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INFORME DE MERCADOS AGRCOLAS N 10

24 de julio de 2017

RESUMEN EJECUTIVO

SOJA Impacto en precios


Produccin rcord de Brasil 2016/17

Menor produccin proyectada campaa 2017/18

Problemas de sequa en Estados Unidos

Estado del cultivo en Estados Unidos en peores condiciones al ao anterior

Exportaciones rcord de Estados Unidos

Stocks mundiales en niveles rcords

Fondos especulativos: incremento posiciones compradas


TENDENCIA MODERAMENTE ALCISTA EN MERCADO EXTERNO
EN LOS
ESTABLE CON POSIBILIDAD ALCISTA MODERADA EN ARGENTINA
PRECIOS
MAZ Impacto en precios
Problemas de sequa en Estados Unidos

Estado del cultivo en Estados Unidos en peores condiciones al ao anterior

Cosecha rcord de Argentina y Brasil 2016/17

Menor produccin proyectada campaa 2017/18 y cada en relacin stock/consumo

Fondos especulativos: incremento posiciones compradas

TENDENCIA
EN LOS MODERADAMENTE ALCISTA
PRECIOS
TRIGO Impacto en precios
Menor produccin proyectada campaa 2017/18

Existencias mundiales en niveles rcord

Tiempo seco y temperaturas altas en Estados Unidos deterioran el estado del trigo de primavera

Buen avance de la cosecha de trigo de invierno en Estados Unidos

Siembra de trigo en Argentina contina a un ritmo promedio


Demanda de exportacin para Argentina contina firme
TENDENCIA ESTABLE CON POSIBILIDADES ALCISTAS EN MERCADO EXTERNO
EN LOS
MODERADAMENTE ALCISTA EN ARGENTINA
PRECIOS

La estimacin de tendencia en los precios contempla un horizonte temporal de 30 das a partir de la publicacin del informe

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SOJA
La finalizacin de la cosecha en el hemisferio sur, concentra las miradas de los operadores en la evolucin del clima en el
hemisferio norte, particularmente en los Estados Unidos, donde la oleaginosa entrar en el perodo crtico en las prximas
semanas. Segn la CONAB, en Brasil la cosecha cerr en 113,9 millones de toneladas, un 19,4% por encima del ciclo anterior,
como consecuencia del buen desempeo del cultivo que fue respaldado por las excelentes condiciones climticas en todas las
regiones del pas. En Argentina, de acuerdo a datos del Ministerio de Agroindustria de la Nacin, la produccin alcanz las 57
millones de toneladas.
Para la prxima campaa, el Departamento de Agricultura de los Estados Unidos estima una cada en la produccin mundial de 7
millones de toneladas atribuida, principalmente, a una merma en la produccin brasilera que no alcanzara un nuevo rcord.
Estas estimaciones se sustentan en que el rendimiento sera ms bajo por complicaciones climticas, ya que el rea sembrada
aumentara en los tres mayores productores de soja del mundo. Por lo tanto, si las condiciones climticas son mejores a lo
esperado, la produccin podra igualar o incluso ser superior a la de la campaa que acaba de finalizar.

Produccin de soja rea sembrada de soja


- Millones de toneladas - - Millones de hectreas -
400 40
-7 MT +2,8 MHas +0,8 MHas
350 35
300 30
250 25
200 20 +0,8 MHas
150 -1,3 MT -7 MT 15
100 10
-1 MT
50 5
0 0
Estados Unidos Brasil Argentina Mundial Estados Unidos Brasil Argentina
2016/17 2017/18
2016/17 2017/18

Fuente: DIA. En base a CONAB, Min. Agroindustria Argentina y USDA

En Estados Unidos, el 51% de la soja se encuentra en estado de floracin y el 13% en inicio de formacin de vainas. En cuanto al
estado del cultivo, el 61% es muy bueno y excelente, contra el 71% del ao previo.
El monitor de sequa de Estados Unidos elaborado por la Universidad de Nebraska-Lincoln muestra que contina el tiempo seco
y las altas temperaturas a lo largo de las planicies lo cual se evidencia en el deterioro de la condicin de los cultivos. Se observa
un crecimiento ms lento y un tamao menor en las plantas de soja para esta poca del ao. En algunas zonas productivas se
registraron precipitaciones, pero no fueron suficientes para producir acumulaciones de agua. De continuar este escenario
durante agosto, perodo crtico, la situacin podra agravarse y determinar rendimientos sensiblemente ms bajos que la
campaa pasada.

