Modelo economtrico de la Inflacin y crecimiento econmico

I. NTRODUCCION

Uno de los fenmenos econmicos que ha afectado al Per desde los aos 50 es la
inflacin ; La inflacin en el Per ha tenido grandes fluctuaciones en los ltimos cincuenta aos (en
la actualidad est cerca de los niveles internacionales, que oscila entre 2.5% y 3.5%). En los aos
50s y 60s, la tasa de inflacin oscil en cifras de un digito. En ese mismo periodo la tasa de
crecimiento del PBI fue en promedio 5%. Sin embargo, cuando las tasas de inflacin llegaron a cifras
de dos dgitos, e incluso ms, esto en la dcada de los 70s hasta comienzos de los 90s, el
crecimiento del producto lleg slo a 3% en promedio. Esto nos hace presumir, que la inflacin ha
desacelerado de algn modo el crecimiento del PBI. A pesar de esto, los efectos cuantitativos no se
conocen del todo.
Si nos remontamos a la historia reciente, es decir, la dcada pasada, nuestro pas ha sido
testigo de uno de los niveles de inflacin ms grandes de su historia. Recurdese
que el ao 1990 se alcanz la cifra histrica de 7,649.7%. Entre los efectos dainos ms visibles
destacaron la prdida de poder adquisitivo de los ingresos familiares. Cada da las amas de casa
encontraban precios distintos de los artculos de primera necesidad. Incluso, en un momento dado,
a cada hora, variaban los precios. Esto produjo la especulacin de los precios de los distintos
productos. Si bien es cierto que en una menor cuanta tambin afectaba a las empresas o a las
familias con mayor poder adquisitivo, los grandes perjudicados fueron los pobres, mxime que en
nuestro pas tenemos que al 2001 (segn el INEI), el 54.8% de la poblacin estaba en situacin de
pobreza (i.e. con un gasto per cpita mensual insuficiente para adquirir una canasta bsica de
consumo), y el 24.4% estaba en extrema pobreza (i.e. con un gasto per cpita mensual insuficiente
para adquirir una canasta bsica de consumo alimentario con el mnimo adecuado de caloras) y el
41.9 % de los peruanos tena por lo menos una necesidad bsica insatisfecha. Esta situacin se torna
an ms crtica en las reas rurales, donde el 78.4% de la poblacin es pobre frente al 42% de las
reas urbanas. 1

La causa principal, por la que llegamos a esos niveles de inflacin por esos aos (1987, 1988,
1989 y 1990), fue el abultado dficit fiscal (que ascendi a 8.1%, 9.7% 8.4% y 7.5% como porcentaje
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del PBI, respectivamente ) razn por la que se acudi a la emisin monetaria para financiarlo. En
otras palabras, hubo una emisin inorgnica de dinero lo cual foment la demanda nominal y que
termin ocasionando un proceso hiperinflacionario. Podemos recordar que los dficits pblicos
pueden financiarse de tres modos, segn nos hace referencia Sachs: tomando prstamos del
pblico, utilizando las reservas internacionales o imprimiendo monedas. Los gobiernos que en el
pasado han operado con dficit persistente probablemente tienen escasas reservas internacionales
y les resulta tambin difcil obtener nuevos prstamos. Entonces, a la larga estos gobiernos recurren
al financiamiento monetario . Esto conduce3 a monetizar al dficit fiscal y, en consecuencia, al
incremento pernicioso de los precios.
CAPITULO 1 MARCO TEORICO
1. TEORAS DE INFLACIN Y CRECIMIENTO ECONMICO
La teora econmica nos dice que la inflacin, especialmente la imprevista, produce incertidumbre sobre
los precios futuros de los bienes y servicios en una economa. Esta situacin afecta a las decisiones sobre el
gasto, el ahorro y la inversin, lo que ocasiona una asignacin deficiente de recursos y, por tanto, dificulta
el crecimiento econmico.

A pesar de ello en Gran Bretaa, en la dcada de los 50, se present un estudio, que actualmente se conoce
como la Curva de Phillips, que sugiere que cuanto mayor es la inflacin menor es la tasa de desempleo (y,
por el contrario, que es posible bajar la tasa de inflacin incurriendo en un mayor nmero de
desempleados) cuestionando, por tanto, las medidas antiinflacionistas propuestas por los gobiernos.
Por su parte, en 1990, Robert Barro, destacado profesor de Harvard y miembro del Banco de Inglaterra,
public un exhaustivo estudio que relacionaba la inflacin y el crecimiento de ms de 100 pases, ricos y
pobres, entre los aos 1960 y 1990, y lleg a las siguientes conclusiones: por un lado corroboraba la teora
econmica, y determin que cuando sube la inflacin se reduce el crecimiento econmico. Sin embargo
sta reduccin es muy pequea, entre un 0,02 y un 0,03 por ciento por cada punto que sube la inflacin, lo
cual no es especialmente desastroso para un pas pero, dado que reducir la inflacin es algo costoso en s
mismo, ya que conlleva una prdida importante, al menos temporal, de produccin y de puestos de trabajo,
se cuestionaba si la sociedad no estaba pagando un coste social demasiado elevado por reducir de forma
prioritaria la inflacin.
A pesar de ello la inflacin suele ser muy impopular; a los consumidores no les gusta tener que pagar ms
por un producto de un mes para otro, a pesar de que sus ingresos se hayan incrementado en la misma
cuanta, y ha hecho que los gobiernos conviertan la contencin de la tasa de inflacin en uno de los puntos
ms importantes de su programa poltico-econmico.
En los pases desarrollados, la inflacin est siendo contenida gracias a los avances tecnolgicos, la prdida
de influencia de los sindicatos, a las privatizaciones y a la creciente competencia nacional e internacional,
que estn haciendo bajar el coste de las materias primas y de los productos energticos y, por tanto, el
precio final de los bienes y servicios producidos, ms que a una acertada poltica antiinflacionista de los
gobiernos implicados. Es precisamente esta una de las llamadas ventajas de la globalizacin.
El riesgo consiste en confundir las manifestaciones monetarias, como la inflacin, con las verdaderas
causas de las contradicciones del sistema econmico. No cabe duda que los responsables econmicos y los
agentes en general proponen soluciones consistentes en la manipulacin de las variables monetarias pues
la poltica econmica puede controlar los mecanismos de transmisin monetaria a corto plazo y demostrar
el grado de ejecucin de los objetivos fijados.
Quizs fuera ms operativo situar a la inflacin no tanto como espejo monetario sino centrar la atencin
en la casustica real que el fenmeno inflacionario refleja: los estrangulamientos del aparato productivo
que distorsionan el equilibrio entre oferta y demanda de bienes y servicios, la interesada administracin
de precios por parte de grupos econmicos concertados, la tensa distribucin de la renta entre grupos de
perceptores, etc.
A pesar de lo dicho anteriormente, no existen modelos tericos propiamente dichos, en los que
explcitamente estn mencionados ambas variables macroeconmicas, es decir la inflacin y el
crecimiento. La literatura econmica adolece de la falta de una evaluacin rigurosa y concluyente de los

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efectos negativos de la inflacin y el crecimiento de la produccin a largo plazo. Es ms, la teora es un
tanto ambigua, en sealar, si dicha correlacin es positiva, negativa o neutral. Sin embargo, existen
aproximaciones y enfoques, de los cuales se puede concluir cul es el tipo de relacin entre dichas variables.
Algunos economistas creen que un poco de inflacin puede ser el mal menor, porque la desinflacin se
caracteriza por un alto desempleo y fuertes cadas del producto. Adems, la inflacin no siempre asfixia el
crecimiento. El desarrollo del capitalismo en los siglos XVI y XVII en Europa ocurri durante una inflacin
prolongada debido la ingente afluencia de oro y plata de las colonias espaolas en Amrica y a los
crecimientos poblacionales que no iban acompaados de aumentos correspondientes del producto
econmico. Y hay ejemplos similares en la era moderna. En todo caso, en el presente trabajo de
investigacin, como en la mayora de trabajos relacionados con este tema, no se pretenden resolver
controversias. Se trata de contrastar una hiptesis a travs de un anlisis puramente emprico. A
continuacin veamos los principales enfoques que nos explican la relacin entre inflacin y crecimiento
econmico.

