PAPEL QUE REPRESENTA EL ADMINISTRADOR FINANCIERO

Este libro ha sido escrito bajo el punto de vista del administrador financiero, o
sea, el individuo que planea los fondos necesarios para un negocio, allega dichos
fondos y los coloca en uso efectivo. Puesto que en todos los campos de actividad
de un negocio, se utilizan y se necesitan fondos, el papel del administrador
financiero es de vital importancia para todos los diferentes sectores de la
direccin de una empresa. Debido a que el administrador financiero distribuye
los recursos dentro de una firma, los mtodos y polticas que utiliza debern ser
estudiados detalladamente por los economistas.

El objetivo de este libro es desarrollar la habilidad del administrador financiero,

puesto que mientras ms eficiente sea su funcionamiento, ms dinmica ser
nuestra economa. Ya que las tareas de un administrador financiero tpicamente
son amplias y variadas, nuestra discusin podra verse obstruida con detalles
concernientes a todas sus posibles funciones. Para evitar esto, dentro de lo
posible, concentraremos nuestra atencin en los principios bsicos
universalmente aplicables a todas las formas legales de negocios, que tienen
como objetivo la obtencin de utilidades. Si llega a la comprensin completa de
estos principios, el administrador financiero podr proceder a manejar problemas
particulares con confianza y habilidad.

EL PAPEL DE LAS FINANZAS EN LA ECONOMA

En lo que respecta a la parte que representa el administrador financiero en la

consecucin de fondos y la distribucin de stos para sus diferentes usos dentro
de un negocio, acta como eslabn vital en el proceso de distribucin de
recursos. Veremos que el administrador financiero deber hacer para la
compaa lo que el sistema de precios hace para la economa. Para desarrollar
este punto procederemos en nuestra discusin empezando con el papel de la
firma u organizacin de nuestro sistema econmico, siguiendo con un cierto tipo
de organizacin que opera dentro de este sistema econmico y, finalmente,
trataremos sobre una funcin administrativa particular dentro de la organizacin.

Formacin de decisiones en las firmas modernas

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La nuestra es una economa de libre empresa, capitalista. Qu significa esto?
Su significado ms importante es que los recursos -materiales, trabajo y capital-
se distribuyen de acuerdo con un sistema libre de precios. La restriccin en el
suministro de mercancas y servicios es racionada ms o menos
automticamente por los consumidores a travs del sistema de precios.
Conforme aumentan los precios de los automviles, la renuencia de algunos
compradores para adquirirlos los hace salir de este mercado; una disminucin
en los precios impulsar la obtencin de compradores adicionales. Si deseamos
describir la operacin en trminos ms formales, podremos decir que el sistema
de precios distribuye las mercancas eficientemente igualando la demanda y la
oferta. Si bien el sistema de precios regula la distribucin de mercancas
existentes, tambin determina cules de ellas entrarn a una mayor demanda.
El fabricante de automviles, producir stos solamente s confa en que los
consumidores los pagarn a un precio adecuado. En teora, l impulsa sus
operaciones, hasta un punto en el cual la fabricacin de un solo automvil ms,
no le dara una utilidad suficiente para hacer su produccin favorable.

La distribucin de recursos en nuestra economa es automtica en contraste con

otros sistemas econmicos en los que ciertas autoridades gubernamentales
deciden las cantidades de los diferentes productos y servicios que deben
hacerse accesibles. Bajo nuestro sistema, los consumidores actan con una
independencia considerable al tomar sus decisiones para adquirir una mayor o
menor cantidad de diferentes productos y servicios. En forma similar, el
fabricante de automviles decide acerca de su programa de produccin sin
conocer los planes del fabricante de dulces o de jabones, a pesar de que stos
tambin se encuentran compitiendo por el dinero del consumidor. Estas
decisiones influyen en las decisiones de todos los dems productores y
consumidores, en un efecto parecido a la vigorosa interaccin de los tomos
libres en una cmara de nubes, en la cual cada tomo afecta y se ve afectado
por todos los dems. Por ejemplo, si una persona decidiera convertir su planta
de calefaccin domstica para usar aceite en lugar de carbn, inmediatamente
influir en las decisiones tomadas por productores y consumidores de estos
materiales. Al comprar aceite en lugar de carbn, posiblemente esta persona
quedar ms satisfecha, pero tambin originar que los productores de estos

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artculos, o bien, cambien sus precios o sus niveles de produccin en una forma
sumamente ligera. Como resultado de la primera accin, otros propietarios de
casas pueden encontrar el precio del aceite microscpicamente mayor y el precio
del carbn diminutamente menor. Entonces otros consumidores ajustarn sus
decisiones de compra a su propia satisfaccin, a la luz de estos nuevos precios.
Si la decisin consiste en producir menos carbn, en vez de bajar su precio,
entonces algunos trabajadores recibirn un salario menor. Esto cambiar sus
presupuestos de consumo y los cambios en sus compras afectarn los precios y
cantidades producidas de muchas otras mercancas.

