berbagai pihak:
5.3.1. Saran untuk Perusahaan
Dengan sifat cadangan yang depletive, pada saat penurunan produksi terjadi
secara alamiah, usaha optimal perlu dilakukan sehingga perusahaan perlu
melakukan antisipasi atas bertambahnya capital expenditures terutama pada
sumur-sumur eksplorasi yang mahal.
Untuk itu juga, sebaiknya perusahaan mulai mengembangkan studi kelayakan

atas produksi minyak bumi yang ditemukan di Whiskey Alpha. Walaupun
jumlahnya kecil, produksi minyak bumi ini dapat dijadikan sebagai buffer
untuk mengantisipasi turunnya cadangan gas alam cair.
Karena perusahaan merupakan kantor regional yang juga memberikan servis

untuk subsidiari-subsidiari di Asia Pasifik, harus diidentifikasi lebih lanjut
biaya mana yang memang dapat dibebankan ke dalam proyek Whiskey Alpha
karena akan berpengaruh ke laba bersih yang akan menentukan arus kas.
Melihat jumlah investasi yang besar pada wilayah kerja Whiskey Alpha, AP
perlu mempertimbangkan kemungkinan partnership dengan menjual sebagian
hak partisipasinya kepada pihak lain.
5.3.2. Saran untuk Investor

Investor perlu mempertimbangkan bahwa Whiskey Alpha merupakan wilayah
kerja/akses yang baru terhadap cadangan, investasi ini tentunya akan
menemukan lebih banyak ketidakpastian dibanding wilayah kerja lain yang
sudah berjalan beberapa tahun.
Tulisan ini hanya melihat arus kas pada investasi, sementara pos rugi laba
tidak terlalu dibahas. Investor sebaiknya lebih ketat dalam melihat rugi laba
dari proyek ini karena akan menentukan dividen.

66
5.3.3. Saran untuk Penelitian Selanjutnya

Tulisan ini tidak memasukan analisis risiko pada investasi Whiskey Alpha.
Perlu dilakukan analisis risiko atas investasi ini untuk melihat seberapa besar
pengaruh risiko terhadap keputusan investasi.
Kemudian penelitian selanjutnya dapat menggunakan model Real Options

Valuation mengingat investasi di bidang minyak dan gas ini memiliki
ketidakpastian yang tinggi.

67
DAFTAR REFERENSI
Alfian. AP plans third LNG train for TGH project in 2011. The Jakarta Post 17
December 2010.
Anthony, Robert N., David Hawkins, and Kenneth A. Merchant. Accounting: Text
and cases. New York: McGraw Hill. 2007.
AP Annual Report and Form 20-F. 2011.
Biro Riset Lembaga Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Indonesia.
Analisis industri minyak dan gas di Indonesia: Masukan bagi pengelola
BUMN. 2011. http://www.lmfeui.com/
Bodie, Zvi, Alex Kane, and Alan J. Marcus. Investments and portfolio
management. New York: McGraw-Hill. 2011.
Bredin, Don, John Elder, and Stilianos Fountas. The effects of uncertainty about
oil price in G-7. Research on Banking and Finance Subject Area. University
College Dublin: UCD Business School. 2008.
Cout, William Bailey Benot, Ashish Bhandari, Soussan Faiz, Sundaram
Srinivasan, Helen Weeds. Unlocking The Value of Real Options.
Schlumberger Oilfield Review Winter 2003/2004. 2003.http://www.slb.com
Damodaran, Aswath. On valuation (2nd ed.). New Jersey: John Wiley & Sons.
2006.
Fan, Li, Billy W. Harris, A. (Jamal) Jamaluddin, Jairam Kamath, Robert Mott,
Gary A. Pope, Alexander Shandrygin, Curtis Hays Whitson. Understanding
Gas-Condensate Reservoirs. Schlumberger Oilfield Review Winter
2005/2006. 2005. http://edces.netne.net
Fostering LNG Trade: Developments in LNG Trade and Pricing. Brussels: Energy
Charter Secretariat. 2009.
Ikatan Akuntan Indonesia. Pernyataan Standar Akuntansi Keuangan No. 2.
http://www.iaiglobal.or.id/
Indonesia Harusnya Mampu Menjadi Superpower Panas Bumi. 28 Februari 2012.
http://www.esdm.go.id/berita/panas-bumi/45-panasbumi/5516-indonesia-
harusnya-mampu-menjadi-superpower-panas-bumi-.html.