LA CURVA DE A. W. PHILLIPS
En 1956, Phillips, encontr que el crecimiento de los salarios nominales y la tasa de desempleo estaban
correlacionados negativamente, lo cual sirvi para que algunos economistas sostuvieran que si una
sociedad soporta un poco ms de inflacin podra
obtener menores tasas de desempleo, o lo que es lo mismo, mayor nivel de actividad econmica.
Expliquemos con ms detalle, en qu consiste la curva de Phillips. ste economista cuantific los
determinantes de la inflacin de salarios. Cabe recordar que la curva original relacionaba salarios y
desempleo. Lo que ocurre es que la variacin de los salarios representaba muy bien la inflacin. Como nos
hace referencia Samuelson, Phillips hall la existencia de una relacin inversa entre el desempleo y las
variaciones de los salarios monetarios. Tras estudiar minuciosamente los datos del Reino Unido sobre el
desempleo y los salarios monetarios relativos a un periodo superior a los 100 aos, observ que los salarios
tendan a subir cuando el desempleo era bajo y viceversa. Entonces cabe una interrogante al respecto, por
qu un elevado desempleo puede reducir el crecimiento de los salarios monetarios? Y la respuesta que nos
lanza el mismo Samuelson en su clsico texto es la siguiente: porque los trabajadores presionan menos
para conseguir subidas salariales cuando hay menos empleos y, adems, las empresas se oponen a las
demandas salariales con ms firmeza cuando los beneficios son bajos.
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La curva de Phillips es til para analizar las variaciones a corto plazo del desempleo y la inflacin. La figura
1 muestra la versin ms sencilla. En el eje de las abscisas se encuentra la tasa de desempleo, que lo
representamos por y en el de ordenadas, la tasa anual de inflacin representada por . Conforme
nos desplazamos hacia la izquierda en la curva de Phillps, reduciendo el desempleo, aumenta la tasa de
subida de los precios.
La curva de Phillips es til para analizar las variaciones a corto plazo del desempleo y la inflacin. La figura
2 muestra la versin ms sencilla. En el eje de las abscisas se encuentra la tasa de desempleo, que lo
representamos por y en el de ordenadas, la tasa anual de inflacin representada por . Conforme
nos desplazamos hacia la izquierda en la curva de Phillps, reduciendo el desempleo, aumenta la tasa de
subida de los precios.

Figura 1: Curva de Phillips

INFLACIN Y EXPECTATIVAS

La representacin de Phillips no tiene en cuenta el hecho de que el salario real es lo que importa,
tanto para trabajadores como empleadores por igual. A los trabajadores no les preocupa el salario
nominal sino el poder adquisitivo del salario. A los empleadores no les produce intranquilidad el
salario nominal por si mismo sino el costo de trabajo relativo al precio del producto. Esta
observacin inquiet a algunos prominentes economistas y los movi a cuestionar la validez de la
curva de Phillips como fue formulada originalmente. Milton Friedman y Edmund Phelps sostuvieron
que, siendo el salario real lo que importa, el cambio en los salarios nominales deba corregirse de
acuerdo a las expectativas inflacionarias.
Al aumentar la inflacin en los aos 70, debido bsicamente a los shocks de oferta, se
comprob que Friedman y Phelps no slo estaban en lo cierto en teora sino tambin en la prctica.
Los intentos que se hicieron durante los aos 70 para predecir la inflacin utilizando la curva original
de Phillips fracasaron totalmente. La regularidad simple y observable entre la tasa de incremento
de los salarios nominales y el desempleo haba desaparecido. Para cualquier nivel de desempleo, la
inflacin en el salario nominal fue mayor durante los primeros aos 70 de lo que haba sido en los
aos 60. As, la curva de Phillips empezaba a moverse hacia arriba. La mejor explicacin era que las
expectativas inflacionarias tambin estaban subiendo. Un aspecto importante de la teora de las
expectativas racionales es que los trabajadores y las empresas deben formar sus expectativas sobre
los precios futuros en base a sus expectativas sobre las futuras polticas econmicas. En cambio,
bajo las expectativas adaptativas, por el contrario, los pronsticos de la inflacin se basan en la
historia pasada. Por esta razn, las expectativas racionales se llaman a veces expectativas que

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 miran hacia delante mientras que los mecanismos adaptativos se llaman expectativas hacia
atrs.
Este enfoque de las expectativas ha generado enormes discusiones de opiniones contrarias,
todo un debate y controversias, bsicamente por encontrar escasa evidencia emprica. A pesar de
esto el enfoque de las expectativas racionales ha modificado significativamente la forma de pensar
de los economistas sobre el proceso de formacin de expectativas, as como el proceso de
formulacin de polticas macroeconmicas. En consecuencia, en el contexto de la poltica
inflacionaria, se justifica un examen detallado del enfoque de las expectativas racionales.
De acuerdo al supuesto sobre el mercado laboral en el enfoque de las expectativas racionales,
los salarios se fijan en cada periodo para mantener el equilibrio en el mercado laboral en el periodo
siguiente, en base a las expectativas sobre las condiciones econmicas futuras.
Aqu hay algo importante que agregar, cuando las expectativas inflacionarias son racionales,
el trade off entre la inflacin y el desempleo pueden desaparecer, incluso en el corto plazo. Las
autoridades pueden alcanzar inflacin cero sin ninguna perdida de producto o desempleo excesivo,
en la medida que logran convencer a los agentes de que la demanda agregada se restringir lo
suficiente para mantener la estabilidad de precios. Esto es, en la medida en que la poltica
antiinflacin tenga credibilidad.

2. EL APORTE DE MIGUEL SIDRAUSKY

Sidrausky fue uno de los primeros economistas en realizar investigaciones sobre inflacin y
crecimiento econmico.
Muchas de los trabajos de investigacin de Miguel Sidrausky se enfocaron en las relaciones
entre inflacin y crecimiento econmico. Destacaron dos de sus contribuciones. El primero es el
famoso modelo de optimizacin intertemporal (1967 a) el modelo de Sidrausky en que el
resultado bsico es que cambios en la tasa de crecimiento del dinero no tiene efectos sobre el stock
de capital en el largo plazo. El segundo es su trabajo (1967 b) en el que desarrolla el modelo de
dinero y crecimiento de Tobin, con tasas de ahorro constantes, en que el equilibrio del capital
intensivo, crece con la tasa de inflacin. Sin embargo, en este modelo, en el corto plazo, un
incremento en la tasa de crecimiento del dinero reduce la tasa de crecimiento del producto
mientras se incrementa la tasa de inflacin.
Las aproximaciones de Sidrausky sobre cuestiones de dinero, inflacin y crecimiento
enfatizaron la substitucin en el portafolio como la fuerza conductora bsica en la determinacin
de la relacin entre inflacin y crecimiento. Por ejemplo, en su modelo descriptivo (1967 b), un
incremento en la tasa de crecimiento del dinero conduce a un incremento en la tasa esperada de
inflacin y con eso se reduce la demanda por saldos reales. Con la tasa de ahorro dado, ms de
ahorro toma la forma de capital fsico y menos est en dinero (de alto poder). Con eso, el equilibrio
en el capital intensivo se incrementa.

