El estado de flujos de efectivo

El estado de flujos de efectivo es una de las nuevas cuentas anuales que ha incorporado la reforma
mercantil del ao 2007.

Se trata de un estado que informa sobre la utilizacin de los activos monetarios representativos de efectivo
y otros activos lquidos equivalentes clasificando los movimientos por actividades e indicando la variacin
neta de dicha magnitud en el ejercicio.

Aunque se trata de una nueva obligacin legal, es un estado financiero ampliamente tratado en la literatura
contable y estudiado en todos los planes de estudios, normalmente dentro de la asignatura de anlisis de
estados financieros. Se suele denominar estado de flujos de tesorera o estado de cash flow.

El estado de flujos de efectivo sustituye de alguna manera al cuadro de financiacin que se incluye en la
memoria del PGC 1990, si bien el estado de flujos de efectivo no est contenido dentro de la memoria sino
que se configura como una cuenta anual en s mismo.

El cuadro de financiacin explica la variacin del capital circulante a travs de las variaciones de los
elementos permanentes (no corrientes en el PGC 07) del balance. Por su parte, el estado de flujos de
efectivo explica la variacin del efectivo. Sin duda el efectivo es una magnitud mucho ms intuitiva y fcil
de comprender que el concepto de capital circulante, de ah que exista una gran mayora de profesionales
que defienden la inclusin del estado de flujos de efectivo frente al cuadro de financiacin, aunque tambin
se podran haber mantenido ambos estados, tal y como han defendido algunos profesionales de la
contabilidad. El legislador, sin embargo, ha optado por establecer nicamente la obligacin de formular el
estado de flujos de efectivo, si bien no ser obligatorio para aquellas empresas que puedan formular el
modelo abreviado de balance, memoria y estado de cambios en el patrimonio neto.

Se entiende por efectivo y otros activos lquidos equivalentes los que como tal figuran en el balance en su
epgrafe B VII, esto es, la tesorera depositada en la caja de la empresa y los depsitos bancarios a la vista;
tambin podrn formar parte los instrumentos financieros que sean convertibles en efectivo y que en el
momento de su adquisicin su vencimiento no fuera superior a tres meses, siempre que no exista riesgo
significativo de cambios de valor y formen parte de la poltica de gestin normal de la tesorera de la
empresa.

El estado de flujos de efectivo establece tres clases de flujos de efectivo:

Flujos de efectivo de las actividades de explotacin (FEAE).

Flujos de efectivo de las actividades de inversin (FEAI).
Flujos de efectivo de las actividades de financiacin (FEAF).

El aumento o disminucin neta del efectivo o equivalentes ser la suma algebraica de los tres tipos de
flujos:

Aumento/Disminucin neta del efectivo o equivalentes =

= FEAE FEAI FEAF

Como se ha venido comentando en reiteradas ocasiones, el PGC 07 est inspirado en las NIC/NIIF, y en el
caso del estado de flujos de efectivo no poda ser de otra forma. La NIC 7 se dedica en su integridad a la
elaboracin del denominado estado de flujos de tesorera y establece diferentes alternativas para su
elaboracin. Establece dos posibles formas de formular este estado financiero, mtodo directo y mtodo
indirecto, si bien recomienda el primero de ambos ya que considera que proporciona un mayor nivel de
informacin.

El mtodo directo consiste en separar los principales conceptos de cobros y pagos en trminos brutos,
mientras que en el mtodo indirecto no se detallan los cobros y pagos de forma directa, sino que a partir del
resultado se hacen una serie de ajustes para conciliar dicho resultado con el flujo de efectivo.

El estado de flujos de efectivo sigue el mtodo indirecto para determinar los flujos de efectivo de
explotacin, en contra de la recomendacin de la NIC, sin dar ninguna justificacin para ello. Adems, a
diferencia de lo que hacen las NIC/NIIF, se establece un formato normalizado y obligatorio. En cuanto a
los otros dos tipos de flujos, de inversin o de financiacin, el mtodo utilizado es el directo.

7.1. Flujos de efectivo de las actividades de explotacin

Los flujos de efectivo de las actividades de explotacin son fundamentalmente los ocasionados por las
transacciones que intervienen en la determinacin del resultado de la empresa. La variacin del flujo de
efectivo ocasionada por estas actividades se mostrar por su importe neto, a excepcin de los siguientes
flujos, de los que se informar separadamente:

Intereses (cobros o pagos).

Dividendos recibidos.
Impuestos sobre beneficios.

Los flujos correspondientes a estas partidas se presentan por tanto por el mtodo directo.

