Voz 00048- clase 17-3-2015- dada por Zgaib

CAPITAL A MANTENER

Capital a Mantener: es un concepto en el que comparamos el patrimonio que tenemos al final con
el patrimonio que invertimos.

El PNcierre es de $9millones. Cul es el capital a mantener para este periodo y para esta empresa
en particular?

+PNi $12 mill.

-Div efvo $4mill

+Rdo Ej $1 mill.

PNc $9 millones.

Rta: PNi Div = $8millones es el capital a mantener.

Inicialmente haba que mantener $12mill, pero como se distribuyeron $4mill en la empresa
quedaron $8mill.

Tenemos $9mill, tenamos $8mill, la diferencia es la utilidad de $ 1mill.

Este concepto de capital a mantener aparece a la hora de evaluar la rentabilidad del ejercicio.

Cuando nosotros evaluamos la rentabilidad, cual es el capital invertido que vamos a considerar?
Podemos descpntar lo mas sencillo que es PNc. Cul es el capital invertido por esta empresa, 12
mill u 8 mill? el PNi=capital mas rdos acum.

Cmo reconocemos contablemente la reinversin de utilidades por parte de los accionistas u

otro tipo de socios? Para reconocer un activo, Qu hacemos?

Ej: Mercaderia (D) a Proveedores (H)

en que consiste una reinversin de utilidades? Qu hace la empresa despus que la asamblea
decide la reinversin? PNi Qu incluye? Rta:Aportes + rdos acum(RNA y ReservaLegal.)

Ese es el capital a mantener al principio del periodo? Si

Cul es lo invertido por los socios? los aportes exclusivamente o todo? Si fuera todo, que
hacemos cuando deciden reinvertir utilidades?

Zgaib: Reinversin de utilidades es dejar las utilidades en la empresa. No es que se incremente el

capital, si no se distribuyen dividendos en efectivo, entonces quedan los recursos para usarlos en
el circuito normal de la empresa, eso ya es una reinversin de utilidades. Contablemente NO
HACEMOS NADA, excepto si decimos, no distribuimos dividendos y los capitalizamos de RNA a
Capital (ah si haramos un asiento) pero no es indispensable, no es lo que ocurre en la mayor
parte de los casos.

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toda empresa necesita financiamiento?

Por qu diramos que es lgico que la empresa se endeude?

Alumna: se compra mercadera por ejemplo, y de algn lado sale el dinero, o es propio o es de
terceros.

Zgaib: Si, es tan sencillo como eso.

La ecuacin contable: toda inversin necesita financiamiento, son las 2 caras de una moneda. Si
tenemos estos activos, de algn lado sacamos la plata. O la aportaron los socios o nos
endeudamos o creci el financiamiento como consecuencia de la generacin de utilidades.

No puede no haber financiamiento, porque si hay un activo, alguien puso el dinero para tener ese
activo.

vuelvo a preguntar Cunto invirtieron los socios a lo largo del periodo $12mill u $8 mill?

Durante un periodo invertimos $8mill, durante parte del periodo invertimos $12 mill. entonces
cual fue el capital invertido por los accionistas?

Suponiendo para simplificar que la distribucin se realiza a mitad del ejercicio, durante 6 meses
tuvimos $12mill y durante el 2semestre tuvimos $8mill.

Entonces decimos 12mill sobre la mitad del periodo= 12/2 = tuvimos invertido en promedio 6mill

Y 8mill por el resto del periodo= 8/2= 4mill.

Cul es el capital que invertimos en promedio durante el ejercicio? Rta: 10millones.

Cuando vamos a analizar la rentabilidad entonces que vamos a decir?

Utilidad: $1millon

Invertimos en promedio 10millones

La rentabilidad es del 10%

Este es el concepto que hay detrs del clculo de la rentabilidad de los propietarios. Nosotros
podemos hacer, considerando que es un promedio:

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12mill x6m/12m + 8mill x6m/12m = 10mill.

Otra manera de calcular el PN promedio y que se usa mas por ser mas practico para obtener los
rdos financieros es:

(PNi + PNc +/-Rdo Neto)/2 = (12+9 -1 ) /2 = 10mill

Para resolver los trabajos prcticos vamos a usar este ultimo porque es el esquema mas sencillo
pero no refleja el concepto.

Vemos que todas las formulas que usamos no permiten llegar siempre al mismo resultado 10 mill,
en este caso nos coincidi porque simplificamos y supusimos que la distribucin de dividendos se
produjo a la mitad del ejercicio, pero si la distribucin hubiera sido en el 4mes o 5 mes seria
distinto el numero. Ej: decimos que tuvimos 12mill durante 4/12 = 4 mill y los 8mill durante 8/12=
5,33mill, ah nos dara un capital invertido de 9,33mill y no los 10mill que dara en el simplificado .

Uno es una aproximacin, el otro es mas exacto.

Cuando calculamos el ndice de rentabilidad por esta via entonces estamos suponiendo
simplificadamente que las distribuciones tienen lugar a mitad de ejercicio.

(Practico: Resolucin al final)

Cul es la situacin econmica? A que llamamos situacin econmica?

Cul es la situacin financiera?

