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CARTERAS RECOMENDADAS - RENTA VARIABLE LOCAL

19 de mayo 2017

CARTERAS RECOMENDADAS
Mayo 2017

Desde la última revisión (24 de abril 2017), el IPSA experimentó un caída de -0,7%,
mientras que nuestras carteras de 5 y 10 acciones recomendadas cayeron más que el
índice -2,7% y -2,0% respectivamente, siendo afectadas principalmente por nuestra
exposición a LATAM.

Estamos realizando reordenamientos tácticos en nuestras carteras recomendadas
luego del reciente aumento de riesgo político en Brasil. El día miércoles en la tarde,
fuentes de prensa brasileños publicaron información que comprometería al presiden-
te de ese país, Michel Temer, sosteniendo que éste habría tenido conocimiento de so-
bornos realizados al ex presidente de la Cámara Baja, lo que podría tener importantes
implicancias políticas y judiciales, donde algunos miembros del congreso brasileño ya
habrían solicitado que comience un proceso de destitución. En este sentido, todo el
respaldo político que había logrado el presidente Temer para impulsar su agenda de
reformas tendientes a equilibrar las cuentas fiscales podría eventualmente perderse,
poniendo incluso en riesgo la expectativa de mejoría económica, apreciación del real y
consecuente baja de tasas en ese país. En este contexto el Bovespa registró una caída
de -8,8% el día de ayer.

Estamos reduciendo exposición a Brasil en nuestras carteras, destacando la baja de
ponderación de ENELAM y LATAM en favor de Falabella, SQM y el sector bancario.
Estamos reordenando nuestras carteras destacando: (1) que las mayores ponderacio-
nes serán ocupadas por Falabella y SQM, ambas compañías que reportaron positivos
resultados 1T17 y mantienen sólidas perspectivas hacia los próximos trimestres; (2)
disminuyendo ENELAM desde la 1ra a la 3ra posición, al igual que LATAM que dismi-
nuye desde la 3ra a la 10ma posición en nuestras carteras; y por último (3) el aumento
en ponderación de Itaucorp y BCI que quedan en la 5ta y 6ta posición de nuestras car-
teras, respondiendo básicamente a un reordenamiento hacia sectores más defensivos
y con menor exposición al riesgo político en Brasil.

1 Retorno total ajustado por dividendos
CONTACTO

Equipo de Estudios Últ. cambio 3M YTD 1A 2A 3A
+562 2692-3481 18-05-2017 24-04-2017 17-02-2017 30-12-2016 18-05-2016 19-05-2015 19-05-2014
BICE 5 -2,7% 4,8% 11,2% 13,1% 21,2% 42,7%
@BICEinversiones BICE 10 -2,0% 6,3% 10,1% 12,4% 19,7% 26,4%
IPSA -0,7% 9,8% 15,0% 20,4% 17,0% 21,3%
Alpha 5 -2,0% -4,9% -3,8% -7,2% 4,1% 21,4%
Alpha 10 -1,3% -3,5% -5,0% -8,0% 2,7% 5,0%
Fuente: Bolsa de Comercio de Santiago, BICE Inversiones
1 YTD: rentabilidad acumulada en el año actual
Alpha: exceso de retorno sobre el índice IPSA

