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CAPTULO

17 Fronteras de la macroeconoma

La tarea de la estabilizacin econmica requiere evitar que la economa


se aleje demasiado hacia arriba o hacia abajo de la trayectoria de un
alto empleo estacionario. Una trayectoria lleva a la inflacin y la otra
a la recesin. Una poltica fiscal y monetaria flexible y cautelosa nos
permitir mantenernos en el estrecho curso intermedio.
Presidente John F. Kennedy
(1962)

La economa estadounidense cambi enormemente en frontera actual de la ciencia, pero sern materia comn
el pasado medio siglo. La participacin de la agricul- de las clases de economa dentro de una generacin. Se
tura y las manufacturas ha disminuido. La gente trabaja analizan las controversias relacionadas con la estabiliza-
con computadoras en lugar de hacerlo con tractores. El cin econmica de corto plazo, lo que incluye pregun-
comercio ocupa una parte cada vez mayor de la produc- tas de actualidad sobre la funcin de las polticas mone-
cin y el consumo. La tecnologa ha revolucionado la taria y fiscal. Deben los gobiernos dejar sus intentos de
vida diaria. Los sistemas avanzados de telecomunicacio- moderar los ciclos de negocios? Deben los hacedores
nes permiten que las empresas controlen sus opera- de poltica apoyarse en reglas fijas, en lugar de utilizar
ciones en todo el pas y alrededor del mundo, y compu- la discrecionalidad? Se concluye con un eplogo sobre la
tadoras cada vez ms poderosas han eliminado muchas importancia del crecimiento econmico.
de las tediosas tareas que solan requerir de tantas per-
sonas.
Y sin embargo, aun con estos cambios dramticos en
la estructura econmica estadounidense, las metas cen- A. CONSECUENCIAS ECONMICAS
trales de la poltica macroeconmica siguen siendo las DE LA DEUDA GUBERNAMENTAL
mismas: empleo estable, buena paga, bajo desempleo,
una productividad e ingresos reales crecientes, y una Cuando Estados Unidos entr al siglo xxi segua polti-
inflacin moderada y estable. El reto sigue siendo en- cas fiscales estables y el gobierno federal gozaba de un
contrar polticas que puedan alcanzar estos objetivos. supervit presupuestal. Luego, como un monstruo que
Este captulo utiliza las herramientas de la macro- sale de las profundidades, el dficit presupuestal se
economa para examinar algunos de los aspectos fun- irgui para devorar los recursos fiscales del pas y ate-
damentales de la poltica actual. Se inicia con una rrorizar a su poblacin.
evaluacin de las consecuencias del dficit y la deuda El dficit presupuestal se increment incluso du-
gubernamentales sobre la actividad econmica. Ms rante los prsperos aos de mediados de este decenio,
adelante se presentan los nuevos enfoques de la ma- cuando se recortaron los impuestos y se elev el gasto
croeconoma. Algunas de estas teoras se ubican en la en nuevos programas de requisitos y en guerras en apa-
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A. CONSECUENCIAS ECONMICAS DE LA DEUDA GUBERNAMENTAL 365

riencia interminables en Irak y Afganistn. Ms ade- entidades no federales. La deuda bruta es igual a la deuda
lante, el sistema bancario del pas incurri en prdidas neta ms los bonos en poder del gobierno, sobre todo
monstruosas y la economa se encamin hacia una pro- por el fondo de seguridad social. Este fondo de seguri-
funda recesin. Los ingresos tributarios se desplomaron dad social maneja un gran supervit, por lo que hoy la
y cientos de miles de millones de dlares se gastaron diferencia entre estos dos conceptos crece con rapidez.
para impulsar al sistema financiero y estimular la econo-
ma. Para el ao 2009, el gobierno federal estaba
cayendo en un dficit anual cercano a los 2 billones de La deuda y el dficit
dlares, que como porcentaje del PIB era la mayor cifra Es frecuente que la gente confunda la deuda
registrada desde la Segunda Guerra Mundial. con el dficit. Usted puede recordar la diferen-
Cmo lleg a ser tan grande el dficit presupues- cia de la siguiente forma: la deuda es el agua en
tal? Cules son los efectos econmicos del dficit fede- la baera, mientras que el dficit es el agua que fluye de la llave
ral? En esta seccin se responden estas importantes pre- a la baera. La deuda gubernamental es el total de las obliga-
guntas; se aprender por qu la preocupacin popular ciones gubernamentales. El dficit es el flujo de la nueva deuda
por el dficit tiene una slida base econmica: puede que se contrae cuando el gobierno gasta ms de lo que capta
requerirse de un gasto deficitario para reducir la dura- en impuestos. Por ejemplo, cuando el gobierno tuvo un dficit
cin y profundidad de las recesiones, en particular de 640 000 millones de dlares en 2008, agreg esa cantidad
cuando la economa se halla en una trampa de la liqui- al total de deuda gubernamental. En contraste, cuando el
dez; pero los fuertes dficit en periodos de pleno em- gobierno obtuvo un supervit de 200 000 millones de dlares
pleo pueden conllevar graves consecuencias, que inclu- en el ao 2000, esto redujo la deuda gubernamental en esa
yen un menor ahorro e inversin nacionales y un misma cantidad.
crecimiento econmico ms lento en el largo plazo.

Presupuestos gubernamentales. Los gobiernos utilizan


HISTORIA FISCAL
el presupuesto para planear y controlar sus finanzas
pblicas. Un presupuesto muestra los gastos que el Como Ssifo, los hacedores de polticas federales luchan
gobierno planea en sus programas y los ingresos que sin cansancio por empujar la roca del balance fiscal
espera del sistema tributario en un ao dado. El presu- cuesta arriba de la colina, slo para verla rodar hacia
puesto suele contener una lista de programas especfi- abajo y aplastarlos de nuevo. El gobierno promulg una
cos (educacin, asistencia social y defensa, entre otros), ley tras otra en los aos ochenta y noventa del siglo
as como las fuentes de ingresos (impuestos personales pasado para detener su creciente dficit. Tard ms en
y de seguridad social, entre otros). controlar su dficit, que ste en volver a aparecer y cre-
Un supervit presupuestal ocurre cuando todos los cer con rapidez despus de 2001. Fue esto algo usual o
impuestos y otros ingresos exceden a los gastos guber- se trata de una nueva caracterstica de la economa esta-
namentales en un ao dado. Se incurre en un dficit dounidense?
presupuestal cuando los gastos exceden a los ingresos Los dficit no son algo nuevo en la economa esta-
gubernamentales. Cuando los ingresos y los gastos son dounidense, pero los grandes dficit en tiempo de paz
iguales en un periodo dado un caso raro a nivel fede- son una caracterstica peculiar de la historia econmica
ral el gobierno tiene un presupuesto equilibrado. reciente. En los primeros dos siglos desde la Guerra de
Cuando el gobierno incurre en un dficit presupues- Independencia, el gobierno federal de Estados Unidos
tal debe obtener dinero prestado del pblico para poder mantuvo un presupuesto equilibrado en trminos gene-
pagar sus cuentas. Para conseguir ese dinero, el gobierno rales. El fuerte gasto militar durante los tiempos de gue-
emite bonos, que son pagars que prometen pagar cierta rra se financi con prstamos, de modo que la deuda
cantidad de dinero en el futuro. La deuda gubernamen- gubernamental se disparaba en estas pocas. En tiem-
tal (algunas veces conocida como deuda pblica) consiste pos de paz, el gobierno pagaba parte de su deuda y la
en el total de los prstamos acumulados por el gobierno; carga del endeudamiento se contraa.
es el valor total en dinero de los bonos del gobierno. Luego, a partir de 1940, las finanzas pblicas comen-
Conviene distinguir entre la deuda total y la deuda zaron a cambiar con rapidez. La tabla 17-1 ilustra las
neta. La deuda neta, tambin llamada deuda en poder del tendencias fundamentales. Esta tabla lista las principa-
pblico, excluye la deuda en poder del propio gobierno. les categoras del presupuesto federal y su participacin
La deuda neta est en manos de las familias, de los ban- en el PIB en el periodo de 1940 a 2008. Las caractersti-
cos, de las empresas, del resto del mundo y de otras cas ms relevantes fueron las siguientes:

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366 CAPTULO 17 FRONTERAS DE LA MACROECONOMA

Porcentaje del PIB

Componente del presupuesto federal 1940 1960 1980 2000 2008

Ingresos 6.4 17.6 18.5 20.6 17.7


Impuesto sobre la renta personas fsicas 0.9 7.7 8.8 10.2 8.1
Impuestos sobre la renta personas morales 1.2 4.1 2.3 2.1 2.1
Seguridad social y otros ingresos para jubilacin 1.8 2.8 5.7 6.7 6.3
Otros 2.7 3.0 1.8 1.6 1.2
Gastos 9.4 17.5 21.2 18.2 20.9
Defensa nacional y asuntos internacionales 1.8 9.7 5.3 3.2 4.4
Salud 0.1 0.2 2.0 3.6 4.7
Seguridad al ingreso 1.5 1.4 3.1 2.6 3.0
Seguridad social 0.0 2.2 4.2 4.2 4.3
Intereses netos 0.9 1.3 1.9 2.3 1.7
Otros 5.2 2.7 4.7 2.4 2.5
Dficit o supervit 2.9 0.1 2.6 2.4 3.2

TABLA 17-1. Tendencias del presupuesto federal, 1940-2008


La participacin federal en la economa creci de prisa entre 1940 y 1960 conforme Estados Unidos
asuma un papel militar activo en los asuntos mundiales durante las guerras calientes y fras. Despus
de 1960, la participacin del gasto federal se estabiliz, pero la composicin del gasto se movi de lo
militar a la atencin de la salud y otros gastos sociales. El dficit del presupuesto federal creci de
manera abrupta en los primeros aos del nuevo milenio, cuando los ingresos pblicos bajaron en
forma sustancial como resultado de los recortes al impuesto sobre la renta a personas fsicas.
Fuente: Los datos corresponden a aos fiscales y son del Department of the Treasury, Office of Management and Budget, y del
Department of Commerce. Se presentan resumidos en Economic Indicators, disponible en origin.www.gpoaccess.gov/indicators/.

En lo fundamental, la participacin del gasto y los POLTICA DEL PRESUPUESTO


impuestos federales subi muy pronto de 1940 a GUBERNAMENTAL
1960, sobre todo por la expansin del gasto militar
y civil. Este crecimiento se financi mediante un El presupuesto federal cumple dos funciones econmi-
incremento significativo de la recaudacin fiscal a in- cas bsicas. Primero, es un mecanismo mediante el cual
dividuos y corporaciones. el gobierno establece las prioridades del pas, distri-
El periodo de 1960 a 1980 marc los programas de buye el producto nacional entre la inversin y el con-
la Nueva Sociedad en salud, seguridad al ingreso y sumo pblico y privado y genera incentivos para incre-
la ampliacin de la seguridad social. Como resul- mentar o reducir el producto en ciertos sectores. Desde
tado, la parte del gasto creci en forma drstica. La un punto de vista macroeconmico, es por conducto
proporcin de los ingresos federales en el PIB se de la poltica fiscal que el presupuesto afecta las metas
estabiliz en este periodo. macroeconmicas clave. En otras palabras, la poltica
A principios de 1981, los partidos Republicano y fiscal es el establecimiento de impuestos y de gastos
Demcrata declararon que la era del gran gobierno pblicos que ayudan a suavizar las oscilaciones del ciclo
haba quedado atrs. Los presidentes Ronald Rea- de negocios y contribuyen al mantenimiento de una
gan y George W. Bush introdujeron grandes recor- economa en crecimiento, de alto empleo y libre de
tes a los impuestos, que en cada caso llevaron a una inflacin alta o voltil.
grandes dficit en el presupuesto gubernamental. Algunos de los primeros entusiastas del enfoque
De 1980 a 2008, como se muestra en la tabla 17-1, la keynesiano crean que la poltica fiscal era como una
proporcin del gasto federal total al PIB se mantuvo perilla a la que podan hacer girar para controlar o sin-
de hecho constante. El gasto en la atencin de la tonizar bien el ritmo de la economa. Un mayor dficit
salud aument de manera sustancial mientras otros presupuestal significaba ms estmulo para la demanda
programas civiles se contrajeron. agregada, lo que podra reducir el desempleo e impul-

