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Blanchard

Captulo 4 - Los mercados financieros

4.1 La demanda de dinero

Hay dos tipos de dinero: (1) efectivo, que son las monedas y billetes, y (2) depsitos a la vista, que
son los depsitos de los bancos contra los que pueden extenderse cheques.

Los bonos rinden un tipo de inters positivo pero no pueden usarse para hacer transacciones.

Nivel de transacciones: queremos tener suficiente dinero para no tener que vender bonos con
demasiada frecuencia.

Tipo de inters de los bonos: nica razn para tener riqueza en bonos

Cmo se obtiene la demanda de dinero

Es la suma de las demandas individuales, depende del nivel total de transacciones y del tipo de
inters.

- La demanda de dinero aumenta en proporcin a la renta nominal

- Depende negativamente del tipo de inters.

4.2 La determinacin del tipo de inters (I)

La demanda de dinero, la oferta de dinero y el tipo de inters de equilibrio

Oferta monetaria es igual a demanda de dinero

Un aumento de la renta nominal provoca una subida del tipo de inters.

Un aumento de la oferta monetaria por parte del banco central provoca una reduccin del tipo de
inters.

La poltica monetaria y las operaciones de mercado abierto

Las operaciones de mercado abierto

Los bancos centrales modifican la oferta monetaria comprando vendiendo bonos en el mercado. Si
quiere aumentar la cantidad de dinero, compra bonos y los para creando dinero. Si quiere reducirla,
vende bonos y retira de la circulacin el dinero que recibe a cambio.

- Operacin de mercado abierto expansiva: el banco compra bonos y aumenta la oferta monetaria

- Operacin de mercado abierto contractiva: el banco vende bonos y redice la oferta monetaria

Los precios de los bonos y sus rendimientos

El tipo de inters de un bono puede deducirse desde su precio.

El tipo de inters es determinado por la igualdad de la oferta y la demanda de dinero.


El banco central puede influir en el tipo de inters modificando la oferta monetaria.

Si el banco central eleva la oferta monetaria comprando bonos, se provoca una subida de precio y
una bajada del inters (y viceversa)

Elegir el dinero o el tipo de inters?

Generalmente piensan en el tipo de inters que quieres alcanzar y despus modifican la oferta
monetaria para lograrlo.

El dinero, los bonos y otros activos

El equilibrio entre la oferta y demanda del dinero determinan el tipo de inters a corto plazo. El
banco central puede alterar este tipo por medio de operaciones de mercado abierto.

En el mundo real, el dinero comprende no solo el efectivo sino tambin los depsitos a la vista, que
no son ofrecidos por el banco central sino por los bancos privados.

4.3 La determinacin del inters (II)

Efectivo + depsitos a la vista

Qu hacen los bancos

Reciben fondos de las personas, su pasivo es el valor de estos depsitos a la vista

Mantienen como reservas algunos de los fondos que reciben para:

(1) Tener efectivo cuando un depositante quiera retirar su dinero

(2) Cubrir con las deudas entre los bancos (transacciones)

(3) Estn obligados a tener reservas proporcionales a los depsitos a la vista

Oferta y demanda de dinero del banco central

La demanda es igual a la demanda de efectivo (pblico) + la demanda de reservas (bancos)

La oferta de dinero del banco central es controlada por este

El tipo de inters de equilibrio es tal que la demanda y la oferta en el banco central son iguales.

La demanda de dinero

Los individuos deben decidir la cantidad de dinero que van a tener y qu parte de ese va a ser
efectivo y cunto depsitos a la vista.

Los individuos tendrn ms dinero cuanto mayor sea el nivel de transacciones y ms bajo sea el tipo
de inters de los bonos.

La demanda de depsitos a la vista genera una demanda de reservas por parte de los bancos.
La demanda de reservas

Cuanto mayor es la cantidad de depsitos a la vista, mayor es la cantidad de reservas que deben
tener los bancos

La demanda de dinero del banco central

Es la suma de la demanda de efectivo y de reservas.

La determinacin del tipo de inters

La oferta de dinero de banco central es igual a la demanda de dinero del banco central.

Si los individuos solo tienen efectivo, los bancos no desempean ningn papel en la oferta
monetaria.

Si solo tienen depsitos a la vista, la demanda de reservas es un porcentaje de la demanda total de


dinero. La demanda de dinero del banco central es menor que la demanda total de dinero.

Una subida del tipo de inters significa una reduccin de la demanda de dinero en el banco central
porque las demandas de efectivo y depsitos a la vista disminuyen.

4.4 Dos formas distintas de analizar el equilibrio

El mercado de fondos federales y el tipo de fondos federales

Mercado de fondos federales: los bancos que tienen un exceso de reservas al final del da lo prestan
a los que tienen insuficientes reservas

El tipo de inters determinado en ese mercado se denomina tipo de los fondos federales.