68
Indonesian Liquified Natural Gas Monthly Price - US Dollars per Cubic Meter
http://www.indexmundi.com
Johnston, Daniel.International petroleum fiscal systems and production sharing
contracts. Tulsa: PennWell Publishing Company. 1994.
Keown, Arthur J., John H. Martin, John W. Petty, and David F. Scott. Financial
management: Principles and applications. New Jersey: Prentice Hall. 2002.
Ortoleva, Peter. Basin compartments and seals. Tulsa: The American Association
of Petroleum Geologist. 1994.
Pannell, D.J. Sensitivity analysis of normative economic models: Theoretical
framework and practical strategies, agricultural economics. Agricultural and
Resource Economics, University of Western Australia. 1997.
Peterson, Pamela, Frank J. Fabozzi. Capital budgeting: Theory and practice. New
York: John Wiley & Sons. 2002.
Ross, Stephen A., Randolph W. Westerfield, and Jeffrey Jaffe. Corporate finance.
New York: McGraw-Hill. 2010.
Saltelli, A., Ratto, M., Andres, T., Campolongo, F., Cariboni, J., Gatelli, D.
Saisana, M., and Tarantola, S. Global sensitivity analysis. The primer. New
York: John Wiley & Sons. 2008.
Soenjoto, Kamellia S. Proyek TGH British Petroleum Indonesia; Upaya menjadi
model pemberdayaan masyarakat. 2007.
http://www.forplid.net/studi-kasus/3-TGH-jawab-sosial-korporasi-TGH-
jawab-s/105-proyek-TGH-british-petroleum-indonesia-.html.
Sullivan, Arthur, and Steven M. Sheffrin. Economics: Principles in Action. New
Jersey: Pearson Prentice Hall. 2003.
Tharoor, Ishaan. A Brief History of AP. Time Magazine Business. 2010.
http://www.time.com/time/magazine/article/0,9171,1993882,00.html
Timoty, Andreas. Industri Domestik Dapat Subsidi Gas Rp40 Triliun per Tahun.
2012. http://www.mediaindonesia.com
Weston, J. Fred, Mark L. Mitchell, J. Harold Mulherin. Takeovers, restructuring,
and corporate governance. New Jersey: Prentice Hall. 2004.
Wright, Charlotte J. and Rebecca A. Gallun. Fundamentals of oil & gas
accounting. Tulsa: PenWell Corporation. 2008.

69
Lampiran 1
Laporan Rugi Laba
AP Annual Report and Form 20-F 2011
Income statement
For the year ended 31 December $ million
2011
Sales and other operating revenues 375,517
Earnings from jointly controlled entities after interest and tax 1,304
Earnings from associates after interest and tax 4,916
Interest and other income 596
Gains on sale of businesses and fixed assets 4,130
Total revenues and other income 386,463
Purchases 285,618
Production and manufacturing expensesa 24,145
Production and similar taxes 8,280
Depreciation, depletion and amortization 11,135
Impairment and losses on sale of businesses and fixed assets 2,058
Exploration expense 1,520
Distribution and administration expenses 13,958
Fair value (gain) loss on embedded derivatives (68)
Profit (loss) before interest and taxation 39,817
Finance costs a 1,246
Net finance expense (income) relating to pensions and other post-retirement benefits (263)
Profit (loss) before taxation 38,834
a
Taxation 12,737
Profit (loss) for the year 26,097
Attributable to
Shareholders 25,700
Minority interest 397
26,097
Earnings per share cents
Profit (loss) for the year attributable to shareholders
Basic 135.93
Diluted 134.29
Sumber: AP Annual Report and Form 20-F 2011. www.ap.com

