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La accin de invertir consiste en adquirir, fabricar o construir bienes que servirn para producir
otros bienes. Por tanto, con esta accin los empresarios no pretenden satisfacer una necesidad
de consumo, sino que esperan que el resultado de la inversin les reporte en el futuro ingresos
superiores, que servirn para satisfacer en ese momento futuro sus necesidades de consumo o
para aumentar su riqueza. Por ende, la inversin es el gasto dedicado a incrementar o mantener
el stock de capital.
La tasa de inters (i). Si las empresas deben pedir prestados fondos para adquirir los
bienes de inversin que utilizan, cuanto ms alta es la tasa de inters, stas debern pagar
cada ao, en concepto de inters, una fraccin mayor de las ganancias que obtengan de su
inversin; por lo que cuanto ms elevado es el tipo de inters, menos beneficios tiene la
empresa despus de pagar los intereses y menores sern sus deseos de invertir.
Eventualmente los intereses podran superar los beneficios, inhibiendo al empresario de
realizar el acto de invertir. Por el contrario, un tipo de inters bajo, hace que el gasto de
inversin sea beneficioso y se refleja, en un elevado nivel de inversin planeada o deseada.
Esto resulta igualmente vlido para el caso en que el empresario posee los fondos para
invertir, dado que en ese caso los beneficios esperados de la inversin debern ser
superiores a la rentabilidad alternativa que el empresario obtendra mediante una
colocacin financiera (costo de oportunidad).
El stock de capital existente. Mientras los clsicos suponan que los precios y los salarios
eran flexibles y que siempre se obtendra el equilibrio de pleno empleo, el pensamiento
Keynesiano introduce el concepto de inversin no planeada (stocks o existencias sin
vender), es decir, se llega a un equilibrio aunque no precisamente de pleno empleo.
Las expectativas. El objetivo de una empresa es obtener beneficios. Por lo tanto, cuando
se considera la posibilidad de comprar un nuevo bien de inversin, el empresario debe
preguntarse cuntos beneficios generar sta, durante su vida productiva. Si el valor
actual de la sucesin de beneficios esperados es mayor que el coste de la adquisicin y la
instalacin de la mquina, la empresa dar el paso de invertir. De lo contrario, no lo har.
En realidad, la inversin depende del carcter incierto y fluctuante de los acontecimientos.
Por lo tanto la inversin flucta, porque el conocimiento presente del futuro es en general
precario y las decisiones que conciernen al futuro, son tambin precarias. Los empresarios,
al no tener certeza de los acontecimientos futuros, se protegen con un comportamiento
cauteloso. En resumen, la inversin flucta por esos desajustes entre el ahorro planeado y
la inversin ex post o realizada. Por ello, se puede lograr un equilibrio con desempleo. Es
decir, que si las expectativas de beneficios futuros son inciertas el comportamiento
colectivo lleva a un resultado subptimo. Los desajustes entre ahorro e inversin estaran
provocados por los cambios en las expectativas de los inversores. La inversin se lleva a
cabo cuando las expectativas de beneficios exceden el costo que hay que pagar por el
dinero tomado a prstamo, o lo que es lo mismo, la tasa de inters.
Se puede concluir que, la inversin -y por lo tanto el nivel de empleo-, dependen de que las
expectativas de rendimientos futuros sean mayores que la tasa de inters. Cuando cae la
Macroeconoma I 3
confianza en el futuro y las previsiones de beneficios no son favorables, el costo que hay
que pagar a los poseedores de dinero para que se desprendan del mismo, exceder al tipo
esperado de rendimiento. En este caso la inversin ser menor y caer el nivel de empleo.
Al disminuir la inversin, se producir un ciclo recesivo.
Los beneficios empresariales acumulados. El autofinanciamiento es una importante
fuente de financiacin de las inversiones, en especial en pocas de crdito bancario caro o
escaso.