La oferta y la demanda de dinero y el multiplicador.

Podemos analizar el equilibrio desde el punto de vista de la igualdad de la oferta y demanda total de
dinero.

La oferta total de dinero es igual al dinero del banco central multiplicado por el multiplicador del
dinero.

Para reflejar el hecho de que la oferta monetaria total depende de la cantidad de dinero del banco
central, a ste se denomina dinero de alta potencia o base monetaria

Captulo 5 - Los mercados de bienes y financieros: el modelo de IS-LM

5.1 El mercado de bienes y la relacin IS

Relacin IS: produccin (Y) = demanda de bienes (Z)

La inversin, las ventas y el tipo de inters

La inversin no es constante y depende de dos factores, principalmente:

- El nivel de ventas
- El tipo de inters (cunto ms alto es el inters, ms atractivo es prestar fondos)

Determinacin de la produccin

- Un aumento de produccin aumenta la renta disponible, que aumenta el consumo

- Un aumento de la produccin produce un aumento de la inversin.

Un aumento de la produccin provoca, a travs del consumo y la inversin, un aumento de la


demanda de bienes.

En mercado de bienes alcanza el equilibrio cuando la demanda de bienes es igual a la produccin

Obtencin de la curva IS

Una subida en el tipo de inters reduce la inversin. La reduccin de la inversin provoca una
disminucin de la produccin, lo que provoca una reduccin del consumo y de la inversin a travs
del efecto multiplicador.

Equilibrio: una subida del tipo de inters provoca la disminucin de la produccin.

Desplazamiento de la curva IS

Cualquier factor que reduzca el nivel de produccin de equilibrio provoca un desplazamiento de la


curva IS hacia la izquierda.

Cualquier factor que eleve el nivel de produccin de equilibrio (reduccin de impuestos, etc)
desplaza la curva hacia la derecha.

5.2 Los mercados financieros y a relacin LM

Para que haya equilibrio, la oferta monetaria debe ser igual a la demanda de dinero

Obtencin de la curva LM

Cuando aumenta la renta, la demanda de dinero aumenta. Pero la oferta monetaria est dada, por lo
que el tipo de inters debe subir hasta que se anulen los efectos contrarios producidos en la
demanda de dinero.

El equilibrio de los mercados financieros implica que, cuanto ms alto es el nivel de produccin,
mayor es la demanda de inters y, por lo tanto, aumenta el tipo de inters.

Desplazamientos de la curva LM

En cualquier nivel de renta, una reduccin de la oferta monetaria provoca una subida del tipo de
inters y hace que la curva LM se desplace hacia arriba.

Un aumento del nivel de renta eleva la demanda de dinero y provoca una subida del tipo de inters.

5.3 Anlisis conjunto de las relaciones IS y LM

Nos permite ver qu ocurre con la produccin y con el tipo de inters cuando el banco central decide
aumentar el dinero o cuando el gobierno decide subir los impuestos o cuando los consumidores se
muestran pesimistas sobre el futuro, etc.

La poltica fiscal, la actividad econmica y el tipo de inters

Contraccin fiscal: el gobierno decide reducir el dficit presupuestario subiendo los impuestos y
manteniendo constante el gasto pblico.

(1) A cualquier tipo de inters, una subida de los impuestos provoca una reduccin de la produccin
(IS). No afectan a la LM.

(2) Cuando la curva IS se desplaza, la economa se mueve a lo largo de la curva LM

(3) Suben impuestos, se reducen la renta disponible y el consumo. La disminucin de la demanda


hace que se disminuyan la produccin y la renta, lo que reduce la demanda de dinero y el tipo de
inters.

La poltica monetaria, la actividad econmica y el tipo de inters

Expansin monetaria: aumento de la oferta monetaria

(1) La IS no se ve afectada. En la LM, dado el nivel de renta, un aumento del dinero provoca un
descenso del tipo de inters

(2) La LM se desplaza y la economa se mueve a lo largo de la IS

(3) El aumento de dinero provoca una reduccin del tipo de inters, lo que aumenta la inversin, la
demanda y la produccin.

5. 4 La adopcin de una combinacin de polticas econmicas

Combinacin de polticas econmicas: combinacin de las polticas monetaria y fiscal.

A veces, se usan en el mismo sentido. A veces se usan en sentido contrario (contraccin fiscal +
expansin monetaria)

5.5 Cmo encaja el modelo IS-LM en los hechos?

Nos permite hacernos una idea del ajuste dinmico de las variables de la poltica monetaria

El modelo es una solida base para analizar las variaciones a corto plazo.