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Monitor de sequa de los
Estados Unidos al 18 de julio
de 2017

Fuente: The National Drought Mitigation Center - University of Nebraska-Lincoln

En la primer semana de julio, las exportaciones de los Estados Unidos para la campaa 2016/17 alcanzaron las 53,2 millones de
toneladas, superando en un 20% las exportaciones promedios de las ltimas cuatros campaas. Las ventas al exterior se
proyectan rcord hacia el final del ciclo con ms de 57 millones de toneladas. La mayor demanda por soja estadounidense
corresponde a la disponibilidad del grano y los precios ms competitivos en un contexto donde los productores brasileros y
argentinos decidieron acopiar el grano ante la fortaleza de sus respectivas monedas. Sin embargo, el incremento en el precio
que se observ en los ltimos das podra atenuar el pronstico de exportaciones y generar el ingreso de mercadera brasilera lo
cual reducira la demanda hacia Estados Unidos y las ventas pendientes se pospondran hacia la campaa 2017/18.
La demanda rcord en conjunto con los problemas climticos que est atravesando la oleaginosa generaron un reputen en los
precios en el Mercado de Chicago, llegaron a alcanzar los USD 375 por tonelada en los ltimos das. Sin embargo, los stocks
mundiales continuaran ubicndose en niveles rcords, actuando como aliciente a los incrementos de los valores en la soja.
Ventas acumuladas por parte de los Precio soja Chicago
exportadores de Estados Unidos - Diario -
60 440
Millones de toneladas

50 420

40 400
US$/tn

375
30 380

20 360

340
10
320
-
01/09
22/09
13/10
03/11
24/11
17/12
07/01
28/01
18/02
10/03
31/03
21/04
12/05
02/06
23/06
14/07
04/08
25/08

300

Exportaciones 16/17 Export prom 5 campaas

Fuente: DIA. En base a USDA

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Luego de trece semanas donde la posicin neta de los fondos especulativos era vendida, en el ltimo reporte del Mercado de
Chicago la posicin neta cambio a compradora, siendo uno de los cambios ms bruscos de los fondos entre una semana y otra.
La cada en las posiciones cortas o vendidas, indica que el mercado no espera una mayor cada en el precio de la oleaginosa. Este
hecho se relaciona a las expectativas de aumento en el precio como consecuencia del mercado climtico de la soja durante fines
de julio y agosto. Si bien el volumen es bajo, podra ser el puntapi inicial para que contine esta tendencia.

Posicin neta de los fondos en soja


- Mercado de Chicago -
300.000 1.400.000

1.200.000
Nmero de contratos

200.000
1.000.000
100.000
800.000
0
600.000
-100.000
400.000
-200.000 200.000

-300.000 0

FONDOS ESPECULATIVOS FONDOS COBERTURA INTERS ABIERTO (Eje derecho)

Eje Y: Nmeros positivos: contratos con posicin compradora; nmeros negativos: contratos con posicin vendedora
Fuente: DIA. En base a datos de la Commodity Futures Trading Commission

En Argentina, el incremento en el precio internacional de la oleaginosa y la depreciacin de un 6% peso frente al dlar en el


ltimo mes, se tradujo en una mejora de las cotizaciones en Rosario que alcanzaron los $4.290 por tonelada. Sin embargo, el
precio interno no subi en el mismo porcentaje que lo hizo el tipo de cambio debido a que, al aumentar la oferta por parte de
los productores, el sector exportador ofreci un valor levemente inferior. Es decir, mientras que el incremento en el valor
interno de la soja por el aumento del precio internacional y el mayor tipo de cambio deba ser de $ 745, el aumento fue de $
550.
Precio de la soja Rosario
Tipo de cambio $/USD
- Pesos por tonelada -
- Evolucin diaria -
4.700
17,5
4.500
4.300 4.290
17,0
4.100
16,5 3.900
3.700
16,0 3.500
3.300
15,5 3.100
2.900
15,0
2.700