Los precios. De acuerdo con esta interpretacin, las empresas invierten de acuerdo con la
evolucin de los precios de sus productos, sobre todo si stos crecen ms que los precios
de la economa.
La tasa de crecimiento del producto nacional. De acuerdo al modelo del Acelerador
Simple, que se ver ms adelante, el gasto de inversin es proporcional a la variacin de la
produccin. De acuerdo con esto, las empresas invierten slo si esperan que la produccin
aumente.
Otras variables subjetivas (gustos, modas, etc.)
En nuestro modelo inicial, nos limitaremos a las existencias, puesto que en el corto plazo no es
posible modificar las plantas productivas, los equipos o las viviendas.
El nivel de existencias Io, depende de variables exgenas al modelo, por lo que la recta de
inversin es horizontal y paralela al eje de abscisas lo cual indica que la demanda de inversin
es la misma sea cual sea el nivel de renta. Esto es lo que se conoce como inversin autnoma, es
decir, (tal cual se considera en el modelo bsico keynesiano).
Inversin
a
I0
Y1 Y2 Y
En la Figura 8 se observa que la inversin se realiza con independencia del nivel de producto o
ingreso. La variable inversin se considera exgena. Para cualquier nivel de ingreso, la inversin
se mantiene en Io.
Ms adelante veremos que la inversin depende de otras variables, tales como el nivel de
Ingreso (Y) y la tasa de inters (i). Conocemos a este
b tipo
c de inversin como Inversin Inducida.
I = f i,Y
Inversin
i2
I I
I2
I1 i1
Y1 Y2 Y I2 I1 I
Producto Inversin
i i
ELSTICA INELSTICA
I I
Por el contrario, si el consumo cae, se acumulan en stock ms bienes de los que los empresarios
desean. La inversin deseada es inferior a la inversin real y darn orden de que los pedidos de
bienes en curso no sean cumplidos, deteniendo el proceso productivo. Este es el mecanismo por
el cual se ajusta el mercado de bienes y servicios y explica por qu el nivel de existencias es un
indicador importante para conocer la situacin coyuntural de un pas.
Macroeconoma I 5
C0+ I0
C0
Y0 Producto (Y)
S
Punto de
Ahorro, equilibrio
S= I
Ii0 I
Y0 Producto (Y)
- C0
Estas condiciones se analizan en el grfico 4.6. La suma del consumo y la inversin (en este
caso autnoma), es la Demanda Agregada, que se representa como una recta creciente. La
condicin de Equilibrio en el mercado de bienes, se da en el punto de interseccin de la
Demanda Agregada, con la recta de 45, en donde sta es igual a la produccin y la renta. El
nivel de renta y produccin Y0, es el nivel al que tiende el mercado de bienes y servicios y marca
la produccin del pas y su renta (Renta Nacional o Producto Nacional Neto a costo de factores).
La parte inferior del grfico muestra otro aspecto del equilibrio en el mercado de bienes. La
estabilidad se consigue cuando el ahorro coincide con la inversin planeada por los
empresarios.
efectiva es inferior a la inversin deseada. Los empresarios solicitan que les sirvan nuevos
pedidos y el sector de la produccin se pone en marcha (recordar que las empresas son precio
aceptantes). A medida que la produccin se incrementa, el diferencial entre la oferta y la
demanda se reduce hasta llegar a Y0.
Si partimos de una demanda inicial DG que determina una renta de equilibrio y se produce un
ascenso en la inversin autnoma, la renta de equilibrio se incrementa hasta Ye. El proceso de
ajuste es sencillo. Para el nivel de renta Ye, una vez que se desplaza la demanda hasta DG, hay
un exceso de demanda. Las existencias disminuyen y los empresarios solicitan nuevos pedidos,
aumentando la produccin hasta el nuevo nivel de renta de equilibrio.
