Unidad III

1.- Instrumentos de Renta Fija

2.- Valorizacin IRF
3.- Instrumentos de renta variable
1.- Instrumentos de Renta Fija

Los instrumentos de renta fija son ttulos representativos de obligaciones de mediano y

largo plazo que contrae el emisor con el inversionista (poseedor del instrumento).

Los instrumentos de renta fija son una buena alternativa para lograr una inversin segura
para tiempos inciertos y para diversificar los portafolios.

Esto se logra con instrumentos que tienen bajo riesgo, menor volatilidad, y una tasa de
inters fija que se paga peridicamente.

Todos los activos de renta fija se basan en la entrega de dinero de un inversor a un emisor,
y la devolucin por parte de ste del capital, ms intereses a lo largo o al cabo de un
determinado perodo.

El termino renta fija no implica necesariamente rentabilidad fija ni ausencia de riesgo.

Caractersticas de los instrumentos de renta fija:

Bajo riesgo
Estabilidad
Alta liquidez
Rentabilidades mayores a depsitos a plazo
La oferta de IRF:
Letras hipotecarias
Bonos de empresas (SA)
Papeles del Banco Central
Papeles de instituciones del Estado
Bonos bancarios

Los IRF se pueden clasificar como IRF publica o privada

Las emisiones de estos instrumentos son al portador o endosables, seriadas y

reajustables en funcin de algn ndice: IPC, UF, US$

La demanda de IRF:
AFP
Compaas de seguros
Fondos mutuos
Fondos de inversin

Los IRF se emiten con objetivos de:

Financiar proyectos de inversin (plantas)
Disminuir en nivel de circulante en la economa
Financiar dficit fiscal
Los Depsitos a plazos o pagars bancarios reajustables y no reajustables, emitido por una
entidad financiera, tambin son IRF, pero tienen adems del plazo definido, un inters
definido (ganancia)

Los IRF, desde el punto de vista del inversionista, estos instrumentos son una alternativa de
ahorro, cuya rentabilidad es conocida y su nivel de riesgo es bastante bajo, ya que depende
de la capacidad de pago de la obligacin por parte del emisor.

Los IFR se negocian (venden) en un mercado secundario, donde el inversionista puede

vender los IRF a las condiciones del mercado actual.
Caractersticas generales de la renta fija

Opciones del inversionista

El inversionista en renta fija puede actuar de dos formas, que determinarn en gran
parte el riesgo y la rentabilidad de la inversin:
Mantener el ttulo hasta su vencimiento,
Vender el ttulo a otro inversionista en el mercado secundario antes del vencimiento.
Opcin 1: Mantener el ttulo hasta su vencimiento

La rentabilidad est prefijada durante toda la vida del ttulo, es la tasa de inters
implcita en el bono.

Como la rentabilidad es conocida previa y completamente, el riesgo para el inversionista

es el posible incumplimiento de pago por parte del emisor (riesgo de crdito o riesgo de
insolvencia), tanto del capital y/o los intereses.

La evaluacin del riesgo se realiza a travs de empresa como: Standard & Poors,
Moodys y Fitch) y publican peridicamente la calificacin de los emisores de IRF.

Cuanto ms alta sea la calificacin crediticia del emisor, menor es el riesgo de

insolvencia estimado y ms segura la inversin.
 Inversiones de bajo riesgo
Moodys S&P Fitch
Aaa AAA AAA
Aa AA AA
A A A
Baa BBB BBB

Inversiones especulativas o de alto riesgo

Moodys S&P Fitch
Ba BB BB
B B B
Caa CCC CCC
Ca CC CC
C C C
D D

Los bonos con calificacin especulativa o peor, se llaman tambin bonos basura ,
aunque muchos gestores prefieren denominarlos de alto rendimiento.

Cuanto peor es la calificacin crediticia, mayor es el riesgo y por lo tanto mayor tendr
que ser la rentabilidad ofrecida para que un inversionista se pueda interesar.
Opcin 2: Volver a vender el ttulo a otro inversor en el mercado secundario

El rendimiento que obtiene del IFR, ser la diferencia entre el precio de venta y el precio
de adquisicin.

El riesgo para el inversor es que desconoce a qu precio podr vender el ttulo en el futuro.

Ejemplo.

Se compra un bono a 10 aos, pero a los 7 aos se requiere venderlo por otros proyectos.

La venta se realiza en el mercado secundario donde existe en ese momento una tasa de
mercado para esos bonos.

El inversionista puede en ese momento obtener una ganancia, o una perdida.

