SECTOR EXTERNO

1. CONTEXTO INTERNACIONAL

Por primera vez en sesenta aos la economa mundial registr una cada en el nivel de
actividad en 2009, observndose comportamientos distintos a lo largo del ao. As,
mientras el primer semestre se registr una contraccin severa en las economas
desarrolladas, una marcada desaceleracin en las economas emergentes ms
dinmicas y el mantenimiento de condiciones desfavorables en los mercados
financieros. Hacia el segundo semestre, sin embargo, la actividad econmica mundial
empez a mostrar signos de recuperacin, principalmente en la actividad
manufacturera y el comercio internacional, gracias al efecto de las polticas de estmulo
monetario y fiscal.
De manera similar, los mercados financieros fueron normalizndose y, en algunos casos,
alcanzaron niveles previos a la crisis. Los precios de los commodities tambin mostraron
alzas significativas, aunque sin recuperar los niveles mximos alcanzados durante el ao
2008.

2. Actividad econmica

La economa mundial registr una contraccin de 0,6 por ciento durante el ao 2009,
reejando la desfavorable evolucin de las economas desarrolladas, principalmente Japn
y Reino Unido y de las economas emergentes, entre las cuales destac la cada de la
produccin de Rusia.

En el comportamiento trimestral desestacionalizado de las economas se observan

disminuciones significativas entre el ltimo trimestre de 2008 y el primer trimestre de 2009. Los
mayores descensos ocurrieron en los pases desarrollados, a diferencia de lo experimentado en
otras crisis.

Desde el tercer trimestre, las economas tuvieron tasas de crecimiento positivas reejando el
impacto de los paquetes fiscales aplicados cuya magnitud se estima en 3 por ciento del PBI
mundial, as como de las medidas monetarias, tanto las referidas a la reduccin en las tasas de
inters, como a las polticas no convencionales.

Cabe sealar que en algunas economas como Israel, Noruega y Australia, la recuperacin
econmica fue ms slida y hubo un incremento en las presiones inacionarias, por lo que se
inici el retiro gradual del estmulo monetario. Asimismo, en muchas de las economas de los
pases desarrollados, las medidas de estmulo fiscal elevaron el dficit a niveles superiores a un
dgito, lo que implic un incremento significativo de la deuda pblica que, en algunos casos,
sobrepasa el 100 por ciento del PBI. Otro factor que inuy en la recuperacin de la actividad
fue la moderacin y, en algunos casos, reversin del proceso de recorte de inventarios que haba
sucedido en el primer semestre del ao.

Estados Unidos, por su lado, sufri un alto desempleo, la contraccin del crdito bancario, un
elevado nivel de endeudamiento y la prdida del valor patrimonial en los mercados de vivienda
y burstil. La combinacin de estos factores provoc un fuerte ajuste del consumo personal, el
mismo que representa el 70 por ciento del PBI.
De igual manera, el PBI de Europa y Japn decreci drsticamente y fue acompaado de altas
tasas de desempleo. En ambos casos, la cada de la demanda mundial impact
significativamente en sus economas locales dado su alto grado de apertura.

Las economas emergentes, en promedio, registraron un crecimiento de 2,4 por ciento en el

ao 2009, lo que signific una desaceleracin importante respecto a 2008 (6,1 por ciento). En
trminos generales, las economas emergentes fueron afectadas por el descenso del comercio
mundial, la cada en los trminos de intercambio y las restricciones de financiamiento externo.

El volumen de comercio de las economas emergentes se contrajo 8 por ciento, afectando

de manera especial a los pases exportadores de Asia y Europa emergente. Los trminos de
intercambio cayeron 6 por ciento, impactando de forma particular en las economas de Amrica
Latina y de frica.

Asia fue la regin menos perjudicada, con un crecimiento econmico estimado de 6,6 por ciento.
Destac la evolucin de China, donde las polticas fiscal y monetaria expansivas, iniciadas a fines
de 2008, permitieron mantener el dinamismo de la demanda. La inversin en activos fijos
alcanz tasas de dos dgitos, en tanto las exportaciones se fueron recuperando paulatinamente
durante el ao, en lnea con el mejor desempeo de la actividad mundial y de la regin en
particular.

Conforme la actividad econmica se iba estabilizando, surgieron preocupaciones acerca del

aumento de precios de algunos activos en particular de las propiedades e inmuebles, as como
en el mercado burstil. Asimismo, los precios, que disminuyeron entre febrero y octubre de
2009, cerraron el ao con una variacin anual de 1,9 por ciento. En este contexto, el gobierno
chino ha venido tomando medidas correctivas, tanto en el sector inmobiliario como en el
burstil, endureciendo los criterios de acceso al crdito y restringiendo las inversiones de
carcter especulativo.