Fuente: DIA. En base a Min. Agroindustria, BCRA y BCR

En la segunda semana de julio se comercializaron en nuestro pas 1,6 millones de toneladas de la soja 2016/17, el mayor

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volumen registrado en una semana para el ciclo. A la fecha, se ha negociado el 50% de la produccin de la campaa 2016/17, es
decir, 28,5 millones de toneladas, lo cual presenta una disminucin del 6% respecto a igual fecha del ao anterior.
Evolucin compras de soja (industria + exportacin)
60

50
Millones de toneladas

40

30

20

10

-
06/04'
24/04'
12/05'
31/05'
18/06'
06/07'
24/07'

31/08'
18/09'
06/10'
24/10'
12/11'
30/11'
18/12'
06/01'
24/01'
12/02'
28/02'
18/03'
12/08'

Promedio 5 campaas Campaa 15/16 Campaa 16/17

Fuente: DIA. En base a Min. Agroindustria

MAZ
La sequa que est comenzando a atravesar la principal zona productiva de Estados Unidos podra afectar los rendimientos del cultivo debido a
que este se encuentra atravesando su perodo crtico. De acuerdo al USDA, el 64% del maz norteamericano se encuentra en estado muy
bueno y excelente contra el 65% de la semana pasada y el 76% del ao previo. Este deterioro en la condicin evidencia que el rinde del maz
podra ser menor al obtenido el ciclo pasado, lo cual sumado a una menor rea sembrada generara un menor volumen de produccin. Segn
el Departamento de Agricultura de los Estados Unidos, el mayor productor del cereal del mundo registrara una merma en la produccin de 23
millones de toneladas, aunque no contabiliza la prdida por rendimiento sino por menor rea, por lo que la cada podra ser an mayor.
De acuerdo a datos del Monitor de Granos de GEOGLAM, actualizado al 28 de junio del corriente, la condicin del cultivo en Ucrania, uno de
los principales exportadores, se encuentra en estado crtico por falta de lluvias. El mismo monitor todava no refleja la situacin
norteamericana, por lo que en el prximo reporte se podra ver la peor situacin del cultivo.

Produccin de maz en Estados Unidos Estado del cultivo de maz en los principales pases
- Millones de toneladas - exportadores al 28 de junio de 2017
400 385
380 362
360
340
320
300
280
260
240
220
200

Fuente: DIA - USDA


Fuente: GEOGLAM

De acuerdo a datos de la CONAB, la cosecha de maz de primera en Brasil finaliz con una produccin de 30,4 millones de toneladas, un 18%
mayor al ciclo previo debido a la mayor rea sembrada y los mejores rendimientos obtenidos. En cuanto al maz de segunda safra, la cosecha

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avanza con rapidez debido a las buenas condiciones climticas con una productividad por encima de la media, lo cual permitira obtener una
produccin de 65,6 millones de toneladas, casi 25 millones de toneladas ms que la campaa pasada. En total, la oferta de maz de Brasil de
la campaa 2016/17 se ubica en 96 millones de toneladas, lo cual se constituye en un nuevo rcord histrico.
El avance de cosecha en nuestro pas es del 77% de la superficie, 4 puntos porcentuales por debajo del promedio de las ltimas 5 campaas.
La elevada humedad del grano, en conjunto con precipitaciones en algunas zonas explica el retraso en las tareas. Asimismo, segn el
Ministerio de Agroindustria de la Nacin la produccin sera rcord, con un volumen de 49,5 millones de toneladas contabilizando grano
comercial y con destino a forraje.

Avance nacional de cosecha de MAZ


- Semanal -
90%
80% 2016/17
70%
2015/16
60%
Promedio 5 campaas
50%
40%
30%
20%
10%
0%

Fuente: DIA en base al Min. Agroindustria y MATba.