70
Lampiran 2
Laporan Neraca
AP Ann ual Rep or t an d F orm 20-F 20 11
B alance sheet
At 3 1 D e ce mb e r $ m illio n
20 1 1
Non -c u rren t as s ets
Prop erty , plant and equ ip men t 119 ,214
G oodwill 12 ,100
Inta ngible as s et s 21 ,102
Inv es tm ent s in joint ly c ontrolled e ntitie s 15 ,518
Inv es tm ent s in as so c iat es 13 ,291
O ther inv es tm ents 2 ,117
Fix ed a s se ts 183 ,342
Loa ns 884
Tra de a nd othe r re ce iv ables 4 ,337
Deriv at iv e fina nc ial ins trum ents 5 ,038
Prep ay me nts 1 ,255
Defe rred tax as s ets 611
Defined be nefit p ens ion p lan s urplus es 17
195 ,484
Curren t as s ets
Loa ns 244
Inv ent ories 25 ,661
Tra de a nd othe r re ce iv ables 43 ,526
Prep ay me nts 1 ,286
Current tax rec eiv ab le 235
O ther inv es tm ents 288
Cas h a nd ca sh equ iv alents 14 ,067
89 ,164
A ss e ts c las s if ied as h eld for s ale 8 ,420
97 ,584
Tot al as se ts 293 ,068
Curren t liab ilities
Tra de a nd othe r pay ables 52 ,405
Ac c ruals 5 ,932
Fin anc e d ebt 9 ,044
Current tax pay ab le 1 ,941
Prov isions 11 ,238
83 ,780
Liabilities direc tly a ss oc iate d with a ss et s clas s if ied as he ld for s ale 538
84 ,318
Non -c u rren t liab ilit ies
O ther p aya bles 3 ,437
Ac c ruals 389
Fin anc e d ebt 35 ,169
Defe rred tax liab ilit ies 15 ,078
Prov isions 26 ,404
Defined be nefit p ens ion p lan and oth er po st -ret irem ent ben efit plan def ic it s 12 ,018
96 ,268
Tot al liabilities 180 ,586
Net as s ets 112 ,482
E quity
Sh areho lde rs equ it y 111 ,465
Minorit y int eres t 1 ,017
Tot al equity 112 ,482

71
Lampiran 3
Laporan Arus Kas
AP Annual Report and Form 20-F 2011
Cash flow statement

For the year ended 31 December $ million
2011
Operating activities
Profit (loss) before taxation 38,834
Adjustments to reconcile profit (loss) before taxation to net cash provided by operating activities
Exploration expenditure written off 1,024
Depreciation, depletion and amortization 11,135
Impairment and (gain) loss on sale of businesses and fixed assets (2,072)
Earnings from jointly controlled entities and associates (6,220)
Dividends received from jointly controlled entities and associates 5,381
Interest receivable (198)
Interest received 216
Finance costs 1,246
Interest paid (1,110)
Net finance expense (income) relating to pensions and other post-retirement benefits (263)
Share-based payments (88)
Net operating charge for pensions and other post-retirement benefits, less contributions
and benefit payments for unfunded plans (1,004)
Net charge for provisions, less payments 2,976
(Increase) decrease in inventories (3,988)
(Increase) decrease in other current and non-current assets (9,913)
Increase (decrease) in other current and non-current liabilities (5,767)
Income taxes paid (8,035)
Net cash provided by operating activities 22,154
Investing activities
Capital expenditure (17,845)
Acquisitions, net of cash acquired (10,909)
Investment in jointly controlled entities (857)
Investment in associates (55)
Proceeds from disposals of fixed assets 3,500
Proceeds from disposals of businesses, net of cash disposed a (768)
Proceeds from loan repayments 301
Other
Net cash used in investing activities (26,633)
Financing activities
Net issue of shares 74
Proceeds from long-term financing 11,600
Repayments of long-term financing (9,102)
Net increase (decrease) in short-term debt 2,227
Dividends paid
AP shareholders (4,072)
Minority interest (245)
Net cash provided by (used in) financing activities 482
Currency translation differences relating to cash and cash equivalents (492)
Increase (decrease) in cash and cash equivalents (4,489)
Cash and cash equivalents at beginning of year 18,556
Cash and cash equivalents at end of year 14,067