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A. CONSECUENCIAS ECONMICAS DE LA DEUDA GUBERNAMENTAL 367

sar a la economa fuera de la recesin. Un supervit pre- El saldo de ahorro e inversin del pas se ve afectado
supuestal podra reducir la velocidad de una economa en primer trmino por el presupuesto estructural. Los
sobrecalentada y abatir la amenaza de la inflacin. esfuerzos para cambiar el ahorro gubernamental se
En la actualidad, pocos sostienen esta visin ideali- deben enfocar en el presupuesto estructural, pues no
zada de la poltica fiscal. A pesar de muchas dcadas de resulta un cambio duradero nada ms porque hay mayo-
experiencia emprica, las economas todava sufren res ingresos derivados de una expansin econmica.
recesiones e inflacin. La poltica fiscal funciona mejor
en la teora que en la prctica. Adems, la poltica mo-
ECONOMA DE LA DEUDA Y DFICIT
netaria se ha convertido en la herramienta preferida
para moderar las oscilaciones del ciclo de negocios. De Hoy en da, ningn asunto macroeconmico es ms
todos modos, cuando sube el desempleo, suele haber controvertido que el efecto de un gran dficit guberna-
una fuerte presin pblica para que el gobierno expan- mental sobre la economa. Algunos sostienen que los
da su gasto. En esta seccin se revisan las formas funda- grandes dficit estn imponiendo una pesada carga a
mentales en que el gobierno puede utilizar su poltica las generaciones futuras. Otros afirman que hay pocas
fiscal y se examinan las limitaciones prcticas que han pruebas del efecto del dficit en las tasas de inters o en
salido a la luz. la inversin. Un tercer grupo adicional seala que los
dficit son favorables para la economa en tiempos rece-
Presupuestos real, estructural y cclico sivos.
Las finanzas pblicas modernas distinguen entre el Cmo pueden entenderse estos puntos de vista en
dficit estructural y el dficit cclico. La idea es sencilla. conflicto? En un extremo se debe evitar la prctica usual
La parte estructural del presupuesto es activa: se deter- de suponer que la deuda pblica es mala porque castiga
mina con base en polticas fiscales discrecionales, como a los deudores privados. Por otra parte, se debe recono-
la relativa a las tasas impositivas, el gasto en obras pbli- cer que hay problemas genuinos asociados con los gran-
cas o educacin, o el monto de gasto militar. En con- des dficit gubernamentales y las ventajas de una menor
traste, la parte cclica del presupuesto se determina de deuda gubernamental.
manera pasiva con base en el estado del ciclo de nego-
cios; es decir, en funcin de si el ingreso y el producto IMPACTO DE CORTO PLAZO DEL DFICIT
nacionales son bajos o altos. Las definiciones precisas
GUBERNAMENTAL
son las siguientes:
Corto plazo frente a largo plazo
El presupuesto real registra los gastos, los ingresos y
Conviene separar el efecto de la poltica fiscal en el
los dficit monetarios reales en un periodo determi-
corto y el largo plazos. El corto plazo en macroecono-
nado.
ma considera situaciones en que puede prevalecer algo
El presupuesto estructural calcula lo que seran los
menos que el pleno empleo, es decir, cuando el pro-
ingresos, los gastos y los dficit gubernamentales si la
ducto real puede diferir del producto potencial. Es el
economa estuviera operando en su produccin poten-
mundo del modelo del multiplicador keynesiano. El
cial.
largo plazo se refiere a una situacin de pleno empleo,
El presupuesto cclico es la diferencia entre el pre-
donde el producto real es igual al producto potencial.
supuesto real y el presupuesto estructural. Mide el
Es el mundo del anlisis del crecimiento econmico.
efecto del ciclo de negocios sobre el presupuesto e in-
Ya se ha examinado el papel de la poltica fiscal en
corpora el efecto del ciclo en los ingresos, los gastos y el
el corto plazo, as que slo es necesario un breve re-
dficit.
cuento en esta seccin. El efecto en el largo plazo es
La diferencia entre los presupuestos real y estructu- ms novedoso y se presentar en la siguiente seccin.
ral es importante para los hacedores de poltica que
quieren distinguir entre los cambios de largo plazo o Poltica fiscal y modelo del multiplicador
tendencias del presupuesto, y los cambios de corto pla- Ya se expuso en captulos anteriores la forma en que la
zo inducidos sobre todo por el ciclo de negocios. El poltica fiscal afecta a la economa en el corto plazo, es
gasto y los ingresos estructurales consisten en los pro- decir, en una economa por debajo del pleno empleo.
gramas de poltica fiscal discrecional autorizados por la Supngase que el gobierno compra computadoras
legislatura; el gasto y el dficit cclicos consisten en los para sus escuelas o proyectiles para el ejrcito. El modelo
impuestos y gastos que reaccionan de modo automtico del multiplicador afirma que en el corto plazo, sin cam-
al estado de la economa. bios en las tasas de inters o en los tipos de cambio, el

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368 CAPTULO 17 FRONTERAS DE LA MACROECONOMA

PIB subir por un mltiplo (tal vez 1.5 o 2) del incre- PIB, en tanto que el rpido crecimiento del producto
mento en G. El mismo argumento se aplica (con un con presupuestos ms o menos equilibrados en tiempos
multiplicador ms pequeo) a la reduccin de impues- de paz redujo la razn de deuda a PIB.
tos, T. Asimismo, subir el dficit gubernamental por La figura 17-1 muestra la razn deuda-PIB de Esta-
los recortes en T o los incrementos en G que deterioran dos Unidos en los ltimos siete decenios. El lector
el balance del gobierno, que es igual a T G. puede ver el dramtico efecto del dficit gubernamen-
Entonces, el resultado bsico en el corto plazo es: tal durante la Segunda Guerra Mundial, as como en los
con un nivel de producto por debajo del nivel de pleno aos ochenta y los primeros aos del nuevo milenio.
empleo, los incrementos en el dficit estructural que En la actualidad, la mayor parte de los pases indus-
surgen de recortes discrecionales en T, o de los incre- trializados tiene sobre s la carga de grandes deudas
mentos en G, tendern a arrojar un mayor nivel de pro- pblicas. La tabla 17-2 compara a Estados Unidos con
ducto y empleo, y tal vez una mayor inflacin. otros siete pases industrializados. La razn de deuda-
No obstante, se debe ampliar el modelo ms senci- PIB de Japn ha subido en forma vertiginosa en los lti-
llo del multiplicador para incorporar la respuesta de los mos 20 aos por una enrgica poltica fiscal y una pro-
mercados financieros y de la poltica monetaria. Con- longada recesin de ese pas. A muchos economistas les
forme aumenta la produccin y amenaza la inflacin, preocupa que Japn est atrapado en un crculo vicioso
los bancos centrales pueden elevar las tasas de inters de alta deuda que lleva a altos pagos de intereses, lo que
para desalentar la inversin domstica. Las mayores a su vez incrementa el crecimiento de la deuda.
tasas de inters tambin pueden propiciar que el tipo
de cambio de un pas se aprecie, si es que el pas tiene Deuda externa y deuda interna
un tipo de cambio flexible; la apreciacin genera una La primera distincin que se debe hacer es entre la
baja en las exportaciones netas. Estas reacciones finan- deuda interna y la deuda externa. La deuda interna del
cieras tenderan a ahogar o a expulsar la inversin, con gobierno es algo que un pas le debe a sus propios resi-
una baja resultante en el multiplicador del gasto de este dentes. Muchos insisten en que una deuda interna no
sencillo modelo. significa una carga porque es la deuda que una nacin
tiene consigo misma. Aunque esta afirmacin est de-
La poltica fiscal tiende a expandir a la economa en
masiado simplificada, s representa una visin genuina.
el corto plazo, cuando hay recursos desempleados. Un
Si cada ciudadano poseyera bonos del gobierno por
mayor gasto y menores impuestos elevan la demanda
agregada, el producto, el empleo y la inflacin. Sin em-
bargo, este efecto expansivo se reduce con las posterio-
res reacciones de las tasas de inters y del tipo de cam-
bio. Razn de deuda bruta
gubernamental a PIB (%)
DEUDA GUBERNAMENTAL Y 1980 1990 2000 2007
CRECIMIENTO ECONMICO
Japn 37 47 106 161
Ahora hay que pasar del corto al largo plazo: al efecto Italia 53 93 104 96
de la poltica fiscal y, en particular, al efecto de una gran Francia 30 40 47 52
deuda gubernamental sobre la inversin y el creci- Reino Unido 51 35 43 43
Alemania 13 20 34 39
miento econmico. Aqu, el anlisis versar sobre el
Estados Unidos 26 41 34 36
costo de dar servicio a una gran deuda externa, sobre Corea del Sur 4 13 17 32
las ineficiencias del cobro de impuestos para pagar el Mxico 18 46 23 24
inters de la deuda, y sobre el efecto de la deuda en la
acumulacin de capital. TABLA 17-2. La deuda del gobierno central en ocho pases
importantes
Tendencias histricas
Un lento crecimiento econmico y un gasto creciente en los
Antes de comenzar el anlisis de la deuda gubernamen- programas de requisitos llevaron a una deuda pblica progre-
tal, conviene revisar sus tendencias histricas. Los datos siva en la mayora de los pases importantes en los ltimos 30
de largo plazo para Estados Unidos aparecen en la fi- aos. La razn de deuda-PIB de Japn llev a una baja en la
gura de la pgina 368 de este texto, que muestra la razn calificacin de su deuda, aun cuando Japn es uno de los pa-
de la deuda federal neta respecto del PIB desde 1789. ses ms ricos del mundo.
Ntese que las guerras elevaron la razn de deuda a Fuente: OCDE en webnet.oecd.org/whos/index/aspx.

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A. CONSECUENCIAS ECONMICAS DE LA DEUDA GUBERNAMENTAL 369

120

Segunda Guerra Mundial

Recortes de impuestos
por el lado de la oferta (I)

Recortes de impuestos
por el lado de la oferta (II)
100

Deuda federal/PIB (porcentaje)


80

60

40

20

0
1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010
Ao
FIGURA 17-1. Razn deuda-PIB del gobierno federal estadounidense
Esta figura muestra la razn de deuda neta, o de deuda en poder del pblico, al PIB. Vase
el efecto de la Segunda Guerra Mundial y de los dos periodos de recortes de impuestos
por el lado de la oferta en la razn.
Fuente: U.S. Office of Management and Budget, disponible en www.gpoaccess.gov/eop/tables08.html. Tabla B-78.

10 000 dlares y tuviera que pagar impuestos slo para cabo las polticas anticclicas que la situacin econ-
dar servicio a esa deuda, no tendra sentido pensar que mica mundial requera.
la deuda es una pesada carga de rocas que cada ciuda- En el estudio de la CEPAL titulado El papel de la
dano debe llevar sobre su espalda. Simplemente la poltica tributaria frente a la crisis global: consecuencias
gente se debe ese dinero a s misma. y perspectivas, el organismo separ a los pases latino-
La relacin deuda pblica a producto interno bruto americanos en tres categoras de exposicin (alta, media
se ha reducido de manera considerable en Amrica o baja) atendiendo al efecto en sus ingresos fiscales de
Latina y el Caribe en la ltima dcada, gracias a una la crisis financiera global. Esta exposicin se evalu en
mayor disciplina fiscal y a una reestructuracin y reduc- funcin de diversas caractersticas del pas en cuestin,
cin de la deuda gracias a la Iniciativa para la Reduccin como su estructura de ingresos fiscales, la capacidad de
de la Deuda de los Pases Pobres muy Endeudados sus administraciones tributarias y su rigidez poltica e
(PPME). institucional.
Tambin contribuy a este resultado un escenario Se analizaron aspectos relacionados con la impor-
macroeconmico favorable hasta antes de 2008, que tancia de los ingresos provenientes de impuestos de ex-
permiti la aplicacin de polticas activas de gestin de plotacin de recursos primarios, la participacin de los
pasivos y redujo la vulnerabilidad financiera de la re- impuestos provenientes de importaciones, la importan-
gin. No obstante, el efecto en los ingresos fiscales de la cia del IVA o del impuesto sobre la renta de las socieda-
crisis financiera global fue considerable y en el ao 2009 des en los ingresos fiscales y el peso de las remesas en el
ya se traduca en una contraccin de alrededor de 2% ingreso personal disponible, entre otros.
del PIB de la regin, con una fuerte heterogeneidad De acuerdo con los resultados de este estudio, Ecua-
entre los distintos pases que la conforman. Asimismo, dor, Mxico, Guatemala y Panam seran los pases con
los egresos fiscales debieron expandirse a fin de llevar a una mayor exposicin fiscal ante la crisis financiera glo-

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370 CAPTULO 17 FRONTERAS DE LA MACROECONOMA

Deuda pblica sector pblico no financiero


como porcentaje del PIB

Venezuela
Uruguay
Per
Paraguay
Panam
Mxico 2008
Honduras 1998
Guatemala
Ecuador
Colombia
Chile
Brasil
Bolivia
Argentina
Amrica Latina y el Caribe
0 10 20 30 40 50 60 70 80

bal, derivada sobre todo de la dificultad de efectuar Una deuda externa es una situacin bastante dis-
reformas tributarias y de una excesiva dependencia de tinta. Una deuda externa ocurre cuando los extranjeros
los impuestos provenientes de la explotacin de recur- poseen una fraccin de los activos de un pas. Por ejem-
sos naturales (con excepcin de Guatemala y Panam). plo, dado su gran dficit en cuenta corriente, Esta-