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trabajo de Sidrausky, los resultados generales sugieren que una inflacin alta ser asociada con capital
intensivo alto. Esto no tiene implicaciones para la relacin inflacin crecimiento, ya que en estado
estacionario, la tasa de crecimiento es determinada por incrementos en la productividad y en la poblacin.
Pero el estado estacionario de la relacin inflacin capital intensivo implica una relacin entre la inflacin
y el crecimiento en el proceso de ajuste. Si una tasa de inflacin alta es asociada con un capital intensivo
alto, luego en la transicin de un estado estacionario a otro, la tasa de crecimiento del producto tiene un
promedio por arriba de la tasa de crecimiento de la poblacin y la productividad. As, si una inflacin alta
es asociada con un gran capital intensivo, debemos esperar que en promedio una tasa de inflacin alta sea
asociada con tasas de crecimiento altas del producto.
Adems, igual que en el modelo optimizador de Sidrausky, incrementos en la tasa de inflacin que no
afectan el estado estacionario del stock de capital, puede incrementar la tasa de crecimiento de producto
en el corto plazo.

EL MODELO DE STANLEY FISCHER

S. Fischer sostiene que existe una correlacin negativa entre crecimiento e inflacin. Utiliza un simple
modelo de maximizacin monetaria. Seala que una inflacin alta se asocia con un bajo crecimiento porque
los saldos reales bajos reducen la eficiencia de los factores de produccin y porque all puede ser un enlace
entre los gastos del gobierno y el uso del impuesto inflacin. l analiza estados estacionarios comparativos
y dinmicos comparativos y demuestra la asociacin negativa entre inflacin y crecimiento, en el estado
estacionario y en el proceso de transicin.
El modelo que utiliz Fischer que un modelo de optimizacin con dinero en la funcin de produccin, de
este modo se deja de lado la nocin de la superneutralidad del dinero.

OTROS ALCANCES TERICOS

La mayora de los aportes tericos conducen o concluyen una relacin negativa entre la inflacin y el
crecimiento. Siguiendo a Jos Daro Uribe en primer lugar, en una economa inflacionaria es prcticamente
imposible contar con un sistema tributario que no castigue de alguna manera el ahorro y la inversin. La
razn es que algunos propietarios de activos reciben ganancias que no representan ganancias reales y
algunas empresas muestran prdidas ficticias cuando estn fuertemente endeudadas. En el primer caso, el
sistema tributario castiga las ganancias ficticias y desestimula el ahorro y la inversin productiva,
mientras que en el segundo, disminuye los impuestos, estimula el endeudamiento y deja las personas y las
empresas en una situacin en una posicin econmica vulnerable. Jones y Manuelli (1993) han formalizado
una variante del primer tipo de efecto al introducir en un modelo de crecimiento endgeno la existencia
de rigideces nominales en la estructura tributaria: concluyen que el costo efectivo de la inversin aumenta
y el crecimiento econmico disminuye.
En segundo lugar, la inflacin puede afectar negativamente el crecimiento econmico al disminuir el deseo
o la habilidad del trabajo de hacer trabajo productivo (Leijonhufvud, 1977).
En tercer lugar, la inflacin reduce la capacidad del sistema financiero de llevar a cabo con eficiencia sus
funciones de intermediacin. Esta idea es el tema central del trabajo de Mckinnon (1973), quien propone la
liberacin en las tasas de inters y bajas tasas de inflacin promueven directamente la acumulacin de
capital y el crecimiento econmico de los pases de desarrollo. Roubini y Sala i- Marti (1992) sostienen que
la tasa de inflacin es una proxy del grado de represin financiera de un pas y por ende, la relacin
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negativa observada entre la inflacin y crecimiento econmico refleja distorsiones en el mercado financiero
en lugar de un efecto directo de la inflacin sobre el crecimiento.

Por ltimo, la inflacin aumenta la incertidumbre sobre la inflacin futura de la poltica econmica. Okun
(1971) sugiri que en pases de inflaciones altas es ms probable que se apliquen polticas financieras y
fiscales inconsistentes a fin de controlar la inflacin y traerla dentro de un rango que sea polticamente
estable. Para Fischer (1991) la inflacin es un indicador de la habilidad general del gobierno para
administrar la economa y concluye que un gobierno que permite altas tasas de inters ha perdido el
control. En estas circunstancias, los gobiernos estn ms inclinados a introducir control de precios,
cambios en los impuestos y en los regmenes comerciales, todos los cuales incrementan la incertidumbre
acerca del futuro y afectan las decisiones de inversin (De Gregorio, 1994). La inflacin puede, as, afectar
de manera permanente la tasa de crecimiento del producto como resultado del temor a invertir en un
ambiente econmico en que la tasa de retorno al capital es altamente incierta.

LIMITACIONES DE LOS APORTES TERICOS

En cuanto a la parte terica, como lo hemos comprobado, se adolece de teoras donde se muestre
explcitamente cul es la relacin entre ambas variables. Es ms, cuando queremos encontrar una
causalidad tampoco encontramos algo satisfactorio. Este es quizs uno de los principales problemas del
trabajo de investigacin.

Cuando usamos los mecanismos de transmisin, los resultados obtenidos son contradictorios. En el caso
de Keynes, la correlacin entre inflacin y crecimiento econmico sera positiva. Si empleamos la
denominada curva de Phillips, tambin tendramos este resultado. Sin embargo, como hemos visto para
otros autores, la relacin es negativa. Esto es lo que determina una mayor controversia al respecto.

CAPITULO II: ANTECEDENTES

DE ESTUDIOS EMPRICOS DEL IMPACTO DE LA INFLACIN EN EL CRECIMIENTO ECONMICO

En lo que se denomina estudios empricos del impacto de la inflacin en el crecimiento econmico se trata
de revalorar la contribucin de los distintos estudios realizados, y a partir de ellos elaborar un modelo
alternativo.
Dadas estas premisas, a continuacin abordaremos los estudios empricos:

1. ESTUDIO EMPRICO DE JOS DARO URIBE

Uribe estim el efecto de la inflacin sobre el crecimiento econmico en Colombia, usando modelos de
series de tiempo para el periodo 1952 1992. l encontr dos resultados bsicos: a) niveles de inflacin
entre 15% y 30% han tenido efectos negativos sobre el crecimiento econmico colombiano a travs de la
reduccin en el crecimiento de la productividad total de los factores; b) los costos de mantener niveles de
inflacin de dos dgitos en trminos de crecimiento econmico estn creciendo con el tiempo. Adems,
sugiere que an en pases de inflacin moderada (rangos entre 15% y 20%) y relativamente estable los
beneficios econmicos de disminuir la inflacin pueden sersignificativos.

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 2. ESTUDIO EMPRICO DE ZEINAB PARTOW

Partow utiliz un modelo de vectores autorregresivos (VAR) para explicar la relacin entre la inflacin y el
crecimiento econmico tambin para Colombia. Para explicar los efectos sobre el crecimiento del PBI,
adems de la inflacin, us el crecimiento del capital, el crecimiento del empleo, el crecimiento del gasto
de gobierno y el crecimiento de la inversin. Encontr una relacin claramente negativa durante el periodo
1951 1992. Incluso sta relacin persiste en el corto plazo a pesar de los bajos niveles en las tasas de
inflacin.

Por otro lado, Partow encontr que a diferencia del resto de variables, el efecto en el crecimiento de un
choque inflacionario permanece negativo durante todo el periodo de tiempo considerado, an en el corto
plazo. Adems encontr que la inflacin representa el 20% de la varianza del crecimiento econmico. Junto
con un shock a la tasa de inversin, un shock inflacionario tiene un efecto ms grande en la varianza del
crecimiento econmico en el mediano y largo plazo que tienen shocks a las otras variables en el sistema.
Tanto la descomposicin de la varianza como la funcin impulso respuesta, que son dos de las herramientas
ms importantes de los modelos VAR, indican que el impacto negativo de shocks inflacionarios necesita un
periodo de tiempo bastante prolongado para manifestarse completamente (ms de 10 periodos). Esto
puede ser un resultado preocupante, asevera Zeinab Partow, dadas las altas tasas de inflacin que han
caracterizado las dos ltimas dcadas en Colombia, y se debe al gran nmero de correlaciones que tiene
la inflacin con otras variables de la economa. Tambin concluye, a travs de un ejercicio hipottico, que
una disminucin, aunque sea pequea, de la tasa de inflacin puede tener un efecto bastante positivo en
el crecimiento econmico.