El modelo de esta parte del estado de flujos de efectivo que figura en el PGC es el siguiente:

A) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE Notas 200X 200X-1

EXPLOTACIN
1. Resultado del ejercicio antes de impuestos.
2. Ajustes del resultado.
a) Amortizacin del inmovilizado (+).

b) Correcciones valorativas por deterioro (+/).

c) Variacin de provisiones (+/).

d) Imputacin de subvenciones ()

e) Resultados por bajas y enajenaciones del inmovilizado (+/).

 f) Resultados por bajas y enajenaciones de instrumentos financieros (+/).

g) Ingresos financieros ().

h) Gastos financieros (+).

i) Diferencias de cambio (+/).

j) Variacin de valor razonable en instrumentos financieros (+/).

k) Otros ingresos y gastos (/+).

3. Cambios en el capital corriente.
a) Existencias (+/).

b) Deudores y otras cuentas a cobrar (+/).

c) Otros activos corrientes (+/).

d) Acreedores y otras cuentas a pagar (+/).

e) Otros pasivos corrientes (+/).

f) Otros activos y pasivos no corrientes (+/).

4. Otros flujos de efectivo de las actividades de explotacin.
a) Pagos de intereses ().

b) Cobros de dividendos (+).

c) Cobros de intereses (+).

d) Pagos (cobros) por impuesto sobre beneficios (/+).

5. Flujos de efectivo de las actividades de explotacin (+/ 1 +/ 2 +/ 3
+/ 4).

Comentarios

1. Resultado del ejercicio antes de impuestos. Es la cifra de la que se parte para calcular los flujos de
efectivo de las actividades de explotacin.

2. Ajustes al resultado. Se pueden dividir en tres tipos de ajustes:

a) b) c) d) i) j) k): sirven para eliminar gastos o ingresos que no suponen variacin en el efectivo.
e) f): estos ajustes se realizan para eliminar operaciones que deben ser calificadas como de
inversin o financiacin.
 g) h): ajustes para eliminar los resultados relativos a la remuneracin de activos y pasivos
financieros cuyos flujos deben figurar separadamente en este estado.

3. Cambios en el capital corriente. Se trata de ajustar las variaciones habidas en el fondo de maniobra
como consecuencia de la diferencia entre la corriente real y la corriente monetaria. A estos efectos habr
que realizar los ajustes siguientes:

Aumento de activos corrientes --------> Ajuste negativo

Disminucin de activos corrientes --------> Ajuste positivo
Aumento de pasivos corrientes --------> Ajuste positivo
Disminucin de pasivos corrientes --------> Ajuste negativo

4. Otros flujos de efectivo de las actividades de explotacin. Incluyen los intereses cobrados o pagados
as como los dividendos percibidos que se han ajustado previamente del resultado, y que se hacen lucir en
este apartado de forma directa.

Tambin se incluyen los pagos por impuestos sobre beneficios, que no ha habido necesidad de ajustar
previamente, ya que se parte del beneficio antes de impuestos.

5. Flujos de efectivo de las actividades de explotacin. Ser la suma algebraica de los cuatro apartados
anteriores: FEAE = +/ 1 +/ 2 +/ 3 +/ 4.

7.2. Flujos de efectivo de las actividades de inversin

En este apartado se incluirn los pagos que tienen su origen en la adquisicin de activos no corrientes tales
como inmovilizados intangibles, materiales, inversiones inmobiliarias o inversiones financieras, as como
los cobros procedentes de su enajenacin o de su amortizacin al vencimiento (caso de inversiones
mantenidas hasta su vencimiento).

Esta parte del estado de flujos de efectivo se formula por el mtodo directo, y el modelo normalizado que
aparece en el PGC es el siguiente:

B) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE Notas 200X 200X-1

INVERSIN
6. Pagos por inversiones ().
a) Empresas del grupo y asociadas.

b) Inmovilizado intangible.

c) Inmovilizado material.
 d) Inversiones inmobiliarias.

e) Otros activos financieros.

f) Activos no corrientes mantenidos para venta.

g) Otros activos.
7. Cobros por desinversiones (+).
a) Empresas del grupo y asociadas.

b) Inmovilizado intangible.

c) Inmovilizado material.

d) Inversiones inmobiliarias.

e) Otros activos financieros.

f) Activos no corrientes mantenidos para venta.

g) Otros activos.
8. Flujos de efectivo de las actividades de inversin (7-6).

La variacin de efectivo y otros activos lquidos equivalentes ocasionada por la adquisicin o enajenacin
de un conjunto de activos y pasivos que conformen un negocio o lnea de actividad se incluir, en su caso,
como una nica partida en las actividades de inversin, en el epgrafe de inversiones o desinversiones
segn corresponda, crendose una partida especfica al efecto.