Pero observamos en el grfico 11 que el incremento de la produccin y renta es mucho mayor que
el incremento de demanda inicial (subida de la inversin autnoma). Si la economa est en
recesin y podemos actuar sobre algn componente de la demanda, se producir un aumento
ms que proporcional de la produccin, que nos permitir salir de dicha recesin.
El incremento inicial de la Inversin hace subir la DA en la misma cuanta. Este tirn inicial de
la demanda inicia un proceso de ajuste que, tras incrementar la produccin, hace subir la
renta. Al subir la renta se incrementan el ahorro y el consumo (en la proporcin que marque la
PMgC); y recordemos que el Consumo es un componente de la DA, por lo que el gasto subir
nuevamente. Esta subida de la DA (ahora inducida), genera un nuevo proceso de ajuste que
termina momentneamente con un nuevo incremento de la produccin; a su vez la subida de la
renta hace subir nuevamente el ahorro y otra vez el consumo y el proceso contina.
Este proceso se detiene segn la importancia de las salidas que merman el efecto multiplicador,
esto es, aquella parte de la renta que va al ahorro. Si se ahorra mucho el efecto multiplicador
desaparece pronto, mientras que con una PMgC elevada, dicho efecto se realimenta. El
multiplicador, opera en los dos sentidos. Si la inversin cae, arrastra a la produccin mucho
ms all de la disminucin de la demanda agregada y la recesin es mayor.
El stock de capital existente ser en general distinto al stock de capital que las empresas desean
tener. Existen razones por las que las empresas en general no intentan ni pueden alcanzar
inmediatamente su stock de capital deseado. De todos modos, teniendo en cuenta las diferentes
estructuras empresariales, la situacin coyuntural que determinar el Costo de Utilizacin del
Capital y el perfil de los distintos empresarios, las opciones para pasar de la dotacin actual de
capital al Stock Deseado son dos:
Ajuste instantneo. Implica realizar en un perodo la inversin necesaria para obtener
el capital deseado.
Ajuste gradual. El empresariado ajusta el stock de capital a travs de sucesivas dosis
de inversin en varios perodos, hasta ajustarse al capital deseado.
El Ajuste Instantneo est explicado por la Hiptesis del Acelerador Simple. El sencillo modelo
del Acelerador se basa en al idea de que las empresas instalan nuevo capital cuando necesitan
producir ms. De este modo, el gasto de inversin es proporcional a la variacin de la
produccin, y no depende del costo de uso del capital. Por ello, las empresas invierten slo si
Macroeconoma I 7
esperan que la produccin aumente. La limitacin de este modelo es que prescinde de lo que
cuesta la utilizacin del capital.
K = vY
b c
I t = K t @ K t @ 1 = v Y t @Y t @ 1 I t = vY
Se interpreta v como el coeficiente Capital / Producto, o acelerador simple de la inversin.
Segn lo visto hasta ahora, los determinantes de la Inversin pueden clasificarse en factores
que determinan el stock de capital deseado por los empresarios y la velocidad con que procuran
acumular el stock deseado. Muchos autores han otorgado especial importancia al denominado
principio de aceleracin como explicacin, en este contexto, del comportamiento de la inversin.
Supongamos que para la fabricacin de calzado los requerimientos tecnolgicos y de ingeniera
imponen contar con $ 200 millones de capital en equipos por cada $ 100 millones de valor de
calzado producido y vendido (v = 2). Suponemos precios constantes y que los valores monetarios
coinciden con los reales; es decir, que la relacin entre producto e inversin de capital es fsica,
pero se expresa por conveniencia en moneda.
Supondremos, adems:
que el equipamiento instalado tiene una vida uniforme de 20 aos;
que el sector fabricante de calzados vende al principio zapatos por valor de $ 100
millones al ao, y posee un capital invertido de $ 200 millones;
que la distribucin por edad de su capital es tal que, en el curso de los prximos 20
aos, gastar (amortizar) anualmente la vigsima parte, esto es, $ 10 millones.
que se supone conocido y predecible el comportamiento de las ventas.