Lampiran 4
Daftar Penyusutan
Depreciation 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Data Acquisition 6,80 6,35 5,92 5,53 5,16 4,82 4,49 4,20 3,92 3,65
Exploration Drilling 32.717,80 30.536,61 28.500,84 26.600,78 24.827,40 23.172,24 21.627,42 20.185,59 18.839,89 17.583,90
Infill Drilling 105.677,27 98.632,11 92.056,64 85.919,53 80.191,56 74.845,46 69.855,76 65.198,71 60.852,13 56.795,32
Workovers 31.594,36 29.488,07 27.522,20 25.687,38 23.974,89 22.376,57 20.884,80 19.492,48 18.192,98 16.980,11
Facilities 24.736,79 23.087,67 21.548,50 20.111,93 18.771,13 17.519,73 16.351,74 15.261,63 14.244,19 13.294,57
Infill Well Facilities 6.336,28 5.913,86 5.519,60 5.151,63 4.808,19 4.487,64 4.188,46 3.909,23 3.648,62 3.405,38
Other Facilities 519,86 485,20 452,85 422,66 394,49 368,19 343,64 320,73 299,35 279,39
Total 201.589,15 188.149,88 175.606,55 163.899,45 152.972,82 142.774,63 133.256,32 124.372,57 116.081,06 108.342,32
Depreciation 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030
Infill Drilling 53.008,97 49.475,04 46.176,70 43.098,25 40.225,04 37.543,37 35.040,48 32.704,44 30.524,15 28.489,20
Workovers 15.848,10 14.791,56 13.805,46 12.885,10 12.026,09 11.224,35 10.476,06 9.777,66 9.125,81 8.517,42
Facilities 12.408,27 11.581,05 10.808,98 10.088,38 9.415,82 8.788,10 8.202,23 7.655,41 7.145,05 6.668,72
Infill Well Facilities 3.178,35 2.966,46 2.768,70 2.584,12 2.411,84 2.251,05 2.100,98 1.960,92 1.830,19 1.708,18
Total 101.119,50 94.378,20 88.086,32 82.213,90 76.732,97 71.617,44 66.842,95 62.386,75 58.227,63 54.345,79

73
Depreciation 2031 2032 2033 2034 2035 2036 2037 2038 2039 2040
Infill Drilling 26.589,92 24.817,26 23.162,78 21.618,59 20.177,35 18.832,20 17.576,72 16.404,94 15.311,27 14.290,52
Workovers 7.949,60 7.419,62 6.924,98 6.463,32 6.032,43 5.630,27 5.254,92 4.904,59 4.577,62 4.272,44
Facilities 6.224,13 5.809,19 5.421,91 5.060,45 4.723,09 4.408,22 4.114,33 3.840,05 3.584,04 3.345,11
Infill Well Facilities 1.594,30 1.488,01 1.388,81 1.296,22 1.209,81 1.129,15 1.053,88 983,62 918,04 856,84
Total 50.722,74 47.341,22 44.185,14 41.239,47 38.490,17 35.924,16 33.529,21 31.293,93 29.207,67 27.260,49