Captulo 15.1 - Los precios de los bonos y los rendimientos de los bonos

Los bonos se diferencian en dos aspectos bsicos:

- Riesgo de impago: que el emisor del bono no devuelva la cantidad ntegra prometida

- Plazo: periodo de tiempo en el que promete pagar al portados

Los precios de los bonos concebidos como valores actuales

- El precio de un bono a un ao vara inversamente con el tipo de inters nominal a un ao que est
vigente en el momento actual.
- El precio de un bono a dos aos depende tanto del tiempo de inters a un ao vigente en el
momento actual como del tipo a un ao que se espera para el ao que viene

El arbitraje y los precios de los bonos

Hiptesis de las expectativas: no solo nos interesa el rendimiento esperado sino tambin el riesgo de
tener cada bono

Arbitraje: preposicin segn la cual los rendimientos esperados de dos activos tienen que ser
iguales.

El precio del bono depende del tipo de inters.

El arbitraje entre bonos a diferentes implica que los precios de los bonos son iguales a los valores
actuales esperados de los pagos de estos bonos.

Cuando suben los tipos de inters a corto plazo, los precios de los bonos bajan.

De los precios de los bonos a sus rendimientos

El rendimiento a plazo (tipo de inters a n aos) es el tipo de inters anual constante que hace que
el precio actual del bono sea igual al valor actual de los futuros intereses que generar este.

El tipo a dos aos es aproximadamente la media del tipo actual a un ao y del tipo a un ao
esperado para el ao que viene.

Los tipos de inters a largo plazo reflejan los tipos de inters a corto plazo actuales y futuros
esperados.

Interpretacin de la curva de tipos

Curva de tipos: relacin entre los rendimientos y el plazo de los bonos.

Examinando los rendimientos de los bonos a diferentes plazos, podemos deducir las expectativas de
los mercados financieros sobre los futuros tipos de inters a largo plazo.

Cuando la curva de tipos tiene pendiente positiva, o sea, los tipos de inters a largo plazo son ms
altos que los de corto plazo, nos indica que los mercados financieros esperan que los tipos de inters
a corto plazo sean ms altos en el futuro (y viceversa)

La curva de tipos y la actividad econmica

Los precios de los bonos y sus rendimientos dependen de los tipos de inters actuales y futuros
esperados. Observando la curva de tipos nos enteramos de cules esperan los mercados financieros
que sean los tipos de inters en el futuro.

Captulo 6.4 - La determinacin de los precios

Los precios fijados por las empresas dependen de los costes a los que se enfrentan.

Estos costes dependen de la funcin de produccin, o sea, de la relacin entre los factores utilizados
en la produccin y la cantidad producida, y de los precios de estos factores.
Y = AN

La funcin de produccin implica que la productividad del trabajo (A) es constante.

Los precios fijados dependen de los salarios y del margen de los precios sobre los salarios.

Captulo 6.5 - La tasa natural de desempleo

La ecuacin de salarios

Cuanto ms alta es la tasa de desempleo, ms bajo es el salario real elegido por los que fijan el
salario.

Cuanto ms alta es la tasa de desempleo, menor es el poder de los trabajadores en la negociacin y


ms bajo es el salario real.

La ecuacin de precios

Las decisiones de fijacin de los precios determina el salario real pagado por las empresas.

Un aumento del margen lleva a las empresas a subir los precios, provoca una reduccin del salario
real.

Cuanto mayor sea el margen fijado por las empresas, menor ser el salario real

El nivel de equilibrio de los salarios reales y el desempleo

Para que haya equilibrio en el mercado, es necesario que el salario real elegido en la fijacin de los
salarios sea igual al que implica la fijacin de los precios.

Tasa natural de desempleo: tasa de desempleo en el equilibrio

Un aumento de las prestaciones por desempleo desplaza la ecuacin hacia arriba. La economa se
mueve a lo largo de la ecuacin de los precios. El desempleo de equilibrio aumenta.

Un aumento del margen desplaza la ecuacin de precios. La economa se mueve a lo largo de la


ecuacin de salarios y el desempleo en equilibrio aumenta.

Del desempleo al empleo

Nivel natural de empleo: nivel de empleo existente cuando el desempleo es igual a la tasa natural.

Del empleo a la produccin

El nivel natural de empleo va acompaado de un nivel natural de produccin, que es el nivel de


produccin con el que el empleo es igual al nivel natural de empleo.

Si el nivel esperado de precios es igual al nivel efectivo de precios:

- El salario real elegido en la ficcin de los salarios es una funcin decreciente de la tasa de
desempleo

- El salario real que implica la fijacin de precios es constante


- Para que haya equilibrio, el salario real de la fijacin de salarios tiene que ser igual al de la fijacin
de precios (determina la tasa de desempleo)

- La tasa de desempleo de equilibrio se conoce como tasa natural de desempleo

- La tasa de natural de desempleo va acompaada de un nivel natural de desempleo y de u nivel


natural de produccin.