En el ao inicial (2001) se vende por valor de $ 100 M, y el stock de capital es de $ 200 M. Por
consiguiente, el stock de equipo es el exactamente suficiente para elaborar la produccin
imprescindible para satisfacer la demanda; por tanto, el sector adquiere $ 10 M en equipo para
compensar la depreciacin, pero no aumenta su stock de equipo. En consecuencia, la inversin
de reposicin es de $ 10 M, la neta es cero, y la bruta es de $ 10 M. Se observa que las
variaciones de la demanda de calzado tienen un efecto magnificado sobre la demanda de
equipos para producir zapatos.
En 2002, se supone que las ventas de zapatos se elevan a $ 110 M. Para producir esa cantidad
de calzado es necesario poseer $ 220 M en equipo; por consiguiente, adems de reponer los $ 10
M de maquinaria que se gastan durante el ao, la empresa compra otros $ 20 M de equipo para
conseguir que el stock de capital llegue al nivel deseado. Entonces, la inversin de reposicin es
de $ 10 M, la neta es de $ 20 M y la bruta es de $ 30 M. El resultado es que un 10% de
aumento en las ventas de zapatos determina una triplicacin de la inversin bruta en equipo.
Fcilmente se advierte que la magnificacin ser tanto mayor cuanto, ms larga sea la vida del
equipo.
Tambin debe notarse que la inversin en equipo depende de la tasa de variacin absoluta de
las ventas del producto final. En 2004 las ventas continan aumentando, pero a una tasa menor
que en el perodo anterior, situacin suficiente para provocar una disminucin en la inversin
bruta de $ 40 M a $ 30 M. Como (debido al principio de aceleracin) la inversin desciende tan
8 Macroeconoma I
pronto como disminuye la tasa de aumento de las ventas, los puntos crticos de la inversin
preceden a los puntos crticos de las ventas.
Los efectos del principio de aceleracin no son simtricos entre perodos de aumento y perodos
de disminucin de la demanda final. A partir de 2006 hay un perodo de cada en las ventas que
dura hasta 2011. El ajuste del stock de equipo a la tasa decreciente de produccin est
limitado, sin embargo, por el hecho de que el stock de equipo no puede disminuir ms deprisa
que el desgaste de las mquinas. Por lo tanto durante varios perodos consecutivos (a pesar de
algunos pequeos aumentos en las ventas), no se realiza inversin de ningn tipo.
Recin en el ltimo perodo, a causa de un fuerte incremento de ventas a $ 115 M, junto con el
continuo desgaste del equipo existente, se observa en ese ao una reaparicin de la demanda de
inversiones de $ 30 M.
El Ajuste Gradual est explicado por la hiptesis del Acelerador Flexible, en su enfoque
neoclsico. Para determinar cunto capital les gustara utilizar a las empresas en funcin de su
costo de uso, de los rendimientos derivados de su utilizacin y del nivel de produccin que
esperan obtener, analizamos el concepto de Capital Deseado.
Como se explic anteriormente, el Stock de Capital Deseado (K*) es el stock de capital que las
empresas quisieran tener a largo plazo, sin tener en cuenta el tiempo que se tarda (retardos) en
ajustar la utilizacin del capital. Sin embargo, es necesario analizar cunto tiempo tardan las
empresas en pedir nuevas mquinas, construir fbricas e instalar la maquinaria para conocer el
ritmo al que se incorpora el capital, a lo largo del tiempo, dentro del proceso de ajuste entre el
stock de capital real y el stock de capital deseado. El ritmo de ajuste, determina cunto gastan
las empresas cada perodo en aumentar su stock de capital.