El ejemplo podra llevarse a una mayor extensin; sin embargo, el punto

importante a entender es que los precios finales se determinan mutuamente.
Estos precios mutuamente determinados se usan para conducir los deseos de
los consumidores hacia los productores, quienes tendern a distribuir el trabajo,
los materiales y el capital hacia la produccin de una mezcla de mercancas y
servicios que proporcione a los consumidores su mayor satisfaccin. Este es un
sistema libre o automtico, debido a que no se llega a la distribucin final de
los recursos mediante cierto decreto gubernamental, sino por la interaccin
mutua de una multitud de decisiones individuales que han sido tomadas con una
independencia considerable una de otra. En virtud de que la distribucin de
recursos se determina por los votos libres del consumidor a travs del sistema
de precios, ste puede obtener, al menos en teora, la mayor satisfaccin posible
de los recursos disponibles.

En los primeros pasos de nuestro desarrollo econmico las decisiones

concernientes a la distribucin de recursos para la produccin de mercancas y
su consumo ltimo, eran tomadas por la unidad productor-consumidor,
conjuntados en una sola persona: el empresario. As como un granjero era el
que decida si sembraba maz o avena, tambin l decida si cosechaba el maz
como elotes o lo usaba como semilla. Si se trataba de un artesano, l tomaba y
llevaba a cabo las decisiones necesarias acerca de la compra, produccin y
venta de sus productos Debido a que casi todas las decisiones de las firmas' de
un solo hombre, necesariamente se tomaban con referencia al mercado, cada
decisin administrativa se relacion directamente con las decisiones a travs del
sistema de precios. La firma de un solo hombre que a su vez era productor y
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consumidor, es an caracterstica en algunas sociedades primitivas de hoy en
da, e inclusive se encuentra en el moderno sistema capitalista. En esta forma el
mdico o el abogado posiblemente utilizan sus energas y sus recursos
materiales en tal forma que sus satisfacciones netas como productores y consu-
midores alcancen un mximo. En otras palabras, si el abogado trabaja una hora
ms, su ingreso adicional sera quiz menos satisfactorio que la hora de
descanso sacrificada; la compra de un libro de leyes adicional posiblemente le
dara menos placer que la copa que dej de tomar.

Sin embargo, la revolucin industrial ha cambiado la manera individualista y

autosuficiente de la vida de muchos productores-consumidores. Los mercados
han crecido y los procesos de produccin se han hecho ms complejos
requiriendo equipos ms grandes. Conforme se ha ampliado un mercado, el
artesano ha encontrado que es provechoso subdividir su trabajo, con objeto de
aumentar el nmero de unidades producidas. Se han desarrollado nuevos
productos, los cuales pueden ser producidos econmicamente slo mediante
conjunciones considerables de capital, equipo y trabajadores para operar ste.
Estos desarrollos requieren la formacin de organizaciones o firmas, adaptadas
en trminos del volumen del activo y el nmero de personas involucradas en la
produccin en serie de artculos.

En su relacin con otras firmas y consumidores, la firma, dentro de la economa

capitalista, an opera por el sistema de precios. Los productos y servicios, el
volumen de los mismos y el nivel de sus operaciones, est considerablemente
determinado por los precios (costos) de los factores (terreno, trabajo y capital)
usados en la produccin de estas mercancas y servicios y por los precios que
el consumidor est dispuesto a pagar, o bien, por las cantidades que el
consumidor pueda pagar sobre los precios establecidos por la firma. Sin
embargo, dentro de la firma han tenido lugar cambios importantes en el proceso
de tomar decisiones. Este proceso ha sido fragmentado y ha sido removido de
su contacto ntimo con el sistema de precios.

El aumento en escala y complejidad de la organizacin comercial ha obligado a

una divisin de las funciones administrativas. Las reas de la toma de decisiones
suelen marcarse de acuerdo con la naturaleza funcional de la decisin -por

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ejemplo, compras, produccin, venta y financiamiento. En forma alterna las
reas encargadas de tomar decisiones pueden estar divididas por lneas de
productos, por territorio geogrfico o cualquiera otra base Las reas encargadas
de tomar decisiones, generalmente estn representadas por vicepresidentes o
jefes de departamento que reportar- al presidente Con el consejo de estos jefes
de departamento el presidente toma las decisiones importantes y excepcionales
y tambin desarrolla las funciones vitales de planeacin y coordinacin. Al llevar
a cabo estas actividades, l descansa -en parte- en las de varios especialistas.
Como veremos, uno de estos especialistas es el administrador financiero.

En una gran organizacin, la distribucin de recursos dentro de la firma misma,

no se maneja automticamente a travs de un sistema libre de precios. Por el
contrario, la distribucin debe ser hecha de acuerdo con rdenes emanadas del
presidente como resultado del consejo de los diferentes especialistas
empleados. Por ejemplo, una firma que opera en un mercado de competencia
libre, puede actuar como postor y obtener fondos que podran haber ido a otra
empresa, pero una vez que estos fondos entran por la puerta de la organizacin,
su distribucin quedar determinada a discrecin del presidente. As pues, el
superintendente de produccin que desea un nuevo torno, no deber competir
para la obtencin de fondos contra el gerente de ventas, que a su vez desea
aumentar el nmero de sus vendedores; la decisin para la distribucin de los
fondos se deja a la gerencia y no a ningn mecanismo de mercado. Esto es as,
porque sera improcedente e ineficaz distribuir los fondos dentro de una
compaa de acuerdo con un sistema libre de precios, considerando un
panorama matutino de los diferentes factores de la produccin. Con objeto de
tener un proceso de produccin ordenado, es necesario entrar en arreglos
continuos con los factores de la produccin: hoy, comprar un nuevo torno, la
prxima semana quiz podamos contratar un nuevo vendedor. En la batahola de
una economa dinmica, no podemos permitirnos el lujo de destinar tiempo todos
los das a regatear entre los servicios de nuestras mquinas y nuestros em-
pleados. En lugar de esto, necesitamos dedicar nuestro tiempo a hacer los
ajustes tan rpidamente como sea posible, dentro de las limitaciones de nuestros
arreglos contractuales pasados de acuerdo con los diferentes cambios que
constantemente tienen lugar dentro de la economa que afecta nuestra firma.