74
Lampiran 5
Proyeksi Rugi Laba
Description 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Revenue
LNG Liftings - - - 10.067.200 202.857.600 361.492.243 608.044.800 1.462.484.672
Total Revenue - - - 10.067.200 202.857.600 361.492.243 608.044.800 1.462.484.672
Operating Expenditures
Drilling & Completion 4.358.000 4.545.394 4.694.892 4.705.690 4.743.336 4.744.759 5.171.787 5.207.990
Engineering & Construction 7.259.000 7.571.137 7.661.991 7.680.379 7.695.740 7.700.358 7.854.365 7.901.491
Operations 8.276.000 8.292.552 8.425.233 8.447.981 8.481.773 8.487.710 8.742.341 8.786.053
Marine & Logistic 3.758.000 3.759.879 3.831.317 3.842.428 3.846.270 3.847.808 4.001.721 4.017.728
Subsurface 1.652.000 1.689.996 1.723.796 1.727.416 1.737.780 1.745.253 1.797.610 1.803.003
Safety & Organization Risk 843.000 859.860 878.003 879.935 886.094 893.183 902.115 903.919
Finance, Legal, Human Resources 1.679.000 1.694.111 1.698.007 1.702.592 1.707.700 1.708.895 1.777.251 1.779.028
Information Technology Infrastructure 946.000 1.038.708 1.064.676 1.067.337 1.073.741 1.079.647 1.101.240 1.103.442
Special Items 908.000 909.816 938.930 - - 762.000 792.480 -
Depreciation 201.589 188.150 175.607 163.899 152.973 142.775 133.256 124.373
Total Expenditures 29.880.589 30.549.603 31.092.451 30.217.658 30.325.407 31.112.388 32.274.167 31.627.027
Earning Before Tax (29.880.589) (30.549.603) (31.092.451) (20.150.458) 172.532.193 330.379.856 575.770.633 1.430.857.645
Income Tax 48% - - - - 10.224.327 55.503.816 96.729.466 240.384.084
Net Income (29.880.589) (30.549.603) (31.092.451) (20.150.458) 162.307.865 274.876.040 479.041.167 1.190.473.561

75
Description 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

Revenue
LNG Liftings 1.986.160.000 2.031.497.600 2.114.569.600 2.193.276.800 2.200.563.200 2.165.081.037 3.030.646.542
Total Revenue 1.986.160.000 2.031.497.600 2.114.569.600 2.193.276.800 2.200.563.200 2.165.081.037 3.030.646.542
Drilling & Completion 5.239.238 5.275.912 5.281.188 5.286.469 5.291.756 5.302.339 5.350.060
Engineering & Construction 7.925.195 7.941.046 7.956.928 7.980.799 7.988.780 8.020.735 8.084.900
Operations 8.821.197 8.830.019 8.856.509 8.900.791 8.909.692 8.963.150 9.025.892
Marine & Logistic 4.025.763 4.037.840 4.053.992 4.082.370 4.086.452 4.119.144 4.143.859
Subsurface 1.812.018 1.822.890 1.832.005 1.848.493 1.850.341 1.854.042 1.863.312
Safety & Organization Risk 904.823 911.157 916.624 917.540 920.000 923.680 927.375
Finance, Legal, Human Resources 1.787.923 1.802.227 1.814.842 1.820.287 1.822.107 1.833.040 1.838.539
Information Technology Infrastructure 1.106.753 1.115.607 1.124.532 1.130.154 1.131.284 1.140.335 1.142.615
Special Items - - - - - - -
Depreciation 116.081 108.342 101.120 94.378 88.086 82.214 76.733
Total Expenditures 31.738.992 31.845.040 31.937.738 32.061.281 32.088.499 32.238.678 32.453.286
Earning Before Tax 1.954.421.008 1.999.652.560 2.082.631.862 2.161.215.519 2.168.474.701 2.132.842.359 2.998.193.257
Income Tax 48% 328.342.729 335.941.630 349.882.153 363.084.207 364.303.750 358.317.516 503.696.467
Net Income 1.626.078.279 1.663.710.930 1.732.749.709 1.798.131.311 1.804.170.952 1.774.524.842 2.494.496.789