Como primera aproximacin al concepto de costo de uso del capital (cu), identificamos al mismo
con la tasa de inters del mercado, considerando que las empresas tienen que endeudarse para
financiar su utilizacin de capital. Si una empresa ha incorporado capital en un perodo, es
posible que al finalizar el mismo todava le quede gran parte de ese capital, el cual ser utilizado
en los perodos subsiguientes. Pero seguramente, ste capital se ha depreciado a lo largo del ao
y la empresa incurrir en gastos para mantener su eficiencia productiva. Teniendo en cuenta
que el tipo de inters real es el tipo de inters nominal menos la tasa de inflacin, podemos
incorporar este concepto a la frmula de costo de uso:
cu = r + t i @ +
1
La funcin Cobb-Douglas, de uso frecuente en Microeconoma, se caracteriza por su homogeneidad en grado uno
con respecto a los factores de la produccin, lo que implica que:
b c b c
Y = f K,L ; Y = f K,L
Macroeconoma I 9
La nocin bsica en que se basa esta hiptesis es que cuanto mayor sea la brecha entre el stock
de capital existente y el stock deseado, mayor ser el ritmo de inversin de la empresa. La
hiptesis es que las empresas planifican cubrir, en cada perodo, una fraccin de la brecha
entre sus stocks de capital deseado y existente. Llamemos Kt-1 al stock de capital existente al
final del ltimo perodo. La brecha entre el stock de capital deseado y el existente es:
C
K @ K t@1
La empresa planifica aadir al stock de capital, Kt-1, una fraccin de la brecha, de manera que
el stock de capital K, al final del perodo corriente, ser:
b c
C
Kt = Kt@1 + K @ Kt@1
Por lo tanto la inversin neta del perodo, que deber realizar la empresa para cubrir una
porcin de la brecha, es:
b c
C
It = K @ K t@1
que constituye la formulacin del ajuste gradual de la inversin neta. En esta ecuacin se
observa que la inversin corriente, es mayor cuanto mayor sea la brecha entre los stocks de
capital deseado y existente. Con una brecha nula, la inversin neta es cero.
Como vimos, se denomina Principio del Acelerador de la Inversin, a la relacin existente entre la
tasa de crecimiento del producto y el nivel de inversin. El mismo nos dice que la inversin se
expande con un aumento de la tasa de crecimiento del producto. Si no hay variacin de la
produccin, no se induce a un aumento de la inversin. Este concepto es diferente al concepto
del multiplicador, el cual implica que ante una variacin exgena de la demanda de inversin, se
produce una variacin en la renta.
El Acelerador plantea que si se produce un aumento de la demanda por una medida de poltica
implementada por el gobierno, por ejemplo, puede suceder que temporalmente se sobrepase el
nivel deseado de crecimiento. Ello se debe a que dicho incremento de la demanda, hace que la
inversin crezca a mayor ritmo. Luego, la inversin descender a su nivel de crecimiento
normal.
En este mtodo se restan los costos de los beneficios ocurridos en cada perodo, para obtener
un flujo de beneficios netos. Luego se actualiza ese flujo usando la tasa de descuento y se
obtiene un valor presente neto. Si dicho valor presente es positivo, el proyecto debe ser aceptado
y si es negativo, el proyecto ser rechazado. Si se estn comparando distintas alternativas, se
optar por la que tenga un valor presente ms alto (siempre que el mismo sea positivo). La
frmula general es:
f
f
fRf
f
f
ff
ff
f
ff
f
ff
f
ff
f
f ff
fR
f
f
ff
f
ff
f
ff
f
ff
f
ff
f
f ff
fRf
f
f
ff
ff
f
ff
f
ff
f
ff
f
f f
f
ff
f
fR
f
ff
f
ff
f
ff
f
ff
f
ff
f f
f
ff
f
fR
f
ff
f
ff
f
ff
f
ff
f
ff Bf
f
fff
f
f
@f
f
ff
f
fC
f
f
ff
f
ff
f
ff
VAN = ` 0 a0 + ` 1 a1 + ` 2 a2 + + ` n an = P ` t at = P ` t att
1+i 1+i 1+i 1+i 1+i 1+i
En esta descripcin del mtodo, se incluye al precio de la inversin inicial como un flujo
negativo, que en la sumatoria general aparece restando. De all que el criterio para aceptar o no
un proyecto de inversin, sea que el VAN sea positivo. La magnitud del VAN son unidades
monetarias.