Creemos que a pesar de que la transición de la fusión pueda ser lenta y no exenta de dificultades. La acción continúa mostrando un fuerte rezago respecto a comparables andinas y brasileñas. Además.0% SQM-B 15. SQM-B y el ingreso de Itaucorp en la 5ta posición.0% Enel CH 15. implícitamente el mer- cado está incorporando valoraciones que castigan el negocio de distribución eléc- trica. ENEL CHILE: Empresa holding que agrupa los activos de generación y distribución eléctrica del grupo Enel en Chile. FALABELLA: Retailer líder a nivel sudamericano en términos de crecimiento y rentabilidad.0% deración de Enel Américas Itaucorp 15. Pre- senta atractivas valorizaciones ajustadas por riesgo y crecimiento en relación a sus pares regionales.0% TAM (LTM) y la menor pon.0% (Enel AM). SQM-B: SQM se ha visto beneficiada por el reciente rally del litio en un contexto en que la oferta se ha visto restringida dado el retraso en la puesta en marcha de nuevos pro- yectos. si se lo compara con activos de similar estabilidad de flujos y alto retorno por dividendos. ITAUCORP: Surge de la fusión de los Bancos Corpbanca e Itaú en Chile.0% Falabella 25. 2 .0% LTM 20. estimamos que SQM estaría transando a valorizaciones atractivas. transmisión y distribución de Enel en Latinoamérica ex Chile.0% destacando la salida de LA. SQM-B 25. a favor de Fala- TOTAL 100% TOTAL 100% bella. ENEL AMÉRICAS: Empresa que agrupa las filiales de generación. por debajo de su promedio histórico y el de sus comparables. esperamos una potencial mejora en las filiales internacio- nales. 2 Cartera BICE 5 Estamos realizando cambios Actual Anterior en nuestra cartera recomen. Enel CH 15. creemos que la coyuntura actual podría generar atractivas oportunidades de crecimiento inorgánico en la región. Por otro lado. Por otro lado. Así. Creemos que dados los precios actuales. a lo que se suma un sólido desempeño en Chile en los negocios principales. mejorando los resultados de mediano-corto plazo. En 2017. la empresa ha incrementado sus ventas de este segmento tanto en vo- lumen como en precio.0% Enel AM 25. Itaucorp es una de los bancos andinos más atractivos una vez ajustados por crecimiento espera- do para los próximos 3 años. en la filial de generación vemos un potencial de caída acotado considerando el escenario hidrológico actual.0% dada de 5 acciones favoritas. Falabella 25. Enel AM 20.

Estamos realizando reorde. Cencosud y LTM a Enel AM 12. AGUAS ANDINAS: Luego de la aprobación en la cámara baja de un proyecto de ley que regula las tarifas de empresas sanitarias.0% TOTAL 100% 100% BCI: Se encuentra en la primera etapa de integración de CNB en Miami. y considerando las muestras en favor de una probable mo- deración entregadas por las distintas coaliciones. 3 Cartera BICE 10 namientos tácticos en nues- tra cartera recomendada de Actual Anterior 10 acciones favoritas.0% Cencosud 6. En el corto plazo.0% Aguas-A 8.0% Sonda 8.0% de Sonda. lo que le ha permitido mejorar consistentemente la rentabilidad de sus activos. incluido el gobierno. en una industria con un fuerte potencial de crecimiento y atractivos retornos sobre la inversión. Itaucorp 10. permite mostrar una dinámica de resultados atractiva en relación al sector. presenta potenciales catalizadores relacionados a su proceso actual de desapalanca- miento y venta de activos prescindibles. CENCOSUD: Se encuentra en una etapa de fuerte foco en eficiencias a nivel regional. Lo anterior. a lo que se suma (ii) un escenario de petróleo más benigno y (iii) reducciones adicionales de compromisos de flota en 2017.0% BCI 5. lo que creemos justifica valorizaciones en el rango alto de su historia.0% Cencosud 7.0% Sonda 7.0% SQM-B 10. Desde una perspectiva de largo plazo se mantienen las valoraciones atractivas y el potencial de crecimiento inorgánico. creemos que la sobre-reacción del mercado abre un interesante punto de entrada a estos niveles . 3 . SONDA: Es la compañía líder en TI a nivel regional.0% Aguas-A 6.5% LTM 12. desta.5% favor de aumentos en BCI y Enel CH 12.0% cando la menor ponderación SQM-B 15.0% LTM 5.5% Aguas Andinas. cuya estrategia de rentabilización ha demostrado ser efectiva en lo que va del proceso. Falabella 15.0% Itaucorp 9.0% BCI 9. que ha permitido incrementos relevantes de tarifas en el mercado doméstico.5% Enel CH 12.0% Enel AM 15. LATAM AIRLINES: Esperamos una recuperación de la posición financiera de la compañía debido a (i) la agresiva reducción de capacidad en Brasil.0% Falabella 15.