76
Description 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032

Revenue
LNG Liftings 3.356.214.400 2.761.827.200 2.512.998.400 2.119.145.600 1.826.000.000 1.472.169.600 1.468.790.400
Total Revenue 3.356.214.400 2.761.827.200 2.512.998.400 2.119.145.600 1.826.000.000 1.472.169.600 1.468.790.400
Drilling & Completion 5.366.110 5.473.000 5.475.737 6.844.671 7.529.138 7.536.667 7.551.740
Engineering & Construction 8.092.985 8.141.543 8.145.614 8.552.895 8.638.424 8.647.062 8.681.650
Operations 9.052.970 9.107.288 9.111.841 9.567.433 10.524.177 10.534.701 10.576.840
Marine & Logistic 4.148.002 4.172.890 4.174.977 5.218.721 5.740.593 5.746.334 5.769.319
Subsurface 1.868.902 1.880.116 1.881.056 2.351.320 2.586.452 2.589.038 2.599.394
Safety & Organization Risk 931.000 936.586 937.054 1.171.318 1.288.450 1.289.738 1.294.897
Finance, Legal, Human Resources 1.844.055 1.855.119 1.856.047 1.958.129 2.153.942 2.156.096 2.164.720
Information Technology Infrastructure 1.143.758 1.150.621 1.151.196 1.214.512 1.335.963 1.337.299 1.342.648
Special Items - - 850.000 877.000 964.700 - -
Depreciation 71.617 66.843 62.387 58.228 54.346 50.723 47.341
Total Expenditures 32.519.400 32.784.005 33.645.908 37.814.226 40.816.183 39.887.657 40.028.550
Earning Before Tax 3.323.695.000 2.729.043.195 2.479.352.492 2.081.331.374 1.785.183.817 1.432.281.943 1.428.761.850
Income Tax 48% 558.380.760 458.479.257 416.531.219 349.663.671 299.910.881 240.623.366 240.031.991
Net Income 2.765.314.240 2.270.563.938 2.062.821.273 1.731.667.703 1.485.272.936 1.191.658.576 1.188.729.859

77
Description 2033 2034 2035 2036 2037 2038 2039 2040

Revenue
LNG Liftings 1.457.561.600 1.115.171.200 1.056.457.600 590.726.400 250.940.800 12.284.800 8.377.600 2.569.600
Total Revenue 1.457.561.600 1.115.171.200 1.056.457.600 590.726.400 250.940.800 12.284.800 8.377.600 2.569.600
Drilling & Completion 7.619.706 7.673.044 7.704.120 7.707.972 7.726.471 7.729.948 7.735.977 7.811.016
Engineering & Construction 8.698.146 8.759.033 8.794.419 8.798.816 8.819.933 8.823.902 8.830.432 8.916.087
Operations 10.672.031 10.746.735 10.790.582 10.795.977 10.821.888 10.826.758 10.834.553 10.939.648
Marine & Logistic 5.791.820 5.832.362 5.855.808 5.858.736 5.872.797 5.875.440 5.879.612 5.936.644
Subsurface 2.622.789 2.641.148 2.651.951 2.653.276 2.659.644 2.660.841 2.662.810 2.688.639
Safety & Organization Risk 1.296.567 1.305.643 1.310.879 1.311.535 1.314.682 1.315.274 1.316.221 1.328.988
Finance, Legal, Human Resources 2.184.203 2.199.492 2.208.290 2.209.394 2.214.697 2.215.693 2.217.355 2.238.864
Information Technology Infrastructure 1.352.449 1.361.916 1.367.419 1.368.102 1.371.386 1.372.003 1.373.073 1.386.392
Special Items - - - - - - - -
Depreciation 44.185 41.239 38.490 35.924 33.529 31.294 29.208 27.260
Total Expenditures 40.281.895 40.560.614 40.721.958 40.739.733 40.835.027 40.851.153 40.879.240 41.273.539
Earning Before Tax 1.417.279.705 1.074.610.586 1.015.735.642 549.986.667 210.105.773 (28.566.353) (32.501.640) (38.703.939)
Income Tax 48% 238.102.990 180.534.578 170.643.588 92.397.760 35.297.770 - - -
Net Income 1.179.176.714 894.076.008 845.092.055 457.588.907 174.808.003 (28.566.353) (32.501.640) (38.703.939)

Lampiran 6
LNG Indonesia - Harga Bulanan
Bulan Harga Perubahan

May-2011 3.32 -
Jun-2011 3.43 3.43%
Jul-2011 3.43 0.00%
Aug-2011 3.72 8.66%
Sep-2011 3.74 0.45%
Oct-2011 3.7 -1.01%
Nov-2011 3.76 1.65%
Dec-2011 3.8 0.89%
Jan-2012 3.67 -3.27%
Feb-2012 3.52 -4.30%
Mar-2012 3.52 0.00%
Apr-2012 3.52 0.00%
Sumber: www.indexmundi.com

Analisis Kelayakan Proyek Oil Gas Company PDF

Cargado por

Información del documento

Título original

Derechos de autor

Formatos disponibles

Compartir este documento

Compartir o incrustar documentos

Opciones para compartir

¿Le pareció útil este documento?