Latinoamrica y el Caribe
Pases seleccionados 2008

12

10 Coeficiente de exposicin de la
recaudacin tributaria ante la
8 crisis internacional

0
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o

ay

il
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A. CONSECUENCIAS ECONMICAS DE LA DEUDA GUBERNAMENTAL 371

dos Unidos deba al resto del mundo 3 000 billones para su retiro y otros propsitos. Conforme se incre-
de dlares a fines de 2008. Esto significa que, ms ade- menta la deuda gubernamental, las tenencias de otros
lante, los residentes estadounidenses tendrn que ex- activos en poder del pblico se reducirn dlar a dlar.
portar una cantidad equivalente de bienes y servicios, o Esto ocurre porque cuando el gobierno vende sus
vender lo equivalente de los activos nacionales a los bonos, se deben reducir otros activos, dado que las
extranjeros. Supngase que la tasa de inters real sobre tenencias totales de riqueza deseada son fijas. Pero estos
esa deuda es de 4% anual. Entonces, cada ao, los resi- otros activos representan, en ltima instancia, el acervo
dentes estadounidenses deben enviar fuera 150 000 mi- de capital privado; acciones, bonos e hipotecas son la
llones de dlares (alrededor de 500 dlares per cpita) contraparte de fbricas, equilibrio y casas. Si la deuda
para dar servicio a la deuda externa. gubernamental sube 100 unidades, las tenencias de ca-
pital y otros activos privados en manos de la gente baja-
As que una deuda externa, en definitiva, significa
ran en 100 unidades. En este caso la prdida o merma
una reduccin neta de los recursos disponibles para el
de capital ha sido de 100% (que es equivalente a un
consumo en la nacin deudora. Esta experiencia la han
efecto expulsin de 100% en el largo plazo).
vivido una y otra vez los pases en desarrollo, en particu-
Es poco probable que ocurra en la prctica una sus-
lar cuando sus acreedores queran que se les pagara
titucin o merma total. Una mayor deuda puede incre-
pronto.
mentar las tasas de inters y estimular el ahorro doms-
Prdidas de eficiencia en la tributacin tico. Adems, el pas puede obtener prstamos en el
Una deuda interna requiere del pago de intereses a exterior, en lugar de reducir su inversin nacional (co-
los tenedores de bonos y se deben cobrar impuestos mo ha sido el caso de Estados Unidos en aos recien-
para este fin. Pero incluso si se gravara a la misma gen- tes). El monto exacto de la merma de capital depender
te para que pagara las mismas cantidades que reciben de las condiciones de la produccin y de la conducta
como inters, habra efectos distorsionadores sobre los incen- del ahorro de las familias, nacionales y extranjeras.
tivos que estn ineludiblemente presentes en el caso
de cualquier impuesto. Gravar el salario o el ingreso de Un anlisis geomtrico. El proceso por el que se des-
intereses de Paula para pagar intereses a Paula intro- plaza el acervo de capital en el largo plazo se ilustra en
duce distorsiones macroeconmicas. Paula podra tra- la figura 17-2. El panel izquierdo muestra la oferta y la
bajar menos y ahorrar menos; cualquiera de estos resul- demanda de capital como una funcin de la tasa de
tados debe ser considerado como una distorsin de la inters real o del rendimiento del capital. Conforme
eficiencia y del bienestar social. suben las tasas de inters, las empresas demandan
menos capital mientras que los individuos desearan
Merma del capital elevar sus aportaciones. El equilibrio mostrado se refiere
Tal vez la consecuencia ms grave de una gran deuda a un acervo de capital de 4 000 unidades con una tasa
pblica es que sta merma capital del acervo de riqueza de inters real de 4%.
privada de la nacin. Como resultado, el ritmo del cre- Considrese ahora que la deuda gubernamental sube
cimiento econmico se hace lento y bajan los niveles de de 0 a 1 000 por guerras, recesiones, polticas fiscales por
vida futuros. el lado de la oferta, o por alguna otra razn. El efecto del
Cul es el mecanismo por el que la deuda afecta al incremento de la deuda se puede ver en el diagrama
capital? Recurdese que la gente acumula riqueza por del lado derecho de la figura 17-2. Esta figura muestra el
diversos propsitos, como su retiro, su educacin y su incremento de 1 000 unidades en la deuda como un des-
vivienda. Los activos que mantiene la gente pueden ser plazamiento de la curva de capital (u OO). Como puede
de dos tipos: 1) deuda gubernamental y 2) capital, como verse, la curva de oferta de capital de las familias se des-
casas y activos financieros que seran, por ejemplo, las plaza a la izquierda en 1 000 unidades, a OO.
acciones corporativas que representan la propiedad de El incremento en la deuda gubernamental se repre-
capital privado. senta como un desplazamiento hacia la izquierda de la
curva de oferta de capital de las familias. Ntese que,
El efecto de la deuda gubernamental es que la gente
dado que la curva OO representa el monto de capital
acumula deuda del gobierno en lugar de capital pri-
privado que la gente est dispuesta a mantener a cada
vado, y el acervo de capital privado del pas se ve mer-
tasa de inters, las tenencias de capital son iguales a las
mado por la deuda pblica.
tenencias totales de riqueza menos las tenencias de
Para ilustrar este punto, supngase que la gente deuda gubernamental. Puesto que el monto de deuda
desea conservar con precisin 1 000 unidades de riqueza gubernamental (o bien, otros activos que no son capi-

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372 CAPTULO 17 FRONTERAS DE LA MACROECONOMA

tal) sube 1 000, el monto de capital privado que la gente este ejemplo, 1 000 unidades de deuda gubernamental
puede comprar despus de que adquiere las 1 000 uni- han desplazado 500 unidades de capital privado. Desde
dades de deuda del gobierno es 1 000 menos que la luego, esta reduccin tiene un efecto econmico signi-
riqueza total a cada tasa de inters. Por tanto, si OO ficativo. Con menos capital, el producto potencial, los
representa la riqueza total en poder de la gente, OO salarios y el ingreso de la nacin son menores de lo que
(igual a OO menos 1 000) representa la cantidad total seran en otros casos.
de capital en manos de la gente. En resumen, despus Los diagramas de la figura 17-2 son ilustrativos. Los
de que se venden 1 000 unidades de deuda guberna- economistas no tienen una slida estimacin de la mag-
mental, la nueva curva de oferta de capital es OO. nitud de este efecto. Cuando se revisan las tendencias
Conforme se va agotando la oferta de capital histricas, la mejor evidencia sugiere que el capital
cuando el ahorro nacional se destina a la adquisicin domstico se ve parcialmente mermado por la deuda
de bonos gubernamentales en lugar de a viviendas o del gobierno, pero que algo del efecto llega por la va
acciones y bonos de empresas el equilibrio de mer- de una mayor deuda externa.
cado se mueve al noroeste a lo largo de la curva de
demanda K. Las tasas de inters suben. Las empresas Deuda y crecimiento
retrasan la adquisicin de nuevas plantas de manufac- Si se consideran todos los efectos de la deuda guberna-
tura, camiones y computadoras. mental sobre la economa, es probable que una gran
En el nuevo equilibrio de largo plazo de la ilustra- deuda pblica reduzca el crecimiento econmico en el
cin, el acervo de capital baja de 4 000 a 3 500. As, en largo plazo. La figura 17-3 ilustra esta conexin. Supn-

a) Sin deuda b) Con deuda gubernamental

D
D
Tasa de inters real (porcentaje anual)
Tasa de inters real (porcentaje anual)

12
12
O

8
8
O B O
6 1 000

O A
A 4
4
D
D

O O
0
0 3 500 4 000 4 500
3 500 4 000 4 500
Acervo de capital privado (K ) K
Acervo de capital privado (K )

FIGURA 17-2. La deuda gubernamental desplaza al capital privado


Las empresas demandan capital, mientras que las familias ofrecen capital mediante su aho-
rro en activos privados y pblicos. La curva de demanda es la demanda de las empresas de
K con pendiente negativa, en tanto que la curva de oferta es la oferta de riqueza de las fami-
lias con pendiente positiva.
El caso a) antes de la deuda muestra el equilibrio sin deuda gubernamental: K es 4 000
y la tasa de inters real es de 4%.
El caso b) despus de la deuda muestra el efecto de 1 000 unidades de deuda del
gobierno. El nuevo equilibrio surge en direccin noroeste a lo largo de la curva de la
demanda de K y se mueve desde el punto A hasta el B. La tasa de inters es mayor, las
empresas carecen de incentivos para mantener K y se reduce el acervo de capital.

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A. CONSECUENCIAS ECONMICAS DE LA DEUDA GUBERNAMENTAL 373

Producto (sin deuda) menta el crecimiento del producto y eleva los salarios y
el consumo por persona.
Producto, capital (escala de la razn)

Producto (con deuda)


ste es el punto ms destacado sobre el efecto de
largo plazo de una gran deuda gubernamental sobre el
crecimiento econmico. Una gran deuda gubernamen-
tal tiende a reducir el crecimiento del producto poten-
Acervo de capital (sin deuda) cial porque desplaza al capital privado, eleva la inefi-
ciencia de la tributacin y obliga a un pas a reducir su
consumo para poder dar servicio a la deuda externa.

Acervo de capital (con deuda)


Esclarecimiento de las confusiones
con el dficit
Despus de haber terminado el anlisis del
Deuda creciente
efecto econmico del dficit y la deuda, es
Tiempo
posible resumir sus aspectos fundamentales al desentraar
FIGURA 17-3. Impacto de la deuda gubernamental sobre el algunas de las grandes confusiones en esta rea.
crecimiento econmico El efecto de la poltica fiscal en la economa es una de las
Las lneas continuas muestran las trayectorias del capital y el facetas menos comprendidas de la macroeconoma. La confu-
producto si el gobierno equilibra sus cuentas y no tiene deu- sin se deriva de que la poltica fiscal funciona de manera dife-
das. Cuando el gobierno incurre en una deuda, se reduce el rente de acuerdo con el periodo del que se trate:
capital privado. Las lneas punteadas ilustran el efecto sobre
el capital y el producto de una mayor deuda gubernamental. En el corto plazo, un mayor gasto y menores impuestos tien-
den a incrementar la demanda agregada y con ello a elevar el
producto y reducir el desempleo. Es el efecto keynesiano de
la poltica fiscal, que opera elevando el producto real en
gase que una economa fuera a funcionar sin deuda en relacin con el producto potencial. Es de esperarse que el
el tiempo. De acuerdo con los principios del creci- efecto expansivo de la poltica fiscal el incremento en la
miento econmico bosquejados en el captulo 11, el capacidad utilizada dure algunos aos ms, a lo sumo.
acervo de capital y el producto potencial seguiran la Podra ser anulada por una astringencia monetaria, en
trayectoria hipottica indicada por las lneas continuas particular si el gobierno central cree que la economa est
de la figura 17-3. operando cerca de la zona de peligro de la inflacin.
A continuacin se presenta un caso de deuda nacio- En el largo plazo, un mayor gasto y menores impuestos tien-
nal creciente. Conforme la deuda se acumula con el den a deprimir la tasa de crecimiento de la economa. Es el
paso del tiempo, se merma cada vez ms capital, como efecto de la poltica fiscal sobre el crecimiento. El impacto
muestra la lnea punteada del acervo de capital en la en el crecimiento se refiere al efecto del dficit guberna-
parte inferior de la figura 17-3. Conforme se cobran mental sobre el nivel de ahorro e inversin nacionales de
nuevos impuestos para pagar los rditos de la deuda, las una economa de pleno empleo. Si los impuestos se redu-
ineficiencias reducen an ms el producto. Asimismo, cen, bajar el ahorro pblico y, puesto que no es probable
un incremento en la deuda externa reduce el ingreso que el ahorro privado suba tanto como para compensar
nacional y eleva la fraccin del producto nacional que la baja en el ahorro pblico, disminuirn el ahorro y la
inversin nacionales. La reduccin en la inversin llevar
se debe separar para dar servicio a la deuda externa. En
a un menor crecimiento del acervo de capital y, por tanto,
conjunto, considerados todos los efectos, el producto y
del producto potencial.
el consumo crecern con mayor lentitud de lo que lo
hubieran hecho si no se hubieran dado un gran dficit Estos dos efectos de la poltica fiscal pueden confundir con
y deuda gubernamentales, como puede apreciarse al facilidad a la gente y son causa de muchos debates sobre la
comparar las lneas superiores de la figura 17-3. poltica fiscal. Considrese la siguiente discusin entre los
Cul es el efecto de un supervit presupuestal y de senadores Halcn y Paloma:
una deuda gubernamental a la baja? Aqu, el argumento Senador Paloma: La economa se dirige a una recesin. No
funciona en direccin opuesta. Una menor deuda podemos permitirnos quedarnos sentados mientras
nacional significa que una mayor parte de la riqueza na- millones de personas pierden sus empleos. Ahora es
cional se destina al capital, en lugar de remitirla a los tiempo para un gran paquete de estmulos con recortes
bonos del gobierno. Un mayor acervo de capital incre- en los impuestos y nuevos gastos en infraestructura y de

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374 CAPTULO 17 FRONTERAS DE LA MACROECONOMA

atencin a necesidades pblicas urgentes. Las recesiones principales nuevas lneas de pensamiento en macroeco-
no son pocas para manejarnos con dogmas anticuados noma moderna.
sobre el dficit.
Senador Halcn: Un gran paquete de estmulos en este MACROECONOMA CLSICA
momento sera la cspide de la irresponsabilidad fiscal. Y LEY DE SAY
Con mayor gasto del gobierno, el dficit ser todava
mayor, las tasas de inters subirn y las empresas redu- Desde el nacimiento de la ciencia econmica hace dos
cirn sus gastos en nuevas fbricas, equipos y tecnologa siglos, los economistas se han preguntado si una econo-
de informacin. Con todas las necesidades cruciales que ma de mercado tiene la tendencia a moverse de manera
enfrenta la nacin podemos inducir una cada del creci- espontnea hacia un equilibrio de pleno empleo de
miento econmico en el prximo decenio. largo plazo, sin necesidad de la intervencin del go-
Compruebe que usted entiende las teoras implcitas que sub- bierno. Con el lenguaje moderno se designa como cl-
yacen en las posturas de los dos distinguidos senadores. sicos a estos enfoques que destacan las fuerzas de auto-
Ambos tienen razn y asimismo estn equivocados. correccin de una economa. El enfoque clsico sostiene
que los precios y salarios son flexibles y que la economa
es estable, de tal modo que la economa se mueve en
forma automtica y rpida hacia su equilibrio de pleno
empleo.

B. AVANCES EN LA Ley de los mercados de Say


MACROECONOMA MODERNA Antes de que Keynes formulara sus teoras macroecon-
micas, los grandes pensadores econmicos aceptaban
en general la visin clsica de la economa, por lo menos
La filosofa en este libro es considerar a todas las princi-
en los buenos tiempos. Los primeros economistas cono-
pales escuelas de pensamiento. Se ha destacado el mo-
can los ciclos de negocios, pero los consideraban como
derno enfoque keynesiano como la mejor forma de
temporales y como aberraciones que se corregan por s
explicar el ciclo de negocios en las economas de mer-
mismas.
cado. Al mismo tiempo, las fuerzas que subyacen tras el
El anlisis clsico gir en torno a la ley de los merca-
crecimiento econmico de largo plazo se entienden
dos de Say. Esta teora, propuesta en 1803 por el econo-
mejor si se aplica el modelo neoclsico de crecimiento.
mista francs J. B. Say, afirma que la sobreproduccin es
Aunque la tarea fundamental ha sido presentar las
imposible por su misma naturaleza. Esto se expresa
principales corrientes de pensamiento, la experiencia
algunas veces diciendo que toda oferta crea su propia
demuestra lo importante que es mantener abierta la
demanda. Esta ley se apoya en la visin de que no hay
mente a puntos de vista alternos. Una y otra vez en
diferencia esencial entre una economa monetaria y
la ciencia, las ortodoxias de una era son derribadas por
una economa de trueque; en otras palabras, la gente
nuevos descubrimientos en la siguiente. Las escuelas,
puede permitirse comprar cualquier cosa que las fbri-
como la gente, estn sujetas al endurecimiento de las
cas puedan producir. La ley de Say se ilustra en la figura
arterias. Los estudiantes aprenden la verdad embalsa-
17-4. En el mundo clsico, el producto est determi-
mada de sus maestros y de sus libros sagrados, y las im-
nado por la oferta agregada y la demanda agregada slo
perfecciones de las doctrinas ortodoxas se consideran
afecta al nivel de precios.
triviales. Por ejemplo, John Stuart Mill, uno de los mayo-
Un largo linaje de distinguidos economistas, que
res economistas y filsofos de todos los tiempos, escribi
inclua a David Ricardo (1817), John Stuart Mill (1848)
en su texto clsico de 1848, Principios de economa poltica:
y Alfred Marshall (1890), apoyaron el punto de vista
Felizmente, no hay nada en las leyes del valor que
macroeconmico clsico de que la sobreproduccin
quede pendiente de aclararse en el presente y para cual-
era imposible.
quier futuro escritor. Sin embargo, en el siguiente siglo
y medio se vivieron dos trascendentales revoluciones en El punto de vista clsico es que la economa se
la economa: la revolucin marginalista en microecono- mueve en forma automtica hacia su equilibrio de pleno
ma y el descubrimiento de la macroeconoma. empleo. Los cambios en la oferta monetaria, la poltica
Los historiadores observan que el avance de la cien- fiscal, la inversin y otros factores del gasto no tienen
cia es discontinuo. Surgen nuevas escuelas de pensa- un efecto duradero sobre el producto o el empleo. Los
miento, se difunde su influencia y convencen a los es- precios y salarios se ajustan con flexibilidad y rapidez
cpticos. En esta seccin se bosquejan algunas de las para mantener el pleno empleo.