Este sistema de evaluacin es el ms confiable, ya que los otros mtodos presentan diversas
dificultades de aplicacin y sus resultados pueden llevar a conclusiones errneas. Debe
sealarse que el VAN de un proyecto no slo es un indicador que permite hacer un ranking de
varios proyectos, sino que, adems, mide el valor o excedente generado por el proyecto por
encima de lo que sera producido por los mismos fondos si la inversin no fuera realizada.
10 Macroeconoma I
Se define como la tasa de descuento que hace que el valor presente neto de una inversin dada
sea igual a cero. La TIR se obtiene resolviendo la siguiente ecuacin:
n
R
X `f
f
ff
f
ff
f
ff
f
tf
f
ff
f
ff
f
f
at
f
f
t=0 1+r
Donde:
Rt = Flujos netos de fondos en el perodo t
n = Perodo de duracin del proyecto
t = Cada uno de los perodos
r = TIR
La regla de decisin que se deriva del uso de la TIR, tiene dos partes:
En el caso de proyectos independientes, si r > i (siendo i el costo de oportunidad del
capital para el inversor), el proyecto debe ser aceptado.
En el caso de proyectos alternativos se debe elegir el proyecto que tenga una TIR ms
alta.
La gran ventaja del uso de la TIR reside en el hecho de que pueda calcularse utilizando
solamente informacin proveniente del proyecto. Sin embargo, las desventajas de la TIR son
serias:
Existen proyectos para los cuales no es posible encontrar una nica tasa de retorno.
Cuando nos encontramos frente a un proyecto donde el perfil financiero es tal que se
alternan perodos de flujo de caja negativos con perodos de flujo de caja positivos y la
lnea cero es cruzada ms de una vez; entonces tendremos un proyecto con ms de
una TIR (casos de Lorie-Savage2). Esto es porque en la prctica se trata de la solucin
de una ecuacin en grado n, que presenta mltiples soluciones.
Tiende a penalizar los proyectos ms grandes y a privilegiar los pequeos.
Tambin penaliza los proyectos largos en detrimento de los proyectos cortos, cuando
stos no pueden ser repetidos.
Si se trata de proyectos que empiezan en distintos momentos en el ao calendario,
penaliza a aquellos que comienzan ms cerca.
El mtodo TIR supone que los excedentes y/o faltantes de fondos son recompensados o
penalizados respectivamente a igual tasa, equivalente a r, lo que resulta poco realista.
La reinversin de fondos sobrantes en un proyecto no suele obtener igual tasa que
aquella que se abona por conseguir el prstamo original.
La eficacia marginal de la inversin (EMgI) o el rendimiento esperado del capital, junto con la
tasa de inters, determinan la cuanta de la nueva inversin, as como el nivel de empleo, dada
la propensin marginal a consumir. La EMgI, es la razn o proporcin de dos elementos: a) los
rendimientos esperados de un activo y b) el precio de oferta o costo del activo que constituye la
fuente de los rendimientos previstos. La eficacia hace referencia al rendimiento sobre el costo de
un bien de capital, y la eficacia marginal es el tipo ms elevado de rendimiento sobre el costo
que se espera de una unidad adicional. Por lo tanto, una empresa deber:
1. estimar la duracin del bien de inversin, teniendo en cuenta la tasa de depreciacin, es
decir la prdida de utilidad o de capacidad productiva de un ao a otro.
2. calcular el valor actual descontado de los beneficios (VAN) o (VPN).
decidir si adquiere o no el bien de inversin. Esta decisin depende claramente de la relacin
entre el valor actual de los beneficios esperados y el precio de una mquina.