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Dada la rapidez y la frecuencia del cambio, los ajustes hechos a la economa
dinmica dentro de una firma necesariamente debern efectuarse mediante
rdenes o decretos. En cierto sentido, esto representa la diferencia entre la forma
de tomar decisiones en una reunin cvica en tiempo de paz, y la manera de
tomar decisiones en un ejrcito en tiempo de guerra

La fragmentacin de la determinacin de decisiones dentro de una firma, en

ausencia de una prueba de mercado para estas decisiones, tienen implicaciones
importantes para el entrenamiento y desarrollo de aquellos individuos que deben
operar la firma. A pesar de que la estructura de la organizacin de la firma limita
el rea encargada de tomar decisiones de cada ejecutivo principal, la naturaleza
de las decisiones implicadas frecuentemente no se encuentra tan ntidamente
catalogada como la estructura de la organizacin. As pues, la decisin
concerniente a la distribucin de fondos para un nuevo torno, o para la
contratacin de ms vendedores, involucra las reas de produccin y de ventas,
as como el rea financiera. En la prctica, estas decisiones de funcin mltiple
frecuentemente se toman utilizando comits. La naturaleza multifuncional de las
decisiones enfrentadas hace necesario que cada uno de los ejecutivos
principales tenga cierto conocimiento bsico de las otras funciones de
administracin. En otras palabras, el gerente de ventas, el superintendente de
produccin y otros ejecutivos, debern estar familiarizados con los principios de
la administracin financiera. En forma similar, el administrador financiero deber,
a su vez, poseer cierto conocimiento bsico sobre los otros campos.

La falta de un sistema libre de precios dentro de la firma puede impedir su

operacin eficiente, debido a que hace difcil tomar y valorizar decisiones
concernientes a i a distribucin de recursos. Por ejemplo, la probabilidad de error
es menor al intentar la obtencin de fondos en el mercado libre exterior a la firma,
que al intentar su distribucin dentro de la compaa. Si el administrador
financiero tuviera que decidir la solicitud de prstamos a largo plazo para un
negocio de minas de uranio, posiblemente podra tener informacin inmediata en
el lugar del mercado acerca de que este tipo de financiamiento no es adecuado
a la naturaleza de su negocio. No importa si lo desea o no, se ve forzado por el
mercado a la emisin de acciones comunes. En la utilizacin de fondos dentro
de la firma el administrador financiero no se ve sujeto a tal riguroso sistema
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mercantil de represiones y balanzas. Resulta posible, a pesar de que esperamos
no lo sea mucho, que el gerente de ventas pueda triunfar sobre el
superintendente de produccin simplemente debido a que es ms persuasivo o
ms explcito. Y aun si toma su decisin entre las dos solicitudes sobre bases
ms racionales, el administrador financiero nunca puede estar seguro por
anticipado, de si el superintendente de produccin deberla haber obtenido su
nuevo torno en lugar de que el gerente de ventas obtuviera sus nuevos
vendedores.

El presidente tambin encuentra difcil valorizar el rendimiento del administrador

financiero en su manejo de las finanzas internas. Si el administrador financiero
falla en allegar dinero en el mercado, esto resulta dolorosamente claro para todo
el mundo. Sin embargo, puede alejar este peligro manteniendo un exceso de
efectivo con objeto de facilitar sus problemas de programacin de ingresos y
egresos de dinero, debido a que los beneficios que pudieran haberse obtenido a
travs de una inversin ms atinada del efectivo, muy raras veces resultan tan
obvios a la direccin general como una falla en la emisin de valores. En
cualquier forma, el dao al buen funcionamiento de la firma no resulta menos
real porque sea menos evidente.

En resumen, hemos encontrado que el proceso de-tomar decisiones es menos

difcil en relacin a asuntos financieros que involucran a la firma y al mercado
exterior. El sistema libre de precios ha establecido ciertas restricciones sobre lo
que puede y no puede hacerse; el rea del problema que el administrador
financiero est en posibilidad de controlar, puede ser considerablemente
pequea dependiendo de la influencia financiera de la firma que l representa.
Dentro de la firma, su rea de discrecin es mucho mayor debido a la falta de un
sistema libre de precios y su oportunidad de cometer un error es, por
consiguiente, mayor. El nico factor paliativo para el administrador financiero, es
que son menores las oportunidades de que estos errores dentro de la firma sean
descubiertos y reconocidos.