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B. AVANCES EN LA MACROECONOMA MODERNA 375

P DA OA OA porque destaca el papel de la flexibilidad en precios y


salarios, pero tambin agrega una nueva caracterstica
llamada expectativas racionales para explicar observacio-
nes como la curva de Phillips.
Nivel de precios

Expectativas racionales
La gran innovacin de la economa neoclsica ha sido
P ** introducir el principio de las expectativas racionales en
E
la macroeconoma. Algunos antecedentes sobre las
P* expectativas ayudarn a explicar este nuevo enfoque.
E
En muchas reas de la economa, en particular en las
que se refieren a las decisiones financieras y de inver-
Q sin, las expectativas son un factor central en la toma de
Y ** Y*
decisiones; influyen en cunto gastarn las empresas en
Producto real
bienes de inversin y en si los consumidores gastarn
FIGURA 17-4. En el ciclo real de negocios, los cambios en ahora o ahorrarn para el futuro. Por ejemplo, supn-
el producto provienen de choques tecnolgicos gase que analiza cunto debe de gastar en su primera
En el enfoque clsico, as como en el ciclo real de negocios casa. Las expectativas sobre sus ingresos futuros, el ta-
(CRN), OA refleja los precios y salarios flexibles clsicos, por mao de su familia y el precio futuro de las casas afec-
lo que es vertical. Las fluctuaciones en el producto llegan tarn su decisin.
cuando los choques tecnolgicos permean toda la economa.
Cmo forma la gente sus expectativas? De acuerdo
Esta figura muestra cmo una baja en la productividad puede
ser la causa de una recesin CRN. Puede usted detectar por con la hiptesis de expectativas racionales, las expecta-
qu las polticas para incrementar la DA afectarn los precios tivas no estn sesgadas y se basan en toda la informacin
pero no el producto? disponible.
Aqu conviene hacer un parntesis estadstico: un
pronstico no est sesgado si no contiene errores siste-
mticos de proyeccin. Es evidente que un pronstico
no puede ser siempre del todo preciso: no se puede
MACROECONOMA CLSICA anticipar de qu lado caer una moneda en un solo lan-
MODERNA zamiento al aire. Sin embargo, uno no debe cometer el
Mientras los economistas clsicos predicaban la imposi- pecado estadstico del sesgo pronosticando que una
bilidad de un desempleo persistente, los economistas moneda caer de un solo lado 25% del tiempo. Uno
eclcticos de los aos treinta del siglo pasado, difcil- estara haciendo un pronstico no sesgado si predice
mente podan pasar por alto la existencia de un vasto que la moneda caer de cada lado 50% de las veces, o
ejrcito de trabajadores desempleados que imploraban que cada nmero en un dado aparecer, en promedio,
trabajo y vendan lpices en las esquinas de las calles. La un sexto de las veces.
Teora general del empleo, el inters y el dinero (1936) de Key- La gente tiene expectativas racionales cuando, ade-
nes, ofreci una teora macroeconmica alterna, un ms de no estar sesgada, utiliza toda la informacin dis-
nuevo grupo de anteojos tericos para observar el efecto ponible cuando toma sus decisiones. Esto significa que
de las perturbaciones y las polticas econmicas. El an- la gente entiende cmo funciona la economa y lo
lisis de los ciclos de negocios y de la demanda agregada que el gobierno est haciendo. As, supngase que el
de corto plazo presentados en este texto refleja la mo- gobierno siempre gasta ms en los aos de elecciones
derna sntesis del enfoque keynesiano. para promover a sus candidatos. Cuando hay expectati-
Aunque el anlisis tradicional del ciclo de negocios vas racionales, la gente anticipar esta clase de conduc-
se apoya sobre todo en el modelo keynesiano de OA y tas y actuar de acuerdo con ellas. (Recurdese que este
DA, una nueva rama de la escuela clsica cuestiona el principio es tambin un supuesto importante detrs de
enfoque estndar. Esta teora, llamada la nueva ma- la hiptesis de mercado eficiente de los mercados finan-
croeconoma neoclsica, fue formulada por Robert Lu- cieros, como se describi en el captulo 9.)
cas (Universidad de Chicago), Thomas Sargent (Uni-
versidad de Stanford y Universidad de Nueva York), y Ciclos de negocios reales
Robert Barro (Universidad de Harvard). Este enfoque La mayor aplicacin de la macroeconoma clsica mo-
conserva gran parte del espritu del enfoque clsico derna es un campo emocionante conocido como la teo-

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376 CAPTULO 17 FRONTERAS DE LA MACROECONOMA

ra de los ciclos de negocios reales (CNR). Esta teora de impuestos, saben que deben aumentar su ahorro por
fue desarrollada sobre todo por Finn Kydland y Edward el monto del recorte, por lo que su consumo seguir
C. Prescott, quienes ganaron el Premio Nobel por su igual. Adems, la gente toma en cuenta el bienestar
trabajo en esta rea. Este enfoque sostiene que los ciclos de sus hijos. As que, incluso si el incremento futuro de
de negocios tienen su causa fundamental en los cho- impuestos llega hasta el final de su vida, ahorrar lo sufi-
ques tecnolgicos y no invoca a ninguna fuerza moneta- ciente como para aumentar la herencia a sus hijos, para
ria ni del lado de la demanda. que stos puedan pagar los impuestos adicionales.
En el enfoque de CNR, los choques en la tecnologa, Desde la perspectiva ricardiana, el resultado neto es
en la inversin o en la oferta de trabajo alteran el pro- que los cambios en los impuestos no tienen efecto sobre
ducto potencial de la economa. En otras palabras, los el consumo. Adems, la deuda gubernamental no es
choques desplazan a una curva OA vertical. Estos cho- deuda desde el punto de vista de las familias, porque
ques de la oferta se transmiten hacia el producto real y ellas compensan tales activos en sus clculos mentales
son del todo independientes de DA. De modo similar, del valor presente de los impuestos que deben pagar
los movimientos en la tasa de desempleo son resul- para dar servicio a la deuda gubernamental.
tado de movimientos en la tasa natural de desempleo El punto de vista ricardiano de la deuda y el dficit
(NAIRU) causados por fuerzas macroeconmicas, como ha propiciado encarnizadas controversias entre los ma-
la intensidad de perturbaciones sectoriales, o por las croeconomistas. Sus crticos sealan que requiere una
polticas tributarias o la regulacin. Las polticas mone- extrema lucidez de las familias, que planeen dejar
taria y fiscal keynesianas estndares no tienen efecto una herencia a sus descendientes y que sopesen siem-
sobre el producto o el empleo en los modelos CNR; slo pre sus intereses personales con los de sus parientes.
afectan a DA y al nivel de precios. La figura 17-4 muestra Esa cadena se rompera si no hubiera hijos, ni herencias
un ejemplo de una recesin CNR propiciada por una o ninguna preocupacin por los hijos, o bien, si se diera
baja en la productividad. una mala previsin. Hasta la fecha, la evidencia emp-
rica ofrece pocas pruebas de la validez de este punto de
Punto de vista ricardiano de la poltica fiscal vista, pero es un til recordatorio de las limitaciones
Una de las crticas ms influyentes de la macroecono- lgicas de la poltica fiscal.
ma keynesiana fue una nueva visin del papel de la
poltica fiscal. Esta visin, conocida como el punto de Salarios de eficiencia
vista ricardiano de la poltica fiscal, fue desarrollada Otro importante avance reciente, que combina elemen-
por Robert Barro, de la universidad de Harvard, y sos- tos de la economa clsica y de la keynesiana, es lo que
tiene que los cambios en las tasas de impuestos no tie- se conoce como teora de los salarios de eficiencia.
nen efectos sobre el gasto de consumo. Edmund Phelps (Universidad de Columbia), Joseph
Esta idea es una consecuencia lgica del modelo de Stiglitz (Universidad de Columbia) y Janet Yellen (pre-
consumo del ciclo de vida, presentado en el captulo 6. sidenta del Banco de la Reserva Federal de San Fran-
Segn la visin ricardiana, los individuos son sagaces y cisco) formularon esta teora. Los autores explican la
forman parte de una sucesin de miembros de una rigidez de los salarios reales y la existencia del desem-
misma familia, como una dinasta. Los padres no se preo- pleo involuntario en trminos de los esfuerzos de las
cupan slo por el consumo propio, sino tambin por el empresas por incrementar la productividad mante-
bienestar de sus hijos; los hijos, a su vez, se preocupan niendo salarios por encima del nivel en que se vaca el
por el bienestar de sus propios hijos, etc. La estructura, mercado. De acuerdo con esta teora, mayores salarios
llamada preferencias dinsticas, significa que el hori- llevan a una mayor productividad porque los trabajado-
zonte de la generacin actual se extiende hacia un fu- res estn ms sanos, tienen un mejor estado de nimo y
turo indefinido por las preocupaciones sobrepuestas de es menos probable que naveguen en internet por temor
cada generacin sobre su descendencia. a perder su empleo, porque es poco factible que los
Aqu es donde entra el sorprendente resultado: si el buenos trabajadores renuncien y busquen nuevos em-
gobierno recorta impuestos pero no modifica sus gastos, pleos, y porque mejores salarios pueden atraer a los
esto le exige necesariamente obtener prstamos. Pero mejores trabajadores.
con los mismos gastos, el gobierno tendr que subir los Conforme las empresas elevan sus salarios para ele-
impuestos en algn momento futuro para pagar el inte- var la productividad de sus trabajadores, quienes bus-
rs de su nueva deuda. Desde la perspectiva ricardiana, can empleo pueden estar dispuestos a hacer fila para
los consumidores tienen expectativas racionales sobre obtener un trabajo bien remunerado, con lo que se pro-
las polticas futuras, as que cuando ocurre un recorte duce un desempleo involuntario. La innovacin de esta

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B. AVANCES EN LA MACROECONOMA MODERNA 377

teora es que el desempleo involuntario es una caracte- los sealamientos ms importantes es la ineficacia del sis-
rstica del equilibrio y no desaparecer con el tiempo. tema fiscal y de las polticas monetarias para reducir el desem-
pleo. Aqu, la idea bsica es que un intento predecible
Economa del lado de la oferta para estimular la economa sera conocido con anticipa-
A principios de los aos ochenta un grupo de econo- cin, por lo que no tendra ningn efecto sobre la eco-
mistas y periodistas plantearon una popular escuela de noma.
pensamiento conocida como la economa del lado de la Por ejemplo, supngase que el gobierno ha estimu-
oferta, que destacaba los incentivos y los recortes de lado la economa siempre que se acercan las elecciones.
impuestos como medio para incrementar el crecimiento Despus de un par de episodios de una poltica fiscal
econmico. La economa del lado de la oferta fue vigo- con motivaciones polticas, la gente llegara a esperar
rosamente defendida por el presidente Reagan en Esta- en forma racional que se repitiera esa conducta. Podra
dos Unidos (1981-1989) y por la primera ministra That- decirse:
cher en Gran Bretaa (1979-1990).
Los partidarios de esta teora argumentan que los Ya vienen las elecciones. Por lo que hemos visto, sabemos
keynesianos, en su excesiva preocupacin por el ciclo que el gobierno siempre inyecta dinero a la economa
antes de las elecciones. Es probable que reciba un
de negocios, haban olvidado el efecto de las tasas impo-
recorte de impuestos, pero a eso le seguir un alza fur-
sitivas y de los incentivos sobre el crecimiento econ- tiva de impuestos el ao prximo. No me pueden enga-
mico. De acuerdo con ellos, los altos impuestos llevan a ar para que consuma ms, trabaje ms duro y vote para
la gente a reducir su oferta de trabajo y de capital. De que sigan en el poder.
hecho, economistas de la oferta, como Arthur Laffer,
sugirieron que las altas tasas de impuestos podan en ste es el teorema de la ineficacia de la poltica de la
realidad reducir la recaudacin fiscal. Esta proposicin macroeconoma clsica. Con expectativas racionales y
de la curva de Laffer sostiene que las altas tasas de im- precios y salarios flexibles, la poltica anticipada del
puestos encogen la base gravable porque reducen la gobierno no puede afectar al producto real o al desem-
actividad econmica. Para arreglar lo que consideran pleo.
como un sistema fiscal ineficiente, los economistas de la
oferta propusieron una reestructuracin radical del sis-
La conveniencia de tener reglas fijas
tema tributario mediante un enfoque conocido algunas
Ya se describi el argumento monetarista a favor de
veces como recortes fiscales por el lado de la oferta.
reglas fijas en el captulo 10. La macroeconoma neocl-
Despus de ocupar el centro del escenario en los
sica coloca a este argumento sobre bases ms firmes.
aos ochenta, las teoras de la oferta se desvanecieron
Este enfoque sostiene que una poltica econmica se
en lo fundamental despus de que Ronald Reagan dej
puede dividir en dos partes, una parte predecible (la
la presidencia. Al estudiar este periodo, los economistas
regla) y una impredecible (la discrecional).
han concluido que muchas de las afirmaciones de esta
Los nuevos macroeconomistas clsicos sealan que
teora del lado de la oferta no tenan el respaldo de la
la discrecionalidad es un seuelo y un engao. Los
evidencia emprica. Los recortes fiscales por el lado de
hacedores de poltica, sostienen, no pueden proyectar
la oferta produjeron menores, no mayores, ingresos.
la economa mejor que el sector privado. Por tanto,
Muchas de las polticas por el lado de la oferta revi-
para cuando los hacedores de poltica actan sobre los
vieron en 2001, cuando el presidente George W. Bush
hechos, la flexibilidad de los precios en mercados pobla-
negoci con xito otra ronda de recortes de impuestos.
dos por compradores y vendedores bien informados
Estos recortes se justificaron, no con el argumento de
garantiza que stos ya se han adaptado a los hechos y
que elevaran los ingresos, sino, por lo contrario, con la
han alcanzado un equilibrio eficiente de la oferta y la
teora de que mejoraran la eficiencia del sistema tribu-
demanda. No hay pasos adicionales discrecionales que el
tario y elevaran la tasa de crecimiento econmico en el
gobierno pueda dar para mejorar el resultado o evitar
largo plazo. Como sus precursores en 1981, estas medi-
el desempleo a que dan lugar los errores temporales de
das de recorte condujeron a menores, no a mayores,
percepcin o los choques del ciclo real de negocios.
ingresos fiscales (vase la tabla 17-1).
Aunque no pueden mejorar las cosas, las polticas
gubernamentales definitivamente s pueden empeorar-
IMPLICACIONES DE POLTICA las. El gobierno puede aplicar polticas discrecionales
Ineficacia de la poltica impredecibles que envan seales engaosas a la econo-
Los enfoques neoclsicos tienen varias consecuencias ma, confunden a la gente, distorsionan su conducta
importantes para la poltica macroeconmica. Uno de econmica y propician desperdicios. De acuerdo con