En el caso de Colombia, la inflacin y su crecimiento estn inversamente correlacionados a

travs de sus efectos en la acumulacin del capital, la tasa de inversin y el gasto de gobierno. Sin embargo,
ms all de sus efectos, la inflacin tiene un impacto que no se puede explicar con las variables del modelo
sobre el crecimiento econmico. Probablemente este efecto no explicado est relacionado con el efecto
de la inflacin en la productividad de la inversin y la asignacin eficiente de recursos en la economa.

3. ESTUDIO EMPRICO DE ANDRS Y HERNANDO

Este trabajo realizado por Javier Andrs e Ignacio Hernando, nos muestra evidencias sobre la relacin entre
inflacin y crecimiento econmico, cogiendo informacin correspondiente a los pases de la OCDE para el
periodo 1960 1993, adoptando como marco de referencia 10 el modelo de crecimiento neoclsico
aumentado con capital humano. La perspectiva adoptada en este trabajo, es comn a buena parte de la
literatura que adolece de la falta de un marco terico suficientemente desarrollado. El enfoque es, pues,
eminentemente emprico. No obstante, con el fin de reducir en lo posible los riesgos de una mala
especificacin, los autores optaron por llevar a cabo el anlisis de regresin en el marco del crecimiento
caracterizado por una tasa de crecimiento exgena de la productividad de los factores y una tecnologa
Cobb- Douglas de rendimientos constantes a escala.

18
 CAPTULO IV: HIPTESIS Y METODOLOGA

4. ESTUDIO EMPRICO DE JOS DE GREGORIO

Jos de Gregorio realiz dos importantes estudios de investigacin, respecto a la inflacin y crecimiento,
destaca su investigacin: Los efectos de la inflacin en el Crecimiento Econmico.
De Gregorio presenta en este trabajo un modelo en el que especifica algunos canales a travs de los cuales
la inflacin afecta al crecimiento del producto. En general, la inflacin afecta la asignacin de recursos, en
particular a la productividad del capital y a la tasa de acumulacin de capital. Altas tasas de inflacin, como
las observadas en Amrica Latina inducen a las familias y a las empresas a distraer recursos de actividades
productivas a otras actividades que le permiten reducir la carga del impuesto inflation.. La gran variabilidad11
en los precios relativos que siempre acompaa a las altas tasas de inflacin, crea un alto riesgo de grandes
prdidas por tenencia de dinero y probablemente tambin ganancias inesperadas. Los mercados
financieros llegan a hacerse ms sofisticados ofreciendo una amplia variedad de instrumentos para
proteger los activos financieros contra una erosin inflacionaria. Todos estos desarrollos reducen el trabajo
disponible para la produccin con la consecuente declinacin en la de tasa de crecimiento.
Una interrogante no tratada, segn De Gregorio, es la causa de la inflacin. La evidencia muestra que los
desbalances fiscales son el centro de las experiencias inflacionarias altas . Por lo tanto, estableciendo un
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sistema impositivo eficiente puede evitarse la pesada dependencia de la tasa de inflacin y as evitar sus
consecuencias negativas para el crecimiento. Tambin tiene que ser recalcado que una inflacin baja es
una condicin necesaria mas no suficiente para promover o fomentar el crecimiento.
Las dificultades en reducir la inflacin en Latinoamrica son descritas por el hecho de que las economas
tienen adaptado una vida con una alta inflacin. No obstante hay un consenso en reducir la inflacin, hay
desacuerdo en cmo combatir o hacerle frente. En particular, sobre la distribucin de los costos de
desinflacin. En contraste, las economas de Europa del Este, tienen una oportunidad nica para construir
instituciones y un ambiente econmico que otorga incentivos para la inversin el crecimiento.

LIMITACIONES DE LOS APORTES EMPIRICOS

Hemos visto que en la parte emprica, a excepcin del modelo de Zeinab Portaw, la mayora de modelos
empleados han utilizado la metodologa de Mnimos Cuadrados Ordinarios para fundamentar sus
posiciones. Sabemos que esta metodologa generalmente no posee el tratamiento de estacionariedad, que
es un concepto tan importante para tratar series de tiempo. Por otro lado, este tipo de modelos asumen
fundamentalmente endogeneidad, exogeneidad, entre otros.

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 CAPTULO IV: HIPTESIS Y METODOLOGA

CAPITULO III: MARCO TEORICO

EVOLUCION HISTORICA

1. EVOLUCION DEL PRODUCTO INTERNO BRUTO (PIB)

Economa Peruana 1950-2015

El Producto Bruto Interno de la economa peruana en el periodo 1950-2015 creci a una tasa promedio
anual de 3,9%, presentando periodos de expansin y de recesin, tanto en contextos de una mayor
participacin del mercado y de la actividad privada, como en aquellos entornos donde el papel del Estado
en la actividad econmica tuvo mayor preponderancia. Varias de las recesiones registradas en la economa
peruana, coinciden o han sido precedidas por crisis internacionales, como son los casos de la recesin de
1958, la recesin de 1976 a 1978, la recesin de 1982 y 1983, la recesin de los aos 1998 y 1999, y el bajo
crecimiento en el ao 2009. En todas estas recesiones los factores externos derivados de las crisis
internacionales afectaron la actividad econmica, que en algunos casos fueron atenuadas por las polticas
macroeconmicas aplicadas, o se agravaron por el impacto del Fenmeno del Nio, como las registradas
en los aos 1982-1983 y 1998-1999. Durante 1950-2015, hubo decenios en los cuales la tasa de
crecimiento promedio fue mayor al 5,0%, tales como las dcadas de 1951 a 1960, de 1961 a 1970, y el
decenio 2001 a 2010. Pero tambin otros en los cuales la tasa de crecimiento fue menos dinmica como en
los decenios 1971 a 1980 y 1991 a 2000, o con una tasa de crecimiento negativa como lo ocurrido en el
decenio 1981 a 1990.

DECADA 1951-1960

En el decenio 1951-1960, se implementaron una serie de reformas para fomentar la inversin privada, se
expandi el gasto pblico y la economa peruana a mitad del segundo quinquenio fue afectada por la
recesin de Estados Unidos y Europa Occidental, recuperndose en los aos finales de la dcada. As, el
Producto Bruto Interno registr una tasa de crecimiento promedio anual de 5,5% durante el decenio,
como resultado del significativo dinamismo mostrado en el primer quinquenio 1951-1955 que creci en
promedio 6,4%, en tanto que en el quinquenio 1956-1960 tuvo un crecimiento promedio anual de 4,6%.

En este periodo, la economa registr un crecimiento de 4,6% promedio anual. Se mantuvieron las leyes de
promocin de la inversin extranjera, as como, la libertad de cambios y de precios; no obstante, las
polticas de obras pblicas llevaron a crecientes dficit fiscales. En el contexto externo, la recesin
internacional que afect a Estados Unidos y Europa Occidental en los aos 1957-1958, incidi en la
economa peruana (el PBI cay en -1,1% en 1958), se aplic un programa de ajuste fiscal y monetario
supervisado por el Fondo Monetario Internacional (FMI), logrndose reducir las presiones inflacionarias, la
inflacin que en el ao 1959 fue 16,8%, pas en 1960 a 2,4% y la economa se recuper, creciendo en 1959
en 3,2% y en 1960 en 9,9%. En el quinquenio 1956-1960, a diferencia de lo ocurrido en el lustro anterior,
las exportaciones crecieron (10,3%) en mayor medida que la demanda interna (3,3%). No obstante, el
menor dinamismo del consumo final privado (2,6%) y de la inversin (2,8%), la expansin del gasto de
consumo del gobierno (10,0%) incidi en el resultado mostrado por la demanda interna. Las actividades
econmicas ms dinmicas fueron las ligadas a la exportacin, tales como la pesca (35,6%) y la extraccin
de petrleo y minerales (10,9%); en tanto que los servicios gubernamentales aumentaron a una tasa de
5,0% promedio anual. Por otra parte, la construccin se contrajo en -2,5% promedio anual, lo que se
reflej en el menor dinamismo de la inversin en este periodo.