0x 4.3x 0.112 1.6% 5.9x 2.030 3.8x 5.8x 53.3% Eléctricas 27.0% 2.8x 14.0x 16.7% 7.8x 10.6% 1.2% Retail 31.0x 3.516 3.6x 9.2x 4.1x 25.5x 9.607 7.2x 15.825 MANTENER 2.464 0.3 7.727 2.4% 2.3x 14.059 1.3% 3.3x 1.7x 22.9x 1.1% 2.144 COMPRAR 1.1% 6.5% 0.7 Salud y Pensiones 2.5% 4.0% 0.2% 4.5% SK 920 931 MANTENER 1. .2x 7.7x 17.7x 8.4% 4.0x 8.4% 5.9x 10.703 3.8 LATAM (1) 7.5 13. RESUMEN VALORIZACIÓN EMPRESAS LOCALES Precio Precio Mkt.2x 8.8x 13.R 887 0.6x 12.3x 25.2x 7.620 6.7 Aguas-A 368 415 COMPRAR 3. .8x 5.0x 1. 11.3% 15.6% 87.3% 3.6% 1.4% 4.5x 9.0x 18.0% Concha y Toro 1.5x 10.0x 4.8x 36.5 16.2x 3.4x 12.868 3.0x 12.0x 2.4x 1.8% 4.5x 0.674 1.5x 0.7x 22.0x 7.007 5.1x 15.3x 16.5x 9.4% 13.6x 7.5% 0.2% 0. 13.9x 11.8% 3.0% 0.1x 7.6x 14.8% 4.464 0.5% 4.3x 17.2% 1.0% 4.8x 10.8x 14.2% Falabella 5.6% 7.0% 12.6x 9.1% Ripley 470 E. BICE Inversiones 4 .531 3.9x 8.6% 2.3x 2.0% Habitat 823 856 MANTENER 1.4% Enel CH 76 78 MANTENER 5.1 6.3x 2.8% 2. Bolsa de Comercio de Santiago.1x 27.441 2.R 1.7% 2.6x 20.3 9. .6% 0.4% 5.1% 3.1% 9.0x 23.0% 0.5x 27.5x 8.9x 9.8% 1.2x 7.6x 0.6 .347 0.2% 1.6x 11.4% 1.4% 2.4x 11.0% 0.172 1.4% 0.7x 0.6x 10.6 9.371 24.3% Parauco 1.0% 5.6x 14.239 2.094 0.4% 1.4% Enel AM 128 150 COMPRAR 10.9% 1.911 MANTENER 1. 17.3x 9.2x 21.4 9. .0% 16.124 5.6 .3x 9.8x 2.0x 2.0% 0.2% Transporte 7.0% BSantander 40 40 VENDER 11.0x 16.0% 1. .1% CCU 8.0% Muestra BI 4.0% 0.629 1.8% EnelGXCH 538 520 MANTENER 6.300 MANTENER 1.0 10.2x 8.0% ILC 9.5% 11.8 COMPRAR 4. Cap ADTV (USD EV/EBITDA P/U Dividend Yield Rec.1x 20.394 75.8x 11.8x 8.9 .2x 5.434 1.208 MANTENER 4.6x 7.0x 25.5% Andina 2.4% 4.7% 4.8x 8.5% Materias Primas 10.4x 13.0 6.888 15.4x 7.0 .7% 6. .7 6.7x 16.4% 0.0% SM Chile-B 244 240 VENDER 4.2% 6.1x 238.5 21.0 6.7x 5.9x 9. .9x 17.7% Chile 83 80 VENDER 12.9x 19.693 2.2% Telecom y TI 1.101 1.238 9.041 8.0% SQM (1) 23.4 13.666 5.6% 0.6% 2. .3x 22.6% 6.9x 7.9 .4x 10.6x 25.0x 7.7% Cencosud 1.8x 9.2x 8.5 6.5x 9.0% 0.0% 3.9% 6.7x 3. .3x 15. .821 2.172 1.808 MANTENER 6.1x 12x 7x 15.000 COMPRAR 19.8x 19.0% IAM 1.8x 3.4x 15.0x 16.4x 8.0% Embonor-B 1.6% 4.5 10.0x 12.7% 1.5x 2.4% 2.6x 14.4% 0.4x 19.772 COMPRAR 1. 1.5x 21. .141 COMPRAR 6.2x 7.5% 2.525 1.153 137.1x 19.6% 3.485 9.913 7.7 10.9% CAP (1) 6.3x 18.7x 14.6x 24.0x 9.720 6.4x 23.4% 1.716 1. .3x 26.4 Forus 2.7x 20.3x 10.7% 3.7x 10.9x 9.8% 2.1x 3. .7% 2.9% 1.8x 16.5 10.2x 17.322 2.3x 16.3% Industrial 1.7% 5.5x 18.012 19.2x 8.3x 18.303 COMPRAR 1.3x 20. .4% 2.9x 11.0x 10.8 11.5x 12.9% Sanitarias 4.4x 18. 20.5 12.4% 2.9% 3.7x 10.9% Itaucorp 6.3% 2.270 2.6x 11.2x 8.6% Fuente.9x 11.8% BCI 37.4 6.7x 16.5 8.565 VENDER 3.9x 1.5% 2.7% 2.8x 9.6x 11.5x 2.9% 2.4x 2.716 5.5% 0.443 6.5% 1.0% 2.2 10.9x 15.0x 29.4 .5x 24.001 MANTENER 1.6% 0.0x 9. 14.6x 26.9x 1.2 6.7x 7.5x 2.5% 6.7x 13.2% Sonda 1.434 1.380 1.6x 18. .6x 21.2% 11.3x 12.0% 8.6x 14.7% 1.8% 3.557 0.2% 1.9% 2. .8x 2.339 0.6x 7.4 .4x 23.828 1.0x 9.890 17.5% 2.4x 25.9% 4.2% 1.6x 3.2x 17.5% 3.5x 2.199 COMPRAR 7.4x 3.9x 11.0x 8.5% 22.832 4. 15.5x 5.7x 13.640 8.5x 8.7 26.8 12.4% 7.345 37.4% Bancos 39.4x 28.3x 11.0x 7.199 MANTENER 1.6% Engie Energía (1) 1. % IPSA Actual Objetivo (USD Mn) Mn) U12M 2017E 2018E U12M 2017E 2018E U12M 2017E 2018E Bebidas 10.0x 15.8x 17.9x 11.1x 14.3 9.5% 1.627 4.3% 5.8 11.0x 29.219 0.7% 2.1x 6.4% 1. .775 5.9% 4.3x 18.7x 4.3% 2.4x 1.3 10.4% 3.0% AESGener (1) 249 260 VENDER 3.8% 2.357 MANTENER 8.7x 21.2 11.7% 2.1% SMSAAM 62 E.685 MANTENER 934 0.5% 1.101 1.9x 19.4 11.3x 3.