Situacion financiera: tiene que ver con el manejo de fondos, con la capacidad para cumplir con los
compromisos, con la entrada y salida de dinero, con el otorgamiento y la obtencin de
financiamiento. Tiene que ver con el manejo de efectivo bsicamente.

Situacin econmica: tiene que ver con la capacidad para generar beneficios. Nos estamos
refiriendo en definitiva al rendimiento del capital invertido, a la rentabilidad.

Rentabilidad del Activo.

Qu es la rentabilidad del activo? Es el rendimiento de la inversin sin considerar los efectos del
endeudamiento.

Es el primer factor que contribuye a la rentabilidad de los propietarios, estos cuanto rinde la
inversin independientemente del modo en que se este financiando. Vamos a tener en lugar de
PN, el activo promedio y en lugar del resultado neto del ejercicio, a los resultados que genere el
activo.

Cules son los resultados que genero el activo? Dnde los vamos a buscar? En el Estado de
Resultados.

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Y cuales son los conceptos que vamos a buscar? Ventas por ejemplo.

Ai $ 18.000.000,00 Ac $ 14.000.000,00
Pi $ 6.000.000,00 Pc $ 5.000.000,00
PNi $ 12.000.000,00 PNc $ 9.000.000,00

ventas $ 11.000.000,00
CMV $ -8.000.000,00
Gtos comerc y adm $ -1.471.429,00
Otros Ing y Egr $ 300.000,00
RFT GA $ 100.000,00
RFT GP $ -500.000,00

RDOS antes IG $ 1.428.571,00

IG $ -428.571,00
$ 1.000.000,00
RGA: son todos menos los resultados generados por pasivo, o sea 1.428.571+ 500000=1.928.571

Aclaracin: algunos de los gastos como comerciales o los administrativos pueden estar vinculados
con el pasivo, por ejemplo personal administrativo, pero como eso no aparece discriminado en los
EECC, se toman todas las partidas del ER excepto los RFT generados por pasivos.

Esta claro que tenemos que considerar 1.928.571. pero la rentabilidad neta siempre se calcula
despus de impuesto a las ganancias.

Es decir, que tendramos que calcular los RGA netos del efecto de IG. Tenemos que deducirle
entonces a los RGA el IG que esta gravando esos resultados. Qu pasa? Que en realidad el IG que
a nosotros nos aparece en el cuadro de rdos es el efecto fiscal de los rdos netos. Tenemos que
estimar de algn modo cuanto le corresponde al activo y el modo mas sencillo es calculando la
alcuota efectiva del IG.

Calculo de la alcuota efectiva:

0,30= 428.571 / 1.428.571

Asi calculamos la tasa del impuesto, pero no lo fija la ley, sino lo que realmente soporta la empresa
(que puede diferir porque hay gastos no deducibles e ingresos exentos).

El costo fiscal para esta empresa es del 30%.

El IG de los RGA 1.928.571 x 30% = 578.571

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Fjense que el rendimiento del capital propio es del 10% y que el rendimiento del activo es un poco
menos, de 8,8%

Adicionalmente se puede calcular el costo de los pasivos (que NO es una medida de rentabilidad),
siguiendo el mismo procedimiento.

CP = RGP - IG de los RGP / Pasivos promedios

y porque restamos el IG? Porque en realidad el costo del pasivo como consecuencia del IG es
menor porque los intereses son deducibles a los fines de determinar el IG.

El costo del pasivo es algo as como la tasa promedio, el costo promedio del endeudamiento,
asumido por la empresa.

Tenemos:

Rdo neto antes de impuesto 1.428

RGA 1.928

RGP -500

IG -428

Rdo Neto 1.000

La alcuota efectiva era del 30%

Cmo llegamos al IG?

Los RGA como son positivos aumentan el IG en un 30% , o sea (578) , pero vemos que tenemos un
gasto por IG de $428 , Por qu?

Porque tenemos los intereses deducibles que reducen el IG en 150 ( 500 x 30%)

IG de RGA +578 , IG de RGP -150 IG 428 perdida.

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Sociedad Anonima Importadora y

exportadora de la Patagonia
Balance al
30/6/2011
17/03/2015

1)Calcular Capital Invertido del ultimo

Ejercicio
2)Calcular el Rdo del Ej. Aplicando el
concepto de capital a mantener
3) Calcular la Rentabilidad
del PN

Calculos efectuados con los EECC Individuales, pero la misma

logica siguen los Consolidados.

1)
Ponderando el capital
Opcion A) invertido por los meses

3 meses- dato obtenido del EEPN:

PN i= 677.285.923 x 3 = 169.321.481 div pagado en septiembre 2010
12
PNi-Div Efvo 654.925.923 x 9 = 491.194.442
12
este metodo es mas
660.515.923 real.

Capital Invertido
Opcion B) promedio

Capital Invertido
PN i = 677.285.923 PROMEDIO
Este metodo es mas
PN c= 789.131.188 666.105.923 sencillo
Rdo Neto= 134.205.265

2) PN c 789.131.188
PN i +ap-retiro -654.925.923
134.205.265

RPN = Utilidad / Capital

3) Invertido promedio

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PN i = 677.285.923 RPN = 134.205.265

PN c= 789.131.188 666.105.923
Rdo Neto= 134.205.265 RPN= 0,2

20,00%

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