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 CAPTULO IV: HIPTESIS Y METODOLOGA

DECADA 1961-1970

En el periodo 1961-1970, la economa peruana creci a un ritmo anual de 5,3%, observndose tasas
diferenciadas del Producto Bruto Interno, en el quinquenio 1961-1965 creci en 6,8% promedio anual y en
el quinquenio 1966-1970 lo hizo a una tasa de 3,8% anual. En este decenio se dieron incentivos sobre la
tributacin y la inversin; entra en vigencia la Ley de promocin industrial (aprobada en 1959), que gener
un importante incremento de la inversin privada extranjera entre 1960 y 1966, acelerando la tasa de
crecimiento de la industria. la economa registr un crecimiento promedio anual de 3,8%. En el ao 1966 el
PBI creci en 8,2%, impulsado por la mayor inversin que aument en 17,2%, crecimiento mayor al
obtenido el ao anterior (13,8%), las actividades econmicas que ms contribuyeron a este crecimiento
fueron la extraccin de petrleo y minerales (9,8%), la manufactura (7,7%) y la construccin (8,9%), en
tanto, las importaciones crecieron en 13,3%. Sin embargo, en el ao 1967 las tendencias desfavorables de
ndole fiscal y un desequilibrio fundamental de balanza de pagos, hicieron necesario un proceso de
reajuste que se emprendi desde fines de ese ao, a travs, de una devaluacin de 42,2%, el aumento de
las tarifas arancelarias y ciertas restricciones a la importacin. Esto afect el crecimiento de la inversin
que en el ao 1967 disminuy en -4,6% y en 1968 en -21,7%, lo que incidi en el menor ritmo de
crecimiento del PBI que slo creci en 0,2% el ao 1968 y provoc la cada del Producto Bruto Interno por
habitante en -2,6%. A partir de octubre de 1968, se empezara a cambiar el contexto institucional en el cual
se haba desenvuelto la economa desde los aos 50. En los aos 1969 y 1970, con una economa
estabilizada, el PBI creci 3,5% y 3,4% respectivamente. En este quinquenio la demanda interna, las
exportaciones y las importaciones crecieron en 3,6%, 4,8% y 3,9% promedio anual, respectivamente, tasas
menores a las registradas en el quinquenio anterior. Las actividades que presentaron las mayores tasas de
crecimiento promedio anual, fueron: pesca (10,4%), extraccin de petrleo y minerales (4,6%),
manufactura (4,6%) y agricultura (4,0%).

DECADA 1971-1980

Desde fines del ao 1968 se dieron una serie de reformas con un rol preponderante del Estado en la
economa. Se promulg una nueva ley de reforma agraria, se crearon empresas pblicas como Petroper y
Minero Per, esta ltima se encargara de la comercializacin del mineral de exportacin, el control de los
proyectos futuros de refinera de metales y la tarea de explotacin de los yacimientos minerales
recuperados del control extranjero. En julio de 1970, en el marco de la ley de reforma industrial, se
crearon en las empresas manufactureras del sector moderno, las comunidades industriales, que
representaran a los trabajadores y que contemplaban una participacin cada vez mayor de stos en la
propiedad, gestin y utilidades de la empresa. La ley tambin estipulaba que el capital extranjero en las
compaas manufactureras deba reducirse progresivamente hasta un nivel de propiedad minoritario y
creaba el establecimiento de un nuevo tipo de empresa mixta entre el gobierno y las cooperativas de
trabajadores que seran conocidas como de Propiedad Social. Legislaciones posteriores extendieron el
concepto de comunidades laborales a los sectores pesquero (marzo 1971) y minero (junio 1971). En
marzo de 1971, la ley de pesquera estableci el control estatal sobre la comercializacin de las
exportaciones pesqueras. Se expropiaron un conjunto de grandes empresas extranjeras que tenan una
gran actividad en la economa: la International Telephone & Telegraph (ITT) en el ao 1969; el Chase
Manhattan Bank, en 1970; la Peruvian Corporation y la Refinera Petrolera de Conchn en 1972; la Cerro
Corporation en 1974; y la Marcona Mining Company en 1975. A mediados de los aos 70 (1974 y 1975), el
Estado desempe el papel que anteriormente tena el capital extranjero en la minera, el petrleo, la
electricidad y los ferrocarriles; adems tom a su cargo la mayor parte del sistema bancario, casi toda la
comercializacin de exportaciones y el sector pesquero en su totalidad. El Estado asumi el rol de
inversionista principal en la economa. A partir de agosto de 1975, en la segunda etapa del gobierno
21
 CAPTULO IV: HIPTESIS Y METODOLOGA

militar, los aspectos fundamentales de las medidas anteriores fueron modificados para lograr una mayor
participacin del sector privado; sin embargo, esta no pudo restablecerse. Los aos siguientes estuvieron
marcados por programas de estabilizacin para corregir los desequilibrios fiscales y externos. En este
contexto, la economa creci en el periodo 1971-1980 a una tasa promedio anual de 3,7%, con dos ritmos
de crecimiento promedio anual muy diferenciados, en el primer quinquenio la tasa de crecimiento fue de
5,6%, en tanto que en el segundo quinquenio se logr una tasa de slo 1,8%, muy por debajo de todos los
quinquenios anteriormente analizados.

DECADA 1981-1990

Durante este decenio la economa decreci a una tasa promedio anual de -1,0%, mostrando en el
quinquenio 1981-1985 una tasa promedio de 0,0% y en el quinquenio 1986-1990 un decrecimiento
promedio anual de -2,0%. Es de mencionar que el decenio 1981-1990, fue el nico en el cual la economa
peruana registr una tasa de crecimiento promedio anual negativa, evaluada desde el ao 1950 hasta la
primera dcada del siglo XXI.

En la segunda mitad del ao 1986, se establecieron conversaciones con los grupos empresariales lderes
para persuadirlos en invertir en lneas no tradicionales de exportacin. Sin embargo, la confianza en las
polticas oficiales comenz a decaer en el ao 1987 conforme se erosionaban los ingresos del estado, las
reservas internacionales disminuan y se incrementaba el tipo de cambio del mercado paralelo. A partir de
setiembre del ao 1987 se comenzaron a aplicar medidas para reajustar los precios relativos, lo que
provoc una aceleracin de la tasa inflacionaria y recesin econmica en los aos 1988 a 1990. La inflacin
anual alcanz el 1 722,3% en el ao 1988, 2 775,3% en el ao 1989 y 7 649,6% en el ao 1990, en tanto
que el PBI decreci en esos aos en -9,4%, -12,3% y -5,0%. En el periodo 1986-1990, el PBI registr una
tasa de decrecimiento de -2,0% promedio anual, la demanda interna decreci a una tasa promedio de -
1,0%, afectada por las disminuciones del consumo privado (-0,5%) y del consumo de gobierno (-6,9%). Las
exportaciones declinaron a una tasa media de -3,9% y las importaciones crecieron a un ritmo promedio de
2,6%. Por actividades econmicas, se registr decrecimientos en la extraccin de petrleo y minerales (-
7,3%), la manufactura (-1,7%) y el comercio (-1,4%).