En el otro extremo, las economas emergentes que tuvieron las mayores cadas en su PBI fueron
aquellas que antes de la crisis presentaban elevados dficit en cuenta corriente, fuerte
dependencia de financiamiento externo y un alto grado de apertura, como fue el caso de varios
pases de Europa emergente. Estas naciones requirieron un mayor apoyo del FMI.
Los pases de Amrica Latina se situaron, en la mayora de los casos, en una posicin intermedia.
La produccin de la regin registr una disminucin de 1,8 por ciento. Segn datos ejecutados,
pases como Per y Argentina mostraron tasas de crecimiento econmico positivas, mientras
que los niveles de actividad econmica de Chile y Brasil tuvieron cadas moderadas. Por su parte,
el PBI de Mxico disminuy 6,5 por ciento debido a su exposicin a Estados Unidos y los
consecuentes efectos negativos de la gripe AH1N1, particularmente en el primer semestre del
ao.
En general, la regin estuvo afectada, en el plano comercial, por el descenso en los trminos de
intercambio el FMI estima una cada de 7 por ciento en 2009 para la regin y por el menor
volumen de exportaciones. Las condiciones internacionales de financiamiento tambin se
deterioraron, y los ujos de remesas que envan sus ciudadanos migrantes en el exterior se
redujeron en forma consistente con la evolucin de las economas desarrolladas. Cabe sealar
que muchos de esos factores negativos se fueron revirtiendo desde el segundo semestre.
Como se observa en el grfico siguiente, el incremento del dficit fiscal en el ao 2009 fue
precedido, en la mayora de los casos, por reducciones importantes en el nivel de deuda pblica
entre los aos 2002 y 2007.

A diferencia de los mercados de bonos y acciones, el mercado de crditos bancarios se estanc.

De igual manera, la recuperacin del mercado de titulaciones y derivados no ha alcanzado los
niveles previos a la crisis.

4. BALANZA DE PAGOS

La situacin econmica internacional y el desenvolvimiento de la demanda interna definieron la

evolucin de la balanza de pagos en el ao 2009. El supervit en cuenta corriente alcanz los
US$ 247 millones en ese ao, 0,2 por ciento del PBI, reejando la gradual recuperacin de los
trminos de intercambio.

El indicador positivo en cuenta corriente respecto al dficit de US$ 4 723 millones de 2008 se
explic por el mejor resultado comercial. Las cotizaciones internacionales de los commodities se
recuperaron progresivamente a favor de las exportaciones, en tanto que las importaciones se
redujeron.
El menor dfcit por servicios reej la reduccin en los egresos por etes y por servicios
empresariales y otros, lo que acompa el retroceso de las importaciones y la desaceleracin
en la actividad econmica. Asimismo, las utilidades de las empresas con participacin extranjera
fueron menores a las del ao 2008, en especial durante la primera mitad del ao, y en todos los
sectores, con excepcin del financiero y de energa.

De otro lado, las remesas de peruanos en el exterior en 2009 fueron menores en 2,7 por ciento
respecto a las de 2008, aunque a lo largo del ao se fueron recuperando.

Durante el ao 2009 se registr un menor ingreso neto de capitales, explicado en gran parte por
el mayor financiamiento que el pas otorg al exterior. As, se observ un aumento de la
inversin de cartera en el extranjero de las empresas financieras, un alza de la inversin directa
fuera del pas de empresas no financieras y un incremento de prstamos a empresas
relacionadas del exterior.

En lnea con el menor nivel de actividad, descendi la necesidad de financiamiento de capital de

trabajo del exterior del lado de las empresas residentes, creci la cantidad de los depsitos de
empresas mineras en el extranjero y subi la redencin de Certificados de Depsito del BCRP, lo
cual contribuy al ujo negativo de US$ 1 675 millones en los capitales de corto plazo.

4.1 Balanza comercial

En el ao 2009 se acumul un supervit comercial de US$ 5 873 millones, mayor en US$ 2 783
millones al de 2008. Las exportaciones fueron de US$ 26 885 millones, menores en 14,7 por
ciento respecto al ao anterior. En este resultado inuy la disminucin de las cotizaciones
internacionales de los com modities, que afectaron a las exportaciones tradicionales. Los
volmenes exportados descendieron Men 3,3 por ciento por efecto del debilitamiento de la
demanda mundial, inuyendo principalmente en las exportaciones no tradicionales.
Las importaciones, por su parte, fueron de US$ 21 011 millones, inferiores en 26,1 por ciento a
las del ao anterior tanto por menores volmenes adquiridos (20 por ciento) como por menores
precios promedio de importacin (7,4 por ciento).