7.3. Flujos de efectivo de las actividades de financiacin

Los flujos de efectivo por actividades de financiacin se definen como los cobros procedentes de la
adquisicin por terceros de ttulos valores emitidos por la empresa o de recursos concedidos por entidades
financieras o terceros, en forma de prstamos u otros instrumentos de financiacin, as como los pagos
realizados por amortizacin o devolucin de las cantidades aportadas por ellos. Figurarn tambin como
flujos de efectivo por actividades de financiacin los pagos a favor de los accionistas en concepto de
dividendos.

Tambin en este caso por el mtodo directo, y el modelo normalizado que aparece en el PGC es el
siguiente:

C) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE Notas 200X 200X-1

FINANCIACIN
9. Cobros y pagos por instrumentos de patrimonio.
 a) Emisin de instrumentos de patrimonio.

b) Amortizacin de instrumentos de patrimonio.

c) Adquisicin de instrumentos de patrimonio propio.

d) Enajenacin de instrumentos de patrimonio propio.

e) Subvenciones, donaciones y legados recibidos.

10. Cobros y pagos por instrumentos de pasivo financiero.
a) Emisin

1. Obligaciones y valores similares (+).

2. Deudas con entidades de crdito (+).

3. Deudas con empresas del grupo y asociadas (+).

4. Otras (+).

b) Devolucin y amortizacin de

1. Obligaciones y valores similares ().

2. Deudas con entidades de crdito ().

3. Deudas con empresas del grupo y asociadas ().

4. Otras ().
11. Pagos por dividendos y remuneraciones de otros instrumentos
de patrimonio.
a) Dividendos ().

b) Remuneracin de otros instrumentos de patrimonio ().

12. Flujos de efectivo de las actividades de financiacin (+/ 9 +/
10 11).

Respecto a las transacciones no monetarias, en la memoria se informar de las operaciones de inversin y

financiacin significativas que, por no haber dado lugar a variaciones de efectivo, no hayan sido incluidas
en el estado de flujos de efectivo. A ttulo de ejemplo el PGC cita la conversin de deuda en capital o la
adquisicin de un activo a travs de un arrendamiento financiero.

Cuando la empresa posea deuda con caractersticas especiales los flujos de efectivo procedentes de sta se
incluirn como flujos de efectivo de las actividades de financiacin en una partida especfica denominada
Deudas con caractersticas especiales, dentro del epgrafe 10, Aumentos y disminuciones en
instrumentos de pasivo financiero.

Los cobros y pagos procedentes de activos y pasivos financieros de rotacin elevada podrn mostrarse
netos, siempre que se informe de ello en la memoria. Se considera que el perodo de rotacin es elevado
cuando el plazo entre la fecha de adquisicin y la de vencimiento no supere los seis meses.

Los flujos procedentes de transacciones en moneda extranjera se convertirn a la moneda funcional al tipo
de cambio vigente en la fecha en que se produjo cada flujo en cuestin, sin perjuicio de poder poner una
media ponderada si existe un volumen elevado de transacciones.

La empresa debe informar de cualquier importe significativo de sus saldos de efectivo y otros activos
lquidos equivalentes al efectivo que no estn disponibles para ser utilizados.

Cuando exista una cobertura contable los flujos del instrumento de cobertura se incorporarn en la misma
partida que los de la partida cubierta, indicando en la memoria este efecto.

En el caso de operaciones interrumpidas, se detallarn en la nota correspondiente de la memoria los flujos

de las distintas actividades.

7.4. El estado de flujos de efectivo en el pgc frente al estado de flujos de tesorera en la NIC 7

Aunque se trate de dos estados financieros muy similares hay algunas diferencias entre el estado de flujos
de efectivo regulado en el PGC y el que se establece en las normas internacionales de contabilidad. En
primer lugar la NIC justifica la necesidad de elaborar un estado de esta naturaleza a partir de las
necesidades de los usuarios de la informacin financiera y desarrolla los posibles usos de la informacin
que proporciona. El PGC se limita a establecer el contenido de esta cuenta anual sin establecer ninguna
razn que justifique su formulacin.

El modelo del PGC es menos discrecional que el de la NIC, ya que se eliminan alternativas y se establece
un modelo cerrado, si bien los flujos de efectivo que establece tienen la misma estructura en ambos casos,
distinguiendo los tres tipos de flujos comentados anteriormente:

Flujos de efectivo de las actividades de explotacin.

Flujos de efectivo de las actividades de inversin.
Flujos de efectivo de las actividades de financiacin.

La NIC recomienda un mtodo directo de clculo para los distintos flujos. El PGC sin embargo ha optado
por un mtodo indirecto para calcular los flujos de explotacin y por el directo para los de inversin y
financiacin.