DECADA 1991-2000

Durante esta dcada se implement un programa de estabilizacin y reformas, con el acompaamiento de

los organismos internacionales (Fondo Monetario Internacional, Banco Mundial y el Banco Interamericano
de Desarrollo), que privilegi el mercado como institucin para la asignacin de recursos, reduciendo
significativamente la participacin del Estado en la economa. Se implement el proceso de privatizacin
que se efectu a lo largo de los aos 90. Las principales privatizaciones se dieron en los sectores de las
telecomunicaciones, electricidad, sistema financiero, hidrocarburos, minera y la siderurgia. El proceso de
reforma estructural, signific un profundo cambio en la institucionalidad, en relacin a la prevaleciente en
los aos 70.

En 1996 el creciente dficit en cuenta corriente de la balanza de pagos de los aos anteriores, oblig a
aplicar polticas fiscales y monetarias orientadas a atenuar el ritmo de expansin de la demanda interna y
reducir las importaciones, lo que provoc una contraccin de las inversiones en -4,9% y que las
importaciones crezcan en apenas 0,1%, lo que se reflej en un crecimiento del PBI de 2,8%, en tanto, la
inflacin continu disminuyendo, registrando una variacin de 11,8%. En el ao 1997 se logr reducir la
inflacin a 6,5%, a partir de un mejor control de los desequilibrios fiscales, la emisin primaria y flotacin
del tipo de cambio. El PBI creci en 6,5% por la recuperacin de la inversin (14,9%), impulsada
22
 CAPTULO IV: HIPTESIS Y METODOLOGA

principalmente por la mayor inversin de las empresas mineras y de telecomunicaciones; y por el

incremento de las exportaciones (13,1%), en tanto que las importaciones tambin crecieron (12,2%). De
1998 al 2000 la economa se vio afectada por factores negativos. Los efectos de un fuerte Fenmeno del
Nio (1998), la interrupcin del financiamiento externo de corto plazo a los bancos peruanos, como
resultado de la crisis asitica y rusa (1998), la cada de los trminos de intercambio cuyo ndice pas de
75,3 en el ao 1997 a 64,8 en el ao 2000. Estos hechos junto al estancamiento del proceso de
privatizacin afectaron la inversin que disminuy en -2,1% en el ao 1998, -13,5% en el ao 1999, y -2,9%
en el ao 2000, lo que se reflej en tasas negativas o dbil crecimiento del PBI.

DECADA 2001-2010

En esta dcada el PBI creci 5,6% promedio anual, la tasa ms alta en los decenios transcurridos desde
1950. El PBI por habitante creci a una tasa media anual de 4,3%, pasando de 8 mil 552 nuevos soles por
persona en el ao 2000 a 12 mil 969 nuevos soles en el ao 2010, el valor ms alto registrado desde 1950.
En este decenio se consolidaron e impulsaron las reformas estructurales llevadas a cabo durante la dcada
anterior. Incidieron en los favorables resultados obtenidos en esta dcada: el impresionante crecimiento
de la economa China y posteriormente de la India, que impact positivamente en los mercados
mundiales, elevando los precios de las materias primas que exportaba el Per; la suscripcin de tratados
bilaterales de libre comercio (TLC); la afluencia de inversin extranjera y el supervit de la balanza
comercial que mantuvieron estable el tipo de cambio de la moneda nacional; una disciplina fiscal e
implementacin de metas de inflacin permiti tener bajas tasas de crecimiento de los precios. Los
trminos de intercambio mejoraron al pasar de un ndice promedio de 69,2 en la dcada anterior a 83,9 en
este decenio, en tanto que el promedio de la inflacin pas de 29,3%, registrada en la ltima dcada del
siglo XX, a 2,3% en la primera dcada del siglo XXI.

La inversin creci 34,6% en el ao 2006, 28,6% en el ao 2007 y 31,1% en el ao 2008, debido a la

implementacin de proyectos mineros de la Sociedad Minera Cerro Verde, Buenaventura y Southern, las
inversiones de Yanacocha, Shougang y Milpo en ampliaciones de minas y plantas de concentracin; en
hidrocarburos destacaron las inversiones de Odebrecht Per, el proyecto Camisea II; en manufactura las
ampliaciones de planta de Backus, la construccin de la fbrica de Cementos Interocenicos de Puno y las
obras de ampliacin de Cementos Lima; en transportes y comunicaciones, las inversiones de Telefnica del
Per, Telmex, Amrica Mvil y Nextel; la construccin residencial y de centros comerciales. En el ao 2009,
la inversin decreci en -20,2%, recuperndose rpidamente en el ao 2010 cuando volvi a crecer en
35,8%, principalmente por la mayor inversin en minera e hidrocarburos. En este quinquenio, la crisis
financiera internacional afect el crecimiento del PBI, luego de crecer 7,5% en el ao 2006, 8,5% en el ao
2007 y 9,1% en el ao 2008, en el 2009 slo creci 1,1%, pese a que la produccin mundial se contrajo en -
0,6%; este resultado se obtuvo por la expansin del gasto pblico (en consumo e inversin) y el
crecimiento del consumo privado, que contrarrest las disminuciones de la inversin privada y de las
exportaciones. En el ao 2010 la economa registr un crecimiento de 8,3%.

Se otorg ttulos de propiedad a los predios rurales y se permiti su venta, amplindose la extensin de
tierras para la agricultura de exportacin. Modernas tcnicas de riego por aspersin y el uso de semillas
mejoradas elevaron la productividad de la tierra, especialmente en el caso del esprrago, el arroz, la vid y
la mandarina. Las exportaciones de productos agropecuarios no tradicionales se increment en 130,7%
desde el ao 2001 al 2005, destacando las exportaciones de esprragos frescos o refrigerados, esprragos
preparados o conservados, alcachofas y mangos. La participacin de los productos agropecuarios respecto
del total de productos no tradicionales pas de 20,0% en el ao 2001 a 23,6% en el ao 2005. Se dio la Ley
de bases de descentralizacin, y se increment las transferencias por Canon minero de 81 millones 278 mil

23
 CAPTULO IV: HIPTESIS Y METODOLOGA

nuevos soles en el ao 2001 a 888 millones 122 mil nuevos soles en el ao 2005. Se cre el programa
nacional de apoyo directo Juntos, dirigido a hogares en condicin de pobreza y pobreza extrema.

A partir del 01 de octubre 2011 se aplica un nuevo rgimen tributario y contributivo de la minera con la
creacin del gravamen especial a la minera, la modificacin de la regala minera, y la creacin del
impuesto Especial a la Minera, en los tres casos la base imponible es la utilidad operativa trimestral de las
empresas mineras. El impuesto, el gravamen y la regala constituyen gasto deducible para la determinacin
del impuesto a la renta. El nuevo rgimen signific ingresos adicionales al tesoro pblico. El 20 de octubre
de 2011 se crea el Ministerio de Desarrollo e Inclusin Social, para conducir la poltica nacional de
desarrollo e inclusin social, los programas sociales Fondo de Cooperacin para el Desarrollo Social
(FONCODES), Qali Warma, Juntos, Pensin 65 y Cuna Ms. Se aprob la Ley de consulta previa, que
establece el derecho a la consulta de los pueblos indgenas u originarios sobre las medidas que afecten
directamente sus derechos colectivos, sobre su existencia fsica, identidad cultural, calidad de vida o
desarrollo; la Ley del Servicio Nacional para la Certificacin de las Inversiones Ambientales Sostenibles, y se
fortaleci la Oficina de Evaluacin y Fiscalizacin Ambiental (OEFA). En el ao 2011 la economa peruana
creci en 6,3%, debido al impulso de la mayor demanda interna, alentada por el consumo privado y la
mayor inversin privada. Las exportaciones crecieron en 5,5% favorecidas por los mejores trminos de
intercambio, en tanto que las importaciones crecieron en 13,6%. En el conjunto de inversiones destac el
desarrollo de los proyectos cuprferos de la empresa Xstrata, las obras de la empresa China Chinalco, los
trabajos de ampliacin de Antamina; en la manufactura, las inversiones realizadas por cementos Yura en
Arequipa, las obras de ampliacin de la planta de pastas y de detergentes de Alicorp en Lima; as como, la
construccin de centros comerciales en Lima y el interior del pas. Asimismo, se aprobaron reducciones en
las tasas del Impuesto General a las Ventas (IGV) y el Impuesto Selectivo al Consumo (ISC) de los
combustibles y los aranceles a las importaciones.