Captulo 7 - Anlisis conjunto de todos los mercados: el modelo OA - DA

7.1 La oferta agregada

Cmo afecta la produccin al nivel de precios

Dada la poblacin activa, cuanto mayor es la produccin, menor es la tasa de desempleo

- Un aumento de la produccin provoca una subida del nivel de precios

- Una subida del nivel esperado de presos provoca una subida del nivel efectivo de precios de la
misma cantidad

Cuando la produccin es superior a su nivel natural, el nivel de precios es ms alto de lo esperado.

Una subida del nivel esperado de precios desplaza la curva de oferta agregada en sentido
ascendente.

7.2 La demanda agregada

Cmo afecta el nivel de precios a la produccin

Un aumento de la produccin eleva la demanda de dinero, por lo que se debe subir el tipo de inters
para mantener la igualdad de la demanda de dinero y la oferta monetaria.

La subida del nivel de precios provoca una disminucin de la cantidad real de dinero. Esto provoca
una subida del tipo de inters, lo que provoca una disminucin de la demanda de bienes y de la
produccin.

Cualquier variable que desplace las curvas IS o LM, desplaza la curva de demanda agregada.

7.3 El equilibrio a corto plazo y a medio plazo

Equilibrio a corto plazo

(OA) Cuanto mayor es el nivel de produccin, ms alto es el nivel de precios.

(DA) Cuanto ms alto es el nivel de precios, ms bajo es el nivel de produccin

A corto plazo, no hay razn alguna para que la produccin deba ser igual a nivel natural de
produccin. Todo depende de los valores especficos del nivel esperado de precios y de los valores
de las variables que afectan a la posicin de la demanda agregada.

Del corto plazo al medio plazo

En un nivel de produccin dado, los encargados de fijar los salarios esperan que el nivel de precios
sea ms alto, fijan un salario nominal ms alto, que lleva a las empresas a fijar un precio ms alto

El nivel de precios sube

A corto plazo la produccin puede ser superior o inferior a su nivel natural. Las variaciones de
cualquiera de las variables que figuran en la relacin de oferta o demanda agregada alteran la
produccin y el nivel de precios.

A medio plazo la produccin acaba retornando a su nivel natural, el ajuste se realiza a travs de las
variaciones del nivel de precios. La subida del nivel de precios reduce la demanda y la produccin.
Cuando la produccin es inferior a su nivel natural, el nivel de precios baja, lo que aumenta la
demanda y la produccin.

7.4 Los efectos de una expansin monetaria

La dinmica de ajuste

Dado el nivel de precios P, el aumento del dinero nominal (M) provoca un aumento de la cantidad
real de dinero y, por lo tanto, un aumento de la produccin. La curva de la DA se desplaza hacia la
derecha.

La subida proporcional de los precios debe ser igual al aumento proporcional de la cantidad nominal
de dinero.

Mirando entre bastidores

Si el nivel de precios no variara, el aumento de la cantidad nominal de dinero desplazara ha curva


LM hacia abajo.

Pero, hasta en el corto plazo, el nivel de precios sube, contrarrestando parcialmente el efecto del
aumento de la cantidad nominal de dinero

Con el paso del tiempo, el hecho de que la produccin sea superior a su nivel natural implica que el
nivel de precios contina subiendo.

El aumento de la cantidad nominal de dinero es contrarrestado exactamente por una subida


proporcional del nivel de precios. La cantidad real de dinero no vara.

La neutralidad del dinero

A corto plazo, una expansin monetaria provoca un aumento de la produccin, una reduccin del
tipo de inters y una subida del nivel de precios.

A medio plazo, el aumento de la cantidad nominal de dinero se traduce totalmente en un aumento


proporcional del nivel de precios. No influye en la produccin y en el tipo de inters.

La neutralidad del dinero no significa que la poltica monetaria no deba emplearse para influir en la
produccin.

7.5 Una reduccin del dficit presupuestario

El efecto inicial de la reduccin del dficit provoca una disminucin de la produccin


Una reduccin del dficit no afecta a la produccin indefinidamente. A la larga, la produccin retorna
a su nivel natural

Una reduccin del dficit a medio plazo provoca una reduccin del tipo de inters y un aumento de
la inversin

Los dficit presupuestarios, la produccin y la inversin

A corto plazo, una reduccin del dficit (sin que se adopten otras medidas) provoca una disminucin
de la produccin y puede provocar una disminucin de la inversin. Es posible contrarrestar estos
efectos negativos usando una combinacin de polticas fiscales y monetarias

A medio plazo, la produccin retorna a su nivel natural y el tipo de inters es ms bajo, se provoca
un aumento de la inversin, lo que provoca un aumento del stock de capital que provoca un
incremento de la produccin

Un aumento de la tasa de ahorro eleva la produccin y la inversin a medio y largo plazo, pero
tambin puede provocar una recesin y una disminucin de la inversin a corto plazo.