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378 CAPTULO 17 FRONTERAS DE LA MACROECONOMA

los macroeconomistas neoclsicos, los gobiernos deben


evitar cualquier poltica macroeconmica discrecional C. ESTABILIZACIN
en lugar de arriesgarse a producir un ruido tan con- DE LA ECONOMA
fuso.
El periodo desde la Segunda Guerra Mundial ha regis-
Una nueva sntesis? trado un notable progreso econmico para las demo-
Despus de tres decenios de digestin del enfoque cracias de mercado de altos ingresos. Los ingresos y el
neoclsico de la macroeconoma, comienzan a apare- empleo promedios crecieron con rapidez, el comercio
cer elementos de una sntesis de las viejas y las nuevas internacional se ampli y profundiz, y muchos pases
teoras. En la actualidad los economistas destacan la pobres, en particular China e India, comenzaron a ce-
importancia de las expectativas. Una til distincin es rrar la brecha que los distanciaba de los pases ricos.
aquella entre el enfoque adaptativo (hacia atrs o re- Las economas tuvieron tan buen desempeo que
trospectivo) y el enfoque racional (hacia adelante o algunos proclamaron a la poca en que los ciclos de
prospectivo). El supuesto adaptativo sostiene que la negocios estaban desapareciendo como la Gran Mode-
gente forma sus expectativas con base en informacin racin. De hecho, algunos libros de la nueva econo-
pasada; el enfoque prospectivo o racional ya se descri- ma omitan los aspectos macroeconmicos de los ciclos
bi. La importancia de las expectativas hacia adelante de negocios.
es crucial para entender la conducta, sobre todo en Esta fantasa se deshizo con la crisis financiera y la
mercados de subastas competitivas como las del sector profunda recesin que comenz en 2007. Palabras co-
financiero. mo recesin y depresin, que se haban remitido a
Algunos macroeconomistas han comenzado a com- los libros de historia, tomaron de nueva cuenta un signi-
binar la visin neoclsica de las expectativas con el ficado en la vida diaria de la gente.
punto de vista keynesiano de los mercados laboral y de Es crucial encontrar polticas que puedan ayudar a
productos. Esta sntesis se ha incorporado a los modelos evitar los excesos del ciclo de negocios. Se ha visto que
macroeconmicos que suponen que 1) los mercados de la trayectoria del producto y los precios se determina
trabajo y productos tienen precios y salarios rgidos, 2) por la interaccin de la demanda y la oferta agregadas.
los precios de los mercados de subastas financieras se Sin embargo, las polticas diseadas para estabilizar el ciclo de
ajustan pronto a las perturbaciones y a las expectativas negocios deben operar en lo fundamental mediante su efecto en
econmicas y 3) las expectativas en los mercados de la demanda agregada. El gobierno puede afectar el creci-
subastas se forman con una visin prospectiva. miento de la demanda agregada bsicamente mediante
Un pronstico importante de estos nuevos enfoques el uso de sus palancas monetaria y fiscal, con lo que lu-
es que los modelos prospectivos tienden a dar gran- char contra las recesiones.
des saltos o cambios discontinuos en las tasas de inte- Estas observaciones dejan sin respuesta dos pregun-
rs, precios de las acciones, tipos de cambio y precios tas cruciales: Cul es la mejor mezcla de polticas
del petrleo como respuesta a noticias importantes. monetaria y fiscal para estabilizar la economa? Debe
Con frecuencia se advierten reacciones sbitas despus haber reglas estrictas sobre la formulacin de polticas
de las elecciones o cuando surgen las guerras. Por ejem- o se debe permitir a los hacedores de poltica una gran
plo, cuando Estados Unidos invadi Irak en marzo de discrecionalidad en sus acciones?
2003, los precios del petrleo bajaron 35% y el precio
de las acciones subi 10% en una sola semana. La predic-
cin neoclsica de precios saltarines repite una carac- INTERACCIN DE LAS POLTICAS
terstica realista de los mercados de subastas, y esto MONETARIA Y FISCAL
sugiere un rea en que las expectativas del futuro po- En economas grandes, como la de Estados Unidos o la
dran ser importantes en el mundo real. zona Euro, la mejor combinacin de polticas moneta-
El enfoque neoclsico de la macroeconoma ha ria y fiscal depender de dos factores: la necesidad de
aportado muchos elementos de juicio provechosos. Lo administracin de la demanda y la mezcla monetaria-
ms importante es que recuerda que en la economa fiscal deseada.
hay consumidores e inversionistas inteligentes que reac-
cionan a las polticas, y a menudo las anticipan. Esta Administracin de la demanda
reaccin y contrarreaccin pueden, de hecho, modifi- La mxima consideracin en la administracin del ci-
car la forma en que se conduce la economa. clo de negocios es el estado global de la economa y la

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C. ESTABILIZACIN DE LA ECONOMA 379

necesidad de ajustar la demanda agregada. Cuando la Hay dos situaciones en las que las polticas fisca-
economa se estanca, se pueden utilizar las polticas les contracclicas parecen ser particularmente tiles.
monetaria y fiscal para estimularla y promover su recu- Una consiste en los recortes temporales de impuestos
peracin. Cuando la inflacin es una amenaza, las pol- en las recesiones. Estos recortes temporales pueden
ticas monetaria y fiscal pueden ayudar a desacelerar la enfocarse sobre todo en las familias de ingresos medios
economa y apagar los incendios inflacionarios. stos y bajos. La razn es que estas familias tienen una alta
son ejemplos de administracin de la demanda, que se propensin marginal a consumir porque tienen pocos
refieren al uso activo de las polticas monetaria y fiscal ahorros en los cuales apoyarse en tiempos difciles. Las
para incidir en el nivel de la demanda agregada. estadsticas indican que estas medidas han sido eficaces
Supngase que, por ejemplo, la economa entra en para incrementar la demanda agregada en el corto pla-
una severa recesin. El producto es bajo en relacin zo, sin llevar a dficit fiscales de largo plazo.
con su nivel potencial. Qu puede hacer el gobierno Una situacin todava ms importante es cuando la
para reactivar una languidecida economa? Puede incre- economa se halla en una trampa de liquidez y el banco
mentar la demanda agregada al elevar el crecimiento central no tiene margen para reducir las tasas de inters
del circulante o incrementar el gasto del gobierno, o de corto plazo. (Recurdese el anlisis de la trampa de
ambas cosas. Despus de que la economa ha respon- liquidez en el captulo 10.) Esto fue lo que sucedi
dido al estmulo monetario y fiscal, el crecimiento del durante la recesin de 2007-2009. En sus esfuerzos por
producto y el empleo se elevar y bajar el desempleo. reavivar la economa, el gobierno de Obama trabaj
(Qu pasos podra dar el gobierno en periodos de con el Congreso a principios de 2009 para autorizar el
inflacin?) mayor paquete de estmulos fiscales de la historia esta-
Para responder conviene revisar las fortalezas y de- dounidense. Aunque ciertas personas se preocuparon
bilidades relativas a la poltica monetaria y la poltica por el efecto de largo plazo de los estmulos fiscales
fiscal. sobre la deuda del gobierno, la mayor parte de los ma-
croeconomistas crea que la poltica fiscal era la nica
El papel de la poltica fiscal. En las primeras etapas de forma factible de reducir la profundidad y la gravedad
la revolucin keynesiana, los macroeconomistas recal- de la contraccin en este caso.
caron que la poltica fiscal era el remedio ms poderoso
y equilibrado para administrar la demanda. Los crticos Eficacia de la poltica monetaria. En comparacin con
de la poltica fiscal apuntaban a las desventajas asocia- la poltica fiscal, la poltica monetaria opera de manera
das con los tiempos, la poltica y la teora macroecon- mucho ms indirecta en la economa. Mientras que una
mica. poltica fiscal expansiva en realidad compra bienes y
Una preocupacin es el lapso que transcurre entre servicios o pone dinero en manos de los consumidores
la perturbacin cclica y la respuesta de la poltica. Se y de las empresas, la poltica monetaria afecta al gasto
requiere tiempo para reconocer que se ha llegado a un cuando modifica las tasas de inters, las condiciones del
punto de inflexin cclica; es un desfase de la poltica. crdito, el tipo de cambio y el precio de los activos. En
Por ejemplo, tom un ao que la NBER declarara la los primeros aos de la revolucin keynesiana, algunos
ms reciente cresta del ciclo de negocios. (La cresta de macroeconomistas eran escpticos respecto a la eficacia
diciembre de 2007 no se anunci sino hasta diciem- de la poltica monetaria, algunos dijeron: La poltica
bre de 2008.) Despus de que se identifica un punto de monetaria era como presionar sobre una cuerda. No
inflexin se requiere tiempo para que el presidente obstante, en los pasados 20 aos, estas preocupaciones
decida qu polticas son necesarias y luego todava ms se han olvidado porque la Reserva Federal ha demos-
tiempo para que el Congreso acte. Por ltimo, aun trado ser bastante capaz de acelerar, o desacelerar, la
cuando cambien los impuestos o el gasto, hay un des- economa.
fase de eficacia antes de que la economa responda. La Reserva Federal est en mejor posicin para con-
Los crticos tambin sealan que es ms fcil recor- ducir polticas de estabilizacin que los hacedores de
tar impuestos que subirlos y ms fcil gastar ms que polticas fiscales. Su grupo de economistas profesiona-
recortar el gasto. En los aos sesenta el Congreso estaba les puede reconocer los movimientos cclicos tan bien
entusiasmado por aprobar los recortes fiscales de Ken- como cualquiera. Y puede actuar con rapidez si fuera
nedy-Johnson. Dos aos despus, cuando la expansin necesario. Por ejemplo, una cascada de quiebras de las
causada por la guerra de Vietnam ech a andar las pre- instituciones financieras caus una gran crisis finan-
siones inflacionarias, se requirieron polticas contrac- ciera cuando el banco de inversin Bear, Stearns tuvo
tivas. graves problemas de liquidez el viernes 14 de marzo de

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380 CAPTULO 17 FRONTERAS DE LA MACROECONOMA