Keynes denomin, quizs de un modo imperfecto, Eficacia Marginal del Capital a lo que hoy se
denomina Eficiencia Marginal de la Inversin. La distincin es importante, dado que lo que mide
el impulso inversor es la EMI, y sta tiene diferencias con la Productividad Marginal del Capital
microeconmica.
2
Para mayores referencias respecto de los casos de Lorie-Savage, consultar Van Horne, Administracin
Financiera, Edit. Contabilidad Moderna, 1977.
Macroeconoma I 11
La EMI implica que los inversores demandarn bienes de inversin en tanto y en cuanto la tasa
interna de retorno de los mismos supere al costo de adquirirlos. Se entiende, por lo tanto, que la
EMI es inherente a cada proyecto de inversin, mientras que la PMgK es relativa a todo el
capital de la economa.
A medida que los inversores ejecutan proyectos de inversin cuya EMI es superior al inters
vigente, los proyectos que se aprueban tienden as a disminuir la PMgK ponderada de todo el
capital. Este descenso o degradacin progresiva continuar, tericamente, hasta que el ltimo
proyecto de inversin aprobado tenga una EMI equivalente a la PMgK vigente para toda la
economa3.
EMI
PMgK
i
K0
inters
PMgK
K
Cuadro 4.8 - Productividad Marginal del Capital y Eficiencia Marginal de la Inversin
Nuevos proyectos de inversin podrn ser slo aprobados si aparecen nuevas alternativas
inversoras con EMI mayores, o si, dada la sucesiva acumulacin de capital en la economa, la
PMgK desciende, dando origen a una nueva oleada de proyectos inversores.
Racionalmente se tiende a pensar que el ahorro es bueno para la economa de un pas y que es
preferible una poblacin frugal, a una que derrocha y gasta toda su renta. Pero nuestro modelo
nos hace llegar a resultados sorprendentes. Una economa que ve aumentar su propensin
marginal al ahorro reduce el nivel de renta de equilibrio y termina ahorrando en trminos
absolutos, la misma cantidad que antes o an menos.
3
Para mayores referencias, consultar Warren Smith, Macroeconoma, Edit. Amorrortu.
12 Macroeconoma I
S,I S,I
S=So+sY S=So+sY
S=So+sY S=So+sY
I=Io I=bY
Ye Y0 Ye Y0
Y Y
El primer modelo que estudia el crecimiento econmico data de 1937, elaborado por Harrod y
Domar, y que parte de la igualdad terica entre ahorro e inversin planeadas:
St = It
El ahorro es igual a su propensin media, multiplicada por el ingreso del perodo, y la inversin
es igual a la diferencia de capitales entre perodos::
sY t = K t @ K t @ 1
Los capitales son una relacin constante v de b
la renta (principio
c de aceleracin):
sY t = v Y t @Y t @ 1
sf
f
ff Yf
f
ff
tf
f
ff
f
f
@Yf
ff
f
ff
ff
f
tf
f
ff
f
ff
1f
f
ff
= @
=g
v Yt
En consecuencia, la tasa de crecimiento es un cociente entre la propensin media al ahorro y la
relacin capital/producto (acelerador).
Una conclusin posible de este modelo es que la poltica keynesiana de redistribucin del
ingreso en el corto plazo (que tiende a aumentar el consumo de los pobres en desmedro del
ahorro de los ricos) resulara incompatible con el mantenimiento de una tasa de ahorro s
sustentable en el largo plazo.
En una economa cerrada, aislada totalmente del resto del mundo, el ahorro agregado sera, por
necesidad, igual a la inversin agregada. El producto de la economa se divide entre consumo
corriente e inversin, de modo que Y = C + I. Al mismo tiempo, el ingreso percibido por las
familias, que tambin es igual a Y, debe dividirse entre consumo y ahorro, de modo que Y = C +
S. Vemos inmediatamente que I = S, es decir, la inversin siempre debe ser igual al ahorro.
Tanto el ahorro como la inversin representan aquella parte del producto nacional que no se
utiliza para consumo corriente.