En este marco, el Departamento de Agricultura de los Estados Unidos estima a la baja la produccin mundial de maz para la
campaa 2017/18, pasando de 1.067 millones de toneladas a 1.037 millones de toneladas. Sin embargo, en su ltimo reporte
aument su pronstico de produccin mundial 2016/17, debido al excelente desenvolvimiento de la cosecha en Brasil y
Argentina.
El consumo mundial, por su parte, aumentara 7 millones de toneladas, lo cual reducira la relacin stocks/consumo y la llevara
a su nivel ms bajo de los ltimos cuatro aos.
Produccin Mundial de maz
Relacin Stock/Consumo maz
- Millones de toneladas - 24%
1100 1.067 21%
1.037 22%
1050
20% 19%
1000
1.032 18%
950
900 16%
850
14%
800
12%
750
700 10%

Fuente: DIA en base a USDA

El comercio mundial no experimentara grandes variaciones en la prxima campaa, ya que caeran las exportaciones de Estados Unidos y
Brasil, que seran compensadas por Ucrania. El maz tardo de la cosecha 2016/17 de Argentina y Brasil, se enfrentar con la cosecha
estadounidense 2017/18 en el otoo del hemisferio norte (primavera austral) lo cual generar un escenario de fuerte competencia que

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limitar el crecimiento de los precios.
En el Mercado de Chicago, los fondos especulativos redujeron en un 30% (100.500 contratos) sus posiciones vendidas a la par que
incrementaron sus posiciones compradas en 45.000 contratos, lo cual resulta en que la posicin neta sea compradora. Esta situacin implica
que los operadores podran estar observando un sostn o un futuro incremento en los precios, principalmente justificado por los problemas
climticos que est enfrentado el cultivo en el pas norteamericano.

Posicin neta de los fondos en maz


- Mercado de Chicago -
500.000 2.500.000
400.000
Nmero de contratos

300.000 2.000.000

200.000
1.500.000
100.000
0
1.000.000
-100.000
-200.000 500.000
-300.000
-400.000 0

FONDOS ESPECULATIVOS FONDOS COBERTURA INTERS ABIERTO (Eje derecho)

Eje Y: Nmeros positivos: contratos con posicin compradora; nmeros negativos: contratos con posicin vendedora
Fuente: DIA. En base a datos de la Commodity Futures Trading Commission

En el mercado local, con una produccin estimada rcord, la cosecha contina avanzando a buen ritmo deprimiendo las
cotizaciones. Sin embargo, el pecio del maz en pesos repunt en las ltimas semanas debido al mayor tipo de cambio y a un
aumento del 8% en el Mercado de Chicagos en los ltimos diez das. Respecto a los contratos a futuro, se estn negociando
entre USD 4 y USD 9 por encima del valor disponible.
Precio del maz disponible en Rosario Curva precios de futuros del maiz MATba
- Pesos por tonelada - 150 - Dlares por tonelada - 149
3200 149

148
3000
146
146 145
2800
144
2600 2440
142 141
2400
140
2200
138
2000
136
MAZ ROS MAZ ROS MAZ ROS MAZ ROS MAZ ROS
08/2017 09/2017 10/2017 11/2017 12/2017

Fuente: DIA en base a BCR, MATba

TRIGO
Luego de una campaa rcord, la produccin mundial de trigo estimada por el USDA caera en el nuevo ciclo, pasado de 754
millones de toneladas a 738 millones de toneladas. Esta cada obedece a menores volmenes estimados para Australia, China,
Unin Europea, Ucrania y Estados Unidos que ms que compensan los incrementos de Rusia y Turqua. El consumo y las

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exportaciones registraran una merma y la relacin stock/consumo se encontrara en uno de los niveles ms altos de la historia,
lo cual quita la posibilidad de grandes subas en los precios en el mediano plazo.
Produccin mundial de trigo Relacin Stock/Consumo trigo
800 40%
754 35%
750 740 35%
Millones de toneladas

700 738 30% 28%


25%
650
20%
600
15%
550 10%

Fuente: DIA en base a USDA

En cuanto al estado del cultivo, en el hemisferio norte las condiciones son mixtas. Mientras que ya ha comenzado la cosecha del trigo de
invierno, el trigo de primavera se encuentra en estado vegetativo en algunas zonas y en estado reproductivo en otras. En Europa y en los
Estados Unidos, la condicin se ha deteriorado por el tiempo seco y las altas temperaturas.
Estado del cultivo de trigo en los principales pases exportadores