El precio de venta depender del mercado, es decir, de la demanda o del inters de otros
inversionistas en el IRF.

La demanda se ve afectada por los tipos de inters del mercado, cuyo nivel est
inversamente relacionado con el precio de la renta fija.
Por qu esa relacin entre precio de mercado y tipos de inters?

Ejemplo:

Usted tiene un bono de nueva emisin con cupn del 6%, significa que genera $ 60
anuales en intereses por cada $ 1.000 de valor nominal.

Dentro de un ao los tipos de inters suben al 7% anual, por lo que el bono seguir
ofreciendo slo $ 60 anuales, pero los emisores de ttulos nuevos ahora ofrecern
rentabilidades mayores acordes con los nuevos tipos de inters ( 7%).

Los inversionistas tienen la oportunidad de comprar nuevos bonos al 7%. La nica opcin
que tendr usted para vender su bono (al 6%) ser de venderlo por debajo de su valor
nominal (es decir, con descuento).

Si bajan los tipos de inters, las nuevas emisiones de bonos ofrecern rentabilidades por
debajo del 6%.

Entonces si un inversionista que quiere vender un IRF antes de su fecha de vencimiento,

corre un riesgo de tipo de inters.

Este riesgo ser mayor, cuanto ms largo sea el plazo de reembolso del ttulo y lo que ms
incide en el rendimiento de la renta fija es la evolucin de los tipos de inters.
2,. Valoracin de IRF

El precio terico ( o valor de mercado) de un IRF se obtiene descontando los flujos de

efectivo (cupones) que recibir su poseedor en el futuro a una determinada tasa de
descuento (tasa de inters o rentabilidad exigida).

La tasa de descuento la determina el mercado segn el riesgo percibido para el IRF.

La tasa de descuento se puede considerar como la TIR del IRF (tasa de rentabilidad exigida
al vencimiento).

1 2
= + + + +
(1 + ) (1 + )2 1+ 1+

El Valor Actual del IRF, es el valor de mercado del IRF y es el valor que el emisor estima
obtener de la colocacin del IRF.
Valoracin de IRF

= ( ) +
1+ 1+
=1

1+ 1
= +
(1 + ) 1+

Cuando t ->


= ( )
1+
=1

Cuando el periodo es muy extenso, el valor del IRF es igual al valor presente de todos
los cupones (el valor nominal es irrelevante).
 Ejemplo:

Se emite un bono a valor nominal de $ 10.000, pagadera a 10 aos, con una tasa de
inters de 8% anual y con cupones anuales de inters de $ 800 durante 10 aos.

Cul ser el valor actual del bono?

1+ 1
= +
(1 + ) 1+

1 + 0,08 10 1 10.000
= 800 +
0,08 (1 + 0,08)10 1 + 0,08 10

2,1589 1 10.000
= 800 +
0,08 2,1589 2,1589

= 5.368 + 4.632 = 10.000

El inversionista evaluara la tasa de inters del bono (8% anual) con la tasa de inters
del mercado o con su propia tasa exigida.
Evaluacin de la rentabilidad del IRF

La tasa de inters implcita en el bono es del 8% anual.

Caso a)
Si el inversionista tiene una tasa mnima requerida (costo de oportunidad) mayor que la
tasa de inters del bono, no debera invertir en el bono, porque el valor actual del bono
(descontado a la tasa del inversionista) es menor que el valor actual del bono
(descantado a su tasa implcita). Caso contrario debera invertir en el bono.

Caso b)
Si la tasa de inters con la cual el mercado esta descontando ese tipo de bonos (sector
industrial, clasificacin de riesgo, etc.) es menor que la tasa de inters del bono, el
inversionista debera comprar el bono a $ 10.000 y venderlo al valor actual (descontado
a la tasa de mercado) o esperar hasta su vencimiento. Caso contrario no debera invertir
en el bono.
Evaluacin de la rentabilidad del IRF

La tasa de inters implcita en el bono es del 8% anual.

Caso a)

Tasa del inversionista = 10%

1 + 0,10 10 1 10.000
= 800 +
0,10 (1 + 0,10)10 1 + 0,10 10

2,5937 1 10.000
= 800 +
0,1 2,5937 2,5937

= 4.916 + 3.855 = 8.771

El valor mximo a invertir en la compra del bono es $ 8.771, de tal forma de obtener la
rentabilidad exigida del 10% sobre la inversin
Evaluacin de la rentabilidad del IRF

La tasa de inters implcita en el bono es del 8% anual.