¿Este contenido es inapropiado?

Copyright:

Formatos disponibles

Analisis Kelayakan Proyek Oil Gas Company PDF

Cargado por

Copyright:

Formatos disponibles

UNIVERSITAS INDONESIA

ANALISIS KELAYAKAN PROYEK MINYAK DAN GAS

Analisis kelayakan..., Erwinsyah, FE UI, 2012

ANALISIS KELAYAKAN PROYEK MINYAK DAN GAS

Diajukan sebagai salah satu syarat untuk mencapai gelar

Analisis kelayakan..., Erwinsyah, FE UI, 2012

Analisis kelayakan..., Erwinsyah, FE UI, 2012

Analisis kelayakan..., Erwinsyah, FE UI, 2012

Akhir kata semoga Tuhan membalas semua kebaikan yang diberikan.

Jakarta, 8 Juli 2012

Analisis kelayakan..., Erwinsyah, FE UI, 2012

Analisis kelayakan..., Erwinsyah, FE UI, 2012

Analisis kelayakan..., Erwinsyah, FE UI, 2012

This thesis applies a feasibility study with capital budgeting to calculate a

vii Universitas Indonesia

Analisis kelayakan..., Erwinsyah, FE UI, 2012

HALAMAN PERNYATAAN ORISINALITAS.......................................... ii

BAB 1 PENDAHULUAN ........................................................................... 1

BAB 2 LANDASAN TEORI ...................................................................... 8

BAB 3 GAMBARAN UMUM PERUSAHAAN ....................................... 19

viii Universitas Indonesia

Analisis kelayakan..., Erwinsyah, FE UI, 2012

BAB 4 ANALISIS DAN PEMBAHASAN ................................................ 39

BAB 5 KESIMPULAN DAN SARAN ....................................................... 64

DAFTAR REFERENSI .............................................................................. 67

Analisis kelayakan..., Erwinsyah, FE UI, 2012

Tabel 2-1 Daftar Penelitian Sebelumnya ................................................... 18

Analisis kelayakan..., Erwinsyah, FE UI, 2012

Gambar 1-1 Alur Pikir Penelitian .............................................................. 6

Analisis kelayakan..., Erwinsyah, FE UI, 2012

Rumus 2.1 Net Present Value .................................................................... 12

xii Universitas Indonesia

Analisis kelayakan..., Erwinsyah, FE UI, 2012

Lampiran 1 Laporan Rugi Laba ................................................................. 69

xiii Universitas Indonesia

Analisis kelayakan..., Erwinsyah, FE UI, 2012

1.1. Latar Belakang

Analisis kelayakan..., Erwinsyah, FE UI, 2012

AP di Indonesia adalah operator minyak bumi (offshore oil) dan

Setelah wilayah kerja TGH di Papua mencapai tahap produksi di tahun

Analisis kelayakan..., Erwinsyah, FE UI, 2012

Dalam kegiatan investasi di sektor minyak dan gas, harga minyak

1.2. Rumusan Permasalahan

Analisis kelayakan..., Erwinsyah, FE UI, 2012

1.3. Tujuan Penulisan

1.4. Manfaat Penulisan

1.5. Metode Penelitian

1.5.2. Metode Pengumpulan Data

Analisis kelayakan..., Erwinsyah, FE UI, 2012

analisis kelayakan atas suatu investasi. Serangkaian wawancara akan

1.5.3. Metode Analisis Data

1.5.4. Batasan Penelitian

Analisis kelayakan..., Erwinsyah, FE UI, 2012

1.5.5. Alur Pikir Penelitian

1. Proyeksi Arus Kas

Gambar 1-1 Alur Pikir Penelitian

Analisis kelayakan..., Erwinsyah, FE UI, 2012

1.6. Kerangka Penulisan

Bab 2 Landasan Teori

Bab 3 Gambaran Umum Perusahaan

Bab 4 Analisis dan Pembahasan

Bab 5 Kesimpulan dan Saran

Analisis kelayakan..., Erwinsyah, FE UI, 2012