2008. La Fed necesitaba plantear una solucin antes de las empresas, al consumo, a las exportaciones netas y
de que los mercados abrieran la maana del lunes si- a las compras gubernamentales de bienes y servicios.
guiente. Para el domingo, junto con el Departamento
del Tesoro estadounidense, la Fed haba diseado la Efecto del cambio de la mezcla de polticas monetaria
adquisicin de Bear por J. P. Morgan y haba abierto y fiscal. Para entender el efecto del cambio de la mez-
una lnea de crdito por completo nueva para sus prin- cla monetario-fiscal, se examina un grupo especfico de
cipales acreedores. Es difcil pensar que alguna legisla- polticas. Supngase que el gobierno federal reduce su
tura pudiera tomar medidas tan complejas en un lapso dficit presupuestal en 100 000 millones de dlares y
tan corto de tiempo. que la Fed reduce las tasas de inters para compensar el
Un ingrediente fundamental de la poltica de la Fed efecto recesivo de dicha poltica fiscal.
es su independencia, y sta ha demostrado que puede Puede calcularse el efecto mediante un modelo eco-
soportar los ataques que suscita la toma de decisiones nmico cuantitativo. La tabla 17-3 muestra los resulta-
polticamente impopulares cuando son necesarias para dos de este experimento. Surgen dos hechos interesan-
desacelerar la inflacin. Lo ms importante es que, con tes: primero, el estmulo indica que un cambio en la
algunas reservas, desde el punto de vista de la adminis- mezcla monetario-fiscal ciertamente alterara la compo-
tracin de la demanda, la poltica monetaria puede sicin del PIB real. Mientras el dficit baja en 100 000
hacer o deshacer cualquier cosa que la poltica fiscal millones de dlares, la inversin de las empresas sube
pueda lograr. La principal limitante es que si la econo- en 30 000 millones. La inversin en vivienda tambin se
ma se traba en una trampa de la liquidez, con tasas de incrementa cuando las tasas de inters bajan. Al mismo
inters nominales en cero o casi cero, entonces la pol- tiempo, el consumo personal baja, liberando recursos
tica monetaria pierde su capacidad para estimular la para la inversin. Esta simulacin muestra cmo un
economa. Cuando sta se halla en una trampa de liqui- cambio en la mezcla monetario-fiscal podra alterar la
dez o casi en ella, la poltica fiscal debe asumir el papel composicin del producto.
protagnico de promover la expansin. La simulacin contiene un resultado en especial
El estado actual de las polticas monetaria y fiscal interesante: las exportaciones netas suben mucho ms
puede resumirse como sigue: que la inversin en vivienda o que la inversin fija de las
empresas. Esto ocurre por la fuerte depreciacin del
Dada su independencia poltica y su rpida toma de dlar que resulta de la baja en las tasas de inters. Aun-
decisiones, el banco central est bien situado en la van- que este resultado es bastante sensible a la reaccin de
guardia de la lnea de defensa para estabilizar la econo- los mercados financieros y de los tipos de cambio al
ma ante las perturbaciones de los ciclos de negocios. paquete de reduccin del dficit, sugiere que algunos
Una poltica fiscal discrecional sirve en las recesiones de los anlisis populares del impacto de dicho paquete
como un estmulo por una sola vez. Cuando la econo- pueden ser engaosos. Muchos anlisis sostienen que
ma se acerca a una trampa de liquidez, la poltica fiscal un paquete de reduccin del dficit tendra un efecto
debe ser la fuente primaria de estmulo econmico. significativo sobre la inversin empresarial domstica y
la productividad. Sin embargo, en la medida en que un
Mezcla monetario-fiscal
menor dficit en lo fundamental eleva las exportacio-
El segundo factor que afecta a las polticas monetaria y
nes netas y la vivienda, es probable que el pas tenga un
fiscal es la mezcla monetario-fiscal deseada, que se re-
incremento relativamente pequeo en el crecimiento
fiere a la fuerza relativa de las polticas monetaria y fis-
de su productividad. De acuerdo con las estimaciones,
cal y a su efecto en los diferentes sectores de la econo-
recortar el dficit presupuestal en 100 000 millones de
ma. Un cambio en la mezcla monetaria y fiscal es un enfo-
dlares elevar la tasa de crecimiento del producto
que que endurece una poltica al mismo tiempo que
potencial de 2.3% anual a 2.5% anual en un periodo de
suaviza la otra, de tal forma que la demanda agregada y,
10 aos. Tal vez un resultado tan pequeo explica por
por tanto, el producto total, siguen constantes. La idea
qu es tan difcil reunir voluntades polticas para redu-
bsica es que la poltica fiscal y la poltica monetaria
cir el dficit.
pueden utilizarse como sustitutos en la administracin
de la demanda. Pero aunque haya diferentes combina-
ciones de polticas monetaria y fiscal para estabilizar la
economa, sus efectos son distintos sobre la composicin Mezclas alternas en la prctica
del resultado. Al variar la mezcla de impuestos, gasto La mezcla monetario-fiscal ha sido muy deba-
gubernamental y poltica monetaria, el gobierno pue- tida en la poltica econmica estadounidense.
de modificar la fraccin del PIB dedicado a la inversin Aqu se presentan dos grandes alternativas:

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C. ESTABILIZACIN DE LA ECONOMA 381

Cambio en el producto
($, miles de millones,
Sector precios de 2008)

Sectores de inversin 132


Inversin privada domstica bruta 48
Vivienda 18
Inversin fija de empresas 30
Exportaciones netas 83
Sectores de consumo 106
Compras gubernamentales de bienes y servicios 68
Gastos de consumo personal 38
Memoranda:
Cambio en el PIB real 26
Cambio en el dficit federal 100

TABLA 17-3. Cambios en la mezcla monetario-fiscal


Cul sera el efecto de un cambio en la mezcla monetario-fiscal en Estados Unidos? Esta
simulacin supone que el dficit federal se recorta en 100 000 millones de dlares
mediante mayores impuestos personales y menores gastos federales no militares, en tanto
que la Reserva Federal utiliza la poltica monetaria para mantener al desempleo en una tra-
yectoria fija. La simulacin toma el promedio de los cambios desde el rengln final para el
periodo 2000-2009.
Fuente: simulacin que aplica el modelo DRJ de la economa estadounidense.

Poltica fiscal laxapoltica monetaria restrictiva. Supngase inversin, disminuir el tipo de cambio y ampliar las expor-
que la economa comienza en una situacin inicial en la que taciones netas. Esto alentara a la inversin privada al ele-
hay baja inflacin y el producto se halla en su nivel poten- var el ahorro pblico. sta fue la filosofa del presidente
cial. Un nuevo presidente decide que es necesario un Clinton, que se incorpor en la ley del presupuesto de
fuerte incremento en el gasto de defensa sin elevar 1993 y llev a un supervit presupuestal al final de ese
impuestos. En s misma, esta situacin elevara el dficit decenio.
gubernamental y la demanda agregada. En este caso, la
Reserva Federal necesitara aplicar una poltica monetaria
restrictiva para evitar que la economa se sobrecaliente. El
resultado seran tasas de inters reales ms altas y una LAS REGLAS VERSUS EL CRITERIO
apreciacin del tipo de cambio del dlar. Las mayores
Se ha visto que las polticas monetaria y fiscal pueden en
tasas de inters presionaran a la baja a la inversin, mien-
principio estabilizar la economa. Muchos economistas
tras que un dlar apreciado reducira las exportaciones
creen que en la prctica los pases deberan dar pasos
netas. Por tanto, el efecto final sera que el mayor gasto de
para suavizar las crestas y valles del ciclo de negocios.
defensa expulsara a la inversin domstica y a las expor-
Otros economistas manifiestan cierto escepticismo con
taciones netas. Esta poltica se sigui en Estados Unidos
en los aos ochenta y otra vez en los primeros aos del
respecto a la capacidad de pronosticar los ciclos y dar
nuevo milenio. los pasos correctos en el momento apropiado por las
Poltica fiscal restrictivapoltica monetaria laxa. Supngase razones correctas; este segundo grupo concluye que no
que a un pas le preocupa su baja tasa nacional de ahorro y se puede confiar en el gobierno para que aplique una
desea elevar la inversin e impulsar la tasa de crecimiento buena poltica econmica, de modo que su libertad
del producto potencial. Para aplicar este enfoque, el pas para actuar debe estar estrictamente limitada.
podra elevar los impuestos al consumo y reducir las Por ejemplo, a los conservadores fiscales les preo-
transferencias, de tal modo que se contrajera el ingreso cupa que sea ms fcil que el Congreso eleve el gasto y
disponible y con ello el consumo (poltica fiscal restric- recorte los impuestos, que lo contrario. Esto significa
tiva). Esto estara acompaado de una poltica moneta- que es ms fcil incrementar el dficit presupuestal en
ria expansiva para reducir las tasas de inters y elevar la las recesiones, pero mucho ms difcil caminar en sen-

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382 CAPTULO 17 FRONTERAS DE LA MACROECONOMA

tido opuesto y disminuir el dficit en los tiempos de en forma explcita, ya sea mediante mayores impuestos
bonanza, como requerira una poltica fiscal contrac- o una reduccin en otros gastos.
clica. Por esta razn, los conservadores han hecho varios Cul fue el efecto de las restricciones presupuesta-
intentos por limitar la capacidad del Congreso para dis- les sobre el Congreso? Los estudios al respecto indican
tribuir nuevos fondos o elevar el dficit. que las reglas presupuestales produjeron una significa-
Asimismo, a los conservadores monetarios les gusta- tiva disciplina fiscal, ayudaron a reducir el dficit en los
ra atarles las manos a los bancos centrales y obligarlos a aos noventa y, por ltimo, condujeron a un supervit
centrarse en la inflacin. Esta poltica eliminara la despus de 1998. Sin embargo, cuando el dficit se
incertidumbre sobre la poltica y elevara la credibilidad torn en supervit y baj la urgencia de reducir el dfi-
del banco central como entidad que combate la infla- cit, los hacedores de poltica evadieron los techos presu-
cin. puestales previos con artimaas como gastos de emer-
De manera ms general, el debate de reglas versus gencia para conceptos predecibles como el censo
criterio se reduce a si las ventajas de la flexibilidad en decenal. Por ltimo, en 2002 se eliminaron los techos
la toma de decisiones se compensan con la incertidum- presupuestales. Muchos economistas creen que la regla
bre y el potencial de abusos de decisiones sin lmite. de pagar conforme se pide es un mecanismo til para
Quienes creen que la economa tiene una naturaleza imponer lmites presupuestales a las legislaturas, y hubo
intrnsecamente inestable y compleja, y que los gobier- intentos para reinstalarlos en 2009.
nos en general toman buenas decisiones, se sienten a
gusto al conceder a los hacedores de poltica un amplio Reglas monetarias para la Fed?
margen para ejercer su criterio y poder reaccionar en En la exposicin del monetarismo del captulo 10 se
forma enrgica para estabilizar la economa. Quienes present el caso de las reglas fijas de poltica. El argu-
creen que el gobierno es la principal fuerza desestabili- mento tradicional para favorecer las reglas fijas es que
zadora de la economa, y que los hacedores de poltica la economa privada es relativamente estable y que es
tienden al egosmo y a las malas decisiones, favorecen probable que los activos hacedores de poltica desesta-
atar las manos de las autoridades monetarias y fiscales. bilicen la economa, en lugar de estabilizarla. Asimismo,
en la medida en que un banco central est bajo el poder
Restricciones presupuestales del gobierno y se ve tentado a expandir la economa
a las legislaturas? antes de las elecciones creando un ciclo de negocios po-
Cuando los dficit comenzaron a crecer en los aos ltico, las reglas fijas le atarn de manos. Adems,
ochenta, mucha gente sealaba que el Congreso no los macroeconomistas modernos apuntan al valor del
tena el autocontrol que se requiere para limitar el gasto compromiso por anticipado de una accin. Si el banco
excesivo y una holgada deuda gubernamental. Una pro- central puede comprometerse a seguir una regla no
puesta de los conservadores era una enmienda constitucio- inflacionaria, las expectativas de la gente se adaptarn a
nal para exigir un presupuesto equilibrado. Esta propuesta esta regla y se podrn debilitar las expectativas inflacio-
recibi crticas de los economistas porque dificultara el narias.
uso de la poltica fiscal para combatir las recesiones. A Uno de los avances ms importantes en el ltimo
la fecha, ninguna de las propuestas de enmienda cons- decenio ha sido la tendencia a establecer el rgimen de
titucional ha sido aprobada por el Congreso. objetivos de inflacin en muchos pases. El rgimen
Ms bien, el Congreso legisl una serie de reglas pre- de objetivos de inflacin es el anuncio oficial de metas
supuestales para limitar el gasto y las reducciones de impues- dentro de cierto rango para la tasa de inflacin, junto
tos. El primer intento fue la ley Gramm-Rudman de con una declaracin explcita de que una inflacin baja
1985, que requera que el dficit se redujera en una y la meta suprema de la poltica monetaria, es estable.
cantidad especfica en dlares cada ao, y que el presu- El rgimen de objetivos de inflacin, en sus versiones
puesto quedara equilibrado para 1991. Esta iniciativa estrictas o flexibles, se ha adoptado en muchos pases
fall en limitar el gasto y fue abandonada. industrializados, como Canad, Reino Unido, Australia
Una segunda propuesta fue la regla presupuestal pagar y Nueva Zelanda. Asimismo, el tratado por el que se
conforme se pide, que fue adoptada en 1990. Esta regla crea el nuevo Banco Central Europeo incluye un man-
exiga que el Congreso encontrara los ingresos necesa- dato que coloca a la estabilidad de precios como el obje-
rios para pagar cualquier nuevo programa de gastos. En tivo primario del BCE, aunque no se exige de manera
un sentido, el principio de pagar conforme se pide im- formal qu rgimen debe seguirse para este propsito.
pone una restriccin presupuestal al Congreso, exigin- Diversos economistas y legisladores estn proponiendo
dole que el costo de nuevos programas sea reconocido que Estados Unidos tambin adopte este enfoque.