La mala distribucin de fondos dentro de una compaa daa la salud de la

economa, tanto de la economa en general como de la firma. Las desviaciones
sobre la clase de distribucin de recursos que debera haber sido hecha bajo un

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sistema libre de precios, origina que los artculos se produzcan con menor
eficiencia que la que se podra haber obtenido. A su vez, esto sugiere que los
consumidores pagarn ms por recibir menos del producto final, que lo que
habran pagado en otra forma. Debido a que ciertos consumidores saldrn del
mercado, los factores usados en la fabricacin y venta del producto pagarn
menos de lo que deberan y a su tiempo sern desviados hacia otros usos. Por
tanto, puesto que el administrador financiero lleva a cabo las diferentes funciones
que mencionaremos despus en detalle, juega un papel vital en nuestro proceso
econmico. Mientras mejor planee sus necesidades, mientras mayor sea la
aptitud con la cual allegue fondos para estas necesidades y mientras mejor
distribuya estos fondos dentro del negocio obtendremos una mejor operacin de
nuestro sistema econmico

La firma como una organizacin con fines de lucro

Para que la persona que toma decisiones en una organizacin pueda operar,
necesita tener cierto objetivo, cierta gua o regla central para gobernar sus
actividades. Puesto que no puede dejar la distribucin de recursos dentro de la
firma a un mecanismo automtico de precios, la persona que toma decisiones
deber basarse en otro criterio. En este libro tratamos solamente con lo
concerniente a negocios y basaremos nuestras polticas financieras sobre la
suposicin de que los dueos de estas firmas persiguen obtener utilidades. No
consideraremos los aspectos financieros de las decisiones tomadas por
consumidores, cuerpos gubernamentales y empresas que no persiguen fines de
lucro. Sin embargo, ocasionalmente indicaremos que los principios financieros
aplicables a los negocios pueden tambin guiar las acciones de estos otros
grupos. Puesto que las firmas de negocios y estos otros grupos tienen diferentes
metas, sera casi imposible desarrollar un grupo de principios o teoras que
pudieran ser uniformemente aplicables. En lo referente a negocios decimos:
Qu tan rpidamente se paga esta mquina? Sera provechoso abrir una
sucursal en Siracusa? En contraste, no podemos ni debemos tratar de
interrogarnos acerca de si un nuevo parque o un colegio se paga a s mismo.

Observemos ms de cerca el objetivo utilidades. Estamos buscando un cartabn

contra el cual podamos juzgar las decisiones financieras. Es una decisin

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buena o mala? Es mejor invertir $10 000 en esta mquina o en aquella? Una
respuesta rpida y fcil sera decir que debemos elegir cursos de accin que
eleven a su mximo las utilidades. Pero este es un concepto resbaloso. Nos
referimos a las utilidades a largo plazo o a corto plazo? Queremos dar a
entender una tasa de utilidad o una cantidad en dinero? Nos referimos a la
cantidad total de dinero o a la parte de las utilidades que queda disponible para
los propietarios?

Para valuar las alternativas financieras debemos reconocer que los propietarios
estn interesados en la oportunidad de sus utilidades. Preferiran tener $5 000
este ao y $2 000 el ao siguiente que cualquier otra forma. Posteriormente
veremos con mayor detalle que el valor actual de una corriente de ingresos de
$5 000-$2 000 es mayor que el valor actual de una corriente de ingresos de $2
000-$5 000 que implique el mismo riesgo. En segundo lugar, los propietarios
estn interesados en los riesgos en que incurren. Prefieren una situacin en que
tengan 4 oportunidades en 5 de ganar $5 000 cada ao, que otra en la cual slo
tengan 2 oportunidades en 5 de lograr las mismas utilidades. El valor actual de
la primera corriente de ingresos es mayor que el valor actual de la segunda.
Como el vago objetivo de la maximizacin de las utilidades no toma en cuenta
ni el tiempo ni el riesgo, debemos buscar otro objetivo ms til para nuestras
decisiones financieras.

Podemos tratar tanto con la oportunidad como con el riesgo fijando como nuestro
objetivo la maximizacin del capital cantable neto actual de una inversin o de
un curso de accin. Otra manera de decir lo mismo es fijar nuestro objetivo como
la maximizacin de la riqueza. Siendo igual todo lo dems, seleccionaremos los
cursos de accin cuyas utilidades netas que se anticipen estn cercanas o
relativamente carezcan de riesgos, con preferencia a los que se esperan que
produzcan utilidades distantes y peligrosas. El valor actual de estas utilidades
futuras debern exceder al costo en que se incurre al adoptar un curso de accin
determinado. De aqu que hablemos de maximizar el valor actual neto.
Posteriormente traduciremos estas frases aritmticamente, pero por ahora esto
es suficiente.

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Los propietarios suelen delegar el manejo de las grandes empresas comerciales
en los gerentes. En los ltimos aos se ha argumentado que los gerentes no
manejan las empresas para elevar al mximo la riqueza de sus propietarios. Los
gerentes pueden no ser maximizadores sino satisfactores, es decir, pueden
buscar utilidades adecuadas y una participacin razonable en el mercado.1
Pueden preferir no mecer la embarcacin para avanzar a todo vapor. Adems,
los gerentes modernos estn interesados en otros individuos adems de los
propietarios; deben tomar en consideracin a los empleados, clientes,
proveedores, y a la sociedad. Finalmente, los gerentes pueden maximizar sus
propias utilidades a costa de la riqueza de los propietarios. Los elevados salarios,
la inscripcin en costosos clubes campestres, y las opciones para comprar
cantidades importantes de acciones comunes, podrn ser sumamente atractivos
para los gerentes, pero pueden disminuir la riqueza de los propietarios. Podemos
esperar que a la larga, los gerentes que en forma regular favorecen sus utilidades
personales sobre la riqueza de los propietarios, quedarn sin empleo.