En los aos 2014 y 2015, el PBI creci en 2,4% y 3,3% respectivamente, en un entorno internacional menos
favorable, el producto mundial registr un menor ritmo de crecimiento y el crecimiento de la economa
China se desaceler, lo que se reflej en un mayor deterioro de los trminos de intercambio, cuyo ndice
pas de 113,1 en el ao 2013 a 103,3 en el ao 2015. En este contexto, la inversin privada decreci en -
2,5% en el 2014 y -6,8% en el 2015, las exportaciones disminuyeron en -4,6% en el ao 2014 y se
recuperaron en el 2015 con un crecimiento de 1,6% por los mayores volmenes exportados de mineral de
cobre, oro y zinc.

Cuando queremos describir la inflacin hemos observado que este no ha tenido un rol decisivo o
protagnico a lo largo de estos ltimos 50 aos. Excepto, como bien sabemos, en la dcada de 1980, y con
mayor profundidad en los ltimos aos. Desde el ao 1951 y hasta 1958 las tasas de inflacin no llegaban
a los dos dgitos. Es en 1959 que llega a 16.84%. y de all, es hasta 1964, 1965 y 1967 que llega otra vez a
tasas superiores a dos dgitos (11.40 14.63 y 19% respectivamente ). Luego en 1973 y 1974 nuevamente
llega a esos niveles pero sin llegar al 20%. Sin embargo, a partir de 1975 y hasta 1982 supera largamente
esos niveles, llegando incluso a 72.93% en ese ltimo ao. Pero lo peor vendra a partir desde 1983, donde
llega a 125.8% y no para el ascenso hasta 1990, en donde llega a la cifra astronmica de 7,649.65%. Y partir
de 1991 empieza una carrera descendente de la inflacin bajando paulatinamente hasta niveles
internacionales de 3%, llegando incluso a valores negativos, que es el otro extremo de deflacin. En el 2002
lleg a 1.52%. La inflacin no representa ya una amenaza de desequilibrio macroeconmico, como si lo era
en la dcada de los 80s.

24
 CAPTULO IV: HIPTESIS Y METODOLOGA

EL DESASTRE ALAN GARCA

Resulta de importancia en trminos econmicos hacer un breve repaso de las principales medidas
econmicas realizadas en el gobierno de Alan Garca Prez, por las secuelas que trajo a nuestro pas,
especficamente la poltica monetaria desde 1985 hasta 1990. Recurdese que al finalizar su gobierno se
desencaden las ms alta inflacin de nuestra historia, 7649.65%. Por ello es que cremos necesario hacer
un acpite especial. De este modo, en el siguiente apartado nos avocaremos a analizar la poltica monetaria
de 1985 a 1990.

REBROTE DE LA INFLACIN
En diciembre de 1988 la tasa de inflacin rebasaba 1700%, cifra que nunca antes hasta ese entonces se
haba presentado en nuestro pas. Por otro lado, la disponibilidad de divisas para importacin estaba en
niveles deprimentes. Tambin el efecto combinado del rezago de los precios controlados y las tarifas
pblicas, de un lado y de las prdidas del BCRP atribuibles a la diferencia cambiaria, del otro, expandan a
ritmo cada ms acelerado. Se restringa la oferta pero la demanda efectiva era mayor, as haba presin
sobre los precios. Esta inflacin elevada contrajo en trminos reales los agregados monetarios en 1988. Los
saldos reales de depsitos de ahorro y plazo en moneda local disminuyeron. En cambio los depsitos en
moneda extranjera aumentaron. De este modo el pas se fue pareciendo al de mediados de 1985, cuando
el peso de los medios de pago en moneda local se redujo a menos de la mitad del total. En esta evolucin
influyeron la velocidad de crecimiento de los precios y el deterioro de las tasas de inters reales en 1988.
Adems, la expansin primaria (base monetaria) mostr un dinamismo y orgenes diferentes en el
transcurso de ese ao. En el primer semestre de 1988, la emisin aument a una tasa mensual media de
7%. En relacin a los factores externos, el impacto expansivo del diferencial cambiario fue atenuado por la
absorcin derivada de la prdida de RIN. En el segundo semestre de 1988 la emisin aument a una tasa
de 20% mensual.
La influencia de factores internos se vio aminorada al restringir el BCR el financiamiento de los gastos
corrientes y de los pagos de la deuda externa del gobierno central. Influy tambin en la emisin primaria
el apoyo que se otorg al banco agrario. En trminos reales, el saldo de crditos de ese banco fue
equivalente a tan solo un quinto del registrado a fines de 1987.

POLTICA MONETARIA EN 1990

En ese ao la fuerte escalonada inflacionaria afectaba a todas las actividades productivas

de la economa. Tambin el dficit fiscal tuvo influencia en el incremento de precios en los
dos ltimos aos, asimismo contrajo el gasto pblico. Por otro lado, como disminuyo el
crdito del BCRP al gobierno y el financiamiento externo escaseaba, el gobierno incurri
en atrasarse en los pagos de proveedores.
Las altas tasas de inflacin en 1989 y 1990, el alto y creciente volumen de
transacciones en dlares determin un nuevo descenso de la demanda por saldos reales
de dinero con lo que la participacin de este en el PBI cay a solo 1.5%
25
 CAPTULO IV: HIPTESIS Y METODOLOGA

La expansin de la base monetaria (o emisin primaria) en el crdito interno al sector

pblico y agro. Adems como la tasa de inters segua siendo negativa en trminos reales
el cuasidinero en moneda nacional se contrajo pasando los activos financieros hacia
moneda extranjera.
El dficit fiscal alcanz su punto ms alto en el primer semestre de 1990 (8.5% del
PBI) debido a una amplia poltica de subsidios, rezago de precios y tarifas pblicas,
reajustes mensuales de remuneraciones. Los ingresos del gobierno central representaban
slo 4.5% del PBI, mientras que los gastos 2 veces y medio ms.
Las empresas pblicas no financieras generaban un dficit cuantioso (1% del PBI).
Cerca del 90% del dficit fue cubierto con financiamiento interno, el grueso del cual fue
provisto por el BCRP.

POLTICA MONETARIA EN LA ACTUALIDAD

A partir de agosto de 1990, es clara que la poltica monetaria toma otro rumbo. En principio, a ser mucho
ms restrictiva. As Terrones Y Naganime nos dicen: la orientacin de la poltica monetaria en el Per
experiment un notorio cambio. En efecto, la autoridad monetaria el Banco Central de Reserva- modific
no slo sus objetivos, sino tambin su forma de operacin, pasando de una total sumisin a la autoridad
fiscal a una casi completa autonoma . Por ello, en la actualidad la poltica monetaria responde a una
estrategia de control monetario tendiente a reducir la inflacin.

Incluso en los ltimos aos se ha llegado a niveles internacionales, en lo concerniente a la inflacin. (Ver
anexos, donde haremos una comparacin de las inflaciones de varios pases).

CAPTULO IV: HIPTESIS Y METODOLOGA

1. HIPTESIS

Dadas las innumerables variables explicativas de la inflacin y el impacto de sta en el

crecimiento econmico, como consecuencia de las distintas formas de abordar el
problema, tenemos las siguientes hiptesis:

1.1HIPTESIS PRINCIPAL
La inflacin ha afectado negativamente al crecimiento econmico en el periodo 1951-
2016.