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D. CRECIMIENTO ECONMICO Y BIENESTAR HUMANO 383

El rgimen de objetivos de inflacin significa lo inters y ampli el crdito en todo este periodo, aun
siguiente: cuando las perturbaciones de oferta estaban empujan-

do a la inflacin por encima de la zona de comodidad
El gobierno, o el banco central, anuncia que la pol-
de la Fed. Si sta se hubiera limitado slo a controlar la
tica monetaria luchar por mantener la inflacin
inflacin con un enfoque de objetivos de inflacin,
cerca de una meta especfica en cifras.

habra elevado las tasas de inters, hubiera encarecido
La meta suele ser un intervalo, como de 1 a 3%
el crdito a la vez que reforzado las tendencias recesivas
anual, en lugar de una estabilidad literal de precios.
y las angustias econmicas de este periodo. Por el con-
En general, el gobierno fija el objetivo inflacionario
trario, la Fed se concentr en tratar de proteger a la eco-
sobre la variacin anual de un IPC subyacente que
noma para que no cayera en una profunda recesin y
excluya a los voltiles precios de los alimentos y la
evitar multitud de quiebras entre las instituciones finan-
energa.

cieras (vase el comentario sobre el Bear, Stearns en
La inflacin es la meta primaria u objetivo de pol-
prrafos previos).
tica en el mediano y largo plazos. Sin embargo, los
La poltica monetaria no puede impedir todas las
pases siempre dejan cierto margen para los objeti-
recesiones o eliminar todos los picos temporales de
vos de estabilizacin de corto plazo, en particular
inflacin. Sin embargo, al trabajar con la poltica fiscal,
con respecto al producto, el desempleo, la estabili-
puede reducir la posibilidad de espirales recesivas o de
dad financiera y los tipos de cambio. Estos objetivos
hiperinflacin.
de corto plazo reconocen que los choques de ofer-
ta pueden afectar al producto y el desempleo, y que El debate entre las reglas y el criterio es uno de los
puede ser deseable separarse en forma temporal de ms antiguos de la economa poltica. Este dilema
la meta de inflacin para evitar prdidas excesivas refleja las difciles concesiones que deben hacer las de-
de producto o desempleo. mocracias cuando tienen que tomar decisiones entre
las polticas de corto plazo, que pretenden atraer apoyo
Los partidarios del rgimen de objetivos de inflacin poltico, y las polticas de largo plazo, que pretenden
sealan las muchas ventajas de ste. Si no hay concesio- mejorar el bienestar general. No hay un mejor enfoque
nes de largo plazo entre el desempleo y la inflacin, una nico para todo tiempo y lugar. En el caso de la poltica
meta de inflacin sensata es aquella tasa que maximiza monetaria, Estados Unidos ha solucionado este dilema
la eficiencia del sistema de precios. El anlisis de la infla- con la creacin de un banco central independiente que
cin en el captulo 16 sugera que una tasa de inflacin rinde cuentas al Poder Legislativo, pero que tiene sufi-
baja y estable promovera la eficiencia y minimizara una ciente criterio como para actuar en forma enrgica
redistribucin innecesaria del ingreso y la riqueza. Ade- cuando surgen crisis econmicas o financieras.
ms, algunos economistas creen que un compromiso
fuerte y creble con una inflacin baja y estable diluir el
dilema entre inflacin y desempleo en el corto plazo.
Por ltimo, una meta explcita de inflacin mejorara la
transparencia de la poltica monetaria. D. CRECIMIENTO ECONMICO
El rgimen de objetivos de inflacin es un punto Y BIENESTAR HUMANO
intermedio entre los enfoques basados en reglas y las
polticas puramente discrecionales. La principal des-
Llega el final de este estudio de macroeconoma mo-
ventaja sera que el banco central comenzara a apoyarse
derna. Ahora se retrocede un poco y se reflexiona en el
con demasiada rigidez en la regla de la inflacin, con lo
mensaje central de largo plazo como lo expres en su
que permitira un excesivo desempleo en periodos de
momento el economista y periodista Paul Krugman:
severas perturbaciones de la oferta. A los escpticos les
preocupa que la economa sea demasiado compleja co- La productividad no lo es todo, pero en el largo plazo lo
mo para ser gobernada mediante reglas fijas. Por analo- es casi todo. La capacidad de un pas para mejorar sus
niveles de vida depende casi totalmente de su capacidad
ga, se preguntan si uno establecera lmites fijos de
para elevar su produccin por trabajador.
velocidad para los automviles o un sistema de piloto
automtico para los aviones en todo tipo de climas y La promocin de un alto y creciente estndar de
emergencias. vida para los residentes del pas es una de las metas fun-
Los crticos de este rgimen sealan la crisis finan- damentales de la poltica macroeconmica. Como el
ciera de 2007-2009 como un ejemplo del peligro de nivel actual de ingresos reales refleja la historia del creci-
apoyarse en metas rgidas. La Fed redujo las tasas de miento de la productividad, es posible medir el xito re-

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384 CAPTULO 17 FRONTERAS DE LA MACROECONOMA

Pas PIB per cpita, 2006 gico. Los temas referentes al ahorro ya se examinaron
en este captulo. El cambio tecnolgico incluye no slo
Estados Unidos 44 070 nuevos productos y procesos, sino tambin mejoras en
Hong Kong 39 200 la administracin, as como en el empresariado y el
Reino Unido 33 650 espritu empresarial, temas que ocuparn el cierre de
Japn 32 840
esta exposicin.
Alemania 32 680
Eslovenia 23 970
Corea del Sur 22 990
Polonia 14 250
ESPRITU DE EMPRESA
Mxico 11 990 Aunque la inversin es un factor central en el creci-
Botswana 11 730 miento econmico, el avance tecnolgico tal vez sea
Argentina 11 670
an ms importante. Si se tomaran trabajadores de 1900
China 4 660
Nigeria 1 410 y se les duplicara o triplicara su capital en mulas, sillas
Congo 270 de montar, picos y yuntas, su productividad de ninguna
manera se acercara a la de los trabajadores de hoy, que
TABLA 17-4. Los ingresos actuales representan los efectos utilizan enormes tractores, supercarreteras y super-
del crecimiento anterior computadoras.
Los pases que crecieron con mayor rapidez en el pasado, hoy
han alcanzado los mayores niveles de PIB per cpita. Fomento del avance tecnolgico
Aunque es fcil ver que el avance tecnolgico promueve
Fuente: Banco Mundial.
el crecimiento de la productividad y de los niveles de
vida, los gobiernos no pueden simplemente ordenar a
la gente que piensen ms o que sean ms inteligentes.
lativo del crecimiento pasado si se examina el PIB per Los pases socialistas de planificacin central utilizaban
cpita de diferentes pases. En la tabla 17-4 se presenta garrotes para promover la ciencia, la tecnologa y la
una breve lista. Esta tabla compara los ingresos utili- innovacin, pero sus esfuerzos fallaban porque ni las
zando los tipos de cambio de paridad del poder de compra instituciones ni las zanahorias estaban presentes para
que miden el poder de compra de diferentes monedas alentar la innovacin y la introduccin de nuevas tecno-
nacionales (o una cantidad de bienes y servicios que se logas. Es frecuente que los gobiernos promuevan con
pueden comprar con ellas). Es evidente que Estados mayor eficacia un rpido cambio tecnolgico cuando
Unidos ha tenido un desempeo exitoso en cuanto a establecen un slido marco econmico y legal con una
crecimiento. Tal vez lo ms preocupante en aos recien- fuerte proteccin a los derechos de propiedad intelec-
tes sea que el crecimiento en los niveles de vida no se ha tual, y luego permiten una gran libertad econmica
compartido universalmente alrededor del mundo. dentro de ese marco. Los libres mercados de capital, trabajo,
En el estudio de las tasas de crecimiento, a menudo productos e ideas han demostrado ser el terreno ms frtil para
las cifras parecen minsculas. Una poltica exitosa po- la innovacin y el cambio tecnolgico.
dra incrementar la tasa de crecimiento de un pas slo Dentro del marco del libre mercado, los gobiernos
en 1 punto porcentual por ao (recurdese el efecto pueden fomentar el rpido cambio tecnolgico, tanto
estimado del paquete de reduccin de inflacin en la al estimular nuevas ideas como al garantizar que esas
seccin anterior). Pero en periodos largos, esto signi- tecnologas se usen de manera eficaz. Las polticas se
fica una gran diferencia. La tabla 17-5 muestra cmo pueden enfocar tanto en el lado de la oferta como en el
una pequea bellota se puede convertir en un pode- de la demanda.
roso roble cuando esas pequeas diferencias en la tasa
de crecimiento se acumulan y conforman con el paso de Promocin de la demanda de mejores tecnologas. El
los aos. Una diferencia de crecimiento de 4% al ao mundo est lleno de tecnologas superiores que no se
lleva a una diferencia multiplicada por 50 veces en los han adoptado; de otro modo, cmo explicar las vastas
niveles de ingreso en un siglo. diferencias en productividad que se muestran en la
Cmo la poltica pblica puede impulsar el creci- tabla 17-4? Por tanto, al considerar las polticas en mate-
miento econmico? Como se destaca en los captulos ria tecnolgica, los gobiernos deben cerciorarse de que
sobre crecimiento econmico, el crecimiento del pro- las empresas e industrias se mueven hacia la frontera tec-
ducto por trabajador y de los niveles de vida depende nolgica, y adoptan la tecnologa de mejores prcticas
de la tasa de ahorro de un pas y de su avance tecnol- disponible en el mercado global.

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D. CRECIMIENTO ECONMICO Y BIENESTAR HUMANO 385

Ingreso real per cpita (precios constantes)

Tasa de
crecimiento
(% al ao) 2000 2050 2100

0 $ 24 000 $ 24 000 $ 24 000


1 24 000 39 471 64 916
2 24 000 64 598 173 872
4 24 000 170 560 1 212 118

TABLA 17-5. Unas pequeas diferencias en las tasas de crecimiento conforman grandes
diferenciales de ingresos con el paso de los decenios

La gran leccin es que la necesidad es la madre de con nuevos medicamentos y equipo que han benefi-
la invencin. En otras palabras, una vigorosa compe- ciado a los consumidores en su vida diaria. El papel del
tencia entre empresas e industrias es la disciplina final gobierno en apoyar la investigacin con fines lucrativos
que asegura la innovacin. As como los atletas se des- se alcanza con un fuerte sistema de patentes, una regu-
empean mejor cuando tratan de superar a sus compe- lacin predecible y efectiva en costos, e incentivos fisca-
tidores, las empresas se ven presionadas a mejorar sus les como el actual crdito fiscal para investigacin y de-
productos y procesos cuando los vencedores reciben sarrollo.
fama y fortuna, mientras que los retrasados pueden Segundo, los gobiernos pueden hacer que avancen
quebrar. sus tecnologas domsticas si alientan la inversin de las
Una competencia vigorosa se refiere a los compe- empresas extranjeras. En la medida en que otros pases
tidores domsticos y externos. En pases grandes que alcanzan y traspasan la frontera tecnolgica estadouni-
estn en la frontera tecnolgica, la competencia doms- dense, tambin pueden contribuir al conocimiento prc-
tica es necesaria para promover la innovacin. El movi- tico norteamericano al establecer operaciones en Es-
miento hacia la desregulacin en los pasados 30 aos ha tados Unidos. Los pasados dos decenios han trado
trado una mayor competencia en las aerolneas, la diversos fabricantes japoneses de automviles a Estados
energa, las telecomunicaciones y las finanzas, y el efecto Unidos, y las plantas de propiedad japonesa han intro-
positivo de la innovacin ha sido dramtico. En los pa- ducido nuevas tecnologas y prcticas administrativas
ses pequeos o con rezago tecnolgico, la competencia en beneficio tanto de los accionistas japoneses como de
de las importaciones es crucial para adoptar tecnologas la productividad de los trabajadores estadounidenses.
avanzadas y asegurar su competencia en el mercado de Tercero, los gobiernos pueden promover nuevas
productos. tecnologas al aplicar slidas polticas macroeconmi-
cas que incluyen impuestos moderados y estables al
La promocin de la oferta de nuevas tecnologas. El capital, as como un bajo costo de capital para las empre-
crecimiento econmico acelerado requiere empujar la sas. De hecho, la importancia del costo de capital lleva a
frontera tecnolgica al incrementar la oferta de inven- cerrar el crculo al retomar el tema de la baja tasa de
tos, as como asegurar que hay una demanda adecuada ahorro y de las altas tasas reales de inters reales. Algu-
para las tecnologas avanzadas existentes. Hay tres for- nas veces se acusa a las empresas estadounidenses de ser
mas mediante las cuales los gobiernos pueden fomentar miopes y de no estar dispuestas a invertir para el largo
la oferta de nuevas tecnologas. plazo. Por lo menos parte de esta miopa procede del
Primero, los gobiernos deben asegurarse de que las hecho de que tienen que enfrentar altas tasas de inters
ciencias bsicas, la ingeniera y la tecnologa cuenten reales, las altas tasas de inters reales obligan a las empre-
con apoyos apropiados. En este sentido, el lder mun- sas estadounidenses a buscar una rpida recuperacin
dial ha sido Estados Unidos, que combina el apoyo de de sus inversiones. Un cambio en la poltica econmica
las empresas a la investigacin aplicada con una investi- que redujera las tasas de inters reales cambiara los
gacin bsica de mxima calidad generosamente finan- binoculares econmicos a travs de los cuales las
ciada con fondos del gobierno. Destacan en particular empresas miran cuando consideran sus polticas tecno-
las revolucionarias mejoras en la tecnologa biomdica lgicas. Si las tasas de inters reales fueran ms bajas, las

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386 CAPTULO 17 FRONTERAS DE LA MACROECONOMA

empresas consideraran proyectos de largo plazo, de Asimismo, los marxistas advertan que el capitalismo es-
alto riesgo, como las inversiones en una tecnologa ms taba condenado a ser destruido en una depresin cataclsmica;
favorable, y la mayor inversin en el conocimiento lleva- los ecologistas teman que las economas de mercado se aho-
ra a mejoras ms rpidas en la tecnologa y la producti- garan en sus propias emanaciones; y los liberales se preo-
vidad. cupaban de que la planeacin del gobierno arrastrara a la
sociedad hacia la servidumbre. Pero los pesimistas pasan por
alto el espritu empresarial, que se alimenta de una sociedad
abierta y del libre mercado, y que llev a una corriente conti-
Despedida del crecimiento econmico nua de mejoras tecnolgicas.
Al seguir la revolucin keynesiana, los lderes Una despedida de John Maynard Keynes, tan oportuna
de las democracias de mercado crean que ahora como lo fue en una poca anterior, ofrece un conve-
stas podran florecer y crecer pronto. Me- niente resumen para el estudio de la economa moderna:
diante las herramientas de la economa moderna, los pases
podran moderar los extremos del desempleo y la inflacin, Es la Empresa la que construye y mejora las posesiones del
de la pobreza y la riqueza, de los privilegios y las privaciones. mundo. Si la Empresa se prepara para actuar, la riqueza se acumu-
En la prctica, muchas de estas metas se alcanzaron conforme lar sin importar lo que suceda con la Frugalidad; y si la Empresa
est dormida, la riqueza decaer sin importar lo que la Frugalidad
las economas de mercado vivan un periodo de expansin del
est haciendo.
producto y crecimiento del empleo nunca antes vistos.