Estos son eventos grandes e importantes, pero afortunadamente no es

necesario que resultemos muy involucrados en ellos como administradores
financieros. Si adoptamos cursos de accin que eleven a su mximo el valor
contable neto actual, llevaremos al mximo la riqueza total disponible para los
gerentes para su subsecuente distribucin entre los propietarios, empleados,
clientes y para ellos mismos. Si bien no podemos proporcionar un criterio objetivo
para las decisiones a ese nivel, podemos producir decisiones en el rea
financiera, que elevarn al mximo el valor neto actual de la inversin de los
propietarios.

EL PAPEL BEL ADMINISTRADOR FINANCIERO EN LA FIRMA

El administrador financiero ejecuta dos funciones distintas como su aportacin

para elevar al mximo el valor neto actual de la inversin de los propietarios. Por
un lado, asume la responsabilidad de las finanzas. Por s misma, la palabra
finanzas puede observarse sencillamente como el hecho de proveer los medios
para los pagos. En este sentido las finanzas cubren la planeacin financiera, la

1Vase H. A. Simn, Theores of Decision-Making bi Economics and Behavioral Science

American Economic Revieiv, 49 (junio, 1949). Pgs. 253-83.

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estimacin de los ingresos y egresos de caja, la produccin de fondos y el control
del uso y distribucin de estos fondos. El mantenimiento de una liquidez
adecuada para pagar las cuentas reduce el riesgo de los propietarios y perpeta
la vida, de la empresa. Por otra parte, el administrador financiero debe buscar la
obtencin de utilidades comprometiendo el efectivo en inversiones que prometan
un valor neto actual atractivo. La elevacin a su mximo del valor neto actual de
la inversin de los propietarios' demanda un equilibrio adecuado entre estos dos
objetivos subsidiarios de liquidez y lucro. Si el administrador financiero tiene
eficacia para mantener la liquidez adecuada, mientras distribuye sus escasos
recursos a sus usos ms provechosos, proporciona internamente los cheques y
balances de un sistema de precios libres. Por lo tanto, podernos decir que funda-
mentalmente, el doble objetivo de la administracin financiera es elevar al
mximo el valor actual de la riqueza procurando que se disponga de efectivo
para pagar las cuentas a -su tiempo y ayudar en la distribucin ms provechosa
de los recursos que se encuentran dentro de la empresa.

En cierto sentido estos objetivos gemelos de la administracin financiera resultan

contradictorios. Idealmente el administrador financiero debera balancear los
ingresos y egresos de efectivo en tal forma que no se presentaran saldos de
efectivo que no arrojaran, ninguna utilidad para la compaa. Cada divisa
monetaria debera invertirse y operar en cuentas por cobrar, inventarios, planta
y equipo o alguna otra partida diferente al efectivo. Los ingresos y egresos de
efectivo no son precisamente predecibles y raras veces se neutralizan unos a
otros. Con objeto de protegerse tambin contra las variaciones en la proporcin
de ingresos y egresos de efectivo, el administrador financiero deber mantener
a la mano un saldo en efectivo. Deber estar en posibilidad de pagar sus cuentas
a tiempo Mientras ms proteja a su firma contra los riesgos asociados con la
imposibilidad

de pagar las cuentas a tiempo, disminuir en mayor grado las cantidades de

efectivo que podran haberse aplicado en inversiones alternas del dinero
inactivo. S el administrador financiero daa i a reputacin crediticia de la firma,
al no cumplir sus compromisos a tiempo, no est llenando una de sus principales
responsabilidades, sin embargo, si sobreestima sus necesidades de efectivo, no

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est ayudando a las utilidades a largo plazo de la firma. Y he aqu que en los
cuernos de este dilema es donde el administrador financiero debe reposar.

Este dilema es solamente uno de los muchos a los cuales se enfrenta, ei

administrador financiero. Conforme progrese nuestra discusin, encontraremos
que el administrador financiero se encuentra comprometido constantemente.
Una de las leyes bsicas de la economa es que no podemos conservar el pastel
y al mismo tiempo comerlo y el administrador financiero puede atestiguar la
verdad de esta aseveracin tan bien como cualquiera otra persona. Por ejemplo,
cada acuerdo con un acreedor representa un compromiso. A nosotros nos
agradara que nos prestaran por un periodo indefinido, con un cero por ciento de
inters, mientras que al prospecto a acreedor le agradara recuperar su dinero
siempre que deseara y agradecera un inters del 20% ms una participacin en
las utilidades de la firma. En este punto se establece el regateo. El acuerdo final
representa una transaccin entre ei poder de negociacin del deudor y del
acreedor, el cual est determinado en gran parte por sus respectivas fuentes y
usos de fondos. El concepto de transaccin ser un factor fundamental sobre el
cual insistiremos a travs del resto de este libro.