Caso b)

Tasa del mercado = 6%

1 + 0,06 10 1 10.000
= 800 +
0,06 (1 + 0,06)10 1 + 0,06 10

1,7908 1 10.000
= 800 +
0,06 1,7908 1,7908

= 5.888 + 5.584 = 11.472

El valor mximo a invertir en la compra del bono es $ 11.472, de tal forma de obtener la
rentabilidad actual del mercado (venderlo en el mercado secundario).
Distintos patrones para el dividendo

Hay una relacin inversa entre la tasa de inters del mercado y el precio del bono.

Si la tasa de inters baja, el valor actual del bono baja.

Si la tasa de inters sube, el valor actual del bono sube.

16.000
14.000
12.000
10.000

valor bono 8.000

6.000
4.000
2.000
-
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
tasa de interes
3.- Instrumentos de renta variable

Los instrumentos de renta variable, son todos aquellos activos cuya rentabilidad esta
absolutamente determinada por el mercado a travs de la oferta y demanda sobre los
ttulos.

La renta variable es la gran protagonista de los mercados financieros y el instrumento mas

cotizado son las acciones de la empresas que transan en la bolsa de valores.

Dentro de los instrumentos de renta variable:

Acciones
Fondos mutuos accionarios
Acciones

Las acciones representan una parte de la propiedad (patrimonio) de las empresas y la

rentabilidad depende de los resultados que la empresa obtenga y de las expectativas
que tenga el mercado sobre el futuro de la empresa.

Por otra parte estn los dividendos (distribucin de las utilidades) que tambin inciden
en la valorizacin de las acciones de la empresa.

Las empresas emiten dos clases de acciones: ordinarias y preferentes.

Acciones ordinarias
Acciones preferentes
Acciones ordinarias

Son las acciones que constituyen la propiedad bsica de la empresa y tienen el derecho a
voz y voto y a los dividendos y a la suscripcin preferente en la emisin de nuevas acciones

Adems tienen derecho ltimo sobre los activos de una firma (derechos residuales), al
momento de una eventual disolucin.

Acciones preferentes

Constituyen un tipo de propiedad dentro de una empresa que no tiene derecho a voz ni a
voto, pero si tienen derecho a dividendos.

Adems tienen derecho sobre los activos de la empresa con prioridad respecto a las
acciones ordinarias, pero con posterioridad a los tenedores de bonos de deuda.

Normalmente se denominan como acciones de una empresa con una serie, a la que se le
asigna una letra (SQM-B, CTC-A).
Fondos Mutuos

El FM accionario, invierte los dineros de los participes, solo en acciones (compra y vende)
y en varios mercados (depende de la naturaleza del FM), como: elctricos, energticos,
bancarios, Brasil, USA, Asia, etc.

Los FM trabajan con el concepto de valor cuota, que va cambiando diariamente y refleja
la rentabilidad diaria del FM

Ejemplo:

Si el valor cuota es de $ 1.000 y usted invierte $ 10.000, la inversin es de 10 cuotas. Si

despus de 1 mes el valor cuota es de $ 1.100, su inversin ser de $ 11.000, es decir
tendr una rentabilidad del 10% mensual.

Dentro de la ventajas de los FM:

Facilidad de inversin
Asesora experta
Diversificacin
Rentabilidad
Liquidez
Globalizacin
Qu son las acciones?

Las empresas necesitan financiamiento para funcionar y crecer (inversiones).

Las sociedades annimas tienen 3 formas de conseguir financiamiento de largo plazo:

Deuda
Emisin de IRF
Utilidades retenidas
Aumento de capital
Deuda

Es una pasivo exigible (plazo) que tiene un costo (tasa de inters) y garantas.

Adems el acreedor financia cierta parte de la inversin y exige que la empresa participe
del riesgo.

Emisin de IRF (bonos, obligaciones, pagares)

Es una pasivo exigible (plazo) que tiene un costo (tasa de inters).

Utilidades retenidas

Es un pasivo no exigible (no hay obligacin de devolver el prstamo), que no tiene plazo
de devolucin. A cambio los accionistas adquieren ciertos derechos sobre la empresa; el
ms importante es el derecho a recibir parte de sus beneficios.

El costo son los dividendos que la empresa paga a los accionistas.

Aumento de capital

Es cuando la empresa decide emitir y colocar en el mercado nuevas acciones, aumentando

el capital de la empresa.

Los inversionistas compran estas acciones de primera emisin y pasan a ser accionistas de
la empresa.

Una accin es un ttulo que representa una parte del capital social de una sociedad
annima.

El inversionista que compra acciones de una empresa se convierte en dueo de parte del
negocio.