Macroeconoma I 13
Sin embargo, en una economa abierta, donde los residentes de una nacin intercambian bienes
y activos financieros con residentes de otras economas, no contina siendo efectivo que el
ahorro de una nacin debe siempre ser igual a la inversin que tiene lugar dentro del pas. Las
familias de una nacin pueden querer ahorrar ms de lo que intentan invertir en el mbito
interno, prestando el exceso de ahorro a inversionistas de otros pases. En este caso el pas
acumular Activos Financieros Netos contra residentes del exterior. El producto nacional que se
genera pero no se consume ni se invierte, se exporta al extranjero. Como veremos, existe una
ntima relacin entre el saldo Ahorro - Inversin de un pas y sus exportaciones netas.
La inversin es el flujo de producto que se usa para mantener o incrementar el stock de capital
de la economa. Aunque la inversin industrial fija, los inventarios y las viviendas son las tres
categoras principales de inversin que se miden en las Cuentas Nacionales, ellas no son los
nicos tipos de inversin en el verdadero sentido econmico de gasto en bienes durables que
aumentan la futura capacidad productiva de la economa.
Los bienes de consumo durables, como automviles, refrigeradores, lavadoras de platos, etc.,
proveen servicios de consumo a travs de muchos perodos. En consecuencia, las adquisiciones
de nuevos bienes durables de consumo deberan considerarse como una forma de gasto de
inversin y el stock total de bienes durables de consumo debera considerarse parte del stock de
capital. Pero normalmente el gasto en estos bienes se cuenta como gasto de consumo en las
cuentas del ingreso nacional y no como gasto de inversin. En general el gasto del gobierno en
carreteras e infraestructura es tambin una forma de gasto de inversin, pero se le incluye entre
los gastos de consumo en las cuentas nacionales.
Hasta ahora, los tipos de capital mencionados, se llaman capital reproducible porque su stock
puede aumentar mediante nueva produccin: las empresas pueden invertir en nuevas plantas y
equipos, la gente puede construir nuevas casas, etc. Hay otra clase de capital, que incluye la
tierra y los depsitos minerales, que es no reproducible en el sentido que no puede
aumentarse mediante la produccin. Los depsitos minerales son adems agotables, esto es, a
medida que se usan se van acabando. En trminos econmicos, el bombeo de un pozo
petrolfero, o la explotacin de una veta de mineral representa una forma de inversin negativa,
o desinversin, ya que el stock del recurso disminuye en la medida que se le extrae. Por regla
general, las cuentas nacionales no contabilizan estas actividades como inversin negativa. Este
tipo de conceptos, se tienen en cuenta en sistemas ms sofisticados y modernos de
contabilizacin an no generalizados- a los que se denomina Sistema de Cuentas Ambientales.
Los datos oficiales tambin ignoran otros muchos tipos de capital, no fsico, que deberan
contarse en el stock de capital de un pas. Una fuerza de trabajo bien adiestrada incorpora un
tipo de capital humano, ya que el entrenamiento de trabajadores (educacin, adiestramiento en
el empleo) incrementa la capacidad productiva de la fuerza laboral.
Sin embargo este tipo de gasto, queda mal clasificado en las cuentas nacionales, como gasto de
consumo y no como gasto de inversin. El gasto en investigacin y desarrollo es otra forma ms
de inversin en capital no fsico de la economa, en cuanto un nivel de tecnologa ms
sofisticado forma parte del stock global de capital de una economa. Por todas estas razones,
existe una tendencia a subestimar significativamente la magnitud del gasto de inversin en la
economa, en tanto que se tiende a exagerar la magnitud del gasto de consumo.
Bibliografa bsica
Bibliografa adicional
OKean, Jos Mara. Anlisis del entorno econmico de los negocios McGraw Hill
Warren Smith. Macroeconoma Amorrortu
Brooman. Inversin Alianza Universidad.