FUNCIONES DEL ADMINISTRADOS FINANCIERO

Con objeto de alcanzar los objetivos gemelos de pagar las cuentas y llevar a un
mximo la proporcin de utilidades a largo plazo de los propietarios, el
administrador financiero se ve envuelto en tres funciones principales: planeacin
y control financiero, consecucin de fondos e inversin de stos.
Ocasionalmente puede verse envuelto en algunos problemas especiales que no
son del tipo peridico, tales como los concernientes a la combinacin de una
firma con otra o a la liquidacin de una compaa. Raras veces resultan estas
funciones una responsabilidad completa del administrador financiero. Las
polticas financieras generalmente afectan a los departamentos de ventas,
produccin y otros, por lo general resultan implicados otros funcionarios en el
proceso de la toma de decisiones. No existe un patrn establecido, pero existen
ciertas funciones de la administracin financiera que deben ejecutarse. El
compromiso del administrador financiero vara con la poltica involucrada, el

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tamao de la compaa, sus propias posibilidades y las de otros funcionarios y
directivos.

Planeacin y control financiero

Las funciones de planeacin son unas de las ms sobresalientes e interesantes

entre todas las funciones del administrador financiero. Debido a que
frecuentemente participa en el establecimiento del curso a largo plazo en los
negocios, deber iniciar sus funciones con una visin amplia y total de las
operaciones de la compaa. Lo que primeramente le concierne son los planes
a largo plazo para expansiones de la planta, sustitucin de maquinaria y equipo,
y otros gastos que causarn que el negocio tenga salidas de efectivo
excepcionalmente grandes. Sobre las bases de su conocimiento de estos planes
y estimaciones de las ventas para el futuro cercano, el administrador financiero
deber tambin estimar los flujos de efectivo dentro y fuera del negocio para un
futuro prximo. Al desarrollar estos planes, o programas, deber hacer lo mejor
que pueda en un mundo imperfecto, porque deber reconocer que, en cierto
grado, sus planes podrn ser obstruidos por fuerzas externas sobre las cuales
tiene muy poco control. Por ejemplo, los nuevos desarrollos significativos en la
maquinaria pueden forzar a la compaa a hacer gastos considerables en nuevos
tipos con objeto de mantener su posicin en la industria. Una recesin o una
huelga pueden afectar adversamente las utilidades. El reconocimiento de las
incertidumbres que se presentan en la vida no se aplica descartando el
programa, sino construyendo una flexibilidad suficiente en los arreglos
financieros para hacer frente a los desarrollos imprevistos.

Administracin del activo

Habiendo planeado el flujo futuro de los ingresos de efectivo y habiendo allegado

cualquier fondo necesario, el administrador financiero deber ahora determinar
si los fondos se han invertido hbilmente o econmicamente dentro del
negocio. Esencialmente queremos decir que el administrador financiero trata de
obtener el mayor recorrido posible de los fondos invertidos en partidas del activo.
Todo dinero invertido en un activo, sea ste circulante o fijo, tiene usos
alternativos. Puede ser en efectivo, como una ayuda a la liquidez, o podra ser

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en un activo ms lucrativo. Es el intercambio de liquidez y lucro que el
administrador financiero debe buscar en sus planes.

Tanto la liquidez como el lucro estn amenazadas por una mala administracin
de los activos. Cuanto ms tiempo permanezcan atados los fondos a una cuenta
por cobrar lenta o a una mquina deficiente, menos estar obteniendo una
empresa por la inversin de estos fondos. Cada cuenta de activo representa la
inversin de un dinero que ha sido obtenido de acreedores o propietarios. Es
importante que con el tiempo la compaa recupere su dinero de estos activos
para pagar sus cuentas y reinvertir en otros activos para lograr utilidades. La
planeacin del flujo de fondos y el decidir sobre su distribucin ms adecuada
entre las diversas cuentas de activo, son funciones que estn ntimamente
relacionadas de la administracin financiera que se estudiarn en la Parte II de
este libro.

Consecucin de fondos

Si los egresos de efectivo planeados exceden los ingresos de efectivo y su saldo

en este rengln es insuficiente para absorber la deficiencia, el administrador
financiero encontrar necesario obtener fondos de fuentes externas al negocia
As como una firma hace sus ofertas de trabajo en el mercado de trabajo y sus
ofertas de acero en el lugar del mercado, as deber buscar dinero en un u otro
de varios mercados de dinero. De los diferentes mercados, ste es el que ofrece
mayor competencia de todos, debido a que nadie tiene dinero para invertir puede
entrar en contacto y negociar con aqullos que estn buscando fondos. A pesar
de que muchas de las demandas y el suministro de fondos en los Estados Unidos
se encuentra en la ciudad de Nueva York, esta localidad no es sino un simple
mercado de dinero, ni ms ni menos como es un mercado de trabajo o de acero.

Dentro de este mercado se encuentran fondos provenientes de diferentes

fuentes, bajo diferentes tipos de acuerdos y por diferentes periodos de tiempo.
El problema del administrador financiero es obtener la combinacin apropiada
que ms cercanamente llene las necesidades anticipadas de su negocio. Las
posibilidades futuras de un mercado para la consecucin de fondos, debern ser
relacionadas con las condiciones financieras esperadas por la compaa para

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seis meses despus, ms bien que con las condiciones a la fecha. Para ilustrar
esto, mencionaremos que es necesario decidir si actualmente es mejor tiempo
para la consecucin de fondos, que lo que ser seis meses despus, o bien, si
es mejor obtener fondos de los propietarios actualmente o si debern adquirirse
fondos provenientes de acreedores seis meses despus. En esta forma, el
administrador financiero aade a la prediccin de las necesidades de su negocio,
lo cual es una parte de su funcin como planeador financiero, una segunda
prediccin del curso futuro en los mercados de los cuales obtiene sus fondos. La
adquisicin y manejo de fondos a corto plazo y a plazo financiamiento a largo
plazo son cubiertos en la Parte V.