RESUMEN

A. Consecuencias econmicas de la deuda 4. Para entender el efecto del dficit y la deuda guberna-
gubernamental mentales, es crucial distinguir entre el corto y el largo pla-
1. Los presupuestos son sistemas utilizados por los gobier- zos. Revsese el recuadro de la pgina 373 y comprubese
nos y las organizaciones para planear y controlar los gas- que se entiende por qu un mayor dficit puede incre-
tos e ingresos. Los presupuestos se hallan en supervit mentar el producto en el corto plazo, mientras que puede
(o dficit) cuando el gobierno tiene ingresos mayores (o reducirlo en el largo plazo.
menores) que sus gastos. La poltica macroeconmica 5. En la medida en que se obtienen prstamos del exterior
depende de la poltica fiscal, que comprende la situacin para el consumo y se hipoteca la posteridad que deber
global del gasto y los impuestos. pagar el principal y el inters de esa deuda externa, los
2. Los economistas separan el presupuesto real en sus com- descendientes de la generacin actual debern sacrificar
ponentes estructural y cclico. El presupuesto estructural su consumo para pagar esa deuda. Si se deja a las genera-
calcula cunto recaudara y gastara el gobierno si la eco- ciones futuras una deuda interna, pero sin cambios en el
noma estuviera funcionando a su producto potencial. El acervo de capital, habr varios efectos internos. El pro-
presupuesto cclico responde al efecto del ciclo de nego- ceso de gravar a Pedro para pagar a Paula, o de gravar a
cios sobre los ingresos tributarios, los gastos y el dficit. Paula para pagar a Paula, puede significar varias distorsio-
Para evaluar la poltica fiscal debe ponerse mucha aten- nes macroeconmicas de la productividad y la eficiencia,
cin al dficit estructural; los cambios en el dficit cclico pero no debe confundirse con deber dinero a otro pas.
son un resultado de los cambios en la economa, mientras 6. El crecimiento econmico se puede desacelerar si la
que los dficit estructurales son una causa de los cambios deuda pblica desplaza al capital. Este sndrome ocurre
en la economa. cuando la gente sustituye con deuda pblica el capital o
3. La deuda del gobierno representa las cantidades que se los activos privados, por lo que se reduce el acervo de
han tomado prestadas del pblico. Es la suma de los dfi- capital privado en la economa. En el largo plazo, una
cit pasados. Una medida til del tamao de la deuda es la mayor deuda gubernamental puede desacelerar el creci-
razn deuda-PIB, que en el caso de Estados Unidos ha miento del producto potencial y el consumo, debido a los
tendido a elevarse en tiempos de guerra y a bajar en tiem- costos de dar servicio a una deuda externa, las ineficien-
pos de paz. cias que surgen de imponer gravmenes para pagar el

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CONCEPTOS PARA REVISIN 387

inters de la deuda y la menor acumulacin de capital de demanda agregada y la mejor mezcla monetario-fiscal.
que llega con el desplazamiento del capital. La mezcla de polticas monetaria y fiscal ayuda a precisar
la composicin del PIB. Una estrategia de alta inversin
B. Avances en la macroeconoma moderna requerira de un supervit presupuestal, as como de bajas
7. Los economistas clsicos se apoyaban en la ley de los mer- tasas reales de inters.
cados de Say: toda oferta crea su propia demanda. En 11. Los gobiernos deben seguir reglas fijas o su criterio? La
un lenguaje moderno, el enfoque clsico significa que respuesta incluye elementos tanto de economa positiva
precios y salarios flexibles eliminan pronto cualquier como normativa. Es frecuente que los conservadores op-
exceso en la oferta o en la demanda, por lo que se resta- ten por las reglas, mientras que los liberales a menudo
blece el pleno empleo. En un sistema clsico la poltica proponen una fina y activa sintona para alcanzar las
macroeconmica no desempea ningn papel en la esta- metas econmicas. Ms bsica es la cuestin de si las pol-
bilizacin de la economa real, aunque s afecta la trayec- ticas activas y discrecionales estabilizan o desestabilizan la
toria de los precios. economa. A menudo los economistas recalcan la necesi-
8. La macroeconoma neoclsica sostiene que las expectati- dad de que las polticas sean crebles, ya sea que la credibi-
vas son racionales, que los precios y los salarios son flexi- lidad se genere por reglas rgidas o por un sabio liderazgo.
bles, y que el desempleo es mayormente involuntario. El Una tendencia internacional reciente es la del rgimen
teorema de la ineficacia de la poltica sostiene que las de objetivos de inflacin en la poltica monetaria, que es
polticas gubernamentales predecibles no pueden afectar un sistema flexible basado en reglas, que establece metas
al producto y el desempleo reales. La teora del ciclo real de inflacin de mediano plazo, al mismo tiempo que per-
de negocios seala al desorden tecnolgico por el lado de mite una flexibilidad de corto plazo cuando las perturba-
la oferta y a los cambios en el mercado laboral como las ciones econmicas tornan demasiado costoso el alcance
claves en las fluctuaciones del ciclo de negocios. de una meta rgida de inflacin.
9. Cul es la evaluacin de la contribucin del enfoque
neoclsico de la macroeconoma de corto plazo? El enfo- D. Crecimiento econmico y bienestar social
que neoclsico insiste adecuadamente en que la econo- 12. Recurdese el dicho: La productividad no lo es todo,
ma tiene consumidores e inversionistas que observan el pero en el largo plazo lo es casi todo. La capacidad de un
futuro. Estos actores econmicos reaccionan y a menudo pas para mejorar sus niveles de vida con el tiempo de-
anticipan las polticas, por lo que pueden modificar su pende casi totalmente de su capacidad para mejorar las
conducta econmica. Esta leccin es en especial impor- tecnologas y el capital utilizados por la fuerza laboral.
tante en los mercados financieros, donde las reacciones y 13. La promocin del crecimiento econmico requiere mejo-
la anticipacin a menudo tienen efectos dramticos. rar la tecnologa. El principal papel del gobierno es ase-
gurarse de que haya libre mercado, brindar una fuerte
C. La estabilizacin de la economa proteccin a los derechos de propiedad intelectual, pro-
10. Las naciones enfrentan dos consideraciones cuando de- mover una competencia vigorosa y apoyar la ciencia bsica
terminan sus polticas monetaria y fiscal: el nivel adecuado y la tecnologa.

CONCEPTOS PARA REVISIN

Economa de la deuda y dficit Avances en la macroeconoma Estabilizacin


presupuesto gubernamental moderna administracin de la demanda
dficit presupuestal, supervit y ley de los mercados de Say mezcla monetario-fiscal
presupuesto equilibrado: racionales (hacia el futuro) reglas fijas y criterio
real ajustables (retrospectivas) enfoque de la inflacin
estructural expectativas
cclico teorema de la ineficacia de la poltica Crecimiento de largo plazo
efecto de corto plazo de G y T en el ciclo de negocios real, salarios de alcanzar la frontera tecnolgica y
producto eficiencia presionarla hacia fuera
efectos de largo plazo sobre el punto de vista ricardiano de la poltica espritu de empresa de Keynes
crecimiento econmico: fiscal
deuda interna y deuda externa
distorsiones por la tributacin
desplazamiento del capital

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388 CAPTULO 17 FRONTERAS DE LA MACROECONOMA

LECTURAS ADICIONALES Y SITIOS EN LA RED

Lecturas adicionales Sitios en la Red


La cita de Krugman es de Paul Krugman, The Age of Diminished Los temas y datos econmicos sobre poltica fiscal, presu-
Expectations (MIT Press, Cambridge, Mass. 1990), p. 9. Gran puestos y deuda las entrega peridicamente la Congressional
parte de las bases de la economa neoclsica fue desarrollada Budget Office, que es apartidista y su personal consta de eco-
por Robert Lucas y republicada en Studies in Business-Cycle nomistas profesionales. Los documentos recientes se encuen-
Theory (MIT Press, Cambridge, Mass. 1990). La moderna teo- tran en www.cbo.gov.
ra de salarios de eficiencia se presenta en Edmund Phelps,
Structural Slumps: The Modern Equilibrium Theory of Unemploy- Se puede encontrar un resumen de los asuntos relativos
ment, Interest, and Assets (Harvard University Press, Cambridge, al enfoque de la inflacin en un discurso de 2003 del presi-
Mass. 1994). dente de la Fed, Ben Bernanke, A Perspective on Inflation
Targeting, en www.federalreserve.gob/Boarddocs/Speeches/2003/
Una revisin no tcnica de las diferentes escuelas de macroeco-
20030925/default.htm. La teora del ciclo real de negocios
noma es la de Paul Krugman, Peddling Prosperity: Economic
tiene su propio sitio en la Red en dge.repec.org/index.html.
Sense and Nonsense in the Age of Diminished Expectations (Norton,
Nueva York, 1994).

PREGUNTAS PARA DEBATE

1. Suele presentarse una confusin entre la deuda y el dfi- 5. Revise el debate entre los senadores de la pgina 373.
cit. Explique cada uno de los conceptos siguientes: Explique cul senador tendra la razn en las situaciones
a) Un dficit presupuestal lleva a una deuda guberna- siguientes:
mental creciente. a) El gobierno elev su gasto militar durante la Gran
b) La reduccin del dficit no reduce la deuda guber- Depresin.
namental. b) El gobierno redujo los impuestos durante un periodo
c) La reduccin de la deuda gubernamental requiere de pleno empleo a principios de los aos sesenta.
contar con un supervit presupuestal. c) El gobierno rechaz subir los impuestos durante el
d) Aun cuando el dficit gubernamental se redujo en el periodo de pleno empleo de la guerra de Vietnam.
periodo 1993-1998, la deuda gubernamental de todos 6. Supngase que alguien propone que la poltica moneta-
modos creci en esos aos. ria debera enfocarse en una tasa de inflacin especfica
2. Es posible que las promesas del gobierno pudieran tener cada ao: 2% anual para el IPC. Cules son los distintos
un efecto de desplazamiento junto con la deuda guberna- argumentos a favor y en contra de esta proposicin? En
mental? As, si el gobierno fuera a prometer grandes pres- concreto, considrense las dificultades de alcanzar una
taciones de seguridad social a los trabajadores en el meta estricta de inflacin despus de que un abrupto cho-
futuro, stos se sentiran ms ricos? Podran reducir su que de oferta desplaza hacia arriba a la curva de Phillips.
ahorro como resultado de esto? Podra el acervo de capi- Compare una meta rgida con un objetivo flexible de
tal terminar siendo ms pequeo? Ilustre sus respuestas inflacin, en el que la meta se alcanzara al trmino de 5
utilizando la figura 17-2. aos.
3. Rastree el efecto sobre la deuda gubernamental, el acervo 7. Candidatos polticos han propuesto las polticas listadas a
de capital del pas y el producto real de un programa del continuacin para acelerar el crecimiento econmico en
gobierno que toma prstamos del exterior y gasta el aos recientes. Para cada una de ellas explique cualitativa-
dinero en lo siguiente: mente su efecto sobre el crecimiento del producto poten-
a) Capital para perforar en busca de petrleo para expor- cial y el crecimiento del producto potencial per cpita. De
tacin (como lo hizo Mxico en los aos setenta). ser posible, ofrezca una estimacin cuantitativa del incre-
b) Granos para alimentar a su poblacin (como lo hizo mento en el crecimiento del producto potencial y del pro-
Nigeria en los primeros aos del nuevo milenio). ducto potencial per cpita en el prximo decenio.
4. Construya una grfica como la de la figura 17-3 que mues- a) Recortes al dficit del presupuesto federal (o eleva-
tre: cin del supervit) en 2% del PIB, aumentando la
a) Las trayectorias del consumo y las exportaciones netas razn de la inversin al PIB por el mismo monto.
con una gran deuda gubernamental, y sin esta deuda. b) Incrementos al subsidio federal en IyD en .5% del
b) Las trayectorias del consumo con un presupuesto PIB, suponiendo que este subsidio elevar la IyD pri-
equilibrado y con un supervit fiscal del gobierno. vada por la misma cantidad y que IyD tiene una tasa

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PREGUNTAS PARA DEBATE 389

de rendimiento social que es cuatro veces la de la c) Una ola de innovaciones que incrementa el producto
inversin privada. potencial en 10%.
c) Reducciones a los gastos de defensa en 1% del PIB de d) Una ola de exportaciones.
pleno empleo. 10. Problema avanzado (sobre expectativas racionales): Con-
d) Reducir el nmero de inmigrantes de modo que la sidrese el efecto de las expectativas racionales sobre la
fuerza laboral baje 5%. conducta del consumo.
e) Elevar la inversin en capital humano (o educacin y a) Dgase que el gobierno propone un recorte tempo-
capacitacin en el trabajo) en 1% del PIB. ral de impuestos de 20 000 millones de dlares que
durar un ao. Los consumidores con expectativas
8. J. M. Keynes escribi: Si el Tesoro llenara botellas viejas
adaptativas suponen, en consecuencia, que su ingreso
con billetes, las enterrara en minas de carbn abandona-
disponible ser de 20 000 millones de dlares ms
das y permitiera que la empresa privada desenterrara los
alto cada ao. Cul sera el efecto sobre el gasto de
billetes, no habra ms desempleo y es probable que el
consumo y el PIB en el modelo simple del multiplica-
ingreso real de la comunidad fuera bastante ms grande
dor del captulo 7?
de lo que es actualmente (Teora general, p. 129). Expli-
b) Supngase a continuacin que los consumidores tie-
que por qu el anlisis de la utilidad de un programa de
nen expectativas racionales. Ellos anticipan racional-
obras pblicas discrecional, formulado por Keynes, podra
mente que el recorte de impuestos es slo por un
ser correcto en una depresin. Cmo podran tener el
ao. Como son consumidores con un ciclo de vida,
mismo efecto sobre el empleo polticas monetarias bien
reconocen que sus ingresos promedio en toda su vida
diseadas, a la vez que induciran a la produccin de una
se elevarn en tan slo 2 000 millones de dlares al
mayor cantidad de bienes y servicios tiles?
ao, y no 20 000 millones al ao. Cul sera la reac-
9. Cul sera la prediccin de los economistas keynesianos y cin de tales consumidores? Ms adelante analice el
neoclsicos sobre el efecto de cada uno de los siguientes efecto de las expectativas racionales sobre la eficacia
hechos sobre la trayectoria de los precios, del producto y de los recortes temporales de impuestos.
del empleo? En cada caso, mantenga constantes las tasas c) Por ltimo, supngase que los consumidores se con-
de impuestos y de inters, a menos que se diga en forma ducen de acuerdo con el punto de vista ricardiano.
clara lo contrario: Cul sera el efecto del recorte de impuestos sobre el
a) Un gran recorte de impuestos. ahorro y el consumo? Explique las diferencias entre
b) Un gran recorte en las tasas de inters. los modelos vistos en a), b) y c).

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