cl Paulina.torrealba@bice.cl Felipe Muñoz F.cl Sebastián Torrealba Aldo Morales E.laso@bice.cl Juan Pablo Castillo C.cl Jonathan Fuchs N. Economista antonio.cl aalvarezma@bice.cl sebastian.cl amoralese@bice.acha@bice.cl Sebastián Senzacqua B.cl Jacinto Laso P.cl Antonio Acha R.cl Andrés De la Cerda Paulina Vargas J. Analista Renta Variable jonathan. Clientes Institucionales Acciones Analista Renta Variable jacinto. Estrategia Felipe. Analista Senior de Estrategia jcastilloc@bice. Sebastián Carvallo I.cl Contáctanos Síguenos Descárganos Visítanos 600 400 4000 @BICEInversiones App BICE Inversiones biceinversiones. Clientes Institucionales Acciones Jefe de Renta Variable sebastian.fuchs@bice.vargas@bice. Renta Fija y Monedas Analista Renta Variable adelacer@bice. Economista Jefe ssenzacqua@bice.munoz@bice. Agustín Álvarez M. DISTRIBUCIÓN EQUIPO EDITORIAL Felipe Figueroa E.carvallo@bice. Clientes Institucionales Acciones Gerente de Estudios ffigueroa@bice.cl 5 .