1.1.1HIPTESIS SECUNDARIAS
La inflacin ha afectado al crecimiento a travs de la asignacin ineficiente de factores de

produccin en el periodo 1951-2016

26
 CAPTULO IV: HIPTESIS Y METODOLOGA

El crecimiento econmico es afectado significativamente por el crecimiento del capital, el

crecimiento del empleo, el gasto de gobierno y la inversin en el periodo de estudio.

2. OBJETIVOS

2.1OBJETIVO CENTRAL
Conocer el impacto de la inflacin en el crecimiento econmico en el Per durante el
periodo de 1951 al 2002.

2.2 OBJETIVOS ESPECFICOS

Identificar los canales a travs de los cuales la inflacin influye en el crecimiento

econmico.
Revisar los aportes ms importantes que se han realizado entre la inflacin y el
crecimiento del PBI en el plano terico y emprico.
Determinar el impacto individual de los fundamentos que explican el crecimiento
econmico del pas.

3. DATOS Y VARIABLES EMPLEADAS

Todas las variables son usadas en trminos de crecimiento. A continuacin describimos

cada una de ellas:

i. Crecimiento del PBI (CPBI)

El Producto Bruto Interno (PBI) es el valor monetario total de la produccin corriente de

bienes y servicios finales dentro del territorio nacional durante un cierto periodo de tiempo,
que por lo comn es un trimestre o un ao. Producto se refiere a valor agregado; interno
se refiere a que es la produccin dentro de las fronteras de una economa; y bruto se refiere
a que no se contabilizan la variacin de inventarios ni las depreciaciones o apreciaciones
de capital.
En el presente trabajo de investigacin usaremos el PBI real, es decir el valor de la
produccin a los precios de un ao dado o base (en este caso, 1994).
Los datos son proporcionados directamente por las estadsticas que proporciona el
BCRP en sus memorias.

27
CAPTULO IV: HIPTESIS Y METODOLOGA

28
 CAPTULO IV: HIPTESIS Y METODOLOGA

1. Planteamiento de la teora o Hiptesis economtricamente

La curva de Phillips normal plantea que una alta inflacin se relaciona con una reduccin del
desempleo y un aumento de la actividad productiva, equivaliendo ambos a mayor crecimiento
econmico.

Hiptesis general:

La inflacin ha afectado negativamente el crecimiento econmico en el periodo 1951-2016

= ()

Es de carcter obligatorio mencionar que dentro de este modelo existen muchas ms variables
como CK (crecimiento del stock de capital), CL (crecimiento del empleo), CGPIB (consumo
pblico); sin embargo por motivos de mayor entendimiento solo se utilizar la variable
inflacin.

2. Especificacin del modelo matemtico

= 1INF

Variables:
CPIB : Dependiente
INF : Independiente

Parmetros:
: Parmetro de posicin
1 : Parmetro promedio

3. Especificacin del modelo economtrico

= 1INF+ t

u = es el trmino de perturbacin estocstica o error. Son las variables que no pueden ser
explicadas tales como: CK, CL, CGPIB.

4. Obtencin de datos

En el presente modelo economtrico se ha credo conveniente utilizar datos de series de

tiempo, presentados en el siguiente cuadro.

29
 CAPTULO IV: HIPTESIS Y METODOLOGA

CUADRO N 01 Datos del Modelo periodo 2000-2015

ao PBI INFLACION 1973 6.3 13,8

1974 9.4 19,1
1951 9.3 7,9
1975 4.3 24,0
1952 5.9 6,8
1976 1.4 44,7
1953 5.8 8,6
1977 0.3 32,4
1954 5.3 4,8
1978 -2.6 73,7
1955 5.9 4,4
1979 4.1 66,7
1956 4.7 6,1
1980 5.9 60,8
1957 6.6 6,9
1981 5.6 72,7
1958 -1.1 9,0
1982 -0.2 72,9
1959 3.2 16,8
1960 9.9 2,4
1983 -10.4 125,1

1961 7.3 8,8 1984 3.6 111,5

1962 10.0 4,8 1985 2.1 158,3

1963 4.3 8,8 1986 9.4 62,9

1964 6.5 11,2 1987 9.7 114,5

1965 5.6 14,9 1988 -9.4 1722,3
1966 8.2 7,7
1989 -12.3 2775,0
1967 3.9 20,7
1990 -5.0 7649,6
1968 0.2 9,8
1991 2.2 139,2
1969 3.5 5,7
1992 -0.5 56,7
1970 3.4 5,6
1993 5.2 39,5
1971 4.6 7,7
1994 12.3 15,4

1995 7.4 10,2

1996 2.8 11,8

1997 6.5 6,5

1998 -0.4 6,0

1999 1.5 3,7

2000 2.7 3,7

2001 0.6 -0,1

2002 5.5 1,5

2003 4.2 2,5

2004 5.0 3,5

2005 6.3 1,5

2006 7.5 1,1

30
2007 8.5 3,9
 CAPTULO IV: HIPTESIS Y METODOLOGA

2008 9.1 6,7

2009 1.1 0,2 FUENTE: Elaboracin Propia, INEI

2010 8.3 2,1

2011 6.3 4,7

2012 6.1 2,6

2013 5.9 2,9

2014 2.4 3,2

2015 3.3 4,4

2016 3.9 3,2

5. Estimacin de los parmetros del modelo economtrico

15 FUENTE:(elaboracin propia) Eviews

10

5
PIB

-5

-10

-15
-1,000 0 1,000 3,000 5,000 7,000

INF

A partir de mediados de los 50s puede observarse una relacin claramente negativa
hasta comienzos de los 60s. Desde los aos 60s hasta 1974 la relacin nuevamente es
31
positiva, exceptuando 1966 y 1967.
 CAPTULO IV: HIPTESIS Y METODOLOGA

A partir del ao 1975 hasta mediados de los 800 no pareca ver una relacin clara, en los aos
90s ocurri la inflacin galopante. Finalmente los ltimos aos no se puede ver una relacin
entre dichas variables sin embargo la inflacin parece tener una tendencia constante.

Con la tcnica estadstica del anlisis de regresin se ha obtenido los siguientes valores
estimados de 1. Por lo que la funcin resultante es:

FUENTE:(elaboracin propia) Eviews

= 4.409661 (0.002087) INF+ t

Std.error= 0.519290 0.000507

t-stat= 8.491716 -4.118944

R2= 0.209542 Durbin-W.= 1.585810 F-Stat= 16.96570

INTERPRETACION:

En trminos individuales el coeficiente de la inflacin es significativo puesto que el valor t-

estadstico es mayor que 2, es decir la probabilidad de aceptar la hiptesis nula (es decir que la
variable no es significativa) es menor al 5% de probabilidad.

1= 0.002087 , por cada variacin de una unidad en esta variable, el crecimiento del producto
se desacelera en 0.209 %

R2= al obtenerse un coeficiente de determinacin se puede observar que es bajo. Solo

aproximadamente el 21% de la variable inflacin explica el crecimiento del producto. A esto
ltimo se le agrega que es muy probable que exista autocorrelacion en el modelo, puesto que
el coeficiente Durbin Watson no est cerca de 2.

6. Prueba de hiptesis

Al apreciarse el valor de T-stat nos muestra que el estimador es significativo con una
significancia del 95% por lo que el modelo es confiable.
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Prueba de hiptesis:
 CAPTULO IV: HIPTESIS Y METODOLOGA

Para :

H0= 0 ,no es estadsticamente significativa

H1= 0 , la variable es estadsticamente significativa

Grados de libertad:

n: nmero de datos

K: nmero de variables

Por lo tanto: T tabulado:

T-(66-2) = T-(64) =1.9613

Tcal= 8.491716

Tc > Tt

Por lo tanto:
Nuestro t calculado se encuentra en la zona de rechazo por lo cual se rechaza la Ho, es decir
que la variable TC explica el comportamiento promedio de la INFLACION.

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