Resolucin de problemas especiales

Una funcin final del administrador financiero, es trabajar en aquellos problemas

poco frecuentes pero que se presentan en la historia de un negocio. A pesar de
que son muy variados, tienen un factor comn en que involucran el problema de
valorizar un negocio, sus ttulos, o cierta porcin de su activo, Consideremos una
proposicin para la combinacin de dos firmas. Conjuntamente a los problemas
legales de cmo se debe efectuar esto y a los problemas econmicos para
decidir si se debe llevar a cabo, se encuentran los problemas financieros
concernientes a la base sobre la cual los propietarios actuales debern
intercambiar sus ttulos por ttulos de la nueva firma o de la firma sobreviviente.
Esto requiere una determinacin de los valores respectivos de los ttulos
envueltos. S en un negocio se han llevado a cabo las cosas pobremente, el
administrador financiero se ver profundamente envuelto en el reajuste o reorga-
nizacin de las finanzas de la compaa para evitar fallas eventuales. Si los
ajustes resultaran inadecuados, el administrador financiero deber permanecer
basta el final, supervisando la disposicin ltima de los sobrantes de la firma para
los acreedores y los propietarios. Estos problemas especiales se cubren en la
Parte VI.

ORGANIZACIN PARA LA ADMINISTRACIN FINANCIERA

La discusin anterior no debe tomarse en el sentido de que las operaciones de

cada compaa giran alrededor del administrador financiero. La esfera de

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administracin financiera no est claramente definida en la prctica y resulta
necesario que las funciones se manejen con una gran variedad de
procedimientos, de acuerdo con las diferentes formas de la estructura de la
organizacin. Similarmente, el ejecutivo financiero ms alto, llmese tesorero,
contralor, vicepresidente o cualquiera otra denominacin, desarrolla funciones
muy variadas en diferentes compaas. El papel del funcionario financiero
principal y el grado de su participacin en las funciones financieras, variar de
acuerdo con la funcin o poltica involucrada, el tamao de la compaa, su
propia habilidad y la de aquellos otros funcionarios y directores. Para ilustrar
esto, consideremos la posibilidad de una nueva emisin de ttulos, en la cual el
administrador financiero puede ser solamente uno de los muchos funcionarios
que aconseja al presidente o al consejo directivo y ser el consejo directivo quien
haga la decisin final. En una pequea compaa, el administrador financiero
puede manejar la contabilidad, dictaminar sobre crditos, ayudar en las
relaciones pblicas y con los accionistas y auxiliar al gerente de ventas con los
clientes importantes, as como encargarse de las funciones financieras que hasta
ahora hemos discutido.

Las obligaciones del administrador financiero

En el corto nmero de estudios con que contamos, concernientes al papel del

administrador financiero en los negocios, la importancia del administrador
financiero y de la funcin de finanzas es ciara. La mayor parte de las firmas-
reportadas en un estudio, indican que el funcionario financiero principal reporta
al presidente, o bien, a ste y al consejo directivo. Aproximadamente la mitad de
las compaas reportan que el funcionario financiero forma parte de la mesa
directiva.2 La funcin de planeacin, participacin en la planeacin financiera a
largo plazo y preparacin de programas a largo plazo fue considerada por los
funcionarios financieros como su funcin ms importante. Como segunda en
importancia, fue considerada la supervisin de las operaciones de contabilidad.
A pesar de que esto sugiere que los administradores financieros deben estar
ntimamente familia rizados con la teora de contabilidad y sus fundamentos,

2Fred Weston, The Finalice Fuacttons. lourrtal of Pionee 8 (septiembre de 1954), Pgs. 285-
282.

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tambin sugiere que los contadores debern familiarizarse con la administracin
financiera si desean tener posibilidades de ocupar puestos ms altos en la
direccin.

En trminos del tiempo ocupado en determinadas funciones, ms bien que en la

importancia de las mismas, el funcionario financiero principal tpico se encuentra
mayormente relacionado con el trabajo encaminado al manejo de capital. Esto
incluira actividades tales como operaciones de contabilidad, crdito y
cobranzas, contactos con bancos comerciales y otras fuentes de fondos a corto
plazo y preparacin de programas. La mayor parte de los funcionarios financieros
incluidos en la encuesta, reconocieron que decisiones tales como determinar las
necesidades financieras para fondos adicionales, tendran un efecto ms
perdurable en los destinos a. largo plazo de la firma. Adems de estas funciones,
los funcionarios financieros reportaron que ocupaban su tiempo repartido en
actividades varias, como supervisin de cajeros, consejo en la poltica de
dividendos y manejo de relaciones pblicas, pensiones y obras sociales, as
como relaciones con los accionistas. No se obtuvo un patrn definido,
encontrndose una disparidad considerable en la cantidad de tiempo que los
diferentes funcionarios financieros ocupan en las actividades mencionadas.
Debemos concluir que al administrador financiero debe tener buenos
fundamentos de contabilidad y tener un entrenamiento y comprensin amplia en
el campo de las finanzas, pero tambin deber estar preparado a aceptar ciertas
asignaciones slo ligeramente relacionadas con su campo de especializacin.