6 . en cuyo caso deberán regirse por el “Manual para transacciones de acciones y otros valores por parte del personal e BICECORP S. La frecuencia de la publicación de los informes. tolerancia al riesgo. y/o cualquier sociedad o persona relacionada con ésta. Se prohíbe citar o reproducir en forma total o parcial este informe sin la autorización expresa previa de BICE Inversiones Corredores de Bolsa S. A la fecha de publicación del presente informe. Dichas acciones podrían estar incorporadas en otras carteras recomendadas. pueden ser modificadas en cualquier tiempo sin previo aviso.A. vínculos con personas relacionadas al emisor analizado en el mismo. y cualquiera sociedad o persona relacionada con ella y sus accionistas controladores pueden en todo momento tener inversiones a corto o largo plazo en cualquiera de los instrumentos mencionados en este informe o relacionados con la o las empresas o el mercado que en él se mencionan y pueden comprar o vender esos mismos instrumentos.A. Sin embargo. etc. BICE Inversiones Corredores de Bolsa S. BICE In- versiones Corredores de Bolsa S. directa o indirectamente. estrategia de inversión. queda a discreción de BICE Inversiones Corredores de Bolsa S.A. Las proyecciones y estimaciones presentadas en este informe no deben ser la única base para la adopción de una adecuada decisión de inversión y cada inversionista debe efectuar su propia evaluación en función de su situación personal. Todas las opiniones y expresiones contenidas en este informe. y que se no encuentran inscritos en el Registro de Valores a cargo de la Superintendencia de Valores y Seguros de nuestro país. directa o indirectamente. A la fecha de publicación del presente informe. inversiones en el emi- sor o emisores analizados en el mismo. Este informe no es una solicitud.A. situación impositiva.biceinversiones. y los integrantes del Departamento de Estudios declaran expresamente que no existe ningún tipo de relación comercial con el emisor analizado en el presente informe. Los integrantes del Departamento de Estudios declaran expresamente que ninguna parte de su remuneración estuvo. BICE Inversiones Corredores de Bolsa S. si la hubiere. está o estará directa o indirectamente relacionada con una recomendación específica o visión expresada en el presente informe. ninguno de los integrantes del Departamento de Estudios posee. Las proyecciones y estimaciones que se presentan en este informe han sido elaboradas con las mejores herramientas disponibles pero ello no garantiza que las mismas se cumplan.A. puede en cualquier momento tener una posición en cualquiera de los instrumentos financieros mencionados en estos informes y puede comprar o vender esos mismos instrumentos. y sus filiales”.A.cl. no le son aplicables las leyes y normativa que regulan el mercado de valores nacional.Este informe ha sido elaborado sólo con el objeto de proporcionar información a los clientes de BICE Inversiones Corredores de Bolsa S. y que se encuentra disponible en www. en consecuencia es responsabilidad exclusiva de los inversionistas informarse previamente respecto de dichos valores y emisores extranjeros antes de adoptar cualquier decisión de inversión. puede recomendar eventualmente compras y/o ventas de acciones para posiciones de trading. El resultado de cualquiera operación financiera realizada con el apoyo de este informe es de exclusiva responsabilidad de la persona que la realiza. bonos u otros instrumentos mencionados en el mismo.A. ni una oferta para comprar o vender acciones. esto no garantiza que ellas sean exactas ni completas. BICE Inversiones Corredores de Bolsa S. ninguno de los integrantes del Departamento de Estudios posee. Esta información y aquella en que está basada han sido obtenidas con información pública de fuentes que en nuestro mejor saber y entender parecen confiables. Los valores y emisores extranjeros a que se pueda hacer referencia en este informe.A.