Como ha sido habitual en la adaptacin de las NIC, en aquellos casos en que existen diversas alternativas,
el PGC ha optado por dejar una nica opcin. Esto es lo que ha ocurrido con los intereses y dividendos tal
y como se puede ver en el siguiente cuadro:

Concepto Alternativas NIC 7 PGC

Intereses pagados Flujos de explotacin o Flujos de explotacin
 Flujos de financiacin
Intereses cobrados Flujos de explotacin o Flujos de explotacin

Flujos de inversin
Dividendos cobrados Flujos de explotacin o Flujos de inversin Flujos de explotacin

Dividendos satisfechos Flujos de explotacin o Flujos de financiacin

Flujos de financiacin

En nuestra opinin hubiera sido ms lgico considerar los intereses pagados como flujos de financiacin
mientras que los cobros tanto por intereses como por dividendos deberan ser flujos de inversin. En cuanto
a los dividendos satisfechos nos parece totalmente acertada su inclusin como flujos de financiacin.

Al incluir el PGC los intereses, tanto cobrados como pagados, y los dividendos cobrados como flujos de
explotacin, hay una contradiccin entre la cuenta de Prdidas y ganancias que incluye estos gastos o
ingresos como resultados financieros y el estado de flujos de efectivo que los incluye como cobros o pagos
de explotacin. Aunque se trate de dos cuentas anuales diferentes, consideramos que hubiera sido ms
coherente no incluir resultados financieros en los flujos de explotacin.

EJEMPLO 2

Estado de flujos de efectivo

La sociedad EFESA presenta los siguientes estados financieros:

BALANCE DE SITUACIN DE EFESA (en millones de u.m.)

31-12-n 31-12-(n-1)
ACTIVO NO CORRIENTE 1.814 1.606

Inmovilizado material 2.360 2.060

Menos amortizacin acumulada (*) 546 454

ACTIVO CORRIENTE 2.260 1.600

Existencias 900 700

Clientes 1.228 800

Tesorera 132 100

TOTAL ACTIVO 4.074 3.206
(*) En el modelo de balance del PGC el inmovilizado figurara por su valor neto, esto es, descontada la amortizacin
acumulada. El dato de amortizacin se deducira de la memoria.

31-12-n 31-12-(n-1)
PATRIMONIO NETO 2.279 2.082

Capital social 1.400 1.400

Reservas 682 500

Prdidas y ganancias 197 182

PASIVO CORRIENTE 1.795 1.124

Proveedores 830 606

Acreedores por servicios 118 92

Deudas bancarias 847 426

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO 4.074 3.206

CUENTA DE PRDIDAS Y GANANCIAS DE EFESA (millones de u.m.)

31-12-n 31-12-(n-1)
Ventas 6.400 4.800

Coste de ventas 4.544 3.360

Otros gastos de explotacin 1.408 1.104

Amortizacin del inmovilizado 92 46

Beneficio de explotacin (EBIT) 356 290
Gastos financieros 74 30
Beneficio antes de impuestos 282 260
Impuestos 85 78
Beneficio despus de impuestos 197 182
Con los datos anteriores formular el estado de flujos de efectivo de la sociedad EFESA durante el
ejercicio n.

A) FLUJOS DE EFECTIVO POR ACTIVIDADES DE EXPLOTACIN

1. Resultado ejercicio antes impuestos 282
2. Ajustes al resultado 166
a) Amortizaciones 92

b) Gastos financieros 74
3. Cambios en el capital corriente 378
a) Existencias 200

b) Deudores y cuentas a cobrar 428

c) Acreedores y cuentas a pagar 250

4. Otros flujos de efectivo de las actividades de explotacin 159
a) Pagos de intereses 74

b) Pagos por impuesto sobre beneficios 85

5. Flujos de efectivo de las actividades de explotacin (1+2+3+4) 89
B) FLUJOS DE EFECTIVO POR ACTIVIDADES DE INVERSIN
6. Pagos por inversiones
a) Inmovilizado material 300
7. Cobros por desinversiones 0
8. Flujos de efectivo de las actividades de inversin (7-6) 300
C) FLUJOS DE EFECTIVO POR ACTIVIDADES DE FINANCIACIN
9. Aumentos y disminuciones de instrumentos de patrimonio 0

10. Aumentos y disminuciones en instrumentos de pasivo financiero 421

11. Pagos por dividendos y otros instrumentos de patrimonio 0

12. Flujos de efectivo por actividades de financiacin (9+10-11) 421

D) EFECTOS DE LAS VARIACIONES DE LOS TIPOS DE CAMBIO 0
E) AUMENTO/DISMINUCIN NETA DEL EFECTIVO O EQUIVALENTES (A + B 32
+ C + D)
Efectivo o equivalentes al comienzo del ejercicio 100
Efectivo o equivalentes al final del ejercicio 132