Fuente: GEOGLAM

La cosecha de trigo de invierno en los Estados Unidos registra un avance del 75%, dos puntos porcentuales por encima del
promedio de las ltimas 5 campaas. Respecto al trigo de primavera, el 34% se encuentra en estado general bueno a excelente,
frente al 69% de la campaa previa, lo cual refleja la problemtica de la sequa que sufrieron los principales estados productores
del cereal, en particular Montana, Dakota del Norte y Dakota del Sur. Este hecho fue uno de los principales impulsores de la
suba que el precio del trigo experiment en las ltimas semanas en el Mercado de Chicago, superando los USD 195 por
toneladas y alcanzando los valores ms altos del ltimo ao y medio. Por su parte, en los contratos a futuros, se convalida este
nivel de precios para estabilizarse a mediados del ao que viene en los USD 200 por tonelada.

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Precio trigo Chicago
Curva de precios trigo Chicago
- Diario -
- U$S/tn -
210
210
200 206
205
190 205
201
US$/tn

180 200
170 194
195
160
190
150
185
140 185

180
sep-17 dic-17 mar-18 may-18 jul-18

Fuente: DIA en base a CME Group

En Argentina, la siembra avanza a buen ritmo, salvo por algunos problemas aislados de lluvias que generaron dificultades en la tarea. A la fecha
se registra un avance del 84% del rea estimada en 5,9 millones de hectreas, coincidiendo con el promedio de las ltimas cinco campaas.
Respecto al ao anterior, las tareas de siembra se ubican un 3% por encima.

Avance nacional de siembra de TRIGO


- Semanal -
100% 2017/18
90%
2016/17
80%
Promedio 5 campaas
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
23-may 30-may 06-jun 13-jun 20-jun 27-jun 04-jul 11-jul 18-jul

Fuente: DIA en base al Min. Agroindustria y MATba.

A la fecha, ya se comercializ el 80% de la produccin 2016/17, una de las cifras registradas ms altas, lo cual representa 6,5
millones toneladas ms que la campaa anterior. Este gran dinamismo obedece a las compras de los exportadores y una
demanda fuerte y estable de la industria molinera. Las compras de exportadores representan el 76% del total comercializado
(11,6 millones de toneladas). En este contexto, los precios en el mercado local demuestran firmeza con un promedio de USD 161
por tonelada. Por su parte, los contratos a septiembre del corriente se encuentran USD 14 por encima del valor en el mercado
disponible, mientras que para la nueva cosecha se espera un precio de USD 175 por tonelada.

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Evolucin compras de trigo (industria + exportacin) Curva de precios trigo MATba
16.000 - Dlares por tonelada -
180
14.000 175 175
Miles de toneladas

12.000 175
10.000
170
8.000
6.000 165
161
4.000
160
2.000
- 155
06/12'
24/12'
12/01'
31/01'
18/02'
06/03'
24/03'
12/04'
30/04'
18/05'
06/06'
24/06'
12/07'
31/07'
18/08'
06/09'
24/09'
12/10'
31/10'
18/11'
150
Disponible sep-17 ene-18

Promedio 5 campaas Campaa 16/17

Fuente: DIA en base al Min Agroindustria y MATBA

Petrleo y Dlar
El precio del petrleo se ha recuperado en las ltimas semanas por las menores existencias de los Estados Unidos. Sin embargo,
contina por debajo de los USD 50 el barril, principalmente por la oferta de la OPEP, ms all del compromiso de los pases
miembros de limitar la produccin para evitar una mayor cada.
El dlar estadounidense ha alcanzado el menor valor desde agosto de 2016 principalmente por dos razones: el anuncio de la
Reserva Federal de aumentar de manera gradual las tasas de inters en lo que resta del ao y los datos econmicos menos
robustos de lo esperado por el mercado. El dlar ms dbil no gener un gran impacto en los precios de los granos debido a que
fue neutralizado por la volatilidad del precio del crudo.

Precio petrleo WTI ndice DXY (Dlar vs principales monedas)


- USD/barril -
60

55

50

45

40

35

Fuente: DIA en base a Investing y Marketwach

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