Importancia creciente del administrador financiero

En los ltimos aos los administradores financieros han logrado un

reconocimiento creciente y una dignidad ms elevada en las empresas
comerciales. El funcionario financiero principal acostumbraba ser considerado
como parte del personal, con promociones a la presidencia provenientes de los
funcionarios de lnea. En la actualidad nos encontramos que los administradores
financieros se eligen cada vez ms frecuentemente para dirigir las gigantescas
sociedades annimas, corporaciones o consorcios, debido a su profunda
implicacin en amplias reas de la poltica. Ms que los funcionarios superiores,
el administrador financiero se ha venido interesando con todas las reas

17
funcionales de los negocios, lo mismo que con grupos y agencias externas a la
compaa. La razn de este crecimiento en su importancia y el mbito cada vez
ms amplio de sus responsabilidades, descansa en la escala de operacin de
las firmas comerciales, su mayor complejidad y el mayor lapso de tiempo para la
planeacin.

Las empresas comerciales crecen tanto en respuesta a los mercados en

expansin como a travs de funciones y adquisiciones. Si bien la creciente
concentracin de cuentas de activo en manos de las grandes corporaciones tiene
importantes implicaciones sociales y econmicas, ello tambin significa que los
administradores financieros de esas empresas tienen mayores
responsabilidades. Por ejemplo, los gastos comerciales para una nueva planta y
equipo se originaron de $28.7 miles de millones en 1955 a una tasa anual de
casi $49 miles de millones a mediados de 1965. La mayora de estos gastos
implican la valuacin por los administradores financieros. Las funciones,
adquisiciones, los problemas de impuestos y los asuntos de anti-trust tambin
acompaaron al crecimiento del volumen de las empresas comerciales y
solicitaron los conocimientos de un administrador financiero.

El movimiento de fusin y la diseminacin de la diversificacin de productos ha

aumentado enormemente la complejidad de las firmas comerciales que operan.
En vez de empresas de un solo producto, tenemos compaas de productos
mltiples y multi-divisionales. Este cambio ha requerido un importante aumento
en la cantidad y rapidez con la cual se rene la informacin con objeto de
controlar estas diversas operaciones. Como las computadores juegan un
importante papel en la recoleccin y procesamiento de la informacin, los
administradores financieros deben conocer su fuerza y sus limitaciones. En
muchas compaas, el administrador financiero de hecho encabeza el centro
computador.

Los rpidos desarrollos tecnolgicos, aunados con las inversiones en gran

escala hechas por las firmas comerciales, exigen un planeamiento en mayor
escala que el que fue caracterstico de los aos anteriores. En contraste con el
contador, que est ms relacionado con llevar el registro de las operaciones
pasadas, el administrador financiero probablemente est ms implicado en la

18
proyeccin de necesidades y fuentes de recursos para varios aos en el futuro.
Como primer funcionario del presupuesto, puede ligar las proyecciones de gran
alcance de mercadotecnia, produccin y otras reas funcionales de la firma
comercial. Aqu nuevamente las computadoras son poderosos auxiliares. Por
ejemplo, puede probar precisamente los planes por simulacin en una
computadora, de manera que los resultados no favorables de un juego de planes
dado pueden descubrirse y evitarse.

As pues, existen notables oportunidades en la administracin financiera en la

actualidad. Los problemas que se encaran suelen ser complejos y agotadores,
pero la recompensa, sea financiera o de otra ndole, puede ser grande para
quienes gustan ser retados.

CUESTIONARIO

1. Establezca un contraste entre el proceso de distribucin de recursos en la

economa de Estados Unidos y en una economa dirigida, tal corno la de
Rusia.
2. Hasta qu grado abolimos o suplementamos el sistema libre de precios en
tiempo de guerra o de crisis nacional? Por qu se hace esto?
3. Algunas compaas intentan aplicar una prueba de mercado libre a ciertas
decisiones internas. Por ejemplo, las plantas subsidiarias pueden llevarse a
competir en compaas exteriores para servir como fuente de suministros a
la planta principal. En qu otras reas de las decisiones dentro de la
empresa se hacen estos intentos de la direccin para aplicar una prueba de
mercado?
4. El banco bien dirigido juzga su activo basndose en las reservas de efectivo
a travs de los varios tipos de prestarnos e inversiones proporcionando
primero, la seguridad en todo tiempo de los depsitos confiados a l y, en
segundo lugar, los mejores beneficios sobre su fondo de capital, consistentes
con tal seguridad. (Dowrie and Fuller, Investments, New York: John Wiley &
Sons, Inc., 1950, Pg. 211). Comprense estos objetivos con los de una
compaa fabricante o una tienda detallista.
5. Proporcione algunos ejemplos de decisiones que daan las utilidades inme-
diatas pero que pueden beneficiar a las utilidades a largo plazo de la firma

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6. Si usted se encuentra trabajando actualmente en una firma de negocios
prepare un organigrama que muestre la posicin de su funcionario financiero
principal en la estructura de la organizacin.
a) Cules son sus principales responsabilidades?
b) Cmo se llega a las decisiones que envuelven a otros departamentos?
c) Cules son sus antecedentes?
7. Si una compaa tiene varias plantas subsidiarias, deber existir un ad-
ministrador financiero para cada planta, uno solo en la oficina principal, o
ambos? Cmo dividira usted las responsabilidades entre los funcionarios
de las subsidiarias y los de la casa matriz?

REFERENCIAS SELECTAS

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